第一篇：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱是VC在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資

一.中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的起源

“風(fēng)險(xiǎn)投資”這一詞語(yǔ)及其行為，通常認(rèn)為起源于美國(guó)，是20世紀(jì)六七十年代后，一些愿意以高風(fēng)險(xiǎn)換取高回報(bào)的投資人發(fā)明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質(zhì)上的不同。風(fēng)險(xiǎn)投資不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報(bào)；如果失敗，投進(jìn)去的錢就算打水漂了。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來講，使用風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會(huì)背上債務(wù)。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)出現(xiàn)甚早。1984年11月，國(guó)家科委的幾個(gè)年輕干部向中央有關(guān)部門呈報(bào)《對(duì)成立科學(xué)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可行性研究的建議》的報(bào)告，該報(bào)告力陳現(xiàn)行管理體制的嚴(yán)重弊病在于科技研究的開發(fā)成果不能最大限度地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。報(bào)告建議，成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以克服現(xiàn)行科研經(jīng)費(fèi)管理的弊端，為科技產(chǎn)業(yè)化提供資本支持。1985年3月，《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》提出“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”。這是中國(guó)首次提出以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式支持高科技產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供了政策上的依據(jù)和有利的保證。1985年9月，以國(guó)家科委和中國(guó)人民銀行為依托，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了我國(guó)第一家官方性的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”，注冊(cè)資本金2700萬元。通過投資、貸款、租賃、財(cái)務(wù)擔(dān)保和咨詢等方式為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展提供支持。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新。它不僅是一種投資，同時(shí)也是一種融資，并且，投資和融資的工具都是由權(quán)益形式存在的，即作為金融中介的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對(duì)一些具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過營(yíng)運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程涉及投資人、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者等三個(gè)主體。在這里，我們著重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作予以介紹。

在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。加工性質(zhì)的企業(yè)組織各種資源生產(chǎn)出工業(yè)產(chǎn)品，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則是組織各種資源生產(chǎn)出新企業(yè)。目前在美國(guó)，典型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是由合伙制組織起來的。根據(jù)最新權(quán)威數(shù)據(jù)，一個(gè)典型合伙關(guān)系有6-12個(gè)一般合伙人，他們是有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家，財(cái)務(wù)、銷售、工程、軟件開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等的專家或曾經(jīng)在某行業(yè)的企業(yè)中當(dāng)過經(jīng)理的人。一小部分來自投資銀行或商業(yè)銀行。一般合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理者，在合伙關(guān)系中出資比例很小，只有大約1%。主要的投資資本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30個(gè)，機(jī)構(gòu)或個(gè)人都可以。一個(gè)有限合伙人的典型出資額是100萬美元。不過一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資本總額有一千萬就可操作了

（在中國(guó)不用這么多）。一個(gè)合伙關(guān)系的年限一般是十年，前3-5年把錢投資于10-50個(gè)項(xiàng)目。一個(gè)有名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一年接到的創(chuàng)業(yè)申請(qǐng)書成百上千，但只在其中挑2-15個(gè)投資。后幾年就是監(jiān)督和管理，把成功的項(xiàng)目賣掉，在合伙人間分利（現(xiàn)金或股票），不成功的項(xiàng)目予以了結(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn):

作為專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資的投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有以下特點(diǎn)：

1、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的對(duì)象是非上市的中小企業(yè)，并主要以股權(quán)的方式參與投資，但并不取得企事業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15％～20％。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資屬于長(zhǎng)期投資，待投資的企業(yè)發(fā)揮潛力和股權(quán)增值后，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)投資的利益；正如人們所說，所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要勇敢和有耐心，其對(duì)企業(yè)投資通常是4年或7年以上。

3、投資對(duì)象屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)的高收益的新創(chuàng)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。

4、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇是高度專業(yè)化和程序化的。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資是高度組織化和精心安排的過程，其目的是為了盡可能鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)。通常，一家處于創(chuàng)業(yè)期的公司要得到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資，必須首先向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)遞交商業(yè)計(jì)劃書，介紹本公司的基本情況和發(fā)展計(jì)劃，以此進(jìn)行初步接觸，如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)務(wù)計(jì)劃感興趣，雙方就可以進(jìn)一步的協(xié)商，一旦達(dá)成協(xié)議，創(chuàng)業(yè)公司可以向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出售部分股份，從而獲得發(fā)展的資金。

5、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系，是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)上。從而保證投資計(jì)劃順利地執(zhí)行。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特有的評(píng)估技術(shù)的眼光，將創(chuàng)業(yè)者具有的發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y計(jì)劃和資本充裕的資金結(jié)合，在這過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)者提供所需的資金；作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理咨詢服務(wù)與專業(yè)人才中介；協(xié)助進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部管理與策略規(guī)劃；參與董事會(huì)，協(xié)助解決重大經(jīng)營(yíng)決策，并提供法律與公關(guān)咨詢；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)資訊與技術(shù)引進(jìn)的渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購(gòu)買者；協(xié)助企業(yè)進(jìn)行重組、購(gòu)并以及輔導(dǎo)上市等。

6、由于股票未能公開上市，使股權(quán)流通不容易，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在股權(quán)出售之前，必須給予各發(fā)展階段的資金融通。事實(shí)上，在企業(yè)發(fā)展過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)家需要不斷對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行融資。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方向

1.選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

籠統(tǒng)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資投向高技術(shù)領(lǐng)域，外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本注入“搜狐”、“四通立方”、“金蝶”財(cái)務(wù)軟件等堪稱風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)典案例，但這些適合風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)在我國(guó)畢竟太少。目前，各地開展風(fēng)險(xiǎn)投資的愿望非常強(qiáng)烈，這就需要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的巨大來源，而實(shí)際上我國(guó)企業(yè)和科技發(fā)展的狀況并不樂觀。簡(jiǎn)單來說，有三種來源：國(guó)有企業(yè)；民營(yíng)科技企業(yè)；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。

目前國(guó)有企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的許多領(lǐng)域仍占主導(dǎo)地位。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家而言，國(guó)有企業(yè)不是一個(gè)有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來源。他們有多年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理人員，有些企業(yè)擁有成熟的產(chǎn)品，然而如果風(fēng)險(xiǎn)投資家決定對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，并參與經(jīng)營(yíng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)存在很多缺陷和問題。最主要的問題是國(guó)有企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)不明確，股本結(jié)構(gòu)模糊，遠(yuǎn)達(dá)不到風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的標(biāo)準(zhǔn)，似乎只有最具冒險(xiǎn)精神的戰(zhàn)略投資家投資這些企業(yè)，而不是普通的風(fēng)險(xiǎn)投資家。投資于這些企業(yè)，應(yīng)深入地參與企業(yè)管理、兼并與重組、帶給企業(yè)新型的管理、制定市場(chǎng)營(yíng)銷策略、購(gòu)買新機(jī)器和研發(fā)新技術(shù)、治理企業(yè)環(huán)境污染，特別是注入大量的資本，風(fēng)險(xiǎn)投資家恐怕無法承擔(dān)這么多幾乎是重建一個(gè)企業(yè)的工作量。

小企業(yè)群是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目標(biāo)來源，但目前我國(guó)小企業(yè)的狀況不佳，使得適合風(fēng)險(xiǎn)資

本注入的企業(yè)很少。雖然小企業(yè)創(chuàng)造了我國(guó)工業(yè)新增產(chǎn)值的76．6％，吸納了我國(guó)大約75％的就業(yè)人數(shù)，但劣勢(shì)也很突出，70％以上產(chǎn)品屬中低檔次，50％以上企業(yè)財(cái)務(wù)管理不健全，60％以上信用等級(jí)在3B或3B以下，60％以上的小企業(yè)的主要產(chǎn)品都已生產(chǎn)五年以上，技術(shù)老化，產(chǎn)品老化。

我國(guó)中小企業(yè)的的情形不容樂觀。1994年以后，國(guó)家開始實(shí)施一系列緊縮政策，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明確，政府稅繁多，再加上鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低，適應(yīng)不了市場(chǎng)的變化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增長(zhǎng)率開始逐漸回落，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率急劇提高，投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

如果說80年代，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)異軍突起成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一支重要力量，那么進(jìn)入90年代，民營(yíng)科技企業(yè)又異軍突起，快速、持續(xù)、健康發(fā)展，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的又一個(gè)支柱力量。特別1992年以來，民營(yíng)科技企業(yè)呈現(xiàn)著跳躍式發(fā)展，發(fā)展迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1997年民營(yíng)科技企業(yè)數(shù)達(dá)到近7萬家，是92年的2．5倍，其中技工貿(mào)總收入超過億元的有874家；從業(yè)人員315萬，比92年增加8倍，技工貿(mào)總收入達(dá)到5556億元，是92年的18．7倍；利潤(rùn)總額474億元，上繳稅金266億元，分別是92年的14倍和22倍；出口創(chuàng)匯90億美元，是92年的46倍。進(jìn)入“九五”后，國(guó)有企業(yè)困難較多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展速度明顯放慢，唯有民營(yíng)科技企業(yè)繼續(xù)保持超常規(guī)的高速度，而且是高速度與高效益結(jié)合，實(shí)力和規(guī)模迅速壯大。近二、三年來，在金融緊縮、貸款困難的情況下，民營(yíng)科技企業(yè)能有這樣大的發(fā)展實(shí)屬不易，這充分說明民營(yíng)科技企業(yè)較其它企業(yè)群體具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金在國(guó)內(nèi)所選擇的投資企業(yè)均是民營(yíng)高科技企業(yè)。

