第一篇：華北制藥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

財(cái)務(wù)報(bào)告分析

華北制藥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

報(bào)告人：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

? 資產(chǎn)負(fù)債表分析

A.資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析

從總體上看，企業(yè)的資產(chǎn)總額從年初的730,095.87 萬(wàn)元曾伽到年末的912,036.13萬(wàn)元，增長(zhǎng)了24.92%。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的資產(chǎn)總額越大，表明其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，將會(huì)增加企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)年末的資產(chǎn)總額中，流動(dòng)資產(chǎn)占43.67%，長(zhǎng)期股權(quán)投資占2.98%，固定資產(chǎn)占28.35%，在建工程占20.79%，無(wú)形資產(chǎn)占2.76%。該公司為醫(yī)藥、生物制品行業(yè)，屬于資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有利于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，繼續(xù)開(kāi)辟新的市場(chǎng)。但技術(shù)研發(fā)的資金投入應(yīng)繼續(xù)加大力度，在對(duì)外投資等戰(zhàn)略發(fā)展上略微有些保守。

從結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，貨幣資金存量明顯減少；應(yīng)收票據(jù)、其他流動(dòng)資產(chǎn)、在建工程比重較大增加；應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款比重較大減少，應(yīng)該成為分析過(guò)程中關(guān)注的重點(diǎn)。

從負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)有較大增加的條件下也有所增加，本年比上年增加了7.5%，所占比重61.57%下降為52.99%；非流動(dòng)負(fù)債明顯增加，本年比上年上升了62.23%，所占比重也由上年的26.22%上升為34.05%；其中短期借款下降了12.05%，長(zhǎng)期借款上升了121.8%。所有者權(quán)益的增加是因?yàn)楫?dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)導(dǎo)致。

B.對(duì)貨幣資金及其質(zhì)量的分析

從總體規(guī)模來(lái)看，企業(yè)貨幣資金163,066.24萬(wàn)元減少到97,796.14萬(wàn)元，下降了40.02%。規(guī)模由年初占總資產(chǎn)的22.33%下降到占總資產(chǎn)10.72%。但是流動(dòng)資產(chǎn)總量卻增加了7.5%，代表企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，業(yè)務(wù)收支規(guī)模并沒(méi)有減小。

從企業(yè)的債務(wù)情況來(lái)看，企業(yè)能夠在短期內(nèi)籌集到資金和向銀行借款比較容易，沒(méi)必要持有大量的貨幣資金，提高資金流動(dòng)性和有效性。

企業(yè)從各種渠道取得的貨幣資金及原有貨幣資金存量的主要運(yùn)用領(lǐng)域是：無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，在建工程的籌建，因此，對(duì)于資金運(yùn)用質(zhì)量的分析，應(yīng)當(dāng)結(jié)合對(duì)上述項(xiàng)目的質(zhì)量分析。

C.對(duì)短期債券質(zhì)量的分析

關(guān)于應(yīng)收票據(jù)。期末應(yīng)收票據(jù)比期初增加了97.45%。但從年度審計(jì)報(bào)告無(wú)已貼現(xiàn)或抵押、質(zhì)押的商業(yè)承兌票據(jù)，存在部分背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù)，說(shuō)明應(yīng)收票據(jù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能性比較小。應(yīng)對(duì)未到期的貼現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，有可能作為或有負(fù)債，會(huì)影響償債能力。

關(guān)于應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備。公司期末應(yīng)收賬款比期初增加了31.83%，其所占的比重也有所下降，表明公司放寬了信用政策，可能會(huì)刺激銷售，增加應(yīng)收賬款，發(fā)生壞賬的可能性增大。針對(duì)可能出現(xiàn)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，華北制藥集團(tuán)制定下發(fā)了《逾期帳款控制及清收方案》，進(jìn)一步提高對(duì)逾期應(yīng)收賬款的管控能力，加快對(duì)逾期應(yīng)收賬款的清收和處置，同時(shí)注重控制新增應(yīng)收賬款。

關(guān)于其他應(yīng)收款。期末其他應(yīng)收款比期初增加了566.9%，其數(shù)額增加幅度過(guò)高，應(yīng)重點(diǎn)分析占用原因。警惕企業(yè)粉飾利潤(rùn)、讓大股東無(wú)償占用資金及轉(zhuǎn)移銷售收入、偷逃稅款等行為。

D.對(duì)其他流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的分析

本期的其他流動(dòng)資產(chǎn)由期初的571.72萬(wàn)元 增加到期末的4,740.30萬(wàn)元，規(guī)模明顯增大，占到流動(dòng)資產(chǎn)的11.9%，對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響。其產(chǎn)生原因來(lái)自待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損益，可能由于原因不明的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，應(yīng)及時(shí)處理。其來(lái)源可能因?yàn)楸灸昕偣緦?duì)下屬四個(gè)子公司收購(gòu)所產(chǎn)生的部分資產(chǎn)列報(bào)不明項(xiàng)。

E.對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資質(zhì)量的分析

從企業(yè)長(zhǎng)期投資規(guī)模來(lái)看，企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資有所減少，說(shuō)明作為長(zhǎng)期占用企業(yè)財(cái)務(wù)資金的投資，企業(yè)進(jìn)行了投資調(diào)整，避免資金流對(duì)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不利影響。也一定程度上可能因?yàn)殚L(zhǎng)期股權(quán)投資的效率不是很理想，出于機(jī)會(huì)成本的考慮，相對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資，企業(yè)更看重了主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。

在本年度，華北制藥股份有限公司吸收合并下屬四家全資子公司，同一控制下的公司合并導(dǎo)致了企業(yè)資本公積的減少。

F.對(duì)固定資產(chǎn)質(zhì)量的分析

從公司的固定資產(chǎn)的規(guī)模來(lái)看，本年28.35%較上年32.96%有所減少，其中一定程度上因?yàn)槔塾?jì)折舊的增加，并不影響其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。而且設(shè)備更新率為6.33%，保持了一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和生產(chǎn)能力，而且后續(xù)的在建工程的即將竣工進(jìn)行的固定資產(chǎn)更新?lián)Q代，會(huì)改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展提供后勁。對(duì)近期可能竣工的在建工程，要進(jìn)行合理的會(huì)計(jì)估計(jì)，確定折舊年限。

近三年來(lái)，企業(yè)一直對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，而且從最新消息來(lái)看，又大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致虧損，固定資產(chǎn)狀況不容樂(lè)觀。

G.對(duì)在建工程質(zhì)量的分析

從在建工程的規(guī)模來(lái)看，本年比上年上升了255.65%，大幅的增加說(shuō)明了企業(yè)將來(lái)大幅增加固定資產(chǎn)規(guī)模，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了后力。但是大規(guī)模的工程投入，如果出現(xiàn)管理問(wèn)題，導(dǎo)致占用的長(zhǎng)期資金沉淀，影響流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，因此應(yīng)對(duì)在建工程的建設(shè)管理和工期進(jìn)行嚴(yán)格控制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)處理存在的問(wèn)題。

H.對(duì)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量的分析

公司的行業(yè)特點(diǎn)決定了其披露的無(wú)形資產(chǎn)不僅包括土地使用權(quán)，還包括產(chǎn)品技術(shù)專利，商標(biāo)權(quán)等，本年雖然只增加了1.08%，但是增加了研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)支出本年較上年增加了71.16%，說(shuō)明企業(yè)對(duì)開(kāi)發(fā)無(wú)形資產(chǎn)的能力的重視，是企業(yè)戰(zhàn)略決策的體現(xiàn)。但應(yīng)當(dāng)對(duì)于開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出比和可行性做好充分分析，并應(yīng)對(duì)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目提供持續(xù)的資金支持。

I.對(duì)企業(yè)融資情況的分析

從企業(yè)短期借款和長(zhǎng)期借款規(guī)模上來(lái)看，年末數(shù)比期初較大規(guī)模增加。結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司較大增加了長(zhǎng)期借款，適當(dāng)減少短期借款，調(diào)整了債務(wù)結(jié)構(gòu)，并利用了財(cái)務(wù)杠桿，在息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，會(huì)使稅后利潤(rùn)以更大的幅度增加。但應(yīng)注意未來(lái)在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，息稅前利潤(rùn)下降可能帶來(lái)的產(chǎn)生的更大規(guī)模的利潤(rùn)下降，也會(huì)帶來(lái)比較大的還本付息壓力。

J.對(duì)短期債務(wù)情況的分析

該公司短期借款本年比去年減少了12.05%，應(yīng)付賬款本年比去年增加38.52%，說(shuō)明企業(yè)減少了對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款，轉(zhuǎn)而增加了商業(yè)信用，從而利用了賒購(gòu)，減少了利息費(fèi)用。但增加了企業(yè)的信用成本，應(yīng)繼續(xù)分析有無(wú)異常，測(cè)定企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，預(yù)計(jì)償債能力是否會(huì)產(chǎn)生不利或有事項(xiàng)的可能性。預(yù)收賬款本年比去年增加87.3%，說(shuō)明企業(yè)充分利用了這種良性負(fù)債，降低資金利用成本，也說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況良好，供不應(yīng)求。應(yīng)付票據(jù)本年比去年減少18.92%，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于這種可能產(chǎn)生影響企業(yè)信譽(yù)和銀行處罰的剛性債務(wù)進(jìn)行一定程度的規(guī)避，減少資金利用風(fēng)險(xiǎn)。

