第一篇：兩大政策主線尋找2010年的投資機會

【摘要】易方達基金機構理財部副總經(jīng)理梁天喜認為，中國經(jīng)濟政策未來的演進方向是“退出”與“調(diào)結構”。并且按照這兩種政策邏輯，未來的投資機會將主要集中在家電、汽車、醫(yī)藥、品牌消費品、創(chuàng)新型企業(yè)等行業(yè)。

梁天喜:沿著兩大政策主線尋找2010年的投資機會

梁天喜認為中國經(jīng)濟政策未來的演進方向是“退出”與“調(diào)結構”。第一是“退出”：在資產(chǎn)泡沫日趨嚴重，通脹預期增強的局面下，“極度”寬松的政策已經(jīng)開始退出，“動態(tài)微調(diào)”的基調(diào)下，信貸增速將歸于常態(tài)。第二是“調(diào)結構”：金融危機期間，“調(diào)結構”讓位于“保增長”。復蘇后，“調(diào)結構”將成為政策的主基調(diào)，并決定復蘇后能否進入新一輪增長期。而調(diào)結構的政策安排將圍繞以下幾個方面進行：產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、淘汰落后產(chǎn)能、促進兼并重組、抑制產(chǎn)能過剩、促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進中小企業(yè)發(fā)展、抓好節(jié)能減排。

[第一大主線：信貸緊]信貸閘門進一步收緊 11月新增信貸預計回落至2000億

繼10月新增信貸創(chuàng)年內(nèi)地量后，11月信貸將繼續(xù)回落。記者昨日從知情人士處了解到，11月工行、農(nóng)行、中行、建行4家大型國有商業(yè)銀行新增貸款較10月小幅回落，總計達到1000億元左右。按照10月份新增量占比54%來計算，11月全國金融機構人民幣貸款也將繼續(xù)回落至2000億元。專家預計，年末最后一個月的信貸閘門將進一步收緊，但全年新增貸款仍可超過10萬億元大關。

[第二大主線：調(diào)結構]明年更重調(diào)結構 行業(yè)支持轉(zhuǎn)消費及新興產(chǎn)業(yè)

據(jù)新華社電 中共中央政治局11月27日召開會議,分析研究明年經(jīng)濟工作。中共中央總書記胡錦濤主持會議。會議強調(diào),明年是實施“十一五”規(guī)劃的最后一年,做好經(jīng)濟工作,對于進一步有效應對國際金融危機沖擊、鞏固經(jīng)濟回升基礎,為“十二五”規(guī)劃啟動實施創(chuàng)造良好條件至關重要。要全面貫徹黨的十七大和十七屆三中、四中全會精神,以鄧小平理論和“三個代表”重要思想為指導,深入貫徹落實科學發(fā)展觀,保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性,特別是要更加注重提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益,更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結構調(diào)整,更加注重推進改革開放和自主創(chuàng)新、增強經(jīng)濟增長活力和動力,更加注重改善民生、保持社會和諧穩(wěn)定,更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局,努力實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

梁天喜:沿著兩大政策主線尋找2010年的投資機會

“11?24”大跌當天，理財周報記者采訪了易方達基金機構理財部副總經(jīng)理梁天喜。

他認為未來的投資機會應該沿著政策的主線去尋找。

未來政策方向：

“退出”與“調(diào)結構”

梁天喜認為中國經(jīng)濟政策未來的演進方向是“退出”與“調(diào)結構”。

第一是“退出”：在資產(chǎn)泡沫日趨嚴重，通脹預期增強的局面下，“極度”寬松的政策已經(jīng)開始退出，“動態(tài)微調(diào)”的基調(diào)下，信貸增速將歸于常態(tài)。

第二是“調(diào)結構”：金融危機期間，“調(diào)結構”讓位于“保增長”。復蘇后，“調(diào)結構”將成為政策的主基調(diào)，并決定復蘇后能否進入新一輪增長期。

而調(diào)結構的政策安排將圍繞以下幾個方面進行：產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、淘汰落后產(chǎn)能、促進兼并重組、抑制產(chǎn)能過剩、促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進中小企業(yè)發(fā)展、抓好節(jié)能減排。

看好家電、汽車、醫(yī)藥、品牌消費品、創(chuàng)新型企業(yè)

按照以上政策邏輯，梁天喜認為：“未來的投資機會主要集中在家電、汽車、醫(yī)藥、品牌消費品、創(chuàng)新型企業(yè)等行業(yè)。”

他向理財周報記者解釋了看好以上行業(yè)的理由。

“首先是家電和汽車，由于對經(jīng)濟較強的帶動作用，家電、汽車行業(yè)仍將繼續(xù)受到政府政策的扶持。”梁天喜說。

他解釋到，巨大的市場需求、有購車能力人群擴大、消費觀念的改變，仍將帶來行業(yè)的高增長。產(chǎn)能擴張一時不會影響行業(yè)基本面。中國農(nóng)村家庭收入已經(jīng)達到2000年城鎮(zhèn)家庭收入水平，而家電保有量水平卻遠低于2000年城鎮(zhèn)居民保有量水平。大家電正處在升級換代階段。房地產(chǎn)銷售量持續(xù)繁榮，帶來新家庭裝修需求。

“醫(yī)藥行業(yè)也是受政策驅(qū)動持續(xù)增長。”梁天喜說。

過去十年醫(yī)藥行業(yè)利潤復合增長率達到24%。自2007年以來，國家大力投入醫(yī)保體系建設，全國醫(yī)保覆蓋率已超過90%，新農(nóng)合的醫(yī)保水平也從國家補助40元提高到80元。3年內(nèi)各級政府預計投入8500億，平均每年投入2840億。中國人口結構老齡化已經(jīng)開始，對醫(yī)療服務的需求將穩(wěn)步上升?！?/p>

