第一篇：2018年中財金融碩士考研“公司理財”部分點撥

2018年中財金融碩士考研“公司理財”

部分點撥

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

很多人的本科專業(yè)不是自己的興趣所在。主要是由于當初填報專業(yè)的時候?qū)λ鶊罂紝I(yè)的研究領(lǐng)域、應(yīng)用價值、發(fā)展前景一無所知，或是因為分數(shù)低而被硬性調(diào)劑的，或是由父母、親人代為選擇的。進了大學(xué)之后，他們才發(fā)現(xiàn)自己對專業(yè)實在提不起興趣，通過某些途徑與機緣巧合，反倒開始對其他專業(yè)產(chǎn)生了興趣，于是試圖通過考研在自己感興趣的專業(yè)領(lǐng)域深造和發(fā)展。現(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾畔Ⅻc撥。

1.投資選擇

既然2005年ViroPharma上漲了約469%，為什么不是所有的投資者都持有ViroPharma ?

解：因為公司的表現(xiàn)具有不可預(yù)見性。他們都希望持有。之所以沒有持有，肯定是由于他們沒有預(yù)料到ViroPharma會有如此出色的表現(xiàn)，至少大部分人沒有預(yù)料到。

2.投資選擇

既然2005年Majesco Entertainment下跌了約92%，為什么有些投資還繼續(xù)持有?為什么他們不在價格大幅下跌之前賣出?

解：投資者很容易看到最壞的投資結(jié)果，但是確很難預(yù)測到。很容易在事后發(fā)現(xiàn)這個投資是糟糕的，但是要在事前發(fā)現(xiàn)這點就不那么容易了。

3.風(fēng)險和收益

我們已經(jīng)明白在較長的時期，股票投資會優(yōu)于債券投資。但是，長期投資者完全投資于債券的現(xiàn)象卻一點也不稀奇。這些投資者不夠理性嗎?

解：不是，股票具有更高的風(fēng)險，一些投資者屬于風(fēng)險規(guī)避者，他們認為這點額外的報酬率還不至于吸引他們付出更高風(fēng)險的代價。

4.股票和賭博

評價如下說法：炒股票就像賭博。這種投機性的購買除了人們從這種賭博方式中享受到的樂趣以外，沒有任何社會價值。

解：與賭博不同，股市是一個雙贏的博弈，每一個人都有可能盈利。而且投機者帶給市場注入了流動性，有利于提高效率。

5.通貨膨脹的作用

見文中表9-1和圖9-7，1926-2005年期間，國庫券收益率最高是在什么時候?你認為它們?yōu)槭裁磿@么高?你的回答依據(jù)的是什么關(guān)系?

解：在80年代初是最高的，因為伴隨著高通脹和費雪效應(yīng)。

6.風(fēng)險溢價

在進行某項投資之前，風(fēng)險溢價有沒有可能為負?在這之后，風(fēng)險溢價有可能變負嗎?解釋一下。

解：在進行某項投資之前，大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險溢價將是正的，投資者會要求一個超過無風(fēng)險收益率的補償才愿意把他們的錢投資到風(fēng)險資產(chǎn)。在這之后，如果該資產(chǎn)的名義收益率出乎意料的低，無風(fēng)險的回報率出奇的高，或者這兩種情況同時發(fā)生，風(fēng)險溢價就可能是負的。

7.收益

2年前General Materials和Standard Fixtures的股票價格是一樣的。第一年，General Materials的股票價格漲了10%，而Standard Fixtures的股票下跌了10%。第二年，General Materials的股票價格跌了10%，而Standard Fixtures的股票漲了10%。這兩只股票現(xiàn)在的價格是否相同?解釋一下。

解：

P×1.1×0.9

P×0.9×1.1，所以一樣。

8.收益

2年前l(fā)ake Mineral和Small Town Furniture的股票價格是一樣的。2只股票在過去2年的年度收益率是10%。LakeMineral的股票每年增長10%。Small Town Furniture的股票第一年上漲25%，第二年下跌5%。這兩只股票現(xiàn)在的價格是否相同?解釋一下。

解：

P×1.1×1.1=1.21P

P×1.25×0.95=1.1875P，因此不同。

9.算術(shù)平均和幾何平均

算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率的差別是什么?假設(shè)你在過去的10年投資于某一只股票。哪一個數(shù)字對你更重要一點，算術(shù)平均還是幾何平均收益率?

