第一篇：股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司章程設(shè)計(jì)預(yù)防公司僵局

股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司章程設(shè)計(jì)預(yù)防公司僵局

公司僵局產(chǎn)生的本質(zhì)原因是有限責(zé)任公司的人合性受到破壞，但就表現(xiàn)而言，是股東會或董事會難以通過可以執(zhí)行的決議。為什么難以形成決議？筆者研究了上海及北京法院自2006年至今審理的57個(gè)股東提起解散之訴的公司僵局案例后發(fā)現(xiàn)，在公司章程對公司僵局沒有設(shè)置預(yù)防性機(jī)制的情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理是公司僵局產(chǎn)生的次本質(zhì)原因。

僵局預(yù)埋的股權(quán)比例

根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股東依其出資比例行使表決權(quán)，如果公司章程對公司僵局沒有作出預(yù)防性的機(jī)制設(shè)計(jì)，那么公司增加或減少注冊資本，公司組織形式的變更，公司合并或分立，公司解散、修改公司章程等，均需要代表三分之二以上有表決權(quán)的股東通過，其他事項(xiàng)為代表二分之一以上有表決權(quán)的股東通過。

一種不甚理想的股權(quán)比例是，即使股東數(shù)量眾多，股權(quán)比例分散，但某個(gè)股東或者某幾個(gè)關(guān)聯(lián)股東(可以理解為一致行動(dòng)人)的持股比例為33.4%，在這種情況下，只要該股東投反對票，對公司重大事項(xiàng)均難以達(dá)成一致意見，從而產(chǎn)生公司僵局。比較典型的是中農(nóng)草業(yè)有限責(zé)任公司，該公司注冊資本為1200萬元，中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院出資480萬元，占注冊資本的40%，自然人賈某和鄭某各出資360萬元，各占注冊資本的30%，賈某和鄭某為一致行動(dòng)人。由于在公司運(yùn)營過程中各股東發(fā)生了沖突，股東之間、股東與公司及高管之間發(fā)生了多次訴訟，公司的人合性遭到了破壞，無論何種決議中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院均投反對票，從而導(dǎo)致了公司僵局。

另一種更為糟糕的情況是，企業(yè)由兩個(gè)股東構(gòu)成，持股比例為50%比50%。顯然，如果股東間就公司未來戰(zhàn)略、管理構(gòu)架或個(gè)人關(guān)系發(fā)生沖突，則難以達(dá)成任何決議。比較典型的是真功夫的聯(lián)合創(chuàng)始人蔡達(dá)標(biāo)和潘宇海持有公司股權(quán)比例相同，在共同經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)早期的艱難之后，因?yàn)閷ζ髽I(yè)未來的發(fā)展方向持有不同的看法，其中又摻雜著家族情感的變異，雙方由昔日的聯(lián)合創(chuàng)業(yè)者變成了利益敵對方。因?yàn)殡p方的股權(quán)份額相當(dāng)，這導(dǎo)致他們之間的沖突難以在不影響公司發(fā)展的條件下自行解決。另一個(gè)具有代表性的案例是上海博華基因芯片技術(shù)有限公司僵局案。該公司注冊資本為4000萬元，上海三毛(15.21,0.00,0.00%)企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司出資2000萬元，占注冊資本的50%；上海博星基因芯片有限責(zé)任公司等關(guān)聯(lián)三方合計(jì)出資2000萬元，占注冊資本的50%。因?yàn)楣蓶|之間的矛盾，股東會和董事會難以召開，公司處于僵局狀態(tài)，致使公司經(jīng)營管理發(fā)生嚴(yán)重困難，雖經(jīng)多次訴訟，但仍難以解決，公司的價(jià)值已經(jīng)消失怠盡。

公司僵局的破壞性非常巨大，在僵局下，公司的經(jīng)營處于停滯狀態(tài)，公司利益受損，最終損害公司股東的利益，而且，對公司員工及債權(quán)人等利益相關(guān)者也造成巨大的損害，同時(shí)損害了社會資源的合理配置。上述案例中，股東合作關(guān)系不復(fù)存在，取而代之的是股東、公司及高級管理人員之間一系列的訴訟甚至刑事上的舉報(bào)，公司雇員喪失了工作，曾經(jīng)熟悉的品牌、商品和服務(wù)被消費(fèi)者拋棄，政府則逐漸失去一個(gè)納稅人。

三招打破僵局

相當(dāng)多的案例不禁讓我們聯(lián)想到，股權(quán)旗鼓相當(dāng)這種結(jié)構(gòu)或是某個(gè)股東或一致行動(dòng)人持股為33.4%的股權(quán)比例，是不是天然蘊(yùn)藏著某種不安定的因素？如果這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)既成事實(shí)，那么是否能夠通過某種制度安排，來對這種潛在的威脅進(jìn)行緩沖，以避免公司僵局的出現(xiàn)給企業(yè)發(fā)展帶來傷害？

解決公司僵局的方法之一，是在設(shè)立之前合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)，盡量避免上述兩種股權(quán)比例的出現(xiàn)。相較而言，一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)很難產(chǎn)生公司僵局，按照施密特和坦南鮑姆的觀點(diǎn)，獨(dú)裁并不是一種劣勢的公司治理方式，相反它常常是有效的。67比33就很簡單，如果是50比50，就會有很大的可能形成公司僵局。

在股權(quán)比例必需設(shè)置成50%比50%或者必須有一方持股比例為33.4%的情況下，通過在公司章程中設(shè)置合理的預(yù)防性機(jī)制有助于避免公司僵局的產(chǎn)生。一般說來，獨(dú)立董事制度、指定管理人、股權(quán)強(qiáng)制收購是較為常用的方法。

獨(dú)立董事制度。在股東會將權(quán)力充分授權(quán)給董事會的情形下，設(shè)置獨(dú)立董事并由獨(dú)立董事作出最終的決斷將有助于避免公司僵局的產(chǎn)生。獨(dú)立董事制度目前在上市公司中得到了充分的運(yùn)用，在非上市公司中，一些公司也引入了獨(dú)立董事制度，這從制度上避免了公司僵局的產(chǎn)生。獨(dú)立董事不但在股權(quán)對等的股權(quán)結(jié)構(gòu)中可以適用，在單個(gè)股東的持股比例為33.4%的公司中同樣適用，一些小股東所擔(dān)心的多年不分紅，大股東通過關(guān)聯(lián)交易及高薪回報(bào)方式轉(zhuǎn)移利潤等情形，通過獨(dú)立董事制度也能得以緩解。例如，2011年9月15日上海復(fù)星集團(tuán)與保德信合資設(shè)立了一家中外合資的壽險(xiǎn)公司，雙方股權(quán)比例為50%比50%。合資公司設(shè)9名董事，雙方各委派3名，另3名為獨(dú)立董事。這種設(shè)計(jì)的目的之一就是防止公司僵局的產(chǎn)生。

指定臨時(shí)管理人。在未設(shè)置獨(dú)立董事的情形下，如果公司僵局產(chǎn)生，公司經(jīng)營陷入停滯，對公司、股東及利益相關(guān)者的權(quán)益將造成很大的損害。美國等公司制度比較健全的國家普遍引入了管理人介入制度，即在訴訟過程中，由法院指定獨(dú)立的管理人(律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu))管理企業(yè)，盡管管理人的權(quán)限可能會受到限制，但是最起碼可以維持公司最低限度的運(yùn)營，這有助于保障債權(quán)人的利益。我國《公司法》尚未規(guī)定管理人介入制度，但是公司章程可以約定，在公司僵局持續(xù)至特定的情形下，將由確定的管理人暫時(shí)接管公司運(yùn)營，此時(shí)管理層應(yīng)向臨時(shí)管理人移交權(quán)力。這樣不但可以防止公司財(cái)產(chǎn)的非正常減損，而且可以保障公司營業(yè)的繼續(xù)。如果實(shí)際管理人拒絕移交權(quán)力，則股東可以提起訴訟，此時(shí)應(yīng)列公司為被告，臨時(shí)管理人為第三人。

股權(quán)強(qiáng)制收購制度。我國《公司法》第75條規(guī)定了股權(quán)回購制度，然而這種回購屬于公司回購，且僅在三種特定的情況下才能適用。如果在公司章程中預(yù)先設(shè)置股權(quán)回購方案，則有利于僵局的解決。公司章程可以規(guī)定，如果連續(xù)兩次股東會或董事會對重大事項(xiàng)難以達(dá)成決議，則持有公司50%以上股權(quán)的股東或一致行動(dòng)人，有權(quán)收購?fù)斗磳ζ钡墓蓶|的股權(quán)。確定一個(gè)公平合理的收購價(jià)格是強(qiáng)制收購股權(quán)的一個(gè)關(guān)鍵問題，公司可以預(yù)先在章程中規(guī)定強(qiáng)制收購股權(quán)的價(jià)格計(jì)算方法。不過這種規(guī)定僅限于股價(jià)計(jì)算方法，而不是直接規(guī)定具體的每股收購金額。因?yàn)楣蓛r(jià)是隨時(shí)變動(dòng)的，隨著經(jīng)濟(jì)情況的變動(dòng)，現(xiàn)金的價(jià)值也會發(fā)生變動(dòng)，制定章程時(shí)約定的股價(jià)在公司僵局發(fā)生的時(shí)候來執(zhí)行，顯然情況已經(jīng)發(fā)生了重大變更，原來的價(jià)格已然失去了公允性。

我國《公司法》第183條規(guī)定了當(dāng)公司處于僵局狀態(tài)時(shí)，持有公司表決權(quán)百分之十以上的股東可以請求人民法院解散公司。這也是解決公司僵局的一種方式，解散意味著公司將完全消失，不能再為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出貢獻(xiàn)，也會給社會整體經(jīng)濟(jì)帶來損失。從經(jīng)濟(jì)角度或效率角度上看，預(yù)防僵局的形成更具有價(jià)值。公司法律制度應(yīng)立足于盡量挽救一個(gè)公司，而不是毀滅一個(gè)公司，在我國《公司法》尚未對公司僵局的解決作出行之有效的規(guī)定的情況下，通過對股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司章程的前瞻性的設(shè)計(jì)，有助于避免公司僵局的出現(xiàn)，從而最大程度維護(hù)股東和利益相關(guān)者的權(quán)益。

第二篇：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

1引言

公司治理的模式和績效受很多因素的影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)是其中很重要的因素，它在很大程度上影響公司控制權(quán)的配置及治理機(jī)制的運(yùn)作方式，并在某種情況下影響甚至決定公司治理的效率。而股權(quán)結(jié)構(gòu)又不是自發(fā)形成，對一國的歷史、文化特別是管制環(huán)境有很強(qiáng)的路徑依賴性。本文主要探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的內(nèi)在聯(lián)系，第一部分著重從資本市場管制

角度分析股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異性及成因，第二部分從股權(quán)的集中和分散程度以及大股東的不同身份角度，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理方式之間的內(nèi)在聯(lián)系，第三部分從理論及實(shí)證兩個(gè)方面探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率之間的聯(lián)系，最后一部分得出幾點(diǎn)結(jié)論。

2權(quán)結(jié)構(gòu)的差異與資本市場管制

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東的構(gòu)成，包括股東的類型及各類股東持股所占比例，股票的集中或分散程度，股東的穩(wěn)定性，高層管理者的持股比例等。就大多數(shù)上市公司來講，股東包括個(gè)人、非金融企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府、國外投資者、一般職工及高層管理者（包括總經(jīng)理和董事）。在一些國家，商業(yè)銀行也成為上市公司的股東，甚至是大股東。很顯然，股東的種類不同、各類股東持股比例不同，以及股票的集中程度和流動(dòng)性不同，導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)也截然不同。

不同國家甚至一個(gè)國家內(nèi)部，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)都有較大的差異。下表反映了幾個(gè)國家股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異。

導(dǎo)致不同國家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)差異的原因很多，歷史、文化、家族勢力、收入差距等，固然是影響因素，但上市公司的信息披露規(guī)制、內(nèi)部交易規(guī)制、市場操縱規(guī)制、接管和反接管規(guī)制、證券分散規(guī)制、以及銀行規(guī)制的寬嚴(yán)程度，在很大程度上影響資本市場的發(fā)育程度、公司內(nèi)外部人之間信息的非對稱程度、股權(quán)集中的收益與成本比較、以及銀行及機(jī)構(gòu)投資者能否持股及持多大比例的股份，從而對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生很大的影響。