當(dāng)前，全國(guó)總的形勢(shì)對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展有利，但發(fā)展不夠平衡，有些地方還是把民營(yíng)科技企業(yè)打入另冊(cè)，沒有享受平等的待遇；有些地方規(guī)定科技三項(xiàng)費(fèi)用，只能撥給國(guó)有企業(yè)和國(guó)有科研院所，不能撥給民營(yíng)科技企業(yè)，在科技貸款、項(xiàng)目立項(xiàng)等方面也出現(xiàn)類似情況；銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融支持也很有限，比如上海民營(yíng)及私營(yíng)企業(yè)占當(dāng)?shù)匦刨J規(guī)模的0．15％，即便在以支持民營(yíng)企業(yè)為己任的民生銀行，其對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款量雖在上海各大銀行中比例最高，但也僅為6．87％。這些不平等的舊觀念、舊思想，再與某些地方部門的腐敗作風(fēng)結(jié)合起來，就形成了對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展非常不利的社會(huì)環(huán)境，甚至使民營(yíng)科技企業(yè)的合法權(quán)益受到侵犯，因而造就比較寬松的政策、法制等環(huán)境，仍然是當(dāng)前突出的問題。最適合于風(fēng)險(xiǎn)資本注入的企業(yè)就是民營(yíng)高科技企業(yè)，但其發(fā)展的政策與金融環(huán)境急需改善。

2.選擇高技術(shù)

我國(guó)全部制造業(yè)的研究開發(fā)含量1995年只有0．68％，按照經(jīng)合組織的標(biāo)準(zhǔn)，整體上仍屬于低技術(shù)產(chǎn)業(yè)，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究開發(fā)含量?jī)H為1．4％，與全部制造業(yè)的差別較小，這說明我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的底子薄、水平低。

我國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，研究開發(fā)含量基本上不超過1％，但卻“躋身”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)行列。造成這種局面的原因在于，我國(guó)高技術(shù)主要是引進(jìn)或仿制國(guó)外的，自己獨(dú)立開發(fā)的很少，在高技術(shù)方面投入少，高技術(shù)實(shí)際水平低。

國(guó)內(nèi)高技術(shù)可分為兩類：一類是具有完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在國(guó)際上處于領(lǐng)先地位，顯示出較大的市場(chǎng)前景，這是最適合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的技術(shù)。中文應(yīng)用軟件就屬于此類，它有一個(gè)得天獨(dú)厚的文化保護(hù)屏障。比如，我國(guó)電力部門形成了自己的一套電力生產(chǎn)模式和管理模式，與國(guó)外完全不同，國(guó)外電力管理軟件無法直接使用，相比之下，國(guó)產(chǎn)軟件的實(shí)用性和可靠性就要強(qiáng)得多。雖然國(guó)外企業(yè)很難介入中文軟件業(yè)，但國(guó)外或外資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛搶灘我國(guó)軟件市場(chǎng).另一類技術(shù)是在國(guó)外技術(shù)基礎(chǔ)上仿制而成，這存在兩個(gè)問題：一是將來面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛；二是面臨國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)壓力。比如在生物制藥行業(yè)，大量先進(jìn)的仿制藥物，沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)資本一旦投入，很容易會(huì)碰到產(chǎn)權(quán)問題。而且一些藥物，在國(guó)外已擁有成熟的市場(chǎng)，正在或正準(zhǔn)備推向中國(guó)市場(chǎng)，這些強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，將威脅中國(guó)初萌的生物制藥行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資是投資未來，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可能不愿對(duì)此類技術(shù)進(jìn)行股權(quán)投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資培育的是一種希望，如果技術(shù)很容易被仿制，就毫無進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要，所以目前國(guó)內(nèi)滿足風(fēng)險(xiǎn)投資條件的技術(shù)并不多。但尋找這樣的項(xiàng)目也不是沒有可能，這需要風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)高技術(shù)行業(yè)有敏銳的觸角，對(duì)工程技術(shù)有深厚的功底，善于發(fā)掘市場(chǎng)盈利機(jī)會(huì)。

四.風(fēng)險(xiǎn)投資的前景

風(fēng)險(xiǎn)投資即風(fēng)險(xiǎn)資本投資，是指運(yùn)用資本開發(fā)新產(chǎn)品，投向新行業(yè)，將最新科學(xué)成就及科學(xué)管理理論，從事如電腦、激光技術(shù)應(yīng)用及新材料研制等創(chuàng)造性事業(yè)創(chuàng)建新公司的投資，它是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益機(jī)會(huì)并存的投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資與其他投資方式不同，具有幾個(gè)主要特點(diǎn)：

一是風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中于高科技、新產(chǎn)品領(lǐng)域；

二是風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期性投資，最終目的是套現(xiàn)；

三是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要為中小企業(yè)和新建企業(yè)；

四是風(fēng)險(xiǎn)投資是以投資組合來保證資金的回收，即同時(shí)投資多個(gè)項(xiàng)目，以某些項(xiàng)目的高額回報(bào)來補(bǔ)償另一些失敗項(xiàng)目的虧損。

五.近階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的十大發(fā)展趨勢(shì)

科技部火炬中心主任張景安認(rèn)為，在中國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)業(yè)投資，是中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域在近一個(gè)時(shí)期將呈現(xiàn)十大發(fā)展趨勢(shì)：

1、認(rèn)識(shí)繼續(xù)深化。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的再創(chuàng)業(yè)迫切需要由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，資源型向高附加值、高技術(shù)含量型轉(zhuǎn)變。

2、制度不斷得到規(guī)范和創(chuàng)新。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，沒有制度創(chuàng)新，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益就不可能對(duì)等，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)就不可能發(fā)展起來。

3、政府在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的定位趨于合理。

4、創(chuàng)業(yè)板蓄勢(shì)待發(fā)。

5、“三板市場(chǎng)”開始形成并有所發(fā)展。中國(guó)未來的高新技術(shù)企業(yè)也只是一部分上市，大部分是要靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓、購(gòu)并等方式來實(shí)現(xiàn)未上市股權(quán)的買賣。最終，未上市企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)越來越多，因此“三板市場(chǎng)”這種產(chǎn)權(quán)交易將是一個(gè)發(fā)展中的極具潛力的市場(chǎng)。

6、中小高新技術(shù)企業(yè)將推行期權(quán)制。

7、技術(shù)資本化進(jìn)程將繼續(xù)加速。

8、企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)有所加強(qiáng)。

9、一大批專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢及管理公司將涌現(xiàn)。

10、專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)將提到議事日程。

六.我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資仍存在著的問題：

1.風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模小、資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模；

2.風(fēng)險(xiǎn)資本來源單一，社會(huì)化程度不夠；

3.缺乏專業(yè)的具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和遠(yuǎn)見卓識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資者；

4.缺乏有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律、法規(guī)；

5.缺乏健全的股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。

針對(duì)目前我國(guó)存在的問題，在今后的經(jīng)濟(jì)體制改革中，應(yīng)把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資作為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本政策，制定發(fā)展規(guī)劃并納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總規(guī)劃；國(guó)家鼓勵(lì)建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在稅收及信用擔(dān)保上給予優(yōu)惠和支持，可設(shè)立政府基金給擔(dān)保公司作后盾，對(duì)新產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售可減免所得稅等；風(fēng)險(xiǎn)投資公司可發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金，既可向法人募集，收益按比例分配，也可向社會(huì)公眾募集并上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金；擴(kuò)大資金來源，可嘗試從保險(xiǎn)公司、投資銀行、養(yǎng)老基金等多種渠道吸收資金；建議財(cái)經(jīng)類高等院校開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資課程，通過多種途徑抓緊培養(yǎng)人才；進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)的股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，有關(guān)部門應(yīng)抓緊制訂風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理的法律、法規(guī)，鼓勵(lì)《風(fēng)險(xiǎn)投資管理?xiàng)l件》出臺(tái)。處在高科技革命和風(fēng)險(xiǎn)投資迅速發(fā)展的國(guó)際大環(huán)境中，我國(guó)應(yīng)抓住這個(gè)機(jī)遇，努力克服面臨的困難，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，把我國(guó)的生產(chǎn)力水平及國(guó)民生產(chǎn)總值推上一個(gè)新臺(tái)階。

第二篇：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)典案例

經(jīng)典成功

●１９９７年１２月，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司聯(lián)合華平、富達(dá)對(duì)亞信科技投資１８００萬美元；２０００年３月，亞信作為首家中國(guó)Ｉｎｔｅｒｎｅｔ企業(yè)登陸ＮＡＳＤＡＱ，股價(jià)一度攀升到１１１美元。

●１９９８年５月１日，ＩＤＧ向從事財(cái)務(wù)軟件的金蝶注資２０００萬人民幣，占有其中２５％的股份。在金蝶成功上市之后，ＩＤＧ投資仍然持有其中８７５０ 萬股，占其股份的２０％。金蝶上市后，曾經(jīng)一度站在４港元以上，如果按照每股４港元計(jì)算，ＩＤＧ在金蝶所持股份的價(jià)值為３·５億港元，投資增值１７·５ 倍。

●１９９８年６月２０日，中保信實(shí)業(yè)投資公司與連邦簽署了正式的投資合同，總盤子定為４０００萬元，連邦擁有２８００萬股權(quán)，中保信擴(kuò)股１２００萬，占３０％的股份，再用２００萬購(gòu)買了連邦５％的股份，最后持股３５％，完成了對(duì)連邦的投資。

經(jīng)典失敗

●赫赫有名的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中創(chuàng)公司）是我國(guó)成立最早的一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，稱得上是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先行者。但不幸的是，１９９８年６月２２日，中國(guó)人民銀行責(zé)令其停業(yè)關(guān)閉。

●香港明珠興業(yè)集團(tuán)是以房地產(chǎn)、酒店和金融業(yè)務(wù)為主的上市公司，資產(chǎn)達(dá)到３００億港元。２０００年３月，明珠興業(yè)宣布向“中關(guān)村在線”注資３億人民幣，給正在瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)投資加上了一把熱火，這是當(dāng)時(shí)港資進(jìn)入國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)以來最大的一筆投資。

但２０００年６月，ＮＡＳＤＡＱ驟然大跌，波及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。明珠興業(yè)投資的網(wǎng)站在裁員節(jié)流未果后，在大眾的視線之外，漸漸消失。

第三篇：中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)簡(jiǎn)介

中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)簡(jiǎn)介

科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心和中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)聯(lián)合發(fā)起成立的“中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)”是我國(guó)首家經(jīng)民政部批準(zhǔn)的全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)社團(tuán)組織。

