第一篇：基于SWOT法的民生銀行投資價(jià)值分析

基于SWOT法的民生銀行投資價(jià)值分析

摘要：民生銀行作為我國(guó)第一家民營(yíng)資本主導(dǎo)的商業(yè)銀行，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?。本文選擇民生銀行股票作為研究對(duì)象，采用SWOT分析方法以及技術(shù)分析手段，證明了民生銀行在風(fēng)險(xiǎn)抵御、盈利能力、主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力和未來(lái)成長(zhǎng)能力等方面均排在同類(lèi)商業(yè)銀行前列。

關(guān)鍵詞：民生銀行；投資；價(jià)值

一、公司基本情況分析（SWOT分析）

民生銀行作為中國(guó)首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，是國(guó)內(nèi)外金融界關(guān)注的焦點(diǎn)，下文將對(duì)民生銀行進(jìn)行SWOT具體分析：

1、優(yōu)勢(shì)（Strength）

（1）戰(zhàn)略清晰

公司股權(quán)分散，機(jī)制靈活，戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶(hù)、民營(yíng)企業(yè)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略符合未來(lái)銀行轉(zhuǎn)型需要。此外，民生銀行事業(yè)部采取以業(yè)務(wù)條線垂直管理的事業(yè)部體制，通過(guò)實(shí)施專(zhuān)業(yè)化評(píng)審、進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化營(yíng)銷(xiāo)和組建專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)來(lái)全面提升對(duì)客戶(hù)的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力的水平，從而能夠有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。

（2）制度創(chuàng)新

進(jìn)行三卡工程、兩率并舉、等級(jí)行政制度創(chuàng)新。三卡指培訓(xùn)卡、績(jī)效卡、福利卡。培訓(xùn)卡解決對(duì)勞動(dòng)力再生產(chǎn)過(guò)程的投入問(wèn)題，績(jī)效卡通過(guò)制定合理的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮工資利潤(rùn)率和費(fèi)用利潤(rùn)率的杠桿作用，使員工利益和銀行的效益掛鉤，從而實(shí)現(xiàn)雙方效益的統(tǒng)一。民生銀行的等級(jí)行制度打破了一般意義上的分行支行概念，按照利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)推行等級(jí)行制度，此項(xiàng)創(chuàng)新極大地激勵(lì)了員工和管理層，有利于促進(jìn)員工和銀行的共同進(jìn)步。

（3）實(shí)行“精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)”策略

該策略是民生銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，其信息中心以國(guó)外先進(jìn)銀行的零售業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)客戶(hù)管理應(yīng)用為原型，結(jié)合本行零售業(yè)務(wù)特色，基于數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)建設(shè)績(jī)效考核平臺(tái)，為一線專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和各級(jí)管理人員提供全方位的信息支持。

（4）企業(yè)形象良好

2008年12月15日，民生銀行成立了國(guó)內(nèi)金融界第一個(gè)“公益捐贈(zèng)基金”，計(jì)劃每年拿出稅前收入的0.8-1.2%進(jìn)行公益捐助，民生銀行對(duì)公益事業(yè)的大力支持無(wú)疑有利于其在社會(huì)上塑造良好的企業(yè)形象。

2、弱勢(shì)（Weakness）

中間業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不足：中間業(yè)務(wù)的發(fā)展需要依托資產(chǎn)負(fù)載業(yè)務(wù)的拓展，需要銀行有覆蓋面較廣的網(wǎng)絡(luò)渠道的支持。目前國(guó)內(nèi)銀行中網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最廣的國(guó)有大型商業(yè)銀行如工行、中行都接近20%，網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)較弱的股份制銀行以及城商行中間業(yè)務(wù)收入占比普遍在5%-15%之間。

3、機(jī)會(huì)（Opportunity）

其發(fā)展機(jī)會(huì)有：（1）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來(lái)發(fā)展藍(lán)海；（2）高端零售銀行有較大的發(fā)展空間；（3）利用中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高中間業(yè)務(wù)收入；（4）隨著居民財(cái)富的不斷增加，未來(lái)財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣大。

4、挑戰(zhàn)（Threat）

其挑戰(zhàn)表現(xiàn)在：（1）零售高端銀行業(yè)務(wù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，易受到大型國(guó)有商業(yè)銀行和外資銀行的夾擊；（2）中小銀行利率市場(chǎng)化的挑戰(zhàn)；（3）未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的資產(chǎn)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)；（4）公司股東多而分散，公司關(guān)聯(lián)交易較多。

二、公司財(cái)務(wù)狀況分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析

短期償債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力、企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率與速動(dòng)比率。

由民生銀行流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩張圖對(duì)比分析可知，其短期償債能力一般，在所有上市銀行中處于中等的水平。

2、長(zhǎng)期償債能力分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率，它是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。

從上圖3可以看出，從2010年下半年到2013年的第三季度，民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債率都是高達(dá)94%以上，如果經(jīng)濟(jì)層面和企業(yè)信貸以及個(gè)人信貸出現(xiàn)問(wèn)題，那么會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股東權(quán)益比率

企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況，往往通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率從兩個(gè)完全不同的側(cè)面來(lái)反饋，所謂股東權(quán)益比率，實(shí)際就是反饋企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者自己投入的，是股東的權(quán)益和資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率之和為1，在股東權(quán)益比率大的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債率就小，企業(yè)就面臨更小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就更加具備償債能力。

從上圖4可以看出，2013年民生銀行的股東權(quán)益比率相較于其余年份還是比較平穩(wěn)的，波動(dòng)不是很大，可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況是逐漸增好的。

（二）盈利能力分析

1、總資產(chǎn)利潤(rùn)率

總資產(chǎn)利潤(rùn)率是指利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的對(duì)比關(guān)系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可以來(lái)說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，總資產(chǎn)利潤(rùn)率=

利潤(rùn)總額/平均總資產(chǎn)。

從上表可以看出，民生銀行從10年到12年該銀行對(duì)資產(chǎn)的利用效果較好，每年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率都成升高的趨勢(shì)，且升高的趨勢(shì)每年都在增長(zhǎng)，說(shuō)明民生銀行的發(fā)展趨勢(shì)是較好的。

2、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）

資產(chǎn)凈利潤(rùn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)凈利潤(rùn)和資產(chǎn)平均總額的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額×100%

從表中數(shù)據(jù)可以看出，民生銀行從10年到12年，其資產(chǎn)凈利潤(rùn)率呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢(shì)，全部資產(chǎn)的盈利能力不斷增強(qiáng)。

3、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力。

由上表數(shù)據(jù)分析可知，民生銀行從10年到12年，投資帶來(lái)的收益不斷升高，但其增長(zhǎng)的幅度呈現(xiàn)波浪式的形態(tài)，處于波折的增長(zhǎng)中。由于公司的資金成本在同行業(yè)中是比較高的，所以其凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于中等偏下的水平，這也導(dǎo)致公司的估值在同行業(yè)中一直處于末端水平。

每股收益與市盈率

每股收益（簡(jiǎn)稱(chēng)EPS），指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，是用來(lái)測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。市盈率（PE）指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

由上表，從10年到12年，民生銀行的每股收益不斷升高，表明其獲利能力不斷增強(qiáng)。而民生銀行的市盈率從10年到12年都是在60-90之間，其股價(jià)明顯被低估。

5、每股凈資產(chǎn)

做為反應(yīng)每股股票擁有資產(chǎn)現(xiàn)值的衡量數(shù)據(jù)，每股凈資產(chǎn)實(shí)際就是指股東權(quán)益和總股數(shù)的比率，這個(gè)比率越高，股東就擁有更多的資產(chǎn)現(xiàn)值，反之，則股東擁有的資產(chǎn)越少，所以，通常情況下，該數(shù)值越高越好。

由上表，從10年到12年，民生銀行股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，表明每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值得到了增長(zhǎng)。

（三）成長(zhǎng)性分析報(bào)告

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高，表明公司具有比較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。民生銀行從08-12年其增長(zhǎng)率除09年和12年，其余均在30%以上，特別是11年達(dá)到了50%以上，則可以認(rèn)為這家公司具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

2、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

凈利潤(rùn)是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終結(jié)果。凈利潤(rùn)的連續(xù)增長(zhǎng)是公司成長(zhǎng)性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。反之，凈利潤(rùn)增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也就談不上具有成長(zhǎng)性。近幾年民生銀行都保持較快的增長(zhǎng)速度，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大部分都保持在35%以上。

3、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴(lài)以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。近幾年其增長(zhǎng)率都保持在一個(gè)較高的水平上，說(shuō)明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。

4、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。近幾年其增長(zhǎng)率都保持在一個(gè)較高的水平上，說(shuō)明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。

綜上所述，民生銀行從2008年到2012年年度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從中可以看出民生銀行的盈利前景看好，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)。

三、公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估

（一）未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

民生銀行2012年凈利潤(rùn)為3756（億元），凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為30%，總股本283億股。預(yù)計(jì)民生銀行2011年至2020年凈利潤(rùn)均以30%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，隨后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年下降30%，但其低于折現(xiàn)率10%的時(shí)候，進(jìn)入穩(wěn)定的永續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度在10%附近，考慮一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，假定民生銀行每年以13%以現(xiàn)金紅利的方式分配給投資者。

2013年每股收益=3756*（1+30%）/283=173

接下來(lái)，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，對(duì)民生銀行的未來(lái)業(yè)績(jī)作出初步預(yù)測(cè)時(shí)間每股收益紅利現(xiàn)值

（二）市盈率估值法

截止至2013年12月21日，民生銀行股票市價(jià)為788元人民幣，預(yù)測(cè)2013年的每股收益為173元人民幣。則計(jì)算可得靜態(tài)市盈率=788/173=455倍，其倒數(shù)即為簡(jiǎn)單的每年投資收益率，為2198%，遠(yuǎn)高于一年期銀行存款利率。

（三）以不變?cè)鲩L(zhǎng)模型進(jìn)行股價(jià)預(yù)測(cè)

債券必要收益率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指資本的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，理論上由社會(huì)平均回報(bào)率決定，這里假定為8%；因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度在10%附近，考慮一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，所以在此假定為15%。因此，這里的投資者必要收益率為8%+5%+15%=28%。預(yù)計(jì)本年年末的每股收益為192元，而考慮到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩20%以上，而銀行業(yè)改革勢(shì)在必行，金融脫媒趨勢(shì)明顯，為謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們假定民生銀行凈利潤(rùn)從明年起未來(lái)若干年內(nèi)能夠以20%的年均速度增長(zhǎng)。則：股票年初的內(nèi)在價(jià)值=173/（024-02）=4325元

計(jì)算中，我們低估了民生銀行明年起的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)能力。若明年起的凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)21%，則上述公式失效，民生銀行股票的投資價(jià)值將無(wú)限放大。

綜上，從市盈率來(lái)看，民生銀行按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算的靜態(tài)市盈率僅為455倍，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)銀行業(yè)平均市盈率10倍左右的估值標(biāo)準(zhǔn)，按其倒數(shù)幾年投資收益率來(lái)看，則靜態(tài)投資收益率高達(dá)2198%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本市場(chǎng)的資金平均收益率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一年期貸款利率；從不變?cè)鲩L(zhǎng)模型預(yù)測(cè)情況來(lái)看，如果不考慮其它意外因素，該股票的年初內(nèi)在價(jià)值高達(dá)4325元，而市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)價(jià)值。由此可見(jiàn)，民生銀行股票目前而言，投資價(jià)值相當(dāng)高。

四、結(jié)論

根據(jù)上文分析，我們認(rèn)為當(dāng)前銀行股的股價(jià)實(shí)際上和經(jīng)濟(jì)環(huán)境有一個(gè)過(guò)度的悲觀反映，今年的下半年和明年上半年將有一個(gè)逐漸調(diào)整的變化，這種差距的變化會(huì)帶來(lái)股價(jià)的快速回歸，中長(zhǎng)期的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)已到。

民生銀行未來(lái)存在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和高送配的空間，且其資質(zhì)優(yōu)良。年底前的時(shí)間，投資者可以分批逐步介入，視國(guó)家宏觀調(diào)控力度和世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化情況，批量由小到大，越低越買(mǎi)，梯次布局。而現(xiàn)在是低風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)，分批買(mǎi)入，中長(zhǎng)期持有，將收獲頗豐。（作者單位：南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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[5]民生銀行網(wǎng)站004km.cn

