第一篇：基于行為公司財(cái)務(wù)的上市公司異常財(cái)務(wù)政策分析（定稿）

基于行為公司財(cái)務(wù)的上市公司異常財(cái)務(wù)政策分析

摘 要：上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)表現(xiàn)出許多異常行為，傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論往往對(duì)此無(wú)法做出圓滿(mǎn)解釋。本文基于新崛起的行為公司財(cái)務(wù)理論，從一個(gè)新的視角進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：資本市場(chǎng)上投資者的非理性行為以及企業(yè)管理者自身的非理性行為都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)政策的扭曲。

關(guān)鍵詞：行為公司財(cái)務(wù)、行為金融學(xué)、異常財(cái)務(wù)政策、非理性行為

近年來(lái)，行為金融學(xué)已經(jīng)成為金融研究中一個(gè)十分引入注目的領(lǐng)域，它對(duì)于原有框架中的現(xiàn)代金融理論進(jìn)行了深刻的反思，從人的角度來(lái)解釋市場(chǎng)行為，充分考慮市場(chǎng)參與者的心理因素的作用，為人們理解金融市場(chǎng)提供了一個(gè)新的視角。行為金融學(xué)不僅對(duì)總量股票市場(chǎng)的股票溢價(jià)等難題進(jìn)行研究，而且對(duì)微觀層面上投資者非理性行為進(jìn)行探討，同時(shí)還將研究領(lǐng)域擴(kuò)展到公司財(cái)務(wù)方面，并取得了大量的有益成果，由此推動(dòng)了行為公司財(cái)務(wù)（Behavioral Corporate Finance）的興起和發(fā)展。

一、行為公司財(cái)務(wù)研究的主要內(nèi)容

正如行為金融學(xué)試圖解釋資本市場(chǎng)中的許多異常行為一樣，行為公司財(cái)務(wù)的產(chǎn)生也是為了試圖解釋公司財(cái)務(wù)決策中的許多異常行為。行為公司財(cái)務(wù)關(guān)注兩種非理性對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策行為的影響：資本市場(chǎng)投資者及分析家的非理性和公司管理者的非理性［1］。行為公司財(cái)務(wù)研究的主要問(wèn)題是[2]（53）：（1）非理性的投資者是否影響理性的管理者的財(cái)務(wù)決策行為？或者說(shuō)，當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格明顯偏離公司真實(shí)價(jià)值時(shí)，致力于實(shí)現(xiàn)公司真實(shí)價(jià)值最大化的理性管理者將如何反應(yīng)？包括融資政策、投資政策、股利政策以及并購(gòu)、重組行為。存在代理問(wèn)題時(shí)，理性的管理者會(huì)否利用股票市場(chǎng)投資者非理性選擇自身利益最大化的資本配置行為？（2）管理者的非理性如何影響其公司財(cái)務(wù)決策行為？理性或非理性投資者會(huì)如何作出反映？

為什么企業(yè)管理者會(huì)普遍存在非理性的行為呢？行為公司財(cái)務(wù)把它歸因?yàn)楣緦用娴奶桌挠邢扌裕╰he limits of arbitrage）。與資本市場(chǎng)不同，在公司財(cái)務(wù)層面，套利的力量顯得很微弱，相對(duì)于證券市場(chǎng)的誤定價(jià)，套利的更多限制在保護(hù)著管理者的非理性。最明顯的一個(gè)例子是，針對(duì)管理者非理性的“套利”行為——公司接管（兼并與收購(gòu)）——會(huì)導(dǎo)致太高的交易成本。從事接管的“特定投資者”往往承受太多特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，而能夠化解風(fēng)險(xiǎn)的套利戰(zhàn)略又很難實(shí)施，比如相關(guān)的交易通常涉及一些資產(chǎn)（包括人力資產(chǎn)）的交易，這些資產(chǎn)的交易沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制，也沒(méi)有其它的衍生資產(chǎn)來(lái)幫助套利[4]。

二、上市公司的異常財(cái)務(wù)政策

（一）過(guò)分偏好股權(quán)融資，也即所謂的“圈錢(qián)饑渴癥”。

成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家上市公司的融資實(shí)踐表明，當(dāng)企業(yè)要籌集資金時(shí)，首先選擇并采用的融資方式是內(nèi)部融資，其次才是外部融資。在外部融資時(shí)，首先選擇的是以銀行負(fù)債為主的間接融資，其次才是利用資本市場(chǎng)的直接融資。而在直接融資中，往往以發(fā)行企業(yè)債券融資為主，股權(quán)融資通常安排在企業(yè)融資選擇的最后，而且，企業(yè)對(duì)以股權(quán)融資方式來(lái)進(jìn)行的股權(quán)擴(kuò)張非常慎重。而我國(guó)上市公司的融資行為選擇明顯地呈現(xiàn)出偏好股權(quán)融資的傾向，配股和增發(fā)新股成為我國(guó)上市公司籌集外部資金的主要融資方式，而負(fù)債融資，特別是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券的方式來(lái)籌集外部資金在我國(guó)上市公司的融資總額中所占比重非常低。根據(jù)李翔等（2004）[5]對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，自1992年以來(lái)，全部上市公司的資產(chǎn)負(fù)債

率從總體上呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)；在上市公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資比例非常低，1995-2000年平均不到10%，導(dǎo)致外源融資比例要遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資比例，有些上市公司幾乎完全信賴(lài)外源融資；在外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資比例成上升趨勢(shì)，1995-2000年平均為60%，而同期債務(wù)融資的比例基于上在40%徘徊，1998年以后還呈明顯下降趨勢(shì)。

（二）投資效率低下，主要表現(xiàn)為過(guò)度投資。

上市公司的融資行為選擇必然會(huì)影響其投資決策，我國(guó)上市公司在外部融資選擇中表現(xiàn)出股權(quán)融資偏好的同時(shí)，在融資資金的使用方面，也存在著明顯的股權(quán)融資資金配置效率低下的問(wèn)題。文宏（1999）[6]對(duì)1994-1996年我國(guó)上市公司中配股企業(yè)的不同資金來(lái)源對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)貢獻(xiàn)度的實(shí)證研究表明，從這幾年不同時(shí)滯的分析結(jié)果來(lái)看，配股融資對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)性。提云濤（2004）[7]的實(shí)證研究也表明滬深上市公司配股后往往業(yè)績(jī)大幅度下降，相當(dāng)一部分企業(yè)以息稅前利潤(rùn)計(jì)算的資產(chǎn)報(bào)酬率低于一年期銀行貸款利率。事實(shí)上，上市公司在配股后幾個(gè)月內(nèi)發(fā)布更改配股資金用途的情況并不少見(jiàn)，配股后每股凈收益直線下降的也很多，甚至于配股后“一年績(jī)優(yōu)，兩年績(jī)平，三年績(jī)差”的上市公司也屢見(jiàn)不鮮。

雖然上市公司在股權(quán)融資資金的配置方面存在著用股權(quán)融資資金償還銀行貸款、存放銀行獲取利息、進(jìn)行委托理財(cái)?shù)韧顿Y不足的行為，但從總體上來(lái)看，上市公司股權(quán)融資資金的使用更多地表現(xiàn)為利用募集資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目，以擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，甚至將資金投入到一些企業(yè)本身并不熟悉、與主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍無(wú)關(guān)的領(lǐng)域，這些都屬于過(guò)度投資行為。

（三）不穩(wěn)定的股利政策

國(guó)外的實(shí)證研究表明[8]，上市公司在制定股利政策時(shí)總是遵循穩(wěn)定的股利政策。國(guó)內(nèi)也有學(xué)者作了類(lèi)似的研究，如呂長(zhǎng)江等（1999）[9]、魏剛（1998）[10]等等，他們的研究卻發(fā)現(xiàn)：我國(guó)上市公司無(wú)論是從股利支付形式還是從股利的支付數(shù)量來(lái)看都遵循不穩(wěn)定的股利政策，與發(fā)達(dá)國(guó)家的股利政策行為存在顯著的差別。曹媛媛（2001）[11]對(duì)我國(guó)上市公司1994-2001年間的股利支付情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，與國(guó)外股票市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司股利分配形式呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）不分配公司的比重逐年上升，1999年達(dá)到最高（不分配的公司占樣本總數(shù)的64.42％），此后該比重略有減少，但平均達(dá)到43.49％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。（2）股票股利與混合股利在支付股利的公司中占有較大的比重，平均為33.56％，而同一樣本期間內(nèi)，美國(guó)的股利分配方案中包含股票股利的只占10％－15％。（3）上市公司采取現(xiàn)金股利支付形式平均占32.95%，這一比例也低于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家和土耳其等發(fā)展中國(guó)家。

三、行為公司財(cái)務(wù)中的財(cái)務(wù)政策

行為公司財(cái)務(wù)認(rèn)為：上市公司異常財(cái)務(wù)政策的產(chǎn)生，或者是因?yàn)槭艿劫Y本市場(chǎng)上投資者的非理性行為影響，或者是因?yàn)槠髽I(yè)管理者本身的非理性行為所至。

（一）當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)為非理性時(shí)

在市場(chǎng)非理性情況下（也即投資者是非理性的），管理者的目標(biāo)發(fā)生了變化：最大化企業(yè)的基本價(jià)值還是最大化企業(yè)目前價(jià)格？在完美有效市場(chǎng)情況下，這兩個(gè)目標(biāo)其實(shí)是一致的，因?yàn)槭袌?chǎng)有效性下證券價(jià)格應(yīng)該始終反應(yīng)企業(yè)的基本價(jià)值。但是，一旦放松“投資者理性”假設(shè)，第二個(gè)目標(biāo)顯然不同于第一個(gè)目標(biāo)了。此時(shí)，企業(yè)管理者為迎合（cater）短期投資者的要求，可能會(huì)采取一些短期行為：比如投資一些特定項(xiàng)目，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行包裝，如盈利調(diào)整、發(fā)放股利等等。通過(guò)這些迎合行為，管理者能夠影響市場(chǎng)對(duì)證券價(jià)格的誤定價(jià)程度。

此外，管理者會(huì)利用目前的誤定價(jià)來(lái)為企業(yè)現(xiàn)有投資者謀利，這就是Stein（1996）[12]提出的基于“市場(chǎng)時(shí)機(jī)”(Market Timing)的融資理論：當(dāng)定價(jià)過(guò)高時(shí)，企業(yè)發(fā)行證券以利用投資者的熱情；當(dāng)定價(jià)過(guò)低時(shí),企業(yè)回購(gòu)證券。顯然企業(yè)此時(shí)是為了把價(jià)值從一些投資者手中轉(zhuǎn)移到了另一些投資者手中，來(lái)自美國(guó)的調(diào)查也佐證了這一點(diǎn)：Graham和Harvey（2002）[13]對(duì)392家美國(guó)上市公司的問(wèn)卷調(diào)查表明，2/3的CFO認(rèn)為 “股票市場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)格的高估或低估是公司進(jìn)行融資決策的重要考慮因素”。成熟的證券市場(chǎng)尚且如此，在中國(guó)這樣初級(jí)、非成熟的證券市場(chǎng)上，顯然公司管理者肯定會(huì)充分利用投資者的非理性。中國(guó)證券市場(chǎng)平均高達(dá)30倍的市盈率，說(shuō)明市場(chǎng)處于很不理性的狀態(tài)，上市公司能夠以很低廉的成本來(lái)發(fā)行股票，何樂(lè)而不為呢？許多上市公司募集資金并不是為了投資，就是為了充分利用市場(chǎng)的非理性（“圈錢(qián)”）。另外，在分析中國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)還應(yīng)該加上一個(gè)非理性：即監(jiān)管者的非理性。監(jiān)管者多次更改“增發(fā)”與“配股”的條件，導(dǎo)致許多上市公司為迎合監(jiān)管者的意圖而粉飾其財(cái)務(wù)指標(biāo)，上市公司從“IPO”熱到“配股”熱再到“增發(fā)”熱，無(wú)不與監(jiān)管者政策的改變有關(guān)。

管理者的迎合思想也體現(xiàn)在股利政策上。投資者對(duì)股利（現(xiàn)金股利和股票股利兩種）的特殊偏好會(huì)驅(qū)動(dòng)公司的股利政策變化，或者說(shuō)理性的管理者會(huì)迎合投資者的股利偏好制定股利政策。Baker和Wurgler（2004a）

[14]提出了股利迎合理論（A Catering Theory of Dividends）。他們認(rèn)為，由于投資者通常對(duì)公司進(jìn)行分類(lèi)：支付現(xiàn)金股利的公司和不支付現(xiàn)金股利的公司被視為兩類(lèi)。投資者對(duì)這兩類(lèi)公司的興趣及股利政策偏好時(shí)常變化，對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。公司管理者通常迎合投資者偏好制定股利政策，迎合的最終目的在于獲得股票溢價(jià)。即當(dāng)投資者傾向風(fēng)險(xiǎn)回避時(shí)，對(duì)支付現(xiàn)金股利的股票給予溢價(jià)時(shí)，管理者就支付現(xiàn)金股利；當(dāng)投資者偏好股票股利，對(duì)股票股利給予溢價(jià)時(shí)，管理者就改為股票股利。如果股票價(jià)格與公司管理者補(bǔ)貼收入相關(guān)，管理者更有可能取悅投資者，抓住股票溢價(jià)機(jī)會(huì)改變股利政策。他們還通過(guò)實(shí)證，證明股利迎合政策能夠更好解釋為什么公司股利政策隨時(shí)間變化。Baker and Wurgler(2004b)[15]還證明了如果不能從股利發(fā)放中獲得任何溢價(jià)，那么企業(yè)就傾向于不發(fā)股利。

（二）當(dāng)管理者非理性時(shí)

當(dāng)管理者非理性時(shí)，管理者的目標(biāo)是最大化感知（perceived）的企業(yè)基本價(jià)值，而并非企業(yè)真實(shí)的基本價(jià)值。因此，管理者的非理性很容易扭曲企業(yè)的財(cái)務(wù)決策行為。

如果管理者表現(xiàn)為過(guò)分樂(lè)觀或過(guò)分自信，往往高估投資收益，更容易投資高風(fēng)險(xiǎn)或凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，更積極地進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資擴(kuò)張活動(dòng)，比如兼并。Roll（1986）、Malmendier and Tate（2003）[16,17]的實(shí)證都發(fā)現(xiàn), 大部分的企業(yè)兼購(gòu)活動(dòng)并不會(huì)給公司帶來(lái)任何收益, 其動(dòng)機(jī)只是源于經(jīng)理人的過(guò)分自信或過(guò)分樂(lè)觀。Heaton(2002)[18]也證明了，即使沒(méi)有信息不對(duì)稱(chēng)或理性代理成本存在（以往的研究認(rèn)為主要是這兩個(gè)原因?qū)е逻^(guò)度投資現(xiàn)象發(fā)生的），管理者過(guò)分樂(lè)觀或過(guò)分自信的企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生過(guò)度投資問(wèn)題。

大量實(shí)證表明，有限理性的管理者處理復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策時(shí)會(huì)運(yùn)用簡(jiǎn)單的“拇指法則”（rules of thumb）。比如凈現(xiàn)值原則（NPV）是企業(yè)選擇投資項(xiàng)目的基本原則，然而在實(shí)踐中，管理者往往喜歡用比較簡(jiǎn)單的原則來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目。Graham and Harvey（2001）[19]對(duì)CFO的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部收益率原則（internal rate of return）遠(yuǎn)比NPV原則運(yùn)用得普遍，同時(shí)50％以上的CFO喜歡用回收期原則（payback period rule），而這個(gè)原則既不需要計(jì)算初始期的資本成本，也不需要預(yù)測(cè)投資回收期結(jié)束后的自由現(xiàn)金流。企業(yè)投資中也存在“沉淀成本”效應(yīng)（sunk cost）。Shefrin（2001）[20]發(fā)現(xiàn)在管理者得知所投資項(xiàng)目有問(wèn)題后，也不愿意放棄，而堅(jiān)持繼續(xù)進(jìn)行投資（throw good money after bad）。Guedj and Scharfstein（2004）[21]有關(guān)藥品開(kāi)發(fā)的實(shí)證也說(shuō)明這一點(diǎn)，他們發(fā)現(xiàn)處于藥品開(kāi)發(fā)早期階段的企業(yè)即使臨床試驗(yàn)已經(jīng)證明前景并不美妙，但仍然不愿意放棄他們的藥品申請(qǐng)計(jì)劃。管理者往往存有“反正已經(jīng)這樣了就賭一把”（gambling-to-get-back-to-even attitude）的思想。

四、結(jié)語(yǔ)

從以上的分析可以看出，投資者與管理者的非理性行為都有可能扭曲公司的投融資決策過(guò)程，產(chǎn)生諸如過(guò)分偏好股權(quán)融資、過(guò)度投資與股利迎合行為的發(fā)生。對(duì)于異常財(cái)務(wù)現(xiàn)象的產(chǎn)生，與基于理性假設(shè)的傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)相比，基于非理性假設(shè)的行為公司財(cái)務(wù)似乎更具有解釋力。

由于財(cái)務(wù)決策在公司一系列決策當(dāng)中的重要性，其形成可能是諸多復(fù)雜因素共同決定的，行為公司財(cái)務(wù)只不過(guò)提供了一種嶄新的視角。作為一種嶄新的理論，行為公司財(cái)務(wù)還有相當(dāng)多的財(cái)務(wù)現(xiàn)象未能得到很好解釋?zhuān)瑫r(shí)，如何結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的獨(dú)特性，對(duì)中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)決策做更進(jìn)一步的分析，這可能是未來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

第二篇：上市公司的財(cái)務(wù)分析[定稿]

上市公司的財(cái)務(wù)分析 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、全球化，特別是資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和投資出現(xiàn)多樣化、多元化，關(guān)注企業(yè)利益和與企業(yè)存在直接利益關(guān)系的人或相關(guān)利益集團(tuán)也隨之?dāng)U大。不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者還是企業(yè)外部的管理部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融單位、證券分析師和廣大的投資者，都和企業(yè)發(fā)生了利益關(guān)系，因而必然地產(chǎn)生了需要知曉與理解企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的需求。這種需求的滿(mǎn)足途徑主要是依賴(lài)于公司披露或報(bào)告的以會(huì)計(jì)報(bào)表為主要載體的會(huì)計(jì)信息。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)工作和會(huì)計(jì)信息的重要性。

在上市公司的財(cái)務(wù)分析中，每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股凈現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率、市盈率等幾個(gè)綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)是投資者十分重視的股海航標(biāo)。有些遭受慘痛損失的投資者說(shuō)這是財(cái)務(wù)指標(biāo)誤導(dǎo)了他們。客觀地說(shuō)應(yīng)該是被“誤導(dǎo)”的投資者沒(méi)有學(xué)會(huì)如何分析和使用這些“股海航標(biāo)”，不知道在這些簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)后面還隱藏著十分復(fù)雜的內(nèi)容和十分深?yuàn)W的道理。本文就是要為投資者進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)財(cái)務(wù)分析提供一條清晰的思路和一套實(shí)用的方略，使投資者能夠透過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，看清上市公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和發(fā)展前景的真象，進(jìn)而形成正確的投資決策。那么首先：

一、認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性：

有許多投資者可能不知道，即使經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，被發(fā)表無(wú)保留意見(jiàn)、無(wú)解釋段的財(cái)務(wù)報(bào)表，也不能全面、準(zhǔn)確地反映上市公司的真實(shí)情況。這主要是由如下兩個(gè)方面的原因所造成:

1、財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)格按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度及其他相關(guān)法規(guī)編制而成，這只說(shuō)明這些財(cái)務(wù)報(bào)表的編制是合乎規(guī)范的，并不保證它能準(zhǔn)確反映公司的客觀實(shí)際，因?yàn)闀?huì)計(jì)核算本身就受到許多原則和假設(shè)的限制。比如，固定資產(chǎn)的凈值只是按其歷史成本減去累計(jì)折舊計(jì)算出來(lái)的，折舊的計(jì)算隱含著很大的主觀性，固定資產(chǎn)的帳面價(jià)值并不代表其現(xiàn)行市價(jià)，也不能詳細(xì)反映固定資產(chǎn)的技術(shù)狀況和盈利能力；

2、財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)是分類(lèi)匯總性數(shù)據(jù)，它不能直接反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的詳細(xì)情況。比如，上市公司期末應(yīng)收帳款的余額中，不同帳齡、不同項(xiàng)目的債權(quán)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)際價(jià)值也就不相同，但財(cái)務(wù)報(bào)表并不能全面反映這些情況。

此外，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的信息質(zhì)量還受制于上市公司管理當(dāng)局的道德操守。眾所周知，辦企業(yè)的目的都是為了營(yíng)利。然而，營(yíng)利的方法和途徑卻是多種多樣的，有人通過(guò)正當(dāng)?shù)钠D苦經(jīng)營(yíng)來(lái)謀取利潤(rùn)，也有

人專(zhuān)想通過(guò)不正當(dāng)?shù)牟僮鱽?lái)謀取私利。上市公司的利潤(rùn)操縱正是由此而來(lái)。因此，在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析之前，先要對(duì)該公司管理當(dāng)局的道德水準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估，以判斷該公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的可信度，把握其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的種類(lèi)及其作用

1、資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，它表明上市公司在某一時(shí)點(diǎn)擁有或者控制的資源、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及具有的變現(xiàn)能力、償債能力等。資產(chǎn)負(fù)債表的主要作用包括：(1)能夠提供某一日期的資產(chǎn)總額，表明公司擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源及其分布情況，為分析公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力提供重要資料。(2)能夠反映某一日期的負(fù)債總額及其結(jié)構(gòu)，表明公司未來(lái)需要用多少資產(chǎn)或勞務(wù)清償。(3)能夠反映所有者權(quán)益的總量和結(jié)構(gòu)情況，表明投資者在公司資產(chǎn)中所占的份額。(4)能夠提供變現(xiàn)能力、償債能力、獲利能力等財(cái)務(wù)分析所需的基本資料。

