第一篇：道德經(jīng)和價值投資
道德經(jīng)和價值投資
今天是我正式告別2012年的日子，也是新的2013年開始的日子。在這個重要的日子，經(jīng)過反復(fù)的醞釀，我決定寫下我的第一篇博文，主題是“道德經(jīng)與價值投資”。因為這篇博文正式宣告我開始追逐我的“中國夢”——我的人生目標(biāo)是終身從事我最熱愛的投資事業(yè)，而他的核心理念就是老子的《道德經(jīng)》和巴菲特的價值投資思想，所以我將用我畢生的精力去學(xué)習(xí)和實踐先賢們的人生哲學(xué)，并按照“明道、修道、行道、得道”的準(zhǔn)則來運轉(zhuǎn)自己的投資生涯，從而真正領(lǐng)悟到屬于自己的人生哲學(xué)，實現(xiàn)自己的夢想。
當(dāng)然除了以上兩位先賢外，我的博客里還將引用目前在中國踐行價值投資最好的三位前輩：劉建位、李馳和但斌他們的思想和感悟，這樣就能進(jìn)一步充實我的博客內(nèi)容，增加更多鮮活的元素，達(dá)到資源共享，利益共贏的目的。
同時我決定從今天開始正式開啟騰菲投資的運轉(zhuǎn)，我將扮演一個真正的投資者的角色，為了這份事業(yè)開始奮斗，朝著自己的中國夢，加油！
第二篇：價值投資書籍2
（一）、本杰明-格雷厄姆
《證券分析》、《聰明的投資者》、《像格雷厄姆一樣讀財務(wù)報表》、《華爾街教父回憶錄》、《儲備與穩(wěn)定》
《格雷厄姆論價值投資》、《價值投資勝經(jīng)》、《價值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明-格雷厄姆》、《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》、《向格雷厄姆學(xué)思考，向巴菲特學(xué)投資》
（二）、彼得-林奇
《學(xué)以致富》、《彼得-林奇的成功投資》、《戰(zhàn)勝華爾街》、《美國股市的前世今生》、《6種方法尋找快速增長型牛股》。
（三）、沃倫-巴菲特
《巴菲特致股東的信：股份公司教程》、《巴菲特歷年致股東的信》、《巴菲特的演講》、《伯克希爾哈撒韋公司所有者手冊》
《巴菲特的護(hù)城河》、《巴菲特法則實戰(zhàn)手冊》、《巴菲特教你讀報表》、《巴菲特經(jīng)典投資案例：投資者操作手冊》、《巴菲特如是說》、《巴菲特怎樣選擇成長股》、《從牛頓、達(dá)爾文到巴菲特：投資的格柵理論》、《滾雪球：巴菲特和他的財富人生》、《沃倫-巴菲特的投資組合》、《沃倫-巴菲特之路》、《一個美國資本家的成長》、《永恒的價值：巴菲特傳》、《巴菲特的新主張》
《巴菲特的8堂投資課》、《巴菲特股票投資策略》、《巴菲特如何選擇超級明星股》、《巴菲特選股10招》
（四）、價值投資經(jīng)典
《安東尼-波頓教你選股》、《比爾-格羅斯》、《伯格投資：聰明投資者的最初50年》、《為戰(zhàn)而勝價值投資法》、《查理-芒格傳》、《長期贏利：股票價值投資方法》、《超級強勢股》、《成長型股票投資的反向策略》、《打破神話的投資十誡》、《公司價值評估》、《股票長線法寶》、《股票投資的一號法則》、《股市大亨》、《股市真規(guī)則》、《憨奪型投資者》、《華爾街“夢之隊”》、《華爾街的華爾茲》、《華爾街的股市投資經(jīng)典》、《華爾街的價值投資》、《華爾街神童》、《華爾街證券分析》、《價值平均策略》、《看透華爾街》、《逆向投資策略》、《什么是價值投資？》、《世界上最聰明的投資書》、《投資者的未來》、《投資智慧論語》、《我的教訓(xùn)》、《新金融大師》、《贏錢：華爾街的十二條戒律》、《怎樣選擇成長股》、《戰(zhàn)勝華爾街：審慎投資者指南》、《金錢的主人》、《投資大師談投資》、《投資革命》、《在股市大崩潰前拋出的人：巴魯克自傳》、《營救華爾街》
《別做股市里的傻瓜》、《財務(wù)騙局》、《公司財務(wù)管理》、《魔鬼投資學(xué)》、《投資與騙局》、《價值投資讀書筆記》、《股市穩(wěn)賺》、《股市奇才》
（五）、投資經(jīng)典書籍 《1929年大崩盤》、《悲觀博士考夫曼論貨幣與市場》、《非理性繁榮》、《股票作手回憶錄》、《股市晴雨表》、《金融煉金術(shù)》、《克羅談投資策略》、《客戶的游艇在哪里》、《泥鴿靶》、《逆向思考的藝術(shù)》、《散戶至上》、《通向金融王國的自由之路》、《賊巢》
摘自SOSME的博客
最近重讀菲利普 費舍的《怎樣選擇成長股》其中有個觀點讓我深受觸動：“我想到無數(shù)小額投資人處境之艱困，因為他們無意中吸收了各式各樣的想法和投資觀念，但多年下來已證明代價太過昂貴，可能的原因是他們從來沒有面對更根本性的觀念挑戰(zhàn)”，每個人的想法或觀念都是歷史沉淀的結(jié)果，錯誤的想法或觀念可能會誤了我們一生、而正確的想法或觀念卻能讓我們受益終身。當(dāng)我們置身于這個混沌的世界中被各種各樣的想法或觀念誘惑時該怎樣做出理性的自我選擇呢？――我認(rèn)為正確的閱讀能有助于我們做出適當(dāng)?shù)倪x擇！
那么何為“正確的閱讀”呢？我個人認(rèn)為有以下幾個方面：
1、選擇正確的閱讀對象：
（1）
讀好書的正面影響很多時候被讀壞書的負(fù)面影響所抵消；（2）
書的質(zhì)量遠(yuǎn)勝過書的數(shù)量。
2、選擇正確的閱讀方式：
（1）
在好書上值得傾注更多的時間與精力：一本好書讀10遍勝過讀10本一般的書；
（2）
在閱讀的過程中應(yīng)有批評的精神：新的想法或觀念與已有舊的想法或觀念在碰撞中升華，閱讀不是一個被動接受的過程、而是一個與“自我”互動的過程；
3、閱讀的最高境界是被感動、被征服及自我頓悟：這是一個長期積累與反思的結(jié)果、這與個人的經(jīng)歷及相關(guān)實踐相關(guān)。
此帖從投資類閱讀開始，希望與各位網(wǎng)友交流探討讀書的經(jīng)歷與感受。
一、經(jīng)典類
1、格雷厄姆的《聰明的投資人》
2、費舍的《怎樣選擇成長股》
3、林奇的《彼得 林奇的成功投資》
4、西格爾的《投資者的未來》 把西格爾的《投資者的未來》列入經(jīng)典類只是我的個人觀點，我個人認(rèn)為其提出的“投資者收益基本原理”與“特許經(jīng)營權(quán)”一樣是對價值投資理論的重大貢獻(xiàn)（投資者收益基本原理：股票的長期收益并不依賴該公司實際的利潤增長率，而是取決于該增長率與投資者預(yù)期的比較）。我沒有將格雷厄姆的《證券分析》列入經(jīng)典類主要是《聰明的投資人》已包括其核心理念、而且《證券分析》的背景資料已顯陳舊而且內(nèi)容晦澀龐雜，我自己閱讀多次也不得要領(lǐng)，也許我的功力未到還沒有貼身的體會與資格來推薦。
二、傳記類
至少應(yīng)該閱讀關(guān)于格雷厄與巴菲特的傳記，偉人的思想是與偉人的經(jīng)歷密切相關(guān)的，關(guān)于巴菲特的傳記已有很多版本大家也相對熟悉，我特別推薦《金融教父格雷厄姆全傳》，作為價值投資的奠基人他所處時代的背景及個人經(jīng)歷本身能夠詮釋價值投資的來龍去脈，很多人對格雷厄姆及其理念的很多誤解其實正來源于對格雷厄姆缺乏了解。
三、巴菲特類
1、《一個美國資本家的成長》（傳記）
2、《沃倫 巴菲特之路》
3、《沃倫 巴菲特的投資組合》
4、劉建位著的《巴菲特如何選擇超級明星股》
5、劉建位著的《巴菲特股票投資策略》
上面劉建位的兩本書推薦的理由是本土作品、可讀性很強是入門的好書，當(dāng)然《巴菲特至股東的信》更是原汁原味，對巴菲特類書籍可以進(jìn)行綜合性的閱讀。
四、公司研究類
價值投資就是對公司而非股票的投資，價值評估的主要內(nèi)容之一就是公司評估，怎樣理解公司是成功投資的基礎(chǔ)之一，特別推薦吉姆 柯林斯的兩本經(jīng)典之作：
1、《從優(yōu)秀到卓越》
2、《基業(yè)長青》
五、其他類
1、西格爾的《股票長期投資》
2、帕特 多爾西的《股市真規(guī)則》
3、林森池的《投資王道》
4、索金等的《價值投資－從格雷厄姆到巴菲特》
5、科明漢姆《什么是價值投資？》（一本小冊子但對價值投資有明晰的闡述）
由于我自己的閱讀非常有限，上面所做推薦僅限于我自己的感覺、而且也僅僅局限于投資類讀物，希望能與大家交流更多的讀書心得與體會。
S君好！
我補充點：
1、企業(yè)競爭研究
波特教授的《競爭優(yōu)勢》《競爭戰(zhàn)略》《國家競爭戰(zhàn)略》這三部曲，應(yīng)該是投資者必備必讀的經(jīng)典。
2、企業(yè)管理研究
彼得.德魯克的管理學(xué)全集。
韋爾奇的《贏》和自傳
3、公司理財研究
《公司理財》第五版（我有原書和電子版，忘記作者名字了）
4、企業(yè)價值評估研究
《價值評估:公司價值的衡量與管理》(第4版)覺得是麥卡錫價值評估體系最完整描述的一本，因為很多企業(yè)價值評估思路都是麥卡錫整理的，所以比較精彩。但難度很大，閱讀了好幾個月，依然存在大量的疑惑。
《股票價值評估：簡單、量化的股票價值評估方法》，這是本自由現(xiàn)金流估值模型入門教材，有書和電子版。
5、傳記系列
《查理·芒格傳 站在沃倫·巴菲特身后的億萬富翁》比較精彩，有電子版。
《戰(zhàn)勝華爾街—全美頭號職業(yè)炒手的股票經(jīng)》lynch的經(jīng)歷對價值投資，也有不少幫助，盡管他的風(fēng)格與buffett有所不同。
6、其他
《非理性繁榮_希勒》
價值投資相關(guān)書籍及學(xué)習(xí)步驟（轉(zhuǎn)貼）2010-04-13 16:14 按照我自己粗淺的學(xué)習(xí)經(jīng)歷及體會，我感覺價值投資之路需要經(jīng)過如下幾個階段：先是大量閱讀巴菲特的相關(guān)書籍，然后追蹤到格雷厄姆及費雪，接下來是財務(wù)報表分析，然后是證券估值，最后是交易哲學(xué)。下面就談?wù)勎易x書的經(jīng)歷與個人體會：
1、從思想上、行動上徹底摒棄技術(shù)分析方法，就需要對價值投資有一個粗略的了解，最簡單的方法莫過于多看看巴菲特的相關(guān)傳記
《沃倫 巴菲特傳--一個美國資本家的成長》（美）洛文斯坦著 及 《沃倫巴菲特之路》（美）小羅伯特 G寫得最好。
2、要想清晰的了解巴菲特，我個人感覺如下幾本非常不錯
《巴菲特的8堂投資課(當(dāng)代最偉大的投資者智慧妙語)》劉建位編著（國人出品，不錯的巴菲特投資方法入門書）、《全面解讀巴菲特》(美)羅伯特.P.邁爾斯（批駁所謂的對巴菲特的批評）、《巴菲特致股東的信：股份公司教程 》（值得一看再看的巴菲特原作）、《巴菲特怎樣選擇成長股》(美)蒂默西.韋克（巴菲特選股的解析書籍）、《巴菲特投資策略全書》 謝德高（這本比較齊全，不過基本上已經(jīng)斷貨了）、《沃倫巴菲特的投資組合》（美）羅伯特.哈格斯特朗（巴菲特思想集大成者，可惜早就斷貨了）
3、接下來顯然要追蹤到 格雷厄姆 及 費雪兩位大師，其參考書籍除了他們自身的經(jīng)典著作 《證券分析》(美)格雷厄姆,戴維.多德（這本我是怎么看都看不進(jìn)去，原因除了自身水平不足外，翻譯得太差，內(nèi)容枯燥乏味也是重要原因）、《聰明的投資者-格雷厄姆投資指南》(美)格雷厄姆（這本算是《證券分析》的精簡版，除了前面的債券部分比較難以理解外，其他還算不錯，不過翻譯一樣很差）、《怎樣選擇成長股》(美)菲利普費舍（這本就寫得重點突出，風(fēng)趣幽默，翻譯也非常流暢，另外似乎有種說法是牛市看費雪，熊市讀格雷厄姆來著）。除了上面的幾本經(jīng)典外，還有如下幾本參考書值得一讀：
《向格雷厄姆學(xué)思考，向巴菲特學(xué)投資》（美）克尼厄姆著（打通兩者的關(guān)系）、《格雷厄姆論價值投資》（美）珍妮.洛爾（基本上完整反映了格雷厄姆的投資理論）
4、有了上面的閱讀基礎(chǔ)，價值投資總結(jié)性書籍也是必不可少的。
《什么是價值投資》(美國)勞倫斯.柯明漢姆著就是很薄的一本小書，但可以讓你對價值投資有一個清晰明了的了解。
5、上面只能夠說是理論準(zhǔn)備階段，僅僅是知道價值投資的道理（知其然），但要如何定性、定量分析投資標(biāo)的，其內(nèi)在價值又是多少（知其所以然）才是價值投資的關(guān)鍵。所以說下面兩個階段（財務(wù)報表分析、證券估值）就屬于實戰(zhàn)部分了。這個階段我也還在不斷的摸索中，目前看完的參考書有 《財報就像一本故事書》（臺）劉順仁（不錯的財務(wù)報表入門書）、《如何從數(shù)字中擰出關(guān)鍵信息：全面掌握財務(wù)報告的真諦》（美)特雷西（對財務(wù)報表之間關(guān)系的深入了解）
《財務(wù)報告與報表分析》(美國)克萊德.P.斯蒂克尼 《價值評估:公司價值的衡量與管理》、《深入價值評估》、《財務(wù)報表分析：估值方法》、《股市真規(guī)則》
《企業(yè)分析與評價》 《華爾街價值投資》
一、經(jīng)典類
1、格蘭姆的《聰明的投資人》
2、費舍的《怎樣選擇成長股》
3、林奇的《彼得 林奇的成功投資》
4、西格爾的《投資者的未來》
把西格爾的《投資者的未來》列入經(jīng)典類只是我的個人觀點，我個人認(rèn)為其提出的“投資者收益基本原理”與“特許經(jīng)營權(quán)”一樣是對價值投資理論的重大貢獻(xiàn)（投資者收益基本原理：股票的長期收益并不依賴該公司實際的利潤增長率，而是取決于該增長率與投資者預(yù)期的比較）。我沒有將格蘭姆的《有價證券分析》列入經(jīng)典類主要是《聰明的投資人》已包括其核心理念、而且《有價證券分析》的背景資料已顯陳舊而且內(nèi)容晦澀龐雜，我自己閱讀多次也不得要領(lǐng)，也許我的功力未到還沒有貼身的體會與資格來推薦。
二、傳記類