中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)旨在推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的建立與完善，探索有利于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，加強(qiáng)會(huì)員之間的聯(lián)系。不斷為各地風(fēng)險(xiǎn)投資公司、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、高新技術(shù)企業(yè)提供學(xué)術(shù)交流，政策調(diào)研，專業(yè)培訓(xùn)和信息咨詢等業(yè)務(wù)服務(wù)，在促進(jìn)與世界各國(guó)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作、交流的基礎(chǔ)上，推進(jìn)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)規(guī)范、健康地發(fā)展。自成立以來，先后與有關(guān)部門合作，組織了“全國(guó)科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃”、“中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽”、“全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)聯(lián)席會(huì)議”、“中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告”、“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)”、“中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)投資論壇”等活動(dòng)。

高級(jí)顧問：

嚴(yán)雋琪全國(guó)人大副委員長(zhǎng)

成思危全國(guó)人大原副委員長(zhǎng)、民建中央主席 宋健全國(guó)政協(xié)原副主席、中國(guó)工程院院長(zhǎng) 榮譽(yù)主席：

徐冠華原科技部部長(zhǎng)

顧問委員會(huì)：（按姓氏筆畫排序）

馬頌德科學(xué)技術(shù)部原副部長(zhǎng)

石定環(huán)國(guó)務(wù)院參事

劉琦海南省副省長(zhǎng)

劉燕華科學(xué)技術(shù)部副部長(zhǎng)

安成信國(guó)務(wù)院原副秘書長(zhǎng)

莊心一中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席

許云昭湖南省副省長(zhǎng)

阮崇武海南省原省委書記、省長(zhǎng)

嚴(yán)義勛全國(guó)人大財(cái)政委員會(huì)副主任委員（副部級(jí)）

宋海廣東省副省長(zhǎng)

李學(xué)勇科學(xué)技術(shù)部黨組書記、副部長(zhǎng)

李憲生湖北省委常委、常務(wù)副省長(zhǎng)

陳東征深圳證券交易所理事長(zhǎng)

尚勇科學(xué)技術(shù)部副部長(zhǎng)

尚福林中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席

趙鳳桐北京市副市長(zhǎng)

高堅(jiān)國(guó)家開發(fā)銀行副行長(zhǎng)

曹健林科學(xué)技術(shù)部副部長(zhǎng)

盛光祖海關(guān)總署署長(zhǎng)

黃奇帆重慶市委常委、常務(wù)副市長(zhǎng)

韓德乾科學(xué)技術(shù)部原副部長(zhǎng)

魏建國(guó)商務(wù)部副部長(zhǎng)

榮譽(yù)副主席：（按姓氏筆畫排序）

毛光烈浙江省寧波市市長(zhǎng)

王義國(guó)家開發(fā)銀行副行長(zhǎng)

劉應(yīng)力深圳市常務(wù)副市長(zhǎng)

齊讓中國(guó)科協(xié)黨組副書記、書記處書記

吳曉靈中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)

鄒大挺沈陽(yáng)市副市長(zhǎng)

段永基全國(guó)工商聯(lián)副主席

趙光華海關(guān)總署副署長(zhǎng)、中國(guó)海關(guān)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、原國(guó)務(wù)院特區(qū)辦副主任

徐善衍中國(guó)科協(xié)書記處書記、黨組副書記

高潮原中國(guó)科協(xié)黨組書記、副主席 謝紹明原國(guó)家科委顧問、中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)

名譽(yù)主任：（按姓氏筆畫排序）

馬陽(yáng)中國(guó)科協(xié)學(xué)會(huì)部部長(zhǎng)

尹志良文化部辦公廳主任（原國(guó)務(wù)院秘書四局局長(zhǎng)）

馮濤上海聯(lián)創(chuàng)投資有限公司總裁

朱炎北京市信息化辦公室主任、黨組書記

李中和江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)（原江蘇省政府副秘書長(zhǎng)）

李中鐸廣東省知識(shí)產(chǎn)權(quán)局黨組書記、局長(zhǎng)

周民山西省科委巡視員

鄭國(guó)安科技部副秘書長(zhǎng)

鄭濤中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總經(jīng)理、全國(guó)政協(xié)委員 秦小梅外交部外交官聯(lián)誼會(huì)副會(huì)長(zhǎng)

名譽(yù)副主任：（按姓氏筆畫排序）

馬林英科技部合作司副司長(zhǎng)

王元科技部研究中心主任

王永順原江蘇省科委主任

王偉中科技部條財(cái)司司長(zhǎng)

王榮上海市科技創(chuàng)業(yè)中心主任

王琴華商務(wù)部科技產(chǎn)業(yè)公司司長(zhǎng)

任俠中國(guó)人民銀行內(nèi)審司副司長(zhǎng)

伍于寧廣州高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心主任

劉曼紅維欣風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)董事長(zhǎng)

劉謙科技部生物中心主任

劉鶴國(guó)家信息中心常務(wù)副主任

宋德正科技部條財(cái)司副司長(zhǎng)

張育軍深交所總裁

張新澤中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)

張?bào)K商務(wù)部科技產(chǎn)業(yè)司司長(zhǎng)

李凱英哈爾濱市科技局局長(zhǎng)

遲建新國(guó)家開發(fā)銀行投資業(yè)務(wù)局局長(zhǎng)

鄒祖燁原北京市科委主任

陳云奎中共中央黨校教授

羅迎難中國(guó)鐵道科學(xué)研究院副院長(zhǎng)

姚為克科技部國(guó)際合作司副司長(zhǎng)

敖惠誠(chéng)中國(guó)印鈔造幣總公司董事長(zhǎng)

賈大平全國(guó)人大教科文衛(wèi)委辦公室原主任

康蒞華通國(guó)際投資咨詢公司總裁

梁湘廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)公司高級(jí)顧問

謝平匯金公司董事長(zhǎng)

賴小民中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳主任

靳曉明科技部國(guó)際合作司司長(zhǎng)

裴夏生原科技部火炬高科技產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心巡視員（正局級(jí)）

主任： 張景安科技部黨組成員、科技日?qǐng)?bào)社社長(zhǎng)

副主任：（按姓氏筆畫排序）

萬載斌長(zhǎng)春市科學(xué)技術(shù)局局長(zhǎng)

衛(wèi)東國(guó)家電監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)黨委書記監(jiān)察局局長(zhǎng)

王大用國(guó)家開發(fā)銀行專家委員會(huì)副主任

王尤山南京中脈科技發(fā)展有限公司董事局主席、首席執(zhí)行官

王旭東中國(guó)國(guó)際技術(shù)智力合作公司

王連洲全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委研究室巡視員

王松奇中國(guó)社科院金融所副所長(zhǎng)、北京市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)

王志遠(yuǎn)中信銀行山東省分行行長(zhǎng)

任曉彤山西國(guó)際電力集團(tuán)公司副總裁

劉崇興

華裕達(dá)

孫海鷹

成卓

朱海雄

江洲

祁斌

許江萍

何國(guó)杰

張強(qiáng)

張景文

李中和

李林芝

李泊言

李厚軒

楊旭才

楊應(yīng)敏

楊新年

陸殿元CST

岳勇

房漢廷

歐陽(yáng)澤華

竺海鷹

俞志華

修小平

姚應(yīng)才

胡世輝

趙奎

夏紹裘

徐彬

秦池江

袁善臘

賈建平

郭江明

郭勝偉

曹文煉

梁桂

黃布毅

景俊海

程振登

韓麗娟

管弦悅

翟書汾

魏宏錕

岳效竹

山西省科技基金發(fā)展總公司副書記 上海市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 陜西省風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)理事長(zhǎng) 北京時(shí)代連線投資管理公司董事長(zhǎng) 國(guó)家科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)事業(yè)中心主任 廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)計(jì)劃與科技局局長(zhǎng) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)董事長(zhǎng) 遼寧省科技廳（寧省科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)）助理巡視員（副會(huì)長(zhǎng)）成都創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 武漢凱迪控股投資有限公司副董事長(zhǎng) 中國(guó)進(jìn)出口銀行總經(jīng)理 沈陽(yáng)市科委原主任 天津市創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng) 天津科技發(fā)展投資總公司總經(jīng)理 武漢市科學(xué)技術(shù)局局長(zhǎng) 公司董事長(zhǎng) 湖北省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng) 科技部研究中心創(chuàng)投研究所所長(zhǎng) 證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部副主任 寧波新能源科技有限公司董事長(zhǎng) 浙江省科技廳副廳長(zhǎng) 科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中心副主任 中國(guó)科技開發(fā)院江蘇分院院長(zhǎng)、原江蘇省委科委副主任 國(guó)家科技基礎(chǔ)條件平臺(tái)中心副主任 山東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 新疆烏魯木齊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)黨工委副書記、管委會(huì)主任 原中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng) 武漢市副市長(zhǎng) 中國(guó)銀行基金管理公司籌備組組長(zhǎng) 山西省風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)副主任 國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)政金融司副司長(zhǎng) 科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心主任 河南省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng) 西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)主任 中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)理事長(zhǎng) 科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心副局級(jí) 北京高技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心副主任 中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)副理事長(zhǎng)、秘書長(zhǎng) 天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁 中科院文獻(xiàn)情報(bào)中心《高科技與產(chǎn)業(yè)化雜志》社主編 《中國(guó)科技投資》雜志社社長(zhǎng)、主編

常務(wù)委員：

馬紅成都高新創(chuàng)新投資有限公司董事長(zhǎng)

牛近明北京技術(shù)交易促進(jìn)中心主任

王龍上海產(chǎn)權(quán)交易所副總裁

王守仁深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)

王建國(guó)天津創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

王林江浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)

王品高上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁

王樹勛哈爾濱市科技風(fēng)險(xiǎn)投資中心主任

王嫻中國(guó)證監(jiān)會(huì)處長(zhǎng)

王斌博彥科技集團(tuán)董事長(zhǎng)

王鷹翔中國(guó)工商銀行總行信貸管理部處長(zhǎng)

蘭寶石天津新紀(jì)元風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理

馮卓北京天元威爾焊業(yè)有限公司副董事長(zhǎng)

白建偉國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中國(guó)科學(xué)院科技促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基金委員會(huì)主任助理

