第一篇：企業(yè)重組并購流程與風(fēng)險(xiǎn)管控試題(會(huì)計(jì)從業(yè)繼續(xù)教育)

《企業(yè)重組并購流程與風(fēng)險(xiǎn)管控》

一、單項(xiàng)選擇題（本類題共15小題，每小題2分，共30分。單項(xiàng)選擇題(每小題備選答案中，只有一個(gè)符合題意的正確答案，請(qǐng)選擇正確選項(xiàng)。）

1.攜程和藝龍都是在線旅游市場(chǎng)的有實(shí)力的公司。2015年5月攜程收購藝龍37.6%的股份，成為藝龍最大股東。下列各項(xiàng)中，不屬于這次合并的并購動(dòng)機(jī)的是（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B

C

D

2.下列資產(chǎn)收購協(xié)議內(nèi)容要素中，屬于規(guī)定收購協(xié)議生效條件的是（）。A．本次收購對(duì)象為A公司全部股份 B．本次收購總價(jià)款為10億元人民幣 C．本次收購需要經(jīng)過商務(wù)部的批準(zhǔn)

D．本次收購價(jià)款中80%對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)部分，20%對(duì)應(yīng)商譽(yù)部分 A B

C

D

3.下列各項(xiàng)中，屬于組織獨(dú)立性強(qiáng)、戰(zhàn)略相關(guān)性弱的整合是（）。A．完全型整合 B．共存型整合 C．保護(hù)型整合 D．控制型整合 A B

C

D 4.下列各項(xiàng)中，既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購是（）。A．橫向收購 B．縱向收購 C．混合收購 D．以上都不對(duì) A B

C

D

5.下列各項(xiàng)中，不屬于與潛在并購目標(biāo)初步接觸工作程序所包含的內(nèi)容是（）。A．討論價(jià)值區(qū)間 B．簽訂保密協(xié)議 C．簽訂意向書 D．盡職調(diào)查 A B

C

D

6.下列各項(xiàng)中，某公司收購與其完全不相關(guān)的企業(yè)最可能實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)組合優(yōu)點(diǎn)是（）。A．分散風(fēng)險(xiǎn) B．優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) C．減少現(xiàn)金流波動(dòng) D．以上都不對(duì) A B

C

D

7.某公司規(guī)定不得收購資產(chǎn)負(fù)債率超過80%的公司，下列各項(xiàng)中，屬于該公司收購目標(biāo)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)的是（）。A．市場(chǎng)份額 B．競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) C．杠桿水平D．盈利能力 A B

C

D

8.下列各項(xiàng)中，屬于成新率的計(jì)算公式是（）。A．已使用年限/經(jīng)濟(jì)壽命 B．尚可使用年限/經(jīng)濟(jì)壽命 C．尚可使用年限/已使用年限 D．已使用年限/尚可使用年限 A B

C

D

9.下列整合項(xiàng)目小組中，負(fù)責(zé)指導(dǎo)全局的是（）。A．指導(dǎo)委員會(huì) B．整合管理小組 C．專業(yè)技術(shù)小組 D．以上都不對(duì) A B

C

D

10.菲利普莫利斯公司是全球規(guī)模最大的煙草公司之一，1959年以來公司開始收購米勒啤酒公司及其化食品公司的股份，成為全球第三大啤酒生產(chǎn)商和第二大食品生產(chǎn)商。下列各項(xiàng)中，屬于菲利普莫利斯公司的收購其他公司動(dòng)機(jī)的是（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B C D

11.下列各項(xiàng)中，不屬于外源融資的是（）。A．資產(chǎn)變現(xiàn) B．債務(wù)融資 C．權(quán)益融資 D．夾層融資 A B

C

D

12.下列各項(xiàng)中，不屬于并購目標(biāo)中財(cái)務(wù)目標(biāo)的是（）。A．市場(chǎng)份額 B．收入 C．利潤(rùn) D．市值 A B

C

D

13.下列各項(xiàng)中，屬于中國(guó)建材旗下的四家水泥公司合并181家混凝土企業(yè)的并購類型是（）。A．橫向收購 B．縱向收購 C．混合收購 D．以上都不對(duì) A B

C

D

14.下列各項(xiàng)中，某公司收購上游企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的整合價(jià)值來源是（）。A．業(yè)務(wù)組合 B．價(jià)值活動(dòng) C．資源配置 D．以上都不對(duì) A B

C

D

15.下列各項(xiàng)中，屬于可口可樂公司進(jìn)行多元化收購的時(shí)點(diǎn)是（）。A．第二次并購浪潮 B．第三次并購浪潮 C．第四次并購浪潮 D．第五次并購浪潮 A B

C

D

二、多項(xiàng)選擇題（本類題共10小題，每小題4分，共40分。每小題備選答案中，有兩個(gè)或兩個(gè)以上符合題意的正確答案，請(qǐng)選擇正確選項(xiàng)。）

1.下列各項(xiàng)中，屬于產(chǎn)業(yè)沖擊假說中形成并購浪潮的動(dòng)因有（）。A．規(guī)制的沖擊 B．經(jīng)濟(jì)的沖擊 C．技術(shù)的沖擊 D．戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊 A B

C

D

E

2.下列各項(xiàng)中，屬于并購規(guī)劃操作流程中設(shè)計(jì)交易策略內(nèi)容的有（）。A．是否聘任中介機(jī)構(gòu) B．如何搜尋目標(biāo) C．如何實(shí)施調(diào)查 D．如何評(píng)估價(jià)值 A B C D E

3.下列各項(xiàng)中，屬于資產(chǎn)收購協(xié)議內(nèi)容的有（）。A．支付機(jī)制 B．承擔(dān)的債務(wù) C．聲明和保證 D．過渡期安排 A B

C

D

E

4.下列各項(xiàng)中，屬于歷史上非常著名的收購——KKR收購RJR Nabisco的特點(diǎn)有（）。A．交易規(guī)模非常大

B．收購對(duì)價(jià)中的杠桿比率非常高 C．收購價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈

D．受到反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管非常密切 A B

C

D

E

5.下列各項(xiàng)中，屬于并購可以實(shí)現(xiàn)的目的有（）。A．資源利用 B．資源獲取 C．市場(chǎng)進(jìn)入 D．市場(chǎng)擴(kuò)張 A B

C

D

E

6.下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)并購動(dòng)機(jī)的有（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B

C

D

E

7.下列各項(xiàng)中，屬于推動(dòng)第四次并購浪潮的金融創(chuàng)新包括（）。A．垃圾債券 B．杠桿收購 C．資產(chǎn)證券化 D．股票 A B

C

D

E

8.下列各項(xiàng)中，屬于收益現(xiàn)值法中需要使用的參數(shù)包括（）。A．收益率 B．時(shí)期 C．現(xiàn)金流量 D．現(xiàn)值 A B

C

D

E

9.下列各項(xiàng)中，屬于并購支付安排中的內(nèi)容包括（）。A．支付方式 B．支付對(duì)象 C．支付進(jìn)度 D．支付對(duì)價(jià) A B

C

D

E

10.下列各項(xiàng)中，屬于交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工作中需要考慮的因素有（）。A．社會(huì)條款 B．換股比率 C．支付安排 D．交易標(biāo)的 A B

C

D

E

三、判斷題（本類題共15小題，每小題2分，共30分。請(qǐng)判斷每小題的表述是否正確，認(rèn)為表述正確的請(qǐng)選擇“對(duì)”，認(rèn)為表述錯(cuò)誤的，請(qǐng)選擇“錯(cuò)”。）1.成功的企業(yè)并購可以概括為：用得上，買得起，整得好。對(duì) 錯(cuò)

2.確定目標(biāo)方關(guān)鍵人員及保留計(jì)劃是整合規(guī)劃工作階段——交易執(zhí)行期的工作。對(duì) 錯(cuò)

3.賣方出于稅負(fù)考慮，不希望將任何一部分收購價(jià)格分配到固定資產(chǎn)中。對(duì) 錯(cuò)

4.市場(chǎng)擴(kuò)張策略是指快速進(jìn)入新的產(chǎn)品市場(chǎng)或區(qū)域市場(chǎng)。對(duì) 錯(cuò)

5.并購規(guī)劃的核心要點(diǎn)是以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，以價(jià)值為準(zhǔn)繩。對(duì) 錯(cuò)

6.產(chǎn)業(yè)鏈分析法可以幫助企業(yè)確定在哪些領(lǐng)域展開收購。對(duì) 錯(cuò)

7.被收購資產(chǎn)中的流動(dòng)資產(chǎn)在定價(jià)時(shí)通常不考慮現(xiàn)金。對(duì) 錯(cuò)

8.并購流程中的三大風(fēng)險(xiǎn)是整合不利、目標(biāo)不當(dāng)和支付過高。對(duì)

錯(cuò)

9.賣方融資也叫推遲支付,是指收購方暫不全部支付價(jià)款，而是承諾在未來一定時(shí)期分期支付價(jià)款的支付方式。對(duì) 錯(cuò)

10.上個(gè)世紀(jì)60年代美國(guó)第三次并購浪潮的典型特征是混合并購。對(duì) 錯(cuò)

11.盡職調(diào)查是并購操作流程中的不可或缺的環(huán)節(jié)。對(duì) 錯(cuò)

12.美國(guó)鋼鐵公司通過并購形成壟斷企業(yè)是在第二次并購浪潮中實(shí)現(xiàn)的。對(duì) 錯(cuò)

13.美國(guó)并購浪潮呈現(xiàn)浪潮式特征。對(duì) 錯(cuò)

14.市場(chǎng)擴(kuò)張策略是指擴(kuò)大市場(chǎng)份額以獲得更強(qiáng)市場(chǎng)地位。對(duì) 錯(cuò)

15.目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略上與收購企業(yè)的匹配程度具有動(dòng)態(tài)性，不同時(shí)間可能不一樣。對(duì) 錯(cuò)

恭喜您，考試已通過，得分：74分。您可以進(jìn)行以下操作！

第二篇：施工企業(yè)并購重組的整合與管控研究

施工企業(yè)并購重組的整合與管控研究

華彩咨詢 白萬綱

通過并購重組整合，迅速實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，不僅是不少施工企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的重要戰(zhàn)略選擇，也是提高行業(yè)集中度，提升整體運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵性舉措之一。

改革開放以來，中國(guó)建筑行業(yè)發(fā)展速度驚人，尤其是大量的民營(yíng)施工企業(yè)如雨后春筍迅速建立。民營(yíng)施工企業(yè)不僅在開始階段為繁榮城鄉(xiāng)建設(shè)，填補(bǔ)大型建筑企業(yè)服務(wù)空白曾起到了很好的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90年代以來，非國(guó)有建筑企業(yè)以年均超過21%的速度增長(zhǎng),其中的優(yōu)秀代表，如廣廈建設(shè)、龍?jiān)ㄔO(shè)、中天建設(shè)、“南通建設(shè)兵團(tuán)”等是其中典型代表。它們通過不斷積累和創(chuàng)造，發(fā)展成為大型民營(yíng)施工企業(yè)集團(tuán)，并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，通過聯(lián)合實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、信譽(yù)較好的中小企業(yè)，兼并經(jīng)營(yíng)不善、經(jīng)濟(jì)效益較低的國(guó)有或集體所有施工企業(yè)。

如浙江廣廈已經(jīng)收購包括杭州建工集團(tuán)、湖北六建、北京二建等在內(nèi)一批國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展平臺(tái)和經(jīng)營(yíng)效益都得到了巨大提升，是成功的典型。但也有部分施工企業(yè)并購重組后，并沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益，反而因此而跌入困境成為“問題企業(yè)”。究其原因，我們發(fā)現(xiàn)，是施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)并購后的戰(zhàn)略不清晰，整合和管控工作缺乏統(tǒng)籌，落實(shí)不夠，導(dǎo)致整合成本太高，整合效益長(zhǎng)期難以體現(xiàn)，這些是導(dǎo)致企業(yè)并購失利的重要原因。

國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究調(diào)查進(jìn)一步證實(shí)：并購案的失敗率高達(dá)60%以上。并購失敗最常見原因是：并購后整合及管控不力，對(duì)整合中的潛在各種沖突認(rèn)識(shí)不清且沒有很好的化解。因此，施工企業(yè)在大力推進(jìn)并購的大型國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組過程中，研究并購大型國(guó)有企業(yè)并購后的沖突、整合及管控問題是十分必要的。兼并重組最困難，但也是最有價(jià)值的就是兼并后的整合。

施工企業(yè)并購整合難點(diǎn)分析

施工行業(yè)的并購整合是大勢(shì)所趨，沒有疑問。行業(yè)也是充分競(jìng)爭(zhēng)，部分不占優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)將從市場(chǎng)退出，也是發(fā)展必然。那么施工企業(yè)間的并購重組無疑是“合乎邏輯”的。但為什么不少施工企業(yè)并購重組之后，卻難以實(shí)現(xiàn)初衷呢？華彩以為原因主要為如下幾個(gè)方面：

