第一篇：涉國有股權(quán)企業(yè)掛牌審批要點(diǎn)之案例分析

【新三板首席觀點(diǎn)】涉國有股權(quán)企業(yè)掛牌審批要點(diǎn)之案例分析

前言

新三板一直致力于為中小微型企業(yè)提供良好的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，從一開始中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn)到現(xiàn)在全國范圍內(nèi)的符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)均可申請掛牌。截至2015年10月27日，共有3852家企業(yè)在新三板上掛牌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫資料顯示，這其中有147家國有企業(yè)。這147家國有企業(yè)中，有103家是在2015年掛牌新三板的。

截至2015年10月27日，中國內(nèi)地31個省級行政區(qū)域中，僅有寧夏回族自治區(qū)與西藏自治區(qū)兩地沒有國有企業(yè)掛牌新三板，基本實(shí)現(xiàn)全國各區(qū)域的覆蓋。所有省級行政區(qū)域中，國有企業(yè)成功掛牌新三板最多的為江蘇省，以23家的數(shù)量遙遙領(lǐng)先；北京與山東省則同時以14家并列第二。

可以預(yù)見未來會有更多國有企業(yè)有意向掛牌新三板，新三板對于國有企業(yè)來說，是一個登陸資本市場的良機(jī)。掛牌新三板可以讓國有企業(yè)接受監(jiān)管，公開企業(yè)信息，規(guī)范化管理企業(yè)，為日后有上市計(jì)劃的企業(yè)提供提前演練的機(jī)會；同時掛牌新三板也讓需要資金的國有企業(yè)提供更好的融資機(jī)會。但國有股權(quán)作為國有資產(chǎn)，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為避免國有資產(chǎn)流失，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對國有企業(yè)的審核會較為嚴(yán)格。

對于這些具有國資背景的企業(yè)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審批其掛牌申請文件時，針對其國有股權(quán)的問題會有更多的關(guān)注，并要求企業(yè)提供相關(guān)國有股權(quán)問題反饋意見的回復(fù)。

對于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審批涉及國有股權(quán)相關(guān)企業(yè)掛牌申報(bào)時提出的相關(guān)問題，廣證恒生推出專題研究案例分析，以期為正在或計(jì)劃掛牌的企業(yè)提供幫助。涉國有股權(quán)審批要點(diǎn)案例分析 《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》中的基本標(biāo)準(zhǔn)條例中有三點(diǎn)與國有股權(quán)相關(guān)，相關(guān)條例如下：

1.國有企業(yè)需提供相應(yīng)的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國務(wù)院、地方政府授權(quán)的其他部門、機(jī)構(gòu)關(guān)于國有股權(quán)設(shè)置的批復(fù)文件；

2.以國有資產(chǎn)出資的，應(yīng)遵守有關(guān)國有資產(chǎn)評估的規(guī)定；

3.申請掛牌前存在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形，應(yīng)遵守國資管理規(guī)定。為能幫助含有國有股權(quán)的企業(yè)在申請掛牌新三板時回復(fù)反饋意見可以少走一點(diǎn)彎路，廣證恒生選取了新三板中的典型案例進(jìn)行解析。

2.1、國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件

國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件這一條例從屬于六項(xiàng)掛牌條件中的第一條：依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。其關(guān)注點(diǎn)為第一條的第一小點(diǎn)公司設(shè)立的主體、程序合法、合規(guī)。

【新三板案例（青浦資產(chǎn)831711.OC）：國有股權(quán)批復(fù)程序的合規(guī)性】 上海青浦資產(chǎn)經(jīng)營股份有限公司（以下簡稱“青浦資產(chǎn)”）于2014年10月29日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請材料。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明說指出，青浦資產(chǎn)在申請掛牌時股東為上海青浦發(fā)展（集團(tuán)）有限公司，占比98.87%；以及上海青浦現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)發(fā)展有限公司，占比1.13%，均為國有獨(dú)資公司。因此青浦資產(chǎn)國有股比例為100%。根據(jù)青浦資產(chǎn)的國資性質(zhì)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在反饋意見中提出了以下問題。

請主辦券商和律師依據(jù)企業(yè)國有資產(chǎn)法、企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例及其他國資監(jiān)管的法規(guī)補(bǔ)充核查公司整體變更為股份公司、歷次重大資產(chǎn)重組所履行的國資批復(fù)程序的合規(guī)性，請?zhí)峁﹪泄蓹?quán)設(shè)置批復(fù)文件。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)反饋中的關(guān)鍵點(diǎn)在于“核查程序合規(guī)性”以及“提供國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件”兩點(diǎn)。青浦資產(chǎn)根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的反饋問題提交了以下回復(fù)。

國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件如下： 2014年9月2日，青浦區(qū)國資委出具《關(guān)于上海青浦資產(chǎn)經(jīng)營股份有限公司國有股權(quán)管理有關(guān)問題的批復(fù)》（青國資委[2014]108號），確認(rèn)：上海青浦發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（國有獨(dú)資公司，系青浦股份國有股東）持有14,831.00萬股，占總股本的98.87%。上海青浦現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)發(fā)展有限公司（國有獨(dú)資公司，系青浦股份國有股東）持有169.00萬股，占總股本的1.13%。如青浦股份進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，上述國有股東在證券登記結(jié)算公司登記的證券賬戶應(yīng)標(biāo)注“SS”標(biāo)識。結(jié)論意見：公司在整體變更為股份公司、歷次重大資產(chǎn)重組過程中，按照法律要求履行了國資批復(fù)程序。

由于青浦資產(chǎn)的國有股權(quán)設(shè)置并不存在瑕疵，在回復(fù)反饋時提供了青浦區(qū)國資委出示的國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件，證明了公司設(shè)立主體、程序合法、合規(guī)。因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未就其國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)問題提出第二次反饋意見。最終青浦資產(chǎn)于2015年1月20日成功掛牌新三板。

【新三板案例（德方納米）：國有股權(quán)設(shè)置未獲得批復(fù)文件】

深圳市德方納米科技股份有限公司（以下簡稱“德方納米”）于2014年10月17日即向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請材料，但至今仍未掛牌成功。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，南山科創(chuàng)為其股東，持股占比為1.735%，為國家事業(yè)單位。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就其掛牌申請?zhí)岢隽藘纱畏答佉庖?，在第一次反饋意見中，針對其國有股?quán)提出了以下意見。

關(guān)于公司股東性質(zhì)。（1）請公司補(bǔ)充披露深港產(chǎn)學(xué)研、博匯源、拓邦股份、華創(chuàng)盛創(chuàng)、潤得益、南山科創(chuàng)、華創(chuàng)盛投的基本情況及股權(quán)結(jié)構(gòu)圖。（2）請公司補(bǔ)充披露上述公司中為國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，是否履行了國資批復(fù)的相關(guān)程序，請律師對股東出資的合法合規(guī)性發(fā)表意見。（3）請主辦券商及律師補(bǔ)充核查關(guān)聯(lián)關(guān)系的準(zhǔn)確性并發(fā)表意見。

以下截取德方納米就第一次反饋意見回復(fù)中關(guān)于國有股權(quán)問題的部分內(nèi)容。

公司股東中除了南山科創(chuàng)為事業(yè)單位之外，其余單位股東均不屬于國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，不涉及國有資產(chǎn)，也無需履行國資批復(fù)的相關(guān)程序。南山科創(chuàng)為事業(yè)單位，目前正在辦理相關(guān)批復(fù)程序。從德方納米在第一次回復(fù)中的內(nèi)容來看，德方納米無法就南山科創(chuàng)作為國有事業(yè)單位出資未獲得批復(fù)問題提供合法合規(guī)性證明。因此，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第二次反饋意見中，再次提出了關(guān)于國有股權(quán)設(shè)置問題的意見。

請主辦券商及律師補(bǔ)充核查南山科創(chuàng)批復(fù)情況并對出資程序、股權(quán)確認(rèn)的合法合規(guī)性發(fā)表意見。

根據(jù)這一問題，德方納米做出如下回復(fù)。

主辦券商及律師認(rèn)為，南山科創(chuàng)為深圳市南山區(qū)科技創(chuàng)新局主管的事業(yè)單位法人。南山科創(chuàng)為深圳市南山區(qū)科技創(chuàng)新局主管的事業(yè)單位法人，為獨(dú)立核算的非參照公務(wù)員制度管理的事業(yè)單位法人，可以對外投資；南山科創(chuàng)對德方納米的投資行為已經(jīng)主管部門、以及同級財(cái)政部門的同意，并履行了實(shí)際出資及工商變更登記等手續(xù)。南山科創(chuàng)對德方納米的歷次出資合法合規(guī)。按照國家相關(guān)規(guī)定，南山科創(chuàng)對德方納米的投資應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為國有法人股，應(yīng)當(dāng)辦理國有股確權(quán)的有關(guān)手續(xù)。截至目前，相關(guān)國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)的手續(xù)正在辦理。主辦券商及律師認(rèn)為南山科創(chuàng)取得國有股權(quán)批復(fù)的手續(xù)不存在法律障礙，上述確權(quán)批復(fù)取得事項(xiàng)不會對公司本次申請掛牌構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙。

