第一篇：中金杯學(xué)習(xí)資料——其他衍生品（定稿）

其他衍生品

5.1 場(chǎng)外衍生品概述和遠(yuǎn)期合約

5.1.1 場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的一般規(guī)則

（包括法律、監(jiān)管、協(xié)議條款、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、參與者、風(fēng)險(xiǎn)等）5.1.2 2 遠(yuǎn)期合約及市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

遠(yuǎn)期合約是相對(duì)簡(jiǎn)單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的金融資產(chǎn)。

遠(yuǎn)期合約是買賣雙方在指定的限期內(nèi)按當(dāng)日同意價(jià)格購(gòu)買及出售資產(chǎn)的現(xiàn)貨合約協(xié)議，此與限定于當(dāng)日交易的現(xiàn)貨契約不同。買方因假設(shè)將來相關(guān)資產(chǎn)升值而買入，而賣方則假設(shè)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值會(huì)下降，而所簽訂的協(xié)議價(jià)格則被稱為交貨價(jià)格。此價(jià)格與在合同訂立的遠(yuǎn)期價(jià)格相等。遠(yuǎn)期合約與期貨合約是非常相似的，除了遠(yuǎn)期合約并不是在交易所交易及交易標(biāo)準(zhǔn)固定的資產(chǎn)。對(duì)遠(yuǎn)期合約的平倉(cāng)不像對(duì)期貨合約的平倉(cāng)那么容易，因此，遠(yuǎn)期合約到期往往會(huì)促成標(biāo)的資產(chǎn)的交割。而在期貨交易中，合約會(huì)在到期月之前被平倉(cāng)。

遠(yuǎn)期合約是必須履行的協(xié)議，不像可選擇不行使權(quán)利(即放棄交割)的期權(quán)。遠(yuǎn)期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，通過場(chǎng)外交易(OTC)達(dá)成，而后者則是在交易所買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價(jià)格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。

遠(yuǎn)期合約是現(xiàn)金交易，買方和賣方達(dá)成協(xié)議在未來的某一特定日期交割一定質(zhì)量和數(shù)量的商品。價(jià)格可以預(yù)先確定或在交割時(shí)確定。

遠(yuǎn)期合約是場(chǎng)外交易，如同即期交易一樣，交易雙方都存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，遠(yuǎn)期合約通常不在交易所內(nèi)交易。倫敦金屬交易所中的標(biāo)準(zhǔn)金屬合約是遠(yuǎn)期合約，它們?cè)诮灰姿髲d中交易。

在遠(yuǎn)期合約簽訂之時(shí)，它沒有價(jià)值－支付只在合約規(guī)定的未來某一日進(jìn)行。在遠(yuǎn)期市場(chǎng)中經(jīng)常用到兩個(gè)術(shù)語：

1、如果即期價(jià)格低于遠(yuǎn)期價(jià)格，市場(chǎng)狀況被描述為正向市場(chǎng)或溢價(jià)。

2、如果即期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格，市場(chǎng)狀況被描述為反向市場(chǎng)或差價(jià)。

5.1.3 遠(yuǎn)期的定價(jià)、交易策略及風(fēng)險(xiǎn)管理

1、遠(yuǎn)期合約的價(jià)格

原則上，計(jì)算遠(yuǎn)期合約價(jià)格是用交易時(shí)的即期價(jià)格加上持有成本。根據(jù)商品的情況，持有成本要考慮的因素包括倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)和運(yùn)輸?shù)鹊?。遠(yuǎn)期合約價(jià)格=即期或現(xiàn)金價(jià)格+持有成本

盡管在金融市場(chǎng)中的交易與在商品市場(chǎng)中的交易有相似之處，但它們之間也存在著很大的差別。例如，如果遠(yuǎn)期的石油價(jià)格很高，在即期市場(chǎng)上買進(jìn)一油輪的石油并打算在將來賣掉的行動(dòng)似乎是一項(xiàng)很有吸引力的投資。

一般來說，商品市場(chǎng)對(duì)供求波動(dòng)更為敏感。例如，收成會(huì)受到氣候和自然災(zāi)害的影響，商品消費(fèi)會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)加工過程以及政治事件的影響。事實(shí)上，許多商品市場(chǎng)使用的交易工具在生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間直接進(jìn)行交易，而不是提供套期保值與投機(jī)交易的機(jī)會(huì)。

然而，在商品市場(chǎng)中也存在著基礎(chǔ)金屬、石油和電力的遠(yuǎn)期合約，在船運(yùn)市場(chǎng)中用到了遠(yuǎn)期貨運(yùn)協(xié)議（FFAs）。

2、合約價(jià)值

當(dāng)遠(yuǎn)期合約的一方同意在將來某個(gè)確定的日期以某個(gè)確定的價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，我們稱這一方為多頭。另一方同意在同樣的日期以同樣的價(jià)格出售該標(biāo)的資產(chǎn)，這一方就被稱為空頭。在遠(yuǎn)期合約中的特定價(jià)格稱為交割價(jià)格。在合約簽署的時(shí)刻，所選擇的交割價(jià)格應(yīng)該使得遠(yuǎn)期合約的價(jià)值雙方都為零。這意味著無需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀態(tài)。

遠(yuǎn)期合約在到期日交割?？疹^的持有者交付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭的持有者，多頭支付等于交割價(jià)格的現(xiàn)金。決定遠(yuǎn)期合約價(jià)值的關(guān)鍵變量是標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，正如以上提到的，簽署遠(yuǎn)期合約時(shí)該合約的價(jià)值為零。其后，它可能具有正的或負(fù)的價(jià)值，這取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)。

例如，如果合約簽署之后不久該標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲很快，則遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值變?yōu)檎刀h(yuǎn)期合約空頭的價(jià)值變?yōu)樨?fù)值

例題

某公司股票現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)格是每股10元，一個(gè)月之后每股將分得現(xiàn)金紅利0.505元，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)年收益率為12%。若以此股票為標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約交割價(jià)格為10.201元，還有2個(gè)月到期，則對(duì)多頭方而言該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值是多少？若現(xiàn)在時(shí)刻交易雙方重新簽訂以此股票為標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，則新的遠(yuǎn)期合約理論價(jià)格又是多少？

問題一：

遠(yuǎn)期多頭方在2個(gè)月后才能以10.201拿到1股，相當(dāng)于10.201/(1+12%)^2/12=10.010，而現(xiàn)在持有股票人在一個(gè)月后能得紅利0.505，相當(dāng)于0.505/(1+12%)^1/12=0.500，因此除權(quán)后的股票價(jià)格等于9.500，遠(yuǎn)期價(jià)格為9.500-10.010=－0.510。

問題二：

就用9.500*(1+12%)^2/12=9.681。但我覺得這個(gè)數(shù)是不準(zhǔn)確的，應(yīng)該要用公司的收益率，用無風(fēng)險(xiǎn)收益率低估了。

5.2 場(chǎng)外衍生品：互換及場(chǎng)外期權(quán) 等

5.2.1 互換及場(chǎng)外期權(quán)概述

5.2.1.1 概念、市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

互換交易

互換交易指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為?；Q交易是繼70年代初出現(xiàn)金融期貨后，又一典型的金融市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前互換交易已經(jīng)從量向質(zhì)的方面發(fā)展，甚至還形成了互換市場(chǎng)同業(yè)交易市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，互換交易的一方當(dāng)事人提出一定的互換條件，另一方就能立即以相應(yīng)的條件承接下來。利用互換交易，可依據(jù)不同時(shí)期的不同利率、外匯或資本市場(chǎng)的限制動(dòng)向籌措到理想的資金，因此，從某個(gè)角度來說，互換市場(chǎng)是最佳籌資市場(chǎng)。互換交易不但為金融市場(chǎng)增添了新的保值工具，也為金融市場(chǎng)的運(yùn)作開辟了新境地。概念

互換交易有兩種意思。其一是互換交易(swap transaction，Swaps)，主要指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為。其二是掉期交易(swap transaction)，指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確地說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流（Cash Flow〕的交易。市場(chǎng)

（1）多頭與空頭

支出固定利息的一方：稱為市場(chǎng)空頭（Short Market），當(dāng)利率上升時(shí)，盈利；（考慮利率期貨，當(dāng)利率上升時(shí)，期貨價(jià)格下跌，空頭獲利）。

獲得固定利息的一方：稱為市場(chǎng)多頭，當(dāng)利率上升時(shí)，虧損；（考慮利率期貨，當(dāng)利率上升時(shí)，期貨價(jià)格下跌，多頭虧損）。（2）價(jià)差位置（The Spread positions）

互換價(jià)差（Swap Spread）= Swap rate7R IRS利差為94bp，買入7RIRS，賣出3SIRS；在2013年6月20日，3MShibor IRS-7R IRS利差為45bp，賣出7RIRS，買入3SIRS，這樣便可獲得94-45=49bp的收益，年化收益率58.8%。

需要注意的是，利率互換交易規(guī)模仍然不大，存在一定的流動(dòng)性問題。每天IRS報(bào)價(jià)是交易的參考價(jià)，建倉(cāng)時(shí)，需要找具體交易對(duì)手協(xié)商真正的交易價(jià)格。由于不同交易對(duì)手對(duì)對(duì)方公司的內(nèi)部評(píng)級(jí)會(huì)有不同，因此，找不同的交易對(duì)手會(huì)有不同的交易價(jià)格。另外在進(jìn)行交易策略對(duì)沖鎖定收益時(shí)，會(huì)由于無法尋找到合適的交易對(duì)手，而增加策略完美實(shí)現(xiàn)的難度。尤其是蝴蝶套利交易策略，需要先后簽6個(gè)互換合約，因此該策略操作上不易實(shí)現(xiàn)。

5.2.2.3 IRS 等的定價(jià)

5.2.3 信用違約互換（CDS）及 其他信用衍生品

5.2.3.1 CDS 等的概念和規(guī)則

信用違約互換(credit default swap，CDS)是國(guó)外債券市場(chǎng)中最常見的信用 衍生產(chǎn)品。在信用違約互換交易中，希望規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為信用保護(hù)購(gòu)買方，向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方提供信用保護(hù)的一方稱為信用保護(hù)出售方，愿意承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。違約互換購(gòu)買者將定期向違約互換出售者支付一定費(fèi)用(稱為信用違約互換點(diǎn)差)，而一旦出現(xiàn)信用類事件(主要指?jìng)黧w無法償付)，違約互換購(gòu)買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。由于信用違約互換產(chǎn)品定義簡(jiǎn)單、容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，交易簡(jiǎn)潔，自90年代以來，該金融產(chǎn)品在國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。

