第一篇：馬克思主義哲學(xué)原理雷曼兄弟9月15日申請破產(chǎn)

雷曼兄弟9月15日申請破產(chǎn)，這牽動全球，讓大家都害怕。

陳編兄約我寫一博文，分析雷曼兄弟破產(chǎn)的影響。這打到了我的軟肋，因為我不懂股票、市場之類的經(jīng)濟學(xué)。

但是，從非經(jīng)濟學(xué)的眼光來分析一下，我發(fā)現(xiàn)，剖析為什么大家如此害怕這家公司的破產(chǎn)的原因，將會非常有意義。

一，誰是雷曼兄弟？

成立于1850年的雷曼兄弟公司(lehman)是一家國際性的投資銀行機構(gòu),該公司總部設(shè)在紐約,地區(qū)總部設(shè)在倫敦和東京.該公司是全球股票和定期債券的領(lǐng)先承銷商,夜市世界許多公司和政府的重要顧問機構(gòu).雷曼兄弟的風(fēng)險重點投資在高新技術(shù),醫(yī)療,消費品和金融等領(lǐng)域。經(jīng)營范圍：高新技術(shù)，醫(yī)療，消費品，金融。由于受到次貸危機的影響，雷曼兄弟的“壞賬”可能多達400億至500億美元。這些壞賬若處理不了，就會導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

二，雷曼兄弟破產(chǎn)有什么可怕？

曾經(jīng)在美國抵押貸款債券業(yè)務(wù)上連續(xù)４０年獨占鰲頭的雷曼兄弟，過去一周內(nèi)股價暴跌７７％，公司市值從１１２億美元大幅縮水至２５億美元。公司股價一年內(nèi)已下跌了近９５％。如果公司最終倒閉，股票可能變得一錢不值得，持有其股票、債券的金融機構(gòu)將蒙受巨大損失。這讓整個股市都動蕩不已。為了清理掉它的「壞資產(chǎn)」，令其余下「好資產(chǎn)」可順利出售，公司于9月15日申請破產(chǎn)。

美國五大投行中的貝爾斯登已經(jīng)破產(chǎn)，房利美和房地美兩大房貸融資巨頭被政府接管，擁有１５８年歷史的雷曼兄弟由于涉及次貸虧損嚴重現(xiàn)在已經(jīng)申請破產(chǎn)，有著94年歷史的美林又被收購。前后僅半年時間，華爾街排名前五名的投資銀行竟然垮掉了三家。這讓人怎么能不害怕呢？

現(xiàn)在，市場又傳出美國最大保險公司美國國際集團正考慮出售或拆分資產(chǎn)的消息。美聯(lián)儲也宣布了針對金融機構(gòu)的貸款新措施。業(yè)界正在密切關(guān)注高盛和摩根士丹利的命運，以及美國監(jiān)管當局是否會推出更多救市舉措。

三，最可怕的是喪失信心

“雷曼兄弟公司面臨破產(chǎn)的消息會嚴重打擊市場的信心，”在紐約工作的一位日資銀行分析師丹尼爾·潘告說，“如果雷曼破產(chǎn)，很多金融企業(yè)也會蒙受損失，雷曼的股票會變得一錢不值，更讓人擔心的是不知道華爾街的哪家公司還會倒掉。”

有人用“百年一遇的大地震”、“金融颶風(fēng)”一詞比喻這場危機，無論哪種比喻，目前的這場風(fēng)暴給人帶來的沖擊讓人聯(lián)想到１９２９年的美國經(jīng)濟大蕭條。伴隨著數(shù)以萬計的華爾街員工失業(yè)，作為世界金融中心的紐約正面臨空前的考驗。

美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘１４日說，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中，這場危機引發(fā)經(jīng)濟衰退的可能性正在增大，這是他職業(yè)生涯中所見最嚴重的一次金融危機，可能仍將持續(xù)相當長時間，并繼續(xù)影響美國房地產(chǎn)價格。他認為，美國躲過經(jīng)濟衰退的幾率小于５０％。

四，經(jīng)濟危機可能影響全世界

雷曼兄弟破產(chǎn)可能引起金融危及，并進而引起全球的經(jīng)濟危機。這是大家害怕的重要原因。

金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。

其特征是人們基于經(jīng)濟未來將更加悲觀的預(yù)期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

比如，前段時間泰國的金融危機是因為股票市場和外匯市場的**。首先是外匯市場的美元收縮沖擊，使得泰銖在很短的時間內(nèi)大幅度貶值，進一步影響了泰國的股票市場和金融體系，東南亞的金融市場是一榮俱榮，一損俱損的捆綁經(jīng)濟，而且各國的貨幣不統(tǒng)一，在國際化的金融市場上美元最終成為交易單位。間接的為金融危機的爆發(fā)創(chuàng)造了助動力。

所以，東南亞金融危機的爆發(fā)來自于外匯市場的沖擊，貨幣危機又成了金融危機的附屬。

雷曼兄弟之后，美國和世界其他地方未來可能還會有更多大型金融機構(gòu)的倒閉事件，一旦出現(xiàn)嚴重的金融危機，對全球經(jīng)濟都會造成沖擊。因為現(xiàn)在的經(jīng)濟已經(jīng)全球一體化，美國的消費能力、貨幣匯率會直接影響中國等亞洲國家的出口和經(jīng)濟成長、就業(yè)等等。