回復(fù)中有提到“相關(guān)國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)手續(xù)正在辦理”。盡管主辦券商及律師認(rèn)為南山科創(chuàng)取得國有股權(quán)批復(fù)的手續(xù)不存在法律障礙，批復(fù)文件取得事項(xiàng)不會對公司申請掛牌構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙，但沒有批復(fù)文件即無法證明公司設(shè)立的主體、程序合法、合規(guī)。因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在此情形下并沒有批準(zhǔn)德方納米的掛牌申請。德方納米的掛牌申請如今仍為待審查狀態(tài)。

【新三板案例（勝達(dá)科技430626.OC）：未取得國有股權(quán)批復(fù)文件，已解決】 濰坊勝達(dá)科技股份有限公司（以下簡稱“勝達(dá)科技”）于2014年1月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指示，截至勝達(dá)科技申請掛牌之時，山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司為公司前十大股東，為國有法人，持股18%。在勝達(dá)科技提交了公開轉(zhuǎn)讓說明書以及法律意見書后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對山東高新投的國有股權(quán)設(shè)置問題，提出了以下反饋。

請主辦券商、律師對山東高新投未取得國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件是否符合掛牌條件發(fā)表明確意見。隨后，勝達(dá)科技在補(bǔ)充法律意見說明書中針對該問題作出了相關(guān)回復(fù)。

由于山東高新投項(xiàng)目經(jīng)辦人員對國有股權(quán)管理等法律法規(guī)的認(rèn)識不全面及工作疏忽，該司2010年末投資勝達(dá)科技后，主要關(guān)注公司的持續(xù)成長能力，一直沒能按國有股權(quán)管理的要求取得國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件，2013年7月勝達(dá)科技啟動新三板掛牌申請工作后，山東高新投按國有股權(quán)管理的要求辦理了國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)，并于2013年12月24日取得了《山東省國資委關(guān)于濰坊勝達(dá)科技股份有限公司國有股權(quán)管理有關(guān)事宜的批復(fù)》（魯國資產(chǎn)權(quán)字[2013]94號）。

本所律師認(rèn)為，山東高新投取得了《山東省國資委關(guān)于濰坊勝達(dá)科技股份有限公司國有股權(quán)管理有關(guān)事宜的批復(fù)》，符合《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請文件內(nèi)容與格式指引（試行）》中關(guān)于存在國有股權(quán)的擬掛牌企業(yè)需要國有資產(chǎn)管理部門出具國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件的要求。

本案例中勝達(dá)科技盡管在國有股權(quán)設(shè)置時并未獲得批復(fù)文件，但已按要求向相關(guān)主管部門山東省國資委補(bǔ)辦了國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件，證明了公司設(shè)立的主體、程序合法、合規(guī)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)悉知相關(guān)情況后，即批準(zhǔn)了其掛牌申請。

【國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)問題解決建議】

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)問題的審核關(guān)鍵點(diǎn)在于國有股權(quán)設(shè)立的程序合法、合規(guī)。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第三十五條規(guī)定：“國家出資企業(yè)發(fā)行債券、投資等事項(xiàng)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)人民政府或者人民政府有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或者備案?！?/p>

國有股權(quán)的設(shè)置為國家出資企業(yè)投資的一種類型，所以此問題的關(guān)注點(diǎn)在于企業(yè)是否能提供有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、核準(zhǔn)的文件。在青浦資產(chǎn)案例中，青浦資產(chǎn)在國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)問題上并沒有瑕疵問題。因此，企業(yè)在此狀況下如實(shí)提交相關(guān)國資委開具的批復(fù)文件證明國有股權(quán)設(shè)置合法，合規(guī)即可。

而在德方納米和勝達(dá)科技兩例中，企業(yè)在創(chuàng)立之時未取得國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件。此情況下，建議公司在申請掛牌前需向主管部門申請補(bǔ)辦國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件。企業(yè)在取得股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件后，在反饋意見回復(fù)中，企業(yè)需注意：（1）承認(rèn)未能取得國有股權(quán)設(shè)置的瑕疵行為；（2）公司已按相關(guān)要求補(bǔ)辦國有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件；（3）該瑕疵行為對公司掛牌不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

2.2、國有資產(chǎn)應(yīng)遵守相關(guān)評估規(guī)定

國有資產(chǎn)應(yīng)遵守相關(guān)評估規(guī)定這一條例也是從屬于六項(xiàng)掛牌條件中的第一條的第二小點(diǎn)，其關(guān)注點(diǎn)為公司股東的出資合法、合規(guī)，出資方式及比例應(yīng)符合《公司法》相關(guān)規(guī)定。

【新三板案例（朗德金燕833479.OC）：國有資產(chǎn)評估合法合規(guī)】 北京朗德金燕自動化裝備股份有限公司（以下簡稱“朗德金燕”）于2015年6月30日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了掛牌申請，根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，截至申請掛牌時，山西晉煤集團(tuán)金鼎煤機(jī)礦山有限責(zé)任公司為公司的最大股東，系國有法人，占比55%。作為國有法人的金鼎煤機(jī)于2010年12月8日與蒲長晏約定以1137.77萬元收購了將其持有的在朗德金燕有限公司的390萬元出資額中的330萬元。根據(jù)朗德金燕的國有股東背景及國有出資事實(shí)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋意見中提出了以下問題。

關(guān)于公司控股股東山西晉煤集團(tuán)金鼎煤機(jī)礦業(yè)有限責(zé)任公司，請主辦券商、律師補(bǔ)充核查以下事項(xiàng)并發(fā)表明確意見：（1）股東的性質(zhì)；（2）股東投資于公司的程序的合法合規(guī)性；（3）公司歷次國有股權(quán)比例變動所履行的審批、評估等程序及是否合法合規(guī)。如存有不合法情形，請補(bǔ)充核查相關(guān)部門的確認(rèn)情況。

此回復(fù)中的三點(diǎn)分別對應(yīng)了全國股權(quán)系統(tǒng)中掛牌指引與國有股權(quán)對應(yīng)的三點(diǎn)，其中關(guān)注點(diǎn)包括國有資產(chǎn)出資及其資產(chǎn)評估的合法合規(guī)性。我們從朗德金燕的回復(fù)中截取了關(guān)于國有資產(chǎn)出資程序以及評估的內(nèi)容，以供參考。

金鼎煤機(jī)為國有企業(yè)，其在收購自然人股東蒲長晏持有的朗德有限55%股權(quán)時，履行了內(nèi)部相應(yīng)的審批手續(xù)并收到批復(fù)，其投資行為是合法、合規(guī)的。

律師回復(fù)：《法律意見書》“

七、公司的股本及演變”之“第三次股權(quán)變更”中已披露。就金鼎煤機(jī)收購朗德有限自然人股東蒲長晏55%股權(quán)的事項(xiàng)，金鼎煤機(jī)履行了內(nèi)部董事會決議，上報(bào)其控股股東晉煤集團(tuán)經(jīng)黨政聯(lián)席會議批準(zhǔn)，由晉煤集團(tuán)上報(bào)山西省國資委經(jīng)原則同意，由中瑞岳華會計(jì)師事務(wù)所有限公司山西分所出具審計(jì)報(bào)告，由山西中晉資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司作出此次收購項(xiàng)目的評估報(bào)告并上報(bào)山西省國資委，山西省國資委發(fā)文批準(zhǔn)《關(guān)于山西晉煤集團(tuán)金鼎煤機(jī)礦業(yè)有限責(zé)任公司重組朗德有限》，隨后金鼎煤機(jī)與蒲長晏簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》并按相關(guān)規(guī)定履行了納稅義務(wù)，朗德有限股東會作出決議并向房山區(qū)工商局提交變更申請，房山區(qū)工商局作出變更核準(zhǔn)通知書。本所律師認(rèn)為，金鼎煤機(jī)為國有企業(yè)，其在收購自然人股東蒲長晏持有的朗德有限55%股權(quán)時，履行了內(nèi)部相應(yīng)的審批手續(xù)并收到批復(fù)，其投資行為是合法、合規(guī)的。

朗德金燕在回復(fù)中詳細(xì)描述了作為國有企業(yè)的金鼎煤機(jī)在出資收購其股權(quán)時履行了內(nèi)部審批手續(xù)，獲得了山西中晉資產(chǎn)評估有限公司的評估報(bào)告以及山西省國資委的批復(fù)，證明了公司股東的出資合法、合規(guī)。因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未就其國有資產(chǎn)問題繼續(xù)提出反饋意見。朗德金燕于2015年10月16日成功掛牌新三板。

【新三板案例（深港環(huán)保）：國有股權(quán)出資沒有履行評估、備案程序】 深圳市深港產(chǎn)學(xué)研環(huán)保工程技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“深港環(huán)?！保┯?014年11月6日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請，但至今未掛牌成功。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，截至公司申請掛牌之時，國有股東深港科技當(dāng)前持有公司6.02%的股權(quán)，深港科技對公司投資形成的股權(quán)屬于國有權(quán)益，并且深港科技先后五次向深港環(huán)保增資。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)深港環(huán)?；貜?fù)中提到的深港科技增資存在瑕疵提出了的如下反饋意見。

