第一篇：期貨交易要點總結(jié)

一、名詞解釋

1、市價指令：按照當(dāng)時的市場價格即時成交的指令。特點是成交速度快，一旦指令下達(dá)不可更改或撤銷。

2、限價指令：指執(zhí)行時必須按限定的價格或更好的價格成交的指令。特點是可以按照客戶的預(yù)期價格成交，但成交速度慢，有時無法成交。

3、止損指令：指當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行的一種指令。

4、對沖平倉：

5、交割平倉：

6、公司制交易所：通常由若干股東共同出資組建、股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、以營利為目的的企業(yè)法人。公司制交易所的盈利來自通過交易所進(jìn)行期貨交易而收取的各種費用。一般下設(shè)股東大會、懂事會、監(jiān)事會、總經(jīng)理等。股東大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，總經(jīng)理由董事會聘任或解聘。

7、會員制交易所：由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費作為注冊資本，以全部資產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非盈利性法人。會員制交易所一般設(shè)有會員大會、理事會、專業(yè)委員會和業(yè)務(wù)管理部門。會員大會是最高權(quán)力機(jī)關(guān)，理事會是會員大會常設(shè)機(jī)構(gòu)，由會員大會選舉產(chǎn)生。

8、賣出套期保值：又稱為空頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者將來賣出的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。

9、買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場上建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或空頭頭寸，或未來將要買入的商品或資產(chǎn)的價格上漲風(fēng)險的操作。

10、基差：指特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或者資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格的差價。

11、持倉費：又稱持倉成本，是指為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉儲費、保險費、利息等費用的總和。持倉費的高低與距離期貨合約到期時間長短有關(guān)，距交割時間越近，持倉費越低。

12、買空套利：買高賣低，套利者希望價差變大。

13、賣空套利：賣高買低，希望價差變小。

14、牛市套利：當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的合約價格上漲幅度，或近月份的合約價格下降幅度，小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。無論是正向市場還是反向市場，買入較近月份的合約同時賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利的盈利的可能性比較大，稱之為牛市套利。只要兩個月份的合約價格的價差趨于縮小，交易者就可以實現(xiàn)盈利，而與期貨價格的漲跌無關(guān)。

15、熊市套利：當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價格下降幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價格的下降幅度，或者近月份的合約價格上升幅度小于較遠(yuǎn)期合約價格的上升幅度。無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱之為熊市套利。只要兩個合約的價格價差擴(kuò)大，交易者就可以實現(xiàn)盈利，而與期貨價格的漲跌無關(guān)。

16、蝶式套利：是由共享居中居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利的組合。買入（或賣出）近期月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠(yuǎn)期月份合約。其中居中月份合約數(shù)量等于近期月份合約數(shù)量與遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。這相當(dāng)于近期與居中月份之間的牛市（熊市）套利和居中月份和遠(yuǎn)期月份之間的熊市（牛市）套利的一種組合。

17、看漲期權(quán)：又稱之買入期權(quán)或認(rèn)購期權(quán)。指期權(quán)的買方向賣方支付一定的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)或特定時間，按照執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。

18、看跌期權(quán)：又稱之為賣出期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)，指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按照執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買出的義務(wù)。

19、雙向期權(quán) 20、實值期權(quán)：指執(zhí)行價格低于標(biāo)的物市場價格的看漲期權(quán)和執(zhí)行價格高于標(biāo)的物市場價格的看跌期權(quán)。其內(nèi)涵價值大于0.21、虛值期權(quán)：指執(zhí)行價格高于標(biāo)的物市場價格的看漲期權(quán)和執(zhí)行價格低于標(biāo)的物市場價格的看跌期權(quán)。其內(nèi)涵價值等于0。

22、執(zhí)行價格：也稱履約價格或行權(quán)價格。指期權(quán)買方行使權(quán)力時，買賣雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價格。

23、權(quán)利金：也稱期權(quán)費、期權(quán)價格，是期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)力而支付給賣方的費用。

24、每日無負(fù)債制度：在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果對資金進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時，則要求必須在結(jié)算結(jié)構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶內(nèi)追加保證金，以做到當(dāng)日無負(fù)債。

25、漲跌停板制度：又稱每日價格最大波動限制制度，即期貨價格在一個交易日中交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的價格將被視為無效報價，不能成交。

26、保證金制度：在期貨交易中，期貨買方或賣方必須按照其所買賣期貨合約的價值的一定比率繳納保證金，用于結(jié)算和保證履約。

27、持倉限額制度：指交易所規(guī)定會員或者客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。

28、強(qiáng)行平倉制度：按照有關(guān)規(guī)定對會員或者客戶的持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險。強(qiáng)行平倉分兩種：一是交易所對會員持倉實行強(qiáng)行平倉，二是期貨公司對其客戶實行強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉的情形：第一，因賬戶交易保證金不足而實行強(qiáng)行平倉。二是因會員或客戶違反持倉限額制度而強(qiáng)行平倉。

