第一篇：2016年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與第四季度預(yù)測

推進(jìn)供給側(cè)改革 保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行

——2016年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與第四季度預(yù)測

第三季度全球經(jīng)濟(jì)格局判斷

2016年以來，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本與預(yù)期相符，其中歐元區(qū)強(qiáng)于預(yù)期的增長表現(xiàn)抵消了美國弱于預(yù)期的表現(xiàn)，但多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)率增長依然乏力；相比之下，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長略好于預(yù)期，巴西和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也比預(yù)期略好，巴西的深度衰退已經(jīng)初步呈現(xiàn)緩解跡象，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在石油價(jià)格回升后也開始趨于穩(wěn)定。大宗商品出口國的投資普遍疲軟，因此全球工業(yè)活動和貿(mào)易低迷，但近幾個(gè)月，隨著新興市場國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入增加，全球大宗商品價(jià)格、工業(yè)活動和貿(mào)易均有所回升。

另一方面，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)日趨加劇。首先，英國投票退出歐盟的影響仍有待充分顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來將導(dǎo)致全球金融條件收緊，并對信心產(chǎn)生更大影響。其次，持續(xù)的金融市場動蕩和全球避險(xiǎn)情緒的上升可能帶來嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，尤其脆弱經(jīng)濟(jì)體的金融體系壓力加大。最后，新興市場國家仍需實(shí)施大幅度的財(cái)政調(diào)整，尤其需要警惕財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融部門轉(zhuǎn)移。

值得注意的是，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固，與之相伴的是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的加劇，尤其是繼續(xù)依賴信貸驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致最終發(fā)生破壞性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)增大。

美聯(lián)儲何時(shí)加息是全球貨幣政策趨向的重要參考。在今年9月的議息會議上，聯(lián)儲公開市場業(yè)務(wù)委員會（FOMC）會議決議以7：3票數(shù)通過，決定維持0.25%-0.5%的聯(lián)邦基金利率水平不變。就未來貨幣政策來看，美聯(lián)儲官員仍保留了2016年加息1次的余地，中長期利率預(yù)期也被下調(diào)。

中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征

2016三季度我國政府繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，同時(shí)推出了一系列穩(wěn)增長措施，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長，供給側(cè)改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中積極因素增多，經(jīng)濟(jì)增長略超市場預(yù)期，成績來之不易。消費(fèi)、投資和工業(yè)增加值平穩(wěn)增長，服務(wù)業(yè)增幅略有回落，中上游企業(yè)利潤增速回升。預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP增長6.7%左右，經(jīng)濟(jì)增速位于預(yù)定的目標(biāo)區(qū)間。季度CPI溫和上漲1.6%左右，PPI漲幅為負(fù)1%左右。消費(fèi)品零售增速下降幅度減緩，總體消費(fèi)增速基本平穩(wěn)

今年1-8月社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長10.3%，比去年同期下降0.2%；而去年同期消費(fèi)品累計(jì)同比增速的降幅為1.6%。因此與去年相比，累計(jì)消費(fèi)品零售增速下降的幅度已經(jīng)縮小，顯示平穩(wěn)增長的特點(diǎn)。

從限額以上單位商品零售數(shù)據(jù)看，8月份促進(jìn)消費(fèi)品零售額增長的消費(fèi)品類別主要是石油制品、汽車、建筑及裝飾材料。

網(wǎng)上零售額增速繼續(xù)大幅下降。1-8月份，全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長25.5%，比去年同期降低10.1個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò)銷售改變了部分消費(fèi)者購買消費(fèi)品的模式，但影響消費(fèi)的主要是消費(fèi)者的持久收入預(yù)期，網(wǎng)絡(luò)銷售對總體消費(fèi)額的邊際影響有限。

固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2016年以來，全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落。1-8月份，全國完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長8.1%，比去年同期低2.8個(gè)百分點(diǎn)，但增速與今年1-7月份持平。

投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先是第三產(chǎn)業(yè)投資仍保持兩位數(shù)增長。第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資分別增長21.5%、3.0%和11.5%，分別比去年同期低7.0%、5.5%和0.7%。但第三產(chǎn)業(yè)降幅遠(yuǎn)低于第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)。旅游、文體、健康等相關(guān)領(lǐng)域投入快速增長；科研、教育領(lǐng)域投資快速增長。其次，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。1-8月份，制造業(yè)投資增長2.9%，增速比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)當(dāng)月投資增速已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)小幅回升；在國家有關(guān)政策的支持下，今年以來工業(yè)技改投資增勢良好；新舊發(fā)展動能轉(zhuǎn)換步伐加快。

進(jìn)出口降幅持續(xù)收窄，外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻

隨著國家促進(jìn)外貿(mào)回穩(wěn)向好政策措施效果逐步顯現(xiàn)，外貿(mào)進(jìn)出口降幅持續(xù)收窄。1-8月累計(jì)，按美元計(jì)價(jià)出口下降7.1%，進(jìn)口下降9.0%，與2016年2月份累計(jì)同比增速相比，出口和進(jìn)口降幅分別縮窄12.3%和7.9%。1-8月累計(jì)貿(mào)易順差3548億美元，比去年同期減少45.1億美元。

如果以人民幣計(jì)算，我國外貿(mào)保持回穩(wěn)向好態(tài)勢更加明顯。1-8月，以人民幣計(jì)價(jià)的累計(jì)出口和進(jìn)口同比分別下降1%和2.9%。從出口看，3月份以來，外貿(mào)出口累計(jì)降幅已連續(xù)6個(gè)月收窄。從進(jìn)口看，受去年基數(shù)較低、大宗商品價(jià)格有所企穩(wěn)等因素疊加影響，8月月度進(jìn)口轉(zhuǎn)正并創(chuàng)3年來最大單月增幅。8月月度出口、進(jìn)口分別增長5.9%和10.8%，為2014年11月以來月度出口、進(jìn)口首次實(shí)現(xiàn)“雙升”。導(dǎo)致這一變化的原因主要是：（1）人民幣實(shí)際有效匯率貶值有利于改善進(jìn)出口規(guī)模萎縮的態(tài)勢。（2）進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲。（3）進(jìn)口數(shù)量大幅上升。

在看到進(jìn)出口出現(xiàn)一些積極向好跡象的同時(shí)，還應(yīng)該看到進(jìn)出口仍然面臨嚴(yán)峻的形勢。1-8月以美元計(jì)價(jià)進(jìn)出口同比指標(biāo)仍然負(fù)增長7.1%和9.0%，按出口重量計(jì)算，出口累計(jì)同比負(fù)增長7%。工業(yè)增長趨穩(wěn)

1-8月累計(jì)，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.0%，連續(xù)三個(gè)月持平。8月份，工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.3%，增速較7月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月份工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有進(jìn)，積極因素增多。供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，采礦業(yè)降幅收窄、消費(fèi)品制造業(yè)增速有所加快、高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)保持較快增長、新動能加快蓄積，導(dǎo)致部分能源、原材料價(jià)格回升較快。（1）市場需求有所改善，庫存下降。2016年4-7月，工業(yè)產(chǎn)品庫存已連續(xù)四個(gè)月同比負(fù)增長，這是2009年11月份以來首次出現(xiàn)。（2）去產(chǎn)能取得一定成效，工業(yè)企業(yè)效益有所改善。2016年1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長3.3%；利潤總額同比增長6.9%，比2015年同期高7.9個(gè)百分點(diǎn)；今年1月至7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額連續(xù)7個(gè)月正增長。

第三產(chǎn)業(yè)增速略有放緩

2016年第一和第二季度第三產(chǎn)業(yè)實(shí)際值累計(jì)增速分別為7.6%和7.5%，比去年全年增速分別降低0.7%和0.8%。8月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在臨界點(diǎn)之上，且與今年以來的均值持平，表明非制造業(yè)增速雖有所放緩，總體仍延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢。

服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.7%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來的次高點(diǎn)，且連續(xù)三個(gè)月保持升勢。

消費(fèi)物價(jià)（CPI）超預(yù)期回落

8月份消費(fèi)價(jià)格數(shù)據(jù)則明顯低于市場預(yù)期，8月CPI同比增速為1.3%，明顯低于7月的1.8%和預(yù)期的1.6%，盡管非食品價(jià)格也略弱于預(yù)期，但是超預(yù)期回落的主要原因是食品價(jià)格低于預(yù)期。

PPI降幅繼續(xù)收窄

今年3-8月的五個(gè)月中，只有6月份PPI環(huán)比負(fù)增長，其他四個(gè)月均為正增長，PPI環(huán)比正增長的態(tài)勢拉動PPI同比指標(biāo)從2015年12月的-5.9%連續(xù)回升，8月PPI同比漲幅回升至-0.8%，比上月高0.9個(gè)百分點(diǎn)，基本扭轉(zhuǎn)了結(jié)構(gòu)性通貨緊縮預(yù)期。

根據(jù)各行業(yè)PPI環(huán)比數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，與2015年12月相比，2016年1-8月份PPI累計(jì)上漲1%，分行業(yè)看，多數(shù)中上游行業(yè)累計(jì)漲幅達(dá)到1%左右。當(dāng)前面臨的五大主要問題

固定資產(chǎn)投資增速存在下行壓力

投資大幅下降是經(jīng)濟(jì)增速減緩的主要原因。8月份以后，部分與投資相關(guān)的先行指標(biāo)并未好轉(zhuǎn)，未來投資增長仍不樂觀。（1）民間固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落。1-8月份，民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比名義增長2.1%，增速與1-7月份持平。（2）房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能放緩繼續(xù)。2016年一季度房地產(chǎn)銷售快速上升，帶動房地產(chǎn)投資從低位回升，但是二季度以后，房地產(chǎn)投資增速有所回落。因一線城市房價(jià)上漲過快，房價(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)增大，新調(diào)控政策可能降低房地產(chǎn)投資增速。（3）后續(xù)基建投資繼續(xù)保持20%以上增速的可持續(xù)性存疑?；ㄍ顿Y周期長，回報(bào)率不高，現(xiàn)金流并不充沛，這些特點(diǎn)決定了基建投資長期維持20%以上的增速不可持續(xù)。（4）2016年一季度新開工項(xiàng)目數(shù)量和新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額大幅增長到階段性頂點(diǎn)后已開始回落，新開工項(xiàng)目對投資的拉動作用將減弱。

區(qū)域性差異需要大力度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

區(qū)域性差異主要表現(xiàn)在：（1）經(jīng)濟(jì)增長速度差異。上半年遼寧、山西、黑龍江、河北和云南五省GDP增速低于全國增速，其中遼寧負(fù)增長1%；貴州、重慶和西藏三省GDP增速超過10%。（2）工業(yè)生產(chǎn)增長速度差異。1-8月累計(jì)，遼寧、上海、山西、黑龍江、云南、北京、海南、新疆、河北、甘肅十個(gè)省市工業(yè)增加值累計(jì)漲幅低于全國，其中遼寧、上海、山西漲幅分別為-8.6%、-2.3%和-0.6%；長江中上游地區(qū)的各省工業(yè)增加值漲幅高于全國。（3）房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性差異。在經(jīng)濟(jì)下滑背景下，房價(jià)上漲更多地是貨幣現(xiàn)象，貨幣超發(fā)、低利率和信貸杠桿刺激了購房需求，而地方政府土地供給節(jié)奏較慢。房價(jià)暴漲惡化了財(cái)富分配，增加了社會投機(jī)氣氛并抑制企業(yè)創(chuàng)新積極性。房價(jià)過高增加社會生產(chǎn)生活成本，容易引發(fā)產(chǎn)業(yè)空心化。

