第一篇：信托等非銀行金融機構(gòu)成為企業(yè)新資金池

信托等非銀行金融機構(gòu)成為企業(yè)新資金池

今年以來，在宏觀面不斷緊縮的背景下，我省銀行業(yè)在為全社會提供了5000多億信貸資金的同時，非銀行金融機構(gòu)中的信托公司、財務(wù)公司、租賃公司等作為一支新興的生力軍，也發(fā)揮各自的融資功能，幫助企業(yè)多渠道開辟融資通道。數(shù)據(jù)顯示，以江蘇國際信托、國信財務(wù)為主的一支非銀行金融機構(gòu)，過去一年中為企業(yè)融資超過1500億元，成為銀行體系之外最大的“資金池”。

持續(xù)的緊縮和政策超調(diào)控致全社會“錢荒”，過去不為人矚目的非銀行金融機構(gòu)開始大展拳腳，全力調(diào)劑資金，熨平峰谷波動，改善企業(yè)的現(xiàn)金流和融資環(huán)境。去年我省信托類金融機構(gòu)在服務(wù)新農(nóng)村建設(shè)、城市保障房建設(shè)、中小企業(yè)集體信托計劃、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項目上加大金融創(chuàng)新力度，信托業(yè)通過引入社?；?，發(fā)行保障房信托計劃，成功探索利用社會資金參加保障房建設(shè)。江蘇國信財務(wù)公司等6家財務(wù)公司去年為集團企業(yè)融資超過300億，較好地發(fā)揮了“資金蓄水池”的作用，有力支持和保障了集團成員單位的健康發(fā)展。

第二篇：什么是信托資金池

李明的辦公室在杭州市中心一處寫字樓23層，其團隊僅7人，操盤近百億規(guī)模的資金池。采訪這天是他難得的閑暇時刻：因為要對接一筆同業(yè)的信托受益權(quán)，剛從外地“看項目”回來，比預(yù)定時間提早抵達(dá)。

在外界看來，信托資金池隱秘、強大，似“洪水猛獸”；操盤手隱于幕后，操縱數(shù)百億資金在各類非標(biāo)、場內(nèi)資產(chǎn)間騰挪，一旦募資青黃不接，風(fēng)險便有“火燒連營”的可能。

監(jiān)管層對此亦有顧慮。在年初的全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議上，銀監(jiān)會對信托業(yè)提出“回歸信托主業(yè)，運用凈資本管理約束信貸類業(yè)務(wù)，不開展非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)”的要求。

但“資金池老兵”李明認(rèn)為，市場的恐懼源自不了解：銀行存貸款就是典型的資金池模式，社會公眾天天與之打交道，而信托資金池也可達(dá)到相似的安全度。他甚至表示，資金池應(yīng)成為行業(yè)創(chuàng)新方向，與倚重抵押的主流信托產(chǎn)品相比，資金池業(yè)務(wù)更能體現(xiàn)主動管理能力。

｜資金池前史

在李明看來，過去媒體對“資金池”風(fēng)險的渲染，使這稱謂略帶負(fù)面色彩，他更愿意用“信托貨幣基金”一詞，因為國內(nèi)首只資金池產(chǎn)品就采用了貨幣基金的結(jié)構(gòu)。2005年，上國投（即“上海信托”）推出現(xiàn)金豐利產(chǎn)品，與貨幣基金結(jié)構(gòu)類同，按凈值管理、隨時可以贖回。不同在于，現(xiàn)金豐利可以買入一定比例的非標(biāo)資產(chǎn)，這使其收益率超出一般貨幣基金。

“現(xiàn)金豐利這款資金池產(chǎn)品，至今仍是業(yè)內(nèi)管理難度最高的產(chǎn)品?！崩蠲髡f，資產(chǎn)端久期拉長，資金端卻要隨時應(yīng)對贖回，流動性管理壓力較大。據(jù)傳上國投在2013年“錢荒”期間曾遭大量贖回，艱難過關(guān)。

2009年后，平安信托推出“日聚金”跨市場貨幣基金，開創(chuàng)了另一模式：募資端分活期、預(yù)約兩類，前者可以自由贖回，后者有1個月至1年不等的固定期限。資金久期拉長可降低贖回壓力，資產(chǎn)端的配置亦更為自由。此后中融、華寶、華潤等信托公司紛紛跟進(jìn)，此模式遂成資金池的主流。

還有兩類業(yè)務(wù)可納入“廣義資金池”，一是分期產(chǎn)品接續(xù)投向一個長期項目，如5年房地產(chǎn)融資項目拆成5個1年期項目；另一類是銀行主導(dǎo)的通道型資金池，信托公司沒有主動管理權(quán)限。

