第一篇：美國經濟數據系列報告之二：勞動生產率和成本20070319_.

美國經濟數據系列報告之二:勞動生產率和成本

-中國概念資產策略周報

2007年3月19日

策略報告/海外投資

分析師

凌 鵬

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陳

李

chenli@sw108.com 聯系人

周峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京東路99號 電話:(862163295888 上海申銀萬國證券研究所有限公司 http://004km.cn 指數

周末收盤 一周漲幅

香港恒生指數 19135-0.95% 香港紅籌指數 3165 2.57% 香港國企指數 9231-1.28% l 美國每季度的“勞動生產率和成本”報告公布不同部門的勞動生產率、勞動報酬和勞動成本。這三個變量有其內在的邏輯關系,勞動報酬的變動可以由勞動成本變動引起,也有可能由勞動生產率變動引起。勞動報酬的增長率=勞動生產率的增長率+單位勞動成本的增長率。l 當勞動的報酬上漲是由勞動生產率提高而導致時,經濟會出現繁榮而健康的發(fā)展。一方面由于勞動生產率提高導致企業(yè)產出增加,但是成本并沒有增加,所以企業(yè)利潤增加;另外一方面勞動者也由于勞動報酬的上升而得到充分補償,而這種個人收入的上漲會刺激消費支出。所以企業(yè)的供給增加會得到消費者有效需求上升的配合,經濟出現繁榮、健康的循環(huán)。l 但是如果勞動報酬絕大多數是勞動成本帶來,就會陷入虛假繁榮,最終經濟增長無法持續(xù)。一方面勞動者收入確實提高,消費也會增加;但是另外一方面企業(yè)卻由于成本的上升而出現贏利下滑,制造和經濟景氣受到影響。第三:由于勞動力成本的上升,最終物價會上升。最后:由于企業(yè)業(yè)績的下滑,股價也開始下跌,由于“財富效應”導致居民的消費也開始出現下降。最終供給和需求的雙向下跌導致經濟萎縮。l

或許第二種情況正是美國目前面臨的情況,目前對于美國經濟前景爭論很大。但是我們看到了許多自相矛盾的經濟數據。一方面,就業(yè)非常良好,通貨膨脹開始抬頭,而這些都預示著經濟還是良好;而另一方面零售額低于預期、制造業(yè)景氣指數下降都預示著經濟下滑。鑒于我們上面的分析,勞動生產率的下滑,勞動成本上漲可能是解決這一矛盾的關鍵。美國經濟的整體畫面可能是如此:良好的就業(yè)環(huán)境導致勞動力成本上升、而勞動生產率出現停滯,最終勞動者的收入還是上升。收入的增加促進消費增長,從而在房地產市場大幅萎縮的時候經濟依然上漲;但是企業(yè)越來越不能賺錢,企業(yè)利潤的下滑再也無法支持身處高位的股票價格;而股票價格的下跌使居民的財富大幅縮水并且開始影響消費。所以,倘若美國經濟真的走向衰退,罪魁禍首并不是房地產泡沫的破滅,而是勞動生產率停滯和勞動力成本的上升。從2006年四季度的報告看,我們發(fā)現所有商業(yè)部門勞動報酬上升了7.5%,而勞動生產率僅僅上升了1%,其余的都是由勞動成本的上升帶來。

宏觀策略

1.解析勞動生產率和成本報告

“生產率和成本”報告由美國勞工部勞工統(tǒng)計局每季度公布一次,一般在相應季度結束后5周公布。這個報告主要公布如下幾個指標:勞動生產率(productivity、勞動報酬(labor compensation、單位勞動成本(Unit labor costs。

所謂勞動生產率是勞動者工作一小時所能生產的商品和提供的服務,是經濟長期健康和繁榮最重要的決定因素。勞動生產率的年度增長率加上勞動力的年度增長率就是合理的GDP 增長率,如果實際的GDP 增長率超過這個值,就有可能引發(fā)通貨膨脹。

所謂勞動報酬是指雇員平均每小時的報酬。報酬包括工資、薪金、獎金、傭金、股票期權和為雇員支付的福利價值。這構成了美國“個人收入和支出”表中工資和薪酬的具體項目。

所謂勞動成本是生產一單位產品的勞動成本。這三個變量有其內在的邏輯關系,勞動報酬的變動可以由勞動成本變動引起,也有可能由勞動生產率變動引起。例如每小時報酬上升3%,但勞動生產率只增加了2%,那么勞動成本就上升了1%。也就是說勞動報酬的增長率=勞動生產率的增長率+單位勞動成本的增長率。

當勞動的報酬上漲是由勞動生產率提高而導致時,經濟會出現繁榮而健康的發(fā)展。一方面由于勞動生產率提高導致企業(yè)產出增加,但是成本并沒有增加,所以企業(yè)利潤增加;另外一方面勞動者也由于勞動報酬的上升而得到充分補償,而這種個人收入的上漲會刺激消費支出。所以企業(yè)的供給增加會得到消費者有效需求上升的配合,經濟出現繁榮、健康的循環(huán)。

但是如果勞動報酬絕大多數是勞動成本帶來,就會陷入虛假繁榮,最終經濟增長無法持續(xù)。一方面勞動者收入確實提高,消費也會增加;但是另外一方面企業(yè)卻由于成本的上升而出現贏利下滑,制造和經濟景氣受到影響。第三:由于勞動力成本的上升,最終物價會上升。最后:由于企業(yè)業(yè)績的下滑,股價也開始下跌,由于“財富效應”導致居民的消費也開始出現下降。最終供給和需求的雙向下跌導致經濟萎縮。

圖1:美國商業(yè)部門勞動生產率、勞動報酬和勞動成本

資料來源:Bloomberg,申銀萬國研究所

或許第二種情況正是美國目前面臨的情況,目前對于美國經濟前景爭論很大。但是我們看到了許多自相矛盾的經濟數據。一方面,就業(yè)非常良好,通貨膨脹開始抬頭,而這些都預示著經濟還是良好;而另一方面零售額低于預期、制造

商業(yè)扇區(qū)(2002.1Q=100 100.0 105.0 110.0115.0120.0125.02002.1Q

2002.3Q 2003.1Q 2003.3Q 2004.1Q 2004.3Q 2005.1Q 2005.3Q 2006.1Q 2006.3Q 勞動生產率勞動報酬勞動成本

業(yè)景氣指數下降都預示著經濟下滑。而股市的動蕩卻分明是對這種矛盾的無所適從,一方面隨良好的就業(yè)數據上漲,另一方面隨萎靡的零售額和經濟景氣下跌。

而鑒于我們上面的分析,勞動生產率的下滑,勞動成本上漲可能是解決這一矛盾的關鍵。

美國經濟的整體畫面可能是如此:良好的就業(yè)環(huán)境導致勞動力成本上升、而勞動生產率出現停滯,最終勞動者的收入還是上升。收入的增加促進消費增長,從而在房地產市場大幅萎縮的時候經濟依然上漲;但是企業(yè)越來越不能賺錢,企業(yè)利潤的下滑再也無法支持身處高位的股票價格;而股票價格的下跌使居民的財富大幅縮水并且開始影響消費(這里需要說明一點,美國“個人收入和支出”報告中的個人收入并沒有包括股票和房地產等金融投資,所以雖然勞動力成本上升導致個人收入上升,但是家庭的全部收入可能還是下跌的。所以,倘若美國經濟真的走向衰退,罪魁禍首并不是房地產泡沫的破滅,而是勞動生產率停滯和勞動力成本的上升。從2006年四季度 的報告看,我們發(fā)現所有商業(yè)部門勞動報酬上升了7.5%,而勞動生產率僅僅上升了1%,其余的都是由勞動成本的上升帶來。從圖1可知,本輪周期前5年,勞動報酬的上升主要是生產力提高所致,而2006年以來,勞動生產率出現一定停滯,勞動報酬的上升主要是成本提高帶來。

這個報告的數據有三種表達方式:①以系數的方式呈現的,以1992為100。②年化的季度同比。③年化的季度環(huán)比。而最重要的表達方式應該是年化的季度

環(huán)比。本報告TABLE A是一個最簡潔的總結數據。

而公布的數據又分為不同的種類,第一種分類是Business sector和下面的Non-farm business sector(占GDP的75%;第二種是Manufacturing和下面的Durable goods manufacturing、Nondurable goods manufacturing。最后還公布了Non-financial Sector的情況。

本報告共有6個表格,分別對應Business sector、Non-farm business sector、Manufacturing Sector、Durable manufacturing sector、Nondurable manufacturing sector和Non-financial corporate sector。

制造業(yè)扇區(qū)大概占美國Business Sector12%的水平。2.市場分析

表1:本周公布美國主要經濟數據

公布日期 項目 市場預期 實際公布 上次 2007-3-13 商品零售額0.30% 0.10% 0.00% 2007-3-13 除汽車外零售額0.30%-0.10% 0.30% 2007-3-14 經常項目結存-$203.5B-$195.8B-$225.6B 2007-3-14 進口價格指數(月環(huán)比 0.80% 0.20%-1.20% 2007-3-15 生產價格指數(月環(huán)比 0.50% 1.30%-0.60% 2007-3-15 出廠價指除食品與能源(月環(huán)比 0.20% 0.40% 0.20% 2007-3-15 首次失業(yè)人數328K 318K 328K 2007-3-持續(xù)領取失業(yè)救濟人數2538K 2576K 2526K 2007-3-15 紐約州制造業(yè)調查指數17.5 1.9 24.4 2007-3-15 長期凈TIC 流量 $70.0B $97.4B $15.6B 2007-3-15 凈TIC 流量總計--$74.6B-$11.0B 2007-3-16 費城聯儲商業(yè)前景指數 4 0.2 0.6 2007-3-16 消費價格指數(月環(huán)比 0.30% 0.40% 0.20% 2007-3-16 消費價指 除食品與能源(月環(huán)比

0.20% 0.20% 0.30% 2007-3-16 工業(yè)產值 0.30% 1.00%-0.50% 2007-3-16 設備使用率 81.30% 82.00% 81.20% 2007-3-16 密執(zhí)安大學消費者信心 89 88.8 91.3 資料來源:BLOOMBERG

圖1:世界主要市場

上周香港市場隨美國市場影響較大,先下跌而后慢慢收回,最終恒指和國企分別下跌0.95%和1.28%,而紅籌上漲了2.75%。中資板塊的表現如下:

⑴ 五大中資電力股表現尚好,除了華潤電力下跌1.67%外,其余全部上漲,漲幅最大的是華電電力,一周上漲了6.82%。

⑵ 化工能源中三大油股全部下跌,其中中石化下跌幅度最大,達到4.96%。而中國神華和兗州煤業(yè)只有小幅上漲,儀征化纖周漲8.06%。

⑶ 金融板塊走勢參次不齊。銀行股全部下跌,其中跌幅最大的是工商銀行;地產股有漲有跌,世茂房產、雅居樂和深圳控股漲幅較大;三大保險股,人壽、財險分別下跌2.33%、2.31%,中國平安小漲了0.86%。⑷ 交通運輸有漲有跌。三大航空股除東航外,其余兩只都上漲;公路運輸漲跌不一;海運板塊中中海發(fā)展?jié)q12.10%。

⑸ 四大中資電信類股票除中國網通外全部上漲,而這也成為紅籌指數走強的本質原因。⑹ 有色下跌而鋼鐵有漲有跌。

圖2:金磚四國

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%2007-3-12 2007-3-13 2007-3-14 2007-3-15 2007-3-16 道瓊斯工業(yè)指數日經225指數英國富時指數 法國CAC指數德國DAX指數 恒生指數

-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16 俄羅斯RTS指數上證綜指巴西IBOV指數 印度SENSEX指數 3.行業(yè)比較

圖3 香港市場三大指數

上周香港市場中資企業(yè)的行業(yè)走勢與MSCI 全球行業(yè)指數走勢有所不同。全球MSCI 行業(yè)指數10大行業(yè)指數中,信息技術和金融漲幅居前。而在香港中資行業(yè)板塊中,健康護理、信息技術和通訊設備上漲。

圖4:MSCI 全球行業(yè)指數

圖5:香港中資行業(yè)

表2:申萬重點公司與香港中國概念公司行業(yè)比較

05PE

06PE 07PE 08PE 06PEG 息率

GICS 二級行業(yè)分類 A 股

香港 市場 A 股 香港 市場 A 股 香港 市場 A 股 香港 市場 A 股 香港 市場 A 股 香港市場 汽車與汽車零部件

40.3 15.5 35.1 12.4 23.2 11.4 19.0 10.3 1.0 1.3 1.51% 1.65% 銀行 47.6 27.7 35.2 24.9 27.2 21.3 18.0 19.6 0.9 2.0 0.46% 0.72% 資本貨物 41.9 17.1 33.1 n.a 25.4 n.a 21.2 13.7 1.3 n.a 0.99% 2.54% 商業(yè)服務與用品 45.1 23.1 39.7 15.5 33.1 14.1 29.8 15.4 2.6 50.1 0.67% 1.30% 耐用消費品與服裝

38.2 10.0 30.1 8.9 24.4 7.8 20.2 6.5 1.4 0.5 1.35% 2.73% 消費者服務

61.7 30.8 43.5 32.1 34.3 27.8 28.4 21.1 1.8 1.4 1.28% 1.81% 能源

21.3 n.a 17.0 n.a 15.4 n.a 13.9 n.a 1.6 n.a 1.28% n.a 食品與主要用品零售 69.4 26.0 58.4 22.8 40.9 19.6 35.0 16.2 2.0 1.2 0.29% 1.87% 食品、飲料與煙草 71.7 34.7 52.6 25.4 42.2 22.6 31.9 17.8 1.8 1.3 0.78% 1.42% 醫(yī)療保健設備與服務 67.7 128.4 43.6 48.6 32.2 30.7 25.5 31.1 1.4 1.9 0.46% 0.30%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16

恒生指數 國企指數 紅籌指數-2% 0% 2%4%6%8%10%能源 金融 主要消費品 公用事業(yè) 原材料 任意消費品 工業(yè)品 通訊設備 信息技術 健康護理-0.2 0.3 0.81.31.82.32.83.3主要消費品 通訊設備