“品牌消費品則受益于中國財富的增長：中國擁有百萬美元以上財產(chǎn)的家庭數(shù)量已列全球第三位（據(jù)波士頓咨詢公司），資產(chǎn)泡沫的加大和資產(chǎn)性收入比重的增長，正快速增加中國富裕人口的數(shù)量?！绷禾煜舱f。

他表示，品牌消費品正日益成為富裕人群消費目標。其中品牌服裝、品牌食品、商業(yè)零售有較大的增長空間。在市場靜態(tài)估值水平已經(jīng)不低的情況下，持續(xù)成長性行業(yè)由于估值敏感度較低，將受到市場青睞。

“而創(chuàng)新永遠是拉動經(jīng)濟增長最強勁的動力，國家定立的促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進中小企業(yè)發(fā)展政策突出反映了這一點?！?/p>

在談及創(chuàng)業(yè)板時，梁天喜表示，創(chuàng)業(yè)板的開立并不單純是完善多層次資本市場的目的，更高層面反映了國家對鼓勵創(chuàng)新的政策導向。

“成功投資創(chuàng)新型企業(yè)的關鍵是有能力把中小板和創(chuàng)業(yè)板中的‘蘇寧電器(002024)’發(fā)掘出來。創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在技術領域，還包括經(jīng)營、管理模式的創(chuàng)新。”梁天喜說。（理財周報）

11月新增信貸預計回落至2000億 信貸閘門進一步收緊

繼10月新增信貸創(chuàng)年內(nèi)地量后，11月信貸將繼續(xù)回落。記者昨日從知情人士處了解到，11月工行、農(nóng)行、中行、建行4家大型國有商業(yè)銀行新增貸款較10月小幅回落，總計達到1000億元左右。按照10月份新增量占比54%來計算，11月全國金融機構人民幣貸款也將繼續(xù)回落至2000億元。專家預計，年末最后一個月的信貸閘門將進一步收緊，但全年新增貸款仍可超過10萬億元大關。

“年末貸得越多越不劃算，不僅要扣資本金，還無法形成利潤，不如把項目放到明年初，從而導致四大行11月新增信貸繼續(xù)下滑?！鄙鲜鲋槿耸肯蛴浾咄嘎读诵刨J走低的原因。數(shù)據(jù)顯示，10月份全國新增貸款2530億元 ,其中四大行新增貸款1374億元，占全國金融機構新增量比例由9月份的21.4%升至10月份的54.3%。按此計算，我國11月新增信貸將延續(xù)10月回落的態(tài)勢，降至2000億元左右。

截至10月末，我國銀行信貸投放金額已達8.92萬億元,同比多增5.26萬億元。伴隨信貸高速擴張，銀行“資本充足率”越來越吃緊，股份制銀行和城商行尤其捉襟見肘，限制了銀行信貸的進一步擴張。

此外，監(jiān)管機構窗口指導力度升級也是“緊箍咒”之一。

交通銀行(601328)發(fā)展研究部研究員唐建偉表示，年底監(jiān)管機構的窗口指導更加嚴格，要求全國金融機構全年新增信貸不超過10萬億元。

此前有傳聞還稱，出于風險控制的考慮，監(jiān)管機構已向一家中型商業(yè)銀行發(fā)出備忘錄，要求該行11月和12月的已發(fā)放貸款規(guī)模不得超過10月末水平,且不可提出異議。

興業(yè)銀行(601166)11月26日發(fā)布的月度經(jīng)濟形勢展望也顯示，雖然在正常年份11月新增信貸一般均顯著高于10月，但監(jiān)管、資本約束和保利潤需要等三大原因?qū)⑹菇衲?1月份信貸繼續(xù)回落，預計將落入1500億至2000億元的范圍內(nèi)，中值1750億元。

而從歷史規(guī)律來看，11月份一般處在全年信貸的低位。2000-2007年間，11月平均新增信貸僅為1456億元。

對于貸款回落可能影響經(jīng)濟復蘇的擔憂，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委稱，當期增長并非僅以當期貸款來融資，企業(yè)其實是在獲得貸款之后按照既定生產(chǎn)計劃來分期分批投入的。前三季度接近9萬億元的投放量，對經(jīng)濟已經(jīng)形成了有效支撐。當前信貸低，暗示明年信貸會更加平穩(wěn)。（來源：北京商報）

政治局:明年更重調(diào)結構 行業(yè)支持轉(zhuǎn)消費及新興產(chǎn)業(yè)

中共中央政治局11月27日召開會議,分析研究明年經(jīng)濟工作。中共中央總書記胡錦濤主持會議。

會議認為,今年是新世紀(002280)以來我國經(jīng)濟社會發(fā)展最為困難的一年,也是我們砥礪奮進、經(jīng)受嚴峻考驗的一年。面對歷史罕見的國際金融危機嚴重沖擊和自然災害頻發(fā)等困難和挑戰(zhàn),黨中央、國務院全面分析、準確判斷、果斷決策、從容應對,堅持把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為經(jīng)濟工作的首要任務,堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,全面實施并不斷豐富完善應對國際金融危機沖擊的一攬子計劃,全黨全國堅定信心、共度時艱,全力做好保增長、保民生、保穩(wěn)定各項工作,我國經(jīng)濟回升向好趨勢不斷鞏固,經(jīng)濟社會發(fā)展取得顯著成效。在國際金融嚴重動蕩、世界經(jīng)濟陷入衰退、國內(nèi)外形勢嚴峻復雜的情況下,取得這樣的成績極為不易。