房地產(chǎn)市場總體處于小幅回落態(tài)勢

三季度，隨著新的因城而異的調(diào)控政策出臺，房地產(chǎn)市場總體處于回落態(tài)勢。首先是商品房銷售增速有所放緩。1-8月份，全國商品房銷售面積同比增長25.5%，增速比1-6月份回落2.4個(gè)百分點(diǎn)；同期銷售額增長38.7%，增速比1-6月份回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。其次房價(jià)漲幅略有反彈。8月份70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市分別有64個(gè)和57個(gè)，分別比上月增加13個(gè)和6個(gè)。

隨著房地產(chǎn)銷售增速放緩，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)回落。2016年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長5.4%，增速比1-6月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。土地購置面積，1-8月份同比下降8.5%，降幅比1-6月擴(kuò)大5.5%。另外新開工面積同比上漲12.4%，增速比1-6月回落2.7%。這些數(shù)據(jù)說明未來的房地產(chǎn)投資增速仍有回落壓力。

財(cái)政政策繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的難度加大

在經(jīng)濟(jì)的下行周期中，基建投資往往是我國“穩(wěn)增長”的主要抓手。財(cái)政政策直接通過擴(kuò)大財(cái)政支出，啟動大規(guī)模的基建項(xiàng)目，為穩(wěn)增長提供了有力支撐。從一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額累計(jì)值看，去年到9月份才出現(xiàn)逆差，今年提前到6月份就出現(xiàn)財(cái)政收支逆差。1-8月，全國財(cái)政收支盈余為-5942.0億元，比上年同期減少6598.8億元。這里提供的是一般公共預(yù)算的財(cái)政收支差額，沒有包括財(cái)政貼息的開發(fā)銀行和農(nóng)發(fā)行的專項(xiàng)建設(shè)基金的準(zhǔn)財(cái)政利息支出。這意味著如果沿用當(dāng)前的穩(wěn)增長路徑，未來可能需要更大的財(cái)政投入，對財(cái)政赤字?jǐn)U大和政府債務(wù)規(guī)模上升必須有充分的心理準(zhǔn)備。

從政府性基金收支情況看，全國政府性基金收入增速比去年出現(xiàn)較大改善，主要受益于地方政府賣地收入。1-8月累計(jì)，全國政府性基金收入同比增長10.7%，增速比去年同期高45.6%。政府性基金支出比去年同比增長。1-8月累計(jì)，全國政府性基金支出23671億元，同比增長7.3%。

隨著基建投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，基建投資增速難以保持高位，基建投資單月同比增速可能繼續(xù)運(yùn)行在15%-20%，市場關(guān)注的PPP進(jìn)度緩慢且規(guī)模有限，難以對基建形成明顯拉動。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利改善主要集中在中上游行業(yè)，主要是受益于供給側(cè)改革帶來的工業(yè)品價(jià)格上漲，由于需求依然沒有明顯起色，投資回報(bào)預(yù)期較差，企業(yè)制造業(yè)投資意愿較低。固定投資下行對應(yīng)實(shí)體融資需求不足，社會融資大量集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，尤其是居民按揭貸款，而房地產(chǎn)企業(yè)回收資金后進(jìn)一步開建新項(xiàng)目意愿有限，社會融資未能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成有效傳導(dǎo)。政府部門債務(wù)水平不高，明年財(cái)政赤字或繼續(xù)提高，但同時(shí)明年財(cái)政收入可能明顯回落，財(cái)政赤字?jǐn)U大更多是對沖收入下行和居民按揭貸款下降，難以對經(jīng)濟(jì)形成額外帶動。

經(jīng)濟(jì)下行壓力和低利率環(huán)境下貨幣政策兩難

近年來，全球經(jīng)濟(jì)總體上處于低增長、低通脹、低利率環(huán)境，結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)性調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)共同面對的難題，多數(shù)國家不得不倚重寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。在全球低利率環(huán)境中，我國貨幣政策處于兩難困境。（1）寬松貨幣政策刺激資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成。經(jīng)濟(jì)增長下行過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，我國經(jīng)濟(jì)面臨資產(chǎn)慌，資金脫實(shí)向虛嚴(yán)重。2016年4月到8月，新增居民戶中長期貸款每個(gè)月都高于新增非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長期貸款，到2016年6月份以后，年度累計(jì)新增居民戶中長期貸款占中長期貸款的比重首次超過50%，這是有史以來的一個(gè)新現(xiàn)象。新增居民戶中長期貸款主要流向核心城市的房地產(chǎn)市場，低利率貨幣政策形成的過多流動性追逐過少的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升。（2）資產(chǎn)泡沫限制貨幣進(jìn)一步擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)M2和社會融資規(guī)模存量增長目標(biāo)難度加大。今年以來，M1增速大大超過M2增速。8月末，M2同比增長11.4%，比去年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）同比增長25.3%，比去年同期高16.0個(gè)百分點(diǎn)。另外，2016年1季度末，貸款和累計(jì)新增社會融資規(guī)模同比增速分別為14.7%和43.9%，二季度以后，資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂加重，貸款和累計(jì)新增社會融資規(guī)模同比增速下降，2016年8月末貸款和社會融資規(guī)模存量同比增速分別降為13%和12.3%。M1增速大大超過M2增速，會提高M(jìn)1比重，客觀上降低貨幣乘數(shù)；同時(shí)因外匯儲備下降，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張受限。今年政府工作報(bào)告中確定的M2和社會融資規(guī)模余額增長目標(biāo)都是13%左右，目前M2以及社會融資規(guī)模增速都低于13%。

第四季度經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測

綜合前述分析，三季度供給側(cè)工業(yè)增速平穩(wěn)，第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速微幅下移；需求側(cè)消費(fèi)、投資增速基本平穩(wěn)，出口負(fù)增長幅度繼續(xù)縮小。2016年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)走勢仍受去產(chǎn)能、去泡沫和清理債務(wù)等供給側(cè)因素影響，基建投資、房地產(chǎn)投資增速可能回落，民間投資增速回升仍有較大難度，經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力。如果繼續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能，PPI漲幅有望轉(zhuǎn)正，同時(shí)，隨著食品價(jià)格回升，疊加工業(yè)品價(jià)格回暖，CPI增速也有望回升。全球低利率環(huán)境和美聯(lián)儲加息的不確定性對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生極大挑戰(zhàn)，貨幣政策操作難度加大。四季度財(cái)政支出仍需加大力度。

預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長6.6%左右，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲2.1%左右。全年GDP預(yù)期增長6.7%左右，CPI上漲2.0%左右?？傮w上，四季度仍需要宏觀政策繼續(xù)加力增效，經(jīng)過方方面面的努力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，物價(jià)漲幅略微回升，消費(fèi)品零售增速基本平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)的增幅也基本平穩(wěn)。

繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革

增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性

四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速可能微幅下移，仍然屬于平穩(wěn)運(yùn)行的范疇。應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，在保證國內(nèi)需求基本平穩(wěn)的前提下，繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，化解經(jīng)濟(jì)中潛藏的結(jié)構(gòu)性矛盾和風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

加大力度推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長速度下行是客觀事實(shí)，但從全國各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度來看，少數(shù)省區(qū)GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速等變量負(fù)增長，與全國平均增速偏離較大，已經(jīng)陷入了典型的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退。需要從全國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局的高度，采取有效措施協(xié)助這些地區(qū)淘汰落后產(chǎn)能、破除發(fā)展瓶頸、建立充滿活力的市場機(jī)制、增強(qiáng)政府服務(wù)功能，大力推進(jìn)這些區(qū)域的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退早日結(jié)束。

在統(tǒng)一城鎮(zhèn)化發(fā)展的前提下，因城而異制定房地產(chǎn)調(diào)控政策

房地產(chǎn)市場區(qū)域分化嚴(yán)重，冷熱不均，已經(jīng)產(chǎn)生了資源錯(cuò)配，同時(shí)也加大了宏觀調(diào)控的難度。要著力推進(jìn)均衡發(fā)展和協(xié)調(diào)發(fā)展，縮小區(qū)域性地區(qū)差距和城鄉(xiāng)差別，推進(jìn)公共服務(wù)均等化，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動科學(xué)合理的城鎮(zhèn)化，引導(dǎo)人口流動，因城而異制定房地產(chǎn)調(diào)控政策，緩解房地產(chǎn)市場嚴(yán)重分化的局面，化解局部城市的潛在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

增加地方政府債務(wù)透明度

把握好經(jīng)濟(jì)增長與債務(wù)增長的平衡，提高經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。一方面，把防范大規(guī)模失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長的底線，實(shí)事求是評估經(jīng)濟(jì)增長的需要與可能，提高社會政策托底能力，穩(wěn)定中高速經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。另一方面，把防范債務(wù)危機(jī)作為債務(wù)增長的底線，同時(shí)加大政府債務(wù)“開正門”的力度，使地方政府隱性負(fù)債顯性化，提高債務(wù)透明度，降低債務(wù)成本，增強(qiáng)政府債務(wù)的可持續(xù)性。

鞏固供給側(cè)改革成果

2016年P(guān)PI環(huán)比上升，同比跌幅縮窄，有利于改善中上游企業(yè)盈利狀況。應(yīng)防止落后產(chǎn)能死灰復(fù)燃。一是提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，堵住高污染產(chǎn)能重新開工的口子；二是加大企業(yè)合并、企業(yè)改革力度，建立適應(yīng)市場需求的產(chǎn)能建設(shè)體制機(jī)制；三是做好轉(zhuǎn)崗再就業(yè)幫扶工作，提高落后產(chǎn)能的勞動力成本，阻斷落后產(chǎn)能勞動力走回頭路。

加強(qiáng)國際合作，推動落實(shí)G20會議成果

國際經(jīng)濟(jì)處于深度調(diào)整期，舊的國際治理模式不能適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢，中國舉辦的G20會議已提出具有共識的國際合作框架。今后應(yīng)繼續(xù)在國際產(chǎn)能合作、國際貨幣制度安排、外匯市場溝通與協(xié)調(diào)、國際投資談判、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域深度合作，鞏固G20會議成果，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展拓展國際空間，創(chuàng)造好的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究組

（課題組負(fù)責(zé)人：高培勇 執(zhí)筆人：汪紅駒 汪川）

第二篇：中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測

中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測

張萬毅（長江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,434025）

一﹑近年來我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

1.GDP總量已位居世界第二，我國已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國，世界主要經(jīng)濟(jì)體之一；

