第一篇：《證券投資》教案

《證券投資學》教案

第一講 證券市場概述

第一節(jié) 證券與證券市場

一、證券

1、證券是各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證,是用來證明證券持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證,是用以證明或設(shè)定權(quán)利的。

2、種類：按照證券的性質(zhì)劃分，證券可以分為二類：憑證證券（無價證券）；有價證券。

二、有價證券

1、有價證券的概念

有價證券是具有一定票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。

是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。是虛擬資本的一種形式。有價證券有廣義和狹義兩種

廣義---商品證券、貨幣證券、資本證券 狹義---資本證券——是有價證券的主要形式。由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券

2、有價證券的分類

有價證券可以從不同的角度作不同的分類 A、按照證券發(fā)行主體不同：政府證券、金融機構(gòu)證券和公司證券

B、按證券經(jīng)濟性質(zhì)：股票、債券、其它證券

C、按照證券能否上市：上市證券（掛牌證券）和非上市證券（非掛牌證券）

D、按證券募集方式：公募證券、私募證券 E、按證券收益是否固定：固定收益證券、變動收益證券

F、按證券發(fā)行的地域和國家：國內(nèi)證券、國際證券

3、有價證券的特征

有價證券具有產(chǎn)權(quán)性、期限性（債券）、收益性、流動性、風險性

三、證券市場

（一）證券市場定義

證券市場是有價證券（股票、債券、投資基金等）發(fā)行與流通的場所。

（二）證券市場特征

1、證券市場與商品市場相比較 A、交易對象不同；

B、交易對象的價格決定不同； C、交易方式不同； D、交易關(guān)系不同；

E、交易交易周期不同； F、市場風險不同。

2、證券市場與借貸市場相比較 A、交易性質(zhì)不同； B、承擔風險不同； C、收益來源不同；

D、雙方關(guān)系的確定性不同。

3、證券市場與期貨市場相比較 A、基本經(jīng)濟職能不同； B、交易目的不同； C、市場結(jié)構(gòu)不同； D、保證金規(guī)定不同； E、交易方向不同。

（三）證券市場的分類

證券市場可從不同的角度，依據(jù)不同的標準進行分類。

1、按市場只能分：證券發(fā)行市場（一級市場）、證券流通市場（二級市場）。

2、按證券的性質(zhì)分：股票市場、債券市場、基金市場等（LOF）。

3、按交易組織形式分：交易場所市場、柜臺交易市場。

4、按證券發(fā)行流通的地理范圍劃分：國內(nèi)證券市場、國際證券市場。

（四）、證券市場的基本功能 籌資、定價、配置、轉(zhuǎn)制

第二節(jié) 證券市場參與者

一、證券發(fā)行人 證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府及政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)。

證券發(fā)行人可分為：債券發(fā)行人（政府及政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)）、股票發(fā)行人（股份有限公司）。

二、證券投資人(者)投資人是證券市場的資金供應(yīng)者，也是金融工具的購買者，包括個人投資人、機構(gòu)投資人。

1、機構(gòu)投資人（者）：政府機構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人、金融機構(gòu)（證券經(jīng)營機構(gòu)、銀行、保險公司）、各類基金（證券投資基金、社?；稹⑸鐣婊穑?/p>

2、個人投資人（者）：是指從事證券投資的社會公眾個人，他們是證券市場最廣泛的投資者。

三、證券市場中介機構(gòu) 證券市場中介機構(gòu)是連接證券投資者與籌資者的橋梁，使證券市場運行的核心。分證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu)。

（一）、證券經(jīng)營機構(gòu)（券商）：是指依法設(shè)立可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機構(gòu)。

按業(yè)務(wù)內(nèi)容分（證券承銷商、證券經(jīng)紀商、證券自營商）三大類。

（二）、證券服務(wù)機構(gòu)：是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)。

包括：證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所、證券信息公司等。

四、自律性組織

證券業(yè)協(xié)會和交易所

證券業(yè)協(xié)會：是證券業(yè)的自律性組織，是社會團體法人。

交易所：是提供證券集中競價交易場所的法人。

五、證券監(jiān)督管理機構(gòu)

中國證券監(jiān)督管理委員會

第三節(jié) 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場的產(chǎn)生

1、證券市場的產(chǎn)生得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展

2、證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展

3、證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展

二、證券市場的發(fā)展階段

1、萌芽階段

1602年荷蘭的阿姆斯特丹股票交易所

1773年的英國倫敦證券交易所 的前身

1792年的梧桐樹協(xié)議

2、初步發(fā)展階段 公司數(shù)量 中介機構(gòu) 發(fā)行總量

3、停滯階段1929—1933的大危機

4、恢復階段

二戰(zhàn)以后---20世紀60年代

5、加速發(fā)展階段

20世紀70年代以后

證券化比率=證券市值/GDP

三、證券市場的發(fā)展狀況

1、投資證券化

2、投資者法人化

3、金融創(chuàng)新深化

4、金融機構(gòu)混業(yè)化

5、交易所公司化

6、證券市場網(wǎng)絡(luò)化

7、金融風險復雜化

8、金融監(jiān)管合作化

四、中國證券市場發(fā)展史簡況

1、舊中國的證券市場

1918年的北平證券交易所

2、新中國的證券市場

五、中國證券市場的對外開放

本講播放DVD《破浪而生》-----證券發(fā)展

史；

《交易之道》-----交易的發(fā)

展。DVD 第二講 股 票

第一節(jié) 股份公司

一、股份公司的性質(zhì)

（一）、定義：股份公司是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是在社會化大生產(chǎn)條件下，適應(yīng)組織大規(guī)模商品生產(chǎn)和商品交換的需求而產(chǎn)生的一種企業(yè)組織形式。

（二）、性質(zhì)

1、具備獨立法人資格

2、以股份籌資形式組建

3、股份投資的永久性

4、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離

（三）、特征

1、承擔有限民事責任

2、資本總額平分為相等金額的股份

3、可向社會公開發(fā)行股票

4、股東人數(shù)有上限但無下限

（四）、股份公司的設(shè)立

股份公司的設(shè)立，是依照法定程序組建公司的實體并取得法人資格的行為。

股份公司的設(shè)立方式為：發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立

（五）、股份公司的組織結(jié)構(gòu)

股份公司的組織結(jié)構(gòu)主要包括：股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理。

1、股東大會：是股東的集會。由公司股東組成，是股份公司的權(quán)力機構(gòu)。類型：創(chuàng)立大會、股東年會、臨時股東大會。

2、董事會：是股份公司的常設(shè)權(quán)力機構(gòu)，由股東大會選出的董事組成，其人數(shù)一般有上限和下限的規(guī)定。為奇數(shù)。

3、監(jiān)事會：是股份公司的常設(shè)監(jiān)督機構(gòu)，其成員是監(jiān)事。監(jiān)事由股東大會選舉產(chǎn)生。

4、經(jīng)理：是指在股份公司章程授權(quán)范圍內(nèi)，由董事會聘任的負責公司業(yè)務(wù)活動的高級職員。經(jīng)理對董事會負責，并有權(quán)列席董事會會議。

（六）、股份公司的合并、分立、破產(chǎn)、解散和清算

第二節(jié) 股票的特征與類型

一、股票的定義、性質(zhì)、特征

（一）、定義 ：股票是股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。是有價證券的一種主要形式。

（二）、性質(zhì)

1、是有價證券

2、是要式證券

3、是證權(quán)證券

4、是資本證券

5、是綜合權(quán)利證券

（三）、特征

1、收益性----股息、紅利；價差（資本利得）

2、風險性

3、流動性

4、永久性

5、參與性

6、波動性

二、股票的類型

（一）、按照股票所代表的股東權(quán)利劃分

為：

1、普通股

2、優(yōu)先股

（二）、按是否記名劃分為：

1、記名股票

2、不記名股票

（三）、按有無面值劃分為：

1、有面額股票

2、無面額股票（比例股票或份額股

票）

（四）、按是否允許上市交易劃分為

1、流通股票

2、非流通股票

第二節(jié) 股票的價值與價格

一、股票的價值

1、票面價值：在股票票面上表明的金額。

2、帳面價值（股票凈值或每股凈資產(chǎn)）：指每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。

3、清算價值：公司清算時每一股份所代表的實際價值。

4、內(nèi)在價值：即理論價值或股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股息收入和市場收益率。

二、股票的價格

1、理論價格根據(jù)現(xiàn)值理論而來（預(yù)期股息/市場利率）

2、市場價格指股票在二級市場上的買賣 價格。受多種因素的影響，股票價格經(jīng)常波動，變化不定。

三、影響股票價格的因素

（一）公司經(jīng)營狀況

1、公司凈資產(chǎn)

2、盈利水平

3、公司派息政策

4、股票分割

5、增資和減資

6、銷售收入

7、原材料供應(yīng)及價格變化

8、主要經(jīng)營者更替

9、公司改組或合并

10、意外災(zāi)害

（二）宏觀經(jīng)濟因素

1、經(jīng)濟增長

2、經(jīng)濟循環(huán)周期

3、貨幣政策

4、財政政策

5、市場利率

6、通貨膨脹

7、匯率變化

8、國際收支狀況

（三）政治因素

1、戰(zhàn)爭

2、政權(quán)、領(lǐng)袖更迭

3、政府出臺的制度、法規(guī)等

4、國際社會政治經(jīng)濟變化

（四）心理因素

（五）主管部門的政策、措施

（六）人為操縱因素

第三節(jié) 普通股票和優(yōu)先股票

一、普通股股票

（一）普通股股東的權(quán)利

1、公司經(jīng)營決策的參與權(quán)

2、公司盈余和剩余財產(chǎn)分配權(quán)

3、其它權(quán)利

4、公司管理者選擇權(quán)

（二）、義務(wù)：

1、遵守公司章程

2、繳納股金

3、不得退股等

4、持有5%以上股權(quán)且質(zhì)押須在3個工作日內(nèi)向公司做書面報告等

二、優(yōu)先股票

（一）、定義：指股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具優(yōu)先權(quán)的股票

（二）特征：

1、股息率固定

2、優(yōu)先分配股息

3、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)

4、一般無表決權(quán)

（三）種類：

1、累計優(yōu)先股和非累計優(yōu)先股

2、參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)

先股

3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

5、股息率可調(diào)優(yōu)先股和股息率固定

優(yōu)先股

我國目前沒有優(yōu)先股

第四節(jié) 我國現(xiàn)行的股票類型

一、國（有）家股：有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)，以國有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票。

二、法人股：企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票?；蚓哂蟹ㄈ速Y格的事業(yè)單位及社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票，是法人相互持股所形成的一種所有制關(guān)系。

三、（社會）公眾股：社會公眾依法以其 擁有的財產(chǎn)投入公司形成的可上市流通的股份

四、外資股：股份公司向外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資（者）人發(fā)行的股票。分為：

1、境內(nèi)上市外資股（B）

2、境外上市外資股。（H S N L）

本講播放DVD《掛牌前后》-----完善上市公司的組織結(jié)構(gòu)

第三講 債 券

第一節(jié) 債券概述

一、債券的定義和特征

1、債券：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。

其內(nèi)容：

A、債券是由債務(wù)人發(fā)行

B、債券是由債權(quán)人購買 C、債務(wù)人要給債權(quán)人付息

D、債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是法律

憑證

2、債券的票面要素：債券票面價值、債券的票面利率、債券的償還期限、債券發(fā)行人的名稱。

3、債券的性質(zhì)

債券具有有價證券、虛擬資本、債權(quán)表現(xiàn)的性質(zhì)

4、債券的特征

表現(xiàn)為償還性、流動性、安全性和收益性

二、債券的分類

（一）、按發(fā)行主體，債券分為：

1、政府債券（政府機構(gòu)債券）

2、金融債券

3、公司債券

（二）、按計息方式債券有：

1、單利債券

2、附息債券

3、貼現(xiàn)債券

4、累進利率債券

*

（三）、按利率是否固定：

1、固定利率債券

2、浮動利率債券

（四）、按債券形態(tài)分為

1、實物債券

2、憑證式債券

3、記帳式債券

*

（五）、按有無抵押擔保分為：

1、信用債券

2、擔保債券

*

（六）、按是否記名分為：

1、記名債券

2、不記名債券

（七）、按償還期分為：

1、短期債券

2、中期債券

3、長期債券

三、股票與債券的比較

（一）相同點：

1、都是有價證券 ；

2、都是重要的籌資手段；

3、兩者的收益率相互影響

（二）區(qū)別：

1、兩者權(quán)利不同

2、兩者目的不同

3、兩者期限不同

4、兩者收益不同

5、兩者風險不同

第二節(jié) 政府債券（公債）

一、政府債券概述

（一）定義

是指國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。

（二）政府債券的性質(zhì)

1、從形式上看------是有價證券

2、從功能上看------籌資和擴大公

共開支的手段

（三）政府債券的特征

1、安全性高

2、流動性強

3、收益穩(wěn)定

4、免稅待遇

二、國家債券 國家債券是中央政府根據(jù)信用原則，以承擔還本付息責任為前提而發(fā)行的債務(wù)憑證。簡稱國債或國債券。

（一）、國家債券類別

1、按償還期限國家債券分為：短期國債、中期國債和長期國債

2、按資金用途分為：戰(zhàn)爭國債、赤字國債、建設(shè)國債和特種國債

3、按資金來源分為：內(nèi)債和外債

4、按可否流通分為：流通國債和不可流通國債

5、按發(fā)行本位分為：貨幣國債、實物國債

（二）、我國的國債

1950的人民勝利折實公債 1954—1958的經(jīng)濟建設(shè)公債

我國政府于1981年開始發(fā)行國庫券。（國庫券與國家債券）

三、地方政府債券（略）

第三節(jié) 金融債券與公司債券

一、金融債券

（一）、定義：金融債券是銀行和非銀行的金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價證券。

（二）、我國的金融債券

開始于北洋政府時期 新中國開始于1982年 1985年工行、農(nóng)行

（三）、金融債券的特征

1、專用性

2、集中性

3、高利性

4、流動性

二、公司債券

（一）、定義：公司債券是公司依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價 證券。

或企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的到期償還本金、支付利息的債權(quán)債務(wù)憑證。

（二）、公司債券的特征

1、契約性

2、優(yōu)先性

3、風險性

4、通知償還性

5、可轉(zhuǎn)換性

*

（三）、公司債券類型

1、信用公司債

2、不動產(chǎn)抵押公司債

3、保證公司債

4、收益公司債—公司有贏利

5、可轉(zhuǎn)換公司債：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債。

6、附新股認購權(quán)公司債—可分離型、不可分離型

三、我國的企業(yè)債（略）

第四節(jié) 國際債券

一、國際債券概述

（一）、定義：國際債券指一國借款人（政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織）在國際證券市場上發(fā)行的（以外國貨幣為面值）債券。

（二）、國際債券特征

1、資金來源的廣泛性

2、有匯率風險性

3、發(fā)行規(guī)模大性

4、有國家主權(quán)保障性

5、計價貨幣的通用性

二、國際債券的主要類型

1、外國債券

2、歐洲債券（無國籍債券）

三、我國的國際債券

1、政府債券

2、金融債券

3、可轉(zhuǎn)換公司債

本講播放DVD《股市中國》-----中國股市發(fā)展歷史

第四講 證券投資基金

第一節(jié) 證券投資基金概述

一、證券投資基金

1、證券投資基金（基金）是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。（略）

（一）證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展 起源于英國

我國：1997、11《證券投資基金管理暫行辦法》 1998、3基金金泰 基金開元

2、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別 A、相同點：都是投資工具

B、差別：

1)、反映的經(jīng)濟關(guān)系不同（信托關(guān)系/產(chǎn)權(quán)關(guān)系/債權(quán)債務(wù)關(guān)系）2)、所籌集資金的投向不同 3）、風險水平不同