任意消費品 公用事業(yè) 工業(yè)品 原材料 健康護理 能源 金融 信息技術

材料25.9 21.1 20.5 13.1 15.9 12.7 14.2 13.0 1.0 42.4 1.75% 1.60%媒體76.3 55.8 43.6 49.6 40.3 24.1 33.0 10.4 2.9 0.4 0.76% 2.89%制藥與生物科技44.4 14.0 39.9 20.0 32.2 15.5 26.8 11.0 1.8 0.6 1.01% 1.15%房地產45.3 22.2 33.5 23.0 27.5 16.4 25.0 12.6 2.1 0.7 0.90% 1.18%零售業(yè)89.5 24.8 62.1 24.4 44.8 25.3 34.5 22.4 1.8 5.7 0.32% 1.63%軟件與服務76.4 23.1 55.1 23.4 44.6 20.2 36.0 17.5 2.3 1.5 0.87% 1.66%技術硬件與設備49.4 16.2 39.8 27.4 31.7 22.3 26.3 9.4 1.7 0.4 0.63% 2.25%電信服務38.9 21.8 33.6 19.5 28.2 16.7 24.9 15.9 2.1 1.8 0.79% 1.75%運輸33.3 n.a28.7 n.a26.0 n.a23.8 n.a 2.9 n.a 1.57%n.a 公用事業(yè)28.6 17.3 24.4 16.3 21.0 13.5 17.9 13.0 1.5 1.4 1.78% 2.12%注:A股資料來自申萬重點公司,共287家;中國概念公司為H股和紅籌,共111;分類標準是GICS二及行業(yè)分類。

資料來源:申銀萬國研究所

4.公司追蹤

表3:39家兩市重疊公司對價表

H股簡稱收盤價

(港元 周漲跌幅A股簡稱 收盤價(元 人民幣 周漲跌幅 A股股價/(H 股股價 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

東北輸變電 2.06 3.00% 東北電氣 4.73-3.67% 2.32 154.6 66.7 青島啤酒 12.92-0.46% 青島啤酒16.4-1.03% 1.28 70.0 54.6 寧滬高速 5.8 2.47% 寧滬高速 6.54-0.30% 1.14 49.3 43.3 北人印刷 2.09 3.47% 北人股份 5.3 1.92% 2.56 38.9 15.2 昆明機床 6-3.38% 交大科技11.48 3.89% 1.93 255.7 132.4 廣州廣船 21.15 4.70% 廣船國際24.13-0.90% 1.15 88.4 76.8 馬鞍山鋼鐵 4.87 2.53% 馬鋼股份 6.01-3.84% 1.25 13.3 10.7 上海石化 3.86 4.61% S上石化8.11-2.17% 2.12 31.6 14.9 鞍鋼新軋 12.92 7.49% 鞍鋼股份12.11-2.42% 0.95 33.9 35.9 經緯紡織 4-1.23% 經緯紡機7.95 3.92% 2.01 31.4 15.6 江西銅業(yè)7.74 0.00% 江西銅業(yè)16.39 0.00% 2.14 25.4 11.9 中國石油化工 5.92-2.79% 中國石化8.62-4.01% 1.47 18.3 12.4 深圳高速 4.83-0.21% 深高速7.4 5.41% 1.55 29.2 18.9 南京熊貓 2.45 7.46% 南京熊貓7.39-2.25% 3.04 52.2 17.1 東方航空 2.29 0.44% 東方航空 4.78 0.42% 2.11 n.a n.a 新華制藥 2.18 12.37% 新華制藥 6.21 5.25% 2.87 2300.0 800.1 中興通訊38.4 5.49% 中興通訊45.06 0.81% 1.18 33.6 28.4 廣州制藥 6.07 8.20% 廣州藥業(yè)12.12 5.48% 2.02 49.7 24.7 華能國際 6.91 0.00% 華能國際

8.32 0.73% 1.22 20.6 16.9 安徽海螺25.5 0.99% 海螺水泥33.85 1.99% 1.34 110.2 82.2 科龍電器0.89 0.00% S*ST科龍 3.6 0.00% 4.08 n.a n.a 安徽皖通 6.84 1.18% 皖通高速7.73 1.58% 1.14 18.7 16.4 儀征化纖 2.05 10.81% S儀化7.17 21.32% 3.53 n.a n.a 南方航空 3.63 6.45% S南航 6.26 7.38% 1.74 n.a n.a 創(chuàng)業(yè)環(huán)保 3.07 8.48% 創(chuàng)業(yè)環(huán)保 6.03 1.34% 1.98 45.2 22.8 華電國際 2.89 7.04% 華電國際 5.13 3.22% 1.79 29.0 16.2 東方電機34.3 12.46% 東方電機44.68-2.79% 1.31 37.6 28.6 洛陽玻璃0.87 0.00% 洛陽玻璃 5.28-6.71% 6.12 338.5 55.3 中海發(fā)展 12.06 11.87% 中海發(fā)展12.87-0.31% 1.08 15.9 14.8 兗州煤業(yè)7.19 0.42% 兗州煤業(yè)8.72-3.11% 1.22 14.9 12.2 中國銀行 3.81 1.33% 中國銀行 5-0.79% 1.32 33.3 25.2 中國國航 5.94 5.51% 中國國航7.25-0.28% 1.23 33.4 27.1 招商銀行 15.64-2.25% 招商銀行15.52-4.79% 1.00 40.8 40.8 北辰股份 3.32 2.79% 北辰實業(yè)7.91-8.77% 2.40 58.3 24.2 工商銀行 4.3-2.71% 工商銀行 4.95-1.98% 1.16 33.0 28.4 大唐發(fā)電7.56 3.00% 大唐發(fā)電11.13-3.05% 1.49 24.4 16.5 中國人壽 21.35-1.39% 中國人壽33.81 2.24% 1.60 97.2 60.8 廣深鐵路35.5 4.26% 中國平安45.21-0.70% 1.29 66.3 51.6 中國平安 4.62 0.22% 廣深鐵路7.73-0.39% 1.69 54.6 32.4 資料來源:申銀萬國研究所

表4:香港市場中資概念公司

基本材料 估值指標

行業(yè) 分類

代碼 公司名稱 價格 周漲幅 流通市值

(百萬 05息率05PB 05ROE 05PE 06PE 07PE 836 華潤電力 11.8-1.67% 45297.0 1.61% 3.3 20.54% 15.8 19.3 15.3 902 華能電力 6.86 0.59% 20959.6 3.64% 1.8 10.56% 17.0 15.4 14.0 2380 中國電力 4 2.83%

14422.0 1.95% 2.1 10.31% 20.5 12.7 9.2 991 大唐發(fā)電 7.57 1.47% 11484.8 2.94% 2.1 11.34% 18.6 14.8 12.8 電力

1071 華電電力 2.82 6.82% 4035.5 2.25% 1.2 7.81% 16.0 14.6 11.7 297 中化控股 4 0.50% 23231.8 0.50% 6.3 21.29% 29.8 24.8 20.0 338 上海石化 3.78 1.89% 8807.4 2.58% 1.4 9.65% 14.8 16.8 11.5 化工

1033 儀征化纖 2.01 8.06% 2814.0 0.00% 1.0-11.91%-8.3 19.7 16.8 2883 中海油田 5.37 2.87% 8242.2 1.00% 2.8 10.73% 26.2 21.3 19.1 883 海洋石油 6.29-0.32% 272536.6 3.18% 3.7 34.64% 10.7 8.9 10.1 857 石油股份 8.66-3.24% 182716.5 3.81% 2.9 24.53% 11.7 10.1 10.3 386 中國石化 5.89-4.69% 98837.1 2.15% 2.0 16.17% 12.5 10.6 9.1 1088 中國神華 19.98 0.40% 67903.7 0.60% 5.0 21.56% 23.1 19.7 16.4 135 中國石油 3.47-2.80% 16795.1 2.31% 1.2 26.84% 4.6 6.0 6.1 能源

1171 兗州煤業(yè) 7.2 0.14% 14100.5 2.98% 2.0 16.33% 12.3 13.0 11.5 939 建設銀行 4.35-1.14% 977397.6 0.34% 3.4 16.37% 20.8 20.8 17.5 3988 中國銀行 3.77-1.05% 286596.3 n.a 3.8 10.14% 37.0 22.2 19.1 2388 中銀香港 18.6-1.27% 196653.7 4.34% 2.4 16.71% 14.6 15.1 14.9 3328 交通銀行 7.66-1.79% 176673.8 1.02% 4.2 14.76% 28.6 22.8 17.9 349 工銀亞洲 15.7-3.09% 17603.8 3.38% 1.8 9.94% 18.0 15.7 14.1 銀行

3968 招商銀行 15.34-2.54% 40835.1 n.a 8.7 14.42% 60.2 n.a n.a 1398 工商銀行 4.24-3.64% 352159.6 n.a 5.4 14.45% 37.7 n.a n.a

183 中信國際 6.01-2.59% 30339.9 1.00% 3.2 11.91% 26.9 17.7 14.8 688 海外發(fā)展 8.47-0.35% 59639.2 0.83% 5.5 14.24% 38.9 25.5 16.4 813 世茂房產 14.6 8.31% 44747.4 n.a 17.9 36.17% 49.4 21.5 18.6 3383 雅 居 樂 7.05 6.50% 26406.9 0.40% 5.9 21.70% 27.0 19.4 13.7 1109 華潤置地 8.47 3.29% 28253.3 0.39% 3.4 4.62% 73.5 31.6 26.1 123 越秀投資 1.75-2.23% 11914.7 4.57% 0.9 18.13% 4.7 18.8 15.0 2777 富力地產 15.08 5.45% 15310.1 4.27% 9.2 23.80% 38.5 19.0 14.3 604 深圳控股 3.78 6.78% 10665.1 3.44% 1.7 8.48% 20.0 13.6 12.2 2337 上海復地 3.18-0.31% 3356.6 3.37% 2.1 14.93% 14.4 12.3 9.3 2868 首創(chuàng)置業(yè) 2.88-3.03% 2939.8 1.69% 1.9 6.64% 28.1 20.2 7.4 房地產

588 北辰實業(yè) 3.2-1.23% 2262.5 0.76% 2.1 4.92% 42.6 22.2 21.4 2628 中國人壽 21-2.33% 156264.7 0.23% 7.3 11.52% 63.8 35.0 26.0 2318 中國平安 35.1 0.86% 89808.4 0.56% 7.7 12.61% 61.0 29.4 28.2 2328 中國財險 4.23-2.31% 14618.8 1.66% 2.8 6.61% 42.3 21.6 21.9 保險

966 中保國際 8.61 5.51% 12116.5 n.a 3.5-12.67%-27.9 27.6 32.5 598 中國外運

2.96 4.96% 5290.7 2.50% 1.5 10.07% 14.7 16.1 15.1 152 深圳國際 0.5 2.04% 6220.9 1.10% 2.0 11.36% 17.3 n.a n.a 753

中國國航 5.88 2.80% 25905.4 0.39% 3.3 11.17% 29.9 23.8 20.5 1110 中航興業(yè) n.a n.a n.a n.a n.a 6.71% N.A n.a n.a 1055 南方航空 3.57 5.00% 4191.8 n.a 1.3-15.48%-8.5-120.4 30.6 670 東方航空 2.28-0.44% 3572.6 n.a 1.6-6.75%-23.8-9.8-88.0 航空 694 首都機場 7.39 1.79% 11573.8 1.36% 3.7 11.09% 33.2 26.4 26.2 525 廣深鐵路 4.59-0.65% 6569.7 2.55% 3.0 5.71% 53.2 29.6 20.5 576 滬杭甬

5.71 4.39% 8187.3 3.76% 2.0 11.58% 17.4 16.3 14.8 177 江蘇寧滬 5.7 0.00% 6965.4 2.48% 2.1 4.90% 43.1 24.3 20.1 548 深圳高速 4.81-0.21% 3595.5 2.43% 1.7 9.09% 18.2 16.5 13.7 995 皖通高速 6.77 0.15% 3337.7 4.04% 1.9 11.77% 16.4 14.6 14.0 公路與鐵路運輸

四川成渝 1.61 1.26% 1441.5 2.42% 0.8 4.75% 16.7 13.9 11.9 144 招商局 29.2 2.82% 68146.4 1.71% 3.9 13.41% 28.8 25.3 22.9 1199 中遠太平18.22-3.29% 40779.1 3.69% 2.8 17.72% 15.6 17.5 15.2 316 東方海外 67.4 1.66% 42178.4 3.13% 2.4 25.33% 9.3 0.3 1.4 1138 中海發(fā)展 12.04 12.10% 15603.8 2.43% 3.7 24.75% 14.9 15.1 12.4 1919 中國遠洋 6.79-2.72% 15236.8 1.87% 1.6 21.01% 7.7 15.0 14.8 海運

2866 中海集運 2.83-1.39% 6848.6 4.14% 1.0 21.54% 4.8 17.7 14.8 203 駿威汽車 2.98-4.79% 22401.7 4.36% 2.6 21.77% 11.8 9.9 9.6 489 東風汽車 4.15-1.89% 11851.3 n.a 2.5 11.17% 22.4 15.7 12.8 1114 華晨汽車 2.03 2.01% 7446.8 n.a 1.1-9.67%-11.5-62.3 39.2 2333 長城汽車 10.5 1.94% 2753.1 0.93% 2.6 11.45% 22.6 16.5 14.3 汽車 1122

慶鈴汽車 1.36-1.45% 1684.6 1.43% 0.5 0.57% 86.1 57.0 32.5 2727 上海電氣

3.41-3.94% 10137.6 1.17% 1.9 7.89% 24.2 17.8 15.9 1133 哈爾濱動 9.26 0.65% 6255.8 0.62% 2.8 10.28% 27.5 13.6 9.1 電氣設備

1072 東方電機

33.6 8.39% 5712.0 1.45% 8.9 31.46% 28.4 18.5 17.1 906 中國網通 16.82-1.18% 111868.5 0.28% 1.8 22.04% 8.1 10.1 9.7 728 中國電信