五，雷曼兄弟為什么會破產(chǎn)？

首先，雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因是次貸的壞賬，這是技術(shù)層面的原因。

其次，其他公司“各顧各”的“見死不救”。美國時間周六晚（9月14日）已擬成一份草案，建議由華爾街各大行共出資300億美元(折合約2340億港元)，組成所謂「壞帳銀行」(bad bank)，收購雷曼的問題樓按資產(chǎn)，即每間大行要出資約30億美元(234億港元)。此舉可清理掉雷曼的「壞資產(chǎn)」，令其余下「好資產(chǎn)」可順利出售?？墒牵瑵撛谫I家美國銀行及巴克萊一直堅持，只肯收購雷曼的好資產(chǎn)。美國政府希望由各華爾街大行出資承擔雷曼的問題樓按資產(chǎn)。華爾街大行的高層對此方案不滿意說︰「為什么要我們出錢，讓巴克萊和美國銀行可以買一家清掉壞資產(chǎn)的銀行？」結(jié)果大家陷入“各顧各”的狀態(tài)。第三，美國政府也不救。美國財長保爾森曾表明并不愿意動用政府資金拯救雷曼，為什么呢？原因在于，如果危機真的繼續(xù)深化，美國政府的援救將會應(yīng)接不暇。所以，現(xiàn)在不敢輕舉妄動，也表現(xiàn)了信心不足的問題。

六，病根在貪得無厭的利益最大化追求

資本主義經(jīng)濟的動力來源于人的自私性，即對利益的最大追求。因此，包產(chǎn)到戶、財產(chǎn)私有首先驅(qū)趕了人的惰性、刺激了人的積極性，物質(zhì)生產(chǎn)和經(jīng)濟水平很快就得到了極大的極高和發(fā)展?？墒牵孀畲蠡淖非笫怯罒o止境的，因為人的欲望是貪得無厭的。因此，即使房子賣了之后空在那里，投機者也要花大筆的錢來購買；即使很多人買不起住房，房產(chǎn)商也要把房價定得高高的。即使不需要吃、用或玩了，有錢人還是大量地購買。即使東西賣不出去以至于要爛在那里，賣主也不愿意便宜出售。即使已經(jīng)盈利很多了，為了更多的利潤，開除員工讓其無法生活下去也在所不惜。這個惡性的鏈條，無止境地蔓延。人們忘記了生產(chǎn)的目的，迷失了生活的方向，唯一的目標就是更多、更好、更強，至于沒有如此的必要，則沒有人去認真的思考。終于導(dǎo)致了經(jīng)濟危機。

結(jié)語

大家為什么害怕雷曼兄弟破產(chǎn)呢？因為它使人喪失了對市場和未來的信心，以至于人們要生活在惶惶不可終日的擔憂與恐懼之中，而且可能會引起全球性的經(jīng)濟危機。信心是個名詞，它是人們所盼望的事情的實底，是人們沒有看見的事情的確據(jù)。有了它，人們心情愉快、行動果敢。如果沒有它，人就不敢行動，因為人不敢相信所邁出去的步伐是否安全。

為什么雷曼兄弟會破產(chǎn)呢？因為大家迷失了方向和目的，只顧追求最大的利益，而喪失了價值評判的標準。當一切的一切都以利益為標準的時候，滅亡和災(zāi)難就很難完全地避免了。

第二篇：馬克思主義哲學(xué)原理

《關(guān)于費爾巴哈的提綱》 《德意志意識形態(tài)》

馬克思以前就有唯物主義、有社會主義（空想社會主義）

唯物史觀、剩余價值學(xué)說 為人名服務(wù)、與時俱進、共產(chǎn)主義

所謂原理是指：①概念的含義

②概念之間的關(guān)系

③理論意義或方法論意義

在答題時有兩個答法: 【① ② ③】或【① ③】 物質(zhì) = 客觀 = 客觀實在 = 客觀存在 辯證法：全面、聯(lián)系的、發(fā)展的觀點看問題 形而上學(xué)：片面、孤立的、靜止的觀點看問題 馬克思主義哲學(xué)以（科學(xué)的實踐觀）為基礎(chǔ)

馬克思主義哲學(xué)就是：辯證唯物主義和歷史唯物主義的理論體系

恩格斯的物質(zhì)定義：物、物質(zhì)無非是各種物的總和，而這一概念就是從這一總和中抽象出來的。

意識的含義：意識是物質(zhì)長期發(fā)展的產(chǎn)物，是人腦的機能和屬性，是物質(zhì)世界的主觀映像。意識是物質(zhì)長期發(fā)展的產(chǎn)物 = 先有物質(zhì)后產(chǎn)生意識且物質(zhì)生意識

意識是人腦的機能和屬性 = 意識是人獨有的 = 人腦是意識的物質(zhì)器官 ≠ 意識是人腦的分泌物

否認物質(zhì)犯唯心主義錯誤 否認運動犯形而上學(xué)錯誤 運動 = 變化 = 過程

運動的含義：運動是標志一切事物和現(xiàn)象的變化及其過程的哲學(xué)范疇。

運動，就它被理解為存在方式被理解為物質(zhì)的固有屬性這一最一般的意義來說，囊括宇宙中發(fā)生的一切變化和過程，從單純的位置變化起直到思維。否認相對靜止犯相對主義詭辯論錯誤 實踐最大的特點是創(chuàng)造性

意識是物質(zhì)世界的主觀映像 = 意識在內(nèi)容上客觀在形式上主觀 本原：世界萬物有他產(chǎn)生最后復(fù)歸于他。

唯心主義的錯誤有：否認客觀、實踐 第二章

（一）唯物論總結(jié)

五觀：物質(zhì)觀（4）、意識觀（5+15）、運動觀（6.1+6.2）、時空觀（6.3）、規(guī)律觀（14）五系：物質(zhì)和意識的的辯證關(guān)系（8）

實踐與人的辯證關(guān)系（10）

人與自然的辯證關(guān)系（11-12）

主觀能動性與客觀規(guī)律性的辯證關(guān)系（16）

社會歷史趨向與主體選擇的辯證關(guān)系（18）兩性：人類社會的物質(zhì)性（7）

社會生活的實踐性（13）一原理：世界物質(zhì)統(tǒng)一原理（9）

第二章

（二）唯物辯證法總結(jié)

