第一篇：股票發(fā)行定價分析報告指引

【發(fā)布單位】中國證券監(jiān)督管理委員會 【發(fā)布文號】

【發(fā)布日期】1999-02-12 【生效日期】1999-02-12 【失效日期】

【所屬類別】國家法律法規(guī) 【文件來源】中國法院網(wǎng)

股票發(fā)行定價分析報告指引

（試行）

為了促進(jìn)證券市場健康發(fā)展，維護(hù)股票發(fā)行定價的公正性與合理性，各申請公開發(fā)行股票的公司，在報送公開發(fā)行股票（Ａ股）申報材料時，應(yīng)提供定價分析報告，作為中國證監(jiān)會依法核準(zhǔn)發(fā)行價格的重要依據(jù)之一。

定價分析報告應(yīng)由發(fā)行人和主承銷商共同簽署。在定價分析報告中應(yīng)對影響發(fā)行價格的因素進(jìn)行全面、客觀地分析，詳細(xì)說明商定股票發(fā)行價格的依據(jù)和方法。報告所引用的資料必須真實并注明來源，運用的價格測算方法應(yīng)科學(xué)、合理。定價分析報告應(yīng)至少包括以下基本內(nèi)容：

一、行業(yè)分析

1、公司所屬行業(yè)概況。

2、公司所屬行業(yè)的發(fā)展前景。

二、公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析

1、公司在同行業(yè)中的地位（包括生產(chǎn)能力、前三年凈資產(chǎn)利潤率和利潤總額的行業(yè)排名、主要產(chǎn)品的市場占有率和在同行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)先程度等）。

2、公司主要產(chǎn)品國內(nèi)、國外市場分析（包括營銷狀況、價格走勢等）。

3、公司主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段，主要產(chǎn)品的技術(shù)含量、開發(fā)能力及替代產(chǎn)品的研究、開發(fā)情況。

4、募集資金投資項目的情況（項目規(guī)模、產(chǎn)品方向、建設(shè)工期、工程進(jìn)度、預(yù)計的盈利能力，如屬新產(chǎn)品應(yīng)對該產(chǎn)品進(jìn)行市場分析和投資風(fēng)險分析）。

5、公司資產(chǎn)流動性和財務(wù)安全性分析。

6、公司盈利能力和發(fā)展?jié)摿Ψ治觥?/p>

三、二級市場分析

1、滬市、深市最近15個交易日與最近30個交易日的平均市盈率。

2、本行業(yè)上市公司的市場分析。（1）行業(yè)面分析。本行業(yè)上市公司的數(shù)量與名稱、按上市地分別計算的本行業(yè)上市公司最近15個交易日與最近30個交易日的平均收盤價格、平均市盈率。

（2）可比上市公司分析。選擇屬本行業(yè)、流通股本相當(dāng)、盈利能力接近的10家可比上市公司進(jìn)行分析。應(yīng)提供可比上市公司的名稱與代碼、總股本、流通股本、上市地、經(jīng)營范圍、主營業(yè)務(wù)、主營業(yè)務(wù)收入增長率、上年度凈利潤、上年度每股盈利、上年度凈資產(chǎn)利潤率、最近15個交易日的收盤價格與市盈率、最近15個交易日的平均收盤價格與平均市盈率、最近30個交易日的平均收盤價格與當(dāng)時平均市盈率，還應(yīng)提供原發(fā)行時間及當(dāng)時大盤指數(shù)、發(fā)行價格與發(fā)行市盈率、上市時間及當(dāng)時大盤指數(shù)、掛牌日平均漲幅、掛牌后15個交易日的平均收盤價格、平均市盈率及當(dāng)時大盤指數(shù)區(qū)間；對于可比上市公司不足10家的行業(yè)，可選取行業(yè)相近、流通股本相當(dāng)、盈利能力接近的上市公司進(jìn)行比較。