3.53 1.73% 48987.3 2.08% 1.6 15.26% 10.3 12.2 11.8 941 中國移動 69.8 4.18% 1395526.1 1.43% 5.1 19.61% 2

6.1 21.5 1 7.9 電信

服務 762 中國聯通 9.37 2.97% 118858.8 1.15% 1.6 6.46% 24.2 21.7 18.5 2877 神威藥業(yè) 5.49 2.62% 4540.2 2.13% 2.8 20.33% 13.7 13.4 11.8 1093 中國制藥 1.29 3.20% 1984.2 n.a 0.8 6.27% 12.7 31.5 19.3 制藥 874 廣州藥業(yè)

5.97 5.29% 1312.8 1.14% 1.7 6.76% 24.6 21.5 18.2 2600 中國鋁業(yè) 7.63-4.51% 30092.5 2.74% 2.6 34.34% 7.6 9.7 12.3 2899 紫金礦業(yè)

4.77-4.41% 15284.8 1.64% 15.8 53.62% 29.5 21.4 16.9 358 江西銅業(yè) 7.74 0.00% 10739.1 2.42% 2.6 21.52% 12.0 5.0 5.3 347 新軋鋼 12.74 6.17% 11338.6 2.76% 6.7 18.82% 35.8 12.6 9.7 323 馬鞍山 4.74 0.21% 8214.1 3.29% 1.6 15.60% 10.5 14.4 11.0 金屬與采礦

1053 重慶鋼鐵 2.43-1.22% 1307.6 6.02% 1.1 5.89% 18.3 8.8 14.3 168 青島啤酒 12.8-1.54% 8384.9 1.22% 3.0 5.54% 54.8 43.6 38.9 124 金威啤酒 3.3 0.00% 4608.0 1.21% 2.5 10.70% 23.2 28.4 23.4 828 王朝酒業(yè) 3.19-6.18% 3971.6 0.63% 3.0 13.38% 22.2 25.7 21.1 2319 蒙牛乳業(yè) 20.95 4.96% 28668.3 0.33% 10.4 16.51% 62.8 45.1 34.1 1068 雨潤食品 8.19-1.33% 11891.5 0.79% 5.3 16.01% 33.1 23.9 19.5 食品、飲料與煙草

506 中國糧油 6.01 3.44% 16776.2 1.45% 3.0 7.62% 39.1 20.8 19.3 980

聯華超市 10-10.71% 2070.0 1.27% 2.9 11.33% 26.0 22.8 19.6 291 華潤創(chuàng)業(yè) 23.25 7.64% 55008.3 1.63% 2.4 9.68% 24.8 24.4 25.3 3389 亨得利 3.15 1.61% 7826.2 1.49% 9.9 15.24% 64.7 41.3 27.4 3368 百盛集團 46.4-0.22% 25612.8 0.55% 13.7 24.60% 55.6 40.8 30.5 零售業(yè)

503 中國永樂 n.a n.a n.a n.a n.a 12.58% n.a n.a n.a 267 中信泰富 27.15 7.10% 59787.9 4.05% 1.2 17.23% 7.2 15.4 1.3 363 上海實業(yè) 17.22-0.81% 16677.6 2.44% 0.9 5.65% 16.2 13.3 12.7 392 北京控股 18.38 0.00% 11441.6 1.63% 0.9 4.56% 20.1 24.0 19.1 綜合

紅籌 882 天津發(fā)展 5.49-4.02% 5393.6 1.57% 0.8 8.05% 9.4 10.3 11.5 3339 中國龍工 13-7.80% 13481.7 n.a 11.7 54.06% 21.6 19.5 16.0 機械 350 經緯紡織 3.97-2.22% 717.8 1.23% 0.8 5.33% 15.7 n.a n.a 1070 TCL 國際 0.59 5.36% 2302.7 n.a 0.6-14.61%-3.8-1.7 25.7 751 創(chuàng)維數碼 0.88 2.33% 2014.4 4.89% 0.7 6.99% 9.3 10.1 8.1 496 卡森國際 1.31-2.96% 1297.0 5.85% 0.6 11.56% 4.9 5.7 4.3 2313 申洲國際 2.98 2.76% 3710.1 0.67% 2.2 20.50% 10.6 9.4 7.8 耐用消費品與服裝 2698 魏橋紡織 10.42 4.20% 4309.9 2.69% 1.3 12.52% 10.0 8.9 7.8 69 香格里拉 19.9-5.46% 50959.0 1.01% 2.5 5.87% 43.4 34.2 30.8 308 香港中旅 3.31-1.49% 18851.6 1.81% 1.9 6.21%

30.8 32.1 27.8 酒店、餐館 1175 福記食品 23.75 6.50% 12118.5 0.48% 8.4 17.39% 48.2 33.8 23.2 700 騰訊控股 28.55 0.88% 50593.9 0.28% 17.3 16.57% 104.2 50.6 38.2 696 民航網絡 13.72 3.63% 4264.9 1.64% 3.3 14.51% 23.1 23.4 20.2 299 中訊軟件 1.43-1.38% 1568.3 7.69% 4.9 18.79% 26.1 19.9 14.4 軟件與服務 536 貿易通 1.4 3.70% 1089.3 2.14% 3.6 30.10% 11.9 11.7 10.0 技術

763 中興通訊

37.8 4.13% 6053.7 0.65% 3.4 12.01% 28.3 36.4 22.9 553 南京熊貓 2.45 7.46% 592.9 n.a 1.2 6.99% 17.4 10.0 7.9 992 聯想集團

2.87-1.03% 24492.4 1.81% 24.4 2.12% 1146.6 207.7 110.4 903 冠捷科技 4.64 0.87% 9011.7 38.73% 1.3 17.28% 7.7 7.8 7.0 硬件與設備

長城科技

2.28 6.05% 1034.8 0.86% 0.5 5.56% 8.5 n.a n.a 注:共22個行業(yè)111家中資企業(yè),其中黑色為H 股,共58家;紅色為紅籌,共35家;藍色為民營中資企業(yè),共18家。資料來源:BLOOMBERG,申銀萬國研究所

重要聲明:本報告中的信息均來源于已公開的資料,我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證,不保證該信息未經任何更新,也不保證本公司作出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下,報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下,我公司不就本報告中的任何內容對任何投資作出任何形式的擔保。我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易,還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。我公司的關聯機構或個人可能在本報告公開前已經使用或了解其中的信息。本報告

版權歸上海申銀萬國證券研究所有限公司所有。未獲得上海申銀萬國證券研究所事先書面授權,任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。如引用、刊發(fā),需注明出處為“上海申銀萬國證券研究所有限公司”,且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。

第二篇：美國經濟數據系列報告之七：美國的GDP20070430.

美國經濟數據系列報告之七:美國的GDP-中國概念資產策略周報

2007年4月30日 策略報告/海外投資 分析師 凌 鵬

lingpeng@sw108.com 陳 李

chenli@sw108.com 聯系人 周 峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京東路99號 電話:(862163295888 上海申銀萬國證券研究所有限公司 http://004km.cn 指數

周末收盤 一周漲幅

香港恒生指數 20526-0.19% 香港紅籌指數 3481

-1.93% 香港國企指數 10141-0.38% 宏觀策略

美國的GDP 運用支出法構造,但是中國的GDP 增長速度是運用生產法。支出法主要分為個人消費支出、私人國內投資、凈出口和政府支出。其中各個項目又可以進一步細分:個人消費支出又可以細分為耐用品、非耐用品和服務;私人投資又分為固定投資和存貨變動,其中固定投資又可以分為非住宅性投資和住宅性投資;凈出口又可以分為出口和進口;政府支出可以分為聯邦政府和州地方政府。

從四國GDP 的構成來看,美國和日本比較類似,都是消費主導,投資減

少,不過美國消費過多,所以凈出口一直為負,而日本保持凈出口的穩(wěn)定。中國與韓國有點類似,消費雖然也占大部分,但是有所下降,而投資有所上升,最終出口也保持穩(wěn)步發(fā)展。

從圖5和圖6,我們可以發(fā)現,美國企業(yè)的利潤從2002年開始加速上揚, 而這也構成本輪大牛市的業(yè)績基礎,而這輪業(yè)績的增長主要是由于非金融類公司的業(yè)績增長引發(fā)。

1.美國的GDP 宏觀經濟學紛繁復雜,但是從全局上講,只有一種商品就是GDP,所以美國商務部經

濟分析局每季度公布的“GDP和企業(yè)利潤報告”是概纜整個經濟全景的重要報告,但是其

對于研究的價值要遠遠大于投資的價值,因為在這之前已經有太多的單方面數據和預測

數據。這個報告一般是每個季度結束后一個月最后一周首次公布,之后兩個月會有兩次

修正。而合理而又不至于引發(fā)通貨膨脹的GDP增長速度應該等于勞動力增長速度+勞

動生產率的增長速度。

美國的GDP運用支出法構造,但是中國的GDP增長速度是運用生產法。支出法主

要分為個人消費支出(Personal Consumption Expenditures、私人國內投資(Gross Private Domestic Investment、凈出口(Net Exports of goods and services和政府支出(Government Consumption expenditures and gross investment。其中各個項目又可以進

一步細分:個人消費支出又可以細分為耐用品(Durable goods、非耐用品(Nondurable goods和服務(Services;私人投資又分為固定投資(Fixed investment和存貨變動(Change in private inventories,其中固定投資又可以分為非住宅性投資(Nonresident 和住宅性投資(Resident;凈出口又可以分為出口(EXPORT和進口(IMPORT,其中 又可以分為商品和勞務;政府支出可以分為聯邦政府(Federal和州地方政府(State and Local。

將名義值轉換成實際值需要一系列的價格指標,而這些價格指標也成為美國價格指

標體系中的一部分,與CPI、PPI、勞動成本的指標共同衡量美國的通貨膨脹情況。這

里公布的價格指標中比較重要的是GDP平減指數和PCE物價指數?！捌髽I(yè)利潤”報告與GDP一起公布,按照行業(yè)對利潤進行統(tǒng)計。國內的企業(yè)可以分

為金融業(yè)和非金融業(yè)。非金融業(yè)可以分為公用事業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)、零售、交通運輸、信息和其他,其中制造業(yè)還可以進一步劃分。表1:各部份占實際GDP的份額

時間 20051Q 20052Q20053Q20054Q20061Q20062Q 20063Q20064Q 實際GDP100.00% 100.00%100.00%100.00%100.00%100.00% 100.00%100.00% 實際個人消費 70.91% 71.08%71.03%70.86%70.73%70.73% 70.88%71.19% 耐用消費品10.23% 10.46%10.58%10.19%10.52%10.45% 10.56%10.61% 非耐用消費品20.54% 20.62%20.58%20.69%20.70%20.65% 20.62%20.79% 服務40.27% 40.18%40.08%40.10%39.72%39.83% 39.91%40.00% 實際私人投資 16.95% 16.66%16.70%17.26%17.35%17.29% 17.17%16.38% 實際私人固定投資16.41% 16.69%16.77%16.82%16.92%16.74% 16.61%16.12% 實際私人非住宅投資10.99% 11.04%11.09%11.18%11.39%11.44% 11.66%11.50% 實際私人住宅投資 5.34% 5.54% 5.58% 5.54% 5.47% 5.27% 4.98% 4.69% 實際企業(yè)庫存變化 0.51%-0.07%-0.11%0.39% 0.36% 0.47% 0.48% 0.19%

實際出口凈額-5.74%-5.51%-5.47%-5.70%-5.63%-5.48%-5.49%-5.06% 實際出口總額 10.67% 10.83%10.80%11.00%11.22%11.31% 11.45%11.67% 實際進口總額16.41% 16.33%16.27%16.71%16.84%16.80% 16.94%16.73% 實際政府采購 17.84% 17.75%17.71%17.59%17.56%17.48% 17.47%17.51% 實際聯邦政府采購 6.60% 6.56% 6.64% 6.54% 6.58% 6.47% 6.46% 6.49% 實際州及地方政府采購11.24% 11.19%11.07%11.05%10.98%11.02% 11.01%11.02% 資料來源:Bloomberg,申銀萬國研究所 表2:各部份對GDP 的貢獻

20051Q 20052Q 20053Q 20054Q 20061Q 20062Q 20063Q 20064Q 實際個人消費 1.94 2.94 2.76 0.53 3.38 1.81 1.96 2.93 耐用消費品 0.2 1.02 0.74-1.08 1.5-0.01 0.5 0.35 非耐用消費品 1.04 0.98 0.7 0.79 1.2 0.3 0.32 1.18 服務 0.7 0.94 1.32 0.83 0.67 1.52 1.14 1.41 實際私人投資 1.32-0.61 0.84 2.51 1.31 0.17-0.13-2.71 實際私人固定投資 1.22 1.62 1.02 0.46 1.34-0.27-0.19-1.54 實際私人非住宅投資 0.59 0.51 0.59 0.52 1.36 0.45 1.01-0.34 實際私人住宅投資 0.63 1.11 0.43-0.06-0.02-0.72-1.2-1.21 實際企業(yè)庫存變化 0.09-2.23-0.18 2.05-0.03 0.44 0.06-1.16 實際出口凈額-0.16 0.72-0.06-1.07-0.04 0.42-0.19 1.59 實際出口總額 0.47 0.94 0.33 0.97 1.41 0.66 0.73 1.14 實際進口總額-0.63-0.22-0.39-2.04-1.46-0.24-0.93 0.45 實際政府采購 0.31 0.21 0.64-0.21 0.94 0.16 0.32 0.64 實際聯邦政府采購 0.23 0.03 0.66-0.33 0.61-0.32 0.09 0.31 實際州及地方政府采購

0.08 0.18-0.01 0.13

0.33 0.48 0.23 0.33 資料來源:Bloomberg,申銀萬國研究所 圖1:美國GDP 分解(1980—2006 圖2:日本GDP 分解(1955—2000 數據來源:BLOOMBERG,申銀萬國證券研究所 數據來源:CEIC,申銀萬國證券研究所