A向B申請(qǐng)貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風(fēng)險(xiǎn)(如果A破產(chǎn)，無法償還利息和本金)，那么這時(shí)候C出場(chǎng)，由C對(duì)B的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)予以保險(xiǎn)承諾，條件是B每年向C支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用。但萬一A破產(chǎn)的情況發(fā)生，那么由C補(bǔ)償B所遭受的的損失。

信貸違約掉期是一種新的金融衍生產(chǎn)品，類似保險(xiǎn)合同。債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出售，合同價(jià)格就是保費(fèi)。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價(jià)太低，當(dāng)次貸違約率上升時(shí)，這種“保費(fèi)”就會(huì)上漲，隨之增值。

從特點(diǎn)上來說，信用違約互換（CDS）屬于期權(quán)（又稱“選擇權(quán)”，option）的一種，相當(dāng)于期權(quán)的購(gòu)買方（規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一方）用參照資產(chǎn)（reference asset）——即此處的債券，來交換賣方（信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)方）的現(xiàn)金。由于期權(quán)的特點(diǎn)是買方只有權(quán)利而無義務(wù)，而賣方只有義務(wù)而無權(quán)利，因此一旦債券違約，買方就可以要求履約來轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險(xiǎn)。而前文提及的違約互換點(diǎn)差，在這里則體現(xiàn)為期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。

5.2.3.2 CDS 等的交易策略及風(fēng)險(xiǎn)管理

5.2.3.3 CDS 等的定價(jià)

5.2.4 股權(quán)類互換、貨幣互換 及 其他場(chǎng)外衍生 品

5.2.4.1 股權(quán)類、貨幣互換等的概念和規(guī)則

股權(quán)互換

http://wenku.baidu.com/view/063b4770de80d4d8d15a4fdb.html?from=search http://baike.baidu.com/link?url=dhjZwaQVtXPLCuibmvMZrcDpFuEEERWrRZ7Vx_q-OEPrsNiHd2vTp-d3KWq7A6IIcM2mo_8vVuFWxjS0lQyCda 貨幣互換

http://baike.baidu.com/view/517126.htm#6

貨幣互換（又稱貨幣掉期）是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。簡(jiǎn)單來說，利率互換是相同貨幣債務(wù)間的調(diào)換，而貨幣互換則是不同貨幣債務(wù)間的調(diào)換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒有改變。初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計(jì)算。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質(zhì)加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。優(yōu)點(diǎn)

①可降低籌資成本 ②滿足雙方意愿

③避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)榛Q通過遠(yuǎn)期合同，使匯率固定下來。這個(gè)互換的缺點(diǎn)與利率互換一樣，也存在違約或不履行合同的風(fēng)險(xiǎn)，如果是這樣，另一方必然因利率、匯率變動(dòng)而遭受損失

這里須注意的是，貨幣互換與利率互換可以分別進(jìn)行，同時(shí)也可結(jié)合同時(shí)進(jìn)行。但操作原理與上述單個(gè)互換一樣。報(bào)價(jià)

貨幣互換報(bào)價(jià)的一般做法是：在期初本金交換時(shí)，通常使用即期匯率，而在期末交換本金時(shí)，則使用遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是根據(jù)利率平價(jià)理論，計(jì)算出兩種貨幣的利差，用升水或貼水表示，與即期匯率相加減，得出遠(yuǎn)期匯率。流行的另一種貨幣互換報(bào)價(jià)方式是：本金互換采用即期匯率，而不采用遠(yuǎn)期匯率。貨幣互換的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報(bào)價(jià)。

貨幣互換的利率形式，可以是固定換浮動(dòng)，也可以浮動(dòng)換浮動(dòng)，還可以是固定換固定。期限上主要外幣一般可以做到10年。

貨幣互換中所規(guī)定的匯率，可以用即期匯率(Spot Rate)，也可以用遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate)，還可以由雙方協(xié)定取其他任意水平，但對(duì)應(yīng)于不同匯率水平的利率水平會(huì)有所不同。

在貨幣互換中，期初的本金互換可以省略，即上例中的a)步驟可以沒有，但對(duì)應(yīng)的美元利率水平可能會(huì)有所不同。這樣，對(duì)于那些已經(jīng)提款使用的貸款，仍然可以使用貨幣互換業(yè)務(wù)來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。貨幣互換-產(chǎn)品特點(diǎn)

1、貨幣互換起點(diǎn)金額一般為等值500萬美元，也可根據(jù)客戶實(shí)際需求另定。

2、貨幣互換的交易幣種為：美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、港幣、加拿大元、澳大利亞元、新加坡元、丹麥克郎、瑞典克郎、挪威克郎。

3、貨幣互換交易一經(jīng)敘做后一般不可撤銷或提前終止。

與利率互換不同，貨幣互換交換本金，貨幣互換可以看成是不同幣種債券的組合，然后再加上一個(gè)外匯市場(chǎng)交易

5.2.4.2 股權(quán)類、貨幣互換等的交易策略及風(fēng)險(xiǎn)管理 5.2.4.3 股權(quán)類、貨幣互換等的定價(jià)

5.3 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的概念

5.3.1 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品及其與基礎(chǔ)資產(chǎn)、傳統(tǒng)衍生品的關(guān)系 5.3.1.1 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和基礎(chǔ)資產(chǎn)的區(qū)別

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：是以金融工程學(xué)知識(shí)為基礎(chǔ)，利用基礎(chǔ)金融工具和金融衍生工具進(jìn)行不同的組合得到的一類金融創(chuàng)新產(chǎn)品。目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生品主要是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品以及在交易所市場(chǎng)上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)，它們通常與某種金融價(jià)格相聯(lián)系，其投資收益隨該價(jià)格的變化而變化。

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一般以一個(gè)固定收益產(chǎn)品（固定利率、浮動(dòng)利率的債券或零息債券）為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)或多個(gè)以某個(gè)市場(chǎng)或指數(shù)的資產(chǎn)的金融衍生品構(gòu)成。這種衍生品可掛鉤的資產(chǎn)包括股票、債券、利率、外匯、各種指數(shù)（股票指數(shù)、CPI、GDP等）、大宗商品、基金、混合資產(chǎn)、隱形資產(chǎn)等。

結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別： 1．按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類；

2．按收益保障性分類，可分為收益保證性和非收益保證型兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型和保證最低收益型產(chǎn)品；

3．按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。目前，美國(guó)證券交易所（AMEX）有數(shù)千種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上市交易；我國(guó)香港交易所也推出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；

4．按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品通常會(huì)內(nèi)嵌一個(gè)或一個(gè)以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合約規(guī)定條款（如提前終止條款）形式出現(xiàn)的；也有些嵌入式衍生產(chǎn)品并無顯性的表達(dá)，必須通過細(xì)致分析方可分解出相應(yīng)衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別。

目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生品主要是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品以及在交易所市場(chǎng)上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)，它們通常與某種金融價(jià)格相聯(lián)系，其投資收益隨該價(jià)格的變化而變化。

5.3.1.2 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的有關(guān)特征

一是保本。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和其他投資品一個(gè)很大的不同就是在到期日可以約定本金的保證。投資者在享受掛鉤資產(chǎn)收益的同時(shí)，產(chǎn)品提供商一定程度上保證到期日時(shí)本金的安全。產(chǎn)品提供商可能會(huì)提供各種保本方案，如完全保本或部分保本，又或設(shè)定保本的區(qū)間，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)跌幅超過某一特定位置或某一特定范圍時(shí)，本金承受下跌損失。

二是特定期限。幾乎所有的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都有實(shí)現(xiàn)設(shè)定的期限，多數(shù)為3－6年。只有在到期日，投資者才可以贖回所投資的資金。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也存在提前贖回的條款，但提前支取可能導(dǎo)致本金的損失，無法實(shí)現(xiàn)約定的保本。

三是掛鉤特定資產(chǎn)。所有的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的表現(xiàn)都會(huì)掛鉤某一類標(biāo)的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)的分布非常廣，包括全球各類股票指數(shù)、個(gè)股、商品價(jià)格以及貨幣等。在保證本金安全的前提下，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品滿足投資者投資于各類資產(chǎn)的需求。廣發(fā)證券稱，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品以掛鉤權(quán)益類資產(chǎn)為主，其次分別是利率、匯率和商品類產(chǎn)品，亦存在少量的混合資產(chǎn)類別產(chǎn)品。若細(xì)分掛鉤標(biāo)的，則滬深300指數(shù)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，特別是中資銀行機(jī)構(gòu)最青睞滬深300指數(shù)；其次，Shibor、EUR/USD以及Libor也是產(chǎn)品掛鉤較多的標(biāo)的。商品類資產(chǎn)中，曾經(jīng)備受投資者偏愛的黃金開始受到冷落。

四是收益公式化。較之于主動(dòng)管理型基金等其他投資品種，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益在期初就事先予以約定。對(duì)于本金及標(biāo)的資產(chǎn)的收益，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都有一個(gè)確定的收益目標(biāo)，如FTSE100指數(shù)或S&P 500指數(shù)收益率的N倍。廣發(fā)證券用最基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)解釋道，一個(gè)與股票指數(shù)資產(chǎn)掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，是由一個(gè)折價(jià)買入的零息債券和一個(gè)股指期權(quán)組成。在到期日，零息債券以面值贖回，提供了本金的保證。期權(quán)則可以提供當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)之后的上漲收益。如何簡(jiǎn)單設(shè)計(jì)一個(gè)5年期掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，到期保證本金100%的收益？

廣發(fā)證券介紹稱:“首先，使用零息債券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)池，計(jì)算本金在到期日需要購(gòu)買的零息債券的資金占用。該資金占用主要取決于市場(chǎng)的利率水平—利率水平越高，資金占用越少。假設(shè)當(dāng)前的利率環(huán)境下5年后兌付的零息債券折價(jià)率是80%，則基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)于總資產(chǎn)的占用為80%。之后，使用20%的資產(chǎn)去進(jìn)行掛鉤資產(chǎn)的投資，可以使用看漲期權(quán)去實(shí)現(xiàn)滬深300指數(shù)的收益?？鄢?%的各種管理費(fèi)用，剩余的16%資金投資于5年期的看漲期權(quán)。如果現(xiàn)在滬深300指數(shù)為2000點(diǎn)，平價(jià)看漲合約價(jià)值約占資產(chǎn)的32%—前提是假設(shè)這些資產(chǎn)可以幫助實(shí)現(xiàn)滬深300指數(shù)50%的上漲收益。若保本比率變化，則可以將在零息債券上的投資比率進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

5.3.1.3 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的作用

5.3.2 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的分類 及 所嵌入衍生品的類型

5.4 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)/ / 收益

5.4.1 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價(jià)原理

5.4.2 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)沖

5.4.2.1 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對(duì)參與各方的風(fēng)險(xiǎn)

