第一篇：關(guān)于證監(jiān)會主席郭樹清講話的討論心得體會（定稿）

關(guān)于學習郭樹清主席講話的心得體會

3月16日，我營業(yè)部專門就郭樹清主席近期講話舉辦了一次學習討論會。會場氣氛十分熱烈，一上來大家就各抒己見，侃侃而談?？上?個小時的學習時間實在太短，每位同事都只能把自己的學習心得簡短的展示一段。會后大家都意猶未盡，借此機會，正好將所學所想整理一番，抒發(fā)胸臆。

本次討論會主要涉及三個話題：一，如何將我們的經(jīng)紀業(yè)務貫穿于投資者保護適當性原則實施當中；二，怎樣理解低收入者不適合投資股市及勸退低收入者離開股市；三，如何理解發(fā)行體制改革是當前資本市場發(fā)展的重中之重。以下就本次的討論學習，談談我的一些心得體會：

一，通俗的說，投資者適當性就是投資人要“買對適合自己的投資產(chǎn)品”。無論進行何種投資，投資人都應該確保這項投資與自己的風險承受能力、生命周期、財富增長周期相吻合，能更有效的接近自己的理財目標，從而在客觀收益和心理感受上都能有一個較為理想的結(jié)果。投資者適當性包括了投資者對風險和收益正確的認識，合理規(guī)劃投資目標，進行資產(chǎn)配置和分散投資，選擇合適的時機進行投資等方面。因此，不僅要求投資者，更要求從業(yè)人員①樹立正確的投資理念，②做出的投資決定要匹配可以承受的風險。因此，在我們的經(jīng)紀業(yè)務中，必須針對客戶的理性需求和風險承受能力，對客戶做出相應的指導并推介適合客戶的產(chǎn)品?？偨Y(jié)起來便是將合適的產(chǎn)品銷售給合適的客戶。

二，資本市場的安全運行和功能發(fā)揮，不僅需要透明高效的市場機制、經(jīng)營穩(wěn)健的市場主體、適度有效的市場監(jiān)管，更離不開結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的投資者群體。低收入者遠離股市，并不是簡單的理解為低收入者遠離投資。而是要建立健全一種理性投資的氛圍。一方面，中國的股票市場還不夠成熟，其中蘊含的風險較大，整個市場充斥著投機氛圍。另一方面，普通的中小投資者由于專業(yè)知識以及風險承受能力的不同，更難以承受市場的波動。隨之而來的一系列問題不僅涉及投資者自身，更涉及到投資者背后的千萬家庭。應當建議他們更多考慮風險較低的投資和儲蓄工具，引導投資者審慎評估、理性參與，確保將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人。

三，發(fā)行市場一級市場，是整個交易市場的源頭。按照道理應該是整個資本市場的造血機，可是目前由于種種原因。造成一級市場上市股票發(fā)型價格虛高，嚴重背離了公司本身價值。目前，由于市場上的投機氛圍濃厚，新股上市首日交易賬戶中85%的市值在10萬元以下，基金券商等機構(gòu)投資者僅占0.2%，中小散戶投資者承擔了新股高定價的主要風險。改革是為了改善市場公平競爭秩序，是本著能夠讓廣大中小散戶投資者從保護自身權(quán)益的出發(fā)，理性對待新股投資，對過度炒作新股、干擾市場定價、導致跟風現(xiàn)象等不良行為堅決抵制，更好的建立健全資本市場，倡導理性投資、長期投資和價值投資的氛圍。

針對目前的投資者所處情況，作為從業(yè)人員我認為有幾點我們需要注意：一是思想上要高度認知，行動上要積極引領，增強做好投資者保護工作的主動性，逐步引導投資者樹立理性投資、價值投資、長期投資的理念；二是要加強學習，提高素質(zhì)，增強直接面對投資者的能力，提升深度服務和廣度服務投資者的能力和水平；三是要持之以恒，做深、做細、做實投資者教育服務工作，要把投資者教育服務工作融入到職業(yè)血脈中，滲透到營業(yè)部日常業(yè)務的各個環(huán)節(jié)當中；四是要進一步豐富和完善投資者教育服務的內(nèi)容和形式，對投資者實行適當性管理，積極探索建立以客戶需求為導向，以財富管理為目的，以適當性制度為基礎，以強化咨詢服務能力為內(nèi)容的投資者教育和服務體系；五是要勇于向投資者充分揭示風險，要主動、客觀、真實地向投資者介紹情況，揭示風險，指導投資者做出理性判斷和選擇。

以上便是此次學習討論中我的一些心得體會，如有不妥之處，望各位領導前輩指正。

第二篇：郭樹清主席講話十三--證監(jiān)會主席郭樹清：證券業(yè)金融創(chuàng)新迎來歷史最好時期(2012-5-7)

證監(jiān)會主席郭樹清：證券業(yè)金融創(chuàng)新迎來歷史最好時期

信息來源：金融時報 發(fā)布時間：2012-05-07

全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會今天在京召開。中國證監(jiān)會主席郭樹清強調(diào)，當前我國證券公司和證券行業(yè)處于歷史上最好的發(fā)展時期，全行業(yè)要深入貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議和全國金融工作會議精神，緊緊圍繞實體經(jīng)濟內(nèi)在需要，堅持市場化、國際化、規(guī)范化取向，解放思想，銳意進取，改革創(chuàng)新，不斷提高服務客戶的水平和企業(yè)自身的核心競爭力，為促進資本市場改革開放和國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作出新貢獻。

郭樹清說，我國是世界上少有的高儲蓄國家，每年新增的資本總量已居全球第一。但是儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化還不夠順暢、不夠理想，在多個環(huán)節(jié)上存在低效率，造成比較嚴重的資源錯配和資源浪費，“兩多兩難”問題突出，即中小企業(yè)多、融資難；民間資本多、投資難。問題形成的原因是多方面的，既根源于金融市場發(fā)育的不平衡，也涉及到多種體制因素。在這種大背景下，證券公司要勇敢地承擔起應負的歷史責任，加快產(chǎn)品、業(yè)務、機制創(chuàng)新，促進儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化，為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段企業(yè)提供有效的差異化服務。

郭樹清指出，當前我國證券行業(yè)的金融創(chuàng)新迎來了歷史最好時期。一是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的進程在日益深化；二是財富管理已成為全社會的迫切需要；三是利率和匯率市場化改革正在加速深化，金融產(chǎn)品定價和風險管理成為企業(yè)和家庭極為現(xiàn)實與普遍的需求；四是社會各界對推進新一輪證券行業(yè)的改革具有較高期望；五是國家對外開放程度整體水平的提升，使金融創(chuàng)新具有更好的條件。與此同時，我國資本市場經(jīng)過20多年的改革發(fā)展，規(guī)?？焖贁U大，體系不斷健全，結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，監(jiān)管的有效性切實增強，這為證券業(yè)的創(chuàng)新打下了堅實基礎，提供了良好條件。