3、對預(yù)計發(fā)行時間內(nèi)二級市場大盤分析及本行業(yè)上市公司的二級市場走勢預(yù)測。

4、近一個月已發(fā)行股票的中簽率。

四、發(fā)行價格的確定方法和結(jié)果

詳細(xì)說明發(fā)行價格的測算方法、二級市場的定位、商定的發(fā)行價格和市盈率倍數(shù)，并編制盈利情況和發(fā)行價格測算表。

中國證券監(jiān)督管理委員會

一九九九年二月十二日

本內(nèi)容來源于政府官方網(wǎng)站，如需引用，請以正式文件為準(zhǔn)。

第二篇：我國股票發(fā)行定價中存在的問題及對策

淺談我國股票發(fā)行定價中存在的問題及對

策

摘要定價機制的發(fā)展對股票市場的運行和資本市場的發(fā)展起到了重要作用。本文從股票發(fā)行定價制度在我國的發(fā)展歷史出發(fā)，深入分析了詢價制實行的意義和存在的問題并提出完善改進(jìn)定價機制的具體建議。

關(guān)鍵詞股票發(fā)行定價詢價制問題對策

引言：近年來，中國股票市場迅速發(fā)展，同時，政府也在也在分步推進(jìn)股票發(fā)行市場化的改革，股票發(fā)行的定價已經(jīng)成為社會經(jīng)濟(jì)生活中的重要一部分和社會各界普遍關(guān)注的金融熱點。

我國的股票發(fā)行定價制度主要經(jīng)歷了三個階段。第一個階段在指在1998年年底《證券法》頒布前8年時間內(nèi)，固定價格發(fā)行是主要的定價制度。第二個階段是1998年至2005年的嘗試階段，在這個階段，我國嘗試了多種定價制度，比如上網(wǎng)發(fā)行和法人配售相結(jié)合、上網(wǎng)定價發(fā)行和向二級市場投資者配售新股相結(jié)合、放開市盈率限制的上網(wǎng)定價發(fā)行、網(wǎng)上累計投標(biāo)發(fā)行等，但都沒有取得預(yù)期的效果。第三個階段從2005年1月1日起，我國證券發(fā)行一改過去按前三年或預(yù)測的15~20倍市盈率固定定價的做法，采用和國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的詢價定價制度。主要流程為發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進(jìn)行推介和詢價。詢價分為初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)通過初步詢價確定價格區(qū)間，通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格。

不可否認(rèn)的是，詢價制度的實行是我國定價市場化進(jìn)程中的重要一步。在此種發(fā)行定價方式下，新股的發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量不是由政府制定，而是通過在發(fā)行人和投資者之間建立充分溝通的機制，然后再通過潛在投資者的需求信息來確定的。這樣一來，溝通機制的存在首先降低了發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱程度，同時由市場的需求確定的發(fā)行價格減少了發(fā)行定價的主觀性和隨意性，也更能反映股票的內(nèi)在價值。詢價制還有助于提升保薦機構(gòu)和機構(gòu)投資者的專業(yè)水平，打造中國更多的合格機構(gòu)投資者。

但是，目前在中國實行的詢價制度不是完全性的市場化，與歐美國家完善的詢價制度還存在著很大的差距。我認(rèn)為，目前我國的詢價制度存在以下四大問題。

問題一：機構(gòu)投資者受利益驅(qū)動有意愿并且有能力操縱股票定價。按照《通知》規(guī)定，公開發(fā)行股數(shù)在4億股以下的，參與初步詢價的詢價對象應(yīng)不少于20家，配售數(shù)量不少于20%。顯而易見，機構(gòu)投資者有足夠的能力來操縱市價。詢價機構(gòu)為了壓低價格，在初步詢價階段出價很低，在累計投標(biāo)詢價時以高價參與申購。在目前的股票市場上，擁有詢價和配售資格的少數(shù)機構(gòu)只是發(fā)行價格的決定者，不是維護(hù)者。