并購重組中的戰(zhàn)略管控是并購整合成功的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。不少施工企業(yè)并購重組失敗的關(guān)鍵是戰(zhàn)略思路不明確，對(duì)于資源，對(duì)于價(jià)值，對(duì)于發(fā)展沒有系統(tǒng)性思考，基本是機(jī)遇導(dǎo)向型。

大家都在高呼并購，都在投身“行業(yè)整合”，但到底為什么要走并購重組整合發(fā)展的道路呢？不少人會(huì)脫口而出，并購重組可以順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，可以迅速做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)展、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)、客戶資源和技術(shù)能力的快速提升等等，不一而足。但并購的核心目的和價(jià)值在哪里？對(duì)于自身企業(yè)的發(fā)展有哪些提升，可以帶來哪些新的資源和優(yōu)勢(shì)，是不是企業(yè)所急需的，可否有更好、更經(jīng)濟(jì)的方式來取得？進(jìn)行并購重組的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，如何管理和控制這種風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于這些問題，不少施工企業(yè)都沒有了明確的思考和認(rèn)識(shí)。如果真是如此，這樣的并購整合“危矣”。不少施工企業(yè)眼睛只盯著并購重組的好處或者“想象中”的好處，“機(jī)會(huì)主義”的對(duì)待并購重組。比如，有一個(gè)國(guó)有施工企業(yè)轉(zhuǎn)讓。我們不少施工企業(yè)就容易動(dòng)心，卻并沒有深入思考和分析，企業(yè)并購后對(duì)自身帶來哪些新的價(jià)值，并購后發(fā)現(xiàn)價(jià)值有限，難以為公司帶來新的價(jià)值增值。

更進(jìn)一步的，不少施工企業(yè)并購重組的時(shí)候只關(guān)系并購的價(jià)格，或者說是直接拿出來的貨幣價(jià)格，缺乏并購過程中整體的成本價(jià)值分析，比如并購企業(yè)的核心價(jià)值在哪里？債務(wù)或隱形債務(wù)如何處理？人員冗余如何安排？政府是否有其他優(yōu)惠政策等等，沒有全面的梳理和細(xì)致的計(jì)算。往往導(dǎo)致，表明上用便宜的價(jià)格揀了個(gè)大便宜，但實(shí)質(zhì)上陷入并購成本的黑洞。

太平洋建設(shè)通過對(duì)于國(guó)有企業(yè)的并購重組而實(shí)現(xiàn)的快速擴(kuò)張就受阻于此，龐大的負(fù)債和人員負(fù)擔(dān)，讓并購的商業(yè)價(jià)值幾乎可以忽略，企業(yè)的發(fā)展也深受打擊。

因此，并購條件最核心并不是價(jià)格，而是價(jià)值，或者說是與價(jià)值相關(guān)的一系列對(duì)價(jià)。價(jià)格和價(jià)值的平衡才能保障并購交易本事的價(jià)值。

產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確和制度沖突是施工企業(yè)并購整合的又一個(gè)難關(guān)。

產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，是我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的通病和頑疾。對(duì)單個(gè)企業(yè)而言，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，只會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的走樣。如果施工企業(yè)也是國(guó)有企業(yè)，且產(chǎn)權(quán)不清晰，則帶來的就不僅僅是運(yùn)行機(jī)制上的問題。首先，它使并購的撮合方法不規(guī)范（通常是政府“拉郎配”），交易成本增加；其次，這樣的兩個(gè)企業(yè)強(qiáng)行并購以后，企業(yè)制度的沖突是很激烈的。

在我國(guó)，與產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰并存的現(xiàn)象是，不同所有制性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)之間界限分明。如果施工企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)是不同的所有制，則它們之間的融合必須打破所有制阻隔的堅(jiān)冰，這就使不同所有制的企業(yè)沖突具有“剛性”的特點(diǎn)，增加了企業(yè)整合的難度。

施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)的制度沖突突出地體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）權(quán)利之爭(zhēng)。整合意味著并購雙方權(quán)利的調(diào)整或重新設(shè)定。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰的狀況下，調(diào)整和設(shè)定權(quán)利關(guān)系，首先遇到的問題是，誰有權(quán)決定權(quán)利分配的方案？誰有資格放棄既得的權(quán)利？當(dāng)權(quán)利關(guān)系的調(diào)整涉及到企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的名利時(shí)，沖突必然明顯加劇。（2）所有制阻礙，即不同性質(zhì)所有制企業(yè)之間，特別是非公有制施工企業(yè)兼并大型國(guó)有企業(yè)以后，企業(yè)之間的融合難度很大。困難不僅來源于人們的觀念，更主要是來源于制度方面，因?yàn)?，公有制的大型?guó)有企業(yè)的所有權(quán)不屬于企業(yè)，法人財(cái)產(chǎn)權(quán)也是不完整的。（3）不同部門、不同地區(qū)之間的施工企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)整合，因權(quán)屬關(guān)系的不同而障礙重重。機(jī)制沖突

通常，并購的施工企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制比較好，被并購的大型國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制多少存在一些問題。對(duì)并購后企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行整合，首先就遇到了被并購的大型國(guó)有企業(yè)原有機(jī)制的抵制，兩種機(jī)制的摩擦和搏殺是不可避免的；即使被并購的大型國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制沒有根本的缺陷，并購后，被并購的大型國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制仍然基本保持不變，兩種企業(yè)的兩種機(jī)制之間還會(huì)有一個(gè)磨合和協(xié)調(diào)的過程。并購后企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，不是原有企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的簡(jiǎn)單相加，而是企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的再造。心理沖突 并購雙方的心理沖突主要是由以下矛盾產(chǎn)生的：（1）并購施工企業(yè)的優(yōu)越感和被并購大型國(guó)有企業(yè)的自卑感的沖突，當(dāng)施工企業(yè)是非公有制時(shí)候更加強(qiáng)烈。并購施工企業(yè)通常是優(yōu)勢(shì)企業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的地位使員工產(chǎn)生強(qiáng)烈的優(yōu)越感，這種優(yōu)越感使他們往往在并購前極力反對(duì)并購，并購后又出自本能地抵觸企業(yè)內(nèi)的整合。因?yàn)樵谒麄兛磥?，并購意味著主?dòng)找個(gè)包袱背起來；整合則意味著既得利益的損失，意味著犧牲。與此相反，處于被并購地位的大型國(guó)有企業(yè)員工往往心存自卑感，使他們不能以積極的心態(tài)對(duì)待并購，這對(duì)企業(yè)的整合也是不利的。（2）并購施工企業(yè)員工的守成思想和被并購大型國(guó)有企業(yè)員工的戀舊情結(jié)與企業(yè)創(chuàng)新的矛盾，加大了企業(yè)整合的難度。一方面，施工企業(yè)的員工期望維持現(xiàn)狀，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的收入；另一方面，被并購的大型國(guó)有企業(yè)的員工在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)生活在過去的記憶中，懷念昔日的輝煌。這兩種心態(tài)都不利于并購后企業(yè)員工攜手共進(jìn)。（3）并購雙方企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在并購目的認(rèn)識(shí)上的偏差。被并購大型國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)希望通過并購尋求解脫，思考得較多的是自己職位的升降，其主管領(lǐng)導(dǎo)和地方政府則思忖借機(jī)丟掉包袱；并購的施工企業(yè)則希望通過并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)生產(chǎn)線，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的核心能力。并購雙方領(lǐng)導(dǎo)對(duì)企業(yè)并購目的上認(rèn)識(shí)的差異，使他們對(duì)并購的促成在程度上有很大的差別。對(duì)被并購的大型國(guó)有企業(yè)而言，完成并購儀式似乎就是并購使命的完結(jié)，至于并購后企業(yè)的整合任務(wù)主要落到施工企業(yè)的頭上。企業(yè)整合在得不到被并購的大型企業(yè)的積極配合的狀況下進(jìn)行，其效果也就可想而知了。文化沖突

企業(yè)文化沖突主要包括企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)上及工作作風(fēng)的差別，企業(yè)員工精神風(fēng)貌以及士氣上的差異，企業(yè)文化氛圍的不同等等。這些在文化上表現(xiàn)出來的差異性，是在長(zhǎng)期的發(fā)展中形成的，是內(nèi)化于企業(yè)的帶有根本性的沖突，是企業(yè)制度、機(jī)制、組織和心理沖突的集中表現(xiàn)。如果施工企業(yè)也是國(guó)有企業(yè)，則文化沖突小一些，但是如果施工企業(yè)是非公有制企業(yè)，則雙方的文化沖突會(huì)十分強(qiáng)烈。

施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)后的整合分析

具體來說，施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)后的整合主要包括組織整合、財(cái)務(wù)整合和文化整合三個(gè)方面的內(nèi)容。第一，組織整合

所謂組織整合就是指并購后的企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)和制度上進(jìn)行必要的調(diào)整或重建，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的組織協(xié)同。具體來說，就是施工企業(yè)在并購大型國(guó)有企業(yè)后，需要把兩個(gè)企業(yè)的組織架構(gòu)進(jìn)行整合。

企業(yè)并購后組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整是必要的。企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，取決于被并購的大型國(guó)有企業(yè)的組織制度的優(yōu)劣。如果原有大型國(guó)有企業(yè)的組織制度運(yùn)行良好，則應(yīng)允許其繼續(xù)保持不變，輕易改變企業(yè)的組織制度，往往會(huì)引起連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生不必要的制度風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)組織制度存在明顯缺陷的大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施并購后，組織制度的再造就顯得特別重要，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和運(yùn)作都是依托一定的制度來完成的。第二，財(cái)務(wù)整合 施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)的初始動(dòng)機(jī)總是與節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用、降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本聯(lián)系在一起的。因此，企業(yè)并購后，為了保證并購各方在財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定性及其在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上的形象，并購雙方在財(cái)務(wù)制度上互相連通，資金管理和使用上協(xié)調(diào)一致是必需的。具體來說，財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合；存量資產(chǎn)的整合，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合。

需要強(qiáng)調(diào)的是，財(cái)務(wù)整合是施工企業(yè)對(duì)被并購大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。第三，文化整合

企業(yè)文化是一個(gè)以最高價(jià)值觀為核心，包括企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度、作風(fēng)、人員、技能等七個(gè)因素的生態(tài)體系。因此，企業(yè)文化整合（廣義的）就是企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的再造，其中戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度、作風(fēng)的整合事關(guān)全局。

1、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略整合。施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)，無論是分立式合并，還是新設(shè)式合并，并購后的企業(yè)都存在一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展戰(zhàn)略同創(chuàng)過程?；蛘呤菍⑹┕て髽I(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略自然延伸到被并購大型國(guó)有企業(yè)，使被并購的大型國(guó)有企業(yè)執(zhí)行并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略；或者是保留被并購大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，使并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略得以拓展，被并購的大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略成為并購后施工企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分；或者根據(jù)并購后大型國(guó)有企業(yè)的狀況重新制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。以上三種方法確立的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)并購雙方都有約束力。它有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各職能機(jī)構(gòu)之間的分工和協(xié)作，便于企業(yè)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化和效益的最大化。

2、企業(yè)結(jié)構(gòu)整合。戰(zhàn)略整合必須與結(jié)構(gòu)整合配套推進(jìn)。通常，企業(yè)的結(jié)構(gòu)整合應(yīng)從以下幾個(gè)方面同時(shí)展開：（1）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，即通過整合建立新老三會(huì)協(xié)同運(yùn)作的治理結(jié)構(gòu)。（2）企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即企業(yè)必須圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行系列化生產(chǎn)，并在生產(chǎn)中體現(xiàn)專業(yè)化的要求，切忌盲目多元化經(jīng)營(yíng)，削弱企業(yè)的核心能力。（3）企業(yè)研發(fā)能力的提升和研發(fā)資金結(jié)構(gòu)的合理化，這是保證企業(yè)核心能力的關(guān)鍵。企業(yè)必須圍繞核心技術(shù)進(jìn)行系統(tǒng)的拓展性的研究，同時(shí)加大技術(shù)開發(fā)的力度，加快技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。（4）企業(yè)人員結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)必須根據(jù)新的環(huán)境和新的發(fā)展戰(zhàn)略，重新設(shè)置崗位、安排人員，做到人盡其才，各展其能。

3、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)和員工士氣的整合。領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)和員工士氣是企業(yè)文化的最直觀的表現(xiàn)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)的整合，就是要在領(lǐng)導(dǎo)層形成創(chuàng)新、求實(shí)的精神和勤政廉潔、公正、奉獻(xiàn)的品德，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)成為員工的榜樣；員工士氣的整合就是，使員工在對(duì)企業(yè)認(rèn)同的基礎(chǔ)上，真正做到“廠興我榮，廠衰我恥”，所有員工為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

