第一篇：國際金融學(xué)教案

國際金融學(xué)教案

第一章開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入帳戶與國際收支帳戶 第一節(jié)：開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶

國民收入賬戶是進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)。國民收入是反映一國一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)投入的生產(chǎn)資源所產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值或由此形成的收入的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)。

C+I+G=Y+Sp+T

在封閉經(jīng)濟(jì)中，國民儲(chǔ)蓄與投資必然相等，即 I=S

一、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式

在開放條件下，一國國民收入等式構(gòu)成、國民收入的含義以及宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系都發(fā)生了深刻的變化，我們對(duì)此逐項(xiàng)進(jìn)行分析。開放經(jīng)濟(jì)的國民收入等式可表示為：

Ｙ＝C＋I(xiàn)＋G＋Ｘ－M

產(chǎn)品和服務(wù)的出口與進(jìn)口之間的差額通常稱為貿(mào)易賬戶余額(或凈出口)，記為TB

TB＝Ｘ－M

貿(mào)易賬戶余額對(duì)國民收入增長率的貢獻(xiàn)非常突出 ,進(jìn)出口貿(mào)易是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開放性的重要指標(biāo)。

二、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入

當(dāng)存在著生產(chǎn)要素在國際間的流動(dòng)時(shí)，進(jìn)行國民收入統(tǒng)計(jì)勢(shì)必遇到一個(gè)問題，即計(jì)算一國國民收入時(shí)應(yīng)該以一國領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)，還是以一國居民為標(biāo)準(zhǔn)？即國內(nèi)生產(chǎn)總值gross domestic products，用GDP表示)與國民生產(chǎn)總值(gross national products用GNP表示)。

前者是以一國領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)，指的是在一定時(shí)期內(nèi)一國境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)的總值；后者則是以一國居民為標(biāo)準(zhǔn)，指的是在一定時(shí)期內(nèi)一國居民生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)的總值。

如果用ＮＦＰ代表從外國取得的凈要素收入，則ＧＮＰ＝ＧＤＰ＋ＮＦＰ

凈要素收入包括付給工人的凈報(bào)酬、凈投資收入(包括直接投資與間接投資)。當(dāng)存在著一國向另一國無償捐獻(xiàn)的現(xiàn)金或其他實(shí)際資源時(shí)，這一單方面轉(zhuǎn)移也應(yīng)包括在其中。

國民收入中因?yàn)榻?jīng)濟(jì)開放而自外國獲得的部分由貿(mào)易賬戶余額與從外國取得的凈要素收入兩者之和構(gòu)成，我們將這兩者之和稱為經(jīng)常賬戶余額(current account balance，用ＣＡ表示)

ＣＡ＝TB＋ＮＦＰ

三、經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1.經(jīng)常賬戶與進(jìn)出口貿(mào)易

如果不考慮凈要素收入，經(jīng)常賬戶反映最為直接的是進(jìn)出口的情況，也就是：

ＣＡ＝Ｘ－M，當(dāng)ＮＦＰ＝0時(shí)，（下同）

經(jīng)常賬戶常常體現(xiàn)出一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率狀況，反映了一國的國際競(jìng)爭(zhēng)力水平。2.經(jīng)常賬戶與國內(nèi)吸收

私人消費(fèi)、私人投資、政府支出構(gòu)成國內(nèi)居民的總支出，我們常稱之為“國內(nèi)吸 收”(domestic absorption)，以A表示，即：A＝C＋I(xiàn)＋G

經(jīng)常賬戶是國民收入與國內(nèi)吸收之間的差額，即：ＣＡ＝Ｙ－A

經(jīng)常賬戶余額反映的是國民收入與國內(nèi)吸收之間的關(guān)系。

3.經(jīng)常賬戶與國際投資頭寸

4、經(jīng)常賬戶與儲(chǔ)蓄、投資

第二節(jié)：開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支帳戶

國際收支賬戶是衡量經(jīng)濟(jì)開放性的主要工具。

一、國際收支的概念

國際收支(balance of payments)是一國居民與外國居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。

第一，國際收支是一個(gè)流量概念。

第二，國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。

它不是以收支為基礎(chǔ)的，而是以交易為基礎(chǔ)。它包括四類：

（1）交換，即一交易者(經(jīng)濟(jì)體)向另一交易者提供一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值并從對(duì)方得到價(jià)

值相等的回報(bào)。

(2)轉(zhuǎn)移，即一交易者向另一交易者提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是沒有得到任何補(bǔ)償。

(3)移居，這是指一個(gè)人把住所從一經(jīng)濟(jì)體搬遷到另一經(jīng)濟(jì)體的行為。(4)其他根據(jù)推論而存在的交易。

第三，國際收支記錄的是一國居民與非居民之間的交易。

在國際收支統(tǒng)計(jì)中，居民是指在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有一定經(jīng)濟(jì)利益中心的經(jīng)濟(jì)單位。對(duì)于一經(jīng)濟(jì)體來說，它的居民單位主要是由兩大類機(jī)構(gòu)單位組成：

① 家庭和組成家庭的個(gè)人；

② 法定的實(shí)體和社會(huì)團(tuán)體，如公司和準(zhǔn)公司，非營利機(jī)構(gòu)和該經(jīng)濟(jì)體中的政府。

二、國際收支賬戶的基本原理

國際收支賬戶是指將國際收支根據(jù)一定原則用會(huì)計(jì)方法編制出來的報(bào)表。我們可以運(yùn)用復(fù)式記賬法的基本原理，將整個(gè)國際收支劃分為反映商品、服務(wù)進(jìn)出口及凈要素支付等實(shí)際資源流動(dòng)的賬戶——我們已稱之為經(jīng)常賬戶(current account)，和反映資產(chǎn)所有權(quán)流動(dòng)的資本與金融賬戶(capital and financial account),使同一行為在不同賬戶被記錄兩次，從而較為完整與科學(xué)地反映出一國國際收支的狀況。

1． 賬戶設(shè)置

國際收支賬戶可分為兩大類：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶。

經(jīng)常賬戶。經(jīng)常賬戶是指對(duì)實(shí)際資源在國際間的流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶，它包括以下項(xiàng)目：貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。

① 貨物(goods)。貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運(yùn)輸工具在港口購買的貨物和非貨幣黃金。

② 服務(wù)(services)。服務(wù)是經(jīng)常賬戶的第二個(gè)大項(xiàng)目，它包括運(yùn)輸、旅游以及在國際貿(mào)易中的地位越來越重要的其他項(xiàng)目(如通訊、金融和計(jì)算機(jī)服務(wù),專有權(quán)征用和特許以及其他商業(yè)服務(wù))。

③ 收入(Income)。收入包括居民與非居民之間進(jìn)行的兩大類交易:a.支付給非居民工人(例如季節(jié)性的短期工人)的職工報(bào)酬:b.投資收入項(xiàng)下有關(guān)對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的收入和支出。

④ 經(jīng)常轉(zhuǎn)移(current transfer)。經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括排除下面三項(xiàng)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移:a．固 定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移:b．同固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資

產(chǎn)轉(zhuǎn)移;c.債權(quán)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)。資本與金融賬戶。資本與金融賬戶是指對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶，它包括資本賬戶和金融賬戶兩大部分。資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。金融賬戶包括一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。可以分為直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)四類項(xiàng)目。

① 直接投資(direct investment)。直接投資的主要特征是投資者對(duì)另一經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)擁有永久利益。

② 證券投資(portfolio investment)。證券投資的主要對(duì)象是股本證券和債務(wù)證券。

③ 其他投資(other investment)。這是一個(gè)剩余項(xiàng)目，它包括所有直接投資、證券投資或儲(chǔ)備資產(chǎn)(見下)未包括的金融交易。

④ 儲(chǔ)備資產(chǎn)(reserve assets)。儲(chǔ)備資產(chǎn)包括貨幣當(dāng)局可隨時(shí)動(dòng)用并控制在手的外部資產(chǎn)。它可以分為貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸、外匯資產(chǎn)(包括貨幣、存款和有價(jià)證券)和其他債權(quán)。

由于不同賬戶的統(tǒng)計(jì)資料來源不

一、記錄時(shí)間不同以及一些人為因素(如虛報(bào)出口)等原因，會(huì)造成結(jié)賬時(shí)出現(xiàn)凈的借方或貸方余額，這時(shí)就需要人為設(shè)立一個(gè)抵消賬戶，數(shù)目與上述余額相等而方向相反。

2． 記賬規(guī)則

國際收支賬戶運(yùn)用的是復(fù)式記賬法，即每筆交易都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示。根據(jù)復(fù)式記賬的慣例，不論是對(duì)于實(shí)際資源還是金融資產(chǎn)，借方表示該經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)(資源)持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)(資源)持有量的減少。

記入借方的賬目包括：(1)反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目；(2)反映資產(chǎn)增加或負(fù)債 減少的金融項(xiàng)目。

記入貸方的項(xiàng)目包括：(1)表明出口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目；(2)反映資產(chǎn)減少或負(fù)債 增加的金融項(xiàng)目。

3． 記賬實(shí)例

［例1］甲國企業(yè)出口價(jià)值100萬美元的設(shè)備，這一出口行為導(dǎo)致該企業(yè)在海外銀行存款的相應(yīng)增加。

如果不考慮賬戶的具體內(nèi)容，可簡(jiǎn)單記為：

借：資本流出

100萬美元

貸：商品出口

100萬美元

［例2］甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，這筆費(fèi)用從該居民的海外存款賬戶中扣除。借：服務(wù)

30萬美元

貸：在外國銀行的存款

30萬美元

［例3］外商以價(jià)值1 000萬美元的設(shè)備投入甲國，興辦合資企業(yè)。



借：商品

000萬美元

貸：外國對(duì)甲國的直接投資000萬美元

［例4］甲國政府動(dòng)用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。

借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移

100萬美元 貸：官方儲(chǔ)備

40萬美元

商品

60萬美元 ［例5］甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元用于當(dāng)?shù)氐脑偻?/p>

資，50萬美元購買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國內(nèi)，25萬美元調(diào)回國內(nèi)結(jié)售給政府以換取本國貨幣。

借：商品

50萬美元

官方儲(chǔ)備

25萬美元

對(duì)外長期投資

75萬美元

貸：海外投資利潤收入

150萬美元 ［例6］甲國居民動(dòng)用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。 借：證券投資

40萬美元

貸：在外國銀行的存款

40萬美元

表1-1 六筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶

三、國際收支賬戶分析

所謂國際收支盈余或赤字這一提法是針對(duì)按不同的口徑劃分的特定賬戶上出現(xiàn)的余額而言的。下面我們將介紹各賬戶余額的含義及它們之間的關(guān)系。

1． 貿(mào)易賬戶余額

貿(mào)易賬戶余額在傳統(tǒng)上經(jīng)常作為整個(gè)國際收支的代表，在全部國際收支中所占的比重相當(dāng)大，同時(shí)貿(mào)易收支的數(shù)字尤其是商品貿(mào)易收支的數(shù)字易于通過海關(guān)的途

徑及時(shí)收集，能夠比較快地反映出一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往情況。貿(mào)易賬戶余額表現(xiàn)了一個(gè)國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，反映了一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國際上的競(jìng)爭(zhēng)力及在國際分工中的地位，是一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的基礎(chǔ)，影響和制約著其他賬戶的變化。

2． 經(jīng)常賬戶余額

經(jīng)常賬戶余額與貿(mào)易賬戶余額的關(guān)系。經(jīng)常賬戶余額與貿(mào)易賬戶余額之間的差別就體現(xiàn)在收入賬戶余額的大小上。

圖1－2為國際收支賬戶構(gòu)成示意圖。

圖1-3 經(jīng)常賬戶余額與貿(mào)易余額之間的關(guān)系

3.資本與金融賬戶

由于國際收支賬戶采用復(fù)式記賬法，因此不考慮錯(cuò)誤與遺漏因素時(shí)，經(jīng)常賬戶中的余額必然對(duì)應(yīng)著資本與金融賬戶在相反方向上的數(shù)量相等的余額。

ＣＡ＋ＫＡ＝0 提示：

第一，資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資不是沒有制約的。

第二，資本與金融賬戶已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶所決定而為經(jīng)常賬戶提供融資

服務(wù)，這一賬戶中的資本流動(dòng)存在著獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。

第三，資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶存在的融資關(guān)系中，債務(wù)收入因素對(duì)經(jīng)常賬戶也會(huì)產(chǎn)生影響。資本與金融賬戶中的不同項(xiàng)目為經(jīng)常賬戶提供的融資具有不同的特點(diǎn)，因此有必要對(duì)這些不同的項(xiàng)目與經(jīng)常賬戶一起構(gòu)成的局部余額進(jìn)行分別分析。這些局部余額中，現(xiàn)在運(yùn)用得最多的是綜合賬戶余額或總差額(overall balance)。綜合賬戶余額是指經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移，直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，意義在于可以衡量

國際收支對(duì)一國儲(chǔ)備持有所造成的壓力。

國際收支統(tǒng)計(jì)中的錯(cuò)誤與遺漏一般是由于統(tǒng)計(jì)技術(shù)原因造成的，有時(shí)也有人為因素，它的數(shù)額過大會(huì)影響到國際收支分析的準(zhǔn)確性。

圖1-4 資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資示意圖

本節(jié)小結(jié)：

第一，國際收支賬戶是衡量經(jīng)濟(jì)開放性的主要工具，它系統(tǒng)反映了一國與其他國家的以貨幣記錄的交往情況，這種交往會(huì)通過多種渠道影響到該國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

第二，國際收支賬戶在總體上總是平衡的，而這一賬戶的不同內(nèi)部結(jié)構(gòu)則反映出一國不同類別的對(duì)外

交往狀況。

第三，當(dāng)一國的國際收支狀況與政府追求的狀態(tài)存在較大差異時(shí)，就會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成種種不利影響，因此有必要采取各種政策措施對(duì)原有的國際收支進(jìn)行調(diào)整，面臨著對(duì)國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)的問題。

第二章：外匯與匯率

第一節(jié)：外匯

一、外匯的概念

外匯(foreign exchange)是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。

具體地說，一種外幣資產(chǎn)成為外匯有三個(gè)條件：

第一，自由兌換性

第二，普遍接受性

第三，可償性

我國《外匯管理?xiàng)l例》中規(guī)定外匯的具體范圍包括：

(1)外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；

(2)外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；(3)外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；

(4)特別提款權(quán)(特別提款權(quán)是一種人造貨幣，它的含義我們將在后面介紹。）歐元；(5)

其他外匯資產(chǎn)。

二、外匯的種類

自由外匯指無需經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，可以隨時(shí)動(dòng)用、自由兌換或用于對(duì)第三者支付的外匯。

1、美元

United States Dollar——US＄

2、歐元

EURO——E

3、日元

Japanese

Yen——J￥

4、英鎊

Pound

Stdeling——￡

5、瑞士法郎 Swiss Franc——SF

6、港幣

Hong

Kong Dollar——HK＄

有限自由外匯

是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌咧Ц兜耐鈪R。

三、外匯的功能

國際計(jì)價(jià)和結(jié)算手段 國際支付手段 國際儲(chǔ)備手段 國際干預(yù)手段 第二節(jié)：匯率

一、匯率概述

所謂匯率(exchange rate)，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。

二、匯率標(biāo)價(jià)方法

匯率的表達(dá)方式有兩種。其一是固定外國貨幣的單位數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價(jià)格，稱為直接標(biāo)價(jià)法(direct quotation)。另一種標(biāo)價(jià)方式是固定本國貨幣的單位數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣價(jià)格，從而間接地表示出外國貨幣的本國價(jià)格，稱為間接標(biāo)價(jià)法(Indirect quotation)。

將一國貨 幣 幣值 的 提 高 稱 為 升 值(appreciation)，一 國 貨 幣 幣

值 的 降 低 可 稱 為貶 值(depreciation)。

三、匯率種類

(1)固定匯率(fixed exchange rate)和浮動(dòng)匯率(floating exchange rate)。(2)單一匯率(single exchange rate)與復(fù)匯率(multiple exchange rate)。(3)實(shí)際匯率(real exchange rate)和有效匯率(effective exchange rate)。

實(shí)際匯率是名義匯率用兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力。有效匯率是指某

種加權(quán)平均匯率。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率所反映的是一國貨幣匯率在國際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)幅度。

第三節(jié)：影響匯率變動(dòng)的主要因素

一、經(jīng)濟(jì)增長水平差異

經(jīng)濟(jì)增長水平差異是影響匯率的長期因素。經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)匯率影響的重要性和多重性。

二、國際收支狀況

影響匯率變化的短期因素。

三、通貨膨脹水平差異

通貨膨脹是影響匯率變化的長期因素。物價(jià)變動(dòng)影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制。分析物價(jià)變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和分析方法。

四、利率差異

利率是影響匯率變化的短期因素。利率影響匯率的創(chuàng)導(dǎo)機(jī)制。

五、國家干預(yù)

國家干預(yù)并非僅是一個(gè)短期因素 要看大國干預(yù)還是小國干預(yù) 主要看干預(yù)的有效性

重大的匯率干預(yù)通常由相關(guān)國家協(xié)調(diào)好共同干預(yù)

六、政治影響

七、心理預(yù)期

心理預(yù)期是影響匯率變動(dòng)的重要因素，因?yàn)樗械耐鈪R交易最終要由人來操作。人要受心理預(yù)期影響（對(duì)匯率下一步走勢(shì)的判斷）

心理趨同態(tài)勢(shì)的形成與影響 消息和謠言對(duì)市場(chǎng)的影響

八、投機(jī)因素

市場(chǎng)內(nèi)部投機(jī)因素變化對(duì)匯率有重要影響。主要研究市場(chǎng)短期供求變化對(duì)匯率的影響 原理與案例

第四節(jié)：匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)--是指在國際經(jīng)濟(jì)交往中，由于匯率變動(dòng)給交易各方帶來的意外損失或收益。

國際企業(yè)的全部活動(dòng)中人們習(xí)慣把由于匯率波動(dòng)給經(jīng)營活動(dòng)過程帶來的風(fēng)險(xiǎn)稱作交易風(fēng)險(xiǎn)；把經(jīng)營活動(dòng)的結(jié)果遇到的風(fēng)險(xiǎn)稱作會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；把預(yù)期經(jīng)營收益的風(fēng)險(xiǎn)稱作經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理

交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理

第三章：國際金融市場(chǎng)與創(chuàng)新

第一節(jié)：國際金融市場(chǎng)的基本原理

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

1、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念與歷史發(fā)展

歐洲貨幣市場(chǎng)的前身是歐洲美元市場(chǎng)。歐洲美元市場(chǎng)得到進(jìn)一步的發(fā)展是由客觀條件及這一市場(chǎng)自身的特點(diǎn)決定的。歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展與這一市場(chǎng)自身的優(yōu)勢(shì)也是分不開的。

美國實(shí)際貸款利率

利率

歐洲美元市場(chǎng)實(shí)際貸款利率

歐洲美元市場(chǎng)實(shí)際存款利率

美國實(shí)際存款利率

歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展到20世紀(jì)60年代后，原有的歐洲美元市場(chǎng)便演變?yōu)闅W洲貨幣市場(chǎng)?！皻W洲”不再是

一個(gè)表示地理位置的概念，“歐洲貨幣”，就是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣，經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行以及市場(chǎng)，就可稱為歐洲銀行及歐洲貨幣市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)按其在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可分為三種類型。第一種是一體型，即有本國居民參加交易的在岸業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行交易的離岸交易之間沒有嚴(yán)格的分界，第二種是分離型，即在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開。第三種是走賬型或簿記型，即這類市場(chǎng)沒有或幾乎沒有實(shí)際的離岸業(yè)務(wù)交易，而只是起著其他金融市場(chǎng)資金交易的記賬和劃賬作用，目的是逃避稅收和管制。

2、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營特點(diǎn)

第一，市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性統(tǒng)一市場(chǎng)，但也存在著一些地理中心。

第二，交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。第三，有自己獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。

第四，由于一般從事非居民的境外貨幣借貸，它所受管制較少。

二、國際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制

國際金融市場(chǎng)——是指居民與非居民之間以及非居民之間進(jìn)行國際金融交易的場(chǎng)所或領(lǐng)域

資金在國際間進(jìn)行流動(dòng)的方式有兩種。一種是利用一國原有的國內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行，這種交易者一方為市場(chǎng)所在地居民的國際金融市場(chǎng)可以稱為外國金融市場(chǎng)或在岸金融市場(chǎng)(onshore financial market)，它實(shí)際上是一國原有的金融市場(chǎng)的對(duì)外延伸。資金的另一種國際流動(dòng)方式則是利用與各國國內(nèi)金融市場(chǎng)相獨(dú)立的市場(chǎng)進(jìn)行。交易的貨幣一般不是市場(chǎng)所在國發(fā)行的，在利率、業(yè)務(wù)慣例上具有自己的特點(diǎn)，交易中使用的貨幣一般不是市場(chǎng)所在國發(fā)行的貨幣，交易的雙方一般都是市場(chǎng)所在地的非居民。非居民之間進(jìn)行交易的國際金融市場(chǎng)，可稱為離岸金融市場(chǎng)(offshore financial market)。從貨幣的角度來定義，又可以將之稱為歐洲貨幣市場(chǎng)(European currency market)，即在某種貨幣的發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。

圖2-1 國內(nèi)金融市場(chǎng)、國際金融市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的關(guān)系

三、國際金融市場(chǎng)分類

國際金融市場(chǎng)可以分為國際資本市場(chǎng)和國際貨幣市場(chǎng)。前者主要涉及中長期(期限在一年以上)跨國資本流動(dòng)；后者則主要是指借貸期限為一年以內(nèi)的短期跨國資金流動(dòng)。

1． 國際貨幣市場(chǎng) 

國際貨幣市場(chǎng)主要包括銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)。銀行短期信貸市場(chǎng)主要包括銀行對(duì)外國企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)。短期證券市場(chǎng)是進(jìn)行短期信用票據(jù)交易的市場(chǎng)。貼現(xiàn)市場(chǎng)是指經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。

2． 國際資本市場(chǎng)

國際資本市場(chǎng)包括國際銀行中長期貸款市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要組成部分：國際債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)。包括歐洲債券市場(chǎng)與外國債券市場(chǎng)，外國債券(foreign bond)是指外國借款人在某國發(fā)行的、以該國貨幣表示面值的債券，“揚(yáng)基債券”；“武士債券” ；“猛犬債券”。

國際股票市場(chǎng)則是指由國際辛迪加承銷，在發(fā)行公司所在國家以外進(jìn)行股票銷售及交易的市場(chǎng)。美國存托憑證(American depositary receipt，簡(jiǎn)稱ADR)，是指主要面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場(chǎng)交易的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。

國家基金(country fund)是共同基金的一種形式，即投資者投資于境內(nèi)或境外的共同基金，再由這些基

金投資于某一國或者某幾國的證券市場(chǎng)。國際股權(quán)基準(zhǔn)股票(world equity benchmark shares，簡(jiǎn)稱WEBS)是1996年出現(xiàn)的新型國際投資工具，它是一種指數(shù)型的投資基金，反映某個(gè)國家的股票指數(shù)情況。

四、國際金融中心

1． 國際金融中心的概念

國際金融中心(International financial center)就是那些能夠提供最便捷的國際融資服務(wù)、最有效的國際支付清算系統(tǒng)、最活躍的國際金融交易的城市。

2． 國際金融中心的類型

首先，根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，國際金融中心可以分為國際資本的凈輸出地、國際金融服務(wù)中心、離岸金融中心三類。其次，根據(jù)功能國際金融中心可分為功能型(functional center)國際金融中心和名義型(paper center)金融中心。

第二節(jié)：外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)是由現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)將各地外匯市場(chǎng)聯(lián)系在一起的統(tǒng)一的全球化市場(chǎng)，使各地外匯市場(chǎng)匯率保持一致的主要因素是套匯活動(dòng)的存在。套匯的主要類型有兩種，其一是兩角套匯，即利用某一匯率在不同市場(chǎng)上的公開的差異獲利。套匯的另一種類型是三角套匯，即利用某一匯率與通過套算后得出的相應(yīng)匯率之間的差異中獲利。

外匯市場(chǎng)是個(gè)極其龐大的市場(chǎng)，而且發(fā)展極為迅速。

一、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成

外匯交易的主體 外匯交易的客體 外匯交易的中介 外匯交易的種類

二、外匯交易

外匯交易（外匯買賣）是指以一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為，也是以外幣表示的支付手段和金融工具的買賣活動(dòng)。

1、即期外匯交易

即期外匯交易是指外匯買賣成交后在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行清算交割的外匯交易 即期外匯交易的作用：滿足某種經(jīng)濟(jì)需要；保值；投機(jī)。保值與投機(jī)的案例分析

2、遠(yuǎn)期外匯交易

為什么會(huì)有遠(yuǎn)期外匯交易呢？

遠(yuǎn)期外匯交易：是外匯買賣雙方成交后，在約定的未來某個(gè)時(shí)間按合約規(guī)定的條件辦理交割的一種預(yù)約性外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易的作用： 一是為了避免風(fēng)險(xiǎn)。

二是為了投機(jī)以賺取利潤。

遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種：一種是與即期匯率報(bào)價(jià)方式相同，直接將各種不同交割期限的外匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來，另一種報(bào)價(jià)方法就是利用即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間這種關(guān)系，用只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在的差價(jià)的方式表示遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水和貼水兩種，升水(at premium)表示外匯在遠(yuǎn)期升值，貼水(discount)表示外匯在遠(yuǎn)期貶值。“左低右高往上加，左高右低往下減” ,國貨幣與美元之間的匯率是最常用的，因此可稱為基本匯率(basic rate)。其他國家之間的匯率，需要通過基本匯率進(jìn)行計(jì)算，由此得出的匯率就是套算匯率(cross rate)。

一種情況是兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，應(yīng)將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；另一種情況是兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，應(yīng)將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。

3、掉期外匯交易

掉期外匯交易：是指將貨幣相同、金額相同但方向相反交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合起來進(jìn)行。

掉期交易的目的--軋平交易者持有的各種貨幣因到期日不同所形成的資金缺口，也因此成為調(diào)度資金的工具。

掉期交易與一般套期保值的區(qū)別：

（1）掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯金額，而是改變交易者所持貨幣的期限；（2）掉期交易中的買入和賣出必須同時(shí)進(jìn)行；（3）掉期交易大部分針對(duì)同一對(duì)手進(jìn)行。掉期外匯交易的應(yīng)用案例

4、套匯交易

套匯：是指套匯者同一時(shí)間利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣匯率上的差異而進(jìn)行投機(jī)的外匯買賣。

套匯交易特點(diǎn)：用電匯方式進(jìn)行；套匯者主要是跨國銀行或跨國公司；交易金額大；投機(jī)性強(qiáng)

直接套匯直接套匯是指套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣匯率的差異，將資金從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場(chǎng)，通過賤買貴賣來賺取匯率差價(jià)的外匯交易。

間接套匯：套匯者利用兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣匯率的差異，同時(shí)在不同市場(chǎng)之間調(diào)度資金，通過賤買貴賣來賺取匯率差價(jià)的外匯交易。

套匯的案例分析

5、套利交易

套利（時(shí)間套匯）是指交易者利用不同金融市場(chǎng)存在的利差與匯差之間的差異，通過外匯交易在不同市場(chǎng)之間調(diào)度資金，以賺取其利差或匯差的一種套匯交易。

利息套匯(拋補(bǔ)套利)是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，在利差大于匯差時(shí)，通過即期以低利率的貨幣購買高利率的貨幣，同時(shí)賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值，以賺取利息差額的套匯交易。

匯水套匯是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，在匯差大于利差時(shí)，通過即期以高利率的貨幣購買低利率的貨幣，同時(shí)賣出低利率貨幣的遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值，以賺取匯率差額的套匯交易。

套匯的案例分析

第三節(jié)：金融衍生產(chǎn)品交易

一、金融期貨交易

金融期貨交易是指交易雙方買賣某種在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式、交割日期等）買入或賣出某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。

種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、貴金屬期貨(如黃金期貨等）期貨交易功能：發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值

期貨交易的特點(diǎn)：有無標(biāo)準(zhǔn)化合約、交易場(chǎng)所的不同；期貨競(jìng)價(jià)機(jī)制的特殊性：合約履約方式的處理：違約風(fēng)險(xiǎn)的分析：結(jié)算方式的不同等。

金融期貨的應(yīng)用

套期保值與期貨投機(jī)的案例分析

二、金融期權(quán)交易

金融期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易，是指期權(quán)購買者向期權(quán)出售者購入在將來某個(gè)時(shí)間按指定的價(jià)格和金額買賣某種金融工具的選擇權(quán)利的契約交易

期權(quán)買方的權(quán)利——執(zhí)行或放棄合約的選擇權(quán) 期權(quán)買方的代價(jià)——不退還的期權(quán)費(fèi) 期權(quán)合約要素

期權(quán)種類：外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、黃金期權(quán)等

金融期權(quán)交易的保值和投機(jī)案例分析

三、金融互換交易

金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件在約定的時(shí)間內(nèi)交換一定支付款項(xiàng)的金融交易。

金融互換的投機(jī)、保值、調(diào)節(jié)資金頭寸和結(jié)構(gòu)、降低融資成本等多種用途分析

貨幣互換與利率互換

貨幣互換是指交易各方互相交換不同幣種、相同期限、等值資產(chǎn)或債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約式金融交易。貨幣互換是指交易各方互相交換不同幣種、相同期限、等值資產(chǎn)或債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約式金融交易。

金融互換中的保值與投機(jī)的案例分析

第四章：開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶

第一節(jié)

開放經(jīng)濟(jì)下的簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡

我們首先抽象掉貨幣因素，討論商品市場(chǎng)平衡時(shí)確定的開放經(jīng)濟(jì)的國民收入。 這一分析有如下假定：

1、在某一固定價(jià)格水平上，廠商可以提供所需要的全部產(chǎn)品，所以產(chǎn)出完全由總需求決定。

2、不考慮貨幣因素。

3、不考慮資金流動(dòng)及服務(wù)的進(jìn)出口、經(jīng)常轉(zhuǎn)移，因此國際收支完全反映為商品的進(jìn)出口。

4、一國只生產(chǎn)一種可貿(mào)易商品，這一商品部分供本國消費(fèi)，部分供出口。

一、開放經(jīng)濟(jì)下的貿(mào)易余額和國民收入

1.貿(mào)易余額與國民收入

用實(shí)際變量表示的貿(mào)易余額：T＝ＴＮ／P＝Ｍ－(eＰ／P)M＝Ｍ－qM q(＝eＰ／P)表示扣除了價(jià)格水平因素后用本國商品直接表示的所進(jìn)口的外國商品的相對(duì)價(jià)格，實(shí)際匯率q是我們分析的核心變量。本國產(chǎn)品的出口，是由外國對(duì)本國產(chǎn)品的需求決定的。由商品的相對(duì)價(jià)格及外國國民收入水平?jīng)Q定的，即：Ｍ＝Ｍ（ｑ，Ｙ）

可得本國貿(mào)易余額函數(shù)為：T＝Ｍ(ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Ｙ)

＝T(ｑ，Ｙ，Ｙ)

＝T－mＹ

0＜m＜1

表示本國的貿(mào)易余額是由實(shí)際匯率、外國國民收入與本國國民收入這三個(gè)變量決定的。在第三行中，則簡(jiǎn)單地將貿(mào)易余額分為兩部分：與本國國民收入無關(guān)的自主性貿(mào)易余額以及隨本國國民收入增加而改變的部分貿(mào)易余額mＹ，這里m指一國邊際進(jìn)口傾向。

本國貿(mào)易余額就可以表示為本國國民收入的函數(shù)，如圖3-1所示

圖4－1

貿(mào)易余額與國民收入的關(guān)系

2.國內(nèi)吸收與國民收入

我們可以簡(jiǎn)單地將國內(nèi)吸收表示為國民收入的線性函數(shù)，即：

A＝Ｇ＋Ｉ＋C＝Ａ＋aＹ，Ａ＝Ｇ＋Ｉ＋Ｃ

上式中，國內(nèi)吸收被分為兩部分：與國民收入無關(guān)的自主性吸收Ａ，以及隨國民收入增加而增加的部分國內(nèi)吸收aＹ。國民收入與國內(nèi)吸收之間的差額為“窖藏”(hoarding)，用Ｈ表示，即：

Ｈ＝Ｙ－A

將H公式代入A公式，可得窖藏與收入之間的關(guān)系式：

Ｈ＝Ｙ－A

＝Ｙ－(Ａ＋aＹ)

＝－Ａ＋(1－a)Ｙ

＝－Ａ＋sＹ

s代表邊際儲(chǔ)蓄傾向

我們用圖3－2表示窖藏與國民收入之間的關(guān)系

圖4－2

窖藏與國民收入之間的關(guān)系

3.均衡國民收入的確定

簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)平衡條件為：國民收入等于對(duì)本國產(chǎn)品的總需求，即： Ｙ＝ＹＤ＝A＋T Ｙ－A＝T

Ｈ＝－Ａ＋sＹ＝Ｔ－mＹ＝T

Ｙ0＝〔1／(s＋m)〕(Ａ＋Ｔ）＝α(A＋Ｔ),α＝1／(s＋m)第一，當(dāng)國民收入處于Ｙ0時(shí)，僅僅意味著在商品市場(chǎng)上的平衡。第二，α為開放經(jīng)濟(jì)的凱恩斯收入乘數(shù)。

