第一篇：股指期貨套利與套期保值理論與實(shí)務(wù)

股指期貨套利與套期保值理論與實(shí)務(wù)

一、股指期貨的理論價(jià)格[1] 無(wú)套利原理是金融衍生品的定價(jià)的重要理論之一。

F = S e(rq)(T – t), 市場(chǎng)上就會(huì)存在套利機(jī)會(huì)。當(dāng)F > S e(rS e(rq)(T – t), 則投資者可做與上述相反的交易, 賣(mài)空或賣(mài)出成分股票, 買(mǎi)進(jìn)多頭指數(shù)合約并進(jìn)行對(duì)沖交易, 可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)S e(rF。因此,套利機(jī)會(huì)的存在使得股指期貨的理論價(jià)格最終為S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判斷各個(gè)月份的合約之間的價(jià)差是否合理是跨期套利的關(guān)鍵，從各個(gè)合約收盤(pán)價(jià)的價(jià)差來(lái)看，12月與8月合約價(jià)差以及12月與7月價(jià)差均超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間較多，積極投資者可關(guān)注其價(jià)差待其有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)進(jìn)場(chǎng)套利。

參考文獻(xiàn)

[ 1 ]冀坤，葉育甫.股指期貨的套利原理與在投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[ J ].網(wǎng)絡(luò)財(cái)富, 2010,4 : 2650.[3]吳慶念.股指期貨的套利策略研究[ J ].時(shí)代經(jīng)貿(mào), 2007,（5）: 12984.[5]徐澤平.首創(chuàng)期貨研究組2009年報(bào).商品期貨跨期統(tǒng)計(jì)套利實(shí)證分析[M].2010 [6]蘇蟬媛.股指期貨定價(jià)與期現(xiàn)套利分析—兼論滬深股指的現(xiàn)貨模擬策略[ J ].國(guó)閑闖畫(huà), 2007,（11）: 29-31.[7]平安期貨股指早班車(chē).平安期貨研究所, 2010,6,29 [8]股指期貨運(yùn)行日?qǐng)?bào).國(guó)信證券金融工程部, 2010,6,8 [9]股指期貨交易策略.大通證券, 2010,6,8

第二篇：套期保值與套利交易管理辦法

中金所出臺(tái)《套期保值與套利交易管理辦法》 第一章 總則

第一條為規(guī)范套期保值與套利交易業(yè)務(wù)管理，發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，促進(jìn)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》，制定本辦法。

第二條本辦法所稱套期保值包括買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。

第三條本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和品種套利等。品種套利等。品種套利等。

第四條會(huì)員、客戶在中國(guó)金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱交易所)從事套期保值、套利交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守本辦法。

第二章 額度申請(qǐng)與審批

第五條交易所實(shí)行套期保值、套利額度審批制度?？蛻羯暾?qǐng)?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度的，應(yīng)當(dāng)向其開(kāi)戶的會(huì)員申報(bào)，會(huì)員對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申請(qǐng)手續(xù)。

會(huì)員申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?、套利額度的，直接向交易所辦理申請(qǐng)手續(xù)。

第六條會(huì)員、客戶申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度，應(yīng)當(dāng)向交易所提交下列申請(qǐng)材料：

(一)套期保值、套利額度申請(qǐng)；

(二)套期保值、套利交易方案；

(三)申請(qǐng)人的有效身份證明材料；

(四)近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明；

(五)歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明； 歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明； 歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明； 歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明； 歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明； 歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明；

(六)交易所要求的其他材料。

第七條交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券期貨市場(chǎng)交易情況市場(chǎng)交易情況市場(chǎng)交易情況市場(chǎng)交易情況市場(chǎng)交易情況市場(chǎng)交易情況以及申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料、資信狀況申請(qǐng)材料、資信狀況申請(qǐng)材料、資信狀況申請(qǐng)材料、資信狀況等進(jìn)行審核行審核，審批其套期保值、其套期保值、其套期保值、利額度。利額度。

第八條交易所在交易所在正式受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值、利額度申請(qǐng)后 5個(gè)交易日內(nèi)個(gè)交易日內(nèi)個(gè)交易日內(nèi)作出審批決定。決定。

交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中可以要求申請(qǐng)人對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，補(bǔ)充材料時(shí)間不計(jì)入審批時(shí)間。

第九條獲批套期保值、套利額度可以在同一品種多個(gè)月份合約使用，同一品種各合約同一方向套期保值、套利持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)該方向獲批的套期保值、套利額度。

第十條套期保值、套利額度自獲批之日起12個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。

會(huì)員、客戶在套期保值、套利額度期限屆滿后仍然需要進(jìn)行套期保值、套利交易業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在額度有效期到期前10個(gè)交易日向交易所提出新的額度申請(qǐng)。

第十一條在某一合約最后5個(gè)交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。

第十二條會(huì)員、客戶需要調(diào)整套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)向交易所提出書(shū)面變更申請(qǐng)。獲批調(diào)整后的套期保值、套利額度自獲批之日起12個(gè)月內(nèi)有效。

第三章 交易

第十三條會(huì)員、客戶進(jìn)行會(huì)員、客戶進(jìn)行會(huì)員、客戶進(jìn)行買(mǎi)入套期保值套期保值或者賣(mài)出套期或者賣(mài)出套期保值交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。

