第一篇：PPP項目融資,出表和增信的矛盾

PPP項目融資，出表和增信的矛盾

一、PPP市場的主要社會資本和金融機構

（一）PPP市場的主要社會資本根據(jù)明數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年6月底，全國PPP項目成交總金額達到55674.97億元，其中央企及央企下屬公司成交總金額達到29150.2億元，占全國項目成交總金額的比例為52.36%，遠高于其他所有制背景企業(yè)的占比，當之無愧為PPP市場最主要的社會資本。

（二）PPP市場的主要金融機構盡管目前沒有關于金融機構參與PPP市場的權威分析，但從資金供給的角度來講，無疑銀行是PPP市場的最主要金融機構。PPP融資具有期限長、金額大和直接資金收益較低的特點，目前金融市場只有銀行資金最能滿足這一要求，同時對于銀行而言，其參與PPP項目的動力也較強：

第一、銀證合作的要求：銀行在全國的網點分布廣泛，基本上每個區(qū)縣都有銀行的分支機構。這些銀行分支機構根植于當?shù)兀瑸樯罨c當?shù)卣暮献?，均有較強動力參與當?shù)豍PP項目融資；

第二、銀企合作的要求：中標PPP項目的社會資本主要為大型央企國企和民營上市公司，這些企業(yè)的資信和實力都較好，銀行有較強的動力在PPP業(yè)務與這些企業(yè)合作，從而深化銀企關系，為后續(xù)與企業(yè)的其他業(yè)務往來奠定基礎； 第三、綜合收益明顯：銀行在給PPP項目融資后，項目公司所有的存款、上下游結算和代發(fā)工資等業(yè)務均會放在融資銀行，從而帶來較為豐厚的綜合收益，一定程度上彌補PPP項目直接資金收益不足的缺陷。

二、出表和增信的矛盾

（一）央企出表需求根據(jù)上述明數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年6月底，央企系列成交項目總金額29150.2億元，若按照每個項目需投入20%的資本金，則央企需要在PPP項目中投入5830.04億元，并且這些資金需要在項目中停留十年以上。如果所有項目資本金均由央企自己提供，則其所能撬動的項目將極為有限。另一方面，如果能引入銀行相對低成本資金，從而做大項目杠桿，那么央企自身所投入的那部分資本金的收益率將大大提高。基于上述原因，央企存在極大的PPP項目資本金融資需求。

目前許多央企（尤其是施工類央企）的資產負債率已經較高，而單個PPP項目債權融資金額一般較大，尤其是資本金融資后，單個項目公司的杠桿極高，如果所有這些項目都并表到央企，那么將導致央企本身資產負債率大大上升。這與目前去杠桿的大方向不符，同時也會極大影響國資委對央企負債率的考核。因此，對于央企及其子公司而言，該類PPP項目必須出表。

（二）出表和增信問題的提出要真正出表就必須形式上盡可能少地持有項目公司股權，同時不能給予銀行任何實質增信。但從銀行的角度看，項目公司融資比例如此之高還要形式上做項目公司大股東，因此必須要求給予實質增信，這就產生了目前較為普遍的央企要求出表而銀行要求增信的矛盾，大大阻礙了PPP融資項目的推進進度。

三、銀行風險分析PPP業(yè)務本身收益就不高，在央企不提供實質增信的情況下，對銀行而言該類業(yè)務收益與風險極度不匹配。在運營比例較低的PPP項目中，除政府違約風險外，銀行還必須面對以下風險：

第一、建設風險：許多央企強調自己的建設能力，但這只能說建設風險很低，不代表沒有建設風險，更何況有很多項目央企都是通過當?shù)孛駹I企業(yè)獲得，背后關系極為復雜，很多情況下央企必須把中標項目的較大施工比例轉包給指定的當?shù)仄髽I(yè)，這進一步加大了項目的建設風險；從銀行角度看，PPP項目所涉及的建設領域眾多，如道路、橋梁、樓房等等，因此很難一一深入理解各個項目類型的建設風險，也缺乏相應的風險控制措施；

第二、違約風險：由于在出表業(yè)務中，央企所出資的比例很少，并且可通過施工利潤實現(xiàn)收益快速回籠，因此其違約成本極低。但銀行資金一旦投入，就必須堅守到項目結束，因此若項目發(fā)生風險，銀行將成為最大的買單者；

第三、實施方案風險：當前市場上PPP咨詢機構良莠不齊，所出具的實施方案質量就有很大差別，同時PPP所涉及的年限較長，很難用一紙合同將未來所有不確定因素完全說明清楚。筆者曾參與過的一個項目，該項目咨詢機構全國有名，但經研究發(fā)現(xiàn)方案有較大問題，于是詢問PPP咨詢機構，答曰：這一部分是另一個PPP項目照搬過來的，沒有考慮到這個項目的特殊性，但是律師表示如果發(fā)生這個風險，社會資本勝訴的可能性較大！

第四、股東風險：一方面，項目已經從央企出表，央企只是小股東，銀行或其控股SPV才是大股東；另一方面，央企可能并未在中標項目區(qū)域設立實體子公司，而銀行的分支機構需要在當?shù)匾恢苯洜I存續(xù)，那么，如果經過若干年原項目參與人員均已崗位調整，此時項目公司出問題政府要追責是不是只可能找到銀行？實際上以上清單可以寫的更長。盡管市場上有不少銀行在嘗試給予信用方式的出表融資，但筆者個人認為，若央企只考慮自己出表并且獲取施工利潤后實現(xiàn)快速退出，將長達十多年甚至二十多年的風險甩給銀行，這是較不公平的合作方式，也是缺乏誠意的合作態(tài)度。