總體上來(lái)說(shuō)，華藥對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了有效地優(yōu)化，充分利用了企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀況，降低了借貸風(fēng)險(xiǎn)和借貸成本，現(xiàn)金流情況得到了較大的改善，調(diào)整了與上下游企業(yè)之間的合作緊密程度。

K.對(duì)企業(yè)應(yīng)交稅費(fèi)的分析

在應(yīng)交稅費(fèi)方面，公司年初的應(yīng)交稅費(fèi)為4,567.16萬(wàn)元，年末為-7,252.70萬(wàn)元。說(shuō)明企業(yè)存在提前預(yù)交稅金，這就是說(shuō)，公司存在提前預(yù)繳稅金的情況，表明企業(yè)納稅壓力較為

緊張，但也可能是公司為樹(shù)立良好的納稅形象所付出的代價(jià)。

L.資產(chǎn)負(fù)債表的總體評(píng)價(jià)

綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，能夠維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但是企業(yè)的資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，可能導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利；應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大，其他流動(dòng)資產(chǎn)也等待處理，應(yīng)及時(shí)。同時(shí)遵從謹(jǐn)慎性原則按賬期和信用質(zhì)量計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。對(duì)企業(yè)負(fù)債而言，在流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了優(yōu)化，但長(zhǎng)期借款的大幅增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生巨大考驗(yàn)。

? 利潤(rùn)表分析

A.利潤(rùn)表總體情況的初步分析

從上表可以看出，公司2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率110.68%。利潤(rùn)總額36,214.06萬(wàn)元，比同期增長(zhǎng)128.4%。公司2010年每股收益增長(zhǎng)率163.24%。公司利潤(rùn)增長(zhǎng)速度較快。

利潤(rùn)表主要項(xiàng)目的分析

B.對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的分析

就營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而言，公司2010年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,028,664.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了110.68%，說(shuō)明公司的銷售情況優(yōu)良。但公司的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重比上年有所增加，同比增長(zhǎng)了91.49%，比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度略低，說(shuō)明毛利率有所上升。當(dāng)年資產(chǎn)減值損失為-1,323.92 萬(wàn)元，其原因是由于在2009年公司壞賬準(zhǔn)備估計(jì)方法由原來(lái)的按賬面價(jià)值5%計(jì)提變更為帳齡法，三季度末計(jì)提了6.3億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，今年部分轉(zhuǎn)回，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生相應(yīng)作用。在收入增長(zhǎng)的前提下，營(yíng)業(yè)稅費(fèi)和銷售費(fèi)用的增加實(shí)屬正常，銷售費(fèi)用的增加說(shuō)明公司加大了市場(chǎng)開(kāi)拓的力度，但也可能是費(fèi)用控制不當(dāng)。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用總額沒(méi)有明顯變化，相對(duì)來(lái)講其占銷售收入的比重相對(duì)減少，說(shuō)明公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)管理成本進(jìn)一步降低。由于本年增加了長(zhǎng)期借款的規(guī)模，估計(jì)以后年度財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)有較大程度的增加。

C.對(duì)凈利潤(rùn)的分析

由于公司營(yíng)業(yè)外收入比上年增長(zhǎng)75.31%，營(yíng)業(yè)外支出比上年減少45.73%，對(duì)利潤(rùn)總額的增加起到積極地推動(dòng)作用。但其作為不具有經(jīng)常性和持續(xù)性，不應(yīng)過(guò)分關(guān)注。還應(yīng)注意對(duì)于企業(yè)為其他公司作出擔(dān)保應(yīng)及時(shí)確認(rèn)或有事項(xiàng)，計(jì)提預(yù)計(jì)損失，增加營(yíng)業(yè)外支出，不應(yīng)對(duì)營(yíng)業(yè)外收支過(guò)度樂(lè)觀，注意理性分析。

D.利潤(rùn)表的總體評(píng)價(jià)

從公司利潤(rùn)表揭示出來(lái)的信息可以看出，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依靠的是經(jīng)營(yíng)收入的規(guī)模擴(kuò)大，另外減值損失的轉(zhuǎn)回也是利潤(rùn)增加的重要因素。不過(guò)由于營(yíng)業(yè)外凈值的增長(zhǎng)因?yàn)槠髽I(yè)集團(tuán)內(nèi)部整合產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)方交易的非經(jīng)常事項(xiàng)導(dǎo)致，所以淡化這一因素的影響。

? 現(xiàn)金流量表分析

A.現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析

從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額為-67,933.45萬(wàn)元，同比降低了173.07%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-59,835.23萬(wàn)元，較上年下降了59.17%.；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-107,963.22萬(wàn)元，較上年下降了58.34% ；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為99,959.46萬(wàn)元，較上年增加1431.5%。

B.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析

從報(bào)表的內(nèi)容來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-59,835.23萬(wàn)元，較上年下降了59.17%。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表得知，是由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，新增應(yīng)收款項(xiàng)回款能力下降，導(dǎo)致現(xiàn)金流的下降。

“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”增長(zhǎng)了36.28%，期末銷售收現(xiàn)率為50.16%，比期初

降低27.39%，表明企業(yè)存在大量的賒銷，增加了企業(yè)的壞賬成本。但是結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表附注，相當(dāng)一部分債權(quán)是因?yàn)閿U(kuò)大銷量的營(yíng)銷策略。

“收到的稅收返還”期末余額為13,249.62萬(wàn)元，比期初增長(zhǎng)111.77%，屬于本年未達(dá)到銷售利潤(rùn)退回的預(yù)交稅費(fèi)。對(duì)比企業(yè)期末營(yíng)業(yè)收入比率1.29%，與期初營(yíng)業(yè)收入比率1.28%一致，符合收入配比原則，應(yīng)該不存在虛構(gòu)利潤(rùn)的情況。

“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”增長(zhǎng)額為213067.47萬(wàn)元，比“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”增長(zhǎng)率高出64.12%，不符合配比原則，結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，說(shuō)明商品的應(yīng)收款項(xiàng)回款能力變差。期末比期初商品付現(xiàn)率降低14.11%，企業(yè)資金狀況趨緊。

銷售規(guī)模擴(kuò)大的情況下，增加物資采購(gòu)會(huì)引起購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金的增加。在收入增長(zhǎng)的狀況下，支付的各項(xiàng)稅金有所增加應(yīng)屬正常。支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要是由于銷售費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅費(fèi)等增加，導(dǎo)致了現(xiàn)金流出量的增加。

總體上看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，且比上年降低59.18%，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流比較緊張。

C.投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析

從現(xiàn)金流量表中可以看出，公司投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要是為“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)等而支付的現(xiàn)金”，但支付的力度大大超出上年，固定資產(chǎn)構(gòu)建支出和在建工程建設(shè)支出增加，本年金額為115,662.08萬(wàn)元，比去年同期增加215.93%。但投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量與上年相比有所增長(zhǎng)，但不配比，主要是“收回投資所收到的現(xiàn)金”和“收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”增幅略有增加，分別為4,200.00萬(wàn)元和3,577.61萬(wàn)元，且該項(xiàng)目又是投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的主要來(lái)源。說(shuō)明由于公司的對(duì)外投資質(zhì)量上升（去年大量計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備），使投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，投資雖然不能為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的先救流量提供補(bǔ)充，但在未來(lái)期間將會(huì)帶來(lái)投資回報(bào)。應(yīng)注意的是，公司對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的投資大幅增加，從中體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求；對(duì)外投資的的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以關(guān)注。

D.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析

從現(xiàn)金流量表可以看出，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的唯一來(lái)源是借款，所收到的現(xiàn)金為459,944.69萬(wàn)元，比上年上升2.57%；償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金為335,285.02萬(wàn)元，比上年下降21.35%。這同樣表明公司的現(xiàn)金比較充裕。從公司發(fā)展的實(shí)際情況來(lái)看，靠借款流入的現(xiàn)金補(bǔ)償了投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的不足，滿足了投資活動(dòng)的現(xiàn)金需求，也說(shuō)明公司靠吸收借款籌資的能力較強(qiáng)，面臨的融資環(huán)境也是比較寬松的。

E.現(xiàn)金流量表的總體評(píng)價(jià)

綜上，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為負(fù)數(shù)，主要是當(dāng)期投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量過(guò)大所致，其體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求；當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，且比上年有所降低，表明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流比較緊張。