解：算術(shù)平均收益率不考慮復(fù)利的影響，幾何平均收益率考慮復(fù)利的影響。作為一個投資者，資產(chǎn)最重要的收益率是其幾何平均收益率。

10.歷史收益

本章提到的不同等級資產(chǎn)的歷史收益率并沒有調(diào)整通貨膨脹。倘若調(diào)整了通貨膨脹，估計的風(fēng)險溢價會有什么變化?這些收益同時也沒有調(diào)整稅收的影響，倘若調(diào)整了稅收的影響，這些收益率會有什么變化?波動性又會有什么變化?

解：不管是否考慮通貨膨脹因素，其風(fēng)險溢價沒有變化，因為風(fēng)險溢價是風(fēng)險資產(chǎn)收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的差額，若這兩者都考慮到通貨膨脹的因素，其差額仍然是相互抵消的。而在考慮稅收后收益率就會降低，因為稅后收益會降低。

第二篇：2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)容【四】

2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)

容【四】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

社會不停的在變，本科畢業(yè)生可能會越來越難找工作。社會不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗，而這些實踐經(jīng)驗比碩士生從書本上獲得的知識有用?！胺彩骂A(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅持下去?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc撥。

1.回收期與凈現(xiàn)值

如果某項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項目的生命周期，你可以明確地說出該項目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號嗎?為什么?如果該項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。

解：如果項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流只改號一次，且開始為負，后來為正)，①回收期短于項目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時，回收期依舊會短于項目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負?！鶕?jù)那個典型的圖來分析(橫軸為貼現(xiàn)率，縱軸為NPV)

②折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，NPV一定為正值。2.凈現(xiàn)值

假設(shè)某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個條件，你對該項目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請解釋。

解：如果某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期;因為折現(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)率計算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會短于該項目的生命周期;NPV為正表明未來現(xiàn)金流入流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1;IRR必定大于必要報酬率。

3.比較投資標準

對下列的投資準則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標準來接受或拒絕某個獨立的項目。

①回收期

②平均會計收益率

③內(nèi)部收益率

④盈利指數(shù)

⑤凈現(xiàn)值

解：

①回收期：收回初始投資所需要的時間?；厥掌诜ň褪呛唵蔚赜嬎愠鲆幌盗鞋F(xiàn)金流的盈虧平衡點。

判斷標準：如果回收期小于我們設(shè)置的回收期標準(其實就是該項目的生命周期)那么可以接受該項目;如果回收期大于我們設(shè)置的回收期標準那么應(yīng)該拒絕該項目。缺陷：忽略了回收期后的現(xiàn)金流;未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;回收期標準選擇的主觀性。

②平均會計收益率：該項目整個期間的平均收益/平均投資額。平均會計收益率為扣除所得稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內(nèi)的平均賬面投資額。

判斷標準：如果AAR大于我們設(shè)置的AAR標準(公司的目標會計收益率)那么可以接受該項目;如果AAR小于我們設(shè)置的AAR標準那么應(yīng)該拒絕該項目。

缺陷：未采用現(xiàn)金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;AAR標準選擇的主觀性。

③內(nèi)部收益率：使NPV為零的貼現(xiàn)率。

判斷標準：如果是常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流先負后正的投資型)，那么當貼現(xiàn)率小于IRR時應(yīng)該接受該項目，當貼現(xiàn)率大于IRR時應(yīng)拒絕該項目;如果是融資型(現(xiàn)金流先正后負)那么與前面判斷標準相反;如果是混合型(現(xiàn)金流變號兩次以上)，則應(yīng)該修正IRR來判斷。