二、問答及簡答

1、期貨交易的內(nèi)涵（特征）

第一、合約標(biāo)準(zhǔn)化。由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時間和地點都是既定的。

第二、場內(nèi)集中競價交易。期貨交易實行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價交易。

第三、保證金交易。期貨交易實行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時按照合約價值的一定比率繳納保證金做為履約保證。這種以小博大的保證金交易也稱之為杠桿交易。期貨交易的這一特征使其具有高收益和高風(fēng)險的特征。

第四、雙向交易。交易者即可以買入建倉也可以賣出建倉，前者稱“買空”后者稱“賣空”。第五、對沖了結(jié)。買入建倉后可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責(zé)任，賣出建倉后，可以通過買入同一期貨合約來解除履約責(zé)任。

第六、當(dāng)日無負(fù)債制度。期貨交易實行當(dāng)日無負(fù)債制度，也稱逐日盯市制度。

2、期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能。

規(guī)避風(fēng)險功能是指期貨市場能夠規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。這是期貨市場參與者通過套期保值交易實現(xiàn)的，從事套期保值交易的期貨市場參與者包括生產(chǎn)商、加工商和貿(mào)易商等。規(guī)避價格風(fēng)險并不意味著期貨交易本身無價格風(fēng)險，在期貨市場進(jìn)行套期保值交易的主要目的并不在于追求期貨市場上的盈利，而是要實現(xiàn)在一個市場上的盈利抵補另一個市場上的虧損。另外，期貨本質(zhì)上是一種風(fēng)險管理的工具，并不能消滅風(fēng)險，現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險是一種客觀存在。

3、期貨市場上的價格發(fā)現(xiàn)功能。

價格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場能夠預(yù)期未來現(xiàn)貨價格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。期貨市場可以作為未來某一時期現(xiàn)貨價格變動晴雨表。期貨市場是一種接近于完全競爭的高度組織化和規(guī)范化的市場，擁有大量的買者和賣者，采用集中的公開競價交易方式，因此期貨市場的價格形成機(jī)制較為成熟和完善，能夠形成真實有效地反映供求關(guān)系的期貨價格。這種機(jī)制形成的價格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)測性和權(quán)威性。

4、期貨交易所的職責(zé)和作用。

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。其自身并不參與期貨交易。期貨交易所的職能主要有：第一、提供交易的場所、設(shè)施和服務(wù)。期貨交易實行場內(nèi)交易，即所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價成交。

第二，設(shè)計合約，安排合約上市。制定標(biāo)準(zhǔn)化合約，及時安排合約上市是期貨交易所的主要職能之一。

第三、制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則。期貨交易所通過制定保證金制度、大戶報告制度、漲跌停板制度、逐日盯市制度等一系列制度，從而控制市場風(fēng)險，保證期貨市場平穩(wěn)有序運行。

第四、組織并監(jiān)督期貨交易、監(jiān)控市場風(fēng)險。第五、發(fā)布市場信息。

5、套期保值原理和基本特征。

套期保值是指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⒒驅(qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價格風(fēng)險的方式。特點：期貨與現(xiàn)貨的種類相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反、時間相近。

6、基差變化對套期保值效果的影響：

7、價差變化對套利的影響：

8、期貨上市的條件。

第一、標(biāo)的物的質(zhì)量和規(guī)格易于量化和評級。第二、價格的波動幅度大，且波動頻繁。第三、供應(yīng)量較大，不易被控制盒壟斷。

9、會員制與公司制交易所的異同。

區(qū)別：第一、是否以營利為目的。會員制期貨交易所通常不以營利為目標(biāo)，公司制期貨交易所通常以營利為目標(biāo)，追求交易所利潤組大化。

第二、適用法律不同。會員制交易所一般適用于民法的有關(guān)規(guī)定，公司制期貨交易所首先適用于公司法的有關(guān)規(guī)定，其次適用于民法的一般規(guī)定。第三，決策結(jié)構(gòu)不同。會員制期貨交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會員大會，其常設(shè)機(jī)構(gòu)是理事會；公司制期貨交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東大會，常設(shè)機(jī)構(gòu)是董事會。

相同點：第一、職能相同，都是為期貨合約集中競價交易提供場所、設(shè)施、服務(wù)、交易規(guī)則的交易服務(wù)組織。第二，只有會員才能有權(quán)進(jìn)入交易所進(jìn)行交易。第三，都要接受期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理。