公司股東之一深港科技是由深港產(chǎn)學(xué)研基地及深港產(chǎn)學(xué)研基地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，深港產(chǎn)學(xué)研基地是由深圳市人民政府、北京大學(xué)、香港科技大學(xué)合作建立的深圳市直屬局級事業(yè)單位，深港產(chǎn)學(xué)研基地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心是由深港產(chǎn)學(xué)研基地主管的事業(yè)單位，因此，深港科技對公司投資形成的股權(quán)屬于國有權(quán)益，按照《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定，公司2010年2月增資至1111.1111萬元、2010年12月增資至3000萬元、2012年2月增資至4750萬元、2012年9月增資至5550萬元及2013年12月增資至6650萬元等五次增資行為須履行資產(chǎn)評估并向有關(guān)國有資監(jiān)督管理部門備案的前置程序。由于公司應(yīng)履行未履行評估、備案程序，上述出資程序上存在一定瑕疵。請主辦券商和律師核查上述情況并對公司是否符合“股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)”的掛牌條件并發(fā)表意見。這一問題，深港環(huán)保的回復(fù)如下。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（下稱“貴公司”）：我公司于2015年1月6日接到貴公司關(guān)于我公司掛牌申請的第二次“反饋意見”。

為彌補(bǔ)出資程序瑕疵，我公司已按深圳市財(cái)務(wù)委員會（下稱“財(cái)委）的要求進(jìn)行有關(guān)整改工作，經(jīng)與財(cái)委有關(guān)部門溝通，財(cái)委已基本同意我司的整改工作，現(xiàn)正在向財(cái)委及相關(guān)主管部門辦理關(guān)于批復(fù)文件的審核手續(xù)，預(yù)計(jì)二0一五年三月下旬才能取得正式批文，故向貴公司提出延期提交反饋意見回復(fù)的申請。特此申請，請予準(zhǔn)許。

從回復(fù)中可得知深港環(huán)保在申請掛牌時仍未取得國資出資合規(guī)的相關(guān)批復(fù)文件。因此需要提出延期申請，查詢?nèi)珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)信息尚未見深港環(huán)保提交相關(guān)批復(fù)文件。截至2015年10月27日，深港環(huán)保仍為待審查狀態(tài)?！拘氯灏咐铸垐@833745.OC）：國有資產(chǎn)投資存在瑕疵，已解決】 常州恐龍園股份有限公司（以下簡稱“恐龍園”）于2015年7月30日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請，并與2015年10月15日成功掛牌新三板。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，截至公司申請掛牌時，恐龍園最大股東為龍城旅游控股集團(tuán)有限公司，系國有法人，占比55%?？铸垐@園在有限公司階段共發(fā)生6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增加注冊資本，股份公司設(shè)立后，發(fā)生1次增資（資本公積轉(zhuǎn)增股本）和3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，除股份公司階段的3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓外，其余股權(quán)變更均涉及國有股股權(quán)變動。針對恐龍園國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及國有資產(chǎn)出資，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋意見中提出來以下問題。

關(guān)于國有股。請主辦券商和律師補(bǔ)充核查公司歷次國有股出資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序的合規(guī)性，就公司是否符合股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)的掛牌條件發(fā)表明確意見。

根據(jù)恐龍園公開轉(zhuǎn)讓說明書，公司在第一次增資與第二次增資過程中均存在沒有履行有關(guān)程序的情況。本文截取了恐龍園在第一次反饋意見回復(fù)時的資料，以作參考。

2002年7月，第二次增加注冊資本。

恐龍園有限整體吸收合并投新實(shí)業(yè)未履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓之資產(chǎn)評估、審批等程序，且恐龍園有限本次增資未履行驗(yàn)資和工商變更登記等手續(xù)；另外，本次增資時常州新旅以土地使用權(quán)出資未履行資產(chǎn)評估手續(xù)。

上述吸收合并雖然沒有履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓之資產(chǎn)評估、審批等程序，但本次吸收合并均系在國有單位之間發(fā)生，不存在國有資產(chǎn)流失的情況；2006年3月8日，常州匯豐會計(jì)師事務(wù)所有限公司出具“常匯會驗(yàn)[2006]內(nèi)151號”《驗(yàn)資報(bào)告》，對本次增資予以了驗(yàn)證；恐龍園有限亦于2006年就本次增資補(bǔ)充辦理了工商變更登記；另外，2013年1月6日，常州市工商局出具《關(guān)于對常州恐龍園股份有限公司歷史沿革相關(guān)事宜的說明》，確認(rèn)本次增資已經(jīng)補(bǔ)辦了相關(guān)工商變更登記手續(xù)。且前述未及時履行工商變更登記手續(xù)的行為終止之日距說明出具之日已超過了《行政處罰法》規(guī)定的2年追責(zé)時效，不會再給予行政處罰。

因此，主辦券商和律師認(rèn)為，恐龍園有限就本增資未履行資產(chǎn)評估、驗(yàn)資等手續(xù)，未及時辦理工商登記，未履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓之資產(chǎn)評估、審批等程序的情形不會對常州恐龍園本次申請掛牌構(gòu)成實(shí)質(zhì)性法律障礙。

盡管常州恐龍園在兩次增資過程中均未履行驗(yàn)資，工商登記和資產(chǎn)評估等程序，但公司在申請掛牌前已就各瑕疵問題向各有關(guān)主管部門申請補(bǔ)辦材料，文件。因此在申請掛牌過程中，常州恐龍園在第一次反饋回復(fù)中即提供了完整的證明材料，證明了公司股東的出資合法、合規(guī)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)亦未就國有資產(chǎn)問題進(jìn)一步提出意見。最終恐龍園于2015年10月15日成功掛牌新三板。

【國有資產(chǎn)投資問題解決建議】

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌申請指引中關(guān)于國有資產(chǎn)投資問題的詳細(xì)規(guī)定為“以國有資產(chǎn)出資的，應(yīng)遵守有關(guān)國有資產(chǎn)評估的規(guī)定”，從屬于“公司股東的出資合法、合規(guī)”這一規(guī)定下。相關(guān)法規(guī)如下：

1、根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第三十五條規(guī)定：“國家出資企業(yè)發(fā)行債券、投資等事項(xiàng)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)人民政府或者人民政府有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、核準(zhǔn)或者備案。”

2、《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第四十七條規(guī)定：“國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司和國有資本控股公司合并、分立、改制，轉(zhuǎn)讓重大財(cái)產(chǎn)，以非貨幣財(cái)產(chǎn)對外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的其他情形的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估?！?/p>

針對國有資產(chǎn)，企業(yè)如若在國有資產(chǎn)投資過程中并無違法，違規(guī)現(xiàn)象，可參考朗德金燕一例，詳細(xì)描述國有資產(chǎn)投資過程，并提供相關(guān)部門出示的證明材料。

如若公司在國有資產(chǎn)投資過程中存在瑕疵，建議企業(yè)在申請掛牌前先向有關(guān)主管部門補(bǔ)辦批復(fù)文件；以免在申請過程中由于證明文件不足導(dǎo)致申請延期。在獲得批復(fù)文件后，企業(yè)在回復(fù)中需注意：（1）陳述國有資產(chǎn)投資行為瑕疵事實(shí)，并確認(rèn)違反相關(guān)規(guī)定；（2）瑕疵增資行為獲得主管方的確認(rèn)批復(fù)，主管方未對瑕疵進(jìn)行處罰、提請?jiān)V訟；（3）瑕疵行為已過兩年訴訟保護(hù)時效期；（4）最后總結(jié)，該瑕疵行為對公司申請掛牌不構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙。2.3、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)遵守規(guī)定

國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)遵守規(guī)定這一條例從屬于六項(xiàng)掛牌條件中的第四條：股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。

【新三板案例（珠海港信832493.OC）：國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本事項(xiàng)確認(rèn)】 珠海港信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“珠海港信”）于2015年1月30日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，珠海港信最大股東為珠海港控股，占比81%，系國有法人股東；另有珠海港遠(yuǎn)洋控股4%，系國有法人股東。公司國有股權(quán)占比85%，為國有控股公司。針對珠海港信國有控股的性質(zhì)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出了以下反饋意見。公司為國有控股公司。請主辦券商及律師核查國有股東向公司出資、涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓或比例變更、股份制改造時是否取得國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批復(fù)文件、是否履行國有股權(quán)管理（出資、股改、轉(zhuǎn)讓、比例變更）方面的相關(guān)程序，并就國有股權(quán)歷次變化是否合法合規(guī)、是否存在國有資產(chǎn)流失的情況發(fā)表明確意見。

此反饋意見中要求珠海港信就國有股權(quán)的相關(guān)問題，包括國有股權(quán)的設(shè)置，轉(zhuǎn)讓等問題進(jìn)行回復(fù)。其中關(guān)于國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)注點(diǎn)為國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否合法合規(guī)，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程是否存在國有資產(chǎn)流失情況。這里我們截取了珠海港信就國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題所做信息披露，以作參考。關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓

2014年5月27日，珠海國資委下發(fā)《關(guān)于公開轉(zhuǎn)讓珠海港信息技術(shù)有限公司15%股權(quán)的處理意見》（珠國資[2014]164號），同意珠海港集團(tuán)通過珠海產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持信息公司出資765萬元（占信息公司注冊資本的15%）。