一個核心：對立統(tǒng)一規(guī)律

實質(zhì)與核心（25）

兩個特征：普遍聯(lián)系（的特征19-20）與永恒發(fā)展（的特征21-22-23）三大規(guī)律：對立統(tǒng)一規(guī)律（26--30）

質(zhì)量互變規(guī)律（31-32）

否定之否定規(guī)律（33-34-35）

辯證思維（認識）四對方法（39）：歸納和演繹、分析和綜合、抽象和具體、邏輯與歷史相統(tǒng)一

五隊范疇（24【1--5】）：原因和結(jié)果、必然性和偶然性、可能性和現(xiàn)實性、現(xiàn)象和本質(zhì)、內(nèi)容和形式

六個環(huán)節(jié)：5對范疇 + 整體與部分（事務(wù)聯(lián)系和發(fā)展的6個環(huán)基本節(jié)）主客統(tǒng)一：唯物辯證法是主客觀辯證法的統(tǒng)一 增強能力：學(xué)習(xí)辯證法的目的是增強辯證思維能力

第三章 認識論總結(jié)

認識論的前提：區(qū)分主客體（1-2-3）

認識論的基礎(chǔ)：實踐（4-5）

認識論的本質(zhì)：主體對客體的能動反映（6-7-8）

認識論的過程：兩次飛躍，無限反復(fù)（9-10-11-12-13-14）

認識論的結(jié)果：真理與謬誤（15-16）

認識論的標準：實踐（17-18）

認識論的好壞：價值（19-20-21-22）

認識論的實踐與認識的統(tǒng)一：自由（23-28）

第四章 唯物史觀總結(jié)（1-2-3-4-5）

一個歷史觀的基本問題：社會存在和社會意識的關(guān)系問題（1--4）兩對社會基本矛盾的運動規(guī)律：

生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系矛盾的運動規(guī)律（5---8）

經(jīng)濟基礎(chǔ)和上層建筑矛盾的運動規(guī)律（9---12）三對社會形態(tài)更替的重要特性（13---16）

統(tǒng)一性和多樣性（14）

必然性和選擇性（15）

并進性和曲折性（16）四個群眾史觀的基本觀點（28---37）

社會歷史由現(xiàn)實的人及其活動構(gòu)成（29）

人的本質(zhì) = 勞動 + 社會關(guān)系（30）

人民群眾是歷史的創(chuàng)造者（31-32-33）

杰出人物或歷史人物對社會發(fā)展起特殊作用（34---37）五個社會歷史發(fā)展的動力

社會基本矛盾作為社會發(fā)展的根本動力（17-18）

階級斗爭階級社會發(fā)展的直接動力（19-20-21）

革命是實現(xiàn)社會形態(tài)更替的重要手段和決定性環(huán)節(jié)（22-23）

改革是社會主義發(fā)展的重要動力（24）

科技看成是歷史的有力杠桿，看成是最高意義上的革命力量（25-26-27）

第五章、第六章合起來構(gòu)成馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)

懂得四個一，學(xué)會三個二。手中就有錢，有錢就投資。資本十三論，政經(jīng)就搞懂。懂得四個一：

一個決定：商品價值量的決定（5）

一個規(guī)律：價值規(guī)律（8）

一個矛盾：私人勞動和社會勞動的矛盾（9）一個理論： 學(xué)會三個二：

二經(jīng)濟：自然經(jīng)濟和商品經(jīng)濟（1-2）二因素：使用價值和價值（3）二重性：具體勞動和抽象勞動（4）手中就有錢：貨幣（6-7）資本十三論：

勞動商品論（15-16）

生產(chǎn)兩重性論（18-19）

不變可變資本論（22）

資本積累論（27-28-31）

資本循環(huán)論（32）

資本周轉(zhuǎn)論

（33）

資本主義工資論（35）

平均利潤論（36）

資本主義政治文化論（40---44）

剩余價值論（20---26）有機構(gòu)成論（28-30）社會再生產(chǎn)論（34）

矛盾危機論（38-39）

第三篇：馬克思主義哲學(xué)原理

第二篇 馬克思主義哲學(xué)原理

一、哲學(xué)：理論化系統(tǒng)化的世界觀。

世界觀決定方法論，世界觀是方法論的根據(jù)，二者是相互統(tǒng)一的。

二、哲學(xué)的基本問題：思維和存在的問題，也就是物質(zhì)和意識的問題。

唯物主義：凡是認為物質(zhì)是世界的本原，堅持物質(zhì)是第一性的。(古代的樸素唯物主義、近代的形而上學(xué)唯物主義、馬克思主義的辯證唯物論)。

唯心主義：凡是認為意識是世界的本原，堅持意識是第一性的。（主觀唯心主義和客觀唯心主義）。

主觀唯心論認為：人的意識是世界的本質(zhì)，客觀世界是人意識的產(chǎn)物?？陀^唯心論認為：物質(zhì)世界是由某種非人類、超自然的“客觀精神”派生的。

自我理解：人產(chǎn)生的為主觀，非人產(chǎn)生的為客觀。

三、馬克思主義哲學(xué)之所以具有強大的生命力，是因為它是時代精

神的反應(yīng)，毛澤東思想和鄧小平理論就是馬克思主義哲學(xué)中國化的兩大理論成果。

四、運動：是物質(zhì)的根本屬性和存在方式。二者不可分割。

物質(zhì)是運動著的物質(zhì)，沒有不運動的物質(zhì)；

運動是物質(zhì)的運動，物質(zhì)是運動的主體。

事物的相互聯(lián)系構(gòu)成運動和變化，聯(lián)系和運動是密不可分的。

第四篇：雷曼兄弟公司學(xué)習(xí)心得

雷曼兄弟公司學(xué)習(xí)心得

通過自己查找資料以及課堂的學(xué)習(xí)，我有一下心得。

一、案例簡介

雷曼兄弟公司1850年創(chuàng)立,總部設(shè)在紐約，在英國倫敦和日本東京還設(shè)有地區(qū)性總部。雷曼兄弟是擁有悠久歷史和輝煌戰(zhàn)績的美國第四大投資銀行。它不僅是一家全球性的金融服務(wù)公司，同時也是美國國際市場的主要代理商，其參與的業(yè)務(wù)包括銀行投資、固定收益銷售、研究和交易、投資管理、私人股本和私人銀行業(yè)務(wù)，在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它位居全球領(lǐng)先地位。但是，2008年9月15日沒在次貸危機加劇的形勢下，雷曼最終丟盔棄甲，宣布申請破產(chǎn)保護。