任瑞先北京康農(nóng)生物技術(shù)有限公司副總經(jīng)理

劉延生陜西省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、秘書長(zhǎng)

劉英鋒河南省創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)

劉海寧浙江科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司董事長(zhǎng)

劉理勇山東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

劉裕輝深圳證券交易所總監(jiān)

孫啟北京晨光昌盛投資擔(dān)保有限公司董事長(zhǎng)

湯躍湖南高科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司辦公室主任

嚴(yán)明潮杭州高新區(qū)綜合服務(wù)處主任

吳濤中國(guó)進(jìn)出口銀行副處長(zhǎng)

吳德華長(zhǎng)春科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司

張力偉中國(guó)水力水電科學(xué)研究院站長(zhǎng)

張鳳崗深圳市中安信業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事、總經(jīng)理

張立英中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)辦公室副主任

張偉江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理

張志軍北京市經(jīng)緯律師事務(wù)所律師

張陸洋上海復(fù)旦大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心主任

張學(xué)平國(guó)家開發(fā)銀行投資業(yè)務(wù)局處長(zhǎng)

張建博青島市科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總經(jīng)理

張勇中國(guó)科招高技術(shù)有限公司總經(jīng)理

李文雷科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處

李希義科技部研究中心創(chuàng)投研究所博士

李艷北京石景山區(qū)科委主任

汪波中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)辦公室副主任

沈文京科技部條財(cái)司副處長(zhǎng)

蘇岳輝科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處

陳千科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處

陳偉科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處

周偉強(qiáng)浙江省科技廳處長(zhǎng)

周林中國(guó)科協(xié)研究中心原主任

岳效竹中科院文獻(xiàn)情報(bào)中心《高科技與產(chǎn)業(yè)化雜志》社主編

林向紅中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理

范建年山西省風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

宮杰廣州風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)秘書長(zhǎng)

趙弘北京市社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)

趙華天津泰達(dá)科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司總經(jīng)理

鐘建勤武漢東湖創(chuàng)新科技投資有限公司

倪振東清科創(chuàng)業(yè)投資顧問有限公司董事長(zhǎng)兼總裁

徐義國(guó)中國(guó)社科院金融研究所助理研究員

桑志航北京漢根會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任

郭戎科技部研究中心創(chuàng)投研究所科技金融研究室主任

郭勝偉武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)副主任

郭順根江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

顧文興上海市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

顧靖中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)秘書長(zhǎng)助理

高平武漢高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司董事長(zhǎng)

梁海濱西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理

梁繼先北京金輝世紀(jì)投資管理有限公司總經(jīng)理

黃以群上海證券交易所通信公司副總經(jīng)理

彭星國(guó)廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總經(jīng)理

程維華科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處處長(zhǎng)

魯英君遼寧省科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心主任、遼寧省科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)

詹少梅北京正邦高科信息技術(shù)有限公司執(zhí)行董事

熊焰北京產(chǎn)權(quán)交易所有限公司總裁

蔡凡深圳國(guó)成科技投資有限公司總經(jīng)理

秘書長(zhǎng)： 修小平科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心副主任

專業(yè)委員會(huì)秘書處辦公室設(shè)在科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心

風(fēng)險(xiǎn)投資委員會(huì)常務(wù)理事名單（略）

中央和國(guó)務(wù)院部委有關(guān)部門負(fù)責(zé)人、大專院校、學(xué)術(shù)單位專家學(xué)者、全國(guó)性社團(tuán)組織、行業(yè)協(xié)會(huì) 地方政府領(lǐng)導(dǎo)、各地科技廳（局）有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、各省、市風(fēng)投協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、秘書長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司 高新技術(shù)企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、國(guó)家級(jí)高新區(qū)、省市創(chuàng)業(yè)中心、孵化器、大學(xué)科技園

地址：北京市三里河路54號(hào)科技部火炬中心281室郵編：100045 聯(lián)系人：劉莫然楚軍郵箱：wanli_100@163.com電話：（010）***1傳真：（010）68536269

第四篇：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)報(bào)告

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一、風(fēng)險(xiǎn)投資概況

天使投資（Angels Invest）是指?jìng)€(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益?；蛘哒f是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。而風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital簡(jiǎn)稱VC）是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資?？梢姡焓雇顿Y和風(fēng)險(xiǎn)投資在資金進(jìn)入階段、募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風(fēng)格方面均有所區(qū)別，但隨著中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展趨于合理性，VC機(jī)構(gòu)投資階段不斷前移，廣義上，也將包括天使投資在內(nèi)的一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資均定義為風(fēng)險(xiǎn)投資。

（一）背景及發(fā)展歷程 金地毯大數(shù)據(jù)中心

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風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)起步于20世紀(jì)80年代，發(fā)展于90年代，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)有了較大的發(fā)展。90年代初，搜狐、百度、騰訊紛紛獲得風(fēng)投基金注資。這些企業(yè)也是國(guó)內(nèi)最初在資本助推下獲得飛速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著國(guó)內(nèi)GDP的不斷提升帶來的高凈值個(gè)人增多，高凈值個(gè)人以其豐富的資產(chǎn)存量及較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升，也嘗試著不動(dòng)產(chǎn)、存款、股票以外的投資方式，并追求超高回報(bào)為最終目標(biāo)，進(jìn)入21世紀(jì)后，天使投資開始步入快速發(fā)展階段。隨著天使投資的崛起，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也逐漸呈現(xiàn)天使、VC、PE各司其職的格局，天使投資行業(yè)的發(fā)展也由過去以個(gè)人投資者為主開始向機(jī)構(gòu)化天使轉(zhuǎn)變，天使投資、VC、PE之間的界限也漸漸模糊化。

（二）階段環(huán)節(jié)

1、搜尋投資機(jī)會(huì)

投資機(jī)會(huì)可以來源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦，不同的投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資策略，主要有以下兩種：

(1)廣撒網(wǎng)型：廣撒網(wǎng)型的投資機(jī)構(gòu)更注重投資的財(cái)務(wù)回報(bào)，他們并不能確定未來哪一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域會(huì)引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)，同時(shí)，也不能分辨出優(yōu)勢(shì)企業(yè)有哪些。因此，他們選擇了廣撒網(wǎng)的布局方式，投資足夠多的企業(yè)。通過廣撒網(wǎng)來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，只要其中部分企業(yè)能夠獲得很好的回報(bào)，就會(huì)拉高整個(gè)投資的平均回報(bào)率。通常，風(fēng)投經(jīng)驗(yàn)不足的投資機(jī)構(gòu)會(huì)采用該種方式。

(2)精耕作型：精耕作型的投資機(jī)構(gòu)更注重投資成功的成就感。他們通常具有較好的產(chǎn)業(yè)背景、做過成功的企業(yè)，同時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)充滿激情、愿意和創(chuàng)業(yè)者接觸。他們希望將過去的產(chǎn)業(yè)背景、總結(jié)出的規(guī)律，可以應(yīng)用到新的項(xiàng)目當(dāng)中，在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，更看重幫助企業(yè)通過一個(gè)個(gè)陷阱、走向成功的成就感。

2、初步篩選 金地毯大數(shù)據(jù)中心

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風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。

3、調(diào)查評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行調(diào)研、研究。通過對(duì)行業(yè)生命周期、行業(yè)市場(chǎng)容量、行業(yè)成長(zhǎng)空間和盈利空間、行業(yè)演變趨勢(shì)、行業(yè)成功關(guān)鍵因素、進(jìn)入壁壘、上下游關(guān)系等方面的研究，得出行業(yè)整體情況及發(fā)展趨勢(shì)；通過對(duì)特定風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)、分析市場(chǎng)需求、共計(jì)、經(jīng)營(yíng)特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的調(diào)研，整合風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)這些信息的比對(duì)分析，作出投資決定。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研中主要包含以下幾點(diǎn)核心內(nèi)容： 金地毯大數(shù)據(jù)中心

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4、尋求共同出資者

風(fēng)險(xiǎn)投資者一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資，由多個(gè)投資機(jī)構(gòu)共同投資以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，即聯(lián)合投資，又被稱為合投。合投突出體現(xiàn)在天使投資階段。在美國(guó)，合投是天使投資行業(yè)的主流形式。美國(guó)有約75.6萬天使投資人，但這并不意味著他們有著同等的投資機(jī)會(huì)，個(gè)人天使得到的投資機(jī)會(huì)往往很少。在過去的15年里，美國(guó)的天使投資人通過加入各種天使集團(tuán)來獲得優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。根據(jù) Angel Capital Association 的數(shù)據(jù)，美國(guó)的天使團(tuán)體非常發(fā)達(dá)，有超過300家天使團(tuán)體遍布各州，其中有半數(shù)以上的天使團(tuán)體聯(lián)合起來，成立了天使投資協(xié)會(huì)，來促進(jìn)相互之間的信息交換，也促進(jìn)天使投資相關(guān)政策的發(fā)展。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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近年來，我國(guó)越來越多的投資人也愿意通過分享、合投來完成投資。投中研究院分析認(rèn)為，天使合投受到越來越多關(guān)注的原因有以下三點(diǎn)：

第一，分散風(fēng)險(xiǎn)。天使投資具有高風(fēng)險(xiǎn)的特性，數(shù)據(jù)顯示，2013年美國(guó)創(chuàng)辦的 5 萬家獲得種子資金的公司，只有 600 家獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，根據(jù)投中研究院調(diào)研顯示，中國(guó)只有約10%的天使投資項(xiàng)目可以得到后輪融資。因此，天使投資人通過合投可以用更少的資金投入更多感興趣的領(lǐng)域，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第二，共享資源。天使投資帶來的不僅僅是資金，相關(guān)人脈、資源可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好更快的發(fā)展。比如，青松基金在手游領(lǐng)域具有較好的行業(yè)認(rèn)知度和運(yùn)營(yíng)能力，如果青松基金作為某手游項(xiàng)目的投資人之一，那么其它參與合投的投資人就會(huì)比較踏實(shí)并且愿意跟投。目前，天使投資涉及的行業(yè)分布較廣、細(xì)分領(lǐng)域較多，不同天使投資人的側(cè)重點(diǎn)以及擅長(zhǎng)領(lǐng)域各有不同，通過合投可以與不同領(lǐng)域的投資人共享資源。同時(shí)，通過與專業(yè)性較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)及投資人溝通，可增加自己對(duì)行業(yè)的把握度，儲(chǔ)備行業(yè)能力，為以后在此領(lǐng)域內(nèi)更大規(guī)模的投資做準(zhǔn)備。