至少應(yīng)該閱讀關(guān)于格蘭姆與巴菲特的傳記，偉人的思想是與偉人的經(jīng)歷密切相關(guān)的，關(guān)于巴菲特的傳記已有很多版本大家也相對熟悉，我特別推薦《金融父格蘭姆全傳》，作為價值投資的奠基人他所處時代的背景及個人經(jīng)歷本身能夠詮釋價值投資的來龍去脈，很多人對格蘭姆及其理念的很多誤解其實正來源于對格蘭姆缺乏了解。
1、《金融教父-格雷厄姆全傳》
2、《滾雪球-巴菲特和他的財富人生》
三、巴菲特類
1、《一個美國資本家的成長》（傳記）
2、《沃倫 巴菲特之路》
3、《沃倫 巴菲特的投資組合》
5、劉建位著的《巴菲特如何選擇超級明星股》
6、劉建位著的《巴菲特股票投資策略》
上面劉建位的兩本書推薦的理由是本土作品、可讀性很強是入門的好書，當(dāng)然《巴菲特至股東的信》更是原汁原味，對巴菲特類書籍可以進(jìn)行綜合性的閱讀。
四、公司研究類
價值投資就是對公司而非股票的投資，價值評估的主要內(nèi)容之一就是公司評估，怎樣理解公司是成功投資的基礎(chǔ)之一，特別推薦吉姆柯林斯的兩本經(jīng)典之作：
1、《從優(yōu)秀到卓越》
2、《基業(yè)長青》
五、其他類
1、西格爾的《股票長期投資》
2、帕特多爾西的《股市真規(guī)則》
3、林森池的《投資王道》
4、索金等的《價值投資－從格雷厄姆到巴菲特》
5、科明漢姆《什么是價值投資？》（一本小冊子但對價值投資有明晰的闡述）
最后，選取以下書籍，選擇的標(biāo)準(zhǔn)： 一是經(jīng)歷了時間的考驗；
二是作者能夠理論聯(lián)系實際，取得杰出的成績；
三是能夠被大家普遍認(rèn)可的思想名著。選擇一些思想名著的原因是：各行各業(yè)的大師，應(yīng)該都是思想家。
1、《證券分析》 格雷厄姆著
2、《聰明的投資者》 格雷厄姆著 Jason Zweig重編
3、《怎樣選擇成長股》 費舍爾著
4、《投資價值理論》
約翰.伯爾.威廉姆斯著
5、《巴菲特致股東的信：股份公司教程》
勞倫斯 卡寧漢編
6、《窮理查歷書》 富蘭克林著
7、《查理.芒格傳》
珍妮特.洛爾著
8、《長期投資》
艾德加.史密斯著
9、《耐心的投資者》、《投機(jī)的藝術(shù)》
菲爾.卡里特著
10、《戰(zhàn)勝華爾街》 彼得.林奇著
11、《彼得.林奇的成功投資》
彼得.林奇和約翰.羅瑟.查爾德著
12、《股市真規(guī)則》 帕特.多爾西著
13、《安全邊際--有思想投資者的價值投資避險策略》塞思·卡拉曼（Seth A.Klarman）
14、《回歸基本面：尋找具投資價值的股票》馬丁·惠特曼
15、《利潤通行證》 馬克.默比烏斯 斯蒂芬.費尼切爾著
16、《在投資成長型股票理論基礎(chǔ)上的成功策略》
托馬斯.羅.普里斯著
17、《股票：長線法寶》
杰里米J.希格爾著
18、《股票作手回憶錄》
愛德溫.李費佛著
19、《客戶的游艇在哪里》
小弗雷德.施維德著 20、《股市晴雨表》 威廉.彼得.漢密爾頓著
21、《漫步華爾街》 伯頓.墨基爾著
22、《伯納德.巴魯克，一個華爾街傳奇人物的冒險》
詹姆斯.格蘭特著
23、《戴維斯王朝：五十年華爾街成功投資歷程》
約翰·羅斯查得著
24、《約翰·聶夫自傳》
約翰·聶夫著
25、《一個資本家的成長
世界首富沃倫.巴菲特傳》
羅杰洛文斯著
26、《投資圣經(jīng)-巴菲特的真實故事》 安迪.基爾帕特里克
27、《巴菲特：從100元到160億》
沃倫·巴菲特著
28、《沃倫·巴菲特之路》
小羅伯特·G·海格士多姆著
29、《從牛頓、達(dá)爾文到巴菲特》
羅伯特·G·漢格斯特龍編著 30、《巴菲特證券投資法》瑪麗.巴菲特
大衛(wèi).克拉克著
31、《向格雷厄姆學(xué)思考 向巴菲特學(xué)投資》
勞倫斯.A.克尼厄姆著
32、《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》
馬克·泰爾著
33、《全面解讀巴菲特》
羅伯特·邁爾斯著
34、《巴菲特如是說》
珍妮特.洛爾著
35、《巴菲特經(jīng)典投資案例
投資者操作手冊》
理查德.西蒙斯著
Elementary School（小學(xué))
（彼得·林奇的成功投資）by Peter Lynch（彼得·林奇）
（一個美國資本家的成長-巴菲特傳）, by Roger Lowenstein
（跟大師學(xué)價值投資), by Kirk Kazanjian(0735203210)
(戴維斯王朝--五十年華爾街成功投資歷程), by John Rothchild
(價值成長型投資), by Glen Arnold
Junior High(初中)
(價值投資五大關(guān)鍵), by J.Dennis Jean-Jacques
(戰(zhàn)勝華爾街), by Peter Lynch(彼得·林奇)
(打破神話的投資十誡), by Aswath Damodaran
(價值投資手冊), by C.Thomas Howard
(怎樣選擇成長股), by Philip Fisher(菲利普.費雪)
High School（高中）
（美國制造）, by Sam Walton(薩姆.沃爾頓)
(福布斯最大投資傳奇), by Richard Phalon
(約翰.聶夫談投資), by John Neff(約翰.聶夫)
(聰明的投資者), by Benjamin Graham(本杰明.格雷厄姆)
(金融大師), by John Train University（大學(xué)）
(股史風(fēng)云話投資(第3版散戶投資正典)), by Jeremy Siegel(西格爾)
（盈利的質(zhì)量), by Thornton Oglove(0029226309)
(投資小盤股）, by Christopher Graja and Elizabeth Ungar
（投資智慧書), by Peter Krass
(你能成為股市天才), by Joel Greenblatt
Grad School（研究院）
(分裂), by Campbell, Koch & Sadtler
(投資大師), by Peter Tanous
(價值投資：平穩(wěn)途徑）, by Martin Whitman
(價值投資：從格雷厄姆到巴菲特及其他), by Bruce Greenwald
(通往奴役之路), by F.A.Hayek(哈謝克)
Post-Doc 1:（博士后1）
(起作用的是盈利), Heiserman
(股市真規(guī)則), Dorsey(Intuit公司內(nèi)幕), Taylor & Scroeder
(星巴克咖啡王國傳奇), Schultz & Yang
(投資哲學(xué)), Damodaran
Post-Doc 2:（博士后2）
(價值評估,另一個譯本譯名:論價值:投資與公司財務(wù)安全性分析), Damodaran
(反向投資策略：升級版), Dreman
(錢與球: 在不公平比賽中獲勝的藝術(shù)), Lewis
(從內(nèi)線交易中獲得的投資情報)
(財務(wù)詭計), Schilit
Post-Doc 3:（博士后3）
(牛市！1982-1999的市場繁榮歷史)Mahir
（華爾街史)Geisst
(有效的管理者), Drucker(彼得.德魯克)
(管理大師德魯克精華), Drucker(彼得.德魯克)
（巴菲特致股東的信：股份公司教程）, Buffet
Post-Doc 4:（博士后4）
（巴菲特致股東的信)
(芒格致股東的信)
（伯克夏所有者手冊）, Buffet（以上三個見伯克夏網(wǎng)站）
(深入價值評估), Damodaran
最佳實戰(zhàn)書籍：
《笑傲股市》 美威廉·歐奈爾
《股市贏家》 美鄭博仁
《股票作手回憶錄》 美杰西·李佛摩爾
《克羅談投資策略》 美克羅
《炒股的智慧》 美陳江挺
《怎樣選擇成長股》 美費雪
《九大基金經(jīng)理訪談錄》《國際基金經(jīng)理談股論道》
最佳基本分析書籍：
《華爾街證券分析》 美杰弗李·胡克
《投資學(xué)》 美滋維·博迪
《證券分析》 美本·格萊厄姆
《聰明的投資者》 美本·格萊厄姆
《競爭戰(zhàn)略》美
邁克·波特
《競爭優(yōu)勢》美
邁克·波特
《兼并與收購》 美杰弗李·胡克
《把握創(chuàng)新》 美詹姆斯阿特柏克
《創(chuàng)新制勝》美
《企業(yè)不敗》美
最佳技術(shù)分析書籍：
《股價（期貨）分析預(yù)測學(xué)》 美約翰·墨非
《圖表炒家》 美約翰·墨非
《日本燭線圖技術(shù)》 美史蒂夫·尼森
《k線戰(zhàn)法》 美史蒂夫·尼森
《艾略特波浪理論》 美普萊切特
《股價趨勢技術(shù)分析》 美約翰·邁吉
《與天為敵》 美伯恩思坦
《計算機(jī)系統(tǒng)交易方法》波濤
最佳投資理念書籍：
《漫步華爾街》 美馬爾基爾
《100到160億》 美巴菲特
《巴菲特的投資組合》 美哈姆斯特朗
《巴菲特之路》 美
哈姆斯特朗
《戰(zhàn)勝華爾街》 美彼得·林奇
《在華爾街的崛起》 美彼得·林奇
《超級成長股》 美肯尼·費雪
《金錢的主人》 美特雷恩
《學(xué)以致富》 美
彼得·林奇
《如何投資》 美唐慶華
《華爾街股市投資寶典》 美奧肖內(nèi)西
《你也可以依靠巴菲特致富》 新加坡麥青遠(yuǎn)
最佳投資傳記：
《華爾街教父》 美格萊厄姆
《一個資本家的成長》 美洛文思坦
（《在華爾街的崛起》，彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德
經(jīng)濟(jì)日報出版社，1990年，可惜！沒買到。）
炒股需讀書》
股市看似簡單，有知、無知、各色人等都可一試。果真嗎？
100年的股市似乎可以說明這個問題，美國市場的共識：7賠 2平1賺是股市的鐵律！這一點因我們的股市發(fā)展時間還很短，利潤有時會平均化，還不具備統(tǒng)計的意義，但隨著時間的延長，這條規(guī)律沒誰能避免。近來已經(jīng)有這種趨勢了。
在股市偶有小獲，不難，難的是保住利潤長期獲利。股市既有投資的一面，又很像賭場，賭場小的時候，生意很難作大，因為輸家很快就發(fā)現(xiàn)是誰老在贏錢了！大不了，不玩了，而賭場大了，你就很難看出誰在贏了，反而你會看到有許多人贏了，甚至輸?shù)娜擞仲嵒貋砹?，而賺的人有的又輸了，這一切會使許多人產(chǎn)生錯覺：輸贏很大程度取決運氣，從此賭癮更大了。
要成功就要從實踐和最成功的人身上加倍學(xué)習(xí)！
天下沒有免費午餐！成功都是需要汗水！要想在股市中成功，聰明只是一個條件，而且不一定是必備的條件！因為在股市“先胖不算胖，后胖壓倒炕！”、“耐力遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過頭腦”！炒股年頭長了就會理解了！
不要經(jīng)常想“我在股市賺了多少”，要多想想“我掌握了多少本事”。
每個人都有自己的好方法！沒有定律！但一般而言，好的方法應(yīng)該在3-5年中都表現(xiàn)不錯！時間是考驗它的唯一尺子！100年證明，證券市場的本質(zhì)變化不多。多向有幾十年經(jīng)驗的人學(xué)習(xí)，那些未經(jīng)長期驗證的方法少學(xué)，因為也許你剛掌握，它已經(jīng)完全不適合發(fā)展了，特別在我國股市成熟過程中，更是如此。
沒人生而知之，向前輩學(xué)習(xí)，是一條捷徑，讀書是捷徑中的捷徑。知識的傳播很大一部分來自書籍，正是有了書，我們得以看到先輩閃光的思想，豐富的經(jīng)驗。文明也因書籍的傳承而延續(xù)發(fā)展。
證券市場發(fā)展在西方已有百余年，如此長的發(fā)展，使之在證券各個方面的實踐和理論相當(dāng)豐富，在證券的實戰(zhàn)操作方面，更是精英輩出，讓后人慨嘆！
在羅斯福新政之前，“適者生存”是美國企業(yè)的信條。當(dāng)時股票市場充斥著大量的保證金交易，人們對股市的認(rèn)識大多當(dāng)成賭場。《股市晴雨表》一書揭示了一些股市的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也只是感性認(rèn)識，《投機(jī)與騙局》這類書正是那時市場的寫照。華爾街著名炒手杰西·李弗摩爾的名著《股票作手回憶錄》更是一代英杰的傳世之作，就象現(xiàn)在我們的股市，最為股民津津樂道的英雄是：莊家。而伴隨著大蕭條的到來，杰西·李弗摩爾的自殺，一個時代也結(jié)束了。
大蕭條中誕生了又一個英杰 ——本·格雷厄姆，幾年的沉思，孕育了一部證券史上劃時代的著作《證券分析》（簡寫本-《聰明的投資者》），他提出依據(jù)價值而不是其他因素買賣股票，樸素的書名顯示了作者的嚴(yán)肅態(tài)度，從此，證券買賣成為了一門藝術(shù)。而登上了大雅之堂！
《華爾街教父》這本作者去世后才出版的傳記，留下了這為杰出證券思想家成熟經(jīng)歷，任何對投資事業(yè)熱愛的人，都應(yīng)拜讀一下。也算是“祭祖”吧！
本·格雷厄姆創(chuàng)立的數(shù)字評估價值法，雖然在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展中影響力大大下降，但他提出的“安全邊際”原則使一代又一代成功者受益。此時費雪《怎樣選擇成長股》出版了，雖然篇幅不大，卻照亮了許多面對新發(fā)展困惑的投資人。從此成長成為新的主流方法。
隨著競爭的加劇，品牌優(yōu)勢更為重要，巴菲特在實踐中從數(shù)字式的價值方法走到了品牌優(yōu)勢的道路中來，二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)的超常發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的日益全球化，使重視科技品牌的美國企業(yè)獨步天下，也誕生了證券史上第一位真正的英雄！好像經(jīng)過無數(shù)的戰(zhàn)爭，人們終于看到真正的統(tǒng)帥了！
