第一篇：第一屆中國(guó)PPP融資論壇：PPP的困難和解決方式

第一屆中國(guó)PPP融資論壇：PPP的困難和解決方式

為更好地推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目，提高PPP項(xiàng)目的運(yùn)作質(zhì)量，12月4日，上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司、中國(guó)金融信息中心等單位共同舉辦第一屆中國(guó)PPP融資論壇（上海），國(guó)內(nèi)外眾多PPP及金融領(lǐng)域領(lǐng)軍人物，專家學(xué)者共同參與。

PPP，即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目融資模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。按照廣義概念，PPP是指政府公共部門與私營(yíng)部門合作過(guò)程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。portant;word-wrap: break-word!important;font-size: 14px;color: rgb(136, 136, 136);“>上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)、申萬(wàn)宏源董事長(zhǎng)儲(chǔ)曉明致辭（攝影：王秋原）

上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)、申萬(wàn)宏源董事長(zhǎng)儲(chǔ)曉明在致辭中介紹，PPP模式是國(guó)際公認(rèn)的市場(chǎng)參與公共資源配置的有效途徑之一，廣義的PPP泛指公共部門和私人部門未提供服務(wù)建立的關(guān)系，公共產(chǎn)品與服務(wù)伙伴關(guān)系、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是PPP的四大基本要素。PPP項(xiàng)目融資模式有利于轉(zhuǎn)化政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，政府可以從繁重的事務(wù)中脫身出來(lái)，從過(guò)去的基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者變成一個(gè)監(jiān)督的角色，有利于促進(jìn)投資主體的多元化，利用私營(yíng)部門來(lái)提供資產(chǎn)和服務(wù)，為政府部門提供更多的資金和技能，促進(jìn)投融資體制改革，有利于提高投資效率、提高服務(wù)質(zhì)量、控制風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)曉明認(rèn)為，2015年中國(guó)的PPP市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)大規(guī)模實(shí)施的階段，如何積極推廣運(yùn)用PPP的模式有許多需要解決的問(wèn)題。比如，在我國(guó)現(xiàn)行法律框架制度下如何實(shí)現(xiàn)物有所值和契約精神。儲(chǔ)曉明說(shuō)，“物有所值”是PPP模式的核心理念之一，“契約精神”是PPP運(yùn)作成功的必要保障。在主題演講環(huán)節(jié)中，財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心副主任焦小平、中國(guó)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)聶敏、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、上海國(guó)際信托總經(jīng)理助理張文橋、濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理徐玉環(huán)圍繞PPP和中國(guó)、PPP與融資問(wèn)題、商業(yè)銀行參與、信托、金融機(jī)構(gòu)對(duì)接等話題進(jìn)行了發(fā)言與探討。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心副主任焦小平演講（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>焦小平：PPP是公共產(chǎn)品體制機(jī)制的變革

財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心副主任焦小平認(rèn)為，PPP是公共產(chǎn)品體制機(jī)制的變革，從三個(gè)方面來(lái)理解：第一，國(guó)家治理體系和治理能力要發(fā)生根本性變化，要在法治的框架下實(shí)行政府和市場(chǎng)平等合作；第二，市場(chǎng)能做的要以市場(chǎng)為主；第三，新一輪的改革要以頂層設(shè)計(jì)為主來(lái)推動(dòng)，更加強(qiáng)調(diào)改革的整體性、系統(tǒng)性和協(xié)同性。這三條改革必須要跟上行政體制的改革，如果不簡(jiǎn)政放權(quán)，社會(huì)資本進(jìn)不來(lái)。PPP是物有所值的模式，要做到法治框架下的平等合作，合理地分配風(fēng)險(xiǎn)，和收益掛鉤。

焦小平提出，PPP在準(zhǔn)備執(zhí)行到最后的績(jī)效必須全過(guò)程公開。社會(huì)資本沒(méi)有任何免費(fèi)提供公共產(chǎn)品的義務(wù)，在公共產(chǎn)品、公共領(lǐng)域反對(duì)暴利的情況下，如何給社會(huì)資本一個(gè)明確的投資回報(bào)機(jī)制？一方面來(lái)自于市場(chǎng)收費(fèi)，一方面來(lái)自于政府付費(fèi)。如果財(cái)政管理不和PPP的結(jié)構(gòu)進(jìn)行銜接，投資者的利益在機(jī)制上就不能得到保證。PPP主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如果市場(chǎng)能做的，政府依然去投，那擠出效應(yīng)必然發(fā)生。所以，政府不要再去投市場(chǎng)能做的。此外，要發(fā)揮社會(huì)資本、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新的作用，提高基礎(chǔ)設(shè)施從建設(shè)到運(yùn)營(yíng)的整體優(yōu)化。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>中國(guó)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)聶敏發(fā)表演講（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>聶敏：完善PPP的看不透、看不準(zhǔn)問(wèn)題

中國(guó)投資資訊有限公司董事長(zhǎng)聶敏介紹從去年的9月到今年的10月16月相關(guān)的部委已經(jīng)出臺(tái)了41個(gè)文件，在這種背景下，我們也看到金融市場(chǎng)對(duì)PPP的熱情空前的高漲。但同時(shí)，在PPP融資中也所存在一些困惑，主要是有這樣幾個(gè)方面：首先是看不透。很多的金融人認(rèn)為看不透，在實(shí)際操作中存在信息不透明和信息不對(duì)稱的問(wèn)題。其中包括項(xiàng)目投資關(guān)鍵信息的獲取較難、項(xiàng)目披露不及時(shí)等。其次是看不準(zhǔn)。實(shí)際操作中，會(huì)遇到合理回報(bào)、政府履約和退出難的問(wèn)題。

為此，聶敏提出幾個(gè)對(duì)策。首先，完善法律法規(guī)建設(shè)。

1、建議對(duì)內(nèi)容披露有明確的規(guī)定，以此來(lái)約束地方政府主動(dòng)披露信息，保證投資人和機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)獲得全面的信息。

2、建議建立地方政府的信用評(píng)級(jí)制度，支持相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展地方政府的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，為投資人和金融機(jī)構(gòu)的PPP投資奠定良好的基礎(chǔ)。

3、建議將PPP的履約情況納入現(xiàn)行的地方政府行政考核里，以降低社會(huì)投資的成本。同時(shí)，完善投資管退的市場(chǎng)。

1、完善PPP的融資市場(chǎng)，積極吸引和整合金融資源，構(gòu)建涵蓋股權(quán)投資、信貸、擔(dān)保、保險(xiǎn)的多層次的PPP融資的市場(chǎng)。

2、拓展社會(huì)資本的退出渠道，建議加快PPP融資的二級(jí)市場(chǎng)的融資的建設(shè)，形成PPP的股權(quán)、債權(quán)證券化，豐富社會(huì)資本的退出的渠道。

3、調(diào)整投資的理念，建議銀行等金融機(jī)構(gòu)可以結(jié)合PPP項(xiàng)目的特征，開發(fā)適合PPP項(xiàng)目的金融產(chǎn)品，完善和修正一些風(fēng)險(xiǎn)政策和審批標(biāo)準(zhǔn)。此外，要發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)作用，提高PPP項(xiàng)目的融資效率。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平發(fā)表演講（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>顧衛(wèi)平：PPP對(duì)于商業(yè)銀行，既是挑戰(zhàn)也是轉(zhuǎn)型上的推動(dòng)

興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平表示，商業(yè)銀行參與PPP，是全生命周期的參與，從項(xiàng)目的采購(gòu)、公司設(shè)立、到項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目移交，都可以有相應(yīng)的產(chǎn)品對(duì)接。PPP為商業(yè)銀行提供了機(jī)遇，同時(shí)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但總體上機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。PPP促進(jìn)了商業(yè)銀行自身的轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)的信貸、一些資本市場(chǎng)的工具如資產(chǎn)管理、理財(cái)、私人銀行客戶等都可以跟PPP對(duì)接。PPP項(xiàng)目促進(jìn)商業(yè)銀行從傳統(tǒng)存貸向綜合服務(wù)的金融商轉(zhuǎn)變，對(duì)于項(xiàng)目的管理、評(píng)估來(lái)說(shuō)也有轉(zhuǎn)變。

顧衛(wèi)平認(rèn)為，因?yàn)镻PP項(xiàng)目主要是基于SPV的項(xiàng)目公司來(lái)融資，而且它沒(méi)有資產(chǎn)，主要是鑒于對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估、未來(lái)的收入和未來(lái)現(xiàn)金流的平衡來(lái)進(jìn)行資金投入安排的。所以，商業(yè)銀行從過(guò)去對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的評(píng)估（要有抵押物，還要分析三年的報(bào)表），轉(zhuǎn)向?qū)PV公司項(xiàng)目（項(xiàng)目本身、項(xiàng)目特征、收支盈虧平衡、現(xiàn)金流的結(jié)算）來(lái)作為評(píng)估的基點(diǎn)。此外，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理也發(fā)生了很大的變化，因?yàn)镻PP項(xiàng)目既存在商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也有一些政策性的風(fēng)險(xiǎn)，還有輿論導(dǎo)向等其他不確定的風(fēng)險(xiǎn)。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>上海國(guó)際信托總經(jīng)理助理張文橋發(fā)表演講（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>張文橋：信托對(duì)PPP發(fā)揮資源整合的作用

上海國(guó)際信托總經(jīng)理助理張文橋首先介紹了PPP項(xiàng)目的“世界特性”：運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目一般周期特別長(zhǎng)，金額特別大，收益的不確定性，這些主要通過(guò)法律合同風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制來(lái)進(jìn)行解決。但我國(guó)也會(huì)有些不同，包括政策環(huán)境目前還不完善完善、項(xiàng)目的審批流程比較復(fù)雜及不確定性、政府角色和理念的轉(zhuǎn)變及換屆后合作的持續(xù)性等。因此，一個(gè)金融機(jī)構(gòu)從事PPP的門檻很高。

張文橋認(rèn)為，上世紀(jì)90年代PPP曾到達(dá)一個(gè)高峰，當(dāng)時(shí)的PPP跟現(xiàn)在的業(yè)務(wù)從出發(fā)點(diǎn)而言有很大的差異：90年代PPP出發(fā)點(diǎn)就是政府沒(méi)有錢?，F(xiàn)在政府有錢，并不難融資。所以現(xiàn)在政府推出這么多的PPP項(xiàng)目，張文橋認(rèn)為，一方面中央政府有要求，要政府職能轉(zhuǎn)變，要引入社會(huì)資本，另一方面，對(duì)地方政府的負(fù)債結(jié)構(gòu)做一個(gè)改變。然而對(duì)地方政府而言，它的訴求除了實(shí)現(xiàn)融資以外，還有一系列比如促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代、促進(jìn)科技創(chuàng)新等等。張文橋認(rèn)為，信托最擅長(zhǎng)的是金融創(chuàng)新，搭架構(gòu)，把社會(huì)資源整合起來(lái)。首先，信托到目前為止，仍然是商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的重要通道。第二，信托公司這些年的業(yè)務(wù)一直沒(méi)有離開過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施。第三，信托本身具備強(qiáng)大的融資功能。第四，所以信托可以做到基金的功能。第五個(gè)，可能會(huì)有一些稅收的方便。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理徐玉環(huán)發(fā)表演講（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>徐玉環(huán)：PPP項(xiàng)目不是做公益

濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理徐玉環(huán)認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)識(shí)到，做PPP項(xiàng)目不是做公益，可以有盈利，但盈利不暴利。那為什么還要去做呢？PPP的好處就是穩(wěn)定，而且合作期限非常長(zhǎng)。通常情況下，帶融資需求的要二十年到三十年，相對(duì)運(yùn)營(yíng)的比較小。PPP的項(xiàng)目涉及到多利益相關(guān)主體。因?yàn)槿谫Y現(xiàn)在進(jìn)一步下調(diào)了固定資本資本金的比例，所以設(shè)計(jì)項(xiàng)目的時(shí)候要考慮金融機(jī)構(gòu)能不能接受。這也就是為什么在這一輪的PPP推進(jìn)中，除了社會(huì)資本也要關(guān)注金融機(jī)構(gòu)。但如何保證各方訴求的統(tǒng)籌平衡？我認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)多輪市場(chǎng)測(cè)試摸到實(shí)處，保證事情一做就做成和落地。這里面，包括集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)公司、金融租賃的公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。我覺(jué)得參與方，無(wú)非是兩種，一是股權(quán)社會(huì)資本直接投入進(jìn)來(lái)，還有一個(gè)作為資金的投資方，發(fā)揮資金的融資和投資的功能。主題演講后進(jìn)行了圓桌論壇環(huán)節(jié)，主持人與嘉賓“圍繞PPP項(xiàng)目落地難點(diǎn)”與“金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的路徑與模式探析”展開探討。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>圓桌論壇一，從左至右分別為濟(jì)邦咨詢董事總經(jīng)理張燎（主持人）、國(guó)開行上海分行規(guī)劃發(fā)展處處長(zhǎng)于柢東、保監(jiān)會(huì)投資監(jiān)管處主任科員羅桂連、上海市發(fā)改委投資處副處長(zhǎng)張方、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院院長(zhǎng)助理/教授陳杰、上海城建投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理劉香（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>portant;word-wrap: break-word!important;”>portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(0, 128, 255);“>濟(jì)邦資訊董事總經(jīng)理張燎: portant;word-wrap: break-word!important;”>portant;word-wrap: break-word!important;“>portant;word-wrap: break-word!important;font-size: 18px;color: rgb(0, 128, 255);”>PPP落地難，已經(jīng)成為當(dāng)下的一個(gè)大家做PPP的痛點(diǎn)。為什么呢？

portant;word-wrap: break-word!important;“>國(guó)開行上海分行規(guī)劃發(fā)展處處長(zhǎng)于柢東: 覺(jué)PPP比較難落地，可能有這么幾個(gè)困難，第一，法律法規(guī)建設(shè)還不配套。現(xiàn)在要做一些示范性的項(xiàng)目，做一些典型的案例，通過(guò)這些案例的運(yùn)作來(lái)找到解決方案，這一條是法律法規(guī)還不配套。第二，風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)還非常困難。第三，利益分配有困難。特別是沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，怎么樣讓社會(huì)資本得到一個(gè)合理的回報(bào)。PPP不僅僅是一個(gè)融資問(wèn)題，而是要解決一個(gè)運(yùn)營(yíng)效率的問(wèn)題。第四，契約精神無(wú)論對(duì)政府還是社會(huì)資本來(lái)講，都是存在的。第五個(gè)，主體培育上也存在一定的困難。