2014年8月14日，珠海國資委下發(fā)《關(guān)于珠海港信息技術(shù)有限公司15%股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓實(shí)施方案的備案意見》（珠國資[2014]267號），同意珠海港集團(tuán)通過珠海產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持信息公司出資765萬元（占信息公司注冊資本的15%），掛牌底價為人民幣801.6萬元。

2014年9月19日，珠海港集團(tuán)通過珠海產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持信息公司出資765萬元（占信息公司注冊資本的15%）國有股權(quán)，港晟投資、鐘振洋、郭巖鋒、宋鍇林合計(jì)競得信息公司出資765萬元（占信息公司注冊資本的15%）；2014年9月19日，珠海產(chǎn)權(quán)交易中心有限責(zé)任公司發(fā)出《中標(biāo)通知書》；2014年9月20日，珠海港集團(tuán)與港晟投資、鐘振洋、宋鍇林、郭巖鋒組成的聯(lián)合體簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》；2014年9月26日，金灣工商局核準(zhǔn)信息公司股東變更為珠海港集團(tuán)、港晟投資、鐘振洋、宋鍇林、郭巖鋒。綜上，主辦券商和項(xiàng)目律師認(rèn)為，國有股東向公司出資、涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓或比例變更、股份制改造均取得國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批復(fù)文件、已履行國有股權(quán)管理（出資、股改、轉(zhuǎn)讓、比例變更）方面的相關(guān)程序，公司國有股權(quán)歷次變化合法合規(guī)，不存在國有資產(chǎn)流失的情況。

由于珠海港信在進(jìn)行國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時均按法規(guī)辦理了批復(fù)文件，履行了股權(quán)管理方面的相關(guān)程序，在反饋回復(fù)中也詳實(shí)得描述了相關(guān)程序，并提供了證明文件。最終珠海港信2015年5月19日成功掛牌新三板?！拘氯灏咐◤V信擔(dān)保832228.OC）：國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在瑕疵】 廣元市廣信農(nóng)業(yè)融資擔(dān)保股份有限公司（以下簡稱“廣信擔(dān)保”）于2015年1月9日向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請。關(guān)于其國有股權(quán)問題，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)前后共提出四次反饋意見并要求公司給出相關(guān)答復(fù)，下面我們來具體探究其審查與回復(fù)中的關(guān)鍵點(diǎn)。

根據(jù)其股轉(zhuǎn)說明書資料說明，其最大股東為廣元市中小企業(yè)金融服務(wù)（集團(tuán)）有限公司，持股比例為92.75%。在申請掛牌時廣信擔(dān)保所有股東均為國有獨(dú)資企業(yè)，國有股占比為100%。針對廣信擔(dān)保的國有性質(zhì)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋意見中提出了以下問題：

請公司說明并補(bǔ)充披露：（1）國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基本事項(xiàng)，包括且不限于轉(zhuǎn)讓主體的性質(zhì)、出資單位、主管部門情況，內(nèi)部決策程序的履行情況，有權(quán)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)或備案情況，清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評估及相應(yīng)核準(zhǔn)、備案程序履行情況，轉(zhuǎn)讓交易方式、權(quán)屬登記情況。（2）存在國有股權(quán)變更瑕疵的，公司采取的措施、有權(quán)機(jī)關(guān)的確認(rèn)。請主辦券商、律師核查以下事項(xiàng)并發(fā)表明確意見：（1）轉(zhuǎn)讓和受讓主體以及批復(fù)或備案機(jī)構(gòu)的適格性；（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序的合法合規(guī)性及相關(guān)依據(jù)；（3）存在國有股權(quán)變更瑕疵的，通過整改措施是否已足以彌補(bǔ)瑕疵，公司股權(quán)是否存在潛在糾紛；（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在侵害職工權(quán)益的情形；（4）公司是否符合“股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)”的掛牌條件。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋關(guān)注點(diǎn)在于企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本事項(xiàng)的確認(rèn)，以及企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在瑕疵。在廣信擔(dān)保的第一次反饋回復(fù)中提到了公司在第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序存在未經(jīng)全部主管部門審批的瑕疵。針對此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第二，第三以及第四次反饋意見中提出以下問題：

第二次反饋意見：請主辦券商和律師就公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓存有的瑕疵作進(jìn)一步核查，并就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否合法、合規(guī)，有無潛在糾紛發(fā)表明確意見。

第三次反饋意見：請主辦券商和律師就公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓存有的瑕疵作采取進(jìn)一步核查措施，包括但不限于調(diào)查訪談或相關(guān)部門確認(rèn)，并發(fā)表明確意見。

第四次反饋意見：請公司補(bǔ)充披露廣元市國資委于2015年2月12日出具《關(guān)于廣信有限公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的函》的內(nèi)容。

廣信擔(dān)保根據(jù)反饋意見作出了以下信息披露。

廣信擔(dān)保第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生于2007年12月8日，有限公司股東會通過了《廣元市廣信融資擔(dān)保有限公司股東會關(guān)于變更公司實(shí)收資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)的決議》，決定對有限公司股權(quán)份額進(jìn)行調(diào)整。這次股份轉(zhuǎn)讓在各股東之間進(jìn)行，廣元市國資委以廣國資（2007）286號文的形式，同意前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及變更。

根據(jù)主辦券商核查，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓只有受讓方出資單位廣元市國資委的同意批復(fù)，沒有出讓方所屬的區(qū)、縣國有資產(chǎn)管理部門同意轉(zhuǎn)讓的批復(fù)。主板券商認(rèn)為，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序存在未經(jīng)主管部門審批的瑕疵。

主辦券商、律師就第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的瑕疵走訪了廣元市國資委，廣元市國資委于2015年2月12日出具《關(guān)于廣信有限公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的函》，確認(rèn)廣信有限本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓未造成國有資產(chǎn)流失，股權(quán)不存在糾紛。經(jīng)核查，主辦券商認(rèn)為，廣信有限第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)程序存在瑕疵，但該瑕疵未造成國有資產(chǎn)流失，不會導(dǎo)致股權(quán)的潛在糾紛，對本次掛牌不具有實(shí)質(zhì)性影響。

廣信擔(dān)保由于在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時只取得了受讓方廣元市國資委的同意批復(fù)，但沒有獲得出讓方所屬地的國資委批復(fù)，因此在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中存在瑕疵問題。廣信擔(dān)保就此瑕疵問題在申請掛牌前并未向廣元市國資委申請取得相關(guān)批復(fù)文件，導(dǎo)致回復(fù)過程中多次被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題前后四次提出反饋意見，無法順利掛牌。最終廣信擔(dān)保于2015年2月12日獲得廣元市國資委批復(fù)文件，并于2015年4月14日成功掛牌新三板。【國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題解決建議】

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)注點(diǎn)在于其轉(zhuǎn)讓行為需合法合規(guī)。相關(guān)法規(guī)如下：

1、《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》第二十三條規(guī)定：“國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定其所出資企業(yè)的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，轉(zhuǎn)讓全部國有股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓部分國有股權(quán)致使國家不再擁有控股地位的，報(bào)本級人民政府批準(zhǔn)?！?/p>

2、《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第第十四條規(guī)定：“履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程履行出資人職責(zé)，保障出資人權(quán)益，防止國有資產(chǎn)損失?！?/p>

在珠海港信案例中，珠海港信在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中并不存在法規(guī)瑕疵問題，企業(yè)在此情況下，提交相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓詳細(xì)情況及審批文件，說明股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)，并且不存在國有資產(chǎn)流失情況即可。

在廣信擔(dān)保案例中，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程存在瑕疵，例如未經(jīng)主管部門審批等。由于國資委在設(shè)立國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定的主要目的之一是防止國有資產(chǎn)流失。因此，在申請掛牌前建議企業(yè)向主管部門就該瑕疵補(bǔ)辦相關(guān)批復(fù)證明文件。在獲得批復(fù)文件后，在此類問題的反饋問題回復(fù)中，企業(yè)應(yīng)注意：（1）首先需要說明存在瑕疵的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓并沒有造成國有資產(chǎn)流失；（2）企業(yè)需向相關(guān)負(fù)責(zé)審批國有股權(quán)交易部門（一般為地方國資委）確認(rèn)并開具證明該瑕疵并不會對掛牌造成實(shí)質(zhì)性影響；（3）最后確認(rèn)公司符合六項(xiàng)掛牌條例中的“股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)”。結(jié)語

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于國有股權(quán)的重要關(guān)注點(diǎn)有三方面：國有股權(quán)設(shè)置，國有資產(chǎn)出資，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。盡管國有股權(quán)的問題分為了三類，但通過上述的八個例子，我們也可以歸納總結(jié)出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于國有股權(quán)關(guān)注的最關(guān)鍵點(diǎn)為“合法，合規(guī)”。因此含有國有股權(quán)的企業(yè)在回復(fù)中應(yīng)針對“合法，合規(guī)”問題進(jìn)行開展。

