第一篇：影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素
影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素
1.貨幣政策時滯
貨幣政策時滯是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)打?qū)嶋H效果的全部時問過程
（1）貨幣政策時滯的構(gòu)成①內(nèi)部時滯，指從政策制定到貨幣當(dāng)局采取行動這段時問，它又分為兩個階段:a.從形勢
變化需要貨幣當(dāng)局采取行動到它認(rèn)識到這種需要的時距，稱為認(rèn)識時滯;b.從貨幣當(dāng)局認(rèn)識到
需要采取行動到實(shí)際采取行動這段時問，稱為行動時滯。內(nèi)部時滯的長短取決于貨幣當(dāng)局對
經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的預(yù)見能力、判定對策的效率和行動的決心等。
②外部時滯，又稱影響時滯，指從貨幣當(dāng)局采取行動開始到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段過程。外部時滯主要取決于客觀的經(jīng)濟(jì)與金融條件。外部時滯又可分為操作時滯和市
場時滯兩個階段:a.操作時滯是指從調(diào)整政策工具到對中間目標(biāo)發(fā)生作用的時距:b.市場時滯
是指從中問目標(biāo)發(fā)生反應(yīng)到其對最終目標(biāo)產(chǎn)生作用所需要的時間。
（2）時滯對貨幣政策效果的影響
一般說來，時滯短，則政策見效快，也便于中央銀行及時調(diào)整貨幣政策的方向和力度。但相對來說，時滯長短對政策效果的影響不是最重要的，最重要的是時滯是否穩(wěn)定可預(yù)測。
如果時滯不穩(wěn)定，難以預(yù)測，那么，即使貨幣政策措施是正確的，出臺的時機(jī)也合適，但貨
幣政策可能會在錯誤的時點(diǎn)上生效，結(jié)果可能適得其反。
2.貨幣流通速度的影響
貨幣流通速度如果不穩(wěn)定，難以預(yù)測，則貨幣政策的效果不僅可能被削弱，而且貨幣
政策可能會成為影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的根源。這是因?yàn)椋鐣傂枨髲牧麟m上看，表現(xiàn)為一定時期
內(nèi)的貨幣支出總量，它等于貨幣供應(yīng)量與貨幣流通速度的乘積。如果貨幣流通速度是一個難
于預(yù)測的波動不定的量，那么，即使中央銀行能完全按照預(yù)定的目標(biāo)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，也難
以使總需求和GDP達(dá)到預(yù)期的水平，這時，貨幣政策就難以達(dá)到預(yù)期的效果。
3.微觀經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期的抵消作用
當(dāng)一項(xiàng)政策措施出臺時，各種微觀經(jīng)濟(jì)主體立即會根據(jù)可能獲得的各種信息，預(yù)測政
策的后果，從而很快作出對策，而且很少有時滯。而對微觀主體廣泛采取的具有抵消性作用的對策，貨幣當(dāng)局的政策可能歸于無效。不過，實(shí)際情況是，公眾的預(yù)測即使非常準(zhǔn)確，實(shí)
施對策即使很快，其效應(yīng)的發(fā)揮也有個過程，因此，貨幣政策仍會部分有效。
4.其他經(jīng)濟(jì)政治因索的影響
(1)宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化。一項(xiàng)既定的貨幣政策出臺后，要保持定的穩(wěn)定性和持續(xù)性，不能朝令夕改。在這段時問內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某此始料不及的情況，而貨幣政策又難以作出
相應(yīng)調(diào)整時，就可能出現(xiàn)貨幣政策效果下降甚至失效的情況
(2)既得利益者的政治壓力。貨幣政策的實(shí)施，可能會影響到一些階層、集團(tuán)、部門或
地方的既得利益，這此主體會作出強(qiáng)烈反應(yīng)，形成壓力，迫使貨幣政策調(diào)整。
第二篇：貨幣政策效應(yīng)分析
企業(yè)并購、并購整合的概述
文章來源：中顧網(wǎng)作者：佚名點(diǎn)擊數(shù)：1658 評論:0條更新時間：2009-7-21 17:09:06
企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式,通過并購來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一。
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企業(yè)并購、并購整合的概述
企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式,通過并購來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一,也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的低成本、高效率擴(kuò)張,形成強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)的重要途徑,這是一個多世紀(jì)以來世界市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要特點(diǎn)。并購是兼并和收購的簡稱。所謂兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)或公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司。所謂收購是指一家企業(yè)在證券市場上用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)并購就是企業(yè)兼并或購買的統(tǒng)稱，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。
追求利潤的動機(jī)、競爭壓力的動機(jī)是西方企業(yè)并購的原始動力。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，并購的原始動力又是以各種不同的具體形態(tài)表現(xiàn)出來的。也就是說，企業(yè)并不僅僅由于某一種原因進(jìn)行并購，實(shí)際的并購過程是一個多因素的綜合平衡過程。西方學(xué)者認(rèn)為，主要有五個方面的因素影響西方企業(yè)并購活動：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng);財務(wù)協(xié)同效應(yīng);企業(yè)發(fā)展動機(jī);市場份額效應(yīng);企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略動機(jī)。
企業(yè)并購是一個十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它有著復(fù)雜的實(shí)施過程，任何一個環(huán)節(jié)發(fā)生失誤，都會影響到并購的最終成敗。這其中并購后整合是并購成敗的決定性因素，是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)的可靠保證，是借助外力培育企業(yè)核心競爭力的有效途徑。所謂并購后整合，就是并購雙方在并購戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)動下，通過采取一系列戰(zhàn)略措施、手段和方法，對企業(yè)要素進(jìn)行系統(tǒng)性融合和重構(gòu)，并以此來創(chuàng)造和增加企業(yè)價值的過程。并購后整合所包含的內(nèi)涵是極其豐富的，涉及到一個企業(yè)的方方面面，任何一方面整合的不利或欠缺，都會導(dǎo)致整個整合活動的失敗。并購整合管理主要包括有形整合和無形整合兩種類型，有形整合包括管理戰(zhàn)略整合、組織與制度整合、人力資源整合、財務(wù)整合等;無形整合主要是指企業(yè)文化整合。企業(yè)并購后的整合管理過程是一個復(fù)雜的系統(tǒng),涉及
