第一篇：2011年鐵礦石市場(chǎng)回顧及2012年展望

2011年鐵礦石市場(chǎng)回顧及2012年展望

2011-12-31 08:20 來(lái)源：鋼聯(lián)資訊 作者：曾節(jié)勝 試用手機(jī)平臺(tái)1、2011年以來(lái)的鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

前三季度高位盤(pán)整，第四季度大幅下挫

由于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的良好預(yù)期，加上通貨膨脹盛行，全球?qū)﹁F礦石的需求在高位增長(zhǎng)，而供給尚未全面釋放，印度出口又明顯減少，從而導(dǎo)致2011年9月份之前的鐵礦石市場(chǎng)相當(dāng)火熱，持續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，63.5%印度現(xiàn)貨礦最高達(dá)到198美元/噸，中間雖有跌有升，但總體在175-190美元/噸的窄幅之間運(yùn)行。然而，在國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的持續(xù)影響下，加上歐美債務(wù)危機(jī)的不斷升級(jí)，9月份以后鐵礦石市場(chǎng)在鋼材價(jià)格下跌的帶動(dòng)下出現(xiàn)了大幅下跌。63.5%印度現(xiàn)貨礦最低價(jià)格達(dá)到127美元/噸，比最高點(diǎn)下降35%。隨后，在信心的恢復(fù)和鋼廠備庫(kù)存的拉動(dòng)下，鐵礦石價(jià)格在超跌后出現(xiàn)了明顯反彈，63.5%印度現(xiàn)貨礦價(jià)格最高達(dá)到154美元/噸，但隨后又出現(xiàn)回落，目前鐵礦石價(jià)格總體保持平穩(wěn)，上下兩難。

印度礦進(jìn)口份額繼續(xù)明顯下降，澳礦成為現(xiàn)貨市場(chǎng)主流礦

由于印度政府從為滿足本國(guó)鋼鐵需求出發(fā)，限制出口，對(duì)礦山進(jìn)行整頓，印度礦在中國(guó)進(jìn)口中所占的份額逐步下降。2011年前11個(gè)月，中國(guó)從印度進(jìn)口9000萬(wàn)噸鐵礦石，僅占進(jìn)口總量的15%，遠(yuǎn)低于往年22%左右的比例。由此造成印度礦在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的資源量相對(duì)很少，澳礦取代印度礦成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的主流礦，使得62%品位的澳礦價(jià)格成為現(xiàn)貨采購(gòu)商關(guān)注的對(duì)象，并成為現(xiàn)貨價(jià)格變化的風(fēng)向標(biāo)。

國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量高漲，但卻成為影響市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵因素

由于鐵礦石價(jià)格保持高位，加上前幾年的鐵礦石投資高達(dá)40%以上，2011年國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。5月份開(kāi)始，每月原礦產(chǎn)量維持在1億噸以上，10月份達(dá)到1.3億噸，前10月國(guó)內(nèi)礦石產(chǎn)量已達(dá)到10.6億噸，年化預(yù)估產(chǎn)量已超過(guò)13億噸。然而，由于新投產(chǎn)的礦山成本偏高，其邊際成本和銷價(jià)的變化成為影響整個(gè)供應(yīng)量的關(guān)鍵，也成為

國(guó)外礦山關(guān)注的焦點(diǎn)。在市場(chǎng)需求旺盛時(shí)，國(guó)產(chǎn)礦往往成為拉動(dòng)價(jià)格上升的領(lǐng)頭羊，而在需求不足時(shí)，國(guó)產(chǎn)礦又成為支撐礦價(jià)下跌的關(guān)鍵。

鐵礦石定價(jià)機(jī)制再生巨變協(xié)議價(jià)向現(xiàn)貨價(jià)靠攏

繼三大礦山在2010年強(qiáng)行推出季度定價(jià)和指數(shù)定價(jià)后，2011年礦山又將定價(jià)周期進(jìn)一步縮短，并使定價(jià)更加向現(xiàn)貨靠攏。9月份以后，隨著國(guó)內(nèi)外需求的下降和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊，礦山的銷售突然間變得相對(duì)困難，大鋼廠在成本高企而銷售不暢的情況下向礦山提出延遲采購(gòu)和要求降價(jià)的要求，礦山也能面對(duì)現(xiàn)實(shí)，及時(shí)調(diào)整定價(jià)策略。巴西的淡水河谷率先接受中國(guó)鋼廠的鐵礦石降價(jià)請(qǐng)求，并將定價(jià)模式由原來(lái)的“Q-1”調(diào)整為“Q”，其它礦山也采取了靈活的定價(jià)模式和促銷機(jī)制。

鐵礦石市場(chǎng)金融化趨勢(shì)日益明顯 掉期交易成市場(chǎng)熱點(diǎn)

鐵礦石掉期的推出已有兩年左右的時(shí)間，但以往其關(guān)注度很小。2011年以來(lái)，尤其是歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，掉期交易提前反映了這一趨勢(shì)，一些礦山和金融機(jī)構(gòu)在掉期上做空，這為鋼廠和一些貿(mào)易公司看到了投機(jī)和套保的機(jī)會(huì)，從而造成新交所的鐵礦石掉期交易非?；鸨?，日均交易量達(dá)50-60萬(wàn)噸，高峰時(shí)達(dá)到80萬(wàn)噸，芝加哥的掉期交易也有奮起直追的動(dòng)向。鐵礦石掉期交易價(jià)格的變化已成為整個(gè)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格變化的風(fēng)向標(biāo)。

2、當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行狀況

鐵礦石價(jià)格在前期超跌反彈并再度回落后，目前總體保持平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)前期的下跌，目前價(jià)格已達(dá)到鋼廠可以接受的區(qū)間?，F(xiàn)在下游需求較弱，小鋼廠大多恢復(fù)生產(chǎn)，大鋼廠虧損嚴(yán)重，大多在減產(chǎn)，對(duì)鐵礦石的需求不高。

目前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，下游需求不旺，鋼材和鋼坯價(jià)格仍在下跌，但鐵礦石價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺。主要原因是：1）臨近元旦和春節(jié)，鋼廠部分補(bǔ)庫(kù)存；2）圣誕元旦假期來(lái)臨，國(guó)外礦山招標(biāo)量預(yù)計(jì)減少，貿(mào)易商提前囤貨；3）國(guó)內(nèi)礦山成本較高，礦山和貿(mào)易商不愿降價(jià)出貨。此外，我們從三大礦山了解到，目前礦山方面發(fā)貨量正常，定價(jià)策略是跟隨鋼

價(jià)而不是主動(dòng)引領(lǐng)漲跌。因此，我們認(rèn)為近期礦價(jià)將在目前的價(jià)位水平小幅波動(dòng)，即63.5%印礦在140美元/噸左右，62%PB粉在132美元/噸左右。

三大礦山對(duì)于價(jià)格的下跌保持了比較好的心態(tài)。一方面，他們覺(jué)得有印度礦山和中國(guó)礦山的高成本作支撐，礦價(jià)下跌空間有限，如果下跌到120以下，這些地方的礦山很多要關(guān)閉。所以，在市場(chǎng)需求不好時(shí)，他們直接把價(jià)格打到120美元/噸，使許多小礦山從市場(chǎng)上淘汰，進(jìn)一步提升其對(duì)市場(chǎng)的掌控力。

3、2012年鐵礦石供需平衡情況基本展望

2012年，盡管全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)有很大的不確定性，但預(yù)計(jì)仍會(huì)保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求也將保持增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2012年，除中國(guó)以外的全球粗鋼產(chǎn)量將增加5%，約4000萬(wàn)噸，中國(guó)將增加6%，約4000萬(wàn)噸，中國(guó)的粗鋼產(chǎn)能約8.8億噸，比2011年增加6000萬(wàn)噸。除中國(guó)以外粗鋼產(chǎn)能約13億噸，比2011年增加7000萬(wàn)噸。

粗略估算，2012年全球鐵礦石供需基本保持平衡，供給略大于需求。2012年，全球鐵礦石需求預(yù)計(jì)將增加1.0億噸左右，其中中國(guó)5000萬(wàn)噸，獨(dú)聯(lián)體1000萬(wàn)噸，非洲1000萬(wàn)噸，印度1000萬(wàn)噸，亞洲其它國(guó)家1500萬(wàn)噸。2012年全球石供給也將增加1.0噸左右，其中：中國(guó)增加2500萬(wàn)噸，Vale1500萬(wàn)噸，力拓500萬(wàn)噸，必和必拓1500萬(wàn)噸，F(xiàn)MG1500萬(wàn)噸，獨(dú)聯(lián)體1000萬(wàn)噸，北美1000萬(wàn)噸。

我們預(yù)計(jì)，2012年鐵礦石價(jià)格將在110-160美元/噸（62%品位）區(qū)間運(yùn)行，平均價(jià)格在140美元/噸左右，總體呈現(xiàn)前底后高走勢(shì)。