第二篇：證券投資報(bào)告 民生銀行分析

證券投資實(shí)驗(yàn)報(bào)告

宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

一、國(guó)際環(huán)境

IMF今年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速?gòu)?fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.5%，相對(duì)2010年10月份的預(yù)測(cè)上調(diào)了約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長(zhǎng)將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。不過(guò)雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年上半年的復(fù)蘇較為確定，下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)卻仍難以確定，上行和下行的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在。上行預(yù)期主要來(lái)自于非房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)超預(yù)期，以及就業(yè)狀況改善的超預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)自于美國(guó)居民和財(cái)政的資產(chǎn)負(fù)債表的改善相對(duì)乏力，美國(guó)政府債務(wù)可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的再次調(diào)整。

美國(guó)的財(cái)政政策將是大選將至、兩院分制格局下博弈和妥協(xié)的結(jié)果。由于金融危機(jī)期間的大量政府支出，目前美國(guó)地方政府債務(wù)的可控性十分堪憂(yōu)，可能成為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的不確定性之一。美聯(lián)儲(chǔ)年末加息可能性依然存在，同時(shí)將極力壓低美國(guó)長(zhǎng)端利率水平。這主要機(jī)遇兩方面考慮：一方面，壓低長(zhǎng)期利率可以降低借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)，刺激借貸消費(fèi)，促使美國(guó)金融中介融資功能恢復(fù)正常，提高貨幣乘數(shù)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一方面，壓低長(zhǎng)期利率意味著采取貨幣化手段提高美國(guó)通脹水平以及通脹預(yù)期，保持美元相對(duì)弱勢(shì)，以期在不出現(xiàn)惡性通脹和不影響美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的前提下，降低美國(guó)對(duì)外債務(wù)，減輕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3或進(jìn)一步擴(kuò)大QE2 規(guī)模的可能性不大。今天下半年晚些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)橥顺鰧捤韶泿耪咦鰷?zhǔn)備。

歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對(duì)金融市場(chǎng)的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)期。下半年的8月-10月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌?chǎng)情緒有所波動(dòng)。邊緣國(guó)家的融資狀況是最大的風(fēng)險(xiǎn)，但各國(guó)政府防范任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政治意愿很強(qiáng)，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)蔓延的可能性。歐洲未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)，在于歐債危機(jī)能否找到有效的解決方式，以使各國(guó)重歸增長(zhǎng)之路。

二、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

央行發(fā)布的2010年四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，“2010，城鎮(zhèn)新增開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資19.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.6%，增速處于較高水平”。“2011年是十二五開(kāi)局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動(dòng)力較強(qiáng)，前期出臺(tái)的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快保障房建設(shè)和棚戶(hù)區(qū)改造，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項(xiàng)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大，消費(fèi)升級(jí)和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過(guò)程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能較為充足”。受十二五規(guī)劃開(kāi)局年的影響，國(guó)內(nèi)今年的投資整體上將延續(xù)去年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資沖動(dòng)依然持續(xù)。從地方兩會(huì)的情況看，雖然少數(shù)以北京為代表的發(fā)達(dá)省（市）提出了較低的增長(zhǎng)目標(biāo)，但大部分中西部地區(qū)普遍仍然提出了10%以上的增速目標(biāo)，其中不少省（市）更是提出了五年翻一番的目標(biāo)，即年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)15%左右。

盡管政府已將通貨膨脹作為2011年宏觀調(diào)控的最重要目標(biāo)，而且調(diào)控力度空前，但2011年CPI漲幅可能仍難以控制在4%目標(biāo)以?xún)?nèi)。主要原因是：

一是食品類(lèi)價(jià)格上漲壓力依然較大。主要體現(xiàn)在糧食收購(gòu)價(jià)格預(yù)計(jì)至少上漲5%-10%；肉禽類(lèi)價(jià)格繼續(xù)上漲。

二是非食品面臨較大的上漲壓力。主要來(lái)自于人力成本上漲、資金成本上漲、生產(chǎn)資料成本上漲。

如果本輪通脹屬于成本推動(dòng)型，那么其持續(xù)的時(shí)間將明顯較長(zhǎng)，初步判斷本輪通脹可能持續(xù)2-3年。十二五規(guī)劃建議中明確要求十二五期間“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進(jìn)展”，改變?cè)械慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將對(duì)我國(guó)維持30年的高增長(zhǎng)提出挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度將出現(xiàn)下降。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，與投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相比，消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較慢，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕上M(fèi)推動(dòng)后，經(jīng)濟(jì)增速自然也就不可能保持原有的高水平。

2011年我國(guó)消費(fèi)有望加速。我國(guó)大道中等收入國(guó)家水平、各地最低工資水平提升、農(nóng)村居民現(xiàn)金收入提高和稅收體制改革的推進(jìn)都將提升消費(fèi)能力；城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，醫(yī)療、養(yǎng)老等社保體系完善將提升消費(fèi)意愿；大力發(fā)展旅游業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)將擴(kuò)大消費(fèi)熱點(diǎn)。2011年投資將主力轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)型性投資將成為投資增長(zhǎng)的新動(dòng)力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資、民間投資、保障民生投資、高鐵投資將接替房地產(chǎn)投資成為2011年固定資產(chǎn)投資的主力。2011年投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)都將得到進(jìn)一步優(yōu)化。2011年貿(mào)易將實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展。2011年人民幣實(shí)際匯率升值幅度預(yù)計(jì)會(huì)更大，從而會(huì)給一部分出口企業(yè)帶來(lái)較大壓力。從政策因素來(lái)看，十二五期間將改變此前單純追求出口和順差的政策導(dǎo)向，轉(zhuǎn)而實(shí)施擴(kuò)大消費(fèi)需求、出口和進(jìn)口并重的平衡發(fā)展政策。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策

2011年的貨幣政策從“適度寬松”回歸到“穩(wěn)健”，其緊縮程度將大于2010年。從利率政策來(lái)看，雖然近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)多次處于負(fù)利率狀態(tài)，但根據(jù)以往數(shù)據(jù)，當(dāng)期1年期加權(quán)平均利率一般不會(huì)比CPI累積增速低1.5個(gè)百分點(diǎn)，考慮到2011年CPI增速將在4.3%左右，上半年高點(diǎn)累積增速可能在5%左右，在此推算，央行可能會(huì)將利率調(diào)整到5%-1.5%=3.5%，綜合考慮加息政策受到的各種限制，2011年全年加息2-3次的可能性較大，整體加息幅度在50-75個(gè)基點(diǎn)之間。從以往經(jīng)驗(yàn)看，穩(wěn)健或者適度寬松貨幣政策基調(diào)下，M2增速目標(biāo)在16-17%。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，法定存款準(zhǔn)備金率尚需上調(diào)3-5次，共計(jì)150-250基點(diǎn)。匯率方面，人民幣整體升值方向不會(huì)改變，預(yù)計(jì)2011年人民幣對(duì)美元升值4-6%。財(cái)政方面，2000以來(lái)，我國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重一直在3%以下，根據(jù)這個(gè)比重，預(yù)計(jì)2011年財(cái)政赤字規(guī)模在1萬(wàn)億左右。

四、銀行業(yè)面臨的形勢(shì)

過(guò)去五年，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)理了規(guī)模快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，總資產(chǎn)從2005年的37萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2010年末的94萬(wàn)億元，五年的時(shí)間增長(zhǎng)1.5倍。未來(lái)五年，在宏觀審慎監(jiān)管和社會(huì)融資總量的調(diào)控背景下，信貸規(guī)模增長(zhǎng)可能受限，表內(nèi)外資產(chǎn)平均增速可能將有所下降，盡管?chē)?guó)內(nèi)商業(yè)銀行仍然會(huì)保持較快的規(guī)模擴(kuò)張速度，但資本影響下的差異化將更加明顯。

利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化和經(jīng)營(yíng)綜合化已經(jīng)成為脫媒趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)商業(yè)一拿和功能面臨的新挑戰(zhàn)與發(fā)展方向。

行業(yè)分析

2011年銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，我們預(yù)測(cè)2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，銀行股股價(jià)未來(lái)的變動(dòng)方向?qū)⒅饕Q于銀行股估值變動(dòng)情況。既然我們構(gòu)建的指標(biāo)能夠解釋銀行股估值變動(dòng)狀況，從而我們使用這個(gè)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)銀行板塊估值的變動(dòng)趨勢(shì)。

按照以上的分析，銀行板塊要想呈現(xiàn)估值修復(fù)的行情只會(huì)在以下三種情況下出現(xiàn)。

其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂(yōu)有所緩解。

其二，通脹率開(kāi)始回落。通脹率回落速度快于名義GDP回落速度，實(shí)際GDP開(kāi)始有所回升。

其三，貸款呆賬準(zhǔn)備金基本維持穩(wěn)定。平臺(tái)貸有了新的說(shuō)法，地方政府可以通過(guò)發(fā)債來(lái)籌資，平臺(tái)貸款質(zhì)量問(wèn)題有所緩解，銀行需要增加的撥備規(guī)模不會(huì)出現(xiàn)大幅度的提高。

由于銀行板塊的估值變動(dòng)是一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的問(wèn)題，我們構(gòu)建的指數(shù)也是一個(gè)偏中長(zhǎng)期的，其中有一致性?xún)?nèi)容，那么據(jù)該指數(shù)也只能給出對(duì)銀行板塊估值中長(zhǎng)期(至少1-2個(gè)季度)的預(yù)判。從中長(zhǎng)期來(lái)看，以上三個(gè)條件同時(shí)出現(xiàn)，或者至少一個(gè)條件出現(xiàn)，銀行板塊都有可能呈現(xiàn)估值修復(fù)行情，但是個(gè)別條件帶來(lái)估值修復(fù)行情弱于三個(gè)條件同時(shí)出現(xiàn)的估值修復(fù)行情。

目前的經(jīng)濟(jì)條件是否具備以上條件。我們認(rèn)為：至少具備其中的2個(gè)條件。首先，4季度，通脹率回落是確定性事件。8月通脹率6.2%，已經(jīng)從上月6.5%的高位開(kāi)始下降，而且由于基數(shù)效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)周期原因，通脹率回落具有較大的確定性。其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期相對(duì)比較悲觀，預(yù)期的改觀需要等待宏觀政策的調(diào)整。9月19日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定商業(yè)銀行可以向公租房項(xiàng)目發(fā)放貸款，可以向符合條件的地方政府融資平臺(tái)發(fā)放保障性住房建設(shè)貸款，保障性住房有了必要的資金支持以后，將填補(bǔ)商品房投資建設(shè)的下滑。

一邊是銀行的信貸投放 規(guī)模將擴(kuò)張；另一邊是，以固定資產(chǎn)投資為主要啟動(dòng)力量的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將有改觀。最后，貸款呆賬準(zhǔn)備金可能繼續(xù)提高，但是提高的幅度相對(duì)有限。2011年年中，16家上市銀行平均的撥貸比是2.13%，同2.5%的撥貸比監(jiān)管指標(biāo)有一定的距離，3季度和4季度，銀行的貸款呆賬準(zhǔn)備金將繼續(xù)增加，但是由于大型銀行撥貸比接近2.5%，同時(shí)也要求在2014年年底達(dá)標(biāo)，有充分的緩沖期，大型銀行需要增加的部分相對(duì)較小。

公司分析

民生銀行（600016）

中國(guó)民生銀行于1996年1月12日在北京正式成立，是中國(guó)首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，同時(shí)又是嚴(yán)格按照《公司法》和《商業(yè)銀行法》建立的規(guī)范的股份制金融企業(yè)。多種經(jīng)濟(jì)成份在中國(guó)金融業(yè)的涉足和實(shí)現(xiàn)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，使中國(guó)民生銀行有別于國(guó)有銀行和其他商業(yè)銀行，而為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界、金融界所關(guān)注。作為中國(guó)銀行業(yè)改革的試驗(yàn)田，民生銀行14年來(lái)銳意改革、積極進(jìn)取，業(yè)務(wù)不斷地拓展，規(guī)-1-

模不斷地?cái)U(kuò)大，效益逐年遞增，保持了快速健康的發(fā)展勢(shì)頭，為推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)的改革創(chuàng)新做出了積極貢獻(xiàn)。

2000年12月19日，中國(guó)民生銀行A股股票（600016）在上海證券交易所掛牌上市。2003年3月18日，中國(guó)民生銀行40億可轉(zhuǎn)換公司債券在上交所正式掛牌交易。2004年11月8日，中國(guó)民生銀行通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了58億元人民幣次級(jí)債券，成為中國(guó)

從最近三個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，民生銀行近三個(gè)月累計(jì)漲幅為1.04%，銀行整體板塊近三個(gè)月累計(jì)漲幅為－4.94%，而上證指數(shù)近三個(gè)月的漲幅為－13.47% 民生銀行近三個(gè)月的最高漲幅為6.68%，而最大跌幅為－12,.25%，這說(shuō)明其震幅度還是比較大的。