? 財(cái)務(wù)比率分析

A.短期償債能力分析

流動(dòng)比率雖略有上升，但小于1.0，表明企業(yè),營(yíng)運(yùn)資金不足，安全邊際較小，流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法抵償流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力較弱。速動(dòng)比率有所下降，為0.58<1，企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)加大，也說(shuō)明該公司當(dāng)年的短期償債能力在下降。同時(shí)現(xiàn)金流量為-0.66%，較去年0.38%有明顯下降，可能企業(yè)的即期償付債務(wù)會(huì)出現(xiàn)困難。

但是從短期償債能力的其他指標(biāo)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高7.62%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)27.12天，存貨周轉(zhuǎn)率提高4.65%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)41.03天。有助于提高該公司的短期償債能力；不過(guò)公司短期償債的壓力不小。

B.長(zhǎng)期償債能力分析

我國(guó)生物制藥行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率，長(zhǎng)年來(lái)始終維持在45％-60％之間，而華藥資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.04%，但從企業(yè)整合的戰(zhàn)略角度來(lái)看，充分利用了財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)考慮 企業(yè)的盈利能力來(lái)看，從已獲利息倍數(shù)指標(biāo)來(lái)看，公司的盈利在支付利息后有較大剩余。

C.營(yíng)運(yùn)能力分析

從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)本年均有不同程度的提高，說(shuō)明公司資產(chǎn)的總體運(yùn)轉(zhuǎn)情況比較理想，表明公司在營(yíng)運(yùn)管理上取得較好的成績(jī)。這與本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)十分不開(kāi)的。同時(shí)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)看出，企業(yè)資產(chǎn)的整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。

D.獲利能力分析

反映公司獲利能力的每股銷售收入大大增加，由年初的4.75增加到年末的10，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅減少，由年初的30.19%降低到14.47%，其他指標(biāo)變化較小，說(shuō)明企業(yè)獲利能力的下降，不考慮去年資產(chǎn)減值大幅計(jì)提影響，本年利潤(rùn)過(guò)程很美好，結(jié)局很失望。當(dāng)然一定程度上，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的明顯提高也提升了公司的盈利能力，應(yīng)進(jìn)一步分析是否因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的原材料動(dòng)力成本的影響，還是企業(yè)內(nèi)部成本管理的松散。

E.獲現(xiàn)能力分析

每股現(xiàn)金流量年末為-0.66，較年初數(shù)0.38明顯減少，結(jié)合現(xiàn)金流量表可以看出企業(yè)獲現(xiàn)能力的的下降。提高應(yīng)收款項(xiàng)的獲現(xiàn)能力，應(yīng)作為企業(yè)今后一段時(shí)間財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)。? 合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析

本年度，華北制藥股份有限公司吸收合并下屬四家全資子公司，并且對(duì)其下屬公司進(jìn)行銀行貸款的擔(dān)保。其產(chǎn)生的影響是大大增加了企業(yè)其他應(yīng)收款，同時(shí)待處理的其他流動(dòng)資產(chǎn)增加，對(duì)子公司的擔(dān)保應(yīng)充分考慮到被擔(dān)保的關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則會(huì)明顯損害中小股東的利益。

? 綜合評(píng)價(jià)

綜合上述分析，華北制藥股份有限公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果比較復(fù)雜。公司處于戰(zhàn)略調(diào)整期，有依托著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景。公司的銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)設(shè)備也在不斷更新升級(jí)，無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入逐年增加，企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。但是企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容忽視，如何提高獲現(xiàn)能力，如何應(yīng)對(duì)質(zhì)量差的應(yīng)收款項(xiàng)，以及日益擴(kuò)大的應(yīng)收票據(jù)規(guī)模，還有怎么應(yīng)對(duì)生產(chǎn)成本擴(kuò)大，以及規(guī)劃復(fù)雜的關(guān)聯(lián)方整合問(wèn)題，都是公司所面臨的燃眉之急。還有如何調(diào)整海外市場(chǎng)戰(zhàn)略，改變單一的生產(chǎn)品種，以及對(duì)外投資品種單一，難以形成收入規(guī)模，如何保證長(zhǎng)期股權(quán)投資的質(zhì)量，進(jìn)而還有投資多元化，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略評(píng)估，都是高管層需要面臨的課題。顯然，單靠報(bào)表數(shù)據(jù)出發(fā)的財(cái)務(wù)調(diào)整，是不能成為強(qiáng)勢(shì)的上市公司的。

第二篇：股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析[格式]

ⅩⅩ有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告

引言

財(cái)務(wù)報(bào)告分析即是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行加工、匯總并進(jìn)行分析的過(guò)程，下面就以ⅩⅩ股份有限公司為例，全面分析該公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果，現(xiàn)分析如下：

一、公司基本概況

二、公司總體分析

總體分析主要是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的主要數(shù)據(jù)以不同的同一財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行全面分析，現(xiàn)分析如下：

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1、資產(chǎn)類主要數(shù)據(jù)分析

若從長(zhǎng)期投資分析： 若從固定資產(chǎn)分析： 若從總資產(chǎn)分析：

2、負(fù)債類主要數(shù)據(jù)分析

若從股東權(quán)益分析，（二）利潤(rùn)及利潤(rùn)分析表分析

從利潤(rùn)方面分析：。

（三）現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流量表的分析主要從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)三方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出及凈現(xiàn)金流量在三個(gè)不同的對(duì)比進(jìn)行分析。

1、現(xiàn)金流入分析

2、現(xiàn)金流出分析單位:元

3、現(xiàn)金凈流量分析

表6（正數(shù)為增長(zhǎng)，負(fù)數(shù)為下降）單位:元

三、公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

通過(guò)對(duì)企業(yè)三個(gè)會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表總體分析，可以看出企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀況，下面就針對(duì)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，從而進(jìn)一步了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

（一）償債能力指標(biāo)分析

（一）償債能力指標(biāo)分析

1、短期償債能力分析

評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，現(xiàn)對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)分析如下：

（1）流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

（2）速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)上述計(jì)算可知:

2、長(zhǎng)期償債能力分析

評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率，現(xiàn)對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)分析如下：

（1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

（2）有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（所有者權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值）

（三）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)對(duì)這兩項(xiàng)指標(biāo)分析如下：

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)平均余額

根據(jù)上述計(jì)算可知:

2、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

（三）獲利能力指標(biāo)分析

評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，現(xiàn)對(duì)這兩項(xiàng)指標(biāo)分析如下：

1、銷售毛利率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

四、該企業(yè)存在的問(wèn)題及有關(guān)建議

（一）該企業(yè)存在的問(wèn)題。

（二）有關(guān)建議

結(jié)論：本文就ⅩⅩ股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了全面分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)成果并不理想，在企業(yè)償債能力、資本運(yùn)用效率、獲利能力幾方面均存在一些問(wèn)題，本文根據(jù)存在的問(wèn)題也提出了有關(guān)建議，希望公司在這些方面下功夫，加以改進(jìn)。

參考文獻(xiàn)（至少5篇）[1] 黃瑋勤，《財(cái)務(wù)報(bào)表解釋》，上海教育出版社，2003年第一版 [2] 王斌，《財(cái)務(wù)管理》，中央廣播電視大學(xué)出版社，2005年第二版

[3] 謝志華，《財(cái)務(wù)管理》，中央廣播電視大學(xué)出版社，1998年第一版 [4] 李安定，《企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)》，源北科學(xué)技術(shù)出版社，1993年第一版 [5] 布魯克斯，《企業(yè)盈利能力分析》，中信出版社，2004年1月第二版

第三篇：華北制藥股份有限公司估值報(bào)告摘要

中發(fā)評(píng)咨字【2004】第004號(hào)

緒言

本概要為《華北制藥股份有限公司估值報(bào)告》內(nèi)容之概覽,欲了解估值過(guò)程的詳細(xì)情況,請(qǐng)參閱《華北制藥股份有限公司估值報(bào)告》內(nèi)容。

華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱華藥集團(tuán))擬以所持華北制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱華北制藥或上市公司)部分國(guó)有股抵償其所欠上市公司債務(wù),解決對(duì)上市公司資金占用的問(wèn)題。為此,中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱中發(fā)國(guó)際)受華藥集團(tuán)的委托,對(duì)華北制藥2004年6月30日的企業(yè)公允價(jià)值進(jìn)行了厘定。我們本著客觀、獨(dú)立、公正、科學(xué)的原則,按照公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值估算方法,赴委估企業(yè)所在地實(shí)施資產(chǎn)清查及相關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集和驗(yàn)證工作,期間還進(jìn)行了必要的專題調(diào)查與詢證,現(xiàn)將估值情況及結(jié)果報(bào)告如下：

一、委托方簡(jiǎn)介

企業(yè)名稱：華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司

住 所：石家莊市和平東路388號(hào)