缺陷：對于獨立項目和互斥項目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對于互斥項目，規(guī)模問題、時間序列問題。

④盈利指數(shù)：初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資。

判斷標準：PI大于1則應(yīng)該接受該項目;PI小于1則該拒絕該項目。

缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數(shù)就會失效。

⑤凈現(xiàn)值：NPV

判斷標準：當NPV大于零時，接受該項目;當NPV小于零時，拒絕該項目。

其具有三個特點：使用了現(xiàn)金流量;包含了項目全部現(xiàn)金流量;對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)。

4.回收期與內(nèi)部收益率

某項目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報酬率為R。那么該項目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對于一個擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項目而言，你的回答意味著什么?

解：設(shè)回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;

0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數(shù)關(guān)系;

這意味著對一個擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數(shù)。

5.國際投資項目

2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?

解：原因有很多，最主要的兩個是運輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn)品銷售地，極大的節(jié)省了運輸成本。同樣運輸時間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產(chǎn)地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動力成本。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。

6.資本預(yù)算問題

我們在本章所討論的各種標準在實際應(yīng)用時可能出現(xiàn)什么問題?哪種標準最容易應(yīng)用?哪種標準最難?

解：最大的問題就在于如何估計實際的現(xiàn)金流。確定一個適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難?；厥掌诜ㄗ顬槿菀?，其次是平均會計收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實踐中相對較難。

7.非盈利實體的資本預(yù)算

我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價支出議案時，是否應(yīng)使用這些方法?

解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因為它們同樣需要有效分配可能的資本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個實際的機會成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長時間才可能平衡預(yù)算。

8.凈現(xiàn)值

項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有唯一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否?

對0-20%之間的任何折現(xiàn)率，項目B的凈現(xiàn)值為項目A的2倍。請解釋。

解：這種說法是錯誤的，如果項目B的現(xiàn)金流流入的更早，而項目A的現(xiàn)金流流入較晚，在一個較低的折現(xiàn)率下，A項目的NPV將超過B項目。不過，在項目風(fēng)險相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個項目的生命周期相等，項目B的現(xiàn)金流在每一期都是項目A的兩倍，則B項目的NPV為A項目的兩倍。

第三篇：2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)容【五】

2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)

容【五】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

社會不停的在變，本科畢業(yè)生可能會越來越難找工作。社會不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗，而這些實踐經(jīng)驗比碩士生從書本上獲得的知識有用?！胺彩骂A(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅持下去?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc撥。

1.機會成本

請闡述一下機會成本的含義。

解：機會成本是指進行一項投資時放棄另一項投資所承擔的成本。選擇投資和放棄投資之間的收益差是可能獲取收益的成本。2.增量現(xiàn)金流

在計算投資項目的NPV時，下邊哪一個可以被看成是增量現(xiàn)金流?

①新的投資項目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。

②只有新的項目被接受，才會開始投入建造的機器和廠房。

③過去3年發(fā)生的和新項目相關(guān)的研發(fā)費用。

④新項目每年的折舊費用。

⑤公司發(fā)放的股利。

⑥項目結(jié)束時，銷售廠房和機器設(shè)備的收入。

⑦如果新項目被接受，那么需要支付的新雇用員工的薪水和醫(yī)療保險費用。

解：

①負效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此是

②是

③為沉沒成本，不是

④盡管折舊不是現(xiàn)金支出，對現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響，但它會減少公司的凈收入，并且減低公司的稅收，因此應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。

⑤公司發(fā)不發(fā)放股利與投不投資某一項目的決定無關(guān)，因此不應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。

⑥是

⑦是

3.增量現(xiàn)金流

你的公司現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售鋼制的高爾夫球桿。公司的董事會建議你考慮生產(chǎn)鈦合金和石墨制高爾夫球桿，下列哪一項不會產(chǎn)生增量現(xiàn)金流。

①自有土地可以被用來建設(shè)新廠房，但是如果新項目不被接受，該土地將以市場價700 000美元出售。

②如果鈦合金和石墨制高爾夫球桿被接受，則鋼制的高爾夫球桿的銷售額可能下降300 000美元。

③去年用在石墨高爾夫球桿上的研究開發(fā)費用200 000美元。

解：

①機會成本，因此會

②負效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此會

③為沉沒成本，不會

4.折舊

如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進的加速成本折舊法(MACRS)?為什么?

