第一篇：上市公司研究報(bào)告的撰寫(xiě)方法

上市公司研究報(bào)告的撰寫(xiě)方法-轉(zhuǎn)

(2008-09-21 18:47:29)

是一篇學(xué)習(xí)如何系統(tǒng)分析企業(yè)的文章。

公司報(bào)告服務(wù)于上市公司價(jià)值研究之目的。但應(yīng)首先明確一點(diǎn)，估價(jià)不是目的或者說(shuō)不是唯一目的。很多研究認(rèn)為上市公司根本就不存在一個(gè)“不二價(jià)”。估價(jià)的意義在于通過(guò)該過(guò)程盡量多地發(fā)掘、利用可獲得信息，盡可能地把握公司未來(lái)回報(bào)投資者的能力，也就是所謂的發(fā)現(xiàn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

再有，為何強(qiáng)調(diào)報(bào)告的邏輯性？不是說(shuō)有邏輯必然有用，而是因?yàn)檫壿嬓詮?qiáng)、條理分明的報(bào)告容易將作者的判斷傳達(dá)給讀者，或者說(shuō)讓別人理解你在說(shuō)什么。因此這也是報(bào)告寫(xiě)作的一個(gè)基本要求。

公司是一個(gè)復(fù)雜的交換系統(tǒng)，復(fù)雜性體現(xiàn)在多維度、多層次上。公司交易行為發(fā)生在資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)以及人力市場(chǎng)上，交易層次又可分為離散的、連續(xù)的以及各種中間形式。比如公司可能既有臨時(shí)性采購(gòu)，又有外包、一體化供應(yīng)環(huán)節(jié)等產(chǎn)品交易行為；面向資本市場(chǎng)上有債券融資、股權(quán)融資以及具有選擇權(quán)性質(zhì)的轉(zhuǎn)債等金融合約關(guān)系。公司存在的意義就是如何協(xié)調(diào)各種交易關(guān)系，合理配置資源，謀求最大的投資回報(bào)以及盡可能的持續(xù)增長(zhǎng)。

何要做產(chǎn)業(yè)層面的分析

任務(wù)：總量/結(jié)構(gòu)特征，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，驅(qū)動(dòng)因素

產(chǎn)業(yè)是公司業(yè)務(wù)最主要的生態(tài)環(huán)境。首先要分析產(chǎn)業(yè)整體的利潤(rùn)水平和發(fā)展空間，為此要考察以下幾方面內(nèi)容

1、總量分析。一是產(chǎn)業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的地位。比如總量占GDP的比例，產(chǎn)業(yè)輻射和滲透力度，政策支持和社會(huì)資本的態(tài)度，等等。此點(diǎn)有助于從總體上把握該產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期走勢(shì)；二是產(chǎn)業(yè)所處的發(fā)展階段和增長(zhǎng)潛力?？梢允褂卯a(chǎn)業(yè)生命周期、產(chǎn)業(yè)周期型特征等分析工具。現(xiàn)在絕大部分產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出明顯的買(mǎi)方市場(chǎng)特征，因此重點(diǎn)似乎應(yīng)關(guān)注需求分析。

2、結(jié)構(gòu)分析。波特的五種力量是進(jìn)行靜態(tài)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的有力工具，但應(yīng)注意，波特提供的只是一種分析問(wèn)題的方法，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的力量可能不只其所列示的那五種；影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的力量往往也不是其在《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》中所表述的平面關(guān)系。影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素可能會(huì)很復(fù)雜，比如上下游關(guān)系可能因?yàn)楦叨纫惑w化模式盛行，而演變成戰(zhàn)略集團(tuán)乃至行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之間的侃價(jià)關(guān)系。因此抓住影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主要矛盾而不是面面俱到，效果可能會(huì)更好。

3、業(yè)內(nèi)廠商的主要競(jìng)爭(zhēng)方式。我曾醉心于所謂商業(yè)模式分析，后來(lái)發(fā)現(xiàn)僅停留在企業(yè)自己、股評(píng)家所宣稱(chēng)的“戰(zhàn)略”、“模式”等表層方面，你永遠(yuǎn)跟不上其“成長(zhǎng)”步伐，也就很難形成對(duì)企業(yè)、行業(yè)的認(rèn)知框架。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的庫(kù)諾特——伯川德競(jìng)爭(zhēng)模型、波特的三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略傳達(dá)的思想方法對(duì)分析業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)行為可能更有用。

4、驅(qū)動(dòng)因素分析。很多研究表明行業(yè)內(nèi)績(jī)效差異甚至比行業(yè)間的績(jī)效差異還要大，因此僅僅有前面的共性分析還遠(yuǎn)不夠，為此需要進(jìn)一步考察在產(chǎn)業(yè)中獲取優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位靠的是什么。在此除了要考慮一般性手段如高效運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)彈性、社區(qū)關(guān)系等之外，更重要的是就該產(chǎn)業(yè)的特殊運(yùn)動(dòng)規(guī)律做展開(kāi)。比如大部分IT產(chǎn)業(yè)都有低邊際成本、網(wǎng)絡(luò)外部性等經(jīng)濟(jì)特征，同時(shí)又往往伴隨頻繁的技術(shù)創(chuàng)新，因此智力資源、產(chǎn)品化能力、用戶(hù)規(guī)模等構(gòu)成了最重要的驅(qū)動(dòng)因素。

如何進(jìn)行業(yè)務(wù)層面的分析

任務(wù)：業(yè)務(wù)的邊際貢獻(xiàn)水平，業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理水平，業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)空間

產(chǎn)業(yè)研究著眼于共性分析，業(yè)務(wù)研究則著眼于公司在產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)中的個(gè)性分析。

1、業(yè)務(wù)研究首先要明確公司的該類(lèi)業(yè)務(wù)（對(duì)非多元化企業(yè)來(lái)講，就是全部業(yè)務(wù)）縱向（產(chǎn)業(yè)鏈）、橫向（產(chǎn)品線、地域、客戶(hù)群等劃分）上的定位，也就是確定企業(yè)邊界、企業(yè)的規(guī)模與范圍。在此需要識(shí)別公司業(yè)務(wù)現(xiàn)在及未來(lái)的重點(diǎn)方向，包括銷(xiāo)售額和利潤(rùn)方面。

2、明確公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的手段和方式，結(jié)合產(chǎn)業(yè)層面分析所述之產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)規(guī)律和主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)因素，看看公司行為是否符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。隨后應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源做進(jìn)一步剖析，一般認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)力源于企業(yè)擁有的資源和能力?？评?、蒙哥馬利在《公司戰(zhàn)略—企業(yè)的資源與范圍》一書(shū)中提出的公司戰(zhàn)略三角形很有價(jià)值。

3、有了以上內(nèi)容做鋪墊，就可以確定公司業(yè)務(wù)的一些主要參數(shù)的變化范圍和條件。這是后面做情景分析和估價(jià)的根據(jù)之一。主要參數(shù)包括：業(yè)務(wù)毛利率、投入資本周轉(zhuǎn)率、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)空間。確定業(yè)務(wù)參數(shù)的技術(shù)性方法是找到合適的參照系，最主要的標(biāo)準(zhǔn)是面向同一市場(chǎng)，具體可參考《東軟股份研究報(bào)告》。

為何及如何做公司層面的戰(zhàn)略分析

任務(wù)：建立公司戰(zhàn)略的情景分析框架

根據(jù)寫(xiě)報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)，必須明確區(qū)分公司和業(yè)務(wù)兩個(gè)層面的問(wèn)題。行文次序上不必強(qiáng)求這一部分應(yīng)該提前還是置后，但從思考邏輯上看，這一部分顯然應(yīng)該最先明確，否則會(huì)做很多無(wú)用功，也使報(bào)告偏離重心。關(guān)于公司——業(yè)務(wù)兩個(gè)層面的區(qū)分，我認(rèn)為：后者關(guān)注的是生產(chǎn)問(wèn)題；前者則關(guān)注業(yè)務(wù)的投融資特征和管理業(yè)務(wù)組合的能力。