“嚴(yán)格意義的資金池就是上國投和平安的模式，目前存量在3000億元以內(nèi)。相比全行業(yè)超過10萬億的受托資產(chǎn)，量還很小。”李明說。

這3000億不到的“池子”并沒有明顯的行業(yè)邊界，主要買家來自金融同業(yè)，如銀行、券商和其他信托公司。同業(yè)客戶的購買量大額、穩(wěn)定、久期長，部分為了自身現(xiàn)金管理，部分是對接自己的產(chǎn)品，再銷售給個人客戶。李明估算，池子約有一半的資金來自同業(yè)。

剩余資金來自非金融企業(yè)和高凈值個人，這類客戶逐利動機強，購買金額分散、時點波動大，多在年中和年末資金緊張時大量買入。

李明表示，資金池的黃金時代已經(jīng)過去，未來擴張速度有限?！?011年前后銀行間市場利率很高，但理財市場沒有同步，4%左右的收益率就能輕松募資，可以做跨市場套利。如今老百姓理財意識提高，加上互聯(lián)網(wǎng)金融崛起，兩個市場已基本同步?！?/p>

｜“水池”的數(shù)學(xué)問題

跨市場套利機會消失后，信托資金池的盈利只能靠期限錯配。由此形成的最大風(fēng)險是存量資金枯竭、爆發(fā)兌付危機。

李明用一道小學(xué)數(shù)學(xué)題來比擬：水池有4個水龍頭，兩個進(jìn)水，兩個放水；給定水龍頭的流量，問池子排空需要多長時間？“對信托資金池而言，進(jìn)水的龍頭一個是募資，一個是投資回款；出水的龍頭一個是產(chǎn)品兌付，一個是投資付款?！?/p>

其中，投資付款完全可控，投資回款、產(chǎn)品兌付基本可控。“非標(biāo)資產(chǎn)要專人跟項目，場內(nèi)資產(chǎn)每天盯盤，基本能預(yù)判回款狀況；產(chǎn)品兌付前要跟客戶保持電話溝通，了解他們的贖回意愿。” 最不可測的是募資端。“我們永遠(yuǎn)無法準(zhǔn)確知道下周能募到多少資金，這考驗?zāi)愕氖袌龈杏X、對客戶的熟悉程度。但這也不至于失控，因為可以通過提價、調(diào)整銷售政策來推動募資?！崩蠲骼m(xù)稱。

這構(gòu)成了李明團隊每天的主要工作：打電話、算數(shù)字，估算掌握未來一段時間內(nèi)的“流動性缺口”的規(guī)模。“很多數(shù)據(jù)是日終才出來，經(jīng)常加班到晚上?！?/p>

除了流動性缺口外，信托公司常用“資產(chǎn)負(fù)債久期比”、“負(fù)債久期結(jié)構(gòu)”等指標(biāo)來監(jiān)控流動性風(fēng)險，其邏輯與銀行業(yè)相仿。有些信托公司背靠大型集團，可向總部申請臨時調(diào)資彌補缺口。

“銀行存貸業(yè)務(wù)就是資金池，存款隨時可以‘贖回’，流動性風(fēng)險不小。我們天天跟銀行打交道，卻不認(rèn)為存款有危險?！崩蠲髡f，“巴塞爾委員會對流動性風(fēng)險制定了完善的監(jiān)管體系，信托業(yè)可以參考?！?/p>

他認(rèn)為，信托資金池應(yīng)當(dāng)“有且只有”一個利潤來源，即期限錯配，不能搞“信用錯配”?！熬褪侵改假Y端的產(chǎn)品評級為AA，但資產(chǎn)端大量買入A級甚至更低等級的資產(chǎn)，賺取信用利差。實質(zhì)是向投資者隱瞞了風(fēng)險，一定不可持續(xù)?！?/p>

｜業(yè)務(wù)定位之惑 “從法律角度，只有銀行、財務(wù)公司的資金池有條文支持。后來演化出銀行理財、信托兩大資金池，應(yīng)該不在立法者的意料中?！鄙钲谀郴鹱庸撅L(fēng)控總監(jiān)說，監(jiān)管層對于新生的資金池似有矛盾情感，既不忍一概打壓，又擔(dān)心爆發(fā)風(fēng)險。

2012年末，市場傳言銀監(jiān)會“叫停信托資金池”；隨后銀監(jiān)會官員表態(tài)稱“叫?！币徽f不準(zhǔn)確，監(jiān)管只是在摸底調(diào)研，考慮研究制定銀行理財以及信托產(chǎn)品的規(guī)范文件，擬禁止資金和資產(chǎn)“多對多”。

2013年3月，銀監(jiān)會發(fā)文要求銀行理財產(chǎn)品單獨建賬、單獨核算，銀行紛紛整改理財業(yè)務(wù)。但據(jù)了解，整改重點是會計分賬，并未停止資金池運作。對信托資金池，年初銀監(jiān)會曾有“停止非標(biāo)資金池”的考慮，業(yè)界仍在等待監(jiān)管明確其定位。

