第一篇：融資融券的操作技巧分析

融資融券的操作技巧分析

摘 要

融資融券是現(xiàn)代多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度,有利于完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，但是在我國(guó)還是剛剛起步。本文對(duì)在融資融券交易制度下的實(shí)戰(zhàn)操作和風(fēng)險(xiǎn)管理做了探討，同時(shí)針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，指出了相關(guān)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：融資融券；轉(zhuǎn)融通；操作；風(fēng)險(xiǎn)；管理

目 錄

1融資與融券概述....................................................1

1.1融資與融券的含義.............................................1 1.2融資融券業(yè)務(wù)的組成...........................................1 1.3融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響.....................................2

1.3.1積極影響...............................................2 1.3.2消極影響...............................................2 1.4融資融券效應(yīng).................................................2

1.4.1價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng).......................................2 1.4.2助漲助跌效應(yīng)...........................................2 1.4.3杠桿效應(yīng)...............................................2 1.4.4資金疏通效應(yīng)...........................................3 1.4.5賣(mài)空效應(yīng)...............................................3 1.4.6證券公司收益增加效應(yīng)...................................3 1.5風(fēng)險(xiǎn)與保證金.................................................3

1.5.1保證金的折算率.........................................3 1.5.2融資比例...............................................3

2融資融券操作策略..................................................4

2.1操作技巧.....................................................4 2.2“融資融券+期指”操作策略....................................4 2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略...............................4 3我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀..........................................5

3.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小...............5 3.2融資融券業(yè)務(wù)交易門(mén)檻太高.....................................5 3.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì)...................................5 3.4融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱...................................5 4融資融券存在的問(wèn)題................................................6

4.1“無(wú)券可融”問(wèn)題突出.........................................6 4.2融券費(fèi)用水平偏髙.............................................6 4.3融資融券面臨公平難題.........................................7 4.4融資融券業(yè)務(wù)畫(huà)臨凈資本的約束.................................7 5解決融資融券問(wèn)題的對(duì)策............................................8

5.1逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍...............................8 5.2完善市場(chǎng)化定價(jià)...............................................8 5.3完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排...............9

5.3.1資金管理計(jì)劃...........................................9 5.3.2倉(cāng)位管理...............................................9 5.3.3風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理......................................10 5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司........................10 結(jié)論...............................................................11 參考文獻(xiàn)...........................................................11

自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire第一次賣(mài)空荷蘭東印度公司股票以來(lái)，股票賣(mài)空交易迄今已有 400年的歷史。隨著2008年8月1日《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動(dòng)，2012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的形成,也意味著“做空”時(shí)代的來(lái)臨。

1融資與融券概述

1.1融資與融券的含義

融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門(mén)的信用機(jī)構(gòu)為投資者提供資金購(gòu)買(mǎi)證券即“買(mǎi)空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門(mén)的信用機(jī)構(gòu)借來(lái)證券賣(mài)出，在未來(lái)的某一時(shí)間再買(mǎi)回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣(mài)空”。參與融資融券交易的一般投資者(需資信審查并通過(guò)）可以買(mǎi)賣(mài)的證券范圍是有限制的?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標(biāo)的證券。

1.2融資融券業(yè)務(wù)的組成

根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國(guó)，由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券,通過(guò)中介——中國(guó)證券金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)?！稗D(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。當(dāng)前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。

第二部分是券商對(duì)一般投資者的融資融券行為。對(duì)于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔(dān)著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息按照國(guó)際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高2-3個(gè)百分點(diǎn)；債務(wù)逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔(dān)的交易成本最高,風(fēng)險(xiǎn)也最大。

1.3融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1.3.1積極影響

(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機(jī)制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價(jià)值，促進(jìn)股票價(jià)格穩(wěn)定。

(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，增加了資金的供給，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)資源有效配置。

(3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。

1.3.2消極影響

(1)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴(kuò)大而不能完全的補(bǔ)足融資或融券的保證金，從而給對(duì)應(yīng)的證券公司帶來(lái)一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出對(duì)應(yīng)的股票，從而嚴(yán)重加劇股市波動(dòng)。

(2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價(jià)，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場(chǎng)秩序。

1.4融資融券效應(yīng)

融資融券業(yè)務(wù)存在以下六種效應(yīng)。1.4.1價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng)

在證券市場(chǎng)中，逢高融券做空，逢低融資做多，增強(qiáng)了股價(jià)的定價(jià)效率，降低了市場(chǎng)波動(dòng)性。

1.4.2助漲助跌效應(yīng)

融資融券交易放大了證券供求，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性、交易量及換手率。牛市中融資助漲，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市場(chǎng)波動(dòng)幅度和頻率,增大了交易風(fēng)險(xiǎn)和金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.4.3杠桿效應(yīng)

融資融券采取保證金制度，具有信用交易的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)在放大資金的同時(shí)也在放大風(fēng)險(xiǎn)。從有關(guān)規(guī)定來(lái)看，抵押ETF融資可獲得最大的杠桿效應(yīng)。

另外，理論上融資規(guī)模限度遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。

1.4.4資金疏通效應(yīng)

信用交易機(jī)制以證券金融機(jī)構(gòu)為中介,一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣市場(chǎng)，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場(chǎng)的投資者，引導(dǎo)資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間有序流動(dòng)。

1.4.5賣(mài)空效應(yīng)

在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，融券賣(mài)空機(jī)制為投資者提供了盈利機(jī)會(huì)和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交易工具。同樣的股數(shù)在下降過(guò)程中，融券收益有遞減效應(yīng)；在上漲過(guò)程中，融資收益有遞增效應(yīng)。

1.4.6證券公司收益增加效應(yīng)

—是證券公司增加了利息收入；二是增加了市場(chǎng)交易量放大后的傭金收入等。

1.5風(fēng)險(xiǎn)與保證金

1.5.1保證金的折算率

在融資融券交易中，證券資金出借者和借入者是一種保證金抵押、信用借貸的關(guān)系。保證金包括資金和可充抵保證金證券。

1.5.2融資比例

投資者賬戶中資產(chǎn)（保證金）與負(fù)債（可用資金）的比例有一個(gè)最低要求——融資比例，也叫“補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例”。

融資比例的計(jì)算公式為: 融資比例=保證金/可用資金

為防止投資者賬戶資不抵債，證券公司設(shè)定的融資比例一般會(huì)高于100% ,比如150%。假如客戶的維持擔(dān)保比例低于150%,證券公司就會(huì)要求客戶追加保證金,償還證券、或者采取賣(mài)券還款的方式提高維持擔(dān)保比例。甚至證券公司會(huì)在此之前強(qiáng)行平倉(cāng)以保護(hù)其融資。這樣投資者就會(huì)承擔(dān)著交易風(fēng)險(xiǎn)。投資者的自有資金量越小，被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)就越高。

