第一篇：石化行業(yè)投資策略報告

石化行業(yè)投資策略報告:尋找高安全邊際的熱點子行業(yè)

投資要點：

國際原油價格瘋漲。美元不斷貶值推高了美元計價的商品價格。原油價格已經(jīng)脫離了供需基本面，投

機氣氛濃厚。短期內(nèi)原油價格仍會高位運行，近期內(nèi)深幅回落可能性不大。

化工產(chǎn)品的漲價從原油等稀缺性資源開始，逐漸向下游擴(kuò)散。但是很多面向終端消費者的商品價格受

到管制，價格傳導(dǎo)并不順暢，下游化工企業(yè)承受著較大的壓力。

各種資源，包括石油、天然氣、煤炭、電力、礦產(chǎn)等價格仍將持續(xù)高位，成品油價格為代表的能源價格改革奧運前進(jìn)行的可能性不大，調(diào)整的機會可能會出現(xiàn)在四季度。因此，下半年，整個化工行業(yè)運行仍

將承受較大壓力。

在弱勢的大盤表現(xiàn)下,我們認(rèn)為選股的估值水平必須具有一定安全水平，同時重點關(guān)注上游的資源型、基礎(chǔ)類化工產(chǎn)品，關(guān)注在災(zāi)后重建中能夠發(fā)揮作用的化工產(chǎn)品，關(guān)注節(jié)能減排、資源替代性化工產(chǎn)品。我們建議重點關(guān)注：英力特（000635），新安股份（600596），煙臺萬華（600309），興發(fā)集團(tuán)（600141），鹽湖鉀肥（000792）。

一，原油價格瘋漲

國際原油價格自今年第一個交易日突破了100美元以來，不斷破位上行，近日開始出現(xiàn)了大幅度的暴漲暴跌。繼6月4日國際原油期貨暴漲了6美元之后，6月5日再次暴漲接近11美元，創(chuàng)記錄達(dá)到139.12

美元/桶。經(jīng)過短暫的回落6月16日再次創(chuàng)出盤中新高139.89美元/桶。

投機因素是原油價格不斷上漲的真兇。投機商認(rèn)為，中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的需求增長快速，全球石油產(chǎn)量的增長不足以滿足這些國家和地區(qū)的需求增長，因此供需基本面將持續(xù)偏緊。根據(jù)IEA的預(yù)測08年全世界日原油需求約87百萬桶，中國日均原油需求約800萬桶，增長約40-50萬桶每日。中國的能源需求增量僅占世界能源需求的0.6%。而歐佩克國家目前還擁有約300萬桶/日的未釋放產(chǎn)能，全球供求處于基本平衡之中，并未發(fā)生嚴(yán)重的供應(yīng)緊張。因此基本面并不支持原油價格如此大規(guī)模的上漲，投機因素主

導(dǎo)著市場。

同時，次貸危機后，美聯(lián)儲連續(xù)降息引起美元不斷貶值，進(jìn)一步推高了以美元計價的商品價格。當(dāng)美聯(lián)儲終于把視線轉(zhuǎn)移到通貨膨脹危險上，暗示將不再降息的時候，歐洲央行卻宣布可能要加息，再次引起

美元下跌。美元反彈路漫漫其修遠(yuǎn)兮，原油價格只好震蕩向上而求索。

國際投行是目前唱多原油價格的主力，高盛將目光定在了200美元，摩根斯坦利則預(yù)測7月4日美國獨立日前原油期貨將達(dá)到150美元。近來機構(gòu)陰謀論不斷出臺，有人指出不斷唱高油價的高盛和摩根斯坦利正是最大兩家石油交易商。美國國會也開始調(diào)查大型期貨交易商是否在操縱石油價格。雷曼兄弟則表示08年底至09年原油價格可能會發(fā)生戲劇性的回落。油價究竟如何運行我們無法預(yù)測，我們只是確定，全

球進(jìn)入了高油價時代，一年前原油價格還五六十美元的日子一去不復(fù)返了。

由于高油價的影響，各國的需求開始下降。根據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)，美國成品油需求量5月份平均每天2039.5萬桶，同比下降1.1%，萬事達(dá)零售數(shù)據(jù)服務(wù)上的數(shù)據(jù)顯示，截止5月30日當(dāng)周，美國車用汽油需求量日均904.3萬桶，比前一周下降3.6%，同比下降4.7%。過去四周，美國車用汽油日均需求量同比下降6%。美國汽油需求連續(xù)16周同比下降。亞洲、歐洲各國也紛紛減少成品油補貼、提高成品油價格等方式來抑制需求的過快增長。馬來西亞將成品油價格上調(diào)了47.8%，印度上調(diào)10-15%，臺灣地區(qū)上調(diào)了

