第一篇：索羅斯中金論壇演講稿

2008中金論壇錄像講稿，11月21日

貴司邀請我解析席卷全球金融體系的金融危機(jī)，我將盡力闡述。

本次金融危機(jī)的顯著特點(diǎn)是危機(jī)并不是由外部因素，例如石油輸出國組織提高油價造成的，而是由金融系統(tǒng)本身導(dǎo)致。目前普遍的金融理論認(rèn)為金融市場最終趨向均衡，而偏離均衡是由于市場難以調(diào)整某些外部突發(fā)事件導(dǎo)致的。而金融系統(tǒng)本身存在缺陷這一事實(shí)促使人們開始懷疑這一理論。我總結(jié)了另外一種理論，與現(xiàn)在的理論主要有兩點(diǎn)不同。第一，金融市場并不能準(zhǔn)確地反映當(dāng)前的市場環(huán)境，他們反映出的總是對現(xiàn)實(shí)狀況的偏離或曲解。第二，市場參與者所持的并在市場價格中體現(xiàn)的這些曲解的觀點(diǎn)在某些情況下影響了本應(yīng)由市場價格體現(xiàn)的所謂基本面。我將市場價格和現(xiàn)實(shí)狀況之間的雙向聯(lián)系稱為“反身性理論”。

我認(rèn)為金融市場具有反射性特點(diǎn)，并且在某些時候，他們會與所謂的市場均衡相去甚遠(yuǎn)。盡管金融市場總是具有反射性特點(diǎn)，但是金融危機(jī)只是偶爾，并且在非常特殊的情況下發(fā)生。通常來講，市場會自動修正本身的錯誤，但有些時候市場上會出現(xiàn)某些錯誤的觀點(diǎn)或認(rèn)識，這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識會尋找一種方式強(qiáng)調(diào)正確的趨向，并且在這個過程中強(qiáng)調(diào)了這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識本身。這種自我增強(qiáng)的過程可能導(dǎo)致市場遠(yuǎn)離均衡。除非能盡快消除這種反射性的互動，否則這種趨勢將持續(xù)，直到這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識足夠明顯，而必須被人們所意識到。當(dāng)上述情況發(fā)生時，當(dāng)前的錯誤趨向難以為續(xù)，發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因而當(dāng)這種自我增強(qiáng)的過程反向運(yùn)行時，將造成市場災(zāi)難性下跌。

市場繁榮和危機(jī)爆發(fā)總是不對稱的。市場總是逐漸進(jìn)入繁榮階段并逐漸加速發(fā)展。市場危機(jī)的爆發(fā)總是在非常短時間內(nèi)發(fā)生，并會迅速造成大幅的經(jīng)濟(jì)下滑。這種不對稱性是由信用發(fā)揮的作用決定的。當(dāng)價格上漲時，同樣的抵押品可以獲得更大額的信貸，而不斷攀升的價格也創(chuàng)造出樂觀的市場氣氛，鼓勵人們更多地利用信貸。市場達(dá)到繁榮的頂峰時，抵押品價值和財務(wù)杠桿的利用肯定也達(dá)到了極致。而當(dāng)市場價格開始下降時，市場參與者無法承擔(dān)追加保證金，正如我們現(xiàn)在看到的，抵押品被迫清盤導(dǎo)致市場發(fā)生災(zāi)難性下滑。

由此，市場泡沫由兩部分組成：現(xiàn)實(shí)的趨向和對這種趨向的錯誤認(rèn)識。最簡單和最常見的密斯例子就是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)市場的趨向是，一方面是貸款方不斷提升的貸款意愿，另一方面是不斷攀升的房地產(chǎn)價格。這其中存在的誤解是房地產(chǎn)的價格在某種程度上是獨(dú)立于貸款意愿的。這種錯誤觀念促使銀行家在價格不斷上揚(yáng)以及抵押貸款違約率減少的情況下放松了對貸款程序的管制。這就產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫（包括美國最近發(fā)生的房產(chǎn)泡沫）。盡管房地產(chǎn)泡沫破裂已經(jīng)有很長時期，但這種錯誤觀念仍然以各種不同形式存在，著實(shí)令人吃驚。

市場泡沫不是金融市場反身性的唯一證明，但卻是最顯著的。市場泡沫總是伴隨著信貸的擴(kuò)張和收縮，并且?guī)頌?zāi)難性的惡果。由于金融市場容易產(chǎn)生泡沫，而泡沫會擾亂市場，因此金融市場大多受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在美國設(shè)有美聯(lián)儲、財政部、證券交易委員會等多家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

我們必須認(rèn)識到，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者一樣，利用曲解的市場觀點(diǎn)做出判斷。而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能尤甚于市場參與者，因?yàn)樗麄儾粌H是自然人，同時也十分官僚，而且受制于政治因素的干擾。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者的互相影響也具有反身性的特點(diǎn)。與偶爾爆發(fā)的市場泡沫不同，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者之間的貓鼠游戲一直在持續(xù)，因此反身性的特點(diǎn)也一直存在，而忽略它的影響是錯誤的。但是當(dāng)下普遍的金融理論恰恰忽略了反身性的特點(diǎn)，因而引發(fā)了當(dāng)前嚴(yán)重的金融危機(jī)。

1987年，我在出版的第一本書《金融煉金術(shù)》中，曾經(jīng)闡述過我總結(jié)的金融市場理論。最近出版的《金融市場新范式：2008年信用危機(jī)及其意義》一書中，我又更新了這一理論。在該書中，我認(rèn)為，當(dāng)前的金融危機(jī)與以往發(fā)生的很多金融危機(jī)不同。這個論斷是基于這樣的假設(shè)：美國房地產(chǎn)泡沫的破裂引爆了20世紀(jì)80年代以來逐步形成的更大的“超級泡沫”。