注冊(cè)資本：陸億陸仟貳佰叁拾萬(wàn)元

法定代表人：常幸

企業(yè)性質(zhì)：有限責(zé)任公司

經(jīng)營(yíng)范圍：抗生素、化學(xué)原料及制劑、生化藥品、中成藥的生產(chǎn)、銷售；醫(yī)藥保健品、通訊器材(不含無(wú)線及移動(dòng)電話、地面衛(wèi)星接收設(shè)備)電子產(chǎn)品的批發(fā)、零售；技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；飲食供應(yīng)服務(wù),日用百貨、糖、茶、酒、煙(零售)、食品加工；住宿(限招待所經(jīng)營(yíng))、承包境外制藥行業(yè)工程及境內(nèi)國(guó)際招標(biāo)工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對(duì)外派遣實(shí)施上述境外工程所需的勞務(wù)人員；貨物運(yùn)輸(普貨)；房屋租賃。

二、委估企業(yè)基本情況及財(cái)務(wù)狀況

(一)基本情況

華北制藥是由原華北制藥廠(現(xiàn)華藥集團(tuán))投入其全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),并經(jīng)募股于1992年8月組建的股份制企業(yè)。公司于1993年11月8日公開(kāi)發(fā)行股票,1994年1月14日公司社會(huì)公眾股在上海證券交易所掛牌上市,股票代碼：600812,股票簡(jiǎn)稱華北制藥,目前是上證180指數(shù)樣本股。華北制藥分別于1995年6月、1997年7月、1999年1月三次配股,目前非流通股7億股,流通股4.69億股,總股本11.69億股。

華北制藥作為目前國(guó)內(nèi)最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地,主要經(jīng)營(yíng)范圍包括：經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥化工、醫(yī)藥保健產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)品和通訊器材、電子產(chǎn)品、運(yùn)輸、房地產(chǎn)、金融、商貿(mào)服務(wù)等。主要產(chǎn)品有青霉素、半合成青霉素、鏈霉素、克林霉素磷酸酯、土霉素、四環(huán)素、頭孢菌素等多種抗生素原料藥、中間體、制劑藥及維生素C、維生素B12、保健品、淀粉、葡萄糖、藥用玻璃制品等350多個(gè)品種。其中青霉素、維生素B12產(chǎn)量居亞洲第一,世界第二；半合成青霉素及中間體產(chǎn)量居亞洲第一；鏈霉素產(chǎn)量居世界第一；粉針劑產(chǎn)量居亞洲第一。

在生產(chǎn)管理方面,公司按照現(xiàn)行的GMP標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn),主要產(chǎn)品生產(chǎn)線已通過(guò)國(guó)家GMP認(rèn)證。生產(chǎn)中不斷改進(jìn)工藝技術(shù),提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低消耗,節(jié)約能源,清潔生產(chǎn),主要產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)在國(guó)內(nèi)處領(lǐng)先地位,2003年,公司通過(guò)了國(guó)家ISO14000環(huán)保體系認(rèn)證。應(yīng)用國(guó)際先進(jìn)水平的裝備,保證生產(chǎn)過(guò)程穩(wěn)定和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。計(jì)算機(jī)輔助管理在生產(chǎn)過(guò)程中得到普遍應(yīng)用,在國(guó)內(nèi)最早將計(jì)算機(jī)應(yīng)用于抗生素發(fā)酵過(guò)程控制,新建的半合成抗生素生產(chǎn)基地的計(jì)算集成制造系統(tǒng)--CIMS應(yīng)用工程項(xiàng)目被認(rèn)定為國(guó)家“863”示范工程。

在質(zhì)量管理方面,華北制藥遵循“人類健康至上、質(zhì)量永遠(yuǎn)第一”的企業(yè)精神,從八十年代初開(kāi)始推行全面質(zhì)量管理(TQM),以滿足用戶需求為目標(biāo),形成了有效的質(zhì)量管理體系?，F(xiàn)有7000平方米的質(zhì)量檢測(cè)中心,檢測(cè)手段先進(jìn),有效地控制了各個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)質(zhì)量。1986年華北制藥在醫(yī)藥行業(yè)首家獲“國(guó)家質(zhì)量管理獎(jiǎng)”；2000年,公司通過(guò)ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證。主要產(chǎn)品中有31個(gè)品種采用了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)外先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn),先后有5個(gè)品種獲國(guó)家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品獎(jiǎng),有34個(gè)品種獲省級(jí)以上優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稱號(hào)。1999年“華北”牌商標(biāo)在醫(yī)藥行業(yè)最早被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。

公司現(xiàn)有員工13177人,其中生產(chǎn)人員10849人,銷售人員224人,技術(shù)人員1826人,行政及管理人員278人,具有大專及以上學(xué)歷的有3861人,占公司員工比例的29%。

(二)財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況

1.近期經(jīng)營(yíng)情況

2003年,華北制藥在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí),也實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健快速增長(zhǎng)。截止2003年12月31日,華北制藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.91億元,利潤(rùn)總額3.28億元,凈利潤(rùn)2.14億元,本年比上年同期增長(zhǎng)16.87%、34.36%、63.46%。

2004年上半年,華北制藥通過(guò)實(shí)施加大技術(shù)攻關(guān)力度,強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷和加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等措施,保持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。但受原材料和能源價(jià)格上漲,主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅下降等因素的影響,利潤(rùn)指標(biāo)與去年同期相比出現(xiàn)下滑。2004年上半年,華北制藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.98億元,凈利潤(rùn)0.36億元。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分析

華北制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按照主要產(chǎn)品類別劃分為青霉素類、半合成青霉素類、頭孢類、維生素類和其他類五種。

青霉素類和半合成青霉素類產(chǎn)品銷售收入從2003開(kāi)始較以前有較大程度的下滑,收入下降的主要原因是近年來(lái)國(guó)內(nèi)青霉素工業(yè)鹽生產(chǎn)供大于求,導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格大幅回落所致。由此導(dǎo)致青霉素類和半合青類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占華北制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重下降。

維生素類產(chǎn)品受2003年上半年價(jià)格飆升和市場(chǎng)需求擴(kuò)大影響,收入增長(zhǎng)幅度較大。但從2003年下半年開(kāi)始,華北制藥維生素類主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C的市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)并逐步下滑,導(dǎo)致維生素類產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重逐步降低。

頭孢類產(chǎn)品主要由華北制藥倍達(dá)有限公司生產(chǎn),該公司致力于頭孢類半合成抗生素及其系列中間體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和研制開(kāi)發(fā)工作,目前已建成亞洲最大的7-ADCA生產(chǎn)基地和國(guó)內(nèi)最大的頭孢原料藥生產(chǎn)基地。該公司近年來(lái)生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng),但受到國(guó)家多次下調(diào)抗生素類藥品價(jià)格的影響,在市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的同時(shí),銷售收入未能實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。

其它類產(chǎn)品包括淀粉糖系列產(chǎn)品、保健品和化工產(chǎn)品等,同時(shí),華北制藥加大了產(chǎn)品營(yíng)銷力度,2003年納入合并報(bào)表范圍的廣東九州通醫(yī)藥有限公司以主營(yíng)藥品銷售業(yè)務(wù),該公司對(duì)華北制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)較大,使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的其他類收入比重逐年上升。隨著公司逐步加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整,納入其他業(yè)務(wù)核算的相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重逐漸加大,有望持續(xù)增長(zhǎng)。

2001年 2002年

產(chǎn)品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產(chǎn)品 128,585.00 45.32 141,589.00 46.07 半合成青霉素

類產(chǎn)品 53,332.00 18.80 57,047.00 18.56 頭孢類產(chǎn)品 30,713.00 10.82 35,524.00 11.56 維生素類產(chǎn)品 31,261.00 11.02 44,384.00 14.44

其他 39,839.56 14.04 28,759.67 9.36 合計(jì) 283,730.56 100.00 307,303.67 100.00 2003年 2004年上半年

產(chǎn)品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產(chǎn)品 87,220.00 24.29 47,289.32 23.66 半合成青霉素

類產(chǎn)品 47,083.00 13.11 21,664.60 10.84 頭孢類產(chǎn)品 31,041.00 8.64 19,370.08 9.69 維生素類產(chǎn)品 90,253.00 25.13 37,477.27 18.75 其他 103,542.22 28.83 74,040.82 37.05 合計(jì) 359,139.22 100.00 199,842.09 100.00 3.主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能狀況分析

華北制藥是目前國(guó)內(nèi)最大的青霉素生產(chǎn)基地,其中抗生素年產(chǎn)量6000噸,藥用中間體生產(chǎn)能力近10000噸,青霉素工業(yè)鹽8000噸。此外,華北制藥年產(chǎn)維生素18000噸,粉針制劑年生產(chǎn)能力達(dá)20億支。

1999年至2002年以來(lái),國(guó)際青霉素工業(yè)鹽市場(chǎng)需求不斷增加,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格逐步回升,國(guó)際國(guó)內(nèi)廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn),我國(guó)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量近年來(lái)保持大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)(見(jiàn)下表)。目前,國(guó)內(nèi)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的60%以上,且主要集中在華北制藥、哈藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)、東風(fēng)等企業(yè),產(chǎn)品主要供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)。