第十四條會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上賣(mài)出(買(mǎi)入)出(買(mǎi)入)價(jià)值相當(dāng)?shù)墓善?、基金等有價(jià)證券。相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r(jià)證券。相當(dāng)?shù)墓善?、基金等有價(jià)證券。相當(dāng)?shù)墓善?、基金等有價(jià)證券。

第十五條會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻時(shí)或者相近刻在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行在同一期貨品種不月份合約間進(jìn)行價(jià)值相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。

第十六條會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時(shí)或者相近刻同時(shí)或者相近刻同時(shí)或者相近刻在不同品種的合約間進(jìn)行在不同品種的合約間進(jìn)行在不同品種的合約間進(jìn)行在不同品種的合約間進(jìn)行價(jià)值相當(dāng)、方向相當(dāng)、方向相當(dāng)、方向相反的交易。相反的交易。相反的交易。

第十七條會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。

第十八條第十八條第十八條第十八條交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證交易所可以對(duì)套期保值、利的證金、手續(xù)費(fèi)金、手續(xù)費(fèi)金、手續(xù)費(fèi)等采取優(yōu)惠措施。采取優(yōu)惠措施。采取優(yōu)惠措施。

第四章 監(jiān)督管理

第十九條交易所可以對(duì)申請(qǐng)人的有關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況、資信情況及期貨、證券市場(chǎng)交易行為進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)查，會(huì)員及相關(guān)客戶應(yīng)當(dāng)予以協(xié)助和配合。

交易所可以要求申請(qǐng)人報(bào)告其在期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的交易情況。

第二十條交易所可以對(duì)申請(qǐng)人獲批套期保值、套利額度的使用情況進(jìn)行監(jiān)督管理，可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)申請(qǐng)人的套期保值、套利額度進(jìn)行調(diào)整。

第二十一條會(huì)員、客戶套期保值持倉(cāng)、套利持倉(cāng)超過(guò)其相應(yīng)的證券資產(chǎn)配比要求的，交易所可以要求其限期調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十二條會(huì)員、客戶同一品種各合約同一方向套期保值持倉(cāng)、套利持倉(cāng)合計(jì)超過(guò)該方向獲批套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日第一節(jié)交易結(jié)束前自行調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十三條會(huì)員、客戶未在規(guī)定期限內(nèi)申請(qǐng)新的套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在套期保值、套利額度有效期到期前對(duì)套期保值、套利持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)；逾期不平倉(cāng)的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等措施。

第二十四條進(jìn)行套期保值交易的會(huì)員、客戶頻繁進(jìn)行開(kāi)平倉(cāng)交易的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值額度等措施。

第二十五條會(huì)員、客戶利用套期保值、套利額度進(jìn)行影響期貨合約價(jià)格等違法違規(guī)行為的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度等措施。

第二十六條會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，交易所交易所可以對(duì)其采取對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限制開(kāi)倉(cāng)、限制開(kāi)倉(cāng)、期平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措施。

第二十七條會(huì)員、客戶在進(jìn)行套期保值、套利申請(qǐng)和交易時(shí)，存在欺詐或者違反法律法規(guī)和交易所規(guī)定的其他行為的，交易所可以不受理其套期保值、套利額度申請(qǐng)，調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度，將其已經(jīng)建立的相關(guān)套期

保值、套利持倉(cāng)予以部分或者全部強(qiáng)行平倉(cāng)，并按照《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第五章 附則

第二十八條違反本辦法規(guī)定的，交易所按照本辦法和《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第二十九條本辦法由交易所負(fù)責(zé)解釋。

第三十條本辦法自2012年2月3日起實(shí)施。2010年2月20日發(fā)布的《中國(guó)金融期貨交易所套期保值管理辦法》同時(shí)廢止。

第三篇：ETF與股指期貨套期保值的可行性分析論文

一、引言

通過(guò)股指期貨進(jìn)行套期保值，從而減少現(xiàn)貨資產(chǎn)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是股指期貨推出的最初動(dòng)機(jī)，也是股指期貨最基本的市場(chǎng)功能。我國(guó)已于2010年4月16日正式推出滬深300股指期貨，如何在金融市場(chǎng)利用好股指期貨這一金融工具降低風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)廣大金融機(jī)構(gòu)工作者所關(guān)注的問(wèn)題。

交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）在我國(guó)是近幾年才誕生的金融衍生產(chǎn)品，目前我國(guó)僅有5只。隨著股指期貨的推出，相當(dāng)多的期現(xiàn)配對(duì)交易的投資者會(huì)選擇ETF作為現(xiàn)貨進(jìn)行交易。而近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)發(fā)展迅速，很快成為繼日本和香港后的亞洲第三大ETF市場(chǎng)。因此，通過(guò)在ETF市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。