2、利潤(rùn)表是反映上市公司在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表。經(jīng)營(yíng)成果主要包括企業(yè)的獲利能力、成本費(fèi)用的高低與控制情況等。利潤(rùn)表的主要作用包括：(1)能夠反映公司在一定期間的收益情況、成本耗費(fèi)情況和經(jīng)營(yíng)成果。(2)作為衡量公司管理人員經(jīng)營(yíng)績(jī)效的工具。(3)能夠預(yù)測(cè)公司未來(lái)獲利能力的變化趨勢(shì)。

3、金流量表是反映上市公司在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。現(xiàn)金流量主要包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量表的主要作用包括：(1)能夠說(shuō)明公司一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的原因。(2)能夠說(shuō)明公司的償債能力和支付股利的能力。(3)能夠分析公司未來(lái)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。(4)能夠分析公司投資和理財(cái)活動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的影響;能夠提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動(dòng)的信息。

4、財(cái)務(wù)報(bào)表附注是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)項(xiàng)目所作的進(jìn)一步說(shuō)明以及對(duì)未能在這些報(bào)表中確認(rèn)的項(xiàng)目的說(shuō)明，有助于使用者進(jìn)一步理解和分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及其現(xiàn)金流量。附注的主要內(nèi)容包括：(1)公司的基本情況。(2)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和合并財(cái)務(wù)報(bào)表的編制方法。(3)稅項(xiàng)。(4)控股子公司及合營(yíng)企業(yè)。(5)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋。(6)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易。(7)或有事項(xiàng)。(8)承諾事項(xiàng)。(9)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)。(10)其他重要事項(xiàng)。

三、財(cái)務(wù)比率分析

財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來(lái)比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者和債權(quán)人作出

理智的決策。

1.財(cái)務(wù)比率的分類(lèi)一般來(lái)說(shuō)，用三個(gè)方面的比率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：

償債能力：反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；

營(yíng)運(yùn)能力：反映企業(yè)利用資金的效率；

盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。上述這三個(gè)方面是相互關(guān)聯(lián)的。例如，盈利能力會(huì)影響短期和長(zhǎng)期的流動(dòng)性，而資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率又會(huì)影響盈利能力。因此，財(cái)務(wù)分析需要綜合應(yīng)用上述比率。

2.主要財(cái)務(wù)比率的計(jì)算與理解：

反映償債能力的財(cái)務(wù)比率：

短期償債能力：期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足，不僅會(huì)影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)該以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債，而不應(yīng)靠變賣(mài)長(zhǎng)期資產(chǎn)，所以用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量關(guān)系來(lái)衡量短期償債能力。流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，但如果過(guò)高，則會(huì)影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。究竟多少合適沒(méi)有定律，因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這使得其流動(dòng)性也各不相同；另外，這還與流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存貨等項(xiàng)目各自所占的比例有關(guān)，因?yàn)樗鼈兊淖儸F(xiàn)能力不同。為此，可以用速動(dòng)比率（剔除了存貨和待攤費(fèi)用）和現(xiàn)金比率（剔除了存貨、應(yīng)收款、預(yù)付帳款和待攤費(fèi)用）輔助進(jìn)行分析。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全，過(guò)高有效率低之嫌，過(guò)低則有管理不善的可能。

長(zhǎng)期償債能力：長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期利息與本金的能力。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)借長(zhǎng)期負(fù)債主要是用于長(zhǎng)期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常以負(fù)債比率和利息收入倍數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。負(fù)債比率又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低。但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有很好地利用其資金。

反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率

營(yíng)運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然

就越高。一般來(lái)說(shuō)，包括以下五個(gè)指標(biāo)：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額；存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/存貨平均余額；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/總資產(chǎn)平均值。由于上述的這些周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分子、分母分別來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，而資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則是整個(gè)報(bào)告期的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，所以為了使分子、分母在時(shí)間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)據(jù)折算成整個(gè)報(bào)告期的平均額。通常來(lái)講，上述指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。但數(shù)量只是一個(gè)方面的問(wèn)題，在進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項(xiàng)目的組成結(jié)構(gòu)，如各種類(lèi)型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。

反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率：

盈利能力是各方面關(guān)心的核心，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(zhǎng)期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此無(wú)論是投資者還是債權(quán)人，都對(duì)反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力：毛利率=（銷(xiāo)售收入-成本）/銷(xiāo)售收入；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入=（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/銷(xiāo)售收入；凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入；總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均值；權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/權(quán)益平均值；每股利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/流通股總股份。上述指標(biāo)中，毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)（或銷(xiāo)售）過(guò)程、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強(qiáng)；資產(chǎn)報(bào)酬率反映股東和債權(quán)人共同投入資金的盈利能力；權(quán)益報(bào)酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。每股利潤(rùn)只是將凈利潤(rùn)分配到每一份股份，目的是為了更簡(jiǎn)潔地表示權(quán)益資本的盈利情況。衡量上述盈利指標(biāo)是高還是低，一般要通過(guò)與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結(jié)論。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，由于其發(fā)行的股票有價(jià)格數(shù)據(jù)，一般還計(jì)算一個(gè)重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市價(jià)/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢(qián)利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格。它一方面可以用來(lái)證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度。該項(xiàng)比率越高，表明投資者認(rèn)為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股票，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。在實(shí)際當(dāng)中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，即成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)企業(yè)在過(guò)去幾年中銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)的增長(zhǎng)前景。銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=（本期銷(xiāo)售收入-上期銷(xiāo)售收入）/上期銷(xiāo)售收入×100%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期銷(xiāo)售利潤(rùn)-上期銷(xiāo)售利潤(rùn)）/上期銷(xiāo)售利潤(rùn)×100%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)×100%。在評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對(duì)其獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性趨勢(shì)的綜合判斷更加精確。

四、常見(jiàn)的利潤(rùn)操縱手法及分析對(duì)策

上市公司管理當(dāng)局為了某種特殊的目的，有可能運(yùn)用一些非專(zhuān)業(yè)人士難于看出來(lái)的異常手法，人為操縱其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。因此，理解一些常見(jiàn)的“作弊”手法，并掌握正確的應(yīng)對(duì)策略，對(duì)提高財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量是必不可少的。

上市公司人為操縱其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的途徑主要有兩個(gè)方面:一是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易；二是打政策的 “擦邊球”。更多的時(shí)候則是綜合運(yùn)用各種操縱方法與手段。

國(guó)內(nèi)有許多上市公司都是由其母公司或地方政府將一部分企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行改組而成的，這樣的上市公司與其母公司及地方政府存在著千絲萬(wàn)縷的業(yè)務(wù)與非業(yè)務(wù)聯(lián)系，原材料供應(yīng)、產(chǎn)品銷(xiāo)售、費(fèi)用負(fù)擔(dān)、場(chǎng)地租賃、投資聯(lián)營(yíng)、資產(chǎn)置換等等方面都可以進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，操縱財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。地方政府則可以給本地上市公司稅費(fèi)方面的臨時(shí)優(yōu)惠條件，或給予土地資源價(jià)格方面的臨時(shí)優(yōu)惠政策。

如前所述，企業(yè)的會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)方法在具體執(zhí)行中有很大的人為性，上市公司可以利用變更會(huì)計(jì)核算和會(huì)計(jì)估計(jì)方法、改變費(fèi)用計(jì)提和預(yù)計(jì)收益的原則等手段在一定程度上操縱其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。

由于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的操縱手法會(huì)隨著環(huán)境的變化而不斷推陳出新，并且其具體內(nèi)容十分復(fù)雜，投資者要注意的一條原則是，如果發(fā)現(xiàn)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有上述“作弊”現(xiàn)象，就應(yīng)該知道財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度較低，穩(wěn)定性較差，風(fēng)險(xiǎn)性較大。

第三篇：國(guó)有上市公司過(guò)度投資行為分析

國(guó)有上市公司過(guò)度投資行為分析

來(lái)源：中國(guó)論文下載中心作者：李鋒團(tuán)編輯：studa121

1【摘要】近些年來(lái)，由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資過(guò)?，F(xiàn)象較為普遍。政府干預(yù)、地方保護(hù)、管理者缺位、管理者過(guò)度自信等原因都是導(dǎo)致國(guó)有上市公司過(guò)度投資的主要原因。對(duì)于國(guó)有上市公司的過(guò)度投資，可以通過(guò)完善公司治理制度、減少政府干預(yù)、完善市場(chǎng)體系等措施來(lái)進(jìn)行治理。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有上市公司 過(guò)度投資 政府干預(yù) 治理

一、過(guò)度投資概述

1989年Lang和Lizen berger從股利政策角度提出了過(guò)度投資假說(shuō)，并在研究中界定了過(guò)度投資公司：擁有大量自由現(xiàn)金流量，以致于會(huì)接受一些NPV<0的投資機(jī)會(huì)的公司。此后，學(xué)術(shù)界所廣泛使用的過(guò)度投資概念也多源于此。潘敏、金巖（2003）認(rèn)為，從投資決策效率化的角度來(lái)看，把資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目以擴(kuò)大投資規(guī)模，甚至將資金投入到一些企業(yè)原本并不熟悉與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域，這類(lèi)投資行為均屬于過(guò)度投資行為。綜合以上觀點(diǎn)，過(guò)度投資是指接受NPV<0的投資機(jī)會(huì)，將資金投資于各種效益并非理想的新投資項(xiàng)目，降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。

二、國(guó)有上市公司過(guò)度投資的動(dòng)因分析

1、政府干預(yù)與國(guó)有上市公司過(guò)度投資

由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得政府干預(yù)成為導(dǎo)致國(guó)有上市公司過(guò)度投資的一個(gè)重要原因。

（1）地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過(guò)度投資的動(dòng)機(jī)。第一，企業(yè)投資擴(kuò)大規(guī)模會(huì)直接增加地方GDP。我國(guó)“十一五”規(guī)劃中，年均GDP增長(zhǎng)率預(yù)期目標(biāo)為7.5%，全國(guó)各省市也制定了各自的GDP預(yù)期增速。因此，為了達(dá)到設(shè)定值，政府不得不對(duì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，造成過(guò)度投資。第二，企業(yè)擴(kuò)大投資可以滿(mǎn)足地方政府財(cái)政需要。我國(guó)實(shí)行分稅制，營(yíng)業(yè)稅屬于地方稅，增值稅屬于共享稅（中央占75%，地方占25%）。由于營(yíng)業(yè)稅和增值稅是以基數(shù)法為基準(zhǔn)，為了擴(kuò)大稅收收入，必須依靠投資規(guī)模的擴(kuò)張，因而政府會(huì)干預(yù)，過(guò)度投資在所難免。第三，企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張可以創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，解決社會(huì)問(wèn)題。因此，地方政府很有理由干預(yù)行政區(qū)域內(nèi)的國(guó)有上市公司進(jìn)行過(guò)度投資，以達(dá)到政府的目標(biāo)。第四，對(duì)于政府官員而言，國(guó)家實(shí)施的政府官員激勵(lì)機(jī)制，由于考察非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)成本過(guò)高，所以一般都以考核經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為主，即GDP增長(zhǎng)率、稅收、就業(yè)率等。為了增加升遷的砝碼，政府官員很有理由運(yùn)用手中的權(quán)利進(jìn)行政府干預(yù)，導(dǎo)致過(guò)度投資。

（2）地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過(guò)度投資的能力。財(cái)政分權(quán)和財(cái)稅體制改革使得地方政府被賦予了相當(dāng)大的財(cái)政支配權(quán)，其結(jié)果是導(dǎo)致地方政府盡可能地要求地方企業(yè)加大投資，以增加當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入。過(guò)度投資存在于自由現(xiàn)金流充足的情況之下。由于國(guó)有上市公司與中央和地方政府的天然聯(lián)系，而當(dāng)?shù)卣畬?duì)于財(cái)政又具有了較大的自主權(quán)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，同時(shí)它的發(fā)展好壞又會(huì)影響到政府的業(yè)績(jī)，所以地方政府就會(huì)出于自身的考慮來(lái)對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)行財(cái)政激勵(lì)，直接導(dǎo)致國(guó)有上市公司盲目擴(kuò)大規(guī)模甚至投資于自身并不了解和與本公司并無(wú)關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目，造成資源的浪費(fèi)。這種盲目過(guò)度投資帶來(lái)的國(guó)有上市公司虧損現(xiàn)象，政府出于各種利益又會(huì)對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，使得地方國(guó)有上市公司不必?fù)?dān)心盲目投資的后果。而如果投資帶來(lái)的收益即使很小，地方政府也會(huì)夸大這種現(xiàn)象，盲目進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)促使國(guó)有上市公司過(guò)度投資現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

2、管理者與過(guò)度投資

（1）管理者過(guò)度自信等非理性行為。行為金融理論認(rèn)為，國(guó)有上市公司的過(guò)度投資等非效率投資行為可能與管理者自身的心理因素和決策行為特質(zhì)密切相關(guān)。不管是個(gè)體投資者，還是擁有大量理論知識(shí)背景和信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)受到各種認(rèn)知和心理情緒偏差的影響。國(guó)有上市公司是國(guó)有企業(yè)中的優(yōu)秀代表，其管理者的選擇也必然經(jīng)過(guò)大量的篩選，是企業(yè)管理者中的優(yōu)秀人員。因此，盡管經(jīng)理人致力于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的時(shí)候，也可能由于管理者的過(guò)度自信等非理性對(duì)投資前景的判斷錯(cuò)誤而發(fā)生過(guò)度投資行為。國(guó)有上市公司的管理者也可能出于樹(shù)立和維護(hù)聲譽(yù)、節(jié)約搜尋和加工信息的成本、推卸責(zé)任、減少恐懼等原因而采取從眾行為，面對(duì)國(guó)家大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)振興投資計(jì)劃，國(guó)有上市公司很可能因此而過(guò)度投資。

（2）經(jīng)理出于自身利益過(guò)度投資。國(guó)有上市公司名義屬于國(guó)家，但其必須授予其管理層來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，而經(jīng)理人會(huì)有追求自己私人目標(biāo)的動(dòng)機(jī)。與此同時(shí)，經(jīng)理人與作為投資人的政府之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)。政府公司所有者沒(méi)有足夠的信息和能力來(lái)識(shí)別經(jīng)理人是否盡責(zé)，從而導(dǎo)致經(jīng)理人可以從自身的利益出發(fā)進(jìn)行過(guò)度投資。國(guó)有上市公司規(guī)模的擴(kuò)大有助于經(jīng)營(yíng)者獲得更多的在職消費(fèi)以及其他隱形激勵(lì)。所以，經(jīng)理人出于自身利益而進(jìn)行過(guò)度投資。

（3）管理者為了迎合非理性的市場(chǎng)預(yù)期而進(jìn)行過(guò)度投資。行為金融認(rèn)為投資者的情緒也會(huì)影響到企業(yè)的投資行為。首先，投資者情緒會(huì)通過(guò)融資機(jī)制而影響到企業(yè)的投資。投資者情緒高漲時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)高估，企業(yè)傾向于進(jìn)行股權(quán)融資，在存在大量自由現(xiàn)金流的情況下，常常導(dǎo)致過(guò)度投資。其次，由于國(guó)有上市公司對(duì)于管理者的考核、接管、解雇等外部威脅的存在，使理性的管理者有時(shí)也被迫屈從于投資者情緒進(jìn)行決策。當(dāng)投資者對(duì)于企業(yè)前景過(guò)分樂(lè)觀時(shí)，管理者即使了解真實(shí)情況，也會(huì)擔(dān)心由于拒絕投資人看好的項(xiàng)目造成股價(jià)下跌，引發(fā)接管風(fēng)險(xiǎn)，或使自己遭到國(guó)有上市公司解聘。這種迫于投資者情緒的投資決策常常導(dǎo)致過(guò)度投資。

三、我國(guó)國(guó)有上市公司過(guò)度投資產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

1、國(guó)有股“所有者缺位”、法人治理機(jī)制失衡

目前，上市公司國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)代理鏈條一般有全民、政府、國(guó)有資產(chǎn)管理公司或授權(quán)企業(yè)集團(tuán)上市公司四個(gè)層次組成。從法律上講，全體人民是國(guó)有股的最終所有者，似乎不存在所有者缺位問(wèn)題。但在實(shí)際操作中，國(guó)有上市公司實(shí)際上并沒(méi)有一個(gè)合格的最終所有者。就國(guó)有資產(chǎn)管理公司而言，它被授權(quán)代表國(guó)家行使股東權(quán)利，其可行性也令人懷疑。資產(chǎn)管理公司有著自己的行政目標(biāo)，所有者目標(biāo)并不是他們的主要目標(biāo)，當(dāng)兩者發(fā)生沖突時(shí)，他們可能以行政目標(biāo)代替所有者目標(biāo)，令所有者利益受損。就法人股代表行使公司治理權(quán)而言，法人股代表控股公司的經(jīng)理，在大多數(shù)情況下，常常由國(guó)家大股東任命，從而具有雙重身份與人格。因此，無(wú)論是從國(guó)家股還是法人股而言，都存在著“所有者缺位”問(wèn)題，導(dǎo)致法人治理機(jī)制失衡。

2、市場(chǎng)體系不夠健全，發(fā)育不夠完善

目前，我國(guó)雖然已經(jīng)建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的基本框架，商品的市場(chǎng)化程度也已達(dá)到很高的水平，但要素市場(chǎng)的發(fā)育水平總體還不高，也不夠完善。首先，我國(guó)證券市場(chǎng)信息有效性差、投機(jī)性強(qiáng)，股價(jià)經(jīng)常偏離國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)，使證券市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)功能大受影響。其次，我國(guó)證券交易制度還存在著重大缺陷，約有2/3股票不能上市流通，使證券市場(chǎng)的收購(gòu)、兼并功能基本失靈。再次，我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，國(guó)有上市

公司高管人員的聘任和評(píng)價(jià)都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部約束作用還十分微弱。

由于市場(chǎng)體系不夠健全，投資在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的判斷，而經(jīng)營(yíng)者和作為國(guó)有上市公司控股股東的中央及政府存在著很大的信息不對(duì)稱(chēng)。這就使得經(jīng)營(yíng)者為了擴(kuò)大業(yè)績(jī)，而盲目進(jìn)行投資，導(dǎo)致國(guó)有上市公司過(guò)度投資現(xiàn)象嚴(yán)重。

3、扭曲的資本市場(chǎng)和過(guò)強(qiáng)投機(jī)性行為

我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的初衷主要是為了解決國(guó)有企業(yè)的資金短缺問(wèn)題。特別是眾多地方政府紛紛將幫助企業(yè)包裝上市作為協(xié)助企業(yè)擺脫困境、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“捷徑”。發(fā)行股票上市圈錢(qián)成了包治百病的良藥。另外，大多數(shù)的投資者沒(méi)有專(zhuān)業(yè)深度，這樣使大多數(shù)公司不用擔(dān)心股利等資金成本問(wèn)題，投機(jī)為投資收益的形成提供了“好環(huán)境”，使得投資者為了贏得更大的差價(jià)導(dǎo)致過(guò)度投資現(xiàn)象的發(fā)生。由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得國(guó)有上市公司與其公司所在地的政府之間存在著必然的關(guān)系，也與當(dāng)?shù)卣恼?jī)息息相關(guān)，所以地方政府出于自身利益的考慮也會(huì)協(xié)助國(guó)有上市公司擴(kuò)大業(yè)績(jī)而進(jìn)行過(guò)度投資。

四、國(guó)有上市公司過(guò)度投資的治理

1、減少直接行政干預(yù)

采用市場(chǎng)化手段，合理引導(dǎo)國(guó)有上市公司的投資行為，行政干預(yù)一方面不利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面，行政干預(yù)常常附帶有一定的補(bǔ)貼和優(yōu)惠，從而違背了公平競(jìng)爭(zhēng)的宗旨，也扭曲了資源配置行為。因此，應(yīng)該減少對(duì)國(guó)有上市公司的直接行政干預(yù)，采用按照項(xiàng)目提供優(yōu)惠或者補(bǔ)貼等市場(chǎng)化的手段來(lái)合理引導(dǎo)各類(lèi)企業(yè)按照自身的實(shí)際情況積極參與國(guó)家投資計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，降低國(guó)有上市公司的過(guò)度投資行為。

2、完善公司治理制度、改變國(guó)有股一股獨(dú)大的局面

完善公司治理機(jī)制是防止國(guó)有上市公司管理層為謀取私利而過(guò)度投資的關(guān)鍵。

（1）完善獨(dú)立董事制度。董事會(huì)是保護(hù)股東利益的重要治理機(jī)制，尤其是獨(dú)立董事在監(jiān)督中發(fā)揮更為重要的作用，但目前我國(guó)的獨(dú)立董事存在缺乏獨(dú)立性，獲取信息渠道不暢等問(wèn)題。因此，應(yīng)該從獨(dú)立董事的提名、任職家數(shù)、職責(zé)履行、信息獲取、經(jīng)濟(jì)激勵(lì)等制度上保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性和信息獲取權(quán)，從經(jīng)濟(jì)上激勵(lì)獨(dú)立董事投入更多的時(shí)間和精力對(duì)公司的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，從而真正發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。

（2）改變國(guó)有股一股獨(dú)大的局面，形成非國(guó)有性質(zhì)的大股東對(duì)國(guó)有大股東的監(jiān)督制約機(jī)制。國(guó)有上市公司的大股東是國(guó)家，存在所有者缺位的情況，所有產(chǎn)權(quán)代表對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督收益與監(jiān)督成本不匹配，從而弱化了對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督。但當(dāng)大股東非國(guó)有性質(zhì)時(shí)，其既有動(dòng)力又有一定的能力對(duì)經(jīng)理層實(shí)施有效監(jiān)督，從而有效約束過(guò)度投資行為。梅丹（2008）發(fā)現(xiàn)第二至第五大股東持股比例增加對(duì)過(guò)度投資具有制衡作用。

（3）從制度上克服各種行為導(dǎo)致的過(guò)度投資。改變單一的利用股票、期權(quán)的激勵(lì)方式，強(qiáng)化諸如債務(wù)杠桿等替代激勵(lì)機(jī)制；分散控制權(quán)以減少管理者過(guò)度自信造成的危害，比如強(qiáng)化國(guó)有上市公司獨(dú)立董事、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)重大投資的咨詢(xún)或者審批；提高管理者投資決策信息的反饋頻率等。對(duì)從眾心理來(lái)說(shuō)，可以采取的政策措施包括：調(diào)整管理者業(yè)績(jī)衡量辦法和報(bào)酬結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)投資信息披露、增加信息反饋頻率，減少投資中的不確定性，減少信息收集加工成本和交易成本等。緩解證券市場(chǎng)投資者情緒對(duì)管理者造成的過(guò)度投資壓力及針對(duì)投資者情緒對(duì)國(guó)有上市公司過(guò)度投資的壓力。

3、健全國(guó)有上市公司監(jiān)管機(jī)制，推行高管薪酬制度改革

完善我國(guó)國(guó)有上市公司高層管理者的行為約束機(jī)制，一方面依靠國(guó)有上市公司內(nèi)部完善的公司治理結(jié)構(gòu)，另一方面可以通過(guò)改革國(guó)有上市公司高層管理者的薪酬制度來(lái)制約。高管持股和高管年薪制相結(jié)合，可以有效降低高層管理者為了追求業(yè)績(jī)，獲得更大的升職空間而不斷努力擴(kuò)大公司規(guī)模的意愿?？梢詫⒏吖苄匠陝澐譃槿齻€(gè)部分：基本薪酬、績(jī)效薪酬、福利薪酬。其中基本薪酬可以延續(xù)目前普遍的年薪制做法；績(jī)效薪酬與一年以來(lái)管理的國(guó)有上市公司的利潤(rùn)率，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)相結(jié)合；福利薪酬包括高管繳納社會(huì)保險(xiǎn)和經(jīng)驗(yàn)決

策失誤的核查機(jī)制。這樣設(shè)計(jì)的高管薪酬制度，最大的意義在于對(duì)經(jīng)營(yíng)決策失誤行為進(jìn)行核查，判斷其決策失誤的原因，并提出相應(yīng)的懲罰方式。

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（12）.