1、首先應(yīng)該判斷公司基本的戰(zhàn)略模式。“戰(zhàn)略”的內(nèi)涵非常豐富，此處所做的定義只為我自己用起來(lái)方便，即獲取、配置資源的方式，進(jìn)入那些行業(yè)，進(jìn)入的目的是打造百年老店還是撈一票就走，進(jìn)入程度是VC似的淺嘗輒止還是多元化試探、亦或是身價(jià)性命全放在里面。因此我所指的這一層次的“戰(zhàn)略”，一般是和多元化問(wèn)題的討論糾纏在一起的。對(duì)多數(shù)多元化投資的企業(yè)來(lái)講，有必要厘清其多元化投資風(fēng)格的淵源。有些公司是因?yàn)殚L(zhǎng)期實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)積淀了富裕的資源或管理、技術(shù)能力，多元化是為了充分利用資源的價(jià)值創(chuàng)造能力，如一戰(zhàn)后的杜邦（錢(qián)德勒），海爾等家電企業(yè)向IT業(yè)的滲透，此類(lèi)多元化或多或少符合帕哈拉的、提斯等人有關(guān)多元化動(dòng)因的論述；有些公司天生就為多元化而來(lái)，其實(shí)質(zhì)是投資控股公司，如清華同方，從某種意義上講不是多元化企業(yè)，而是一心一意地販賣(mài)清華科技成果。當(dāng)然從實(shí)業(yè)多元化出發(fā)走向投資公司的有之，從投資公司變成了實(shí)業(yè)家的也不乏其例[1]。

2、繼戰(zhàn)略模式判斷之后，就可以水到渠成地明確公司研究的重點(diǎn)應(yīng)該在業(yè)務(wù)層面還是公司層面。如果在公司層面，就要分析其多元化行為是否建立在某種資源/能力優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上。不同企業(yè)在不同時(shí)期進(jìn)行多元化的動(dòng)因不同，按產(chǎn)業(yè)鏈分，可以是出于充分利用研發(fā)、原料供應(yīng)、制造、銷(xiāo)售以及品牌、管理、財(cái)務(wù)資源的多元化行為，也有出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要的多元化行為，比如戰(zhàn)略阻絕、消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等，也有純粹出于分散風(fēng)險(xiǎn)的多元化，相關(guān)內(nèi)容可參見(jiàn)朱武祥老師關(guān)于金融環(huán)境與企業(yè)多元化行為的相關(guān)分析。

3、業(yè)務(wù)組合如有明顯的傾向性，建議將主要方向作為實(shí)業(yè)看待，余者只做一般性投資工具處理。無(wú)論是實(shí)業(yè)多元化還是投資公司，都要考察公司投資組合的投融資特征?，F(xiàn)成的分析工具如波士頓矩陣、美林的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)鐘圖等。應(yīng)該注意此處的業(yè)務(wù)分析不同于前文業(yè)務(wù)分析，此時(shí)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)細(xì)節(jié)不再提及，而應(yīng)判斷某項(xiàng)業(yè)務(wù)是現(xiàn)金生產(chǎn)者還是消費(fèi)者，風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)特征在公司整體組合中扮演什么角色（屬于避險(xiǎn)業(yè)務(wù)還是風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)），是周期型還是防御型，是成長(zhǎng)型還是價(jià)值型，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下（如美林所謂增長(zhǎng)——衰退，流動(dòng)性高——低的劃分方法）諸如此類(lèi)的分析。

4、如有精力，還可從合約角度分析公司特點(diǎn)，也就是常所說(shuō)的治理問(wèn)題。注意要站在股東中心主義的立場(chǎng)上說(shuō)話，否則容易偏離服務(wù)于投資者的報(bào)告題旨。當(dāng)然這一部分的討論比較學(xué)術(shù)化，不談也行。

這樣基本上就建起了公司戰(zhàn)略的情景分析框架，公司戰(zhàn)略模式——投資組合——各項(xiàng)業(yè)

務(wù)投融資特征——業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)公司研究的重心不同，可以集中精力于某一層次討論情景假設(shè)。

為何及如何做財(cái)務(wù)分析任務(wù)：解構(gòu)ROIC，建立形成ROIC各環(huán)節(jié)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)映射，是結(jié)果而非成因。因此不可能從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析中求解盈利和成長(zhǎng)等根本性問(wèn)題的解決之道，同樣通過(guò)金融手段改善企業(yè)績(jī)效的空間也是非常有限的。另一方面，前面所做的產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)、公司戰(zhàn)略的研究結(jié)果都會(huì)或多或少地反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，因此財(cái)務(wù)分析是發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)特征、業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素和公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的重要途徑之一。更重要的是，公司價(jià)值評(píng)估往往以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)為起點(diǎn)，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又是經(jīng)營(yíng)情況的反映，因此財(cái)務(wù)分析自然擔(dān)當(dāng)起了連接公司基本面分析和公司價(jià)值評(píng)估之間的橋梁。

既然財(cái)務(wù)報(bào)表是經(jīng)營(yíng)情況的一種記錄體系，那么財(cái)務(wù)分析就應(yīng)該沿著實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)邏輯走。如自下而上地對(duì)成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。但外部評(píng)價(jià)顯然缺乏必須的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一般來(lái)講至多能做利潤(rùn)中心和投資中心兩個(gè)層面的研究。要分析一下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是如何反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的：

資本市場(chǎng),產(chǎn)品市場(chǎng),投入資本.表內(nèi)資產(chǎn)：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn).表外資產(chǎn)：研發(fā)投入、組織建設(shè)、品牌渠道等,銷(xiāo)售收入,息前稅后利潤(rùn),股權(quán)融資,債權(quán)融資,ROIC,WACC.上半部分考察的是資本形成過(guò)程，財(cái)務(wù)層面研究的核心問(wèn)題是資本成本（WACC）。這個(gè)問(wèn)題與宏觀投資環(huán)境、微觀治理、金融合約、投資組合理論等糾纏在一起，在中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境下的討論尤其復(fù)雜，我還無(wú)力展開(kāi)，《股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)》、《資本結(jié)構(gòu)理論史》、《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》、《長(zhǎng)線法寶》、《投資組合理論與資本市場(chǎng)》、《投資組合管理—理論與應(yīng)用》等幾本書(shū)給我的印象比較深。下半部分考察的是一個(gè)投資中心的運(yùn)營(yíng)過(guò)程，財(cái)務(wù)分析的核心圍繞著投入資本回報(bào)率（ROIC）展開(kāi)。投入資本首先形成各種資產(chǎn)，這個(gè)環(huán)節(jié)要考察資產(chǎn)—

債務(wù)的結(jié)構(gòu)性特征，諸如營(yíng)運(yùn)/固定資產(chǎn)比例、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)等，這與生產(chǎn)技術(shù)特征、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)方式有關(guān)，基本要求是長(zhǎng)期資本需求（長(zhǎng)期資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的永久性部分）由長(zhǎng)期融資（股權(quán)融資+長(zhǎng)期債權(quán)融資）來(lái)支撐，在財(cái)務(wù)安全和資本使用效率之間做權(quán)衡；營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)和固定/無(wú)形資產(chǎn)的折舊、攤銷(xiāo)是形成當(dāng)期銷(xiāo)售收入的基礎(chǔ)，從采購(gòu)—存貨—應(yīng)收帳款—應(yīng)收、應(yīng)付的結(jié)算，各項(xiàng)與銷(xiāo)售收入的除數(shù)生成周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)期指標(biāo)，是考察運(yùn)營(yíng)效率的重要標(biāo)準(zhǔn)；銷(xiāo)售收入刨去成本費(fèi)用項(xiàng)得到息前稅后利潤(rùn)，這是投入資本的所有者當(dāng)期的回報(bào)。這樣，就完成了一個(gè)投資中心的運(yùn)營(yíng)循環(huán)，用杜邦圖考察投入資本回報(bào)率（ROIC），很容易發(fā)現(xiàn)各個(gè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)對(duì)ROIC的貢獻(xiàn)程度，這為從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度發(fā)掘業(yè)務(wù)層面的驅(qū)動(dòng)因素提供了最初的入口。

