第一篇：金融危機(jī)形成機(jī)理分析論文

摘要：我國加入WTO后，金融開放的深度和廣度的不斷提高，舊有風(fēng)險進(jìn)一步暴露，新的風(fēng)險進(jìn)一步產(chǎn)生。在對金融危機(jī)的種類進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，對金融危機(jī)的形成機(jī)理進(jìn)行研究，相信它對有關(guān)金融危機(jī)的進(jìn)一步研究將起到有益的幫助。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 貨幣危機(jī) 銀行業(yè)危機(jī) 外債危機(jī)

一、引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，從16361637年荷蘭郁金香泡沫破滅到最近的美國次貸危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生的頻率越來越快，從這些金融危機(jī)造成的影響來看，有些危機(jī)(如1997年韓國金融危機(jī))在爆發(fā)之后可以使危機(jī)發(fā)生國的經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，而有些危機(jī)(如19981999年的俄羅斯金融危機(jī))卻使危機(jī)發(fā)生國陷入了長期的經(jīng)濟(jì)蕭條甚至衰退之中。

1997年7月，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。因為資本賬戶的高度管制，亞洲金融危機(jī)沒有傳染到我國的金融市場，對其穩(wěn)定性沒有造成重大影響。這并不意味著中國的金融體系具有良好的穩(wěn)定性；更為合理的解釋是，因為沒有參加比賽（國內(nèi)金融市場與國際市場的人為割裂），所以沒有輸?shù)舯荣悾▏鴥?nèi)金融穩(wěn)定性未受重大打擊）。然而，時過境遷，這種僥幸或運(yùn)氣恐怕難以為繼：第一，我國已經(jīng)滯后于整體經(jīng)濟(jì)改革的金融改革已經(jīng)提速，長期積累的隱性金融風(fēng)險開始顯性化，并釋放其積累已久的破壞能量；第二，由中國加入WTO導(dǎo)入的金融開放，在建立國內(nèi)金融市場與國際市場的聯(lián)系的同時，也為國際投機(jī)商的攻擊和國際金融動蕩的傳染提供了可能的通道，并由此可能觸發(fā)國內(nèi)金融危機(jī)。2OO2年中央黨校進(jìn)行過一次調(diào)查，這次調(diào)查總共涉及104名高級政府官員，當(dāng)受訪者被問到什么是未來1O年內(nèi)中國最大的威脅時，幾乎2／3的受訪者提到了金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)種類

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)定義為“全部或部分金融指標(biāo)短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期的惡化”。根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望1998)中的分類．金融危機(jī)大致可以分為以下四大類：(1)貨幣危機(jī)(Currency Crises)。(2)銀行業(yè)危機(jī)(Bank Crises)。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生．一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度．可能波及其他銀行．從而引起整個銀行系統(tǒng)的危機(jī)；金融市場嚴(yán)重動蕩，市場不能有效地發(fā)揮作用，整個經(jīng)濟(jì)活動受到影響。(3)外債危機(jī)(Foreign Debt Crises)。一國內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。(4)系統(tǒng)性金融危機(jī)(Systemic Financial Crises)?？梢苑Q為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時或相繼發(fā)生。

三、金融危機(jī)的形成機(jī)理

引發(fā)金融危機(jī)的一些普遍因素主要有：本幣的高估、贏弱的銀行和非銀行監(jiān)管、過高的短期資本流入。除此之外還有一些特殊因素也足以引起金融危機(jī)。

可以看出，導(dǎo)致金融危機(jī)的原因復(fù)雜多樣，且隨著金融不斷發(fā)展，危機(jī)的原因也呈現(xiàn)出多變性，但學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為，導(dǎo)致金融危機(jī)的根源主要是以下三點：

（一）金融交易交割的分離

金融的首要功能是通過轉(zhuǎn)化閑散資金的用途以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，在優(yōu)化資源分配的同時，金融交易與交割的分離(如期貨、期權(quán)市場)為金融危機(jī)的產(chǎn)生提供了可能性。金融的這種過度發(fā)展導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，金融交易與交割的分離(如期貨、期權(quán)市場)為金融危機(jī)的產(chǎn)生提供了可能性。金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具的增多，更為危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。金融各個環(huán)節(jié)在時間空間上的分離增加了市場上的不確定性與風(fēng)險因素，當(dāng)風(fēng)險因素不斷累積，偶爾出現(xiàn)的突發(fā)事件就很可能導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。雖然金融創(chuàng)新有分散風(fēng)險的作用，但本身并未將風(fēng)險消除，而當(dāng)金融創(chuàng)新過度膨脹之后，所帶來的潛在風(fēng)險的集中爆發(fā)，將使金融風(fēng)險呈幾何級數(shù)的放大，金融創(chuàng)新的負(fù)作用已不容忽視。2007年突然爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，現(xiàn)在已經(jīng)被公認(rèn)為是美國過度金融創(chuàng)新“惹的禍”。(二)經(jīng)濟(jì)周期的波動

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)周期性的擴(kuò)張與收縮，必然伴隨著金融周期性擴(kuò)張與收縮，從歷史經(jīng)驗上看，積累金融風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)收縮往往帶動金融收縮，暴露金融風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)周期的存在為金融危機(jī)的爆發(fā)提供了外部環(huán)境。馬克思更把金融危機(jī)看作是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表面形式。以1992年英鎊危機(jī)為例，當(dāng)時英國正處在經(jīng)濟(jì)周期的頂點，通貨膨脹高企，英國政府選擇緊縮政策力圖使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，然而德國在東德回歸后的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張使得英鎊難以承受降息帶來的副作用，最終導(dǎo)致英鎊脫離歐洲貨幣體系。1997年的亞洲金融危機(jī)，雖然是由國際投機(jī)資本沖擊引發(fā)，但現(xiàn)在看來，亞洲各國在樓市和順差大規(guī)模擴(kuò)張后，經(jīng)濟(jì)已面臨周期性回調(diào)的需要。各國政府沒有提前做好應(yīng)對之策，最終招來國際金融大鱷的襲擊自然是不可避免的，也就是說，亞洲金融危機(jī)有著本身的必然性，盡管它是我們不愿看到的。

(三)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性是金融活動中十分現(xiàn)實的問題，它是造成金融風(fēng)險的外部條件。金融領(lǐng)域中理性人之間的博弈行為尤為突出，心理預(yù)期的多變、契約的不完備性、信息的不對稱都使經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿了不確定性，全球化、金融自由化以及國際政治局勢的不安，更加增添了這種不確定性。一旦金融危機(jī)出現(xiàn)苗頭，“羊群效應(yīng)”將使金融危機(jī)進(jìn)一步惡化。而國際評級機(jī)構(gòu)（如標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)）調(diào)降危機(jī)國度評級和國際金融大鱷（如英鎊危機(jī)和亞洲金融危機(jī)時的量子基金）的“煽風(fēng)點火”，將使危機(jī)進(jìn)一步邁向失控境地。

四、結(jié)束語

伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷深化，引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn)，金融危機(jī)不斷發(fā)生新的變化，呈現(xiàn)出新的特點。而理論認(rèn)識相對實際情況不可避免的存在滯后性，往往只能對已經(jīng)發(fā)生的金融危機(jī)做出事后解釋而無法對新情況提出有價值的意見。

研究金融危機(jī)，目的在于預(yù)測、防止或者減小金融危機(jī)帶來的損失。而事實證明，金融危機(jī)理論在這方面的作用似乎微乎其微，其有用性受到懷疑。

當(dāng)然，這并不意味著金融危機(jī)理論毫無意義，它還會伴隨金融發(fā)展不斷發(fā)展完善。有必要指出的是，由于金融危機(jī)的復(fù)雜性，各種金融危機(jī)理論都存在著片面性。有些理論甚至存在著彼此矛盾的情況。如何在我國實際情況下應(yīng)用發(fā)展這些理論才是金融理論研究者和工作者的職責(zé)所在。

本文為中國人民銀行武漢分行重點課題的部分研究成果。項目編號：WB2004B010

參考文獻(xiàn)

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第二篇：工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境形成機(jī)理分析

工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境形成機(jī)理分析

[摘要]本文針對工業(yè)企業(yè)的財務(wù)困境，重點分析了工業(yè)企業(yè)運(yùn)作流程對其財務(wù)困境形成的影響和工業(yè)企業(yè)在日常運(yùn)作、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的財務(wù)管理影響。從工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境形成機(jī)理的實質(zhì)因素出發(fā)，針對工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的形成原因提出相應(yīng)的解決措施。

[關(guān)鍵詞]工業(yè)企業(yè) 財務(wù)困境 財務(wù)預(yù)警 *

財務(wù)學(xué)關(guān)于財務(wù)困境的研究由來已久，市場的激勵競爭使得企業(yè)財務(wù)困境預(yù)警成為目前理論界和實務(wù)界非常關(guān)注的問題。但是，現(xiàn)階段關(guān)于財務(wù)困境的研究主要是依賴會計報表數(shù)據(jù)建立預(yù)測模型，通過對上市公司公布的數(shù)據(jù)篩選，確定預(yù)警臨界值，以便于及早發(fā)現(xiàn)企業(yè)困境。但是，這種預(yù)測方法具有一定的滯后性。事實上，如果從財務(wù)困境形成機(jī)理分析入手進(jìn)行事中控制或?qū)崟r預(yù)警，找出財務(wù)困境發(fā)生的原因，采取有效的措施予以預(yù)防和控制，才能確保企業(yè)健康順利的發(fā)展。由于工業(yè)企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中扮演著非常重要的角色，因此對工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的探討有必要引起重視，而理論界專門針對工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的研究較少，故研究工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的形成機(jī)理具有重要意義。

一、工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的表現(xiàn)形式

1、財務(wù)困境的界定

國外大多數(shù)文獻(xiàn)，如Altman(1968)、Ohlson(1971)、Bartczak(1985)等都從法律意義上來定義財務(wù)困境，即把提出破產(chǎn)申請行為作為企業(yè)進(jìn)入財務(wù)困境的標(biāo)志。而Beaver（1966）認(rèn)為財務(wù)困境不僅僅界定于破產(chǎn)，還包括“債務(wù)拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等 ”。Blum（1974）認(rèn)為公司債到期未支付，且進(jìn)入破產(chǎn)程序，而債權(quán)人不同意減少債務(wù)時，視為企業(yè)失敗。Deakin（1972）認(rèn)為財務(wù)困境僅包

[1]括已經(jīng)歷破產(chǎn)、無法償債或為債權(quán)人利益已經(jīng)進(jìn)行清算的公司。然而，國內(nèi)大多數(shù)研究文獻(xiàn)都把被特別

處理（ST）的上市公司作為進(jìn)入財務(wù)困境的標(biāo)志，少數(shù)學(xué)者則以上市公司是否虧損作為判別企業(yè)開始發(fā)生財務(wù)困境的標(biāo)志。