除上述三個(gè)方面的整合外，簡(jiǎn)單說一下人力資源方面的整合。如果施工企業(yè)也是大型國(guó)有企業(yè)，且并購是由于政府的“拉郎配”，則人力資源整合必定有很多工作需要之外的因素；如果施工企業(yè)是非公有制企業(yè)，則一般來說以業(yè)務(wù)和工作需要為中心來整合人力資源，并兼顧政府關(guān)系、企業(yè)的穩(wěn)定性和發(fā)展的需要。

施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)后的管控分析 施工企業(yè)之所以對(duì)于并購的大型國(guó)有企業(yè)缺乏有效管控，主要有兩點(diǎn)原因，一是自身管理水平不高；二是不擅長(zhǎng)輸出管理模式。

施工企業(yè)要想在并購大型國(guó)有企業(yè)中一路走好，就必須建立完善的管控體系，加強(qiáng)并購后的管控。母子公司管控體系是一個(gè)復(fù)雜的體系，這里主要從公司治理、業(yè)務(wù)和職能管控方面來加以說明

1、公司治理方面：如果施工企業(yè)能夠獲取控股權(quán)，則公司治理會(huì)相對(duì)比較容易，但是如果施工企業(yè)不能獲取控制權(quán)，則也可以充分利用公司治理的缺陷以及對(duì)核心技術(shù)、營(yíng)銷渠道、重要職位的控制，獲取對(duì)并購的大型國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，同時(shí)通過股權(quán)收購、增資擴(kuò)股等方式，逐步取得控股地位。

2、戰(zhàn)略管控方面：集團(tuán)企業(yè)的最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于資源整合的基礎(chǔ)上主動(dòng)規(guī)劃和實(shí)施戰(zhàn)略協(xié)同，從而使得各個(gè)業(yè)務(wù)單元較之以單體公司存在時(shí)更能創(chuàng)造價(jià)值。戰(zhàn)略管控是從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略角度的管控手段，通過集團(tuán)內(nèi)戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實(shí)施的指引進(jìn)行集團(tuán)公司管控。施工企業(yè)在并購大型國(guó)有企業(yè)后，必須要掌握其戰(zhàn)略制定、執(zhí)行、評(píng)價(jià)和跟蹤反饋有話語權(quán)。

戰(zhàn)略形成后，施工企業(yè)還要對(duì)大型國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施過程中業(yè)務(wù)計(jì)劃的制定及控制承擔(dān)相應(yīng)的職責(zé)。為了提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，施工企業(yè)戰(zhàn)略管控還必然要致力于以下方面的改善與變革：業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化；流程、組織、信息的整合；資源、服務(wù)、知識(shí)的共享；業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略的協(xié)同；快速應(yīng)變的能力；企業(yè)績(jī)效管理。同時(shí)，為有效實(shí)施戰(zhàn)略管控，施工企業(yè)還需要建立完善相應(yīng)的戰(zhàn)略管理組織體系及戰(zhàn)略管理業(yè)務(wù)體系。

3、人力資源管控：在企業(yè)集團(tuán)中的人力資源管理系統(tǒng)中，除了包含類似單體公司日常的人力資源功能模塊外，更重要的價(jià)值體現(xiàn)在人力資源管控。從企業(yè)集團(tuán)的角度來看，人力資源管理的重心體現(xiàn)在集團(tuán)總部對(duì)下屬企業(yè)的人力管控。

施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的人力資源管控重點(diǎn)解決以下幾個(gè)問題：首先是基于產(chǎn)業(yè)組合的人才組合與規(guī)劃，在集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)下，對(duì)企業(yè)人力資源供需進(jìn)行預(yù)測(cè)，通過基于管控界面的人才繁衍機(jī)制，針對(duì)現(xiàn)有員工配備存在的問題，通過外部招聘和內(nèi)部培養(yǎng)兩種方式，建立精英人才儲(chǔ)備庫；三是基于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的職業(yè)發(fā)展管理，為使員工在未來擔(dān)任更重要的職位，必須有針對(duì)性地培養(yǎng)員工的職業(yè)愛好和能力素質(zhì)；四是基于多層委托的人力資本管理，為防范集團(tuán)的多層級(jí)、多法人治理結(jié)構(gòu)帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)，需要設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)和約束機(jī)制。

4、財(cái)務(wù)管控：施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)后，應(yīng)通過流程改進(jìn)和IT手段，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理集中化，以最大限度地平衡和利用資源，并為決策提供充足的信息。財(cái)務(wù)管控是施工企業(yè)管控執(zhí)行體系中一種極其重要的手段，是施工企業(yè)控制并購的大型國(guó)有企業(yè)的重要方法。財(cái)務(wù)管控的具體途徑既包括財(cái)務(wù)資源的統(tǒng)一配置、資金的集中調(diào)度、預(yù)決算管理，對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的投資規(guī)模、產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)成本、公司的利潤(rùn)率等方面的控制和管理，也包括關(guān)聯(lián)交易、轉(zhuǎn)移定價(jià)和合理避稅等方面的財(cái)務(wù)安排等等。財(cái)務(wù)管控的職能包括：規(guī)范管控、融資管控、投資管控、資產(chǎn)管控、資本運(yùn)營(yíng)管控、資金管控、費(fèi)用管控和收益管控。

5、營(yíng)銷管控：施工企業(yè)加強(qiáng)對(duì)并購后的大型國(guó)有企業(yè)營(yíng)銷管控需要從以下幾個(gè)方面入手：構(gòu)筑營(yíng)銷戰(zhàn)略；設(shè)計(jì)營(yíng)銷政策、計(jì)劃與預(yù)算；整合營(yíng)銷組織、渠道與經(jīng)銷商；構(gòu)筑營(yíng)銷管理體系；整合營(yíng)銷管理流程、崗位管理、薪酬與績(jī)效體系；構(gòu)筑以客戶關(guān)系管理與招投標(biāo)管理為中心的過程管理；形成營(yíng)銷組織的營(yíng)銷活動(dòng)支持；形成市場(chǎng)部為營(yíng)銷過程中心的監(jiān)控與管理；形成定期總結(jié)調(diào)整的管理機(jī)制。

總之，施工企業(yè)并購大型國(guó)有企業(yè)后，以何種方式實(shí)施企業(yè)的整合，取決于兩個(gè)重要的因素：一是并購雙方企業(yè)制度、組織、機(jī)制和文化上的差異性；二是并購后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的特點(diǎn)和要求。實(shí)際上，施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的整合，往往不是單純地選擇某一種模式，通常是對(duì)不同內(nèi)容采用不同的模式進(jìn)行整合。

并購后的管控，關(guān)鍵是打造符合實(shí)際、實(shí)操性強(qiáng)、有效的一體化母子管控體系。企業(yè)并購后的整合和管控是一個(gè)有起點(diǎn)無終點(diǎn)的系統(tǒng)工程，整合和管控的效果在很大程度上決定了并購企業(yè)的命運(yùn)。只有選擇恰當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)企業(yè)進(jìn)行整合和管控，使并購雙方在制度、機(jī)制、組織和文化上協(xié)同運(yùn)作，才能增強(qiáng)企業(yè)的核心能力，實(shí)現(xiàn)并購的最終目的。

第三篇：企業(yè)并購重組方式及流程

目錄

企業(yè)并購重組方式選擇........................................................................................2

企業(yè)并購路徑................................................................................................2 企業(yè)并購交易模式........................................................................................2 并購流程................................................................................................................3

一、確定并購戰(zhàn)略........................................................................................3

二、獲取潛在標(biāo)的企業(yè)信息........................................................................4

三、建立內(nèi)部并購團(tuán)隊(duì)并尋找財(cái)務(wù)顧問....................................................4

四、建立系統(tǒng)化的篩選體系........................................................................4

五、目標(biāo)企業(yè)的初步調(diào)查............................................................................4

六、簽訂保密協(xié)議........................................................................................6

七、盡職調(diào)查................................................................................................6

八、價(jià)格形成與對(duì)賭協(xié)議............................................................................8

九、支付手段..............................................................................................10

十、支付節(jié)點(diǎn)安排......................................................................................11

企業(yè)并購重組方式選擇

企業(yè)并購路徑

企業(yè)并購的路徑解決如何與交易對(duì)手達(dá)成并購意向，也就是交易借助的渠道或者程序。主要分為四種途徑。

一、協(xié)議并購：是指并購方與目標(biāo)企業(yè)或者目標(biāo)企業(yè)的各股東以友好協(xié)商的方式確立交易條件，并達(dá)成并購協(xié)議，最終完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的不同又可以分為上市公司的協(xié)議并購和非上市公司的協(xié)議并購，二者無實(shí)質(zhì)不同，只是上市公司的協(xié)議并購還需遵循《上市公司并購管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第35號(hào)）等特別規(guī)定。

二、要約收購：是指并購方通過向目標(biāo)公司的股東發(fā)出購買所持有公司股份的書面意見，并按照公告的并購要約中的并購條件、價(jià)格、期限以及其他事項(xiàng)，并購目標(biāo)公司的股份。

要約收購和協(xié)議收購的核心區(qū)別在于所有股東平等獲取信息，自主做出選擇。更具有公開性和公平性，有利于保護(hù)小股東的利益，實(shí)踐中一般為上市公司的并購采用。

三、競(jìng)價(jià)收購：目標(biāo)企業(yè)通過發(fā)布出售公告的形式，邀請(qǐng)具有一定實(shí)力的潛在購買方，通過遞交密標(biāo)的方式進(jìn)行公開競(jìng)價(jià)，價(jià)優(yōu)者獲得并購資格。

競(jìng)價(jià)并購是被并購企業(yè)主導(dǎo)的并購模式，根據(jù)招標(biāo)形式不同，可以分為公開招標(biāo)、拍賣、競(jìng)爭(zhēng)性談判、議標(biāo)等形式。一般用于國(guó)有企業(yè)的并購。為股權(quán)并購提供了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，有利于股東利益最大化。

四、財(cái)務(wù)重組并購：是指對(duì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但仍有轉(zhuǎn)機(jī)和重建價(jià)值的企業(yè)，根據(jù)一定程序進(jìn)行重新整頓，使公司得以復(fù)蘇和維持的處置方法。財(cái)務(wù)重組式并購主要有三種類型

（一）承擔(dān)債務(wù)式：在被并購企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)和債務(wù)相當(dāng)?shù)臅r(shí)候，并購方以承擔(dān)被并購方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購方的控制權(quán)。

（二）資產(chǎn)置換式：并購方將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被并購企業(yè)中，同時(shí)把被并購企業(yè)原有的不良資產(chǎn)連帶負(fù)債剝離，依據(jù)資產(chǎn)置換雙方的資產(chǎn)評(píng)估值等情況進(jìn)行置換，以達(dá)到對(duì)被并購企業(yè)的控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。具體在實(shí)踐操作中又分為先并購后置換和先債務(wù)重組后置換

（三）托管式并購：是指通過契約形式，將法人財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限、權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給受托者，受托者以適當(dāng)名義有償經(jīng)營(yíng)。采取托管方式進(jìn)行并購主要是因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不具備實(shí)施企業(yè)并購的條件，需要采取先托管后并購的操作方式。

企業(yè)并購交易模式

交易模式主要解決企業(yè)并購的對(duì)象問題。如果選擇目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)作為交易對(duì)象，就是資產(chǎn)并購；如果選擇目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)作為交易對(duì)象就是股權(quán)并購；如果選擇目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)并且以消滅目標(biāo)企業(yè)主體資格為目的，就是合并。

（一）資產(chǎn)收購：資產(chǎn)收購的客體是目標(biāo)企業(yè)的核心資產(chǎn)。對(duì)于資產(chǎn)的要求：

一是資產(chǎn)必須達(dá)到了一定的數(shù)量和質(zhì)量，二是資產(chǎn)必須要具有一定的形態(tài)。根據(jù)資產(chǎn)收購交易形式的不同，資產(chǎn)收購的操作方式可以分為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)出資。

（1）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指收購方與被收購企業(yè)簽署資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購方取得被收購方的核心資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購。

（2）資產(chǎn)出資也可以稱為作價(jià)入股，是指被并購企業(yè)以核心資產(chǎn)的價(jià)值出資，收購方通過定向增資擴(kuò)股或者共同出資設(shè)立新公司的形式，以達(dá)到資產(chǎn)收購目的的交易形式。

（二）股權(quán)收購：廣義的股權(quán)收購是指為了特定目的購買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并不強(qiáng)調(diào)達(dá)到實(shí)質(zhì)控制效果。狹義的股權(quán)收購還需要通過購買全部或者部分股權(quán)對(duì)目標(biāo)公司的決策過程形成有效控制。根據(jù)股權(quán)收購的具體交易形式不同，可以分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定向增加注冊(cè)資本金或者定向增發(fā)股份。