會議指出,明年保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展具有不少有利條件,但也面臨不少困難和矛盾。全黨全國必須統(tǒng)一思想認識,堅定信心,更加周全地做好應對各種困難和挑戰(zhàn)的準備。

會議強調(diào),明年是實施“十一五”規(guī)劃的最后一年,做好經(jīng)濟工作,對于進一步有效應對國際金融危機沖擊、鞏固經(jīng)濟回升基礎,為“十二五”規(guī)劃啟動實施創(chuàng)造良好條件至關重要。要全面貫徹黨的十七大和十七屆三中、四中全會精神,以鄧小平理論和“三個代表”重要思想為指導,深入貫徹落實科學發(fā)展觀,保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性,特別是要更加注重提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益,更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結構調(diào)整,更加注重推進改革開放和自主創(chuàng)新、增強經(jīng)濟增長活力和動力,更加注重改善民生、保持社會和諧穩(wěn)定,更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局,努力實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

會議提出,明年要繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控,保持宏觀政策的基本取向,把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點,落實和豐富完善應對國際金融危機沖擊的一攬子計劃,提高經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性。

要促進國內(nèi)需求特別是消費需求持續(xù)增長,增強居民特別是低收入群眾消費能力,完善促進消費的政策,保持投資合理增長,完善和落實鼓勵民間投資相關政策,加大對“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會保障、節(jié)能環(huán)保等領域的支持力度,扎實推進汶川特大地震災后恢復重建。

要著力推動經(jīng)濟結構調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,落實重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,加大用新技術改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)力度,加大研發(fā)投入,加大自主創(chuàng)新力度,加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),積極支持小企業(yè)和服務業(yè)發(fā)展。

要鞏固農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展和農(nóng)民增收的基礎,完善強農(nóng)惠農(nóng)政策,加強農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎設施建設,搞好農(nóng)產(chǎn)品(000061)市場調(diào)控。

要切實抓好節(jié)能減排工作,強化目標責任制,加快節(jié)能環(huán)保重點工程建設,積極應對氣候變化。

要提升開放型經(jīng)濟水平,完善穩(wěn)定外需政策,促進對外貿(mào)易平穩(wěn)增長,積極擴大進口,提高利用外資水平,促進企業(yè)對外投資合作。

要積極推進城鎮(zhèn)化和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展,提高城鎮(zhèn)綜合承載能力,落實好國家促進區(qū)域發(fā)展各項規(guī)劃和政策,積極扶持革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、貧困地區(qū)加快發(fā)展。

要深化重點領域和關鍵環(huán)節(jié)改革。要加快解決涉及人民群眾切身利益的問題,加大就業(yè)促進政策力度,加強住房保障,完善社會保障體系,加大對困難群眾幫扶救助力度,積極改善農(nóng)村和貧困地區(qū)辦學條件,深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革,切實抓好安全生產(chǎn)工作,積極應對重大公共衛(wèi)生事件。來源：證券日報

家用電器：政策刺激和出口復蘇預期凸顯機會 薦3股

政策強勢刺激，出口復蘇預期，行業(yè)基本面根本改觀

家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民三大政策刺激下，2009年下半年國內(nèi)市場徹底反彈，銷量急速上升。在政策刺激和出口復蘇預期下，行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生更本改觀，市場進入長期上升通道。預計，2010國內(nèi)市場將有30%以上增長。

2010：政策有空間，農(nóng)村市場、城鎮(zhèn)更新需求新將成雙引擎

下鄉(xiāng)政策和換新政策都存在加強空間，下鄉(xiāng)政策有望取消最高價限制，換新政策期待全國推廣。估計冰、洗、空、彩電農(nóng)村市場、城鎮(zhèn)更新每年潛在需求4800億元，如充分挖掘，家電市場規(guī)模將增長50%以上。2010年在政策持續(xù)刺激下潛在需求將得到釋放，市場規(guī)模雙雙有望超1500億元，成為家電市場雙引擎。

重點關注液晶電視、冰箱、洗衣機、空調(diào)，警惕白電行業(yè)成本壓力

冰箱、彩電是下鄉(xiāng)銷售和換新銷售主產(chǎn)品。預計，2010年液晶電視將持續(xù)高增長。農(nóng)村冰箱潛在需求釋放比較充分，明年將繼續(xù)放量。農(nóng)村洗衣機潛在需求釋放不充分，2010年增長潛力較大?？照{(diào)將迎來普及變頻空調(diào)的產(chǎn)業(yè)升級。警惕原材料成本上升對白電行業(yè)盈利能力的削弱。

關注節(jié)能惠民導致的產(chǎn)業(yè)升級和業(yè)績提升

未來，變頻空調(diào)、冰箱、洗衣機、平板電視、微波爐、電飯煲、電磁灶、熱水器都有望納入節(jié)能惠民政策范圍。從高效能空調(diào)補貼效果看，節(jié)能惠民對企業(yè)業(yè)績提升有重大影響。2010年，變頻空調(diào)最有希望納入節(jié)能惠民政策，對相關企業(yè)業(yè)績有重大影響。

