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      “龐氏騙局”與信托資金池的差別

      時(shí)間:2019-05-14 12:29:45下載本文作者:會(huì)員上傳
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      第一篇:“龐氏騙局”與信托資金池的差別

      “龐氏騙局”與信托資金池的差別

      自金融大盜麥道夫獲刑入獄后,歷史上塵封已久的“龐氏騙局”一詞再度流行,近幾年來(lái)不斷見(jiàn)諸報(bào)端。去年底中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼先生敢于直言銀行信托理財(cái)資金池業(yè)務(wù)“本質(zhì)上”是“龐氏騙局”,近期亦有媒體將信托理財(cái)資金池業(yè)務(wù)發(fā)掘出來(lái),同樣質(zhì)疑這種“借短貸長(zhǎng)、借新還舊”的金融產(chǎn)品有可能是“龐氏騙局”。令部分投資者擔(dān)心信托資金池是“龐氏騙局”。

      信托公司的資金池不但不是“龐氏騙局”,甚至是信托產(chǎn)品中安全性最高的。

      一、“龐氏騙局”的特點(diǎn)信托不具備,龐氏不是信托公司

      首選我們來(lái)剖析下“龐氏騙局”的特點(diǎn)。其有兩個(gè)主要特點(diǎn)。一是資金運(yùn)用脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),僅僅依靠后面進(jìn)來(lái)的錢(qián)來(lái)墊付前面投資者的收益和本金,最終導(dǎo)致黑洞越滾越大。其次,用高收益引誘投資者。麥道夫給出的年化收益是15%,這么高的收益除非是證券市場(chǎng)投資的高手,否則在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行上,是很困難的。此外,麥道夫的投資公司是民間的,是不受?chē)?guó)家金融監(jiān)管和制約的。龐氏不是信托公司,美國(guó)的信托公司受法律嚴(yán)格監(jiān)管,是合格的受托人,沒(méi)有發(fā)生欺騙的事件。

      我國(guó)發(fā)行的信托公司資金池不具備“龐氏騙局”的特點(diǎn)和產(chǎn)生的條件。

      二、信托資金池受?chē)?yán)格監(jiān)管,沒(méi)有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)

      信托公司要受“一法兩規(guī)”的制約,這就是《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》,每個(gè)集合信托都要向國(guó)家銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)審批,獲得批準(zhǔn)后才可以發(fā)行。這是監(jiān)管層面和麥道夫騙局最大的差別。

      其次,信托公司資金池產(chǎn)品雖然資金用途不是十分清晰,比如融資方、項(xiàng)目具體情況等等,但不等于脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是有種子項(xiàng)目和儲(chǔ)備項(xiàng)目。這些都需要向銀監(jiān)會(huì)報(bào)審和有備案的。如中融信托匯聚金1號(hào),投資于貨幣市場(chǎng),如銀行間拆借、股票質(zhì)押等等;琨晟礦業(yè)資金池投資于符合既定投資標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)能源企業(yè)進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)、債權(quán)加股權(quán)等組合投資,或通過(guò)以有限合伙人身份加入有限合伙企業(yè)、認(rèn)購(gòu)信托受益權(quán)等方式投資于礦業(yè)能源相關(guān)項(xiàng)目;恒晟產(chǎn)品投資于礦業(yè)和石墨;...這些這些推薦資料都有儲(chǔ)備項(xiàng)目和種子項(xiàng)目介紹??梢?jiàn)資金池產(chǎn)品是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起的。

      資金池的運(yùn)作雖然存在“借短貸長(zhǎng)、借新還舊”的形式,但只要項(xiàng)目周期完成后,資金退出時(shí)的收益足以覆蓋之前的本息即可。這一點(diǎn),信托公司肯定做過(guò)詳細(xì)、周密的調(diào)查和評(píng)估的。

      三、資金池是金融機(jī)構(gòu)的一種創(chuàng)新服務(wù)

      如果一個(gè)投資項(xiàng)目的周期較長(zhǎng),比如3-8年才能完成,那么這種項(xiàng)目單獨(dú)發(fā)行就很難行得通。因?yàn)椋^大多數(shù)是人不接受超過(guò)2年以上期限的投資,多數(shù)人認(rèn)可的是2年以內(nèi)的投資品種。這就導(dǎo)致這類(lèi)項(xiàng)目的資金募集需要換種形式,資金池是最好的一種創(chuàng)新手法。雖然項(xiàng)目的整體周期較差,可能長(zhǎng)達(dá)2年以上,甚至5-8年,但把項(xiàng)目分拆成諾干周期,比如1年、1.5年、2年,首次募集的資金用去開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,首次募集的資金到期如1年后,通過(guò)再次發(fā)行募集,用這部分錢(qián)先支付前期投資人的本息。如此循環(huán),項(xiàng)目就可以運(yùn)作下去。前提是項(xiàng)目到期后,資金退出時(shí)的收益足以覆蓋前面各期的本息即可。

      如中融信托-琨晟礦業(yè)資金池,原先是每年9月份認(rèn)購(gòu)人可以申請(qǐng)贖回,現(xiàn)在還增加了1年、1.5年、2年三個(gè)期限選擇。不過(guò)該產(chǎn)品投資范圍都是優(yōu)質(zhì)、稀缺的礦業(yè)。礦是和我們的生活、工作密切相關(guān)的,如發(fā)電需要煤礦,筆記本的材料來(lái)自鐵礦,...這些都是剛性需求,此外,礦的材料需要幾百年甚至上千年的積累產(chǎn)生,將會(huì)越挖越少。因此,其價(jià)格走勢(shì)必將隨時(shí)稀有程度越來(lái)越高。特別是我國(guó)現(xiàn)在一些中小礦場(chǎng)被收歸國(guó)有,礦的資源將越來(lái)越集中在實(shí)力雄厚的企業(yè)上面。這也減少的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)。

      此外一些項(xiàng)目,融資方實(shí)力并不夠顯眼、強(qiáng)大,可以拿出來(lái)養(yǎng)眼的資料不多,但項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)且風(fēng)險(xiǎn)可控,如果做成資金用途明確的產(chǎn)品會(huì)比較難以發(fā)行(因?yàn)槔习傩掌毡榈挠^念認(rèn)為i,融資方實(shí)力強(qiáng)大還款有保障),所以,金融機(jī)構(gòu)采用資金池運(yùn)作,加快募集。另外,有些個(gè)別項(xiàng)目信托公司主動(dòng)參與其中,成為項(xiàng)目的管理方,這類(lèi)項(xiàng)目也不便做出資金用途明確的產(chǎn)品,因?yàn)?,信托公司自身成了融資方了。