郭樹清表示，證券行業(yè)的創(chuàng)新必須緊緊圍繞實體經(jīng)濟需要。離開了實體經(jīng)濟，創(chuàng)新就成了無源之水、無本之木。只有緊緊抓住國民經(jīng)濟的關(guān)鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)，才能取得社會各個方面的理解和支持，證券行業(yè)的創(chuàng)新才具有強大的生命力。要積極搞好多層次資本市場體系建設，切實為中小企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)、科技企業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供直接服務。要堅持提升資源配置效率的改革導向，積極探索利率互換、國債期貨、商品期權(quán)等金融工具創(chuàng)新，為實體經(jīng)濟提供間接服務。要堅持自主漸進、互利共贏、風險可控的開放路徑，從增強金融業(yè)和國民經(jīng)濟實力的需要出發(fā)，不搞行業(yè)與部門的自我封閉和狹隘的自我保護。郭樹清強調(diào)，創(chuàng)新肯定會出錯，需要各方面的理解和包容。但證券行業(yè)也要注意學習和借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗和教訓，努力避免重復過去的錯誤。具體而言，要注意把握幾項原則：一是嚴格區(qū)分公募和私募，逐步完善投資者適當性制度；二是永遠不要做自己不懂的產(chǎn)品；三是不取不義之財，不能蒙蔽客戶、欺騙客戶，這是好的投資銀行和差的投資銀行的根本區(qū)別；四是要將風險敞口始終保持在可以控制的范圍內(nèi)；五是時刻做好經(jīng)營狀況向最壞方向發(fā)展的準備。

郭樹清最后指出，證券公司應當有強烈的責任感。首先，要勇于承擔起行業(yè)的責任，實現(xiàn)證券業(yè)與國民經(jīng)濟的健康協(xié)調(diào)發(fā)展。行業(yè)要加強自律，要采取最嚴格、最嚴厲的措施，強化誠信責任和法律意識，把投資者當傻瓜來圈錢的日子一去不復返了。第二，要承擔起市場責任，證券公司是市場的組織者、參與者，市場是否有秩序，是否公開、公平、公正，投資者合法權(quán)益是否得到足夠保護，證監(jiān)會有責任，市場參與主體都有責任。第三，證券公司更要承擔好社會責任，牢固樹立誠實守信、依法合規(guī)、關(guān)心國家、熱愛人民、扶貧濟困、綠色環(huán)保的理念，決不能讓華爾街式的少數(shù)金融機構(gòu)與社會大眾的分裂，在我們這里出現(xiàn)。

會上，證監(jiān)會副主席姚剛介紹了多層次資本市場特別是全國性統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場（簡稱“新三板”）建設的總體框架和主要原則。他指出，證監(jiān)會在總結(jié)中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)驗的基礎上擴大試點范圍，建設全國性的場外市場和區(qū)域性的股權(quán)交易市場，這將有利于證券公司進一步擴大業(yè)務范圍、提升服務能力，同時將使資本市場服務實體經(jīng)濟的能力再上新臺階。

證監(jiān)會主席助理姜洋在會上表示，當前，證監(jiān)會正按照年初全國金融工作會議的部署，研究推動原油期貨與國債期貨等期貨新品種的開發(fā)。更多期貨品種的加快上市有利于證券公司提升管理市場能力和創(chuàng)新能力，希望證券公司能抓住機遇，繼續(xù)加強與期貨市場的密切合作，共同提升服務實體經(jīng)濟的能力。

證監(jiān)會主席助理朱從玖在會上說，證監(jiān)會近日公布了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》，突出以信息披露為中心，健全價格形成機制，完善投資者適當性制度，加強誠信責任和市場主體自律，強化監(jiān)管和懲戒。這將給證券公司的專業(yè)服務、內(nèi)部控制、誠信自律和創(chuàng)新發(fā)展帶來更多挑戰(zhàn)，同時也提供了更多機會。

本次研討會由中國證券業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、中國證券投資者保護基金有限責任公司共同舉辦，各證券公司負責人、中國證監(jiān)會系統(tǒng)單位相關(guān)的負責同志和新聞媒體的代表共450余人參加了會議。

本次會議為期兩天，5月8日與會代表將繼續(xù)進行深入研討。

第三篇：郭樹清講話

郭樹清:改善資本市場結(jié)構(gòu) 促進實體經(jīng)濟健康成長

經(jīng)過20多年的風雨歷程，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。

要大力推進行政審批制度改革，堅持市場優(yōu)先和社會自治的原則，主動改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準入和審批。

鼓勵社?；?、企業(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

要強化上市公司對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束。

加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。

證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)要全面貫徹落實黨中央、國務院在中央經(jīng)濟工作會議和第四次全國金融工作會議上作出的重要決策部署，牢牢把握資本市場服務實體經(jīng)濟的方向，堅持“穩(wěn)中求進”的總體要求，積極穩(wěn)妥地推進證券期貨領域的改革開放，進一步優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，完善市場基礎制度，強化市場透明度建設，加強和改進市場監(jiān)管，推進我國資本市場持續(xù)健康發(fā)展，更好地服務經(jīng)濟社會發(fā)展大局。

2011年資本市場改革和監(jiān)管工作取得顯著成績

過去一年，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)堅持以科學發(fā)展觀為指導，堅決貫徹落實黨中央、國務院的決策和部署，穩(wěn)步推進改革創(chuàng)新和對外開放，切實加強和改進市場監(jiān)管，證券期貨市場保持了平穩(wěn)健康運行態(tài)勢。

首先，股票市場繼續(xù)得到發(fā)展完善。全面落實新股發(fā)行體制改革措施，督促市場主體歸位盡責，新股發(fā)行的市場約束有所增強。實施保薦項目問核制度，加強對保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。完善發(fā)行審核監(jiān)管工作，做好主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆與管理。2011年共有282家企業(yè)在A股市場首發(fā)上市，220家企業(yè)實施股權(quán)再融資，全年融資總額5073億元。