13-16%，印尼上調(diào)了25-33%。

短期內(nèi)美元可能繼續(xù)維持弱勢。盡管美國總統(tǒng)布什發(fā)表談話表示強勢美元符合美國利益，但也僅僅促成了原油價格短短一個交易日的小幅回落。而傳統(tǒng)用油高峰夏季的到來，再加上加勒比海地區(qū)進(jìn)入季風(fēng)季，將支撐原油價格繼續(xù)高位震蕩，大幅回落可能性不大。原油價格回歸理性，可能要等到09年甚至之后。

二，石化化工產(chǎn)業(yè)鏈

為了了解石油價格對整個化工行業(yè)的影響，我們首先疏理以下從石油開始的化工產(chǎn)品線。

上圖是石化產(chǎn)品的簡要示意圖。原油經(jīng)過各種蒸餾、重整裝置，生產(chǎn)出汽油、柴油、煤油等成品油和供化工生產(chǎn)的裂解料，其中成品油消耗大約占原油的60%。裂解料先用來生產(chǎn)乙烯和丙烯，然后從乙烯和丙烯出發(fā)，繼續(xù)合成各種中間體和合纖單體和聚合物，進(jìn)一步生成合成纖維、合成橡膠和合成塑料三大聚

合物。基礎(chǔ)化工行業(yè)的產(chǎn)品則十分復(fù)雜，無法用一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈來概括。

2008年上半年，整個化工行業(yè)最大的特點就是漲價。各種化工產(chǎn)品的價格都發(fā)生了較大的拉動。我們

做了一個部分化工產(chǎn)品的漲價示意圖。

圖中，紅色代表的是稀缺性資源，淺藍(lán)色代表的是我國需要大量進(jìn)口的產(chǎn)品，黃顏色代表的是價格受

到國家管制的產(chǎn)品。

原油價格的上漲，帶動了天然氣和煤炭價格的上漲。這三種能源做為化工行業(yè)的基礎(chǔ)原料，其價格上漲引起了基礎(chǔ)化工產(chǎn)品等價格的上漲，如最直接影響的就是電力、合成氨、硫磺等。接著價格進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)，到了硝酸、尿素、磷肥、PVC等。當(dāng)然化工品價格上漲中，不僅僅是成本推動型，也包括需求拉動型。我們不能盲目的認(rèn)為凡是漲價的商品，相關(guān)公司都會受益，必須關(guān)注公司的毛利率變化，看產(chǎn)品價

格的上漲是否抵消了成本的上漲。特別是一些產(chǎn)品價格未受到國家限制的行業(yè)，更要注意這一點。在原油價格持續(xù)高漲的情況下，整個化工行業(yè)仍將維持高成本的運行態(tài)勢?；て髽I(yè)想維持競爭優(yōu)勢，就必須向上游延伸，打造一體化的競爭優(yōu)勢，資源高價的時代，擁有資源才是生存之道。

三，各子行業(yè)點評

1，石油開采與煉制：經(jīng)營壓力不減

在這各子行業(yè)中，最重要的就是中石油和中石化。兩家公司也是A股市場的重要權(quán)重股。目前兩家公

司的形勢并不樂觀。

由于國內(nèi)成品油價格受到管制，原油價格上漲的成本上升無法向下傳導(dǎo)。因此兩家公司都經(jīng)歷著最困

難的階段。我們認(rèn)為，奧運之前成品油價格調(diào)整的可能性不大。

四季度或許會有調(diào)整成品油價格的機會。中國上調(diào)成品油價格未必能減少中國的能源需求，但是卻很可能成為投機者獲利出場的導(dǎo)火索，減輕中國需求投機預(yù)期，一定程度促成原油價格回調(diào)。但是在國際原

油期貨市場中，美國因素永遠(yuǎn)是第一位的，中國影響力依然微弱。

石油特別收益金的調(diào)整也是目前比較期待的政策。石油特別收益金是為了調(diào)整石油暴利的一種特別稅，但是在石油價格無法向下游傳遞，成本完全由石油公司本身承擔(dān)的情況下，石油特別收益金就顯得有那么點不合時宜了。在成品油價格沒有實行市場化定價之前，應(yīng)該取消特別收益金的征收，但目前取消的可能性不大，比較現(xiàn)實的是降低稅率提高起征點。我們認(rèn)為，在成品油市場化定價之前，至少應(yīng)該把特別收益

金起征點上調(diào)至80美元以上，稅率降到10%-20%以下。

中石油2007年生產(chǎn)原油838.8百萬桶，中石化生產(chǎn)原油291.67百萬桶。按照上表最樂觀的測算，中石油將受益約1000億人民幣，中石化約400億人民幣。兩家公司仍價繼續(xù)承受著巨大的經(jīng)營壓力。四季度能否調(diào)整成品油價格還要看國內(nèi)通貨膨脹的形式。專家認(rèn)為成品油價格每上調(diào)10%，CPI將上漲0.4-0.5%。如果通脹持續(xù)回落，我們認(rèn)為四季度調(diào)整的可能性將非常大，所以如果屆時中石油中石化的股價位于谷底