美國由于推崇新古典經(jīng)濟(jì)的理念，注重資本市場在資本配置和公司治理中的作用，在上述管制方面都采用嚴(yán)格的規(guī)制。如要求上市公司按季度披露財(cái)務(wù)報(bào)表，嚴(yán)格限制內(nèi)部人(如經(jīng)理、董事及持有公司發(fā)行股票10%以上的大股東等)利用未公開信息從事公司證券交易，

表1普通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)：各國比較

（持有股份占在外流通股份的%）

股東類別

美國

日本

德國

捷克

（1995年）

中國（上市公司）

（1995年）

全部公司機(jī)構(gòu)股東

44.5

72，9

64．0

45.5

28.7

其中：金融機(jī)構(gòu)

30.4

48.0

22.0

銀行

0

18.9

10.0

15.5

保險(xiǎn)公司

4.6

19.6

--

養(yǎng)老基金

20.1

9.5

12.0

其它

5.7

--

--

30.2

非金融公司

14.1

24.9

42.0

個(gè)人

50.2

22.4

17.0

49.3

31.5

外國機(jī)構(gòu)投資者

5.4

4.0

14.0

3.4

6.1

政府

0

0.7

5.0

3.2

30.9

資料來源：許小年：中國上市公司的所有制結(jié)構(gòu)與公司治理，《公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實(shí)踐與美國的經(jīng)驗(yàn)》，中國人民大學(xué)出版社2000年版

表2上市公司的所有權(quán)集中度[1]

公司最大股東的

投票權(quán)所占比率

占上市公司總數(shù)的比例

德國

日本

美國

0≤%26lt;х%26lt;10

3.2

61.1

66.0

10≤%26lt;х%26lt;25

6.9

21.3

17.4

25≤%26lt;х%26lt;50

16.7

12.9

13.0

50≤%26lt;х%26lt;75

31.9

4.7

2.1

75%26lt;≤х≤%26lt;100

41.3

--

1.5

資料來源：Dietl,H,CapitalMarketandCorporateGovernanceinJapan,GermanyandTheUnitedStates,Routeldye,1998,p121

一經(jīng)查

處，就要沒收非法所得、加倍處罰以至受到監(jiān)禁。證券法還要求內(nèi)部人必須定期向證券管理部門匯報(bào)其擁有和交易公司股票的情況。對于制造虛假信息、欺詐等市場操縱行為，也做了很明確的規(guī)定，并用法律嚴(yán)加制裁。特別是美國將商業(yè)銀行與投資銀行的業(yè)務(wù)分開，禁止交叉，禁止商業(yè)銀行持有非金融企業(yè)的任何股票。在這樣的規(guī)制下，大股東和積極參與公司治理的投資者難

以形成，因?yàn)槿狈緝?nèi)外部之間的非對稱信息及潛在的內(nèi)部交易利益，大股東很難從持有一個(gè)公司的大量股票中受益，證券不分散的風(fēng)險(xiǎn)成本不能從獲得的信息優(yōu)勢和在公司治理中的優(yōu)勢來彌補(bǔ)，因此，理性的投資者就不愿意放棄證券分散的好處而持有一個(gè)企業(yè)的大量股票，也不愿意積極參與公司治理，在監(jiān)督經(jīng)營上搭便車。這種規(guī)制也明顯限制了銀行在公司治理及資本配置中的作用，使銀行只能用債權(quán)影響企業(yè)，并使企業(yè)通過直接融資減少對銀行的依賴。另一方面，在這種規(guī)制下，低非對稱信息和對內(nèi)部交易及市場操縱的嚴(yán)格管制，增加了資本市場的透明度，保護(hù)了中小投資者的利益，從而鼓勵(lì)大量中小投資者參與資本市場，持有企業(yè)的股票，進(jìn)而有利于資本市場的發(fā)育，并使股票市場在資本配置和公司治理中發(fā)揮十分重要的作用。

日本和德國則注重發(fā)揮銀行和大投資者在資本配置和公司治理中的作用，在上述管制方面采取較寬松的規(guī)制，如不要求上市公司按季度披露財(cái)務(wù)報(bào)表，直到1994年由于歐洲一體化的要求，德國才通過了隨意性較大的反內(nèi)部交易法律，在此之前主要靠非法律手段(如自律、承諾等)來限制內(nèi)部交易。德國公司的內(nèi)部人不一定要公開其證券交易，僅從95年開始，主要股東在其投票權(quán)變化超過規(guī)定幅度時(shí)，才要求公開其投票權(quán)。日本也被視為反內(nèi)部交易法規(guī)寬松的典型，其法律及執(zhí)行程序傳統(tǒng)上被認(rèn)為是為了保護(hù)證券業(yè)而非個(gè)人投資者，只是一系列沸沸揚(yáng)揚(yáng)的內(nèi)部交易案件才迫使國會于1988年修改了證券交易法。特別是德國和日本對銀行的管制很寬松，其中德國允許全能銀行的存在，允許商業(yè)銀行進(jìn)入證券投資領(lǐng)域，并對商業(yè)銀行持有非金融企業(yè)的股票不做任何限制。日本雖然將商業(yè)銀行與投資銀行的業(yè)務(wù)分開，禁止交叉，但允許商業(yè)銀行持有非金融企業(yè)5%以內(nèi)的股票。很顯然，日德式的資本市場管制，造成公司內(nèi)外部人之間較大的非對稱信息，使股票不分散的風(fēng)險(xiǎn)被參與公司治理的好處所補(bǔ)償，從而有利于大股東的形成，發(fā)揮銀行在公司治理中的作用，但不利于中小投資者進(jìn)入市場，進(jìn)而阻礙股票市場的發(fā)育。

我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也與我們對資本市場的管制密切相關(guān)，如規(guī)定國有大企業(yè)的大部分股份應(yīng)由國家和法人持有，其中法人股是指被國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有的股份，這些機(jī)構(gòu)包括股份公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)及非獨(dú)資的國有企業(yè)，非銀行金融機(jī)構(gòu)包括證券公司、投資信托公司、財(cái)務(wù)公司、共同基金和保險(xiǎn)公司。由于不允許國家和法人持有的股票上市交易，也不允許銀行持有上市公司的股票，從而使我國上市公司出現(xiàn)一種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即大多數(shù)公司國有股和法人股所占比重過高，大約占60%左右（其中大型企業(yè)國家股的比重大于中型企業(yè)），可交易股票只占30%左右，銀行不持有企業(yè)任何股票，只能以債權(quán)影響企業(yè)。

3公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理方式

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的方式或機(jī)制有著十分密切的關(guān)系。在股權(quán)集中的公司，大股東有積極性參與公司治理，并通過選派董事、從事代理權(quán)競爭、提議召開股東大會及起訴違背股東利益的經(jīng)營者，在公司治理中發(fā)揮重要的的作用。在股東分散的公司，由于監(jiān)督經(jīng)營上存在嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象，小股東參與股東大會、進(jìn)行代理權(quán)競爭的積極性很小，也無力從事這些活動(dòng)，進(jìn)而使公司運(yùn)作容易形成內(nèi)部人控制或經(jīng)營者主導(dǎo)，此時(shí)小股東主要利用退出機(jī)制即接管來約束經(jīng)營者。即當(dāng)企業(yè)嚴(yán)重脫離利潤最大化時(shí)，小股東就會拋售其股票，引起該公司股價(jià)下降，當(dāng)下降到一定程度時(shí)，企業(yè)的價(jià)值就會被低估，此時(shí)就會有人以高于市場的價(jià)格收購該公司的股票，在達(dá)到控股額后改組董事會，任命新的經(jīng)營者，這樣，成功的接管可以替換不稱職的經(jīng)營者，使企業(yè)重新回到利潤最大化軌道，股票價(jià)格上升，接管者便從中受益。不成功的接管也有作用，因?yàn)槌蔀楸唤庸艿哪繕?biāo)，猶如向在位經(jīng)營者“踢了一腳”，使其警覺，發(fā)現(xiàn)并改正經(jīng)營中的失誤。而且，接管即使沒有發(fā)生，但有可能發(fā)生的本身已對經(jīng)營者構(gòu)成威脅，為了避免它的發(fā)生，經(jīng)營者就必須努力經(jīng)營，至少不敢脫離利潤最大化太遠(yuǎn)。

對分散的小股東來講，單獨(dú)行動(dòng)對市場幾乎不施加影響。然而，當(dāng)小股東將其資金以中介機(jī)構(gòu)的形式投入企業(yè)時(shí)，由于機(jī)構(gòu)投資者持有一個(gè)企業(yè)的股票較多，往往成為大股東，拋售股票會對股價(jià)產(chǎn)生明顯影響，退出的成本便加大，此時(shí)機(jī)構(gòu)投資者也就由消極的投資者變?yōu)榉e極的投資者，積極監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營，同時(shí)由于其持有的股份較大，也有能力影響經(jīng)營者。因此，隨著機(jī)構(gòu)投資者的興起，以往股份分散公司的治理，便由資本市場的外部治理為主向機(jī)構(gòu)投資者積極的內(nèi)部治理為主轉(zhuǎn)換，或二者并重，這在美國已經(jīng)發(fā)生。

對于股權(quán)集中的公司，大股東對公司治理參與的目的和方式還與其身份有關(guān)。若大股東是銀行，其股權(quán)的行使往往和債權(quán)結(jié)合在一起，銀行可以利用派往到企業(yè)的董事參與決策，并通過對貸款的控制以及企業(yè)在銀行開設(shè)帳戶所提供的信息，對企業(yè)形成很強(qiáng)的控制。這在德國和日本的公司治理中表現(xiàn)最為突出.

若大股東是非銀行的金融機(jī)構(gòu)，其股權(quán)的行使和它們既是企業(yè)的大股東又是分散投資者的代理人的雙重身份結(jié)合在一起，不僅要考慮所持股企業(yè)的利益，還要考慮自己所經(jīng)營基金的利益，當(dāng)二者發(fā)生沖突時(shí)，要么以大股東的身份向經(jīng)營者施加影響，以使企業(yè)做出有利于自己的決策，若影響不成功，就可能拋售股票，即用手投票和用腳投票同時(shí)并用，這在今天美國許多公司的治理中表現(xiàn)得也很明顯。

若大股東是工商企業(yè)，其股權(quán)的行使往往和企業(yè)間的交易結(jié)合在一起，持股的目的主要是為了保護(hù)企業(yè)間的長期交易，特別是當(dāng)相關(guān)企業(yè)交叉持股組成企業(yè)集團(tuán)時(shí)，企業(yè)股票的流動(dòng)性就降低，股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)都比較穩(wěn)定，能防止企業(yè)股票流入敵意接管者之手，從而能使經(jīng)營者躲避資本市場施加的短期壓力，集中于企業(yè)的長期經(jīng)營。而這些大股東平時(shí)一般不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營，只有在企業(yè)績效惡化時(shí)才介入，一旦它們聯(lián)手干預(yù)，就能對經(jīng)營者構(gòu)成很大威脅，起到和接管一樣的作用，這在日本的企業(yè)集團(tuán)表現(xiàn)得最為突出。

若高層管理者通過持股或股票期權(quán)擁有企業(yè)較大股份，其股權(quán)的行使和他們既是股東又是管理者的雙重身份結(jié)合在一起，能從激勵(lì)機(jī)制上緩解股東與經(jīng)營者之間的目標(biāo)不相容和責(zé)任不對稱，彌補(bǔ)監(jiān)督機(jī)制的不足，形成管理者權(quán)力運(yùn)用的自我約束。現(xiàn)在，許多美國大公司對高層管理者采用股票期權(quán)，或利用風(fēng)險(xiǎn)基金為高層管理者持有企業(yè)大部分股份提供資金支持，實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人收購（MBO），其主要目的在于為高層管理者提供所有者那樣的激勵(lì)，從激勵(lì)機(jī)制上解決公司治理中的代理問題，并使經(jīng)營者的作用能得以充分發(fā)揮。同樣，若職工持有企業(yè)較大股份，其股權(quán)的行使往往和其既是企業(yè)股東又是企業(yè)職工的雙重身份結(jié)合在一起，能從激勵(lì)機(jī)制上彌合職工與股東的利益沖突，協(xié)調(diào)公司治理中的勞資關(guān)系，這在職工持有企業(yè)較大股份的公司以及職工所有型企業(yè)中表現(xiàn)得較為明顯。