不同的證券公司對(duì)融資融券交易有不同的規(guī)定,各項(xiàng)費(fèi)率計(jì)算不同，比如折算率、保證金比例以及對(duì)信用賬戶的管理規(guī)定等。投資者參與前需先了解規(guī)則。

2融資融券操作策略

2.1操作技巧

融資融券交易涉及指令較多，如，融資買(mǎi)入、賣(mài)券還款、直接還款等，在操作上具有更高的靈活性。在操作技巧上應(yīng)注意以下四點(diǎn)。

(1)融券可直接進(jìn)行高拋低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低價(jià)股、小盤(pán)股、莊股,以及有潛伏底跡象的股票?？蓳駲C(jī)做空乖離率和漲幅偏大的高市盈率、高市凈率股票；可擇機(jī)做空連續(xù)漲停的股。

(2)融資T+0操作。在融資限額內(nèi)，可半倉(cāng)融資,待股價(jià)漲起后，融券賣(mài)出，次日還清股票，實(shí)現(xiàn)T + 0交易。

(3)配對(duì)交易。根據(jù)個(gè)股趨勢(shì)不同，一手做多，一手做空。該法尤其適合盤(pán)整階段。

(4)留有操作余地。在交易中，由于市場(chǎng)變化，可能會(huì)出現(xiàn)保證金比例、證券折算率、標(biāo)的證券的調(diào)整,會(huì)影響投資者的實(shí)際操作,甚至可能會(huì)導(dǎo)致投資者直接觸發(fā)補(bǔ)倉(cāng)或強(qiáng)制平倉(cāng)條件。

2.2“融資融券+期指”操作策略

(1)做多

投資者在股票市場(chǎng)融資買(mǎi)入股票，然后在期指市場(chǎng)買(mǎi)入多單，做多期指。當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)“多翻空”跡象時(shí),高位兌現(xiàn)手中股票在并平倉(cāng)期指和約，實(shí)現(xiàn)股市和期指的雙豐收。

(2)做空

同理,在股票市場(chǎng)高位融券賣(mài)空的同時(shí)在期指市場(chǎng)中也賣(mài)空。當(dāng)出現(xiàn)“空翻多”跡象時(shí),乘機(jī)在低位買(mǎi)回股票歸還并平倉(cāng)期指和約，實(shí)現(xiàn)股市和期指的雙雙獲利。

(3)對(duì)沖策略。

在趨勢(shì)不明朗時(shí),可以采取保守的對(duì)沖策略,在兩市間一手做多，一手做空，盈虧互相對(duì)沖。

2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略

ETF是機(jī)構(gòu)投資者操控指數(shù)的重要工具之一。投資者可以借助ETF、融資融 4

券、期指和股票,進(jìn)行多種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)組合,制訂盈利交易策略。比如，在跌勢(shì)中，投資者買(mǎi)入ETF,快速轉(zhuǎn)換成股票并賣(mài)掉做空,然后在低位再將籌碼接回來(lái)，轉(zhuǎn)換成ETF基金,拋出砸盤(pán)。在同一個(gè)交易日內(nèi)反復(fù)操作,這樣一來(lái),用較少的資金就拿到了無(wú)窮無(wú)盡的做空籌碼。如果再在期貨市場(chǎng)上做空期指,短線即可獲得高額回報(bào)。

3我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

3.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小

2014年5月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了 2013年度115 家證券公司會(huì)員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在各分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)。其中融資融券業(yè)務(wù) 2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增 350%。美國(guó)和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%-20%，而我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6%? 0.8%，規(guī)模還很小。

3.2融資融券業(yè)務(wù)交易門(mén)檻太高

目前，我國(guó)中信證券融資融券門(mén)檻為相關(guān)交易期限為6個(gè)月，開(kāi)戶的股票市值資金達(dá)到10萬(wàn)元，這已是目前最低的融資融券門(mén)檻。交易門(mén)檻高導(dǎo)致中小投資者無(wú)法參與融資融券的交易，不利于市場(chǎng)的快速發(fā)展。

3.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì)

截止2014年1月，融資融券交易余額已超過(guò)3000億元，融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了 2%，融資業(yè)務(wù)占絕對(duì)的主導(dǎo)。目前，我國(guó)共有2468支股票，標(biāo)的股票僅有700支，可進(jìn)行交易的股份為28 %?？扇谌臉?biāo)的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。

3.4融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱

我國(guó)融資融券發(fā)展時(shí)間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場(chǎng)的行為。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開(kāi)披露制度，從而造成處于弱勢(shì)地位的中小投資者投資虧損。

截至2014年12月，滬深兩市融資融券標(biāo)的證券數(shù)量從開(kāi)始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標(biāo)的證券數(shù)量已超過(guò)1/3。融資融券的交易量達(dá)155545.12億元，較2013 年增長(zhǎng)147%,交易量大幅增 5

加。融資融券余額總量余額總量10253.90 億，相對(duì)于2013年增長(zhǎng)196%,一年接近兩倍的增長(zhǎng)，其中，融資余額 為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比為2.87%。開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個(gè)發(fā)展到2014年的5864300個(gè)，增幅接近140倍。

我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標(biāo)的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴(kuò)大，余額總量也增長(zhǎng)較大，從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長(zhǎng)較多，但在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的同時(shí)也存在一些瑕疵。

4融資融券存在的問(wèn)題

融資融券業(yè)務(wù)推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資 余額為17，453，512，989元，融券余量余額則為146，078，696元。雖然兩融的業(yè)務(wù)量都在增長(zhǎng)，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問(wèn)題亟待解決。

4.1“無(wú)券可融”問(wèn)題突出

試點(diǎn)期間，融券的證券來(lái)源證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)、的證券。目前允許進(jìn)行交易的 標(biāo)的證券數(shù)量約為90只。

“無(wú)券可融”導(dǎo)致融資和融券發(fā)展極不平衡。融資融券的最大意義更在于融券，通過(guò)融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價(jià)格髙估的情況下，通過(guò)融券賣(mài)空，可促使股票價(jià)格向其價(jià)值回歸，使股市逐步回歸到理性。

融資融券的標(biāo)的證券即可以融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出的證券。經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，雖然滬深兩市交易所規(guī)定的融資融券標(biāo)的證券由90只擴(kuò)容到914只，占到上市公司數(shù)量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的標(biāo)的證券比例。例如日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量70% 左右，而臺(tái)灣地區(qū)則更甚占到上市公司數(shù)量的97%以上。

4.2融券費(fèi)用水平偏髙

我國(guó)融資和融券的利率一般為8.6%, 部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到10.6%。在成熟的美國(guó)證券市場(chǎng)，融資融券費(fèi)率維持在2%左右，費(fèi)率水平相對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)非常低。與我國(guó)融資融券機(jī)制相似的日本，費(fèi)率水平也不超過(guò)3%。由此看來(lái)我國(guó)的融資融券費(fèi)率顯著高于國(guó)外，這增加了我國(guó)投資者的交易成本，會(huì)影響市

