第一篇：深圳電大IP課件錄制要求

深圳電大IP課件錄制要求

流媒體課件（IP課件）是指采用流媒體技術，結合網頁制作功能合成的，音頻、視頻與講稿同步網絡傳送的網絡課件。

一、課時安排

1、IP課件分為非實時和實時兩種，非實時精講IP課每講50分鐘，實時IP每次150分鐘（有課間休息，每次課分2次錄制）。填寫《IP課程錄制申請表》時注明。

2、非實時IP課在IP課件錄制室錄制，由技術中心與授課教師商議錄制時間。實時IP課按學校安排的面授課時間，在上課教室錄制。

二、準備工作

1、試講

教師應在上課前到學校IP課件錄制室（或教室）進行試講，熟悉授課環(huán)境、設備使用要求和相關注意事項，需要使用自帶軟件的應提前安裝到位。

2、制作PPT課件

（1）一般要求：整體效果應風格統(tǒng)一，色彩協(xié)調，美觀大方。

①應采用與文字對比度較大的背景，如黑底白字，藍底白字、綠底黃字等； ②每頁（幅）四周留白，應避免內容項到頁（幅）邊緣； ③應使用透明表格，使用圖片時，同一頁（幅）面上不應將多個圖片疊加在一起；④頁（幅）面中的關建內容、定理、定義等宜通過設置亮色、加粗、下劃線等方式，加以強調。但同一頁（幅）面上用于強調效果的方式不應超過三種； ⑤總頁數(shù)和當前頁應在頁（幅）面右下角顯示。（2）信息及格式：

學校標志LOGO圖片，顯示在頁（幅）面左上角，學校名稱和網址顯示在頁（幅）面底部居中。（3）內容結構設計：

①每個頁（幅）面呈現(xiàn)一個較為單一的內容，不應超過三個層級結構，低一級的內容向右移動少一個漢字；

②每一行呈現(xiàn)一項條目，對于復雜的短文，應分解，用多項條目呈現(xiàn)或用符號簡化文字描述；

③每個頁（幅）面內容講演的時間不宜過長，以2-5分鐘為宜。（4）文字編排：

①標題應簡潔、概括，一般不超過10個漢字，避免換行；不同級別的標題在文字大小和色彩設置應有區(qū)別，同一級的標題要前后一致；

②正文應文字簡練，表意明確，每行不超過20個字，行距使用1行或1.5行；③應選擇黑體、宋體、楷體字體，對較細字體應加粗，一般不使用斜體字； ④建議標題字號不小于小初（36磅），正文字號不小于小一（24磅），注釋字號不小于小二（18磅）。

⑤應使用全角漢字標點符號。（5）動畫、聲音設計：

使用動畫、音樂、音響效果時，同一頁（幅）面上不應使用三種以上，背景音樂使用不宜激昂，避免喧賓奪主。

（6）PPT課件第一頁應標明課程名稱、主講教師。在講授前首先簡單介紹本門 課程的主要內容、需要具備的預備知識、學習方法建議等。

（7）每一講的起始頁包括本講的標題、內容簡介、重點和難點、學習建議等，標題中只寫內容但不要包含“第…講”字樣。結束頁應對本講內容進行簡單小結。（8）頁面隨著授課進度翻動不能過于頻繁，也不能長時間靜止不動。為增強授課效果，可以插入適當?shù)膭赢?、圖片等素材（不能插入視頻）。

（9）建議使用“出現(xiàn)”動畫效果模仿板書，不要使用逐字彈出、聲音等動畫效果。必須使用板書的可以在頁面中預留出適當空間，但板書僅作為必要的標記或補充，內容不宜過多。

三、錄制要求

1、著裝、語言與教態(tài)

（1）教師需著正裝，最好略施淡妝，坐姿端莊，保持儀表整潔大方，且服飾顏色應與背景協(xié)調。

（2）使用普通話，語言流暢生動，語速適中，表述規(guī)范準確，邏輯嚴謹。（3）教態(tài)自然，精神飽滿，舉止得當。

2、講課

（1）上課前關閉手機。

（2）不能手持講稿、教案或對照屏幕念課件。

（3）根據講課進度使用鼠標跟隨指向知識點，也可以在手寫屏上使用板書功能，板書一定要工整、清晰。

（4）開始講課以“同學們大家好”、“現(xiàn)在開始上課”等做一個簡單的開場白，講課結束以“這節(jié)課就講到這里”、“謝謝大家” 等為結束句。（5）注意上半身不要偏離攝像機畫面，動作幅度不宜過大。

四、后續(xù)工作

1、全部課程錄制完畢，由技術人員負責后期加工、編輯、上傳。

2、教師應仔細檢查核對有無內容講解、鏈接等方面的錯誤，發(fā)現(xiàn)錯誤應及時反饋，以便管理技術人員修改或重新安排錄制。

第二篇：IP課件一

IP課件一：

1.為什么學習教育學？

2.學什么？

3.怎樣學？

教育學課程是是中央廣播電視大學公共事業(yè)管理（教育）專業(yè)（?？疲┡c小學教育專業(yè)（?？疲┑囊婚T必修的專業(yè)基礎課程。

本課程的教育目標是：通過本課程的學習，使學生樹立正確的教育觀、教學觀、學生觀，掌握教育領域中的一些基本概念和命題，具備基本的教育理論素養(yǎng)，能初步運用教育理論觀察、分析中小學教育現(xiàn)象和問題，并初步訓練學生具有從事教育教學工作的基本實踐能力。

要達到這樣的目的，我們首先要從思想上正確認識教育學的價值。

一、為什么學習教育學？（教育學的價值）

人從本質上來說，是追求價值的一種動物。人類對自己所從事的活動的價值認識得越清晰、越深刻，就越能夠克服種種困難，追求并最終實現(xiàn)活動得目的。因此，無論是誰，從事教育學的學習和研究，一個必要得思想前提就是要弄清教育學得價值。

1．超越日常教育經驗

在日常教育生活中，通常人們都對教育現(xiàn)象、問題形成一些態(tài)度、看法、評價或信念，形成日常教育經驗。然而，這種認識，往往由于日常教育生活經驗本身的局限性，而使得所形成的教育經驗也往往比較直接和感性，沒有深入的理性思考，或者流于表面，并由此而易產生矛盾和歧義等。比如說，“孩子不打不成才”、“棍棒下出孝子”等，這是錯誤和片面的認識?？膳碌氖?，我們一些老師也有這樣的錯誤認識。

案例：《英國醫(yī)學雜志》曾經報道說：加拿大的一項調查發(fā)現(xiàn)，經常挨打的孩子長大以后酗酒、吸毒或出現(xiàn)其他反社會行為的比例是不挨打的孩子的兩倍。

因而，我們必須要以科學的教育認識來代替習俗的教育認識，以科學的教育理論來代替日常的教育經驗。這也是現(xiàn)代教育實踐日益復雜和豐富之后的必然要求。教師要通過教育理論的學習和研究來重新審視自己的日常教育經驗，并將其納入到教育科學認識的架構之中。

2．科學解釋教育實踐、教育問題

教育學是對教育問題的“科學解釋”。因為，教育學研究的主要任務就是對教育問題提供超越日常習俗認識和傳統(tǒng)理論認識的新解釋。提出、界定和明確教育問題，是教育科學認識的基本功。通過對教育問題的科學解釋，人類的教育知識才能持續(xù)不斷地增長，以滿足不斷發(fā)展的教育實踐的需要。因此，從事教育學研究，一個基本的任務就是要促進教育知識的增長，提供對于教育問題的新的更有效的解釋。

3．溝通教育理論與實踐，指導教育實踐，推動教育改革

教育學對教育問題、教育實踐進行的科學解釋的目的盡管是要促進教育知識的增長，但是并不止于教育知識的增長。從古今中外教育學者們以及一切從事教育研究的思想家們的研究來看，他們的主要目的是為了更好地開展教育實踐，對教育實踐進行指導，進而進行改造，從而推動教育改革。具體講，教育學的作用體現(xiàn)主要在以下幾方面：

（1）啟發(fā)教師的教育自覺，使他們不斷地領悟教育的真諦。

教育學的實踐價值首先就在于對廣大的教育實踐工作者進行理論的教化，促使其內在反省，從而不斷地提高教育活動的自覺程度，深刻地理解教育活動的價值和意義。也就是在理論的教化與理論的啟迪之下形成高度的教育自覺，把握學生的精神世界，并采取適當?shù)姆椒ù偈箤W生健康地成長，避免陷入到陳規(guī)陋習之中。

（2）獲得大量的教育理論知識，擴展教育工作的理論視野。

教育問題是復雜的、教育實踐是多樣的，要真正地找到解決問題的適宜途徑或辦法，單靠教育工作者自己的親身經驗是不夠的，必須善于從教育思想史和當前的教育理論研究中獲取大量的信息。而要做到這樣，非努力學習教育學不可，提高自己的理論素養(yǎng)，開闊自己的理論眼界，提高教育教學工作的理性自覺。

（3）養(yǎng)成正確的教育態(tài)度，培植堅定的教育信念。

積極的、健康的教育態(tài)度是教育工作的精神動力，消極的和不健康的教育態(tài)度則是導致教育內在缺陷的主要原因。擁有堅定的教育信念是所有偉大教育家的共同人格特征，其本身就具有強烈的教育意義和偉大的凝聚力量。而教育態(tài)度和教育信念都不是憑空形成的，它們與教育知識，特別是教育理論知識的獲得有著直接的關聯(lián)。教育學的學習，是形成一個人正確的教育態(tài)度、培植堅定的教育信念的基礎。

（4）提高教師的自我反思和發(fā)展能力。

一個好的教育工作者，應該是一個能夠不斷自我反思和發(fā)展的教育工作者。能夠自我反思，就是能夠不斷地在思想領域對自己的所作所為的合理性和合法性進行追問。能夠自我發(fā)展，就是能夠不斷地超越自己已經達到的教育境界，追求某種更高的教育境界。而這些在經驗領域內都是不可能完成的，只有教育理論才能抱住教師超越經驗的限制，擺脫習慣的束縛，在不斷的自我反思中不斷地發(fā)展自我、完善自我和實現(xiàn)自我。

（5）為成為研究型的教師打下基礎。

當前，隨著教育改革的深化，對教師素質的要求也在提高，教師的角色也發(fā)生了很大的變化，其中一個重要的變化就是教師要從傳統(tǒng)的傳遞型教師轉變?yōu)檠芯啃徒處?。教育學的學習恰恰可以幫助教師成長為研究者，它不僅可以給與教育實踐工作者以一些教育的基本知識、概念和理論，而且可以幫助他們學習如何思考教育問題，以及如何表述自己的教育見解。