表二

從表中可以看出民生銀行的每股收益排行還是靠后的，排在了

民生的資產(chǎn)估值水平排在

從財(cái)務(wù)狀況方面來(lái)看，民生排名仍然比較靠后排在了

從公司規(guī)模來(lái)看，民生銀行排在了

對(duì)于該股的未來(lái)走勢(shì)，對(duì)家分析機(jī)構(gòu)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。從上表的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，民生的增長(zhǎng)勢(shì)頭還是計(jì)較強(qiáng)大的，每股收益基本上是每年上漲2毛錢(qián)左右，如果做長(zhǎng)線的話還可以獲得一定的分紅。

關(guān)于為什么選擇這只股票的原因

至于為什么選擇這只股票，一下是我的幾個(gè)理由：

1.銀行業(yè)是比較穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，看看周?chē)你y行網(wǎng)點(diǎn)的不斷增長(zhǎng)，不掙錢(qián)的行業(yè)也不會(huì)有這么擴(kuò)張速度；

2.百年不遇的金融危機(jī)，是由銀行業(yè)引起的，由此推理，在銀行股票中可獲得較大安全邊際；

3.從美國(guó)等成熟國(guó)家的股票市場(chǎng)來(lái)看，銀行業(yè)股票里面容易產(chǎn)生大牛股； 4.民生銀行是一家比較完全意義上的民營(yíng)企業(yè)，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)比較合理；

5.相關(guān)研究機(jī)構(gòu)以及網(wǎng)上老股民的推薦，也是一個(gè)很重要的因素，畢竟我們是經(jīng)驗(yàn)操作各方面還不是很成熟的。

2.至于賣(mài)出，還是遵循老規(guī)則，低買(mǎi)高賣(mài)的賣(mài)空政策，體驗(yàn)炒股的樂(lè)趣。

第三篇：京東方A價(jià)值投資分析范文

京東方A價(jià)值投資分析

好久沒(méi)有看京東方了------好東西珍藏起來(lái)，京東方就宛如女兒紅，N年后再品嘗，現(xiàn)在重點(diǎn)在$中集集團(tuán)(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金鉬股份(SH601958)$ 今天看見(jiàn)@小小辛巴 關(guān)于京東方的帖子，只能夠說(shuō)聲抱歉。我無(wú)語(yǔ)了！從產(chǎn)業(yè)和財(cái)務(wù)投資人的角度看對(duì)中國(guó)制造升級(jí)、健康產(chǎn)業(yè)、以及互聯(lián)網(wǎng)金融在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中的模式等等理解和判斷，結(jié)合目前節(jié)能化、智能化浪潮，以及保險(xiǎn)集團(tuán)推動(dòng)健康醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也就不難理解本次中國(guó)平安資本系入資京東方背后的戰(zhàn)略考量和選擇，一是摘果子（如復(fù)星集團(tuán)未來(lái)10年重要投資機(jī)會(huì)中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利），二是京東方整體發(fā)展和布局與中國(guó)平安金融集團(tuán)戰(zhàn)略高度契合。

小米科技公司市場(chǎng)估值已達(dá)到300億美金，折合1800億人民幣。目前估值正在奔向500億美元，折合3000億人民幣。

6月27日收盤(pán)后，京東商城市值達(dá)到382.92億美元，折合2300億人民幣。

實(shí)在是不好意思，勿喜莫入.首先談幾個(gè)概念的認(rèn)知和分享：

一、目前京東方市值不足800億人民，不到133億美元，太低估。

1、小米科技公司，目前市場(chǎng)估值300億美元，現(xiàn)在向估值500億美元上升。小米科技本質(zhì)還是一間標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司，依靠大規(guī)模出貨賺取整合硬件的利潤(rùn)，價(jià)格既是小米的利器也是小米的牢籠，但愿其最終不會(huì)成為第二個(gè)凡客誠(chéng)品。

小米科技成立之初用“跑分性?xún)r(jià)比等”清洗山寨機(jī)，待傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)終端硬件集成公司跟隨上來(lái)，又開(kāi)始轉(zhuǎn)向“智能生態(tài)”，就是所謂“后續(xù)服務(wù)”。千元以下的老人機(jī)，老人用老人機(jī)會(huì)用其什么服務(wù)？如果說(shuō)某米科技不是一間硬件公司，那么三星電子更是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的翹楚了，三星手機(jī)也是對(duì)安卓高度定制的系統(tǒng)，也連接很多很多所謂的服務(wù)。但是目前趨勢(shì)是三星電子市場(chǎng)份額一定會(huì)被大陸手機(jī)廠商蠶食，比如華為榮耀和OPP0手機(jī)，都開(kāi)始發(fā)力高端了，外觀設(shè)計(jì)與運(yùn)行跑分與三星電子也難分伯仲了。某米手機(jī)就是手機(jī)行業(yè)一種液態(tài)的存在，互聯(lián)網(wǎng)思維僅僅是打法和手段，高性?xún)r(jià)比和極致用戶(hù)體驗(yàn)的產(chǎn)品才是本質(zhì)。

我對(duì)目前對(duì)目前噱頭正盛的一些公司進(jìn)行分類(lèi)：（1、是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司。

2、是傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司。

3、是用互聯(lián)網(wǎng)思維做標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司。

4、是軟硬結(jié)合公司，代表是蘋(píng)果公司。

5、是核心器件制造公司，如芯片和半導(dǎo)體顯示等。）

為何如此分類(lèi)？在“京東方，A股市場(chǎng)最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”一帖也中關(guān)于“明確一個(gè)趨勢(shì)和一個(gè)思維，即使“未來(lái)硬件發(fā)展趨勢(shì)”和“互聯(lián)網(wǎng)思維”?！钡年U述。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察，再進(jìn)行一些認(rèn)知的分享。

在我看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)思維做標(biāo)準(zhǔn)硬件公司本質(zhì)還是標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司，只是互聯(lián)網(wǎng)軟件領(lǐng)域拼殺過(guò)于慘烈，希望通過(guò)集成標(biāo)準(zhǔn)硬件領(lǐng)域來(lái)實(shí)現(xiàn)更多的盈利點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)軟件公司達(dá)到一定規(guī)模之后，在沒(méi)有新技術(shù)出現(xiàn)之前，單位成本投入基本上市固定不變。而標(biāo)準(zhǔn)硬件集成領(lǐng)域則不同，需要供應(yīng)鏈的管理，巧婦也難做無(wú)米之炊，沒(méi)有核心器件的供應(yīng)，最終標(biāo)準(zhǔn)硬件終端也不會(huì)橫空出世的，所以需要前期不斷的投入，實(shí)現(xiàn)技術(shù)和出貨規(guī)模疊加效應(yīng)才能實(shí)現(xiàn)巨額利潤(rùn)。

2、之所以如此區(qū)分，因?yàn)樵诿襟w報(bào)道中的硬件都是在標(biāo)準(zhǔn)終端集成領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域才是傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司與所謂互聯(lián)網(wǎng)思維做標(biāo)準(zhǔn)硬件公司的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，而非核心器件領(lǐng)域，如芯片和半導(dǎo)體顯示等。核心器件領(lǐng)域公司引領(lǐng)標(biāo)準(zhǔn)集成終端的性能和體驗(yàn)，標(biāo)準(zhǔn)集成終端的應(yīng)用升級(jí)又反過(guò)來(lái)促進(jìn)核心器件領(lǐng)域公司的創(chuàng)新升級(jí)。即是：核心器件制造公司，如果芯片和半導(dǎo)體顯示等，無(wú)論什么思維的標(biāo)準(zhǔn)硬件集成商都需要；沒(méi)有核心器件，什么思維都是白搭。

3、在標(biāo)準(zhǔn)智能終端最具價(jià)值的上游核心領(lǐng)域----半導(dǎo)體顯示，京東方開(kāi)始火箭般的沖刺，2013年移動(dòng)類(lèi)液晶顯示出貨全球第一，從今年開(kāi)始向世界前三，甚至世界領(lǐng)導(dǎo)者地位發(fā)起沖擊，市場(chǎng)給予不到800億的市值，不足133億美元的市值，是不是太低估了？

二、談一談，所謂的“智能生態(tài)”和“后續(xù)服務(wù)”的理解。

1、內(nèi)容不能決定智能電視成敗。樂(lè)視和某米都進(jìn)入智能電視領(lǐng)域，同是互聯(lián)網(wǎng)思維的樂(lè)視和小米也是相互攻訐，樂(lè)視嘲笑小米木有內(nèi)容，同是某思維的陣營(yíng)也相互指責(zé)，有點(diǎn)不可思議。其實(shí)內(nèi)容不存在壁壘的，最終依然是標(biāo)準(zhǔn)終端硬件的品質(zhì)、設(shè)計(jì)、速度和體驗(yàn)。再退一步分析，如果內(nèi)容成為壁壘，成為付費(fèi)模式，也不符合互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)放的思維，更不符合互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)的思維，互聯(lián)網(wǎng)思維不是免費(fèi)積累大量的用戶(hù)，然后再通過(guò)用戶(hù)變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)盈利么？如果內(nèi)容成為壁壘，也就是封閉起來(lái)，豈不是有違互聯(lián)網(wǎng)精神？

所以智能電視以及其他消費(fèi)電子終端，主要看標(biāo)準(zhǔn)終端硬件設(shè)計(jì)和軟件的結(jié)合，最終還是品質(zhì)、設(shè)計(jì)、速度和體驗(yàn)，而非內(nèi)容。內(nèi)容這些視頻網(wǎng)站能干的過(guò)江蘇衛(wèi)視？能干的過(guò)浙江衛(wèi)視？能干的過(guò)每到19點(diǎn)滿(mǎn)屏的新聞聯(lián)播？

一旦蘋(píng)果電視上市后，那些“內(nèi)容為王”的廠家和企業(yè)都會(huì)被貽笑大方，而且還會(huì)趨之若鶩的為蘋(píng)果開(kāi)發(fā)APP。屆時(shí)就可以看出到底是標(biāo)準(zhǔn)終端硬件品質(zhì)為王，還是內(nèi)容為王了。

2、、我對(duì)目前一些所謂不靠標(biāo)準(zhǔn)硬件賺錢(qián)，而靠所謂的“后續(xù)服務(wù)”賺錢(qián)的理解。

這個(gè)“后續(xù)服務(wù)”到底是什么服務(wù)？理解這個(gè)服務(wù)就需要分清你是做什么的？什么是應(yīng)該做的？什么是不應(yīng)該做的？

目前互聯(lián)網(wǎng)思維圍繞標(biāo)準(zhǔn)終端產(chǎn)品陳述的痛點(diǎn)和極致體驗(yàn)等等，都是應(yīng)該做的，無(wú)論什么思維都應(yīng)該做到的。但是用所謂的“痛點(diǎn)和極致”偷換成“后續(xù)服務(wù)”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)終端硬件的品質(zhì)、設(shè)計(jì)、速度和體驗(yàn)等等是無(wú)論哪種思維都應(yīng)該做到的，不是新思維。

如同小品經(jīng)典橋段：“把大象放入冰箱共分幾步?” 第1步 打開(kāi)冰箱門(mén) 第2 步把大象放進(jìn)去 第3 步把冰箱門(mén)關(guān)上。難道互聯(lián)網(wǎng)思維能省略掉其中任何一步？直接將大象放進(jìn)冰箱么？答案是絕對(duì)不可能。

我理解的服務(wù)，是要為人們解決某種需求，服務(wù)是個(gè)性化的。騰訊投資的嘀嘀打車(chē)、京東商城、大眾點(diǎn)評(píng)以及58同城等這些都是連接型公司，連接線下的企業(yè)，只有線下的企業(yè)才能提供真正的個(gè)性化服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)本身不能解決真正的個(gè)性服務(wù)，才從支付下手來(lái)包圍線下的個(gè)性化服務(wù)提供商，比如微信支付和支付寶等。

所以今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最大的價(jià)值在于能用最快的時(shí)間建立起來(lái)比別人更深的線下服務(wù)壁壘，是不是有一個(gè)線下無(wú)可比擬的護(hù)城河！這才是O2O精髓，不是所有企業(yè)都能O2O的。

總結(jié)一下，京東方的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)品對(duì)于（1、是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司。

2、是傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司。

3、是用互聯(lián)網(wǎng)思維做標(biāo)準(zhǔn)硬件集成公司。

4、是軟硬結(jié)合公司，代表是蘋(píng)果公司。）都是強(qiáng)需求的核心器件，每一款產(chǎn)品都能爆款，都供不應(yīng)求，而且京東方依托技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，具備強(qiáng)悍的單品全球推送能力，僅僅半導(dǎo)體顯示這一核心業(yè)務(wù)，考慮到中國(guó)高端制造動(dòng)力嫁接全球資源這一前提，京東方就要獲得更到的估值，市值不到800億太低估。