圖 4-3 簡(jiǎn)單商品市場(chǎng)的平衡條件

二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

1.貶值與貿(mào)易余額

T＝Ｍ(ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Y)

為確定貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響，必須同時(shí)考慮進(jìn)出口數(shù)量與相對(duì)價(jià)格這兩者變動(dòng)的效果。將商品數(shù)量變動(dòng)與價(jià)格變動(dòng)聯(lián)系在一起的變量是價(jià)格彈性。因此出口的需求彈性就是價(jià)格(匯率)變動(dòng)率與出口需求變動(dòng)率之間的關(guān)系，它可表示為：

η＝ΔＭ*／Ｍ?/Δｑ／ｑ＝ΔＭ?/Δｑ·ｑ/Ｍ·*

進(jìn)口的需求彈性是價(jià)格(匯率)變動(dòng)率與進(jìn)口需求變動(dòng)率之間。

η＝ΔＭ*／Ｍ/Δｑ／ｑ＝ΔＭ/Δｑ·ｑ/Ｍ

當(dāng)本國國民收入不變時(shí)，貶值可以改善貿(mào)易余額的條件進(jìn)出口的需求彈性之和大于1。

η?+ η>1

圖4-4

貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響

2.考慮國民收入變動(dòng)因素后的貶值效應(yīng)分析

在考慮收入的變動(dòng)后，貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響分為兩部分：其一是對(duì)自主性貿(mào)易余額的影響，前一部分主要分析的；其二是自主性貿(mào)易余額變動(dòng)通過國民收入的變動(dòng)引起與收入有關(guān)的貿(mào)易余額——主要是進(jìn)口——的調(diào)整。可見，在考慮國民收入的變動(dòng)因素后，貶值可以改善貿(mào)易余額的條件是：在貶值可以改善自主性貿(mào)易余額(即滿足馬歇爾—勒納條件)時(shí)，還要求由此引起的國民收入的增加超過國內(nèi)吸收的增加幅度。

圖4－5 考慮收入變動(dòng)時(shí)貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響

3.考慮自主性吸收因素的貶值效應(yīng)分析

貶值對(duì)自主性吸收的影響非常復(fù)雜。介紹這其中的一種影響：勞爾森—梅茨勒效應(yīng)(Lausen－Metzler effects)，貶值可能會(huì)增加自主性吸收支出，這一效應(yīng)就是我們所稱的勞爾森—梅茨勒效應(yīng)。

圖4－6

考慮吸收惡化后貶值對(duì)貿(mào)易余額的影響

在分析中，必須將對(duì)貿(mào)易余額的直接影響以及對(duì)收入與吸收的影響結(jié)合起來，才能全面分析貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這一分析方法實(shí)際上是對(duì)國際收支理論中兩種方法的綜合。在國際收支理論發(fā)展中，最早出現(xiàn)的是由馬歇爾(A.Marshall)、勒納(A.Lerner)以及羅賓遜(J.Robinson)等人于20世紀(jì)30年代倡導(dǎo)的“彈性分析法”，這一分析法只考慮T＝Ｘ－M這一方程，勒納條件，貶值就可以改善貿(mào)易余額這一結(jié)論。隨后在20世紀(jì)50年代出現(xiàn)了由亞歷山大(Alexander)等人倡導(dǎo)的“吸收分析法”(absorption approach)，主要研究的是T＝Ｙ－A這一方程，得出了要相對(duì)于吸收提高收入才能改善貿(mào)易余額的結(jié)論。

4.貶值效應(yīng)的時(shí)滯問題

即使?jié)M足前文分析的貶值所能改善貿(mào)易余額的前提條件，貶值也不能馬上改善貿(mào)易余額。因?yàn)?，第一，在貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行。第二，即使在貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，出口增長仍然要受認(rèn)識(shí)、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響。由于上述種種原因，貶值之后有可能使貿(mào)易余額首先惡化。過一段時(shí)間以后，待出口供給(這是主要的)和進(jìn)口需求作了相應(yīng)的調(diào)整后，貿(mào)易余額才慢慢開始改善。整個(gè)過程用曲線描述出來，呈字母J形。貶值對(duì)貿(mào)易余額的時(shí)滯效應(yīng)，被稱為J曲線效應(yīng)。

圖4－7

J曲線效應(yīng)

三、開放經(jīng)濟(jì)的相互依存性分析

圖 4-8 開放經(jīng)濟(jì)間的溢出效應(yīng)與反饋效應(yīng)

第二節(jié)

開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶平衡

一、開放經(jīng)濟(jì)下的IS、LM、ＣＡ曲線

1.開放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線

IS曲線是考慮貨幣因素后，反映商品市場(chǎng)平衡的曲線。

Ｙ＝α(Ａ－bｉ＋Ｔ)，α＝(1/1－a＋m）

圖 4-9 開放經(jīng)濟(jì)的IS曲線

第一，這一曲線的斜率為負(fù)。

第二，在推導(dǎo)這一曲線的過程，我們假定政府支出及自主性貿(mào)易余額不變。

第三，與封閉條件相比，這一曲線的最大區(qū)別在于：由于貿(mào)易余額的存在，斜率及初始位置都發(fā)生了變化。2.開放經(jīng)濟(jì)下的LM曲線

LM曲線是反映貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)國民收入與利率組合情況的曲線。

Ｍs/Ｐ＝LD(ｉ，Ｙ)＝kＹ－h(huán)ｉ

k＞0，h＞0 Ｙ＝(1/ｋ)（ｈｉ＋Ｍ0/Ｐ）

圖 4-10 開放經(jīng)濟(jì)的LM曲線

第一，這一曲線的斜率為正。

第二，我們是在名義貨幣供給及物價(jià)水平固定的情況下推導(dǎo)出這一曲線的。

第三，這一曲線與封閉條件相比的最大區(qū)別在于：如果開放經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是固定匯率制度，則國際收支不平衡時(shí)會(huì)通過外匯儲(chǔ)備渠道導(dǎo)致貨幣供給的變動(dòng)。3.開放經(jīng)濟(jì)下的ＣＡ曲線

ＣＡ是反映經(jīng)常賬戶收支平衡時(shí)利率與國民收入組合的曲線。

對(duì)于經(jīng)常賬戶收支，有：T＝Ｔ－mＹ＝0 

即：Ｙ＝1/ｍ·Ｔ 

圖4－11

開放經(jīng)濟(jì)的CA曲線

二、固定匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡

1.開放經(jīng)濟(jì)的平衡條件

圖 4-12 封閉條件下的經(jīng)濟(jì)平衡 2.開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制

開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制主要通過兩種途徑發(fā)揮作用。

第一，收入機(jī)制。

圖4－13

不考慮國際資金流動(dòng)時(shí)，圖3－14

固定匯率制下經(jīng)濟(jì)自

開放條件下的經(jīng)濟(jì)平衡

動(dòng)調(diào)整的收入機(jī)制

收入機(jī)制的基本原理 ：

第二，貨幣—價(jià)格機(jī)制。

貨幣—價(jià)格機(jī)制的調(diào)節(jié)過程 ：

圖4－15 固定匯率制下經(jīng)濟(jì)調(diào)整的貨幣—價(jià)格機(jī)制

三、浮動(dòng)匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡

1.浮動(dòng)匯率制下經(jīng)濟(jì)的平衡條件

ＣＡ曲線、ＩＳ曲線、ＬＭ曲線相交于一點(diǎn)時(shí)，開放經(jīng)濟(jì)才會(huì)處于平衡狀態(tài)。

2.開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制

圖4－16

浮動(dòng)匯率制下經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)整的貨幣—價(jià)格機(jī)制

浮動(dòng)匯率制下的貨幣—價(jià)格機(jī)制的調(diào)整過程還可以描述如下：

開放經(jīng)濟(jì)由單至多市場(chǎng)平衡的條件及自動(dòng)調(diào)整過程，這可歸結(jié)為：

第一，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于開放狀態(tài)時(shí)，這一經(jīng)濟(jì)的開放性在使經(jīng)濟(jì)發(fā)展獲得許多有利條件的同時(shí)，也使維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的努力更加困難了。

第二，從本章的分析可以看出，依靠經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)解決上述兩個(gè)任務(wù)之間的矛盾，同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)任務(wù)

是不可能的。

第三，在本章分析過程中，我們基本上假定不存在價(jià)格調(diào)整，這意味著我們的分析集中于經(jīng)濟(jì)的總需求方面，沒有考慮總供給問題，實(shí)際上是一種短期分析。

第五章：國際資金流動(dòng)與金融危機(jī)

第一節(jié)

國際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制

一、概述

國際資金流動(dòng)就持有金融工具的期限是否超過一年來分，可分為中長期資金流動(dòng)與短期資金流動(dòng)。

一般來說，影響國際資金流動(dòng)的主要因素是各個(gè)金融市場(chǎng)上的收益率與風(fēng)險(xiǎn)狀況。

二、資金流動(dòng)下的開放經(jīng)濟(jì)平衡：流量觀點(diǎn) 1.流量理論中的BP曲線

K=K(I , I ?)

ＢＰ＝ＣＡ＋Ｋ＝ＣＡ(ｑ，Ｙ)＋Ｋ(ｉ)＝0

受資金流動(dòng)性不同的影響，BP曲線的形狀有三種：

(1)資金完全流動(dòng)時(shí)，ＢＰ曲線表現(xiàn)為水平線。

(2)資金不完全流動(dòng)時(shí)，ＢＰ曲線表現(xiàn)為斜率為正的曲線。(3)資金完全不流動(dòng)時(shí)，ＢＰ曲線表現(xiàn)為垂直線。

3.固定匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡

資金完全流動(dòng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡與上一章中僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的情況區(qū)別在于：

第一，此時(shí)經(jīng)濟(jì)平衡的利率水平必然與世界市場(chǎng)利率水平相同。

第二，此時(shí)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制主要是對(duì)資金流動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的利率機(jī)制。利率機(jī)制對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)：

(2)當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)，這一平衡狀態(tài)如圖 4-3

圖 4-3 固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡

此時(shí)開放經(jīng)濟(jì)平衡狀況的特點(diǎn)在于：

第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異。

第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制體現(xiàn)為利率機(jī)制與原有機(jī)制之間的結(jié)合。

圖４－４

浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡

宏觀經(jīng)濟(jì)平衡表現(xiàn)出如下特征：

第一，利率水平必然與世界市場(chǎng)利率水平相等。第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制主要體現(xiàn)為利率機(jī)制。

在浮動(dòng)匯率制下，利率機(jī)制對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)過程

在資金不完全流動(dòng)時(shí), 這一平衡狀態(tài)

圖4－5

浮動(dòng)匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡

第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異。

第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制體現(xiàn)為利率機(jī)制與貨幣—價(jià)格機(jī)制的結(jié)合。

資金流動(dòng)深刻地改變了原有平衡的性質(zhì)，在此還需要指出的是：

1，在國際資金流動(dòng)的條件下，開放性給經(jīng)濟(jì)帶來的雙重影響表現(xiàn)得格外顯著。

2，由于資金項(xiàng)目的交易已占國際間經(jīng)濟(jì)交易的絕大部分，因此資金流動(dòng)對(duì)國際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)揮了極為重要甚至有時(shí)是決定性的影響。

3，我們?cè)诜治鲋袥]有具體考察國際收支的結(jié)構(gòu)，只要求經(jīng)常賬戶與資本與金融賬戶總體上平衡就可以了。

三、國際收支的貨幣分析法

1.貨幣論的假定前提

第一，價(jià)格在短期內(nèi)也可以靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)始終保持在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下。

第二，一國的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。

第三，商品的價(jià)格及利率是由世界市場(chǎng)決定的。

2.貨幣論的基本理論

Ｍｓ＝

Ｍ

Ｍd ＝pf(y，ｉ)Ｍｓ＝m(D+R)Ｒ＝Ｍd－Ｄ

國際收支問題，實(shí)際上反映的是貨幣供應(yīng)量對(duì)貨幣需求的調(diào)整過程。

3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析

Ｍd＝ｅp ? f(y，ｉ)

貶值引起貶值國國內(nèi)價(jià)格上升、實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。貨幣貶值若要改善國際收支，則在貶值時(shí)，國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)不能增加。

４.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)

貨幣分析法喚醒了被長期遺忘的貨幣因素在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的作用，另外，貨幣分析法本身是一個(gè)非常簡(jiǎn)潔精巧的分析工具。

第二節(jié)

國際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理

一、國際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國際資產(chǎn)組合管理

1.資產(chǎn)組合投資的基本原理

資產(chǎn)組合理論的核心觀點(diǎn)是：

第一，投資者的投資愿望主要是追求高的預(yù)期收益，但他們一般都希望能承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，資產(chǎn)組合的收益是其中各項(xiàng)金融資產(chǎn)收益的加權(quán)；但是資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)除了和其中各項(xiàng)金融資產(chǎn)自身的風(fēng)險(xiǎn)(即方差)相關(guān)外，還取決于這些金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)彼此之間的相關(guān)性(即協(xié)方差)。

第三，最佳資產(chǎn)組合的確定取決于有效的資產(chǎn)組合邊界以及市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。對(duì)某一種資產(chǎn)的需求與該種資產(chǎn)的預(yù)期收益率正相關(guān)，與該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

2.進(jìn)行國際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因

從微觀角度來說，就是這一跨國的金融投資活動(dòng)能夠較之國內(nèi)的金融投資活動(dòng)更為有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。

從資產(chǎn)組合理論角度看，投資者的投資活動(dòng)跨越國界的原因在于：

第一，為了降低風(fēng)險(xiǎn)。

第二，為了增加收益。

二、最優(yōu)國際資產(chǎn)組合投資的選取 兩國間的最優(yōu)國際資產(chǎn)組合投資選取問題

做出這一選擇的決定性因素是其他國家與本國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，這一協(xié)方差越小，則兩國間資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)降低效果越明顯。2.全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取問題



圖4－7

全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取情況

三、小結(jié)

第一，相對(duì)于單一資產(chǎn)，資產(chǎn)組合能夠更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合中不同金融工具之間收益情況越不相關(guān)，降低風(fēng)險(xiǎn)的效果越好。

第二，從微觀角度看，國際資金流動(dòng)的形成，就體現(xiàn)為投資者為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合，而在國際間選取全球最優(yōu)資產(chǎn)組合。

第三，以上的分析結(jié)論是在理想狀態(tài)下得出的，實(shí)際上國際資金流動(dòng)還受很多其 他因素的影響與制約，在現(xiàn)實(shí)中，各國投資者一般都傾向于持有較多的本國資產(chǎn)，這被稱為本國偏差。

第三節(jié)：國際資金流動(dòng)

第四節(jié) 國際資金流動(dòng)

一、國際資金流動(dòng)問題概述

國際間的資本流動(dòng)可以依據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)、交換的關(guān)系分為兩大類型。一種是與實(shí)際生產(chǎn)、交換發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動(dòng)，一種類型則是與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系的金融性資本的國際流動(dòng)。兩者的區(qū)別首先，從進(jìn)行資本流動(dòng)的主體看，前者以跨國公司為主，后者以跨國金融機(jī)構(gòu)為主。其次，從資本流動(dòng)的形式看，前者的形式是多樣的，可以用實(shí)物形式，也可以用貨幣資本形式，甚至還可以用專有技術(shù)、商標(biāo)的方式進(jìn)行投資；后者僅限于貨幣金融形式。從資本流動(dòng)成因看，前者的成因較為復(fù)雜，往往牽涉到對(duì)企業(yè)專有技術(shù)、商標(biāo)的維護(hù)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營權(quán)的控制，企業(yè)產(chǎn)品生命周期情況，被投資國的資源稟賦情況等；后者主要是由國際金融市場(chǎng)上各種投資活動(dòng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)情況所影響的。從資本流動(dòng)的特點(diǎn)看，前者直接介入了企業(yè)的經(jīng)營管理，對(duì)企業(yè)享有永久性權(quán)益，一般比較穩(wěn)定，往往伴隨著技術(shù)、管理的轉(zhuǎn)移；而后者僅反映了一種資金融通關(guān)系，與實(shí)際生產(chǎn)不發(fā)生直接聯(lián)系，始終在國際金融市場(chǎng)上進(jìn)行活動(dòng)。我們稱之為國際資金流動(dòng)，是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動(dòng)。

20世紀(jì)80年代以來，國際資金流動(dòng)體現(xiàn)出如下特點(diǎn)：

1.國際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

2.國際資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，從橫向流動(dòng)上看，國際資金流動(dòng)自20世紀(jì)80年代以來的情況歷經(jīng)了反復(fù)。從縱向流動(dòng)看，國際資金流動(dòng)呈現(xiàn)出由以銀行貸款這一方式為主向以證券方式、衍生工具方式為主過渡的趨勢(shì)。

圖2－5國際資金流動(dòng)概況(不包括外匯市場(chǎng)交易。單位：10億美元)

近年來國際資金流動(dòng)的縱向結(jié)構(gòu)具體表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：

第一，從銀行貸款方式與證券方式這兩種國際資金流動(dòng)方式比較看，近年來后者逐步超過了前者。

第二，從國際資金流動(dòng)的傳統(tǒng)方式與衍生工具方式的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資金流動(dòng)數(shù)量已居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

第三，從衍生工具交易的內(nèi)部組成看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導(dǎo)地位。

3.機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動(dòng)的主體

圖2－6

新興市場(chǎng)互助基金概況(單位：10億美元)

對(duì)沖基金(hedge fund)具有三個(gè)鮮明的特點(diǎn)：

第一，它主要活動(dòng)于離岸金融市場(chǎng)，從而可以回避絕大部分管制與約束。第二，它在市場(chǎng)交易中負(fù)債比率非常高。第三，它大量從事衍生金融工具交易。

二、國際資金流動(dòng)飛速增長的原因

第一，國際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。

第二，各國對(duì)國際資金流動(dòng)管制的放松。

圖2－7

新興市場(chǎng)的資本管制和資本流動(dòng)

造成資金不再局限于在一國范圍內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)，而是在國際間這一廣闊的空間內(nèi)流動(dòng)的原因，從根本上講，是生產(chǎn)的社會(huì)化與全球化及紙幣和電子貨幣的產(chǎn)生，但具體來看，這些原因還包括：

第一，收益率差異。

第二，風(fēng)險(xiǎn)差異。

第三，國際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加傾向。

三、國際資金流動(dòng)的影響的初步分析

資金在國際間流動(dòng)時(shí)往往可通過特定機(jī)制對(duì)一國乃至于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其實(shí)力的影響，我們將這一現(xiàn)象稱為“放大效應(yīng)”。首先，國際間資金流動(dòng)可以借助衍生工具發(fā)揮影響。其次，國際上流動(dòng)的各種資金之間存在著密切的聯(lián)系，這使得一定數(shù)量的資金可以在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充其實(shí)力。再次，國際資金流動(dòng)中存在著“羊群效應(yīng)”(bandwagon effect)。

國際資金流動(dòng)飛速增長的影響，最直接體現(xiàn)在它對(duì)全球金融市場(chǎng)的作用上。這一影響可以從如下兩方面分析：

第一，國際資金流動(dòng)推動(dòng)了國際金融市場(chǎng)的一體化。

首先，考察同一金融資產(chǎn)在本國與離岸金融市場(chǎng)上的利率差異。

其次，考察各國金融市場(chǎng)的利率水平與態(tài)勢(shì)。

圖示：

主要工業(yè)國家的短期利率、長期利率對(duì)比（%）

第二，國際資金流動(dòng)使國際金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)加劇

圖示： 美元與日元之間的即期匯率走勢(shì)

第四節(jié)：國際貨幣危機(jī)

一、國際貨幣危機(jī)的涵義

國際貨幣危機(jī)是指在國際間爆發(fā)的由于貨幣匯率發(fā)生激烈波動(dòng)所引起的危機(jī)。

狹義——是指市場(chǎng)參與者對(duì)一國的匯率制度失去信心時(shí)，通過外匯市場(chǎng)的拋售等操作導(dǎo)致該國的固定匯率制度崩潰和外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的事件。

廣義——是指一國貨幣匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過一定幅度（15-20%）

二、貨幣危機(jī)類型（按發(fā)生的原因區(qū)分）：

1、由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化引起的國際資金沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)

2、在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較健康時(shí)，主要由心理預(yù)期作用帶來的國際投機(jī)資金沖擊所引起的貨幣危機(jī)

3、蔓延性貨幣危機(jī)

三、危害

大量資金外流——擾亂金融市場(chǎng)、干擾生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、破壞經(jīng)濟(jì)次序等。強(qiáng)制調(diào)整匯率高估或國際收支失衡。

貨幣危機(jī)——金融危機(jī)——經(jīng)濟(jì)危機(jī)——政治危機(jī)——社會(huì)危機(jī)。

四、貨幣危機(jī)的案例 1、1992-1993年發(fā)生的英鎊危機(jī)

對(duì)歐洲貨幣體系聯(lián)合浮動(dòng)機(jī)制進(jìn)行投機(jī)性沖擊造成的貨幣危機(jī) 2、1994年發(fā)生的墨西哥比索危機(jī)

1982年債務(wù)危機(jī)；1987年取消固定匯率；1989年實(shí)行爬行盯住制；1991年實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)；1994年經(jīng)濟(jì)陷于停滯，比索貶值預(yù)期出現(xiàn)，資金外逃，外匯儲(chǔ)備流失，央行被迫加息。政府被迫宣布比索貶值。投機(jī)資金開始沖擊，市場(chǎng)極度恐慌，資金大量外流，銀行受到擠兌，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，比索反復(fù)貶值。3、1997-1998年發(fā)生的東亞貨幣危機(jī)

1997年7月2日，泰銖在投機(jī)資金的沖擊下被迫宣布對(duì)美元貶值20%，泰國陷入貨幣危機(jī)。之后菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡的貨幣對(duì)美元在投機(jī)沖擊下亦紛紛貶值。10月，韓國也卷入貨幣危機(jī)，韓元也大幅貶值。貨幣危機(jī)席卷東亞各國。

第五節(jié)：國際金融危機(jī)

一、什么是金融危機(jī)

金融危機(jī)指全部或大部分金融指標(biāo)—短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)—的急劇、短暫和超周期的惡化。——《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》

金融危機(jī)是基于資產(chǎn)價(jià)格下跌而大量拋售不動(dòng)產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。它是由于信用基礎(chǔ)破壞而導(dǎo)致整個(gè)金融體系或某個(gè)金融體系組成部分的混亂和動(dòng)蕩。

根據(jù)IMF的分類，金融危機(jī)可分為： 貨幣危機(jī)

銀行業(yè)危機(jī)—銀行不能如期償還債務(wù)，陷于倒閉，或迫使政府出面提供大規(guī)模救助，以避免大規(guī)模違約現(xiàn)象的發(fā)生。這時(shí)一家或少數(shù)銀行的倒閉可能會(huì)引起銀行系統(tǒng)的危機(jī)。

外債危機(jī)—一國的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償還所欠外債。

二、美國次貸危機(jī) 美國次貸危機(jī)的爆發(fā)

自07年春季，以美國第二大次級(jí)抵押貸款銀行新世紀(jì)金融(New Century Financial，NEW.NYSE)宣布，無力償還所有債務(wù)為標(biāo)志，爆發(fā)了以美國房地產(chǎn)次級(jí)貸款為導(dǎo)火索嚴(yán)重的信貸危機(jī)，最終導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，市場(chǎng)交易困難的全球性金融危機(jī)。幾個(gè)月內(nèi)，危機(jī)從房地產(chǎn)業(yè)迅速輻射到金融業(yè)，乃至消費(fèi)品市場(chǎng)。所波及的區(qū)域也從美國傳導(dǎo)到歐洲，乃至新興國家。

美國次貸危機(jī)的性質(zhì)與特點(diǎn) 性質(zhì)：百年一遇的全球金融危機(jī) 特點(diǎn)：

1、危機(jī)爆發(fā)于世界金融的核心地帶—華爾街

2、危機(jī)迅速擴(kuò)散到全球金融市場(chǎng)

3、危機(jī)波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)

4、各國加強(qiáng)了對(duì)危機(jī)的聯(lián)合干預(yù)

5、持續(xù)時(shí)間長

三、美國次貸危機(jī)的傳導(dǎo)

四、美國次貸危機(jī)原因

1、高負(fù)債經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的居民超前消費(fèi)

2、銀行系統(tǒng)的非理性信貸擴(kuò)張

3、衍生品市場(chǎng)的瘋狂交易

4、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理層的貪婪

5、金融監(jiān)管當(dāng)局的失誤

6、美國政府對(duì)危機(jī)處理不力

五、美國次貸危機(jī)影響

1、危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延

2、暫時(shí)蟄伏的流動(dòng)性過剩和滯脹威脅

3、國際金融監(jiān)管體制的改革

4、國際金融格局的變化

5、世界經(jīng)濟(jì)格局的變化

第六章：匯率理論

第一節(jié)；匯率決定的基礎(chǔ)

匯率制度的演變

不同匯率制度下的匯率決定 第二節(jié)：購買力評(píng)價(jià)理論

基本思想:貨幣的價(jià)值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對(duì)比，也就是匯率與各國的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。

研究角度:匯率與價(jià)格水平之間的關(guān)系 開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律

如不考慮交易成本等因素的影響，以同一種貨幣衡量的不同國家的可貿(mào)易商品價(jià)格應(yīng)該是一致的。這就是一價(jià)定律。

Pi = e×Pi﹡

購買力平價(jià)的基本形式：絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià) 購買力評(píng)價(jià)的分析與檢驗(yàn)。購買力平價(jià)的評(píng)價(jià) 第三節(jié)：利率平價(jià)理論

利息平價(jià)理論(Interest Rates Parity Theory)：最早由凱恩斯提出，他將遠(yuǎn)期匯率的決定同利率差異聯(lián)系起來，使得以后的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)向該領(lǐng)域，并在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)代利息平價(jià)利率?，F(xiàn)代利息平價(jià)理論認(rèn)為，利息平價(jià)原理是通過在不同國家市場(chǎng)上的套利活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的，即通過利率與匯率的不斷調(diào)整而實(shí)現(xiàn)的。在每一個(gè)市場(chǎng)上，都存在一種均衡的遠(yuǎn)期匯率，它是同利息平價(jià)相一致的匯率。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率同利息平價(jià)相偏離時(shí)，最終的結(jié)果是遠(yuǎn)期匯率必將回復(fù)到均衡水平。遠(yuǎn)期匯率的均衡值并非等于即期匯率值，當(dāng)二者存在差異時(shí)，表現(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水。只有當(dāng)兩國利率變化相一致時(shí)，遠(yuǎn)期匯率才等于即期匯率。第四節(jié)：國際收支理論

假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)。影響國際收支的主要因素為：ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０

如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：

e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）

ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０

如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則： e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）

第一，國民收入的變動(dòng)。當(dāng)其他條件不變時(shí)（下同），本國國民收入的增加 將通過邊際進(jìn)口傾向而帶來進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對(duì)外匯需求的增加，本幣貶值。外國國民收入的增加將帶來本國出口的上升。

第二，價(jià)格水平的變動(dòng)。本國價(jià)格水平的上升將帶來實(shí)際匯率的升值，本國產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從而本幣貶值（此時(shí)實(shí)際匯率恢復(fù)原狀）。外國價(jià)格水平的上升將帶來實(shí)際匯率的貶值，本國經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。

第三，利率的變動(dòng)。本國利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國利率的提高將造成本幣貶值。

第四，對(duì)未來匯率預(yù)期的變動(dòng)。如果預(yù)期本幣在未來將貶值，資本將會(huì)流出以避免匯率損失，這帶來本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來將升值，則本幣在即期就將升值。

第五節(jié)：資產(chǎn)市場(chǎng)理論

20世紀(jì)70年代以來，國際資金流動(dòng)對(duì)匯率的變動(dòng)產(chǎn)生了重大影響。匯率變動(dòng)呈現(xiàn)出與股票等金融資產(chǎn)價(jià)格相接近的特點(diǎn)（價(jià)格波動(dòng)頻繁，波幅大，受心理預(yù)期影響大等）。這促使人們從資產(chǎn)價(jià)格的角度來分析匯率決定問題，由此產(chǎn)生了匯率決定的資產(chǎn)價(jià)格學(xué)說。并在２０世紀(jì)７０年代末以來取代了匯率的國際收支流量分析，成為匯率理論的主流。

對(duì)匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法意味著在分析方法上的兩點(diǎn)不同。首先，決定匯率的是存量因素而不是流量因素。其次，在當(dāng)期匯率的決定中，預(yù)期發(fā)揮了十分重要的作用。

分析假定有：第一，外匯市場(chǎng)是有效的，也就是市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能得到的信息。第二，分析對(duì)象是一高度開放的小國（以下假定其為本國），本國無法影響到國際市場(chǎng)上的利率，同時(shí)外國居民不持有本國資產(chǎn)，本國居民不持有外國貨幣。第三，資金是完全流動(dòng)的，也就是套補(bǔ)的利率平價(jià)（ＣＩＰ）始終成立。

第二篇：國際金融學(xué)教案

國際金融學(xué)教案

第七章：開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)與工具

第一節(jié)

開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)

一、內(nèi)部均衡與外部均衡

在封閉經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定是政府追求的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這三個(gè)目標(biāo)概括了能使經(jīng)濟(jì)處于合理運(yùn)行狀態(tài)的主要條件。

在開放經(jīng)濟(jì)中，政府的政策目標(biāo)發(fā)生改變，這體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，政策目標(biāo)的數(shù)量增加了，國際收支成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的變量之一；第二，各目標(biāo)之間的關(guān)系發(fā)生變化，在相當(dāng)多的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)在封閉條件下的主要目標(biāo)與國際收支這一新的目標(biāo)之間的沖突成為經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題。

在國際收支進(jìn)入宏觀調(diào)控目標(biāo)的菜單之后，開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)就可以分為內(nèi)部均衡與外部均衡兩部分。原有的經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè)等反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)部運(yùn)行情況的政策目標(biāo)可以歸入內(nèi)部均衡目標(biāo)之中。

將內(nèi)部均衡定義為國民經(jīng)濟(jì)處于無通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)。外部均衡是指國際收支的均衡，它是個(gè)含有價(jià)值判斷的概念，反映了一國所應(yīng)追求的國際收支狀態(tài)。那么外部均衡的定義可以簡(jiǎn)單表述為：與一國宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的經(jīng)常賬戶余額。

二、外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)

1.經(jīng)濟(jì)理性

假定一國可以按世界利率無限制地借款或貸款，那么存在著收益率高于這一利率的投資機(jī)會(huì)而國內(nèi)儲(chǔ)蓄又不能滿足時(shí)，符合理性的行為就是在國際金融市場(chǎng)上借款以使本國投資大于國內(nèi)儲(chǔ)蓄，該國出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。這可參見圖8-1。

圖示：

儲(chǔ)蓄、投資和經(jīng)常賬戶

確定一國經(jīng)常賬戶余額的基礎(chǔ)是其國內(nèi)的儲(chǔ)蓄、投資與其他國家之間存在的差異，而各國儲(chǔ)蓄（也就是消費(fèi)）與投資之間存在的差異分別是由各國不同的時(shí)間偏好與資本生產(chǎn)率決定的。

（1）時(shí)間偏好的差異。

圖示：時(shí)間偏好差異與經(jīng)常賬戶

CA1 + CA2+…+Car = 0

因此，在利用國外的資金彌補(bǔ)本國儲(chǔ)蓄不足時(shí)，必須考慮到今后能否實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)常賬戶盈余來償還債務(wù)，否則一國的經(jīng)常賬戶赤字就是不可維持的。

有助于判斷可維持性的兩個(gè)方法是：

第一，分析資金流入的具體情況。

第二，分析債務(wù)比率指標(biāo)。

三、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系

我們采取措施努力實(shí)現(xiàn)某一均衡目標(biāo)時(shí)，這一措施可能會(huì)同時(shí)造成開放經(jīng)濟(jì)另一均衡問題的改善，也有可能對(duì)另一均衡問題造成干擾或破壞。一般地，我們將前者稱為內(nèi)外均衡的一致，后者稱為內(nèi)外均衡之間的沖突。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·米德（J.Meade）于1951年在其名著《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題。

當(dāng)然，浮動(dòng)匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突的性質(zhì)及表現(xiàn)形式都與固定匯率制下有很多不同。為區(qū)別起見，我們將米德分析中的與開放經(jīng)濟(jì)特定運(yùn)行區(qū)間相聯(lián)系的內(nèi)外均衡之間的沖突稱為狹義的內(nèi)外均衡沖突，而將一般情況下的實(shí)現(xiàn)某一均衡目標(biāo)的努力對(duì)另一均衡目標(biāo)的干擾或破壞這一現(xiàn)象稱為廣義的內(nèi)外均衡沖突。 造成內(nèi)外均衡沖突的根源在于經(jīng)濟(jì)的開放性。