本文對財務(wù)困境的定義為：財務(wù)困境是指企業(yè)在未來的運(yùn)營效果偏離過去的預(yù)測軌道而不能正常持續(xù)運(yùn)營，嚴(yán)重的情況為企業(yè)資不抵債甚至破產(chǎn)。運(yùn)營效果包括償債能力和營運(yùn)能力，財務(wù)困境應(yīng)當(dāng)是屬于從輕微偏離預(yù)測軌道（企業(yè)的各種財務(wù)指標(biāo)已呈現(xiàn)明顯差異）到破產(chǎn)的一個階段。

2、工業(yè)企業(yè)財務(wù)困境的具體表現(xiàn)

工業(yè)企業(yè)陷入財務(wù)困境與其行業(yè)性質(zhì)關(guān)系緊密。工業(yè)企業(yè)是較為標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)作模式：采購原材料----加工生產(chǎn)-----出售產(chǎn)品，運(yùn)作模式區(qū)別于商業(yè)、服務(wù)業(yè)等其他行業(yè)。一般來說，工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

⑴企業(yè)一旦償還債務(wù)或者支付費用會嚴(yán)重影響其正常運(yùn)作，例如原材料缺乏、再生產(chǎn)能力減弱、應(yīng)收賬款比例過大、存貨增加、銷售收入明顯下降等。

⑵供應(yīng)商要求現(xiàn)款交易，給予的賒購比例下降或基本不再給予賒購機(jī)會。

⑶進(jìn)入無形資產(chǎn)攤銷的研發(fā)費用加大，大量的前期研發(fā)項目化為泡影，在建工程項目長期“掛帳”。

[2]⑷研發(fā)費用、培訓(xùn)費用、廣告支出突然增大或居高不下。

⑸企業(yè)資金運(yùn)作已不能讓其持續(xù)經(jīng)營，出現(xiàn)資金鏈斷裂，嚴(yán)重的表現(xiàn)為資不抵債，融資渠道阻塞，完全失去再生產(chǎn)能力。

二、工業(yè)企業(yè)陷入財務(wù)困境的機(jī)理分析

工業(yè)企業(yè)陷入財務(wù)困境受到企業(yè)內(nèi)外多種因素的影響，其中，內(nèi)部因素包括資本結(jié)構(gòu)問題、日常管理問題、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題，這三種因素為企業(yè)自身可控因素。外部因素主要有來自企業(yè)外部的行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況。

1、資本結(jié)構(gòu)問題

⑴負(fù)債過高 * 本文為成都信息工程學(xué)院社科基金課題“工業(yè)企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究”（項目批準(zhǔn)號：CCRF200609）資助項目

陷入財務(wù)困境的工業(yè)企業(yè)一般表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)不合理，主要原因在于負(fù)債過高。過高的負(fù)債降低了其競爭能力和安全系數(shù)。工業(yè)企業(yè)一般固定資產(chǎn)占用資金較大，不容易變現(xiàn)。一旦臨時性資金緊缺，工業(yè)企業(yè)將面臨資金鏈條斷裂，新的籌資渠道堵塞的窘境。高額負(fù)債同時也降低了工業(yè)企業(yè)的再籌資能力，一旦債務(wù)到期，企業(yè)將無法按時還本付息，嚴(yán)重影響到信譽(yù)，不但會被銀行等金融機(jī)構(gòu)拒絕貸款，還有可能引發(fā)一系列的訴訟費用，從而導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。

⑵負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理通常指負(fù)債到期日過分集中，長短期負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，貸款銀行結(jié)構(gòu)單一和資產(chǎn)的負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)不合理，尤其是長短期結(jié)構(gòu)比例失調(diào)。由負(fù)債結(jié)構(gòu)引發(fā)財務(wù)困境的重要原因是工業(yè)企業(yè)短貸長用，將短期借款用于超過其期限若干倍的長期項目，導(dǎo)致流動負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn)，這

[3] 樣加大了財務(wù)風(fēng)險，一旦銀行收縮銀根，工業(yè)企業(yè)將陷入進(jìn)退兩難的境地，財務(wù)風(fēng)險機(jī)率加大。

⑶資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性

工業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性主要表現(xiàn)在發(fā)行更多種類的證券，尤其是上市公司，這便增加了利益沖突和搭便車問題。復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)使得擁有索取權(quán)的各方對企業(yè)資產(chǎn)的分割更難以達(dá)成一致意見，從而增加了工業(yè)企業(yè)的財務(wù)困境成本和經(jīng)歷財務(wù)困境的時間。

2、內(nèi)部管理問題

如果工業(yè)企業(yè)頻頻發(fā)生違約事件、不能按期還本付息等困境，原因主要在于管理不善、存貨積壓、銷貨不暢、銷售后不能及時回款、資金運(yùn)作或調(diào)度不力所致。工業(yè)企業(yè)的運(yùn)作特征是采購原材料——加工生產(chǎn)——出售產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)包括：固定資產(chǎn)、生產(chǎn)成本、銷售成本、應(yīng)收賬款，每個環(huán)節(jié)都需要占用大量資金，如何有效地整合資金的占用是資金運(yùn)營技術(shù)的關(guān)鍵，也是避免其陷入財務(wù)困境的重要因素之一。[4] ⑴固定資產(chǎn)利用率低

與其他行業(yè)相比，固定資產(chǎn)在工業(yè)企業(yè)中資金占用比率較高，工業(yè)企業(yè)的性質(zhì)決定其生產(chǎn)條件必不可少，如廠房、機(jī)械設(shè)備、倉庫等生產(chǎn)加工資料。這些資料占用了大量資金，一旦周轉(zhuǎn)較慢，利用率過低，將導(dǎo)致資金流動困難，陷入財務(wù)困境。

⑵生產(chǎn)成本管理不善

生產(chǎn)成本是工業(yè)企業(yè)的必需成本，在企業(yè)的流動資產(chǎn)中占有較大比重，一旦資金占用量過大，將容易導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，引發(fā)財務(wù)困境。生產(chǎn)成本管理不善主要體現(xiàn)在以下兩個方面： ①存貨積壓

一些工業(yè)企業(yè)在采購原材料時缺乏計劃，盲目采購，造成大量囤積，以至資金大量滯留于這個部分，如果一旦出現(xiàn)資金回籠下滑，那么企業(yè)的財務(wù)狀況將惡化，現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)。另外，企業(yè)管理者在對市場了解不充分的情況下盲目生產(chǎn)產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品不適應(yīng)市場，形成大量積壓，這樣，一方面占用企業(yè)大量流動資金，使流動資金嚴(yán)重缺乏；另一方面又造成庫存成本增加，進(jìn)一步加重財務(wù)負(fù)擔(dān)。如果這種情況持續(xù)時間較長就會出現(xiàn)財務(wù)困境。

②原材料采購成本增加

這部分成本在采購部門操作空間較大的情況下容易出現(xiàn)“回扣”現(xiàn)象。即采購人員為謀取自身利益而高價購買原材料，致使產(chǎn)品的成本增加，與市場同類產(chǎn)品相競爭處于劣勢，收益減少，嚴(yán)重的情況下則會引發(fā)財務(wù)危機(jī)。

⑶銷售成本過高

現(xiàn)代市場競爭異常激烈，工業(yè)企業(yè)為了在市場競爭中立于不敗之地而采用各種銷售手段，比如價格戰(zhàn)、增加銷售點和銷售人員等，這些方法的采用會增加銷售成本，嚴(yán)重的情況下將會惡化企業(yè)財務(wù)狀況。例如，長虹集團(tuán)的家電價格戰(zhàn)使其元氣大傷，嚴(yán)重影響財務(wù)狀況。

⑷應(yīng)收賬款占用過多

工業(yè)企業(yè)如果賒銷的商品過多，信用政策過寬，將導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款無法如期收回。在日常經(jīng)營中，銷售人員為了完成銷售任務(wù)，往往未對客戶進(jìn)行深入考察，采用賒銷的方式將商品賣出，而財務(wù)部又不了解其交易背景，很難科學(xué)地管理應(yīng)收賬款，這樣對應(yīng)收賬款的回收工作帶來很大困難，一定程度上為企業(yè)財務(wù)困境的爆發(fā)埋下隱患。一些工業(yè)企業(yè)為了擴(kuò)大銷售，只注重賬面上的高收入高利潤，而忽略了被客戶占用的資金能否及時足額收回，而且大量的應(yīng)收賬款被列入經(jīng)營成果之后就得為此交納稅金，工業(yè)企業(yè)不

得不動用有限的資金來墊付不確定收益帶來的稅金。這樣，進(jìn)一步加大了財務(wù)風(fēng)險。

3、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題歸結(jié)于資金使用收益的不確定性，如果企業(yè)資金投出收益穩(wěn)定，且高于籌資費用，能如期償債，并對自有資金的所有者支付紅利，經(jīng)營則達(dá)到預(yù)期效果；反之，如果立項決策失誤，導(dǎo)致投資或巨額固定資產(chǎn)長期無法交付使用，處于“爛尾”狀態(tài)，則可能引發(fā)財務(wù)困境，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

在企業(yè)發(fā)展過程中，一些工業(yè)企業(yè)貪大求快，盲目擴(kuò)張，為滿足擴(kuò)張而盲目舉債，形成對外部資金的過度依賴，就很可能陷入債務(wù)危機(jī)，惡化財務(wù)狀況，給企業(yè)的生存帶來嚴(yán)重危害。有的工業(yè)企業(yè)偏離了自身核心競爭能力而盲目采取多元化戰(zhàn)略，結(jié)果使戰(zhàn)線拉得太長，資金過于分散，管理跟不上，出現(xiàn)效益滑坡和資金不足。同時，工業(yè)企業(yè)由于投資于生產(chǎn)型企業(yè)，其前期投入較大，如果投資失誤，[5]則撤資困難，嚴(yán)重的情況下造成主營業(yè)務(wù)的運(yùn)作困難，導(dǎo)致財務(wù)陷入困境。

4、行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況

⑴市場競爭狀況

如果工業(yè)企業(yè)所處的行業(yè)競爭激烈，競爭對手強(qiáng)勁，企業(yè)本身產(chǎn)品單一，產(chǎn)品壽命期處在下降通道，市場份額下降；或者上游企業(yè)的原材料供應(yīng)緊俏，供應(yīng)鏈出現(xiàn)斷檔，則企業(yè)可能出現(xiàn)經(jīng)營困境，最終導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境。

⑵能源危機(jī)

就工業(yè)企業(yè)自身行業(yè)特點來說，外界一些較為敏感的因素也可能導(dǎo)致財務(wù)困境的出現(xiàn)，例如，能源危機(jī)，較多的工業(yè)企業(yè)對水、電、石油等能源依賴性較強(qiáng)，一旦出現(xiàn)能源危機(jī)，勢必影響其生產(chǎn)能力，使企業(yè)運(yùn)行困難，并且企業(yè)要付出過高的代價去采購能源，在營業(yè)收入小于支出的情況下，企業(yè)陷入財務(wù)困境將不可避免。

