第一篇：從公司治理結(jié)構(gòu)透視財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

本文從全新的角度認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，從公司治理結(jié)構(gòu)的高度來把握財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展變化，進(jìn)而歸結(jié)到根本性的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問題。公司法人治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心，當(dāng)前我們?cè)趯?duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行公司制改造的過程，如果不從根本上把握公司法人治理的內(nèi)在邏輯，就不能很好地理解在其架構(gòu)下運(yùn)行的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理乃至一切管理活動(dòng)也就難以滿足企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要。

公司法人治理結(jié)構(gòu)（CORpORATE GOVERNANCE），或稱公司治理結(jié)構(gòu)（STRUCTRURE）、公司治理系統(tǒng)（SESTEM）、公司治理機(jī)制（MECHANISM），是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的架構(gòu)?，F(xiàn)代企業(yè)制度區(qū)別于系統(tǒng)企業(yè)的根本點(diǎn)在于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，或稱所有與控制的分離（SEpARATION OF OWNERSHIp AND CONTROL），從而需要在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間形成一種相互制衡的機(jī)制，用以對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理和控制?，F(xiàn)代企業(yè)中的公司治理結(jié)構(gòu)正是這樣一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機(jī)制，它涉及到激勵(lì)與約束等多方面的內(nèi)容。簡(jiǎn)單地說，公司治理結(jié)構(gòu)就是處理企業(yè)各種契約關(guān)系的一種制度。

財(cái)務(wù)管理，作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運(yùn)行的一個(gè)重要管理系統(tǒng)，其目標(biāo)直接反映著理財(cái)環(huán)境的變化，并需要根據(jù)環(huán)境的變化適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行調(diào)整。公司治理的邏輯變了，或者說公司的目標(biāo)變了，則公司進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿必然要相應(yīng)變化，也就是作為財(cái)務(wù)運(yùn)行驅(qū)動(dòng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也要相應(yīng)變化。不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制。深刻理解公司治理結(jié)構(gòu)這一南代企業(yè)制度的核心，正確認(rèn)識(shí)公司治理的邏輯，進(jìn)而科學(xué)確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)于優(yōu)化公司理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性遁環(huán)，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一

公司治理結(jié)構(gòu)是西方發(fā)達(dá)國(guó)家通行的一個(gè)關(guān)于公司戰(zhàn)略導(dǎo)向的概念。盡管由于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化等方面的差異以及歷史演進(jìn)軌跡的不同，不同國(guó)家和地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)存在著差異但最近20年來人們?cè)趯?duì)西方大公司的研究中越來越清楚地認(rèn)識(shí)到建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)的極端重要性。因此，國(guó)際社會(huì)對(duì)于如何建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)給予了越來越多的關(guān)注，許多國(guó)家把建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)當(dāng)作增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效的基本手段。

目前，西方的公司治理結(jié)構(gòu)通常有美國(guó)式、日本式和德國(guó)式等，各種模式的特點(diǎn)也廣受關(guān)注，本文不再贅述。但如果僅僅從這種經(jīng)驗(yàn)的角度去認(rèn)識(shí)公司治理結(jié)構(gòu)，則沒有抓住問題的實(shí)質(zhì)，也難以把握公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。建立一個(gè)良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資源，以更好地實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)。但公司的目標(biāo)，也就是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)的目標(biāo)，是追求股東財(cái)富的最大化，還是追求企業(yè)價(jià)值的最大化？在這樣一個(gè)根本性問題上，遵循不同的邏輯，將形成不同的公司治理模式。從公司治理結(jié)構(gòu)主體的角度來說，前者不妨稱之為“股東至上”模式，后者或可叫“共同治理”模式。兩者之間的本質(zhì)差異在于，公司的目標(biāo)是只為股東（SHEAREHOLERS）的利益服務(wù)，還是為全體利益相關(guān)者（INTEREST GROUOpS）或當(dāng)事人（STAKEHOLDERS）的利益服務(wù)。

“股東至上”模式的公司治理結(jié)構(gòu)，一直廣泛流行于西方國(guó)家。在這樣一種治理邏輯下，股東作為物質(zhì)資本所有者，其地位是至上的，而人力資本則利小勢(shì)微，獲得授權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只有按照股東的利益行使控制權(quán)才是企業(yè)有效率的保證。因而這種治理結(jié)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是，作為委托人的股東，如何設(shè)置一個(gè)最優(yōu)的可以對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為進(jìn)行激勵(lì)和約束的機(jī)制，使其為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化而努力工作。但是，由于經(jīng)營(yíng)者有著不同于所有者的獨(dú)立利益目標(biāo)，在所有權(quán)與控制權(quán)分離的條件下，經(jīng)營(yíng)者在獲取企業(yè)控制權(quán)方面處于有利地位，在信息非對(duì)稱的條件下，其自由處置行為往往有損于股東利益。至于債權(quán)人、職工等其他利益相關(guān)者則因在企業(yè)中的“聲音”弱小，相應(yīng)的權(quán)益自然也難以得到保護(hù)，這樣就為經(jīng)營(yíng)者謀取自身利益最大化創(chuàng)造了有利的生存環(huán)境。為了克服這種治理模式的內(nèi)在缺陷，就需要實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，揚(yáng)棄股東至上的治理邏輯。

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的目標(biāo)并非唯一地追求所有者的資本收益最大化。企業(yè)本質(zhì)上是多邊契約關(guān)系的總和，或者說是一張由人力資本與物質(zhì)資本組成的“契約網(wǎng)”，契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨(dú)立性要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等、獨(dú)立的關(guān)系。這些相互關(guān)聯(lián)的主體，包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者、供應(yīng)商及其他有關(guān)利益主體，組成了利益相關(guān)者，而企業(yè)的效率則需建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)上之上。在這樣一種新的公司治理邏輯上，企業(yè)不僅要重視股東的利益，而且要重視其他利益相關(guān)者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控；不僅要強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)威，還要強(qiáng)調(diào)其他利益相關(guān)者的實(shí)際參與。具體來說，在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)中要有股東以外的利益相關(guān)者代表（如職工代表、債權(quán)人代表），以發(fā)揮利益相關(guān)者的作用。這樣的公司治理邏輯就是“共同治理”模式。

企業(yè)還是一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)或長(zhǎng)期合作的集合，其人力資源和非人力資源相互依賴，任何一方的隨意退出或機(jī)會(huì)主義行為都可使對(duì)方的利益遭受損失。為了保護(hù)依賴性資源免于受損，團(tuán)隊(duì)成員只有締結(jié)長(zhǎng)期合約，以確保一個(gè)可預(yù)期的利益補(bǔ)償。而這種多邊式的合作模式即共同治理恰恰有助于保持利益相關(guān)者的長(zhǎng)期合作，從而逐步成為各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)抉擇。

二

我國(guó)近些年來國(guó)有企業(yè)改革的著眼點(diǎn)始終是改進(jìn)和完善政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的激勵(lì)和約束，即從確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值的角度出發(fā)來構(gòu)建國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為政府擁有經(jīng)營(yíng)者任免權(quán)，控制企業(yè)的重大決策，監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的行為等。可見，所有者利益最大化或股東財(cái)富最大化成了企業(yè)制度效率的基本標(biāo)準(zhǔn)。這樣的改革思路大致可以稱得上是“股東至上”的治理邏輯。

在這樣的治理邏輯下，我國(guó)整個(gè)國(guó)有企業(yè)改革的漸進(jìn)過程就表現(xiàn)為政府對(duì)企業(yè)的放權(quán)讓利以及放權(quán)以后對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控過程。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以后，在設(shè)置公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)也是按照股東資產(chǎn)收益最大化的原則設(shè)置激勵(lì)約束機(jī)制。但是，由于政府遠(yuǎn)在企業(yè)之外行使所有者職能，企業(yè)內(nèi)并無所有者代表，不僅激勵(lì)和約束機(jī)制最終難以形成，而且國(guó)有資本和政府權(quán)力的結(jié)合使得經(jīng)營(yíng)者可以隨意剝奪其他小股東和債權(quán)人的權(quán)益，企業(yè)職工應(yīng)有的參與決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)也往往因職工代表大會(huì)流于形式而難以實(shí)際發(fā)揮作用。由于國(guó)有企業(yè)這種股東至上的治理邏輯并沒有解決關(guān)鍵的所有者被架空、國(guó)有資產(chǎn)受到侵蝕的事例比比皆是，股東權(quán)益受到損害的非正常行為屢屢出現(xiàn)。