      另外,資金池項(xiàng)目也有有足額抵押物的。比如礦的項(xiàng)目,要經(jīng)過(guò)相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家評(píng)估其礦產(chǎn)的儲(chǔ)量、其質(zhì)地的優(yōu)越性等等,這些都是非常專(zhuān)業(yè)的東西,不像房地產(chǎn)那么清晰明了,容易理解。礦的項(xiàng)目,信托公司經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)價(jià)值優(yōu)越,都會(huì)把項(xiàng)目公司的股權(quán)控制在自己手上,中融還對(duì)資金進(jìn)行封閉性管理,因此,安全性其實(shí)是相當(dāng)高的,變賣(mài)優(yōu)質(zhì)礦項(xiàng)目公司股權(quán),一樣是超值的。而礦的投資周期一般是較長(zhǎng)的。

      像中融匯聚金1號(hào)、圓融1號(hào)、融睿資金池,其投資領(lǐng)域主要是貨幣市場(chǎng),但原理和琨晟、恒晟等項(xiàng)目是一樣的。

      現(xiàn)在的信托資金池期限有7天、14天、30天、60天、90天、180天、270天、360天(1年)、1.5年、19個(gè)月、2年,這么多期限的靈活搭配,而且要確保能夠及時(shí)追回本息,如果不是資金池,而是要用資明確,拿來(lái)那么多對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目?

      四、資金池的安全性從法律角度上講比用途明確的產(chǎn)品更安全

      為什么這么說(shuō)呢?理由很簡(jiǎn)單,因?yàn)橘Y金用途不明確,融資方、抵押物、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值等等信息不清晰,投資者是沒(méi)辦法獨(dú)立判斷其風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值,所以,信托公司需要為兌付承擔(dān)更多的法律責(zé)任。而資金用途明確的產(chǎn)品,融資方、抵押物、風(fēng)控措施、擔(dān)保方等等眾多要素,產(chǎn)品推薦批量得較為詳細(xì),信托公司更多的扮演法律中介的較色。從嚴(yán)格法律角度上說(shuō),信托公司只需履行盡職義務(wù),是不需要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的,這是要投資者去承擔(dān)的。只不過(guò),當(dāng)前投資者還不夠成熟,銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司的監(jiān)管非常嚴(yán)格,所以,這類(lèi)項(xiàng)目也是非常安全的。但從嚴(yán)格的法律關(guān)系上說(shuō),資金池在安全性上更勝一湊。

      典型的例子是中信信托敢于開(kāi)發(fā)布會(huì)說(shuō):不兜底三峽全通項(xiàng)目。因?yàn)椋Y金用途明確,融資方實(shí)力雄厚,國(guó)有企業(yè)擔(dān)保,有足額抵押物,投資者是可以獨(dú)立判斷其風(fēng)險(xiǎn)的。信托公司為什么要兜底,要兜底也是用錢(qián)的企業(yè)和擔(dān)保方。目前為止,沒(méi)有哪一家銀行或者信托公司敢說(shuō):“不兜底資金池”!除非他想關(guān)門(mén)。

      正因?yàn)椋Y金池產(chǎn)品信托公司需要承擔(dān)更多的法律責(zé)任,因此,信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平一點(diǎn)也不能馬虎,無(wú)論盡調(diào)、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估、質(zhì)押擔(dān)保等等,在內(nèi)部其實(shí)是把控得非常嚴(yán)格的。比如琨晟礦業(yè)資金池,還增加了實(shí)力雄厚的擔(dān)保公司的保函。在恒晟產(chǎn)品的推薦資料中,把信托公司的管理團(tuán)隊(duì)都明確說(shuō)明,這從一個(gè)側(cè)面也說(shuō)明了信托公司承擔(dān)其法律責(zé)任的信心。

      五、銀行存款本質(zhì)上也是一種資金池

      老百姓最熟悉的銀行存款本質(zhì)也是一種資金池。我們?nèi)シ环y行報(bào)表,國(guó)內(nèi)各家銀行無(wú)一例外都以活期存款占比高為榮,而相應(yīng)的貸款則絕大部分集中在一年期貸款。同時(shí),我們能夠清晰準(zhǔn)確地界定每一筆存款對(duì)應(yīng)了哪一筆貸款嗎?顯然也是不能的。銀行有不良貸款,我們知道是銀行拿了誰(shuí)的錢(qián)去放貸嗎?出現(xiàn)不良貸款、壞賬?銀行拿什么去填?還不是別人的存款!銀行先用別人的存款把壞賬填了,等處理抵押物或者追款款項(xiàng)再把整體存款的漏洞補(bǔ)上。同為國(guó)家監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu),信托公司有時(shí)候也會(huì)面臨這種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。把一個(gè)較長(zhǎng)周期的項(xiàng)目分拆成幾個(gè)較短的期限,短期限內(nèi)通過(guò)資金池接盤(pán),借新還舊來(lái)解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),但項(xiàng)目的整體收益足以覆蓋短期收益的總和。這里,我們也可以理解為什么期限短的產(chǎn)品,其收益率要大為降低。保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品也是一種資金池。保險(xiǎn)公司推出的分紅險(xiǎn),同樣沒(méi)有明確的資金用途,這是告訴大家錢(qián)不取走的話,每年會(huì)有定存利率加浮動(dòng)分紅。但資金用去投資什么,有什么風(fēng)險(xiǎn)保障、風(fēng)險(xiǎn)控制手段,保險(xiǎn)合同都沒(méi)有明確說(shuō)明。及時(shí)如此,保險(xiǎn)資金的規(guī)模也超過(guò)了7萬(wàn)億,只不過(guò),保險(xiǎn)受制于投資領(lǐng)域和投資制度,收益太低了。此外,保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)成本、銷(xiāo)售員的提成要從本金中支付,最終導(dǎo)致保險(xiǎn)賬戶的回本長(zhǎng)達(dá)10年以上。我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō),分紅收益低,跑不過(guò)存款利息。但保險(xiǎn)資金確實(shí)也是資金池的一種。

      銀行和信托都無(wú)法面對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的挑戰(zhàn),資金池項(xiàng)目正好可以解決這一棘手問(wèn)題,因此,資金池的存在是非常必要的。

      流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與金融圈內(nèi)時(shí)頗為流行的“龐氏騙局”的區(qū)別是什么呢?區(qū)別主要在于相關(guān)的產(chǎn)品是否具有主觀惡意,或者明知故犯。以麥道夫?yàn)槔?,明知道自己不?huì)投資任何金融市場(chǎng),但卻敢于借新還舊,這種主觀惡意的行為即可定性為“龐氏騙局”。同樣,如果任意一個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品資金池,在明知道無(wú)法兌現(xiàn)相應(yīng)投資收益的情況下,依然向投資者發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品募集資金,那么這樣的產(chǎn)品操作也是“龐氏騙局”。