10、四種期權(quán)交易策略和盈虧平衡點。S為標(biāo)的物的市場

第二篇：期貨交易管理條例總結(jié)

本法規(guī)大部分是要經(jīng)過證監(jiān)會批準(zhǔn)的，下列特殊。

一、易混淆的知識

1、結(jié)算會員的結(jié)算資格由證監(jiān)會批準(zhǔn)，在收到申請3個月內(nèi)決定。

2、期貨公司的成立在證監(jiān)會受理申請后6個月內(nèi)決定

期貨公司涉及重大訴訟、仲裁、股權(quán)被凍結(jié)或用于擔(dān)保的，期貨公司、相關(guān)股東、實際控制人應(yīng)在事發(fā)后5日內(nèi)報告

3、期貨公司成立后無正當(dāng)理由超過3個月或者開業(yè)后無正當(dāng)理由連續(xù)停業(yè)3個月的，證監(jiān)會注銷許可證。

4、期貨公司成立條件：注冊資本最低3000萬，應(yīng)當(dāng)為實繳資本，貨幣出資不低于85%，可根據(jù)審慎監(jiān)管和業(yè)務(wù)風(fēng)險程度調(diào)高金額，近3年無違規(guī)，高管人員有相關(guān)的執(zhí)業(yè)資格，從業(yè)人員有從業(yè)資格，有健全的制度。

5、期貨公司的行為：下列經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)：（除4、7外受理申請后2個月決定）①合并分立停業(yè)解散等，②變更公司形式 ③變更范圍，4、變更注冊資本，（受理申請后20日內(nèi)決定）

5、變更5%以上股權(quán)

6、設(shè)立、收購、參股、終止境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)

7、其他情形（受理申請后20日內(nèi)決定）

6、期貨公司的行為：下列經(jīng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)（分部）批準(zhǔn)：（除②外受理申請后20日內(nèi)決定）

①變更法人、住所或營業(yè)場所

②設(shè)立境內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)（受理申請后2個月決定）③變更境內(nèi)機(jī)構(gòu)的場所、負(fù)責(zé)人、經(jīng)營費范圍（4）、其他事項

7、期貨交易所應(yīng)發(fā)布：

成交量、成交價、持倉量、收盤價與開盤價、最低價與最高價、即時行情 未經(jīng)交易所批準(zhǔn)，不得發(fā)布即時行情

8、期貨交易所的行為：下列事項交易所先決定，后報告證監(jiān)會：（先決定）提高保證金、調(diào)整漲跌幅、限制最大持倉量、暫停交易、其他緊急措施

9、期貨交易所的行為：下列事項先報證監(jiān)會批準(zhǔn)后執(zhí)行：（先批）章程變動、交易品種變動、合同變動、住所或場所變動、合并分立解散

10、未經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，并報國務(wù)院批準(zhǔn)，交易所不得從事： 信托投資、股票投資、非自用不動產(chǎn)投資

11、在調(diào)查內(nèi)幕信息，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)可以限制有關(guān)人員停止交易不超過15日，案情復(fù)雜的不超30日

二、法規(guī)歸納：

1、期貨公司不符合持續(xù)經(jīng)營或出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的，證監(jiān)會對公司及高管采取下列措施： 談話、提示、記入信用記錄、責(zé)令期貨公司限期整改 整改后證監(jiān)會驗收合格后3日內(nèi)解除措施。

2、期貨公司違法經(jīng)營或出現(xiàn)重大風(fēng)險，嚴(yán)重影響市場秩序、損害客戶利益的，采取： 責(zé)令停業(yè)整頓、指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管

3.期貨公司涉及重大訴訟、仲裁、股權(quán)被凍結(jié)或用于擔(dān)保等，期貨公司、相關(guān)股東、實際控制人應(yīng)在事件發(fā)生之日起5日內(nèi)向證監(jiān)會提交書面報告

4、【68條】交易所、非公司結(jié)算會員有下列之一的應(yīng)：責(zé)令改正、給予警告、沒收違法所得：（公司的處罰）

①違反規(guī)定接納會員 ②違規(guī)收取手續(xù)費（應(yīng)退還）

③不發(fā)布即時行情或發(fā)布價格預(yù)測信息、不履行報告義務(wù)、不報送資料、不建立擔(dān)保金、不提取風(fēng)險金、限制會員實物交割總量、用沒資格的人員、違反保證金安全監(jiān)控規(guī)定

有上述之一的，對主管及負(fù)責(zé)人給予紀(jì)律處分，并處1-10萬罰款。（對責(zé)任人的處罰）

5、【69條】期貨交易所、非期貨公司結(jié)算會員有下列之一的，責(zé)令改正，給予警告 沒收違法所得，并處違法所得1-5倍罰款 沒有所得或不滿10萬元的，處以10-50萬罰款 ① 違規(guī)修改章程、上市品種、分立合并、變更場所等