第三篇：影響藥物心理效應(yīng)的因素
影響藥物心理效應(yīng)的因素
病人使用藥物后，有無效果，療效多大，受很多因素的影響，其中與心理因素有關(guān)的列舉如下：
1．文化因素 病人的求醫(yī)行為、選擇藥物的習(xí)慣與偏見、對用藥的民間傳說、輿論和宣傳、病人的社會地位和經(jīng)濟(jì)情況等因素都能影響藥物的心理效應(yīng)。例如：城市居民一般推崇現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，喜歡用西藥；而農(nóng)村居民，多首先去找中醫(yī)或民間醫(yī)，服用中藥或單方草藥。一般在治療無效時，才去找西醫(yī)。也有一部分人，始終只相信中醫(yī)或西醫(yī)。
2．疾病的性質(zhì) 一般來說，凡是感染、代謝、內(nèi)分泌紊亂和營養(yǎng)不良疾病，應(yīng)進(jìn)行抗感染、糾正代謝及內(nèi)分泌的異常機(jī)能活動、補(bǔ)充營養(yǎng)，以使用調(diào)整生理功能的藥物為主。而心因性疾病、心身疾病，或雖為器質(zhì)性疾病，但其癥狀中有心理因素色彩明顯的心因性癥狀夾雜其中者，在使用藥物時，要充分發(fā)揮藥物的心理效應(yīng)。此外，還應(yīng)注意的一個規(guī)律是：應(yīng)用治療癥狀的藥物，如止痛藥、催眠藥、助消化藥、鎮(zhèn)咳藥等，較易產(chǎn)生心理效應(yīng)。而消除病因的藥物，如抗生素、解毒劑，則以產(chǎn)生生理效應(yīng)為主。
3．個體特征 如氣質(zhì)、人格特點(diǎn)、年齡等因素，也會影響藥物的心理效應(yīng)。動物實(shí)驗(yàn)證明，強(qiáng)而不可抑制的興奮型實(shí)驗(yàn)動物，其所需藥物的劑量要大于弱而抑制型動物的8倍，才能產(chǎn)生藥物的生理心理效應(yīng)。具有癔病人格特征的病人，由于暗示性強(qiáng)，極易接受藥物心理效應(yīng)。兒 1 童也容易出現(xiàn)心理效應(yīng)；老人產(chǎn)生藥物的生理心理效應(yīng)所需劑量僅為成人的1/3。老人出現(xiàn)心理效應(yīng)的機(jī)會較少，但對不少藥物的生理反應(yīng)敏感，在一般劑量下即可引起意識恍惚或譫妄。
4．藥物的制備、劑型和包裝 醫(yī)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)交流并把病人對藥物選擇的信息（如劑量、包裝、價格等）提供給藥廠或商人。成都軍區(qū)軍醫(yī)學(xué)校調(diào)查了8所部隊(duì)醫(yī)院中1，016名內(nèi)科住院病人的心理需求問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對藥物顏色的選擇，以喜歡白色的最多（41.6%），其它依次為：淺黃色（23.2%）、淺紅燈色（17.2%）、淺綠色（11.7%）、棕色（2.3%）、黑色（2.2%）、紫色（1.8%）?？磥?，病人喜歡色淡鮮明的藥片，不喜歡深色者。對藥物的味道，最喜歡甜味（40.9%），其它依次為：無味（34.5%）、香味（12.2%）、酸味（5.6%）、苦味（4.7%）、咸味（1.8%）。對藥物劑型的選擇，最喜用糖衣片（42.2%），沖劑則銳減為（17.9%），其次依次為：膠囊（15.2%）、普通片劑（13.6%）、丸劑（7.3%）、合劑（2.1%）、散劑（11.3%），對包裝的選擇，喜歡玻璃瓶者仍較多（35%）；喜歡壓膜藥物的病人也較多（31.4%），因攜帶輕便，又可防潮；對塑料包裝滿意者僅有14.8%；無所謂者占10.1%；愿用紙包者最少，僅占8.7%。此外，藥物的裝璜設(shè)計、美工造型、圖案、商標(biāo)，也都會產(chǎn)生藥物的心理效應(yīng)。為了適應(yīng)病人的求異心理，市場上不斷有新藥推出。
5．用藥心理 醫(yī)師和病人都喜歡使用作用強(qiáng)、見效快、安全的藥物。成都軍區(qū)軍醫(yī)學(xué)校對5所醫(yī)院的門診用藥進(jìn)行了調(diào)查，共查處方10，090 2 張，發(fā)現(xiàn)濫用抗生素、維生素、激素的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。究其原因，一是病人要求用，二是醫(yī)生也往往有一定的投其所好的心理。享受公費(fèi)醫(yī)療的病人，喜歡用新藥、進(jìn)口藥、名貴藥、多用藥、聯(lián)合用藥的心理十分普遍，而經(jīng)濟(jì)條件差的農(nóng)村病人則希望用價廉而有效的藥物。
6．用藥方法和途徑 就服藥次數(shù)來說，病人傾向于以少為好。因?yàn)榧瓤蓽p少麻煩，又能避免遺忘服藥。故出現(xiàn)一日一次、一周一次或兩周一次的用藥方法。用藥次數(shù)過頻、間隔時間太短，易發(fā)生副作用、干擾工作和學(xué)習(xí)、引起病人的不良心理反應(yīng)。就用藥途徑來說，在病菌中往往有一種偏見，認(rèn)為注射比口服好，靜脈輸液又比肌注好。故而有人傷風(fēng)感冒也要求注射一針青霉素（只一次）。直腸用藥，在中國文化傳統(tǒng)的影響下，病人多因害羞不愿用。吸入法，因?qū)粑勒衬び屑と?，也不樂意?yīng)用。
7．藥物副作用 如用藥后出現(xiàn)疲乏、頭暈、惡心、嘔吐、震顫、共濟(jì)失調(diào)等癥狀，使病人不易耐受，往往就會引起不遵從醫(yī)囑、中斷治療、甚至動搖對治愈的信心。假如對藥物副作用不預(yù)先告訴病人。更會因副作用的產(chǎn)生而多慮，懷疑病情惡化、用藥不當(dāng)，或吃錯了藥等，因而引起不少心理障礙。為此，醫(yī)護(hù)人員應(yīng)先向病人介紹一些用藥知識，這可以增加病人對醫(yī)務(wù)人員的信任感，強(qiáng)化藥物的心理效應(yīng)。
第四篇：國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響研究（推薦）
[211]陳建奇.國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響研究
陳凌.浙江大學(xué),2007.摘要: 隨著近年來中國公共財政體制改革的不斷深入，國庫資金迅速增長并且突破了萬億的高額水平，出現(xiàn)了兩難并存的局面——高額國庫資金閑置的巨大時間價值損失和國庫資金波動對央行貨幣政策效應(yīng)造成顯著影響。本文以此為問題導(dǎo)向，主要嘗試研究國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響機(jī)制，并結(jié)合中國的現(xiàn)實(shí)做實(shí)證研究，在此基礎(chǔ)上，分析熨平中國國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響的制度選擇。期望通過本文的研究，可以為解決當(dāng)前中國萬億國庫資金面臨的問題提供一點(diǎn)有-----------------------------告訴你僅花7天時間搞定專業(yè)論文的絕招 寫論文一定找一個清靜的地方閉關(guān)。因?yàn)槭钦撐氖且粋€完整、邏輯連貫的體系，如果干擾太多，寫起來就會很慢，而且心也會很煩。如果在實(shí)驗(yàn)室或辦公室，雜事太多，估計就是給兩個月都寫不完。寫論文之前最好先做一個報告，闡述一下做論文的思路，因?yàn)槟隳茉诤芏痰臅r間內(nèi)把你所作的東西用最簡要的話說出來，就說明你的思路是清晰的。如果寫論文沒有清晰的思路，最好先不要寫，否則是浪費(fèi)時間。這一步是最關(guān)鍵的。抓大放小，逐層細(xì)化。開始的時候，我論文寫得很細(xì)，每一個論點(diǎn)的證明都要做到盡善盡美，但后來發(fā)現(xiàn)不行，一是寫起來太慢，二是越寫越發(fā)現(xiàn)自己沉陷于一個泥潭之中，根本寫不下去了。所以我決定放棄，先是簡要寫出主要需說明內(nèi)容，很快就能把論文的主體結(jié)構(gòu)完成。感覺很有成就感，于是再把一些需要補(bǔ)充說明的東西逐步逐步加進(jìn)去，使其豐滿。這樣，每細(xì)化一次，就把論文從頭到尾過一遍，有整體感，逐步寫下來，論文就寫得非常快。