在公司層面，資金池的角色亦有搖擺：是作為獨立核算的利潤單元，賦予其資金定價、資產(chǎn)配置的權(quán)限，還是作為公司的流動性工具，為“全局”服務(wù)？

“現(xiàn)實中兩種情況都有，無法完全區(qū)分?！崩蠲髡f，對公司而言，資金池有三好：提高資金靈活度，比如突然接到大項目，可先用資金池接下再慢慢募資；降低全公司的資金成本，提高利潤；為客戶提供現(xiàn)金管理服務(wù)，完善服務(wù)鏈條，提高客戶黏性。李明認(rèn)為，公司應(yīng)該更多地保留業(yè)務(wù)獨立性，讓專業(yè)團隊來決定以什么價格募資、買入什么資產(chǎn)，否則風(fēng)險管理容易出問題。“我們的要求是，買資產(chǎn)的質(zhì)量一定要比全公司平均水平高一個等級?！?/p>

“信托業(yè)是監(jiān)管眼里的壞孩子，資金池又是受誤解最深的一塊?！崩蠲骼m(xù)稱，“其實它就是個工具，故意濫用會有很大殺傷力，但處于強監(jiān)管下的信托公司，對風(fēng)險、對市場深懷敬畏，怎敢拿資金池去冒險？”

第三篇：非銀行金融機構(gòu)開辦其他新業(yè)務(wù)審批申請材料目錄

非銀行金融機構(gòu)開辦其他新業(yè)務(wù)審批申請材料目錄

（1）申請書。說明申請人基本情況及申請的理由。

（2）可行性研究報告。報告至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：擬開辦新業(yè)務(wù)的定義，必要性、可行性分析，業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，風(fēng)險特征和風(fēng)險控制措施，管理信息系統(tǒng)準(zhǔn)備情況，收益預(yù)測及具體人員配備及分工情況。

（3）股東（大）會或董事會同意開辦新業(yè)務(wù)的決議或批準(zhǔn)文件。

（4）新業(yè)務(wù)的操作規(guī)程，內(nèi)控及風(fēng)險管理制度。

（5）新業(yè)務(wù)管理人員、業(yè)務(wù)人員配備情況和簡歷。

（6）申請人最近2年的審計報告。

（7）公司最近3年內(nèi)所受各類司法、行政處罰情況說明，若未受處罰則作出聲明。

（8）銀監(jiān)會按照審慎性原則規(guī)定的其他文件。

第四篇：“地下錢莊”與小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)的博弈

在我們的課題正式開始前，我們先聊一下民間金融。很久很久的以前，也就是西周時期，我國便開始有了民間借貸, 至今已延續(xù)了幾千年。

(一)西周時期至新中國成立前的民間金融

西周時期, 隨著井田制對游耕制度的取代, 奴隸向農(nóng)奴的轉(zhuǎn)變, 農(nóng)奴有了自已耕種的土地、生產(chǎn)工具和歸自己處分的物品, 就有了借貸的要求和還貸的條件, 于是就出現(xiàn)了“有無相貸”的農(nóng)奴間的初級融通活動。有史記載的高利貸始于春秋戰(zhàn)國時期, 西漢后得到發(fā)展。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展, 民間信用也由一般的民間自由借貸向有金融機構(gòu)的經(jīng)營活動轉(zhuǎn)變, 如唐代出現(xiàn)了“質(zhì)庫”和“柜坊”, 宋代出現(xiàn)了“交引鋪”、“金銀、彩帛鋪”, 明代的金融機構(gòu)主要有“當(dāng)鋪”、“錢鋪”和“銀鋪”, 清代的民間金融機構(gòu)主要有“錢莊”、“票號”、“當(dāng)鋪”等。

(二)新中國成立至改革開放前的民間金融（可以一句話帶過）

全國解放后, 人民政府著手改造和整頓金融業(yè)。尤其是“大躍進(jìn)”后,公有制取得了絕對統(tǒng)治地位,城鄉(xiāng)所有私營經(jīng)濟幾乎被徹底掃除,這使得民間金融賴以生存的土壤基本消失。(三)改革開放后的民間金融

改革開放后, 我國民間金融的形式主要有民間自由借貸、合會、地下錢莊和集資。一些地下錢莊以各種協(xié)會或基金會的名義存在和經(jīng)營, 諸如“老人協(xié)會”、“ 民間互助會”等。但集資款80%以上提存自銀行, 減少了銀行的信貸資金來源, 降低了銀行的放款能力，在當(dāng)時整個社會資金緊張的情況下, 形成了民間金融與政府金融爭奪資金的局面, 因此,在90 年代初受到整頓和抑制。

