第一篇：齊心協(xié)力創(chuàng)新 團(tuán)結(jié)聚合前進(jìn)-在員工大會(huì)發(fā)言

齊心協(xié)力創(chuàng)新 團(tuán)結(jié)聚合前進(jìn)

（在員工大會(huì)上的發(fā)言）

1、管理工作

堅(jiān)持做好以下幾個(gè)方面：

一個(gè)中心：綜合素質(zhì)高：勤學(xué)習(xí)、守紀(jì)律、講奉獻(xiàn)、愛崗位。勤學(xué)習(xí)：要沖以下幾個(gè)觀點(diǎn)開展工作：1）人的知識(shí)90%都是后天所得；2）目前你所有的知識(shí)都是過去的；3）知識(shí)是在不斷更新的，有的基礎(chǔ)知識(shí)在一定的時(shí)期內(nèi)是恒定的，如數(shù)學(xué)定理，物理定理等；4）為了適應(yīng)不斷變化的世界，必須不斷學(xué)習(xí)以更新自己的知識(shí)。

二個(gè)改進(jìn)：改進(jìn)工作方法，改進(jìn)工作作風(fēng)。堅(jiān)持實(shí)事求是、虛心聽取群眾意見、以身作則。只要的原則和工作作風(fēng)，要放下自己的身段，虛心聽取不同方面、不同層次、不同人員的意見，總能聽到群眾的真知灼見；只要有改進(jìn)工作的決心和誠(chéng)意，總能不斷地創(chuàng)新方法，贏得群眾的支持和鼓勵(lì)。在制定質(zhì)量計(jì)劃、下達(dá)生產(chǎn)任務(wù)、質(zhì)量問題攻關(guān)時(shí)，我們要認(rèn)真總結(jié)先前的完成情況，發(fā)揚(yáng)好的方面，對(duì)存在的問題要分析總結(jié)，聽取操作工人的意見和建議，再次基礎(chǔ)上，制定切實(shí)可行的方案，容易被工人們接受和執(zhí)行。提高了計(jì)劃執(zhí)行的有效性。認(rèn)真學(xué)習(xí)俞正聲書記在市委九屆十次會(huì)議上講話：“群眾觀點(diǎn)是共產(chǎn)黨員革命的出發(fā)點(diǎn)和歸宿”?！榜R克思列寧主義的基本原則，就是要使群眾認(rèn)識(shí)自己的利益，并且團(tuán)結(jié)起來(lái)，為自己的利益而奮斗”?！耙?lián)系群眾，就要按照群眾的需要和自愿。一切為群眾的工作都要從群眾的需要出發(fā)，而不是從任何良好的個(gè)人愿望出發(fā)”?！叭罕娚a(chǎn)，群眾利益，群眾經(jīng)驗(yàn)，群眾情緒，這些都是領(lǐng)導(dǎo)干部們應(yīng)時(shí)刻注意的”?！八^正確處理人民內(nèi)部矛盾問題，就是我黨從來(lái)經(jīng)常說(shuō)的走群眾路線的問題。共產(chǎn)黨員要善于同群眾商量辦事，任何時(shí)候也不要離開群眾”。毛主席的這些被歷史證明正確并已為大家熟知的觀點(diǎn)，是我們黨的寶貴財(cái)富，也是新時(shí)期我們應(yīng)對(duì)矛盾凸顯、提高黨的執(zhí)政能力的重要思想武器。

三個(gè)精神：1）團(tuán)隊(duì)精神：一人好好一個(gè)，大家好好一群。社會(huì)是由群體組成，群體有大小，大到國(guó)家、地區(qū)、社區(qū)。小到班組、臺(tái)機(jī)、家庭。公司是個(gè)大群體，車間也是個(gè)群體，班組、臺(tái)機(jī)也是個(gè)相對(duì)較小的群體?，F(xiàn)代生產(chǎn)已經(jīng)發(fā)展到需要許多人協(xié)同配合。才能完成。單槍匹馬，個(gè)人英雄主義已經(jīng)過時(shí)，成纜機(jī)、木盤制造、連鑄連軋機(jī)組單靠個(gè)人是不能勝任。作為干部要在自己的團(tuán)隊(duì)中發(fā)揮推進(jìn)器、發(fā)動(dòng)機(jī)、方向舵的作用。個(gè)人的能力、體力、專業(yè)技能有是有局限的，團(tuán)隊(duì)成員要相互團(tuán)結(jié)、取長(zhǎng)補(bǔ)短、齊心形成合力，才能將成員的力量發(fā)揮到最大化。2）協(xié)作精神：管理內(nèi)容眾多、涉及面廣，公司管理部門越來(lái)越精簡(jiǎn)，部門分工不可能將沒意見事的范圍和職責(zé)分的清楚、有些任務(wù)不但需要全部門的人力來(lái)完成，可能還需要跨部門協(xié)同完成。本部門不同人之間也有協(xié)同問題，跨部門更存在協(xié)同作戰(zhàn)問題。3）恪守原則 嚴(yán)于律己的精神。原則有做人的原則、辦事原則、公司的原則。公司的原則就是廠紀(jì)廠規(guī)，是按照國(guó)家法律根據(jù)公司的實(shí)際情況而制定的，規(guī)定了什么該做，什么可以做，什么不可以做，還有什么禁止做的。該做的是認(rèn)真完成公司下達(dá)的各項(xiàng)任務(wù)，根據(jù)你的職責(zé)因該做的，不可以做的：不服從安排、不服從指揮、不按時(shí)完成任務(wù)。禁止的：偷竊公司財(cái)務(wù)、泄露公司機(jī)密、破壞公司財(cái)產(chǎn)。

身教重于言教 ：百姓心中有桿稱，好壞人人心知肚明。給予不為，勿施于人。困難時(shí)，身先士卒，勇挑重?fù)?dān)。

處理好四個(gè)關(guān)系：1）全局和部門關(guān)系：以全局大局為重，部門利益服從全度利益。部門是全局的組成部分，公司根據(jù)全局利益，也許會(huì)決定泛起某一個(gè)部門利益以求獲得更大的全局利益，只有保證了全局目標(biāo)的完成，部門利益才能保證。2）個(gè)人和集體關(guān)系：個(gè)人是集體的一分子，個(gè)人力量再大，也是群體的一部分。公司缺了當(dāng)然任何人，可能早成暫時(shí)的困難，但絕對(duì)可以繼續(xù)運(yùn)行，甚至比少了某個(gè)人發(fā)展更好。從古到今，歷史已經(jīng)正面了這一點(diǎn)。所以我們干部，要認(rèn)清形勢(shì)，擺正位置，眼中有群眾、同事和領(lǐng)導(dǎo)，謙虛謹(jǐn)慎，虛心聽取群眾的意見和批評(píng)。兼聽則明，偏聽則暗，古代皇帝尚且如此，更何況現(xiàn)代的我們。3）責(zé)任和榮譽(yù)關(guān)系。4）現(xiàn)在與將來(lái)關(guān)系 眼前的臨時(shí)解決方法要考慮今后長(zhǎng)遠(yuǎn)，特別是對(duì)待加班加點(diǎn)，要按照規(guī)定辦理，不要擅自做出超越公司規(guī)定的許諾，造成層層加碼，今后難以為繼。人員培養(yǎng)也要考慮經(jīng)驗(yàn)與年齡的關(guān)系，盡量培養(yǎng)年輕的工人。本人也要盡量培養(yǎng)年輕的工人。技能只有傳授代代，才能流傳百年。身藏不露、2、產(chǎn)品質(zhì)量

穩(wěn)定是基礎(chǔ)，提高是目標(biāo)。質(zhì)量管理的三原則：質(zhì)量是制造出來(lái)的，不是檢驗(yàn)出來(lái)的；工作質(zhì)量是產(chǎn)品質(zhì)量的保證；不合格產(chǎn)品不流入下道工序。含義有5點(diǎn)：

1）強(qiáng)調(diào)全面質(zhì)量與公司的全部部門和個(gè)人有關(guān)，不是生產(chǎn)車間、質(zhì)檢部的事情。2）強(qiáng)調(diào)下道工序就是用戶：每一道工序的工人要像對(duì)待用戶一樣對(duì)待下一道工序，不合格的半制品不流入下道工序，不合格產(chǎn)品不流入倉(cāng)庫(kù)、不出廠。

3）．強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)用數(shù)據(jù)說(shuō)話：

4）強(qiáng)調(diào)管理方法多樣化：最高管理者可運(yùn)用八項(xiàng)管理原則，領(lǐng)導(dǎo)組織進(jìn)行改進(jìn)業(yè)績(jī)：以顧客為關(guān)注焦點(diǎn)，組織依存于其顧客。因此，組織應(yīng)理解顧客當(dāng)前和未來(lái)的需求，滿足顧客要求并爭(zhēng)取超越顧客期望。

5）領(lǐng)導(dǎo)作用：領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)建立組織協(xié)調(diào)一致的宗旨和方向。為此，他們應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造并保持使員工能充分參與實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的內(nèi)部環(huán)境。

6）全員參與：各級(jí)人員都是組織之本，只有他們的充分參與，才能使他們的才干為組織獲益。講究過程方法，將活動(dòng)和相關(guān)的資源作為過程進(jìn)行管理，可以更高效地得到期望的結(jié)果。管理的系統(tǒng)方法將相互關(guān)聯(lián)的過程作為系統(tǒng)加以識(shí)別、理解和管理，有助于組織提高實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的有效性和效率。

7）持續(xù)改進(jìn)：持續(xù)改進(jìn)整體業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)是組織的一個(gè)永恒目標(biāo)?；谑聦?shí)的決策方法，有效決策是建立在數(shù)據(jù)和信息分析基礎(chǔ)上。與供方互利的關(guān)系組織與供方是相互依存的，互利的關(guān)系可增強(qiáng)雙方創(chuàng)造價(jià)值的能力。

3、如何做好齊心協(xié)力

全公司上下一盤棋，一條船，齊心協(xié)力。共同努力，朝著公司董事會(huì)的目標(biāo)和既定方向前進(jìn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，更需要齊心協(xié)力，摒棄私求大同。公司是一榮俱榮，一損俱損的關(guān)系，只是關(guān)聯(lián)度大小而已。

第二篇：?jiǎn)T工大會(huì)發(fā)言

員工大會(huì)發(fā)言搞

各位董事﹑各位員工﹑大家好!

首先感謝大家在關(guān)鍵時(shí)期對(duì)我廠的支持﹑與信任.開廠至今只不過短短不到一個(gè)月時(shí)間,在全體人員的不懈努力下,我廠已開始逐步走向正軌.但是我們企業(yè)處于發(fā)展起步時(shí)期,面臨著重重困難,還需各位一如既往的支持與努力,你們是企業(yè)的財(cái)富,今天企業(yè)的發(fā)展需要大家的努力,企業(yè)發(fā)展了一定不會(huì)忘記你們.希望大家在今后的工作中發(fā)揚(yáng)艱苦奮斗﹑大公無(wú)私﹑嚴(yán)格紀(jì)律﹑廠興我榮﹑廠衰我恥﹑愛廠如家的光榮傳統(tǒng).為企業(yè)的健康發(fā)展貢獻(xiàn)力量.我們企業(yè)是以四個(gè)第一宗旨:

一﹑安全第一:只有安全,才有一切.(1)為確保人身安全,在上班時(shí)嚴(yán)格遵守規(guī)章制度作業(yè),上下班或外出時(shí)注意交通安全,做到高高興興上班,平平安安回家.(2)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全,愛護(hù)企業(yè)公共財(cái)產(chǎn),嚴(yán)防火災(zāi),做到離機(jī)斷電,禁止煙火.二﹑質(zhì)量第一:產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的生命線,企業(yè)生存的保障,但是質(zhì)量來(lái)自大家日常工作的點(diǎn)點(diǎn)滴滴.所以企業(yè)的生死存亡與大家息息相關(guān),希望大家嚴(yán)格遵守規(guī)章制度作業(yè).三﹑信譽(yù)第一:信譽(yù)是無(wú)價(jià)的,它是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn),在當(dāng)今社會(huì)沒有信譽(yù)是寸步難行,全體員工應(yīng)做到踏實(shí)做事,誠(chéng)實(shí)做人,維護(hù)企業(yè)的信譽(yù).四﹑利益第一:企業(yè)的利益是靠大家創(chuàng)造和維護(hù)出來(lái)的,只有大家認(rèn)真負(fù)責(zé)的工作,為企業(yè)減少產(chǎn)品損耗,降低生產(chǎn)成本,才有我們個(gè)人利益的保障,是我們提高工資待遇的前提條件,我們保證大家的待遇不會(huì)比附近鄰廠的低,假如我們發(fā)放的低于其他,在得到證實(shí)價(jià)格后一定補(bǔ)發(fā).我們將于最大限度的努力,改善大家的工作,與生活環(huán)境.相信只要有我們?nèi)w人員的團(tuán)結(jié)協(xié)作,克服困難,我們的企業(yè)一定會(huì)有更美好的明天.謝謝大家!