在我國大多數(shù)上市公司，國家和法人是大股東，其股權(quán)的行使主要通過政府和法人向企業(yè)派遣董事和監(jiān)事，甚至直接任命董事長和總經(jīng)理，要求企業(yè)的重大決策要向政府匯報(bào)或經(jīng)政府批準(zhǔn)，對一些特大型國有獨(dú)資或國有控股企業(yè)，還由國務(wù)院派遣稽查特派員，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營者?？梢?，股權(quán)的行使有很強(qiáng)的行政色彩，這是國家所有制的必然產(chǎn)物。至于中小股東，由于其持股份額太小且投機(jī)性很強(qiáng)，很少用手投票去監(jiān)督經(jīng)營，由于股票市場很不發(fā)達(dá)且投機(jī)性很強(qiáng)，中小股東也很難用腳投票來制約經(jīng)營者。

4股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效

關(guān)于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理績效的關(guān)系，理論界有不同的觀點(diǎn)。法馬（Fama）認(rèn)為，如果企業(yè)被看成是一個(gè)和約，那么其所有權(quán)及其結(jié)構(gòu)就是無所謂的，因?yàn)橥晟频慕?jīng)理市場可以約束經(jīng)理的行為，解決由于兩權(quán)分離造成的代理問題。哈特（Hart）指出產(chǎn)品市場上的競爭是對經(jīng)理的另一種約束機(jī)制。詹森（Jenson）等人則強(qiáng)調(diào)了公司控制權(quán)市場在約束經(jīng)營者方面的作用。馬?。∕atin）等人發(fā)現(xiàn)敵意并購市場限制了總經(jīng)理忽視利潤和所有者回報(bào)行為。進(jìn)一步講，芝加哥學(xué)派認(rèn)為，相對于市場結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)是不重要的，因?yàn)橹灰袌龈偁幒芗ち遥蜁仁蛊髽I(yè)選擇效率最高的內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，或改進(jìn)現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)的不足，否則就會被市場競爭淘汰掉。

然而，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)及其結(jié)構(gòu)是很重要的，因?yàn)樗绊懯袌霭l(fā)揮作用的程度。格羅斯曼（Grossman）和哈特證明，如果公司股份過于分散，就沒有股東愿意積極監(jiān)督經(jīng)營者，因?yàn)楸O(jiān)督的費(fèi)用大大高于監(jiān)督對個(gè)人的回報(bào)。布萊爾（Blair）等人則認(rèn)為，由于股權(quán)分散而過于依賴接管機(jī)制的成本很高，會造成經(jīng)營者的短期行為，使股東利益壓倒一切，損害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。施萊佛（Shleifer）等人認(rèn)為，股份的相對集中有利于并購市場作用的發(fā)揮和完善，解決小股東在接管過程中的搭便車行為。還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)很重要，但認(rèn)為股權(quán)集中并不見得有效，大股東的監(jiān)督會損害其他利害關(guān)系者的利益，因?yàn)榇蠊蓶|想通過監(jiān)督來彌補(bǔ)其股票不分散的代價(jià)，諸如利用內(nèi)部交易損害小股東的利益，迫使經(jīng)理降低工資，損害工人的利益，銀行作為大股東還可能要求企業(yè)支付高利息或擴(kuò)大貸款，企業(yè)之間相互作為大股東可能使低效企業(yè)長期存在，等等。

施萊佛還從對股東的法律保護(hù)程度上，分析了大股東在公司治理中的作用，發(fā)現(xiàn)在對股東特別是小股東的法律保護(hù)程度低的國家，不僅企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重較高，而且股權(quán)也較集中，大股東比較普遍，因?yàn)榇蠊蓶|的存在可以補(bǔ)救法律保護(hù)的不足，減少股權(quán)實(shí)施中的法律介入。在發(fā)達(dá)國家，美國和英國對股東特別是小股東的法律保護(hù)程度最高，德國和日本相對較弱，與此相對應(yīng)，前者的股權(quán)分散，后者的股權(quán)集中，這從另一個(gè)方面解釋了股權(quán)集中程度差異的原因。相對來講，在對股東的法律保護(hù)程度較低的國家，小股東權(quán)利的行使會遇到很多困難，或需要持有更多的股份才能控制企業(yè)，在經(jīng)營者設(shè)置障礙時(shí)更是如此。據(jù)說西方投資者需要持有75%的股票才能控制一個(gè)俄羅斯企業(yè)，而俄羅斯投資者只需要25%的股票就能控制相同的企業(yè)。原因在于經(jīng)理可以利用許多法律空缺對付外國投資者，但難以用同樣的方式對付國內(nèi)投資者。根據(jù)這種分析，在對投資者的法律保護(hù)不健全的國家，股權(quán)的集中有助于解決代理問題。

可見，關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性及熟優(yōu)熟劣，在理論上莫衷一是，各種學(xué)說都有其主張，并找出一些事實(shí)來支持。這在關(guān)于美國企業(yè)的實(shí)證研究中表現(xiàn)更為突出。德姆塞茨（Demsetz）和萊恩（Lehn）對美國511個(gè)大公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，所有權(quán)集中和利潤沒有任何關(guān)系。莫克爾（Morck）等人對被列入《財(cái)富》500強(qiáng)中371個(gè)大公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，托賓的Q[2]與董事會成員持有股份有很強(qiáng)的線性關(guān)系。麥康奈爾（MeConnel）等人對1000個(gè)公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，托賓的Q與機(jī)構(gòu)投資者所持有的股份份額有正相關(guān)關(guān)系。再從發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)實(shí)來看，由于股權(quán)的集中程度及資本市場的發(fā)育程度不同，有兩種典型的治理模式，即股權(quán)分散、主要依靠外部市場治理的美英模式，以及股權(quán)集中、主要依靠大股東內(nèi)部治理的日德模式。前者的主要優(yōu)點(diǎn)是能利用資本市場固有的靈活性、激勵(lì)和約束，實(shí)現(xiàn)資本從低效領(lǐng)域轉(zhuǎn)向高效領(lǐng)域，特別有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)籌集資金，也有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的重組。但活躍的接管市場也可能迫使經(jīng)營者注重短期經(jīng)營及反接管措施的采用，忽視長期投資和經(jīng)營，也不利于股東、債權(quán)人、職工、及供應(yīng)商與企業(yè)結(jié)成長期利害關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)行為長期化。后者的主要優(yōu)點(diǎn)是銀行和其他大股東有積極性且有能力監(jiān)督經(jīng)營，解決分散股東在監(jiān)督經(jīng)營上的搭便車現(xiàn)象，既使經(jīng)營者受到監(jiān)督和控制，又能使其避開資本市場的短期壓力，集中精力從事長期經(jīng)營和投資。這種模式還由于注重職工在公司治理中的權(quán)利，有利于協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，鼓勵(lì)職工對企業(yè)進(jìn)行人力資本投資及職工行為的長期化，有利于組織技能、技術(shù)及人力資本在企業(yè)內(nèi)部的蓄積。日、德在汽車、機(jī)械、鋼鐵等成熟產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)競爭力，與其治理模式的上述優(yōu)勢有密切關(guān)系。然而由于債權(quán)人比股東厭惡風(fēng)險(xiǎn)，主要依靠債權(quán)人的治理模式就不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)籌集資金，較強(qiáng)的內(nèi)部控制也可能抑制企業(yè)家的創(chuàng)新及冒險(xiǎn)精神。德國在微生物、電子通訊等高技術(shù)行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國，與其治理模式固有的缺陷也有密切聯(lián)系。由于兩種模式各有利弊，這些國家企業(yè)的整體素質(zhì)也都很高，在各自的模式下都有一大批杰出的企業(yè)，也有一些表現(xiàn)不佳的企業(yè)，因此很難從絕對意義上說清熟優(yōu)熟劣。

上面的理論分析和經(jīng)驗(yàn)支持主要是就成熟市場經(jīng)濟(jì)而言的，就轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特別是我國而言，情況又大有不同。由于我國大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股和法人股的比重占絕對優(yōu)勢，這兩種大股東在董事會和監(jiān)事會中的代表也占絕對優(yōu)勢，其中在國家控股公司，國家代表在董事會和監(jiān)事會中的席位都在70%以上，在法人控股公司，法人股在董事會和監(jiān)事會中的席位都在65%以上（許小年，1996）。根據(jù)許小年等人對我國上市公司的實(shí)證分析：（1）法人股所占比重與公司業(yè)績（主要用公司的市值與帳面價(jià)值之比Mbr、股權(quán)回報(bào)率ROE和資產(chǎn)回報(bào)率ROA來反映）正相關(guān)，它們在上市公司的地位可能比德國和日本的銀行的地位弱，但可能比美國的機(jī)構(gòu)投資者的地位強(qiáng)，它們所依賴的方法是直接控制董事會，而不是用并購?fù){來迫使經(jīng)理為股東利益服務(wù)。（2）國家股所占比重與公司業(yè)績有負(fù)相關(guān)關(guān)系，這種低效可能是由于國家控股公司常常追求政治目標(biāo)，而非利潤最大化，也可能是中央政府（國有資產(chǎn)管理局）與其它股東的利益沖突引起的。當(dāng)公司需要發(fā)行新股來籌資時(shí)，國有資產(chǎn)管理局在董事會的代表往往持反對意見，因?yàn)榘l(fā)行新股會使舊股的權(quán)益分散。一旦這種反對意見被采納，就會使公司失去投資機(jī)會，進(jìn)而傷害長期的增長潛力。如果這種假設(shè)成立，國家控股公司的負(fù)債與資產(chǎn)的比率就會較高，而在法人控股公司中較低，這一結(jié)論也與實(shí)證分析相一致。（3）個(gè)人持有的A股比重在Mbr回歸中為顯著負(fù)相關(guān)，在ROE和ROA回歸中系數(shù)為0。這一結(jié)果是因?yàn)閲泄珊头ㄈ斯稍诮^大多數(shù)公司占有絕對優(yōu)勢，個(gè)人股在這些公司的董事會和監(jiān)事會中沒有一席之地，他們既沒有積極性也沒有能力參與公司治理，只是搭便車。據(jù)計(jì)算，中國股票持有的平均期限只有1-2個(gè)月，而在美國是18個(gè)月，這足以說明中國的小股東沒有監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營的激勵(lì)，有很強(qiáng)的投機(jī)性。

5結(jié)論

本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率之間的關(guān)系，著重說明了股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異與一國資本市場管制差異及對中小投資者法律保護(hù)程度差異之間的關(guān)系，指出了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理方式（機(jī)制）之間的關(guān)系，既分析了股權(quán)集中程度的差異與相應(yīng)的公司治理模式之間的關(guān)系，又分析了不同身份的大股東行使股權(quán)的方式，最后分析了不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下公司治理的效率。對上述問題的理論及國內(nèi)外實(shí)證分析表明：

（1）影響一國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的因素是多方面的，但資本市場管制差異和對中小投資者的法律保護(hù)程度差異是主要因素。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理方式有著必然的聯(lián)系，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會形成與之相對應(yīng)的治理方式。（3）就成熟的市場經(jīng)濟(jì)而言，無論是從理論還是從實(shí)證分析上，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間的關(guān)系都沒有定論，很難從絕對意義上說清那種股權(quán)結(jié)構(gòu)及其與之對應(yīng)的治理模式的效率最高。（4）不管公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何，公司治理不單是指基于股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的股東治理，還包括外部市場對公司的治理，即消費(fèi)者通過產(chǎn)品市場，股東通過股票市場，債權(quán)人通過破產(chǎn)，潛在的管理者通過經(jīng)理市場，職工通過勞動(dòng)力市場，都會對現(xiàn)任經(jīng)營者施加壓力，使得經(jīng)營者不至于過分追求自身利益，或嚴(yán)重?fù)p害相關(guān)利害者的利益。另外，政府的法規(guī)和社區(qū)的影響也是參與公司治理的重要力量。因此，如果說某種形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司治理效率的提高，也是有條件的，其中，外部市場和競爭的完善是必備條件。（5）對我國來講，以培育市場為主的改革雖然在一定程度上提高了國有企業(yè)的效率，但不改革國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是不能從根本上提高國有企業(yè)的效率的。而國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的目標(biāo)應(yīng)是國有股從大多數(shù)企業(yè)退出或減少，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，但又不能使股權(quán)像英美模式那樣太分散。許多研究都證明，在像我國這樣對投資者的法律保護(hù)不健全的國家，股權(quán)的適當(dāng)集中有助于提高公司治理的效率，而且股權(quán)應(yīng)集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，并使機(jī)構(gòu)投資者持有的股票能流通，這既是我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的需要，也符合發(fā)達(dá)國家公司治理模式演化的趨勢，因此應(yīng)積極創(chuàng)造條件，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并使其持有的股票逐步上市流通。

[1]從表2可看出，在所有權(quán)集中度方面，德國公司最高，上市公司中近3/4的公司都有一個(gè)大股東，其投票權(quán)至少在50%以上。另根據(jù)許小年等人（1991）的研究，大型非金融公司前5位最大股東持股比重的平均值為，美國25.4%，日本33.01%，德國79.2%，捷克57.8%，中國58.1%。