3、證券投資基金的作用 1）、為中小投資者拓寬投資渠道 2）、把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，有力地促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長。3）、有利于穩(wěn)定市場 4）、有利于證券市場國際化

二、證券投資基金的特點

1、集合投資

2、分散風險

3、專業(yè)理財

三、投資基金的分類

依據(jù)不同的標準，可分為不同類型。

（一）、按組織形式：

1、契約型基金

2、公司型基金 兩者的比較： 1）、資金的性質(zhì)不同

2）、投資者的地位不同 3）、基金的營運依據(jù)不同

（二）、按規(guī)模是否可變：

1、封閉式基金

2、開放式基金 兩者的區(qū)別：

1）、期限不同 2）、發(fā)行規(guī)模限制不同 3）、基金單位交易方式不同 4）、基金單位的交易價格計算標準不同 5）、投資策略不同

（三）、按投資標的：

1、債券（國債）基金

2、股票基金

3、貨幣市場基金

4、指數(shù)基金

5、黃金基金

6、衍生證券投資基金

（四）按投資目標：

1、成長型基金

2、收入型基金

3、平衡型基金

第二節(jié) 證券投資基金的當事人

一、持有人

（一）權(quán)利

（二）義務(wù)

二、管理人

三、托管人

四、當事人之間的相互關(guān)系

（一）持有人與管理人之間的關(guān)系

委托人、受益人與受托人的關(guān)系（所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系）

（二）管理人與托管人之間的關(guān)系

相互制衡的關(guān)系

（三）持有人與托管人之間的關(guān)系

委托與受托的關(guān)系

（略）第三節(jié) 證券投資基金的費用與資產(chǎn)估值

一、證券投資基金的費用

（一）管理費

（二）托管費

（三）其它費用

二、基金資產(chǎn)的估值

（一）基金資產(chǎn)凈值

（二）、基金資產(chǎn)的估值

基金資產(chǎn)估值指計算、評估基金資產(chǎn)和負債的價值，以確定基金資產(chǎn)凈值和基金份額凈值的過程

1、估值的目的

2、估值對象

3、估值日的確定

4、估值暫停

5、估值方法

（略）第四節(jié) 證券投資基金的收益、風險與信息披露

一、證券投資基金的收益

（一）收益構(gòu)成

利息 股息 紅利 資本利得

（二）收益分配

現(xiàn)金 基金單位

二、證券投資基金的投資風險

（一）市場風險

（二）管理風險

（三）巨額贖會風險

（四）其它風險

三、基金的信息披露

（略）第五節(jié) 證券投資基金的投資

一、投資范圍

二、投資限制 本講播放DVD《投資家族》-----投資基金的發(fā)展

第五講 證券中介機構(gòu)

第一節(jié) 證券經(jīng)營機構(gòu)(證券公司)

一、證券經(jīng)營機構(gòu)的定義和功能

1、證券經(jīng)營機構(gòu)是指依法設(shè)立的可在證券市場上經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。

2、證券經(jīng)營機構(gòu)的功能

A、媒介資金供求 B、優(yōu)化資源配置

C、維系證券市場有序發(fā)展 D、促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展

二、我國證券經(jīng)營機構(gòu)的類型

（一）、綜合類證券經(jīng)營機構(gòu) A、經(jīng)紀業(yè)務(wù) B、自營業(yè)務(wù) C、承銷業(yè)務(wù) D、其它業(yè)務(wù)

（二）、經(jīng)紀類證券經(jīng)營機構(gòu)------只做經(jīng)紀業(yè)務(wù)

三、證券經(jīng)營機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)

A、承銷業(yè)務(wù) B、經(jīng)紀業(yè)務(wù) C、自營業(yè)務(wù) D、咨詢業(yè)務(wù) E、購并業(yè)務(wù)

F、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) G、基金管理業(yè)務(wù)

H、其它業(yè)務(wù)

第二節(jié) 證券服務(wù)機構(gòu)

一、證券服務(wù)機構(gòu)概述

定義：證券服務(wù)機構(gòu)指依法設(shè)立從事證券服務(wù)的法人機構(gòu)。

二、證券登記結(jié)算（機構(gòu)）公司

主要職能：集中登記 集中存管 集中結(jié)算

三、證券投資咨詢（顧問）公司

證券投資咨詢（顧問）公司是指對證券投資者和客戶的投融資、證券交易活動和資本運行提供咨詢服務(wù)的專業(yè)機構(gòu)。

A、專營機構(gòu) B、兼營咨詢機構(gòu)

四、其它證券服務(wù)機構(gòu)

A、信用評級機構(gòu)

B、會計師事務(wù)所和審計事務(wù)所

C、律師事務(wù)所 D、資產(chǎn)評估機構(gòu) E、證券信息公司。

本講播放DVD《股價之源》-----中介機構(gòu)

第六講 證券市場運行

第一節(jié) 證券發(fā)行市場和流通市場

一、證券發(fā)行市場

（一）定義： 證券發(fā)行市場是發(fā)行人向投資人出售證券的市場。通常無固定場所，是一個無形的市場。

（二）證券發(fā)行市場的參與者

1、證券發(fā)行人-----政府/企業(yè)/金融機

構(gòu)。

2、證券投資者-----個人投資者/工商企業(yè)/金融機構(gòu)。

3、證券中介機構(gòu)-----承銷商/會計、審計機構(gòu)/律師事務(wù)所/土地評估機構(gòu)。

（三）證券發(fā)行市場的功能

1、為政府、金融機構(gòu)和企業(yè)提供籌措資金的渠道。

2、為資金供應(yīng)者提供投資和獲利機會，是實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的場所。

3、引導資金流向，是優(yōu)化資源配置的重要場所。

4、證券發(fā)行市場是促進企業(yè)轉(zhuǎn)制的重要條件。

5、政府是參與和調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要依托。

*

（三）證券發(fā)行與承銷制度

1、發(fā)行制度

注冊制 核準制—實質(zhì)管理原則

2、證券發(fā)行方式 A、股票發(fā)行方式

上網(wǎng)定價發(fā)行 按值配售 對一般投資人上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合 B、債券發(fā)行方式

定向發(fā)行 承購包銷 招標發(fā)行

3、證券承銷方式

包銷—全額包銷、余額包銷

代銷******

二、證券交易市場

（一）證券交易所

1、定義、特征、功能

A、定義：證券交易所是依法經(jīng)政府證券主管機關(guān)批準設(shè)立的證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。B、特征：（1）、交易對象有一定標準；

（2）、有固定的交易場所和交易時間；

（3）、實行會員制；

（4）、公開競價；

（5）、效率高；

39（6）、實行三公原則。C、功能（1）、提供場所；（2）、形成合理價格；（3）、引導資金流向；（4）、一線監(jiān)管；（5）、披露信息。

2、證券交易所的組織形式

證券交易所的組織形式大致可分為兩類（1）、公司制（2）、會員制

*

3、證券上市制度

證券上市是指已經(jīng)公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準在交易所掛牌交易。

4、證券交易所的運作系統(tǒng)

交易系統(tǒng)

結(jié)算系統(tǒng)

信息系統(tǒng)

監(jiān)察系統(tǒng)

5、交易原則和交易規(guī)則

交易原則----價格優(yōu)先 時間優(yōu)先

交易規(guī)則---時間 單位 價位 報價方

式 價格決定 漲跌幅限制 大宗交易

6、交易所的職能（略）*****

三、場外交易市場

1、場外交易市場

A、定義：場外交易市場是證券交易所以外的證券交易市場的總稱。（柜臺市場/店頭市場/電話市場）B、場外交易市場特征（1）、是一個分散的無形市場；（2）、組織方式采用做市商制；（3）、買賣的對象大多是未上市證券；（4）、以議價方式進行證券交易；（5）、管理方式較為寬松。C、場外交易市場的功能（1）、是證券發(fā)行的主要場所；（2）、是證券交易所的必要補充；（3）、為未上市證券交易提供機會。

第二節(jié) 證券價格與價格指數(shù)

一、股票的價格（這里僅介紹股票的價

格）

1、定義：股票的價格，又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。

2、影響股票價格因素： A、公司經(jīng)營狀況：

（1）、盈利狀況；

（2）、公司政策；

（3）、凈資產(chǎn)；

（4）、其它。B、宏觀經(jīng)濟因素：

（1）、經(jīng)濟增長/經(jīng)濟周期；

（2）、經(jīng)濟政策（貨幣/財政）；

（3）、經(jīng)濟參數(shù)。C、政治因素； D、投資因素。

二、股票價格指數(shù)

股票價格指數(shù)是衡量股票市場總體價格水平及其變化趨勢的尺度，也是反映一個國家或地區(qū)社會政治經(jīng)濟發(fā)展狀況的靈敏信號。一般有股價平均數(shù)和股價指數(shù)。

（一）、股價平均數(shù)

股價平均數(shù)采用股價平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價格水平的平均值，可分為：

1、簡單算術(shù)平均數(shù)

2、加權(quán)股價平均數(shù)

3、修正股價平均數(shù)

（二）股票價格指數(shù)

股票價格指數(shù)是將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數(shù)，用來反映市場股票價格的相對水平。股票價格指數(shù)的編制步驟：

1、選擇樣本股；

2、選定某基期；

3、計算計算期平均股價并作必要的修正；

4、指數(shù)化。

股票價格指數(shù)的編制方法：

1、簡單算術(shù)股價指數(shù)---相對法

2、綜合法

加權(quán)股價指數(shù) 基期加權(quán) 計算期加權(quán) 幾何加權(quán)

（三）、我國主要證券價格指數(shù)

1、上證綜合指數(shù)

2、深圳綜合指數(shù)

3、深圳成指 …………

（四）、國際主要股票市場及其價格指數(shù)

1、道-瓊斯股價指數(shù)

2、標準-普爾指數(shù)

3、紐約證券交易所股價指數(shù)

4、《金融時報》股價指數(shù)

5、日經(jīng)225股價指數(shù)

6、東京證交所股價指數(shù)

7、恒生股價指數(shù)

8、NASDAQ指數(shù)

第三節(jié) 證券投資的收益和風險

一、證券投資收益

（一）、股票投資收益

1、股息：是制股票持有者依據(jù)股票從公司分得的盈利。

具體的形式有---現(xiàn)金股息 股票股息

財產(chǎn)股息 負債股息 建業(yè)股息

2、資本損益

3、資本增值收益 –公積金轉(zhuǎn)增股本

4、股票收益率

*

（二）、債券投資收益

1、債息

2、資本損益*****

二、證券投資風險

證券投資是一種風險性投資。證券投資的風險是指證券的預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度。分為：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。

1、系統(tǒng)風險-----由某些共同因素引發(fā)，整個證券市場都必須面對且是不可回避的風險。又稱不可回避風險。

包括：政策風險、市場風險、購買力風險、利率風險、經(jīng)濟周期波動風險等。

2、非系統(tǒng)風險-----個別因素引發(fā)的可分散或回避的風險。

包括：信用風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險等。

三、收益與風險的關(guān)系

證券投資收益和風險成正比例關(guān)系 預(yù)期收益率=無風險利率+風險補償 本講播放DVD《泡沫之濫》-----以英國南海公司為例，說明泡沫帶來的后果

第七講 證券投資分析方法

證券投資分析所采用的分析方法主要有兩大類：一類是基本分析；另一類是技術(shù)分析。

第一節(jié) 基本分析法

一、定義：基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務(wù)管理學及投資學的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析

方法。

二、基本分析法的內(nèi)容：

A、宏觀經(jīng)濟分析------宏觀分析

（1）、經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期；

（2）、通貨膨脹；

（3）、利率水平；

（4）、匯率水平；

（5）、貨幣政策；

（6）、財政政策。

B、行業(yè)分析/區(qū)域分析------中觀分析

（1）、行業(yè)周期；

（2）、其它因素；

（3）、相關(guān)行業(yè)。

C、公司分析------微觀分析

（1）、財務(wù)狀況；

（2）、盈利能力；

（3）、股息水平/政策；

（4）、凈資產(chǎn)；

（5）、管理水平；

（6）、市場占有率/開發(fā)能力。

D、市場技術(shù)因素：投機操作/股票市場規(guī)律/

管理機構(gòu)的管理行為。E、社會心理因素：“羊群心理”。F、市場效率因素。G、政治因素。

第二節(jié) 技術(shù)分析法

一、概念：技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。證券的市場行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。

二、技術(shù)分析的理論依據(jù) A、市場行為反映一切； B、價格呈趨勢變動； C、歷史會重演。

三、技術(shù)分析的特點 A、量化指標特性； B、趨勢追逐特性； C、直觀現(xiàn)實。

四、技術(shù)分析的種類

A、圖形分析------K線圖； B、成交量分析； C、移動平均線； D、技術(shù)指標分析；

（1）、相對強弱指標RSI（2）、隨機指標KD（3）、指數(shù)平滑異同移動平均線MACD（4）、波浪理論。

本講播放DVD《他山之石》-----借鑒國外經(jīng)驗，發(fā)展中國證券市場

第八章 證券市場法律制度

與監(jiān)管

第一節(jié) 證券市場法律、法規(guī)概述

一、國家法律

（一）《證券法》

（二）《公司法》

（三）《刑法》

（四）《證券投資基金法》

（五）《信托法》

（六）《會計法》 ……………………

二、行政法規(guī)

第二篇：證券投資word教案

導論

【教學目的】了解我們生活中的金融和證券 【教學時間】2學時

案例一：建行引入戰(zhàn)略投資者事件

[引子]市價近7港幣的股票，竟然可以2.42港幣就買到了，而且是一下子買60億股。5月27晚間，建設(shè)銀行一紙公告讓傳奇變?yōu)楝F(xiàn)實。美國銀行將在這一系列的行權(quán)中累計套得逾千億港元的無風險收益。那么，建行三折賣股謎底究竟何在？

美國銀行是根據(jù)與中央?yún)R金投資有限責任公司于2005年6月17日簽訂的《股份及期權(quán)認購協(xié)議》行使認購期權(quán)的。建行銀行表示，日前已收到美國銀行的行權(quán)通知。

公告稱，除例外情況外，未經(jīng)建設(shè)銀行書面同意，美國銀行此次行權(quán)購入的60億股，在2011年8月29日之前不得轉(zhuǎn)讓。

此次行權(quán)后，匯金公司直接持有的和通過其全資子公司中國建銀投資有限責任公司間接持有的建設(shè)銀行Ｈ股股份數(shù)為***4股，占建設(shè)銀行已發(fā)行股份的比例約為65．40％；美國銀行持有的建設(shè)銀行Ｈ股股份數(shù)為25132974346股，占建設(shè)銀行已發(fā)行股份的比例約為10．75％。

可以說，美國銀行開啟的此次套利之旅，早在3年前便打下伏筆。

2005年，建設(shè)銀行在“A+H”上市之前，陸續(xù)與美國銀行與淡馬錫建立戰(zhàn)略性關(guān)系，目的是通過國際戰(zhàn)略資本的引入，將該行轉(zhuǎn)型為具有國際競爭力的現(xiàn)代化商業(yè)銀行。

戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)，依然是資本的引入。2005年6月17日，建設(shè)銀行與美國銀行訂立一份投資協(xié)議及一份戰(zhàn)略性協(xié)助協(xié)議，根據(jù)該等協(xié)議，美國銀行同意于全球發(fā)售中購入建行部分股份，并在建行若干業(yè)務(wù)范疇向其提供戰(zhàn)略性協(xié)助。

之后不久的2005年8月29日，作為建行大股東的匯金公司又與美國銀行訂立股份及期權(quán)收購協(xié)議。

按協(xié)議，一方面，美國銀行向匯金公司購入建設(shè)銀行股份174.82億股(相等于全球發(fā)售前建行在外流通股份的9.0%)，該等股份將于全球發(fā)售完成后轉(zhuǎn)換為H股。