總之，教育學是每個教育工作者都必須學好的一門教育基礎理論學科。

二、教育學學什么？

教育學課程的主要內容體系，無外乎這樣幾個方面：教育基本理論、教師與學生、教學論、課程論、德育論、教育管理等。

本課程現(xiàn)有教材的基本內容包括：緒論，教育基本原理，我國的中小學教育，中小學生的特點與教育，我國中小學的課程，中小學教學，中小學思想品德教育，中小學課外教育，班主任工作，中小學教師，學校、家庭、社區(qū)教育，教育科學研究方法。共13章。

上述內容大體上可分為五部分。

第一部分（緒論－3章）著重闡明教育的基本概念和基本理論；

第二部分（第4章）闡述課程相關問題；

第三部分（5－8，11章）探討實現(xiàn)中小學培養(yǎng)目標的途徑和方法問題；

第四部分（第9－10章）論述班主任、教師工作；

第五部分（第12章）論述學校、家庭、社區(qū)教育及其關系和教育科研方法。

這五部分內容是從事教育工作的人所應該了解與掌握的有關學校教育的最基本的原理、知識與基本技能。是深入學習其他專業(yè)課程的基礎。

三、如何學習教育學？

這部分，主要介紹三方面的內容：

一是，閱讀教育名著的方法；

其次是學習教育學時怎樣才能與實際教學工作相結合；

第三是向大家推薦一個學習教育學課程的“春季學習計劃”

（一）教育學課程學習方法——閱讀教育名著的方法

教育學作為一門專業(yè)的基礎課程、入門課程，其中有許多教育基本概念、基本知識、基本理論的學習內容。要想學好這些內容，除了認真閱讀教材，觀察思考教育現(xiàn)實的問題之外，為了能更深入地理解教育的理論及現(xiàn)代教育思想，最好多讀一些教育名著。下面就向大家推薦一篇關于“如何研讀教育名著”的文章。文章來自：中國教育報網站上的文章“教育名著你讀了多少？”

網址是：http:// 學習教育名著的直接目的是提高教師教育理論水平，最終目的是改進教師的教育教學活動，推進素質教育的實施，提高教育教學的質量和效益。為此，學習應當是“研讀”，應當“求甚解”，并且把研讀與教育教學的實踐活動結合起來，真正做到學有所得。研讀教育名著的原則是：理論與實踐相結合，間接經驗與直接經驗相結合，繼承與創(chuàng)新相結合，生動有趣與治學嚴謹相結合。研讀教育名著的全過程可以包括“讀、議、省、寫、用”等幾個階段。

1．讀。初讀教育名著的中小學教師，可以先選擇那些有生動情境、豐富事例而又蘊涵深邃思想和崇高精神的著作，繼而選讀理論性抽象性更強的其他著作。自讀的時候，應當瀏覽、細讀、精讀、摘抄、記憶相結合，并采用表格、提綱、心得、批注等形式作好讀書筆記。一般說來，研讀的過程中應當安排適當?shù)膶＜逸o導，幫助教師梳理名著的基本觀點，提煉其思想精髓，解釋疑點難點，介紹背景材料。必要時也可圍繞名著讀一點介紹性的輔助讀物。

2．議。研讀教育名著可以個人進行，但最好是有組織地以培訓班或學校、教研組為單位共同進行。研讀過程中的“議”——交流和討論是必不可少的，有助于互相啟發(fā)、取長補短、共同提高。有組織的議可以做到時間固定、主題確定、提前準備，提高議的質量和效益。“議”也可以包括辯論。辯論不僅能碰撞出新的思想火花，而且能把不夠成熟的思想觀點在討論中煉成真金。

3．省。即把從研讀教育名著過程中獲得的理論、思想、觀點與自己過去和現(xiàn)在的認識、做法相對照，進行反思、分析、解剖，判斷正誤優(yōu)劣，把成功的經驗上升成具有普遍指導意義的理性認識，或找出失敗的原因，確定改進工作的方向、途徑和措施。這是理論學習和實踐應用之間必不可少的、十分重要的中間環(huán)節(jié)。

4．寫。研讀過程中的“寫”，除了寫讀書筆記、學習心得體會外，更重要的是寫論文、研究報告或經驗文章。寫，不僅能把讀書、交流、反省過程中產生的點滴思想條理化、層次化、系統(tǒng)化，而且能促使讀者把原來沒想清楚的問題進一步想清楚，能幫助讀者產生新的想法。寫出來的東西也是考評教師研讀成果和運用成果的重要證據。

5．用。研讀教育名著過程中，教師個人或小組可以把學得的理論、思想、觀點用來指導小型課題的教育科研活動，改進學科教學、班隊工作、課外活動或管理工作等。這種課題研究可以是驗證性、完善性、移植性的，也可以是創(chuàng)新性、反駁性、顛覆性的。以課題研究的形式來運用從名著中學得的理論、思想、觀點，比讓教師自發(fā)地運用要好得多，因為前者更具有規(guī)范性、科學性、強制性、效益性，更能體現(xiàn)研讀的成果，更有利于提高教師的業(yè)務素養(yǎng)。

教育名著推薦

下面，向大家推薦幾本教育名著，大家可以根據自己實際情況進行選讀：

1．李明德等主編：《教育名著評介（外國卷）》，福建教育出版社

2．夸美紐斯著：《大教學論》，教育科學出版社

3．洛克著：《教育漫話》，教育科學出版社

4．盧梭著：《愛彌爾》，教育科學出版社

5．杜威著：《民主主義與教育》，人民教育出版社

6．聯(lián)合國教科文組織教育叢書：

（1）《學會生存——教育世界的今天與明天》

（2）《從現(xiàn)在到2000年教育內容發(fā)展的全球展望》

（3）《教育的使命——面向21世紀的教育宣言和行動綱領》

（4）《教育——財富蘊藏其中》教育科學出版社

（二）學習教育學時怎樣才能與實際教學工作相結合?

學習教育學的根本目的，是為了應用，而不僅僅是知道有哪些教育理論，教育的規(guī)律是什么等。毛主席曾經說過：“馬克思主義的哲學認為十分重要的問題不在于懂得了客觀世界的規(guī)律性，因而能夠解釋世界，而在于拿了這種對于客觀規(guī)律性的認識去能動的改造世界”。

那么如何將教育學中學到的教育原理、教育規(guī)律、教育理論與實際教學工作結合呢？我想：

1．要吃透理論。要明確理論的內涵、產生的背景、與其他理論的關系、應用的領域、以及應用的范例。如“因材施教”理論，只有吃透、掌握起理論要點和實施細則，才能在實際教學中貫徹這項原則。那么因什么材？施怎樣的教？需要你了解學生的身心發(fā)展規(guī)律、以及你的學生所處年齡段的心理特點與認知風格，然后在教學中，采用符合他們特點的教學方法及教學策略。這也就是第二點要求：

2．將各種理論融匯貫通。一般情況下，對于教育實踐的指導不是一種理論就可以解決問題的，往往需要多種理論共同作用，這也就是現(xiàn)在提倡給學生提供“真實的問題情境”的原因。只有這樣才能避免使學生學到的知識、理論是破碎的、支離的片斷，不解決實際問題。

因此，從這個目標來看，我們的教學也存在著許多問題，應該在貫徹理論聯(lián)系實際上進行教學的改革，努力創(chuàng)設促進學生應用能力發(fā)展的學習環(huán)境。

（三）教育學課程春季學習計劃建議

作為遠程教育環(huán)境中學習的學習，要想取得成功，最關鍵的是要有一個很強的學習計劃性、學習“執(zhí)行力”以及對學習的時時監(jiān)控。俗話說的好：凡事預則立。

下面是我草擬的春季學期的自學本課程的計劃表，供大家參考。秋季學期可以參照執(zhí)行。

教育學課程春季學習計劃建議

第三篇：高級財務管理IP課件文稿

高級財務管理IP課件文稿（八～十章）（01年）

2004-12-27

第八章 企業(yè)集團購并投資與公司分立 第一講 購并投資與公司分立的基本理論問題

一、購并與兼并的區(qū)別

購并是合并與收購的合稱。其中合并又分為新設合并與吸收合并。假設有A、B兩個公司。新設合并的特點是將A、B兩個公司的股權（包括資產與負債）合并在一起后，A、B公司各自原有的法人資格均不復存在，而統(tǒng)一構成了一個新的法人公司C。吸收合并也叫兼并，是指將其中一家公司（設為B）的股權（包括相應的資產與負債）完全折合為另一家公司（設為A）的股份，并對相應的資產與負債進行整合，最終的結果是，A公司繼續(xù)存在，B公司并入到A公司后不復存在。收購則是指主并公司（設為A，）出資購買被并公司即目標公司（設為B）的部分或全部股權（具體又分為控制權式收購與非控制權式收購）。在非控制權式收購的情況下，完成收購后的A、B兩家公司各自均分別保持其原有的法人資格；在控制權式收購的情況下，完成收購后主并公司（設為A）原有的法人資格繼續(xù)存在，并取得了對目標公司（設為B）的控股權，被收購的目標公司B通常是作為主并公司A的一個子公司，繼續(xù)保留其原有的法人資格。當然有時主并公司A也可能會將目標公司B的資產、負債及股權整合到A公司原有的資產、負債及股權中，其結果是A公司繼續(xù)存在，B公司將被注銷，這類似于吸收合并。

二、購并的重點

購并屬于一項重大的戰(zhàn)略性投資事宜，相應也就要求總部必須將力量集中于其中的具有戰(zhàn)略影響的環(huán)節(jié)或方面?；诳偛抗芾斫嵌?，在整個購并過程中，最為關鍵的包括四個方面：一是購并目標的規(guī)劃；二是目標公司的搜尋與抉擇；三是購并資金的融通；四是購并后的一體化整合。

三、購并目標及其規(guī)劃

（一）購并目標

購并目標是指購并意欲達成的宗旨，它是實施整個購并過程必須始終遵循的基本思路與方向指引。作為購并戰(zhàn)略的始發(fā)點，管理總部能否對購并目標進行理智而科學的定位與規(guī)劃，不僅指引著對目標公司的正確選擇，而且直接影響著購并投資的效果，以致對整個企業(yè)集團未來的發(fā)展產生著決定性的意義。站在戰(zhàn)略與戰(zhàn)術或策略不同的角度，購并目標分為兩種：一是長遠性的戰(zhàn)略目標；二是期間性的策略目標。