第三篇：任正非科技大會(huì)發(fā)言：華為已前進(jìn)在迷航中

任正非科技大會(huì)發(fā)言：華為已前進(jìn)在迷航中

5月30日上午，全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)、中國(guó)科學(xué)院第十八次院士大會(huì)和中國(guó)工程院第十三次院士大會(huì)、中國(guó)科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)第九次全國(guó)代表大會(huì)在京召開。習(xí)近平主席發(fā)表講話，李克強(qiáng)總理主持會(huì)議。

在這兩院院士濟(jì)濟(jì)一堂的大會(huì)上，華為創(chuàng)始人、總裁任正非作匯報(bào)發(fā)言，對(duì)于華為的現(xiàn)狀、未來(lái)道路的思考預(yù)判，他逐一詳述。

“華為現(xiàn)在的水平尚停留在工程數(shù)學(xué)、物理算法等工程科學(xué)的創(chuàng)新層面，尚未真正進(jìn)入基礎(chǔ)理論研究。隨著逐步逼近香農(nóng)定理、摩爾定律的極限，而對(duì)大流量、低時(shí)延的理論還未創(chuàng)造出來(lái)，華為已感到前途茫茫，找不到方向。華為已前進(jìn)在迷航中?！?/p>

對(duì)于現(xiàn)狀，任正非直指華為目前“很迷?！?，攻入無(wú)人區(qū)后，逐漸陷入了無(wú)人領(lǐng)航、無(wú)既定規(guī)則、無(wú)人跟隨的困境。想打破這一困境，他給出的藥方是：堅(jiān)持科技創(chuàng)新，追求重大創(chuàng)新，同時(shí)內(nèi)生與外引相結(jié)合。

對(duì)于未來(lái)，任正非的預(yù)判是，未來(lái)二、三十年人類社會(huì)將演變成智能社會(huì)，深度和廣度還想象不到。

智能社會(huì)不是以一般勞動(dòng)力為中心的社會(huì)，沒有文化不能駕馭。若這個(gè)時(shí)期同時(shí)發(fā)生大規(guī)模雇傭“智能機(jī)器人”，兩極分化會(huì)更嚴(yán)重。這時(shí)，有可能西方制造業(yè)重回低成本，產(chǎn)業(yè)將轉(zhuǎn)移回西方，中國(guó)將空心化。要爭(zhēng)奪這個(gè)機(jī)會(huì)，就要大規(guī)模地培養(yǎng)人。

他計(jì)劃，未來(lái)幾年，華為每年研發(fā)經(jīng)費(fèi)要提高到100~200億美元。

值得一提的是，過去十年，華為研發(fā)投入累計(jì)超過2400億元。華為2015年研發(fā)投入92億美元進(jìn)行新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)，占銷售額的15%，已經(jīng)超過蘋果的85億美元研發(fā)投入(占銷售額的3.5%)。而按國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年華為向蘋果許可專利769件，而蘋果向華為許可專利98件，這意味著華為已經(jīng)開始向蘋果收取專利費(fèi)。

此外，任正非還拋出一個(gè)雄心勃勃的目標(biāo)：2020年銷售收入要超過1500億美元(約合萬(wàn)億人民幣)。那么問題來(lái)了，這1500億美元是什么概念？

去年，華為銷售收入608億美元，同比增長(zhǎng)37%，約合3950億人民幣，而BAT三巨頭去年總營(yíng)收合計(jì)還不足2500億人民幣。財(cái)報(bào)表現(xiàn)相對(duì)最好的騰訊，其總收入僅相當(dāng)于華為全年?duì)I收的26%。

其中，華為去年研發(fā)投入1000億元，超過了同期的蘋果、谷歌、高通，凈利潤(rùn)369億人民幣（57億美元），同比增長(zhǎng)33%。

昨日的央視《新聞聯(lián)播》節(jié)目中，華為創(chuàng)始人兼總裁任正非現(xiàn)身，對(duì)總書記在全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)上關(guān)于加快推進(jìn)中國(guó)科技創(chuàng)新的重要講話給予熱烈擁戴和高度贊揚(yáng)，就科技創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展談了自己的觀點(diǎn)，任正非說(shuō)：總書記的話說(shuō)出了科技工作者的心聲，建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)時(shí)不我待。我們今天是得到了我們未來(lái)方向的指引，我們認(rèn)為我們未來(lái)發(fā)展會(huì)更好一些。

為什么一會(huì)又鼓掌、一會(huì)又鼓掌、一會(huì)又鼓掌？所以大家肯定都是很高興，要不怎么會(huì)鼓掌？我最主要還是對(duì)大國(guó)的精神感到興奮，我認(rèn)為這些東西會(huì)對(duì)國(guó)家未來(lái)幾十年產(chǎn)生巨大影響。

中國(guó)現(xiàn)在又冒出來(lái)很多企業(yè)，其實(shí)也跟華為一樣，也是專心致志做一件事的。

一個(gè)人一輩子能做成一件事已經(jīng)很不簡(jiǎn)單了，為什么？

中國(guó)13億人民，我們這幾個(gè)把豆腐磨好，磨成好豆腐，你那幾個(gè)企業(yè)好好去發(fā)豆芽，把豆芽做好，我們13億人每個(gè)人做好一件事，拼起來(lái)我們就是偉大祖國(guó)。

根據(jù)媒體曝光的照片，在全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)上，任正非發(fā)言文稿如下：

言新聞聯(lián)播

第四篇：2013創(chuàng)新大會(huì)證券公司發(fā)言材料

持續(xù)推進(jìn)綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新

積極探索證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

國(guó)泰君安證券股份有限公司

一、綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新的背景和基本涵義

自2012年5月證券公司創(chuàng)新大會(huì)召開以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)邁上了全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。證券公司由以往業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向深層次基礎(chǔ)功能發(fā)揮，由簡(jiǎn)單證券通道服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)的發(fā)展方向，將逐步轉(zhuǎn)型為真正意義的投資銀行。從社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，社會(huì)財(cái)富的迅速擴(kuò)張，使綜合理財(cái)、財(cái)富管理成為社會(huì)的迫切需求。在上述背景之下，我司設(shè)計(jì)了《國(guó)泰君安證券綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新方案》（以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)新方案》）。

我們提出的綜合理財(cái)服務(wù)，是指證券公司向客戶提供證券投資顧問業(yè)務(wù)，以及在其基礎(chǔ)之上與客戶簽訂綜合理財(cái)服務(wù)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議的約定，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)配臵，并且為客戶提供便利支付功能的業(yè)務(wù)。

綜合理財(cái)服務(wù)的核心，是以客戶需求為中心，以證券公司開展各牌照業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，依托集成化、開放式的綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，通過集成化的綜合理財(cái)服務(wù)賬戶體系，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券、期貨IB以及資產(chǎn)管理等多種合規(guī)業(yè)務(wù)的服務(wù)集成，以統(tǒng)一的系統(tǒng)服務(wù)界面和客戶服務(wù)體系向客戶提供專業(yè)化、綜合化的理財(cái)服務(wù)。對(duì)客戶而言，就是實(shí)現(xiàn)“一鍵登錄，綜合理財(cái)”。對(duì)公司而言，為客戶提供的服務(wù)內(nèi)容將涵蓋“全產(chǎn)品”、“全業(yè)務(wù)”和“全服務(wù)”。

綜合理財(cái)服務(wù)通過整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問為服務(wù)主體開展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動(dòng)為主的收費(fèi)模式，提升分支機(jī)構(gòu)的多元化創(chuàng)收能力。

綜上所述，綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)為“綜合”、“集成”和“支付”。從某種意義上講，綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新探索無(wú)論是對(duì)證券公司客戶，還是對(duì)公司本身都有重要意義，并將為整個(gè)行業(yè)的改革與經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型起到探索、示范作用。

二、綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新工作推進(jìn)情況

（一）統(tǒng)一思想，結(jié)合公司戰(zhàn)略實(shí)施，全面落實(shí)《創(chuàng)新方案》

我司已經(jīng)確立了發(fā)展成為綜合金融服務(wù)商的戰(zhàn)略定位。目前，我司內(nèi)部已就全面開展財(cái)富管理和綜合理財(cái)業(yè)務(wù)，統(tǒng)一了認(rèn)識(shí)，鑒于實(shí)施《創(chuàng)新方案》的復(fù)雜性，要求公司各部門協(xié)同運(yùn)作，各業(yè)務(wù)線共同參與，努力推進(jìn)《創(chuàng)新方案》的順利實(shí)施。

（二）整體規(guī)劃，統(tǒng)一部署，公司正在建設(shè)綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)

根據(jù)《創(chuàng)新方案》，我司制定了綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)的長(zhǎng)期綜合規(guī)劃，將分期開發(fā)建設(shè)。目前綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)的一期工程已經(jīng)基本開發(fā)完畢，包括賬戶系統(tǒng)、產(chǎn)品中心、理財(cái)一戶通終端等，正在進(jìn)行業(yè)務(wù)測(cè)試，可以滿足開展綜合理財(cái)服務(wù)的基本業(yè)務(wù)需求。二期工程建設(shè)正在進(jìn)行立項(xiàng)開發(fā)，完成后將全面支持綜合理財(cái)服務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（三）構(gòu)建綜合理財(cái)服務(wù)的賬戶、產(chǎn)品和服務(wù)體系 公司以“理財(cái)一戶通賬戶”為核心下掛各業(yè)務(wù)實(shí)體賬戶，構(gòu)建綜合理財(cái)服務(wù)賬戶體系，建立了由金融產(chǎn)品、咨詢產(chǎn)品和非金融服務(wù)產(chǎn)品三大類產(chǎn)品構(gòu)成的全新產(chǎn)品體系，對(duì)接多渠道產(chǎn)品供應(yīng)商，引入符合市場(chǎng)和客戶需求的產(chǎn)品，為客戶提供多層次、全方位的產(chǎn)品資源。制定了產(chǎn)品管理、委托人資格審查、產(chǎn)品盡職調(diào)查與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等系列配套制度。公司正在結(jié)合業(yè)務(wù)測(cè)試，構(gòu)建綜合理財(cái)服務(wù)體系。

（四）積極申請(qǐng)加入中國(guó)人民銀行支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)試點(diǎn) 我司已經(jīng)向中國(guó)人民銀行正式申請(qǐng)加入人民銀行支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并按其要求提交了所需申請(qǐng)材料。當(dāng)前，中國(guó)人民銀行已經(jīng)正式受理了國(guó)泰君安證券的申請(qǐng)材料，正在進(jìn)行內(nèi)部審批評(píng)估工作。

（五）防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，組建財(cái)富管理一線風(fēng)控團(tuán)隊(duì) 我司高度重視創(chuàng)新中的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，對(duì)于綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)更是如此。公司目前已組建財(cái)富管理一線風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，對(duì)涵蓋綜合理財(cái)服務(wù)在內(nèi)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)控和管理，支持和保障綜合理財(cái)服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

（六）立足實(shí)踐，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，公司正在進(jìn)行綜合理財(cái)服務(wù)業(yè)務(wù)測(cè)試

為了檢驗(yàn)已開發(fā)完成的一期綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)的穩(wěn)定性、可靠性綜合理財(cái)服務(wù)制度與流程設(shè)計(jì)的合理性，以及綜合理財(cái)服務(wù)賬戶體系的客戶體驗(yàn)度，公司在北京、上海和深圳地區(qū)分別選擇了個(gè)別營(yíng)業(yè)部正在進(jìn)行業(yè)務(wù)測(cè)試。在業(yè)務(wù)測(cè)試之前公司對(duì)參與測(cè)試的分支機(jī)構(gòu)相關(guān)人員舉行了專項(xiàng)測(cè)試培訓(xùn)。通過這次業(yè)務(wù)測(cè)試結(jié)果，公司將進(jìn)一步升級(jí)系統(tǒng)平臺(tái)，完善制度建設(shè)，優(yōu)化服務(wù)流程，然后經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)后再選擇公司其他營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行正式試點(diǎn)與推廣。

三、不斷改進(jìn)與完善創(chuàng)新方案，是一項(xiàng)長(zhǎng)期持續(xù)的戰(zhàn)略性工作

雖然《創(chuàng)新方案》通過了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)主持的創(chuàng)新專業(yè)評(píng)價(jià)，并且即將進(jìn)入實(shí)施工作階段，但是不可否認(rèn)，《創(chuàng)新方案》仍然存在若干不完善之處。目前我司《創(chuàng)新方案》能夠?qū)崿F(xiàn)的服務(wù)功能，距離證券公司全面為客戶提供投融資中介服務(wù)的目標(biāo)，或者說(shuō)與當(dāng)前商業(yè)銀行可以提供的理財(cái)服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)，還存在不小的差距。因此，從行業(yè)持續(xù)發(fā)展的角度講，綜合理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新不是一項(xiàng)短期就能達(dá)成的創(chuàng)新項(xiàng)目，不斷改進(jìn)與完善證券公司的綜合理財(cái)服務(wù)是一項(xiàng)長(zhǎng)期持續(xù)的工作任務(wù)。