5.4.2.2 久期、凸性、Greeks、跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)

5.4.2.3 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間

5.4.2.4 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品內(nèi)嵌衍生品的對(duì)沖方式 5.4.3 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)

5.4.3.1 市場(chǎng)參與者及其功能

5.4.3.2 參與率、保本率特征及盈虧平衡計(jì)算

5.4.3.3 利率、衍生品價(jià)格等對(duì)產(chǎn)品條款的影響

場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別

場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別在于交易機(jī)制和市場(chǎng)主體的不同。

第一，從交易機(jī)制而言，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)為集中交易，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)則為非集中交易。國(guó)務(wù)院2011[38]《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》第三條規(guī)定：除依法經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立從事期貨交易的交易場(chǎng)所外，任何單位一律不得以集中競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。據(jù)此，集中交易是指采用集中競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的交易機(jī)制。在各種集中交易方式中，匿名交易、做市商等并非場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)獨(dú)有的交易方式，如海外場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也存在匿名報(bào)價(jià)、實(shí)名達(dá)成交易的機(jī)制，我國(guó)2014年8月4日上線的場(chǎng)外人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期由中信證券(600030,股吧)和招商證券(600999,股吧)分別擔(dān)任做市商，因此，集中競(jìng)價(jià)和電子撮合的集中交易方式是場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的區(qū)別所在。

集中競(jìng)價(jià)是多個(gè)賣方與多個(gè)買方之間，出價(jià)最低的賣方與進(jìn)價(jià)最高的買方達(dá)成交易的交易方式。電子撮合是買賣雙方通過網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)自主報(bào)價(jià)，系統(tǒng)根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行撮合配對(duì)，當(dāng)買方價(jià)格大于等于賣方報(bào)價(jià)時(shí)成交的交易方式。集中競(jìng)價(jià)和電子撮合均建立在多對(duì)多的基礎(chǔ)上，是場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的根本特征之一。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建立在個(gè)性化需求基礎(chǔ)上的非標(biāo)準(zhǔn)化條款使合約特征各異且流動(dòng)性較差，市場(chǎng)難以形成高頻率的連續(xù)交易機(jī)制，需要借助雙邊磋商、詢價(jià)報(bào)價(jià)等交易方式。因此，多對(duì)多的交易機(jī)制是識(shí)別場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的依據(jù)之一。

第二，從市場(chǎng)主體而言，由于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)具有更大的成交規(guī)模、更強(qiáng)的專業(yè)性和更高的風(fēng)險(xiǎn)性，因此市場(chǎng)參與主體多為專業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大型實(shí)體企業(yè)。美國(guó)《多德-弗蘭克法案》即禁止散戶進(jìn)入監(jiān)管較為寬松的場(chǎng)外衍生品交易平臺(tái)SEF進(jìn)行交易。歐盟MiFID把客戶分為合格對(duì)手方、專業(yè)客戶和零售客戶，要求建立清晰的程序區(qū)別客戶類型，評(píng)估其對(duì)各種投資產(chǎn)品的適格性，并對(duì)不同類型的客戶適用不同的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，其中，零售客戶適用最高的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。因此，個(gè)人投資者是否能夠參與，是識(shí)別場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的另一依據(jù)。

綜上，交易機(jī)制和市場(chǎng)主體是劃分場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的主要依據(jù)，采用多對(duì)多交易機(jī)制并且允許個(gè)人投資者參與的市場(chǎng)，具備場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的本質(zhì)特征，但還需要國(guó)家法律法規(guī)的批準(zhǔn)、認(rèn)可等才能最終成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。因此，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)是指經(jīng)過國(guó)家法律法規(guī)批準(zhǔn)或認(rèn)可的，由各類投資者參與的、采用集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的衍生品交易場(chǎng)所。

場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)指?jìng)鹘y(tǒng)的交易所市場(chǎng)，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)則是指?jìng)鹘y(tǒng)交易所之外的交易場(chǎng)所。由于商品衍生品市場(chǎng)在衍生品市場(chǎng)中具有更為悠久的歷史，下面以商品衍生品市場(chǎng)為例，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，對(duì)我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)外商品衍生品市場(chǎng)進(jìn)行界定。

我國(guó)場(chǎng)內(nèi)外商品衍生品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)商品衍生品市場(chǎng)即指上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所三家，包括期貨和處于籌備階段、即將推出的期權(quán)。我國(guó)的場(chǎng)外商品衍生品市場(chǎng)則是指三家交易所外的交易場(chǎng)所。根據(jù)發(fā)展實(shí)際，目前我國(guó)的場(chǎng)外商品衍生品市場(chǎng)包括大宗商品交易市場(chǎng)、場(chǎng)外商品期權(quán)市場(chǎng)和商品掉期市場(chǎng)。大宗商品交易市場(chǎng)進(jìn)行商品現(xiàn)貨和中遠(yuǎn)期交易，部分利用期貨交易規(guī)則進(jìn)行類期貨交易，監(jiān)管主體為2011年證監(jiān)會(huì)牽頭多部委建立的清理整頓各類交易場(chǎng)所部級(jí)聯(lián)席會(huì)議。大宗商品交易市場(chǎng)是連接商品現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的紐帶。場(chǎng)外商品期權(quán)市場(chǎng)仍處于嘗試階段，據(jù)悉，首筆場(chǎng)外商品期權(quán)交易由魯證期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理公司—魯證經(jīng)貿(mào)有限公司于2014年5月與天津聚龍集團(tuán)達(dá)成。

我國(guó)商品掉期市場(chǎng)剛剛起步，目前該市場(chǎng)上的品種為動(dòng)力煤掉期、鐵礦石掉期、銅溢價(jià)掉期，由2009年成立的銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司即上海清算所作為中央對(duì)手方，監(jiān)管主體為中國(guó)人民銀行。

第二篇：2018金融考研資料之金融衍生品

2018金融考研資料之金融衍生品

感謝凱程鄭老師對(duì)本文做出的重要貢獻(xiàn)

金融衍生工具

金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格(或數(shù)值)變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。

目前最主要的金融衍生工具有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。金融衍生產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

1、零和博弈：即合約交易的雙方(在標(biāo)準(zhǔn)化合約中由于可以交易是不確定的)盈虧完全負(fù)相關(guān),并且凈損益為零,因此稱“零和”.2、高杠桿性：衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin).即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比。保證金可以分為初始保證金(Initial margin),維持保證金(maintains margin),并且在交易所交易時(shí)采取盯市制度(marking to market)，如果交易過程中的保證金比例低于維持保證金比例，那么將收到追加保證金通知(margin call)，如果投資者沒有及時(shí)追加保證金，其將被強(qiáng)行平倉(cāng)?？梢姡苌方灰拙哂懈唢L(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。金融衍生產(chǎn)品的作用有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格發(fā)現(xiàn),它是對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的好方法.但是,任何事情有好的一面也有壞的一面,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避了一定是有人去承擔(dān)了,衍生產(chǎn)品的高杠桿性就是將巨大的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了愿意承擔(dān)的人手中,這類交易者稱為投機(jī)者(Speculator),而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為套期保值者(hedger),另外一類交易者被稱為套利者(arbitrager)這三類交易者共同維護(hù)了金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上述功能的發(fā)揮.1、遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期合約是一種交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)行價(jià)格等項(xiàng)內(nèi)容。

2、期貨 期貨與遠(yuǎn)期十分相似，買賣雙方透過簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約，同意按指定的時(shí)間、價(jià)格與其他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。

期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別有：

1、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由”的原則，合約中的相關(guān)條件如標(biāo)的物的質(zhì)量、數(shù)量、交割地點(diǎn)和交割月份都是根據(jù)雙方的需要確定的。期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易所為各種標(biāo)的物的期貨合約制訂了標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割方式、合約規(guī)模等條款，只有價(jià)格是在成交時(shí)根據(jù)市場(chǎng)行情確定的。由于開展期貨交易的標(biāo)的物畢竟有限，相關(guān)條件又是固定的，因此期貨合約滿足人們各種需要的能力雖然不如遠(yuǎn)期合約，但標(biāo)準(zhǔn)化卻大大便利了期貨合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強(qiáng)的流動(dòng)性，并因此吸引了眾多的交易者。

2、交易場(chǎng)所不同。遠(yuǎn)期交易并沒有固定的場(chǎng)所，交易雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無組織的效率較低的分散的市場(chǎng)。在金融遠(yuǎn)期交易中，銀行充當(dāng)著重要角色。由于金融遠(yuǎn)期合約交割較方便，標(biāo)的物同質(zhì)性較好，因此很多銀行都提供重要標(biāo)的物的遠(yuǎn)期買賣報(bào)價(jià)供客戶選擇，從而有力推動(dòng)了遠(yuǎn)期交易的發(fā)展。期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)外交易。交易所不僅為期貨交易提供了交易場(chǎng)所，而且還為期貨交易提供了許多嚴(yán)格的交易規(guī)則(如漲跌停板制、最小價(jià)格波動(dòng)幅度、報(bào)價(jià)方式、最大持倉(cāng)限額、保證金制度等)，并為期貨交易提供信用擔(dān)保?？梢哉f期貨市場(chǎng) 是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場(chǎng)。

3、違約風(fēng)險(xiǎn)不同。遠(yuǎn)期合約的履行僅以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)保，一旦一方無力或不愿履約時(shí)，另一方就得蒙受損失。期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。交易雙方直接面對(duì)的都是交易所，即使一方違約，另一方也不會(huì)受到絲毫影響。交易所之所以能提供這種擔(dān)保，主要是依靠完善的保證金制度和結(jié)算會(huì)員之間的連帶無限清償責(zé)任來實(shí)現(xiàn)的?？梢哉f，期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。

4、價(jià)格確定方式不同。遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。由于遠(yuǎn)期交易沒有固定的場(chǎng)所，因此在確定價(jià)格時(shí)信息是不對(duì)稱的，遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)定價(jià)效率很低。期貨交易的價(jià)格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)公開競(jìng)價(jià)確定的，有關(guān)價(jià)格的信息較為充分、對(duì)稱，由此產(chǎn)生的期貨價(jià)格較為合理、統(tǒng)一，因此期貨市場(chǎng)的定價(jià)效率較高。

5、履約方式不同。由于遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，轉(zhuǎn)讓相當(dāng)困難，并要征得對(duì)方同意(由于信用度不同)，因此絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過到期實(shí)物交割來履行。而實(shí)物交割對(duì)雙方來說都是費(fèi)時(shí)又費(fèi)力的事。由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，期貨交易又在交易所內(nèi)，因此交易十分方便。當(dāng)交易一方的目的(如投機(jī)、套期保值和套利)達(dá)到時(shí)，他無須征得對(duì)方同意就可通過平倉(cāng)來結(jié)清自己的頭寸并把履約權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三方。在實(shí)際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉(cāng)來了結(jié)的。