華北制藥以維生素C和維生素B12為主要生產(chǎn)產(chǎn)品。其中,維生素C類產(chǎn)品產(chǎn)能及市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)前三名,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為東北藥、江山制藥和石藥集團(tuán)等公司。中國(guó)是世界維生素C類產(chǎn)品主要生產(chǎn)國(guó)和輸出國(guó),隨著日本武田、羅氏等世界維生素C類產(chǎn)品主要廠商的停產(chǎn),國(guó)內(nèi)眾多生產(chǎn)廠家均加大了維生素C類產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)品以向國(guó)外輸出為主。華北制藥目前維生素C年生產(chǎn)能力18000噸,占到國(guó)際維生素C年需求量的20%左右,具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。維生素B12市場(chǎng)需求近年來(lái)逐步轉(zhuǎn)旺,平均年增幅超過(guò)兩位數(shù)。華北制藥維生素B12主要在威可達(dá)和康欣兩個(gè)合資公司生產(chǎn),目前的生產(chǎn)能力為5噸/年,產(chǎn)品主要供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)。預(yù)計(jì)從2004年開(kāi)始,隨著相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的擴(kuò)大,公司的生產(chǎn)工藝日臻成熟,產(chǎn)品生產(chǎn)能力和市場(chǎng)份額將有所增加,預(yù)計(jì)2005年產(chǎn)能可達(dá)到6噸,2005年以后基本保持這一規(guī)模發(fā)展。

在頭孢類產(chǎn)品方面,華北制藥生產(chǎn)的7-ADCA、6APA國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)十分迅猛,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本完成了本土化,預(yù)計(jì)2004年產(chǎn)能仍將持續(xù)增長(zhǎng)。另外,公司2003年與印度奧奇德化學(xué)制藥有限公司成立了華北制藥奧奇德藥業(yè)有限公司,主要進(jìn)行原料藥7-ACA系列原料藥的開(kāi)發(fā),該公司采用德國(guó)、意大利成套生產(chǎn)設(shè)備,設(shè)計(jì)年產(chǎn)1至4代無(wú)菌頭孢素原料藥及其酸600噸,預(yù)計(jì)2004年產(chǎn)能可達(dá)到300噸。

在其他產(chǎn)品方面,華北制藥近年來(lái)通過(guò)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,加大了原料藥和制劑并重的產(chǎn)品方向,開(kāi)發(fā)保健品和心腦血管、糖尿病、腫瘤等其他醫(yī)療領(lǐng)域藥物,逐步由抗生素為主向多元化綜合性制藥企業(yè)轉(zhuǎn)變。目前,公司的產(chǎn)品和市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整已取得初步成效,在傳統(tǒng)的青霉素和維生素系列優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品之外,公司在制劑產(chǎn)品、淀粉糖產(chǎn)品、保健品和化工產(chǎn)品方面也取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

華北制藥主營(yíng)產(chǎn)品2002-2003產(chǎn)能及收益期內(nèi)產(chǎn)能預(yù)測(cè)表

產(chǎn)品 02年（噸）03年（噸）增長(zhǎng)率（％）04年（噸）05年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 6200 8000 29 7500 8000 維生素C 10300 18000 75 18000 20000 維生素B12 5 5 － 6 7 頭孢拉定原

料藥 380 450 18 610 700 7ADCA 190 400 110 550 600

6APA 890 1300 46 1600 1800 7ACA － － － 300 400 產(chǎn)品 06年（噸）07年（噸）08年（噸）09年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 9000 10000 10000 10000 維生素C 20000 20000 20000 20000 維生素 8 9 10 10 頭孢拉定原

料藥 770 850 960 960 7ADCA 650 700 800 800 6APA 1900 2100 2100 2100 7ACA 500 600 600 600 4.主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)前景及價(jià)格分析

2003年國(guó)內(nèi)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量已超過(guò)30,000噸,產(chǎn)品主要面向國(guó)際市場(chǎng),青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量快速增長(zhǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求,產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)出快速下滑的趨勢(shì),由此也導(dǎo)致華北制藥2003及2004上半年青霉素類產(chǎn)品銷售收入與往年相比出現(xiàn)較大下滑。2004年,隨著國(guó)內(nèi)眾多青霉素工業(yè)鹽廠商的投產(chǎn)、增產(chǎn),原來(lái)的華北制藥、哈藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)等寡頭壟斷式的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將被打破,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

2004年,華北制藥青霉素工業(yè)鹽生產(chǎn)規(guī)模大以及發(fā)酵技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)仍是其參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段,但隨著一些經(jīng)營(yíng)體制更加靈活的民營(yíng)企業(yè),如山西同領(lǐng)、河南華星等企業(yè)的加入,華北制藥在該產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑。在產(chǎn)品價(jià)格方面,通過(guò)2003年青霉素工業(yè)鹽價(jià)格的大幅下跌,目前市場(chǎng)總體價(jià)位已調(diào)整至50？60元/十億單位,已接近國(guó)內(nèi)青霉素行業(yè)的平均成本,并且打破了在中國(guó)醫(yī)藥保健進(jìn)出口商會(huì)的積極協(xié)調(diào)下,由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)青霉素工業(yè)鹽主要廠家華北制藥、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)和哈藥集團(tuán)就青霉素工業(yè)鹽價(jià)格達(dá)成的價(jià)格同盟。預(yù)計(jì)2004年產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)向下調(diào)整的空間不大,但由于山西同領(lǐng)、河南華星等公司仍在擴(kuò)產(chǎn),而且這些民營(yíng)企業(yè)憑借管理體制和營(yíng)銷模式方面的優(yōu)勢(shì),對(duì)前述“四大集團(tuán)”達(dá)成的“價(jià)格同盟”采取了回避態(tài)度,產(chǎn)品供大于求和競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)狀仍將持續(xù),預(yù)計(jì)2004年青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)品平均價(jià)位在50元/十億單位左右,2005年以后隨著新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和供需平衡的建立,預(yù)計(jì)青霉素產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)穩(wěn)定在60-70元/十億單位左右。

維生素產(chǎn)品中,作為維生素C產(chǎn)品主要輸出國(guó),維生素C是目前中國(guó)原料藥行業(yè)唯一可以主導(dǎo)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的產(chǎn)品,但由于國(guó)內(nèi)眾多生產(chǎn)廠家的過(guò)度復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn),形成了目前的產(chǎn)品供大于求的現(xiàn)狀,也引發(fā)了2003年產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)和下滑。2004年,國(guó)內(nèi)維生素C企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)仍在繼續(xù),如石藥集團(tuán)計(jì)劃將現(xiàn)有的年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸生產(chǎn)線擴(kuò)建到3萬(wàn)噸,成為全球最大的維生素C生產(chǎn)商。在國(guó)際方面,受羅氏公司復(fù)產(chǎn)以及國(guó)外DSM和巴斯夫可能擴(kuò)產(chǎn)、合資等綜合因素的影響,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈,產(chǎn)品價(jià)格仍將在低位運(yùn)行。2003年華北制藥維生素C出口平均價(jià)格約為5.9美元/公斤,但到2004年上半年已下降為5美元/公斤左右,預(yù)計(jì)2004全年維生素C產(chǎn)品市場(chǎng)平均價(jià)格在5-6美元/公斤之間。與青霉素工業(yè)鹽市場(chǎng)格局相似,預(yù)計(jì)在2005年以后,隨著新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和供求關(guān)系的確立,維生素C價(jià)格將出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng),年增長(zhǎng)率在5%-8%之間,平均價(jià)格區(qū)間應(yīng)在7-8美元/公斤之間。

據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所分析,今后我國(guó)維生素B12市場(chǎng)需求仍有較大增長(zhǎng),市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。維生素B12產(chǎn)品由于近年供應(yīng)量的不斷增加,市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)下調(diào)的趨勢(shì),目前的單位價(jià)格在3000美元/公斤左右。預(yù)計(jì)今后五年內(nèi),維生素B12產(chǎn)品價(jià)格將在2000-3000美元/公斤區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

頭孢類主要產(chǎn)品7ADCA、6APA受下游制劑產(chǎn)品頭孢氨芐、頭孢拉定等需求強(qiáng)勁的影響,近年來(lái)供需兩旺,華北制藥的相關(guān)產(chǎn)品主要在倍達(dá)公司生產(chǎn),根據(jù)市場(chǎng)需求情況,該公司于2003年11月建成了國(guó)內(nèi)最大的頭孢類原材料生產(chǎn)基地,預(yù)計(jì)在2004年相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量仍將大幅增長(zhǎng),與青霉素及維生素類產(chǎn)品相比,頭孢類產(chǎn)品價(jià)格也受到青霉素工業(yè)鹽價(jià)格下滑的影響有所下降,但由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家參與者有限,產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求狀態(tài),預(yù)計(jì)2004年市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

