第一篇：國 際 金 融 教 案

國 際 金 融 教 案

安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

高 長 法 二零零九年二月

緒

言

中國自1978年實(shí)行改革開放以來的三十多年，對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益發(fā)展。2004年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到1.65萬億美元，居世界第三位；進(jìn)出口貿(mào)易總額1.15萬億美元，成為繼美國、德國之后的第三貿(mào)易大國。2001年中國加入WTO，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢突出，2006年加入WTO五年過渡期滿后，中國金融業(yè)全面對外開放。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年由次貸危機(jī)引發(fā)美國金融危機(jī)并迅速將危機(jī)傳導(dǎo)到世界各國，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，到目前還未走出危機(jī)。

馬克思、恩格斯在《共產(chǎn)黨宣言》中指出:“資產(chǎn)階級由于開拓了世界市場，使一切國家的生產(chǎn)和消費(fèi)都成為世界性的了。過去那種地方的和民族的自給自足和閉關(guān)自守狀態(tài)，被各民族的各個方面的互相往來和各方面的互相依賴所代替了?！泵绹?00多年前還是不毛之地，但在擺脫英國殖民統(tǒng)治之后，通過積極開展對外貿(mào)易、資金往來、勞務(wù)轉(zhuǎn)移、科技、文化交流等成為世界上最發(fā)達(dá)的資本主義國家?！岸?zhàn)”中，日本經(jīng)濟(jì)遭到毀滅性的破壞，而戰(zhàn)后充分利用外國資本和技術(shù)，開辟國外市場，利用國外資源，僅用了不到20年時間就成為舉世矚目的經(jīng)濟(jì)大國。所以，堅(jiān)持對外開放，發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)，不僅是社會化大生產(chǎn)的要求，也是世界各國實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的普遍經(jīng)驗(yàn)。

一、國際金融的研究對象

一切科學(xué)研究的目的，都在于揭示客觀規(guī)律，研究矛盾的特殊性。毛澤東同志指出：“科學(xué)研究的區(qū)分，就是根據(jù)科學(xué)對象具有的特殊 的矛盾性。因此，對于某一現(xiàn)象的領(lǐng)域所特有的某一種矛盾的研究，就構(gòu)成了某一科學(xué)的對象。”（《毛澤東選集》第一卷，第284頁）國際金融的研究對象，國內(nèi)外學(xué)者眾說紛紜，我們選擇兩種具有代表性的觀點(diǎn)進(jìn)行介紹。

1、國內(nèi)長期以來代表性的觀點(diǎn)。國際金融的研究對象是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣面，即國際間的貨幣金融關(guān)系。如陳彪如先生所著的《國際金融概論》（華東師范大學(xué)出版社，1992年版）序言中，認(rèn)為國際金融“應(yīng)以國際間的貨幣金融關(guān)系作為研究的對象，既要說明國際范圍金融活動的主要問題，又要闡述國際間貨幣和借貸資本運(yùn)動的規(guī)律?！卞X榮堃先生主編的《國際金融》（四川人民出版社，1993年版）序言中，認(rèn)為“國際金融學(xué)研究的是國際間的貨幣關(guān)系和金融活動?！边@種觀點(diǎn)有其合理之處，國際收支、匯率、國際儲備、國際貨幣體系等國際金融中的重要問題，的確是國際間經(jīng)濟(jì)交往中的貨幣金融現(xiàn)象。但是，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展尤其是20世紀(jì)90年代以來形勢的快速變化，有很多新問題在原有框架內(nèi)難以解釋，這主要體現(xiàn)在以下三個方面：（1）與貨幣銀行學(xué)的關(guān)系問題。研究一國國內(nèi)的貨幣金融問題的學(xué)科是貨幣銀行學(xué)，國際金融只不過是貨幣銀行學(xué)中有關(guān)問題在國際范圍的自然延伸。問題在于：隨著各國經(jīng)濟(jì)開放度越來越大，原有的貨幣銀行學(xué)與國際金融學(xué)之間的界限變得模糊不清，現(xiàn)在的貨幣銀行學(xué)也研究開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣金融問題，因此有人認(rèn)為，只要在貨幣銀行學(xué)各部分中加上“涉外”的相應(yīng)內(nèi)容，就可以把國際金融的內(nèi)容涵蓋在貨幣銀行學(xué)中。

（2）與現(xiàn)實(shí)情況的比照問題。一門學(xué)科的生命力在于能否充分反應(yīng)和指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)問題?，F(xiàn)在看來，很多一直屬于國際金融研究范圍的問題，已不再單純是一國涉外的或存在于國際間的貨幣金融問題，而是更多地與一國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部有著密切的聯(lián)系，并且還涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個學(xué)科部門。以近年來備受重視的貨幣危機(jī)問題為例，第二代貨幣危機(jī)理論指出，政府提高利率是遏制投機(jī)、維持本幣匯率穩(wěn)定的有效手段，但是這樣做會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成很大損害，貨幣危機(jī)是否發(fā)生取決于政府通過兩害相較來決定是否放棄提高利率以維持匯率。因此，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展要求必須在一定程度上突破原有的學(xué)科間的界限。

（3）與國際上學(xué)科發(fā)展的協(xié)調(diào)問題。西方國家國際金融學(xué)等學(xué)科的發(fā)展在近年來呈現(xiàn)很多新的動向。原有的匯率、國際收支等問題已被納入開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)予以考察，甚至有的學(xué)者干脆用國際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的名稱來取代國際金融學(xué)。相當(dāng)多的不局限于國際間的貨幣金融領(lǐng)域的問題，被公認(rèn)為國際金融學(xué)的組成部分。如現(xiàn)代國際金融學(xué)政策分析基石的蒙代爾---弗萊明模型，它的主題是開放條件下一國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)政策效力問題，并且財政政策的分析是其重要組成部分。

2、對傳統(tǒng)觀點(diǎn)提出批評的是復(fù)旦大學(xué)姜波克先生和楊長江先生他們提出如下觀點(diǎn)：“國際金融是從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡同時實(shí)現(xiàn)問題的一門獨(dú)立學(xué)科?！薄八^內(nèi)外均衡是指既保持經(jīng)濟(jì)體自身的穩(wěn)定發(fā)展，又使經(jīng)濟(jì)體的對外開放處于合理狀態(tài)之中，是開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩個重要目標(biāo)?！?/p>

二、國際金融的特點(diǎn)

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，任何一個民族都不可能與世隔絕地自我發(fā)展。閉關(guān)鎖國的時代一去不復(fù)返了。任何一個國家要振興自己的經(jīng)濟(jì)，都必須發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。一國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，必然引起國際金融關(guān)系的發(fā)展。國際金融與一國國內(nèi)金融密切相關(guān)，同時又存在很大區(qū)別。

1、國際間商品、勞務(wù)交換擴(kuò)大，使貨幣信用關(guān)系國際化。國際金融起源于國際貿(mào)易。國際貿(mào)易是指國家與國家之間的商品（勞務(wù)）的交換。19世紀(jì)中葉，世界主要資本主義國家相繼完成了工業(yè)革命，工場手工業(yè)過渡到大機(jī)器生產(chǎn)，社會生產(chǎn)力迅速提高，國際分工和國際交換的發(fā)展，形成了統(tǒng)一的世界市場。20世紀(jì)初資本主義發(fā)展到帝國主義階段，生產(chǎn)國際化進(jìn)一步發(fā)展，國際貿(mào)易空前繁榮，資本輸出迅猛增長，由此引起國際金融的蓬勃發(fā)展。所以說，以貨幣為媒介的國家之間的商品（勞務(wù)）交換是國際金融產(chǎn)生的基礎(chǔ)，隨著國際貿(mào)易和和世界市場的發(fā)展，原來在一國國內(nèi)的商業(yè)信用、銀行信用、國家信用擴(kuò)展到世界范圍，形成國際信用。另一方面，國際金融反過來，又有力地促進(jìn)了國際經(jīng)貿(mào)的發(fā)展，并突破原有的服務(wù)于生產(chǎn)和貿(mào)易的格局，日益成為一種獨(dú)立的國際經(jīng)濟(jì)活動。20世紀(jì)70年代以來，國際金融日益成為世界經(jīng)濟(jì)活動中最活躍、最重要的因素。1985年，世界金融市場的國際資本流量已達(dá)75萬億美元，是世界商品（勞務(wù)）流轉(zhuǎn)量的25倍；世界外匯市場的外匯交易額為37.5萬億美元，是世界商品勞務(wù)流轉(zhuǎn)量的12.5倍。

2、以外匯作為國際支付手段。

國際間政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清償，不能直接以本國貨幣支付。按照世界貨幣理論，各國之間的貨幣收支必須用黃金進(jìn)行結(jié)算。但實(shí)際上并非如此，只有當(dāng)一國國際收支差額無法解決時，才不得不以黃金作為最后的結(jié)算手段。即使在這種情況下，也不是由債務(wù)國把黃金運(yùn)送給債權(quán)國，而是在世界市場上出售黃金，取得所需要的外國貨幣，以這種貨幣進(jìn)行抵償。在國際經(jīng)濟(jì)交往中這種外國貨幣就充當(dāng)國際支付手段。但是，并不是所有外國貨幣都能起到這種支付手段作用，只有在國際市場上自由買賣的貨幣，或按照支付協(xié)定所規(guī)定使用的貨幣，才能成為國際支付手段。這種“以外國貨幣表示的、用于國際結(jié)算的支付手段就是外匯?！蓖鈪R是國際間貨幣收支的產(chǎn)物，同時又影響著國際間收支往來的關(guān)系，這是國際金融活動不同于國內(nèi)金融活動的一個明顯的特點(diǎn)。

3、不以任何主權(quán)國家法律為準(zhǔn)繩。

一國國內(nèi)金融，如貨幣發(fā)行與流通、資金收付與調(diào)撥、貴金屬買賣、信貸的發(fā)放與償還、債權(quán)債務(wù)的形成與消失、國家、企業(yè)、個人相互間的結(jié)算等，都受到該國統(tǒng)一的金融法律、行政法規(guī)和規(guī)章制度的約束。而國際金融中有關(guān)各國貨幣相互兌換的匯率、資金的流出流入、貴金屬的轉(zhuǎn)移等等，涉及不同國家不同的法律、條例以及國際慣例和國際協(xié)商制定的各種條約、協(xié)定等。由于各國歷史發(fā)展過程、社會制度演變、經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)弱、發(fā)展水平差異等，往往使不同國家在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系及金融關(guān)系中采取的方針政策差異很大，有時甚至產(chǎn)生十

分激烈的矛盾和沖突。國際金融和國內(nèi)金融相比，牽扯面更廣、關(guān)系更復(fù)雜。因此，國際金融是以國際慣例和國際公約以及條約為依據(jù)的。

4、有更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和政治風(fēng)險。

國際金融是一種全球性的經(jīng)濟(jì)活動，它與世界經(jīng)濟(jì)的其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系相互交織，錯綜復(fù)雜、千變?nèi)f化，往往牽一發(fā)而動全身。一國政局的動蕩，世界政局的變動，往往會引起匯率的變動。匯率的變動使得貨幣收付會給其中一方帶來損失，進(jìn)而影響一國的進(jìn)出口，造成一些國家國際收支的不平衡。匯率問題反映復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有時會成為國家與國家之間或國內(nèi)各社會集團(tuán)之間的政治經(jīng)濟(jì)斗爭的一個尖銳問題。國際結(jié)算是具體辦理各國間貨幣資金往來收付的業(yè)務(wù)，是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的國際金融業(yè)務(wù)，涉及許多復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)問題。在國際結(jié)算中，對貨幣幣種、支付方式、支付條件和結(jié)算方法的選擇是否適當(dāng)，往往會對國家造成利弊得失。各國都力爭采取對本國最為有力的國際結(jié)算方式。國際收支無論是順差還是逆差，如果數(shù)額巨大而又長期持續(xù)存在，都會產(chǎn)生一系列不良后果。因此各國政府都采取種種干預(yù)措施，力求改善本國的國際收支。長期以來，許多國家國際收支不平衡和各國為調(diào)節(jié)和改善國際收支而產(chǎn)生矛盾和斗爭?！岸?zhàn)”以來，由于科技進(jìn)步，現(xiàn)代通訊手段的發(fā)展，生產(chǎn)國際化和資本國際化的擴(kuò)展，國際金融領(lǐng)域某一方面的變動往往會對另一國以致對世界的政治、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利或不利的影響；一個市場發(fā)生動蕩，甚至世界某一角落政治局勢變化，也會迅速反映到國際金融市場，波及許多國家和地區(qū)。所以，國際金融是世界經(jīng)濟(jì)最為敏感的部分，有較大的經(jīng)

濟(jì)和政治風(fēng)險。1995年英國老牌的投資銀行---巴林銀行倒閉，1997年東南亞金融危機(jī)，2007年4月爆發(fā)的美國次貸危機(jī)以致2008年9月引發(fā)全球金融危機(jī)都充分說明了國際金融的風(fēng)險性。

5、國際金融是一國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要的調(diào)控工具?！岸?zhàn)”后世界各國的實(shí)踐證明：哪個國家把對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系放在重要位置，把國內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系聯(lián)系起來，哪個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就快。同時在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，國際貿(mào)易已不再是促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的唯一因素，而國際金融和國際資本流動則成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力。一國經(jīng)濟(jì)的成敗，不僅取決于本國宏觀經(jīng)濟(jì)政策和策略是否正確，而更重要的是取決于能否善于利用世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)本國經(jīng)濟(jì)的競爭能力。因此，世界各國都把國際金融作為一個重要的宏觀調(diào)控工具加以運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。比如日本自60年代開始對外投資中有60%是以開拓海外市場為目的的。在國外投資建立子公司，子公司源源不斷地購買本國產(chǎn)品，從而推動本國產(chǎn)品出口貿(mào)易和本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

世界充滿了競爭，世界在競爭中發(fā)展。近代社會國家競爭的重點(diǎn)可以分為三次。第一次競爭是初級產(chǎn)品和資源的競爭。由于當(dāng)時世界上沒有一個開放的市場，出現(xiàn)了殖民統(tǒng)治和戰(zhàn)爭，世界列強(qiáng)用強(qiáng)制性的手段獲得了工業(yè)化所需要的原材料。第二次競爭是在世界各民族紛紛獨(dú)立之后，世界市場不斷形成的前提下的工業(yè)品的競爭。典型的是日本產(chǎn)品在世界市場占有很大比重，以此支撐了日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)

展。第三次競爭是金融業(yè)的競爭。按照馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，金融資本統(tǒng)治工業(yè)資本，21世紀(jì)金融業(yè)尤其是金融創(chuàng)新的競爭將會成為一個重點(diǎn)。

三、美國2007年次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)

2007年4月2日，美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司（New Century Financial Corp）申請破產(chǎn)標(biāo)志著次貸危機(jī)的爆發(fā)。隨后，這場危機(jī)沒有按照人們最初的想象逐步化解，而是演變成為百年一遇的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。到2008年底，危機(jī)已造成全球直接經(jīng)濟(jì)損失約5000億美元，間接損失更是高達(dá)15000億美元以上。危機(jī)首先在美國國內(nèi)爆發(fā)，然后迅速在全球蔓延，導(dǎo)致美、歐、日等國家或地區(qū)許多世界著名的金融機(jī)構(gòu)，如匯豐控股、巴黎銀行、瑞穗銀行、花旗銀行、瑞士銀行、貝爾斯登、摩根大通、美林公司等一大批國際著名的金融機(jī)構(gòu)遭受巨大損失。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量受到嚴(yán)重影響，并引發(fā)了全球股市的劇烈震蕩，致使全球主要國家的中央銀行不得不因金融市場出現(xiàn)的流動性不足而紛紛緊急救市。一時間，全球金融市場一片恐慌，這場危機(jī)的影響目前依然在深化、延續(xù)。

（一）金融壟斷資本主義及其特征

二戰(zhàn)后，資本主義經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20多年的繁榮，被稱為經(jīng)濟(jì)增長的黃金時期，這一時期也是凱恩斯國家干預(yù)主義的全盛時期。但是，進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本主義世界出現(xiàn)了持續(xù)性的生產(chǎn)過剩和利潤率低迷，導(dǎo)致了失業(yè)和通貨膨脹并存的“滯漲”局面，凱恩斯主