第四篇：上市公司現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)分析

上市公司現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)分析

時(shí)間:2006-08-04 10:57來(lái)源:免費(fèi)論文網(wǎng) 作者:邱玉興趙明 點(diǎn)擊:168次

[摘要]在資本市場(chǎng)日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化，無(wú)論對(duì)上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是對(duì)外部投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流量信息都是極為重要的不可替代的理財(cái)資源。上市公司的理財(cái)人員必須掌握現(xiàn)金流量表的和技巧，才能發(fā)揮其在公司理財(cái)中的重要作用。

在資本市場(chǎng)日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為也逐漸向多元化發(fā)展，無(wú)論是上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是外部投資者，都逐漸意識(shí)到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實(shí)的支持能力，它是公司極為重要的不可替代的理財(cái)資源，也是投資者（股東）做出正確決策的信息資源。要做出正確的理財(cái)決策，保證理財(cái)行為的最優(yōu)化，必須要求公司理財(cái)人員掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，深刻認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流量形成的和內(nèi)在結(jié)構(gòu)，才能充分發(fā)揮其對(duì)公司理財(cái)?shù)闹匾饔谩５卦u(píng)估公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)彈性，評(píng)價(jià)公司的收益能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。上市公司的財(cái)務(wù)人員應(yīng)遵循分析的原則，合理采用比較分析法，以比較結(jié)構(gòu)百分比和財(cái)務(wù)比率為重點(diǎn)，精心設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，力求分析得具體、深入，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，使其為公司理財(cái)發(fā)揮充分的作用。

一、上市公司現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，可列表進(jìn)行分析。旨在進(jìn)一步掌握本公司的各項(xiàng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量的變動(dòng)規(guī)律、變動(dòng)趨勢(shì)、公司經(jīng)營(yíng)周期所處的階段及異常變化等情況。其中，（1）流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營(yíng)、投資和籌資）活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（2）流出結(jié)構(gòu)分析也分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營(yíng)、投資和籌資）活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（3）流入流出比分析即分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比（此比值越大越好）；投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入流出比（發(fā)展時(shí)期此比值應(yīng)小，而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)此比值應(yīng)大較好）；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比（發(fā)展時(shí)期此比值較大較好）。公司理財(cái)人員可以利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的比較和同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。對(duì)于一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。如果上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比具有代表性（可用三年或五年的平均數(shù)），理財(cái)人員還可根據(jù)它們和計(jì)劃銷(xiāo)售額來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。

二、上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性分析

公司資產(chǎn)的流動(dòng)性是指公司資產(chǎn)經(jīng)過(guò)正常秩序，無(wú)重大損失地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以及公司債務(wù)契約或其他付現(xiàn)契約履行的能力，它是蘊(yùn)涵于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的、動(dòng)態(tài)意義上的償付能力。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，雖然能反映流動(dòng)性但有很大的局限性。這主要是因?yàn)椋鹤鳛榱鲃?dòng)資產(chǎn)重要成分的存貨并不能很快轉(zhuǎn)化為可償債的現(xiàn)金；存貨用成本計(jì)價(jià)不能反映變現(xiàn)凈值；流動(dòng)資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用也不能轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；應(yīng)收賬款會(huì)有一定的壞賬發(fā)生。許多公司有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，但現(xiàn)金支付能力卻很差，甚至無(wú)力償債而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致最終破產(chǎn)。真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量。所以必須用上市公司的流量和債務(wù)進(jìn)行比較分析能更客觀地反映其真實(shí)的償債能力。主要分析指標(biāo)包括：（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)；（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債；（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。

上述指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流速越快，流量越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，內(nèi)部控制合理有效，從而償債能力與對(duì)外籌資能力就越強(qiáng)，公司流動(dòng)性越好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越高。一般來(lái)說(shuō)，本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常這兩種債務(wù)是不能展期的，必須如數(shù)償還?，F(xiàn)金流量負(fù)債比不但可以衡量公司短期償債能力，還可以預(yù)測(cè)出公司整體財(cái)務(wù)狀況，如果該比率大于40%，表明公司的財(cái)務(wù)狀況良好。而現(xiàn)金債務(wù)總額比是評(píng)估公司中長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，同時(shí)也是預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的可靠指標(biāo)。該指標(biāo)越高，公司承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。

三、上市公司獲取現(xiàn)金能力的分析

獲取現(xiàn)金的能力是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投資資源的比值。它彌補(bǔ)了根據(jù)損益表上分析公司獲利能力的指標(biāo)的不足，具有鮮明的客觀性。投入資源可以是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、公司總資產(chǎn)、凈營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)、股本等。具體指標(biāo)有：

（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該比率反映每元銷(xiāo)售得到的現(xiàn)金大小，即銷(xiāo)售收入的貨款回收率，既可從一個(gè)方面反映公司生產(chǎn)商品的市場(chǎng)暢銷(xiāo)與否，又從另一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營(yíng)能力。其數(shù)值越大越好。

（2）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)。該指標(biāo)反映每股流通在外的普通股的資金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。因?yàn)楝F(xiàn)金流量沒(méi)有減去折扣。它能反映公司最大分派現(xiàn)金股利的能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅。

（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)×100%.該指標(biāo)說(shuō)明公司全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大越好，可與同業(yè)平均水平或同期水平比較，評(píng)價(jià)上市公司獲取現(xiàn)金能力的強(qiáng)弱和公司可持續(xù)的潛力。

四、上市公司的財(cái)務(wù)彈性

所謂財(cái)務(wù)彈性是適應(yīng)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，也叫財(cái)務(wù)適應(yīng)能力。這種能力來(lái)源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較?，F(xiàn)金流量超過(guò)需要，有剩余的現(xiàn)金，適應(yīng)性就強(qiáng)。因此，財(cái)務(wù)彈性衡量是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較。支付要求可以是投資需求或承諾支付等。具體指標(biāo)包括：

（1）現(xiàn)金滿(mǎn)足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出，存貨增加，現(xiàn)金股利之和。該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高，對(duì)外借資金依賴(lài)性越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。此指標(biāo)達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明公司可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿(mǎn)足擴(kuò)充所需資金，公司有一定的成長(zhǎng)潛力。若小于1，則說(shuō)明公司是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充，雖可在一定程度上利用財(cái)務(wù)杠桿，但會(huì)加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金流量，此比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)，公司運(yùn)用股利分配政策的余地越大。以上兩個(gè)比率越大，說(shuō)明上市公司財(cái)務(wù)彈性越大，適應(yīng)各種環(huán)境和資金需求的靈活性越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。

五、上市公司的收益質(zhì)量分析

收益質(zhì)量是企業(yè)公開(kāi)報(bào)告收益與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的離差程度。它是完整性、可靠性和可預(yù)測(cè)性的綜合。收益質(zhì)量分析主要是分析收益和現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。由于上市公司收益質(zhì)量主要受到會(huì)計(jì)政策的變化和選擇，收入和費(fèi)用確認(rèn)的時(shí)間，公司對(duì)自行列支成本的選擇，以及管理者的財(cái)務(wù)決策等因素的。評(píng)價(jià)公司收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金。其中：經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金是指經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益=凈收益-非經(jīng)營(yíng)收益。上市公司理財(cái)人員可以通過(guò)的營(yíng)運(yùn)指數(shù)對(duì)公司收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。有些項(xiàng)目如折舊、資產(chǎn)攤銷(xiāo)、信用政策等雖不影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量但會(huì)影響公司的損益，使當(dāng)期會(huì)計(jì)收益與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不一致，但是兩者應(yīng)大體相近。因此，若營(yíng)運(yùn)指數(shù)大于或等于1，說(shuō)明會(huì)計(jì)收益的收現(xiàn)能力較強(qiáng)，收益質(zhì)量較好；若小于1，則說(shuō)明會(huì)計(jì)收益可能受到人為操縱或存在大量的應(yīng)收賬款，收益質(zhì)量較差。有虛盈實(shí)虧的可能性，必須進(jìn)一步分析會(huì)計(jì)或會(huì)計(jì)估計(jì)的影響。公司應(yīng)采取相應(yīng)的理財(cái)措施，改變企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)策略，提高公司的收益質(zhì)量。

在運(yùn)用上述財(cái)務(wù)分析方法和指標(biāo)對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意以下三個(gè)：

1.不要拘泥于以上有限的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，還可以根據(jù)公司管理當(dāng)局的需要適當(dāng)改編現(xiàn)金流量表，設(shè)計(jì)更具說(shuō)服力的指標(biāo)，獲取其他更有意義的信息。

2.全面、完整、充分地掌握信息，不僅要充分理解報(bào)表上的信息，還要重視公司重大會(huì)計(jì)事項(xiàng)的揭示以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司報(bào)表的評(píng)價(jià)報(bào)告，甚至還要考慮國(guó)家宏觀政策、國(guó)際國(guó)內(nèi)氣候等方面的影響；不僅要分析現(xiàn)金流量表，還要將資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等各種報(bào)表有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，這樣才能全面而深刻地揭示公司的償債能力、盈利能力、管理業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的成績(jī)和問(wèn)題。

3.特定分析與全面評(píng)價(jià)相結(jié)合。報(bào)表使用者應(yīng)在全面評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上選擇特定項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)分析，如分析公司償債能力的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債）等，并將全面分析結(jié)論和重點(diǎn)分析的結(jié)論相互照應(yīng)，以保證分析結(jié)果的有效。

第五篇：上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為分析--優(yōu)秀畢業(yè)論文

原創(chuàng)性聲明

本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研 究成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表 或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不包含為獲得吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū) 而使用過(guò)的材料。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方 式標(biāo)明。因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。

本學(xué)位論文成果歸吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。

指導(dǎo)教師簽名：——日期： 學(xué)位論文作者簽名：——日期：

學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)

本學(xué)位論文作者完全了解吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，有權(quán) 保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤(pán)，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢 索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。

(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書(shū)，本論文：口不保密，口保密

期限至 年 月止)。

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1㈣卿中文摘要 Y1 92031

上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為普遍存在，并且嚴(yán)重?fù)p害著投資者利益，擾亂資本市場(chǎng) 秩序。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別和治理研究一直是國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)學(xué)者研究的熱 點(diǎn)之一。隨著全球資本市場(chǎng)的快速發(fā)展和變遷，上市公司的財(cái)務(wù)環(huán)境發(fā)生了快速而 劇烈的變化，新型行業(yè)和新型金融產(chǎn)品的興起使得企業(yè)的交易模式也發(fā)生了重大變 化，而且變的越來(lái)越復(fù)雜。交易模式的變遷使得上市公司財(cái)務(wù)舞弊的手法不斷翻新，識(shí)別和治理的難度都在加大。對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別和治理進(jìn)行深入的研究，對(duì)保護(hù)投資者利益，減少會(huì)計(jì)師審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展具有重要實(shí)踐意義。

對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別，關(guān)鍵在于看透財(cái)務(wù)舞弊的手段，掌握最新的 識(shí)別方法。本文論述了財(cái)務(wù)舞弊的基本含義以及與盈余管理和會(huì)計(jì)錯(cuò)誤的區(qū)別，分 析了財(cái)務(wù)舞弊行為產(chǎn)生的原因，歸納了上市公司財(cái)務(wù)舞弊的基本手法和識(shí)別方法，最后以臺(tái)灣博達(dá)公司財(cái)務(wù)舞弊案為背景，找到了發(fā)現(xiàn)和預(yù)防財(cái)務(wù)舞弊行為的方法和 途徑，并針對(duì)博達(dá)舞弊案帶來(lái)的啟示，提出了治理上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)舞弊臺(tái)灣博達(dá)舞弊識(shí)別舞弊治理風(fēng)險(xiǎn)因子

Abstract

FiIlancial血aud is broad existed in tlle listed compaIlies．It is h鋤to tlle iIlvestorS alld the order of the c印ital m詘et．The researCh of ident螄ng aIld con仃olling on fmaIlcial觸ud is a hot Spot for a long time．Wi

血tlle f瓠t deVelopment of tlle capi詛1 market，t11e finallcial enviro眥lent also changed fast．New indust巧and financial products rose．It makes the位msactioIlS of the comp枷es more complex．The change of tlle

n鋤sactiolls created a lot of new memods of financial fraud．Identi匆ing aIld coIltrolling becomes more di銜cult．In-depm study on idemi匆ing and controlling the flnallcial丘aud is use向lto protect t11e investors，reduce the risk of the Cf’A，to maintain t11e order of t11e c印itaJ market and to promote the healthy deVelopment of t11e listed coHlpanies．

The keys of identi矽i119 fi眥lcial丘aud

are found the metllod aIld maStered me skills．7nlis anicle aIlalysises me mealling of me finaIlcial丹aud，Shows me di虢rence be觚een

financial f．raud eanling maIlagement a11d accouI】tiIlg en-ors，aIlalysises tlle reaSon of flmmcial行aud．1’o the background of 1’aiwall Boda co印orate，、№suImarize t11e methods

aIld found the way t0 preVent me occurrence of financial刪．FiIlally，、Ⅳe

got the

inspirations of mis caLse and proposed a solution t0 con仃ol financial f．raud．

Key words：finallcial舶ud 1’aiwan Boda觸ud identi匆 丘aud corl仃ol risk

fktor

lI

目

錄

中文摘要????????????????????????????????????I 英文摘要??????????????????????????????????．．Ⅱ 弓l 言??????????????????????????????????????????1(一)選題意義??????????????????????????1(二)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀???????????????????????21．財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別研究??????????????????????2

2．財(cái)務(wù)舞弊治理的研究．．：?????????????????????2(三)邏輯結(jié)構(gòu)和研究方法?????????????????????3

一、財(cái)務(wù)舞弊問(wèn)題的理論基礎(chǔ)??????????????????????????．5(一)財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)概念辨析????????????????????5

1．舞弊及財(cái)務(wù)舞弊????????????????????????5

2．盈余管理??????????????????????????6

3．會(huì)計(jì)錯(cuò)誤??????????????????????????7(二)財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論????????????????????8

1．契約理論???????????????．：??????????一8

2．委托代理理論????????????????????????．8

3．有效市場(chǎng)假說(shuō)????????????????????????9

二、財(cái)務(wù)舞弊產(chǎn)生的原因???????????????????????????11(一)概述???????????????????????????．．1l(二)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子分析

?????????????????????．．12 ．1．財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)機(jī)和目的???????????????????一12

2．道德品質(zhì)???????：????-?????????????．．1

(三)一般風(fēng)險(xiǎn)因子分析?????????????????????．．14

1．舞弊機(jī)會(huì)?????????????????????????．．14

2．被發(fā)現(xiàn)的可能???????????????????????。l

3．受懲罰的性質(zhì)和程度????????????????????．．15

三、上市公司財(cái)務(wù)舞弊的主要手段????????????????????????16(一)利用關(guān)聯(lián)交易???????????????????????．．16(二)利用資本經(jīng)營(yíng)．：

???????????????????????1 7

1．利用企業(yè)合并???????????????????????．．1 7

2．利用資產(chǎn)評(píng)估???????????????????????．．1 7

3．利用資產(chǎn)重組????????????????????????17(三)粉飾報(bào)表數(shù)據(jù)

???????????????????????．．1 81．虛增資產(chǎn)?????????????????????????一1

2．利用各種減值準(zhǔn)備??????????????????????19

3．收益性支出資本化?????????????．j????????l 9

4．利用非常規(guī)項(xiàng)目???????????????????????．19

四、上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別????????????????????????。21(一)環(huán)境信號(hào)識(shí)別法

??????????????????????．．21(二)動(dòng)機(jī)識(shí)別法????????????????????????。22(三)報(bào)表項(xiàng)目識(shí)別法

??????????????????????．．22 1．資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析????????????????????．．23

2．利潤(rùn)表項(xiàng)目分析??????????????????????．．24

五、臺(tái)灣博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊案例分析???????????????????????26(一)博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊案背景????????????????????．．26(二)博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊成因分析????????????????????27

1．目的和動(dòng)機(jī)????????????????????????一27

2．道德品質(zhì)?????????????????????????．．27

3．舞弊機(jī)會(huì)??????????????????????????28

4．被發(fā)現(xiàn)的可能???????????????????????．．28

5．受懲罰的性質(zhì)和程度????????????????????。28(三)博達(dá)案財(cái)務(wù)舞

弊手段識(shí)別??????????????????．．29 1．虛構(gòu)海外銷(xiāo)售????????????????????????29

2．分紅配額，虛增營(yíng)業(yè)收入??????????????????．．30

3．虛增存款?????????????????????????．．30

六、對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為治理的建議????????????????????。34(一)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的建議????????????????????．．34 1．加強(qiáng)對(duì)基本審計(jì)程序的實(shí)質(zhì)性實(shí)施??????????????．．34、2．關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的增強(qiáng)?????????????34

3．注意關(guān)聯(lián)方內(nèi)涵的擴(kuò)展???????????????????．．35(二)對(duì)投資者的建議???????????????????????．35 1．格外關(guān)注會(huì)計(jì)師的更換???????????????????．．35

2．警惕頻繁更換財(cái)務(wù)總監(jiān)???????????????????．．35

3．留心過(guò)高的員工分紅配股???????????????????35(三)對(duì)公司治理的建議????????????????????：?．．36 結(jié) 論?????????????????????????????????????????．：；9 參考文獻(xiàn)???????????????????????????????????40 后

記???????????????????????????????．?．：????????．z12

引

言

在本文的引言部分，作者主要闡述文章的選題意義、國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者的研究現(xiàn) 狀、本文的主要思路和框架以及在研究過(guò)程中所使用的研究方法。

(一)選題意義

2l世紀(jì)初，世界各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段，經(jīng)濟(jì)的騰飛推動(dòng)了上市公司數(shù)量的大幅度增加。然而與此同時(shí)，國(guó)際上許多知名企業(yè)的財(cái)務(wù)舞弊案件卻頻頻曝光，安然、朗訊、施樂(lè)案件使全世界資本市場(chǎng)都籠罩在一片片恐慌之中。在上市公司數(shù)量增加的同時(shí)，上市公司的財(cái)務(wù)舞弊現(xiàn)象也越來(lái)越突出，上市公司的財(cái)務(wù)舞弊問(wèn)題似乎已經(jīng)成為了一個(gè)全球性的焦點(diǎn)問(wèn)題。