華北制藥其他類產(chǎn)品由于分類較細(xì),市場(chǎng)需求和價(jià)格變動(dòng)情況不盡相同,但受到國(guó)家對(duì)藥品價(jià)格調(diào)整、招標(biāo)采購(gòu)方式變動(dòng)等因素影響,預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)。但是,公司生產(chǎn)的大豆異黃酮、番茄紅素等保健產(chǎn)品原料市場(chǎng)供不應(yīng)求,未來(lái)幾年產(chǎn)品價(jià)格呈穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)。

三、估值目的

依據(jù)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理部門關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定,采用公認(rèn)的評(píng)估方法對(duì)華北制藥的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行厘定,并在此基礎(chǔ)上估算華北制藥股東權(quán)益價(jià)值及每股股權(quán)的價(jià)值,為華藥集團(tuán)實(shí)施“以股抵債”方案提供股權(quán)價(jià)值參考依據(jù)。

同時(shí),按照國(guó)家證券監(jiān)督管理部門的要求出具估值報(bào)告,以滿足證券交易所及廣大投資者對(duì)上市公司信息公開(kāi)披露的要求,充分保障中小股東利益。

四、估值基準(zhǔn)日

根據(jù)華藥集團(tuán)擬以所持華北制藥的部分國(guó)有股抵償其所欠上市公司債務(wù)的工作計(jì)劃和方案,我們選擇了2004年6月30日為估值基準(zhǔn)日。

五、估值假設(shè)和限制條件

(一)一般性假設(shè)

1.企業(yè)所在的行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì),所遵循的國(guó)家和地方的現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時(shí)無(wú)重大變化；

2.企業(yè)將保持持續(xù)性經(jīng)營(yíng),并在經(jīng)營(yíng)范圍、方式上與現(xiàn)時(shí)方向保持一致；

3.國(guó)家現(xiàn)行的有關(guān)貸款利率、匯率、稅賦基準(zhǔn)及稅率,以及政策性收費(fèi)等不發(fā)生重大變化；

4.不考慮通貨膨脹對(duì)經(jīng)營(yíng)價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本的影響；

5.無(wú)其他人力不可抗拒及不可預(yù)見(jiàn)因素造成的重大不利影響。

(二)針對(duì)性假設(shè)

1.企業(yè)估值基準(zhǔn)日的股本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是對(duì)公司價(jià)值及股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估值的基礎(chǔ)；

2.企業(yè)的資產(chǎn)在估值基準(zhǔn)日后不改變用途,仍持續(xù)使用；

3.企業(yè)的現(xiàn)有和未來(lái)經(jīng)營(yíng)者是負(fù)責(zé)的,且企業(yè)管理能穩(wěn)步推進(jìn)公司的發(fā)展計(jì)劃,保持良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)；

4.企業(yè)遵守國(guó)家相關(guān)法律和法規(guī),不會(huì)出現(xiàn)影響公司發(fā)展和收益實(shí)現(xiàn)的重大違規(guī)事項(xiàng)；

5.企業(yè)提供的歷年財(cái)務(wù)資料所采用的會(huì)計(jì)政策和進(jìn)行收益預(yù)測(cè)時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)核算方法在重要方面基本一致；

6.企業(yè)發(fā)展規(guī)劃及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃能如期實(shí)現(xiàn)。

六、估值方法

本次對(duì)華北制藥企業(yè)價(jià)值的估值采用收益現(xiàn)值法。

作為一個(gè)有生命力的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的整體企業(yè),其真實(shí)、內(nèi)在的價(jià)值最終取決于整體企業(yè)為所有者或產(chǎn)權(quán)主體所能創(chuàng)造的未來(lái)收益,而未來(lái)收益能力只能預(yù)測(cè),不能確知；且未來(lái)收益的預(yù)測(cè)數(shù)額不直接等同于當(dāng)前企業(yè)價(jià)值,要根據(jù)收益的時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)近折算為現(xiàn)值。收益現(xiàn)值法是通過(guò)估算被估值企業(yè)在未來(lái)的預(yù)期收益,并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,然后累加求和,求得被估值企業(yè)在基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值。

七、估值思路

在本次估值中,按照如下基本估值思路進(jìn)行：

1.對(duì)華北制藥收益現(xiàn)狀以及市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)等環(huán)境因素和經(jīng)營(yíng)、管理、成本等內(nèi)部條件進(jìn)行分析；

2.對(duì)華北制藥近期若干年的收益進(jìn)行比較精確的逐年預(yù)測(cè)；

3.對(duì)華北制藥未來(lái)遠(yuǎn)期收益趨勢(shì)進(jìn)行判斷和估算；

4.選取加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率；

5.估算華北制藥整體價(jià)值,扣除借入資本價(jià)值,推算華北制藥的股東權(quán)益價(jià)值和每股股權(quán)價(jià)值。

在具體操作過(guò)程中,以華北制藥全部資本的自由現(xiàn)金流作為收益額,選用分段收益折現(xiàn)模型。即：將以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提的華北制藥未來(lái)收益分為前后兩個(gè)階段進(jìn)行預(yù)測(cè),首先逐年預(yù)測(cè)前階段各年的收益額；再假設(shè)從前階段的最后一年開(kāi)始,以后各年預(yù)期收益額穩(wěn)定不變或以不變的比率持續(xù)增長(zhǎng)(或減少)。最后,將華北制藥未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)求和,即得到華北制藥整體資產(chǎn)的收益現(xiàn)值。

根據(jù)華北制藥在未來(lái)幾年內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃,對(duì)未來(lái)期間收益指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè),同時(shí)依據(jù)近幾年業(yè)已發(fā)生的資本性支出和相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)情況,確定華北制藥未來(lái)期間各的自由現(xiàn)金流指標(biāo)。本次對(duì)企業(yè)未來(lái)收益預(yù)測(cè)分為兩個(gè)階段,第一階段為2004年6月30日至2009年12月31日,共5.5年,在此階段中,華北制藥的各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)將完成其主要的結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資規(guī)劃,其收益情況將逐漸趨于穩(wěn)定；第二階段為2010年1月1日至永續(xù)經(jīng)營(yíng),在此階段中,華北制藥將保持穩(wěn)定的盈利水平。

根據(jù)上述預(yù)測(cè),華北制藥企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式為：

其中：P--企業(yè)價(jià)值

Ri--企業(yè)未來(lái)第 i 年預(yù)期收益額

R5.5--企業(yè)未來(lái)第5.5年預(yù)期收益額,作為第5.5年以后的永續(xù)年金

r--折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本)i--收益計(jì)算年,i＝0.5,1.5, 2.5… 5.5

八、估值過(guò)程

對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值是將華北制藥作為一個(gè)整體,通過(guò)對(duì)其未來(lái)收益的預(yù)測(cè)以及適用折現(xiàn)率的確定,計(jì)算出華北制藥未來(lái)獲利能力的現(xiàn)值,以此作為華北制藥企業(yè)價(jià)值的估值結(jié)果。估值過(guò)程如下：

1.接受華藥集團(tuán)委托,以2004年6月30日為估值基準(zhǔn)日,對(duì)華北制藥的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估值,根據(jù)估值目的和對(duì)象,擬定估值工作方案；

2.聽(tīng)取華北制藥人員關(guān)于公司基本情況及資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況的介紹,收集有關(guān)經(jīng)營(yíng)和基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；

3.分析華北制藥歷史經(jīng)營(yíng)情況,特別是前三年收入、成本和費(fèi)用的構(gòu)成及其變化原因,分析其獲利能力及發(fā)展趨勢(shì)；

4.分析華北制藥的綜合實(shí)力、管理水平、盈利能力、發(fā)展能力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等；

5.根據(jù)華北制藥的財(cái)務(wù)計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃及潛在市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)預(yù)測(cè)公司未來(lái)期間的預(yù)期收益,收益率和收益期限,并根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)預(yù)測(cè)值進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整；

6.建立收益現(xiàn)值法估值模型；

7.選擇適宜的資本化方法,確定折現(xiàn)率,估算企業(yè)全部資本的公允價(jià)值,測(cè)算股權(quán)價(jià)值及每股股權(quán)價(jià)值,確定估值報(bào)告初稿；

8.估值報(bào)告初稿經(jīng)公司內(nèi)部三級(jí)復(fù)核后定稿,與委托方交換意見(jiàn)后將估值報(bào)告正式遞交委托方

九、估值結(jié)果

中發(fā)國(guó)際經(jīng)上述必要的工作程序,在估值假設(shè)和限制條件成立,未來(lái)預(yù)期收益充分實(shí)現(xiàn)下,華北制藥于2004年6月30日的企業(yè)價(jià)值為634,689.70萬(wàn)元,其中股東權(quán)益價(jià)值為288,207.90萬(wàn)元,按照總股本116,939.00萬(wàn)股折算的每股股權(quán)價(jià)值為2.46元。具體情況如下：