解：為了避免稅收，公司可能會選擇MACRS，因為該折舊法在早期有更大的折舊額，這樣可以減免賦稅，并且沒有任何現(xiàn)金流方面的影響。但需要注意的是直線折舊法與MACRS的選擇只是時間價值的問題，兩者的折舊是相等的，只是時間不同。

5.凈營運資本

我們在前面討論資本預(yù)算的時候，我們假設(shè)投資項目的所有的營運資本都能夠回收。這是一個在實踐中可以接受的假設(shè)嗎?如果不可以，將出現(xiàn)什么情況?

解：這只是一個簡單的假設(shè)。因為流動負債可以全部付清，流動資產(chǎn)卻不可能全部以現(xiàn)金支付，存貨也不可能全部售完。

6.獨立原則

一位財務(wù)管理人員曾經(jīng)說過：“我們的公司采用獨立原則進行資本預(yù)算，因為我們把項目看成，一個迷你小公司，在做資本預(yù)算時，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流?！闭堅u價這個說法。

解：這個說法是可以接受的。因為某一個項目可以用權(quán)益來融資，另一個項目可以用債務(wù)來融資，而公司的總資本結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化。根據(jù)MM定理，融資成本與項目的增量現(xiàn)金流量分析無關(guān)。7.約當年均成本法

約當年均成本法(EAC)在哪種情況下適用于比較2個或更多個項目?為何使用這種方法?這個方法里是否隱含著你認為比較麻煩的假設(shè)?請做出評價。

解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥項目的情況下比較適應(yīng)，這是因為EAC方法可以使得互斥項目具有相同的生命周期，這樣就可以進行比較。EAC方法在假設(shè)項目現(xiàn)金流相同這一點與現(xiàn)實生活不符，它忽略了通貨膨脹率以及不斷變更的經(jīng)濟環(huán)境。

8.現(xiàn)金流和折舊

“在做資本預(yù)算的時候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費用，所以我們可以在做預(yù)算的時候忽略折舊?！闭堅u價這句話。

解：折舊是非付現(xiàn)費用，但它可以在收入項目中減免賦稅，這樣折舊將使得實際現(xiàn)金流出的賦稅減少一定額度，并以此影響項目現(xiàn)金流，因此，折舊減免賦稅的效應(yīng)應(yīng)該被歸為總的增量稅后現(xiàn)金流。

9.資本預(yù)算審議 一所大學(xué)的主修課本的出版商手中有一部現(xiàn)有的財務(wù)學(xué)教材。出版商正在考慮是否出版一部定價較低的精簡的基礎(chǔ)版教材，哪些方面應(yīng)該被考慮在這個項目的資本預(yù)算中。

解：應(yīng)考慮兩個方面：第一個是侵蝕效應(yīng)，新書是否會使得現(xiàn)有的教材銷售額下降?第二個是競爭，是否其他出版商會進入市場并出版類似書籍?如果是的話，侵蝕效應(yīng)將會降低。出版商的主要需要考慮出版新書帶來的協(xié)同效應(yīng)是否大于侵蝕效應(yīng)，如果大于，則應(yīng)該出版新書，反之，則放棄。