黨中央十五屆四中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）中提出，“要按照國(guó)家所有、分級(jí)管理、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、分工監(jiān)督的原則，逐步建立國(guó)有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營(yíng)運(yùn)體系和機(jī)制，建立與健全嚴(yán)格的責(zé)任制度。要確保出資人到位。”這為了解決公有制經(jīng)濟(jì)下獨(dú)特的所有者缺位問題創(chuàng)造了條件。但要落實(shí)這一重要文獻(xiàn)精神，從根本上解決國(guó)有企業(yè)因經(jīng)營(yíng)者濫用權(quán)力而導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)流失以及保護(hù)其他利益相關(guān)者合法權(quán)益的問題，還必須轉(zhuǎn)變企業(yè)治理的思路，遵循既符合我國(guó)國(guó)情又順應(yīng)歷史發(fā)展趨勢(shì)的“共同治理”邏輯。

事實(shí)上，我國(guó)在“共同治理”方面已有諸多實(shí)踐，如在公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中引入職工董事和職工監(jiān)事，債權(quán)人參與企業(yè)行為的監(jiān)控，實(shí)行利潤(rùn)分享制度和員工持股制度等。我國(guó)《公司法》還明確規(guī)定監(jiān)事會(huì)中應(yīng)有適當(dāng)比例的公司職工代表；公司研究決定聽取公司工會(huì)和職工的意見和建議等，這些都有助于改善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

但是，在我國(guó)將現(xiàn)代企業(yè)制度作為國(guó)有企業(yè)的改革方向時(shí)，相當(dāng)一部分企業(yè)的改制過程并沒有按規(guī)范進(jìn)行運(yùn)作，特別是公司治理結(jié)構(gòu)被嚴(yán)重扭曲。如有的公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理一人兼任，在避免領(lǐng)導(dǎo)層內(nèi)部矛盾的同時(shí)放棄了制衡；有的董事會(huì)成員與經(jīng)理成員高重合，為內(nèi)部人控制敞開方便之門；有的對(duì)董事會(huì)集體決策、個(gè)人負(fù)責(zé)的議事規(guī)則不以為然。嚴(yán)格的信托責(zé)任制度未能形成等。有些做法連公司治理結(jié)構(gòu)中最基本的要求都未能達(dá)到，更不用說長(zhǎng)期以來就被忽視的企業(yè)各利益相關(guān)主體的平等問題了。

三

1998年4月，由29個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家組成的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成立了一個(gè)專門委員會(huì)，以根據(jù)世界各國(guó)的公司治理經(jīng)驗(yàn)和理論研究成果來制定公司治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際性準(zhǔn)則。1999年5月，OECD理事會(huì)正式通過了其制定的《公司治理結(jié)構(gòu)原則》，它是第一個(gè)政府間為公司治理結(jié)構(gòu)開發(fā)出的一套國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并得到國(guó)際社會(huì)的積極響應(yīng)。該原則旨在為各國(guó)政府部門制定有關(guān)公司治理結(jié)構(gòu)的法律和監(jiān)管制度框架提供參考，也為證券交易所、投資者、公司和參與者提供指導(dǎo)，它代表了OECD成員國(guó)對(duì)于建立良好公司治理結(jié)構(gòu)共同基礎(chǔ)的基本考慮，其主要內(nèi)容包括五個(gè)方面：

1、治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)維護(hù)股東的權(quán)利；

2、治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)確保包括小股東和外國(guó)股東在內(nèi)的全體股東受到平等的待遇。如果股東的權(quán)利受到損害，他們應(yīng)有機(jī)會(huì)得到有效補(bǔ)償。

3、公司治理結(jié)構(gòu)的框架應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓勵(lì)公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造財(cái)富和工作機(jī)會(huì)以及為保持企業(yè)財(cái)務(wù)健全而積極地進(jìn)行合作。

4、治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)保證及時(shí)準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、所有權(quán)狀況和公司治理狀況的信息。

5、治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對(duì)管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會(huì)對(duì)公司和股東負(fù)責(zé)。

以上幾點(diǎn)是關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)最為核心的要素。盡管好的公司治理結(jié)構(gòu)并沒有單一的模式，但有關(guān)國(guó)家的實(shí)踐表明，良好的公司治理結(jié)構(gòu)必然具備某些共同要素。這些原則就是建立在包容現(xiàn)有各種不同公司治理模式的共同要素之上的。由于該原則考慮到各個(gè)利益相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，認(rèn)識(shí)到一個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)力和最終成功是利益相關(guān)者協(xié)同作用的結(jié)果，是來自不同資源提供特別是包括職工在內(nèi)的貢獻(xiàn)。因此，如果這些通用原則也可以叫作“模式”的話，從邏輯上判斷，我們大致可以稱為“共同治理”模式。

現(xiàn)代公司是利益相關(guān)者之間締結(jié)的“契約網(wǎng)”，各利益相關(guān)者或在公司中投入物質(zhì)資本，或投入人力資本，目的是獲得單個(gè)主體無法獲得的合作收益。共同治理的邏輯正是強(qiáng)調(diào)各利益相關(guān)者應(yīng)將公司的適應(yīng)性能力視作自身利益的源泉，進(jìn)而發(fā)展到由利益相關(guān)者共同擁有公司的剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來相互制約。這種公司治理結(jié)構(gòu)主體的多元化，符合契約主體機(jī)會(huì)平等的基本思想和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的基本內(nèi)涵，因而有著廣闊的發(fā)展前景。

四

作為企業(yè)賴以運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一個(gè)最直接部分，治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標(biāo)，并提供了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和監(jiān)督運(yùn)營(yíng)的手段。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)，當(dāng)然也是由治理結(jié)構(gòu)確定。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本方向，如果看不到公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化，不能適時(shí)調(diào)整公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制就不可能合理，進(jìn)而影響公司治理的效率。

在股東至上的公司治理邏輯下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)為股東帶來最大化的財(cái)富。也就是說，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面因素決定，在股票數(shù)量一定、股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富也達(dá)到最大，從而股東財(cái)富最大化又演變?yōu)楣善眱r(jià)格最大化。

股東財(cái)富大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，與本世紀(jì)50年代以前在西方根深蒂固的利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，由于它考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理，有其積極的內(nèi)涵。第一，對(duì)于額外的風(fēng)險(xiǎn)，要求有更高的預(yù)期收益補(bǔ)償，忽略風(fēng)險(xiǎn)的差別將會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策；第二，對(duì)于相同的投資報(bào)酬，現(xiàn)金流入越早其價(jià)值越大，忽略現(xiàn)金流入時(shí)間的判別將會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。第三，當(dāng)公司可以通過一項(xiàng)新的投資提高盈利水平時(shí)，如果公司的股東用同樣的資金在另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相同的投資中可以獲得更高的收益率，那么只要從股東的利益出發(fā)，公司的經(jīng)營(yíng)者就會(huì)投資于收益更高的項(xiàng)目?？梢姽蓶|財(cái)富最大化與利潤(rùn)最大化相比，優(yōu)點(diǎn)甚為明顯：綜合地考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響公司股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響；不僅要提高公司利潤(rùn)，還要權(quán)衡股東資金的機(jī)會(huì)成本，不能因忽視相對(duì)比較而損害了股東的利益。

顯而易見，由股東至上的治理邏輯所決定的，股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，共同治理的治理邏輯則強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展，從而使企業(yè)價(jià)值最大化成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

在共同治理的邏輯下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。由于企業(yè)價(jià)值的大小可以用企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間預(yù)期報(bào)酬（或自由現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值之和來表示，而折現(xiàn)率又與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，因而只有在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)現(xiàn)較好的均衡時(shí)企業(yè)價(jià)值才能達(dá)到最大。