義在“滯漲”問題面前失效了。正是在這樣一個歷史背景下，資本主義國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列深刻的重要轉(zhuǎn)變：一是是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信息化或后工業(yè)化，服務(wù)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的主體。二是經(jīng)濟(jì)的全球化特別是資本的全球化。三是資本虛擬化或金融化，虛擬經(jīng)濟(jì)相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)急劇膨脹。四是新自由主義化，以私有化、自由化和國家干預(yù)最小化為核心的政策獲得了支配地位。上述四個方面的變化是相互聯(lián)系的一個整體，信息化技術(shù)賦予資本以高度的流動性和靈活性，為資本的全球化和金融化提供了技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件；新自由主義政策取消和縮減了國家和社會對資本逐利活動的各種限制，為資本的全球化和金融化提供了制度基礎(chǔ)和政策保障；全球化和金融化則使資本擺脫了國家主權(quán)的制約和物質(zhì)形態(tài)的束縛，為資本的運(yùn)動創(chuàng)造了更到的空間和更有效地形式。與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的上述變化相適應(yīng)的是政治的保守主義化或保守主義運(yùn)動，把美國帶回到大危機(jī)前由少數(shù)富豪統(tǒng)治的時代。這些變化標(biāo)志著當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個新的階段，即信息化、全球化、金融化和新自由主義化的資本主義。

資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段最重要的變化發(fā)生于金融資本之中?！敖鹑谫Y本”這一概念最早由拉法格提出，希法亭首先對金融資本進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。希法亭指出：“產(chǎn)業(yè)資本的一個不斷增長的部分不屬于使用它的產(chǎn)業(yè)資本家了。他們只有通過代表同他們相對立的所有者的銀行，才能獲得對資本的支配。另一方面，銀行業(yè)不得不把它們資本的一個不斷增長的部分固定在產(chǎn)業(yè)之中。因此，銀行在越來越大的程度上變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本家。我把通過這種途徑實(shí)際轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的銀

行資本，即貨幣形式的資本，稱為金融資本?！薄敖鹑谫Y本，即歸銀行支配和產(chǎn)業(yè)資本家使用的資本?！保ㄏ７ㄍぃ骸督鹑谫Y本》，北京，商務(wù)印書館，1997，第252、253頁）列寧認(rèn)為希法亭的定義沒有指出最重要的因素之一，即生產(chǎn)和資本的集中發(fā)展到了會導(dǎo)致而且已經(jīng)導(dǎo)致壟斷的高度，他對金融資本的概念作了更科學(xué)的解釋，指出金融資本是銀行壟斷資本與工業(yè)壟斷資本的融合，金融資本既可以以銀行壟斷資本為中心組成，也可以以工業(yè)壟斷資本為中心組成。“生產(chǎn)的集中;從集中生長起來的壟斷；銀行和工業(yè)日益融合或者說長合在一起，—這就是金融資本產(chǎn)生的歷史和這一概念的內(nèi)容。”（《列寧選集》，3版第2卷，北京，人民出版社，1995，第613頁）

從當(dāng)前角度看，列寧的定義仍然是科學(xué)的，但應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對其加以發(fā)展。當(dāng)今的金融資本，在國家與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中日益占據(jù)壟斷地位。資本在追求最大利潤的本性中所生出的排他性和獨(dú)占性，決定了在生產(chǎn)集中和資本集中發(fā)展到較高程度時，必然形成大資本的壟斷。壟斷資本有多種形式，最簡單的形式是短期價格協(xié)定，一般的形式是卡特爾、辛迪加、托拉斯和康采恩，而典型形式或最高形式是金融資本或者金融壟斷資本。這一概括有兩方面的含義：一是指出借資本所有權(quán)享有剩余索取權(quán)利益（股息、利息、分紅等收入）的食利性資本，包括股票、公司債券、國債、貸款，金融衍生工具等食利性金融資本，這種含義的金融資本是狹義的或純粹的金融資本。二是指食利性資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，金融資本對經(jīng)濟(jì)生活的控制，這就是列寧所說的金融資本或金融壟斷資本。這兩個方面是統(tǒng)一的。那么，金

融壟斷資本的支配地位的新發(fā)展表現(xiàn)在什么地方呢？從微觀層面看，由于金融機(jī)構(gòu)及金融業(yè)迅速發(fā)展，非金融企業(yè)通過銀行借貸、證券市場等籌集的金融業(yè)總量在金融資本內(nèi)部趕超產(chǎn)業(yè)資本并占據(jù)優(yōu)勢地位，企業(yè)利潤來源越來越以金融業(yè)資本為主，即金融資本在微觀層面占據(jù)壟斷地位；從宏觀層面看，在一國乃至世界范圍內(nèi)，金融部門相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門膨脹，金融業(yè)利潤在利潤總量中比重上升甚至超過產(chǎn)業(yè)資本利潤，經(jīng)濟(jì)活動以金融資本為主，各國間實(shí)物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位，即金融資本在宏觀層面占據(jù)壟斷地位。這種在微觀層面和宏觀層面占據(jù)壟斷地位的金融資本，把它稱為金融壟斷資本。

金融壟斷資本以發(fā)達(dá)資本主義國家強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)為后盾，在國際范圍內(nèi)大肆擴(kuò)張，金融資本對全球經(jīng)濟(jì)的影響和控制更為明顯，金融資本發(fā)展成為國際金融壟斷資本，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了一個新的歷史階段，即國際金融壟斷資本主義階段。

國際金融壟斷資本主義階段具有以下幾個重要的特征：

1、資本的金融化和虛擬化

資本的金融化過程也就是資本的虛擬化過程。什么是虛擬資本？馬克思第一個對虛擬資本作出科學(xué)界定和系統(tǒng)分析，并將虛擬資本的發(fā)展過程與金融危機(jī)聯(lián)系起來。馬克思認(rèn)為，虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價證券形式表現(xiàn)的資本。“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果：每一個確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出”（馬克思：《資本論》，第三卷，北京，人民出版社，1975，第526頁）。在資本主義早期，典型的虛

擬資本形式是股票、債券以及商業(yè)票據(jù)，它們產(chǎn)生的根源在于企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)大以及商業(yè)流通的發(fā)展，但能夠脫離生產(chǎn)和商業(yè)的束縛獲得相對獨(dú)立的運(yùn)動。這些虛擬資本首先被視為一種資本的存在形式，因?yàn)樗鼈兪且载泿诺刃问酱嬖诘默F(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)或債權(quán)證書，證明一定數(shù)量的現(xiàn)實(shí)資本歸證書的持有人所有，持有者可以憑證書定期獲得收入，也可以出售證書以換取現(xiàn)實(shí)的貨幣資本，并帶來高于票面金額的價值增值。從這個意義上說，虛擬資本仍然依賴于實(shí)體資本，其價值大小決定于實(shí)體資本的狀況。另外，這些證書本身并沒有價值，只是一紙用于證明現(xiàn)實(shí)資本所有權(quán)的憑證，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”（同上，第540頁），這種證書因其能夠帶來規(guī)則的貨幣收入而被人們虛擬化為資本，即虛擬資本。虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。虛擬資本特殊的運(yùn)動規(guī)律極大地滿足了資本家通過賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價值增值的要求。一方面，“信用為單個資本家或被當(dāng)作資本家的人，提供在一定界限內(nèi)絕對支配別人的資本，別人的財產(chǎn)，從而別人的勞動的權(quán)利”（同上，第496頁），實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”；另一方面，“因?yàn)樨敭a(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運(yùn)動和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”（同上，第497頁）。當(dāng)金融市場的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高，以致虛擬資本商品過剩嚴(yán)重，金融市場就變得非常脆弱，一旦貨幣發(fā)生緊縮，將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂，金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。

盡管金融化的定義各種各樣，但金融化過程所引發(fā)的現(xiàn)象是不可否認(rèn)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模達(dá)到160萬億美元，而當(dāng)年各國國民生產(chǎn)總值的總和只有30萬億美元，即虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相當(dāng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。據(jù)報道，2008年衍生品總規(guī)模高達(dá)530萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的 40倍。不僅金融部門相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不斷擴(kuò)張，在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷上升，而且在非金融企業(yè)擁有的資本中，金融業(yè)資本相對于產(chǎn)業(yè)資本的比重也在上升，金融部門在國內(nèi)利潤中所占的比重，來自金融業(yè)的利潤在企業(yè)利潤中所占的比重均在不斷上升。美國金融業(yè)利潤在國內(nèi)總利潤中所占比重越來越大，2006年高達(dá)30.56%，而同期包括制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和信息業(yè)等在內(nèi)的非金融業(yè)利潤的比重則大幅下降，曾一度降到54%以下。金融化趨勢是資本積累的必然結(jié)果。一方面，隨著資本積累的發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤率下降，過剩資本不得不從產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)向流動性更高的金融部門。金融部門雖然不創(chuàng)造價值，但可以依靠吸收更多資本投入形成金融泡沫而獲利，于是金融部門受到了這些逐利資本的青睞。另一方面，只有在金融資本這一形態(tài)上，資本才完全擺脫了物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得了最大限度的自主權(quán)和靈活性，才能最充分的表現(xiàn)出其最大限度追求價值增值的本性。

2、金融資本的支配性地位

金融資本的支配性地位主要表現(xiàn)在以下兩個方面: 一是非金融企業(yè)中金融業(yè)資本相對于產(chǎn)業(yè)資本的比重明顯上升。20世紀(jì)70年代以后，在生產(chǎn)過剩背景下，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率下降，許多從事事業(yè)的企業(yè)開始將經(jīng)營活動重心轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域。他們或者開展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，或者開展租賃業(yè)務(wù)、發(fā)行股票或債券進(jìn)行融資等

等，使得企業(yè)中金融業(yè)資本相對于產(chǎn)業(yè)資本的比重大大上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國非金融企業(yè)擁有的金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的比率，20世紀(jì)60年代不足40%，到了2001年則飆升到90%。以通用電器（GE）為例，2002年其下屬的GE金融公司的總資產(chǎn)達(dá)到近5000億美元，在通用電器中占85.15%。

二是非金融企業(yè)的利潤中來自金融業(yè)的比重大幅度提升。非金融企業(yè)將資本從利潤率低的生產(chǎn)部門抽離，投入到利潤率高的金融業(yè)務(wù)中，且這一比例越來越高，這必定帶來此類企業(yè)利潤來源的變化，使得金融資本成為當(dāng)代資本主義企業(yè)獲取高額利潤的主體。以通用電器為例，2002年，其下屬的GE金融公司的收入為545億美元，占GE總收入的41%；凈利潤為36億美元，GE金融公司對集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)率超過40%。金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為GE快速、高效增長的主要源泉，被譽(yù)為GE的利潤增長機(jī)器。

3、金融資本的全球化

20世紀(jì)80年代以后，經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化主要包括三個方面：生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化和金融全球化。生產(chǎn)和貿(mào)易全球化是金融全球化的基礎(chǔ)，而金融全球化則是生產(chǎn)和貿(mào)易全球化的集中體現(xiàn)。金融資本的流動是跨國資本流動的主要形式。全球跨國金融壟斷資本流動規(guī)模從1990年的1萬多億美元增加到2006年的8.2萬億美元，占全部跨國資本的85%。

4、金融資本借助美元的霸權(quán)地位進(jìn)行擴(kuò)張

20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰以后，沒有黃金支撐的美

元可以隨心所欲的發(fā)行，成為國際結(jié)算、支付和儲備的主要貨幣，確立了美元的世界貨幣地位和霸權(quán)地位。金融化的發(fā)展使美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益呈現(xiàn)出“服務(wù)化”或“后工業(yè)化”的趨勢，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)體系嚴(yán)重失衡，表現(xiàn)：美國主要生產(chǎn)沒有實(shí)物支持的美元貨幣和金融資產(chǎn)，其他國家特別是亞洲國家則生產(chǎn)可以用美元購買的物質(zhì)產(chǎn)品；美國從其他國家特別是亞洲國家購買大量消費(fèi)品，形成巨大的貿(mào)易逆差，亞洲國家則通過出口積累了大量的外匯儲備，形成貿(mào)易順差；亞洲國家把從貿(mào)易順差中積累的盈余用于購買以美元計(jì)價的各種資產(chǎn)如股票、國債等有價證券，而美國則依靠世界各國提供的信貸形成虛假的需求，反過來拉動世界的消費(fèi)和增長。法國《世界報》2009年3月22～23日合刊載《美元基準(zhǔn)統(tǒng)治的終結(jié)》一文指出，世界經(jīng)濟(jì)幾十年來一直依靠該體系，它使得美國陷入大量的信貸、債務(wù)和赤字之中；如果美國沒有這種“過分的特權(quán)”，使其“無需擔(dān)心赤字”，它就不會像迄今所做的那樣超支生活，就不會吸納全球3／4儲備。這就一針見血地揭示出美國的次貸危機(jī)和它所導(dǎo)致的國際金融危機(jī)，其最深層的根源在于一個不受約束的美元居于國際貨幣核心地位的國際貨幣體系。

5、新自由主義為金融壟斷資本的擴(kuò)展提供理論和政策支持 20世紀(jì)70年代以后，新自由主義活躍起來并在理論和政策上獲得了支配地位。新自由主義幾乎反對任何形式的政府干預(yù)，崇尚弱肉強(qiáng)食的“叢林法則”，希望恢復(fù)19世紀(jì)的完全自由競爭的資本主義，主張對公共部門實(shí)行私有化、消減社會保障和福利、消弱工會和對勞

動力市場的保護(hù)、開放商品市場和資本市場、放松對市場的監(jiān)管，推動金融自由化。新自由主義的上述理論和政策體現(xiàn)為所謂的“華盛頓共識”，在全世界廣泛推行，為金融壟斷資本在國際國內(nèi)的發(fā)展提供了理論和政策上的支持。

（二）從中吸取的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

1、加強(qiáng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理

金融創(chuàng)新是根據(jù)美籍奧地利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特(Joseph Alois Schumpeter)的觀點(diǎn)衍生而來的，是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物，主要表現(xiàn)為：金融制度創(chuàng)新；金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；金融組織創(chuàng)新。

新的金融市場不斷被開拓，新的金融制度不斷被創(chuàng)立，新的金融產(chǎn)品不斷被開發(fā)，新的金融機(jī)構(gòu)通過設(shè)立、收購、重組不斷涌現(xiàn)，用“日新月異 ”來描述國際金融領(lǐng)域里的變化并不過分。

金融創(chuàng)新是20世紀(jì)60年代以來金融領(lǐng)域中最偉大的發(fā)明和創(chuàng)造，它在給金融機(jī)構(gòu)帶來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外巨額利益的同時，也對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的推動作用。當(dāng)然，如同一枚硬幣的兩面一樣，它的潛在的風(fēng)險也給全球金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了巨大的損害。如1995年英國巴林銀行的倒閉，1997年東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)以及1998年美國對沖基金長期資本管理公司（Long Term Capital Management）的巨額虧損等。

美國次貸危機(jī)中的次級按揭貸款、次級債券，包括MBS(住房抵押貸款支撐債券)、CDO（債務(wù)抵押債券）、CDS（信用違約互換）等

都是金融業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

金融創(chuàng)新的風(fēng)險特征。

（1）金融創(chuàng)新具有較高的流動性依賴。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，為提高其資產(chǎn)流動性、分散風(fēng)險或逃避監(jiān)管而創(chuàng)造出來的金融產(chǎn)品，因此對現(xiàn)金流具有很高的依賴性。以至于很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美國次貸危機(jī)的根源在于流動性。

（2）金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險隱蔽性。金融創(chuàng)新的目的就是為了分散金融風(fēng)險，所以在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上就具有較強(qiáng)的風(fēng)險隱蔽性。在正常情況下，金融機(jī)構(gòu)出于流動性和分散風(fēng)險的需要把其部分資產(chǎn)按一定條件打包出售。此次危機(jī)中，金融創(chuàng)新賴以派生的基礎(chǔ)產(chǎn)品—按揭貸款就存在嚴(yán)重問題。金融機(jī)構(gòu)沒有給予足夠的重視，并向公眾揭示其存在的問題。