在雷曼兄弟破產(chǎn)原因中，其中一個原因是大量的實用回購105的會計手段，改進資產(chǎn)負債表。而審計雷曼兄弟的是世界四大會計事務(wù)所之一的安永會計事務(wù)所，安永并沒有在審計報告中披露這一重大事件?，F(xiàn)在討論的問題是安永在雷曼兄弟的破產(chǎn)中起了什么作用。

二、關(guān)于回購105 回購105(Repo 105)是指企業(yè)將旗下資產(chǎn)或證券暫時抵押給其他機構(gòu)，由此獲取資金，以后再回購抵押的資產(chǎn)，本息一并歸還。如約定其所抵押的資金不低于所獲得資金的105%，此種會計做法就稱為回購105(Repo 105)。企業(yè)的銷售和回購協(xié)議是常用的短期融資手段。通常做法為，企業(yè)把旗下資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給其他機構(gòu)，從對方獲取資金，約定晚些時候購回相應(yīng)資產(chǎn)。在資產(chǎn)負債表內(nèi)，這相當于貸款，體現(xiàn)為資產(chǎn)增加、負債增加。不過，如果所售資產(chǎn)估值不低于所獲資金的105%，會計準則允許把這種情形記為“銷售”。這意味著企業(yè)不再擁有這些資產(chǎn)，同時可用所獲資金償還部分債務(wù)。在資產(chǎn)負債表內(nèi)，這體現(xiàn)為資產(chǎn)減少、負債減少。例如，A要B歸還100元，B手頭沒錢，于是B把價值105的MP3給了A，讓A先給他100元。改日B再花105元把抵押的MP3買回來。負債少了100元，資產(chǎn)就減少100元。

雷曼兄弟就是通過這一手段降低降債務(wù)移出資產(chǎn)負債表，同時采用迅速裁員或者剝離不良資產(chǎn)等手段來掩飾。因為債務(wù)少了，公司的信用評級就越高。在財務(wù)杠桿比例中資產(chǎn)負債表=負債總額/資產(chǎn)總額，資產(chǎn)負債率越低，財務(wù)風(fēng)險就越低，信用等級就越高。在前面例子用，有人就是通過送MP3暫時隱藏債務(wù)，降低所顯現(xiàn)的財務(wù)杠桿比率，進而維護信用評級。雷曼的做法既如此。

三、關(guān)于審計

1、審計的目的是什么？是為了出具一份證明被審單位是否一句會計準則公允的反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)狀況的審計報告，還是為了保障投資人其投資是否被健康的持續(xù)經(jīng)營，經(jīng)營者是否能否為投資者創(chuàng)造收益。

2、當不利指標出現(xiàn)組合時，審計師審計時一定要加大抽樣。

3、現(xiàn)金流，在審計公司是一定要看現(xiàn)金流有無斷裂跡象。2007年年初，房地產(chǎn)低壓貸款市場已出現(xiàn)危機的苗頭，而雷曼認為這個是反周期增長的良機，反而采取了擴張性發(fā)展戰(zhàn)略，不斷增加其財務(wù)杠桿。但是雷曼自知財務(wù)杠桿過高，可能現(xiàn)金流會斷裂，一旦市場對自己失去信心，馬上有著被收購的風(fēng)險。雷曼為什么對自己的現(xiàn)金流不放心？權(quán)責發(fā)生制：收入=現(xiàn)金收入+未來現(xiàn)金收入，因此，可以通過虛假銷售、提前確定銷售或者關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤。而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，利用回購105無法取得現(xiàn)金因而不能增加現(xiàn)金流量，雷曼公司沒有去的現(xiàn)金的一些憑證證據(jù)，因此雷曼很擔心自己的現(xiàn)金流問題，這樣是導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)的一個很重要的原因。

3、關(guān)于合理性和合法性

雷曼事件中的?回購105?屬于不法分子對會計準則的惡意利用，并不能由此斷定會計準則本身有問題，準則不可能面面俱到安永并沒有對這一重大事件進行披露，而且同行業(yè)的事務(wù)所都采取了跟安永一樣的審計方法，由此看來這種做法是合法的，否則全部事務(wù)所都將違法法律。但是根據(jù)實質(zhì)重于形式原則，即實實在在的經(jīng)濟現(xiàn)象決定法律環(huán)境，由此看了安永的行為就有歹商討。

4、風(fēng)險導(dǎo)向在審計中迷失了方向。風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷奶攸c是把審計的重心前移，重點關(guān)注公司治理機構(gòu)的缺失及高層管理層的舞弊問題。作為審計師，應(yīng)該加大利用風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲?，既有效地發(fā)現(xiàn)被審單位的問題及時糾正，同時也很好的保護了自身的利益。安永公司對雷曼的風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬃Χ炔粔颉?/p>

5.當回購很嚴重時，事務(wù)所沒有嚴格地進行分析性符合，合伙人有重大責任。

6、對重要性的關(guān)注，重要性包括對信息使用決策人有重大影響，涉及金額比較大等方面。在案例中，安永未對重要性項目給予足夠的重視也為履行適當?shù)膶徲嫵绦颉?/p>