場(chǎng)的活躍程度。

融券的費(fèi)用髙達(dá)9.86%，這并不是市場(chǎng)機(jī)制決定的定價(jià)水平。雖然整個(gè)市場(chǎng)上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)水平和波動(dòng)程度看融券的費(fèi)用水平過(guò)髙，基本上把潛在客戶都逐出了市場(chǎng)。若以融資的利率水平（7.86%)作為投資回報(bào)率，如果投資者采用融券，則至少應(yīng)該期望近20%的收益率。而且也沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)投資者融券時(shí)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。從而，造成投資者融券意愿不是很強(qiáng)烈。

4.3融資融券面臨公平難題

融券很可能意味著券商和客戶對(duì)睹一只股票的漲跌，試點(diǎn)券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說(shuō)服自己這些股票未來(lái)會(huì)跌，否則是不愿意融券賣(mài)出的。這種信息不對(duì)稱使得融券交易不是很活躍。同時(shí),對(duì)券商的利益存在雙向影響的時(shí)候，券商有時(shí)候也不愿意融券給客戶。

融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)比例嚴(yán)重畸形，極度不平衡，融券業(yè)務(wù)比重過(guò)小。2014年融資余額較2013年快速增長(zhǎng)了近3倍，融券余額在轉(zhuǎn)融券推出的背景下有所增長(zhǎng)，但是在兩融總量中占比仍不足1%。從國(guó)外證券市場(chǎng)融資融券的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管融資交易會(huì)高于融券交易，但融券業(yè)務(wù)的占比仍會(huì)占據(jù)一席之地。例如，在日本和臺(tái)灣證券市場(chǎng)中，融券交易一般會(huì)占融資和融券交易總額的20%至25%之間。因此我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)無(wú)法真正發(fā)揮融券賦予股市做空的職能，尤其是在股票價(jià)值被高估的情形下，股票價(jià)值回歸的時(shí)間會(huì)加長(zhǎng)，同時(shí)，市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者不能通過(guò)融券賣(mài)空，對(duì)沖市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

4.4融資融券業(yè)務(wù)畫(huà)臨凈資本的約束

券商目前實(shí)際融出資金和向客戶批準(zhǔn)的信用額度之間的比例約為1/3-1/2。上市券商的凈資本充足，授信額度髙，非上市券商的授信額度則相對(duì)有限，無(wú)法滿足客戶的需要。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問(wèn)題?？紤]到未來(lái)券種范圍擴(kuò)大及投資者門(mén)檻降低后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)突飛猛進(jìn)地發(fā)展，較低的授信額度顯然將無(wú)法滿足自身客戶的需求，特別是非上市券商，受制于凈資本的約束。

2014年昌九生化，成飛集成有部分投資者“爆倉(cāng)”。融資融券的過(guò)快發(fā)展，大盤(pán)指數(shù)的狂飆，讓一些投資者忽略了風(fēng)險(xiǎn)，一部分證券公司也在業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)時(shí)，沒(méi)有嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)控制，提高了融資融券的杠桿比例，這對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定買(mǎi)下不利的種子，2013年12月9日大盤(pán)暴跌，融資盤(pán)的踩踏現(xiàn)象值得監(jiān)管者注意。

5解決融資融券問(wèn)題的對(duì)策

5.1逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍

可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標(biāo)的股票在流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面相差無(wú)幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進(jìn)一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵(lì)尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭(zhēng)取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供 給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期證券持有人。而我國(guó)可供銷(xiāo)售項(xiàng)目下的證券只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會(huì)增大證券源的供給。

目前滬深交易所可以進(jìn)行融資融券交易的標(biāo)的證券是700余只，大部分都是藍(lán)籌股和大盤(pán)股，然而這些股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)較低，因此可以通過(guò)把滬深300成分股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標(biāo)的證券，來(lái)擴(kuò)大標(biāo)的證券池，以發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。

投資者可以通過(guò)分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券投資組合與經(jīng)驗(yàn)、操作技術(shù)有關(guān)。雖然投資組合可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),但此消彼長(zhǎng),只能得到一般收益,很難達(dá)到利潤(rùn)最大化。對(duì)于投資額較少或者富有投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，與其把雞蛋分放在多個(gè)籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個(gè)結(jié)實(shí)的籃子里。這樣更可以集中精力來(lái)管理和操作。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中，爭(zhēng)取做到險(xiǎn)中求勝,勝中求穩(wěn)。

5.2完善市場(chǎng)化定價(jià)

市場(chǎng)化定價(jià)即由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費(fèi)水平。避免以行政方式來(lái)規(guī)制利率，可以采取“上限控制、下限浮動(dòng)”的利率管理辦法，讓市場(chǎng)自身去調(diào)節(jié)，像券商收取傭金那樣的方式可能更加合理，只要券商能夠吸引到比銀行貸款基準(zhǔn)利率低的合規(guī)資金對(duì)外拆借，對(duì)投資者而言未嘗不是好事。因此，應(yīng)該讓市場(chǎng)尋求合理的、市場(chǎng)化的利率空間。

5.3完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排

投資者和券商之間的融券交易實(shí)質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點(diǎn)券商和投資者均承擔(dān)了股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)上存在有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制使得試點(diǎn)券商或投資者的風(fēng)險(xiǎn)處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會(huì)增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導(dǎo)試點(diǎn)券商和投資者進(jìn)行股指期貨套保。同時(shí)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排，包括以第三方存管為基礎(chǔ)、專戶管理為標(biāo)準(zhǔn)的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實(shí)性為基礎(chǔ)、透明度為標(biāo)、準(zhǔn)的融資融券信息公開(kāi)披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、獨(dú)立專業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券公平交易制度等，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)公開(kāi)，公平，公正，提髙透明度，保護(hù)投資者的利益。

證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)類型分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自交易市場(chǎng)以外的風(fēng)險(xiǎn),它是交易者不可控制的。比如國(guó)家政策、自然災(zāi)害等。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),盡量避開(kāi)業(yè)績(jī)不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自分析判斷上的錯(cuò)誤。這是投資者完全可以控制的。實(shí)際操作中，參與者應(yīng)充分評(píng)估和控制各種風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置，建立風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系和防火墻制度,以提高對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

5.3.1資金管理計(jì)劃

資金管理從屬于風(fēng)險(xiǎn)管理,又超前于風(fēng)險(xiǎn)管理，是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風(fēng)險(xiǎn)是在進(jìn)入市場(chǎng)之前就要深思熟慮的。證券市場(chǎng)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)博弈市場(chǎng),按照投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,可劃分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中性型、風(fēng)險(xiǎn)喜好型。投資者要了解自己是屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn)略。