6、合約雙方關(guān)系不同。由于遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對(duì)方的信用度，因此簽約前必須對(duì)對(duì)方的信譽(yù)和實(shí)力等方面作充分的了解。而期貨合約的履行完全不取決于對(duì)方而只取決于交易所或清算公司，因此可以對(duì)對(duì)方完全不了解。在期貨交易中，交易者甚至根本不知道對(duì)方是誰，這就極大方便了期貨交易。

7、結(jié)算方式不同。遠(yuǎn)期合約簽訂后，只有到期才進(jìn)行交割清算，其間均不進(jìn)行結(jié)算。期貨交易則是每天結(jié)算的。當(dāng)同品種的期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，就會(huì)對(duì)所有該品種期貨合約的多頭和空頭產(chǎn)生浮動(dòng)盈余或浮動(dòng)虧損，并在當(dāng)天晚上就在其保證金賬戶體現(xiàn)出來。因此當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝自己有利的方向變動(dòng)時(shí)，交易者不必等到到期就可逐步實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)然，若市場(chǎng)價(jià)格朝自己不利的方向變動(dòng)時(shí)，交易者在到期之前就得付出虧損的金額。

3、期權(quán)

期權(quán)(Option)，是一種選擇權(quán)，指是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)的持有者可以在該項(xiàng)期權(quán)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權(quán)利，他可以實(shí)施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利，而期權(quán)的出賣者則只負(fù)有期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型?？礉q期權(quán)(Call Options)是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。而期權(quán)賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格賣出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。看跌期權(quán)(Put Options)是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。而期權(quán)賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格買入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。

按期權(quán)的交割時(shí)間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。

期權(quán)合約主要有三項(xiàng)要素：期權(quán)費(fèi)、執(zhí)行價(jià)格和合約到期日。

1、期權(quán)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)是期 用。對(duì)于期權(quán)的買方來說，期權(quán)費(fèi)是其損失的最高限度。對(duì)于期權(quán)賣方來說，賣出期權(quán)即可得到一筆期權(quán)費(fèi)收入，而不用立即交割。

2、執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買賣價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。

3、合約到期日。合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。

影響期權(quán)價(jià)格的重要因素有：

影響因素

1、股票的市價(jià)(1)其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加;(2)其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值下降。

2、執(zhí)行價(jià)格(1)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小;(2)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大。

3、到期期限(1)美式期權(quán)來說，較長(zhǎng)的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值。(2)歐式期權(quán)來說，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。

4、股票價(jià)格的波動(dòng)率(1)股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加;(2)期權(quán)的價(jià)值并不依賴股票價(jià)格的期望值，而是股票價(jià)格的變動(dòng)性(方差)。這是期權(quán)估價(jià)的基本原理之一。

5、無風(fēng)險(xiǎn)利率 利率對(duì)于期權(quán)價(jià)格的影響是比較復(fù)雜的。(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高;(2)無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看跌期權(quán)的價(jià)格越低。

6、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利(1)看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小成反向變動(dòng);(2)看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成正向變動(dòng)。

期權(quán)和期貨的區(qū)別有：

1、標(biāo)的物不同。期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

2、投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù);期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。

3、履約保證不同。期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金;而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。

4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，這是期權(quán)的價(jià)格，大約為交易商品或期貨合約價(jià)格的5%～10%;期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5%～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金;盈利方則可提取多余保證金。

5、盈虧的特點(diǎn)不同。期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購(gòu)買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi);賣方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

6、套期保值的作用與效果不同。期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物(現(xiàn)貨)進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買方來說，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買資金保了值;對(duì)賣方來說，要么按原價(jià)出售商品，4、互換

互換是當(dāng)事人之間約定在合約有效期內(nèi)以事先約定的本金為基礎(chǔ)，依據(jù)利率、匯率、股指期數(shù)等變量相互交換現(xiàn)金流量的協(xié)議。主要類型有：1.利率互換：是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。2.貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。3.商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。它包括固定價(jià)格及浮動(dòng)價(jià)格的商品價(jià)格互換和商品價(jià)格與利率的互換。

互換與其他衍生工具相比有著自身的優(yōu)勢(shì)：

1、互換交易集外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、短期貨幣市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)于一身，既是融資的創(chuàng)新工具，有可運(yùn)用于金融管理。

2、互換能滿足交易者對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，運(yùn)用面廣。

3、用互換套期保值可以省卻對(duì)其他金融衍生工具所需頭寸的日常管理，使用簡(jiǎn)便且風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移較快。

4、互換交易期限靈活，長(zhǎng)短隨意，最長(zhǎng)可達(dá)幾十年。

互換交易本身也存在許多風(fēng)險(xiǎn).信用風(fēng)險(xiǎn)是互換交易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，也是互換方及中介機(jī)構(gòu)因種種原因發(fā)生的違約拒付等不能履行合同的風(fēng)險(xiǎn).另外，由于互換期限通常多達(dá)數(shù)年之久，對(duì)于買賣雙方來說，還存在著互換利率的風(fēng)險(xiǎn)。

第三篇：中金所金融衍生品競(jìng)賽答案

第二部分 國(guó)債期貨

一、單選題

1.個(gè)人投資者可參與（B）的交易。

A．交易所和銀行間債券市場(chǎng)

B．交易所債券市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng) C．商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)

D．交易所和銀行間債券市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)

2.銀行間債券市場(chǎng)交易中心的交易系統(tǒng)提供詢價(jià)和

（B）兩種交易方式。

D．深圳證券交易所 A．集中競(jìng)價(jià)B．點(diǎn)擊成交C．連續(xù)競(jìng)價(jià)D．非格式化詢價(jià) 3.目前，在我國(guó)債券交易量中，（A）的成交量占絕大部分。

A．銀行間市場(chǎng)B．商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng) C．上海證券交易所 4.目前，我國(guó)國(guó)債采取定期滾動(dòng)發(fā)行制度，對(duì)

（D）年的關(guān)鍵期限國(guó)債每季度至少各發(fā)

行 1 次。

A．1、5、10B．1、3、5、10C．3、5、10D．1、3、5、7、10

5.債券轉(zhuǎn)托管是指同一債券托管客戶將持有債券在（B）間進(jìn)行的托管轉(zhuǎn)移。A．不同交易機(jī)構(gòu)B．不同托管機(jī)構(gòu)C．不同代理機(jī)構(gòu)D．不同銀行）。

C．商業(yè)銀行 6.我國(guó)國(guó)債持有量最大的機(jī)構(gòu)類型是A．保險(xiǎn)公司B．證券公司

（C

D．基金公司

7.可以同時(shí)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易的債券品種是A．央票B．企業(yè)債C．公司債D．政策性金融債 8.銀行間市場(chǎng)交易最活躍的利率衍生產(chǎn)品是A．國(guó)債B．利率互換C．債券遠(yuǎn)期 9.我國(guó)銀行間市場(chǎng)的利率互換交易主要是

（B）。

D．遠(yuǎn)期利率協(xié)議

（B）。

（B）。）。

B．市場(chǎng)中債券報(bào)價(jià)用的收益率是到期收益率 D．到期收益率高的債券，通常久期也高 A．長(zhǎng)期利率和短期利率的互換B．固定利率和浮動(dòng)利率的互換 C．不同利息率之間的互換D．存款利率和貸款利率的互換

10.以下關(guān)于債券收益率說法正確的為

（B

A．市場(chǎng)中債券報(bào)價(jià)用的收益率是票面利率 C．到期收益率高的債券，通常價(jià)格也高

11.某息票率為 5.25%的債券收益率為 4.85%，該債券價(jià)格應(yīng)A． 大于B． 等于C． 小于 12.目前，政策性銀行主要通過（（A）票面價(jià)值。D． 不相關(guān)

D）來解決資金來源問題。A．吸收公眾存款 B．央行貸款 C．中央財(cái)政撥款）。

B．中債 5 年期國(guó)債指數(shù) D．中債 10 年期國(guó)債指數(shù)

D．發(fā)行債券

13.國(guó)泰基金國(guó)債 ETF 跟蹤的指數(shù)是A．上證 5 年期國(guó)債指數(shù) C．上證 10 年期國(guó)債指數(shù)

（A

14.投資者做空中金所 5 年期國(guó)債期貨合約 20 手，開倉(cāng)價(jià)格為 97.702，若期貨結(jié)算價(jià)格下

跌至 97.638，其持倉(cāng)盈虧為

（B）元（不計(jì)交易成本）。

A．1280B．12800C．-1280D．-12800

15.投資者做多 5 手中金所 5 年期國(guó)債期貨合約，開倉(cāng)價(jià)格為 98.880，平倉(cāng)價(jià)格為 98.124，其盈虧是（A）元（不計(jì)交易成本）。

（C）。A．-37800B．37800C．-3780D．3780

16.若組合的基點(diǎn)價(jià)值為 32000，希望將基點(diǎn)價(jià)值降至 20000，國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為 1100，則應(yīng)該A.賣出 10 手國(guó)債期貨B.買入 10 手國(guó)債期貨 C.賣出 11 手國(guó)債期貨D.買入 11 手國(guó)債期貨

17.某債券組合價(jià)值為 1 億元，久期為 5。若投資經(jīng)理買入國(guó)債期貨合約 20 手，價(jià)值 1950

萬元，國(guó)債期貨久期 6.5，則該組合的久期變?yōu)锳．6.3B．6.2375C．6.2675D．6.185

（C）。B）。

D．先上升，后下降 18.當(dāng)固定票息債券的收益率上升時(shí)，債券價(jià)格將（A．上升B．下降C．不變

19.若某公司債的收益率為 7.32%，同期限國(guó)債收益率為 3.56%，則導(dǎo)致該公司債收益率更

高的主要原因是（A）。

（D）。A．信用風(fēng)險(xiǎn)B．利率風(fēng)險(xiǎn)C．購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)D．再投資風(fēng)險(xiǎn)

20.債券 A 價(jià)格為 105 元，到期收益率為 5%；債券 B 價(jià)格為 100 元，到期收益率為 3%。關(guān)

于債券 A 和債券 B 投資價(jià)值的合理判斷是A．債券 A 較高B．債券 B 較高C．兩者投資價(jià)值相等 D．不能確定

21.國(guó)債期貨合約的發(fā)票價(jià)格等于

（C）。

A．期貨結(jié)算價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子

B．期貨結(jié)算價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+買券利息 C．期貨結(jié)算價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息