京東方后續(xù)還有智慧系統(tǒng)產(chǎn)品和智慧健康服務(wù)的布局和推進(jìn)。依托強(qiáng)勢(shì)的技術(shù)創(chuàng)新和資本優(yōu)勢(shì)，從健康產(chǎn)業(yè)園和醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備等入手，在健康診療服務(wù)線上和線下同時(shí)發(fā)力，是技術(shù)創(chuàng)新以及智能制造與新商業(yè)模式的疊加。京東商城依然在虧損，獲得2300億人民幣的市值，愛(ài)康國(guó)賓昨天收盤(pán)價(jià)格17.19美元，市值11億美金，愛(ài)康國(guó)賓僅僅愛(ài)康網(wǎng)加上國(guó)賓體檢機(jī)構(gòu)而已。

回歸正題，說(shuō)說(shuō)京東方，兩塊，兩塊，動(dòng)作要快：）

一、京東方小市值，高增長(zhǎng)，半導(dǎo)體顯示開(kāi)始顛覆世界格局。

關(guān)于京東方的估值，依然維持“京東方，A股市場(chǎng)最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司”，而且路徑和方法越來(lái)越清晰。京東方在一個(gè)僅次于芯片行業(yè)的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)，目前正處于初創(chuàng)型到中小板企業(yè)以及世界級(jí)領(lǐng)導(dǎo)地位企業(yè)飛速增長(zhǎng)，對(duì)于如此產(chǎn)業(yè)規(guī)律的企業(yè)不到800億人民幣，儼然是小市值公司。

實(shí)際上，高速成長(zhǎng)已經(jīng)體現(xiàn)在京東方第一季財(cái)務(wù)報(bào)告上，其中流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到626億，是2013年同期的2.24倍，誰(shuí)沒(méi)事儲(chǔ)備這么多生產(chǎn)資料??？要知道，料、工、費(fèi)加上折舊就是將要拉高的營(yíng)業(yè)收入，蓋個(gè)房子還需要3年的周期，而京東方定向融資4月剛剛完成即刻開(kāi)啟營(yíng)業(yè)收入拉高的過(guò)程，待到每季度營(yíng)收拉高到160億至300億之間，趨勢(shì)就會(huì)更加明顯，對(duì)應(yīng)全年?duì)I收則是640億到1200億。屆時(shí)就會(huì)徹底跟每股2塊徹底說(shuō)拜拜，因?yàn)樵诎雽?dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)已經(jīng)建立了持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位，領(lǐng)先者地位就意味著“定價(jià)權(quán)和高利潤(rùn)”。

另一數(shù)據(jù)，京東方目前凈資產(chǎn)739億，按照60%的負(fù)債率，可以撬動(dòng)總資產(chǎn)為1847.5億，加以全球首發(fā)先導(dǎo)型產(chǎn)品，營(yíng)收區(qū)間也介于1000億至1400億之間，符合“京東方，A股市場(chǎng)最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”中的預(yù)測(cè)。

“京東方董事長(zhǎng)王東升：計(jì)劃三年內(nèi)每股利潤(rùn)翻7倍”，我看用不了三年，兩年就可以實(shí)現(xiàn)。兩條重量級(jí)代線逐步釋放產(chǎn)能，從現(xiàn)在開(kāi)始每個(gè)季度都可以看出京東方的成長(zhǎng)，所以“兩塊，兩塊，動(dòng)作要快！”等到三年？股價(jià)早就飛起來(lái)了。

現(xiàn)在回頭，可以看出京東方在2011和2012投建鄂爾多斯5.5代AMOLED代線和合肥8.5代氧化物代線的前瞻性布局的優(yōu)勢(shì)了吧，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有提前布局，現(xiàn)在只能眼睜睜看著別的巨頭們大把的賺錢(qián)，2015又有一條世界領(lǐng)先技術(shù)的重慶8.5代新型顯示和系統(tǒng)代線加入戰(zhàn)團(tuán)，2016年預(yù)計(jì)還將有新的代線加入戰(zhàn)團(tuán)，這才是高成長(zhǎng)的節(jié)奏！

有人說(shuō)，不就是融資460億才導(dǎo)致的如此結(jié)果嗎？錯(cuò)了，要知道股權(quán)融資460億可以撬動(dòng)1150億的資本，有些公司手里大把的現(xiàn)金卻去用作理財(cái)，而京東方則利用超級(jí)資本，抓住時(shí)機(jī)，將世界領(lǐng)先的技術(shù)和全球首發(fā)的新品轉(zhuǎn)化為全球市場(chǎng)份額，本質(zhì)的內(nèi)在變化，就是京東方正成為世界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，這個(gè)才是京東方估值的基礎(chǔ)，成為該領(lǐng)域持續(xù)世界競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的保持者和先導(dǎo)者。關(guān)于京東方估值，也千萬(wàn)不要忘記是處于大陸這個(gè)全球制造的發(fā)動(dòng)機(jī)，中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源，京東方將推動(dòng)大陸制造的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

每一個(gè)行業(yè)，每一個(gè)企業(yè)都應(yīng)該考慮自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)律特性，根據(jù)自己的選擇做出相應(yīng)的計(jì)劃，京東方利用4G升級(jí)以及大陸之外市場(chǎng)沒(méi)有新增產(chǎn)能之際，依靠強(qiáng)勢(shì)技術(shù)和資本在全球建立穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，成為領(lǐng)導(dǎo)者。比搖頭晃腦、邁著八字步、慢條斯理的跟著人家屁股后面，依然要面對(duì)日韓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的殘酷爭(zhēng)奪，要強(qiáng)悍百倍。

看看大陸A股，目前最吸引資金的還是擁有自主專(zhuān)利技術(shù)體系的科技企業(yè)，還有其他行業(yè)么？

某些人開(kāi)始說(shuō)了，這么多年融資也不分紅？哈哈，我只想說(shuō)，第一半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)與半導(dǎo)體芯片一樣有自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，第二京東方已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)回報(bào)期，也制訂出詳盡的分紅計(jì)劃，還有每次不少于10億資金的股份回購(gòu)，第三如果做股票為了那點(diǎn)分紅，這些人盡可以去買(mǎi)進(jìn)銀行股、地產(chǎn)股，何必緊盯著京東方？哪有牛不喝水，強(qiáng)按頭的道理？一個(gè)公司對(duì)投資人最大的回報(bào)是將公司的產(chǎn)業(yè)做到世界級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，通過(guò)市場(chǎng)定位來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人（股東）投資回報(bào)最大化。這個(gè)才是對(duì)投資人最大的回報(bào)。有人說(shuō)，芯片和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速迭代太快？我只能用呵呵來(lái)回應(yīng)，那個(gè)產(chǎn)業(yè)不是快速迭代？手機(jī)不斷發(fā)布新品不是如此？平板電視不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨頭玩的游戲，是巨頭依靠技術(shù)和產(chǎn)能建立的壁壘，是賺取超額利潤(rùn)的利器，所以高科技企業(yè)必須注重專(zhuān)利攻防體系的建設(shè)和積累。

二、京東方整合旗下成為三大核心業(yè)務(wù)：顯示器件、智慧系統(tǒng)產(chǎn)品、智慧健康服務(wù)。三大核心業(yè)務(wù)具體指向公司網(wǎng)站有詳細(xì)的描述，不多贅述?？梢园l(fā)現(xiàn)京東方今后將形成兩大平臺(tái)，一個(gè)生態(tài)環(huán)繞延伸。兩大平臺(tái)：

（一）是高端智能硬件制造平臺(tái)，以顯示器件為延伸的智慧系統(tǒng)產(chǎn)品制造平臺(tái)，智慧系統(tǒng)產(chǎn)品將包括電子消費(fèi)類(lèi)終端產(chǎn)品、可穿戴設(shè)備、醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備等健康醫(yī)療產(chǎn)品；

（二）是智慧健康服務(wù)平臺(tái)，該平臺(tái)既有線上“健康醫(yī)療服務(wù)云平臺(tái)規(guī)劃設(shè)計(jì)、云服務(wù)技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)（PaaS）規(guī)劃、云計(jì)算中心規(guī)劃”，又有線下健康醫(yī)療事業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)園與科技產(chǎn)業(yè)城市綜合體等項(xiàng)目。特別是線下服務(wù)優(yōu)勢(shì)的確立，則是今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的價(jià)值。如京東之于物流建設(shè)，阿里幾百億資本入股傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，再如滴嘀打車(chē)和快嘀打車(chē)等。今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最大的價(jià)值在于是不是能用最快的時(shí)間建立起來(lái)比別人更深的壁壘，是不是有一個(gè)線下無(wú)可比擬的護(hù)城河。這些可不是小資金能夠撬動(dòng)的，京東方則有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，何況還有一個(gè)要在健康端發(fā)力的中國(guó)平安金融集團(tuán)！京東方既有信息技術(shù)和智能制造優(yōu)勢(shì)，又沒(méi)有被拖入下游消費(fèi)終端紅海中搏殺，可以集中資源圍繞智慧健康服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行高端智能設(shè)備的研發(fā)和制造，從高端、小眾開(kāi)始，自上而下進(jìn)行俯沖打擊。

京東方智慧健康服務(wù)平臺(tái)不僅可以為企業(yè)、家庭和個(gè)體用戶(hù)提供服務(wù)，也可以成為智能硬件創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)，京東方可以為健康科技硬件創(chuàng)客們提供核心元器件、云平臺(tái)以及創(chuàng)業(yè)資本等服務(wù)，還可以成為智慧家政服務(wù)平臺(tái)。

（三）一個(gè)生態(tài)環(huán)繞延伸：即是“中以合作的中國(guó)光電與創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)基金”，該基金主要投資于機(jī)器人、高端裝備制造、光電新材料、新能源、高新技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。用三到五年時(shí)間打造10家上市公司。

京東方兩大平臺(tái)穩(wěn)坐中軍帳，托強(qiáng)勢(shì)的信息技術(shù)、科技智能硬件以及資本優(yōu)勢(shì)，由高端制造向向?qū)I(yè)化、規(guī)?；姆较蛏罨l(fā)展，同時(shí)向健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)延伸，最終實(shí)現(xiàn)制造型和最終需求型服務(wù)業(yè)并駕齊驅(qū)。

以產(chǎn)業(yè)基金為先導(dǎo)和縱向整合，與兩大平臺(tái)遙相呼應(yīng)，產(chǎn)業(yè)為平臺(tái)，投資和并購(gòu)為其延伸，一個(gè)京東方系資本版圖將浮出水面。

三、京東方開(kāi)啟了世界三個(gè)沖擊波：

（一）第一個(gè)世界沖擊波，即是京東方半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)沖擊世界領(lǐng)導(dǎo)者地位，領(lǐng)導(dǎo)地位意味著“定價(jià)權(quán)和高利潤(rùn)”。

雖然說(shuō)京東方目前顯示產(chǎn)業(yè)居于世界前五，但是出貨僅僅占世界不到7%，而大陸卻消化了世界顯示產(chǎn)能的70%到80%，京東方如果能夠吃下世界20%到30%的市場(chǎng)，再以全球首發(fā)的產(chǎn)品引領(lǐng)市場(chǎng)，想不賺大錢(qián)都難?？纯淳〇|方在美國(guó)“2014顯示周及SID年會(huì)”展示的新品。2015年又一條世界頂級(jí)技術(shù)的重慶新型顯示和系統(tǒng)代線投產(chǎn)，外媒分析京東方還將投建兩條代線，可能是6代LTPS代線和11代線。京東方策動(dòng)和發(fā)起了最強(qiáng)悍的世界沖擊波。

（二）第二個(gè)世界沖擊波，則是智慧終端產(chǎn)品，包括健康消費(fèi)電子終端產(chǎn)品、可穿戴產(chǎn)品以及醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備等。

京東方智慧終端產(chǎn)品都是從高端、小眾開(kāi)始，京東方本身?yè)碛邪雽?dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的利器，沒(méi)必要進(jìn)入低端市場(chǎng)拼殺，舉一個(gè)例子OPPO手機(jī)，一開(kāi)始只想做一間關(guān)注產(chǎn)品、小而美的公司，一不小心年出貨做到了3000萬(wàn)部，一不小心成為高通最重要的合作伙伴，一不小心成為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)最賺錢(qián)的廠家。

京東方另一塊智慧終端是醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備和可穿戴產(chǎn)品，這塊只有“智能鏡子”和“美容健康顯示屏”等產(chǎn)品，尚未出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)終端產(chǎn)品，我們就看看這塊市場(chǎng)有多大？