（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓是實(shí)現(xiàn)股權(quán)收購的最基本形式，是指收購方和被收購企業(yè)的股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購方獲得股權(quán)和實(shí)際控股地位，轉(zhuǎn)讓方獲得相應(yīng)的交易對(duì)價(jià)而退出被并購企業(yè)的持股。

（2）定向增發(fā)股份或者定向增加注冊(cè)資本金是指被收購企業(yè)通過向收購方定向增加注冊(cè)資本金或者定向發(fā)行股份的形式，引入新的投資者，從而實(shí)現(xiàn)收購方對(duì)被并購企業(yè)的控制。

（三）企業(yè)合并：參與合并的企業(yè)主體資格被注銷，原債權(quán)債務(wù)關(guān)系被新設(shè)企業(yè)或者吸并企業(yè)繼承。分為新設(shè)合并和吸收合并

（1）吸收合并又稱為企業(yè)兼并，是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)合并成為一個(gè)單一的企業(yè)，其中一個(gè)企業(yè)保留法人資格，其他企業(yè)的法人資格隨著合并而解散。

（2）新設(shè)合并是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的公司合并后，成為一個(gè)新的公司，參與合并的原公司主體資格均歸于消滅的公司合并。

并購流程

一、確定并購戰(zhàn)略

（一）明確并購目的

依據(jù)行業(yè)演進(jìn)規(guī)律，每個(gè)行業(yè)在25年左右時(shí)間要經(jīng)過初創(chuàng)、規(guī)?；?、集聚和平衡的演進(jìn)過程。處于行業(yè)不同階段的企業(yè)要制定符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的并購策略目前企業(yè)。目前企業(yè)并購的主要目的有：

（1）橫向規(guī)模擴(kuò)張：通過并購擴(kuò)大收購方的經(jīng)營(yíng)地域、產(chǎn)品線、服務(wù)或者分銷渠道。收購方的目的是借助擴(kuò)大固定成本分?jǐn)偡秶吞岣呱a(chǎn)效率并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)地域的分散化，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

（2）相關(guān)多元化：主要是通過并購獲取與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有高度相關(guān)性的業(yè)務(wù)。（3）縱向并購：通過并購控制供應(yīng)鏈的關(guān)鍵要素，降低成本并擴(kuò)大增長(zhǎng)空間。

（4）進(jìn)入新領(lǐng)域：通過混合并購將不同的產(chǎn)品和服務(wù)納入一個(gè)企業(yè)，挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）確定并購路線

根據(jù)企業(yè)自身能力和對(duì)并購業(yè)務(wù)以及標(biāo)的公司的熟悉程度，可以采取不同路

線：（1）一步到位獲取公司的控制權(quán)。如果公司有豐富的并購經(jīng)驗(yàn)并且標(biāo)的公司屬于同行業(yè)的，可以考慮。（2）先采用參股的方式進(jìn)行合作，逐步對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行了解和磨合，待時(shí)機(jī)成熟后再采取進(jìn)一步措施。逐步收購可以通過靈活的收購節(jié)奏來控制風(fēng)險(xiǎn)。如果公司初涉收購并且對(duì)標(biāo)的公司沒有十足的把握，可以采取逐步收購的

二、獲取潛在標(biāo)的企業(yè)信息

獲取標(biāo)的企業(yè)信息的途徑:（1）主要投資銀行（國(guó)內(nèi)稱為券商）以及專注于并購業(yè)務(wù)的投資顧問公司；（2）行業(yè)協(xié)會(huì)以及專業(yè)展會(huì)；（3）產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的企業(yè)以及新三板掛牌企業(yè)。（4）政府機(jī)關(guān)（特別是行業(yè)主管部門）

獲取標(biāo)的企業(yè)信息的主體:（1）企業(yè)自身專職的并購部門可以負(fù)責(zé)收集和研究市場(chǎng)信息，發(fā)現(xiàn)適合并購的目標(biāo)企業(yè)。（2）企業(yè)的搜尋活動(dòng)還需要借助外部力量。比如投資銀行和商業(yè)銀行在專業(yè)客戶關(guān)系方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，更熟悉目標(biāo)企業(yè)的具體情況和發(fā)展目標(biāo)。另一方面并購涉及的知識(shí)比較綜合，需要借助精通企業(yè)并購業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

三、建立內(nèi)部并購團(tuán)隊(duì)并尋找財(cái)務(wù)顧問

有豐富并購經(jīng)驗(yàn)的公司，可以設(shè)立專門的投資并購部門，吸納具有財(cái)務(wù)、法律、投資、行業(yè)研究背景的員工加入，協(xié)調(diào)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)部門，法務(wù)部和業(yè)務(wù)部參與并購重組的日常工作。因并購涉及的知識(shí)比較復(fù)雜，還需要聘請(qǐng)專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問公司。

并購中財(cái)務(wù)顧問的選擇是關(guān)鍵，好的財(cái)務(wù)顧問不僅協(xié)助制定策略，尋找標(biāo)的，參與商務(wù)談判，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，甚至還可以協(xié)助安排資本支持。并購中財(cái)務(wù)顧問履行的職責(zé)主要包含以下幾點(diǎn)：

（1）協(xié)助公司根據(jù)其經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規(guī)劃制定收購戰(zhàn)略，明確收購目的，制定收購標(biāo)準(zhǔn)。

（2）搜尋、調(diào)查和審計(jì)目標(biāo)企業(yè)，分析并購目標(biāo)企業(yè)的可行性。

（3）全面評(píng)估被收購公司的財(cái)務(wù)狀況，幫忙分析收購涉及的法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）評(píng)估并購對(duì)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同作用，對(duì)原有股東利益的攤薄。（5）設(shè)置并購方式和交易結(jié)構(gòu)，提供標(biāo)的公司估值建議，就收購價(jià)格、收購方式、支付安排提出對(duì)策建議。

（6）組織安排談判，并指導(dǎo)收購人按照規(guī)定的內(nèi)容與格式制作文件。（7）協(xié)助尋找融資服務(wù)的提供者。

四、建立系統(tǒng)化的篩選體系

建立一套積極有效系統(tǒng)化的潛在企業(yè)篩選流程能夠幫助公司快速有效抓住商業(yè)機(jī)會(huì)，確保并購方案與公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略一致。國(guó)內(nèi)的并購目前處于起步階段，并購的隨意性比較強(qiáng)，并購方與標(biāo)的企業(yè)通話或者簡(jiǎn)短會(huì)面之后就決定啟動(dòng)并購項(xiàng)目，在后續(xù)的盡職調(diào)查中甚至針對(duì)目標(biāo)企業(yè)“特設(shè)”一個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)和流程，導(dǎo)致盡職調(diào)查淪為形式，并購后續(xù)整合效果不理想。

五、目標(biāo)企業(yè)的初步調(diào)查

并購方通過各種途徑和渠道識(shí)別出候選目標(biāo)企業(yè)后，為了完成最終的篩選和確定，還需要對(duì)候選企業(yè)進(jìn)行初步調(diào)查，并綜合考慮各種因素確定目標(biāo)企業(yè)。

（一）對(duì)候選企業(yè)的初步調(diào)查：

1、目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)構(gòu)成情況 一是股權(quán)的集中度。股權(quán)集中度是衡量公司穩(wěn)定性的重要指標(biāo)，股權(quán)分布越廣泛，股權(quán)的流動(dòng)性越強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)控股所需的持股比例就低，并購容易成功。

二是股東構(gòu)成情況。從并購的角度來看，主要是依據(jù)股東與企業(yè)關(guān)系的不同，分為內(nèi)部股東和外部股東。內(nèi)部股東是指在公司擔(dān)任職務(wù)或者具有雇傭關(guān)系的股權(quán)主體（一般是自然人股東），包括管理層持股、員工持股、家族持股等。內(nèi)部股東持股屬于穩(wěn)定性高的股權(quán)。其比重越大，并購難度越高。

三是股本規(guī)模，主要表現(xiàn)為注冊(cè)資本金的總額，股本規(guī)模越小，并購所需的資金量就越小，并購成本就越低。

2、目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。主要是初步了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（核心指標(biāo)包括凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿比率）、盈利能力、償債能力、資金利用效率等。通過考察財(cái)務(wù)信息，可以判斷目標(biāo)企業(yè)和收購方是否有協(xié)同性，比如負(fù)債率低的企業(yè)選擇負(fù)債率高的企業(yè)可以優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況 一是目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，包括經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展規(guī)劃、公共關(guān)系、人力資源配置、生產(chǎn)組織能力等。

二是目標(biāo)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)情況，主要是管理層的人員資歷、管理能力、決策能力、決策方式。

三是目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)地位以及發(fā)展環(huán)境?？疾旆治鲂袠I(yè)狀況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)信息了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)所處的發(fā)展階段，該產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位，發(fā)展所需要的資源來源、生產(chǎn)過程、所需技術(shù)。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)信息了解產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和替代品的生產(chǎn)者等。

四、除此之外，還需要了解目標(biāo)企業(yè)所處的自然地理位置和經(jīng)濟(jì)地理位置，目標(biāo)企業(yè)的地理位置優(yōu)越，自然資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施配套到位，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)好，就越有利于并購后的企業(yè)。

（二）最終確定并購目標(biāo)企業(yè) 通過初步篩查，篩選出符合條件的備選企業(yè)，接下來需要結(jié)合并購戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)備選企業(yè)并購的可行性做全面的分析，最終確定一家符合并購條件的目標(biāo)企業(yè)。如果并購目標(biāo)企業(yè)有利于并購方核心能力的補(bǔ)充和強(qiáng)化，有利于實(shí)現(xiàn)并購方與目標(biāo)企業(yè)在資源等方面的融合、強(qiáng)化和擴(kuò)張，就應(yīng)最終確立為目標(biāo)企業(yè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的分析主要應(yīng)側(cè)重以下幾點(diǎn)：

1、戰(zhàn)略層面的匹配性問題：并購方和目標(biāo)企業(yè)在并購后能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享。內(nèi)部實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，外部凸顯雙方優(yōu)勢(shì)地位。比如通過并購建立了更加完整和全面的產(chǎn)品線，掌握新興技術(shù)，合理規(guī)避市場(chǎng)管制和市場(chǎng)壁壘，擴(kuò)大在特定市場(chǎng)的占有率。

2、文化匹配性：一是企業(yè)成長(zhǎng)中形成的獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和與之相符合的企業(yè)文化氛圍。二是企業(yè)所處的地理文化匹配。企業(yè)會(huì)受到所在的地域、民族習(xí)性等方面的深刻影響，尤其是在跨國(guó)并購中。

3、技術(shù)操作層面因素

一是重點(diǎn)分析國(guó)家法律法規(guī)，目標(biāo)企業(yè)的選擇必須符合國(guó)家的政策導(dǎo)向和法規(guī)限制。一旦違反上述原則，可能導(dǎo)致無法審批。并購涉及到的主要法規(guī)包括反

壟斷、國(guó)有資產(chǎn)管理、證券發(fā)行、外匯管制等。

二是要調(diào)查掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是重點(diǎn)分析債務(wù)產(chǎn)生的背景和原因，分析債務(wù)的真實(shí)性，以避免陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。

三是結(jié)合具體并購類型，考慮特定因素。比如進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，需要考慮對(duì)特定領(lǐng)域的熟悉程度，行業(yè)周期和行業(yè)集中度，目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果是上下游并購，需要考慮目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位和雙方的協(xié)同性。如果并購是為了特定的專利技術(shù)、資源或者借殼上市，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)所掌握的特殊資源做出充分分析。如專利的合法性和價(jià)值，資產(chǎn)評(píng)估的公允性分析，殼公司的負(fù)債情況，上市資格和配股資格以及企業(yè)所在地政府部門的意愿。

六、簽訂保密協(xié)議

確定了最終意向企業(yè)后，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。公司在對(duì)標(biāo)的企業(yè)實(shí)施盡職調(diào)查時(shí)，不可避免要涉及到被調(diào)查企業(yè)未公開的文件和信息，對(duì)機(jī)密信息要履行保密程序，嚴(yán)格限制公司內(nèi)部和被調(diào)查企業(yè)知情人員的范圍，參與盡職調(diào)查的中介機(jī)構(gòu)也需要簽訂保密協(xié)議（confidentiality agreement，CA）。CA是買方和賣方之間具有法律約束力的契約，規(guī)定了公司機(jī)密的分享問題，一般是標(biāo)的企業(yè)的法律顧問草擬并發(fā)給并購方，并購方只有在簽訂了CA之后才可以收到更加詳細(xì)的信息。

七、盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是公司對(duì)標(biāo)的進(jìn)行認(rèn)知的過程。買方和賣方之間的信息不對(duì)稱是導(dǎo)致交易失敗的重要原因，盡職調(diào)查可以減少這種信息不對(duì)稱，降低買方的收購風(fēng)險(xiǎn)，盡職調(diào)查的結(jié)果決定了一項(xiàng)初步達(dá)成意向的并購交易能否順利進(jìn)行，同時(shí)也是交易雙方討論確定標(biāo)的資產(chǎn)估值和交易方案的基礎(chǔ)。