在這里我要特別提醒一下，至關(guān)重要的是按照第3點(diǎn)完成主體內(nèi)容，我有一點(diǎn)心得可以分享給大家，您可以淘寶或百度上搜索一家叫“馨雅文獻(xiàn)”的店家，他們家最貼心的業(yè)務(wù)是這樣的：只要給出所寫論文的題目和關(guān)鍵詞，花費(fèi)100左右吧，你就可以從他們家得到一份有200-500篇非常專業(yè)，且最貼近你所寫論文主題的重點(diǎn)大學(xué)碩博士論文目錄，基本能涵蓋所有和主題相關(guān)的論文，然后會讓你從目錄中再挑選出其中30篇左右最貼近主題的碩博士論文全文給你，全文文字都可以復(fù)制黏貼的哦，就是這些精選后的論文內(nèi)容構(gòu)成了我這篇論文的基本框架和血肉。
就這樣子，本來拖延了進(jìn)度的我，僅僅花了7天時間就完成了我的論文，成為一篇立意新穎，博采眾長的優(yōu)秀論文，順利通過了畢業(yè)答辯。
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益的參考，同時豐富國庫資金的理論研究內(nèi)容。首先，在相關(guān)概念界定和現(xiàn)有文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，本文探討了國庫資金管理制度變遷。對國庫資金管理制度分類進(jìn)行分析和歸納，針對傳統(tǒng)國庫資金管理制度分類體系表現(xiàn)出的不完備性，本文將混合金庫制納入制度分類體系，使國庫資金管理制度分類體系更加完備，從而更好地解釋當(dāng)前各國國庫資金管理制度變遷，為本文研究不同制度下國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響明確了制度環(huán)境。其次，本文第4章、第5章和第6章從理論上分別研究了不同國庫資金管理制度下國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，單一金庫制下國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響最為顯著：國庫資金增減直接引起基礎(chǔ)貨幣的收縮和擴(kuò)張，由于基礎(chǔ)貨幣屬于高能貨幣，因而國庫資金變動將對貨幣供給和金融機(jī)構(gòu)儲備等將造成顯著影響，擾動貨幣政策有效性。利用外生貨幣供給模型擴(kuò)展分析發(fā)現(xiàn)，國庫資金與貨幣供應(yīng)量呈反方向運(yùn)動，國庫資金增加將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量下降，而國庫資金的下降將提高貨幣供應(yīng)量水平，并最終對利率和產(chǎn)出造成影響；利用內(nèi)生貨幣供給模型擴(kuò)展分析發(fā)現(xiàn)，國庫資金變化將引起商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，從而影響商業(yè)銀行的儲備需求，最終影響商業(yè)銀行的儲備水平和市場利率均衡水平。銀行存款制下國庫資金波動不象單一金庫制那樣對貨幣變量的總量水平直接造成影響，相反，更多的是影響市場微觀機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，銀行存款制下，國庫資金變化會引起微觀主體的財富變化，導(dǎo)致政府國庫資金存款與私人存款比例以及活期存款和定期存款比例發(fā)生改變，擾動商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而通過資產(chǎn)價格渠道和信貸渠道影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；另外，國庫資金容易受到利益集團(tuán)的影響，弱化商業(yè)銀行接受國庫資金存款的競爭性，加深商業(yè)銀行市場分割，增大國庫資金不確定性，容易誘發(fā)風(fēng)險，影響貨幣市場或者銀行體系的穩(wěn)定性；進(jìn)一步的模型分析發(fā)現(xiàn)，國庫資金變化還會影響國庫資金存款的債券抵押品、國庫資金存款擴(kuò)張乘數(shù)和商業(yè)銀行的流動性等，對商業(yè)銀行信貸造成擾動，從而影響貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制。對于混合金庫制下國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響的問題，研究表明，混合金庫制兼具單一金庫制和銀行存款制的優(yōu)點(diǎn)，混合金庫制下國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的負(fù)面影響比其他制度低，現(xiàn)代發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家較多采用混合金庫制熨平國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，混合金庫制下國庫資金會對貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生積極的影響：閑置國庫資金投資運(yùn)作，提高貨幣市場流動性，同時，地方政府對閑置國庫資金的投資需求內(nèi)生推動公共機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，促進(jìn)金融市場對貨幣政策的反應(yīng)，提高貨幣政策有效性；另外，政府由于國庫資金赤字債券融資而增加短期債券供給，有利于發(fā)展短期國債市場，促進(jìn)市場基準(zhǔn)利率的形成，有利于公開市場操作的實(shí)施，提高貨幣政策有效性。然而，混合金庫制下國庫資金也會對貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生一些負(fù)面的影響，如國庫資金赤字融資可能造成貨幣供給增加，產(chǎn)生通脹壓力等，國庫資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整也可能對貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生影響。第三，本文第7章基于中國國庫資金和其他相關(guān)貨幣變量月度時間序列數(shù)據(jù)，采用協(xié)整分析、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解等動態(tài)計量分析方法實(shí)證研究國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：
一、中國國庫資金與基礎(chǔ)貨幣、銀行間同業(yè)拆借市場利率之間具有長期的協(xié)整關(guān)系，國庫資金是基礎(chǔ)貨幣和銀行間同業(yè)拆借市場利率的Granger因；脈沖響應(yīng)和方差分解表明，基礎(chǔ)貨幣受國庫資金的影響程度較大，國庫資金的增加和下降促使銀行間同業(yè)拆借市場利率上升和下降。這從側(cè)面反映出中國國庫資金對貨幣政策操作目標(biāo)造成顯著擾動。