與股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化同樣充分考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。第一，營(yíng)造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；第三，加強(qiáng)與債權(quán)人聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策邀請(qǐng)債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者，第四，關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭(zhēng)取參與政府政策的變化嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)。此外，還要重視客戶利益，以提升市場(chǎng)占有率，講求信譽(yù)，以維護(hù)企業(yè)形象等。顯然，從經(jīng)營(yíng)者理財(cái)來說，以上利益相關(guān)者都能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響：股東大會(huì)或董事會(huì)通過表決決定企業(yè)重大經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ约鞍春霞s規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，提供了人力資本必然要求合理的報(bào)酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)的利益制衡機(jī)制，如果試圖通過損害一方利益而使另一方獲利，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰稅等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價(jià)值。

五

股東至上的治理邏輯認(rèn)為，股東承擔(dān)了企業(yè)的全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，因而也應(yīng)享受因經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來的全部稅后收益，即股東持有剩余要求權(quán)。與債權(quán)人和職工相比，由于股東承擔(dān)的義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)最大，從而享受的權(quán)利、報(bào)酬也應(yīng)最大，即股東財(cái)富最大化。實(shí)際上，現(xiàn)代企業(yè)不只是股東才承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，其他利益相關(guān)者也承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就不能承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就不能承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也不能只強(qiáng)調(diào)股東才承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，其他利益相關(guān)者也承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就不能只強(qiáng)調(diào)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也就不能只強(qiáng)調(diào)股東的利益而不顧其他利益相關(guān)者的利益。比如債權(quán)人，由于現(xiàn)代企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿而使負(fù)債率大大提高，他們實(shí)際上已變成與股東共同承擔(dān)著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；至于企業(yè)職工，由于簡(jiǎn)單的體力勞動(dòng)越來越少，復(fù)雜的腦力勞動(dòng)越來越多，他們向企業(yè)投入了大量專用性人力資本，一旦企業(yè)虧損或倒閉，不僅面臨投資損失，甚至?xí)＜白约杭凹胰说纳妗?/p>

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，真正在企業(yè)中傾注心血的其實(shí)還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和廣大職工，而許多物質(zhì)資本所有者作為公司的股東常常在資本市場(chǎng)上扮演著“投機(jī)者”的角色，他們只關(guān)心市場(chǎng)上資本價(jià)差所蘊(yùn)含的套利機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展并不在意。如果投資的企業(yè)業(yè)績(jī)不佳甚至破產(chǎn)，他們首先想到的也是“用腳來投票”，從而解除相關(guān)的利益關(guān)系。

另一方面，隨著社會(huì)的進(jìn)步和企業(yè)和發(fā)展，物質(zhì)資本所有者，而且這種依賴性越來越強(qiáng)。由于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，企業(yè)要獲得更多的利潤(rùn)就必須有來自人力資本的創(chuàng)新能力。如果沒有富有創(chuàng)新能力的經(jīng)營(yíng)者和一批忠誠(chéng)的職工支持，即使要維持企業(yè)現(xiàn)狀都難以做到。

鑒于人力資本與物質(zhì)資本相對(duì)地位的變化越來越明顯，利益相關(guān)者的合作在促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用越來越重要，那種股東至上的公司治理邏輯必然要求轉(zhuǎn)變，股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也需要相應(yīng)優(yōu)化。只有其他利益相關(guān)者的利益得到保護(hù)和合理的滿足，才有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，股東的財(cái)富也才能增加；而企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了最大化，各利益相關(guān)者的利益則都能有所增加。這樣，在共同治理的治理邏輯下，公司財(cái)務(wù)管理達(dá)到了一種良性循環(huán)。

六

現(xiàn)代企業(yè)制度是符合社會(huì)化大生產(chǎn)要求、適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”企業(yè)制度。在我國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，按照《公司法》、《決定》及其他有關(guān)規(guī)定，公司治理結(jié)構(gòu)就是要形成這樣的架構(gòu)：所有者通過法定形式進(jìn)入企業(yè)行使職能，通過在企業(yè)內(nèi)的權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，保障所有者對(duì)企業(yè)的最終控制權(quán)，形成所有者、經(jīng)營(yíng)者和勞動(dòng)者之間的激勵(lì)和制衡機(jī)制，并通過建立科學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)體制、決策程序和責(zé)任制度，使相互的權(quán)利得到保障、行為受到約束。

公司治理結(jié)構(gòu)受到經(jīng)濟(jì)、社會(huì)歷史傳統(tǒng)和國(guó)家政策等多方面因素的影響，并沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模式。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建既不能簡(jiǎn)單地移植國(guó)外的現(xiàn)成做法，也不能忽視已有的一些通用性基本原則，特別是符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在要求的“共同治理”邏輯。原創(chuàng)文秘材料，盡在文秘知音wm338.com網(wǎng)。我國(guó)是在社會(huì)主義制度的背景下發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，可能更應(yīng)強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者特別是職工的利益，如果將職工作為治理結(jié)構(gòu)的主體，由于其在企業(yè)內(nèi)部而較為容易地觀察到經(jīng)營(yíng)者行為，從而將有助于解決信息不對(duì)稱條件下難以監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者行為的難題。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化，國(guó)際資本流動(dòng)使公司得以從更廣泛的投資者中籌集資金。而建立良好的公司治理是樹立市場(chǎng)信心、鼓勵(lì)更加穩(wěn)定的長(zhǎng)期國(guó)際資本流入的一項(xiàng)重要手段。公司能在多大程度上遵守良好的治理結(jié)構(gòu)的基本原則日益成為影響投資決策的重要因素，許多國(guó)家已把好的公司治理結(jié)構(gòu)安排作為提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的途徑。近年來在金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩中，良好的公司治理結(jié)構(gòu)的重要性再一次凸顯出來。

當(dāng)前，在明了公司治理結(jié)構(gòu)作為公司制核心的基礎(chǔ)上，認(rèn)識(shí)到良好的公司治理結(jié)構(gòu)是提高經(jīng)營(yíng)效率的一個(gè)關(guān)鍵要素，進(jìn)而設(shè)置好股東、董事會(huì)、經(jīng)理層、職工以及其他利益相關(guān)者之間的相互關(guān)系，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)因應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進(jìn)而通過財(cái)務(wù)管理活動(dòng)在企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)中來滿足利益相關(guān)者的利益，對(duì)于保持我國(guó)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。沒有一整套符合規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，沒有一系列切合目標(biāo)的科學(xué)管理特別是財(cái)務(wù)管理，我們的現(xiàn)代企業(yè)制度就不能真正建立，我們的經(jīng)濟(jì)效益就不能穩(wěn)定提高.

第二篇：從三權(quán)分立看公司的治理結(jié)構(gòu)

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從三權(quán)分立看公司的治理結(jié)構(gòu)

作者：李映輝 穆南竹 夏長(zhǎng)青

來源：《沿海企業(yè)與科技》2005年第07期

[摘要]美國(guó)的“三權(quán)分立”政治制度也許不是最好的，但是從其運(yùn)作的效率及效果來看，它是目前世界上最好的，文章試圖分析這一權(quán)力分立和制衡的模式，對(duì)現(xiàn)行我國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)提供一些借鑒。

[關(guān)鍵詞]三權(quán)分立；治理結(jié)構(gòu)；制衡；分權(quán)

[中圖分類號(hào)]F279．23

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

第三篇：從證券公司治理結(jié)構(gòu)透視其內(nèi)部審計(jì)

從證券公司治理結(jié)構(gòu)透視其內(nèi)部審計(jì)

2004-8-18 9:24:50

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到目前為止，我國(guó)證券行業(yè)基本處于壟斷經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，賺取豐厚的壟斷利潤(rùn)，大部分證券公司治理結(jié)構(gòu)并不健全，沒有形成科學(xué)合理的決策機(jī)制、執(zhí)行機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部控制機(jī)制不健全，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

內(nèi)部審計(jì)作為證券公司治理結(jié)構(gòu)中存在與運(yùn)行的一個(gè)重要系統(tǒng)，是一種獨(dú)立、客觀的鑒證和咨詢活動(dòng)，其目的是增加證券公司的價(jià)值和改善其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它通過系統(tǒng)、規(guī)范的方法評(píng)價(jià)和改善組織的風(fēng)險(xiǎn)管理、控制和管理過程的有效性，幫助證券公司實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