第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的變化。

第二，國際間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞。

第三，與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的國際資金的投機(jī)性沖擊。

在本節(jié)的最后，我們可對(duì)內(nèi)外均衡沖突問題作一小結(jié)：

第一，內(nèi)外均衡沖突的根源在于經(jīng)濟(jì)的開放性。

第二，內(nèi)外均衡沖突的產(chǎn)生是與某種特定的調(diào)控方式直接相對(duì)應(yīng)的。

第三，內(nèi)外均衡沖突問題說明：在開放經(jīng)濟(jì)下，單純運(yùn)用調(diào)節(jié)社會(huì)總需求

這一封閉經(jīng)濟(jì)的政策工具是不足以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的，開放經(jīng)濟(jì)的調(diào)控需要有新的政

策工具，需要對(duì)政策工具有新的運(yùn)用方

式。

第二節(jié)

開放經(jīng)濟(jì)下的政策工具與調(diào)控原理

一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策工具

1.調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的工具

（1）需求增減型政策。需求增減型政策主要是指財(cái)政政策與貨幣政策。

第一，財(cái)政政策與貨幣政策在調(diào)節(jié)總需求的過程中有著各自不同的特點(diǎn)。

第二，財(cái)政政策與貨幣政策可能對(duì)外部均衡還有特定的作用機(jī)制。（2）需求轉(zhuǎn)換型政策。需求轉(zhuǎn)換型政策主要包括匯率政策與直接管制政

策。

2.調(diào)節(jié)社會(huì)總供給的工具

3.提供融資的工具

二、開放經(jīng)濟(jì)下政策調(diào)控的基本原理

1.關(guān)于政策協(xié)調(diào)的“丁伯根原則”

荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根（JTinbergen）是第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)的得主（1969年），他最早提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的正式模型，指出要實(shí)現(xiàn)幾種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的幾種有效的。

2.政策指派與“有效市場(chǎng)分類原則”

蒙代爾得出的結(jié)論是：如果每一工具被合理地指派給一個(gè)目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能得到最佳調(diào)控目標(biāo)?！坝行袌?chǎng)分類原則”。每一目標(biāo)應(yīng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。

開放經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控理論，它與丁伯根原則一起確定了開放經(jīng)濟(jì)下政策調(diào)控的基本思想，即：針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。一般來說，我們將這一政策間的指派與協(xié)調(diào)稱為“政策搭配”。

三、開放經(jīng)濟(jì)下政策搭配的運(yùn)用簡(jiǎn)介

1.財(cái)政政策與貨幣政策的搭配

蒙代爾是以預(yù)算作為財(cái)政政策的代表（圖中用橫軸表示），以貨幣供給作為貨幣政策的代表（圖中以豎軸表示），來論述其搭配方法的。在蒙代爾的分析中，外部均衡被視為總差額的衡。

圖示： 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配

2.支出轉(zhuǎn)換型政策與支出增減型政策的搭配

轉(zhuǎn)換型政策與支出增減型政策的搭配，按斯旺的見解：

圖示：

支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配

圖中，橫軸表示國內(nèi)支出（消費(fèi)、投資、政府支出），政府的支出增減型政策可以明顯影響國內(nèi)支出總水平。豎軸表示本國貨幣的實(shí)際匯率（直接標(biāo)價(jià)法），單位外幣折合的本幣數(shù)上升，表示本幣貶值。假定外部均衡就是經(jīng)常賬戶平衡。

第八章：開放經(jīng)濟(jì)下的的政策運(yùn)用與效果

第一節(jié)

開放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政政策與貨幣政策

短期內(nèi)的財(cái)政、貨幣政策效力：蒙代爾—弗萊明模型

在西方的文獻(xiàn)中，蒙代爾—弗萊明模型被稱為開放經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)（workhorse），蒙代爾—弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開放的小型國家，對(duì)國際資金流動(dòng)采取了流量分析。它的分析前提有：

第一，總供給曲線是水平的。

第二，即使在長期，購買力平價(jià)也不存在。

第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。

一、短期的財(cái)政、貨幣政策效力

1、蒙代爾—弗萊明模型簡(jiǎn)介

圖示： 封閉條件下財(cái)政政策、貨幣政策分析

2、固定匯率制下的財(cái)政、貨幣政策分析

（1）貨幣政策分析

圖示：固定匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài)

圖示： 固定匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析

在固定匯率制下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)也無法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。也就是說，此時(shí)的貨幣政策是無效的。

（2）財(cái)政政策分析

圖示： 固定匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析

在固定匯率制下，當(dāng)資金可完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張不能影響利率，但會(huì)帶來國民收入較大幅度（與封閉條件下相比）的提高。

3、浮動(dòng)匯率制下財(cái)政、貨幣政策分析

在浮動(dòng)匯率制下，我們對(duì)財(cái)政、貨幣政策研究的分析方法同固定匯率制下相比有很大不同。

第一，經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)

整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。

第二，我們假定本國貨幣貶值能改善經(jīng)常賬戶收支，增加外國對(duì)本國商品的需求。這就是說，本國貨幣貶值能使BP曲線與IS曲線右移。

（1）貨幣政策分析

在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張會(huì)使收入上升，本幣貶值，對(duì)利率無影響。

圖９-５浮動(dòng)匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析

（2）財(cái)政政策分析

圖示：浮動(dòng)匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析

在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造成本幣升值，對(duì)收入、利率均不能產(chǎn)生影響。

4、蒙代爾—弗萊明模型的一個(gè)應(yīng)用：三元悖論

如果將資金的完全流動(dòng)、穩(wěn)定的匯率制度、獨(dú)立的貨幣政策作為三個(gè)獨(dú)立的目標(biāo)，那么經(jīng)濟(jì)當(dāng)局只能選擇其中的兩個(gè)目標(biāo)，而必然放棄另外一個(gè)目標(biāo)。

穩(wěn)定的匯率制度、資金的完全流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策這三個(gè)目標(biāo)就如同一個(gè)三角形的三個(gè)頂點(diǎn)，政府不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)，而只能在選擇其中兩個(gè)的同時(shí)放棄另外一個(gè)，這便被稱為“三元悖論”，上述表述這個(gè)關(guān)系的三角形便被稱為“克魯格曼三角”。

第二節(jié)：匯率政策

一、人民幣升值的經(jīng)濟(jì)影響

1、對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響解析(1)引起出口成本結(jié)構(gòu)變化(2)降低進(jìn)口原材料成本(3)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（4）遠(yuǎn)期預(yù)測(cè)

2、外商直接投資與間接投資

3、對(duì)我國物價(jià)水平的影響

4、對(duì)我國就業(yè)的影響

勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè) 出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)

二、匯率制度

固定匯率制度—是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定

浮動(dòng)匯率制度—是指匯率水平主要有外匯市場(chǎng)的供求決定的匯率制度（管理浮動(dòng)制）

其他匯率制度

爬行盯住制—是指匯率可以作經(jīng)常的小幅度調(diào)整的固定匯率制度

匯率目標(biāo)區(qū)—是指匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（如中心匯率上下10%）的匯率制度 貨幣局制度在法律中規(guī)定本幣與某一外幣保持固定匯率，并且對(duì)本幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度

三、政府對(duì)匯率的干預(yù)

全球金融危機(jī)中美國政府對(duì)美元匯率干預(yù)案例 第三節(jié)：直接管制政策

一、直接管制—政府用行政手段對(duì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行直接的干預(yù)和控制 管制的目的 管制的要素

管制對(duì)象

管制實(shí)施者

管制方式

管制范圍 管制效果

二、貨幣自由兌換問題

貨幣自由兌換是指在外匯市場(chǎng)上能自由的實(shí)施本幣與其他外幣的兌換 國際收支帳戶中的貨幣兌換

貨幣兌換的條件

兌換中的問題—資本外逃獲資本內(nèi)流的案例

第四節(jié)：國際儲(chǔ)備政策

國際儲(chǔ)備（international reserve），是指一國貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國際收支差額的資產(chǎn)。一種資產(chǎn)須具備三個(gè)特征，成為國際儲(chǔ)備。二個(gè)特征是流動(dòng)性，即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。三個(gè)特征是普遍接受性，即它是否能在外匯市場(chǎng)上或在政府間清算國際收支差額時(shí)被普遍接受。

一、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成 自有儲(chǔ)備

黃金儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備

在基金組織的儲(chǔ)備頭寸（份額）

特別提款權(quán)

借入儲(chǔ)備

備用信貸

互惠信貸協(xié)議

本國商業(yè)銀行對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)

二、國際儲(chǔ)備的作用

三、國際儲(chǔ)備的管理 第五節(jié)：其他政策

一、供給政策

實(shí)施供給政策的理論依據(jù)：國際收支的結(jié)構(gòu)分析法 供給政策的主要內(nèi)容

開放經(jīng)濟(jì)政策搭配中的供給政策運(yùn)用

二、科技政策

三、產(chǎn)業(yè)政策等

第九章：國際貨幣體系

第一節(jié)：國際貨幣體系概述

國際貨幣體系——是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機(jī)構(gòu)以及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。

一、國際貨幣體系的內(nèi)容包括：

有法律約束力的關(guān)于貨幣國際關(guān)系的規(guī)章和制度

具有傳統(tǒng)約束力的各國在實(shí)踐中共同遵守的某些規(guī)則和做法

在國際貨幣基金組織和其他一些全球或地區(qū)性的多邊官方金融機(jī)構(gòu)

二、確定貨幣體系的標(biāo)準(zhǔn)

國際貨幣體系的基礎(chǔ)（本位幣）

作為國際流通、支付和交換媒介的主要貨幣是什么 作為主要流通、支付和交換媒介的貨幣是什么，與本位貨幣的關(guān)系是什么

三、國際貨幣體系的作用

確定國際清算和支付手段的來源、形式和數(shù)量，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必要的充分的國際貨幣，并規(guī)定國際貨幣及其與各國貨幣的相互關(guān)系。確定國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制，以確定世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和各國經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展（調(diào)節(jié)機(jī)制內(nèi)容：匯率機(jī)制、對(duì)逆差國的融資機(jī)制、對(duì)國際貨幣-儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的國際收支紀(jì)律約束機(jī)制）

確立有關(guān)國際貨幣金融事務(wù)的協(xié)調(diào)機(jī)制或建立有關(guān)的協(xié)調(diào)和監(jiān)督機(jī)構(gòu) 第二節(jié)

國際金本位制

一、國際金本位制簡(jiǎn)介

金本位制是指以黃金作為本位貨幣的一種制度。

國際金本位制的特點(diǎn)是：黃金不但是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，而且可以自由輸出入，一國的金幣同另一國的金幣或代表金幣流通的其他金屬（比如銀）鑄幣或銀行券可以自由兌換，在金幣流通的國家內(nèi)，金幣還可以自由鑄造。

二、國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題

1.在國際金本位制下，外部均衡目標(biāo)處于首要位置，它體現(xiàn)為維持匯率的穩(wěn)定。

2.國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制

3.國際金本位制下內(nèi)外均衡的表現(xiàn)形式

調(diào)節(jié)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)。這一自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制就是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨（D.Hume）最早指出的“物價(jià)—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”（pricespecieflow

mechanism）。物價(jià)是建立在一系列前提下的。

這些前提主要包括：

第一，政府嚴(yán)格按金本位制的要求實(shí)施貨幣政策，保持黃金的自由兌換、自由鑄造、自由輸出入，當(dāng)國際收支因素帶來黃金儲(chǔ)備變動(dòng)進(jìn)而影響貨幣供給時(shí)，不得采取沖銷措施。

第二，不存在國際資金流動(dòng)。第三，商品價(jià)格具有完全彈性。

圖示：物價(jià)—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制的調(diào)節(jié)過程

從上述分析可以看出，國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制具有如下特點(diǎn)：

第一，自發(fā)性。第二，對(duì)稱性。

第三，穩(wěn)定性。

但是，我們也應(yīng)當(dāng)看到，國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制也是有著很大的局限性的，這體現(xiàn)在：

第一，它要求各國政府遵守特定的“游戲規(guī)則”。

第二，當(dāng)商品價(jià)格不具有完全彈性時(shí)，這一機(jī)制常常會(huì)破壞內(nèi)部均衡。

第三，總的來說，在國際金本位制下，內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)有其物質(zhì)基礎(chǔ)，那就是世界黃金產(chǎn)量能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣供給量的需要。

三、國際金本位制的崩潰

第三節(jié)

布雷頓森林體系

一、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

第一，建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，以促進(jìn)國際間政策協(xié)調(diào)。

第二，實(shí)行以黃金—美元為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制。

第三，取消對(duì)經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對(duì)國際資金流動(dòng)進(jìn)行限制。

“雙掛鉤”示意圖

二、布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題

1.布雷頓森林體系下的內(nèi)部均衡與外部均衡

內(nèi)部均衡目標(biāo)凸顯出了其重要地位，布雷頓森林體系在建立時(shí)也宣布促進(jìn) 各國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。并且又限制國際資金的流動(dòng)，因此外部均衡就直接體現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡，以維持匯率的穩(wěn)定。這就決定它們的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制是不同的，從而最終導(dǎo)致各國外部均衡目標(biāo)的具體表現(xiàn)形式也發(fā)生了變化。

2布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制

一是以政策調(diào)節(jié)為主。

二是在內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題上存在不對(duì)稱性，這首先體現(xiàn)在美國與其他國家的不同的內(nèi)外 均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

3.從內(nèi)外均衡問題角度看布雷頓森林體系的根本缺陷

布雷頓森林體系下美國與其他國家的外部均衡目標(biāo)是完全不同的。美國的外部均衡目標(biāo)體現(xiàn)為保證美元與黃金之間的固定比價(jià)和可兌換，這要求美國控制美元向境外輸出；而其他國家的外部均衡目標(biāo)體現(xiàn)為盡可能地積累美元儲(chǔ)備，這就要求美元大量向境外輸出。美元的這種兩難，是美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬（Robert Triffin）于20世紀(jì)50年代首先提出的，故又被稱為特里芬兩難（Triffin dilemma）。

三、布雷頓森林體系的崩潰

布雷頓森林體系的瓦解過程，就是美元危機(jī)不斷爆發(fā)拯救再爆發(fā)直至崩潰的過程。美元危機(jī)是理解這一過程的中心線索。

第三節(jié)

牙買加體系

一、現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加體系簡(jiǎn)介

1976年1月于牙買加首都金斯頓簽署了一個(gè)協(xié)議，稱為《牙買加協(xié)議》。同年4月，國際貨幣基金組織理事會(huì)通過了《國際貨幣基金組織協(xié)議》的第二次修訂案，從此國際貨幣體系進(jìn)入了一個(gè)新的階段——牙買加體系。

《牙買加協(xié)議》的主要內(nèi)容是：

第一，匯率安排多樣化。

第二，黃金非貨幣化。

第三，擴(kuò)大特別提款權(quán)的作用。

第四，擴(kuò)大基金組織的份額。

第五，增加對(duì)發(fā)展中國家的資金融通數(shù)量和限額。

現(xiàn)行的牙買加體系具有如下特點(diǎn)： 第一，黃金非貨幣化。

第二，儲(chǔ)備貨幣多樣化。

第三，匯率制度多樣化。

二、牙買加體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題

1.牙買加體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制

第一，在政府通過政策牙買加體系下的內(nèi)部均衡與外部均衡搭配實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制也發(fā)揮著重要作用。

第二，在內(nèi)外均衡的關(guān)系上，內(nèi)部均衡居于首要位置。

第三，在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡過程中，國際間政策協(xié)調(diào)的地位有所下降。

三、牙買加體系的運(yùn)行情況

首先，在牙買加體系下，國際間的經(jīng)濟(jì)交往繼續(xù)得到迅速發(fā)展。其次，在牙買加體系下，各國的政策自主性得到加強(qiáng)。再次，牙買加體系經(jīng)受了多次各種因素帶來的沖擊，始終顯示了比較強(qiáng)的適應(yīng)能力。

當(dāng)然，牙買加體系本身也有一些不完善的地方，這導(dǎo)致它在運(yùn)行中也出現(xiàn)了很多問題。

第四節(jié)：次貸危機(jī)沖擊下的國際貨幣體系改革

在美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的劇烈沖擊下，如何進(jìn)行國際貨幣體系改革已經(jīng)成為當(dāng)前世界主要國家反危機(jī)的國際協(xié)調(diào)中亟待解決的重大課題。對(duì)這一問題的協(xié)調(diào)結(jié)果將對(duì)國際金融危機(jī)的治理和危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)與金融的運(yùn)行帶來重要和深遠(yuǎn)的影響。

事實(shí)證明，現(xiàn)行國際金融體系的缺陷是發(fā)生美國次貸危機(jī)的制度性根源。在影響美國次貸危機(jī)發(fā)生的各種原因中，缺少全球范圍內(nèi)對(duì)國際收支長期失衡時(shí)的有效調(diào)節(jié)機(jī)制，使美國長期保持經(jīng)常帳戶龐大逆差；美元作為主導(dǎo)性國際貨幣的無節(jié)制過量發(fā)行，是導(dǎo)致金融虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要原因；美元匯率在單獨(dú)浮動(dòng)時(shí)的過度波動(dòng)和其它由美國主導(dǎo)的 12 金融產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，是轉(zhuǎn)嫁美國經(jīng)濟(jì)困難并使次貸危機(jī)向全球蔓延的主要途徑；這些國際貨幣體系的制度性缺陷既給世界經(jīng)濟(jì)和金融的運(yùn)行積累了深刻的內(nèi)在矛盾，也成為引發(fā)次貸危機(jī)并使危機(jī)向全球化發(fā)展的深層次因素。這些論證表明，用一國貨幣作為

面對(duì)由次貸危機(jī)發(fā)展起來的國際金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的劇烈沖擊，世界各國痛定思痛，追根索源，對(duì)現(xiàn)行的不合理的國際金融體系進(jìn)行改革已經(jīng)成為世界各國的強(qiáng)烈共識(shí)。由20國峰會(huì)來討論國際金融體系的改革問題是一次有益的嘗試，這也是國際金融危機(jī)沖擊帶來的國際金融體系改革的一次重要機(jī)遇，GDP占全球GDP85% 的20國集團(tuán)比原先的七國集團(tuán)會(huì)議具有更廣泛的代表性。從華盛頓會(huì)議和倫敦會(huì)議的情況來看，已經(jīng)取得了一些初步成果。如加強(qiáng)對(duì)危機(jī)的聯(lián)合干預(yù)力度；將SDR 擴(kuò)大到7500億美元；今后將增加中國等新興經(jīng)濟(jì)國家的份額和投票權(quán)；加強(qiáng)對(duì)全球金融的監(jiān)管等。然而，對(duì)于美元這一國際金融體系的主導(dǎo)國際貨幣應(yīng)承擔(dān)什么樣的國際責(zé)任，應(yīng)當(dāng)對(duì)穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)和金融次序發(fā)揮其應(yīng)盡的作用等問題卻沒有形成必要的共識(shí)，這使得國際金融體系改革的道路仍然可能崎嶇而漫長。國際金融體系改革要解決的關(guān)鍵問題是能否找到一種替代美元成為主要國際儲(chǔ)備貨幣的超主權(quán)貨幣，如果不能，那就要考慮如何在現(xiàn)行的國際金融體系內(nèi)部進(jìn)行改革，找到一種能夠約束美元，防止美元過度發(fā)行和幣值過度波動(dòng)的辦法。在目前無法找到可以替代美元的超主權(quán)國際儲(chǔ)備貨幣的情況下，比較現(xiàn)實(shí)的做法是繼續(xù)擴(kuò)大SDR 的作用和使用范圍，并且按照國際經(jīng)濟(jì)和金融的新的變化，重新合理分配各國在國際貨幣基金組織的投票權(quán)和SDR 的份額，提高新興經(jīng)濟(jì)國家和發(fā)展中國家的投票權(quán)和話語權(quán)。同時(shí)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程。

解決國際金融體系的真正難點(diǎn)在于，美國仍然保持國際金融體系領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的情況下，美元是否能接受其他國家的必要約束？美元自身能否有效約束？起碼是有所自律。更深層次的因素則是美國是否能轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的高負(fù)債、高消費(fèi)、高進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)增長模式，對(duì)自身過度失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國際收支結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，找到一個(gè)比較理想的能被各方普遍接受的經(jīng)濟(jì)平衡機(jī)制，避免重復(fù)依靠增發(fā)美元來擺脫經(jīng)濟(jì)困境的老路。

第三篇：國際金融學(xué)

國際金融學(xué)期中試卷

（答案僅供參考，注意選項(xiàng)順序）

一.單選題

1、實(shí)行外匯管制的目的有(D)。

A、防止資本外逃 A、標(biāo)準(zhǔn)化合約 B、穩(wěn)定匯率

B、B．雙向報(bào)價(jià)

C、平衡國際收支 D、以上都是

C、最終交割較少 D、有固定到期日

2、以下哪個(gè)不是外匯期貨交易的特點(diǎn)？(C)

3、購買力平價(jià)說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 B、經(jīng)濟(jì)增長率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 C、利率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 D、國際收支與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

4、在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率的變動(dòng)以(A)。

A、本國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示 B、外國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示

C、本國貨幣數(shù)額減少，外國貨幣數(shù)額增加來表示 D、本國貨幣數(shù)額增加，外國貨幣數(shù)額減少來表示

5、假設(shè)某出口商3個(gè)月后有一筆外匯收入，為了防范因外匯匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商可采取的措施為(C)。

A、買入看漲期權(quán) A、電匯匯率

A、通貨膨脹

A、不公平競(jìng)爭(zhēng)

B、投資法

C、借款法 D、延期收匯 C、票匯匯率 D、即期匯率

C、收入減少 D、緊縮性政策

6、目前，外匯市場(chǎng)上作為其他匯率的計(jì)算基礎(chǔ)且匯率最高的是(A)。

B、信匯匯率

B、國際收支順差 B、官僚腐敗

B、易貨貿(mào)易

7、在其他條件不變的情況下，以下哪種情況會(huì)導(dǎo)致一國匯率貶值？(A)

8、以下哪個(gè)不是實(shí)行復(fù)匯率的弊端？(C)

C、獎(jiǎng)出限入 D、效率低下

9、以下不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況是(D)。

A、以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算

C、使用已有的外幣 D、以上都是

10、有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同是為了(C)。

A、防止因外匯匯率上升而造成的損失 B、獲得因外匯匯率上升而帶來的收益 C、防止因外匯匯率下降而造成的損失 D、獲得因外匯匯率下降而獲得的收益

11、狹義外匯的主體是(A)。

A、外國貨幣 B、外幣票據(jù)

12、我國現(xiàn)行的匯率制度屬于(C)。

A、釘住匯率制度 A、征收外匯稅 A、周期性失衡 A、遠(yuǎn)期外匯交易 A、市場(chǎng)供求

A、交易風(fēng)險(xiǎn) B、單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度

C、有管理的浮動(dòng)匯率制度

C、結(jié)售匯制

D、聯(lián)系匯率制度

13、根據(jù)IMF的規(guī)定，以下哪種不屬于實(shí)行復(fù)匯率制？（A）

B、實(shí)行進(jìn)口預(yù)交存款制

B、收入性失衡

D、外匯留成制

14、由于國內(nèi)通貨膨脹而導(dǎo)致的國際收支失衡稱為(D)。

C、結(jié)構(gòu)性失衡

D、貨幣性失衡

15、以下哪種外匯交易屬無風(fēng)險(xiǎn)獲利？(D)B、外匯期權(quán)交易

C、套匯交易 D、非拋補(bǔ)套利

16、在金幣本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是(D)。

B、購買力平價(jià) B、折算風(fēng)險(xiǎn)

C、黃金輸送點(diǎn) D、鑄幣平價(jià) C、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) D、信用風(fēng)險(xiǎn)

B、擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策 D、擴(kuò)張的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策

17、銀行在外匯買賣中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于(A)。

18、根據(jù)孟德爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨通貨膨脹和國際收支逆差時(shí)，政府應(yīng)采取(A)。

A、緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 C、緊縮的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策 A.緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 C、緊縮的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策

C、國外銀行存款 D、外幣有價(jià)證券

第 19 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨通貨膨脹和國際收支順差時(shí)，政府應(yīng)采取(Ｂ)。

B、擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策

D、擴(kuò)張的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 20、根據(jù)政府是否進(jìn)行干預(yù)，浮動(dòng)匯率可分為(C)。A、單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng) B、單獨(dú)浮動(dòng)與管理浮動(dòng) C、自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng) D、彈性浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng) A、經(jīng)常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯(cuò)誤與遺漏賬戶

21、政府間貸款在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入（C）

第 22 題： 為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，在選擇合同貨幣時(shí)，以下哪種貨幣是最佳的？(A)A． 本國貨幣

B．第三國貨幣

C．復(fù)合貨幣

D．軟硬搭配貨幣

第 23 題： 廣義的國際收支記錄的是一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)居民與非居民之間所有的(C)。A．外貿(mào)收支

B．外匯收支

C．經(jīng)濟(jì)交易

D．國際交易

第 24 題： 一國貨幣在外匯市場(chǎng)上因供過于求導(dǎo)致匯率下跌，稱為(C)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值

第 25 題： 一國貨幣在外匯市場(chǎng)上因供過于求導(dǎo)致匯率上升，稱為(D)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值 第 26 題： 在國際收支調(diào)節(jié)中，應(yīng)付偶發(fā)性失衡一般使用(D)。

A．直接管制

B．財(cái)政政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 27 題： 以下哪個(gè)不屬于實(shí)行復(fù)匯率？(C)

A．出口補(bǔ)貼

B．課征外匯稅

C．結(jié)售匯

D．外匯留成 第 28 題： 中間匯率是指(B)的平均數(shù)

A．即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

B．買入?yún)R率和賣出匯率

C．官方匯率和市場(chǎng)匯率

D．貿(mào)易匯率和金融匯率 第 29 題： 購買力平價(jià)說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

B、經(jīng)濟(jì)增長率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 C、利率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

D、國際收支與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

第 30 題： 由各國經(jīng)濟(jì)周期所處的階段或波動(dòng)幅度不同所引起的國際收支失衡稱為

(A)。

A、周期性失衡 B、收入性失衡

C、結(jié)構(gòu)性失衡

D、貨幣性失衡

第 31 題： 以下哪個(gè)是對(duì)出口收匯的管制措施？(A)A．結(jié)匯制

B．預(yù)交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 32 題： 以下哪個(gè)不是對(duì)進(jìn)口付匯的管制措施？(A)A．結(jié)匯制

B．預(yù)交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 33 題： 儲(chǔ)備資產(chǎn)在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入(C)。A、經(jīng)常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯(cuò)誤與遺漏賬戶

第 34 題： 關(guān)于擇期交易，以下說法錯(cuò)誤的是(C)。

A．買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)選擇交割日

B．買方必須履行合約 C．買方可以放棄合約的執(zhí)行

D．銀行在匯率的選擇上處于有利地位 第 35 題： 通常所說的完全可自由兌換貨幣是指該國貨幣已實(shí)現(xiàn)(D)。A．經(jīng)常項(xiàng)目下的有條件可兌換

B．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換

C．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換和資本與金融項(xiàng)目下的有條件可兌換

D．經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目下的自由兌換 第 36 題： 以下哪個(gè)不是外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)？(B)A．買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不對(duì)等

B．期權(quán)費(fèi)可以收回

C．到期可以放棄履行合約 D．多為場(chǎng)外交易 第 37 題： 當(dāng)不能使用本幣作為合同貨幣時(shí)，以下哪種貨幣對(duì)于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是最佳的？(D)A．第三國貨幣

B．復(fù)合貨幣

C．軟硬搭配貨幣

D．使用已有的貨幣 第 38 題： 以下不屬70年代以來創(chuàng)新的外匯交易的是(A)。

A．遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易

C．外匯期權(quán)交易

D．互換交易 第 39 題： 目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標(biāo)價(jià)法是(A)。A．直接標(biāo)價(jià)法

B．間接標(biāo)價(jià)法

C．美元標(biāo)價(jià)法

D．歐元標(biāo)價(jià)法 第 40 題： 人民幣目前已實(shí)現(xiàn)(B)。

A．經(jīng)常項(xiàng)目下的有條件可兌換

B．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換 C．資本與金融項(xiàng)目下的有條件可兌換 D．完全的自由兌換

第 41 題： 浮動(dòng)匯率制下主要是通過(C)來自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的。A．黃金的輸出入

B．外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)

C．匯率的變動(dòng)

D．利率的變動(dòng) 第 42 題： 我國的外匯管理機(jī)構(gòu)是(D)。A．中國人民銀行

B．財(cái)政部

C．海關(guān)總署

D．國家外匯管理局 第 43 題： 常用來反映匯率在某一時(shí)點(diǎn)上的總體水平的是(C)。A．買入?yún)R率

B．賣出匯率

C．中間匯率

D．金融匯率 第 44 題： 以下哪項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易不屬于國際收支的范疇？(C)A．世界銀行向我國提供貸款

B．我國居民到國外進(jìn)行3個(gè)月旅游的花費(fèi) C．我國政府向其駐外大使館匯款

D．我國駐外大使館人員在當(dāng)?shù)氐幕ㄙM(fèi) 第 45 題： 證券投資收入(如紅利)在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入(A)。A．經(jīng)常帳戶

B．資本帳戶

C．金融帳戶

D．錯(cuò)誤與遺漏帳戶 第 46 題： 1973年以后，世界各國基本上實(shí)行的都是(B)。A．固定匯率制

B．浮動(dòng)匯率制

C．聯(lián)系匯率制

D．釘住匯率制 第 47 題： 在國際收支調(diào)節(jié)中，應(yīng)付貨幣性失衡一般使用(C)。A．直接管制

B．匯率政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 48 題： 國際金本位制度下的匯率制度屬于(B)。

A．浮動(dòng)匯率制

B．固定匯率制

C．釘住匯率制

D．彈性匯率制 第 49 題： 外匯銀行同業(yè)之間的交易形成的外匯市場(chǎng)也稱為(A)。A．批發(fā)市場(chǎng)

B．零售市場(chǎng)

C．直接市場(chǎng)

D．間接市場(chǎng)

第 50 題： 外匯銀行與客戶之間的交易形成的外匯市場(chǎng)也稱為(B)。A．批發(fā)市場(chǎng)

B．零售市場(chǎng)

C．直接市場(chǎng)

D．間接市場(chǎng)

第 51 題：在布雷頓森林體系下，對(duì)于逆差國來說，調(diào)節(jié)國際收支的最主要方法是（B）。A．變動(dòng)外匯儲(chǔ)備 B．運(yùn)用財(cái)政和貨幣政策 C．IMF提供貸款 D．匯率調(diào)整。

第 52 題： 由于一國的國民收入發(fā)生相對(duì)變動(dòng)而引起的國際收支失衡稱為(B)。

A．周期性失衡

B．收入性失衡

C．結(jié)構(gòu)性失衡

D．貨幣性失衡 第 53 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差時(shí)，政府應(yīng)采取(B)。A．緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策

B．?dāng)U張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策 C．緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策

D．?dāng)U張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策 第 54 題： 大衛(wèi)·休謨所揭示的價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制主要是通過()來自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的。（A）A．黃金的輸出入

B．外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)

C．匯率的變動(dòng)

D．利率的變動(dòng)

二.多選

第 1 題：（多選題）以下引起一國貨幣貶值的因素有(BC)。A．國際收支逆差聯(lián)單 B．物價(jià)上漲

C．利率上升

D．收入增加

2、以下引起一國貨幣升值的因素有（AD）。

A．國際收支順差 B．物價(jià)上漲

C．利率上升 D．收入增加 第 3 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)順差時(shí)，政府可以采取的措施有(ABC)。A．降低利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 4 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，政府可以采取的措施有(AD)。A．提高利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 5 題：（多選題）為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用硬幣？(BD)A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 6 題：（多選題）限制資本輸入的管制措施主要有(BCD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制居民對(duì)外借款

D．提高非居民存款準(zhǔn)備金

第 7 題：（多選題）根據(jù)1997年公布的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》的規(guī)定，我國的外匯包括(ABCD)。A．外國貨幣

B．外幣支付憑證

C．外幣有價(jià)證券

D．特別提款權(quán) 第 8 題：（多選題）對(duì)外匯管制的手段主要有(ABC)。A．法律手段

B．行政手段

C．經(jīng)濟(jì)手段

D．政治手段 第 9 題：（多選題）以下屬內(nèi)外均衡一致的情形是(BC)。A．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差

B．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支順差

C．通貨膨脹和國際收支逆差

D．通貨膨脹和國際收支順差

第 10 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣貶值會(huì)使該國(AC)。A．物價(jià)上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升

第 11 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣升值會(huì)使該國(BD)。A．物價(jià)上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升 第 12 題：（多選題）限制資本輸出的管制措施主要有(ACD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制對(duì)外直接投資

D．規(guī)定銀行貸款最高額 第 13 題：（多選題）掉期交易的兩筆外匯業(yè)務(wù)的(AB)。A．貨幣相同

B．金額相同

C．方向相同

D．期限相同 第 14 題：（多選題）以下不屬交易風(fēng)險(xiǎn)的有(CD)。

A．對(duì)外貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)

B．外匯買賣中的風(fēng)險(xiǎn)

C．報(bào)表合并中的風(fēng)險(xiǎn)

D．生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)

第 15 題：（多選題）以下屬交易風(fēng)險(xiǎn)的有(AB)。

A．對(duì)外貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)

B．外匯買賣中的風(fēng)險(xiǎn)