二、中國國庫資金與各層次貨幣供應(yīng)量之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，國庫資金是各層次貨幣供應(yīng)量的cranger因；脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)，各層次貨幣供應(yīng)量對來自國庫資金的單位沖擊都表現(xiàn)出負(fù)向變化，并且影響程度呈逐漸衰減的現(xiàn)象；方差分解表明，國庫資金對貨幣供應(yīng)量M0產(chǎn)生最大的擾動影響，對貨幣供應(yīng)量M1產(chǎn)生了較大的影響，對貨幣供應(yīng)量M2的影響程度相對較低。這些事實(shí)表明中國國庫資金對貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)造成了顯著擾動。
三、中國國庫資金與金融機(jī)構(gòu)信貸、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金之間存在長期的協(xié)整關(guān)系；國庫資金是金融機(jī)構(gòu)信貸和金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金的Granger因；國庫資金單位沖擊引起金融機(jī)構(gòu)信貸的負(fù)向變化，而金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金對來自國庫資金的單位沖擊則產(chǎn)生正向變化。從影響程度看，國庫資金對金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金造成很大影響，而對金融機(jī)構(gòu)信貸的影響則呈倒“U”型模式。這些情況表明中國貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制受到國庫資金的顯著影響?？傊?，上述結(jié)論從實(shí)證角度揭示了中國國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的顯著影響，同時也表明了現(xiàn)階段熨平中國國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響的必要性。最后，本文結(jié)合理論研究得出的結(jié)論和中國的實(shí)際情況，分析如何熨平中國國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響。研究表明，推行國庫資金管理制度改革是熨平中國國庫資金對貨幣政策效應(yīng)影響的最優(yōu)選擇，即由現(xiàn)行委托金庫制轉(zhuǎn)向混合金庫制。本文接著對現(xiàn)階段中國推行混合金庫制改革最核心的三個問題進(jìn)行研究：一是對中國政府國庫日常資金最優(yōu)存量水平進(jìn)行模型構(gòu)建與測算；二是分析現(xiàn)階段中國政府閑置國庫資金的投資運(yùn)作方式；三是分析現(xiàn)階段熨平中國國庫資金波動影響的短期國債融資制度安排。當(dāng)然，要熨平國庫資金對貨幣政策效應(yīng)的影響，還必須加強(qiáng)財政部門與貨幣當(dāng)局的協(xié)調(diào)配合。
第五篇：貨幣政策的影響
《淺析金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響》
目前金融創(chuàng)新在全球范圍內(nèi)進(jìn)入了迅猛發(fā)展的時期,對貨幣政策產(chǎn)生了一定的影響。鑒于貨幣政策對于國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要性，因此研究金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響有著十分現(xiàn)實(shí)的意義。本文通過分析國內(nèi)外金融創(chuàng)新和我國貨幣政策的發(fā)展及現(xiàn)狀，分析金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響，最終提出提高我國貨幣政策有效性的建議。
一、金融創(chuàng)新和貨幣政策內(nèi)涵的解析
（一）金融創(chuàng)新概念的解析
金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合.即是指金融機(jī)構(gòu)為生存、發(fā)展和迎合客戶的需要而創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式以及新的金融市場和新的金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn).其包括了四個方面的內(nèi)容:金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu);金融創(chuàng)新的目的是盈利和效率;金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素的重要組合,即收益性、流動性、安全性的重新組合;金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融制度的創(chuàng)新.（二）貨幣政策的概念和工具
貨幣政策作為一項(xiàng)重要而有效的宏觀調(diào)控工具，在保證幣值穩(wěn)定、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長等方面發(fā)揮出重要作用。然而，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，整個金融體系以及各金融行為主體的行為方式，貨幣與宏觀經(jīng)濟(jì)之間內(nèi)在的相關(guān)關(guān)系等都發(fā)生了深刻的變化，使得傳統(tǒng)貨幣政策操作失去了應(yīng)有的前提和依據(jù)，從而使貨幣政策的作用效果不斷減弱。
二、國內(nèi)外金融創(chuàng)新和我國貨幣政策的發(fā)展及現(xiàn)狀
（一）我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析
我國的金融創(chuàng)新是從我國實(shí)行改革開放后逐步開始的，歷經(jīng)20多年，取得了顯著的成績，主要體現(xiàn)在：
1.在組織制度方面，建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，完成了中央銀行大區(qū)行的機(jī)構(gòu)建設(shè)框架，形成了以4家國有商業(yè)銀行和十多家股份制商業(yè)銀行為主體的銀行體系，初步形成了多元所有制結(jié)構(gòu)、多種金融機(jī)構(gòu)并存的金融企業(yè)體系。同時，放寬了外資銀行分支機(jī)構(gòu)和保險業(yè)市場進(jìn)入條件，初步建立了外匯市場，加快了開放步伐。
2.在管理制度方面，中央銀行從純粹的計劃金融管制變?yōu)榻鹑诤暧^調(diào)控，調(diào)控方式由計劃性、行政性手段為主向經(jīng)濟(jì)和法律手段為主轉(zhuǎn)變；放松了對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管制，各專業(yè)銀行可開辦城鄉(xiāng)人民幣、外匯等多種業(yè)務(wù)，公平競爭；對信貸資金的管理從“統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干”到“計劃指導(dǎo)，自求平衡，比例管理，間接調(diào)控”的不斷改革，商業(yè)銀行全面實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比率管理；外匯管理體制實(shí)現(xiàn)了匯率和人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換等等。