5.3.2倉(cāng)位管理

倉(cāng)位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。持倉(cāng)比例決定了一個(gè)人的盈虧程度。風(fēng)險(xiǎn)承受力定理是指持倉(cāng)比例越大，風(fēng)險(xiǎn)承受力越小。投資者要調(diào)整持倉(cāng)比例，提高風(fēng)險(xiǎn)承受力。價(jià)值是流動(dòng)變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù)形勢(shì)變化調(diào)整和控制好自己的倉(cāng)位。

(1)平時(shí)最好控制在半倉(cāng)水平，永遠(yuǎn)做好股價(jià)升和跌的兩種準(zhǔn)備。(2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號(hào)的準(zhǔn)確性調(diào)整倉(cāng)位比例。讓市場(chǎng)信號(hào)和決策控制你的倉(cāng)位。一旦發(fā)出減倉(cāng)信號(hào)、平倉(cāng)信號(hào),則果斷離場(chǎng)。

(3)強(qiáng)市則增倉(cāng),并選擇強(qiáng)勢(shì)股、龍頭股或股性活躍的股票；弱勢(shì)則減倉(cāng),并

選擇防御性的股票。

(4)信息明朗時(shí)倉(cāng)位要集中；信息不明時(shí)要分倉(cāng)。

(5)成交量溫和放大的要重倉(cāng)出擊，無(wú)量的要輕倉(cāng)；并隨熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移進(jìn)行資金調(diào)配。

(6)順應(yīng)趨勢(shì),合理調(diào)節(jié)倉(cāng)位,這是走向投資成功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉(cāng),下跌卻是兩倉(cāng)。

5.3.3風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理

在證券市場(chǎng)中，利潤(rùn)是風(fēng)險(xiǎn)控制的產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)充滿了世界,大小是相對(duì)的。我們只有了解風(fēng)險(xiǎn)、警惕風(fēng)險(xiǎn)、管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，才可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取利潤(rùn)。

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功需要降低不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的最大特點(diǎn)就是不確定性，不要投資你一無(wú)所知的項(xiàng)目。一些冷門(mén)股、問(wèn)題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情況,難以駕馭,遠(yuǎn)離為好。

(2)按照價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理是指在價(jià)格波動(dòng)中，價(jià)格越低，做多的風(fēng)險(xiǎn)則越小,未來(lái)的利潤(rùn)則越大；反之，價(jià)格越高，風(fēng)險(xiǎn)則越大,利潤(rùn)則越小,甚至虧本。

對(duì)一只股票而言（不是垃圾股）,高價(jià)買(mǎi)入，持有時(shí)間越長(zhǎng)，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)越大；低價(jià)買(mǎi)入，持有時(shí)間越長(zhǎng),跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)則越小。對(duì)指數(shù)而言，指數(shù)（價(jià)格）越高,做多的風(fēng)險(xiǎn)就越大，多倉(cāng)要越輕；反之，指數(shù)（價(jià)格）越低,做空的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空倉(cāng)位要越輕。

(3)終生防范風(fēng)險(xiǎn)。由于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)期才能表現(xiàn)出來(lái)，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)變得很模糊，所以，要注意每一個(gè)環(huán)節(jié)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如滬深交易所對(duì)上市公司股票都有停牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退市的風(fēng)險(xiǎn)。

5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司

所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過(guò)專門(mén)的金融機(jī)構(gòu)一證券金融公司進(jìn)行融資融券。轉(zhuǎn)融通公司可以通過(guò)自身的信用幫助券商向銀 行、信托等金融機(jī)構(gòu)融資；融券方面，年金、社保等長(zhǎng)期投資者也可以通過(guò)轉(zhuǎn)融

通公司出借手中的股票，幫助證券公司融券。

轉(zhuǎn)融通的推出能有效解決非上市券商凈資本不足的問(wèn)題，券商可以通過(guò)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)向證券金融公司融入資本，以拓展融資融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融通機(jī)制實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的有效對(duì)接，允許機(jī)構(gòu)投資者和上市公司融通富余證券、擴(kuò)大融券來(lái)源，及時(shí)補(bǔ)充融資融券交易的不足信用，賦予其調(diào)控融資融券交易職能，創(chuàng) 建多方正和博弈的格局，對(duì)融資融券交易市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展意義重大。

結(jié)論

融資融券通過(guò)借貸關(guān)系將銀行、證券公司、投資者聯(lián)系在了一起。由于我國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛,信息披露制度存有瑕疵,信用交易環(huán)境欠佳，融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)通后,增加了市場(chǎng)流動(dòng)性,市場(chǎng)的變化節(jié)奏會(huì)更快,對(duì)于每一個(gè)投資者來(lái)說(shuō),如何適應(yīng)市場(chǎng)變化，如何來(lái)評(píng)估和控制市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)和收益，都是一個(gè)新的挑戰(zhàn)?？傊ㄟ^(guò)不斷地制度安排和完善，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)將 不斷發(fā)揮其積極作用，促進(jìn)資本市場(chǎng)進(jìn)而整個(gè)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]張怡萌.融資融券業(yè)務(wù)中的利益沖突[J].經(jīng)營(yíng)與管理.2011(01)[2]皮海洲.轉(zhuǎn)融通要重點(diǎn)發(fā)展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)[J].武漢金融.2012(09)[3]李亞飛,李傳慧.融資融券中的法律關(guān)系[J].卓越理財(cái).2008(08)[4]關(guān)于核準(zhǔn)中國(guó)銀河證券股份有限公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2010(06)[5]關(guān)于核準(zhǔn)平安證券有限責(zé)任公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2010(11)[6]關(guān)于核準(zhǔn)國(guó)都證券有限責(zé)任公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2010(11)[7]關(guān)于核準(zhǔn)宏源證券股份有限公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2010(11)[8]關(guān)于核準(zhǔn)山西證券股份有限公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證

券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2012(04)[9]關(guān)于核準(zhǔn)浙商證券有限責(zé)任公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2012(04)[10]關(guān)于核準(zhǔn)華鑫證券有限責(zé)任公司融資融券業(yè)務(wù)資格的批復(fù)[J].中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告.2012(05)12

第二篇：融資融券的操作技巧

融資融券的操作技巧

在普通交易中，投資者當(dāng)日買(mǎi)入的股票只能在下一個(gè)交易日賣(mài)出（俗稱T+1交易），這種交易方式具有隔夜風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)融資融券交易可以降低這類風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股票的T+0流轉(zhuǎn)。有些投資者看漲個(gè)股，此時(shí)資金已經(jīng)被其他股票占用，在普通交易中往往會(huì)錯(cuò)過(guò)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，而 通過(guò)融資融券交易可以解決這個(gè)問(wèn)題，并實(shí)現(xiàn)資金的T+0流轉(zhuǎn)。