1．購并的戰(zhàn)略目標

????要實現(xiàn)成功的購并，并藉此推動企業(yè)集團持續(xù)恒久地拓展競爭優(yōu)勢與市場空間，就必須遵循戰(zhàn)略發(fā)展結構的目標軌跡與基本原則，這關系著企業(yè)集團未來的發(fā)展方向、發(fā)展道路與發(fā)展行動。因此，管理總部必須依托戰(zhàn)略發(fā)展結構即長遠成長目標，通過理智的、科學而縝密的分析論證，對并購戰(zhàn)略目標作出負有遠見卓識的規(guī)劃。對于資本型企業(yè)集團，擬購并其他企業(yè)（統(tǒng)稱目標公司）的動機或戰(zhàn)略目標，常常是基于目標公司價格便宜，收購后經過必要的包裝，再整個地或分拆出售，以期獲得更大的資本利得）。對于產業(yè)型企業(yè)集團而言，購并目標公司的著眼點或戰(zhàn)略目標，通常是基于戰(zhàn)略發(fā)展結構調整上的需要──藉此而跨入新的具有發(fā)展前途、能給集團帶來長期利益的朝陽行業(yè)，而更多的則是為了收購后與企業(yè)集團原有資源進“整合”──謀求更大的資源聚合優(yōu)勢，以進一步強化核心能力，拓展市場競爭空間，推動戰(zhàn)略發(fā)展結構目標的順利實現(xiàn)。

2．購并的策略目標

購并的策略目標則是緣于消除各種隨機的、對戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)產生不利影響因素的考慮，或者是戰(zhàn)略目標實現(xiàn)過程的階段性步驟。如市場出現(xiàn)了一些不期的直接或潛在的競爭威脅，必須借助并購才能有效消除；或者由于政策等的變更，企業(yè)集團面臨著不利的環(huán)境或出現(xiàn)了更為有利的機遇，需要通過并購對原來的戰(zhàn)略發(fā)展結構進行必要的調整；或者同業(yè)競爭者推出更新的技術，而企業(yè)集團雖有能力但自行發(fā)展已來不及，而只有通過搜尋并收購擁有同等高技術的目標公司，才能保持住既有的市場份額與競爭地位；或者由于企業(yè)集團當前條件與能力的限制，欲最終達成戰(zhàn)略目標，只能分為幾個不同的實施階段，等等。

無論是戰(zhàn)略目標抑或策略目標，都是管理總部在購并目標制訂過程必須統(tǒng)籌考慮的兩個有機的不可分割的組成部分，就整體意義上講，策略目標必須服從于戰(zhàn)略目標的需要，并以保障戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)作為厘定策略目標的基本依據。

（三）購并目標規(guī)劃

購并目標規(guī)劃是指管理總部基于戰(zhàn)略發(fā)展結構或并購戰(zhàn)略目標，而在購并前對企業(yè)集團實施購并須具備的各種條件和能力、目標公司的發(fā)展前景以及技術經濟效益等情況，進行戰(zhàn)略性的調查和綜合性論證，藉以估量自身的能力與優(yōu)劣勢所在，判別市場存在的潛在的威脅，尋找成長的機會點與發(fā)展形式，從而為特定并購目標的訂立，購并標準的厘定，合適購并對象的選擇，配套籌資方案的策劃等整個的并購決策提供可靠的技術、商業(yè)、財務和管理上的依據與信息支持。策略規(guī)劃既是購并目標確立的工作基礎，同時又是購并目標的延續(xù)。在規(guī)劃時必須考慮的基本因素是： 1．企業(yè)集團遵循怎樣的戰(zhàn)略發(fā)展結構，是否有著強大的核心能力依托；

2．企業(yè)集團擁有哪些主導產業(yè)或業(yè)務，未來發(fā)展趨勢如何；

3．企業(yè)集團當前處于哪一發(fā)展階段，發(fā)展?jié)摿Χ啻螅谧兏飫?chuàng)新的基礎上是否有著良好的增長前景；

4．科技發(fā)展趨勢如何，企業(yè)集團將會面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)；

5．企業(yè)集團當前的競爭地位及未來的變化趨勢如何；

6．企業(yè)集團的發(fā)展空間是否需要向其他新的領域拓展；

7．并購是否是本企業(yè)集團發(fā)展的最好途徑；

8．并購將產生怎樣的效應，是否與總體戰(zhàn)略發(fā)展結構相吻合；

9．是否有足夠的資源支持并購，以及并購后是否有能力控制和管理好目標公司；

10．通過并購期望達到何種目標效果，等等。

管理總部必須在對上述因素的審慎分析、考察的基礎上，依據發(fā)展戰(zhàn)略和具體策略性動機，而對購并目標作出合理的規(guī)劃。

四、怎樣選擇購并對象

為了保障購并目標的達成，并為實際的購并活動提供可資操作的指引性方針，管理總部必須對選擇目標公司的標準，即購并標準作出具體的規(guī)定，以使總部授權負責并購事宜的機構或部門，能夠在此標準下搜尋與識別條件合格的目標公司，并在權則范圍內對各種可能的購并機會與購并對象作出能動的判斷。購并標準不止是囿于財務的、數(shù)量性的指標，如用財務指標表示的購并規(guī)模的上限或可容忍的購并價格范圍，是目標公司股權的整體收購，還是僅收購部分股權以組成合資企業(yè)等；更包括諸多非財務的、質量性指標，如由于資源與管理能力的限制不應考慮的產業(yè)，或購并對象必須能夠與集團在生產、銷售、技術等方面存在著廣泛的協(xié)同互補基礎等。在內容上，針對具體的購并對象或不同的購并動機也有著不同的考慮，而沒有統(tǒng)一的、固定的格式。但其中可以肯定的一點是，購并標準的制定，必須能切實反映出企業(yè)集團戰(zhàn)略目標的方向，而且依此標準所搜尋到目標公司也最符合戰(zhàn)略發(fā)展的需要。具體操作時，管理總部可以結合發(fā)展戰(zhàn)略于具體的策略動機，從產業(yè)類別、企業(yè)規(guī)模、財務狀況、地理位置、技術水平、市場地位、避免介入領域等方面設置若干購并標準或資格條件，并按照重要性排序，分別確定不同的分值，依此找尋備選目標公司，并與購并標準比較打分，分值達到規(guī)定水平的則擬定為意向性購并對象，然后展開具體的購并活動。

五、確定目標公司的財務標準

在對目標公司的選擇上，除了強調遵循購并目標外，還應結合集團自身的財務資源能力與管理控制能力而對目標公司購并的財務標準作出限定，包括目標公司的規(guī)模標準與價格上限標準。前者取決于并購后總部管理控制能力的有效限度；后者則與企業(yè)集團財務資源承荷能力密切相關。無論是目標公司的規(guī)模標準抑或購并價格的可容忍限度，要作出較為確切的判斷，企業(yè)集團必須以持續(xù)經營的觀點，借助恰當?shù)墓纼r模式而對目標公司的價值進行合理估測。

六、購并一體化整合計劃

對目標公司實現(xiàn)了接管，并非意味著整個購并活動的最終成功，反倒可能意味著走向失敗的開始。這是因為，原本兩家各不相關的企業(yè)，彼此間在組織功能、技術、管理制度與管理風格，特別是企業(yè)文化上存在著不同程度的差異，一旦合為一體，通常不可避免地會產生這樣或那樣的沖突，尤其是因功能重疊及文化理念差異而產生人員沖突。在一個短暫的磨合期內，如果上述矛盾沖突得不到有效解決的話，失敗的危機將隨即產生。因此，購并后如何經營較之如何取得目標公司的控制權更為重要。對于這一點，企業(yè)集團必須在購并前就對可能發(fā)生的潛在問題有一個充分地估計，并預先制定出一套有效的一體化整合計劃。否則，待到購并接管后再考慮如何整合問題，可能為時已晚，或者至少需付出很大的代價。

在制定一體合整合計劃時，集團管理總部首先需要考慮的不是如何整合，而是應否進行整合。如果企業(yè)集團結構龐大，而目標公司又極富創(chuàng)業(yè)精神和管理能力，明智的作法是，在與目標公司接觸時，就應聲明購并后，對目標公司采取不干涉的政策，如果管理總部希望保持目標公司的創(chuàng)業(yè)精神的話。當然集團總部應保留干預的權力，以便發(fā)生沖突，果斷加以解決，即便這樣做不受目標管理管理層歡迎。果斷采取行動可能導致短期損失，但較之無休止的沖突對目標公司以至整個集團未來業(yè)績所造成嚴重損失，不失為一種更好的策略。否則置沖突于不顧，必然導致目標公司管理混亂，員工士氣不振，勞動生產率低下，最終導致目標公司價值下降甚至破產失敗。

倘若目標公司只有經過必要的一體化整合，方能正常運轉或取得更大的效率時，管理總部事先就必須對一體化整合計劃作出合理的安排，達到戰(zhàn)略一體化、經營管理一體化、功能一體化以文化一體化等整合宗旨。在功能一體化整合中，最重要的是財務一體化整合，包括財務戰(zhàn)略一體化、融資政策及投資政策一體化、資源配置一體化、預算管理一體化、現(xiàn)金流量控制一體化等。在財務一體化整合計劃中，資本結構的合理規(guī)劃居于核心地位，是財務一體化整合的基礎和依據。就整個整合過程而言，最為困難同時也是最為關鍵的是文化一體化。能否取得目標公司管理者及員工對企業(yè)集團文化的認同，是購并后彼此能否實現(xiàn)融合的前提基礎。

為了使一體化整合取得良好的效果，在制定一體化計劃以及整合實施過程中，管理總部必須對如下方面認真的考慮并作出合理安排：

1．建立一種目標公司管理層對目標公司或整合后目標公司經營活動直接負責的機制；

2．制定盡可能帶激勵性的補償方案，激勵和確定目標公司一些重要管理人員能否留下來，并予以重用；

3．建立報告聯(lián)系制度，并給予目標公司較為充分的自主權；

4．分析存在哪些重疊功能，哪些可以一體化，哪些功能仍應與目標公司分立開來；

5．估測購并后可能發(fā)生的沖突以及導致沖突的原因，集團總部必須保留必要的的權力，以便沖突或分歧發(fā)生時采取果斷措施；

6．找出文化差異，決定沒有一體化的功能能否或應否目標公司自己的文化，以及決定如何進行必要的文化吸納，等等。

此外，能否注重具有企業(yè)家精神與能力素質的企業(yè)家層階的培養(yǎng)，建立優(yōu)秀人才選拔機制，對購并的成功也有著至關重要的影響。

七、購并陷阱及其防范

（一）信息錯誤

信息錯誤是使中國企業(yè)/企業(yè)集團實施并購的最大陷阱。為了規(guī)避信息錯誤的陷阱，并購前，企業(yè)集團必須投入必要的開支，加大購并前信息收集與分析力度，同時在并購合同中簽訂對自身的“保證性條款”，依次作為一旦“信息錯誤”的補救措施。保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產的最主要內容，也是賣方違約時買方權利的最主要保障。