2.人民生活水平顯著提高；

3.工業(yè)生產(chǎn)能力顯著增強(qiáng)，市場供求關(guān)系實(shí)現(xiàn)了由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，絕大部分商品供應(yīng)充裕；

4.三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，工業(yè)和農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯升級；

5.更重要的是，相對于1978年時(shí)以短缺為特征的僵化的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，我國已經(jīng)建立起了相對完善的充滿活力的市場經(jīng)濟(jì)體制；

6.和國外其它經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系非常密切，到2009年我國的出口總額已列世界第一，實(shí)際利用外資額世界第二。

原因：

1.經(jīng)濟(jì)改革

2.充足的儲蓄

3.宏觀經(jīng)濟(jì)管理的改善

4.非常有利的國際環(huán)境。

不足：

1.嚴(yán)重依賴投資和出口拉動，國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足

2.工業(yè)（尤其是重工業(yè)）相對于服務(wù)業(yè)的主導(dǎo)地位；

3.對能源和其他資源的依賴加大；

4.收入差距不斷擴(kuò)大；

5.各地區(qū)基本公共服務(wù)方面存在顯著的不均衡；

6.環(huán)境質(zhì)量堪憂。

二﹑金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

1.2008年發(fā)生的金融危機(jī)對我國的直接影響有限。

中國各大銀行對次級貸款相關(guān)的資產(chǎn)涉入不深，受損有限

我國對資本流動的控制以及外部盈余所帶來的金融市場充足流動性和中央銀行大量外匯儲備。

2.金融危機(jī)對中國的影響更多地通過外貿(mào)和FDI等產(chǎn)生。

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全融入了世界經(jīng)濟(jì)，因此也不能逃脫全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響。我國政府應(yīng)對這場金融危機(jī)所采取的措施基本上是凱恩斯主義的政策。三﹑近年來我國財(cái)政政策情況

?1992年鄧小平南巡后經(jīng)濟(jì)開始高速增長。

?經(jīng)過一些列的宏觀調(diào)控后，1996年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。

?1997年，亞洲金融危機(jī)→擴(kuò)張性的財(cái)政政策

?主要措施有：

–定向募集特種國債注入國有商業(yè)銀行補(bǔ)充其資本金，為穩(wěn)健貨幣政策奠定優(yōu)化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； –增發(fā)國債定向用于公共工程，并由此帶動銀行配套貸款；

–增大中央財(cái)政預(yù)算赤字規(guī)模，以擴(kuò)大社會需求；

–調(diào)整企業(yè)的出口退稅率，以刺激出口。

?經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高增長→擴(kuò)張性財(cái)政政策開始退出

?2007年世界經(jīng)濟(jì)低迷，美國次貸危機(jī)顯現(xiàn)。

?2008年爆發(fā)70多年來最嚴(yán)重的金融危機(jī)→外需嚴(yán)重下降→擴(kuò)張性的財(cái)政政策。?主要措施有：

–出臺“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激方案

–加快民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建；

–增加對低收入群體的補(bǔ)貼，提高城鄉(xiāng)居民收入水平

–大力支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排；

–實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策；

四﹑近年來我國貨幣政策情況

?經(jīng)過漸進(jìn)式的改革后，貨幣政策調(diào)控手段逐漸由行政型向市場型轉(zhuǎn)變。

?1992年我國經(jīng)濟(jì)重新開始高速增長，經(jīng)濟(jì)開始過熱，一個(gè)標(biāo)志就是通貨膨脹嚴(yán)重。1994年的通貨膨脹率高達(dá)21.7%。→緊縮性的貨幣政策。

?1997年亞洲金融危機(jī)→我國經(jīng)歷了長達(dá)7年的通貨緊縮→擴(kuò)張性的貨幣政策，主要措施有： –取消對商業(yè)銀行貸款限額的控制

–改革存款準(zhǔn)備金制度并兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率

–連續(xù)7次下調(diào)存款利率

–靈活運(yùn)用再貸款和再貼現(xiàn)手段等

–適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量；

?貨幣政策調(diào)控基本上實(shí)現(xiàn)了由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。

?2003年后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高增長，通貨膨脹壓力加大→“適度從緊”的貨幣政策，主要措施有： –公開宣示實(shí)行“適度從緊”的貨幣政策；

–控制貨幣供給和信貸的過快增長；

–2007年連續(xù)6次提高存款貸利率，連續(xù)10次提高法定準(zhǔn)備金率；

–采取措施調(diào)控貨幣信貸總量和投放結(jié)構(gòu)

?2008年金融危機(jī)，增速放緩→擴(kuò)張性的貨幣政策，主要措施有：

–降低基準(zhǔn)利率水平和準(zhǔn)備金水平；

–開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕；

–引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對改善民生類信貸支持工作，加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。

五﹑近年來我國收入分配政策情況

?1978年國務(wù)院發(fā)布通知恢復(fù)實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)制度和計(jì)件工資制，拉開了我國分配制度改革的序幕。

?十四大后明確將多種分配方式作為與按勞分配方式長期并存的制度確定了下來，同時(shí)提出個(gè)人收入分配要“體現(xiàn)效率優(yōu)先、兼顧公平的原則”。

?2007年十七大后強(qiáng)調(diào)要逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報(bào)酬在初次分配中的比重；初次分配和再分配都要處理好效率和公平的關(guān)系，再分配更加注重公平。六﹑近年來我國對外經(jīng)濟(jì)政策情況

?1978年在改革國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制的同時(shí)我國政府也開始鼓勵(lì)對外貿(mào)易，鼓勵(lì)生產(chǎn)輕工業(yè)產(chǎn)品出口創(chuàng)匯。

?在鼓勵(lì)出口的同時(shí)，中國開始允許并鼓勵(lì)外國公司來華直接投資。

?同時(shí)，我國開始爭取各種形式的國際援助和利用國際資本市場。1982年開始，我國開始向國際商業(yè)銀行借款。

?隨著我國逐步融入世界經(jīng)濟(jì)體系，我國的對外經(jīng)濟(jì)政策也從最初的鼓勵(lì)外貿(mào)，鼓勵(lì)對外直接投資等政策開始發(fā)展為運(yùn)用匯率甚至國內(nèi)利率等手段的多樣化的政策。

?匯率政策逐漸從最早的政府管制定價(jià)發(fā)展為管理波動匯率，從單一盯住美元到現(xiàn)在盯住一攬子貨幣。

七﹑世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

?全球就業(yè)增長緩慢

–國際貨幣組織在2010年預(yù)測，失業(yè)率居高不下的情形將持續(xù)至2011年。

?亞洲引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

–亞洲正在引領(lǐng)全球復(fù)蘇，該地區(qū)對全球增長的貢獻(xiàn)在今后兩年將繼續(xù)超過其他地區(qū)； –亞洲好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)在于內(nèi)需作為增長源泉的作用上升，以及外資迅速回流；

八﹑影響未來經(jīng)濟(jì)的不確定性因素

?政府經(jīng)濟(jì)刺激政策相繼退出

?歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

?高失業(yè)率

?通脹預(yù)期及貨幣政策進(jìn)退兩難

?金融監(jiān)管改革

?國際貨幣體系的調(diào)整

九﹑我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)測

?經(jīng)濟(jì)增長速度將有所放緩

?投資增速出現(xiàn)回落

?消費(fèi)繼續(xù)增長，但增速稍有回落

?對外貿(mào)易緩慢復(fù)蘇，外貿(mào)盈余將有所減少

?通貨膨脹逐步顯現(xiàn)，但壓力不會太大

十﹑近期中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)測

?政策總基調(diào)不變，但更加強(qiáng)調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“保民生”

?財(cái)政政策向民生和消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，財(cái)政刺激政策將逐步退出，地方政府債務(wù)問題開始顯現(xiàn)。?貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“適度”，出于控制房地產(chǎn)價(jià)格和通脹開始顯現(xiàn)的原因，未來貨幣政策可能開始緊縮。

?深化改革收入分配制度。

?對外經(jīng)濟(jì)政策仍以鼓勵(lì)出口為主，預(yù)期匯率改革將開始啟動。

附錄（個(gè)人經(jīng)濟(jì)分析預(yù)測）

權(quán)威數(shù)據(jù)

國家統(tǒng)計(jì)局4月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長１１.９％，增速比上年同期加快５.７個(gè)百分點(diǎn)。一季度我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲２.２％，其中食品類價(jià)格上漲５.１％，居住類價(jià)格上漲２.９％。一季度我國工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲５.２％，其中３月份同比上漲５.９％。一季度我國全社會固定資產(chǎn)投資同比增長２５.６％，比上年同期回落３.２個(gè)百分點(diǎn)。一季度我國社會消費(fèi)品零售總額同比增長１７.９％，比上年同期加一季度我國城鄉(xiāng)居民人均收入分別實(shí)際增長７.５％和９.２％。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超在國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上說，一季國民經(jīng)濟(jì)整體回升向好的勢頭進(jìn)一步發(fā)展，開局較好。

通過數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)在明顯通貨膨脹對此,國家可作出一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控:

一、積極的財(cái)政政策

財(cái)政政策是政府為達(dá)到既定目標(biāo)對財(cái)政收入財(cái)政支出做出的決策，工具主要包括：變動政府購買支出、改變政府轉(zhuǎn)移支付、變動稅收和公債。

今年政府采取積極的財(cái)政政策。譬如針對經(jīng)濟(jì)中需求不足的問題，通過積極的財(cái)政政策來振興消費(fèi)；此外，通過財(cái)政支出的辦法來進(jìn)行部分項(xiàng)目的投資。其實(shí)，實(shí)施“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃期間開工的大量項(xiàng)目，尚在建設(shè)中，需要后續(xù)建設(shè)資金。從這個(gè)層面看，財(cái)政政策在2011年將被動擴(kuò)張。此外，政府為加大在保障性住房等民生工程和公共服務(wù)方面的投資，也有進(jìn)一步擴(kuò)張的動力。增加政府購買支出,重視民生問題.二、緊縮性貨幣政策

中央政府通過中央銀行對貨幣供給的管理，調(diào)節(jié)利率和投資，以影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動水平的政策。主要工具有：公開市場操作、改變貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金率等。

近兩年實(shí)行相對緊縮的貨幣政策。2009年我國貨幣政策的一個(gè)突出特點(diǎn)，就是為應(yīng)對國際金融危機(jī)帶來的壓力和挑戰(zhàn)，實(shí)施了名為適度寬松實(shí)為擴(kuò)張的貨幣政策，使得貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)了跳躍式增長。貨幣供應(yīng)量M1和M2增速自年初起逐月加快，到11月末，兩者增速分別達(dá)到34.6%和29.7%，成為改革開放以來第四個(gè)貨幣供應(yīng)量的增長高峰。從信貸增長情況看，全年貸款余額達(dá)到40萬億，新增貸款達(dá)到9.59萬億元的歷史高位，比上年多增4.69萬億，是2007年新增貸款3.64萬億元的2.63倍。貨幣和信貸的高速增長，為保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長提供了充足的資金。但是也帶來了通貨膨脹預(yù)期上升、資產(chǎn)市場泡沫加速膨脹的負(fù)面作用。正因?yàn)槿绱?，從去?0月起，中央銀行開始加大公開市場操作力度，穩(wěn)步回收市場流動性。在貨幣市場操作和商業(yè)銀行信貸投放停滯的雙重作用下，2009年12月貨幣供應(yīng)量增速開始回落，M1和M2增速分別比上月回落了2.25和2.02個(gè)百分點(diǎn)，降至32.35%和27.68%。盡管如此，仍然比上年末分別高出23.29和9.86個(gè)百分點(diǎn)。此外今年存款準(zhǔn)備金率調(diào)至20.5%，且利率上調(diào)，均說明貨幣政策乃緊縮。