      六、信托公司資金池的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

      資金池產(chǎn)品的存在讓信托公司有了更大的便利,在特定類(lèi)別的項(xiàng)目中,可以先有資金后對(duì)接項(xiàng)目。這大大便利了信托項(xiàng)目的募集,手中有錢(qián),也更容易搶到心儀的項(xiàng)目。因而,很多信托公司都發(fā)起資金池產(chǎn)品。不過(guò),不同信托公司的資金池產(chǎn)品盡管法律義務(wù)上要比資金用途明確的產(chǎn)品安全保障高。但不同信托公司的背景、股東實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理水平等因素存在差異,造成不同信托公司的資金池產(chǎn)品也存在某種風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別上的差異。選資金池產(chǎn)品最好選品牌美譽(yù)度高、市場(chǎng)口碑好的信托公司;一些小信托公司或者知名度不高的信托公司的資金池還需要謹(jǐn)慎。中國(guó)的銀行有好多家,但大銀行也就那么幾家,信托公司目前有65家,真正有市場(chǎng)影響力、口碑好的也不多。

      有一可以評(píng)估信托公司的品牌、實(shí)力的指標(biāo)可以參考,如發(fā)行規(guī)模及發(fā)行能力、手續(xù)費(fèi)及傭金收入、凈利潤(rùn)、注冊(cè)資本金、產(chǎn)品線、非資金池產(chǎn)品的風(fēng)控水平、專(zhuān)業(yè)能力、股東背景等等。

      第二篇:P2P與龐氏騙局的本質(zhì)區(qū)別

      專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)網(wǎng)站

      004km.cn P2P與龐氏騙局的本質(zhì)區(qū)別

      最近,對(duì)P2P行業(yè)的整治消息開(kāi)始放出,再一次成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的頭條。本輪專(zhuān)項(xiàng)整治的基本政策面分為三檔排查:合規(guī)、整改與取締。國(guó)家的這些舉措主要是因?yàn)榍皫啄關(guān)2P發(fā)展勢(shì)頭太猛,加上還沒(méi)有完善的監(jiān)管體系,導(dǎo)致頻頻出現(xiàn)問(wèn)題平臺(tái),讓很多投資人蒙受損失。現(xiàn)在不了解P2P是什么的人都自動(dòng)把P2P和龐氏騙局畫(huà)上了等號(hào),那么他們到底是不是一樣的呢?

      首先我們來(lái)說(shuō)說(shuō)什么是龐氏騙局?龐氏騙局在中國(guó)又稱“拆東墻補(bǔ)西墻”、“空手套白狼”,就是用新投資人的錢(qián)來(lái)向老投資者支付利息和短期回報(bào),以制造賺錢(qián)的假象進(jìn)而騙取更多的投資。查爾斯·龐茲(Charles Ponzi)是龐氏騙局的創(chuàng)始人,1919年他在美國(guó)用“三個(gè)月獲得40%收益”的項(xiàng)目成功實(shí)施第一例龐氏騙局。P2P又稱網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介,是為借款人和出借人提供信息服務(wù),承擔(dān)客觀、真實(shí)、全面、及時(shí)進(jìn)行信息披露的責(zé)任,不承擔(dān)借貸違約風(fēng)險(xiǎn)。從運(yùn)作模式來(lái)看,P2P很顯然不是龐氏騙局。

      既然P2P不是龐氏騙局,為何龐氏騙局的帽子總是揮之不去?大多數(shù)人在認(rèn)知上存在嚴(yán)重扭曲,總是過(guò)度高估自己對(duì)已知的預(yù)測(cè)能力,低估對(duì)未知的不確定。我引用塔勒布曾經(jīng)舉過(guò)的例子:幾乎所有離婚的人都知道婚姻幾乎一半都是失敗的,而當(dāng)他們自己結(jié)婚時(shí)并沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到這樣的結(jié)果。他們只會(huì)在事前告訴所有見(jiàn)證人“我們不會(huì)”,也會(huì)再寬慰自己“總會(huì)好的”??偨Y(jié)上文就是,人們習(xí)慣高估對(duì)已知的預(yù)測(cè)性,低估未知的不確定性,這種不確定性也許是好的一面,也許是壞的一面。對(duì)于P2P一樣,我們總以為已經(jīng)知道了互聯(lián)網(wǎng)金融就是如此簡(jiǎn)單的一件事,卻不知這種自大的認(rèn)知蒙蔽了進(jìn)一步分析它的動(dòng)力。這里暫且不討論P(yáng)2P金融的出現(xiàn)是否會(huì)推動(dòng)或如何推動(dòng)社會(huì)的發(fā)展,本文先引述一個(gè)段子。

      計(jì)劃廁所上市,幻想一夜暴富。前一陣網(wǎng)上流傳一個(gè)段子,說(shuō)是向社會(huì)公開(kāi)融資收購(gòu)幾百個(gè)公共廁所,取名為“生態(tài)科技”。生態(tài)科技公司檢驗(yàn)一下大小便,就是醫(yī)療大健康,再加個(gè)WIFI,就是互聯(lián)網(wǎng)+。在新疆,浙江多收購(gòu)幾個(gè),就是“一帶一路”。裝上自動(dòng)門(mén),就是工業(yè)4.0;放上3D打印的抽紙盒,有了3D打印概念;軍人免費(fèi),是軍工概念:裝上攝像頭,有了娛樂(lè)電影概念;放上幾本雜志,墻上掛上廣告,有傳媒分銷(xiāo)概念??這么牛的IPO,沒(méi)個(gè)二三四五六十個(gè)板,都不好意思開(kāi)。等板夠了,蹲廁換馬桶,資產(chǎn)注入重組停牌,換完馬桶復(fù)牌繼續(xù)板,20個(gè)漲停板完,資產(chǎn)重組繼續(xù)停牌,把男廁改成女廁后復(fù)牌繼續(xù)板??名字都想好了,先用香閣里拉,等重組板開(kāi)了,再改中坑集團(tuán),中字頭!等中字頭也炒完了,再改名??

      專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)網(wǎng)站

      004km.cn 段子終究是段子,泡沫終究是泡沫。騙局高明與否,總有投資者一廂情愿地認(rèn)為所投項(xiàng)目會(huì)像預(yù)期發(fā)展一樣。至于廁所項(xiàng)目的種種漏洞,本文也無(wú)需分析。在當(dāng)今社會(huì)龐氏騙局屢屢得手的背景下,我們需要分析重復(fù)上演的條件:一是投資者都希望短期內(nèi)獲得高收益;二是投資者都無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)。人性的缺陷是:盡可能找到免費(fèi)的午餐。無(wú)論是經(jīng)驗(yàn)還是從理論上,免費(fèi)的午餐多半都是要付出代價(jià)的,而P2P只是成了騙子兜售免費(fèi)午餐的工具。