（一）全面提升客戶體驗(yàn)，需要做實(shí)理財(cái)一戶通賬戶，進(jìn)一步拓展賬戶功能

在《創(chuàng)新方案》中為客戶設(shè)計(jì)了理財(cái)一戶通賬戶，可以管理下掛的證券資金賬戶、信用資金賬戶、期貨資金賬戶、資管資金賬戶等實(shí)體賬戶，由于現(xiàn)有法規(guī)限制，客戶的資金根據(jù)理財(cái)需求存放在各實(shí)體賬戶中，如果客戶想調(diào)整理財(cái)結(jié)構(gòu)，就需要通過銀行渠道進(jìn)行反復(fù)“資金搬家”，客戶資金使用很不便利。為此，應(yīng)當(dāng)按照客戶的需求做實(shí)理財(cái)一戶通賬戶，使客戶能夠直接綜合管理自己的資金，或者通過它直接進(jìn)行支付結(jié)算，這應(yīng)該是證券公司未來(lái)綜合理財(cái)服務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

證券公司通過綜合治理之后，客戶資金、資產(chǎn)管理資金，以及自有資金管理已完全分離，各自的交易通道也完全分開，證券公司的合規(guī)風(fēng)控意識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)管理水平已經(jīng)顯著提高，證券監(jiān)管的制度、技術(shù)條件等軟硬件環(huán)境已徹底改觀。目前，關(guān)于證券公司客戶資金必須第三方存管的規(guī)定與證券市場(chǎng)發(fā)展的需求條件已經(jīng)不能完全相適應(yīng)，該規(guī)定與證券公司開辦的創(chuàng)新業(yè)務(wù)形成的矛盾越來(lái)越突出，顯著地制約了證券公司對(duì)客戶有效開展綜合理財(cái)服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)，影響了客戶的資金結(jié)算和支付的便利性。希望今后在市場(chǎng)環(huán)境與條件合適的情況下，相關(guān)法律再次修訂時(shí)，能夠重點(diǎn)考慮證券公司客戶綜合理財(cái)服務(wù)的質(zhì)量和客戶體驗(yàn)的滿意度，對(duì)該條規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)修改，以適應(yīng)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民財(cái)富的增長(zhǎng)，客戶對(duì)資本市場(chǎng)的投資需求已經(jīng)由過去的單一需求轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣男枨?。各金融業(yè)態(tài)都在圍繞客戶多元化需求，為客戶提供綜合金融服務(wù)。比如，招商銀行很早就率先推出“一卡通”服務(wù)，平安集團(tuán)借助包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等在內(nèi)的多種業(yè)態(tài)優(yōu)勢(shì)，打造綜合業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)平臺(tái)，為客戶推出“一賬通”綜合金融服務(wù)。面對(duì)客戶需求的綜合化、多元化，證券公司應(yīng)當(dāng)迎頭趕上，把已有的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)等全業(yè)務(wù)通過賬戶集成創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的集成協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）證券公司全面開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)集聚，必須擁有完善的支付服務(wù)功能

當(dāng)前證券公司支付功能的缺失仍然是制約開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)集聚的主要瓶頸。國(guó)泰君安證券在《創(chuàng)新方案》中設(shè)計(jì)了跨機(jī)構(gòu)支付功能，并向中國(guó)人民銀行提出了加入人民銀行支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的申請(qǐng)，但到目前為止還未得到正式批復(fù)。借此機(jī)會(huì)，我們也期望監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)給予大力支持，爭(zhēng)取早日讓《創(chuàng)新方案》的支付功能付諸實(shí)施。并建議監(jiān)管部門以此為契機(jī)，鼓勵(lì)證券公司進(jìn)行靈活的支付結(jié)算模式創(chuàng)新，發(fā)展出更加豐富的支付結(jié)算業(yè)務(wù)。

（三）以大類資產(chǎn)配臵服務(wù)為核心，創(chuàng)新財(cái)富管理的收費(fèi)模式，實(shí)現(xiàn)投資咨詢服務(wù)的價(jià)值

目前，客戶在證券公司的證券投資必須由客戶自身操作完成。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)品越來(lái)越豐富，產(chǎn)品也越來(lái)越專業(yè)化和復(fù)雜化，投資者僅以自己的精力和專業(yè)能力難以達(dá)到理財(cái)或財(cái)富管理的期望目標(biāo)。客戶委托有財(cái)富管理或綜合理財(cái)資質(zhì)的專業(yè)人士進(jìn)行理財(cái)或財(cái)富管理是成熟市場(chǎng)的常態(tài)業(yè)務(wù)。為客戶提供大類資產(chǎn)配臵服務(wù)是財(cái)富管理的核心價(jià)值，但資產(chǎn)配臵服務(wù)方案的落地執(zhí)行是關(guān)鍵。如果證券公司不能讓客戶執(zhí)行配臵方案，核心價(jià)值就不能轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，證券公司就不能形成收費(fèi)模式和盈利模式，證券行業(yè)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)也就不能建立穩(wěn)定的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

因此，希望能夠允許證券公司在經(jīng)投資顧問或理財(cái)顧問與客戶充分溝通的基礎(chǔ)上，客戶同意資產(chǎn)配臵方案后，與客戶簽署財(cái)富管理或綜合理財(cái)服務(wù)協(xié)議，按照協(xié)議規(guī)定為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配臵服務(wù)。這不僅符合客戶的理財(cái)或財(cái)富管理需求發(fā)展的方向，而且可以充分發(fā)揮證券公司專業(yè)服務(wù)的特色，逐步形成綜合理財(cái)服務(wù)或財(cái)富管理業(yè)務(wù)的收費(fèi)模式。這也是綜合理財(cái)服務(wù)需要不斷探索與完善的重要方面。

關(guān)于資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)實(shí)踐與建議

中信證券股份有限公司

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是將低流動(dòng)性、可以產(chǎn)生穩(wěn)定獨(dú)立現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為可交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券的結(jié)構(gòu)金融活動(dòng)。自20世紀(jì)70年代在美國(guó)問世以來(lái)，資產(chǎn)證券化在40年左右的時(shí)間里獲得了迅猛發(fā)展。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)證券化在國(guó)外的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用：

第一，資產(chǎn)證券化能夠刺激消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款都是靠發(fā)行ABS產(chǎn)品提供資金。

第二，資產(chǎn)證券化提高了金融體系的穩(wěn)定性和安全性。亞洲金融危機(jī)之后，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣等亞洲經(jīng)濟(jì)體引入資產(chǎn)證券化，提高了金融體系的安全穩(wěn)定性。

第三，資產(chǎn)證券化完善了債務(wù)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。大陸法系的國(guó)家，通常間接融資占據(jù)融資方式的主流，如德國(guó)、日本、意大利等，隨著這些國(guó)家引入資產(chǎn)證券化，其債務(wù)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)更加豐富。

第四，資產(chǎn)證券化改善了中小企業(yè)融資困境。目前國(guó)外小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已比較成熟，其起源可以追溯到上世紀(jì)80年代美國(guó)小企業(yè)管理局的擔(dān)保貸款證券化，目前歐洲則是小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的主要市場(chǎng)。

目前，我國(guó)正在開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有三類：一是由證監(jiān)會(huì)主管、主要以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的證券公司資產(chǎn)證券化；二是由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)；三是由銀監(jiān)會(huì)審批資質(zhì)、人民銀行主管發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化。

中信證券一直關(guān)注國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，并于2006年組建了專門的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。中信證券在國(guó)內(nèi)各類型資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中表現(xiàn)積極，積累了較為豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，擁有較高的市場(chǎng)份額，承銷業(yè)績(jī)市場(chǎng)領(lǐng)先。在證券公司資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，中信證券是完成項(xiàng)目最多的證券公司；在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，中信證券是市場(chǎng)承做單數(shù)最多、承銷規(guī)模最大、證券化類型最為豐富的證券公司；在資產(chǎn)支持票據(jù)領(lǐng)域，中信證券主承了首批資產(chǎn)支持票據(jù)三單中的兩單。

在這里，我將重點(diǎn)介紹中信證券這幾年在證券公司資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所做的工作、以及我們的思考。

一、中信證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)踐

中信證券參與證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間較早。專項(xiàng)計(jì)劃2005年至2006年共推出9單，中信證券擔(dān)任其中1單，江蘇吳中BT專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的計(jì)劃管理人和推廣機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模16.58億元。而后，該業(yè)務(wù)進(jìn)入總結(jié)與試點(diǎn)階段，在此期間，多單項(xiàng)目獲批或處于審批之中，實(shí)現(xiàn)發(fā)行共計(jì)3單，發(fā)行規(guī)模44.6億元，均由中信證券擔(dān)任計(jì)劃管理人和獨(dú)家推廣機(jī)構(gòu)。

中信證券注重證券化基礎(chǔ)工作的積累，在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、現(xiàn)金流分析、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、產(chǎn)品定價(jià)和推介銷售等全流程，均注重建立專業(yè)優(yōu)勢(shì)并打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，在運(yùn)作機(jī)制和業(yè)務(wù)流程方面也實(shí)現(xiàn)了專業(yè)化分工。此外，中信證券在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域開展了一些研究，并進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新實(shí)踐：

第一，專項(xiàng)計(jì)劃試點(diǎn)階段推出首單產(chǎn)品。2011年8月，中信證券作為計(jì)劃管理人和推廣機(jī)構(gòu)，成功設(shè)立遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用增級(jí)方式、及產(chǎn)品銷售上均實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新。

第二，首推門票收益憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。中信證券根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有法律環(huán)境，設(shè)立了歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目。該項(xiàng)目系專項(xiàng)計(jì)劃問世以來(lái)，第一單以主題公園入園憑證為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目，在資金轉(zhuǎn)付、交易結(jié)構(gòu)等方面開創(chuàng)了基于該類資產(chǎn)開展證券化業(yè)務(wù)的先河。

第三，中信證券不僅專注于企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的創(chuàng)新，在金融資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，也進(jìn)行了一些創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)的研究和探索。

二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展中存在的難點(diǎn)

2013年3月15日，《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定”）正式公布，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)，目前各項(xiàng)資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新工作正在推進(jìn)之中。結(jié)合證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定公布之前的情況，我們感覺業(yè)務(wù)開展存在以下難點(diǎn)：

從法律層面來(lái)看，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律體系相對(duì)薄弱，沒有出臺(tái)更高層級(jí)的法律規(guī)章，會(huì)計(jì)、稅收、信息披露等方面沒有完善的配套規(guī)定，無(wú)法完全滿足企業(yè)資產(chǎn)證券化未來(lái)發(fā)展需要。

從政策層面來(lái)看，首先，目前證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍然采取審批制；其次，主體資質(zhì)一般但擁有良好基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)參與較少；第三，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型有待進(jìn)一步豐富，證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定中明確的信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等，仍需進(jìn)一步落地，航空公司客票收益權(quán)、有線電視收費(fèi)、版權(quán)收費(fèi)等，仍待市場(chǎng)進(jìn)一步挖掘；第四，信用評(píng)級(jí)體系仍待完善。

從交易制度層面來(lái)看，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在上交所固定收益平臺(tái)或深交所綜合協(xié)議平臺(tái)進(jìn)行交易，做市制度尚不完善，無(wú)法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購(gòu)，影響了產(chǎn)品的流動(dòng)性，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行定價(jià)均帶來(lái)了一定影響。

三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展建議

（一）法律層面

1、推動(dòng)制定更高層級(jí)的法律法規(guī)

為加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們建議借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)資產(chǎn)證券化，協(xié)同其他監(jiān)管部門，推動(dòng)全國(guó)人大或國(guó)務(wù)院制定專門、統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化方面的法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供更高層級(jí)、更加完善的法律環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富證券化載體，完善SPV的法律基礎(chǔ)，并進(jìn)一步完善專項(xiàng)計(jì)劃的獨(dú)立性。

2、推動(dòng)完善會(huì)計(jì)與稅收等配套規(guī)定

目前，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會(huì)計(jì)與稅收方面的配套規(guī)定尚需完善。在會(huì)計(jì)處理方面，建議對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行明確規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)出表的量化標(biāo)準(zhǔn)、具體會(huì)計(jì)核算方法等予以明確。在稅收方面，建議推動(dòng)明確資產(chǎn)證券化的稅收政策，包括產(chǎn)品投資與交易的稅收政策、原始權(quán)益人購(gòu)買次級(jí)產(chǎn)品的稅收政策、原始權(quán)益人實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流過程中的相關(guān)稅收政策等；同時(shí)，為促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展，建議對(duì)交易各環(huán)節(jié)涉及的稅收問題采取優(yōu)惠政策，對(duì)一些稅種予以減免。