在我國(guó)，自上個(gè)世紀(jì)末上交所和深交所成立以來(lái)，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了飛速的發(fā)展。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)信息披露制度也逐步建立和發(fā)展起來(lái)。但是，我國(guó)上市公司的信息 披露狀況不容樂(lè)觀，財(cái)務(wù)舞弊案件不斷曝光。早期有深圳原野、長(zhǎng)城機(jī)電、海南新 華“三大“財(cái)務(wù)舞弊案，其后是瓊民源、紅光實(shí)業(yè)、東方鍋爐新“三大案件”。到 了21世紀(jì)，財(cái)務(wù)舞弊案件更是層出不窮：2000年的鄭百文、黎明股份、猴王股份案件；2001年的麥科特舞弊案、銀廣夏風(fēng)暴；2002年的宇通客車(chē)、錦州港案件； 中科系、德隆系、格林柯?tīng)栂档认嗬^倒臺(tái)；邁入2006年，華源制藥、天頤科技等諸多上市公司財(cái)務(wù)舞弊案也相繼浮出水面。上市公司財(cái)務(wù)舞弊已經(jīng)成為了社會(huì)上一 個(gè)敏感而沉重的話題，它像一塊毒瘤時(shí)刻威脅著人類(lèi)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的良性發(fā)展。每一起財(cái)務(wù)舞弊案件的發(fā)生都會(huì)使投資者遭受巨大損失，沉重打擊了投資者對(duì)財(cái)務(wù)．，rf

報(bào)表真實(shí)性、可靠性的信心。

雖然多年來(lái)，證券監(jiān)管部門(mén)一直在加大的財(cái)務(wù)舞弊上市公司的打擊力度，無(wú)數(shù)學(xué)者一直致力于財(cái)務(wù)舞弊行為識(shí)別的研究，’也取得了一些成績(jī)，但是由于證券市場(chǎng)環(huán)境在不斷變化，財(cái)務(wù)舞弊的手段也在不斷變化。股權(quán)分置改革之后，我國(guó)大部分上市公司的業(yè)績(jī)水平和股價(jià)屢創(chuàng)新高，吸引了越來(lái)越多的投資者參與到證券市場(chǎng)中，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。因此，預(yù)防和治理財(cái)務(wù)舞弊依然是我國(guó)證券監(jiān)

管面臨的巨大挑戰(zhàn)之一，同時(shí)也是筆者學(xué)位論文選題意義之所在。

(二)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1．財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別研究 財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別即是對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行為的預(yù)警和判別，國(guó)外學(xué)者的相關(guān)研究

重點(diǎn)主要集中在對(duì)財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生征兆的分析上。

williams(1999)第一次對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的征兆進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)的比較具有代表性的線索包括：企業(yè)業(yè)績(jī)突然間下滑、非正常負(fù)債額度大幅度上升、大量應(yīng)收賬款沒(méi)有辦法收回等等。

Beasley(2001)使用邏輯回歸法進(jìn)行了實(shí)證研究，分析了上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為和企業(yè)董事會(huì)成員構(gòu)成之間的關(guān)系。實(shí)證研究的結(jié)果顯示，董事會(huì)成員中外部董事所占的比例比較低的公司，發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的可能性比較小。

．Beneish(2002)認(rèn)為上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的風(fēng)險(xiǎn)因子包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史、企業(yè)債權(quán)占總資產(chǎn)比例、股票市價(jià)等因素。此外，Beneish還分析了上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為和財(cái)務(wù)報(bào)表變量之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率非正常、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下降、應(yīng)收賬款持續(xù)增加以及銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)率的非正常變動(dòng)都是預(yù)防財(cái)務(wù)舞弊行為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

我國(guó)學(xué)者王建英(2001)等人通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別的研究發(fā)現(xiàn)了可能存在利潤(rùn)操縱的上市公司的總體財(cái)務(wù)指標(biāo)特征，認(rèn)為分析上市公司是否存在財(cái)務(wù)舞弊行為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)折舊率等。

張?zhí)镉?2001)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)易于發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的上市公司通常表現(xiàn)出以下特征：連續(xù)兩年虧損且業(yè)績(jī)無(wú)顯著改善、資本運(yùn)作頻繁、正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下股價(jià)大幅度波動(dòng)等。

蔣堯明(2003)從需求的角度分析了財(cái)務(wù)舞弊行為。和商品市場(chǎng)的供求矛盾一樣，企業(yè)財(cái)務(wù)信息供給和需求也是矛盾的統(tǒng)一體，在矛盾雙方相互作用的過(guò)程中形成了財(cái)務(wù)信息的總體質(zhì)量。

2．財(cái)務(wù)舞弊治理的研究

1976年，Donald等學(xué)者對(duì)治理上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為進(jìn)行了系統(tǒng)研究，他們

認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該建立起控制系統(tǒng)，通過(guò)控制系統(tǒng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)高層管理人員的監(jiān)督和管 理。另外，還可以通過(guò)建立審計(jì)委員會(huì)防止高層管理人員發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為。

Warfield(1995)進(jìn)行了實(shí)證研究，分析了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)舞弊之間的關(guān) 系，并提出了上市公司財(cái)務(wù)舞弊的治理對(duì)策。、黃建偉(2000)進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，針對(duì)研究結(jié)果提出治理財(cái)務(wù)舞弊行為的 5項(xiàng)策略：強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)改革制度；建立起規(guī)范嚴(yán)密的公司治理體系；健全注冊(cè)會(huì)計(jì)師 制度；完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系；加強(qiáng)監(jiān)督管理機(jī)制建設(shè)。

耿建新(2002)研究認(rèn)為上市公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量二者之間的差異 能夠作為上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的警示信號(hào)。

平新喬(2003)從加強(qiáng)融資監(jiān)管的角度提出了治理我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為 的對(duì)策。他認(rèn)為治理財(cái)務(wù)舞弊行為可以通過(guò)降低企業(yè)再融資的凈資產(chǎn)收益率，或者 放寬再融資條件。

劉立國(guó)(2003)等學(xué)者從完善公司內(nèi)部治理的角度，建議上市公司應(yīng)該優(yōu)化股權(quán) 結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)國(guó)有股權(quán)比重，從而預(yù)防財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊這個(gè)課題進(jìn)行了大量細(xì)致的研 究，并且已經(jīng)達(dá)到了一定的水平。但從研究方法上看，大多數(shù)學(xué)者都采用了定量的 研究方法，從大量的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，尋求解決辦法。本文的研究將 在前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的上市公司經(jīng)營(yíng)案例，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的 識(shí)別和治理進(jìn)行細(xì)致而深入的研究。

(三)邏輯結(jié)構(gòu)和研究方法

本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)各大網(wǎng)站有關(guān)財(cái)務(wù)舞弊案件的 報(bào)道，綜合運(yùn)用理論分析、案例分析等方法研究了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的相 關(guān)問(wèn)題。

在理論分析部分，對(duì)國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)研究進(jìn)行了回顧，并且分析了財(cái)務(wù)舞 弊相關(guān)的概念、經(jīng)濟(jì)理論、動(dòng)因理論，為本文的研究提供了理論基礎(chǔ)。在案例分析 部分，結(jié)合上市公司財(cái)務(wù)舞弊常用的手法和識(shí)別方法，對(duì)臺(tái)灣博達(dá)公司的財(cái)務(wù)舞弊 案件進(jìn)行了具體的分析，并且以博達(dá)案件的關(guān)鍵點(diǎn)為基礎(chǔ)，提出了對(duì)上市公司財(cái)務(wù) 舞弊行為的治理對(duì)策。

本文邏輯結(jié)構(gòu)包括： 第一部分，引言。主要闡述本文的選題意義、國(guó)內(nèi)外研究狀況、研究方法和邏

輯結(jié)構(gòu)等。第二部分，財(cái)務(wù)舞弊問(wèn)題的理論基礎(chǔ)。包括財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)概念和相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論。第三部分，財(cái)務(wù)舞弊行為產(chǎn)生的因素，即財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因理論。文章著重分析了

風(fēng)險(xiǎn)因子理論的相關(guān)要素。第四部分，上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的主要手段和識(shí)別方法。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞

弊常用的手法進(jìn)行了總結(jié)，并歸納了基本的識(shí)別方法。第五部分，博達(dá)公司財(cái)務(wù)舞弊案剖析。對(duì)博達(dá)案產(chǎn)生的背景，博達(dá)公司財(cái)務(wù)舞

弊的手段和流程進(jìn)行了深入分析，并針對(duì)博達(dá)案的特點(diǎn)進(jìn)行了識(shí)別研究。第六部分，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊治理的建議。針對(duì)博達(dá)案中值得注意的關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、投資者、以及上市公司的治理提出建議。

一、財(cái)務(wù)舞弊問(wèn)題的理論基礎(chǔ)

(一)財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)概念辨析

1．舞弊及財(cái)務(wù)舞弊 一(1)國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的定義

1998年烏拉圭世界審計(jì)組織第18屆大會(huì)將舞弊確定為一個(gè)法律概念，即“為了獲得某種不公正的或不正當(dāng)?shù)睦娑扇〉钠垓_、隱瞞或泄密行為，也就是兩個(gè)實(shí)體之間的非法交往，其中的一方通過(guò)虛假的表現(xiàn)故意欺騙另一方i以謀取非法的、不公正的利益。”

英國(guó)國(guó)家審計(jì)署的規(guī)定，“舞弊指通過(guò)欺騙獲得不公正或非法的經(jīng)濟(jì)利益，或者有意誤報(bào)或隱瞞會(huì)計(jì)記錄或財(cái)務(wù)報(bào)表金額或應(yīng)披露事項(xiàng)?！?扎比霍拉哈·瑞扎伊在他的著作《財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊預(yù)防與發(fā)現(xiàn)》中將財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊定義為：“上市公司利用重大誤導(dǎo)性財(cái)務(wù)報(bào)表，致使投資者和債權(quán)人受到損害的一種故意的、違法的行為?！边@一定義與艾利奧特和威林哈姆在著作《管理舞弊： 發(fā)現(xiàn)和威懾》中的定義十分相似，他們將財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊定義為：“企業(yè)管理層通過(guò)重大誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)?yè)p害投資者和債權(quán)人的利益而形成故意舞弊?！彼鼘⒇?cái)務(wù)舞弊突出為財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊，認(rèn)為其是一種故意的欺騙和誤導(dǎo)，造成了對(duì)投資人和債權(quán)人的損害，是一種犯罪行為。

1985年，Treadway委員會(huì)成立，該組織又稱(chēng)全美反舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)。在

1987年報(bào)告中，Tread、vay委員會(huì)將財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊定義為“由于故意或輕率的錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重誤導(dǎo)”。這是一個(gè)描述性的定義，將財(cái)務(wù)舞弊理解為一種故意或輕率的行為，不管是虛報(bào)還是漏報(bào)，后果是形成誤導(dǎo)性財(cái)務(wù)報(bào)告。

ACFE，即美國(guó)注冊(cè)舞弊審核師協(xié)會(huì)，對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行為的定義可以描述成：“故意的遺報(bào)重要事實(shí)或者披露誤導(dǎo)性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且將企業(yè)財(cái)務(wù)信息與其他可獲得的信息放在一起考慮時(shí)，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息使用者調(diào)整他的判斷和決定?！盇CFE的創(chuàng)始人Albrecht教授指出：“舞弊是一個(gè)屬類(lèi)名詞，包括人們能夠設(shè)想的所有通過(guò)虛報(bào)以牟取利益的方法，具有多種形式，無(wú)法進(jìn)行絕對(duì)化的定義，只能將其統(tǒng)稱(chēng)為非誠(chéng)

信的行為。” 美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)發(fā)布的《審計(jì)準(zhǔn)則公告》將舞弊定義為“有意識(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)

報(bào)告金額及應(yīng)披露內(nèi)容的誤述或忽略”。、(2)國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的定義

我國(guó)《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第8號(hào)——錯(cuò)誤與舞弊》對(duì)舞弊的定義為：“舞弊是

指導(dǎo)致會(huì)計(jì)報(bào)表產(chǎn)生不實(shí)反映的故意行為。”

《內(nèi)部審計(jì)具體準(zhǔn)則第6號(hào)——舞弊的預(yù)防、檢查與報(bào)告》中定義為：“所謂 舞弊指組織內(nèi)、外人員采用欺騙等違法違規(guī)手段，損害或謀取組織經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)可能為個(gè)人帶來(lái)不正當(dāng)利益的行為?！?/p>

我國(guó)CPA執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則1141號(hào)對(duì)舞弊的定義為：“舞弊，指被審計(jì)單位管理層、員 工或者第三方利用欺騙手段獲取不正當(dāng)或者非法利益的故意行為?！备鶕?jù)以上定義，可以將舞弊的特征概括為以下幾點(diǎn)：①有意識(shí)性，企業(yè)實(shí)施舞弊行為通常有既定的 目的和設(shè)想，并有意識(shí)的付諸行動(dòng)；②手段不正當(dāng)，舞弊的手段通常包括偽造、變 造、隱瞞和欺騙；③利益驅(qū)動(dòng)性，舞弊的目的是獲取超額的利益；④舞弊的性質(zhì)屬 違法或違規(guī)。

由上述分析可見(jiàn)，財(cái)務(wù)舞弊的定義是較為明確的，在本文對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別與探析中，將采用CPA執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則1141號(hào)對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的定義，具體對(duì)財(cái) 務(wù)舞弊行為的認(rèn)定將以證券監(jiān)管部門(mén)的處罰公告作為依據(jù)。

2．盈余管理

．

美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者Scott在《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》中指出，所謂盈余管理就是“在一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則GAAP允許的范圍內(nèi)，通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為?！奔唇?jīng)營(yíng)者可在一系列的會(huì)計(jì)政策中自行選擇時(shí)，他們會(huì)選擇那些使自身利益或公司股票價(jià)值最大化的會(huì)計(jì)政策，這種觀點(diǎn)被稱(chēng)之為經(jīng)濟(jì)收益觀。

美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家融h耐neschippe認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理層通過(guò)有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。這種觀點(diǎn)被稱(chēng)之為信息

觀。

Hea】v and W枷en將盈余管理定義為“管理者在財(cái)務(wù)報(bào)告中運(yùn)用判斷，或設(shè)計(jì) 一些交易，來(lái)改變財(cái)務(wù)報(bào)告，以誤導(dǎo)一些利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況的了解，或影響以財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約結(jié)果”。

上述三個(gè)定義是西方會(huì)計(jì)學(xué)界比較具有代表性的三種觀點(diǎn)，從這三個(gè)定義中可 以總結(jié)出盈余管理具有如下特征：

(1)盈余管理有一定的范圍。Scott認(rèn)為盈余管理是在GAAP的范圍內(nèi)，是否構(gòu) 成財(cái)務(wù)舞弊主要體現(xiàn)在盈余管理是否“越界”的問(wèn)題上。正如扎比霍拉哈·瑞扎伊 在《財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊：預(yù)防與發(fā)現(xiàn)》中定義了兩種盈余管理，即非舞弊性盈余管理和 舞弊性盈余管理，舞弊性盈余管理在本質(zhì)上可以理解為財(cái)務(wù)舞弊。國(guó)內(nèi)大部分學(xué)者 也都認(rèn)為盈余管理以遵循相關(guān)會(huì)計(jì)法律、法規(guī)和制度為前提，離開(kāi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束，就超出了盈余管理的范疇，構(gòu)成財(cái)務(wù)舞弊。一

一(2)盈余管理具有目的性。Scott認(rèn)為盈余管理的目的是使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè) 市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化。Scmpper也明確提出盈余管理的目的是“獲取某些私人利益”，而Healy和W砌en則是用“誤導(dǎo)“一詞來(lái)描述企業(yè)管理當(dāng)局的盈余管理動(dòng)機(jī)。由

于盈余管理在一定范圍內(nèi)是被允許的，所以很難通過(guò)企業(yè)行為的目的性將盈余管理 與財(cái)務(wù)舞弊行為明確區(qū)別開(kāi)來(lái)。

(3)盈余管理的手段。Scott指出盈余管理的手段是通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇。會(huì)計(jì)政 策選擇是指企業(yè)在不違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下，通過(guò)交易設(shè)計(jì)等手法，選擇有利于企 業(yè)或企業(yè)管理的程序和方法。Healy鋤d W：lhlen將盈余管理的手段概括為管理者在 財(cái)務(wù)報(bào)告中運(yùn)用判斷，或設(shè)計(jì)一些交易。從手法上看，盈余管理和財(cái)務(wù)舞弊有時(shí)只 有一線之隔。因此Mulford

aIld Comiskey指出，確定盈余管理和財(cái)務(wù)舞弊之間的界 限更多的是門(mén)藝術(shù)而不是科學(xué)。

一3．會(huì)計(jì)錯(cuò)誤 在我國(guó)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則中，財(cái)務(wù)舞弊與會(huì)計(jì)錯(cuò)誤是一對(duì)相對(duì)應(yīng)的概念。何謂會(huì)計(jì)

錯(cuò)誤?錯(cuò)誤是一種會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表信息錯(cuò)報(bào)的非故意行為，這是我國(guó)CPA執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則

114l號(hào)對(duì)會(huì)計(jì)錯(cuò)誤的定義。通過(guò)定義可以看出，會(huì)計(jì)錯(cuò)誤與財(cái)務(wù)舞弊的主要區(qū)別體 現(xiàn)在是否具有主觀故意性上。

會(huì)計(jì)錯(cuò)誤的產(chǎn)生通常情況下是由于會(huì)計(jì)人員的疏忽和誤解，致使運(yùn)用政策錯(cuò)誤 或信息處理失誤。而會(huì)計(jì)錯(cuò)誤的產(chǎn)生由于沒(méi)有主觀故意的偽裝和掩飾，通常比較容 易被發(fā)現(xiàn)，造成的后果也沒(méi)有財(cái)務(wù)舞弊行為嚴(yán)重。

(二)財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論

1．契約理論 契約理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部存在著一張契約網(wǎng)，在這張契約網(wǎng)中，不同偏好，占有

不同資源，享有不同利益的各種團(tuán)體都是契約的締結(jié)者。通常情況下，企業(yè)契約的 締結(jié)者包括：企業(yè)股東、債權(quán)人、產(chǎn)品供應(yīng)商、企業(yè)客戶(hù)、企業(yè)高管、企業(yè)雇員、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等。企業(yè)契約的締結(jié)者將通過(guò)不同種類(lèi)的契約將他們所擁有的資源投入 到企業(yè)中，并以此獲得相應(yīng)的回報(bào)，這些資源通常包括：資本、技術(shù)、服務(wù)、信息

世

弋丁O

會(huì)計(jì)在本質(zhì)上也是一種經(jīng)濟(jì)契約。契約理論從一個(gè)新的視角審視了會(huì)計(jì)信息。會(huì)計(jì)契約在企業(yè)契約網(wǎng)中發(fā)揮著重要的作用，它以會(huì)計(jì)信息的形式存在，并與其他 契約相互聯(lián)系，相互作用。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資源的投入和利益回報(bào)都需要通 過(guò)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行計(jì)量，這兩個(gè)契約的執(zhí)行情況也需要通過(guò)會(huì)計(jì)契約加以反映。

對(duì)于每一張契約而言，兩端都連結(jié)著兩個(gè)甚至多個(gè)利益群體，利益沖突不可避 免。一方面，企業(yè)不同類(lèi)型的契約之間可能會(huì)存在利益沖突。例如，債務(wù)契約和股 權(quán)契約是企業(yè)兩種不同類(lèi)型的契約，債務(wù)契約中，債權(quán)人會(huì)選擇穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，保證流動(dòng)性和償債能力以抵御風(fēng)險(xiǎn)，在股權(quán)契約中，股東卻更傾向承擔(dān)相對(duì)的高風(fēng) 險(xiǎn)以獲得高的回報(bào)。另一方面，同一契約連結(jié)的利益雙方可能會(huì)存在利益沖突。在 對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展做出決策的時(shí)候，股東更傾向以企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，而高管 人員則可能更多的考慮自己任期內(nèi)的薪酬，從而更加注重短期利益。在二者的沖突 中，契約將難以維持，會(huì)計(jì)契約的存在將有助于化解這種利益沖突，通過(guò)成本控制 利益雙方的決策行為。

契約理論認(rèn)為，契約具有不完備性，任何契約皆不完備，必然包含某種缺限。針對(duì)會(huì)計(jì)契約而言，企業(yè)除遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之外，還可以通過(guò)制定內(nèi)部會(huì)計(jì)制度影響 企業(yè)會(huì)計(jì)行為，企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)制度的制定具有很大的彈性和自由空間，企業(yè)高管人 員完全有機(jī)會(huì)借此對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的披露施加影響，影響企業(yè)財(cái)富的再分配，從而 為企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生提供可能。

2．委托代理理論 “兩權(quán)分離’’是指企業(yè)資本所有權(quán)和企業(yè)資本運(yùn)作權(quán)的分離。兩權(quán)分離是現(xiàn)代

公司制企業(yè)的主要特點(diǎn)。隨著基于兩權(quán)分離理論的現(xiàn)代股份制公司的出現(xiàn)，委托代

理關(guān)系得到了極大的發(fā)展。委托代理理論認(rèn)為，在企業(yè)中一方當(dāng)事人為資產(chǎn)擁有者，即委托人或所有者；另一方當(dāng)事人為資產(chǎn)的管理者，即受托人或代理人。聯(lián)系二者 的紐帶為受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任。資產(chǎn)所有者將自己的資產(chǎn)使用權(quán)以經(jīng)濟(jì)契約的形式轉(zhuǎn)讓給 受托人，受托人將其投入到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中，為所有者將資產(chǎn)保值增值。

在兩權(quán)分離的過(guò)程中，盡管資本所有權(quán)與資本運(yùn)作權(quán)是一個(gè)統(tǒng)一體，無(wú)論是資 本的所有者還是資本的運(yùn)作者，都是為了實(shí)現(xiàn)最大化的盈余。但是由于代理人不擁 有剩余索取權(quán)，其行為目標(biāo)與所有者所追求的利益并不完全一致，委托人總是希望 憑借對(duì)財(cái)產(chǎn)的最終擁有權(quán)分享全部盈余，而代理人卻希望保留一定比例盈余擴(kuò)大生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)還要考慮自身的回報(bào)，可能做出損害股東利益的決策和行為，如通過(guò) 較高的財(cái)務(wù)報(bào)告盈利提高薪酬，增加以股票為基礎(chǔ)薪酬的個(gè)人所持公司股票的價(jià) 值，將公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成自己的所用，在公司內(nèi)獲得提升或保持現(xiàn)有的職位等。再 者，委托者和代理者始終處于信息不對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)之下。資本所有者是剩余索取者，是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，所以股東總是采取必要手段實(shí)施對(duì)代理人的行為進(jìn) 行監(jiān)督，而代理人則會(huì)采用反偵察手段逃避資本所有者的監(jiān)督。這就是委托代理關(guān) 系的矛盾之所在。也正式這種矛盾關(guān)系導(dǎo)致了財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生。