      絕對(duì)的結(jié)論很可能是錯(cuò)的,知道的多不代表判斷準(zhǔn)確。2015年,某些媒體把重慶市長(zhǎng)黃奇帆在重慶市金融工作會(huì)議上的講話內(nèi)容總結(jié)為:把金融搞得很復(fù)雜的那些人都是騙子。當(dāng)時(shí)看到這個(gè)標(biāo)題的時(shí)候,我第一反應(yīng)就是不可能。金融行業(yè)涉及的學(xué)科領(lǐng)域其實(shí)非常多,如果一個(gè)人單獨(dú)拋出一句金融很簡(jiǎn)單的話,在我看來(lái)這個(gè)人要么是騙子,要么是傻子,倘若都不是,就是兩者兼得。為此,筆者當(dāng)時(shí)經(jīng)過(guò)原文對(duì)比發(fā)現(xiàn)黃市長(zhǎng)的講話內(nèi)容是:金融的本源其實(shí)并不復(fù)雜,如果一套說(shuō)法說(shuō)得把金融ABC給丟了,它哪怕再?gòu)?fù)雜再高端,也別信。黃市長(zhǎng)對(duì)金融本源的概括,并非構(gòu)成了對(duì)金融行業(yè)的概括。

      信息不發(fā)達(dá)的時(shí)候,龐氏騙局屢屢上演,為何在信息發(fā)達(dá)時(shí)代不被迅速識(shí)破,反而騙子會(huì)頻頻得手?作為一名兢兢業(yè)業(yè)的金融民工,我覺(jué)得傳統(tǒng)社會(huì)的信息不對(duì)稱容易導(dǎo)致龐氏騙局,但信息過(guò)量同樣會(huì)增加認(rèn)知的偏差。過(guò)度的信息量會(huì)削弱閱讀者的認(rèn)知水平,因?yàn)閭€(gè)人很難從海量的信息決策中做出有效明智的決策。這就如同孩子發(fā)燒,去百度去查詢治療方案一樣找不到準(zhǔn)確的答案。

      近6成人愿意追加P2P投資,認(rèn)為和“騙子”、“金融”二字無(wú)關(guān)。近日,有網(wǎng)貸平臺(tái)聯(lián)合上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融法治創(chuàng)新研究中心、財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊及財(cái)經(jīng)國(guó)家新聞網(wǎng)開(kāi)展了2015年網(wǎng)貸投資人問(wèn)卷調(diào)查活動(dòng),并于2016年1月8日對(duì)外發(fā)布了《2015年P(guān)2P網(wǎng)貸投資人問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》。報(bào)告顯示,有59.63%的投資人表示繼續(xù)看好P2P網(wǎng)貸的發(fā)展,并且追加投資。據(jù)筆者調(diào)查,那些所謂跑路的P2P公司從一開(kāi)始就是招搖撞騙的,如果投資者一開(kāi)始就不被高達(dá)20%的收益所誘惑,對(duì)平臺(tái)進(jìn)行細(xì)致的研究,不難看出破綻。有人將大大集團(tuán)諷刺概括為《一個(gè)淫賊的勵(lì)志故事》,但其經(jīng)營(yíng)模式和e租寶幾乎沒(méi)有區(qū)別,都是依靠高收益完成龐氏騙局。大大集團(tuán)和e租寶從一開(kāi)始就不能算是P2P,和“金融”二字更沒(méi)有任何關(guān)系。

      金融是一個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè),本質(zhì)就是借錢(qián)出去,然后還要收得回來(lái)。還錢(qián)有兩種途徑,一種是別人賺了錢(qián)來(lái)還,一種是別人借錢(qián)來(lái)還,而第二種情況,錢(qián)是會(huì)越騙越多,“死”是遲早的事情。偉大是熬出來(lái)的,尤其是金融,穿越了周期才能認(rèn)識(shí)到真正的價(jià)值。

      文章來(lái)源:上海長(zhǎng)久貸

      第三篇:債權(quán)轉(zhuǎn)讓和龐氏騙局的問(wèn)題

      債權(quán)轉(zhuǎn)讓和龐氏騙局的問(wèn)題

      有人擔(dān)憂債權(quán)轉(zhuǎn)讓的模式容易導(dǎo)致龐氏騙局,同時(shí)把其與P2P平臺(tái)的壞賬率捆綁在一起。但是三者并無(wú)必然聯(lián)系。

      單純以平臺(tái)壞賬率來(lái)判斷是否龐氏騙局,是粗糙的、不準(zhǔn)確的、若是將專(zhuān)業(yè)放貸人(債權(quán)出讓人)和與其關(guān)聯(lián)的P2P平臺(tái)作為一個(gè)整體來(lái)看,當(dāng)收益率和風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金之和小于其運(yùn)營(yíng)成本和壞賬率時(shí),專(zhuān)業(yè)放貸人的經(jīng)營(yíng)和機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)是不具備持續(xù)性的,但不能認(rèn)定為龐氏騙局。當(dāng)明確投資人的回報(bào)并非來(lái)自于還款人的還款效益,而來(lái)自于虛假債權(quán)和債權(quán)重復(fù)轉(zhuǎn)讓形成的現(xiàn)金流時(shí),才能明確其為龐氏騙局。龐氏騙局的核心問(wèn)題是,不存在真實(shí)資產(chǎn)或交易,或者刻意隱瞞債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)信息循環(huán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)皇浅霈F(xiàn)壞賬。

      也就是說(shuō),只要債權(quán)信息并非虛假,同時(shí)并為重復(fù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)词蛊涠啻无D(zhuǎn)讓、平臺(tái)的壞賬率偏高,也不會(huì)形成龐氏騙局。龐氏騙局是基于流動(dòng)性形成的風(fēng)險(xiǎn),與壞賬率指標(biāo)并無(wú)直接關(guān)系,除非是其刻意向投資者隱瞞債權(quán)相關(guān)的基礎(chǔ)信息。何況,債權(quán)已經(jīng)實(shí)質(zhì)形成(即價(jià)值是存在的),并且每個(gè)債權(quán)的期限和轉(zhuǎn)讓次數(shù)是有限的,擊鼓傳花可能性幾乎不存在。除非是大量的、持續(xù)的在原始債權(quán)信息上造假,而后者在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)的可能性微乎其微。其在技術(shù)上是極難實(shí)現(xiàn)的,也經(jīng)不起審計(jì)。

      另一方面,債權(quán)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致龐氏騙局的擔(dān)憂來(lái)自于專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶的流動(dòng)性壓力。對(duì)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中的專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶來(lái)說(shuō),由于期限錯(cuò)配和金額錯(cuò)配的存在,專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶的流動(dòng)性的壓力是很大的。在債權(quán)尚未到期的基礎(chǔ)上,若是該債權(quán)不能及時(shí)被及時(shí)轉(zhuǎn)讓給下一家,極有可能引發(fā)現(xiàn)金流斷裂的危險(xiǎn)。這要求專(zhuān)業(yè)放貸人要有一定的“被強(qiáng)制”在賬戶里的資金來(lái)提供流動(dòng)性。同時(shí),《合同法》上規(guī)定,債權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中不得牟利,也就是說(shuō),專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶是沒(méi)有收益來(lái)補(bǔ)充資金的。專(zhuān)業(yè)放貸人提供的原始流動(dòng)性(自由資金)和債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄙY金流動(dòng))速度也就稱為了其中的關(guān)鍵。