四、關于該問題的解決方式出表和增信之間的矛盾，目前尚無很好的根本解決方式。在銀行能力有限以及收益較為固定的情況下，該矛盾的核心是銀行必須將無法承擔的部分風險分擔出去，因此目前市場上有以下操作方式：

第一、風險主要由政府承擔：財預〔2017〕50號文之前存在這種操作方式，即由政府指定平臺公司或國有企業(yè)給予銀行增信，或在實施方案中由政府承擔絕大部分風險，實際上該模式存在“偽PPP”的嫌疑。隨著財政部對地方政府PPP操作和舉債行為的規(guī)范，該模式已逐漸在市場上消失； 第二、風險主要由央企承擔：由央企給予抽屜協(xié)議提供增信，或經過復雜交易結構安排，由央企說服外部會計師事務所認可出表；

第三、風險主要由第三方承擔：即引入第三方承擔主要風險； 第四、風險由銀行和央企分擔：在銀行認可且央企會計師事務所確認出表的情況下，風險由銀行和央企分擔。該模式需要銀行、央企和會計師事務所的密切溝通，也需要各方對PPP項目風險有深入的認識。

當然，出表和增信之間的根本解決之道，需要社會資本回歸PPP本源。PPP強調全生命周期的整合和服務，很多人將PPP視為政府和社會資本的婚姻，項目公司可視為這場婚姻的“孩子“，那么這個”孩子“如何能不入社會資本的”族譜“呢？把握機遇，規(guī)范實戰(zhàn)！權威推薦：

第二篇：PPP項目融資的難點是什么？

PPP項目融資的難點是什么？

據(jù)財政部PPP綜合信息平臺項目庫季報第1期顯示表明：截止2016年1月31日，共用6997個項目進入財政部PPP綜合信息平臺項目庫，總投資需求81322億元?？梢?，在中央政府的政策支持下，地方政府推廣PPP項目的熱情空前高漲，但是項目落地情況卻不容樂觀，簽約率低的現(xiàn)象在短期內難以改觀，其中原因之一是PPP項目融資難。

在經濟下行壓力下，企業(yè)普遍面臨著融資難的問題。作為一種公私合作建設基礎設施、提供公共服務的新機制，由于PPP在我國尚處于探索階段，相關政策制度尚不健全，所以金融機構對PPP項目融資熱情不高，暫持觀望態(tài)度。其中既有源于PPP模式的內部原因，也有制約融資的外部因素。下面將試著從內外兩個角度對PPP項目的融資難題進行分析，明晰PPP項目融資難在何處。

內部原因

作為一種有助于提升公共事業(yè)生產效率的長效合作機制，PPP具有自身的一些特性，掣肘其從金融機構融通資金。

（一）期限長

PPP項目的存續(xù)期一般為20-30年，甚至有99年的，相較于一般項目，持續(xù)周期較長，項目施行過程中存在的不確定性增加。一方面，流動性不足會增加PPP項目的融資成本；另一方面，金融機構也會考慮到融通資金的安全性，出于審慎性原則，對資金投放的審核機制更為嚴格，要對項目做盡職調查和評審，復核項目的可行性。

（二）風險大

PPP模式的創(chuàng)新之處在于政府和社會資本合作，組成項目公司（SPV），共同參與基礎設施和公共服務建設，雙方風險共擔、收益共享。對于資金方而言，與原有的政府直接提供服務相比,政府信用轉變?yōu)轫椖抗拘庞?，由于參與項目的社會資本資質良莠不齊，導致PPP

模式的信用風險加劇。金融機構會對項目執(zhí)行中的現(xiàn)金流、資產處置等加以限制和監(jiān)控，以減少融資風險。

（三）收益低

結合公開招標和現(xiàn)已落地的PPP項目，不難看出，目前中國PPP項目的收益率不會太高。確實，現(xiàn)有的PPP項目多為長期微利項目，收益率基本上在6%-8%左右，有的甚至還未探索出成熟的盈利模式，市場上缺乏優(yōu)質項目的抱怨不絕于耳。在這樣的背景下，項目方難以獲得超額收益，能夠承擔的資金成本相對有限，自然難以吸引金融機構為項目融通資金。

誠然，PPP這一屬性決定了項目期限長、風險大、收益低，投資PPP難以獲得房地產那樣的暴利，抑制了金融機構的放貸意愿。期限、風險和收益問題是所有金融機構為PPP項目融資不可忽視的問題，但是事情都是相對的，PPP項目的投資標的較為明確，未來現(xiàn)金流穩(wěn)定，與養(yǎng)老金、保險資金的投資需求完美匹配，在全球低利率、資產配置荒的環(huán)境下，為資金提供了一個不錯的投資方向。