portant;word-wrap: break-word!important;”>保監(jiān)會(huì)投資建管處主任科員羅桂連: 為什么這么難？因?yàn)镻PP是一個(gè)機(jī)制，不是一個(gè)模式，只是一些理念性的東西，沒(méi)有商業(yè)模式。PPP的每一個(gè)項(xiàng)目，都要量身訂作。設(shè)計(jì)一個(gè)項(xiàng)目周期非常久，手續(xù)也繁雜，所以一定要找到合適的人與合適的機(jī)制。我個(gè)人認(rèn)為PPP投資者應(yīng)該是一個(gè)聯(lián)合體，PPP是資本密集型加技術(shù)和管理密集型，必須要專業(yè)機(jī)構(gòu)參與，專業(yè)機(jī)構(gòu)必定會(huì)找一些財(cái)務(wù)投資者合作。第一個(gè)階段建設(shè)期相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較高，這時(shí)候需要高風(fēng)險(xiǎn)高收益，投資期限比較短，三到五年的，等到這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)以后，這時(shí)候就要找那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力很低的，追求穩(wěn)定回報(bào)的，還有一類可以寄希望于財(cái)富全程的民間資金。

portant;word-wrap: break-word!important;“>上海市發(fā)改委投資處副處長(zhǎng)張方: PPP難有幾個(gè)方面：第一，政府要轉(zhuǎn)型比較難。因?yàn)橐郧罢枪伯a(chǎn)品直接的供應(yīng)者，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)型為一個(gè)和社會(huì)資本的合作者和PPP項(xiàng)目的監(jiān)管者，角色的變化確實(shí)是比較難的。第二難在于要風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享。這個(gè)利益怎么樣劃分比較難，政府應(yīng)該承擔(dān)法律政策還有最低需求的風(fēng)險(xiǎn)，特別是現(xiàn)在提出供給側(cè)的管理，對(duì)政府提出了一些新的要求，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，老百姓對(duì)于公共產(chǎn)品的期望也越來(lái)越高。第三個(gè)科學(xué)的評(píng)估，物有所值的判定也比較難。物有所值到底有哪些指標(biāo)體系？國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)怎么樣在我們地方落地？而且財(cái)政還要風(fēng)險(xiǎn)的管控，現(xiàn)在財(cái)政開始管三年的預(yù)算計(jì)劃，要管到二十年之后，對(duì)政府也是很難的挑戰(zhàn)。所以我覺(jué)得從三個(gè)突出的“難”來(lái)看，在PPP的過(guò)程中，還是一個(gè)積極穩(wěn)妥有序推進(jìn)的過(guò)程。

portant;word-wrap: break-word!important;”>上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院院長(zhǎng)助理、教授陳杰: PPP落地難，第一個(gè)還是法律，事后救濟(jì)到底是用民事法還是行政法，還沒(méi)有想清楚。第二，在特許經(jīng)營(yíng)里頭要不要排他性競(jìng)爭(zhēng)、要不要招拍掛？第三，主要是土地方面，土地里頭其實(shí)很多PPP土地收益，國(guó)土資源部那邊要公開招拍掛，短期之內(nèi)有很大的障礙，但如果我們能夠預(yù)期，把它作為一個(gè)長(zhǎng)期事業(yè)來(lái)看，我是比較有信心的，成熟一個(gè)做一個(gè)，不是做大躍進(jìn)的話，PPP能夠在中國(guó)順利展開的。

portant;word-wrap: break-word!important;“>上海城建投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理劉香：

作為長(zhǎng)期實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施的人，我有兩點(diǎn)想法：第一，對(duì)于PPP項(xiàng)目建設(shè)管理，希望政府能夠逐步的放松，我們最近這些招標(biāo)都是招施工、資本，但整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)管理，這些權(quán)限如果政府不放手的話，政府很難從公共產(chǎn)品的提供者轉(zhuǎn)為監(jiān)督者。第二，全國(guó)在推PPP項(xiàng)目，現(xiàn)在PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本主要是施工單位，這些項(xiàng)目的收益來(lái)自于施工利潤(rùn)，而不是投資管理和建設(shè)過(guò)程中所產(chǎn)生的，因此目前的PPP要做到物有所值其實(shí)是很難的。portant;word-wrap: break-word!important;color: rgb(136, 136, 136);font-size: 14px;”>圓桌論壇二，從左至右分別為上海城市創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)研究中心主任，原上海發(fā)展改革研究院金融研究所所長(zhǎng)任新建（主持人）、交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總裁羅金輝、浦發(fā)銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理?xiàng)钤俦?、太平洋資產(chǎn)管理副總經(jīng)理程勁松、中海信托副總裁魏志剛、國(guó)泰君安研究所首席分析師孫金鉅（攝影：王秋原）

portant;word-wrap: break-word!important;“>portant;word-wrap: break-word!important;”>上海城市創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)研究中心主任，原上海發(fā)展改革研究院金融研究所所長(zhǎng)任新建： portant;word-wrap: break-word!important;“>portant;word-wrap: break-word!important;”>金融機(jī)構(gòu)到底怎么參與PPP？

portant;word-wrap: break-word!important;“>交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總裁羅金輝：

PPP的不確定性太大，牽涉到的利益主體太多，期限也太長(zhǎng)，把一個(gè)不確定性的東西扔給商業(yè)機(jī)構(gòu)，會(huì)讓商業(yè)機(jī)構(gòu)很難接受。所以我建議分階段，特別是在它高風(fēng)險(xiǎn)的建設(shè)期，要有某種形式的擔(dān)保，投資回報(bào)也不要是微利，要能夠補(bǔ)充機(jī)構(gòu)在這個(gè)階段承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在后面的階段，如果有收益了，政府可以把收益做成收益?zhèn)蛘哒兄Z購(gòu)買服務(wù)，并計(jì)入預(yù)算，我認(rèn)為這紙擔(dān)保函更有力量。這樣，長(zhǎng)期投資者，不管是理財(cái)資金還是保險(xiǎn)資金，都可以接受更低的回報(bào)作為補(bǔ)償。所以我覺(jué)得可以分階段來(lái)考慮，不要一刀切，不要“說(shuō)PPP就是微利，上來(lái)就是二十年”。

portant;word-wrap: break-word!important;”>浦發(fā)銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理?xiàng)钤俦螅?/p>

PPP一頭熱一頭冷，根本原因還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的沖突，政府一方面想按照PPP的模式來(lái)干，但又不是讓商業(yè)機(jī)構(gòu)和政府進(jìn)行市場(chǎng)化的談判，而是自己制定一套模式和規(guī)則，這種規(guī)則往往和市場(chǎng)的行為不一定完全契合。然而但并不是說(shuō)商業(yè)銀行存在這樣的矛盾，就沒(méi)有參與的機(jī)會(huì)了。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，PPP有這么多的“不確定”，如果商業(yè)銀行通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的模式，解決了這些”不確定”，反而會(huì)獲得市場(chǎng)的先機(jī)。最終市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)自己創(chuàng)新的結(jié)果，一定會(huì)形成中國(guó)PPP最終的模式。當(dāng)鞋和腳不合適的時(shí)候，永遠(yuǎn)是修鞋而不是砍腳。市場(chǎng)的創(chuàng)新一定會(huì)把“鞋”做修改和突破，最終的結(jié)果一定是鞋適合腳，而不能把腳砍成鞋的模樣。portant;word-wrap: break-word!important;“>太平洋資產(chǎn)管理副總經(jīng)理程勁松：

在PPP的路徑實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，保險(xiǎn)資金是有負(fù)債成本的，不是一個(gè)免費(fèi)的資金。既然有負(fù)債成本，它的投資就要負(fù)責(zé)這個(gè)負(fù)債成本。保險(xiǎn)資本的周期比較長(zhǎng)，如果負(fù)債期限長(zhǎng)，又找不到長(zhǎng)久期的資產(chǎn)，產(chǎn)品定價(jià)不能覆蓋負(fù)債成本的話，保險(xiǎn)資金肯定不干。資本是有成本的，但合作的過(guò)程中，主體可能會(huì)忽略這部分。

portant;word-wrap: break-word!important;”>中海信托副總裁魏志剛：

PPP在國(guó)外興起的時(shí)候，實(shí)際上是在工業(yè)化時(shí)代，并沒(méi)有信息化，也沒(méi)有資本過(guò)?！，F(xiàn)在在中國(guó)談PPP，面臨著兩個(gè)很大的不同：第一，高儲(chǔ)蓄率，老百姓手里有大量的錢；第二，高度信息化和互聯(lián)化的時(shí)代，要知道如何把老百姓手里的錢通過(guò)理財(cái)、信托的方式吸引過(guò)來(lái)，通過(guò)金融工具和PPP的項(xiàng)目對(duì)接，利用金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期服務(wù)企業(yè)，對(duì)企業(yè)了解的優(yōu)勢(shì)，去幫政府和這些運(yùn)營(yíng)建設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)接資源。這也是我們金融機(jī)構(gòu)最大最大的機(jī)會(huì)。

portant;word-wrap: break-word!important;">國(guó)泰君安研究所首席分析師孫金鉅：

第二篇：第一屆中國(guó)PPP融資論壇專題報(bào)道

第一屆中國(guó)PPP融資論壇專題報(bào)道

中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng) 2015-12-10 17:23:19

“第一屆中國(guó)PPP融資論壇”于12月4日在上海成功舉辦。本次論壇由上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)主辦，中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司、中國(guó)金融信息中心聯(lián)合主辦；上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)資產(chǎn)管理專業(yè)委員會(huì)、《金融時(shí)代》雜志承辦；申萬(wàn)宏源證券有限公司、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司、上海國(guó)際信托有限公司、中海信托股份有限公司、太平洋資產(chǎn)管理有限公司、渣打銀行、上海申行資產(chǎn)管理有限公司和上海濟(jì)邦投資咨詢有限公司共同協(xié)辦。

財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心副主任焦小平、上海市財(cái)政局副局長(zhǎng)王嵐、上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副理事長(zhǎng)、原上海市金融工委黨委書記季文冠、申萬(wàn)宏源證券有限公司董事長(zhǎng)儲(chǔ)曉明、中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)聶敏、上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)秘書長(zhǎng)郝相君、中國(guó)金融信息中心總經(jīng)理葉國(guó)標(biāo)等領(lǐng)導(dǎo)出席論壇。PPP（Public-private-partnership）模式，是指政府部門與社會(huì)資本之間的一種合作經(jīng)營(yíng)模式。在合理有效的PPP模式下，政府部門與社會(huì)資本之間通過(guò)一系列的協(xié)議安排，達(dá)成一種平等合作的伙伴關(guān)系，以發(fā)揮公私雙方各自的資源優(yōu)勢(shì)。上海作為中國(guó)的金融中心，匯聚各類金融機(jī)構(gòu)和金融資源。主辦方召開本屆論壇，希望以此為契機(jī)，搭建起一座項(xiàng)目與資本的連接橋梁，推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地，促進(jìn)PPP更規(guī)范地整合各方參與，構(gòu)建合理融資機(jī)構(gòu)，提高項(xiàng)目可融資性。

在論壇主題演講環(huán)節(jié)中，財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心副主任焦小平、中國(guó)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)聶敏、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、上海國(guó)際信托總經(jīng)理助理張文橋、濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理徐玉環(huán)圍繞PPP和中國(guó)、PPP與融資問(wèn)題、商業(yè)銀行參與、信托、金融機(jī)構(gòu)對(duì)接等話題進(jìn)行了發(fā)言與探討。

《金融時(shí)代》雜志副主編王康存表示，作為論壇承辦方，專門設(shè)計(jì)制作了論壇的LOGO，它的樣式有三層含義：一是三個(gè)“P”的疊加，代表“PPP”；二是圓形銅線的外形，寓意金融、融資；三是像道路一樣的波浪形，表示基礎(chǔ)施設(shè)建設(shè)。論壇的首次舉辦非常成功，現(xiàn)場(chǎng)人氣火爆，嘉賓與聽眾交流互動(dòng)活躍。明年的PPP融資論壇將在財(cái)政部和市政府的指導(dǎo)下，進(jìn)一步擴(kuò)大和提升規(guī)模，呈現(xiàn)更為豐富和多元化的內(nèi)容。希望今后中國(guó)PPP融資論壇能夠形成長(zhǎng)效機(jī)制，成為政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)多方合作交流的有益平臺(tái)。主題演講

金融業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)揮PPP項(xiàng)目政企合作參謀功能——儲(chǔ)曉明（上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)、申萬(wàn)宏源證券有限公司董事長(zhǎng)）

上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)、申萬(wàn)宏源證券有限公司董事長(zhǎng)儲(chǔ)曉明在致辭中介紹，黨的十八屆三中全會(huì)決定允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)，在這精神的指引下，各級(jí)政府社會(huì)各界對(duì)于PPP進(jìn)行了積極有益的探索和實(shí)踐，一系列的辦法、規(guī)定相繼出臺(tái)，一批批的項(xiàng)目進(jìn)入操作階段。2015年中國(guó)的PPP市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)大規(guī)模實(shí)施的階段，但如何積極推廣運(yùn)用PPP的模式，還有許多需要解決的問(wèn)題。比如在現(xiàn)行法律框架制度下怎樣實(shí)現(xiàn)物有所值和契約精神；各類金融機(jī)構(gòu)怎樣發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，在投資巨大，期限長(zhǎng)的PPP項(xiàng)目中完成融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)融資能力擴(kuò)張與效率增進(jìn)的有效融合等。最后儲(chǔ)曉明說(shuō)，希望本屆論壇在我們共同探索政企合作之路，充分發(fā)揮上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)的咨詢參謀功能，為上海國(guó)際金融中心更好的支持PPP模式發(fā)揮積極的作用。

政府的財(cái)政管理需要與PPP投資機(jī)制掛鉤——焦小平（財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心副主任）