[2]Tobin’sQ，即一個(gè)公司的市場價(jià)值與它的重購價(jià)值之比，具體衡量方法是：托賓的Q=公司股權(quán)和債權(quán)的市值/公司純固定資產(chǎn)和存貨的重購價(jià)值。

第三篇：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

摘要：2,股權(quán)結(jié)構(gòu)(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)的涵義股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司中股權(quán)所有者所持有的公司股份...該同學(xué)以企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理為研究對象進(jìn)行論文的撰寫,選題適合,嚴(yán)格遵照論文...關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu),論文

類別：論文報(bào)告

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股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

汪幫文

01秋會計(jì)學(xué)（本科）

內(nèi)容提要：文主要研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理之間的內(nèi)在聯(lián)系。從對股權(quán)高度集中、股權(quán)高度分散、股權(quán)有一定集中度有相對控股股東和其他較大股東這三種有代表性的股權(quán)結(jié)構(gòu)的探討，來揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響；從成熟市場經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)兩方面的理論和實(shí)踐的差異來探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理績效的影響；進(jìn)而提出與目前中國企業(yè)改革發(fā)展有關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司治理

影響機(jī)理

經(jīng)營績效

政策含義

一、有關(guān)概念

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)涵義及影響因素

1、股權(quán)

（1）股權(quán)概念

股權(quán)是指股份公司的股東對企業(yè)投資而產(chǎn)生的投票權(quán)、收益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等等一系列權(quán)利。

（2）股權(quán)控制

股權(quán)和債權(quán)都對企業(yè)形成控制權(quán)，二者有著不同的控制權(quán)形式，共同構(gòu)成公司治理的基本內(nèi)容。相對而言，股權(quán)控制更重要一些，甚至說股權(quán)影響債權(quán)。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的涵義

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司中股權(quán)所有者所持有的公司股份的比例及其相互關(guān)系，包括股東的類型及各類股東持股所占比例，股票的集中或分散程度，股東的穩(wěn)定性，高層管理者的持股比例等。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素

第一，所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即股東所持公司股份的比例及其相互關(guān)系。從這一意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可分為三種比較典型的類型：一是股權(quán)高度集中，公司有一個(gè)絕對控股股東，該股東對公司擁有絕對的控制權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有很大的股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本分離；三是公司有較大的相對控股股東，同時(shí)有其他的大股東。嚴(yán)格地講，這一含義指公司全體股東各自所擁有的股份比例及相互關(guān)系。但由于現(xiàn)代股份公司（主要是股份有限公司，以上市公司為代表）股東數(shù)量眾多，因此研究所有股東的持股比例及相互關(guān)系缺乏可能性也無必要性。于是產(chǎn)生了第二重意義上的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即股權(quán)集中度。

第二，股權(quán)集中度；股權(quán)集中度，即前幾位最大的股東所持股權(quán)的比例。例如，第一大股東所持有的股份的比例，第三位、第五位、前十位最大股東所持有的股份所占公司總股本的比例等等。

第三，股東性質(zhì)結(jié)構(gòu)（或者叫做所有制結(jié)構(gòu)、股權(quán)種類結(jié)構(gòu)）；按照股東的性質(zhì)，國際上通行的做法是劃分為普通股和優(yōu)先股，我國則是按照投資主體的性質(zhì)劃分為國有股、法人股、社會公眾股和外資股。我國這種“一企多股”模式是在特殊的歷史條件下產(chǎn)生的，曾起到積極作用，但隨著市場化的不斷深入，越來越顯示出其弊端。

（二）公司治理涵義及主要功能

（1）公司治理的涵義

國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織將其定義為：“公司治理是支配和控制公司的制度。公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)定了董事會、經(jīng)理人員、股東和其他利益相關(guān)者之間權(quán)利和義務(wù)的分配，以及做出有著公司事務(wù)決策的規(guī)則和程序。”國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界通常將其譯為“公司治理結(jié)構(gòu)”或“法人治理結(jié)構(gòu)”，也有人將其譯為“公司督導(dǎo)”。

對于公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，經(jīng)濟(jì)學(xué)界和企業(yè)管理學(xué)者有許多不同的理解，從而出現(xiàn)了不同的定義。較有代表性的有以下幾個(gè)：

第一，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)。

所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者、董事會和高級執(zhí)行人員（即高級管理人員）三者組成的一種組織機(jī)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會托管；公司董事會是公司的最高決策機(jī)構(gòu)，擁有對高級經(jīng)理人員的聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán)；高級經(jīng)理人員受雇于董事會，組成在董事會領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在董事會的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東及股東大會與董事會之間、董事會與高層執(zhí)行官之間存在著性質(zhì)不同的關(guān)系，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會、經(jīng)理人員各自的權(quán)利、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的制衡關(guān)系。

第二，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排。

公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支持若干在企業(yè)中重大利害關(guān)系的團(tuán)體投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中獲得經(jīng)濟(jì)效益。公司治理結(jié)構(gòu)包括：如何配置和行使控制權(quán)；如何監(jiān)督和評價(jià)董事會、經(jīng)理人員和職工；如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。一般而言，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠利用這些制度安排的互補(bǔ)性，并選擇一種結(jié)構(gòu)來降低代理人成本。

公司治理結(jié)構(gòu)狹義的講是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)利等方面的制度安排；廣義的講，是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配的一套法律、文化和制度安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制，如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題。因此，廣義的公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)所有權(quán)安排幾乎是同一個(gè)意思，或者更準(zhǔn)確地講，公司治理結(jié)構(gòu)只是所有權(quán)安排的具體化，企業(yè)所有權(quán)是公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)抽象概括。公司治理結(jié)構(gòu)的目的是解決內(nèi)在的兩個(gè)基本問題：第一是激勵(lì)問題，即在給定產(chǎn)出是集體努力的結(jié)果和個(gè)人貢獻(xiàn)難以度量的情況下，如何使企業(yè)所有參與人員努力提高企業(yè)的產(chǎn)出？第二是經(jīng)營者選擇問題，即在給定企業(yè)家能力不可觀察的情況，什么樣的機(jī)制能保證最有企業(yè)家能力的人當(dāng)經(jīng)理？

第三，強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者在公司治理中的作用。

在政府扮演所有者角色的條件下，沿著“股東至上主義”的邏輯，改制后的國有企業(yè)就形成了有別于“內(nèi)部人控制”的“行政干預(yù)下的經(jīng)營者控制”企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這種治理結(jié)構(gòu)使國有企業(yè)改革陷入了難以擺脫的困境。為克服這些難題，需實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，其核心是揚(yáng)棄“股東至上主義”的邏輯，遵循既符合我國國情又順應(yīng)歷史潮流的“共同治理”邏輯。該邏輯強(qiáng)調(diào)，企業(yè)不僅要重視股東的權(quán)益，而且要重視其他利益相關(guān)者對企業(yè)經(jīng)營的監(jiān)控；不強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者的權(quán)威，還要關(guān)注其他利益相關(guān)者的實(shí)際參與。具體來說，就是在董事會、監(jiān)事會中要有股東以外的利益相關(guān)者代表，例如職工代表、債權(quán)人代表等。這種共同治理的邏輯符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求。

第四，強(qiáng)調(diào)市場機(jī)制在公司治理中的作用。

所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對一個(gè)經(jīng)營管理和績效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一套制度安排。公司治理結(jié)構(gòu)中最基本的成份是通過競爭的市場所實(shí)現(xiàn)的間接控制或外部治理，而人們通常所關(guān)注的或所定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際上指的是直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。后者雖然是必要的和重要的，但與一個(gè)充分競爭的市場機(jī)制相比，只是派生的制度安排，其目的是借助于各種可供利用的制度安排和組織形態(tài)，以最大限度地減少信息不對稱的可能性，保護(hù)所有者利益。

總之，上述幾種觀點(diǎn)從不同的角度闡明了公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵。第一種觀點(diǎn)更強(qiáng)調(diào)“結(jié)構(gòu)”二字；第二種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理，也可以理解成“公司治理”。這兩種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的都是“內(nèi)部治理”。第三種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)股東以外的利益相關(guān)者對公司治理的參與。第四種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)市場機(jī)制的作用以及“內(nèi)部治理”。由于當(dāng)前在我國市場機(jī)制作用有限，外部治理難以發(fā)揮太大作用?？梢哉f，在短期內(nèi)，第一、第二種觀點(diǎn)更值得關(guān)注，而從長遠(yuǎn)看，第三、第四種觀點(diǎn)應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視。

（2）公司治理結(jié)構(gòu)的功能

公司治理結(jié)構(gòu)的功能也就是公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮什么樣的作用。一般來講，公司治理結(jié)構(gòu)是解決股份公司內(nèi)部各種代理問題的機(jī)制，股份公司作為能力和財(cái)富的合作體，有可能導(dǎo)致幾個(gè)代理問題。首先，由于觀察的不完全性以及企業(yè)家能力的顯示需要一個(gè)時(shí)間過程，資本所有者在選擇經(jīng)理時(shí)不可避免的要犯一些錯(cuò)誤。一些最初被認(rèn)為有能力的人可能會被證明是“濫竽充數(shù)”，而真正有能力的經(jīng)理卻有可能被資本所有者誤認(rèn)為是“庸才”。因此應(yīng)當(dāng)有一種機(jī)制來保護(hù)真正有能力的經(jīng)理以免不公平待遇。其次，由于經(jīng)理活動(dòng)的重要性和不易監(jiān)督性，對其的激勵(lì)就成為一個(gè)非常重要的問題。再次，當(dāng)資本所有者是企業(yè)的外部成員時(shí)，資本最容易被濫用。最后，當(dāng)一個(gè)企業(yè)需求的資本數(shù)量巨大難以由少數(shù)資本所有者提供時(shí)，投資者會變得非常分解，此時(shí)資本所有者的監(jiān)督動(dòng)力又會成問題，應(yīng)當(dāng)有一種機(jī)制來解決資本所有者之間的搭便車問題。

（3）有效的公司治理機(jī)制

有效的公司治理機(jī)制首先而且最根本的是，剩余索取權(quán)和控制權(quán)應(yīng)當(dāng)盡可能地對應(yīng)，即擁有剩余索取權(quán)的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二，經(jīng)理的補(bǔ)償收入應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤而不應(yīng)當(dāng)是固定合同支付。第三，資本所者應(yīng)當(dāng)擁有選擇和監(jiān)督經(jīng)理的權(quán)威。第四，最優(yōu)公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu)，也就是說，控制權(quán)應(yīng)當(dāng)與自然狀態(tài)相關(guān)，不同狀態(tài)下企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。當(dāng)企業(yè)業(yè)績優(yōu)良時(shí)，股東應(yīng)當(dāng)擁有對企業(yè)的控制權(quán)；當(dāng)企業(yè)處境艱難時(shí)，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)擁有對企業(yè)的控制權(quán)。第五，為了解決投資者的搭便車問題，應(yīng)當(dāng)讓所有權(quán)適當(dāng)集中于大股東手中。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的影響，主要討論股權(quán)高度集中、股權(quán)高度分散、股權(quán)有一定集中度有相對控股股東和其他較大股東這三種有代表性的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司監(jiān)控機(jī)制

對公司經(jīng)營管理者的監(jiān)督機(jī)制，是公司發(fā)展、績效提高以及確保資金和資源得以流向公司的重要保障。對轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)來講，內(nèi)部人控制現(xiàn)象的存在使得股東對經(jīng)營者或公司內(nèi)部控制者的監(jiān)督更為重要。如果缺乏監(jiān)管，資金提供者便不敢向公司提供資金或購買股票，從而投資萎縮。盡管國家或有關(guān)組織機(jī)構(gòu)通過法律規(guī)定或其他途徑，可以在一定程度上監(jiān)督經(jīng)營者或內(nèi)部控制者，但真正有效與直接的監(jiān)督，還是來自于股東的監(jiān)督。而股權(quán)結(jié)構(gòu)對于股東監(jiān)督同樣具有至關(guān)重要的影響。