第二，債券市場的統(tǒng)一規(guī)范邁出堅實步伐。將債券融資審核與股權(quán)融資審核相分離，優(yōu)化債券審核機制與流程。啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行公司債券。全年上市公司債券融資1707.4億元，創(chuàng)歷史最高記錄。加強與發(fā)改委、人民銀行的聯(lián)系協(xié)調(diào)，相關(guān)部門之間在市場準入、信息披露、投資者適當性安排和風險防范等多個方面形成廣泛共識。截至2011年底，我國全部公司類信用債余額約4.9萬億元，在世界上排名估計居第三位。

第三，期貨市場改革創(chuàng)新煥發(fā)出勃勃生機。成功推出鉛、焦炭和甲醇3個商品期貨新品

種。修改完善天然橡膠、燃料油、棕櫚油等已上市期貨合約和交割規(guī)則，試點鉛、黃金等期貨品種套保制度改革。銅、鋁期貨保稅交割試點進展順利。推動合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、信托公司參與股指期貨市場。建立期貨品種功能發(fā)揮評估指標體系并進行首次評估。啟動期貨市場歷史賬戶清理和規(guī)范工作。

第四，繼續(xù)大力推動上市公司質(zhì)量提升。督促上市公司完善公司治理和決策機制，明確回報規(guī)劃和分紅政策，增強紅利分配透明度。修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定。推動部分改制上市公司整體上市，136家重點公司中有92家完成整改。規(guī)范并購重組行政審批工作，公開審核標準，完善審核流程，提高審核質(zhì)量。全年核準上市公司資產(chǎn)重組69項，交易金額2369億元。穩(wěn)步推進上市公司退市制度改革，擬定《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》并向社會公開征求意見。

第五，努力促進各類投資中介機構(gòu)規(guī)范健康發(fā)展。加強證券公司風險監(jiān)控，組織開展全行業(yè)統(tǒng)一壓力測試。支持符合條件的證券公司上市和并購重組。鼓勵開展債券質(zhì)押式報價回購和現(xiàn)金管理等產(chǎn)品創(chuàng)新試點。有序推進融資融券業(yè)務由試點轉(zhuǎn)向常規(guī)，成立了證券金融公司。截至2011年11月底，109家證券公司表內(nèi)總資產(chǎn)1.65萬億元，凈資本4633億元，凈利潤343億元。實行基金產(chǎn)品分類審核，探索實施創(chuàng)新基金綠色通道審核機制。修訂基金公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務相關(guān)規(guī)定，擴大專戶理財?shù)人侥紭I(yè)務試點。全年新設基金公司6家。截至2011年底，69家基金公司共管理基金915只，基金持股市值約1.29萬億元。完善期貨公司分類監(jiān)管指標體系，推出了期貨投資咨詢業(yè)務并核準47家期貨公司業(yè)務資格。第六，進一步加強市場法治和誠信建設。集中力量調(diào)查內(nèi)幕交易案件118起，推動司法機關(guān)審判中山公用(000685)、天山紡織(000813)等大要案，有力震懾了內(nèi)幕交易違法犯罪行為。在上市公司和證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)，全面實施內(nèi)幕信息知情人登記管理制度。嚴厲查處市場操縱、“老鼠倉”、虛假披露等違法違規(guī)行為，全年共調(diào)查各類案件209起，作出行政處罰決定與市場禁入決定68項，罰沒款3.48億元。按照國務院部署，穩(wěn)步有序推進交易場所清理整頓工作。推動最高法院出臺關(guān)于內(nèi)幕交易等刑事案件、期貨糾紛、證券行政處罰證據(jù)等的司法解釋。推進資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫升級，查詢誠信記錄已成為行政許可工作的必經(jīng)程序。

第七，對外開放和國際合作取得新的突破。啟動離岸人民幣投資境內(nèi)資本市場（RQFII）試點，批準9家基金公司、12家證券公司的業(yè)務資格。完成了境內(nèi)投資港股交易所交易基金（港股ETF）的各項準備工作。新批29家機構(gòu)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）資格，研究修訂合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）辦法及配套規(guī)則，新批基金22只。積極支持企業(yè)境外上市

融資，11家公司境外籌資113.2億美元。與美國證監(jiān)會、公眾公司會計監(jiān)察委員會就跨境執(zhí)法和會計監(jiān)管等問題進行談判協(xié)商，與加拿大、澳大利亞監(jiān)管機構(gòu)開展跨境執(zhí)法合作。牢牢把握資本市場服務實體經(jīng)濟的方向

在社會主義市場經(jīng)濟體制的框架內(nèi)，資本市場與實體經(jīng)濟之間存在著緊密的相互依存關(guān)系。實體經(jīng)濟是基礎，是根本，只有百業(yè)興，才有金融興。同時，資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資，促進經(jīng)濟發(fā)展具有不可替代的重要作用。資本市場由于具有風險共擔、利益共享的特點，比較容易組織動員資金、人才等資源從事風險較高的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，天然具有推動高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著至關(guān)重要的作用。過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)---計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的。美國資本市場與高科技的緊密結(jié)合，支撐了其科技的持續(xù)領先。國際上許多有識之士認為，歐洲高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國，并不是由于歐洲科技發(fā)明的落后，而是由于風險投資和資本市場的落后。

經(jīng)過20多年的風雨歷程，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。我國資本市場服務實體經(jīng)濟的能力不斷增強，在推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略等方面發(fā)揮了不可替代的重要作用。但必須看到，我國直接金融仍然嚴重滯后于實體經(jīng)濟發(fā)展的需求。例如，我國資本市場確實支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市，但是，目前這些已上市公司大多是比較成熟的企業(yè)，而大量真正初創(chuàng)的、新興業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)，還沒有得到資本市場的服務。必須下大力氣增強我國資本市場的彈性和包容能力，使不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到支持，推動我國科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。要支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行上市、債券融資和并購重組，更好地發(fā)揮市場機制配置文化資源的作用，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。要通過發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金和風險投資，吸引社會資本進入文化產(chǎn)業(yè)，推動形成富有活力的文化產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營機制，支持文化創(chuàng)意人才和團隊加速發(fā)展，使各種美好創(chuàng)意都能轉(zhuǎn)化成提高人民生活質(zhì)量的產(chǎn)品和服務，為我國經(jīng)濟社會和文化進步插上強有力的金融“翅膀”。此外，資本市場在服務中小企業(yè)、“三農(nóng)”、基礎設施甚至環(huán)保等方面也大有可為。

實體經(jīng)濟與資本市場關(guān)系還有另外一個非常重要的方面，就是企業(yè)股本、社會保障、金融體系之間可以形成密不可分的互相聯(lián)系和互相支持。戰(zhàn)后歐美發(fā)達國家經(jīng)濟社會長期保持穩(wěn)定繁榮，與此關(guān)系極大。目前我國還沒有建立起這種穩(wěn)定堅固的經(jīng)濟金融關(guān)系。但是全國