投資標的推薦

我們建議: 1)超配在下鄉(xiāng)銷售中市場占比大幅高于其在國內(nèi)整體市場占比的公司；2)超配受節(jié)能產(chǎn)品惠民工程刺激，處于產(chǎn)業(yè)升級中的公司；3）重點關注液晶電視企業(yè)。結合估值，我們重點推薦海信電器（600060）、美的電器（000527）、格力電器（000651）。其中海信電器是是液晶電視龍頭，下鄉(xiāng)銷售市場占比明顯高于整體市場占比，公司業(yè)績增長確定，估值安全邊際存在20%折價；美的電器是綜合白電企業(yè)，下鄉(xiāng)銷售市場占比明顯高于整體市場占比，受益空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級，公司冰、洗、空業(yè)務都處于強勁的上升期；格力電器是空調(diào)行業(yè)龍頭，下鄉(xiāng)銷售市場占比明顯高于整體市場占比，并受益空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級，業(yè)績增長穩(wěn)定、估值較低。（光大證券）

汽車行業(yè)：乘用車季節(jié)性下滑 景氣度仍在高位

2009年1-10月數(shù)據(jù)概覽：

10月：汽車總計銷售122.6萬輛，同比增長71.4%，環(huán)比下滑7.9%，屬正常的季節(jié)性下滑，下滑幅度符合歷史平均水平；.1-10月累計：汽車累計銷售1089.1萬輛，同比增長37.1%，近幾月，幾乎所有車型名義同比增速均持續(xù)上升，部分也源自去年下半年較低的基數(shù)。細分車型中，微客、微卡、轎車表現(xiàn)最佳。

2009年1-10月數(shù)據(jù)詳細解析：

轎車：10月銷量季節(jié)性下滑，但年化銷量創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)政策預期落定，基本為維持不變。10月轎車環(huán)比下滑7.2%，符合行業(yè)的季節(jié)性規(guī)律，下滑幅度與歷史上基本一致，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，轎車年化銷量達829萬輛，環(huán)比上升4%，表明行業(yè)景氣度仍在上升，并達到今年“經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的年化銷量”的最高點。預計2009年實行的汽車產(chǎn)業(yè)相關政策將維持至2010年，維持對明年銷量增幅10-15%的判斷。

重卡：10月銷售季節(jié)性下滑，但景氣度仍維持高位。10月重卡銷60102輛，環(huán)比下滑9.0%，下滑幅度與歷史同期水平一致，重卡銷售仍高位維持。細分車型中，半掛牽引車、載重貨車、貨車底盤分別銷售2.4、0.95、2.6萬輛，分別環(huán)比下滑17.9%、13.3%、0.5%。預計2009年重卡銷量有望達到63萬輛，較2008年同比增長16%。其中，4Q09重卡銷售將維持在月均6萬輛以上的水平。

大中客：同樣表現(xiàn)為季節(jié)性下滑。按照季節(jié)性規(guī)律，預計11、12月將迎來銷量高點，兩月銷量占全年銷量20%左右。

投資策略：

展望未來二至三個季度，汽車細分子行業(yè)中，我們最看好轎車。理由在于，各子行業(yè)中，轎車產(chǎn)能最為緊繃，庫存偏低，在此背景下，需求的進一步上升會帶來利潤在邊際上更大幅度的增長，而我們判斷，二三線區(qū)域消費力量的釋放仍在持續(xù)，需求景氣度進一步上升將是高概率事件。轎車股中，仍維持推薦上海汽車、一汽轎車的投資組合；

預計重卡需求將在未來二至三個季度維持目前高位，但進一步上升空間有限。我們認為，月銷量將保持在6萬輛附近，房地產(chǎn)投資的回暖、進出口貿(mào)易的逐步復蘇，仍將是未來重卡需求的主導力量，但鑒于今年2、3季度，對重卡（先是工程車、后是牽引車）集中的采購，在目前基礎上，銷量進一步大幅提升難度較高。濰柴動力估值仍顯便宜，建議配置；

大中客：宇通客車是我們首選。短期內(nèi)，大中客行業(yè)受益于內(nèi)需反彈、出口的逐步復蘇，景氣度會有所恢復。但中長期來看，整個行業(yè)受鐵路投資沖擊較大，投資吸引力將弱于轎車和卡車。（國信證券）

醫(yī)藥行業(yè)：2010年投資策略 兼顧長期短期

根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的投資重公司輕行業(yè)、一般自下而上的特點，我們自上而下的分析框架也以公司為核心展開，確立了統(tǒng)一的分析項目和評判標準，并把行業(yè)因素和外界影響納入。特別是為把高方差公司也涵蓋進來，我們引入了市場層面的內(nèi)容。

長期投資重視低方差成長股和優(yōu)質(zhì)次新股

長期投資不以年度業(yè)績?yōu)槟繕?，主要關注企業(yè)的長期持續(xù)成長能力。天士力、江中藥業(yè)、仁和藥業(yè)、華東醫(yī)藥等屬于低方差企業(yè)，且其估值水平低于同類企業(yè)。這類公司將通過業(yè)績的提升使市場認識到被低估的事實，建議長期持有;樂普醫(yī)療、愛爾眼科、信立泰因具備新產(chǎn)品、新業(yè)務和新的盈利模式，也值得長期關注。

中短期投資不得不在乎市場狀況

在2010 年的假設前提里，我們認為該年度存在明顯“進攻”。這意味著醫(yī)藥股的機會相對將會減少，熱點可能又將讓位于周期性行業(yè)。但這并不排斥醫(yī)藥股在多個時段可以超配，畢竟宏觀層面重內(nèi)需拉動;行業(yè)層面醫(yī)改繼續(xù)深化;此外公司層面變化較大。

一年持有期的投資重視大型普藥和原料藥企業(yè)

2010 年中國醫(yī)改的實施必有大的進展，上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整的大型普藥企業(yè)將因成本優(yōu)勢而受益，可關注新華制藥、魯抗醫(yī)藥等;通脹預期有可能在2010 年更加明顯，從而對原料藥價格上漲構成推動力量，建議關注產(chǎn)品價格有上漲潛力的天藥股份等。