那將是買入的機會。但是鑒于國家政策不確定性，我們給予該子行業(yè)中性評級。

2，氯堿行業(yè)：面臨新的機會

PVC是一種優(yōu)秀的建筑材料，可以用于制作門窗、地板、各種管線等等，室內(nèi)裝修時會大量用到PVC制品。因此，在地震災(zāi)區(qū)重建中，PVC大有用武之地。石油價格的不斷上漲，以及煤炭電石價格的上漲，不斷地推高了PVC產(chǎn)品的價格。

我國近年P(guān)VC產(chǎn)能擴(kuò)張很快，1997至2006年，我國PVC的產(chǎn)能和產(chǎn)量的年均增長率分別達(dá)到22.2%和20%。2005年為46.4%和27.5%，2006年為56.1%和27.0%。我國PVC的消費量以10%-15%的速度增長，因此，我國的PVC樹脂自給率不斷地提高。

06年達(dá)到89.8%，07年達(dá)到97%。目前，我國有PVC生產(chǎn)商百余家，總產(chǎn)能1344.5萬噸，其中乙烯法293萬噸，占21.8%，電石法1051.5萬噸，占78.2%。（截至2007年7月，中國化工信息網(wǎng)數(shù)據(jù)）目前國內(nèi)的產(chǎn)能和需求大致平衡。同時由于氯堿是高耗能的產(chǎn)業(yè)，受到了國家政策的限制，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，新建產(chǎn)能進(jìn)具有一定困難。同時，由于成本不斷攀升，沒有上下游資源的企業(yè)也不會貿(mào)然進(jìn)入

該行業(yè)。因此氯堿行業(yè)的產(chǎn)能過剩憂慮一定程度上可以減輕。

氯堿行業(yè)的另一種主要產(chǎn)品是燒堿。燒堿的主要用途是化學(xué)藥品制造、造紙、煉鋁、煉鎢、人造絲、人造棉、肥皂制造業(yè)等。

我國共有燒堿企業(yè)234家，主要產(chǎn)量集中在華東和華北地區(qū)。2007年產(chǎn)量分別為823.2萬噸和330.0

萬噸，占全國的46.8%和18.8%。由于燒堿目前供過于求，市場價格寬幅震蕩。

夏季用電高峰即將到來，由于氯堿行業(yè)的高耗能，企業(yè)很可能會被限制電力供應(yīng)。同時由于奧運到來北京周邊地區(qū)的氯堿企業(yè)生產(chǎn)和運輸會受到一定的影響。預(yù)計燒堿價格后市可能會上漲，但在入秋奧運會

結(jié)束后，價格很可能會回落。

氯堿行業(yè)還有多種副產(chǎn)品，包括鹽酸、消毒劑等等。附產(chǎn)的鹽酸的銷售是非常重要的問題，如果鹽酸

銷售不暢，就會發(fā)生漲庫的現(xiàn)象，整個氯堿生產(chǎn)線都會被迫停產(chǎn)。因此鹽酸市場一直比較弱勢。制約氯堿行業(yè)的另一個主要瓶頸是運輸問題。我國目前的氯堿生產(chǎn)開始向中西部集中，但主要的消費

地卻在東部，因此運輸就成了企業(yè)生存的關(guān)鍵。

整個行業(yè)中，我們還是看好位于西部地區(qū)的一體化企業(yè)，如英力特等。

3，純堿：持續(xù)景氣

純堿行業(yè)從07年下半年開始步入景氣周期，景氣周期的驅(qū)動因素是下游需求的增長。

純堿在工業(yè)領(lǐng)域中應(yīng)用廣泛，建材中用于生產(chǎn)平板玻璃，化工行業(yè)用于生產(chǎn)日用玻璃和洗滌劑，冶金行業(yè)中作為助熔劑脫硫劑等。目前最大的純堿消費部門就是玻璃生產(chǎn)，每噸玻璃約消耗0.2噸純堿，平板

玻璃和日用玻璃占了純堿利用的一半。

純堿生產(chǎn)包括氨堿法和聯(lián)堿法兩種，國家政策限制了新建聯(lián)堿產(chǎn)能必須在30萬噸以上，氨堿產(chǎn)能必須在100萬噸以上方可批準(zhǔn)，同時必須具備上游資源。國際上出于環(huán)保等原因，純堿廠紛紛關(guān)閉，產(chǎn)能向中

國轉(zhuǎn)移。

國內(nèi)純堿產(chǎn)量增速開始下降，主要原因是部分企業(yè)開始停產(chǎn)檢修，同時西南地區(qū)地震后裝置未恢復(fù)正常生產(chǎn)水平。預(yù)計在國內(nèi)需求的拉動下，純堿價格還有一定的上行空間。建議關(guān)注三友化工，山東?；?，雙環(huán)科技等企業(yè)。

4，原鹽：恢復(fù)元氣

純堿與燒堿都需要用到的原料之一是原鹽。1噸燒堿大約需要1.46噸鹽，1噸純堿則需要1.1噸鹽。工業(yè)鹽占了原鹽的絕大部分。我國原鹽的主要來源有三，海鹽、井礦鹽、湖鹽。2006年我國三種鹽的比例為52%、40%、8.3%。形成了北方大型海鹽生產(chǎn)基地、中南部井礦鹽產(chǎn)業(yè)帶、西部湖鹽生產(chǎn)基地的分布，這