（我的鋼鐵研究中心（MRI）曾節(jié)勝）

第二篇：2012年上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

2012中期回顧及展望

2012年中期A股市場(chǎng)回顧及展望

上證指數(shù)在本1.6日創(chuàng)下2132新低后展開(kāi)兩波反彈走勢(shì)，這個(gè)時(shí)間位置在一年前已經(jīng)預(yù)測(cè)?？v觀滬深兩市，從走勢(shì)上比較深市較滬市強(qiáng)勢(shì)，出現(xiàn)這種情況的原因很明確，就是和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向調(diào)整有密切的關(guān)系，滬市指數(shù)傳統(tǒng)周期性成份相對(duì)較大。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，市場(chǎng)是陣痛期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)受制于轉(zhuǎn)型的調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)有待于進(jìn)一步成熟和發(fā)展，從某種意義上講，這種糾結(jié)的氛圍造成了市場(chǎng)處于階段性的真空期。

市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整周期，滬市2132點(diǎn)已經(jīng)成為一個(gè)重要的轉(zhuǎn)勢(shì)區(qū)域，這是一個(gè)重要的階段性區(qū)域低點(diǎn)。這一點(diǎn)從市場(chǎng)個(gè)股走勢(shì)上已經(jīng)明顯表現(xiàn)出來(lái)。上半年市場(chǎng)雖處于真空期，但是板塊個(gè)股表現(xiàn)突出。其中主要集中在醫(yī)藥，釀酒等一些老字號(hào)，此類個(gè)股相對(duì)于不斷新低的鋼鐵銀行等行業(yè)卻反復(fù)新高。這是價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)過(guò)程，對(duì)于一些擁有得天獨(dú)厚的資源和地域不可再造的個(gè)股，市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)挖掘和發(fā)現(xiàn)，這方面可能后面會(huì)集中在未上市的老字號(hào)或者其優(yōu)勢(shì)資源的證券化收購(gòu)上。另一方面，券商板塊從某層含義上也代表了市場(chǎng)大資金的一個(gè)關(guān)注方面。在上半年走勢(shì)中，相對(duì)于指數(shù)的不作為，券商板塊內(nèi)個(gè)股卻是低點(diǎn)逐步抬高。其次，最不被看好的地產(chǎn)板塊，從上半年走勢(shì)中，招保萬(wàn)金四大龍頭地產(chǎn)反復(fù)向上，似乎有巨大的神秘資金在潛伏其中。上半年各個(gè)板塊中，券商板塊漲幅30%，地產(chǎn)板塊和醫(yī)藥釀酒類

預(yù)而后立

----火焱宣 1

漲幅均在10%以上；個(gè)股之中，其中有二十余只個(gè)股已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。

從上半年實(shí)際走勢(shì)和數(shù)據(jù)中，可以發(fā)現(xiàn)目前市場(chǎng)并不是處于泥沙俱下的熊市當(dāng)中。目前是轉(zhuǎn)勢(shì)之前的底部區(qū)域震蕩之中，指數(shù)在目前這個(gè)位置隨時(shí)會(huì)給上選擇突破，且目前這個(gè)位置極可能會(huì)成為牛市的起點(diǎn)。

在外圍局勢(shì)中，歐債危機(jī)目前已經(jīng)向好的方向發(fā)展。而美政府的所作所為，更像是設(shè)局。周邊目前存在的南海危機(jī)，東海危機(jī)這一切從大的方面看均在掌握之中。經(jīng)濟(jì)方面，政府的智庫(kù)和幕僚比一般人分析的更遠(yuǎn)更詳細(xì)，gdp幾年來(lái)第一次破8,相應(yīng)的，從最近降低存款準(zhǔn)備金和連續(xù)降息已經(jīng)看出政府解決此類問(wèn)題的決心和對(duì)策。股市的功能是繁榮經(jīng)濟(jì)和融資，而當(dāng)這功能逐步減弱投資主體怨聲載道的時(shí)候，那相對(duì)的扶持政策就會(huì)隨即而出。從近半年證監(jiān)會(huì)主席多次隔空喊話以及出臺(tái)降低交易費(fèi)用上可以看出一些端倪，后面還存在一些降低或減免稅費(fèi)的機(jī)會(huì)。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市往往存在履霜堅(jiān)冰至，春江水暖鴨先知的提前征兆。

從大的周期上看，四年和七年是一個(gè)完整的周期循環(huán)。而對(duì)于市場(chǎng)近乎長(zhǎng)達(dá)三年時(shí)間的下跌，主板風(fēng)險(xiǎn)和泡沫已經(jīng)釋放到極點(diǎn)。從目前技術(shù)形態(tài)上看，大盤(pán)日線從年初反彈以來(lái)形成標(biāo)準(zhǔn)的m頭，低位的m頭更具有洗盤(pán)特征。量能上看，已經(jīng)處于年初反彈時(shí)的階段量能水平，一個(gè)階段性的放量之后跟隨一個(gè)階段性的縮量過(guò)程，更具有洗盤(pán)的特征，顯示目前拋壓很小。周線上看，連續(xù)三周出現(xiàn)了帶下影線的陰k線，顯示有資金在逢低吸籌入場(chǎng)。從趨勢(shì)線上看，2011年4月份，7月份，11月份的高點(diǎn)壓力下降趨勢(shì)線已經(jīng)在年初有效突破。日線上看，目前正處于從1664點(diǎn)和2132點(diǎn)的低點(diǎn)連線位置附近，指數(shù)日線走勢(shì)下半年目標(biāo)位置在2500—2600一帶。針對(duì)以上原因，目前市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)折之際，此階段盲目看空風(fēng)險(xiǎn)極大。

對(duì)于下半年操作思路，第一個(gè)需要密切關(guān)注的是券商板塊。下半年融資融券及新三板等業(yè)務(wù)種類的增加會(huì)進(jìn)一步提高券商的收益，這里面如果考慮進(jìn)去市場(chǎng)成交量的因素，券商基本上是一個(gè)旱澇保收的行業(yè)。對(duì)于覆蓋面廣，質(zhì)地優(yōu)良的券商類個(gè)股尤加注意。其次是創(chuàng)新醫(yī)藥類個(gè)股，包含獨(dú)具特色的中醫(yī)類和自主創(chuàng)新的疫苗生物制藥類個(gè)股，這類個(gè)股往往走勢(shì)具有獨(dú)立行情。另外一個(gè)就是房地產(chǎn)，現(xiàn)階段房地產(chǎn)是國(guó)家的老大難問(wèn)題，打也不是不打也不是，但是如果走入全國(guó)各個(gè)城市看看目前瘋狂拆遷的城中村，數(shù)一數(shù)涌入大中型城市的外來(lái)人口，當(dāng)租房?jī)r(jià)格一天一個(gè)價(jià)格的時(shí)候，在某一種意義就可以理解上半年地產(chǎn)板塊的整體強(qiáng)勢(shì)了。另外對(duì)于央企整合的板塊，特別是小盤(pán)有重組意向的個(gè)股也值得關(guān)注。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，當(dāng)下應(yīng)當(dāng)抓緊布局，用希望和信心迎接黨的多少大的到來(lái)?。?/p>

2012-7-15

第三篇：票據(jù)市場(chǎng)2016年回顧及2017年展望

票據(jù)市場(chǎng)2016年回顧及2017年展望

票據(jù)市場(chǎng)2016年是極不平凡的一年。年初風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管新政紛紛出臺(tái)，外部檢查、內(nèi)部自查接連不斷，票據(jù)市場(chǎng)交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。2016年12月8日上海票據(jù)交易所正式開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)交易的新篇章。資產(chǎn)證券化初步嘗試，資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展，票據(jù)創(chuàng)新性發(fā)展不斷推進(jìn)。縱觀2016年票據(jù)市場(chǎng)，有問(wèn)題，有亮點(diǎn)；展望2017年票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，有期待，有夢(mèng)想。

一、2016年票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展

（一）總體交易情況

2016年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場(chǎng)整體保持活躍但略有回落。前三季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票13.6萬(wàn)億元，同比下降18.1%；三季度末，商業(yè)匯票未到期金額9.5萬(wàn)億元，同比減少10.7%，新世紀(jì)以來(lái)承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效資金需求不足，經(jīng)濟(jì)增速仍處于尋底階段。前三季度，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)70.2萬(wàn)億元，同比下降6.7%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高，金融機(jī)構(gòu)交易意愿下降；其中電子商業(yè)匯票占比過(guò)半，達(dá)到60.9%，同比大幅提升40個(gè)百分點(diǎn)，電票占比提升較快。三季度末貼現(xiàn)余額5.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.5%，呈逐月上升趨勢(shì)，占各項(xiàng)貸款比重5.5%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導(dǎo)致惜貸情緒，愿意將更多資源投放在收益偏低、但具有銀行信用擔(dān)保的銀行承兌匯票。

（二）利率走勢(shì)情況

2016年票據(jù)市場(chǎng)資金化特征顯著，票據(jù)利率走勢(shì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢(shì)，但在年初年尾波動(dòng)較大。貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準(zhǔn)降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過(guò)“MLF 逆回購(gòu)”公開(kāi)市場(chǎng)操作模式向市場(chǎng)累計(jì)注入約2萬(wàn)億元流動(dòng)性，維持市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松。票據(jù)利率自年初春節(jié)高點(diǎn)一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時(shí)點(diǎn)會(huì)明顯起伏的現(xiàn)象也已然不明顯，票據(jù)資金化趨勢(shì)越來(lái)越顯著，票據(jù)利率波動(dòng)較大的兩個(gè)時(shí)間段分別為春節(jié)前備付金等導(dǎo)致市場(chǎng)資金稀缺以及年末債券市場(chǎng)“錢荒2.0”，二者也均為資金因素。隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場(chǎng)整體盈利水平有所下降。