如若企業(yè)在國有股權(quán)問題上并沒有出現(xiàn)瑕疵問題，企業(yè)需如實(shí)回復(fù)與國有股權(quán)相關(guān)的問題，并且提供主管部門開具的批復(fù)文件以作證明。如若企業(yè)在國有股權(quán)問題上存在瑕疵，建議企業(yè)在申請掛牌前向有關(guān)主管部門申請補(bǔ)辦相關(guān)批復(fù)文件。獲得補(bǔ)辦批復(fù)文件后，企業(yè)可根據(jù)正文中每個關(guān)注點(diǎn)的注意事項(xiàng)撰寫反饋回復(fù)，證明公司與國有股權(quán)相關(guān)問題“合法，合規(guī)”。

最后，企業(yè)在提交回復(fù)時應(yīng)做到材料詳實(shí)充分并完整披露有關(guān)內(nèi)容，以免回復(fù)內(nèi)容不詳細(xì)，需多次來回提交證明材料，耽誤掛牌時間。數(shù)據(jù)支持：陸彬彬 新三板團(tuán)隊(duì)介紹： 在 新三板進(jìn)入歷史機(jī)遇期之際，廣證恒生在業(yè)內(nèi)率先成立了由首席研究官領(lǐng)銜的新三板研究團(tuán)隊(duì)。新三板團(tuán)隊(duì)依托長期以來對資本市場和上市公司的豐富研究經(jīng)驗(yàn)，結(jié) 合新三板的特點(diǎn)構(gòu)建了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新三板研究體系。團(tuán)隊(duì)已推出了周報(bào)、月報(bào)、專題以及行業(yè)公司的研究產(chǎn)品線，體系完善、成果豐碩。廣證恒生新三板團(tuán)隊(duì)致力于成為新三板研究極客，為新三板參與者提供前瞻、務(wù)實(shí)、有效的研究支持和閉環(huán)式全方位金融服務(wù)。（本文來源：廣證恒生）

第二篇：教育企業(yè)掛牌審批要點(diǎn)之案例分析

教育企業(yè)掛牌審批要點(diǎn)之案例分析

一、前言2015年10月9日，教育部發(fā)布了《2014年全國教育經(jīng)費(fèi)執(zhí)行情況統(tǒng)計(jì)公告》，公告顯示2014年全國教育經(jīng)費(fèi)總投入為32804.46億元，同比增長8.04%。進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國教育經(jīng)費(fèi)總投入一直在不斷高速增長，2000年全國教育經(jīng)費(fèi)總投入僅為3849.08億元，如今已將近為當(dāng)年的10倍，復(fù)合增長率約為24.90%，教育行業(yè)在中國有非常巨大的市場，21世紀(jì)以來市場上也涌現(xiàn)出了許多優(yōu)秀的教育企業(yè)。

把企業(yè)做到上市相信是許多企業(yè)家心中的目標(biāo)，身處教育行業(yè)的企業(yè)家們也不例外。不過國內(nèi)教育行業(yè)政策上非盈利、非企業(yè)法人的影響在較長時期使得教育企業(yè)想要在國內(nèi)A股上市困難重重，最終不得不另辟蹊徑，轉(zhuǎn)至海外市場上市。但作為非國際化的教育企業(yè)身處海外市場，企業(yè)在海外知名度不高，因此無法讓企業(yè)獲得預(yù)期的估值，持續(xù)融資也相對困難。新三板的出現(xiàn)為教育企業(yè)上市提供了一個新的路徑。新三板政策環(huán)境寬松，財(cái)務(wù)門檻低，申請手續(xù)少，對于許多教育企業(yè)來說新三板不失為一個進(jìn)入資本市場好的選擇。截至2015年11月4日，廣證恒生統(tǒng)計(jì)新三板中與教育行業(yè)有關(guān)的企業(yè)為60家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了在海外上市及A股上市的教育企業(yè)數(shù)量。

相信未來有更多的教育企業(yè)會嘗試通過新三板進(jìn)入資本市場。廣證恒生推出關(guān)于教育企業(yè)申請掛牌的案例分析專題，希望能為計(jì)劃掛牌的教育企業(yè)提供幫助。

二、教育企業(yè)掛牌審批要點(diǎn)案例分析

據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》規(guī)定，股份有限公司申請股票在新三板掛牌，要符合六大條件。根據(jù)教育企業(yè)的特點(diǎn)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審批教育企業(yè)掛牌時多會針對第二個條件——“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力”向企業(yè)提出反饋意見。

關(guān)于教育企業(yè)特有的一些反饋意見，廣證恒生總結(jié)分為了以下四類：（1）業(yè)務(wù)資質(zhì)問題；（2）非營利性問題；（3）特有產(chǎn)品風(fēng)險問題（知識產(chǎn)權(quán)，信息安全等）；（4）持續(xù)經(jīng)營問題。

下面廣證恒生就每一類問題進(jìn)行對應(yīng)的案例分析。2.1、業(yè)務(wù)資質(zhì)問題審批要點(diǎn)案例分析

教育行業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)包含的范圍很廣，如職業(yè)培訓(xùn)，幼教，K12，出版，廣播，印刷等等。與其他行業(yè)不同的是，教育行業(yè)所涉及的這些業(yè)務(wù)大多對資質(zhì)有要求。同時《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》的條例第二點(diǎn)：“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力”下中有一點(diǎn)指出：公司業(yè)務(wù)如需主管部門審批，應(yīng)取得相應(yīng)的資質(zhì)、許可或特許經(jīng)營權(quán)。因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審批教育企業(yè)的時候，業(yè)務(wù)資質(zhì)是非常重要的一個關(guān)注點(diǎn)。

【新三板案例（朗頓教育831505.OC）：培訓(xùn)服務(wù)類教育企業(yè)業(yè)務(wù)資質(zhì)問題】 廣東朗頓教育文化科技股份有限公司（以下簡稱“朗頓教育”）于2014年11月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交掛牌申請材料。根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，朗頓教育的經(jīng)營范圍包含教育信息咨詢、職業(yè)技能培訓(xùn)、教育投資咨詢等。

朗頓教育從事為職業(yè)教育培訓(xùn)類業(yè)務(wù)，根據(jù)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》的規(guī)定，國家機(jī)構(gòu)以外的社會組織或者個人，利用非國家財(cái)政性經(jīng)費(fèi)，面向社會舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)，需要相應(yīng)行政部門按照國家規(guī)定的權(quán)限審批。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋中就其教育培訓(xùn)類業(yè)務(wù)資質(zhì)問題提出了意見。公司從事教育培訓(xùn)。請公司補(bǔ)充說明并披露公司及其子公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)取得情況。請主辦券商和律師就公司的業(yè)務(wù)作進(jìn)一步核查并就以下事項(xiàng)發(fā)表明確意見：（1）公司是否依法取得經(jīng)營所需的全部業(yè)務(wù)資質(zhì)；（2）鑒于公司從事的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，就掛牌是否存在障礙。下面截取了朗頓教育在《補(bǔ)充法律說明書

（一）》中就業(yè)務(wù)資質(zhì)問題的回復(fù)以供參考。

公司已依法取得經(jīng)營所需的全部業(yè)務(wù)資質(zhì)

本所律師已《法律意見書》第八部分披露了公司及其下屬培訓(xùn)學(xué)校的業(yè)務(wù)資質(zhì)取得情況，內(nèi)容如下：（1）公司取得的業(yè)務(wù)資質(zhì)情況 截止本補(bǔ)充法律意見書出具日，公司獲得國際財(cái)務(wù)管理協(xié)會中國總部的授權(quán)，為大華南區(qū)（包括廣東?。ê钲谑校V西壯族自治區(qū)、海南省、江西省、湖南省、湖北省、貴州省、云南省、福建省、香港和澳門特別行政區(qū)）地區(qū)獨(dú)家特許授權(quán)培訓(xùn)（考試）中心。

（2）公司下屬的培訓(xùn)中心擁有的培訓(xùn)資質(zhì)情況經(jīng)核查，公司下屬的兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)均依法取得相應(yīng)的培訓(xùn)資質(zhì)，具體情況如下：

廣州市天河區(qū)埃美教育培訓(xùn)中心于2008年1月14日經(jīng)廣州市天河區(qū)教育局核發(fā)了《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》（教民4401067000107號），并于2012年5月30日，經(jīng)廣州市天河區(qū)教育局換發(fā)了新的《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》（教民***號）。經(jīng)廣州市天河區(qū)教育局核準(zhǔn)的辦學(xué)內(nèi)容為：商務(wù)管理、企業(yè)管理、商務(wù)英語、電子商務(wù)。

廣東省朗頓職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校于2013年10月22日，經(jīng)廣東省人力資源和社會保障廳核發(fā)了《民辦學(xué)校辦學(xué)許可證》（人社民4400003130008號），核準(zhǔn)的辦學(xué)內(nèi)容為：理財(cái)規(guī)劃師（二、三級），財(cái)務(wù)管理師（二、三級），企業(yè)人力資源管理人員（二、三級）。經(jīng)核查，截止本補(bǔ)充法律意見書出具日，廣東省朗頓職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校尚未開展業(yè)務(wù)。

朗頓教育在回復(fù)中詳細(xì)如實(shí)地羅列出了其教育培訓(xùn)資質(zhì)的文件，證明了公司業(yè)務(wù)已獲得了相關(guān)部門的審批，解決了業(yè)務(wù)資質(zhì)方面的問題。