最后，審計師在審計是一定要注意合理性和合法性的把握、保持謹慎的職業(yè)習(xí)慣、對重要性問題合理判斷。

四、深入思考

1、雷曼破產(chǎn)的原因 1）政治大背景：

雷曼的倒閉產(chǎn)生于次貸危機導(dǎo)致的美國金融危機，反過來又加劇了這場動蕩。要分析雷曼破產(chǎn)的原因，就要了解美國的次貸危機，而資產(chǎn)證券化又被喻為次貸危機的“溫床”。首先，資產(chǎn)證券化帶來的潛在風(fēng)險 資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性、但具有穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組及信用增級將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。然而隨著資產(chǎn)證券化的衍生層次越來越多，信用鏈條被越拉越長。例如從最初的房屋抵押貸款到最后的CDO等衍生產(chǎn)品，中間經(jīng)過借貸、打包、信用增持、評級、銷售等繁雜階段，整個過程設(shè)計有數(shù)十個不同機構(gòu)參與，信息不對稱的問題非常突出。一旦市場情況逆轉(zhuǎn)，將會給中間參與各方帶來重大損失。其次，次貸危機導(dǎo)致的金融動蕩

從2000年起，美國政府利用低利率及減稅政策，鼓勵居民購房，以此來拉動經(jīng)濟增長，從而帶動美國房地產(chǎn)大漲。在激烈的競爭面前，金融機構(gòu)不惜降低住房信貸者準入標準，大量發(fā)放次級貸款。隨后，金融機構(gòu)將這些貸款出售給投資銀行，投資銀行打包成“次級房貸債券”進行出售。房價上漲時，風(fēng)險不會顯現(xiàn)，然而隨著美國聯(lián)邦利率上升，房地產(chǎn)市場逆轉(zhuǎn)，房價開始下跌。利率大幅攀升使很多貸款人無法按期償還借款；同時，住房市場持續(xù)降溫也使購房者出售住房或通過抵押住房再融資變得困難。于是，引發(fā)次級抵押貸款機構(gòu)虧損或破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩。2）自身原因：

除了受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，美國獨立投資銀行的營運模式和雷曼經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都是導(dǎo)致其破產(chǎn)的原因。

首先，高杠桿經(jīng)營

不同于商業(yè)銀行，投資銀行不經(jīng)營儲蓄業(yè)務(wù)，也就沒有穩(wěn)定的資金來源。投資銀行的主要的資金來自于債券市場和銀行間拆借市場。雷曼的財務(wù)報表顯示，自去年7月次貸危機開始，其財務(wù)杠桿率(總資產(chǎn)/總股東權(quán)益)仍然在20倍以上，去年8月31日其杠桿率為30.3倍，在今年2月底達到了31.7倍的高峰，直到今年8月31日，這一比率才降至21.1倍。以30倍的財務(wù)杠桿率為例，在資產(chǎn)價格上漲情況下，只要賺1%就相當于賺到股本的30%的收益，而一旦價格下跌導(dǎo)致虧損3.3%，即意味著破產(chǎn)。隨著美國住房市場價格，商業(yè)房產(chǎn)的價格的小幅下降，持有大量相關(guān)資產(chǎn)的雷曼的資本金很快就被不斷貶值的資產(chǎn)所侵蝕。資本金的不足、過度舉債以及監(jiān)管的放任最終使雷曼在這場危機中沒有堅持下來。

其次，產(chǎn)品單一，高風(fēng)險業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位

在華爾街，雖然美國大型證券公司和投資銀行都經(jīng)營債券業(yè)務(wù)，但五大投資銀行各有分工，雷曼是以債券和債券衍生品為主要業(yè)務(wù)方向。2006年，雷曼居次級債券承銷商之首，大約占到全美抵押債券市場份額的11%，2007年上升到12.1%，成為華爾街打包發(fā)放住房抵押貸款證券最多的銀行。次貸危機爆發(fā)后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產(chǎn)品的信用評級和市場價值直線下降。雷曼持有的債券總額在2008年第一季度是6 394億，占總資產(chǎn)的比重達到82.4%，第二季度是5 167億，占總資產(chǎn)比重達到80.8%。雷曼為這類資產(chǎn)計提的減值大幅影響到了雷曼的利潤。最終，這一曾經(jīng)是雷曼的主要收入來源拖垮了雷曼。對固定收益類業(yè)務(wù)的過分依賴使得雷曼在整個金融環(huán)境極為不利的情況下難以脫身。

再次，難于消化的“垃圾資產(chǎn)” 先來了解一下第三級資產(chǎn)。第三級資產(chǎn)是最難于估價的資產(chǎn)，因為這類資產(chǎn)基本上是無法在市場上進行交易的，所以它的市場價值是根據(jù)一系列假設(shè)、建立模型計算出來的，通常是些經(jīng)過多次打包和分割后的衍生產(chǎn)品。

雷曼第二季度末持有的第三級資產(chǎn)有413億美元，其中房產(chǎn)抵押和資產(chǎn)抵押債權(quán)共206億美元。這400多億的資產(chǎn)在市場總體情況惡化，信用降低的情況下價值下跌，給雷曼帶來減值損失影響到雷曼的利潤，同時因為在市場上難以找到買家，又無法變現(xiàn)。雷曼的股東權(quán)益僅有263億美元，第三級資產(chǎn)成為了無法消化的“垃圾資產(chǎn)”。

雷曼破產(chǎn)對我國投資銀行業(yè)發(fā)展的啟示

一系列外在原因及內(nèi)在原因?qū)е铝死茁钠飘a(chǎn)，以此為鑒來審視中國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，從幾方面對比中美情況的異同，使得我們借鑒經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)。