要解決我國(guó)證券公司存在的問題，完善其內(nèi)控機(jī)制，應(yīng)從以下幾方面進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)工作：

（一）設(shè)立審計(jì)委員會(huì)作為證券公司內(nèi)部審計(jì)的領(lǐng)導(dǎo)主體

審計(jì)委員會(huì)是董事會(huì)下設(shè)的各專業(yè)委員會(huì)中的最重要機(jī)構(gòu)之一，審計(jì)委員會(huì)定期地向股東、債權(quán)人等有關(guān)方面發(fā)布公正的信息，將會(huì)減少內(nèi)部人與外部人之間的信息不對(duì)稱，從而緩和公司中的代理沖突，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)。內(nèi)部審計(jì)師直接將審計(jì)報(bào)告提交給審計(jì)委員會(huì)，以此來保證內(nèi)部審計(jì)師的獨(dú)立性；審計(jì)委員會(huì)監(jiān)督內(nèi)部審計(jì)活動(dòng)，協(xié)調(diào)內(nèi)外審關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)師與審計(jì)委員會(huì)之間形成的報(bào)告關(guān)系、監(jiān)督協(xié)調(diào)關(guān)系，是使管理者履行受托責(zé)任走向成功的一個(gè)重要因素，也是證券公司治理結(jié)構(gòu)健全的一個(gè)重要標(biāo)志。

（二）加強(qiáng)審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)立董事的比例，并對(duì)其任職條件作出嚴(yán)

格要求

由于獨(dú)立董事不像內(nèi)部董事那樣直接受制于企業(yè)控股股東和企業(yè)高層管理，因而有利于董事會(huì)對(duì)企業(yè)事務(wù)的獨(dú)立判斷。實(shí)證研究表明，獨(dú)立董事在解除不稱職的高級(jí)經(jīng)理、建立“獎(jiǎng)勤罰懶”的選擇性激勵(lì)機(jī)制、限制對(duì)股東不利的公司收購(gòu)等方面發(fā)揮著積極的作用。美國(guó)律師公會(huì)對(duì)獨(dú)立董事“獨(dú)立性”的界定是：只有董事不參與經(jīng)營(yíng)管理，與公司或經(jīng)營(yíng)管理者沒有任何重要的業(yè)務(wù)或?qū)I(yè)聯(lián)系才可以被認(rèn)為是獨(dú)立的。因此我們一方面應(yīng)大力加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)，我國(guó)的《公司法》、《審計(jì)法》應(yīng)該對(duì)獨(dú)立董事的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任等有明確的規(guī)定，以促進(jìn)獨(dú)立董事市場(chǎng)的建設(shè)；另一方面，獨(dú)立董事在審計(jì)委員會(huì)中的比例應(yīng)至少占50%以上。

可見，獨(dú)立董事在審計(jì)委員會(huì)中的構(gòu)成占絕對(duì)比例，這個(gè)比例代表了審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性，從而保證審計(jì)委員會(huì)能獨(dú)立、客觀地行使其職能。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)證券公司審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)立董事的任職條件的要求，一般來說他們應(yīng)具有如下方面的核心能力：（1）金融會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)知識(shí)及實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

（2）商業(yè)判斷力。（3）管理才能。（4）對(duì)金融危機(jī)的迅速反映。（5）豐富的金融知識(shí)。（6）熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)。（7）較佳的領(lǐng)導(dǎo)才能。（8）較好的戰(zhàn)略、遠(yuǎn)景規(guī)劃能力。

（三）明確內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)的職能

審計(jì)委員會(huì)的基本職責(zé)是協(xié)助董事會(huì)在證券公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、公司監(jiān)管、公司控制等方面履行職責(zé)。概括起來，審計(jì)委員會(huì)的職能主要有：（1）檢查會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)告程序。（2）與會(huì)計(jì)師事務(wù)所通過審計(jì)程序進(jìn)行交流。（3）推薦并聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所。（4）檢查證券公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部審計(jì)功能。（5）檢查證券公司遵守法律和其他法定義務(wù)的狀況。（6）檢查和監(jiān)督公司及其下屬公司所有形式的風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（包括物流風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)），高級(jí)管理人員違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和電腦系統(tǒng)安全

風(fēng)險(xiǎn)。（7）檢查和監(jiān)督公司行為。（8）董事會(huì)賦予的其他職能。

（四）拓寬證券公司內(nèi)部審計(jì)的領(lǐng)域

內(nèi)部審計(jì)作為證券公司治理結(jié)構(gòu)中監(jiān)督、反饋系統(tǒng)的核心，客觀上要求內(nèi)部審計(jì)為公司提供一種獨(dú)立、客觀的監(jiān)督、評(píng)價(jià)和咨詢活動(dòng)，其目的是增加組織的價(jià)值和改善組織的經(jīng)營(yíng)。如果內(nèi)部審計(jì)仍局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)審計(jì)，是無法滿足要求的。國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)將目前內(nèi)部審計(jì)的領(lǐng)域概括為三個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)管理；二是內(nèi)部控制設(shè)計(jì)、執(zhí)行情況的監(jiān)督、評(píng)價(jià)；三是為企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域提供鑒證與咨詢。

（五）提高證券公司內(nèi)部審計(jì)的專業(yè)技術(shù)水平

如上所述，隨著證券公司的集團(tuán)化、國(guó)際化和信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，它們對(duì)內(nèi)部審計(jì)的要求也越來越高，從最基本的財(cái)務(wù)審計(jì)，到內(nèi)部控制審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、績(jī)效審計(jì)等。內(nèi)部審計(jì)如果還依賴原來的手工審計(jì)，很難滿足公司治理的要求，因此必須大力加強(qiáng)基于通訊網(wǎng)絡(luò)的非現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)系統(tǒng)的建設(shè)，對(duì)于內(nèi)部審計(jì)中有關(guān)數(shù)據(jù)信息檢查、處理與分析的內(nèi)容盡量利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行處理。非現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)系統(tǒng)的定位可以根據(jù)內(nèi)審機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況而定，主要模式有：（1）數(shù)據(jù)的循環(huán)檢查。限于現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)的成本、人力等方面的制約，現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)檢查不可能頻度很高（一般一年一次或者更長(zhǎng)），這種頻度目前無法滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。（2）為內(nèi)部審計(jì)提供技術(shù)支持。對(duì)于證券公司內(nèi)部出現(xiàn)的新技術(shù)、新業(yè)務(wù)，組織專人從技術(shù)角度研究檢查方法。（3）其他專項(xiàng)檢查。配合專項(xiàng)審計(jì)項(xiàng)目小組完成專項(xiàng)審計(jì)中的數(shù)據(jù)檢查。（4）實(shí)時(shí)監(jiān)控。這種模式目前在證券公司比較流行，因?yàn)樽C券公司的電子化水平較高，因此從技術(shù)上保證了在統(tǒng)一的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，構(gòu)建實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，對(duì)于一線業(yè)務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督，及時(shí)地控制住風(fēng)險(xiǎn)。（5）其他。根據(jù)內(nèi)部審計(jì)需要，其他一切可以在非現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)的內(nèi)容（包括數(shù)據(jù)信息和非數(shù)據(jù)信息），都可以根據(jù)需要納入非現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)系統(tǒng)。建立非現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)系統(tǒng)，有兩個(gè)基本條件：一

是健全、高效的企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)；二是需要配備熟悉大型數(shù)據(jù)庫(kù)、網(wǎng)絡(luò)通信的人才。