融資融券交易中，投資者在信用賬戶可以執(zhí)行的操作指令主要包括擔(dān)保物買(mǎi)入、擔(dān)保物賣(mài)出、融資買(mǎi)入、賣(mài)券還款、融券賣(mài)出、買(mǎi)券還券、直接還款和直接還券等8種方式，通過(guò)這些指令，投資者實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保物的買(mǎi)與賣(mài)，融資的買(mǎi)與賣(mài)、融券的賣(mài)與買(mǎi)、以及資金證券直接償還等4類證券與資金的流轉(zhuǎn)操作。

融資融券T+0交易技巧就是通過(guò)上述的8個(gè)融資融券操作指令實(shí)現(xiàn)證券和資金的T+0流轉(zhuǎn)的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分為融資資金的T+0流轉(zhuǎn)技巧，看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧和看跌股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧。

一、融資資金的T+0流轉(zhuǎn)技巧

策略簡(jiǎn)介：投資者信用賬戶中以證券作為擔(dān)保，T日計(jì)劃買(mǎi)入標(biāo)的股票但自有資金不足，且也不愿意承擔(dān)融資負(fù)債。該投資者可以先融資買(mǎi)入標(biāo)的股票，然后采用賣(mài)券還款指令賣(mài)出擔(dān)保證券歸還融資負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)融資資金在當(dāng)日T+0流轉(zhuǎn)，盤(pán)后不產(chǎn)生融資負(fù)債。案例1：投資者D的信用賬戶中有古井貢酒1千股，T日上午10:00時(shí)該股票價(jià)格95元/股，該投資者看好古井貢酒當(dāng)日走勢(shì)，計(jì)劃到下午14:50時(shí)賣(mài)出。同時(shí)該投資者又看漲標(biāo)的股票五糧液，價(jià)格為30元/股，想及時(shí)買(mǎi)入，但此時(shí)自有資金不足。由于投資者D信用賬戶中的古井貢酒是擔(dān)保證券，于是該投資者在上午10:00時(shí)采用融資買(mǎi)入指令買(mǎi)入五糧液2千股，產(chǎn)生融資負(fù)債6萬(wàn)元。下午14:50時(shí)，古井貢酒價(jià)格上漲到100元/股，再采用賣(mài)券還款指令賣(mài)出古井貢酒1千股，成交后獲得的10萬(wàn)資金，其中的6萬(wàn)元自動(dòng)償還融資負(fù)債，剩下的4萬(wàn)元保留在信用賬戶中。該投資者T日收盤(pán)后無(wú)融資負(fù)債。資資金在當(dāng)日T+0流轉(zhuǎn)，盤(pán)后不產(chǎn)生融資負(fù)債。

案例1：投資者D的信用賬戶中有古井貢酒1千股，T日上午10:00時(shí)該股票價(jià)格95元/股，該投資者看好古井貢酒當(dāng)日走勢(shì)，計(jì)劃到下午14:50時(shí)賣(mài)出。同時(shí)該投資者又看漲標(biāo)的股票五糧液，價(jià)格為30元/股，想及時(shí)買(mǎi)入，但此時(shí)自有資金不足。由于投資者D信用賬戶中的古井貢酒是擔(dān)保證券，于是該投資者在上午10:00時(shí)采用融資買(mǎi)入指令買(mǎi)入五糧液2千股，產(chǎn)生融資負(fù)債6萬(wàn)元。下午14:50時(shí)，古井貢酒價(jià)格上漲到100元/股，再采用賣(mài)券還款指令賣(mài)出古井貢酒1千股，成交后獲得的10萬(wàn)資金，其中的6萬(wàn)元自動(dòng)償還融資負(fù)債，剩下的4萬(wàn)元保留在信用賬戶中。該投資者T日收盤(pán)后無(wú)融資負(fù)債。

二、看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧

策略簡(jiǎn)介：投資者判斷某個(gè)股票T日具有上漲趨勢(shì)，但不能確定下一個(gè)交易日的走勢(shì)，需要在當(dāng)日低點(diǎn)買(mǎi)入股票，高點(diǎn)賣(mài)出鎖定收益。如果該投資者信用賬戶中以資金為擔(dān)保，則可以在低點(diǎn)擔(dān)保物買(mǎi)入看漲股票，當(dāng)日在高點(diǎn)融券賣(mài)出同樣數(shù)量的該標(biāo)的股票，然后采用直接還券指令將擔(dān)保物買(mǎi)入的股票用于歸還融券負(fù)債；如果該投資者信用賬戶中以證券為擔(dān)保，則可以在低點(diǎn)融資買(mǎi)入看漲股票，當(dāng)日在高點(diǎn)融券賣(mài)出同樣數(shù)量的該標(biāo)的股票，然后采用直接還券指令將融資買(mǎi)入的股票用于歸還融券負(fù)債，并在下一個(gè)交易日采用直接還款指令將融券賣(mài)出所得資金用于歸還融資負(fù)債。案例2：投資者E的信用賬戶中有資金10萬(wàn)元，T日上午10:00時(shí)，判斷標(biāo)的股票國(guó)元證券具有日內(nèi)上漲趨勢(shì)，此時(shí)股價(jià)為10元/股，于是該投資者在信用賬戶采用擔(dān)保物買(mǎi)入指令買(mǎi)入2千股國(guó)元證券，使用自有資金2萬(wàn)元。該投資者買(mǎi)入國(guó)元證券后，股價(jià)如預(yù)期上漲，下午14:00時(shí)，國(guó)元證券價(jià)格漲到10.5元/股，出現(xiàn)回調(diào)跡象。該投資者此時(shí)不能直接賣(mài)出該股票，但可以采用融券賣(mài)出指令，借入國(guó)元證券2千股賣(mài)出，投資者獲得2.1萬(wàn)元資金，同時(shí)產(chǎn)生2千股國(guó)元證券融券負(fù)債，從而鎖定了國(guó)元證券從10元/股上漲到10.5元/股的價(jià)差。融券賣(mài)出國(guó)元證券交易完成后，該投資者可以在T日剩余交易時(shí)間內(nèi)將10:00時(shí)擔(dān)保物買(mǎi)入的2千股國(guó)元證券，采用直接還券指令，歸還融券負(fù)債，T日收盤(pán)后投資者無(wú)融資融券負(fù)債。T+1日，融券賣(mài)出所得2.1萬(wàn)元資金可以自由支配，與T日投入的自有資金2萬(wàn)元比較，1個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)盈利0.1萬(wàn)。案例3：在案例2中，如果投資者E的信用賬戶中沒(méi)有資金，但是有10萬(wàn)市值的擔(dān)保證券，則該投資者在信用賬戶中可以采用融資買(mǎi)入指令融入資金買(mǎi)入2千股國(guó)元證券，同時(shí)產(chǎn)生2萬(wàn)元融資負(fù)債。當(dāng)T日14:00時(shí)，國(guó)元證券價(jià)格漲到10.5元/股，該投資者采用融券賣(mài)出指令，借入國(guó)元證券2千股賣(mài)出，投資者獲得2.1萬(wàn)元資金，同時(shí)產(chǎn)生2千股國(guó)元證券融券負(fù)債，從而鎖定了國(guó)元證券從10元/股上漲到10.5元/股的價(jià)差。融券賣(mài)出國(guó)元證券交易完成后，該投資者可以在T日剩余交易時(shí)間內(nèi)將10:00時(shí)融資買(mǎi)入的2千股國(guó)元證券，采用直接還券指令，歸還融券負(fù)債，T日收盤(pán)后投資者無(wú)融券負(fù)債，有2萬(wàn)元融資負(fù)債。T+1日，融券賣(mài)出所得2.1萬(wàn)元資金可以自由支配，投資者將其中的2萬(wàn)元采用直接還款指令歸還融資負(fù)債，剩余的0.1萬(wàn)即投資者實(shí)現(xiàn)的盈利。