C．報(bào)表合并中的風(fēng)險(xiǎn)

D．對(duì)外借貸中的風(fēng)險(xiǎn) 第 16 題：（多選題）我國調(diào)節(jié)國際收支的政策主要有(ABCD)。A．匯率政策

B．財(cái)政政策

C．貨幣政策

D．直接管制

第 17 題：（多選題）關(guān)于外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易，以下說法錯(cuò)誤的有(ACD)。A．二者都既可在場(chǎng)內(nèi)交易，也可在場(chǎng)外交易

B．二者交易的目的都是為了保值或投機(jī) C．二者買賣雙方的損益都相同

D．二者買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)都相同

第 18 題：（多選題）關(guān)于外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易，以下說法正確的有(AB)。

A．外匯期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度高于遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易的信用風(fēng)險(xiǎn)小于遠(yuǎn)期外匯交易 C．外匯期貨交易主要用于保值，遠(yuǎn)期外匯交易主要用于投機(jī)

D．二者都需繳納保證金和傭金 第 19 題：（多選題）外匯管制的方式主要有(ABCD)。A．直接管制

B．間接管制

C．價(jià)格管制

D．?dāng)?shù)量管制

第 20 題：（多選題）假設(shè)某貸款人貸出一筆6個(gè)月期的外匯，為防范6個(gè)月后外匯匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該貸款人可采取的措施有（BCD)。

A．買入看跌期權(quán)

B．投資法

C．借款法

D．保險(xiǎn)

第 21 題：（多選題）假設(shè)某借款人借取一筆6個(gè)月期的外匯，為防范6個(gè)月后外匯匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該借款人可采取的措施有(ABD)。

A．買入看漲期權(quán)

B．投資法

C．借款法

D．保險(xiǎn)

第 22 題：（多選題）以下沒有保值功能的外匯交易有(ABCD)。A．掉期交易

B．套匯交易 C．套利交易

D．互換交易

第 23 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入貸方的項(xiàng)目有(AD)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲(chǔ)備增加

D．外國對(duì)本國的直接投資

第 24 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入借方的項(xiàng)目有(BC)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲(chǔ)備增加

D．外國對(duì)本國的直接投資 第 25 題：（多選題）實(shí)行固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)有(CD)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．不容易引起國內(nèi)通貨膨脹的產(chǎn)生

D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展 第 26 題：（多選題）狹義的外匯包括(AC)。

A．國外銀行存款

B．外國貨幣

C．外幣支付憑證

D．外幣有價(jià)證券 第 27 題：（多選題）實(shí)行浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)有(ABC)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．有利于阻隔國外通貨膨脹對(duì)本國的傳播

D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展

第 28 題：（多選題）在外匯市場(chǎng)上，賣出遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有(BD)。A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 29 題：（多選題）在外匯市場(chǎng)上，買入遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有(AC)。A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人 第30 題：金融創(chuàng)新的影響有（ABCD）。

A．刺激了國際間的資本流動(dòng) B．提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制 C．產(chǎn)生了新的交易風(fēng)險(xiǎn) D．增加中央銀行監(jiān)管的難度

第31 題：（多選題）為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用軟幣？(AC)A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

三.判斷題

1、銀行在購買外幣現(xiàn)鈔時(shí)，其買入價(jià)要低于外匯買入價(jià)。(對(duì))

2、為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商應(yīng)盡量使用軟幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。(對(duì))

3、一國可以采用倒扣利息的辦法來阻止資本流出。(錯(cuò))

4、在直接標(biāo)價(jià)法下，出現(xiàn)貼水時(shí)的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率+貼水。(錯(cuò))

5、跨國公司與其海外子公司的交易活動(dòng)不屬于國際收支的范疇。(錯(cuò))

6、實(shí)行固定匯率制有利于維持本國貨幣政策的獨(dú)立性。(錯(cuò))

7、如果一國解除了對(duì)經(jīng)常帳戶下支付轉(zhuǎn)移的限制，則該國將成為IMF的第八條款國。(對(duì))

8、當(dāng)遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率時(shí)，二者之間的差額稱為貼水。(錯(cuò))

9、目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標(biāo)價(jià)法是間接標(biāo)價(jià)法。(錯(cuò))

10、在其他條件不變的情況下，本幣匯率貶值會(huì)導(dǎo)致一國國際收支出現(xiàn)順差。(對(duì))

11、根據(jù)利率平價(jià)理論，當(dāng)遠(yuǎn)期外匯匯率為貼水時(shí)，說明本國利率高于外國利率。(錯(cuò))

12、根據(jù)國際收支的彈性論，本幣貶值可以改善本國國際收支狀況的條件(即馬歇爾--勒納條件)是：在進(jìn)出口商品供給彈性為無窮大時(shí)，該國進(jìn)出口商品的需求彈性的絕對(duì)值之和大于1。(對(duì))

13、國際收支系統(tǒng)記錄的是一定時(shí)期內(nèi)一國居民之間的所有經(jīng)濟(jì)交易。(錯(cuò))14、1973年以后，各國實(shí)行的匯率制度基本上都屬于釘住匯率制度。(錯(cuò))

15、當(dāng)計(jì)價(jià)結(jié)算的外匯匯率預(yù)期要上升時(shí)，貸款人應(yīng)盡可能提前收匯以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。(錯(cuò))

16、凡是用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的交易活動(dòng)，當(dāng)外匯匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。(錯(cuò))

17、國際收支平衡表中，記入貸方的項(xiàng)目是對(duì)外資產(chǎn)的增加。(錯(cuò))

18、如果到期時(shí)市場(chǎng)匯率大于合同匯率，則看漲期權(quán)的買方應(yīng)執(zhí)行期權(quán)。(對(duì))

19、一般來說，一國對(duì)非居民的外匯管制要比居民嚴(yán)格。(錯(cuò))20、商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時(shí)，如果買進(jìn)多于賣出，則稱為多頭。(對(duì))第 21 題： 使用記帳外匯的好處是可以節(jié)約自由外匯。（對(duì)）

第 22 題： 就賣權(quán)而言，當(dāng)合同匯率小于市場(chǎng)匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。(對(duì))第 23 題： 就買權(quán)而言，當(dāng)合同匯率大于市場(chǎng)匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。(對(duì))第 24 題： 根據(jù)“依附論”，發(fā)展中國家應(yīng)該實(shí)行釘住匯率制。(對(duì))第 25 題： 在國際金本位制下，黃金輸出點(diǎn)限制了匯率的向上波動(dòng)。(對(duì))第 26 題： 一般而言，銀行同業(yè)之間的買賣差價(jià)要大于銀行對(duì)一般客戶的買賣差價(jià)。(錯(cuò))第 27 題： 頒發(fā)外匯轉(zhuǎn)移證具有獎(jiǎng)出限入的作用。(對(duì))第 28 題： 若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的多頭的交易者將蒙受損失。（錯(cuò)）第 28 題：若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的空頭的交易者將蒙受損失。（對(duì)）第 29 題： 根據(jù)“經(jīng)濟(jì)論”，一國經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度越高，越傾向?qū)嵭泄潭▍R率制或釘住匯率制。(對(duì))第 30 題： 一種貨幣的升值意味著另一種貨幣的貶值，且兩種貨幣的升貶值幅度是相同的。(錯(cuò))第 31 題： 一種貨幣的升水意味著另一種貨幣的貼水。（對(duì)）第 32 題： 電匯匯率要高于信匯匯率和票匯匯率。(對(duì))第 33 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，匯率的遠(yuǎn)期升貼水率應(yīng)等于遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差。(錯(cuò))

第 34 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠(yuǎn)期將貶值，高利率貨幣遠(yuǎn)期將升值。(對(duì))第 35 題： 廣義的國際收支是以交易為基礎(chǔ)的。(錯(cuò))

第 36 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支順差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹和本幣升值。(對(duì))第 37 題： 如果一國對(duì)匯率進(jìn)行管制，就必然會(huì)存在復(fù)匯率制。(錯(cuò))第 38 題： 貿(mào)易匯率和金融匯率都屬于官方匯率。(對(duì))第 39 題： 當(dāng)預(yù)期合同外匯將貶值，進(jìn)口商應(yīng)盡量爭(zhēng)取延期付匯。(對(duì))第 40 題： 當(dāng)預(yù)期合同外匯將貶值，出口商應(yīng)盡量爭(zhēng)取提前收匯。（對(duì)）

第 41 題： 根據(jù)國際收支的彈性論，當(dāng)進(jìn)出口商品供給彈性為無窮大時(shí)，本幣貶值會(huì)引起本國貿(mào)易條件的惡化。(錯(cuò))第 42 題： 套匯交易的收益僅與匯率差異有關(guān)，與利率差異無關(guān)。(錯(cuò))第 43 題： 套利交易的收益僅與兩地利率差異有關(guān)，與匯率差異無關(guān)。(錯(cuò))第 44 題： 廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是一種純粹的風(fēng)險(xiǎn)，只有損失，沒有收益。(錯(cuò))第 45 題： 狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)既有可能是損失，也有可能是收益。(錯(cuò))

第 46 題： 我國實(shí)行的對(duì)外匯收付結(jié)售匯制不違反IMF的關(guān)于對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下支付限制的規(guī)定。（對(duì)）第 47 題： 只要一國滿足馬歇爾--勒納條件，本幣貶值就能立即改善該國國際收支狀況。(錯(cuò))第 48 題： 所有的外幣資產(chǎn)都是外匯。(錯(cuò))

第 49 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支逆差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨緊縮和本幣貶值。（對(duì)）

第 50 題： 實(shí)行結(jié)匯制可以極大地提高出口商出口創(chuàng)匯的積極性。（對(duì)）第 51題： 凡是涉及非居民的經(jīng)濟(jì)交易都屬于國際收支的范疇。(錯(cuò))第 52 題： 在國際金本位制下，黃金輸入點(diǎn)限制了匯率的向下波動(dòng)。（對(duì)）

第 53 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠(yuǎn)期將貶值，高利率貨幣遠(yuǎn)期將升值。（錯(cuò)）

第四篇：國際金融學(xué)

2014年7月末外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元的匯率為: 即期匯率6.1510/20,3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為14/12.現(xiàn)有一家中國出口商向美國出口價(jià)值100萬美元的玩具,3個(gè)月后收到貨款.問題: 1.中國出口商在這一交易中會(huì)面臨什么樣的外匯風(fēng)險(xiǎn)?2.該中國出口商可以采取哪些措施來管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)?3.隨著人民幣匯率浮動(dòng)的增加,中國的外向型企業(yè)都會(huì)面臨哪些外匯風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)?

答：可以選擇做外匯掉期交易，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。

以前人民幣匯率波動(dòng)率在正負(fù)2%，中國央行傾向于人民幣市場(chǎng)化，波動(dòng)區(qū)間有望加大，8月人民幣連貶，打開了人民幣貶值空間，德國商業(yè)銀行預(yù)測(cè)，至2015年底，人民幣兌美元將觸及6.55，至2016年底目標(biāo)則看至6.9。

如果人民幣貶值，則利好中國對(duì)外貿(mào)易，如果升值，則利空中國對(duì)外貿(mào)易。

假定一家中國進(jìn)口商向美國進(jìn)口價(jià)值1000萬美元的機(jī)器設(shè)備，3個(gè)月后支付美元。若中國進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后USD/CNY將升值到6.2028/38。請(qǐng)回答下面的問題。(CNY指人民幣)

若中國進(jìn)口商不采取任何措施，3個(gè)月后支付美元將比現(xiàn)在支付美元預(yù)計(jì)多支付多少人民幣？中國進(jìn)口商面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于什么風(fēng)險(xiǎn)？ 該中國進(jìn)口商有哪些選擇可以進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理？以遠(yuǎn)期交易為例來說明具體的風(fēng)險(xiǎn)管理操作。

答：3個(gè)月后應(yīng)支付美元比現(xiàn)在應(yīng)付美元多（6.2038-6.2028）×1000萬人民幣，屬于匯率風(fēng)險(xiǎn)在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多，并無固定模式，但無論采用何種保值方式，只要合同雙方同意，并可達(dá)到保值目的即可。主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí)，需注意三點(diǎn)：首先，要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

遠(yuǎn)期交易為例當(dāng)企業(yè)擁有以外幣表示的應(yīng)收賬款時(shí)，可借入一筆與應(yīng)收賬款等額的外幣資金，以達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。賣出等額的1000萬美元

1.拉丁美洲債務(wù)危機(jī)（1982年）

1982年8月墨西哥財(cái)政部長前往紐約向銀行家們宣布，其中央銀行已經(jīng)耗盡了外匯儲(chǔ)備，無力償還800億美元的外債，銀行貸款利息的支付需要延期3個(gè)月。早在同年4月阿根廷也在馬島戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)做了同樣的表示。但是墨西哥的貸款規(guī)模較大，所以此舉觸發(fā)了拉丁美洲國家的債務(wù)危機(jī)。之后，巴西、委內(nèi)瑞拉、智利等國也相繼出現(xiàn)清償危機(jī)，要求國際貨幣基金組織和國際商業(yè)銀行重新安排還債日期。

2.歐洲貨幣危機(jī)（1992-1993年）

這一危機(jī)也被稱為“歐洲匯率機(jī)制危機(jī)”。當(dāng)時(shí)，在歐洲貨幣合作安排下的成員國貨幣聯(lián)合浮動(dòng)匯率制下，英國、意大利、芬蘭、西班牙、葡萄牙等國的貨幣有不同程度的幣值高估，使歐洲貨幣體系內(nèi)部存在了某種失衡。

1992年下半年，針對(duì)這些貨幣的投機(jī)性攻擊開始了。最先受到攻擊的是芬蘭馬克和瑞典克朗。同時(shí)，英鎊和意大利里拉也持續(xù)遭到?jīng)_擊。9月11日，歐洲貨幣體系同意里拉貶值7%，但3天后里拉還是退出了歐洲貨幣體系。英國則耗費(fèi)了數(shù)十億美元保衛(wèi)英鎊，但在9月16日還是被迫允許英鎊自由浮動(dòng)。

3.墨西哥金融危機(jī)（1994-1995年）

1994年底，墨西哥爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，這一次危機(jī)與墨西哥之間的債務(wù)危機(jī)也有關(guān)系。1982年債務(wù)危機(jī)后，墨西哥固定了比索與美元的匯率，后來又逐步擴(kuò)大比索允許波動(dòng)的范圍。1988年墨西哥開始實(shí)施新經(jīng)濟(jì)政策，在匯率制度上實(shí)行了“爬行匯率制”，即用比索盯住美元、波動(dòng)范圍在一個(gè)很小的幅度內(nèi)。但是，隨著墨西哥出現(xiàn)越來越多的經(jīng)常賬戶赤字，外資迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再加上墨西哥國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一些狀況和外部環(huán)境的變化，最終促成了危機(jī)的發(fā)生。

4.亞洲金融危機(jī)（1997-1998年）

20世紀(jì)八九十年代世界經(jīng)濟(jì)中一個(gè)非常顯著的現(xiàn)象是亞洲一些發(fā)展中國家和地區(qū)所取得的快速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出現(xiàn)了東南亞“四小虎”（泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓）和東亞“四小龍”（韓國、新加坡、臺(tái)灣、香港）。但進(jìn)入90年代中期以后，勞動(dòng)力成本上升使這些地區(qū)的國際競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，一些地區(qū)出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶逆差。與此同時(shí)，有些地區(qū)并沒有及時(shí)地提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)涌入的外部資金及國內(nèi)投資普遍形成泡沫經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)投資，增加了金融機(jī)構(gòu)的壞賬率。

1997年2月，對(duì)泰銖的攻擊首先開始。后來，印尼盧比、韓圓、馬來西亞林吉特、菲律賓比索、泰國銖的貶值幅度分別高達(dá)到33.3%、18.2%、28.6%、20.6%、37.5%；同期，新加坡元和中國臺(tái)灣的貨幣相對(duì)貶值幅度較低，分別為10.6%和15.0%

5.2008-2009年國際金融危機(jī)

這次危機(jī)源于2007年開始在美國的次貸危機(jī)。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟正式宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟倒閉引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，次貸危機(jī)最終向外傳播，通過金融渠道向歐洲傳導(dǎo)了危機(jī)；通過國際資本流動(dòng)渠道向發(fā)展中國家尤其是新興市場(chǎng)國家傳遞危機(jī)，很快演變成全球性的金融危機(jī)。

問題：

1.從文章的陳述來總結(jié)金融危機(jī)的幾種類型和含義。

（15分）

2.國際資本流動(dòng)在金融危機(jī)的過程中扮演了什么樣的角色？（15分）

3.隨著中國融入世界程度的加深，你認(rèn)為中國可以怎樣預(yù)防和減少金融危機(jī)的發(fā)生和影響？（20分）

答：1.金融危機(jī)是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

2.金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，例如短期利率，貨幣資產(chǎn)，證劵，房地產(chǎn)，土地（價(jià)格），商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來金融危機(jī)呈現(xiàn)多種形式混合的趨勢(shì)。

金融危機(jī)的特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)候甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。產(chǎn)生原因

當(dāng)前的金融危機(jī)是由美國房產(chǎn)市場(chǎng)泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機(jī)與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機(jī)有相似之處。

然而，在金融危機(jī)之間，存在著本質(zhì)的不同。當(dāng)前的危機(jī)標(biāo)志信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，這個(gè)時(shí)代是建立在作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。其它周期性危機(jī)則是規(guī)模較大的繁榮-蕭條（繁榮導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，商品積壓，滯銷）過程中的組成部分。當(dāng)前的金融危機(jī)則是一輪超級(jí)繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。

繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時(shí)始終會(huì)涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認(rèn)識(shí)到貸款意愿和抵押品價(jià)值之間存在一種反身（reflexive）、循環(huán)的關(guān)系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價(jià)值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們購買房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來，美國住宅市場(chǎng)繁榮就是一個(gè)佐證。而持續(xù)60年的超級(jí)繁榮，則是一個(gè)更為復(fù)雜的例子。

每當(dāng)信貸擴(kuò)張遇到麻煩時(shí)，金融當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，（向市場(chǎng)）注入流動(dòng)性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟(jì)增長。這就造就了一個(gè)非對(duì)稱激勵(lì)體系，也被稱之為道德風(fēng)險(xiǎn)，它推動(dòng)了信貸越來越強(qiáng)勁的擴(kuò)張。這一體系是如此成功，以至于人們開始相信前美國總統(tǒng)羅納德?里根(Ronald Reagan)所說的“市場(chǎng)的魔術(shù)”——而我國則稱之為“市場(chǎng)原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)趨于平衡，而允許市場(chǎng)參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因?yàn)槭菇鹑谑袌?chǎng)免于崩盤的并非市場(chǎng)本身，而是當(dāng)局的干預(yù)。不過，市場(chǎng)原教旨主義上世紀(jì)80年代開始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)剛開始全球化，美國則開始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。

全球化使美國可以吸取全球其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄，并消費(fèi)高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6.7%。通過推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場(chǎng)鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地步。

次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn)，未來兩年，發(fā)達(dá)國家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌，加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場(chǎng)國家的證券市場(chǎng)價(jià)格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至衰退。

金融危機(jī)的產(chǎn)生多數(shù)是由經(jīng)濟(jì)泡沫引起的，以21世紀(jì)最大的美國金融危機(jī)來舉例，可以看出金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。

造成這次危機(jī)的背景是復(fù)雜的、多方面的：

1、美國的消費(fèi)習(xí)慣

借錢（貸款）消費(fèi)是普遍的生活方式。原因：收入軌道模式:年輕人錢少，但消費(fèi)多；老年人退休后享受優(yōu)越的退休金，但消費(fèi)相對(duì)少。所以，年輕人多借錢消費(fèi)（包括向父母借錢，這與中國不同）。而且，美國發(fā)達(dá)、完善的信用體制使幾乎所有人的消費(fèi)靠借錢來完成。儲(chǔ)蓄模式。美國人的儲(chǔ)蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲(chǔ)蓄率上徘徊。要消費(fèi)，只能靠借錢。經(jīng)濟(jì)增長模式。美國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。其消費(fèi)率長期為70%左右，投資率為15%左右，而出口負(fù)數(shù)。

2、經(jīng)濟(jì)管理思想

自上世紀(jì)70年代發(fā)生經(jīng)濟(jì)“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強(qiáng)烈批評(píng)，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識(shí)”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟(jì)自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國家經(jīng)濟(jì)走向的主要道具。

3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境與具體政策工具

美國2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暫衰退之中，在美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的主持下，連續(xù)13次大幅度削減聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從最高6.5%下降到1%，強(qiáng)行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性資金，扼住了經(jīng)濟(jì)下滑，也拉動(dòng)了美國房地產(chǎn)連續(xù)多年繁榮。此為次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火線。需要理解的是，21世紀(jì)的最初幾年里，同樣的低利率政策，為什么美國偏偏房地產(chǎn)行業(yè)得以相對(duì)發(fā)展，而不是其他行業(yè)呢？原因是：網(wǎng)絡(luò)等高科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展導(dǎo)致的泡沫破滅后，進(jìn)入一個(gè)成長停滯期，抑制了大量資金對(duì)該行業(yè)的投入；20世紀(jì)六、七十年代，隨著勞動(dòng)力成本的不斷提升，美國制造業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)大量外移，形成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，加之服務(wù)業(yè)在繁榮之后的替代更新需要一定的時(shí)滯期，所以，這些行業(yè)投資機(jī)會(huì)較少。而且，從90年代開始，美國的房產(chǎn)一直處于穩(wěn)定的狀態(tài)。在這種情況下，流動(dòng)性資金開始注入該行業(yè)。

金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。

3.隨著美國著名的投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，華爾街驟然掀起了人們始料不及的劇烈金融風(fēng)暴，并迅速席卷美國及與美國相關(guān)聯(lián)的全球經(jīng)濟(jì)。這條承載著美國夢(mèng)想的著名金融街上，如今，著名的五大投行只剩下摩根和高盛公司，且碩果僅存的這兩家公司宣布其主要業(yè)務(wù)將向傳統(tǒng)銀行方向轉(zhuǎn)變。

這場(chǎng)突如其來的美國金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響究竟有多大？中國在未來的發(fā)展中應(yīng)如何應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴？人們對(duì)此十分關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加深，中國經(jīng)濟(jì)同世界經(jīng)濟(jì)融為一體的趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。作為東西方兩個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)大國，現(xiàn)在的中美經(jīng)濟(jì)誠如中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話時(shí)美國財(cái)政部長保爾森說的那樣，關(guān)系緊密。正是從這個(gè)意義上看，美國發(fā)生劇烈的金融危機(jī)，一定會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

這種影響的第一個(gè)層面是顯性的。首先是不少投資機(jī)構(gòu)，尤其是我國金融企業(yè)對(duì)美國投行的投資，隨著投行的倒閉或經(jīng)營不景氣而蒙受損失；另外，一些走出去企業(yè)與美國本土企業(yè)合資或合作因危機(jī)影響將導(dǎo)致一定的利潤縮減。其次，華爾街金融危機(jī)在一定程度上造成美國經(jīng)濟(jì)衰退，抑制美國市場(chǎng)的消費(fèi)需求，從而影響到中國的出口業(yè)增長。在我國傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)已經(jīng)十分艱難，甚至有一些企業(yè)面臨倒閉的困境。

另一個(gè)層面的影響是隱性的，就是通過不斷的經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)來實(shí)現(xiàn)。比方，美國政府救市和即將可能發(fā)生的美國經(jīng)濟(jì)衰退，將成為美元貶值的動(dòng)因。匯率的變化不僅削弱我國外向型企業(yè)出口利潤的增長，增加出口成本，而且會(huì)直接導(dǎo)致匯兌損失。在我國長期依靠投資、出口和消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力中，后兩個(gè)動(dòng)力都會(huì)因華爾街金融危機(jī)的傳導(dǎo)而受到擠壓。

說華爾街危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響有限，是基于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力構(gòu)成以及中美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度的考慮。從增長動(dòng)力構(gòu)成看，上半年，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、出口和消費(fèi)都表現(xiàn)出較好的勢(shì)頭，企業(yè)利潤進(jìn)一步增長。初步核算，今年前三季度GDP達(dá)到201631億元，同比增長9.9%。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表明，目前，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并未因華爾街金融風(fēng)暴而受到根本性削弱，我國經(jīng)濟(jì)基本面也并未因華爾街金融風(fēng)暴而更改。所以，下半年，中國經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持9%以上的速度增長，實(shí)現(xiàn)GDP26萬億-27萬億元應(yīng)在情理之中。從中美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度看，雖然兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展互有咬合，但中國經(jīng)濟(jì)涉足美國經(jīng)濟(jì)程度畢竟不很深，中國金融體系相對(duì)獨(dú)立和穩(wěn)定，中國工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)穩(wěn)定，內(nèi)需強(qiáng)勁，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率日益提高。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部困難不少，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國是巨大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)華爾街危機(jī)的影響還要繼續(xù)觀察，現(xiàn)在，華爾街危機(jī)對(duì)我影響有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的勢(shì)頭。所以，要辦好自己的事，強(qiáng)身健體，提高警惕，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期。

擺脫經(jīng)濟(jì)困局 世界需要中國

編者按 在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機(jī)對(duì)亞洲的影響，許多與會(huì)者都認(rèn)為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當(dāng)其沖，而各國必須盡力加強(qiáng)合作，才能最大程度地減輕金融危機(jī)造成的損害。

有專家提出，世界需要中印的經(jīng)濟(jì)增長擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局。其指出，未來的市場(chǎng)會(huì)改變游戲規(guī)則，以前是八國集團(tuán)，以后會(huì)是九國甚至是十國集團(tuán)，由他們來設(shè)定規(guī)則。

亞歐工商論壇

目前，始于美國的金融危機(jī)先后影響到信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)，對(duì)一些國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也逐步顯現(xiàn)，并有加深的苗頭。

在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機(jī)對(duì)亞洲的影響，許多與會(huì)者都認(rèn)為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當(dāng)其沖，而各國必須盡力加強(qiáng)合作，才能最大程度地減輕金融危機(jī)造成的損害。

危機(jī)影響亞洲出口

22日上午，距亞歐峰會(huì)開幕只有兩天，與亞歐峰會(huì)相關(guān)的第十一屆亞歐工商論壇（AEBF）在北京中國大飯店舉行。鑒于從美國開始的金融危機(jī)正蔓延到全球，與會(huì)者對(duì)日趨嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)給予了高度關(guān)注。

出席這次亞歐工商論壇會(huì)議的IBM國際金融服務(wù)公司主席湯姆.P.哈迪曼博士在接受本報(bào)記者訪問時(shí)表示，源自美國的金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到歐洲，而對(duì)亞洲國家的影響程度將會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)逐漸體現(xiàn)。

他認(rèn)為，美國和歐洲要做的是盡快解決目前的金融問題，而亞洲各國需要做的是盡量避免受金融危機(jī)牽連太深。

哈迪曼博士指出，金融危機(jī)嚴(yán)重削弱歐美消費(fèi)者的消費(fèi)意欲，將會(huì)對(duì)亞洲各國的出口業(yè)務(wù)造成很大影響。

另一位與會(huì)者、歐洲服務(wù)業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯也認(rèn)為，金融危機(jī)對(duì)亞洲國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始體現(xiàn)。

克尼斯告訴本報(bào)記者，美國近七成的經(jīng)濟(jì)依靠消費(fèi)推動(dòng)，而金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重削弱消費(fèi)者的購買意欲，美國人的消費(fèi)需求萎縮，無疑對(duì)許多以出口為主的亞洲國家造成很大影響。

尼克斯認(rèn)為，作為對(duì)外開放度日益擴(kuò)大、與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切的中國來說，出口業(yè)也受到了很大的影響。

亞歐聯(lián)手減緩危機(jī)

中國歐盟商會(huì)主席伍德克則在發(fā)言中對(duì)中印等新興經(jīng)濟(jì)體寄予眾望。他認(rèn)為，亞洲市場(chǎng)對(duì)歐洲具有重要意義，世界需要中印的經(jīng)濟(jì)增長擺脫當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局。他指出，未來的市場(chǎng)會(huì)改變游戲規(guī)則，以前是八國集團(tuán)，以后會(huì)是九國甚至是十國集團(tuán)，由他們來設(shè)定規(guī)則。

在本次亞歐工商論壇上，與會(huì)嘉賓和代表紛紛呼吁加強(qiáng)亞歐合作，包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多層面。

而在經(jīng)濟(jì)層面上，印度駐華大使拉奧琪認(rèn)為，歐洲、美國和亞洲一直是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)引擎，如今在美國遭遇嚴(yán)重金融危機(jī)的情況下，歐洲和亞洲必須以切實(shí)的方式聯(lián)合起來，發(fā)揮應(yīng)有的作用，從而減緩危機(jī)，避免世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期衰退。

“重建信心很重要”

“面對(duì)全球金融危機(jī)，目前迫切需要重建信心！”印度駐華大使尼魯帕瑪·拉奧琪在論壇發(fā)言中指出，信心的重建對(duì)于恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，而作為新興經(jīng)濟(jì)體的中印兩國保持金融穩(wěn)定有利于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，印度有信心度過這場(chǎng)金融危機(jī)。

拉奧琪說：“發(fā)展中國家剛剛開始享受全球化的好處卻很快受到全球化的沖擊?！彼J(rèn)為，面對(duì)全球金融危機(jī)，目前迫切需要重建對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，而對(duì)中印等新興經(jīng)濟(jì)體來說，保持金融穩(wěn)定對(duì)全球經(jīng)濟(jì)非常重要。歐洲服務(wù)業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也強(qiáng)調(diào)了重建金融系統(tǒng)信心的重要性。克尼斯指出，金融危機(jī)在歐美的進(jìn)一步加深是因?yàn)槿藗儗?duì)金融系統(tǒng)失去了信心，所以重新恢復(fù)對(duì)金融業(yè)的信心對(duì)于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)至關(guān)重要

世界銀行發(fā)展委員會(huì)2010年春季會(huì)議通過了發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移投票權(quán)的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權(quán)從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國。

本次改革中，發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家共轉(zhuǎn)移了3.13個(gè)百分點(diǎn)的投票權(quán)，使發(fā)展中國家整體投票權(quán)從44.06%提高到47.19%。勻出來的3.13個(gè)百分點(diǎn)主要來自日本和歐盟國家，但沒有美國。發(fā)展中國家整體投票權(quán)提高3.13個(gè)百分點(diǎn)，擁有了更多經(jīng)濟(jì)話語權(quán)。

這次投票權(quán)的重新分配被看做是“全球經(jīng)濟(jì)話語權(quán)”的重新劃分，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家聲音將得到世界的重視，一個(gè)新的世界秩序?qū)倪@次的改革開始。

在本次改革中，漲幅最大的是中國，投票權(quán)比例從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。

與此同時(shí)，原來歐洲三強(qiáng)的“權(quán)力”則被削弱，德國的投票權(quán)從原來的4.35%減少到4.00%，法國從4.17%減少到3.75%，英國也從4.17%減少到3.75%。美國維持15.85%的投票權(quán)，依然把持頭把交椅。降幅最大的是日本，降0.78個(gè)百分點(diǎn)到了6.84%，不過依然位列第二。世行的經(jīng)濟(jì)權(quán)力正在發(fā)生東移，特別是在向以中國和印度為代表的新興和發(fā)展中國家偏移，這也打破了歐美長期壟斷世行發(fā)言權(quán)的格局。專家認(rèn)為，未來世界銀行的改革目標(biāo)是發(fā)展中國家整體所擁有的投票權(quán)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相等，如果這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，這將使世界銀行的治理結(jié)構(gòu)更加均衡。

問題：

1．本文是關(guān)于世界銀行的，世界銀行的基本宗旨是什么？ 2．世界銀行的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)有哪些？

3．世界銀行的投票權(quán)是如何確定的？

4.文中提到的世界銀行投票權(quán)改革的背景是什么？這次改革的意義何在？

答：1.世界銀行是世界上最大的發(fā)展援助機(jī)構(gòu)之一。世界銀行利用其資金、高素質(zhì)的人才和廣泛的知識(shí)基礎(chǔ)，幫助各發(fā)展中國家走一條穩(wěn)定、可持續(xù)和平衡的發(fā)展之路。世界銀行主要著眼于幫助最貧困的人民和最貧窮的國家，而對(duì)于所有世界銀行借款國，世界銀行強(qiáng)調(diào)以下需要：

* 投資于人，特別是通過提供基本衛(wèi)生和教育服務(wù)； * 保護(hù)環(huán)境；

* 支持和鼓勵(lì)民營企業(yè)發(fā)展；

* 加強(qiáng)政府的能力，提高效率，增加透明度，提供高質(zhì)量的服務(wù)； * 促進(jìn)改革，創(chuàng)造一個(gè)有利于投資和長期規(guī)劃的穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境； * 注重社會(huì)發(fā)展、參與、良政和機(jī)構(gòu)建設(shè)，將其視為實(shí)現(xiàn)減貧的關(guān)鍵要素。