3.在金融市場方面，形成了多種類、多層次，初具規(guī)模的金融市場體系。建立了同業(yè)拆借，商業(yè)票據(jù)和短期政府債券為主的貨幣市場；建立了銀行與企業(yè)間外匯零售市場、銀行與銀行間外匯批發(fā)市場、中央銀行與外匯指定銀行間公開操作市場相結(jié)合的外匯統(tǒng)一市場；在資本市場方面，建立了以承銷商為主的一級市場，以上海、深圳證券交易所場內(nèi)交易為核心、以城市證券交易中心為外圍、各地券商營業(yè)部為網(wǎng)絡(luò)的二級市場。3樓
4.在金融業(yè)務(wù)方面，負(fù)債業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了保值儲蓄存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；中間業(yè)務(wù)上推出多樣化服務(wù)，開辦個人匯款、個人支票業(yè)務(wù)，擴(kuò)大各種代理業(yè)務(wù)，開發(fā)多功能的信用卡等等
5.在金融工具方面，主要有國庫券、商業(yè)票據(jù)、短期融資債券、回購協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓存單和長期政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票、受益?zhèn)?、股?quán)證、封閉式基金、開放式基金等貨幣市場和資本市場金融工具。
6.在金融技術(shù)方面，金融機(jī)構(gòu)電子化裝備水平不斷提高，電子信息技術(shù)在金融中廣泛應(yīng)用。
目前，我國已全面實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)資金匯劃電子化，證券交易電子化，信息管理電子化和辦公自動化，出現(xiàn)了電子貨幣“一卡通”、網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上股票交易等新型電子與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)，在金融技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了與國際金融業(yè)的對接。
我國金融創(chuàng)新已經(jīng)全方位展開。通過金融的改革創(chuàng)新，增強(qiáng)了我國金融業(yè)的競爭力和抗風(fēng)險能力，提高了金融企業(yè)的效率和服務(wù)質(zhì)量，信貸資產(chǎn)質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)，盈利狀況逐步改善，從而極大地推動了金融業(yè)的發(fā)展，也為整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有力的金融支持。但是，從總體上說，我國的金融創(chuàng)新仍處于一個較低的階段，主要表現(xiàn)在：第一，吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。第二，數(shù)量擴(kuò)張創(chuàng)新多，質(zhì)量提高創(chuàng)新少。第三，負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少。第四，沿海城市創(chuàng)新多，內(nèi)陸城市創(chuàng)新少。第五，外力推動創(chuàng)新多，內(nèi)部驅(qū)動力創(chuàng)新少。第六，追求贏利的創(chuàng)新多，防范風(fēng)險的創(chuàng)新少。
（二）我國貨幣政策的發(fā)展及現(xiàn)狀
1.我國貨幣政策的目標(biāo)
我國貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣和信用在一段較長時期內(nèi)所要達(dá)到的目標(biāo)，它與政府的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相吻合。目前，各國都把穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡作為其貨幣政策的最終目標(biāo)，這四大目標(biāo)的確立是隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展而完善的。貨幣政策中介指標(biāo)(intermediate target)又稱遠(yuǎn)期指標(biāo),是處于貨幣政策最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間的中介性政策變量.如市場利率、貨幣供應(yīng)量等。具體的操作目標(biāo)就是：
（1）保持經(jīng)濟(jì)增長（2）保證充足貨幣供給（3）穩(wěn)定物價、保證就業(yè)（4）平衡國際收支
2.我國貨幣政策工具
根據(jù)央行定義，貨幣政策工具庫主要包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、再貸款或貼現(xiàn)以及利率政策和匯率政策等。從學(xué)術(shù)角度，它大體可以分為數(shù)量工具和價格工具。價格工具集中體現(xiàn)在利率或匯率水平的調(diào)整上。數(shù)量工具則更加豐富，如公開市場業(yè)務(wù)的央行票據(jù)、準(zhǔn)備金率調(diào)整等，它聚焦于貨幣供應(yīng)量的調(diào)整。
貨幣政策工具主要有三個：（1）常規(guī)性貨幣政策工具，或稱一般性貨幣政策工具。指中央銀行所采用的、對整個金融系統(tǒng)的貨幣信用擴(kuò)張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括存款準(zhǔn)備金制度，再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，被稱為中央銀行的“三大法寶”。主要是從總量上對貨幣供應(yīng)時和信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。（2）選擇性的貨幣政策工具，是指中央銀行針對某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而采用的工具，以某些個別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用與負(fù)債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行資產(chǎn)運(yùn)用也負(fù)債經(jīng)營活動為對象，側(cè)重于對銀行業(yè)務(wù)活動質(zhì)的方面進(jìn)行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補(bǔ)充，常見的選擇性貨幣政策工具主要包括：證券市場信用控制、不動產(chǎn)信用控制、消費(fèi)者信用控制。（3）補(bǔ)充性貨幣政策工具，除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時還運(yùn)用一些補(bǔ)充性貨幣政策工具，對信用進(jìn)行直接控制和間接控制。補(bǔ)充性貨幣政策工具包括：①信用直接控制工具，指中央銀行依法對商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動性比率、利率限制、特種貸款；②信用間接控制工具，指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機(jī)構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動，以控制信用，其方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告。