⑶環(huán)境污染

對于化工企業(yè)來說，環(huán)境污染也可能使其陷入財務(wù)困境，化工行業(yè)自身的生產(chǎn)會導(dǎo)致出現(xiàn)排廢氣、廢水、廢渣之類的對環(huán)境有害的污染物，政府對環(huán)境污染治理要求較嚴(yán)格，但許多中小化工企業(yè)對環(huán)境治理的意識較為淡薄，對環(huán)境污染沒有嚴(yán)格的治理，導(dǎo)致工廠周邊環(huán)境污染嚴(yán)重，由此引發(fā)出一連串的訴訟費、賠償費，以及滿足環(huán)境治理的設(shè)備改造或者購置費用，勢必造成大量的現(xiàn)金流出，這將影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，可能陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。

三、工業(yè)企業(yè)應(yīng)對財務(wù)困境的措施

從本質(zhì)上來說，工業(yè)企業(yè)的財務(wù)困境主要是由經(jīng)營和管理不善造成的。財務(wù)困境是企業(yè)經(jīng)營管理失敗的最終表現(xiàn)，而經(jīng)營管理的失敗則是財務(wù)困境的根源。因此，工業(yè)企業(yè)在日常監(jiān)控中，應(yīng)從財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險兩方面進(jìn)行防范。

1、提高工業(yè)企業(yè)的資金營運(yùn)效率

工業(yè)企業(yè)在資金營運(yùn)管理上應(yīng)該做到對籌資、投資、分配的科學(xué)管理。在企業(yè)融資過程中應(yīng)遵循優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的要求。從短期來說，應(yīng)當(dāng)與工業(yè)企業(yè)的主營產(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況相匹配。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)與工業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)。從工業(yè)企業(yè)所處的地位看，要與其經(jīng)營環(huán)境相適應(yīng)，盡可能合理地安排負(fù)債與股權(quán)比例，不能為了擴(kuò)張而盲目地擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，給財務(wù)增加壓力。并且在投資活動中保持資產(chǎn)負(fù)債恰當(dāng)?shù)牧鲃有?，要在對未來流動資金準(zhǔn)確預(yù)測的基礎(chǔ)上，合理地配置資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)，通過資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，以及現(xiàn)金流量的合理匹配來抵御財務(wù)風(fēng)險。[6]

2、重視日常財務(wù)管理工作

⑴加強(qiáng)內(nèi)部制度控制

建立健全工業(yè)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理制度，加強(qiáng)財務(wù)制度的內(nèi)部控制?，F(xiàn)代工業(yè)企業(yè)經(jīng)營管理的關(guān)鍵是材料采購、生產(chǎn)加工、銷售，這些環(huán)節(jié)無一不與企業(yè)財務(wù)控制制度掛鉤。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定能夠駕御和管理這些環(huán)節(jié)的財務(wù)制度，構(gòu)建出科學(xué)、合理且符合工業(yè)企業(yè)經(jīng)營特點的高效率的財務(wù)管理制度。

⑵資產(chǎn)方案優(yōu)化選擇

工業(yè)企業(yè)在投資過程中應(yīng)當(dāng)對實施方案進(jìn)行科學(xué)、合理的分析，征集多種方案擇優(yōu)使用。例如，企業(yè)

計劃取得生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備或者廠房時，在資金不能夠足以購置這些設(shè)備，或者即使融資后可以購置，但在收益十分不確定的情況下可以采用租賃廠房、設(shè)備的方法，這樣既可以暫時節(jié)約大筆資金，又可以避免收益不確定帶來的財務(wù)風(fēng)險。

⑶原材料成本控制

工業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立起一套數(shù)據(jù)分析模型，使其原材料保持最佳持有量，最大限度保證資金的流動性。對于材料采購，工業(yè)企業(yè)可設(shè)獨立于采購部門以外的詢價員，專門從事價格征集評選，對采購部門進(jìn)行價格上的監(jiān)督。而采購部門則采取招標(biāo)的形式向不同的供應(yīng)商發(fā)出邀請，盡可能地減小采購環(huán)節(jié)帶來的成本，最大限度地控制生產(chǎn)成本。

⑷應(yīng)收賬款控制

在應(yīng)收賬款管理方面培養(yǎng)銷售部門的風(fēng)險意識，在對客戶進(jìn)行銷售產(chǎn)品前一定要對客戶的信用進(jìn)行評估，權(quán)衡現(xiàn)銷、賒銷的利弊，合理科學(xué)地處理收款方式，編制賬齡分析表，銷售產(chǎn)品后進(jìn)行應(yīng)收賬款跟蹤、催收，盡量加快資金回收速度，減少壞帳損失，保證資金的流動。

3、制定科學(xué)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略

工業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立科學(xué)的投資觀念，結(jié)合自身能力和外界環(huán)境變化，確定適度的發(fā)展模式，準(zhǔn)確地把握企業(yè)的發(fā)展方向。在資金良好的情況下才考慮對外投資，制定嚴(yán)格的投資計劃，對市場以及企業(yè)自身的情況進(jìn)行信息征集，科學(xué)合理的分析，其中包括考核資金回收情況，系統(tǒng)規(guī)劃投資取向，對不同產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、期限的投資組合，把風(fēng)險性、收益性、持續(xù)性有機(jī)結(jié)合，以求獲取最大的收益。

4、建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

對于現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)來說，防范重于治療，如果企業(yè)能夠在財務(wù)困境發(fā)生之前洞察先機(jī)，就能迅速采取相關(guān)措施，進(jìn)行有效的預(yù)防。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以預(yù)先捕捉財務(wù)困境的征兆，預(yù)防財務(wù)困境的發(fā)生和控制其進(jìn)一步擴(kuò)大。工業(yè)企業(yè)需要建立一套完整的、適時數(shù)據(jù)化的財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，其中包括信息收集系統(tǒng)，定性預(yù)測系統(tǒng)和定量預(yù)測系統(tǒng)，如應(yīng)收賬款比例警戒線。

此外，工業(yè)企業(yè)還應(yīng)關(guān)注國家政策調(diào)整和國際政局，做出科學(xué)合理判斷。對能源供求狀況充分搜集信息，并針對市場趨勢做出敏銳反應(yīng)，調(diào)整企業(yè)政策。對企業(yè)自身所需能源替代品評估選擇，使企業(yè)在面臨能源困境時能及時找出有效的對策。工業(yè)企業(yè)在購置設(shè)備時應(yīng)當(dāng)選擇環(huán)保高效的設(shè)備，而不應(yīng)只考慮資金的節(jié)約，使設(shè)備落后于行業(yè)水平，從而導(dǎo)致生產(chǎn)力落后，不利于企業(yè)再生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，拉大了與同行業(yè)之間的差距，影響企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。環(huán)境治理方面，工業(yè)企業(yè)從一開始就應(yīng)該引起足夠的重視，防患于未然，公司環(huán)境治理與公司發(fā)展同步，杜絕訴訟與賠償費用的發(fā)生。

總之，工業(yè)企業(yè)的運(yùn)作方式較其他產(chǎn)業(yè)相比更遵循資金流動準(zhǔn)則。不過，目前隨著其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資金流動方式已越來越寬泛，工業(yè)企業(yè)在立足自身經(jīng)營特點的同時也可借鑒其他產(chǎn)業(yè)的融資、投資方式，重視財務(wù)管理，充分利用現(xiàn)代有效的市場信息和管理方式，結(jié)合自身特點，更好地與時代接軌，才能有效地避免財務(wù)困境的發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

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Analysis on Mechanism of Financial Distress Formation

in Industrial Enterprises

[Abstract] In this paper, the financial distress in industrial enterprise is discussed.The paper focused on the impact of industrial enterprise operation process on the distress formation and the impact of the daily operations、capital structure and business strategy of industrial enterprise.Based on the real factors mechanism of financial distress, the paper try to identify the reason of the financial distress formation in industrial enterprises, and propose appropriate solutions.[Keywords] Industrial enterprises；Financial distress；Financial precaution

第三篇：旅游節(jié)事的經(jīng)濟(jì)效益形成的機(jī)理分析

旅游節(jié)事的經(jīng)濟(jì)效益形成的機(jī)理分析

摘要：本文從我國旅游節(jié)事活動發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，分析了節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的宏觀和微觀條件，提出節(jié)事產(chǎn)業(yè)發(fā)展要在一定的經(jīng)濟(jì)、制度和文化背景下，構(gòu)建有效的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益最大化。

一、問題的提出

旅游節(jié)事活動可以從以下四方面來理解：

(1)從目的來看，旅游節(jié)事活動的主要目的是吸引當(dāng)?shù)睾屯獾芈糜握?，樹立一地旅游形象，提高一地的知名度，促進(jìn)一地旅游業(yè)的發(fā)展并以此帶動地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；

(2)從內(nèi)容來看，旅游節(jié)事活動的內(nèi)容從旅游者的角度出發(fā)，根據(jù)游客需求設(shè)計制作。因此，旅游節(jié)事活動內(nèi)容的文化性和地方性表現(xiàn)特別突出；(3)從形式來看，由于多數(shù)旅游者的目的是通過參加旅游節(jié)事活動獲得特殊的娛樂經(jīng)歷，因此活動的內(nèi)容表現(xiàn)形式活潑，親和力強(qiáng)，但作為一個整體旅游產(chǎn)品，旅游節(jié)事產(chǎn)品的內(nèi)容組合形式嚴(yán)謹(jǐn)，環(huán)環(huán)相扣，圍繞主題開展；(4)從功能來看，旅游節(jié)事活動兼具文化價值和經(jīng)濟(jì)價值，是地區(qū)文化現(xiàn)象與經(jīng)濟(jì)內(nèi)容的載體。近幾年節(jié)事經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，人們已經(jīng)認(rèn)識到旅游節(jié)事活動的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容載體功能，并且意識到這種功能的潛在價值。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前我國幾乎每個縣市都舉辦旅游節(jié)事活動，呈現(xiàn)一片熱鬧的節(jié)事景象。但在繁榮背后又存在諸多問題，主要表現(xiàn)在：(1)政府干預(yù)過多，市場作用遠(yuǎn)未發(fā)揮。許多節(jié)事活動為行政包辦，部分地區(qū)節(jié)事活動舉辦意識落后，且節(jié)事活動深受體制制約、市場分割制約、社會資源供給匱乏制約等。(2)節(jié)事產(chǎn)業(yè)不成熟，專業(yè)化分工不足，致使旅游節(jié)事活動缺乏新意，吸引力有限。節(jié)事活動沒有把市場需求，即旅游者和大眾的需求放在首位，旅游節(jié)事活動方面的專家缺乏，節(jié)事活動的專業(yè)策劃運(yùn)作能力薄弱。(3)旅游節(jié)事活動投入與產(chǎn)出不成比例。許多節(jié)事活動投入大，但由于活動策劃不周全，或活動開展的條件不成熟，活動收益甚微。

隨著旅游節(jié)事活動的縱深發(fā)展，節(jié)事產(chǎn)業(yè)向我們提出更高的要求。現(xiàn)階段如何順利實現(xiàn)由自發(fā)利用節(jié)事活動的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容載體功能向自覺地有意識地充分挖掘、創(chuàng)造和利用這種功能的轉(zhuǎn)變是當(dāng)前思考的重心。為此，筆者試圖從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，闡述節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的宏觀和微觀條件，對節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益的形成機(jī)理作一簡單分析，希望能對我國旅游節(jié)事健康發(fā)展有所幫助。