（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況

2016年，面對(duì)傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式經(jīng)營(yíng)利差不斷收窄、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴(yán)的現(xiàn)實(shí)情況，各類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新并取得了階段性成果。一是紙票電子化取得歷史性突破。12月8日由中國(guó)人民銀行籌建的具有全國(guó)性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國(guó)票據(jù)發(fā)展史上最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件，標(biāo)志著票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時(shí)代，必將對(duì)中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響和意義。同時(shí)，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺(tái)等區(qū)域性、地方性交易平臺(tái)紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化添磚加瓦。二是票據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）初步嘗試。3月29日，全國(guó)首單基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管-江蘇銀行“融元1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃”成功發(fā)行，標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)“證券化”之門正式開(kāi)啟。另外，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。三是電子票據(jù)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，前三季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)累計(jì)承兌6.14萬(wàn)億元，同比增加53.7%，累計(jì)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)42.8萬(wàn)億元，同比大幅增加了1.7倍，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的比重已達(dá)半壁江山。

（四）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

2016年，票據(jù)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致企業(yè)違約向銀行傳染，票據(jù)中介挪用資金向銀行轉(zhuǎn)嫁，票據(jù)從業(yè)人員投資失敗誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)迫于利潤(rùn)壓力不審慎經(jīng)營(yíng)等等，全年票據(jù)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)頻發(fā)和突發(fā)特點(diǎn)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性、傳染性和轉(zhuǎn)化特性較為明顯。一是案件頻發(fā)、金額巨大。年初農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，涉及風(fēng)險(xiǎn)金額為39.15億元”，相續(xù)中信銀行、天津銀行也爆出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，涉及風(fēng)險(xiǎn)金額分別為9.69億元和7.86億元，以及隨后爆出的其他票據(jù)案件，筆者預(yù)計(jì)今年涉及風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)資金可能會(huì)超過(guò)上百億元。二是信用風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。經(jīng)濟(jì)仍處于去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的過(guò)程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約、逃債等事件時(shí)有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻。三是操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較為突出。假票、克隆票、假章等票據(jù)詐騙案件居高不下，票據(jù)掮客無(wú)孔不入，與銀行業(yè)務(wù)人員內(nèi)外勾結(jié)，聯(lián)手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據(jù)辦理過(guò)程中的各個(gè)操作環(huán)節(jié)。一些票據(jù)掮客借用銀行賬戶、假冒銀行工作人員、克隆背書(shū)章等形式參與到票據(jù)交易鏈條中，一票多賣、資金挪用等現(xiàn)象頻發(fā)，一旦出現(xiàn)資金損失就會(huì)“跑路”，欺詐風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。各家行紛紛開(kāi)展自查，監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更加凸現(xiàn)。

（五）監(jiān)管政策頻出

2015年12月31日，銀監(jiān)會(huì)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2015]203號(hào)）出臺(tái)，主要列舉了七大違規(guī)問(wèn)題，還指出了兩項(xiàng)禁止事項(xiàng)，包括不得辦理無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)以及機(jī)構(gòu)和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動(dòng)，嚴(yán)禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務(wù)。2016年4月27日，由中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展的通知》（簡(jiǎn)稱126號(hào)文），要求嚴(yán)格貿(mào)易背景真實(shí)性審查，嚴(yán)格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康有序發(fā)展。2016年9月7日，中國(guó)人民銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號(hào)），明確2017年1月1日起,單張出票金額在300萬(wàn)以上的商業(yè)匯票必須全部通過(guò)電票系統(tǒng)辦理;自2018年1月1日起,原則上單張出票金額在100萬(wàn)以上的商業(yè)匯票必須全部通過(guò)電票辦理。電票交易主體擴(kuò)大到全銀行間市場(chǎng),自2016年9月1日起,除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司以外的、作為銀行間債券市場(chǎng)交易主體的其他金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理加入電票系統(tǒng),開(kāi)展電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)(含買斷式和回購(gòu)式)、提示付款等規(guī)定業(yè)務(wù)。整體市場(chǎng)交易活躍度將因此大幅提升、市場(chǎng)容量也將大幅增加。2016年11月2日，中國(guó)人民銀行辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺(tái)接入準(zhǔn)備工作的通知》（銀辦發(fā)[2016]224號(hào)），明確了票交所的分期內(nèi)容及測(cè)試安排。2016年12月8日，中國(guó)人民銀行[2016]第29號(hào)公告《票據(jù)交易管理辦法》對(duì)外發(fā)布，對(duì)票據(jù)交易規(guī)則予以明確，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展。

（六）去年預(yù)測(cè)驗(yàn)證情況

2016年1月份我們課題組發(fā)布了《2015年票據(jù)市場(chǎng)分析及2016年票據(jù)市場(chǎng)展望》，在交易方面，考慮到2016年經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，“票據(jù)承兌量增長(zhǎng)速度有所放緩”，因整體信用環(huán)境不佳，銀行“貸款意愿下降，將通過(guò)增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來(lái)?yè)我?guī)模”。在利率方面，我們預(yù)計(jì)“2016年市場(chǎng)資金面仍將保持適當(dāng)寬裕，票據(jù)利率仍會(huì)維持在較低水平，不乏仍將延續(xù)下行的可能，但利率的起伏在不同階段不同時(shí)點(diǎn)將顯著加大?！痹趧?chuàng)新方面，考慮到票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)作效率、創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)防范水平提升以及市場(chǎng)信息整合等需求迫切，我們專門一章節(jié)說(shuō)明“票據(jù)交易所眾望所歸，局部性、區(qū)域性有望成立”，今年12月8日全國(guó)性交易平臺(tái)上海交易所正式上線，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺(tái)等區(qū)域性、地方性交易平臺(tái)紛紛成立。同時(shí)預(yù)計(jì)“票據(jù)資產(chǎn)證券化有望首先進(jìn)行試水并規(guī)?；l(fā)展”也已成為現(xiàn)實(shí)。在風(fēng)險(xiǎn)方面，我們預(yù)測(cè)“票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理難度增加，合規(guī)監(jiān)管更趨嚴(yán)格，操作風(fēng)險(xiǎn)上升明顯”，與2016年市場(chǎng)情況基本相符。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)“票據(jù)機(jī)構(gòu)體系、制度體系、市場(chǎng)體系、利率體系、風(fēng)險(xiǎn)體系、創(chuàng)新體系將會(huì)進(jìn)一步得到完善”也基本符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。

二、2017年票據(jù)市場(chǎng)面臨的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析

（一）國(guó)際因素影響

近年來(lái)，伴隨著我國(guó)金融改革步伐的不斷加快，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行與國(guó)際因素不斷接軌，國(guó)際市場(chǎng)尤其是歐美市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響成為不可忽視的因素之一。

2017年，全球經(jīng)濟(jì)仍將保持弱復(fù)蘇，金融資金面趨緊，不確定因素增大。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，特朗普政策“減稅、內(nèi)部刺激、外部貿(mào)易保護(hù)”短期將拉高經(jīng)濟(jì)增速，這將會(huì)促進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，預(yù)計(jì)2次左右。二是歐元區(qū)政治格局更趨動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然艱難，貨幣政策寬松將延續(xù)但空間受限。三是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速有望回升，貨幣政策料將延續(xù)寬松。美元強(qiáng)勢(shì)歸來(lái)及加息預(yù)期，將加劇跨境資本流動(dòng)，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)性，影響各類資產(chǎn)的配置，市場(chǎng)不確定因素增加，這對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的研判能力和經(jīng)營(yíng)水平提出了更高的要求。

（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”提出新要求，供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)深化調(diào)整進(jìn)程加快，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持在中高速增長(zhǎng)的筑底階段，“穩(wěn)”成為明年經(jīng)濟(jì)政策總基調(diào)。財(cái)政政策要更加積極有效；貨幣政策首次提出“穩(wěn)健中性”，要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，抑制房地產(chǎn)泡沫和去杠桿，透出偏緊的信號(hào)。

（三）票據(jù)市場(chǎng)環(huán)境

伴隨著經(jīng)濟(jì)和金融改革的不斷深化，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境已發(fā)生顯著變化，市場(chǎng)和監(jiān)管對(duì)于票據(jù)業(yè)務(wù)的關(guān)注程度已顯著提升，上海票據(jù)交易所正式成立，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)新的時(shí)代，市參與主體不斷擴(kuò)大，這對(duì)市場(chǎng)體系、經(jīng)營(yíng)模式、交易方式、產(chǎn)品創(chuàng)新需求等都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

票據(jù)市場(chǎng)總體向好，雖然交易量會(huì)延續(xù)適當(dāng)減少的趨勢(shì)，但發(fā)展將更趨健康合理。一方面，票據(jù)業(yè)務(wù)在總量和結(jié)構(gòu)上需要進(jìn)一步優(yōu)化，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管控上需要進(jìn)一步平衡，在法律基礎(chǔ)和市場(chǎng)操作上需要進(jìn)一步完善，票據(jù)業(yè)務(wù)目前在各類業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展方向上，需要進(jìn)一步的探索和把握；另一方面，國(guó)家對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的支持，以及金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和變革，都為票據(jù)業(yè)務(wù)參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和適應(yīng)金融趨勢(shì)提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)和發(fā)展條件，票據(jù)業(yè)務(wù)依然具有較大的市場(chǎng)潛力。