世界銀行的宗旨：①對(duì)生產(chǎn)性投資提供便利，協(xié)助會(huì)員國開發(fā)；②通過保證或參與的方式促進(jìn)私人對(duì)外投資；③鼓勵(lì)開發(fā)生產(chǎn)資源，促進(jìn)國際貿(mào)易平衡發(fā)展；④與其他國際貸款機(jī)構(gòu)相配合，提供貸款保證。世界銀行也幫助世界各國鞏固和加強(qiáng)吸引和保持私人投資需要具備的基本條件。各國政府借助于世界銀行的資金和咨詢服務(wù)推行全面的經(jīng)濟(jì)改革，強(qiáng)化銀行體系，投資于人力資源、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護(hù)，從而提高對(duì)私人投資的吸引力及其效益

2.向成員國尤其發(fā)展中國家提供貸款是世界銀行最主要的業(yè)務(wù)。

3.世行投票權(quán)就是世行成員國在該行決定重大事項(xiàng)是所投票的代表性大小。世行所有成員國的投票權(quán)加起來是100%。每個(gè)世界銀行集團(tuán)的機(jī)構(gòu)的擁有權(quán)在于其成員國政府，這些成員國的表決權(quán)按其所占股份的比例不同。每個(gè)成員國的表決權(quán)分兩個(gè)部分：第一個(gè)部分是所有成員國相同的，第二個(gè)部分按每個(gè)成員國繳納的會(huì)費(fèi)而不同，因此雖然世界銀行的大多數(shù)成員國是發(fā)展中國家，它主要受發(fā)達(dá)國家控制。目前美國的投票權(quán)最大，占16.4%，由于任何重要的決議必須由85%以上的表決權(quán)決定，美國一國可以否決任何世行決策。4月25日，世界銀行發(fā)展委員會(huì)春季會(huì)議通過了發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移投票權(quán)的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權(quán)從目前的2．77％提高到4．42％，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。比如說世行再?zèng)Q定要不要向伊拉克提供重建帶寬時(shí)，中國投了贊成票，就會(huì)在贊成的一方加上4.22%，到最后看投贊成票的百分比是不是超過85%，超過則通過，沒有超過則被否決

4.世界銀行的投票權(quán)是世界銀行中重大事務(wù)都是通過投票決定的，由于各國都是股東，憑參股多少給你的權(quán)利多大，所以就要投票權(quán)力的不同，權(quán)力大了，就是中國的決定權(quán)大了。

要推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場(chǎng)，形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。深化投資體制改革，健全和嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。完善國家規(guī)劃體系。發(fā)揮國家發(fā)展規(guī)劃、計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)政策在宏觀調(diào)控中的導(dǎo)向作用，綜合運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策，提高宏觀調(diào)控水平

自從1983年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority，香港實(shí)際意義上的央行)已將對(duì)利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。

如果美國和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯(cuò)。在香港2003年深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有1%，這個(gè)水平對(duì)香港而言比較適宜。但香港財(cái)政司司長曾俊華(John Tsang)表示，由于香港如今“正經(jīng)歷自上世紀(jì)80年代以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的最佳時(shí)期”，對(duì)香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢(shì)進(jìn)一步惡化。

香港政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭國全(K.C.Kwok)表示：“如果利率水平繼續(xù)下降，同時(shí)美元進(jìn)一步貶值，我們將體驗(yàn)到擴(kuò)張性后果?！?/p>

“香港的（經(jīng)濟(jì)）狀況需要采取一些與美國不同的舉措，”香港金管局前副總裁黎定得(Tony Latter)補(bǔ)充稱，“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事。”

聯(lián)系匯率制已維持了24年之久，是否還應(yīng)該急需維持呢？那些聲稱聯(lián)系匯率制不再像以往那么理想的人，可能會(huì)提到人民幣。自2004年以來，中國政府已允許人民幣兌美元逐漸升值。去年，人民幣匯率從7.8元人民幣兌1美元的標(biāo)志性水平緩慢爬升（這使得人民幣匯率超過了港元），并繼續(xù)緩慢而穩(wěn)步地攀升。對(duì)于香港而言，最重要的后果是來自中國的大量食品和消費(fèi)品的進(jìn)口價(jià)格上漲。不過，迄今為止，這尚未給香港的總體通脹率造成重大影響。曾俊華表示，今年香港整體通脹率將升至2%，超出政府起初預(yù)期的1.5%。盡管如此，曾俊華目前表示，“通脹幽靈”是他最擔(dān)心的事情之一，尤其是它對(duì)窮人的影響。但曾俊華承認(rèn)，由于聯(lián)系匯率制度，在遏制通脹方面，他被束縛住了手腳。他表示：“由于我們的貨幣與美元掛鉤，我們幾乎沒有什么調(diào)整匯率或利率政策的空間?！?/p>

問題：

1．文中提到的“聯(lián)系匯率制度”就是“貨幣局制度”，請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行解釋說明。

2．為什么說在這一匯率制度下香港金管局已經(jīng)將對(duì)利率的控制權(quán)交給了美聯(lián)儲(chǔ)？

3．為什么文中說香港可能面臨通貨膨脹壓力？

4.你對(duì)香港的聯(lián)系匯率制度的前景有什么分析？（出自第四單元）

答：聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。換言之，貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須與外匯儲(chǔ)備的相應(yīng)變動(dòng)一致。聯(lián)系匯率制度是香港金融管理局(金管局)首要貨幣政策目標(biāo)，在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)，通過穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其他適當(dāng)?shù)拇胧S持匯率穩(wěn)定。香港的聯(lián)系匯率制度屬于貨幣發(fā)行局制度，在這個(gè)制度下，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量必須有充足的外匯儲(chǔ)備支持，透過嚴(yán)謹(jǐn)和穩(wěn)健的貨幣發(fā)行局制度得以實(shí)施

（2）當(dāng)港元市場(chǎng)匯率高于聯(lián)系匯率時(shí)，各銀行將以聯(lián)系匯率將港幣現(xiàn)鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場(chǎng)匯率在市場(chǎng)上拋售美元獲利；同時(shí)發(fā)鈔銀行也將負(fù)債證明書交還給外匯基金以聯(lián)系匯率換取美元，再以市場(chǎng)匯率在市場(chǎng)上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場(chǎng)供應(yīng)狀況發(fā)生變化，使港幣市場(chǎng)匯率得到提升而向聯(lián)系匯率逼近。事實(shí)上，多年來港幣的市場(chǎng)匯率一直低于聯(lián)系匯率，即可以用少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動(dòng) 向相反的方向進(jìn)行，但結(jié)果都是使市場(chǎng)匯率向聯(lián)系匯率靠近。

聯(lián)系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應(yīng)量都在很大程度上受制于美國。2008年12 月11日，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決議調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至 4.25%，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的降息舉措可能令市場(chǎng)雀躍不已，但香港卻處于一個(gè)尷尬時(shí)刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。但對(duì)于一個(gè)擁有 700 萬人口、領(lǐng)土面積狹小的香港而言，自從1983 年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（Hong Kong Monetary Authority，香港實(shí)際意義上的央行）已將對(duì)利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。如果美國和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯(cuò)。2003年，在香港深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有1%，這個(gè)水平對(duì)香港而言比較適宜。但目前對(duì)香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢(shì)進(jìn)一步惡化。聯(lián)系匯率政策在目前看來，無非等同于“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事?！笔欠襁€應(yīng)該維持聯(lián)系匯率制度，正面臨著越來越多的質(zhì)疑。

（3）近期，在美元匯率不斷走弱和人民幣資本對(duì)香港有限開放的憧憬之下，國際熱錢和中國內(nèi)地投機(jī)資金蜂擁香港，使得港幣匯率急升至聯(lián)系匯率的強(qiáng)方兌換上限，以致于香港特區(qū)政府不得不拋售港幣進(jìn)行干預(yù)。但是，這一現(xiàn)象其實(shí)和港幣面臨的基本趨向恰恰相反，在人民幣升值的大背景下，考慮到聯(lián)系匯率本身的穩(wěn)固性以及香港經(jīng)濟(jì)和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)間的地緣關(guān)系和密切聯(lián)系，聯(lián)系匯率接下來面臨的極有可能是資金外流下根本變革的壓力。在國際和國內(nèi)因素作用下，人民幣繼續(xù)和加速升值已成必然。人民幣對(duì)美元升值，就是對(duì)“亞洲美元”———港幣升值。由于地緣的因素，香港普通居民對(duì)人民幣匯率的變化將更為敏感。首先是長期依靠大陸提供的民生產(chǎn)品的提價(jià)，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)將形成通脹壓力，其次是對(duì)外購買力的下降，由于香港基本上是個(gè)城邦經(jīng)濟(jì)，對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)體的依存度較高，本幣貶值雖對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品出口有利（包括零售，旅游），但普通居民實(shí)際資產(chǎn)的貶值和購買力下降達(dá)到一定程度，必定會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)行為的變化，使其棄弱趨強(qiáng)，選擇強(qiáng)勢(shì)貨幣，引發(fā)資金大量外流，就像上世紀(jì) 80年代初美元強(qiáng)勢(shì)下的情況一樣。

(4)在聯(lián)系匯率制度下，貨幣管理當(dāng)局不能推行獨(dú)立的貨幣政策，運(yùn)用匯率變化作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制，與實(shí)施自由浮動(dòng)匯率制度的情況比較，香港面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣大幅貶值或出口市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退等情況時(shí)，香港的產(chǎn)品面臨競(jìng)爭(zhēng)力下降的局

面；還有就是香港要跟隨美國的貨幣政策，但由于香港與美國的經(jīng)濟(jì)周期卻可能不一致，香港的利率水平可能會(huì)不大適應(yīng)本地的宏觀經(jīng)濟(jì)形式，港元利率短暫偏離美元利率，產(chǎn)生利率差，而利率差波動(dòng)有時(shí)可能會(huì)影響貨幣穩(wěn)定，甚至被投機(jī)者操控以圖利；港元在貨幣上繼續(xù)與美元掛鉤，同時(shí)香港經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)卻受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，香港現(xiàn)行貨幣政策愈加不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的不協(xié)調(diào)性，像熱錢涌入，息口差距擴(kuò)大正是這種不協(xié)調(diào)性的集中表現(xiàn)。

此次金融危機(jī)（注：指2008年開始的全球金融危機(jī)）的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。

當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動(dòng)國際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾，理論上特里芬難題仍然存在。

創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。

問題：

1．該文圍繞“儲(chǔ)備貨幣”展開，歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷了什么的演變？

2．從理論上分析作為儲(chǔ)備貨幣的貨幣應(yīng)該符合什么樣的要求？

3．什么是SDR？它為什么是超主權(quán)貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

答：1：歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷了什么的演變？

歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷經(jīng)歷了的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系 的演變。2．從理論上分析作為儲(chǔ)備貨幣的貨幣應(yīng)該符合什么樣的要求？ 該貨幣作為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣必須得到廣泛運(yùn)用。總而言之，真正值得信賴的全球性貨幣應(yīng)該管理良好、幣值穩(wěn)定、完全可自由兌換、在高流動(dòng)性貨幣市場(chǎng)上存在廣泛交易并被用作國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣。

3．什么是SDR？它為什么是超主權(quán)貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

SDR是特別提款權(quán)（special drawing right,SDR，亦稱紙黃金)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。它是基金組織分配給會(huì)員國的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲(chǔ)備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因?yàn)樗菄H貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)

它為什么是超主權(quán)貨幣？說白了就是結(jié)束美元的統(tǒng)治時(shí)代，結(jié)束全球給美國買單的命運(yùn)。超越國家主權(quán)。

為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？正因?yàn)樗鹪絿抑鳈?quán)而存在的國際貨幣，不會(huì)因?yàn)榱四硣业睦娑l(fā)，能很好保持幣值的穩(wěn)定，維護(hù)國際上眾多國家的利益及國際經(jīng)濟(jì)秩序。

國際貨幣體系改革是一個(gè)重要的全球性問題，很多人認(rèn)為美國金融危機(jī)原因之一就是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系已經(jīng)不適合全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。新興市場(chǎng)占據(jù)全球經(jīng)濟(jì)很大比例，但全球貨幣體系還是過去幾十年前以美元為基礎(chǔ)的貨幣體系，帶來的問題是只有美元可作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。很多的新興國家為了防止金融危機(jī)，擁有大量外匯儲(chǔ)備，尤其是美元儲(chǔ)備。但是，當(dāng)美國出了問題以后，實(shí)行量化寬松政策，就有很多錢流入新興國家；當(dāng)美國復(fù)蘇了，這些錢又流出去，這在過去幾年對(duì)新興國家的宏觀調(diào)控造成了很大的影響。

這個(gè)問題如不解決，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到很大的影響。那么，究竟怎樣的全球貨幣體系才能夠更加適合未來全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也能滿足中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求呢？

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該建立一個(gè)超主權(quán)貨幣體系，把現(xiàn)在國際貨幣基金組織（IMF）的SDR（特別提款權(quán)，Special Drawing Right）提升為一個(gè)超主權(quán)的貨幣。理論上來講SDR也可以，但目前要完全讓它起到貨幣的作用不太現(xiàn)實(shí)，一百年以后有可能實(shí)現(xiàn)。比較而言，我個(gè)人認(rèn)為有多儲(chǔ)備貨幣的國際貨幣體系在未來實(shí)現(xiàn)的可能性更大。我覺得多國際儲(chǔ)備貨幣體系主要有人民幣、美元和歐元三種儲(chǔ)備貨幣，這不僅是大勢(shì)所趨，而且更現(xiàn)實(shí)，也更符合中國和全球大多數(shù)國家的利益多儲(chǔ)備貨幣。今后十年，隨著人民幣國際化推進(jìn)，包括中國國內(nèi)金融體系改革和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣很有可能會(huì)成為一種重要的儲(chǔ)備貨幣。

多國際儲(chǔ)備貨幣體系擁有一些優(yōu)點(diǎn)，但也存在缺點(diǎn)，關(guān)鍵是要有一個(gè)良好的匯率協(xié)調(diào)和調(diào)節(jié)機(jī)制。

問題：

1.請(qǐng)問當(dāng)今“以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系”是怎樣形成的？

2.為什么說這樣的國際貨幣體系已經(jīng)不適合全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展了？ 3.如何理解文中提到的多國際儲(chǔ)備貨幣體系的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)？

4.根據(jù)你對(duì)國際貨幣體系的學(xué)習(xí)，一個(gè)良好運(yùn)作的國際貨幣體系應(yīng)該具有什么特征？

答：布雷頓森林貨幣體系(Bretton?Woods?system)是指二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系。1944年7月，西方主要國家的代表在聯(lián)合國國際貨幣金融會(huì)議上確立了該體系，因?yàn)榇舜螘?huì)議是在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行的，所以稱之為“布雷頓森林體系。”關(guān)稅總協(xié)定作為1944年布雷頓森林會(huì)議的補(bǔ)充，連同布雷頓森林會(huì)議通過的各項(xiàng)協(xié)定，統(tǒng)稱為“布雷頓森林體系”，即以外匯自由化、資本自由化和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的多邊經(jīng)濟(jì)制度，構(gòu)成資本主義集團(tuán)的核心內(nèi)容，是按照美國利益制定的原則，實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的體制。布雷頓森林體系的建立，促進(jìn)了戰(zhàn)后資本主義世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。因美元危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻繁爆發(fā)，以及制度本身不可解脫的矛盾性，該體系于1973年宣告結(jié)束。

一、只有深刻了解美元興起的歷史，才能幫助我們真正看懂如今美元變化的規(guī)律及其背后所含的戰(zhàn)略意義。

1945年建立起的布雷頓森林體系是二戰(zhàn)結(jié)束之際，美國作為唯一超級(jí)大國按照自己意志建立的國際貨幣體系。當(dāng)時(shí)“日薄西山”的英國，派出譽(yù)滿全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯與美財(cái)政部高官懷特談判安排戰(zhàn)后國際貨幣體系，試圖維持昔日金融帝國之輝煌。但實(shí)力決定談判的結(jié)果。最后42國通過的國際貨幣體系布雷頓森林協(xié)定完全是美國設(shè)計(jì)的方案。

實(shí)際上，從該體系建立到1971年這段時(shí)期，布雷頓森林體系運(yùn)行矛盾不斷。隨著全球美元相對(duì)黃金過剩，美元兌換黃金的壓力與日俱增。1968年美國被迫同意國際貨幣基金組織(IMF)創(chuàng)立特別提款權(quán)(SDR)。對(duì)反對(duì)美元本位布雷頓森林體系的國家來說，SDR是朝國際法定貨幣邁出的第一步，目的是有朝一日SDR能取代美元成為世界主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。但這一目的始終沒能實(shí)現(xiàn)。

1973年初尼克松連任總統(tǒng)后，果斷宣布終止美元金本位體制，布雷頓森林體系開始崩潰，國際貨幣體系進(jìn)入牙買加體系階段，浮動(dòng)匯率制替代固定匯率，主要貨幣間匯率由市場(chǎng)決定。但美元在國際貨幣體系中的壟斷地位并未削弱，從上世紀(jì)80年代開始，美元霸權(quán)地位反而比布雷頓森林體系時(shí)期更為加強(qiáng)。這與美國經(jīng)濟(jì)總量巨大、美元長期作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的慣性、美元成為大宗商品定價(jià)貨幣，都有密切關(guān)系。美元解除金本位枷鎖后，美國根據(jù)自身需要制定貨幣政策，并“任性”地發(fā)行美元。

當(dāng)前國際貨幣體系是布雷頓森林體系的變種和延續(xù)，依然是維護(hù)美國利益、帶有“貨幣民族主義”色彩、以美元為核心貨幣的國際貨幣體系，成為美國稱霸全球、盤剝其他國家尤其是發(fā)展中國家的“利器”。2008年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，美國國內(nèi)金融危機(jī)通過國際貨幣體系的迅速傳導(dǎo)，危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到全球所有國家，演變成全球金融危機(jī)。這是典型的美國采取靈活主動(dòng)的貨幣政策，罔顧其政策外溢性。如今美國經(jīng)濟(jì)金融已復(fù)蘇，而其他地區(qū)譬如歐洲還在為此付出代價(jià)。2008年全球性金融危機(jī)后，當(dāng)年11月15日在華盛頓召開二十國集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人首次峰會(huì)。當(dāng)時(shí)美正遭受1929年大危機(jī)以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，迫切需要其他國家支持。在此背景下美國同意改革國際金融機(jī)構(gòu)，《G20華盛頓峰會(huì)宣言》承諾推進(jìn)布雷頓森林機(jī)構(gòu)改革，以更好反映不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)架構(gòu)，提高發(fā)展中國家的話語權(quán)和代表權(quán)。

G20倫敦峰會(huì)前夕，中國、歐盟、俄羅斯等呼吁改革美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。2009年9月25日G20匹茲堡峰會(huì)《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》承諾，將新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織的份額提高到至少5%以上，決定發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體在世界銀行將至少增加3%的投票權(quán)。2010年11月5日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)了全面改革基金組織份額的建議。盡管多數(shù)成員國已批準(zhǔn)了IMF改革方案，但卻因?yàn)橛幸黄狈駴Q權(quán)的美國國會(huì)未予批準(zhǔn)，該方案無法生效。

布雷頓森林體系建立以來對(duì)國際貨幣體系的改革，都是表面的修修補(bǔ)補(bǔ)，并未觸及美元獨(dú)大的核心問題。

二、全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定有賴于國際貨幣體系的徹底改革，其核心是儲(chǔ)備貨幣的選擇，主要有三大改革方案：回歸金本位、超主權(quán)貨幣、多元儲(chǔ)備貨幣。

世界金本位歷史不長，路經(jīng)也不順暢。其主要問題，一是黃金新增產(chǎn)量趕不上經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大。實(shí)行金本位會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，遏制經(jīng)濟(jì)增長。二是金本位需要各國放棄信用貨幣制度和貨幣政策，無法使用貨幣政策實(shí)施宏觀調(diào)控。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張由來已久，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)，但難度很大。因?yàn)閲H儲(chǔ)備貨幣幣值需要穩(wěn)定的基準(zhǔn)、明確的發(fā)行規(guī)則以保證有序供給；供給總量可及時(shí)、靈活增減調(diào)節(jié)；貨幣供應(yīng)不受一國經(jīng)濟(jì)利益影響。從路徑而言，一是擴(kuò)大IMF的SDR的發(fā)行和使用范圍，逐步取代美元，二是取消國家中央銀行，將貨幣發(fā)行權(quán)交給新全球中央銀行，發(fā)行全球通用貨幣。前者難度極大，后者屬于“烏托邦”式的理想主義，根本沒有可能性。盡管由于世界“其他國家的崛起”(RiseOfTheRest)，美國超級(jí)大國地位有所下降，挑戰(zhàn)增多，但美國仍然是唯一霸權(quán)國家。尤其在美元坐享全球主要儲(chǔ)備貨幣收益而又不承擔(dān)責(zé)任的情況下，美國決不會(huì)允許任何貨幣取代美元。至少目前看不具可行性。

多元儲(chǔ)備貨幣方案也許是可行的改革措施，可成為將來走向超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的過渡。那么，怎么才能實(shí)現(xiàn)這一方案呢？多元儲(chǔ)備貨幣簡(jiǎn)單講，就是由若干貨幣共同承擔(dān)國際儲(chǔ)備貨幣職能，份額、收益與責(zé)任相當(dāng)，相互制約，為其他國家提供穩(wěn)定可靠的國際匯率安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)。

目前歐元、日元、英鎊等也作為國際儲(chǔ)備貨幣，但是美元獨(dú)大，在國際儲(chǔ)備、結(jié)算中占60%至70%的絕對(duì)多數(shù)。因此其他國際貨幣無法有效約束美元，要求美貨幣政策統(tǒng)籌考慮國際國內(nèi)雙重需要。所以說，國際儲(chǔ)備貨幣多元化與多元儲(chǔ)備貨幣體系不是一回事。只有隨著時(shí)間推移和國力消長，歐元區(qū)、中國、俄羅斯、印度、巴西等經(jīng)濟(jì)體力量逐步上升，美國才會(huì)考慮接受多元儲(chǔ)備貨幣的方案。

三、全球金融危機(jī)爆發(fā)震驚世界，各國都指責(zé)美元霸權(quán)乃是這場(chǎng)金融危機(jī)的主要禍害，國際社會(huì)呼吁改革國際貨幣體系的呼聲高漲。美國無法實(shí)行“鴕鳥政策”。相反，美國于2009年開始美元的戰(zhàn)略反擊，充分運(yùn)用美元的世界金融霸主地位和“避風(fēng)港”作用，強(qiáng)美元和弱美元政策兩手交替使用，收效明顯，一來遏制了金融資本主義制度性、系統(tǒng)性危機(jī)的蔓延，二來打擊了正在挑戰(zhàn)美元霸權(quán)地位或者具有挑戰(zhàn)潛質(zhì)的“后起之秀”貨幣，美元一枝獨(dú)霸地位“巋然不動(dòng)”。

強(qiáng)弱美元政策兩手同時(shí)使用，針對(duì)的國家是不同的，可以說是金融戰(zhàn)場(chǎng)的“精準(zhǔn)制導(dǎo)打擊”。從前面國際貨幣體系的歷史沿革可以看出，美元霸權(quán)地位來之不易，好處多多，決不會(huì)輕言放棄。

強(qiáng)美元政策的靶向是歐元區(qū)。歐元區(qū)與美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，都是資本順差國，都要依賴于輸入資本或者說借債而生存，能不能借到錢是關(guān)鍵所在。美元走強(qiáng)吸引了中國、日本等外匯儲(chǔ)備大國積極購買美國國債和金融債，與此同時(shí)，美國還利用壟斷信用評(píng)級(jí)地位，打擊歐元區(qū)國家的評(píng)級(jí)信譽(yù)，觸發(fā)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的希臘就首先遭遇美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的打擊。一些專家甚至稱這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為“超級(jí)大國”，可見其影響力之大。歐元之父蒙代爾曾說過，在歐債危機(jī)期間，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)危機(jī)起了“落井下石”的壞作用。

強(qiáng)美元的另一個(gè)作用是打擊資源出口國家。俄羅斯、巴西、阿根廷等都吃過苦頭。利用美元作為大宗商品定價(jià)貨幣的獨(dú)特地位打壓石油(包括天然氣)價(jià)格，達(dá)到遏制俄羅斯的目的是美國經(jīng)常使用的手段。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，美國這一手迫使俄盧布貶值、外匯儲(chǔ)備迅速減少，削弱了俄與美戰(zhàn)略對(duì)峙的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

而對(duì)于與美國經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性很強(qiáng)的國家，美國則采用弱美元政策。記得2008年之后，美國無論是在高層互訪還是各種對(duì)話機(jī)制中，無不要求人民幣升值，美國國會(huì)甚至以決議案和聽證會(huì)等方式反復(fù)施壓中國接受人民幣對(duì)美元匯率大幅度升值。中國人耳朵都聽出“老繭”了。為什么呢？原因很簡(jiǎn)單。中國、德國、日本等國家與美國在出口方面有競(jìng)爭(zhēng)，是美國的貿(mào)易順差國，又是美國的債權(quán)國。中國與美國還是上升大國與守成大國的關(guān)系。弱勢(shì)美元既可削弱制造業(yè)大國的出口，又可以通過債權(quán)國貨幣升值使其財(cái)富大大縮水。一箭雙雕，何樂而不為！我們學(xué)習(xí)美元近代歷史就知道，過去對(duì)付德國馬克和日本日元，美國就是用的這一手，屢屢得手。

四、2008年金融危機(jī)后的國際貨幣體系遭到強(qiáng)大的改革壓力。美國出于形勢(shì)所迫，為維護(hù)美元地位，對(duì)美元戰(zhàn)略進(jìn)行了重新布局，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

一是實(shí)現(xiàn)美元基本戰(zhàn)略依托的順利切換。這里要說明的是，在放棄金本位以后，美元就是依靠國家信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的紙幣，需要有基本的戰(zhàn)略依托，使美元牢牢地占領(lǐng)世界儲(chǔ)備貨幣的陣地。黃金的依托丟掉以后，美元的戰(zhàn)略依托變成石油和糧食，或者是大宗商品的定價(jià)權(quán)。又有哪個(gè)國家不需要石油、糧食等大宗商品和資源呢？糧食與石油還有一層聯(lián)系是主要從玉米提煉的生物能源，使兩者的關(guān)系變得更加緊密。

二是在智能化、信息化的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和新一輪工業(yè)革命中，美國重新確立其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，確保繼續(xù)領(lǐng)跑產(chǎn)業(yè)革命和新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。貨幣的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)、塊頭越大，美元作為世界主要貨幣的地位就越鞏固。在新工業(yè)革命中領(lǐng)跑的優(yōu)勢(shì)美國有兩個(gè)，一是互聯(lián)網(wǎng)和信息產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，二是美國以頁巖氣和新能源革命實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立，很快成為世界第一石油生產(chǎn)和出口國。能源獨(dú)立的意義不可小覷，美國降低對(duì)中東石油依賴，使其有更大的戰(zhàn)略騰挪空間來實(shí)施亞太再平衡戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)上則可以通過降低生產(chǎn)成本吸引制造業(yè)回歸。三是美國積極創(chuàng)造條件推動(dòng)制造業(yè)特別是先進(jìn)制造業(yè)的回歸，以徹底扭轉(zhuǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)過于龐大的經(jīng)濟(jì)“虛胖浮腫”局面。2008年金融危機(jī)帶給美國最大的教訓(xùn)不是金融監(jiān)管松懈什么的，而是虛擬經(jīng)濟(jì)長期脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而“空轉(zhuǎn)”，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出大問題，會(huì)成為外強(qiáng)中干的“大胖子”，中看不中用。于是金融帝國向制造業(yè)帝國轉(zhuǎn)變成了奧巴馬總統(tǒng)的國家發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。近幾年高端制造業(yè)回流美國的速度加快，美國始終在高技術(shù)出口中國方面實(shí)施種種限制，不肯松動(dòng)，都是例證。

四是美國重新制定世界貿(mào)易和投資規(guī)則，重塑全球貿(mào)易版圖，鞏固美元的霸權(quán)。國際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)說到底是國際規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，是話語權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)。

過去幾十年各國遵循的是世界貿(mào)易組織(WTO)的“游戲規(guī)則”。美國之所以想拋棄WTO的平臺(tái)，要另起爐灶，是美國覺得以WTO為核心的世界貿(mào)易投資規(guī)則對(duì)中國等出口大國有利，中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大出口國和制造業(yè)強(qiáng)國。于是，美國就打算制定新的“游戲規(guī)則”或者說修改現(xiàn)有規(guī)則。那就是美國的“兩洋戰(zhàn)略”，即積極推進(jìn)在東半球的《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(TPP)和西半球的《跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系協(xié)定》(TTIP)。最近，美國在夏威夷進(jìn)行TPP十二國最后階段的談判，希望年底前達(dá)成協(xié)議?！坝螒蛞?guī)則”決定經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)關(guān)系決定貨幣地位。國際規(guī)則的博弈雖然沒有槍炮聲和硝煙，卻同樣激烈、同樣事關(guān)各國根本利益。

總之，G20作為全球經(jīng)濟(jì)金融治理的首要平臺(tái)和新機(jī)制，需要重振“同舟共濟(jì)”的國際合作精神，克服“后危機(jī)”時(shí)代G20顯現(xiàn)的局限性，為改革國際貨幣體系做出貢獻(xiàn)。中國將于2016年擔(dān)任G20主席國，作為G20創(chuàng)始成員國和新興經(jīng)濟(jì)體的代表，中國在繼續(xù)推動(dòng)全球治理改革方面責(zé)無旁貸。目前，在中國積極推動(dòng)下，亞洲外匯儲(chǔ)備庫、金磚國家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(AIIB)等一一亮相，表達(dá)出新興市場(chǎng)國家要求改善全球金融治理體系的強(qiáng)烈愿望。改革國際經(jīng)濟(jì)金融秩序任重道遠(yuǎn)，需要發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的真誠合作。

盡管中國大力推進(jìn)人民幣國際化和跨境結(jié)算，但是美元依然是中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)最主要的結(jié)算貨幣，占比近80%。中國4萬億美元外匯儲(chǔ)備過半投資在美國?？梢哉f，推動(dòng)國際貨幣體系改革既是中國自身的需要，也是中國應(yīng)盡的大國責(zé)任，金融安全問題事關(guān)中華民族的偉大復(fù)興。對(duì)中國來說，金融安全的重要性絕不亞于糧食安全、能源安全和國土安全。我們對(duì)國際貨幣體系的改革需要未雨綢繆，積極參與。建立了以美元和黃金掛鉤和固定匯率制度，結(jié)束了混亂的國際金融秩序，為國際貿(mào)易的擴(kuò)大和世界經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了有利的外部條件；

美元作為儲(chǔ)備貨幣和國際清償手段，彌補(bǔ)了黃金的不足，提高全球的購買力，促進(jìn)了國際貿(mào)易和跨國投資。

現(xiàn)行國際貨幣體系有五大特征，即黃金非貨幣化與美元主導(dǎo)、匯率制度彈性化、區(qū)域貨幣合作化、儲(chǔ)備貨幣多元化和貨幣金融市場(chǎng)一體化。同時(shí)存在四大問題，即權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱、國際貨幣體系流動(dòng)性過剩、匯率過度波動(dòng)性和國際金融機(jī)構(gòu)的寡頭壟斷。對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家來說，努力弱化國際貨幣的單一性壟斷、構(gòu)建多元化的國際貨幣組合體系是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略舉措

下表中給出了近年來我國國際收支的一些基本數(shù)據(jù)，請(qǐng)根據(jù)此表回答下面關(guān)于國際儲(chǔ)備的幾個(gè)問題。

問題：

1.請(qǐng)解釋儲(chǔ)備資產(chǎn)及其變動(dòng)額的含義。

2.請(qǐng)分析我國近年來國際儲(chǔ)備變化的原因。

3.請(qǐng)就我國的國際儲(chǔ)備狀況及其管理進(jìn)行分析。答：儲(chǔ)備資產(chǎn)是指一國貨幣當(dāng)局為了平衡國際收支、干預(yù)外匯市場(chǎng)以影響匯率水平或其他目的而擁有控制并被各國所普遍接受的各種外國資產(chǎn)。儲(chǔ)備資產(chǎn)又叫官方儲(chǔ)備或國際儲(chǔ)備，它是平衡國際收支的項(xiàng)目。當(dāng)一國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目發(fā)生順差或逆差時(shí)，可以用這一項(xiàng)目來加以平衡。儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和外匯等部分。1． 貨幣黃金

貨幣黃金是一國貨幣當(dāng)局所持有的貨幣性黃金。貨幣性黃金的交易僅在不同國家的貨幣當(dāng)局之間或貨幣當(dāng)局與國際貨幣基金組織之間進(jìn)行。2． 特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織按照會(huì)員國繳納的份額分配給會(huì)員國的一種記賬單位，可以同黃金、美元一起作為持有國的國際儲(chǔ)備。各國分列的特別提款權(quán)，是國際收支的一項(xiàng)收入，用于彌補(bǔ)國際收支逆差，也可用于償還國際貨幣基金組織的貸款。

3．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸是指國際貨幣基金組織的成員國在基金組織普通資金賬戶中的資產(chǎn)，即普通提款權(quán)。4． 外匯