另一方面，匯金公司向美國銀行授出一項認購期權(quán)，賦予美國銀行向匯金公司購入總數(shù)相等于截至全球發(fā)售結(jié)束日期止建行已發(fā)行及在外流通股份19.9% 的建設(shè)銀行H股(已扣減美國銀行截至當日止已擁有的任何股份)的權(quán)利。這部分認購期權(quán)須待慣常條件(包括取得任何必需的同意)達成后方可行使，且在送達一封列明期權(quán)行使所涉股份數(shù)目的通知書后方會生效，且毋須獲中國監(jiān)管機構(gòu)的額外批準。

換言之，作為建行最大戰(zhàn)略投資者的美國銀行，在最初通過支付25億美元現(xiàn)金購入9.0%建行股權(quán)之后，還獲得了最高入股該行19.9%上限的權(quán)利。按雙方當初的協(xié)議，這筆認購期權(quán)可于全球發(fā)售結(jié)束日期后隨時全部或部分行使，并于2011年3月1日到期。

但接下來的事實是，美國銀行除了按約定在當年10月27日建行上市日，繼續(xù)購入少量H股之后，在之后近3年中并未行使任何期權(quán)，直到近期，其名下建行股份仍維持在191.33億股。

按雙方最初的協(xié)議，美國銀行接受了匯金方面提出的行權(quán)價格隨時間變化“水漲船高”的建議。雙方約定，2007年8月29日之前美國銀行的行權(quán)價均為全球發(fā)售項下的每股發(fā)售價，這日之后增加至招股價的103.00%；2008年8月29日或之后再度加至招股價的107.12%；2009年8月29日或之后再度加至招股價的112.48%；2010年8月29日或之后則加至118.10%。

按2.35港幣的建行招股價，上述比例分別對應(yīng)每股2.42港幣、2.52港幣、2.64港幣和2.78港幣的行權(quán)價。

除此之外，雙方在協(xié)議中還約定，最終的行權(quán)價將不低于當時建行每股賬面值的1.2倍。

一位曾參與當初雙方談判的某海外投行人士告訴記者，雙方做此約定的基礎(chǔ)，是考慮建行的股價后市的上漲幅度，即，上市日至2007年8月29日上漲3%，之后三年的漲幅分別為4%、5%和5%。但建行上市后的受追捧程度顯然遠遠超越了談判者的預(yù)期。

按曾參與建行引入戰(zhàn)略投資者談判的投行人士說法，如今看來相當“實惠”的行權(quán)價格，這在雙方最初的談判中應(yīng)是有所預(yù)料的。但最終選擇這樣的形式，實際上還是來自美國銀行作為其主要戰(zhàn)略投資者的定位，可理解為“學費的價格”。

按建行招股書中的披露，雙方曾簽訂一份獨家協(xié)議，美國銀行在風險管理、公司治理及管理等7個領(lǐng)域向建行提供戰(zhàn)略性協(xié)助，并為此向后者派駐約50名人員。

對照建行引入戰(zhàn)略投資者處于相對次要位置的淡馬錫，上述人士更認為，上述豐厚許多的協(xié)助職能也是美國銀行最終獨家獲得入股之外的認股期權(quán)的重要原因。

然而時光流轉(zhuǎn)，近一年間美國本土引發(fā)的次按風暴，也讓美國銀行未能豁免。按該行2008年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，其次按減記已高達52.8億美元，并拖累2007年盈利急跌95%。而之前的2007年12月，其董事局主席兼首席執(zhí)行官Ken Lewis也在公開場合表達了部分變現(xiàn)建行股份“自救”的沖動。

一位不愿透露姓名的美資大行分析師告訴記者，之所以美國銀行的減持計劃在迄今的數(shù)個月中，仍無顯著的跡象，取決于兩個方面——原有股份的鎖定尷尬和認購期權(quán)的巨利誘惑。

按最初雙方的協(xié)議，美國銀行最初與匯金簽署協(xié)議時及建行H股上市時購入的股份，將被鎖定至上市三年后的2008年10月27日。而因行使認購期權(quán)而向匯金公司購入任何H股，更被鎖定至2011年8月29日。

“業(yè)內(nèi)都能猜到美國銀行的算盤，可以在10月鎖定期滿后按市價賣出原有的股份，已解其本土業(yè)務(wù)的燃眉之急；同時加快行權(quán)，翻手再以低于市價很多的價格買入，”一位歐洲對沖基金的買方研究員告訴記者，“盡管后者要鎖到2011年，但面對超級豐厚的收益，即便從市場拆借資金，也是非常劃算的?！?/p>

美林28日發(fā)布的一份報告更將此戲稱做“扔在桌上的錢”，報告稱，“即便美國銀行維持現(xiàn)有的持股比例，將相當?shù)?0億股在年內(nèi)賣掉，也將穩(wěn)賺30億美金”。

另一中資背景的大型投行，則對后市美國銀行的操作存有期待。該行在一份銷售郵件中分析，“美國銀行是否會減持建行股份的關(guān)鍵在于其對建行的戰(zhàn)略定位，是否滿意于10%的持股狀態(tài)，或希望擁有更多的發(fā)言權(quán)，達到20%的持股水平。若美國銀行利用認購期權(quán)進行股份替換，按照目前建行股價6.65港元和行權(quán)價2.42港元計算，將套現(xiàn)約103.8億美元”。

同時，該行亦推測，隨著時間的推移，美國銀行的認購成本將上升，因而認為在8月29日之前，美國銀行有可能逐步增加期權(quán)的行使。

然而，盡管種種跡象顯示，此番美國銀行的行使認購期權(quán)將加大其10月底拋股的可能性，但海外大行普遍對此表示樂觀。美林將這樣的消息定義為，創(chuàng)造買入機會的短期弱點。瑞銀發(fā)布的報告也維持了類似的觀點。2008-6-5

我突然想起了歷史名將左宗棠，他曾經(jīng)仰天悲嘆：一個李鴻章，抵得上十路法國大軍?，F(xiàn)在則是幾只美國鸚鵡，就能影響中國70萬億金融資產(chǎn)的去向。2008-5-30

案例二：美債危機

現(xiàn)在美國國債已經(jīng)達到全年國內(nèi)生產(chǎn)總值的將近90%，如果達到GDP的150%，就會造成惡性通貨膨脹的風險。根據(jù)美國財政部聲明，到今年5月16日，美國聯(lián)邦政府已達法定的14.29萬億美元公共債務(wù)上限；如果國會不能在 8月2日前提高公共債務(wù)上限，美國將面臨債務(wù)違約風險。美國民主、共和兩黨各自提出方案，但相互不買賬。

美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月，中國共持有1.1598萬億美元的美國國債，是除了美國社保基金和財政部外最大的美債海外持有國。美國提高債務(wù)上限，意味著包括中國在內(nèi)的債權(quán)人的權(quán)益暫時得到了保障，不用擔心美國到期不還錢的情況出現(xiàn)。大事記

美國政府提高債務(wù)上限大事記

美國總統(tǒng)奧巴馬2011年8月2日簽署了國會兩院先后通過的提高美國債務(wù)上限和削減赤字法案。至此，持續(xù)數(shù)月的美國債務(wù)上限和政府違約風險的討論暫告一段落。以下是今年以來美國政府有關(guān)提高債務(wù)上限的大事記。

2011年1月6日，美國財政部致信國會表示，美國債務(wù)規(guī)模在近期將達到法定上限，如不能盡快調(diào)高這一限制，美國政府將出現(xiàn)債務(wù)違約。

2011年4月13日，美國總統(tǒng)奧巴馬提議成立一個由副總統(tǒng)拜登領(lǐng)導的專門委員會，就削減赤字和提高債務(wù)上限進行談判。這個委員會在5月初舉行首次會議。但兩黨在是否增稅、是否接受短期解決方案等焦點問題上爭論激烈，難以達成共識。

2011年5月16日，美國債務(wù)達到法定上限14.29萬億美元。當月，財政部開始采取非常規(guī)措施管理財政，以使政府債務(wù)在最后期限2011年8月2日到來前不至“斷供”。

2011年6月27日，奧巴馬與國會參議院領(lǐng)導人就提高債務(wù)上限舉行會談。此后，奧巴馬就債務(wù)上限問題多次會見國會兩黨領(lǐng)導人，但成果有限。

2011年7月25日，國會兩黨分別提出各自提高債務(wù)上限的方案。由于共和黨方案主張實行“兩步走”，即分兩次提高借債額度，這意味著奧巴馬政府在2012年大選前將再次面臨談判。相比之下，民主黨一步到位的方案更符合白宮利益。

2011年7月29日，美國眾議院就共和黨方案進行投票表決。雖然方案以微弱優(yōu)勢通過，但在當天交付參議院表決時遭到否決。

2011年7月30日，由共和黨控制的眾議院投票否決了民主黨方案。

2011年7月31日，經(jīng)過艱苦談判，兩黨終于在提高債務(wù)上限方面取得共識。根據(jù)協(xié)議，美國債務(wù)上限將至少被提高2.1萬億美元，并且政府在未來10年內(nèi)將削減赤字2萬億美元以上。協(xié)議同時滿足了兩黨的核心要求，即換屆選舉不受債務(wù)上限問題困擾且不向美國民眾額外征稅。

2011年8月1日，美國眾議院通過提高美國債務(wù)上限和削減赤字的法案。

2011年8月2日，參議院也通過了這一法案。此后，法案交由總統(tǒng)奧巴馬簽署

美債危機引爆中國三大危機

老 驥

當美國債務(wù)上限剛剛提高，全球市場還沒來得及松口氣的時候，國際評級機構(gòu)標準普爾馬上下調(diào)了美債的信用等級，這頓時讓市場陷入一片恐慌，星期一全球股市暴跌，一遍哀鴻，將來或有崩盤的危險。今天又傳來了美國兩房債務(wù)信用等級也被標普下調(diào)的消息，又給市場信心重重一擊，世界經(jīng)濟籠罩在一片陰霾里。

其實，這也是預(yù)料中事，美國債務(wù)雖然提高了借債上限，暫時避免了債務(wù)到期違約的風險，但共和黨不同意增加稅收，民主黨不同意減少福利，結(jié)果達成了一年內(nèi)提高債限2·1萬億美元，10年內(nèi)減少預(yù)算開支2·1——2·5萬億元的糟糕協(xié)議。這分明是在借新債還舊債，拆東墻補西墻，寅吃卯糧，而且債務(wù)雪球越滾越大。你想這樣的債務(wù)還有多少信用可言，即使標普不下調(diào)美債信用級別，市場依然會采取避險措施，只不過沒有如此激烈罷了。

美債信用級別下調(diào)，導致美元貶值，美國國內(nèi)通脹預(yù)期增大，老百姓生活水平下降，大宗商品和能源價格大幅升高，制造業(yè)恢復性經(jīng)營更加艱難，失業(yè)率進一步走高，美國借債成本加大，融資難度增加，這一切使得美國經(jīng)濟復蘇更加乏力，前途更加渺茫。所以，美債問題是美國的經(jīng)濟危機，這也是美國自作自受，本無須替他擔憂，然而，讓我們不得不擔憂的是美國在害己的時候他也會害人，美國利用美元的國際霸權(quán)地位，一定會將自己的這次危機再次轉(zhuǎn)嫁給全世界，我們看到美國第三次貨幣量化寬松政策的出臺已呼之欲出。這個政策一旦實施，新一輪的經(jīng)濟危機必將席卷全球，其烈度要大大超過上次。但這還不是我們最擔心的共性問題，最讓人揪心的是我們持有的3萬多億美元的外匯儲備將會大幅度縮水，其中1·16萬億美債最終會打水漂，我們受的損失最大，這是中國的獨門不幸。

面對禍事，中國的反應(yīng)如何呢？國務(wù)院領(lǐng)導尚未表態(tài)，不知道還要不要救美國？經(jīng)濟專家們，有些人內(nèi)心有愧，一句屁也不放，有些人在獻計獻策，卻總是在美元陷阱中兜圈子，譬如：有的建議，外匯儲備要搞多元化，可是歐債更糟糕日元也疲軟，它們不是瘸驢就是瞎馬，你要買哪個？有的建議，要美國學新加坡在美債上搞類似中國的保值儲蓄?？墒侨思颐绹鴶喽ǔ嗣纻鶝]有其他國家能容納中國的投資，你不得不買，既然是賣方市場你有啥子資格定價嘛。有的建議，美元美債快成廢紙了，我不要票子了我要物質(zhì)，美國技術(shù)解禁，開放市場，我要買你的高科技產(chǎn)品收購你的企業(yè)，類似我們的招商引資，不過不想你優(yōu)惠只要你讓賣就行?？墒敲绹f，你是危險國家，我們得防著你，你想用我們的高科技對付我們，想收購我們的企業(yè)控制我們，你當我是你呀，做夢去吧。有的專家實在覺得窩火于是建議，和美國博一下，既然你不讓我好過我也不讓你好過，把美債拋它幾千億，制裁一下美國。可是美國冷笑道，你這是宣戰(zhàn)，我的航母可不是吃素的，上次到你的黃海你都沒奈何，不怕我開到北京去？于是我們的專家沒轍了。在事實面前，我們不得不承認美債危機其實就是中國危機，而這些危機早就存在，只是被掩蓋被粉飾被忽視而已，今天由美債危機將它們一一引爆，它們是：

一、招商引資的危機

實行改革開放后，我們提出了招商引資戰(zhàn)略，截至今年，我國已累計設(shè)立外商投資企業(yè)70多萬家，實際使用外資1·1萬億美元，連續(xù)19年居發(fā)展中國家之首，居世界第二位。招商引資對于我國的經(jīng)濟建設(shè)發(fā)揮了一定的作用，特別是在80年代，那時候我們的家底還很薄，缺少大規(guī)模投資的啟動資金，通過招商引資解決了這個問題。

但凡事得有個度，不能毫無節(jié)制，當我們的國企復興之后，當我們的私企繁榮之后，當我們的外匯太多之后，大規(guī)模招商引資就應(yīng)該告一段落，進行一下必要的戰(zhàn)略調(diào)整。在這里我不去評論它其它方面的是非利弊，因為涉及太多且不符主題，只將與美債相關(guān)的問題進行分析。大家知道外商來中國投資帶來的是美元，美元要兌換成人民幣才能在中國流通，那么我們接受1·1萬億美元，意味著一方面要拿出7萬億元人民幣交與外商使用，這便讓老百姓手里的票子被稀釋而貶值，改革開放以來我們的物價不斷走高，原因就在于此；二方面是換過來的美元基本用不出去，除了存在銀行里就是拿去買外債，這就是美債越買越多的主要原因。從中我們可以看出大規(guī)模招商引資是不可持續(xù)的，早已暗藏危機。其實2000年后中國就不需要大規(guī)模招商引資了，因為中國已不缺錢，同時招商引資的另一個理由市場換技術(shù)也不復存在，20多年了，我們把市場丟了技術(shù)卻沒換來。之所以把招商引資的旗幡越舉越高，我看不能從經(jīng)濟上找原因而是要從政治上去考量，有些人希望通過招商引資讓某些外國大財團嘗到中國的甜頭，好在本國政府面前施加影響，以達到支持改革開放的目的，其心可諒，但效果不佳，這一次還鬧出了美債危機，我們是偷雞不成蝕把米。

二、出口導向型的危機

經(jīng)濟發(fā)展的推動力是三駕馬車，凡經(jīng)濟運行健康的國家都以內(nèi)需為主導，中國改革開放以來反其道而行之，將外貿(mào)出口作為龍頭來拉動經(jīng)濟，為什么要這樣做？原因很多，主要原因是讓一部分人先富起來的政策導致了大多數(shù)人增收緩慢，造成內(nèi)需不振，加之一些人急功近利，大搞有水快流，于是出口導向型模式應(yīng)運而生。現(xiàn)在我們已成為全球第一大出口國，2010年1——12月累計進出口總值達29727億美元，實現(xiàn)同比增長34.7%，較上年同期增長7655.43億美元。其中：出口總值15779.32億美元，較上年同期增加3762.69億美元，同比增長31.3%；進口總值為13948.3億美元，較上年同期增加3892.74億美元，同比增長38.7%，貿(mào)易順差1771億美元。也就是說經(jīng)過2008年金融危機后，中國現(xiàn)在的經(jīng)濟依然是出口導向型，中國毅然在貼稅為全世界人民服務(wù)，為此我們還在浪費資源，賤賣產(chǎn)品，破壞環(huán)境，說的難聽點，就是吃祖宗飯，造子孫孽。同時，一年1771億美元的順差更加壯大了我國的外匯儲備，又為購買美債做出了貢獻。