從財(cái)務(wù)角度看待公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，基本上由三方面的關(guān)鍵因素綜合而成，ROIC、WACC和增長(zhǎng)能力。ROIC-WACC表征投入資本創(chuàng)造的邊際價(jià)值，再乘以投入資本就得到了公司當(dāng)期創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值。如果得到未來(lái)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，就可以進(jìn)入估價(jià)階段了。但是，財(cái)務(wù)分析并不提供業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)因的答案，而只是給出了約束條件。運(yùn)營(yíng)過(guò)程的邏輯顯示，銷(xiāo)售增長(zhǎng)一般需要投入更多的資源，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是投入資本的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)已被大多數(shù)公司研究所驗(yàn)證。財(cái)務(wù)分析要做的工作是測(cè)算公司可動(dòng)員的財(cái)務(wù)力量最多可支持多高的增長(zhǎng)速度，這一點(diǎn)非常重要。因透支財(cái)力而落入“增長(zhǎng)陷阱”的例子比比皆是，同樣，如果草率設(shè)定估價(jià)中的增長(zhǎng)參數(shù)，將使研究結(jié)果論為笑柄。

如何做公司估價(jià)

任務(wù)：建立公司估價(jià)的情景分析框架，通過(guò)主要估價(jià)參數(shù)的敏感性分析總結(jié)公司價(jià)值最主要的驅(qū)動(dòng)因素，考察盈利能力、增長(zhǎng)能力和風(fēng)險(xiǎn)程度之間的互動(dòng)關(guān)系資本市場(chǎng)中的所有權(quán)交易顯然與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)營(yíng)行為遵循不同的游戲規(guī)則，股票分析師的首要職責(zé)就是解構(gòu)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間連接的“橋梁”，這絕非朝夕之功。用貼現(xiàn)法研究公司價(jià)值基本上是由近及遠(yuǎn)的觀察視角，而資本市場(chǎng)形成的股權(quán)交易價(jià)格更多的是由遠(yuǎn)及近看待問(wèn)題，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和符號(hào)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)區(qū)別所在。正是這一差別幻化出無(wú)窮無(wú)盡的交易機(jī)會(huì)。

1、貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法一般以情景分析為起點(diǎn)，情景分析應(yīng)該反映出作者在產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)、公司三個(gè)層面所做的判斷，財(cái)務(wù)分析則是用以組織估價(jià)模型的框架基礎(chǔ)，換句話說(shuō)，所有關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)的結(jié)論性東西要盡可能以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方式表達(dá)出來(lái)。需要注意，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)所涉及的增長(zhǎng)率、毛利率、周轉(zhuǎn)率、投入資本等主要參數(shù)之間有相互制約或增強(qiáng)的關(guān)系。根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果，可以選擇便捷的貼現(xiàn)方法（DCF、MVA等）。對(duì)主要估價(jià)參數(shù)做敏感性分析是發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的好工具。此外，用凈利潤(rùn)貼現(xiàn)很難自圓其說(shuō)，我在很多場(chǎng)合表達(dá)過(guò)理由，不再累述。關(guān)于不流通股權(quán)價(jià)值問(wèn)題，因其太過(guò)復(fù)雜，不說(shuō)也罷。

2、相對(duì)估價(jià)法與貼現(xiàn)法的研究視角不同，后者站在當(dāng)前評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)上，以分析公司的內(nèi)在素質(zhì)和市場(chǎng)環(huán)境入手，提取財(cái)務(wù)信息，選擇貼現(xiàn)模型，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。相對(duì)估價(jià)法則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)水平、回報(bào)能力類(lèi)似的公司應(yīng)該有相似的市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)。它從當(dāng)前股票價(jià)格出發(fā)，尋找能夠表征公司風(fēng)險(xiǎn)水平和回報(bào)能力的財(cái)務(wù)（和少數(shù)非財(cái)務(wù)）指標(biāo)，以比值形式做橫向分析。最常

用的比價(jià)方法有市盈率（P/E）和市凈率（P/B），但兩者均未脫離現(xiàn)值交易這一根本邏輯。

比價(jià)方法給出的是無(wú)量綱，本身并無(wú)經(jīng)濟(jì)含義，因此單純討論P(yáng)/E、P/B的高低并無(wú)意義，而必須深入挖掘比值背后隱藏的市場(chǎng)預(yù)期，并判斷其實(shí)現(xiàn)的可能性。超額收益模型[2]基礎(chǔ)上的比價(jià)分析為解構(gòu)P/E、P/B提供了堅(jiān)實(shí)的方法論基礎(chǔ)，詳細(xì)過(guò)程見(jiàn)江南天慧公司《方法論與實(shí)證》268頁(yè)到302頁(yè)之基于超額收益模型的市盈率和市凈率分析、引入競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的市盈率分析兩篇文章（朱武祥等）。根據(jù)超額收益模型推導(dǎo)出的市盈率和市凈率理論計(jì)算公式顯示：在不考慮公司之間風(fēng)險(xiǎn)差異的情況下，公司市凈率應(yīng)與預(yù)期未來(lái)收益水平呈正相關(guān)關(guān)系，市盈率應(yīng)與預(yù)期收益增長(zhǎng)率呈正相關(guān)關(guān)系，兩個(gè)比率的組合可以反映公司未來(lái)的獲利能力及其變化趨勢(shì)。

第二篇：工作報(bào)告和研究報(bào)告的撰寫(xiě)方法（xiexiebang推薦）

結(jié)題的一項(xiàng)重要工作就是在搜集和整理資料數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行提煉，形成某種形式的研究成果，并對(duì)這些成果進(jìn)行完善。其中最重要的成果是結(jié)題報(bào)告。結(jié)題報(bào)告是反映課題研究過(guò)程和結(jié)果的書(shū)面材料，它是對(duì)課題研究的最為集中的闡述和說(shuō)明，是最重要的研究成果之一，是專(zhuān)家和上級(jí)科研部門(mén)鑒定研究成果的主要依據(jù)。

研究人員通過(guò)撰寫(xiě)結(jié)題報(bào)告向上級(jí)匯報(bào)開(kāi)展研究工作的情況和成果，取得上級(jí)的承認(rèn)、支持；通過(guò)結(jié)題報(bào)告可在同行之間進(jìn)行交流，或在學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表以擴(kuò)大影響。此外，撰寫(xiě)結(jié)題報(bào)告可以培養(yǎng)自己歸納、總結(jié)、概括、推理和論述能力，學(xué)會(huì)展示自己的工作和成果；總結(jié)和反思自己的研究工作，不斷提高自己的科研水平。

結(jié)題報(bào)告的種類(lèi)很多，從寫(xiě)作上看與研究的方法有關(guān)，如常見(jiàn)的調(diào)查研究報(bào)告，實(shí)驗(yàn)研究報(bào)告等。主要根據(jù)課題類(lèi)型和讀者對(duì)象進(jìn)行選擇。如果為在學(xué)術(shù)會(huì)議上交流或在刊物上發(fā)表，一般采用論文的形式；如果是向上級(jí)匯報(bào)自己的研究工作則采用研究報(bào)告的形式。