企業(yè)價(jià)值＝634,689.70萬(wàn)元

借入資本價(jià)值＝331,612.00萬(wàn)元

少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值＝14,869.79萬(wàn)元

股東權(quán)益價(jià)值＝288,207.90萬(wàn)元

每股股權(quán)價(jià)值＝股東權(quán)益價(jià)值/總股本

＝288,207.90/116,939.00 ＝2.46元

因此,華北制藥2004年6月30日每股股權(quán)價(jià)值為2.46元。

十、估值報(bào)告使用前提及法律效力

1.華北制藥財(cái)務(wù)處、計(jì)劃運(yùn)營(yíng)處提供的全部或部分資料是本報(bào)告編制的基礎(chǔ),華北制藥相關(guān)部門對(duì)這些資料的真實(shí)性和可靠性負(fù)責(zé)。

2.評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)社會(huì)環(huán)境發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的變化不承擔(dān)發(fā)表意見(jiàn)的責(zé)任。

3.本報(bào)告的估值分析結(jié)果,只有在報(bào)告中明示的假設(shè)前提下成立,假設(shè)只在本次評(píng)估中有效。除非有特別的證據(jù),評(píng)估人員不對(duì)不適當(dāng)使用假設(shè)及在此基礎(chǔ)上測(cè)算出與本報(bào)告有悖的結(jié)論負(fù)責(zé)。

4.本估值報(bào)告概要僅作為華藥集團(tuán)以所持華北制藥的部分國(guó)有股抵償其所欠上市公司債務(wù)事宜向政府有關(guān)部門提交文件以及信息披露之用途。未經(jīng)我公司的書面同意,不得作為任何其他形式的用途使用。

5.本咨詢報(bào)告的作用依據(jù)國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定發(fā)生法律效力。

十一、報(bào)告概要提出日期

本估值報(bào)告概要提出日期為2004年11月20日。

中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司

二00四年十一月二十日

附件

(一)華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(二)華北制藥股份有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(三)企業(yè)價(jià)值估值委托書

(四)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(五)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估資格證書復(fù)印件

(六)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司從事證券業(yè)務(wù)資產(chǎn)評(píng)估許可證復(fù)印件

第四篇：華北制藥股份有限公司財(cái)務(wù)分析

華北制藥股份股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、公司簡(jiǎn)介

華北制藥股份有限公司（股票代碼600812）時(shí)我國(guó)最大的制藥企業(yè)，主要產(chǎn)品有青霉素、鏈霉素、土霉素、林可霉素、半合成青霉素、頭孢菌素等多種抗生素原料藥及保健品原料、制劑以及VB12、藥用玻璃制品、有機(jī)溶劑、淀粉、糖等近百個(gè)品種，是國(guó)內(nèi)最大抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地。是我國(guó)抗生素的龍頭企業(yè)，抗生素原料藥總產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量15%左右,粉針制劑的年生產(chǎn)能力達(dá)22億支，居全國(guó)第一位。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.盈利能力分析

表1華北制藥2009-2011盈利能力

2009年至2011年，華北制藥的經(jīng)營(yíng)獲利能力較差，且呈逐年下降趨勢(shì)。原料、動(dòng)力等價(jià)

格上漲，給企業(yè)帶來(lái)諸多成本增支因素，華北制藥近兩年的銷售凈利率、銷售毛利率均遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平，正表明該公司營(yíng)業(yè)成本所占的比重過(guò)大，管理者很可能沒(méi)有能夠控制好成本費(fèi)用，企業(yè)利潤(rùn)抵補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用的能力較弱，導(dǎo)致獲利能力差。從行業(yè)來(lái)看，華北制藥的總資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入值均為行業(yè)前列，市場(chǎng)占有率較高，也可能該公司目前的經(jīng)營(yíng)策略為薄利多銷，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該企業(yè)的獲利能力有望在未來(lái)能夠提高，但經(jīng)營(yíng)策略應(yīng)當(dāng)從產(chǎn)品銷售價(jià)格和控制成本費(fèi)用等方面進(jìn)行調(diào)整。

2.償債能力分析

表2華北制藥2009-201

1償債能力

根據(jù)上表可以看出，2009至2011年華北制藥的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于1，資產(chǎn)負(fù)債率

高達(dá)85%以上，產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率之高均表明華北制藥的償債能力較弱，風(fēng)險(xiǎn)較高，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈逐年惡化跡象，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年提升，長(zhǎng)短期償債能力均堪憂。.營(yíng)運(yùn)能力分析

表3 華北制藥2009-2011營(yíng)運(yùn)能力

華北制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率加快、存貨周轉(zhuǎn)率大幅提高，表明該公司加強(qiáng)了對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，減少存貨對(duì)資產(chǎn)的占用、縮短應(yīng)收賬款的賬齡，資產(chǎn)運(yùn)用和循環(huán)效率方面得

Zhoujingni

1到改善。

4.現(xiàn)金基本情況分析

華北制藥的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力較低，它的現(xiàn)金流量已處于危險(xiǎn)指向宏。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)低于當(dāng)期負(fù)債，以籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)償還債務(wù)只能是應(yīng)急之策，而華北制藥很可能正通過(guò)不斷籌資來(lái)保證流動(dòng)負(fù)債的償還，借新債償還舊債，這并不是明智之舉，長(zhǎng)期以往財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大，陷入惡性循環(huán)。

三、杜邦分析

表5華北制藥2009-2011杜邦比率分析

通過(guò)上表不難看出，華北制藥資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度不快，會(huì)增加資金成本，降低獲利能力，它的財(cái)務(wù)杠桿遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值1.61，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)的負(fù)債程度過(guò)高。

四、結(jié)論

1.華北制藥的經(jīng)營(yíng)獲利能力較差，擴(kuò)大銷售固然重要，但必須一方面提高營(yíng)業(yè)收入，另一方面嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用，這樣才無(wú)能從銷售凈利潤(rùn)得到提高。

2.華北制藥的償債能力著實(shí)堪憂，它的資產(chǎn)流動(dòng)性已經(jīng)極差，不得不持續(xù)的借債與籌資，必然造成財(cái)務(wù)成本的高漲，即便經(jīng)營(yíng)活動(dòng)好轉(zhuǎn)，股東投資收益也難有起色。必須盡快調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，挖掘存量資源，延伸產(chǎn)品鏈條，提高獲利能力，保證財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

3.華北制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率加快、存貨周轉(zhuǎn)率大幅提高，表明該公司加強(qiáng)了對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，減少存貨對(duì)資產(chǎn)的占用、縮短應(yīng)收賬款的賬齡，資產(chǎn)運(yùn)用和循環(huán)效率方面得到改善。

Zhoujingni2

第五篇：洽洽食品股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

第一節(jié) 公司簡(jiǎn)介

公司自成立以來(lái)專業(yè)從事堅(jiān)果炒貨食品的生產(chǎn)和銷售，目前主要產(chǎn)品有葵花子類、西瓜子類、豆類、南瓜子類、花生類等傳統(tǒng)炒貨產(chǎn)品和以開(kāi)心果、核桃、杏仁等為代表的高檔堅(jiān)果產(chǎn)品。公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、快捷的服務(wù)、精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和科學(xué)的管理已成長(zhǎng)為堅(jiān)果炒貨行業(yè)的龍頭企業(yè)。“洽洽”品牌深得廣大消費(fèi)者認(rèn)可，在市場(chǎng)上樹(shù)立了良好的聲譽(yù)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)堅(jiān)果炒貨領(lǐng)域的第一品牌。2002年，“洽洽”商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，2006-2008年，洽洽品牌連續(xù)位居中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)堅(jiān)果炒貨專業(yè)委員會(huì)評(píng)選的“全國(guó)堅(jiān)果炒貨食品十大著名品牌”之首。

公司綜合實(shí)力強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，是行業(yè)內(nèi)唯一一家銷售規(guī)模超過(guò)十億元的大型企業(yè)。公司2007-2009各年銷售收入均居全行業(yè)首位，綜合市場(chǎng)占有率排名居行業(yè)第一位。公司先后榮獲了“中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)50強(qiáng)”、“中國(guó)食品工業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“中國(guó)食品工業(yè)質(zhì)量效益先進(jìn)企業(yè)獎(jiǎng)”等榮譽(yù)稱號(hào)。

公司建立了覆蓋國(guó)內(nèi)大中型城市的全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)，終端掌控能力強(qiáng)，市場(chǎng)反應(yīng)速度快，銷售渠道穩(wěn)定、通暢。公司實(shí)行“精耕戰(zhàn)略”，將全國(guó)市場(chǎng)劃為21個(gè)片區(qū)，有117家辦事處、1100家專業(yè)經(jīng)銷商及4家大型零售商。如今，“洽洽”系列產(chǎn)品不僅暢銷全國(guó)，還出口到東南亞、歐美等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

洽洽食品股份有限公司最新評(píng)估

為分析洽洽食品股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，我將選取其2009年的財(cái)務(wù)報(bào)告，從行業(yè)背景、償債能力、盈利能力、以及現(xiàn)金流量四方面進(jìn)行分析。