本文將基于套期保值的原理從統(tǒng)計(jì)角度討論ETF與股指期貨套期保值的可行性，為ETF利用股指期貨套期保值奠定基礎(chǔ)。

二、套期保值的原理

套期保值是指交易者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)此期貨合同來(lái)補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。其之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值的目的，就是利用了期貨合約能夠在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖這一功能。通過(guò)在期貨市場(chǎng)上持有一個(gè)與現(xiàn)貨交易部位相反、數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s，當(dāng)在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損時(shí)，另一個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)盈利，并且理論上講盈利和虧損會(huì)大致相抵，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

傳統(tǒng)套期保值理論是指投資者在期貨交易中建立一個(gè)與現(xiàn)貨交易方向相反、數(shù)量相等的交易部位，即套期保值比率為1。由于在某一特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)，商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受大體相同的因素影響，兩種價(jià)格的走勢(shì)基本一致，這樣就可以用一個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)的損失。傳統(tǒng)套期保值理論在整個(gè)套期保值理論體系中處于基礎(chǔ)地位，它聯(lián)系現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的這種理念，最直接、最純粹地體現(xiàn)了套期保值的本質(zhì)。之后的基差逐利型套期保值理論、現(xiàn)代套期保值理論圍繞著基差風(fēng)險(xiǎn)研究，基差風(fēng)險(xiǎn)即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變動(dòng)不完全一致?；铒L(fēng)險(xiǎn)變化決定著套期保值理論中套期保值比率，而最佳套期保值比率取決于套期保值的交易目的以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性。

綜上所述，套期保值功能的實(shí)現(xiàn)必須基于商品的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格運(yùn)行方向趨于一致。而Ederington（1979）以預(yù)期理論推導(dǎo)出一般期貨價(jià)格變動(dòng)與現(xiàn)貨價(jià)格并非同步，因此確定現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性是實(shí)施套期保值的基礎(chǔ)，也是確定現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間套期保值能否可行的基礎(chǔ)。

三、ETF與滬深300股指期貨套期保值可行性的實(shí)證研究

滬深300股指期貨的推出，為我國(guó)金融市場(chǎng)套期保值提供了最基本的工具。由于滬深300指數(shù)期貨包含的個(gè)股達(dá)300只，完全復(fù)制現(xiàn)貨的這一方法實(shí)現(xiàn)具有相當(dāng)?shù)睦щy甚至根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此，滬深300指數(shù)期貨的套期保值的關(guān)鍵在于如何構(gòu)建交易易于實(shí)現(xiàn)、擬合精度高、交易成本低的現(xiàn)貨組合。而與指數(shù)相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨組合的構(gòu)建方案大致可分為：股票組合，ETF以及ETF組合。由于ETF交易成本較股票的交易費(fèi)用低，且很少的幾只基金就可以替代大量的股票來(lái)作為現(xiàn)貨組合，在實(shí)現(xiàn)交易上比大量只數(shù)的股票組合容易，也基本不會(huì)有停牌等情況發(fā)生，因此，使用基金作為現(xiàn)貨組合具有明顯的優(yōu)越性。但是我國(guó)目前僅有5只ETF，且并沒(méi)有有關(guān)滬深300指數(shù)的ETF，所以討論ETF與股指期貨套期保值的可行性分析勢(shì)在必行。

本文數(shù)據(jù)選取上證180ETF、上證50ETF、上證紅利ETF、深證100ETF、深圳中小板ETF和滬深300股指期貨日收盤(pán)價(jià)，選擇時(shí)間跨度從2010年4月16日至2010年5月23日共264個(gè)交易日數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于文化財(cái)經(jīng)軟件。由于2010年11月19日上證100ETF進(jìn)行5：1拆分，沒(méi)有日收盤(pán)價(jià)，故將2011年11月19日之后的上證100ETF日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)乘以5，將其它ETF2011年11月19日的數(shù)據(jù)剔除。

1、ETF與滬深300股指期貨的相關(guān)性。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，完全采用市場(chǎng)價(jià)更能夠簡(jiǎn)單明了的研究出ETF與滬深指期貨的相關(guān)性。而利用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，通過(guò)兩者的相關(guān)系數(shù)，可以說(shuō)明二者的相關(guān)性。

相關(guān)系數(shù)是變量之間相關(guān)程度的指標(biāo)。用希臘字母ρ表示，ρ值的范圍在—1和+1之間，ρ>0為正相關(guān)，ρ<0為負(fù)相關(guān)。ρ=0表示不相關(guān)。ρ的絕對(duì)值越大，相關(guān)程度越高。相關(guān)系數(shù)可以表示為：由表1可知，5只ETF分別與滬深300股指期貨的相關(guān)系數(shù)都在0。85以上，有的甚至達(dá)到了0。98，這說(shuō)明5只ETF分別與滬深300股指期貨的相關(guān)性都很高。分析其原因主要是因?yàn)闇?00指數(shù)期貨包含的個(gè)股與ETF包含的個(gè)股大同小異。盡管5只ETF并不是完全復(fù)制滬深300指數(shù)期貨包含的個(gè)股，但是滬深300指數(shù)的樣本股票是選擇總市值且業(yè)績(jī)優(yōu)良的前300只股票，因此具有廣泛的市場(chǎng)代表性、投資性、流動(dòng)性，而ETF包含的個(gè)股基本包含在滬深300指數(shù)的樣本股中。因此二者走勢(shì)具有趨同性，相關(guān)性也很高。