② 保證金不足仍同意交易的、直接或間接從事交易的、違規(guī)收或挪用保證金、偽造涂改交易資料的、未建立幾個風(fēng)險制度的、拒絕或妨礙證監(jiān)會檢查的

責(zé)任人的處罰：違反之一的給予紀(jì)律處分，并處1-10萬罰款。

6、【70條】期貨公司違反下列之一的，責(zé)令改正、給予警告 沒收違法所得，并處1-3倍的罰款 沒有所得或不足10萬的，處以10-30萬

①接收不合規(guī)定人員的委托、允許保證金不足時交易、違反分立合并擅自變更范圍形式法人私自設(shè)立機(jī)構(gòu)、從事期貨外的活動、變相自營業(yè)務(wù)、為股東融資或?qū)ν鈸?dān)保、其他事項同【69】②中的事項

責(zé)任人違反之一的：給予警告，并處1-5萬元罰款，嚴(yán)重的，暫停或撤銷從業(yè)資格

7、【71條】期貨公司有下列欺詐行為的：責(zé)令改正，給予警告 沒收違法所得，并處違法所得1-5倍罰款 沒有所得或不滿10萬元的，處以10-50萬罰款

①保證收益、不提示風(fēng)險說明書、約定分享利益共擔(dān)風(fēng)險、提供虛假資料、未按照客戶要求下達(dá)交易指令、挪用客戶保證金的、不按規(guī)定開戶或違規(guī)劃轉(zhuǎn)保證金的。

責(zé)任人的處罰：違反之一的給予紀(jì)律處分，并處1-10萬罰款。

8、【73條】利用內(nèi)幕信息交易的，責(zé)令改正，給予警告。單位從事的，責(zé)任人：處3-30萬罰款

【75條】交割倉庫違規(guī)的，責(zé)令改正，給予警告單位從事的，責(zé)任人：處1-10萬罰款 【76條】國有企業(yè)違規(guī)買賣期貨的責(zé)任人降級至開除的紀(jì)律處分 沒收違法所得，并處違法所得1-5倍罰款 沒有所得或不滿10萬元的，處以10-50萬罰款

9、【74條】操縱期貨價格的，責(zé)令改正，給予警告 【77條】境內(nèi)機(jī)構(gòu)、人員違規(guī)從事境外期貨交易的，

第三篇：期貨交易案例

國外逼倉事件案例分析及相關(guān)建議-基于19世紀(jì)早期期貨逼倉事件的啟發(fā)

摘要：在期貨市場發(fā)展的過程中，逼倉事件時有發(fā)生，本文以1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉以及1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉為研究案例，結(jié)合我國期貨市場早期的逼倉事件加以分析，提出對發(fā)展我國期貨市場的合理建議。

關(guān)鍵詞：期貨市場 逼倉 建議

引言

期貨市場的操縱行為主要表現(xiàn)為逼倉，逼倉一般出現(xiàn)在可交割的現(xiàn)貨量不大的情況下。逼倉者是市場中的買方，它既擁有大量的現(xiàn)貨頭寸又擁有大量的期貨頭寸。這樣，可以使沒有現(xiàn)貨的空方或賣方在進(jìn)入交割月以后只好以較高價格平掉自己的部位，因此，期貨價格一般會偏離現(xiàn)貨價格較遠(yuǎn)。

19世紀(jì)是商品期貨操縱者的黃金時期，那時，交易所制定的交易規(guī)則非常自由，沒有對持倉量進(jìn)行限制，董事會也沒有對投機(jī)者進(jìn)行有力的監(jiān)督。因此，歷史記載的操縱事件只是發(fā)生在大巨頭中間的爭奪，基本上交易所沒有采取任何措施來制止逼倉的企圖。也正是因為這些原因，一直缺乏關(guān)于那個時代大戶活動的細(xì)節(jié)、價格波動及其它市場活動的詳細(xì)記錄，也沒有與現(xiàn)貨供給、需求相關(guān)的記載，更不會有監(jiān)管者對操縱行為進(jìn)行控制的記錄。但是，不可否認(rèn)的是，在這段時期發(fā)生的逼倉及操縱事件，無論成功與否，對后來制訂監(jiān)管立法的過程非常重要。本文以1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉以及1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉為研究案例，仔細(xì)分析這起19世紀(jì)發(fā)生的有代表性的操縱事件，從中可以發(fā)現(xiàn)最初監(jiān)管立法的思想來源，分析這些案例可以為交易所如何應(yīng)對這類逼倉及操縱行為提供建議，對現(xiàn)在的期貨市場也能起到一定的借鑒作用。