說起來，這幾年大家都對出口導向型的發(fā)展模式持否定態(tài)度，都意識到這種模式的危害大根本不可持續(xù)，但是為何又改不了呢？我看原因有三條：一是GDP論英雄觀念沒有根本轉(zhuǎn)變。二是企業(yè)生產(chǎn)力嚴重過剩。三是出口企業(yè)轉(zhuǎn)變內(nèi)銷困難較大，內(nèi)需市場萎靡不振。

三、韜光養(yǎng)晦的危機

我們搞韜光養(yǎng)晦主要是針對美國的，不料美國人跟我們的思維方式差距太大，甚至恰恰相反，他們往往用的是逆向思維，所以，美國人吃硬不吃軟，你和他搞韜光養(yǎng)晦似乎是是對牛彈琴。譬如，他炸你的使館你只曉得哭，他撞你的戰(zhàn)機你只曉得叫，他向臺灣售武你只曉得罵，他就認為你是怕他。如果你像俄羅斯那樣，把挑釁者格魯吉亞打它個落花流水，美

國人反而會怕你。又如，美國發(fā)生金融危機，我們認為救美國就是救中國，可是美國人不買賬，他認為坑中國就是救美國。本來我們是他的大債主，又舍身救美，按理說不對我們感恩戴德至少也要對我們講點禮貌，可是美國人不這么想，他認為你是窮國弱國，我是富國強國，你敢上我的賊船我就當一回海盜，我把你吃定了。為了不讓你有還錢的非分之想，他時不時弄出點動靜來敲打你，唆使周邊國家一起跟你干，怕你不明白還和那些宵小聯(lián)合軍演，怕你不害怕還把航母直接開進你的黃海。

平心而論，中美兩國誰的思維方式對呢？表面上看我們有道義是對的，美國太不近人情是不對的，其實細想一下，人家才是對的。他玩的是美軍+美元的模式，就是當年胡蘿卜加大棒的現(xiàn)代版，是美國屢試不爽的傳家寶。用美軍維護美元的霸權(quán)地位，用美元維持美軍的霸主地位，二者相互相成，相得益彰。所以美國，經(jīng)濟越糟糕，航母越繁忙，再窮不能窮軍隊，再減不能減軍費。比起我們有的人，稍有點困難就要軍隊忍耐，其智商高下立判，簡直不可同日而語。我琢磨過要想對付美國，不用毛澤東思想還真的不行。

我們反對學習美國的自由主義經(jīng)濟，但是，我們看到美國在處理軍事與經(jīng)濟的關(guān)系上，的確相當高明，值得借鑒，他給我們很大的啟示：只有軍事，才能捍衛(wèi)經(jīng)濟，捍衛(wèi)主權(quán)；沒有強大的國防，就不能保護龐大的經(jīng)濟，就不能和平崛起。所以，我們該對韜光養(yǎng)晦說再見了，該對抗議外交說拜拜了，我們要堅決走強軍之路，讓“中國威脅論”見鬼去吧！

招商引資也好，出口導向也好，韜光養(yǎng)晦也好，本來已成了三大危機，就像三個大膿包一樣，遲早都要破，早擠早破，早破早好，今日美債危機引爆三大危機，是好事不是壞事，這些問題解決了，中國的社會經(jīng)濟才能真正步入科學發(fā)展的道路，我們的明天才會充滿希望。

2011年8月9日

案例三：關(guān)于人民幣國際化

案例四：美國對外輸出了什么

美國對外輸出的是美元和文化。產(chǎn)品的競爭最終是文化的競爭。

案例五：天津的文交所

藝術(shù)品證券化

案例六：美元霸權(quán)

二戰(zhàn)后于1944年召開的布雷頓森林會議，《關(guān)貿(mào)總協(xié)定》的簽訂，成立貨幣基金組織。共同構(gòu)成布雷頓森林體系，將美元與黃金掛鉤，金本位制開始崩潰。再然后，尼克松總統(tǒng)實施浮動匯率制，美元基本上代替黃金成為硬通貨。美元霸權(quán)形成。

因為是二戰(zhàn)之后，作為主戰(zhàn)場的歐洲經(jīng)濟一落千丈，東亞的中國更是經(jīng)歷百余年的戰(zhàn)火，經(jīng)濟面臨崩潰的局面。相對于亞歐，遠在北美的美國是唯一沒有被戰(zhàn)火波及本土的國家，又因

為二戰(zhàn)期間羅斯?？偨y(tǒng)實施新政，將財政權(quán)力收歸中央政府調(diào)控。所以美國的資本積累極其豐厚，常說盛世古董，亂世黃金。所以在戰(zhàn)后，美國是世界上黃金儲備最豐富的國家，銀根也最穩(wěn)定。美元也最有實力成為通用貨幣，當然，發(fā)展到現(xiàn)在，經(jīng)濟多極化趨勢愈發(fā)明顯，美元的地位受到?jīng)_擊，主要方面一是本國銀根不穩(wěn)定，有大量的國債掌握在中國等大國手里。二是歐元的沖擊，“用一個聲音說話”的歐盟是全球各發(fā)達國家組成的政經(jīng)聯(lián)盟，擁有非常龐大的經(jīng)濟實力。是對美元沖擊的主要力量

上世紀40年代末，歐洲要在戰(zhàn)爭廢墟上重建歐洲需要大量資金，美國借助或直接操縱國際組織，采用經(jīng)濟援助的手段有效地擴張了使用美元的地區(qū)和領(lǐng)域；70年代后，美國利用拉美國家的經(jīng)濟危機，推出“華盛頓共識”，為美元在全球自由流動掃除了民族國家的政策障礙。更有甚者，美國直接鼓勵拉美國家放棄本國貨幣采用美元作為官方貨幣。

在金融市場全球化之前，國際實物貿(mào)易是對貨幣需求最旺盛的市場。利用各種名義和手段，不斷提高國際貿(mào)易結(jié)算中使用美元的比重，是刺激第三國使用美元，增加購入美元數(shù)量的主要手段。美國當局以穩(wěn)定幣值為名，要求世界貿(mào)易中的初級商品交易如石油、礦石、谷物等，和大型裝備如飛機等，都要采用美元結(jié)算。這些在國際貿(mào)易領(lǐng)域中采取的一系列措施，創(chuàng)造出上萬億美元的貨幣需求。有國際評論認為，美國之所以發(fā)動伊拉克戰(zhàn)爭，原因之一就是薩達姆公開要求用歐元作為石油貿(mào)易的結(jié)算貨幣。

在全球牢固樹立美元的信譽形象，是推動美元進入世界各個角落的需要，因此也就成為美國歷屆政府共同追求的政策目標。讓美元與黃金掛鉤，是樹立美元形象與信譽的最好策略。亞洲國家對美元的稱謂“美金”即是一個典型的印證。在亞洲，人們心目中握有美元就是握有黃金。美國紙幣能贏得這么高的信譽，功勞當然要歸屬金本位制度。問題在于，“美元”變成“綠紙”之后，美國并不糾正人們對美元的盲目崇拜，而是濫用他人的信任，無償占用他人的財富，使美金成為霸權(quán)主義者掠奪別人財富的工具。

認真回顧這些年的經(jīng)濟發(fā)展不難發(fā)現(xiàn)，采用金本位制和放棄金本位制，分別是美國在創(chuàng)造需求階段和滿足需求階段使用的標志性工具。這兩種不同的貨幣發(fā)行制度只是美國政府在不同經(jīng)濟環(huán)境下，追求利益最大化的政策工具。上世紀70年代，尼克松總統(tǒng)宣布美元與黃金脫鉤。金本位制的結(jié)束標志著美國進入了充分滿足世界市場對美元需求的新階段。這樣的劃分，并不意味著美國在創(chuàng)造需求上無所作為。恰恰相反，在新自由主義的強力推動下，金融的全球化、自由化致使全球的金融交易量飆升，推動美國的美元資產(chǎn)不斷膨脹，它吸納了數(shù)不清的美鈔。金融自由化為美國統(tǒng)治集團借助美元霸權(quán)剝奪其他國家的發(fā)展權(quán)鋪平了道路；而無節(jié)制地輸出美元紙幣，就是這種剝奪的核心。

根據(jù)美元輸出的強度，大致可以區(qū)分出這樣兩個階段：從20世紀70年代到20世紀90年代末，為第一個階段。美國在這30年累計通過貿(mào)易赤字輸出貨幣達1萬億美元左右。第二階段從21世紀開始至今，在短短6年時間內(nèi)，美國僅通過貿(mào)易赤字和預(yù)算赤字兩項就輸出貨幣達2萬億美元。至于美國到底發(fā)行了多少貨幣，大多數(shù)人都說不清楚。根據(jù)2005年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們只能勾勒出美國發(fā)行美元的大致規(guī)模：在2005年的國際儲存貨幣中，美元占到70％的份額；在國際貿(mào)易結(jié)算中，美元占到68％的份額。

美國利用“綠紙”無償占有他人財富達到空前絕后的地步

美國濫發(fā)紙幣，以印刷費為代價換取了他人大量財富。如果把美國開展雙邊貿(mào)易所需要的美元視為正常需求的話，放手讓第三國之間使用美元從事國際貿(mào)易，就是美國無償占有他人財富的“狐貍尾巴”。由于美國人掌握了話語權(quán)，于是人們就只能知道美元作為國際硬通貨為世界經(jīng)濟發(fā)展帶來多少好處，而不能知道或者明白第三國之間的貿(mào)易大量使用美元給美國帶來的巨大好處。其實，明白此道理并不復雜。第三國用美元支付和其他國家的貿(mào)易，首

先要掙取美元，掙取美元就必須付出實實在在的產(chǎn)品供美國人消費；而美國的全部代價只是維護美國神話并付出印制美元的費用。人們使用美元的數(shù)量越大，美國人從中得到的實惠就越大。無論美國人如何辯解，都無法改變這種交易不公平、不合理的事實。結(jié)論：

資本市場是大國金融博弈的核心平臺，因為： 1.現(xiàn)代金融的核心是資本市場

2.資本市場越來越成為現(xiàn)代經(jīng)濟的強大發(fā)動機

3.資本市場在推動實體經(jīng)濟成長的同時也在杠桿化地創(chuàng)造規(guī)模巨大的金融資產(chǎn)

4.資本市場通過改變財富的流動狀態(tài)而使風險由存量演變?yōu)榱髁?，金融結(jié)構(gòu)設(shè)計成為一種國家戰(zhàn)略。

導論

【教學目的】了解我們生活中的金融和證券 【教學重點】了解資本市場 【教學時間】2學時

【教學內(nèi)容】1..了解資本市場

2.介紹本課程的結(jié)構(gòu)及時間安排

一、典型事件與案例

事件1：建行引入戰(zhàn)略投資者 事件2：美債危機

事件3：美元霸權(quán)和美國軍事強權(quán)（美國胡蘿卜加大棒政策）案例1：身份之謎—百度是中國公司嗎？

案例2：為什么在美國上市的公司都是網(wǎng)絡(luò)股，像新浪等等，沒有其他行業(yè)？ 案例3：2007年中國個人投資者狀況啟示錄 結(jié)論：

資本市場是大國金融博弈的核心平臺，因為： 1.現(xiàn)代金融的核心是資本市場

2.資本市場越來越成為現(xiàn)代經(jīng)濟的強大發(fā)動機

3.資本市場在推動實體經(jīng)濟成長的同時也在杠桿化地創(chuàng)造規(guī)模巨大的金融資產(chǎn)

4.資本市場通過改變財富的流動狀態(tài)而使風險由存量演變?yōu)榱髁?，金融結(jié)構(gòu)設(shè)計成為一種國家戰(zhàn)略。

二、課程結(jié)構(gòu)及時間安排

第一章：證券投資工具

【教學目的】1.理解證券投資與風險

2.掌握證券投資的工具

【教學重點】1.基本金融工具和衍生金融工具

2.對風險的理解 【教學難點】1.投資與投機的區(qū)別

2.證券投資與風險 【教學時間】4學時 【教學內(nèi)容】

一、投資與風險

引語：從金茂底層攀上88層的樓頂，需要一個多小時。但從樓頂縱身跳下，只要10秒鐘。一次成功的投資，只會前進一小步。但一次失敗，卻足以倒退一大步。本書的內(nèi)容再次表明，投資的實質(zhì)還是風險管理的過程?！险\ 第一財經(jīng)《公司與行業(yè)》主持人 1.投資

2.投資與投機 3.風險 4.風險偏好

二、基本金融工具

（一）債券 1.債券

2.債券的基本要素 3.債券的特征 4.債券的分類 5.債券的收益率

（二）股票 1.股票

2.股票的特征 3.股票的分類 4.股票的價值

（三）基金 1.基金

2.基金的特點 3.基金的分類 4.基金的管理

三、衍生金融工具 1.衍生金融工具 2.期貨 3.期權(quán) 4.其他

第二章

證券市場

【教學目的】1.了解證券市場的發(fā)展、分類及監(jiān)管

2.理解主要股票價格指數(shù) 【教學重點】證券市場的發(fā)展歷程 【教學難點】股票價格指數(shù) 【教學時間】2學時 【教學內(nèi)容】

一、證券市場發(fā)展歷程 1.證券市場發(fā)展階段 2.證券公司與證券交易所

全球知名證券交易所：紐約證交所、納斯達克、東京證券交易所、倫敦證交所、法蘭克福證交所、香港聯(lián)交所、上海證交所、深圳證交所

3.證券市場的分類 4.證券市場監(jiān)管

二、股票價格指數(shù)

1.股票價格指數(shù)及基本計算方法 2.國內(nèi)外知名股票價格指數(shù)

我國主要的股票價格指數(shù)：上證綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證30指數(shù)、上證180指數(shù)

國外主要股票價格指數(shù)：道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標準普爾指數(shù)、日經(jīng)時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、恒生股票價格指數(shù)

三、證券市場監(jiān)管

1.證券市場監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

金融監(jiān)管理論的演化：古典經(jīng)濟學的“自然秩序”說

凱恩斯主義的“國家干預(yù)理論”

新自由主義的“自由放任”主張

羅納德麥金農(nóng)和愛德華肖的“金融壓抑”論

斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理論

證券市場監(jiān)管的主要理論：公共利益理論

利益集團理論

2.國際證券監(jiān)管模式：模式一“以投資者保護”為重點——美國證券交易委員會(SEC)

模式二“以公平、效率”為重點——英國金融服務(wù)總署（FSA）

模式三“以價格和信息”為重點——國際證券委員會組織（IOSCO）3.監(jiān)管體制：集中型、自律型、中間型 附：中國證券監(jiān)督管理委員會

第三章

資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展

【教學目的】了解資本資產(chǎn)定價模型的變遷

了解行為金融學的的主要理論 【教學重點】資本資產(chǎn)定價模型及其發(fā)展 【教學難點】行為金融學的貢獻 【教學時間】2學時 【主要內(nèi)容】

一、資產(chǎn)定價理論的發(fā)展

1.資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）2.套利定價理論（APT）3.期權(quán)定價理論（B-S模型）

二、行為金融學的貢獻 1.市場異象：

格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論； 收益長期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象；