（二）政策層面

1、簡(jiǎn)化審批，做大市場(chǎng)規(guī)模

建議推動(dòng)證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由審批制向核準(zhǔn)制乃至注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。審批方式的轉(zhuǎn)變有利于增強(qiáng)融資方積極性，做大產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，也有利于解決資產(chǎn)證券化當(dāng)前面臨的投資者結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品流動(dòng)性和法律法規(guī)等方面的問題。

2、進(jìn)一步拓展原始權(quán)益人范圍

一方面，建議圍繞我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向，進(jìn)一步支持城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)、西部大開發(fā)、節(jié)能環(huán)保、文化產(chǎn)業(yè)等類型的企業(yè)作為原始權(quán)益人，以其擁有的合適基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化；另一方面，建議進(jìn)一步鼓勵(lì)具備良好基礎(chǔ)資產(chǎn)的中小企業(yè)，以資產(chǎn)證券化形式進(jìn)行融資。此外，還可以探索非特定原始權(quán)益人的業(yè)務(wù)模式。

3、進(jìn)一步豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

基礎(chǔ)資產(chǎn)類型方面，建議根據(jù)證券化業(yè)務(wù)管理辦法的規(guī)定，進(jìn)一步支持商業(yè)物業(yè)、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、融資平臺(tái)BT應(yīng)收款、航空公司客票收入以及有線電視收費(fèi)等新型基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化。

4、豐富投資者范圍，提高市場(chǎng)深度

推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)成為企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重要投資者。建議：一是推動(dòng)放寬參與銀行范圍，推動(dòng)所有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與交易所市場(chǎng)固定收益產(chǎn)品交易；二是推動(dòng)銀行全面參與集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)和固定收益平臺(tái)或綜合協(xié)議交易平臺(tái)的固定收益產(chǎn)品。

（三）發(fā)行交易制度層面

擴(kuò)展交易平臺(tái)，完善交易制度。一方面，建議拓展企業(yè)證券化產(chǎn)品的交易平臺(tái)，探索滿足準(zhǔn)私募概念下最大范圍的產(chǎn)品交易流通，在立法實(shí)現(xiàn)突破的前提下，探索企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從交易所固定收益平臺(tái)或綜合協(xié)議交易平臺(tái)擴(kuò)展到集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)、甚至實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)發(fā)行流通。另一方面，建議完善企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易制度，最主要的是探索企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購(gòu)交易，此外，大力發(fā)展針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的做市制度。

（四）產(chǎn)品層面

1、探索多元化信用增級(jí)方式

目前證券公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目信用增級(jí)措施主要包括優(yōu)先、次級(jí)分層、第三方提供擔(dān)保、原始權(quán)益人提供差額支付承諾、商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持，信用增級(jí)方式相對(duì)單一。

未來(lái)隨著原始權(quán)益人信用級(jí)別從高到低的擴(kuò)展，原始權(quán)益人差額支付承諾的信用增級(jí)效力減弱，尋找資質(zhì)較高的擔(dān)保人也有一定難度，因此，應(yīng)探索多元化的內(nèi)部和外部信用增級(jí)方式，建議內(nèi)部信用增級(jí)方面，建議增強(qiáng)次級(jí)對(duì)優(yōu)先級(jí)的支持力度，同時(shí)，積極探索超額抵押、儲(chǔ)備金賬戶等內(nèi)部信用增級(jí)措施；外部信用增級(jí)方面，建議積極探索商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化擔(dān)保的支持，并探索債券保險(xiǎn)等方式。

2、根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行適度創(chuàng)新

目前我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于發(fā)展階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，未來(lái)可以根據(jù)市場(chǎng)需求的變化進(jìn)行適度創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)品的深度和廣度，如引入基礎(chǔ)資產(chǎn)循環(huán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)回購(gòu)、回售選擇權(quán)條款、引入利率互換機(jī)制等。

打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行

第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司

近幾年，圍繞“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略，第一創(chuàng)業(yè)大力發(fā)展與債券相關(guān)的交易、做市、承銷、大宗經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等固定收益全業(yè)務(wù)鏈業(yè)務(wù)，目前公司固定收益業(yè)務(wù)占總收入比已超40%?，F(xiàn)在我將我們?cè)诠潭ㄊ找鏄I(yè)務(wù)上的一些探索、思考與未來(lái)發(fā)展的建議向大家報(bào)告如下：

一、在固定收益業(yè)務(wù)上的探索和實(shí)踐

（一）確立“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略

第一創(chuàng)業(yè)前身是1993年成立的佛山證券，2002年遷址至深圳并更名，那時(shí)，我們只有7家營(yíng)業(yè)部。在當(dāng)時(shí)主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的證券市場(chǎng)，我們深知，這樣的營(yíng)業(yè)部數(shù)量不可能支持公司做大、做強(qiáng)、做出特色。2003年，我們開始進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，2004年交易量就占據(jù)業(yè)內(nèi)前四名。隨后近10年，我們基本保持這樣的位次。

2012年，行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)召開，證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)推出了一系列推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路和措施，尤其是推動(dòng)證券公司基礎(chǔ)功能恢復(fù)、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資限制，鼓勵(lì)證券公司去同質(zhì)化、去低端化，建設(shè)以交易業(yè)務(wù)為核心的機(jī)制，中國(guó)固定收益業(yè)務(wù)的空間進(jìn)一步打開。為此，在創(chuàng)新大會(huì)后，我們根據(jù)“有所為，有所不為”的方針，確立了“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略，希望能在固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域做深、做精、做出特色。

2003年進(jìn)入銀行間市場(chǎng)做債券交易，是公司迫于自身?xiàng)l件的被動(dòng)選擇；2012年確立“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略并布局，是公司基于內(nèi)外條件改善的主動(dòng)設(shè)計(jì)。

（二）打造固定收益的全業(yè)務(wù)鏈

圍繞“發(fā)展金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)造、銷售及交易為主體的資本中介業(yè)務(wù)”的定位，第一創(chuàng)業(yè)努力打造固定收益的全業(yè)務(wù)鏈。

在債券現(xiàn)券交易上，公司是人民銀行一級(jí)交易商，2012年實(shí)現(xiàn)交易量1.8萬(wàn)億元，近幾年交易量一直保持在行業(yè)前四位。

在債券承銷業(yè)務(wù)上，近兩年公司實(shí)現(xiàn)各類債券承銷都在1000億元以上，分別排業(yè)內(nèi)第6位、第8位。

在利率互換業(yè)務(wù)上，自2012年5月取得資格開展業(yè)務(wù)至今，已與20多家機(jī)構(gòu)簽署了金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議并可在外匯交易中心前臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行交易，業(yè)務(wù)季度增長(zhǎng)率保持在200%左右。

在債券做市業(yè)務(wù)上，我們提供的服務(wù)基本涵蓋市場(chǎng)上大部分的債券和衍生品，包括國(guó)債、金融債、中票、短融、企業(yè)債、公司債以及利率互換等衍生品，2012年公司國(guó)債做市交易量業(yè)內(nèi)排名第二。

在債券大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，我們開展了一級(jí)債券報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)和二級(jí)債券報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)。一級(jí)債券報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)代理非專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的投資者申購(gòu)新發(fā)行未上市的債券，使其進(jìn)入到債券一級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)債券報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)是通過柜臺(tái)報(bào)價(jià)平臺(tái)，就已經(jīng)在交易所上市的債券提供雙向報(bào)價(jià)服務(wù)。公司在2012年還大力推進(jìn)“買債券到一創(chuàng)”活動(dòng)，在媒體和營(yíng)業(yè)部推廣債券知識(shí)教育活動(dòng)。以上業(yè)務(wù)和活動(dòng)，將很多投資者吸引到交易所債券市場(chǎng)，并提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，我們貫徹絕對(duì)收益的理念，積極發(fā)展固定收益類的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。公司目前集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品近100億元，其中，債券類占60%以上，所有產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)正收益。

（三）完善機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

在發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)的過程中，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范利益輸送，我們作了如下一些探索：

1、銷售、交易分開：債券銷售員只負(fù)責(zé)客戶管理和推介，了解、挖掘客戶需求；交易員不接觸客戶，但債券的定價(jià)和交易實(shí)現(xiàn)則由其完成。這種機(jī)制能較好地避免一人既負(fù)責(zé)客戶、又負(fù)責(zé)交易的利益輸送問題。

2、前、中、后臺(tái)分離：債券交易的清算職能由獨(dú)立的清算托管部負(fù)責(zé)，他們每天都會(huì)做估值和交割的評(píng)審；風(fēng)控部門每天也會(huì)對(duì)交易價(jià)格和交易量作檢查，通過對(duì)比中債估值數(shù)據(jù)、雙邊報(bào)價(jià)、近期市場(chǎng)成交情況及相關(guān)品種的收益率狀況，綜合考察債券投資交易行為的適當(dāng)性。

3、交易對(duì)手授信管理：我們對(duì)所有的交易對(duì)手都按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，并按確定的授信額度進(jìn)行交易。

二、在發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)上遇到的主要困難

不斷增強(qiáng)證券公司的資本市場(chǎng)中介功能是證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的重要目標(biāo)。資本中介功能的發(fā)揮使證券公司成為資本市場(chǎng)的組織者、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者、流動(dòng)性的提供者、交易的參與者和對(duì)手及風(fēng)險(xiǎn)的管理者。固定收益業(yè)務(wù)及其衍生品因其市場(chǎng)容量大、產(chǎn)品多、參與者多及風(fēng)險(xiǎn)管理需求不同，尤其是能為市場(chǎng)提供流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的做市業(yè)務(wù)，特別適合券商資本中介功能的發(fā)揮。

做市業(yè)務(wù)，券商既要有充足齊全的產(chǎn)品作底倉(cāng)，又需要很大的資金為市場(chǎng)提供流動(dòng)性,這對(duì)券商的資本消耗非常大，光憑自有資金顯然不夠，因此，我們迫切需要拓寬負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道，提升業(yè)務(wù)杠桿空間。相比這些資本中介業(yè)務(wù)的本質(zhì)要求，我們?cè)诎l(fā)展業(yè)務(wù)上面臨如下困難：

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)渠道狹窄

目前，券商可通過短融、次級(jí)債方式融資，但短融規(guī)模有控制(待償還余額不超過凈資本的60%),期限有制約(最長(zhǎng)不得超過91天),用途有約束(不得用于固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等)；次級(jí)債融資成本又很高。我們迫切希望《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定》、《公司債券相關(guān)管理辦法》盡早出臺(tái)，以改善證券公司缺乏持續(xù)有效的長(zhǎng)期融資渠道、融資成本高的缺陷。同時(shí)，我們也希望行業(yè)能共同推動(dòng)銀行間市場(chǎng)對(duì)券商同業(yè)拆借限制的取消。

（二）杠桿不足，空間不夠

目前，證券公司在銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)資金余額不得超過實(shí)收資本金的80％。銀行間市場(chǎng)是券商固定收益業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場(chǎng)，這種與注冊(cè)資本金掛鉤的限制，制約了券商借用杠桿拓展固定收益業(yè)務(wù)的空間。

因此，市場(chǎng)通常用債券代持，也稱開放式回購(gòu)的方式來(lái)放大杠桿。在這種模式下，投資機(jī)構(gòu)以現(xiàn)券方式賣出債券后，跟交易對(duì)手約定，在將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)重新買回該債券，該交易一般不通過同業(yè)中心交易平臺(tái)完成。這種操作模式，質(zhì)押券不被凍結(jié)，融券效率提升；結(jié)算可采取包括DVP，見券付款，見款付券等多種方式，不必逐筆交收且到期返還，可實(shí)現(xiàn)融資的無(wú)縫對(duì)接，提高融資效率；同時(shí)，交易雙方還可根據(jù)市場(chǎng)及自身狀況，提前結(jié)束回購(gòu)，交易方式更靈活。相比而言，這種開放式回購(gòu)主要因?yàn)槠涓蠄?chǎng)外的特征和實(shí)現(xiàn)杠桿規(guī)模的擴(kuò)大，而在市場(chǎng)有比較大的生存空間。