種分布基本是與下游的兩堿生產(chǎn)企業(yè)相對應(yīng)。

我國23個省區(qū)分布著原鹽生產(chǎn)企業(yè)，但是產(chǎn)能差距很大，山東省的產(chǎn)量占全國30%，具有舉足輕重的地位。

原鹽市場04年曾達(dá)到頂點400元/噸，但是隨著產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，07年上半年最低時甚至到到了70-80元/噸的價格。目前原鹽市場價格已經(jīng)逐步回升到250到330元的價格水平，東部海鹽地區(qū)價格較低，西南

地區(qū)價格較高。

下游的需求是原鹽價格上漲的主要原因，以3月份為例，3月份燒堿產(chǎn)量169.5萬噸，同比增長15%，純減產(chǎn)量167.9萬噸，同比增長19.6%，均高于當(dāng)月原鹽13%的產(chǎn)量增幅。由于需求增長，原鹽的進(jìn)口也在增加，前三個月原鹽累計進(jìn)口50.4萬噸，同比增長42.5%，3月份累計平均進(jìn)口價格36.8美元/噸，比2月份提高了2.9美元/噸。進(jìn)口價格的上漲，也推動了原鹽市場價格的上漲。下半年新一季海鹽產(chǎn)出后，有

望一定程度緩解原鹽供應(yīng)緊張局面。

5，硝酸：高位平穩(wěn)

硝酸市上半年漲價的熱點。

2007年，我國硝酸產(chǎn)能260萬噸，產(chǎn)量200.9萬噸。產(chǎn)能仍相對過剩。安徽、山東兩省產(chǎn)能占全國的50%，產(chǎn)量占53%，2007年，除河南、安徽、江蘇等省產(chǎn)量迅速增加外，其余省區(qū)產(chǎn)量都在下降。下降的主要原因是環(huán)保治理力度加大；老裝置成本高，硝酸價格低迷市發(fā)生虧損；以及當(dāng)?shù)匦枨蠼档?，外運成本提

高。

04年以前，我國硝酸供需基本平衡。04年開始，我國一些企業(yè)開始興建新裝置，同時從歐洲整體引進(jìn)成套的硝酸裝置。導(dǎo)致我國硝酸產(chǎn)能大幅提高。造成了05年后國內(nèi)硝酸行業(yè)價格低迷。隨著07年底一些

新裝置的建成投產(chǎn)，我國硝酸產(chǎn)能增量基本釋放完畢。市場開始趨于平穩(wěn)。

硝酸的主要下游產(chǎn)品是化肥和硝酸鹽、MDI等，預(yù)計08年市場對硝酸的需求約220萬噸，2010年將達(dá)

到260萬噸，如果沒有大型裝置進(jìn)入，整個硝酸供需面將逐漸平衡。

硝酸的上游原料是合成氨，合成氨的主要下游產(chǎn)品是氮肥，07年我國氮肥的增長率約為10.7%，2005至2007年合成氨的產(chǎn)量分別為4596.2萬噸、4893.2萬噸和5158.9萬噸，增長率百分比為6.5%和5.4%，合成氨增長落后于氮肥增長，導(dǎo)致氮肥企業(yè)減少液氨的銷售。去年下半年山東德齊龍和今年2月份中石化南京化學(xué)工業(yè)集團(tuán)的合成氨裝置接連發(fā)生事故，更使液氨供給緊張。從去年四季度開始的尿素行情，終于引發(fā)了對硝酸的合成氨供給危機，推動了硝酸價格的上漲。而前期一些硝酸裝置的停產(chǎn)，也是價格上漲的推手。

據(jù)前面分析，硝酸價格的上漲是由于液氨價格的上漲，而液氨價格也由于煤炭價格的上漲而不斷上漲，因此，在成本的壓力下，目前合成氨價格下降可能性較小，因此硝酸價格也會得到比較有力的支撐。如果沒有新建大型裝置，硝酸價格將繼續(xù)高位運行。但是由于成本較高、毛利水平較低，硝酸行業(yè)仍只能選擇

擁有合成氨裝置的企業(yè)予以關(guān)注。

6，硫與硫酸：繼續(xù)上漲

硫磺是我國需要大量進(jìn)口的化學(xué)品之一。進(jìn)口硫磺主要用于生產(chǎn)硫酸，硫酸則主要用于磷肥生產(chǎn)。國內(nèi)硫磺的生產(chǎn)主要是煉廠、焦化廠等由石油、煤炭中的硫生產(chǎn)，在原油價格上漲的情況下，硫磺價格也會水漲船高。制備硫酸的方法主要有三種，硫磺制酸、硫鐵礦制酸和冶煉制酸。2007年全國硫酸產(chǎn)量5700萬噸，同比增長13%，其中硫磺制酸2623萬噸，同比增長18.5%，占總產(chǎn)量46.0%；硫鐵礦制酸1704萬噸，同比增長5.8%，占硫酸總產(chǎn)量29.9%；冶煉制酸1320萬噸，同比增長13.4%，占總產(chǎn)量23.1%，其他方法