外匯主要是一國貨幣當(dāng)局對(duì)非居民的債權(quán)，其表現(xiàn)形式為貨幣、銀行存款、政府的有價(jià)證券、中長期債券、貨幣市場(chǎng)工具、派生金融產(chǎn)品以及各國的中央銀行之間或政府之間各種安排下的不可交易的債券。1.美元匯率持續(xù)下降，美元的國際儲(chǔ)備中心地位受到?jīng)_擊

最近幾年來，國際匯市上歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣兌美元匯率連續(xù)攀升，不斷刷新最高記錄。近來國際匯市歐元兌美元的匯率在 1.3329—1.3648的高位徘徊(2004年12月31日止)。美元持續(xù)貶值導(dǎo)致全球美元儲(chǔ)備價(jià)值大幅縮水，損害了美元在全球外匯儲(chǔ)備中的地位。相比之下，歐元的地位卻在不斷提升，成為改變國際貨幣格局的一匹“黑馬”。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美元在外匯儲(chǔ)備中的比重從1999年的67.90%下降為2003年63.8%，下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；同期歐元比重則從1999年的12.60%上升為2003年的19.7%，上升7.1個(gè)百分點(diǎn)。

從表 1可以看出，歐元誕生后，國際儲(chǔ)備貨幣格局發(fā)生了變化，歐元儲(chǔ)備貨幣比例上升，美元儲(chǔ)備比例下降，但是就整個(gè)儲(chǔ)備構(gòu)成來看，美元仍占有絕對(duì)的比重，因此美元匯率的變化決定著各國外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值的變動(dòng)，特別是發(fā)展中國家要避免美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是很困難的。

表 1 歐元誕生后國際儲(chǔ)備貨幣格局的變化(%)

儲(chǔ)備貨幣／年份

1999

2000

2001

2002

2003

排名 美元67.90 67.60 67.70 64.80 63.8* 歐元 12.60 13.00 13.20 14.60 19.7* 日元

5.50 5.20 4.90 4.50

英鎊 4.00 3.80 4.00 4.40 瑞士法郎

0.70 0.70 0.60 0.70 其他貨幣 9.40 9.70 9.70 11.00

2.高外匯儲(chǔ)備國家成為美元貶值的直接受害者

近年來，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)增長重心轉(zhuǎn)移到亞洲發(fā)展中國家，這些國家外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出超常增長狀態(tài)，在國際儲(chǔ)備中美元占絕對(duì)比重的情況下，這些國家不可質(zhì)疑地成為美元貶值的直接受害者。

據(jù)有關(guān)資料報(bào)道，近三年來美元對(duì)世界主要貨幣的貶值率高達(dá) 25-40%，從表2的資料可以看出，隨著美元的貶值，美國從這些高儲(chǔ)備國家獲得了豐厚的美元貶值收益和高額的鑄幣稅。美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀與展望》一文中寫道“全球儲(chǔ)備體系有緊縮性趨勢(shì)，并有極強(qiáng)的不穩(wěn)定性”，并認(rèn)為儲(chǔ)備積累抑制消費(fèi)增長，全球閑置的巨額儲(chǔ)備增強(qiáng)了世界經(jīng)濟(jì)的緊縮傾向。世界經(jīng)濟(jì)緊縮罪在全球儲(chǔ)備閑置，間接地把通貨緊縮歸咎于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，這是不客觀的。發(fā)展中國家增加國際儲(chǔ)備需要付出不少代價(jià)。首先，發(fā)達(dá)國家的貨幣占據(jù)發(fā)展中國家國際儲(chǔ)備的主要份額，意味著發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家交納了巨額的鑄幣稅。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，美國每年獲取的鑄幣稅高達(dá)150億美元，其中大部分來自發(fā)展中國家。其次，國際儲(chǔ)備給發(fā)展中國家?guī)磔^大的利差損失。斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀與展望》中舉例說，發(fā)展中國家從美國獲取貸款的利率為18%，而以美國國庫券形式保存的國際儲(chǔ)備的收益僅為1.75%，其中約16%的高額利差讓美國攫取了。

國家或地區(qū)

日本

中國 *

中國臺(tái)灣

韓國

中國香港 **

印度

俄羅斯(9月末)

儲(chǔ)備額

8810.00

6099.38

2330.00

1740.00

1215.00

1140.00

1028.00

世界排名

一、我國國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀：

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)，2007年，中國國際儲(chǔ)備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43%。如果考慮到央行向中投公司注入外匯資產(chǎn)，央行要求全國性商業(yè)銀行用美元繳納人民幣法定存款準(zhǔn)備金等因素，則2007年中國國際儲(chǔ)備實(shí)際增加額超過了6300億美元。而截至2007年底，在我國國際儲(chǔ)備中，美元就約占65%，歐元約25%，其它包括英鎊、日元及其它幣種計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的比率僅占10%。在國際儲(chǔ)備總量中，約50%用于購買長期國債，40%用于購買長期機(jī)構(gòu)債。

我國國際儲(chǔ)備 的特點(diǎn)明顯，外匯儲(chǔ)備在波動(dòng)中呈遞增趨勢(shì)，國際儲(chǔ)備主要來源于貿(mào)易順 差和直接投資項(xiàng)目順差等。形成這么多外匯儲(chǔ)備的原因是什么呢？一是持續(xù)的貿(mào)易順差，這已經(jīng)成 為我國巨額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因。二是吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的 貢獻(xiàn)率不斷上升。三是人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國際短期資本進(jìn)入升值預(yù)期導(dǎo)致 各種投機(jī)資本大量涌入，也就是說大量熱錢涌進(jìn)國內(nèi)。四是我國現(xiàn)行出口結(jié)售匯 制度在很大程度上限制了出口企業(yè)和個(gè)人外匯留存，抑制和直接限制了外匯需求 和有效利用，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)、被動(dòng)的增加。

二、我國國際儲(chǔ)備存在的問題

1.增長過快

我國國際儲(chǔ)備的飆升主要?dú)w因于持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目順差。自1994年至今，中國連續(xù)14年出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“雙順差”。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩(wěn)健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了我國國際儲(chǔ)備的累積。截至2008年末，國家國際儲(chǔ)備余額達(dá)1.95萬億美元，較2007年末增加4178億美元。

2.幣種以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

美元資產(chǎn)在中國國際儲(chǔ)備中所占比例過高，美元資產(chǎn)在國際儲(chǔ)備中約占65%，其它的主要國際儲(chǔ)備貨幣的比重較低。另外，雖然我國最近幾年增加黃金儲(chǔ)備，截至2009年4月，我國的黃金儲(chǔ)備達(dá)1054噸（約3388萬盎司），但黃金儲(chǔ)備在整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比仍不到2%。而發(fā)達(dá)國家黃金在國際儲(chǔ)備中的占比普遍高達(dá)40%～60%，歐元區(qū)國家黃金在國際儲(chǔ)備中占比達(dá)到了60.8%。儲(chǔ)備中90%左右用于購買傳統(tǒng)上低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性的國債和機(jī)構(gòu)債。

三、我國保持高額外匯儲(chǔ)備的弊端則有以下幾點(diǎn)： 1.人民幣升值壓力加大，不利于對(duì)外貿(mào)易順利開展

外匯儲(chǔ)備大幅度增加，表明國內(nèi)外匯市場(chǎng)上外幣供給大于外幣需求，必然產(chǎn)生外幣貶值的預(yù)期和人民幣升值的預(yù)期。人民幣升值的預(yù)期又加大了外資流入和國際收支順差的擴(kuò)大；進(jìn)一步增強(qiáng)了人民幣升值的壓力。同樣，我國外匯儲(chǔ)備大幅增加，就意味著我國對(duì)外貿(mào)易順差的增加，逆差國就會(huì)利用世貿(mào)組織的規(guī)則，限制我國產(chǎn)品出口，保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。目前，在世界范圍內(nèi)，我國是被反傾銷最多的國家。

2.基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運(yùn)用和效應(yīng)

外匯儲(chǔ)備是由國家購買并持有的，其在外匯管理局賬目上的對(duì)應(yīng)反映就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長。2003年-2004年9月，國家外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加3489.64億美元，按現(xiàn)有比價(jià)，就有28883多億元人民幣的基礎(chǔ)貨幣被投放。這不僅加劇了物價(jià)上升的壓力，而且弱化了貨幣管理部門對(duì)貨幣供應(yīng)量控制的能力及其效應(yīng)。

3.高額外匯儲(chǔ)備降低了資金的利用效率

我國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)與日本等國相比有很大差別，后者是自有儲(chǔ)備為主，而我國則借入儲(chǔ)備的比例比較大。事實(shí)上，過高的借人儲(chǔ)備容易造成資金的浪費(fèi)。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等于國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。如果我國持有巨額外匯儲(chǔ)備并借人大量外債，就等于以低價(jià)將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同 時(shí)還以高價(jià)從國外借人資金，其潛在的損失是顯然的。此外，持有外匯儲(chǔ)備表示暫時(shí)放棄一定量實(shí)際資源的使用，從而也就喪失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟(jì)增長和收入水平的提高。因此，在借人儲(chǔ)備比例過高時(shí)，過多的持有外匯儲(chǔ)備既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。

4.提高了外匯儲(chǔ)備成本，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

我國外匯儲(chǔ)備大幅增長，其成本也在相應(yīng)增大。同時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備過多，必然會(huì)增大儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模地流動(dòng)，金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)十分激烈，因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)增大。目前，我國外匯儲(chǔ)備美元所占的比例較大，每當(dāng)美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備都會(huì)隨之貶值，造成外匯儲(chǔ)備的損失。2001年以來，美聯(lián)儲(chǔ)12次降息，美元對(duì)歐元貶值12%，如按我國外匯儲(chǔ)備60%為美元儲(chǔ)備計(jì)算，從2002年11月到2004年8月，我國美元的外匯儲(chǔ)備對(duì)歐元貶值已造成達(dá)530多億美元的損失。5.失去國際貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款

根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)的有關(guān)規(guī)定，成員國發(fā)生外匯收支逆差時(shí)，可從“信托基金”中提取相當(dāng)于本國所繳納份額的低息貸款，如果成員國在生產(chǎn)、貿(mào)易方面發(fā)生結(jié)構(gòu)性問題需要調(diào)整時(shí)，還可獲取相當(dāng)于本國份額160%的中長期貸款，利率也較優(yōu)惠；反之，外匯儲(chǔ)備充足的國家不但不能享受這些優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時(shí)對(duì)國際收支發(fā)生困難的國家提供幫助。

四、現(xiàn)階段我國可采取的應(yīng)對(duì)措施：

妥善管理我國的外匯儲(chǔ)備能提高我國的對(duì)外支付能力和償債能力，增強(qiáng)我國防范金 融風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)我國金融體系穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)安全，增加國家財(cái)富。針對(duì)我 國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，可以從以下三點(diǎn)入手：

一、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡。在我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中，外部失衡是外在表現(xiàn)，內(nèi)部 失衡才是根源所在。外匯儲(chǔ)備不斷增加是我國國際收支雙順差的結(jié)果，而持續(xù) 15 年左右的雙順差是我國長期實(shí)行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和 市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)發(fā) 展模式，將經(jīng)濟(jì)建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。

二、逐步推進(jìn)意愿結(jié)售匯制。我國 對(duì)外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項(xiàng)目下一直是放開的，而我國主要的進(jìn)出口 是由外資企業(yè)創(chuàng)造的，再加上大中型進(jìn)出口企業(yè)的用匯也基本放開，所以實(shí)行意 愿結(jié)售匯制不會(huì)給外匯市場(chǎng)造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕 我國外匯儲(chǔ)備過度的壓力，同時(shí)對(duì)于外匯體制的完善和外匯市場(chǎng)的活躍也具有積 極作用。

三、提升外匯儲(chǔ)備管理理念，拓寬外匯運(yùn)用渠道。轉(zhuǎn)變思想觀念，將外 匯儲(chǔ)備投資的收益性放在管理的首位，并從國家戰(zhàn)略角度考慮富裕儲(chǔ)備的多元化 運(yùn)用渠道。為化解巨額外匯儲(chǔ)備面臨的高風(fēng)險(xiǎn)，可嘗試外匯儲(chǔ)備證券化以釋放過 多的外匯儲(chǔ)備；也可適當(dāng)引入戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策，購買全球戰(zhàn)略性物資，建立戰(zhàn)略儲(chǔ) 備，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中國目前的國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中外匯的儲(chǔ)備越來越多的情況下，對(duì)于中國的壓力 也與日俱增，對(duì)于中國的金融安全也是一個(gè)挑戰(zhàn)，所以在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，必須合理的 進(jìn)行壓縮外匯的持有。而且，我認(rèn)為中國的外匯儲(chǔ)備根本不需要那么多，把精力 放在擴(kuò)大內(nèi)需上才是王道。應(yīng)該把這些錢用在人民的基本保障上面，醫(yī)療、養(yǎng)老、住房，這些問題是我們的三座大山。中國應(yīng)該用這些錢擴(kuò)大我們自己的內(nèi)需，從 而逐漸脫離完全依靠出口的現(xiàn)狀。首先，在保證“三性”原則的基礎(chǔ)上加大對(duì)外匯質(zhì)和量的管理，安全性仍然是首要考慮的因素。當(dāng)然，這里所指的安全不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的安全、更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換的能力,以及存放保管的風(fēng)險(xiǎn)防范。其次，調(diào)整資金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低美元資產(chǎn)的比重，加大歐元，英鎊等硬貨幣的比率，加強(qiáng)資產(chǎn)的保值力，從而提高抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。儲(chǔ)備中以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)不管是相對(duì)比重還是絕對(duì)比重都是一個(gè)龐大的數(shù)字，都足以是美元市場(chǎng)產(chǎn)生動(dòng)蕩，因此這將是一個(gè)長期的過程。在此，更要加大黃金的儲(chǔ)備量，因?yàn)楫?dāng)世界經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)和動(dòng)蕩的時(shí)候，黃金往往扮演著作為最后結(jié)算工具的角色。

再次，通過調(diào)整匯率使本幣適當(dāng)升值來改變進(jìn)出口部門在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的收益,進(jìn)而影響進(jìn)出口交易的規(guī)模,從而起到控制貿(mào)易收支的作用。再者，適當(dāng)?shù)慕档瓦M(jìn)口關(guān)稅提高出口關(guān)稅以刺激進(jìn)口限制出口，通過調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅影響進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格和我國商品的國際價(jià)格,從而改變貿(mào)易收支差額，進(jìn)而減慢國際儲(chǔ)備的增長速度。特別是一些化工產(chǎn)品，他們通常是低成本高利潤，但對(duì)環(huán)境危害較大，對(duì)于這些產(chǎn)業(yè)，政府更應(yīng)該采取行政手段加以限制。

最后，政府可以采取擴(kuò)張性的政策，我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，雖然從整體來講我國已處于世界先進(jìn)行列，但有生產(chǎn)力水平。與很多發(fā)達(dá)國家相比還有一段距離，我們擁有如此巨額的國際儲(chǔ)備，何不好好利用？大力引進(jìn)國外的先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和人才，提高生產(chǎn)力的整體水平，為我國經(jīng)濟(jì)跟好跟快的發(fā)展提供更有力的保障。

無論是從宏觀調(diào)控角度還是從金融安全角度來看，龐大的國際儲(chǔ)備都至關(guān)重要。從職能定位看，儲(chǔ)備管理司更側(cè)重業(yè)務(wù)層面的操作，如怎樣投資、投資什么，而擬議中的國際儲(chǔ)備司的職能定義則更關(guān)注宏觀層面。隨著美國爆發(fā)金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)在不良的外部環(huán)境下要謀求自身平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)國際儲(chǔ)備的管理不應(yīng)再僅僅停留在業(yè)務(wù)和操作層面。

下表是中國人民銀行網(wǎng)站上公布的人民幣對(duì)美元的、2014年以來的匯率中間價(jià)，請(qǐng)根據(jù)該表回答問題。1.什么是匯率？從圖中數(shù)字來看，人民幣對(duì)美元的匯率采取什么樣的標(biāo)價(jià)方式？含義是什么？（10分）

2.什么是匯率的“中間價(jià)”？（10分）

3.2014年初以來，人民幣對(duì)美元的匯率表現(xiàn)出什么樣的走勢(shì)？請(qǐng)嘗試分析這背后的原因。（15分）

4.這樣的匯率變化對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)主體會(huì)有什么樣的影響？

答：匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對(duì)其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。從短期來看，一國的匯率由對(duì)該國貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國人購買本國商品、在本國投資以及利用本國貨幣進(jìn)行投機(jī)會(huì)影響本國貨幣的需求。本國居民想購買外國產(chǎn)品、向外國投資以及外匯投機(jī)影響本國貨幣供給。在長期中，影響匯率的主要因素主要有：相對(duì)價(jià)格水平、關(guān)稅和限額、對(duì)本國商品相對(duì)于外國商品的偏好以及生產(chǎn)率。球外匯——在外匯市場(chǎng)上，有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。

直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位(1個(gè)或100、10 000個(gè)單位)的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位外幣所能換取的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低。

間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位本幣所能換得的外國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越高。

人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法。中國 人民銀行發(fā)布的人民幣對(duì)美元、歐元、日元、港幣的匯率以單位外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的人民幣 匯率的標(biāo)價(jià)分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付付出多少單位本國貨幣。間接標(biāo)價(jià)法則是用本幣標(biāo)注外幣。目前包括我國大部分國家都使用的是直接標(biāo)價(jià)法，人民幣對(duì)美元匯率為6.1，即為一美元兌6.1人民幣。英鎊以及一些以前英聯(lián)邦采用間接標(biāo)價(jià)法

中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。它是即期銀行間外匯交易市場(chǎng)和銀行掛牌匯價(jià)的最重要參考指標(biāo)。人民幣對(duì)歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)與上午９時(shí)國際外匯市場(chǎng)歐元、日元和港幣對(duì)美元匯率套算確定。美國的政策是讓美元對(duì)中國人民幣長期貶值。美國已經(jīng)售出了大量美元國債給中國和日本,為自己的利益，美國的政策是讓美元對(duì)中國人民幣和日本日元長期貶值。人民幣未來破6.0是大概率事件，換美元的最大缺點(diǎn)在于如果確保換得的美元有投資收益？

也就是說，當(dāng)中美大國之間博弈之時(shí)，根本不會(huì)以匯率為戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)，否則，08年中國為什么不和俄羅斯聯(lián)手空美債，打壓美元，把美國送回荒蠻時(shí)代？

人民幣從05年開始升值，從8.27到了前期低點(diǎn)6.04，同期美元兌歐元也在貶值，人民幣對(duì)歐元的有效匯率升值幅度小于對(duì)美元的幅度。所以，人民幣兌一攬子貨幣而言升值幅度并不很大。也就是說歐洲投資者在中國的匯率收益并不高。

人民幣如果有貶值的一天，那也是中國自身的金融體系除了大的問題，或者就是這幾天這樣，央行主導(dǎo)貶值來抑制投機(jī)（短期）。匯率變動(dòng)對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的影響

1．對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

（1）影響物價(jià)的上漲或下降

匯率變動(dòng)后，立即對(duì)進(jìn)口商品的價(jià)格發(fā)生影響。首先是進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。

匯率變動(dòng)后，出口商品的國內(nèi)價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進(jìn)口商就會(huì)增加對(duì)本國出口商品的需求。在出口商品供應(yīng)數(shù)量不能相應(yīng)增長的情況下，出口商品的國內(nèi)價(jià)格必然上漲。在初級(jí)產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對(duì)價(jià)格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內(nèi)外總需求的增加，進(jìn)口增多，對(duì)外匯需求增加，外幣價(jià)格高漲，導(dǎo)致出口商品、進(jìn)口商品在國內(nèi)價(jià)格的提高，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)了整個(gè)物價(jià)水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產(chǎn)部門

外幣升值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得更貴，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本上升，削弱其在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，而對(duì)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者較為有利。

外幣貶值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得便宜，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也增強(qiáng)，而同時(shí)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者則得不到由于匯率變動(dòng)而帶來的好處。

非貿(mào)易項(xiàng)目由于受到匯率變動(dòng)的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對(duì)出口商品生產(chǎn)部門的資金供求等方面發(fā)生相應(yīng)的影響。

2．匯率變動(dòng)對(duì)一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)的影響

（1）對(duì)一國資本流動(dòng)的影響

從長期看，當(dāng)本幣匯率下降時(shí)，本國資本為防止貨幣貶值的損失，常常逃往國外，特別是存在本國銀行的國際短期資本或其它投資，也會(huì)調(diào)往他國，以防損失。如本幣匯率上漲，則對(duì)資本移動(dòng)的影響適與上述情況相反。也存在特殊情況，近幾年，在短期內(nèi)也曾發(fā)生美元匯率下降時(shí)，外國資本反而急劇涌入美國進(jìn)行直接投資和證券投資，利用美元貶值的機(jī)會(huì)，取得較大的投資收益，這對(duì)緩解美元匯率的急劇下降有一定的好處，但這種情況的出現(xiàn)是由于美元的特殊地位決定的。

（2）對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響 本幣價(jià)值下降，具有擴(kuò)大本國出口，抑制本國進(jìn)口的作用，從而有可能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支逆差。

（3）對(duì)旅游部門的影響

其它條件不變，以本幣表現(xiàn)的外幣價(jià)格上漲，而國內(nèi)物價(jià)水平未變，對(duì)國外旅游者來說，本國商品和服務(wù)項(xiàng)目顯得便宜，可促進(jìn)本國旅游及有關(guān)貿(mào)易收入的增加。

3．匯率變動(dòng)對(duì)一國黃金外匯儲(chǔ)備的影響

（1）儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)影響一國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣升值，則一國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值提高，反之則降低。

（2）本國貨幣匯率變動(dòng)，通過資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響本國外匯儲(chǔ)備的增加或減少。

（3）匯率變動(dòng)影響某些儲(chǔ)備貨幣的地位和作用。

本案例文本節(jié)選自《金融時(shí)報(bào)》中文版2010年11月15日的文章。請(qǐng)閱讀后回答問題。

國際貨幣改革難以撼動(dòng)美元地位

作者：羅賓?哈丁

幾乎所有參與國際金融體系的人都認(rèn)為，長期而言改革是無可避免：中國的崛起必將意味著，美元無法維持其作為全球唯一儲(chǔ)備貨幣的地位。

世界銀行(World Bank)行長羅伯特?佐利克(Robert Zoellick)日前指出，改革宜早不宜遲。他表示，黃金的走勢(shì)，反映出了國際市場(chǎng)對(duì)大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及其貨幣實(shí)力的擔(dān)憂。上周，金價(jià)已突破了每盎司1400美元。

他提議建立一種新的國際貨幣體系，該體系將包括匯率靈活波動(dòng)的多種儲(chǔ)備貨幣——包括美元、歐元及向國際投資者開放程度更高的人民幣，并以金價(jià)作為貨幣波動(dòng)的“參照基準(zhǔn)”。

佐利克表示，批評(píng)人士將他的提議錯(cuò)誤解讀為呼吁恢復(fù)金本位。金本位制度是以黃金作為本位幣的固定匯率制度，在二戰(zhàn)后被固定但可調(diào)整的匯率體系——布雷頓森林體系(Bretton Woods)——所取代。

但是，多種儲(chǔ)備貨幣或擴(kuò)大黃金的使用，并非針對(duì)國際貨幣體系改革的唯一長期想法。

另一個(gè)選擇是擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的使用。SDR是國際貨幣基金組織(IMF)1969年創(chuàng)設(shè)的一種以歐元、日元、英鎊與美元等一籃子貨幣幣值為基礎(chǔ)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。在需要時(shí)，一國可以用它向IMF其它會(huì)員國換取外匯——所以，它們可以替代美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

2009年，中國央行行長周小川提議用SDR創(chuàng)建一種“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”。他提議，擴(kuò)大SDR的一籃子基礎(chǔ)貨幣，建立SDR與其它貨幣之間的清算體系，使其能夠應(yīng)用在國際貿(mào)易與金融交易中。

周小川當(dāng)時(shí)表示，目標(biāo)是創(chuàng)造一種“與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷”。

周小川指出：“此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。佐利克稱，新的貨幣體系必須具備協(xié)作性。

問題：

1．文中提到的金本位制度有什么基本特點(diǎn)？為什么最后解體？

2．文中提到的布雷頓森林體系有什么基本內(nèi)容？為什么走向崩潰？

3．文中提到中國央行行長周小川指出：“此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。什么是當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

4．你對(duì)國際貨幣體系的改革有什么想法？

答：

1.金本位制的特征是黃金是國際儲(chǔ)備貨幣,國家通過法律規(guī)定金鑄幣的形狀、重量和成色,金、幣可以自由鑄造、自由兌換,黃金可以自由輸出入.各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定.黃金輸送點(diǎn)成為匯率波動(dòng)的界限.同時(shí),國際金本位制度下一個(gè)國家的國際收支可

通過物價(jià)的漲落和黃金的輸出輸入自動(dòng)恢復(fù)平衡.第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)嚴(yán)重地沖擊了“金本位制”.歐洲參戰(zhàn)各國為了應(yīng)付財(cái)政赤字,紛紛脫離金本位制,開始通過印刷鈔票來彌補(bǔ)巨額的戰(zhàn)爭(zhēng)開支,停止紙幣與黃金的自由兌換,限制黃金的流動(dòng).一戰(zhàn)結(jié)束后的初期,各國政府試圖通過大量的公共開支來恢復(fù)經(jīng)濟(jì),使大多數(shù)歐洲國家陷入了惡性通貨膨脹之中,對(duì)穩(wěn)定的金融環(huán)境的渴望又促使各國紛紛嘗試恢復(fù)金本位制.1919年美國首先恢復(fù)金本位制.1925 年英國也恢復(fù)了金本位制度.各國恢復(fù)金本位制的直接結(jié)果是對(duì)黃金的過度需求和黃金供給的相對(duì)短缺,不得不盯住一個(gè)更低的黃金標(biāo)準(zhǔn),通貨緊縮應(yīng)運(yùn)而生,成為誘發(fā)20 世紀(jì)30 年代的大蕭條的重要因素.1930 年從美國開始的銀行倒閉風(fēng)潮加速了世界經(jīng)濟(jì)的滑坡,而金本位制在這時(shí)又扮演了火上澆油的角色,因?yàn)樵S多國家為了保證金本位制而努力保護(hù)自己的黃金儲(chǔ)備,使得它們不愿為銀行提供流動(dòng)資金（因?yàn)檎蚱浔緡y行提供的任何貸款都會(huì)增長私人對(duì)政府寶貴的黃金儲(chǔ)備的潛在要求權(quán)）,加速了銀行的倒閉.在1933 年的倫敦會(huì)議上,各國未能就穩(wěn)定法、英和美之間的匯率達(dá)成一致,標(biāo)志著國際金本位制度的終結(jié).隨著二戰(zhàn)的爆發(fā),各國關(guān)注的焦點(diǎn)集中在軍備上,無暇再顧及金本位制的重建.2.1944 年7 月 1 日,在美國新罕布什爾洲的布雷頓森林舉行了有 44 國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會(huì)議（簡(jiǎn)稱布雷頓森林會(huì)議）.會(huì)議簽訂了《國際貨幣基金組織協(xié)定》（以下稱《協(xié)定》）和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,總稱布雷頓森林協(xié)定,確立了以美元為中心的國際貨幣體系,即布雷頓森林體系.A、成立一個(gè)永久性的國際貨幣金融機(jī)構(gòu),即國際貨幣基金組織IMF）,其主要任務(wù)是對(duì)各成員國的匯率政策進(jìn)行監(jiān)督,并為成員國提供資金融通.B、實(shí)行以美元－黃金為本位的可調(diào)整固定匯率制度.C、各國貨幣的兌換性與國際支付結(jié)算的原則.D、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確立.外匯與黃金共同構(gòu)成國際儲(chǔ)備資產(chǎn).E、國際收支的調(diào)節(jié).以美元為中心的布雷頓森林體系的運(yùn)轉(zhuǎn)須具備三個(gè)基本條件.一是美國國際收支保持順差,美元對(duì)外價(jià)值穩(wěn)定.二是美國的黃金儲(chǔ)備充足.三是黃金價(jià)格維持在官價(jià)水平.但是布雷頓森林體系天生存在以下缺陷.第一,金匯兌制本身的缺陷.由于美元與黃金掛鉤,享有特殊地位,這就極大地加強(qiáng)了美國對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響.一方面,美國可以通過發(fā)行紙幣而不動(dòng)用黃金進(jìn)行對(duì)外支付和資本輸出,取得鑄幣稅；但另一方面美國也背上了維持金匯兌平價(jià)的包袱.當(dāng)人們對(duì)美元充分信任,美元相對(duì)短缺時(shí),這種金匯兌平價(jià)可以維持.當(dāng)人們對(duì)美元產(chǎn)生信任危機(jī),美元擁有太多,要求兌換黃金時(shí),美元與黃金的固定平價(jià)就難以維持.也就是說,國際貨幣體系的穩(wěn)定完全依賴于美元和美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,這無疑存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性.第二,儲(chǔ)備制度不穩(wěn)定的缺陷.這種制度無法提供一種既數(shù)量充足,又幣值堅(jiān)挺、可以為各國接受的儲(chǔ)備貨幣,以使國際儲(chǔ)備的增長能夠適應(yīng)國際貿(mào)易與世界經(jīng)發(fā)展的需要.戰(zhàn)后黃金生產(chǎn)增長緩慢,與國際貿(mào)易增長相適應(yīng)的國際儲(chǔ)備的增長只能是美元的增加.1960 年,美國耶魯大學(xué)教授特里芬在其著作《黃金與美元危機(jī)》中指出：布雷頓森林制度以一國貨幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣,在黃金生產(chǎn)停滯的情況下,國際儲(chǔ)備的供應(yīng)完全取決于美國的國際收支狀況：美國的國際收支保持順差,國際儲(chǔ)備資產(chǎn)不敷國際貿(mào)易發(fā)展的需要；美國的國際收支保持逆差,國際儲(chǔ)備資產(chǎn)過剩,美元發(fā)生危機(jī),并危及國際貨幣制度.美國只能以逆差的方式為全球提供儲(chǔ)備貨幣,而同時(shí)又使這一貨幣的幣值難以維持.這種難以解決的內(nèi)在矛盾,國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱之為“特里芬難

題”,它決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺(tái)的必然性.第三,國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的缺陷.該制度規(guī)定匯率浮動(dòng)幅度需保持在l％以內(nèi),匯率缺乏彈性,限制了匯率對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)作用.理論上成員國暫時(shí)的不平衡可由國際貨幣基金組織融通資金,根本性的不平衡則靠調(diào)整匯率來糾正,但這兩者的規(guī)模都是有限的,實(shí)際的調(diào)整效力也是有限的.實(shí)際上更偏重于國內(nèi)政策的單方面調(diào)節(jié).第四,內(nèi)外平衡難統(tǒng)一.在固定匯率制度下,各國不能充分利用匯率杠桿來調(diào)節(jié)國際收支,而只能采取有損于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)政策或采取管制措施,以犧牲內(nèi)部平衡來換取外部平衡.當(dāng)美國國際收支逆差、美元匯率下跌時(shí),根據(jù)固定匯率原則,其他國家應(yīng)干預(yù)外匯市場(chǎng),但這往往會(huì)導(dǎo)致和加劇這些國家的通貨膨脹；若這些國家不加干預(yù),則美元貶值就會(huì)加劇,就會(huì)遭受美元儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的損失.隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,布雷頓森林體系的缺陷逐步暴露出

來,并越來越嚴(yán)重,最終導(dǎo)致了這一體系的崩潰.其發(fā)展過程從美元荒到美元災(zāi),再到美元危機(jī),最后整個(gè)體系崩潰.3.小川行長的所說的缺陷主要指： 對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國而言,國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾.貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo),又無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo).既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長的需求,也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫.理論上特里芬難題仍然存在,即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定.當(dāng)一國貨幣成為全世界初級(jí)產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣后,該國對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無效的,因?yàn)槎鄶?shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照.4.從構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的國際貨幣體系出發(fā),我方認(rèn)為,國際貨幣體系的改革必須依靠兩大支柱,一是儲(chǔ)備貨幣體系的改革,二是國際政策監(jiān)督機(jī)制的改革.創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣,從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷,是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo).（一）改革SDR 籃子,推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣多元化.（二）大力倡導(dǎo)SDR 的貨幣化使用,逐步推動(dòng)其成為全球性儲(chǔ)備貨幣.在完善國際政策監(jiān)督機(jī)制方面,仍以基金組織為監(jiān)督的核心機(jī)構(gòu),推進(jìn)基金組織加強(qiáng)監(jiān)督能力,調(diào)整監(jiān)督重點(diǎn),提高監(jiān)督效力.（二）布雷頓森林體系的崩潰

1.美元停止兌換黃金。1971年7月第七次美元危機(jī)爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務(wù)一。這意味著美元與黃金脫鉤，支撐國際貨幣制度的兩大支柱有一根已倒塌。

2.取消固定匯率制度。1973年3月，西歐又出現(xiàn)拋售美元，搶購黃金和馬克的風(fēng)潮。3月16日，歐洲共同市場(chǎng)9國在巴黎舉行會(huì)議并達(dá)成協(xié)議，聯(lián)邦德國、法國等國家對(duì)美元實(shí)行“聯(lián)合浮動(dòng)”，彼此之間實(shí)行固定匯率。英國、意大利、愛爾蘭實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)，暫不參加共同浮動(dòng)。此外，其他主要西方貨幣也都實(shí)行了對(duì)美元的浮動(dòng)匯率。至此，戰(zhàn)后支撐國際貨幣制度的另一支柱，即固定匯率制度也完全垮臺(tái)。這宣告了布雷頓森林制度的最終解體。