（3）金融創(chuàng)新具有較高的風(fēng)險集中性?？傮w而言，金融創(chuàng)新只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險，并沒有消除風(fēng)險。在此次次貸危機(jī)中，鏈條式的金融創(chuàng)新產(chǎn)品也是如此。此外，它還派生出了新的風(fēng)險。因而當(dāng)金融市場出現(xiàn)變化時（如利率上升），風(fēng)險就會集中爆發(fā)，造成疊加效應(yīng)。

（4）金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險不可控性。金融創(chuàng)新由于其派生的復(fù)雜性、與生俱來的高風(fēng)險性及流通過程中的高杠桿交易，使其在風(fēng)險披露后依然具有極強(qiáng)的不可控性。

市場參與者對金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理意識淡薄。

首先，作為金融創(chuàng)新主體的金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新過程中對風(fēng)險的認(rèn)識不到位，埋下了引發(fā)危機(jī)的禍根。一是對宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策的

判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致對房地產(chǎn)市場發(fā)展盲目樂觀的判斷；二是對于按揭申請者的了解存在一定盲區(qū)，沒有做到或不愿意做到真正了解自己的客戶；三是次級按揭資產(chǎn)的風(fēng)險管理和防范措施不足；四是對于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險評估不到位；五是對于交易對手不夠了解，特別是交易對手對金融創(chuàng)新風(fēng)險的管理措施不夠了解。

其次，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，面對金融機(jī)構(gòu)不斷推出越來越復(fù)雜的、具有互生作用的金融創(chuàng)新，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人力資源制約下傾向于相信金融機(jī)構(gòu)有足夠的風(fēng)險管理手段和能力。

第三，對于評級機(jī)構(gòu)來說，由于金融創(chuàng)新的復(fù)雜性已達(dá)到了難以認(rèn)知的程度，可能出于成本或技術(shù)資源制約的考慮而無法獨(dú)立作出正確的評級判斷，但是迫于服務(wù)市場的需要，只好依賴產(chǎn)品研發(fā)者提供的信息而給出較高的評級。

第四，對于投資者而言，在面對產(chǎn)品研發(fā)者的各種回報誘惑及財富積聚效應(yīng)的作用時，投資者也相信自己能夠從中獲利。

金融機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理至關(guān)重要。

確立風(fēng)險管理的主導(dǎo)地位，把風(fēng)險管理置于與金融創(chuàng)新同樣的高度。風(fēng)險管理不僅要著眼于眼前，還要延伸到未來，應(yīng)考慮產(chǎn)品在市場交易過程中、交易后產(chǎn)生的風(fēng)險，以及這些風(fēng)險會對市場、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的影響等等，也就是說將風(fēng)險控制技術(shù)與金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)系起來。風(fēng)險控制要注意定量分析與定性判斷相結(jié)合，特別要發(fā)揮市場營銷人員、市場分析人員、產(chǎn)品研發(fā)人員和一線風(fēng)險管理人員的綜合主觀判斷。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的風(fēng)險監(jiān)管是業(yè)務(wù)發(fā)展和市場穩(wěn)定的有力保障。監(jiān)管者必須立足市場，將監(jiān)管重心前移，緊盯市場的反應(yīng)和變化，并據(jù)此隨時要求金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)其風(fēng)險管理措施。監(jiān)管者要提高識別機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險的能力，以及確定金融機(jī)構(gòu)是否真正建立了風(fēng)險管理制度并付諸實(shí)施，切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)。建立金融創(chuàng)新風(fēng)險監(jiān)管制度，并設(shè)立專業(yè)的金融創(chuàng)新監(jiān)管職能機(jī)構(gòu)。建立金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的信息披露制度。立法規(guī)范評級機(jī)構(gòu)的評級行為，嚴(yán)懲虛假評級，為積極引導(dǎo)市場監(jiān)督提供有力的保障。

2、國際收支平衡至關(guān)重要。

2006年美國貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)歷史記錄的7585億美元，占其GDP的6.5%，2007年雖有所下降，但仍達(dá)到7116億美元。而2007年美國政府債券和公司債券中外國投資者持有的比重分別達(dá)到46%和27%。我國國際收支失衡體現(xiàn)在持續(xù)、不斷擴(kuò)大的國際收支順差上。進(jìn)而形成外匯儲備持續(xù)大幅度的增加。截至2008年9月底，外匯儲備余額已經(jīng)超過1.9萬億美元。這些外匯儲備無論是由貿(mào)易順差還是FDI形成的，付出的都是真金白銀，是實(shí)實(shí)在在的貨物和股權(quán)換來的。根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，截至2008年9月底我國持有美國國債的總額達(dá)到5850億美元，取代日本成為美國國債的最大持有者。再加上持有的美國“兩房”（房利美和房地美）發(fā)行和擔(dān)保的MBS合計(jì)達(dá)9000億美元左右。此外，還持有大約3000-4000億美元其他金融資產(chǎn)，主要是一些高風(fēng)險的債券。將大量外匯儲備投資在美國易受制于人。美國金融危機(jī)的爆發(fā)使我們這些金融資產(chǎn)立即成為凈風(fēng)險暴

露頭寸。盡管美國政府對“兩房”發(fā)行和擔(dān)保發(fā)行的MBS提供了政府擔(dān)保，在信用級別上也已接近美國國債，但是美國政府同樣存在信用風(fēng)險，并且隨著美國國債規(guī)模的增加，美國政府的信用也同樣不容放心。我國把外匯投資于美國債券能夠獲得一些名義上的收益，但是由于美元的貨幣發(fā)行量不斷增加，其實(shí)際購買力必然會持續(xù)下降。由于美國持續(xù)的“雙赤字”問題，美元匯率可能無法避免長期貶值的命運(yùn)。我國外匯儲備回流美國，增加了美國的儲蓄和資金供給，他們的跨國公司又將這些資金用來在我國進(jìn)行投資和收購，獲取高額利潤回報，成為進(jìn)一步“盤剝”我國利益的手段。

（1）減少貿(mào)易順差，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支平衡

最近幾年，每年的貿(mào)易順差都是千億美元以上的規(guī)模，2008年的貿(mào)易順差預(yù)計(jì)將在2000億美元以上。從政策上來說，我國偏向于鼓勵出口、限制進(jìn)口，追求貿(mào)易順差的外需拉動型的經(jīng)濟(jì)增長方式。因此，應(yīng)從進(jìn)出口兩方面采取措施以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。在出口方面，應(yīng)該取消或減少優(yōu)惠措施。過去一段時間，我國曾經(jīng)較大幅度取消和降低出口退稅率，而近來面對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化又提高出口退稅率，這在一定程度上抵消了前期糾正貿(mào)易順差失衡的努力。在進(jìn)口方面，應(yīng)該是降低進(jìn)口稅率和減少貿(mào)易壁壘。與鼓勵出口形成鮮明對照，制約進(jìn)口的因素更多，甚至地方政府存在人為的壓制進(jìn)口以保順差的舉措。據(jù)一位歐盟專家的估算，我國的非關(guān)稅壁壘致使歐盟各國喪失了約210億歐元的對我國的出口機(jī)會（2006年歐盟對我國貿(mào)易逆差為1300億歐元）。當(dāng)然，我們并不能完全相信他們的估算，因?yàn)檫@里面

必然有他們自身的訴求，但是，這至少說明了我國非關(guān)稅壁壘的存在及其對我國進(jìn)口的影響程度。由于進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅、各種非關(guān)稅壁壘以及不合理的流通環(huán)節(jié)安排，一些普通的國外產(chǎn)品進(jìn)口到我國后都賣到很高的價錢，從而制約了居民對進(jìn)口物品的消費(fèi)和需求。

（2）擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)居民消費(fèi)

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貿(mào)易順差是儲蓄大于投資的結(jié)果。多年來，我國國民儲蓄率一直大于投資率，這正是我國持續(xù)國際貿(mào)易順差的根源。我國投資率在世界上是罕見的高水平，而儲蓄率仍然高于投資率，可見我國的儲蓄率也是過高的。與此同時，我國的財政收入大于支出，財政存款持續(xù)增長。因此，要從根本上解決我國的貿(mào)易順差，最終要靠增加國內(nèi)需求，增加政府支出，促進(jìn)居民消費(fèi)。要調(diào)整和解決制約居民消費(fèi)不足的因素，尤其是國家在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面不能夠確實(shí)降低個人負(fù)擔(dān)，個人預(yù)期支出不確定性很大，從而增加預(yù)防性儲蓄，降低當(dāng)期消費(fèi)率的問題。

（3）嚴(yán)格控制“熱錢”（hot marney）流入

2003年后，我國國際收支失衡程度的加劇與熱錢的流入密切相關(guān)。熱錢不僅放大了我國國際收支失衡的程度，也增加了我國2003以來的宏觀調(diào)控難度。對存在假借合法渠道非法輸入“熱錢”的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人加大檢查和處罰力度，絕不姑息；維持人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，降低人民幣升值預(yù)期。

（三）當(dāng)前國際貨幣體系的主要問題

１、美國金融危機(jī)的根源、實(shí)質(zhì)及其演變?yōu)槿蛐越?jīng)濟(jì)危機(jī)的趨

勢

美國金融危機(jī)的原因：美國房地產(chǎn)泡沫破滅，房屋價格持續(xù)下跌；貸款機(jī)構(gòu)追逐利潤，肆意放寬貸款標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放大量的次級貸款；資產(chǎn)證券化技術(shù)被過度濫用，房地產(chǎn)市場風(fēng)險向各個領(lǐng)域轉(zhuǎn)移；信用評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性弱化，對次級抵押債券一直給予最高信用評級；美國政府對危機(jī)認(rèn)識不足、處理不力。2007年下半年的美國次貸危機(jī)爆發(fā)到2008年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)為標(biāo)志的金融危機(jī)，是對華爾街大量投資房地產(chǎn)這一投資方向的糾正，是對20世紀(jì)90年代以來投資銀行主導(dǎo)的金融體系資源配置方式的糾正，投資銀行危機(jī)成為了美國金融危機(jī)的主要形式。（1997年東南亞金融危機(jī)是貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)的雙重危機(jī)）。由于金融經(jīng)濟(jì)日益全球化，美國金融危機(jī)就迅速傳導(dǎo)到其他開放經(jīng)濟(jì)體，引起全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，以資本家私有制為基礎(chǔ)的西方市場經(jīng)濟(jì)制度，以瘋狂追求利潤最大化和資本最大化為內(nèi)在動力和不可動搖的目標(biāo)，美國和西方國家盛行的虛擬經(jīng)濟(jì)正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最適宜的載體和平臺；而虛擬經(jīng)濟(jì)又是最容易造成信用危機(jī)的一種經(jīng)濟(jì)形式；信用缺失則是直接走向金融危機(jī)的階梯。可見，西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一條無法改變的路線圖：利潤和資本最大化→虛擬經(jīng)濟(jì)→信用缺失→金融危機(jī)→經(jīng)濟(jì)衰退→社會危機(jī)。

2、當(dāng)前國際貨幣體系的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

從這次國際金融危機(jī)可以看到，美國可以輕而易舉地將它的危機(jī)傳導(dǎo)到其他國家去。而從歷史上看，其他國家要把危機(jī)擴(kuò)散傳染給別的國家并不容易，即使像1997年的亞洲金融危機(jī)，雖然在東南亞國

家之間蔓延，但它卻沒有辦法把危機(jī)傳導(dǎo)到美國、歐洲去。為什么美國能夠做到這一點(diǎn)？這和當(dāng)前的國際貨幣體系的運(yùn)行機(jī)制有很大的關(guān)系。

1978年簽訂的牙買加協(xié)議是對1973年3月以后國際貨幣體系現(xiàn)狀的確認(rèn)。實(shí)行的是黃金非貨幣化、匯率浮動化、儲備資產(chǎn)多元化的國際貨幣體系。從貨幣本位制的性質(zhì)來看，牙買加體系是一種純粹的信用本位制。對美國來說，這種制度很有利。美國向外投放再多的美元，也不用擔(dān)心美國的黃金會外流，美元向海外的投放獲得了更大的自由。由此對美國來說，在國際收支管理上出現(xiàn)了一個巨大的道德風(fēng)險。因?yàn)橹灰斗琶涝?，從國外購買商品勞務(wù)，就可以解決其國內(nèi)消費(fèi)率很高而儲蓄嚴(yán)重不足的狀況。為平衡收支，美國總是通過發(fā)行國債或者提供各類金融商品來吸納它通過貿(mào)易赤字投放出去的美元。就美國和外國的經(jīng)濟(jì)而言，形成了一個實(shí)物和虛擬資本之間的雙向的、而且是反向的流動。從1985年紐約廣場協(xié)議至今，美國的貿(mào)易收支逆差和資本收支的順差這一基本的國際收支結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生根本性的變化。而在這種平衡的背后，則美國將自身的高消費(fèi)和低儲蓄長期建立在別國低消費(fèi)和高儲蓄率的基礎(chǔ)之上。美國的這種高消費(fèi)不僅體現(xiàn)在民間部門，還體現(xiàn)在政府部門。

（1）美元的國際貨幣地位決定了金融危機(jī)在國際間的溢出效應(yīng)具有單向性特征。美元是最主要的國際結(jié)算貨幣和國際儲備貨幣。從貿(mào)易溢出渠道看，儲備貨幣國危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)衰退會影響對其他國家的進(jìn)口需求，進(jìn)而使其他國家經(jīng)濟(jì)基本面惡化。從信心傳導(dǎo)看，儲備貨

幣國各類信心指數(shù)的下降會傳遞到其他國家，即其他國家會在經(jīng)濟(jì)、收入還沒有實(shí)際下降的時候，就提前縮減投資和消費(fèi)，非儲備貨幣國家的危機(jī)更容易自我加強(qiáng)。從金融溢出渠道看，由于其他國家的外匯儲備以持有儲備貨幣國資產(chǎn)的形式存在，儲備貨幣國發(fā)生危機(jī)會直接影響其他國家資產(chǎn)的安全和價值。因而美國次貸危機(jī)會影響全球。

（2）美元過多發(fā)行與通脹的國際傳遞

現(xiàn)在的貨幣體系，從本質(zhì)上講是美元本位制。美元是最主要的國際清償手段，也是最主要的國際儲備貨幣。所以，美國之外的國家，尤其是本國貨幣還不是國際貨幣的國家就有強(qiáng)烈的對美貿(mào)易順差的沖動，從而也刺激了美國大肆發(fā)行美元而牟利。這些投放到美國境外的美元，一部分以美國國債或者其他種類的債券形式回流到美國，其中，還有很大部分沉淀在其他國家央行、官方部門和私人部門的手中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國投放貨幣的總量，大約有四分之三是在美國境外流動，只有四分之一是為了滿足美國國內(nèi)交易的需求。美國由此可以通過發(fā)行美元長期占有別國的商品和勞務(wù)，也同時獲取大量的貨幣發(fā)行的好處即鑄幣稅。

按照信用貨幣的一般規(guī)則，信用貨幣的長期變化趨勢是貶值的。大量的美元流到美國國外之后，經(jīng)過若干年后才有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購買力，而經(jīng)過貶值的美元回流到美國購買美國的商品和勞務(wù)，對美國來說也是有力的。

美國大量地通過國際貿(mào)易逆差向境外投放美元，使得美國可以非常容易地把它的通脹傳遞到其他國家去。美元的貶值意味著持有美元

資產(chǎn)的國家必須要以更多的本幣投放才能購買到通脹之前的商品和勞務(wù)。由于國際大宗商品都以美元計(jì)價、結(jié)算，美元貶值引起的國際大宗商品價格的大幅度上漲，傳導(dǎo)了通脹，影響其他國家的物價水平，并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度波動。

（3）美國等西方主要發(fā)達(dá)國家對外匯市場干預(yù)