2、審計方的問題：

安永合伙人Schlich承認他們多年以來對雷曼“回購105”的操作和經(jīng)濟實質(zhì)心知肚明,但是他們對此項會計政策采取“事不關(guān)己,高高掛起”的態(tài)度。按照審計準則,對財務(wù)報表可能存在舞弊的舉報,安永應(yīng)具有專業(yè)義務(wù)和高級管理層以及審計委員會進行溝通并建議客戶進行更正,或發(fā)表保留審核報告指出其報表存在重大不當披露,或拒絕發(fā)表審核報告意見。但是安永對該舉報視而不見,沒有采取適當?shù)奶幚矸绞?存在重大的疏忽過失。

說到安永的責任，其實雷曼兄弟的破產(chǎn)主要原因不在安永公司，安永未對重大事件披露并不足以承擔所有的責任，況且雷曼自身存在這很嚴重的現(xiàn)金流斷裂和負債問題，安永不應(yīng)該成為最終的代罪羔羊。如果真的是安永負責人的話，那其它的同類公司對于此類問題采取同樣的做法，也應(yīng)該為這些負責。

3、安永董事會與最高經(jīng)理人產(chǎn)生利益沖突，一個很難解決的審計問題是——審計師的收費來自他們所審查的公司?！翱蛻羰菍徲嫀焸兊囊率掣改?，一旦出現(xiàn)難題，審計師們真的不會和客戶站在一起么？在有利益關(guān)聯(lián)的前提下，他們真的會高度保持審計的獨立性么？董事會的可能為了追求更多的利益，不愿意放棄雷曼這一大客戶，在其經(jīng)理向各位合伙人報告回購情況可能會出現(xiàn)嚴重問題的時候，合伙人并為決定采取行動。鑒于這一考慮，也許審計師直接受雇于證券監(jiān)管部門、再由監(jiān)管部門與客戶商定費用，是一種更好的機制，從而使合伙人要能很好的把風(fēng)險。

4、雷曼兄弟的破產(chǎn)，以此為鑒來審視中國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，使得我們借鑒經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)。

1）加快金融創(chuàng)新的步伐，在我國利率、匯率正逐步放開的環(huán)境下，應(yīng)加快開發(fā)各種創(chuàng)新金融工具，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是同時也有主要到

2）處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。與美國金融業(yè)相比，我國的金融監(jiān)管則可以稱為監(jiān)管過度。在我國實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，金融市場的發(fā)展和美國有很大的差別。美國金融市場市場化程度很高，政府監(jiān)管力量較弱，主要靠市場主體的自然發(fā)展。而中國則是靠政府和市場共同推動金融市場的發(fā)展，政府導(dǎo)向性很強。優(yōu)勢是穩(wěn)健、安全，劣勢是效率低下、缺乏活力。監(jiān)管與創(chuàng)新似乎是矛盾的兩方，實際卻互相依存。我們要處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，不要因過分監(jiān)管禁錮了市場的發(fā)展，在發(fā)展的同時也要作好一系列制度、法律方面的準備，不斷探索出一條適應(yīng)中國經(jīng)濟現(xiàn)狀的監(jiān)管道路。

3）加強企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險防范。內(nèi)部控制不完善的我國的投行公司可能會面臨更大的風(fēng)險。在我國需要建立風(fēng)險控制機制，加強內(nèi)部控制建設(shè)，對風(fēng)險保持清醒的頭腦，對市場有足夠的認識。使政府監(jiān)管與企業(yè)自律相結(jié)合，在瞬息萬變的市場環(huán)境中保持優(yōu)勢。

4）多元化發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。從事投資銀行業(yè)務(wù)的各主體來看，目前我國投資銀行的收入主要依賴于經(jīng)紀、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，靠天吃飯的情況制約著投資銀行的發(fā)展。業(yè)務(wù)集中度高，依賴金融市場的變化情況。當市場繁榮時，IPO、增發(fā)、承銷等業(yè)務(wù)量增加，收入可觀。隨著經(jīng)濟周期的變化，市場衰退，就迎來了投資銀行的冬天。包括雷曼在內(nèi)的美國投資銀行也是從如IPO、承銷等收取傭金的低風(fēng)險傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展的。原因之一是隨著美國資本市場的不斷發(fā)展壯大，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)需求已經(jīng)越來越趨于飽和。獨立投行為了生存必須找到新的生財之道，轉(zhuǎn)而進行高收益的投資或私募股權(quán)。因為這類投資需要投入大量的資金，投行開始大舉借貸投入到高風(fēng)險的業(yè)務(wù)，形成了高杠桿這把雙刃劍。

但業(yè)務(wù)向多元化發(fā)展終究是投資銀行發(fā)展的規(guī)律和趨勢，我國投資銀行需要不斷進行業(yè)務(wù)拓展分散系統(tǒng)風(fēng)險，增加收入的來源，控制高風(fēng)險行為，使投資銀行業(yè)做大做強。

第五篇：雷曼兄弟破產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)管理目標選擇的啟示

北光集團公司是集工業(yè)儀器儀表、自動控制設(shè)備生產(chǎn)、銷售與技術(shù)服務(wù)于一體的機電公司，成立于1993年。公司的主要業(yè)務(wù)在東北及華北地區(qū)，是知名的儀表供應(yīng)商之一，常年為石化企業(yè)、鋼鐵企業(yè)、電力企業(yè)提供各種儀表，如壓力、溫度、流量、閥門等現(xiàn)場一次表，記錄儀、調(diào)節(jié)器等二次儀表，特殊場合（如防爆區(qū)、毒氣區(qū)）使用的儀表等。