（六）加強(qiáng)對(duì)證券公司內(nèi)部審計(jì)人員的管理

首先應(yīng)配備數(shù)量足夠的優(yōu)秀內(nèi)部審計(jì)人員，按照國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)的規(guī)定：內(nèi)部審計(jì)人員的數(shù)量不得低于企業(yè)總?cè)藬?shù)的百分之一。其次，必須明確內(nèi)部審計(jì)人員的管理原則是在服從內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)的前提下實(shí)現(xiàn)效率最大化，在此基礎(chǔ)上應(yīng)建立健全三個(gè)機(jī)制：（1）建立內(nèi)審人員的流動(dòng)機(jī)制。在適當(dāng)條件下，把審計(jì)人員派到業(yè)務(wù)一線進(jìn)行掛職鍛煉1-2年。目的有三個(gè)：一是提高內(nèi)審人員的業(yè)務(wù)能力和專業(yè)素質(zhì)；二是加大內(nèi)審的威懾力；三是宣傳內(nèi)審的重要作用。另外，可以把一些優(yōu)秀的一線業(yè)務(wù)人員引入審計(jì)隊(duì)伍，充實(shí)內(nèi)審的綜合實(shí)力。（2）健全人員的激勵(lì)機(jī)制。在技術(shù)職稱的聘任方面，由于內(nèi)審具有較強(qiáng)的專業(yè)性，因此在職稱聘任上應(yīng)區(qū)別于一般的管理部門，在綜合考慮資格證書、學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)、工作表現(xiàn)等方面的基礎(chǔ)上建立一套獨(dú)立的職稱聘任機(jī)制；在管理職務(wù)的聘任方面，要不斷挖掘優(yōu)秀人才，并補(bǔ)充進(jìn)來；在收入的分配方面，可根據(jù)工作難度、工作量的大小、工作強(qiáng)度等方面進(jìn)行適當(dāng)傾斜。（3）健全人員的培訓(xùn)機(jī)制。一是借助人員的流動(dòng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)審人員的培訓(xùn)。二是請(qǐng)外部的實(shí)務(wù)專家（如：內(nèi)部控制評(píng)價(jià)方面、IT審計(jì)技術(shù)方面、風(fēng)險(xiǎn)管理方面、法律方面等）培訓(xùn)內(nèi)審人員。三是在項(xiàng)目的安排上，讓人員有一定的間歇期，用以消化和自學(xué)。四是在適當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)下，安排人員到外部學(xué)習(xí)，如果有可能可進(jìn)行脫產(chǎn)學(xué)習(xí)。五是加強(qiáng)內(nèi)審人員的職業(yè)道德、職業(yè)發(fā)展的教育，培養(yǎng)內(nèi)審人員對(duì)于審計(jì)事業(yè)的忠誠(chéng)度、熱愛度。

（七）強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)的反饋功能

首先應(yīng)豐富審計(jì)反饋的形式。除了日常的審計(jì)報(bào)告外，可以不定期地采用審計(jì)簡(jiǎn)報(bào)、管理建議書的形式。其次，從管理當(dāng)局的需要出發(fā)，充實(shí)反饋的內(nèi)容，提高反饋的質(zhì)量。第三、加強(qiáng)對(duì)管理當(dāng)局反饋結(jié)果的處理效率。

一方面應(yīng)及時(shí)將審計(jì)反饋結(jié)果傳達(dá)到被審計(jì)組織；另一方面，應(yīng)根據(jù)管理當(dāng)局反饋結(jié)果，及時(shí)、有效地調(diào)整審計(jì)計(jì)劃。

第四篇：規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮財(cái)務(wù)管理作用

規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮財(cái)務(wù)管理作用

2001年10月5日 15:

5——談中國(guó)電信集團(tuán)如何迎接WTO挑戰(zhàn)

----1999年是中國(guó)電信驚變的一年，先有整體分割，一切為四的重組，吉通、網(wǎng)通橫空出世，后有中美雙邊貿(mào)易協(xié)議簽訂。WTO向中國(guó)開放指日可待。這清楚地表明了中國(guó)政府對(duì)內(nèi)對(duì)外漸進(jìn)開放電信市場(chǎng)的決心。中國(guó)大陸作為全球電信業(yè)增長(zhǎng)最快的地方，既是吸收資本匯聚的場(chǎng)所，又是各路電信巨子角逐的戰(zhàn)場(chǎng)。一場(chǎng)曠日持久、懸念迭起的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)即將展開。以經(jīng)營(yíng)固定電話業(yè)務(wù)為主的中國(guó)電信如何迎接國(guó)際挑戰(zhàn)？怎樣盡快形成能夠與國(guó)外電信企業(yè)相抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力？筆者認(rèn)為關(guān)鍵之一應(yīng)該是：有效的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司的效率之源，在企業(yè)內(nèi)部則圍繞產(chǎn)權(quán)和財(cái)務(wù)管理兩個(gè)核心進(jìn)行系統(tǒng)性改革，形成成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，把握市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)。

一、我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的教訓(xùn)

----產(chǎn)權(quán)主體多元化的股份制被認(rèn)為是國(guó)有大中型企業(yè)改制的理想制度選擇，但是實(shí)行改制后的企業(yè)其經(jīng)營(yíng)效率并沒有顯著提高，這是由于上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在嚴(yán)重問題，表現(xiàn)在：

----（1）股東大會(huì)未能對(duì)董事會(huì)進(jìn)行有效約束，委托人問題比較突出。我國(guó)現(xiàn)有的股份公司，為了突出公有制的主導(dǎo)地位，股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的一大特點(diǎn)是國(guó)有股占大部分比重，國(guó)家股和法人股之和超過60％，這就導(dǎo)致了許多股份公司的政府主管部門為其最高決策機(jī)構(gòu)，在組成委托人時(shí)，仍為行政性的委托，政府機(jī)構(gòu)派出的委托人不是公司資產(chǎn)真實(shí)的所有人，他們的目標(biāo)函數(shù)不可能與國(guó)家和廣大小股東利益一致，這樣必然會(huì)發(fā)生委托人問題，即與他們選定的代理人合謀損害國(guó)家和小股東利益。

----（2）董事會(huì)缺乏對(duì)經(jīng)理人員的有效約束。按照現(xiàn)代公司的規(guī)范，董事會(huì)成員應(yīng)由股東大會(huì)選舉，高級(jí)經(jīng)理應(yīng)由董事會(huì)聘任并接受董事會(huì)監(jiān)督。但我國(guó)的股份公司國(guó)家占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，董事會(huì)成員和經(jīng)理人員幾乎由政府組織人事部門直接任命和委派，并且保留國(guó)家干部身份和行政級(jí)別。更何況，常常還有董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，這樣董事會(huì)很難再對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員進(jìn)行有效監(jiān)督，代理人問題很自然就會(huì)發(fā)生。此外，根據(jù)對(duì)上市公司的統(tǒng)計(jì)表明，每個(gè)公司平均擁有董事9-7人，其中外部董事3-2人，內(nèi)部董事6-5人，內(nèi)部人占了董事會(huì)的67％，可以說內(nèi)部人控制了董事會(huì)。

----（3）監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。在現(xiàn)代公司制中，監(jiān)事會(huì)由股東大會(huì)選舉，對(duì)董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員進(jìn)行監(jiān)督約束，在我國(guó)股份公司中，國(guó)家股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，監(jiān)事會(huì)成員也由國(guó)家指派，他們也不是公司資產(chǎn)的所有者，不可能對(duì)董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理進(jìn)行有效監(jiān)督。

----（4）股東無法對(duì)公司進(jìn)行外部監(jiān)督。我國(guó)目前證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)也不規(guī)范，除了少數(shù)幾百家公司上市以外，大多數(shù)股份公司都不能上市，因此絕大部分股東都不能通過股市對(duì)公司進(jìn)行外部監(jiān)督。但由于證券市場(chǎng)不規(guī)范：股民不成熟，上市公司股價(jià)與其業(yè)績(jī)關(guān)系不大，加上股民主要進(jìn)行短期投機(jī)操作，股價(jià)高低很難客觀地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，因此，即使通過證券市場(chǎng)對(duì)董事及高級(jí)經(jīng)理的監(jiān)督作用也很有限。

----主要有兩個(gè)原因?qū)е律鲜鰡栴}：一是國(guó)有資產(chǎn)的所有者缺位導(dǎo)致所有者約束的弱化及國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表的廉價(jià)控制權(quán)；二是公司人事安排中普遍的政府行為。