社保基金過去10多年的嘗試已經(jīng)揭示了這種互惠互利、共同促進的可能性和可行性。在這個領域我們應當也能夠大有作為。

2012年，是“十二五”時期承上啟下的關(guān)鍵一年，是黨的十八大的召開之年，同時也是資本市場改革發(fā)展極為重要的一年。當前及今后一個時期，要重點做好以下工作：

一是積極穩(wěn)妥地推進證券期貨領域的改革開放。繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束。完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。繼續(xù)完善預先披露和發(fā)行審核信息公開制度，落實和強化保薦機構(gòu)、律師和會計師事務所等中介機構(gòu)的責任。按照統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求，大力推進債券市場改革，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。以柜臺交易為基礎，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺。以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機制為導向，積極推進退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系。大力推進行政審批制度改革，堅持市場優(yōu)先和社會自治的原則，主動改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準入和審批。加快培育和發(fā)展市場中介機構(gòu)，進一步擴大對外開放，引進成熟市場的機構(gòu)、人才、產(chǎn)品和技術(shù)，有效提升境內(nèi)機構(gòu)的專業(yè)服務水平。抓緊建設原油等國際大宗商品期貨市場，逐步使我國成為能源等大宗商品的國際期貨交易中心之一。

二是努力推動資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整和服務能力提升。顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重，研究探索和試點推出高收益企業(yè)債、市政債、機構(gòu)債等債券新品種。進一步優(yōu)化股本和期貨市場的層次結(jié)構(gòu)。進一步改善股票市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況，切實解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差公司股票問題。積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關(guān)的新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨品種以及期權(quán)等金融工具。推動基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。鼓勵社保基金、企業(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。適當加快引進合格境外機構(gòu)投資者（QFII）的步伐，增加其投資額度。逐步擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點范圍和投資額度。適時推出雙向跨境的交易所交易基金（ETF）。

三是以公開透明為核心加快市場制度建設。推動《基金法》、《期貨交易管理條例》、《上市公司監(jiān)督管理條例》等的修訂或制定工作。主動公開行政許可、常規(guī)監(jiān)管、稽查執(zhí)法和復議訴訟等政務信息。出臺誠信監(jiān)督管理辦法，扎實推進資本市場電子化信息披露體系建設，促進上市公司、中介機構(gòu)提升商務誠信水平。要強化上市公司對股東的回報，切實加強對其

紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束。推行上市公司分類管理制度。加強和改進新聞宣傳工作，通過及時、廣泛、深入的執(zhí)法宣傳，警示各種違法違規(guī)行為。按照“貼近大眾，貼近市場，深入淺出，注重效果”的原則，堅持不懈地抓好投資者教育工作。

四是以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風險為重點做好市場監(jiān)管。大力提高常規(guī)監(jiān)管的規(guī)范化、精細化水平。有效落實相關(guān)市場主體的基礎管理和內(nèi)部控制，逐步健全市場化的監(jiān)管機制。盡快推出《非上市公眾公司管理辦法》，將非上市公眾公司監(jiān)管納入法制軌道。加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。認真做好各類交易場所清理整頓工作。深入推進打擊非法證券活動。切實加強行業(yè)信息安全管理。加強對國際資本流動和跨境風險的監(jiān)控和防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

五是加強組織領導和干部隊伍建設。繼續(xù)抓好思想和作風建設，嚴格規(guī)范行政執(zhí)法，堅決杜絕不文明行政、有法不依、執(zhí)法不嚴、失職瀆職等行為。注意改進工作方法，注重在精細化上下功夫。繼續(xù)做好人才和干部隊伍建設工作，以改革創(chuàng)新精神推動人才引進、培養(yǎng)和使用工作。切實加強廉政建設，加強對重點領域、重點崗位和重要環(huán)節(jié)的監(jiān)督，完善預防腐敗機制。厘清會機關(guān)與派出機構(gòu)、自律組織的職責邊界，完善協(xié)作體系，增強系統(tǒng)合力。（本文是郭樹清在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的講話，發(fā)表時略有刪節(jié)，原載《紫光閣》雜志）

第四篇：郭樹清講話

改善資本市場結(jié)構(gòu) 促實體經(jīng)濟健康成長

中國證監(jiān)會黨委書記、主席 郭樹清

2012年02月02日08:17來源：《中國證券報》

■ 經(jīng)過20多年的風雨歷程，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。

■ 要大力推進行政審批制度改革，堅持市場優(yōu)先和社會自治的原則，主動改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準入和審批。

■ 鼓勵社?；?、企業(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

■ 要強化上市公司對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束。

■ 加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。

證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)要全面貫徹落實黨中央、國務院在中央經(jīng)濟工作會議和全國金融工作會議上作出的重要決策部署，牢牢把握資本市場服務實體經(jīng)濟的方向，堅持“穩(wěn)中求進”的總體要求，積極穩(wěn)妥地推進證券期貨領域的改革開放，進一步優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，完善市場基礎制度，強化市場透明度建設，加強和改進市場監(jiān)管，推進我國資本市場持續(xù)健康發(fā)展，更好地服務經(jīng)濟社會發(fā)展大局。

2011年資本市場改革和監(jiān)管工作取得顯著成績

過去一年，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)堅持以科學發(fā)展觀為指導，堅決貫徹落實黨中央、國務院的決策和部署，穩(wěn)步推進改革創(chuàng)新和對外開放，切實加強和改進市場監(jiān)管，證券期貨市場保持了平穩(wěn)健康運行態(tài)勢。

首先，股票市場繼續(xù)得到發(fā)展完善。全面落實新股發(fā)行體制改革措施，督促市場主體歸位盡責，新股發(fā)行的市場約束有所增強。實施保薦項目問核制度，加強對保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。完善發(fā)行審核監(jiān)管工作，做好主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆與管理。2011年共有282家企業(yè)在A股市場首發(fā)上市，220家企業(yè)實施股權(quán)再融資，全年融資總額5073億元。

第二，債券市場的統(tǒng)一規(guī)范邁出堅實步伐。將債券融資審核與股權(quán)融資審核相分離，優(yōu)化債券審核機制與流程。啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行公司債券。全年上市公司債券融資1707.4億元，創(chuàng)歷史最高記錄。加強與發(fā)改委、人民銀行的聯(lián)系協(xié)調(diào)，相關(guān)部門之間在市場