美國GDP 構成-20% 0% 20%40%60%80%100%1980.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q

1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 消費投資政府支出凈出口日本GDP構成-20% 0% 20%40%60%80%100%1956

1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 個人消費私人投資政府支出凈出口 圖3:韓國GDP 分解(1970—2006 圖4:中國GDP 發(fā)展(1985—1987 數據來源:CEIC,申銀萬國證券研究所 數據來源:CEIC,申銀萬國證券研究所

從四國GDP 的構成來看,美國和日本比較類似,都是消費主導,投資減少,不過美國消費過多,所以凈出口一直為負,而日本保持凈出口的穩(wěn)定。中國與韓國有點類似,消費雖然也占大部分,但是有所下降,而投資有所上升,最終出口也保持穩(wěn)步發(fā)展。

圖5:美國企業(yè)利潤 圖6:美國企業(yè)利潤分行業(yè)

數據來源:CEIC,申銀萬國證券研究所 數據來源:CEIC,申銀萬國證券研究所 從圖5和圖6,我們可以發(fā)現,美國企業(yè)的利潤從2002年開始加速上揚,而這也構成本輪大牛市的業(yè)績基礎,而這輪業(yè)績的增長主要是由于非金融類公司的業(yè)績增長引發(fā)。

GDP分解-20% 0% 20%40%60%80%100%1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 個人消費投資政府購買凈出口 GDP 支出法-20% 20%40%60%80%100% 1952 1955 1958 1961

1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 0%最終消費資本形成凈出口 企業(yè)利潤 100 4007001000***01980.1Q 1981.2Q

1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q 2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q

2006.2Q 全部企業(yè)國內企業(yè) 公司分類

-***010001200.1Q 1981.2Q 1982.3Q 1983.4Q 1985.1Q 1986.2Q 1987.3Q 1988.4Q 1990.1Q 1991.2Q 1992.3Q 1993.4Q 1995.1Q 1996.2Q 1997.3Q 1998.4Q

2000.1Q 2001.2Q 2002.3Q 2003.4Q 2005.1Q 2006.2Q 1980金融類非金融類制造業(yè) 2.市場分析

表1:本周公布美國主要經濟數據 公布日期 項目

市場預期 實際公布 上次

2007-4-24 消費者信心 105 104 107.2 2007-4-24 現房銷售 6.40M 6.12M 6.69M 2007-4-24 舊宅銷售 月環(huán)比-4.30%-8.40% 3.90%2007-4-25 耐用品訂單

2.50% 3.40% 1.70%2007-4-25 耐用消費品(除運輸類 1.10% 1.50%-1.00%

2007-4-25 新建住宅銷售 890K 858K 848K 2007-4-25 新建住宅銷售 月環(huán)比 5.00% 2.60%-3.90% 2007-4-26 首次失業(yè)人數 330K 321K 339K 2007-4-26 持續(xù)領取失業(yè)救濟人數 2523K 2594K 2531K 2007-4-27 GDP 年增長率推算值

1.80% 1.30% 2.50%2007-4-27 個人消費 3.50% 3.80% 4.20%2007-4-27 GDP 價格指數 3.00% 4.00% 1.70%2007-4-27 核心個人消費支出 季環(huán)比

--2.20% 1.80%2007-4-27 員工成本指數 0.90% 0.80% 0.80% 2007-4-27 密執(zhí)安大學消費者信心 85.3 87.1 85.3 資料來源:BLOOMBERG 圖1:世界主要市場

上周香港市場走勢比較怪異,即不跟隨美國道瓊斯,也

不跟隨中國A 股市場,一周小幅下跌。中資板塊的表現如下: ⑴ 五大中資電力股出現分化。其中華潤電力一周上漲 6.96%,而華電電力一周累計下跌了1.76%。-2%-1%-1%0%1% 1%2%2007-4-232007-4-242007-4-252007-4-262007-4-27 道瓊斯工業(yè)指數

日經225指數英國富時指數法國CAC指數德國DAX指數 恒生指數

⑵ 化工能源有漲有跌,其中三大油股表現一般,但是儀征化纖一周累計上漲了20.59%,表現非常搶眼。⑶ 金融板塊出現分化。銀行股普遍下跌,其中跌幅最大的是中信國際,一周累計跌幅達到7.7%;地產股出現一定分化,首創(chuàng)置業(yè)和北辰分別上漲了6.77%和2.98%,其

余的全部下跌,世茂房產跌幅最大,達到11.62%;三大保 圖2:金磚四國

險股基本沒有什么變化。

⑷ 交通運輸類股票中鐵路和公路除廣深鐵路一周累計大漲15.88%外其余全部下跌,海運板塊表現尚可。⑸ 四大中資電信類股票移動下跌而聯通上漲,網通上漲而中國電信下跌。

⑹ 有色和鋼鐵除了馬鋼和重慶鋼鐵外全部下跌,而汽車全部下跌。

3.行業(yè)比較

圖3 香港市場三大指數

上周香港市場中資企業(yè)的行業(yè)走勢與MSCI 全球行業(yè)指數走勢有所不同。全球MSCI 行業(yè)指數10大行業(yè)指數中,工業(yè)品和通訊設備漲幅居前。而在香港中資行業(yè)板塊中,信息技術、公用事業(yè)和工業(yè)品漲幅居前。

圖4:MSCI 全球行業(yè)指數 圖5:香港中資行業(yè)-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 0.5%1.0%4-23 4-24 4-25 4-26 4-27 恒生指數 國企指數 紅籌指數-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%4-23 4-24

4-25 4-26 4-27 俄羅斯RTS指數上證綜指巴西IBOV指數 印度SENSEX指數-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5公用事業(yè) 信息技術 原材料 健康護理 金融 主要消費品 任意消費品 能源 通訊設備 工業(yè)品-3%-2%

-1%1%2%3%4%主要消費品 任意消費品 通訊設備 健康護理 原材料 金融能源 工業(yè)品 公用事業(yè) 信息技術

表2:申萬重點公司與香港中國概念公司行業(yè)比較 05PE 06PE 07PE 08PE 06PEG 息率 GICS二級行業(yè)分類 A股香港 市場A股 香港 市場A股 香港 市場A股 香港

市場A股 香港

市場A股香港市場

汽車與汽車零部件49.8 16.4 43.8 12.1 27.0 10.9 21.7 11.0 1.0 2.5 1.22% 1.56%銀行55.2 30.0 39.1 23.4 28.4 18.4 18.5 21.3 0.9 4.8 0.40%0.67%資本貨物55.3 19.3 44.6 n.a30.1 n.a24.7 15.5 1.3 n.a0.76% 2.25%商業(yè)服務與用品73.3 25.8 64.7 14.9 53.8 17.4 48.5 16.5 4.2(2.90.43% 1.21%耐用消費品與服裝59.2 13.3 47.6 9.3 36.5 7.7 29.0 8.6 1.7 2.4 0.89% 2.06%消費者服務85.3 31.1 68.3 28.2 48.9 19.6 37.7 21.3 2.0 1.9 0.93% 1.79%能源27.0 n.a21.6 n.a19.5 n.a17.5 n.a 2.0 n.a 1.01%n.a 食品與主要用品零售76.3 26.0 65.2 20.7 45.7 17.8 39.1 16.2 2.2 1.6 0.26% 1.87%食品、飲料與煙草82.0 33.0 59.9 25.6 47.0 21.4 34.6 16.9 1.9 1.1 0.67% 1.50%醫(yī)療保健設備與服務81.5 131.5 60.9 45.5 37.8 29.4 30.0 31.8 1.4 2.3 0.38%0.29%材料34.2 24.7 28.4 n.a19.4 13.4 15.8 15.0 0.8 n.a 1.34% 1.38%媒體92.9 56.4 53.0 23.8 47.6 12.5 36.4 10.5 2.6 0.5 0.63% 2.86%制藥與生物科技60.2 16.7 55.0 22.1 44.7 14.3 37.1 13.2 2.5 0.7 0.73%0.96%房地產55.6 25.3 41.1 19.3 34.3 13.2 30.2 14.4 2.5 1.2 0.75% 1.03%零售業(yè)128.1 28.7 89.9 28.3 62.8 25.8 46.8 25.9 2.3 6.2 0.25% 1.41%軟件與服務82.8 22.4 59.7 20.1 34.8 17.6 39.0 17.0 2.5 2.3 0.92% 1.70%技術硬件與設備61.7 17.5 49.9 4.2 38.5 3.6 32.8 10.1 2.1(0.10.51% 2.09%電信服務42.5 23.1 36.8 17.5 28.6 15.1 24.9 16.9 1.7 9.5 0.73% 1.65%運輸44.2 n.a38.2 n.a33.5 n.a29.9 n.a 2.9 n.a 1.18%n.a 公用事業(yè)40.6 20.1 35.1 16.4 30.3 13.7 25.5 15.1 2.0 3.8 1.31% 1.82%注:A股資料來自申萬重點公司,共287家;中國概念公司為H股和紅籌,共111;分類標準是GICS二及行業(yè)分類。

資料來源:申銀萬國研究所 4.公司追蹤

表3:39家兩市重疊公司對價表 H股簡稱收盤價

(港元 周漲跌幅A股簡稱 收盤價(元 人民幣周漲跌幅 A股股價/(H 股股價 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

東北輸變電 2.75 29.72% 東北電氣7.7 21.07% 2.84 251.6 88.6 青島啤酒14.32 8.65% 青島啤酒19.19-0.21% 1.36 81.9 60.3 寧滬高速 6.74 3.69% 寧滬高速8.8 8.24% 1.32 66.4 50.1 北人印刷 2.81 26.01% 北人股份10.05 18.37% 3.63 73.7 20.3 昆明機床8.19 9.49% 昆明機床18.93 6.71% 2.34 421.6 179.9 廣州廣船26.8 8.50% 廣船國際30.75 5.06% 1.16 112.7 96.9 馬鞍山鋼鐵 5.46 5.81% 馬鋼股份8.19 8.91% 1.52 18.2 12.0 上海石化 4.68 2.18% S上石化12.53 5.21% 2.71 48.8 18.0 鞍鋼新軋15.52 4.16% 鞍鋼股份17.29 0.52% 1.13 48.4 42.9

經緯紡織 4.84-6.20% 經緯紡機10.21 4.40% 2.14 40.3 18.8 江西銅業(yè)10.78-5.11% 江西銅業(yè)24.25-10.19% 2.28 37.5 16.5 中國石油化工 6.97 4.03% 中國石化11.22 1.26% 1.63 23.8 14.6 深圳高速 5.44-0.91% 深高速9.32 7.37% 1.74 36.8 21.2 南京熊貓 2.9 20.33% 南京熊貓11.78 8.67% 4.12 83.2 20.2 東方航空 2.38 6.25% 東方航空 6.66 16.23% 2.84 n.a n.a 新華制藥 2.43 14.08% 新華制藥8.99 17.36% 3.75 3329.6 887.7 中興通訊36.65-0.68% 中興通訊46.65-0.32% 1.29 34.8 26.9 廣州制藥 5.6-1.75% 廣州藥業(yè)14.31 4.53% 2.59 58.7 22.7 華能國際8 4.03% 華能國際13.22 7.92% 1.68 32.7 19.5 安徽海螺32-5.19% 海螺水泥39.36 2.66% 1.25 128.1 102.7 科龍電器0.89 0.00% *ST科龍7.65 18.42% 8.71 n.a n.a 安徽皖通 6.07-0.16% 皖通高速9.79 8.90% 1.64 23.7 14.5 儀征化纖 2.87 28.13% S儀化11.45 22.46% 4.04 n.a n.a 南方航空 3.5-1.13% S南航8.6 15.75% 2.49 n.a n.a 創(chuàng)業(yè)環(huán)保 3.28 3.14% 創(chuàng)業(yè)環(huán)保9.31 8.38% 2.88 69.8 24.3 華電國際 3.35 2.13% 華電國際8.66-1.03% 2.62 48.9 18.7 東方電機32.1 7.00% 東方電機51.01-7.59% 1.61 42.9 26.7 洛陽玻璃0.87 0.00% 洛陽玻璃8.27-3.84% 9.64 530.1 55.0 中海發(fā)展14.8 12.46% 中海發(fā)展19.16 5.80% 1.31 23.7 18.0 兗州煤業(yè)8.23 3.13% 兗州煤業(yè)11.9 6.25% 1.47 20.3 13.9 中國銀行 3.91-1.26% 中國銀行 5.62 1.81% 1.46 37.5 25.7 中國國航 5.33-2.20% 中國國航9.47 6.17% 1.80 43.6 24.2 招商銀行19.48 3.18% 招商銀行19.5 0.26% 1.01 51.3 50.6 北辰股份 3.46 4.22% 北辰實業(yè)10.08 4.46% 2.95 74.2 25.1 工商銀行 4.33 0.00% 工商銀行 5.41 1.69% 1.27 36.1 28.5 大唐發(fā)電9.18-1.71% 大唐發(fā)電18.93 0.21% 2.09 41.6 19.9 中國人壽24.85 2.26% 中國人壽40.78 10.54% 1.66 117.3 70.5 廣深鐵路42.15 0.96% 中國平安63.6 14.93% 1.53 93.2 60.9 中國平安 5.86 13.79% 廣深鐵路9.63 1.37% 1.67 68.1 40.9 資料來源:申銀萬國研究所 表4:香港市場中資概念公司 基本材料 估值指標

行業(yè) 分類

代碼 公司名稱 價格 周漲幅 流通市值(百萬 05息率05PB05ROE 05PE 06PE 07PE 836 華潤電力 14.44 6.96% 55476.7 1.32% 4.0 17.00% 23.5 18.4 15.2 902 華能電力 8.06 5.50% 24626.1 3.10% 1.9 12.00% 16.1 15.9 14.3 2380 中國電力 4.09-0.24% 14746.5 1.91% 1.6 7.72% 21.0 14.3 10.0 991 大唐發(fā)電 9.17-1.19% 13951.0 2.43% 2.6 13.40% 19.1 15.4 13.7 電力