問題二：中小投資者的利益得不到切實保護(hù)。在中國的股票市場上，一直以中小投資者居多。在詢價制中，詢價制實行網(wǎng)下配售，網(wǎng)上發(fā)行以資金為主，機構(gòu)投資者既可參與網(wǎng)下配售，又可進(jìn)行網(wǎng)上申購，而中小投資者不能參加股票發(fā)行的詢價和配售，只能參與網(wǎng)上申購，再加上其他限制，中小投資者就只能通過二級市場購買股票。機構(gòu)投資者能夠通過操縱定價，利用市場上存在的嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象在二級市場上高價售出股票，賺的盆滿缽滿，而中小投資者卻是苦不堪言。

問題三：新股發(fā)行價格確定的有效性不高。造成有效性不高的原因主要有兩個方面，一個是詢價對象的確定有嚴(yán)格的條件限制，狹隘的詢價對象不能完全代表整個市場的投資者，也在一定程度上降低了詢價結(jié)果的有效性。另一個原因就是詢價制規(guī)定，詢價對象如果未參與初步詢價或者參與初步詢價但未提交有效報價，將不得參與網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)下配售。這樣，有些詢價對象為了提交有效報價，參與網(wǎng)下配售，往往會做出不真實的、扭曲的報價。

問題四：我國尚未存在真正意義上的投資銀行。我國現(xiàn)行的詢價制度是參照歐美等國的經(jīng)驗建立的，而在美國等其他國家，投資銀行憑借自身的優(yōu)勢進(jìn)行證券定價、承銷和投資。而在中國投資銀行還沒有真正成立，類似投行的證券公司也只是只承不投。

為了解決這些問題，我覺得有以下幾個對策:

一、堅持定價市場化的改革發(fā)展方向。從世界證券市場的發(fā)展歷程來看，股票的定價市場化是必然趨勢。在中國，市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展必然讓越來越多的投資者要求參與市場定價，而定價的市場化也有助于資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。

二、加大對股票市場的監(jiān)管力度，完善約束機制。首先，股票市場的良好運行依賴于完善的法律法規(guī)和規(guī)章制度，缺少法律的約束，股票市場的運行主體會產(chǎn)生道德風(fēng)險及其他損害其他主體利益、危害市場健康運行的行為。同時，中國證監(jiān)會等自律性組織要肩負(fù)起監(jiān)管和指導(dǎo)責(zé)任。我認(rèn)為對股票市場的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)不僅僅局限于政府、證監(jiān)會等專業(yè)機構(gòu)，普通的投資者更應(yīng)該參與到市場監(jiān)管當(dāng)中來，因為普通投資者是切實的利益相關(guān)人，調(diào)動他們的積極性對完善市場監(jiān)管有重大意義。政府可以為普通投資者參與監(jiān)管提供多元化的渠道，比如召開聽證會、建立完善的投訴機制，對提出真知灼見的投資者進(jìn)行獎勵等。

三、增加詢價對象數(shù)量，提高定價有效性。在詢價中，詢價對象至關(guān)重要，我之前已經(jīng)分析了詢價對象的缺陷和代表性不足的突出問題以及由操縱定價的不合理現(xiàn)象。為了解決這一問題，我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)臄U大詢價對象的范圍，可以讓高素質(zhì)的，有專業(yè)背景的在股票市場表現(xiàn)出良好操守的中小投資者參與詢價，這樣可以在一定程度上提高定價有效性。

第三篇：股票發(fā)行制度

關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見 年10月12日 22:03證監(jiān)會網(wǎng)站

為了進(jìn)一步健全新股發(fā)行體制、強化市場約束機制，2009年6月10日，我會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，推出了新股發(fā)行體制改革。在具體實施方式上，改革采取分步實施、逐步完善的方式，分階段逐步推出各項改革措施。第一階段新股發(fā)行體制改革的各項措施已得到落實，市場化的改革方向得到了社會的普遍認(rèn)同，把發(fā)行體制改革向縱深推進(jìn)成為市場共識，推出下一步改革措施的市場條件已基本具備。經(jīng)深入研究并廣泛聽取市場各方意見，按照改革的統(tǒng)一部署，現(xiàn)提出第二階段改革措施如下：