(一)盡職調(diào)查遵循的原則

1、重點(diǎn)突出原則。盡職調(diào)查涉及的范圍非常廣，考慮到人力、物力資源，以及過多的信息量以及無關(guān)信息會(huì)干擾并購，導(dǎo)致并購效率降低，應(yīng)通過前期和標(biāo)的企業(yè)的接觸中，盡快明確調(diào)查關(guān)注的重點(diǎn)方向。

2、實(shí)地考察原則。公司的并購部或者聘請(qǐng)的外部并購中介，要建立專職的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)親臨企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)行實(shí)地考察、訪談、親身體驗(yàn)和感受，不能僅依據(jù)紙面材料甚至道聽途說的內(nèi)容作出判斷或者出具結(jié)論性意見。

3、客觀公正原則。盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)站在公正的立場(chǎng)上對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，如實(shí)反映標(biāo)的企業(yè)的真實(shí)情況，不能因個(gè)人感情因素扭曲事實(shí)。信息來源要全面，不能以偏概全，以點(diǎn)帶面，要善于利用信息之間的關(guān)聯(lián)性最大限度反應(yīng)標(biāo)的企業(yè)存在的問題。

（二）法律盡職調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)

法律盡職調(diào)查重點(diǎn)考察并購標(biāo)的企業(yè)是否存在影響其合法存續(xù)或者正常經(jīng)營(yíng)的法律瑕疵，是否存在影響本次重組交易的法律障礙或者在先權(quán)利，標(biāo)的股權(quán)是否存在瑕疵或者潛在糾紛等。

1、標(biāo)的企業(yè)的設(shè)立和合法存續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的設(shè)立是否經(jīng)過了審批部門的批準(zhǔn)（如需）；股東是否適格；股東出資是否真實(shí)、充足。

2、標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)是否為交易對(duì)方合法擁有、是否可以自由轉(zhuǎn)讓、是否存在代持、是否存在信托持股或者職工持股會(huì)持股

地那個(gè)情形。

3、標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。標(biāo)的企業(yè)不僅應(yīng)依法成立，而且應(yīng)始終守法經(jīng)營(yíng)，不會(huì)因不當(dāng)行為導(dǎo)致存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的法律障礙。重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)方式、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、業(yè)務(wù)變動(dòng)以及與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的投資項(xiàng)目。

4、標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)狀況。主要關(guān)注企業(yè)擁有的重要資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否存在權(quán)利限制。內(nèi)容包括但不限于土地使用權(quán)、房屋建筑物、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備、無形資產(chǎn)、對(duì)外投資等。

5、標(biāo)的企業(yè)的重大債權(quán)債務(wù)情況。主要關(guān)注債權(quán)債務(wù)的內(nèi)容、形成原因、是否存在糾紛或者潛在糾紛、是否對(duì)標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?？梢酝ㄟ^查閱標(biāo)的企業(yè)正在履行或者將要履行的重大合同。

6、標(biāo)的企業(yè)的獨(dú)立性。標(biāo)的企業(yè)是否在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面具備獨(dú)立于控股股東以及其他關(guān)聯(lián)方的運(yùn)營(yíng)能力，以保證在被并購之后能夠持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

7、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的股東和其他關(guān)聯(lián)方是否通過不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易侵占標(biāo)的企業(yè)利益，是否通過關(guān)聯(lián)交易影響標(biāo)的企業(yè)的獨(dú)立性，是否因存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響標(biāo)的企業(yè)的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

8、標(biāo)的企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作。查閱標(biāo)的企業(yè)的公司章程以及內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)置文件、決策文件、會(huì)議資料等，核查標(biāo)的企業(yè)是否按照法律法規(guī)的要求建立健全各項(xiàng)組織機(jī)構(gòu)，以及該機(jī)構(gòu)是佛可以有效運(yùn)作。

9、標(biāo)的企業(yè)法律糾紛情況。主要查閱與仲裁、訴訟有關(guān)的法律文書、行政處罰決定書等文件。

（三）財(cái)務(wù)、稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

1、與財(cái)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制體系。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)是否存在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱或者財(cái)務(wù)管理不規(guī)范的情形。這關(guān)系到財(cái)務(wù)報(bào)表是否可以真實(shí)公允地反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流。

2、標(biāo)的企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)評(píng)估的穩(wěn)健性。重點(diǎn)是執(zhí)行的會(huì)計(jì)政策是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定且與實(shí)際情況相符。與同行業(yè)相比是否穩(wěn)健。

3、標(biāo)的企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、周轉(zhuǎn)情況等進(jìn)行分析，尤其是與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。對(duì)比分析不僅能夠?qū)Y產(chǎn)流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，甚至可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表失實(shí)。

4、標(biāo)的企業(yè)的債務(wù)。是否存在逾期未償還的債務(wù)；若目標(biāo)企業(yè)存在大量債務(wù)，主要債權(quán)人對(duì)企業(yè)的債務(wù)是否存在特別約定，是否會(huì)因?yàn)椴①弻?dǎo)致債務(wù)成本上升或者債務(wù)的立即償還；標(biāo)的企業(yè)是否對(duì)外存在重大擔(dān)保，是否有未決訴訟、仲裁和產(chǎn)品質(zhì)量等可能導(dǎo)致的潛在債務(wù)。

5、標(biāo)的企業(yè)的薪酬政策。薪酬政策是否具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；是否按照國(guó)家和當(dāng)?shù)卣?guī)定及時(shí)計(jì)提和繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金；相關(guān)核心人員的去留是否會(huì)影響標(biāo)的企業(yè)的持續(xù)盈利能力；是否涉及職工安置。

6、標(biāo)的企業(yè)的稅務(wù)。標(biāo)的企業(yè)執(zhí)行的稅種、稅率是否符合法律法規(guī)和規(guī)范性文件要求；歷年稅款是否足額繳納；享受的稅收優(yōu)惠是否有國(guó)家和地方政府文件支持。

7、標(biāo)的企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。標(biāo)的企業(yè)的收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、收入變化趨勢(shì)、質(zhì)量和集中程度。收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求、是否存在提前或者延遲確認(rèn)收入或者虛計(jì)收入的情況。

8、標(biāo)的企業(yè)的存貨與營(yíng)業(yè)成本。重點(diǎn)關(guān)注期末存貨盤存情況和發(fā)出商品是

否存在余額巨大等異常情況，與同行業(yè)對(duì)比分析產(chǎn)品毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是否正常。

9、標(biāo)的企業(yè)的非經(jīng)常性損益。重點(diǎn)關(guān)注非經(jīng)常性損益的來源和對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響。翻閱會(huì)計(jì)憑證了解相關(guān)款項(xiàng)是否真實(shí)收到、會(huì)計(jì)處理是否正確。

10、標(biāo)的企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及披露。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易的必要性和合理性以及價(jià)格的公允性。

11、標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)金流。關(guān)注現(xiàn)金流是否健康，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額是否和凈利潤(rùn)匹配。目前的資金是否足以支撐未來的資本性支出。

（三）商業(yè)盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

1、標(biāo)的企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境。包括（1）標(biāo)的企業(yè)行業(yè)主管部門制定的發(fā)展規(guī)劃，行業(yè)管理方面的法律法規(guī)以及規(guī)范性文件，行業(yè)的監(jiān)管體制和政策趨勢(shì)。（2）標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（GDP、固定資產(chǎn)投資總額、利率、匯率）變動(dòng)的敏感程度。（3）標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)度、上下游行業(yè)的發(fā)展前景和上下游行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì)。

2、標(biāo)的企業(yè)的市場(chǎng)情況。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的主要產(chǎn)品或者服務(wù)的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，從供給和需求角度估算市場(chǎng)規(guī)模，客戶購買產(chǎn)品或者服務(wù)的關(guān)鍵因素，預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的延續(xù)性和未來可能發(fā)生的變化。

3、標(biāo)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)內(nèi)容、市場(chǎng)份額、最新發(fā)展動(dòng)向。分析標(biāo)的企業(yè)的行業(yè)壁壘和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在行業(yè)專家的協(xié)助下分析替代產(chǎn)品產(chǎn)生的可能性和導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)后果。

4、標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)流程。獲取企業(yè)在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、物流配送和售后服務(wù)等各環(huán)節(jié)的資料，了解企業(yè)是否設(shè)置并有效執(zhí)行了內(nèi)部控制程序。業(yè)務(wù)流程如何影響到銷售收入和利潤(rùn)；確定企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可以改進(jìn)的環(huán)節(jié)。

5、標(biāo)的企業(yè)的研發(fā)和技術(shù)。主要是標(biāo)的企業(yè)的研發(fā)體制、激勵(lì)機(jī)制、研發(fā)人員資歷。對(duì)關(guān)鍵技術(shù)人員是否實(shí)施了有效的約束和激勵(lì)，是否可以避免關(guān)鍵技術(shù)人員的流失和技術(shù)秘密的外泄。

6、標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)分析。從業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、區(qū)域、客戶等視角分析標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素，通過獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的盈利能力、成本構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行全面分析。

八、價(jià)格形成與對(duì)賭協(xié)議

除了無償贈(zèng)與和政府劃撥，任何交易都離不開交易對(duì)價(jià)、支付手段和支付節(jié)點(diǎn)安排。經(jīng)過盡職調(diào)查確定要并購之后，需要通過價(jià)格形成機(jī)制確定交易價(jià)格以及支付手段和節(jié)點(diǎn)安排。

（一）評(píng)估方法選擇

企業(yè)的價(jià)值是通過資產(chǎn)評(píng)估手段實(shí)現(xiàn)的。目前三種評(píng)估方法各有所長(zhǎng)。

1、收益法。通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。通過評(píng)估企業(yè)未來的預(yù)期收益，采用適宜的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值，然后累加求和，評(píng)估企業(yè)現(xiàn)值。收益法可以評(píng)估目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。在企業(yè)并購中越來越得到市場(chǎng)認(rèn)可。

2、市場(chǎng)法。以現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的參照物來評(píng)價(jià)估值對(duì)象的先行公平市場(chǎng)價(jià)值，由于估值數(shù)據(jù)直接取材于市場(chǎng)，說服力強(qiáng)?？梢苑譃閰⒖际袌?chǎng)比較法和并購案例比較法來估值。

（1）參考市場(chǎng)比較法是指通過對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或者類

似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，得出評(píng)估對(duì)象的方法。

（2）并購案例比較法是通過分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或者類似的公司的買賣、收購以及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。

市場(chǎng)法需要成熟、活躍的市場(chǎng)作為前提。另一方面需要搜集相似可比較的具體案例。由于并購案例資料難以收集，并且無法了解是否存在非市場(chǎng)價(jià)值的因素，因此，并購案例法在實(shí)務(wù)操作中比較少用到。

3、成本法。是指在合理聘雇企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。成本法在具體操作中包括賬面價(jià)值法與重置成本法。

（1）賬面價(jià)值法是指按照會(huì)計(jì)核算中，賬面記載的凈資產(chǎn)價(jià)值估值。這種評(píng)估方法考慮的是歷史上的資產(chǎn)入賬價(jià)值而不考慮資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)和資產(chǎn)的收益狀況，是一種靜態(tài)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)入賬價(jià)值往往脫離現(xiàn)實(shí)，低于交易時(shí)的實(shí)際價(jià)值，而且由于管理層選擇的會(huì)計(jì)方法不同，賬面價(jià)值反應(yīng)的數(shù)據(jù)和實(shí)際有很大出入。

（2）重置成本法是用現(xiàn)時(shí)條件下重新購置或者建造一個(gè)全新狀態(tài)的被評(píng)估資產(chǎn)所需的全部成本，減去被評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的貶值得到的差額，作為被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的資產(chǎn)評(píng)估方法。重置成本法克服了賬面價(jià)值法的非市場(chǎng)因素，一定程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)公允價(jià)值，又排除了評(píng)估的隨意性。但重置成本法是從投入的角度估算企業(yè)價(jià)值，難以客觀、全面反映被評(píng)估企業(yè)擁有的商譽(yù)、品牌、市場(chǎng)和客戶資源、人力資源和管理方式等無形資產(chǎn)在內(nèi)的企業(yè)整體價(jià)值。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法不應(yīng)作為唯一的使用方法。

綜上所述，不論是成本法、市場(chǎng)法還是收益法，在具體操作方面都有固有的缺陷。如果運(yùn)用不當(dāng)，會(huì)給并購企業(yè)帶來重大風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合別并購企業(yè)的具體情況以及戰(zhàn)略并購目標(biāo)，靈活選擇資產(chǎn)評(píng)估方法。在選用資產(chǎn)評(píng)估方法之后，還需要考慮評(píng)估方法的固有缺陷，在具體操作上彌補(bǔ)缺陷。比如目前越來越廣泛采用的收益法，基于未來收益的可變現(xiàn)性，如果對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，就會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)論無法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，適用收益法，必須要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要素充分預(yù)估。