看看投資界中“投資人眼中的醫(yī)療投資機(jī)會(huì)：醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械”提到，新一輪醫(yī)改政策將對(duì)服務(wù)、器械、診斷等細(xì)分行業(yè)帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。而高端醫(yī)療器械設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化，也將在一定程度上打破“GPS”（GE、飛利浦和西門(mén)子的俗稱(chēng)）一統(tǒng)天下的局面。據(jù)上海聯(lián)影醫(yī)療副總裁兼聯(lián)影研究院CEO陳群介紹，目前GE、飛利浦和西門(mén)子這三家公司壟斷著全球90%的高端醫(yī)療器械市場(chǎng)。

未來(lái)五年，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械行業(yè)的增長(zhǎng)速度將達(dá)到20-25%，高于藥品行業(yè)16-18%的比例。醫(yī)療器械的投資空間和發(fā)展機(jī)會(huì)將會(huì)非常大。

“十二五”規(guī)劃中就明確了通過(guò)加強(qiáng)創(chuàng)新提升本土醫(yī)療器械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的方針，強(qiáng)調(diào)要加大對(duì)本土研發(fā)力度，確立了建立40到50個(gè)高科技醫(yī)療器械公司的目標(biāo)。實(shí)際上，我國(guó)醫(yī)療設(shè)備在技術(shù)上與國(guó)外的差異已不像10年前那么大，高端醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)水平正在接近國(guó)際水平。

京東方依托信息技術(shù)和高端制造和顯示技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)療高值耗材以及醫(yī)療器械方面（尤其是影像設(shè)備診斷方面）進(jìn)行突破性創(chuàng)新，形成本土醫(yī)療器械研發(fā)理論體系，那就開(kāi)啟了京東方第二個(gè)世界沖擊波。京東方研發(fā)實(shí)力和資本實(shí)力應(yīng)該是A股市場(chǎng)數(shù)一數(shù)二的公司了，從這個(gè)公司十年一劍的掃地僧精神，要么不進(jìn)入，要進(jìn)入就要把幾乎整個(gè)市場(chǎng)吃透。

（三）第三個(gè)世界沖擊波，就是推進(jìn)智慧健康服務(wù)平臺(tái)，上面已經(jīng)介紹過(guò)。這里強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，醫(yī)療健康服務(wù)一般是從醫(yī)療器械入手，進(jìn)入高值醫(yī)用耗材，再到醫(yī)療服務(wù)。京東方則從云平臺(tái)到終端，到醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備等全方位進(jìn)行布局。

四、京東方今后會(huì)一個(gè)什么公司？

今后京東方不僅僅一個(gè)單純半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的世界領(lǐng)導(dǎo)者，而是一個(gè)基于硬件、系統(tǒng)、服務(wù)、企業(yè)用戶(hù)和個(gè)體用戶(hù)，層層疊加又相互關(guān)聯(lián)的四維生態(tài)系統(tǒng)，既不是硬件公司，也不是互聯(lián)網(wǎng)軟件公司，更不是電商平臺(tái)，而是一間用戶(hù)經(jīng)營(yíng)公司，其用戶(hù)是個(gè)人、家庭、企業(yè)，其商業(yè)模式既可以通過(guò)一次性大宗智能硬件銷(xiāo)售盈利，也可以通過(guò)多次后續(xù)強(qiáng)服務(wù)內(nèi)容實(shí)現(xiàn)盈利，完成終極循環(huán)的商業(yè)模式，這是世界科技巨頭夢(mèng)寐以求的模式。

京東方三位一體的世界級(jí)沖擊波，即齊頭并進(jìn)，又有所側(cè)重，半導(dǎo)體顯示器件在火箭般的沖刺，智慧系統(tǒng)終端產(chǎn)品和智慧健康服務(wù)在精細(xì)打磨和整體布局，一個(gè)階段實(shí)現(xiàn)一個(gè)階段的目標(biāo)，在自身核心專(zhuān)長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新疊加，最終建立自己的商業(yè)和生態(tài)系統(tǒng)王國(guó)。

京東方今后應(yīng)該開(kāi)放、開(kāi)放再開(kāi)放，合作、合作再合作，適時(shí)考慮進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)（IBM公司很多先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)都是通過(guò)并購(gòu)、消化、整合成自身的強(qiáng)力優(yōu)勢(shì)），在自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域與國(guó)際巨頭合作開(kāi)發(fā)創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品，依靠戰(zhàn)略能力、創(chuàng)新能力和執(zhí)行能力的最佳組合，以創(chuàng)新產(chǎn)品引領(lǐng)和疊加新的商業(yè)模式，大陸A股市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)千億美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出東方，唯我不敗。”

原來(lái)打算將這句口號(hào)當(dāng)作京東方A大漲以后賣(mài)出時(shí)的結(jié)語(yǔ)，但遺憾的是，這個(gè)計(jì)劃失敗了。

失敗是成功他媽?zhuān)恍业氖?，故事開(kāi)始時(shí)，我并不認(rèn)識(shí)她。

被她摧殘了大半年后，我才知道失敗這個(gè)媽?zhuān)强梢砸恢辈粦言械摹?/p>

針對(duì)我在京東方A上所犯的錯(cuò)誤，我總結(jié)了三點(diǎn)教訓(xùn)，希望兄弟們少碰到幾個(gè)這樣的媽。

教訓(xùn)一：看懂企業(yè)，看不懂風(fēng)。

教訓(xùn)二：以強(qiáng)換弱，空自悲凄。

教訓(xùn)三：德不配位，必有殃災(zāi)。

接下來(lái)，我慢慢展開(kāi)。

教訓(xùn)一：看懂企業(yè)，看不懂風(fēng)。

（一）看懂企業(yè)是成功交易的基礎(chǔ)

2013年底，我在買(mǎi)入京東方A之前，是有仔細(xì)看過(guò)這家企業(yè)的，也形成了初步看法：（1）京東方背負(fù)圈錢(qián)惡名長(zhǎng)達(dá)十年，股價(jià)表現(xiàn)也很差，人人厭惡的東西，如果藏有真金，那么就可能存在被市場(chǎng)忽略的重大價(jià)值。（2）股價(jià)處于歷史低點(diǎn)。

我建倉(cāng)時(shí)股價(jià)2.13元，處于歷史低位區(qū)，每股凈資產(chǎn)2.02元，PB為1.054，估值便宜，下跌空間不大，安全性較高。大型企業(yè)應(yīng)注意市銷(xiāo)比，當(dāng)時(shí)京東方總市值287億，而預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售收入330億（2013年年報(bào)公布為337億），市銷(xiāo)率0.87左右，銷(xiāo)售額最能反映一家企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，當(dāng)一家企業(yè)銷(xiāo)售額龐大，且毛利較高時(shí)，如果市值比其銷(xiāo)售額還低的話，那就顯然是低估的。

（3）業(yè)績(jī)不斷反轉(zhuǎn)，有走出困境的可能。

從營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)變化來(lái)看：

2010年?duì)I業(yè)收入80億，同比增長(zhǎng)28.42%；

2011年127億，同比增長(zhǎng)58.77%，營(yíng)收額達(dá)到歷史最高值；

2012年?duì)I收257億，同比增長(zhǎng)102.27%，這一步相當(dāng)驚人，百億級(jí)的增長(zhǎng)，說(shuō)明其市場(chǎng)份額大大提升；

2013年前三季度247億，同比增長(zhǎng)44.68%，增長(zhǎng)量仍很不錯(cuò)。

銷(xiāo)售毛利率24.21%，也達(dá)到了十年來(lái)的最高水平，相應(yīng)地，凈利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)。（4）行業(yè)仍有較大增長(zhǎng)前景。

國(guó)內(nèi)對(duì)液晶面板的需求量大，進(jìn)口額排名第三，有替代進(jìn)口的需求；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，顯示行業(yè)是一個(gè)有著長(zhǎng)期需求的行業(yè)，不管是電腦、還是電視、手機(jī)乃至未來(lái)的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰顯示終端。（5）行業(yè)地位不斷提升。

京東方從落后的地位不斷追趕，技術(shù)與資金實(shí)力都比不上歐美韓日臺(tái)，加上過(guò)山車(chē)般液晶周期影響，價(jià)格大起大落，日子艱難，而京東方非但沒(méi)有被消滅，還能做到國(guó)內(nèi)第一，是令人敬佩的。

現(xiàn)如今的京東方，不管是技術(shù)實(shí)力，還是業(yè)內(nèi)地位，加上令人恐怖的圈錢(qián)能力，都遠(yuǎn)勝于當(dāng)年，以現(xiàn)在的基礎(chǔ)，完全有能力在不遠(yuǎn)的將來(lái)越戰(zhàn)越強(qiáng)，拖死一切競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為世界第一。

當(dāng)然，要細(xì)致研究下去，可分析的還很多，但彼得·林奇說(shuō)過(guò)，如果三分鐘還說(shuō)不出看好的理由是什么，那就真的沒(méi)什么可看好的。而用巴菲特的話來(lái)說(shuō)，是不是便宜，根本不用計(jì)算，一望而知。

綜合來(lái)看，我認(rèn)為京東方的價(jià)值是大大低估了，將來(lái)隨著業(yè)績(jī)不斷反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有重新評(píng)估的可能。

所以，我在2013年12月12日建倉(cāng)京東方，并發(fā)微博記錄交易：

@小小辛巴 ：【京東方】2.13元建倉(cāng)京東方，先少量買(mǎi)1%，資金來(lái)源于三金的換股，計(jì)劃分1.9、1.7、1.5、1.3元吸納。

閱讀(8.7萬(wàn))轉(zhuǎn)發(fā)(79)| 收藏| 評(píng)論(107)2013-12-12 13:37 來(lái)自微博手機(jī)版 如圖：原圖

（二）看懂風(fēng)向才能化分析為利潤(rùn)

1、聽(tīng)風(fēng)識(shí)鳥(niǎo)VS養(yǎng)豬等風(fēng)

就交易之道而言，到底是聽(tīng)風(fēng)識(shí)鳥(niǎo)重要？還是在風(fēng)口等風(fēng)來(lái)重要？

查看 眾所周知，當(dāng)行業(yè)興旺發(fā)達(dá)時(shí)，哪怕是很垃圾的企業(yè)，都能賺得很好，所謂大風(fēng)刮起來(lái)的時(shí)候，連豬也會(huì)飛。所以，有些人認(rèn)為炒股就是要聽(tīng)風(fēng)識(shí)鳥(niǎo)，要找大家都追捧的行業(yè)，這種行業(yè)的龍頭股會(huì)被市場(chǎng)之風(fēng)吹得高不可攀。

但這種方法不足的是，等風(fēng)起來(lái)時(shí)再去抓已經(jīng)騰飛的鳥(niǎo)，往往追高，得承受股價(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，只要找到風(fēng)口，大風(fēng)來(lái)的時(shí)候，連豬都會(huì)飛。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行業(yè)，尋找那些跌透干透的股票，大風(fēng)起兮豬飄揚(yáng)，緊抱飛豬飄異鄉(xiāng)。

這種方法的好處在于起步時(shí)比較安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果風(fēng)老是不來(lái)，而豬又始終保持懶豬本色的話，那結(jié)果就是虛擲光陰與豬同眠了。

沒(méi)有十全十美的方法，只有不斷追求完美的人。

任何一種成功的方法，應(yīng)用者只要不斷發(fā)揮其長(zhǎng)處，避免其短處，就能取得不錯(cuò)的成績(jī)。

聽(tīng)風(fēng)識(shí)鳥(niǎo)的關(guān)鍵在于提高準(zhǔn)確性，抓住真正的龍頭，而不是跟風(fēng)的泡沫，強(qiáng)者恒強(qiáng)，通過(guò)漲了還漲來(lái)化解高價(jià)買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)。

養(yǎng)豬等風(fēng)的關(guān)鍵在于縮短等待期，既要能預(yù)見(jiàn)風(fēng)必然到來(lái)，還要盡量縮短等到風(fēng)的時(shí)間，從而減少老是不賺錢(qián)的時(shí)間成本。

2、等風(fēng)之我見(jiàn) 作為格雷厄姆的信徒，本質(zhì)上我是一個(gè)不可知論者，對(duì)于眾人追捧的事物，我始終充滿(mǎn)警惕，總以為好的難以持久，壞的也未必真壞，所以，我很難加入到聽(tīng)風(fēng)追鳥(niǎo)的行列中，大部分情況下，我還是采取養(yǎng)豬等風(fēng)的模式。