2004 年中央一號文件提出: 鼓勵有條件的地方, 在嚴(yán)格監(jiān)管、有效防范金融風(fēng)險的前提下, 通過吸引社會資本和外資,積極興辦直接為“三農(nóng)”服務(wù)的多種所有制的金融組織。2005年的一號文件又提出: 有關(guān)部門要抓緊制定農(nóng)村新辦多種所有制金融機構(gòu)的準(zhǔn)入條件和監(jiān)管辦法, 在有效防范金融風(fēng)險的前提下, 盡快啟動試點工作。同年央行在山西平遙、貴州江口、四川廣漢和陜西進(jìn)行民間小額信貸的試點工作。04年以后，民間金融逐漸合法

聊到這兒，我們故事的主人公已經(jīng)浮出水面了，即地下錢莊與小額貸款公司。我們的今天的課題便是，地下錢莊與小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)的博弈，主要從二者的借貸方式進(jìn)行研究，以鄂爾多斯地區(qū)為例。

首先，我們不妨先對地下錢莊和非銀行金融機構(gòu)進(jìn)行一下概念界定。“地下錢莊”與小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)同屬于從事民間借貸業(yè)務(wù)的組織。民間借貸是一種古老的融資方式，是指處于官方正規(guī)金融體系以外形成的民間個體之間資金借與貸活動的總稱?！暗叵洛X莊”是指未經(jīng)批準(zhǔn)非法經(jīng)營本外幣業(yè)務(wù)而牟取暴利的個人和組織。［2］非銀行金融機構(gòu)是指不經(jīng)營一般銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，主要提供專門的金融服務(wù)和開展指定范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)，一般不具有創(chuàng)造信用的功能，如小額貸款公司、典當(dāng)行。

鄂爾多斯人愛說“羊煤土氣”，這是讓鄂城名揚天下的四種資源，同音的成語恰是鄂城人翻身的巧妙寫照。鮮為人知的是，除了煤礦與房地產(chǎn)外，地下錢莊也逐漸成為鄂爾多斯的特色經(jīng)濟之一。地下錢莊與煤礦和房地產(chǎn)結(jié)成利益同盟，為這個草原之城的發(fā)展提供了無限動力。如今，這個金融與暴利行業(yè)的聯(lián)盟已滾出數(shù)千億的經(jīng)濟規(guī)模。然而，這個數(shù)千億規(guī)模的地下錢莊正行走在崩塌的邊緣。但沒人在意這些，那兒的人會說這是鄂爾多斯最好的時代。

(一)“地下錢莊”資金來源不受限制，資金相對充足，已經(jīng)形成一定市場份額;非銀行金融機構(gòu)資金來源受限，資金與貸款需求不適應(yīng)。對民眾而言，內(nèi)蒙古自治區(qū)投資、理財渠道極有限，投資股票、基金的風(fēng)險太高，銀行存款的年利過低，再加上日常生活消費品的價格提升，“地下錢莊”的高利息無疑具有很大吸引力，民眾風(fēng)險意識嚴(yán)重弱化，鄂爾多斯市石小紅被警方采取強制措施后，仍有一些當(dāng)?shù)鼐用裾J(rèn)為“她絕對能出來”，依然敢把家底掏出來存入石小紅的公司。按照現(xiàn)行規(guī)定，小額貸款公司的資金來源僅是其股東入股資金和不超過兩個金融機構(gòu)的投資資金，且后者的投資資金不能超過全部股金的50%，金額的有限性會影響其業(yè)務(wù)的展開和小額貸款公司的發(fā)展。自治區(qū)政府金融辦雖采取一定措施加大對小額貸款公司的投資力度，但其資金的來源問題并未得到根本性扭轉(zhuǎn)。如內(nèi)蒙古東信小額貸款有限責(zé)任公司是內(nèi)蒙古地區(qū)經(jīng)營較好的小額貸款有限公司，其注冊資金為4 億元［5］，而鄂爾多斯市放貸人之一石小紅從2007 年至2009年案發(fā)時，向借款人支付的利息超過4 億元，累計吸收民間資金7． 4 億多元［6］。