并購重組和經(jīng)營轉(zhuǎn)型也將跑出黑馬

對醫(yī)藥行業(yè)而言，全球集中化趨勢明顯，在2010 年將發(fā)生更多資源整合事件，并購重組有望帶來較大機會;企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)拐點的公司也值得關注。（長江證券）

商貿(mào)零售：建議多角度投資A股零售 薦11股

經(jīng)歷了金融危機后的中國消費將迎來三個變化：受益于年齡層次更替整體消費傾向的提高，人口紅利有望在2015年后繼續(xù);區(qū)域經(jīng)濟崛起中帶來區(qū)域消費的輪番爆發(fā);中國經(jīng)濟增長模式面臨轉(zhuǎn)型，A股市場的驅(qū)動力將向消費靠攏。

2010年零售有望迎來新一輪增長的起點：通脹構成了零售商最佳的經(jīng)營環(huán)境，各個業(yè)態(tài)的同店增長有望恢復至3%以上;近兩年零售商的擴張勢頭并未放緩，金融危機延緩了次新店的盈利周期，業(yè)績有望在2010年得到充分體現(xiàn)，而不斷推出的再融資將成為管理層釋放盈利的利益驅(qū)動力。

展望2010年，申銀萬國建議多角度投資A股零售：長期看好商業(yè)模式獨特、競爭優(yōu)勢明顯的蘇寧電器、小商品城(區(qū)域零售商將是中國未來零售的中堅力量，看好銀座股份、重慶百貨、合肥百貨和新華百貨。2010年的世博將從中長期提升上海本地股的盈利水平和估值定價，首推豫園商城、其次推薦百聯(lián)股份和新世界。關注可能存在重組和資產(chǎn)注入預期的公司，輕紡城、蘭州民百和商業(yè)城等。（中國證券網(wǎng)）

第二篇：房地產(chǎn)調(diào)控政策回顧、現(xiàn)狀以及投資機會4.29

房地產(chǎn)調(diào)控政策回顧、現(xiàn)狀以及投資機會

一、房地產(chǎn)調(diào)控政策回顧

（1）1993年至1996年：我國首次對房地產(chǎn)進行調(diào)控

1993年，我國首次出現(xiàn)房地產(chǎn)熱，房地產(chǎn)開發(fā)公司急劇增加，房地產(chǎn)投資迅速增長，以炒地皮、炒鋼材、炒項目為主的房地產(chǎn)市場異?；钴S，出現(xiàn)了嚴重的房地產(chǎn)泡沫。此時經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴重過熱和通貨膨脹。

1993年，國務出臺了“國十六條”，在1994年又出臺了年系列出臺《關于深化城鎮(zhèn)住房制度改革的決定》、《城市房地產(chǎn)管理法》和《住宅擔保貸款管理試行辦法》。

隨著各項政策的落實，房地產(chǎn)投資速度明顯放緩，房價迅速回落。此時經(jīng)濟也又熱轉(zhuǎn)冷，通脹下降，經(jīng)過3年的努力，經(jīng)濟成功的軟著陸，房價得到有效控制。

這次調(diào)控使地產(chǎn)業(yè)受到重創(chuàng)，“國16條”出來后，大量開發(fā)商捐款逃離，海南等地房地產(chǎn)市場遠元氣大傷，地產(chǎn)業(yè)陷入了幾年的低谷期。

（2）1998年至2002年：促進住宅業(yè)成為新的經(jīng)濟增長點，核心是房改 1997年爆發(fā)了亞洲金融危機，我國出現(xiàn)了“通貨緊縮”，房地產(chǎn)市場隨之進入低潮。為了拉動內(nèi)需，1998年7月，國務院頒布“23號”文件（《關于進一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革、加快住房建設的通知》），進行住房制度改革、取消福利分房，明確提出“促進住宅業(yè)成為新的經(jīng)濟增長點”。23號文件強調(diào)在“逐步實施住房分配貨幣化”的同時，建立以“經(jīng)濟適用性住房為主體的住房供應體系”。1999年開始全面停止福利分房制度，推行住房分配貨幣化制度。

隨著新的住房制度的落實，巨大的市場需求激活了低迷的房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)業(yè)開始進入發(fā)展新時期。這一時期存在房地產(chǎn)市場供給結構不合理、市場秩序混亂等問題，為房地產(chǎn)再次出現(xiàn)泡沫埋下了隱患。

（3）2003年至2004年：確認房地產(chǎn)業(yè)為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)

2003年8月，國務院出臺《關于促進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》（簡稱18號文件），首次明確指出“房地產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度高，帶動力強，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”，并且提出房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展是國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的有利措施，對符合條件的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和開發(fā)項目要加強信貸支持力度。

18號文件確立的“國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”是對1998年23號文件確立的“新的經(jīng)濟增長點”的升級。并且將23號文件中確立的“經(jīng)濟適用房是住房供應體系的主體”改變?yōu)椤敖?jīng)濟適用房是具有保障性質(zhì)的政策性商品住房”。通過對經(jīng)濟適用房的重新定性，意味著政府不再為70%以上的中低收入人群提供保障性住房，大多數(shù)家庭不得不購買或者租賃商品房。1998年出臺的23號文件和2003年出臺的18號文件對住房供應體系的定性明顯不同，說明了政府的態(tài)度由害怕住房投資和住房價格上升過快轉(zhuǎn)變?yōu)橄Ｍ禺a(chǎn)業(yè)的高增長帶動整個經(jīng)濟的高增長。2003年出臺的18號文件沒有提出實質(zhì)性的控制房價和投資過熱的措施。