2、協(xié)整分析（檢驗(yàn)二者是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系）在選擇ETF進(jìn)行套期保值時(shí)，往往僅關(guān)注ETF和滬深300指數(shù)期貨之間的相關(guān)系數(shù)是不夠的。相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)變量間是否顯著地存在線性關(guān)系，但是相關(guān)系數(shù)無(wú)法體現(xiàn)兩變量時(shí)間路徑的協(xié)同性，即無(wú)法判斷兩變量是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。為了考察現(xiàn)貨與期貨之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，下面對(duì)ETF與滬深300股指期貨的日收盤(pán)價(jià)做協(xié)整檢驗(yàn)。

（1）單位根檢驗(yàn)。在對(duì)滬深300指數(shù)期貨價(jià)格與ETF價(jià)格之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)之前，首先必須對(duì)滬深300指數(shù)期貨價(jià)格與ETF價(jià)格序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，即DF檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)時(shí)，滯后期為0，根據(jù)直觀圖判斷是否選擇趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2原序列DF檢驗(yàn)結(jié)果

由表2可知，滬深300股指期貨和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均不能拒絕原假設(shè)，序列存在單位根，是非平穩(wěn)的。對(duì)其進(jìn)行一階差分，然后繼續(xù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

由表3所示，滬深300股指期貨和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均拒絕原假設(shè)，序列不存在單位根，是平穩(wěn)的。由此可知，所有序列均為一階單整。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)。由于滬深300股指期貨和5只ETF日收盤(pán)價(jià)序列均為I（1），所以可以對(duì)其分別作協(xié)整檢驗(yàn)。

對(duì)變量滬深300股指期貨和上證180ETF日收盤(pán)價(jià)系列進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到估計(jì)殘差系列e1，最后對(duì)系列e1做單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4—1。

表4—1系列e1的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

由表4—1可知，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為—3。34小于顯著水平0。01時(shí)的臨界值—2。57，因此可認(rèn)為估計(jì)殘差系列e1為平穩(wěn)系列，表明滬深300股指期貨和上證180ETF日收盤(pán)價(jià)系列具有協(xié)整關(guān)系，存在長(zhǎng)期均衡。

對(duì)變量滬深300股指期貨分別和上證50ETF、上證紅利ETF、深證100ETF、深證中小板ETF日收盤(pán)價(jià)系列進(jìn)行相同處理得到系列e2、e3、e4、e5。得到ADF檢驗(yàn)結(jié)果如表4—2。

表4—2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

由表4—2可知，殘差系列e2、e3、e4、e5都為平穩(wěn)系列，其二者系列之間均存在協(xié)整關(guān)系，存在長(zhǎng)期均衡。

四、研究結(jié)論

由于滬深300股指期貨分別與5只ETF均存在高度相關(guān)性，且存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此可以通過(guò)股指期貨與單個(gè)ETF進(jìn)行套期保值，并不需要與ETF組合進(jìn)行套期保值，這樣使得套期保值更加簡(jiǎn)單明了。值得注意的是，ETF與股指期貨套期保值的可行性分析只是套期保值的基礎(chǔ)，而科學(xué)的套期保值比率決定著整個(gè)套期保值的效果，在確定ETF與股指期貨套期保值的可行性的基礎(chǔ)上我們需要采用OLS模型、誤差修正模型（ECM）、單變量GARCH、雙變量GARCH等套期保值模型應(yīng)用于股指期貨套期保值過(guò)程中。

第四篇：中金所套期保值與套利交易管理辦法

中金所套期保值與套利交易管理辦法

http://004km.cn 2012年02月03日 18:24 中國(guó)金融期貨交易所

第一章 總則

第一條為規(guī)范套期保值與套利交易業(yè)務(wù)管理，發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，促進(jìn)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》，制定本辦法。

第二條本辦法所稱套期保值包括買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。

第三條本辦法所稱套利包括期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利等。

第四條會(huì)員、客戶在中國(guó)金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱交易所)從事套期保值、套利交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守本辦法。

第二章 額度申請(qǐng)與審批

第五條交易所實(shí)行套期保值、套利額度審批制度?？蛻羯暾?qǐng)?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度的，應(yīng)當(dāng)向其開(kāi)戶的會(huì)員申報(bào)，會(huì)員對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申請(qǐng)手續(xù)。

會(huì)員申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?、套利額度的，直接向交易所辦理申請(qǐng)手續(xù)。

第六條會(huì)員、客戶申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?、套利額度，應(yīng)當(dāng)向交易所提交下列申請(qǐng)材料：

(一)套期保值、套利額度申請(qǐng)；

(二)套期保值、套利交易方案；

(三)申請(qǐng)人的有效身份證明材料；

(四)近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)明

(五)歷史套期保值、利交易情況說(shuō)明；

(六)交易所要求的其他材料。

第七條證券交易所根據(jù)市場(chǎng)交易情況以及申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料、資信狀況審批其套期保值、其套期保值、其套期保值、利額度。

第八條交易所在交易所在正式受理套期保值、利額度申請(qǐng)后受理套期保值5個(gè)交易日內(nèi)作出審批決定。

交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中交易所在審批過(guò)程中可以要求申請(qǐng)人對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，補(bǔ)充材料時(shí)間不計(jì)入審批時(shí)間。