通過干預(yù)外匯市場，美國可以會同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國家在一定時間內(nèi)控制匯率水平，并通過外匯市場把危機(jī)傳染給新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家。

客觀的講，從1973年實(shí)行浮動匯率制度到現(xiàn)在，在大多數(shù)情況下，美國、歐元區(qū)、日本、英國這些發(fā)達(dá)國家或地區(qū)實(shí)行的確實(shí)是浮動匯率制度。但是，如果當(dāng)美國等國家發(fā)現(xiàn)匯率明顯偏離了他們所認(rèn)定的波動區(qū)間后，他們就會干預(yù)。最典型的是1985年9月的紐約廣場協(xié)議。因?yàn)楫?dāng)時美國是雙赤字，如果任憑市場波動，其雙赤字問題會進(jìn)一步惡化。會后，美、日、德和瑞士銀行聯(lián)手在外匯市場進(jìn)行干預(yù)。從貨幣主義的觀點(diǎn)看，要想通過干預(yù)改變匯率的長期趨勢是不可能的。但是至少從短期看，這種干預(yù)是有效的，它使匯率回到以美國為首的西方國家所期望的匯率區(qū)間。

（4）國際貨幣基金組織的功能缺位

國際貨幣基金組織在應(yīng)對美國這場危機(jī)中沒有發(fā)揮建設(shè)性的作用。在1997年的東南亞金融危機(jī)中，它發(fā)揮了一些作用，但僅限于給那些遭受危機(jī)的國家提供一部分外匯貸款，同時還帶有苛刻的附加條件，要求受援國實(shí)行緊縮性政策。而當(dāng)前的這場危機(jī)，規(guī)模之大，影響之廣史無前例，而且發(fā)生在美國，除了看到國際貨幣基金組織有過一些講話和援助之外，尚沒有發(fā)現(xiàn)國際貨幣基金組織在解決危機(jī)中發(fā)揮主導(dǎo)性的作用，這是非常遺憾的事。

3、國際貨幣體系的改革

應(yīng)對國際金融危機(jī)，2008年底在美國召開了二十國峰會。峰會雖然沒有提出具體的應(yīng)對方案，但是各國承諾在2009年4月30日之前還要召開此類會議。所以從這個角度來說，這次會議還是具有積極意義的。筆者認(rèn)為，國際金融體系改革有以下幾點(diǎn):（1）國際貨幣基金組織的改革

國際貨幣基金組織在這場危機(jī)中沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，究其原因主要有兩點(diǎn)：第一，基金組織的力量不夠強(qiáng)大。所以改革的首要方面是要增強(qiáng)國際貨幣基金組織的資金實(shí)力。二是基金組織的決策權(quán)問題。目前基金組織的投票不是按照國家的個數(shù)來決定，而是按照各國所占基金份額來決定。在基金份額中，美國大約占16.77%，德國占5.88%，英國和法國分別占4.86%，而中國只占3.66%?；鸾M織在重大決策上一貫要求有85%以上的投票通過，美國和歐元區(qū)國家在很多重大的金融事務(wù)決策中通常保持一致性。事實(shí)上，如果基金組織要通過某一項(xiàng)決議，只要美國或者歐盟有一方反對，就不能獲得通過。因此，國際貨幣基金組織改革，需要增加基金組織份額，擴(kuò)大基金規(guī)模，調(diào)整基金份額，提高新興工業(yè)化國家在基金當(dāng)中的份額。像中國在基金中的份額只占3.66%，顯然是不合理的。在提高和調(diào)整基金份額的過程中，要形成一個穩(wěn)定的游戲規(guī)則，每隔三年或五年調(diào)整一次。

基金份額的擔(dān)當(dāng)物，可以有兩樣?xùn)|西：一是黃金。雖然黃金被人為地判決為不是貨幣，但是，從黃金的作為貨幣的天然屬性來說，它依然具有不可替代的優(yōu)勢。以黃金作為基金組織的儲備資產(chǎn)之一，對穩(wěn)定貨幣價值是具有積極意義的。二是外匯。在外匯幣種的選擇上，只要是基金組織成員國的貨幣，特別是貿(mào)易大國的貨幣，都可以作為外匯交到國際貨幣基金組織中去，來增加自身的基金份額。比如，中國可以繳納美元、歐元、英鎊、日元等；而美國可以繳納歐元、人民幣等。這樣，基金組織的規(guī)模做大了，基金組織的決策又都是一些貿(mào)易大國，才能發(fā)揮基金組織的作用。

（2）美元地位和國際貨幣新體系的形成

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出發(fā)行世界貨幣，或增加發(fā)行特別提款權(quán)(SDR)、或建立一籃子貨幣以取代美元的霸主地位?？偟膩砜矗@些條件還不具備。比較可行的意見有一下幾點(diǎn)：

①充實(shí)國際貨幣基金組織，賦予它更多的權(quán)利。

②各個地區(qū)有必要建立起自己的基金組織。比如說在亞洲，建立一個亞洲貨幣基金組織(AMF)。目前，亞洲地區(qū)已有一個很好的開端，比如建立的“10﹢3”機(jī)制。如果全球有4~6個這樣的區(qū)域性基金組織，來維持區(qū)域性經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性將大大增強(qiáng)。

③通過國際貨幣基金組織和區(qū)域性的基金組織建立起一個全球性的監(jiān)管和援助體系。各個國家有監(jiān)管機(jī)構(gòu)，國際貨幣基金組織和區(qū)域性基金組織要對其進(jìn)行評估。

（三）公司治理模式缺陷及糾偏機(jī)制

經(jīng)典理論認(rèn)為，公司治理是有關(guān)公司內(nèi)外各種利益主體之間的一種權(quán)責(zé)利契約關(guān)系和治理交易關(guān)系的制度安排，并且涉及決策、監(jiān)督與激勵3大機(jī)制的建立和運(yùn)行。

此次美國金融危機(jī)之所以發(fā)生和蔓延，如前所述，既有政府監(jiān)管部門對金融市場、金融產(chǎn)品和參與者的監(jiān)管失當(dāng)和美國3大評級機(jī)構(gòu)失信等外部原因，也有市場主體過度追逐高收益、風(fēng)險控制欠穩(wěn)妥、信息披露不透明、內(nèi)部激勵機(jī)制失衡、誠信體制缺乏、決策機(jī)制不健全、決策效率低下、責(zé)任追究機(jī)制失效等內(nèi)部原因。這些都暴露了美國式公司治理的深層次弊端——以普通法系為法理基礎(chǔ)建立的公司治理規(guī)則的問題。作為普通法系的典范，美國對市場采取鼓勵與放任的態(tài)度，這種態(tài)度貫穿于整個商法的立法體系，包括公司法、證券法等公司治理規(guī)則中，盡管刺激了市場，使市場得以充分活躍，但由于沒有輔以必要的監(jiān)管體系，最終導(dǎo)致了內(nèi)外治理機(jī)制的雙重失效。由于公司治理目標(biāo)、主體、客體和手段等都是公司治理規(guī)則的滲透和表現(xiàn)，因此，這些失效在其中也得以具體體現(xiàn)。

第一章

外匯與匯率

第一節(jié)

外匯（Foreign Exchange）

一．國際經(jīng)貿(mào)活動中使用的貨幣及其分類

全世界192個國家（地區(qū)）具有不同的貨幣制度，不同的貨幣名稱。二戰(zhàn)后，美元成為主要的國際支付工具，各國中央銀行的外匯儲備中美元約占70%，國際借貸中美元約占70%，國際結(jié)算支付中約占60%。其次為歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和港元等。

在國際經(jīng)貿(mào)活動中，用何種貨幣進(jìn)行計(jì)價結(jié)算，取決于各國經(jīng)濟(jì)力量和政治力量的對比。一般來說，經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)、政治力量也強(qiáng)的國家，該國貨幣在國際支付中使用的機(jī)會就多。一戰(zhàn)前，英國經(jīng)濟(jì)和政治力量較強(qiáng)，英鎊被作為國際經(jīng)貿(mào)活動的主要計(jì)價結(jié)算貨幣。二戰(zhàn)后，美國成為世界霸主，美元成為主要的國際結(jié)算支付貨幣。20世紀(jì)90年代以來，隨著日本和西歐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及出口貿(mào)易在整個世界貿(mào)易出口中的比重上升，資本輸出規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在國際結(jié)算中使用日元和歐元的比重有了很大提高。

從國際支付的角度將各國貨幣可以分為以下三種： 1．可兌換貨幣，或稱自由兌換貨幣。

可兌換貨幣是指一國貨幣的持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按匯率兌換成另一國貨幣的權(quán)利。從絕對意義上解釋，是指一國貨幣可以完全自由地與所有各種貨幣進(jìn)行交換。從相對意義上解釋，則可解釋為自由交換的程度。根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定第八條

第2、3、4款的規(guī)定：所謂自由兌換貨幣，是指對國際收支經(jīng)常項(xiàng)目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的支付不加以限制；不采取差別性的多種匯率制；在另一會員國的要求下，隨時有義務(wù)換回對方經(jīng)常項(xiàng)目往來所積累的本國貨幣，該種貨幣被看做自由兌換貨幣。目前，世界上約有50多種貨幣被列為自由兌換貨幣。但事實(shí)上，在國際金融市場上自由買賣，在國際結(jié)算中能廣泛使用的貨幣大約僅有10多種。

一國貨幣能否成為可兌換貨幣，一般需具備以下條件：⑴該國國際收支比較穩(wěn)定；⑵該國黃金、外匯儲備相當(dāng)豐富；⑶有向外國借款能力；⑷無外匯管制限制；⑸國內(nèi)金融市場比較發(fā)達(dá)，并成為國際金融市場的組成部分。

2．可部分兌換貨幣，或稱有限度的自由兌換貨幣。

可部分兌換貨幣，是指一國貨幣在一定條件下的限制范圍內(nèi)具有的自由兌換性。根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定，凡是對國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的支付和資金轉(zhuǎn)移施加一定限制的貨幣均屬于此類。

所謂一定條件的限制范圍，可分為兩個基本的限制標(biāo)準(zhǔn)：一是區(qū)分居民和非居民。例如，一國對居民持有的帳戶的自由兌換有嚴(yán)格的限制，但對非居民持有的帳戶的自由兌換無限制。二是區(qū)分經(jīng)常帳戶和資本帳戶。對于經(jīng)常帳戶的自由兌換無限制，但對資本賬戶的自由兌換有嚴(yán)格的限制。如中國的人民幣，印度的盧比等。

3．不可兌換貨幣，或稱不能兌換貨幣。

貨幣的不可兌換有兩種含義：一是指紙幣或銀行券不能兌換為它所代表的金幣或銀幣，成為不能兌現(xiàn)；二是指一國貨幣不能自由兌換

成其他國家的貨幣。這里所說的不可兌換貨幣是指不能兌換成外國貨幣。不可兌換貨幣只能用于國內(nèi)支付流通。

二．外匯的概念

國家之間的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等交往，必然產(chǎn)生以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于各國實(shí)行不同的貨幣制度，一國貨幣是不能在他國流通使用的。國際間債權(quán)債務(wù)的清償，只能通過銀行把本國貨幣兌換成外國貨幣，或者把外國貨幣兌換成本國貨幣。也就是說，要以國際間通用的支付手段，才能完成國際間的債權(quán)債務(wù)的清償。這種國際間通用的支付手段，即以外國貨幣表示的用于國際間結(jié)算的支付手段就稱為外匯。

我國廣泛使用的“外匯”一詞是國際匯兌的簡稱。就字面來說，“匯”是指資金在地區(qū)間的移動，“兌”是指兌付或不同國家貨幣之間的兌換?！皣H匯兌”表示以本國貨幣兌換成外國貨幣用以匯往國外。國際匯兌有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。

1．外匯的動態(tài)含義。

外匯是把一國貨幣兌換成另一國貨幣，用以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)行為或經(jīng)營活動。如以本國貨幣向銀行購買外幣匯票、旅行支票，把資金調(diào)到國外，支付進(jìn)口貨款，或者支付國外提供的勞務(wù)。

2．外匯的靜態(tài)含義

外匯的靜態(tài)含義又分為廣義和狹義的兩種。

靜態(tài)廣義的外匯，IMF的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央

銀行、貨幣管理當(dāng)局、外匯平準(zhǔn)基金及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的、在國際收支出現(xiàn)逆差時可以使用的債權(quán)。其中包括由中央銀行及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場上不流通的債券，而不問它是以債務(wù)國還是以債權(quán)國貨幣表示?！?/p>

重新表述：外匯是用于國際收支的一種特殊債權(quán)，即一切能用于償付國際收支逆差的對外債權(quán)都是外匯。該概念主要用于國家的管理法令中。IMF和我國的外匯管理中都使用這一概念。

靜態(tài)狹義的外匯，就是以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。這是我們常用的一般性概念。該定義有以下幾個要點(diǎn):⑴外匯是以外幣表示的支付手段。如美元對美國以外的國家來說都是外匯，但對美國來說，美元就不是外匯。⑵外匯是能夠得到國際償付的支付手段。如空頭支票、拒付匯票等不能視為外匯。⑶外匯是可以自由兌換的支付手段。兌換有兩種形式：一是將某一種外匯兌換成另一國家的貨幣，如將美元兌換成日元等。二是在最終的國際支付結(jié)算中可以憑此外匯取得資金或其他國際資產(chǎn)。

三．外匯的產(chǎn)生與發(fā)展

早在11~13世紀(jì)（1096---1291年），西方基督教國家對東方穆斯林國家進(jìn)行了九次“十字軍東征”。為了保障軍隊(duì)的供給，西方國家必須從國內(nèi)籌措資金在國外購買軍需品。這些貨幣資金（金屬鑄幣）就在沿十字軍東征所經(jīng)過的城市流通起來。于是在地中海沿岸交通便利的國家形成了國際貿(mào)易集市。在交易中，各種貨幣相遇在一起，便產(chǎn)生了各種鑄幣的比價問題。當(dāng)時各種貨幣的比價是根據(jù)各自的重量

和成色確定，問題并不復(fù)雜。隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣需求量不斷增長，攜帶現(xiàn)金不方便，風(fēng)險也大，于是各國商人之間開始使用商業(yè)匯票作為支付工具，雖然它不能和現(xiàn)代的商業(yè)匯票相提并論，但它畢竟是現(xiàn)代國際間支付手段最簡單的雛形。

隨著資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)革命的完成，主要資本主義國家---英國一方面從世界各地進(jìn)口原材料，一方面又向世界各地輸出制成品。世界市場逐步形成，國際貿(mào)易規(guī)模日益擴(kuò)大，傳統(tǒng)的金銀鑄幣作為支付手段的方式已經(jīng)不能適應(yīng)國際貿(mào)易的需要。因?yàn)榻疸y鑄幣的生產(chǎn)量小、運(yùn)輸費(fèi)用大、風(fēng)險也大，于是紙幣代替金屬貨幣以及使用票據(jù)作為支付手段逐步發(fā)展起來。各地信譽(yù)良好的商人簽發(fā)票據(jù)，為跨國界的支付開設(shè)了貨幣匯劃和匯兌，這也便是銀行的前身。隨著銀行的發(fā)展，銀行信用逐步成了國際間普遍采用的支付手段，外匯的概念逐步形成。

外匯作為國際支付手段，其發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段： 1．以金銀作為主要國際支付手段，并逐步過度到以黃金表示的信用工具作為主要的支付手段。這一時期，大約延續(xù)到19世紀(jì)中葉。

2．以英鎊作為主要國際支付手段。英國從17世紀(jì)中期爆發(fā)革命，建立資本主義生產(chǎn)方式，到18世紀(jì)30年代的產(chǎn)業(yè)革命，商品經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，英國憑借其實(shí)力，成為“世界工廠”。英鎊成為世界貨幣，英鎊及英鎊表示的信用工具成為主要的支付手段。

3．以美元為主要的國際支付手段。兩次世界大戰(zhàn)，西歐各國普遍遭受嚴(yán)重破壞。而同時美國的經(jīng)濟(jì)和政治實(shí)力得到了加強(qiáng)，進(jìn)而取