（4）2005年至2007年：調(diào)控以穩(wěn)定房價為主要訴求

2005年，房價快速上漲，房價問題再次成為全社會的焦點。為了抑制投資過熱、調(diào)整住房供應結構、穩(wěn)定房地產(chǎn)價格，中央政府打出了地產(chǎn)調(diào)控組合拳。2005年，國務院頒布“國八條”，建立政府負責制，將房價調(diào)控上升到政治高度。4月，為了進一步細化和延伸“國八條”，國務院又頒布了“新國八條”，隨著又出臺了房地產(chǎn)調(diào)控操作層面的細化方案。2006年頒布“國六條”和對其進行細化的“九部委十五條”；2007年，土地、信貸、稅收等為房地產(chǎn)降溫的措施密集出臺，從土地管理、房地產(chǎn)秩序、抑制投機（尤其是抑制外商投資房地產(chǎn)）、調(diào)整住房結構等多方面出擊。

雖然投資開始平穩(wěn)增長，住房結構得到一定的改善，但是房價越調(diào)控越上漲。到2007年下半年，雖然房價增長速度有所放緩，但是房價依然不斷上揚。

2006年出臺的“國六條”將中等收入和高等收入人群一起推向市場，這意味著至2003年以來，保障房惠及的人群范圍進一步縮小，供需關系更加緊張，勢必推動房價上漲。

（5）2008年至2010年：地產(chǎn)調(diào)控先揚后抑

2008年的金融危機使得國內(nèi)的貨幣政策出現(xiàn)了戲劇性的變化，上半年貨幣政策由“適度從緊”改為“從緊”，下半年隨著金融危機影響的擴大，貨幣政策開始由“從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”。2008年，在前期調(diào)控政策和金融危機的影響之下，房地產(chǎn)投資迅速減少，國際投資紛紛撤出，房地產(chǎn)市場進入觀望狀態(tài)，成交量日漸，房價也有所下降。然而在房價調(diào)控效果剛剛顯現(xiàn)時，政策再次出現(xiàn)松動，最終導致前功盡棄。2009年，在經(jīng)濟刺激計劃和寬松貨幣政策背景下，房地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)松動——銀行推行優(yōu)惠利率、降低地產(chǎn)開發(fā)項目資本金比率等。2009年年初，房地產(chǎn)行業(yè)“試探性抄底”，到年中“放量大漲”，再到年底預期政策出現(xiàn)改變而“恐慌性搶購”。2009年，許多行業(yè)深受金融危機打擊，但地產(chǎn)業(yè)在政策的刺激下逐漸復蘇，并且引來爆發(fā)式增長的一年。為了遏制房價過快增長，2009年12月以來，中央連續(xù)釋放房地產(chǎn)調(diào)控信號，取消了2008年年底出臺的二手房營業(yè)稅減免優(yōu)惠政策，將個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅征免期限由2年恢復到5年，以遏制炒房現(xiàn)象。同年年底，中央出臺了“國四條”結束地產(chǎn)刺激政策、出臺《關于進一步加強土地出讓收支管理的通知》結束寬松的土地政策等。從09年末開始，調(diào)控政策開始逐漸加強。2010年4月，國務院出臺了“國十條”，被稱為“史上最嚴厲的調(diào)控政策”。但由于各部門落實問題和地產(chǎn)市場的復雜性，“國十條”的威力并無完全釋放。加上前幾次調(diào)控政府搖擺不定，購房者對政策調(diào)控信心不足，導致市場經(jīng)過4個多月的僵持觀望之后又出現(xiàn)大幅度上漲。

二、當前房產(chǎn)調(diào)控的特點和未來趨勢

房地產(chǎn)市場正經(jīng)歷一場前所未有的調(diào)控。從2009年年末開始，地產(chǎn)調(diào)控不大加大，今年一季度房地產(chǎn)市場調(diào)控繼續(xù)加力，向縱深挺進，調(diào)控力度前所未有。限購、公布房價控制目標、提高二套房貸首付比例和貸款利率、營業(yè)稅由差額征收變成全額征收、明確約談問責內(nèi)容、信貸、稅收、行政等多種手段并舉，動用政策工具之多，歷史罕見。房地產(chǎn)稅醞釀多年終于試水，上海、重慶經(jīng)國務院批準后成為房產(chǎn)稅試點城市。調(diào)控措施之細前所未有。著力解決商品房銷售中存在的標價混亂、信息不透明、價格欺詐等問題，發(fā)展改革委要求，商品房銷售明碼標價實行一套一標；嚴肅查處中介機構哄抬租價、欺騙老百姓等違規(guī)行為，住房城鄉(xiāng)建設部出臺了《房地產(chǎn)經(jīng)紀管理辦法》，加強對“高價地”的控制，國土資源部要求“堅決杜絕土地出讓中出現(xiàn)樓面地價超過同類地價歷史最高價的情況”；針對房地產(chǎn)市場的各個環(huán)節(jié)，相關部委不斷發(fā)出通知，完善調(diào)控政策。

在密集調(diào)控措施之后，一季度房價環(huán)比價格下降、漲幅縮小的城市個數(shù)明顯增多，實施限購的城市投資投機性購房初步得到遏制，市場預期轉(zhuǎn)變。但是，也有一些城市的房價漲幅并沒有得到有效控制。