財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心副主任焦小平認(rèn)為，PPP就像一場(chǎng)足球賽，上半場(chǎng)通過(guò)科學(xué)規(guī)范，充分競(jìng)爭(zhēng)的方式選擇一個(gè)最有能力的資本項(xiàng)目人，下半場(chǎng)最關(guān)鍵的要解決融資的問(wèn)題。焦主任說(shuō)，目前PPP存在了很大的挑戰(zhàn)。第一是很多政府部門還把PPP以融資為主，并沒(méi)有做到一種根本的變革；第二是政府機(jī)構(gòu)能力和社會(huì)資本機(jī)構(gòu)能力都很弱；第三是PPP的市場(chǎng)突然放大，專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)PPP新的內(nèi)涵把握不住，理論和專業(yè)研究走在實(shí)踐的后面。他還具體說(shuō)到，包括物有所值的定量分析，風(fēng)險(xiǎn)分配的管理架構(gòu)，財(cái)政承諾和預(yù)算管理、預(yù)算的長(zhǎng)期財(cái)政可承受力、融資股權(quán)、融資混合以及債券證券化等問(wèn)題。焦主任強(qiáng)調(diào)，改革解決活力和動(dòng)力的問(wèn)題，只要改革就能促進(jìn)發(fā)展。PPP最終的目標(biāo)是建立全國(guó)統(tǒng)一規(guī)范、透明、公開的PPP大市場(chǎng)，而且中國(guó)在三年內(nèi)會(huì)成為全球最大的PPP市場(chǎng)。

投資者們對(duì)PPP依然心存疑惑——聶敏（中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)）中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)聶敏在發(fā)言中說(shuō)，在PPP融資中也所存在一些困惑，主要是有這樣幾個(gè)方面：首先是看不透。很多的金融人認(rèn)為看不透，在實(shí)際操作中存在信息不透明和信息不對(duì)稱的問(wèn)題。其中包括項(xiàng)目投資關(guān)鍵信息的獲取較難、項(xiàng)目披露不及時(shí)等。其次是看不準(zhǔn)。實(shí)際操作中，會(huì)遇到合理回報(bào)、政府履約和退出難的問(wèn)題。為此，聶敏提出幾個(gè)對(duì)策。

首先，完善法律法規(guī)建設(shè)。

一、建議對(duì)內(nèi)容披露有明確的規(guī)定，以此來(lái)約束地方政府主動(dòng)披露信息，保證投資人和機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)獲得全面的信息。

二、建議建立地方政府的信用評(píng)級(jí)制度，支持相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展地方政府的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，為投資人和金融機(jī)構(gòu)的PPP投資奠定良好的基礎(chǔ)。

三、建議將PPP的履約情況納入現(xiàn)行的地方政府行政考核里，以降低社會(huì)投資的成本。

同時(shí)，完善投資管退的市場(chǎng)。

一、完善PPP的融資市場(chǎng)，積極吸引和整合金融資源，構(gòu)建涵蓋股權(quán)投資、信貸、擔(dān)保、保險(xiǎn)的多層次的PPP融資的市場(chǎng)。

二、拓展社會(huì)資本的退出渠道，建議加快PPP融資的二級(jí)市場(chǎng)的融資的建設(shè)，形成PPP的股權(quán)、債權(quán)證券化，豐富社會(huì)資本的退出的渠道。

三、調(diào)整投資的理念，建議銀行等金融機(jī)構(gòu)可以結(jié)合PPP項(xiàng)目的特征，開發(fā)適合PPP項(xiàng)目的金融產(chǎn)品，完善和修正一些風(fēng)險(xiǎn)政策和審批標(biāo)準(zhǔn)。此外，要發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)作用，提高PPP項(xiàng)目的融資效率。

PPP促進(jìn)了商業(yè)銀行自身的轉(zhuǎn)型——顧衛(wèi)平（興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理）興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平表示，興業(yè)銀行在PPP項(xiàng)目的實(shí)踐比較早，例如能效金融、綠色貨運(yùn)、水環(huán)境治理、碳金融等方面，用的模式與PPP是差不多的，基本上一個(gè)項(xiàng)目是由社會(huì)資本承擔(dān)，改造建成以后的收入用于償還銀行的融資，同時(shí)社會(huì)資本也獲得了利潤(rùn)。他認(rèn)為，商業(yè)銀行參與PPP，是全生命周期的參與，從項(xiàng)目的采購(gòu)、公司設(shè)立、到項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目移交，都可以有相應(yīng)的產(chǎn)品對(duì)接。PPP為商業(yè)銀行提供了機(jī)遇，同時(shí)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但總體上機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。PPP促進(jìn)了商業(yè)銀行自身的轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)的信貸、一些資本市場(chǎng)的工具如資產(chǎn)管理、理財(cái)、私人銀行客戶等都可以跟PPP對(duì)接。PPP項(xiàng)目促進(jìn)商業(yè)銀行從傳統(tǒng)存貸向綜合服務(wù)的金融商轉(zhuǎn)變，對(duì)于項(xiàng)目的管理、評(píng)估來(lái)說(shuō)也有轉(zhuǎn)變。

信托是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“老朋友”——張文橋（上海國(guó)際信托有限公司總經(jīng)理助理）

上海國(guó)際信托有限公司總經(jīng)理助理張文橋指出，信托最擅長(zhǎng)的是金融創(chuàng)新和整合社會(huì)資源，具體表現(xiàn)為：首先，信托到目前為止，仍然是商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的重要通道。由于國(guó)家金融的一系列法律法規(guī)政策的限制，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金不能直接進(jìn)入到股權(quán)投資的領(lǐng)域，現(xiàn)在大部分的保險(xiǎn)資金和銀行資金在進(jìn)入到股權(quán)投資的時(shí)候，使用的還是信托的通道。其次，信托公司這些年的業(yè)務(wù)一直沒(méi)有離開過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施。過(guò)去差十多年，信托經(jīng)歷爆發(fā)式的增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)主要集中在政府的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及房地產(chǎn)領(lǐng)域，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。因此，在PPP項(xiàng)目中，信托完全可以有更深的參與度。第三，信托本身具備強(qiáng)大的融資功能，可以通過(guò)信托的方式實(shí)現(xiàn)一定的資金融通。第四，在現(xiàn)有的法律法規(guī)底下，信托本身就是一個(gè)天然的SPV，理論上設(shè)立一個(gè)信托，可以涵蓋基金的所有功能。第五，可能會(huì)有一些稅收的優(yōu)惠。

PPP項(xiàng)目不是做公益——徐玉環(huán)（濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理）濟(jì)邦咨詢執(zhí)行董事、副總經(jīng)理徐玉環(huán)認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)識(shí)到，做PPP項(xiàng)目不是做公益，可以有盈利，但盈利不暴利。那為什么還要去做呢？PPP的好處就是穩(wěn)定，而且合作期限非常長(zhǎng)。通常情況下，帶融資需求的要二十年到三十年，相對(duì)運(yùn)營(yíng)的比較小。PPP的項(xiàng)目涉及到多利益相關(guān)主體。因?yàn)槿谫Y現(xiàn)在進(jìn)一步下調(diào)了固定資本資本金的比例，所以設(shè)計(jì)項(xiàng)目的時(shí)候要考慮金融機(jī)構(gòu)能不能接受。這也就是為什么在這一輪的PPP推進(jìn)中，除了社會(huì)資本也要關(guān)注金融機(jī)構(gòu)。但如何保證各方訴求的統(tǒng)籌平衡？她認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)多輪市場(chǎng)測(cè)試摸到實(shí)處，保證事情一做就做成和落地。這里面，包括集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)公司、金融租賃的公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。她覺(jué)得參與方，無(wú)非是兩種，一是股權(quán)社會(huì)資本直接投入進(jìn)來(lái)，還有一個(gè)作為資金的投資方，發(fā)揮資金的融資和投資的功能。圓桌論壇

論壇一：PPP項(xiàng)目落地難嗎？

【主持人】：首先我們開始論壇一，《PPP項(xiàng)目落地難嗎？》請(qǐng)出國(guó)開行上海分行規(guī)劃發(fā)展處處長(zhǎng)于柢東；保監(jiān)會(huì)投資監(jiān)管處主任科員羅桂連；上海市發(fā)改委投資處副處長(zhǎng)張方；上海財(cái)政大學(xué)高等研究院院長(zhǎng)助理陳杰；上海城建投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理劉香以及我們的論壇主持人、濟(jì)邦咨詢董事總經(jīng)理張燎。

張燎（濟(jì)邦咨詢董事總經(jīng)理）

【張燎】：我是來(lái)自濟(jì)邦咨詢公司的張燎，今天有幸來(lái)主持今天第一場(chǎng)的嘉賓討論。我比較期待嘉賓互動(dòng)，有一些沒(méi)有計(jì)劃的內(nèi)容可能從嘉賓討論中迸發(fā)出來(lái)。

于柢東（國(guó)開行上海分行規(guī)劃發(fā)展處處長(zhǎng)）

【于柢東】：我來(lái)自國(guó)家開發(fā)銀行，國(guó)開行不僅僅是一家銀行，我們也是提供整體金融解決方案的服務(wù)商。我們開發(fā)性金融產(chǎn)品也在與時(shí)俱進(jìn)，不斷發(fā)展當(dāng)中。大家可能知道我們的貸款大額、長(zhǎng)期等等，當(dāng)然在住宅事業(yè)部以后，又有了軟貸款。最近我們服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，又有一些專項(xiàng)基金，馬上也會(huì)成立扶貧事業(yè)部，包括不限于我們的金融服務(wù)體系。比較困難的針對(duì)PPP的，還是信用建設(shè)。國(guó)開行是給政府評(píng)級(jí)，包括省區(qū)政府、市區(qū)政府，相關(guān)的數(shù)據(jù)我們也有一部分可以掌握。但因?yàn)镻PP的項(xiàng)目領(lǐng)域很廣，每個(gè)項(xiàng)目其實(shí)結(jié)構(gòu)都不太一樣，這里面最難做的就是信用建設(shè)。PPP比較難落地，可能有這么幾個(gè)困難。

第一，法律法規(guī)建設(shè)不配套。盡管現(xiàn)在兩大部委，從發(fā)改委體系、財(cái)政部體系都在推行，但在實(shí)際操作層面，包括稅收問(wèn)題有一系列法律問(wèn)題。我們現(xiàn)在要做一些示范性的項(xiàng)目，做一些典型的案例，通過(guò)這些案例的運(yùn)作來(lái)找到解決方案。第二，風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)還非常困難。在全生命周期里面，會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們?cè)趺磥?lái)識(shí)別？這里面有政府的，也有自然條件的，有人民反對(duì)的，很多很多的東西，會(huì)非常困難。

第三，利益分配困難。特別是沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，怎么樣讓社會(huì)資本得到一個(gè)合理回報(bào)？上海的PPP中心比較齊全，有政府部門財(cái)政、發(fā)改、商務(wù)委，有投資施工的企業(yè)，有社會(huì)資本，有智庫(kù)，有律所，有銀行等等，但是在這個(gè)總體“夫妻”之間的利益分配還比較難。政府層面可能既想馬兒跑得快，也希望馬兒少吃一點(diǎn)料。社會(huì)資本想這是一個(gè)很好的風(fēng)口，獲得更大的回報(bào)。PPP不僅僅是一個(gè)融資問(wèn)題，它要解決一個(gè)運(yùn)營(yíng)效率的問(wèn)題。

第四，契約精神困難。契約精神對(duì)政府來(lái)講，對(duì)于社會(huì)資本都是存在的。第五，主體培育困難。在金融界現(xiàn)在面臨強(qiáng)大的追責(zé)機(jī)制下，與國(guó)有和央企打交道我們感覺(jué)更靠譜一點(diǎn)。

講幾個(gè)解決方案，第一，基金的方案。金融服務(wù)第三產(chǎn)業(yè)，能不能打造一個(gè)51%國(guó)有或者央企控股的，完成全生命周期的一個(gè)主體。我個(gè)人是比較反對(duì)退出的，當(dāng)然可以設(shè)計(jì)退出的條件和打造市場(chǎng)建設(shè)。第二，建設(shè)市場(chǎng)，是協(xié)會(huì)的問(wèn)題，還是PPP中心的問(wèn)題？PPP物有所值，有哪些合格的機(jī)構(gòu)能夠來(lái)評(píng)價(jià)？包括法律、會(huì)計(jì)這些機(jī)構(gòu)能不能為進(jìn)入PPP市場(chǎng)，提供完整的增值服務(wù)。我們有沒(méi)有可能建立一個(gè)上海模式，在PPP項(xiàng)目中提供金融支持，特別是“走出去”的PPP實(shí)踐當(dāng)中，能夠取得一些碩果。

【張燎】：國(guó)開行的平臺(tái)確實(shí)比較大，它們有全國(guó)甚至全世界的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，所以對(duì)國(guó)內(nèi)各個(gè)省市的情況都很了解。我們后面如果有機(jī)會(huì)，還向他討教。接下來(lái)請(qǐng)出保監(jiān)會(huì)投資監(jiān)管處的羅桂連，他對(duì)PPP在十多年前就有親自操盤的經(jīng)驗(yàn)。

羅桂連（保監(jiān)會(huì)投資監(jiān)管處主任科員）

【羅桂連】：實(shí)際上PPP不僅是落地難，簽約以后執(zhí)行更難。從很多案例，包括PPP的老家英國(guó)有很多案例，比如說(shuō)英法海底隧道，英國(guó)的鐵路改革等等，都有很多失敗的案例。上海PPP做得比較早，1995年開始做，每個(gè)案例在執(zhí)行過(guò)程中也有很多磕磕碰碰，只不過(guò)上海政府的契約精神的意識(shí)比較強(qiáng)，沒(méi)有出現(xiàn)雞飛狗跳的項(xiàng)目。

PPP是一個(gè)機(jī)制，有的只是一些理念性的東西，比如說(shuō)物有所值，全生命周期的綜合成本最優(yōu)化，利益之間的分配合理平衡，它沒(méi)有一個(gè)商業(yè)模式。PPP的每一個(gè)項(xiàng)目，都要量身訂作，這么一個(gè)復(fù)雜的事情，設(shè)計(jì)一個(gè)項(xiàng)目，從設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、移交長(zhǎng)達(dá)二十年到三十年，所以第一要找到合適的人，第二個(gè)找到合適的機(jī)制。

簽協(xié)議可以對(duì)這個(gè)項(xiàng)目成本、費(fèi)用包括相關(guān)的操作程序達(dá)成一致。PPP投資者應(yīng)該是一個(gè)聯(lián)合體，PPP是資本、技術(shù)和管理密集型，必須要專業(yè)機(jī)構(gòu)支持，但專業(yè)機(jī)構(gòu)全部來(lái)做重資產(chǎn)的項(xiàng)目，是沒(méi)有辦法在資本市場(chǎng)或者在別的地方體現(xiàn)它的價(jià)值，所以專業(yè)機(jī)構(gòu)必定會(huì)找一些財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行合作。第一個(gè)階段，建設(shè)期相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較高，這時(shí)候需要高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，包括有風(fēng)險(xiǎn)管理的商業(yè)銀行來(lái)做建設(shè)階段的項(xiàng)目融資。