可是，要怎么縮短等風(fēng)的時(shí)間呢？

像《英雄》里面的秦兵一樣呼喊：“大風(fēng)！大風(fēng)！”嗎？

叫是叫不來(lái)的，因?yàn)槲覀兏静恢里L(fēng)會(huì)什么時(shí)候刮起來(lái)。（1）只要豬肯狂奔，一樣虎虎生風(fēng)。

雖然我們不知風(fēng)什么時(shí)候吹，但強(qiáng)者能夠創(chuàng)造有利條件，只要我們所選擇的目標(biāo)企業(yè)，不斷展現(xiàn)出遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，那么，它就會(huì)得到市場(chǎng)的追捧，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲，引發(fā)群眾的跟風(fēng)。

而遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，要么是企業(yè)的高速成長(zhǎng)產(chǎn)生，要么是企業(yè)的困境反轉(zhuǎn)，或者二者兼而有之。

比如說(shuō)2012年建倉(cāng)的堅(jiān)瑞消防、桑樂(lè)金，都不是主流行業(yè)，但依靠企業(yè)自身困境反轉(zhuǎn)，一樣也能跑得很拉風(fēng)。

（結(jié)語(yǔ)：無(wú)風(fēng)自起浪，立足于自力更生）（2）大風(fēng)總是從多個(gè)風(fēng)口進(jìn)來(lái)。

一個(gè)成規(guī)模的行情，一定是多種力量共同的結(jié)果，如果只炒一個(gè)概念，那么這種行情多半不能持久。

每次較大的行情，一定是各種概念輪炒，只要所選的股票有分布到這些概念，耐心等待的話，遲早會(huì)輪到，只是早晚而已。

所以在養(yǎng)豬等風(fēng)的布局之前，雖然我們不知道將來(lái)會(huì)流行哪種風(fēng)，但常識(shí)可以告訴我們，無(wú)非就是那些大家想要大力改善的領(lǐng)域：移動(dòng)通訊、環(huán)保、醫(yī)療、生物科技、機(jī)器人等。

比如說(shuō)，我2012年建倉(cāng)的數(shù)字政通，等的就是智慧城市建設(shè)的風(fēng)；

理邦儀器，等的是醫(yī)療投入的風(fēng)；

天瑞儀器，等的是環(huán)保建設(shè)的風(fēng)；

2013年建倉(cāng)的啟明星辰，等的是網(wǎng)絡(luò)安全的風(fēng)；

佳訊飛鴻，等的是鐵路基建的風(fēng)；

2014年建倉(cāng)的大富科技、南都電源，等的是4G建設(shè)的風(fēng)······

當(dāng)然，也有些我們所不了解的新風(fēng)會(huì)冒出來(lái)，比如說(shuō)3D打印、石墨烯等，是我事先沒(méi)想到的，但這些畢竟是少數(shù)，大多數(shù)風(fēng)潮我們還是可以根據(jù)常識(shí)挑選行業(yè)龍頭提前埋伏到的。

（結(jié)語(yǔ)：只要有風(fēng)，多守幾個(gè)風(fēng)口，總能等到部分）（3）不要為等風(fēng)支付過(guò)高的時(shí)間成本。

由于風(fēng)不知何時(shí)來(lái)，如果一直不來(lái)，或傻傻地等待時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的話，那么，就會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)很壞的結(jié)果：產(chǎn)生跑輸通脹的虧錢(qián)記錄；喪失了其他盈利機(jī)會(huì)。

那么，要怎么消滅等風(fēng)的時(shí)間成本呢？ 一種辦法，就是像傳統(tǒng)價(jià)值投資者的自我麻醉駝鳥(niǎo)閉眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“價(jià)值投資的精髓是等待?！?/p>

正如神奇公式的發(fā)明者喬爾·格林布拉特所說(shuō)：“要擊敗市場(chǎng)，你必須做一些不同于市場(chǎng)的事情。如果你要做一些不同的事，有時(shí)你就會(huì)明顯表現(xiàn)不佳。例如，如果你是一個(gè)價(jià)值投資者，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)一些影響因素做出反應(yīng)，如情緒和動(dòng)量，價(jià)值投資方法這時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)很糟糕。最近有個(gè)關(guān)注經(jīng)理人在2000-2009年回報(bào)率的研究報(bào)告。研究表現(xiàn)，排名前1/4的經(jīng)理人中，有97％的比例在這十年間，至少有三年排在經(jīng)理人排名的后半部。更令人驚訝的是，排名前1/4的經(jīng)理人中，有79％在這十年中，至少有三年排在經(jīng)理人的末1/4，并且他們中近一半有至少三年排在最后十名?！?/p>

呵呵，很多價(jià)值投資者，正是以此作為自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬過(guò)去的，就成為了市場(chǎng)認(rèn)可的高手，而大部分人，守的卻是一座逐漸消融的冰山。

另外一種辦法，就是在低位反復(fù)高拋低吸，不斷做T，厲害的交易者，不僅能夠不斷降低成本，有些甚至能變成負(fù)成本。但這種方法做習(xí)慣了后，往往會(huì)忘記自己是在等風(fēng)，風(fēng)真的來(lái)了反而因頻繁跑短的習(xí)慣被甩下馬去。

我想，成功的等風(fēng)，既不能等得太長(zhǎng)（雖然我經(jīng)常號(hào)稱(chēng)：“好股不怕等三年”，但這往往是指等別人套三年后，我才進(jìn)去等。正常來(lái)說(shuō)，半年不漲，我可以接受，但如果一年不漲，那就是失敗了，而如果三年不漲，那就是恥辱），也不能忽視市場(chǎng)波動(dòng)的有利作用。（4）用拐點(diǎn)縮時(shí)間，用低點(diǎn)降成本

時(shí)間成本主要表現(xiàn)為兩種，一種是硬成本，也就是說(shuō)你的資金收益率如果比銀行利率還低（更高水平的比較基礎(chǔ)是通脹率，或者牛市中的指數(shù)收益率），那就是失??；另一種是軟成本，也就是機(jī)會(huì)成本，也就是同等時(shí)間中符合市場(chǎng)風(fēng)向的較大機(jī)會(huì)收益。機(jī)會(huì)成本的可變因素較多，如以此衡量，則過(guò)高要求了交易者。那要怎么在等待中跑贏時(shí)間的硬成本呢？

根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，首先要利用業(yè)績(jī)分析提前發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)，縮短等風(fēng)時(shí)間（利用季報(bào)發(fā)現(xiàn)報(bào)喜鳥(niǎo)，已經(jīng)在過(guò)往博文中說(shuō)過(guò)多次，不再重復(fù)），最好能做到一買(mǎi)就漲，漲就很牛。其次，如果沒(méi)有做到一下子乘風(fēng)而起，則要利用價(jià)格波動(dòng)低點(diǎn)降低等待成本。

具體來(lái)說(shuō)，我們打開(kāi)任何一個(gè)股票的股價(jià)圖都可以看到，再爛的股票也有市場(chǎng)波動(dòng)可利用，每年都會(huì)有數(shù)次較大的波動(dòng)，而從極限最低點(diǎn)起算，到第二個(gè)循環(huán)高點(diǎn)總有一定漲幅，再差也能達(dá)到15％-35％，如果交易者能夠買(mǎi)到離極限低點(diǎn)附近（10％以?xún)?nèi)，我的五檔買(mǎi)入法已經(jīng)在多年中數(shù)十次證明可以做到），半年或一年下來(lái)，即使沒(méi)有成為風(fēng)行的牛股，也會(huì)產(chǎn)生5％-10％左右的利潤(rùn)，這個(gè)利潤(rùn)雖然不高，但是，起碼能夠抵銷(xiāo)時(shí)間成本，如果運(yùn)氣好碰到波動(dòng)率較大的，即使持股期間沒(méi)有碰到萬(wàn)眾追捧的風(fēng)潮，也會(huì)因跟隨市場(chǎng)整體波動(dòng)而產(chǎn)生較大的收益，從而抵銷(xiāo)了時(shí)間成本。

（結(jié)語(yǔ)：如果等待時(shí)的收益大于時(shí)間成本，那么等待既不難熬，也不會(huì)等得毫無(wú)意義。）

3、京東方教訓(xùn)

從我2013年12月12日以2.13元建倉(cāng)京東方A來(lái)看，最低價(jià)1.99元，最大下跌幅度為-6.57%，最高價(jià)為2.56元，最大漲幅為20.2%，波動(dòng)幅度很窄，但也符合前面“再爛的股票也有市場(chǎng)波動(dòng)可利用”的論斷，至2014年7月16日本文發(fā)文時(shí)，收盤(pán)價(jià)為2.2元，漲幅3.286%。

大半年只漲可憐的3.286%，雖然不是大失敗，但確實(shí)不怎么樣。

之所以會(huì)有這么差的戰(zhàn)績(jī)，主要是因?yàn)槲覜](méi)有看對(duì)風(fēng)向：

2014年的主流資金的偏好仍然在小盤(pán)股中運(yùn)作，盡管京東方的業(yè)績(jī)已經(jīng)走好，也出現(xiàn)了不少炒作熱點(diǎn)，如管理層增持、智能穿戴、生產(chǎn)線滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)等，如果是在小盤(pán)股出現(xiàn)這些東西，早就飛上天了，可惜的是京東方的盤(pán)子太大了，稍微漲一點(diǎn)，就拋盤(pán)如雨，而且藍(lán)籌股中物美價(jià)廉的標(biāo)的太多了，銀行、地產(chǎn)、家電、重工······比比皆是，又何況京東方還背負(fù)著圈錢(qián)賠錢(qián)的長(zhǎng)期罵名，自然很難得到市場(chǎng)的青睞。

大風(fēng)那個(gè)吹，就是吹不到京東方頭上。

這個(gè)教訓(xùn)事后看很清楚，是我的過(guò)于自信與主觀想象，導(dǎo)致我基本看懂了企業(yè)，但卻沒(méi)看懂風(fēng)。所以，沒(méi)賺到超額利潤(rùn)。

但這點(diǎn)可憐的漲幅，至少保證了我不會(huì)輸，比起這大半年來(lái)在風(fēng)潮里追漲殺跌的大多數(shù)虧錢(qián)者來(lái)說(shuō)，還算好的。查看原圖

簡(jiǎn)單地以指數(shù)進(jìn)行比較，2013年12月12日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收盤(pán)1279.32點(diǎn)，至2014年7月16日收盤(pán)1318.62點(diǎn)，漲幅3.07%。京東方的3.286%居然還略贏這個(gè)市場(chǎng)活躍度最高的指數(shù)。

同期上證指數(shù)2013年12月12日收盤(pán)2202.8點(diǎn)，至2014年7月16日收盤(pán)2067.28點(diǎn)，漲幅-6.152%，上證指數(shù)還遠(yuǎn)不如京東方A。

所以，這次京東方建倉(cāng)的教訓(xùn)，只是沒(méi)有取得拉風(fēng)的超額收益而已，基本還是按照我的容錯(cuò)設(shè)想進(jìn)行的。真正的悲慘教訓(xùn)是我的第二筆換股買(mǎi)入，我錯(cuò)誤地把正在猛沖的新開(kāi)普換成了高位的京東方。

教訓(xùn)二：以強(qiáng)換弱，空自悲凄。

我在某書(shū)中及某書(shū)的特別寄送中（為避免別人說(shuō)我變相廣告，不說(shuō)書(shū)名，也請(qǐng)朋友不要問(wèn)我書(shū)的事，今后輕易不回答此類(lèi)問(wèn)題），反復(fù)提過(guò)我的換股經(jīng)驗(yàn)：

原則一：“強(qiáng)不換弱，勝極才換”：對(duì)于強(qiáng)勢(shì)的小盤(pán)成長(zhǎng)股，輕易不換弱勢(shì)股，只有到大的牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)，出于守住利潤(rùn)與防御的考慮，換成穩(wěn)定增長(zhǎng)股。

原則二：“弱可換強(qiáng)，有勝才換”。

1、違反原則的錯(cuò)誤

教條說(shuō)得好好的，可輪到自己執(zhí)行時(shí)，就變得沒(méi)有原則。

大家都知道，我在新開(kāi)普上獲利不菲，當(dāng)時(shí)看到創(chuàng)業(yè)板調(diào)整在即，出于守住利潤(rùn)及擴(kuò)大戰(zhàn)果的考慮，我決定將短期漲幅接近尾聲的新開(kāi)普換成剛剛抬頭的京東方。