      投融貸P2P網(wǎng)貸平臺(tái)CEO分析以往一些跑路的網(wǎng)貸平臺(tái)時(shí)表示,目前線上現(xiàn)存活躍的P2P網(wǎng)站大概有800家,且增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。很多網(wǎng)貸平臺(tái)在信息披露、資質(zhì)審核、利率確定方面流于形式,為了追求規(guī)模效益而大肆擴(kuò)張,造成經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),再加上不規(guī)范操作,也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被人為放大,最終釀成無(wú)法挽回的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

      第四篇:銀行理財(cái)與龐氏騙局的“遠(yuǎn)與近”

      宏皓:銀行理財(cái)與龐氏騙局的“遠(yuǎn)與近”

      華夏銀行、工商銀行先后被曝“員工私賣(mài)理財(cái)產(chǎn)品巨虧”,使理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)被推到了輿論的風(fēng)口浪尖。而最近一則新聞?dòng)謱y行理財(cái)產(chǎn)品與“龐氏騙局”相聯(lián)系:中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼的一篇文章指出,銀行采用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期產(chǎn)品的兌付,本質(zhì)上是“龐氏騙局”。肖鋼作為老資格的銀行家,此言一出,銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)各方震驚和廣泛討論。銀行理財(cái)是不是龐氏騙局?中國(guó)影子銀行的問(wèn)題究竟有多嚴(yán)重?如何整頓和監(jiān)管影子銀行?此類(lèi)問(wèn)題非常重要,需要系統(tǒng)、客觀進(jìn)行剖析和評(píng)估。

      1.將銀行“借新還舊”操作劃歸“龐氏騙局”范疇有失公平

      這里提到“龐氏騙局”一詞,那么,何謂“龐氏騙局”呢。這里需要普及一下金融知識(shí)。1903年,一個(gè)名叫查爾斯.龐齊的意大利裔投機(jī)商移民到美國(guó)。十年后,他發(fā)明了一個(gè)騙局,以一項(xiàng)3個(gè)月就可得到40%利潤(rùn)回報(bào)的投資吸引了大批追隨者。通過(guò)把后來(lái)者的錢(qián)作為利潤(rùn)發(fā)給先進(jìn)入的投資者,龐齊成功地在7個(gè)月內(nèi)吸引3萬(wàn)名投資者,并且把這項(xiàng)“投資騙局”維持了一年之久。自此,一個(gè)名叫“龐氏騙局”的金融欺詐方式誕生了。通俗講,“龐氏騙局”就是拆東墻補(bǔ)西墻、空手套白狼的一套騙人把戲。那么,將銀行理財(cái)產(chǎn)品看成一場(chǎng)騙局是否冤枉了銀行了?銀行賣(mài)出的絕大部分理財(cái)產(chǎn)品,到期都能保持正常還本付息。

      現(xiàn)在的銀行理財(cái)產(chǎn)品,名為理財(cái),本質(zhì)上仍是信貸的變種,很大程度上是信貸額度嚴(yán)厲管制的產(chǎn)物,資金最終用途很大一部分是流向中長(zhǎng)期貸款。這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品到期后,其還本資金來(lái)源于后續(xù)募集的理財(cái)計(jì)劃的資金。說(shuō)白了,現(xiàn)在的銀行理財(cái)產(chǎn)品就是發(fā)新債,還舊債。這樣的資金結(jié)構(gòu)很可能會(huì)出現(xiàn)所謂的理財(cái)產(chǎn)品期限與中長(zhǎng)期貸款期限錯(cuò)配的問(wèn)題,容易使產(chǎn)品陷入連環(huán)式陷阱。這也是銀行理財(cái)被稱為“龐氏騙局”的原因。

      但目前實(shí)際情況來(lái)看,銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品還算穩(wěn)健。最近幾年,除了少數(shù)與股票等掛鉤的高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)零收益或負(fù)收益,其他理財(cái)產(chǎn)品基本都能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。只要經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生重大變化,銀行能維持正常的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售,銀行資金循環(huán)正常,銀行就不會(huì)出現(xiàn)兌付的問(wèn)題。

      2.期限錯(cuò)配的盈利模式本身其實(shí)無(wú)可厚非

      圍繞影子銀行的主要爭(zhēng)議目前集中在三點(diǎn):1.以銀行理財(cái)為代表,產(chǎn)品和投資標(biāo)的期限錯(cuò)配可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;2.“資產(chǎn)池”模式下滾動(dòng)發(fā)行產(chǎn)品導(dǎo)致的“龐氏騙局”嫌疑;3.投資資產(chǎn)的安全性問(wèn)題。

      銀行理財(cái)產(chǎn)品的短期限特征突出,發(fā)行產(chǎn)品的期限占比上,1-3個(gè)月的產(chǎn)品占據(jù)發(fā)行總數(shù)的60%左右,而對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)標(biāo)的期限普遍較長(zhǎng):監(jiān)管部門(mén)披露截至年中銀行理財(cái)產(chǎn)品投向中,債券、貨幣市場(chǎng)工具、同業(yè)存款占比超過(guò)60%,債權(quán)項(xiàng)目融資類(lèi)(信托貸款、委托貸款、票據(jù)資產(chǎn)、銀信合作等)占比25%左右,高收益型權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比10%左右。

      但是,期限錯(cuò)配的盈利模式本身其實(shí)無(wú)可厚非,事實(shí)上,期限錯(cuò)配正是銀行表內(nèi)經(jīng)營(yíng)最主要利潤(rùn)來(lái)源:商業(yè)銀行一般存款中活期占比在30%以上,超過(guò)1年的定期存款占比也始終較低,而貸款結(jié)構(gòu)中中長(zhǎng)期比例整體在50%以上,存款利率上限管理和貸款利率下限管理的背景下,活期存款和中長(zhǎng)期貸款之間的穩(wěn)定利差成為銀行凈息差貢獻(xiàn)的主力。

      期限錯(cuò)配并非影子銀行的特有風(fēng)險(xiǎn),問(wèn)題的本質(zhì)停留在如何有效進(jìn)行流動(dòng)性安排,提高理財(cái)賬戶的全盤(pán)現(xiàn)金流擺布規(guī)劃能力才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。

      如果僅僅因?yàn)殂y行理財(cái)采用了借新還舊式期限錯(cuò)配的操作模式,就認(rèn)為其屬于“龐氏騙局”的范疇,顯然有失公平。理財(cái)是否屬于龐氏騙局,標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該取決于兩點(diǎn):資產(chǎn)池是否有真實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和產(chǎn)品預(yù)期收益率是否明顯高估。