制酸52萬噸。

國際市場上硫磺價格不斷上漲，推動了國內(nèi)硫磺和硫酸的上漲。5月份，國際硫磺現(xiàn)貨價格平均上升40美元/噸，我國硫磺進(jìn)口合同價格（加拿大-上海港，CFR）由年初的220美元/噸上漲到710美元/噸，上漲222%，現(xiàn)貨價格由年初400美元/噸上漲到770美元/噸，上漲92.25，同比上漲492%。5月中旬國內(nèi)硫磺主流平均出廠價格為5600元/噸。為了平抑硫磺價格，國家免除了硫磺的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，但此措施

仍難以抑制硫磺價格的上漲。

由于原料硫磺價格不斷上漲，硫酸企業(yè)成本居高不下，而下游磷肥需求有降低的可能，硫酸后市可能

會走弱，在腹背受敵的情況下，硫酸企業(yè)可能面臨較大壓力。

7，磷產(chǎn)品：景氣持續(xù)

上半年，國家接連出臺政策，對磷肥、磷礦石、黃磷等多種磷產(chǎn)品開征100%的特別關(guān)稅，使磷產(chǎn)品的關(guān)稅達(dá)到了110%至135%的水平上。

由于農(nóng)產(chǎn)品牛市對磷肥需求的拉動，磷酸一銨和磷酸二銨的價格不斷上漲，帶動了上游的磷礦石、黃磷、磷酸的價格上漲。目前，磷產(chǎn)品全線都處于價格高點。進(jìn)入六月份后，國內(nèi)開始進(jìn)入用肥淡季，因此磷肥的價格有下行的壓力，加上上游硫磺硫酸的價格上漲帶來的成本壓力，部分企業(yè)可能會停產(chǎn)檢修。磷酸一銨由于四川地震災(zāi)區(qū)的企業(yè)受損嚴(yán)重，供應(yīng)減少，價格在前期下跌后有所反彈，磷酸二銨產(chǎn)能過剩，目前國內(nèi)總產(chǎn)能約1000萬噸，需求約550至600萬噸，國際磷肥價格下跌和國稅政策的調(diào)整使出口無望，因此后市并不十分看好，但是在成本的支撐下，仍將較平穩(wěn)運行。

在磷肥價格的影響下，上游的磷礦石、黃磷、磷酸等產(chǎn)品也將繼續(xù)保持高位平穩(wěn)運行，有可能會發(fā)生

小幅回落，但是由于四川是我國第四大磷礦產(chǎn)區(qū)，地震災(zāi)害嚴(yán)重影響了四川的磷化工企業(yè)，因此整個磷化

工行業(yè)仍然值得期待。

同其他化工產(chǎn)品一樣，在原材料價格不斷上漲的情況下，掌握上游資源的企業(yè)才能真正從產(chǎn)品漲價中

獲益。建議關(guān)注擁有磷礦資源的磷肥磷化工企業(yè)，如興發(fā)集團(tuán)等。

磷肥以及后面的氮肥和鉀肥，都是強周期性行業(yè)，其每年都有著固定的銷售周期。春天春耕季節(jié)，用肥量占全年的60%，而冬天年底時，又是化肥淡季儲備的季節(jié)，因此應(yīng)該根據(jù)季節(jié)周期的變化來關(guān)注化肥

企業(yè)。

8，尿素：受到管制

尿素可以從煤炭和天然氣兩種源頭生產(chǎn)，做為重要的農(nóng)用化工產(chǎn)品，尿素價格一直受到國家的嚴(yán)格管制。但是上游煤炭的價格不斷的上漲，使尿素成本不斷地提高，甚至已經(jīng)接近或超過了國家限價，但是供給化肥企業(yè)的天然氣價格卻在國家的管治下不得上漲。因此，值得關(guān)注的企業(yè)也就是天然氣供應(yīng)能夠得到

保證的氣頭尿素企業(yè)。

尿素行業(yè)受地震影響較大，四川地區(qū)主要尿素企業(yè)都停產(chǎn)了一段時間。同時北京奧運期間，北京周邊地區(qū)的尿素企業(yè)也有可能會停產(chǎn)，后市供應(yīng)會比較緊張。雖然已經(jīng)開始進(jìn)入用肥淡季，但是短期內(nèi)價格將

得到支撐。

但是國內(nèi)尿素產(chǎn)能過剩的局面并沒有改變，在國家加征了100%特別關(guān)稅后，尿素的出口關(guān)稅達(dá)到135%的水平，出口也比較困難，再加上價格管制政策，尿素價格大漲可能性不大。