二、節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的宏觀條件

一個地區(qū)發(fā)展旅游節(jié)事活動，從宏觀上講，要具備一定的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、制度等多方面的條件，這是節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的宏觀背景條件。

(一)經(jīng)濟(jì)條件

任何地區(qū)舉辦旅游節(jié)事活動，都是在一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上開展的，具體表現(xiàn)在以下三方面：

1.一定的基礎(chǔ)設(shè)施條件節(jié)事活動的開展有極大的基礎(chǔ)設(shè)施依賴性，如果沒有較為完整的基礎(chǔ)設(shè)施條件，一些大型活動，如奧運(yùn)會、展覽會、交易會等，根本不可能舉辦?；A(chǔ)設(shè)施包括飯店住宿、便捷的交通和通訊設(shè)施、發(fā)達(dá)的餐飲業(yè)等，同時還包括良好的社會化服務(wù)體系。如1997年第一屆寧波國際服裝節(jié)主展覽中心設(shè)在寧波國際會展中心，由于場地太小、缺乏停車場、設(shè)施不夠先進(jìn)，受到國內(nèi)外賓客的非議；1998年第二屆寧波國際服裝節(jié)將主展覽中心移至亞西亞商城，但各種條件仍未能滿足來賓的需求，可見缺乏功能齊全的現(xiàn)代化大型會展中心已成為寧波舉辦大型節(jié)慶活動的一個制約因素。

2.開放的市場化運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)體系封閉的經(jīng)濟(jì)體系，會嚴(yán)重制約要素的流動，影響節(jié)事活動的形成和發(fā)展。節(jié)事活動需要招商引資，需要人才的自由流動，需要多家企業(yè)單位共同聯(lián)手操辦，如果旅游節(jié)事活動市場化運(yùn)作不成熟，活動資源無法優(yōu)化配置和整合利用，部分設(shè)施可能閑置，達(dá)不到效益最大化。

3.相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平很多旅游節(jié)事活動的受眾客源是當(dāng)?shù)氐木用窈徒鼌^(qū)域居民。只有當(dāng)他們的人均收入達(dá)到一定的水平，有相當(dāng)?shù)南M能力時，才有可能形成對節(jié)事產(chǎn)品大量的有效需求。

(二)制度條件

制度條件主要指經(jīng)濟(jì)制度的形態(tài)、變動規(guī)律及相關(guān)關(guān)系的協(xié)調(diào)。旅游節(jié)事活動的參辦組織或個人是在一定的社會政治、文化、經(jīng)濟(jì)背景和各種具體的決策、管理、分配制度下參加旅游節(jié)事經(jīng)濟(jì)活動。在舉辦過程中，經(jīng)濟(jì)制度更多地反映在活動主體的行為規(guī)則和行為規(guī)范的具體組合上，即經(jīng)濟(jì)制度更多地表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)資源配置的方式和配置的內(nèi)容。制度條件主要有如下兩點：

1.高效、開放、創(chuàng)新、競爭、有序、穩(wěn)定的制度安排。目前我國各地都在爭辦各種旅游節(jié)事活動。作為一項經(jīng)濟(jì)活動，追求效益是舉辦商的共同目標(biāo)。如果制度不穩(wěn)定，就會增加節(jié)事活動舉辦的制度成本和制度風(fēng)險。許多新興的旅游地區(qū)，發(fā)展節(jié)事旅游熱情很高，但活動舉辦與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制不相適應(yīng)，如地方政府對活動引資的條件、利潤提成問題等都沒有相應(yīng)的規(guī)定，又由于市場化運(yùn)作的觀念尚未深入人心，制度變遷與創(chuàng)新安排困難重重，旅游節(jié)事活動的地區(qū)進(jìn)入壁壘大。

2.經(jīng)濟(jì)制度對旅游節(jié)事活動的許可和支持。如果經(jīng)濟(jì)制度對某些節(jié)事活動缺乏必要的許可，則此性質(zhì)的節(jié)事不可能形成和發(fā)展起來的。任何一類旅游節(jié)事活動，如果得不到制度許可，則會轉(zhuǎn)入地下。如在泰國，“人妖”表演活動是其重要的旅游產(chǎn)品，但此活動在其他許多國家卻得不到制度許可。同樣，埃及的“肚皮舞”表演，拉丁美洲地區(qū)的“桑巴舞”表演，都是這些國家或地區(qū)傳統(tǒng)民族藝術(shù)和文化對外的展示，是其特色旅游產(chǎn)品，但在世界的許多國家和地區(qū)，由于宗教、政治、社會、文化、經(jīng)濟(jì)背景的不同，這些具有節(jié)事活動特點的行為都得不到制度認(rèn)可。所以營造一個良好的制度環(huán)境，使之容忍和許可各種節(jié)事活動的存在，對能發(fā)揮本國、本地區(qū)優(yōu)勢的新興節(jié)事活動，政府要在制度上提供必要的幫助和鼓勵。

對穩(wěn)定狀態(tài)的文化，有利于吸收優(yōu)秀文明，使節(jié)事活動固定化，同時又在不斷創(chuàng)新的文化環(huán)境中，順利實現(xiàn)節(jié)事活動的再創(chuàng)新發(fā)展。節(jié)事活動是以一地的文化底蘊(yùn)為依托，是一種文化產(chǎn)業(yè)。有了文化內(nèi)涵，節(jié)事活動才有它的生命力。

(三)文化條件穩(wěn)定的社會秩序和開放、包容的文化傳統(tǒng)是節(jié)事產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展不可缺少的條件。一個具有開放意識的地區(qū)，往往能隨著時代的進(jìn)步，開展反映各種風(fēng)格、不同文化傳統(tǒng)，包括已有的和新發(fā)展的節(jié)事活動，實現(xiàn)節(jié)事經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化。一個有序的社會，能夠提供較為穩(wěn)定的法律、法規(guī)和制度保障。一種處于相對穩(wěn)定狀態(tài)的文化，有利于吸收優(yōu)秀文明，使節(jié)事活動固定化，同時又在不斷創(chuàng)新的文化環(huán)境中，順利實現(xiàn)節(jié)事活動的再創(chuàng)新發(fā)展。節(jié)事活動是以一地的文化底蘊(yùn)為依托，是一種文化產(chǎn)業(yè)。有了文化內(nèi)涵，節(jié)事活動才有它的生命力。

三、節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的微觀條件

(一)節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的產(chǎn)業(yè)組織條件

用貝恩的產(chǎn)業(yè)組織理論的三個基礎(chǔ)范疇——市場結(jié)構(gòu)(MarketStructure)，市場行為(MarketConduct)和市場效果(MarketPerformance)，構(gòu)建節(jié)事產(chǎn)業(yè)組織的SCP框架圖，旨在系統(tǒng)說明節(jié)事產(chǎn)業(yè)需要朝著這樣的方向有序發(fā)展。

節(jié)事產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)包括節(jié)事活動的集中度、節(jié)事活動的差別化、節(jié)事活動的進(jìn)入障礙、節(jié)事產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的垂直結(jié)合程度等，它直接影響產(chǎn)業(yè)在市場結(jié)構(gòu)體系中所處的地位；節(jié)事產(chǎn)業(yè)的市場行為包括節(jié)事產(chǎn)品的價格戰(zhàn)略、節(jié)事活動的銷售與廣告戰(zhàn)略、節(jié)事舉辦單位的研發(fā)與創(chuàng)新戰(zhàn)略、節(jié)事舉辦單位的并購或分離等戰(zhàn)略。舉辦目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略及在市場上的各種競爭共同構(gòu)成市場行為。節(jié)事產(chǎn)業(yè)的市場效果包括經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和環(huán)境效益，其中節(jié)事活動的市場盈利水平、管理效能、節(jié)事活動的知名度和美譽(yù)度等共同構(gòu)成節(jié)事產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的市場效果。

(二)節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益形成的微觀分析節(jié)事產(chǎn)業(yè)組織理論圖為我們更好地認(rèn)識和發(fā)展節(jié)事產(chǎn)業(yè)提供了一個良好的視角，由此出發(fā)，結(jié)合實際與學(xué)界理論研究，有以下幾點值得借鑒：

1.在市場結(jié)構(gòu)中，有效客觀地評價目前旅游節(jié)事產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。由于我國旅游節(jié)事產(chǎn)業(yè)剛起步，對于產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)特點理解比較模糊，可以在一些重點節(jié)事舉辦城市開展一些年會或研討會，就節(jié)事活動的現(xiàn)狀，如集中度、差異化等，在總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際進(jìn)行探討，也可以設(shè)立若干節(jié)事活動研究課題，進(jìn)行地區(qū)性的節(jié)事研究，為政府和企業(yè)更好地開展節(jié)事活動提供理論依據(jù)，如對節(jié)事消費有效性問題的估算，如何區(qū)別哪些收益是真正來自旅游節(jié)事活動，如何測量有形與無形成本和收益比，節(jié)事旅游活動的風(fēng)險系數(shù)如何計算，哪些是更有效的節(jié)事評估測量方法等。2000年北京市社科基金規(guī)劃辦曾設(shè)立“北京地區(qū)節(jié)慶活動研究”課題，全面考察與研究了節(jié)事活動的規(guī)模性問題。

2.在市場運(yùn)行中，重視節(jié)事旅游活動的產(chǎn)權(quán)界定問題。我國節(jié)事活動普遍存在產(chǎn)權(quán)模糊現(xiàn)象。節(jié)事的所有權(quán)、占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)等產(chǎn)權(quán)無法得到清晰界定，節(jié)事經(jīng)濟(jì)的供求關(guān)系就不能得到客觀體現(xiàn)，節(jié)事經(jīng)濟(jì)的市場化運(yùn)作就難以順利展開。目前許多政府企業(yè)開始意識到這一點。如中國農(nóng)民旅游節(jié)，東陽市政府只是名義上的主辦者，橫店集團(tuán)是旅游節(jié)所有投入的全部承擔(dān)者，相應(yīng)地，旅游節(jié)組委會門票收入和廣告贊助收入及其他收入最終全部歸橫店集團(tuán)所有，東陽市政府得到的只是社會效益。又以杭州西湖國際煙花大會為例，杭州招商國際旅游公司以交納一萬張白堤煙花觀賞門票為代價從杭州市旅游節(jié)慶領(lǐng)導(dǎo)小組取得煙花大會的整體使用權(quán)，全權(quán)操作和全案策劃煙花大會。因此節(jié)事活動的產(chǎn)權(quán)界定和產(chǎn)權(quán)的有效靈活使用將是下一階段節(jié)事產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點。