等到項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)以后，就要找那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，追求穩(wěn)定回報(bào)的。還有一類就是寄希望于財(cái)富全程的民間資金，像國(guó)內(nèi)一線的民營(yíng)資本，它們?cè)赑PP方面的作為是有限的。

【張燎】：羅博士提到了落地和執(zhí)行困難，其實(shí)整個(gè)系統(tǒng)，前期的準(zhǔn)備和交易，只是整個(gè)生命期的第一個(gè)階段，后面的融資安排和執(zhí)行，尤其是長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，可能的風(fēng)險(xiǎn)程度應(yīng)該更大。市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些社會(huì)資本的招標(biāo)里提出不能用聯(lián)合體，這是對(duì)于PPP的曲解。在PPP項(xiàng)目的不同生命期，分別匹配不同性質(zhì)的資本，這是非常有道理的。接下來(lái)聽聽來(lái)自于上海發(fā)改委投資處的張方處長(zhǎng)的一些理念。

張方（上海市發(fā)改委投資處副處長(zhǎng)）

【張方】：PPP是三個(gè)“P”，其中一個(gè)“P”相當(dāng)于有效政府項(xiàng)目提供者，另外一個(gè)“P”是有效的高質(zhì)量的公共產(chǎn)品的供給者。還有一個(gè)“P”是秉承契約精神上的合作機(jī)制。上海其實(shí)是比較早開展PPP的工作，在二十多年前，在高速公路很早開始了項(xiàng)目的招商。這一輪的PPP推進(jìn)，我們上海應(yīng)該是一個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。PPP落地比較難，經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)有幾個(gè)方面：

一、政府轉(zhuǎn)型難。以前政府是公共產(chǎn)品直接的供應(yīng)者，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)型為與社會(huì)資本的合作者和PPP項(xiàng)目的監(jiān)管者，角色變化確實(shí)是比較難的。因?yàn)檎饕?fù)責(zé)政策的制定、發(fā)展的規(guī)劃、市場(chǎng)監(jiān)管和指導(dǎo)服務(wù)。在社會(huì)資本來(lái)看，它也要承擔(dān)一些建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)的相關(guān)工作。在這個(gè)過(guò)程中，政府和企業(yè)的界定就是比較難。

二、要風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享。利益劃分比較難，政府應(yīng)該承擔(dān)法律政策，還有最低需求的風(fēng)險(xiǎn)，特別是現(xiàn)在提出供給側(cè)的管理，對(duì)政府提出了一些新的要求。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，老百姓對(duì)于公共產(chǎn)品的期望也越來(lái)越高。但社會(huì)資本也要承擔(dān)包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)整個(gè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，尤其用當(dāng)前的形勢(shì)預(yù)估未來(lái)二十年的投資收益，在利益分配中又要?jiǎng)澏ㄕ蜕鐣?huì)資本的利益所得，也是比較難的過(guò)程。

三、科學(xué)的評(píng)估。物有所值的判定也是比較難。比如說(shuō)，物有所值到底有哪些指標(biāo)體系？國(guó)際經(jīng)驗(yàn)在我們這里怎么落地？而且財(cái)政還要風(fēng)險(xiǎn)管控，現(xiàn)在財(cái)政開始管三年的預(yù)算計(jì)劃，要管到二十年之后，對(duì)政府也是很難的挑戰(zhàn)。在這個(gè)過(guò)程中，一定要各種信息公開，對(duì)于行業(yè)管理成本的規(guī)制，還有成本的監(jiān)審也要逐漸公開。對(duì)于公共產(chǎn)品的提供者也提出了資本判定和資本引入的考量。所以，在PPP的過(guò)程中，還是一個(gè)積極穩(wěn)妥有序推進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)然敢問(wèn)路在何方，我們上海一定是面向大海，春暖花開。

【張燎】：接下來(lái)我們有請(qǐng)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院院長(zhǎng)助理陳杰教授，我想請(qǐng)教一下，能不能從您當(dāng)年國(guó)際的學(xué)術(shù)研究的過(guò)程中，跟我們談?wù)剣?guó)際上的PPP成功運(yùn)作的方法？

陳杰（上海財(cái)政大學(xué)高等研究院院長(zhǎng)助理）

【陳杰】：用國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其實(shí)把英國(guó)二十幾年、三十幾年的PPP案例加起來(lái)可能也就一千來(lái)個(gè)。我們一年推出了一千多個(gè)，各個(gè)地方快馬加鞭的，這本身有點(diǎn)不太正常。不可能每個(gè)PPP項(xiàng)目都那么輕而易舉。剛才幾位領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)的PPP幾個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，有改革，有融資，有效率提升，模式轉(zhuǎn)變，但還有一點(diǎn)沒(méi)有提到，其實(shí)在一個(gè)新常態(tài)下，全民PPP有點(diǎn)大躍進(jìn)的感覺(jué)。新常態(tài)的特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)從高速轉(zhuǎn)為中高速，對(duì)于預(yù)期的回報(bào)也要相應(yīng)調(diào)整，要做長(zhǎng)線投資。我覺(jué)得其實(shí)PPP可以用另外一種說(shuō)法，公共服務(wù)提供的合作伙伴。

如果只講公私合作或者公私合營(yíng)，那合作的目的最終是為了提供一些實(shí)實(shí)在在的公共產(chǎn)品和服務(wù)。公共產(chǎn)品有外部性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，就要求回報(bào)合理，而不是暴利。圍繞公共產(chǎn)品提供，再去說(shuō)改革方式，還有契約精神，然后通過(guò)公共服務(wù)提供方式的改變來(lái)倒逼很多行政改革。

作為一個(gè)政策研究者，一般是用一個(gè)框架，研究它的動(dòng)機(jī)、障礙、克服障礙的資源。從動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)，短期來(lái)看，PPP是為了解決融資問(wèn)題，為了解決去杠桿的問(wèn)題。如果找不到一種融資方式，讓市場(chǎng)恢復(fù)信心，讓市場(chǎng)找到有效的投資，那么就會(huì)陷入簫條和衰退，這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)不可接受。因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)期建設(shè)，很多法律沒(méi)有完善，就快馬加鞭上了。從障礙來(lái)講，匹配需求不對(duì)稱，但是從克服障礙的資源看，我還是有信心的。

簡(jiǎn)單總結(jié)一下，我看到的主要的一些落地困難，第一是法律，事后救濟(jì)到底用民事法，還是行政法？第二在特許經(jīng)營(yíng)里要不要排他性競(jìng)爭(zhēng)，還有要不要招拍掛？第三是土地方面，其實(shí)很多PPP土地收益，國(guó)土資源部那邊要公開招拍掛，短期之內(nèi)是有很大的障礙。如果把它作為一個(gè)長(zhǎng)期事業(yè)來(lái)看，成熟一個(gè)做一個(gè)，不是做大躍進(jìn)的話，PPP能夠在中國(guó)順利展開的。

【張燎】：陳教授也提出了他對(duì)PPP落地難的理解，看來(lái)每個(gè)人的水晶球都不一樣，因?yàn)閺乃约旱乃蚩吹降脑虿灰粯?，但不知道哪個(gè)是透視現(xiàn)象背后的成因，我想時(shí)間會(huì)給出答案。接下來(lái)我們有請(qǐng)來(lái)自上海城建投資的公司副總經(jīng)理劉香。

劉香（上海城建投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理）

【劉香】：作為長(zhǎng)期實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施的人，我有兩點(diǎn)想法。第一，對(duì)于PPP項(xiàng)目建設(shè)管理，希望政府能夠逐步放松。我們最近這些招標(biāo)都是招施工、資本，但整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)管理，這些權(quán)限如果政府不放手的話，政府很難從公共產(chǎn)品的提供者轉(zhuǎn)為監(jiān)督者。第二，全國(guó)在推PPP項(xiàng)目，現(xiàn)在PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本主要是施工單位，項(xiàng)目收益來(lái)自于施工利潤(rùn)，而不是來(lái)自于投資管理和建設(shè)過(guò)程中。目前的PPP要做到物有所值其實(shí)是很難的。

【張燎】：我覺(jué)得PPP落地難，第一個(gè)原因，是PPP存在著大家預(yù)期的誤差。大家認(rèn)為PPP很多簽約項(xiàng)目會(huì)很快進(jìn)入熱火朝天的施工場(chǎng)面，這是錯(cuò)誤的。國(guó)際上來(lái)看，包括做過(guò)PPP實(shí)踐的人都知道，PPP的前期準(zhǔn)備需要時(shí)間，再加上博弈的交易過(guò)程，短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則大半年，但現(xiàn)在各個(gè)條線的參與者，都對(duì)這個(gè)時(shí)間預(yù)判非常短。第二個(gè)原因，PPP的能力確實(shí)不足。因?yàn)榇蠹也皇煜ぃ@個(gè)學(xué)習(xí)曲線還沒(méi)有降下來(lái)。

總體來(lái)看，我們不是落地慢，是客觀規(guī)律使然。第一階段的項(xiàng)目，以及PPP復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性的交易，需要準(zhǔn)備時(shí)間。從項(xiàng)目提出到簽約，三到五個(gè)月的時(shí)間，這是正常的。今年上半年，很多報(bào)道都說(shuō)簽約率只有13%—16%，包括上海嘉定的項(xiàng)目已經(jīng)簽約了，但那個(gè)項(xiàng)目簽的是用于財(cái)政部申報(bào)項(xiàng)目的框架協(xié)議，根本不是真正意義上的項(xiàng)目。研究者和媒體都有誤判，放大之后，市場(chǎng)上形成這樣一個(gè)誤解。這幾點(diǎn)我希望和大家分享。

論壇二：金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的路徑與模式探討

【主持人】：下面進(jìn)入圓桌論壇二，《金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的路徑與模式探討》，有請(qǐng)交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總裁羅金輝；浦發(fā)銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理?xiàng)钤俦?；太平洋資產(chǎn)管理副總經(jīng)理程勁松；中海信托副總裁魏志剛；國(guó)泰君安研究所首席分析師孫金鉅，論壇主持人是上海城市創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)研究中心主任、原上海發(fā)展改革研究院金融研究所所長(zhǎng)任新建。

任新建（上海城市創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)研究中心主任、原上海發(fā)展改革研究院金融研究所所長(zhǎng)）

【任新建】：我想先請(qǐng)各位嘉賓就從各自金融行業(yè)角度來(lái)講一下，金融機(jī)構(gòu)到底怎么參與PPP？我覺(jué)得金融機(jī)構(gòu)可能有兩個(gè)方式，第一是金融機(jī)構(gòu)主體聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)一起參與PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。第二是作為財(cái)主出錢，在座的既是財(cái)主，又是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)人。首先請(qǐng)羅總講一講這方面的經(jīng)驗(yàn)。

羅金輝（交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總裁）

【羅金輝】：我來(lái)自交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心。銀行提供資金有兩個(gè)渠道，一個(gè)是通過(guò)銀行的信貸往外提供資金，成為表內(nèi)業(yè)務(wù)。另一塊是銀行的理財(cái)，理財(cái)?shù)腻X是理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買者提供的資金，這個(gè)錢不是央企的資金，也不是國(guó)有大銀行的資金，可以稱作真正的民間資金。因此，銀行實(shí)際上是一個(gè)資產(chǎn)管理人。交行的資產(chǎn)管理，一直在1.4萬(wàn)億、1.5萬(wàn)億的規(guī)模。

從業(yè)務(wù)來(lái)講，有銀行存款、貨幣資金、股權(quán)等權(quán)益類的項(xiàng)目，有高流動(dòng)性的，有長(zhǎng)期的，也有短期的。我們的投資范圍非常廣。從去年開始，PPP比較熱了，我們跟很多地方政府都在談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題，它們熱情很大。從金融機(jī)構(gòu)來(lái)考慮，這是要融資。預(yù)算體制改革后，地方政府進(jìn)一步舉債融資的能力受到了限制，PPP是解決地方政府的融資需求。

這個(gè)認(rèn)識(shí)有點(diǎn)偏頗，我認(rèn)為PPP是一個(gè)政府提供公共服務(wù)觀念、機(jī)制的變化，因?yàn)榇蠹叶颊f(shuō)政府不講信用，也有說(shuō)民營(yíng)資本也有不講信用，說(shuō)明這里有一個(gè)出發(fā)點(diǎn)?，F(xiàn)在很時(shí)髦的一個(gè)詞叫做“資產(chǎn)荒”，因此銀行從理財(cái)管理投資的角度來(lái)說(shuō)，確實(shí)對(duì)這件事情非常積極，希望在政府大力推行PPP的過(guò)程中，尋找一些投資機(jī)會(huì)，我想這兩者正好能夠結(jié)合起來(lái)。但是在這個(gè)過(guò)程中，PPP的不確定性太大，牽涉到政府部門、公共部門等利益主體，這些部門對(duì)于合同的遵守好象還有待于培養(yǎng)。

另外，PPP期限太長(zhǎng)，從建設(shè)到結(jié)束，項(xiàng)目可能長(zhǎng)達(dá)二十年，如果讓一個(gè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)去了不再出來(lái)，死拿這個(gè)項(xiàng)目，難度比較大。因?yàn)樗诓煌A段，從建設(shè)期到后面的成熟期，風(fēng)險(xiǎn)收益特征不一樣，融資方式可能是不一樣的。我建議分階段，特別是在高風(fēng)險(xiǎn)的建設(shè)期，有某種形式的擔(dān)保，以及它的投資回報(bào)也不是微利，投資收益要能夠補(bǔ)充這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。后面的階段，如果有收益了，政府可以把收益做成收益?zhèn)换蛘哒兄Z購(gòu)買服務(wù)，并計(jì)入預(yù)算，我認(rèn)為這個(gè)政府出的一紙擔(dān)保函更有力量。長(zhǎng)期投資者，不管是理財(cái)資金還是保險(xiǎn)資金，都可以接受更低的回報(bào)作為補(bǔ)償 【任新建】：羅總講得非常實(shí)在，確實(shí)把金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP既愛又恨的心態(tài)表達(dá)得非常充分，我們?cè)俾犅牀羁偂?/p>

楊再斌（浦發(fā)銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理）

【楊再斌】：為什么說(shuō)PPP一頭熱，一頭冷？其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，第一，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的沖突。政府有一套計(jì)劃思維來(lái)做，商業(yè)機(jī)構(gòu)一定拿商業(yè)行為來(lái)做，這個(gè)就出現(xiàn)矛盾。如果政府按照PPP模式來(lái)干，又不是讓商業(yè)機(jī)構(gòu)和政府進(jìn)行市場(chǎng)化的談判，而是政府有一套模式，商業(yè)機(jī)構(gòu)必須按這個(gè)來(lái)做，這種規(guī)則的制定往往和市場(chǎng)的行為不完全契合。