同時，公司也非常熟悉以上儀表的各種結(jié)構(gòu)。公司多年來誠實可靠的經(jīng)營風(fēng)格使其在鋼鐵、電力、石化系統(tǒng)獲得很高的聲譽，不但所供應(yīng)產(chǎn)品質(zhì)量良好、價格合理，而且售后服務(wù)極其規(guī)范，不會讓客戶為售后擔心。公司技術(shù)服務(wù)部具有一批現(xiàn)場經(jīng)驗豐富的技術(shù)人員，均能獨立操作、調(diào)試、維護儀表及自動化設(shè)備。公司同時也在積極開展更多的業(yè)務(wù)，跨行業(yè)、更深入地為客戶服務(wù)。公司堅信與堅守質(zhì)量與服務(wù)是公司的生存之本。

二 加強對子公司財務(wù)管理的重要性

追求企業(yè)高速成長和創(chuàng)造價值的最大化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定和形成的出發(fā)點和著眼點。企業(yè)要制定出切合實際的發(fā)展戰(zhàn)略，并取得良好的實施效果，母公司不僅要對自身的經(jīng)營活動進行決策管理，而且要憑借產(chǎn)權(quán)所賦予的控制權(quán)，對子公司的經(jīng)營管理行為加以控制，強化運營管理效率，加強對企業(yè)及企業(yè)子公司的財務(wù)監(jiān)督與財務(wù)控制。財務(wù)管理作為一個嚴謹、完善的體系，滲透于企業(yè)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)、各個方面。本案例就有關(guān)北光集團如何加強對子公司財務(wù)管理的問題進行分析。

隨著市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展，企業(yè)的所有制形式和組織結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，特別是規(guī)?；髽I(yè)集團得到了迅猛發(fā)展，其特點是由母子公司共同組成。按照國家財務(wù)管理制度及公司法規(guī)定，作為控股子公司的母公司對子公司依法行使股東權(quán)，按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)收益，參與子公司的利益分配。這充分體現(xiàn)了加強子公司財務(wù)管理對母公司的重要性。根據(jù)目前的會計核算體系，子公司的報表須納入集團公司的合并報表范圍，子公司的財務(wù)數(shù)據(jù)直接影響集團公司整體目標，所以母公司加強對子公司的財務(wù)管理，不但可全面提高投資收益的分配能力，而且可促進集團公司整體效益的提高，實現(xiàn)集團公司整體目標。

財務(wù)管理是企業(yè)管理的核心。近年來，大多數(shù)子公司在財務(wù)管理方面能遵守國家的各項財務(wù)管理制度，其經(jīng)營管理也符合整個企業(yè)集團的經(jīng)營目標。

雷曼兄弟破產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)管理目標選擇的啟示

2008年9月15日，擁有158年悠久歷史的美國第四大投資銀行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申請依據(jù)以重建為前提的美國聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護。雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國金融界中叱咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機中也無奈破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關(guān)，也與雷曼公司本身的財務(wù)管理目標有著某種內(nèi)在的聯(lián)系。本文將從公司內(nèi)部財務(wù)的角度深入剖析雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因。

一、股東財富最大化：雷曼兄弟財務(wù)管理目標的現(xiàn)實選擇

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)模相對較小，其財務(wù)管理目標自然是利潤最大化。在雷曼兄弟公司從經(jīng)營干洗、兼營小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司的同時，公司的性質(zhì)也從一個地道的家族企業(yè)逐漸成長為在美國乃至世界都名聲顯赫的上市公司。由于公司性質(zhì)的變化，其財務(wù)管理目標也隨之由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財富最大化。其原因至少有：（1）美國是一個市場經(jīng)濟比較成熟的國家，建立了完善的市場經(jīng)濟制度和資本市場體系，因此，以股東財富最大化為財務(wù)管理目標能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；（2）與利潤最大化的財務(wù)管理目標相比，股東財富最大化考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理；（3）與企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標相比，股東財富最大化可以直接通過資本市場股價來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。因此，從某種意義上講，股東財富最大化是雷曼兄弟公司財務(wù)管理目標的現(xiàn)實選擇。

二、雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因：股東財富最大化

股東財富最大化是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。當雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化為其財務(wù)管理目標之后，公司迅速從一個名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，但同時，由于股東財富最大化的財務(wù)管理目標利益主體單一（僅強調(diào)了股東的利益）、適用范圍狹窄（僅適用于上市公司）、目標導(dǎo)向錯位（僅關(guān)注現(xiàn)實的股價）等原因，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機中幸免于難。股東財富最大化對于雷曼兄弟公司來說，頗有成也蕭何，敗也蕭何的意味。

1．股東財富最大化過度追求利潤而忽視經(jīng)營風(fēng)險控制是雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因

在利潤最大化的財務(wù)管理目標指引之下，雷曼兄弟公司開始轉(zhuǎn)型經(jīng)營美國當時最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務(wù)。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個金融門外漢成長為紐約當時最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是資本追逐利潤的結(jié)果，然而，由于公司在過度追求利潤的同時忽視了對經(jīng)營風(fēng)險的控制，從而最終為其破產(chǎn)埋下了伏筆。雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因，從表面上看是美國過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管所導(dǎo)致的全球性的金融危機，但從實質(zhì)上看，則是由于公司一味地追求股東財富最大化，而忽視了對經(jīng)營風(fēng)險進行有效控制的結(jié)果。對合成CDO（擔保債務(wù)憑證）和CDS（信用違約互換）市場的深度參與，而忽視了CDS市場相當于4倍美國GDP的巨大風(fēng)險，是雷曼轟然倒塌的直接原因。