代了英國成為最強(qiáng)大的國家，美元及美元表示的信用工具成為主要的支付手段。

4．以主要發(fā)達(dá)國家貨幣共同作為國際支付手段。20世紀(jì)60年代，美元的信用地位動搖，70年代，布雷頓森林體系解體，實(shí)行浮動匯率制度，許多國家為了避免美元匯率變動所產(chǎn)生的不利影響，開始實(shí)行多元貨幣儲備政策，以主要發(fā)達(dá)國家貨幣及信用工具共同作為支付手段。

四．外匯的種類

1．外匯的形態(tài)。根據(jù)1996年4月1日施行的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定，外匯包括：①外國貨幣，（包括鈔票、鑄幣等）；②外幣有價證券：包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、股息等;③外幣支付憑證：包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；④其他外匯資金。如中國人持有境外的債券、股票、房地產(chǎn)契約，中國人在國外的人壽保險金，在境外出版物的稿酬、版稅、專利權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等。

2．外匯的種類

外匯按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類。上述按照外匯的形態(tài)分為四種。按照外匯的來源分，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。按照外匯的交割期限分，外匯可分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。按照外匯能否自由兌換來分，可分為自由外匯和記賬外匯。

⑴自由外匯（Free Foreign Exchange）

自有外匯是指無需經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，即可隨時兌換成其他貨幣，或用以向?qū)Ψ交虻谌龂k理支付的外匯。如美元、英鎊等。它是

外匯的典型形式。（人民幣于1996年12月1日實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，根據(jù)IMF的規(guī)定，經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換即可視為自由兌換貨幣）。

⑵記賬外匯（Book Foreign Exchange）

記賬外匯亦稱協(xié)定外匯，指不經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣，或用以向?qū)Ψ交虻谌龂k理支付的外匯。它是外匯的輔助形式。記賬外匯只是在雙邊的基礎(chǔ)上才有意義，它在兩國之間簽訂“貿(mào)易支付協(xié)定”的安排下，在雙方國家中央銀行互設(shè)專門帳戶進(jìn)行清算。

五．外匯的作用

1．實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移。

2．安全、迅速、便利結(jié)算，促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展。3．調(diào)節(jié)資金供求，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。4．便利國際交往，擴(kuò)大國際經(jīng)濟(jì)合作。5．儲備彌補(bǔ)國際收支，償付對外債務(wù)。

第二節(jié)

匯率 一．匯率的概念

國際間債權(quán)債務(wù)的清償，需要把一國貨幣兌換成另一國貨幣。貨幣的兌換如同商品的買賣，要有價格，并以等價交換的原則才能成交。匯率就是兩國貨幣兌換的比率?；蛘哒f，匯率是一國貨幣單位用另一國單位表示的價格。

商業(yè)上一般把匯率成為外匯行市或外匯行情。

二．匯率的標(biāo)價方法

在兩國貨幣單位折算時，首先要確定以那個國家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格，確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，匯率的標(biāo)價方法也不同。國際上有兩種標(biāo)價方法，即直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。

1．直接標(biāo)價法（Direct Quotation）

直接標(biāo)價法是以一定單位（1，100，10000，100000等）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)付若干單位的本國貨幣，又稱應(yīng)付標(biāo)價法（Giving Quotation）。比如某日上海外匯市場： US＄1＝RMB6.8338／88。

直接標(biāo)價法是以本幣表示外幣的價格。即外國貨幣數(shù)額固定不變，本幣數(shù)額隨兩國貨幣幣值的變化而升降。如果折合本國貨幣數(shù)額較前多了，表示外匯匯率上升，本幣匯率下降；反之，則相反。

2．間接標(biāo)價法（Indirect Quotation）

間接標(biāo)價法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單

位的外國貨幣，又稱應(yīng)收標(biāo)價法（Reciving Quotation）。比如某日倫敦外匯市場： ￡1＝US＄1.8638／58 間接標(biāo)價法是以外幣表示本幣的價格，即本國貨幣數(shù)額固定不變，外國貨幣數(shù)額隨兩國貨幣幣值的變化而升降。如果折合外國貨幣的數(shù)量較前多了，表示本幣匯率上升，外匯匯率下降。反之，則相反。世界上僅有少數(shù)幾種貨幣采用間接標(biāo)價法。

直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法，只是基礎(chǔ)貨幣不同，標(biāo)價方法不同，意義是相同的，沒有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，并且互為倒數(shù)。

3．美元標(biāo)價法（US Dollar Quotation）

二戰(zhàn)后，美元成為世界上最主要的結(jié)算和儲備貨幣。所以，從20世紀(jì)50年代起，世界主要外匯市場采用美元標(biāo)價法。美元標(biāo)價法就是以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示世界上絕大多數(shù)國家貨幣的價格。

三．匯率的分類

（一）從銀行買賣外匯的角度分，匯率可分為買入?yún)R率和賣出匯率。

1．買入?yún)R率（Buying Rate），也稱外匯買入價或買價，是銀行向客戶主要是出口商買入外匯所使用的匯率，所以，買入價也常被稱為出口匯率。在直接標(biāo)價法下，外幣折合本幣數(shù)額較小的那個匯率是買入?yún)R率；在間接標(biāo)價法下，本幣折合外幣數(shù)額較大的那個匯率是買入價。

2．賣出匯率（Selling Rate），也稱外匯賣出價或賣家，是銀行向客戶主要是進(jìn)口商賣出外匯是所使用的匯率，所以，賣出價也常被

稱作進(jìn)口匯率。在直接標(biāo)價法下，外幣折合本幣數(shù)額較大的那個匯率是賣出價；在間接標(biāo)價法下，本幣折合外幣數(shù)額較小的那個匯率是賣出價。

這里，買價和賣價都是從報價銀行的角度來說的。銀行買入賣出外匯的目的是為了追求利潤，即通過賤買貴賣賺取買賣差價（Spread），稱為銀行兌換收益。一般為1‰-5‰。銀行同業(yè)之間買賣外匯使用同業(yè)買賣匯率，差價較小。計(jì)算公式為：（賣價－買價）／買價×100%＝價差（%）。

在外匯市場上，銀行通常都采用雙向報價（Twoway Price），即同時報出買入價和賣出價。例如，假定×年×月×日，紐約外匯市場上，￡1＝＄1.5870／80，前一個數(shù)字為英鎊的買入價，即銀行買入1英鎊付出1.587美元，后一個數(shù)字為賣出價，即銀行賣出1英鎊收入1.5880美元。

3．中間匯率（Middle rate）,也稱中間價，是買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)。中間匯率不是實(shí)際成交匯率，主要用于對匯率變化進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。在報刊報道中也常用中間匯率。其計(jì)算公式為：中間匯率＝（買入?yún)R率＋賣出匯率）÷2。

（二）根據(jù)制定匯率的方法不同，匯率可分為基本匯率和套算匯率。

1．基本匯率（Basic Rate）。基本匯率是一國貨幣與關(guān)鍵貨幣的比率。關(guān)鍵貨幣（Key Currency）是一國國際收支中使用最多的、外匯儲備中占比最大的、且是可以自由兌換和國際上普遍接受的貨幣。

多數(shù)國家通常把本國貨幣對美元的匯率作為基本匯率?；緟R率確定以后，再據(jù)以計(jì)算出本國貨幣對其他貨幣的匯率。

2．套算匯率（Cross Rate）。套算匯率亦稱交叉匯率，是根據(jù)基本匯率以及關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間的匯率所套算出來的本幣與其他貨幣的匯率。常見的套算方法有以下幾種: 第一種：按中間匯率套算。

假定×年×月×日，某外匯市場上，￡1＝＄1.5541，＄1＝Can1.1976。據(jù)此，可以套算出英鎊和加元之間的匯率?！?＝＄1.5541＝Can1.1976×1.5541＝Can1.8612。第二種方法：交叉相除法。

這種方法適用于關(guān)鍵貨幣相同的匯率。

假定×年×月×日，某外匯市場上，＄1＝DM1.5715／25，＄1＝J￥103.5／103.6。如何計(jì)算日元和馬克之間的匯率呢？

一家銀行想以日元換馬克，即賣出日元買入馬克。這家銀行可以以美元為中間貨幣來套算日元與馬克的匯率：賣出日元→買入美元→賣出美元→買入馬克。從這一過程的頭尾來看，就實(shí)現(xiàn)了賣出日元買入馬克的目的。賣出1日元，可買入1／103.5美元；賣出1／103.5美元，可買入1／103.5×1.5725馬克，即日元的賣出價或馬克的買入價為： 1.5725÷103.5＝DM0.1519／J￥ 或103.5÷1.5725＝J￥65.82／DM 這家銀行想以馬克換日元，即賣出馬克買入日元。這家銀行可以通過下面的過程達(dá)到目的：賣出馬克→買入美元→賣出美元→買入日元。

賣出1馬克可以買入1／1.5715美元，賣出1／1.5715美元，可以買入1／1.5715×103.6日元。因此，馬克的賣出價或日元的買入價為： 103.6÷1.5715＝J￥65.92／DM 或1.5715÷103.6＝DM0.1517／J￥ 綜上所述，套算出來的匯率為： DM1＝J￥65.82／65.92 J￥1＝DM0.1517／9 總結(jié)套算規(guī)則一，有下表：

匯率的套算規(guī)則一：關(guān)鍵貨幣相同，交叉相除?！?＝DM1.5715／1.5725 ＄1＝J￥103.5／103.6 第三種：同邊相乘法。這種方法適用于關(guān)鍵貨幣不同的匯率。假定×年×月×日，某外匯市場上，＄1＝DM 1.5715／25，￡1＝＄1.4600／10。那么，如何計(jì)算英鎊和馬克之間的匯率呢？ 一家銀行以馬克買入英鎊，即賣出馬克→買入美元→賣出美元→買入英鎊。因此，英鎊的買入價或馬克的賣出價為： 1／（1.4600×1.5715）＝￡0.4358／DM 或1.4600×1.5715＝DM2.2944／￡

若該銀行以英鎊買馬克，則可賣出英鎊→買入美元→賣出美元→買入馬克。因此，英鎊的賣出價或馬克的買入價為： 1.4610×1.5725＝DM2.2974／￡

或1／（1.4610×1.5725）＝￡0.4353／DM

綜上所述，英鎊對馬克的匯率為： ￡1＝DM2.2944／74 DM1＝￡0.4353／8 總結(jié)套算規(guī)則二，有下表: 匯率的套算規(guī)則二：關(guān)鍵貨幣不同，同邊相乘?！?＝DM1.5715／1.5725 ￡1＝＄1.4600／1.4610 套算匯率的公式：S(i／j)＝Si(i／＄)×Sj(＄／j)式中：＄為美元，i和j分別代表i國和j國貨幣，Sj(＄／j)為美元對j國貨幣的直接匯率；S(i／j)為i國貨幣對j國貨幣的套算匯率。第三，根據(jù)外匯交割的期限不同，匯率可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。1．即期匯率（Spot Rate）。即期匯率又稱為現(xiàn)匯匯率，指在外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割時所采用的匯率。它反映外匯買賣成交時的市場匯率。（交割是買賣雙方履行交易契約，錢貨兩清的授受行為）。電匯匯率、信匯匯率和現(xiàn)鈔匯率都屬于即期匯率。2．遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate）。遠(yuǎn)期匯率又稱期匯匯率，指外匯買賣成交后，簽訂合同，約定在未來某一日期按照合同辦理交割所使用的匯率。遠(yuǎn)期外匯買賣是一種預(yù)約性交易，是由于外匯購買者對外匯資金需要的時間不同，以及為了避免匯率風(fēng)險的需要。遠(yuǎn)期匯率以即期匯率為基礎(chǔ)，并反映即期匯率變化的趨勢。

遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額稱為遠(yuǎn)期差價（Forward Margin），或稱掉期率（Swap Rate）。通常以遠(yuǎn)期匯率高于或低于即期匯率的

點(diǎn)數(shù)來報出期匯匯率。遠(yuǎn)期差價有升水和貼水兩種。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水(at discount)表示期匯比現(xiàn)匯賤。還有一種平價(at par),表示期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率。

在不同的匯率標(biāo)價法下，通過遠(yuǎn)期差價來計(jì)算期匯匯率的方法也不同。在直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水或減貼水；在間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水或加貼水。

遠(yuǎn)期差價的排列有前小后大和前大后小兩種。在直接標(biāo)價法下，前小后大表示遠(yuǎn)期匯率升水，前大后小表示貼水；在間接標(biāo)價法下，前小后大表示遠(yuǎn)期匯率貼水，前大后小表示升水。但在實(shí)際計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時，可以不必考慮匯率的標(biāo)價方法以及升水還是貼水，僅根據(jù)遠(yuǎn)期差價的排列順序即可進(jìn)行計(jì)算。具體如下：遠(yuǎn)期差價以小／大排列，則遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上遠(yuǎn)期差價；遠(yuǎn)期差價以大／小排序，則遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去遠(yuǎn)期差價。

遠(yuǎn)期差價通常以點(diǎn)數(shù)來表示，每一點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。例如，某日巴黎外匯市場（直接標(biāo)價法）上，＄1＝FF5.6685／95，三個月期74／78，請問三個月起法國法郎對美元的匯率是多少？

法國法郎對美元的三個月遠(yuǎn)期匯率為: ＄1＝FF5.6759／73。例2。某日紐約外匯市場上（間接標(biāo)價法），＄1＝SF1.4570／80,三個月期470／462，請問瑞士法郎對美元三個月期的匯率是多少？ 瑞士法郎對美元的三個月期匯率是：＄1＝SF1.410／018。一般而言，遠(yuǎn)期外匯的買賣差價要大于即期外匯的買賣差價。如例1

中法國法郎對美元的即期匯率差價為10點(diǎn)，而計(jì)算出來的三個月期的買賣差價為14點(diǎn)。例2中的即期匯率的買賣差價為10點(diǎn)，而三個月的買賣差價為18點(diǎn)。

在遠(yuǎn)期匯率的經(jīng)濟(jì)分析中，為了便于同匯率設(shè)計(jì)的兩國利率差異進(jìn)行比較，遠(yuǎn)期升貼水率通常換算成以百分比表示的年率。其公式為： 升（貼）水率＝（遠(yuǎn)期匯率－即期匯率）／即期匯率×12／遠(yuǎn)期月數(shù)×100% 第四，按外匯工具（銀行付款方式）的不同，匯率可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。

1．電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate,簡稱T／T Rate)，是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，在賣出外匯后，以電報、電傳或傳真等方式委托其國外分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款給收款人時所使用的一種匯率。該方式付款快，銀行很難占用客戶的資金，而且，國際間的電報費(fèi)用較高，因此，電匯匯率通常高于其他匯率。電匯匯率一般看做外匯市場的基準(zhǔn)匯率，各國公布的外匯牌價，除另有注明外，一般都是電匯匯率。

2．信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡稱M／T）,是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，在賣出外匯后，開具付款委托書，以信函方式通過郵寄，通知國外分支行或代理機(jī)構(gòu)付款給收款人時所使用的匯率。由于郵寄付款委托書需較長時間，銀行可占用客戶一個郵程時間的資金，因此，信匯匯率通常低于電匯匯率，兩者之間的差額取決于郵程天數(shù)和利率情況。

3．票匯匯率（Demand Draft Rate,簡稱D／D）,是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，在賣出外匯后，開立一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款的匯票交給匯款人，由其自帶或郵寄國外取款時所使用的匯率。由于從匯票售出到付款這段時間，銀行可以利用客戶資金，所以，票匯匯率也低于電匯匯率。票匯又分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票，遠(yuǎn)期匯票匯率低于即期匯票匯率。

4．現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate），是指外匯銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時所使用的匯率。

第二篇：國際金融實(shí)務(wù)教案（精選）

第二章 市 場 基 礎(chǔ)

第一節(jié) 國際金融市場概述 金融 ：資金借貸。

金融市場 ：資金借貸或資金融通的關(guān)系和場所。國內(nèi)金融市場與國際金融市場。

狹義的國際金融市場 ：國際資金借貸或國際資金融通的關(guān)系和場所。廣義的國際金融市場 ：具有多種國際金融業(yè)務(wù)活動的關(guān)系和場所。