PPP有一大串的不確定性，項(xiàng)目能不能建成？參與主體能不能構(gòu)成利益共同體？還有期限帶來(lái)的收益不確定和風(fēng)險(xiǎn)不確定。政府希望期限長(zhǎng)一點(diǎn)，收益低一點(diǎn)。期限會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，久期就是風(fēng)險(xiǎn)。我覺(jué)得商業(yè)銀行不會(huì)去布局考慮久期的風(fēng)險(xiǎn)。這么多的不確定就是風(fēng)險(xiǎn)，那就要風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。如果違背常識(shí)的問(wèn)題，就造成了一頭熱，一頭冷。

第二，并不是存在這樣的矛盾，商業(yè)銀行就沒(méi)有參與的機(jī)會(huì)了。從另外一個(gè)角度說(shuō)，正因?yàn)橛辛诉@么多的不確定，商業(yè)銀行通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的模式，解決了這些“不確定”，可能會(huì)成為一種很好的參與機(jī)會(huì)。比如說(shuō)采用PPP引導(dǎo)基金的模式，我們浦發(fā)就有一些成功的案例。這個(gè)案例在中部的一個(gè)省，是省政府作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的案例在推。金融機(jī)構(gòu)如果有一種模式解決這種不確定，可能會(huì)獲得市場(chǎng)的先機(jī)。同時(shí)在這種創(chuàng)新的過(guò)程中，最終市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)是真正的中國(guó)將來(lái)PPP最終的模式。就像我們常常說(shuō)的，當(dāng)鞋和腳不合適的時(shí)候，永遠(yuǎn)是修鞋而不是砍腳。【任新建】：感謝楊總，楊總的觀點(diǎn)犀利、前瞻、深刻。我們聽聽程總會(huì)從哪些角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。

程勁松（太平洋資產(chǎn)管理副總經(jīng)理）

【程勁松】：這兩年保監(jiān)會(huì)放開保險(xiǎn)資金直接投資政策，保險(xiǎn)資金在交通能源、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域有了重大投資，現(xiàn)在投資金額超過(guò)2萬(wàn)多億人民幣。我們太平洋投資了超過(guò)1400多億人民幣，主要還是跟政府相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施，交通類有城市軌道、地鐵、高速公路、碼頭、港口、機(jī)場(chǎng)；能源類從火力發(fā)電到核電、水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能都有投入；城市基礎(chǔ)設(shè)施管理有污水處理、自來(lái)水廠、隧道等。比如我們參與了上海世博項(xiàng)目、長(zhǎng)江隧橋、高速公路環(huán)線等，還有參加了上海的棚戶區(qū)和公租房改造等，都可以把它看作是PPP項(xiàng)目。我覺(jué)得解決方案更多要向民間學(xué)習(xí)，其實(shí)市場(chǎng)中的聰明人有很多。

過(guò)去BOT、BT都是PPP，大家摸索一整套解決方案，現(xiàn)在把它變成一個(gè)框架往里面裝。作為金融產(chǎn)品或者金融的合作方式，一個(gè)是金融產(chǎn)品的定價(jià)，不管是哪種金融合作方式，定價(jià)是核心。因?yàn)橘Y金是一個(gè)產(chǎn)品，它是有價(jià)格的，以什么樣的價(jià)格來(lái)做，就是一個(gè)定價(jià)。

定價(jià)的過(guò)程中涉及到幾個(gè)因素，比如說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)、久期，都有相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償、信用補(bǔ)償。我們過(guò)去和地方政府合作的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，既有債權(quán)，也有股權(quán)，也有PPP項(xiàng)目。我們?cè)谏虾：献髁艘粋€(gè)舊區(qū)改造，現(xiàn)在政府的覆蓋率中央有要求，不再讓地方政府提高負(fù)債率，有些資金通過(guò)政府發(fā)債的方式來(lái)解決，舊區(qū)改造地方政府又沒(méi)有錢，正好找到了我們。談判以后發(fā)現(xiàn)了很好的方式，通過(guò)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，我們作為優(yōu)先級(jí)LP，政府下面一個(gè)平臺(tái)做了一家GP，共同出資成立了有限合作企業(yè)。我們占了99%，這個(gè)項(xiàng)目差不多20個(gè)億，解決了從征地、拆遷、安置、補(bǔ)償?shù)鹊纫幌盗卸冀鉀Q。

這個(gè)案例非常成功，受到上海市政府、區(qū)政府積極的肯定，中國(guó)保監(jiān)會(huì)的主席、副主席也來(lái)看的。保險(xiǎn)資金有一個(gè)負(fù)債成本，負(fù)債期限長(zhǎng)，產(chǎn)品定價(jià)不能覆蓋負(fù)債成本的話，保險(xiǎn)資金肯定不投的。但我們跟政府合作的過(guò)程中，有時(shí)候主體可能會(huì)忽略這部分。這就是說(shuō)探討PPP的路徑現(xiàn)實(shí)現(xiàn)方式?！救涡陆ā浚罕ｋU(xiǎn)資金很愿意參與PPP，但是要求回報(bào)再高一點(diǎn)，還有信用補(bǔ)償問(wèn)題。下面請(qǐng)中海信托魏總，從信托的角度，信托是什么都能干的機(jī)構(gòu)，怎么去干？

魏志剛（中海信托副總裁）

【魏志剛】：PPP引起高度關(guān)注，除了融資及期限長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈條廣，參與主體多，可能還有深意在里面，中央高層既想解決投融資的問(wèn)題，更想解決對(duì)于地方政府執(zhí)政和事權(quán)約束的問(wèn)題，所以想引入社會(huì)資本進(jìn)來(lái)?，F(xiàn)階段法律、改革、各項(xiàng)職能沒(méi)有完全到位的時(shí)候，如何對(duì)政府有一個(gè)監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)型？我覺(jué)得金融在這個(gè)過(guò)程中是當(dāng)仁不讓的。

在各種金融工具里面，信托可以承擔(dān)的職能和作用更大，從信托的法律主體地位及制度安排上，其實(shí)是非常適合擔(dān)當(dāng)這樣一個(gè)角色。因?yàn)楦鱾€(gè)主體可能有沖突，但信托一定能找到合適的方法平衡和制約。其實(shí)國(guó)外的PPP實(shí)際上是在一個(gè)工業(yè)化時(shí)代興起的，它固有的時(shí)代特點(diǎn)，并沒(méi)有信息化，也沒(méi)有資本的過(guò)剩，民間資本其實(shí)也并不是特別富裕。

在中國(guó)來(lái)談PPP，面臨著兩個(gè)很大的不同，第一個(gè)高儲(chǔ)蓄率，第二個(gè)高度信息化和互聯(lián)化時(shí)代，如何把老百姓手里的錢通過(guò)理財(cái)、信托的方式吸引起來(lái)，用金融工具和PPP項(xiàng)目對(duì)接。金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期服務(wù)企業(yè)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)以及團(tuán)隊(duì)管理能力和技術(shù)水平有深入的理解，從而幫政府和運(yùn)營(yíng)建設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)接資源，這個(gè)中間也是金融機(jī)構(gòu)最大的機(jī)會(huì)。

羅伯特·席勒著有《金融與好的社會(huì)》，其實(shí)我們?cè)跇?gòu)建“好的社會(huì)”的時(shí)候，更多的發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用。我們有很多的問(wèn)題需要去解決，我覺(jué)得都是機(jī)會(huì)，其實(shí)在目前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，給了我們特別好的一片藍(lán)海。而且不僅僅實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)的增長(zhǎng)和發(fā)展，更好的一點(diǎn)是為這個(gè)社會(huì)構(gòu)建契約精神，去約束政府和規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，我們做了更好的貢獻(xiàn)。

【任新建】：魏總講的層面比較高。我們趕緊請(qǐng)最后一位嘉賓孫總。

孫金鉅（國(guó)泰君安研究所首席分析師）

【孫金鉅】：我從資本市場(chǎng)角度來(lái)談PPP。應(yīng)該說(shuō)PPP模式的推廣契合了現(xiàn)階段政府穩(wěn)增長(zhǎng)和管制放松的要領(lǐng)。2014年下半年，財(cái)政部力推PPP項(xiàng)目。就上市公司而言，如果借助PPP模式，借助資本市場(chǎng)的資金優(yōu)勢(shì)，一方面它可以撬開更大的市場(chǎng)，除了公共事業(yè)，還有像軍工、公益事業(yè)。另一方面解決投資金額大，回款難的問(wèn)題。

PPP模式有幾個(gè)亮點(diǎn)：第一是定單，2015年和2016年會(huì)有很多項(xiàng)目簽約、落地，會(huì)涉及到一大批上市公司；第二是政策，后續(xù)有一大波關(guān)于政府和社會(huì)資本合作的政策出臺(tái)；第三是項(xiàng)目，大家看到第一批和第二批的PPP項(xiàng)目已經(jīng)出來(lái)了，第三批的PPP項(xiàng)目估計(jì)也會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。我們看好哪些公司呢？主要是兩塊：第一塊是已經(jīng)參與PPP項(xiàng)目的投融公司，后續(xù)有望通過(guò)PPP進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。第二塊是PPP涉及領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍頭，一是城市地下管網(wǎng)，二是海綿城市。

2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《加強(qiáng)城市地下管線指導(dǎo)意見》，建立起城市地下管線的綜合規(guī)劃，打算用十年時(shí)間建立比較完善的城市地下管線的體系。實(shí)際上地方政府現(xiàn)在基本設(shè)施投資空間已經(jīng)不大，城市地下空間是一個(gè)亮點(diǎn)。如果以每年8000公里的城市地下管網(wǎng)的建設(shè)量來(lái)看，一年投資量達(dá)到1萬(wàn)億，占2014年國(guó)家固定投資的2個(gè)百分點(diǎn)。我們關(guān)注的一是產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游、下游。二是海綿城市，已經(jīng)上升到國(guó)家層次。根據(jù)規(guī)劃來(lái)看，海綿城市每公里造價(jià)在1.5億到1.9億元。如果全國(guó)600多城市在2020年完成海綿城市，市場(chǎng)空間是10萬(wàn)億。但整個(gè)海綿城市處于初期發(fā)展階段，應(yīng)該探索一個(gè)合理的投融資模式。如果推進(jìn)PPP模式在海綿城市中的應(yīng)用，是非常不錯(cuò)的選擇。估計(jì)2016年的一季度是海綿城市的落地期，某一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)，是很難拿到總包的定單，所以技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的企業(yè)，在海綿城市的獲取中非常有優(yōu)勢(shì)。

第三篇：PPP項(xiàng)目的融資方式

一、PPP項(xiàng)目的融資方式

PPP項(xiàng)目由于投資金額規(guī)模大，投資期限長(zhǎng)，通常會(huì)借用一些金融工具，保證項(xiàng)目的順利實(shí)施。例如：銀團(tuán)貸款，融資租賃，工程保理貿(mào)易融資，資產(chǎn)證券化，基金等進(jìn)行一系列結(jié)構(gòu)化安排。銀團(tuán)貸款

全球PPP項(xiàng)目融資最常用的融資工具，它是PPP項(xiàng)目公司通過(guò)向一家或幾家銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)出委托函，通過(guò)銀行間市場(chǎng)按相同條件組織幾家甚至十幾家，幾十家銀行參與的銀團(tuán)。銀團(tuán)貸款是項(xiàng)目融資中分散風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法，同時(shí)，也是保證PPP項(xiàng)目融資順利實(shí)施，保護(hù)投資者利益最好的模式。融資租賃

集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，不影響企業(yè)的資信狀況。工程保理

工程保理又稱托收保付，PPP項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中，銷售方將其現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與買方訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商（提供保理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)），由保理商向其提供資金融通、進(jìn)口商資信評(píng)估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。它是國(guó)際貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí)，銷售方為了避免收匯風(fēng)險(xiǎn)而采用的一種請(qǐng)求第三者（保理商）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的做法。資產(chǎn)證券化

將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化在一些國(guó)家運(yùn)用非常普遍。目前美國(guó)一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)證券提供的。資產(chǎn)證券化是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。PPP基金

《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）中明確提出：“鼓勵(lì)項(xiàng)目公司或合作伙伴通過(guò)成立私募基金、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等多種方式拓寬融資渠道”。PPP項(xiàng)目私募基金得到政策的支持，這與PPP項(xiàng)目自身的特點(diǎn)關(guān)系密切，PPP項(xiàng)目的各主體之間的關(guān)系復(fù)雜，投資規(guī)模大回收時(shí)間長(zhǎng)，因此PPP項(xiàng)目需要較為靈活的融資方式。

2015年5月19日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見》的通知（國(guó)辦發(fā)〔2015〕42號(hào)），特別指出中央財(cái)政出資引導(dǎo)設(shè)立中國(guó)政府和社會(huì)資本合作融資支持基金，作為社會(huì)資本方參與項(xiàng)目，提高項(xiàng)目融資的可獲得性。鼓勵(lì)地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過(guò)引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，吸引更多社會(huì)資本參與。

銀行、信托等傳統(tǒng)融資方式對(duì)擔(dān)保條件要求嚴(yán)格，由于項(xiàng)目涉及建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交等多個(gè)環(huán)節(jié)，法律關(guān)系不明確，不能夠滿足銀行所要求的質(zhì)押物權(quán)屬關(guān)系要明確。并且在實(shí)際操作中，銀行還要求補(bǔ)充性的擔(dān)保措施和更多的限定性條件，還會(huì)收取高額的服務(wù)費(fèi)用，這樣使很多很好的項(xiàng)目無(wú)法獲得貸款。通過(guò)設(shè)立PPP基金，運(yùn)用規(guī)?；皩I(yè)化的運(yùn)營(yíng)方式降低融資成本，可以避免傳統(tǒng)融資方式的瓶頸。

二、PPP基金的投資方式 直接投資PPP項(xiàng)目

直接投資PPP項(xiàng)目主要是軌道交通，市政供水、供氣、供暖，污水處理，保障房，醫(yī)療設(shè)施及養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等。這些項(xiàng)目都是具有長(zhǎng)期穩(wěn)定需求的項(xiàng)目，并且長(zhǎng)期合同關(guān)系明確、投資規(guī)模需求大，市場(chǎng)化程度高。

投資于PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司

投資于PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司主要是通過(guò)對(duì)公司的股權(quán)進(jìn)行投資，整體投資風(fēng)險(xiǎn)較高，回報(bào)率較高。為了分散風(fēng)險(xiǎn)可以一次性投資多個(gè)項(xiàng)目。