3.在市場行為中，節(jié)事旅游活動實行市場化運(yùn)作。按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和互利互惠原則，將重大旅游節(jié)事活動與企業(yè)商機(jī)結(jié)合起業(yè)，將旅游節(jié)的特色與企業(yè)產(chǎn)品銷售結(jié)合起來，將節(jié)事宣傳與企業(yè)產(chǎn)品宣傳結(jié)合起來，將節(jié)事接待工作與籌資工作結(jié)合起來，如選擇旅游節(jié)重大活動由企業(yè)冠名；選擇名優(yōu)新特產(chǎn)品作為旅游節(jié)的指定產(chǎn)品和標(biāo)志產(chǎn)品；選擇優(yōu)質(zhì)服務(wù)單位作為定點接待單位；選擇城區(qū)主要街道拍賣廣告經(jīng)營權(quán)；選擇開幕式現(xiàn)場推出企業(yè)廣告等。讓知名的旅游企業(yè)和旅游產(chǎn)品參與節(jié)事活動，增強(qiáng)旅游節(jié)事活動的感召力，形成節(jié)事買方對節(jié)事活動的依賴，趁節(jié)事活動，成功實現(xiàn)商流、物流、信息流等的交換。

“中國湖北長江三峽國際旅游節(jié)”是市場化運(yùn)作辦節(jié)的一個成功例子。另也可參考邢定康等設(shè)計的《節(jié)事運(yùn)作策劃流程圖》，包括方案的制定、前期宣傳、戰(zhàn)略準(zhǔn)備和節(jié)事實施與績效評估。

4.在市場結(jié)果中，最重要的一塊是節(jié)事的績效評估。搜集有關(guān)節(jié)事的所有信息反饋和節(jié)事報道，全面評估節(jié)事的公眾印象，如美譽(yù)度等；核算節(jié)事活動的投入與收益比，包括有形的收益與無形的收益，得出節(jié)事活動的經(jīng)濟(jì)價值。其中，節(jié)事活動往往出現(xiàn)很多企業(yè)個人搭便車現(xiàn)象，如西湖國際煙花節(jié)期間，西湖邊上的飯店可以把房價漲得很高。如何把這部分的收益內(nèi)化、如何科學(xué)合理地把它放到節(jié)事收益這一項內(nèi)容里等都是值得我們進(jìn)一步思考的問題；追蹤、評估節(jié)事活動組織，包括政府和大小企業(yè)組織，如確定部分優(yōu)秀的節(jié)事組織者，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)實力、創(chuàng)新能力、社會聯(lián)系能力、組織能力等指標(biāo)進(jìn)行分類排序，形成一批專業(yè)組織；總結(jié)策劃及實施各環(huán)節(jié)的得失，為下一次節(jié)事活動做準(zhǔn)備。

(三)節(jié)事經(jīng)濟(jì)效益的管理層面分析

1.就節(jié)事舉辦單位，節(jié)事產(chǎn)業(yè)形成三個管理層，即政府機(jī)構(gòu)，民間行業(yè)管理組織和市場性、盈利性組織。其中政府機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)制約束力，是節(jié)事活動運(yùn)作制度化管理的組織核心。它發(fā)揮政府的服務(wù)職能，優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，提高管理效能，但要防止政府過度干預(yù)。非盈利組織擔(dān)負(fù)協(xié)調(diào)其他組織，減少消極影響的職責(zé)，并代表民間經(jīng)濟(jì)活動主體與政府進(jìn)行雙向溝通與協(xié)調(diào)。在國外，如泰國旅游協(xié)會便是一個典型代表。盈利性組織一般在節(jié)事活動經(jīng)營上專業(yè)性、技術(shù)性、業(yè)務(wù)性較強(qiáng)，處理好舉辦單位與政府行政權(quán)力之間，與市場之間的關(guān)系，明確彼此之間的責(zé)任分工。

2.就節(jié)事產(chǎn)業(yè)的行為規(guī)范，第一，建立行業(yè)慣例。我國節(jié)事產(chǎn)業(yè)還處在不太成熟的階段，運(yùn)作還處在一個從小到大，從分散到集中，從偶然性、間斷性到長期性，經(jīng)常性，從非專業(yè)化向?qū)I(yè)化方向轉(zhuǎn)化的過程。在這一發(fā)展進(jìn)程中，逐漸形成大多數(shù)節(jié)事舉辦者共同認(rèn)可與遵守的經(jīng)濟(jì)活動習(xí)慣和交易方式，如約定俗成的行業(yè)規(guī)范和組織、交易爭端解決方法等，能大大促進(jìn)節(jié)事產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第二，建立行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制。目前全國各地都在大辦節(jié)事活動，但是有些組織者過于追求經(jīng)濟(jì)效益，以破壞或歪曲地區(qū)文化為代價，表現(xiàn)為一種短視行為。為此，建立一個行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)定舉辦方所應(yīng)具備的條件和資格，如舉辦方的經(jīng)濟(jì)實力、節(jié)事業(yè)務(wù)經(jīng)營能力、商業(yè)信譽(yù)、以往的舉辦業(yè)績等，對于一些成功的做出貢獻(xiàn)的舉辦單位可以給予再次舉辦的優(yōu)惠政策等。第三，建立節(jié)事經(jīng)濟(jì)活動準(zhǔn)則，包括節(jié)事產(chǎn)品的市場價格準(zhǔn)則、舉辦單位競爭準(zhǔn)則、節(jié)事舉辦風(fēng)險規(guī)避準(zhǔn)則、節(jié)事經(jīng)濟(jì)收益分配準(zhǔn)則等。這些規(guī)范有利于節(jié)事市場的有序競爭。

第四篇：綠色消費形成機(jī)理分析及企業(yè)對策

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綠色消費形成機(jī)理分析及企業(yè)對策

一、引言

綠色消費是指消費行為不僅要滿足我們這一代人的消費需求、安全和健康需要，還要滿足后代的消費需求、安全和健康需要。它包括三層含義：倡導(dǎo)消費者選擇未被污染或有助于健康的綠色產(chǎn)品；在消費過程中注重對垃圾的處置，不造成環(huán)境污染；引導(dǎo)消費者轉(zhuǎn)變消費觀念，在崇尚自然、追求生活舒適的同時，注重環(huán)保、節(jié)約資源和能源。綠色消費模式在我國的發(fā)展剛剛起步。綠色產(chǎn)品的推廣須要從供給和需求兩個方面進(jìn)行努力。在短期內(nèi)，綠色消費的外部收益不明顯，綠色產(chǎn)品的生產(chǎn)也面臨困難和需求的不穩(wěn)定性，須要在政策激勵方面給予相應(yīng)支持，盡快調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的要求。最近國家提倡的可持續(xù)發(fā)展，正是在支持和和號召人民實現(xiàn)綠色消費的生活習(xí)慣，我相信在未來的幾年綠色消費會變成一種時尚，一種潮流，人們在消費的時候會有以綠色環(huán)保為目的，以綠色消費為榮。

二、綠色消費的產(chǎn)生及其發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國發(fā)展綠色消費的產(chǎn)生

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，人民生活水平不斷提高，取得了令人矚目的成就。但是粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式仍未從根本上改變，進(jìn)入21世紀(jì)，資源環(huán)境與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的矛盾越發(fā)凸顯，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的瓶頸因素，倘若繼續(xù)沿襲粗放的的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，資源將難以為繼，人類賴以生存的自然生態(tài)環(huán)境將不堪重負(fù)。隨著環(huán)保運(yùn)動在世界范圍內(nèi)的深入開展，以消除和減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對生態(tài)環(huán)境影響為目的的綠色消費浪潮，必將成為引領(lǐng)企業(yè) 主宰未來市場，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。積極發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，既有利于加快形成節(jié)約資源和保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增長方式，消費方式，又有利于建設(shè)資源節(jié)約型，環(huán)境友好型社會，促進(jìn)人和自然的和諧發(fā)展。

（二）我國發(fā)展綠色消費的現(xiàn)狀

與西方發(fā)達(dá)國家相比，中國大眾化的綠色消費起步較晚，但發(fā)展速度很快。隨著綠色觀念逐步深入人心，各地區(qū)積極推行綠色消費的活動，許多地方政府注意發(fā)揮自身的生態(tài)優(yōu)勢來發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，以求在未來的綠色競爭中搶先一步。雖然 在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，綠色消費發(fā)展速度很快，但是我國綠色消費發(fā)展中也存在一些不容忽視的問題。

一是就企業(yè)而言，開發(fā)力度不足，提供綠色產(chǎn)品的動力不足。因為綠色產(chǎn)品成本高，而現(xiàn)在大眾并不是普遍接受綠色消費的高價格。導(dǎo)致企業(yè)利潤不高，單單靠政府的鼓勵和扶持是不夠的，綠色消費需要市場去選擇它，消費者樂意去消費它。

二是從消費者角度看，消費者收入水平低的制約。由于綠色產(chǎn)品或綠色服務(wù)的價格相對較高，收入水平對綠色消費也是一種制約。另外通過全社會的綠色教育，對綠色消費會有很大的促進(jìn)。

三是綠色產(chǎn)品流通渠道不健全 目前在我國,綠色產(chǎn)品流通中還存在一些不必要的關(guān)卡、收費,運(yùn)輸中缺乏統(tǒng)一標(biāo)志和標(biāo)準(zhǔn),在途污染時有發(fā)生;全國尚未建立從批發(fā)到零售的綠色產(chǎn)品流通網(wǎng)絡(luò)體系;綠色產(chǎn)品的專營商店、綠色食品和蔬菜專門攤位、綠色產(chǎn)品連鎖店在市場上很少見甚至是空白,尚未舉辦影響力較大的綠色產(chǎn)品的展銷和貿(mào)易活動。

四綠色產(chǎn)品市場市場秩序不規(guī)范 判別綠色產(chǎn)品的唯一依據(jù)就是產(chǎn)品合法的綠色標(biāo)志。但由于有關(guān)部門對“綠色食品”標(biāo)志、“我國環(huán)境標(biāo)志”等綠色標(biāo)志宣傳不力,使消費者難以認(rèn)清真正的綠色產(chǎn)品;加上認(rèn)證部門尚未形成方便、快捷、經(jīng)濟(jì)、易普及的檢測手段;國家沒有成立專門的綠色管理部門,沒有一個行政機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)制定綠色產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策等等問題,使綠色產(chǎn)品市場尚未形成一個完善、規(guī)范的管理體制,從而影響消費者的綠色消費需求。

三、影響消費者對綠色品牌選擇的因素

（一）社會心理因素 1.環(huán)境意識

依據(jù)消費者行為理論，消費者的行為是在自身價值觀的指導(dǎo)下進(jìn)行的。所謂價值觀是指一個社會或群體所共有的對于區(qū)分事物的好與壞、對與錯、符合或違背人的意愿以及可行或不可行的觀念。而環(huán)境意識正是基于人與自然環(huán)境和諧與可持續(xù)發(fā)展的前提下所形成的一種全新的價值觀念，是衡量一個國家，一個民族乃至個人文明程度的重要參照標(biāo)準(zhǔn)，是反映人與自然關(guān)系的社會思想、理論、意識、情感等觀念形成的總和。研究表明對環(huán)境問題持積極態(tài)度與綠色食品的購買行為和購買頻率正相關(guān)。選擇綠色食品最普遍的原因是對環(huán)境和健康問題的關(guān)注。