第二節(jié) 行業(yè)背景

我國(guó)堅(jiān)果炒貨行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),2005-2009年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為13.06%。行業(yè)進(jìn)入門檻低屬于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),其優(yōu)勢(shì)企業(yè)級(jí)差明顯,在消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)意識(shí)轉(zhuǎn)變的背景下,有利于市場(chǎng)份額向具備品牌品質(zhì)和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中。

洽洽食品作為堅(jiān)果炒貨行業(yè)的龍頭企業(yè),綜合實(shí)力強(qiáng),規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。公司是業(yè)內(nèi)唯一一家銷售規(guī)模上十億元的大型企業(yè),綜合市場(chǎng)占有率行業(yè)排名第一。公司成功塑造了國(guó)內(nèi)堅(jiān)果炒貨領(lǐng)域一流的“洽洽”品牌,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得絕對(duì)的領(lǐng)先地位。2007-2009各年銷售收入均居全行業(yè)首位，綜合市場(chǎng)占有率排名居行業(yè)第一位。公司是業(yè)內(nèi)唯一一家在國(guó)際市場(chǎng)具有較強(qiáng)影響力的企業(yè)，2009年國(guó)際市場(chǎng)銷售額突破5,000萬(wàn)元。

第三節(jié) 償債能力 2.1 短期償債能力分析

a.營(yíng)運(yùn)資本：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)總額-流動(dòng)負(fù)債總額。根據(jù)洽洽的09財(cái)務(wù)報(bào)告，其流動(dòng)資產(chǎn)總額為606,210,281.28，其流動(dòng)負(fù)債總額為519,418,825.77。所以，其09營(yíng)運(yùn)資本為86791455.51。營(yíng)運(yùn)資本受企業(yè)規(guī)模影響，不同企業(yè)之間比較意義不大。

b.營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率：營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售額÷?tīng)I(yíng)運(yùn)資本平均數(shù)。其09銷售額為1,649,345,588.01。

營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率不存在衡量營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率的通用標(biāo)準(zhǔn)，只有將這一指標(biāo)與企業(yè)歷史水平，其他企業(yè)或同行業(yè)平均水平相比才有意義。但是可以說(shuō)，如果營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率過(guò)低，表明營(yíng)運(yùn)資本使用率太低，即相對(duì)營(yíng)運(yùn)資本來(lái)講，銷售不足，有潛力可挖；如果營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率過(guò)高，則表明資本不足，業(yè)務(wù)清償債務(wù)危機(jī)之中。

c.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)總額÷流動(dòng)負(fù)債總額。洽洽食品09流動(dòng)比率為1.17。

衡量短期償債能力最通用的指標(biāo)，一般認(rèn)為2:1較為穩(wěn)妥。洽洽09的流動(dòng)比率較低。

d.速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)總額÷流動(dòng)負(fù)債總額。洽洽食品09速動(dòng)比率為0.56。

速動(dòng)資產(chǎn)包括庫(kù)存現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)一般認(rèn)為比流動(dòng)比率更能說(shuō)明問(wèn)題，經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為1:1最佳。洽洽09的速動(dòng)比率較低。

e.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券）÷ 流動(dòng)負(fù)債總額。洽洽09的現(xiàn)金比例是0.44。

評(píng)價(jià)短期償債能力最保守的指標(biāo)容易低估企業(yè)的償債能力，實(shí)際較少使用這個(gè)指標(biāo)主要 適用于存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度很慢或具有高度投機(jī)性的企業(yè)。

2.2通過(guò)利潤(rùn)表評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力

利息保障倍數(shù)＝（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅）÷利息費(fèi)用＝（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用。

長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看利息保障倍數(shù)應(yīng)大于1，但不能絕對(duì)化，應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流量指標(biāo)分析，有時(shí)利息保障倍數(shù)小于1卻可以支付利息，利息保障倍數(shù)較大卻無(wú)法支付利息。

2.3通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力

a.負(fù)債比率

負(fù)債比率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

b.權(quán)益比率

權(quán)益比率＝（所有者權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額）×100%0.39

c.負(fù)債對(duì)權(quán)益比率

負(fù)債對(duì)權(quán)益比率＝（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額）×100%

d.有形凈值債務(wù)比率

有形凈值債務(wù)比率＝[負(fù)債總額÷（所有者權(quán)益總額-無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)總額）] ×100％

e.長(zhǎng)期負(fù)債比率

長(zhǎng)期負(fù)債比率＝（長(zhǎng)期負(fù)債÷資產(chǎn)總額）×100%0.0

3f.長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率

長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率0.88

=（所有者權(quán)益總額+長(zhǎng)期負(fù)債總額）÷（固定資產(chǎn)總額+長(zhǎng)期投資總額）×100％

第四節(jié)．盈利能力分析

3.1以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析

a.銷售毛利率

銷售毛利率=[（銷售收入－銷售成本）/ 銷售收入]×100％0.28

該指標(biāo)具有行業(yè)特點(diǎn)，一般營(yíng)業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè)毛利率較低，如零售業(yè)；反之，毛利率較高，如重工業(yè)。

b.銷售利潤(rùn)率

銷售利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100％稅前 0.08稅后0.06

銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷銷售收入）×100％0.07

3.2 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析

資產(chǎn)利潤(rùn)率不受企業(yè)政策影響，能更加全面反映企業(yè)獲利能力，銷售利潤(rùn)率只是在產(chǎn)出之間進(jìn)行比較，沒(méi)有考慮投入與產(chǎn)出之間的對(duì)比關(guān)系，不能全面反映企業(yè)的獲利能力

a.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額÷全部資產(chǎn)平均余額1.57

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額÷經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)平均余額4.8

1b.資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率＝[（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅）÷資產(chǎn)平均余額]×100%0.11

使用EBIT可以避免資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，保持分子和分母計(jì)算口徑一致，便于橫向比較，因此比較常用。

只有當(dāng)負(fù)債利潤(rùn)率越高時(shí)，提高資產(chǎn)負(fù)債率才是有益的，才不會(huì)降低企業(yè)的償債能力

c.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入總額÷固定資產(chǎn)凈值平均余額7.17

第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析

4.1 流動(dòng)性分析

a.流動(dòng)負(fù)債保障率

流動(dòng)負(fù)債保障率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債總額的比值，其計(jì)算公式為： 流動(dòng)負(fù)債保障率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債總額）×100%

b.負(fù)債保障率

負(fù)債保障率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債總額的比值，其計(jì)算公式為： 負(fù)債保障率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷負(fù)債總額）×100%0.52c.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈是現(xiàn)金利息支出的多少倍，其計(jì)算公式為： 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷現(xiàn)金利息支出

4.2 獲取現(xiàn)金能力分析

a.銷售現(xiàn)金比率0.17

銷售現(xiàn)金比率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入額的比值。其計(jì)算公式為：銷售現(xiàn)金比率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入總額）×100%

注意分子中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金是否來(lái)源于當(dāng)期。該指標(biāo)大于1時(shí)，是否是由于企業(yè)近來(lái)銷售萎縮，以前的應(yīng)收賬款得到收回而形成b.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與流通在外的普通股數(shù)量的比值。其計(jì)算公式為：每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流通在外普通股數(shù)量）1.91

該指標(biāo)的計(jì)算不涉及會(huì)計(jì)政策的主觀選擇，因而具有很強(qiáng)的可比性，反映企業(yè)最大的分配股利能力，對(duì)于以獲取現(xiàn)金股利為主要投資目標(biāo)的投資者來(lái)說(shuō)，顯得尤為重要，因?yàn)楝F(xiàn)金流量中沒(méi)有減去折舊等非付現(xiàn)成本，該指標(biāo)通常高于每股收益。

c.資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)資產(chǎn)平均余額的比值，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷資產(chǎn)平均余額）×100%0.30%

該指標(biāo)用于衡量企業(yè)總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，也可以衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平。

4.3盈利能力質(zhì)量分析

虛假的合同能簽出利潤(rùn)，但簽不出現(xiàn)金流量。評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力質(zhì)量的主要指標(biāo)是盈利現(xiàn)金流量比率。其計(jì)算公式為：

盈利現(xiàn)金流量比率＝（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷凈利潤(rùn)）×100%0.05

該指標(biāo)應(yīng)以等于或大于1為宜。但要注意過(guò)高可能是由于凈利潤(rùn)過(guò)低造成的，為保證計(jì)算口徑一致，凈利潤(rùn)應(yīng)剔除投資收益和籌資費(fèi)用。

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的比率，反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理的水平和

收益的質(zhì)量。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù) = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金

經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益 + 非付現(xiàn)費(fèi)用

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益 = 凈收益 – 非經(jīng)營(yíng)收益

理想的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)應(yīng)為1，一般不應(yīng)小于1。如果小于1，說(shuō)明一部分經(jīng)營(yíng)收益尚未收回現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)狀態(tài)。

第六節(jié) 綜合評(píng)價(jià)以及合理化建議