3．有效市場(chǎng)假說(shuō) 二十世紀(jì)六十年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家法瑪提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)。有效

市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)充滿(mǎn)信息交流的社會(huì)中，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅速被投資者知曉，隨之股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)的反應(yīng)該組信息，從而使投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)的反應(yīng)了全部有價(jià)值的信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)格，這樣的市場(chǎng)稱(chēng)為有效市場(chǎng)。

在有效市場(chǎng)假說(shuō)提出以前，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表被視為是了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的唯一信 息來(lái)源，投資者處理會(huì)計(jì)信息的成本巨大，他們對(duì)于不同的會(huì)計(jì)處理程序所產(chǎn)生的 數(shù)據(jù)無(wú)法加以區(qū)分或者調(diào)整，這使得企業(yè)管理當(dāng)局可以通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)程序達(dá) 到操縱股價(jià)和轉(zhuǎn)移財(cái)富的目的。換言之，會(huì)計(jì)收益與股價(jià)之間存在著一定的機(jī)械聯(lián) 系，不管會(huì)計(jì)政策的變更對(duì)現(xiàn)金流量是否有影響，增加會(huì)計(jì)收益的會(huì)計(jì)政策變更會(huì) 導(dǎo)致股價(jià)上漲，反之亦然。這也被稱(chēng)之為“機(jī)械性”假說(shuō)。在“機(jī)械性”假說(shuō)下，投資者是“天真”的，他們不能夠“看穿”財(cái)務(wù)報(bào)表，如果企業(yè)高管人員通過(guò)財(cái)務(wù) 報(bào)表舞弊行為扭曲對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，那么投資者就可能被愚弄，進(jìn)而對(duì)相

關(guān)股票給出錯(cuò)誤的定價(jià)，這也給高管人員通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)影響股票價(jià)格提供了 可能性。

而有效市場(chǎng)假說(shuō)的提出則認(rèn)為市場(chǎng)能夠無(wú)偏好地對(duì)包括會(huì)計(jì)政策變動(dòng)在內(nèi)的 所有信息做出反應(yīng)。在沒(méi)有稅收的條件下，會(huì)計(jì)政策變動(dòng)不會(huì)影響股票價(jià)格。因此，只要公司披露其所選擇的會(huì)計(jì)政策，以及有關(guān)從一種會(huì)計(jì)方法轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N會(huì)計(jì)方 法的附加信息，那么不管公司實(shí)際選擇何種會(huì)計(jì)政策，市場(chǎng)都能清楚審視出最終的 現(xiàn)金流量和股利，有效市場(chǎng)不會(huì)被不同的會(huì)計(jì)政策所“愚弄”。這也被稱(chēng)之為“無(wú)

效應(yīng)”假說(shuō)。一

在有效市場(chǎng)假說(shuō)下，高管人員試圖通過(guò)扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表信息來(lái)影響股票價(jià)格的做法是無(wú)法取得效果的，因?yàn)橛行袌?chǎng)假說(shuō)中的市場(chǎng)是一名相當(dāng)精明的“分析師”，高管人員的財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊行為不會(huì)影響這名“分析師”對(duì)股票的定價(jià)。換而言之，有效市場(chǎng)中的財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊行為是無(wú)效的。

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)仍然處于發(fā)展階段，尚未成熟，與完全有效市場(chǎng)相距甚遠(yuǎn)，因此為財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生留有生存空間。

二、財(cái)務(wù)舞弊產(chǎn)生的原因

(一)概述

關(guān)于財(cái)務(wù)舞弊行為產(chǎn)生動(dòng)因的研究已經(jīng)由來(lái)已久，早在二十世紀(jì)五十年代初，美國(guó)內(nèi)部審計(jì)之父勞倫斯·索耶先生就提出了財(cái)務(wù)舞弊三角形理論，認(rèn)為財(cái)務(wù)舞弊 的產(chǎn)生要滿(mǎn)足三個(gè)條件，即異常需要、機(jī)會(huì)和合乎情理。隨后，美國(guó)注冊(cè)舞弊審核 師協(xié)會(huì)創(chuàng)始人Albrecht博士在索耶先生研究的基礎(chǔ)上完善了財(cái)務(wù)舞弊三角理論，認(rèn)為是壓力、機(jī)會(huì)和借口三要素共同作用導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊行為發(fā)生，這一觀點(diǎn)被認(rèn)為是 比較成熟的財(cái)務(wù)舞弊產(chǎn)生動(dòng)因的三因素論。1993年，Bologua等學(xué)者在三角理論的基礎(chǔ)上提出了“GONE“理論。GONE是貪婪、機(jī)會(huì)、需要、暴露四個(gè)因素英文單詞的首字母，這四個(gè)因素也被認(rèn)為是財(cái)務(wù)舞弊行為產(chǎn)生的影響因素，即舞弊者如果 存在貪婪之心，且有經(jīng)濟(jì)需要，只要機(jī)會(huì)到來(lái)，在其自身相信不會(huì)被發(fā)現(xiàn)的情況下，就會(huì)發(fā)生舞弊行為。四因素理論對(duì)財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因的概括已經(jīng)較為全面。在GoNE理論的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因理論進(jìn)一步發(fā)展起來(lái)，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)因子理論，被認(rèn)為是 當(dāng)前最為完善的財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因理論。

風(fēng)險(xiǎn)因子理論將企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為的原因分為一般風(fēng)險(xiǎn)因子和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子和一般風(fēng)險(xiǎn)因子的含義如圖2．1。一般認(rèn)為，當(dāng)一般風(fēng)險(xiǎn)因子與個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子結(jié)合在一起，企業(yè)綜合分析認(rèn)為舞弊行為對(duì)其自身有利時(shí)，會(huì)進(jìn)行舞弊。

圖2．1 風(fēng)險(xiǎn)因子理論示意圖

(二)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子分析

1．財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)機(jī)和目的(1)籌措資金，爭(zhēng)取上市或配股 股權(quán)融資是企業(yè)融資的重要方式之一，是企業(yè)快速籌措資金的重要渠道，與債

權(quán)融資相比，股權(quán)融資籌措到的資金具有沒(méi)有到期日，不需要?dú)w還本金，沒(méi)有固定 的股利負(fù)擔(dān)，因而具有很大的優(yōu)勢(shì)。此外，企業(yè)如果能通過(guò)股權(quán)融資吸引戰(zhàn)略投資 者，還可以從多個(gè)角度幫助企業(yè)迅速成長(zhǎng)和壯大，因?yàn)閼?zhàn)略投資者通常都擁有一些 企業(yè)不具有的特定資源，戰(zhàn)略投資者的管理優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)渠道、政府關(guān)系，以及技術(shù) 優(yōu)勢(shì)都可以為企業(yè)所利用。股票上市后，企業(yè)更是可以在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金?；谝陨显?，企業(yè)通常都將股權(quán)融資以及股票上市擺在重要的位置上。

然而，我國(guó)公司法對(duì)于股票上市以及股票上市后配股有著明確的規(guī)定，條件比 較嚴(yán)格。例如，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，股本總額不得少于3000萬(wàn)元，開(kāi)業(yè) 時(shí)間三年以上且近三年持續(xù)贏利等等。因?yàn)楣善鄙鲜械囊?guī)定嚴(yán)格，不具備條件的企 業(yè)如果想通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，獲取上市資格，就需要?jiǎng)?chuàng)造上市的條件，粉飾企業(yè)的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而產(chǎn)生了形形色色的財(cái)務(wù)舞弊行為。此外，配股是已經(jīng)上市的公司解 決長(zhǎng)期的大額的資金需求的重要渠道之一，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司發(fā)行新股也有著嚴(yán)格 的要求，必須滿(mǎn)足“最近三個(gè)會(huì)計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6％”的條件，才可以增資配股。由此可見(jiàn)，公司法為企業(yè)為股票上市和增發(fā)新股都設(shè)置了一道盈 利門(mén)檻，要想獲取股權(quán)籌集的巨大優(yōu)勢(shì)和利益，很多企業(yè)不得不在財(cái)務(wù)報(bào)表上做手 腳。在過(guò)去曝光的財(cái)務(wù)舞弊案件中，“黎明股份”和“鄭百文“等企業(yè)都是通過(guò)虛 構(gòu)前三年的財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)包裝上市的，說(shuō)明為取得上市資格和獲得配股資格是上市 公司進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的一大動(dòng)機(jī)。．

(2)避免戴帽、避免退市 我國(guó)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的又一個(gè)目的在于避免企業(yè)戴上“ST”的帽子。ST

是英文單詞Special Treatlnent的縮寫(xiě)，意思為“特別處理”。1998年4月22日，上 海證券交易所和深圳證券交易所宣布，對(duì)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易 進(jìn)行特別處理，在企業(yè)股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“ST”的字樣，將這類(lèi)股票稱(chēng)為ST股。

根據(jù)我國(guó)《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，如果一個(gè)企業(yè)在連續(xù)的兩個(gè)會(huì) 計(jì)的凈利潤(rùn)都是負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值，那么

該上市公司的股票交易就會(huì)被特別處理。如果一家上市公司連續(xù)三年虧損會(huì)被要求 退市。上市公司一旦退市，企業(yè)的籌資渠道就會(huì)受到很大的限制。一方面，上市公 司會(huì)立刻喪失公開(kāi)發(fā)行或配售股票籌集資金的條件；另一方面，公司在市場(chǎng)上的信 譽(yù)度和財(cái)務(wù)上的信用度都會(huì)受到在一定程度上降低，影響企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)，使企 業(yè)面臨更大的壓力和困境，嚴(yán)重者甚至威脅到企業(yè)的生存。

如果一家上市公司近兩年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)不能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)則迫切的需要扭 虧為盈，然而短期之內(nèi)扭虧為贏對(duì)于連續(xù)虧損的企業(yè)來(lái)說(shuō)很難做到，因而一些上市 公司會(huì)千方百計(jì)地進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊，避免退市，力保上市資格。

一

(3)牟取二級(jí)市場(chǎng)暴利 股票流通市場(chǎng)，又稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的股票按時(shí)價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)和

流通的市場(chǎng)，包括交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩部分。企業(yè)股票上市之后，便可以 在交易所市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。在證券市場(chǎng)上，潛在投資者通常是根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào) 表來(lái)進(jìn)行投資決策的，企業(yè)管理層對(duì)于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景最為清楚，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利，股價(jià)較低的時(shí)候，管理層會(huì)低價(jià)購(gòu)入企業(yè)股票，再通過(guò)粉飾財(cái)務(wù) 報(bào)表盡量粉飾企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，釋放優(yōu)秀業(yè)績(jī)信號(hào)，炒高股價(jià)，高價(jià)賣(mài)出低價(jià)購(gòu)入 的股票，牟取二級(jí)市場(chǎng)的暴利。

(4)減少納稅和股利分配 企業(yè)與國(guó)家的關(guān)系不僅存在統(tǒng)一也存在矛盾，國(guó)家和企業(yè)所追求的發(fā)展都是迫

切的，國(guó)家總是憑借權(quán)力得到存在和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)——稅收，企業(yè)總是想獲得生 存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)——利潤(rùn)。稅收和利潤(rùn)都來(lái)自社會(huì)資本運(yùn)動(dòng)創(chuàng)造的剩余價(jià)值，納稅所得多了，上繳給國(guó)家的稅金就相應(yīng)增加，留在企業(yè)的稅后利潤(rùn)就相應(yīng)減少了，在利益分配上，國(guó)家與企業(yè)之間存在著矛盾。會(huì)計(jì)利潤(rùn)是計(jì)算企業(yè)所得稅的依據(jù)，由于企業(yè)所得稅的稅率是固定的，為了達(dá)到偷稅、漏稅、減少或推遲納稅等目的，企業(yè)便將目光投向應(yīng)納稅所得額的數(shù)量。一些上市公司以財(cái)務(wù)舞弊手段虛減利潤(rùn)，或增加免稅項(xiàng)目或減免項(xiàng)目，從而達(dá)到減少納稅的目的。減少納稅和股利分配也成 為了企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的目的之一。

2．道德品質(zhì) 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的資本市場(chǎng)對(duì)于以誠(chéng)信為核心的會(huì)計(jì)職業(yè)道德有極大的要求，而現(xiàn)實(shí)中也正是一些會(huì)計(jì)人員缺乏這種誠(chéng)信，聽(tīng)命于企業(yè)管理層，或被經(jīng)濟(jì)利益所 誘惑，最終產(chǎn)生了財(cái)務(wù)舞弊行為。

誠(chéng)信屬于經(jīng)濟(jì)、制度、道德范疇，三個(gè)范疇是相互影響、共同作用的。首先，從經(jīng)濟(jì)范疇看，是利益驅(qū)動(dòng)使得會(huì)計(jì)人員放棄了誠(chéng)信。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看，在市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，人們一般是根據(jù)邊際收益大于邊際成本的原則做出經(jīng)濟(jì)選擇的，如果 放棄誠(chéng)信能給企業(yè)小團(tuán)體或會(huì)計(jì)本人帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益，并且所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不及 所獲得的收益，那么會(huì)計(jì)人員就很可能鋌而走險(xiǎn)地實(shí)施欺詐行為，粉飾業(yè)績(jī)。其次，在制度層面上，由于我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制不鍵全，政府監(jiān)管力度有限，導(dǎo)致了舞弊行為被 及時(shí)發(fā)現(xiàn)的概率有限，懲罰力度有限。另一方面，由于市場(chǎng)機(jī)制的缺乏，以及法律 在具體實(shí)施過(guò)程中遭到阻力而不能充分發(fā)揮其效力，進(jìn)一步助長(zhǎng)了這種不良社會(huì)風(fēng)氣的蔓延，加大了打擊財(cái)務(wù)舞弊行為的難度。第三，從道德層面看，部分會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)低下也是產(chǎn)生舞弊行為的重要原因。在我國(guó)，各種類(lèi)型的企業(yè)數(shù)目較多，規(guī)模不統(tǒng)一，分布比較廣，對(duì)會(huì)計(jì)人員的需求數(shù)量較大，要求也不統(tǒng)一，從而使得會(huì)計(jì)人員的培養(yǎng)和教育也不統(tǒng)一，我國(guó)還沒(méi)有一套完整的會(huì)計(jì)人員教育培養(yǎng)體制。由于考取會(huì)計(jì)從業(yè)資格證的門(mén)檻較低，長(zhǎng)期以來(lái)會(huì)計(jì)行業(yè)用人缺乏優(yōu)勝劣汰、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，用人制度的缺陷造成學(xué)歷低、技能含量低的會(huì)計(jì)人員占有一定的比例，從而阻礙了會(huì)計(jì)行業(yè)的職業(yè)道德建設(shè)，形成了形形色色的舞弊行為。

(三)一般風(fēng)險(xiǎn)因子分析

1．舞弊機(jī)會(huì)(1)信息不對(duì)稱(chēng) 在兩權(quán)分離的代理制度下，資產(chǎn)所有者和代理人之間信息不對(duì)稱(chēng)的情況必然存

在，而且無(wú)法完全消除，因?yàn)檫@種不對(duì)稱(chēng)，使得委托人無(wú)法完全有效的監(jiān)督受托人的經(jīng)營(yíng)行為，無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，受托人為展示自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高受托報(bào)酬，就會(huì)利用這種信息的不對(duì)稱(chēng)性，進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。信息不對(duì)稱(chēng)性的存在為財(cái)務(wù)舞弊提供了生存的機(jī)會(huì)和空間。

(2)內(nèi)部控制制度不健全 在我國(guó)，有許多上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而成的，改制上市后公司只具有股

份公司的形式，卻沒(méi)有建立起來(lái)嚴(yán)密的法人治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)有效的法人治理結(jié)構(gòu)至少應(yīng)該包括：董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高層管理人員和內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)。然而當(dāng)前許多上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)并不完整或形同虛設(shè)，至少?zèng)]有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

正如契約理論所闡述的一樣，企業(yè)各種契約的締結(jié)者之間存在著利益沖突，他 們的行為也受著不同目標(biāo)的支配，一旦企業(yè)的內(nèi)部控制制度不健全，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制 缺失，企業(yè)的重大決策無(wú)法做到充分的科學(xué)化、民主化，在利己動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，企 業(yè)股東、管理者或企業(yè)員工等各利益集團(tuán)，為滿(mǎn)足自身的利益需要，往往會(huì)犧牲企 業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，產(chǎn)生財(cái)務(wù)舞弊行為。

(3)會(huì)計(jì)政策選擇空間的存在 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通常情況下只是對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)進(jìn)行原則性的規(guī)范，會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)本身具有復(fù)

雜性，隨著會(huì)計(jì)環(huán)境的變化，會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中還將產(chǎn)生許多新問(wèn)題，這些問(wèn)題在會(huì)計(jì)準(zhǔn) 則中沒(méi)有明確的詳細(xì)的規(guī)定和指導(dǎo)，對(duì)于這些問(wèn)題的處理，要依賴(lài)會(huì)計(jì)人員的職業(yè) 判斷和理解。在會(huì)計(jì)政策選擇上運(yùn)用會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷，就很可能為會(huì)計(jì)人員進(jìn) 行財(cái)務(wù)舞弊行為提供機(jī)會(huì)。

2．被發(fā)現(xiàn)的可能 財(cái)務(wù)舞弊行為如果不會(huì)被發(fā)現(xiàn)或者被發(fā)現(xiàn)的可能性很小，則必然會(huì)加劇財(cái)務(wù)舞

弊行為的產(chǎn)生。目前，對(duì)上市公司的監(jiān)管主要包括政府監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管。一方面，在上市輔導(dǎo)和上市后監(jiān)督的過(guò)程中，政府的主要監(jiān)管部門(mén)證監(jiān)會(huì)由于獲取的信息有 限，人員、財(cái)力、物力有限，很難完全消除上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為，同時(shí)也很難排 除證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人員參與上市公司舞弊的可能性。另一方面，當(dāng)前我國(guó)對(duì)于會(huì)計(jì)信息 的審計(jì)需求，主要來(lái)自政府，并非市場(chǎng)的內(nèi)在要求，市場(chǎng)不會(huì)用價(jià)格差異來(lái)區(qū)別對(duì) 待會(huì)計(jì)師事務(wù)所，隨著審計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)布，審計(jì)質(zhì)量的不斷提高，一些執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán) 的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，其市場(chǎng)份額下降，而執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較寬松的事務(wù)所，市場(chǎng)份額反而上 升，這就表明，會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒(méi)有形成一種拒絕虛假會(huì)計(jì)信息的機(jī)制，會(huì)計(jì)師事務(wù) 所機(jī)制上的漏洞也成為了助長(zhǎng)財(cái)務(wù)舞弊行為的一個(gè)因素。

3．受懲罰的性質(zhì)和程度 在發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊行為之后，必須嚴(yán)格按照國(guó)家法律法規(guī)進(jìn)行處罰，目前我國(guó)《證

券法》對(duì)于上市公司交易舞弊行為的處罰一般都停留在罰款層面，懲處力度不足，證監(jiān)會(huì)對(duì)于違規(guī)的上市公司及其相關(guān)負(fù)責(zé)人往往也只是公開(kāi)譴責(zé)或者給予行政處 分和罰款，罰款處罰的力度也較小，極少數(shù)財(cái)務(wù)舞弊行為人會(huì)被追究刑事責(zé)任，財(cái) 務(wù)舞弊行為人也很少承擔(dān)民事賠償責(zé)任。上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為往往牽涉到企業(yè)股 票交易，涉及金額巨大，企業(yè)從財(cái)務(wù)舞弊行為中獲取的非法利益也十分巨大，這種 巨大的利益誘惑與受到輕微處罰之間的巨大發(fā)差，使得處罰不但無(wú)法對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行 為起到警示作用，反而有可能加劇上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生。

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三、上市公司財(cái)務(wù)舞弊的主要手段

(一)利用關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，關(guān)聯(lián)交易本身與企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊不 存在必然的聯(lián)系，如果關(guān)聯(lián)方以公允價(jià)格進(jìn)行真實(shí)的交易，則不會(huì)對(duì)交易雙方產(chǎn)生異常的影響。但事實(shí)上，一些關(guān)聯(lián)企業(yè)在交易的過(guò)程中采用了協(xié)議定價(jià)的原則，甚至進(jìn)行虛假交易，使交易任意滿(mǎn)足關(guān)聯(lián)企業(yè)的需要。這樣，關(guān)聯(lián)交易就成為了一種重要的財(cái)務(wù)舞弊手段。

關(guān)聯(lián)方可能是母子公司關(guān)系，也可能只是一些松散的企業(yè)聯(lián)合，他們有可能是生產(chǎn)上的供銷(xiāo)關(guān)系，也可能在生產(chǎn)上沒(méi)有聯(lián)系，只存在某種經(jīng)濟(jì)利益而聯(lián)合。關(guān)聯(lián)方交易的類(lèi)型有很多，利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行舞弊的最大好處在于可以使虧損企業(yè)一夜之間變成盈利大戶(hù)，通常是利用其他業(yè)務(wù)收入、投資收益和營(yíng)業(yè)外收入等賬戶(hù)進(jìn)行。利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行舞弊的具體類(lèi)型包括許多種。