外部原因

PPP項目遭遇融資困境除了自身存在一定的原因外，還有一些外部因素作用。

（一）融資方式單一

根據(jù)我們的調研情況可知，現(xiàn)存的PPP項目多以債權融資為主，股權融資相對不足。傳統(tǒng)的商業(yè)貸款是債權融資的主要模式，國際PPP項目常用的項目貸款未能得到充分運用。原因是多方面的：1.中國目前尚未建立項目融資的金融服務體系，難以實現(xiàn)以項目未來收入和資產為質押的銀行貸款。雖然銀監(jiān)會發(fā)布了《項目融資業(yè)務指引》，但實踐中，以項目未來收益和資產為擔保的項目融資方式并不多見。2.金融機構不愿承擔風險，還是習慣于躺著掙利差，創(chuàng)新動力不足，加之股權結構設計、股權退出等難題未解，導致股權融資在融資過程中運用甚少。如此單一的融資方式導致融通的資金量極為有限，相對于PPP項目的巨量投資，可謂是杯水車薪。同時，以商業(yè)信貸為主導的間接融資，利率過高、周期較短，難以適應大多數(shù)PPP項目收益低、周期長的特點。

（二）抵押増信不足

近年來，金融機構也積極響應號召，積極關注并學習PPP，但是在收效甚微。商業(yè)銀行因其近年來的銀行不良貸款余額飆升、不良貸款率激增，導致其在信貸投放過程中更為謹慎，至今商業(yè)銀行對PPP項目的放貸流程、評審標準和擔保要求與傳統(tǒng)放貸無異，較為嚴格。這主要是源于PPP項目抵押増信不足，首先，項目資產的權屬不清，一般約定只有經營權，沒有所有權；其次，項目公司對項目土地只有使用權，需經政府同意，才可對使用權進行抵押；最后，PPP項目多為在建項目，存量資產短缺，很難滿足商業(yè)銀行的抵押要求，令原本艱難的融資之路更為曲折。目前，農業(yè)銀行積極創(chuàng)新，率先印發(fā)《關于做好政府和社會資本合作項目（PPP）信用業(yè)務的意見》，考慮到PPP項目大多涉及公益性資產不能用于抵押，應創(chuàng)新?lián)７绞?，以特許經營權、購買服務協(xié)議預期收益等設定質押。但是該方案仍處于探索階段，特許經營權質押才剛剛開始，適用性較低。

（三）法律爭議未解

當前，由于PPP上位法缺失，PPP模式存在著許多不明晰的地方，各方各執(zhí)一詞，爭議較大。主要表現(xiàn)在以下兩個方面：1.資產所有權問題，財政部印發(fā)的《企業(yè)會計準則解釋第2號》明確規(guī)定“BOT業(yè)務所不應作為項目公司的固定資產”，即項目公司的收入應確認為金融資產或者無形資產，項目設施不能固定資產化，但PPP模式下其他形式下資產權屬問題尚無定論，現(xiàn)在通行的做法是在存續(xù)期內項目公司沒有資產所有權，只有經營權，加劇了抵押難題；2.政府和社會資本對債務的承擔責任范圍，政府和社會資本認為PPP項目融資一般是基于項目載體，也就是項目公司（SPV）是融資主體，是一種無追索權或有限追索權的項目融資，也就是說，萬一項目出現(xiàn)還款危機，金融機構只能追索到項目公司，不能向組成項目公司的政府和社會資本主張權利。但是金融機構卻不以為然，為了降低融資風險，通常會以項目公司缺乏存量資產、需要追溯到上一級為由，要求社會資本（尤其當社會資本是民營企業(yè)時）作為風險承擔主體，對PPP融資承擔無限追索責任。

（四）PPP認識不全

現(xiàn)在，PPP模式在我國仍處于起步階段，作為一種新機制，各方對PPP模式的認識相對不足。在地方財政壓力劇增、融資渠道萎縮的背景下，很多地方政府將PPP模式僅視作一種

新的融資模式，大力推廣PPP模式的目的在于替代原有的地方融資平臺，并試圖將債務杠桿強加給社會資本。“收益共享、風險共擔”理念并未得到正確的闡釋，地方政府存在轉移風險、推卸提供公共產品責任等心理，在資金籌集過程中，地方政府置身事外，將資金難題轉嫁給社會資本，導致社會資本成為主要的出資方，但其自身資金流并不充足，使原本困難的PPP融資難上加難。

（五）缺乏政策支持

迄今為止，我國關于PPP模式的相關政策密集出臺，但是相應的PPP融資支持政策尚屬空白。首先，我國尚未出臺鼓勵金融機構創(chuàng)新融資管理方式和融資產品的相關政策，致使金融機構缺乏創(chuàng)新的動力，未能及時探索匹配PPP項目需求的金融機制；其次，PPP項目投融資交流機制尚未建立，借貸雙方的交流渠道并不暢通，爭議解決方案尚未形成；最后，中央級PPP項目支持基金仍在籌備過程中，引導示范效應尚未顯現(xiàn)。上述融資支持政策的缺失，加劇了PPP項目融資的不確定性，結果導致金融機構面對PPP項目融資是選擇暫時觀望規(guī)避，投資熱情不高，PPP項目的融資難問題進一步凸顯。

從上面的分析可知，由于PPP項目具有期限長、風險大和收益低等自然特性，再加上融資方式單

一、抵押増信不足、法律爭議未解、PPP認識不全和缺乏政策支持等外部原因致使PPP項目遭遇了融資難題，延緩了項目進程。未來我國的PPP融資任重道遠，需要各方積極探索，全力配合，共同破解，保障PPP項目順利推進。