呵呵，妄想要騎鞍換馬，勝利接著勝利，利潤(rùn)滾著利潤(rùn)。

換股過(guò)程用微博記錄如下：

@小小辛巴 ：【換股調(diào)倉(cāng)】今日以26.30元（注：當(dāng)時(shí)尚未10轉(zhuǎn)6，該價(jià)格未除權(quán)）清倉(cāng)10.68元買(mǎi)入的新開(kāi)普，該筆資金盈利146%，雖然辛巴魔咒預(yù)示著它將一賣(mài)就漲，但為了買(mǎi)入2.38元的京東方A，我愿意承受，接下來(lái)就讓一買(mǎi)就跌的魔咒繼續(xù)顯靈吧。閱讀(35.5萬(wàn))|轉(zhuǎn)發(fā)(39)| 評(píng)論(37)2014年2月24日 09:42來(lái)自微博手機(jī)版 如圖： 查看原圖

當(dāng)時(shí)，覺(jué)得京東方走出困境，業(yè)績(jī)不斷反轉(zhuǎn)，股價(jià)有走強(qiáng)的希望；加上自己在新開(kāi)普上賺得飽飽的，財(cái)大氣粗，不在乎虧掉一點(diǎn)利潤(rùn)，所以產(chǎn)生了敢于冒險(xiǎn)的愚蠢勇氣；而京東方當(dāng)時(shí)突然宣告說(shuō)高管將要增持，讓人充滿(mǎn)期待，我擔(dān)心京東方會(huì)飛掉，打死也要往里沖，反正自己的利潤(rùn)夠厚，不怕看錯(cuò)而虧錢(qián)。

在這些短期因素的影響下，我忘了京東方是一個(gè)長(zhǎng)期的弱勢(shì)股，它的走強(qiáng)往往很短暫，有漲都是補(bǔ)漲，很容易又跌回去，然后，它的屬性是周期股，并不是酒藥類(lèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)股，并不適合于防御。

所以我既違反了強(qiáng)不換弱的原則，又挑錯(cuò)了換股對(duì)象，當(dāng)時(shí)最好的防御對(duì)象應(yīng)該是茅臺(tái)或五糧液這種熊市牛股，它們雖然已經(jīng)雄風(fēng)不再，但是每逢市場(chǎng)整體調(diào)整，總是會(huì)有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，這大半年來(lái)也不例外。

換完以后的結(jié)果，如圖： 查看原圖

換完以后，新開(kāi)普期間經(jīng)歷了深幅調(diào)整，但后來(lái)創(chuàng)了新高，目前和當(dāng)時(shí)換股價(jià)差不多，而京東方卻出現(xiàn)了下跌，相對(duì)于2014年2月24日的2.38元換股價(jià)，至2014年7月16日收盤(pán)價(jià)，下跌-7.563%。

也就是說(shuō)，不但沒(méi)有勝利接著勝利，還出現(xiàn)了巨額虧損。

2、沖動(dòng)買(mǎi)入，輕視虧損

教訓(xùn)深刻啊，其實(shí)，換股后的賣(mài)出對(duì)象，是無(wú)法控制其漲跌幅的，因?yàn)楸旧硖幱跇O強(qiáng)勢(shì)中，既有可能見(jiàn)頂回落，也有可能再創(chuàng)新高，比如說(shuō)我的大富科技就賣(mài)早了，少賺了一倍的利潤(rùn)，但是，對(duì)于換股后的買(mǎi)入對(duì)象卻是自己該控制好的，即使短期沒(méi)有跑贏原來(lái)的賣(mài)出對(duì)象，至少應(yīng)做到不虧錢(qián)。

而我換入京東方時(shí)，一方面忽視了它是長(zhǎng)期弱勢(shì)股，另一方面卻還是追高買(mǎi)入，這真是死得最快的一種方法。

3、靈活變通

強(qiáng)不換弱，是總的原則，肯定有朋友問(wèn)，難道就一點(diǎn)不能變通，如果一個(gè)很有價(jià)值的股票在弱勢(shì)時(shí)，而另一個(gè)股票明顯泡沫嚴(yán)重強(qiáng)過(guò)頭時(shí)，難道就一定不能換嗎？

雖然價(jià)值與泡沫很難判斷，但如果拉長(zhǎng)了看，是能夠分析出來(lái)的。只是對(duì)于弱勢(shì)股的買(mǎi)入要更加謹(jǐn)慎，至少不能像我買(mǎi)京東方一樣對(duì)弱勢(shì)股在漲時(shí)追高買(mǎi)入。而應(yīng)該反過(guò)來(lái)，當(dāng)弱勢(shì)股跟隨市場(chǎng)連續(xù)性下跌時(shí)，如判斷物超所值，實(shí)在想買(mǎi)時(shí)，才能出手。比如說(shuō)，近期我在2014年4月28日以16.7元換入好想你，期間最低價(jià)為16.48元，至2014年7月16日收盤(pán)18.69元，漲幅13.96%；

在2014年4月28日以12.15元換入振東制藥，期間最低價(jià)為11.95元，至2014年7月16日收盤(pán)14.12元，漲幅16.21%；

這兩筆交易都是選在它們隨市場(chǎng)狂跌時(shí)才出手，雖然它們的隨后表現(xiàn)仍然很弱，但由于我不是追漲，而是低吸，因此，能夠確保盈利。

4、悟空明性

通過(guò)京東方這次教訓(xùn)，我再次體會(huì)了強(qiáng)不換弱的重要性，而從另一個(gè)角度想，我之所以換股，說(shuō)到底還是貪念在起作用。

總想讓自己的收益一漲再漲，不懂得休息，其實(shí)，當(dāng)時(shí)賣(mài)了新開(kāi)普后，可以適當(dāng)把該筆資金退出來(lái)休息一下，舍得放棄，反而能在隨后的市場(chǎng)整體性下跌中抓住更好的機(jī)會(huì)。

以后對(duì)于賣(mài)出，還要加強(qiáng)把握，要么堅(jiān)持以弱換強(qiáng)，要么干脆放馬南山，如果腦袋中邪地非要以強(qiáng)換弱，也不能采取追高的愚蠢作法。

大家都會(huì)做多的時(shí)候，比的就是空的能力。這點(diǎn)我還要加強(qiáng)。

教訓(xùn)三：德不配位，必有殃災(zāi)。

在我進(jìn)入雪球網(wǎng)之前，博客的訪問(wèn)量就已經(jīng)有幾百萬(wàn)了，微博被關(guān)注也上萬(wàn)，加上雪球新認(rèn)識(shí)的朋友，舊友新知，關(guān)注度較高。我自己知道自己的斤兩，比起很多高手與專(zhuān)業(yè)人士來(lái)說(shuō)，還差了不少。所以，我從來(lái)也沒(méi)有把自己當(dāng)作大V，還像小散一樣隨便說(shuō)話。

以前在新浪博客上可以對(duì)文章進(jìn)行分類(lèi)管理，我比較隨意寫(xiě)的東西大多歸類(lèi)為只言小思，比較認(rèn)真寫(xiě)的歸類(lèi)為辨股析圖，微博興起后，只言小思顯得多余，我的碎片化觀察就多以微博方式出現(xiàn)了。但老朋友都知道，我也經(jīng)常亂分析市場(chǎng)，不靠譜的判斷也很多，所以，老友大多能夠容忍我亂說(shuō)，他們大多會(huì)自己分析決策，我也不擔(dān)心他們會(huì)出什么問(wèn)題，因?yàn)樗麄冏⒁獾牟皇俏艺f(shuō)些什么，而是注意我干了什么。

可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被關(guān)注度較高，就想當(dāng)然地認(rèn)為我比很多高手厲害，既不知道我的分散交易理念，也不自己獨(dú)立分析，看我說(shuō)什么好，就任意跟風(fēng)，結(jié)果在京東方與中國(guó)重工上深套了10%左右，對(duì)我來(lái)說(shuō)，這兩只股票占我的持倉(cāng)比例也就是個(gè)零頭，影響不了我的大局，可是對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，可能是他們的全部，因此，我的亂說(shuō)確實(shí)讓他們大虧了錢(qián)。

對(duì)于這種誤導(dǎo)，我真的很抱歉，本來(lái)，我寫(xiě)東西只是自己思想的一個(gè)記錄，談不上什么推薦，老友們都知道，我的建倉(cāng)是很長(zhǎng)時(shí)間的，往往前面一年只能小漲，出彩往往要到兩三年后，我的文章所涉及的股票，剛開(kāi)始發(fā)布時(shí)都是不會(huì)賺錢(qián)的，這樣的文章并沒(méi)有什么推薦效果。

如果我真的有一買(mǎi)就漲的神準(zhǔn)能力，那我肯定是努力為人民服務(wù)，能推薦就推薦，但我知道，我從來(lái)都不具備這種實(shí)力，而在不具備充足的實(shí)力前，享受了過(guò)高的認(rèn)同，是一種罪過(guò)，德不配位，必有災(zāi)殃。

后來(lái)，果然如此，各種受到我不良影響的人，以及內(nèi)心妒忌的小人在某日聯(lián)合起來(lái)對(duì)我進(jìn)行了飽和攻擊。我雖然不在意這些言語(yǔ)傷害，但是，經(jīng)此一事后，我也反思了自己的言行。

作為一個(gè)普通的交易者，在能力有限的情況下，影響過(guò)大，絕對(duì)不是一件好事，如果自己還不知，說(shuō)多了不負(fù)責(zé)任的話，只會(huì)害人害己，言者無(wú)意，聽(tīng)者有心。為防止禍害江湖，還是慎言為妙。

第四篇：中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

學(xué)生姓名： 學(xué)號(hào)： 專(zhuān)業(yè)班級(jí)：

201年月日

中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

摘要

中國(guó)電信行業(yè)已經(jīng)持續(xù)增長(zhǎng)多年，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要部門(mén)。近些年來(lái)，中國(guó)電信業(yè)不斷拆分、重組、集資上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，相互競(jìng)爭(zhēng)使得電信行業(yè)形成了穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。而且根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局是電信業(yè)高速增長(zhǎng)的前提，4G發(fā)展具有加倍營(yíng)運(yùn)商的優(yōu)勢(shì)及盈利能力，近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也對(duì)電信行業(yè)的發(fā)展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯(lián)通公司的背景情況，在了解公司概況后，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和電信行業(yè)進(jìn)行分析，然后對(duì)中國(guó)聯(lián)通重點(diǎn)進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析、估值及發(fā)展前景預(yù)測(cè)，最后根據(jù)估值和預(yù)測(cè)給出相應(yīng)的投資建議分析。

關(guān)鍵詞：中國(guó)聯(lián)通；財(cái)務(wù)分析；投資價(jià)值：電信行業(yè)

一、公司背景分析

中國(guó)聯(lián)通全稱(chēng)中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司于2009年在原中國(guó)網(wǎng)通和原中國(guó)聯(lián)通的基礎(chǔ)上合并組建而成，在國(guó)內(nèi)31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和境外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，是中國(guó)唯一一家在紐約、香港、上海三地同時(shí)上市的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)，連續(xù)多年入選“世界500強(qiáng)企業(yè)”。主要經(jīng)營(yíng)GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，固定通信業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，衛(wèi)星國(guó)際專(zhuān)線業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)接入業(yè)務(wù)和各類(lèi)電信增值業(yè)務(wù)，與通信信息業(yè)務(wù)相關(guān)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)等。2009年1月6日，原中國(guó)聯(lián)合通信有限公司與原中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司重組合并，新公司更名為中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司。為與合并前的中國(guó)聯(lián)通相區(qū)分，業(yè)界常以“新聯(lián)通”進(jìn)行稱(chēng)呼。

中國(guó)聯(lián)通擁有覆蓋全國(guó)、通達(dá)世界的通信網(wǎng)絡(luò)，積極推進(jìn)固定網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的寬帶化，為廣大用戶(hù)提供全方位、高品質(zhì)信息通信服務(wù)。2009年1月，中國(guó)聯(lián)通獲得了當(dāng)今世界上技術(shù)最為成熟、應(yīng)用最為廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶(hù)品牌。2013年中國(guó)聯(lián)通啟動(dòng)4G設(shè)備建網(wǎng)，采購(gòu)了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動(dòng)4G的正式商用。2015年2月27日，中國(guó)聯(lián)通正式獲得世界上采用的國(guó)家及地區(qū)最廣泛的FDD-LTE牌照，F(xiàn)DD-LTE已成為當(dāng)前世界上采用的國(guó)家及地區(qū)最廣泛的，終端種類(lèi)最豐富的一種4G標(biāo)準(zhǔn)。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩降低電信行業(yè)消費(fèi)需求。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重要組成。電信業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，兩者相互影響、相互促進(jìn)。全球電信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示兩者在發(fā)展態(tài)勢(shì)上基本是同興衰。2014年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創(chuàng)下六年來(lái)歷史新低。經(jīng)研究院構(gòu)建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測(cè)算，GDP增速每下降1個(gè)百分點(diǎn)，電信業(yè)收入增速將下降0.361個(gè)百分點(diǎn)。