案例1：1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉

1871年10月6日，一場舉世震驚的大火，“芝加哥大火”摧毀了芝加哥城的大半個城市。芝加哥17個CBOT認(rèn)可的交割倉庫中有6個被燒毀，大大地減少了芝加哥的小麥庫存。小麥庫存從800萬蒲式耳減少到550萬蒲式耳。在此情況下，主要的小麥商約翰·里昂感覺到這是一次很好的逼倉機(jī)會。在一次偶然的機(jī)會下，他和一名谷物交易商休馬赫以及CBOT的另一名中間商戴蒙德結(jié)成聯(lián)盟。

1872年春天，這群投機(jī)者開始買進(jìn)小麥的現(xiàn)貨和期貨。整個春季，小麥的價格持續(xù)上漲。到了7月初，8月合約已經(jīng)賣到每蒲式耳1.16—— 1.18美元；7月底，價格上漲到1.35美元/蒲式耳。價格的持續(xù)上漲導(dǎo)致谷物大量地涌入芝加哥。7月初，每天運進(jìn)14000蒲式耳。到了8月的第一個星期，每天運進(jìn)27000蒲式耳。8月5日，芝加哥又發(fā)生了一次大火，燒毀了剩余的一個交割倉庫——“愛荷華倉庫”，進(jìn)而使芝加哥的小麥庫存再次減少了 30萬蒲式耳。此外，政府公布的關(guān)于壞天氣的報告也助長了謠言。報告說：新作物將會成熟得很晚，趕不上8月份合約的交割。所有這些消息都意味著市場上存在超買的壓力，導(dǎo)致了8月10日的合約價格達(dá)到了1.50美元/蒲式耳，15日價格又升至1.61美元/蒲式耳。此時，操縱行為也達(dá)到了頂點。

芝加哥市場上如此高的價格促使農(nóng)場主們加快收割。據(jù)稱，他們通過鐵路運來一種手提燈，使農(nóng)場在晚上也能進(jìn)行收割。同時，交易商也通過鐵路向芝加哥運進(jìn)了大量的小麥。在8月份的第二個星期，每天運到芝加哥75000蒲式耳的小麥，到了19日，就是令人大為震驚的每天172000蒲式耳。而在8月下旬，每天運進(jìn)芝加哥的小麥達(dá)到175000—200000蒲式耳。同時，這段時期正常的交易渠道也顛倒了。通常情況下，小麥從芝加哥裝船途經(jīng)布法羅運往西海岸城市。算上運輸成本的話，布法羅的小麥價格應(yīng)該高于芝加哥。但是在1872年8月，芝加哥的小麥價格太高了，以致貨主把小麥從布法羅運回到芝加哥賣給里昂都是明智之舉。

事實上，里昂為了使他的逼倉成功，必須把價格保持在一個高水平，因此，也不得不大量買進(jìn)不斷運進(jìn)的芝加哥小麥。但是，持續(xù)運進(jìn)的芝加哥小麥數(shù)量大大超過了他的預(yù)期和他的承受能力。他不得不向當(dāng)?shù)劂y行借更多的錢。然而，芝加哥銀行不愿意再借給他額外的錢了。此外，在芝加哥大火后新建的倉庫也開始投入使用。據(jù)估計，倉儲量增加到1000萬蒲式耳，比1871年大火之前還要多出200萬蒲式耳，這些都耗盡了里昂的財力。直到星期一的下午，8月19日，里昂還在持續(xù)地買進(jìn)小麥。但是當(dāng)他得知銀行不再支持他時，他停止了，小麥的價格一下子跌了25美分。隔天，里昂逼倉失敗的消息使小麥價格又狂跌了17美分。里昂徹底崩盤了，他已經(jīng)沒有能力償還債務(wù)了。戴蒙德也撕毀了他們的協(xié)議，從人們的視線中消失了。

案例2： 1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉

在一次次的成功逼倉后，本杰明·P·哈欽森成為19世紀(jì)“逼倉時代”的象征，并受到其它投機(jī)者的尊敬。人們給他起了個昵稱，叫作“老哈欽”。1888年春天，他開始買進(jìn)小麥現(xiàn)貨和9月份交割的期貨合約。據(jù)估計，他的平均購入成本在每蒲式耳0.87-0.88美元。老哈欽控制了芝加哥小麥儲存量的絕大部分，那時，芝加哥小麥的倉儲量大約在1500萬蒲式耳?！袄瞎J”的買盤被一群專業(yè)交易商接下了。這些交易商每個作物年的年初賣空，希望在收割季節(jié)的價格下降會讓他們的空頭平倉獲利。這樣一來，9月小麥期貨市場很快變成了“老哈欽”和空頭們的“多空戰(zhàn)場”。