（二）對(duì)賭協(xié)議

對(duì)賭協(xié)議也叫做估值調(diào)整協(xié)議（valuation adjustment mechanism），是指投資方與目標(biāo)企業(yè)的股東達(dá)成投資或者并購協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來不確定情況的一種約定。采用收益法進(jìn)行估值，決定了評(píng)估結(jié)果取決于企業(yè)未來的發(fā)展情況，而企業(yè)未來整體價(jià)值具有不確定性。采用對(duì)賭協(xié)議的基礎(chǔ)在于交易雙方一致認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值不再與歷史業(yè)績(jī)，而在于未來的收益能力。對(duì)賭協(xié)議是對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值不確定性采取的救濟(jì)手段，可以實(shí)現(xiàn)公平的交易，保障收購方的利益。

（三）影響交易價(jià)格的因素

1、供求關(guān)系以及并購市場(chǎng)的成熟程度

2、并購雙方的議價(jià)和談判能力

3、并購雙方在市場(chǎng)中的地位和影響力

4、交易結(jié)構(gòu)的安排，比如融資安排、支付方式、職工安置、債務(wù)問題處理、資產(chǎn)權(quán)屬狀態(tài)。合理的交易結(jié)構(gòu)，可以促進(jìn)雙方在交易價(jià)格方面進(jìn)行妥協(xié)。比如對(duì)于資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)如果急需現(xiàn)金，并購方能夠采用現(xiàn)金付款并且安排好時(shí)間節(jié)點(diǎn)，被并購方就會(huì)在價(jià)格上讓步。

九、支付手段

現(xiàn)代市場(chǎng)交易活動(dòng)中，貨幣是交易支付的主要媒介。但是并購的交易具有特殊性。一方面并購活動(dòng)以獲得企業(yè)的控制權(quán)或者核心資產(chǎn)為目的以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資源的優(yōu)化配置，單純的現(xiàn)金支付不能滿足上述目的。另一方面，并購活動(dòng)往往涉及巨量現(xiàn)金投入，單純依靠現(xiàn)金支付，難以保障并購的順利實(shí)施。企業(yè)并購的支付手段主要包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合證券回支付。

(一)現(xiàn)金支付

優(yōu)點(diǎn)：只涉及對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值，操作程序相對(duì)簡(jiǎn)單，支付金額明確，不會(huì)輕易改變，也不容易引發(fā)爭(zhēng)議，是使用最多的支付方式。

缺點(diǎn)：在市場(chǎng)資源集中度較強(qiáng)的現(xiàn)代市場(chǎng)體制下，并購金額越來越大，完全使用現(xiàn)金完成交易的案例越來越??；現(xiàn)金支付面臨更重的稅負(fù)負(fù)擔(dān)。

綜上所述，現(xiàn)金支付適合小規(guī)模的公司并購以及在證券市場(chǎng)上公開市場(chǎng)展開的并購活動(dòng)或者組合支付方式。并購方舉債能力和持有現(xiàn)金的多寡也是決定是否運(yùn)用現(xiàn)金支付手段的關(guān)鍵因素。舉債能力強(qiáng)，持有現(xiàn)金多的公司更有可能采用現(xiàn)金支付方式。

（二）股權(quán)支付

股權(quán)支付包括以下幾種形式：

1、并購方向目標(biāo)公司增發(fā)，以發(fā)行的股票換取目標(biāo)公司股東股權(quán)或者資產(chǎn)。

2、目標(biāo)公司向并購方增發(fā)，并購方以持有的股權(quán)換取目標(biāo)公司的股權(quán)。

3、新設(shè)企業(yè)或者吸并企業(yè)通過定向增發(fā)的形式換取被合并企業(yè)股東的股權(quán)。上述三種形式并購?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)的股東持有并購方或者存續(xù)公司的股權(quán)。

優(yōu)點(diǎn)：股權(quán)支付方式可以遞延納稅，節(jié)省了企業(yè)并購的現(xiàn)金壓力。

缺點(diǎn)：相對(duì)于現(xiàn)金支付方式，交易的決策程序和登記手續(xù)要繁雜很多，此外換股比例是一個(gè)非常容易引發(fā)爭(zhēng)議的環(huán)節(jié)。

一般來說，股權(quán)支付在下列情況下容易得到應(yīng)用：

1、主體因素：較大公司之間開展的并購活動(dòng)。

2、市場(chǎng)因素：當(dāng)證券市場(chǎng)活躍，古家具有上漲預(yù)期時(shí)，有利于為新股份提供增值機(jī)會(huì)。

3、估值因素：當(dāng)并購方的股權(quán)價(jià)值被市場(chǎng)高估，會(huì)更傾向于采用股權(quán)支付。

4、風(fēng)險(xiǎn)防范需要：當(dāng)并購方對(duì)公司缺乏足夠了解，股權(quán)支付可以緩解信息不對(duì)稱的負(fù)面影響，對(duì)并購公司有一定的保護(hù)作用。

（三）混合證券支付

是在股權(quán)支付和現(xiàn)金支付上衍生出來的支付手段，這些支付手段實(shí)際上是特定的融資工具。包括可轉(zhuǎn)化公司債券、優(yōu)先股和權(quán)證。

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是指企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換成股權(quán)的債券進(jìn)行融資，用于公司并購?？赊D(zhuǎn)換債券為投資者提供固定報(bào)酬，同時(shí)允許投資者在一定時(shí)間內(nèi)，按照一定的價(jià)格將購買的債券換為普通股。

2、優(yōu)先股指企業(yè)通過發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行融資，優(yōu)先股相對(duì)于普通股在股利支付和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股。

3、認(rèn)股權(quán)證是指以股票為標(biāo)的的期貨合約和衍生品種。本質(zhì)上是一種期權(quán)。發(fā)行人賦予持有者可于特定的到期日以特定的行使價(jià)，購買或者賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。

（四）間接支付手段

1、資產(chǎn)置換：用所持有的資產(chǎn)與交易對(duì)手的資產(chǎn)進(jìn)行交換，類似于貨幣出

現(xiàn)之前的物物交換。

2、債權(quán)置換：并購方通過以資抵債或者代為償債的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購或者合并。

十、支付節(jié)點(diǎn)安排

是指在綜合考慮并購交易的各個(gè)構(gòu)成要素后，對(duì)企業(yè)并購交易對(duì)價(jià)支付比例、支付階段以及支付條件所做的具體安排。支付節(jié)點(diǎn)安排是并購方控制風(fēng)險(xiǎn)的最重要手段，并購方只有掌握了支付節(jié)奏，才能夠確保交易對(duì)手能夠根據(jù)雙方達(dá)成的并購協(xié)議履行。關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)如下

（一）并購協(xié)議的簽署和生效：實(shí)務(wù)操作中，都把協(xié)議生效作為并購支付的首個(gè)節(jié)點(diǎn)，并購協(xié)議生效是比購房支付的前提。

（二）交易標(biāo)的的交付以及企業(yè)接管：并購是圍繞特定資產(chǎn)或者權(quán)益展開的，不同的權(quán)屬轉(zhuǎn)移必須具備特定的交付形式。只有完成權(quán)利移交，并購方才可以有效控制、占有、支配、處分。將標(biāo)的交付作為第二個(gè)節(jié)點(diǎn)可以避免對(duì)手非法占用或者挪用標(biāo)的。

（三）企業(yè)并購事務(wù)性工作的配合義務(wù)：第二部的標(biāo)的交付完成之后，操作中會(huì)有很多細(xì)節(jié)性的工作，包括：依照法律法規(guī)準(zhǔn)備材料并找相關(guān)主管部門完成行政審批；對(duì)標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)承接以及并購前發(fā)生的債務(wù)償付；移交財(cái)務(wù)資料、檔案資料、業(yè)務(wù)資料、勞動(dòng)合同以及完成對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的盤點(diǎn)和清查；并購?fù)瓿珊蟮耐獠繖?quán)屬變更。這些工作繁雜瑣碎，沒有目標(biāo)企業(yè)配合會(huì)消耗非常久的時(shí)間。如果把這些事務(wù)性配合工作與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤，就可以督促目標(biāo)企業(yè)及時(shí)配合，提高并購效率。

（四）核心資產(chǎn)權(quán)屬的完整：標(biāo)的企業(yè)的核心資產(chǎn)可能存在權(quán)屬瑕疵，比如尚未辦理土地使用權(quán)證，缺乏必要的開工許可證，核心資產(chǎn)存在物權(quán)擔(dān)保還沒能及時(shí)解除抵押或者質(zhì)押。將資產(chǎn)權(quán)屬手續(xù)完善與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤可以推動(dòng)股東大力推進(jìn)后續(xù)手續(xù)的辦理，降低資產(chǎn)權(quán)屬不完善導(dǎo)致的財(cái)產(chǎn)損失。

（五）價(jià)值承諾的兌現(xiàn)以及或有債務(wù)的觀察期間：由于權(quán)益法估值越來越得到市場(chǎng)青睞，但是存在對(duì)未來收益可能高估的問題。將價(jià)值承諾兌現(xiàn)與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤就可以很好規(guī)避收益法帶來的高估值難以兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

第四篇：會(huì)計(jì)從業(yè)資格繼續(xù)教育試題

我的考卷 編號(hào):427778 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 2830 31 32 33 34 35 36 37

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判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

1.企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在會(huì)計(jì)核算中由職工個(gè)人負(fù)擔(dān)的部分應(yīng)由個(gè)人每月到社保局進(jìn)行繳納。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 2.企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)金在會(huì)計(jì)上計(jì)入應(yīng)付職工薪酬科目。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

3.用人單位可以按照國(guó)家規(guī)定的本單位職工工資總額的比例繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，計(jì)入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

4.參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人，退休時(shí)累計(jì)繳費(fèi)10年以上，可以按月領(lǐng)取養(yǎng)老金。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 5.農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)政策與企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)政策存在很大區(qū)別。對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 6.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金僅由用人單位和個(gè)人繳費(fèi)組成。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 7.我國(guó)會(huì)計(jì)監(jiān)督的種類包括：?jiǎn)挝粌?nèi)部監(jiān)督、單位上級(jí)主管部門的監(jiān)督、政府監(jiān)督、社會(huì)監(jiān)督。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 8.各單位對(duì)外報(bào)送的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過單位負(fù)責(zé)人、總會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、會(huì)計(jì)主管人員和經(jīng)辦會(huì)計(jì)人員簽名并蓋章。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 9.在辦理會(huì)計(jì)移交工作時(shí)，因接收人員點(diǎn)收時(shí)疏忽事后發(fā)現(xiàn)之前的錯(cuò)誤，應(yīng)該由原移交人員和接替人員共同負(fù)責(zé)。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 10.職工因公借款的憑據(jù)，必須附在記賬憑證之后。收回借款時(shí)，可退還原借款收據(jù)。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 11.會(huì)計(jì)職業(yè)道德與會(huì)計(jì)法律制度的作用范圍不同，前者側(cè)重于調(diào)整會(huì)計(jì)人員內(nèi)在的精神世界。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 12.記賬人員與經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)的審批人員、經(jīng)辦人員、財(cái)物保管人員的職責(zé)權(quán)限應(yīng)當(dāng)明確，并相互分離、相互制約。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

13.納稅人新建、改建、擴(kuò)建、修繕、裝飾不動(dòng)產(chǎn)，均屬于不動(dòng)產(chǎn)在建工程。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

14.按2009年稅法規(guī)定，企業(yè)購入的固定資產(chǎn)均可以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。（）

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B 判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

15.在計(jì)算進(jìn)口環(huán)節(jié)的應(yīng)納增值稅稅額時(shí)，不得抵扣發(fā)生在我國(guó)境內(nèi)的各種稅金。（）

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

16.增值稅一般納稅人因管理不善造成被盜、丟失、霉?fàn)€變質(zhì)的損失的貨物其進(jìn)項(xiàng)稅額不得抵扣。（）

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

17.對(duì)企業(yè)向供貨方收取的與商品銷售量、銷售額掛鉤（如以一定比例、金額、數(shù)量計(jì)算）的各種返還收入，均應(yīng)按照平銷返利行為的有關(guān)規(guī)定沖減當(dāng)期增值稅進(jìn)項(xiàng)稅金。（）

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

18.納稅人銷售貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)適用免稅規(guī)定的，可以放棄免稅，按照《增值稅暫行條例》規(guī)定繳納增值稅；放棄免稅后，一年內(nèi)不得再申請(qǐng)免稅。（）

對(duì)

A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

19.通過非貨幣性資產(chǎn)交換取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照換出非貨幣性資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)作為成本進(jìn)行計(jì)量。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

20.投資者投入固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)當(dāng)按照原賬面價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)確定。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