同時由于尿素價格的管制，也幾乎鎖定了尿素企業(yè)未來的盈利水平，成長性是氮肥企業(yè)面臨的首要問

題。

9，鉀肥：交易清淡，觀望氣氛濃厚

鉀肥國內(nèi)目前處于有價無市的狀態(tài)，成交十分低迷。硫酸鉀企業(yè)的原料氯化鉀價格不斷高漲，而農(nóng)民

價格承受力有限，復(fù)合肥銷售十分困難，使硫酸鉀的銷售也開始冷清，各方均采取了觀望的態(tài)度。因此，值得關(guān)注的企業(yè)就是生產(chǎn)氯化鉀的鹽湖鉀肥。但是國家已經(jīng)把調(diào)控的目光指向了鉀肥行業(yè)，廠家調(diào)價都需要生發(fā)改委批準(zhǔn)，前期鹽湖鉀肥從3700提價到4500曾經(jīng)被否決，政策面開始成為影響企業(yè)盈

利的風(fēng)險。但目前價格和進(jìn)口氯化鉀差距過大，我們認(rèn)為提價成功的可能性很高。

目前進(jìn)口紅鉀的主流價格為4600—4900，白鉀4900-5100。

10，聚氨酯：建筑節(jié)能，節(jié)能減排下的投資機會

節(jié)能減排是目前的熱點話題，為了完成我國“十一五”期間單位GDP能耗降低20%的目標(biāo)，建筑節(jié)能是非常重要的一個方面。我國建材及建筑的能耗占能源總消耗的47.3%，建筑的單位面積采暖能耗是國際上氣候條件相近的發(fā)達(dá)國家的2-3倍。卷帙材料是目前國際上性能最好的保溫材料。硬質(zhì)聚氨酯具有質(zhì)量輕導(dǎo)熱系數(shù)好，耐熱性好，耐老化，容易與其它基材黏結(jié)，燃燒不產(chǎn)生熔滴等優(yōu)異性能，在歐美國家廣發(fā)用于建筑物的屋頂、墻體、天花板、地板、門窗等做為保溫隔熱材料。歐美等發(fā)達(dá)國家的建筑保溫材料中

約有49%為聚氨酯材料，我國不足10%。

在國家《節(jié)能中長期規(guī)劃》中，提到，“‘十一五’期間，新建建筑嚴(yán)格實施節(jié)能50%的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，其中北京、天津等少數(shù)大城市率先實施節(jié)能65%的標(biāo)準(zhǔn)”，“鼓勵采用??節(jié)能門窗、新型墻體材料等”。

聚氨酯行業(yè)面臨巨大發(fā)展機遇。

四，投資策略與重點公司評級

目前大盤表現(xiàn)十分的弱勢，在這種情況下我們認(rèn)為應(yīng)該尋找估值相對安全的質(zhì)地優(yōu)良的公司，重點關(guān)注擁有資源的上游化工產(chǎn)品企業(yè)，關(guān)注在災(zāi)區(qū)重建中可能帶來機會的企業(yè)，關(guān)注節(jié)能減排概念的企業(yè)。

英力特（000635）

英力特?fù)碛凶詡涞碾姀S和電石廠，成本控制水平優(yōu)益，隨著新建產(chǎn)能的建成和對子公司股權(quán)的收購，業(yè)績將大幅增長。公司的毛利水平也不斷提高。公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，其主要風(fēng)險在于其增發(fā)能否得到證

監(jiān)會的批準(zhǔn)。

給予推薦英力特投資評級

新安股份（600596）

我國草甘膦行業(yè)和有機硅行業(yè)的龍頭企業(yè)。擁有7萬噸草甘膦產(chǎn)能和10萬噸有機硅產(chǎn)能。由于能源價格高漲，抗草甘膦的轉(zhuǎn)基因作物種植面積不斷擴(kuò)大，目前草甘膦處于景氣周期之內(nèi)，年內(nèi)可維持較高價格。地震災(zāi)害對公司在四川的分公司產(chǎn)生不利影響，但受影響的都是有機硅的分廠，08、09年該公司的看點還

在草甘膦。給予推薦投資評級。

煙臺萬華（600309）

我國聚氨酯行業(yè)龍頭企業(yè)，亞太最大MDI生產(chǎn)商，世界掌握MDI核心技術(shù)的幾個生產(chǎn)商之一。目前擁

有MDI產(chǎn)能38萬噸，年底有望達(dá)到50萬噸，遠(yuǎn)景目標(biāo)80萬噸。

產(chǎn)能擴(kuò)張是其業(yè)績增長的主要動力。08年公司的所得稅有望從33%降低到15%。煙臺萬華是自主創(chuàng)新

型的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，服務(wù)于節(jié)能減排的國家大政方針，給予推薦投資評級。