下面我們主要介紹研究報(bào)告的寫(xiě)法。

一、工作報(bào)告和研究報(bào)告的區(qū)別

1、工作報(bào)告

工作報(bào)告主要是從課題組織管理的角度寫(xiě)。在課題研究結(jié)束后，把研究的工作過(guò)程（怎樣研究過(guò)來(lái)的）和結(jié)果向評(píng)委做匯報(bào)，主要寫(xiě)清楚研究過(guò)程。它是對(duì)幾年來(lái)課題研究工作的總結(jié)和回顧，是進(jìn)展報(bào)告的總結(jié)提煉。其主要內(nèi)容包括：課題研究的主要過(guò)程和活動(dòng)；課題成果的出版、發(fā)表情況，轉(zhuǎn)載、采用和引用情況等；課題成果的代表作；課題實(shí)施過(guò)程中的變動(dòng)情況。一般在3000字以?xún)?nèi)。

2、研究報(bào)告

通過(guò)對(duì)一定教育現(xiàn)象的研究，說(shuō)明在理論和實(shí)踐方面能總結(jié)出哪些規(guī)律，揭示出哪些教育問(wèn)題，有哪些創(chuàng)新。在研究報(bào)告中要體現(xiàn)出問(wèn)題研究的背景、研究目標(biāo)、研究?jī)?nèi)容、研究方法、研究結(jié)果以及對(duì)結(jié)果的分析，并在此基礎(chǔ)上提出建議。一般在5000字以上。

課題研究的工作報(bào)告與研究報(bào)告的主要區(qū)別是：工作報(bào)告說(shuō)明的是課題怎樣研究的，研究報(bào)告說(shuō)明的是課題研究了什么。二者比較起來(lái)要以研究報(bào)告為主，它是屬于研究的成果之一。

二、工作報(bào)告的寫(xiě)法

工作報(bào)告應(yīng)該對(duì)課題研究的全過(guò)程，尤其是對(duì)研究過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行全面的、忠實(shí)的記錄。它要綜述該課題的來(lái)源、宗旨目標(biāo)、研究過(guò)程（開(kāi)題和各階段的時(shí)間、工作進(jìn)展）、主要成果（發(fā)表還是采用）、還存在哪些有待繼續(xù)研究解決的難題以及今后的建議與展望。

課題研究的工作報(bào)告在寫(xiě)作上的要求是簡(jiǎn)明扼要、清晰明了，寫(xiě)清楚過(guò)程就可以了。字?jǐn)?shù)要求在1000——1500字。

它主要的內(nèi)容有六點(diǎn)。

1、寫(xiě)清課題名稱(chēng)、批準(zhǔn)文號(hào)、研究歷經(jīng)的時(shí)間、完成了什么研究成果、分幾個(gè)問(wèn)題對(duì)課題進(jìn)行研究的。

2、按課題任務(wù)和性質(zhì)組建了什么樣的課題組，是個(gè)人研究還是多人研究，列出所有參加者的名單。

3、確定課題研究的指導(dǎo)思想。

4、課題研究的步驟，采取什么方法進(jìn)行研究的。

5、研究的主要結(jié)論是什么。

6、研究的意義，有哪些創(chuàng)新。

三、研究報(bào)告和研究方案的關(guān)系

研究方案是是課題起始階段寫(xiě)的，描述未來(lái)研究全過(guò)程的藍(lán)圖；研究報(bào)告是課題結(jié)束階段寫(xiě)的，描述研究已經(jīng)進(jìn)行的過(guò)程和結(jié)果。前者展望未來(lái)，后者回顧過(guò)去。它們?cè)诮Y(jié)構(gòu)和表達(dá)上有區(qū)別，也有相同點(diǎn)。

研究方案中充滿了未知、探求、設(shè)想，以提出問(wèn)題及解決問(wèn)題的構(gòu)想為主。研究報(bào)告中已有某些答案，以問(wèn)題的解決為主。

對(duì)研究方案中沒(méi)有變化的部分或得到證實(shí)的部分，可引用到研究報(bào)告中。這樣，將節(jié)省很多時(shí)間。同時(shí)，如果研究方案與研究實(shí)施過(guò)程、研究結(jié)果大相徑庭，則說(shuō)明方案的制訂是有問(wèn)題的。

四、研究報(bào)告的寫(xiě)法

研究報(bào)告是整個(gè)教育科研課題的理論核心，也是課題的價(jià)值所在，研究報(bào)告的結(jié)論將直接影響課題的推廣價(jià)值。因此，我們必須重視研究報(bào)告的編制，做到科學(xué)的化、學(xué)術(shù)化。

撰寫(xiě)研究報(bào)告，可以組成“寫(xiě)作小組”，由他們擬出“報(bào)告的詳細(xì)提綱”，提綱經(jīng)研討通過(guò)后再動(dòng)筆寫(xiě)出初稿，初稿經(jīng)過(guò)研討修改后，再成定稿，從而提高報(bào)告的質(zhì)量。

如何撰寫(xiě)研究報(bào)告呢？盡管研究方法各有不同，具體的撰寫(xiě)各有所異，但是，從其基本的格式來(lái)說(shuō)，它們還是有一定的規(guī)律可循的。

1、研究報(bào)告的要素

由于研究報(bào)告主要是向讀者介紹自己的研究過(guò)程和結(jié)果，是以把事情表述清楚為目的，不一定拘泥于固定的模式。但報(bào)告的基本要素應(yīng)該具備，也就是以下幾個(gè)問(wèn)題要介紹清楚。

①做了什么事情(研究的題目)。

②是誰(shuí)做的(課題組成員--課題負(fù)責(zé)人、組員是誰(shuí))。

③為什么要做(課題的目的、意義、來(lái)源及背景)。

④怎樣做的(課題研究的過(guò)程)。

③做得怎樣(課題研究的結(jié)果)。

⑥討論或體會(huì)(有哪些尚待解決的問(wèn)題需要和同行探討；有哪些感受向同行交流)。

⑦參考文獻(xiàn)(如果是網(wǎng)上查尋的，應(yīng)注明網(wǎng)址)。

2、寫(xiě)作說(shuō)明

（1）題目

一般在題目下面都應(yīng)該寫(xiě)清楚課題研究組或課題研究報(bào)告撰寫(xiě)人姓名。

題目要與所研究的問(wèn)題相吻合，切忌選題過(guò)大，亦不宜太長(zhǎng)（可加副標(biāo)題）。（就本次研討的課題來(lái)說(shuō)，名稱(chēng)是有問(wèn)題的）

（2）研究背景或問(wèn)題的提出

問(wèn)題的提出實(shí)際上就是開(kāi)頭部分，有如“引言”的功能。這部分主要內(nèi)容是寫(xiě)清楚這一課題的研究目的、研究背景、理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義，以及這一課題目前在國(guó)內(nèi)外研究的主要成果、現(xiàn)狀，研究這一課題預(yù)計(jì)所要解決的問(wèn)題以及研究理論框架。在這一部分還要分析清楚研究假設(shè)是什么，假設(shè)用語(yǔ)是否明確、是否具有可檢驗(yàn)性。

（3）目標(biāo)

課題的研究目標(biāo)必須具體、詳細(xì)，但又必須具有宏觀指導(dǎo)意義，這樣才能保證課題的理論價(jià)值。

（4）研究方法

根據(jù)課題的特點(diǎn)，選用了何種研究方法。研究對(duì)象是如何確定的。根據(jù)所選用的研究方法確定研究設(shè)計(jì)。明確操作定義，即對(duì)課題研究中所涉及的相關(guān)概念給出明確的定義或解釋?zhuān)寡芯扛哂锌刹僮餍?。?duì)研究的變量是如何測(cè)量和控制的。課題的具體實(shí)施程序，即研究時(shí)間和步驟。