(二)“地下錢莊”貸款程序簡便，款項落實時間短，貸款數(shù)額與二次貸款時間一般沒有限制;非銀行金融機構(gòu)貸款程序復(fù)雜，款項落實時間長，貸款數(shù)額與二次貸款時間有嚴(yán)格限制.“地下錢莊”只需通過朋友介紹給放款人，寫個借條，一般當(dāng)天就能拿到借款，提前還款還減除利息，且貸款數(shù)額與二次貸款時間一般沒有限制;非銀行金融機構(gòu)貸款程序復(fù)雜，款項落實時間長，貸款數(shù)額與二次貸款時間有嚴(yán)格限制。以小額貸款公司個人借款為例，需要提供有固定格式的借款申請書、個人有效身份證、戶口薄、結(jié)婚證或婚姻狀況證明、個人及家庭收入證明、財產(chǎn)證明、抵(質(zhì))押物權(quán)屬證明及抵(質(zhì))押物共有人同意抵押的承諾書、抵(質(zhì))押物估價報告書、人民銀行提供的個人征信證明和本公司要求提供的其他資料，還要進(jìn)行書面審查和實地查看房屋、土地等抵押物的變現(xiàn)能力，不超過三年的樓宇抵押率只占70%。借款到位經(jīng)過的流程有客戶申請、受理與調(diào)查、審議與審批、與客戶簽訂合同、發(fā)放貸款等五個步驟，且審議與審批并非每日進(jìn)行，每位客戶的貸款不能超過資金的5%，歸還借款后才能再次申請貸款。

(三)“地下錢莊”經(jīng)營成本極低，非銀行金融機構(gòu)經(jīng)營成本較高

“地下錢莊”經(jīng)營成本極低，放貸人因不能陽光經(jīng)營，不需要辦公機構(gòu)，甚至不需要雇傭人員，由放貸人一人做主;非銀行金融機構(gòu)則是合法成立的法人，需要相應(yīng)的組織機構(gòu)、場所、人員，要接受國家有關(guān)機構(gòu)的管理，日常開銷維持費用較高。

(四)“地下錢莊”逃避了稅收環(huán)節(jié)，非銀行金融機構(gòu)的稅賦較高，優(yōu)惠政策較少

“地下錢莊”在國家機構(gòu)的監(jiān)管之外運行，逃避了稅收環(huán)節(jié)，給國家造成稅收損失;非金融機構(gòu)的稅賦較高，且優(yōu)惠政策較少。如小額貸款公司雖不屬于金融機構(gòu)，但按國稅函發(fā)〔1995〕156 號文件規(guī)定，只要發(fā)生貸款行為，按“金融保險業(yè)”稅目征收營業(yè)稅。目前經(jīng)營比較完善的農(nóng)村信用社都是減半征收營業(yè)稅，而小額貸款公司卻要全額完稅，此外，小額貸款公司依法還應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，適用稅率25%，小額貸款公司股東股利所得還要繳納所得稅。(五)“地下錢莊”利潤可觀，受益面較多;非銀行金融機構(gòu)受益者較少

“地下錢莊”經(jīng)營成本極低，逃避了稅收環(huán)節(jié)，這使得地下錢莊的放貸人、存款人的利潤趨于最大化，再加上金融機構(gòu)借貸門檻高，小額貸款公司等非金融機構(gòu)貸款程序復(fù)雜，一部分中小企業(yè)、個體戶在緊急籌款時，“地下錢莊”就成了首選，有“不少公司吸收民間閑散資金用于放貸的資金占其全部資金來源的70%。鄂爾多斯市的許多人將存在國有銀行和用于炒股的資金幾乎全部交與借貸公司放貸，以獲取高額回報”［6］，“地下錢莊”似乎處于可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)借款程序復(fù)雜，稅賦較高，優(yōu)惠政策較少，二次借貸受限制，借款人、小額貸款公司等非金融機構(gòu)和其投資人的利益受限，據(jù)有些人員稱小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)暗中進(jìn)行體外循環(huán)逃避稅收與監(jiān)管的民間借貸。如存在這種現(xiàn)象，其成因之一就是其合法經(jīng)營的利潤低廉。

(六)“地下錢莊”的參與人不受地域限制，非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)實際受地域局限

據(jù)考察，放貸人的資金來源是親朋好友，“地下錢莊”的參與人不受地域限制;非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)大同小異，在本地的一定區(qū)域內(nèi)發(fā)展客戶，實際受地域局限，且一個地區(qū)非金融機構(gòu)的數(shù)量國家有一定限制，使得“地下錢莊”的涉及領(lǐng)域?qū)捰诜墙鹑跈C構(gòu)。

(七)“地下錢莊”的投資流向難以查明，資金流失風(fēng)險高;非銀行金融機構(gòu)的投資流向可控制，風(fēng)險可降低。為取得高利息，民眾將個體有限的資金投入到放貸人處，眾多個體使得“地下錢莊”的本金源源不斷，但“地下錢莊”的投資流向因投資往往是有一定程度的集中后投資于放貸人，放貸人再投資的資金流向可能多樣化，而且投資人難以了解與監(jiān)督，資 金流失風(fēng)險高，2010 年鄂爾多斯的石小紅案件就是例證;非銀行金融機構(gòu)的貸款程序中抵押擔(dān)保要經(jīng)過合法性審查，對貸款的用途進(jìn)行審查，貸款后還要進(jìn)行首次跟蹤檢查、定期檢查、還貸前期檢查等數(shù)次檢查［7］，投資流向可控制，風(fēng)險可降低。