閱讀下邊的小案例，回答后邊的三個問題。2003年，保時捷公司推出了它的新款SUV(多功能運動型轎車)Cayenne。這款車的價格為40 000美元，Cayenne從0加速到60英里每小時需要8.5秒。保時捷進入奢華SUV市場是由梅賽德斯—奔馳的M系SUV取得的巨大的成功所推動的。這個汽車細分市場近年來帶來了高額利潤。Cayenne的進入顯然加劇了這個細分市場的競爭程度。2006年，保時捷又推出了Cayenne Turbo S，這款車從0加速到60英里每小時只需要4.8秒，其最高速度可以達到168英里每小時。你可能要問它的價格為多少? Cayenne Turbo S的基本配置已經(jīng)需要112 000美元。

許多分析家就保時捷進入奢華SUV市場持謹慎態(tài)度。他們擔心的不僅包括保時捷是一個SUV市場的新進入者，而且因為引入Cayenne可能破壞保時捷作為一個高性能汽車制造商的品牌效應(yīng)。

10.副效應(yīng)

在評估Cayenne項目的時候，你是否會考慮其對保時捷的品牌產(chǎn)生的副效應(yīng)?

解：當然應(yīng)該考慮，是否會對保時捷的品牌效應(yīng)產(chǎn)生破壞是公司應(yīng)該考慮到的。如果品牌效應(yīng)被破壞，汽車銷量將受到一定影響。

11..資本預(yù)算

保時捷是最后進入SUV市場的幾個廠商之一。為什么當其他廠商都決定(至少最初決定)不進入該市場的時候，保時捷卻決定進入市場?

解：保時捷可能有更低的邊際成本或是好的市場營銷。當然，也有可能是一個決策失誤。

12.資本預(yù)算

在評估Cayenne項目的時候，保時捷應(yīng)該如何看待目前市場上SUV的邊際利潤率?你認為總體邊際利潤率會在競爭越來越激烈的市場中保持不變嗎?或者保時捷公司可以通過本公司的品牌效應(yīng)和Cayenne的良好表現(xiàn)來達到呢?

解：保時捷將會意識到隨著越來越多產(chǎn)品投入市場，競爭越來越激烈，過高的利潤會減少。

第四篇：2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)容【二】

2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)

容【二】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

成功從來不問出身，而只是青睬那些鍥而不舍、不懈奮斗的人。目前，就業(yè)形勢不容樂觀，考研之后的路也不確定好壞，面對這樣的形勢，畢業(yè)生就更需從自身實際出發(fā)，著眼當前最新形勢，為自己的前途及未來做好全面規(guī)劃。現(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc撥。

1.預(yù)測風(fēng)險

什么是預(yù)測風(fēng)險?一般情況下，對于新產(chǎn)品或降低成本建議來說，預(yù)測風(fēng)險的程度是否會比較高?為什么?

解：預(yù)測風(fēng)險是指估計預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生錯誤的風(fēng)險。新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險最高，因為其現(xiàn)金流比較難預(yù)測。

2.敏感性分析和場景分析

敏感性分析和場景分析的本質(zhì)區(qū)別是什么?

解：前者只涉及一個自變量而后者涉及多個自變量。敏感性分析是在一個廣泛的價值范圍內(nèi)來研究一個變量;而場景分析是在一個有限的價值范圍內(nèi)來研究所有變量。

3.邊際現(xiàn)金流

一個同事說盯著邊際現(xiàn)金流和增加現(xiàn)金流根本沒有意義，并提出“聽著，如果我們的平均收入不超過我們的平均成本，那么我們將面臨負的現(xiàn)金流，并瀕臨破產(chǎn)。”你怎么回應(yīng)? 解：如果平均收入低于平均成本，這個公司面臨虧本，這是正確的。因此這句話大部分都是正確的，不過，對于邊際來說，接受一個邊際收益大于邊際成本的項目毫無疑問會增加營運現(xiàn)金流。

4.盈虧平衡點

作為企業(yè)的股東，你打算投資新項目，你會更關(guān)注會計盈虧平衡點，現(xiàn)金盈虧平衡點(經(jīng)營現(xiàn)金流為0點時)，還是財務(wù)盈虧平衡點?為什么?