（5）研究結(jié)果或結(jié)論部分

結(jié)論就是對(duì)所研究的問(wèn)題或課題假設(shè)給出一個(gè)答案。表明通過(guò)研究，你在理論上有什么新的認(rèn)識(shí)，發(fā)現(xiàn)了什么新的規(guī)律，這些理論價(jià)值的社會(huì)認(rèn)可程度：在操作層面上總結(jié)的新模式、新方法、新對(duì)策等被實(shí)踐檢驗(yàn)、社會(huì)認(rèn)可或某些權(quán)威機(jī)構(gòu)科學(xué)認(rèn)可的情況。使鑒定者感到你這個(gè)結(jié)論有科學(xué)性、有可信度。

課題研究的結(jié)果是研究報(bào)告的主要（核心）部分，也是一項(xiàng)教育科研的價(jià)值所在，它將決定課題是否具有推廣價(jià)值。要客觀、真實(shí)地對(duì)研究的材料和數(shù)據(jù)進(jìn)行理性分析，用數(shù)據(jù)說(shuō)話，以事實(shí)證明。

（6）問(wèn)題討論

提出值得討論和繼續(xù)深入研究的問(wèn)題。如應(yīng)研究而由于其他原因未進(jìn)行研究的問(wèn)題。已進(jìn)行研究但由于條件限制而未取得結(jié)果的問(wèn)題。與本課題有關(guān)但未列入本課題研究重點(diǎn)的問(wèn)題。值得與同行商榷的有關(guān)問(wèn)題等。反思研究工作中的不足；

（7）附件或附錄

課題組人員名單、調(diào)查數(shù)據(jù)、問(wèn)卷等；

（8）參考文獻(xiàn)目錄

在這一部分，可以對(duì)研究報(bào)告中所引用的或者是提到的資料注明其出處來(lái)源，以備讀者進(jìn)行查對(duì)。參考資料的排列格式一般是：

① 如果是期刊資料，則注明作者姓名、文章標(biāo)題、刊名、刊號(hào)。

② 如果是書(shū)籍資料，則注明作者姓名、書(shū)名、出版社名、出版時(shí)間、頁(yè)碼等。

研究報(bào)告要注意學(xué)術(shù)規(guī)范，如在封面左上角注明課題立項(xiàng)編號(hào)，扉頁(yè)寫(xiě)上課題組成人員，前言、目錄頁(yè)、主要參考文獻(xiàn)等要全；字體字號(hào)、圖表編排都要統(tǒng)一。字?jǐn)?shù)不能太少，一般應(yīng)為1萬(wàn)字以上。

第三篇：如何撰寫(xiě)研究報(bào)告

如何撰寫(xiě)研究報(bào)告

不同的課題研究有不同的研究報(bào)告，如研究報(bào)告、實(shí)驗(yàn)報(bào)告、調(diào)查報(bào)告等，一般有比較通用的格式，但不應(yīng)完全受到束縛。

一、題目。要求明確、鮮明、簡(jiǎn)練、醒目。一般不用副標(biāo)題，字?jǐn)?shù)不宜過(guò)長(zhǎng)。

二、摘要。要求準(zhǔn)確、精練、簡(jiǎn)樸地概括全文內(nèi)容。

三、引言（或前言、問(wèn)題的提出）。引言不是研究報(bào)告的主體部分，因此要簡(jiǎn)明扼要。內(nèi)容包括：

1、提出研究的問(wèn)題；

2、介紹研究的背景；

3、指出研究的目的；

4、闡明研究的假設(shè)；

5、說(shuō)明研究的意義。

四、研究方法。不同的課題，有不同的研究方法。如實(shí)驗(yàn)研究法、行動(dòng)研究法、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法等，這是研究報(bào)告的重要部分。以實(shí)驗(yàn)研究法為例，其內(nèi)容應(yīng)包括：

1、研究的對(duì)象及其取樣；

2、儀器設(shè)備的應(yīng)用；

3、相關(guān)因素和無(wú)關(guān)因素的控制；

4、操作程序與方法；

5、操作性概念的界定；

6、研究結(jié)果的統(tǒng)計(jì)方法。

五、研究結(jié)果及其分析。這是研究報(bào)告的主體部分：要求現(xiàn)實(shí)與材料要統(tǒng)一、科學(xué)性與通俗性相結(jié)合、分析討論要實(shí)事求是，切忌主觀意斷。其內(nèi)容：

1、用不同形式表達(dá)研究結(jié)果（如圖、表）；

2、描述統(tǒng)計(jì)的顯著性水平差異；

3、分析結(jié)果。

六、討論（或小結(jié)）。這也是研究報(bào)告的主體部分。其內(nèi)容：

1、本課題研究方法的科學(xué)性；

2、本課題研究結(jié)果的可靠性；

3、本研究成果的價(jià)值；

4、本課題目前研究的局限性；

5、進(jìn)一步研究的建議。

七、結(jié)論。這是研究報(bào)告的精髓部分。文字要簡(jiǎn)練、措詞、慎重、嚴(yán)謹(jǐn)、邏輯性強(qiáng)。主要內(nèi)容：

1、研究解決了什么問(wèn)題，還有哪些問(wèn)題沒(méi)有解決；

2、研究結(jié)果說(shuō)明了什么問(wèn)題，是否實(shí)現(xiàn)了原來(lái)的假設(shè)；

3、指出要進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

八、參考文獻(xiàn)

九、附錄。如調(diào)查表、測(cè)量結(jié)果表等,如采用行動(dòng)研究的有關(guān)證明文件等。

研究報(bào)告之撰寫(xiě)原則

慎選題目

如果授課老師未指定題目，建議各位在挑選題目時(shí)，範(fàn)圍不要太大，題意要明確，以免超過(guò)自己的能力，而造成吃力不討好的情況。如果授課老師未指定題目，建議各位在挑選題目時(shí)，范圍不要太大，題意要明確，以免超過(guò)自己的能力，而造成吃力不討好的情況。若無(wú)法找到適當(dāng)?shù)念}目，不妨多和老師討論。若無(wú)法找到適當(dāng)?shù)念}目，不妨多和老師討論。

具有說(shuō)服力

研究報(bào)告之簡(jiǎn)單分類(lèi)

文獻(xiàn)回顧、整理型

針對(duì)某一個(gè)主題，從報(bào)章、雜誌、期刊、學(xué)術(shù)報(bào)告、網(wǎng)路等蒐集以往相關(guān)的文獻(xiàn)，將之做「有系統(tǒng)」的整理。針對(duì)某一個(gè)主題，從報(bào)章、雜志、期刊、學(xué)術(shù)報(bào)告、網(wǎng)路等搜集以往相關(guān)的文獻(xiàn)，將之做「有系統(tǒng)」的整理。資料整理的重點(diǎn)，在於緊扣著主題，並客觀地呈現(xiàn)對(duì)主題正反兩面的意見(jiàn)或看法，最後可以提出你個(gè)人的建議，但是需注意推論的邏輯。資料整理的重點(diǎn)，在于緊扣著主題，并客觀地呈現(xiàn)對(duì)主題正反兩面的意見(jiàn)或看法，最后可以提出你個(gè)人的建議，但是需注意推論的邏輯。

理論推演型

在適當(dāng)?shù)募僭O(shè)下，用圖形、數(shù)學(xué)、或其他科學(xué)方法建立模型，並將之推演而得到某些結(jié)論。在適當(dāng)?shù)募僭O(shè)下，用圖形、數(shù)學(xué)、或其他科學(xué)方法建立模型，并將之推演而得到某些結(jié)論。其重點(diǎn)在於假設(shè)是否合理、推演過(guò)程是否正確、以及所得結(jié)論是否和現(xiàn)實(shí)生活的觀察