三、PPP基金管理

PPP基金管理分為參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理及不參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理，基金參與管理，主要因?yàn)镻PP項(xiàng)目運(yùn)作復(fù)雜，專業(yè)性強(qiáng)而且行業(yè)集中度高，基金公司在其中進(jìn)行運(yùn)作與協(xié)調(diào)。除此之外，專業(yè)基金公司擅長(zhǎng)于做財(cái)務(wù)測(cè)算，符合了PPP項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)測(cè)算的高要求?；鸸具€通過(guò)顧問(wèn)服務(wù)的方式對(duì)項(xiàng)目投資后進(jìn)行支持。對(duì)于是否參與基金管理，主要取決于以下幾個(gè)因素：基金投資占PPP項(xiàng)目投資的比例；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)結(jié)果與預(yù)測(cè)之間的偏離；項(xiàng)目收益的分配方式與順序以及項(xiàng)目運(yùn)作的規(guī)范性等。

四、PPP基金的運(yùn)作

PPP基金的作用

通過(guò)撬動(dòng)資源和運(yùn)用專業(yè)技能，在培養(yǎng)市場(chǎng)過(guò)程中起到催化作用，整合投資者的資金，避免受到高投標(biāo)成本，大量投資，PPP交易的零散性及項(xiàng)目準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)的影響。除此之外，PPP基金承擔(dān)中介的角色，代表潛在投資者，提供技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行項(xiàng)目分類和考察，實(shí)現(xiàn)投資者之間成本共擔(dān)，相對(duì)單獨(dú)投資，降低投資成本，培養(yǎng)關(guān)系和市場(chǎng)認(rèn)知，根據(jù)投資者確立的標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)項(xiàng)目投資組合。PPP股權(quán)投資模式，降低地方政府財(cái)政壓力、加快城市建設(shè)步伐、保障城市規(guī)劃實(shí)施的整體性，同時(shí)有助于提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。

PPP 模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作方式

PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金，一般通過(guò)股權(quán)投資于地方政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)具體基建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)，政府授予項(xiàng)目公司一定期限的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期。

（1）PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的主要模式

在各地不斷涌現(xiàn)的PPP產(chǎn)業(yè)投資基金中，根據(jù)基金發(fā)起人的不同而分成三種模式。

模式一：由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企發(fā)起成立有限合伙基金，一般由金融機(jī)構(gòu)做LP 優(yōu)先級(jí)，地方國(guó)企或平臺(tái)公司做LP 的次級(jí)，金融機(jī)構(gòu)指定的股權(quán)投資管理人做GP。這種模式下整個(gè)融資結(jié)構(gòu)是以金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的。

例如：2015 年2 月興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團(tuán)簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，基金總規(guī)模達(dá)100 億元，將投資于廈門軌道交通工程等項(xiàng)目。該基金采用PPP 模式，由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)資管計(jì)劃，與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)財(cái)富和廈門軌道交通集團(tuán)各出資70%和30%，分別擔(dān)任優(yōu)先級(jí)有限合伙人和劣后級(jí)有限合伙人，廈門軌道交通集團(tuán)按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級(jí)有限合伙人，并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)對(duì)優(yōu)先級(jí)合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購(gòu)，廈門市政府提供財(cái)政貼息保障。

模式二：有建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，該實(shí)業(yè)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和能力，在與政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過(guò)聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金，對(duì)接項(xiàng)目。

例如：某建設(shè)開發(fā)公司與某銀行系基金公司合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)任GP，某銀行系基金公司作為L(zhǎng)P 優(yōu)先A，地方政府指定的國(guó)企為L(zhǎng)P 優(yōu)先B，該建設(shè)開發(fā)公司還可以擔(dān)任LP 劣后級(jí)，成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司與業(yè)主方（政府）簽訂相應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼協(xié)議，對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)模式進(jìn)行約定，業(yè)主方根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項(xiàng)并提供擔(dān)保措施。這類有運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，可以通過(guò)加杠桿的形式提高ROE。全球范圍看建筑業(yè)的毛利率是3%，凈利率是1-2%，而且對(duì)投入資本要求很高，通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)投資基金參與基建項(xiàng)目，若企業(yè)出資10%，可以放大9 倍杠桿，除去付給優(yōu)先級(jí)LP 的成本后，放大杠桿的過(guò)程就會(huì)有很大一塊利潤(rùn)，再加上建筑總包的利潤(rùn)，也能實(shí)現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入一定的情況下提高凈值產(chǎn)收益率。

模式三：由省級(jí)政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。各地申報(bào)的項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)審核后，由地方財(cái)政做劣后級(jí)，母基金做優(yōu)先級(jí)，杠桿比例大多為1:4。地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目需要通過(guò)省政府審核。這種模式一般政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)還是有隱性的擔(dān)保，其在河南、山東等地運(yùn)用的比較廣泛。

例如：2014 年12 月，河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行簽署“河南省新型產(chǎn)業(yè)投資基金”戰(zhàn)略合作協(xié)議，總規(guī)模將達(dá)到3000 億元，具體可細(xì)分為“建信豫資城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展基金”、“交銀豫資產(chǎn)業(yè)投資基金”和“浦銀豫資城市運(yùn)營(yíng)發(fā)展基金”。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP的還款來(lái)源

準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目：使用者付費(fèi)不足以使社會(huì)資本獲得合理的回報(bào)，政府會(huì)通過(guò)可行性缺口補(bǔ)助給與補(bǔ)貼收入，如在污水處理、垃圾處理等項(xiàng)目中，政府通過(guò)補(bǔ)貼的方式來(lái)保障參與項(xiàng)目的社會(huì)資本達(dá)到合理的收益。

經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目：經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的收入完全來(lái)源于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，主要依賴項(xiàng)目本身的運(yùn)營(yíng)管理，在保證特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議約定質(zhì)量基礎(chǔ)上，通過(guò)提升效率、節(jié)約成本來(lái)獲取盈利，主要由商品或者服務(wù)的使用者付費(fèi)，供電、供水等一般屬于此類項(xiàng)目。

公益性項(xiàng)目：市政道路、排水管網(wǎng)、生態(tài)環(huán)境治理等項(xiàng)目沒(méi)有收入或者只有很少收入，社會(huì)資本的收入主要來(lái)源于政府的資產(chǎn)服務(wù)購(gòu)買收入，如需要政府支付服務(wù)費(fèi)用或購(gòu)買資產(chǎn)。

（3）PPP模式下產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式

資產(chǎn)證券化退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成熟后，通過(guò)將項(xiàng)目公司資產(chǎn)注入上市公司、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或海外發(fā)行房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等資產(chǎn)證券化方式，獲得投資收益，實(shí)現(xiàn)投資的退出。

股權(quán)回購(gòu)/轉(zhuǎn)讓退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后，在項(xiàng)目投資公司完成項(xiàng)目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）后，由政府、開發(fā)運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)；或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給政府、開發(fā)運(yùn)營(yíng)公司或其它投資者。

項(xiàng)目清算退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后，在項(xiàng)目投資公司完成項(xiàng)目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）后，通過(guò)項(xiàng)目投資公司清算（或注冊(cè)資本減少）的方式，返還產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)獲取的股權(quán)收益，實(shí)現(xiàn)投資的退出。

PPP基金運(yùn)作的障礙

PPP基金在運(yùn)作過(guò)程中也存在一些障礙，PPP項(xiàng)目的投資期限一般都在20-30年之間，如果基金沒(méi)有找到有效的退出渠道，將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，另外PPP項(xiàng)目目前的投資回報(bào)率普遍低于市場(chǎng)上資金的成本，導(dǎo)致資金不愿意進(jìn)入PPP項(xiàng)目。隨著國(guó)家政策的支持，這些障礙在未來(lái)都將得到緩解。

國(guó)務(wù)院連續(xù)推出的國(guó)發(fā)43號(hào)和60號(hào)文，明確指出：未來(lái)政府主要依靠政企合作（PPP）解決城鎮(zhèn)化的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理資金問(wèn)題。國(guó)家支持引入社會(huì)資本參與，那么必然也會(huì)給出合理的資金回報(bào)。分析國(guó)家目前通過(guò)的PPP示范項(xiàng)目，PPP項(xiàng)目的平均收益率位于6%--8%之間。另外，PPP基金按照風(fēng)險(xiǎn)收益劃分成優(yōu)先級(jí)及劣后級(jí)；可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)使得部門投資者的投資回報(bào)率提高，PPP基金投資對(duì)象的可估計(jì)現(xiàn)金流一般都十分明確，可以將現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)出結(jié)構(gòu)化的基金份額和產(chǎn)品。通過(guò)以上的設(shè)計(jì)，調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)和利益的關(guān)系，使得部門投資者獲得超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的超額回報(bào)。

五、PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制

PPP項(xiàng)目執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn)控制 PPP項(xiàng)目在執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn)類型主要有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法規(guī)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)及以上各種風(fēng)險(xiǎn)組合所導(dǎo)致的項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)。

各類風(fēng)險(xiǎn)分配遵循“最優(yōu)承擔(dān)”原則，即由最有能力處理的一方來(lái)承擔(dān)。這能降低風(fēng)險(xiǎn)的邊際成本，達(dá)到PPP項(xiàng)目資金的最佳使用價(jià)值。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等由項(xiàng)目公司承擔(dān)，但其中也有屬于政府責(zé)任部分，比如土地權(quán)屬、服務(wù)及產(chǎn)品規(guī)格定義錯(cuò)誤、政府要求變化、支付違約等，需在合同及特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中明確法規(guī)政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等應(yīng)根據(jù)雙方的權(quán)責(zé)進(jìn)行分擔(dān)，一般政府公共部門承擔(dān)較多此類風(fēng)險(xiǎn)。另外，還應(yīng)引入商業(yè)保險(xiǎn)，用于轉(zhuǎn)移不確定性大、損失額度大的風(fēng)險(xiǎn)，如某些不可抗力事件導(dǎo)致的項(xiàng)目重大損失。風(fēng)險(xiǎn)分配在簽約性談判階段已經(jīng)完成，并體現(xiàn)在合同及特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中。在建設(shè)經(jīng)營(yíng)階段，主要是充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理層和協(xié)調(diào)委員會(huì)的作用，及時(shí)識(shí)別、轉(zhuǎn)移、化解相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。PPP基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

基金投資的基建類項(xiàng)目收益的實(shí)現(xiàn)依賴于建成后的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、使用者偏好、運(yùn)營(yíng)效率、運(yùn)營(yíng)成本、競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目等因素影響，實(shí)際收益可能低于投資之初的測(cè)算，使投資者面臨項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；地方政府財(cái)政收入狀況的變化以及國(guó)家相關(guān)政策方向的調(diào)整，也可能改變地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持能力和力度，尤其是一些涉及地方政府“保底承諾”的基金的投資者更需要充分考慮；此外，基建類項(xiàng)目規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)決定了產(chǎn)業(yè)投資基金都具有很長(zhǎng)的投資期限，投資者可能面臨一定的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目一般具有20-30年的投資期限會(huì)，難以保證退出渠道暢通，將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)家的政策支持，增加了PPP投資的流動(dòng)性，PPP投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施的投資期限并不是基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)期限，這類資產(chǎn)適合通過(guò)資產(chǎn)證券化的模式產(chǎn)生流動(dòng)性。除此之外，金融監(jiān)管的放開為資金退出時(shí)產(chǎn)生超額收益，產(chǎn)生超額退出的原因是利用項(xiàng)目在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)差異造成的折現(xiàn)率差異以及私募與公募市場(chǎng)上的資金成本差異。對(duì)于一般項(xiàng)目，在建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)更高，所取的折現(xiàn)因子也就越高，而運(yùn)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)低，項(xiàng)目所取的折現(xiàn)因子也就隨之降低，在項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后，就存在通過(guò)資產(chǎn)證券化等手段向公開市場(chǎng)發(fā)行，而公開發(fā)行的成本遠(yuǎn)低于私募成本。在后期管理上，通過(guò)專業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)，能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)上、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的一系列改造，為資產(chǎn)創(chuàng)造其他持有者所不能創(chuàng)造的附加價(jià)值，從而為基金投資者帶來(lái)增值回報(bào)。PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)提示

由于PPP模式下的項(xiàng)目和過(guò)去地方政府融資平臺(tái)模式下的項(xiàng)目具有類似特點(diǎn)，因此，凡是地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn)，也是PPP項(xiàng)目所可能具有的風(fēng)險(xiǎn)，比如政府信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，除此之外還額外增加了參與合作的私人資本的違約風(fēng)險(xiǎn)。投資者判斷PPP模式下的投資風(fēng)險(xiǎn)，有必要從政府財(cái)力、社會(huì)資本實(shí)力、項(xiàng)目收益等多個(gè)角度去判斷。應(yīng)該遵循以下原則進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)甄別和決策：

（1）在區(qū)縣級(jí)以上PPP項(xiàng)目中，政府和外國(guó)資本合作建設(shè)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先，其次為政府與實(shí)力雄厚國(guó)有資本合作的項(xiàng)目，再次為政府和實(shí)力雄厚的私人資本合作建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目，最次為政府與一般私人資本合作的項(xiàng)目。同時(shí)發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先于落后地區(qū)。

（2）省級(jí)及省級(jí)以上的、有良好市場(chǎng)前景的PPP項(xiàng)目最具投資價(jià)值，其次為具有良好市場(chǎng)前景的地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)PPP項(xiàng)目。

（3）沒(méi)有現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作機(jī)制而由政府官員主導(dǎo)的地級(jí)和縣級(jí)PPP機(jī)構(gòu)慎投，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)PPP項(xiàng)目最好不投，除非其市場(chǎng)前景和管理機(jī)制特別優(yōu)秀。

（4）項(xiàng)目收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋其建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本，且又無(wú)其他可靠項(xiàng)目收益或政府購(gòu)買作為付費(fèi)來(lái)源的PPP項(xiàng)目，建議不投。

六、PPP基金公司的案例—星景資本

星景資本是是復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星地產(chǎn)旗下專業(yè)的基金管理公司，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PPP項(xiàng)目基金管理公司，星景資本以“產(chǎn)業(yè)+投資”的創(chuàng)新PPP模式，專注中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施與生態(tài)環(huán)境建設(shè)投資。星景資本于2014年12月成功完成60億PPP項(xiàng)目基金募集，星景資本通融保險(xiǎn)資金、以PPP股權(quán)方式，投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)新性求解新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的新路徑，為城市建設(shè)帶來(lái)新鮮血液。