當(dāng)公司擁有控股股東時(shí)，若公司的經(jīng)營者非控股股東本人，而他的代理人，則該控股股東會有動(dòng)力也有能力對其監(jiān)督。這種監(jiān)督，一般情況下是有效的，因?yàn)榭毓晒蓶|是法律上的公司主要所有者，而且他具有直接罷免經(jīng)理的權(quán)利。甚至即便控股股東為國家，各級政府或黨的組織部門對公司經(jīng)營及運(yùn)營情況進(jìn)行著直接監(jiān)督，并可以做出更換和任命經(jīng)營的決策。但是，當(dāng)公司擁有控股股東而其他股東均為小股東，同時(shí)公司經(jīng)營者又是該控股股東本人的情況下，小股東對經(jīng)理的監(jiān)督便成為問題。因?yàn)樾」蓶|往往無法對控股股東本人形成直接的挑戰(zhàn)。在公司股權(quán)極度分散的情況下，對經(jīng)營的監(jiān)督便成為一個(gè)嚴(yán)重的問題。由于監(jiān)督經(jīng)理是要付出成本的，因而分散的股東們便各自有搭便車的動(dòng)機(jī)，而不去對經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督。這也是此類公司出現(xiàn)內(nèi)部人控制問題的重要原因。而那些擁有相對控股股東和其他較大股東的股權(quán)相對集中的公司，股東對經(jīng)理進(jìn)行有效監(jiān)督具有優(yōu)勢。在經(jīng)理是相對控股股東的代理人的情況下，其他大股東因其持有一定數(shù)量的股權(quán)而具有監(jiān)督的動(dòng)力，他們不會像小股東那樣具有搭便車的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，監(jiān)督成本與他們進(jìn)行較好監(jiān)督所獲得的收益相比，后者往往大于前者。因此，整體而言，此種股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在股東監(jiān)督方面的好處較為突出。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司激勵(lì)制度

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理，首先表現(xiàn)在對激勵(lì)機(jī)制的影響上，即不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者的激勵(lì)作用是不同的。

在股權(quán)高度集中的情況下，股權(quán)的集中或大股東的存在在一定程度上有利于公司的經(jīng)營激勵(lì)。特別是在最大股東擁有絕對控股權(quán)的情況下，更是如此。根據(jù)國外學(xué)者對美國紐約股票交易所和美國股票交易所擁有絕對控股權(quán)股東的公司的研究，90%以上的控股股東派出自己的直接代表（當(dāng)控股股東為公司時(shí)），或自己本人（當(dāng)控股股東為個(gè)人時(shí)）擔(dān)任公司董事長或首席執(zhí)行官。我國擁有絕對控股股東公司也存在類似情況。由于董事長或總經(jīng)理是控股股東的直接代表或控股股東本人，因而這些經(jīng)營者的利益與股東的利益就越一致。對于股權(quán)極度分散的公司來講，經(jīng)營者的利益很難與股東的利益一致。單純的年薪制與股票期權(quán)等對經(jīng)營的激勵(lì)機(jī)制畢竟作用有限。在公司股權(quán)集中程度有限，最大股東擁有相對控股權(quán)，即對公司的經(jīng)營管理有較大處置權(quán)的情況下，公司的經(jīng)營激勵(lì)有些復(fù)雜。由于相對控股股東擁有一定數(shù)量的股權(quán)，因而一般情況下也存在一定的激勵(lì)，又由于該相對控股股東所占的股東比例并不是很大，公司的經(jīng)營損失對他而言要承擔(dān)的比例也不是很大。因此，如果某種經(jīng)營活動(dòng)對他個(gè)人而言會帶來收獲，對公司而言會帶來經(jīng)營損失，但個(gè)人收獲的數(shù)量大于他按比例應(yīng)承擔(dān)的損失，他就會考慮去從事這種對公司整體而言有害的經(jīng)營活動(dòng)。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)與外部接管市場

所謂接管市場，又叫控制權(quán)交易市場，是指通過收集股權(quán)或者委托股票權(quán)取得對企業(yè)的控制，達(dá)到接管和更換不良管理層的目的。通過接管市場形成對不良管理層進(jìn)行替代的持續(xù)性外部威脅是一種重要的治理機(jī)制。接管市場的作用機(jī)理是，當(dāng)公司因管理不良導(dǎo)致業(yè)績和形象惡化時(shí)，股東會拋售或?qū)C(jī)轉(zhuǎn)讓公司股票，股份會下跌。這時(shí)會有新的投資者通過收購公司股票可收集其他股東的委托投票權(quán)來接管公司的控制權(quán)，并整頓董事會和經(jīng)理層，整頓公司業(yè)務(wù)。

一般而言，擁有絕對控股股東的公司，被成功接管的可能性很小，因?yàn)榭毓晒蓶|通常對接管持抵制態(tài)度，其他投資者想取代他的控制地位幾乎是不可能的，除非該控股股東本身對控制該企業(yè)失去興趣，或者該公司面臨非常嚴(yán)重的問題（如嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)），而不得不放棄控制權(quán)。

在股權(quán)高度分散的情況下，公司被接管相對容易的多，此時(shí)對接管者來講較為有利，接管機(jī)制更容易發(fā)揮作用。股權(quán)分散使得接管者比較容易收集到達(dá)到控股地位所需要的最低限度的股份。當(dāng)然，成功接管的前提是要有流動(dòng)性好、發(fā)育較為完善的資本市場。

在公司擁有相對控股股東時(shí)，情況有些復(fù)雜。對于原來并非是公司股東的外部接管者來說，相對控股股東無疑會對接管行為產(chǎn)生敵意，而且外部接管者需要收集到較多數(shù)量的股份方可接管成功。但若接管者是公司的原有大股東之一，則有利于成功接管。因?yàn)橐环矫?，接管者已?jīng)擁有了不少的公司股份，只要另外再獲得一部分股份即可，從而減少了接管成本；另一方面，接管者作為大股東之一，掌握的信息比較充分，有利于接管成功。

（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理權(quán)競爭

所謂代理權(quán)競爭，是指股東中的異議集團(tuán)爭取董事會代理權(quán)的企圖。該機(jī)制同外部接管市場共同構(gòu)成外部治理的重要內(nèi)容。該機(jī)制要發(fā)揮作用，需要有經(jīng)理市場的存在，以對在職經(jīng)理產(chǎn)生更換壓力，促使其努力工作。

在最大股東擁有絕對控股權(quán)的情況下，該股東所委派的代理人不大可能在與其他人爭奪代理權(quán)的過程中失利。除非該代理人已經(jīng)不再被控股股東所信任，他才有可能交出代理權(quán)。而這種情況一般較少發(fā)生，因?yàn)橐尶毓晒蓶|認(rèn)識到自己所做任命的錯(cuò)誤，或了解到自己所委任的代理人的經(jīng)營錯(cuò)誤，或者說發(fā)現(xiàn)自己所擁有的公司的經(jīng)營狀況與同類公司相比很糟糕，往往成本高昂。因此，股權(quán)的高度集中一般而言不利于經(jīng)理的更換。

而在股權(quán)高度分散的情況下，一般意義上的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離已經(jīng)非常充分。此時(shí)，經(jīng)理或董事長作為經(jīng)營決策者，在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位變得較為突出。由于他們對公司經(jīng)營的信息掌握得最為充分，因此他們的意見和看法很容易影響那些沒有機(jī)會參與公司經(jīng)營的信息不對稱的小股東。并且，搭便車的動(dòng)機(jī)使得這些股東缺乏推翻現(xiàn)任經(jīng)理或董事長的激勵(lì)。這就導(dǎo)致在股權(quán)極為分散的情況下，經(jīng)理更換的可能性很小。

股權(quán)較為集中，但集中程度有限，并且公司有若干個(gè)較大的股東這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能是最有利于經(jīng)理在經(jīng)營不佳的情況下能被迅速更換的一種股權(quán)結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)椋菏紫?，由于大股東擁有的股份數(shù)量較大，因而他便有動(dòng)力也有能力發(fā)現(xiàn)經(jīng)理經(jīng)營中存在的問題或者公司經(jīng)營不佳的情況及癥結(jié)所在，并且對經(jīng)理的更換高度關(guān)注。其次，由于他擁有一定的股權(quán)，他甚至可能爭取其他股東的支持，使自己能提出代理人人選。再次，在股權(quán)集中程度有限的情況下，相對控股的股東的地位容易動(dòng)搖，他強(qiáng)行支持自己所提名的原任經(jīng)理的可能性會變的很小。

對以上分析，用下表概括之。

股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)類型

公司治理機(jī)制

股權(quán)很集中，有絕對控股股東

股權(quán)高度分散，沒有特別大的股東

股權(quán)有一定的集中度，有相對控股股東和其他較大股東

激勵(lì)機(jī)制

好

差

一般

監(jiān)督機(jī)制

一般

差

好

外部接管市場

差

好

一般

代理權(quán)競爭

差

差

好

表中反映了三類不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響程度，我們可以看出，與前兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)相比較，第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)（即股權(quán)有一定集中度、有相對控股股東和其他較大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)）對四種公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮，總體較為有利。由于公司治理結(jié)構(gòu)這四種機(jī)制對公司的經(jīng)營及促使經(jīng)理按照股東利益最大化原則行事具有決定性影響，是公司治理結(jié)構(gòu)最重要的內(nèi)容，因此，從理論上說，該類股權(quán)結(jié)構(gòu)與其他類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比較，可使公司的績效最大化。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效

（一）成熟市場經(jīng)濟(jì)下（或發(fā)達(dá)國家）的股權(quán)治理與公司治理績效

就成熟的市場經(jīng)濟(jì)而言，無論是從理論還是從實(shí)證分析上，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間的關(guān)系尚沒有定論，很難從絕對意義上說哪種股權(quán)結(jié)構(gòu)及其相應(yīng)的治理模式是最有效的。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，相對于市場結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)是不重要的，因?yàn)橹灰袌龈偁幨袌龊芗ち?，就會迫使企業(yè)選擇效率最高的內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，或改進(jìn)現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)，否則就會被市場競爭所淘汰。另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)及其結(jié)構(gòu)是很重要的，因?yàn)樗绊懯袌霭l(fā)揮作用的程度。

美國學(xué)者SHLEIFER等人認(rèn)為，提高大股東持股比例，使股權(quán)相對集中，就可以提高股東的監(jiān)控能力，因而大股東的存在有利于公司價(jià)值的增長。SHLEIFER還從對股東的法律保護(hù)程度上，分析了大股東在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用。他發(fā)現(xiàn)在對股東特別是小股東的法律保護(hù)程度低的國家，不僅企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重較高，而且股權(quán)也較集中，大股東比較普遍。這是因?yàn)?，大股東的存在可以補(bǔ)救法律保護(hù)的不足，減少股權(quán)實(shí)施中的法律介入。在發(fā)達(dá)國家，美國和英國對股東特別是小股東的法律保護(hù)程度較高，德國和日本相對較弱。與此相對應(yīng)，前者的股權(quán)分散，后者的股權(quán)集中，這從另一方面解釋了股權(quán)集中程度差異的原因。在對股東的法律保護(hù)程度較低的國家，小股東權(quán)利的行使會遇到很多困難，或需要持有更多的股份才能控制企業(yè)，在經(jīng)營者設(shè)置障礙時(shí)更是如此。比如，西方投資者需要持有75%的股票才能控制一個(gè)俄羅斯企業(yè)，而俄羅斯投資者只需要25%的股票就能控制相同的企業(yè)。原因在于經(jīng)理可以利用許多法律空缺對付外國投資者。根據(jù)這種分析，在對投資者的法律保護(hù)不健全的國家，股權(quán)的集中有助于解決代理問題。還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)很重要，但認(rèn)為股權(quán)集中并不見得有效，大股東的監(jiān)督會損害其他利害關(guān)系者的利益，因?yàn)榇蠊蓶|想通過監(jiān)督來彌補(bǔ)其股票不分散的代價(jià)，諸如利用內(nèi)部交易損害小股東的利益，迫使經(jīng)理降低工資，損害工作的利益，銀行作為大股東還可能要求企業(yè)支付高利息或擴(kuò)大貸款，企業(yè)之間相互作為大股東可能使低效企業(yè)長期存在等等。