相符。其重點(diǎn)在于假設(shè)是否合理、推演過(guò)程是否正確、以及所得結(jié)論是否和現(xiàn)實(shí)生活的觀察相符。

實(shí)證研究型

此類(lèi)型的的報(bào)告，通常是依據(jù)別人建立的理論模型，找到實(shí)際的資料用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)驗(yàn)證。此類(lèi)型的的報(bào)告，通常是依據(jù)別人建立的理論模型，找到實(shí)際的資料用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)驗(yàn)證。

研究報(bào)告架構(gòu)

一般通用架構(gòu)

前言(緒論、導(dǎo)論、緒言)

此一部分最主要的目的，在於導(dǎo)引報(bào)告閱讀者，在最短的時(shí)間內(nèi)了解該報(bào)告想要討論的問(wèn)題，以及報(bào)告的目的。此一部分最主要的目的，在于導(dǎo)引報(bào)告閱讀者，在最短的時(shí)間內(nèi)了解該報(bào)告想要討論的問(wèn)題，以及報(bào)告的目的。

此一部份至少應(yīng)包含: 1.問(wèn)題的背景綠起、2.研究的動(dòng)機(jī)、3.過(guò)去其他相關(guān)研究的簡(jiǎn)述 [ 注 ]、4.研究范圍的界定、5.為何你采取某種研究方法的原因及其步驟。在本節(jié)末最好可將整個(gè)報(bào)告之架構(gòu)簡(jiǎn)述一次，以收提綱切領(lǐng)之效。

研究方法

文獻(xiàn)回顧、整理型

有系統(tǒng)地歸納整理文獻(xiàn)，並加以利弊之分析。有系統(tǒng)地歸納整理文獻(xiàn)，并加以利弊之分析。

理論推演型

應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明所採(cǎi)研究方法之假設(shè)、模型之意義、符號(hào)定義、並進(jìn)行模型之推演等。應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明所采研究方法之假設(shè)、模型之意義、符號(hào)定義、并進(jìn)行模型之推演等。

實(shí)證研究型

應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明所依據(jù)之理論模型所含之前提假設(shè)、並依模型所得之推演建立用以檢驗(yàn)之統(tǒng)計(jì)假說(shuō)(hypothesis)，進(jìn)行驗(yàn)證之?dāng)?shù)量、統(tǒng)計(jì)量、或計(jì)量迴歸模型，並說(shuō)明所用資料數(shù)據(jù)之來(lái)源。應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明所依據(jù)之理論模型所含之前提假設(shè)、并依模型所得之推演建立用以檢驗(yàn)之統(tǒng)計(jì)假說(shuō)(hypothesis)，進(jìn)行驗(yàn)證之?dāng)?shù)量、統(tǒng)計(jì)量、或計(jì)量回歸模型，并說(shuō)明所用資料數(shù)據(jù)之來(lái)源。

結(jié)果分析

文獻(xiàn)回顧、整理型

將所整理文獻(xiàn)，歸納成具體結(jié)論，並分別討論其中之涵意。將所整理文獻(xiàn)，歸納成具體結(jié)論，并分別討論其中之涵意。

理論推演型

以科學(xué)方法證明模型推演之結(jié)果、並整理成具體的結(jié)論，並解釋其意義，最好能舉實(shí)際之例子以支持所得結(jié)果之合理性。以科學(xué)方法證明模型推演之結(jié)果、并整理成具體的結(jié)論，并解釋其意義，最好能舉實(shí)際之例子以支持所得結(jié)果之合理性。

實(shí)證研究型

將實(shí)證分析之結(jié)果以易懂的方式呈現(xiàn)(圖、表為最常見(jiàn)之方式)。將實(shí)證分析之結(jié)果以易懂的方式呈現(xiàn)(圖、表為最常見(jiàn)之方式)。

並分別討論所得出之?dāng)?shù)據(jù)其背後可能隱含之意義。并分別討論所得出之?dāng)?shù)據(jù)其背后可能隱含之意義。若有與理論不符，應(yīng)嘗試分析其可能原因?yàn)楹?。若有與理論不符，應(yīng)嘗試分析其可能原因?yàn)楹巍?/p>

結(jié)論

此部分至少應(yīng)包含: 1.再次簡(jiǎn)要說(shuō)明報(bào)告研究之目的、方法。2.對(duì)所得出之結(jié)果做摘要、較一般化的說(shuō)明。3.根據(jù)結(jié)果分析其政策涵意，并提出可能之建議。4.說(shuō)明本報(bào)告推論應(yīng)用之所可能限制，并對(duì)研究之缺失進(jìn)行檢討，最后，可對(duì)未來(lái)后續(xù)之研究方向或改進(jìn)方法提出建議。

第四篇：如何撰寫(xiě)研究報(bào)告

如何撰寫(xiě)研究報(bào)告

首先，要運(yùn)用理性思維方法對(duì)“原始資料”進(jìn)行加工整理和分析研究，以尋找本質(zhì)和規(guī)律性的東西，從而得出正確的結(jié)論。

整理分析研究資料的一般過(guò)程和方法概括如下：

整理資料——檢查核對(duì)；分類(lèi)；匯總登記（登記表、資料登記）；內(nèi)容摘要；制備統(tǒng)計(jì)表；繪制統(tǒng)計(jì)圖。

定性分析——分析和綜合；比較和分類(lèi)；抽象和概括；歸納和演繹。

定量分析——描述統(tǒng)計(jì)；推論統(tǒng)計(jì)。

然后，撰寫(xiě)研究報(bào)告，以直接獲取的第一手資料為主，全面報(bào)告研究過(guò)程和結(jié)果的文字表述。

研究報(bào)告主要是用事實(shí)說(shuō)明問(wèn)題，材料力求具體、典型，或用統(tǒng)計(jì)方法來(lái)描述分析典型實(shí)例，找出規(guī)律性的東西，提出觀點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)、方法、模式、對(duì)策，指出存在問(wèn)題，得出結(jié)論。撰寫(xiě)研究報(bào)告的一般結(jié)構(gòu)：

? ?題目。題目要確切、鮮明、醒目;要用最恰當(dāng)、最簡(jiǎn)明的詞句組合來(lái)概況全篇內(nèi)容；有時(shí)為了充分表達(dá)主題,也可加副標(biāo)題。

? ?署名。個(gè)人撰寫(xiě)的論文署個(gè)人名,小組活動(dòng)或小組共同撰寫(xiě)的論文可署小組合作成員名(一般不超過(guò)5人)。對(duì)于指導(dǎo)教師或參與工作的其他人員,可在論文后用簡(jiǎn)短的文字表示感謝。也可將指導(dǎo)教師名和作者名并列排署。

? ?前言.也可稱(chēng)為序言、導(dǎo)言或引言。介紹探究問(wèn)題的目的、意圖，說(shuō)明探究的理論意義。前言起提綱挈領(lǐng)的作用

? ?正文。正文是論文的主體，對(duì)探究的內(nèi)容進(jìn)行全面的闡述和論證,包括整個(gè)探究過(guò)程中觀察、調(diào)查、實(shí)踐、分析的材料，以及由材料形成的觀點(diǎn)和理論。? ?結(jié)論。一般寫(xiě)為討論、結(jié)論或小結(jié)。結(jié)論是經(jīng)過(guò)反復(fù)探究后形成的總體論點(diǎn)，是整篇論文的歸宿。

? ?收獲與體會(huì)。參與科技實(shí)踐過(guò)程中的心得。

? ?引文注釋和參考文獻(xiàn)。引用別人的材料、數(shù)據(jù)、論點(diǎn)時(shí)要注明出處,，以體現(xiàn)探究報(bào)告的科學(xué)依據(jù)，表示對(duì)別人研究成果的尊重，并提供給讀者深入探討的線索。參考文獻(xiàn)是指和論文有關(guān)的重要文獻(xiàn)，要寫(xiě)明著者姓名、書(shū)刊名、出版社、出版時(shí)間等。