第九條獲批套期保值、套利額度可以在同一品種多個(gè)月份合約使用，同一品種各合約同一方向套期保值、套利持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)該方向獲批的套期保值、套利額度。

第十條套期保值、套利額度自獲批之日起12個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。

會(huì)員、客戶在套期保值、套利額度期限屆滿后仍然需要進(jìn)行套期保值、套利交易業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在額度有效期到期前10個(gè)交易日向交易所提出新的額度申請(qǐng)。

第十一條在某一合約最后5個(gè)交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。

第十二條會(huì)員、客戶需要調(diào)整套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)向交易所提出書(shū)面變更申請(qǐng)。獲批調(diào)整后的套期保值、套利額度自獲批之日起12個(gè)月內(nèi)有效。

第三章 交易

第十三條會(huì)員、客戶進(jìn)行買(mǎi)入套期保值套期保值或者賣(mài)出套期或者賣(mài)出套期保值交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。

第十四條會(huì)員、客戶進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買(mǎi)入(賣(mài)出)期貨市場(chǎng)合約的同時(shí)或者相近刻在證券上賣(mài)出(買(mǎi)入)出(買(mǎi)入)價(jià)值相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r(jià)證券。

第十五條會(huì)員、客戶進(jìn)行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時(shí)或者相近時(shí)間進(jìn)行價(jià)值相當(dāng)、方向反的交易。

第十六條會(huì)員、客戶進(jìn)行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時(shí)或者相近刻在不同品種的合約間進(jìn)行價(jià)值相當(dāng)、方向相當(dāng)、方向相反的交易。

第十七條會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)會(huì)員、客戶期貨套利凈持倉(cāng)的合約價(jià)值應(yīng)當(dāng)與其相對(duì)應(yīng)的證券資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)、方向反。

第十八條交易所可以對(duì)套期保值、利的手續(xù)費(fèi)等采取優(yōu)惠措施。

第四章 監(jiān)督管理

第十九條交易所可以對(duì)申請(qǐng)人的有關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況、資信情況及期貨、證券市場(chǎng)交易行為進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)查，會(huì)員及相關(guān)客戶應(yīng)當(dāng)予以協(xié)助和配合。

交易所可以要求申請(qǐng)人報(bào)告其在期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的交易情況。

第二十條交易所可以對(duì)申請(qǐng)人獲批套期保值、套利額度的使用情況進(jìn)行監(jiān)督管理，可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)申請(qǐng)人的套期保值、套利額度進(jìn)行調(diào)整。

第二十一條會(huì)員、客戶套期保值持倉(cāng)、套利持倉(cāng)超過(guò)其相應(yīng)的證券資產(chǎn)配比要求的，交易所可以要求其限期調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十二條會(huì)員、客戶同一品種各合約同一方向套期保值持倉(cāng)、套利持倉(cāng)合計(jì)超過(guò)該方向獲批套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日第一節(jié)交易結(jié)束前自行調(diào)整；逾期未進(jìn)行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十三條會(huì)員、客戶未在規(guī)定期限內(nèi)申請(qǐng)新的套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在套期保值、套利額度有效期到期前對(duì)套期保值、套利持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)；逾期不平倉(cāng)的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等措施。

第二十四條進(jìn)行套期保值交易的會(huì)員、客戶頻繁進(jìn)行開(kāi)平倉(cāng)交易的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值額度等措施。

第二十五條會(huì)員、客戶利用套期保值、套利額度進(jìn)行影響期貨合約價(jià)格等違法違規(guī)行為的，交易所可以對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、調(diào)整或者取消其套期保值、利額度整或者等措施。

第二十六條會(huì)員、客戶未按照規(guī)定履行報(bào)告義務(wù)的，交易所交易所可以對(duì)其采取對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、限制開(kāi)倉(cāng)、限制開(kāi)倉(cāng)、限制開(kāi)倉(cāng)、期平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉(cāng)、強(qiáng)行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措施。

第二十七條會(huì)員、客戶在進(jìn)行套期保值、套利申請(qǐng)和交易時(shí)，存在欺詐或者違反法律法規(guī)和交易所規(guī)定的其他行為的，交易所可以不受理其套期保值、套利額度申請(qǐng)，調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度，將其已經(jīng)建立的相關(guān)套期

保值、套利持倉(cāng)予以部分或者全部強(qiáng)行平倉(cāng)，并按照《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第五章 附則

第二十八條違反本辦法規(guī)定的，交易所按照本辦法和《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第二十九條本辦法由交易所負(fù)責(zé)解釋。

第三十條本辦法自2012年2月3日起實(shí)施。2010年2月20日發(fā)布的《中國(guó)金融期貨交易所套期保值管理辦法》同時(shí)廢止。

第五篇：上海2015年期貨從業(yè)資格：股指期貨套期保值交易試題

上海2015年期貨從業(yè)資格：股指期貨套期保值交易試題

一、單項(xiàng)選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項(xiàng)中，只有1個(gè)事最符合題意）