總之實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策。

財(cái)政政策以及貨幣政策的調(diào)整用圖形分析如下：

如圖1實(shí)行積極的擴(kuò)張性財(cái)政政策IS曲線由1變動至2,使產(chǎn)出增加,國民收入增加,物價(jià)相對上漲變慢.如圖2實(shí)行緊縮性貨幣政策雖然會使圖1中LM曲線左移國民收入一定程度減少，但是它會使需求曲線向左移動，這樣，在相同的國民收入情況下物價(jià)就相對較低。

第三篇：2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析和預(yù)測

2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析和預(yù)測

一、短焦鏡頭視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：“雙緩”趨穩(wěn)是今年經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)突出特點(diǎn)。

今年以來，隨著中央緊縮的貨幣政策和財(cái)政投資的逐步退出，經(jīng)濟(jì)增長中的政策刺激效應(yīng)在消退，市場的配置機(jī)制逐漸發(fā)揮作用，采購經(jīng)理人指數(shù)ＰＭＩ、滬綜指數(shù)、發(fā)電量等指標(biāo)反映了這一特征?！半p緩”趨穩(wěn)將是今年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)突出特點(diǎn)。具體數(shù)據(jù)分析如下。

采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ），２００９年４月達(dá)到最高點(diǎn)５６．６，２０１０年４月為５５．７，到２０１０年１１月降為５５．２，到２０１１年３月又回到５３．４，４月為５２．９，５月到５２，６月下降到５０．９。ＰＭＩ的持續(xù)下降，表明整體經(jīng)濟(jì)過熱的情形結(jié)束，通脹與增速同時(shí)出現(xiàn)放緩的趨勢。這一放緩的趨勢，反映了經(jīng)濟(jì)調(diào)整中增長與政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，通脹與增速放緩，即“雙緩”特征?！半p緩”特征是上半年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)突出特點(diǎn)，也是下半年和全年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特點(diǎn)。

滬綜指數(shù)，自２０１０年６月走出最低點(diǎn)２３９８．３７點(diǎn)，到２０１０年９月達(dá)到最高點(diǎn)３６５５．６６點(diǎn)以后，一路平穩(wěn)保持在２８００點(diǎn)左右，２０１１年２—４月份保持在２９００點(diǎn)左右，５月跌落到２７４３．４７點(diǎn)。滬綜指數(shù)走出低谷，回到２８００點(diǎn)左右，也反映了經(jīng)濟(jì)調(diào)整中增長與政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)是其中一個(gè)重要的因素。

發(fā)電量，從２０１１年１月份的３６７２億千瓦時(shí)，經(jīng)２月份的３１０１億千瓦時(shí)，到３月份的３８３０億千瓦時(shí)，４月份又降到３６６４億千瓦時(shí)，５月份同比上升１２．１％，為３７７５億千瓦時(shí)。今年以來，發(fā)電量總體高于本輪周期谷底，尤其是２０１０年的總體水平３５００億千瓦時(shí)。發(fā)電量回升并保持較高位的穩(wěn)定運(yùn)行，反映了經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的力量在形成，與“雙緩”特征相對照，說明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在發(fā)生著調(diào)整和變化，資源配置的效率在提高。

房價(jià)指數(shù)，自２０１１年以來，無論是國房景氣指數(shù)還是銷售價(jià)格都保持在一個(gè)穩(wěn)定水平，即１００—１０４點(diǎn)區(qū)間。房價(jià)指數(shù)，反映的是經(jīng)濟(jì)中的金融投資和通脹預(yù)期。房價(jià)指數(shù)穩(wěn)定，說明經(jīng)濟(jì)整體是趨穩(wěn)的，通脹是趨緩的，增長是趨緩的。這一特點(diǎn)也反映了“雙緩”趨穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。

對比采購經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）、滬綜指數(shù)、發(fā)電量和房價(jià)指數(shù)，我們可以得出，從經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行層面和企業(yè)運(yùn)行層面看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了“雙緩”趨穩(wěn)的特征和趨勢。

二、長焦鏡頭視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：“雙高”經(jīng)濟(jì)是本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的一個(gè)顯著特征。中國經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入工業(yè)化中后期發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)層面的二元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)后的農(nóng)業(yè)商業(yè)化階段。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化驅(qū)動、城市化抑制的發(fā)展模式，以及以金磚四國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，這些因素決定了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)以“高增長、高通脹”為特征的“雙高”經(jīng)濟(jì)增長周期。下面具體分析一些數(shù)據(jù)，來說明我們的結(jié)論。

消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（ＣＰＩ），自從２００９年１０月份走出負(fù)增長以來，持續(xù)上升，２０１０年１１月份達(dá)到５．１％的高位，２０１１年３月份達(dá)到５．４％，４月份保持在５．３％，５月份維持在５．２％，６月份躍升至６．４％。如果考慮到２０１１年１月份ＣＰＩ指數(shù)籃子調(diào)整的因素，按照去年的ＣＰＩ統(tǒng)計(jì)指數(shù)的話，今年３—４月份ＣＰＩ已經(jīng)達(dá)到６％左右。通脹的壓力在持續(xù)上升。本輪通脹壓力主要來自于成本壓力，包括國際能源資源和大宗原材料價(jià)格上漲的因素，還有一個(gè)重要的因素，就是中國經(jīng)濟(jì)處于劉易斯拐點(diǎn)后農(nóng)業(yè)商業(yè)化階段，或者說工業(yè)化中后期的中等收入陷阱階段，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及由此推動的勞動成本上漲，將是一個(gè)持續(xù)影響中國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的因素。這預(yù)示著中國結(jié)束了高增長、低通脹的經(jīng)濟(jì)增長階段，進(jìn)入了一個(gè)高增長伴隨著高通脹的經(jīng)濟(jì)增長階段。

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（ＰＰＩ），同樣自２００９年１１月份走出負(fù)增長以來，在２０１０年５月達(dá)到７．１％，一直保持在６％左右的高位，在２０１１年３月份達(dá)到７．３％，在４月份保持在７．２％，５月份維持在６．８％，６月份繼續(xù)保持７．１％。ＰＰＩ在２０１０年４月達(dá)到６％以上以來，一直保

持著高位運(yùn)行。這一方面反映了國際能源資源和大宗原材料價(jià)格保持高位水平，另一方面反映了國內(nèi)勞動成本持續(xù)上升并保持高位水平的現(xiàn)實(shí)。

ＧＤＰ增長，自２００９年３月走出經(jīng)濟(jì)周期的谷底６．１％以來，在２０１０年３月達(dá)到１１．９％的高位，到２０１０年１２月回歸到９．８％，到２０１１年３月保持在９．７％。經(jīng)濟(jì)相對保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長趨勢水平。根據(jù)我個(gè)人２００８年的一個(gè)研究，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長趨勢基本上保持在１０％左右，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)在各種要素充分配置下的自然增長水平。中國經(jīng)濟(jì)工業(yè)化驅(qū)動、城市化抑制的現(xiàn)實(shí)，使得城市化在工業(yè)化中后期階段，尤其是中等收入水平階段，結(jié)合國際上新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)起飛與工業(yè)化發(fā)展，中國依然會保持一個(gè)較高的潛在經(jīng)濟(jì)增長趨勢水平，也就是說，保持在１０％左右的增長率。

通過對比ＧＤＰ與ＰＰＩ、ＣＰＩ的變動趨勢，我們可以看出本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的一個(gè)顯著特征就是，高增長、高通脹，即進(jìn)入“雙高”經(jīng)濟(jì)增長周期。

三、流動性視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：貨幣供給回歸常態(tài)，增長趨于理性是今年經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)重要特征。貨幣投放量，狹義貨幣供給Ｍ１從２００９年８月超過廣義貨幣供給Ｍ２以來，一直持續(xù)到２０１０年１２月，進(jìn)入２０１１年１月以來，Ｍ１增速低于Ｍ２，并維持在同樣的增速水平。Ｍ１增速自２００９年８月超過Ｍ２，到２０１０年１月達(dá)到３８．９６％的最高點(diǎn)，一路維持穩(wěn)定的下降，進(jìn)入２０１１年，低于Ｍ２并維持在相對穩(wěn)定的增速水平，即１月１３．６％、２月１４．５％、３月１５％、４月１２．９％、５月１５．１％。Ｍ２增速則從２００９年９月達(dá)到最高點(diǎn)的２９．３１％，降到Ｍ１以下，到２０１０年７月下降到最低點(diǎn)１７．５％，８月回升到１９．２％，并一路維持較為穩(wěn)定的增速水平，到２０１０年１２月的２１．２％，開始下降到２０１１年１月的１７．２％、２月的１５．７％、３月的１６．６％、４月的１５．３％。通過對照Ｍ１和Ｍ２增速與ＧＤＰ增長速度，我們可以發(fā)現(xiàn)，２００９年８月以來，包括整個(gè)２０１０年，中國經(jīng)濟(jì)的增長主要是由最終消費(fèi)需求拉動的。進(jìn)入２０１１年以來，隨著國家相關(guān)刺激消費(fèi)的政策逐步淡出和上輪經(jīng)濟(jì)周期中消費(fèi)抑制的釋放，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長拉動的刺激與補(bǔ)充性貢獻(xiàn)逐步回到一個(gè)理性的增長水平。社會消費(fèi)品零售總額增長從２０１０年開始一直維持在１８％的增速水平，進(jìn)入２０１１年３月以來，逐漸下降并保持在１７％左右。這也反映了消費(fèi)的政策刺激作用在消退，消費(fèi)增長回歸理性水平。與此相對應(yīng)，進(jìn)入２０１１年以來，企業(yè)投資和供給存貨等的經(jīng)濟(jì)推動力量正在趨于穩(wěn)定。這說明經(jīng)濟(jì)面無論是企業(yè)、政府、消費(fèi)者，還是市場，都回到一個(gè)理性增長水平和狀態(tài)。伴隨ＧＤＰ趨穩(wěn)增長的Ｍ２增速的放緩，反映了企業(yè)微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整與管理的改進(jìn)，也反映市場資源配置的優(yōu)化。