房地產(chǎn)泡沫十分簡單；但超級泡沫則復(fù)雜得多。超級泡沫的發(fā)展趨勢源于信貸和負(fù)債的不斷增加。二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國的信貸增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GNp。可是，當(dāng)羅納德·里根擔(dān)任美國總統(tǒng)，瑪格麗特·撒切爾擔(dān)任英國首相后，市場被錯誤認(rèn)識所籠罩。因此，增長率不斷加速，并在80年代呈現(xiàn)了泡沫的特點(diǎn)。

錯誤認(rèn)識來源于當(dāng)前的金融理論，正如我之前提到的，該理論認(rèn)為，金融市場趨向均衡，偏離均衡只是由偶然的外部因素引發(fā)的。這種理論被用來說明追逐自我利益不應(yīng)受到約束以及市場應(yīng)放松管制是合理的。我把這種說法稱作“市場原教旨主義”，并且我認(rèn)為這種論斷是建立在錯誤的論據(jù)基礎(chǔ)上的。僅僅因?yàn)楸O(jiān)管和其他形式的政府干預(yù)被證明是有缺陷的，并不能說明市場是完美的。

盡管市場原教旨主義源于錯誤的前提，但是它卻符合財務(wù)資本所有者和管理者的利益。金融市場的全球化促使資本自由流動，也為單個州政府的征稅和監(jiān)管帶來困難。金融交易的放松管制以及對創(chuàng)新采取的寬松環(huán)境提高了金融企業(yè)的盈利能力。無論在美國還是英國，金融業(yè)創(chuàng)造的利潤都達(dá)到了所有企業(yè)利潤總和的三分之一。

由于市場原教旨主義基于錯誤的假設(shè)，因此20世紀(jì)80年代將其作為經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)原則的做法必將帶來惡果。實(shí)際上，從那時起，我們已經(jīng)經(jīng)歷了一系列金融危機(jī)。但是這些惡果對處在全球金融系統(tǒng)最邊緣的國家造成了重創(chuàng)，而不是處于金融系統(tǒng)中心的國家。因?yàn)檎麄€金融系統(tǒng)由發(fā)達(dá)國家，特別是在國際貨幣基金組織享有否決權(quán)的美國控制。

一旦金融危機(jī)對美國的繁榮產(chǎn)生威脅（例如20世紀(jì)80年代末的儲蓄和貸款危機(jī)，以及1998年對沖基金公司美國長期資本管理公司的倒閉），政府就會出面干預(yù)，制定政策，解救受困的金融機(jī)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)活動放緩的時候出臺貨幣和財政刺激政策。因此，階段性的危機(jī)實(shí)際上成為成功的測試因素，鼓勵了更大規(guī)模的信貸擴(kuò)張，以及金融市場應(yīng)獨(dú)立運(yùn)行的錯誤認(rèn)識。當(dāng)然，是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)，而不是金融市場修正本身錯誤的能力使得這些測試獲得成功。但是投資者和政府傾向于自我蒙蔽。與出于金融系統(tǒng)邊緣的國家相比，美國的相對安全和穩(wěn)定促使美國極力吸引全球其他國家的存款，使得經(jīng)常賬目的保持赤字。2006年第一季度，美國經(jīng)常賬目赤字達(dá)到了占GNp 7%的頂峰。

第二篇：索羅斯面對金融危機(jī)演講稿

本次金融危機(jī)的顯著特點(diǎn)是危機(jī)并不是由外部因素,例如石油輸出國組織提高油價造成的,而是由金融系統(tǒng)本身導(dǎo)致。目前普遍的金融理論認(rèn)為金融市場最終趨向均衡,而偏離均衡是由于市場難以調(diào)整某些外部突發(fā)事件導(dǎo)致的。而金融系統(tǒng)本身存在缺陷這一事實(shí)促使人們開始懷疑這一理論。我總結(jié)了另外一種理論,與現(xiàn)在的理論主要有兩點(diǎn)不同。第一,金融市場并不能準(zhǔn)確地反映當(dāng)前的市場環(huán)境,他們反映出的總是對現(xiàn)實(shí)狀況的偏離或曲解。第二,市場參與者所持的并在市場價格中體現(xiàn)的這些曲解的觀點(diǎn)在某些情況下影響了本應(yīng)由市場價格體現(xiàn)的所謂基本面。我將市場價格和現(xiàn)實(shí)狀況之間的雙向聯(lián)系稱為“反身性理論”。

我認(rèn)為金融市場具有反射性特點(diǎn),并且在某些時候,他們會與所謂的市場均衡相去甚遠(yuǎn)。盡管金融市場總是具有反射性特點(diǎn),但是金融危機(jī)只是偶爾,并且在非常特殊的情況下發(fā)生。通常來講,市場會自動修正本身的錯誤,但有些時候市場上會出現(xiàn)某些錯誤的觀點(diǎn)或認(rèn)識,這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識會尋找一種方式強(qiáng)調(diào)正確的趨向,并且在這個過程中強(qiáng)調(diào)了這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識本身。這種自我增強(qiáng)的過程可能導(dǎo)致市場遠(yuǎn)離均衡。除非能盡快消除這種反射性的互動,否則這種趨勢將持續(xù),直到這些錯誤觀點(diǎn)或認(rèn)識足夠明顯,而必須被人們所意識到。當(dāng)上述情況發(fā)生時,當(dāng)前的錯誤趨向難以為續(xù),發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因而當(dāng)這種自我增強(qiáng)的過程反向運(yùn)行時,將造成市場災(zāi)難性下跌。