2.消費者效果感知

依據(jù)消費者行為理論，消費者效果感知是指個體消費者關(guān)于其自身作為綠色消費者時，對保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境施加影響能力的信念。用我的理解就是，你非常相信并且支持綠色消費，你就有消費綠色東西的傾向，在選擇綠色與非綠色的產(chǎn)品的時候，你會非常果斷的選擇綠色產(chǎn)品。換句話說就是，從自己心里深處支持綠色食品，對消費者的選擇起著決定性作用。所以消費者唯有從根源上認(rèn)識到工業(yè)文明消費模式的弊端，才能切實轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的消費模式和消費結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升其選購綠色品牌時的消費者效果感知度，最終實現(xiàn)可持續(xù)消費。3.綠色產(chǎn)品認(rèn)知水平

綠色產(chǎn)品認(rèn)知水平主要強(qiáng)調(diào)其對綠色產(chǎn)品的辨別能力。在綠色食品方面，張國立認(rèn)為，消費者對其了解程度越高，綠色食品消費意識就越強(qiáng)，因此越傾向于購買綠色食品；消費者對綠色食品了解程度越低，綠色食品消費意識就越弱，就越傾向于排斥綠色食品。在我們生活中有許多相同的例子，比如說我們的父輩們，現(xiàn)在因為網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達(dá)，他們也開始注重和了解綠色食品。但是就在幾年前，我們就是吃著含有蘇丹紅的辣椒，喝著三聚氰胺的牛奶長大，吃著地溝油，想想都覺得惡心，那個時候沒有人會在意什么綠色食品，更沒有人去消費高價格的綠色食品；正是因為這些食品的不安全，才引起人們對綠色食品的關(guān)注。4.參照群體效應(yīng)

消費者的綠色產(chǎn)品消費行為會受到諸如群體，家庭，社會的影響。設(shè)想一下如果社會風(fēng)氣都以消費綠色食品為時尚，那么肯定會有越來越多人選擇綠色消費，因為在消費者中普遍存在著追求物美價廉、求名好勝、求新趨時、求美立異等心理趨向。

（二）情景因素 1.綠色認(rèn)證綠色信念

不用質(zhì)疑我們平常人買東西的時候辨別是否是綠色食品的標(biāo)準(zhǔn)是看食品包裝袋上是否有綠色食品的標(biāo)志，通常消費者對通過綠色認(rèn)證產(chǎn)品的綠色屬性所持有的信念越強(qiáng)，可以預(yù)期其會越經(jīng)常選購綠色品牌進(jìn)行綠色消費。2.綠色產(chǎn)品的質(zhì)量

唯有在綠色產(chǎn)品的品質(zhì)明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)品時，消費者購買的積極性才能被有效激活，即消費者感知的綠色產(chǎn)品質(zhì)量越高，其選購綠色品牌的頻率也會越高。

（三）經(jīng)濟(jì)因素

主要影響是高價格，綠色產(chǎn)品的高價格是阻礙消費者選購綠色品牌的主要因素。在企業(yè)生產(chǎn)中，由于需要生產(chǎn)產(chǎn)品時大量的新技術(shù)，會導(dǎo)致成本費用均內(nèi)附于產(chǎn)品的綠色價值。國內(nèi)外學(xué)者研究的成果均顯現(xiàn)綠色產(chǎn)品一般具有高價格、負(fù)需求的特征。即綠色價格抑制了消費者的環(huán)保需求，成為阻礙消費者選購綠色食品的最直接因素。

（四）社會人口因素

社會人口因素包含：性別、年齡、職業(yè)、受教育程度及家庭結(jié)構(gòu)等方面內(nèi)容。研究結(jié)果證明男性消費者比女性消費者更愿意為綠色食品支付更高的價格。同時也認(rèn)為單身的男性或女性一旦結(jié)婚，對食品安全的認(rèn)知比較好的概率會比單身時高1.354倍，即結(jié)婚后人們從原來簡單的解決一個人的飲食問題，到關(guān)注一個家庭中每個成員的健康，對食品安全信息的主動搜索的意愿可能會增強(qiáng)。同時還發(fā)現(xiàn)消費者受教育的程度的差異對綠色消費行為會產(chǎn)生一定的影響。一般而言，消費者具有較高的學(xué)歷，其經(jīng)濟(jì)水平較高，對綠色產(chǎn)品認(rèn)知水平及綠色消費傾向也較高，環(huán)保意識及自身保護(hù)意識也越高，由此，其選購綠色品牌的消費觀念就會越牢固。

四、企業(yè)對策及其應(yīng)對方法

(一)企業(yè)綠色經(jīng)營戰(zhàn)略--經(jīng)營戰(zhàn)略的改變

全球性的環(huán)境惡化，是促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營戰(zhàn)略，實施綠色經(jīng)營的最重要的原因。隨著環(huán)境污染的問題在全球范圍內(nèi)蔓延，人們開始意識到，環(huán)境的惡化并不是與己無關(guān)的遙遠(yuǎn)的問題，而就發(fā)生在自己的身邊?，F(xiàn)在綠色產(chǎn)品的消費正在成為一種潮流，不僅國家鼓勵參與，而且消費者們也更愿意消費綠色食品。所以企業(yè)應(yīng)該確立和實施自己的綠色經(jīng)營戰(zhàn)略，把環(huán)境保護(hù)貫穿于企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)之中。企業(yè)應(yīng)根據(jù)目前已經(jīng)呈現(xiàn)出來的，以環(huán)境保護(hù)為主題的市場的發(fā)展動態(tài)和消費者需求的變化趨勢，把握好綠色消費浪潮帶來的市場機(jī)遇，提出自己有特色，與眾不同的戰(zhàn)略目標(biāo)，才能在競爭激烈的未來爭得一席之地。(二)企業(yè)綠色經(jīng)營的生產(chǎn)模式--清潔生產(chǎn)

清潔生產(chǎn)的目標(biāo)是通過資源的綜合利用，短缺資源的替代利用，二次能源的利用實現(xiàn)合理利用資源，促進(jìn)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)品消費過程與環(huán)境相容，減少生產(chǎn)過程和產(chǎn)品的生命周期對人類和環(huán)境的危害。企業(yè)通過清潔生產(chǎn)，一方面可以減低產(chǎn)品的成本，讓大眾更容易接受，另一方面可以保證自己產(chǎn)品的品質(zhì)，在后期宣傳的時候可以向消費者灌輸自己企業(yè)的精神，讓消費者對自己的產(chǎn)品記憶更加深刻。

(三)企業(yè)綠色經(jīng)營的營銷模式--綠色營銷

綠色營銷涉及的內(nèi)容涵蓋企業(yè)市場營銷活動的各個方面，大致分為兩個階段：一個階段是產(chǎn)前階段，包括綠色產(chǎn)品開發(fā)、綠色產(chǎn)品設(shè)計、綠色標(biāo)志的取得等；另一個是產(chǎn)品的銷售階段，主要采取各種綠色促銷手段，比如綠色廣告，綠色推廣，綠色公關(guān)等，來促進(jìn)綠色產(chǎn)品的銷售。其實綠色營銷就是以綠色經(jīng)營為基礎(chǔ)，以保護(hù)環(huán)境為中心，以綠色產(chǎn)品為主體，來盈利和謀求發(fā)展；其實綠色營銷不是一種策略性的營銷手段，不是為了迎合市場潮流而采取的營銷技巧，而是讓市場和消費者深入了解綠色產(chǎn)品的過程。沒有實實在在的綠色產(chǎn)品作為后盾，綠色營銷就會成為無源之水，無本之木，不可能取得成功。

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第五篇：第二章目前的金融危機(jī)形成分析

第二章 目前的金融危機(jī)形成分析

第一節(jié) 美國次債機(jī)制的形成一、次貸的定義

美國次級房屋抵押貸款（Subprime Mortgage Loans）是美國金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國抵押貸款市場, 主要有三種信用等級不同的貸款一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場（Prime Market）；二是可選擇優(yōu)先抵押貸款市場(Alt－A)；三是次級抵押貸款市場（Subprime Market）。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級貸款的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用評級（Credit Score）、償付額占收人的比率（DTI）以及抵押貸款占房產(chǎn)價值的比率（LTV）。優(yōu)質(zhì)貸款為信用評分最高（660分以上）、DTI 低于 55％、LTV 低于 85％的借款人的放貸為優(yōu)質(zhì)貸款；而信用評分低于 620 分、DTI 超過 55％、LTV 超過 85％的貸款人的房貸為次貸，借款人在申請房屋貸款時，不需要向房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)出示收入證明文件；可選擇優(yōu)先房貸是介于優(yōu)質(zhì)貸款和次貸之間的灰色地帶, 信用評分多在 620－660 分之間，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn),但無法提供收入證明等法律文件。

二、次貸的形成、傳遞及放大

1、次貸形成及傳遞

“次貸”只是一種籠統(tǒng)的說法，事實上里面包含著一系列規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生工具創(chuàng)新的過程。現(xiàn)在我們從次貸的形成、傳遞及放大來分析。

在美國，商業(yè)銀行和為數(shù)眾多的房貸公司都經(jīng)營住房抵押貸款業(yè)務(wù)。盡管商業(yè)銀行資金來源充足，但由于奉行穩(wěn)健經(jīng)營原則，一般不會隨意擴(kuò)大信貸規(guī)模。各類房貸公司則資本有限。住房貸款周期很長，一般為 15-30 年，房貸發(fā)放機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大房貸規(guī)模，提前獲得現(xiàn)金流，將原本流動性很差的住房抵押貸款證券化，即發(fā)行抵押貸款支持證券MBS(Mortgage Backed

Securities)，在獲取一定的利差后，將其在資本市場出售。這樣，風(fēng)險就從房貸公司轉(zhuǎn)移到資本市場。

但是，以次貸為抵押品的證券信用評級達(dá)不到最低投資級別(BBB)，是賣不出去的，而且多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者的投資準(zhǔn)則不允許買入這種投資級別以下的證券。因此發(fā)放機(jī)構(gòu)再度創(chuàng)新，按照出現(xiàn)信用違約的概率，將住房抵押貸款支持證券進(jìn)行分解和組合，分割成不同的三個層級：優(yōu)先級、中間級、股權(quán)級，創(chuàng)造出金融創(chuàng)新品擔(dān)保債務(wù)權(quán)證 CDO(Collateralised Debt Obligation)。一般來說，優(yōu)先級、中間級和股權(quán)級的 CDO 發(fā)行比例為 80%、10%和 10%。優(yōu)先級和中間級的CDO 都重新回到投資級以上，再次贏得商業(yè)銀行、保險公司等穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者的睞青。而股權(quán)級 CDO 的風(fēng)險較大，但是因為能夠獲得更高的回報率，受到投機(jī)性機(jī)構(gòu)投資者的追捧。擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）歸根結(jié)底是金融創(chuàng)新下的一種的衍生產(chǎn)品，將金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和組合，賣給了不同風(fēng)險投資偏好的投資者和投機(jī)者。實質(zhì)上看，資產(chǎn)證券話并沒有真正使風(fēng)險降低或消除，其本質(zhì)只是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，而且隨著轉(zhuǎn)移方法的不斷復(fù)雜，風(fēng)險變得越來越隱蔽。由于 CDO 風(fēng)險隱蔽性強(qiáng)，投資回報率高，在資本市場收到熱烈的追捧，迅速進(jìn)入到對沖基金、保險公司、商業(yè)銀行及外國投資者的手中。通過這種從住房貸款到創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品的制造過程，次貸風(fēng)險就被廣泛的分散到資本市場里的各個投資者手中。因為 CDO 等金融創(chuàng)新產(chǎn)品蘊(yùn)含巨大利潤，使得美國幾乎所有金融機(jī)構(gòu)參與其中，當(dāng)中還包括商業(yè)銀行、保險公司等穩(wěn)健型投資者，大量持有 CDO 等證券，于是風(fēng)險又再次回到了銀行等重要金融機(jī)構(gòu)手中。