近期，銀行間市場(chǎng)陸續(xù)曝出幾起利用債券代持進(jìn)行利益輸送的違法違規(guī)事件，其主要方式是通過不合理的價(jià)格差來(lái)實(shí)現(xiàn)，正規(guī)的交易回購(gòu)價(jià)格通常是通過事先的回購(gòu)協(xié)議來(lái)確定，價(jià)格差只反映相對(duì)應(yīng)的融資成本。我們認(rèn)為這些事件的發(fā)生主要由于個(gè)人道德風(fēng)險(xiǎn)引起，并不意味著這項(xiàng)業(yè)務(wù)本身或債券市場(chǎng)本身存在很大問題。我們一方面可通過呼吁完善多層次的做市商制度，另一方面，券商本身也可完善投資交易管理機(jī)制，如定價(jià)程序、詢價(jià)留痕、銷售交易分離、前中后臺(tái)分離與制衡等，來(lái)促使市場(chǎng)價(jià)格更加合理，交易行為更加規(guī)范，防止出現(xiàn)違法違規(guī)事件。

（三）不能從事代理結(jié)算業(yè)務(wù)，后臺(tái)支持功能受限 目前銀行間市場(chǎng)的債券結(jié)算代理只限于銀行，證券公司在債券業(yè)務(wù)上的后臺(tái)支持功能受限，做市交易能力受限，也不利于交易所、銀行間市場(chǎng)兩大債券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。

（四）產(chǎn)品不足，做市功能受限

目前非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的主承銷商只限于AA及以上級(jí)別的券商。這種規(guī)定主要從分類評(píng)級(jí)考慮，偏向規(guī)模，未全面考慮券商在債券領(lǐng)域的能力及影響力。

在國(guó)外，券商除固定收益交易外，還可做商品與外匯的交易?！蛾P(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》提出，允許具備條件的證券公司依法投資金融期貨、商品期貨及其他非證券類金融產(chǎn)品。2012年證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍修改后，證券公司可投資范圍增加到金融衍生品，但由于主流品種國(guó)債期貨沒推出，證券公司目前不能進(jìn)入外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等，做市功能還受到很大限制。

三、進(jìn)一步發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)的思考

（一）完善做市商制度，形成多層次的債券場(chǎng)外交易市場(chǎng) 目前，中國(guó)市場(chǎng)所有債券投資者（包括銀行、保險(xiǎn)、券商、基金、私募、和其他各類丙類戶等）基本上是以同樣的角色參與二級(jí)交易市場(chǎng)，既是做市商，又是投資者，全體成員處在一個(gè)扁平的交易平臺(tái)上，任意雙方的一對(duì)一交易原則上可以完全封閉地進(jìn)行，不需要任何第三方介入，交易價(jià)格原則上也沒有約束。這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不利于做市商制度流動(dòng)性提供者、價(jià)格形成機(jī)制的發(fā)揮，也為利益輸送提供了可能。

與中國(guó)銀行間市場(chǎng)扁平化的結(jié)構(gòu)不同，美國(guó)債券場(chǎng)外交易市場(chǎng)一般分為做市商間的市場(chǎng)、做市商（做市商面向客戶報(bào)價(jià)并保證成交）與客戶間市場(chǎng)（需要買賣債券的投資者及其經(jīng)紀(jì)商所形成的市場(chǎng)）。做市商間市場(chǎng)不對(duì)客戶開放，而做市商和客戶間市場(chǎng)則是除交易商之外所有客戶參與場(chǎng)外交易的平臺(tái)，每位投資者的交易都通過做市商來(lái)完成，而不在投資者之間來(lái)進(jìn)行。對(duì)做市商相對(duì)更嚴(yán)的監(jiān)管和較高的準(zhǔn)入門檻及做市商間的競(jìng)爭(zhēng)，使做市商的交易價(jià)格相對(duì)更為合理，市場(chǎng)更透明、價(jià)格驅(qū)動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制更有效，客戶之間很難進(jìn)行利益輸送。

（二）完善固定收益的全產(chǎn)業(yè)鏈（FICC），全面提升證券公司服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

固定收益的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，即固定收益、外匯和大宗商品的銷售與交易，簡(jiǎn)稱FICC（Fixed Income, Currency and Commodities），其主要服務(wù)和產(chǎn)品包括：（1）就基礎(chǔ)性債務(wù)工具（如債券、貨幣市場(chǎng)工具）、結(jié)構(gòu)型債務(wù)工具（按揭抵押證券等）、利率與信用衍生品、貨幣、商品及其他產(chǎn)品進(jìn)行交易；（2）固定收益產(chǎn)品的承銷和分銷；（3）設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品，并達(dá)成交易；（4）幫助客戶進(jìn)行不良固定收益證券的投資等。

從一個(gè)完整的市場(chǎng)體系看，固定收益的債券或其衍生品、外匯和商品具有非常大的相關(guān)性，在國(guó)際市場(chǎng)上的債務(wù)工具除與利率相關(guān)外，本身就隱含著匯率風(fēng)險(xiǎn)，商品本身就是對(duì)沖通貨膨脹和利率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具，因此固定收益的債券或其衍生品、外匯和商品因其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的高度相關(guān)性而構(gòu)成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，成為投資銀行一個(gè)重要的業(yè)務(wù)單元。

目前，我國(guó)已逐步進(jìn)入以金融脫媒、利率和匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目加大開放為主要特征的金融深化過程。十八大提出深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新。FICC中的債券直接融資、及債券衍生品繁多的特性，非常有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新，滿足豐富多樣化的融資與投資需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；債券及其衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展，有利于多層次資本市場(chǎng)體系的完善；FICC中的利率和匯率衍生品市場(chǎng)工具，有利于我國(guó)利率市場(chǎng)化和以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)浮動(dòng)匯率制度的改革，并促進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。在一個(gè)金融企業(yè)中，除FICC外，我們還很難找到一個(gè)業(yè)務(wù)體系能比較完整、系統(tǒng)地滿足中國(guó)金融體制改革的需要。

因此，目前，伴隨著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)，完善債券市場(chǎng)體系和機(jī)制建設(shè)，同時(shí)充分建立和發(fā)揮證券公司在債券、外匯、大宗商品市場(chǎng)的做市交易功能，完善證券公司固定收益業(yè)務(wù)鏈，不僅是證券公司資本中介功能的重要突破口和發(fā)展方向，也是滿足當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，建立與世界第二大經(jīng)濟(jì)體相適應(yīng)的金融體系的現(xiàn)實(shí)需求，更是中國(guó)企業(yè)走向海外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更廣泛地融入世界舞臺(tái)的刻不容緩的迫切需要。

謝謝大家！

轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、規(guī)范 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)良性發(fā)展

申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司

去年創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，在監(jiān)管層和證券公司共同努力下，證券行業(yè)銳意創(chuàng)新，迎來(lái)了創(chuàng)新發(fā)展的春天，無(wú)論是在證券公司的功能作用還是在行業(yè)盈利水平方面都已經(jīng)顯現(xiàn)出積極成效。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一法兩則”的修訂出臺(tái)，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了制度保障，有利于改變證券行業(yè)目前在金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的弱勢(shì)地位，提升證券公司在泛資產(chǎn)管理時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)能力。

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的正確領(lǐng)導(dǎo)和大力支持下，申銀萬(wàn)國(guó)在這場(chǎng)創(chuàng)新變革中找準(zhǔn)突破口，積極探索實(shí)踐，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

一、轉(zhuǎn)型是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的必由之路

經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)型是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的前提。我們初步實(shí)現(xiàn)了從過去以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)模式向以客戶需求為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，從“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變。不再單純滿足于公司有什么產(chǎn)品，而是更加注重市場(chǎng)需要什么產(chǎn)品、注重客戶需求。近些年證券公司傳統(tǒng)客戶需求發(fā)生了很大變化，追求穩(wěn)定收益的客戶越來(lái)越多，客戶資產(chǎn)配臵中穩(wěn)定收益類產(chǎn)品比重越來(lái)越高，因此，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是要通過開發(fā)固定收益類以及類固定收益類產(chǎn)品來(lái)滿足客戶需求。證券公司融資類客戶需求也發(fā)生了變化，客戶不再單純滿足在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)融資，而需要更加靈活多樣的融資方式和融資渠道，這也給證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來(lái)商機(jī)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重點(diǎn)初步實(shí)現(xiàn)了從過去緊盯證券市場(chǎng)向金融市場(chǎng)延伸的轉(zhuǎn)變，客戶需求多元化需要我們從整個(gè)金融市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配臵。從另外一個(gè)角度講，中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)很大，目前銀行、保險(xiǎn)、信托、基金等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)近30萬(wàn)億元，40多萬(wàn)億元的居民儲(chǔ)蓄存款中未來(lái)也將會(huì)有一部分轉(zhuǎn)化為理財(cái)資金，這些都是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以不斷拓展的廣闊空間。

努力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從簡(jiǎn)單的通道式業(yè)務(wù)向自主管理型業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。要加快改變“做通道、賺快錢”的粗放式經(jīng)營(yíng)模式，利用監(jiān)管創(chuàng)新的有利環(huán)境和證券公司自身優(yōu)勢(shì)，立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，既不簡(jiǎn)單模仿基金，也不盲目照搬信托，努力探索一條適應(yīng)證券公司自身特色的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展道路。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為推進(jìn)公司經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要手段。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以最大限度地帶動(dòng)和協(xié)同其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以完善證券公司的產(chǎn)品線，有助于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型；通過資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，可以有助于投行逐步擺脫對(duì)通道融資業(yè)務(wù)的依賴，不斷拓寬綜合金融服務(wù)；通過自有資金參與資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配臵以及為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供交易服務(wù)等方式，可以帶動(dòng)傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

二、創(chuàng)新是構(gòu)建資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本手段 創(chuàng)新是證券公司不斷發(fā)展壯大的靈魂和根本手段。我們?cè)谫Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新中堅(jiān)持三項(xiàng)基本原則:一是創(chuàng)新產(chǎn)品要符合市場(chǎng)需求和客戶需要，二是要依托行業(yè)特色、符合公司實(shí)際情況，三是要風(fēng)險(xiǎn)可控、有利于構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式。

緊緊圍繞客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，搭建產(chǎn)品線。近年來(lái)，申銀萬(wàn)國(guó)以滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求為目標(biāo)，以理財(cái)服務(wù)、融資類等主動(dòng)管理的產(chǎn)品作為主攻方向，不斷豐富產(chǎn)品線。公司推出了多元化的產(chǎn)品系列，除了傳統(tǒng)的股票基金產(chǎn)品、債券產(chǎn)品外，開發(fā)了貨幣市場(chǎng)投資產(chǎn)品、量化投資產(chǎn)品等。目前擬推出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，包括債券分級(jí)產(chǎn)品、定增分級(jí)產(chǎn)品。下一步公司還將積極研究和探索金融衍生類產(chǎn)品，利率、匯率產(chǎn)品以及跨境套利產(chǎn)品。

充分依托證券行業(yè)的優(yōu)勢(shì)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。與其他金融行業(yè)相比，證券公司有著許多獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，與銀行機(jī)構(gòu)相比，證券公司資產(chǎn)管理可以進(jìn)行橫跨資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的資產(chǎn)配臵；與信托公司相比，證券公司擁有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、銷售渠道，擁有穩(wěn)定的客戶資源；與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相比，證券公司擁有大量的較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，更容易設(shè)計(jì)個(gè)性化的產(chǎn)品。我們要充分運(yùn)用好這些比較優(yōu)勢(shì)，差異化競(jìng)爭(zhēng)，形成證券公司資產(chǎn)管理的經(jīng)營(yíng)特色,通過高素質(zhì)的投研隊(duì)伍強(qiáng)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，通過跨市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)更廣泛的投資配臵，通過投行隊(duì)伍了解實(shí)體企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)需求開展多渠道的投融資業(yè)務(wù)。

堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)可控的底線進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。美國(guó)金融危機(jī)等再次給國(guó)際投行帶來(lái)深刻教訓(xùn)，申銀萬(wàn)國(guó)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新中以風(fēng)險(xiǎn)可控、可承受作為必備條件，不犯別人已經(jīng)犯過的錯(cuò)誤。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要堅(jiān)持務(wù)實(shí)創(chuàng)新，創(chuàng)新產(chǎn)品不能曇花一現(xiàn)，要有利于構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式。

積極推進(jìn)管理創(chuàng)新，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的保障。申銀萬(wàn)國(guó)實(shí)施了事業(yè)部制改革，由事業(yè)部組織全公司包括分支機(jī)構(gòu)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開發(fā)和管理工作，堅(jiān)持“統(tǒng)一管理，統(tǒng)一風(fēng)控，統(tǒng)一后臺(tái)運(yùn)營(yíng)”以及前中后臺(tái)互相分離。通過事業(yè)部制的實(shí)踐探索，既強(qiáng)化管理、提高決策運(yùn)營(yíng)效率，又有效整合功能資源，有力地推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。

三、規(guī)范是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的牢固基石 一流的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力必須有一流的風(fēng)險(xiǎn)管理能力相匹配。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，尤其是非標(biāo)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別難度大，風(fēng)險(xiǎn)暴露快。如何有效防范政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)是確保證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展必須解決的難題。