可一將成名萬骨枯，是不是也意味著證券實戰(zhàn)技術(shù)的發(fā)展到了高原階段呢？如果真想看看巴菲特的風(fēng)采，《從100元到160億》是第一首選，它是巴菲特撰寫的自己控股公司的經(jīng)營報告，是巴菲特投資的記錄，也是他投資思想進(jìn)步的記錄。此外以研究巴菲特著稱的海格士多姆所著兩本介紹巴菲特投資思想之書《巴菲特之路》與《巴菲特的投資組合》也是必讀之書。傳記《一個資本家的成長》更是巴菲特信徒的必讀。
此外，學(xué)院式的研究也有很大發(fā)展，馬可考威茨和夏普創(chuàng)立的風(fēng)險模式為大量的投資基金找到了實戰(zhàn)的理論基礎(chǔ)。馬爾基爾的《漫步華爾街》中所解釋的隨機(jī)步行理論，對技術(shù)分析的信奉者提出了有益而理性的挑戰(zhàn)，雖然實戰(zhàn)者可以對此書的觀點不以為然，但認(rèn)真讀過，對于我們正確認(rèn)識技術(shù)分析和基本分析仍受益非淺！
而進(jìn)一步對金融衍生商品套利交易的研究，又使多少博士摩拳擦掌躍躍欲試啊！《與天為敵》一書對此生動描述。
關(guān)于技術(shù)分析，不能不提，這門古老的分析方法因為計算機(jī)的普及影響力越來越大，而迄今關(guān)于此類的經(jīng)典不多，約翰·邁吉的《股價趨勢技術(shù)分析》是開山之作，對圖表背后的投資人心里進(jìn)行了深刻描述，20世紀(jì)80年代，計算機(jī)的出現(xiàn)，使技術(shù)分析的神秘色彩更近一步，各種變化的指標(biāo)曾處不窮，也喚起了人們對技術(shù)分析新的熱情。
約翰·墨菲的《股價（期貨）分析預(yù)測學(xué)》堪稱新的經(jīng)典，結(jié)合作者30余年的經(jīng)驗，使本書不僅對最新的技術(shù)分析方法進(jìn)行了一次總結(jié)，更是對各類技術(shù)分析方法的使用理念作了無私闡述。對技術(shù)分析的簡單明了的介紹，令人印象深刻。之后約翰·墨菲又著《圖表炒家》對自己的實戰(zhàn)心得再次無私奉獻(xiàn)?！缎Π凉墒小芬粫?，更要提一下，威廉·歐內(nèi)兒利用技術(shù)分析和基本分析，結(jié)合自己40年經(jīng)驗錘煉出一套中小散戶跟大莊的方法，盡管在中國股市實戰(zhàn)中要有所改進(jìn)，以及隨著計算機(jī)交易的普及有些技巧難以適應(yīng)，但仍不愧是一本入門佳作。
計算機(jī)的出現(xiàn)，使我們對過去的許多投資方法進(jìn)行數(shù)據(jù)驗證，1998年美國出版的《華爾街投資經(jīng)典》就是這樣一本實證之書，對許多流行選股方法都進(jìn)行長達(dá)50年的驗證，如市盈率法、利潤率、利潤成長法、相對強度法等等。得出得結(jié)論很有借鑒意義。
1999年美杰弗里·胡克所著《華爾街證券分析》代表著新時代華爾街投資分析的潮流。
英杰輩出，研究英杰之書大量出版，而以《金錢的主人》尤為著名。對9位投資英杰的介紹，使我們看到他們超越時代的共同特點。
每一個有誠意想在股市長期盈利的投資人，對前輩無私講述的優(yōu)秀實戰(zhàn)經(jīng)驗都不應(yīng)視而不見。因為模仿是學(xué)習(xí)的開始。而實踐是掌握的關(guān)鍵，沒有任何一本書適合任何市場，也沒有任何一種方法適合每個人，前人的經(jīng)驗是最好的借鑒，只有在實踐中學(xué)習(xí)眾家之長有所創(chuàng)新才能成熟，才會真正走向成功。
國內(nèi)的實戰(zhàn)之書
我也買了許多，可惜值得細(xì)讀的太少，總結(jié)的經(jīng)驗都太個人主觀分析，沒有理論依據(jù)，隨著市場的快速發(fā)展，根本沒有前瞻性。
學(xué)一套方法需要時間的，而且不短的時間，只怕剛學(xué)會，就不再適應(yīng)市場了！
好書講的方法，一般都經(jīng)過長時間驗證，而國內(nèi)的書，或是抄襲國外名著，或是講的方法時效很短，掌握卻要時間，等你掌握了，市場早已大變，象《短線是銀》此類書中的小技巧，美國炒手早已總結(jié)得相當(dāng)完備，《笑傲股市》（美威廉·歐奈爾）比它好太多了。
一本好書會讓你少走許多彎路。但沒有一本書適合任何市場，沒有任何一個方法適合任何人。學(xué)得百家，自成一家。
模仿是學(xué)習(xí)的開始，實踐是掌握得關(guān)鍵，創(chuàng)新是成熟得標(biāo)志，也是成功得開始。
股票投資書籍精選40本！老歐收集 均以出版！
最佳實戰(zhàn)書籍：
《笑傲股市》 美威廉·歐奈爾 《股市贏家》 美鄭博仁
《股票作手回憶錄》 美杰西·李佛摩爾 《克羅談投資策略》 美克羅 《炒股的智慧》 美陳江挺 《怎樣選擇成長股》 美費雪
《九大基金經(jīng)理訪談錄》《國際基金經(jīng)理談股論道》
最佳基本分析書籍：
《華爾街證券分析》 美杰弗李·胡克 《投資學(xué)》 美滋維·博迪 《證券分析》 美本·格萊厄姆 《聰明的投資者》 美本·格萊厄姆 《競爭戰(zhàn)略》美
邁克·波特 《競爭優(yōu)勢》美
邁克·波特 《兼并與收購》 美杰弗李·胡克 《把握創(chuàng)新》 美詹姆斯阿特柏克 《創(chuàng)新制勝》美 《企業(yè)不敗》美
最佳技術(shù)分析書籍：
《股價（期貨）分析預(yù)測學(xué)》 美約翰·墨非 《圖表炒家》 美約翰·墨非
《日本燭線圖技術(shù)》 美史蒂夫·尼森 《k線戰(zhàn)法》 美史蒂夫·尼森 《艾略特波浪理論》 美普萊切特 《股價趨勢技術(shù)分析》 美約翰·邁吉 《與天為敵》 美伯恩思坦 《計算機(jī)系統(tǒng)交易方法》波濤
最佳投資理念書籍： 《漫步華爾街》 美馬爾基爾 《100到160億》 美巴菲特
《巴菲特的投資組合》 美哈姆斯特朗 《巴菲特之路》 美 哈姆斯特朗 《戰(zhàn)勝華爾街》 美彼得·林奇 《在華爾街的崛起》 美彼得·林奇 《超級成長股》 美肯尼·費雪 《金錢的主人》 美特雷恩 《學(xué)以致富》 美 彼得·林奇 《如何投資》 美唐慶華
《華爾街股市投資寶典》 美奧肖內(nèi)西 《你也可以依靠巴菲特致富》 新加坡麥青遠(yuǎn)
最佳投資傳記：
《華爾街教父》 美格萊厄姆 《一個資本家的成長》 美洛文思坦
（《在華爾街的崛起》，彼得·林奇，約翰·羅斯柴爾德
經(jīng)濟(jì)日報出版社，1990年，可惜！沒買到。）
匯市比起股市，交易相對公平、市場相對透明，因為幾乎沒有人能夠操縱如此巨大的市場。而且對于資金比較小的投資者的機(jī)會和機(jī)構(gòu)投資者均等。而且，匯市是 24小時的，適合上班一族業(yè)余炒匯。交易商提供的保證金交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用，使資金較少的投資者也能用較大數(shù)額的資金炒匯。
第三篇：價值投資必讀書目
最近有不少朋友問我投資應(yīng)該讀哪些書，我一開始還認(rèn)真回答，后來問的多了，我想我干脆寫個書目好了。
多年前我想學(xué)習(xí)投資的時候，最苦的是不知道讀什么書，走了很多彎路，后來才找到正確的方向，才知道什么書應(yīng)該讀，什么書不應(yīng)該讀，希望我的經(jīng)驗和教訓(xùn)，能為一些有志于學(xué)習(xí)投資的朋友，帶來一點幫助。
投資是一種實踐性極強的行為，讀書的目的是為了建立正確的投資理念，最終能建立起正確的投資系統(tǒng)，所以我認(rèn)為讀書不僅要讀價值投資類的書籍，更要讀一些投資之外的書。
第一部分：書籍推薦
一、基礎(chǔ)知識
1.亞當(dāng)斯密：《國富論》 西方資本主義的靈魂，近代經(jīng)濟(jì)學(xué)的圣經(jīng)，一本將經(jīng)濟(jì)學(xué)、哲學(xué)、歷史、政治理論和實踐計劃奇怪地混合在一起的書，一本由有著高深學(xué)問和明敏見識的人所寫的書，闡述了市場“無形的手”，不讀此書非?？上?。
2.曼昆：《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》 經(jīng)濟(jì)學(xué)類的書籍有很多，很多寫的晦澀難懂。這本書寫的深入淺出，讀起來很順暢很通俗，道理卻一點也不淺薄。
3.袁克成：《明明白白看年報》 每年都根據(jù)最新的年報再版一次，簡單易懂，投資者至少要學(xué)會看年報。
很多人張口大談投資，聽不幾句就會發(fā)現(xiàn)缺乏基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，這是不可以的，基本功要扎實。
二、價值投資
1.格雷厄姆：《證券分析》、《聰明的投資者》
2.費雪：《怎樣選擇成長股》
巴菲特的兩位老師，巴菲特推薦，不需要解釋了吧。
3.巴菲特相關(guān)的書籍
巴菲特之所以最有名，是因為他對價值投資的理解最深刻，水平最高，任何質(zhì)疑巴菲特的人都是有深刻的理解價值投資和巴老的人。遺憾的是他沒寫書，不過和他相關(guān)的書很多，很容易找到。
《巴菲特傳：一個美國資本家的成長》巴菲特的傳記，記錄了巴菲特的投資經(jīng)歷和投資思想的變化，讀來很是受益。后來的《滾雪球》我就沒讀，應(yīng)該是類似的，估計也很不錯。
《巴菲特致股東的信》是巴老自己寫的，雖然沒寫書，但是把信編輯在一起，也算是彌補一下遺憾。
我剛?cè)腴T的時候讀的是毛定娟寫的《圖解巴菲特》很薄很簡單，卻和以前讀的書都不一樣，第一次對巴老有個入門的了解。后來一段時間把能弄到的關(guān)于巴菲特的書都讀了個遍。
國內(nèi)有很多研究巴老的人和書，例如劉建位等等。
4.彼得·林奇：《戰(zhàn)勝華爾街》林奇的書一定要讀，另外幾本《彼得林奇的成功投資》、《彼得林奇教你理財》沒有《戰(zhàn)勝華爾街》寫的好，但是也非常不錯。彼得·林奇講述了怎么尋找投資標(biāo)的，怎么調(diào)研公司，寫的簡單易懂。
5.《戴維斯王朝》戴維斯家族的投資傳記，讓人聞風(fēng)喪膽的“戴維斯雙殺”出自此書，辯證的思維，尋找低價股，不過我當(dāng)時讀了沒什么特別的感覺，直到我讀到鄧普頓。
6.鄧普頓：《鄧普頓教你逆向投資》 全球低價股獵手鄧普頓，是投資界的前輩。在巴式投資一統(tǒng)江湖的今天，沒有受到格雷厄姆影響的鄧普頓的思想顯得彌足珍貴。鄧普頓的思想飽含辯證的思維，讀來讓人震撼。
上面這些都是身經(jīng)百戰(zhàn)的投資者寫的書，都是最杰出的，學(xué)習(xí)者應(yīng)該盡量讀這些書。對于一些學(xué)者的投資書，可以適當(dāng)?shù)淖x一些，不過要知道學(xué)者的書，含金量沒有投資者的高。
7.西格爾：《投資者的未來》西格爾教授，巴菲特的朋友，從經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度統(tǒng)計了美國股市百年來長期來看最能創(chuàng)造價值的公司，值得一讀。他寫的另外一本《股市長線法寶》我沒讀過，不過應(yīng)該也不錯。
8.帕特·多爾西：《巴菲特的護(hù)城河》、《股市真規(guī)則》因為假借巴菲特之名，因此名氣很大。護(hù)城河我讀了，感覺一般，當(dāng)然也還不錯。真規(guī)則還沒讀，準(zhǔn)備讀一讀。
9.《藍(lán)海戰(zhàn)略》 讀完后能讀懂公司是處在紅海還是藍(lán)海中，關(guān)鍵是公司采取的是何種戰(zhàn)略，強烈推薦。
價值投資類的書籍很多，我無法一一推薦，投資者應(yīng)該盡量的多讀這方面的書籍，尤其是一些杰出的投資者寫的書籍。
三、其它投資類
1.利菲摩爾：《大作手回憶錄》 天才的天賦，悲劇的結(jié)局，讀來讓人不免唏噓。投資者不僅要讀成功的投資者的書，更要讀一讀失敗的投資人生。利菲摩爾是老前輩，我覺得他的投資之所以失敗是因為沒有我們現(xiàn)在有這么多的書可以讀。不過他已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了投資要“坐賺大錢”等等一些道理。
2.威爾德：《亞當(dāng)理論》 威爾德是技術(shù)分析指標(biāo)的鼻祖，不過最終放棄了他的那些指標(biāo)?！秮啴?dāng)理論》其實依然是一本關(guān)于技術(shù)分析的書，不過它的思想已經(jīng)超越一般的技術(shù)分析的書籍
了，在我們的主觀思想和客觀世界之間，亞當(dāng)理論尊重客觀的世界，不過遺憾的是，它研究的是表象規(guī)律，不過依然值得一讀。
3.斯坦利·克羅：《克羅談投資策略》投資者身在股市，不可能完全不關(guān)注股價的技術(shù)走勢。老羅的KISS原則，盡量保持簡單，簡單到不用思考，簡單中含有智慧。技術(shù)分析者和價值投資者，都有必要讀一讀。
四、哲學(xué)類
投資的本質(zhì)是哲學(xué)和邏輯，哲學(xué)類的書不可以不讀。
1.《老子》為代表的道家思想。
英國科學(xué)家李約瑟說：“中國文化就像一棵參天大樹，而這棵參天大樹的根在道家。”
德國猶太思想家馬丁·布伯說：“在中國的儒道釋三大傳統(tǒng)中，具有世界意義的是道家思想?！?/p>
尼采說：“《道德經(jīng)》的能量是取之不盡用之不竭的。它就像一口永不枯竭的井泉，滿載寶藏，放下汲桶，唾手可得?！?/p>
德國學(xué)者尤利奇·噶爾在《老子的書——來自最高生命的至善教誨》中稱贊道：“老子，他是推動未來的能動力量。他比任何現(xiàn)代的都更加具有現(xiàn)代意義。他比任何生命，都更加具有生命的活力。”