(八)“地下錢莊”的發(fā)展具有波及社會穩(wěn)定的隱患，非銀行金融機構(gòu)的進(jìn)一步發(fā)展受到限制。“地下錢莊”的借款人需要支付高額利息，只能把資金投入到短期即能產(chǎn)生高收益的項目上去，一旦預(yù)測失誤，資金鏈就會有斷裂的可能，短期高收益的項目往往是國家將要重點調(diào)控的項目，風(fēng)險系數(shù)高。因此，“地下錢莊”的發(fā)展具有波及社會穩(wěn)定的隱患。小額貸款公司等非銀行金融機構(gòu)經(jīng)營成本較高，稅賦較重，資金來源受限，改制為村鎮(zhèn)銀行的門 檻較高，其進(jìn)一步發(fā)展受到限制。

三、結(jié)論

通過上文的對比分析，可以看出盡管“地下錢莊”從事的業(yè)務(wù)是一種非法的借貸行為但其涉及范圍之廣，借貸金額之大，當(dāng)前已成凸顯之勢，隨之而來的借貸風(fēng)險也不斷加劇，急需政策、法律的進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)制。我們組的課題重在分析，至于如何解決仍需我們在座的諸位出謀劃策，為國家民間金融的健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

第五篇：“龐氏騙局”與信托資金池的差別

“龐氏騙局”與信托資金池的差別

自金融大盜麥道夫獲刑入獄后，歷史上塵封已久的“龐氏騙局”一詞再度流行，近幾年來不斷見諸報端。去年底中國銀行董事長肖鋼先生敢于直言銀行信托理財資金池業(yè)務(wù)“本質(zhì)上”是“龐氏騙局”，近期亦有媒體將信托理財資金池業(yè)務(wù)發(fā)掘出來，同樣質(zhì)疑這種“借短貸長、借新還舊”的金融產(chǎn)品有可能是“龐氏騙局”。令部分投資者擔(dān)心信托資金池是“龐氏騙局”。

信托公司的資金池不但不是“龐氏騙局”，甚至是信托產(chǎn)品中安全性最高的。

一、“龐氏騙局”的特點信托不具備，龐氏不是信托公司

首選我們來剖析下“龐氏騙局”的特點。其有兩個主要特點。一是資金運用脫離實體經(jīng)濟，僅僅依靠后面進(jìn)來的錢來墊付前面投資者的收益和本金，最終導(dǎo)致黑洞越滾越大。其次，用高收益引誘投資者。麥道夫給出的年化收益是15%，這么高的收益除非是證券市場投資的高手，否則在實體經(jīng)濟的運行上，是很困難的。此外，麥道夫的投資公司是民間的，是不受國家金融監(jiān)管和制約的。龐氏不是信托公司，美國的信托公司受法律嚴(yán)格監(jiān)管，是合格的受托人，沒有發(fā)生欺騙的事件。

我國發(fā)行的信托公司資金池不具備“龐氏騙局”的特點和產(chǎn)生的條件。

二、信托資金池受嚴(yán)格監(jiān)管，沒有脫離實體經(jīng)濟

信托公司要受“一法兩規(guī)”的制約，這就是《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，每個集合信托都要向國家銀監(jiān)會申請審批，獲得批準(zhǔn)后才可以發(fā)行。這是監(jiān)管層面和麥道夫騙局最大的差別。

其次，信托公司資金池產(chǎn)品雖然資金用途不是十分清晰，比如融資方、項目具體情況等等，但不等于脫離實體經(jīng)濟，而是有種子項目和儲備項目。這些都需要向銀監(jiān)會報審和有備案的。如中融信托匯聚金1號，投資于貨幣市場，如銀行間拆借、股票質(zhì)押等等；琨晟礦業(yè)資金池投資于符合既定投資標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)能源企業(yè)進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)、債權(quán)加股權(quán)等組合投資，或通過以有限合伙人身份加入有限合伙企業(yè)、認(rèn)購信托受益權(quán)等方式投資于礦業(yè)能源相關(guān)項目；恒晟產(chǎn)品投資于礦業(yè)和石墨；...這些這些推薦資料都有儲備項目和種子項目介紹?？梢娰Y金池產(chǎn)品是和實體經(jīng)濟聯(lián)系在一起的。

資金池的運作雖然存在“借短貸長、借新還舊”的形式，但只要項目周期完成后，資金退出時的收益足以覆蓋之前的本息即可。這一點，信托公司肯定做過詳細(xì)、周密的調(diào)查和評估的。

三、資金池是金融機構(gòu)的一種創(chuàng)新服務(wù)