      根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)媒體披露的理財(cái)配置資產(chǎn)占比,用AA+短融和中票收益率、SHIBOR3M、票據(jù)直貼利率、1年期貸款利率進(jìn)行加權(quán),模擬出的綜合收益率與全市場(chǎng)1個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品收益走勢(shì)基本相符,并且收益和成本的利差盡管從去年年中以來(lái)高位回落,但截至目前依然有1個(gè)百分點(diǎn)左右的獲利空間,不屬于資產(chǎn)回報(bào)無(wú)法覆蓋產(chǎn)品要求收益的情形。

      并且,理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上,存在募集期只有活期收益、到期清算往往采用T+N形式(此期間不付息)的問(wèn)題,導(dǎo)致真實(shí)的產(chǎn)品收益率相比名義的預(yù)期收益存在一定差距,實(shí)際收益水平對(duì)比存款并未明顯高估。我們以大型銀行發(fā)行的1個(gè)月期預(yù)期收益4%的產(chǎn)品為例,經(jīng)發(fā)售期和清算規(guī)則調(diào)整后的實(shí)際收益水平在3%附近(如果設(shè)計(jì)為保本型產(chǎn)品納入表內(nèi)以存款核算,那么要求的投資收益率在3.3%以上,加上托管和銷(xiāo)售費(fèi)率,資產(chǎn)收益應(yīng)當(dāng)在3.5%

      上下水平——含同業(yè)存款、信用債和貸款性質(zhì)標(biāo)的的理財(cái)資產(chǎn)池綜合收益完全可以滿足),已經(jīng)低于3.25%的大行一年定存牌價(jià)利率。

      3.銀行理財(cái)產(chǎn)品可算作是利率市場(chǎng)化的“先驅(qū)”

      龐氏騙局是“空手套白狼”,而理財(cái)產(chǎn)品可是有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的。進(jìn)一步說(shuō),還有一大不同在于,這些短期理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是變相的銀行“活期存款”。的確在很大程度上,這些銀行理財(cái)產(chǎn)品可算作是利率市場(chǎng)化的“先驅(qū)”。在銀行的日常運(yùn)營(yíng)中,商業(yè)銀行一般存款中活期占比在30%以上,超過(guò)1年的定期存款占比也始終較低,而貸款結(jié)構(gòu)中中長(zhǎng)期比例整體在50%以上。所以理財(cái)產(chǎn)品的“龐氏騙局”說(shuō)法不算準(zhǔn)確,在以往也確實(shí)沒(méi)發(fā)生過(guò)違約現(xiàn)象(12月華夏銀行的糾紛是兜售的第三方理財(cái)產(chǎn)品)。

      4.影子銀行是我國(guó)金融業(yè)改革和發(fā)展的重要組成部分

      現(xiàn)階段中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資對(duì)影子銀行體系的依賴越來(lái)越強(qiáng),影子銀行體系擴(kuò)展了融資主體的外延,也成為傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)的補(bǔ)充,對(duì)其的態(tài)度應(yīng)該以監(jiān)管為主,管制不必過(guò)于激烈。無(wú)論如何界定和定義,影子銀行都是我國(guó)金融業(yè)改革和發(fā)展不可缺少的重要組成部分,不能因?yàn)樘N(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)就簡(jiǎn)單否定。世界上沒(méi)有毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)總是存在,只不過(guò)表現(xiàn)形式不同。不鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn),事實(shí)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)近幾年得到快速發(fā)展,但是總體規(guī)模仍然有限。目前我國(guó)銀行總資產(chǎn)接近130萬(wàn)億,貸款接近70萬(wàn)億,居民儲(chǔ)蓄存款近40萬(wàn)億。與此相比,各類(lèi)影子銀行業(yè)務(wù)或者直接融資業(yè)務(wù)發(fā)展空間依然巨大。

      5.如何正確引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)的健康發(fā)展

      針對(duì)我國(guó)影子銀行潛在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn),我們既不能簡(jiǎn)單一刀切,談“影”色變,一概否定,甚至妖魔化,也不能聽(tīng)之任之,漠視不管,我們需要客觀、公正和理性的科學(xué)態(tài)度,深入分析和正確引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。首先,要根據(jù)我國(guó)銀行金融體系的具體實(shí)際,對(duì)影子銀行給以符合我國(guó)國(guó)情的界定和定義,并據(jù)此摸清我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的實(shí)際規(guī)模,不要?jiǎng)虞m風(fēng)聲鶴唳,草木皆兵,一說(shuō)到影子銀行風(fēng)險(xiǎn),就好像到處都是影子銀行,金融危機(jī)馬上就要到來(lái)似的。這并不符合我國(guó)實(shí)際。其次,不要一說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn),就立刻想到“收、卡、管”。影子銀行業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多,風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)互不相同,有些并不具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)具有自我消化能力。哪些應(yīng)該監(jiān)管,哪些不應(yīng)該監(jiān)管,監(jiān)管到什么程度,以什么指標(biāo)和方法來(lái)監(jiān)管,都需要首先進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研和分析,集思廣益,妥善決策。

      6.理財(cái)產(chǎn)品透明度亟待提高

      目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)主流模式是資金池模式。對(duì)于銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品募集的資金,投資者并不知道去向,大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為由,拒絕向投資者公布投資組合、實(shí)時(shí)收益及風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵信息,這些資金池基本成為一個(gè)巨大的“黑箱”。如果投資者失去信心并退出理財(cái)產(chǎn)品,這樣的擊鼓傳花就會(huì)停止,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)。而反觀公募基金市場(chǎng),因?yàn)橛斜容^透明完備的信息披露制度,投資者逐漸明白“買(mǎi)者自負(fù)”的道理。公募基金的透明運(yùn)作模式,或許可以給理財(cái)產(chǎn)品以借鑒。肖鋼關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品是騙局的提示,一席話捅破了窗戶紙,明白告訴老百姓,理財(cái)產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn),購(gòu)買(mǎi)須謹(jǐn)慎。銀行在向百姓銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品時(shí),不應(yīng)誤導(dǎo)銷(xiāo)售,應(yīng)讓客戶享有知情權(quán),履行揭示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù),告訴投資的用途,把可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)向百姓講明白,讓老百姓明明白白投資。而普通人在購(gòu)買(mǎi)時(shí)一定想著高收益、高風(fēng)險(xiǎn)這回事,弄清楚到底投向哪里。這和“股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎”是一個(gè)道理。

      7.銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)路在何方

      在全球經(jīng)濟(jì)減速的大環(huán)境下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在減速;經(jīng)濟(jì)減速的結(jié)果是儲(chǔ)蓄率下降,銀行規(guī)模擴(kuò)張的模式將走向沒(méi)落。既然銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張不能持久,傳統(tǒng)的商業(yè)銀行發(fā)展空間將越來(lái)越小,因此金融創(chuàng)新成為唯一出路。另外,隨著儲(chǔ)蓄率下降、養(yǎng)老壓力的加大和跨期安全成為第一位,社會(huì)越來(lái)越需要大量有穩(wěn)定收益的金融理財(cái)產(chǎn)品,可是中國(guó)銀行的財(cái)富管理最缺的是有20年以上實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的金融投資專(zhuān)家。