直到8月份，小麥的價格還在0.90美元/蒲式耳左右平穩(wěn)運行。但是，一場嚴(yán)重霜凍的報告?zhèn)鞯搅酥ゼ痈缡袌觥@場霜凍摧毀了西北部地區(qū)的大部分收成。此時，歐洲作物的短缺大概有14000萬蒲式耳之多，同時，對“老哈欽”擁有小麥的大量需求也導(dǎo)致價格的持續(xù)上漲。9月22日，價格突破了1美元的重要心理支撐點。然而，空方還在持續(xù)地賣空，希望哈欽森沒有能力吸收小麥供應(yīng)量的持續(xù)增加而撤退，最終讓價格跌下去。但是，“老哈欽”不停地買進(jìn)小麥及合約。

9月27日（9月合約到期的前三天），9月期貨合約開盤1.05美元，當(dāng)天很快漲到1.28美元。一些小空頭很恐慌，他們乞求“老哈欽”賣給他們一些合約?！袄瞎J”對市場的影響力達(dá)到了最大，他決定以1.25美元的價格賣給空頭們12.5萬蒲式耳小麥。當(dāng)時，他有能力給期貨合約制定任何價格。9月28日，他把合約價格定在1.50美元，但是最大的多頭拒絕交割。轉(zhuǎn)天（最后一個交易日），他把價格定在2.00美元，并成為交割價。估計“老哈欽”接受了100萬蒲式耳的小麥交割，還有100萬蒲式耳的交割違約。除去平均的買入成本，“老哈欽”在這場“戰(zhàn)斗”中凈賺150萬美元。

顯然，“老哈欽”預(yù)測到小麥的短缺，并從中獲利。他知道芝加哥的小麥庫存很少，并長期控制了芝加哥有限的小麥庫存，足以從空頭那里榨取價格在1.00美元/蒲式耳以上的壟斷收入。芝加哥小麥的價格在幾天內(nèi)被嚴(yán)重扭曲，逼倉成功了，空方在這場沒有硝煙的戰(zhàn)斗中損失慘重。

對于同樣的芝加哥小麥期貨，為什么約翰里昂對芝加哥小麥期貨的逼倉失敗了而本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的逼倉卻得以成功呢？

從這兩個早期期貨市場操縱的典型例子以及其他類似的案例中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時所謂的操縱就是各個大巨頭之間的多空爭奪，爭奪的成敗主要取決于對交易產(chǎn)品基本面的了解和擁有足夠多的資金。里昂逼倉的企圖最終以失敗告終，主要原因是他高估了自己控制現(xiàn)貨市場的實力，在持續(xù)增長的現(xiàn)貨供應(yīng)量面前卻沒有足夠的現(xiàn)金支撐，因此敗下陣了。顯然，作為投機(jī)者的里昂是想利用芝加哥交割數(shù)量短缺的時機(jī)，但是他們想要實現(xiàn)自己的目的是不容易的：他們不僅要逼空芝加哥的可交割貨源，而且還要吸納芝加哥西部的小麥供應(yīng)。他們做不到這一點，所做的努力最終失敗了。而“老哈欽”在逼倉的初始階段，已經(jīng)預(yù)測到小麥將會短缺。他知道芝加哥的小麥庫存很少，并利用充裕的資金長期地控制了芝加哥有限的小麥庫存，足以從空頭那里榨取價格在1.00美元/蒲式耳以上的壟斷收入。最根本的原因在于期貨交易所的制度并不完善，給投機(jī)者有機(jī)可乘。

期貨市場發(fā)展初期逼倉事件頻發(fā)，如1995年海南棕櫚油M506事件、1996年廣聯(lián)豆粕系列逼倉事件以及2005年的大連大豆A501事件。除交割制度存在缺陷外，市場結(jié)構(gòu)存在不合理性也是其中重要原因之一。市場結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)于套期保值者發(fā)育不足上，本來套期保值者發(fā)育不足通過加大市場開發(fā)力度可以解決，我國是世界上重要的商品生產(chǎn)消費大國，有發(fā)展套期保值的巨大潛力，然而挖掘潛力的重要工作卻為當(dāng)時人們急功近利的思想所忽略。

結(jié)合我國期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀，期貨市場逼倉行為發(fā)生的主要原因可以分為宏觀層次上的原因以及微觀層次的原因。在宏觀上，主要表現(xiàn)為：

1、市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，我國于90年代初建立期貨市場時正處于經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，市場體系很不完善；