3.我國貨幣政策的傳導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：是指中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的三個主要環(huán)節(jié)：（1）從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場。（2）從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體。（3）從非金融部門經(jīng)濟(jì) 行為主體到社會各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價、就業(yè)等。
從上述分析可以看到，我國金融創(chuàng)新已經(jīng)全方位展開。通過金融的改革創(chuàng)新，增強(qiáng)了我國金
融業(yè)的競爭力和抗風(fēng)險能力，提高了金融企業(yè)的效率和服務(wù)質(zhì)量，信貸資產(chǎn)質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)，盈利狀況逐步改善，從而極大地推動了金融業(yè)的發(fā)展，也為整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有力的金融支持。
三、金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響
金融創(chuàng)新可視為推動全球金融系統(tǒng)向更有經(jīng)濟(jì)效率的目標(biāo)發(fā)展的動力，放松管制、技術(shù)發(fā)展和金融創(chuàng)新正在改變著銀行業(yè)。金融創(chuàng)新能夠通過增加風(fēng)險分擔(dān)的機(jī)會、降低交易成本、減少非對稱信息和代理成本等方式提高經(jīng)濟(jì)效率。
當(dāng)前中國不斷變化的金融環(huán)境需要貨幣政策與之相適應(yīng)。首先，金融創(chuàng)新會影響金融系統(tǒng)效率，從而對整個經(jīng)濟(jì)體系功能產(chǎn)生一定影響，并增加市場深度和流動性，也使得市場價格更具有競爭力，從而能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，一些金融創(chuàng)新會改變經(jīng)濟(jì)體系對貨幣政策的響應(yīng)方式，也會影響央行進(jìn)行決策所依靠的指標(biāo)信息內(nèi)容，而這些指標(biāo)是央行決策的基礎(chǔ)。因此央行的貨幣政策應(yīng)能充分應(yīng)對金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)。這需要對不同貨幣和非貨幣指標(biāo)進(jìn)行分析，構(gòu)成“完全信息”框架，能夠從不同的來源獲得信息，并用不同方法比較核實(shí)。采取兼容并蓄和分散化的方法，進(jìn)行廣泛的數(shù)據(jù)分析，比較全面地分析金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)的影響。
（一）支付手段創(chuàng)新對貨幣政策之影響
電子支付手段可能影響貨幣作為交易的結(jié)算工具之功能。支付媒介及其體系的發(fā)展創(chuàng)造了多種銀行票據(jù)的替代品，對央行的核心部分產(chǎn)生了影響。如借記卡信用卡普及使用，促進(jìn)了電子支付手段的使用，也加快了狹義貨幣的流通速度和物理貨幣替代產(chǎn)品的使用。更重要的是，支付卡促進(jìn)了電子貨幣的發(fā)行，直接對小額物理貨幣支付提出了挑戰(zhàn)。電子貨幣可以定義為貨幣價值在某種技術(shù)設(shè)備上的電子存儲形式，可廣泛用于企業(yè)支付，而不必通過銀行賬戶，這可看作是預(yù)付的空頭工具。電子貨幣可能會危及到貨幣作為經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)算單位功能，因此，電子貨幣應(yīng)該具有“可贖回性”，使得電子貨幣的持有者總能夠?qū)⑵浒疵嬷缔D(zhuǎn)換成銀行票據(jù)，以確保能夠保留貨幣的結(jié)算單位功能。隨電子貨幣的發(fā)展，央行儲備金要求可能需要擴(kuò)展到電子貨幣發(fā)行者，以類似短期銀行存款方式對其處理，以保護(hù)貨幣政策有效性。
（二）金融產(chǎn)品創(chuàng)新對貨幣政策的影響
新的金融產(chǎn)品使市場參與者能利用其他類型的資產(chǎn)代替貨幣，因此可能會影響這些資產(chǎn)的信息內(nèi)容和對貨幣的需求。如果新金融產(chǎn)品與包含在廣義貨幣總量中的具有貨幣特征的工具有著密切關(guān)系，那么這種影響非常直接。金融創(chuàng)新對貨幣總量的影響不僅來自貨幣的密切替代品，也可能來自于其他新金融工具。有些新金融工具盡管缺流動性，有較高風(fēng)險，但卻有較高收益，促使市場參與者將所持有的資產(chǎn)組合中的部分貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)成這些新型金融產(chǎn)品，這可能會影響貨幣需求穩(wěn)定性。因此，在央行貨幣政策策略設(shè)計中需要考慮金融創(chuàng)新對貨幣政策決策可能產(chǎn)生的影響，并且具有相應(yīng)的響應(yīng)機(jī)制。這種響應(yīng)并非機(jī)械地對貨幣總量做出反應(yīng)，而是分析貨幣政策變量的信息內(nèi)容及其對價格穩(wěn)定性的影響，通過對貨幣變量信息內(nèi)容和非貨幣經(jīng)濟(jì)變量的核對檢驗(yàn)，使得貨幣政策具有足夠強(qiáng)健性，以應(yīng)對金融創(chuàng)新對貨幣需求的可能影響。
（三）融資方式選擇中的金融創(chuàng)新對貨幣政策影響
金融創(chuàng)新影響貨幣政策的另外一個渠道是融資方式的發(fā)展。這種變化對貨幣轉(zhuǎn)換機(jī)制會產(chǎn)生重要影響。在我國，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)以銀行貸款為主，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)在獲取資金方面有了更多的選擇。產(chǎn)生變因之一是電子金融在證券市場上所起的作用。資本市場上電子金融的快速發(fā)展反映出這些市場技術(shù)驅(qū)動的本質(zhì)。電子交易在零售市場的普及大大減少了交易成本，也使得消費(fèi)者更容易在經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，激勵一些小的投資者直接在這些市場投資。這種金融創(chuàng)新所引起的金融結(jié)構(gòu)的變化——從信貸市場向資本市場的轉(zhuǎn)變使得家庭和非金融企業(yè)能夠以持有資本市場金融工具的形式持有財富，從而可能會增加貨幣政策的財富效應(yīng)，新的金融產(chǎn)品和投融資方式使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)作用削減，改變了貨幣政策影響融資成本的方式。例如，證券化改變了貨幣政策影響銀行貸款行為的方式，并且可能會減弱銀行貸款在貨幣傳遞機(jī)制中的作用。證券化導(dǎo)致了更多的基于市場的融資，假設(shè)市場在某些時候能夠比銀行更快速地對貨幣政策的變化做出反應(yīng)，證券化就可能會提高貨幣政策的效率。因此，金融創(chuàng)新所帶來的問題并非是使得貨幣政策的有效性減弱，而是它對貨幣政策傳遞機(jī)制所產(chǎn)生的影響，這一點(diǎn)同樣需要央行對貨幣傳遞機(jī)制的密切監(jiān)管。
（四）金融創(chuàng)新對貨幣政策工具的影響