國際金融市場構(gòu)成

由五個部份構(gòu)成，即國際貨幣市場、國際資本市場、國際黃金市場、國際外匯市場和國際衍生品市場。

一、國際貨幣市場

（一）概況 ：資金融通業(yè)務(wù)和借貸業(yè)務(wù)期限在一年以下的短期資金市場。主要業(yè)務(wù)包括銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場； 市場參與者包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)人。

（二）短期信貸市場

（三）短期證券市場 ：國際間進(jìn)行短期證券交易的場所，期限不超過一年，交易對象有短期國庫券(Treasury Bills)，可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單(Transferable Certificate of Deposit，CDs)、銀行承兌匯票(Bank Acceptance Bills)和商業(yè)承兌匯票(Commercial Bills)

二、國際資本市場

概況：資本市場是指一年以上的中長期信貸市場。主要業(yè)務(wù)有兩大類：銀行貸款和證券交易。市場參與者有銀行、公司、證券商及政府機(jī)構(gòu)。

信貸市場 ：政府機(jī)構(gòu)(包括國際經(jīng)濟(jì)組織)和跨國銀行向客戶提供中長期資金融通的市場。

證券市場

三、外匯市場

概況 ：從事外匯買賣的場所，實(shí)際上主要是銀行之間的貨幣買賣市場。交易包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易。主要國家外匯市場的基本情況。四,黃金市場 概況：黃金市場是世界各國集中進(jìn)行黃金交易的場所，是國際金融市場的特殊組成部分?？梢苑譃閷?shí)物黃金市場和期貨期權(quán)市場兩部分，兩個市場由套利活動緊密聯(lián)系在一起，期貨期權(quán)的價格歸根結(jié)底是由實(shí)物黃金市場上供求關(guān)系的變化決定的。

黃金期貨期權(quán)市場：黃金期貨交易是指在合同規(guī)定的某個時間承諾交割或者接受和購買特定數(shù)額的黃金。黃金期權(quán)交易是指期權(quán)購買者在協(xié)議價格(或?qū)嵤﹥r格)上買賣實(shí)物黃金或黃金期貨合同的權(quán)利。世界各地黃金市場介紹

倫敦黃金交易所

倫敦黃金市場歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市場價格，該價格一直影響紐約和香港的交易。市場黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前，倫敦黃金市場主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易。1982年4月，倫敦期貸黃金市場開業(yè)。目前，倫敦仍是世界上最大的黃金市場。

紐約黃金交易所

紐約和芝加哥黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的。主要原因是1977年后美元貶值，美國人(主要是以法人團(tuán)體為主)為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來。目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黃金期貸交易中心。兩大交易所對黃金現(xiàn)貸市場的金價影響很大。

蘇黎世黃金交易所

蘇黎世黃金市場，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場。由于瑞土特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞土不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。

香港黃金交易所

香港黃金市場已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿(mào)易場的成立為標(biāo)志。1974年，香港政府撤消了對黃金進(jìn)出口的管制，此后香港金市發(fā)展極快。由于香港黃金市場在時差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當(dāng)?shù)亍皞惗亟鹗袌觥?，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。

我國的黃金市場

我國黃金投資市場現(xiàn)狀

隨著各大商業(yè)銀行以及金商的積極參與，中國黃金投資市場逐漸升溫，投資者參與市場的熱情不斷高漲，雖然中國的黃金、白銀市場化改革取得了一系列成果，但仍處于市場發(fā)展起步階段，主要表現(xiàn)為交易品種單

一、交易模式落后，整個市場仍以實(shí)物交易為主?？v觀近代國際黃金市場，每年實(shí)金交易量不足4千噸，僅占全球總交易量的3％，而中國二十余年黃金市場化改革一直在3％的實(shí)物交易范疇內(nèi)進(jìn)行。要開啟黃金市場化改革的新紀(jì)元，就必然突破3％實(shí)物交易的局限，而進(jìn)入97％的主戰(zhàn)場。白銀市場化改革雖然更早，但其發(fā)展卻滯后，目前仍處于典型的商品交易階段，投資市場仍未起步。這充分顯示了中國黃金、白銀投資市場發(fā)展的巨大潛力。雖然有著廣闊發(fā)展空間及前景，但要健康快速發(fā)展，適應(yīng)市場的需求，目前仍面臨諸多問題。隨著經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的不斷侵襲，國內(nèi) 2

金融改革步伐的加快，使得本身兼具國際化貨幣屬性的黃金和白銀，其市場發(fā)展必將面臨前所未有的歷史機(jī)遇和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

上海黃金交易所 概述

上海黃金交易所是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國人民銀行組建，在國家工商行政管理局登記注冊的, 不以營利為目的，實(shí)行自律性管理的法人。遵循公開、公平、公正和誠實(shí)信用的原則組織黃金、白銀、鉑等貴金屬交易。

(一）組織形式: 黃金交易所實(shí)行會員制組織形式，會員由在中華人民共和國境內(nèi)注冊登記，從事黃金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)、進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人，并具有良好資信的單位組成。現(xiàn)有會員128家，分散在全國26個省、市、自治區(qū)；交易所會員依其業(yè)務(wù)范圍分為金融類會員、綜合類會員和自營會員。金融類會員可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)及批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)，綜合類會員可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)，自營會員可進(jìn)行自營業(yè)務(wù)。

目前會員中金融類22家、綜合類124家、自營類8家； 會員: 金融類

中國工商銀行 中國建設(shè)銀行 中國銀行 中國農(nóng)業(yè)銀行

中國金幣總公司 上海浦東發(fā)展銀行 招商銀行 中信銀行 深圳發(fā)展銀行 交通銀行 華夏銀行 光大銀行 上海銀行 廣東發(fā)展銀行股份有限公司 深圳市商業(yè)銀行 興業(yè)銀行股份有限公司 上海國際信托投資有限公司 昆明市商業(yè)銀行 中國民生銀行股份有限公司 中鈔國鼎（北京）投資有限公司 申銀萬國證券股份有限公司 恒豐銀行股份有限公司 ? 綜合類：

? 內(nèi)蒙古乾坤金銀精煉股份有限公司 長城金銀精煉廠 江西銅業(yè)股份有限公司 銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司 上海金創(chuàng)黃金有限公司 山東招金集團(tuán)有限公司 中國黃金集團(tuán)公司 崇禮紫金礦業(yè)有限責(zé)任公司 上海獅王黃金有限責(zé)任公司 廣東高要河臺金礦 中金黃金股份有限公司 山東黃金集團(tuán)有限公司 山東金洲礦業(yè)集團(tuán)有限公司 紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司 浙江省遂昌金礦有限公司 山東天承生物金業(yè)有限公司 上海老鳳祥有限公司

山東中海金倉礦業(yè)有限公司 樺甸市黃金有限責(zé)任公司 濟(jì)南齊魯金店有限公司 四川愛心黃金珠寶飾品加工廠 靈寶市金源桐輝精煉有限責(zé)任公司等等124家 ? 自營類：

? 蘇州市恒孚首飾集團(tuán)有限公司 北京大佳源珠寶金行有限公司 上海造幣廠 沈陽造幣廠 深圳市金麟首飾進(jìn)出口貿(mào)易有限公司

河南金渠黃金股份有限公司 河北愛寶首飾股份有限公司 湖北省嘉魚蛇屋山金礦有限責(zé)任公司

? 據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，會員單位中年產(chǎn)金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占全國的90%。

（二)交易方式: 標(biāo)準(zhǔn)黃金、鉑金交易通過交易所的集中競價方式進(jìn)行，實(shí)行價格優(yōu)先、時間優(yōu)先撮 合成交。非標(biāo)準(zhǔn)品種通過詢價等方式進(jìn)行，實(shí)行自主報價、3

協(xié)商成交。會員可自行選擇通過現(xiàn)場或遠(yuǎn)程方式進(jìn)行交易

(三）交易品種和價格：交易所主要實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化撮合交易方式。目前，交易的商品有黃金、白銀、鉑，交易標(biāo)的必須符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。黃金有Au99.95、Au99.99和Au50g三個現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Au(T+5)與延期交收兩個現(xiàn)貨保證金交易品種；鉑金有Pt99.95現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Pt(T+5)現(xiàn)貨保證金交易品種；白銀準(zhǔn)備掛牌延期交收合約。

紙黃金

? 紙黃金又可稱謂黃金單證，即個人記賬式黃金，就是指黃金所有人所持有的只是一張物權(quán)憑證而不是黃金實(shí)物，這種黃金物權(quán)憑證就被稱之謂紙黃金。它的報價類似于外匯業(yè)務(wù)，即跟隨國際黃金市場的波動情況進(jìn)行報價，客戶可以通過把握市場走勢低買高拋，賺取差價。特點(diǎn): ? 金價波動大 銀行根據(jù)國際黃金市場行情，按照國際慣例進(jìn)行報價。因受國際上各種政治、經(jīng)濟(jì)因素，以及各種突發(fā)事件的影響，金價經(jīng)常處于劇烈的波動之中，因此進(jìn)行個人實(shí)盤黃金買賣，風(fēng)險與機(jī)遇并存。

? 交易服務(wù)時間長

各分行結(jié)合不同的情況，經(jīng)營時間有所不同，最長為每天十八小時交易，涵蓋主要國際黃金市場交易時間

? 交易方法多樣 目前可以通過柜臺交易、電話交易，網(wǎng)上交易。

? 交易方式靈活 既可進(jìn)行市價交易，又可進(jìn)行委托交易。市價交易，又稱時價交易，即根據(jù)銀行當(dāng)前的報價即時成交。委托交易，又稱掛盤交易，即投資者可以先將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報價到達(dá)投資者希望成交的匯價水平時，銀行電腦系統(tǒng)就立即根據(jù)投資者的委托指令成交。通過電話進(jìn)行委托交易，是最省時省心的操作方式。

? 資金結(jié)算時間短 當(dāng)日可進(jìn)行多次反向交易，提供更多投資機(jī)遇 五，國際金融衍生工具市場

? 金融衍生工具交易的市場，包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所（場內(nèi)交易），也包括柜臺交易（場外市場），主要交易工具有期貨，期權(quán)，互換，遠(yuǎn)期合約等。國際金融市場的類型 ★傳統(tǒng)的國際金融市場

(1)性質(zhì)和特點(diǎn):從事居民與非居民之間的國際借貸和貨幣交易，是從事市場所在國貨幣的借貸和交易；同時又都是市場所在國家的國內(nèi)市場，市場活動受各有關(guān)同家政府的政策、法令的管制，受當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則、慣例的約束。(2)世界上典型的傳統(tǒng)國際金融市場

西方世界三大傳統(tǒng)國際金融市場：倫敦、紐約、蘇黎世?！镄屡d的國際金融市場

（1）性質(zhì)和特點(diǎn)：在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行交易該貨幣。

（2）主要的新興國際金融市場——離岸國際金融市場：

香港金融市場(Hong Kong Financial Market)新加坡金融市場(Singapore Financial Market)東京金融市場(Tokyo Financial Market)4

盧森堡金融市場(Luxenburg Financial Market)

歐洲貨幣市場

一、歐洲貨幣市場的概念

歐洲貨幣市場就是指非居民相互之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，又可以稱為離岸金融市場。

二、歐洲貨幣市場產(chǎn)生和形成的原因

根本原因在于生產(chǎn)的國際化和資本的國際化。1．英國的保衛(wèi)英鎊政策;2．美國的收支逆差;3.美國政府的金融管制：利息平衡稅，Q條例M條例 4．德國、瑞士等西歐國家的倒收利息政策;

歐洲貨幣市場的參與者：

商業(yè)銀行：是借款者又是貸款者； 公司 ； 政府；

國際性組織：世界銀行及其附屬機(jī)構(gòu)、各種區(qū)域性開發(fā)銀行以及歐共體的有關(guān)機(jī)構(gòu) ； 個人。

歐洲貨幣市場的特征和類型

一、歐洲貨幣市場特征

1．不受市場所在國金融政策、法律、法規(guī)的約束 2．借貸業(yè)務(wù)中使用的幣種多，資金實(shí)力雄厚，市場規(guī)模巨大、交易具有批發(fā)性。3．存放款利率差額小，一般為0.25％～0.5％，有時甚至低于0.125％。4．選擇自由，調(diào)撥方便。

5．國際金融的脆弱性和風(fēng)險性明顯加大。

歐洲貨幣市場的類別

一體型：境內(nèi)金融市場與境外金融市場的業(yè)務(wù)融為一體。離岸資金可隨時轉(zhuǎn)換為在岸資金和國內(nèi)資金，而在岸資金可隨時轉(zhuǎn)換為離岸資金。

分離型：境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)分開，居民的存貸業(yè)務(wù)與非居民的業(yè)務(wù)分開。有助于隔絕國際金融市場資金流動對本國貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

走賬型：沒有或幾乎沒有實(shí)際的業(yè)務(wù)交易，只起著其他金融市場資金交易的記賬和劃賬作用。

第二節(jié) 外匯市場

一、外匯市場的概念

外匯市場是進(jìn)行外匯買賣的場所。其產(chǎn)生、形成的基礎(chǔ)是外匯的供給與需求。

二、外匯市場的構(gòu)成： ●外匯銀行;●外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker);●進(jìn)出口商及其他外匯供求者;●外匯投機(jī)者;●跨國公司;●中央銀行等政府主管外匯機(jī)構(gòu).?

三,外匯市場的分類

(一)按外匯交易對象(或市場參與者)

外匯零售市場。外匯市場存在的基礎(chǔ)。交易客戶主要是工商企事業(yè)、進(jìn)出口商、個人等，出于貿(mào)易、投資、個人收付以及投機(jī)的需要，同外匯銀行進(jìn)行外匯買賣。特點(diǎn)是：沒有最小交易額限制，交易較零散；銀行所報買賣差價較大。交易量占比約為5%。

外匯批發(fā)市場。全球性的銀行同業(yè)外匯市場。特點(diǎn)是：有最小交易金額的限制（歐洲美元買賣最低交易量是100萬）；銀行所報買賣差價較??；有時交易可以是在銀行與銀行之間一對一直接進(jìn)行，有時交易通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。交易量占比約為95%。

(二)按外匯交易組織形式

交易所市場（有形市場，場內(nèi)市場）是指定具體交易場所(如外匯交易所Exchange House)，規(guī)定營業(yè)時間的有形市場，也稱為大陸式市場，如巴黎、阿姆斯特丹、米蘭。目前，歐洲大陸外匯交易除瑞士外，多數(shù)采用在有形市場內(nèi)交易的形式。

柜臺市場（無形市場，場外市場）是無具體交易場所，直接通過連接銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人、銀行與銀行的電話、電傳以及其他通訊工具組成的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的無形市場，通常稱之為英美式外匯市場，如紐約、倫敦、蘇黎世。現(xiàn)在世界上絕大多數(shù)的外匯交易是通過這種無形市場進(jìn)行的。

四，主要國際外匯市場 ? 倫敦國際外匯市場.? 倫敦外匯市場是世界投資量最大地外匯市場.倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，沒有固定的交易場所，只是通過電話、電傳、電報完成外匯交易。倫敦外匯市場交易貨幣種類眾多，經(jīng)常有三十多種，其中交易規(guī)模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞郎和日元等。其交易時間約為北京時間17：00至次日1：00。倫敦外匯市場上，幾乎所有的國際性大銀行都在此設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，由于其與紐約外匯市場的交易時間銜接在一起，因此在每日的21：00至次日1：00 6

是各主要幣種波動最為活躍的階段

紐約外匯市場

紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。

紐約外匯市場也是一個無形市場。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。紐約外匯市場交易活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小，相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。美國的企業(yè)除了進(jìn)行金融期貨交易而同外匯市場發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。

東京金融市場

? 東京金融市場形成以來在很長時間里,主要經(jīng)營國內(nèi)業(yè)務(wù).50年代后,日本逐步放松了外匯管制.1964年,日本加入國際貨幣基金組織,日元成為可兌換貨幣,外匯投資逐步實(shí)行自由化.1980年,日本頒布了[新外匯法],使所有銀行都可以在國內(nèi)經(jīng)營一般外匯投資,因此外匯業(yè)務(wù)迅速發(fā)展.東京已成為世界最大地外匯市場之一.東京外匯市場的交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元 日本作為出口大國其進(jìn)出口貿(mào)易的收付較為集中，因此具有易受干擾的特點(diǎn) 交易時間約為北京時間的8：00-11：00和12：30-16：00

香港外匯市場

香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。

自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不 斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成為國際性的外匯市場。

香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易。

70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。

70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。

香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。

五，外匯市場的主要作用 ?