2、期貨市場制度建設(shè)落后，監(jiān)管措施不科學(xué)，給市場操縱可乘之機(jī)。我國早期對期貨市場抱著一種試點的態(tài)度，而并未制定相應(yīng)的法律法規(guī)以及統(tǒng)一的監(jiān)管體系。這是我國期貨市場不斷發(fā)生操縱事件的主要原因。在微觀上，主要原因是

1、存在限制交割的做法，我國多數(shù)交易所采取了限制實物交割的辦法，或限制了交割總量，或進(jìn)行個量限制。

2、交割手段繁瑣，增加了交割成本?？辗酵捎诮桓畛杀具^高，不愿意進(jìn)行實物交割，在交割到期日前平倉出局。這樣，多逼空的成功概率大大提升。

3、交割倉庫布局以及管理中存在問題。交割倉庫的不合理布局增加了不必要的成本。

4、交割品的質(zhì)量要求不盡合理。除此之外期貨交易所會員制的改造不徹底也導(dǎo)致了監(jiān)管不嚴(yán)。

對于期貨市場防范逼倉事件的政策建議：

1、建立完善的風(fēng)險控制體系。完善的控制體系將有效控制期貨市場的風(fēng)險，為期貨市場功能的發(fā)揮奠定制度基礎(chǔ)。

2、實行倉單交割和現(xiàn)金交割制度。倉單的流通，意味著期貨交易的交割環(huán)節(jié)與現(xiàn)貨市場發(fā)生了更加密切的聯(lián)系，使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨合，使期貨價格越顯合理。

3、合理布置交割倉庫，減少交割成本。合理的倉庫布局對擴(kuò)大市場輻射面，便于生產(chǎn)者、經(jīng)營者套期保值交易有積極作用，也有助于吸引大批現(xiàn)貨商加入到套期保值的隊伍里。

4、科學(xué)設(shè)計期貨合約。國內(nèi)不少的逼倉事件都與交易品種不合理有關(guān)，科學(xué)的期貨合約可以有效規(guī)避此類風(fēng)險。

5、適時推出大品種，合理升跌水標(biāo)準(zhǔn)。適當(dāng)?shù)厣鲜写笃贩N可以有效抑制投機(jī)，使投資者參與交易時更加理性，交易所便于防范風(fēng)險，期貨市場也日趨穩(wěn)定。

6、改善投資者結(jié)構(gòu)，培育套期保值市場。如果投資者結(jié)構(gòu)合理，既有大量的機(jī)構(gòu)與散戶投機(jī)者又有大量的套期保值者，市場信息來源十分充分，投資者隊伍實力比較均衡，那么將大大減少操縱市場的發(fā)生頻率。

參考文獻(xiàn)：

[1]期貨案例分析之國外期貨市場早期逼倉事件

[2]何志偉 王毅剛，期貨“后逼倉時代”的重要標(biāo)志，期貨日報，2002 [3]楊波，期貨逼倉及其防范的探析，2006

第四篇：期貨交易制度

漲跌停板制度

漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合，對于保障期貨市場的運轉(zhuǎn)，穩(wěn)定期貨市場的秩序以及發(fā)揮期貨幣場的功能具有十分重要的作用。

（1）漲跌停板制度為交易所、會員單位及客戶的日常風(fēng)險控制創(chuàng)造了必要的條件，漲跌停板鎖定了客戶及會員單位每一交易日可能新增的最大浮動盈虧和平倉盈虧，這就為交易所及會員單位設(shè)置初始保證金水平和維持保證金水平提供了客觀準(zhǔn)確的依據(jù)。從而使期貨交易的保證金制度得以有效地實施。一般情況下，期貨交易所向會員收取的保證金要大于在漲跌幅度內(nèi)可能發(fā)生的虧損金額，從而保證當(dāng)目在期貨價格達(dá)到漲跌停板時也不會出現(xiàn)透支情況。

（2）漲跌停板制度的實施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過度投機(jī)行為對期貨價格的沖擊，結(jié)市場一定的時間來充分化解這些因素對市場所造成的影響，防止價格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場秩序。

（3）漲跌停板制度使期貨價格在更為理性的軌道上運行，從而使期貨市場更好地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能。市場供求關(guān)系與價格間的相互作用應(yīng)該是一個漸進(jìn)的過程，但期貨價格對市場信號和消息的反應(yīng)有時卻過于靈敏。通過實施漲跌停板制度，可以延緩期貨價格波幅的實現(xiàn)時間，從而更好地發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的功能，在實際交易過程中，當(dāng)某一交易日以漲跌停板收盤后，下一交易日價桔的波幅往往會縮小，甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象恰恰充分說明了漲跌停板制度的上述作用。