（二）經營不善

作為買方，企業(yè)集團所購買的應當是一個能夠運轉的整體業(yè)務，而不僅僅是簡單的資產總和。要做到這一點，企業(yè)集團必須擁有強大的經營管理能力作為支持，否則，將可能跌入經營不善的陷阱。為此，要求企業(yè)集團并購前不僅需要對自身的經營能力進行審慎地考量，還應當聘請有關專家對市場進行專項調研和提供管理咨詢，并針對競業(yè)方面做出適當?shù)姆砂才拧?/p>

（三）法律風險

作為購并方，企業(yè)集團在收購過程中最大的風險雨陷阱莫過于法律責任。因收購者違反法律，被追究法律責任，其造成的經濟損失及其社會影響，遠遠超過收購者在收購活動實施后所能獲取的商業(yè)利潤與企業(yè)形象。對收購的法律障礙主要是如下三方面的責任：一是來自收購方面的若干法律規(guī)定；二是來自市場管理方面的若干法律規(guī)定；三是來自于競爭的反壟斷法律規(guī)定。為了避免陷入法律糾紛，并購前，企業(yè)集團必須聘請并購專業(yè)律師做專項法律和地區(qū)、部門性調查，并密切注意同業(yè)競爭者的反應。同時必須不斷提高自身的判斷水準與風險防范能力。

八、公司分立與分拆上市比較

一個標準意義上的公司分立是指一個母公司將其在某子公司中所擁有的股份，按母公司股東在母公司中的持股比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。此外還可采取換股式分立與解散式分立等衍生分立方式。前者是指母公司把其在子公司中占有的股份分配給母公司的一些股東（而不是全部母公司股東），交換其在母公司中的股份；后者是指母公司將子公司的控制權移交給它的股東。在解散式分立中，母公司所擁有的全部子公司都分立出來，因此，原母公司不復存在。

分拆上市有廣義和狹義之分。廣義的分拆包括已上市公司或者尚未上市的集團公司將部分業(yè)務從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務或者是某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。在分拆過程中母公司通常保持有對分拆出去的子公司的控股權。

1．在公司分立中，子公司的股份是被當作一種股票福利被按比例分至母公司的股東手中，而分拆上市中在二級市場上發(fā)行子公司的股權所得歸母公司所有。

2．在公司分立中，一般母公司對被拆出公司不再有控制權。而在分拆上市中因為母公司此舉只把子公司小部分股權等拿出來上市因而仍然對其有控制經營權。

3．公司分立沒有使子公司獲得新的資金，而分拆上市使公司可以獲得新的資金流入。

第二講 目標公司的價值評估及購并資金的融通

一、目標公司的價值評估

就財務角度而言，估價的方法大致分為貼現(xiàn)模式（包括現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式、收益貼現(xiàn)模式、股利貼現(xiàn)模式等）與非現(xiàn)貼現(xiàn)模式（市場比較法、市盈率法、股息法、賬面資產凈值法、清算價值法等）。在貼現(xiàn)模式中，最為合理的是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式；在非貼現(xiàn)模式中，應用較為廣泛的是市場比較法、市盈率法及股息法。具體內容參見教材第156-167頁。

二、購并資金的融通

企業(yè)集團的購并資金如何取得，有無足夠的財務資源或資金融通能力以支持并購，應采用何種方式向目標公司購并價款，并購整合后，目標公司或企業(yè)集團應保持一個怎樣目標資本結構等等問題，均是購并決策面臨的一些重要課題，財務能力匱乏，可能購并不成，而不當?shù)呢攧找?guī)劃則可能造成日后的窘境。

為了對購并的資金融通計劃作出合理的安排，管理總部應首先對相關的現(xiàn)金需要情況有一個較為清晰的了解。除此之外，不同的支付方式對企業(yè)集團的財務支持能力也有著差異的影響，在簽訂購并協(xié)議時必須加以考慮。

（一）現(xiàn)金支付方式

用現(xiàn)金支付購并價款，是一種最簡捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據的目標公司所歡迎。但是對于大宗的購并交易，采用現(xiàn)金支付方式，無疑會給購并放大企業(yè)集團造成巨大的現(xiàn)金壓力，甚至無法承受。企業(yè)集團取得現(xiàn)金的來源，通常由增資擴股、向金融機構借款、發(fā)行債券等，也可以通過出售部分原有資產換取現(xiàn)金。此外還可以利用杠桿收購方式融通現(xiàn)金。杠桿收購是指企業(yè)集團通過借款的方式購買目標公司的股權，取得控制權后，?再以目標公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款。通常有兩種情況：一是以企業(yè)集團以目標公司的資產為抵押取得貸款購買目標公司股權；二是由風險資本家或投資銀行先行借給企業(yè)集團一筆“過渡性貸款”去購買目標公司的股權，取得控制權后，企業(yè)集團再安排目標公司發(fā)行債務或用目標公司未來的現(xiàn)金流量償付借款。因而是一種高風險、高成本的融資購并方式。

（二）股票對價方式

即企業(yè)集團通過增發(fā)新股換取目標公司的股權，這種方式可以避免企業(yè)集團現(xiàn)金的大量流出，從而購并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險。但這種方式可能會稀釋企業(yè)集團原有的股權控制結構與每股收益水平，倘若企業(yè)集團原有資本結構比較脆弱，極易導致企業(yè)集團控制權的稀釋、喪失以致為他人購并。而一旦無法掌握控制權，也就無法取購并整合后的綜合效應。對于非上市公司，股票對價方式通常是無法利用的。

（三）賣方融資方式

賣方融資是指作為購并方的企業(yè)集團暫不向目標公司支付全額價款，而是作為對目標公司所有者的負債，承諾在未來一定市場內分期、分批支付購并價款的方式。這種付款方式，通常用于目標公司獲利不佳，急于脫手的情況下。在簽約時，企業(yè)集團還可以向目標公司提出按照未來業(yè)績的一定比率確定購并的價格，并分期付款。這樣既可以拉近雙方在購并價格認定上的差距，建立起對目標公司原所有者的獎勵機制，同時又可以使企業(yè)集團避免陷入購并前未曾預料的購并“陷阱”，而且由于減少了并購當時的現(xiàn)金負擔，從而使企業(yè)集團在購并后能夠保持正常的運轉。此外，這種方式還可以使企業(yè)集團獲得稅收遞延支付的好處。但需要注意的是，作為一種未來債務的承諾，采用賣方融資方式的前提是，企業(yè)集團有著良好的資本結構和風險承荷能力。還有一個問題是企業(yè)集團在簽約時必須考慮的，在依未來績效對購并價格定價的情況下，若支付期過短，則在購并后，目標公司的原所有者與經營者可能為了短期得到更多的價款支付，而過度甚至破壞性地使用機器設備，從而給企業(yè)集團未來的長期利益產生不利的影響。

第九章 金融衍生工具投資

一、金融衍生工具的涵義

金融衍生工具（Financial Derivative Instruments），是指在股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎上派生出來的一個新的金融合約種類，包括金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換四種基本類型以及大量的混合性金融衍生工具。

二、金融遠期與金融期貨

（一）金融遠期

全稱金融遠期合約，是指交易雙方達成的、在未來某一特定日期、?方式以及預先商定價格（如利率、匯率、股票或債券價格等）買賣、交割特定的某種（或一攬子）金融資產的協(xié)議或合約，如遠期外匯合約、遠期利率協(xié)議、遠期股票合約、遠期債券合約等。

（二）金融期貨

全稱金融期貨合約，是指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的、在將來某一特定日期交割標準數(shù)量的特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等合約。?

較之金融遠期，金融期貨最基本的功能是套期保值與價格發(fā)現(xiàn)，其最大特點是合約的標準化。在金融期貨合約中，除了成交價格由交易所內交易各方通過競價產生并不停波動外，其余事項，如交易對象的數(shù)量、等級、交割地點、交割月份、交割方式等都規(guī)定有標準化的條款。而在這些方面，金融遠期合約交易大多沒有統(tǒng)一的規(guī)定。此外，金融遠期合約“度身訂造”使得其缺乏二級市場可供流通轉讓，即流動性較差，是一種較為笨拙的規(guī)避風險方式。

三、金融期權

也稱選擇權合約，是指合約雙方中支付選擇權（期權）購買費的一方有權在合約有效期內按照敲定價格與規(guī)定數(shù)量向選擇權（期權）賣出方買入或賣出某種或一攬子金融工具的合約。這里的所謂選擇權并不是一種義務，即選擇權的購得者根據未來價格的變動可以行使，也可以放棄，但當選擇權行使時，無論價格的變動是否對自己有利，賣出選擇權的一方必須履約。具體可分為看漲期權、看跌期權及雙向期權等不同形式。

（一）看漲期權

又稱買入期權或“敲進”，是指選擇權擁有方有權在合約有效期間按照敲定價格與數(shù)量向選擇權賣方購入特定某種或一攬子金融工具的權利。由于買方的這種權利通常是在市場的實際價格高于敲定價格的情況下行使的，因此稱為看漲期權。

（二）看跌期權

又稱賣出期權或“敲出”，是指選擇權的買方有權在合約有效期內的任何時間按照敲定價格與數(shù)量向選擇權賣方賣出特定某種或一攬子金融工具的權利。由于買方的這種權利通常是在市場的實際價格低于敲定價格的情況下行使的，因此稱為看跌期權。

（三）雙向期權

也叫“對敲”，即合約選擇權購買方對同一金融合約同時購買買入期權（看漲期權）與賣出期權（看跌期權）雙重選擇權權利，并依據對買入或賣出的有利時機，酌情行使買入選擇權或賣出選擇權。在行權價格上可以采取等價對敲方式，也可以采取異價對敲方式。較之金融期貨合約，金融期權合約有三個明顯的特征：