三、2017年票據(jù)市場(chǎng)展望

（一）票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量預(yù)計(jì)延續(xù)適當(dāng)減少趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易活躍度進(jìn)一步優(yōu)化

從供給端看，票據(jù)交易量與GDP正相關(guān)程度很高，2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將保持中高速平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)6.5%-6.7%，略低于2016年增速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效資金需求延續(xù)低迷。從需求端看，經(jīng)濟(jì)不佳，整體信用環(huán)境持續(xù)嚴(yán)峻，銀行不良資產(chǎn)居高不下，貸款意愿下降，票據(jù)業(yè)務(wù)代替流動(dòng)性貸款趨勢(shì)明顯，2016年票據(jù)承兌余額和貼現(xiàn)余額合計(jì)15萬(wàn)億，短期貸款余額30萬(wàn)億，占比已經(jīng)達(dá)到一般，且有不斷提高趨勢(shì)。承兌量和承兌余額預(yù)計(jì)在上半年會(huì)延續(xù)下降趨勢(shì)或同比少增，下半年隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖有所回升，同時(shí)，銀行受實(shí)體信貸需求不旺及自身放貸意愿下降影響，將通過(guò)增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來(lái)?yè)我?guī)模。從交易方式看，電票將占到絕對(duì)比重，按照《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號(hào)）要求，2017年1月1日起,單張出票金額在300萬(wàn)以上的商業(yè)匯票必須全部通過(guò)電票系統(tǒng)辦理，紙票交易逐漸退出市場(chǎng)舞臺(tái)。

從交易主體看，上海票據(jù)交易所上線第一批名單只有43家金融機(jī)構(gòu)，且以大中型機(jī)構(gòu)為主，《票據(jù)交易管理辦法》（[2016]第29號(hào)）顯示，直貼行將承擔(dān)更為顯著的背書(shū)責(zé)任，中小銀行為提高票據(jù)流動(dòng)性需要進(jìn)行增信，說(shuō)明參與主體將按照規(guī)模、信用等指標(biāo)進(jìn)行市場(chǎng)分層，大中型銀行更具優(yōu)勢(shì)，以往相當(dāng)部分直貼市場(chǎng)被中介機(jī)構(gòu)所影響的局面會(huì)有所改善，直貼量會(huì)下降，市場(chǎng)活躍程度會(huì)趨于理性，周轉(zhuǎn)速度有所回落，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)量料將延續(xù)適當(dāng)減少趨勢(shì)。從交易品種看，票據(jù)資金化趨勢(shì)越來(lái)越顯著，在信貸需求相對(duì)充裕、資金相對(duì)偏緊的背景下，資金業(yè)務(wù)將備受市場(chǎng)青睞。同時(shí)，由于市場(chǎng)環(huán)境和票據(jù)定位改變，票據(jù)規(guī)模和資金業(yè)務(wù)在銀行機(jī)構(gòu)間可能會(huì)出現(xiàn)差異化調(diào)整。

（二）票據(jù)利率易上難下，波動(dòng)幅度料將加大

票據(jù)利率主要取決于銀行信貸規(guī)模和市場(chǎng)資金兩方面因素。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整加速，經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，實(shí)體信貸需求不旺，信貸規(guī)模對(duì)票據(jù)利率的影響已明顯下降，市場(chǎng)流動(dòng)性情況成為制約票據(jù)利率的主要因素。2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于筑底徘徊階段，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，適時(shí)可能采取降準(zhǔn)政策，但同時(shí)肩負(fù)“人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”目標(biāo)，降息可能性不大，料將穩(wěn)中偏緊。隨著全球貿(mào)易保護(hù)主義興起，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)外進(jìn)出口短期難有起色，美元加息預(yù)期人民幣貶值壓力加大，外匯占款料將延續(xù)減少趨勢(shì)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性，貨幣投放模式由長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)為短期資金，市場(chǎng)不穩(wěn)定性有所提升。銀行資金來(lái)源減少以及理財(cái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，銀行資金成本不斷上升。因此，2017年市場(chǎng)資金面料將整體維持平穩(wěn)，票據(jù)利率易上難下，利率的起伏在不同階段不同時(shí)點(diǎn)將顯著加大，這既受國(guó)內(nèi)外政策窗口的影響，也受國(guó)內(nèi)資金投放總量、投向、投放時(shí)間以及與國(guó)際資金博弈的影響。

（三）票據(jù)創(chuàng)新更具活力，跨界融合進(jìn)一步加快

當(dāng)前我國(guó)正處于“金融加速深化”期，金融市場(chǎng)層次不斷豐富，不同類型市場(chǎng)間、不同層次市場(chǎng)間的連通性增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強(qiáng)，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場(chǎng)合作和業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的運(yùn)作模式日益多樣，適時(shí)引進(jìn)信托、證券、基金、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個(gè)人以合適的方式進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，加快跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品。票據(jù)資產(chǎn)證券化雖已邁出第一步，但仍處在摸索嘗試階段，離市場(chǎng)化、規(guī)?；€有很大距離；票據(jù)資產(chǎn)管理發(fā)展較為迅猛，但模式單

一、流動(dòng)性差，為擺脫信貸規(guī)模和資本占用的約束，提高收益，銀行將在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上加快創(chuàng)新步伐，探索更多類型票據(jù)產(chǎn)品模式，提升運(yùn)作效率，減少中間環(huán)節(jié)，增加票據(jù)業(yè)務(wù)綜合收益。隨著近年來(lái)金融脫媒化和利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的不斷加快，票據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，票據(jù)市場(chǎng)利率波動(dòng)更趨頻繁，經(jīng)營(yíng)主體在票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸規(guī)模調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)需求增加，為票據(jù)衍生產(chǎn)品推出提供良機(jī)，票據(jù)衍生產(chǎn)品包括掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)計(jì)將加快進(jìn)程。

（四）票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)管理難度加大

一是信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控。2017年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度釋放，整體信用環(huán)境料不會(huì)進(jìn)一步迅速惡化，但經(jīng)濟(jì)仍處于底部徘徊，短期難有大幅改善。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理難度增加。一方面，受到利率市場(chǎng)化推進(jìn)、資本市場(chǎng)擠壓、貨幣投放路徑改變等因素的影響，票據(jù)業(yè)務(wù)資金成本不斷抬高。另一方面，除了受信貸規(guī)模調(diào)整、資金供給因素以外，經(jīng)濟(jì)資本約束、流動(dòng)性管理、跨市場(chǎng)波動(dòng)傳導(dǎo)影響增強(qiáng)，票據(jù)利率波動(dòng)頻率和幅度料將增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素疊加，銀行機(jī)構(gòu)錯(cuò)配和杠桿力度短期難降，利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)高度重視。三是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。2016年風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，監(jiān)管政策頻出，票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)歷了內(nèi)外部集中性、反復(fù)性、深入性檢查風(fēng)潮，隨著監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺(tái)和落地，票據(jù)業(yè)務(wù)逐漸回歸本源，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)矛盾料將有所緩和。四是操作風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，道德風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。2017年電票交易將占主導(dǎo)地位，票據(jù)交易所促進(jìn)紙票電子化，交易周轉(zhuǎn)保持平穩(wěn)，操作風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但道德風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，尤其是票交所全部功能逐步實(shí)現(xiàn)后，對(duì)票據(jù)中介、中小經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的防控任務(wù)艱巨。預(yù)防欺詐風(fēng)險(xiǎn)，避免將票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)交易形式向金融機(jī)構(gòu)予以滲透和擴(kuò)散。

（五）票交所時(shí)代各參與主體積極調(diào)整，相得益彰

票交所對(duì)票據(jù)市場(chǎng)參與者實(shí)行會(huì)員管理制度，金融機(jī)構(gòu)法人可申請(qǐng)成為會(huì)員。會(huì)員下設(shè)系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票據(jù)交易平臺(tái)交易系統(tǒng)。從事票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、交易、質(zhì)押、保證業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)均需加入票交所系統(tǒng)，其他金融機(jī)構(gòu)可自行決定是否加入票交所系統(tǒng)從事票據(jù)交易。因此，進(jìn)入票交所時(shí)代，各銀行總行將在票交所擔(dān)負(fù)起本行票據(jù)吞吐職責(zé)，而分行則主要發(fā)展承兌業(yè)務(wù)和直貼業(yè)務(wù)，非法人產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)管理思路要適應(yīng)，財(cái)務(wù)公司運(yùn)作要把握重點(diǎn)，企業(yè)、行業(yè)要積極適應(yīng)電票發(fā)展，各參與主體在經(jīng)營(yíng)管理、制度辦法、系統(tǒng)、交易員管理等方面將會(huì)有新的調(diào)整、補(bǔ)充、提升。