1、期貨公司涉及重大訴訟、仲裁，或者股權(quán)被凍結(jié)或用于擔(dān)保，以及發(fā)生其他重大事件時(shí)，期貨公司及其相關(guān)股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)自該事件發(fā)生之日起（）日內(nèi)向國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提交書(shū)面報(bào)告。A．2 B．3 C．5 D．10

2、下列不能構(gòu)成貪污罪的主體是． A：甲為某國(guó)有期貨公司工作人員

B：乙為某國(guó)有期貨經(jīng)紀(jì)公司派到民營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)公司從事公務(wù)的人員 C：丙為某國(guó)有期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司里面的臨時(shí)工 D：丁為期貨業(yè)監(jiān)管人員

3、某投機(jī)者預(yù)測(cè)6月份大豆期貨合約會(huì)下跌，于是他以2565元/噸的價(jià)格賣(mài)出3手（1手=10噸）大豆6月合約。此后合約價(jià)格下跌到2530元/噸，他又以此價(jià)格賣(mài)出2手6月大豆合約。之后價(jià)格繼續(xù)下跌至2500元/噸，他再以此價(jià)格賣(mài)出l手6月大豆合約。若后來(lái)價(jià)格上漲到了2545元/噸，該投機(jī)者將頭寸全部平倉(cāng)，則該筆投資的盈虧狀況為（）A．虧損150元? B．盈利150元? C．虧損50元? D．盈利50元

4、國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受理期貨公司結(jié)算業(yè)務(wù)資格申請(qǐng)之日起__個(gè)月內(nèi)做出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。A．1 B．2 C．3 D．6

5、根據(jù)《期貨公司執(zhí)行股指期貨投資者適當(dāng)性制度管理規(guī)則(試行)》，會(huì)員單位應(yīng)當(dāng)要求本單位從業(yè)人員自覺(jué)遵守______，嚴(yán)格執(zhí)行______。__ A．期貨從業(yè)人員行為準(zhǔn)則；投資者適當(dāng)性制度

B．期貨從業(yè)人員行為準(zhǔn)則；期貨從業(yè)人員適當(dāng)性制度 C．投資者行為準(zhǔn)則；期貨從業(yè)人員行為制度 D．投資者行為準(zhǔn)則；投資者適當(dāng)性制度

6、期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位的確定，一般取決于該合約標(biāo)的商品的__。A．種類 B．交割等級(jí) C．性質(zhì)

D．市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情況

7、在期貨市場(chǎng)中，金融貨幣因素對(duì)期貨價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在__方面。A．黃金市場(chǎng)運(yùn)行 B．利率 C．匯率

D．股票市場(chǎng)運(yùn)行

8、期貨交易所宣布進(jìn)入異常情況并決定暫停交易的，暫停交易的期限不得超過(guò)__個(gè)交易日，但經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)延長(zhǎng)的除外。A．2 B．3 C．5 D．10

9、下面技術(shù)分析內(nèi)容中僅適用于期貨市場(chǎng)的是__。A．持倉(cāng)量 B．價(jià)格 C．交易量 D．庫(kù)存

10、依法對(duì)期貨公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員進(jìn)行監(jiān)督管理的是（）。A．中國(guó)證監(jiān)會(huì)

B．中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu) C．中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) D．期貨交易所

11、通常來(lái)說(shuō)，金融期貨可分為_(kāi)_。A．能源期貨 B．外匯期貨 C．利率期貨

D．股票指數(shù)期貨

12、申請(qǐng)營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人的任職資格，應(yīng)當(dāng)由擬任職期貨公司向營(yíng)業(yè)部所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，并提交（）等申請(qǐng)材料。A．申請(qǐng)書(shū)

B．任職資格申請(qǐng)表

C．身份、學(xué)歷、學(xué)位證明 D．期貨從業(yè)人員資格證書(shū)

13、下列關(guān)于商品基金和對(duì)沖基金的說(shuō)法，正確的有__。A．商品基金的投資領(lǐng)域比對(duì)沖基金小得多 B．商品基金運(yùn)作比對(duì)沖基金規(guī)范，透明度更高

C．商品基金和對(duì)沖基金通常被稱為另類投資工具或其他投資工具 D．商品基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股票和債券市場(chǎng)的相關(guān)度比對(duì)沖基金高

14、若某行業(yè)中許多生產(chǎn)者生產(chǎn)一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，我們可估計(jì)到其中任何一個(gè)生產(chǎn)者的產(chǎn)品的需求將是____ A：毫無(wú)彈性 B：有單元彈性

C：缺乏彈性或者說(shuō)彈性較小 D：富有彈性或者說(shuō)彈性很大

15、期貨交易的結(jié)算，由（）統(tǒng)一組織進(jìn)行。A．期貨協(xié)會(huì)

B．國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu) C．期貨交易所 D．期貨公司

16、為了規(guī)范證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)活動(dòng)，防范和隔離風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)期貨市場(chǎng)積極穩(wěn)妥發(fā)展，根據(jù)（），制定《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》。

A．《期貨公司管理辦法》 B．《期貨交易管理?xiàng)l例》

C．《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》 D．《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》

17、對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，下列表述正確的有__。

A．在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約 B．一般情況下，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同