興發(fā)集團(tuán)（600141）

興發(fā)集團(tuán)是一個磷化工企業(yè)，擁有磷礦資源和水電資源。公司充分受益了林化工產(chǎn)品的漲價趨勢，其

磷礦石、黃磷、磷酸鹽等產(chǎn)品價格一路上漲。做為資源性企業(yè)，值得長期關(guān)注。給予推薦評級。

鹽湖鉀肥（000792）

坐擁鹽湖資源的龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張和鉀肥價格的上漲，其業(yè)績也將大幅提升。推薦投資評級。

第二篇：行業(yè)投資策略報告

2012年（或第四季度）**行業(yè)投資策略分析報告

投資要點

一、行業(yè)簡介

要求對行業(yè)進(jìn)行簡要描述

二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、行業(yè)發(fā)展概述

2、國內(nèi)行業(yè)發(fā)展分析

3、國內(nèi)市場發(fā)展分析

三、行業(yè)競爭格局分析

1、行業(yè)競爭格局分析

2、企業(yè)競爭策略分析

3、重點企業(yè)競爭分析

四、行業(yè)發(fā)展趨勢分析

1、行業(yè)發(fā)展趨勢分析

2、行業(yè)投資機會與風(fēng)險

3、行業(yè)投資戰(zhàn)略

五、重點關(guān)注公司分析

1、基本情況

公司名稱，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)規(guī)模，公司業(yè)務(wù)范圍，公司主要產(chǎn)品。

2、公司財務(wù)分析

公司近年主要財務(wù)指標(biāo)及財務(wù)報表，財務(wù)狀況分析

3、公司業(yè)務(wù)分析

公司業(yè)務(wù)類別，收入結(jié)構(gòu)，各業(yè)務(wù)利潤率水平，公司利潤來源分析

4、公司發(fā)展前景

公司發(fā)展方向、戰(zhàn)略前景、戰(zhàn)略目標(biāo)

5、公司盈利預(yù)測

說明：本模板列出行業(yè)資料收集、行業(yè)分析的思路和框架，分析員可按照此框架開展工作，也可在此基礎(chǔ)上做針對行業(yè)特點的局部結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第三篇：第四季度外貿(mào)行業(yè)投資策略報告

第四季度外貿(mào)行業(yè)投資策略報告

投資要點：出口方面。盡管受到美國、歐盟方面的強壓，憑借價格上的卓越競爭力，出口依然保持強勁增長趨勢，――月出口億美元，同比增長好于預(yù)期，我們將全年的出口同比增長由――，調(diào)高至――。

進(jìn)口方面。年月份，我國進(jìn)口呈穩(wěn)步增長趨勢，原創(chuàng)：004km.cn進(jìn)口總額為億美元，同比增長，月份當(dāng)月同比增長，出現(xiàn)較強的反彈，我們?nèi)跃S持對全年進(jìn)口同比增長――的預(yù)期。

對焦炭貿(mào)易的判斷。焦炭行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，年國內(nèi)焦炭產(chǎn)量高達(dá)億噸，目前仍有余萬噸在建，國內(nèi)需求總量僅為億噸，大量過剩產(chǎn)品尋求出口來消化，而國際市場同樣受到前期暴利的影響，俄羅斯、烏克蘭、波蘭等焦炭出口國紛紛擴(kuò)產(chǎn)，日本、美國、印度主要焦炭進(jìn)口國新建焦?fàn)t陸續(xù)開工生產(chǎn)，由于供給大大超過需求，焦炭行業(yè)從年下半年進(jìn)入下降通道，從目前的產(chǎn)能看，預(yù)計下降通道將持續(xù)年以上的時間，按照目前國內(nèi)、外焦炭的價格，貿(mào)易商已經(jīng)無利可圖，焦炭貿(mào)易商的超額盈利周期基本結(jié)束，進(jìn)入正常盈利的周期。

板塊估值。貿(mào)易行業(yè)是整個產(chǎn)業(yè)鏈中最脆弱的環(huán)節(jié)，受上、下游的利潤擠壓日趨嚴(yán)重，長期看盈利呈向下的趨勢，對于沒有進(jìn)行盈利預(yù)測的外貿(mào)上市公司，如果簡單假設(shè)年全年業(yè)績?yōu)橹衅诔艘?，那么外貿(mào)板塊的整體估值水平依然偏高，板塊整體依然缺乏投資價值。

投資策略。我國大多數(shù)外貿(mào)上市公司非流通股占比較高，存在較大比例送股的可能，這給外貿(mào)板塊帶來一定短期投機價值，我們維持對板塊的中性評級。

調(diào)低中化國際⒍年盈利預(yù)期。受焦炭價格急劇下滑影響，我們將⒍年的預(yù)期分別由⒏元股調(diào)低至⒌元股，公司價值相應(yīng)下降元股，至元股左右，公司目前市價為元股，基本與公司的內(nèi)在價值相當(dāng)，考慮到焦炭業(yè)務(wù)盈利已經(jīng)達(dá)到了最低谷，而液體化供品物流業(yè)務(wù)正處于快速增長期，公司仍具有較高的長期投資價值，我們維持對公司謹(jǐn)慎推薦――的投資評級。