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文章來源：元立方金服

第三篇：旅游PPP項目融資模式分析

旅游PPP項目融資模式分析

導讀：日前兩部委發(fā)布《關于在旅游領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》（文旅旅發(fā)﹝2018﹞3號）（下文簡稱3號文件）提出鼓勵在旅游領域開展PPP模式。此前該系列文章已經詳細介紹文件中涉及到關于PPP旅游的宏觀背景、資產運作方面的內容，本文作為該系列的最后一篇，詳細闡述文件中提到的關于金融支持渠道方面的運作內容，分別介紹股權基金、PPP項目擔?；?、債券融資和資產證券化四種PPP項目融資方式。

一、股權基金

在3號文件中提到，“要充分發(fā)揮中國政企合作支持基金和中國旅游產業(yè)基金的股權投資引導作用”。那么股權基金是如何介入PPP項目中的呢？一般來說，股權基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導基金，另外一種是社會資本發(fā)起投資基金。

（一）政府成立引導基金

該種情形是指省級政府層面出資成立引導基金，再以此吸引金融機構資金，合作成立產業(yè)基金母基金，母基金再根據(jù)審核后的項目設立子基金，由地方財政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，地方政府做劣后，承擔主要風險。

（二）社會資本發(fā)起投資基金

這種情形是指有建設運營能力的社會資本發(fā)起股權投資基金，社會資本一般都具有建設運營的資質和能力，在于政府達成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機構成立有限合伙基金，對接項目。社會資本與金融機構合資成立基金管理公司擔任GP，金融機構作為優(yōu)先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權的形式投資項目公司。

二、PPP項目擔?；?/p>

在3號文件中提到，“鼓勵各地設立PPP項目擔?；穑瑤痈嘟鹑跈C構加大對旅游PPP項目的投融資支持”。那么何為PPP項目擔保基金呢？一般來說，擔?；鹗怯烧疇款^，聯(lián)合擔保公司、銀行，設立擔保基金，通過融資授信的特色功能，為中小型企業(yè)解決融資困難問題。針對PPP項目擔?；穑櫭剂x就是為PPP項目提供融資授信的基金。

由于旅游項目一般資金投入規(guī)模大、建設周期長、資金流動慢的問題，因此設立這種基

金的目的主要是為了鼓勵社會資本介入PPP項目，為其提供授信保障，降低投資信用風險。

擔?；鹨话憔哂幸韵绿卣鳎?/p>

第一，抵押資產足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴大授信規(guī)模；

第三，突破傳統(tǒng)信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請渠道暢通，業(yè)務辦理高效便捷。

不過根據(jù)筆者的調查了解，雖然在文件中有提及鼓勵PPP擔?；穑悄壳笆袌錾险嬲糜赑PP市場的擔?；鹳Y料很少，大多數(shù)擔保基金主要用于專項建設或者創(chuàng)業(yè)類型小微

企業(yè)的融資便利。因此，專項基金究竟如何在PPP市場上發(fā)揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產證券化

在3號文件中提到，“鼓勵能夠產生可預期現(xiàn)金流的旅游PPP項目通過發(fā)行債券和資產證券化等市場化方式進行融資”。債券和資產證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場廣泛運用。

（一）債券融資

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的PPP項目公司可以在銀行間交易市場發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項目收益票據(jù)，也可以經國家發(fā)改委核準發(fā)行企業(yè)債和項目收益?zhèn)?，還可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據(jù)：針對PPP項目公司發(fā)行的中期票據(jù)，其基本要求有：主體信用評級一般AA-以上，是存續(xù)超過3年的非金融企業(yè)，社會資本方申請發(fā)債需要資質良好。

2.項目收益票據(jù)：項目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產生的經營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。鼓勵以項目公司作為發(fā)行主體，也能通過集團公司發(fā)行。項目收益票據(jù)的期限涵蓋項目生命全周期，期限與項目現(xiàn)金流匹配，發(fā)行期限靈活。募集資金可以用于項目建設和用于償還前期形成的項目貸款。

3.項目收益?zhèn)菏侵赣身椖繉嵤┲黧w或其實際控制人發(fā)行的，與特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資于建設，債券的本息償還資金完全或主要源于項目建成后運營收益的企業(yè)債券。

（二）資產證券化

按照《資產證券化業(yè)務基礎資產負面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產本不可作為資產證券化的基礎資產，但該指引又做出特別規(guī)定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規(guī)則，在PPP下應當支付或承擔的財政補貼，可以作為企業(yè)資產證券化基礎資產。在PPP項目中，典型基礎資產如下所示：

滿足條件的PPP項目公司的應收款、收益權等均可以通過企業(yè)資產證券化融資。具體由PPP項目公司作為發(fā)起人（原始權益人），將PPP項目項下未來可預測的能夠產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產進行組合，形成基礎資產包，向SPV進行真實出售，以基礎資產產生的現(xiàn)金流在證券市場向投資者發(fā)行資產支持證券，將認購資金用于項目公司建設運營。

四、做好旅游PPP項目融資的關鍵點

從融資的角度分析，一般從這幾個方面看，安全性、流動性、收益性，核心是現(xiàn)金流。

對于PPP項目而言，一般也是從建設期、運營期、移交期全周期生命來看。通常PPP項目的盈利收入是從運營期才開始產生的，建設期只是作為資金原始投入，因此對于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動性就會產生比較大的問題。