解：財務(wù)盈虧平衡點。從股東的角度看，財務(wù)盈虧平衡點當然是最重要的。一個項目能夠超過會計以及現(xiàn)金盈虧平衡點同時低于財務(wù)盈虧平衡點，這會減少股東財富。

5.盈虧平衡點

假設(shè)企業(yè)正在考慮一個新項目，需要初始投資，在項目期限中銷售額與成本相等。項目首先會到達會計的，現(xiàn)金的，還是財務(wù)中哪個盈虧平衡點?其次會到達哪個?最后到達哪個?這個順序是否一直適應(yīng)?

解：項目首先到達現(xiàn)金盈虧平衡點，其次是會計盈虧平衡點，再最后是財務(wù)盈虧平衡點。只要一個項目需要初始投資，并且在項目期限中銷售額與成本相等，這一順序?qū)⒁恢边m應(yīng)。

6.實物期權(quán)

為什么傳統(tǒng)的NPV分析法趨向于低估項目資本預(yù)算的真實價值?

解：傳統(tǒng)的NPV分析法過于保守，因為它忽略了一些可以獲利的選擇(實物期權(quán)，含拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇機期權(quán))，例如，在項目獲利時，擴大投資(拓展期權(quán))，或者在項目無利可圖時，放棄該項目(放棄期權(quán))。這種改變已接受項目的權(quán)利同樣是有價值的，會增加NPV。

7.實物期權(quán)

Mango共和政體正在進行市場自由化，并且同意外商投資。Tesla制造企業(yè)分析了在這個國家投資項目會得到負的凈現(xiàn)值。為什么這家企業(yè)會繼續(xù)投資項目?什么形式的期權(quán)更可能使項目增值?

解：考慮到考慮到實物期權(quán)(含拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇機期權(quán));拓展期權(quán)更可能使項目增值。如果這個國家剛剛開始市場化，其具有非常好的潛在增長率。第一個進入市場不論是不是一個新市場或是一個新產(chǎn)品，都能給一個公司增加品牌效應(yīng)以及市場份額，這會使得其他競爭者很難進入市場。

8.敏感性分析和盈虧平衡

敏感性分析與盈虧平衡分析如何相互作用?

解：敏感性分析能夠決定當其他因素(例如固定成本，變動成本，或收入)變動時，盈虧平衡點怎么變動。

9.等待期權(quán)

一個期權(quán)通常會有多個價值來源。例如，伐木搬運企業(yè)可以現(xiàn)在伐木運輸，也可以等上一年或更多年份再搬運木材，它等待一年的潛在優(yōu)勢是什么?

解：等待一年在搬運木材這個決定有兩個價值來源，第一個是木材的價格很可能會上漲，第二個是排除自然災(zāi)害或森林火災(zāi)時，木材的數(shù)量毫無疑問將增加。這個期權(quán)對于伐木公司來說很有價值，該產(chǎn)業(yè)很多公司都運用模型依靠森林的年份來估計其未來的成長。

10.項目分析

你與同事在討論一個項目分析。項目包括實物期權(quán)，例如如果項目成功就繼續(xù)拓展，而如果失敗則選擇放棄。你的同事做了以下陳述：“這個分析很荒謬。我們在2年內(nèi)觀察項目是拓展還是放棄，但是其實還應(yīng)有更多的期權(quán)需要我們考慮。如可以拓展1年，也可以拓展2年?；蛘呶覀兛梢酝卣?年，第二年放棄。太多的選擇需要我們?nèi)z驗，正因為如此，這個分析給我們的結(jié)論沒有價值?！蹦銓@段話怎么看?考慮一個項目的資本預(yù)算存在無數(shù)種實物期權(quán)，你何時會對單個項目停止進行期權(quán)分析呢?