21.小企業(yè)在建工程在試運(yùn)轉(zhuǎn)過程中形成的產(chǎn)品、副產(chǎn)品或試車收入應(yīng)沖減在建工程成本。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

22.自行開發(fā)建造廠房等建筑物，相關(guān)的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)入在建工程，計(jì)入固定資產(chǎn)賬面價(jià)值。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

23.小企業(yè)當(dāng)月增加的固定資產(chǎn)，當(dāng)月不計(jì)提折舊，從下月起計(jì)提折舊；當(dāng)月減少的固定資產(chǎn)，當(dāng)月仍計(jì)提折舊，從下月起不計(jì)提折舊。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

24.以一筆款項(xiàng)購入多項(xiàng)沒有單獨(dú)標(biāo)價(jià)的固定資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照各項(xiàng)固定資產(chǎn)或類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格或評(píng)估價(jià)值比例對(duì)總成本進(jìn)行分配，分別確定各項(xiàng)固定資產(chǎn)的成本。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：A

判斷題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 25.各企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理需要，設(shè)置總會(huì)計(jì)師以協(xié)助單位主要行政領(lǐng)導(dǎo)人工作。

對(duì) A、錯(cuò) B、正確答案：B

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

26.下列關(guān)于截止到2007年12月31日特殊群體繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)正確的是（）。

年滿75周歲以上人員按1萬元繳納 A、年滿75周歲以上人員按2萬元繳納 B、年滿75周歲以上人員按3萬元繳納 C、年滿75周歲以上人員按4萬元繳納 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

27.按照《社會(huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定，個(gè)人跨統(tǒng)籌地區(qū)就業(yè)的，其基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)關(guān)系隨本人轉(zhuǎn)移，繳費(fèi)年限（）。

中止計(jì)算 A、分段計(jì)算 B、累計(jì)計(jì)算 C、重新計(jì)算 D、正確答案：C

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 28.行政事業(yè)單位的養(yǎng)老保險(xiǎn)在實(shí)際繳納時(shí)列支，計(jì)入（）科目。

事業(yè)支出 A、管理費(fèi)用 B、期間費(fèi)用 C、營(yíng)業(yè)成本 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首

29.參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人，達(dá)到法定退休年齡時(shí)累計(jì)繳費(fèi)滿（）以上的，按月領(lǐng)取基本養(yǎng)老金。

10年 A、15 年 B、20 年 C、30 年 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 30.隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)逐步建立起（）養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。

多層次 A、高級(jí) B、基本 C、單一 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市最新養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》)頁首 31.養(yǎng)老保險(xiǎn)政策中對(duì)于個(gè)人參保的個(gè)人繳費(fèi)計(jì)算比例為（）。20% A、30% B、50% C、15% D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 32.在結(jié)賬前發(fā)現(xiàn)賬簿記錄有文字或數(shù)字錯(cuò)誤，而記賬憑證沒有錯(cuò)誤，應(yīng)采用（）更正。

劃線更正法 A、紅字沖銷法 B、補(bǔ)充登記法 C、差額法 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 33.擔(dān)任單位會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人（會(huì)計(jì)主管人員）的，除取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書外，還應(yīng)當(dāng)具備會(huì)計(jì)師以上專業(yè)技術(shù)職務(wù)資格或從事會(huì)計(jì)工作（）年以上經(jīng)歷。

3年

A、5年 B、8年 C、10年 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 34.實(shí)行回避制度的單位，單位負(fù)責(zé)人的直系親屬不得擔(dān)任本單位的（）。

會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人 A、商場(chǎng)收銀員 B、出納 C、稽核 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 35.下列各項(xiàng)中，不屬于內(nèi)部稽核制度內(nèi)容的是（）。

稽核工作的組織形式和具體分工 A、稽核工作的職責(zé)、權(quán)限 B、審核會(huì)計(jì)憑證和復(fù)核會(huì)計(jì)賬簿、會(huì)計(jì)報(bào)表的方法 C、編制會(huì)計(jì)報(bào)表的方法 D、正確答案：D

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 36.對(duì)需要結(jié)計(jì)本月發(fā)生額的賬戶，結(jié)計(jì)“過次頁”的本頁合計(jì)數(shù)應(yīng)當(dāng)為（）。

自年初起至本頁末止的累計(jì)數(shù)

A、自本月初起至本月末止的發(fā)生額合計(jì)數(shù) B、自本月初起至本頁末止的發(fā)生額合計(jì)數(shù) C、本頁發(fā)生額合計(jì)數(shù) D、正確答案：C

單選題(所屬課程：《重慶市會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范實(shí)施細(xì)則》解讀)頁首 37.下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)政部門實(shí)施會(huì)計(jì)監(jiān)督檢查的對(duì)象是()。

各單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) A、各單位會(huì)計(jì)行為 B、各單位會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)人員 C、各單位的內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

38.某電器生產(chǎn)企業(yè)自營(yíng)出口自產(chǎn)貨物，2009年1月末計(jì)算出的期末留抵稅款為8萬元，當(dāng)期免抵退稅額為12萬元，則當(dāng)期免抵稅額為（）。

0 A、6萬元 B、4萬元 C、15萬元 D、正確答案：C

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

39.某生產(chǎn)企業(yè)支付給其零售商與商品銷售量掛鉤的返還收入，下列說法正確的是（）。

按照平銷返利行為沖減當(dāng)期的進(jìn)項(xiàng)稅額 A、可以抵扣依據(jù)返還收入計(jì)算的進(jìn)項(xiàng)稅額 B、不得作為進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣 C、作為銷售收入計(jì)算增值稅 D、正確答案：C

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40.當(dāng)期出口不予免征、抵扣和退稅的稅額計(jì)入產(chǎn)品銷售成本，借記“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”，貸記“應(yīng)交稅費(fèi)--應(yīng)交增值稅（）”。

進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出 A、出口退稅 B、銷項(xiàng)稅額 C、出口抵減內(nèi)銷產(chǎn)品應(yīng)納稅額 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

41.月末若“應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交增值稅” 為貸方余額，則作如下會(huì)計(jì)處理：()借：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交增值稅（轉(zhuǎn)出未交增值稅）；貸：應(yīng)交稅費(fèi)—進(jìn)項(xiàng)稅額 A、借：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交增值稅（轉(zhuǎn)出未交增值稅）；貸：應(yīng)交稅費(fèi)—未交增值B、稅 借：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）；貸：應(yīng)交稅費(fèi)—進(jìn)項(xiàng)稅額 C、借：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）；貸：應(yīng)交稅費(fèi)—未交增值稅 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

42.一般納稅人注銷或取消輔導(dǎo)期一般納稅人資格，轉(zhuǎn)為小規(guī)模納稅人時(shí)，其存貨（）。

作為進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出處理，其留抵稅額不予退稅。A、不作為進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出處理，其留抵稅額不予退稅。B、作為進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出處理，其留抵稅額給予退稅。C、不作為進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出處理，其留抵稅額給予退稅。D、正確答案：B

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

43.某大賣場(chǎng)為一般納稅人。6月份接受服裝團(tuán)購一批，每件不含稅售價(jià)50元，共計(jì)500件，由于購買方購買數(shù)量多，按8折優(yōu)惠價(jià)格成交，并將折扣部分與銷售額同開在一張發(fā)票上。合同約定7日內(nèi)付款給予1％折扣，購買方在第5日付款。則就該筆業(yè)務(wù)大賣場(chǎng)應(yīng)計(jì)算（）元銷項(xiàng)稅額。

3366 A、3400 B、4207.5 C、2600 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首 44.小企業(yè)對(duì)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)可以按照（）計(jì)提折舊。

直線法 A、工作量法 B、年數(shù)總和法 C、雙倍余額遞減法 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首 45.長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用（）進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

成本法 A、權(quán)益法 B、比例合并 C、公允價(jià)值 D、正確答案：A

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首 46.長(zhǎng)期債券投資的折價(jià)或者溢價(jià)在債券存續(xù)期間內(nèi)（）。

一次計(jì)入費(fèi)用 A、直線法攤銷 B、實(shí)際利率法 C、五五攤銷 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首 47.處置固定資產(chǎn)，處置收入扣除其賬面價(jià)值、相關(guān)稅費(fèi)和清理費(fèi)用后的凈額，應(yīng)當(dāng)計(jì)入（）。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 A、管理費(fèi)用 B、固定資產(chǎn) C、營(yíng)業(yè)外收入 D、正確答案：D

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

48.融資租入的固定資產(chǎn)的成本，應(yīng)當(dāng)按照租賃合同約定的（）和在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)稅費(fèi)等確定。

付款總額現(xiàn)值 A、付款總額 B、公允價(jià)值 C、付款總額現(xiàn)值與公允價(jià)值孰低 D、正確答案：B

單選題(所屬課程：小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—非流動(dòng)資產(chǎn))頁首

49.2013年1月1日，H公司租入一套設(shè)備，租期為5年，期滿設(shè)備歸H公司所有。租賃開始日一次性預(yù)付租金20000元，以后每年支付租金10000元，發(fā)生安裝費(fèi)用5000元。企業(yè)應(yīng)確認(rèn)固定資產(chǎn)（）元。

20000 A、25000 B、60000 C、65000 D、正確答案：D

單選題(所屬課程：增值稅納稅實(shí)務(wù)與會(huì)計(jì)處理)頁首

50.某電器生產(chǎn)企業(yè)自營(yíng)出口自產(chǎn)貨物,2008年3月末計(jì)算出的期末未抵扣完的增值稅為15萬元,當(dāng)期免抵退稅額為27萬元,則當(dāng)期免抵稅額為()。

0 A、12萬元 B、15萬元 C、27萬元 D、正確答案：B

第五篇：上市公司并購重組與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

上市公司并購重組與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司的并購重組活動(dòng)日趨活躍，比如借殼上市、業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等等，并購重組也成了二級(jí)市場(chǎng)的熱門話題，并購重組的出現(xiàn)和活躍不僅發(fā)揮了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，并促進(jìn)了資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)的進(jìn)步。

一、資本市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了并購重組的發(fā)展、促進(jìn)了企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估

十多年資本市場(chǎng)的發(fā)展，使我國(guó)上市公司已經(jīng)成為一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模龐大、行業(yè)分布廣泛、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體。中國(guó)石油、工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石化、中國(guó)平安、寶鋼股份、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市公司日益成為資本市場(chǎng)的骨干力量，成長(zhǎng)性較好的中小上市公司發(fā)展更為迅速，這些公司在自身迅速成長(zhǎng)的同時(shí)，直接推動(dòng)了企業(yè)間并購重組、推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的整合和優(yōu)化,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用也逐步顯現(xiàn)。

在資本市場(chǎng)出現(xiàn)以前，我國(guó)企業(yè)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制，估值通?；谄髽I(yè)的凈資產(chǎn)，甚至不考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)，特別是國(guó)有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過程中缺少競(jìng)價(jià)、交易平臺(tái)，不夠透明，難于取得與企業(yè)價(jià)值基本相符的價(jià)格。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)價(jià)值主要由其未來盈利能力而非凈資產(chǎn)決定，未來盈利能力越強(qiáng)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流越大，企業(yè)價(jià)值就越高，由此確定的企業(yè)價(jià)值往往數(shù)倍甚至數(shù)十倍與企業(yè)的凈資產(chǎn)。過去十幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展使大量中國(guó)企業(yè)得到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，許多上市公司特別是上市國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其凈資產(chǎn)。這個(gè)角度上說，資產(chǎn)評(píng)估的一個(gè)重要領(lǐng)域就是圍繞上市公司展開企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)。

二、上市公司并購重組的方式和企業(yè)價(jià)值評(píng)估

（一）重大資產(chǎn)重組。中國(guó)證監(jiān)會(huì)第53號(hào)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（1）購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（2）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（3）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣。第十五條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見。資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。而按國(guó)資委的規(guī)定，國(guó)有上市公司應(yīng)按評(píng)估值為定價(jià)依據(jù)。

隨著上市公司重大資產(chǎn)重組的規(guī)范，簡(jiǎn)單地出售、購買單項(xiàng)資產(chǎn)或以資抵債式重組，獲取現(xiàn)金或突擊產(chǎn)生利潤(rùn)達(dá)到扭虧為盈目的的重組事例逐漸減少，而為了企業(yè)做強(qiáng)做大重組相關(guān)企業(yè)的股權(quán)為手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為主流，上市公司資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要是企業(yè)股權(quán)，因而并購重組中越來越多地涉及到企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（二）上市公司收購。根據(jù)《公司法》和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第35號(hào)《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，公司收購分為股權(quán)協(xié)議收購和要約收購。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，在上市公司并購的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購是主要方式，而要約收購較為少見。國(guó)資委、財(cái)政部第3號(hào)文《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。第五條規(guī)定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國(guó)家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行。

在協(xié)議收購和掛牌交易時(shí)，按照國(guó)資委第12號(hào)文《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