二、中國(guó)電信集團(tuán)份制改造中的幾個(gè)重要問題

----在中國(guó)電信集團(tuán)股份制改造過程中，必須警惕重蹈公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的覆轍。要有效地解決公司治理缺陷，只有通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整，降低國(guó)有股比例。既使國(guó)有股占控股地位，又能充分發(fā)揮和利用非國(guó)有股權(quán)所有者的積極作用。其優(yōu)越性在于：擁有多數(shù)股權(quán)的非國(guó)有股權(quán)所有者將有足夠的動(dòng)機(jī)和積極性關(guān)注公司全部資產(chǎn)的使用效率。顯然國(guó)有產(chǎn)權(quán)也就不可分辨地置于他們的關(guān)懷之下，從而實(shí)現(xiàn)某種程度上的國(guó)有資產(chǎn)所有者顯性“在位”。這樣既能間接強(qiáng)化對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)所有者的約束，又能有效地弱化國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表人的廉價(jià)控制權(quán)在公司治理中的不良作用。同時(shí)，各級(jí)政府部門將不再有合法與充分的理由直接或間接任免公司的高層領(lǐng)導(dǎo)人員，《公

司法》才能得到實(shí)際的遵守，公司治理中的人事制度才能逐步走向規(guī)范化。

----在厘清公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化問題之后，我們還必須關(guān)注對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制。理論與實(shí)踐都表明，對(duì)經(jīng)理人員的有效監(jiān)督，困難且成本高昂，所以設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)措施以實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人的自我約束與自我激勵(lì)，減少經(jīng)理人員機(jī)會(huì)主義行為損害所有者的利益。如通過使經(jīng)理人員的報(bào)酬與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)聯(lián)，或給予一定數(shù)量的公司股票期權(quán)，讓其分享公司一定比例的剩余，通過實(shí)現(xiàn)控制權(quán)與剩余索取權(quán)某種程度的對(duì)稱，從而實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者利益目標(biāo)的基本相容。

三、財(cái)務(wù)管理是公司治理結(jié)構(gòu)的控制機(jī)制

----公司治理結(jié)構(gòu)由許多控制和協(xié)調(diào)機(jī)制構(gòu)成，其中財(cái)務(wù)管理是一個(gè)十分重要的控制機(jī)制。它主要通過財(cái)務(wù)管理在公司不同層次上發(fā)揮的核心作用來協(xié)調(diào)出資者與經(jīng)營(yíng)者之間以及出資者內(nèi)部股東與雇員之間的利益和行為，以達(dá)到相關(guān)利益主體之間的權(quán)力、責(zé)任和利益的相互制衡，實(shí)現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。

----在完善的公司治理結(jié)構(gòu)下，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司財(cái)務(wù)會(huì)涉及到三個(gè)層次：出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)及專業(yè)財(cái)務(wù)；它們?cè)诠局卫斫Y(jié)構(gòu)中發(fā)揮著不同的作用。

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（一）出資者財(cái)務(wù)在治理結(jié)構(gòu)中起著激勵(lì)與約束作用。出資者財(cái)務(wù)以資本的終極所有權(quán)為依據(jù)，以資本的安全和增值為目的，對(duì)其出資及運(yùn)作狀況進(jìn)行管理。可采取以下措施來發(fā)揮作用。

----（1）確定資本保全和增值的財(cái)務(wù)責(zé)任及相關(guān)的考評(píng)辦法?？筛鶕?jù)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效（包括公司的盈利狀況、市場(chǎng)占有率、在社會(huì)公益方面的表現(xiàn)等）對(duì)其實(shí)現(xiàn)激勵(lì)，通常采用股票期權(quán)、績(jī)效股份等形式。

----（2）設(shè)計(jì)相關(guān)指標(biāo)來約束經(jīng)營(yíng)者為了追求個(gè)人利益而損害出資者利益，導(dǎo)致資產(chǎn)流失、低效或無效經(jīng)營(yíng)的敗德行為。

----（3）建立企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，一般包括三個(gè)方面：其一是建立代表所有者的監(jiān)督代審計(jì)制度，對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督；其二是建立代表法人所有權(quán)的企業(yè)審計(jì)部審計(jì)制度，對(duì)企業(yè)所屬分公司和職能部門的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督：其三是代表潛在投資者利益的民間審計(jì)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行公證審計(jì)。

----（4）決定公司的會(huì)計(jì)政策和分配政策。對(duì)企業(yè)的籌資、對(duì)外投資、資產(chǎn)使用、資產(chǎn)重組及成本費(fèi)用制定適當(dāng)?shù)募s束條款，來實(shí)現(xiàn)出資者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)管理。

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（二）經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)在公司治理結(jié)構(gòu)中居主導(dǎo)地位，起紐帶作用。經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)以法人所有權(quán)為依據(jù)，在出資者的監(jiān)控下，以直接控制的方式對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)行進(jìn)行管理，企業(yè)成為獨(dú)立的財(cái)務(wù)主體。經(jīng)理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng)的所有者而占支配地位，是現(xiàn)代工商企業(yè)擴(kuò)張的產(chǎn)物，也是現(xiàn)代企業(yè)制度的特征。企業(yè)的法人產(chǎn)權(quán)越來越由經(jīng)理人員全權(quán)支配和處置，法人財(cái)產(chǎn)日漸脫離原始產(chǎn)權(quán)而獨(dú)立化。這就意味著經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)主導(dǎo)地位的確立。

----出資者投資的目的是資本的保值和增值，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。進(jìn)而達(dá)到出資者權(quán)益最大化。無疑，這一目標(biāo)要通過經(jīng)營(yíng)者對(duì)資金運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)者對(duì)資金運(yùn)作內(nèi)容不僅包括企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)問題，而且還涉及到企業(yè)在商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)運(yùn)作問題。如企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)運(yùn)作機(jī)制、內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度、集權(quán)與分權(quán)管理模式的選擇、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)安排的協(xié)調(diào)等等。這些問題不僅影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行，而且也涉及到專業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的原則和方法。在公司治理結(jié)構(gòu)中，沒有成功的經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理、有效的出資者財(cái)務(wù)管理就變得毫無意義；而沒有經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃，專業(yè)財(cái)務(wù)就變成一盤散沙。

----在中國(guó)加入WTO后，市場(chǎng)外延不斷擴(kuò)大，中國(guó)電信的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不僅要面對(duì)傳統(tǒng)的服務(wù)商品市場(chǎng)，而且要面對(duì)金融市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)象將從服務(wù)擴(kuò)展到貨幣，而最終，企業(yè)本身也將成為交易的商品，所有這些變化，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)帶來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，使得其財(cái)務(wù)運(yùn)作問題帶有更明顯的戰(zhàn)略特征，同時(shí)也擴(kuò)大了公司治理邊界和治理難度。

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（三）專業(yè)財(cái)務(wù)是公司財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)性工作。專業(yè)財(cái)務(wù)以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為管理對(duì)象，保證經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)決策的順利執(zhí)行和預(yù)期效益的實(shí)現(xiàn)。在代理成本客觀存在的條件下。出資者的財(cái)務(wù)目標(biāo)就由企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益最大化和代理成本最小化構(gòu)成。從經(jīng)營(yíng)者角度看，股東財(cái)富最大化等同于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益最大化。但從股東角度看，公司經(jīng)營(yíng)效益的好壞并不是通過公司盈利狀況，而是通過盈利

所實(shí)現(xiàn)的、股東實(shí)際能得到的現(xiàn)金性收益來衡量。如果股東未來得到的不是現(xiàn)金而

是帳面利潤(rùn)，那無異于什么也沒得到。盡管股東的實(shí)際收益包括股利收益和資本收益兩種形態(tài)，但從長(zhǎng)期時(shí)間序列看，資本利得的高低取決于前期現(xiàn)金流的高低。所以專業(yè)財(cái)務(wù)的具體目標(biāo)在于現(xiàn)金性收益最大化。專業(yè)財(cái)務(wù)是企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)和起點(diǎn)，它一般涉及到現(xiàn)金管理、籌資、信用管理、利潤(rùn)分配、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃等工作，是公司治理中基本物流和價(jià)值流信息的主要來源，是保

證其他財(cái)務(wù)活動(dòng)正常進(jìn)行的前提和條件。

----三個(gè)層次財(cái)務(wù)的聯(lián)系如下表所示：

財(cái)務(wù)層次 管理主體 管理對(duì)象 管理目標(biāo) 管理特征

出資者財(cái)務(wù) 出資者股東大會(huì)董事會(huì) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的資金運(yùn)動(dòng) 資本的保值增值 間接約束和激勵(lì)