期間效應(yīng)；

孿生股票價格差異之謎； 收益率過度波動； 股權(quán)溢價；

封閉式基金折價； 投機性泡沫等

2.行為金融學的微觀基礎(chǔ)：

投資者的非理性偏好；過度自信、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度、損失厭惡、后悔厭惡、分離效應(yīng)、羊群效應(yīng)、其他

金融市場的有限套利：套利成本、套利風險、機構(gòu)套利者的“委托-代理”問題 對金融異象的解釋：

第四章

證券投資的宏觀經(jīng)濟分析

【教學目的】了解宏觀經(jīng)濟分析的基本方法

理解宏觀經(jīng)濟對證券市場的影響 【教學重點】宏觀經(jīng)濟對證券市場的影響分析

【教學難點】貨幣政策、財政政策、匯率對證券市場的影響 【教學時間】2學時 【教學內(nèi)容】

一、宏觀經(jīng)濟分析基礎(chǔ)啊

1.判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量

國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟增長率

失業(yè)率

通貨膨脹

2.判斷金融市場形勢的主要指標

貨幣供應(yīng)量：M0、M1、M2、M3

利率

匯率

3.宏觀經(jīng)濟形勢基本分析方法AD-AS分析

二、宏觀經(jīng)濟形勢對證券市場的影響 影響：基礎(chǔ)性、全局性、長期性

1.宏觀因素：宏觀經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、軍事因素、文化自然因素 2.產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素 3.公司因素

4.市場因素

三、經(jīng)濟周期對證券市場的影響 經(jīng)濟周期：蕭條、復蘇、繁榮、衰退

影響：經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌

四、宏觀經(jīng)濟政策與證券市場

1.貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量、利率、公開市場買賣證券

2.財政政策：擴張性財政政策、政府購買、政府轉(zhuǎn)移支付、稅收政策 3.匯率政策：匯率上升、匯率下降

第五章

證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析

【教學目的】了解產(chǎn)業(yè)的生命周期

理解產(chǎn)業(yè)周期對證券市場的影響 【教學重點】產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場的表現(xiàn) 【教學難點】行業(yè)特點與證券投資的選擇 【教學時間】2學時 【教學內(nèi)容】

一、產(chǎn)業(yè)生命周期 1.產(chǎn)業(yè)分類

2.我國上市公司分為13類：

3.產(chǎn)業(yè)生命周期：初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段、衰退階段

4.影響產(chǎn)業(yè)周期因素：需求、技術(shù)進步、政府的影響與干預(yù)、社會習慣的改變

二、產(chǎn)業(yè)投資選擇

1.不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上的不同表現(xiàn) 2.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資選擇

3.行業(yè)的其他特征分析：完全競爭、不完全競爭、寡頭壟斷、完全壟斷

4.影響行業(yè)興衰的主要因素：技術(shù)進步、政府政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習慣的改變、經(jīng)濟全球化

第六章

公司財務(wù)分析

【教學目的】掌握公司財務(wù)分析的指標體系 【教學重點】杜邦分析體系

【教學難點】分析產(chǎn)生指標差異的原因 【教學時間】6學時

【教學內(nèi)容】

一、閱讀公司財務(wù)報表

二、財務(wù)分析指標體系 1.基本指標

資產(chǎn)負債率

流動比率

速動比率

利息保障系數(shù)

周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù) 2.杜邦分析體系

凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)）

三、損益表與現(xiàn)金流量表的解讀 1.損益表的解讀 2.現(xiàn)金流量表的解讀

第七章 公司價值分析

【教學目的】了解公司價值的評估 【教學重點】公司價值的估價方法

上市公司發(fā)展能力分析 【教學難點】絕對值估價法 【教學時間】2學時 【教學內(nèi)容】

一、公司價值的估價方法 1.相對估價法

市盈率

市凈率

2.絕對值估價法

股利貼現(xiàn)模型

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

M-M定理

二、公司獲利能力分析

第八、九章

證券投資技術(shù)分析

【教學目的】了解證券投資的分析基本假設(shè)

掌握證券投資的分析方法 【教學重點】證券投資分析方法

【教學難點】證券投資分析方法的運用 【教學時間】8學時 【教學內(nèi)容】

一、證券投資技術(shù)分析的理論基礎(chǔ) 1.技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——三大假設(shè)

假設(shè)1：市場行為包括一切信息

假設(shè)2：價格沿趨勢波動，并保持趨勢 假設(shè)3：歷史會重復 2.三大假設(shè)的合理性分析

3.市場行為的四個要素價、量、時、空

價和量是市場行為最基本的表現(xiàn)

時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)

成交量與價格趨勢的一般關(guān)系

時間、空間和價格趨勢的一般關(guān)系 4.技術(shù)分析方法的分類 技術(shù)指標 支撐壓力 形態(tài) K線

波浪理論 循環(huán)周期

二、證券投資技術(shù)分析主要理論與方法 1.道氏理論 2.K線理論 3.支撐壓力 4.形態(tài)理論 5.其他理論：

隨機漫步理論

循環(huán)周期理論

相反理論

波浪理論

第十章

技術(shù)指標

【教學目的】理解證券市場常用的技術(shù)指標 【教學重點】技術(shù)指標的計算與特性 【教學難點】技術(shù)指標的應(yīng)用 【教學時間】4學時 【教學內(nèi)容】

一、技術(shù)指標概述 1.定義

2.技術(shù)指標的應(yīng)用法則 3.注意的問題

二、技術(shù)指標 1.市場趨勢指標： 移動平均線（MA）

特點：跟蹤趨勢；滯后性和穩(wěn)定性；助漲助跌性和支撐壓力性。

應(yīng)用：買入信號——平均線從下降開始走平，價格從下向上穿平均線；

價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；

價格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠離平均線。

賣出信號——平均線從上升開始走平，價格從上向下穿平均線；

價格連續(xù)下降遠離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降；

價格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠離平均線。

平滑異同移動平均線（MACD）

特點：

應(yīng)用：多頭市場——DIF>0,；DIF和DEA均為正值。

買入信號——DIF向上突破DEA；底背離買進

空頭市場——DIF<0,；DIF和DEA均為負值。

賣出信號——DIF向下突破DEA；頂背離賣出。2.市場動量指標

相對強弱指標（RSI）

特點：

應(yīng)用：第一，考慮兩條不同參數(shù)的RSI曲線的組合。如短期RSI>長期RSI，則多頭；反之，空頭。第二，考慮RSI取值的大小。RSI取值80—100或20—50，賣出；取值50—80或0—20，買入。第三，考慮RSI與價格的背離，頂背離，賣出；底背離，買入。威廉指標（WMS）和隨機指標（KD）

應(yīng)用法則：

3.能量線（OBV）

4.市場大盤指標

騰落指數(shù)

漲跌比

超買超賣指標 乖離率 心理線

第11—14章

現(xiàn)代投資組合理論

【教學目的】了解現(xiàn)代證券投資組合理論 【教學重點】證券投資組合理論的核心思想 【教學難點】如何選擇證券進行組合 【教學時間】2學時

【教學內(nèi)容】1.現(xiàn)代投資組合理論

2.證券投資操作方法

一、現(xiàn)代投資組合理論

1.現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生與發(fā)展。

2.馬柯維茨的組合理論 3.資本資產(chǎn)定價模型 4.資本資產(chǎn)套利模型

二、證券投資操作方法 1.哈奇趨勢投資計劃法 2.等級定量投資計劃法 3.逐期定額投資計劃法 4.固定金額組合操作法 5.固定比率組合操作法 6.杠鈴型計劃組合法 7.漁翁撒網(wǎng)操作法 8.攤平操作法 9.博傻操作法 10.撥檔操作法 11.順勢操作法 12.跟莊操作法

第三篇：證券投資分析教案

證券投資分析教案

第一章 證券投資分析概述

第一節(jié) 證券投資分析的含義及目標

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。

二、證券投資分析的目標

（一）實現(xiàn)投資決策的科學性;

（二）實現(xiàn)證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應(yīng)和風險帶來的負效應(yīng)的權(quán)衡）最大化。

在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進行組合投資;第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價模型CAPM。

1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。

關(guān)于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機漫步理論啟發(fā)和影響。

只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據(jù)市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。

2.半強式有效市場

在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息。

如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

3.強式有效市場

在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息。強式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零。

進入20世紀80年代，實證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異常現(xiàn)象。形成了行為金融學。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進行分析，旨在解決投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價理論。該理論的創(chuàng)建對期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標。

第三節(jié) 證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。

（一）基本分析法

基本分析又稱基本面分析。

基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）“內(nèi)在價值”。（2）市場價格的內(nèi)在價值之間的差距最終會被市場所糾正。

兩個假設(shè)為：股票的價值決定其價格;股票的價格圍繞價值波動。

基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。

1.宏觀經(jīng)濟分析。經(jīng)濟指標分為三類：（1）先行性指標。（2）同步性指標。（3）滯后性指標。

2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3.公司分析。

（二）技術(shù)分析法

是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。

三個重要假設(shè)：（1）市場行為包括一切信息;（2）價格沿趨勢移動;（3）歷史會重復。

可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

（三）證券組合分析法

是根據(jù)投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優(yōu)的投資組合，并進行組合管理的方法。

（四）證券投資分析應(yīng)注意的問題

1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預(yù)測，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。

2.技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測。

長看基本、短看技術(shù)。

二、證券投資理念與策略

（一）證券投資理念

1.價值發(fā)現(xiàn)型投資理念

2.價值培養(yǎng)型投資理念

價值培養(yǎng)型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。

（二）證券投資策略

1.保守穩(wěn)健型。保守穩(wěn)健型投資風險承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

2.穩(wěn)健成長型。穩(wěn)健成長型投資者希望能通過投資的機會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔因獲得高報酬而面臨的高風險

第四節(jié) 證券投資分析的信息來源

信息是進行證券投資分析的基礎(chǔ)。

（一）政府部門

（二）證券交易所

（三）中國證券業(yè)協(xié)會

（四）證券登記結(jié)算公司

（五）上市公司

主要提供的是財務(wù)報表和臨時公告。上市公司作為經(jīng)營主體，其經(jīng)營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進行價值判斷最重要來源。

（六）中介機構(gòu)

（七）媒體

首先，媒體是信息發(fā)布的主體之一。

（八）其他來源

第二章 有價證券的投資價值分析與估值方法 第一節(jié) 證券估值基本原理

一、價值與價格的基本概念

證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。

（一）虛擬資本及其價格

作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價格運動形式具體表現(xiàn)為：

1.其市場價值由證券的預(yù)期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動

2.其市場價值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。

（二）市場價格、內(nèi)在價值、公允價值與安全邊際

1.市場價格

2.內(nèi)在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內(nèi)在價值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣。

3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術(shù)確定公允價值。

4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內(nèi)在價值的部分。

二、貨幣的時間價值、復利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

（一）貨幣的時間價值

（二）復利

在復利條件下，一筆資金的期末價值（終值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV（1+i/m）nm

根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

（三）現(xiàn)值和貼現(xiàn)

PV=FV/（1+i）n

（四）現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

不同時間點上流入或流出相關(guān)投資項目的一系列現(xiàn)金。

從財務(wù)投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價于現(xiàn)金流估值。

根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。

不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。

三、證券估值方法

（一）絕對估值

1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

2.經(jīng)濟利潤估值模型

3.調(diào)整現(xiàn)值模型

4.資本現(xiàn)金流模型

5.權(quán)益現(xiàn)金流模型

（二）相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經(jīng)濟增加值與利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報增長比

（三）資產(chǎn)價值

權(quán)益價值=資產(chǎn)價值-負債價值

常用重置成本法和清算價值法。

（四）其他估值方法

無套利定價和風險中性定價

第二節(jié) 債券估值分析

一、債券估價原理（新改編部分）

債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當?shù)馁N現(xiàn)率進行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價格。

（一）債券現(xiàn)金流的確定

1.債券的面值和票面利率。

2.計付息間隔。

3.債券的嵌入式期權(quán)條款。

4.債券的稅收待遇。

5.其他因素。

（二）債券貼現(xiàn)率的確定

債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率：

債券必要回報率=真實無風險利率+預(yù)期通脹率+風險溢價

1.真實無風險收益率，真實資本的無風險利率，理論上由社會資本平均回報率決定。

2.預(yù)期通脹率。

3.風險溢價。風險補償。債券投資的主要風險因素包括違約風險（信用風險）、流動性風險、匯率風險。

投資學中，真實無風險利率+預(yù)期通脹率=無風險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

二、債券報價與實付價格（新改編部分）

（一）報價形式

交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式：

1.全價報價。

2.凈價報價。

（二）利息計算

注意全年天數(shù)和利息累計天數(shù)的計算

1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實際天數(shù)（ACT，全稱是Actual）計算和按每月30天計算兩種。

例2-1（一定要看懂）

2.中長期附息債券

全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。累計利息天數(shù)也分為實際天數(shù)和每月30天兩種計算。

我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算;利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。

例2-2（一定要看懂）

3.貼現(xiàn)式債券

我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累積利息。閏年2月29日也計利息。公式為：

應(yīng)計利息額=（到期總付額—發(fā)行價格）/（起息日至到期日的天數(shù)）*起息日至結(jié)算日的天數(shù)

例2-3（一定要看懂）

三、債券估值模型

根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價格計算公式：

（一）零息債券

零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。

P=FV/（1+yT）T

FV為零息債券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息債券定價

附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價而后加總。也可直接用（2.4）

（三）累息債券定價

累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券。

四、債券收益率

（一）當期收益率

在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。

反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

缺點是：

（1）零息債券無法計算當期收益

（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當期收益率高低而評優(yōu)劣。

（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當前價格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率（IRR）。

公式：

（2.7）

對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

例2-11：息票剝離法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。

（五）贖回收益率

可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

對于可贖回債券，需要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回（發(fā)行）價格的利率。

五、債券的風險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

（一）利率的風險結(jié)構(gòu)

不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風險結(jié)構(gòu)。

在經(jīng)濟繁榮時，低等級債券與無風險債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴大，導致低等級債券暴跌。

（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

2.收益率曲線的基本類型

3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

影響期限結(jié)構(gòu)的3個因素：

（1）對未來利率變動方向的預(yù)期;

（2）債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價;

（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

1.市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）

它認為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

長期債券是一組短期債券的理想替代物。

2.流動性偏好理論

流動性溢價是遠期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大。

利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。

預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。

3.市場分割理論

該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

第三節(jié) 股票估值分析

一、影響股票投資價值的因素

（一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素

1.公司凈資產(chǎn)。

2.公司盈利水平

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產(chǎn)重組

（二）影響股票投資價值的外部因素

1.宏觀經(jīng)濟因素

2.行業(yè)因素

3.市場因素

二、股票內(nèi)在價值的計算方法

（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

1.一般公式

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的方法。

根據(jù)公式（2.23），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價值（V）與成本（P）之差，即：

2.內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票;如果k*

股息增長率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增長模型

從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。

1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時這種模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

（三）不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

1.公式

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。

（四）可變增長模型

二元增長模型假定在時間 L以前，股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

三、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法（了解）

市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格與每股收益的比率

公式：市盈率=每股價格/每股收益

估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法

（一）簡單估計法

利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。

市場決定法分為：市場預(yù)期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法。

（二）回歸分析法

四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用（了解）

公式：市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)倍率）

比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

第四節(jié) 金融衍生工具的投資價值分析

一、金融期貨的價值分析

金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標準化合約。

（一）金融期貨的理論價格

期貨價格反映市場對現(xiàn)貨價格未來的預(yù)期。

在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。我們用單一公式表達期貨的理論價格，設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當前價格，St為現(xiàn)貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為：

（2.39）

式中：r—無風險利率

q—連續(xù)的紅利支付率;

（T-t）—從t時刻持有到T時刻。

（二）影響期貨價格的主要因素

影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值。

其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權(quán)價值分析

金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值。

（一）內(nèi)在價值

金融期權(quán)的內(nèi)在價值，也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標的物市場價格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價格與標的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型。