準入、信息披露、投資者適當性安排和風險防范等多個方面形成廣泛共識。截至2011年底，我國全部公司類信用債余額約4.9萬億元，在世界上排名估計居第三位。

第三，期貨市場改革創(chuàng)新煥發(fā)出勃勃生機。成功推出鉛、焦炭和甲醇3個商品期貨新品種。修改完善天然橡膠、燃料油、棕櫚油等已上市期貨合約和交割規(guī)則，試點鉛、黃金等期貨品種套保制度改革。銅、鋁期貨保稅交割試點進展順利。推動合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、信托公司參與股指期貨市場。建立期貨品種功能發(fā)揮評估指標體系并進行首次評估。啟動期貨市場歷史賬戶清理和規(guī)范工作。

第四，繼續(xù)大力推動上市公司質(zhì)量提升。督促上市公司完善公司治理和決策機制，明確回報規(guī)劃和分紅政策，增強紅利分配透明度。修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定。推動部分改制上市公司整體上市，136家重點公司中有92家完成整改。規(guī)范并購重組行政審批工作，公開審核標準，完善審核流程，提高審核質(zhì)量。全年核準上市公司資產(chǎn)重組69項，交易金額2369億元。穩(wěn)步推進上市公司退市制度改革，擬定《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》并向社會公開征求意見。

第五，努力促進各類投資中介機構(gòu)規(guī)范健康發(fā)展。加強證券公司風險監(jiān)控，組織開展全行業(yè)統(tǒng)一壓力測試。支持符合條件的證券公司上市和并購重組。鼓勵開展債券質(zhì)押式報價回購和現(xiàn)金管理等產(chǎn)品創(chuàng)新試點。有序推進融資融券業(yè)務由試點轉(zhuǎn)向常規(guī)，成立了證券金融公司。截至2011年11月底，109家證券公司表內(nèi)總資產(chǎn)1.65萬億元，凈資本4633億元，凈利潤343億元。實行基金產(chǎn)品分類審核，探索實施創(chuàng)新基金綠色通道審核機制。修訂基金公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務相關(guān)規(guī)定，擴大專戶理財?shù)人侥紭I(yè)務試點。全年新設基金公司6家。截至2011年底，69家基金公司共管理基金915只，基金持股市值約1.29萬億元。完善期貨公司分類監(jiān)管指標體系，推出了期貨投資咨詢業(yè)務并核準47家期貨公司業(yè)務資格。

第六，進一步加強市場法治和誠信建設。集中力量調(diào)查內(nèi)幕交易案件118起，推動司法機關(guān)審判中山公用、天山紡織等大要案，有力震懾了內(nèi)幕交易違法犯罪行為。在上市公司和證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)，全面實施內(nèi)幕信息知情人登記管理制度。嚴厲查處市場操縱、“老鼠倉”、虛假披露等違法違規(guī)行為，全年共調(diào)查各類案件209起，作出行政處罰決定與市場禁入決定68項，罰沒款3.48億元。按照國務院部署，穩(wěn)步有序推進交易場所清理整頓工作。推動最高法院出臺關(guān)于內(nèi)幕交易等刑事案件、期貨糾紛、證券行政處罰證據(jù)等的司法解釋。推進資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫升級，查詢誠信記錄已成為行政許可工作的必經(jīng)程序。

第七，對外開放和國際合作取得新的突破。啟動離岸人民幣投資境內(nèi)資本市場（RQFII）試點，批準9家基金公司、12家證券公司的業(yè)務資格。完成了境內(nèi)投資港股交易所交易基金（港股ETF）的各項準備工作。新批29家機構(gòu)合格境外機構(gòu)投資者（QFII）資格，研究修訂合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）辦法及配套規(guī)則，新批基金22只。積極支持企業(yè)境外上市融資，11家公司境外籌資113.2億美元。與美國證監(jiān)會、公眾公司會計監(jiān)察委員會就跨境執(zhí)法和會計監(jiān)管等問題進行談判協(xié)商，與加拿大、澳大利亞監(jiān)管機構(gòu)開展跨境執(zhí)法合作。

牢牢把握資本市場服務實體經(jīng)濟的方向

在社會主義市場經(jīng)濟體制的框架內(nèi)，資本市場與實體經(jīng)濟之間存在著緊密的相互依存關(guān)系。實體經(jīng)濟是基礎，是根本，只有百業(yè)興，才有金融興。同時，資本市場作為優(yōu)化資

源配置的重要平臺，對于引導社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資，促進經(jīng)濟發(fā)展具有不可替代的重要作用。資本市場由于具有風險共擔、利益共享的特點，比較容易組織動員資金、人才等資源從事風險較高的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，天然具有推動高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著至關(guān)重要的作用。過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)———計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的。美國資本市場與高科技的緊密結(jié)合，支撐了其科技的持續(xù)領先。國際上許多有識之士認為，歐洲高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國，并不是由于歐洲科技發(fā)明的落后，而是由于風險投資和資本市場的落后。

經(jīng)過20多年的風雨歷程，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。我國資本市場服務實體經(jīng)濟的能力不斷增強，在推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略等方面發(fā)揮了不可替代的重要作用。但必須看到，我國直接金融仍然嚴重滯后于實體經(jīng)濟發(fā)展的需求。例如，我國資本市場確實支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市，但是，目前這些已上市公司大多是比較成熟的企業(yè)，而大量真正初創(chuàng)的、新興業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)，還沒有得到資本市場的服務。必須下大力氣增強我國資本市場的彈性和包容能力，使不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到支持，推動我國科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。要支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行上市、債券融資和并購重組，更好地發(fā)揮市場機制配置文化資源的作用，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。要通過發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金和風險投資，吸引社會資本進入文化產(chǎn)業(yè)，推動形成富有活力的文化產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營機制，支持文化創(chuàng)意人才和團隊加速發(fā)展，使各種美好創(chuàng)意都能轉(zhuǎn)化成提高人民生活質(zhì)量的產(chǎn)品和服務，為我國經(jīng)濟社會和文化進步插上強有力的金融“翅膀”。此外，資本市場在服務中小企業(yè)、“三農(nóng)”、基礎設施甚至環(huán)保等方面也大有可為。

實體經(jīng)濟與資本市場關(guān)系還有另外一個非常重要的方面，就是企業(yè)股本、社會保障、金融體系之間可以形成密不可分的互相聯(lián)系和互相支持。戰(zhàn)后歐美發(fā)達國家經(jīng)濟社會長期保持穩(wěn)定繁榮，與此關(guān)系極大。目前我國還沒有建立起這種穩(wěn)定堅固的經(jīng)濟金融關(guān)系。但是全國社保基金過去10多年的嘗試已經(jīng)揭示了這種互惠互利、共同促進的可能性和可行性。在這個領域我們應當也能夠大有作為。