市場繁榮和危機(jī)爆發(fā)總是不對稱的。市場總是逐漸進(jìn)入繁榮階段并逐漸加速發(fā)展。市場危機(jī)的爆發(fā)總是在非常短時間內(nèi)發(fā)生,并會迅速造成大幅的經(jīng)濟(jì)下滑。這種不對稱性是由信用發(fā)揮的作用決定的。當(dāng)價格上漲時,同樣的抵押品可以獲得更大額的信貸,而不斷攀升的價格也創(chuàng)造出樂觀的市場氣氛,鼓勵人們更多地利用信貸。市場達(dá)到繁榮的頂峰時,抵押品價值和財務(wù)杠桿的利用肯定也達(dá)到了極致。而當(dāng)市場價格開始下降時,市場參與者無法承擔(dān)追加保證金,正如我們現(xiàn)在看到的,抵押品被迫清盤導(dǎo)致市場發(fā)生災(zāi)難性下滑。

由此,市場泡沫由兩部分組成:現(xiàn)實(shí)的趨向和對這種趨向的錯誤認(rèn)識。最簡單和最常見的密斯例子就是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)市場的趨向是,一方面是貸款方不斷提升的貸款意愿,另一方面是不斷攀升的房地產(chǎn)價格。這其中存在的誤解是房地產(chǎn)的價格在某種程度上是獨(dú)立于貸款意愿的。這種錯誤觀念促使銀行家在價格不斷上揚(yáng)以及抵押貸款違約率減少的情況下放松了對貸款程序的管制。這就產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫(包括美國最近發(fā)生的房產(chǎn)泡沫)。盡管房地產(chǎn)泡沫破裂已經(jīng)有很長時期,但這種錯誤觀念仍然以各種不同形式存在,著實(shí)令人吃驚。

市場泡沫不是金融市場反身性的唯一證明,但卻是最顯著的。市場泡沫總是伴隨著信貸的擴(kuò)張和收縮,并且?guī)頌?zāi)難性的惡果。由于金融市場容易產(chǎn)生泡沫,而泡沫會擾亂市場,因此金融市場大多受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在美國設(shè)有美聯(lián)儲、財政部、證券交易委員會等多家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

我們必須認(rèn)識到,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者一樣,利用曲解的市場觀點(diǎn)做出判斷。而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能尤甚于市場參與者,因?yàn)樗麄儾粌H是自然人,同時也十分官僚,而且受制于政治因素的干擾。因此,監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者的互相影響也具有反身性的特點(diǎn)。與偶爾爆發(fā)的市場泡沫不同,監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者之間的貓鼠游戲一直在持續(xù),因此反身性的特點(diǎn)也一直存在,而忽略它的影響是錯誤的。但是當(dāng)下普遍的金融理論恰恰忽略了反身性的特點(diǎn),因而引發(fā)了當(dāng)前嚴(yán)重的金融危機(jī)。

我在出版的第一本書《金融煉金術(shù)》中,曾經(jīng)闡述過我總結(jié)的金融市場理論。最近出版的《金融市場新范式:2008年信用危機(jī)及其意義》一書中,我又更新了這一理論。在該書中,我認(rèn)為,當(dāng)前的金融危機(jī)與以往發(fā)生的很多金融危機(jī)不同。這個論斷是基于這樣的假設(shè):美國房地產(chǎn)泡沫的破裂引爆了20世紀(jì)80年代以來逐步形成的更大的“超級泡沫”。

房地產(chǎn)泡沫十分簡單;但超級泡沫則復(fù)雜得多。超級泡沫的發(fā)展趨勢源于信貸和負(fù)債的不斷增加。二戰(zhàn)結(jié)束以后,美國的信貸增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GNP?？墒?當(dāng)羅納德·里根擔(dān)任美國總統(tǒng),瑪格麗特·撒切爾擔(dān)任英國首相后,市場被錯誤認(rèn)識所籠罩。因此,增長率不斷加速,并在80年代呈現(xiàn)了泡沫的特點(diǎn)。

錯誤認(rèn)識來源于當(dāng)前的金融理論,正如我之前提到的,該理論認(rèn)為,金融市場趨向均衡,偏離均衡只是由偶然的外部因素引發(fā)的。這種理論被用來說明追逐自我利益不應(yīng)受到約束以及市場應(yīng)放松管制是合理的。我把這種說法稱作“市場原教旨主義”,并且我認(rèn)為這種論斷是建立在錯誤的論據(jù)基礎(chǔ)上的。僅僅因?yàn)楸O(jiān)管和其他形式的政府干預(yù)被證明是有缺陷的,并不能說明市場是完美的。

盡管市場原教旨主義源于錯誤的前提,但是它卻符合財務(wù)資本所有者和管理者的利益。金融市場的全球化促使資本自由流動,也為單個州政府的征稅和監(jiān)管帶來困難。金融交易的放松管制以及對創(chuàng)新采取的寬松環(huán)境提高了金融企業(yè)的盈利能力。無論在美國還是英國,金融業(yè)創(chuàng)造的利潤都達(dá)到了所有企業(yè)利潤總和的三分之一。

由于市場原教旨主義基于錯誤的假設(shè),因此20世紀(jì)80年代將其作為經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)原則的做法必將帶來惡果。實(shí)際上,從那時起,我們已經(jīng)經(jīng)歷了一系列金融危機(jī)。但是這些惡果對處在全球金融系統(tǒng)最邊緣的國家造成了重創(chuàng),而不是處于金融系統(tǒng)中心的國家。因?yàn)檎麄€金融系統(tǒng)由發(fā)達(dá)國家,特別是在國際貨幣基金組織享有否決權(quán)的美國控制。