2．歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)～的貨幣政策與成員國保有的財(cái)政政策發(fā)生矛盾時(shí)，協(xié)調(diào)難度很大，統(tǒng)一貨幣推行后，為保持歐元的穩(wěn)定，歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但成員國仍保留推行本國財(cái)政政策的權(quán)力，當(dāng)二者發(fā)生矛盾、利害沖突特大時(shí)，二者關(guān)系協(xié)調(diào)兼顧就很難達(dá)到。就像布雷頓森林貨幣體系存在特里芬難題一樣，歐元的內(nèi)部機(jī)制就存在難于克服的內(nèi)在矛盾。

3．歐盟擴(kuò)大、歐元推行必然加劇與發(fā)展中國家的矛盾

歐洲統(tǒng)一貨幣的實(shí)施，勢(shì)必進(jìn)一步釋放歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)的潛在經(jīng)濟(jì)力量，歐盟成員國間的貿(mào)易關(guān)系將更加緊密，對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力提高，這無疑于歐洲貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)，排他性上升，并會(huì)加劇開放型發(fā)展中國家進(jìn)入這一市場(chǎng)的難度，這不僅加劇與發(fā)達(dá)國家之間的競(jìng)爭(zhēng)與矛盾，也加深與發(fā)展中國家的矛盾，甚至遭到發(fā)展中國家的抵制。

案例：

以下是我國國際收支平衡表中一部分項(xiàng)目的近幾年的數(shù)據(jù)，請(qǐng)根據(jù)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析回答。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯儲(chǔ)備管理局官方網(wǎng)站；單位為“億美元”。

問題：

1.在國際收支中差額分析非常重要，該圖表中給出了幾個(gè)差額，請(qǐng)對(duì)它們進(jìn)行解釋。分）

2.在該表中還有一些差額沒有列出，也請(qǐng)指出并簡(jiǎn)要解釋。

3.請(qǐng)分析2006-2013年貨物差額變化背后的一些原因。

4.請(qǐng)解釋我國貨物差額和服務(wù)差額之間的差異。答：

(1)借:其他授資

·sD1o·o1 貸:高品出口

·SD·的·oo()借:證券授資

·S·一o1;o 貸:其他授資

uSD一的om)借:高品進(jìn)口

·sDM·o 貸:其他授資

·s·ioo a)借:經(jīng)常特移(政府經(jīng)常特移)

·sD·'·oo 貸:

外「結(jié)備

·S·-·m 高品出口

·sD·M·Mo)借:授資收益

·SDu·m 貸:其他授資

·S·,·oo

15（(5)

借:高品進(jìn)口

·S·P···o 其他授資

·s··M: 貸:外國長期資本流入(國際直控授資)

·S·'?的··

2、(1)該國的國際收支狀見不理想

2)具體情見: A 該國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差為 6? 萬美元,數(shù)値相1子該國的外費(fèi)總里而言偏大，B 該國的國際收支之所以總數(shù)平衡,是因?yàn)橛写罄锏淖C券授資_余,這不利子該國的經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展，c 該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易總額為 7? 萬美元,但經(jīng)常項(xiàng)目下差額就大 6? 萬美元,已占總數(shù)的 5? ,這t差額足以引起國際

收支危機(jī)，D 該國動(dòng)用的國際結(jié)備不多,只有 m萬美元，3)判斷國際收支是否平衡的因素 一國國際收支狀見主要者自主性項(xiàng)目,其中以經(jīng)常項(xiàng)目最為重要，者該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易規(guī)複的大小,經(jīng)常性項(xiàng)目的差額與該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易規(guī)複比較,如果占比過大,則不平衡,如果占比很小,即使總額很大,也不會(huì)引起國際收支危機(jī)，該國采取的「章政業(yè),如果為浮動(dòng)「章制,則總計(jì)的平衡可能是由子實(shí)行·貨幣應(yīng)値的原因,如果為固定「章制,則者動(dòng)用的國際結(jié)備的數(shù)里的大小，該國的費(fèi)易結(jié)構(gòu),如果過子依靠國際費(fèi)易,則經(jīng)常性項(xiàng)目下的不平衡1本國經(jīng)濟(jì)影響較大，倫敦加強(qiáng)了其作為歐洲首要人民幣離岸交易中心的地位，中國最大銀行選擇在倫敦發(fā)行首只離岸債券。按市值計(jì)算為全球最大銀行的中國工商銀行(ICBC)，2013年11月13日成為首家在倫敦發(fā)行人民幣債券的中國內(nèi)地銀行，籌資20億元人民幣。

這只債券由兩部分組成，三年期部分票面利率為3.3%，五年期部分票面利率為3.7%。負(fù)責(zé)承銷的銀行包括工行、蘇格蘭皇家銀行(RBS)、摩根大通(JPMorgan)和渣打銀行(Standard Chartered)。

此次債券發(fā)行獲得超額認(rèn)購，突顯投資者對(duì)人民幣債券需求強(qiáng)勁。“此舉的意義極為重大——它對(duì)倫敦成為一個(gè)離岸人民幣中心的雄心是巨大提振，” “這筆20億元人民幣的交易，獲得了85億元人民幣的認(rèn)購額，這就說明了需求的強(qiáng)勁程度?！?/p>

“倫敦對(duì)人民幣的興趣是經(jīng)過證明的，而且在快速增長，”匯豐(HSBC)債務(wù)銀團(tuán)業(yè)務(wù)全球主管讓-馬克?梅西埃(Jean-Marc Mercier)表示。去年，業(yè)務(wù)遍及全球的匯豐在倫敦發(fā)行了中國內(nèi)地和香港以外首只人民幣債券，籌資20億元人民幣（合3億美元）。去年英中簽署相關(guān)協(xié)議后，倫敦與新加坡和其它國際金融中心展開競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取成為離岸人民幣交易中心。倫敦金融城希望獲利于中國與全球經(jīng)濟(jì)日益深化的融合。北京方面近年采取行動(dòng)推動(dòng)人民幣國際化，提高其在國際金融體系中的地位，同時(shí)試圖盡可能降低快速資金流動(dòng)對(duì)穩(wěn)定造成的破壞影響。

問題：

1.中國企業(yè)在倫敦發(fā)行債券，構(gòu)成了國際債券市場(chǎng)的一部分。請(qǐng)對(duì)包括國際債券市場(chǎng)在內(nèi)的國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。

（15分）

2.在國際債券發(fā)行中涉及到一些專業(yè)術(shù)語，如票面利率、承銷、超額認(rèn)購等，請(qǐng)對(duì)它們進(jìn)行解釋。（15分）

3.這一發(fā)行對(duì)中國、對(duì)倫敦、對(duì)國際金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

答：當(dāng)前國際金融的特點(diǎn)主要有以下八點(diǎn)：

1、強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國際金融中心的建設(shè)，必須以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長為支撐。一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠推動(dòng)貿(mào)易和投資的增長、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生對(duì)資金的大量需求；另一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)帶來收入和儲(chǔ)蓄的增長，從而產(chǎn)生對(duì)資金的供給。大量的資金供給和需求帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)的集聚以及金融環(huán)境的完善，推動(dòng)國際金融中心的形成。

2、發(fā)達(dá)的國際貿(mào)易與優(yōu)越的區(qū)位。國際金融中心在發(fā)展初期往往需要國際貿(mào)易作支撐，以大量貿(mào)易帶動(dòng)資本集聚，因此，國際金融中心往往也是國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和航運(yùn)中心。

3、國際金融業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)集聚。隨著金融市場(chǎng)國際化的不斷加快和國際金融中心競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，一個(gè)金融中心贏得國際外匯交易、國際銀行貸款、跨境兼并金融服務(wù)，以及國際債券發(fā)行與交易等方面業(yè)務(wù)的能力，成為衡量其國際競(jìng)爭(zhēng)力的重要指針，而跨國公司則是這些金融活動(dòng)的重要參與者和國際金融中心服務(wù)的主要對(duì)象。

4、完善的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，相對(duì)開放、自由的市場(chǎng)體系。多層次金融市場(chǎng)包括金融市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)等。對(duì)于國際金融中心而言，多層次金融市場(chǎng)體系有利于發(fā)揮金融中心的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與集聚效應(yīng)，擴(kuò)大金融中心輻射的深度與廣度。同時(shí)，對(duì)國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)而言，開放、自由的市場(chǎng)體系意味著較低的進(jìn)入成本，因而能夠使國際資本在全球范圍內(nèi)充分流動(dòng)與集聚，增強(qiáng)國際金融中心的吸引力。

5、較少的外匯管制，相對(duì)自由的貨幣兌換。國際金融中心城市所在國的貨幣一般為完全可自由兌換貨幣，否則以該國貨幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的交易、資本輸出、結(jié)算等都將受到限制，以該國貨幣為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新也將受到制約。

6、有利于創(chuàng)新而又不失規(guī)范的監(jiān)管體系。從國際金融中心發(fā)展歷史看，一方面政府要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又要提供相對(duì)寬松的金融環(huán)境，促進(jìn)金融創(chuàng)新，保持金融中心活力和自身發(fā)展能力。

7、發(fā)達(dá)的信息資訊行業(yè)，良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。金融業(yè)是管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，與風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)的是不確定性，與不確定性直接相關(guān)的是信息，金融中心需要能夠大量實(shí)時(shí)、客觀反映市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具和產(chǎn)品變化的信息，這就需要高質(zhì)量的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)，高效率的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等。

8、大量的一流國際金融人才。金融業(yè)是專業(yè)性強(qiáng)、知識(shí)密度高的行業(yè)，人才是金融業(yè)的核心要素，也是金融機(jī)構(gòu)最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金融中心需要大量的金融、會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)、管理、外語等方面的人才，一個(gè)具有充足人力資源供給的地區(qū)自然對(duì)金融機(jī)構(gòu)具有吸引力。國際金融中心的活力和發(fā)展?fàn)顩r在一定程度上取決于人才特別是金融人才的數(shù)量和質(zhì)量。

1、國際儲(chǔ)備：是由一國貨幣當(dāng)局持有的各種形式的資產(chǎn)，并能在該國出現(xiàn)國際收支逆差時(shí)直接地或通過同其他資產(chǎn)有保障的兌換性來支持該國匯率。

2、外匯期貨：是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進(jìn)行的買賣外匯期貨合同的交易。

3、回購協(xié)議：是在買賣證券時(shí)出售者向購買者承諾在一定期限后，按預(yù)定的價(jià)格如數(shù)購回證券的協(xié)議。

4、賣方信貸：指出口方銀行為資助資本貨物的出口，對(duì)出口商提供的中長期融資。在這種業(yè)務(wù)中，出口商是以延期付款方式向進(jìn)口商出售資本貨物。

5、基礎(chǔ)匯率和套算匯率：基礎(chǔ)匯率是一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣（往往是關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。選擇關(guān)鍵貨幣往往是國際貿(mào)易、國際結(jié)算和國際儲(chǔ)備中的主要貨幣，并且與本國的國際收支活動(dòng)關(guān)系最為緊密。套算匯率是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。

1．推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展

首先,國際金融市場(chǎng)能在國際范圍內(nèi)把大量閑散資金聚集起來,從而滿足了國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要,同時(shí)通過金融市場(chǎng)的職能作用,把“死錢”變?yōu)椤盎铄X”,由此推動(dòng)了生產(chǎn)與資本的國際化.其次,歐洲貨 如歐洲貨幣市場(chǎng)促進(jìn)了當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦德國和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)興；亞洲美元市場(chǎng)對(duì)亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)也起了積極的作用.發(fā)展中國家的大部分資金也都是在國際金融市場(chǎng)上籌集的.幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展,又為跨國公司在國際間進(jìn)行資金儲(chǔ)存與借貸、資本的頻繁調(diào)動(dòng)創(chuàng)造了條件,促進(jìn)了跨國公司經(jīng)營資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn),由此推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展.2．為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金

國際金融市場(chǎng)是世界各國資金的集散中心.各國可以充分利用這一國際性的蓄水池,獲取發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的資金.可以說,某些國家或地區(qū)就是以在國際金融市場(chǎng)上借錢付利息的代價(jià)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的.3．有利于調(diào)節(jié)各國的國際收支

國際金融市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展,為國際收支逆差國提供了一條調(diào)節(jié)國際收支的渠道,即逆差國可到國際金融市場(chǎng)上舉債或籌資,從而更能靈活地規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也能在更大程度上緩和國際收支失衡的壓力.4．促進(jìn)金融業(yè)的國際化

國際金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá), 例如,當(dāng)大量國際資本同時(shí)流向一個(gè)國家時(shí),必然導(dǎo)致流入國貨幣供應(yīng)量增加,引發(fā)通貨膨脹,沖擊該國貨幣政策的執(zhí)行效果,甚至?xí)觿H金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安.吸引著無數(shù)的跨國金融組織,尤其銀行業(yè)匯集于此.國際金融市場(chǎng)成了國際大銀行的集散地.金融市場(chǎng)通過各種活動(dòng)把這些銀行有機(jī)地結(jié)合在一起,使世界各國的銀行信用突破空間制約而成為國際間的銀行信用,在更大程度上推動(dòng)諸多金融業(yè)務(wù)國際化.5．導(dǎo)致大規(guī)模的國際資本流動(dòng)

國際金融市場(chǎng)會(huì)導(dǎo)致國際資本在國際間充分流動(dòng),使當(dāng)前的國際資本流動(dòng)達(dá)到了空前的規(guī)模.與此同時(shí),也帶來了一些負(fù)面效果.為此,近幾年在西方各國推行金融自由化的同時(shí),都不同程度地加強(qiáng)了對(duì)國際金融市場(chǎng)的干預(yù)與管理.下面一段文字來自《金融時(shí)報(bào)》在2010年10初的一則關(guān)于匯率的報(bào)道，請(qǐng)閱讀后回答問題。

由于沒有世界大戰(zhàn)，而足球世界杯已成為遙遠(yuǎn)的記憶，人們的希望和恐懼似乎只能投射到國際外匯市場(chǎng)。日元升值勢(shì)不可擋，歐元瀕臨崩潰，美元一退再退。由于有著更廣泛的不確定性，投資者每個(gè)月都會(huì)在各種觀點(diǎn)之間大幅搖擺，倒也不出意料。然而，每個(gè)人都應(yīng)該冷靜下來。

美元近期的波動(dòng)有何值得大驚小怪之處？誠然，自6月以來，美元兌歐元已下跌20美分，至1.39美元。但在過去兩年中，美元位于這一水平已有十多次，而且這一水平比2008年中高出13%。事實(shí)上，自那以來，美元兌歐元的總體趨勢(shì)是在走高。不錯(cuò)，美元兌日元匯率處于15年來的低位。然而，因?yàn)槿毡镜馁Q(mào)易順差讓它變成了一個(gè)獨(dú)特的“安全港”，日元匯率正在全線上揚(yáng)。

以貿(mào)易加權(quán)匯率計(jì)算，美元的現(xiàn)狀也并不出奇，比如兌英鎊。即使與堅(jiān)挺的瑞士法郎相比，美元也僅僅是略低于平價(jià)，與2008年初的水平相當(dāng)。當(dāng)然，近期的疲軟也能找到原因。投資者越來越清楚地看到，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)調(diào)高趨近于零的政策利率遙遙無期。進(jìn)一步實(shí)施定量寬松政策的呼聲愈來愈響亮，而這一舉措目前被認(rèn)為對(duì)美元不利。

不過匯率的波動(dòng)通常會(huì)過頭。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，美元兌歐元、日元和瑞士法郎的匯率被低估了10%至15%；兌澳元等大宗商品貨幣的匯率被低估了近三分之一。如果美元在圣誕節(jié)前出現(xiàn)大幅反彈，請(qǐng)不要驚訝。

問題：

1．文中第一段提到2010年中后期幾種貨幣的匯率表現(xiàn)，請(qǐng)結(jié)合匯率決定的有關(guān)理論和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的背景對(duì)它們進(jìn)行分析。

2．文中提到貿(mào)易加權(quán)匯率，請(qǐng)解釋，并分析它的變化對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的影響。

3．對(duì)美元、日元和歐元的未來匯率狀況進(jìn)行一些預(yù)測(cè)。答：世界貿(mào)易發(fā)展到多個(gè)國家共同參與的多邊貿(mào)易后，美元等部分可兌換貨幣完成了主權(quán)貨幣向“假主權(quán)貨幣”的貨幣形態(tài)異化。這是一個(gè)擁有主權(quán)貨幣屬性又擁有部分非主權(quán)貨幣屬性的變態(tài)體，在貨幣需求理論的配合下取得了掠奪世界的能力。美元的貨幣強(qiáng)勢(shì)確立后，又與黃金脫勾，隨后在貨幣的濫發(fā)權(quán)下建立了美元霸權(quán)。在資本匯率市場(chǎng)中取得了通吃能力，獲得操控別國貨幣匯率的能力，取得了直接通過匯率操控吸收別國經(jīng)濟(jì)成果和控制別國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力，取得了經(jīng)濟(jì)奴役世界的手段?，F(xiàn)在的目標(biāo)是中國這個(gè)主要新增財(cái)富生產(chǎn)體。這場(chǎng)百年罕見的金融危機(jī)因美元未能有效吸收它，導(dǎo)致失去實(shí)物財(cái)富對(duì)應(yīng)的巨量美元興風(fēng)作浪而起，吸收它就成了美國一個(gè)長時(shí)間的目標(biāo)。也是中國的一個(gè)危險(xiǎn)。文章主要從邏輯上闡述這一整個(gè)過程，從經(jīng)濟(jì)基本原理上分析并揭示美元的“假非主權(quán)貨幣”形態(tài)是整個(gè)百年來世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行紊亂迷團(tuán)的根源。

根據(jù)一國各貿(mào)易伙伴的相對(duì)貿(mào)易量，給它的幣值進(jìn)行加權(quán)，來評(píng)估該國貨幣是否堅(jiān)挺的一種方法。舉例來講，如果一國的大部分貿(mào)易是與日本進(jìn)行的，那么該國貨幣對(duì)日元的比值變動(dòng)，在計(jì)算總體匯率價(jià)值時(shí)，將占有較大的比重。這個(gè)總體價(jià)值一般用一個(gè)指數(shù)水平表示，每天都在變化。1）影響物價(jià)的上漲或下降

匯率變動(dòng)后，立即對(duì)進(jìn)口商品的價(jià)格發(fā)生影響。首先是進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。

匯率變動(dòng)后，出口商品的國內(nèi)價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進(jìn)口商就會(huì)增加對(duì)本國出口商品的需求。在出口商品供應(yīng)數(shù)量不能相應(yīng)增長的情況下，出口商品的國內(nèi)價(jià)格必然上漲。在初級(jí)產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對(duì)價(jià)格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內(nèi)外總需求的增加，進(jìn)口增多，對(duì)外匯需求增加，外幣價(jià)格高漲，導(dǎo)致出口商品、進(jìn)口商品在國內(nèi)價(jià)格的提高，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)了整個(gè)物價(jià)水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產(chǎn)部門

外幣升值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得更貴，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本上升，削弱其在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，而對(duì)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者較為有利。外幣貶值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得便宜，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也增強(qiáng)，而同時(shí)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者則得不到由于匯率變動(dòng)而帶來的好處。

非貿(mào)易項(xiàng)目由于受到匯率變動(dòng)的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對(duì)出口商 品生產(chǎn)部門的資金供求等方面發(fā)生相應(yīng)的影響

1.眾多因素仍將導(dǎo)致美元長期貶值，美元國際儲(chǔ)備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國際金融秩序調(diào)整才剛剛開始，其中一個(gè)重要方面就是美元的國際儲(chǔ)備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球?qū)τ诿涝Y產(chǎn)的需求。

2、眾多因素仍將導(dǎo)致美元長期貶值，美元國際儲(chǔ)備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國際金融秩序調(diào)整才剛剛開始，其中一個(gè)重要方面就是美元的國際儲(chǔ)備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球?qū)τ诿涝Y產(chǎn)的需求。

2.美國大量國際融資需要可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值。美國巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和金融救援計(jì)劃而導(dǎo)致美國產(chǎn)生巨額財(cái)政赤字和政府債務(wù)上升，必將通過國際金融市場(chǎng)融資來解決。

3.國際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好回升不利于美元。隨著國際金融形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，目前大量停留在美國國債市場(chǎng)的國際資本將會(huì)轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)較高但收益也較高的其他金融產(chǎn)品，也將減少對(duì)于美元資產(chǎn)的需求。美元對(duì)歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值

下面是一段關(guān)于清邁協(xié)議的文字，請(qǐng)閱讀后回答問題。

1997-98年東亞金融危機(jī)后推進(jìn)東亞地區(qū)金融合作的一個(gè)直接成果就是2000年5月由東盟十國和中、日、韓達(dá)成的《清邁倡議》。該協(xié)議的目標(biāo)在于建立起一個(gè)東盟和中、日、韓三國（10+3）之間的雙邊互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)，以應(yīng)對(duì)區(qū)域成員可能面對(duì)的短期流動(dòng)性困難，彌補(bǔ)現(xiàn)有國際融資安排的不足。

之后，每年5月舉行的財(cái)長會(huì)議都會(huì)就進(jìn)一步推進(jìn)《清邁倡議》提出具體的措施。2004年5月，成員國開始對(duì)《清邁倡議》進(jìn)行評(píng)估，并探索提高其有效性的方法。評(píng)估包括救援資金數(shù)額、形式以及與IMF貸款條件性的關(guān)聯(lián)問題。一個(gè)重要的發(fā)展是，2005年5月4日，幾項(xiàng)關(guān)于該倡議的強(qiáng)化舉措被提出，包括：將區(qū)域成員的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管整合進(jìn)清邁倡議的框架并進(jìn)行強(qiáng)化；使互換安排的激活程序更為清晰，并調(diào)整集體協(xié)商機(jī)制；大規(guī)模提高互換規(guī)模；開始探索《清邁倡議》的多邊化機(jī)制（Chiang Mai Initiative Multilateralisation, CMIM），等等。2007年5月第10次財(cái)長會(huì)議則進(jìn)一步達(dá)成了共識(shí)，要建立一個(gè)基于多邊合約的儲(chǔ)備池，以更為有效地實(shí)現(xiàn)清邁倡議的目標(biāo)。到2007年12月，雙邊互換協(xié)議的數(shù)目達(dá)到17個(gè)，金額達(dá)840億美元。

2009年2月，東盟和中日韓召開了特別財(cái)長會(huì)，并推出了“亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定行動(dòng)計(jì)劃”，以應(yīng)對(duì)世界范圍的金融危機(jī)；同時(shí)，《清邁倡議》下計(jì)劃建立的儲(chǔ)備池總規(guī)模由原來的800億美元增加到1200億美元。

2009年5月第12次會(huì)議，也是2008-09全球金融危機(jī)中的一次峰會(huì)，則就區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫的全部主要要素（包括各國出資份額、借款額度、監(jiān)測(cè)機(jī)制等）達(dá)成一致，清邁倡議多邊化取得了重大進(jìn)展。到了2010年5月的第13次財(cái)長會(huì)議，就正式宣布《清邁倡議》多邊化（CMIM）協(xié)議從2010年3月24日開始生效。同時(shí)，CMIM的監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)——10+3宏觀經(jīng)濟(jì)研究局（the ASEAN+3 Macroeconomic Research Office, AMRO）——關(guān)于區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)的所有主要指標(biāo)也都達(dá)成共識(shí)。

問題：

1。《清邁倡議》是東亞地區(qū)進(jìn)行區(qū)域貨幣合作的主要成果，它最在誕生時(shí)主要內(nèi)容是什么？

2．與歐盟相比，東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣合作可能需要更長的時(shí)間，面臨很多困難，主要是什么？

3．2008-09金融危機(jī)和2010年歐元區(qū)出現(xiàn)的問題給東亞地區(qū)合作帶來了什么啟示？

答：1：最開始，清邁倡議的主要包括：

（1）擴(kuò)展原有的東盟互換協(xié)議（ASEAN Swap Agreement）總額規(guī)模。將1977年東盟5個(gè)主要國家之間的互換安排擴(kuò)展到東盟全部10國，以便為成員國提供必要的短期流動(dòng)性支持。

（2）建立東盟成員與中、日、韓之間的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，這也是CMI的核心。（3）建立雙邊國債回購協(xié)議網(wǎng)絡(luò)，目的是以美國國債或簽約方政府債券為抵押，增加短期流動(dòng)性來源。

答案2：東亞地區(qū)貨幣合作主要面臨的困難是：

該區(qū)域?qū)^(qū)外經(jīng)濟(jì)體依賴嚴(yán)重，而區(qū)域內(nèi)貿(mào)易規(guī)模相對(duì)較??；

各國之間在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面都存在較大差異； 金融合作和匯率協(xié)調(diào)還不是區(qū)域內(nèi)最為緊迫的問題； 合作缺乏“領(lǐng)頭人”；等等。

答案3：東亞貨幣合作本身就具有一定的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征，〈清邁倡議〉就是在1997-98亞洲金融危機(jī)發(fā)生后催生出來的；因此，2008-09前的全球金融危機(jī)又一次推動(dòng)了東亞的區(qū)域合作；但是2010年發(fā)生在歐元區(qū)一些國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)給東亞地區(qū)提供了非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，貨幣合作恐怕也離不開財(cái)政政策上的協(xié)調(diào)；單一貨幣不一定是貨幣合作的最終目標(biāo)。等等。各地區(qū)需要根據(jù)自身的情況選擇貨幣合作的路徑和具體方式。

下面是中國人民銀行在2005年7月21日發(fā)布的關(guān)于人民幣匯率制度改革的公告，請(qǐng)據(jù)此回答問題。

為建立和完善我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜公告如下：

一、自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

二、中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。

三、2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。

四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。

中國人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

問題：

1.該公告中指出了改革后人民幣匯率制度的幾點(diǎn)基本特征，請(qǐng)進(jìn)行解釋。（15分）2.相比較而言，人民幣匯率在從固定走向浮動(dòng)，那么固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？（15分）

3.人民幣匯率制度改革對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有什么意義？（10分）

4.2005年的改革已經(jīng)過去很長時(shí)間了，請(qǐng)你根據(jù)自己對(duì)這一匯率制度改革后的運(yùn)行效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

答：現(xiàn)行人民幣匯率制度是本次匯率制度改革的最佳選擇，其他中間類型的匯率制度具有的特點(diǎn)決定了他們不能夠成為本次匯率改革選取的目標(biāo)。匯率改革下一步的方向應(yīng)該是浮動(dòng)匯率制度。

按照國際貨幣基金組織的分類（1999），各成員國的匯率制度可分為8類（見表1）。本次匯率制度改革前我國實(shí)行的是第三類即盯住美元制度，改革后實(shí)行的匯率制度同時(shí)兼顧了第三類和第七類的特點(diǎn)。

一、對(duì)現(xiàn)行匯率制度的認(rèn)識(shí)

以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度較之于原先的匯率制度，從形式上看有三個(gè)方面的變化：一是匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化；二是選取參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的方式取代原來單一盯住美元的調(diào)整方式；三是選取有管理的浮動(dòng)匯率制度取代原來的固化的匯率制度，它既吸收了盯住一籃子貨幣制度與管理浮動(dòng)制度的優(yōu)點(diǎn)，又?jǐn)P棄了兩種匯率制度的缺點(diǎn)，從理論上講是人民幣走向區(qū)域貨幣道路上的最佳選擇，但在實(shí)際操作過程中能否如理論設(shè)想那樣完美，還有待檢驗(yàn)。

1． 參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)方式優(yōu)于單一盯住方式。

（1）從貿(mào)易多元化的角度看，美國雖然是中國的一個(gè)重要貿(mào)易伙伴，但也僅占1/6，比日本和歐盟都略低一些，中國和亞洲的貿(mào)易則占57%。因此，應(yīng)該參照所有主要貿(mào)易國的一籃子貨幣，而不能只盯住美元。另外，改參照一籃子貨幣，會(huì)鼓勵(lì)人們減少用美元結(jié)算，長期而言有助于人民幣成為亞洲地區(qū)國際貿(mào)易的結(jié)算單位與貨幣。

（2）從降低內(nèi)生交易費(fèi)用的角度考慮，中國應(yīng)選擇經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國家的貨幣作為人民幣匯率參照的對(duì)象。單一的盯住美元，意味著我國的貨幣政策在某種程度上受制于美國的貨幣政策，而且由于中美兩國的經(jīng)濟(jì)情況和政策傾向有很大的差別，單純與美元掛鉤的匯率制度會(huì)對(duì)我國的貨幣政策有效性產(chǎn)生沖擊。近年來，我國和歐盟、日本以及美國的貿(mào)易額分別占中國總貿(mào)易額的比重幾乎相當(dāng)，歐盟和日本的對(duì)華投資也不遜于美國。因此，以一籃子貨幣為參照對(duì)象更適應(yīng)我國的對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來。

（3）從滿足人民幣匯率政策出口競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)看，人民幣匯率政策出口競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)是：穩(wěn)定出口國際競(jìng)爭(zhēng)力與進(jìn)口成本。參照一籃子貨幣制度的突出優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)定人民幣的名義貿(mào)易加權(quán)匯率（如果權(quán)數(shù)按照貿(mào)易比重在各貨幣之間分配）。如果中國與主要貿(mào)易伙伴國家沒有嚴(yán)重的通貨膨脹差異，參照一籃子貨幣同時(shí)也保障了真實(shí)貿(mào)易加權(quán)匯率的穩(wěn)定。

2． 有管理浮動(dòng)匯率制度優(yōu)于原先的固定匯率制度。

（1）從有管理浮動(dòng)匯率制度本身看，它既具有固定匯率制度的某些優(yōu)點(diǎn)，又能使匯率保持一定的彈性。在管理浮動(dòng)匯率制度下，一方面，匯率隨著外匯市場(chǎng)的供求變化而調(diào)整，從而可以在一定程度上發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用；另一方面，貨幣當(dāng)局可以對(duì)匯率進(jìn)行較多的干預(yù)和管理，從而能夠保持本國貨幣匯率的穩(wěn)定，避免本國貨幣匯率劇烈波動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

（2）從我國的國情看，我國作為一個(gè)發(fā)展中的大國，選擇有管理的浮動(dòng)匯率制度有以下的基本優(yōu)勢(shì)：①保證國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。盡管我國的貨幣政策在刺激或緊縮經(jīng)濟(jì)方面的作用一直受到理論界的質(zhì)疑和實(shí)踐效果的挑戰(zhàn)，但利用貨幣政策進(jìn)行前瞻性的微調(diào)而平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用目前在發(fā)達(dá)國家卻得到了普遍的認(rèn)同。因而恰當(dāng)?shù)睦秘泿耪邔?duì)我國這種以國內(nèi)市場(chǎng)為主的發(fā)展中大國仍然具有重要的意義。②調(diào)整國際收支的靈活性。這種價(jià)格的調(diào)整可以減輕國際不利環(huán)境對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。③阻止投機(jī)沖擊。在20世紀(jì)90年代，頻繁的貨幣投機(jī)沖擊對(duì)資本開放并實(shí)行固定匯率制度的國家造成了極為嚴(yán)重的損害，這一教訓(xùn)對(duì)我國在未來逐步開放資本市場(chǎng)過程中相當(dāng)重要。

3． 現(xiàn)行匯率制度并非完美無缺的。

（1）參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)意味著人民幣將逐步不再直接與美元掛鉤，由于我們參照的貨幣實(shí)行的均是浮動(dòng)匯率制度，結(jié)果是人民幣對(duì)美元的雙邊名義匯率變動(dòng)頻率與幅度都增加，這會(huì)給對(duì)外貿(mào)易和投資帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（2）對(duì)于人民幣匯率三項(xiàng)政策目標(biāo)金融安全、出口競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)外部均衡中的任何一項(xiàng)都難以完全顧及。而對(duì)外貿(mào)易在中國經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的特殊地位、我國國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度發(fā)育還不完善等現(xiàn)實(shí)，又要求目前的匯率政策必須有所側(cè)重。

（3）不能充分發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)作用。由于貨幣當(dāng)局對(duì)匯率進(jìn)行管理浮動(dòng)，匯率變化的幅度被限制，匯率不能充分反映外匯市場(chǎng)供求狀況，因而難以有效調(diào)節(jié)商品交易和資本流動(dòng)。還有可能引發(fā)操縱匯率之嫌，容易導(dǎo)致貿(mào)易爭(zhēng)端。

通過上述分析，筆者認(rèn)為：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度只是人民幣匯率制度改革的一個(gè)階段性的取向，在人民幣具有區(qū)域貨幣功能后就應(yīng)該再次調(diào)整。

二、對(duì)匯率目標(biāo)區(qū)制度的認(rèn)識(shí)

在本次匯率改革前，理論界很多學(xué)者提出以兼具本文表1中4、5、6類的貨幣制度特征的匯率目標(biāo)區(qū)制度作為改革的選擇目標(biāo)。從實(shí)踐看，這種方案沒有得到認(rèn)可。原因在于：