首先要堅(jiān)持好合規(guī)底線，要落實(shí)監(jiān)管要求，提升合規(guī)問責(zé)制度的可操作性，強(qiáng)化制度執(zhí)行的嚴(yán)肅性，做到全員合規(guī)、主動(dòng)合規(guī)。

其次，構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。申銀萬(wàn)國(guó)整合風(fēng)控資源，設(shè)立了合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理總部，除傳統(tǒng)的合規(guī)管理部門外，新設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)審查部、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)部和流程管理部；充實(shí)公司本部、分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員；修改完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度；提升了量化風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，建立健全了風(fēng)控指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系和壓力測(cè)試機(jī)制，既有效控制資產(chǎn)管理單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，更要控制好業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

第三，規(guī)范基礎(chǔ)管理。實(shí)行前中后臺(tái)相互隔離、相互制衡；設(shè)立統(tǒng)一的產(chǎn)品評(píng)審機(jī)構(gòu)，采取集體決策的產(chǎn)品審查機(jī)制；強(qiáng)化合同管理、資金管理、檔案管理。

第四，規(guī)范從業(yè)人員管理。為嚴(yán)防道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，申銀萬(wàn)國(guó)采取“開前門、堵后門、堵歪門”的政策。所謂“開前門”，就是對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員實(shí)行市場(chǎng)化的考核激勵(lì)機(jī)制；所謂“堵后門、堵歪門”，就是嚴(yán)禁任何人在業(yè)務(wù)開展過程中非法謀取個(gè)人不正當(dāng)利益。公司要求所有從業(yè)人員遵紀(jì)守法、加強(qiáng)自律，嚴(yán)格執(zhí)行職業(yè)行為規(guī)范。

重塑交易功能

創(chuàng)新服務(wù)客戶

中信證券股份有限公司

自主創(chuàng)新已經(jīng)成為我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要支撐。證券公司創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，在各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力支持下，中信證券的銷售交易業(yè)務(wù)從再造券商基礎(chǔ)功能的角度，尤其是在重塑券商做市交易職能上進(jìn)行了一定的探索，在嚴(yán)格遵守各項(xiàng)監(jiān)管要求和規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極推進(jìn)資本中介業(yè)務(wù)的嘗試，為客戶提供更多的增值交易服務(wù)，但是距離監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)券商創(chuàng)新的要求上還存在著一定的差距。

一、積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)

適應(yīng)市場(chǎng)需要和監(jiān)管環(huán)境的變換，公司提出業(yè)務(wù)從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化競(jìng)爭(zhēng)；從以股為主的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式；從以產(chǎn)品為中心，轉(zhuǎn)向以客戶為中心。銷售交易業(yè)務(wù)在鞏固傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，創(chuàng)新的重點(diǎn)主要體現(xiàn)在資本中介業(yè)務(wù)和國(guó)際化，包括固定收益做市商服務(wù)、股票做市商服務(wù)、場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展、國(guó)際化的銷售平臺(tái)和客戶基礎(chǔ)等 首先，突破傳統(tǒng)的自營(yíng)交易和通道業(yè)務(wù)模式，圍繞著再造券商交易的基礎(chǔ)功能，積極推進(jìn)資本中介型交易業(yè)務(wù)，為客戶提供流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，努力嘗試做好市場(chǎng)組織者的角色。公司在2013年投入大量自有資金，圍繞客戶需求開展上市交易基金、債券的做市交易服務(wù)，為客戶提供流動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上，還將流動(dòng)性服務(wù)的標(biāo)的擴(kuò)展至信托產(chǎn)品、跨境ETF、RQFII ETF等；并利用香港業(yè)務(wù)平臺(tái)積極拓展人民幣債券做市業(yè)務(wù)，目前人民幣債券做市業(yè)務(wù)在中資券商里排名第一，充分發(fā)揮做市商價(jià)格發(fā)現(xiàn)、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、流動(dòng)性提供等功能，大大提高了客戶的忠誠(chéng)度。

其次，積極推進(jìn)OTC場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)建立，已經(jīng)申請(qǐng)并獲批建立OTC場(chǎng)外柜臺(tái)的建設(shè)。方案設(shè)計(jì)上參照國(guó)外歐美市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，目標(biāo)是市場(chǎng)致力于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是為中小微企業(yè)股權(quán)、債權(quán)及其他非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)，二是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合，三是推動(dòng)我國(guó)的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。規(guī)劃由券商提供柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓交易、雙邊報(bào)價(jià)，為發(fā)行自身的資產(chǎn)管理計(jì)劃和PE基金產(chǎn)品提供支持，先期以中小企業(yè)私募債為主，后期則要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)組織、交易制度、交易形式、交易產(chǎn)品等多個(gè)層次的創(chuàng)新。在柜臺(tái)上實(shí)現(xiàn)交易市場(chǎng)的基本功能。一是融資功能，為中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券等融資。二是交易功能，為私募的、非標(biāo)準(zhǔn)化的各種金融產(chǎn)品提供交易服務(wù)。三是孵化功能，為主板和二板市場(chǎng)儲(chǔ)備和培育上市資源。四是規(guī)范功能，從公司治理、信息披露等各個(gè)方面規(guī)范企業(yè)的行為。五是投資功能，為各類投資者提供更多個(gè)性化、非標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)。

再次，創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)可以提高做市業(yè)務(wù)效率。固定收益部門為國(guó)開行設(shè)計(jì)了50年期的超長(zhǎng)期限債券品種，此舉為中國(guó)債券市場(chǎng)提供了全新的超長(zhǎng)期債券品種，完善了政策性金融債收益率曲線；設(shè)計(jì)的深圳報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案已于2012年10月通過深交所專家評(píng)審，2013年2月證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深交所報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則，深交所于3月底公開發(fā)布了報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)指南；積極參與國(guó)債期貨創(chuàng)新準(zhǔn)備工作，提出國(guó)債期貨設(shè)計(jì)相關(guān)建議，并在中金所舉辦的國(guó)債期貨仿真交易大賽中，我司在參賽的32家券商中脫穎而出，獲得“期現(xiàn)組合獎(jiǎng)”第一名、“跨期套利組合”第三名的好成績(jī)。

四是充分利用公司香港平臺(tái)開展跨境業(yè)務(wù)，提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在獲取一定收入的同時(shí)，有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利用境內(nèi)與香港市場(chǎng)利率差異，開展跨境利率互換套利業(yè)務(wù)，有效實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)與境外平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)套利收入；作為中國(guó)交建A股IPO項(xiàng)目的聯(lián)席主承銷商包銷部分中交建股票，由于包銷股票面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，我司創(chuàng)造性地通過AH兩地平臺(tái)的協(xié)同合作，充分利用跨境對(duì)沖工具，有效對(duì)沖持有股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)創(chuàng)新通過固定收益經(jīng)典衍生品為承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提供解決方案，拓展了公司內(nèi)部跨業(yè)務(wù)合作的新模式，其設(shè)計(jì)思路、操作程序?qū)窈箢愃茦I(yè)務(wù)處理中具有一定借鑒意義。

五是隨著量化對(duì)沖型產(chǎn)品大批推出，中信證券順應(yīng)變化，結(jié)合國(guó)際先進(jìn)Apama平臺(tái)自行研發(fā)的算法交易平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)券商中首家部署全定制型算法交易平臺(tái)并采用復(fù)雜事件處理技術(shù)應(yīng)用于算法交易的券商。領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他券商力爭(zhēng)為機(jī)構(gòu)客戶提供全定制化算法交易服務(wù)。同時(shí)搭建綜合性交易平臺(tái)，通過市場(chǎng)通用接入方式，滿足客戶交易現(xiàn)貨、股指期貨、商品期貨、融資融券以及跨境市場(chǎng)等多交易品種，并可以為客戶提供做市、套利、套保等技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)公司和客戶的雙贏局面。目前正積極探索國(guó)內(nèi)交易外包服務(wù)模式，依托豐富的交易經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供增值交易服務(wù)。

最后，在探索創(chuàng)新型銷售模式上進(jìn)行了嘗試。完成首批資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的創(chuàng)新試點(diǎn)銷售，南京公用、寧波城投和天津房信三個(gè)ABN項(xiàng)目成為國(guó)內(nèi)首批資產(chǎn)支持類票據(jù)產(chǎn)品，受到國(guó)內(nèi)外高度關(guān)注；銷售的南京公用專項(xiàng)收益計(jì)劃是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新重啟以來(lái)2012年首單也是唯一一單項(xiàng)目，我司通過專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)機(jī)制，幫助機(jī)構(gòu)投資人發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值，順利實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)行；為拉丁美洲最大的銀行之一的巴西銀行(Banco do Brasil)在亞洲成功融資7億人民幣(CNH)。這是目前拉美銀行在亞洲CNH市場(chǎng)最大的融資。拉美銀行對(duì)亞洲投資者來(lái)說(shuō)相對(duì)陌生,此次成功的CNH融資, 充分顯示了固定收益業(yè)務(wù)海外銷售和發(fā)行的能力,為國(guó)際化進(jìn)程走出一大步。

二、重塑做市交易功能

發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，需要證券公司的銷售交易業(yè)務(wù)在做好傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展做市和交易功能，真正成為市場(chǎng)組織者、流動(dòng)性提供者、交易對(duì)手方。

國(guó)際證券市場(chǎng)的交易制度主要有兩種：競(jìng)價(jià)交易和做市商交易。競(jìng)價(jià)交易，是指通過公開競(jìng)價(jià)形式確定價(jià)格，是訂單驅(qū)動(dòng)，適用于流動(dòng)性較好的市場(chǎng)。做市商交易則是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)，是指通過做市商的雙邊報(bào)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)買賣，適用于流動(dòng)性較差的市場(chǎng)，通過做市商來(lái)提供流動(dòng)性。在當(dāng)今IT技術(shù)廣泛應(yīng)用的情況下，證券公司在競(jìng)價(jià)交易中的作用較弱，僅具有通道功能，交易功能通過交易所來(lái)完成；而在做市商制度下，證券公司的做市交易功能比較突出。

從我國(guó)目前證券交易實(shí)踐來(lái)看，證券市場(chǎng)成立之初，由于證券公司缺乏做市經(jīng)驗(yàn)，證券交易模式主要采取了集中競(jìng)價(jià)交易模式，證券交易所也因此成為交易的主要提供方，在市場(chǎng)交易效率方面也獲得了巨大成功，但證券公司的交易功能無(wú)從談起。

我國(guó)資本市場(chǎng)正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”時(shí)期，證券市場(chǎng)的格局也在發(fā)生深刻的變化：從發(fā)展場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向發(fā)展場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)并舉轉(zhuǎn)變；從股權(quán)融資為主向股權(quán)融資和債券融資并舉轉(zhuǎn)變；從公募發(fā)行為主向公募發(fā)行和私募發(fā)行并舉轉(zhuǎn)變；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主向國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并舉轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)的深刻變化對(duì)銷售交易業(yè)務(wù)模式帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的通道式產(chǎn)品和服務(wù)道路越走越窄。

依托場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、股權(quán)融資、公募發(fā)行、境內(nèi)市場(chǎng)為基礎(chǔ)的競(jìng)價(jià)交易模式，難以適應(yīng)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。比如場(chǎng)外市場(chǎng)，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是我國(guó)最主要的股票場(chǎng)外市場(chǎng)，包括“老三板”和“新三板”?！袄先濉钡墓煞蒉D(zhuǎn)讓以集合競(jìng)價(jià)的方式配對(duì)撮合，“新三板”的交易方式是主辦券商制度下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。由于缺乏做市商制度，兩個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性都很差。我國(guó)現(xiàn)存的股權(quán)交易中心缺少券商參與，交易制度多采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓等，不允許做市交易，是導(dǎo)致交投清淡的原因之一。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，自主創(chuàng)新的金融產(chǎn)品都始于非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。早期的股票、債券等金融創(chuàng)新，均屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要投資銀行提供做市交易來(lái)提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著股票、債券等逐步標(biāo)準(zhǔn)化，統(tǒng)一的證券交易所開始出現(xiàn)，弱化了投資銀行的交易功能。此后，期貨、期權(quán)、REITS等也同樣經(jīng)歷了一個(gè)從非標(biāo)準(zhǔn)化到集中化、場(chǎng)內(nèi)化的過程?？梢?，為了促進(jìn)自主創(chuàng)新，拓展投資銀行的做市交易功能很有必要。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)場(chǎng)外金融創(chuàng)新有著非常明確的現(xiàn)實(shí)需求。作為資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，新型金融產(chǎn)品、金融工具和金融手段可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集大量資金，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出通道，帶動(dòng)高科技的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，發(fā)展資本市場(chǎng)融資和理財(cái)功能，提高產(chǎn)品的多樣性、差異化，縮短產(chǎn)品制造周期。