調(diào)劑資金余缺 ?

價格發(fā)現(xiàn)

為投機(jī)或保值的金融活動提供便利 ?

央行宏觀調(diào)控

第三節(jié) 外匯市場的交易方式和類型

一, 外匯交易系統(tǒng)

1.路透系統(tǒng)(Reuters)7

2.彭博金融市場產(chǎn)品信息系統(tǒng)(Bloomberg Financial Markets Commodities News)3.德勵信息系統(tǒng)(Telerate Dow Jones Global Information)4.美聯(lián)社與道·瓊斯新聞服務(wù)系統(tǒng)(Associated Press Dow Jones)

路透系統(tǒng) ? 路透社是英國創(chuàng)辦最早的通訊社。1850年由保羅·朱利葉斯·路透（paul julius reuter）在德國亞琛創(chuàng)辦，1851年遷址到倫敦。創(chuàng)辦人路透原為德國人，后加入英國籍。1865年，路透把他的私人通訊社擴(kuò)展成為一家大公司。前不久，加拿大湯姆遜集團(tuán)以超過80億英磅的價格收購路透社集團(tuán)，從而成為世界第一大財經(jīng)資訊提供商。

? 路透社90%的收入來自金融信息服務(wù)業(yè)，它根據(jù)客戶的工作模式，提供各種先進(jìn)的交易分析、定價模塊、繪圖和風(fēng)險管理專業(yè)工具，這是其信息服務(wù)的最大特色和核心競爭力。所以，路透在其官方網(wǎng)站上首先聲明自己“專為金融、媒體與企業(yè)中的專業(yè)人士提供不可或缺的重要資訊”。? 路透信息服務(wù)的主要形式是終端機(jī)，一家用戶可以購買多個終端機(jī)。所謂終端機(jī)，就是功能性信息應(yīng)用技術(shù)工具，而不僅僅是接收資訊內(nèi)容的計(jì)算機(jī)。

? 由于報價的權(quán)威性和實(shí)時性，全球60%的外匯交易都通過路透的Dealing3000完成，我國絕大多數(shù)銀行外匯買賣也都使用這一系統(tǒng)。路透的資訊終端3000Xtra在國內(nèi)的使用更為普遍。

? 路透終端提供的服務(wù)主要包括：（教材43）

? 1，即時信息

? 2，即時匯率行情 ? 3，市場趨勢分析 ? 4，技術(shù)圖表分析 ? 5，外匯買賣

彭博系統(tǒng) ? 彭博社是由紐約市市長邁克爾·彭博親自控制的私人公司。創(chuàng)建于1981年的彭博資訊（BloombergL.P.）。彭博通訊社是服務(wù)于全球的信息和新聞媒體機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約,全球共有l(wèi)08個辦事處、分社或分支機(jī)構(gòu)，目前中國內(nèi)地有上海和北京兩家分支機(jī)構(gòu),雇員8000多人。

? 彭博社是全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)、新聞和分析的供應(yīng)商。彭博專業(yè)服務(wù)及彭博的媒體服務(wù)整合在一個平臺上為全球各地的公司、新聞機(jī)構(gòu)、金融和法律專業(yè)人士提供實(shí)時行情、金融市場歷史數(shù)據(jù)、價格、交易信息、新聞和通訊工具。

? 彭博終端提供一套讓金融專業(yè)人士訪問“彭博專業(yè)服務(wù)”（Bloomberg Professional Service）的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。用戶通過“彭博專業(yè)服務(wù)”可以查閱和分析實(shí)時的金融市場數(shù)據(jù)或進(jìn)行金融交易。

彭博終端還通過彭博的專有安全網(wǎng)絡(luò)提供新聞和簡訊。許多大型金融機(jī)構(gòu)都使用彭博提供的服務(wù)，每臺彭博終端每個月的租金高達(dá)1,500美元。

新華社

? 新華社是一個具有七十多年歷史的國家通訊社，目前國內(nèi)外員工有一萬多，在境外設(shè)有105個分支機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)幾乎涵蓋了新聞信息的所有領(lǐng)域，到2004年6月底，新聞信息產(chǎn)品直接用戶達(dá)到21368家，分布在131個國家和地區(qū)。

? 由于其國家通訊社的特殊功能，多年來工作重心一直在發(fā)展新聞用戶和為各級領(lǐng)導(dǎo)提供參考方面。雖然其經(jīng)濟(jì)信息于上世紀(jì)80年代已起步，但2001年前一直沒有大的發(fā)展。2002年后，開始在開展原有核心業(yè)務(wù)的同時，發(fā)展以網(wǎng)絡(luò)為主、文本為輔的信息服務(wù)，重點(diǎn)是發(fā)展大客戶。2005年，通過與路透、彭博的對比研究，突然發(fā)現(xiàn)身邊的金融“陣地”被占領(lǐng)，于是開始加大在金融信息技術(shù)方面的投入力度。2006年，在中國金融市場正式向世界開放的第一年，宣布將研制開發(fā)世界最大金融交易平臺———“新華社金融交易服務(wù)平臺”。

? 目前，新華社在財經(jīng)及金融信息方面的產(chǎn)品主要有：網(wǎng)絡(luò)版和文本版的“新華每日財經(jīng)”、“新華財經(jīng)分析”，新華社金融交易服務(wù)平臺仍處于技術(shù)研發(fā)階段。? 在銷售渠道方面，“新華每日財經(jīng)”、“新華財經(jīng)分析”主要通過各地分社營銷人員發(fā)展。目前主要用戶有國家開發(fā)銀行、光大銀行等幾大金融機(jī)構(gòu)。

? 在提供信息服務(wù)方面，新華社在以衛(wèi)星通信和計(jì)算機(jī)為主干的通信技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，又在國內(nèi)建成了光纜寬帶網(wǎng)，已與國內(nèi)各派出機(jī)構(gòu)、部分海外派出機(jī)構(gòu)和用戶相連接，基本形成有主有備、具有現(xiàn)代化技術(shù)手段、不間斷采集與發(fā)布新聞信息的能力。

二、外匯交易方式

包括：即期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易，套匯，外匯期貨、期權(quán)，金融互換。

1，場內(nèi)交易：交易所的公開競價拍賣。時間優(yōu)先，價格優(yōu)先。外匯期貨

2，場外交易：場外交易，雙向報價。即期、遠(yuǎn)期、互換、套匯。? 絕大部分外匯交易都是場外交易

三，外匯交易的時間（教材46)

第四節(jié) 我國的外匯市場

? 一，我國外匯市場概述

? 1979—1994 官方市場與調(diào)劑市場并存。

? 1994后 全國外匯供求納入統(tǒng)一外匯市場。市場供求決定統(tǒng)一的人民幣匯率，金融機(jī)構(gòu)是外匯市場的主體，中央銀行宏觀調(diào)控。

? 二，中國外匯市場特點(diǎn)

? a、既有有形性，又有無形性?，F(xiàn)場交易，遠(yuǎn)程交易。

b、在市場結(jié)構(gòu)上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，其交易載體是中國外匯交易中心的計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)交易系統(tǒng)。

c、決定市場匯率的基礎(chǔ)是外匯市場的供求情況。人行每日公布基準(zhǔn)匯率，各外匯指定銀行在規(guī)定的浮動范圍內(nèi)自行決定掛牌匯率，匯率浮動范圍在（0.25%）以內(nèi)。

d、中國人民銀行對外匯市場進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理。央行主要運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行干預(yù)。

? 三，中國外匯市場結(jié)構(gòu) ?

零售市場，批發(fā)市場

批發(fā)市場：即銀行間的外匯市場，是以現(xiàn)代電子技術(shù)為基礎(chǔ)，以銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為交易主體的外匯交易系統(tǒng)。其中介機(jī)構(gòu)中國外匯交易中心。?

批發(fā)市場組織原則： 三權(quán)分立

市場運(yùn)行--------中國外匯交易中心 ?

市場監(jiān)督--------國家外匯管理局 ?

中央銀行--------宏觀調(diào)控

（一），組織形式

中國外匯交易中心是由中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨(dú)立核算、非贏利性的事業(yè)法人。交易中心實(shí)行會員制，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其它非銀行機(jī)構(gòu)。其中，外資銀行只能代理，而不能自營外匯買賣。買賣的方式只有即期交易，沒有遠(yuǎn)期和期貨買賣.?

（二），交易方式 ?

現(xiàn)場交易，遠(yuǎn)程交易

成交方式：外匯交易系統(tǒng)實(shí)行分別報價、撮合成交、集中清算的競價交易方式。交易員報價后，由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則對外匯買入報價和賣出報價的順序行進(jìn)組合，然后按照最低賣出價和最高買入價的順序撮合成交。?

標(biāo)價方法：直接標(biāo)價法

資金清算方式：外匯中心統(tǒng)一清算，人民幣二級清算，外匯一級清算。

四，我國外匯市場的兩大板塊

（一）、人民幣兌外幣市場；這一市場因涉及人民幣業(yè)務(wù)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，存在著許多的交易限制。例如，目前只能從事人民幣兌美元、港幣、日元的即期交易；交易限制多等。

（二）、外幣兌外幣市場；不涉及人民幣業(yè)務(wù)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊較小，交易限制較小。交易幣種幾乎包括所有可兌換貨幣。交易品種包括即期，遠(yuǎn)期，掉期，互換，期權(quán)等。

隨著開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國國內(nèi)外匯市場融人國際外匯市場是必然的趨勢，兩大板塊合二為一是必然的趨勢。

五，我國外匯市場的發(fā)展和完善

? 1．外匯市場交易工具將會不斷增加，市場體系更加健全。目前中國外匯市場僅開設(shè)美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易。品種有限的即期交易既難以滿足市場對不同交易品種的需求，也不利于市場回避匯率變動的風(fēng)險。

2．外匯市場交易將更加活躍。隨著外匯管制的逐步放松，納入市場交易的外匯資金將不斷增加。同時，由于外匯管制的逐步放松和外匯交易范圍的拓寬，人民幣匯率形成的基礎(chǔ)將進(jìn)一步拓寬，匯率水平將在更高的程度上反映出市場供求的真實(shí)變化，人民幣匯率管理浮動制度的“浮動”特色將會更加明顯，匯率市場程度將不斷提高。

? 3．外匯市場競爭將不斷增強(qiáng)。外匯管制的逐步放松和金融服務(wù)的日益自由化，在外匯市場上的一個重要表現(xiàn)，就是市場競爭程度的提高。其競爭結(jié)果是，中國外匯在交易方式等方面，將日益與國際外匯市場交易慣例接軌。? 案例分析2-2教材55

第三篇：國際金融

國際金融

1.國際收支：廣義的國際收支概念是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價值之和。狹義的國際收支的概念是指一個國家或地區(qū)在一定時期內(nèi)，由于經(jīng)濟(jì)、文化等各種對外交往而發(fā)生的，必須立即結(jié)清的外匯收入與支出。2.國際收支平衡表構(gòu)成：經(jīng)常帳戶、資本帳戶、金融帳戶、錯誤與遺漏 經(jīng)常賬戶分為

1、貨物

2、服務(wù)

3、收入

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移

金融帳戶：直接投資證券投資其它投資儲備資產(chǎn) 金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán) 3.自主性交易：是指那些基于商業(yè)（利潤）動機(jī)或其他的考慮而獨(dú)立發(fā)生的交易 4.融通性交易（補(bǔ)償性交易）：為了彌補(bǔ)自主性交易收支不平衡而進(jìn)行的交易。5.國際收支失衡的原因：①周期性因素 ②結(jié)構(gòu)性因素 ③貨幣性因素 ④收入性因素 ⑤投機(jī)性因素

6.國際收支失衡的影響：1.國際收支持續(xù)大量逆差對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響

1）外匯供給短缺，給本幣帶來貶值壓力

2）外匯收入減少。一方面影響該國商品市場所需生產(chǎn)資料進(jìn)口，另

一方面會造成國內(nèi)貨幣的緊縮趨勢，促使利率上升，投資下降，加劇市場需求下降，導(dǎo)致產(chǎn)出下降，失業(yè)率上升

3）國際儲備大量流失，削弱其對外支付能力國家金融實(shí)力，降低了

國際對外信用。4）出現(xiàn)國家債務(wù)危機(jī)

2.國際收支持續(xù)大量順差對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響 1）對貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定制約 2）不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

3）引起貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致國際貿(mào)易成本上升，不利于地區(qū)和國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

7.國際收支失衡的市場調(diào)節(jié)機(jī)制

1）國際金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制

圖1價格——現(xiàn)金流動機(jī)制過程圖

2）紙幣本位固定匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制

1、貨幣價格自動調(diào)節(jié)機(jī)制

2、收入調(diào)節(jié)機(jī)制

3、利率機(jī)制: 3）浮動匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制

國際收支逆(順)差→對外匯需求增加(下降)→外幣升(跌)本幣跌(升)→進(jìn)口(出口)產(chǎn)品價格上漲→進(jìn)口減少(出口增加)→逆(順)差得到改善。

8.馬歇爾-勒納條件：用Ax表示他國對該國出口商品的需求價格彈性，Am表示該國對進(jìn)口商品的需求價格彈性，當(dāng)Ax+Am>1時（馬歇爾-勒納條件）即出口商品的需求價格彈性和進(jìn)口商品的需求價格彈性之和大于1時數(shù)量作用超過了價格作用，貶值才能使得出口的增長量和進(jìn)口的減少量彌補(bǔ)并超過以外幣計(jì)算的出口額的下降和以本幣計(jì)算的進(jìn)口額的上升，帶來出口收入的增加和進(jìn)口支出的減少，改善國際收支赤字的狀況。

9.J曲線：本國貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況反而會比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少，經(jīng)過一段時間，貿(mào)易收入才會增加。因?yàn)檫@一運(yùn)動過程的函數(shù)圖像酷似字母“J”，所以這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)” 10.直接管制包括：外匯管制 貿(mào)易政策 財政管制。從實(shí)施性質(zhì)上看，直接管制的措施有數(shù)量性管制和價格性管制

11.米德沖突：了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題。這被稱為“米德沖突”，即在匯率固定不變時，政府只能主要運(yùn)用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形

12.：外匯：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。⑸其他外匯資產(chǎn)。

13.外幣成為外匯的前提條件：（1）自由兌換性（2）可接受性（3）可償性

14.即期匯率：又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。

15.遠(yuǎn)期匯率：又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。

16.升水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，或期匯比現(xiàn)匯貴 17.貼水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，或期匯比現(xiàn)匯賤 18.平價：表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相同。

19.金本位制度具體包括：金幣本位制 金塊本位制 金匯兌本位制 20.金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。21.鑄幣平價：兩種貨幣含金量之比就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。

22.黃金輸送點(diǎn)是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用

23.影響匯率變動的主要因素：1.國際收支狀況2.相對通貨膨脹率 3.相對利率水平4.市場預(yù)期 5.政府的市場干預(yù) 6.經(jīng)濟(jì)增長率

24.匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響： 1.匯率變動與進(jìn)出口貿(mào)易收支

2.匯率變動與物價水平

3.匯率變動與資本流動

4.匯率變動與外匯儲備

5.匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置

6.匯率變動與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系

25.外匯市場的結(jié)構(gòu)：外匯銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人 顧客中央銀行 非銀行交易商

26.即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。

27.遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

28.外匯期貨的含義亦稱“貨幣期貨交易”，是指買賣雙方在期貨交易所以公開喊價方式成交后，承諾在未來某一特定日期，以當(dāng)前所成立的價格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣（外匯）。29.外匯期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣的權(quán)利