第五篇：電氣設(shè)備上市公司研究報(bào)告

電氣設(shè)備上市公司研究報(bào)告

系

部：

電氣工程系

專(zhuān)

業(yè)：

智能樓宇

班

級(jí)：

10130

1姓

名：

李洋洋 學(xué)

號(hào)：

103906130109

手

機(jī)：

***

日期：2012月05月26日

指導(dǎo)老師：張伯輝

目錄

一、電氣設(shè)備概述及指標(biāo)................................1

1、電氣設(shè)備概述

2、電氣設(shè)備各項(xiàng)指標(biāo)

2.1總量指標(biāo)

2.2平均指標(biāo)

2.3相對(duì)指標(biāo)

二、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排行......................................2

1、總股本排名表

2、總資產(chǎn)排名表

3、凈利潤(rùn)排名表

4、每股凈資排名表

三、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)述..................................3

1、上海電氣

2、特變電工

3、東方電氣

四、課程學(xué)習(xí)體會(huì)......................................7

1、課程學(xué)習(xí)內(nèi)容概述

2、學(xué)習(xí)體會(huì)

一、電氣設(shè)備概況

1、電氣設(shè)備概況

目前我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)已由全面鋪開(kāi)轉(zhuǎn)投重點(diǎn)項(xiàng)目，理解政府主導(dǎo)下發(fā)展的優(yōu)先順序：短期應(yīng)看緊迫性，同時(shí)兼顧與中長(zhǎng)期發(fā)展需求相關(guān)的必須性。從緊迫性角度理解短期影響：以農(nóng)網(wǎng)為拉動(dòng)的配電網(wǎng)建設(shè)和以電力供給為主旨的非石化能源投資將最為受益。從必須性角度理解中長(zhǎng)期發(fā)展方向：隨著技術(shù)障礙掃除，肩負(fù)新能源輸送和全國(guó)電力調(diào)配的特高壓直、交流或?qū)⒂瓉?lái)一輪發(fā)展；核電伴隨三代技術(shù)成熟，也存在規(guī)模建設(shè)可能。另外，二次設(shè)備能有效提高電網(wǎng)的運(yùn)行安全和穩(wěn)定性，投資占比提升趨勢(shì)明顯。考慮行業(yè)技術(shù)成熟、規(guī)范正逐步建立，后續(xù)以智能變電站為代表的發(fā)展值得關(guān)注。

2、電氣設(shè)備各項(xiàng)指標(biāo)

目前，電氣設(shè)備上市公司共114家。

行業(yè)分布:電氣機(jī)械、儀器儀表、專(zhuān)用設(shè)備、電子、信息技術(shù)、普通機(jī)械、金屬制品、有色制品、交運(yùn)設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、化學(xué)制品、醫(yī)藥生物。

上市時(shí)間主要分布： 年份 上市公司數(shù)2 量 3 1994 1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003 年份 上市公司數(shù)2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 量

2.1總量指標(biāo) 1 9 5 9 30 20 5

總股本：58359000000股 總資產(chǎn)：576038000000元 總凈資產(chǎn)：257946784452.44元 總凈利潤(rùn)：3244000000元 總收入：3501539922元 2.2平均指標(biāo)

平均每股資產(chǎn)：9.870594081元 每股凈資：4.42000007629395元 每股收益：0.***5元 2.3相對(duì)指標(biāo)

平均利潤(rùn)率/資產(chǎn)：0.005631573 利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)：0.012576238 銷(xiāo)售利潤(rùn)率：0.007801569

3、產(chǎn)品以及服務(wù)概況

電氣設(shè)備:

一、二次設(shè)備招標(biāo)規(guī)模同比普遍增長(zhǎng)

變壓器招標(biāo)數(shù)量為508臺(tái)，同比增長(zhǎng)26.68%。開(kāi)關(guān)產(chǎn)品中，組合電器招標(biāo)1312個(gè)間隔，同比增長(zhǎng)30.68%，GIS/HGIS推廣速度加快；但斷路器招標(biāo)899臺(tái)，同比減少23.81%；隔離開(kāi)關(guān)招標(biāo)2702組，同比減少29.90%。高壓開(kāi)關(guān)柜因納入了10kV電壓等級(jí)，同比增速最高。電容器、電抗器、消弧線圈招標(biāo)規(guī)模分別增長(zhǎng)11.06%、38.83%、20.79%，但互感器和避雷器招標(biāo)規(guī)模分別下滑18.04%和17.88%。

從電壓等級(jí)分布來(lái)看，220kV及以上產(chǎn)品需求放緩，增量主要來(lái)自110kV及以下電壓等級(jí)產(chǎn)品。招標(biāo)電壓等級(jí)范圍進(jìn)一步往下收體現(xiàn)了國(guó)網(wǎng)集中控制力，110kV及以下產(chǎn)品招標(biāo)規(guī)模增速普遍高于220kV及以上產(chǎn)品。例如，220kV及以上變壓器招標(biāo)93臺(tái)，同比減少34.04%；而110kV及以下變壓器招標(biāo)415臺(tái)，同比高增長(zhǎng)59.62%。220kV及以上組合電器招標(biāo)252個(gè)間隔，同比僅增長(zhǎng)4.13%，而110kV及以下組合電器招標(biāo)1060個(gè)間隔，同比高增長(zhǎng)39.11%。

智能變電站推進(jìn)速度持續(xù)加快，保護(hù)和監(jiān)控設(shè)備的智能化程度均在50%以上。本次共招標(biāo)2954套保護(hù)類(lèi)設(shè)備和241套變電站監(jiān)控系統(tǒng)，其中智能變電站對(duì)兩類(lèi)設(shè)備的招標(biāo)規(guī)模占比分別達(dá)51.96%和73.03%。由于國(guó)網(wǎng)2012年對(duì)部分變電二次裝置啟動(dòng)全年框架協(xié)議招標(biāo)而不再放進(jìn)具體批次招標(biāo)，因而與2011年第一批的數(shù)據(jù)口徑較難統(tǒng)一，粗略估計(jì)保護(hù)+監(jiān)控設(shè)備的總招標(biāo)規(guī)模增速至少在57%以上。

國(guó)家電網(wǎng)2012年對(duì)部分變電二次裝置啟動(dòng)協(xié)議庫(kù)存貨物招標(biāo)活動(dòng)。該公開(kāi)招標(biāo)方式將集中確定2012年全年虛擬庫(kù)存貨物的中標(biāo)供應(yīng)商和中標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格、數(shù)量等，協(xié)議有效期內(nèi)，國(guó)網(wǎng)可按合同條款即時(shí)采購(gòu)相應(yīng)供應(yīng)商中標(biāo)的產(chǎn)品。以故障錄波、時(shí)間同步、在線監(jiān)測(cè)（智能變電站用MGA）、相量測(cè)量裝置等為代表的總計(jì)11種貨物被納入了該協(xié)議招標(biāo)，并基本不再出現(xiàn)在全年六批次集中招標(biāo)名單中。新的招標(biāo)模式將在一定程度上改變中元華電、理工監(jiān)測(cè)等相關(guān)公司以往的銷(xiāo)售模式。

二、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排行（前10名）

對(duì)于這35家上市公司，分別從總股本、總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、每股凈資等方面進(jìn)行了排名，結(jié)果如下表：

第二排名 第一名

名

名稱(chēng) 上海電氣 中國(guó)

金風(fēng)科第三名

名 特變

名 華銳

名 東方

名 國(guó)電

名 天威

名 正泰

東方電子

第四

第五

第六

第七

第八

第九

第十名 西電 4357總股本 ***

技 電工 263

5風(fēng)電 20102000電氣 20038600南瑞 15755382保變 13729909電器 1005

97816

320000

03.13

269458

5596

8125 00

87.5

00

00

81.3

37.5

00

排名 第1名 第2名

第3名

第4名

第5名

第6名

第7名

第8名

第9名

東方

特變

金風(fēng)