      隨著財(cái)富管理服務(wù)的出現(xiàn)和逐步發(fā)展,財(cái)富管理的專(zhuān)業(yè)化知識(shí)和能力將成為財(cái)富管理服務(wù)的重要組成部分,產(chǎn)品和服務(wù)的差異性將不可避免,金融投資專(zhuān)家品牌因素在財(cái)富管理服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將越來(lái)越重要。

      銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路只有一條:就是放下在壟斷體制下養(yǎng)成的偏見(jiàn),聘請(qǐng)外部真正有20年以上實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的投資專(zhuān)家擔(dān)任銀行的財(cái)富管理顧問(wèn),將優(yōu)秀的金融投資專(zhuān)家的影響力及財(cái)富管理的專(zhuān)業(yè)能力與銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)相結(jié)合,就會(huì)大幅提高財(cái)富管理的競(jìng)爭(zhēng)力,留住

      并吸引更多的高端客戶,直接帶來(lái)的就是客戶存款和業(yè)務(wù)量的增大,增加銀行的持續(xù)盈利能力。

      在流動(dòng)性過(guò)剩的今天,哪家金融機(jī)構(gòu)能管理好財(cái)富,大量財(cái)富必然會(huì)流向誰(shuí)。私人銀行的財(cái)富管理是讓高端客戶的財(cái)富持續(xù)穩(wěn)定增值,銀行未來(lái)的發(fā)展是以財(cái)富管理的能力定勝敗,銀行只有在真正財(cái)富管理專(zhuān)家的帶領(lǐng)下才能立于不敗之地。為此,私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)成為銀行創(chuàng)新發(fā)展的核心,用私人銀行的創(chuàng)新發(fā)展推動(dòng)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí),用優(yōu)秀的金融投資專(zhuān)家品牌打造出國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的財(cái)富管理銀行。

      專(zhuān)家簡(jiǎn)介:

      宏皓:原名:章強(qiáng)。著名金融學(xué)家﹑融資專(zhuān)家,北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家、政府、上市公司融資顧問(wèn),中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會(huì)秘書(shū)長(zhǎng),央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員。

      第五篇:什么是信托資金池

      李明的辦公室在杭州市中心一處寫(xiě)字樓23層,其團(tuán)隊(duì)僅7人,操盤(pán)近百億規(guī)模的資金池。采訪這天是他難得的閑暇時(shí)刻:因?yàn)橐獙?duì)接一筆同業(yè)的信托受益權(quán),剛從外地“看項(xiàng)目”回來(lái),比預(yù)定時(shí)間提早抵達(dá)。

      在外界看來(lái),信托資金池隱秘、強(qiáng)大,似“洪水猛獸”;操盤(pán)手隱于幕后,操縱數(shù)百億資金在各類(lèi)非標(biāo)、場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)間騰挪,一旦募資青黃不接,風(fēng)險(xiǎn)便有“火燒連營(yíng)”的可能。

      監(jiān)管層對(duì)此亦有顧慮。在年初的全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作會(huì)議上,銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托業(yè)提出“回歸信托主業(yè),運(yùn)用凈資本管理約束信貸類(lèi)業(yè)務(wù),不開(kāi)展非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)”的要求。

      但“資金池老兵”李明認(rèn)為,市場(chǎng)的恐懼源自不了解:銀行存貸款就是典型的資金池模式,社會(huì)公眾天天與之打交道,而信托資金池也可達(dá)到相似的安全度。他甚至表示,資金池應(yīng)成為行業(yè)創(chuàng)新方向,與倚重抵押的主流信托產(chǎn)品相比,資金池業(yè)務(wù)更能體現(xiàn)主動(dòng)管理能力。

      |資金池前史

      在李明看來(lái),過(guò)去媒體對(duì)“資金池”風(fēng)險(xiǎn)的渲染,使這稱謂略帶負(fù)面色彩,他更愿意用“信托貨幣基金”一詞,因?yàn)閲?guó)內(nèi)首只資金池產(chǎn)品就采用了貨幣基金的結(jié)構(gòu)。2005年,上國(guó)投(即“上海信托”)推出現(xiàn)金豐利產(chǎn)品,與貨幣基金結(jié)構(gòu)類(lèi)同,按凈值管理、隨時(shí)可以贖回。不同在于,現(xiàn)金豐利可以買(mǎi)入一定比例的非標(biāo)資產(chǎn),這使其收益率超出一般貨幣基金。

      “現(xiàn)金豐利這款資金池產(chǎn)品,至今仍是業(yè)內(nèi)管理難度最高的產(chǎn)品?!崩蠲髡f(shuō),資產(chǎn)端久期拉長(zhǎng),資金端卻要隨時(shí)應(yīng)對(duì)贖回,流動(dòng)性管理壓力較大。據(jù)傳上國(guó)投在2013年“錢(qián)荒”期間曾遭大量贖回,艱難過(guò)關(guān)。

      2009年后,平安信托推出“日聚金”跨市場(chǎng)貨幣基金,開(kāi)創(chuàng)了另一模式:募資端分活期、預(yù)約兩類(lèi),前者可以自由贖回,后者有1個(gè)月至1年不等的固定期限。資金久期拉長(zhǎng)可降低贖回壓力,資產(chǎn)端的配置亦更為自由。此后中融、華寶、華潤(rùn)等信托公司紛紛跟進(jìn),此模式遂成資金池的主流。

      還有兩類(lèi)業(yè)務(wù)可納入“廣義資金池”,一是分期產(chǎn)品接續(xù)投向一個(gè)長(zhǎng)期項(xiàng)目,如5年房地產(chǎn)融資項(xiàng)目拆成5個(gè)1年期項(xiàng)目;另一類(lèi)是銀行主導(dǎo)的通道型資金池,信托公司沒(méi)有主動(dòng)管理權(quán)限。

      “嚴(yán)格意義的資金池就是上國(guó)投和平安的模式,目前存量在3000億元以內(nèi)。相比全行業(yè)超過(guò)10萬(wàn)億的受托資產(chǎn),量還很小?!崩蠲髡f(shuō)。

      這3000億不到的“池子”并沒(méi)有明顯的行業(yè)邊界,主要買(mǎi)家來(lái)自金融同業(yè),如銀行、券商和其他信托公司。同業(yè)客戶的購(gòu)買(mǎi)量大額、穩(wěn)定、久期長(zhǎng),部分為了自身現(xiàn)金管理,部分是對(duì)接自己的產(chǎn)品,再銷(xiāo)售給個(gè)人客戶。李明估算,池子約有一半的資金來(lái)自同業(yè)。