1071 華電電力 3.35-1.76% 4793.9 1.89% 1.5 8.79% 16.8 14.2 10.9 297 中化控股 4.04-2.18% 23464.1 0.50% 6.4 24.48% 26.2 19.1 16.1 化工 338 上海石化 4.67-3.91% 10881.1 2.09% 1.8 4.40% 39.9 15.0 13.5 1033 儀征化纖 2.87 20.59% 4018.0 0.00% 1.4 0.50% 284.5 22.0 14.0 2883 中海油田 6.42-0.93% 9853.7 0.84% 3.4 14.74% 22.8 20.3 16.1 883 海洋石油 6.76 0.00% 292901.0 2.96% 2.7 28.69% 9.5 10.8 10.0 857 石油股份 8.98-0.66% 189468.1 3.67% 3.0 26.16% 11.3 10.9 10.9 386 中國石化 7 1.16% 117463.4 1.81% 2.1 18.93% 11.3 10.4 10.2 1088 中國神華 19.9-2.45% 67631.8 0.60% 4.3 20.61% 20.6 16.1 14.0 135 中國石油 3.47-0.86% 16795.1 2.31% 1.2 12.75% 9.7 6.8

6.8 能源 1171 兗州煤業(yè) 8.21 0.98% 16078.5 2.61% 2.3 13.45% 17.1 13.0 11.6 939 建設銀行 4.84-0.82% 1087495.2 0.30% 3.8 16.10% 23.5 19.2 14.6 3988 中國銀行 3.91-1.76% 297239.2 n.a 3.9 16.76% 23.2 19.4 15.0 2388 中銀香港 19.48 0.00% 205957.8 4.15% 2.4 16.17% 14.7 15.3 14.4 3328 交通銀行 8.4-0.59% 193741.5 0.93% 4.3 13.56% 31.3 24.9 19.5 349 工銀亞洲 17.9 0.56% 20070.5 2.96% 1.8 11.24% 16.1 14.7 13.1 3968 招商銀行 19.42 0.94% 51696.0 n.a 5.2 12.32% 42.0 n.a n.a 1398 工商銀行 4.34 0.23% 360465.2 n.a 5.6 18.96% 29.4 n.a n.a 銀行

183 中信國際 6.59-7.70% 33364.4 0.91% 3.5 11.91% 29.6 19.2 15.7 688 海外發(fā)展 9.86-1.30% 69482.7 0.71% 6.4 21.99% 29.3 19.6 14.6 813 世茂房產 16.88-11.62% 51735.3 n.a 4.5 19.77% 22.8 20.7 14.4 3383 雅 居 樂 7.81-4.76% 29253.6 0.36% 6.5 27.55% 23.5 1 5.4 12.4 1109 華潤置地 9.3-3.12% 31037.5 0.35% 3.7 10.31% 36.1 32.3 16.5 123 越秀投資 1.89-2.58% 12871.9 4.23%0.9 5.11% 18.1 15.5 11.1 2777 富力地產 19.06-2.85% 19350.8 3.38%7.2 25.04% 28.8 19.0 13.2 604 深圳控股 4.57-1.72% 12894.0 2.84% 2.0 12.75% 16.0 15.1 9.3 2337 上海復地 3.6 0.00% 3799.9 2.98% 2.4 12.82% 19.0 10.8 8.2 2868 首創(chuàng)置業(yè) 3.47 6.77% 3542.0 1.41% 1.5 5.70%

26.9 8.3 7.2 房地

產 588 北辰實業(yè) 3.46 2.98% 2446.3 0.70% 2.3 7.66% 29.6 23.0 17.2 2628 中國人壽 24.9 0.20% 185285.3 0.20%8.7 24.70% 35.3 34.9 29.7 2318 中國平安 42.1 0.96% 107718.9 0.46% 6.5 16.41% 39.5 32.8 27.6 2328 中國財險 4.8 0.00% 16588.7 1.46% 3.2 12.37% 25.7 22.5 18.0 保險

966 中保國際 9.75 1.46% 13724.7 n.a 2.5 9.15% 26.9 34.5 25.3 598 中國外運 3.11-0.32% 5558.8 2.38% 1.4 6.77% 21.3 17.9 14.5 152 深圳國際 0.51-3.77% 6471.7 1.08% 1.8 5.96% 29.4 n.a n.a 753 中國國航 5.31-2.75% 23394.2 0.44% 2.0 8.47% 24.2 19.4 14.0 1055 南方航空 3.49-3.86% 4097.9 n.a 1.3 1.58% 81.5 36.9 16.9 670 東方航空 2.38 3.03% 3729.3 n.a 1.7-47.89%-3.5-30.6 31.8 航空

694 首都機場 7.65-0.91% 11981.0 1.31% 3.8 13.34% 28.6 26.7 37.6 525 廣深鐵路 5.91 15.88% 8459.0 1.98% 3.9 7.19% 54.4 25.3 23.0 576 滬杭甬 6.55-0.46% 9391.7 3.28% 2.3 13.37% 17.3 16.3 14.2 177 江蘇寧滬 6.66-3.90% 8138.5 2.12% 2.4 8.34% 28.7 23.3 18.3 548 深圳高速 5.42 0.37% 4051.5 2.16% 1.8 8.77% 20.5 18.6 15.5 995 皖通高速 6.08-1.30% 2997.5 4.49% 1.9 17.05% 10.9 12.3 11.4 公路與鐵路運輸

四川成渝 1.74-4.40% 1557.9 2.24%0.9 5.78% 15.2 12.4 11.2 海運 144 招商局

34.6-0.57% 80767.8 1.45% 4.6 14.41% 31.8 27.0 22.6 1199 中遠太平19.22 4.57% 43049.0 3.50% 2.5 13.18% 19.0 2.0 1.9 316 東方海外 66.9-0.74% 41865.6 3.15% 2.0 21.19% 9.3 0.3 1.4 1138 中海發(fā)展 14.72 7.45% 19077.1 1.99% 4.5 25.34% 17.8 14.3 13.0 1919 中國遠洋 7.3 4.58% 18838.4 1.74% 1.8 7.83% 23.5 18.6 13.2 2866 中海集運 3.96 7.90% 9583.2 2.96% 1.4 5.17% 27.8 15.3 11.4 203 駿威汽車 3.18-2.15% 23905.2 4.09% 2.3 22.15% 10.6 10.2 9.2 489 東風汽車 4.24 0.47% 12108.3 n.a 2.6 14.52% 17.6 13.2 11.5 1114 華晨汽車 1.69-9.14% 6199.6 n.a 0.9-5.93%-15.6 22.3 14.5 2333 長城汽車 10.5-5.41% 2753.1 0.93% 2.6 18.25% 14.1 16.3 13.3 汽車 1122 慶鈴汽車 1.46 0.69% 1808.4 1.34%0.5 1.13% 46.8 34.1 28.2 2727 上海電氣 3.39-0.29% 10078.2 1.18% 1.9 9.67% 19.7 17.7 15.7 1133 哈爾濱動 9.35 2.75% 6316.6 0.62% 2.9 22.64% 12.6

9.8 10.6 電氣設備

1072 東方電機 32 4.07% 5440.0 1.52% 6.2 36.96% 16.7 15.9 15.2 906 中國網通 19.88 0.61% 132222.4 0.23% 1.8 17.52% 10.2 11.5 11.8 728 中國電信 3.76-3.84% 52179.1 1.95% 1.5 13.31% 11.2 12.4 12.6 941 中國移動 72.2-3.60% 1443613.0 1.38% 4.5 20.67% 21.9 18.3 15.3 電信 服務 762 中國聯通 11.7 2.63% 148424.6 0.92% 1.9 4.70% 39.9 22.1 18.8 2877 神威藥業(yè) 5.33-2.20% 4407.9 2.20% 2.5 18.82% 13.2 11.9 8.4 1093 中國制藥 1.79 1.70% 2753.2 n.a 1.1 0.63% 175.8 32.0 14.9 制藥 874 廣州藥業(yè) 5.6-1.75% 1231.4 1.22% 1.6 6.76% 23.0 20.6 17.0 2600 中國鋁業(yè) 9.25 4.40% 36481.7 2.26% 2.3 24.59% 9.2 11.6 13.7 2899 紫金礦業(yè) 4.49-0.22% 17984.4 1.74%10.1 33.73% 29.9 23.7 19.4 358 江西銅業(yè) 10.82-7.99% 15012.6 1.73% 3.6 53.15% 6.8 7.0 7.9 347 新軋鋼 15.6-0.38% 13884.0 2.25%8.3 63.05% 13.1 11.1 9.7 323 馬鞍山 5.43 2.45% 9409.8 2.87% 1.9 12.84% 14.7 11.9 8.9 金屬與采礦

1053 重慶鋼鐵 2.89 4.71% 1555.2 5.06% 1.3 6.49% 19.8 18.2 10.4 168 青島啤酒 14.2-2.20% 9302.0 1.10% 3.4 8.09% 41.6 41.5 34.9 124 金威啤酒 3.17-3.94% 4426.5

1.26% 2.4 5.95% 40.2 29.6 23.3 828 王朝酒業(yè) 3.21-2.73% 3996.5 0.62% 3.0 8.58% 34.8 23.6 19.7 2319 蒙牛乳業(yè) 24.2-3.39% 33115.7 0.28%12.0 26.29% 45.5 35.5 27.8 1068 雨潤食品 9.08 1.00% 13183.7 0.72% 5.9 21.82% 27.0 21.8 17.0 食品、飲料與煙草

506 中國糧油 5.06-4.89% 14124.4 1.72% 2.5 17.58% 14.3 20.7 17.2 980 聯華超市 10-3.85% 2070.0 1.27% 2.9 11.42% 25.8 20.7 17.8 291 華潤創(chuàng)業(yè) 26.9-4.95% 63697.5 1.41% 2.8 12.10% 22.9 28.3 25.8 3389 亨得利 3.55-1.93% 8820.0 1.32% 5.5 12.38% 44.3 30.1 24.0 零售

業(yè) 3368 百盛集團 54.65-0.18% 30167.5 0.46%16.1 24.60% 65.5 46.7 34.4 267 中信泰富 30.15 1.69% 66413.9 3.65% 1.4 17.23% 8.0 16.7 14.8 363 上海實業(yè) 20.5 0.99% 19854.3 2.05% 1.1 6.91% 15.8 15.3 13.5 392 北京控股 20.75-2.12% 12916.9 1.45% 1.0 2.71% 38.1 21.8 18.3 綜合 紅籌 882 天津發(fā)展 6.48 8.00% 6449.3 1.33%0.9 7.76% 11.7 13.6 11.8 3339 中國龍工 15.26 3.95% 15825.4 n.a 13.7 54.06% 25.4 22.4 18.5 機械

350 經緯紡織 4.83-6.40% 873.3 1.01% 1.0 6.53% 15.6 n.a n.a 1070 TCL 國際

0.71 12.70% 2771.1 n.a 0.7-14.61%-4.6-2.0 10.4

申銀萬國證券研究所 宏觀策略 1070 耐用 496 751 消費 2313 品與 2698 服裝 69 酒 店、餐館 軟件 與服 務 308 1175 700 696 299 536 763 553 992 903 74 TCL 國際 卡森國際 創(chuàng)維數碼 申洲國際 魏橋紡織 香格里拉 香港中旅 福記食品 騰訊控股 民航網絡 中訊軟件 貿易通 中興通訊 南京熊貓 聯想集團 冠捷科技 長城科技 0.71 1.08 1.02 3.46 13.76 19.66 3.35 24 27.5 13.34 1.61 1.44 36.8 2.99 3.11 5.31 3 12.70%-2.70%-7.27% 5.81% 2.08%-0.71%-2.90% 4.35% 10.44%-0.15% 3.21% 0.00%-1.08% 24.07% 6.51%-0.38% 26.05% 2771.1 1069.3 2335.0 4307.7 5691.4 50723.5 19079.4 12246.0 48778.7 4146.8 1765.7 1120.5 5893.6 723.6 26490.9 10315.9 1361.6 n.a 7.10% 4.22% 0.58% 2.03% 1.02% 1.79% 0.47% 0.29% 1.68% 6.83% 2.08% 0.66% n.a 1.67% 33.85% 0.65% 0.7 0.5 0.8 2.1 1.4 2.5 1.9 8.5 13.1 3.0 5.5 3.4 3.3 1.5 26.3 1.5 0.6-14.61% 6.99% 2.79% 18.75% 13.90% 7.86% 3.80% 17.39% 28.61% 12.98% 22.96% 25.28% 7.15% 7.02% 2.12% 17.53%-2.11%-4.6 10.8 16.7 11.1 9.8 32.2 50.9 48.7 45.9 23.1 24.1 13.5 46.2 21.1 1240.3 8.7-29.5-2.0 11.7 4.2 8.9 9.3 3.9 28.2 34.2 38.1 20.1 16.9 10.7 23.7 9.6 204.2 1.1 n.a 10.4 9.4 6.9 7.6 7.7 2.9 19.6 23.5 27.7 17.6 14.2 9.0 17.1 n.a 115.2 0.9 n.a 注：共 22 個行業(yè) 111 家中資企業(yè)，其中黑色為 H 股，共 58 家；紅色為紅籌，共 35 家；藍色為民營中資企業(yè)，共 18 家。資料來源：BLOOMBERG,申銀萬國研究所 信息披露 分析師承諾 凌鵬：策略。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當的專業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀 地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦 意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露 本公司在知曉范圍內履行披露義務。客戶可索取有關披露資料 compliance@sw108.com。法律聲明 本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本 報告而視其為客戶。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作 出邀請。客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司 http://004km.cn 網站刊載的完整報告為準，本

公司并接受客戶的后續(xù)問詢。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。請參閱最后一頁的重要聲明 10 申銀萬國證券研究所 宏觀策略 客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個 別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何 人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資 顧問。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版 權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或 復制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務 標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。請參閱最后一頁的重要聲明 11