第三，資金放大效應(yīng)。在天使投資的過程中，有的項(xiàng)目資金需求量較大，而單個(gè)投資人資金體量有限，通過合投可以吸引更多的資金投入到天使投資行業(yè)中，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。

5、協(xié)商談判投資條件

一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。

6、最終交易

只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

從1985年我國(guó)中央政府頒布有關(guān)發(fā)展投資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的政策開始,隨著國(guó)家綜合實(shí)力的強(qiáng)金地毯大數(shù)據(jù)中心

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化,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)從萌芽階段逐步發(fā)展,經(jīng)歷了20多年的發(fā)展時(shí)間,已經(jīng)獲得了較大的進(jìn)步。尤其是從2004年發(fā)展至今,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高速發(fā)展。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的《2015年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)現(xiàn)狀研究分析與市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的逐步完善，中國(guó)的資本市場(chǎng)在最近幾年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資于中國(guó)市場(chǎng)的高回報(bào)率使中國(guó)成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。

（一）投資規(guī)模

2012年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資各類機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到1183家，比2011年增長(zhǎng)了7.9%，其中風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就有942家，風(fēng)險(xiǎn)投資管理企業(yè)241家，當(dāng)年募集資金136家，資本總量已經(jīng)達(dá)到3312億元。

2013年中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量935起，披露交易額120.5億美元。根據(jù)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)資源的統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到155億美元，創(chuàng)下該機(jī)構(gòu)2006年開始統(tǒng)計(jì)這一數(shù)據(jù)以來的最高記錄。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)天使投資也順應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)，2014年初至今，繼續(xù)延續(xù)了2013年的活躍態(tài)勢(shì)，投資案例數(shù)量和規(guī)模均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從投資數(shù)量上看，據(jù)投中研究院根據(jù)公開披露信息統(tǒng)計(jì)，2014年至今共披露天使投資案例317起，總投資金額42.26億元，投資規(guī)模已經(jīng)超越去年全年水平。

從單筆投資金額分布上看，2014年至今披露的317起天使投資案例中，大多數(shù)案例的投資金額在300萬元以下(占案例總數(shù)的59.30%)。投資金額在300萬元以上500萬元以下的案例占比為21.11%，在500萬元以上1000萬元以下的案例占比為8.54%，1000萬元以上2000萬元以下的案例以及2000萬元以上的案例均占比5.53%。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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我國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目、投資總金額量、單筆項(xiàng)目的投資金額逐年呈上漲趨勢(shì)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金分布具備較強(qiáng)區(qū)域性和集中性特征,其中主要分布在廣東、北京、福建、上海、江蘇等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的一級(jí)型城市與東部的沿海地區(qū)等。此外,近幾年來,還處于起步階段的初創(chuàng)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量在不斷增加。

（二）行業(yè)分布

1994年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)誕生，隨后經(jīng)歷了三次創(chuàng)業(yè)熱潮。第一次熱潮是由新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶的創(chuàng)建開啟，第二次創(chuàng)業(yè)熱潮誕生了百度、阿里巴巴等展現(xiàn)中國(guó)特色的互聯(lián)網(wǎng)公司。自2008年金融危機(jī)以來，開放平臺(tái)、云計(jì)算、社交加移動(dòng)的應(yīng)用使創(chuàng)業(yè)成本降到最低，產(chǎn)品周期不斷縮短，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)入新一輪發(fā)展熱潮。

因此，在行業(yè)選擇上，互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)最受投資機(jī)構(gòu)追捧，以天使投資為例，2014年初至今的投資案例數(shù)量占比分別為43%和33%，投資金額分別為22.9億元和11.8億元。此外，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、醫(yī)療健康等行業(yè)也受到了投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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在調(diào)研過程中我們還發(fā)現(xiàn)，在具體細(xì)分領(lǐng)域的選擇上，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的偏好及經(jīng)驗(yàn)，有著不同的側(cè)重?？傮w來說，O2O、教育、制造、物流、旅游、社交、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、手游等細(xì)分領(lǐng)域均有投資機(jī)構(gòu)涉及。特別是能夠通過互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變傳統(tǒng)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，被投資機(jī)構(gòu)一致看好。當(dāng)然，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)也明確表示，自己在行業(yè)的選擇上，不會(huì)單純追求市場(chǎng)熱點(diǎn)，盲目投資。而是通過深入的行業(yè)研究，以及自身經(jīng)驗(yàn)的判斷，挖掘出有價(jià)值的項(xiàng)目。

此外，對(duì)于完全不熟悉的領(lǐng)域，部分投資機(jī)構(gòu)也會(huì)選擇性參與，通過與該領(lǐng)域?qū)I(yè)性較強(qiáng)的創(chuàng)始人溝通，在一定程度上可增加自己對(duì)行業(yè)的把握度，儲(chǔ)備行業(yè)能力，為以后此領(lǐng)域內(nèi)更大規(guī)模的投資做準(zhǔn)備。

（三）地區(qū)分布

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的空間集聚性（見圖1），經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的地區(qū)投資較為密集，反之，經(jīng)濟(jì)薄弱的地區(qū)投資相對(duì)較少。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資事件的數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)主要的風(fēng)險(xiǎn)投金地毯大數(shù)據(jù)中心

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資投出地集中在北京、上海、香港、深圳4個(gè)城市及國(guó)外地區(qū)（見圖1a）。其中，截至2014年中，北京的投出事件有749件，相對(duì)中心度為0.550，上海有420件，相對(duì)中心度為0.309，加上香港和深圳，前4位城市事件之和超過總數(shù)的90%（見表1）。國(guó)外地區(qū)則涉及日本、韓國(guó)、新加坡、美國(guó)、英國(guó)、瑞典、德國(guó)、瑞士、菲律賓9個(gè)國(guó)家的部分城市或地區(qū)。此外，余下的少量投出事件分布在蘇州等少數(shù)幾個(gè)城市。

從投入地來看，投資涉及的城市相對(duì)分散，但也主要集中在北京、上海、深圳３個(gè)城市，相對(duì)中心度分別為0.380、0.263和0.065，三者投入事件之和超過總數(shù)的70%（見圖1b和表1）。同時(shí)，廣州、南京、杭州、蘇州、成都、福州、南通、西安、香港等城市的投入事件數(shù)量也較多。此外，國(guó)外地區(qū)也是一個(gè)不容忽視的部分。投入事件涉及亞（韓國(guó)、日本、以色列）、歐（英國(guó)、俄羅斯）、美（加拿大、美國(guó)）洲等國(guó)家或地區(qū)。可見，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資已呈現(xiàn)全球化的趨勢(shì)。

圖1風(fēng)險(xiǎn)投資事件在中國(guó)城市的分布

（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）金地毯大數(shù)據(jù)中心

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（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）

p> 綜合投出和投入事件的兩方面數(shù)據(jù)（見表２），可以發(fā)現(xiàn)：只有北京、上海和香港三個(gè)城市的投出數(shù)量大于投入數(shù)量，是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的凈投出地；而其他城市的投出事件數(shù)量均小于投入，是投資的凈投入地；深圳、蘇州、杭州、廣州、南京、成都等城市的投入事件也多于投出事件，同樣是主要的凈投入地。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）

我們進(jìn)一步將投資事件數(shù)據(jù)采用軟件繪制投資城市的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系圖（見圖2）。圖2顯示，北京和上海顯然是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中最核心的城市，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系最密切，其他城市的投資主要來源于北京和上海。比較北京、上海、深圳、香港等核心城市的主要投資地可以發(fā)現(xiàn)：北京的投資地大多集中在東北、華北地區(qū)的城市；上海的投資地大多集中在長(zhǎng)三角地區(qū)及珠三角地區(qū)；而深圳的投資地則主要集中在云南、福建、江西等南方省份的城市；香港的投資地則相對(duì)比較分散，既有南方的城市，又有北方的城市。由于香港和深圳地理位置臨近，加之政策環(huán)境的限制，兩者事實(shí)上共同承擔(dān)了珠三角地區(qū)的核心城市功能。當(dāng)然，如果從各自的角度來看，兩個(gè)城市之間也存在一定的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資事件總量上的分流現(xiàn)象。

圖2 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事件的城市網(wǎng)絡(luò)

（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）金地毯大數(shù)據(jù)中心

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三、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展前景

今后十年被認(rèn)為是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資“由弱到強(qiáng)”、飛速發(fā)展的“黃金十年”，需要以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和全球視野來正視中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)所面臨的發(fā)展機(jī)遇。期望在未來十年內(nèi)中國(guó)能成為僅次于美國(guó)和歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資大國(guó)。

（一）環(huán)境分析

1.宏觀政策環(huán)境分析

（1）國(guó)家政府作用方式將會(huì)出現(xiàn)變化

我國(guó)政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮作用的方法將會(huì)發(fā)生相應(yīng)的改變,政府從主辦風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)角色將會(huì)轉(zhuǎn)變成扶持和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的角色,從直接參與轉(zhuǎn)變成間接參與。其一,國(guó)家政府能夠提供相應(yīng)的財(cái)政保障作為非正式型資本的主要來源之一;其二,政府將會(huì)積極發(fā)揮主要的公共管理職能,營(yíng)造一個(gè)良好的金融氛圍和法律環(huán)境,從而最大限度地彌補(bǔ)我國(guó)市場(chǎng)的自發(fā)性、滯后性和盲目性等缺陷。

（2）加大對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持力度

根據(jù)我國(guó)實(shí)際，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，政府或?qū)?huì)在稅收、利率、擔(dān)保、法律保證及政府補(bǔ)貼等方面充分發(fā)揮作用，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資予以政策支持。