1.期權交易是非對稱性的風險--收益機制，而期貨交易則是對稱性的風險--收益機制。

（1）權利義務不對稱。期權買入方在合約有效期內的任何時間都有權決定是否履約，而期權賣出方根據隨機原則或先進先出法被抽中履約時，別無選擇，必須無條件地依約履行義務；

（2）遭受損失的風險不對稱。期權買入方損失的最高限度是付出的權利金，而期權賣出方的損失則沒有底限；

（3）收益水平不對稱。期權賣出方收益的上限是收取的權利金，而期權買入方則無收益上限；

可見，期權的非對稱性風險--收益機制比期貨更為靈活，從而在更大限度上滿足了不同投資者的需要?；谏鲜霾粚ΨQ性，有時人們也把期權合約稱為單向合約，而將期貨合約稱為雙向合約。

但必須明確的是，實現(xiàn)收益與風險的彼此對稱，是投資決策的基本原則。金融期權上述所謂的風險與收益的非對稱性，僅是就其外在表象而言的。由于期權賣方承受的風險很大，為取得平衡，在期權的設計上，通常要使期權賣方獲利的可能性遠遠大于期權的買方，并藉此最終實現(xiàn)交易雙方在收益--風險關系的相互對稱。

2.期權在合約金融工具的創(chuàng)造上大大優(yōu)于期貨

期權合約因種類、到期月份和敲定價格等的不同，可以創(chuàng)造出比期貨合約多數(shù)倍甚至數(shù)十倍的期權合約金融工具，從而演變出繁多的期權投資策略，為投資者提供較之期貨多得多的投資機會

3.期權合約與期貨合約交易者關注的焦點不同

期權的到期價格交割價格在期權合約推出上市時就是敲定不變的，是合約中的一個常量，期權標準化合約中的唯一變量是期權權利金。而權利金又是由內涵價值與時間價值兩部分構成。內涵價值是由標的物的市價與敲定價格相比而得到的，只有時間價值捉摸不定，難以把握，是交易各方關注的焦點，通常被成為“投機的權利金”；而期貨到期交割的價格是個變量，這個價格的形成來自市場上所有參與者對該合約標的物金融工具到期日價格的預期，交易各方關注的焦點就是這一預期價格。

四、金融互換（Financial Swaps）

全稱金融互換合約，是指兩個或以上的交易當事人按照商定的條件，在約定的時間內交付一系列支付款項的金融交易合約。主要包括貨幣互換與利率互換兩類。

（一）貨幣互換

所謂貨幣互換，是指以一種貨幣表示的一定數(shù)量的資本及在此基礎上產生的利息支付義務，與另一種貨幣表示的相應的資本額及在此基礎上產生的利息支付義務進行相互交換。因此，貨幣互換的前提是要存在兩個在期限與金額上利益相同而對貨幣種類需要則相反的交易伙伴，然后雙方按照預定的匯率進行資本額互換，完成互換后，每年按照約定的利率和資本額進行利息支付互換，協(xié)議到期后，再按原約定匯率將原資本額換回。這樣，通過貨幣互換，可以使得交易雙方達到降低融資成本，解決各自資產負債管理需求與資本市場需求之間矛盾的目的。

（二）利率互換

利率互換產生于貨幣互換業(yè)務的不斷發(fā)展，是將計息方法不同（一方以固定利率計息，另一方則以浮動利率計息）或利率水平不一致的同一幣種的債券或債務進行轉換的方式。與貨幣互換的不同之處在于，利率互換是在同一種貨幣之間展開的，并且利率互換一般不進行本金互換，而只是互換以不同利率為基礎的資本籌措所產生的一連串利息的互換，并且即便是利息也無需全額交換，僅對雙方利息的差額部分進行結算。

金融互換基本上在場外進行的，交易條件由雙方商定，故其靈活性與變動性更大。同時，由于少了交易所這一中間環(huán)節(jié)，手續(xù)較為簡便，所受限制減少，當然這也給尋找交易伙伴帶來不便。因此，金融互換多用于債務管理上，它具有其他金融衍生工具所不具備的幫助籌措低成本資金、選擇合適幣種融資以及規(guī)避中長期利率和匯率風險的功能。

五、金融衍生工具的風險特征

（一）金融衍生工具投資風險產生的原因

1．金融衍生工具集中了分散在社會各個領域的所有風險，并匯集在固定市場上加以釋放。這種風險的集中性如果操作控制不好，很容易成為金融災難的策源地。

2．金融衍生工具具有較高的杠桿比率，投資者用少量的資金便可以控制幾十倍、甚至上百倍的交易額，基礎價格的輕微變動便會導致金融衍生工具賬戶資金的巨大變動。這“收益與損失”放大的功能極易誘使人們以小搏大，參與投機。而投機的成功與否，取決于人們對市場價格預期的正確程度，從而使金融衍生工具投資籠罩上一層濃厚的賭博色彩。

3．由于金融衍生工具交易以及風險過于集中，一旦一家銀行或交易所出現(xiàn)倒閉或無法履約危機，便可能造成整個金融衍生工具市場流通不暢，引致一連串違約事件，進而形成“城門失火，殃及魚池”的連鎖反應，釀成區(qū)域性甚至全球性金融危機。

4．許多金融衍生工具剛剛推出，設計上可能會存在許多缺陷，有些設計上過于復雜，操作難度大，容易造成失誤，再加上有關法規(guī)不盡完善，管理監(jiān)控一時跟不上，也容易引起法律上的糾紛

（二）金融衍生工具的總體風險特征

整體上講，金融衍生工具交易的風險主要涉及市場風險、信用風險、流動性風險及法律風險等基本類型。

1．市場風險，即因市場價格變動而給交易者造成損失的可能性。包括兩部分：一是采用金融衍生工具保值仍無法完全規(guī)避的價格變動風險；二是金融衍生工具自身固有的杠桿性風險，即由于金融衍生工具強大的“收益與風險放大”杠桿功能，對基礎金融工具市場利率、匯率、價格指數(shù)等變量因素反映的高敏感性與變動的高幅度性而產生的風險。

2．信用風險，也叫履約風險，即交易伙伴的違約風險。這種風險主要表現(xiàn)在場外交易市場上。????

3．流動性風險，即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出貨或平倉機會的風險。流動性風險的大小取決于合約標準化程度、市場交易規(guī)則以及市場環(huán)境的變化。

4．法律風險，?即由于立法滯后、監(jiān)管缺位、法規(guī)制定者對金融衍生工具的了解與熟悉程度不及或監(jiān)管見解不盡相同、以及一些金融衍生工具故意游離于法律管制的設計動因而使交易者的權益得不到法律的有效保護所產生的風險。

（三）個種金融衍生工具的風險特征

1．金融遠期合約的風險特征

遠期合約最大的特點是既鎖定了風險又鎖定收益。

遠期合約在訂立時交易雙方便敲定了未來的時機交割價格，這樣在合約有效期間，無論標的物的市場價格如何變動，對未來的時機交割價格都不會產生任何影響。這意味著交易雙方在鎖定了將來市價變動不利于自己的風險同時，也失去了將來市價變動有利于自己而獲利的機會。所以，遠期合約的市場風險極小。但在信用風險與流動性風險方面，遠期合約卻表現(xiàn)的十分突出。由于遠期合約基本上是一對一的預約交易，一旦一方到期踐約或無力履約，便會另一方帶來一定的損失。同時，遠期合約的內容大多是由交易雙方直接商定并到期實際交割，即所謂“度身訂造”的，基本上沒有流動性，一遇急需融資或到期不能履約，也無法轉售出去，機會成本高，流動性風險大。不過，總體而言，由于遠期合約交易規(guī)模小、流通轉讓性差，即便違約，損失也僅限于一方，不會形成連鎖反應，對整個金融市場體系的安全不構成重大影響。

2．金融期貨合約的風險特征

????與遠期合約相反，金融期貨合約在風險上最大的特點就是對風險與收益的完全放開。

????金融期貨合約是完全標準化的，交易所擁有完善的保證金制度、結算制度和數(shù)量限額制度，即便部分投資者違約，對其他投資者一般也不會產生太大影響，因為對場內的交易者，交易所或清算所承諾著全部的履約責任，而對于那些遭受損失而未能補足保證金的交易者，交易所將采取強制平倉措施以維持整個交易體系的安全，所以相關的信用風險很小。同時，由于期貨交易合約的標準化、操作程序的系列化以及市場的大規(guī)?；?，使得交易者可以隨時隨地對其交易部位進行快速拋補，因而流動性風險通常也很小。金融期貨巨大的市場風險主要緣于低比率的保證金，由于保證金比率很低，使之對現(xiàn)貨市場價格變動引起的交易雙方損益程度產生了巨大的放大杠桿作用，以致現(xiàn)貨市場上價格的任何輕微變動，都可能在期貨市場這一杠桿上得以明顯反映，導致風險與收益的大幅度波動。

3．金融期權合約的風險特征

????合約交易雙方風險收益的非對稱性是金融期權合約特有的風險機制。

????就期權買方言，風險一次性鎖定，最大損失不過是業(yè)已付出的權利金，但收益卻可以很大(在看跌期權中)甚至是無限量的在看漲期權中)；相反，對于期權賣方，收益被一次性鎖定了，最大收益限于收取的買方權利金，然而其承擔的損失卻可能很大(在看跌期權中)以致無限量(在看漲期權中)。當然買賣雙方風險收益的不對稱性一般會通過彼此發(fā)生概率的不對稱性而趨于平衡。因此，總體而言，期權合約的市場風險要小于期貨合約。至于在信用風險與流動性風險等方面，期權合約與期貨合約大致相似，只是期權風險可能會設計更多的法律風險與難度更大的操作性風險。

4．金融互換合約的風險特征

????在風險收益關系的設計上，金融互換合約類似于金融遠期合約，即對風險與收益均實行一次性雙向鎖定，但其靈活性要大于遠期合約。因此，較之其他金融衍生合約，金融互換合約的市場風險通常是最小的之一。但由于限于場外交易，缺乏大規(guī)模的流通轉讓市場，故而信用風險與流動性風險很大(近年由于互換二級市場的建立以及合約的逐步標準化，?流動性風險較早先已經大大下降了)。在此需要特別指出的是互換合約經常會涉及到一些特殊風險，如兌換風險及替代風險等。