第三篇：成本監(jiān)審申請報告(含數據分解)（定稿）

成本監(jiān)審申請報告

申請產品或服務名稱：天然氣

申請單位：大方縣萬方天然氣有限公司

申請日期：2010年11月8日

法人代表簽名及單位蓋章

成本組合方式及分攤依據說明

該項目成本主要由站場、管網建設成本、購價成本、運輸成本、行政管理利潤、子站加氣成本、稅收等費用組成。

一、大方CNG站場建設費用總投資為壹仟叁佰萬元（13000000.00）其中：

1、設備購置安裝費：捌佰萬元（8000000.00）；

2、站場土地、站場建設費：貳佰伍拾萬元（2500000.00）；

3、儲氣井、儲氣設備、設施費：貳佰伍拾萬元（2500000.00）。

現已完成投資肆佰捌拾叁萬伍仟捌佰捌拾玖元（4835889.00）。按照政府授權特許經營年限8年計算，每日銷售量達到11000立方的話，CNG子站加氣成本應為0.40元/立方，但按大方目前的市場估計，日銷售量達到11000立方的話還是很困難的。

二、瀘州購進價為2.60元/立方，該價格有供氣合同為依據，為什么該價格會高出國家發(fā)展和改革委員會下發(fā)至各地區(qū)的價格標準，原因是：

1、國家發(fā)展和改革委員會發(fā)出的價格標準指的是陸上天然氣，而陸上天然氣并不能夠直接供民用燃燒，必須經二次加工進行脫硫、干燥、脫水等程序處理后才能夠燃燒，這樣的話對人體就沒有傷害，那么經過這樣的程序又得增加一道成本，如管理成本、建設成本等！

2、正是基于這樣的考慮，為了打開畢節(jié)地區(qū)天然氣市場，最大限度降低生產和銷售成本，讓該地區(qū)人民真正的得到實惠，公司又在瀘州斥資伍千萬元投資建立瀘州納溪祥博天然氣有限公司專門進行陸上天然氣的二次加工處理，從而保障畢節(jié)、大方、金沙的天然氣正常供應，現已初步完成投資壹仟貳佰陸拾萬元（12600000.00），按上述三地的市場份額評估，介于公司在畢節(jié)只有CNG加氣站項目而沒有民用管網的投資計劃，那么瀘州納溪祥博天然氣有限公司的投資成本收回情況就只能建立在大方和金沙的市場基礎上，如按照投資比例分擔的話大方、金沙各承擔貳仟萬元，畢節(jié)承擔壹仟萬元，依照大方的市場預計，日銷售量15000立方（含CNG加氣站和民用管網，但短時間以內肯定達不到該指標），經營8年的話，每立方的成本就達0.50元（不包括銀行利息和管理、利潤、稅收等成本），所以結合投資建設的基本情況加上法定的其他成本才有了購進價格2.60元/立方的依據。

三、運輸成本有運輸合同為支撐依據

四、行政管理利潤

1、民用方面

按照每天銷售量3000立方計算，利潤0.15元/立方，共計每天收入450元，按照現有財務提供的員工工資標準計算，每天工資共需支出522元，且該數據還沒有達到一個天然氣行業(yè)完整公司的最低人員配置標準。該部分員工大部分屬于試用期，拿的都是最低工資標準，待該部分員工轉正和補充法定配置人員后（標準人數應為27人，分別為總經理1名、副總經理2名、營銷人員2名、營業(yè)員2名、會計1名、出納1名、司機1名、安裝人員3名、工程搶險人員3名、站長1名、安全員1名、技術員1名、加氣員6名、辦公文員1名、炊事員1名）每天522元的工資支出是遠遠不夠的；

2、商業(yè)方面

按照每日銷售量1000立方計算，利潤0.55元/立方，共計每天收入550元。民用、商業(yè)的收益為1000元/天，而每日的最低工資支出522元是遠遠不夠的（原因上述條款已說明），其中還沒有算入水電費用的開支等；

3、汽車CNG行政管理利潤參照汽、柴油利潤標準制定。

大方縣萬方天然氣有限公司

2010年11月

第四篇：成本分析報告

分析報告內容

一、工程概況（需要明確工程大致內容、地庫面積以及地庫占總面積比例）

二、合同條件（需明確項目談判時間、合同簽訂時間）談判時是否考慮新舊定額的交替而與甲方進行的相應談判？過程中對此項的爭取做過怎樣的工作？

三、項目班子人員組成數量，人員過程變動情況怎樣？變動時項目成本情況怎樣？當時分公司是否進行成本確認？履行了怎樣的交接手續(xù)？項目經理各自完成的產值以及當時的項目利潤情況。

四、施工合同工期以及實際施工日期具體情況（說明主體、裝飾部分的具體工期），與合同工期是否一致，延誤原因是什么，今后怎樣可以避免，造成多余費用支出是多少（詳細說明周轉料具的租賃費、各項機械的租賃費、管理費的支出）？期間跨越了幾個冬季、對應的施工內容有哪些、冬季施工的具體指出有哪些、對應的專項方案是否有、是否對甲方有相應收入？

五、分公司承攬任務后對項目是否進行成本策劃，策劃結果是什么？當時制定了什么樣的針對性措施？

六、項目成本分析是否進行？頻次怎樣？有誰召開？參加人員有哪些？

七、在項目實施過程中成本第一次出現異常是什么時候？數據是什么情況？當時成本分析會是否召開？分析出來的原因是什么？分公司、項目部當時采取什么樣的措施？在后續(xù)過程中分公司是怎樣解決項目成本虧損的？

八、項目目前實際成本支出數據列表，以及各項費用占比總費用是多少？

九、人工費分析內容：

1、項目實際人工費總額是多少、與合同收入對比虧損總額是多少？平米虧損為多少？依據2011定額人工單價標準調增后與實際支出對比情況是什么？

2、人工費總額占項目總支出比例多少、平米均價是多少、與正常項目人工費占比的差異？無產值用工總額是多少、占實際發(fā)生的人工費比例多少？與正常比例的差異有多少？

3、勞務隊是否進行招標？招標文件對工作內容描述是什么？勞務合同簽訂時工作內容與文件描述是否一致？不同點是什么?對單價的影響是什么？；招標前圖紙是否具備、招標前是否對主要含量進行測算、是否對同期同類型工程進行過詢價對比？

4、主體勞務隊分包合同單價、工作內容、預計總額有多少？實際結算單價、工作量與合同、圖紙的不同之處；超出合同的結算金額有多少、是什么內容？與同類項目的分包單價對比情況（工作內容、平米單價）

5、裝飾部分的勞務分包合同單價、工作內容、預計總額有多少？實際結算單價、工作量與合同、圖紙的不同；超出合同的結算金額有多少、是什么內容？著重分析同樣工作內容但不同單價部分、因為合同內容不清楚造成的額外支出（如勞務隊將整裝活干完后甩項內容、門窗洞口的單獨收口）；與同類項目的分包單價對比情況（工作內容、平米單價）

6、以上兩項需要針對個各勞務隊進行對比說明。

7、無產值用工的工作內容是什么？是否應該在其余的勞務合同中包含？是否有相應扣款？

8、勞務隊工作質量是否有問題？是否對下一工序有影響？項目是否有相應投入？有多少？是否有相應扣款？

9、勞務隊是否有額外索賠、金額多少、什么原因、誰的責任、過程中分公司對責任人有無處理；我們對業(yè)主有無相應索賠？

10、移交前后任務書的簽發(fā)過程怎樣？有哪幾家、單價由誰確定、移交時勞務合同是否確定、各家金額有多少？是否與工程實際相符？由誰簽發(fā)、由誰審核？

11、本項目項目部人員、分公司科室任務書的簽字審核過程是什么？分公司如何履行審核職能的？過程中審核有問題的任務書有幾份？多少金額？是否進行相關責任人的責任追究情況怎樣？

12、通過以上分析得出的經驗教訓有哪些？（圍繞隊伍的選擇方式、價格對比、合同簽訂內容、實際工作內容差異、過程中質量控制、施工員任務書的簽發(fā)、項目部各崗位人員應怎樣審核、分公司應如何審核控制、無產值用工應怎樣降低、如何防止多余重復用工現象發(fā)生、結合本項目的實際情況進行說明）

十、材料費分析內容

1、說明主材的采購渠道、由誰定價、價格確定審核程序怎樣？分供方的選擇如何確定？主材目錄：鋼材、砼、方木、竹膠板、水泥、砂子、砌塊、外墻面磚

2、本項目的材料費總額的降低額、降低率多少？與同類型工程對比情況怎樣？

3、本項目采用大鋼模，大鋼模的來源、改裝制作成本是多少？在本項目分攤情況怎樣？

4、本項目單層建筑面積多少？月進度正常情況下多少？本項目使用的竹膠板、方木新舊量各是多少？竹膠板、方木預算量多少？實際進場量有多少（具體到平米、方量）？在本項目的周轉次數與定額規(guī)定相比較的情況是什么？剩余量有多少？攤銷情況怎樣？實際采購單價、結算單價、預算用量、實際使用量各是多少？方木及竹膠板的總費用是多少？平米均價多少？通過以上用量分析得出的經驗教訓是什么？（從配模方案設計管理、材料計劃的編制、審核，材料來源的組織、現場收料、用料的控制來進行總結）

5、其余主材將預算量、實際用量、結算價、實際采購價、各項主材的結余率多少？各項主材的結余總額多少？與第一條主材目錄相一致進行說明。

6、周轉料具的進場數量、退場數量以及具體時間情況；有無丟失有多少、誰的責任、有無責任追究？現場勞務隊的領取退還數量怎樣控制？

7、通過本項目的材料費分析得出的經驗教訓有哪些？（從材料的分供方選擇、價格確定程序、采購計劃的編制審核、現場收料管理、現場使用管理、分公司在過程中對量、價的控制如何進行來說明）

十一、機械費分析內容

1、說明本項目實際使用的各項機械名稱、來源、租賃單價、使用實際時間。

2、將機械費進行分解，說明各項支出。逐項進行分析指出費用不合理的地方。

3、本項目實際發(fā)生、預算機械費為多少、實際降低額、降低率為多少？

4、通過分析得出的經驗及教訓。（圍繞機械型號選擇、單價控制、如何提高使用效率、同時說明本項目各項機械的進場、退場時間、實際使用總時間、計劃使用總時間、塔吊及電梯投入使用、拆除時的形象進度是什么、針對本項目挖土機、壓路機的實際使用情況項目部、分公司在過程中的監(jiān)控不到位責任劃分。今后應該怎樣去做。

十二、管理費分析說明

1、將管理費支出列表，表明各個人員崗位、工作時間、支出金額。

2、分析管理費總支出占比總支出情況，與同類型工程對比情況。

3、重點分析工期延誤的原因、誰造成、造成的損失有哪些、有多少？（此處分析包括人工費、機械費、周轉料具費、勞務隊索賠費）

十三、過程中的簽證索賠工作情況怎樣？截止現在完成共計多少分簽證？主要內容是什么？截至目前還有多少未辦理？具體內容有什么？項目部管理人員、分公司各科室、分管領導對未簽部分應該承擔什么責任？

十三、總結

1、合同條件造成的虧損有多少、實際支出管理不當造成的虧損有多少？

2、總的各項經驗及教訓總結有哪些

第五篇：2015成本分析報告

2015成本分析報告

第1篇：成本分析報告基礎知識

成本分析是成本管理的重要組成部分，是尋求降低成本途徑的重要的手段。成本分析報告的種類按時間可分為月度成本分析、季度成本分析、成本分析。本文主要介紹了成本分析報告的格式、成本分析的組成、成本分析實務等內容。

一、概述

成本分析可以大大提高企業(yè)的管理水平，從而為降低生產成本、提高企業(yè)經濟效益打下堅實的基礎。成本分析報告的格式一般由標題、數據表格、文字分析說明三部分組成。成本分析報告的格式

成本分析報告的格式一般由標題、數據表格、文字分析說明三部分組成。（1）標題

標題由成本分析的單位、分析的時間范圍、分析內容三方面構成。如：《××棉紡廠××××年×月份的成本分析報告》。（2）數據表格

成本分析報告數據表格的一般內容有：原料成本表、工費成本表、分品種的單位成本表等。

（3）文字分析說明

文字分析說明重在以表格數據為基礎，查明導致成本升高的主要因素。影響產品成本的因素包括：①建廠時帶來的固有因素。②宏觀經濟因素。③企業(yè)經營管理因素。④生產技術因素。這幾類因素是不能截然分開的，一般來說，內部因素應該是分析的重點。4）提出建議

成本分析報告是從影響成本諸要素的分析入手，找出影響總成本升或者降的主要原因，并針對原因提出控制成本（降低成本）的措施，以供領導決策參考。導語

導語也稱前言、總述、開頭。分析報告一般都要寫一段導語，以此來說明這次情況分析的目的、對象、范圍、經過情況、收獲、基本經驗等，這些方面應有側重點，不必面面俱到?；騻戎赜谇闆r分析的目的、時間、方法、對象、經過的說明，或側重于主觀情況，或側重于收獲、基本經驗，或對領導所關注和情況分析所要迫切解決的問題作重點說明。如果是幾個部門共同調查分析的，還可在導語中寫上參加調查分析的單位、人員等?？傊?，導語應文字精練，概括性強。應按情況分析主旨來寫，扣住中心內容，使讀者對調查分析內容獲得總體認識，或提出領導所關注和調查分析所要迫切解決的問題，引人注目，喚起讀者重視。主體

主體是分析報告的主要部分，一般是寫調查分析的主要情況、做法、經驗或問題。如果內容多、篇幅長，最好把它分成若干部分，各加上一個小標題；難以用文字概括其內容的，可用序碼來標明順序。主體部分有以下四種基本構筑形式。

1）分述式：這種結構多用來描述對事物作多角度、多側面分析的結果，是多向思維在謀篇布局中的反映。其特點是反映業(yè)務范圍寬、概括面廣。

2）層進式：這種結構主要用來表現對事物的逐層深化的認識，是收斂性思維在文章謀篇布局中的反映。其特點是概括業(yè)務面雖然不廣，開掘卻很深。

3）三段式：主體部分由三個段落組成：現狀；原因；對策。如此三段，是三個層次，故稱三段結構。

4）綜合式：主體部分將上述各種結構形式融為一體，加以綜合運用，即為綜合式。例如，用“分述結構”來寫“三段結構”中的“現狀”；用“三段結構”來寫“層進結構”中的一個層次；用“總分結構”來寫“分述結構”中的某一方面內容；也可以使用“總分總結構”來寫，分述之后總結主要情況、做法、經驗或問題。公式