（3）加大政府扶持力度，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境

在政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持方面，我國(guó)與世界發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國(guó)政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。我國(guó)已經(jīng)加入世貿(mào)，為鼓勵(lì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，或?qū)凑沼嘘P(guān)法律創(chuàng)造良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。如政策方面，國(guó)家層次，2012年8月，由國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等九部門與北京市政府共同發(fā)布的《關(guān)于中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心的意見》對(duì)天使投資給予了重點(diǎn)關(guān)注，明確表示支持天使投資發(fā)展，壯大天使投資人隊(duì)伍。2014年1月，中金地毯大數(shù)據(jù)中心

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國(guó)人民銀行會(huì)同科技部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)局等六部門，聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)體制機(jī)制創(chuàng)新扎實(shí)做好科技金融服務(wù)的意見》，提出鼓勵(lì)發(fā)展天使投資。2014年5月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展相關(guān)工作的通知》，明確表示支持發(fā)展天使投資機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)符合條件的天使投資機(jī)構(gòu)備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，享受相應(yīng)扶持政策。2014年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》，設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資基金專章，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金做出特別規(guī)定。除了國(guó)家層面，地方各省市地區(qū)也陸續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)政策，如：2012年8月，江蘇省科技廳、財(cái)政廳發(fā)布《江蘇省關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)天使投資支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的意見》；2012年12月，湖南省人民政府發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)科技和金融結(jié)合加快創(chuàng)新型湖南建設(shè)的實(shí)施意見》；2014年7月，上海市政府發(fā)布《關(guān)于加快上海創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》；2013年6月，海淀區(qū)金融辦發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心的實(shí)施方案》。各地方政府均已政策方式為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

（4）社會(huì)保險(xiǎn)資金與養(yǎng)老基金將會(huì)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中

現(xiàn)階段,我國(guó)社會(huì)保障中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模在逐漸擴(kuò)大,在成熟發(fā)展情況下,可能會(huì)允許養(yǎng)老資金以一定比重參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中,拓寬養(yǎng)老資金投資模式將會(huì)成為一種必然選擇。

2.微觀行業(yè)環(huán)境分析

2015 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

1、VC/PE 募資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，人民幣基金成為穩(wěn)定主流；

2、VC/PE 投資極為活躍，平均單個(gè)項(xiàng)目投資強(qiáng)度大幅提高；

3、VC/PE 背景企業(yè)上市呈爆發(fā)性增長(zhǎng)，上市成為機(jī)構(gòu)主要退出方式；

可見，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未變，國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于良性的平穩(wěn)較快發(fā)展中，同時(shí)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的步伐也在加快推進(jìn)。受這些因素影響，全國(guó)各地引金地毯大數(shù)據(jù)中心

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入風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情不斷提高，中國(guó)內(nèi)地 VC/PE 市場(chǎng)基金 募集出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

金地毯大數(shù)據(jù)中心根據(jù)2015年全國(guó)風(fēng)投數(shù)據(jù)分析結(jié)果如下：

（1）人民幣基金保持主流地位，募資熱潮不減

2015 年完成募集的人民幣基金共 217支，占完成募集的基金數(shù)量的 88.58%，人民幣基金的募資規(guī)模達(dá) 2121.65 億元，占新募集資本額的 63.43%，基金數(shù)量和規(guī)模比例都高于往年水平；完成募集的外幣基金共 41 支，占完成募集的基金數(shù)量的 11.42%，外幣基金 的募資 規(guī)模為 846.72 億元，占新募資本額的 36.57%。

（2）非金融類企業(yè)與個(gè)人成募資主渠道

在來源于中國(guó)內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本中，非金融類企業(yè)與個(gè)人投入的資金比例最高，分別占比27.63%、26.55%；排在第三位的是政府引導(dǎo)基金，占比 24.34%?？梢?，中國(guó)內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本來源已經(jīng)多元化，政府引導(dǎo)基金吸引了更多的社會(huì)資金的融入，各非金融類企業(yè)和 個(gè)人都把閑置的資金投資到 VC/PE 行業(yè)中來。在來源于海外的風(fēng)險(xiǎn)資本中，機(jī)構(gòu)投資者（主要包括：養(yǎng)老基金、銀行/金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金等）投入的資金比例最高，占新募集海外資本的 56.35%；其次是來自 FOF（即基金中的基金），占比 32.22%。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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（3）風(fēng)險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)

目前,我國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)組織結(jié)構(gòu)主要有:國(guó)有獨(dú)資型風(fēng)險(xiǎn)投資組織、國(guó)內(nèi)企業(yè)建立的公司型機(jī)構(gòu)、政府參股型風(fēng)險(xiǎn)組織、外商獨(dú)資或合資型風(fēng)險(xiǎn)組織這四種類型。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn),中資型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量上占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì),但是外資型風(fēng)險(xiǎn)投資組織的平均資本量卻比中資型機(jī)構(gòu)多得多。

（4）IPO估值回歸理性

自2012年11月至今，經(jīng)歷過IPO停擺，眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)在退出之路上頗感頭疼，但風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)通過國(guó)家的政策而復(fù)蘇是資本市場(chǎng)上一大喜訊。今年截至當(dāng)下，已有15家擬上市公司拿到了證監(jiān)會(huì)首次公開發(fā)行的批文。

IPO即將實(shí)質(zhì)性開閘自然是所有投資機(jī)構(gòu)最為喜聞樂見的事情，來自投中研究院的分析報(bào)告中顯示，2016年，新股發(fā)行體制改革將持續(xù)推進(jìn)，核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡并不是一蹴而就的事情，注冊(cè)制是市場(chǎng)化程度提高的結(jié)果，仍需等待相關(guān)法律確認(rèn)。此外，退市機(jī)制也是金地毯大數(shù)據(jù)中心

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新股發(fā)行體制改革的重要配套措施，沒有退市機(jī)制的約束，完全披露信息的企業(yè)進(jìn)入股市，也缺乏一種自我監(jiān)督的長(zhǎng)效機(jī)制。因此，加快完善退出機(jī)制，淘汰達(dá)不到要求的上市公司，將有利于新股發(fā)行改革。

投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，2016年，隨著國(guó)家政策的推進(jìn)，新股發(fā)行節(jié)奏將逐步加快，上市公司股票不再是稀缺資源。在新的發(fā)行機(jī)制下，只要發(fā)行人將所有信息進(jìn)行真實(shí)、全面披露后，由投資者自主決定是否投資發(fā)行人，并給出合理的上市定價(jià)，徹底打破核準(zhǔn)制下無論企業(yè)好壞、發(fā)行定價(jià)高低，新股都會(huì)遭遇瘋搶和惡炒的局面，新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象有望得到有效抑制，在此背景下，也使得風(fēng)投探尋項(xiàng)目時(shí)將把目光轉(zhuǎn)向中早期項(xiàng)目，投資者在投資時(shí)也顯得更加謹(jǐn)慎理智。

（二）關(guān)注方向

1.風(fēng)險(xiǎn)投資來源

多渠道資金來源是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最重要環(huán)節(jié)。建立健全投融資體制，就是要以建立“多方投入、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。利益共享”的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制為目標(biāo)，發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資市場(chǎng)化。

（1）借助資本市場(chǎng)，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源

大力開拓融資渠道，建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。積極引進(jìn)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資公司起步較晚，經(jīng)驗(yàn)少，針對(duì)這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都愿意把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資本有限度地投向風(fēng)險(xiǎn)資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等組成的資金來源渠道。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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（2）利用國(guó)家部分資源啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資

充分利用國(guó)家部分資源，主要包括二個(gè)方面：①充分發(fā)揮國(guó)有資產(chǎn)存量的效用。即有計(jì)劃、有步驟地將部分國(guó)有資產(chǎn)從現(xiàn)有企業(yè)中退出，將拍賣所得資金用于設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，或是設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，用于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展：②充分利用目前已經(jīng)進(jìn)行的科技發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目。如國(guó)家級(jí)的“星火計(jì)劃”、“火炬計(jì)劃”以及各地類似的高新技術(shù)發(fā)展計(jì)劃，其中很多項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象。各級(jí)政府可以以此來吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，并給予政策支持，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

（3）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資力

風(fēng)險(xiǎn)投資公司是專門向高新技術(shù)企業(yè)投入研究開發(fā)資金，井可以從事一定融資、擔(dān)保業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其主要職能就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必須發(fā)展一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司。建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以從以下幾方面人手：①由開發(fā)銀行出資成立官辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司，成為科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的政策性投融資扶持機(jī)構(gòu)。②國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行會(huì)同大中型企業(yè)和集團(tuán)，以及科研院所、大專院校，聯(lián)合成立具有規(guī)模效益、科技含量高的實(shí)施股份制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的主要資本形式。③將政府籌集到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一部分，建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

（4）創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金

風(fēng)險(xiǎn)投資基金是屬于高科技型產(chǎn)業(yè)的投資基金，實(shí)行“共同投資、專家經(jīng)營(yíng)、組合投資”的運(yùn)作方式。它的經(jīng)營(yíng)方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的具體形式主要有以下幾種：①直接向社會(huì)發(fā)行并公開上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。即通過發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份或受益證券憑證的方式，匯集社會(huì)投資者的分散資金，委托專門的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組合投資。②中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這種基金是由中外雙方有實(shí)力和資信的投資公司共同組成。這樣，既有利于引進(jìn)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資及管理運(yùn)作的模式，也可以促金地毯大數(shù)據(jù)中心

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進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資盡快與國(guó)際市場(chǎng)接軌，提高國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的操作水平。

2.運(yùn)作機(jī)制

（1）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與選擇機(jī)制

為了減少風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，我國(guó)現(xiàn)致力于對(duì)投資項(xiàng)目嚴(yán)格把關(guān)。具體做法有：①通過科技界與金融界的結(jié)合，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)匯集一批懂技術(shù)、懂金融的專門人才，并建立一套嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估、選擇程序。②建立風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢管理公司和企業(yè)財(cái)務(wù)顧問公司等專業(yè)市場(chǎng)媒介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其特色、評(píng)估投資項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)，將風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)入經(jīng)過培育的有前途、有潛質(zhì)的高科技企業(yè)。