首先對于建設期而言，從安全性的角度來說安全性相對較低，因此要增加增信手段。對于投資方而言，要提前把流動性解決方案設計好，以防止期限錯配的情況發(fā)生。另外，由于建設期沒有現(xiàn)金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進行結構化安排，把一部分收益轉移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設期現(xiàn)金流是凈流出的，因此比較不穩(wěn)定，我們可以采用項目融資的方式來平衡現(xiàn)金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權、設計權、運營權或者供應物料權，是為了投標的話，當然投的錢越少越好，說白了因為投資方不是為了掙投資收益的。還有投資性質，具體是做什么性質的投資？再有就是財務工具的運用。是否采用財務杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險，可能就要用財務杠桿，還要用結構化的安排，做結構融資。

最后是PPP模式的選擇?；旧蠌氖杖雭碓捶矫嬗腥N，一個是使用者付費，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費的道路，一些不收費的文化場館，這種建設全部由政府付費，由進行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入，但是這個收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會資本獲得合理回報的，需要由政府的財政進行補差的，這種方式叫可行性缺口項目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺

第四篇：ppp模式 (一種融資和項目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協(xié)議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

公私合營模式（PPP），以其政府參與全過程經營的特點受到國內外廣泛關注。PPP模式將部分政府責任以特許經營權方式轉移給社會主體（企業(yè)），政府與社會主體建立起“利益共享、風險共擔、全程合作”的共同體關系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風險減小。PPP模式比較適用于公益性較強的廢棄物處理或其中的某一環(huán)節(jié)，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環(huán)節(jié)。這種模式需要合理選擇合作項目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。

截止到2015年11月底，國家發(fā)展改革委公開推介的第一批1043個PPP項目中，已簽約項目達到329個，占推介項目數(shù)量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項目融資的發(fā)展，有一個詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營，又稱公私協(xié)力)開始出現(xiàn)并越來越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國政府于1982年提出，是指政府與私營商簽訂長期協(xié)議，授權私營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施并向公眾提供公共服務。本文擬對PPP的各種定義作一個綜述，并論述它的理論基礎。

狹義定義

從各國和國際組織對PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產品或服務而建立的各種合作關系，廣義的PPP可以理解為一系列項目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強調合作過程中的風險分擔機制和項目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關系提供公共產品或服務的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產品或服務已有很長歷史，但PPP術語的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術語是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對PPP的確切內涵達成共識是非常困難的。德國學者NorbertPortz甚至認為試圖去總結PPP是什么或者應該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

二、分類方法

由于世界各國意識形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導致各國使用的術語不盡相同，或者對于同一個術語的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。從筆者查閱的資料來看，各國或國際組織對PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經營和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項目一般是由政府投資，私人部門承包整個項目中的一項或幾項職能，例如只負責工程建設，或者受政府之托代為管理維護設施或提供部分公共服務，并通過政府付費實現(xiàn)收益。在外包類PPP項目中，私人部門承擔的風險相對較小。

特許經營類

項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔項目風險、共享項目收益。根據(jù)項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經營公司收取一定的特許經營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協(xié)調好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關系，因而特許經營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關部門的管理水平。通過建立有效的監(jiān)管機制，特許經營類項目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項目的建設和經營成本，同時還能提高公共服務的質量。項目的資產最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權和所有權的移交過程，即合同結束后要求私人部門將項目的使用權或所有權移交給公共部門。

私有化類

PPP項目則需要私人部門負責項目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過向用戶收費收回投資實現(xiàn)利潤。由于私有化類PPP項目的所有權永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項目中承擔的風險最大。

三、運營方式

在發(fā)達國家，PPP的應用范圍很廣泛，既可以用于基礎設施的投資建設(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設施的建設(如監(jiān)獄、學校等)。北京正在準備通過法人招標方式建設六個奧運場館，我們認為PPP是一種極好的方式。奧運場館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當?shù)姆绞竭M行投入，以使項目可以商業(yè)運作。同樣，北京正準備大規(guī)模建設城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優(yōu)點

在于將市場機制引進了基礎設施的投融資。不是所有城市基礎設施項目都是可以商業(yè)化的，應該說大多數(shù)基礎設施是不能商業(yè)化的。政府不能認為，通過市場機制運作基礎設施項目等于政府全部退出投資領域。在基礎設施市場化過程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎設施投入一定的資金。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費用的超支。公共部門和私人企業(yè)在初始階段私人企業(yè)與政府共同參與項目的識別、可行性研究、設施和融資等項目建設過程，保證了項目在技術和經濟上的可行性，縮短前期工作周期，使項目費用降低。PPP模式只有當項目已經完成并得到政府批準使用后，私營部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價，能夠消除項目完工風險和資金風險。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項目平均為政府部門節(jié)約17%的費用，并且建設工期都能按時完成。

（2）有利于轉換政府職能，減輕財政負擔。政府可以從繁重的事務中脫身出來，從過去的基礎設施公共服務的提供者變成一個監(jiān)管的角色，從而保證質量，也可以在財政預算方面減輕政府壓力。

（3）促進了投資主體的多元化。利用私營部門來提供資產和服務能為政府部門提供更多的資金和技能，促進了投融資體制改革。同時，私營部門參與項目還能推動在項目設計、施工、設施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經驗。

（4）政府部門和民間部門可以取長補短，發(fā)揮政府公共機構和民營機構各自的優(yōu)勢，彌補對方身上的不足。雙方可以形成互利的長期目標，可以以最有效的成本為公眾提供高質量的服務。

（5）使項目參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對協(xié)調各方不同的利益目標起關鍵作用。