D．期貨結(jié)算價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息-買券利息）。

B．CTD 基點(diǎn)價(jià)值/CTD 的轉(zhuǎn)換因子 D．非 CTD 券的基點(diǎn)價(jià)值 22.國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于A．CTD 基點(diǎn)價(jià)值

C．CTD 基點(diǎn)價(jià)值*CTD 的轉(zhuǎn)換因子

（B 23.按照持有成本模型，當(dāng)短期無風(fēng)險(xiǎn)資金利率上升而其他條件不變時(shí)，國(guó)債期貨的價(jià)格會(huì)（A）。

A.上升B.下降C.不變D.不確定

24.目前即期利率曲線正常，如果預(yù)期短期利率下跌幅度超過長(zhǎng)期利率，導(dǎo)致收益曲線變陡，應(yīng)該（A）。

A．買入短期國(guó)債，賣出長(zhǎng)期國(guó)債 B．賣出短期國(guó)債，買入長(zhǎng)期國(guó)債

C．進(jìn)行收取浮動(dòng)利率、支付固定利率的利率互換 D．進(jìn)行收取固定利率、支付浮動(dòng)利率的利率互換

25.如果收益率曲線的整體形狀是向下傾斜的，按照市場(chǎng)分割理論（C）。

A．收益率將下行

B．短期國(guó)債收益率處于歷史較高位置

C．長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買需求相對(duì)旺盛將導(dǎo)致長(zhǎng)期收益率較低 D．長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買需求相對(duì)旺盛將導(dǎo)致未來收益率將下行

26.2012 年 1 月 3 日的 3×5 遠(yuǎn)期利率指的是（A）的利率。

A．2012 年 4 月 3 日至 2012 年 6 月 3 日 B．2012 年 1 月 3 日至 2012 年 4 月 3 日 C．2012 年 4 月 3 日至 2012 年 7 月 3 日 D．2012 年 1 月 3 日至 2012 年 9 月 3 日

27.按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，3 個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率是 5.25%，12 個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率是 5.75%，3 個(gè)

月之后執(zhí)行的為期 9 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率是（B）。

A．5.96%B．5.92%C．5.88%D．5.84%

28.根據(jù)預(yù)期理論，如果市場(chǎng)認(rèn)為收益率在未來會(huì)上升，則期限較長(zhǎng)債券的收益率會(huì)（A

期限較短債券的收益率。A．高于B．等于C．低于D．不確定

29.對(duì)于利率期貨和遠(yuǎn)期利率協(xié)議的比較，下列說法錯(cuò)誤的是

（C）。

A.遠(yuǎn)期利率協(xié)議屬于場(chǎng)外交易，利率期貨屬于交易所內(nèi)交易 B.遠(yuǎn)期利率協(xié)議存在信用風(fēng)險(xiǎn)，利率期貨信用風(fēng)險(xiǎn)極小 C.兩者共同點(diǎn)是每日發(fā)生現(xiàn)金流

D.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易金額和交割日期都不受限制，利率期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的契約交易

30.世界上最早推出利率期貨合約的國(guó)家是（C）。

A.英國(guó)B.法國(guó)C.美國(guó)

D.荷蘭

31.以下關(guān)于 1992 年推出的國(guó)債期貨說法不正確的是

（D）。

A．1992 年 12 月 28 日，上海證券交易所首次推出了國(guó)債期貨 B．上海證券交易所的國(guó)債期貨交易最初沒有對(duì)個(gè)人投資者開放 C．上市初期國(guó)債期貨交投非常清淡，市場(chǎng)很不活躍）D．1992 年至 1995 年國(guó)債期貨試點(diǎn)時(shí)期，國(guó)債期貨只在上海證券交易所交易

32.國(guó)債期貨合約是一種A.利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具 C.股票風(fēng)險(xiǎn)管理工具（A）。

B.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具 D.信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具

33.國(guó)債期貨屬于（A）。

B A.利率期貨B.匯率期貨

34.中金所上市的首個(gè)國(guó)債期貨產(chǎn)品為（A．3 年期國(guó)債期貨合約 C．7 年期國(guó)債期貨合約

C.股票期貨 D.商品期貨）。

B．5 年期國(guó)債期貨合約 D．10 年期國(guó)債期貨合約

35.中國(guó)金融期貨交易所 5 年期國(guó)債期貨合約的報(bào)價(jià)方式是A.百元凈價(jià)報(bào)價(jià)B.百元全價(jià)報(bào)價(jià) C.千元凈價(jià)報(bào)價(jià)D.千元全價(jià)報(bào)價(jià)

（A）。

36.中金所的 5 年期國(guó)債期貨漲跌停板限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的A．±1%B．±2%C．±3%D．±4%

37.中國(guó)金融期貨交易所 5 年期國(guó)債期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是A.0.01 元B.0.005 元C.0.002 元D.0.001 元 38.我國(guó)當(dāng)前上市的國(guó)債期貨可交割券的剩余期限為（A.3-5 年B.3-7 年C.3-6 年

（B）。

（C）。）。

D.4-7 年

D

39.根據(jù)《5 年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則》，2014 年 3 月 4 日，市場(chǎng)上交易的國(guó)債期貨合約

有（B）。

A.TF1406，TF1409，TF1412B.TF1403，TF1406，TF1409

C.TF1403，TF1404，TF1406D.TF1403，TF1406，TF1409，TF1412

40.個(gè)人投資者可以通過（B）

參與國(guó)債期貨交易。

（A）。A．證券公司B．期貨公司C．銀行 41.中金所 5 年期國(guó)債期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)為

D．基金公司

A．最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均值 B．最后半小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均值 C．最后一分鐘成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均值 D．最后三十秒成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均值

42.中金所 5 年期國(guó)債期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)的計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后A.1B.2C.3D.4

43.中金所 5 年期國(guó)債期貨合約新合約掛牌時(shí)間為（（C）位。

C）。A．到期合約到期前兩個(gè)月的第一個(gè)交易日 B．到期合約到期前一個(gè)月的第一個(gè)交易日 C．到期合約最后交易日的下一個(gè)交易日

D．到期合約最后交易日的下一個(gè)月第一個(gè)交易日

44.中金所 5 年期國(guó)債期貨交易的最小下單數(shù)量為（A．1B．5C．8

A）手。

D．10

45.中金所 5 年期國(guó)債期貨合約集合競(jìng)價(jià)指令撮合時(shí)間為（A．9:04-9:05B．9:19-9:20C．9:09-9:10

46.中金所 5 年期國(guó)債期貨合約集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間為（A．9:00-9:09B．9:10-9:14C．9:05-9:09

D D）。

D．9:14-9:15）。

D．9:00-9:14

47.某投資者買入 100 手中金所 5 年期國(guó)債期貨合約，若當(dāng)天收盤結(jié)算后他的保證金賬戶有 350 萬元，該合約結(jié)算價(jià)為 92.820 元，次日該合約下跌，結(jié)算價(jià)為 92.520 元，該投資

者的保證金比例是 3%，那么為維持該持倉(cāng)，該投資者應(yīng)該（A.追繳 30 萬元保證金B(yǎng).追繳 9000 元保證金 C.無需追繳保證金D.追繳 3 萬元保證金

48.中金所 5 年期國(guó)債期貨上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±4%，上市首日有成交的，于下一交易日

C）。

（A）漲跌停板幅度。）。A.恢復(fù)到合約規(guī)定的B.繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的 C.擴(kuò)大前一交易日的D.不執(zhí)行

49.中金所 5 年期國(guó)債期貨合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的A.±2%B.±6%C.±5%D.±4%

（D

50.國(guó)債期貨最后交易日進(jìn)入交割的，待交割國(guó)債的應(yīng)計(jì)利息計(jì)算截止日為A．最后交易日B．意向申報(bào)日C．交券日D．配對(duì)繳款日 51.中金所 5 年期國(guó)債期貨最后交易日的交割結(jié)算價(jià)為

（D）。

（D）。

A．最后交易日的開盤價(jià)B．最后交易日前一日結(jié)算價(jià)

C．最后交易日收盤價(jià)D．最后交易日全天成交量加權(quán)平均價(jià)

52.中金所 5 年期國(guó)債期貨交割貨款的計(jì)算公式為

（B）。

A．交割結(jié)算價(jià)+應(yīng)計(jì)利息

B．（交割結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息）×合約面值/100 C．交割結(jié)算價(jià)+應(yīng)計(jì)利息×轉(zhuǎn)換因子 D．（交割結(jié)算價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）×轉(zhuǎn)換因子

53.中金所 5 年期國(guó)債期貨實(shí)物交割的配對(duì)原則是

（A）。

A.“同市場(chǎng)優(yōu)先”原則B.“時(shí)間優(yōu)先”原則

C.“價(jià)格優(yōu)先”原則D.“時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先”原則 54.國(guó)債期貨合約的最小交割單位是（A．5B．10

B）手。C．20

D．50

55.在下列中金所 5 年期國(guó)債期貨可交割債券中，關(guān)于轉(zhuǎn)換因子的判斷正確的是（A．剩余期限 4.79 年，票面利率 2.90%的國(guó)債，轉(zhuǎn)換因子大于 1 B．剩余期限 4.62 年，票面利率 3.65%的國(guó)債，轉(zhuǎn)換因子小于 1 C．剩余期限 6.90 年，票面利率 3.94%的國(guó)債，轉(zhuǎn)換因子大于 1 D．剩余期限 4.25 年，票面利率 3.09%的國(guó)債，轉(zhuǎn)換因子小于 1

C）。

56.假設(shè) 5 年期國(guó)債期貨某可交割債券的票面利率為 5%，則該債券的轉(zhuǎn)換因子A.大于 1B.小于 1C.等于 1D.無法確定

（A）。

57.中金所 5 年期國(guó)債期貨可交割券的轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)公布，在合約存續(xù)期間其數(shù)值（A。

A）。D．等于 0 A.不變B.每日變動(dòng)一次C.每月變動(dòng)一次D.每周變動(dòng)一次

58.國(guó)債期貨中，隱含回購(gòu)利率越高的債券，其凈基差一般（59.已知某國(guó)債期貨合約在某交易日的發(fā)票價(jià)格為 119.014 元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的物的現(xiàn)券價(jià)格（全

價(jià)）為 115.679 元，交易日距離交割日剛好 3 個(gè)月，且在此期間無付息，則該可交割國(guó)

債的隱含回購(gòu)利率（IRR）是

（C。

A.7.654%B.3.75%C.11.53%D.-3.61%

60.國(guó)債期貨合約可以用（B）作為期貨合約 DV01 和久期的近似值。

A．“最便宜可交割券的 DV01”和“最便宜可交割券的久期”

B.“最便宜可交割券的 DV01/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子”和“最便宜可交割券的久期” C.“最便宜可交割券的 DV01”和“最便宜可交割券的久期/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子”