做市交易功能有利于提高場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)場(chǎng)外金融創(chuàng)新。證券公司通過其做市功能提供服務(wù)，有利于投資者轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)品，滿足其流動(dòng)性和賺取差價(jià)的需要。例如，美國(guó)1971年創(chuàng)立納斯達(dá)克市場(chǎng)之初，由于引入了證券經(jīng)紀(jì)商做市交易，取得了巨大成功。而臺(tái)灣2001年推出期權(quán)時(shí)沒有采用做市交易，結(jié)果出現(xiàn)了流動(dòng)性不足問題。后來(lái)，通過引入做市商制度，實(shí)現(xiàn)了期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展。

三、政策建議

我們認(rèn)為，為了更好地滿足企業(yè)和居民的多樣化金融需求，順應(yīng)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，提升資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度，作為資本市場(chǎng)重要的參與主體，重塑交易能力的證券公司有望發(fā)揮更大的作用。

從銷售交易業(yè)務(wù)的實(shí)踐出發(fā)，我們認(rèn)為鼓勵(lì)創(chuàng)新和控制風(fēng)險(xiǎn)不可偏廢，推動(dòng)提升市場(chǎng)效率、改善市場(chǎng)流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的創(chuàng)新，限制單純運(yùn)用財(cái)務(wù)技巧二次包裝的掩蓋風(fēng)險(xiǎn)手段。

我們建議業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管政策可以遵循以下三條原則： 第一，制度設(shè)計(jì)應(yīng)區(qū)分機(jī)構(gòu)和個(gè)人、私募和公募、場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)，先從機(jī)構(gòu)、私募和場(chǎng)外入手，恢復(fù)證券公司在這些專業(yè)投資群體、產(chǎn)品類別創(chuàng)新中的做市商功能和交易能力。同時(shí)，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，保證公眾普通投資者的權(quán)益。

第二，監(jiān)管規(guī)則應(yīng)該區(qū)分資本中介業(yè)務(wù)的資本金業(yè)務(wù)，對(duì)于以提供流動(dòng)性、服務(wù)客戶、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中性的資本中介業(yè)務(wù)，應(yīng)該在交易資格、市場(chǎng)進(jìn)入、風(fēng)險(xiǎn)管控等層面有別于傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)。

第三，給予證券公司企業(yè)主體資格，放開證券公司在銀行間市場(chǎng)融資的限制，拓寬證券公司的負(fù)債渠道和方式，提高其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力。

具體建議包括：

一是要適當(dāng)放開證券公司融資，鼓勵(lì)符合監(jiān)管要求的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高券商杠桿功能，提高做市交易的能力。通過放松對(duì)券商的管制，加強(qiáng)與央行、銀監(jiān)會(huì)等部門的溝通進(jìn)一步提高證券公司的融資能力，取消對(duì)證券公司的窗口指導(dǎo)。具體來(lái)說(shuō)，放寬對(duì)券商在銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借在期限、額度上的限制；放開對(duì)證券公司質(zhì)押式回購(gòu)上限的控制，或以凈資本為依據(jù)確定券商的質(zhì)押式回購(gòu)額度，并對(duì)拆借額度進(jìn)行適時(shí)的動(dòng)態(tài)調(diào)整；進(jìn)一步拓寬報(bào)價(jià)回購(gòu)資金運(yùn)用渠道，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，允許證券公司將報(bào)價(jià)回購(gòu)作為負(fù)債來(lái)源；允許券商對(duì)其自身資產(chǎn)或現(xiàn)金流（如融出資金、證券）進(jìn)行證券化；允許證券公司向銀行借款，并按照證券公司凈資產(chǎn)口徑計(jì)算融資規(guī)模。

二是賦予券商更多的代理資格和托管功能，有利于市場(chǎng)創(chuàng)新的需求，有利于證券公司和證券行業(yè)自身發(fā)展。允許券商具有境內(nèi)期貨交易的代理資格，主要是股指期貨及以后其他的金融期貨；允許境內(nèi)券商具有海外股票交易的代理資格，主要是港股和美股；給予證券公司更多場(chǎng)內(nèi)證券賬戶的維護(hù)權(quán)利，給予證券公司對(duì)客戶信用賬戶內(nèi)證券或資金行使再質(zhì)押或者出借的權(quán)利，研究和推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的間接持有多級(jí)托管體系建設(shè)，促成《證券法》對(duì)托管結(jié)算條款的修改，徹底還原證券公司證券的登記托管功能，對(duì)于一部分資質(zhì)良好、管理成熟的證券公司，允許參與銀行間市場(chǎng)既有業(yè)務(wù)的同時(shí)，賦予證券公司銀行間市場(chǎng)托管、結(jié)算代理等資格，有利于強(qiáng)化代理結(jié)算作為銀行間債券市場(chǎng)傳導(dǎo)中介職能；有利于交易所、銀行間市場(chǎng)兩大債券市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性。

三是推出做市商制度。做市商要發(fā)揮更大的市場(chǎng)組織者、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)工具提供者和價(jià)格發(fā)現(xiàn)者的作用，除了做市商完善自身的技術(shù)模式以外，還需要將此項(xiàng)制度公開化，一方面通過公告等形式讓投資者了解做市商，需要流動(dòng)性時(shí)可以直接找到做市商；另一方面，也可以規(guī)范做市商的行為，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)或違規(guī)操作。

四是區(qū)分傳統(tǒng)投資型自營(yíng)交易和資本中介型交易業(yè)務(wù)，有效地促進(jìn)做市業(yè)務(wù)開展。目前按照傳統(tǒng)自營(yíng)投資范圍、持倉(cāng)比例以及凈資本的扣減規(guī)定，做市商很難履行好做市義務(wù)。區(qū)分投資型自營(yíng)和交易服務(wù)型自營(yíng)，對(duì)于資本中介型交易業(yè)務(wù)適當(dāng)放松，在投資范圍以及監(jiān)管指標(biāo)分開監(jiān)管，更有利于資本中介業(yè)務(wù)發(fā)揮自身的作用。

建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式

發(fā)揮券商資本中介功能

中國(guó)國(guó)際金融有限公司

為促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，讓中國(guó)證券業(yè)做大做強(qiáng)，培育一流的，足以與國(guó)際投行競(jìng)爭(zhēng)的多元化證券公司，證監(jiān)會(huì)與證券業(yè)協(xié)會(huì)做了很多工作。特別是自去年5月的創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，在證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)的大力支持與促進(jìn)下，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷深入，在杠桿業(yè)務(wù)、場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)、培育機(jī)構(gòu)投資者等方面實(shí)現(xiàn)一系列突破和發(fā)展。

基于已取得的這些創(chuàng)新突破，同時(shí)契合發(fā)展券商基礎(chǔ)功能、促進(jìn)資本市場(chǎng)分層發(fā)展的重要方向，借此機(jī)會(huì)，我們希望通過借鑒海外的成熟經(jīng)驗(yàn)，與大家共同探討在國(guó)內(nèi)建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式的設(shè)想與意義。

一、海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展

主經(jīng)紀(jì)商(Prime Broker)的概念起源于70年代末期美國(guó)的券商Furman Selz。由于在海外市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)商的交易、清算、托管職能是可分離的，機(jī)構(gòu)客戶往往指定多個(gè)券商分別提供交易、清算和托管服務(wù)。在主經(jīng)紀(jì)商出現(xiàn)之前，基金管理人需要核對(duì)所有交易、清算數(shù)據(jù)，合并托管報(bào)告，并計(jì)算基金倉(cāng)位和收益。大量的交易數(shù)據(jù)處理和合并工作對(duì)基金管理人造成很大負(fù)擔(dān)，把清算、托管的功能集中，并與不同的交易商對(duì)接，就成為催生主經(jīng)紀(jì)商最初的動(dòng)力。

主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)一經(jīng)推出，就受到了基金特別是私募基金的歡迎。雖然清算業(yè)務(wù)對(duì)券商的收入貢獻(xiàn)不大，但在清算基礎(chǔ)上衍生出的針對(duì)對(duì)沖基金的融資融券等業(yè)務(wù)，卻為主經(jīng)紀(jì)商帶來(lái)非?？捎^的收入。主要服務(wù)于機(jī)構(gòu)的券商，以貝爾斯登、摩根和高盛為代表，迅速整合資源，開始發(fā)展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

從90年代到08年金融危機(jī)之前，對(duì)沖基金行業(yè)大發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模翻了近40倍，從500億美元增長(zhǎng)到2萬(wàn)億左右。同時(shí)，對(duì)沖基金的投資產(chǎn)品及策略更加豐富，相應(yīng)的對(duì)沖及杠桿需求也更加多樣。市場(chǎng)需求的擴(kuò)張吸引越來(lái)越多的國(guó)際投行加入競(jìng)爭(zhēng)行列，促進(jìn)了主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展與成熟，逐漸形成我們現(xiàn)在比較熟悉的Prime Services業(yè)務(wù)模式：

? 主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的產(chǎn)品和服務(wù)范圍逐漸拓展，覆蓋到固定收益類產(chǎn)品和衍生品，并開始為特定客戶設(shè)計(jì)定制化、結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品；

? 為了吸引客戶，以高盛、摩根為代表的券商開始為客戶提供增值服務(wù)，包括資本引薦、辦公室租賃及服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、基金設(shè)立咨詢等；

? 隨著產(chǎn)品和業(yè)務(wù)范圍的發(fā)展，國(guó)際投行大多在90年代末開始重新定位PB業(yè)務(wù)，整合資源，調(diào)整組織架構(gòu)，開辟獨(dú)立的PB業(yè)務(wù)線和業(yè)務(wù)部門。

2008年金融危機(jī)后，隨著市場(chǎng)重組和監(jiān)管的變化，海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出一些新的趨勢(shì)：

? 海外投行發(fā)生一系列重組，貝爾斯登破產(chǎn)，摩根PB份額下降，瑞信、德銀等綜合性投行PB業(yè)務(wù)快速發(fā)展，使得PB業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈；

? 對(duì)沖基金為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)，開始改變?cè)械膬H有1-2個(gè)主經(jīng)紀(jì)商的模式，而是尋找多個(gè)主經(jīng)紀(jì)商和托管行，分別保管部分資產(chǎn)。為了滿足客戶對(duì)于資產(chǎn)安全性的要求，PB開始向有需要的對(duì)沖基金客戶提供兩種賬戶及服務(wù)：

? 主經(jīng)紀(jì)商賬戶(Prime brokerage account)：客戶PB賬戶資產(chǎn)與其他客戶資產(chǎn)及券商自有資產(chǎn)合并管理，相應(yīng)地，客戶可快速地以較低成本獲得融資、融券；

? 主托管商賬戶(Prime custodian account)：除去客戶提交的抵押品，券商不可動(dòng)用客戶托管賬戶中的資產(chǎn)，與普通托管賬戶相同，此賬戶中的資產(chǎn)與券商自有資產(chǎn)嚴(yán)格分離，受破產(chǎn)保護(hù)，券商只行使資產(chǎn)保管職能。

? 對(duì)沖基金的杠桿率從08年之前的4倍左右下降到2.1-2.4倍，相應(yīng)的融資需求也有所下降；

? 金融危機(jī)后，各國(guó)監(jiān)管提出了包括提高流動(dòng)性監(jiān)管要求、衍生品集中清算等在內(nèi)的新要求。這意味著投行需要更好地匹配資產(chǎn)、負(fù)債，以滿足更高的監(jiān)管資本要求，同時(shí)衍生品的交易成本也隨之增加。

二、海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的規(guī)模

如前所述，全球?qū)_基金業(yè)自上世紀(jì)90年代開始蓬勃發(fā)展，1990-2012年，對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了43倍,其對(duì)杠桿的需求為PB業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了必要的條件。2008年金融危機(jī)前，全球?qū)_基金的杠桿率約為 3.5-4倍。金融危機(jī)后杠桿率有所下降，但仍有2-2.5倍的水平。其中,主經(jīng)紀(jì)商提供的總杠桿率就有1.5倍。

1從券商收入的角度看，全球PB業(yè)務(wù)收入規(guī)模近年來(lái)保持在100-200億美元之間，占投行收入的比重約7%。PB業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于杠桿交易的利差與傭金收入。

哥倫比亞大學(xué)和花旗銀行私人銀行部門的研究(Andrew Ang, Sergiy Gorovyy, Gregory B.van Inwegen, 2010)

從市場(chǎng)份額來(lái)看，金融危機(jī)之前全球PB市場(chǎng)由高盛、摩根和貝爾斯登三家主導(dǎo)。08、09年之后，國(guó)際投行業(yè)經(jīng)歷了一系列重組調(diào)整，更多投行加入PB業(yè)務(wù)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