（6）風險分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項目初期就可以實現(xiàn)風險分配，同時由于政府分擔一部分風險，使風險分配更合理，減少了承建商與投資商風險，從而降低了融資難度，提高了項目融資成功的可能性。政府在分擔風險的同時也擁有一定的控制權。

（7）應用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業(yè)參與公共基礎設施項目組織機構的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機場、醫(yī)院、學校等。

五、意義

管理學家PeterF.Drucker曾經指出：“政府必須面對一個事實：政府的確不能做、也不擅長社會或社區(qū)工作?！边M入知識經濟時代，資源的汲取與分配應該以高效率的方式進行。政府負責政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實于民間社區(qū)或私營部門，這樣不僅可以減輕政府長久以來的財政負擔，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務的進程當中，以強化公民意識與社會認同感，同時提高了資源使用效能和建設、運營效率。因此，在現(xiàn)代化社會的發(fā)展進程中，PPP的研究具有現(xiàn)實積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營合作雙方的角色和責任會隨項目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責任--為大眾提供最優(yōu)質的公共設施和服務--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設施或服務的一種比較有效的方式，但并不是對政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應從保護和促進公共利益的立場出發(fā)，負責項目的總體策劃，組織招標，理順各參與機構之間的權限和關系，降低項目總體風險等。

2015年10月20日，國家發(fā)展改革委和全國工商聯(lián)在北京舉行政府和社會資本合作(PPP)項目推介電視電話會議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個省份在會上推出總投資約9400億元的287個項目,涉及市政、公路、軌道交通、機場、水利、能源等多個領域。

國家發(fā)展改革委副主任張勇在會上說,推廣實施PPP模式對于深化投融資體制改革、激發(fā)民間投資活力、提高公共產品和服務供給效率、擴大有效投資等具有重要意義。當前,從中央到地方,從政府到企業(yè),推廣實施PPP模式的熱情很高,取得了積極進展。

但與此同時,民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強等問題,同時由于對政策不了解,還存在分散和投資無序等問題。將具有較好盈利預期的項目對民間資本開放,有助于調動民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規(guī)制度。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業(yè)部門在項目中需要承擔的責任、義務和風險進行明確界定，保護雙方利益。在PPP模式下，項目設計、融資、運營、管理和維護等各個階段都可以采納公共民營合作，通過完善的法律法規(guī)對參與雙方進行有效約束，是最大限度發(fā)揮優(yōu)勢和彌補不足的有力保證。

2015年6月1日，我國《基礎設施和公用事業(yè)特許經營管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎設施和公用事業(yè)領域開展特許經營，境內外法人或其他組織均可通過公開競爭，在一定期限和范圍內參與投資、建設和運營基礎設施和公用事業(yè)并獲得收益?！痘A設施和公用事業(yè)特許經營管理辦法》確立了社會資本可參與特許經營權的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認其為“PPP基本法”。

專業(yè)人才

專業(yè)化機構和人才的支持。PPP模式的運作廣泛采用項目特許經營權的方式，進行結構融資，這需要比較復雜的法律、金融和財務等方面的知識。

一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標準化的PPP交易流程，對項目的運作提供技術指導和相關政策支持；

另一方面需要專業(yè)化的中介機構提供具體專業(yè)化的服務。

七、發(fā)展方式

PPP模式的典型結構為：政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標的建筑公司、服務經營公司或對項目進行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負責籌資、建設及經營。政府通常與提供貸款的金融機構達成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項目進行擔保的協(xié)議，而是一個向借貸機構承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關費用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機構的貸款。采用這種融資形式的實質是：政府通過給予私營公司長期的特許經營權和收益權來換取基礎設施加快建設及有效運營。

八、現(xiàn)實應用

PPP模式在各種工程廣泛應用PPP模式已經得到了普遍的應用。1992年英國最早應用PPP模式。英國75%的政府管理者認為PPP模式下的工程達到和超過價格與質量關系的要求，可節(jié)省17%的資金。80%的工程項目按規(guī)定工期完成，常規(guī)招標項目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時間最長沒有超過4個月。同時，80%的工程耗資均在預算之內，一般傳統(tǒng)招標方式只能達到25%；20%超過預算的是因為政府提出調整工程方案。按照英國的經驗，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機場、港口）、衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、國防、教育（學校）、公共不動產管理。智利是國家為平衡基礎設施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下于1994年引進PPP模式的。結果是提高了基礎設施現(xiàn)代化程度，并獲得充足資金投資到社會發(fā)展計劃。已完成36個項目，投資額60億美元。其中，24個交通領域工程、9個機場、2個監(jiān)獄、1個水庫。年投資規(guī)模由模式實施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動PPP模式，首先應用在公路網的建設上。至2006年的10年期間，公路里程比原來增加一倍。除公路以外，正在實施的工程還包括醫(yī)院的建設和運營、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過“公私合營（PPP）模式”法案，該法對國家管理部門執(zhí)行PPP模式下的工程招投標和簽訂工程合同做出具體的規(guī)定。據(jù)巴西計劃部稱，已經列入2004年－2007年四年發(fā)展規(guī)劃中的23項公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標項目，總投資130.67億雷亞爾。

促進中國基礎設施建設項目的民營化。在中國基礎設施建設領域引入PPP模式，具有極其重要的現(xiàn)實價值。中國政府也開始認識到這些重要價值，并為PPP模式在中國的發(fā)展提供了一定的國家政策層面的支持和法律法規(guī)層面的支持。