美國《紐約時報》把老子列為世界古今十大作家之首。
魯迅認(rèn)為“不讀《道德經(jīng)》就等于不懂中國文化。”
先秦時期，思想自由，諸子百家探討的真理只有一個，就是“道”，道家為百家之祖，也為百家的終結(jié)?！包S老思想”并非道家思想，而是諸子百家的畢業(yè)論文，最終的思想的結(jié)晶。儒家更像是兩千年封建歷史的指導(dǎo)思想，而“道”卻是中國在有文字記錄之前就誕生的一種思想，未來還會延綿下去。
2.現(xiàn)代哲學(xué)
正像中醫(yī)其實是中國古代醫(yī)學(xué)，西醫(yī)是現(xiàn)在哲學(xué)。其實我們在學(xué)校學(xué)的西方哲學(xué)，其實是現(xiàn)代哲學(xué)?，F(xiàn)代的哲學(xué)當(dāng)然能超越古代哲學(xué)。黑格爾、馬克思的辯證法是非常好的。
馬克思的唯物辯證法認(rèn)為一切運動都是辯證法，屬于現(xiàn)代的辯證法。老子的辯證法是樸素的辯證法，入門比較容易，所以建議還是從老子學(xué)起。并且我不認(rèn)為馬克思能超越老子，老子是超越一切的存在。
佛學(xué)、王陽明的心學(xué)，現(xiàn)在很多人研究，不過可能并不適合我。我讀了一些，發(fā)現(xiàn)非常難懂，這些都屬于最難弄懂的主觀唯心主義，是追求個體完善的形而上學(xué)，超級難懂，需要“悟道”才可以。辯證法其實是不需要悟道的，我有時候也說悟道，其實純粹是忽悠^-^
五、軍事思想類
我們平時的工作，只要努力總有收獲。
可是投資不一樣，它和戰(zhàn)爭有點類似，是人和人之間最激烈的競爭，不是刻苦努力就能做到的。
因此讀一讀軍事思想的書，很有幫助。
1.《孫子兵法》以前研究孫子兵法覺得很高深，后來讀過很多遍《老子》之后再讀孫子覺得很容易，建議先讀老子再讀孫子，因為老子的輩份大～～～
2.《尉繚子》尉繚子并不是簡單的怎么打仗的書，而設(shè)計了很多戰(zhàn)爭以外的事情，例如制度等等。很多人炒股一心找一只大牛股，這是比較初級的想法。
3.《六韜》張良下橋幫黃石老人撿鞋，才得到的一本兵書。又名《太公兵書》，不過不大可能是姜子牙寫的，但是其價值是不可否定的。
我們的時代，早就是導(dǎo)彈、原子彈、衛(wèi)星、機(jī)械化部隊的時代了，之所以依然讀《孫子》等書，在于它背后的軍事思想永不過時，兵家其實屬于道家，是道家思想。
六：歷史
1.司馬遷：《史記》 這么多歷史書，為什么史記最有名？除了司馬遷悲催的命運之外，還在于司馬炎、司馬遷卓越的思想。司馬炎深受道家思想的影響，史記是非常有思想的一部書。要知道我們讀歷史是為了弄明白人生的道理。讀哲學(xué)是為了指導(dǎo)歷史，讀歷史是為了感悟哲學(xué)。史記有幾篇是殘缺的，稍晚一些的諸少孫給補錄了一些，諸少孫水平還是不錯的，但是和司馬遷的原著一比較，感覺差別還是很大的。尤其是《史記》中的《貨殖列傳》，應(yīng)該多讀幾遍。
現(xiàn)在流行把歷史寫成小說體，閱讀起來很有意思，很適合閱讀，例如《明朝那些事兒》、《春秋那些事兒》，讀讀挺好，不過不要只顧熱鬧，要吸取古人的經(jīng)驗和教訓(xùn)。
2.經(jīng)濟(jì)史、行業(yè)歷史、企業(yè)史等都應(yīng)該讀一讀。我研究股票一般先去研究這個行業(yè)的歷史、企業(yè)的歷史。吳曉波的《大敗局I》、《大敗局II》、《激蕩三十年》、《激蕩一百年》都是好書，并且研究失敗的企業(yè)，比研究成功的企業(yè)更有意義。
七、實踐論
亂七八糟的那么多理論，要和實踐結(jié)合起來可不是一件容易的事情，對很多人來說，理論和時間之間，隔著十萬八千里的距離。許多學(xué)富五車的某某家、教授、領(lǐng)導(dǎo)，一實踐就死翹翹了。牛人可以沒有理論，但是肯定擅長實踐。當(dāng)然最牛的人，一定是能把理論和實踐相結(jié)合的，例如毛澤東、鄧小平、索羅斯、巴菲特等等。反面例子如趙括、王明等等。
1.《毛澤東選集》毛選5卷，我讀了前4卷，因為第5卷不好找，文革期間出的書，后來不出來，也無所謂。讀毛選，對毛澤東的那種分析能力，無法不感到震撼，尤其是《論持久戰(zhàn)》，讓我把很多事情想明白了，把很多東西融合起來了。毛澤東的一生是中國歷史上最為復(fù)雜、最艱難的一段時期，遠(yuǎn)超戰(zhàn)國、劉邦、朱元璋等等所面對的形式的復(fù)雜程度。看一個人的能力，要看他的對手是誰——日本、蔣介石、美帝、蘇聯(lián)、貧困落后的中國。毛澤東是能把理論和實踐結(jié)合的大家。
2.索羅斯：《金融煉金術(shù)》 不太好懂，不過索羅斯的反身性，解決了經(jīng)濟(jì)學(xué)中理論和實踐之間巨大的裂縫。
3.近些年發(fā)展起來的行為金融學(xué)、混沌理論、非線性幾何學(xué)、量子力學(xué)等等，都是發(fā)現(xiàn)了理論和實踐之間的巨大差距，更為貼近現(xiàn)實，不過有些不太好懂，不過我們不需要搞的太透徹，又不需要參加考試，只要能知道理論和實踐的關(guān)系就OK了。
八、修養(yǎng)方面
價值投資到最后，其實是投資者人品在起作用，《菜根譚》之類的修身養(yǎng)性的書不錯，佛學(xué)也是關(guān)于自我修養(yǎng)的，現(xiàn)在的一些心靈雞湯之類的就不要讀了，沒有什么營養(yǎng)的?！独献印繁旧砭褪菢O好的修養(yǎng)方面的書籍。
好書有很多，我們不可能讀完每一本，同質(zhì)化的一些書選擇讀幾本就可以了，一些看似和投資無關(guān)的書，其實是從另一個角度闡述了真理，反倒更應(yīng)該讀一讀。
第二部分：博客推薦
現(xiàn)在國內(nèi)崛起了一大批價值投資的信仰者和實踐者，新浪的價值投資博客圈匯集了大部分。對于博客，我推薦三個：
1.牽牛星李劍李劍老師的博客深入淺出，很容易懂卻又很深入，我是讀李劍老師的博客才入門和提高的。我反反復(fù)復(fù)讀了好幾遍。
2.水晶蒼蠅拍拍兄做股票的時間并不是很長，但是悟性非常高，他的博客寫的有點繁瑣，但是是很深入的，值得好好讀讀。
3.邱國鷺 邱國鷺的水平非常高，充滿了辯證的思維。他的博客內(nèi)容不多，寫的很少，但是卻說的非常透徹。
另外建議關(guān)注一下裘國根的言論，低調(diào)的大鱷，他的重陽投資好像是目前最大的私募，他本人也是最成功的投資者，水平極高。
東博老股民，水平極高而極簡單，在雪球比較活躍，也很喜歡幫助別人，有問題可以直接請教他。
價值投資者黃頁收錄了不少投資者的博客，還有很多人整理了一些。不過不建議關(guān)注太多，多了容易亂，仔細(xì)選擇幾個水平高而且又適合自己風(fēng)格的跟蹤一下比較好。
新浪博客圈、雪球財經(jīng)是價值投資者匯聚地，是學(xué)習(xí)和抄作業(yè)的好地方。
第三部分：不要讀的書
1.大部分的技術(shù)分析書不要讀技術(shù)分析關(guān)注的是股市的表象規(guī)律，離本質(zhì)有很遠(yuǎn)的距離，這也是為什么大部分技術(shù)分析者不容易賺錢的原因。我轉(zhuǎn)為價值投資者的時候，最困難的就是忘記技術(shù)分析，真心很不容易。
2.陰謀論的書不要讀投資最重要的是投資者的世界觀，世界觀不正，后面就不用繼續(xù)了。中國人非常喜歡陰謀論，看什么都有陰謀，一切美帝、日本鬼子、政府、黑莊、機(jī)構(gòu)、造假圈錢的上市公司??都準(zhǔn)備害你，騙你的錢，什么都不相信，因此也不會去讀年報之類的。三觀不正，不用做投資。
3.一些流行書讀書還是讀經(jīng)典的好，很多流行的如《誰動了我的奶酪》、《窮爸爸富爸爸》之類的書，迎合讀者，快餐文化，缺乏智慧的。
4.一些訪問量很高的博客，不能讀，你懂的。
還有很多書，例如巴菲特推薦的《投資最重要的事》，還有經(jīng)典的有效市場理論書籍《漫步華爾街》，投資哲學(xué)《黑天鵝》，投資心理《烏合之眾》等等，我都還沒有讀過。我認(rèn)為市場才是一部無字天書，因此用心思考才是最重要的事情。并且我認(rèn)為讀書一不要為了賺錢而讀書，功利心太強去讀書并不好，和投資看似無關(guān)的書，只要有智慧的書，都應(yīng)該讀一讀。
毛澤東說戰(zhàn)爭是政治的延續(xù)。做股票也一樣，每次的操作都不是孤立的，而是一個投資者投資理念和投資系統(tǒng)的體現(xiàn)，那種找到一只大黑馬發(fā)大財?shù)南敕ê艹跫墶?/p>
我發(fā)現(xiàn)很多人讀書沒注意到重點，因此想干脆在接下來講一下每本書的重點，主要是投資方面的書籍，歡迎繼續(xù)關(guān)注。
如果您有什么好書，歡迎留言推薦。
現(xiàn)在智能機(jī)很普及，ireader是一個很好的讀書軟件，也支持從網(wǎng)上免費下載的書籍的閱讀，epub格式的書籍圖文并茂，便于閱讀。安裝了之后可以隨時隨地的閱讀，很方便。
第四篇：中國聯(lián)通投資價值分析
中國聯(lián)通投資價值分析
學(xué)生姓名： 學(xué)號： 專業(yè)班級：
201年月日
中國聯(lián)通投資價值分析
摘要
中國電信行業(yè)已經(jīng)持續(xù)增長多年，成為中國經(jīng)濟(jì)中的一個重要部門。近些年來，中國電信業(yè)不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業(yè)形成了穩(wěn)定的競爭格局。而且根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定的競爭格局是電信業(yè)高速增長的前提，4G發(fā)展具有加倍營運商的優(yōu)勢及盈利能力，近年來宏觀經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也對電信行業(yè)的發(fā)展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯(lián)通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經(jīng)濟(jì)和電信行業(yè)進(jìn)行分析，然后對中國聯(lián)通重點進(jìn)行公司財務(wù)分析、估值及發(fā)展前景預(yù)測，最后根據(jù)估值和預(yù)測給出相應(yīng)的投資建議分析。
關(guān)鍵詞：中國聯(lián)通；財務(wù)分析；投資價值：電信行業(yè)
一、公司背景分析
中國聯(lián)通全稱中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司于2009年在原中國網(wǎng)通和原中國聯(lián)通的基礎(chǔ)上合并組建而成，在國內(nèi)31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和境外多個國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業(yè)，連續(xù)多年入選“世界500強企業(yè)”。主要經(jīng)營GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，固定通信業(yè)務(wù)，國內(nèi)、國際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，衛(wèi)星國際專線業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)接入業(yè)務(wù)和各類電信增值業(yè)務(wù)，與通信信息業(yè)務(wù)相關(guān)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)等。2009年1月6日，原中國聯(lián)合通信有限公司與原中國網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司重組合并，新公司更名為中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司。為與合并前的中國聯(lián)通相區(qū)分，業(yè)界常以“新聯(lián)通”進(jìn)行稱呼。
中國聯(lián)通擁有覆蓋全國、通達(dá)世界的通信網(wǎng)絡(luò)，積極推進(jìn)固定網(wǎng)絡(luò)和移動網(wǎng)絡(luò)的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質(zhì)信息通信服務(wù)。2009年1月，中國聯(lián)通獲得了當(dāng)今世界上技術(shù)最為成熟、應(yīng)用最為廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國聯(lián)通啟動4G設(shè)備建網(wǎng)，采購了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動4G的正式商用。2015年2月27日，中國聯(lián)通正式獲得世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的FDD-LTE牌照，F(xiàn)DD-LTE已成為當(dāng)前世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標(biāo)準(zhǔn)。
二、宏觀分析
近幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨緩降低電信行業(yè)消費需求。作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重要組成。電信業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，兩者相互影響、相互促進(jìn)。全球電信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗顯示兩者在發(fā)展態(tài)勢上基本是同興衰。2014年以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創(chuàng)下六年來歷史新低。經(jīng)研究院構(gòu)建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點，電信業(yè)收入增速將下降0.361個百分點。
2014年6月起，電信業(yè)正式納入“營改增”稅收改革試點范圍。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業(yè)稅下的含稅收入調(diào)整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標(biāo)剛性下降。第二點是對企業(yè)經(jīng)營模式產(chǎn)生了較大影響。“營改增”+營銷模式轉(zhuǎn)變，致使公司收入業(yè)績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。國資委要求三家電信運營商大幅壓縮營銷成本以保利潤，三年內(nèi)連續(xù)每年降低20%的營銷費用，這對運營商以往慣用的加大營銷力度來發(fā)展用戶和相關(guān)業(yè)務(wù)的模式產(chǎn)生較大沖擊，通過增加營銷費用帶來相應(yīng)收入增長的發(fā)展模式難以為繼。特別是運營商近兩年正處于4G發(fā)展的關(guān)鍵時期，市場環(huán)境還不成熟，品牌業(yè)務(wù)推廣尚不到位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。大幅削減費用補貼，在一定程度上對用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
三、行業(yè)分析
2014年下半年至2015年上半年，我國電信業(yè)運行總體延續(xù)了下行態(tài)勢，行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整期、政策適應(yīng)期三期疊加下的新階段。運營商正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展和創(chuàng)新變革的關(guān)鍵時期，行業(yè)發(fā)展有以下特點：
（一）增速減緩，回落至3%以內(nèi)的低速增長區(qū)間。2015年1～7月，電信業(yè)務(wù)收入同比增長2.0%，比去年同期增速下降4.7個百分點，創(chuàng)下自2010年以來六年同期最低增速，遠(yuǎn)低于同期7.0%的GDP增速。
（二）用戶飽和，截至7月底，我國移動電話用戶總數(shù)達(dá)到12.9億，普及率達(dá)94.6%，用戶達(dá)到飽和水平，增速持續(xù)放緩。
（三）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)和用戶持續(xù)升級提速。從收入構(gòu)成看，非話業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
（四）消費升級，移動互聯(lián)網(wǎng)成主流消費方向。在4G業(yè)務(wù)推動下，數(shù)據(jù)流量消費大幅攀升，成為帶動移動流量消費增長的新引擎，為收入增長注入新動力。
而2015年下半年，市場、技術(shù)、政策與經(jīng)濟(jì)這四個關(guān)鍵要素帶來的正向和負(fù)向影響繼續(xù)角力。從正向看，隨著4G業(yè)務(wù)的加快推進(jìn)，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術(shù)演進(jìn)所帶來的存量用戶升級和消費水平升級拉動了下半年收入增長。從負(fù)向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業(yè)經(jīng)過一年的適應(yīng)調(diào)整后，對企業(yè)經(jīng)營模式和用戶發(fā)展造成的短期負(fù)面影響逐漸消失。但是，“提速降費”、“京津冀長途漫游費取消”、“流量不清零”等新一輪政策調(diào)整的實施將給運營商帶來更大的挑戰(zhàn)和壓力。
四、公司財務(wù)分析
（一）償債能力分析
數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)中國聯(lián)通年報
圖一
圖二
一般認(rèn)為流動比率為2，速動比率為1比較安全；資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間是0.6-0.7，產(chǎn)權(quán)比率小于1較合理。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點的不同，應(yīng)結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)的變化、行業(yè)的競爭情況、企業(yè)自身的實際分析。
從圖一得知：2007-2014年，中國聯(lián)通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩(wěn)定，短期償還債務(wù)的能力不斷減弱，短期債務(wù)負(fù)擔(dān)重，但兩者都在安全范圍內(nèi)，短期償債能力良好。流動比率較低，兩個比率在2009年到達(dá)了一個最低點，可能受金融危機(jī)的影響，但是金融危機(jī)對聯(lián)通公司影響不大。
從圖二得知：2007-2014年，中國聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率都是呈現(xiàn)上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產(chǎn)負(fù)債率仍在合理的區(qū)間內(nèi)；而產(chǎn)權(quán)比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)健，自有資金難以承受償債的風(fēng)險。
（二）營運能力分析
圖三
圖四
從圖三得知：2007-2009年，聯(lián)通公司存貨周轉(zhuǎn)率有大致上升的趨勢，說明聯(lián)通變現(xiàn)快，周轉(zhuǎn)額大，流動性強，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現(xiàn)能力，就應(yīng)該對存貨加強管理，后期又有增加趨勢，且保持較平穩(wěn)。
從圖四得知：2007-2014年，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致較為平穩(wěn)波動，聯(lián)通公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產(chǎn)使用效率一般。
（三）盈利能力分析
圖五
從圖五得知：從2004-2011年，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率都有下降，最終趨于平穩(wěn)的趨勢，聯(lián)通公司的獲利能力變?nèi)?，運營效益和穩(wěn)定性不好，舉債能力低，所以對投資者、債權(quán)人保證獲利的程度不高，但在凈資產(chǎn)收益率在08年達(dá)到一個最高點，這說明公司沒有因為金融危機(jī)凈資產(chǎn)收益率減弱，反而上升。
（四）成長能力分析
圖六
圖七
從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負(fù)值，公司盈利能力變低，主營業(yè)務(wù)增長率大致有小幅度下降，說明產(chǎn)品的市場偶小幅度減小，擴(kuò)張業(yè)務(wù)的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產(chǎn)擴(kuò)張率、凈資產(chǎn)增長率都有下降趨勢，總資產(chǎn)擴(kuò)張率下降說明聯(lián)通在一定期間內(nèi)減小資本規(guī)模的擴(kuò)張速度。凈資產(chǎn)增長率也下降，表明聯(lián)通公司未來發(fā)展能力會減弱。
五、估值與市場預(yù)測
數(shù)據(jù)來源：方正證券研報
主營收入(+/-)凈利潤(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73
2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99
2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76
2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78
（單位：百萬元）
圖九
由上表的預(yù)測可知預(yù)計中國聯(lián)通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長的態(tài)勢。主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤也在穩(wěn)步增長，增長幅度較為穩(wěn)定，從公司的經(jīng)營效益來看，未來的趨勢是可觀的。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯(lián)通的市場表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯(lián)通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯(lián)通的未來市場的發(fā)展是非常有利的，值得看好。
六、分析結(jié)論與投資建議
中國聯(lián)通發(fā)布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營業(yè)務(wù)收入1798億元，同比下降了5.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.91億元，同比下降23.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤26.58億元，同比下降21.97%。
雖然公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型確保公司長期成長，市場預(yù)期良好，我們看好公司未來發(fā)展前景，除了繼續(xù)關(guān)注移動用戶數(shù)和主營業(yè)務(wù)收入的變動情況外，可能的國企改革政策、混改預(yù)期、鐵塔資產(chǎn)租回價格的確定等，將對公司乃至整個電信產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重要的影響，中國聯(lián)通發(fā)展空間大，建議重點關(guān)注。
第五篇：白酒業(yè)冬天,價值投資
張峰：白酒業(yè)冬天來臨 做全市場的價值投資
2013-02-21 11:55:41私募排排網(wǎng)陳伙鑄張鶴
私募排排網(wǎng)專訪深圳市盈信瑞峰投資管理企業(yè)合伙人、總裁張峰
摘要：白酒產(chǎn)業(yè)正在迎來拐點期，二三線品牌會面臨定位不清晰增長乏力、同質(zhì)化競爭費用激增的局面，其生存環(huán)境自然會惡化。但在這個過程中，茅臺會進(jìn)一步鶴立雞群?，F(xiàn)在市場對茅臺的情緒最差，公司持有茅臺十年后首次增持。做我們熟悉的行業(yè)，喜歡的行業(yè)，賺過錢的行業(yè)：消費品、金融、地產(chǎn)、醫(yī)療，大消費的概念。
做價值投資就必須做全市場，全資產(chǎn)類別的價值投資，否則是不完整的。團(tuán)隊只是要起輔佐作用，完全靠團(tuán)隊是靠不住的，真正起決定作用的還是在于核心人物。這個行業(yè)不是一個團(tuán)隊作戰(zhàn)就能贏的行業(yè)，而是少數(shù)智者贏的行業(yè)。在投資方面是獨斷專行的，投資不適合民主決策。價值投資和趨勢投資不可能結(jié)合，價值投資不等于長期持有，更絕對不等于不顧價格安全性頻繁地去操作，價值投資最核心的是買到的價格爭取遠(yuǎn)低于它的價值。安全是我們的全部思考，增長、成長、價值等其實都是安全的一部分。我們喜歡把金雞蛋放同一個籃子里，并好好看著。我們?nèi)琪{魚般善于等待，但一旦獵物出現(xiàn)，我們會像豹子般迅速行動。
白酒業(yè)冬天已來臨十年來首次增持貴州茅臺
私募排排網(wǎng)：過去一段時間，白酒股面臨著許多不利的消息，如塑化劑、三公消費限茅臺等，貴公司對白酒行業(yè)的未來怎么看?