如果一個投資項目的周期較長，比如3-8年才能完成，那么這種項目單獨發(fā)行就很難行得通。因為，絕大多數(shù)是人不接受超過2年以上期限的投資，多數(shù)人認(rèn)可的是2年以內(nèi)的投資品種。這就導(dǎo)致這類項目的資金募集需要換種形式，資金池是最好的一種創(chuàng)新手法。雖然項目的整體周期較差，可能長達(dá)2年以上，甚至5-8年，但把項目分拆成諾干周期，比如1年、1.5年、2年，首次募集的資金用去開發(fā)項目，首次募集的資金到期如1年后，通過再次發(fā)行募集，用這部分錢先支付前期投資人的本息。如此循環(huán)，項目就可以運作下去。前提是項目到期后，資金退出時的收益足以覆蓋前面各期的本息即可。

如中融信托-琨晟礦業(yè)資金池，原先是每年9月份認(rèn)購人可以申請贖回，現(xiàn)在還增加了1年、1.5年、2年三個期限選擇。不過該產(chǎn)品投資范圍都是優(yōu)質(zhì)、稀缺的礦業(yè)。礦是和我們的生活、工作密切相關(guān)的，如發(fā)電需要煤礦，筆記本的材料來自鐵礦，...這些都是剛性需求，此外，礦的材料需要幾百年甚至上千年的積累產(chǎn)生，將會越挖越少。因此，其價格走勢必將隨時稀有程度越來越高。特別是我國現(xiàn)在一些中小礦場被收歸國有，礦的資源將越來越集中在實力雄厚的企業(yè)上面。這也減少的無序競爭帶來的價格戰(zhàn)。

此外一些項目，融資方實力并不夠顯眼、強大，可以拿出來養(yǎng)眼的資料不多，但項目優(yōu)質(zhì)且風(fēng)險可控，如果做成資金用途明確的產(chǎn)品會比較難以發(fā)行（因為老百姓普遍的觀念認(rèn)為i，融資方實力強大還款有保障），所以，金融機構(gòu)采用資金池運作，加快募集。另外，有些個別項目信托公司主動參與其中，成為項目的管理方，這類項目也不便做出資金用途明確的產(chǎn)品，因為，信托公司自身成了融資方了。

另外，資金池項目也有有足額抵押物的。比如礦的項目，要經(jīng)過相關(guān)領(lǐng)域的專家評估其礦產(chǎn)的儲量、其質(zhì)地的優(yōu)越性等等，這些都是非常專業(yè)的東西，不像房地產(chǎn)那么清晰明了，容易理解。礦的項目，信托公司經(jīng)過盡職調(diào)查，認(rèn)為經(jīng)濟價值優(yōu)越，都會把項目公司的股權(quán)控制在自己手上，中融還對資金進(jìn)行封閉性管理，因此，安全性其實是相當(dāng)高的，變賣優(yōu)質(zhì)礦項目公司股權(quán)，一樣是超值的。而礦的投資周期一般是較長的。

像中融匯聚金1號、圓融1號、融睿資金池，其投資領(lǐng)域主要是貨幣市場，但原理和琨晟、恒晟等項目是一樣的。

現(xiàn)在的信托資金池期限有7天、14天、30天、60天、90天、180天、270天、360天（1年）、1.5年、19個月、2年，這么多期限的靈活搭配，而且要確保能夠及時追回本息，如果不是資金池，而是要用資明確，拿來那么多對應(yīng)的項目？

四、資金池的安全性從法律角度上講比用途明確的產(chǎn)品更安全

為什么這么說呢？理由很簡單，因為資金用途不明確，融資方、抵押物、項目經(jīng)濟價值等等信息不清晰，投資者是沒辦法獨立判斷其風(fēng)險和投資價值，所以，信托公司需要為兌付承擔(dān)更多的法律責(zé)任。而資金用途明確的產(chǎn)品，融資方、抵押物、風(fēng)控措施、擔(dān)保方等等眾多要素，產(chǎn)品推薦批量得較為詳細(xì)，信托公司更多的扮演法律中介的較色。從嚴(yán)格法律角度上說，信托公司只需履行盡職義務(wù)，是不需要承擔(dān)市場風(fēng)險的，這是要投資者去承擔(dān)的。只不過，當(dāng)前投資者還不夠成熟，銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管非常嚴(yán)格，所以，這類項目也是非常安全的。但從嚴(yán)格的法律關(guān)系上說，資金池在安全性上更勝一湊。

典型的例子是中信信托敢于開發(fā)布會說：不兜底三峽全通項目。因為，資金用途明確，融資方實力雄厚，國有企業(yè)擔(dān)保，有足額抵押物，投資者是可以獨立判斷其風(fēng)險的。信托公司為什么要兜底，要兜底也是用錢的企業(yè)和擔(dān)保方。目前為止，沒有哪一家銀行或者信托公司敢說：“不兜底資金池”！除非他想關(guān)門。