D.“最便宜可交割券的 DV01/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因子”和“最便宜可交割券的久期/對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換因 子”

61.根據(jù)判斷最便宜可交割券的經(jīng)驗(yàn)法則，對(duì)久期相同的債券來說，收益率高的國(guó)債價(jià)格與

收益率低的國(guó)債價(jià)格相比

（A）

A．更便宜B．更昂貴C．相同D．無法確定

62.假設(shè)某國(guó)國(guó)債期貨合約的名義標(biāo)準(zhǔn)券利率是 6%，但目前市場(chǎng)上相近期限國(guó)債的利率通

常在 2%左右。若該國(guó)債期貨合約的可交割券范圍為 15-25 年，那么按照經(jīng)驗(yàn)法則，此

時(shí)最便宜可交割券應(yīng)該為剩余期限接近A．25B．15C．20D．5

（B）的債券。

（d）。63.如果預(yù)期未來貨幣政策從緊，不考慮其他因素，則應(yīng)在市場(chǎng)上A.做多國(guó)債基差B.做空國(guó)債基差C.買入國(guó)債期貨D.賣出國(guó)債期貨 64.2014 年 2 月 18 日，央行近半年來首次進(jìn)行正回購(gòu)，其行為對(duì)國(guó)債期貨的影響為（A.釋放流動(dòng)性，導(dǎo)致利率下跌，國(guó)債期貨上漲 B.釋放流動(dòng)性，導(dǎo)致利率上漲，國(guó)債期貨下跌 C.收縮流動(dòng)性，導(dǎo)致利率上漲，國(guó)債期貨下跌 D.收縮流動(dòng)性，導(dǎo)致利率下跌，國(guó)債期貨上漲

C）。）。

65.如果預(yù)期未來我國(guó) GDP 增速將加速上行，不考慮其他因素，則應(yīng)當(dāng)在國(guó)債期貨上（B

A．做多B．做空

C．平倉(cāng)空頭頭寸D．買遠(yuǎn)月合約，賣近月合約

66.2013 年 2 月 27 日，國(guó)債期貨 TF1403 合約價(jià)格為 92.640 元，其可交割國(guó)債 140003 凈

價(jià)為 101.2812 元，轉(zhuǎn)換因子 1.0877，140003 對(duì)應(yīng)的基差為（A。A．0.5167B．8.6412C．7.8992D．0.0058

67.國(guó)債期貨凈基差等于基差減去（D）。

A．應(yīng)計(jì)利息B．買券利息

C．資金成本

D．持有收益

68.國(guó)債期貨價(jià)格為 100，某可交割券的轉(zhuǎn)換因子為 1.0100，債券全價(jià)為 106，應(yīng)計(jì)利息為 0.8，持有收益為 2.8，則凈基差為（B。A.2.2B.1.4C.2.4D.4.2

69.投資者預(yù)計(jì)某公司的信用狀況會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)利率會(huì)上漲，其應(yīng)該（B。

A.做多該公司信用債，做多國(guó)債期貨B.做多該公司信用債，做空國(guó)債期貨 C.做空該公司信用債，做多國(guó)債期貨D.做空該公司信用債，做空國(guó)債期貨

70.當(dāng)觀測(cè)到國(guó)債基差高于設(shè)定的無套利區(qū)間，投資者應(yīng)采用的期現(xiàn)套利交易策略是（B

A．做多現(xiàn)貨，做空期貨B．做空現(xiàn)貨，做多期貨 C．做空現(xiàn)貨，做空期貨D．做多現(xiàn)貨，做多期貨

71.進(jìn)行中金所國(guó)債期貨基差交易時(shí)，期貨、現(xiàn)貨的數(shù)量比例是 CF:1（CF 表示轉(zhuǎn)換因子），進(jìn)入交割前，需要將數(shù)量比例調(diào)整至（D。

A.1:1B.1：CFC.2:1D.無需調(diào)整

72.投資者適宜進(jìn)行做多基差操作的情形是（A。

A．基差擴(kuò)大B．基差縮小C．基差不變

D．基差大幅波動(dòng)

73.如果某國(guó)債現(xiàn)貨的轉(zhuǎn)換因子是 1.0267，則進(jìn)行基差交易時(shí)，以下期貨和現(xiàn)貨數(shù)量配比

最合適的是（D。

A．期貨 51 手，現(xiàn)貨 50 手B．期貨 50 手，現(xiàn)貨 51 手 C．期貨 26 手，現(xiàn)貨 25 手D．期貨 41 手，現(xiàn)貨 40 手

74.若國(guó)債期貨合約 TF1403 的 CTD 券價(jià)格為 101 元，修正久期為 6.8，轉(zhuǎn)換因子為 1.005，國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為（c）。）。

A．690.2 B．687.5 C．683.4 D．672.3

75.若國(guó)債期貨合約 TF1403 的 CTD 券價(jià)格為 101 元，修正久期為 6.8，轉(zhuǎn)換因子為 1.005。

假設(shè)債券組合的價(jià)值為 1000 萬元，組合的修正久期為 6.65，如要對(duì)沖該組合的利率風(fēng)

險(xiǎn)，需要國(guó)債期貨合約的數(shù)量約為（C）手（國(guó)債期貨合約規(guī)模為 100 萬元/手）。

A．8 B.9 C．10 D．11

第四篇：[試題資料] 第十九屆華羅庚金杯少年數(shù)學(xué)邀請(qǐng)賽 初賽試卷(小學(xué)中年級(jí)組)

[試題資料] 第十九屆華羅庚金杯少年數(shù)學(xué)邀請(qǐng)賽 初賽試卷（小學(xué)中年級(jí)組）

（時(shí)間 2014年3月15日 10:00-11:00）

一、選擇題(每小題 10 分, 滿分60分.以下每題的四個(gè)選項(xiàng)中, 僅有一個(gè)是正確的, 請(qǐng)將表示正確答案的英文字母寫在每題的圓括號(hào)內(nèi).)

1、兩個(gè)正整數(shù)的和小于100，其中一個(gè)是另一個(gè)的兩倍，則這兩個(gè)正整數(shù)的和的最大值是（）。

(A)83(B)99(C)96(D)98

2、現(xiàn)有一個(gè)正方形和一個(gè)長(zhǎng)方形、長(zhǎng)方形的周長(zhǎng)比正方形的周長(zhǎng)多4厘米，寬比正方形的邊長(zhǎng)少2厘米，那么長(zhǎng)比正方形的邊長(zhǎng)多（）厘米？

(A)2(B)8(C)12(D)4

3、用8個(gè)3和1個(gè)0組成的九位數(shù)有若干個(gè)，其中除以4余1的有（）個(gè)？

(A)5(B)6(C)7(D)8

4、甲、乙、丙、丁、戊圍坐在圓形桌子邊玩撲克，甲有自己的固定座位，如果乙和丁的座位不能相鄰，那么共有（）種不同的圍坐方法？

(A)10(B)8(C)12(D)16

5、新生開學(xué)后去遠(yuǎn)郊步行拉練，,到達(dá)A地時(shí)比原計(jì)劃時(shí)間10 點(diǎn) 10晚了6分鐘，到達(dá)C地時(shí)比原計(jì)劃時(shí)間13 點(diǎn) 10 分早了6分鐘，A、C之間恰有一點(diǎn)B是按照原計(jì)劃時(shí)間到達(dá)的, 那么到達(dá)B地的時(shí)間是（）．(A)11 點(diǎn) 35 分(B)12 點(diǎn) 5 分(C)11 點(diǎn) 40 分(D)12 點(diǎn) 20 分

6、右圖中的正方形的邊長(zhǎng)為10，則陰影部分的面積為（）

(A)56(B)44(C)32(D)78

二、填空題（每小題10分，滿分40分）

7、爺爺?shù)哪挲g的個(gè)位數(shù)字和十位數(shù)字交換后正好是爸爸的年齡，爺爺與爸爸的年齡差是小林年齡的5倍，那么小林的年齡是＿＿歲。

8、五個(gè)小朋友ABCD和E參加“快樂讀拼音”比賽，上場(chǎng)時(shí)五個(gè)人站成一排，他們胸前有每人的選手編號(hào)牌，5個(gè)編號(hào)之和等于35，已知站在E、D、A、C右邊的選手的編號(hào)的和分別為13,31,21和7，那么A、C、E三名選手編號(hào)之和是＿＿＿。

9、用左下圖的四張含有4個(gè)方格的紙板拼成了右下圖所示的圖形，若在右下圖的16個(gè)方格分別填入1,3,5,7（每個(gè)方格填一個(gè)數(shù)），使得每行、每列的四個(gè)數(shù)都不重復(fù)，且每個(gè)紙板內(nèi)四個(gè)格子里的數(shù)也不重復(fù)，那么A、B、C、D四個(gè)方格中數(shù)的平均數(shù)是＿＿＿。

10、在一個(gè)平面上，用若干個(gè)單位長(zhǎng)度的木棍可以擺出由多個(gè)正方形相鄰的圖形，右圖是一示例，現(xiàn)在用20根單位長(zhǎng)的小木棍擺出一個(gè)圖形，要求除第一行的方格外，下面幾行方格構(gòu)成一個(gè)長(zhǎng)方形，那么這樣的圖形中最多有＿＿＿個(gè)單位邊長(zhǎng)的正方形？

．

（A）4（B）5（C）6（D）7答案: 1． B 2． D 3． A 4． C 5． C 6． A 7． 9 8． 24 9． 4 10．7

第五篇：學(xué)習(xí)資料

全面推進(jìn)依法治國(guó)四中全會(huì)精神解讀

法治的根本精神就是個(gè)人權(quán)利是一切國(guó)家權(quán)力的來源，憲法和國(guó)家不是公民權(quán)利的造物，而是公民權(quán)利的結(jié)果。

一、反腐是法治建設(shè)的重點(diǎn)指向

二、缺乏法治的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將步入險(xiǎn)途

三、依法治國(guó)的關(guān)鍵是“激活”《憲法》

四、約束公權(quán)力是法治的重點(diǎn)

五、環(huán)境污染是正在發(fā)生的社會(huì)危機(jī)

六、司法規(guī)制“城管”

七、司法公正關(guān)乎社會(huì)穩(wěn)定

八、擴(kuò)大公眾參與是實(shí)現(xiàn)法治的關(guān)鍵動(dòng)力機(jī)制

一、反腐是法治建設(shè)的重點(diǎn)指向

習(xí)近平擔(dān)任《依法治國(guó)決定》文件起草組組長(zhǎng)，中紀(jì)委書記王岐山擔(dān)任副組長(zhǎng)