2、次貸傳遞過程中的杠桿效應(yīng)

目前美國住宅房地產(chǎn)的價值約為 23 萬億美元，其中通過按揭貸款融資的約為 11 萬億，次級債券約約為 7000 億。如果次貸危機(jī)僅僅是風(fēng)險的傳遞過程，即便全部違約，也不會對金融系統(tǒng)造成過大的沖擊。

但從現(xiàn)在的實際情況來看，次貸危機(jī)的影響之大、波及之廣，幾乎造成了美國經(jīng)濟(jì)的衰退以及全球金融體系的劇烈動蕩。其根本是在傳遞過程中杠桿的大量使用，使得利益最大化的同時，也使得風(fēng)險逐步達(dá)到金融機(jī)構(gòu)難以承受的地步。

各個金融機(jī)構(gòu)持有大量低等級的 CDO，為了盤活這部分資本，提早獲得現(xiàn)金流，最常用的做法是自己投入一小部分資本，向銀行進(jìn)行杠桿貸款，取得數(shù)倍于抵押資產(chǎn)的貸款金額，再用這些資金去投資債券。

通過這種授信交易，銀行變相承擔(dān)了數(shù)倍于這類低級別 CDO 的損失。

例如，某對沖基金用 100 美金的債券向銀行進(jìn)行抵押貸款，從銀行借出 400 美元，再去投資債券，這相當(dāng)于用 100 美金買入了 500 美金的債券。一旦發(fā)生損失，杠桿效應(yīng)會將損失放大數(shù)倍甚至幾十倍。另外CDO 等創(chuàng)新金融衍生品是建立在期權(quán)交易基礎(chǔ)上，這類期權(quán)交易一般只需繳納 5％－10％的保證金，這類建立在次債基礎(chǔ)上的期權(quán)交易又將被放大幾十倍甚至十幾倍。雖然 MBS、CDO 這類金融產(chǎn)品為投資者起到避險套利的作用，但本質(zhì)上并沒有使風(fēng)險減少或消失，只是讓風(fēng)險擴(kuò)散出去。次貸與杠桿貸款最相近也最致命的地方就是維持其存在的大前提：次貸在借助便宜信貸來買房并假設(shè)房價會不斷上漲。

第二節(jié) 美國次債形成的根源

一、寬松的貨幣政策

次貸危機(jī)來勢洶涌，導(dǎo)致美國及全球經(jīng)濟(jì)振蕩。在分析是何種原因?qū)е逻@次經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，美聯(lián)儲過于寬松的貨幣政策成為了研討的中樞。從 2001 年至 2004 年，美聯(lián)儲為了刺激 美國經(jīng)濟(jì)，盡快走出 IT泡沫破滅的陰影，結(jié)束自 01 年以來的經(jīng)濟(jì)衰退，將聯(lián)邦基金利率從6.5％降至 1％。寬松的貨幣政策的確對于刺激經(jīng)濟(jì)起到有效作用，促使美國經(jīng)濟(jì)又維持了近7 年的增長。

寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到有效作用，但卻沒有對其帶來的副作用多加關(guān)注。次貸危機(jī)爆發(fā)前的六年間，高房價趨勢掩蓋了低質(zhì)貸款的高風(fēng)險。直至 2007 年后，次貸危機(jī)全面爆發(fā)時，美聯(lián)儲推行的寬松貨幣政策成為形成此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要成因。低利率在促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時也刺激了美國房地產(chǎn)的繁榮。從 2001 年到 2004 年間，美聯(lián)儲大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率，對金融管制放松，推行向低收入家庭和少數(shù)種族傾斜的住房政策、稅收政策激勵、和創(chuàng)新金融產(chǎn)品等因素的共同作用，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)明顯上漲以及次級抵押貸款市場迅速興起，并在 2001 年以后的低利率環(huán)境中急劇膨脹。

2003－2006 年是次貸蓬勃發(fā)展的時期，美國金融機(jī)構(gòu)采取優(yōu)惠貸款政策的新舉措來招攬次貸客戶。典型的是可調(diào)節(jié)利率抵押貸款 ARM（Adjustable Rate Mortgages），這類貸款的優(yōu)惠政 策是首付一般為是 20%，甚至是零首付，在頭兩到三年享受優(yōu)惠利率，借款人按低于市場 固定利率付息或者不付息的形式，這種優(yōu)惠貸款政策對于本來不具備購房能力的族群來說具有較強(qiáng)的誘惑性。在這段優(yōu)惠期限后，可調(diào)節(jié)利率抵押貸款利率將會被重設(shè)（以下稱為第一次利率重設(shè)），采取按浮動利率付息，借款人在優(yōu)惠期間少付或未付的本金和利息都將轉(zhuǎn)化為第一次利率重設(shè)后的利息當(dāng)中，所以利率會有一次較大幅度的上漲，漲幅一般為 200－300 個基準(zhǔn)點左右。在第一次利率重設(shè)后，以后各年也還會有小幅上漲。至 2006 年，這種可調(diào) 節(jié)利率抵押貸款約占美國次貸的 90％左右，成為次級抵押貸款的主流形式申請次貸的購房者一般屬于低收入階層，他們之所以愿意負(fù)擔(dān)第一次利率重設(shè)后的高利率，原因在于從當(dāng)時不斷上漲的房價可以為其買單。低收入者不單可以擁有住房，而且可以通過不斷增值的房產(chǎn)進(jìn)行再融資來償付利息。實際上，這類可調(diào)利率抵押貸款本質(zhì)上是透支低收入者未來的收入，甚至是透支未來房價的上漲，只要房價維持上漲趨勢，一切都能順利地運(yùn)作下去。與此同時，大宗商品價格也隨著美國聯(lián)邦基金利率的下降，出現(xiàn)明顯的上漲。

二、從全球經(jīng)濟(jì)失衡的角度看次貸危機(jī)

全球經(jīng)濟(jì)體系可分為中心和外圍兩個經(jīng)濟(jì)體系，其中美國在中心經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)主導(dǎo) 地位。它在重點發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)的同時，將大量的制造業(yè)向外圍經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，這引起了全球經(jīng)濟(jì)的失衡，其表現(xiàn)為美國巨額的貿(mào)易逆差的形成和貿(mào)易順差在外圍經(jīng)濟(jì)體集中。另一方面美國國內(nèi)存在高消費、低儲蓄的內(nèi)部失衡，需要大量的國外資本來補(bǔ)充本國消 費。這兩方面的共同作用，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡以及全球資本流動趨勢的改變。2000 年以來，全球貿(mào)易失衡的情況不斷加劇，導(dǎo)致大量的資本從新興市場流向成熟市場。

從 2000 年到 2008 年，美國經(jīng)常賬戶逆差增速加快，增長接近一倍，其 中 2006 年達(dá)到 8114.8 億美元峰值，增長速度超過 10％。

在這段時間，發(fā)展中國家經(jīng)常賬戶順差加速增長，從 2000 年的 869億美元到 2008 年 7294 億美元，增長接近10 倍，發(fā)展中國家經(jīng)常賬戶的順差主要集中在中國及東南亞地區(qū)。另一方面，發(fā)達(dá)國家經(jīng)常賬戶余額基本與美國的情況一致，2000 年以后表現(xiàn)為逆差，并且加速闊大。進(jìn)一步觀察可以發(fā)現(xiàn)，2000 年以來，全球經(jīng)常賬戶余額由原來的逆差逐漸轉(zhuǎn)變 為順差，其中 2008 年順差額度為 2651.6 億美元，這說明發(fā)展中國家經(jīng)常賬戶順差已超過了 發(fā)達(dá)國家的逆差額度。由于全球經(jīng)濟(jì)失衡的兩個經(jīng)濟(jì)體在金融發(fā)展程度上存在差異，使得外圍經(jīng)濟(jì)體的資金又回到中心經(jīng)濟(jì)體，使其市場有充足的流動資金。美國作為中心經(jīng)濟(jì)體的主導(dǎo)者，在配置國際資本時需要不斷制造出投資熱點，華爾街的金融投資家們開始運(yùn)用金融手 段，將房地產(chǎn)市場作為投資目標(biāo)，在納斯達(dá)克投資熱潮后，使其成為新的投資熱點。

全球經(jīng)濟(jì)體系中，由于兩端金融發(fā)展程度的不同，發(fā)展中國家受到金融發(fā)展程度的制約，造成了儲蓄意愿高于投資意愿，產(chǎn)生了大量的流動性資金。從 2000 年 以來，儲蓄占 GDP 的比重超過投資占 GDP的比重，并且差距加速擴(kuò)大。發(fā)展中國家的儲蓄占 GDP 的比重從 2000年的 25%激增到 2008 年的 33.5%，超過投資比重的 29.3％。另一方面，以美國為首的發(fā)達(dá)國家，由于國內(nèi)金融市場的蓬勃發(fā)展，市場投資意愿濃厚。發(fā)達(dá)國家 投資占 GDP 的比重高于儲蓄的比重說明了這一點，這也與美國國內(nèi)高消費、低儲蓄的情況 符合。但從全球的角度來看，2005 年以后，全球的儲蓄比重超過全球的投資比重，且差距逐漸拉大，這將產(chǎn)生過剩的流動性資金，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的失衡。

正是全球貿(mào)易不均衡的情況不斷加劇以及全球儲蓄與投資的失衡，造成全球流動性過剩，加之美國國內(nèi)低利率的背景下，大量的流動性資金向房地產(chǎn)市場集中，刺激房地產(chǎn)市場需求和價格的上升，最終導(dǎo)致次貸危機(jī)。綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)失衡是導(dǎo)致次貸危機(jī)的深層原因。

三、金融創(chuàng)新帶來的大量衍生產(chǎn)品

在經(jīng)歷了 IT 泡沫的金融危機(jī)后，近年來美國金融市場呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的勢頭，尤其是信用市場。信用市場的迅速擴(kuò)大，也是證券化和創(chuàng)新金融衍生品發(fā)展的必然結(jié)果。同時這也為 孕育次貸危機(jī)提供的空間。美國的次級房屋貸款大致產(chǎn)生于上世紀(jì) 80 年代，但到 90 年代中期開始加速發(fā)展。根據(jù)美聯(lián)儲 2004 年統(tǒng)計，1994-2003 年，次貸增長了近10 倍，年均增長 25%，是抵押市場上 增長最快的。如圖 14所示，1994 年的次貸發(fā)放僅為 350 億美元，到 1999 年升至 1600 億美 元的階段高點。2001 年盡管美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但次貸發(fā)放仍比上年增加了 350 億美元，增長 26%。以后發(fā)放規(guī)模逐年擴(kuò)大。