從發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)實(shí)來看，由于股權(quán)的集中程度及資本市場的發(fā)育程度不同，有兩典型的治理模式，即股權(quán)分散、主要依靠外部市場治理的美英模式，以及股權(quán)集中、主要依靠大股東內(nèi)部治理的日德模式。前者的主要優(yōu)點(diǎn)是能利用資本市場固有的靈活性、激勵(lì)和約束，實(shí)現(xiàn)資本從低效領(lǐng)域轉(zhuǎn)向高效領(lǐng)域，特別有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)籌集資金，也有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的重組。但活躍的接管市場也可能迫使經(jīng)營者注重短期經(jīng)營及反接管措施的采用，忽視長期投資和經(jīng)營，也不利于股東、債權(quán)人、職工、及供應(yīng)商與企業(yè)結(jié)成長期利害關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)行為長期化。后者的主要優(yōu)點(diǎn)是銀行和其他大股東有積極性且有能力監(jiān)督經(jīng)營，解決分散股東在監(jiān)督經(jīng)營上的搭便車現(xiàn)象，既使經(jīng)營者受到監(jiān)督和控制，又能使其避開資本市場的短期壓力，集中精力從事長期經(jīng)營和投資。這種模式還由于注重職工在公司治理中的權(quán)利，有利于協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，鼓勵(lì)職工對企業(yè)進(jìn)行人力資本投資及職工行為的長期化，有利于技能、技術(shù)及人才資本等在企業(yè)內(nèi)部的積累。日本和德國在汽車、機(jī)械、鋼鐵等成熟產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)競爭力，與其治理模式的上述優(yōu)勢有密切關(guān)系。然而由于債權(quán)人比股東厭惡風(fēng)險(xiǎn)，主要依靠債權(quán)人的治理模式就不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)籌集資金，較強(qiáng)的內(nèi)部控制也可能抑制企業(yè)家的創(chuàng)新及冒險(xiǎn)精神。如德國在微生物、電子通訊等高技術(shù)行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國，就與其治理模式固有的缺陷有密切聯(lián)系。由于兩種模式各有利弊，也很難從絕對意義上說哪種治理模式最優(yōu)。

（二）轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)下（以中國為代表的發(fā)展中國家）的股權(quán)治理與公司治理績效

中國正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期，在理論和實(shí)踐方面與成熟市場經(jīng)濟(jì)的國家相比，情況大有不同。依據(jù)許小年等學(xué)者對1993-1995年300多家上市公司的實(shí)證分析，可得出中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理方面的一些結(jié)論：（1）法人股所占比重與公司業(yè)績（主要用公司的市值與帳面價(jià)值之比MBR、股權(quán)回報(bào)率ROE和資產(chǎn)回報(bào)率ROA來反映）正相關(guān)，它們在上市公司的地位可能比德國與日本的銀行的地位弱，但可能比美國的機(jī)構(gòu)投資者的地位強(qiáng)，它們所領(lǐng)帶的方面是直接控制董事會，而不是用并購?fù){來迫使經(jīng)理為股東利益服務(wù)。（2）國家股所占比重與公司業(yè)績有負(fù)相關(guān)關(guān)系，這種低效可能是由于國家控股公司常常追求非利潤最大化的目標(biāo)，也可能是由于國有資產(chǎn)管理局與其它股東的利益沖突引起的。比如，當(dāng)公司需要發(fā)行新股來籌資時(shí)，國有資產(chǎn)管理局在董事會的代表往往持反對意見，因?yàn)榘l(fā)行新股會使舊股的權(quán)益分散。這種反對意見被采納，會使公司失去投資機(jī)會，進(jìn)而傷害長期的增長潛力。所以，負(fù)債與資產(chǎn)的比率在國家控股公司中較高，而在法人控股公司中較低，這一結(jié)論也與實(shí)證分析相一致。（3）個(gè)人持有的A股比重在MBR回歸中為明顯負(fù)相關(guān)，在ROE和ROA回歸中系數(shù)為零。這是因?yàn)閲泄珊头ㄈ斯稍诮^大多數(shù)公司占有絕對優(yōu)勢，個(gè)人股在這些公司的董事會和監(jiān)事會中沒有地位，既沒有積極性也沒有能力參與公司治理，只是搭便車。據(jù)計(jì)算，中國股票持有的平均期只有1-2個(gè)月，而在美國是18個(gè)月。這說明中國的小股東，其投機(jī)性很強(qiáng)，對公司經(jīng)營者幾乎不起監(jiān)督作用。

徐二明和王智慧在對1998的105家上市公司的分析中認(rèn)為，大股東的存在有利于公司相對價(jià)值和價(jià)值創(chuàng)造能力的提高，股權(quán)的集中與公司的價(jià)值成長能力也有顯著的正相關(guān)關(guān)系。張紅軍對1998年的385家上市公司的實(shí)證分析認(rèn)為，前5大股東與公司價(jià)值有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且法人股的存在也有利于公司價(jià)值的增加。但是他也指出由于股東基本上是國家和法人實(shí)體，所以研究的結(jié)果應(yīng)解釋為國有股東和法人股東持有的股權(quán)集中度與公司績效關(guān)系。吳淑琨在對1997—2000年上市公司的實(shí)證研究中提出：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效是一種“U”型關(guān)系，即國家股比例與公司績效呈曲線相關(guān)，當(dāng)國家持股比例較低時(shí)，國家股比例與公司績效負(fù)相關(guān)，而當(dāng)國家持股較多時(shí)，與公司績效呈曲線相關(guān)，當(dāng)法人股東持股比例較低時(shí)，法人股比例與公司績效負(fù)相關(guān)，而當(dāng)法人股比例較高時(shí)，與公司績效呈正相關(guān)。

由于我市大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股和法人股的比重占絕對優(yōu)勢（國有比例為62%）。這兩種大股東在董事會和監(jiān)事會中的代表也占絕對優(yōu)勢，其中在國家控股公司中，國家代表在董事會和監(jiān)事會中的席位都在70%以上；在法人控股公司，法人股在董事會和監(jiān)事會中的席位都在65%以上。隨著中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的逐漸改變以及治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化，有關(guān)中國上市股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的研究結(jié)果也將發(fā)生變化，具體效果取決于國家這方面政策的進(jìn)展力度。

四、有關(guān)結(jié)論

圍繞中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程，以培育市場為主的改革雖然在一定程度上提高了國有企業(yè)的效率，但不改革國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是不能從根本上提高國有企業(yè)效率的。有關(guān)結(jié)論如下：

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)適度性

股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中度過高，不利于股市發(fā)育，進(jìn)而不利于發(fā)揮外部市場對公司的治理作用。中國應(yīng)建立投資主體多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即使投資主體由國家唯一體發(fā)展為國家、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等多元化主體。只有在多元投資主體存在前提下，法人治理結(jié)構(gòu)才具有良好的運(yùn)轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，公司治理的法人性才能真正體現(xiàn)出來。但股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜過度分散，要追求股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的適度性。實(shí)踐表明，發(fā)達(dá)國家的股權(quán)過于分散也容易形成諸如內(nèi)部人控制等問題。中國國有上市公司的內(nèi)部人控制的根源是股權(quán)的過度集中——國有股“一股獨(dú)大”?？梢?，過于集中或過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排都會影響企業(yè)的治理績效。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的目標(biāo)應(yīng)是國有股從大多數(shù)企業(yè)退出或減少，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，但又不能使股權(quán)像英美模式那樣太分散。這是因?yàn)?，公司所有?quán)的集中度與公司績效是有關(guān)的，并且大股東在公司治理中發(fā)揮了不可替代的作用。從經(jīng)濟(jì)理性角度看，股權(quán)分散的小股東由于監(jiān)督的成本太高和能力有限，他們在選擇和監(jiān)督經(jīng)營者方面，更傾向于采用在股市上“用腳投票”而不是在股東會上“用手投票”。而大股東卻相反，他們具有“用手投票”的能力和意愿。

（二）保持較高法人股比例

法人股東不同于國家股東，盡管它們可能也是被國家控制，但出于各自單位利益的考慮，相對來說會具有更大的監(jiān)控動(dòng)力和能力。由于中國對上市公司市場監(jiān)控機(jī)制還很薄弱，因此繼續(xù)適當(dāng)保持較高的法人股比例是有利的。

（三）發(fā)展以投資基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者

在對投資者的法律保護(hù)尚不健全的階段，股權(quán)的適當(dāng)集中有助于提高公司治理的效率，但股權(quán)應(yīng)集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者有代表性（可代表分散的小股東）又有監(jiān)督的能力，這既是我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的需要，也符合發(fā)達(dá)國家公司治理模式深化的趨勢。

（四）提高流通股比例

公司股票的低流通性在很大程度上可以說是中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心問題。截止到2000年12月31日，滬深兩市發(fā)行的總股本為3709億。其中流通股僅為1329億，占總股本的35.8%，近三分之二的非流通股是由國有股和法人股構(gòu)成。股票的流通與否，不僅會影響股東的行為，而且還會影響市場本身對公司價(jià)值的判斷。所以，非流通股的比例越高，越不利于實(shí)現(xiàn)市場對公司治理的約束作用。

（五）保持大股東的有效性監(jiān)控

由于經(jīng)營者持股比例的大小會影響經(jīng)營者行為與公司利益的一致性程度，即當(dāng)經(jīng)營者持股比例增加時(shí)，他們采取背離公司價(jià)值最大化的行為的成本也會提高，所以內(nèi)部持股比例越高，公司績效就越高。但對于以股權(quán)集中為特點(diǎn)的中國上市公司，大股東對公司起著至關(guān)重要的作用，因此內(nèi)部持股比例的增加應(yīng)以不削弱大股東的監(jiān)控有效性為限。

參考文獻(xiàn)：

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2、薛建峰，所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司業(yè)績，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文，2001年10月

3、欒光旭，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效，山東大學(xué)學(xué)位論文，2001年4月

4、戴翔東，公司治理結(jié)構(gòu)研究，武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2001年11月

5、張延波，高級財(cái)務(wù)管理，中央廣播電視大學(xué)出版社，2002年5月

6、唐建新/李青原，資本結(jié)構(gòu)、金融中介和公司治理，南開管理評論，2002年第2期

7、嚴(yán)若森，所有權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理機(jī)制的影響機(jī)理，社會科學(xué)輯刊，2002年第3期

8、邱國棟，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)分析，中國軟科學(xué)，2003年第3期

點(diǎn)評：

該同學(xué)以企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理為研究對象進(jìn)行論文的撰寫，選題適合，嚴(yán)格遵照論文規(guī)范書寫，論文觀點(diǎn)鮮明，結(jié)構(gòu)安排得當(dāng)，邏輯層次清晰，語言表達(dá)能力較強(qiáng)。但整篇論文缺乏自己的創(chuàng)新觀點(diǎn)。綜觀全文，不失為一篇較好的本科畢業(yè)論文。

第四篇：典當(dāng)公司公司章程范本

典當(dāng)有限公司

章 程

第一章 總則

第一條 依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國公司登記管理?xiàng)l例》及有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，制定本公司章程。本公司章程對公司、股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理都具有約束力。

第二條 公司經(jīng)公司登記主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記，并領(lǐng)取法人執(zhí)照后即告成立。

第二章 公司名稱和住所 第三條 公司名稱： 典當(dāng)有限公司。第四條 公司住所：。

第三章 經(jīng)營范圍

第五條 公司的經(jīng)營范圍：動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押典當(dāng)業(yè)務(wù)；財(cái)產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押典當(dāng)業(yè)務(wù)；房地產(chǎn)（外省、自治區(qū)、直轄市的房地產(chǎn)或者未取得商品房預(yù)售許可證的在建工程除外）抵押典當(dāng)業(yè)務(wù)；限額內(nèi)絕當(dāng)物品的變賣；鑒定評估及咨詢服務(wù)；商務(wù)部依法批準(zhǔn)的其他典當(dāng)業(yè)務(wù)。

第四章 公司注冊資本

第六條 公司注冊資本的增加或減少必須經(jīng)股東會代表三分之二以上表決權(quán)股東一致通過，增加或減少的比例、幅度必須符合國家有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，而且不影響公司的存在。萬元。

第五章 公司股東姓名和名稱

第八條 凡持有本公司出具認(rèn)繳出資證明的為本公司股東，股東是法人的，由該法人的法定代表人或法人的代理人代表法人行使股東權(quán)利。

第九條 公司在冊股東共____人，均為法人股東。股東名錄：

（一）法人股東：__________________________ 認(rèn)繳出資額： 萬元人民幣，占公司注冊資本的 ％

實(shí)際出資額： 萬元人民幣，占公司實(shí)收資本的 ％

出資方式：

認(rèn)繳時(shí)間： 年 月 日

（二）法人股東：__________________________ 認(rèn)繳出資額： 萬元人民幣，占公司注冊資本的 ％

實(shí)際出資額： 萬元人民幣，占公司實(shí)收資本的 ％

出資方式： 第七條 公司注冊資本為全體股東實(shí)際認(rèn)繳的出資總額，人民幣__________ 認(rèn)繳時(shí)間： 年 月 日

第十條 公司置備股東名冊，并記載下列事項(xiàng)：

（一）股東的姓名或者名稱及住所；

（二）股東的出資額；

（三）出資證明書編號。

第六章 股東的權(quán)利和義務(wù)