七、最新政策支持

國(guó)家對(duì)PPP項(xiàng)目給予了大力支持，2015年6月28日，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在向全國(guó)人大常委會(huì)提出2014年中央決算報(bào)告和中央決算草案時(shí)表示，研究設(shè)立PPP融資支持基金，通過(guò)墊付前期開發(fā)資金、委托貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等方式，加快PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，提高PPP項(xiàng)目可融資性。貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步加大工作力度，在改善民生中培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。研究設(shè)立PPP融資支持基金，通過(guò)墊付前期開發(fā)資金、委托貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等方式，加快PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，提高PPP項(xiàng)目可融資性，引導(dǎo)各地項(xiàng)目采用規(guī)范的PPP模式，更好地吸引社會(huì)資本通過(guò)PPP模式進(jìn)入公共服務(wù)領(lǐng)域，助推更多PPP項(xiàng)目落地。在抓好已確定的30個(gè)示范項(xiàng)目的同時(shí)，在能源、交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、保障性安居工程以及養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域大力推廣PPP模式。

2015年6月，發(fā)改委公告的PPP項(xiàng)目庫(kù)中總計(jì)1043個(gè)，總投資1.97萬(wàn)億元，環(huán)保及公用類項(xiàng)目數(shù)占比約40%，投資占比約12.5%。對(duì)比交通、公服等其他類型PPP項(xiàng)目，環(huán)保及公用類項(xiàng)目在數(shù)量上占主導(dǎo)，是目前全國(guó)探索PPP模式的重點(diǎn)領(lǐng)域。

總之，中央級(jí)引導(dǎo)示范性PPP基金已獲得財(cái)政部審批，預(yù)計(jì)總規(guī)模500億元，中央級(jí)基金的投入有助于拓寬融資渠道，可有效吸引社會(huì)資本投入、增信PPP項(xiàng)目，促成項(xiàng)目落實(shí)。預(yù)計(jì)500億中央級(jí)PPP基金中財(cái)政部出資100億元，金融機(jī)構(gòu)提供400億支持。如中央級(jí)的PPP引導(dǎo)基金獲批，未來(lái)對(duì)PPP的推廣會(huì)提供更多的金融保障，同時(shí)引導(dǎo)基金投入的標(biāo)的也將成為社會(huì)資本參與PPP的增信目標(biāo)。PPP模式正在廣泛應(yīng)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的路橋管網(wǎng)、污水處理，水務(wù)，棚戶區(qū)改造、保障房、安置房項(xiàng)目，交通，固廢處理等行業(yè)，并且逐漸擴(kuò)展至醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，未來(lái)將會(huì)應(yīng)用到更多行業(yè)。

第四篇：地方政府融資首推市政債和PPP

王朝才：地方政府融資首推市政債和PPP

2013年年底，審計(jì)署公布了全國(guó)政府性債務(wù)摸底的結(jié)果。截至2013年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為20.6萬(wàn)億。

雖債務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)，按照國(guó)際通行指標(biāo)來(lái)衡量，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)增長(zhǎng)較快卻是事實(shí)，省市縣三級(jí)政府截至去年6月底，負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模為10.5萬(wàn)億，相較于2010年增加3.8萬(wàn)億，年均增長(zhǎng)19.97%。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署2014年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為今年六大任務(wù)之一。去年年底全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議上，也重申要加強(qiáng)債務(wù)管理，有效防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政工作會(huì)議還就PPP（Public-Private-Partnership）模式，召開專門會(huì)議。

何謂PPP模式？地方債風(fēng)險(xiǎn)何在？如何進(jìn)一步防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？如何改進(jìn)政府融資模式？就此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)王朝才。

缺乏宏觀制約機(jī)制

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在地方債的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里？

王朝才：風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有兩方面。

一、針對(duì)地方政府借債，缺乏有效的宏觀制約措施。雖然之前提出要對(duì)官員進(jìn)行債務(wù)審計(jì)，但債務(wù)審計(jì)缺乏具體指標(biāo)，如沒(méi)有“誰(shuí)的債務(wù)比較多”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有“達(dá)到某項(xiàng)指標(biāo)后，就不能借債”的標(biāo)準(zhǔn)。

這樣一來(lái)，即便審計(jì)署將全國(guó)債務(wù)摸清了，將來(lái)的債務(wù)規(guī)模仍然不好控制。現(xiàn)在是一級(jí)政府，一級(jí)財(cái)政，任何一級(jí)政府要發(fā)債，主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里，無(wú)需上級(jí)批準(zhǔn)?？傊?，對(duì)于控制債務(wù)規(guī)模，現(xiàn)在缺乏硬性的“殺手锏”。

二、個(gè)別地方確實(shí)存在負(fù)債過(guò)多的問(wèn)題。

《21世紀(jì)》：債務(wù)審計(jì)報(bào)告顯示，近幾年BT、信托等渠道的融資規(guī)模增長(zhǎng)較快。您怎么看這種現(xiàn)象？

王朝才：當(dāng)從金融機(jī)構(gòu)貸款這種方式被限制住時(shí)，地方政府就逐漸開辟出其他道路，比如BT、信托等。

信托，相對(duì)于銀行貸款，屬于表外業(yè)務(wù)，不受監(jiān)管。而BT由于涉及到經(jīng)營(yíng)權(quán)的讓渡，在現(xiàn)實(shí)操作中遇到不少矛盾。

我國(guó)正處在城鎮(zhèn)化建設(shè)過(guò)程中，大量基礎(chǔ)設(shè)施、配套建設(shè)等需要推進(jìn)，如果僅靠預(yù)算內(nèi)資金，建設(shè)周期會(huì)非常漫長(zhǎng)。隨著農(nóng)民進(jìn)城，會(huì)逐漸帶來(lái)其他收入；就像經(jīng)營(yíng)生意，需要先期投入，才有回報(bào)。地方政府通過(guò)舉債進(jìn)行建設(shè)，在一定程度上是合理的。

現(xiàn)在舉債需求比較大，堵住一條路，地方政府會(huì)開辟另一條道。所以，有必要為地方政府舉債開個(gè)口子，比如市政債。

《21世紀(jì)》：債務(wù)報(bào)告指出，約有三分之一的債務(wù)承諾用土地出讓收入償還。這種對(duì)土地收入的依賴，是否蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)？

王朝才：這個(gè)不好說(shuō)。舉債融資，強(qiáng)調(diào)要有資產(chǎn)抵押，要可靠。地方政府用儲(chǔ)備土地作為抵押，是合理的。相比一些融資平臺(tái)，用諸如公共道路、公園等公益性資產(chǎn)做抵押，土地是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的抵押物。

PPP或可實(shí)現(xiàn)“雙贏”

《21世紀(jì)》：2013年全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議上，曾召開專門會(huì)議介紹推廣PPP模式。PPP是一種什么模式？

王朝才：所謂PPP，就是政府和社會(huì)資本合作模式。

舉例說(shuō)明一下，比如現(xiàn)在地方政府想要開發(fā)一個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，把這個(gè)項(xiàng)目包給社會(huì)上一個(gè)公司。這個(gè)公司負(fù)責(zé)園區(qū)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并把相關(guān)功能配套做齊了。園區(qū)開發(fā)好后，整理出來(lái)的土地可以出讓，園區(qū)進(jìn)行招商會(huì)有收入，園區(qū)內(nèi)的房屋等可以出售出租等也會(huì)有收入——地方政府可利用園區(qū)開發(fā)好后的收益，支付公司開發(fā)投入的資金以及事先約定的利潤(rùn)率。

因?yàn)槭孪群炗営泻贤?，社?huì)資本參與類似項(xiàng)目，會(huì)有盈利。對(duì)于地方政府而言，表現(xiàn)不出債務(wù)，也不需要投入太多資金，因?yàn)榍捌谕度攵际巧鐣?huì)資本來(lái)運(yùn)作。

這個(gè)機(jī)制能引入社會(huì)資本參與公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政府可以利用社會(huì)資本相對(duì)成熟的機(jī)制。比如上述例子中，私人公司自有系統(tǒng)，招商配套等工作，相較于政府而言，會(huì)更得心應(yīng)手，更高效。運(yùn)作得好的話，會(huì)實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

《21世紀(jì)》：聽說(shuō)PPP運(yùn)作起來(lái)也比較復(fù)雜，這里面有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？如果項(xiàng)目收益不足以覆蓋成本，該怎么辦？不少地方政府似乎不敢嘗試？

王朝才：PPP模式中，私人資本肯定會(huì)保證盈利，簽訂的合同里會(huì)有規(guī)定。假如園區(qū)收益不濟(jì)，可能需要用預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金償還。

PPP這種模式，在不少地方都有實(shí)踐。從既有的例子來(lái)看，問(wèn)題不大。因?yàn)閳@區(qū)開發(fā)后，地價(jià)上漲得很快，成本能覆蓋，沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題。

但也并不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)于地方政府而言，確實(shí)需要事前算好賬；因?yàn)樗饺速Y本是盈利的，如果合同沒(méi)簽好的話，政府可能會(huì)虧本。

首推市政債和PPP

《21世紀(jì)》：有消息說(shuō)兩會(huì)后，市政債有望放開。市政債是怎么樣一種融資方式？

王朝才：現(xiàn)在已經(jīng)有上海、廣東、浙江、深圳、江蘇、山東六省市在試行自主發(fā)債，他們發(fā)行的就是市政債。市政債就是地方政府發(fā)行的政府債券，不僅僅面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，還是面向社會(huì)的，對(duì)企業(yè)、個(gè)人都開放。

市政債的制約條件就是，僅限于發(fā)達(dá)地區(qū)，因?yàn)樗麄兊男抛u(yù)度較高，每年的財(cái)政收入較多，土地可以賣得高價(jià)，資產(chǎn)也更值錢，市場(chǎng)愿意買他們的賬。欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)行市政債則有點(diǎn)困難。

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在政府融資有銀行貸款、BT、信托、城投債、PPP等方式，這些方式各有什么特點(diǎn)？

王朝才：這里面比較好的融資模式是城投債，城投債跟市政債是一個(gè)概念。

因?yàn)槭姓窍蛉鐣?huì)發(fā)行，意味著要向全社會(huì)公開相應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況。公眾還要了解資金動(dòng)向，監(jiān)督投資效果等。缺點(diǎn)就是僅限于發(fā)達(dá)地區(qū)；欠發(fā)達(dá)地區(qū)要發(fā)債，其成本會(huì)比較高。

對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言，最好的方式是PPP。

政府向銀行貸款，在各個(gè)國(guó)家都有，但會(huì)存在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)交叉感染這個(gè)問(wèn)題。另外，由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)多是國(guó)有企業(yè)，政府也屬于公共部門，公共部門的責(zé)任意識(shí)沒(méi)有私人企業(yè)那么強(qiáng)。所以，銀行貸款沒(méi)有PPP這種機(jī)制好。

信托，屬于表外業(yè)務(wù)，政府與委托人私下簽訂合同，不受監(jiān)控，規(guī)模不好控制。

BT模式現(xiàn)在出現(xiàn)不少矛盾。因?yàn)锽T是把經(jīng)營(yíng)權(quán)讓給了私人，比如修條高速公路，將高速公路收費(fèi)50年的權(quán)限讓渡給私人。國(guó)務(wù)院在節(jié)假日宣布高速公路不收費(fèi)時(shí)，就遇到麻煩了。另外，不少公共設(shè)施建好后，比如市政道路，公益性逐漸增強(qiáng)，繼續(xù)收費(fèi)的話，會(huì)影響整個(gè)城市的效率。

債務(wù)納入預(yù)算管理

《21世紀(jì)》：目前我國(guó)政府融資系統(tǒng)有什么問(wèn)題？

王朝才：政府融資方面，我覺(jué)得有兩大問(wèn)題。

一是，希望未來(lái)政府能夠直接去融資，不要再通過(guò)融資平臺(tái)。

市政債屬于直接融資。另外，還可以探討，是否能利用政府的信用，直接去銀行貸款；因?yàn)檎梢蕴峁┩恋?、?guó)有企業(yè)的股份等資產(chǎn)作為抵押。

近年融資平臺(tái)的興起，形成了一批平臺(tái)企業(yè)管理者，他們拿著高薪，平臺(tái)企業(yè)的財(cái)務(wù)并不怎么規(guī)范，但各項(xiàng)成本開支都很大。

如果統(tǒng)一起來(lái)進(jìn)行貸款，方便統(tǒng)籌規(guī)劃。因?yàn)楦鱾€(gè)部門都要花錢，各個(gè)領(lǐng)域都有需求，現(xiàn)在分散的各個(gè)融資平臺(tái)公司，因?yàn)閷儆谄髽I(yè)，相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，每個(gè)平臺(tái)都急于擴(kuò)張，容易造成債務(wù)的膨脹。

這要求政府有宏觀規(guī)劃，分清輕重緩急，由于資金有限，有些部門不宜繼續(xù)投入資金。不同的平臺(tái)，分頭行動(dòng)，重點(diǎn)不突出。

二是，比較缺乏符合實(shí)際的評(píng)價(jià)體系，也就是十八屆三中全會(huì)中提出要建立債務(wù)的預(yù)警機(jī)制。比如有一系列的指標(biāo)來(lái)反映，地方債務(wù)規(guī)模究竟有多大，紅線在哪里。這個(gè)預(yù)警機(jī)制，國(guó)內(nèi)正在研究，但不成熟。

國(guó)際上有一些標(biāo)準(zhǔn)，但這些標(biāo)準(zhǔn)不一定符合我國(guó)的實(shí)際。最大的一個(gè)區(qū)別，比如中國(guó)政府能夠賣地，而國(guó)外土地是私有的。不同國(guó)家政府掌握的資源不同，對(duì)債務(wù)的承受能力也不同。

《21世紀(jì)》：審計(jì)署最新報(bào)告顯示，截至2012年底，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中，將近一半來(lái)自融資平臺(tái)。未來(lái)要逐步取消這些平臺(tái)公司嗎？

王朝才：國(guó)外沒(méi)有政府性融資公司這一說(shuō)，未來(lái)平臺(tái)公司應(yīng)逐步轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)為私人公司。

現(xiàn)在很多平臺(tái)公司并不僅僅有政府公益項(xiàng)目，他們還在不斷擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)。未來(lái)，只需把平臺(tái)公司中涉及到政府的公益項(xiàng)目買下來(lái)，將這部分資產(chǎn)剝離出來(lái)；這樣就能實(shí)現(xiàn)私營(yíng)轉(zhuǎn)型。