在操作實(shí)務(wù)中，如果交易標(biāo)的為上市公司流通股，其定價(jià)雖然有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，但由于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格在短期內(nèi)波動(dòng)較大，往往采用有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；如果交易標(biāo)的為上市公司非流通股，因缺乏客觀的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，往往也會(huì)由有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)有關(guān)股權(quán)估值，并參考估值結(jié)果確定交易價(jià)格。對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，參照評(píng)估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行協(xié)議收購和掛牌交易。

（三）定向增發(fā)。即非公開發(fā)行。目前已經(jīng)成為股市購并的重要手段和助推器。這里包括三種情形：一種是投資人（包括外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，通過定向增發(fā)新股、定向回購老股，引發(fā)控制權(quán)變更。另一種是通過私募融資后去購并其他企業(yè)，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高盈利能力。三是向原控股股東增發(fā)，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的作用。

按國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定，國(guó)有上市公司應(yīng)對(duì)定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，從出售方的角度，由于企業(yè)采用歷史成本記賬，企業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面值，更希望選用評(píng)估值為作價(jià)依據(jù)。而證監(jiān)會(huì)要求定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)必須構(gòu)成完整的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，因此，這類業(yè)務(wù)往往需要對(duì)涉及資產(chǎn)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（四）上市公司并購重組的方式還包括股份回購、吸收合并、以股抵債、分拆上市、評(píng)估司法鑒定等，在這些并購重組方式中，大部分均涉及企業(yè)價(jià)值問題，按照證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委等主管部門的要求或市場(chǎng)的需求，也要求評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合具體情況提供企業(yè)價(jià)值評(píng)估，供公司決策使用。

三、并購重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用

并購重組的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、判斷價(jià)值、提高價(jià)值，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司，或?yàn)榱藚f(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)效應(yīng)等能使自身價(jià)值大幅提高。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、公正價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值，為市場(chǎng)投資者提供價(jià)值信息、提供鑒證服務(wù)、并幫助其實(shí)現(xiàn)價(jià)值。并購重組離不開資產(chǎn)評(píng)估，特別是企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了有效需求和廣闊舞臺(tái)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也在并購重組的進(jìn)行提供了公允的價(jià)值尺度。

在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)大部分屬于企業(yè)價(jià)值評(píng)估和不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要的服務(wù)對(duì)象即并購重組。

四、國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估遵循的準(zhǔn)則

《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》是目前最具影響力的國(guó)際性評(píng)估專業(yè)準(zhǔn)則，由國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)制定。和我國(guó)評(píng)估準(zhǔn)則的發(fā)展不同，《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》受傳統(tǒng)的影響，相關(guān)內(nèi)容主要以不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估為主。隨著全球企業(yè)并購的發(fā)展，國(guó)際評(píng)估業(yè)也走向綜合發(fā)展的趨勢(shì)，評(píng)估領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)于2000年正式制定了《指南4一無形資產(chǎn)評(píng)估指南》和《指南6一企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南》?！吨改?一企業(yè)價(jià)值評(píng)估》主要借鑒了美國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論成果，成為當(dāng)前最具有國(guó)際性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則。

指南6明確指出多數(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，提出了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念，同時(shí)指出企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種評(píng)估方法。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)考慮各種評(píng)估方法的適用性，正確運(yùn)用評(píng)估方法，并對(duì)各種評(píng)估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，以形成可信的評(píng)估結(jié)論。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本上類似于其他資產(chǎn)類型評(píng)估中使用的成本法，其主要思路是將以歷史成本編制的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表替換成以市場(chǎng)價(jià)值或其他適當(dāng)現(xiàn)行價(jià)值編制的資產(chǎn)負(fù)債表，反映所有有形、無形資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。鑒于資產(chǎn)基礎(chǔ)法的局限性，指南6明確規(guī)定除非是基于買方和賣方通常慣例的需要，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不得作為評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的惟一評(píng)估方法。

收益法的兩種主要具體方法包括資本化法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)歷史狀況和發(fā)展前景以及行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，確定未來收益預(yù)測(cè)的合理性，并考慮利率水平、類似投資的期望回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率，折現(xiàn)率或資本化率的選取口徑應(yīng)當(dāng)與收益口徑相一致。

市場(chǎng)法常用的主要數(shù)據(jù)是股票交易市場(chǎng)、企業(yè)并購市場(chǎng)和被評(píng)估企業(yè)以前的交易。評(píng)估師運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)應(yīng)當(dāng)確信采用類似企業(yè)作為比較的基礎(chǔ)，類似企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)，或與被評(píng)估企業(yè)對(duì)相同的經(jīng)濟(jì)變量做出相同的反應(yīng)。

指南6吸收了美國(guó)等相關(guān)國(guó)家企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究成果，對(duì)我國(guó)評(píng)估理論和評(píng)估實(shí)務(wù)具有很好的借鑒作用。

五、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估遵循的準(zhǔn)則和規(guī)定

在我國(guó)，明確涉及企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)范文件只有1996年原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局頒布的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）》，《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）》中對(duì)“整體企業(yè)資產(chǎn)”評(píng)估給出了定義，即整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是指對(duì)獨(dú)立企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)獲利能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體全部資產(chǎn)和負(fù)債所進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估。但沒有進(jìn)一步對(duì)企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行區(qū)分，確切的評(píng)估對(duì)象依然是含糊不清。在評(píng)估報(bào)告或評(píng)估過程中往往混淆企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值,甚至還出現(xiàn)了多起濫用收益現(xiàn)值法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的案例。

隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估日益增大的需求，在實(shí)踐案例、實(shí)際需求以及國(guó)外評(píng)估行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)[2004]134號(hào)下發(fā)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》，第三條明確指出“本指導(dǎo)意見所稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”，第二十條也指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說明?！蓖瑫r(shí)就評(píng)估方法選用、評(píng)估資料收集等方面作了較系統(tǒng)而具體的規(guī)定，為規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)起到了很好的作用。

證監(jiān)會(huì)為規(guī)范上市公司的管理，也陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，例如2001年的《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》、2004年的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》、2006年7月的《上市公司收購管理辦法》、2008年4月的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行為也做出了規(guī)定。特別是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對(duì)上市公司并購重組中的資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)作出了詳細(xì)規(guī)定。例如第十八條規(guī)定，重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見。第三十三條規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。第五十四條，規(guī)定重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司或者購買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)告或者資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)金額的80%，或者實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況與重大資產(chǎn)重組報(bào)告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及對(duì)此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司披露報(bào)告的同時(shí)，在同一報(bào)刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)未達(dá)到預(yù)測(cè)金額50%的，可以對(duì)上市公司、相關(guān)機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令定期報(bào)告等監(jiān)管措施。證監(jiān)會(huì)2008年6月出臺(tái)的《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》第二十四條規(guī)定，財(cái)務(wù)顧問對(duì)上市公司并購重組活動(dòng)，包括涉及上市公司收購、涉及對(duì)上市公司進(jìn)行要約收購、涉及上市公司重大資產(chǎn)重組、涉及上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)、涉及上市公司合并、涉及上市公司回購本公司股份等必須進(jìn)行盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注包括估值分析、定價(jià)模式等問題，并在專業(yè)意見中進(jìn)行分析和說明。

這些文件不僅要求對(duì)收益現(xiàn)值法的運(yùn)用予以嚴(yán)格約束，采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，還要求上市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事、聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問也介入資產(chǎn)評(píng)估事宜，并為此承擔(dān)更大的責(zé)任，甚至要求市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事、財(cái)務(wù)顧問對(duì)評(píng)估方法的適當(dāng)性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性獨(dú)立發(fā)表意見，同事對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的責(zé)任也有了明確規(guī)定。

六、上市公司并購重組中價(jià)值評(píng)估存在的問題

（一）重視資產(chǎn)價(jià)值、忽視企業(yè)價(jià)值

在以往的我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估一般采用各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加和的方法。這種評(píng)估思路雖然容易與企業(yè)的賬面價(jià)值相對(duì)應(yīng)，但往往遺漏企業(yè)的無形資產(chǎn)。企業(yè)普遍存在的無形資產(chǎn)諸如人力資源、客戶群、技術(shù)、商標(biāo)等在企業(yè)的財(cái)務(wù)賬上未作計(jì)量和確認(rèn)，但它對(duì)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值至關(guān)重要，例如高技術(shù)企業(yè)沒有太多的設(shè)備、廠房以及原材料等有形資產(chǎn)，主要是靠技術(shù)、管理、市場(chǎng)以及其他不可輕易獲取的資源等無形資產(chǎn)來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)的實(shí)際價(jià)值相差很多。

（二）評(píng)估方法的選擇

在評(píng)估方法的選擇上，存在評(píng)估方法單一的情況。為滿足主管部門的要求，評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇兩種方法進(jìn)行評(píng)估，往往采用重置成本法進(jìn)行評(píng)估，并運(yùn)用收益現(xiàn)值法加以驗(yàn)證，評(píng)估值取重置成本法得出的結(jié)果。這種做法目前是通行的方法，但可能仍然存在不能完全反映企業(yè)價(jià)值的情況。

每一種方法都有不同的假設(shè)前提和側(cè)重點(diǎn)，因此也就可能得出不同的評(píng)估結(jié)果，對(duì)評(píng)估結(jié)果的取舍，要根據(jù)不同的評(píng)估目的、評(píng)估假設(shè)、市場(chǎng)情況和收集資料的情況確定。

（三）收益法的參數(shù)取值 收益法最重要的參數(shù)包括收益額、折現(xiàn)率。在證券市場(chǎng)上，收益預(yù)測(cè)及折現(xiàn)率選取因被人為操縱而一直為人詬病，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門以及投資者對(duì)收益法的擔(dān)憂也是收益額和折現(xiàn)率，因此證券監(jiān)管部門一再出文規(guī)范收益法的使用。例如折現(xiàn)率，取值公式大同小異，但實(shí)際取值卻有很大不同，而沒有具體分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、行業(yè)情況、企業(yè)具體情況，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與實(shí)際價(jià)值相差很大。

七、理論與實(shí)踐并舉、適應(yīng)并購重組市場(chǎng)的發(fā)展

（一）市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)范，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)提出了更高的要求

資本市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)上市公司的并購重組風(fēng)起云涌，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái)，相關(guān)主管部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的重視和規(guī)范，也對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)提出了更高的要求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年的并購重組數(shù)量急劇增加，并且已經(jīng)擺脫了過去為重組而重組、為年終利潤(rùn)而重組、為“摘帽”而重組的短期行為，而是為了企業(yè)本身的做強(qiáng)做大而“合縱連橫”。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是其中重要一環(huán)，主管部門連續(xù)出臺(tái)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的文件，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重視可見一斑。

（二）借鑒國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則，推動(dòng)評(píng)估準(zhǔn)則的發(fā)展

按照我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的發(fā)展綱要，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則分為四個(gè)層次，包括基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則、評(píng)估指南、指導(dǎo)意見?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》在目前的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則上屬于第四層次。企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則尚未制定，這既有理論研究的問題，也存在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累不足的問題，應(yīng)盡快通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則。在指導(dǎo)意見的層面上出臺(tái)操作性更強(qiáng)、更能滿足實(shí)際需要的相關(guān)規(guī)范

（三）高度重視和提高行業(yè)研究能力

對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)樹立“大評(píng)估觀”，把企業(yè)放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境分析，特別是行業(yè)中進(jìn)行分析，使評(píng)估結(jié)果建立在翔實(shí)、可靠的基礎(chǔ)上，這就要求我們提高經(jīng)濟(jì)分析能力和對(duì)行業(yè)的研究能力。例如收益法最重要的參數(shù)是收益額、折現(xiàn)率，也就是分析、測(cè)算企業(yè)的未來收益及風(fēng)險(xiǎn)，只有把行業(yè)研究透了，才能把握大局，把握企業(yè)大的發(fā)展前景、面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而結(jié)合該企業(yè)在行業(yè)中的地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，對(duì)其未來收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析、測(cè)算。

（四）提高財(cái)務(wù)報(bào)表分析水平

進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析是重要的環(huán)節(jié)，甚至要分析企業(yè)三年以上的財(cái)務(wù)報(bào)表。而財(cái)務(wù)報(bào)表也為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供相當(dāng)多的信息，但是企業(yè)為評(píng)估所準(zhǔn)備的財(cái)務(wù)報(bào)告雖然都按照公允的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的編制，也很少有兩個(gè)公司的會(huì)計(jì)處理方法和手段完全一致，至于那些沒有上市的公司，他們的報(bào)告大多都沒有經(jīng)過審計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)表也經(jīng)常是偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的。所以收集企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息和會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)候，需要作出判斷、分析并進(jìn)行必要的調(diào)整，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求。例如存貨計(jì)價(jià)方式、固定資產(chǎn)折舊、各種成本的費(fèi)用化或資本化等等。