對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán);市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán);市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。

（二）時間價值

金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值（不易直接計算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。時間價值=期權(quán)實際價格-內(nèi)在價值

（三）影響期權(quán)價格的主要因素（5種）

1.協(xié)定價格與市場價格

2.權(quán)利期間

3.利率

4.標的物價格的波動性

5.標的資產(chǎn)的收益

在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升。

1973年，美國芝加哥大學教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個期權(quán)定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學術(shù)界和實務(wù)界引起強烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導出期權(quán)定價模型，并使之更具有可操作性。

三、可轉(zhuǎn)換證券價值分析

可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。

轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格

（一）可轉(zhuǎn)換證券的價值

可轉(zhuǎn)換證券的價值可分為：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值。

1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價值

2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

轉(zhuǎn)換價值=標的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例

3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價值

可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價值

可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。

（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格。即：轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例

1.轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標的股票的投資者的盈虧平衡點。

2.轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

3.轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價格

四、權(quán)證價值分析

（一）權(quán)證概述

權(quán)證：是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

按權(quán)利行使方向，可分為認股權(quán)證和認沽權(quán)證。認股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標的證券;而認沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標的證券。

按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。

（二）權(quán)證的價值分析

權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認股權(quán)證的內(nèi)在價值為max（S-X,0）,認沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max（X-S,0）。

權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

影響權(quán)證理論價值的主要有：標的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2-1所示：

表2-一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響 變量 認股權(quán)證 認沽權(quán)證

股票價格 ＋ －

行權(quán)價格 － ＋

到期期限 ＋ ＋

波動率 ＋ ＋

無風險利率 ＋ －

認股權(quán)證的溢價=認股權(quán)證的市場價格-理論價值

=（認股權(quán)證的市場價格-認購股票市場價格）+認股價格

（三）權(quán)證的杠桿作用

認股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權(quán)證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權(quán)證市場價格上漲（或下跌）幅度是可認購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍。

杠桿作用=認股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比 第三章 宏觀經(jīng)濟分析

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述

一、宏觀經(jīng)濟分析的意義和方法

（一）宏觀經(jīng)濟分析的意義

1.把握證券市場的總體變動趨勢;

2.判斷整個證券市場的投資價值;

3.掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向;

4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。

（二）宏觀經(jīng)濟分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

2.結(jié)構(gòu)分析法

總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（5大類）

（一）國民經(jīng)濟總體指標（5個）

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+（X-M）

其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進口”;（X-M）代表“凈出口”。

2.工業(yè)增加值

指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標之一。

兩種計算方法：

一是生產(chǎn)法

二是收入法

3.失業(yè)率

是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。

充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。

4.通貨膨脹

是指用一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。

常用的指標有三種：零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。

通貨膨脹影響到經(jīng)濟的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴重、惡性。

通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。請訪問考試大網(wǎng)站/

5.國際收支

國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目。

（二）投資指標（3個）

投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。

按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。

1.政府投資。

2.企業(yè)投資。

3.外商投資。

外商投資分為：直接投資和間接投資。

外商直接投資外國企業(yè)和經(jīng)濟組織或個人（包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè)）。

（三）消費指標（2個）

1.社會消費品零售總額

2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額

（四）金融指標（4個）

1.總量指標

包括：貨幣供應(yīng)量、金融機構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。

（1）根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：

①流通中現(xiàn)金（M0）②狹義貨幣供應(yīng)量（M1）③廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。

M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。

（2）金融機構(gòu)各項存貸款余額

（3）金融資產(chǎn)總量

2.利率

從宏觀經(jīng)濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。

再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準利率。

（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。

（2）同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。

（3）回購利率

（4）各項存貸款利率

3.匯率

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。

4.外匯儲備

是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。

（五）財政指標（3個）

1.財政收入 2.財政支出 3.赤字或結(jié)余

第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析和證券市場

一、宏觀經(jīng)濟運行分析

（一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

宏觀經(jīng)濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價的預(yù)期、資金成本。

（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系

1.GDP變動

（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。

（2）高通脹下的GDP增長。

（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。

（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動。

股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負相關(guān)關(guān)系。

2.經(jīng)濟周期變動

（1）經(jīng)濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。

（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。

（3）把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。

分析的一般性原則：共8點（P87）

（2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。

帶來經(jīng)濟負增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。

二、宏觀經(jīng)濟政策分析

三種政策：財政政策、貨幣政策、收入政策。

（一）財政政策

1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

財政政策6手段：國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。

（2）擴大財政支出，加工財政赤字。

（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。

（4）增加財政補貼。

3.分析財政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題

（二）貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

（1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。

（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。

（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。

（4）引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。

選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導。

3.貨幣政策的運作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

4.貨幣政策對證券市場的影響

可以從4個方面進行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策兩個目標：收入總量目標、收入結(jié)構(gòu)目標。

2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環(huán)境分析

國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。

國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

（一）國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經(jīng)濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

人民幣漸進升值對股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。

（二）國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

（三）國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股與H股的關(guān)聯(lián)性還將進一步加強：

（1）股權(quán)置改革的順利完成將加速A-H股價值的接軌進程。

（2）在套利機制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。

（3）會使很多的大型上市公司同時出現(xiàn)在A股與H股市場。

第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導的供求關(guān)系，即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。

一、證券市場的供給方和需求方

（一）供給方

（二）需求方

1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

2.機構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；穑舶▍⑴c證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。

資金與人才實力雄厚，投資理念成熟，抗風險能力強。

機構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標志。

根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

從以下三個方面對二者進行區(qū)分：時間區(qū)分;范圍區(qū)分;風險和收益區(qū)分。

二、證券市場供給的決定因素與變動特點

（一）上市公司質(zhì)量

（二）上市公司數(shù)量

決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境

2.制度因素

三大因素：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。

3.市場因素

三、證券市場需求的決定因素與變動特點

主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

（一）股權(quán)分置改革

由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。

股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個價段。

第一階段，股權(quán)分置問題的形成。

第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

第三階段，2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

股權(quán)分置改革的影響與意義：

1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進一步得到優(yōu)化。

3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

7.股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強。

總之，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復資本市場的固有功能，即價格發(fā)現(xiàn)功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進程。

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂

2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段。

兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：

1.積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新;

2.切實加大對投資者的保護力度;

3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

4.促進證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

5.完善證券發(fā)行、上市制度。

（三）融資融券業(yè)務(wù)

融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導文件。

融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

（2）融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

（3）融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

（4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。

（5）融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風險。主要表現(xiàn)在：

（1）融資融券業(yè)務(wù)對標的證券具有助漲助跌的作用。

（2）融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。

（3）融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析概述

一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（一）行業(yè)的含義

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同。

構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個特點：

（1）規(guī)模性;

（2）職業(yè)化;

（3）社會功能性。

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。

（二）行業(yè)分析的意義

行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：

1.解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位;

2.分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度;

3.預(yù)測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢;

4.判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風險。

行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟分析的主要對象之一。

行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。

行業(yè)分析是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的。

二、行業(yè)劃分的方法

（一）道-瓊斯分類法

是在19世紀末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。

道-瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。

（二）標準行業(yè)分類法

把國民經(jīng)濟劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。

（三）我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類

1985年，我國國家統(tǒng)計局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：

第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè);

第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑;

第三產(chǎn)業(yè)：其他。

2002年，我國推出國民經(jīng)濟行業(yè)的分類標準GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。

（四）我國上市公司的行業(yè)分類

最初上海證交所將上市公司分為5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類;

深圳6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。

中國證監(jiān)會2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。

1.分類對象及適用范圍。指引是一個非強制執(zhí)行的標準。

2.分類方法和原則：

《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標準，所采用財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。當公司的某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于等于50%時，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別;當公司沒有一類業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別;否則，將其劃為綜合類。

3.編碼方法

《指引》把上市公司的經(jīng)濟活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考。

4.管理機構(gòu)

未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時上報“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進行變更。

《指引》將上市公司共分成13個門類，90個大類，288個中類。

（五）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整（了解）第五章 公司分析

第一節(jié) 公司分析概述

一、公司與上市公司的含義

二、公司分析的意義

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。

二、公司經(jīng)濟區(qū)位分析

處在好的經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價值。

上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個內(nèi)容：

（一）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

（二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

（三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色

三、公司產(chǎn)品分析

產(chǎn)品分析包括三個內(nèi)容：產(chǎn)品的競爭能力分析、產(chǎn)品的市場占有率分析、產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略分析。

（一）產(chǎn)品的競爭能力

包括：成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢

（二）產(chǎn)品的市場占有情況

通?？梢詮膬蓚€方面進行考察：

1.公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況

公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。

2.公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率

市場占有率是指一個公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。

（三）產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略

品牌是一個商品名稱和商標的總稱。

品牌的三種功能：創(chuàng)造市場的功能、聯(lián)合市場的功能、鞏固市場的功能

四、公司經(jīng)營能力分析

（一）公司法人治理結(jié)構(gòu)

公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵機制、財務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。

健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面：

1.規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.有效的股東大會制度。

3.董事會權(quán)利的合理界定與約束。

4.完善的獨立董事制度。

5.監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責任。

6.優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。

7.相關(guān)利益者的共同治理。包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。

（二）公司經(jīng)理層素質(zhì)

企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。

（三）公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力等。

五、公司盈利能力和公司成長性分析

（一）公司盈利預(yù)測

（二）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。

經(jīng)營戰(zhàn)略的特征：全局性、長遠性、綱領(lǐng)性。

（三）公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析

分析公司成長性可以從五個方面分析：1.公司規(guī)模的擴張的推動因素2.縱向比較3.與行業(yè)之間比較4.預(yù)測未來前景5.分析財務(wù)狀況。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際運用（了解）第六章 技術(shù)分析

第一節(jié) 證券投資技術(shù)分析概述

一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素

（一）技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗之學的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。

（二）技術(shù)分析的基本假設(shè)

1、市場行為涵蓋一切信息

2、證券價格沿趨勢移動

3、歷史會重演。

第一假設(shè)是進行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認為影響證券價格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。

這個假設(shè)有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價格的變動上。如果某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導致這些變化的東西究竟是什么。

第二個假設(shè)是進行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設(shè)認為價格的變動是按一定規(guī)律進行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費大力氣尋找價格變動的規(guī)律。

如果價格一直是持續(xù)上漲（下跌），那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續(xù)上漲（下跌），沒有理由改變既定的運動方向。當價格的變動遵循一定規(guī)律，就能運用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進行有效的指導。

第三個假設(shè)是從統(tǒng)計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進行統(tǒng)計，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

（三）技術(shù)分析的要素

價格、成交量，時間與空間

1.價格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點，隨著時間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認，認同程度大，成交量大;認同程度小，成交量小。

2.時間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。

時間在進行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨度進行研究的理論。一方面，一個已經(jīng)形成的趨勢在短時間。內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢出現(xiàn)。空間在某種意義上講，可以認為是價格的一方面。它指的是價格波動能夠達到的從空間上考慮的限度。

二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論

（一）形成過程

（二）主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價格平均指數(shù)與趨勢問題

道氏理論的4個主要結(jié)果。來源：考試大的美女編輯們

（1）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。

（4）收盤價是最重要的價格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

（三）道式理論運用中注意的事項

三、技術(shù)分析方法的分類

（一）指標法

（二）切線法

（三）形態(tài)法

（四）K線法

（五）波浪類

四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時應(yīng)注意的問題

（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用

（二）多種技術(shù)分析方法綜合研判

（三）理論與實踐相結(jié)合

第二節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

（一）K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線（candle?stick）。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方的直線為下影線，下端點是最低價。

一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。

證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。

根據(jù)4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優(yōu)勢進行衡量，主要依靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

（二）組合形態(tài)

K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。

（三）應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題

K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據(jù)實際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。

二、切線理論

（一）趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。

（二）支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價格繼續(xù)下跌或暫時阻止價格位置繼續(xù)下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價格繼續(xù)上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區(qū)。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價格向一個方向繼續(xù)運動。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力;同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢？一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠，突破的結(jié)論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。

4、支撐線和壓力線的確認和修正。支撐線或壓力線對當前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區(qū)域停留的時間的長短;二是價格在這個區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前這個時期的遠近。價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ斍暗挠绊懢驮酱?反之就越小。

（三）趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保持在這條趨勢線的上方（上升趨勢線）或下方（下降趨勢線）。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

（四）黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認為支撐線或壓力線。

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個特殊的數(shù)字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價格極容易在由這四個數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。

第二步找到最高點或者最低點，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個趨勢的最低點和最高點之間的區(qū)域進行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點的位置是下面的分數(shù)：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

（五）應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應(yīng)用中會令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時候有選擇的問題。

三、形態(tài)理論

價格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。

（一）價格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

1、價格移動規(guī)律：價格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價格的移動應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：①價格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動;②原有的平衡被打破后，價格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價格移動的兩種形態(tài)類型。價格曲線的形態(tài)分成兩個大的類型：①持續(xù)整理形態(tài);②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。

（二）反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個頂或底，也就是三個局部的高點或局部低點。中間的高點（低點）比另外兩個都高（低），稱為頭，左右兩個相對較低（高）的高點（低點）稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進行預(yù)測。從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個頂和底，也就是兩個相同高度的高點和低點。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認，有測算功能，即：從突破點算起，價格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點到頸線的垂直距離。

3、三重頂（底）形態(tài)。它是由3個一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識別三重頂?shù)字饕怯米R別頭肩形的方法。

4、圓弧形態(tài)。將價格在一段時間的頂部高點用折線連起來，有時得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價格之上。將每個局部的低點連在一起也能得到一條弧線，托在價格之下。圓弧形在實際中出現(xiàn)的機會較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機會，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。

6、V形反轉(zhuǎn)。

它出現(xiàn)在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

（三）持續(xù)整理形態(tài)

1、三角形態(tài)。

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個大趨勢進行的途中，它表示原有的趨勢暫時處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。

2、矩形

矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

（四）缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續(xù)性缺口

4、消耗性缺口

（五）應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。

同一個形態(tài)可以有不同的解釋。在進行實際操作的時候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動，得到的利益不充分。

四、波浪理論

（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。20世紀70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時間長短不同的各種周期，指出，在一個大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細分成更小的周期。每個周期無論時間長與短，都是以一種相同的模式進行。這個模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個周期都是由上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的3個過程組成。這8個過程完結(jié)以后，才能說這個周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發(fā)生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。

（二）波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個方面：①價格走勢所形成的形態(tài);②價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置;③完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時間。價格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價格的上下波動也是按照某種規(guī)律進行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過程，這8個小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個3浪的向下調(diào)整。

波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個層次的不同取法，可能會導致使用波浪理論發(fā)生混亂。

波浪理論考慮價格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于層次較低的幾個浪可以合并成一個層次較高的大浪，而處于層次較高的一個浪又可以細分成幾個層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

（三）波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題

波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學習上和掌握上的困難。第二個不足是面對同一個形態(tài)，不同的入會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價關(guān)系理論

（一）古典量價關(guān)系理論——逆時鐘曲線法

逆時針曲線將市場行為分為8個過程?？梢杂靡粋€正8邊形來理解這8個過程。橫坐標表示成交量，縱坐標表示價格。隨著價格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

（二）成交量和股價趨勢——格蘭比九大法則

（三）漲跌停板制度下量價關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價關(guān)系有變化。

1、漲?；虻Ａ啃。瑢⒗^續(xù)上揚或下降。

2、漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_的次數(shù)越多、時間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。

3、漲停或跌停關(guān)門的時間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。

4、封住漲停或跌停的成交量越大，繼續(xù)原來方向的概率越大。

此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術(shù)分析理論

（一）隨機漫步理論

證券價格的波動是隨機的，價格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。

（二）循環(huán)周期理論

無論什么樣的價格波動，都不會向一個方向永遠走下去。價格的波動過程必然產(chǎn)生局部的高點和低點，這些高低點的出現(xiàn)，在時間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點是時間因素，而且注重長線投資。對價格和成交量考慮得不夠。