一、進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進(jìn)詢價對象認(rèn)真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進(jìn)行配售，如果入圍機構(gòu)較多應(yīng)進(jìn)行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進(jìn)行配售。

二、擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者。主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。

主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦機構(gòu)投資者的原則和標(biāo)準(zhǔn)，包括最低注冊資本、管理資產(chǎn)規(guī)模要求，專業(yè)技能、投資經(jīng)驗要求，市場影響力、信用記錄要求，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系要求，鼓勵長期持股等。主承銷商應(yīng)當(dāng)建立透明的推薦決策機制。推薦標(biāo)準(zhǔn)、決策程序以及最終確定的機構(gòu)投資者名單應(yīng)當(dāng)報中國證券業(yè)協(xié)會登記備案。中國證券業(yè)協(xié)會可制訂指引指導(dǎo)登記備案工作。

三、增強定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。

四、完善回?fù)軝C制和中止發(fā)行機制。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)計承銷流程，有效管理承銷風(fēng)險。

網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回?fù)苡蓞⑴c網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。

證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時間。新股發(fā)行體制改革需要市場參與各方密切配合，市場各方應(yīng)當(dāng)按照新股發(fā)行體制改革精神，統(tǒng)一理念、提高認(rèn)識，精心部署、周密安排，切實將各項改革要求和措施落到實處

第四篇：股票發(fā)行說明書格式

股票發(fā)行說明書格式

一、股票發(fā)行說明書的概念、作用

股票發(fā)行說明書是股份制企業(yè)申報發(fā)行股票時供投資者了解、分析、選擇而公布的文件。

股票發(fā)行說明書是股份制企業(yè)向人民銀行申報發(fā)行股票時報送的文件之一，它既有利于銀行對股票發(fā)行的統(tǒng)一管理，也有利于投資者正確決策。

二、股票發(fā)行說明書的主要內(nèi)容

1.發(fā)行企業(yè)名稱、地址及法人代表；

2.發(fā)行企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍與經(jīng)營業(yè)績及其資本構(gòu)成，近三年來的資產(chǎn)負(fù)債情況；

3.股票發(fā)行的目的、發(fā)行金額、每股金額、股份數(shù)、票面額；

4.股票發(fā)行種類、股東權(quán)益；

5.股票發(fā)行方式、價格及收益預(yù)測；

6.承銷者名稱、住所、承銷金額及承銷方式；

7.認(rèn)購者范圍，股票銷售起止日期；

8.公司董事會構(gòu)成，成員名單及其簡歷；

9.增資發(fā)行，明確增資發(fā)行的種類與方式；

10.中國人民銀行要求說明的其它事項。

三、股票發(fā)行說明書的寫作格式

1.標(biāo)題。股票發(fā)行單位名稱、“發(fā)售股票”、文種。如：“xx電力股份有限公司發(fā)售股票說明書”.2.開頭。說明、交待發(fā)售股票的有關(guān)事項。

3.正文。股票發(fā)行的主要內(nèi)容。

4.結(jié)尾。說明書開始實施的日期。

范文：

XXXX開發(fā)股份有限公司發(fā)售股票說明書

一、人民幣普通股股票發(fā)售辦法

根據(jù)《XXXX開發(fā)股份有限公司章程》規(guī)定和第一屆股東代表會議決議，本公司擬通過向社會公開發(fā)售股票籌集資金，發(fā)展再生資源回收利用事業(yè)。為此，特將本次股票發(fā)售辦法說明如下：