（4）在出現(xiàn)過度投機(jī)和操縱市場等異常現(xiàn)象時，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制風(fēng)險的一個重要手段。例如．當(dāng)交割月出現(xiàn)連續(xù)無成交量而價格跌停板的單邊市場行情時，通過適度縮小跌停板幅度，可以減小價格下跌的速度和幅度，把交易所、會員單位及交易者的損失控制在相對較小的范圍之內(nèi)。

持倉限額制度

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。是交易所為防范操縱市場價格的行為，防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者而定的制度。

大戶報告制度

當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，必須向交易所申報。申報的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源。交易動機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險情況。

強(qiáng)行平倉制度

⒈會員交易保證金不足并未能在規(guī)定時間內(nèi)補足的；

⒉持倉量超出其限倉規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)；

⒊因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；

⒋根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；

⒌其他需要強(qiáng)行平倉的。

第五篇：期貨交易制度

期貨交易制度

一、保證金制度

保證金制度是期貨交易的特點之一，是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5%-10%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，交易所可以調(diào)整交易保證金，交易所調(diào)整保證金的目的在于控制風(fēng)險。

二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

期貨交易結(jié)算是由期貨交易所統(tǒng)一組織進(jìn)行。期貨交易所實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”。它是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

期貨交易所會員的保證金不足時，應(yīng)當(dāng)及時追加保證金或者自行平倉。

三、漲跌停板制度

所謂漲跌停板制度，又稱每日價格最大波動限制，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌停幅度的報價將被視為無效，不能成交。漲跌停板一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的。

四、熔斷制度

所謂“熔斷”制度，就是在期貨交易中，當(dāng)價格波幅觸及所規(guī)定的點數(shù)時，交易隨之停止一段時間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價幅不能超過規(guī)定點數(shù)之外的一種交易制度。

五、持倉限額制度

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。實行持倉限額制度的目的在于防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過于集中于少數(shù)投資者。

六、大戶報告制度

大戶報告制度是與持倉限額制度緊密相關(guān)的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度。通過實施大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或投資者進(jìn)行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風(fēng)險有積極作用。

七、強(qiáng)行平倉制度

強(qiáng)行平倉制度是指當(dāng)會員、投資者違規(guī)時，交易所對有關(guān)持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施。強(qiáng)行平倉制度也是交易所控制風(fēng)險的手段之一。

我國期貨交易所對強(qiáng)行平倉制度主要規(guī)定是當(dāng)會員結(jié)算準(zhǔn)備余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。

八、強(qiáng)制減倉制度

根據(jù)《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》，強(qiáng)制減倉是當(dāng)市場出現(xiàn)連續(xù)兩個及兩個以上交易日的同方向漲停（跌）等特別重大的風(fēng)險時，中金所為迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約而采取的措施，即，中金所將當(dāng)日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單,以當(dāng)日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動撮合成交。同一投資者雙向持倉的,其凈持倉部分的平倉報單參與強(qiáng)制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。

九、套期保值審批制度

交易所對套期保值申請者的經(jīng)營范圍和以前經(jīng)營業(yè)績資料、現(xiàn)貨購銷合同等能夠表明其現(xiàn)貨經(jīng)營情況的資料進(jìn)行審核，確定其套期保值額度。

十、交割制度

交割是指合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照規(guī)定結(jié)算價格進(jìn)行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期末平倉合約的過程。以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移進(jìn)行的交割為實物交割，按結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金差價結(jié)算的交割為現(xiàn)金交割。一般來說，商品期貨以實物交割為主，金融期貨以現(xiàn)金交割為主。

十一、結(jié)算擔(dān)保金制度

結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會員依中金所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動擔(dān)保金：

基礎(chǔ)擔(dān)保金是指結(jié)算會員參與中金所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低擔(dān)保金數(shù)額

變動擔(dān)保金是指隨著結(jié)算會員業(yè)務(wù)量的變化而調(diào)整的擔(dān)保金。

十二、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度

風(fēng)險準(zhǔn)備金制度是指，由交易所設(shè)立,為了維護(hù)期貨市場正常運轉(zhuǎn)提供財務(wù)擔(dān)保和彌補因不可預(yù)見風(fēng)險帶來虧損而提取的專項資金的制度。

十三、風(fēng)險警示制度

在《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》中提到的風(fēng)險警示制度是指，交易所認(rèn)為必要的，可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。

十四、信息披露制度

信息披露制度是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定定期公布期貨交易有關(guān)信息的制度。期貨交易所公布的信息主要包括在交易所期貨交易活動中產(chǎn)生的所有上市品種的期貨交易行情、各種期貨交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料、交易所發(fā)布的各種公告信息以及中國證監(jiān)會制定披露的其他相關(guān)信息。

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END

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