第四篇：季度有色金屬行業(yè)投資策略報告

季度有色金屬行業(yè)投資策略報告

延續(xù)一貫的邏輯分析思路，繼續(xù)看好具有核心競爭力的加工型公司和小有色金屬公司，同時建議投資者關(guān)注全流通背景下資產(chǎn)重組帶來的投資機會。

與中期投資策略相比，行業(yè)基本面和投資策略基本沒有變化：繼續(xù)看好具有核心競爭力的加工型公司和小有色金屬公司。

具體子行業(yè)繼

續(xù)看好鈦、鎢、鋅和黃金等小有色金屬行業(yè)：從各個子行業(yè)自身周期的運行趨勢來看，鈦、黃金的上升周期依然強勁，鎢處于比較平穩(wěn)的發(fā)展期、鋅在基本金屬中相對比較強勢。

具體推薦公司：繼續(xù)強烈推薦具有核心競爭力的加工型公司廈門鎢業(yè)和寶鈦股份；繼續(xù)謹(jǐn)慎推薦資源型公司宏達(dá)股份、錫業(yè)股份、山東黃金。

近期一些資源型公司漲幅較大，原創(chuàng)：004km.cn我們認(rèn)為既有行業(yè)向好的因素，也有股改和超跌反彈的因素。對于資源型公司，投資者還是要以逢低做交易為主，不易盲目追高。資源型公司股票價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)見頂回落的風(fēng)險，投資者要時刻警惕，山東鋁業(yè)和銅都銅業(yè)就是兩個前車之鑒。

冶煉型公司（主要指電解鋁）的投資機會依然有待觀察：近期國際氧化鋁的價格出現(xiàn)了繼續(xù)上漲的趨勢，中國鋁業(yè)又一次上調(diào)氧化鋁的出廠價格（關(guān)注山東鋁業(yè)短期的交易性機會），因此對于電解鋁公司我們認(rèn)為投資機會依然有待觀察，建議關(guān)注云鋁股份。

長期看，加工型公司依然是投資者獲取穩(wěn)定收益的品種：繼續(xù)看好廈門鎢業(yè)和寶鈦股份，同時關(guān)注其它行業(yè)處于底部的加工型公司和未來即將上市的高新張銅等銅業(yè)加工型公司。

關(guān)注全流通背景下資產(chǎn)重組帶來的投資機會：隨著股改的推進(jìn)，全流通背景下并購重組的時代即將到來，建議投資者關(guān)注由此帶來的投資機會

第五篇：第四季度旅游行業(yè)投資策略報告

第四季度旅游行業(yè)投資策略報告

投資要點：旅游行業(yè)繼續(xù)在景氣周期運行，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降的背景下，具有防御特征的旅游行業(yè)相對投資價值更加突出，維持推薦評級。重點公司不含權(quán)的股價總體高估，但考慮到平均送的對價預(yù)期后，仍有的上漲空間。

旅游行業(yè)保持快速增長。今年以來，原創(chuàng)：004km.cn我國旅游業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢，前兩個黃金周游客增長，旅游收入增長。月入境旅游者增長，旅游外匯收入增長。預(yù)計全年旅游總收入億元，同比增長。預(yù)計年前行業(yè)增長速度達(dá)到。

景區(qū)、酒店運行良好，旅行社經(jīng)營仍不樂觀。景區(qū)子行業(yè)地區(qū)分化明顯，長期依然維持價格、游客雙增長的趨勢；酒店行業(yè)客房價格繼續(xù)上漲、熱點地區(qū)出租率下降，出現(xiàn)階段性頂部跡象，長期來看，集團(tuán)化將繼續(xù)快速提高；旅行社受人民幣升值影響相對較大、行業(yè)競爭激烈，經(jīng)營仍不樂觀。

中期業(yè)績繼續(xù)增長，但增速不及預(yù)期。原創(chuàng)：004km.cn家重點公司中期收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別增長％、％、％。營業(yè)利潤的快速增長顯示上市公司主業(yè)發(fā)展良好，但由于投資收益等非經(jīng)常性損益下降以及部分景區(qū)業(yè)績下降，總體增長不及預(yù)期；

針對兩種類型公司采取不同的投資策略。建議對旅游行業(yè)中品牌優(yōu)勢明顯行業(yè)龍頭公司（華僑城、錦江酒店）及質(zhì)地優(yōu)良的景區(qū)類公司（麗江旅游）采取買入并持有的長期投資策略；對品牌優(yōu)勢尚不明顯但具有階段性機會的公司采取逢低買入、階段性持有的投資策略。

維持行業(yè)推薦評級。如不考慮含權(quán)因素，重點公司股價總體高估，但考慮到送的對價后，重點公司總體上仍有的上漲空間。基于對價預(yù)期，維持行業(yè)推薦評級。維持華僑城強烈推薦、桂林旅游謹(jǐn)慎推薦的投資評級，維持華僑城強烈推薦，桂林旅游、峨眉山、麗江旅游、首旅股份、錦江酒店謹(jǐn)慎推薦的評級。