（六）票據(jù)交易所建設(shè)加快推進(jìn)，發(fā)展空間無(wú)限

票據(jù)交易所一期雖然已經(jīng)上線投產(chǎn)，但由于時(shí)間短、任務(wù)重，僅實(shí)現(xiàn)紙質(zhì)商業(yè)匯票交易功能以及會(huì)員交易客戶端，共有43家機(jī)構(gòu)參與；2017年二期實(shí)現(xiàn)紙質(zhì)、電子商業(yè)匯票交易功能，以及會(huì)員與系統(tǒng)直連問(wèn)題，完成所有市場(chǎng)參與者全部成為交易所會(huì)員，系統(tǒng)建設(shè)完善步伐會(huì)加快。票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)無(wú)限發(fā)展空間，在進(jìn)一步豐富經(jīng)營(yíng)主體的基礎(chǔ)上，加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，適時(shí)引進(jìn)信用證、保理、大額存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，逐步擴(kuò)展成為貨幣市場(chǎng)交易所，將來(lái)也可以探索與貨幣子市場(chǎng)、保險(xiǎn)投資資管市場(chǎng)、信托證券資管市場(chǎng)、票據(jù)ABS市場(chǎng)創(chuàng)新力度，逐步發(fā)展成為金融市場(chǎng)交易所。

（七）票據(jù)市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，市場(chǎng)功能更為完備

票據(jù)市場(chǎng)體系可以分為票據(jù)承兌市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)、票據(jù)再貼現(xiàn)市場(chǎng)、票據(jù)創(chuàng)新市場(chǎng)、票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)、票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)七個(gè)子市場(chǎng)，既互相聯(lián)系又相對(duì)獨(dú)立，票據(jù)評(píng)級(jí)和承兌市場(chǎng)是基礎(chǔ)市場(chǎng)，票據(jù)中介和票據(jù)創(chuàng)新市場(chǎng)是新型市場(chǎng)，票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（回購(gòu)）及再貼現(xiàn)市場(chǎng)是流通市場(chǎng)，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，票據(jù)市場(chǎng)體系建設(shè)步伐料將進(jìn)一步加快。逐步建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)、資信評(píng)估、增信保險(xiǎn)制度，推行信用評(píng)價(jià)制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系，實(shí)行信用定期考評(píng)制度，推行票據(jù)擔(dān)保支付機(jī)制和保險(xiǎn)制度，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。引入票據(jù)做市商制，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步深化經(jīng)營(yíng)主體建設(shè)，建立股份制票據(jù)金融公司，整合當(dāng)前所有市場(chǎng)主體的資源和自身優(yōu)勢(shì)，以市場(chǎng)化方式運(yùn)作，摒棄現(xiàn)在銀行內(nèi)部票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行政性分配資源的局限性，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自求發(fā)展，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要，提升經(jīng)營(yíng)管理效率，走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展之路，實(shí)行集約經(jīng)營(yíng)和集控管理。進(jìn)一步發(fā)揮票據(jù)再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國(guó)家貨幣政策功能，票據(jù)市場(chǎng)是直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)，通過(guò)有針對(duì)性的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動(dòng)的引導(dǎo)社會(huì)資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)增強(qiáng)貨幣政策實(shí)施效果、促進(jìn)信貸機(jī)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴(kuò)大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的核心目的。規(guī)范我國(guó)票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為，建立票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入退出機(jī)制，明確票據(jù)經(jīng)紀(jì)從業(yè)人員準(zhǔn)入退出標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀(jì)的會(huì)計(jì)、稅收制度，制定票據(jù)經(jīng)紀(jì)監(jiān)管制度。

第四篇：2011年我國(guó)成品油市場(chǎng)回顧及2012年展望

2011年我國(guó)成品油市場(chǎng)回顧及2012年展望

摘要：2011年，我國(guó)成品油消費(fèi)增速有所放緩，全國(guó)煉油能力穩(wěn)步增長(zhǎng)；成品油仍保持凈出口態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口增速放緩，出口明顯減少；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體供需平衡，但局部時(shí)段再次出現(xiàn)柴油供應(yīng)緊張；成品油價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際油價(jià)基本一致，呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢(shì)。展望2012年，世界經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將以穩(wěn)為主，但增速略有回落。受此影響，國(guó)內(nèi)成品油需求增速將繼續(xù)小幅放緩。由于供應(yīng)增長(zhǎng)不足，全年供需整體偏緊，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將保持較高到位率，同時(shí)油品質(zhì)量清潔化進(jìn)程將進(jìn)一步推進(jìn)。

關(guān)鍵詞：2011年，中國(guó)，成品油市場(chǎng)，供需，進(jìn)出口，價(jià)格，展望

一、2011年我國(guó)成品油市場(chǎng)回顧

2011年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落，成品油消費(fèi)增速有所放緩，全國(guó)煉油能力穩(wěn)步增長(zhǎng)；成品油仍保持凈出口態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口增速放緩，出口明顯減少；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體供需平衡，但局部時(shí)段再次出現(xiàn)了柴油緊張；成品油價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際油價(jià)基本一致，呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢(shì)。

1.成品油消費(fèi)增速放緩

2011年，我國(guó)成品油表觀消費(fèi)量為2.42億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，較2010年11%的增速明顯回落。其中，汽油消費(fèi)量為7200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%；煤油消費(fèi)量為1800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%；柴油消費(fèi)量為1.5億噸，同比增長(zhǎng)4.6%。近年來(lái)我國(guó)成品油消費(fèi)變化情況見(jiàn)圖1。

供應(yīng)能力增長(zhǎng)。隨著我國(guó)成品油需求的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)煉油能力持續(xù)增加。2011年末我國(guó)煉油能力已達(dá)5.6億噸/年，穩(wěn)居世界第二位；全年共加工原油4.1億噸，同比增長(zhǎng)3.4%，生產(chǎn)成品油2.5億噸，同比增長(zhǎng)3.8%。

2.進(jìn)口規(guī)模增加，出口規(guī)模明顯減少

2011年，我國(guó)成品油仍保持凈出口態(tài)勢(shì)，全年凈出口成品油418萬(wàn)噸。其中，進(jìn)口成品油848萬(wàn)噸，同比增加1.2%；出口成品油1266萬(wàn)噸，同比減少20.5%。柴油供應(yīng)總體偏緊，可供出口資源明顯減少，拖累了整體成品油出口規(guī)模的增長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)成品油進(jìn)出口變化情況見(jiàn)圖2。

我國(guó)成品油進(jìn)口、出口同時(shí)存在，但品種結(jié)構(gòu)差異顯著：進(jìn)口的主要為供應(yīng)偏緊的煤油和柴油，這兩種油品分別占進(jìn)口總量的71%和27%，而汽油進(jìn)口量只有1.5%，且為一些特殊品號(hào)；出口的主要為供應(yīng)過(guò)剩的汽油，其占出口總量的33%，而煤油和柴油的出口主要供應(yīng)港澳地區(qū)，分別占出口總量50%和17%。

3.供需整體平衡，局部時(shí)段柴油再現(xiàn)緊張

2011年，我國(guó)成品油市場(chǎng)供需整體平衡，但四季度由于資源供應(yīng)階段性不足，柴油市場(chǎng)再次出現(xiàn)階段性資源緊張，中原和南方一些地區(qū)部分時(shí)段加油站再次出現(xiàn)了排隊(duì)或斷供現(xiàn)象。2011年成品油生產(chǎn)、消費(fèi)和庫(kù)存分月變化情況見(jiàn)圖3。全年成品油產(chǎn)量高于消費(fèi)量480萬(wàn)噸。

4.成品油價(jià)格前升后降

2011年以來(lái)，受地緣政治、歐美經(jīng)濟(jì)等因素影響，國(guó)際原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，整體高位運(yùn)行。在現(xiàn)行成品油價(jià)格機(jī)制約束下，我國(guó)成品油價(jià)格基本與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)保持一致，整體呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢(shì)。全年成品油價(jià)格共調(diào)整3次，汽柴油價(jià)格累計(jì)分別上調(diào)550元/噸和450元/噸。2011年國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格與國(guó)際油價(jià)變化情況見(jiàn)圖4。

二、2011年我國(guó)成品油市場(chǎng)特點(diǎn)

2011年我國(guó)成品油市場(chǎng)主要呈現(xiàn)以下八大特點(diǎn)。

1.消費(fèi)增幅前高后低，區(qū)域消費(fèi)西高東低

2011年，我國(guó)成品油消費(fèi)增速前高后低，其中柴油消費(fèi)變化最為明顯。這既與2011年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，也與主要用油行業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)密切關(guān)聯(lián)。2011年，我國(guó)以“控物價(jià)”作為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，貨幣政策回歸穩(wěn)健，貨幣供應(yīng)總量M2同比增速自3月份起逐步走低，促使經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落；在貨幣政策與其他配套政策的調(diào)控下，我國(guó)房地產(chǎn)投資增速?gòu)?月起逐步放緩，加之今年我國(guó)汽車消費(fèi)刺激政策退出，房地產(chǎn)、汽車兩大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)對(duì)上游工業(yè)品的需求明顯減少，導(dǎo)致三季度末以粗鋼為代表的主要工業(yè)品產(chǎn)量增速進(jìn)入下行通道。用油行業(yè)增速放緩，使柴油消費(fèi)增長(zhǎng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力不斷減弱，消費(fèi)增速逐月回落。部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與柴油消費(fèi)同比增速變化情況見(jiàn)圖5。