新增貸款，自２０１０年３月恢復(fù)相對穩(wěn)定，到２０１１年１月的趨于上升，說明企業(yè)信心在恢復(fù)，這反映了企業(yè)在政策刺激退出或資產(chǎn)配置上的流動性的調(diào)整，說明企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在發(fā)生調(diào)整，經(jīng)濟(jì)面在回歸穩(wěn)定。

工業(yè)增加值，自２０１０年１１月增長１３．３％，跳到２０１０年１２月最高點(diǎn)１５．７％，進(jìn)入２０１１年以來，依次為２月份１４．１％、３月份１４．８％、４月份１３．４％、５月份１３．３％，與Ｍ２增速相對照，說明企業(yè)的贏利能力正恢復(fù)到與市場資源配置相對均衡的水平。

第四篇：2015年中報(bào)告預(yù)測與中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

2015年中報(bào)告預(yù)測與中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析 我國經(jīng)濟(jì)增速正逐年下降，從2010年的10.6%下降至2014年的7.4%。今年前兩個(gè)季度的同比增速均為7.0%，環(huán)比增速分別為1.4%和1.7%，同比和環(huán)比均低于去年同期水平，顯示出我國經(jīng)濟(jì)增速中樞進(jìn)一步下移。另外，今年年初的政府工作報(bào)告提出，2015年我國經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)設(shè)定為7%。由此可以看出，在國內(nèi)改革進(jìn)入“深水區(qū)”和內(nèi)外部需求均不旺盛的情況下，各界已對我國經(jīng)濟(jì)增長中樞繼續(xù)下移的預(yù)期達(dá)成一致。

目前，產(chǎn)能過剩和資源錯(cuò)配的矛盾依然嚴(yán)重，而且制度因素以及環(huán)境因素對我國經(jīng)濟(jì)增長的制約越來越強(qiáng)，消費(fèi)和進(jìn)出口難以保持2012年之前的增速水平，經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步下調(diào)已成事實(shí)。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)一直在枯榮線附近徘徊，且一直未出現(xiàn)明顯反彈趨勢，反映出生產(chǎn)環(huán)節(jié)需求持續(xù)疲弱，且無明顯改善跡象。

其中，PMI新出口訂單指數(shù)也在去年年底跌至枯榮線以下之后，始終沒有反轉(zhuǎn)至枯榮線以上，而且持續(xù)下跌至4月的48.1，5月該指數(shù)較之前雖有所增加，但6月出現(xiàn)反復(fù)，下跌至48.2。新訂單指數(shù)雖然位于枯榮線之上，但自去年四季度以來新訂單指數(shù)亦持續(xù)走低。由此可以看出，我國內(nèi)部需求并未得到顯著改善。

在外需增長沒有顯著改善的背景下，內(nèi)需增長已持續(xù)下滑，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)均低于市場預(yù)期，而且剪刀差繼續(xù)呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。進(jìn)入2015年P(guān)PI同比增速屢創(chuàng)五年新低。自2012年3月以來PPI連續(xù)40個(gè)月呈負(fù)增長趨勢，雖然在2014年中跌幅有所收窄，但是2014年三季度跌幅再次擴(kuò)大且持續(xù)至今。即便今年國際原油和大宗商品價(jià)格有所回升，但我國PPI價(jià)格依然呈現(xiàn)負(fù)增長，且跌幅有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。

由此可見，我國國內(nèi)市場需求仍舊不足，部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，而去庫存步伐仍較緩慢。與此同時(shí)，CPI同比增速亦持續(xù)下降，從2013年10月的3.2%下降到2015年6月的1.4%。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格持續(xù)下跌以及食品價(jià)格和人力成本持續(xù)上漲的形勢下，近年來CPI同比一直保持正的增速。值得注意的是，CPI雖然增速為正但呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。在PPI難以反轉(zhuǎn)以及CPI增速持續(xù)下降的趨勢下，PPI和CPI兩者間的剪刀差短期內(nèi)仍難以扭轉(zhuǎn)，我國通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

2015年前兩個(gè)季度各關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速均低于去年同期水平，這主要是由于我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處在“三期疊加”的關(guān)鍵階段，內(nèi)部需求疲弱。其中，截至6月，社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長10.4%，較去年同期平均下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速下降11.4%，較去年同期水平下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易方面，前六個(gè)月出口累計(jì)同比增長1.0%，而進(jìn)口累計(jì)同比減少15.5%，雖然較上個(gè)月有所改善，但依然處于歷史低位。

截至2015年6月我國社會融資總量累計(jì)新增8.8萬億元，同比減少約1.5萬億元。雖然今年前六個(gè)月我國社會融資總量較去年同期有所下降，但是我國社會融資結(jié)構(gòu)正在悄然變化。我國外幣貸款對社會融資的貢獻(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。銀行委托貸款、信托貸款以及承兌匯票融資規(guī)模大幅下降，三者總和占比社會融資總量斷崖式下降至6.7%，創(chuàng)五年新低。雖然表外融資規(guī)模大幅下降，但是很大部分表外融資重新回歸表內(nèi)，人民幣貸款占比社會融資總量大幅上升至74.8%，同比增加19.2個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，直接融資對社會融資總量的貢獻(xiàn)同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)，處于近五年以來的高位。這主要受益于自去年年底以來央行數(shù)次降息降準(zhǔn)和IPO進(jìn)程加速，股票融資大幅增長，同比增加3.1個(gè)百分點(diǎn)。但企業(yè)債券凈融資占比社會融資總量有所下降，同比下降至1.8個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣政策方面，中國人民銀行從去年11月22日起連續(xù)降低貸款基準(zhǔn)利率四次，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)降幅為1.15個(gè)百分點(diǎn);在此期間還連續(xù)全面降低存款準(zhǔn)備金率兩次，累計(jì)降幅為1.5個(gè)百分點(diǎn)，并伴隨不同幅度的定向降準(zhǔn)。從貨幣供給方面來看，今年廣義貨幣(M2)供應(yīng)量增速目標(biāo)為12%。

截至6月，M1供應(yīng)量同比增長4.3%，較去年同期下降4.6個(gè)百分點(diǎn);M2供應(yīng)量同比增長11.8%，較去年同期下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然在此期間央行連續(xù)降準(zhǔn)，但是由于外匯占款的減少，央行被動投放的貨幣量有所下降，同時(shí)央行連續(xù)多次未進(jìn)行公開市場操作，使得本輪貨幣供應(yīng)增速總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2015年中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

增速預(yù)測

課題組基于IAR-CMM模型對中國經(jīng)濟(jì)增長和各關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行了預(yù)測，表1為預(yù)測結(jié)果以及2014年與2015年第一季度各關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長情況。在基準(zhǔn)情景下的預(yù)測，2015年實(shí)際GDP增長6.85%，同比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)。

中國正在進(jìn)行雄心勃勃并具有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)再平衡。政府試圖引導(dǎo)中國遠(yuǎn)離以往投資拉動、出口驅(qū)動和信貸推動的經(jīng)濟(jì)增長模式。我們對2015年基準(zhǔn)預(yù)測的外部環(huán)境主要假設(shè)條件包括：

(1)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的GDP增速回穩(wěn)，我們以IMF的預(yù)測為基礎(chǔ)假定美國經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速為1.5%，日本經(jīng)濟(jì)增速為0.8%;

(2)國際大宗商品價(jià)格回暖，全球貿(mào)易情況基本穩(wěn)定，然而油價(jià)基于供給充足將呈現(xiàn)低位震蕩徘徊的走勢;

(3)美聯(lián)儲最快2015第三季度開始加息;

(4)匯率雖然微幅貶值，但走勢穩(wěn)定。我們對2015年基準(zhǔn)預(yù)測的內(nèi)部環(huán)境主要假設(shè)條件包括：

(1)我國貨幣與財(cái)政政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，持續(xù)的穩(wěn)定股市與樓市，無額外的政策力度;

(2)消費(fèi)與投資雖有開始改變結(jié)構(gòu)的跡象，但短期仍維持平穩(wěn);

(3)進(jìn)出口持續(xù)走弱，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有限;

(4)銀行壞賬及地方債的去杠桿化過程平穩(wěn);

(5)2015年房地產(chǎn)開發(fā)投資減速主要由2014年以來商品房銷售減速引起，沒有考慮其他大的外部沖擊。

可以從表1看出，2015年上半年各關(guān)鍵指標(biāo)較去年同期水平均有所下降，尤其是進(jìn)口和投資下降幅度很大。受到國內(nèi)產(chǎn)能過剩以及內(nèi)需不足的影響，投資和消費(fèi)增速也較去年同期顯著下降。國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但依然面臨重新陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，對中國出口增長的拉動力有限，使我國出口增長下滑。此外，房地產(chǎn)投資的減速所帶來的負(fù)面溢出效應(yīng)也將抑制相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長。

貨幣政策方面，預(yù)計(jì)貨幣政策將適度寬松，寓改革于調(diào)控之中，會進(jìn)一步推出一系列政策，在維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)促進(jìn)金融系統(tǒng)的改革。2015年上半年M1和M2增速較去年同期均下降，上半年社會融資總額同比下降。因此我們預(yù)測潛在降息空間仍大，最早可能會在三季度再度降準(zhǔn)降息。不同情景下的經(jīng)濟(jì)預(yù)測

與政策應(yīng)對

1.“一帶一路”前景預(yù)測與經(jīng)濟(jì)走勢之關(guān)聯(lián)

我們對2015年下半年經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)預(yù)測面臨著若干上行和下行風(fēng)險(xiǎn)。由于我國短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍未調(diào)整，需借重于投資所帶動的經(jīng)濟(jì)增長，主要的不確定性將來自于與政府投資及政府支出前景相關(guān)的政策預(yù)測?！耙粠б宦贰闭叩奶岢銮》晔澜缃?jīng)濟(jì)向東方和南方發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)，為國內(nèi)外提供美好的合作與投資愿景。

“一帶一路”戰(zhàn)略將會在短期內(nèi)利好四大類與第二產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)的企業(yè)：

(1)交通運(yùn)輸類公司;

(2)建筑及基礎(chǔ)設(shè)施工程類公司;

(3)設(shè)備及配套類制造業(yè)公司;

(4)原材料類公司。而將在中長期拉動中國的品牌消費(fèi)品(醫(yī)藥、家電、汽車等)以及傳媒等板塊。6月匯豐PMI終值為49.4%，低于預(yù)期值49.6，但高于5月終值49.2%。6月官方制造業(yè)PMI維持5月份50.2%的水平。PMI數(shù)據(jù)穩(wěn)定以及微幅回升反映了前期政策效果正在慢慢顯現(xiàn)。然而，新訂單指數(shù)為50.1%，下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)為48.2%，下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，加上6月份用電量數(shù)據(jù)顯示第二產(chǎn)業(yè)用電量下降0.4%，5月份鐵路貨運(yùn)量同比下降9.8%，顯示復(fù)蘇步調(diào)仍然緩慢，因此前景預(yù)測仍需保守樂觀。