三、看跌股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧 策略簡(jiǎn)介：投資者判斷某個(gè)股票

T日具有下跌趨勢(shì)，但不能確定下一個(gè)交易日的走勢(shì)，需要在當(dāng)日高點(diǎn)賣(mài)出股票，低點(diǎn)買(mǎi)入鎖定收益。該投資者可以在高點(diǎn)融券賣(mài)出看跌股票，當(dāng)日低點(diǎn)采用買(mǎi)券還券指令買(mǎi)入證券歸還融券負(fù)債。

案例4：投資者F的信用賬戶中有資金10萬(wàn)元，T日上午10:00時(shí)，判斷標(biāo)的股票紫金礦業(yè)具有日內(nèi)下跌趨勢(shì)，此時(shí)股價(jià)為5元/股，于是該投資者在信用賬戶采用融券賣(mài)出指令借入紫金礦業(yè)1萬(wàn)股賣(mài)出，獲得資金5萬(wàn)元。投資者融券賣(mài)出紫金礦業(yè)后，股價(jià)如預(yù)期下跌，下午14:00時(shí)，紫金礦業(yè)價(jià)格下跌到4.8元/股，出現(xiàn)反彈跡象。該投資者此時(shí)可以直接采用買(mǎi)券還券指令，使用資金4.8萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)股紫金礦業(yè)歸還融券負(fù)債，T日收盤(pán)后投資者無(wú)融資融券負(fù)債，剩余的0.2萬(wàn)元即投資者實(shí)現(xiàn)的盈利。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制和操作關(guān)鍵點(diǎn)

通過(guò)融資融券交易成功實(shí)現(xiàn)資金和股票的T+0流轉(zhuǎn)中還需要把握住2個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)源。

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：T+0交易技巧不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，其作用是降低融資融券利息費(fèi)用，鎖定投資收益。在投資中使用該技巧時(shí)，對(duì)于個(gè)股的選擇也是依賴于投資者的判斷和各種類型的選股擇時(shí)方法，需要承擔(dān)相應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、倉(cāng)位控制：使用T+0交易技巧時(shí)，對(duì)于融資融券的倉(cāng)位選擇，投資者需要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力和投資能力量力而行；其次在操作中不能超過(guò)融資融券額度，特別是看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)需要提前預(yù)留足夠的融券額度，防止這些交易技巧無(wú)法實(shí)施。

融資融券交易技巧2

目前的市場(chǎng)常常有這樣的情況：某公司突然出了利好消息，或者是大盤(pán)觸底以后大幅快速反彈，開(kāi)盤(pán)不久就從小漲幅沖高，有的甚至漲停。一般的情況是，除了少數(shù)有“有膽量”的投資者之外，可能很多投資者都是只能眼看著它漲停。原因有兩個(gè)：一個(gè)是我們對(duì)這個(gè)利好消息不能吃得那么準(zhǔn)；第二個(gè)原因是T+1的交易規(guī)則，因?yàn)榫退隳阍谏蠞q過(guò)程中買(mǎi)進(jìn)了該股，當(dāng)天不能馬上賣(mài)出。它很可能沖漲停后，第二天就低開(kāi)回落，甚至有的當(dāng)天就回落，被套的風(fēng)險(xiǎn)很大。相比與第一個(gè)原因，第二個(gè)原因更為重要。是否有辦法讓我們當(dāng)天的盈利部分鎖定呢？讓我們先看個(gè)例子吧。

（600028中石化20100328走勢(shì)圖）

以上是20100328中石化當(dāng)天和大盤(pán)的走勢(shì)圖。當(dāng)大盤(pán)在10：30緩慢震蕩向上時(shí)，短暫的反彈形勢(shì)比較明顯，600028中石化的走勢(shì)基本與大盤(pán)吻合。在目前T+1的規(guī)則下，就不能有很大的把握周一開(kāi)盤(pán)是漲是跌，就算是在當(dāng)天最低點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)的話也可能被套住。但假設(shè)可以T+0交易的話，圖中點(diǎn)1是一個(gè)追漲的點(diǎn)，點(diǎn)2抓反彈的點(diǎn)，點(diǎn)3就是獲利出貨的點(diǎn)。如果融資融券權(quán)限，可以在點(diǎn)1或點(diǎn)2買(mǎi)進(jìn)，點(diǎn)3的時(shí)候以相同數(shù)量的股票融券賣(mài)出，到了周一不論股票漲跌，我們已經(jīng)做好對(duì)沖，分別將買(mǎi)進(jìn)的股票賣(mài)出和融券部分平倉(cāng)，那么中間的差價(jià)部分就是鎖定的利潤(rùn)。融資融券中的融券業(yè)務(wù)正好可以為投資者提供解決方案。

（600028中石化20100111走勢(shì)圖）

利用以上的分析，融券業(yè)務(wù)還適用于另一種交易。同樣是有個(gè)公司出了重大消息。比如說(shuō)2010年1月9日（周五收盤(pán)后）國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)，2010年1月11日（周一）幾乎所有大盤(pán)股都漲停開(kāi)盤(pán)，隨后不斷被打開(kāi)。此時(shí)高開(kāi)低走的形勢(shì)已經(jīng)比較明朗了。如果沒(méi)有融券業(yè)務(wù)的話，我們只能看看熱鬧，繼續(xù)等出現(xiàn)到底反彈的機(jī)會(huì)。同樣，我們可以通過(guò)融券在點(diǎn)1賣(mài)出，在點(diǎn)2或者點(diǎn)3買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)。相當(dāng)于是在高位融券賣(mài)出，當(dāng)天在相對(duì)低位買(mǎi)入鎖倉(cāng)，這部分利潤(rùn)等第二天平倉(cāng)后就能實(shí)現(xiàn)。而激進(jìn)的投資者甚至可以稍微等等，到更低位再買(mǎi)入。