2011年，隨著西部大開(kāi)發(fā)政策的持續(xù)實(shí)施，西部地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)力度不斷加強(qiáng)，前11個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)29.2%，增速高于東部近8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，沿海地區(qū)勞動(dòng)力價(jià)格不斷上漲，加之節(jié)能減排壓力較大，部分加工生產(chǎn)、能源開(kāi)采等行業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移加速，帶動(dòng)西部地區(qū)公路運(yùn)輸顯著增長(zhǎng)。前11個(gè)月，西部地區(qū)公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)19.4%，高于東部地區(qū)3個(gè)百分點(diǎn)。在這些因素的影響下，西部地區(qū)成品油需求量明顯增長(zhǎng)。全年西部地區(qū)煉廠成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)140萬(wàn)噸，調(diào)出資源量卻同比減少20萬(wàn)噸，大量資源轉(zhuǎn)入本地消化。

2.石油對(duì)外依存度提高，煉油擴(kuò)能以改擴(kuò)建為主

2011年，我國(guó)石油對(duì)外依存度進(jìn)一步提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年我國(guó)消費(fèi)石油4.55億噸，其中進(jìn)口原油2.53億噸，對(duì)外依存度增至55.6%，較上年增加2.6個(gè)百分點(diǎn)。由于2011年世界主要石油消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，中國(guó)石油需求增長(zhǎng)占全球新增石油需求的60%，成為全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)的主要引擎。

為保障國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)，2011年我國(guó)煉油能力繼續(xù)增長(zhǎng)。但與往年不同，2011年我國(guó)并無(wú)新建煉廠投產(chǎn)，新增煉油能力均為現(xiàn)有煉廠裝置改擴(kuò)建以及配套深加工裝置升級(jí)，撫順石化、遼陽(yáng)石化、寧夏石化、長(zhǎng)嶺石化以及北海石化5家煉廠完成擴(kuò)能改造，新增煉油能力1600萬(wàn)噸/年。

3.成品油進(jìn)口關(guān)稅大幅降低，國(guó)外資源補(bǔ)充國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

為保障國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)，我國(guó)自7月1日起大幅下調(diào)了成品油進(jìn)口關(guān)稅，其中汽油關(guān)稅下調(diào)至1%，柴油實(shí)施零關(guān)稅政策。由于國(guó)內(nèi)汽油供應(yīng)充足，政策變化的影響主要體現(xiàn)在柴油貿(mào)易方面。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，受關(guān)稅調(diào)控的“一般貿(mào)易”進(jìn)口多發(fā)生在供需關(guān)系緊張時(shí)（見(jiàn)圖6），但2011年在零關(guān)稅政策的刺激下，我國(guó)石油企業(yè)主動(dòng)引入外部資源，下半年以來(lái)我國(guó)以一般貿(mào)易方式進(jìn)口的柴油達(dá)到56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)65%。

4.柴油供應(yīng)整體偏緊，四季度再現(xiàn)供應(yīng)緊張

2011年，我國(guó)柴油市場(chǎng)供應(yīng)整體偏緊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量（扣除來(lái)料加工）略多于消費(fèi)量40萬(wàn)噸，市場(chǎng)

供需關(guān)系較為脆弱，特別是四季度再次出現(xiàn)了較大范圍的柴油供應(yīng)緊張的現(xiàn)象。

四季度國(guó)內(nèi)柴油供應(yīng)緊張的原因主要有三個(gè)方面。一是柴油庫(kù)存水平過(guò)低。經(jīng)過(guò)三季度消費(fèi)旺季的消耗，到10月底全社會(huì)柴油庫(kù)存已經(jīng)處于較低水平，適逢出廠價(jià)下調(diào)和國(guó)際油價(jià)上升，部分受價(jià)格抑制的需求得以釋放，導(dǎo)致供應(yīng)壓力驟增。二是汽柴油價(jià)差不合理，柴油價(jià)格偏低。2007年以來(lái)，國(guó)家為避免經(jīng)濟(jì)和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到高油價(jià)的沖擊，調(diào)價(jià)時(shí)采取柴油少漲多降的辦法，造成汽柴油價(jià)差偏離國(guó)際市場(chǎng)和生產(chǎn)成本，不利于引導(dǎo)企業(yè)多產(chǎn)柴油。三是由于多年供應(yīng)緊張，導(dǎo)致柴油儲(chǔ)備量偏低，使得國(guó)家和企業(yè)在供應(yīng)緊張時(shí)期無(wú)法通過(guò)釋放庫(kù)存來(lái)增加供應(yīng)。

柴油供應(yīng)緊張的問(wèn)題在過(guò)去5年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)三次，其內(nèi)在原因值得深思。一方面，這說(shuō)明我國(guó)成品油儲(chǔ)備量太低，市場(chǎng)保障能力還比較脆弱；另一方面，幾次供應(yīng)緊張均發(fā)生在調(diào)價(jià)前后，說(shuō)明我國(guó)成品油價(jià)格杠桿對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用還有待進(jìn)一步完善。

5.國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)幅度低于國(guó)際，到位率水平整體較高

2011年，受中東北非局勢(shì)、歐美債務(wù)危機(jī)以及伊朗核問(wèn)題等因素影響，國(guó)際油價(jià)高位波動(dòng)，且波幅明顯增大。但受限于國(guó)內(nèi)通脹壓力較大，2011年國(guó)家兩次上調(diào)成品油價(jià)格均有所保留，全年國(guó)內(nèi)93號(hào)汽油批發(fā)均價(jià)為9365元/噸，波幅為8%；0號(hào)柴油批發(fā)均價(jià)為8550元/噸，波幅僅為4%，明顯低于國(guó)際油價(jià)18%的波動(dòng)幅度。

國(guó)家價(jià)格調(diào)整滯后且不到位造成全年煉油行業(yè)成本壓力明顯增加，進(jìn)而使得全年市場(chǎng)價(jià)格到位率維持在較高水平。分品種來(lái)看，全年93號(hào)汽油實(shí)際批發(fā)價(jià)格達(dá)到規(guī)定價(jià)格的99.6%，0號(hào)柴油實(shí)際批發(fā)價(jià)格達(dá)到規(guī)定價(jià)格的102.8%。分經(jīng)營(yíng)單位來(lái)看，社會(huì)經(jīng)營(yíng)單位為保持競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)際出貨價(jià)格低于主營(yíng)單位。與此同時(shí)，由于存在調(diào)價(jià)前后囤積或拋售的投機(jī)行為，社會(huì)經(jīng)營(yíng)單位價(jià)格到位率波動(dòng)更為明顯（見(jiàn)圖7）。

6.航煤價(jià)格改革先行，價(jià)格機(jī)制改革呼之欲出

一直以來(lái)，成品油定價(jià)機(jī)制改革都是我國(guó)成品油市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2011年7月份，我國(guó)航煤定價(jià)機(jī)制率先進(jìn)行改革，規(guī)定航空煤油出廠價(jià)格每月調(diào)整一次，具體出廠價(jià)格由進(jìn)口到岸完稅價(jià)和貼水兩部分構(gòu)成。其中，貼水由供需雙方考慮市場(chǎng)供求、運(yùn)費(fèi)、交易數(shù)量、國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)走勢(shì)等因素協(xié)商確定。改革后，我國(guó)航煤價(jià)格基本實(shí)現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，供求關(guān)系比較穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)供應(yīng)緊張或過(guò)剩的情況。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)關(guān)于完善汽柴油價(jià)格機(jī)制的呼聲高漲。從目前了解的情況來(lái)看，改革可能主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是下放定價(jià)權(quán)，即由權(quán)威機(jī)構(gòu)定期發(fā)布指導(dǎo)價(jià)，企業(yè)根據(jù)供求情況自行調(diào)整銷售價(jià)格；二是縮短調(diào)價(jià)周期，從1個(gè)月調(diào)整為15天或10天。改革的主要意圖仍然在于強(qiáng)化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌程度，并通過(guò)價(jià)格杠桿快速調(diào)整供需關(guān)系，平抑投機(jī)需求造成市場(chǎng)波動(dòng)。結(jié)合我國(guó)當(dāng)前宏觀政策取向，預(yù)計(jì)新價(jià)格機(jī)制將于國(guó)內(nèi)通脹水平回落到一定范圍時(shí)推出。

7.民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)空間減少，多種渠道反映利益訴求

2011年，地方煉廠成本持續(xù)走高。主要加工原料M100燃料油全年均價(jià)為6157元/噸，同比上漲500元/噸；勝利原油全年結(jié)算均價(jià)為5420元/噸，同比上漲近1000元/噸。在原料成本明顯提高的同時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格增長(zhǎng)有限，地方煉廠盈利空間被進(jìn)一步壓縮。此外，民營(yíng)批發(fā)和零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也不理想。根據(jù)國(guó)家限價(jià)和地?zé)挸鰪S價(jià)簡(jiǎn)單測(cè)算，民營(yíng)單位0號(hào)柴油批發(fā)和零售平均毛利分別為-62元/噸和237元/噸，在加油站價(jià)格居高不下的情況下，經(jīng)營(yíng)加油站基本無(wú)利可圖。