關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)。例如，一些企業(yè)以高于或者低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格從事關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)，或者與關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，操縱利潤(rùn)，人為的抬高上市公司業(yè)務(wù)和效益。我國(guó)一些上市公司在上市改組時(shí)是由母公司中一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主整合的，與母公司在供產(chǎn)銷(xiāo)以及其他服務(wù)方面仍存在密切的聯(lián)系，從而構(gòu)成密切的關(guān)聯(lián)方關(guān)系，尤其是一些大型原材料行業(yè)的上市公司，其原材料來(lái)源為母公司，產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象也是母公司，在上市公司面臨虧損的時(shí)候，母公司則會(huì)購(gòu)買(mǎi)大量的上市公司的產(chǎn)品，同時(shí)以比較低的價(jià)格向其銷(xiāo)售原材料。與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)，人為的操縱了利潤(rùn)，提高上市公司的業(yè)務(wù)和效益。

關(guān)聯(lián)方資金融通。關(guān)聯(lián)方之間通常采用收取資金占用費(fèi)的方式進(jìn)行資金融通。資金占用費(fèi)已經(jīng)成為一部分上市公司重要的利潤(rùn)來(lái)源，其實(shí)在一定程度上，資金占用費(fèi)的存在意味著大股東對(duì)上市公司資金進(jìn)行了非法的挪用和侵占，具有套取上市公司資金的嫌疑，使其獨(dú)立財(cái)產(chǎn)權(quán)和獨(dú)立性受到嚴(yán)重威脅。上市公司和關(guān)聯(lián)方之間的資金融通是雙向的，既有上市公司為關(guān)聯(lián)方提供資金，又有關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金，例如，當(dāng)上市公司占用其母公司的資金，并且自身盈利能力較強(qiáng)時(shí)，就會(huì)

向母公司支付資金占用費(fèi)，以此平滑利潤(rùn)。利潤(rùn)水平下降時(shí)，則可免交資金占用費(fèi)，甚至由母公司返還其以前的資金占用費(fèi)，以提高利潤(rùn)。

除此之外，關(guān)聯(lián)交易還包括控股股東利用上市公司的資金對(duì)外投資；關(guān)聯(lián)方之 間相互提供借款擔(dān)保；上市公司與關(guān)聯(lián)方之間委托或者受托經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，從而獲取委 托或者受托經(jīng)營(yíng)收益，保持上市公司業(yè)績(jī)等。

(二)利用資本經(jīng)營(yíng)

資本經(jīng)營(yíng)作為一種全新的經(jīng)營(yíng)方式，涵蓋了股權(quán)重組、債務(wù)重組、資產(chǎn)重組的 基本思想，然而重組卻一直是ST上市公司實(shí)現(xiàn)摘帽或者避免戴帽的捷徑，眾多的 ST公司通過(guò)債務(wù)重組和非貨幣性資產(chǎn)交易等方式實(shí)現(xiàn)了巨額收益，成功摘帽。

1．利用企業(yè)合并 企業(yè)決定合并重組時(shí)，會(huì)發(fā)生巨額的費(fèi)用，高額的費(fèi)用在理論上應(yīng)該采用遞延

法處理，將遞延余額留在資產(chǎn)負(fù)債表上，逐年沖銷(xiāo)利潤(rùn)，而一些上市公司卻將巨額 的合并重組費(fèi)用一次從資產(chǎn)負(fù)債表上完全抹去，大幅度降低當(dāng)年的利潤(rùn)，甚至表現(xiàn) 為虧損。對(duì)于合并重組的上市公司，投資者雖然注意到了公司一時(shí)的損失，但是更 關(guān)心重組之后的未來(lái)，因而股價(jià)可能不跌反漲，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)發(fā)生改變或者公司盈利 不足時(shí)，已注銷(xiāo)的合并重組費(fèi)用可進(jìn)行保守測(cè)算，被夸大的合并重組費(fèi)用可以變成 另一會(huì)計(jì)的盈利。

‘2．利用資產(chǎn)評(píng)估

在證券市場(chǎng)中，類(lèi)似資產(chǎn)重組、以資抵債、實(shí)物資產(chǎn)參與配股增發(fā)等運(yùn)作，都 存在一個(gè)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)的問(wèn)題，大量的財(cái)務(wù)舞弊案例表明，資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)成 為上市公司財(cái)務(wù)舞弊的一個(gè)重要的手段，資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的人為因素在不斷的增 加，評(píng)估結(jié)果往往是上市公司與主管部門(mén)、證券承銷(xiāo)商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估 機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等各個(gè)利益集團(tuán)不斷協(xié)商的結(jié)果。評(píng)估過(guò)程中，往往是根據(jù)企業(yè) 的特殊需要倒算出評(píng)估價(jià)值，這是典型的利用資產(chǎn)評(píng)估手段進(jìn)行的財(cái)務(wù)舞弊行為。

3．利用資產(chǎn)重組 資產(chǎn)重組作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行資源配置和再配置的一種重要的手段，確實(shí)

可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，走上健康持續(xù)的發(fā)展道路。然而許多上市公司的資產(chǎn)重 組過(guò)程卻具有相當(dāng)大的水分，極為不規(guī)范。上交所的一份研究報(bào)告表明，我國(guó)一些

上市公司的資產(chǎn)重組績(jī)效不明顯，重組后利潤(rùn)呈拋物線式的增長(zhǎng)，即在虧損情況下 重組，重組后一兩年內(nèi)利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，此后盈利能力逐漸回落，回到起點(diǎn)甚至更低，這個(gè)過(guò)程中很難排除財(cái)務(wù)舞弊的可能性。

例如，在不涉及現(xiàn)金流的資產(chǎn)置換重組的過(guò)程中，一些上市公司會(huì)將一些不 良資產(chǎn)如不高齡的應(yīng)收贓款、不能盈利的對(duì)外投資等出售出去，而將等額的優(yōu)質(zhì)資 產(chǎn)注入進(jìn)來(lái)，表明上看，重組方與被重組方的資產(chǎn)置換重組是等額的，但是實(shí)質(zhì)上 是不等值的，給日后資產(chǎn)評(píng)估增值留下了很大的舞弊空間。

再如，資產(chǎn)剝離也是利用資產(chǎn)重組進(jìn)行舞弊的一種方式。資產(chǎn)剝離的方式主要有協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)、出售等方式。上市公司將不良資產(chǎn)剝離給母公司或者母公司控制的子公司，金蟬脫殼，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，避免了不良資產(chǎn)所產(chǎn)生的虧損或損失。在劣質(zhì)資產(chǎn)剝離的過(guò)程中，大量的債務(wù)也被剝離了出去，這些債務(wù)沒(méi)有足夠的凈資產(chǎn)和具有盈利能力的業(yè)務(wù)作為保障，實(shí)際上是通過(guò)自我交易的手段塞給了重組公司。資產(chǎn)重組往往具有使上市公司一夜之間扭虧為盈的效果。如果上市公司換出的資產(chǎn)估價(jià)高出其賬面價(jià)值，則公司即可獲得一筆利潤(rùn)，這種不等價(jià)交換經(jīng)常在上市子公司和非上市母公司之間進(jìn)行。還有一些上市公司會(huì)利用時(shí)間差，在會(huì)計(jì)期間結(jié)束前突擊重組，進(jìn)行重大資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)，確認(rèn)暴利。還有一些上市公司對(duì)買(mǎi)入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如需要支付價(jià)款，實(shí)際不支付價(jià)款，而掛賬往來(lái)，不計(jì)入資金占用費(fèi)。這些都是利用資產(chǎn)重組進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的表現(xiàn)。

(三)粉飾報(bào)表數(shù)據(jù)

1．虛增資產(chǎn) 在各種各樣的財(cái)務(wù)舞弊手法中，資產(chǎn)造假占據(jù)了重要地位。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)體

現(xiàn)了其籌措資金的能力，許多財(cái)務(wù)報(bào)告使用者很關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)狀況。上市公司虛增資產(chǎn)價(jià)值主要表現(xiàn)在虛增應(yīng)收賬款、存貨、銀行存款、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)上。

利用應(yīng)收賬款虛增資產(chǎn)。應(yīng)收賬款是企業(yè)因銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)而形成的債權(quán)。虛增應(yīng)收賬款，可以導(dǎo)致資產(chǎn)增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加，而要達(dá)到虛增應(yīng)收賬款的目的，企業(yè)常常虛構(gòu)交易事實(shí)或少提甚至不提壞賬準(zhǔn)備。這種方式具有很強(qiáng)的隱蔽性，也是注冊(cè)會(huì)計(jì)師最為關(guān)注的審計(jì)科目之一。

利用存貨虛增資產(chǎn)。上市公司虛增存貨的方法主要是虛構(gòu)存貨，變更存貨計(jì)價(jià) 方法、少提或不提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等。虛構(gòu)存貨，主要是偽造各種虛假資料，如虛假 的裝運(yùn)憑證、訂購(gòu)單、驗(yàn)收?qǐng)?bào)告或是無(wú)原始單據(jù)的記賬憑證，虛增存貨的價(jià)值。

利用應(yīng)收賬款和存貨虛增資產(chǎn)是上市公司最常用的手段，此外，還有銀行存款、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)等。

2．利用各種減值準(zhǔn)備 由于資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)內(nèi)涵的復(fù)雜性，決定了同樣一項(xiàng)資產(chǎn)具有不確定性的價(jià)值，加之企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不健全，使得計(jì)提減值準(zhǔn)備的不確定性給企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告提供了極大的空間。

具體來(lái)講，企業(yè)有可能根據(jù)自身需要估計(jì)各種減值準(zhǔn)備的數(shù)額，由于壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，長(zhǎng)期投資減值損失等項(xiàng)目的確定都是由董事會(huì)認(rèn)定，給上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱提供了機(jī)會(huì)。此外，對(duì)于各種準(zhǔn)備的沖回方面，上市公司有很大的自我調(diào)節(jié)的余地。例如巨額沖銷(xiāo)就是利用會(huì)計(jì)期間假設(shè)，通過(guò)操縱可自由控制的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，把可能發(fā)生在以后期間的損失提前確認(rèn)，使利潤(rùn)在不同的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)移，以提高以后的業(yè)績(jī)。特別是當(dāng)上市公司連續(xù)兩年虧損后，為避免第三年繼續(xù)虧損而導(dǎo)致摘牌時(shí)，就會(huì)采取這樣的方法。

3．收益性支出資本化 在收益性支出資本化的手法中，利息費(fèi)用資本化是最突出的手法。例如，企業(yè)

在在建工程先交付使用、后辦理竣工結(jié)算的情況下，為了增加利潤(rùn)，以某資產(chǎn)還處于試生產(chǎn)階段為借口，把辦理竣工決算的時(shí)間作為資本化終止的時(shí)間，這樣在借款費(fèi)用繼續(xù)資本化的同時(shí)，固定資產(chǎn)也可以暫時(shí)不計(jì)提折舊，就可以達(dá)到虛增資產(chǎn)、虛增利潤(rùn)的目的。另一種更加隱蔽的做法是，在自有資金和借入資金不好界定的情況下，通過(guò)人為的劃分資金的來(lái)源和用途，將非資本性支出的利息資本化。

4．利用非常規(guī)項(xiàng)目 其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款科目主要用于反映除應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收預(yù)付

賬款以外的其他賬款，正常情況下，這兩個(gè)科目的期末余額不應(yīng)該過(guò)大，但是許多上市公司這兩個(gè)科目余額巨大，說(shuō)明這些公司很有可能利用其他應(yīng)收款賬戶(hù)隱藏虧損、關(guān)聯(lián)交易、費(fèi)用掛賬、抬高利潤(rùn)，利用其他應(yīng)付款隱瞞收入、壓低利潤(rùn)。

非經(jīng)常性損益是指公司正常經(jīng)營(yíng)損益之外的、一次性偶發(fā)的損益，例如資產(chǎn)處置損益、臨時(shí)性補(bǔ)貼收入、合并差價(jià)攤?cè)氲?。非?jīng)常性損益構(gòu)成了企業(yè)利潤(rùn)的一部

分，對(duì)利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生暫時(shí)性的影響，因而一些企業(yè)虛列非經(jīng)常性損益，抬高當(dāng)期利潤(rùn)。在一些地區(qū)，由于爭(zhēng)取發(fā)行上市的難度大，殼資源稀缺，地方政府不希望本地 區(qū)的上市企業(yè)失去寶貴的上市資格，在其面對(duì)財(cái)務(wù)困境時(shí)，往往會(huì)給予一定的行政 支持，政府的補(bǔ)貼收入由于沒(méi)有成本可以直接成為企業(yè)利潤(rùn)的組成部分，成為企業(yè) 操縱利潤(rùn)的工具。

四、上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別

(一)環(huán)境信號(hào)識(shí)別法

企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化在企業(yè)賬務(wù)上體現(xiàn)的比較少，環(huán)境信號(hào)的變化說(shuō)明了企業(yè) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果的變化，對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利和風(fēng)險(xiǎn)都可能產(chǎn)生很大的影響。內(nèi)外 部環(huán)境的劇烈變化，很可能會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，為了抵御財(cái)務(wù)壓力追逐利益，財(cái)務(wù)舞弊行為就會(huì)產(chǎn)生。因此，對(duì)企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的關(guān)注與分析，有利于對(duì)企 業(yè)財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別。

具體來(lái)講，應(yīng)注重下列環(huán)境信號(hào)的變化：

1．企業(yè)所處行業(yè)產(chǎn)品的整體需求。如果企業(yè)所處的整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品供大于求，那么該企業(yè)利潤(rùn)通常不該繼續(xù)高增長(zhǎng)，對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)高增長(zhǎng)現(xiàn)象，應(yīng)判斷企業(yè)利潤(rùn) 的主要來(lái)源。

2．企業(yè)所處行業(yè)的特征。對(duì)于有季節(jié)性或階段性的行業(yè)，應(yīng)判斷企業(yè)所處階段與企業(yè)當(dāng)前盈利狀況是否相符。對(duì)于高科技或資本密集型行業(yè)，企業(yè)應(yīng)經(jīng)常支出巨額款項(xiàng)從事研發(fā)、增設(shè)備購(gòu)，以便保持競(jìng)爭(zhēng)力。

3．企業(yè)所處的發(fā)展時(shí)期。對(duì)于已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)取得巨大市場(chǎng)份額的企業(yè)，企業(yè)的增長(zhǎng)很難再高于行業(yè)的平均增長(zhǎng)。如果行業(yè)處于蛻變期，則管理階層不能像以前那樣用一套方法來(lái)控制公司的運(yùn)營(yíng)。控制系統(tǒng)可能因無(wú)法配合產(chǎn)品、服務(wù)、運(yùn)營(yíng)方法的改變而被適時(shí)擬定或修改。此外，企業(yè)的純利潤(rùn)可能大幅衰退。這種情況下對(duì)公司的管理層會(huì)造成很大的壓力?？刂葡到y(tǒng)不健全時(shí)，企業(yè)產(chǎn)生舞弊的可能性更大。

4．企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。要關(guān)注企業(yè)股票成交量和股價(jià)的不尋常波動(dòng)。要將企 業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行比較，分析公司股價(jià)與其目前和未來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性。如果企業(yè)內(nèi)部存在爭(zhēng)奪主控權(quán)的股權(quán)變化，要防止為維持高股價(jià)而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)舞弊 行為。

5．企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大變化。例如，關(guān)注企業(yè)合并、企業(yè)重組后發(fā)生的業(yè)績(jī)上的重 大變動(dòng)。

單純通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境信號(hào)的分析雖然很難完全消除財(cái)務(wù)舞弊行為，但是

通過(guò)對(duì)舞弊跡象的熟悉，有助于揭制發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為的可能性。

(二)動(dòng)機(jī)識(shí)別法

進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的上市公司舞弊的手法多種多樣，要有效的發(fā)現(xiàn)和預(yù)防舞弊行為 就要在該行為發(fā)生時(shí)分析出問(wèn)題發(fā)生的原因，從而更快的推斷出舞弊行為的如何進(jìn) 行的，這樣來(lái)講，對(duì)動(dòng)機(jī)的識(shí)別將成為一種有效的識(shí)別方法，有助于發(fā)現(xiàn)線索，降 低風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊行為的動(dòng)機(jī)，應(yīng)該給予重點(diǎn)的關(guān)注和重視，當(dāng)企業(yè)行為 滿(mǎn)足條件時(shí)，要給予重點(diǎn)的監(jiān)督和審查。

為業(yè)績(jī)考核的需要。企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，不僅涉及到企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)情 況的評(píng)價(jià)，還涉及到企業(yè)管理層管理業(yè)績(jī)的考核，影響其提升和薪酬。因此業(yè)績(jī)考 核是上市公司財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因之一。企業(yè)的業(yè)績(jī)考核，一般是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，如利潤(rùn)計(jì)劃的完成情況、資產(chǎn)回報(bào)率、銷(xiāo)售收入、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率等。這 些財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算都會(huì)涉及到會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，企業(yè)的財(cái)務(wù)舞弊行為會(huì)引起這些財(cái)務(wù)指標(biāo) 的異常波動(dòng)。

資本需求動(dòng)機(jī)。例如在上市公司首次發(fā)行，增發(fā)配股或者連續(xù)兩年虧損這樣的 關(guān)鍵時(shí)期，就要重點(diǎn)關(guān)注上市增發(fā)條件中要求的業(yè)績(jī)水平，判別企業(yè)在這段期間對(duì) 可疑的交易和活動(dòng)帶來(lái)財(cái)務(wù)舞弊行為的可能性。

獲取間接利益。如果上市公司披露的業(yè)績(jī)良好，那么可以獲得許多間接利益。例如對(duì)外籌集資金比較容易，資金成本相對(duì)較低；有利于維護(hù)和提高公司股票的價(jià) 值，樹(shù)立良好形象；展開(kāi)商業(yè)信用比較便利等?；谶@一點(diǎn)考慮，當(dāng)上市公司不斷 向外發(fā)出利好消息時(shí)，要給予格外的關(guān)注，判斷其目的性與真實(shí)性。

．除此之外，政治動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)，信用信貸動(dòng)機(jī)都可能誘發(fā)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù) 舞弊，都屬于重點(diǎn)關(guān)注的行為。

(三)報(bào)表項(xiàng)目識(shí)別法

對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊行為的分析，需要從多方面搜集證據(jù)，從原始憑證追查到賬

i i簿、財(cái)務(wù)報(bào)表，以發(fā)現(xiàn)舞弊跡象。對(duì)于重大的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的分析，是發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞

弊行為的一個(gè)有效的方法。只要分析人員保持職業(yè)謹(jǐn)慎，執(zhí)行應(yīng)有的分析程序，很

容易發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題，獲得適當(dāng)證據(jù)。

1．資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析(1)資產(chǎn)項(xiàng)目分析 資產(chǎn)主要分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的項(xiàng)目主

要是應(yīng)收賬款和存貨項(xiàng)目。應(yīng)收賬款項(xiàng)目在報(bào)表上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，日后無(wú)法收回時(shí)會(huì)造成壞賬損

失，嚴(yán)重影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。分析應(yīng)收賬款項(xiàng)目首先要考慮應(yīng)收賬款的規(guī)模與企業(yè) 的信用政策、經(jīng)營(yíng)方式、行業(yè)特點(diǎn)是否相稱(chēng)，考慮應(yīng)收賬款的來(lái)源，如果企業(yè)大股 東的欠款占對(duì)大部分，則很可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)舞弊行為。其次，應(yīng)該考察企業(yè)應(yīng)收賬款 背后是否有真實(shí)的交易，企業(yè)是否按規(guī)定對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提了充足的壞賬準(zhǔn)備，并且 建立了科學(xué)的應(yīng)收賬款管理政策，對(duì)應(yīng)收賬款及時(shí)合理的跟蹤和催收，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行 信用評(píng)價(jià)。

并非所有的企業(yè)都可以通過(guò)存貨項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊，但是對(duì)于制造企業(yè)，或者 是存貨價(jià)值不容易確定的企業(yè)、涉及高新技術(shù)的企業(yè)、擁有眾多存貨存放地點(diǎn)的企 業(yè)，利用存貨進(jìn)行舞弊的可能性比較大。高估存貨是最常見(jiàn)的存貨舞弊手法。如果 企業(yè)出現(xiàn)以下跡象，則利用存貨舞弊的可能性越大：存貨增長(zhǎng)快于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)； 存貨占總資產(chǎn)百分比逐期增加；存貨周轉(zhuǎn)率逐期下降；運(yùn)輸成本占存貨成本比重下 降；存貨增長(zhǎng)快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)；銷(xiāo)售成本占銷(xiāo)售收入百分比逐期下降等。

非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)固定資產(chǎn)的投資和核算。一般而言，處于重建 過(guò)程或者新的迅速成長(zhǎng)的企業(yè)，可能會(huì)在固定資產(chǎn)上進(jìn)行大量投資，處于衰退或者 成熟行業(yè)的企業(yè)通常會(huì)處置過(guò)時(shí)的資產(chǎn)。分析固定資產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，要著重關(guān)注固定資 產(chǎn)的入賬價(jià)值、計(jì)價(jià)方法、減值準(zhǔn)備、折舊率等。

(2)負(fù)債項(xiàng)目分析 分析負(fù)債項(xiàng)目要同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形式相聯(lián)系，分析企業(yè)采購(gòu)政策、分利政策、付