九、主要內涵

第一.PPP是一種新型的項目融資模式。項目PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現(xiàn)形式，主要根據(jù)項目的預期收益、資產以及政府扶持措施的力度而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項目經營的直接收益和通過政府扶持所轉化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高效率，降低風險。這也正是現(xiàn)行項目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權協(xié)議為基礎進行全程的合作，雙方共同對項目運行的整個周期負責。PPP方式的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到城市軌道交通項目的確認、設計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風險，而且能將民營企業(yè)在投資建設中更有效率的管理方法與技術引入項目中來，還能有效地實現(xiàn)對項目建設與運行的控制，從而有利于降低項目建設投資的風險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短項目建設周期，降低項目運作成本甚至資產負債率都有值得肯定的現(xiàn)實意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎設施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應的政策扶持作為補償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設投資負擔和風險的前提下，提高城市軌道交通服務質量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設和運營，由民營企業(yè)負責項目融資，有可能增加項目的資本金數(shù)量，進而降低較高的資產負債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項目的一部分風險轉移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風險。同時雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。

第五篇：PPP項目融資金融的風險管理

PPP項目融資金融的風險管理

摘要：

PPP作為一種新型的項目融資模式，在某種程度上開啟了我國社會資本參與到公共基礎設施建設的渠道中，對緩解我國政府財政上的壓力以及提高公共設施質量有著積極作用。基于PPP模式的公共基礎設施建設項目因具有投資規(guī)模大、杠桿融資比例高等特點，導致項目在成本與收益上容易出現(xiàn)財務收益的不穩(wěn)定，具有明顯的金融風險。本文研究了PPP項目存在的金融風險，并作出一定的風險識別與評估，在此基礎上從項目發(fā)起人的角度分析對PPP項目融資金融的風險管理。

關鍵詞：

項目發(fā)起人角度；PPP項目融資金融；風險管理

PPP（Public-PrivatePartnerships，簡稱PPP），意思為借助政府部門和私人合作提供公共產品服務的項目融資模式[1]。這種模式是建立在一種公私合作的基礎上，通過項目發(fā)起人與政府機構等參與者建立一個長期的合作伙伴關系提供公共產品，利用項目發(fā)起人的各項資源同政府部門的廣泛影響力、規(guī)劃能力實現(xiàn)對資源的有效整合，達到優(yōu)勢互補的效果。這種方式在一定程度上能夠展現(xiàn)出良好的發(fā)展?jié)摿?，但是由于受到金融市場的影響，項目發(fā)起人會受到因融資金融風險帶來的各種不穩(wěn)定性影響，因此進行風險識別與風險評估對風險管理有著重要作用。

一、PPP項目融資金融的風險

1.PPP項目融資金融的風險識別PPP模式作為一種公私合作的模式，與一般的投資項目不同，PPP項目具有投資巨大、杠桿融資高、建設投資期長、融資成本較高等特點，項目發(fā)起人還需要建立一個專門的項目公司與政府部門、貸款銀行、供應商、承包商、用戶等進行法律、融資等各個方面問題的討論。在這種投資過程中存在著匯率風險、利率風險、通貨膨脹風險等[2]。形成PPP項目金融風險一方面是受到了PPP項目融資特點的影響，另一方面則是由于利率市場化、匯率的自由浮動管理制度等因素所帶來的影響。面對PPP項目發(fā)起人不僅僅需要面臨一般的金融風險，因其項目的特點，還面臨著風險承受期長、高不確定性、風險疊加性和累積性、互動性等諸多考驗。

2.PPP項目融資金融的風險評估目前比較常用的風險評估方法主要分為定性分析和定量分析兩大類，其中定性分析方法主要有德爾菲法、頭腦風暴法、流程圖法、風險和對表法等，定量分析方法主要有有敏感性分析法、決策樹法、蒙特卡洛模擬法、模糊綜合評價法、VaR方法、壓力測試等。不同的評估方法具有各自的優(yōu)勢與弊端[3]。面對如此多種類的風險評估方法，在PPP項目融資金融風險評估中該如何選擇就成了首要面臨的問題。實際操作中，選擇最佳的評估方法，首先需要基于可靠性、可理解性、系統(tǒng)性、經濟性、可塑性等原則對其進行分析，選出最佳風險評估方法，從而應用進PPP項目融資金融的風險評估中。

二、基于項目發(fā)起人角度強化PPP項目融資金融的風險管理措施

為了能夠最大限度的降低PPP項目融資金融風險，加強風險管理十分必要。1.風險分擔風險分擔是項目發(fā)起人進行風險管理的重要措施。項目發(fā)起人需要在項目的前期與政府機構、貸款銀行以及各個參與者進行多次的談判，并通過簽訂合同的方式實現(xiàn)項目風險的轉移，從而降低自身面臨的風險。但是通過實際實踐發(fā)現(xiàn)，這種方式因談判時間過長，會帶來較高的談判成本[4]。因此，關于風險分擔方面首先需要遵循一定的原則即需要對風險具有最高控制力的一方控制風險、承擔的風險需要與回報成比例關系、承擔的風險要有上限。