為此，2011年以來(lái)，民營(yíng)石油經(jīng)營(yíng)企業(yè)以工商協(xié)會(huì)、聯(lián)合團(tuán)體等組織形式通過(guò)電視臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)媒體、報(bào)紙專欄等多種媒介反映面臨的困境，呼吁放開(kāi)進(jìn)口配額管理等，以保證民營(yíng)石油企業(yè)的油源供應(yīng)和合理價(jià)差。但如果價(jià)格機(jī)制不理順，放開(kāi)進(jìn)口配額不會(huì)增加進(jìn)口資源，保證價(jià)差更是無(wú)從談起。

8.終端網(wǎng)絡(luò)服務(wù)水平明顯提升

2011年，成品油銷售企業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并把提升服務(wù)水平作為工作重點(diǎn)。繼中國(guó)石化之后，中國(guó)石油也實(shí)現(xiàn)了“一卡在手、全國(guó)加油”，并成立客服中心，極大地提高了服務(wù)水平。同時(shí)，便利店等非油業(yè)務(wù)也有了長(zhǎng)足的發(fā)展。以中國(guó)石油為例，2011年加油站開(kāi)店率達(dá)到60%，較上年提高近5個(gè)百分點(diǎn)，終端網(wǎng)絡(luò)的信息化程度和配套服務(wù)水平均有明顯提升。

我國(guó)加油站非油業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，發(fā)展快、收入增長(zhǎng)迅速。2011年，盡管受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降、物價(jià)漲幅上升的影響，我國(guó)加油站非油業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，但仍高于全國(guó)社會(huì)零售總額。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為18.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長(zhǎng)11.6%①，而同期兩大石油集團(tuán)的非油業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)均超過(guò)36%。

第二，形式更加豐富和健全。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，快餐、汽車服務(wù)、穿梭餐廳等新興業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)，更好地體現(xiàn)了加油站非油業(yè)務(wù)便利和快捷的特點(diǎn)。但便利店依然是主要的非油收入來(lái)源，兩大集團(tuán)的便利店業(yè)務(wù)占其整體非油收入的比重均超過(guò)95%，而且非油業(yè)務(wù)增量中90%也是來(lái)自便利店業(yè)務(wù)。究其原因，一方面是由于經(jīng)營(yíng)水平有所提高，商品種類更加豐富；另一方面是消費(fèi)者正逐漸養(yǎng)成在加油站便利店購(gòu)物的消費(fèi)習(xí)慣。

第三，專業(yè)化分工更加清晰。非油業(yè)務(wù)是便利店、快餐、汽車服務(wù)等不同行業(yè)在加油站平臺(tái)的組合，服務(wù)內(nèi)容的復(fù)雜性和專業(yè)性明顯增強(qiáng)。為適應(yīng)這一特性，石油公司從曾經(jīng)的便利店員一個(gè)崗位，逐步增加了快餐服務(wù)員、汽修技工、洗車工等多個(gè)專業(yè)性崗位，并輔之以配套的標(biāo)準(zhǔn)和技能要求。

三、2012年成品油市場(chǎng)展望

2012年，世界經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將以穩(wěn)為主，但增速略有回落。受此影響，國(guó)內(nèi)成品油需求將繼續(xù)小幅放緩，但由于供應(yīng)增長(zhǎng)不足，全年供需整體偏緊，我國(guó)成品油價(jià)格將保持較高到位率，同時(shí)油品質(zhì)量清潔化進(jìn)程將進(jìn)一步推進(jìn)。

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)，油品需求增速小幅回落

從2011年投資增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)業(yè)投資仍是我國(guó)固定資產(chǎn)投資的主要推動(dòng)力量。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不強(qiáng)，與出口相關(guān)的制造業(yè)在外需震蕩下行的影響下將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，整體投資力度亦將有所減弱；同時(shí)由于國(guó)家堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不放松，2011年房地產(chǎn)企業(yè)土地購(gòu)置面積增長(zhǎng)不足3%，加之預(yù)計(jì)成交量仍將持續(xù)低迷，將導(dǎo)致后期新項(xiàng)目投資明顯放緩。預(yù)計(jì)2012年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將較2011年有所放緩，但仍將保持在20%左右的較高水平。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義開(kāi)始抬頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2010年11月以來(lái)，全球共出臺(tái)190多項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)政策，其中80余項(xiàng)涉及我國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)外貿(mào)出口壁壘持續(xù)抬高。同時(shí)，人民幣匯率持續(xù)升值，也在一定程度上對(duì)出口形成打壓。根據(jù)央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2011年人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值5.11%。受上述因素影響，2011年我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)20.3%，比2010年增速放緩10個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2012年人民幣仍存在一定升值壓力，外貿(mào)出口增速將進(jìn)一步下降。

由于外需不振，2012年我國(guó)將繼續(xù)著力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，著力建立擴(kuò)大消費(fèi)需求的長(zhǎng)效機(jī)制。同時(shí)，由于2011年“控物價(jià)”的調(diào)控政策已逐步見(jiàn)效，CPI回落趨勢(shì)確立，而且居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比上年名義增長(zhǎng)14.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%，后期居民實(shí)際消費(fèi)能力將繼續(xù)穩(wěn)步增強(qiáng)。

綜合考慮投資、消費(fèi)、出口三大需求“兩降一穩(wěn)”的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將以穩(wěn)為主，全年經(jīng)濟(jì)增速維持在8.5%8.8%，比2011年略有放緩（見(jiàn)圖8）。受此影響，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)成品油需求將平穩(wěn)回落，其中汽油和煤油需求將同比增長(zhǎng)約6%，柴油需求將同比增長(zhǎng)4.7%。

（1）汽油需求將同比增長(zhǎng)6%

汽油需求的增長(zhǎng)與我國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程也進(jìn)入了“重化工業(yè)”階段，其標(biāo)志是國(guó)內(nèi)工業(yè)消費(fèi)品的需求重心由衣食類的輕工業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向汽車、房產(chǎn)等重工業(yè)技術(shù)密集產(chǎn)品，重工業(yè)增速持續(xù)高于輕工業(yè)增速，“重化工業(yè)”成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。參照發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)，這一階段汽車銷量增速與GDP增速比值一般在1.5左右，因此預(yù)計(jì)“十二五”期間我國(guó)汽車銷量潛在增長(zhǎng)率在12%14%左右。但考慮到2009年和2010年我國(guó)汽油車銷量增速高達(dá)48%和33%，刺激政策透支了購(gòu)車需求，同時(shí)考慮到2012年部分城市治堵措施難有放松，預(yù)計(jì)2012年汽油車銷量增速在7%左右。綜合考慮各方面因素，預(yù)計(jì)2012年全國(guó)汽油消費(fèi)將同比增長(zhǎng)約6%。

（2）柴油需求增速將回落至4.7%左右

柴油主要用于公路運(yùn)輸、機(jī)械動(dòng)力等方面，其需求的增長(zhǎng)與各用油行業(yè)的變化密切關(guān)聯(lián)。2012年，由于以鐵路為代表的各類基礎(chǔ)設(shè)施投資力度減弱，整體建設(shè)規(guī)模擴(kuò)張幅度有所放緩，終端對(duì)各種工業(yè)基礎(chǔ)材料和大宗商品的物流需求增速將有適當(dāng)回落，公路物流和建筑用油增速將適當(dāng)放緩；由于商品房市場(chǎng)進(jìn)入全面調(diào)整期，保障房建設(shè)規(guī)模相比2011年減少300萬(wàn)套；加之汽車制造業(yè)等行業(yè)增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致上游鋼鐵、水泥以及其他相關(guān)重工業(yè)的增速也將適當(dāng)回落，工礦、電力行業(yè)的用油需求增速也將穩(wěn)中有降。但是，2012年我國(guó)將繼續(xù)增大農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼力度，提高農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平，使得2012年農(nóng)業(yè)用油將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。目前，在我國(guó)柴油整體消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，物流、工業(yè)、建筑和電力等行業(yè)用油仍占70%左右，農(nóng)業(yè)用油約占20%。預(yù)計(jì)2012年柴油總體需求同比增長(zhǎng)4.7%左右，增速較2011年進(jìn)一步回落。

（3）煤油需求將同比增長(zhǎng)約6%

鑒于世界經(jīng)濟(jì)近期仍將難以擺脫低迷走勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年國(guó)際航空運(yùn)輸難有明顯起色，但居民消費(fèi)能力增強(qiáng)將支撐國(guó)內(nèi)航線成為2012年航空運(yùn)輸?shù)闹饕鲩L(zhǎng)點(diǎn)。按照民航客運(yùn)周轉(zhuǎn)增長(zhǎng)11%、貨運(yùn)周轉(zhuǎn)增長(zhǎng)7%測(cè)算，預(yù)計(jì)2012年煤油消費(fèi)量同比增長(zhǎng)約6%。

綜合三大類成品油終端需求行業(yè)運(yùn)行情況，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)成品油需求同比增長(zhǎng)5%左右，較2011年小幅放緩。近年來(lái)我國(guó)三大類成品油消費(fèi)變化情況見(jiàn)圖9。