經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù) 董事長(zhǎng) 總經(jīng)理 企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的資金運(yùn)動(dòng) 完成出資者和債權(quán)人的委托責(zé)任，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化 戰(zhàn)略眼光，財(cái)務(wù)決策和協(xié)調(diào)

專業(yè)財(cái)務(wù) 財(cái)務(wù)經(jīng)理 財(cái)務(wù)人員 企業(yè)資金的具體運(yùn)作 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策 短期眼光，操作性財(cái)務(wù)控制

----雖然三者在公司治理中各有側(cè)重，但它們的最終目標(biāo)是一致的，就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

----專業(yè)財(cái)務(wù)以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為管理對(duì)象，保證經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)決策的順利實(shí)施和預(yù)期效益的實(shí)現(xiàn)；經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)在出資者的監(jiān)控下，一方面要通過正確的決策保證企業(yè)資產(chǎn)的高效、有序運(yùn)營(yíng)，另一方面，要通過合理的組織和協(xié)調(diào)，盡可能減少、消除企業(yè)內(nèi)部各層次上的代理成本，使組織系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)阻力最?。欢鲑Y者財(cái)務(wù)是一種間接約束機(jī)制，通過合理的法人治理結(jié)構(gòu)實(shí)施其監(jiān)控和激勵(lì)方案，使出資者和經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本最小，而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益能最大限度地轉(zhuǎn)化為股東財(cái)富。可見，這三個(gè)層次的辯證統(tǒng)一是實(shí)現(xiàn)有效公司治理的關(guān)鍵。

----財(cái)務(wù)管理在公司治理結(jié)構(gòu)中舉足輕重，公司財(cái)務(wù)的三十層次在治理結(jié)構(gòu)中的辯證統(tǒng)一決定著治理結(jié)構(gòu)的有效性，而有效的公司治理結(jié)構(gòu)是提高公司效率的源泉，反過來，規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)又促進(jìn)了公司財(cái)務(wù)三個(gè)層次的良性發(fā)展。

----當(dāng)前，中國(guó)電信集團(tuán)為迎接入世而積極備戰(zhàn)，針對(duì)入世要求，制定企業(yè)未來業(yè)務(wù)發(fā)展整體戰(zhàn)略，以期在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中持續(xù)發(fā)展。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理不可或缺的組成部分，其重要性日益彰顯。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋求合理的籌資渠道，確定投資方案，降低企業(yè)成本等都是為了增加企業(yè)價(jià)值，為了提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)運(yùn)行效率。財(cái)務(wù)管理能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)決定于中國(guó)電信的公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化。所以，集團(tuán)的當(dāng)務(wù)之急是：加快集團(tuán)股份制改造的步伐，以建立上市公司為改制目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。在某種程度上，中國(guó)電信集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力的迅速提高取決于能否建立完善的公司治理機(jī)制以及三個(gè)財(cái)務(wù)層次能否協(xié)調(diào)運(yùn)行。

第五篇：公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)探討

一、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的現(xiàn)狀

（一）對(duì)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)

1、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義

公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(又稱公司理財(cái)目標(biāo))，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。

2、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用

2.1導(dǎo)向作用

目標(biāo)的作用首先就在于為各種管理者指明方向，使公司按照既定的方向有目的、有計(jì)劃的運(yùn)作。

2.2激勵(lì)作用

目標(biāo)是激勵(lì)公司全體成員的力量源泉，每個(gè)職工只有明確了企業(yè)的目標(biāo)才能調(diào)動(dòng)起工作的積極性，發(fā)揮其潛在能力，為企業(yè)創(chuàng)造最大財(cái)富。

2.3凝聚作用

企業(yè)是一個(gè)組織，是一個(gè)協(xié)作系統(tǒng)，只有增強(qiáng)全體成員的凝聚力，公司才能發(fā)揮作用。

2.4考核作用

目標(biāo)是企業(yè)績(jī)效和各級(jí)部門工作業(yè)績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)。

3公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本特征

3.1財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有統(tǒng)一性。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)總體目標(biāo)保持一致，以便通過開展財(cái)務(wù)管理工作促進(jìn)公司管理總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.2財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有相對(duì)穩(wěn)定性。

隨著客觀環(huán)境的變化，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也可能發(fā)生變化。但是，外部環(huán)境的變化是漸進(jìn)的，只有發(fā)展到一定階段以后才會(huì)產(chǎn)生質(zhì)變；人們的認(rèn)識(shí)在達(dá)到一個(gè)新的高度以后，也需要有一個(gè)為人所普遍接受的過程。因此，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為人們對(duì)客觀規(guī)律性的一種概括，總的說來是相對(duì)穩(wěn)定的。

3.3財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有可操作性

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)行財(cái)務(wù)目標(biāo)管理的前提，它要起到組織動(dòng)員的作用，據(jù)以制定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并進(jìn)行分解，實(shí)現(xiàn)職工自我控制，進(jìn)行科學(xué)的績(jī)效考評(píng)，因此必須具有可操作性。

3.4財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有層次性

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是公司財(cái)務(wù)管理這個(gè)系統(tǒng)順利運(yùn)行的前提條件，同時(shí)它本身也是一個(gè)系統(tǒng)。各種各樣的理財(cái)目標(biāo)構(gòu)成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)反映著各個(gè)目標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之所以具有層次性，是由公司財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法的多樣性以及他們相互關(guān)系上的層次性決定的。

（二）公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論發(fā)展

1利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)，就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。缺點(diǎn)：（1）利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；（4）片面追求利潤(rùn)最大化，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

2股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化目標(biāo)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是：（1）

考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)；（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤(rùn)同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響；（3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺點(diǎn)是：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)闊o法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)；（2）股價(jià)受眾多因素影響，股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況（3）它強(qiáng)調(diào)更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。

3經(jīng)濟(jì)效益最大化

經(jīng)濟(jì)效益是指投入與產(chǎn)出的關(guān)系。它作為一種定性要求是合理的，但經(jīng)濟(jì)效益本身并不是具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，必須借助于一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)才能表現(xiàn)出來，在實(shí)踐中難以計(jì)量，缺少可操作性，而具有可操作性是確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一個(gè)重要約束條件。所以，經(jīng)濟(jì)效益最大化可以作為一種定性要求或理財(cái)目標(biāo)的總思路，卻不能作為具體的理財(cái)目標(biāo)。

4企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。優(yōu)點(diǎn)：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)；（2）該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為（4）該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。其主要缺點(diǎn)則是企業(yè)價(jià)值的確定比較困難，特別是對(duì)于非上市公司。

5持續(xù)發(fā)展能力最大化

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最高目標(biāo)實(shí)質(zhì)上就是可持續(xù)發(fā)展，該觀點(diǎn)正體現(xiàn)了這一最高目標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是：使企業(yè)的理財(cái)思路跳出了資金管理的局限，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)的理財(cái)思路。但其缺點(diǎn)是：企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力最大化是一種高度綜合性的企業(yè)目標(biāo)，不能通過某一個(gè)具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行衡量，不符合企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的可操作性。6最佳現(xiàn)金流量

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息使用者更趨于通過多種指標(biāo)綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣最終體現(xiàn)為能否增加企業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，有學(xué)者提出將最佳現(xiàn)金流量作為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)。該目標(biāo)突出反映了企業(yè)生存和發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)，有利于各相關(guān)利益方對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有充分的了解，從而為各種管理決策指明方向，充分體現(xiàn)了企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的導(dǎo)向作用。

7相關(guān)主體利益最大化

相關(guān)者利益最大化目標(biāo)就是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一（3）這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益（4）體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。缺點(diǎn)：在實(shí)踐中仍然缺乏可行性，因?yàn)槠髽I(yè)在某一特定的經(jīng)營(yíng)時(shí)期，幾乎不可能使各相關(guān)利益者利益實(shí)現(xiàn)最大化，只可以做到其協(xié)調(diào)化，這樣就很難以此來評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)管理的績(jī)效，因此也無法實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)預(yù)期的考核作用。