華銳

中國(guó)

天威

三普名稱(chēng) 上海電氣

中利科技

電氣 電工 科技 風(fēng)電 西電 保變 藥業(yè) 80538

34422

32497

31146

2869

117819

10320總資1.064467

894547423000

73500

46750

08500

74750

75500

36437產(chǎn) 5E+11

375 0

0

0

0

0

0

排名 第1名 第2名

第3名

第4名

第5名

第6名

第7名

第8名

第9名

東方電

特變電

正泰電

明星電

駱駝股

三普藥

國(guó)電南

匯川技名稱(chēng) 上海電氣

氣 工 器 纜 份 業(yè) 瑞 術(shù) 74678

28568

19640

13282

11130

70757

68667

5948893673703凈利潤(rùn) 1406.0097.6191.1298.8300.402.3

597.6

398.41.25 25

排名 第1名 第2名 第3名 第4名

第5名

第6名 第7名 第8名

第9名

第10

名

正泰

電器 83063

36875

第10

名

華銳風(fēng)

電 56758

701.1

第10

名

東方名稱(chēng) 上海電氣

電氣 7.256每股凈資 2.35319800199588 747

結(jié)論：上述指標(biāo)表現(xiàn)較好公司有3家，依次是上海電氣、東方電氣、特變電工

969 6999

000595

97993

763

741

電工 5.000

4.080

14.28039

0000

9998

999596

98215

09

器

特變

正泰電

明星電纜

股份 3.170

藥業(yè) 6.731

1.837

36.25969

800

2瑞

駱駝

三普

國(guó)電南

匯川技術(shù)

風(fēng)電 6.920華銳

三、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)述

1、上海電氣

概況：

相關(guān)指數(shù)：180治理 A股指數(shù) 工業(yè)指數(shù) 上證380 上證工業(yè) 上證小盤(pán) 上證 中小 新綜指 治理指數(shù)

行業(yè)類(lèi)別：普通機(jī)械制造業(yè)

相關(guān)股票：上海電氣

證券類(lèi)別：上海A股

上市日期：2008-12-05

法人代表：徐建國(guó)

總 經(jīng) 理：黃迪南,徐建國(guó)

公司董秘：伏蓉

獨(dú)立董事：呂新榮,張惠彬,朱森第 聯(lián)系電話：86-21-33261888

傳

真：86-21-34695780

萬(wàn)維網(wǎng)址：http://004km.cn

注冊(cè)地址：新疆維吾爾自治區(qū)昌吉市延安南路52號(hào)

辦公地址：新疆維吾爾自治區(qū)昌吉市延安南路52號(hào)

經(jīng)營(yíng)范圍：變壓器、電抗器、互感器、電線電纜及其他電氣機(jī)械器材的制造、銷(xiāo)售、檢修、安裝及回收；硅及相關(guān)產(chǎn)品的制造、研發(fā)及相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)；礦產(chǎn)品的加工；新能源技術(shù)、建筑環(huán)保技術(shù)、水資源利用技術(shù)及相關(guān)工程項(xiàng)目的研發(fā)及咨詢(xún)；太陽(yáng)能系統(tǒng)組配件、環(huán)保設(shè)備的制造、安裝及相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)；太陽(yáng)能光伏離網(wǎng)和并網(wǎng)及風(fēng)光互補(bǔ)系統(tǒng)、柴油機(jī)光互補(bǔ)系統(tǒng)及其他新能源系列工程的設(shè)計(jì)、建設(shè)、安裝及維護(hù)；太陽(yáng)能集中供熱工程的設(shè)計(jì)、安裝；太陽(yáng)能光熱產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造。

｜ 主營(yíng)業(yè)務(wù)：變壓器、電抗器、互感器、電線電纜及其他電氣機(jī)械器材的制造、銷(xiāo)售、檢修、安裝及回收；硅及相關(guān)產(chǎn)品的制造、研發(fā)及相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)；礦產(chǎn)品的加工；新能源技術(shù)、建筑環(huán)保技術(shù)、水資源利用技術(shù)及相關(guān)工程項(xiàng)目的研發(fā)及咨詢(xún)；太陽(yáng)能系統(tǒng)組配件、環(huán)保設(shè)備的制造、安裝及相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)；太陽(yáng)能光伏離網(wǎng)和并網(wǎng)及風(fēng)光互補(bǔ)系統(tǒng)、柴油機(jī)光互補(bǔ)系統(tǒng)及其他新能源系列工程的設(shè)計(jì)、建設(shè)、安裝及維護(hù)；太陽(yáng)能集中供熱工程的設(shè)計(jì)、安裝；太陽(yáng)能光熱產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造。

經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：

公司堅(jiān)持科技研發(fā)投入，按照“生產(chǎn)一代、研制一代、儲(chǔ)備一代” 瞄準(zhǔn)世界前沿技術(shù)及發(fā)展趨勢(shì)，堅(jiān)持做到常規(guī)技術(shù)常用常新、成熟技術(shù)完善配套、儲(chǔ)備技術(shù)加快攻關(guān)，攻克各產(chǎn)業(yè)中的科研難題。公司將加大成熟型、專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化人才引進(jìn)力度，強(qiáng)化崗位培訓(xùn)及任職資格管理，加快網(wǎng)上大學(xué)的建設(shè)與應(yīng)用，用培訓(xùn)不斷增強(qiáng)公司的軟實(shí)力。業(yè)績(jī)分析：

公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.64億元，同比增長(zhǎng)2.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.29億元，同比下降23.71%。公司方表示：在輸配電行業(yè)景氣度下滑、原材料價(jià)格升高等背景下，公司保持收入微增、毛利率僅下降不到2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，體現(xiàn)了作為行業(yè)龍頭的實(shí)力。公司的光伏一體化總包也增添亮色，多晶硅產(chǎn)能釋放使光伏業(yè)務(wù)占比提升至17.56%，收入同比增長(zhǎng)19.31%，毛 利率同比增長(zhǎng)3.40個(gè)百分點(diǎn)。

三、課程學(xué)習(xí)體會(huì)

經(jīng)過(guò)一學(xué)期的證劵與期貨課程的學(xué)習(xí)，我對(duì)證券與期貨也有了一定的了解，對(duì)金錢(qián)的價(jià)值判斷也有了一定的提升。

1、這門(mén)課程主要闡述了證券與證券市場(chǎng)的導(dǎo)論、主體市場(chǎng)和客體市場(chǎng)、市場(chǎng)的功能市場(chǎng)的基本面分析及技術(shù)分析等。從學(xué)習(xí)的內(nèi)容上看，要想在證券或期貨上賺錢(qián)，不是一日之功，沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)，政治，自然等各方面的了解，很難估算未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

2、其實(shí)學(xué)習(xí)過(guò)程中老師常提的一個(gè)詞就是“理財(cái)”?！袄碡?cái)”這個(gè)詞在我還沒(méi)有學(xué)習(xí)這門(mén)課的時(shí)候，我對(duì)它的理解是非常簡(jiǎn)單的。學(xué)了這門(mén)課后對(duì)它的感覺(jué)就是在進(jìn)行一次賭博，在幾乎沒(méi)有規(guī)律的曲線上尋找規(guī)律，大膽的估算未來(lái)。就像賭博一樣，不僅是數(shù)量上的較量，更是一心理上的比拼。

3、然而，我現(xiàn)在的理財(cái)目標(biāo)也沒(méi)那么復(fù)雜，我只想先讓我的小積蓄保值，物價(jià)在不停的上漲，如果單純的將錢(qián)存入銀行，相對(duì)程度上還是下跌的，所以還得繼續(xù)學(xué)習(xí)了解。