C．隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格趨于一致 D．隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格價(jià)差擴(kuò)大

18、從事期貨經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)任用無(wú)期貨從業(yè)資格的人員從事期貨業(yè)務(wù)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)其__。A．警告

B．吊銷(xiāo)期貨業(yè)務(wù)許可證 C．停業(yè)整頓 D．罰款

19、期貨從業(yè)人員為了個(gè)人或投資者的不當(dāng)利益而嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)公共利益、所在期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或者他人的合法權(quán)益，情節(jié)嚴(yán)重的，由協(xié)會(huì)撤銷(xiāo)其期貨從業(yè)人員資格并在（）拒絕受理從業(yè)人員資格申請(qǐng)。A．6個(gè)月 B．1年 C．2年

D．3年或永久

20、期貨公司申請(qǐng)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，控股股東凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于人民幣（）。A．3000萬(wàn)元 B．5000萬(wàn)元 C．7000萬(wàn)元 D．8000萬(wàn)元

21、對(duì)期貨投資基金監(jiān)管所要達(dá)到的目標(biāo)包括__。A．提高期貨投資基金效率 B．維護(hù)期貨市場(chǎng)的正常秩序 C．保障投資者的權(quán)益 D．實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)

22、在期貨公司的分公司、營(yíng)業(yè)部等分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行期貨交易的，因?qū)嵨锝桓畎l(fā)生糾紛的，（）為合同履行地。A．該分支機(jī)構(gòu)住所地 B．期貨交易所住所地 C．該期貨公司總部 D．期貨公司營(yíng)業(yè)部

23、期貨公司__，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則進(jìn)行審查，做出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。A．變更股權(quán) B．變更注冊(cè)資本

C．單個(gè)股東擬持有期貨公司100%股權(quán)的

D．有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東擬持有期貨公司100%股權(quán)的

24、期貨公司對(duì)外發(fā)布的廣告宣傳材料，應(yīng)當(dāng)自發(fā)布之日起（）內(nèi)報(bào)住所地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案。A．10個(gè)工作日 B．3個(gè)工作日 C．20個(gè)工作日 D．5個(gè)工作日

25、投資者預(yù)計(jì)銅不同月份的期貨合約價(jià)差擴(kuò)大縮小，買(mǎi)入1手7月銅期貨合約，價(jià)格為7 000美元／噸，同時(shí)賣(mài)出1手9月銅期貨合約，價(jià)格為7 200美元／噸。由此判斷該投資者進(jìn)行的是交易。A：蝶式套利 B：賣(mài)出套利 C：投機(jī)

D：買(mǎi)進(jìn)套利

二、多項(xiàng)選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項(xiàng)中，有2個(gè)或2個(gè)以上符合題意，至少有1個(gè)錯(cuò)項(xiàng)。錯(cuò)選，本題不得分；少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得 0.5 分）

1、____是黃金價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)分析中常用的價(jià)格。A：倫敦市場(chǎng)的定盤(pán)價(jià) B：紐約市場(chǎng)的定盤(pán)價(jià) C：東京市場(chǎng)的定盤(pán)價(jià)

D：COMEX黃金期貨的主力合約價(jià)格

2、在股指期貨投資者適當(dāng)性制度要求中，對(duì)于自然人投資者進(jìn)行綜合評(píng)估，其中如果自然人投資者在期貨公司申請(qǐng)開(kāi)戶，那么下列需要在適當(dāng)性綜合評(píng)估表上簽字．

A：客戶開(kāi)發(fā)責(zé)任人 B：公司開(kāi)戶經(jīng)辦人 C：業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人

D：公司高級(jí)管理員或者授權(quán)人員

3、非結(jié)算會(huì)員下達(dá)的交易指令進(jìn)入期貨交易所后，期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)將（）反饋給全面結(jié)算會(huì)員期貨公司和非結(jié)算會(huì)員。A．委托回報(bào) B．成交時(shí)間 C．成交結(jié)果 D．傭金水平

4、期貨交易所的職能有__。A．設(shè)計(jì)合約、安排上市 B．監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) C．保證合約履行

D．參與期貨價(jià)格的形成

5、現(xiàn)實(shí)操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值，其原因有______。A．期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致

B．期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級(jí)差異，導(dǎo)致波動(dòng)幅度差異 C．期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間的頭寸數(shù)量不一致

D．缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想

6、嘯天期貨經(jīng)紀(jì)公司違背受托義務(wù)，擅自運(yùn)用客戶天笑的資金，情節(jié)嚴(yán)重。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)（）。

A．對(duì)嘯天公司判處罰金

B．對(duì)嘯天公司的直接負(fù)責(zé)的主管人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下罰金

C．對(duì)嘯天公司的其他直接責(zé)任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下罰金

D．對(duì)嘯天公司的直接負(fù)責(zé)的主管人員，處三年以上十年以下有期徒刑

7、在指令種類上，套利者可以選擇。A：市價(jià)指令 B：限價(jià)指令 C：止損指令 D：新價(jià)值令

8、公司制期貨交易所董事長(zhǎng)職權(quán)包括（）。A．主持股東大會(huì)