以上介紹兩種融券業(yè)務(wù)在T+0交易中的機(jī)會(huì)，我們可以看到融券不僅適合中長(zhǎng)期看空的投資方法，它還適合短期低風(fēng)險(xiǎn)的操作工具。如果以上的買(mǎi)入我們是用融資買(mǎi)入的話，其實(shí)我們只是利用了這個(gè)工具和自己的判斷就能獲利。

股票市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)零和游戲，特別是短期的市場(chǎng)，這個(gè)特征更為明顯。即資金在不同投資者之間流動(dòng)。那么融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)通之后是否有這樣的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為肯定會(huì)有。原因有兩個(gè)：一是零和游戲的前提是大家都是平等的，但證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在已經(jīng)對(duì)該業(yè)務(wù)的開(kāi)通設(shè)置了門(mén)檻。不論是券商還是投資者都有門(mén)檻。也就是說(shuō)，出現(xiàn)了同樣的機(jī)會(huì)，只有開(kāi)通該業(yè)務(wù)的投資者才能參與，從而使這部分資金出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。第二個(gè)原因，對(duì)于任何市場(chǎng)而言，一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)都會(huì)有很大的彈性空間。從股票國(guó)債到ETF，再到權(quán)證，甚至目前的創(chuàng)業(yè)板，A股市場(chǎng)從來(lái)都不缺吃螃蟹的人。融資融券和股指期貨在管理者不斷提醒有風(fēng)險(xiǎn)下開(kāi)出，應(yīng)該也不會(huì)有例外，大的彈性和套利空間往往出現(xiàn)在它的產(chǎn)生初期。

第三篇：融資融券：怎么進(jìn)行操作

在普通證券交易中，投資者與證券公司之間只存在委托買(mǎi)賣(mài)的法律關(guān)系。而當(dāng)投資者從事融資融券時(shí)，其與證券公司之間還將發(fā)生資金或證券的借貸關(guān)系以及由此產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。此時(shí)，證券公司除了作為證券代理買(mǎi)賣(mài)的中介外，還承擔(dān)了資金或證券借貸方、擔(dān)保權(quán)利人等角色。正因?yàn)榇嬖诙嘀胤申P(guān)系、多個(gè)權(quán)利義務(wù)主體，普通投資者在涉足融資融券交易之前，更應(yīng)知曉自身相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)，妥善處理好自己與證券公司間的關(guān)系。

復(fù)雜的法律關(guān)系決定了融資融券與普通證券交易在交易模式上存在很大不同。以首要環(huán)節(jié)開(kāi)戶程序來(lái)說(shuō)，融資融券就比普通證券的開(kāi)戶程序要更復(fù)雜。簡(jiǎn)單而言，整個(gè)開(kāi)戶程序應(yīng)該包括：基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試、征信并確定信用額度、簽訂合同、開(kāi)立證券賬戶等多個(gè)步驟。投資者應(yīng)認(rèn)真了解各項(xiàng)步驟，做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。

華泰證券(601688,股吧)股份有限公司融資融券部總經(jīng)理張迅：

投資者到證券公司開(kāi)立信用賬戶，首先要參加公司組織的融資融券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試，只有通過(guò)測(cè)試，才能夠提出業(yè)務(wù)申請(qǐng)。值得一提的是，上海證券交易所投資者教育網(wǎng)站為投資者專門(mén)開(kāi)發(fā)了一個(gè)“融資融券基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試平臺(tái)”，感興趣的投資者可以登錄該平臺(tái)進(jìn)行自我測(cè)試。

投資者在通過(guò)融資融券的基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試后，可以攜帶相關(guān)材料到有資格的證券公司營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)。由于融資融券業(yè)務(wù)對(duì)投資者的資產(chǎn)狀況、專業(yè)水平和投資能力有一定的要求，證券公司基于適當(dāng)性管理的原則，將對(duì)申請(qǐng)參與融資融券業(yè)務(wù)的投資者進(jìn)行初步選擇。一般來(lái)說(shuō)，投資者必須具備以下條件：

（一）符合法律、法規(guī)以及中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，能夠開(kāi)立證券賬戶；

（二）在公司開(kāi)立普通賬戶18個(gè)月以上且無(wú)不良記錄；

（三）在公司開(kāi)立的賬戶內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到一定規(guī)模；

（四）近1年內(nèi)累計(jì)成交金額與其在公司開(kāi)立的賬戶內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值之比達(dá)一定比例以上。

因此，投資者在辦理融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)戶手續(xù)前，需評(píng)估、確定自身是否滿足證券公司的融資融券客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)，并不是每一個(gè)投資者都適合從事融資融券交易，對(duì)于不符合標(biāo)準(zhǔn)的投資者，證券公司將不接受其開(kāi)戶申請(qǐng)。

一旦投資者符合證券公司規(guī)定的參與融資融券標(biāo)準(zhǔn)，證券公司將對(duì)投資者進(jìn)行“征信”。所謂征信，就是證券公司通過(guò)了解客戶的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好等基本情況，最終確定投資者的信用額度。

國(guó)泰君安證券股份有限公司副總裁何偉：

投資者應(yīng)全面配合證券公司的征信，根據(jù)要求提交征信材料。以國(guó)泰君安證券的要求為例，投資者需提交的材料包括：

（一）證券賬戶卡；

（二）身份證明資料，包括有效的居民身份證等；

（三）居住的證明資料；

（四）融資融券業(yè)務(wù)的知識(shí)測(cè)試答卷；

（五）中國(guó)人民銀行以及其他資信機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)估（級(jí)）報(bào)告等。

證券公司將根據(jù)投資者提交的有關(guān)申請(qǐng)材料、資信狀況、擔(dān)保物價(jià)值、履約情況、市場(chǎng)狀況等因素，綜合確定投資者的信用額度。

在得到證券公司書(shū)面授信之后，投資者正式進(jìn)入融資融券的開(kāi)戶流程，與開(kāi)立普通證券賬戶不同的是，投資者需要親自與證券公司簽訂融資融券合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等文件。這些文件涉及投資者與證券公司在融資融券交易中的各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)，而每一項(xiàng)權(quán)利和義務(wù)都可能對(duì)投資者的權(quán)益造成重大影響。因此，投資者必須仔細(xì)閱讀這些文件，并認(rèn)真聽(tīng)取證券公司工作人員講解業(yè)務(wù)規(guī)則、合同內(nèi)容，充分了解融資融券的規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)泰君安證券股份有限公司副總裁何偉：