張峰：綜合分析，白酒業(yè)的冬天已經(jīng)來臨。我們早已意識到白酒行業(yè)的問題，塑化劑問題是白酒過去大幅擴(kuò)張的必然。
過去幾年，白酒業(yè)經(jīng)歷了非理性的擴(kuò)張。在制造環(huán)節(jié)大量采用勾兌的辦法來替代傳統(tǒng)的釀酒工藝;在銷售方面，通過投放廣告等手段進(jìn)行營銷，以次充好，將原本低劣的酒賣高價;在渠道方面廣鋪銷售點。去年，我們就意識到白酒行業(yè)的冬天不遠(yuǎn)了。
一方面，我們認(rèn)為投資者對白酒行業(yè)的投資要謹(jǐn)慎;另一方面，對于茅臺等高端白酒我們?nèi)匀豢春谩Ｆ髽I(yè)的內(nèi)功就變得更加的重要了，其實每一個行業(yè)，都有好的企業(yè)，都有差的企業(yè)，為什么我們還是堅持持有茅臺?因為茅臺的整體產(chǎn)量在白酒行業(yè)里還是非常低的，后面的潛力還非常大。對品牌理解的角度看，茅臺還是很有它的特殊性。
私募排排網(wǎng)：近來市場對白酒股和貴州茅臺的分歧和討論比較多，貴公司是貴州茅臺的十大流通股東，您對此有什么看法?
張峰：盈信集團(tuán)持有1200萬股茅臺已經(jīng)長達(dá)十年，公司近日作出決定，在持股十年之后再次增持。
我們要看到現(xiàn)象后面的本質(zhì)，大家為什么要喝茅臺?關(guān)鍵是他們喜歡茅臺，覺得茅臺代表了國酒，有面子。對于中國人而言，要面子這個事會因為軍隊禁酒、政府禁酒就消失了嗎?答案顯然是否定的。
每個人都可以做自己獨立的研究，關(guān)鍵是研究要全面，既要看到數(shù)字也要看到數(shù)字后面的中長期趨勢，更要看到事情的本質(zhì)。就現(xiàn)階段而言，很多人都說茅臺不好，短期內(nèi)股價已經(jīng)下降那么多，但我認(rèn)為大多數(shù)人不看好的時候恰恰是一個好的投資機(jī)會，只要你明白消費者對茅臺的喜愛沒有發(fā)生改變，你就能明白從長期來看茅臺股價一定會回來的。
至于為什么選擇在這個階段開始增持，是因為目前情緒最差。巴菲特是選時的，他選時的標(biāo)準(zhǔn)是別人恐慌的時候我貪婪。同樣作為巴菲特追隨者，現(xiàn)在市場對茅臺的情緒最差，因此公司達(dá)成統(tǒng)一的操作判斷。
但是需要補充說明的是，現(xiàn)在增持，不等于我們以后不再增持?，F(xiàn)在增持也不代表，我們不會考慮賣出。在這個時間我們做出增持決定，更準(zhǔn)確的說是希望體現(xiàn)我們對于茅臺企業(yè)的尊敬和支持。
私募排排網(wǎng)：為什么認(rèn)為白酒行業(yè)整體迎來觀點，卻選擇增持貴州茅臺，貴州茅臺和別的白酒股有何不同之處?
張峰：茅臺不是普通的白酒，主要有三點理由：其一，茅臺有很多故事，這是其他白酒沒有的。比如周恩來和許世友對飲茅臺的故事。
其次，茅臺的價格說明它在白酒行業(yè)中是超脫的。10年前茅臺和某些白酒價格相近，但如今已經(jīng)拉開差距，第二陣營的白酒無法追趕。
最后，和很多白酒廠商為了短期利潤降低質(zhì)量擴(kuò)大產(chǎn)能不同，茅臺并未如此做，一直采用傳統(tǒng)方法釀造，并不盲目擴(kuò)產(chǎn)。
私募排排網(wǎng)：對于茅臺董事長袁仁國的表態(tài)以及“限價令”的做法，您有何看法?
張峰：這反映出茅臺具有超過一般企業(yè)掌控市場的能力。一個有清晰定位的品牌，不可能適應(yīng)所有的消費者。比如香奈兒，任何時候都不降價、不打折，這個錯了嗎?顯然沒有錯。如果經(jīng)銷商面對短期的壓力就想改變規(guī)則，那對品牌將是一個巨大的傷害。
我們認(rèn)為白酒產(chǎn)業(yè)正在迎來拐點期，二三線品牌會面臨定位不清晰增長乏力、同質(zhì)化競爭費用激增的局面，其生存環(huán)境自然會惡化。但在這個過程中，茅臺會進(jìn)一步鶴立雞群。過去10年，白酒產(chǎn)業(yè)就像馬拉松長跑，茅臺從最初的領(lǐng)跑，到現(xiàn)在已經(jīng)拉開一些距離，未來幾年經(jīng)過產(chǎn)業(yè)洗牌后，領(lǐng)跑的幅度會越拉越大，而這正是茅臺的投資價值所在。
做全市場、全資產(chǎn)類別的價值投資
私募排排網(wǎng)：盈信與銀杏什么關(guān)系?
林：盈信是2003年創(chuàng)辦的。這個名字有兩重意思，一是盈得信任。二是銀杏的諧音。我們希望盈信像銀杏一樣有持久的生命力，基業(yè)常青。銀杏是第四紀(jì)冰川運動后遺留下來的最古老的裸子植物，以銀杏為喻，是希望盈信集團(tuán)在投資領(lǐng)域生生不息，也體現(xiàn)了我們堅持全市場價值投資理念的初衷。
私募排排網(wǎng)：你們公司現(xiàn)在的資產(chǎn)布局是怎樣的呢?
張峰：我們有個概念，投資必須有個資產(chǎn)配置，配置里面再來做某一個投資標(biāo)的選擇。資產(chǎn)配置我們強調(diào)全市場，股票、債券、對沖和股權(quán)都要覆蓋。1966年的時候，巴菲特的投資組合，一半是低估類的股票，15%則是套利，相當(dāng)于我們的對沖策略，35%是股權(quán)，他一直在做股權(quán)，通過配置來對每個時期的資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。巴菲特堅持認(rèn)為要打敗市場的話，只做股票是不行的，只做股票的話，市場下跌，你買的股票再有價值，還是會跟著跌。所以他把資產(chǎn)配置放在最上面，下面才是做具體那個股票。
所以我們認(rèn)為市場上很多人學(xué)習(xí)巴菲特，頂多只能學(xué)習(xí)30%，因為巴菲特的資產(chǎn)配置能力非常強，股票只是其中一部分。我們也在像巴菲特一樣實踐，我們看03年到08年這個大波段，從股市來看，07、08年賣出股票后，出來的那些錢應(yīng)該做什么?其實應(yīng)該做股權(quán)投資，那時候做股權(quán)投資非常好，但很多人沒這個能力。過去兩年高息債券很有機(jī)會，但下一步可能股票市場的機(jī)會又回來了。所以你一直有全市場的觀察能力的話，你對哪個市場有泡沫，哪個市場有價值，比較中會有自己獨立選擇和判斷。
其實債券市場與股票市場之間是值得去觀察的，不單單是資金面的杠桿效應(yīng)，實際上債券市場也是對現(xiàn)金流定價，過去幾年存款的搬家，使得收益比較偏安全的固定收益類產(chǎn)品，對那些搬家出來的存款非常有吸引力，所以固定收益產(chǎn)品發(fā)展很快。股票沒有這個安全性，收益也不好，所以大家在減少配置，配置了股票的人，也都受了傷。
所以聯(lián)系起來看的話，如果你有跨資產(chǎn)的配置能力，你可能在各個時期都能有相對好的收益。所以我們比較強調(diào)全市場的價值投資，就是把巴菲特在合伙制階段的資產(chǎn)配置策略，加上他的價值投資風(fēng)格在各個資產(chǎn)類別的應(yīng)用，都要做出來。我們認(rèn)為僅做股票是不完整的，尤其是在中國，甚至是挺危險的。以前投資工具少，策略上會有限制，但現(xiàn)在投資工具多了，對沖、債券、股權(quán)等都可以做，我們也有能力去做得很好。
私募排排網(wǎng)：你們會對一級市場和二級市場有所區(qū)分嗎?
張峰：綜合我們的業(yè)務(wù)，比較準(zhǔn)確的說是我們在做價值投資，前年4月1號，我們跟巴菲特當(dāng)面求證過，做價值投資就必須做全市場，全資產(chǎn)類別的價值投資，否則是不完整的，我們只做這一件事。
其實不是大家所想的，我們一會做二級市場，一會做PE，全資產(chǎn)類別的價值投資本身就是一件事，就是要買好的公司，不管是一級市場買還是二級市場買、并購買，都是一個原理。其他人把它分為幾個類別，那是別人的分法，我們有自己的分法，這個我們是很清楚的。
私募排排網(wǎng)：你們都是同一個團(tuán)隊去做這一件事情嗎?