【新三板案例（阿法貝832233.OC）：申請掛牌時業(yè)務(wù)資質(zhì)未完成年檢】南京阿法貝文化創(chuàng)意股份有限公司（以下簡稱“阿法貝”）于2014年11月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了掛牌申請。公開轉(zhuǎn)讓說明書中提到阿法貝將教育和生活融入動漫，為孩子營造一個良好的學(xué)習(xí)環(huán)境，為孩子構(gòu)造一個幸福的童年樂園公司，主營業(yè)務(wù)為從事原創(chuàng)動漫創(chuàng)作、編劇、導(dǎo)演、動漫形象設(shè)計(jì)。針對阿法貝從事動漫創(chuàng)作業(yè)務(wù)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就其業(yè)務(wù)資質(zhì)問題，提出了以下反饋意見。2010年12月7日，阿法貝取得江蘇省動漫企業(yè)認(rèn)定管理工作辦公室頒發(fā)的《動漫企業(yè)證書》：根據(jù)文化部、財(cái)政部、國家稅務(wù)局文產(chǎn)發(fā)【2010】45號文，經(jīng)認(rèn)定，南京阿法貝多媒體有限公司為動漫企業(yè)，有效期為三年。目前該資質(zhì)仍在年檢中，年檢通過后會核發(fā)新的《動漫企業(yè)證書》。請主辦券商和律師對公司《動漫企業(yè)證書》展期情況進(jìn)行核查，對公司獲得證書是否存在障礙發(fā)表核查意見。從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出的問題中可以看到，阿法貝獲得的《動漫企業(yè)證書》在申請掛牌時已過期，需進(jìn)行年檢展期，阿法貝在申請時無合法文件證明公司有動漫業(yè)務(wù)資質(zhì)。針對全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出獲取證書是否存在障礙這一問題，阿法貝做了如下回復(fù)。

根據(jù)《動漫企業(yè)認(rèn)定管理辦法（試行）》（文市發(fā)【2008】51號）第十條要求申請認(rèn)定為動漫企業(yè)的應(yīng)同時符合以下標(biāo)準(zhǔn)：（1）在我國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)；（2）動漫企業(yè)經(jīng)營動漫產(chǎn)品的主營收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的60%以上；（3）自主開發(fā)生產(chǎn)的動漫產(chǎn)品收入占主營收入的50%以上；（4）具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的或通過國家動漫人才專業(yè)認(rèn)證的、從事動漫產(chǎn)品開發(fā)或技術(shù)服務(wù)的專業(yè)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的l0%以上；（5）具有從事動漫產(chǎn)品開發(fā)或相應(yīng)服務(wù)等業(yè)務(wù)所需的技術(shù)裝備和工作場所；（6）動漫產(chǎn)品的研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)占企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入8%以上；（7）動漫產(chǎn)品內(nèi)容積極健康，無法律法規(guī)禁止的內(nèi)容；（8）企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，管理規(guī)范，守法經(jīng)營。

根據(jù)股份公司提供的資料及本所律師的核查，股份公司的情況如下：（1）經(jīng)查詢股份公司工商登記資料，股份公司是依據(jù)中國準(zhǔn)據(jù)法設(shè)立的注冊地在江蘇的境內(nèi)企業(yè)。（2）根據(jù)大華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了大華審字【2014】第005887號標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。2013，阿法貝有限公司經(jīng)營動漫產(chǎn)品的主營收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的100.00%，超過60%的標(biāo)準(zhǔn)。（3）股份公司全部作品均系原創(chuàng)作品，自主開發(fā)生產(chǎn)的動漫產(chǎn)品收入占主營收入的50%以上。（4）股份公司全部員工均具有大學(xué)專科以上學(xué)歷，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比重為27.27%。（5）股份公司公司擁有從事動漫產(chǎn)品開發(fā)或相應(yīng)服務(wù)等業(yè)務(wù)所需的技術(shù)裝備和工作場所。（6）2013年，阿法貝有限公司研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入9.94%，超過8%的標(biāo)準(zhǔn)。（7）動漫產(chǎn)品內(nèi)容積極健康，無法律法規(guī)禁止的內(nèi)容。（8）企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，管理規(guī)范，守法經(jīng)營。

綜上，本所律師認(rèn)為，目前股份公司的《動漫企業(yè)證書》正處于年檢中，股份公司獲得《動漫企業(yè)證書》不存在障礙。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在提出問題的時候指出的是阿法貝取得證書是否存在障礙，而并非就阿法貝當(dāng)時沒有合法業(yè)務(wù)資質(zhì)證明提出反饋意見。阿法貝也就獲取《動漫企業(yè)證書》的標(biāo)準(zhǔn)一一與公司實(shí)際情況對應(yīng)進(jìn)行回復(fù)，最后證明公司在獲取證書過程中不存在障礙。解決了動漫業(yè)務(wù)資質(zhì)上的問題。最后阿法貝于2015年4月16日成功掛牌新三板。

【新三板案例（愛樂祺831797.OC）：法律對業(yè)務(wù)資質(zhì)審批無明確規(guī)定】北京愛樂祺文化發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“愛樂祺”）于2014年9月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了掛牌申請。其公開轉(zhuǎn)讓說明書中指出愛樂祺主要從事嬰幼兒早期教育培訓(xùn)服務(wù)，屬于早教，幼教行業(yè)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就這一點(diǎn)提出了如下反饋意見。公司是一家專為0—6歲的嬰幼兒提供早期教育培訓(xùn)服務(wù)的企業(yè)。請主辦券商及律師補(bǔ)充核查，并就以下事項(xiàng)發(fā)表明確意見：（1）公司、公司分公司及加盟店業(yè)務(wù)開展是否取得了必要的許可、資質(zhì)或備案；（2）公司、公司分公司及公司加盟店開展相關(guān)業(yè)務(wù)所具備的環(huán)境、人員、條件等是否符合一般試點(diǎn)地區(qū)相關(guān)管理辦法規(guī)定；（3）公司應(yīng)對未來監(jiān)管風(fēng)險所采取的應(yīng)對措施是否有效、可行。這里截取了愛樂祺在《補(bǔ)充法律意見書》中關(guān)于幼教業(yè)務(wù)資質(zhì)問題的回復(fù)，以供參考。經(jīng)本所律師梳理我國有關(guān)早教業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定后，本所律師注意到，現(xiàn)行法律框架下國家法律、行政法規(guī)除對幼兒園、托兒所規(guī)定了明確的準(zhǔn)入制度外，對于以教育咨詢公司形式從事早期教育業(yè)務(wù)的服務(wù)機(jī)構(gòu)尚沒有明確的準(zhǔn)入、從業(yè)人員管理、質(zhì)量監(jiān)管等方面的管理制度。經(jīng)本所律師向北京市東城區(qū)、北京市豐臺區(qū)、福建省莆田市荔城區(qū)、西安市雁塔區(qū)、保定市安新縣的教育部門咨詢，該等區(qū)域尚未明確公司從事早教業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入制度，教育部門亦暫不受理嬰幼兒早期教育辦學(xué)、培訓(xùn)的審批或備案申請。另經(jīng)本所律師向福建省福州市福清市教育主管部門咨詢，新設(shè)的早教機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在教育部門申辦，但已在工商登記注冊的早教機(jī)構(gòu)由工商部門、鎮(zhèn)街監(jiān)管，教育部門不予監(jiān)管。另經(jīng)查，王忠恩于2014年11月13日出具《關(guān)于設(shè)立安新愛樂祺早教中心的說明》，其自取得授權(quán)以后，擬新設(shè)法人作為經(jīng)營主體，運(yùn)作安新愛樂祺早教中心。截至說明出具之日，王忠恩正在按照有關(guān)規(guī)定辦理法人的設(shè)立手續(xù)，安新愛樂祺早教中心尚未實(shí)際運(yùn)營。王忠恩將待法人設(shè)立后，以法人的名義正式運(yùn)行安新愛樂祺早教中心。王忠恩已知悉現(xiàn)行法律、法規(guī)對從事早教業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入、從業(yè)人員管理、質(zhì)量監(jiān)管等方面規(guī)定尚不明確，若因政策調(diào)整等原因，確需補(bǔ)辦相應(yīng)資質(zhì)、證照或備案的，王忠恩將為經(jīng)營主體積極辦理有關(guān)資質(zhì)、證照或辦理備案手續(xù)。王忠恩承諾，若因此造成安新愛樂祺早教中心任何損失的，將由王忠恩自行承擔(dān)。

此案例中，幼教，早教行業(yè)的資質(zhì)辦理規(guī)定在法律中存在空白。企業(yè)無法根據(jù)相關(guān)法規(guī)證明已取得相關(guān)資質(zhì)批準(zhǔn)。在此情況下，愛樂祺通過咨詢相關(guān)主管單位，確認(rèn)該行業(yè)法律法規(guī)中存在空白，并在最后承諾若政策調(diào)整，會積極補(bǔ)辦相關(guān)資質(zhì)辦理手續(xù)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在之后的反饋中亦無再就資質(zhì)問題提出意見。最終愛樂祺在2015年1月13日成功掛牌新三板。