《依法治國(guó)決定》提出：

? 黨內(nèi)法規(guī)既是管黨治黨的重要依據(jù)，也是建設(shè)社會(huì)主義法治國(guó)家的有力保障。

? 完善黨內(nèi)法規(guī)制定體制機(jī)制，加大黨內(nèi)法規(guī)備案審查和解釋力度，形成配套完備的黨內(nèi)法規(guī)制度體系。

? 黨規(guī)黨紀(jì)嚴(yán)于國(guó)家法律，黨的各級(jí)組織和廣大黨員干部不僅要模范遵守國(guó)家法律，而且要按照黨規(guī)黨紀(jì)以更高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求自己。

二、缺乏法治的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將步入險(xiǎn)途 社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是法治經(jīng)濟(jì)。使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，必須以保護(hù)產(chǎn)權(quán)、維護(hù)契約、統(tǒng)一市場(chǎng)、平等交換、公平競(jìng)爭(zhēng)、有效監(jiān)管為基本導(dǎo)向，完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律制度。------《依法治國(guó)決定》

三、依法治國(guó)的關(guān)鍵是“激活”《憲法》

憲法的生命力在于實(shí)施，憲法的權(quán)威在于實(shí)施。依法治國(guó)，首先是依憲治國(guó)；依法執(zhí)政，關(guān)鍵是依憲執(zhí)政；法治權(quán)威能不能樹立起來，首先要看憲法有沒有權(quán)威。-----習(xí)近平【案例一】

2004年４月20日，湖南省南縣法院要對(duì)一件民事案件完成執(zhí)行任務(wù)，因被執(zhí)行人朱明在廣東東莞，但具體地點(diǎn)不詳，案件無法執(zhí)行。法院決定：到省移動(dòng)公司縣分公司，欲查詢其兒子的手機(jī)通話記錄，以確定被執(zhí)行人在東莞的電話，并最終鎖定被執(zhí)行人的所在地。移動(dòng)公司縣分公司根據(jù)《電信條例》規(guī)定，拒絕協(xié)助調(diào)查?！峨娦艞l例》第66條規(guī)定：

除因國(guó)家安全或者追查刑事犯罪的需要，由公安機(jī)關(guān)、安全機(jī)關(guān)或者檢察機(jī)關(guān)對(duì)電信內(nèi)容進(jìn)行檢查外，任何組織或者個(gè)人不得以任何理由對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行檢查。法院認(rèn)為：

《民事訴訟法》第65條規(guī)定：法院有權(quán)向有關(guān)單位和個(gè)人調(diào)查取證,有關(guān)單位和個(gè)人不得拒絕?！峨娦艞l例》只是國(guó)務(wù)院的行政法規(guī)，不得與《民事訴訟法》相抵觸。如有抵觸以法律為準(zhǔn)。法院最終裁定：

對(duì)移動(dòng)公司罰款3萬元，責(zé)令協(xié)助調(diào)查。我國(guó)憲法第40條規(guī)定：

“公民的通信自由和通信秘密受法律的保護(hù)。除因國(guó)家安全或者追查刑事犯罪的需要，由公安機(jī)關(guān)或者檢察機(jī)關(guān)對(duì)通信進(jìn)行檢查外，任何組織或者個(gè)人不得以任何理由侵犯公民通信自由和通信秘密?！?/p>

湖南省人大常委會(huì)法工委認(rèn)為：

（1）通信秘密是憲法賦予公民的基本權(quán)利，限制該項(xiàng)權(quán)利,僅限于憲法明文規(guī)定的特殊情形。

（2）移動(dòng)用戶的通話詳單記載了大量的個(gè)人隱私和秘密，屬于憲法保護(hù)的通信秘密范疇。

因此，法院調(diào)查取證不能違反憲法的規(guī)定。全國(guó)人大常委會(huì)法工委發(fā)文：

《關(guān)于如何理解憲法40條、民事訴訟法65條、電信條例66條的交換意見 》（[2004]3號(hào)文件）,明確表態(tài)：“同意湖南省人大常委會(huì)法工委的意見”。

《依法治國(guó)決定》提出從以下角度入手：

? 完善全國(guó)人大及其常委會(huì)憲法監(jiān)督制度，健全憲法解釋程序機(jī)制；

? 加強(qiáng)備案審查制度和能力建設(shè)，依法撤銷和糾正違憲違法的規(guī)范性文件； ? 將每年12月4日定為國(guó)家憲法日；在全社會(huì)普遍開展憲法教育，弘揚(yáng)憲法精神；

? 建立憲法宣誓制度，凡經(jīng)人大及其常委會(huì)選舉或者決定任命的國(guó)家工作人員正式就職時(shí)公開向憲法宣誓。

四、約束公權(quán)力是法治的重點(diǎn)

一個(gè)社會(huì)不能沒有秩序，因此需要公權(quán)力（必要之“惡”）。但如何駕馭公權(quán)力，確保它不侵犯公民的私權(quán)利，這是法治所要面對(duì)的核心命題。

要有腐必反、有貪必肅；同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)權(quán)力運(yùn)行的制約和監(jiān)督，把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度的籠子里；并要以踏石留印、抓鐵有痕的勁頭抓工作作風(fēng)。－－習(xí)近平

人類千萬年的歷史，最為珍貴的不是令人炫目的科技，不是浩瀚的大師們的經(jīng)典著作，而是實(shí)現(xiàn)了對(duì)統(tǒng)治者的馴服，實(shí)現(xiàn)了把他們關(guān)在籠子里的夢(mèng)想。我現(xiàn)在就是站在籠子里向你們講話.－－喬治·沃克·布什

法制的優(yōu)越性

? 在法治狀態(tài)下，公民個(gè)人的人身安全自由，可以得到保障。設(shè)立法律制度，約束國(guó)家權(quán)力，防止國(guó)家隨便殺人。

? 在法治狀態(tài)下，公民以財(cái)產(chǎn)權(quán)利為核心的個(gè)人權(quán)利可以得到保障，防止國(guó)家隨意搶錢。

? 在法治狀態(tài)下，公民能得到比較公正的對(duì)待。機(jī)會(huì)均等---遵循程序---社會(huì)公開

? 在法治狀態(tài)下，公民個(gè)人遭受國(guó)家機(jī)關(guān)或其工作人員侵害的時(shí)候，能夠通過特定的途徑、程序與其抗?fàn)帯！兑婪ㄖ螄?guó)決定》提出：

? 健全依法決策機(jī)制。把公眾參與、專家論證、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、合法性審查、集體討論決定確定為重大行政決策法定程序。

? 建立行政機(jī)關(guān)內(nèi)部重大決策合法性審查機(jī)制，未經(jīng)合法性審查或經(jīng)審查不合法的，不得提交討論。? 積極推行政府法律顧問制度

? 建立重大決策終身責(zé)任追究制度及責(zé)任倒查機(jī)制

五、環(huán)境污染是正在發(fā)生的社會(huì)危機(jī)

沒有環(huán)境保護(hù)的繁榮是推遲執(zhí)行的災(zāi)難。-----《增長(zhǎng)的極限》 用嚴(yán)格的法律制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境，加快建立有效約束開發(fā)行為和促進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展的生態(tài)文明法律制度，強(qiáng)化生產(chǎn)者環(huán)境保護(hù)的法律責(zé)任，大幅度提高違法成本。-------《依法治國(guó)決定》

六、司法規(guī)制“城管”

2010年，印度小販贏得了一場(chǎng)官司的勝利。當(dāng)印度首都新德里市政府準(zhǔn)備在即將到來的英聯(lián)邦運(yùn)動(dòng)會(huì)前驅(qū)逐流動(dòng)攤販時(shí)，印度的“街頭小販聯(lián)合會(huì)”把市政府告上了法庭。最高法院的判決宣告了小販的最終勝利，因?yàn)椤靶∝溦\(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)的自由和尊嚴(yán)不可剝奪”?！兑婪ㄖ螄?guó)規(guī)定》規(guī)范執(zhí)法

? 推進(jìn)綜合執(zhí)法，大幅減少市縣兩級(jí)政府執(zhí)法隊(duì)伍種類，有條件的領(lǐng)域可以推行跨部門綜合執(zhí)法。

? 理順城管執(zhí)法體制，加強(qiáng)城市管理綜合執(zhí)法機(jī)構(gòu)建設(shè)，提高執(zhí)法和服務(wù)水平。

? 嚴(yán)格實(shí)行行政執(zhí)法人員持證上崗和資格管理制度。

? 嚴(yán)格執(zhí)行罰繳分離和收支兩條線管理制度，嚴(yán)禁收費(fèi)罰沒收入同部門利益直接或者變相掛鉤。

? 完善執(zhí)法程序，建立執(zhí)法全過程記錄制度。

? 全面落實(shí)行政執(zhí)法責(zé)任制，嚴(yán)格確定不同部門及機(jī)構(gòu)、崗位執(zhí)法人員執(zhí)法責(zé)任和責(zé)任追究機(jī)制，加強(qiáng)執(zhí)法監(jiān)督。

七、司法公正關(guān)乎社會(huì)穩(wěn)定

一次不公正的審判，其惡果甚至超過十次犯罪。---佛朗西斯·培根 【案例二】南京彭宇案

一位老人在街上摔倒并受傷后，彭宇沖上前去將她送到醫(yī)院，并給予200元作為幫助。但老人最后在法庭上狀告是彭宇將其撞倒。法庭最終判決為老人應(yīng)得4萬元補(bǔ)償費(fèi)用。法官認(rèn)為，彭宇給老人的錢就是其將人撞倒的證據(jù)（判決書依常理推斷,總結(jié)為：不是你撞的你為什么要送她去醫(yī)院？）。

彭宇案中，彭宇根本無法證明自己無罪，但法律也根本無法證明彭宇有罪，在這時(shí)候，法院看似幫助了那位老人，維護(hù)了弱勢(shì)一方的利益，但此次的”有罪推定”持續(xù)的在社會(huì)發(fā)酵。一定程度上，可以不可以當(dāng)今社會(huì)道德淪喪、人們的自私冷漠是被法律逼的? 2 010年12月16日 深圳市福田區(qū)益田村，78歲的市委組織部老干部肖雨生在小區(qū)里跌倒，保安和路人無一上前攙扶，老人面朝下溘然長(zhǎng)逝。網(wǎng)友認(rèn)為該判決使“社會(huì)無疑將變得更冷漠、人與人之間將變得更互不信任”。越來越多的市民開始持有“不敢扶”、“扶不起”摔倒老人的觀點(diǎn)。不少評(píng)論認(rèn)為，正是“彭宇案”，造成路人“見死不救”現(xiàn)狀，甚至有網(wǎng)友評(píng)價(jià)說，“彭宇案”令中國(guó)社會(huì)道德水平倒退50年。【案例三】比利時(shí)布魯塞爾搶劫案