六、金融衍生工具投資策略

（一）遠期利率協(xié)議投資

遠期利率協(xié)議交易者關注的的焦點問題主要有兩個：一是協(xié)議利率的確定；二是利息結付差額的計算。

1．協(xié)議利率的確定

從理論上講，協(xié)議利率是能夠使遠期合協(xié)議的價值等于零的遠期實際利率。但隨著時間的推移，遠期的實際利率隨時都可能發(fā)生變化，從而使不等于簽約時的協(xié)議利率。遠期實際利率與協(xié)議利率的偏離，必然導致交易雙方間損益的相互轉移。因此，合理確定協(xié)議利率，是簽訂遠期利率協(xié)議時最核心的事宜。

2．利息(基礎的利息)結付差額的計算

遠期利率協(xié)議由于牽涉到不同期限、不同計息基礎以及不同計息方法的利息結付問題，所以，在確定出生息期間基礎協(xié)議利率后，需要進一步結合參照利率計算出生息期間的雙方基礎利息的結付差額。

（二）債券期貨（利率期貨）合約投資

1．期貨保證金

期貨保證金主要包括交易保證金和結算保證金兩類。

交易保證金是期貨合約買賣雙方在清算所暫時儲存的為維持其頭寸地位而交納的抵押金。?每個期貨合約的買賣都要交納初始保證金，并每日隨著其期貨頭寸的變化而不斷進行調整，亦即包含有初始交易保證金與維持交易保證金兩層含義。

2．債券期貨（利率期貨）合約

????在債券期貨投資過程中，最大的難點在于如何確定債券期貨的未來價值（未來交割價格，即期貨價格）與現(xiàn)在價值（即時交割價格）。

（三）股票期權合約投資

在股票期權合約中，唯一的變量就是期權的權利金，又被稱之為“投機的權利金”，是金融期權合約真正的價格，即期權價值或價格，它通常有兩部分構成：內涵價值與時間價值。

不需要任何關于股票價格概率分布的假定，就可以得出如下的結論：股票看漲期權的敲定價格一定低于屆時的股票市價；而看跌期權的敲定價格一定高于屆時的股票市價。若非如此，期權合約將不會執(zhí)行。

（四）利率互換協(xié)議

利率互換協(xié)議最主要的原因是出于各自比較優(yōu)勢的考慮。比較優(yōu)勢理論應用到利率互換協(xié)議中，就是期望通過各自劣勢的規(guī)避與優(yōu)勢互補，達到降低資金成本，實現(xiàn)價值增值目的。

在金融市場上，一些公司在固定利率市場具有比較優(yōu)勢，而另外一些公司則在浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。在取得新貸款時，一家公司期望借入浮動利率的貸款時卻只能得到固定利率的貸款；相應，另一家公司想借入固定利率的貸款時得到的卻是浮動利率貸款。由此便可能在兩家公司間產生了利率互換的愿望。所以，利率互換具有將固定利率貸款轉換為浮動利率貸款，或將浮動利率貸款轉換成固定利率貸款的效應。

需要說明的是，利率互換的前提在于固定利率與浮動利率之間利率差的存在。在協(xié)議條款既定的條件下，利率差越大，通互換彼此獲得的利息降低效果也就越加明顯。

第十章 企業(yè)集團融資政策與管理政策

一、融資的含義

較之傳統(tǒng)的籌資概念，融資有著更為廣泛的內涵范疇。站在傳統(tǒng)的籌資角度，主要是指通過增量的方式籌措主權資本與債務資金，在結果上表現(xiàn)為表內資金來源總量的增加。而作為融資概念，除了包含著傳統(tǒng)的籌資特征，更主要地體現(xiàn)為可運用“活性”資金的增加。這種“活性”表現(xiàn)在四個方面：一是表內可資運用的資金來源總量增加；二是存在著相當數(shù)量的表外融資來源；三是即便資金來源總量不變，但通過資產形式的轉換，如應收帳款讓售、票據貼現(xiàn)等（資產由債權形式轉化為現(xiàn)金形式）可實現(xiàn)更多的購買力或支付能力；四是在財務資源有限量的情況下，通過對機會成本項目的開發(fā)，創(chuàng)造出新的資金來源?？梢?，較之傳統(tǒng)的籌資概念，融資的著眼點在于為企業(yè)集團提供與創(chuàng)造出更多的可以運用的“活性”資金，而不僅僅是資金來源外延規(guī)模的增大。

二、融資管理目標與管理內容

如何發(fā)揮集團的聚合能力，不斷拓展或創(chuàng)造更多的融資渠道，并借助集團的復合優(yōu)勢，在有效地控制財務風險的同時，為母公司及成員企業(yè)的投資或生產運營提供強有力的融資支持，是總部融資管理的基本目標?；谶@一目標，要求集團對于融資活動，必須將管理的放在如下幾個方面：

1．制定融資政策與決策制度；

2．規(guī)劃資本結構（包括融資規(guī)模、性質、結構及時間進度安排等）；

3．落實融資主體；

4．選擇融資渠道與融資方式；

5．監(jiān)控融資過程并提供必要幫助；

6．考察融資及其運用效果，并合理安排還款計劃。

三、融資政策

融資政策是管理總部基于集團戰(zhàn)略發(fā)展結構的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標的貫徹與實現(xiàn)，而確定的集團融資活動的基本規(guī)范與取向標準，是企業(yè)集團財務政策的重要組成部分。主要包括融資規(guī)劃、融資質量標準與融資決策制度安排等。

（一）融資規(guī)劃

滿足投資需要，是企業(yè)集團融資管理的指導原則。具體來講，就是要求總部在融資政策的制定上，必須以推動投資政策的貫徹實施為著眼點。亦即應當在集團戰(zhàn)略發(fā)展結構的總體框架下，根據與集團核心能力、主導產業(yè)或業(yè)務相關的投資領域、投資方式、質量標準與財務標準的基本規(guī)范，通過計劃的形式，對集團整體及子公司等的融資規(guī)模、配置結構、融資方式以及時間進度等事先做出統(tǒng)籌規(guī)劃與協(xié)調安排，從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調匹配。此外，融資作為一個相對獨立的范疇，除了滿足投資需要外，還可能基于資本結構調整的需要而進行各種必要的融資活動，其中也包括資本重組、債務重組以及債務與資本的轉換等。這些方面顯然也應納入集團整體的融資規(guī)劃之中。一旦各項重大的、戰(zhàn)略性的融資規(guī)劃確定了下來，各成員企業(yè)，特別是那些與總部存在資本紐帶關系的重要的成員企業(yè)必須嚴格執(zhí)行，不得擅自更改。

（二）融資質量標準

不同的融資渠道以及不同方式的資金來源有著差異的質量特征。融資的質量主要包括如下幾個方面：成本、風險、期限、取得的便利性、穩(wěn)定性、轉換彈性以及各種附加的約束性條款等。對于這些因素管理總部如果不能做出恰當?shù)囊?guī)定的話，不僅會徑直危及著企業(yè)集團資本結構的安全，加大融資的成本與風險，而且必然對投資政策的貫徹以及投資目標的實現(xiàn)產生極其不利的影響。因此，也就要求管理總部在融資政策上，必須對融資的質量標準加以合理限定，并作為指導具體融資活動的依據。

（三）融資決策制度安排

這是融資政策最為核心的內容。這里主要涉及到兩個基本方面：一是總部與成員企業(yè)融資決策權力的劃分；二是融資執(zhí)行主體的規(guī)定。

1．融資決策權力的劃分

（1）總部的融資決策權，主要包括：

①融資政策的制定、解釋與調整變更權；

②對集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結構以及投資政策的貫徹實施產生直接或間接重大影響的融資事宜的審批與決策權；

③涉及股權控制結構以及對企業(yè)集團財務安全產生較大甚至重大影響的融資事宜或資本與債務重組的審批與決策權； ④一些非常的、例外融資事項的決策與處置權。

（2）成員企業(yè)的融資決策權

①對于重大的融資事項，各成員企業(yè)均不具有直接的決策權。但當某項重大融資事宜涉及到成員企業(yè)的切身利益時，作為獨立的法人主體，成員企業(yè)可以提出自己的設想，并對擬融資事項以書面的形式對其必要性與可行性提出論證說明，以此作為向總部的立項申請。

②對于那些既不影響集團整體的戰(zhàn)略發(fā)展結構，也不違背投資政策，更不會導致總部對成員企業(yè)股權結構改變或增大集團整體財務風險的一般性融資事宜，依據融資項目內累計金額的大小，分別可以采用成員企業(yè)決策后報總部備案或完全自主決策并無需上報總部的處理方式。

2．融資執(zhí)行主體的規(guī)定

????融資需要者與融資執(zhí)行者是兩個不同的概念。前者指的是誰需要資金，即用資單位；后者則是指融資過程由誰來具體實施。當總部對擬定的融資方案準備實施時，必須考慮具體交由誰來執(zhí)行，是集權于管理總部還是授權給直接用資單位，或者統(tǒng)一經由集團的財務公司（特別是對于建立財務公司的大型企業(yè)集團）。對于規(guī)模較小以及成員企業(yè)較少的企業(yè)集團，由于一般不設財務公司，基于融資能力的考慮，統(tǒng)一由總部作為融資的執(zhí)行主體應當是可行的。但對于規(guī)模龐大或成員企業(yè)數(shù)量眾多的企業(yè)集團，總部顯然沒有足夠的能力與精力統(tǒng)轄具體的融資事宜。在這種情況下，對于分布區(qū)域較為集中的成員企業(yè)，統(tǒng)一由財務公司作為融資的具體執(zhí)行者顯然是最為有效的。對于個別的分散的成員企業(yè)，特別是海外的成員企業(yè)，在總部或財務公司的統(tǒng)籌規(guī)劃下，也可以考慮將具體的融資事宜直接交由這些成員企業(yè)來執(zhí)行，這是符合成本與效率原則的。

四、資本結構規(guī)劃

（一）資本結構的含義及其規(guī)劃的基本思路

資本結構全稱為運用資本（股權資本＋長期負債）結構，即股權資本與長期負債二者間的構成關系。就一般意義而言，一個資本結構是否合理，主要可以從如下方面進行判斷：一是就資本結構本身而言，在成本、風險、約束、彈性等方面是否具有一些良好的特質，即成本節(jié)約、風險得當、約束較小、彈性適度；二是必須聯(lián)系資本結構與投資結構的協(xié)調匹配程度做出進一步的判斷，亦即在數(shù)量及其結構、期限及其結構等方面彼此間是否協(xié)調對稱，投資風險與融資風險是否具有互補關系等；三是必須聯(lián)系未來環(huán)境的變動預期，考察資本結構與投資結構是否具有以變制變的能力，等等。