【教育企業(yè)業(yè)務(wù)資質(zhì)問題解決建議】

針對教育企業(yè)業(yè)務(wù)資質(zhì)問題，我們可以分三類情況討論。

（1）法律上明確規(guī)定了業(yè)務(wù)資質(zhì)要求，并且企業(yè)已獲得業(yè)務(wù)資質(zhì)批準(zhǔn)。此情形下企業(yè)注意：需詳細(xì)描述相關(guān)法律規(guī)定針對該業(yè)務(wù)的要求，并羅列企業(yè)已獲得相關(guān)部門的批準(zhǔn)。

（2）法律上明確規(guī)定了業(yè)務(wù)資質(zhì)要求，但企業(yè)在申請掛牌時無法出示文件證明業(yè)務(wù)資質(zhì)的合法性。企業(yè)在回復(fù)時需指出公司已在申請辦理相關(guān)文件，但仍未獲得批復(fù)，并且根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及公司的基本情況證明公司獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)不存在障礙。

（3）如若法律在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在空白，建議企業(yè)可參考愛樂祺一例，指出法律在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域中對資質(zhì)問題沒有明確規(guī)定，并作出承諾：“如有需要，會積極補(bǔ)辦相關(guān)手續(xù)?！?.2、非營利性問題審批要點(diǎn)案例分析 根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》條例第二點(diǎn)“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力”中第三點(diǎn)規(guī)定：持續(xù)經(jīng)營能力，是指公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。而國內(nèi)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》亦規(guī)定，“民辦教育事業(yè)屬于公益性事業(yè)”，《教育法》規(guī)定：“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”。非營利性質(zhì)以及掛牌指引中的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生了沖突。針對這一問題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通常會就教育企業(yè)的營利性問題提出反饋意見。

【新三板案例（朗頓教育831505.OC）：培訓(xùn)服務(wù)類教育企業(yè)非營利性問題】盡管朗頓教育在第一次反饋回復(fù)中證明了公司教育培訓(xùn)類的業(yè)務(wù)資質(zhì)的合法性，但全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獲知朗頓教育有民辦兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)后，就這兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的的營利性質(zhì)提出了第二次反饋意見。公司下屬的兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)是否具有營利性。請主辦券商和律師發(fā)表明確意見。下面截取了朗頓教育在《補(bǔ)充法律說明書

（二）》中就培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的營利性質(zhì)問題的部分回復(fù)以供參考。

廣州市天河區(qū)埃美教育培訓(xùn)中心和廣東朗頓職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校系經(jīng)合法登記的民辦非企業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)并且不以營利為目的的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)

（1）根據(jù)《廣州市天河區(qū)埃美教育培訓(xùn)中心章程》第五條規(guī)定，學(xué)校不以營利為目的，舉辦學(xué)校的出資者要求依法獲得合理回報(bào)。根據(jù)《廣東朗頓職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校章程》第四條，學(xué)校的辦學(xué)宗旨是遵守國家法律法規(guī)，貫徹國家教育方針，改善勞動者職業(yè)技能。從前述章程可以看出，兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)營均不以營利為目的。

（2）兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)（主要是廣州市天河區(qū)埃美教育培訓(xùn)中心）在為社會提供教育培訓(xùn)的同時，取得了一些收益，其凈資產(chǎn)額相對于設(shè)立時有了較大的增加。

本所律師認(rèn)為，這些收益的獲得以及凈資產(chǎn)的增加，符合我國《民辦教育促進(jìn)法》、《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》的規(guī)定，理由如下：根據(jù)《民辦教育促進(jìn)法》第三十七條以及《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》第三十五條的規(guī)定，民辦學(xué)校在履行必要的程序后，可以向受教育者收取學(xué)費(fèi)。另《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》第三十七條規(guī)定，在每個會計(jì)結(jié)束時，捐資舉辦的民辦學(xué)校和出資人不要求取得合理回報(bào)的民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)從凈資產(chǎn)增加額中、出資人要求取得合理回報(bào)的民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)從凈收益中，按不低于凈資產(chǎn)增加額或者凈收益的25％的比例提取發(fā)展基金，用于學(xué)校的建設(shè)、維護(hù)和教學(xué)設(shè)備的添置、更新等。該條規(guī)定表明，民辦學(xué)校每個可以獲得凈收益。

綜上，本所律師認(rèn)為，公司下屬的兩家培訓(xùn)學(xué)校從辦學(xué)目的、辦學(xué)宗旨和辦學(xué)方針上看，屬于不以營利為目的的民辦培訓(xùn)學(xué)校。但兩家培訓(xùn)學(xué)校在辦學(xué)過程中，獲得了合法的收益，公司作為投資人，依法獲得合理的回報(bào)，因此，廣州市天河區(qū)埃美教育培訓(xùn)中心和廣東朗頓職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校在從事非營利活動過程中獲得收益的行為，合法合規(guī)。

不同于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指引條例中的持續(xù)經(jīng)營能力的要求，證監(jiān)會《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十二條第三項(xiàng)規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性資產(chǎn)”?！敖?jīng)營性資產(chǎn)”與“非營利性質(zhì)”屬不可調(diào)和的沖突，這也是許多教育企業(yè)進(jìn)入A股的最大障礙。

朗頓教育通過了說明兩家培訓(xùn)機(jī)構(gòu)盡管是非營利性機(jī)構(gòu)，但公司能合法從中獲得收益，取得回報(bào)，證明了企業(yè)擁有持續(xù)經(jīng)營能力，解決了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出的問題。最終朗頓教育于2014年12月09日成功掛牌新三板。

【新三板案例（佳一教育833142.OC）：經(jīng)營性民辦教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)】江蘇佳一教育科技股份有限公司（以下簡稱“佳一教育”）于2015年3月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了掛牌申請。其公開轉(zhuǎn)讓說明書中提到了佳一教育是一家專注中小學(xué)課外輔導(dǎo)服務(wù)、教學(xué)內(nèi)容服務(wù)和圖書產(chǎn)品策劃與銷售的專業(yè)教育培訓(xùn)服務(wù)企業(yè)，同時公司正在研發(fā)其他學(xué)科教學(xué)材料、學(xué)生學(xué)情在線評價系統(tǒng)及其他衍生產(chǎn)品和服務(wù)。佳一教育屬于K12教育行業(yè)，是民辦的教育企業(yè)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就其民辦教育企業(yè)資質(zhì)問題提出了反饋意見。公司中小學(xué)課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的行業(yè)限制，除工商局外，是否需要其他主管部門的批準(zhǔn)，教學(xué)點(diǎn)開始是否有特殊要求；公司兩所取得民辦教學(xué)許可證的學(xué)校的存在形式及合法合規(guī)性。下面截取了佳一教育《補(bǔ)充法律說明書

（二）》中就民營教育資質(zhì)的部分回復(fù)以供參考。

《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》第六十六條規(guī)定：“在工商行政管理部門登記注冊的經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理辦法，由國務(wù)院另行規(guī)定。”依據(jù)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法釋義》第六十六條，對在工商行政管理部門登記注冊的經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)是營利性組織，其目的是通過提供教育培訓(xùn)服務(wù)而獲取經(jīng)濟(jì)利益。在財(cái)產(chǎn)歸屬上受公司法、民法等法律的調(diào)整。經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)屬于營利性組織，其登記機(jī)關(guān)是工商行政管理部門,應(yīng)當(dāng)按照《公司法》等相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定登記注冊，要采用企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，按時接受年檢，繳納稅款等。佳一教育目前系在工商行政管理部門登記注冊的經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，持有江蘇省淮安工商行政管理局核發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》（注冊號為：***），佳一教育開展中小學(xué)課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)除需依法在工商局登記注冊外不需要經(jīng)過其他主管部門的批準(zhǔn)。

佳一教育下屬各教學(xué)點(diǎn)的職能主要是在工商部門審批的行政區(qū)域范圍內(nèi)開展課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)。教學(xué)點(diǎn)開設(shè)并無特殊要求。江蘇省淮安工商行政管理局已于2015年1月27日向佳一教育出具《證明》，證明股份公司近三年來在淮安工商系統(tǒng)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中沒有違法、違規(guī)記錄。股份公司及其下屬各教學(xué)點(diǎn)均合法合規(guī)經(jīng)營。

綜上所述，本所律師認(rèn)為，公司中小學(xué)課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)不屬于國家產(chǎn)業(yè)政策限制或淘汰的業(yè)務(wù)，除工商局外，不需要其他主管部門的批準(zhǔn)，教學(xué)點(diǎn)開設(shè)并無特殊要求。與朗頓教育不同的是，佳一教育在申請掛牌前向工商局登記注冊為了經(jīng)營性的民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。2015年3月2日，江蘇省人民政府第35次常務(wù)會議審議通過《關(guān)于加快全市民辦教育發(fā)展意見》，里面提到“對興辦的民辦學(xué)校按照非營利性和營利性進(jìn)行分類登記管理”。佳一教育在申請掛牌前向工商局登把公司登記為“經(jīng)營性”性質(zhì)，成功避免了教育企業(yè)“非營利性”和“持續(xù)經(jīng)營能力”的沖突，佳一教育最終于2015年7月29日成功掛牌新三板?！窘逃髽I(yè)非營利性問題解決建議】朗頓教育和佳一教育兩家公司通過不同的方式解決了教育企業(yè)在非營利性上的問題?？偨Y(jié)兩家企業(yè)在反饋回復(fù)中的內(nèi)容，廣證恒生建議面臨類似問題的企業(yè)注意：