1、金融創(chuàng)新強(qiáng)化了公開市場業(yè)務(wù)的作用力。金融創(chuàng)新所帶來的證券化趨勢和金融市場的高度發(fā)展，有利于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，其具體表現(xiàn)如下：第一，金融創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路，為政府債券市場注入了活力，不僅滿足了政府融資的需要，而且為公開市場業(yè)務(wù)操作提供了大量可供買賣的工具，使中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的能力大增。第二，金融創(chuàng)新引起了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，政府債券因兼?zhèn)淞鲃有?、安全性和盈利性成為各金融機(jī)構(gòu)舉足輕重的二級儲備，也是最主要的流動資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)充流動性資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整中日益依賴公開市場，他們積極參與市場買賣不僅在客觀上配合了中央銀行的操作，也有利于增強(qiáng)政策效果。第三，金融市場創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，使證券日益成為社會公眾和金融機(jī)構(gòu)所持有的重要資產(chǎn)。人們對各種經(jīng)濟(jì)信息、動態(tài)和金融市場行情十分關(guān)注，并據(jù)此作出預(yù)期，采取經(jīng)濟(jì)行動。這無疑有利于中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)操作，使得這一政策工具不僅可以調(diào)控貨幣供應(yīng)量、信用總量，還可以通過操作發(fā)布明確的信息，對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行有效的引導(dǎo)和微調(diào)。
2、金融創(chuàng)新削弱了再貼現(xiàn)率的效力。在調(diào)整再貼現(xiàn)率的操作中，中央銀行處于被動地位，因?yàn)橹醒脬y行調(diào)整再貼現(xiàn)率后，只能坐等金融機(jī)構(gòu)來申請再貼現(xiàn)時才能發(fā)揮作用。金融創(chuàng)新使這種被動性更為明顯。在創(chuàng)新活躍的國家中，再貼現(xiàn)只是金融機(jī)構(gòu)眾多彌補(bǔ)流動性的途徑之一，金融機(jī)構(gòu)可以通過出售證券、貸款證券化、同業(yè)拆借、發(fā)行短期存單，包括從國際金融市場借款等多種方式滿足其流動性需要。除了拓展多種借入途徑之外，金融創(chuàng)新還可以降低借入成本、提高借入便利度，其結(jié)果是金融機(jī)構(gòu)對貼現(xiàn)的依賴程度下降，這就削弱了中央銀行再貼現(xiàn)窗口的重要性，調(diào)整再貼現(xiàn)率的效力因此被打了折扣。
3、金融創(chuàng)新弱化了法定存款準(zhǔn)備金的效力。金融創(chuàng)新降低了實(shí)際提繳的法定準(zhǔn)備金。因?yàn)榈谝?，金融?chuàng)新使融資證券化趨勢日益增強(qiáng)，它一方面使大量資金從銀行流向非存款性金融機(jī)構(gòu)和金融市場，繞開了存款準(zhǔn)備金率的約束；另一方面，創(chuàng)新改變了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)比例，尤其是商業(yè)銀行，存款在其負(fù)債中所占比例逐漸下降，而通過國內(nèi)外貨幣市場，如同業(yè)拆借、回購協(xié)議、歐洲美元借款等短期借入款和其他較長期負(fù)債如發(fā)行金融債券等的比重卻穩(wěn)步增加。這兩個方面的結(jié)果導(dǎo)致整個銀行體系的存款大為減少，因此降低了提繳的準(zhǔn)備金。第二，商業(yè)銀行通過創(chuàng)造出的介于活期存款、定期存款之間或逃避計提法定準(zhǔn)備金的新型負(fù)債種類來減少實(shí)際提繳額。由于法定存款準(zhǔn)備金的數(shù)額減少，所以其作用力必然被削弱。另外，金融創(chuàng)新使銀行超額準(zhǔn)備金率的彈性增強(qiáng)。正統(tǒng)理論闡述法定存款準(zhǔn)備率的作用機(jī)理的基本前提是銀行的超額準(zhǔn)備金率不變，那么增加或減少法定存款準(zhǔn)備金率可以起到數(shù)倍收縮或擴(kuò)張銀行貨幣創(chuàng)造能力的作用，而金融創(chuàng)新恰恰破壞了這個基本前提。由于貨幣市場高度發(fā)達(dá)，銀行調(diào)整超額儲備的途徑很多，亦十分便利，這就使銀行超額準(zhǔn)備金率的剛性減少而彈性加大。例如，當(dāng)中央銀行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率而銀行不愿收縮信貸時，他們可以通過減少超額儲備來保持其貸款規(guī)模。流動性不足的問題可以通過貨幣市場來解決，其結(jié)果是削弱了法定存款準(zhǔn)備率的效力。
（五）金融創(chuàng)新對我國貨幣政策中介目標(biāo)的影響
1、金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降。首先，金融創(chuàng)新使得銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高。例如，當(dāng)中央銀行想通過各種政策手段減少準(zhǔn)備金供給以壓縮貨幣供應(yīng)量時，銀行可以通過負(fù)債在公開市場上購買資金，而不是像過去那樣通過減少貸款來滿足存款準(zhǔn)備金的要求。所以，要達(dá)到增減某一貨幣量的目的，必須使利率經(jīng)常波動，利率調(diào)控對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用相對縮??；其次金融創(chuàng)新以后，銀行越來越多地把資金轉(zhuǎn)向純粹信用中介以外的用途，非利息收入不斷增加，利潤總額對利差的變化反映靈敏度降低；另外，金融創(chuàng)新與金融國際化互為因果，跨國銀行國外利潤的比重不斷上升，它對國內(nèi)利率的變化反映越來越遲鈍。
2、金融創(chuàng)新削弱了我國中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的能力。金融創(chuàng)新使貨幣供應(yīng)量計算困難。金融創(chuàng)新后的產(chǎn)品往往兼有交易和投機(jī)的功能，在利率波動情況下，資金往往在支票帳戶和儲蓄帳戶之間不斷轉(zhuǎn)移，這是要計算狹義和廣義貨幣十分不易，造成中央銀行制定的貨幣總量目標(biāo)范圍與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)常不符。金融創(chuàng)新削弱了干擾了對貨幣乘數(shù)的準(zhǔn)確預(yù)測，由于任何一個時點(diǎn)上的貨幣供應(yīng)量都可以看作是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)這兩類**變量的乘積，因此，在中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣既定時，貨幣乘數(shù)是至關(guān)重要的關(guān)鍵性變量。
（六）金融創(chuàng)新對我國貨政策的傳導(dǎo)機(jī)制的影響
資產(chǎn)證券化對傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要在利率渠道和信貸渠道方面。資產(chǎn)證券化為銀行和其他的發(fā)行者提供了廣闊的融資渠道，無論貨幣當(dāng)局怎樣變動利率水平，都很難發(fā)生資本成本效應(yīng)，貨幣供給和投資需求的利率彈性會減?。欢屹Y產(chǎn)流動性的增強(qiáng)，也大大抑制了貨幣政策傳導(dǎo)的流動性效應(yīng)，從這兩方面都可看出，資產(chǎn)證券化削弱了貨幣當(dāng)局利率政策的時效性。金融創(chuàng)新使公眾和金融機(jī)構(gòu)通過派生的信用擴(kuò)張滿足其日益擴(kuò)大的需求，加大了貨幣政策主體控制貨幣的難度，使中央銀行難以判斷既定貨幣增長率的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果，使得存款準(zhǔn)備金率傳導(dǎo)機(jī)制部分失效；金融衍生工具出現(xiàn)之后，原有的貨幣供應(yīng)量的概念發(fā)生了變化，需要修正貨幣總量的定義以反映金融衍生交易所產(chǎn)生的影響。與此同時，金融市場的創(chuàng)新，使得央行執(zhí)行貨幣政策的難度加大；信息收集、儲存和傳遞的技術(shù)進(jìn)步推進(jìn)了金融創(chuàng)新的過程，都使得中央銀行通過貨幣數(shù)量控制貨幣和信貸增長的效率有所降低。