1． 從理論上看。首先提出匯率目標(biāo)區(qū)理論的弗來明認(rèn)為一國也許會(huì)希望將其貨幣的匯率限定在或接近于某一“目標(biāo)區(qū)”內(nèi)，如果實(shí)際匯率的波動(dòng)超出了這個(gè)目標(biāo)區(qū)，該國就應(yīng)調(diào)整政策使匯率向目標(biāo)區(qū)內(nèi)移動(dòng)。后來，克魯格曼進(jìn)一步將匯率目標(biāo)區(qū)模式化，提出了匯率目標(biāo)區(qū)模型，威廉姆森進(jìn)一步發(fā)揮了匯率目標(biāo)區(qū)理論，他提出了“BBC制度”。多恩布什和帕克將這一思想近年來的發(fā)展稱之為BBC規(guī)則。為實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度，貨幣當(dāng)局要設(shè)立一個(gè)基礎(chǔ)均衡匯率以便同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國際收支的長期趨勢(shì)相適應(yīng)，并且圍繞這一可調(diào)整的均衡匯率設(shè)定較寬波幅，達(dá)到一方面保持匯率基本穩(wěn)定，一方面使經(jīng)濟(jì)政策具有一定靈活性之目的。但基礎(chǔ)均衡匯率計(jì)算很困難，而如果不能計(jì)算出合理的基礎(chǔ)均衡匯率，目標(biāo)區(qū)匯率的合理性將在根本上受到動(dòng)搖。此外，匯率目標(biāo)區(qū)體系應(yīng)包括哪些貨幣，其寬度和調(diào)整頻率應(yīng)根據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)確定等一系列問題也不好解決，或確立起來具有很大隨機(jī)性。

2． 從我國實(shí)際看。匯率目標(biāo)區(qū)制度在我國實(shí)行有三大難題。（1）匯率目標(biāo)區(qū)制度下的中心匯率難以確定。（2）資本流動(dòng)性和投機(jī)沖擊難以抵擋。（3）我國不滿足實(shí)施匯率目標(biāo)區(qū)的三個(gè)前提條件，這三個(gè)條件是：不同國家的目標(biāo)值一致；競(jìng)爭(zhēng)力水平的目標(biāo)值必須與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡相協(xié)調(diào)；貨幣與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。

3． 從實(shí)踐效果看。已經(jīng)崩潰的全球性的匯率目標(biāo)區(qū)—布林頓森林體系和目前正在運(yùn)行的區(qū)域性匯率目標(biāo)區(qū)—?dú)W洲貨幣體系下的歐洲匯率機(jī)制是最著名的實(shí)踐。從實(shí)踐的效果看，布林頓森林體系無以為繼，最終崩潰。歐洲匯率機(jī)制運(yùn)行中也是困難重重。更為重要的是，中國無論是選擇什么樣的國家組成匯率目標(biāo)區(qū)，其運(yùn)行的制度環(huán)境與調(diào)節(jié)機(jī)制是無法與歐洲匯率機(jī)制相提并論的。

因此，本文認(rèn)為，類似于匯率目標(biāo)區(qū)制度的中間匯率制度在中國是難以實(shí)行的，它既不會(huì)成為當(dāng)今的選擇，也不會(huì)成為匯率制度改革下一步的選擇。

三、對(duì)單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度的認(rèn)識(shí)

1． 單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度具有制度優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：一是均衡匯率水平完全由市場(chǎng)供求所決定，因而不會(huì)出現(xiàn)外匯的超額供給有超額需求的問題，外匯資金的利用服從邊際成本等于邊際收益的原理，從而更有效率。二是由于匯率決定于市場(chǎng)的供求，資本的流出入只會(huì)引起匯率水平的升降，而不會(huì)改變貨幣供應(yīng)量，使貨幣政策有了較大的獨(dú)立性；同時(shí)，由于匯率水平的升降能夠自動(dòng)的調(diào)節(jié)國際收支使之達(dá)到均衡，降低了大量國際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，減少了中央銀行對(duì)市場(chǎng)的頻繁干預(yù)。三是在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的變動(dòng)呈連續(xù)、輕微的態(tài)勢(shì)，投機(jī)者的獲利空間狹小，使投機(jī)行為相對(duì)減弱。

2．我國還缺乏將單獨(dú)浮動(dòng)制度理論上的優(yōu)點(diǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的優(yōu)點(diǎn)的實(shí)力。從我國的情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期具有較大的不穩(wěn)定性。改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，而且這種變化還將繼續(xù)進(jìn)行，人們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也就呈現(xiàn)出高度的不穩(wěn)定性。隨著我國對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度日益提高，國際間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，對(duì)我國經(jīng)常項(xiàng)目的影響具有一定程度的不確定性；加上金融領(lǐng)域的進(jìn)一步開放，資本的流動(dòng)性將隨之增強(qiáng)，其結(jié)果對(duì)我國的貨幣供需產(chǎn)生影響，這些影響也具有一定程度的不確定性。因此，在我國深化改革和擴(kuò)大開放的過程中，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期具有高度的不穩(wěn)定性。在這種情況下，如果我國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率也具有高度的易變性。如果貿(mào)然采取一步到位的匯改策略，走上浮動(dòng)匯率的道路，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是巨大的。

3． 單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度也有其自身的缺陷。最大問題就是存在著匯率的過度波動(dòng)或匯率的易變性。因而在一定程度上影響了國際貿(mào)易和國際投資，并且使經(jīng)濟(jì)中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。弗里德曼認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制度之所以出現(xiàn)不穩(wěn)定。主要是因?yàn)榕c之相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。由于人們對(duì)貨幣供給、實(shí)際收入的預(yù)期決定著當(dāng)前的匯率，如果人們的預(yù)期是不穩(wěn)定的，匯率就會(huì)表現(xiàn)出易變性，且匯率波動(dòng)的幅度會(huì)大大超過貨幣供給和實(shí)際收入的波動(dòng)幅度。依據(jù)該理論，如果人們的預(yù)期是穩(wěn)定的，匯率就應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定的；而事實(shí)上則是，在大多數(shù)預(yù)期穩(wěn)定或預(yù)期較大穩(wěn)定的情況下，匯率仍然是易變的。因此，一般來說，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，對(duì)外匯市場(chǎng)調(diào)控能力較強(qiáng)的國家，或是參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較深，需要充分利用匯率機(jī)制調(diào)節(jié)作用的國家，比較適合采用這種匯率制度。

固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較

（一）固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn) 1．固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)

（1）匯率穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)。使國際債權(quán)債務(wù)的清償以及國際貿(mào)易的成本計(jì)算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）使國際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品價(jià)格也穩(wěn)定。

（3）匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。2．固定匯率制的缺點(diǎn)

（1）在固定匯率制度下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國際收支目標(biāo)。當(dāng)一國國際收支失衡時(shí)，就需要采取緊縮性或擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，從而給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來失業(yè)增加或物價(jià)上漲的后果。

（2）在固定匯率制下，易發(fā)生通貨膨脹，結(jié)果物價(jià)上漲使出口商品的成本增加，導(dǎo)致出口減少，國際收支出現(xiàn)逆差，本幣幣值更加不穩(wěn)。為了穩(wěn)定匯率，該國貨幣當(dāng)局只能動(dòng)用黃金與外匯儲(chǔ)備，投放到外匯市場(chǎng)中，使大量的黃金與外匯儲(chǔ)備流失。

（3）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。

（二）浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn) 1．浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)

（1）一國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除。

（2）各國不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國的情況，自主地采取有利于本國的貨幣政策。

（3）可以保證各國貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，避免國際性通貨膨脹的傳播。

（4）一國由于無義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)備，可節(jié)約外匯資金。

（5）由于各國的國際收支能夠自我調(diào)整，因而可避免巨大的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。

2．浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)

（1）由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了成本計(jì)算及國際結(jié)算的困難。從而阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

（2）導(dǎo)致各國的國際清償能力和商品價(jià)格不穩(wěn)。

（3）匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的干擾。（4）助長了外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)。

（5）“以鄰為壑”的政策盛行。即各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)或以他國經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國就業(yè)和產(chǎn)出。

根據(jù)我國實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個(gè)方面的問題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過急、一蹴而就。同時(shí)應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國貨幣政策獨(dú)立性、國際收支狀況、國際貨幣合作及國際匯率制度的新趨勢(shì)聯(lián)系起來，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長期目標(biāo)。（１）近期目標(biāo)是逐步由單一釘住過渡為釘住一籃子貨幣，以適應(yīng)貿(mào)易與資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。中國是一個(gè)大國，不能像一些小國那樣只對(duì)美元作出反映。當(dāng)前，歐元誕生后的國際貨幣市場(chǎng)已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢(shì)。由于中國與世界上很多國家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來，一旦國際貿(mào)易形勢(shì)與世界貨幣市場(chǎng)發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無法全面反映這些因素的變動(dòng)。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權(quán)重將中國與外國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。事實(shí)上我國貨幣當(dāng)局近年來一直采用一籃子貨幣來監(jiān)測(cè)人民幣匯率的波動(dòng)及其合理性。尤其是美國、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、韓國和臺(tái)灣十大經(jīng)濟(jì)體與國內(nèi)的貿(mào)易占對(duì)世界貿(mào)易總額的80％以上，可以將上述十個(gè)經(jīng)濟(jì)體作為一籃子貨幣?；舅悸肥窃O(shè)計(jì)一個(gè)多種貨幣所構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時(shí)不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時(shí)，該虛擬貨幣應(yīng)具備三個(gè)特征。一是包含中國主要貿(mào)易伙伴國的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國產(chǎn)品在所有境外市場(chǎng)上的總體競(jìng)爭(zhēng)力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國際資金流出（入）中國市場(chǎng)的可能變化方向。

（２）中期目標(biāo)是擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)人民幣彈性目標(biāo)匯率制。國際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對(duì)單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標(biāo)調(diào)節(jié)匯率、管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)。從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，有限彈性難以實(shí)行，因?yàn)槲覈荒芟駚喼藓屠乐薜囊恍┬菢娱L時(shí)期地只對(duì)美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對(duì)外實(shí)行共同浮動(dòng)。另外，我國也不能實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)，因?yàn)槿嗣駧挪皇亲杂蓛稉Q貨幣；也不能實(shí)行管理浮動(dòng)，因?yàn)槲覈?dāng)前的匯率調(diào)控手段并不像西方國家那樣先進(jìn)。因此，我國只能按照一套指標(biāo)調(diào)節(jié)匯率即實(shí)行目標(biāo)管理。所謂目標(biāo)管理就是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃給定的目標(biāo)，確定人民幣對(duì)外幣匯率的目標(biāo)范圍或變動(dòng)幅度，一旦匯率超過了這一范圍，政府就進(jìn)行干預(yù)，使其恢復(fù)到目標(biāo)水平；或者根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變化而修改目標(biāo)范圍，使匯率真正反映外匯的供求關(guān)系。當(dāng)然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應(yīng)綜合考慮一系列因素：包括實(shí)際有效匯率；月度交易余額；季度國際收支余額的變化；國際儲(chǔ)備的充足性與變化趨勢(shì)；人民幣利息水平。就目前形勢(shì)而言，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度應(yīng)分步驟實(shí)施。

（３）遠(yuǎn)期目標(biāo)是逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的有管理浮動(dòng)并最終實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長期有效地保護(hù)一國經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。目前，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，但資本項(xiàng)目下的外匯交易仍受到嚴(yán)格管制，這也正是當(dāng)前我國可以在很大程度上對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理與控制的一個(gè)重要原因。加入WTO后，隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)和我國金融市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全，在中國放開資本項(xiàng)目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國經(jīng)濟(jì)遭受激烈的沖擊，應(yīng)該逐步地取消人民幣資本項(xiàng)目管制，從而為人民幣將來的完全自由浮動(dòng)與國際化提供一個(gè)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的改革深化和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變,人民幣匯率制度經(jīng)歷著一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。從改革開放發(fā)展至今經(jīng)歷了四個(gè)時(shí)期,第一階段(1981～1984),實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)和對(duì)外公布匯率的雙重匯率制度。第二階段(1985～1993),官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率制度。第三階段(1994～2005年7月),以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一時(shí)期實(shí)現(xiàn)了人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格的并軌,實(shí)行結(jié)售匯制度,建立了全國統(tǒng)一的外匯交易市場(chǎng)。1997年以前,人民幣匯率穩(wěn)中有升,但由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā),匯率制度實(shí)質(zhì)上是釘住美元制。第四階段(2005年7月21日至今),人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。本文以2005年7月21日的這次匯率制度改革為研究背景。

此次改革是人民幣匯率制度改革邁出的歷史性的一步,自此,我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣不再盯住單一美元,而是形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。此次匯率制度改革以后,匯率生成機(jī)制由市場(chǎng)機(jī)制決定,匯率水平的高低以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ);根據(jù)我國貿(mào)易與投資的密切程度,選擇數(shù)種主要貨幣,對(duì)不同貨幣設(shè)定不同權(quán)重后組成一攬子貨幣,設(shè)定浮動(dòng)范圍,允許人民幣根據(jù)這一籃子貨幣在指定范圍內(nèi)浮動(dòng)。中央銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)是浮動(dòng)的,各外匯指定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。

此次匯率制度改革至今三年多來,我國外匯市場(chǎng)取得了一定的發(fā)展成就,外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度不斷提高,主要表現(xiàn)在匯率波動(dòng)彈性逐漸加強(qiáng)、衍生品交易不斷擴(kuò)大等方面。本文試圖用實(shí)證研究方法來定量的分析改革以來我國外匯市場(chǎng)的改善情況,從市場(chǎng)有效性的角度出發(fā),通過對(duì)比檢驗(yàn)改革前后外匯市場(chǎng)的有效性,來評(píng)述匯率制度改革的效果。國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)05年7月人民幣匯率制度改革以來的市場(chǎng)成效大部分是從定性的角度去分析的,實(shí)證檢驗(yàn)方面研究較少。在我國外匯市場(chǎng)有效性方面,有學(xué)者單獨(dú)研究過匯改前或匯改后的外匯市場(chǎng)效率問題,在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,本文對(duì)匯改前后,境內(nèi)即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行了比較全面的實(shí)證研究。在即期外匯市場(chǎng)上,使用理性預(yù)期下的隨機(jī)游走模型,對(duì)1994年4月至2005年7月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn),兩種檢驗(yàn)方法都得出一致的結(jié)果,匯改之前我國人民幣即期外匯序列不存在單位根,是平穩(wěn)序列,匯改之后人民幣即期外匯序列存在單位根,是非平穩(wěn)序列。這表明在名義利差為常數(shù)且理性預(yù)期的條件下匯改前的即期市場(chǎng)不是有效的,而匯改后的即期外匯市場(chǎng)則是有效的。

從實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行情況來看,匯改以來即期匯率的波動(dòng)幅度和頻率都明顯加大,加之檢驗(yàn)結(jié)果表明即期市場(chǎng)的有效性,可以得出:即期外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度較改革之前有明顯的成效。在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上,使用基于線性的回歸模型進(jìn)行有效假說檢驗(yàn),數(shù)據(jù)樣本為2003年10月13日至2008年4月18日人民幣即期匯率日度數(shù)據(jù)和2003年10月13日至2007年4月16日人民幣遠(yuǎn)期外匯匯率日度數(shù)據(jù),交易品種包括1月期,3月期,12月期。總的來看,匯率制度改革前后,各交易品種的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)都不是有效的,對(duì)比改革前后的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果,改革后也沒有明顯的改善情況。由于條件限制,沒法獲得銀行間遠(yuǎn)期外匯交易的數(shù)據(jù),

第五篇：《國際金融學(xué)》大綱

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《國際金融學(xué)》大綱

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國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(A卷)

一、填空題 1．在金本位制下

匯率的波動(dòng)總是以（鑄幣平價(jià)）為中心 以（黃金輸入點(diǎn)）為下限 以（黃金輸出點(diǎn)）為上限波動(dòng)的

2．為了統(tǒng)一估價(jià)進(jìn)口與出口

《國際收支手冊(cè)》第五版作出了新的規(guī)定 進(jìn)出口均采用（離岸）價(jià)格來計(jì)算金額 保險(xiǎn)費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)另列入（勞務(wù)費(fèi)用

3．外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型（匯率風(fēng)險(xiǎn)）（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

4．外匯期權(quán)按權(quán)利的內(nèi)容可分為（看漲期權(quán)）和（看跌期權(quán)）

5．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 頭寸）（SDRs）四部分組成

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如需請(qǐng)下載！））（黃金儲(chǔ)備）（在IMF的儲(chǔ)備

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6．武士債券是指（投資者在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的以日元為面額的債券）

7．從1996年12月1日起

人民幣實(shí)現(xiàn)（經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換）

8．1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家（特里芬）提出一國國際儲(chǔ)備的合理數(shù)量 約為該國年進(jìn)口額的20%~50%

9．國際上公認(rèn)當(dāng)一國的償債率超過（20%）時(shí)就可能發(fā)生償債危機(jī)：如果一國負(fù)債率超過（100%）時(shí)則說明該國債務(wù)負(fù)擔(dān)過重

二、比較以下幾組概念 1． 國際收支與國際借貸

國際收支: 一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與外國居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄．

國際借貸: 一定時(shí)點(diǎn)上一國居民對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債的匯總． 2． 國際儲(chǔ)備與國際清償力 國際儲(chǔ)備: 一國政府所持有的 被用于彌補(bǔ)國際收支赤字

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維持本國貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產(chǎn)．

國際清償力: 一個(gè)國家為本國國際收支赤字融通資金的能力． 3． 遠(yuǎn)期交易與掉期交易

遠(yuǎn)期交易: 外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易

掉期交易: 指將幣種相同 但交易方向相反

交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易

4． 自主性交易與補(bǔ)償性交易

自主性交易: 個(gè)人和企業(yè)為某種自主性目的（比如追逐利潤、追求市場(chǎng)、旅游、匯款贍養(yǎng)親友等）而從事的交易

補(bǔ)償性交易: 為彌補(bǔ)國際收支不平衡而發(fā)生的交易

5．歐式期權(quán)與美式期權(quán)

歐式期權(quán): 期權(quán)買方于到期日之前 不得要求期權(quán)賣方履行合約 僅能于到期日的截止時(shí)間

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要求期權(quán)賣方履行合約

美式期權(quán): 自選擇權(quán)合約成立之日算起 至到期日的截止時(shí)間之前 買方可以在此期間內(nèi)的任一時(shí)點(diǎn) 隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容 買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣

三、計(jì)算題

1．已知外匯市場(chǎng)的行情為：US$=DM1.4510/20

解：DM1=HK$7.7860÷1.4520/7.7880÷1.4510

DM1=HK$5.3623/73 2．設(shè)外匯市場(chǎng)即期匯率的行情如下：

香港 US$1=HK$7.7820/30 紐約 US$1=HK$7.7832/40 問套匯者應(yīng)如何進(jìn)行兩角套匯？

US$=HK$7.7860/80 求1德國馬克對(duì)港幣的匯率

解：套匯者：HK$-香港→US$-紐約→HK$

所以做1美元的套匯業(yè)務(wù)可賺取（7.7832-7.7830）=0.0002港幣

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3．某日外匯市場(chǎng)行情為：

Spot US$ 1=DM1.5230/50 3個(gè)月 50/10 6個(gè)月 90/70 客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：(1)要求買馬克

擇期從即期到6個(gè)月；(2)要求賣馬克

擇期從3個(gè)月到6個(gè)月； 問在以上兩種情況下

銀行報(bào)出的匯率各是多少？

解：(1)擇期從即期到6個(gè)月 客戶軌跡收支買入馬克 即報(bào)價(jià)銀行賣出美元 且美元為貼水貨幣 所以匯率：US$1=DM1.5250

(2)擇期從3個(gè)月到6個(gè)月

客戶賣出馬克 即報(bào)價(jià)銀行買入美元

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且美元為貼水貨幣

所以匯率：US$1=DM（1.5230-0.0090）=DM1.5140

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(B卷)

一、填空題 1．在金本位制度下

兩國貨幣的含金量之比被稱為（鑄幣平價(jià) 匯率的波動(dòng)以該比值為中心

波動(dòng)幅度受（黃金輸送點(diǎn)）的上下限制約

2．倫敦市場(chǎng)￡ 1=FF8.4390/50 某客戶要賣出FF 匯率為（￡ 1=FF84450）

3．購買力平價(jià)理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家（卡塞爾）提出

購買力平價(jià)的兩種形式為（絕對(duì)購買力平價(jià)）和（相對(duì)購買力平價(jià)）

4．從1994年1月1日起

人民幣匯率實(shí)行（有管理的浮動(dòng)匯率制）

5．外匯交易的兩種基本形式是（即期交易）和（遠(yuǎn)期交易）

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6．1991年12月

歐共體12國首腦在荷蘭通過了《政治聯(lián)盟條約》和《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》

統(tǒng)稱為（馬斯赫里赫特）條約

7．按發(fā)生的動(dòng)機(jī)不同

國際收支平衡表中所記錄的交易分為（自主性交易 性交易）

8．在沒有特別指明的情況下 人們講國際收支盈余或赤字

通常是指（綜合項(xiàng)目）的盈余或赤字

9．國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

必須遵循（安全性）、（流動(dòng)性）和（盈利性）原則

10．揚(yáng)基債券是指（投資者在美國債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面額的債券）

11．國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸

借貸必相等）．

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12．買入?yún)R率與賣出匯率之間的差額被稱為（銀行買賣外匯的收益

二、比較以下幾組概念 1． 歐洲債券與外國債券

歐洲債券: 指在某貨幣發(fā)行國以外 以該國貨幣為面值發(fā)行的債券

外國債券: 指籌資者在國外發(fā)行的 以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档膫?/p>

2． 外匯期貨與外匯期權(quán)

外匯期貨: 是買賣雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)方式成交時(shí) 承諾在未來某一特定日期

以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式

外匯期權(quán)：是指其權(quán)合約賣方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)量外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利

3． 現(xiàn)匯交易與期匯交易

現(xiàn)匯交易:是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割

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演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案 的外匯交易方式

期匯交易：是指外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的匯率辦理交割的外匯交易

4． 買空與賣空

買空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場(chǎng)賣出該種貨幣

賣空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣

5． 擇購期權(quán)與擇售期權(quán)

擇購期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)和約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

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擇售期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

三、計(jì)算題

1． 設(shè)$ 1=FF5.6525/35 $ 1=DM1.4390/10

問：1馬克對(duì)法郎的匯率是多少？

解：DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390

DM1=FF3.9226/87 2．設(shè)$ 1=SF1.3252/72 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為100/80

問：美元是升水還是貼水？升（貼）水年率是多少？

解：1）美元貼水

2）美元貼水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100%

=-2.74% 3．設(shè)同一時(shí)刻

紐約：$ 1=DM1.9100/10

法蘭克福：￡ 1=DM3.7790/00

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問：

1）三地套匯是否有利可圖？

2）若以100萬美元套匯 試計(jì)算凈獲利

2）獲利=100萬美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 萬美元

=1.26萬美元

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(C卷)

一、填空題

1．按外匯買賣交割的期限不同

匯率可分為（即期匯率）和（遠(yuǎn)期匯率）

2．即期匯率為￡1=$1.4890/10 2個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為50/40 則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為（￡1=$1.4840/70）

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倫敦：￡ 1=￥2.0040/50 解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可獲利

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3．外匯市場(chǎng)上通常所說的1點(diǎn)為（萬分之一）

4．外匯市場(chǎng)的形態(tài)有兩種 即（有形市場(chǎng)）和（無形市場(chǎng)）

5．外匯銀行在提供外匯買賣的中介服務(wù)時(shí) 一些幣種的現(xiàn)售額低于購入額 另一些幣種的出售額高于購入額 兩者統(tǒng)稱為（外匯買賣差價(jià)）

6．掉期交易的三種形式是（即期-即期）、（即期-遠(yuǎn)期）和（遠(yuǎn)期-遠(yuǎn)期）構(gòu)成

7．國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸 借貸必相等）

8．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 寸）和（SDRs）構(gòu)成

9．猛犬債券是指（投資者英國債券市場(chǎng)上發(fā)行的以英鎊為面額的債券）

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如需請(qǐng)下載?。?、（黃金儲(chǔ)備）（在IMF的儲(chǔ)備頭

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10．歐洲銀行是指（經(jīng)營歐洲貨幣存貸業(yè)務(wù)的銀行）

11．2003年6月

我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)（3464.76億美元）

二、比較以下幾組概念 1．看跌期權(quán)與看漲期權(quán)

看跌期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

看漲期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

2． 票據(jù)發(fā)行便利與遠(yuǎn)期利率協(xié)定

票據(jù)發(fā)行便利：是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議 協(xié)議具有法律約束力

遠(yuǎn)期利率協(xié)定：為防范利率風(fēng)險(xiǎn) 交易雙方達(dá)成協(xié)議

相互保證對(duì)方在未來某一時(shí)期內(nèi)以固定利率借取或貸放一定資金的精心收集

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交易方式

3.自由外匯與記賬外匯

自由外匯：是指不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn) 可以自由兌換成其他貨幣

或者向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段

記賬外匯：是指記載在兩國指定銀行賬戶上的 不能自由兌換成其他貨幣 或

對(duì)第三國辦理支付的外匯

4．直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法:以一定單位（一個(gè)外幣單位或100個(gè)、100000個(gè)外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率

間接標(biāo)價(jià)法: 以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率

5． 升水與貼水

升水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高

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或期匯比現(xiàn)匯貴

貼水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

三、計(jì)算題

1．設(shè)US $100=RMB￥829.10/829.80 US$ 1=J￥110.35/110.65

2）我國某企業(yè)出口創(chuàng)匯1 1)要求套算日元對(duì)人民幣的匯率

000萬日元 根據(jù)上述匯率

該企業(yè)通過銀行結(jié)匯可獲得多少人民幣資金？

解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)

J￥1= RMB￥7.4930/7.5197

2）1000萬×7.4930=7493萬元人民幣 2．設(shè)即期匯率為US $1=DM1.5085/15 6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為30/40

1）美元對(duì)德國馬克6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2）升（貼）水年率是多少？

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解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)

US$1=DM1.5115/55

2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100%

=0.46% 3．某國某年國際收支平衡表如下（單位：百萬美元）

貿(mào)易：19535

勞務(wù)：-14422

無償轉(zhuǎn)讓：2129 長期資本：41554 問：

短期資本：-1587 誤差與遺漏：-15558 1）該平衡表中的儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額是多少？ 2）該國本的國際儲(chǔ)備是增加了還是減少了？ 3）計(jì)算經(jīng)常項(xiàng)目差額和綜合差額？

解：1）儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）

=31651（百萬美元）

2）該國本的國際儲(chǔ)備增加了

3）經(jīng)常項(xiàng)目差額=19535+（-14422）+2129=7242（百萬美元）

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(D卷)

一、填空題

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1．在金本制度下

兩國貨幣的含金量之比被稱為（鑄幣平價(jià)）匯率的波動(dòng)以該比值為中心 波動(dòng)幅度受（2．倫敦市場(chǎng)￡ 1=FF8.4390/50 某客戶要賣出FF 匯率為（￡ 1=FF8.4450）

3．購買力平價(jià)理論的兩種形式為（絕對(duì)購買力平價(jià) 買力平價(jià)）

4．從1994年1月1日起

人民幣匯率實(shí)行（有管理的浮動(dòng)匯率制）從1996年12月1日起 人民幣實(shí)現(xiàn)（5．外匯交易的兩種基本形式是（即期交易）和（遠(yuǎn)期交易）

6．外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型（外匯風(fēng)險(xiǎn)）、（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）和（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

7．按發(fā)生的動(dòng)機(jī)不同

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如需請(qǐng)下載！黃金輸送點(diǎn)）的上下限制約）和（相對(duì)購經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換）

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國際收支平衡表中所記錄的交易分為（自主性交易）和（補(bǔ)償性交易）

8．在沒有特別指明的情況下 人們講國際收支盈余或赤字 通常是指（綜合差額

9．國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

必須遵循（安全性）、（流動(dòng)性）和（盈利性）原則

10．揚(yáng)基債券是指（投資者美國債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面額的債券）

11．歐洲貨幣是指（在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣）

6．二、比較以下幾組概念 1.歐洲債券與外國債券

歐洲債券: 指在某貨幣發(fā)行國以外 以該國貨幣為面值發(fā)行的債券

外國債券: 指籌資者在國外發(fā)行的 以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档膫?/p>

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2.外匯期貨與外匯期權(quán)

外匯期貨: 是買賣雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)方式成交時(shí) 承諾在未來某一特定日期

以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式

外匯期權(quán)：是指其權(quán)合約賣方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)量外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利

3.現(xiàn)匯交易與期匯交易

現(xiàn)匯交易:是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式

期匯交易：是指外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的匯率辦理交割的外匯交易

4.買空與賣空

買空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣 等到合約期滿

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再在即期市場(chǎng)賣出該種貨幣

賣空：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣

5.擇購期權(quán)與擇售期權(quán)

擇購期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)和約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

擇售期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

三、計(jì)算題

1．設(shè)$ 1=FF5.6525/35 $ 1=DM1.4390/10 問：1馬克對(duì)法郎的的匯率是多少？

解: DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390

DM1=FF3.9226/87 2．設(shè)$ 1=SF1.3252/72

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3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為100/80 問：美元是升水還是貼水？升（貼）水年率是多少？

解：1）美元貼水

2）美元貼水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100%

=-2.74% 3．設(shè)同一時(shí)刻

紐約：$ 1=DM1.9100/10

法蘭克福：￡ 1=DM3.7790/00

問：1）三地套匯是否有利可圖？

2）若以100萬美元套匯 試計(jì)算凈獲利

2）獲利=100萬美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 萬美元

=1.26萬美元

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倫敦：￡ 1=￥2.0040/50 解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可獲利

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四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(E卷)

一、填空題

1．按外匯買賣交割的期限不同

匯率可分為（即期匯率）和（遠(yuǎn)期匯率）

2．LIBOR是指（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）

3．外匯市場(chǎng)上通常所說的1點(diǎn)為（萬分之一）

4．外匯市場(chǎng)的形態(tài)有兩種 即（有形市場(chǎng)）和（無形市場(chǎng)）

5．外匯銀行在提供外匯買賣的中介服務(wù)時(shí) 一些幣種的出售額低于購入額 另一些幣種的出售額高于購入額 兩者統(tǒng)稱為（外匯買賣差價(jià)

6．BSI法即（借款）--（現(xiàn)匯交易）--（投資）法

7． 國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸

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借貸必相等）

8．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 寸）和（SDRs）構(gòu)成

9．猛犬債券是指（投資者英國債券市場(chǎng)上發(fā)行的以英鎊為面額的債券）

10．歐洲銀行是指（經(jīng)營歐洲貨幣存貸業(yè)務(wù)的銀行）

11．2003年6月

我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)（3464.76億美元）

二、比較以下幾組概念 1．看跌期權(quán)與看漲期權(quán)

看跌期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

看漲期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

3． 票據(jù)發(fā)行便利與遠(yuǎn)期利率協(xié)定

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票據(jù)發(fā)行便利：是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議 協(xié)議具有法律約束力

遠(yuǎn)期利率協(xié)定：為防范利率風(fēng)險(xiǎn) 交易雙方達(dá)成協(xié)議

相互保證對(duì)方在未來某一時(shí)期內(nèi)以固定利率借取或貸放一定資金的交易方式

3.自由外匯與記賬外匯

自由外匯：是指不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn) 可以自由兌換成其他貨幣

或者向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段

記賬外匯：是指記載在兩國指定銀行賬戶上的 不能自由兌換成其他貨幣 或

對(duì)第三國辦理支付的外匯

4．直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法:以一定單位（一個(gè)外幣單位或100個(gè)、10000個(gè)、100000個(gè)外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)

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折算為為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率

間接標(biāo)價(jià)法: 以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率

5.升水與貼水

升水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

貼水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

三、計(jì)算題

1．設(shè)US $100=RMB￥829.10/829.80 US$ 1=J￥110.35/110.65

2）我國某企業(yè)出口創(chuàng)匯1 1)要求套算日元對(duì)人民幣的匯率

000萬日元 根據(jù)上述匯率

該企業(yè)通過銀行結(jié)匯可獲得多少人民幣資金？

解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)

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J￥1= RMB￥7.4930/7.5197

2）1000萬×7.4930=7493萬元人民幣 2．設(shè)即期匯率為US $1=DM1.5085/15 6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為30/40

1）美元對(duì)德國馬克6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2）升（貼）水年率是多少？

解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)

US$1=DM1.5115/55

2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100%

=0.46% 3．某國某年國際收支平衡表如下（單位：百萬美元）

貿(mào)易：19535

勞務(wù)：-14422

無償轉(zhuǎn)讓：2129 長期資本：41554 問：

短期資本：-1587 誤差與遺漏：-15558 1）該平衡表中的儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額是多少？ 2）該國本的國際儲(chǔ)備是增加了還是減少了？ 3）計(jì)算經(jīng)常項(xiàng)目差額和綜合差額？

解：1）儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）

=31651（百萬美元）

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2）該國本的國際儲(chǔ)備增加了

3）經(jīng)常項(xiàng)目差額=19535+（-14422）+2129=7242（百萬美元）

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