2012年，是“十二五”時期承上啟下的關(guān)鍵一年，是黨的十八大的召開之年，同時也是資本市場改革發(fā)展極為重要的一年。當前及今后一個時期，要重點做好以下工作：

一是積極穩(wěn)妥地推進證券期貨領域的改革開放。繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束。完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。繼續(xù)完善預先披露和發(fā)行審核信息公開制度，落實和強化保薦機構(gòu)、律師和會計師事務所等中介機構(gòu)的責任。按照統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求，大力推進債券市場改革，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。以柜臺交易為基礎，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺。以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機制為導向，積極推進退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系。大力推進行政審批制度改革，堅持市場優(yōu)先和社會自治的原則，主動改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準入和審批。加快培育和發(fā)展市場中介機構(gòu)，進一步擴大對外開放，引進成熟市場的機構(gòu)、人才、產(chǎn)品和技術(shù)，有效提升境內(nèi)機構(gòu)的專業(yè)

服務水平。抓緊建設原油等國際大宗商品期貨市場，逐步使我國成為能源等大宗商品的國際期貨交易中心之一。

二是努力推動資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整和服務能力提升。顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重，研究探索和試點推出高收益企業(yè)債、市政債、機構(gòu)債等債券新品種。進一步優(yōu)化股本和期貨市場的層次結(jié)構(gòu)。進一步改善股票市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況，切實解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差公司股票問題。積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關(guān)的新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨品種以及期權(quán)等金融工具。推動基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。鼓勵社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。適當加快引進合格境外機構(gòu)投資者（QFII）的步伐，增加其投資額度。逐步擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點范圍和投資額度。適時推出雙向跨境的交易所交易基金（ETF）。

三是以公開透明為核心加快市場制度建設。推動《基金法》、《期貨交易管理條例》、《上市公司監(jiān)督管理條例》等的修訂或制定工作。主動公開行政許可、常規(guī)監(jiān)管、稽查執(zhí)法和復議訴訟等政務信息。出臺誠信監(jiān)督管理辦法，扎實推進資本市場電子化信息披露體系建設，促進上市公司、中介機構(gòu)提升商務誠信水平。要強化上市公司對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束。推行上市公司分類管理制度。加強和改進新聞宣傳工作，通過及時、廣泛、深入的執(zhí)法宣傳，警示各種違法違規(guī)行為。按照“貼近大眾，貼近市場，深入淺出，注重效果”的原則，堅持不懈地抓好投資者教育工作。

四是以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風險為重點做好市場監(jiān)管。大力提高常規(guī)監(jiān)管的規(guī)范化、精細化水平。有效落實相關(guān)市場主體的基礎管理和內(nèi)部控制，逐步健全市場化的監(jiān)管機制。盡快推出《非上市公眾公司管理辦法》，將非上市公眾公司監(jiān)管納入法制軌道。加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。認真做好各類交易場所清理整頓工作。深入推進打擊非法證券活動。切實加強行業(yè)信息安全管理。加強對國際資本流動和跨境風險的監(jiān)控和防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

五是加強組織領導和干部隊伍建設。繼續(xù)抓好思想和作風建設，嚴格規(guī)范行政執(zhí)法，堅決杜絕不文明行政、有法不依、執(zhí)法不嚴、失職瀆職等行為。注意改進工作方法，注重在精細化上下功夫。繼續(xù)做好人才和干部隊伍建設工作，以改革創(chuàng)新精神推動人才引進、培養(yǎng)和使用工作。切實加強廉政建設，加強對重點領域、重點崗位和重要環(huán)節(jié)的監(jiān)督，完善預防腐敗機制。厘清會機關(guān)與派出機構(gòu)、自律組織的職責邊界，完善協(xié)作體系，增強系統(tǒng)合力。

（本文是郭樹清在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的講話，發(fā)表時略有刪節(jié)，原載《紫光閣》雜志）

第五篇：郭樹清證監(jiān)會一年記在掌聲和質(zhì)疑中前行

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郭樹清證監(jiān)會一年記在掌聲和質(zhì)疑中前行

一年時間，郭樹清完成了從管理者到監(jiān)管者的角色轉(zhuǎn)變。制度改革、監(jiān)管零容忍、主體創(chuàng)新的系列新政，郭樹清在掌聲與質(zhì)疑中前行，面對一場改革，郭樹清別無選擇。

本刊記者 趙靜 王赫／文

2012年10月29日，將是證監(jiān)會主席郭樹清任職滿一周年的日子。

郭樹清主政證監(jiān)會一年期間，證監(jiān)會推出諸如強制分紅、內(nèi)幕交易零容忍、IPO制度改革、創(chuàng)業(yè)板退市制度等各項政策、辦法高達70條之多，在保障股民權(quán)益、嚴打違規(guī)行為、釋放證券市場主體創(chuàng)新活力方面進行了全方位的改革。

一年時間彈指一揮間，郭樹清一改學者型官員風格，氣勢磅礴地對證券市場進行大刀闊斧地改革，可是二級市場卻依舊低迷。截至2012年10月8日，郭樹清主政證監(jiān)會的11個月，上證綜指下跌了近400點，深成指下跌近2000點，上證綜指盤中一度跌破2000點。

“不改革創(chuàng)新，我們將無路可走?！痹C監(jiān)會副主席、中國國際金融公司董事長李劍閣公開表示，股市要革除多年積弊，絕非一日之功，大家要有足夠的耐心，給監(jiān)管層足夠的時間。郭樹清的證券市場改革之路任重而道遠。

創(chuàng)紀錄的外科手術(shù)

尚福林履新證監(jiān)會的時候，有人認為他坐上了火山口。尚福林在證監(jiān)會的9年，具有劃時代意義的股權(quán)分置改革成功完成，資本市場的深度和廣度得到了大幅提升。郭樹清走馬上任的時候，股市的創(chuàng)新、監(jiān)管改革空間仍然廣闊。郭樹清自上任以來公布推出的各項政策、辦法高達70條之多，幾乎接近尚福林在任期間數(shù)年的總和。

從強制分紅、加強監(jiān)管到三板建設、發(fā)行改革，郭樹清新政幾乎觸動了市場每一個層面的神經(jīng)。

據(jù)本刊不完全統(tǒng)計，郭樹清主席上任一年以來查處內(nèi)幕交易案件42起，案件數(shù)創(chuàng)歷年新高。他提出 “內(nèi)幕交易零容忍”口號，嚴厲打擊和查處內(nèi)幕交易案，一大批明星基金經(jīng)理丑形現(xiàn)身。