（三）相反理論

認為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數(shù)投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標

一、技術(shù)指標方法簡述

（一）技術(shù)指標法的含義和本質(zhì)

（二）技術(shù)指標的分類

（三）技術(shù)指標法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

（四）應(yīng)用技術(shù)指標的應(yīng)注意問題

二、主要的技術(shù)指標

（一）趨勢型指標

1、移動平均線（MA）

MA計算方法就是連續(xù)若干天的收盤價的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動平均線就是連續(xù)10日的收盤價的算術(shù)平均價格，記號為MA（10）。實際計算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計算可以同樣計算。最開始的幾天是沒有MA值的?！叭睋p”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。

MA的計算結(jié)果

MA有5個特點。

（1）追蹤趨勢。MA能夠表示價格的趨勢方向，并追隨這個趨勢。MA消除了價格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認為，MA的趨勢方向反映了價格波動的方向。

（2）滯后性。在價格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時，價格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

（3）穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當天的價格有很大的變動。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點，也有缺點。

（4）助漲助跌性。當價格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

（5）支撐壓力性。MA在價格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實際上是對支撐線或壓力線的突破。

參數(shù)的作用將加強MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個方面。第一是價格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價格從下向上穿移動平均線;第二，價格連續(xù)上升遠離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升;第三，價格跌破移動平均線，并連續(xù)暴跌，遠離移動平均線。

3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價格從上向下穿移動平均線;第二，價格連續(xù)下降遠離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降;第三，價格下穿移動平均線，并連續(xù)暴漲，遠離移動平均線。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當價格處于盤整階段，MA勢必會發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergence and divergence moving average，直譯為平滑異同移動平均線。該指標是在對價格進行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負差（DIF）、異同平均數(shù)（MACD）和柱狀線（BAR）這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎(chǔ)上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負差的名稱由此而來?？焖俸吐俚木唧w體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小?？焖偈嵌唐诘?，慢速是長期的。由此可見，計算DIF需要用到兩個參數(shù)，即計算快慢兩個EXPMA的參數(shù)。

目前，計算MACD的流行說法是兩個參數(shù)是12和26。DIF具體的計算公式

EXPMAn+1（12）=EXPMAn（12）X11/（12+1）+Pn+1X2/（12+1）

EXPMAn+1（26）=EXPMAn（26）X25/（26+1）+Pn+1X2/（26+1）

其中，P是收盤價。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。

在計算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA（12）—EXPMA（26）

MACD是計算DIF的移動平均，也就是連續(xù)若干個交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價作移動平均一樣，其計算方法同MA一樣。引進MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現(xiàn)象，使信號更加可靠。

由于要計算移動平均，就要涉及到參數(shù)，這是MACD的另一個參數(shù)。計算MACD一共需要3個參數(shù)。前兩個用于計算DIF，后一個用于計算MACD。計算公式為：

MACD（12，26，10）=（DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10）/10

BAR的計算公式：BAR=2X（DIF—MACD）

以參數(shù)為12.26和2為例，計算結(jié)果如下表。

MACD主要是從3個方面進行行情預(yù)測。

DIF和MACD由負數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認為是反彈，作獲利了結(jié)。

當DIF的取值達到很大的時候，應(yīng)該考慮賣出：當DIF的取值達到很小的時候，應(yīng)該考慮買進。

如果DIF或MACD與價格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當BAR橫軸下面的綠線縮短的時候買入，當橫軸上面的紅線縮短的時候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進入盤整時，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

（二）超買超賣型指標

1.威廉指標（WMS%）。

這個指標是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當前的價格在過去一段時間內(nèi)所處的相對高度，進而指出價格是否處于超買或超賣的狀態(tài)。

（1）WMS%的計算公式和參數(shù)選擇。WMS%的計算公式如下：

WMS%（n）=（Hn—C）/（Hn—Ln）x100%

其中，C是當天的收盤價，Hn和Ln是最近n日內(nèi)（包括當天在內(nèi)）出現(xiàn)的最高價和最低價。WMS%有一個參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計算結(jié)果。

（2）WMS%的應(yīng)用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數(shù)值大小;二是WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個區(qū)域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當WMS%低于10，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應(yīng)當考慮賣出。

第二，當WMS%高于90，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當考慮買入。

從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100（或底部0），局部將形成雙重或多重頂（底）、頭肩頂或頭肩底，此時則是買入（或賣出）的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4次撞頂或撞底，應(yīng)該采取行動。

2.KDJ指標。

KDJ也是隨機指標，是由萊恩首創(chuàng)的。

（1）KDJ指標的計算過程分為3個步驟。

第一，產(chǎn)生未成熟隨機值RSV，公式如下：

RSV（n）=（C—Ln）/（Hn—Ln）X100%

其中，RSV實際上就是WMS%的后一個計算公式。它的n是KD的第—個參數(shù)

第二，對RSV進行指數(shù)平滑，得到K指標。公式如下：

今日K值=（1—α）X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經(jīng)約定成俗。

第三，對K指標進行指數(shù)平滑，就得到D指標。公式如下：

今日D值=（1—β）X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。

按照約定，第一個K和第一個D都等于50。

KD還附帶一個J指標，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實際計算結(jié)果;

2）K指標應(yīng)用法則。KD指標其實是兩個技術(shù)指標和兩條曲線，在應(yīng)用時主要從4個方面進行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態(tài)。第三，K與D指標的交叉。第四，KD指標的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

從KD指標曲線的形態(tài)。當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

從KD指標的交叉 K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應(yīng)該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

從KD指標的背離。當KD處在高位，并形成兩個依次向下的“峰”，?而此時價格還在上漲，并出現(xiàn)兩個上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個“谷”，而價格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入。

3、相對強弱指標RSI

1）RSI的計算公式和參數(shù)。

RSI的發(fā)明者是J.WellesWilder，JR。

RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計算過程分為3個步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI（5）的計算方法。

第一步，計算價差。先得到包括當天在內(nèi)的連續(xù)6個交易日的收盤價。以每個交易日收盤價減去上一個交易日的收盤價，就得到5個數(shù)字（價差Change）。這5個數(shù)字中有正（比上一天高）也有負（比上一天低）。

第二步，計算總上升波動A、總下降波動B和總波動（A+B）。

A=5價差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個價差的數(shù)字中負數(shù)之和X（—1）注意，A和B都是正數(shù)。

第三步，計算RSI。RSI（5）=A/（A+B）X 100%

下表是實際計算結(jié)果：

A表示5天之內(nèi)價格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價格總的波動量。RSI實際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應(yīng)用法則。

（1）不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長期RSI短期RSI》長期RSI，屬多頭市場;短期RSI《長期RSI，屬空頭市場。

（2）從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個區(qū)域，區(qū)域的劃分如

極強與強的分界線和極弱與弱的分界線應(yīng)該是不明確的。這條分界線實際上是一個區(qū)域。這些數(shù)字實際上是對這條分界線的大致描述。

（3）從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情。當RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)?，是采取行動的信號o

（4）從RSI與價格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個峰，與此同時，價格所對應(yīng)的是一峰比一峰高的依次上升的兩個峰，這就形成頂背離。這是比較強烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應(yīng)該買入。

4、乖離率（BlAS）

乖離率（BlAS）是描述價格與價格的移動平均線的相距的相對距離。BIAS的計算公式如下：

n日乖離率=（當日收盤價—n日移動平均價）/n日移動平均價x100%

BIAS的原理是離得太遠了就該回頭，因為價格天生就有向心的趨向。另外，價格與需求的關(guān)系也是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個正數(shù)或負數(shù)，BIAS一超過這個正數(shù)，就應(yīng)該考慮拋出;BIAS低于這個負數(shù)，就考慮買入。這個正數(shù)或負數(shù)與3個因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數(shù)越大，采取行動的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時價格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個或多個上升的谷，而此時價格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。

（三）入氣型指標

1、心理線。

1）心理線PSY計算公式為：PSY（n）=A/nxl00%

式中，n為天數(shù)，是PSY的參數(shù);A為在這n天之中價格上漲的天數(shù)。上漲和下跌是以收盤價為準。收盤價如果比上一天的收盤價高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2）應(yīng)用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY《10或PSY》90，就采取買入和賣出行動o PSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV（能量潮指標）

OBV的英文全稱是on balance volume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀60年代發(fā)明。

（1）OBV的計算公式o

OBV的計算公式很簡單，首先假設(shè)已經(jīng)知道了上一個交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1（如果今收盤價≥昨收盤價），或sgn=—1（如果今收盤價《昨收盤價）。

（2）OBV的應(yīng)用法則和注意事項。

OBV不能單獨使用，必須與價格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數(shù)字對沒有用處o

OBV曲線的上升和下降對確認價格的趨勢有著很重要的作用o

（四）大趨勢指標

1、ADL

ADL計算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對比，對大勢的未來進行預(yù)測 ADL的計算公式為：

今H ADL=昨日ADL+NA-ND

其中，NA是今天所有股票中上漲的數(shù)量，ND是下降的數(shù)量o，這里的漲跌的判斷標準是以今日收盤價與上一日收盤價相比較o

ADL的應(yīng)用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關(guān)，C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價格指數(shù)同步上升（下降），創(chuàng)新高（低），則可以驗證大勢為上升（下降）趨勢，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大o

ADL連續(xù)上漲（下跌）了很長時間，而價格指數(shù)卻向相反方向下跌（上升）了很長時間，這是買進（賣出）信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR（漲跌比指標）

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進而判斷出證券市場的實際情況。ADR的計算公式為： ADR（n）=P1/P2 式中，P1為n日內(nèi)股票上漲家數(shù)之和;P2為n日內(nèi)下降家數(shù)之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢。超過了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場就進入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進入“非”常態(tài)狀況就是采取行動的信號。

ADR上升（下降）而綜合指數(shù)同步上升（或下降），則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升（下降），短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升（下降）而綜合指數(shù)向反方向移動，則短期內(nèi)會有反彈（回落）。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS（超買超賣指標）

OBOS是運用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進行分析的技術(shù)指標。計算公式為：OBOS（N）=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應(yīng)該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢。

當市場處于盤整時期時，OBOS的取值應(yīng)該在0的上下來回擺動。如果是多頭市場，OBOS應(yīng)該是正數(shù)，并且距離0較遠。同樣，市場處在空頭市場時，OBOS應(yīng)該是負數(shù)，并且距離0較遠。

同一般的規(guī)則一樣，強過頭了或者弱過頭了就會走向反面，所以，當OBOS過分地大或過分地小時，都是采取行動的信號。

當OBOS的走勢與價格指數(shù)背離時，也是采取行動的信號。屬于背離現(xiàn)象。第七章 證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述

證券組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟學家哈里·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。

一、證券組合含義和類型

“組合”一詞通常是指個人或機構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。

證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

二、證券組合管理的意義和特點

證券組合管理的意義在于:采用適當?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風險最小或在控制風險的前提下使投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。

證券組合管理特點主要表現(xiàn)在兩個方面：

（1）投資的分散性。

（2）風險與收益的匹配性。高風險，高收益。

三、證券組合管理的方法和步驟

（一）證券組合管理的方法

根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

被動管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

主動管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

（二）證券組合管理的基本步驟

四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展

（一）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風險因素進行了正規(guī)的闡述。思想是中庸之道，收益和風險的均衡。

（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

缺點：計算量太大。

夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠無法用經(jīng)驗事實來檢驗。史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認為這一理論至少在原則上是可以檢驗的第二節(jié) 證券組合分析

一、單個證券的收益和風險

（一）收益及其度量

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和，其收益率計算公式為：

（二）風險及其度量

風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。

式中，Pi--可能收益率發(fā)生的概率;

σ――標準差

二、證券組合的收益和風險

三、證券組合的可行域和有效邊界

（一）證券組合的可行域

1.兩種證券組合的可行域

（1）完全正相關(guān)下的組合線;

（2）完全負相關(guān)下的組合線;

（3）不相關(guān)情形下的組合線;

（4）組合線的一般情形。

從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風險越小，特別是負完全相關(guān)的情況下，可獲得無風險組合。在不賣空的情況下，組合降低風險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。

2.多種證券組合的可行域

可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。

（二）證券組合的有效邊界

四、最優(yōu)證券組合

（一）投資者的個人偏好與無差異曲線

一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。

無差異曲線都具有如下六個特點：

1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

（二）最優(yōu)證券組合的選擇

最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型

一、資本資產(chǎn)定價模型的原理

（一）假設(shè)條件

假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標準差）評價證券組合的風險水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。

假設(shè)二：投資者對證券的收益、風險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。

假設(shè)三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。

在上述假設(shè)中，第一項和第二項假設(shè)是對投資者的規(guī)范，第三項假設(shè)是對現(xiàn)實市場的簡化。

（二）資本市場線

1.無風險證券對有效邊界的影響

2.切點證券組合T的經(jīng)濟意義

特征：

其一，T是有效組合中惟一一個不含無風險證券而僅由風險證券構(gòu)成的組合;

其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風險證券F與T的再組合;

其三，切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

正是這三個重要特征決定了切點證券組合T在資本資產(chǎn)定價模型中占有核心地位。

T的經(jīng)濟意義：

首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

其次，投資者對依據(jù)自己風險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進行投資，其風險投資部分均可視為對T的投資，即每個投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個投資者手中持有的全部風險證券所形成的風險證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點證券組合T相同。T為最優(yōu)風險證券組合或最優(yōu)風險組合。

最后，當市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風險證券組合T就等于市場組合M。市場組合，是指由風險證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風險證券的相對市值比例一致的證券組合，一般用M表示。

3.資本市場線方程

在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風險資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場線。

資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：

式中：E（rP）、σP――有效組合P的期望收益率和標準差;

E（rM）、σM――市場組合M的期望收益率和標準差;

rF――無風險證券收益率。

4.資本市場線的經(jīng)濟意義

有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

（1）無風險利率rF，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償;

（2）

擔的風險大小成正比。其中的系數(shù) ,是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”，與承

（三）證券市場線

1.證券市場線方程。

代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。

2.證券市場線的經(jīng)濟意義

一部分是無風險利率，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償;

另一部分則是[E（rp）-rF]βp，是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”。它與承擔風險βp的大小成正比，其中的[E（rp）-rF]代表了對單位風險的補償，通常稱之為“風險的價格”。

（四）β系數(shù)的涵義及其應(yīng)用

1.β系數(shù)的涵義。

（1）β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻率。

（2）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

（3）β系數(shù)是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)。

2.β系數(shù)的應(yīng)用。

（1）證券的選擇。重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場處于牛市時，在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益。

（2）風險控制。

（3）投資組合績效評價。

二、資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用

（一）資產(chǎn)估值

（二）資源配置

三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性 第四節(jié) 套利定價理論

套利定價理論（APT），由羅斯于20世紀70年代中期建立的。

一、套利定價的基本原理

（一）假設(shè)條件

（二）套利機會與套利組合

通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。

（三）套利定價模型

此時，證券或組合的期望收益率為：

Eri=λ0+biλ1（7.18）

套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定;承擔相同因素風險的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風險的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。

Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN（7.19）

二、套利定價模型的應(yīng)用

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績評估

一、業(yè)績評估原則

業(yè)績評估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小。

二、業(yè)績評估指數(shù)

業(yè)績評估的三個指數(shù)，均為指數(shù)值越高業(yè)績越好。

（1）詹森指數(shù)

（2）特雷諾指數(shù)

（3）夏普指數(shù)