一旦金融危機(jī)對美國的繁榮產(chǎn)生威脅(例如20世紀(jì)80年代末的儲蓄和貸款危機(jī),以及1998年對沖基金公司美國長期資本管理公司的倒閉),政府就會出面干預(yù),制定政策,解救受困的金融機(jī)構(gòu),在經(jīng)濟(jì)活動放緩的時候出臺貨幣和財政刺激政策。因此,階段性的危機(jī)實(shí)際上成為成功的測試因素,鼓勵了更大規(guī)模的信貸擴(kuò)張,以及金融市場應(yīng)獨(dú)立運(yùn)行的錯誤認(rèn)識。當(dāng)然,是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù),而不是金融市場修正本身錯誤的能力使得這些測試獲得成功。但是投資者和政府傾向于自我蒙蔽。與出于金融系統(tǒng)邊緣的國家相比,美國的相對安全和穩(wěn)定促使美國極力吸引全球其他國家的存款,使得經(jīng)常賬目的保持赤字。2006年第一季度,美國經(jīng)常賬目赤字達(dá)到了占GNP7的頂峰。

最終,美聯(lián)儲和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)傾向于市場原教旨主義,放棄了監(jiān)管的責(zé)任。他們更應(yīng)該了解,正是他們的決策促使美國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)。艾倫·格林斯潘尤其相信,寬松的金融創(chuàng)新環(huán)境將帶來巨大的利益:而相對于創(chuàng)造的生產(chǎn)力,拯救偶然發(fā)生的金融災(zāi)難只是需要付出的很小的代價。當(dāng)超級泡沫依然存在的時候,他對所堅持的自由主義政策進(jìn)行的成本收益分析并未完全錯誤。直到現(xiàn)在,他才被迫承認(rèn)他的論斷存在缺陷。

金融工程包括為利用財務(wù)杠桿創(chuàng)造出人為的金融衍生工具,例如,債務(wù)抵押證券和信貸違約掉期等。它還包括為了使得利潤最大化而利用日趨復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型計算風(fēng)險。這些金融工具的復(fù)雜程度之高使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法計算風(fēng)險,轉(zhuǎn)而依賴金融機(jī)構(gòu)自己的風(fēng)險管理模型。信用評級機(jī)構(gòu)在評估認(rèn)為創(chuàng)造的金融工具時也采用了相似的做法:依賴于發(fā)行機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)信息,而評級機(jī)構(gòu)在不斷增加的業(yè)務(wù)中獲得了相當(dāng)可觀的收入。這些神秘的金融工具和復(fù)雜的風(fēng)險管理技術(shù)都是依賴錯誤的前提,即市場均衡的偏離總是偶然發(fā)生。但是金融工程不斷向市場注入持續(xù)增強(qiáng)的信貸擴(kuò)張的理念,打亂了所謂的市場均衡,并最終導(dǎo)致了危機(jī)。起初,偶發(fā)的金融危機(jī)只是成功的測試。但是次貸危機(jī)扮演了不同的角色:成為超級泡沫發(fā)展的頂峰,或者說是泡沫破裂的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

必須強(qiáng)調(diào)的是并非一定要按照我的反身理論來分析解釋這個超級泡沫破滅的現(xiàn)狀。假使金融當(dāng)局能夠成功控制次貸危機(jī)(在他們認(rèn)為本來能夠控制次貸危機(jī)的時候),這也只是一次成功的嘗試而非實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。我的反身理論可以很好的解釋目前的現(xiàn)狀而非預(yù)測。他不像以前那些理論這么張狂。他并不像均衡理論那樣所宣稱的可以決定結(jié)果,但他可以斷言一個繁榮最終會危機(jī)爆發(fā),但是他不能決定繁榮期的范圍和時間。事實(shí)上,對于承認(rèn)房地產(chǎn)泡沫的人都希望其更快破滅。如果真是這樣,危害會相對小很多,而且政府當(dāng)局可以有能力讓這個超級泡沫繼續(xù)下去。絕大多數(shù)危害都是由于過去兩年房地產(chǎn)泡沫終于按揭有關(guān)的證券所造成的。

新情況的發(fā)生并不能預(yù)測未來的解釋了為何現(xiàn)在仍沒有取得任何進(jìn)展。而最近的經(jīng)驗(yàn)表明,但是這一現(xiàn)象不能再繼續(xù)被忽視。我們必須認(rèn)識到,反身性理論將“不確定性”這一其它理亂所忽視的因素引入了金融市場。反身性理論可以用于建立數(shù)學(xué)模型來計算風(fēng)險,或?qū)⒗壌钨J轉(zhuǎn)換為可交易的證券。但是,反身性理論所涉及的這種“不確定性”是無法被數(shù)量化的。過度的信賴那些數(shù)學(xué)模型已經(jīng)帶來了巨大的損失。在我的書里,我曾預(yù)測如今的這場金融危機(jī)將是自二十世紀(jì)三十年代以來最糟糕的一次,而整個危機(jī)的發(fā)展進(jìn)程甚至超出我最壞的預(yù)期。9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)時,意想不到的事情發(fā)生了:金融體系崩潰了。一家大型貨幣市場基金由于投資雷曼公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)損失了其部分資產(chǎn),使得“貨幣市場基金中的投資永遠(yuǎn)是安全而具有流動性的”這一潛在保證被打破了。這引發(fā)了貨幣市場基金的惡性循環(huán),并迫使作為商業(yè)票據(jù)市場中最主要買家的貨幣市場基金開始停止購買任何商業(yè)票據(jù),從而導(dǎo)致了整個票據(jù)市場的失靈。因此,所有商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人(即使最大、最有信用的公司)都被迫降低了他們的信用額度,這又使得銀行間拆借處于停滯狀態(tài)。信用利差(即高于無風(fēng)險利率的風(fēng)險溢價)被放大到前所未有的程度,并且導(dǎo)致股票市場充斥著恐慌情緒。而這一切都發(fā)生于短短一周之內(nèi)。