第十一條 公司股東享有以下權(quán)利：

（一）出席股東會，按出資比例行使表決權(quán)；

（二）按本人出資比例分配公司紅利；

（三）有權(quán)查詢公司章程、股東會會議記錄、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表；

（四）公司新增資本時(shí)，可優(yōu)先認(rèn)繳出資；

（五）按規(guī)定轉(zhuǎn)讓出資；

（六）其他股東轉(zhuǎn)讓出資，在同等條件下，有優(yōu)先購買權(quán)；

（七）公司解散清算時(shí)按出資比例分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。第十二條 公司股東承擔(dān)以下義務(wù)：

（一）遵守公司章程；

（二）按期繳足認(rèn)購的出資；

（三）以其出資額為限對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；

（四）出資額只能按規(guī)定轉(zhuǎn)讓、不得退資；

（五）有責(zé)任保護(hù)公司的合法權(quán)益，不得參與危害公司利益的活動(dòng)；

（六）在公司登記后，不得抽回出資；

（七）在公司成立后，發(fā)現(xiàn)作為出資的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)的實(shí)際價(jià)額顯著低于公司章程所定價(jià)額的，應(yīng)當(dāng)由交付該出資的股東補(bǔ)交其差額，公司設(shè)立時(shí)的其他股東對其承擔(dān)連帶責(zé)任。

第七章 股東的出資方式和出資額

第十三條 出資人以貨幣認(rèn)繳出資。

第十四條 出資人按規(guī)定期限與___年___月___日前繳足認(rèn)資額。逾期未繳足出資的股東，向已足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任：按______________的違約金賠償。

第十五條 全體出資人繳納出資額后，經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)證并出具驗(yàn)資報(bào)告經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)登記后，公司對出資人簽發(fā)證明書，出資人即成為公司股東。

第八章 股東轉(zhuǎn)讓出資的條件

第十六條 股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其部分出資額。

第十七條 股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意，不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn) 讓。

第十八條 經(jīng)股東會同意轉(zhuǎn)讓的出資，在同等條件下，其他股東對該出資有優(yōu)先購買權(quán)。

第十九條 股東依法轉(zhuǎn)讓其出資的，由公司將受讓人的姓名或名稱、住所以及受讓的出資額記載于股東名冊。

第九章 公司的組織機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)生辦法、職權(quán)、議事規(guī)則

（一）股東會

第二十條 股東會是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，股東會由公司全體在冊股東組成。股東會成員名單：_________________________;____________________________。

第二十一條 公司股東會依法行使下列職權(quán)：

（一）決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃；

（二）選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)；

（三）選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；

（四）審議批準(zhǔn)董事的報(bào)告；

（五）審議批準(zhǔn)監(jiān)事的報(bào)告；

（六）審議批準(zhǔn)公司的財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；

（七）審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；

（八）對公司增、減注冊資本作出決議；

（九）對公司股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資做出決議；

（十）對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；

（十一）對公司設(shè)立分公司作出決議；

（十二）修改公司章程。

第二十二條 股東會分為股東年會和臨時(shí)股東會兩種形式。年會每年召開一次，在會計(jì)結(jié)束后___個(gè)月內(nèi)召開。臨時(shí)會議由_______提議召開，有下述情況時(shí)應(yīng)召開臨時(shí)會：代表_____以上表決權(quán)的股東或監(jiān)事提議召開時(shí)，臨時(shí)股東會不得決議通知未載明的事項(xiàng)。

第二十三條 股東會由董事召集（首次股東會由出資額最高的股東召集、主持）。董事于會前____日前書面通知所有股東，通知應(yīng)載明召集提議召開的事由、會議地點(diǎn)、會議日期等事項(xiàng)。

第二十四條 股東會由董事主持。

第二十五條 股東在股東會上按其出資比例行使表決權(quán)。第二十六條 股東會決議有普遍決議和特別決議兩種形式。

普通決議由代表公司________表決權(quán)以上的股東出席，并經(jīng)代表________以上表決權(quán)的股東通過。

特別決議由代表公司________表決權(quán)以上的股東出席，并經(jīng)代表________以上 表決權(quán)的股東通過。

第二十七條 下列決議由特別決議通過：

（一）增、減注冊資金；

（二）公司合并、分立、終止及清算，變更公司形式、設(shè)立分公司；

（三）修改公司章程。

第二十八條 未能滿足第二十六條時(shí)，會議延期_______日召開，并再次向未到席的股東發(fā)出通知，延期后仍未達(dá)到條件時(shí)則視為有效數(shù)額，并按實(shí)際出席股東代表的表決權(quán)滿足第二十六條的表決比例時(shí)，作出的決議即為有效。

第二十九條 股東會作記錄，經(jīng)出席股東（或代理人）簽字后，由公司保存。

（二）董事

第三十條 本公司因股東人數(shù)少、規(guī)模小，故不設(shè)董事會，只設(shè)一名董事，對股東會負(fù)責(zé)。

第三十一條 董事由股東會選舉產(chǎn)生。

第三十二條 每屆任期 年，任期屆滿可連選連任。董事任期未滿前，股東會不得無故解除其職務(wù)。

公司現(xiàn)任董事為：__________ 第三十三條 董事行使下列職權(quán)：

（一）負(fù)責(zé)召集股東會，并向股東會報(bào)告工作；

（二）執(zhí)行股東會的決議；

（三）決定公司經(jīng)營計(jì)劃和投資方案；

（四）制訂公司的財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算議案；

（五）制訂公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；

（六）制訂公司增減注冊資本的方案；

（七）制訂公司合并、分立、變更公司形式、解散的方案；

（八）決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；

（九）聘任或者解聘公司經(jīng)理，根據(jù)公司經(jīng)理提名聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報(bào)酬事項(xiàng)；

（十）制定公司的基本管理制度；

（十一）股東會賦予的其它職權(quán)；

（十二）簽置出資證明書。

（三）監(jiān)事

第三十四條 本公司因股東人數(shù)少、規(guī)模小，故不設(shè)監(jiān)事會，設(shè)監(jiān)事一名，是公司常設(shè)監(jiān)察人員，對公司的董事、公司高級職員進(jìn)行監(jiān)督，對股東會負(fù)責(zé)。

第三十五條 監(jiān)事由股東會選舉產(chǎn)生，每屆任期為 年，可連選連任，監(jiān)事任期未滿前，股東會不得無故解除其職務(wù)。公司現(xiàn)任監(jiān)事為：___________ 第三十六條 監(jiān)事行使下列職權(quán)：

（一）檢查公司財(cái)務(wù)；

（二）對董事、經(jīng)理執(zhí)行公務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)、公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；

（三）當(dāng)董事、經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；

（四）提議召開臨時(shí)股東會。

（四）公司經(jīng)理及其他高級職員

第三十七條 公司的日常經(jīng)營活動(dòng)由經(jīng)理負(fù)責(zé)，經(jīng)理由股東會選舉產(chǎn)生，每屆任期_____年，可連選連任。

現(xiàn)任公司經(jīng)理為：__________ 公司經(jīng)理由董事聘任及解聘。副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等公司高級職員由公司經(jīng)理題名，董事聘任或解聘。

第三十八條 經(jīng)理對董事負(fù)責(zé)行使下列職權(quán)：

（一）主持公司日常生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，組織實(shí)施股東會決議；

（二）組織實(shí)施公司經(jīng)營計(jì)劃和投資方案；

（三）擬定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置方案；

（四）擬定公司基本管理制度；

（五）制定公司具體規(guī)章；

（六）聘任或解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；

（七）聘任或解聘由董事聘任或解聘以外的其它管理人員。第三十九條 下列人員不得擔(dān)任公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理：

（一）無民事行為能力或者限制民事行為能力；

（二）因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；

（三）擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；

（四）擔(dān)任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；

（五）個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償；

（六）國家公務(wù)員、現(xiàn)役軍人、法官檢察官警官等。

公司違反前款規(guī)定選舉、委派董事、監(jiān)事或者聘任經(jīng)理的，該選舉、委派或者聘任無效。

第四十條 公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)承擔(dān)下列義務(wù)：

（一）董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)遵守公司章程，忠實(shí)履行職務(wù)，維護(hù)公司利 益，不得利用在公司的地位和職權(quán)為自己謀取私利；

（二）董事、監(jiān)事、經(jīng)理不得利用職權(quán)收受賄賂或其它非法收入，不得侵占公司的財(cái)產(chǎn)；

（三）董事、經(jīng)理不得挪用公司資金或者將公司資金借貸給他人；

（四）董事、經(jīng)理不得將公司財(cái)產(chǎn)以其個(gè)人名義或者以其他個(gè)人名義開立賬戶存儲；

（五）董事、經(jīng)理不得以公司財(cái)產(chǎn)為本公司的股東或者其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保；

（六）董事、經(jīng)理不得自營或者為他人經(jīng)營與其所任職公司同類的業(yè)務(wù)或者從事?lián)p害本公司利益的活動(dòng)；

（七）董事、經(jīng)理除公司章程規(guī)定的或者股東會同意外，不得同本公司訂立合同或者進(jìn)行交易；

（八）董事、監(jiān)事、經(jīng)理除依照法律規(guī)定或者經(jīng)股東會同意外，不得泄露公司秘密；

（九）董事、監(jiān)事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

第四十一條 公司經(jīng)理及其他高級職員不得違背股東會的決定，不得超越股東會的授權(quán)，若因此給公司造成損失的應(yīng)負(fù)賠償責(zé)任。

第四十二條 公司副經(jīng)理及其他由董事會聘任的高級職員請求辭職，應(yīng)提前_____天報(bào)告董事，董事在接到申請起_____日內(nèi)作出決議，允許請求辭職的高級職員在_____天后辭職，在批準(zhǔn)辭職前公司高級職員必須繼續(xù)履行其職責(zé)。若違反此條規(guī)定給公司造成損失的應(yīng)負(fù)賠償責(zé)任。

第十章 公司的法定代表人

第四十三條 公司的法定代表人為公司董事。法定代表人代表公司參與民事訴訟活動(dòng)。法定代表人應(yīng)全力維護(hù)公司的利益。

現(xiàn)任法定代表人是： _____________ 第十一章 公司的解散事由與清算辦法

第四十四條 自簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照之日算起，公司營業(yè)期限為 年。第四十五條 公司出現(xiàn)下述情況時(shí)，應(yīng)予解散：

（一）公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿時(shí)，股東會認(rèn)為不再繼續(xù)存在的；

（二）公司合并，不能繼續(xù)存在；

（三）股東人數(shù)或注冊資本達(dá)不到《公司法》要求時(shí)；

（四）因資不抵債被宣告破產(chǎn)；

（五）違反法律、法規(guī)、危害公共利益，被執(zhí)法部門撤銷；

（六）股東會特別決議解散。第四十六條 公司依照前條

（一）、（二）、（三）、（六）項(xiàng)的規(guī)定解散的，應(yīng)在_____日內(nèi)成立清算組，清算組由股東組成（公司債權(quán)人代表可參加組成清算組）。

第四十七條 公司清算組成立后______日內(nèi)通知債權(quán)人，在______日內(nèi)在報(bào)紙上公告三次，債權(quán)人應(yīng)在______日內(nèi)向清算小組申報(bào)債權(quán)。（債權(quán)人逾期不申報(bào)者，不列入清算之內(nèi)，只能就未分配的剩余財(cái)產(chǎn)請求清償）。

第四十八條 清算組在清算期間行使下列職權(quán)

（一）清理公司財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單；

（二）通知和公告?zhèn)鶛?quán)人;

（三）處理與清算有關(guān)公司未了結(jié)的業(yè)務(wù)；

（四）清理債權(quán)、債務(wù)；

（五）清繳所欠稅款；

（六）處理公司清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)；

（七）代表公司參與民事訴訟活動(dòng)。

第四十九條 清算組在公司債權(quán)人債權(quán)申報(bào)期間不得對公司債權(quán)人進(jìn)行清算，但本公司不能因此免除對因推延清償而引起的損害承擔(dān)賠償責(zé)任。

第五十條 清算期間公司不得開展新的經(jīng)營活動(dòng)。

第五十一條 清算組在發(fā)現(xiàn)公司財(cái)產(chǎn)不足清償所負(fù)債務(wù)時(shí)，必須立即停止清算，按照有關(guān)程序申報(bào)人民法院申請宣告破產(chǎn)。