郭樹清提出中國公司債券市場在制度設計和創(chuàng)新上尚有不少空間，借鑒發(fā)達國家債券市場的發(fā)展模式，大力發(fā)展公司債。郭樹清上臺后的兩個月內(nèi)就有17家上市公司發(fā)行公司債。截至2012年前三個季度，公司債發(fā)行規(guī)模同比增幅高達25%。

此外，證監(jiān)會明確“借殼重組標準與IPO趨同”，即證監(jiān)會按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》審核借殼重組，同時參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

二級市場的持續(xù)萎靡令郭樹清的新政出現(xiàn)爭議。樂觀者認為，郭樹清是在給資本市場做外科手術(shù)，是從制度設計入手，扎實地推動二次股改。但悲觀者認為，現(xiàn)在的政策有些寬松，只是小修小補，缺乏力度。

如此多項新政的推出，能在任內(nèi)完成并且有效提升中國資本市場效率，可能并不多。在利益關(guān)系錯綜復雜的證券市場中，許多缺乏“消化期”的政策，更可能會在各方利益的博弈下偏離最初的預期。

爭議強制分紅

郭樹清上任的“第一把火”就是上市公司分紅制度重構(gòu)。

從首次公開發(fā)行股票的公司開始，證監(jiān)會提出兩大措施：一是進一步加強對上新澳博 http://004km.cn/ cj6編輯

市公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管；二是從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。

證監(jiān)會同時對上市公司董事會和股東大會處理分紅事務提出明確指導意見，強調(diào)“紅利分配的政策確定后，不得隨意調(diào)整而導致降低對股東的回報水平”。

支持者認為，中國資本市場只有在分紅、退市、監(jiān)管等層面真正為投資者構(gòu)筑起利益保護的制度之墻，才能真正改變?nèi)﹀X市場的本質(zhì)，恢復投資者的信任和信心。

反對者認為，上市公司的利潤用于分紅還是回購股票，必須尊重市場規(guī)律和股東意愿。對于一些快速成長的公司而言，如果政府進行行政干預，強制分紅可能削弱這些公司的成長速度。市場和人心是桿秤，只有讓投資者感受到滿意的公司業(yè)績，市場才能讓我們看到滿意的行情。

按照巴菲特價值投資的理念，在一個規(guī)范的市場里，分紅后除權(quán)股價下跌，這相當于拿股東自己的錢給自己派發(fā)紅包，只是一個左手倒右手的游戲而已。

曾有股民在3月11日致信證監(jiān)會，希望證監(jiān)會向有關(guān)部門提出減免現(xiàn)金分紅稅，并改善相關(guān)除權(quán)的規(guī)定。信中稱，“公司覺得很冤，掏出了錢，股東并沒有因此而增加收入；投資者覺得更冤，投資了一年好不容易盼到年終分紅，腰包沒有鼓起來，卻落得個竹籃打水一場空?！?/p>

目前，上市公司現(xiàn)金分紅來源于公司的稅后利潤，個人投資者、基金在收到分紅后還需要再按10%的稅率繳納個人所得稅，造成現(xiàn)金分紅重復征稅。中國政法大學教授劉紀鵬(微博)認為，應考慮取消紅利稅。

本刊統(tǒng)計，截至2011年底，不分紅的“鐵公雞”占比高達51.8%。盡管上市公司分紅制度的提出為股市注入了一支強心劑，不分紅的“鐵公雞”占比并沒有出現(xiàn)下降趨勢。分紅制度落實到實處，還需要一系列配套措施和細則的制定。

零容忍的制度缺陷

2011年12月1日，郭樹清指出，將對內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪始終保持零容忍，發(fā)現(xiàn)一起查處一起。

同日，證監(jiān)會宣布，因吳建敏在任期間違規(guī)持有參與審核的股票，解聘其第三屆并購重組審核委員會委員的職務。這是證監(jiān)會首次解聘審核委員。

據(jù)本刊不完全統(tǒng)計，自2011年11月郭樹清主席上任以來，證監(jiān)會立案調(diào)查內(nèi)幕交易案42起，與以往調(diào)查的內(nèi)幕交易案件數(shù)量比呈增加趨勢。為何采取如此力度的嚴懲后，內(nèi)幕交易案數(shù)量不降反增？

經(jīng)濟學者馬光遠(微博)認為，《證券法》對內(nèi)幕交易行為懲處明顯偏輕，對內(nèi)幕交易者，僅僅沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。

這樣的懲罰力度對于獲利大、來錢快的內(nèi)幕交易者來說只是隔靴搔癢，由于最高院沒有司法解釋，法律法規(guī)也沒有明確規(guī)定，在當前中國股市各種違法違規(guī)行為屢禁不止的情況下，證券執(zhí)法有必要選擇加重內(nèi)幕交易的民事索賠部分。

中國政法大學民商法學院副教授李響認為，股民要維權(quán)，就必須舉證出自己所受損失是內(nèi)幕交易發(fā)生期間，而且能舉證出損失與內(nèi)幕交易存在因果關(guān)系，這對于股民來說的確比較困難。

但是以美國、日本、英國為首的成熟資本市場，他們通過法律或判例做出制度安排，采取無過錯責任，推定侵權(quán)行為人有過錯，應該承擔侵權(quán)責任。

中國人民大學法學院教授劉俊海認為，舉證責任倒置制度大大降低了監(jiān)管部門新澳博 http://004km.cn/ cj6編輯 的取證難度，更有利于內(nèi)幕交易行為的認定。以任茂東為代表的人大代表們也曾建言，“應當減輕內(nèi)幕交易案民事賠償中受害人的舉證責任，采取無過錯責任的歸責原則?！?/p>

此外，監(jiān)管層在嚴厲打擊內(nèi)幕交易的同時，還應該建立一套行之有效的索賠機制，這不僅是保護投資者利益的需要，也是維護市場公開、公平、公正的需要。

一年時間，郭樹清完成了從管理者到監(jiān)管者的角色轉(zhuǎn)變。制度改革、監(jiān)管零容忍、主體創(chuàng)新的系列新政，郭樹清在掌聲與質(zhì)疑中前行，面對一場改革，郭樹清別無選擇。

創(chuàng)業(yè)板退市制度難以遏制三高 2011年以來，諸多創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績頻頻變臉，與上市之前的高增長形成天壤之別，也與管理層推出創(chuàng)業(yè)板的初衷背道而馳。