世界經(jīng)濟(jì)仍被后續(xù)的影響持續(xù)拖累。各國政策制定者都注入大量的資金來恢復(fù)金融系統(tǒng)的活力,把這一點(diǎn)定位為重中之重。聯(lián)邦儲備的資產(chǎn)負(fù)債表短短幾周時間從8000億美元膨脹到了1.8萬億美元。當(dāng)這樣還尚顯不足時,美國和歐洲的金融政策制定者都空開許諾,他們決不會放任任何一家大型金融機(jī)構(gòu)倒閉。

這些前所未有措施開始顯現(xiàn)一些效果:銀行間拆借恢復(fù),倫敦銀行同業(yè)拆借利率有所改善。金融危機(jī)開始顯現(xiàn)消退的跡象,但是對于國際金融中心銀行不會倒閉的擔(dān)保正在引起一個新的危機(jī),而這還未引起各國政策制定者的重視:處于國際金融體系邊緣的國家,比如東歐、亞洲、拉美地區(qū)的國家,他們并不能做出同樣的擔(dān)保,因此,金融資本正在從國際金融邊緣國家向中心國家流動。相對于美元和日元,其他貨幣的開始貶值,其中一些貶值程度非常巨大。大宗商品價格一落千丈,新興國家利率飆升。對于信用違約的保險費(fèi)用也不斷上漲。對沖基金和其它杠桿工具投資者承受了巨大損失,追加保證金通知及被迫拋售蔓延到了中心國家的股票市場。最近,信貸市場又重新開始惡化。

不幸的是,政策制定者一般總是后知后覺。國際貨幣基金組織正在設(shè)立一個新的信貸機(jī)構(gòu)專為財政健康的金融邊緣國家無條件提供5倍于年配額的貸款,但已經(jīng)杯水車薪為時晚矣。重新穩(wěn)定市場需要更多的資金。即使實(shí)力稍強(qiáng)的邊緣國家可以渡過難關(guān),那么國力弱小國家又將如何呢?拯救國際金融系統(tǒng)的戰(zhàn)斗還在繼續(xù)。即使最終成功,消費(fèi)者、投資人、產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)收到巨大的沖擊,這對國際經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)產(chǎn)生全面而長久的影響。深層次經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)不可避免,造成類似于20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)蕭條也并非毫無可能。

這種嚴(yán)酷的形勢對中國會產(chǎn)生何種影響呢?從很多方面來看,中國的情況要比其它許多國家要好得多。中國已經(jīng)成為全球一體化主要的受益方。相對于其它國家來說,中國外匯儲備充足,銀行體系并未收到嚴(yán)重?fù)p失,中國政府相較別國政府參與了更多的政策選擇。但是,中國卻無可避免會受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響。出口大幅縮減,鐵礦石等大宗商品庫存增加,股票市場比其國家下跌更加嚴(yán)重,而且房地產(chǎn)泡沫也開始破裂。中國需要刺激內(nèi)需,但這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,中國還需要在推動全球經(jīng)濟(jì)方面扮演更加主動的角色。否則,出口方面不可能有所好轉(zhuǎn)。

包括國際貨幣基金組織和世界銀行在內(nèi)的國際金融組織也有了新的職責(zé):保護(hù)處于國際金融體系邊緣的國家免受位于該體系中心的美國所產(chǎn)生的金融危機(jī)的沖擊。因?yàn)橹袊薮蟮耐鈪R儲備,如果沒有中國的協(xié)助,他們就不可能完成這樣的職責(zé)。幸運(yùn)的是,美國的新總統(tǒng)非常清楚國際合作的必要性。我們非常希望中國的領(lǐng)導(dǎo)人也同樣能看清這種合作的重要性。

合作應(yīng)該包括哪些方面呢?超級泡沫源于美國的消費(fèi)超過其生產(chǎn)能力。2006年,美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字高達(dá)美國GDP的7。而這一高額赤字是通過中國和其它亞洲出口導(dǎo)向型國家和其它石油生產(chǎn)國越來越大的美元貿(mào)易順差所支撐的。這種共生的關(guān)系現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束,美國的消費(fèi)已經(jīng)不能再繼續(xù)作為拉動世界經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)。因此我們需要尋找新的動力。這意味著中國和世界其它國家要在經(jīng)濟(jì)衰退時期通過財政赤字政策刺激內(nèi)需。中國可以做到這一點(diǎn),但是正在受到金融資本外逃沖擊的其它國際金融系統(tǒng)邊緣國家無法做到。我們必須努力停止這種資本外逃,而且需要找到有效的方法來為這些邊緣國家的財政赤字籌集資金。如果沒有順差國家和大量國家主權(quán)基金投入的支持,這就不可能實(shí)現(xiàn)。即使這樣也許還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,信用系統(tǒng)的崩塌和財富減少的如此嚴(yán)重,可用資金已經(jīng)非常不足?；蛟S有必要通過國際貨幣基金組織發(fā)行特別提款權(quán)等形式提供更多的資金。無論如何,刺激消費(fèi)者需求也許最終仍并不是正確的方式,因?yàn)樗藶橹С中刨J消費(fèi)而產(chǎn)生的信貸擴(kuò)張,而信用應(yīng)該主要用于支持投資。

我相信會有其它的解決途徑。世界正在對抗全球變暖這一嚴(yán)重緊迫的難題,為使環(huán)境問題得到控制,需要在節(jié)約能源和尋找替代能源方面進(jìn)行巨大的投資。這應(yīng)該可以成為推動世界經(jīng)濟(jì)的動力。為使這一切成為可能,我們需要針對巨大的碳排放制定一個國際準(zhǔn)則,要求為燃燒煤炭產(chǎn)生的碳排放定價和支付費(fèi)用。當(dāng)然這樣的國際準(zhǔn)則制定沒有中國的參與是無法實(shí)現(xiàn)的。

我希望可以現(xiàn)場回答你們的問題,我相信一定很多問題都會解決的!