（一）股票

1.本公司發(fā)售的股票為記名式人民幣普通股股票（以下簡稱本股票）。凡國內(nèi)企事業(yè)單位、社會團(tuán)體及個人均可認(rèn)購。

2.本期共發(fā)售人民幣普通股股票10萬股，每股面值人民幣100元，售價人民幣100元，共計1000萬元，股票面額分為100元、1000元、10000元三種。

3.本股票售出后不得退股，可以繼承、贈予、買賣和抵押、股票轉(zhuǎn)移后15日之內(nèi)須到本公司指定的機構(gòu)辦理過戶登記手續(xù)。

本公司舉行股東代表會議期間（從發(fā)出會議通知之日到會議閉幕之日）以及在清算期間，停止辦理股票過戶登記。

本股票如有遺失，可按規(guī)定申請掛失。

（二）股票的發(fā)售

1.本股票由XX建設(shè)信托投資股份有限公司，XX市信托投資公司，中國農(nóng)業(yè)銀行XX市信托投資公司代理發(fā)售。

2.本股票發(fā)售時間從XXXX年XX月XX日起至19XX年XX月XX日止。

3.本股票在證券交易市場開始轉(zhuǎn)讓的時間，待股票發(fā)售截止后，經(jīng)中國人民銀行XX市分行批準(zhǔn)，再行公布。

（三）股東權(quán)益

1.凡認(rèn)購本股票者，并依本公司章程規(guī)定進(jìn)行股東名義注冊登記后，即為本公司股東。

2.凡本公司股東，均享有本公司章程規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)：

（1）領(lǐng)取應(yīng)得的股息；

（2）凡個人、社會企事業(yè)單位及社會團(tuán)體認(rèn)購本股票100股以上者（含100股），為股東代表，可參加股東代表會議，并行使選舉權(quán)、被選舉權(quán)和表決權(quán)。

（3）有權(quán)按本公司章程規(guī)定，對本公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)活動、財務(wù)活動進(jìn)行咨詢；

（4）凡單獨、或經(jīng)聯(lián)名占本公司股份總額5%以上的股東，有權(quán)對本公司管理人員侵害本公司利益及股東合法權(quán)益的行為、事件提出議案，由股東代表會議表決；

（5）當(dāng)本公司發(fā)售新股票時，有權(quán)按原股權(quán)在本公司股份總額中所占的比例優(yōu)先認(rèn)購，優(yōu)先認(rèn)購權(quán)可以轉(zhuǎn)讓或放棄。

3.股東對本公司的責(zé)任以各自認(rèn)購的股票面值為限。

4.如本公司宣告解散結(jié)算時，股東可憑股票按股份比例分享剩余資產(chǎn)。

5.股東如同本公司發(fā)生經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)關(guān)系時，在同等條件下，可享有本公司規(guī)定的優(yōu)惠待遇。

（四）股息及分配

1.本公司董事會每年根據(jù)實際經(jīng)濟(jì)效益決定股息分配比例。

2.股息每年分兩次發(fā)放。每年7月份為上半年股息發(fā)放期（發(fā)給全年預(yù)測股息的1/3），翌年2月份為下半年股息發(fā)放期（發(fā)放其余的全部股息）。

3.個人購買股票所得股息，按《XX節(jié)個人收入調(diào)節(jié)稅征收管理辦法》執(zhí)行納稅義務(wù)。外地企事業(yè)單位購買本股票所得股息由稅務(wù)部門出具納稅證明。

4.股息以人民幣計發(fā)。

（五）認(rèn)購股票手續(xù)

凡愿認(rèn)購本公司股票者，請到代理發(fā)售單位索取股票認(rèn)購書，按規(guī)定格式填寫后，連同現(xiàn)金或支票一并交給代理發(fā)售單位即可獲得股票及股權(quán)手冊（外地認(rèn)購者可函購）。

二、本公司股份構(gòu)成情況

本公司注冊資本計4234萬元，合42.34萬股，每股面值人民幣100元，其中XX市供銷社已認(rèn)購8.89萬股，計889萬元，XX市物資回收總公司各企業(yè)已認(rèn)購23.45萬股，計2345萬元，已認(rèn)購股份為32.34萬股，計32N萬元。