三、房地產(chǎn)調(diào)控帶來的投資機會

這次房地產(chǎn)調(diào)突出雙輪驅(qū)動的特點：一方面加大力度調(diào)控房地產(chǎn)市場，穩(wěn)定房價；另一方面又以大規(guī)模投資加大保障房建設力度。雖然房地產(chǎn)調(diào)控能夠?qū)⒓觿〉禺a(chǎn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，使土地儲備充足、現(xiàn)金流相對充裕的地產(chǎn)企業(yè)獲得更多的市場份額，但地產(chǎn)調(diào)控帶來的投資機遇最主要表現(xiàn)在保障房建設帶來的投資機遇。今年將建設1000萬套保障房，整個十二五期間將建設3600萬套房，保障房的大力建設使得整個房屋供給出現(xiàn)了保障房和商品房并重的模式。主要受益的公司有直接承接保障房建設任務的地產(chǎn)公司、建材公司和工程機械設備公司和中低端家電、家紡企業(yè)。

第三篇：新型城鎮(zhèn)化主題投資尋找政府主導下的城鎮(zhèn)化投資機會

新型城鎮(zhèn)化主題投資:尋找政府主導下的城鎮(zhèn)化投資機會

新型城鎮(zhèn)化成為普惠民生、改善就業(yè)的戰(zhàn)略主線。經(jīng)濟學家斯蒂格利茨曾預言:中國的城鎮(zhèn)化與美國的高科技發(fā)展將是深刻影響21世紀人類發(fā)展的兩大課題。新型城鎮(zhèn)化承載著“最大內(nèi)需所在和結構調(diào)整的重要依托”,是產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動的人口聚集和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物,隨著經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益的提高,新型城鎮(zhèn)化還代表了經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)換、生活方式、生產(chǎn)方式的升級。我們認為,新型城鎮(zhèn)化可能成為新一屆政府普惠民生、促進就業(yè)的戰(zhàn)略主線。

城鎮(zhèn)化目前面臨著土地利用、社會平衡、環(huán)境資源、城市發(fā)展四大問題。中國已經(jīng)步入了城鎮(zhèn)化的加速階段(30%-70%)和工業(yè)化后期,國家邁進了經(jīng)濟增長結構轉(zhuǎn)換的關鍵時期,經(jīng)濟增長的驅(qū)動力將由投資變?yōu)閯?chuàng)新和效率,以往的投資+出口的粗放型道路受到阻礙,城鎮(zhèn)化面臨著土地利用、社會平衡、環(huán)境資源、城市發(fā)展四大問題。從推進機制來看,推進城鎮(zhèn)化的動力則大體分為三種:政府動力、市場動力與民間動力, 中國新型城鎮(zhèn)化以政府主導,這也是我國城鎮(zhèn)化區(qū)別于歐美國家最主要的區(qū)別,未來隨著市場化力量的加入, 自下而上的民生、就業(yè)需求、經(jīng)濟結構和發(fā)展階段也對城鎮(zhèn)化模式有所影響。

政府主導下通過制度層面、硬設施和軟設施三個層面選擇投資方向。我們的行業(yè)配臵思路是尋找政府主導下的城鎮(zhèn)化帶來的機遇,分別從自上而下的制度層面、自下而上的從民生、就業(yè)相關的硬設施、軟環(huán)境三個層面尋找相關的投資機遇。1)制度層面:中國城鎮(zhèn)化表現(xiàn)出政府主導、大規(guī)模整體推進的特征,針對目前勞動、資源要素流動受阻、城鄉(xiāng)二元結構失衡、社會福利不公平及公共事業(yè)服務的不完全覆蓋,我們認為制度改革可以通過土地的集約使用,增強土地利用率和農(nóng)民收入分配,加快農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化,讓全民分享改革發(fā)展成果。2)硬設施層面:由于中國城鎮(zhèn)化面臨著大城市和中小城市、小城鎮(zhèn)經(jīng)濟結構和發(fā)展定位的差距,我們從傳統(tǒng)投資和城市配套規(guī)劃兩個層面分析投資機會:對于中小城市及小城鎮(zhèn)的發(fā)展以及城鎮(zhèn)擴大化的初期,我們認為傳統(tǒng)的投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍然會受到重視,與之配套的基礎設施建設、房地產(chǎn)和金融將持續(xù)帶動就業(yè)和收入增加;對于三大東部產(chǎn)業(yè)群而言,智慧城市、綠色低碳則順應了產(chǎn)業(yè)升級和信息化、節(jié)能環(huán)保的發(fā)展方向。3)軟環(huán)境層面:突出新型城鎮(zhèn)化以質(zhì)量和效益為中心,看好隨著居民收入水平的提高, 民生改善、消費升級帶來的相關行業(yè)機會。

從城鎮(zhèn)化蘊含的傳統(tǒng)和新興行業(yè)投資重點,聚焦各行業(yè)發(fā)展機遇。新型城鎮(zhèn)化的投資機會有望帶動經(jīng)濟復蘇,引發(fā)市場共鳴,值得全年關注。我們制度層面、硬設施、軟環(huán)境三個層面相對看好的行業(yè)有:1)大消費、建筑建材;2)基礎設施、地產(chǎn)、金融、智能交通、電子政務、再生水利用、垃圾發(fā)電、外墻保溫材料;3)醫(yī)療保健、文化傳媒、旅游、家電、市政園林。

第四篇：2015年政府工作報告掘金：四主線尋找農(nóng)田水利概念股

2015年政府工作報告掘金：四主線尋找農(nóng)田水利概念股

證券新聞騰訊財經(jīng)[微博]2015-03-05 10:25

十二屆全國人大會三次會議于今日9時開幕，國務院總理李克強作政府工作報告。

作為2015年我國經(jīng)濟社會工作的指南針，每年的政府工作報告都被資本市場高度重視。業(yè)內(nèi)人士對政府工作報告中資本市場關注度高、或本身就是資本市場熱點的相關部署進行解讀,并以之來透視A股市場上相關板塊和個股在未來一段時期內(nèi)可能存在的投資機會,就顯得很有必要。