第五十二條 依照第四十五條

（四）、（五）項(xiàng)終止公司，應(yīng)由人民法院按破產(chǎn)程序處理。

第五十三條 公司經(jīng)人民法院裁定宣告破產(chǎn)后，清算組將清算事務(wù)移交給人民法院。

第五十四條 公司財(cái)產(chǎn)優(yōu)先撥付清算費(fèi)用，剩余按下列順序清償：

（一）職工工資、獎(jiǎng)金、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)用；

（二）稅款；

（三）公司債務(wù)。

第五十五條 公司債務(wù)清償后，將剩余財(cái)產(chǎn)按股東出資比例分配給股東。第五十六條 清算結(jié)束后，清算組提交報(bào)告，并編制清算期內(nèi)收支報(bào)表和各種財(cái)務(wù)賬目，經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所（審計(jì)事務(wù)所）驗(yàn)證，向______________（原登記機(jī)關(guān)）辦理注銷手續(xù)，公告公司終止。

第十二章 公司財(cái)務(wù)會計(jì)

第五十七條 公司依照法律、行政法規(guī)和國務(wù)院財(cái)政主管部門的規(guī)定建立本公司財(cái)務(wù)、會計(jì)制度。

第五十八條 公司應(yīng)當(dāng)在每一會計(jì)終了時(shí)編制作財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告，并依法經(jīng)審查驗(yàn)證。財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告包括下列財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表：

（一）資產(chǎn)負(fù)債表；

（二）損益表；

（三）現(xiàn)金流量表；

（四）財(cái)務(wù)狀況說明書；

（四）利潤分配表。

第五十九條 財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告于終后_____天內(nèi)送交給各股東。第六十條 公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金，并提取利潤的百分之五至百分之十列入公司法定公益金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金和法定公益金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會決議可以提取任意公積金。公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金、法定公益金后所余利潤，可按股東的出資比例進(jìn)行分配。

股東會或者董事違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金、法定公益金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。

第六十一條 公司的公積金用于彌補(bǔ)公司的虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。

第六十二條 公司提取的法定公益金用于本公司職工的集體福利。

第六十三條 公司除法定的會計(jì)賬冊外，不得另立會計(jì)賬冊。對公司資產(chǎn)，不得以任何個(gè)人名義開立賬戶存儲。

第十三章 附則

第六十四條 本章程經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)登記后生效。

第六十五條 本章程依照法定程序修改后未涉及登記事項(xiàng)的，公司應(yīng)將修改后的公司章程或公司章程修正案送公司登記機(jī)關(guān)備案，涉及登記事項(xiàng)變更的，應(yīng)向公司登記機(jī)關(guān)申請變更登記。

第六十六條 本章程訂立日期為____年____月____日。

全體股東（簽字蓋章）：

年 月 日

第五篇：注冊公司公司章程范本

________________有限（責(zé)任）公司章程

第一章 總 則

第一條：根據(jù)《中華人民共和國公司法》（以下簡稱“公司法”），經(jīng)全體股東討論，共同制定本章程。

第二條：公司名稱： 有限（責(zé)任）公司（以下簡稱“公司”）。

公司住址：

第三條：公司注冊資本：人民幣 萬元。

第四條：公司經(jīng)營范圍：

第五條：公司經(jīng)營期限:自營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起 年。

第六條：本公司章程對公司全體股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理具有約束力。

第二章 股東（自然人或者企業(yè)）姓名（名稱）、住址、出資方式和出資額

第七條：公司由下列股東共同出資設(shè)立：

自然人：姓名： 出資方式：

認(rèn)繳出資額： 萬元 占公司注冊資本 % 自然人：姓名： 出資方式：

認(rèn)繳出資額： 萬元 占公司注冊資本 % 自然人：姓名： 出資方式：

認(rèn)繳出資額： 萬元 占公司注冊資本 % 自然人：姓名： 出資方式：

第三章 股東的權(quán)利與義務(wù)

第八條：股東享有下列權(quán)利：

一、股東有權(quán)查閱股東會會議記錄和公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告；

二、股東按照出資比例分取紅利。公司方增加資本時(shí)，股東可以優(yōu)先認(rèn)繳出資；

三、參加股東會會議并根據(jù)出資比例行使表決權(quán)；

四、選舉和被選舉為董事、監(jiān)事；

五、公司終止后，依法分得公司的剩余財(cái)產(chǎn)；

第九條：股東負(fù)有下列義務(wù)：

一、股東應(yīng)當(dāng)足額繳納本章程規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。股東未按照規(guī)定繳納所認(rèn)繳的出資，應(yīng)當(dāng)向已足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任；

二、股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任；

三、股東在公司注冊登記后不得抽回出資。

第四章 股東轉(zhuǎn)讓出資的條件

第十條：股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資。

股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的

股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購買將轉(zhuǎn)讓的出資，則視為同意轉(zhuǎn)讓（股東

只有兩個(gè)的，轉(zhuǎn)讓出資必須征得另一股東同意）；

經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的出資，在同等條件下，其他股東對該轉(zhuǎn)讓的出資有優(yōu)先購買權(quán)。

第五章 公司的機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)生辦法、職權(quán)、議事規(guī)則

第十一條：公司設(shè)立由全體股東組成的股東會。股東會是公司的全力機(jī)構(gòu)，依照

公司法行使下列職權(quán)：

一、決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃；

二、選舉和更換執(zhí)行董事，決定有關(guān)執(zhí)行董事的報(bào)酬事項(xiàng)；

三、選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；

四、審議批準(zhǔn)執(zhí)行董事的報(bào)告；

五、審議批準(zhǔn)監(jiān)事的報(bào)告；

六、審議批準(zhǔn)公司的財(cái)務(wù)預(yù)算方案，決算方案；

七、審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；

八．對公司增加或者減少注冊資本作出決議；

九．對股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議；

十、對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；

十一、修改公司章程；

第十二條：股東會對公司的增加或者減少注冊資本、分立、合并、解散或者變更

公司形式作出決議，必須經(jīng)過代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過。第十三條：股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)。

第十四條：股東會的首次會議由出資最多的股東召集和主持，依照本章程規(guī)定行 使職權(quán)。

第十五條：股東會定期會議每年 月份召開

第十六條：代表四分之一以上表決權(quán)的股東，三分之一以上的董事，或者監(jiān)事情，可以提議召開臨時(shí)會議。

第十七條：股東會會議由執(zhí)行董事召集，執(zhí)行董事主持，執(zhí)行董事因特殊原因不能履行職務(wù)時(shí)，由執(zhí)行董事指定其他董事主持。

第十八條：召開股東會議，應(yīng)當(dāng)與會議展開十五日以前通知全體股東。

股東會應(yīng)當(dāng)對所議事項(xiàng)做成會議記錄，出席會議的股東應(yīng)當(dāng)在會議記錄上簽名。

第十九條：本公司因規(guī)模較小，所以不設(shè)立董事會和監(jiān)事會，根據(jù)公司法第五十 一、五十二條的規(guī)定，公司設(shè)執(zhí)行董事（兼公司經(jīng)理）一名，由 股東會選舉 產(chǎn)生；監(jiān)事 一 名。執(zhí)行董事為公司的法定代表人。

第二十條：執(zhí)行董事對股東會負(fù)責(zé)，行使下列職權(quán)：

一、負(fù)責(zé)召集股東會，并向股東會報(bào)告工作；

二、執(zhí)行股東會的決議；

三、決定公司的經(jīng)營計(jì)劃和投資方案；

四、制訂公司的財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；

五、制訂公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；

六、制訂公司增加或減少注冊資本的方案；

七、擬定公司合并、分立、變更公司形式、解散的方案；

八、決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置。

九、聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（包括其他雇聘人員）、決定其報(bào)酬事項(xiàng)；

十、制定公司的基本管理制度；

其中第六、七項(xiàng)的方案須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過才能實(shí)施，執(zhí)行董事行使職權(quán)時(shí)，不得違反法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定。

對規(guī)模較大需要設(shè)立董事會的公司，由公司按照公司法有關(guān)章程的規(guī)定，參照本規(guī)范章程另行擬定。

第二十一條：公司設(shè)監(jiān)事一名，由股東會選舉產(chǎn)生。已經(jīng)擔(dān)任公司的董事、經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的，不得兼任監(jiān)事。

第二十二條：監(jiān)事的任期每屆為三年，任期屆滿，連選可以連任。第二十三條：監(jiān)事行使下列職權(quán)：

一、檢查公司財(cái)務(wù)；

二、對董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；

三、當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；

四、提議召開臨時(shí)股東會；

監(jiān)事列席公司決策重大事項(xiàng)的會議。

第二十四條：董事、經(jīng)理不得將公司資產(chǎn)以其個(gè)人名義或其他個(gè)人的名義開立帳戶儲存。

董事、經(jīng)理不得以公司資產(chǎn)為公司的股東或其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保。同時(shí)，不得將公司資金借貸給公司股東。

第二十五條：董事、經(jīng)理不得從事?lián)p害本公司利益的活動(dòng)。從事上述活動(dòng)的，所得收入歸公司所有。

第二十六條：董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律，法規(guī)或公司章程的規(guī)定，給公司造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

第六章 法定代表人

第二十七條：根據(jù)本章程第五章第十九條，公司的執(zhí)行董事，為公司的法定代表人。第七章 公司的解散事由與清算辦法

第二十八條：公司因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，被依法宣告破產(chǎn)的，由人民法院依照有關(guān)法律的規(guī)定，組織股東、有關(guān)機(jī)關(guān)及有關(guān)專業(yè)人員成立清算組，對公司進(jìn)行破產(chǎn)清算。

第二十九條：公司有下列情形之一的，可以解散：

一、公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿，（或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)時(shí)）；

二、股東決議解散；

三、因公司合并或者分立需要解散的；

第三十條：公司違反法律、行政法規(guī)被依法責(zé)令關(guān)閉的，應(yīng)當(dāng)解散，由有關(guān)主管機(jī)關(guān)組織股東，有關(guān)機(jī)關(guān)及有關(guān)專業(yè)人員成立清算組，進(jìn)行清算。第三十一條：清算組在清算期間行使下列職權(quán)：

一、清理公司財(cái)產(chǎn)，分別編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單；

二、通知或者公告?zhèn)鶛?quán)人；

三、處理與清算有關(guān)的公司未了結(jié)的業(yè)務(wù)；

四、清繳所欠稅款；

五、清理債權(quán)債務(wù)；

六、清理公司清償債務(wù)后的剩余資產(chǎn)；

七、代表公司參與民事訴訟活動(dòng)。

第三十二條：清算組應(yīng)當(dāng)自成立之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于六十日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告一次，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)自接到通知書之日起三十日內(nèi)，未接到通知書的自第一次公告之日起45日內(nèi)，向清算組申報(bào)其債券。

第三十三條：清算組在清理公司財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單后，應(yīng)當(dāng)制定清算方案，并報(bào)股東會或者有關(guān)主管機(jī)關(guān)確認(rèn)。

公司財(cái)產(chǎn)能夠清償公司債務(wù)的，分別支付清算費(fèi)用、職工工資和勞工保險(xiǎn)費(fèi)用，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)。

公司財(cái)產(chǎn)按前款規(guī)定清償后的剩余財(cái)產(chǎn)！按照股東的出資比例分配。

清算期間，公司不得開展新的經(jīng)營活動(dòng)。公司財(cái)產(chǎn)在未按第二款規(guī)定清償前，不得分配給股東。

第三十四條：因公司解散而清算，清算組在清理公司財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表 和財(cái)產(chǎn)清單后，發(fā)現(xiàn)公司財(cái)產(chǎn)不足清償債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)立即向人民法院申請宣告破產(chǎn)。

第三十五條：公司清算結(jié)束后，清算組應(yīng)當(dāng)制作清算報(bào)告，報(bào)股東會或有關(guān)主管機(jī)關(guān)確認(rèn)，并報(bào)送公司登記機(jī)關(guān)，申請注銷公司登記，公告公司終止。

第三十六條：清算組成員應(yīng)當(dāng)忠于職守，依法履行清算義務(wù)。

清算組成員因故意或者重大過失給公司或者債權(quán)人造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

第八章 附則

第三十七條：本章程經(jīng)公司首屆全體股東會議通過，全體股東簽名、蓋章后，并經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)核準(zhǔn)設(shè)立登記，發(fā)給企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照之日起生效。

第三十八條：本章程送有關(guān)管理機(jī)關(guān)備案，修改時(shí)亦同。

第三十九條：本章程與法律、行政法規(guī)相抵觸時(shí)，以法律、行政法規(guī)為準(zhǔn)。

第四十條：除本章程規(guī)范章程載明的事項(xiàng)外，股東還可以另行擬定認(rèn)為需要規(guī)定的其他事項(xiàng)，如：公司的財(cái)務(wù)和會計(jì)，公司的勞動(dòng)用工制度等。

全體股東簽名（蓋章）：

年 月 日