款政策和其他經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。負(fù)債分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。對(duì)于商業(yè)企業(yè)，通常是流 動(dòng)負(fù)債和銷(xiāo)售收入同時(shí)增長(zhǎng)；對(duì)于工業(yè)企業(yè)，通常是長(zhǎng)期負(fù)債和利潤(rùn)項(xiàng)目增長(zhǎng)，而 流動(dòng)負(fù)債無(wú)明顯變化。

當(dāng)前對(duì)上市公司負(fù)債項(xiàng)目的分析，應(yīng)當(dāng)特殊關(guān)注或有負(fù)債和表外負(fù)債?；蛴胸?fù)債是過(guò)去交易或事項(xiàng)形成的潛在義務(wù)，其存在需要通過(guò)未來(lái)不確定的事 項(xiàng)的發(fā)生與否予以證實(shí)，如商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)，未決訴訟、仲裁，債務(wù)擔(dān)保，應(yīng)收賬款

抵押，產(chǎn)品質(zhì)量保證等?；蛴胸?fù)債的確認(rèn)有很大彈性，因而很有可能為財(cái)務(wù)舞弊提 供機(jī)會(huì)，是應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。

表外負(fù)債是資產(chǎn)負(fù)債表中沒(méi)有反映的負(fù)債，也無(wú)相應(yīng)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，許多企業(yè)利 用表外的交易安排，規(guī)避資產(chǎn)和負(fù)債的入賬?？梢苑譃橹苯颖硗庳?fù)債、間接表外負(fù) 債和轉(zhuǎn)移表外負(fù)債。例如經(jīng)營(yíng)租賃、代銷(xiāo)商品、售后回租、來(lái)料加工產(chǎn)生的負(fù)債屬 于直接表外負(fù)債。由另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)的負(fù)債屬于間接表外負(fù)債，主要 目的是將企業(yè)負(fù)債控制在合理的范圍之內(nèi)，通常是發(fā)生在母公司和附屬子公司與分 公司之間。轉(zhuǎn)移表外負(fù)債是將表內(nèi)的項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到表外進(jìn)行負(fù)債，主要有應(yīng)收票據(jù)貼 現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款和資產(chǎn)的回租等形式。

2．利潤(rùn)表項(xiàng)目分析(1)收入項(xiàng)目識(shí)別 分析收入項(xiàng)目首先要關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)決定著一個(gè)

企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展動(dòng)力，通常表現(xiàn)出穩(wěn)定性，并且容易預(yù)測(cè)。企業(yè)經(jīng)營(yíng) 情況穩(wěn)定的時(shí)候，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入通常會(huì)平穩(wěn)地增長(zhǎng)，不會(huì)有劇烈的波動(dòng)。如果企業(yè) 的收入增長(zhǎng)幅度過(guò)大，那么就可能成為財(cái)務(wù)舞弊行為的信號(hào)。

其次，要分析主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例是否合理。主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金與主 營(yíng)業(yè)務(wù)收入通常應(yīng)該保持一定的比例，在數(shù)額上不會(huì)有太大的波動(dòng)，也不會(huì)有太異 常的變化，如果波動(dòng)和變化異常，也有舞弊的嫌疑。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)額很大 但是稅金數(shù)額很少的公司和存在很大數(shù)目應(yīng)交稅款的公司應(yīng)該被重點(diǎn)關(guān)注。

第三，將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與現(xiàn)金流量表結(jié)合分析，判斷其與現(xiàn)金流入量是否協(xié)調(diào)?，F(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量通常不會(huì)大幅度背離主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)額，如果大 幅度背離，則應(yīng)該關(guān)注兩種情況，即是否存在虛構(gòu)收入和提前確認(rèn)收入的情況。這 二者通常只會(huì)使應(yīng)收款項(xiàng)增加，而不能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，一般無(wú)現(xiàn)金保障的 銷(xiāo)售收入其真實(shí)性也較低，存在舞弊的可能性也比較大。

(2)費(fèi)用項(xiàng)目識(shí)別

對(duì)于費(fèi)用項(xiàng)目的分析應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)。一是銷(xiāo)售費(fèi)用與銷(xiāo)售收入的數(shù)額。通 常來(lái)講，銷(xiāo)售費(fèi)用與銷(xiāo)售收入之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，例如產(chǎn)品的運(yùn)輸費(fèi)、外包 裝的包裝費(fèi)、隨產(chǎn)品的保險(xiǎn)費(fèi)等，都應(yīng)該與產(chǎn)品銷(xiāo)售量之間有明顯的正相關(guān)關(guān)系。即使企業(yè)采取的是規(guī)模經(jīng)營(yíng)的模式也只會(huì)導(dǎo)致單件產(chǎn)品的銷(xiāo)售費(fèi)用下降，總銷(xiāo)售費(fèi) 用應(yīng)隨銷(xiāo)售收入的增加而呈上升的趨勢(shì)。如果一些上市公司，在經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)銷(xiāo)售

費(fèi)用卻大幅度降低，則有可能存在財(cái)務(wù)舞弊行為。二是關(guān)注應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備。根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備 的計(jì)提比例由企業(yè)根據(jù)自身的情況決定，這就給財(cái)務(wù)舞弊提供了一定的操作空間。一方面，要防止企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不利時(shí)，采取較低的比例，減少費(fèi)用，虛增利潤(rùn)；另一 方面要分析壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例變動(dòng)的合理性，嚴(yán)防利潤(rùn)操縱行為。

(3)利潤(rùn)操縱分析 分析企業(yè)是否存在利潤(rùn)操縱，首先要判斷企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，如果企業(yè)利潤(rùn)中有

很大一部分來(lái)自一次性利得而不是企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，那么利潤(rùn)真實(shí)性則需要深入分析。長(zhǎng)期依靠利得獲利的企業(yè)，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前景不容樂(lè)觀。并且利用利得操縱利潤(rùn)操作上容易，效果直接而明顯，是上市公司的常用手段。

此外，要留意企業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金保障。企業(yè)現(xiàn)金流既是企業(yè)盈利能力的體現(xiàn)，也是企業(yè)支付能力和償債能力的保障。通常來(lái)講，企業(yè)通過(guò)粉飾利潤(rùn)表進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的可能性比較大，而操縱企業(yè)現(xiàn)金流的難度卻非常大，因此分析企業(yè)價(jià)值和盈余質(zhì)一定要分析現(xiàn)金流量。有些企業(yè)凈利潤(rùn)很高，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻很低甚至 這些上市公司實(shí)施財(cái)務(wù)舞弊的可能性較大，因?yàn)樘摌?gòu)的交易收入可以虛增盈那些子虛烏有的所謂應(yīng)收帳款是無(wú)論如何也帶不來(lái)現(xiàn)金流量的。

五、臺(tái)灣博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊案例分析

(一)博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊案背景

臺(tái)灣博達(dá)科技公司成立于1991年，是一家主要經(jīng)營(yíng)計(jì)算器外設(shè)產(chǎn)品的貿(mào)易公 司，成立初期規(guī)模很小，企業(yè)注冊(cè)資本額僅為500萬(wàn)元。1996年起博達(dá)公司開(kāi)始涉 足砷化鎵化合物的生產(chǎn)。2000年，該公司在臺(tái)灣證券交易所掛牌上市，上市之初，各大媒體爭(zhēng)相報(bào)道，認(rèn)為博達(dá)未來(lái)將成為砷化鎵生產(chǎn)的第一大工廠，致使博達(dá)股價(jià) 飛速飆升。隨后，博大公司不斷向外界宣布公司經(jīng)營(yíng)的利好消息，如營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)歷 史新高、獲得美日大訂單、涉足新領(lǐng)域等。截止上市當(dāng)年年末，博達(dá)股價(jià)達(dá)到歷史 天價(jià)，在臺(tái)灣股市顯赫一時(shí)。

然而好景不長(zhǎng)，2001年后博達(dá)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開(kāi)始下降，到了2003年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、每股盈余都在大幅度衰退，營(yíng)業(yè)費(fèi)用迅速飆升。

博達(dá)公司從2000年起，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增加率大于營(yíng)業(yè)收入的增加率，且應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量越來(lái)越差。公司股本及長(zhǎng) 期負(fù)債從1999年以后皆呈逐年遞增的趨勢(shì)，2002年長(zhǎng)期負(fù)債的金額是1999的8倍，達(dá)到82億元。

除此之外，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也在提高。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率在2003 年分別為3．02和2．85，這數(shù)字比島內(nèi)一般公司高出很多，會(huì)使人懷疑博達(dá)每一元 的流動(dòng)負(fù)債需要以那么多的流動(dòng)資產(chǎn)提供清償嗎?流動(dòng)比率與速動(dòng)比率中分子有 一個(gè)重要的科目是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，如果因?yàn)閼?yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款太高而使得 流動(dòng)比率與速動(dòng)比率變高，從而健全財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字，作假的嫌疑就非常明顯了。

從2001年開(kāi)始，博達(dá)股價(jià)開(kāi)始下滑，2004年由于股價(jià)徘徊不前，博達(dá)公司申 請(qǐng)重整，繼而導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌，到2004年6月23日股價(jià)跌停至6．4元，9月

8日博達(dá)被終止上市。博達(dá)申請(qǐng)重整時(shí)，宣稱(chēng)公司擁有大量現(xiàn)金，但是大部分投資 于衍生工具，因此用途是受限制的，不能自由動(dòng)用。2004年12月博達(dá)申請(qǐng)重整案 件被法院駁回，法院認(rèn)為博達(dá)公司缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和新資金的注入。加之全部的債 權(quán)銀行都反對(duì)重整，博達(dá)公司依法進(jìn)入了破產(chǎn)清算程序，致使所有投資者和債權(quán)人

都損失慘重。博達(dá)公司破產(chǎn)清算后，針對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行為引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，臺(tái)灣證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

和司法機(jī)關(guān)迅速介入調(diào)查。

2005年12月臺(tái)灣地方檢署以違反會(huì)計(jì)法、證券交易法和公司法等多項(xiàng)罪名起 訴了博達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)葉素菲，判處葉素菲有期徒刑14年，并處罰金1．8億元。此 外，判處葉素菲對(duì)投資者民事賠償59億元。與此同時(shí)，檢方還起訴了涉案的博達(dá) 其它高管與一般員工。對(duì)于先后與博達(dá)公司合作的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的四名簽證注冊(cè)會(huì) 計(jì)師，分別受到了停簽兩年的處分。

(二)博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊成因分析

基于財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因的風(fēng)險(xiǎn)因子理論，本文將從個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)因子和一般風(fēng)險(xiǎn)因子兩方面逐一對(duì)博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的原因進(jìn)行分析。

1．目的和動(dòng)機(jī) 從目的和動(dòng)機(jī)的角度看，博達(dá)財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)機(jī)主要體現(xiàn)在上市動(dòng)機(jī)和利益驅(qū)動(dòng) 兩個(gè)方面。

1996年，手機(jī)制造業(yè)的市場(chǎng)廣闊，博達(dá)公司生產(chǎn)砷化鎵化合物制造手機(jī)零部件前景很好。但是從2000年開(kāi)始手機(jī)制造業(yè)開(kāi)始供大于求，而砷化鎵的用途局限，導(dǎo)致博達(dá)遭遇經(jīng)營(yíng)危機(jī)。為了達(dá)到公司上市的目的，博達(dá)開(kāi)始對(duì)外發(fā)布各種利好消息，運(yùn)用多種手段粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，吸引投資者投資。

此外，在利益驅(qū)使下，博達(dá)公司利用其在海外的人頭公司制造虛假交易，創(chuàng)造業(yè)績(jī)、虛增應(yīng)收賬款高達(dá)141億元，董事長(zhǎng)葉素菲本人也利用虛假交易虛增應(yīng)付款項(xiàng)，掏空了博達(dá)公司70多億元。

2．道德品質(zhì) 企業(yè)高層管理人員的素質(zhì)和道德品質(zhì)將在很大程度上影響企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊行為 的發(fā)生。博達(dá)公司的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)葉素菲出生于臺(tái)灣的一個(gè)果農(nóng)家庭，先后就讀于淡江大學(xué)、比利時(shí)魯汶大學(xué)，攻讀博士時(shí)中途退學(xué)。應(yīng)該說(shuō)葉素菲本人有很高的學(xué)識(shí)和豐富的經(jīng)歷，1991年，她白手起家創(chuàng)辦了博達(dá)科技，從四名員工、兩臺(tái)計(jì)算機(jī)發(fā)展到擁有六家制造公司、四家投資公司的上市企業(yè)。然而在葉素菲從一個(gè)自主創(chuàng)業(yè)的農(nóng)家女成長(zhǎng)為科技女杰的過(guò)程中，在“最有身價(jià)的科技女強(qiáng)人”、“創(chuàng)業(yè)女英

雄’’以及“最美麗的科技界CEO’’等光環(huán)的照耀下，葉素菲的道德素質(zhì)不能抵御巨 大的利益誘惑。當(dāng)公司面臨經(jīng)營(yíng)上的不景氣，為了繼續(xù)追求高額的利益，為了保護(hù) 自己的形象和稱(chēng)謂，葉素菲通過(guò)各種手段進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，粉飾業(yè)績(jī)，騙取資金，是 道德品質(zhì)敗壞的典型表現(xiàn)，也為上市公司高層管理人員加強(qiáng)自身道德約束敲響了警 鐘。

3．舞弊機(jī)會(huì) 在博達(dá)案中，博達(dá)公司在海外以員工的名義設(shè)立了很多人頭公司，企業(yè)虛增存

款等舞弊行為都通過(guò)人頭公司進(jìn)行，由于海外監(jiān)管的具有很大的困難和阻力，使得造假行為更加隱蔽，獲得審計(jì)證據(jù)和其他證據(jù)的難度加大。

雖然博達(dá)公司制造了大量的虛假銷(xiāo)售，但是有關(guān)交易的資金流、信息流和物流都是真實(shí)的，所有交易的單據(jù)也都是完整、合法、有效地。做到這一點(diǎn)的一個(gè)重要的原因就在于博達(dá)案中交易的各方都是博達(dá)公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，甚至是博達(dá)自己設(shè)立的人頭公司，關(guān)聯(lián)方已經(jīng)不僅包括客戶(hù)和供應(yīng)商，甚至還包括融資公司和關(guān)系銀行。關(guān)聯(lián)方交易識(shí)別的難度以及審計(jì)部門(mén)、監(jiān)管部門(mén)對(duì)關(guān)聯(lián)交易識(shí)別的松懈，為博達(dá)進(jìn)一步虛增存款提供了機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，在資本市場(chǎng)中出現(xiàn)了大量的新型衍生金融工具，博達(dá)公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的過(guò)程中，就設(shè)計(jì)和運(yùn)用了這些復(fù)雜的金融工具，如信用連接債券、海外可轉(zhuǎn)債等等。這些金融工具的運(yùn)用使交易運(yùn)作環(huán)節(jié)大量增加，博達(dá)公司以此達(dá)到了通過(guò)復(fù)雜的金融工具粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、套取現(xiàn)金的目的。

4．被發(fā)現(xiàn)的可能 早在2000年，博達(dá)公司的經(jīng)營(yíng)就己經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)危機(jī)，陸續(xù)產(chǎn)生財(cái)務(wù)舞弊行為，直至2004年博達(dá)舞弊案才被曝光，葉索菲在此五年間利用財(cái)務(wù)舞弊行為攫取了巨額的利益。從2004年葉素菲被羈押，到2009年完成終審判決，又經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)五年 的調(diào)查和審問(wèn)。可見(jiàn)，財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)現(xiàn)，尤其是大企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊案件的調(diào)查是 一個(gè)艱難而漫長(zhǎng)的過(guò)程。也正是由于不容易被發(fā)現(xiàn)，使許多企業(yè)高管人員為追逐高 額的利益而心存僥幸，使許多財(cái)務(wù)舞弊行為無(wú)法得到有效的抑制。

5．受懲罰的性質(zhì)和程度 博達(dá)案的主要案犯博達(dá)公司董事長(zhǎng)葉素菲最終被判處有期徒刑14年，并處罰

金新臺(tái)幣1．8億，而葉素菲僅利用虛假交易虛增應(yīng)付款項(xiàng)一項(xiàng)行為，就從博達(dá)公司 為其個(gè)人獲利70多億元。從巨額利益與罰款數(shù)額的比較中可以看出當(dāng)前對(duì)于財(cái)務(wù)

舞弊行為的懲罰力度依然不足。證券承銷(xiāo)商受托辦理有價(jià)證券的募集與發(fā)行、企業(yè)上市等相關(guān)業(yè)務(wù)，所出具的

評(píng)估報(bào)告及相關(guān)數(shù)據(jù)不得有虛偽、隱匿等情況。對(duì)于重要評(píng)估事項(xiàng)未實(shí)行必要的輔 導(dǎo)及評(píng)估程序，致使評(píng)估結(jié)論與事實(shí)有重大差異者，或有違反證券管理法或其它相 關(guān)法令規(guī)定的情形者，金管會(huì)應(yīng)視缺失情節(jié)輕重依《證券交易法》規(guī)定處以警告、解除經(jīng)理人職務(wù)、停業(yè)或撤銷(xiāo)營(yíng)業(yè)許可等行政處分。而臺(tái)灣金管會(huì)對(duì)辦理博達(dá)公司 申請(qǐng)上市及歷次籌集資金的承銷(xiāo)商，僅處以警告處分。

(三)博達(dá)案財(cái)務(wù)舞弊手段識(shí)別

1．虛構(gòu)海外銷(xiāo)售 自1999年起，博達(dá)董事長(zhǎng)葉素菲利用公司員工的名義先后虛設(shè)了五家人頭客

戶(hù)公司Fasson、Marksman、Farstre鋤、Kingdom、Emperor，這五家公司皆在海外 登記，實(shí)際設(shè)立在香港，作為博達(dá)公司虛設(shè)的海外客戶(hù)。1999年至2004年間，博 達(dá)公司不斷虛假銷(xiāo)貨給這些人頭公司，虛增博達(dá)會(huì)計(jì)賬面的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。為使 虛假銷(xiāo)貨的商品可反復(fù)使用，循環(huán)流通，葉素菲又在臺(tái)灣島內(nèi)通過(guò)各種手段尋得七 家廠商作為虛構(gòu)的供應(yīng)商。

博達(dá)公司虛構(gòu)銷(xiāo)售的過(guò)程如圖5．1所示

⑤發(fā)回貨物

① 虛 假 銷(xiāo)

貨

圖5．1

虛構(gòu)銷(xiāo)售過(guò)程示意圖

①博達(dá)將真實(shí)商品報(bào)關(guān)出口給自己設(shè)立的人頭公司，并支付關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)，而商 品則寄放在第三國(guó)倉(cāng)庫(kù)。

②人頭公司支付貨款給博達(dá)，并匯入博達(dá)的指定賬戶(hù)。

③博達(dá)向共謀廠商下訂單，買(mǎi)入原料，支付貨款給共謀廠商。

④共謀廠商從博達(dá)倉(cāng)庫(kù)提領(lǐng)先前博達(dá)寄放的存貨。

⑤共謀廠商把領(lǐng)來(lái)的存貨作為博達(dá)要購(gòu)買(mǎi)的原料發(fā)貨給博達(dá)，并開(kāi)立發(fā)票，向 博達(dá)收款。

在這一過(guò)程中，博達(dá)公司以這樣的方式反復(fù)進(jìn)行循環(huán)銷(xiāo)貨，從而大幅度虛增了 銷(xiāo)售收入和應(yīng)收賬款。

在這樣大型的財(cái)務(wù)舞弊案中，企業(yè)的關(guān)聯(lián)方往往偽裝成公司最大的幾個(gè)客戶(hù)，這些客戶(hù)與公司的交易額往往占全部銷(xiāo)售收入的一半以上，只有這樣才便于由公司一手操縱，使得利潤(rùn)空間無(wú)限增加。因此，在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)程中，財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用者應(yīng)著重關(guān)注管理層是否按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定識(shí)別、披露關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)方交易，尤其是注冊(cè)會(huì)計(jì)師，更應(yīng)以此獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。在博達(dá)案中，博達(dá)在5家“人頭公司”的銷(xiāo)售比重就曾經(jīng)高達(dá)93．9％，5家分別由 博達(dá)本公司員工設(shè)立的“人頭公司”頻繁的與其發(fā)生大額業(yè)務(wù)，違背常理，從相關(guān) 資料推斷，注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表上相關(guān)數(shù)據(jù)產(chǎn)生質(zhì)疑，從而沒(méi)有謹(jǐn)慎的識(shí)別 出5家“人頭公司”與博達(dá)公司實(shí)質(zhì)為關(guān)聯(lián)方的事實(shí)。由此可見(jiàn)，在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù) 信息的過(guò)程中，有效識(shí)別關(guān)聯(lián)交易，將成為識(shí)別和抑制企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的重要方法。

2．分紅配額，虛增營(yíng)業(yè)收入 除了虛構(gòu)銷(xiāo)售之外，博達(dá)公司還利用企業(yè)部分員工的名義，領(lǐng)取超額的分紅配

股。在企業(yè)的會(huì)計(jì)核算中，企業(yè)員工的分紅配股的那部分金額將計(jì)入盈余分配，不計(jì)入薪酬費(fèi)用，博達(dá)獲得員工分紅配股的股票后再將股票賣(mài)出，將所得到的錢(qián)款匯入自己建立的海外人頭公司的賬戶(hù)，作為人頭公司向博達(dá)虛假購(gòu)買(mǎi)商品的貨款，從而為博達(dá)創(chuàng)出新的訂單，虛增博達(dá)的營(yíng)業(yè)收入。

3．虛增存款(1)購(gòu)買(mǎi)信用連接債券(CLN)博達(dá)公司以其高層主管為負(fù)責(zé)人，設(shè)立了北亞金融公司，為博達(dá)進(jìn)行挪用現(xiàn)金