張峰：是的，同一個團(tuán)隊同一個投委會，只有林勁峰總和我有否決權(quán)。我們看股票和看公司完全是同一個原理。我們不會因為它是股票，就放松對商業(yè)模式的研究，我也不會因為是做股權(quán)，就對市場可得的產(chǎn)業(yè)信息不關(guān)注。
投資需要獨斷專行不適合民主決策
私募排排網(wǎng)：投委會里只有您和林總有否則權(quán)，那你們怎么理解投研團(tuán)隊呢?
張峰：我們認(rèn)為團(tuán)隊只是要起輔佐作用，真正起決定作用的還是在于核心人物。我們公司真正核心的還是林勁峰林總，是我們的CIO。價值投資不可能是多數(shù)人成功的，我們也不奢望研究員的能力會比林總強。這個行業(yè)不是一個團(tuán)隊作戰(zhàn)就能贏的行業(yè)，而是少數(shù)智者贏的行業(yè)。
私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在很多公司走團(tuán)隊化路線，您對這個怎么理解?
張峰：團(tuán)隊化是有道理的，但不要本末倒置，完全靠團(tuán)隊是靠不住的。如果人多回報就最好的話，那么工行的回報就會是最好的，或者公募基金回報是最好的，但這是不可能的。所以團(tuán)隊只是看起來安全，和高回報率卻是兩個概念。古今中外都證明了，有天才主持的基金才是回報率最高的，找到天才比找到所謂的團(tuán)隊要重要得多。
包括我們的股票池，很多公司認(rèn)為是研究員挑，但我們不這么認(rèn)為，我們認(rèn)為是林總親自挑，因為他做完了年報大量閱讀和篩選工作，沒必要讓其他人做。
我們在投資方面是獨斷專行的，林總在判斷一個東西時，不會理會任何人的反對。我們認(rèn)為投資不適合民主決策，往往集體全票通過的投資一般都會虧損，獨斷專行是對能力的自信。
當(dāng)初買長江電力的時候，漲勢喜人，合伙人和朋友接連勸林總及時出手，他不以為然，不到合理價位堅決不動。到后來，干脆把手機(jī)一關(guān)，誰也不理，跑到圖書館看書去了。任爾東西南北風(fēng)，我自巋然不動。后來在接近最高點的出手再次證明，他的判斷是正確的。
團(tuán)隊沒有了可以重新建，解散了再建也沒什么大不了，但是有沒有真正的高手很關(guān)鍵，為什么很多人引導(dǎo)你去思考團(tuán)隊的問題，是因為現(xiàn)在部分人沒這個能力，他只能換一個說法把這個問題敷衍過去。
私募排排網(wǎng)：那你們的研究員平常工作主要是做什么?
張峰：研究員平常主要做基礎(chǔ)的信息整理和一些事實的核實工作。我們研究員要求的背景各有不同，有在海外對沖基金做了五年的，之前有在IBM等實業(yè)公司呆過10年，他看TMT行業(yè)，會比很多人更能落地;有分析員在海外券商有五年的工作經(jīng)驗，選擇公司偏價值投資;也有做咨詢的，專門給PE做股權(quán)交易盡職調(diào)查，具有做股權(quán)的思路。
舉這些例子是想說明，重要的不是他們原來一個模子的背景，重要的是他對價值投資有激情。激情是買不來的，要么你是信奉價值投資，要么你是隨波逐流，但做eps預(yù)測的研究員不是我們希望得到的。
我們認(rèn)為沒有十年以上的投資經(jīng)驗，就不具備真正的深刻的做判斷的能力。做分析和做投資是兩件事，大部分賣方分析員沒有在做投資，只做分析。所以我們對分析員要求是，第一：對價值投資有激情，持續(xù)的專注;第二：十年之內(nèi)以研究為主，給他機(jī)會學(xué)習(xí)和觀摩真正的高手如何做決策;第三：基本功抓實，比較務(wù)實，不要來虛的，不要人云亦云，獨立的找到數(shù)據(jù)和事實的來源。
私募排排網(wǎng)：你們持股比較集中，現(xiàn)在很多標(biāo)的也比較少變動，那現(xiàn)在出去調(diào)研多嗎?
張峰：根據(jù)需要而定，我們?nèi)绻{(diào)研的話會做得比別人更深入。有些公司林總也跟蹤了十幾年了，調(diào)研的工作一直是在持續(xù)的，千萬不能忽略這個過程。林總頭腦里放的東西是無可代替的，萬科他跟了二十多年，哪個分析員有這個功力。
我們調(diào)研得非常深入，比方買茅臺股票，為了看茅臺賣得到底怎么樣，林總以前就到深圳的商場站了一個月，天天看誰來買茅臺，和人瞎聊，聊到后來人家都以為他是賣酒的。調(diào)研了還不放心，為了參加茅臺的股東大會，他從深圳飛到貴州，再坐汽車顛簸七八個小時跑到茅臺鎮(zhèn)。結(jié)果一到現(xiàn)場，發(fā)現(xiàn)來的只有他一個股東。最后，季克良、袁仁國等一干茅臺高管對著他一個人做說明，這也讓他從此和茅臺結(jié)下不解之緣。如今，盈信集團(tuán)2003年在茅臺上的1200萬投資已經(jīng)有8個億的市值，這是盈信最滿意的一筆投資。
核心理念只有一個：安全!安全!安全!
私募排排網(wǎng)：貴公司的投資理念是什么?
張峰：安全是我們的全部思考，增長、成長、價值等其實都是安全的一部分。盈信團(tuán)隊23年不虧損的投資記錄不只是運氣，因為我們的核心理念只有一個：安全!安全!安全!
我們不清楚未來的經(jīng)濟(jì)走勢，更不清楚未來的市場行情。我們不看重市盈率、凈資產(chǎn)、盈利等大家所看重的指標(biāo)，我們看重的正是大家所忽視的。我們喜歡把金雞蛋放同一個籃子里，并好好看著。我們?nèi)琪{魚般善于等待，但一旦獵物出現(xiàn)，我們會像豹子般迅速行動;我們更喜歡悲觀情緒蔓延的市場和下跌的股價;我們崇尚價值投資，但是價值投資和長期持有沒有太大的邏輯關(guān)系;我們會365天地努力工作，因為勤勉和專注是成功的關(guān)鍵。投資的境界需要臺上一分鐘臺下十年功，我們亦樂在其中;還有最重要的是，我們希望我們的合伙人不要負(fù)債做投資。
私募排排網(wǎng)：你們對巴菲特價值投資的精髓是怎么理解的?
張峰：核心的精髓是安全的買到偉大的公司。知易行難，很少人做得到，這個標(biāo)準(zhǔn)非常高。第一，在少數(shù)市場出錯機(jī)會的時候，很多人拿不出錢，這是他做不到的一個原因;第二，他不知道什么是好公司，好壞不分，好的跟偉大的也分不清楚。招行跟茅臺哪個好，我們?yōu)槭裁?8年時候賣了招行，沒有賣茅臺?茅臺今天好不好?招行今天還好不好?什么是好公司沒有標(biāo)準(zhǔn)，沒這個眼光。第三，很多人不懂什么叫好的價格，PE便宜了是不是好價格啊?PB低于1是不是好價格啊?這些都是不一定的。
私募排排網(wǎng)：你們2008年賣出招商銀行，沒有賣出茅臺的邏輯是什么?
張峰：盲目持有不是價值投資。我們在2008年4月市場高點賣出招商銀行，以購入價5元/股(送配后成為2元/股)和出售價38元/股計算，整體回報率為4年19倍。此后即便股市重回2000點，我們也再未涉足招商銀行。而與此鮮明對比的是，我們至今仍持有貴州茅臺，從2003年入股后從未售出，按照現(xiàn)價計算整體回報率為持有8年65倍。
我們認(rèn)為貴州茅臺和招商銀行是完全不同的。我們在2007年清空其他所有股票，包括招商銀行，因為當(dāng)時就判斷金融危機(jī)之后，商業(yè)銀行的基本面會發(fā)生變化。但是貴州茅臺從沒動過，因為明確白酒行業(yè)具有長期投資價值，茅臺作為行業(yè)龍頭擁有鞏固的市場地位。以后，我們?nèi)匀粫钟忻┡_?！?/p>
而其他包括招商銀行、長江電力、天津港、五糧液等二級市場投資都因其內(nèi)在價值受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，而被我們果斷賣出。在我們看來，盲目持有不是價值投資，波段操作也不是價值投資，價值投資需要一種特立獨行、不受任何干擾的性格，需要經(jīng)得住等待的寂寞，需要看準(zhǔn)目標(biāo)后快速出擊的執(zhí)行力。
價值投資和趨勢投資不可能結(jié)合
私募排排網(wǎng)：市場上很多人會說中國市場波動較大，投資環(huán)境和美國也不一樣，價值投資不一定完全適用于中國?
張峰：我們完全按照巴菲特的價值投資在做，林總的成功也證明了在中國一定能夠做好價值投資，只是大部分人做不好，但不代表這個策略是錯誤的。中國和美國的環(huán)境會有一樣的地方，但價值投資的方法是有效的。
投資界有一個重力定律，就是長期年均打敗指數(shù)2%-3%是非常難的事情，巴菲特的老師一輩子年均超越指數(shù)2%，巴菲特是10%左右，所以他成為世界頂級的投資人，而絕大部分人卻做不到長期打敗指數(shù)，這個定律不會因為在中國或美國發(fā)生變化。價值投資是超越這個的有效方法，做得好的話，在中國和美國都適用，但只有極少數(shù)人能做好。
私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在國內(nèi)大多基金經(jīng)理都說自己是價值投資，但多是與市場趨勢做結(jié)合，您怎么看?
張峰：我們認(rèn)為價值投資和趨勢投資不可能結(jié)合。當(dāng)然，我們認(rèn)為價值投資不等于長期持有，更絕對不等于不顧價格安全性頻繁地去操作，這與價值投資是違反的。價值投資最核心的是買到的價格爭取遠(yuǎn)低于它的價值，如果不是根據(jù)這個判斷來做決策，怎么能叫價值投資呢?期待明天價格會漲得更高去買，而不是基于價格低于價值去買，就不是價值投資。
我們把和趨勢投資做結(jié)合的做法叫偽價值投資。我們認(rèn)為價值投資是很純粹的，每一個判斷都要經(jīng)得起推敲，就是要判斷公司價格低于價值。
私募排排網(wǎng)：您怎么看投資和投機(jī)?
張峰：我們認(rèn)為投資絕對不能和投機(jī)畫等號，我們比較反感現(xiàn)在充斥社會的投機(jī)氛圍。相反，正是因為多年的投資生涯，跟一線的企業(yè)長期接觸，讓我們對搞實業(yè)情有獨鐘，對優(yōu)秀企業(yè)家也非常尊重。
我們相信，實業(yè)、創(chuàng)新、企業(yè)家才能創(chuàng)造國民財富，而不是虛擬經(jīng)濟(jì)。中國現(xiàn)在必須依靠實業(yè)，依靠企業(yè)家，而不是金融，更不是投機(jī)。如果大家都搞投機(jī)，就會浪費中國的好機(jī)會，這對中國經(jīng)濟(jì)來講就是個災(zāi)難。這個社會一定要非常尊重企業(yè)家，這也是我們一直以來在傳播價值投資理念的重要原因。銀杏基金的創(chuàng)始理念是“共創(chuàng)國民財富”。
投資三原則：杞人憂天守株待兔天長地久
私募排排網(wǎng)：你們的重點在研究公司，那做決策時候會否對宏觀作出判斷?
張峰：我們也會去看宏觀，僅憑宏觀做決策是不科學(xué)的，因為影響宏觀的因素太多了，沒有人能夠準(zhǔn)確的知道。我覺得宏觀是需要了解的，我們更多還是應(yīng)該從微觀出發(fā)，來落實到每個具體的投資機(jī)會上做判斷。
就如航行一樣，不知道明天會否有暴風(fēng)雨、海嘯，所以要找一艘大船遠(yuǎn)航，而不是去猜測明天會風(fēng)平浪靜，找一艘小船遠(yuǎn)航，真的遇到暴風(fēng)雨就會翻船。
私募排排網(wǎng)：在做投資決策過程中，你們會秉持著怎樣的原則呢?
張峰：搞投資這么多年，我們主要堅持三個原則：第一、杞人憂天。要有憂患意識看到風(fēng)險，投資之前老想著怎么不虧本。
第二、守株待兔。要像鱷魚一樣，長期守候，沒有機(jī)會就等待，目標(biāo)一出現(xiàn)就迅速出擊。我們堅持不安全就不做，不會因為壓力、誘惑而去做趨勢，掙小波段的錢，我們認(rèn)為做了就不是價值投資。我們不是純粹為了賺錢，我們是為了實踐價值理念，傳播價值投資理念，如果掛羊頭賣狗肉，這不是我們的初衷，所以我們能夠堅持住。
第三、天長地久。一旦選定投資對象就希望長期發(fā)展，最好讓我永遠(yuǎn)不要賣。我們出手很少，但一旦認(rèn)準(zhǔn)了，就出手很重，傾向于把所有雞蛋放在一個籃子里。
四招選擇優(yōu)秀標(biāo)的
私募排排網(wǎng)：你們在做研究的時候，會有定量的分析和定性分析，那在這兩塊當(dāng)中，你們會更看中哪一方面呢?