對于管理總部或母公司而言，在資本結構的安排上，除了需要從上述三個方面對自身的資本結構風險性、成本性以及效率性進行考慮外，還必須關注另外五個方面的問題：

1．母公司現(xiàn)有的或目標資本結構是否足以保持對子公司及其他重要成員企業(yè)的控制能力，即是否具有相當?shù)馁Y本優(yōu)勢，以發(fā)揮強大的資本杠桿效應；

2．子公司的資本結構是否具有良好的成本性、安全性及效率性特征，且不會對母公司的資本結構產生不良的連鎖反映；

3．母公司在子公司，特別是非全資子公司中的股權份額與比例是否足以抵御或防范潛在投資者的介入與收購威脅；

4．母公司能否卓有成效地借助在子公司的股權，并通過子公司對外控制權力的延伸，進一步擴展資本的杠桿效應。

5．母公司為了從整體上謀求一個最佳的資本結構，并集中財務資源強化核心主業(yè)，需要考慮是否有必要將某一或部分子公司剝離讓售貨分拆上市，或者如何通過債務重組，實現(xiàn)資本結構的改善與優(yōu)化。

上述方面基本得到解決后，總部接下來工作便是對自身的目標資本結構、保持對子公司股權控制比例以及子公司自身的目標資本結構做出合理的規(guī)劃，并依據未來投資對資金來源總額及其期限結構的需要，確定出必要的主權資本總額以及不同期限的長期債務總額，必要時，還可以對短期債務做出相應的安排。

(二)資本成本與融資風險控制

1．資本成本

資本成本，站在企業(yè)集團角度，表現(xiàn)為資金的籌措成本與占用成本；而站在投資者角度，也就是投資者的期望報酬（率）。因此資本成本決策的過程，實質上就是企業(yè)集團與投資者之間依據各自對風險、收益的不同判斷預期進行討價還價的過程。作為企業(yè)集團，要想在降低資本成本的同時，實現(xiàn)融資的高效率性，不僅要提高自身的預測能力與談判水平，而且必須擁有良好的業(yè)績?yōu)橹С帧Ｍ瑫r，企業(yè)集團在對資本成本進行決策時，不能機械地以平均水平為基準，而必須對投資者的期望報酬及其分布結構有切實的考量，并在恰當?shù)臅r機、選擇恰當?shù)馁Y本成本定位。

⒉融資風險

融資風險緣于資本結構中負債因素的存在。具體可以分為現(xiàn)金性風險與收支性風險。前者是一種結構性的經常風險，后者是一種整體性的非常風險，并通常預示著企業(yè)集團經營的失敗。就融資角度，企業(yè)集團規(guī)避融資風險的途徑主要包括這樣幾個層次：一是管理總部或母公司必須確立一個良好的資本結構，在負債總額、期限結構、資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力，或者必須通過預算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調匹配關系；二是子公司及其他重要成員企業(yè)也應當保持一個良好的資本結構狀態(tài)，并同樣也應通過預算的方式安排好現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的對稱關系；三是當母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)面臨財務危機時，管理總部或財務公司必須發(fā)揮內部資金融通調劑的功能，以保證集團整體財務的安全性，必要時，財務公司還應當利用對外融資的功能，彌補集團內部現(xiàn)金的短缺。對于融資風險，特別是非常性的整體融資風險，企業(yè)集團可以利用財務杠桿系數(shù)加以衡量。主要是：在控制融資風險的同時，發(fā)揮負債的財務杠桿效應。

（三）資本結構規(guī)劃的方法

在對成本、風險等因素分析考察的前提下，企業(yè)集團必須對資本結構做出具體而合理的規(guī)劃。主要方法有：EBIT-EPS規(guī)劃法、?自由現(xiàn)金流量規(guī)劃法以及綜合因素分析法等。運用EBIT-EPS法是其中最基本的定量分析手段，通常包括五個步驟（母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)需分別站在自身角度）：①預測EBIT的可能值及其概率分布；②計算EBIT的期望值基期變異系數(shù)（變動風險）；③測算負債融資與主權資本融資在EBIT上的無差異點；④估算未來EBIT出現(xiàn)最壞情況的風險水平，并根據企業(yè)集團（母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)）的風險承荷限度，對所擬融資方案的可行性做出決策；⑤檢討預定資本結構是否合理可行，并制定調整策略。

依據融資政策以及目標資本結構規(guī)劃，管理總部必須將未來計劃期內融資的總規(guī)模、來源性質、期限結構、時間進度等通過預算的形式確定下來，并對必需的融資成本、風險以及質量特征實現(xiàn)加以規(guī)范，然后通過預算的細化，對融資活動進行具體的落實并控制實施。

五、融資監(jiān)控與融資幫助

（一）融資監(jiān)控

對于重大的融資事項的監(jiān)控方面，總部的相應安排是：

1．審查子公司等成員企業(yè)的融資項目是否業(yè)已納入融資的預算范疇，融資的規(guī)模、結構、期限以及具體的進度安排等是否符合預算規(guī)定；

2．無論是由誰具體執(zhí)行融資事宜，總部都應當由專門的機構與人員共同介入，以隨時掌握融資的進度、到位情況及可能發(fā)生的問題，即遵循實時控制的原則；

3．在融資過程中，融資執(zhí)行主體必須將融資的具體情況，會同總部專門結構與人員所掌握的情況，報告給管理總部；

4．資金一旦到位，必須及時交由用資單位投入既定項目，并按照總部要求，定期或不定期地將所籌資金的使用情況報告給管理總部，任何成員企業(yè)未經總部批準，不得擅自改變融資用途；

5．對于未納入預算的例外或追增融資項目，用資單位必須連同申請支持性理由與可行性報告以書面形式呈報總部審批。在未得到總部批復之前，任何子公司或其他重要成員企業(yè)不得自作主張。

（二）融資幫助

所謂融資幫助是指管理總部利用集團的資源聚合優(yōu)勢與融通調劑便利而對總部或成員企業(yè)的融資活動提供支持的財務安排。其中最系統(tǒng)或最顯著的融資幫助無疑是上市包裝。除此之外，在日常的融資過程中，融資幫助同樣也發(fā)揮著重要的作用。主要表現(xiàn)為：相互抵押擔保融資、相互債務轉移、債務重組以及通過現(xiàn)金調劑或通融解決其中某一成員企業(yè)債務支付困難等。

1．相互抵押擔保融資

當母公司急需籌措債務資金而自身的缺乏足夠的授信資產時，可以動用其他成員企業(yè)的資產進行抵押或擔保；同樣，某一成員企業(yè)的負債融資也可以通過其他成員企業(yè)或母公司的資產提供抵押或擔保。如果相互抵押擔保遭遇債權人的抵制時，企業(yè)集團也可采用一種變通的方式，即通過內部調劑，而將其他成員企業(yè)的資產轉移到籌資單位的帳下，從而達到同樣的融資目的。這樣通過相互的抵押擔保或資產內部轉移調劑，可以跳出某一融資單位自身能力的限制，而籌措到更多的資金來源。這也是作為聯(lián)合體的企業(yè)集團較之單一經濟組織融資的特有的優(yōu)勢所在。

2．債務轉移

當母公司或子公司等成員企業(yè)需要增加資金來源量，但由于資本結構等的限制而不宜提高負債額度與負債比例時，便可以以其他成員企業(yè)的名義籌措債務資金，然后調劑轉移給母公司或子公司等重要成員企業(yè)使用。在這種情況下，籌資單位并非直接的用資單位，亦即等于用資單位將債務負擔轉移給了籌資單位，從而及使用資單位保持了良好的資本結構，有滿足了生產經營的資金需要。就存量債務而言，企業(yè)集團也可以通過債務重組的方式，達到整體資本結構優(yōu)化，特別是母公司及其他重要成員企業(yè)資本結構優(yōu)化的目的。

????在相互抵押擔保及債務轉移交互融合的融資幫助中，還有一種重要的方式，即杠桿融資：管理總部以某一成員企業(yè)的名義及其資產為抵押進行負債融資，然后借助財務公司或通過其他的調劑通融手段將所籌措的債務資金提供給母公司或其他成員企業(yè)使用。這種方式顯然具有抵押融資與債務轉移兩種特征。

3．債務重組 ????站在集團整體角度，存量債務重組包括兩個層面：一是集團內部母公司及成員企業(yè)相互間進行的債務重組，其中主要形式的債權轉股權，即彼此存在債權債務關系的成員企業(yè)，可以通過債權轉股權的方式，實現(xiàn)局部資本結構的調整；二是對外負債的成員企業(yè)或母公司可以借助管理總部或集團整體的力量，將對銀行或其他債權人的負債轉換為銀行或債權人在企業(yè)集團中的股本，從而在整體上實現(xiàn)了資本結構的調整與優(yōu)化。

六、融資效果評價與還款計劃安排

（一）融資效果評價

融資效果的評價總體上分為兩個方面：一是融資的完成效果，評價的依據是企業(yè)集團的融資政策與融資預算；二是所融資金的使用效果，評價的依據除了融資政策與融資預算外，主要是通過對融資運用情況的追蹤分析，考察是否符合投資政策的要求以及是否達到了投資的預期目的。其中在對融資完成效果進行評價時，管理總部需要考察的內容包括：

1．融資的總規(guī)模、資本負債的比例是否符合融資預算的要求；

2．融資進度是否按照融資預算的時間安排進行的；

3．融資成本是否符合經濟原則，成本確定的依據是什么，這一成本是否有助于融資效率的提高，是否發(fā)生了相對的浪費，可以降低的幅度多大；

4．融資的期限結構與否符合融資預算的要求，如果發(fā)生了變更，原因何在，是否會對未來的投資活動產生不利的影響，可能的影響程度多大；

5．融資來源有哪些附加性約束條款，這些約束條款是否會對企業(yè)集團未來的發(fā)展產生不良的影響，或可能會帶來哪些隱含成本或潛在的風險損失，程度多大；

6．在融資過程中，執(zhí)行主體是否嚴格遵循了法定的程序，有無非法的籌措費用開支；

7．籌措到位的資金是否由用資單位及時投入了約定項目，是否由于融資效率低下、時間進度不相符而影響了投資的需要，程度多大，等等。

（二）還款計劃安排

還款計劃安排的主體是具體的用資單位，即各用資單位必須依據借款契約的償還要求，確定各時間階段本息的到期額度，結合其他方面現(xiàn)金流出的需要，通過現(xiàn)金流入量的相宜安排，保障本金與利息的如期償付。如果營業(yè)現(xiàn)金流入量不足以滿足營業(yè)活動、納稅以及償付到期債務本息對現(xiàn)金流出需要的話，可以考慮票據貼現(xiàn)、應收賬款讓售或出售部分短期投資的方式加以彌補，如果還有缺口，可以向總部申請增加新的融資，或直接向總部提出融資幫助。