      剩余資金來(lái)自非金融企業(yè)和高凈值個(gè)人,這類(lèi)客戶逐利動(dòng)機(jī)強(qiáng),購(gòu)買(mǎi)金額分散、時(shí)點(diǎn)波動(dòng)大,多在年中和年末資金緊張時(shí)大量買(mǎi)入。

      李明表示,資金池的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去,未來(lái)擴(kuò)張速度有限?!?011年前后銀行間市場(chǎng)利率很高,但理財(cái)市場(chǎng)沒(méi)有同步,4%左右的收益率就能輕松募資,可以做跨市場(chǎng)套利。如今老百姓理財(cái)意識(shí)提高,加上互聯(lián)網(wǎng)金融崛起,兩個(gè)市場(chǎng)已基本同步。”

      |“水池”的數(shù)學(xué)問(wèn)題

      跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)消失后,信托資金池的盈利只能靠期限錯(cuò)配。由此形成的最大風(fēng)險(xiǎn)是存量資金枯竭、爆發(fā)兌付危機(jī)。

      李明用一道小學(xué)數(shù)學(xué)題來(lái)比擬:水池有4個(gè)水龍頭,兩個(gè)進(jìn)水,兩個(gè)放水;給定水龍頭的流量,問(wèn)池子排空需要多長(zhǎng)時(shí)間?“對(duì)信托資金池而言,進(jìn)水的龍頭一個(gè)是募資,一個(gè)是投資回款;出水的龍頭一個(gè)是產(chǎn)品兌付,一個(gè)是投資付款。”

      其中,投資付款完全可控,投資回款、產(chǎn)品兌付基本可控?!胺菢?biāo)資產(chǎn)要專(zhuān)人跟項(xiàng)目,場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)每天盯盤(pán),基本能預(yù)判回款狀況;產(chǎn)品兌付前要跟客戶保持電話溝通,了解他們的贖回意愿?!? 最不可測(cè)的是募資端。“我們永遠(yuǎn)無(wú)法準(zhǔn)確知道下周能募到多少資金,這考驗(yàn)?zāi)愕氖袌?chǎng)感覺(jué)、對(duì)客戶的熟悉程度。但這也不至于失控,因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)提價(jià)、調(diào)整銷(xiāo)售政策來(lái)推動(dòng)募資?!崩蠲骼m(xù)稱。

      這構(gòu)成了李明團(tuán)隊(duì)每天的主要工作:打電話、算數(shù)字,估算掌握未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的“流動(dòng)性缺口”的規(guī)模?!昂芏鄶?shù)據(jù)是日終才出來(lái),經(jīng)常加班到晚上?!?/p>

      除了流動(dòng)性缺口外,信托公司常用“資產(chǎn)負(fù)債久期比”、“負(fù)債久期結(jié)構(gòu)”等指標(biāo)來(lái)監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),其邏輯與銀行業(yè)相仿。有些信托公司背靠大型集團(tuán),可向總部申請(qǐng)臨時(shí)調(diào)資彌補(bǔ)缺口。

      “銀行存貸業(yè)務(wù)就是資金池,存款隨時(shí)可以‘贖回’,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不小。我們天天跟銀行打交道,卻不認(rèn)為存款有危險(xiǎn)?!崩蠲髡f(shuō),“巴塞爾委員會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)制定了完善的監(jiān)管體系,信托業(yè)可以參考?!?/p>

      他認(rèn)為,信托資金池應(yīng)當(dāng)“有且只有”一個(gè)利潤(rùn)來(lái)源,即期限錯(cuò)配,不能搞“信用錯(cuò)配”。“就是指募資端的產(chǎn)品評(píng)級(jí)為AA,但資產(chǎn)端大量買(mǎi)入A級(jí)甚至更低等級(jí)的資產(chǎn),賺取信用利差。實(shí)質(zhì)是向投資者隱瞞了風(fēng)險(xiǎn),一定不可持續(xù)?!?/p>

      |業(yè)務(wù)定位之惑 “從法律角度,只有銀行、財(cái)務(wù)公司的資金池有條文支持。后來(lái)演化出銀行理財(cái)、信托兩大資金池,應(yīng)該不在立法者的意料中。”深圳某基金子公司風(fēng)控總監(jiān)說(shuō),監(jiān)管層對(duì)于新生的資金池似有矛盾情感,既不忍一概打壓,又擔(dān)心爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

      2012年末,市場(chǎng)傳言銀監(jiān)會(huì)“叫停信托資金池”;隨后銀監(jiān)會(huì)官員表態(tài)稱“叫?!币徽f(shuō)不準(zhǔn)確,監(jiān)管只是在摸底調(diào)研,考慮研究制定銀行理財(cái)以及信托產(chǎn)品的規(guī)范文件,擬禁止資金和資產(chǎn)“多對(duì)多”。

      2013年3月,銀監(jiān)會(huì)發(fā)文要求銀行理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算,銀行紛紛整改理財(cái)業(yè)務(wù)。但據(jù)了解,整改重點(diǎn)是會(huì)計(jì)分賬,并未停止資金池運(yùn)作。對(duì)信托資金池,年初銀監(jiān)會(huì)曾有“停止非標(biāo)資金池”的考慮,業(yè)界仍在等待監(jiān)管明確其定位。

      在公司層面,資金池的角色亦有搖擺:是作為獨(dú)立核算的利潤(rùn)單元,賦予其資金定價(jià)、資產(chǎn)配置的權(quán)限,還是作為公司的流動(dòng)性工具,為“全局”服務(wù)?

      “現(xiàn)實(shí)中兩種情況都有,無(wú)法完全區(qū)分。”李明說(shuō),對(duì)公司而言,資金池有三好:提高資金靈活度,比如突然接到大項(xiàng)目,可先用資金池接下再慢慢募資;降低全公司的資金成本,提高利潤(rùn);為客戶提供現(xiàn)金管理服務(wù),完善服務(wù)鏈條,提高客戶黏性。李明認(rèn)為,公司應(yīng)該更多地保留業(yè)務(wù)獨(dú)立性,讓專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)決定以什么價(jià)格募資、買(mǎi)入什么資產(chǎn),否則風(fēng)險(xiǎn)管理容易出問(wèn)題?!拔覀兊囊笫?,買(mǎi)資產(chǎn)的質(zhì)量一定要比全公司平均水平高一個(gè)等級(jí)?!?/p>

      “信托業(yè)是監(jiān)管眼里的壞孩子,資金池又是受誤解最深的一塊?!崩蠲骼m(xù)稱,“其實(shí)它就是個(gè)工具,故意濫用會(huì)有很大殺傷力,但處于強(qiáng)監(jiān)管下的信托公司,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)市場(chǎng)深懷敬畏,怎敢拿資金池去冒險(xiǎn)?”

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