深交所自2012年5月1日起施行《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，通過修訂創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，定稿施行的創(chuàng)業(yè)板退市制度，更為嚴格和務實。創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施讓無序的創(chuàng)投市場迎來了一次很好的清理。

不少專業(yè)人士告訴記者，“在PE行業(yè)優(yōu)勝劣汰的游戲規(guī)則下，一批有實力的創(chuàng)投公司將繼續(xù)留在這個市場上，而一大批創(chuàng)投公司則會離開這個舞臺。在創(chuàng)業(yè)板推出前后而生的一些公司，會為其之前高PE估值下的投資付出一定的代價?！?/p>

長期來看，由于該制度旨在優(yōu)勝劣汰，因此可增加績差公司的危機意識，逐步引導上市公司走向正途，也可改善績差股的投機氛圍。李劍閣認為，堅定不移地“埋葬死者”，讓其成為投資者理性擇股的清醒劑，成為懸在上市公司頭上的生死牌。

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)則公開表示，退市制度對解決股市三高問題不能起到任何作用，還需采取其他方式。

創(chuàng)業(yè)板退市制度針對創(chuàng)業(yè)板公司量身定做，在短期內(nèi)會對市場形成一定的負面打壓，但它對財務造假之類的問題并未涉及。

養(yǎng)老金入市惹爭議 2011年12月15日，郭樹清首次在公開場合提出養(yǎng)老金入市，“地方社?；?，養(yǎng)老保險全國大概有兩萬億元余額，組織起來，設立一個專門投資機構(gòu)和委托一個機構(gòu)來做，這個效果對市場大有好處?！?/p>

全國社保基金會理事會會長戴相龍則很快做出了回應，“地方養(yǎng)老金如果收上來，有一部分用來買股票還是可以的。第一保值增值了；第二增加資本市場的機構(gòu)對我們的鼓勵?！?/p>

2012年3月19日，廣東省千億養(yǎng)老金委托全國社?；鹄硎聲\營，一時間被當做“養(yǎng)老金入市”大門開啟的試點。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士稱，“管理養(yǎng)老金等社?；鸬慕M織，集保費征收、基金管理、投資運作等職能于一身，以政企合一方式運營基金，缺乏監(jiān)督、信息不透明，難免暗箱操作，效率低下?！?/p>

在這種情況下，養(yǎng)老金該如何入市，投多少資金入市？入市后賠了該怎么辦？擔憂的論調(diào)不絕于耳。

由于各省的經(jīng)濟差異，全國養(yǎng)老金委托投資的開啟，似乎還為時尚早。考慮到基金安全，官方已經(jīng)明確表示，“短期內(nèi)養(yǎng)老金不會大量入市。”

中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強認為，養(yǎng)老金入市，首先要考慮市場風險，即使是真入市，也要有一個過程。賀強表示，“入市要有一定的比例，真正進入到股票市場中的不會太多?！?新澳博 http://004km.cn/ cj6編輯

社科院社保研究中心主任鄭秉文表示，“即使入股市，其所占資金比例最多也不會超過40%?！编嵄念A計比例應該在30%以下，剩下70%可以持有政府債券、企業(yè)債券、股權(quán)投資、實業(yè)投資等?！皩崿F(xiàn)多元化的投資，風險就可以分散化?！?/p>

中國的養(yǎng)老金體系則糅合了美國的社會保障計劃和401K，而在養(yǎng)老金管理上則傾向于公權(quán)對私權(quán)的約束。這種公私邊界和政府公共服務責任不盡明確的養(yǎng)老金體系，雖給予了公權(quán)以較大的自由處置權(quán)限，卻使政府肩負了人口老齡化下養(yǎng)老金出現(xiàn)支付缺口的主要風險。

基金公司能夠拿出的投資方案，在投資策略、倉位控制、標的選擇、時機把握方面，都與之前的社?；鸬耐顿Y管理沒有太大差別。這是否適合養(yǎng)老金的投資屬性和投資訴求也是業(yè)內(nèi)爭論的焦點。

目前，養(yǎng)老金入市尚未有與之配套的法律法規(guī)做保障，一旦養(yǎng)老基金出現(xiàn)缺口，誰來承擔？如何建立一個真正規(guī)范的、沒有高股價、高市盈率、高超募資金的“三高”現(xiàn)象，真正具有投資價值的股票市場，仍然是監(jiān)管層需要著重考慮的問題。

審核制改革深水區(qū)

2009年IPO重啟以來，在發(fā)審委力推下，新股發(fā)行呈現(xiàn)空前規(guī)模，然而，大量新股的發(fā)行也對市場資金形成“抽血”作用。對此，市場將其歸咎于IPO審核制度，并呼吁向注冊制過渡，使其徹底接受市場檢驗。

中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍(微博)曾經(jīng)給郭樹清寫了一封信，提出證監(jiān)會應下決心來一場“靈魂深處的革命”，放棄IPO審批這一巨大的權(quán)力，把上市選擇權(quán)交給投資者，從實質(zhì)性審批轉(zhuǎn)向“程序性審核”。2011年10月底，郭樹清主席上任后在一個內(nèi)部場合，向發(fā)審委委員提出問題，“IPO不審行不行？”實際上，IPO制度將來的發(fā)展方向就是和國際接軌的注冊制。

李劍閣認為，從發(fā)行制度入手可以揭開證券市場改革的大幕，但是不能低估改革的阻力和難度。有人認為，如果取消對IPO的審批，變更為注冊制，就意味著權(quán)力失去對市場的作用，市場或?qū)⑾萦谝黄瑏y局之中。這種思維不僅是官方堅持對IPO審核的“理論基礎”，也是市場上投資者的普遍態(tài)度。

由于交易市場的長期下跌，投資者對無節(jié)制的IPO意見很大，但市場仍寄希望于“權(quán)力之手”，而不是徹底終結(jié)IPO審核，讓真正的市場機制發(fā)揮對市場的平衡作用。

郭樹清上任后對IPO制度進行改革，推出了IPO審核十道關(guān)，例如發(fā)行公司的信息預披露時間從原來的發(fā)審會前5天提前約1個月，全面公布IPO申報企業(yè)名單和基本信息情況等制度。

新政確實提升了IPO審核的公開性。但只是技術(shù)方面的調(diào)整，不能將其稱為制度方面的改革。IPO的窗口期調(diào)節(jié)并沒有任何新意，IPO仍舊沿襲了前兩年的躍進態(tài)勢，對交易市場的壓力并未出現(xiàn)絲毫減輕。