另一方面，我們以IMF的預(yù)測作為新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)情景。但是，這個(gè)基準(zhǔn)情景面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。倘若“一帶一路”國家的增速不如預(yù)期，抑或是面臨政治風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)，將直接影響到多方面國內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的前景，尤其可從下列三方面衡量出預(yù)期的調(diào)整：(1)第二產(chǎn)業(yè)增加值增長規(guī)模;

(2)投資規(guī)模;

(3)政府支出規(guī)模。

鑒于上述不確定性因素，2015年下半年的情景分析將仰賴兩種情景：

(1)樂觀，假設(shè)2015下半年對于第二產(chǎn)業(yè)增加值、投資、政府支出增長的預(yù)期均上調(diào)2%;

(2)保守樂觀，假設(shè)2015下半年對于第二產(chǎn)業(yè)增加值、投資、政府支出增長的預(yù)期均上調(diào)1%，貨幣政策維持在基準(zhǔn)情景。在樂觀與保守樂觀兩種情景下對我國實(shí)際GDP增速的預(yù)測：2015年第三季度實(shí)際GDP增速預(yù)測值分別為6.8%及6.7%，2015年第四季度實(shí)際GDP增速預(yù)測值分別為7.0%及6.9%。

2.美國加息前景預(yù)測與經(jīng)濟(jì)走勢之關(guān)聯(lián)

美聯(lián)儲加息速度和力度的上升對中國經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。在美聯(lián)儲于2014年11月退出量化寬松后，加息就僅僅是一個(gè)時(shí)間問題了。依據(jù)就業(yè)與通脹的數(shù)據(jù)及趨勢，市場普遍調(diào)整了原先2015年中加息的預(yù)期，偏向美聯(lián)儲最快今年9月份開始加息。比如，新興市場經(jīng)濟(jì)體中東南亞國家及巴西、南非、土耳其與中國的貿(mào)易關(guān)系十分密切，而這些國家的經(jīng)濟(jì)對于美聯(lián)儲降加息又特別敏感。

但如果其美聯(lián)儲加息速度和力度的上升將導(dǎo)致明顯超出預(yù)期，則可能導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體這些國家出現(xiàn)大幅度資本流出，匯率大幅波動，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長減速，從而減少對中國的進(jìn)口需求。即使若忽略由于國際游資特別是熱錢出逃所引起的對整個(gè)金融系統(tǒng)的負(fù)面沖擊, 而單純探討美聯(lián)儲加息如何通過貿(mào)易途徑影響中國，我們可以得到其對中國經(jīng)濟(jì)影響的最保守估計(jì)也是不容樂觀的。

鑒于上述不確定性因素，2015年下半年的情景分析將仰賴兩種情景：

(1)保守悲觀，假設(shè)2015下半年新興國家對于我國的出口需求降低10%;

(2)悲觀，假設(shè)2015下半年新興國家對于我國的出口需求降低15%，貨幣政策維持在基準(zhǔn)情景。在悲觀與保守悲觀兩種情景下對我國實(shí)際GDP增速的預(yù)測：2015年第三季度實(shí)際GDP增速預(yù)測值分別為 6.5%及6.3%，2015年第四季度實(shí)際GDP增速預(yù)測值分別為 6.7%及6.5%。

3.積極財(cái)政政策的效果估測

根據(jù)前文的分析，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，并且貨幣政策寬松的效果有限的情況下，通過財(cái)政政策的適度刺激和引導(dǎo)控制風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行，在短期內(nèi)仍然是為數(shù)不多的選項(xiàng)之一。

為了準(zhǔn)確分析在經(jīng)濟(jì)形勢下行的背景下通過增加政府支出提振經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長效果，我們對財(cái)政支出乘數(shù)進(jìn)行了測算。根據(jù)我們的估算，剔除季度因素后，財(cái)政支出乘數(shù)約1.33。根據(jù)歷年數(shù)據(jù)估計(jì)，財(cái)政支出對拉動GDP的貢獻(xiàn)約為40%?？紤]到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中對穩(wěn)定增長率的實(shí)際需求，我們假設(shè)經(jīng)濟(jì)分別按照上文不同情景運(yùn)行，并且考慮到財(cái)政政策的滯后性以及新《預(yù)算法》下對年底地方突擊花錢的約束，假設(shè)12月財(cái)政支出與去年基本持平。

據(jù)此我們估算了實(shí)現(xiàn)GDP增長率7%所需的財(cái)政政策配合方案。其中，如果考慮統(tǒng)計(jì)偏差的因素，目標(biāo)增速7%實(shí)際相當(dāng)于校正增速6.5%。估算結(jié)果見表2。

不同情景分析基礎(chǔ)上的政策力度選項(xiàng)

本報(bào)告更進(jìn)一步以機(jī)制設(shè)計(jì)的思維進(jìn)行情景分析。研究在給定的政策目標(biāo)下，所需要采取的宏觀調(diào)控組合。表3總結(jié)了2015下半年基于不同的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)所需的政策力度。在基準(zhǔn)預(yù)測之下，全年實(shí)際GDP增速為6.85%。若要保住增速為7%，政府需要刺激經(jīng)濟(jì)促使第三與第四季度實(shí)際GDP增長各約 0.3個(gè)百分點(diǎn)方能達(dá)到目標(biāo)，從而短期需要大力加大貨幣政策與財(cái)政政策在第三與第四季度的寬松性，引導(dǎo)投資拉動經(jīng)濟(jì)。

1.貨幣政策力度需求

從IAR-CMM模型中，我們得到貨幣政策工具中降準(zhǔn)對于提升投資的力度遠(yuǎn)大于降息所帶來的效果。基于貨幣政策需要時(shí)間反應(yīng)，三季度初就必須在基準(zhǔn)政策(央行已于6月27日宣布)之上再加大力度需降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)或是降息兩次各25個(gè)基點(diǎn)才能達(dá)到預(yù)定增長目標(biāo)。

在樂觀的情況之下, 全年實(shí)際GDP增長6.95%，雖然增長情況穩(wěn)健, 但為了確保達(dá)成全年7%的目標(biāo), 仍需要在三季度初降息25個(gè)基點(diǎn)。在悲觀的情況之下若要保住增速為7%，政府需要刺激經(jīng)濟(jì)促使第三與第四季度實(shí)際GDP增長各約 0.6個(gè)百分點(diǎn)方能達(dá)到目標(biāo)，三季度初需要在基準(zhǔn)政策之上降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)以及降息兩次各25個(gè)基點(diǎn)。然而若是只力求保住實(shí)際GDP增長6.5%，政府則無須加大刺激經(jīng)濟(jì)的力度。

2.財(cái)政政策力度需求

財(cái)政政策方面，根據(jù)前面對積極財(cái)政政策效果的評估，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到7%的目標(biāo)，不同情景下所需的政策力度如下：

(1)在基準(zhǔn)情景下，若要實(shí)現(xiàn)增速達(dá)到7%的目標(biāo)，對應(yīng)于校正GDP增速6.5%，需預(yù)算外財(cái)政投入478.5億元，即全年財(cái)政投入達(dá)17.2萬億元，同比增長10.9%。由于上半年累計(jì)已投入7.73萬億元，下半年還需繼續(xù)投入9.47萬億元，其中三季度需投入4.42萬億元，同比增速26.9%。

(2)樂觀情景下，全年GDP增速也只是6.95%，可以基本保持年初財(cái)政支出預(yù)算，不需要預(yù)算外財(cái)政投入，即全年財(cái)政支出增長目標(biāo)約為10.6%，全年支出總額為17.15萬億元。

(3)悲觀情景下，預(yù)測GDP增速為6.7%，若要保持增速7%，需預(yù)算外財(cái)政投入1435.6億元，即全年投入17.3萬億元，同比增長11.5%，其中三季度需投入4.5萬億元，同比增速30.5%。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，稅收收入難以獲得大幅增長，需通過適度增發(fā)債券進(jìn)行融資。3.配套政策需求

為了實(shí)現(xiàn)政策執(zhí)行效果，可通過定向財(cái)政政策與貨幣政策相結(jié)合的方式等引導(dǎo)政策促使投資有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，包括大力推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，以推廣PPP等公私合作創(chuàng)新模式為入手和提高公共資金利用效率為目標(biāo)導(dǎo)向，大力引入民間資金進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，推動新一代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如城鄉(xiāng)管網(wǎng)升級改造、城際鐵路、新一代互聯(lián)網(wǎng)以及教育、醫(yī)療、文化基礎(chǔ)設(shè)施等等。

項(xiàng)目組強(qiáng)調(diào)，必須意識到，財(cái)政政策和貨幣政策其效應(yīng)都是短期的，治標(biāo)不治本，而且有較大的后遺癥成本，需要謹(jǐn)慎選擇力度。在此基礎(chǔ)上更需要通過土地制度改革、戶籍制度改革、資本市場改革、國有企業(yè)改革、財(cái)稅體制改革等全面改善生產(chǎn)函數(shù)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長從要素規(guī)模投入向要素效率提升、要素組合創(chuàng)新的新階段邁進(jìn)。這樣，從需求端和供給端雙管齊下，助推中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)短期增長和中長期轉(zhuǎn)型發(fā)展的雙重目標(biāo)。

中長期視角下的中國經(jīng)濟(jì)潛在增速

由于要素收益遞減的客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率已經(jīng)下滑。但這個(gè)下滑是否會來得那么快、那么大?即使拋開深化改革治理等制度建設(shè)方面帶來的紅利不論，從勞動力、資本和全要素生產(chǎn)率等方面看，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率并沒有大幅下滑，5-8年內(nèi)有望繼續(xù)保持在7%以上。

勞動力方面，由于中國的人口老齡化以及勞動參與率的下滑，傳統(tǒng)的人口紅利面臨衰退，從而對經(jīng)濟(jì)增長會有一定拖累，但這種拖累是有限的，即使未來5-8年間就業(yè)人口以每年0.6 %的幅度遞減，拖累2022年的潛在增長率也只降0.7%左右。然而，近些年政府教育投資增加，受教育年限持續(xù)增長，其所帶來的人力資本增加則有望部分彌補(bǔ)潛在增長率的下降。如再加上能像絕大多數(shù)國家一樣，盡快將免費(fèi)國民義務(wù)教育從9年增加到12年，則可抵消20年間人口老齡化的負(fù)面影響。

同時(shí)，以解決戶籍和土地制度問題為關(guān)鍵(至今基本沒做)的城市化輔以大規(guī)模開展民工技能培訓(xùn)，其所帶來的勞動力從低效率部門向高效率部門的轉(zhuǎn)移，也將是一種勞動力結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。因此，如處理得當(dāng)，勞動力方面的正反兩方面因素在10年內(nèi)至少是相互抵消的，乃至正面因素有望大過負(fù)面因素，形成高質(zhì)量人力資本驅(qū)動的第二次人口紅利。