管理總部對于成員企業(yè)提出的增加融資申請，應考慮其必要性以及集團整體的財務安全，決定是否予以批準。

在還款計劃安排方面，財務公司的作用顯得尤為重要。財務公司必須充分發(fā)揮資金調劑與融通的功能，依據戰(zhàn)略發(fā)展結構以及投資政策、融資政策的要求，做好現(xiàn)金流量的協(xié)調控制工作，在滿足企業(yè)集團各方面投資需要的同時，協(xié)助總部及其他成員企業(yè)做好還款計劃的安排，保障企業(yè)集團財務結構的安全與運轉效率的不斷提高。

七、財務公司與資金融通

財務公司是經由中國人民銀行總行批準，由集團緊密層成員企業(yè)出資認股（通常采用母公司控股方式）以及吸收部分金融機構參股而組建的、專司集團內部存貸款、往來結算以及相互資金調劑、融通的非銀行金融機構性質的有限責任公司，具有獨立的法人資格與權利。

（一）財務公司的業(yè)務范疇

依據《企業(yè)集團財務公司管理暫行辦法》的規(guī)定，我國財務公司的業(yè)務范圍主要包括負債、資產、中介服務、外匯等四大類。

（二）財務公司的功能取向

????財務公司作為企業(yè)集團的金融窗口與金融支住，是企業(yè)集團內部金融資本與產業(yè)資本融合的突破口和主要生長點。其功能主要體現(xiàn)在融資中心、信貸中心、結算中心及投資中心等四個方面。其中融通資金、提供金融服務是財務公司最為本質的功能。

（三）財務公司管理體制

1．組織結構

作為獨立的法人實體，財務公司與企業(yè)集團的其他成員企業(yè)有著平等的權利與地位，實行自主經營、自負盈虧、自我發(fā)展和自我約束，即具有獨立的法人財產權與法人經營權，其經營理財活動也需要遵循市場經濟客觀規(guī)律；而作為一個有限責任公司，財務公司必須建立完善的法人治理結構，即體現(xiàn)兩權分離格局下的財務決策的科層管理思想。從這一方面來講，財務公司的法人治理結構與科層決策體系與一般性的法人組織沒有本質的差別。

2．職責規(guī)范

就業(yè)務角度而言，財務公司不同于一般的成員企業(yè)，為母公司及其他成員企業(yè)提供金融服務是其最為核心的業(yè)務職責。從集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結構出發(fā)，要求財務公司的各項業(yè)務活動，必須嚴格遵循集團整體的融資政策，通過提供金融服務，推動投資政策以及整體戰(zhàn)略發(fā)展結構的貫徹與實施，這是財務公司業(yè)務運作過程中必須嚴格遵循的基本方針與行為規(guī)范。

3．決策制度安排

財務公司的決策權力不僅受制于財務公司的董事會，而且也必須納入集團整體的決策權力的框架結構體系之下，即按照決策官僚制與民主制的原則，服從集團整體的管理政策與總部的統(tǒng)一領導。為此，總部必須根據不同的管理體制，對財務公司自身的決策管理權加以明確的界定，在規(guī)定的權限范圍內，財務公司擁有管理決策的自主權與靈活性。但各項重大融、投資事宜的決策權則應集中于管理總部，具體的內容與融資政策及投資政策的有關規(guī)定相適應。在此，需要強調的一點是，管理總部所要考慮的是如何根據集團自身的情況，對財務公司的具體職能加以界定，是讓其具“融資中心”、“信貸中心”、“結算中心”以及“投資中心”所有的功能，還是僅使之具備其中的部分功能，或者在各項功能中只是賦予財務公司部分而不是全部或更大的權力。但不管總部對財務公司具體的只能如何規(guī)定，以及財務公司具有怎樣的權力，都必須遵循這樣四條標準或原則：其一，必須有助于集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結構、投資政策的貫徹與實施；其二，必須符合與集團管理體制相適應的管理決策權力的科層結構體系；其三，必須有助于調動財務公司的積極性、創(chuàng)造性與責任感；其四必須有助于集團整體的融資效率的不斷提高。

第四篇：如何用PPT錄制視頻課件

如何使用PPT2013錄制視頻

工具：

PPT2013（其他版本也可以錄制，流程大同小異）麥克風（也可以用筆記本自帶麥克風）步驟：

1.打開要使用的演示文稿

2.使用幻燈片放映中的“錄制幻燈片演示”逐頁錄制解說：

將上方功能區(qū)的選項卡切換至“幻燈片放映”選項卡→單擊“錄制幻燈片演示”→單擊“從頭開始錄制”→在彈出的對話框中單擊“開始錄制”→進入幻燈片播放界面→使用麥克風開始錄制講解。

3.左上角的框中的下一個按鈕可以切換幻燈片以及幻燈片的動畫效果。

4.錄制完成后，會自動退出放映界面，此時每張幻燈片的右下角會出現(xiàn)旁白圖標。

（可以點擊試聽）

5.切換回“文件”選項卡→在左側選擇“另存為”→選擇保存位置與保存類型（MPEG-4視頻）→修改視頻名稱→單擊保存。

6.在最下方一行有“正在制作視頻”的字樣以及一個進度條，待進度條完成之后關閉文檔即可。

注：

1.切記等待進度條完成后再關閉演示文稿。

2.在幻燈片放映時，可使用標注筆的功能，為重點內容加標注。3.鼠標與標注筆切換的快捷鍵為：Ctrl+P，擦除標記：按字母E鍵。

第五篇：晚會的現(xiàn)場錄制和播出要求

晚會的現(xiàn)場錄制和播出要求及拍攝機位

本次晚會采用直播的方式

按照基本原則來分，晚會拍攝屬于EFP模式，也就是通常說的多機位拍攝。

1、機位固定、拍攝角度基本固定

在拍攝前，先設置機位。機位的設置以幾個機位的鏡頭能夠交代節(jié)目的內容為標準。在開始拍攝后，固定機位就不移動了，移動機位也是在一定范圍內移動，所以設置機位很重要。機位設置的基本要求為能夠拍攝以下： 1）舞臺區(qū)的全景

2）主持人、嘉賓的小全景 3）主持人、嘉賓的中景、近景 4）觀眾的小全、中景、近景、特寫 拍攝角度，根據要表現(xiàn)的內容自己設計。

2、幾個機位配合拍攝 幾個機位的拍攝必須相互配合，拍什么鏡頭不能自己決定，由導演或者導播來安排。

3、拍攝內容的安排

拍攝時，各個機位的拍攝由導播或導演來指揮。一種是導演提前安排好，另一種由“導播”現(xiàn)場指揮攝像拍攝需要的鏡頭。1）簡單性拍攝

拍攝前由導演安排好鏡頭.2）復雜性拍攝

由導播現(xiàn)場指揮攝像拍攝。具體來說，機位設置要根據表現(xiàn)內容而定。

以晚會為例，我們需要表現(xiàn)舞臺區(qū)、觀眾區(qū)兩個部分。這樣，觀眾區(qū)三個機位可以確定了。舞臺區(qū)需要表現(xiàn)表演整體、演員中景、演員特寫。舞臺區(qū)可以確定三個機位 全景、中景、特寫。

1、播放大屏幕視頻（玉樹地震帶來的慘重損失以及發(fā)生在抗震救災一線的一些感人的鏡頭）B號機位給大屏幕特寫

2、詩歌朗誦《決不放棄》，朗誦者為兩位主持人，一位漢族男主持一位藏族女主持，配合大屏幕關于現(xiàn)場援救的VCR A和C機位給主持人特寫。FG在中間位置給一個中近景

3、另兩位主持人上臺，其中藏族主持人身穿藏族服飾，用藏語來做翻譯，宣布晚會開始

B給舞臺一個全景，AC主持人中近景。DE反打拍觀眾

4、歌曲《生命站立成樹》，一名藏族歌手和一名漢族歌手共同演唱

AC給歌手特寫，中景。B給舞臺全景。DE給歌手側面特寫

5、一名男主持人深情講述

《老天，別黑啊》 FG軌道拍攝中近景。切A給特寫。B遠景

6、西藏姐妹花演唱

FG軌道拍攝中近景。B遠景。切AC特寫.再切DE拍觀眾

7、主持人請出玉樹某小學校長和學生，進行現(xiàn)場采訪 B近景。A給主持人特寫C給舞臺上的人一個中近景

8、歌曲獨唱《獻給明天》，F(xiàn)G拍特寫。B一個全景。AC中近景。

9、采訪影視界企業(yè)界等名人，通過大屏幕播放本臺晚會的場外捐款實況 B給大屏幕特寫

10、主持人安排各大機構，企業(yè)，個人上臺有序進行捐款 A給主持人中近景，C給主持人特寫。B給捐款全景

11、李宇春演唱《用愛點亮希望》陪伴舞（舞蹈演員一半為漢族，一半為藏族，藏族舞蹈演員著藏族服飾）

B全景。A給中景，C給中近景。DE拍觀眾席。FG給演員特寫

12、主持人現(xiàn)場連線玉樹縣委書記，縣長。詢問救災展開情況以及關于災后玉樹地區(qū)重建的大概方針

A給主持人中近景。FG給主持人特寫C給舞臺全景

13、歌曲《愛是家鄉(xiāng)》演唱者：蘇醒、許飛、至上勵合等 AC給演員中近景，F(xiàn)G給演員特寫，B給舞臺全景

14、四位主持人上臺公布現(xiàn)場的捐款總數(shù)，收到觀眾來電，短信總數(shù)以及到目前為止場外捐款的總數(shù)，感謝社會各界人士的愛心，并宣布晚會到此結束

AC給主持人中近，B給全景，D給觀眾席全景，E給主持人側面中

景。

C

給

特

寫ABC是主要機位，F(xiàn)G是軌道機位（一個機位）,B是固定大全 DE拍舞臺側、側逆、觀眾,也可以變成移動機位上臺或在出將入相位置反打拍觀眾和嘉賓、主持人的不同角度近F G為軌道攝像

邀請嘉賓及觀眾席安排

觀眾席中間的第三四排安排嘉賓的位置。

其他座位為觀眾席。