四、提高我國貨幣政策有效性的建議
增強(qiáng)我國貨幣政策的有效性要充分考慮到我國的國情，不但要考慮到微觀方面，比如培育市場客體—貨幣市場等，還要考慮到宏觀方面，比如提高政府科學(xué)決策等，同時不能忽視操作技術(shù)方面：把握調(diào)控的時機(jī)—“點(diǎn)”和力度—“度”。具體建議如下：
（一）規(guī)范和發(fā)展貨幣市場
中心銀行和商業(yè)銀行在貨幣市場上正常運(yùn)作以維持秩序穩(wěn)定的最基本條件就是要有一個穩(wěn)定有序的貨幣市場，并且這個貨幣市場須具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在貨幣市場不健全、不規(guī)范和不穩(wěn)定的情況下，中心銀行的調(diào)控是很難操作的，貨幣政策也很難發(fā)揮效力。這就客觀要求加快貨幣市場的建設(shè)步伐，為中心銀行運(yùn)用市場機(jī)制，以間接手段進(jìn)行宏觀調(diào)控提供市場基礎(chǔ)，以便發(fā)揮中心銀行貨幣政策的最大的效力。根據(jù)目前貨幣市場的現(xiàn)狀，首先，應(yīng)大力發(fā)展貨幣市場參與者，實(shí)現(xiàn)市場主體多元化；其次，要提高市場主體信用度，降低經(jīng)營風(fēng)險；再次，加快貨幣市場利率體制改革，實(shí)現(xiàn)利率的真正市場化；最后，因?yàn)閲鴤袌黾扔胸泿攀袌龅奶卣?，又具有資本市場的特征，所以要加強(qiáng)國債市場在連通貨幣市場與資本市場中的重要作用，逐步建立一個開放、有序競爭、嚴(yán)格治理的貨幣市場。
（二）放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入
國有商業(yè)銀行的改革中，要正確處理金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險防范的矛盾。對有市場需求、有發(fā)展前途的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品必須大力支持。同樣對盲目發(fā)放貸款、形成風(fēng)險的要追究相應(yīng)的責(zé)任?？傊瑧?yīng)在強(qiáng)化信貸約束機(jī)制的同時，強(qiáng)化激勵機(jī)制。只有這樣，才能真正解決穩(wěn)健的貨幣政策和信貸收縮機(jī)制的矛盾。放寬中小金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入，在進(jìn)一步促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展方面出臺一些新的措施和鼓勵政策，構(gòu)造貨幣政策運(yùn)行的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而延長貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)一步拓實(shí)金融運(yùn)行的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
（三）加快利率市場化進(jìn)程
目前，我國利率市場化程度低，銀行存貸款基準(zhǔn)利率基本上是由中央銀行決定的。這種非市場化的利率，使貨幣市場的利率彈性有限，從而抑制了宏觀金融調(diào)控措施的高效率實(shí)施，同時不利于優(yōu)化資源配置、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，削弱了利率傳導(dǎo)貨幣政策的效果。因此，必須加快推進(jìn)利率市場化改革，不斷地完善利率結(jié)構(gòu)，形成以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，貨幣市場利率為中介的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮利率的市場導(dǎo)向功能。使其真正成為央行調(diào)節(jié)貨幣供求、居民決定消費(fèi)支出、企業(yè)選擇投資機(jī)會的資金價格信號。同時，以市場化的利率來約束企業(yè)的信貸行為，從而提高其對利率的敏感度。
（四）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制和外匯管理體制改革
在開放經(jīng)濟(jì)條件下，制約我國貨幣政策有效性的一個重要因素就是缺乏彈性的匯率制度。進(jìn)一步完善中國匯率形成的市場機(jī)制，逐步放松資本管制，允許資本有限制地流動，同時逐步放寬人民幣匯率的浮動區(qū)間，培育相對均衡匯率，是解決流動性過剩的根本途徑，是提高貨幣政策有效性的當(dāng)務(wù)之急。通過匯率浮動區(qū)間的逐步擴(kuò)大，利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)外匯市場供求，放寬企業(yè)和個人用匯自由度，分流外匯儲備，舒緩?fù)鈪R占款壓力，減少中央銀行通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。只有由強(qiáng)制結(jié)售匯制向自愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變，才能建立市場化的匯率形成機(jī)制，便于中央銀行更好地利用匯率政策杠桿來調(diào)節(jié)外匯收支
（五）確立有效的貨幣政策工具
選擇科學(xué)有效的貨幣政策工具使得貨幣政策的有效發(fā)揮達(dá)到事半功倍的效果。首先，應(yīng)擴(kuò)大公開市場操作規(guī)模，加快貨幣市場建設(shè)的同時，大力發(fā)展銀行間債券市場和票據(jù)市場，擴(kuò)大市場交易主體，完善公開市場操作，促進(jìn)商業(yè)銀行的資金治理水平，以提高貨幣政策運(yùn)用的效率。其次，要合理運(yùn)用中心銀行的再貸款，發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具在投放基礎(chǔ)貨幣當(dāng)中的作用。再次，開發(fā)交易工具，進(jìn)一步溝通貨幣市場和資本市場。只有不斷的完善和有效的運(yùn)用貨幣政策工具，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策有效性的巨大功用。
綜上所述，金融創(chuàng)新對貨幣政策具有多方面重要的影響，在很大程度上改變了貨幣政策的作用效果，加大了中央銀行決策與實(shí)施貨幣政策的難度。面對層出不窮的金融創(chuàng)新，各國中央銀行都采取了積極的應(yīng)對措施，并取得了一定的效果，但困難并沒有完全迎刃而解，在金融創(chuàng)新日益深化的趨勢下尋求卓有成效的貨幣控制任重而道遠(yuǎn)。只要我們對金融創(chuàng)新有清醒的認(rèn)識，不斷研究的同時，對金融創(chuàng)新的發(fā)展加以正確的引導(dǎo)，根據(jù)市場化取向來創(chuàng)新貨幣調(diào)控模式，充分利用金融創(chuàng)新所帶來的操作工具和手段的便利，積極地發(fā)展貨幣市場和資本市場，必能增加貨幣政策的有效性。
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