資本方面，中國近幾年資本回報(bào)的下降有邊際收益遞減的內(nèi)在規(guī)律使然，也源于投資結(jié)構(gòu)方面由制造業(yè)向基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)移?；A(chǔ)設(shè)施投資的特點(diǎn)就是回收期長，但是其正外部性會隨著時(shí)間的推移而擴(kuò)大，以“高鐵”為例其對單位勞動生產(chǎn)率的提升就是非常明顯的。中國大部分地區(qū)的路網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施依然短缺，同時(shí)環(huán)保和節(jié)能降耗的投資需求也十分巨大。此外，“一路一帶”戰(zhàn)略帶來的新增需求，對于現(xiàn)有制造業(yè)過剩產(chǎn)能的化解和輸出也有一定的作用。

全要素生產(chǎn)率方面，它體現(xiàn)了一種將資本和勞動有機(jī)組合使用資源的能力，有賴于技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)效率、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、管理體制創(chuàng)新等方面的內(nèi)容，要求企業(yè)在發(fā)展過程中既要注重量，更要注重質(zhì)。目前，中國的全要素生產(chǎn)率大概還不到美國的五分之一，還有很大的提升和增長空間。由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向效率乃至創(chuàng)新驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性改革是提升全要素生產(chǎn)率方面最有效的手段。

中國過去20年的經(jīng)濟(jì)快速增長，在很大程度上得益于在上世紀(jì)90年底中后期所推行的結(jié)構(gòu)性市場化改革以及21 世紀(jì)初加入世界貿(mào)易組織后的對外開放，所帶來的全要素生產(chǎn)率大幅提升。本屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體和政府上任以來，對于轉(zhuǎn)型驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性改革也有所籌劃，形成了改革的強(qiáng)大潛在勢能。但很多行政部門和地方政府在行動上還未落實(shí)，仍處在說得多、動得少的階段，出現(xiàn)了“上面猛加油門、中層掛空擋、下面頻踩剎車”局面，最終令改革發(fā)展的力度耗散。

中國仍需要保持一定的經(jīng)濟(jì)增速，以為結(jié)構(gòu)性改革和發(fā)展驅(qū)動方式的改變提供空間。事實(shí)上，造成當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期、不正常下滑的基本原因除了周期性和結(jié)構(gòu)性因素外，正是由目標(biāo)管理缺失、弱化所導(dǎo)致的不作為，包括政策不作為和做事不作為，使“銀行的錢難以貸出去、財(cái)政的資金難以用出去、各種審批手續(xù)難以批出去”的“三難”現(xiàn)象比較普遍，沒有正確理解發(fā)展的邏輯和治理的邏輯及正確處理二者之間的辯證關(guān)系，是政府執(zhí)行力、法治及問責(zé)的制度三要素都缺失的問題。改革、發(fā)展和治理應(yīng)取的方向

中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展的關(guān)鍵要注重兩個(gè)邏輯：發(fā)展的邏輯和治理的邏輯。必須充分認(rèn)識到現(xiàn)代市場制度不可替代，須發(fā)揮基礎(chǔ)和決定性作用，其關(guān)鍵是政府的定位必須恰當(dāng)。只有合理界定政府與市場、政府與社會之間的治理邊界，通過三者各歸其位又互動互補(bǔ)的綜合治理，才能真正實(shí)現(xiàn)又快又好的發(fā)展。同時(shí)，一個(gè)具有有效治理的好制度需具有三要素：法治、執(zhí)行力、民主監(jiān)督。因而，注重治理方面的改革，也就是理順政府與市場、政府與社會之間治理邊界的制度性改革、結(jié)構(gòu)性改革成為關(guān)鍵。

一直以來，中國這方面的改革沒有跟進(jìn)或進(jìn)行，甚至在一些領(lǐng)域出現(xiàn)倒退。如此一遇到情況，就只能是繼續(xù)按照慣性思維、慣性做事方式去改革、去發(fā)展，這往往就很容易發(fā)生偏差，中國就仍然是一個(gè)發(fā)展型的政府，仍然會一如既往地出現(xiàn)“重政府輕市場、重國富輕民富、重發(fā)展輕服務(wù)”的“三重三輕”現(xiàn)象，其負(fù)面作用很大。所以，僅僅指出問題和需要做什么，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。隨之更重要的問題就是，誰去做、怎么做的問題。是讓市場發(fā)揮決定性的作用，還是讓政府發(fā)揮主要作用?是讓國有企業(yè)發(fā)揮主導(dǎo)作用，還是讓民營經(jīng)濟(jì)發(fā)揮基礎(chǔ)或主要作用?

1.以市場化、民營化促進(jìn)向效率和創(chuàng)新驅(qū)動切換

中國過去30多年改革之所以取得巨大成就，最重要的兩個(gè)關(guān)鍵字就是“放”和“開”，對外開放，對內(nèi)放開。這個(gè)問題不搞清楚，就做不到讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用?，F(xiàn)在國企改革就是要把國企合并，變?yōu)槲ㄒ坏摹⒔^對的壟斷，好讓國企相互間不競爭，但競爭產(chǎn)生效率，一旦國企壟斷市場，國企的效率(并非壟斷利潤，很多人分不清它們間的差別)就會下降。如果國企壟斷了，民企如何能進(jìn)入?這個(gè)問題不解決就不能做好中長期發(fā)展。

即使混合所有制至多也是個(gè)次優(yōu)制度安排，說不定會造成兩難。任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體一定是從要素驅(qū)動向效率驅(qū)動升級，也就是讓市場發(fā)揮決定性作用，然后再到創(chuàng)新驅(qū)動，使民營經(jīng)濟(jì)起主導(dǎo)作用。一般來說，由于追求自身利益的強(qiáng)烈動機(jī)，民營經(jīng)濟(jì)是最具有創(chuàng)新意識和創(chuàng)新力的。創(chuàng)新驅(qū)動也是今天主要發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主驅(qū)動，其特征就是技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)創(chuàng)新主要靠民企，靠市場激勵(lì)驅(qū)動，而不應(yīng)由政府主導(dǎo)。

同時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本邏輯，受個(gè)體逐利的約束、資源的約束、信息非對稱的約束，要實(shí)現(xiàn)富民，首先要賦予公民基本的私權(quán)，其最核心是基本生存權(quán)、經(jīng)濟(jì)自由選擇權(quán)、私有產(chǎn)權(quán)。其中，產(chǎn)權(quán)的明晰和保障至關(guān)重要。秦商鞅就曾以野兔被捉前后的區(qū)分為例來闡述產(chǎn)權(quán)明晰可起到“定分止?fàn)帯钡闹陵P(guān)重要的作用，他指出“名分未定，堯、舜、禹、湯且皆如騖而逐之;名分已定，貪盜不取”。這樣產(chǎn)權(quán)是否明晰決定了不同的行為模式。

當(dāng)前貪腐猖獗除了那些干部本身的素質(zhì)外，一個(gè)重要的原因就是由于公有產(chǎn)權(quán)沒有明晰界定及公權(quán)力的大量過位，就可通過手中的公權(quán)力進(jìn)行尋租，這是造成腐敗的根本原因。在防貪、反貪方面，采用孫子兵法中的“不戰(zhàn)屈人之兵”才是上策，有貪官才去反貪至多是中策，歷史的經(jīng)驗(yàn)早已告訴了我們此點(diǎn)。所以，根本的出路也在于進(jìn)一步推進(jìn)民營化的進(jìn)程，通過合理界定政府治理邊界讓官員沒有機(jī)會貪。

中國經(jīng)濟(jì)改革下一步的方向應(yīng)該是讓國有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮重要作用而非主導(dǎo)作用，促進(jìn)非國有經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，以及提高經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的自由度和競爭度，惟其如此，才可能真正發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。從長期看，中國經(jīng)濟(jì)從要素驅(qū)動向效率驅(qū)動乃至創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變依然要靠的是民營經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展、大繁榮，包括中小微企業(yè)的發(fā)展。

需要指出的是，在這個(gè)過程中要素的作用依然不可或缺，只是不能再過多地依靠規(guī)模投入，而要通過一系列體制機(jī)制方面的改革深化使土地、勞動力、資本這三大基本要素在企業(yè)家精神和創(chuàng)新精神的驅(qū)動下自由流動、優(yōu)化組合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)效率提升和創(chuàng)新激活。一是土地制度改革。中國的城鎮(zhèn)化依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ且匦禄氐绞袌鰧?dǎo)向的、開放型的城鎮(zhèn)化道路上來，首先還是必須提供這種城鎮(zhèn)化的必要條件——由真正的土地市場來配置土地，使土地真正得以在農(nóng)戶間和城鄉(xiāng)間自由流動和自由組合。值得警惕的是，要素市場的扭曲特別是競爭性土地市場的缺失，已經(jīng)使產(chǎn)品市場、貨幣市場、勞動市場、資本市場和地方財(cái)政體系均發(fā)生扭曲，進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲，正在破壞中國經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)，瓦解民眾對改革和法治社會的信心。政府應(yīng)該放手讓市場配置土地，而只管城市規(guī)劃、區(qū)劃，管理土地市場的外部經(jīng)濟(jì)性，提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)市場導(dǎo)向的城鎮(zhèn)化早日完成。

二是戶籍制度改革。當(dāng)前中國正面臨數(shù)量型人口紅利下降的趨勢，唯有進(jìn)一步提高勞動力市場的靈活性、流動性以及進(jìn)一步加大人力資本投資，才能帶來勞動生產(chǎn)率的提升。去年7月國務(wù)院出臺《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)戶籍制度改革的意見》提出，“努力實(shí)現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶”。從目前的落實(shí)情況看，不容樂觀。戶籍制度改革其背后的實(shí)質(zhì)是公共服務(wù)、公共福利的均等化，這也就涉及到社會保障制度改革的問題。在這方面，應(yīng)以保障基本生存權(quán)為根本，以人力資本投資為紐帶，通過賦權(quán)增能來強(qiáng)化居民基本能力的建設(shè)，提供起點(diǎn)公平的機(jī)會，這樣才能真正地讓轉(zhuǎn)移的農(nóng)村勞動力穩(wěn)定到城市里去。

三是金融制度改革。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最大的問題正是金融未能有效地去支持那些高效率的企業(yè)，尤其是創(chuàng)新能力強(qiáng)的民營企業(yè)，其中大部分又是中小微企業(yè)，導(dǎo)致市場資源錯(cuò)配。中國需要進(jìn)一步放寬外資銀行、民營銀行的進(jìn)入，其中互聯(lián)網(wǎng)金融就是來自民企、來自民間、來自草根，對于國有部門依然占據(jù)主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融會帶來巨大改變，有助于降低融資交易成本，尤其是會大大解決中小微企業(yè)貸款難的問題，同時(shí)可以解決托馬斯·皮凱蒂在《21世紀(jì)資本論》中所提及的不正常的資本回報(bào)率過高的問題。

同時(shí)，中國也要扭轉(zhuǎn)以間接融資為主的金融市場結(jié)構(gòu)，形成間接融資和直接融資相輔相成的融資體系。中國證券市場改革的當(dāng)務(wù)之急是從以審批為主的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)到以合規(guī)性監(jiān)管為主的道路上來，加強(qiáng)信息披露制度執(zhí)行和執(zhí)法力度，建立健全市場信心和信任體系。