（2）加快發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)最大的特點(diǎn)是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又是高回報(bào)的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報(bào)。如果沒有一個(gè)可行的退出機(jī)制，就無法獲得高增長(zhǎng)階段的高利潤(rùn)，無法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目的損失。讓風(fēng)險(xiǎn)投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了。所以發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)從建立風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制入手。建立可行的退出機(jī)制的一個(gè)重要步驟是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

目前我國(guó)政府借鑒國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，推出我國(guó)自己的“二板市場(chǎng)”，即建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專門為高科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司能順利收回資本投入新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在建立“二板市場(chǎng)”之前，必須進(jìn)一步規(guī)范和完善主板市場(chǎng)，防止過度投機(jī)和“圈錢”行為的泛濫，為“二板市場(chǎng)”的籌建夯實(shí)基礎(chǔ)。

3.人才

我國(guó)目前不僅缺乏這類精通風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的人才，而且現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養(yǎng)和成長(zhǎng)。因此，培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的當(dāng)務(wù)之急。加快風(fēng)險(xiǎn)投資專門人培養(yǎng)，現(xiàn)我國(guó)采用多種渠道培養(yǎng)自己的風(fēng)險(xiǎn)投資家。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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第一，在高等院校設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲(chǔ)備，同時(shí)委托高校對(duì)在崗人員進(jìn)行培訓(xùn)。

第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質(zhì)較好的人員直接去國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，掌握實(shí)際操作規(guī)程。由于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到無形資產(chǎn)的認(rèn)定、技術(shù)股的評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等具體問題，因此，關(guān)注與之配套的中介機(jī)構(gòu)等管理人才的培養(yǎng)也十分有必要。

4.并購(gòu)

2015年三季度VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報(bào)率只有1.9倍，通過并購(gòu)方式退出的平均回報(bào)率卻達(dá)到了2.5倍。2015年全年，無論從額度還是數(shù)量，“并購(gòu)”都已成為了中國(guó)資本市場(chǎng)上不可或缺的重要板塊，而2015年也被投資界業(yè)內(nèi)稱為“并購(gòu)元年”?！皫椭髽I(yè)IPO后再順利退出，這是長(zhǎng)期以來絕大部分VC/PE機(jī)構(gòu)的首選退出方式。但隨著IPO閘口的持續(xù)關(guān)閉，越來越多的風(fēng)投轉(zhuǎn)向并購(gòu)。尤其是VC、天使，因?yàn)楦喟l(fā)力于早期投資，所以未來通過并購(gòu)?fù)顺龅内厔?shì)將尤為明顯?！弊蛉?，重慶三屋投資有限公司投資顧問任貞樽在接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示。“以PE為例，PE選擇進(jìn)入的企業(yè)本身已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模。這種成熟優(yōu)質(zhì)的企業(yè)一旦出現(xiàn)，必有無數(shù)機(jī)構(gòu)追捧導(dǎo)致其估值居高不下。而這些PE的目的也十分簡(jiǎn)單，就是希望通過上市后企業(yè)股票的增值，能夠得以高價(jià)退出。但因?yàn)槠髽I(yè)身價(jià)過高，所以它的退出回報(bào)率也相當(dāng)有限?！比呜戦赘嬖V商報(bào)記者。

在他看來，在已成功IPO的企業(yè)無法帶給投資機(jī)構(gòu)較為可觀的回報(bào)率情況下，PE/VC轉(zhuǎn)向并購(gòu)?fù)顺觯嗟氖腔貧w到企業(yè)本身價(jià)值的發(fā)掘上來。盡管去年導(dǎo)致并購(gòu)如此火爆的重要因素是緣于IPO的關(guān)閘，但昨日業(yè)內(nèi)多位投資者在接受商報(bào)記者采訪時(shí)都認(rèn)為，2016年，越來越多的投資機(jī)構(gòu)正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為代表的退出方式將成為繼IPO之后風(fēng)投的重要選擇，這也是市場(chǎng)發(fā)展的。

（三）關(guān)注領(lǐng)域 金地毯大數(shù)據(jù)中心

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在投資市場(chǎng)行業(yè)關(guān)注趨勢(shì)方面，早期投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注2015年開始升溫的文化產(chǎn)業(yè)、企業(yè)級(jí)服務(wù)、消費(fèi)升級(jí)概念、先進(jìn)制造業(yè)，如智能硬件等。許多投資機(jī)構(gòu)在2015年已然開始布局及深入研究上述行業(yè)。而在2016年中國(guó)早期投資市場(chǎng)將持續(xù)投資這些正處于急速升溫期的行業(yè)。根據(jù)金地毯大數(shù)據(jù)中心走訪調(diào)研，總結(jié)出中國(guó)天使投資在2016年將重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件、企業(yè)服務(wù)、及娛樂傳媒行業(yè)。這些也在萬志薈關(guān)注投資范圍之內(nèi)，此外TMT、新材料、大健康、教育等也是風(fēng)險(xiǎn)投資重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

1.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將持續(xù)走熱

在過去的一年里，數(shù)以萬計(jì)的創(chuàng)業(yè)者投身移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)浪潮中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也紛紛發(fā)力推出相關(guān)應(yīng)用，搶占用戶的手機(jī)桌面。來自根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的2015年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告顯示，2015年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的產(chǎn)值將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并達(dá)到2450.4億元，同比增長(zhǎng)93.1%。與此同時(shí)，并購(gòu)、收購(gòu)、融資等案例也在中國(guó)的資本市場(chǎng)中頻頻出現(xiàn)。據(jù)商報(bào)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月，關(guān)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的資本交易數(shù)量已突破了百起?！昂翢o疑問，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)項(xiàng)目在明年也將繼續(xù)成為投資機(jī)構(gòu)的熱門首選。

在金地毯大數(shù)據(jù)中心看來，2016年互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)政策推動(dòng)將帶給移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更多的機(jī)會(huì)與容量。他認(rèn)為在現(xiàn)階段，除開巨頭們外，大部分移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍都是規(guī)模小、資產(chǎn)偏輕，IPO可能性較低，但其成長(zhǎng)性又相對(duì)較好。風(fēng)投進(jìn)入類似企業(yè)后首先要培育它成長(zhǎng)壯大，三五年后才能考慮退出問題，這對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，投資周期顯得過長(zhǎng)。而隨著新三板的正式擴(kuò)容，中小企業(yè)的融資、風(fēng)投的退出渠道都可以通過新三板得以實(shí)行，兩者一經(jīng)結(jié)合，加之企業(yè)本身在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的細(xì)分領(lǐng)域中具有頗高的成長(zhǎng)性，那么投資者或?qū)侀_此前的重重顧慮，加重該行業(yè)里的投資比例。

2.手游熱持續(xù)但增速減緩 金地毯大數(shù)據(jù)中心

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2015年在中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)“怪”現(xiàn)象，只要有股票同手游企業(yè)搭上關(guān)系，接下來幾個(gè)交易日肯定連續(xù)漲停。“手游行業(yè)已有了非常清晰的盈利模式，它的熱度在去年達(dá)到高峰。經(jīng)過2015年的優(yōu)勝劣汰，今年市面上的手游質(zhì)量會(huì)越來越好，其投資價(jià)值不可低估?！敝貞c泰豪渝曟股權(quán)投資基金合伙人張曉東說。而艾媒咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)CEO張毅也明確表示，2016年手游企業(yè)的投資價(jià)值是毫無疑問的。正大動(dòng)夢(mèng)科技運(yùn)營(yíng)總監(jiān)楊飛昨日告訴商報(bào)記者：“去年公司研發(fā)的手機(jī)游戲超過了40個(gè)，目前正通過接入第三方平臺(tái)推廣手游。去年年底已成功接入了中國(guó)移動(dòng)的游戲基地，現(xiàn)在正在與中國(guó)電信的炫彩互動(dòng)進(jìn)行洽談。2016年，動(dòng)夢(mèng)還將持續(xù)向手游研發(fā)方面發(fā)力?！贝笫瘎?chuàng)投副總裁戴偉國(guó)認(rèn)為，由于2015年有太多手游公司相繼投入市場(chǎng)，無論是團(tuán)隊(duì)還是游戲，在市場(chǎng)上已形成了供不應(yīng)求的現(xiàn)象，所以手游在2016年的熱度仍舊持續(xù)，但想再如去年那樣呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)幾乎不可能。張曉東推測(cè)，手游是一個(gè)更新?lián)Q代極快的行業(yè)，所以今年該行業(yè)會(huì)持續(xù)發(fā)展，但投資者的眼光會(huì)隨之提高，態(tài)度也將越發(fā)謹(jǐn)慎，手游的投資熱度或?qū)⑾鄳?yīng)下降。

3.傳統(tǒng)行業(yè)攜手互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型

在2015年，盡管新興行業(yè)備受投資者們的關(guān)注，但他們的目光仍未離開諸多傳統(tǒng)行業(yè)。來自重慶市科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的《2015重慶創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展報(bào)告》中指出，在重慶地區(qū)，盡管近兩年來IT、電信、清潔能源、生物制藥等領(lǐng)域成為了新的投資熱點(diǎn)，但縱觀近6年獲得投資的行業(yè)分布情況來看，最受風(fēng)投關(guān)注的依然是制造業(yè)、化工、汽車工業(yè)、醫(yī)藥醫(yī)療等傳統(tǒng)行業(yè)。“傳統(tǒng)的制造加工一定是走下坡路的，這樣的行業(yè)多數(shù)屬于勞動(dòng)密集型，勞動(dòng)力廉價(jià)，技術(shù)含量低，要想持續(xù)發(fā)展，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。以環(huán)保節(jié)能為例，只要抓住了高精尖技術(shù)，也將成為我們重點(diǎn)觀察的行業(yè)項(xiàng)目?！敝貞c泰豪渝曟股權(quán)投資基金合伙人張曉東向商報(bào)記者坦言。

對(duì)于正熱衷于高精尖科技領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)們而言，傳統(tǒng)行業(yè)似乎已顯得有些“過時(shí)”。金地毯大數(shù)據(jù)中心