關鍵詞：加強農(nóng)田水利基本建設 大力發(fā)展節(jié)水農(nóng)業(yè)

李克強在2015年政府工作報告表示，加強農(nóng)田水利基本建設，大力發(fā)展節(jié)水農(nóng)業(yè)。加快新技術、新品種、新農(nóng)機研發(fā)推廣應用。引導農(nóng)民瞄準市場調(diào)整種養(yǎng)結構，支持農(nóng)產(chǎn)品加工特別是主產(chǎn)區(qū)糧食就地轉(zhuǎn)化，開展糧食作物改為飼料作物試點。綜合治理農(nóng)藥獸藥殘留問題，全面提高農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全水平。

突出加強水和路的建設，今年再解決6000萬農(nóng)村人口飲水安全問題，新建改建農(nóng)村公路20萬公里，全面完成西部邊遠山區(qū)溜索改橋任務。力爭讓最后20多萬無電人口都能用上電。以垃圾、污水為重點加強環(huán)境治理，建設美麗宜居鄉(xiāng)村。

解讀：對飲用水質(zhì)量要求的提高是必然趨勢，相關凈水設備制造類公司將會受益，這個循序漸進的過程可以長期關注。

A股市場上關注，第一，涉及膜材料生產(chǎn)企業(yè)：碧水源和南方匯通、津膜科技；第二，工程施工提供材料：青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)、龍泉股份等；第三，提供節(jié)水、灌溉設備(管道、水泵及其配套)：大禹節(jié)水；第四，節(jié)水灌溉龍頭：亞盛集團、國統(tǒng)股份、新界泵業(yè)、利歐股份等。

第五篇：八大主題投資機會

八大主題投資機會

投資建議：聚焦八大主題投資機會。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》內(nèi)容超出市場預期，短期來看，三中全會激發(fā)了市場的改革熱情，可能會帶來較強的反彈行情。當改革激情消退之后，我們預計市場將重歸經(jīng)濟基本面和資金面，反彈行情將難以持續(xù)。因為三中全會所確立的是未來7年漸進式改革的方向和目標，但不是短期內(nèi)就會完成和實現(xiàn)的。

短期我們看好八大領域的主題性投資機會：

1、國家安全（國防軍工、信息安全、安防），推薦的股票投資組合為：(600372)、中國衛(wèi)星(600118)、航空動力(600893)、中航光電(002179)、中國重工(601989)、北信源(300352)、啟明星辰(002439)、浪潮信息(000977)、東華軟件(002065)、?？低?002415)、大華股份(002236)。；

2、土地制度改革催化大農(nóng)業(yè)行情，推薦的股票投資組合為：(002041)、高科(000998)、海南橡膠(601118)、亞盛集團(600108)、大北農(nóng)(002385)、新希望、金正大(002470)、(002224)、(002532)、(300159)；

3、生態(tài)文明（節(jié)能環(huán)保），推薦的股票組合為(600323)、(300090)、碧水源(300070)、桑德環(huán)境(000826)、中電遠達(600292)、龍凈環(huán)保(600388)、國電清新(002573)、維爾利(300190)、洪城水業(yè)(600461)、興蓉投資(000598)；

4、金融市場改革，推薦的股票投資組合為(600837)、騰訊控股、百度、財富(300059)、中國平安、中國太保(601601)；

5、國企改革，推薦的股票投資組合為：(600009)、(600827)、(600612)、(600104)、(000800)、(000651)、(600983)、錦江股份(600754)、大秦鐵路(601006)、杰瑞股份(002353)等；

6、對外開放及自貿(mào)區(qū)擴容，推薦的股票投資組合為：、(600018)、西部建設(002302)、祁連山(600720)、廣匯能源(600256)、寶鋼股份(600019)、金洲管道(002443)、玉龍股份(601028)、西部資源(600139)；

7、人口政策調(diào)整（二胎、養(yǎng)老/醫(yī)療和戶籍），建議關注“養(yǎng)育”概念股投資機會?！梆B(yǎng)”包括嬰幼兒食品和保健品，嬰兒用品等領域（貝因美(002570)、光明乳業(yè)(600597)、伊利股份(600887)、江南高纖(600527)、衛(wèi)星石化(002648)、山大華特(000915)、戴維醫(yī)療(300314)、通策醫(yī)療(600763)、康芝藥業(yè)(300086)、武漢健民(600976)等）；“育”包括玩具、早教和培訓機構，學習用品和圖書，游樂等領域（奧飛動漫(002292)、鳳凰傳媒(601928)、星輝車模(300043)、群興玩具(002575)、高樂股份(002348)、驊威股份(002502)、海倫鋼琴(300329)、珠江鋼琴(002678)、(600661)、(002301)等）。養(yǎng)老改革政策長期利于養(yǎng)老需求釋放，短期催化養(yǎng)老概念股，如養(yǎng)老地產(chǎn)（金陵飯店(601007)、華天酒店(000428)、世聯(lián)地產(chǎn)(002285)）、醫(yī)療保健用品和服務（魚躍醫(yī)療(002223)、愛爾眼科(300015)、通策醫(yī)療等）、老年專用消費品（江南高纖、衛(wèi)星石化）、以及保險等；

8、文化傳媒，推薦的股票組合為(300251)、(300133)、(300027)、樂視網(wǎng)(300104)、奧飛動漫等，百視通(600637)、人民網(wǎng)(603000)、鳳凰傳媒、中南傳媒(601098)。