第三篇：索羅斯經(jīng)濟(jì)中的反射理論

反射理論（Theory Of Reflexivity）

[編輯] 索羅斯的反射理論簡介索羅斯1969年創(chuàng)立量子基金，在其后的26年不斷發(fā)展壯大過程中，為股東賺回了近35%的年均收益率。這顯然已經(jīng)不能夠簡單歸于運(yùn)氣，而更多的理解是索羅斯具有其他投機(jī)者不具備的更為獨(dú)到的東西，那就是索羅斯自己的獨(dú)特金融理論。

反射理論指的是投資者與金融市場的互動關(guān)系，投資者根據(jù)自己獲得的資訊和對市場的認(rèn)知形成對市場的預(yù)期，并付諸投資行動，這種行動改變了市場原有發(fā)展方向，就會反射出一種新的市場形態(tài)，從而形成新的資訊，讓投資者產(chǎn)生新的投資信念，并繼續(xù)改變金融市場的走向。

由于投資者不可能獲得完整的資訊，且投資者會因個別問題影響其對市場的認(rèn)知，令投資者對市場預(yù)期產(chǎn)生不同的意見，索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”，并認(rèn)為“投資偏見”是金融市場的根本動力。當(dāng)“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當(dāng)“投資偏見”在互動中不斷強(qiáng)化并產(chǎn)生群體影響時就會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，從而推動市場朝單一方向發(fā)展，最終必然反轉(zhuǎn)。

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索羅斯的反射理論分析

傳統(tǒng)的思想認(rèn)為：市場永遠(yuǎn)是正確的。市場價格傾向于對市場未來的發(fā)展作出精確的貼現(xiàn)。索羅斯認(rèn)為，市場總是錯的。他們代表著一種對未來的偏見。而且扭曲有雙向影響：不僅市場參與者以偏頗的觀點(diǎn)進(jìn)行，而他們的偏頗也會影響事件的發(fā)展。由于參與者的認(rèn)知本質(zhì)上便是錯誤的，而錯誤的認(rèn)知與事件的實(shí)際發(fā)展過程，兩者之間存在著雙向關(guān)系，這種關(guān)系也導(dǎo)致兩者之間缺乏對應(yīng)（Correspondence）,索羅斯稱這種雙向關(guān)聯(lián)為“反射”。

索羅斯通過構(gòu)造兩個函數(shù)：認(rèn)知函數(shù)與參與函數(shù)并把它們表述成一對遞歸函數(shù)來闡述他的反射性理論。

認(rèn)知函數(shù)

Y = f(x)

參與函數(shù)

X = Φ(y)X：事態(tài)，Y：認(rèn)知或思維

推出

Y = f[Φ(y)]

X = Φ[f(y)]

參與者對事態(tài)的認(rèn)知稱為認(rèn)知函數(shù)，參與者的思維對現(xiàn)實(shí)世界的影響稱為參與函數(shù)。在認(rèn)知函數(shù)中，參與者所認(rèn)知的事態(tài)是自變量，而在參與函數(shù)中，參與者的思維是自變量。在研究社會現(xiàn)象時，兩個函數(shù)同時發(fā)揮作用，相互影響，相互作用，一個函數(shù)的自變量是另一個函數(shù)的因變量，這樣研究將不再產(chǎn)生確定的結(jié)果。由于事態(tài)和思維兩者均為因變量，所以一個初始變化會同時引起事態(tài)和參與者的思維的進(jìn)一步變化，而這兩個遞歸函數(shù)將不可能產(chǎn)生均衡點(diǎn)，存在的只是一個無限運(yùn)動的過程，索羅斯稱這種相互作用為“反射性”。

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索羅斯的反射理論的應(yīng)用

反射理論適用于非常態(tài)的遠(yuǎn)離均衡。這是一種間歇出現(xiàn)而非普遍適用的狀態(tài)，在這一條件下，認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)過度背離，只要現(xiàn)存的條件不發(fā)生顯著的變化，認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)就不會趨于一致，這種反射性的雙重反饋機(jī)制便發(fā)生作用，金融市場將出現(xiàn)單向的過程。

反射理論不適用于常態(tài)的近似均衡。只要把從認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)之間的暫時背離加以忽略，有效市場理論所主張的隨機(jī)漫步理論就可以充分發(fā)揮作用。

反射理論可以用于對沖擊基金的宏觀投資戰(zhàn)略。在金融市場上，大多數(shù)投資工具的價格波動范圍（圍繞均值）為一個標(biāo)準(zhǔn)差，在宏觀投資戰(zhàn)略看來這屬于正常波動，獲利空間不大。但是，當(dāng)一些投資工具的價格波動超過兩個標(biāo)準(zhǔn)差以上時，這就為宏觀投資戰(zhàn)略提供了20年或30年才會出現(xiàn)的非常投資機(jī)會，這時投資工具的價格已經(jīng)嚴(yán)重背離了其“真實(shí)”的價值，宏觀投資戰(zhàn)略抓住這個非常的價格/價值狀態(tài)最終會恢復(fù)到正常的價格/價值狀態(tài)的投資機(jī)會進(jìn)行投資而獲利。

之后，偏見和趨勢可能重復(fù)受到外在震動力量的考驗(yàn)，如果熬過考驗(yàn)，就會變得更加強(qiáng)大，一直到變成似乎無法動搖為止，這稱為加速期。等到信念和實(shí)際情況之間的差距變得太

大，使參與者的偏見成為主角時，就會出現(xiàn)一個高點(diǎn)，稱之為考驗(yàn)期。趨勢可能靠著慣性繼續(xù)維持，但是已不能再使信念強(qiáng)化，因而導(dǎo)致走向平緩的狀態(tài)，稱之為停滯期。最后趨勢變得依賴日漸加深的偏見，散失信念注定會促成趨勢反轉(zhuǎn)，這種趨勢反轉(zhuǎn)就是臨界點(diǎn)，相反的趨勢會在相反的方向自我強(qiáng)化，導(dǎo)致稱為崩潰的災(zāi)難性加速狀態(tài)。