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但在擁有13億人口的中國(guó)，傳統(tǒng)行業(yè)所能呈現(xiàn)的潛力卻是任何投資機(jī)構(gòu)都不可輕視的。伴隨著近年來不少傳統(tǒng)行業(yè)與新興科技，尤其是互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，或?qū)⒊蔀?016年新趨勢(shì)?！癘2O相關(guān)項(xiàng)目已成為時(shí)下最熱門的投資領(lǐng)域之一，互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“觸電”升級(jí)，這將是大勢(shì)所趨?！贝笫瘎?chuàng)投副總裁戴偉國(guó)表示。而深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長(zhǎng)靳海濤也表示，十分看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，這一趨勢(shì)會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注入新的活力，并且讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)盈利，不再局限于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的單一營(yíng)收途徑。

4.綠色科學(xué)技術(shù)行業(yè)

現(xiàn)階段,在節(jié)能環(huán)保政策的實(shí)施和推動(dòng)作用下,生物和高新材料行業(yè)、各種潔凈資源能源研發(fā)技術(shù)的綠色項(xiàng)目將會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)成為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目。此外,民間資本會(huì)在今后的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中發(fā)揮重要的推動(dòng)作用,并成為風(fēng)險(xiǎn)投資資本中較為活躍的部分。

5.共享經(jīng)濟(jì)

剛剛過去的2015年，黨的十八屆五中全會(huì)公報(bào)明確指出“發(fā)展共享經(jīng)濟(jì)”，共享經(jīng)濟(jì)被正式列入黨和國(guó)家的戰(zhàn)略規(guī)劃，也成為了各大媒體年終盤點(diǎn)的熱點(diǎn)之一。目前，全球市值飆升最快的公司如Uber、Lyft、Airbnb、滴滴出行、Relayrides、Lendingclub等，都是共享經(jīng)濟(jì)催生出的新一代獨(dú)角獸公司。共享經(jīng)濟(jì)在中國(guó)落地開花，催生了大批房屋共享、汽車共享等模式的瘋長(zhǎng)，也是未來風(fēng)險(xiǎn)投資資本投入的方向。

同時(shí)，我國(guó)正在經(jīng)歷一場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)“革命”。城鄉(xiāng)居民的物質(zhì)型消費(fèi)需求基本得到滿足，服務(wù)型消費(fèi)需求不斷增長(zhǎng)。這場(chǎng)消費(fèi)革命，不僅成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的突出優(yōu)勢(shì)，而且成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的強(qiáng)大動(dòng)力，蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。

第五篇：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律困境

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律困境

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2002-06-27 15:27:261、公司設(shè)立條件的限制

2、法定資本制的局限

3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制

4、對(duì)外投資限額的規(guī)定過于僵硬

5、退出機(jī)制的限制

6、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的漏洞

創(chuàng)投論壇

□邵紅霞

風(fēng)險(xiǎn)投資涵蓋籌資、投資、管理、退出的動(dòng)態(tài)全過程，對(duì)投資環(huán)境有著很高的要求，尤其是法律環(huán)境在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中起著非常重要的作用。目前，我國(guó)尚未頒布

規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為的專門立法?？蛇m用的規(guī)范性文件主要有以下幾類：

全國(guó)人大及其常委會(huì)頒布的法律：《公司法》、《合同法》、《民法通則》、《促

進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》、《科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》、《證券法》等；

國(guó)務(wù)院及相關(guān)職能部門頒發(fā)的文件：《關(guān)于加速科技進(jìn)步的決定》、《關(guān)于“九五

”期間科技體制改革的決定》、《關(guān)于以高新技術(shù)成果入股若干問題的決定》等；

地方政府規(guī)章、政策：如深圳的《深圳市關(guān)于進(jìn)一步扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干

規(guī)定》等等。

1、公司設(shè)立條件的限制

組織形式的限制

《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的公司僅有兩種形式：“有限責(zé)任公司和股份有限

公司?！倍壳霸趪?guó)際上已被證明為最有效率的風(fēng)險(xiǎn)投資公司形式為有限合伙制。在采

用有限合伙制的公司中，風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人對(duì)內(nèi)管理公司，對(duì)外承擔(dān)無限責(zé)任，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也享受高回報(bào)；提供風(fēng)險(xiǎn)投資金的投資者作為有限合伙人，對(duì)內(nèi)

不參與管理，對(duì)外承擔(dān)有限責(zé)任，亦可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。可見，有限合伙制是組

建風(fēng)險(xiǎn)投資公司最行之有效的形式。

股東人數(shù)及認(rèn)購(gòu)股份的限制

對(duì)于有限責(zé)任公司而言，《公司法》對(duì)股東人數(shù)作了如下限制：“有限責(zé)任公司由

二個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資成立?！边@里對(duì)股東人數(shù)規(guī)定了上限，而“五十個(gè)”

股東的上限顯然不足以為風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集大量的風(fēng)險(xiǎn)投資資金。對(duì)于股份有限公司而

言，雖然在股東人數(shù)上尚未規(guī)定上限，但是卻對(duì)發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份作了如下限制：“發(fā)

起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五?！倍聦?shí)上，在國(guó)外發(fā)起成立

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的大多為專業(yè)性人才，他們主要是為風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供專業(yè)化的管理，并

不是也不可能是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要提供者?！豆痉ā穼?duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)起人應(yīng)認(rèn)

購(gòu)股份的規(guī)定未免過高。

2、法定資本制的局限

《公司法》規(guī)定實(shí)行資本金實(shí)收制度。第25條規(guī)定“股東應(yīng)當(dāng)足額繳納公司章程中

規(guī)定的各自認(rèn)繳的出資額”。

這一規(guī)定與風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征不相符。風(fēng)險(xiǎn)投資根據(jù)投資對(duì)象所處發(fā)展階段及對(duì)

資金需求量來分期投入，所以，注冊(cè)資本金也必須分期到位，不能讓資本金長(zhǎng)期閑置。

《公司法》對(duì)于專門投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資類公司沒有規(guī)定注冊(cè)資本最低限

額。各地要求各異，例如深圳市工商局要求投資公司注冊(cè)資本最低限額為1000萬元人民

幣，外經(jīng)貿(mào)部則要求外商在中國(guó)設(shè)立的獨(dú)資或合資投資公司的注冊(cè)資本最低限額為3000

萬美元。為了確保風(fēng)險(xiǎn)投資類公司的投資實(shí)力，《公司法》應(yīng)對(duì)這類公司的注冊(cè)資本的最低額予以明確規(guī)定。

3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制

《公司法》第35條第2款規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股

東過半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn)讓?！?/p>

這一規(guī)定也不適于風(fēng)險(xiǎn)投資。創(chuàng)業(yè)投資要求隨時(shí)撤出投資變現(xiàn)，而不能限制必須優(yōu)

先出讓給其他股東，且必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意才可以轉(zhuǎn)讓。否則，就會(huì)錯(cuò)過轉(zhuǎn)讓變

現(xiàn)及獲得較高資本收益的機(jī)會(huì)，這是創(chuàng)業(yè)資本家最大的忌諱。

《公司法》還規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

”這一規(guī)定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司限制太死。如果三年內(nèi)不允許其轉(zhuǎn)讓股份，風(fēng)險(xiǎn)投資者就會(huì)

畏縮不前，不敢投資高新技術(shù)項(xiàng)目。

4、對(duì)外投資限額的規(guī)定過于僵硬

《公司法》規(guī)定：“公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)

定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十，在投

資后，接受被投資公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。”

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的全部?jī)糍Y產(chǎn)都將用于投資具有高成長(zhǎng)潛力的高新技術(shù)企業(yè)，并還將

在適度的范圍內(nèi)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿放大資金規(guī)模，增強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)的投資能力，然后從投資

成功企業(yè)變現(xiàn)中撤回投資并實(shí)現(xiàn)資本增值。按照這一條規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只能用一半

凈資產(chǎn)用于投資，其余只好閑置起來。

5、退出機(jī)制的限制

我國(guó)《公司法》對(duì)于公司開上市提出了較高的上市標(biāo)準(zhǔn)，而大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常無

法滿足上市標(biāo)準(zhǔn)，因而其股份無法上市流通。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立目前仍在醞釀之中。

《公司法》還規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份

或者與持有本公司股票其它公司合并時(shí)除外?！备鶕?jù)國(guó)際慣例，風(fēng)險(xiǎn)投資撤出投資的重

要方式是按協(xié)議由被投資企業(yè)對(duì)股份進(jìn)行回購(gòu)。這不僅有利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)保持對(duì)科技

項(xiàng)目投資的良性循環(huán)，而且對(duì)于科技企業(yè)家增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制力也是有益的。

6、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的漏洞

在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)是一個(gè)重要的內(nèi)容。沒有嚴(yán)密的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

體系，就不可能有效保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新性規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展也無從談起。目前，我國(guó)已建立了包括《中華人民共和國(guó)專利法》、《中華人民共和國(guó)商標(biāo)法》、《中華人民共和國(guó)著作權(quán)法》、《計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)法》、《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)

競(jìng)爭(zhēng)法》等一系列法律法規(guī)在內(nèi)的比較健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，并參加了若干國(guó)際知

識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)公約，在相關(guān)制度上逐步與國(guó)際接軌。但是，在執(zhí)法過程中，有法不依、執(zhí)

法不嚴(yán)的總是仍普通存在，尤其在風(fēng)險(xiǎn)投資的重要領(lǐng)域之一———軟件業(yè)內(nèi)，盜版猖獗。

另外，關(guān)于商業(yè)秘密保護(hù)的配套法規(guī)尚顯不足。我國(guó)的金融法律和稅收法律同樣不

夠完善和規(guī)范。

除了法律法規(guī)不健全外，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中還存在著較為嚴(yán)重的契約失靈及社會(huì)信

用現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在契約制定的規(guī)范性較差、契約執(zhí)行的監(jiān)督力度不夠、違約處罰的執(zhí)

行率較低等方面。由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是一個(gè)以契約為基礎(chǔ)的市場(chǎng)，契約失靈會(huì)嚴(yán)重阻礙

市場(chǎng)的發(fā)展。

（作者為深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司高級(jí)經(jīng)理）