另外，投資者也應(yīng)當(dāng)認(rèn)真了解融資融券合同中的一些基本內(nèi)容：

第一，融資、融券的額度、期限、利（費(fèi)）率、以及利息（費(fèi)用）的計(jì)算方式；

第二，保證金比例、維持擔(dān)保比例、可充抵保證金證券的種類以及折算率、擔(dān)保債權(quán)范圍；第三，追加保證金的通知方式、追加保證金的期限；

第四，投資者清償債務(wù)的方式以及證券公司對(duì)擔(dān)保物的處分權(quán)利；

第五，擔(dān)保證券和融券賣(mài)出證券的權(quán)益處理等等。

投資者與證券公司簽訂融資融券合同等文件后，證券公司將按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定，為投資者開(kāi)立上海和深圳兩個(gè)信用證券賬戶。信用證券賬戶獨(dú)立于普通的證券賬戶。信用證券賬戶與普通證券賬戶存在明顯的區(qū)別，信用證券賬戶直接由證券公司開(kāi)出，普通證券賬戶由中國(guó)證券登記結(jié)算公司開(kāi)出。這是由融資融券業(yè)務(wù)的二級(jí)賬戶管理體系決定的，即投資者開(kāi)立的信用證券賬戶是證券公司“客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級(jí)賬戶”。

開(kāi)立信用證券賬戶后，投資者還需與證券公司、商業(yè)銀行（第三方存管銀行）簽訂《客戶信用資金三方存管協(xié)議》，由證券公司通知該商業(yè)銀行，開(kāi)立實(shí)名信用資金賬戶。

第四篇：四種融資融券技巧

四種融資融券T+0交易技巧

一 融資T+0

當(dāng)信用賬戶有擔(dān)保證券時(shí)：

1、T日融資買(mǎi)入標(biāo)的股票，上漲后，用“賣(mài)券還款”菜單賣(mài)出擔(dān)保證券歸還融資負(fù)債。實(shí)現(xiàn)融資T+0.優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：必須要賣(mài)擔(dān)保券

2、T日融資買(mǎi)入標(biāo)的股票，上漲后在高點(diǎn)“融券賣(mài)出”同樣數(shù)量該股票，然后采用“直接還券”指令將融資買(mǎi)入的股票用于歸還融券負(fù)債，并在下一個(gè)交易日采用直接還款指令歸還融資負(fù)債。

優(yōu)點(diǎn)：不用賣(mài)自己的券缺點(diǎn)：需付一天融資利息 需保證有券可融

當(dāng)信用賬戶用資金擔(dān)保時(shí)：

3、T日擔(dān)保品買(mǎi)入標(biāo)的股票，上漲后在高點(diǎn)“融券賣(mài)出”同樣數(shù)量該股票，然后采用“直接還券”指令將擔(dān)保物買(mǎi)入的股票用于歸還融券負(fù)債

二、融券T+04、在有擔(dān)保物的情況下，高位融券賣(mài)出標(biāo)的券，低位賣(mài)券還券即可。

第五篇：融資融券的操作技巧簡(jiǎn)介（共）

融資融券的操作技巧簡(jiǎn)介

一、如果滿倉(cāng)套牢，而行情已明顯啟動(dòng)，急補(bǔ)倉(cāng)解套，但苦于沒(méi)有多余資金，可以通過(guò)向券商融資補(bǔ)倉(cāng)，降低投資成本。

二、利用融資融券杠桿效應(yīng)可擴(kuò)大收益。

假設(shè)您手上有100萬(wàn)元資金，你看好XX股票，你可以用這100萬(wàn)元先行買(mǎi)入該股，隨后，再將其抵押，再次融資買(mǎi)入該股50萬(wàn)，這樣，當(dāng)股價(jià)上漲的時(shí)候，您就可以分享到額外部分的收益了。就以剛才的例子來(lái)說(shuō)，如果XX股票上漲5%，原本您只能盈利5萬(wàn)元，但通過(guò)融資融券操作，你就可以賺到7.5萬(wàn)元了

三、如果你是超短線高手，能精準(zhǔn)抓到日內(nèi)分時(shí)圖的高點(diǎn)，但A股當(dāng)天買(mǎi)了要明天才能賣(mài)的交易規(guī)則有所限制，可利用融資融券賬戶巧妙實(shí)現(xiàn)變相T+0交易。

你手上持有100萬(wàn)A證券，假使您用其抵押再次融入50萬(wàn)該證券，當(dāng)日該股上漲了6%，你就可以賣(mài)出原有的股票50萬(wàn)，這樣日終清算的時(shí)候你就沒(méi)有任何負(fù)債，也不用付利息了。信用賬戶默認(rèn)是有負(fù)債的情況下會(huì)自動(dòng)還款的，可修改設(shè)置，適當(dāng)推遲還款日期，T+0助你大膽追反彈。

四、如果你是穩(wěn)健價(jià)值型巴菲特，不玩杠桿，不做短線T+0，目前滿倉(cāng)，中期看好后市，通過(guò)向券商融資，可增加投資收益。

利用融資融券賬戶的融資功能，只需將您做價(jià)值投資長(zhǎng)線持有的股票做抵押即可融入資金，不需再追加資金進(jìn)場(chǎng)，面對(duì)隨時(shí)可能好轉(zhuǎn)的后市機(jī)會(huì)，不會(huì)再因?yàn)闈M倉(cāng)而錯(cuò)過(guò)絕好機(jī)會(huì)。

五、如果您是生意人，但苦于經(jīng)常資金周轉(zhuǎn)不靈，銀行放貸手續(xù)審批難，民間借貸利率高

融資融券就是一張可以隨時(shí)為您套現(xiàn)的“信用卡”。

假設(shè)您手上持有100萬(wàn)元A證券，如果您臨時(shí)急用資金，您可以賬戶上的證券抵押融資買(mǎi)入30萬(wàn)原股票，然后你在賬戶里將“自動(dòng)還款功能”選擇為關(guān)閉狀態(tài)，做個(gè)T+0賣(mài)出原有30萬(wàn)股票，這樣，在第二天，您即可將這30萬(wàn)資金轉(zhuǎn)出使用，而您只需支付我們一定的利息即可了。

六、如果你是“國(guó)際金融大鱷”索羅斯的忠實(shí)粉絲，希望能在熊市中享受做空的盛宴，做空可另辟一片新的投資天地。

如2011年發(fā)生的意外事件：3.15雙匯發(fā)展瘦肉精事件、7.23溫州動(dòng)車(chē)事故、10.11煤炭資源稅事件，均導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股股價(jià)猛跌?？扇谌牍善奔磿r(shí)賣(mài)出，等股價(jià)跌到一定的程度再?gòu)氖袌?chǎng)上買(mǎi)回股票，還券平倉(cāng)，掙取差價(jià)。

七、如果你擔(dān)心近期持股可能會(huì)下跌，但暫時(shí)不想賣(mài)股票，融資融券也可以做“保險(xiǎn)”

如擔(dān)心大盤(pán)大跌；所持股票最近媒體報(bào)道了一些負(fù)面新聞；又或者公司最近準(zhǔn)備籌劃重大事項(xiàng)時(shí)，可融券賣(mài)出，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論未來(lái)股價(jià)上升或下跌，都可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。