完全成本=生產成本+期間費用。

生產成本=直接材料+直接人工+制造費用。期間費用=管理費用+銷售費用+財務費用。直接材料=原材料+輔助材料+燃料+動力。即：完全成本=（（原材料+輔助材料+燃料+動力）+直接人工+制造費用）+（管理費用+銷售費用+財務費用）。

二、成本分析的組成 標題

標題由成本分析的單位、分析的時間范圍、分析內容三方面構成。如：《××棉紡廠××××年×月份的成本分析報告》。數據表格

成本分析報告數據表格的一般內容有：銷售成本表、原材料成本表、工時成本表、設備折舊表、公司管理成本表、產品額外費用表、運輸成本表、輔助材料成本表、易耗品成本表、庫存表、材料使用率表等。提出建議

成本分析報告是從影響成本諸要素的分析入手，找出影響總成本升或者降的主要原因，并針對原因提出控制成本（降低成本）的措施，以供領導決策參考。

三、實例

分析時，一方面要對各個成本項目分析與當月預算的增減變化，還要分析與上一年同期的增減變化情況，對于有數量的成本項目，還要具體分析數量變化影響、價格變化的影響和單耗變化的影響。舉例如下： 影響利潤的主要增減因素分析如下： 與月度預算比 減利91萬元。

1、主營業(yè)務收入比月度預算比，增加93萬元。

（1）由于銷量影響增利86萬元，其中：電銷量增加297、67萬度，增加收入150萬元；蒸汽銷量減少0、40萬噸，減少收入66萬元，水銷售量增加0、3萬噸，增加收入2萬元。

（2）由于價格影響增利7萬元，其中：電減收6萬元，蒸汽增收13萬元。

2、主營業(yè)務成本比月度預算增加269萬元

由于銷量影響增本68萬元，其中：由于電銷量增加297、67萬度，增本121萬元，蒸汽實際銷量減少0、4萬噸，減本54萬元，除鹽水增本1萬元。

由于單位成本影響增本201萬元，其中：電單位成本增加增本159萬元，蒸汽單位成本增加增本45萬元，除鹽水單位成本降低減本3萬元。按成本項目分析

⑴煤炭成本增加，減利322萬元，其中： ①原煤價格升高，減利649萬元。（612、96-584）×224077噸=649萬元。

②標煤單耗降低，減少成本，增利289萬元。其中：供電標煤耗降低減少成本162萬元。（0、3693-0、3772）×24、53×834、29=162萬元。供熱標煤耗降低減少成本127萬元。（0、1242-0、1270）×54、223×834、29=127萬元。⑵其他燃料比預算增加，減利205萬元，其中。價格因素影響減利7萬元。消耗量影響減利198萬元。

⑶動力成本比預算減少，增利13萬元。

⑷輔助材料比預算增加，減利230萬元，主要是由于物裝中心上月結算不及時影響（如脫硫劑等材料）。

⑸制造費用比預算減少，增利251萬元。

（6）生產工人職工薪酬比預算減少，增利215萬元。

（7）原材料比預算減少，增利9萬元，主要是基本電費減少影響

3、其他業(yè)務利潤影響，增利37萬元。

主要是上網電收入比預算減少151萬元，上網電成本比預算減少188萬元，兩項合計增利37萬元。

4、期間費用減少，增利48萬元，其中：管理費用減少39萬元，財務費用減少9萬元。第2篇：公司成本分析報告范文 成本分析報告一般包括以下內容：）當期成本項目數據及其比例；

2）當期成本數據與歷史平均（或上期）成本數據的變動； 3）成本數據變動率及其原因分析。產品成本分析報告 概念解說

產品成本分析報告是企業(yè)對形成產品價格的各部進行具體分析，并最終形成產品定價的匯報材料。編寫要點

產品成本分析報告由下列內容構成：

1、定價目標。

2、成本構成分析。成本構成通常由技術成本、安全成本、配送成本、客戶成本、法律成本和風險成本等。

3、問題分析。

4、建議與意見。

第3篇：企業(yè)財務成本分析報告

今年，我公司根據集團加強成本控制的統(tǒng)一部署，采取各種措施強化內部管理，增收節(jié)支。半年來，通過增產增收措施，在提高勞動生產率、加速資金周轉、增加盈利方面取得了較好效果。根據我公司的具體情況，現將生產、利潤、成本三方面的經濟活動進行初步分析。

一、經濟指標完成概況

1、工業(yè)總產值：完成5374萬美元，為年計劃的537%，比上年同期增長157%。

2、產品產量：甲產品：完成l190、84單量（標準套），為年計劃的47、6%，比上年同期增產4、46%；乙產品：完成917件，為年計劃的44、1%，比上年同期增產16、7%；丁產品：完成155副，為年計劃的77、5%，比上年同期增長307、9%。

3、壘員勞動生產率：為1628美元/人，比去年同期提高105%。

4、產品銷售收入：實現52、27萬美元，占工業(yè)總產值的97、26%，比上年同期上升33、1%。

5、利潤：

（1）實現利潤總額4、57萬美元，為年計劃的57、13%，比上年同期增長18、8%。（2）應繳利稅2、52萬美元，為年計劃的63%，其中應繳所得稅2、21萬美元（已按期繳納）；資金占用費O。25萬美元，已全部按期繳納。應上半年利潤0、15萬美元，已全部按期繳納。

（3）企業(yè)留利2、55萬美元，比上年全年實際所得增長559%，其中，分配上年超收尾數O。1萬美元。

6成本：全部商品總成本45、19萬美元，比上年同期上升17、4%；百元產值成本84、07美元，比上年同期上升l。21%。

7、資金：定額流動資金周轉天數148、4天，比計劃加速11、6%，比上年同期加速28、6%。

百元產值占用金額流動資金40、08元，比上年同期下降8、72%。

定額流動資金平均占用金額43、08萬美元，比上年同期下降2、24萬美元。在以上各項指標中，工業(yè)總產值、利潤、資金周轉已分別超過了歷史最高水平。第4篇：成本分析報告

一、產品生產成本表的分析

計劃產量=800*（1+10%）=8801001 本年計劃單位成本=844*（1+10%）=928、4

1、計算可比產品成本實際降低額、降低率 可比產品降低額=27000-296400=600 可比產品降低率=600÷27000=0、22%

2、計算實際與計劃的差異

計劃成本降低額=880*（844-928、4）=-74272 計劃成本降低率=-75272÷880*844=-

10、13% 降低額的差異為=600-（-74272）=74872 降低率的差異=0、22%-（-

10、13%）=-

2、17

3、分析差異產生的原因 產品單位成本變動的影響

對降低額的影響=266000-269400=-3400 在未完成降低額計劃的74872萬元中，因為產品單位成本變動導致的部分占了3400萬元。

對降低率的影響=-3400÷27000=-

12、59% 由于單位成本升高，使得可比產品降低率差了，故未完成降低任務。②產品品種結構變動的影響

對降低額的影響=-

10、13%-

12、59%=-

2、46% 對降低率的影響=27000*-

2、46%=-664、2 在未完成降低額計劃的-74272萬元中，因為產品品種結構變動所導致的部分占了-644、2萬元

③產品產量變動的影響

74272-3400-644、2=70227、8 在未完成降低額計劃的-74272萬元中，因為產品產量變動的影響部分占了-70227、8萬元。

通過上述分析可以看到，該企業(yè)本可比產品沒有完成降低任務，單位成本變動、產品品種結構變動、產品產量變動都產生了影響，其中影響比較大的因素是產品產量變動。

二、產品單位成本表的分析單位：元

1、計算差異 直接材料差異 實際與計劃的差異額=475-480=-5 直接人工差異

實際與計劃的差異額=78-82=-4 制造費用差異

實際與計劃的差異額=150-140=10

2、對差異進行分析

直接材料。單位產品的直接材料費用節(jié)約5元，是由于單價降低導致的，直接材料的單價是影響成本的一個主要因素。

②直接人工。單位產品的直接人工費用節(jié)約4元。應將小時工資率的控制作為重點。③制造費用。單位產品的制造費用超支10元。小時費用率是影響成本的一個主要因素。

3、各因素的責任人

直接材料。上面的分析說明，直接材料的控制重點是單價，材料的單價就是材料的采購成本。采購成本控制的責任人是采購部門。將管理的重點放在采購部門，應對材料的采購成本進行分析。材料費用的分析是成本分析的重點，材料費用的管理是企業(yè)資金管理的重點。

②直接人工。直接人工的控制重點是小時工資率，應分析具體情況，用工不合理，崗位設置不合理或人員配備不合理（），應會同生產部門、人事部門共同解決。

③制造費用。制造費用的控制重點是小時工資率，首先分析費用開支的項目是否合理，其次分析各項目的支出是否有審查制度，是否失控；最后分析影響制造費用的重點項目是什么。

三、費用明細表的分析

1、管理費用明細表的分析

管理性費用。如工資及福利費、辦公費、差旅費、修理費、業(yè)務招待費高低反映企業(yè)的管理水平，應從管理上找原因。

發(fā)展性費用。如研究開發(fā)費、職工教育經費、綠化費，與企業(yè)的未來發(fā)展相關，應將費用支出與帶來的效益相比較進行分析。保護

性費用。如保險費、待業(yè)保險費、勞動保險費，與企業(yè)防范生產經營風險和勞動保護條件的改善相關，可以避免未來的損失。

不良性費用。如材料與產成品盤虧和毀損的凈損失、產品三包損失，發(fā)生與管理有直接的關系，必須從管理上找原因。

2、財務費用明細表的分析

是為籌集企業(yè)生產經營所需資金而發(fā)生的各項費用，其高低直接取決于企業(yè)的負債。分析借款結構、借款利率、借款期限，與生產經營需要是否相符，能否通過調整借款結構控制財務費用；其次分析籌資成本、籌集資金帶來的效益，能否通過改變籌資渠道控制財務費用。

3、銷售費用明細表的分析

銷售費用發(fā)生在銷售過程中，費用項目較多，大部分費用是變動的，隨著銷售量的變化而變化。

銷售費用中有相當一部分費用的效益要在未來反映出來，如展覽費、廣告費。銷售收入的增長大于銷售費用的增長，是正常的。第5篇：煤炭物流成本分析報告

一、綜述

煤炭是工業(yè)生產的“糧食”，其價格占到了火電、鋼鐵、化工等行業(yè)生產成本的多半，煤炭價格的變化直接影響著上述行業(yè)的盈利水平。而在煤炭行業(yè)，煤炭企業(yè)物流費用則高居成本之首，達50%以上。換句話說，物流成本影響著工業(yè)企業(yè)的效益。

長期以來，由于國內煤炭綜合物流通道建設以及煤炭現代物流發(fā)展的不完善，使得我國煤炭物流成本高于日美等發(fā)達國家。據統(tǒng)計，中國1000公里的煤炭物流成本，是美國的10-15倍，日本的15-20倍。

就當前的現實而言，我國“西煤東送、北煤南運”以及“長距離、多周轉”的煤炭物流格局難以改變，要想控制煤炭物流成本，運輸是關鍵。記者從中國物流信息中心獲得的數據顯示，2015年我國煤炭行業(yè)物流成本同比增長7、9%，增速比上年同期提高1、5個百分點。

其中，運輸成本依然是控制物流成本的最重要環(huán)節(jié)，占全部物流成本比重一半以上；管理成本和利息成本合計所占比重超過20%，比上年同期小幅提高；倉儲成本，保險成本，配送、流通加工、包裝成本所占比重均較上年略有提高。

為了提高國內煤炭運輸效率，同時降低運輸的物流成本，今年1月，國家出臺了《煤炭物流發(fā)展規(guī)劃》，其中，涉及鐵路建設“九縱六橫”的規(guī)劃。所謂九大縱道是解決“北煤南運”的物流通道，六大橫道解決“西煤東運”的物流通道。而這些物流通道的一大亮點就是提出完善煤炭物流通道建設中，只提出了鐵路通道和水運通道，而沒有公路通道。其目的是徹底調整煤炭運力結構：盤活鐵路運力，拓展水運能力，壓縮公路運力。“規(guī)劃”調整運力結構，一是對鐵路運力在做增量同時盤活存量，力推鐵水聯運；二是對水運運力，提出加強沿海、沿江港口及水運通道。對于新的煤炭物流規(guī)劃的影響，東北亞煤炭交易中心董事長李洪國在接受記者采訪時表示，煤炭物流規(guī)劃是整個煤炭互聯網、價值鏈中重要的步驟。這樣的結果也會促進煤炭價值鏈、生態(tài)圈的改善，其核心就是為專業(yè)化的物流企業(yè)提供發(fā)展空間，未來會會有一批物流企業(yè)成長起來。

二、問題

從目前的現實來看，盡管國內煤炭產業(yè)無論是生產還是消費，都呈現逐年遞增的態(tài)勢，煤炭物流也得到了一定的改善，但是整個煤炭物流運輸領域依舊存在問題。滯后的動力

由于國內主要鐵路煤運通道能力不足，煤炭運輸效率低，導致公路煤炭運輸量持續(xù)增加。同時，煤炭儲配基地建設滯后，也致使主要港口吞吐能力不足，集疏運系統(tǒng)不匹配，應急保障能力有待進一步提高。公路和水路運輸基礎設施設備不配套，公路煤炭運輸和港口中轉效率不高。

在接受記者采訪時，煤炭企業(yè)普遍的共識是鐵路運力不足以及高昂的運輸成本。據內蒙古煤炭交易中心總經理師秋明介紹，未來如果內蒙古地區(qū)開通新的運輸線路，能夠緩解當地煤炭的運輸瓶頸，那么相對于山西、河南等地挖掘數百米深進行的煤炭生產，內蒙古尤其是鄂爾多斯地區(qū)的露天開采將會有絕對的競爭優(yōu)勢。煤炭物流各自為政