一名女子在半夜不慎掉下露臺(tái)受重傷，一名男子路過時(shí)候發(fā)現(xiàn)了傷者，這名男子洗劫了毫無反抗能力的受傷女子，然后又不忍女子傷重而亡，于是報(bào)了警后離開。但事件的經(jīng)過被附近的監(jiān)控?cái)z像頭拍攝下來，于是警察成功的抓獲了這名男子，并予以起訴！法官的判決宣言：

每個(gè)人的內(nèi)心深處都有脆弱和陰暗的一面，對(duì)于拯救生命而言，搶劫財(cái)物不值一提。雖然單純從法律上說，我們的確不應(yīng)該為了一個(gè)人的善行而赦免其犯下的罪惡，但是如果判決他有罪，將會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)秩序產(chǎn)生極度負(fù)面的影響！我寧愿看到下一個(gè)搶劫犯拯救了一個(gè)生命，也不愿看見奉公守法的無罪者對(duì)于他人所受的苦難視而不見！所以從表面上看，今天法庭不僅僅是單純的赦免了一個(gè)搶劫犯，更深遠(yuǎn)的，是對(duì)救死扶傷的鼓勵(lì)，是對(duì)整個(gè)社會(huì)保持良好風(fēng)氣的促進(jìn)和傳承。

司法獨(dú)立是司法公正的前提，提升司法獨(dú)立，是《依法治國(guó)決定》最大的亮點(diǎn)。

? 建立領(lǐng)導(dǎo)干部干預(yù)司法活動(dòng)、插手具體案件處理的記錄、通報(bào)和責(zé)任追究制度

? 建立健全司法人員履行法定職責(zé)保護(hù)機(jī)制。非因法定事由，非經(jīng)法定程序，不得將法官、檢察官調(diào)離、辭退或者作出免職、降級(jí)等處分

? 完善主審法官、合議庭、主任檢察官、主辦偵查員辦案責(zé)任制，落實(shí)誰辦案誰負(fù)責(zé)；

? 最高人民法院設(shè)立巡回法庭，審理跨行政區(qū)域重大行政和民商事案件

? 探索設(shè)立跨行政區(qū)劃的人民法院和人民檢察院，辦理跨地區(qū)案件。

《依法治國(guó)決定》強(qiáng)化了“程序正義”的重要性：

? 健全事實(shí)認(rèn)定符合客觀真相、辦案結(jié)果符合實(shí)體公正、辦案過程符合程序公正的法律制度。? 推進(jìn)以審判為中心的訴訟制度改革，確保偵查、審查起訴的案件事實(shí)證據(jù)經(jīng)得起法律的檢驗(yàn)。

? 全面貫徹證據(jù)裁判規(guī)則，嚴(yán)格依法收集、固定、保存、審查、運(yùn)用證據(jù)，完善證人、鑒定人出庭制度，保證庭審在查明事實(shí)、認(rèn)定證據(jù)、保護(hù)訴權(quán)、公正裁判中發(fā)揮決定性作用。? 加強(qiáng)人權(quán)司法保障。米蘭達(dá)警告（宣言）

憲法要求我告知你以下權(quán)利：

? 你有權(quán)保持沉默，你對(duì)任何一個(gè)警察所說的一切都將可能被作為法庭對(duì)你不利的證據(jù)。

? 你有權(quán)利在接受警察詢問之前委托律師，他（她）可以陪伴你受訊問的全過程。

? 如果你付不起律師費(fèi)，只要你愿意，在所有詢問之前將免費(fèi)為你提供一名律師。

? 如果你不愿意回答問題，你在任何時(shí)間都可以終止談話。? 如果你希望跟你對(duì)律師談話，你可以在任何時(shí)間停止回答問題，并且你可以讓律師一直伴隨你詢問的全過程?！?/p>

八、擴(kuò)大公眾參與是實(shí)現(xiàn)法治的關(guān)鍵動(dòng)力機(jī)制 《依法治國(guó)決定》明確了以下機(jī)制：

? 增加有法治實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專職常委比例；依法建立健全專門委員會(huì)、工作委員會(huì)立法專家顧問制度。

? 對(duì)部門間爭(zhēng)議較大的重要立法事項(xiàng)，由決策機(jī)關(guān)引入第三方評(píng)估，不能久拖不決。

? 明確地方立法權(quán)限和范圍，禁止地方制發(fā)帶有立法性質(zhì)的文件。? 探索建立有關(guān)國(guó)家機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、專家學(xué)者等對(duì)立法中涉及的重大利益調(diào)整論證咨詢機(jī)制。

? 拓寬公民有序參與立法途徑，健全法律法規(guī)規(guī)章草案公開征求意見和公眾意見采納情況反饋機(jī)制。郵箱：kezhangpeixun2014@163.com 密碼：20141216

廉潔從政 黨員領(lǐng)導(dǎo)干部做表率

一、廉潔從政的最新動(dòng)態(tài)

? 建立健全懲治和預(yù)防腐敗體系2013-2017年工作規(guī)劃 ? 兩個(gè)要點(diǎn)：一是預(yù)防 二是懲治

（一）廉潔從政，從自身做起

? 廉潔從政克服形式主義，不但對(duì)于推進(jìn)群眾路線的教育活動(dòng)起著主導(dǎo)作用，而且對(duì)于改善黨風(fēng)也是起到了重要的作用

（二）大力反對(duì)消極腐敗

? 消極腐敗是治黨之癌，所以消極腐敗它極大地?fù)p害了黨和政府群眾的影響力以及公信力，損害了黨和政府及其廣大的黨員干部在群眾當(dāng)中的形象。

（三）堅(jiān)決反對(duì)崗位腐敗

? 群眾路線教育活動(dòng)的終極價(jià)值是要改善黨風(fēng)，改善黨群關(guān)系。

（四）反對(duì)腐敗要實(shí)行“零容忍”

? 王岐山曾要求每一個(gè)巡視組的人員瞪大眼睛。

? 喬治·凱林和詹姆士·威爾遜，提出了一個(gè)“破窗理論” ? 堅(jiān)持“零容忍”要克服六大僥幸心理，不發(fā)現(xiàn)、查不明、抓不著、審不下、定不了、撈得出。

? 最高檢察院公布：2013年立案37000件，上升了9.4%。表明我們所說的不論什么人、不論其職務(wù)多高，只要觸犯黨紀(jì)國(guó)法，都要受到嚴(yán)肅的追究和嚴(yán)肅的懲治，絕不是一句空話

（五）廉政工作新方式

? 也就是把現(xiàn)代管理學(xué)的理論運(yùn)用于廉政風(fēng)險(xiǎn)的防范當(dāng)中，把風(fēng)險(xiǎn)防控和崗位職責(zé)結(jié)合起來，針對(duì)思想道德、崗位職責(zé)、業(yè)務(wù)流程、制度機(jī)制和外部環(huán)境五個(gè)方面所存在的廉政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前期地防護(hù)，中期地監(jiān)督和后期地考核相結(jié)合，實(shí)行三道防線的一個(gè)嵌入式的管理方式。

二、中央對(duì)于廉潔從政的要求

? 廉潔從政，要從兩個(gè)方面著手，一個(gè)方面就是要加強(qiáng)自律，第二個(gè)方面就是要加強(qiáng)他律。

? 總書記在中央黨校省部級(jí)干部領(lǐng)導(dǎo)班的講話當(dāng)中，就要求大家認(rèn)真學(xué)習(xí)黨章，要把黨章內(nèi)化于心、外化于形

（一）黨員干部為什么要加強(qiáng)黨性修養(yǎng)

? 知識(shí)是由外到內(nèi)灌輸?shù)侥阈闹械囊恍┬畔⒌姆e累，文化是你學(xué)到內(nèi)心之后，能由這些信息的積累所產(chǎn)生的創(chuàng)造力，修養(yǎng)是什么呢？根據(jù)這些創(chuàng)造力，根據(jù)這些信息，你內(nèi)化于心，外化于行，對(duì)你自己要求的行為準(zhǔn)則的控制力。所以知識(shí)、文化、修養(yǎng)它是三個(gè)境界。

（二）提高黨性修養(yǎng)，加強(qiáng)自律精神

? 前蘇聯(lián)糧食人民委員（相當(dāng)于糧食部長(zhǎng)）瞿魯巴因饑餓暈倒在會(huì)場(chǎng)的故事是作為一心為公的模范被傳誦，作為廉潔奉公的榜樣被言說的。

? 黨性是人性的提升，如果黨性修養(yǎng)不加強(qiáng)，就會(huì)拖垮整個(gè)黨風(fēng)。

（三）加強(qiáng)黨性修養(yǎng)的途徑

? 加強(qiáng)黨性修養(yǎng)，要在黨史學(xué)習(xí)中不斷去認(rèn)知，在黨建創(chuàng)新中不斷去歷練，在工作當(dāng)中不斷去檢驗(yàn)，增強(qiáng)理論修養(yǎng)、政治修養(yǎng)、道德修養(yǎng)、紀(jì)律修養(yǎng)和作風(fēng)修養(yǎng)，為實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”不斷積聚、釋放能量。

三、反腐中加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)

（一）制度設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和原則

（二）制度設(shè)計(jì)的動(dòng)力

（三）制度設(shè)計(jì)和管理的長(zhǎng)效性

（四）制度設(shè)計(jì)的阻力

（五）黨員干部工作的終極價(jià)值

? 十八大和十八屆三中全會(huì)都在強(qiáng)調(diào)要“提高領(lǐng)導(dǎo)干部運(yùn)用法治思維與法治方式深化改革，推動(dòng)發(fā)展，化解矛盾，維護(hù)穩(wěn)定能力”。

? 法治思維就是將法治的諸種要求運(yùn)用于認(rèn)識(shí)、分析、處理問題的思維方式，是一種以法律規(guī)范為基準(zhǔn)的邏輯化的理性思考方式。

? 法治方式就是運(yùn)用法治思維處理和解決問題的行為方式 “立黨為公，執(zhí)政為民” ? 做共產(chǎn)黨的官，就是要全心全意 為人民服務(wù)，注定是不能發(fā)財(cái)?shù)?/p>

四、廉潔從政黨員干部要做表率 ? 第一，增強(qiáng)黨性，堅(jiān)定信念。? 第二，錘煉品質(zhì)，提高修養(yǎng)。? 第三，嚴(yán)格要求，遵紀(jì)守法。? 第四，堅(jiān)持原則，慎重交友。? 第五，防御如墻，力戒貪欲。? 第六，慎獨(dú)慎初，操守如一。? 第七，接受監(jiān)督，廉潔自律。? 第八，管好家人，共筑防線。