2014年6月起，電信業(yè)正式納入“營(yíng)改增”稅收改革試點(diǎn)范圍。這一政策的實(shí)施第一點(diǎn)使電信運(yùn)營(yíng)商的核算收入由原營(yíng)業(yè)稅下的含稅收入調(diào)整為增值稅下“價(jià)稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標(biāo)剛性下降。第二點(diǎn)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生了較大影響?！盃I(yíng)改增”+營(yíng)銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變，致使公司收入業(yè)績(jī)有所下滑，對(duì)公司凈利潤(rùn)造成了一定拖累。國(guó)資委要求三家電信運(yùn)營(yíng)商大幅壓縮營(yíng)銷(xiāo)成本以保利潤(rùn)，三年內(nèi)連續(xù)每年降低20%的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，這對(duì)運(yùn)營(yíng)商以往慣用的加大營(yíng)銷(xiāo)力度來(lái)發(fā)展用戶(hù)和相關(guān)業(yè)務(wù)的模式產(chǎn)生較大沖擊，通過(guò)增加營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用帶來(lái)相應(yīng)收入增長(zhǎng)的發(fā)展模式難以為繼。特別是運(yùn)營(yíng)商近兩年正處于4G發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)環(huán)境還不成熟，品牌業(yè)務(wù)推廣尚不到位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營(yíng)銷(xiāo)和補(bǔ)貼成本作支撐。大幅削減費(fèi)用補(bǔ)貼，在一定程度上對(duì)用戶(hù)和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

三、行業(yè)分析

2014年下半年至2015年上半年，我國(guó)電信業(yè)運(yùn)行總體延續(xù)了下行態(tài)勢(shì)，行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整期、政策適應(yīng)期三期疊加下的新階段。運(yùn)營(yíng)商正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展和創(chuàng)新變革的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)發(fā)展有以下特點(diǎn)：

（一）增速減緩，回落至3%以?xún)?nèi)的低速增長(zhǎng)區(qū)間。2015年1～7月，電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.0%，比去年同期增速下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自2010年以來(lái)六年同期最低增速，遠(yuǎn)低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶(hù)飽和，截至7月底，我國(guó)移動(dòng)電話用戶(hù)總數(shù)達(dá)到12.9億，普及率達(dá)94.6%，用戶(hù)達(dá)到飽和水平，增速持續(xù)放緩。

（三）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)和用戶(hù)持續(xù)升級(jí)提速。從收入構(gòu)成看，非話業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

（四）消費(fèi)升級(jí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成主流消費(fèi)方向。在4G業(yè)務(wù)推動(dòng)下，數(shù)據(jù)流量消費(fèi)大幅攀升，成為帶動(dòng)移動(dòng)流量消費(fèi)增長(zhǎng)的新引擎，為收入增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

而2015年下半年，市場(chǎng)、技術(shù)、政策與經(jīng)濟(jì)這四個(gè)關(guān)鍵要素帶來(lái)的正向和負(fù)向影響繼續(xù)角力。從正向看，隨著4G業(yè)務(wù)的加快推進(jìn)，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術(shù)演進(jìn)所帶來(lái)的存量用戶(hù)升級(jí)和消費(fèi)水平升級(jí)拉動(dòng)了下半年收入增長(zhǎng)。從負(fù)向因素看，“營(yíng)改增”和營(yíng)銷(xiāo)成本壓降政策在電信企業(yè)經(jīng)過(guò)一年的適應(yīng)調(diào)整后，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和用戶(hù)發(fā)展造成的短期負(fù)面影響逐漸消失。但是，“提速降費(fèi)”、“京津冀長(zhǎng)途漫游費(fèi)取消”、“流量不清零”等新一輪政策調(diào)整的實(shí)施將給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)和壓力。

四、公司財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)中國(guó)聯(lián)通年報(bào)

圖一

圖二

一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全；資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間是0.6-0.7，產(chǎn)權(quán)比率小于1較合理。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況、企業(yè)自身的實(shí)際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國(guó)聯(lián)通流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都有大致下降的趨勢(shì)，后來(lái)趨于穩(wěn)定，短期償還債務(wù)的能力不斷減弱，短期債務(wù)負(fù)擔(dān)重，但兩者都在安全范圍內(nèi)，短期償債能力良好。流動(dòng)比率較低，兩個(gè)比率在2009年到達(dá)了一個(gè)最低點(diǎn)，可能受金融危機(jī)的影響，但是金融危機(jī)對(duì)聯(lián)通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國(guó)聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率都是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，最后兩年有稍稍減弱，但資產(chǎn)負(fù)債率仍在合理的區(qū)間內(nèi)；而產(chǎn)權(quán)比率則超出了合理范圍，近年來(lái)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)健，自有資金難以承受償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯(lián)通公司存貨周轉(zhuǎn)率有大致上升的趨勢(shì)，說(shuō)明聯(lián)通變現(xiàn)快，周轉(zhuǎn)額大，流動(dòng)性強(qiáng)，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強(qiáng)；而到10年，有小幅度的下降，銷(xiāo)售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現(xiàn)能力，就應(yīng)該對(duì)存貨加強(qiáng)管理，后期又有增加趨勢(shì)，且保持較平穩(wěn)。

從圖四得知：2007-2014年，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致較為平穩(wěn)波動(dòng)，聯(lián)通公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是小幅度地波動(dòng)，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售能力一般，國(guó)定資產(chǎn)使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都有下降，最終趨于平穩(wěn)的趨勢(shì)，聯(lián)通公司的獲利能力變?nèi)?，運(yùn)營(yíng)效益和穩(wěn)定性不好，舉債能力低，所以對(duì)投資者、債權(quán)人保證獲利的程度不高，但在凈資產(chǎn)收益率在08年達(dá)到一個(gè)最高點(diǎn)，這說(shuō)明公司沒(méi)有因?yàn)榻鹑谖C(jī)凈資產(chǎn)收益率減弱，反而上升。

（四）成長(zhǎng)能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)很大，2014年為負(fù)值，公司盈利能力變低，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率大致有小幅度下降，說(shuō)明產(chǎn)品的市場(chǎng)偶小幅度減小，擴(kuò)張業(yè)務(wù)的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產(chǎn)擴(kuò)張率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率都有下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)擴(kuò)張率下降說(shuō)明聯(lián)通在一定期間內(nèi)減小資本規(guī)模的擴(kuò)張速度。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率也下降，表明聯(lián)通公司未來(lái)發(fā)展能力會(huì)減弱。

五、估值與市場(chǎng)預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：方正證券研報(bào)

主營(yíng)收入(+/-)凈利潤(rùn)(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬(wàn)元）

圖九

由上表的預(yù)測(cè)可知預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度較為穩(wěn)定，從公司的經(jīng)營(yíng)效益來(lái)看，未來(lái)的趨勢(shì)是可觀的。從圖九中得知，近12個(gè)月以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通的市場(chǎng)表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的趨勢(shì)大致相同，而從2015年4月份以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通的增長(zhǎng)幅度明顯高于滬深300，這對(duì)中國(guó)聯(lián)通的未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展是非常有利的，值得看好。

六、分析結(jié)論與投資建議

中國(guó)聯(lián)通發(fā)布2015年三季報(bào)。報(bào)告顯示，公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1798億元，同比下降了5.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.91億元，同比下降23.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型確保公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期良好，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景，除了繼續(xù)關(guān)注移動(dòng)用戶(hù)數(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)情況外，可能的國(guó)企改革政策、混改預(yù)期、鐵塔資產(chǎn)租回價(jià)格的確定等，將對(duì)公司乃至整個(gè)電信產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重要的影響，中國(guó)聯(lián)通發(fā)展空間大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

第五篇：如何寫(xiě)投資價(jià)值分析報(bào)告

如何寫(xiě)投資價(jià)值分析報(bào)告

投資價(jià)值分析報(bào)告是國(guó)際投、融資領(lǐng)域投資商確定項(xiàng)目投資與否的重要依據(jù)，主要對(duì)項(xiàng)目背景、宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境、相關(guān)產(chǎn)業(yè)、地理位置、資源和能力、SWOT、市場(chǎng)詳細(xì)情況、銷(xiāo)售策略、財(cái)務(wù)詳細(xì)評(píng)價(jià)、項(xiàng)目?jī)r(jià)值估算等進(jìn)行分析研究，反映項(xiàng)目各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，得出科學(xué)、客觀的結(jié)論。投資價(jià)值分析報(bào)告和《項(xiàng)目建議書(shū)》、《可行性研究報(bào)告》及《商業(yè)計(jì)劃書(shū)》有所不同，它主要集反映投資該項(xiàng)目在未來(lái)市場(chǎng)的價(jià)值分析。不僅僅為融投資雙方充分認(rèn)識(shí)投資項(xiàng)目的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過(guò)充分評(píng)估項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)、資源，加速企業(yè)或項(xiàng)目法人擁有的人才、技術(shù)、市場(chǎng)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資源與有形資本的有機(jī)融合，對(duì)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)提供重要的融投資決策參考依據(jù)。

項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告的格式和內(nèi)容摘要

主要包括：項(xiàng)目名稱(chēng)，承辦單位，項(xiàng)目投資方案，投資分析，項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)及意義，項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)。

項(xiàng)目背景分析及規(guī)劃

主要包括：

1、項(xiàng)目背景。

2、項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。

3、主要產(chǎn)品和產(chǎn)量。

4、工藝技術(shù)方案.外部環(huán)境分析

主要包括：

1、外部一般環(huán)境（PEST）分析。

2、產(chǎn)業(yè)分析。市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)

主要包括：

1、國(guó)外市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)。

2、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求狀況分析。內(nèi)部分析

主要包括：

1、項(xiàng)目地理位置分析。

2、資源和技術(shù)。

3、項(xiàng)目之 SWOT 分析。

4、項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的選擇。

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

主要包括：

1、評(píng)價(jià)方法的選擇及依據(jù)。

2、項(xiàng)目投資估算。

3、產(chǎn)品成本及費(fèi)用估算。

4、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及稅金估算。

5、利潤(rùn)及分配。

6、財(cái)務(wù)盈利能力分析。

7、項(xiàng)目盈虧平衡分析。

8、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析結(jié)論。

融資策略

主要包括：資金籌措、資金來(lái)源、資金運(yùn)籌計(jì)劃等。

價(jià)值分析判斷

主要包括：價(jià)值判斷方法的選擇，價(jià)值評(píng)估。

項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告的概念

在國(guó)際投資領(lǐng)域中，為減少投資人的投資失誤和風(fēng)險(xiǎn)，每一次投資活動(dòng)都必須建立一套科學(xué)的，適應(yīng)自己的投資活動(dòng)特征的理論和方法。投資價(jià)值分析報(bào)告正是吸收了國(guó)際上投資項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)的理論和方法，利用豐富的資料和數(shù)據(jù)，定性和定量相結(jié)合，對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行全面的分析評(píng)價(jià)。

項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告是投資前期一個(gè)重要的關(guān)鍵步驟，項(xiàng)目的規(guī)模大小、區(qū)域分析、項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)分析、經(jīng)濟(jì)性分析、利潤(rùn)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等重

大問(wèn)題，都要在投資價(jià)值分析報(bào)告中體現(xiàn)。

項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告的作用

項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告在項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)上，吸收國(guó)內(nèi)外投資項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)的理論和方法，利用豐富的資料和數(shù)據(jù)，定性和定量相結(jié)合，對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行全面的分析評(píng)估。進(jìn)行投資價(jià)值分析評(píng)估的目的是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目的技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)和環(huán)境等方面的分析和評(píng)價(jià)，并通過(guò)分析計(jì)算投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流確定其有無(wú)投資價(jià)值以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大，并進(jìn)而做出投資決策，對(duì)投資者而言，項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告是一個(gè)投資決策輔助工具，它為投資者提供了一個(gè)全面、系統(tǒng)、客觀的全要素評(píng)價(jià)體系和綜合分析平臺(tái)。利用項(xiàng)目投資價(jià)值分析評(píng)估報(bào)告，投資者能全方位、多視角地剖析和挖掘風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資價(jià)值，最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目法人而言，利用項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告可以對(duì)項(xiàng)目的投融資方案以及未來(lái)收益等進(jìn)行自我診斷和預(yù)知，以適應(yīng)資本市場(chǎng)的投資要求，進(jìn)而達(dá)到在資本市場(chǎng)上融資的目的。

一份好的項(xiàng)目投資價(jià)值分析報(bào)告將會(huì)使投資者更快、更好地了解投資項(xiàng)目，使投資者對(duì)項(xiàng)目有信心，有熱情，動(dòng)員促成投資者參與該項(xiàng)目，最終達(dá)到為項(xiàng)目籌集資金的作用。