三、業(yè)績評估應(yīng)注意的問題

三方面不足：（了解）

1.三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)。

2.三類指數(shù)中都含有用于測度風險的指標。

3.三類指數(shù)的計算均與市場組合發(fā)生直接或間接的關(guān)系。

第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

兩個目的：一是規(guī)避利率風險，獲得穩(wěn)定的投資收益;二是通過組合管理鑒別出非

一、債券利率風險的衡量

（一）債券價格隨利率變化的基本原理

市場利率的變化會影響到債券價格的變化，即利率上升，債券價格會下跌。

（二）測量債券利率風險的方法

1.久期。

又被稱為“持期”。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認為把各期現(xiàn)金流作為權(quán)數(shù)對債券的期限進行加權(quán)平均，可以更好地把握債券的期限性質(zhì)。

久期的性質(zhì)：

（1）久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短。

（2）債券的到期期限越長，久期也越長。

（3）久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。

（4）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。

2.基于久期的債券利率敏感性測量。

久期實質(zhì)上是對債券價格利率敏感性的線性測量，或一階導數(shù)。修正久期是對債券價格利率線性敏感性更精確的測量。

3.久期在投資實踐中的應(yīng)用。

久期是風險控制指標。

4.久期的缺陷。

5.凸性。

二、被動管理

分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務(wù)，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略。

（一）單一支付負債下的資產(chǎn)免疫策略（利率消毒）

（1）選擇麥考久期等于償債的債券;（2）初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

（二）多重支付負債下的組合策略

現(xiàn)金匹配，就是通過債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個方面的區(qū)別：

1.現(xiàn)金流量匹配方法并不要求債券資產(chǎn)組合的久期與債券的期限一致。

2.采用現(xiàn)金流量匹配方法與之后不需要進行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級下降。

3.現(xiàn)金流量匹配法不存在再投資風險、利率風險，債務(wù)不能到期償還的唯一風險是提前贖回或違約風險。

采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合的成本比采用資產(chǎn)免疫方法的成本高出3%-7%。

三、主動債券組合管理

1.水平分析

2.債券掉換

3.騎乘收益率曲線

四、債券資產(chǎn)組合收益評價 第八章 金融工程應(yīng)用分析 第一節(jié) 金融工程概述

一、金融工程的基本概念

金融工程是20世紀80年代中后期在西方發(fā)達國家興起的一門新興學科。1998年，美國金融學教授費納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計、開發(fā)與實施，并為金融問題提供創(chuàng)造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

二、金融工程技術(shù)與運作

（一）金融工程技術(shù)

1.無套利均衡分析技術(shù)。

2.分解、組合與整合技術(shù)。

結(jié)構(gòu)化的分解、結(jié)合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。

（1）分解技術(shù)。

（2）組合技術(shù)。

（3）整合技術(shù)。

分解、組合和整合技術(shù)都是對金融工具的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，起共同優(yōu)點是：靈活、多變和應(yīng)用面廣。金融工程技術(shù)的實現(xiàn)需要得到以下幾個方面的支持：

第一，知識體系。

第二，金融工具。

第三，工藝方法。

（二）金融工程運作

1.診斷。識別金融問題的實質(zhì)與根源。

2.分析。

3.生產(chǎn)。

4.定價。

5.修正。

6.商品化。

三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用

（一）公司理財

（二）金融工具交易

（三）投資管理

（四）風險管理

第二節(jié) 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

（一）套期保值基本概念與原理

套期保值也可以稱為“對沖”。

套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。

套期保值之所以能夠規(guī)避價格風險，是因為期貨市場上存在以下經(jīng)濟原理：

（1）同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致。

（二）套期保值方向

1.買進套期保值。

2.賣出套期保值。

（三）基差對套期保值效果的影響

套期保值效果的好壞取決于基差（Basis）的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。

如果套期保值結(jié)束時，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。

當基差變小時，套期保值可以賺錢?；钭冃⊥ǔＳ直环Q之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進套期保值者。同樣可以證明，當基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值者。

（四）股指期貨的套期保值交易

1.套期保值的時機。

2.規(guī)避工具的選擇。

一般而言，應(yīng)當選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標的。

3.期貨合約數(shù)量的確定。

套期保值比率是指為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價值之同的比率關(guān)系。即：

第一種方法是直接取保值比率為1。

第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計的。

合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價值/單位期貨合約價值×β

如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因為β值越大，意味系統(tǒng)風險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

（五）套期保值的原則

一般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：

1.買賣方向?qū)?yīng)的原則。

2.品種相同原則。

3.數(shù)量相等原則。

4.月份相同或相近原則。

二、套利交易

（一）套利的基本原理

所謂套利是指在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”

（二）套利交易對期貨市場的作用

套利交易是一種特殊的投機形式，這種投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

1.有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復到正常水平。套期交易具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。

2.有利于市場流動性的提高。

3.抑制過度投機。

（三）套利的風險

套利面臨的風險有：政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。

1.政策風險。

2.市場風險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風險。

3.操作風險。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時賣出（買入）另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

4.資金風險。

（四）股指期貨套利的基本原理與方式

股指期貨的套利有兩種類型：

一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;

二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

（五）套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。

其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。

最后，操作方式及價位觀不同。

第三節(jié) 風險管理VaR方法

一、VaR方法的歷史演變

名義值法。

敏感性方法。

波動性方法。

二、VaR計算的基本原理及計算方法

（一）VaR計算的基本原理

定義中包含了兩個基本因素：“未來一定時期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是“明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能?！?/p>

VaR方法的最大優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風險，把風險管理中所涉及的主要方面——投資組合價值的潛在損失用貨幣單位來表達，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內(nèi)所面臨的市場風險。

（二）VaR的主要計算方法

從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

德爾塔一正態(tài)分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

三、VaR的應(yīng)用

VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風險管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風險管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、業(yè)績評價和風險監(jiān)管等方面。

（一）風險管理與控制

（二）基于VaR的資產(chǎn)配置與投資決策

（三）基于VaR的業(yè)績評估

通常采用的業(yè)績評價指標為“經(jīng)風險調(diào)整后的資本收益”。

（四）風險監(jiān)管

四、使用VaR需注意的問題

第四篇：證券投資心得

證券投資心得

班級：營銷10

姓名：陳 林

學號：1011100

2九州職業(yè)技術(shù)學院

證券投資心得

在這新學期的開始，我們接觸了以往我們從未接觸過的新課程——證券投資學。這對于我們來說無疑是新的考驗，也是我們學習新知識的開始，也是我們不斷汲取知識的良好機會，可遇而不可求。同時，也糾正了我們以往對證券投資的錯誤認識。所以，在對證券投資學的學習過程中應(yīng)竭盡全力，在學習過程中要認真聽講、虛心請教，不懂得要及時得到講解，多聽聽師生的意見，多與老師交流。同時，要認真完成老師不是的任務(wù)，關(guān)注有關(guān)證券投資的實務(wù)，了解股市行情的變化，及認真關(guān)注國家各種政策的變化，為證券投資學的學習做好充足的準備，這對我們未來投資理財?shù)陌l(fā)展有很大的幫助。

證券投資學的學習，開拓了我們的視野，拓寬了我們的知識渠道。證券投資學的學習，讓我們首次接觸了證券，加強了我們對股票的了解。通過這段時間的學習，讓我了解了股票的基本相關(guān)知識，雖然不是專業(yè)學習，但通過這段時間對證券投資學的學習將會對我們?nèi)蘸蟮耐顿Y理財有相當大的幫助，足以讓我們到時候不至于像個無頭蒼蠅一樣四處碰壁，毫無頭緒。這段時間對于證券投資學的學習，最起碼讓我學會了對股票的基本認識，了解了在投資理財過程中應(yīng)注意的事項，這對我們未來的生活有很大的幫助，給我們未來的投資理財?shù)於嘶A(chǔ)，也開拓了渠道。

證券投資學導師——許老師，通過特殊的教學方法讓我們更輕松的學習到更多的有關(guān)股票的知識。許老師將知識系統(tǒng)化的串聯(lián)在一起，全面又不失靈活的結(jié)合實際例子讓我們加強對證券投資學的學習，加深對股票的了解，讓我們能更好的靈活運用所學到的知識。同時，許老師也讓我們了解到：除了對證券投資學的知識的學習很重要，對股票行情洞悉的眼光很重要之外，良好的心態(tài)特很重。所以，我們在學好證券投資學知識、提高自己對市場觀察的眼觀之外，我們還應(yīng)該培養(yǎng)良好而心態(tài)。此外，還應(yīng)注意正確的學習。

學習證券投資知識要抱著一顆平常心，注意循序漸進，不要期望過高.恨不得立馬學會所有的證券投資知識和技巧.使自己很快成為一名證券投資的高手（這是不可能的。如果抱著這種心態(tài)來學習，這本身就是一種焦慮的表現(xiàn).我們一定要注意不能扭曲學習投資的動機）。.所謂一口氣吃不成個大胖子，學習證券投資就像學游泳一樣，你剛學的時候只能是學會如何讓自己漂起來，并盡量讓自己少嗆水，而不可能剛一學就馬上成為游泳冠軍。

學習證券投資，還要注意一個問題，那就是這種學習固然有助于提高你的自信，但要明白過猶不及的道理。如果你想要攬盡天下所有的投資建議和技巧，再整合為一，成為你在證券投資市場取勝的獨門法寶，你就會發(fā)現(xiàn)自己被淹沒其中而難以自拔，就會讓自己感到痛苦不堪。因為證券投資市場的理論、技巧和成功的經(jīng)驗非常多，而這些東西又常常是自相矛盾的，你如果想都收人囊中是很困難的，也是不可能的。正如美國股票投資心理學家德里克·尼德曼說的那樣:“想一想沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯，這兩位20世紀最杰出的投資家，他們倆除了在股票市場上都獲得了巨大的成功之外，其他毫無相似之處，甚至于他們各自的投資風格也截然不同:而不管是巴菲特還是索羅斯。他們帶有傳奇色彩的投資經(jīng)歷聽上去總是那么自然。但要知道，如果讓巴菲特去跟索羅斯競爭，他肯定會失敗;反之亦然。”這就是說，每個成功的投資者都是有自己的理論、原則、投資背景和境遇的，具有鮮明的個性風格，因此，有些東西是學不來的，你別因為自己看了巴菲特或索羅斯的傳記，從中窺見他們的投資理念或技巧，就以為自己會成為巴菲特或索羅斯，這不可能，你只能成為你自己。所以，我們應(yīng)竭盡全力發(fā)展好自己，不一定是最好的，但求更好。

學習證券投資的我們也應(yīng)該有正確方法。學習證券投學我們應(yīng)該從一些必要的書籍和

資料中了解一些基本知識和操作方法，然后用少量的資金進行投資，不宜首次就驚醒大量投資，每個人都應(yīng)該量力而行，認清自己的能力，并嚴格按既定的程序進行操作，逐步建立起對證券投資的感性認識，并逐步積累證券投資的經(jīng)驗。在證券投資過程中，我們要懂得規(guī)避風險，謹慎選擇股票，股票的品種對未來的發(fā)展也是很重要的。股票的變動和該股票的公司的切身利益息息相關(guān)，公司的利益是影響股票行情變化的根本原因，與此同時，股票行情的變化也受股票大市場的影響，此外，也還受政府政策，國際經(jīng)濟，政治、軍事、經(jīng)濟等多方面的影響。

經(jīng)過這段時間對證券投資的學習，我對證券投資有了一定的了解。知道了什么是證券，證券的分類，證券市場的基本功能、融資結(jié)構(gòu)、資源配置、發(fā)行方式、發(fā)展前景等；了解了股票、債券和基金的定義及它們的運作方式。并能更清楚更直觀的從發(fā)展前景及當前數(shù)據(jù)對它們進行一系列的分析，從而做出我們這些初學者的判斷。這其中包括對各種證券投資的收益性、流通性、風險性、流通行、價格的波動性和伸縮性的分析、評價和預(yù)期以及宏觀經(jīng)濟、政治事件、法律規(guī)范、軍事沖突、傳統(tǒng)文化、自然條件、市場波動等各種因素對證券市場價格的的影響。在股票方面，我學會了市盈率、發(fā)行價、股票面值、股票市價等的計算，并對股票的價格指數(shù)有所了解；在債券方面，學會了對債券的終值、現(xiàn)值、股利貼現(xiàn)估價，市盈率估價等的計算；在基金方面也了解了一些價值分析技巧。而以上這些都是進行證券投資必備的基礎(chǔ)知識，加強了我們對證券投資的了解，更深一步的了解了股市，學會了看K線圖，也學會了畫K線圖，糾正了以往我們對證券投資的錯誤看法，也讓我們對專業(yè)知識的加強的了解。在我們學習到相關(guān)知識之外，我們還要培養(yǎng)良好的心態(tài)，最好可以做到跌時不急，漲時不貪，吃進謹慎，拋出不悔，就好似賭局，有贏必有輸，不可能只有一成不變的定論。

通過這段時間對證券投資學的學習，讓我受益良多。從中讓我學習了許多證券投資的相關(guān)基礎(chǔ)知識，正確的認識了解了證券投資，雖然學習的專業(yè)知識不多，但卻讓我們收益匪淺，我希望有機會可以學習更多的證券投資學的專業(yè)知識，可以更深一步的學習證券投資知識，很期待不久之后的證券上機課。同時，我非常感謝許老師對我們的悉心教導感謝您對我們的耐心教導，期待您的再次教導，希望不久之后您教的證券上機課可以讓我們學習到更多的知識，相信也一定會讓我們受益匪淺，期待您的教導，再次感謝您——尊敬的許老師。

第五篇：證券投資讀后感

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證券投資學讀后感

首先學習證券投資知識我們要抱著一顆平常心，注意循序漸進，不能期望過高.恨不得立馬學會所有的證券投資知識和技巧.使自己很快成為一名證券投資的高手(這是不可能的。如果抱著這種心態(tài)來學習，這本身就是一種焦慮的表現(xiàn).我們一定要注意不能扭曲學習投資的動機)。.所謂一口氣吃不成個大胖子，學習證券投資就像學走路一樣，你剛學的時候只能是學會如何讓自己站穩(wěn)，并盡量讓自己不跌倒，而不可能剛一學會就馬上能跑能跳。其次學習證券投資，還要注意一個問題，那就是這種學習固然有助于提高自己的自信，但要明白過猶不及的道理。如果你想要攬盡天下所有的投資建議和技巧，再整合為一，成為你在證券投資市場取勝的獨門法寶，你就會發(fā)現(xiàn)自己被淹沒其中而難以自拔，就會讓自己感到痛苦不堪。因為證券投資市場的理論、技巧和成功的經(jīng)驗非常多，而這些東酉又常常是自相矛盾的，你如果想都收人囊中是很困難的，也是不可能的。正如美國股票投資心理學家德里克·尼德曼說的那樣:“想一想沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯，這兩位20世紀最杰出的投資家，他們倆除了在股票市場上都獲得了巨大的成功之外，其他毫無相似之處，甚至于他們各自的投資風格也截然不同:而不管是巴菲特還是索羅斯。他們帶有傳奇色彩的投資經(jīng)歷聽上去總是那么自然。但要知道，如果讓巴菲特去跟索羅斯競爭，他肯定會失敗;反之亦然?！边@就是說，每個成功的投資者都是有自己的理論、原則、投資背景和境遇的，具有鮮明的個性風格，因

此，有因為自己看了巴菲特或索羅斯的傳記，從中窺見他們的投資理念或技巧，就以為自己會成為巴菲特或索羅斯，這不可能，你只能成為你自己。

之后我認為學習證券投資的正確方法是:從一些必要的書籍和資料中了解一些基本知識和操作方法，然后用少量的資金進行投資，并嚴格按既定的程序進行操作，逐步建立起對證券投資的感性認識，并逐步積累證券投資的經(jīng)驗。所以現(xiàn)在我只是大量了解這方面的知識以及每天看看實時的股票市場，看看評論等以后有了自己的原始資本在開始實踐投資學。

學了證券投資我覺得，投資前都要做好分析，沒有準備的投資只能把自己的金錢交給上帝決定，而有了詳盡的分析我們對我們的投資就會更有把握，即使輸了也不會很慘。

好的投資即是好的謀利。