解：當進一步分析得到一個負的NPV時，就應(yīng)停止進行分析。因為進一步分析有可能立即發(fā)生，這意味著進一步分析的收益大于成本。進一步分析的好處是減少錯誤決定的可能性。當然，如果這個額外的收益是有可能度量的話，其度量也經(jīng)常是很困難的，所以在決定是否停止進行期權(quán)分析時主要基于經(jīng)驗。

第五篇：2018中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)容【六】

中財金融碩士考研“公司理財”內(nèi)容【六】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

社會不停的在變，本科畢業(yè)生可能會越來越難找工作。社會不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗，而這些實踐經(jīng)驗比碩士生從書本上獲得的知識有用?！胺彩骂A(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅持下去?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc撥。

1.息票利率

債券發(fā)行商如何為所要發(fā)行的債券確定合適的息票率?債券的息票率與其必要報酬率之間有什么差別? 解：

息票率→票面利率(在定價公式的分子上)

必要報酬率→市場利率(在定價公式的分母上)

債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險的債券來確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價格銷售的時候。債券發(fā)行者也會簡單地詢問潛在買家息票率定在什么價位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。只有當債券以面值銷售時，息票率與必要報酬率才會相等。2.債券市場

在債券市場上，對于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么?

解：缺乏透明度意味著風(fēng)險較大，那么要求的必要報酬率就較高，愿意支付的價格就較低。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時間點，他們都很難判斷最好的價格是什么。

3.股票估價

為什么股票的價值取決于股利?

解：任何一項金融資產(chǎn)的價格都是由它未來現(xiàn)金流(也就是投資者實際將要收到的現(xiàn)金流)的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價值取決于股利。

4.股票估價

在紐約證券交易市場與納斯達克上登記的相當一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購買他們的股票。在你回答第3個問題后，思考為什么會這樣?

解：因為投資者相信公司有發(fā)展?jié)摿?，今后將有機會增值。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因為理性的投資者相信他們在將來的某個時候會得到股利或是其他一些類似的收益，就算公司被并購時，他們也會得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。

5.股利政策

參照第3與第4個問題，思考在什么情況下，一家公司可能會選擇不支付股利。

解：一家公司在擁有很多NPV為正值的投資機會時可能會選擇不支付股利。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因為股利是一項現(xiàn)金支出。正在成長中并擁有許多好的增長機會的新公司就是其中之一，另外一個例子就是財務(wù)困難的公司。

6.股利增長模型

在哪兩個假設(shè)下，我們可以使用股利增長模型來確定一家公司股票的價值?請評論這些假設(shè)的合理性。

解：股票估價的一般方法是計算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：①假設(shè)永遠支付股利，也即，股票提供永久分紅;②股利將以一個固定的比率增長。如果一個公司在以后的幾年中停止運營，自行倒閉，則第一個假設(shè)無效。這樣一個公司的股票估價可以通過價值股價的一般方法來計算。如果一個剛成立的新公司最近不會支付任何股利，但是預(yù)計最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。

7.普通股與優(yōu)先股

假設(shè)某家公司既發(fā)行了優(yōu)先股，又發(fā)行了普通股。兩者均剛剛支付2美元的股利。你認為哪一種股票的每股價格應(yīng)該更高?

解：普通股價格可能更高。因為普通股股利會增長，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股風(fēng)險較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價格更高，具體視情況而定。

8.增長率

根據(jù)股利增長模型，股利增長率與股票價格增長率是一致的，這樣講正確嗎?

解：正確。因為如果股利增長率為固定值，股票價格增長率同樣也是如此。也就是說，股利增長率與資本回報收益率是相等的。

9.市盈率

決定某個公司市盈率的三個因素是什么?(背下來)

解：公司的市盈率是以下三個因素作用的結(jié)果：

①有價值的公司增長機會

②股票的風(fēng)險

③公司所采用的會計方法

10.股票估價

請評價以下觀點：管理者不能著重關(guān)注目前的股票價格，因為這樣做會導(dǎo)致過度強調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。

解：錯誤。股票現(xiàn)在的價格其實已經(jīng)同時體現(xiàn)了短期和長期的風(fēng)險、時間和所有未來現(xiàn)金流量的大小。