2.成品油供應(yīng)將整體偏緊

為保障國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)，2012年我國(guó)煉油行業(yè)仍將繼續(xù)擴(kuò)能。根據(jù)目前掌握的新建和擴(kuò)建計(jì)劃，2012年主營(yíng)單位共有7家煉廠產(chǎn)能將有所增加，擴(kuò)能方式仍以現(xiàn)有煉廠改擴(kuò)建為主。預(yù)計(jì)2012年末我國(guó)煉油能力將達(dá)到5.7億5.8億噸/年，全年新增產(chǎn)能3600萬(wàn)噸/年，擴(kuò)能速度較2011年有所加快。

按照主營(yíng)煉廠開(kāi)工率為90%、地方煉廠開(kāi)工率為40%粗略測(cè)算，同時(shí)考慮到2012年大部分?jǐn)U建能力將在下半年投入使用，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)成品油產(chǎn)量約為2.53億噸，考慮到替代燃料的影響，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量低于需求量約70萬(wàn)噸，全年供應(yīng)形勢(shì)總體偏緊，但供應(yīng)缺口總量不大，可以通過(guò)煉廠提高負(fù)荷率、成品油收率或鼓勵(lì)進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充。

3.油品質(zhì)量將明顯提高

2012年，我國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)成品油清潔化進(jìn)程，全國(guó)范圍內(nèi)90號(hào)汽油退市的趨勢(shì)仍將延續(xù)，國(guó)Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)柴油的消費(fèi)比重也將持續(xù)提高。近日，北京就“京Ⅴ”標(biāo)準(zhǔn)廣泛征求意見(jiàn)，“京Ⅴ”標(biāo)準(zhǔn)在繼續(xù)降低車用汽柴油的含硫量的同時(shí)，將汽油牌號(hào)調(diào)整為89號(hào)、92號(hào)和95號(hào)，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。另外，廣東有將柴油質(zhì)量，南京、天津有將汽柴油質(zhì)量升級(jí)到國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)劃。預(yù)計(jì)2012年在國(guó)家政策推動(dòng)和試點(diǎn)城市示范的帶動(dòng)下，我國(guó)油品質(zhì)量將進(jìn)一步提高，在油品清潔化的進(jìn)程上邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

注釋：

① 另?yè)?jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)（CCFA）的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2011年全國(guó)3000家重點(diǎn)零售企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)15.9%，增速比2010年放緩2.2個(gè)百分點(diǎn)。

第五篇：2007年成都房地產(chǎn)市場(chǎng)回顧及2008年展望

2007年成都房地產(chǎn)市場(chǎng)回顧及2008年展望

一.2007年商品住宅市場(chǎng)供銷兩旺，房?jī)r(jià)上揚(yáng)快速

2007年成都市區(qū)商品住宅的供應(yīng)量和銷售量均有大幅度增長(zhǎng)。據(jù)成都房產(chǎn)管理局統(tǒng)計(jì)，2007年1-10月五城區(qū)住宅供應(yīng)量1088.5萬(wàn)平方米，增幅69.5%，同期五城區(qū)住宅銷售量1016.5平方米，增幅58.1%,供銷量增幅都超過(guò)50%，市場(chǎng)的旺盛帶動(dòng)了商品住宅市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)張。房?jī)r(jià)的增幅則繼續(xù)加快，2003~2006年成都市區(qū)商品住宅價(jià)格年均增長(zhǎng)11.4%，其中市區(qū)2006年商品住宅的價(jià)格增幅為12.9%，而到了2007年1-10月的商品住宅均價(jià)達(dá)到4819元/平米，同比增長(zhǎng)14.2%。

高檔住宅市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù)世邦魏理仕統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前(2007年三季度)成都的高檔公寓平均售價(jià)為7974元/平方米，同比增幅為24.2%，高檔別墅的平均售價(jià)為15923元/平方米,同比增幅達(dá)到29.5%，而高檔住宅的租金也保持著穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。由于成都市場(chǎng)整體供需旺盛，投資需求也持續(xù)釋放，帶動(dòng)了2007年成都高檔住宅房?jī)r(jià)的迅速上升。但在四季度359號(hào)文發(fā)布后在一定程度上抑制了高檔住宅市場(chǎng)的價(jià)格漲幅。觀察近5年來(lái)成都高檔住宅的價(jià)格上漲迅速，當(dāng)前高檔住宅市場(chǎng)仍處于市場(chǎng)初步發(fā)展階段，市場(chǎng)空間仍很大。二.2008年成都住宅市場(chǎng)將更趨謹(jǐn)慎、保守

2008年中央政府的各項(xiàng)調(diào)控政策將相繼實(shí)施效用，對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)商、購(gòu)房者和政府部門的考驗(yàn)都很大，預(yù)計(jì)明年的市場(chǎng)將趨向謹(jǐn)慎和保守。幾個(gè)考驗(yàn)因素將左右市場(chǎng)走勢(shì)：

1.近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出2008年的貨幣政策將從緊，貨幣放貸的趨緊將會(huì)影響到需求；同時(shí)，去年的5次加息將一次性體現(xiàn)在購(gòu)房人還款壓力上，不僅提高投資者門檻，也開(kāi)始影響首次置業(yè)者的需求；

3.中央對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房和限價(jià)房的關(guān)注將會(huì)帶來(lái)2008年當(dāng)?shù)卣畬?duì)保障性住房供應(yīng)的更大規(guī)模的計(jì)劃和投入，將分流消費(fèi)人群。

4.市場(chǎng)供應(yīng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大(2007年前10個(gè)月住宅供應(yīng)增幅近70%)將帶給明年開(kāi)發(fā)商較大的銷售壓力。

5.成都的外向型市場(chǎng)(外地人購(gòu)房比例約50%)特征，政策的抑制投資需求可能會(huì)影響到整體市場(chǎng)。

三.2008年成都住宅市場(chǎng)雖面臨很多不利變數(shù)，但預(yù)計(jì)明年房?jī)r(jià)依然會(huì)溫和上漲

1.由于成都的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面非常好，GDP的高速發(fā)展勢(shì)頭將會(huì)繼續(xù)，第三產(chǎn)業(yè)(如IT、金融業(yè))的巨大發(fā)展也會(huì)提供更多具有較強(qiáng)購(gòu)買力的人群，城鎮(zhèn)居民的收入水平也在較快的增長(zhǎng)。

2.剛性需求仍在增加，成都市政府計(jì)劃每年將把28萬(wàn)農(nóng)民引入城鎮(zhèn)，每年的結(jié)婚人群，高校畢業(yè)人群在增長(zhǎng)。

3.預(yù)計(jì)中央政府在奧運(yùn)會(huì)的重大國(guó)家利好下不會(huì)讓國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生劇烈變化，更可能的是一種溫和的調(diào)整。

4.“新特區(qū)”政策也將繼續(xù)帶來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好刺激。

5.2007年土地價(jià)格是歷年來(lái)上升最快、幅度最大的一年，土地成本的大幅上升也支撐房?jī)r(jià)。

四.優(yōu)質(zhì)商業(yè)租金穩(wěn)步上漲，2008年供應(yīng)量有限

緣于高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和購(gòu)買力水平，成都的消費(fèi)能力逐漸增強(qiáng)，2003年到2007年，成都優(yōu)質(zhì)商業(yè)的租金也保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2007年成都優(yōu)質(zhì)商業(yè)市場(chǎng)的總存量達(dá)到29.5萬(wàn)平方米，比去年增長(zhǎng)55%，新增供應(yīng)量和吸納量均達(dá)到了約10平方米，市場(chǎng)平均空置率僅為5.0%(第四季度)。優(yōu)質(zhì)商業(yè)的平均租金持續(xù)穩(wěn)定上漲。目前優(yōu)質(zhì)商業(yè)首層平均租金三季度達(dá)到44.5元/平方米/天，同比上漲11%。

2007年，成都新增優(yōu)質(zhì)商業(yè)項(xiàng)目的代表性項(xiàng)目主要有伊仕丹百貨、美美力誠(chéng)天一店、王府井二期等。而2008年的新增優(yōu)質(zhì)商業(yè)供應(yīng)量將非常有限，因此預(yù)計(jì)2008年的租金也有望穩(wěn)步上升。

五.優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)需求仍旺盛

2007年優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓的總存量達(dá)到73萬(wàn)平方米，新增供應(yīng)量約17萬(wàn)平方米，總吸納量約10萬(wàn)平方米?？傮w空置水平為28.4%(三季度)，其中甲級(jí)寫(xiě)字樓空置率為24.5%，乙級(jí)寫(xiě)字樓空置率為33.7%。當(dāng)前(三季度)優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓的平均租金為每月每平方米89.9元，增幅10.7%,其中甲級(jí)寫(xiě)字樓的平均租金為105元/平方米.月,乙級(jí)的平均租金為68元/平方米.月。部分高入住率的甲級(jí)寫(xiě)字樓由于可出租的辦公面積較少而提高租金，乙級(jí)寫(xiě)字樓租金則保持平穩(wěn)。

2007年，成都新增優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓的代表性項(xiàng)目有華敏?翰尊國(guó)際、香格里拉中心。未來(lái)兩年，成都的優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓供應(yīng)量較大(兩年共約65萬(wàn)平方米，2008年約有20萬(wàn)平方米供應(yīng))，人民南路沿線和東大街沿線將成為寫(xiě)字樓的重要發(fā)展軸，南部新區(qū)也將成為優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓的一個(gè)重要發(fā)展區(qū)域。