操作，其主要渠道為在菲律賓首都銀行購(gòu)買(mǎi)信用連接債券(CLN)套取資金。首先博達(dá)公司匯款給五家人頭公司，讓人頭公司以?xún)斶€應(yīng)收賬款的方式，將8500萬(wàn)美元匯入菲律賓首都銀行的博達(dá)公司的存款賬戶(hù)上，博達(dá)公司隨后以此存款購(gòu)買(mǎi)CLN，并將CLN交由菲律賓首都銀行保管，再以CLN為北亞金融公司提供擔(dān)保在法國(guó)興業(yè) 銀行貸款8500萬(wàn)美元。具體操作過(guò)程如圖5．2所示。

圖5．2 利用CLN虛增存款示意圖 透過(guò)此財(cái)務(wù)操作，博達(dá)公司賬面因虛假銷(xiāo)貨創(chuàng)造的應(yīng)收賬款減少了8500萬(wàn)美

元，菲律賓首都銀行博達(dá)公司的現(xiàn)金存款雖然增加了8500萬(wàn)美元，卻拿去購(gòu)買(mǎi)CLN 并為北亞金融公司的8500萬(wàn)美元貸款提供了擔(dān)保，在貸款未歸還之前，該筆資金 不可以自由動(dòng)用，而由博達(dá)高層主管控制的北亞金融公司在獲得8500萬(wàn)美元的貸 款后，該筆資金的流向和用途不明，投資者并不知道，博達(dá)在菲律賓首都銀行的該 筆存款已經(jīng)不能動(dòng)用，博達(dá)以此成功達(dá)到了誤導(dǎo)投資者的目的。

(2)出售應(yīng)收賬款 由于博達(dá)公司對(duì)海外人頭公司的應(yīng)收賬款比例過(guò)高，且有逾期時(shí)間太長(zhǎng)仍然未

收回的情形，2004年初，注冊(cè)會(huì)計(jì)師要求博達(dá)公司就這些應(yīng)收賬款提取足夠的壞賬準(zhǔn)備。為了掩蓋應(yīng)收賬款?lèi)夯那闆r，博達(dá)公司以其公司主管為負(fù)責(zé)人，特別設(shè)立‘了AIM全球金融公司及澳洲CTB子公司。博達(dá)公司首先將應(yīng)收賬款以九折出售給澳洲CTB子公司，得款4500萬(wàn)美元存

入澳洲共同銀行的博達(dá)存款賬戶(hù)中，用以擔(dān)保應(yīng)收賬款，故此筆款項(xiàng)不可自由動(dòng)用，隨后博達(dá)公司用該筆存款認(rèn)購(gòu)A蹦全球金融公司發(fā)行的債券。

進(jìn)過(guò)如此巧妙的安排，博達(dá)公司的應(yīng)收賬款變?yōu)榱似湓诎闹薰餐y行的4500 萬(wàn)美元存款，以此掩蓋了應(yīng)收賬款?lèi)夯那闆r。

①以九折出售應(yīng)收賬款。

AIM發(fā)行的債券

圖5．3 利用應(yīng)收賬款虛增存款示意圖

(3)回購(gòu)海外可轉(zhuǎn)債(ECB)

2003年，博達(dá)公司面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，難以籌得資金，為解決資金不足的問(wèn)題，公司在2003年10月發(fā)行海外可轉(zhuǎn)換公司債券，同時(shí)成立了兩家子公司B公司及F 公司，經(jīng)博達(dá)背書(shū)保證，兩家子公司向羅伯銀行新加坡分行及菲律賓首都銀行借得

5000萬(wàn)美元，全數(shù)購(gòu)入博達(dá)公司發(fā)行的海外可轉(zhuǎn)換公司債。兩家銀行要求博達(dá)公司將籌得資金5000萬(wàn)美元除償還菲律賓首都銀行1000萬(wàn)

美元債務(wù)外，其余全部回存作為擔(dān)保，并限制動(dòng)用。同年11月博達(dá)公司實(shí)施庫(kù)藏股，在市場(chǎng)上買(mǎi)回兩萬(wàn)股博達(dá)的股票，使股價(jià)漲至

174元，兩個(gè)月之內(nèi)，B公司及F公司趁股價(jià)拉高之時(shí)，將ECB轉(zhuǎn)換為博達(dá)公司普 通股，并在市場(chǎng)上出售給投資者。

可見(jiàn)，博達(dá)發(fā)行海外可轉(zhuǎn)換公司債并未實(shí)際募得資金，完全是套利的財(cái)務(wù)操作，并且把銀行限制動(dòng)用的存款當(dāng)作現(xiàn)金，以此欺騙社會(huì)大眾。

⑤將博達(dá)發(fā)行的EBC轉(zhuǎn)換成股票出售

圖5．4

利用ECB虛增存款示意圖

(4)為人頭公司擔(dān)保借款 博達(dá)公司以公司員工的名義在海外成立ADDIE人頭公司，由葉素菲將博達(dá)公司

元存款存入建華銀行為人頭公司提供擔(dān)保，向銀行借款1000萬(wàn)美元，歸還借款前，此筆存款不得動(dòng)用。但博達(dá)公司仍將該筆為ADDIE公司得動(dòng)用的之l000萬(wàn)美元作為現(xiàn)金處理，以此虛增存款。

圖5．5

利用擔(dān)保虛增存款示意圖

六、對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為治理的建議

(一)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的建議

全球資本及金融市場(chǎng)的變遷、產(chǎn)業(yè)環(huán)境的快速變化、電子行業(yè)的迅速興起使企 業(yè)的交易模式變的越來(lái)越復(fù)雜。海外銷(xiāo)售大量增加，銷(xiāo)貨對(duì)象集聚海外，應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)都可以在海外進(jìn)行。交易模式的變遷使得企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊手法不斷翻新，這對(duì)傳統(tǒng)審計(jì)工作是一大挑戰(zhàn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在現(xiàn)代訴訟浪潮中除尋求自保之道及規(guī)避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，還需要時(shí)刻自省，只有秉持獨(dú)立公正的信念，不斷提高專(zhuān)業(yè)能力，才得以在多變復(fù)雜的業(yè)務(wù)中提供有公信度的服務(wù)。

1．加強(qiáng)對(duì)基本審計(jì)程序的實(shí)質(zhì)性實(shí)施 審計(jì)程序、審計(jì)方法應(yīng)當(dāng)是為了保證達(dá)到審計(jì)目的。《獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的

相關(guān)程序，是常規(guī)情況下的一般程序，注冊(cè)會(huì)計(jì)師不能僅機(jī)械的執(zhí)行，而應(yīng)當(dāng)具體問(wèn)題具體分析。目前，一些審計(jì)人員由于不需要本人在審計(jì)報(bào)告上簽字，因此審計(jì)測(cè)試僅僅是走形式，做足表面文章，實(shí)質(zhì)上是盡量簡(jiǎn)化程序。因此，要加強(qiáng)對(duì)基本審計(jì)程序的實(shí)質(zhì)性實(shí)施，這是有效降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。

從博達(dá)案我們可以總結(jié)出，會(huì)計(jì)師事務(wù)所承接業(yè)務(wù)時(shí)要切實(shí)對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。要加強(qiáng)對(duì)函證程序的風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)函證失效時(shí)，要進(jìn)一步實(shí)施替代審計(jì)程序。此外，前后任注冊(cè)會(huì)計(jì)師溝通是必要的審計(jì)程序，溝通中要重點(diǎn)關(guān)注管理層是否存在誠(chéng)信方面的問(wèn)題，還要特別關(guān)注前任注冊(cè)會(huì)計(jì)師是否與管理層在重大會(huì)計(jì)、審計(jì)‘等問(wèn)題上存在意見(jiàn)分歧。

2．關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的增強(qiáng) 從博達(dá)公司完整的財(cái)務(wù)舞弊過(guò)程來(lái)看，傳統(tǒng)的審計(jì)方法已在一定程度上無(wú)法提

供保證。根據(jù)2004年10月美國(guó)反虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)提出的COSO《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

——總體框架》(Enterprise Risk Management—Integrated FraJnework)報(bào)告要求，審計(jì)人員不能僅僅關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表本身，而應(yīng)將注意力更多地放在企業(yè)可能出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上。我們發(fā)現(xiàn)COS0的ERM報(bào)告有幾大變化：第一，將內(nèi)部控制的重心向上 移，移向董事會(huì)或更高層次，并由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)向戰(zhàn)略變化。第二，要求不僅控制財(cái)

務(wù)信息反映的內(nèi)容，也要向非財(cái)務(wù)信息發(fā)展。第三，始終將企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作為控制 的核心。因?yàn)椋挥衅髽I(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，才會(huì)最終導(dǎo)致審計(jì)失敗并產(chǎn)生嚴(yán)重后果。透過(guò)COSO的報(bào)告可以看出，傳統(tǒng)的審計(jì)對(duì)象發(fā)生了根本性的變化，因此與此有關(guān) 的審計(jì)技術(shù)也開(kāi)始發(fā)生變革。面對(duì)日益復(fù)雜的外部環(huán)境，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)該將經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)的聯(lián)系起來(lái)，全面審視企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、范圍。

3．注意關(guān)聯(lián)方內(nèi)涵的擴(kuò)展 通過(guò)博達(dá)公司虛假銷(xiāo)售的整個(gè)鏈條來(lái)看，關(guān)聯(lián)企業(yè)的內(nèi)涵已經(jīng)擴(kuò)展。根據(jù)會(huì)計(jì)

準(zhǔn)則的定義：如果一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞?或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。但在本案例中，博達(dá)公司的供應(yīng)商、相關(guān)融資公司及銀行都屬于實(shí)質(zhì)上的關(guān)聯(lián)方，這就要求注冊(cè)會(huì) 計(jì)師在審計(jì)過(guò)程中要對(duì)形式關(guān)聯(lián)方與實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)方都進(jìn)行有效的識(shí)別。

題時(shí)，要么是直接跟公司攤 否則更換簽證會(huì)計(jì)師是投資 師事務(wù)所在更換查賬的會(huì)計(jì) 同會(huì)計(jì)師事務(wù)所及會(huì)計(jì)師核 由換掉會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

情的關(guān)鍵人物。如果企業(yè)頻，例如財(cái)務(wù)總監(jiān)發(fā)現(xiàn)了公司 博達(dá)公司在東窗事發(fā)前，就 更換過(guò)四位財(cái)務(wù)總監(jiān)。

釋了企業(yè)的獲利能力，更重 而非“薪資費(fèi)用”，因此須 工的股票轉(zhuǎn)手占為己有，誤

2001年到2003年是博達(dá)公司股價(jià)最高的時(shí)候，博達(dá)公司有很高的員工分紅配 股，若將這三年的員工分紅以市價(jià)列入薪資費(fèi)用，博達(dá)是完全沒(méi)有獲利的，并且博 達(dá)董事長(zhǎng)利用部分員工名義，領(lǐng)取超額的分紅配股，再將所配發(fā)的股票在市場(chǎng)變賣(mài) 求現(xiàn)。

(三)對(duì)公司治理的建議

對(duì)于上市公司而言，健全的內(nèi)部控制制度是防范財(cái)務(wù)舞弊的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因而健 全企業(yè)內(nèi)部控制制度顯得十分重要。我們認(rèn)為，一個(gè)健全的內(nèi)部控制系統(tǒng)至少應(yīng)該包括以下因素：

①董事會(huì)

．

機(jī)警有效的董事會(huì)在確保業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量、誠(chéng)正性、可靠性方面扮演著重要的角色。董事會(huì)，作為公司治理的一個(gè)重要內(nèi)部組成部分，從有投票權(quán)的股東那里獲得授權(quán)，承擔(dān)著監(jiān)督和控制管理決策的責(zé)任。盡管股份制企業(yè)的所有權(quán)與決策權(quán)分離了，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策都由經(jīng)理層來(lái)制定，但是董事會(huì)作為全體股東的代表，仍通過(guò)許多方式保留監(jiān)督和控制，其中一種重要的手段就是監(jiān)督企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的報(bào)出。作為終極內(nèi)部控制機(jī)制，董事會(huì)的首要責(zé)任是要將管理層的財(cái)務(wù)舞弊行為最小化，防止其剝離股東財(cái)富，創(chuàng)造股東價(jià)值。博達(dá)案中，公司董事與監(jiān)事家族化和內(nèi)部化問(wèn)題非常嚴(yán)重，從而使權(quán)力過(guò)于集中，縱容舞弊行為的發(fā)生。而一些上市公司的企業(yè)法人既是董事，又作為監(jiān)事，使得企業(yè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的約束作用無(wú)法得到發(fā)揮。

②高層管理者素質(zhì)

多半企業(yè)的財(cái)務(wù)舞弊行為都是由于企業(yè)高層管理者謀取企業(yè)或自身的利益。那 么高層管理者作為企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的一個(gè)環(huán)節(jié)，其自身道德素質(zhì)、法律意識(shí)、自 律能力都影響著企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)發(fā)揮作用的能力，進(jìn)而影響著財(cái)務(wù)舞弊行為發(fā)生 的概率。

在這個(gè)環(huán)節(jié)上，應(yīng)深入了解企業(yè)高層管理者的經(jīng)歷、出事原則等，以便及時(shí)發(fā) 現(xiàn)內(nèi)部控制中的漏洞，探查是否有舞弊行為的產(chǎn)生。

③管理方法 管理者的管理哲學(xué)包括企業(yè)管理者對(duì)法規(guī)的了解和認(rèn)識(shí)程度、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 的態(tài)度、對(duì)企業(yè)的管理方式、對(duì)員工的激勵(lì)方式、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的重視程度等，都影 響著企業(yè)內(nèi)部控制的成效。

④企業(yè)文化

企業(yè)文化是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，逐步形成的為全體員工所認(rèn)同、遵守、帶有本企業(yè)特色的價(jià)值觀念。它是經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則、經(jīng)營(yíng)作風(fēng)、企業(yè)精神、道德規(guī)范、發(fā) 展目標(biāo)的總和。好的企業(yè)文化可以促進(jìn)組織的發(fā)展，形成企業(yè)內(nèi)部的相互監(jiān)督，一 致向上，自覺(jué)防范財(cái)務(wù)舞弊這種損害企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的行為的產(chǎn)生。

⑤企業(yè)組織結(jié)構(gòu) 組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)運(yùn)行和控制的一個(gè)合理的框架，它的設(shè)立主要解決的問(wèn)題就是

企業(yè)的權(quán)責(zé)分派，清晰的界定企業(yè)的責(zé)權(quán)，設(shè)立恰當(dāng)?shù)臏贤ㄇ?。擁有了清晰的?quán) 責(zé)關(guān)系，那么企業(yè)中的每一個(gè)人都清楚的知道了自己應(yīng)該關(guān)注什么，在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，他們也有必須親自解決的意識(shí)，在遇到危害自身利益的問(wèn)題是也能找到恰當(dāng)?shù)那?反映問(wèn)題、尋求解決。

⑥信息系統(tǒng) 建立了有效的信息系統(tǒng)，企業(yè)內(nèi)無(wú)論是管理者還是員工，都可以在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題時(shí)

將問(wèn)題及時(shí)傳達(dá)，使利益相關(guān)者都能夠引起重視，使解決問(wèn)題的途徑更為暢通。如 果企業(yè)各方面信息都是透明的，那么一旦財(cái)務(wù)舞弊行為產(chǎn)生，即使企業(yè)的財(cái)務(wù)信息 是非公開(kāi)的，無(wú)論是企業(yè)管理者、內(nèi)部控制人員或普通員工都能感覺(jué)到異常，也方 便在進(jìn)行舞弊分析時(shí)能夠全面了解情況，準(zhǔn)確下結(jié)論。

公司治理結(jié)構(gòu)是防范財(cái)務(wù)舞弊的一道基礎(chǔ)防線，企業(yè)在健全基本內(nèi)部控制制度 的前提下，還可以通過(guò)引進(jìn)獨(dú)立董事制度、成立審計(jì)委員會(huì)等方法加強(qiáng)舞弊防范。所謂獨(dú)立董事，是指不在公司內(nèi)部任職，沒(méi)有直接受雇于公司的董事。聘請(qǐng)既有專(zhuān)

業(yè)知識(shí)又能深入了解公司狀況的獨(dú)立董事，可以在很大程度上預(yù)防舞弊問(wèn)題，獨(dú)立 董事制度的優(yōu)點(diǎn)就在于增加公司財(cái)務(wù)咨詢(xún)的透明度。企業(yè)董事會(huì)下可設(shè)置審計(jì)委員 會(huì)，審計(jì)委員會(huì)應(yīng)由獨(dú)立董事組成，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報(bào)表編制、重大關(guān)聯(lián)交易、董事與員 工薪資及分紅事項(xiàng)、重大轉(zhuǎn)投資案的核定及會(huì)計(jì)師的任選等，若審計(jì)委員會(huì)與董事 會(huì)意見(jiàn)不同時(shí)，公司需以重大信息對(duì)外公告。

公司治理不僅在“防弊’’，更重“興利“，要讓企業(yè)認(rèn)知公司治理對(duì)企業(yè)發(fā)展的 價(jià)值，才有助于公司治理之推行。企業(yè)推動(dòng)公司治理雖然增加一些成本，但借由公 司治理，使企業(yè)資訊更透明，投資大眾對(duì)公司的信任也會(huì)提高。一個(gè)公司治理好的 企業(yè)，外界會(huì)給予其股價(jià)較高的溢價(jià)，如此公司不但募集資金成本降低，也易于吸 引優(yōu)秀的人才，企業(yè)之競(jìng)爭(zhēng)力自然就會(huì)提升。

結(jié)

論

雖然我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，取得了矚目的成就，但是由于許多上 市公司運(yùn)作不規(guī)范，加之對(duì)上市公司的監(jiān)管不到位，導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)信息的可靠 性和完整性仍有待完善，財(cái)務(wù)舞弊大案也時(shí)有發(fā)生，這些財(cái)務(wù)舞弊案件引發(fā)了社會(huì) 各界的廣泛關(guān)注。上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，擾亂了經(jīng)濟(jì)秩序，阻 礙了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，導(dǎo)致了社會(huì)信用危機(jī)。

通過(guò)本文上述分析，我們總結(jié)出是兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度，加之資本市場(chǎng)發(fā) 展的不完全有效程度導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊行為的產(chǎn)生，上市公司保住上市資格、追逐高額 利益是舞弊行為發(fā)生的直接動(dòng)因，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管力度不足，財(cái)務(wù)舞弊行為受懲 罰力度小縱容了財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生。

隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，許多專(zhuān)家學(xué)者都在研究財(cái)務(wù)舞弊行為的識(shí)別技 巧，與此同時(shí)財(cái)務(wù)舞弊的手法也在不斷更新。通過(guò)對(duì)博達(dá)案件的分析使我們看到，當(dāng)前金融環(huán)境的日益復(fù)雜化，金融工具種類(lèi)的不斷增多，上市公司海外業(yè)務(wù)的不斷 拓展，都為財(cái)務(wù)舞弊創(chuàng)造了條件，也加大的審計(jì)和監(jiān)管的難度。要想更加有效的預(yù) 防和治理財(cái)務(wù)舞弊行為的發(fā)生，需要審計(jì)及監(jiān)管人員、投資者和上市公司管理層共 同努力，更加充分有效的運(yùn)用財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別方法，重點(diǎn)關(guān)注易于誘發(fā)財(cái)務(wù)舞弊的行 為和交易。

我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展到充分有效的資本市場(chǎng)還需要很長(zhǎng)的路要走，因此治理上 市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的道路也是漫長(zhǎng)而艱辛的。上市公司財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別問(wèn)題仍然是． 具有重要意義理論和實(shí)踐意義的研究課題，在當(dāng)前的研究中，既存在理論研究上的 壁壘，又存在實(shí)踐研究中的障礙，還需要進(jìn)一步加大研究力度。本人在對(duì)該課題的 研究過(guò)程中，由于水平和精力的限制，只是進(jìn)行了一些粗淺的探索，對(duì)于研究的過(guò) 程和結(jié)論，懇請(qǐng)各位前輩和同仁斧正和賜教。

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．

后

記

“不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎能見(jiàn)彩虹”。論文止筆，我的求學(xué)生涯也將告～段落。寫(xiě)作 論文的日日夜夜卻讓我深深地體會(huì)了學(xué)術(shù)研究的艱辛。

在論文即將完成之際，謹(jǐn)向我的導(dǎo)師汪偉教授致以衷心的感謝和崇高的敬意。本論文是在汪教授的悉心指導(dǎo)下完成的。從論文定題到寫(xiě)作定稿，傾注了汪教授大 量的心血。導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的作風(fēng)和誨人不倦的態(tài)度將是我一生學(xué)習(xí)的楷模。

感謝在學(xué)習(xí)和論文寫(xiě)作過(guò)程中一直關(guān)心與支持我的同學(xué)和朋友們。感謝我的朋友趙月、葛姝博，感謝你們的鼓勵(lì)和幫助。還要感謝的是我寢室的姐妹朱悅逸、韓秀、王瑩以及吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)院會(huì)計(jì)2008級(jí)全體研究生同學(xué)。三年來(lái)，我們朝夕相處，共同進(jìn)步，感謝你們給予我的所有關(guān)心和幫助。同窗之誼，我將終生難忘!最后還要感謝我的家人，是他們的支持鼓舞著我，使我不因家庭瑣事而牽絆，順利完成學(xué)業(yè)。你們是我十多年求學(xué)路上的堅(jiān)強(qiáng)后盾，在我面臨人生選擇的迷茫之 際，為我排憂(yōu)解難，你們對(duì)我無(wú)私的愛(ài)與照顧是我不斷前進(jìn)的動(dòng)力。