2.針對匯率風險的風險管理將匯率風險分擔的條款設置在PPP項目合同中，如此一來，項目發(fā)起人將需要面臨的風險轉移到利益的相關者中，之后項目發(fā)起人需要考慮的是剩余匯率風險的風險管理。在進行外匯風險頭寸的識別中，應該注意以下幾個方面：外幣支付的金額、外幣收費的金額、外幣收支的時間。需要注意的是，如果能夠合理的安排外幣收支的時間，實現(xiàn)項目在外匯收支時間上的匹配，則可以直接降低暴露在市場上的外匯風險敞口從而有效減少外匯波動風險。在選擇合適的匯率預測方式時，可以考慮基本面分析法、技術分析法、定性預測分析法等等。另外可以采用外匯即期合同法、借款法、投資法、借款—即期合同—投資法、提早收付—即期合同—投資法。項目發(fā)起人還可以利用金融衍生工具進行匯率風險的管理。項目發(fā)起人可以利用外匯合約交易，根據(jù)外匯收支需求和外匯銀行合作制定一個遠期外匯買賣協(xié)議，約定在將來的某一個時期以固定的匯率、金額以及日期進行外匯買賣交易?；蛘呤遣捎猛鈪R掉期交易方式，項目發(fā)起人采用掉期交易方式在買入或者賣出一筆外匯時，買入或者賣出一筆同金額但是不同期限的外匯，扎平外匯風險頭寸。這種風險管理方式我國在2005年8月允許商業(yè)銀行開展[5]。另外可以采用境外人民幣無本金交割遠期外匯交易和外匯期貨交易，項目發(fā)起人可以根據(jù)未來預期匯率的走勢簽訂非交割遠期外匯協(xié)議，約定遠期匯率期間與金額，在合約到期時只需要對實際匯率與約定遠期匯率的差額進行現(xiàn)金交割結算，不需要進行本金結算，利用NDF交易鎖定匯率波動損益。外匯期貨交易使用的是標準化合約，項目發(fā)起人需要根據(jù)未來外匯收入或者是支付情況，在外匯期貨市場上進行買進或者賣出與未來外匯收支同幣種、同金額的外匯期貨合約。另外還可以利用金融市場的其他工具進行匯率風險的控制。包含匯率保險和出口信貸。其中的出口信貸是一個政府為了能夠擴大本國大型設備等出口和國際海外項目承包等對本國出口的產品提供信貸擔保。

3.針對利率風險的風險管理主要的管理方法有簽訂固定利率合同法、利率互換交易法、利率期貨套期保值法、利率期權交易法、貨幣互換交易法。簽訂固定利率合同是項目發(fā)起人與銀行簽訂一個固定利率合同，鎖定利息成本。但是這種方法存在一個弊端，就是無法享受到利率下降帶來的成本節(jié)約。利率互換交易是在為了能夠實現(xiàn)融資成本降低的目的下交易雙方約定在將來的某一個時間段根據(jù)當初約定的數(shù)量的同種貨幣的名義本金僅對利息額進行交換。利率期貨套期保值是項目發(fā)起人對持有的貸款品種的受限額在期貨市場上進行與現(xiàn)貨市場品種同金額但反方向的利率期貨合約交易。利率期權交易能夠在利率水平往不利方向發(fā)展時保護利率，在利率出現(xiàn)有利變化時保證得益。利率期權中有多種形式，一般比較常見的有利率上限、利率下限、利率上下限。貨幣互換交易，是將兩筆相同的金額、相同的期限，但是不同幣種的貨款進行調換，另外同時進行不同利息額的貨幣調換。相同舉例說明，某項目發(fā)起人具有一定數(shù)額的人民幣貸款，但是需要一個美元貸款，而正好一家美國公司持有一筆美元金額但是需要一筆同該美元金額一致和期限的人民幣貸款，雙方可以采用貨幣互換的方式各自得到自己想要的貸款，這種方式能都降低匯率風險。

4.針對通貨膨脹的風險管理整個市場持續(xù)處于波動狀態(tài)，價格隨著市場的變動而發(fā)生改變，而對PPP項目的風險管理就要求其價格既能夠平衡每個利益相關者，同時又能夠起到一定的激勵作用。為了能夠達到這個要求，針對通貨膨脹的風險管理，主要采用簽訂物價指數(shù)保值條款合同法、簽訂外匯和物價指數(shù)保值條款合同。物價指數(shù)保值條款合同是項目發(fā)起人在簽訂合約的過程中將實際產品價格或者物價指數(shù)變動情況對合約價格進行調整并列入到項目合同中。簽訂外匯和物價指數(shù)保值條款合同是項目發(fā)起人發(fā)現(xiàn)項目收費和成本支付貨幣中存在外幣使，需要綜合考慮匯率變動和產品變動對收益的影響以及影響程度。這種通貨膨脹或者匯率變動超出了一定范圍時可以直接調整合同中約定的價格或者是延長特許期[6]。一般情況下，匯率出現(xiàn)調整，PPP項目對會匯率變化設置一個區(qū)間，當匯率變化在區(qū)間范圍之內，匯率風險由項目發(fā)起人承擔；當變化幅度超過區(qū)間范圍，就需要政府給予一定程度的補償，補償原則為能夠保證項目發(fā)起人處于匯率變動前的經濟地位為標準。

三、結語

在PPP模式下，實現(xiàn)了政府與私人之間的合作，將政府的有利資源與社會資本的有利資源充分結合起來，實現(xiàn)的不僅僅是政府與社會資本之間的共贏，這種共贏涉及項目的所有參與單位或個人。但是與此同時存在的金融風險在進行了風險識別與風險評估之后，結合PPP項目的特點進行風險管理，最終實現(xiàn)對PPP項目融資金融的有限管控，才能夠真正發(fā)揮出PPP項目的意義。