《21世紀(jì)》：現(xiàn)有地方有聲音，認(rèn)為中央應(yīng)該出臺(tái)對(duì)債務(wù)規(guī)范的整體性文件。對(duì)此，有何建議？

王朝才：審計(jì)報(bào)告中查出，部分地方用借來(lái)的錢，去投資房地產(chǎn)、修建樓堂館所等。這需要明確債務(wù)資金的用途。

我覺(jué)得有兩方面需要注意：一是，明確債務(wù)資金只能用于項(xiàng)目建設(shè)。政府投資房地產(chǎn)，肯定不如私人部門；借來(lái)的錢，一定要用在具體項(xiàng)目建設(shè)上。二是，要做好財(cái)務(wù)管理。用在項(xiàng)目上的舉債資金，如果主要花在人員經(jīng)費(fèi)、吃喝玩樂(lè)上的話，效率是很低的；即，需要用好資金。

債務(wù)應(yīng)該統(tǒng)一納入預(yù)算管理，舉債項(xiàng)目、資金用途、運(yùn)行績(jī)效等，才會(huì)有外部監(jiān)督。這也是融資平臺(tái)有必要轉(zhuǎn)型的原因。

錢用在什么地方，要做好前期宏觀規(guī)劃。如市委書記、市長(zhǎng)等可成立相應(yīng)協(xié)調(diào)機(jī)制，結(jié)合政府工作報(bào)告，再根據(jù)實(shí)際可用資金，統(tǒng)籌規(guī)劃好資金用途。

第五篇：ppp模式 (一種融資和項(xiàng)目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過(guò)簽署合同來(lái)明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。

公私合營(yíng)模式（PPP），以其政府參與全過(guò)程經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)受到國(guó)內(nèi)外廣泛關(guān)注。PPP模式將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方式轉(zhuǎn)移給社會(huì)主體（企業(yè)），政府與社會(huì)主體建立起“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系，政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)減輕，社會(huì)主體的投資風(fēng)險(xiǎn)減小。PPP模式比較適用于公益性較強(qiáng)的廢棄物處理或其中的某一環(huán)節(jié)，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環(huán)節(jié)。這種模式需要合理選擇合作項(xiàng)目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問(wèn)題。

截止到2015年11月底，國(guó)家發(fā)展改革委公開推介的第一批1043個(gè)PPP項(xiàng)目中，已簽約項(xiàng)目達(dá)到329個(gè)，占推介項(xiàng)目數(shù)量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項(xiàng)目融資的發(fā)展，有一個(gè)詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營(yíng)，又稱公私協(xié)力)開始出現(xiàn)并越來(lái)越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國(guó)政府于1982年提出，是指政府與私營(yíng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，授權(quán)私營(yíng)商代替政府建設(shè)、運(yùn)營(yíng)或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。本文擬對(duì)PPP的各種定義作一個(gè)綜述，并論述它的理論基礎(chǔ)。

狹義定義

從各國(guó)和國(guó)際組織對(duì)PPP的理解來(lái)看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，廣義的PPP可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強(qiáng)調(diào)合作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡(jiǎn)寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡(jiǎn)言之指公共部門通過(guò)與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產(chǎn)品或服務(wù)已有很長(zhǎng)歷史，但PPP術(shù)語(yǔ)的出現(xiàn)不過(guò)是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語(yǔ)是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個(gè)意義非常寬泛的概念，加之意識(shí)形態(tài)的不同，要想使世界各國(guó)對(duì)PPP的確切內(nèi)涵達(dá)成共識(shí)是非常困難的。德國(guó)學(xué)者NorbertPortz甚至認(rèn)為試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒(méi)有任何意義，它沒(méi)有固定的定義，并且也很難去考證這個(gè)含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來(lái)確定。

二、分類方法

由于世界各國(guó)意識(shí)形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導(dǎo)致各國(guó)使用的術(shù)語(yǔ)不盡相同，或者對(duì)于同一個(gè)術(shù)語(yǔ)的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來(lái)很大麻煩。從筆者查閱的資料來(lái)看，各國(guó)或國(guó)際組織對(duì)PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項(xiàng)目一般是由政府投資，私人部門承包整個(gè)項(xiàng)目中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)職能，例如只負(fù)責(zé)工程建設(shè)，或者受政府之托代為管理維護(hù)設(shè)施或提供部分公共服務(wù)，并通過(guò)政府付費(fèi)實(shí)現(xiàn)收益。在外包類PPP項(xiàng)目中，私人部門承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

特許經(jīng)營(yíng)類

項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過(guò)一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際收益情況，公共部門可能會(huì)向特許經(jīng)營(yíng)公司收取一定的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)或給予一定的補(bǔ)償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤(rùn)和項(xiàng)目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平。通過(guò)建立有效的監(jiān)管機(jī)制，特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢(shì)，節(jié)約整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。項(xiàng)目的資產(chǎn)最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權(quán)和所有權(quán)的移交過(guò)程，即合同結(jié)束后要求私人部門將項(xiàng)目的使用權(quán)或所有權(quán)移交給公共部門。

私有化類

PPP項(xiàng)目則需要私人部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過(guò)向用戶收費(fèi)收回投資實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。由于私有化類PPP項(xiàng)目的所有權(quán)永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

三、運(yùn)營(yíng)方式

在發(fā)達(dá)國(guó)家，PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)(如監(jiān)獄、學(xué)校等)。北京正在準(zhǔn)備通過(guò)法人招標(biāo)方式建設(shè)六個(gè)奧運(yùn)場(chǎng)館，我們認(rèn)為PPP是一種極好的方式。奧運(yùn)場(chǎng)館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項(xiàng)目可以商業(yè)運(yùn)作。同樣，北京正準(zhǔn)備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優(yōu)點(diǎn)

在于將市場(chǎng)機(jī)制引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說(shuō)大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認(rèn)為，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等于政府全部退出投資領(lǐng)域。在基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化過(guò)程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，在PPP項(xiàng)目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費(fèi)用的超支。公共部門和私人企業(yè)在初始階段私人企業(yè)與政府共同參與項(xiàng)目的識(shí)別、可行性研究、設(shè)施和融資等項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程，保證了項(xiàng)目在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上的可行性，縮短前期工作周期，使項(xiàng)目費(fèi)用降低。PPP模式只有當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)完成并得到政府批準(zhǔn)使用后，私營(yíng)部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價(jià)，能夠消除項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項(xiàng)目平均為政府部門節(jié)約17%的費(fèi)用，并且建設(shè)工期都能按時(shí)完成。

（2）有利于轉(zhuǎn)換政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。政府可以從繁重的事務(wù)中脫身出來(lái)，從過(guò)去的基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者變成一個(gè)監(jiān)管的角色，從而保證質(zhì)量，也可以在財(cái)政預(yù)算方面減輕政府壓力。

（3）促進(jìn)了投資主體的多元化。利用私營(yíng)部門來(lái)提供資產(chǎn)和服務(wù)能為政府部門提供更多的資金和技能，促進(jìn)了投融資體制改革。同時(shí)，私營(yíng)部門參與項(xiàng)目還能推動(dòng)在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、設(shè)施管理過(guò)程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經(jīng)驗(yàn)。

（4）政府部門和民間部門可以取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮政府公共機(jī)構(gòu)和民營(yíng)機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)對(duì)方身上的不足。雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，可以以最有效的成本為公眾提供高質(zhì)量的服務(wù)。

（5）使項(xiàng)目參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對(duì)協(xié)調(diào)各方不同的利益目標(biāo)起關(guān)鍵作用。

（6）風(fēng)險(xiǎn)分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。

（7）應(yīng)用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、醫(yī)院、學(xué)校等。

五、意義

管理學(xué)家PeterF.Drucker曾經(jīng)指出：“政府必須面對(duì)一個(gè)事實(shí)：政府的確不能做、也不擅長(zhǎng)社會(huì)或社區(qū)工作。”進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資源的汲取與分配應(yīng)該以高效率的方式進(jìn)行。政府負(fù)責(zé)政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實(shí)于民間社區(qū)或私營(yíng)部門，這樣不僅可以減輕政府長(zhǎng)久以來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務(wù)的進(jìn)程當(dāng)中，以強(qiáng)化公民意識(shí)與社會(huì)認(rèn)同感，同時(shí)提高了資源使用效能和建設(shè)、運(yùn)營(yíng)效率。因此，在現(xiàn)代化社會(huì)的發(fā)展進(jìn)程中，PPP的研究具有現(xiàn)實(shí)積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營(yíng)合作雙方的角色和責(zé)任會(huì)隨項(xiàng)目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責(zé)任--為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設(shè)施或服務(wù)的一種比較有效的方式，但并不是對(duì)政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應(yīng)從保護(hù)和促進(jìn)公共利益的立場(chǎng)出發(fā)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體策劃，組織招標(biāo)，理順各參與機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)等。

2015年10月20日，國(guó)家發(fā)展改革委和全國(guó)工商聯(lián)在北京舉行政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目推介電視電話會(huì)議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個(gè)省份在會(huì)上推出總投資約9400億元的287個(gè)項(xiàng)目,涉及市政、公路、軌道交通、機(jī)場(chǎng)、水利、能源等多個(gè)領(lǐng)域。

國(guó)家發(fā)展改革委副主任張勇在會(huì)上說(shuō),推廣實(shí)施PPP模式對(duì)于深化投融資體制改革、激發(fā)民間投資活力、提高公共產(chǎn)品和服務(wù)供給效率、擴(kuò)大有效投資等具有重要意義。當(dāng)前,從中央到地方,從政府到企業(yè),推廣實(shí)施PPP模式的熱情很高,取得了積極進(jìn)展。

但與此同時(shí),民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強(qiáng)等問(wèn)題,同時(shí)由于對(duì)政策不了解,還存在分散和投資無(wú)序等問(wèn)題。將具有較好盈利預(yù)期的項(xiàng)目對(duì)民間資本開放,有助于調(diào)動(dòng)民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規(guī)制度。PPP項(xiàng)目的運(yùn)作需要在法律層面上，對(duì)政府部門與企業(yè)部門在項(xiàng)目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確界定，保護(hù)雙方利益。在PPP模式下，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、運(yùn)營(yíng)、管理和維護(hù)等各個(gè)階段都可以采納公共民營(yíng)合作，通過(guò)完善的法律法規(guī)對(duì)參與雙方進(jìn)行有效約束，是最大限度發(fā)揮優(yōu)勢(shì)和彌補(bǔ)不足的有力保證。

2015年6月1日，我國(guó)《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營(yíng)，境內(nèi)外法人或其他組織均可通過(guò)公開競(jìng)爭(zhēng)，在一定期限和范圍內(nèi)參與投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)并獲得收益?！痘A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》確立了社會(huì)資本可參與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認(rèn)其為“PPP基本法”。

專業(yè)人才

專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運(yùn)作廣泛采用項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財(cái)務(wù)等方面的知識(shí)。

一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP交易流程，對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持；

另一方面需要專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)。

七、發(fā)展方式

PPP模式的典型結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過(guò)政府采購(gòu)形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營(yíng)公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個(gè)向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個(gè)協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是：政府通過(guò)給予私營(yíng)公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)來(lái)?yè)Q取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng)。

八、現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

PPP模式在各種工程廣泛應(yīng)用PPP模式已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。1992年英國(guó)最早應(yīng)用PPP模式。英國(guó)75%的政府管理者認(rèn)為PPP模式下的工程達(dá)到和超過(guò)價(jià)格與質(zhì)量關(guān)系的要求，可節(jié)省17%的資金。80%的工程項(xiàng)目按規(guī)定工期完成，常規(guī)招標(biāo)項(xiàng)目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時(shí)間最長(zhǎng)沒(méi)有超過(guò)4個(gè)月。同時(shí)，80%的工程耗資均在預(yù)算之內(nèi)，一般傳統(tǒng)招標(biāo)方式只能達(dá)到25%；20%超過(guò)預(yù)算的是因?yàn)檎岢稣{(diào)整工程方案。按照英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口）、衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、國(guó)防、教育（學(xué)校）、公共不動(dòng)產(chǎn)管理。智利是國(guó)家為平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下于1994年引進(jìn)PPP模式的。結(jié)果是提高了基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化程度，并獲得充足資金投資到社會(huì)發(fā)展計(jì)劃。已完成36個(gè)項(xiàng)目，投資額60億美元。其中，24個(gè)交通領(lǐng)域工程、9個(gè)機(jī)場(chǎng)、2個(gè)監(jiān)獄、1個(gè)水庫(kù)。年投資規(guī)模由模式實(shí)施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動(dòng)PPP模式，首先應(yīng)用在公路網(wǎng)的建設(shè)上。至2006年的10年期間，公路里程比原來(lái)增加一倍。除公路以外，正在實(shí)施的工程還包括醫(yī)院的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過(guò)“公私合營(yíng)（PPP）模式”法案，該法對(duì)國(guó)家管理部門執(zhí)行PPP模式下的工程招投標(biāo)和簽訂工程合同做出具體的規(guī)定。據(jù)巴西計(jì)劃部稱，已經(jīng)列入2004年－2007年四年發(fā)展規(guī)劃中的23項(xiàng)公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標(biāo)項(xiàng)目，總投資130.67億雷亞爾。

促進(jìn)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的民營(yíng)化。在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域引入PPP模式，具有極其重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。中國(guó)政府也開始認(rèn)識(shí)到這些重要價(jià)值，并為PPP模式在中國(guó)的發(fā)展提供了一定的國(guó)家政策層面的支持和法律法規(guī)層面的支持。

九、主要內(nèi)涵

第一.PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式。項(xiàng)目PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的直接收益和通過(guò)政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來(lái)源，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營(yíng)資本更多地參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。這也正是現(xiàn)行項(xiàng)目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營(yíng)企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程的合作，雙方共同對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。PPP方式的操作規(guī)則使民營(yíng)企業(yè)參與到城市軌道交通項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等前期工作中來(lái)，這不僅降低了民營(yíng)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能將民營(yíng)企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來(lái)，還能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，從而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保障國(guó)家與民營(yíng)企業(yè)各方的利益。這對(duì)縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實(shí)意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營(yíng)資本“有利可圖”。私營(yíng)部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報(bào)的項(xiàng)目，無(wú)利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到民營(yíng)資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，從而很好地解決了這個(gè)問(wèn)題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營(yíng)企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過(guò)實(shí)施這些政策可提高民營(yíng)資本投資城市軌道交通項(xiàng)目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營(yíng)企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，由民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，有可能增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項(xiàng)目的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給民營(yíng)企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。