擬向社會公開發(fā)行普通股10萬股，每股面值100元，計1000萬元，由社會企事業(yè)單位、團(tuán)體及個人認(rèn)購。

三、本公司發(fā)售新股的理由

本公司股東代表會議認(rèn)為，目前XXXX開發(fā)股份有限公司資本是公司原有資產(chǎn)存量的股份化。為增強公司開發(fā)改造的能力和資金實力，必須通過資本增量來促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，因此，決定發(fā)行股票，吸收社會資金，以引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，提高經(jīng)營、生產(chǎn)能力，增強躋身國際市場的經(jīng)濟(jì)實力，使本公司成為經(jīng)營、生產(chǎn)、聯(lián)合、外向型多功能的物資開發(fā)利用企業(yè)集團(tuán)。

四、本公司有形資產(chǎn)情況

截止XXXX年X月X日，本公司有形資產(chǎn)（固定資產(chǎn)帳面凈值、流動資金及自有專用資金），經(jīng)本公司資產(chǎn)評估委員會進(jìn)行評估后編制如下：

固定資產(chǎn)（凈值）：2407萬元

自有流動資金：827萬元

發(fā)行股票：1000萬元

自有專用資金：1587萬元

五、本公司股票盈利預(yù)測及股息

本公司預(yù)計，如無不可預(yù)見情況，截止到19XX年12月31日止，實現(xiàn)利潤總額將不少于3500萬元，稅后利潤不少于1困萬元，按現(xiàn)有42.34萬股計算，每股盈利46.50元，分紅基金不少于836萬元?；谏鲜鲱A(yù)測，每股股息將在19%以上。

根據(jù)本公司經(jīng)營情況預(yù)測，如XXXX年以后利潤以6%增長，屆時年股息利率將在XXXX年基礎(chǔ)上增長1.3%.根據(jù)本公司利潤分配方案和盈利預(yù)測，本公司股票增值率XXXX年將為13.95%,XXXX年將為14·，84%,XXXX年將為15.78%.按上述預(yù)測，我公司股票每投入100元，經(jīng)過2年零2個月就可盈利100元。

六、本公司情況介紹

（一）本公司概況（略）

（二）本公司經(jīng)營情況（略）

（三）經(jīng)營利潤表（略）

（四）資金平衡表（略）

（五）本公司負(fù)債情況（略）

（六）本公司流動資金情況（略）

（七）本公司管理階層情況（略）

（八）本公司前景展望（略）

七、有關(guān)本公司資料

（一）注冊會計師簽證的資產(chǎn)評估書（略）

（二）金融咨詢評估部門的評估報告（略）

（三）本公司所屬單位一覽表（略）

（四）本公司章程節(jié)錄（略）

（五）備查文件目錄（略）

XXXX開發(fā)股份有限公司

XXXX年X月X日

第五篇：淺談我國股票發(fā)行定價中存在的問題及解決思路(原創(chuàng))

淺談我國股票發(fā)行定價中存在的問題及解決思路

商學(xué)院09級金融一班 苗新雨 200903401

3新股發(fā)行制度改革之后，發(fā)行價格不再進(jìn)行窗口指導(dǎo)，完全交給市場去定價，但是發(fā)行定價卻走到了另一個極端——發(fā)行“三高”，即高股價、高市盈率、高募資。當(dāng)前，上市公司“三高”現(xiàn)象以及機構(gòu)在詢價中“搶籌碼抬高價”的現(xiàn)象引起市場較多關(guān)注。而機構(gòu)詢價在發(fā)行價格形成過程中發(fā)揮著非常重要的作用，目前新股發(fā)行價格之所以越發(fā)越高，發(fā)行市盈率甚至上百倍，詢價機構(gòu)的非理性報價無疑是重要原因。