目前，國內煤炭物流服務存在“小、散、弱”的問題，大多從事運輸、倉儲、裝卸等單一業(yè)務，綜合服務能力弱。與此同時，部分物流企業(yè)缺乏現代物流理念，供應鏈管理和社會化服務能力不強，物流資源配置不合理，設施利用率低。

這樣導致的結果，就是國內煤炭物流標準化、信息化建設的滯后不無關系。李洪國將其解釋為，以前的供應鏈模式是，貿易商帶著資金搞物流，結果什么都發(fā)展不起來，專業(yè)能力得不到真正發(fā)揮，有的有錢，有的有關系，但信息化程度不高，信息不對稱，存在有貨找不到車，有車找不到貨的的現象，造成物流資源的浪費。

對此，中國物流信息中心高級經濟師閆淑君也有類似的看法。在接受本刊記者采訪時她表示：國內物流信息化建設相對滯后，無法實現裝卸、搬運、配送、交易等物流信息的即時傳遞與處理。整體物流技術裝備水平低，各種物流功能、要素之間難以做到有效銜接和協(xié)調發(fā)展，運輸方式之間標準不能互相兼容，運行效率不高，這些也導致了能耗與排放仍未得到有效控制，環(huán)境污染嚴重。沉重的物流

煤炭物流各環(huán)節(jié)稅率不統(tǒng)一，不合理收費多，稅費重復征收，企業(yè)負擔重。中國煤炭運銷協(xié)會理事長王戰(zhàn)軍曾表示，煤炭坑口價僅占煤炭港口平倉價的49%，尚不足一半。而在煤炭從煤礦運到秦皇島等主要煤炭集散港口的中間環(huán)節(jié)成本中，短途汽運占比為8%、鐵路運輸占比20%、港口費用5%、各種收費20%。鐵路

從鐵路運輸成本構成來看：其中包括煤炭集裝站（園區(qū)）服務費、鐵路計劃費、鐵路運費等。數據顯示，通過鐵路運輸，煤炭從山西大同至秦皇島港，再通過海運運至上海、廣州，運輸費用、稅金、各環(huán)節(jié)加價等非煤費用的總和，已經占到了終端用戶支付價格的55%-60%。鐵路運煤費用由托運方交付，或是貿易和代理商，或是電廠。

例如煤炭從鄂爾多斯運往曹妃甸港口，途經呼鐵、太原、北京三個鐵路局，需要由煤炭托運方按發(fā)改委發(fā)布的“鐵路貨物運輸價格”標準，給所在裝車點的鐵路局繳納純運費和線路運營相關費用在內的鐵路運煤費，各種站臺服務費由托運方交付站臺業(yè)主或經營者，或直接交付給服務提供者。以點裝費、代理費等名義收取的非常規(guī)鐵路外運費由運力申請方交付地方鐵路局多經公司等單位。公路

煤炭物流企業(yè)借用公路運輸則面臨各種稅費壓力。從汽車運輸成本構成來看包括：燃油費、過路過橋費、日常維修費、司機工資、裝卸費、虧噸扣款、信息費、運輸稅費、車輛保險及年檢費等。

收費和罰款則是公路物流中兩項重要的內容。央視曾披露，全國每年公路收費達2700億元，罰款則高達4000億，兩者合計近7000億，這無疑推高了國內物流企業(yè)的公路運輸成本。全球物流學會主席齊瑞安&dot；瑞恩曾表示：“中國高速公路95%是收費的，而美國收費高速公路只占8、8%，中國收費道路正在不斷地吃掉物流效率?！?海運

煤炭運輸過程的中間環(huán)節(jié)較多，損耗大。不僅是鐵路、公路渉煤收費項目名目繁多，港口部門亦是如此，需繳納過磅費、化驗費、倉儲費、返空費、困難作業(yè)費、移泊費、除雜費、解纜費等諸多費用，由此造成煤炭在運輸的過程中價格節(jié)節(jié)升高，企業(yè)應付不暇。鐵路運輸、公路運輸、海運價格的對比

汽車運輸直接、靈活、不受時間地點的限制，能為客戶提供點對點的運輸保障，市場保障能力較強，中短途運輸距離上較有優(yōu)勢。但長途運輸成本較高，承接運輸量較大的業(yè)務，在時效性上沒有保障，不可控因素較多。鐵路運輸時效性強，運輸量有保障，適合運輸合同量較大的貿易。相比汽運方式有一定成本優(yōu)勢，但中間環(huán)節(jié)多，對貿易商的運營能力有較高要求。而海運方式在運輸成本上最具優(yōu)勢。

三、趨勢

物流成本仍將上漲

目前，盡管國家大力推動能源結構轉型，倡導節(jié)能減排，減少傳統(tǒng)能源的使用量，扶持清潔能源的太陽能、風能的使用規(guī)模，但是傳統(tǒng)煤炭作為工業(yè)原料的地位，依舊難以改變。按照此前中國煤炭工業(yè)協(xié)會的預測，2020年中國煤炭需求量將達45-48億噸，也就是說未來十多年內中國煤炭依舊有近10億的增長空間。同時，國內煤炭開采也實施控制東部、穩(wěn)定中部，開發(fā)西部的戰(zhàn)略，這也致使煤炭開采呈現逐漸西移的局面，煤炭的分布以及運輸距離的變化，無疑都將增加物流運輸的成本。

與此同時，就物流運輸方式而言，鐵路-水路聯運、公路-鐵路聯運、公路-水路聯運己成為物流通道內的煤炭聯運形式。通常鐵路運輸成本和港口裝卸成本相對固定，水路和公路運輸成本因市場化程度較高而隨行就市。煤炭物流的多環(huán)節(jié)、大運量和散貨運輸特點，僅靠推進技術進步改造現有物流環(huán)節(jié)效率難以大幅降低煤炭單位物流成本。

另外，隨著資源緊張、資金約束和勞動力成本上升的影響，煤炭單位物流成本上升不可避免。據中國物流信息中心預計“十二五”期間，我國“三西”地區(qū)煤炭外運總量將達到15億噸，據此推算到2015年，“三西”地區(qū)煤炭物流總成本將達到3500億元，年均增長8、4%。

輸煤變輸電

在煤炭重要產地建立煤炭加工基地，對煤炭進行加工，加工成相關煤炭產品后再進行運輸。中國物流信息中心高級經濟師閆淑君表示，可以在煤炭重要產地建立發(fā)電站，將煤炭變成電以后通過電網輸送到全國各地，還有可以在煤炭產地建立煤制油加工及煤液化項目。這樣就不僅可以節(jié)省大量的運力，緩解運力的不足，還可以降低大量的運輸費用及運輸過程中的損耗。從全局考慮，應將更多的煤炭就地消化，變輸煤為輸送下游工業(yè)產品，這也是降低煤炭物流成本的一種選擇。

與此同時，當務之急是把煤炭現代物流納入產業(yè)化發(fā)展的軌道，建立高效的現代物流體系。發(fā)展煤炭現代物流，要加快國家和地方應急煤炭儲備基地建設，打造完整煤炭供應鏈，包括煤炭企業(yè)“采掘—加工—運輸—倉儲—銷售”的縱向一體化供應鏈，煤電企業(yè)“采購—運輸—倉儲—配送”的縱向一體化供應鏈，以及相關金融服務、電子商務、物流企業(yè)構成的橫向一體化的供應鏈。鐵路市場化加強

根據煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃，2015年，全國煤炭鐵路運輸需求26億噸?？紤]鐵路、港口，生產、消費等環(huán)節(jié)不均衡性，需要鐵路運力28-30億噸。鐵路規(guī)劃煤炭運力30億噸，可基本滿足煤炭運輸需要。其中，晉陜蒙（西）寧甘地區(qū)調出量14、3億噸，鐵路規(guī)劃煤炭外運能力約20億噸；蘭新鐵路電氣化改造和蘭渝鐵路建成投運后，可基本滿足新疆煤炭外運需求。

據能源雜志統(tǒng)計，正在新建5條運煤鐵路線，都將承擔相應的煤炭運力。其中，蒙西至華中鐵路1—2億噸，準朔鐵路3千至5千萬噸，晉中南通道1、3—2億噸，準池線1—2億噸，準曹線1—2億噸?？傔\力將達4—8億噸。當然，隨著未來鐵路運力的釋放，其市場化改革更加明顯。根據國家發(fā)改委的相關通知，此次準池鐵路的市場化運作，是基于包神鐵路貨運價格的進一步開放。根據實驗效果，繼準池鐵路之后，其他社會資本投資的鐵路項目也有可能逐步獲得自主定價權。在第十二屆中國國際煤炭大會上國家安全監(jiān)管總局二處副處長候景雷表示，隨著鐵路貨運市場化改革的推進，鐵路貨運價格在政府的指導下將呈現上升的趨勢。同時，公路運輸、水運對鐵路運輸的競爭力將逐步顯現，貨運市場的競爭將更加充分。

相比于其他運輸方式，由于鐵路貨運優(yōu)勢明顯，被寄予厚望，但目前鐵路運輸的增長呈現下降趨勢。發(fā)改委網站數據顯示，今年1至2月份全社會完成貨運量68、2億噸，同比增長7、5%，鐵路完成6、34億噸，下降3、1%，在鐵路、公路、水運、航運4種運輸方式中，唯有鐵路貨運量出現了同比下降。新的貿易生態(tài)圈

與以往的煤炭供應鏈相比，在互聯網時期這種情況已經發(fā)生了顛覆性變化。在東北亞煤炭交易中心董事長李洪國看來，原有的煤炭貿易模式在于優(yōu)化煤炭供應鏈，來降低成本，提升效率。但如今在互聯網環(huán)境下，這種優(yōu)化已經沒有那么充分，尤其是在市場壓力越來越大的當下，所以出現了貿易模式的顛覆性創(chuàng)新。這種顛覆性創(chuàng)新就在于去中間環(huán)節(jié)，互聯網就是去中間環(huán)節(jié)，去掉中間環(huán)節(jié)就減少了時間和環(huán)境的壓力。

在互聯網環(huán)境下的平臺，原來的物流都是為自己的貿易服務的，原來的金融都是為自己的貿易服務的，所以發(fā)展不起來，因為物流受制于自己的貿易額，金融受制于自己的金融需求。在網絡平臺下，物流企業(yè)不是為自己服務的，而是為社會服務的，自身的能力就會顯現出來，金融服務也是一樣的，當企業(yè)不是為自己有限的貿易服務時，自身的物流和金融就會有更大的發(fā)展機會。所以，這種新的專業(yè)的物流平臺在未來30至50年，一定是一種朝陽產業(yè)。強化物流信息化

未來國家將扶持企業(yè)推廣應用先進物流技術，加快煤炭物流信息化建設，完善煤炭物流標準體系，促進煤炭物流產業(yè)升級。先進煤炭物流技術裝備，在主要煤運通道推廣應用重載專用車輛及相關配套技術裝備，采用節(jié)能環(huán)保技術，減少煤炭物流各環(huán)節(jié)能耗和環(huán)境污染。

在很多業(yè)內人士看來，未來理應整合公共物流信息資源，實現煤炭物流信息共享，為物流企業(yè)提供專業(yè)化的信息服務。這樣將更能夠推進物流企業(yè)與煤炭生產、消費企業(yè)信息對接、數據交換，培育一批具有競爭力的物流信息服務企業(yè)。對此閆淑君也表示，在推進物流信息化的過程中，要更好地研究制訂煤炭物流技術、設備、產品、交易等相關標準，完善物流標準化體系。同時，鼓勵企業(yè)采用標準化物流計量、物流裝備設施、信息系統(tǒng)和作業(yè)流程等，提高煤炭物流標準化水平。煤炭大物流

按照國家煤炭物流發(fā)展規(guī)劃，將加快鐵路、水運通道及集疏運系統(tǒng)建設，完善鐵路直達和鐵水聯運物流通道網絡，增強煤炭運輸能力，減少煤炭公路長距離調運。鐵路通道

加快建設蒙西至華中地區(qū)、張家口至唐山、山西中南部、錫林浩特至烏蘭浩特、巴彥烏拉至新邱、錫林浩特至多倫至豐寧等煤運通道，進一步提高晉陜蒙寧甘地區(qū)煤炭外運能力。加強集通、朔黃、寧西、邯長、邯濟、京廣、京

九、京滬、滬昆等既有通道改造或點線能力配套工程建設。加快蘭渝鐵路建設，實施蘭新線電氣化改造，提高疆煤外運能力。加快推進沿邊鐵路等基礎設施建設，為進口煤炭提供便捷通道。水運通道

結合鐵路煤炭外運通道建設，推進北方主要下水港口煤炭裝船碼頭建設，相應建設沿海、沿江（河）公用接卸、中轉碼頭。加快長江中下游、京杭大運河和西江航運干線等航道建設，推進內河船型標準化，提高內河水運能力。加強沿海、沿江（河）港口集疏運系統(tǒng)建設，實現鐵路與港口無縫接駁。大型煤炭儲配基地

長株潭、環(huán)鄱陽湖、泛武漢、中原、成渝基地，重點加強煤炭儲配能力建設，保障穩(wěn)定供應。環(huán)渤海、山東半島基地，重點加強配煤和下水能力建設。長三角、海西、珠三角、北部灣基地，重點加強港口接卸和配送能力建設。

在國家力推打物流的同時，煤炭物流企業(yè)則應按照現代物流管理模式，整合煤炭物流資源，發(fā)展大型現代煤炭物流企業(yè)，推進煤炭物流規(guī)模化、集約化發(fā)展。鼓勵大型煤炭企業(yè)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，剝離物流業(yè)務，發(fā)展專業(yè)化煤炭物流。在煤炭生產、消費集中地和主要中轉地，建設具備儲存、加工、配送等功能的煤炭物流園區(qū)。鼓勵煤炭企業(yè)之間、煤炭企業(yè)與相關企業(yè)之間聯合組建第三方物流公司，發(fā)展大型現代煤炭物流企業(yè)，推進煤炭物流規(guī)?；⒓s化。這樣才能更好地降低運輸成本，提升煤炭運輸效率。