B．組織協(xié)調(diào)專門(mén)委員會(huì)的工作

C．檢查董事會(huì)決議的實(shí)施情況并向董事會(huì)報(bào)告 D．主持董事會(huì)會(huì)議和董事會(huì)日常工作

9、關(guān)于集合競(jìng)價(jià)的原則，正確的是__。

A．低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部成交 B．低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)全部成交

C．等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入或賣(mài)出申報(bào)，根據(jù)買(mǎi)入申報(bào)量和賣(mài)出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交

D．高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部成交

10、下列屬于反轉(zhuǎn)突破形態(tài)的有__。A．雙重底 B．三角形 C．頭肩頂 D．圓弧頂

11、下列__期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是1元/噸。A．鋁 B．大豆 C．小麥 D．橡膠

12、在不可控風(fēng)險(xiǎn)中，宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)主要由__變動(dòng)引起。A．不可抗力的自然因素 B．政治因素 C．政策因素 D．社會(huì)因素

13、下列屬于國(guó)內(nèi)期貨交易所履行監(jiān)管職責(zé)的是。

A：提供期貨交易的場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)，制定并實(shí)施交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則 B：設(shè)計(jì)期貨合約，安排期貨合約上市；組織并監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割 C：制定并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；保證期貨合約的履行

D：指定結(jié)算銀行并監(jiān)督其與交易所有關(guān)的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)；指定交割倉(cāng)庫(kù)并監(jiān)管其期貨業(yè)務(wù)

14、可以指定相關(guān)機(jī)構(gòu)作為保障基金管理機(jī)構(gòu)，代為管理保障基金。A：期貨交易所 B：會(huì)員大會(huì) C：中國(guó)證監(jiān)會(huì) D：財(cái)政部

15、期貨交易所會(huì)員享有的權(quán)利包括（）。

A．參加會(huì)員大會(huì)，行使選舉權(quán)、被選舉權(quán)和表決權(quán) B．按照期貨交易所章程和交易規(guī)則行使申訴權(quán) C．聯(lián)名提議召開(kāi)會(huì)員大會(huì) D．按照規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格

16、首席風(fēng)險(xiǎn)官應(yīng)制作并保留（），真實(shí)、充分地反映其履行職責(zé)情況。A．工作計(jì)劃 B．工作底稿 C．工作記錄 D．工作職責(zé)

17、期貨公司向客戶收取的保證金，可以劃轉(zhuǎn)的情形包括__。A．依據(jù)客戶的要求支付可用資金 B．為客戶支付手續(xù)費(fèi) C．為客戶繳存保證金 D．為客戶支付稅款

18、以__為代表的期貨投資基金的監(jiān)管模式，是由政府下屬的部門(mén)或直接隸屬于立法機(jī)關(guān)的國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金業(yè)進(jìn)行集中、統(tǒng)一、嚴(yán)格的監(jiān)管。A．英國(guó) B．新加坡 C．美國(guó) D．日本

19、期貨投資基金的類型有__。A．公募期貨基金 B．私募期貨基金

C．個(gè)人管理期貨賬戶 D．集體管理期貨賬戶

20、期貨公司應(yīng)當(dāng)避免與客戶的利益沖突，當(dāng)無(wú)法避免時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保__。A．公司利益不受損害

B．客戶的損失得到相應(yīng)的補(bǔ)償 C．減少客戶損失 D．客戶利益優(yōu)先

21、關(guān)于賣(mài)出看漲期權(quán)的說(shuō)法不正確的有__。A．一般運(yùn)用于看后市上漲或已見(jiàn)底的情況 B．平倉(cāng)收益=權(quán)利金賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)入平倉(cāng)價(jià)

C．期權(quán)被要求履約風(fēng)險(xiǎn)=執(zhí)行價(jià)格+標(biāo)的物平倉(cāng)買(mǎi)入價(jià)格-權(quán)利金 D．期權(quán)賣(mài)方必須交付一筆保證金

22、__有鋁期貨合約上市交易。A．英國(guó)倫敦金屬交易所 B．美國(guó)紐約商業(yè)交易所 C．大連商品交易所 D．上海期貨交易所

23、如果基金同時(shí)持有某品種的2萬(wàn)手多單和1萬(wàn)手空單，則 A：2萬(wàn)手的多頭寸將歸入“多單” B：1萬(wàn)手的凈多頭寸將歸入“多單” C：1萬(wàn)手雙向持倉(cāng)歸入“套利”頭寸。D：1萬(wàn)手雙向持倉(cāng)歸入“空單”。

24、與電子交易相比，公開(kāi)喊價(jià)的交易方式存在著明顯的長(zhǎng)處，這些長(zhǎng)處表現(xiàn)在__。

A．提高了交易速度

B．能夠增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高交易效率 C．能夠增強(qiáng)人與人之間的信任關(guān)系

D．能夠憑借交易者之間的友好關(guān)系，提供更加穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)

25、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以要求下列（）機(jī)構(gòu)或者個(gè)人，在指定的期限內(nèi)報(bào)送與期貨公司經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)的資料。

A．期貨公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他工作人員 B．期貨公司的股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)人 C．期貨公司的主要業(yè)務(wù)客戶

D．為期貨公司提供相關(guān)服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)