30.期權(quán)：是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約

31.匯率制度又稱匯率安排是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率確定和調(diào)整的基本原則和方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

32.贊成固定匯率制的理由1.固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資2.固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律3.固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作4.浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的

33.贊成浮動匯率制的理由1.浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性3.浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響4.浮動匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 5.浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的

34.最優(yōu)貨幣區(qū)所謂最優(yōu)貨幣區(qū)是指對于某一個區(qū)域來說，如果使用共同單一貨幣和實(shí)施共同的貨幣政策是最優(yōu)的，那么這個區(qū)域就是一個最優(yōu)貨幣區(qū)。（歐元區(qū)）

35.最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：1.生產(chǎn)要素國際流動性程度標(biāo)準(zhǔn)。2.經(jīng)濟(jì)開放程度標(biāo)準(zhǔn)。3.產(chǎn)品多樣化程度標(biāo)準(zhǔn)。4.金融一體化程度標(biāo)準(zhǔn)。

36.赫勒（Robert Heller）對匯率制度選擇的因素進(jìn)行了總結(jié)。他認(rèn)為，一國匯率制度的選擇，主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。這些因素是：（1）經(jīng)濟(jì)開放程度。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模。（3）進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布。（4）國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其與國際金融市場的一體程度。（5）相對的通貨膨脹率。

37.貨幣替代：所謂“貨幣替代”(Currency substitution)是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民因?qū)Ρ緡泿艓胖捣€(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對較低時發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，使得外幣在價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段方面全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。

38.美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動主要媒介的趨勢，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

39.外匯管制又叫做外匯管理，是指一國外匯管理當(dāng)局對外匯的收、支、存、兌等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等 40.外匯管制的原因和目的

原因：一是當(dāng)一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動蕩時，一般都會采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動蕩的進(jìn)一步發(fā)展；二是當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴(yán)重短缺時，通常也會采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。41.外匯管理的方式

1）數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。2）價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。3）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。

4）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過高和復(fù)匯率制的方式。

通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施： a．鼓勵先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展； b．維持本國的物價穩(wěn)定，控制通貨膨脹； c．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。

43.外匯管制的收益1.保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展 3.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行。5.有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。

44.外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國外資金。4.不利于建立正常的價格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高。5.增加交易成本及行政費(fèi)用。6.增加國際貿(mào)易摩擦。

45.貨幣自由兌換的條件：1.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2.健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體 3.良好的國際收支狀況 4.合適的匯率制度安排與匯率水平

46.匯率操縱：當(dāng)一國貨幣當(dāng)局以匯率為目標(biāo)，并通過實(shí)際影響匯率水平——包括引起匯率變動和阻止匯率變動，采取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率失調(diào)，達(dá)到增加進(jìn)出口的目的

47.國際儲備亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

48.全球視角下的國際儲備來源：國際儲備的主要來源有各國中央銀行購買的黃金、IMF分配的特別提款權(quán)、儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出（最主要來源）

49.國際儲備的作用

1、彌補(bǔ)國際收支赤字

2、調(diào)節(jié)本幣匯率

3、充當(dāng)信用保證

4、防患突發(fā)事件

50.自有儲備狹義的國際儲備主要包括黃金儲備、外匯儲備、IMF中的儲備頭寸和特別提款權(quán)（SDR）

51.借入儲備包括備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排、本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)

52.儲備貨幣分散化的積極影響（1）緩解了特里芬難題（2）促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)（3）有利于防范匯率風(fēng)險

53.儲備貨幣分散化的消極影響（1）加大了儲備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度（2）加劇了國際外匯市場的動蕩（3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性 54.影響國際儲備需求的因素

1、國際收支沖擊

2、國際收支的調(diào)整速度在國際收支長期失衡的前提下，國際收支的調(diào)整速度與國際儲備需求成反比。影響調(diào)整速度，進(jìn)而影響國際儲備需求的主要因素有：

（1）進(jìn)出口供求彈性（2）邊際進(jìn)口傾向（邊際進(jìn)口傾向與國際儲備需求成反比；平均進(jìn)口傾向與國際儲備需求成正比。）（3）匯率制度（匯率制度的彈性與國際儲備需求成負(fù)相關(guān)關(guān)系）

3、進(jìn)出口規(guī)模（進(jìn)出口規(guī)模與國際儲備需求成正比。）

4、持有儲備的成本

（1）持有儲備成本的衡量

①儲備投資的收益率減持有儲備的收益率之差；

②一國從國際金融市場借款的利率減持有儲備的收益率之差（2）持有儲備的成本與國際儲備需求成反

5、對外籌集應(yīng)急資金的能力

6、貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否

7、政策協(xié)調(diào)

8、貨幣地位 55.國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則。儲備資產(chǎn)的安全性與流動性成正相關(guān)，安全性、流動性與營利性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。一國貨幣當(dāng)局的國際儲備結(jié)構(gòu)管理，必須在確保安全性與流動性的前提下，爭取最大限度的營利。

56..廣義的國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)，運(yùn)用各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所或網(wǎng)絡(luò)。包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等狹義的國際金融市場則僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡(luò)，包括國際貨幣市場和國際資本市場。

57.國際金融市場形成的條件

1.政局穩(wěn)定； 2.無外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調(diào)撥靈活； 3.較為完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)； 4.優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代化的國際通訊設(shè)施； 5.擁有一支國際金融知識水平較高、經(jīng)驗(yàn)較豐富的專業(yè)隊(duì)伍。

58.國際金融市場的作用

積極作用： 1.有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡 2.有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展與國際資本的流動，推動的各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 3.有利于推動生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展4.促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展

消極作用 1.為國際間的投機(jī)活動提供了場所 2.為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門

59.目前世界上有倫敦、紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港六大國際性黃金市場 60.歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國境內(nèi)通過設(shè)立“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國際金融市場

61.歐洲貨幣市場的類型

（一）功能中心：集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。

1.一體型（內(nèi)外混合型）中心：1）離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)不分離（2）典型代表：英國倫敦和中國香港

2.分離型中心：（1）離岸金融市場業(yè)務(wù)和市場所在國在岸金融市場業(yè)務(wù)分離（2）分離目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施（3）典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞

（二）名義中心：不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。

1.目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結(jié)算中心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場” 2.典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島 62.歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)的影響

積極影響：1.為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金2.加速了國際貿(mào)易的發(fā)展 3.幫助調(diào)節(jié)了國際收支的不平衡 4.推動了國際金融市場的一體化，促進(jìn)了國際資本的流動 5.推動了金融創(chuàng)新的發(fā)展

消極影響：.使國際金融體系變得更加脆弱2.在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力 3.歐洲貨幣市場的外匯投機(jī)活動加劇了匯率波動

63.英國的猛犬債券，美國的揚(yáng)基債券，日本的武士債券，中國的熊貓債券。

64.國際金融風(fēng)險是指在國際貿(mào)易和國際投融資過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定因素帶來的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，甚至導(dǎo)致蒙受損失（包括直接和間接損失）可能性。

65.國際金融風(fēng)險的分類：

1、按照金融風(fēng)險的來源劃分：外匯風(fēng)險、國際融資利率風(fēng)險、國際投融資中的國家風(fēng)險和政治風(fēng)險以及國際金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險等。

2、按影響范圍劃分：微觀國際金融風(fēng)險與宏觀國際金融風(fēng)險；

3、按照風(fēng)險的承擔(dān)者劃分：國家金融風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)實(shí)體金融風(fēng)險；

4、按照金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源劃分：客觀國際金融風(fēng)險與主觀國際金融風(fēng)險。66.外匯風(fēng)險類型: 1）交易風(fēng)險 ①外匯買賣風(fēng)險 ②交易結(jié)算風(fēng)險

2）折算風(fēng)險方法：①流動/非流動折算法 ②貨幣/非貨幣這算法 ③時態(tài)法 ④現(xiàn)行匯率法 67.外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素：時間和外幣

68.國際信貸法：①出口信貸 ②福費(fèi)廷 ③保付代理

69.銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)遇到的風(fēng)險：①外匯買賣風(fēng)險 ②外匯信用風(fēng)險 ③外匯借貸風(fēng)險 70.利率風(fēng)險：指在一定時期內(nèi)因外幣利率的相對變化，導(dǎo)致涉外經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。

71存續(xù)期缺口越大銀行凈值受利率波動影響而變化的敏感度就越大，所面臨的風(fēng)險就越大 72.國家信用等級：一般可以分為A（無風(fēng)險）、B（低風(fēng)險）、C（中度風(fēng)險）、D（較高風(fēng)險）、E（高風(fēng)險）五個信用等級

73.國際貨幣體系的概念：國際貨幣體系是指在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中,為滿足國際間各類交易的需要,各國政府對貨幣在國際間的職能作用及其它有關(guān)國際貨幣金融問題所制定的協(xié)定、規(guī)則和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱

74.金本位制度競賽三原則：自由鑄造 自由兌換 自由輸送

75.布雷頓森林體系規(guī)定國際貨幣基金組織的成員國貨幣與美元掛鉤，即各國貨幣與美元保持穩(wěn)定的匯率，即所謂的戰(zhàn)后固定匯率制。國際貨幣基金組織允許匯率波動的幅度為±1% 76.信心和清償力這一對無法解決的矛盾存在于布雷頓森林體系之中成為布雷頓森林體系致命的缺陷。（特里芬難題）

第四篇：國際金融

四大國有銀行均取消首套房貸7折優(yōu)惠 2010年04月03日04:20新京報 我要評論(102)

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記者昨天獲悉，中國農(nóng)業(yè)銀行總行已向各分支行下發(fā)了文件，從4月1日起，將首套房貸款利率由7折調(diào)高至8折。至此，四大國有銀行均已調(diào)整了利率7折優(yōu)惠政策。

記者從農(nóng)行方面了解到，4月1日起，首付兩成享受8折利率優(yōu)惠。同時，貸款新政的執(zhí)行要看貸款人的具體情況而進(jìn)行靈活運(yùn)用，如貸款人資信情況很好、貸款規(guī)模較大，或者是農(nóng)行的貴賓客戶、購買該行理財產(chǎn)品的客戶都可享受較為優(yōu)惠的貸款利率。

隨著農(nóng)行此次調(diào)整7折利率優(yōu)惠，四大國有銀行已全面收緊首套房首付2成利率7折的優(yōu)惠政策。其中，中行、工行、農(nóng)行已明確取消7折利率優(yōu)惠，建行需首付4成以上利率才能打7折。從4月1日開始，若首付2成，工行執(zhí)行利率8.5折，建行、農(nóng)行執(zhí)行利率8折，若首付比例更高利率可略降。中行則是將首套房貸款利率調(diào)高至8.5折。

在房貸優(yōu)惠利率漸漸提高的同時，房貸的申請也愈發(fā)艱難。購房者王先生告訴記者，他在1月份申請的房貸在3月底才得到銀行的通知，并因?yàn)橛袔灼谟馄谟涗浂汇y行拒絕。

據(jù)了解，年初，已有多家銀行實(shí)行信貸控制，房貸業(yè)務(wù)均暫緩或暫停了一段時間。2月份雖然房貸放款恢復(fù)了正常，但在客戶的選擇上極為挑剔，一些綜合評價后被認(rèn)為是“風(fēng)險度較高”的貸款客戶則面臨更為苛刻的貸款條件。

■ 觀察

優(yōu)惠取消難倒“真實(shí)購房人”

7折利率優(yōu)惠取消，非投資購房人壓力大增，投資客受影響較小

繼中行明確取消7折房貸利率之后，工行日前也下發(fā)通知，首套房不再享受7折利率優(yōu)惠。房貸利率優(yōu)惠正在逐漸縮減甚至取消。在此次樓市宏觀調(diào)控的大背景下，這一措施“抑制投機(jī)性需求”的指向十分明確。但一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，“打擊面”是否會殃及剛性需求，甚至形成“投資投機(jī)需求”對“剛性需求”的“擠出效應(yīng)”？

“7折貸款基本辦不下來”

這兩天，上海白領(lǐng)陳荻在外環(huán)附近的東苑佳佳花園看中了一套77平方米的房子，總價近140萬元。盡管屬于首次置業(yè)，但在申請貸款的時候，中介卻告訴

他，工行、建行等銀行都對7折利率關(guān)上了大門，一些小銀行審核門檻也大大提高。

記者從工行上海分行了解到，該行已取消首套房按揭貸款利率7折優(yōu)惠，若首付僅兩成，貸款利率只能打到8.5折，首付三成及以上，貸款利率可打8折，其中資質(zhì)信用比較好的優(yōu)質(zhì)客戶，可以享受7.5折優(yōu)惠。建設(shè)銀行上海分行閔行支行一位工作人員告訴記者，首套房根據(jù)首付成數(shù)不同，貸款利率也不同：首付在20%-25%的，貸款利率打8.5折，首付在25%-30%，利率可打8折；首付三成以上可享受利率

可以享受7折利率”的詢問，這位工作人員說：

來?！?/p>

事實(shí)上，招商銀行、深圳發(fā)展銀行、套房7折利率優(yōu)惠，門檻提高至8.5

率甚至上浮10%。

“我以前知道第二套房貸款優(yōu)惠已沒有了，也受到牽連。”陳荻無奈地說。

上海知名個貸中介凱弈投資咨詢管理有限公司副總經(jīng)理趙煒說，重點(diǎn)與其說是“做規(guī)模”，不如說是“做利潤”，背后，是整個銀行信貸的明顯緊縮。趙煒介紹，除逐步取消利率優(yōu)惠外，另一個突出的表現(xiàn)是辦貸周期拉長，以前從申請到放貸一般要

55-60天。3月下旬，還有銀行面對符合條件的貸款申請表示“已沒有額度”，只能等到4月份了。

7.5折。對于記者“首付四成以上聽說“說是這樣說，但基本上辦不下興業(yè)銀行等商業(yè)銀行今年初就取消了首對于第二套房貸款，更普遍執(zhí)行基準(zhǔn)利沒想到現(xiàn)在連我這樣的首次購房銀行今年的縮減利率優(yōu)惠正是基于此。這40天左右，現(xiàn)在則需要折；

第五篇：國際金融

第一章國際收支

第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表

1，國際收支：指一定時期內(nèi)一個經(jīng)濟(jì)體（通常指一個國家和地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價值之和。

狹義：僅包含已實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易，不包括未到期的債權(quán)債務(wù)。

廣義：既包括貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支，也包括資本的輸出與輸入，既包括已

實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易，也包括尚未實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易。

2，國際收支平衡表：指將國際收支按特定賬戶分類，根據(jù)一定的原則用會計(jì)方法編制出來的報表。

反映：1)一國與其他國家之間商品勞務(wù)和收入的交易

2）該國貨幣黃金特別提款權(quán)以及對其他國家債權(quán)債務(wù)的所有變化和其他變化

3）無償轉(zhuǎn)移支付，以及根據(jù)匯集處理的需要，怕你個哼前兩項(xiàng)沒有相互抵消的交易和變化的對應(yīng)記錄。

國際收支側(cè)重動態(tài)本國對外貨幣的收付活動，國際收支平衡表側(cè)重靜態(tài)的角度強(qiáng)調(diào)這種貨幣收付活動的結(jié)果。

3，國際收支特征：1）國際收支是一個流量概念

2）國際收支所反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的經(jīng)濟(jì)交易①交換②轉(zhuǎn)移③移居④其他交易

3）國際收支記錄的經(jīng)濟(jì)交易必須是本國居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易。劃分居民與非居民的標(biāo)準(zhǔn)是居住地。

4）國際收支是一個事后概念。

第二節(jié)國際收支平衡表的編制

1，有借必有貸，借貸必相等：借方，經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)持有量增加1）反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶2）反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的資本與金融賬戶

貸方，資產(chǎn)持有量的減少1）反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶2）反映資產(chǎn)減少負(fù)債增加的資本與金融賬戶。

2，凡是有利于國際收支順差增加或逆差減少的資金來源增加或資金占用減少均記入貸方，凡是有利于國際收支逆差增加或順差減少的資金來源減少均記入借方。