索羅斯在他的投資活動中，發(fā)現(xiàn)金融市場運(yùn)作原則類似科學(xué)方法，做投資決策如同擬定科學(xué)假設(shè)，而實(shí)際狀況是測試。兩者的差異只在于：投資決策之假設(shè)其目的是為賺錢，而非建立一項(xiàng)普遍有效的結(jié)論。同樣地這兩種活動都牽涉了重大的風(fēng)險，成功則能帶來相應(yīng)的報酬，投資決策是金錢的報酬，而科學(xué)研究則是研究成果的報酬。索羅斯將金融市場視為測試假設(shè)的實(shí)驗(yàn)室，而且他非常了解金融市場的運(yùn)作，并非嚴(yán)格的科學(xué)假設(shè)。理論水平充其量之能夠達(dá)到煉金術(shù)的水平，所以他稱成功投資是一種“金融煉金術(shù)”。

第四篇：金花茶論壇主持詞

2010廣西防城金花茶節(jié)

金花茶論壇主持詞

（2010年12月16日）

第二節(jié)

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位專家學(xué)者，女士們、先生們、新聞界的朋友們：

大家上午好！

由中共防城港市防城區(qū)委員會、防城港市防城區(qū)人民政府主辦的防城金花茶論壇，在各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓和各位專家學(xué)者的大力支持下，在論壇籌備委員會的積極籌備下，今天隆重開幕了。請允許我介紹出席本次論壇的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓和專家學(xué)者。出席本次論壇的領(lǐng)導(dǎo)有：廣西農(nóng)業(yè)廳經(jīng)作處處長譚明、廣西林業(yè)廳保護(hù)處處長馮碧燕、廣西林業(yè)廳產(chǎn)業(yè)處處長黃周玲、自治區(qū)旅游局政策法規(guī)處處長馬融、防城區(qū)委副書記、區(qū)人民政府區(qū)長賓正迎同志以及區(qū)四套班子有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)；出席論壇的專家學(xué)者有廣西大學(xué)、廣西醫(yī)科大學(xué)、廣西職業(yè)學(xué)院等大專院校和科研機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者；出席論壇的還有防城港市農(nóng)委、林業(yè)局、環(huán)保局、科技局、旅游局、社科聯(lián)的領(lǐng)導(dǎo)以及防城區(qū)區(qū)直部門、企業(yè)的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。新華社廣西分社、人民日報社廣西分社、中新社廣西分社、經(jīng)濟(jì)日報廣西記者站、中央人民廣播電臺廣西記者站等新聞媒體的記者們也參加了本次論壇。讓我們以熱烈的掌聲，對各位嘉賓、各位專家學(xué)者、以及各界朋友們的蒞臨表示熱烈的歡迎！向關(guān)心和支持本次論壇工作的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓和媒體記者表示衷心的感謝！

1下面請廣西農(nóng)業(yè)廳經(jīng)作處處長譚明、廣西林業(yè)廳保護(hù)處處長馮碧燕、廣西林業(yè)廳產(chǎn)業(yè)處處長黃周玲、自治區(qū)旅游局政策法規(guī)處處長馬融、防城區(qū)委副書記、區(qū)人民政府區(qū)長賓正迎同志到主席臺就坐（掌聲有請?。?。

[領(lǐng)導(dǎo)就席完畢]

下面請中共防城港市防城區(qū)委副書記、區(qū)人民政府區(qū)長賓正迎同志致辭。請大家鼓掌歡迎！

[賓正迎同志致辭完畢]

下面請主席臺上就坐的領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓回到原來的位置就坐，聽專家、學(xué)者作中心發(fā)言。請工作人員整理主席臺。

[主席臺領(lǐng)導(dǎo)回原位就坐工作人員整理主席臺 約3分鐘] 下面進(jìn)行學(xué)術(shù)交流。本次論壇我們特邀4位專家學(xué)者作專題發(fā)言，每位發(fā)言20分鐘，請把握好時間。

首先，請凌常榮同志發(fā)言，大家鼓掌歡迎！

[凌常榮同志發(fā)言完畢]

請和太平同志發(fā)言，大家鼓掌歡迎！

[和太平同志發(fā)言完畢]

請黃秀蘭同志發(fā)言，大家鼓掌歡迎！

下面，請馮碧燕同志講話那大家鼓掌歡迎！

由于時間關(guān)系，今天還有2位安排作中心發(fā)言的專家學(xué)者沒能發(fā)言，但他們的發(fā)言稿已編印成冊發(fā)給大家，請大家會后繼續(xù)探討交流。

各位領(lǐng)導(dǎo)、同志們：剛才各位專家學(xué)者的發(fā)言都講得很好，都能圍繞金花茶的保護(hù)、開發(fā)與利用這個主題進(jìn)行熱烈的交流，從不同的角度，不同的層面進(jìn)行了深刻的闡述，提出了很多很精辟、很有見地、很有參考價值的建議和意見，對我區(qū)今后如何保

2護(hù)好、利用好金花茶資源，促進(jìn)旅游開發(fā)，打造金花茶產(chǎn)業(yè)集群具有十分重要的指導(dǎo)和啟迪意義。我們將充分利用這次學(xué)術(shù)理論成果，不斷推動我區(qū)金花茶資源的保護(hù)、利用和金花茶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。讓我們再次以熱烈的掌聲對在百忙中參與本次論壇的專家學(xué)者們表示衷心的感謝！

今天的論壇到此結(jié)束，就餐后請各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓到火車站廣場觀看激情廣場文藝演出。