三、主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)主要針對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高收益?zhèn)€人，其中對(duì)沖基金是最主要的客戶。作為二級(jí)市場(chǎng)最活躍的力量和風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，對(duì)沖基金不僅占PB業(yè)務(wù)超過95%的業(yè)務(wù)量，也是券商的程序化交易、衍生品交易的主要使用者和對(duì)手方，是券商金融創(chuàng)新的主要原動(dòng)力。同時(shí)由于對(duì)沖基金人員機(jī)構(gòu)高度精簡(jiǎn)，也需要專業(yè)機(jī)構(gòu)提供包括投資結(jié)構(gòu)、法律框架、客戶溝通、風(fēng)險(xiǎn)管理、估值等方面的服務(wù)。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心是交易、杠桿業(yè)務(wù)，使得客戶追求絕對(duì)收益成為可能。同時(shí)主經(jīng)紀(jì)商也為客戶交易的所有產(chǎn)品提供集中結(jié)算托管，以及技術(shù)支持、后臺(tái)運(yùn)作、風(fēng)控、估值等全方位服務(wù)。業(yè)務(wù)層級(jí) 業(yè)務(wù)目的

業(yè)務(wù)內(nèi)容

核心業(yè)務(wù) 交易、杠桿 融資融券及交易、股票回購(gòu)融資、權(quán)益互換和其他線性衍生品的設(shè)計(jì)

與執(zhí)行

基礎(chǔ)服務(wù) 清算、托管 清算、托管、估值、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)支持、日終客戶業(yè)務(wù)報(bào)告

附加服務(wù) 設(shè)立、引資

由于機(jī)構(gòu)投資者（包括對(duì)沖基金）是所有二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（尤其是OTC衍生品）的主要客戶，杠桿和保證金的混合使用也極大地促進(jìn)了整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)線的交量和收入。

基金設(shè)立咨詢、資本引薦

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)是券商靈活的托管方式和完善的資本融通功能。主經(jīng)紀(jì)商可以使用客戶信用賬戶里面抵押的證券，包括融券給自己使用、融給第三方取得收益或者再抵押給第三方（如銀行）獲取資金。券商對(duì)各類證券資產(chǎn)的托管，以及券商在與客戶協(xié)議框架下對(duì)客戶的資金和證券的使用權(quán)，極大地提高了券商作為資本中介的效率，快速增大券商的資產(chǎn)負(fù)債表，成為證券行業(yè)大發(fā)展的重要契機(jī)。

四、培育機(jī)構(gòu)投資者成為必然趨勢(shì)，券商面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn) 從上述海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史和業(yè)務(wù)模式可以看出，機(jī)構(gòu)投資者在海外資本市場(chǎng)占據(jù)核心地位，為資本市場(chǎng)多層次穩(wěn)定發(fā)展提供重要?jiǎng)恿ΑC(jī)構(gòu)投資者，特別是絕對(duì)收益基金，是金融產(chǎn)品和場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的最主要需求方。交易活躍、多采用杠桿的特點(diǎn)，也使其成為成熟市場(chǎng)券商二級(jí)市場(chǎng)收入的最主要來(lái)源。與境外成熟市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展水平仍十分有限，但培育機(jī)構(gòu)投資者、促進(jìn)資本市場(chǎng)分層發(fā)展已成為必然趨勢(shì)。從規(guī)模和發(fā)展深度上看，中國(guó)2012年底機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模約13萬(wàn)億人民幣，占全球的2%，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重約25%，與全球120%左右的水平相比仍有明顯差距。從投資者類別來(lái)看，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者以單純做多的公募基金為絕對(duì)比重，產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)，作為信用交易最主要需求方的絕對(duì)收益基金尚處于萌芽階段。機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)參與度很低（以融資融券為例，市場(chǎng)約60萬(wàn)融資融券客戶中，99%都為個(gè)人投資者），導(dǎo)致資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)力不足。

業(yè)界各方已普遍認(rèn)識(shí)到，中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展是重中之重。近期實(shí)施的券商資管新規(guī)和即將實(shí)施的新《基金法》都充分體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于培育機(jī)構(gòu)投資者、促進(jìn)資本市場(chǎng)分層發(fā)展方向的重視和決心。機(jī)構(gòu)投資者的多層次發(fā)展已成為必然趨勢(shì)，金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新有望實(shí)現(xiàn)更大的突破。在這樣的大環(huán)境下，借鑒海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，券商只有充分發(fā)揮資本中介的功能，才能更好地應(yīng)對(duì)發(fā)展趨勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，與機(jī)構(gòu)投資者共同發(fā)展。

五、開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點(diǎn)的創(chuàng)新意義 ——培育機(jī)構(gòu)投資者、提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力、平衡發(fā)展與監(jiān)管的需求

機(jī)構(gòu)投資者的需求是券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，同時(shí)，發(fā)展包括主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)在內(nèi)的券商資本中介業(yè)務(wù)，也將反過來(lái)為培育機(jī)構(gòu)投資者這一發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。在國(guó)內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點(diǎn)，可以為中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，特別是絕對(duì)收益基金，做出以下貢獻(xiàn)：

? 降低市場(chǎng)對(duì)沖成本：絕對(duì)收益基金有頻繁的對(duì)沖需求，因此較低的融資融券成本至關(guān)重要。在主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式下，PB客戶向券商讓渡部分資產(chǎn)的使用權(quán)，相應(yīng)地可以大幅度降低其融資融券成本。

? 促進(jìn)資本市場(chǎng)分層：券商根據(jù)絕對(duì)收益基金特殊的投資、對(duì)沖需求和風(fēng)險(xiǎn)特征，提供適合的金融工具和對(duì)沖方案。絕對(duì)收益基金的發(fā)展成熟，有利于打破目前基金市場(chǎng)的嚴(yán)重同質(zhì)化，進(jìn)而為國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的配臵選擇，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

? 配合資本市場(chǎng)對(duì)外開放的戰(zhàn)略，逐步與國(guó)際接軌：發(fā)展資本市場(chǎng)的另一個(gè)工作重點(diǎn)是引入海外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，包括公募基金、對(duì)沖基金等。借鑒海外市場(chǎng)模式，發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)，有利于吸引海外專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大投資群體，提高投資群體的多樣性、專業(yè)性。

其次，開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點(diǎn)，也有利于改善國(guó)內(nèi)券商的盈利能力，體現(xiàn)其核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成熟和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，本土券商面對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。通過建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)平臺(tái)，有利于轉(zhuǎn)變國(guó)內(nèi)券商簡(jiǎn)單通道業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)融資融券、柜臺(tái)交易及衍生品、固定收益產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品及服務(wù)的共同發(fā)展和協(xié)同效應(yīng)，真正實(shí)現(xiàn)券商的資本中介功能。同時(shí)，主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式下，券商實(shí)現(xiàn)資金證券的內(nèi)部融通，也有利于降低券商的融資成本，提高資金的運(yùn)用效率和盈利能力。

最后，以券商試點(diǎn)的形式對(duì)機(jī)構(gòu)投資者先行放開，可以更好地平衡發(fā)展與監(jiān)管的需求。機(jī)構(gòu)投資者擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)理解深刻，在國(guó)際市場(chǎng)上也始終是資本市場(chǎng)創(chuàng)新的主要推動(dòng)力之一。參考全球市場(chǎng)，絕對(duì)收益基金的市場(chǎng)份額僅為2%，規(guī)?？煽亍Ｍ瑫r(shí)這類基金投資門檻高，募集范圍很小，投資者都有豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，可以在試點(diǎn)初期很好地控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在試點(diǎn)期間，逐步健全相關(guān)制度和風(fēng)險(xiǎn)管控措施，待市場(chǎng)條件成熟時(shí)再逐步推開，確保穩(wěn)健發(fā)展。

六、在國(guó)內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點(diǎn)的設(shè)想

我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點(diǎn)，搭建主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)平臺(tái)，將極大促進(jìn)券商資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于本土券商更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)與機(jī)構(gòu)投資者的需求。

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心在于以券商托管功能為基礎(chǔ)，滿足客戶杠桿交易以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。參考海外模式，我們建議在國(guó)內(nèi)以試點(diǎn)的形式，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式，為PB客戶提供包括托管、清算、估值、

第五篇：?jiǎn)T工大會(huì)發(fā)言提綱

員工大會(huì)發(fā)言提綱

一、店慶戰(zhàn)前動(dòng)員

㈠ 回顧10月的工作和銷售情況；

㈡ 展望并部署11月的工作。督促各部門按部就班地落實(shí)自己的銷售計(jì)劃； ㈢ 11月份店慶的有關(guān)事宜解讀和戰(zhàn)前動(dòng)員。

二、各部門國(guó)慶活動(dòng)銷售狀元表彰

㈠ 表彰員工提名和業(yè)績(jī)展示； ㈡ 現(xiàn)場(chǎng)頒獎(jiǎng)及個(gè)人感言； ㈢ 國(guó)慶活動(dòng)總結(jié)

三、員工服務(wù)態(tài)度的若干問題

服務(wù)態(tài)度是服務(wù)人員思想覺悟、服務(wù)意識(shí)和業(yè)務(wù)素質(zhì)高低的集中表現(xiàn)，是規(guī)范化服務(wù)的基本要求。服務(wù)態(tài)度優(yōu)良化的重點(diǎn)是要到主動(dòng)、熱情、周到、耐心。

1、導(dǎo)購(gòu)員

㈠不良態(tài)度表現(xiàn)：

⑴不熱情，對(duì)待顧客冷漠

⑵不耐煩，不愿意可別人多講哪怕一句話。在員工中，不耐煩的態(tài)度常常被忽視，因?yàn)樗鼘?duì)顧客的傷害并不是十分直接，而是具有一定的隱蔽性。但是，員工不耐煩的服務(wù)卻往往直接導(dǎo)致服務(wù)工作的失敗。我們發(fā)泄煩燥情緒的一句牢騷，可能會(huì)使企業(yè)永遠(yuǎn)失去某位顧客，這對(duì)商場(chǎng)的影響是不容忽視的。⑶不主動(dòng)，對(duì)“分外”工作視而不見

不主動(dòng)的人在日常的工作中往往不是主動(dòng)的積極的去找事去做，而是“坐、靠、等”，更不要說(shuō)其他“分外”工作。

⑷不負(fù)責(zé)，對(duì)自己的分內(nèi)應(yīng)做之事沒有責(zé)任感

不負(fù)責(zé)態(tài)度的實(shí)質(zhì)是過分以自我利益為中心，所以不愿嚴(yán)格要求自己，工作只按最低標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。出工不出力、遇事往后躲、當(dāng)一天和尚撞一天鐘都是這種態(tài)度的具體表現(xiàn)。⑸不尊重，常常會(huì)以貌取人

尊重他人主要源自個(gè)人過于良好的自我感覺。當(dāng)員工自認(rèn)為在外貌、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、文化水平等方面優(yōu)越于顧客時(shí)，不尊重的態(tài)度便會(huì)產(chǎn)生。而自然而然地用傲慢的語(yǔ)言和動(dòng)作表達(dá)自己對(duì)他人的輕視。我們每天要接觸到無(wú)數(shù)的顧客。由于生活環(huán)境、文化層次、收入水平等方面的差距造成顧客在審美趣味、行為方式、消費(fèi)習(xí)慣，包括穿衣戴帽上存在種種的不同。對(duì)此，員工要理解和認(rèn)可，不能用自己的標(biāo)準(zhǔn)去衡量。自己的生活方式不一定就是最好的，對(duì)自己不喜歡、不習(xí)慣的事物要學(xué)會(huì)接納和欣賞。再者，不管什么樣的人，只要走進(jìn)商場(chǎng)的大門就擁有了一個(gè)共同點(diǎn)，那就是都是我們的服務(wù)對(duì)象。員工作為侍者，沒有權(quán)力去評(píng)價(jià)顧客間的差別，更不能因這種差別的存在而不尊重顧客。否則，顧客在商場(chǎng)中連起碼的尊重都得不到，還奢談什么滿意的獲得嗎？ ㈡服務(wù)態(tài)度標(biāo)準(zhǔn)的建立

針對(duì)日常工作中出現(xiàn)的不良現(xiàn)象，今天我們放在這里討論，不是為了批評(píng)哪一個(gè)人，而是為了自糾，從而更大程度地提升我們的服務(wù)質(zhì)量，滿足顧客不斷追求的需求（包括尊重和重視）。所以我們將會(huì)出臺(tái)商場(chǎng)的《導(dǎo)購(gòu)服務(wù)態(tài)度標(biāo)準(zhǔn)》。２、售后人員

㈠服務(wù)態(tài)度（同上）㈡上門服務(wù)卡的使用

四、個(gè)人工作經(jīng)驗(yàn)分享

㈠導(dǎo)購(gòu)員代表分享

㈡售后人員代表分享

五、新人自我介紹