8社會(huì)責(zé)任最大化

社會(huì)責(zé)任最大化就是要求企業(yè)在追求企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)發(fā)展，形成企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)效益間的良性循環(huán)關(guān)系。優(yōu)點(diǎn)：這一目標(biāo)兼容了時(shí)間性、風(fēng)險(xiǎn)性和可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。片面性：它過多地強(qiáng)調(diào)了社會(huì)責(zé)任，而忽視了企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)利益。

二、影響公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素

（一）管理決策因素

1投資項(xiàng)目。投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只在于風(fēng)險(xiǎn)的大小。而企業(yè)實(shí)施科學(xué)周密的投資計(jì)劃將會(huì)大大減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，建立充分的可行性論證和嚴(yán)格的投資決策審批制度是十分重要的。

2.資本結(jié)構(gòu)。

資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債之間的比例關(guān)系。使企業(yè)的總價(jià)值最大，就是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)，在實(shí)際操作中，確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別點(diǎn)”，用該方法可檢驗(yàn)各項(xiàng)融資計(jì)劃在不同的息稅前盈余（EBIT）水平上對(duì)每股凈收益（EPS）的影響。當(dāng)EBIT數(shù)額超過其無差別點(diǎn)水平時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿作用較強(qiáng)的計(jì)劃將產(chǎn)生較高的EPS，反之，當(dāng)EBIT數(shù)額低于其無差別點(diǎn)水平時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿作用較弱的計(jì)劃只能帶來較低的EPS.3投資報(bào)酬率

企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財(cái)富，在風(fēng)險(xiǎn)相同的前提下，股東財(cái)富的大小要看投資報(bào)酬率?！柏泿诺臅r(shí)間價(jià)值”是財(cái)務(wù)管理從量上分析的一個(gè)重要觀念，因此，為提高投資報(bào)酬率，必須對(duì)“貨幣的時(shí)間價(jià)值”有所研究，找出適合于對(duì)資金籌集、投資、使用和回收進(jìn)行研究的數(shù)學(xué)模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法等，從而提高財(cái)務(wù)管理決策質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

4風(fēng)險(xiǎn)。

收益和風(fēng)險(xiǎn)是直接相關(guān)的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可采用多角度經(jīng)營(yíng)和多角度籌資的方法來控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富。

5.股利政策。

股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈余源泉得以維持。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財(cái)富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當(dāng)企業(yè)的獲利能力增強(qiáng)時(shí)，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當(dāng)企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時(shí)，企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

（二）外部環(huán)境因素

1.法律環(huán)境。隨著法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將受到法律的規(guī)范。目前與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)、財(cái)政稅務(wù)法規(guī)等。

2金融市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資，以及長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，它為企業(yè)的理財(cái)提供有意義的信息，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應(yīng)金融市場(chǎng)，使其為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)。

3經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、利息率變動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

（三）利益集團(tuán)因素

1．企業(yè)所有者包括政府。所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的影響主要是通過股東大會(huì)和董事會(huì)來進(jìn)行的。政府作為行政機(jī)構(gòu)因其提供的公共服務(wù)，而以稅收的形式強(qiáng)行參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。

2．企業(yè)的債權(quán)人。債權(quán)人把資金借給企業(yè)以后，一般會(huì)采取必要的監(jiān)督措施，以保證按時(shí)收回本金和利息。因此，債權(quán)人必然要求企業(yè)按借款合同規(guī)定的用途或更有效的使用資金，并要求企業(yè)保持良好的償債能力。

3．企業(yè)職工。企業(yè)職工為企業(yè)提供了智力和體力的勞動(dòng)，必然要求取得合理的報(bào)酬。因此，在確立企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，必須考慮職工的利益。

三、我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇及其現(xiàn)實(shí)意義

我國(guó)公司應(yīng)選擇企業(yè)價(jià)值最大化作為公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

（1）符合我國(guó)的國(guó)情。我國(guó)現(xiàn)代公司制度尚處于初級(jí)階段，我國(guó)企業(yè)應(yīng)更注重員工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利;更加注重協(xié)調(diào)各方的利益;更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累和人民的共同富裕。

（2）符合我國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)制度,利于我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點(diǎn)。企業(yè)價(jià)值最大化旨在把體現(xiàn)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)成果價(jià)值的蛋糕做大,保證利益關(guān)系人各方應(yīng)分得的份額, 符合產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)在要求。

（3）符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。企業(yè)價(jià)值最大化不再只強(qiáng)調(diào)企業(yè)當(dāng)前的微觀經(jīng)濟(jì)利益,更注重微觀經(jīng)濟(jì)利益與宏觀經(jīng)濟(jì)利益協(xié)調(diào)一致，更注重提高產(chǎn)品的質(zhì)量和售后服務(wù),保持企業(yè)銷售收入長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（4）克服了股東財(cái)富最大化的缺陷,最大程度地實(shí)現(xiàn)了股東利益。在企業(yè)利益多元化的今天,股東的權(quán)利必須受到其他關(guān)系人權(quán)利的制約。企業(yè)價(jià)值最大化要求股東在追求自己財(cái)富的價(jià)值最大化的同時(shí),必須同時(shí)考慮其他關(guān)系人的價(jià)值也最大化

四、實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)采取的措施

1對(duì)企業(yè)成本進(jìn)行優(yōu)化管理，促使企業(yè)最大限度地提高投資報(bào)酬率。企業(yè)在投資、籌資管理等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤(rùn)，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤(rùn)換效率，充分考慮“貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，以求達(dá)到股東投資報(bào)酬率最大。

2.緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，正確進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，做好財(cái)務(wù)計(jì)劃。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要根據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求對(duì)未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，增加有利機(jī)會(huì)帶來的收益。對(duì)企業(yè)的盈利能力、利潤(rùn)分配進(jìn)行分析，通過財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，以此來提高資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬欺周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.合理提高資產(chǎn)的利用效率，優(yōu)化資源配置，管好用好資金。企業(yè)獲得的利潤(rùn)不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。提高資產(chǎn)利用率也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的有效途徑。企業(yè)的財(cái)務(wù)部門，應(yīng)合理優(yōu)化配置企業(yè)有限的資源，管好、用好資金，要注重現(xiàn)金流量，協(xié)調(diào)好資金的流動(dòng)性、安全性和效益性之間的關(guān)系，另外，企業(yè)還應(yīng)該在應(yīng)收賬款的管理、原料的物資的合理庫(kù)存、設(shè)備財(cái)團(tuán)等方面做深入細(xì)致的工作，使企業(yè)在完成既定目標(biāo)的前提下達(dá)到資金投放少、回收快，保持良性循環(huán)。

4改變舊的財(cái)務(wù)組織體系，建立內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督

企業(yè)應(yīng)單獨(dú)設(shè)置財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，專門組織、協(xié)調(diào)、規(guī)劃、落實(shí)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，讓財(cái)務(wù)部門真正參與到企業(yè)的預(yù)測(cè)、決策中去。把財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)分離，建立一支有創(chuàng)新精神和管理經(jīng)驗(yàn)高素質(zhì)人才隊(duì)伍。另外企業(yè)也必須建立內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督。

五、結(jié)束語

公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，既要協(xié)調(diào)處理財(cái)務(wù)關(guān)系，又要體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的要求，具有客觀性、可比性、可操作性，并注重償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，并在保證與企業(yè)目標(biāo)一致性的同時(shí)兼顧社會(huì)目標(biāo)。目前我國(guó)企業(yè)規(guī)模不一，管理水平參差不齊，企業(yè)應(yīng)該確定復(fù)合性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，即將目標(biāo)階段化，應(yīng)該以企業(yè)價(jià)值最大化為最終目標(biāo)。但這還必須要企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況循序漸進(jìn)，穩(wěn)妥地逐步實(shí)現(xiàn)。

六、參考文獻(xiàn)

1陸正飛.企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略［M］.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999.2盧斯·班德.公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略［M］.北京：人民郵電出版社，2003.王棣華.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理分析［J］.企業(yè)管理，2006，（4）.4王化成.財(cái)務(wù)管理學(xué)［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.