正因為，資金池產(chǎn)品信托公司需要承擔(dān)更多的法律責(zé)任，因此，信托公司風(fēng)險管理水平一點也不能馬虎，無論盡調(diào)、項目經(jīng)濟價值的評估、質(zhì)押擔(dān)保等等，在內(nèi)部其實是把控得非常嚴(yán)格的。比如琨晟礦業(yè)資金池，還增加了實力雄厚的擔(dān)保公司的保函。在恒晟產(chǎn)品的推薦資料中，把信托公司的管理團隊都明確說明，這從一個側(cè)面也說明了信托公司承擔(dān)其法律責(zé)任的信心。

五、銀行存款本質(zhì)上也是一種資金池

老百姓最熟悉的銀行存款本質(zhì)也是一種資金池。我們?nèi)シ环y行報表，國內(nèi)各家銀行無一例外都以活期存款占比高為榮，而相應(yīng)的貸款則絕大部分集中在一年期貸款。同時，我們能夠清晰準(zhǔn)確地界定每一筆存款對應(yīng)了哪一筆貸款嗎？顯然也是不能的。銀行有不良貸款，我們知道是銀行拿了誰的錢去放貸嗎？出現(xiàn)不良貸款、壞賬？銀行拿什么去填？還不是別人的存款！銀行先用別人的存款把壞賬填了，等處理抵押物或者追款款項再把整體存款的漏洞補上。同為國家監(jiān)管的金融機構(gòu)，信托公司有時候也會面臨這種流動性風(fēng)險。把一個較長周期的項目分拆成幾個較短的期限，短期限內(nèi)通過資金池接盤，借新還舊來解決流動性風(fēng)險，但項目的整體收益足以覆蓋短期收益的總和。這里，我們也可以理解為什么期限短的產(chǎn)品，其收益率要大為降低。保險理財產(chǎn)品也是一種資金池。保險公司推出的分紅險，同樣沒有明確的資金用途，這是告訴大家錢不取走的話，每年會有定存利率加浮動分紅。但資金用去投資什么，有什么風(fēng)險保障、風(fēng)險控制手段，保險合同都沒有明確說明。及時如此，保險資金的規(guī)模也超過了7萬億，只不過，保險受制于投資領(lǐng)域和投資制度，收益太低了。此外，保險公司的運營成本、銷售員的提成要從本金中支付，最終導(dǎo)致保險賬戶的回本長達(dá)10年以上。我們經(jīng)常聽說，分紅收益低，跑不過存款利息。但保險資金確實也是資金池的一種。

銀行和信托都無法面對流動性風(fēng)險帶來的挑戰(zhàn)，資金池項目正好可以解決這一棘手問題，因此，資金池的存在是非常必要的。

流動性風(fēng)險與金融圈內(nèi)時頗為流行的“龐氏騙局”的區(qū)別是什么呢？區(qū)別主要在于相關(guān)的產(chǎn)品是否具有主觀惡意，或者明知故犯。以麥道夫為例，明知道自己不會投資任何金融市場，但卻敢于借新還舊，這種主觀惡意的行為即可定性為“龐氏騙局”。同樣，如果任意一個銀行理財產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品資金池，在明知道無法兌現(xiàn)相應(yīng)投資收益的情況下，依然向投資者發(fā)售理財產(chǎn)品募集資金，那么這樣的產(chǎn)品操作也是“龐氏騙局”。

六、信托公司資金池的風(fēng)險評估

資金池產(chǎn)品的存在讓信托公司有了更大的便利，在特定類別的項目中，可以先有資金后對接項目。這大大便利了信托項目的募集，手中有錢，也更容易搶到心儀的項目。因而，很多信托公司都發(fā)起資金池產(chǎn)品。不過，不同信托公司的資金池產(chǎn)品盡管法律義務(wù)上要比資金用途明確的產(chǎn)品安全保障高。但不同信托公司的背景、股東實力、風(fēng)險管理水平等因素存在差異，造成不同信托公司的資金池產(chǎn)品也存在某種風(fēng)險級別上的差異。選資金池產(chǎn)品最好選品牌美譽度高、市場口碑好的信托公司；一些小信托公司或者知名度不高的信托公司的資金池還需要謹(jǐn)慎。中國的銀行有好多家，但大銀行也就那么幾家，信托公司目前有65家，真正有市場影響力、口碑好的也不多。

有一可以評估信托公司的品牌、實力的指標(biāo)可以參考，如發(fā)行規(guī)模及發(fā)行能力、手續(xù)費及傭金收入、凈利潤、注冊資本金、產(chǎn)品線、非資金池產(chǎn)品的風(fēng)控水平、專業(yè)能力、股東背景等等。