中國社會科學(xué)院金融研究所研究員尹中立認(rèn)為，雖然管理層曾對網(wǎng)下詢價程序進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，其思路是加大中簽的機構(gòu)投資者的配售數(shù)量，以期它們在詢價過程中真正負(fù)起責(zé)任，但種種數(shù)據(jù)表明，這種詢價方法不僅沒有取得預(yù)期的效果，反而加劇了定價偏高的傾向。根據(jù)資料，我們可以得出股票發(fā)行“三高”的幾個主要原因：

一、券商壟斷了發(fā)行定價權(quán)，詢價制度變成走過場。一位上海本地券商資產(chǎn)管理部人士李先生這樣說：目前的新股發(fā)行詢價過程中確實存在一些制度性的盲區(qū)。雖然主承銷商先讓詢價機構(gòu)報價，但是詢價區(qū)間是最終“根據(jù)詢價對象和配售對象的報價情況綜合判斷”進(jìn)行制定，但這具有“相當(dāng)大”的靈活性，具體怎么定出來的沒有明確的信息披露。而網(wǎng)下的機構(gòu)申購數(shù)量有限，一般按照最高的申購價格進(jìn)行申購，這就無形中抬高發(fā)行價，一些有直投利益的承銷商更愿意拉高發(fā)行價。

二、詢價對象評估機制缺乏。由于我國缺乏對詢價對象信用狀況的評估機制，難以約束對詢價對象信用，一些詢價機構(gòu)即使非理性報價和漫天喊價，管理部門也似乎無可奈何。尹中立認(rèn)為，雖然管理層曾對網(wǎng)下詢價程序進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，其思路是加大中簽的機構(gòu)投資者的配售數(shù)量，以期它們在詢價過程中真正負(fù)起責(zé)任。但種種數(shù)據(jù)表明，這種詢價方法不僅沒有取得預(yù)期的效果，反而加劇了定價偏高的傾向。

三、懷疑一級市場存在操縱。一位不愿透露姓名的人士透露：“過去，投資者都希望市場定價，反對政府對發(fā)行價的干預(yù)；如今，市場化定價，政府不管了，結(jié)果發(fā)行價一路狂飆，二級市場投資者賠了又希望政府出來干預(yù)。”

為什么一級市場定價如此之高？主要是二級市場價格很高，當(dāng)市盈率在50倍左右，對于投資者來說，如其按照50倍市盈率的價格在股票二級市場買股票，還不如在一級市場按照60倍的市盈率買股票，因為新上市的公司還有增長的潛力，資產(chǎn)質(zhì)量比老的上市公司要好。這是一級市場出現(xiàn)高定價的內(nèi)在邏輯。對于二級市場投資者來說，既然一級市場的價格都高達(dá)60倍市盈率，二級市場股價的高市盈率就應(yīng)該是常態(tài)。因此，一級市場與二級市場之間互相影響、互相促進(jìn)，結(jié)果是價格的進(jìn)一步扭曲。

所以，要真正解決新股定價難題，必須要消除二級市場的高定價和“坐莊”現(xiàn)象。并且，可以同時采取以下措施：

一、限制基金和其他機構(gòu)投資者投資中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的比例。對機構(gòu)投資者投資中小板和創(chuàng)業(yè)板公司股票設(shè)置最高比例限制，同時，對同一家基金管理公司管理的基金持有同一家中小板或創(chuàng)業(yè)板公司的比例設(shè)置最高比例限制。其目的是防止它們操作市場價格，出現(xiàn)流通性風(fēng)險。

二、將上市公司的“生”和“死”兩頭放開。證券監(jiān)管部門和交易所不再人為地控制上市發(fā)行數(shù)量與節(jié)奏，同時讓退市機制真正發(fā)揮作用，對垃圾股的借殼重組行為進(jìn)行嚴(yán)格的限制，新股發(fā)行市場化的目標(biāo)很快會實現(xiàn)。