2.走向好的治理的三要素：法治、執(zhí)行力和問責(zé)

一旦基本的制度、改革方向和大政方針決定之后，無論是將政府與市場、政府與社會之間的合理治理邊界界定清楚與否，隨之而來的就是具體的舉措和執(zhí)行，也就是具體的治理的方法，需要解決一個(gè)好的制度或好的治理的三個(gè)要素環(huán)節(jié)，即法治、政府執(zhí)行力和問責(zé)(社會監(jiān)督及官員問責(zé))。

其一，法治的首要作用是對政府行為的規(guī)范和約束，其次才是對市場經(jīng)濟(jì)個(gè)體。這是“法治”和“法制”的本質(zhì)差別。一個(gè)好的法治環(huán)境，可以支持和增進(jìn)市場，真正讓市場發(fā)揮基礎(chǔ)性和決定性的作用，而政府只是起到維護(hù)和服務(wù)的作用，只有這樣才能最大限度地壓縮權(quán)力尋租腐敗的空間。市場的本質(zhì)是“無為而治”，“無為而治”的必要條件是完善市場制度，讓市場有效，而讓市場有效的必要條件是要有一個(gè)有效的政府，一個(gè)有效政府首先得是一個(gè)有限和定位恰當(dāng)?shù)恼涠ㄎ恍枰煞ㄖ蝸硪?guī)范化、有序化、制度化。因此，政府職能從全能政府向有限政府的轉(zhuǎn)變成為關(guān)鍵。

其二，一個(gè)善治國家也離不開政府的執(zhí)行力，也就是所謂的國家能力。市場經(jīng)濟(jì)不是無政府狀態(tài)，它需要的是一個(gè)有限而有效的政府，政府在最基本的維護(hù)和服務(wù)職能方面應(yīng)充分發(fā)揮作用。與此同時(shí)，對于當(dāng)下中國而言，全面深化改革的共識已有，方案已定，但最終還需要靠各級地方政府及其領(lǐng)導(dǎo)干部去貫徹和落實(shí)。當(dāng)前不少基層干部怕犯錯(cuò)、怕?lián)?zé)，執(zhí)行者的不作為，已經(jīng)成為改革推進(jìn)的嚴(yán)重障礙。上面猛加油門，中層掛空擋，下面頻踩剎車，最終令改革發(fā)展的力度耗散。增強(qiáng)改革的執(zhí)行力和發(fā)展的驅(qū)動力，必須從法治、激勵(lì)和理念三個(gè)維度推進(jìn)綜合治理，特別是要發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)改革發(fā)展的開拓良將。

其三，沒有問責(zé)，沒有社會和媒體的監(jiān)督，沒有責(zé)任邊界的劃定，這樣的治理體系將是渙散失效的。沒有有質(zhì)量的量化指標(biāo)，就沒了努力方向，也就無法對官員加以問責(zé)，從而官員也就沒有責(zé)任和動力關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不再勇于創(chuàng)新。過去的GDP中心主義(當(dāng)然還加上維穩(wěn))的政績考核方式，在帶來經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，也帶來了很多問題和矛盾，但千萬不能從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，不能說現(xiàn)在就可以完全不要GDP增長目標(biāo)，在這方面不要作為了，當(dāng)前更需要有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

同時(shí)，社會監(jiān)督也很重要。對于地方政府公共服務(wù)質(zhì)量信息，當(dāng)?shù)氐拿癖婏@然更加了解，地方和中央政府往往是信息不對稱的。因此，政績考核體系應(yīng)納入當(dāng)?shù)孛癖姷拿褚庹{(diào)查，讓民眾參與完善政績考評機(jī)制，以使得信息更加充分。通過自上而下的問責(zé)和自下而上的監(jiān)督，將對政府及其官員的不作為、亂作為形成有效制衡。

第五篇：中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測報(bào)告(2010-2011)

中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測報(bào)告（2010—2011）

——流動性回收與新規(guī)劃效應(yīng)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)研究所課題組中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席

副所長劉元春教授

報(bào)告認(rèn)為，在“前期刺激性政策的慣性釋放”、“外部環(huán)境恢復(fù)性改善”、“消費(fèi)高位運(yùn)行”以及“市場型需求上揚(yáng)”等因素的作用下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)步入了穩(wěn)定復(fù)蘇的軌道之中，呈現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)高位回落趨穩(wěn)，“泡沫蔓延”所觸發(fā)的物價(jià)水平持續(xù)攀升宣告中國提前進(jìn)入“防通貨膨脹”的調(diào)控時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)增長的動力機(jī)制發(fā)生巨大轉(zhuǎn)換等三大特點(diǎn)。

報(bào)告指出，2011年將是中國最為復(fù)雜，但總體運(yùn)行卻相對平穩(wěn)的一年。其復(fù)雜性表現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量和上行力量同時(shí)存在，相互交織。政府將高舉“防通脹”的大旗，“流動性回收”將成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心，并主導(dǎo)著中國宏觀經(jīng)濟(jì)的下行力量。房地產(chǎn)政策的持續(xù)和進(jìn)一步加碼，將使房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資以及房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)整，房地產(chǎn)短期“軟著陸”可能誘發(fā)中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量的強(qiáng)化。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力進(jìn)一步放緩失業(yè)率居高不下、貿(mào)易不平衡持續(xù)等原因?qū)⑹怪袊獠凯h(huán)境惡化，貿(mào)易沖突、匯率沖突以及貨幣沖突將上新臺階，進(jìn)而加劇中國經(jīng)濟(jì)下行壓力。但是，2011年是“十二五”的開局之年，新規(guī)劃中所孕育的“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)振興計(jì)

劃”、“區(qū)域發(fā)展規(guī)劃”、“民生工程”、“收入倍增計(jì)劃”與新的消費(fèi)刺激政策等內(nèi)容將帶來強(qiáng)烈的宏觀刺激效應(yīng)，有效對沖各種下行壓力。城市化的加速、“高鐵時(shí)代”的帶來、“收入-消費(fèi)”臺階效應(yīng)等中期力量的釋放具有強(qiáng)烈的不確定性。

報(bào)告認(rèn)為，2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性表現(xiàn)在：下行力量與上行力量抵消，使全年波幅不大；政策調(diào)整的空間依然較大，特別是財(cái)政調(diào)整的空間很大，可以有效控制經(jīng)濟(jì)下滑；內(nèi)生增長機(jī)制已經(jīng)形成，市場型需求已經(jīng)啟動，市場主體對于波動的預(yù)期和抵抗能力加強(qiáng)，自我調(diào)整可以有效緩沖各種外生沖擊。

依據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型—CMAFM模型，分預(yù)測2010年與2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，其主要預(yù)測如下：2010年全年GDP增長達(dá)到10.1%，比2009年提高1個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)較2009年出現(xiàn)明顯的回升。2011年GDP增速將達(dá)到9.6%，呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長的態(tài)勢。2010年固定資產(chǎn)投資增速為 23.1%，2011年為22.5%。2010年全社會消費(fèi)品零售名義增速達(dá)到18.3%，對于GDP增長的貢獻(xiàn)率首次超過投資，達(dá)到55.4%。2011年名義增速將達(dá)到17.8%，實(shí)際增速與2010年相當(dāng)，增長貢獻(xiàn)率將再次超過投資，中國開始步入“消費(fèi)拉動的時(shí)代”。2010年貿(mào)易總額增長32.4%，其中進(jìn)口增速為36.1%，出口增速為29.3%。貿(mào)易順差總額為1846億美元，比2009年減少了5.9%，考慮價(jià)格因素，外需對于GDP增長的核算貢獻(xiàn)為0，改變2009年負(fù)貢獻(xiàn)率的局面。2011年中國貿(mào)易總額增速出現(xiàn)回落，僅為22.4%，比2010年下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。中國貿(mào)易開始

在常態(tài)化的基礎(chǔ)上進(jìn)入“外部再平衡調(diào)整時(shí)期”。由于信貸慣性的作用，2010年全年信貸總額將突破7.5萬億，M1增速為19.3%，M2增速為18.1%，比計(jì)劃調(diào)控的水平略高，流動性依然保持較為寬裕的狀態(tài)。2011年是“流動性回收年”，信貸投放將保持在7-7.5萬億，M1、M2在2011年的增速將進(jìn)一步回落，逐步實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，預(yù)計(jì)為16.9%和17%。2010年，在經(jīng)濟(jì)反彈、產(chǎn)能過剩、價(jià)格翹尾、流動性依然充裕、國際大宗商品價(jià)格的回升與個(gè)別農(nóng)產(chǎn)品供求惡化等多重因素的作用下，全年物價(jià)水平較大的提升，全年CPI估計(jì)在3.2%，GDP平減指數(shù)為3.7%，2011年物價(jià)水平將出現(xiàn)小幅回落，CPI為3.0%，未來3%左右的CPI增速很可能常態(tài)化、中期化。但是，中國并不存在“滯漲”的問題。

報(bào)告的主要政策建議包括：“控物價(jià)、啟規(guī)劃、穩(wěn)復(fù)蘇”是2011年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心。以“流動性回收”為主、輔之以“市場秩序的治理”、“多渠道進(jìn)行供求平抑”、“價(jià)格適度釋放”、“預(yù)期引導(dǎo)”等措施，對中國經(jīng)濟(jì)泡沫的蔓延和價(jià)格水平的持續(xù)上揚(yáng)進(jìn)行治理。2011年貨幣政策應(yīng)當(dāng)從目前的適度寬松向中性定位，建議M2增速不宜超過17%，新增信貸維持在7-7.5萬億。這需要中央銀行進(jìn)行150-200個(gè)基點(diǎn)左右的存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)進(jìn)行適度加息。房地產(chǎn)調(diào)控還必須持續(xù)，短期以“控資金”為主、中期應(yīng)以“增加供給”和“制度建設(shè)”為核心。同時(shí)高度關(guān)注房地產(chǎn)商資金鏈的變異以及未來房地產(chǎn)市場全面調(diào)整的路徑和深度。為配合“十二五計(jì)劃”的啟動，財(cái)政政策在貨幣政策進(jìn)行總量收縮的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)保持總量積極的原則。2011年的財(cái)政赤字可以根據(jù)需要進(jìn)行擴(kuò)大，在擴(kuò)大地方政府發(fā)債權(quán)利的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)用于地方國債的規(guī)模，建議規(guī)模在4000億左右。未來改革應(yīng)當(dāng)減稅與稅制轉(zhuǎn)型并行。消費(fèi)政策應(yīng)當(dāng)更多從一次性刺激轉(zhuǎn)向中長期制度性調(diào)整之上。一方面應(yīng)當(dāng)啟動“收入倍增計(jì)劃”，另一方面積極進(jìn)行低收入人群消費(fèi)啟動的配套設(shè)施建設(shè)，通過關(guān)稅和建立消費(fèi)特區(qū)等手段，促進(jìn)中國高端消費(fèi)本土化。同時(shí)，加速城市交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以延緩汽車等產(chǎn)業(yè)在消費(fèi)中所起到的主導(dǎo)性作用。