張峰：都重要，但越到后面定量越不重要。定量的東西大家都能知道，但定性的東西則不一定都能了解清楚，我們更看重別人不知道或忽視的東西，甚至別人是錯的，而我們很可能是對的東西，這些往往是定性的。
私募排排網(wǎng)：定性與定量這兩個，你們主要關(guān)注核心的是哪些東西?
張峰：這個巴菲特講過，護(hù)城河、未來現(xiàn)金流長期的穩(wěn)定性、盈利性、成長性、管理團(tuán)隊、商業(yè)模式的競爭性、產(chǎn)業(yè)空間是否巨大、價格是否安全------，這些我們都是要考慮的，都是要做定量與定性的分析。
私募排排網(wǎng)：你們怎么選擇優(yōu)秀企業(yè)?
張峰：第一、看公司的生命力，重點是其長期盈利能力，即必須具備巨大的成長空間。
第二、看自己熟悉的領(lǐng)域，看自己能理解的商業(yè)模式、盈利模式。
第三、標(biāo)的公司要有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊，特別是CEO很關(guān)鍵，公司的管理層要非常突出，團(tuán)隊具有強大的執(zhí)行力。
第四、公司在所屬行業(yè)中具有強大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，能抗衡同業(yè)競爭。
喜歡消費金融地產(chǎn)醫(yī)療行業(yè)
私募排排網(wǎng)：你們有沒行業(yè)的偏好?
張峰：我們做我們熟悉的行業(yè)，喜歡的行業(yè)，賺過錢的行業(yè)。消費品、金融、地產(chǎn)、醫(yī)療，大消費的概念，我們都很喜歡，以這四五個行業(yè)為主。
私募排排網(wǎng)：你們是怎么看估值問題的，現(xiàn)在很多人說市場上大量股票被低估了，低估意味著什么?
張峰：低估只能相對于價值而言的低估才是有意義的低估，因為價格是你付出去的，價值是你拿到的，你要做合算的買賣，必須是你付出的要低于你拿到的，做實業(yè)也是這道理。
現(xiàn)在很多人把價格的下跌當(dāng)做是折扣，價格跌了一半就是便宜，這個是錯誤的;或者說比港股便宜了，這個思路也是很模糊的、是錯誤;或者說故意的“刻舟求劍”，認(rèn)為PE低于10倍就是低估，也是錯誤的。這些都是沒有對低估做一個嚴(yán)格的界定，只有一個思路是最相關(guān)的，就是價值和價格的關(guān)系。只是現(xiàn)在市場上說的人多了，成為流行了，去思考這個問題的人就少了，投資需要獨立思考。
私募排排網(wǎng)：剛才說到好的價格是比較難界定的，你們是怎么界定買入的時間點和介入的時間點?
張峰：就是要等待價格低于價值的時候。你對價值要有個判斷，再則你就要等，這是個紀(jì)律性問題，很多人不是想不到，而是做不到。比如說可能很長時間內(nèi)價格都在價值不夠安全的范圍，那你選擇做還是不做呢?很多人說我做吧，我可以做做趨勢;還有人說沒關(guān)系，錢少賭一把;還有人說，跌了這么多了，可能是個底了，還不做個反彈。我們覺得這些思路都是對價值投資不堅定，不堅定的話做的就不是價值投資。
市場上只有兩種風(fēng)格，投資和投機(jī)，投資就是價值投資，沒有灰色地帶，給自己找很多方法說自己是A+B，這是沒有意義的，是就是，不是就不是。
私募排排網(wǎng)：在中國往往好的投資標(biāo)的，市場已經(jīng)給出了很高的估值，會不會出現(xiàn)您看好的投資標(biāo)的，但卻等不到介入機(jī)會的情況呢?
張峰：只要有耐心和紀(jì)律性，機(jī)會是永遠(yuǎn)都能等得到的。投資的第一條是不虧錢，清楚了這一點就會愿意等，而市場上很多人都是為了來市場虧錢的，就沒有必要堅持，沒有把握卻隨時介入，而想賺錢的，就會愿意耐心等待。
私募排排網(wǎng)：要真正的做到這一點非常難!
張峰：所以不要相信有那么多的人能夠真正做到價值投資，市場上很多都是偽價值投資。如果認(rèn)為自己做不到，就把錢交給真正懂的人管理，選擇的標(biāo)準(zhǔn)很簡單，找那些有五年打敗指數(shù)的人，而且不要期望能夠找到很多人，也不要期望找到一個團(tuán)隊，找到一兩個高手就足夠了。美國、歐洲、中國都是這樣的模式，如果找的標(biāo)準(zhǔn)錯了，結(jié)果就是南轅北轍。
私募排排網(wǎng)：這理念牽涉到投資者心態(tài)問題，要怎樣才能把投資心態(tài)鍛煉好呢?
張峰：投資者要學(xué)會一個道理，告訴他什么是最賺錢的方法?復(fù)利是最賺錢的，愛因斯坦把它稱為第八大奇跡。復(fù)利的特點就是不要虧錢，持續(xù)的賺錢，哪怕賺得慢，應(yīng)該告訴他這個復(fù)利的特點。復(fù)利的第一特點是不要虧錢，第二個是要長跑，不要想短期，如果想短期的結(jié)果就是你根本賺不到錢，投資要把這個學(xué)過來。
他如果做實業(yè)，他能馬上想過來，沒有三五年的艱苦努力不可能取得成功，憑什么你做股票三個月就能成功呢?股票市場為什么難做就在于市場的誘惑太大，誘惑人去虧錢的誘惑很大，這也是很多實業(yè)家在股票市場上也虧了很多錢的原因。
最后在這個市場上能贏的人，一定是性格上、心智上，天生有抵抗的能力，這個注定是少數(shù)天才，不可能是一個團(tuán)隊。這種性格的人很稀少，市場上大部分人都是隨波逐流，跟著市場起舞，而群體是盲目的，所以只有少數(shù)人賺錢。
安全是我們對投資的全部思考
私募排排網(wǎng)：你是如何理解風(fēng)險的?
張峰：風(fēng)險就是本金虧錢，才叫風(fēng)險。安全幾乎是我們對投資的全部思考，我們盈信團(tuán)隊23年不虧損的投資記錄不是運氣，因為我們的核心理念只有一個：安全!安全!安全!
在做投資決策前需要把相應(yīng)的風(fēng)險考慮進(jìn)去，把握投資標(biāo)的的安全邊際很重要。比如一座橋，設(shè)計通過能力是10萬噸，那就寧可讓3萬噸的車過去即可，超過3萬噸的車就讓它再等一等，留下7噸的空間是留給黑天鵝的。這樣的安全墊，能夠防范未來很多自己沒有想到的，包括一些不太確定的東西。
私募排排網(wǎng)：做投資難免會出現(xiàn)判斷錯誤，但如果出現(xiàn)這情況，你們的風(fēng)控是處理的?
張峰：我們很少出現(xiàn)這情況，在股票市場上，來看，一共23年都沒虧過錢，2003年到現(xiàn)在，所有盈信集團(tuán)的交易記錄我們都可以提供給公眾。中長期持有的股票，沒有一個是在虧錢的。要做到這個，你只能出手少，常出手的不可能是神槍手，神槍手一定是看準(zhǔn)了，有把握了才出手，就這個道理。即使出現(xiàn)少數(shù)這樣的情況，我們會依據(jù)基本面的變化來做買賣判斷。
關(guān)于投資的十一個觀點
私募排排網(wǎng)：關(guān)于投資，我們知道貴公司有十一個精辟的觀點，請介紹做一個總結(jié)?
張峰：第一、安全是我們的全部思考，增長、成長、價值等其實都是安全的一部分。
第二、我們以往的投資業(yè)績很輝煌，但這并不代表未來我們一定能夠重復(fù)歷史。
第三、我們不清楚未來的經(jīng)濟(jì)走勢，更不清楚未來的市場行情。
第四、價值投資和長期持有沒有太大的邏輯關(guān)系。
第五、我們不看重市盈率、凈資產(chǎn)、盈利等大家所看重的指標(biāo)，我們看重的正是大家所忽視的。
第六、我們喜歡把金雞蛋放同一個籃子里，并好好看著。
第七、我們?nèi)琪{魚般善于等待，但一旦獵物出現(xiàn)，我們會像豹子般迅速行動。
第八、我們更喜歡悲觀情緒蔓延的市場和下跌的股價。
第九、我們會定期公布凈值和報告，其他如投資對象、投資時機(jī)、投資原因等無可奉告。
第十、我們會365天努力工作，因為勤勉和專注是成功的關(guān)鍵。投資的境界需要臺上一分鐘臺下十年功，我們亦樂在其中。
第十一、更重要的是，我們希望我們的合伙人不要負(fù)債做投資。
共筑國民財富做獨特的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)
私募排排網(wǎng)：從公司層面來看，未來你們的規(guī)劃是怎樣的?
張峰：我們想做一個獨特的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我們核心的文化和價值觀，就是做好全市場的價值投資，我們的口號是共筑國民財富，我們不會去看重虛擬市場，泡沫的東西，不想從那里面賺錢，我們還是想盯著實業(yè)、創(chuàng)新、分工的深化，這些真正促進(jìn)基本面的東西，我們跟他們一起賺錢，我們也幫助我們的投資人和他們一起賺錢。你要做投資界的冠軍，你必須找到實業(yè)界的冠軍企業(yè)，而且你必須把眼光放在這，這些最卓越的企業(yè)家，你要和他們一起做事業(yè)，這個是我們的想法。
第二點，我們要做好投資者服務(wù)這件事。中國有太多不誠信的事情，路演的時候忽悠得很好，真正到投資者回報的時候，相差甚遠(yuǎn)，溝通上也不夠誠信。我們不會這么做，我們覺得誠信是資產(chǎn)管理界最重要的一件事情，我們存在的價值就是讓投資者能夠有好的回報，沒有回報的話，都是在毀滅價值，那你的公司也就做不了長久。
所以和投資者的溝通要誠信，投資要勤勉盡力，說的投資風(fēng)格就應(yīng)該堅持，不要偏離，這些是他們買到的服務(wù)，我覺得這個應(yīng)該努力去做，按我們的本心、我們已經(jīng)實踐過的套路去做。我們是最不可能偏離風(fēng)格的一批人，因為盈信已經(jīng)成功了，已經(jīng)有了十年的心路歷程。我們也只會說我們能夠做到的事，從來不會在路演中承諾回報，我們只能用自己的風(fēng)格，不斷提高自己的水平，去把價值投資做好，這個我們可以做到。
私募排排網(wǎng)：以前你們管理的是自己的錢，沒有外來壓力，但現(xiàn)在募集產(chǎn)品后，會否存在外來壓力而導(dǎo)致操作上的干擾呢?
張峰：我們選擇適合我們理念的投資人，不認(rèn)可我們理念的投資人，我們也不著急要他們的錢。我們希望每一個過來的投資人都能認(rèn)可和簽收合伙人理念，像當(dāng)年巴菲特創(chuàng)立合伙制企業(yè)一樣。尊重我們的投資理念，我們則一起做投資，不尊重的，不著急，我們不缺這部分資金。
私募排排網(wǎng)：在未來發(fā)展規(guī)劃，關(guān)鍵在于要找到認(rèn)可投資理念的投資人?
張峰：我們找合適的、認(rèn)可我們投資理念的人，我們不想找那種希望找短跑冠軍的人，因為短跑和長跑都出色是很難兼顧的。
投資，我覺得短跑意義不大，除非你明天或明年就想把錢全花了，否則還是長期增值的過程。短期比較難把握，長期則比較好把握，短期失敗的例子比比皆是，長期成功的例子也比比皆是，所以要想清楚自己要什么，能要什么，再來找匹配的資產(chǎn)管理人，我覺得是比較好，而且標(biāo)準(zhǔn)只有一個：五年以上打敗市場的業(yè)績，沒有長期的短跑冠軍。
私募排排網(wǎng)：那您認(rèn)為怎樣才算是優(yōu)秀的 私募基金 呢?
張峰：一個基金有沒有投資業(yè)績，我們覺得就兩點：第一：有沒有五年以上的業(yè)績，并且打敗指數(shù);沒有五年以上業(yè)績不要談，這個是很重要的。第二：我們堅決反對承諾業(yè)績的，如果不是固定收益，你承諾也是忽悠，說了自己做不到的事情，那就不值得去信任他。所以任何承諾業(yè)績的，我們都認(rèn)為不值得去推薦。
點擊咨詢 