第五篇：論壇演講稿

演講稿

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位老師，大家好！

我今天演講的題目是《如何提高學(xué)校德育工作的有效性》

隨著改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)的深入發(fā)展，社會主義精神文明建設(shè)呈現(xiàn)出積極、健康、向上的良好態(tài)勢，中華民族的傳統(tǒng)美德與體現(xiàn)現(xiàn)代精神的道德觀念相融合，成為我國公民道德建設(shè)發(fā)展的主流。但由于商品經(jīng)濟(jì)和外來文化的沖擊，在一定范圍和一定程度上存在社會道德滑坡的現(xiàn)象。如：是非、美丑界限混淆，拜金主義、享樂主義、極端個人主義有所滋長，見利忘義、損公肥私行為時有發(fā)生，不講信用、欺騙欺詐等行為成為社會公害。如果不能及時解決這些問題，必然會對正在成長中的中學(xué)生思想造成極大影響。學(xué)校是進(jìn)行道德教育的重要陣地，提高學(xué)校德育工作的有效性迫在眉睫。如何提高學(xué)校德育工作的有效性呢？在此談?wù)勛约旱膸c(diǎn)認(rèn)識。

一、建立強(qiáng)有力的工作隊(duì)伍

加強(qiáng)中學(xué)德育工作，首先要建立一支以學(xué)校黨組織為領(lǐng)導(dǎo)核心、以德育工作小組為指揮中心，以班主任、科任教師為主體，全體學(xué)生參與的德育工作組織網(wǎng)絡(luò)。

其次是提高德育工作者尤其是廣大教師的師德素養(yǎng)，這就要求廣大德育工作者要解放思想、提高素質(zhì)，將學(xué)校德育目標(biāo)納入素質(zhì)教育的整體目標(biāo)。德育工作要著眼于提高人的素質(zhì)，提高學(xué)生的思想品德素質(zhì)，要堅持以人為本，尊重人的需要，注重人的全面發(fā)展，樹立育人為本、以德為先的教育理念，要根據(jù)學(xué)生的年齡特點(diǎn)和知識水平分層次要求，提高德育教育的層次性、針對性和實(shí)效性。

二、重視發(fā)揮學(xué)生的主動性和積極性

首先，在制定德育計劃時，必須改變完全由教師制定的傳統(tǒng)方法?？裳垖W(xué)生干部和學(xué)生代表參與德育計劃的制定。教師從中了解學(xué)生的思想狀況和關(guān)心熱點(diǎn)，聽取學(xué)生的合理意見。師生共同確立德育主題，共同設(shè)計活動程序?？梢赃M(jìn)行學(xué)生設(shè)計制定的德育活動方案的評比，以提高學(xué)生參與的積極性。

其次，在德育過程中，應(yīng)積極創(chuàng)造學(xué)生能根據(jù)自己的需要，受自我意識支配的教育活動方式。做到教師的指導(dǎo)與學(xué)生的參與相結(jié)合；課堂教育與社會實(shí)踐相結(jié)合。在課堂教育中決不能采取“滿堂灌”。對學(xué)生普遍關(guān)心的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問題應(yīng)在學(xué)生精心準(zhǔn)備的前提下，在課堂上展開討論和爭辯，使學(xué)生的不同看法和思想觀點(diǎn)有機(jī)會和場合進(jìn)行表達(dá)、交流和溝通，以達(dá)成共識，使學(xué)生從過去的被動地接受教育轉(zhuǎn)化為主動地自我教育。此外，和德育內(nèi)容有關(guān)的智力大考場、演講、文藝演出等都是行之有效的方法。

三、倡導(dǎo)學(xué)生積極參加社會實(shí)踐活動

市場經(jīng)濟(jì)全新的社會背景，使學(xué)校德育教育已不能囿于傳統(tǒng)的封閉式教育方式，德育的開放性已成潮流，必須引導(dǎo)學(xué)生走向社會，正確地認(rèn)識社會，讓學(xué)生積極參加社會實(shí)踐活動才能提高學(xué)生的判斷、分析能力。課堂教學(xué)中的德育教育是學(xué)校教育中最基礎(chǔ)、最根本的育人工程，因?yàn)檎n堂教學(xué)能在有限的空間和時間內(nèi)集中傳遞古今中外，不同國家、不同民族，多種多樣的精神文明內(nèi)容。對此各科任教師要立足課本，掌握學(xué)科特點(diǎn)，抓住學(xué)科優(yōu)勢，將學(xué)科中可以發(fā)掘出的德育內(nèi)涵寓于本學(xué)科教學(xué)過程的始終，使德育貫穿于教學(xué)的全過程。學(xué)校應(yīng)該堅

持因地制宜，充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，走出去（如到企業(yè)、帶基層、到農(nóng)戶等）、請進(jìn)來（如請先進(jìn)模范人物作報告、請心理老師作輔導(dǎo)等）來加強(qiáng)德育教育。

四、開展德育活動，陶冶學(xué)生情操

在學(xué)生中開展愛祖國、愛學(xué)校、愛家鄉(xiāng)的“三愛”，世界觀、人生觀、價值觀的“三觀”，比學(xué)習(xí)、比紀(jì)律、比團(tuán)結(jié)的“三比”為主要內(nèi)容的德育教育活動。把此項(xiàng)活動與黨團(tuán)活動緊密結(jié)合，與文體活動、課外活動緊密結(jié)合，與寒暑假社會實(shí)踐活動緊密結(jié)合。給德育教育以新的內(nèi)涵和載體，改進(jìn)道德教育空間的說教形式，在豐富多彩的活動中創(chuàng)新德育教育方法，有效開展德育教育，陶冶學(xué)生情操。

“十年樹木，百年樹人”，學(xué)校德育工作任重而道遠(yuǎn)。只有我們教育工作者不懈地努力，講方法，求實(shí)效，我們的學(xué)生必定能成為有理想、有道德、有文化、有紀(jì)律的一代新人。

謝謝大家！