2003-2004 年次貸發(fā)放額大幅增加，年增長率分別為 56% 和 60%。

2005 年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 6650 億美元，比 2003 年翻了一番，是 2002 年的 3 倍多。截至 2007 年 7 月末，美國次貸余額約 1.4 萬億美元。

第三節(jié) 世界金融危機(jī)的形成一、金融危機(jī)向全球的傳導(dǎo)和蔓延情況

當(dāng)前,一場全球金融風(fēng)暴不期而至。對于大多數(shù)中國普通百姓而言,這場危機(jī)其實離得并不遠(yuǎn)。因為中國早以融入到全球經(jīng)濟(jì)一體化(甚至金融一體化)的進(jìn)程,人民幣在全球貨幣體系中的地位正日益加強(qiáng)。

如今,這場金融風(fēng)暴在各國政府的一系列救市舉措下稍顯喘息之機(jī),但認(rèn)為已經(jīng)風(fēng)平浪靜未免太過樂觀。更何況其對實體經(jīng)濟(jì)的沖擊將在未來一兩年才能充分體現(xiàn),就如當(dāng)年亞洲金融危機(jī)后中國出現(xiàn)了長達(dá)五年的通貨緊縮一樣,未來很長一段時期內(nèi)你的生活必將受到這場金融風(fēng)暴的波及。

當(dāng) 2007 年次貸危機(jī)爆發(fā)時,相信很少有人意識到它居然真的會演變成一場全球金融危機(jī)。不就是美國房地產(chǎn)泡沫破滅了嗎(中國房地產(chǎn)泡沫比美國大多了),況且次貸資產(chǎn)總共算起來不過幾千億,而如今只美國政府一家用于救市的資金都萬億以上了。為什么這小小的次貸會催生出一場金融風(fēng)暴席卷全球,令冰島等國家瀕臨破產(chǎn),讓全世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退。下面我們就看看這場全球金融危機(jī)的形成過程。

1、美國房地產(chǎn)泡沫泛起

2000 年底科技股泡沫破滅和 2001 年 9·11 事件后,美聯(lián)儲大幅降息,從 2000 年底的6.5%降到 2003 年中旬的 1%,這刺激了美國的房地產(chǎn)泡沫。美國的房貸有很多創(chuàng)新形式。比如“無本金貸款”、“2-28 可調(diào)利率分期付款”(貸款人在前兩年為 30 年的貸款付很低的利率和月供,利率突然在第三年提高)、“循環(huán)貸”(如果房產(chǎn)增值,就可以用增值部分作抵押貸出更多的錢“。在這種低利率環(huán)境和“創(chuàng)新”手段的刺激下,誰都愿意貸款買房,無論有沒有還款能力。房產(chǎn)價格從平均家庭收入的 2.8 倍-3 倍增長到 4.1 倍,而這個高價位是不可持續(xù)的。

2、房產(chǎn)泡沫破滅

從 2004 年 6 月開始,為抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹苗頭,美聯(lián)儲連續(xù)17 次升息。房貸負(fù)擔(dān)加重,房價開始下跌,很多無力償還貸款的購房者開始斷供。即使有還貸能力的購房者發(fā)現(xiàn)貸款額已經(jīng)超過房產(chǎn)當(dāng)前的價格,也選擇退房。貸款拖欠率和喪失抵押品贖回權(quán)率大幅飆升。2006年第四季度次級貸款的違約率上升至 13.3%。

3、房貸證券化產(chǎn)品減值讓對沖基金和投資銀行遭重創(chuàng)美國的房貸資產(chǎn)普遍進(jìn)行證券化,初衷是為了讓非流動性資產(chǎn)在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,后來演變成投機(jī)炒作的工具。其中以 MBS(抵押貸款支持證券)和 CDO(抵押債券憑證)最流行。此類品種是風(fēng)險偏好高的投資銀行和對沖基金的最愛,他們可以用高達(dá) 50-60 倍的杠桿對投資這些衍生金融產(chǎn)品獲利。而一旦抵押貸款違約率上升,MBS 和 CDO 等產(chǎn)品的市場價值就縮水,惡化投資銀行和對沖基金的資產(chǎn)負(fù)債表。貝爾斯登旗下的兩只對沖基金就死在這上面,直到整體被摩根大通賤價收購。

房利美和房地美也因此陷入困境,最終被政府接管。

4、CDS 引爆全球金融危機(jī)

貝爾斯登被收購后市場暫歸平靜,但房產(chǎn)和衍生品泡沫一旦被刺破,就很難愈合。投資銀行的杠桿操作風(fēng)險高,就拿去做“保險”,這種針對債券違約的保險叫 CDS(信用違約掉期),美國 CDS 市場從 2001 年的9 千多億發(fā)展到 2007 年底的 62 萬億美元的恐怖量級。顯然,這種保險并不“保險”,AIG 手中持有大量的 CDS 合約(占這個市場的 80%以上份額),當(dāng)與次貸相關(guān)的 CDS 產(chǎn)生巨大損失,美國政府毫不猶豫的國有化AIG。CDS 還是對沖基金、投資銀行用于對賭某家公司未來是否會破產(chǎn)的工具。雷曼兄弟破產(chǎn)前,CDS 的價格(1000 萬美元債務(wù)損失的五年保險成本)就大幅飆升。而華爾街也就是通過 CDS 將 MBS 和 CDO 賣給全球的投資機(jī)構(gòu)和個人。所以美國遭殃、全球受罪。

美國次級貸款推出到次貸危機(jī)在全球蔓延，目前來看經(jīng)歷了七個階段。

第一階段，次貸積累和證券化。在持續(xù)低利率政策的作用下，美國貨幣市場環(huán)境較為寬松，銀行和住房抵押貸款公司為了追求較高的收益率，紛紛降低貸款條件，為信用等級較低的借款人提供住房抵押貸款，次貸市場迅速發(fā)展。由此美國房地產(chǎn)市場積聚起大量泡沫，泡沫的產(chǎn)生造成房價虛高，反過來又使貸款人傾向于進(jìn)一步放款。正是貸款量和房價的相互作用，為次貸積累創(chuàng)造了條件。貸款人進(jìn)而通過證券化將次貸產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，具體做法是成立相對獨立的特殊目的公司 SPV（Special Purpose Vehicle），由 SPV 將積累的次貸進(jìn)行證券化，從而實現(xiàn)貸款人轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。

第二階段，生成和銷售次貸衍生品。特殊目的公司在形成基礎(chǔ)的次貸證券化產(chǎn)品后，通過估價模型計算不同貸款的風(fēng)險，并按照風(fēng)險等級打包，確定各風(fēng)險等級產(chǎn)品的收益率，以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。一方面，特殊目的公司通過證券化產(chǎn)品 ABCP 實現(xiàn)流動資金支持，另一方面，向投資者出售 CDO 等結(jié)構(gòu)性次貸衍生品，進(jìn)一步擴(kuò)大了次貸交易者的范圍。次貸衍生品對投資者來講有兩大優(yōu)勢，一是其具有較高的收益率，二是其具有評級公司的較高評級。實際上，投資者無從了解次貸的實際情況，對評級機(jī)構(gòu)依賴性較高，存在較大的信息不對稱。

第三階段，次貸違約情況大量出現(xiàn)。在次貸合同安排中，通常在第二年或第三年后，會進(jìn)行

利率重置，由固定利率轉(zhuǎn)變?yōu)楦永剩c市場利率掛鉤。從 2004 年開始，美聯(lián)儲為了防范通貨膨脹開始加息，增加了處于利率重置期的次貸借款人的還款壓力。而從 2006 年開始美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下行趨勢，次貸借款人難以通過轉(zhuǎn)按揭或轉(zhuǎn)賣房屋等手段減輕還款壓力，于是在 2002 至 2004 年次貸市場迅速發(fā)展時期發(fā)放的次貸在 2006 年至 2007 年出現(xiàn)了第一波大范圍違約。資料顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的 2007 年第三、四季度住房抵押貸款拖欠數(shù)量分別占貸款總數(shù)的5.59%和 5.82%。次貸拖欠率的提高成為次貸危機(jī)傳導(dǎo)的導(dǎo)火索。

第四階段，市場流動性喪失。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品得以發(fā)展的基礎(chǔ)就在于市場流動性的保障。由于次貸違約率上升，以次貸產(chǎn)品為抵押品的債券就面臨著無人購買的局面。同時，特殊目的公司難以從商業(yè)票據(jù)市場獲得融資，也無法對其已經(jīng)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行展期。市場流動性下降進(jìn)一步造成恐慌，與次貸相關(guān)的衍生品價值大幅下降，引起衍生品持有人的拋售行為，進(jìn)而造成基金投資者對基金的贖回，資金鏈斷裂使市場流動性繼續(xù)下降。

第五階段，全球金融市場動蕩、投資者虧損。次貸危機(jī)的進(jìn)一步傳導(dǎo)體現(xiàn)在引起全球金融市場的動蕩和各國投資者虧損，演變?yōu)橐粓鋈蛐越鹑谖C(jī)。每次次貸損失數(shù)據(jù)公布，都會引起全球股票市場震蕩。這一傳導(dǎo)機(jī)制的實質(zhì)是全球性信用危機(jī)，投資者出于對美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的判斷，以及對次貸產(chǎn)品不信任，減持次貸相關(guān)產(chǎn)品。

由此造成了包括花旗、瑞銀等大型投資者的巨額損失。

第六階段，中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能。次貸危機(jī)使各國央行不得不采取各種緊急措施，以避免危機(jī)蔓延。其中較為簡單的方式就是直接向金融市場注資、降低利率和再貼現(xiàn)率。除此以外，各國中央銀行還采取發(fā)表聲明、拍賣貸款、創(chuàng)新金融工具提供流動性等方式發(fā)揮最后貸款人職能。

第七階段，危機(jī)損失進(jìn)一步暴露，引起新一輪動蕩。由于目前還不能準(zhǔn)確估計次貸危機(jī)的全部損失，尤其是次貸衍生品設(shè)計較為復(fù)雜，且具有很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，難以測算確切實際損失，因此市場普遍的反應(yīng)就是盡量捂緊銀根，并盡快脫離次貸相關(guān)市場。由于次貸危機(jī)的損失是逐漸暴露的，加上市場上的羊群效應(yīng)，引起市場恐慌加劇。直接的表現(xiàn)就是，各國中央銀行恢復(fù)市場流動性的措施只能在隨后很短的時間內(nèi)使市場恢復(fù)，但馬上就會產(chǎn)生新一輪動蕩。因此我們認(rèn)為，次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)遠(yuǎn)未真正結(jié)束，隨著損失的進(jìn)一步顯現(xiàn)，對全球金融市場的影響需要進(jìn)一步觀察。