2．股東財富最大化過多關(guān)注股價而使其偏離了經(jīng)營重心是雷曼兄弟破產(chǎn)的推進劑

股東財富最大化認為，股東是企業(yè)的所有者，其創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，因此企業(yè)的發(fā)展理所當然應(yīng)該追求股東財富最大化。在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，而在股票數(shù)量一定的前提下，股東財富最大化就表現(xiàn)為股票價格最高化，即當股票價格達到最高時，股東財富達到最大。為了使本公司的股票在一個比較高的價位上運行，雷曼兄弟公司自2000年始連續(xù)七年將公司稅后利潤的92%用于購買自己的股票，此舉雖然對抬高公司的股價有所幫助，但同時也減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應(yīng)對風(fēng)險的能力。另外，將稅后利潤的92%全部用于購買自己公司而不是其他公司的股票，無疑是選擇了“把雞蛋放在同一個籃子里”的投資決策，不利于分散公司的投資風(fēng)險；過多關(guān)注公司股價短期的漲和跌，也必將使公司在實務(wù)經(jīng)營上的精力投入不足，經(jīng)營重心發(fā)生偏移，使股價失去高位運行的經(jīng)濟基礎(chǔ)。因此，因股東財富最大化過多關(guān)注股價而使公司偏離了經(jīng)營重心是雷曼兄弟公司破產(chǎn)的推進劑。

3．股東財富最大化僅強調(diào)股東的利益而忽視其他利益相關(guān)者的利益是雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因

雷曼兄弟自1984年上市以來，公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)了分離，所有者與經(jīng)營者之間形成委托代理關(guān)系。同時，在公司中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經(jīng)理階層（經(jīng)營者）。股東委托職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營企業(yè)，其財務(wù)管理目標是為達到股東財富最大化，并通過會計報表獲取相關(guān)信息，了解受托者的受托責任履行情況以及理財目標的實現(xiàn)程度。上市之后的雷曼兄弟公司，實現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經(jīng)營業(yè)績和10年間高達1103%的股東回報率。然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關(guān)系的集合體，不僅包括股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財富最大化片面強調(diào)了股東利益的至上性，而忽視了其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致雷曼兄弟公司內(nèi)部各利益主體的矛盾沖突頻繁爆發(fā)，公司員工的積極性不高，雖然其員工持股比例高達37%，但主人翁意識淡薄。另外，雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化，導(dǎo)致公司過多關(guān)注股東利益，而忽視了一些公司應(yīng)該承擔的社會責任，加劇了其與社會之間的矛盾，也是雷曼兄弟破產(chǎn)的原因之一。

4．股東財富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因

為了提高集團公司的整體競爭力，1993年，雷曼兄弟公司進行了戰(zhàn)略重組，改革了管理體制。和中國大多企業(yè)上市一樣，雷曼兄弟的母公司（美國運通公司）為了支持其上市，將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產(chǎn)甚至可以說是包袱留給了集團公司，在業(yè)務(wù)上實行核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)分開，上市公司和非上市公司分立運行。這種上市方式注定了其上市之后無論是在內(nèi)部公司治理，還是外部市場運作，都無法徹底地與集團公司保持獨立。因此，在考核和評價其業(yè)績時，必須站在整個集團公司的高度，而不能僅從上市公司這一個子公司甚至是孫公司的角度來分析和評價其財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。由于只有上市公司才有股價，因此股東財富最大化的財務(wù)管理目標只適用于上市公司，而集團公司中的母公司及其他子公司并沒有上市，因而，股東財富最大化財務(wù)管理目標也無法引導(dǎo)整個集團公司進行正確的財務(wù)決策，還可能導(dǎo)致集團公司中非上市公司的財務(wù)管理目標缺失，財務(wù)管理活動混亂等事件。因此，股東財富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因。

三、啟示

1．關(guān)于財務(wù)管理目標的重要性

企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)從事財務(wù)管理活動的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財務(wù)管理活動所要達到的根本目的，是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標決定了企業(yè)建立什么樣的財務(wù)管理組織、遵循什么樣的財務(wù)管理原則，運用什么樣的財務(wù)管理方法和建立什么樣的財務(wù)指標體系。財務(wù)管理目標是財務(wù)決策的基本準則，每一項財務(wù)管理活動都是為了實現(xiàn)財務(wù)管理的目標，因此，無論從理論意義還是從實踐需要的角度看，制定并選擇合適的財務(wù)管理目標是十分重要的。

2．關(guān)于財務(wù)管理目標的制定原則

雷曼兄弟破產(chǎn)給我們的第二個啟示是，企業(yè)在制定財務(wù)管理目標時，需遵循如下原則：①價值導(dǎo)向和風(fēng)險控制原則。財務(wù)管理目標首先必須激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤和價值，但同時也必須時刻提醒經(jīng)營者要控制經(jīng)營風(fēng)險。②兼顧更多利益相關(guān)者的利益而不偏袒少數(shù)人利益的原則。企業(yè)是一個多方利益相關(guān)者利益的載體，財務(wù)管理的過程就是一個協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系的過程，而不是激發(fā)矛盾的過程。③兼顧適宜性和普遍性原則。既要考慮財務(wù)管理目標的可操作性，又要考慮財務(wù)管理目標的適用范圍。④絕對穩(wěn)定和相對變化原則。財務(wù)管理目標既要保持絕對的穩(wěn)定，以便制定企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，同時又要考慮對目標的及時調(diào)整，以適應(yīng)環(huán)境的變化。

3．關(guān)于財務(wù)管理目標選擇的啟示

無論是雷曼兄弟公司奉行的股東財富最大化，還是其他的財務(wù)管理目標，如產(chǎn)值最大化、利潤最大化、企業(yè)價值最大化，甚至包括非主流財務(wù)管理目標—相關(guān)者利益最大化，都在存在諸多優(yōu)點的同時，也存在一些自身無法克服的缺點。因此筆者建議，在選擇財務(wù)管理目標時，可以同時選擇兩個以上的目標，以便克服各目標的不足，在確定具體選擇哪幾個組合財務(wù)管理目標時可遵循以下原則：①組合后的財務(wù)管理目標必須有利于企業(yè)提高經(jīng)濟效益；有利于企業(yè)提高“三個能力”（營運能力、償債能力和盈利能力）；有利于維護社會的整體利益。②組合后的財務(wù)管理目標之間必須要有主次之分，以便克服各財務(wù)管理目標之間的矛盾和沖突。