1、若確認(rèn)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)為非營利性企業(yè)，企業(yè)需在在非營利性的基礎(chǔ)上解釋公司可合法合規(guī)地獲得合理收益，證明企業(yè)在非營利的情況下仍符合持續(xù)經(jīng)營能力。

2、否則，在申請掛牌前，企業(yè)可在申請掛牌前向當(dāng)?shù)毓ど叹肿稍儺?dāng)?shù)仃P(guān)于營利性民辦學(xué)校的規(guī)定，如果政策允許，可向工商局申請把企業(yè)更改為營利性民營教育企業(yè)，從而避免審核過程中“非營利性”的問題。

第二個方式適用公司地點(diǎn)處于已進(jìn)行了民營教育企業(yè)分類改革地區(qū)的企業(yè)。2010年12月國務(wù)院曾印發(fā)了《關(guān)于開展國家教育體制改革試點(diǎn)的通知》就規(guī)定了在上海市、浙江省、廣東省深圳市等地積極探索營利性和非營利性民辦學(xué)校分類管理的辦法。此后，全國各地也先后進(jìn)行了相關(guān)改革，例如佳一教育所處的江蘇省就在2015年初發(fā)布了相關(guān)規(guī)定。廣證恒生建議企業(yè)在申請掛牌前可積極向當(dāng)?shù)氐墓ど叹肿稍兿嚓P(guān)政策并用于探索。

值得注意的是在全國第十二屆人大常委會初次審議的《教育法律一攬子修正案（草案）》于2015年9月8日開始向社會公開征求意見，其修正案指出，民辦學(xué)?？梢宰灾鬟x擇登記為非營利性或者營利性法人。若法案最終獲得通過，全國各地的民辦學(xué)校均可以登記或變更為營利性法人。2.3、特有產(chǎn)品風(fēng)險問題審批要點(diǎn)案例分析

教育企業(yè)與許多企業(yè)不同，屬于輕資產(chǎn)企業(yè)。企業(yè)創(chuàng)作的產(chǎn)品可以說是教育企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，例如出版行業(yè)中的知識產(chǎn)權(quán)，教育平臺供應(yīng)商的軟件系統(tǒng)等。因此如果教育企業(yè)涉及到了相關(guān)產(chǎn)品的糾紛，風(fēng)險問題中，企業(yè)資產(chǎn)都會承受重大的損失。因此，在企業(yè)申請掛牌時，企業(yè)產(chǎn)品的風(fēng)險問題亦是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的關(guān)注點(diǎn)。

【新三板案例（圣才教育831611.OC）：知識產(chǎn)權(quán)問題是否存在糾紛】北京圣才教育科技股份有限公司（以下簡稱“圣才教育”）于2014年8月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交申請掛牌材料。其公開轉(zhuǎn)讓說明書中指出公司主營業(yè)務(wù)為為參加職業(yè)資格、考碩考博的考生或?qū)W員提供考試輔導(dǎo)圖書及在線教育培訓(xùn)服務(wù)。由于公司涉及到圖書出版業(yè)務(wù)，知識產(chǎn)權(quán)是圖書出版中的重要問題，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第一次反饋中就此問題提出了以下意見。請主辦券商和律師就公司產(chǎn)品所使用技術(shù)作進(jìn)一步核查，并就以下事項(xiàng)發(fā)表明確意見：（1）公司圖書編輯出版發(fā)行業(yè)務(wù)所使用的知識產(chǎn)權(quán)是否真實(shí)、合法；（2）公司圖書編輯出版發(fā)行業(yè)務(wù)所使用的知識產(chǎn)權(quán)是否存有侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)情形，有無潛在糾紛。下面截取了圣才教育關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)是否存在糾紛問題的回復(fù)，以供參考。

核查程序：對公司高管、技術(shù)研發(fā)部門主要人員、骨干業(yè)務(wù)人員進(jìn)行了訪談；對公司編輯的圖書進(jìn)行抽樣。

核查內(nèi)容：公司編輯出版的圖書均是考試輔導(dǎo)類教輔，參考資料的來源主要是考試大綱和教材，編寫筆記、講義及習(xí)題（含答案解析）性質(zhì)的考試輔導(dǎo)圖書，均由公司編輯人員策劃、撰寫而成，屬于原創(chuàng)或匯編作品，符合《著作權(quán)法》及相關(guān)法律的規(guī)定。截至目前沒有發(fā)生過圖書知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟，未發(fā)現(xiàn)潛在糾紛。

核查結(jié)論：主辦券商認(rèn)為公司目前使用的相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)真實(shí)、合法，公司圖書編輯出版發(fā)行業(yè)務(wù)所使用的知識產(chǎn)權(quán)不存在侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)情形，未發(fā)現(xiàn)潛在糾紛。

同時主辦券商在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，對公司編輯出版圖書未來可能出現(xiàn)的侵權(quán)行為做出重大風(fēng)險提示。

圣才教育在回復(fù)中詳細(xì)說明了公司沒有發(fā)生過知識產(chǎn)權(quán)訴訟問題，并且也不存在侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)問題，沒有潛在糾紛。最后指出企業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中就知識產(chǎn)權(quán)問題作出了重大風(fēng)險提示。圣才教育最終于2015年1月9日成功掛牌新三板。

盡管最后全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未就知識產(chǎn)權(quán)問題提出進(jìn)一步的反饋意見，但廣證恒生建議如若有遇到知識產(chǎn)權(quán)問題的時候，除了提到以上幾點(diǎn)外，還應(yīng)提到公司針對自由知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，以及如若出現(xiàn)糾紛，公司應(yīng)如何處理。知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險問題會影響到公司股東的利益，作為公司應(yīng)針對該風(fēng)險做好規(guī)避措施以及處理備案，盡量降低知識產(chǎn)權(quán)糾紛問題對公司的損失。

【新三板案例（博冠科技833108.OC）：信息安全問題的風(fēng)險】西安博冠信息科技股份有限公司（以下簡稱“博冠科技”）于2015年4月向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了掛牌申請文件。其公開轉(zhuǎn)讓說明書中指出其主營業(yè)務(wù)為教育信息化的軟件研發(fā)和服務(wù)，博冠科技的主要產(chǎn)品有博冠科技網(wǎng)上閱卷與成績分析系統(tǒng)、博冠科技云教育服務(wù)平臺、博冠科技招生管理系統(tǒng)。這些平臺系統(tǒng)中會收錄大量學(xué)生的個人信息及成績信息，信息安全泄露的風(fēng)險會對企業(yè)造成巨大的聲譽(yù)及資產(chǎn)損失。針對該問題，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出了以下反饋意見。公司主要產(chǎn)品為網(wǎng)上閱卷系統(tǒng)與成績分析系統(tǒng)、招生管理系統(tǒng)等。請主辦券商結(jié)合公司內(nèi)控治理情況補(bǔ)充核查公司如面臨信息安全漏洞等負(fù)面因素是否具備完備的內(nèi)控能力及相關(guān)事故責(zé)任是否具有完善的應(yīng)急處置措施并發(fā)表意見。廣證恒生截取了博冠科技在此問題中的部分回復(fù)，為教育企業(yè)日后若遇到產(chǎn)品風(fēng)險類的問題提供參考。主辦券商進(jìn)一步核查了公司的各項(xiàng)內(nèi)控制度，并詢問了管理層、相關(guān)技術(shù)開發(fā)人員和市場營銷人員等。公司作為一家教育信息化領(lǐng)域的公司，信息安全關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，因此，公司始終非常重視信息安全建設(shè)。

1、制定了嚴(yán)格的內(nèi)控制度

公司已制定了編號為BGKJ-ISMS-03的《信息安全組織管理規(guī)范》（以下簡稱“《規(guī)范》”）?！兑?guī)范》是指導(dǎo)信息安全組織建設(shè)、崗位分工和各崗位信息安全職責(zé)的基本依據(jù)，信息安全管理和維護(hù)管理人員必須認(rèn)真執(zhí)行崗位安全職責(zé)規(guī)定，并根據(jù)工作實(shí)際情況，制定并遵守相應(yīng)的信息安全實(shí)施細(xì)則和安全操作流程，做好信息安全維護(hù)管理工作?！兑?guī)范》從“內(nèi)部”和“外部”兩個方面對信息安全做出規(guī)定。

2、公司成立了信息安全委員會。

3、處理信息安全漏洞的相關(guān)機(jī)制。（1）內(nèi)部自查；（2）外部聯(lián)合

公司自成立至今，一直嚴(yán)格執(zhí)行信息安全管理制度，未發(fā)生過信息安全事故。

經(jīng)核查后，主辦券商認(rèn)為公司建立了嚴(yán)格的信息安全內(nèi)控制度，并得以嚴(yán)格執(zhí)行，公司面臨信息安全漏洞等負(fù)面因素時具備完備的內(nèi)控能力和完善的應(yīng)急處理措施。（注：省略了部分內(nèi)容）博冠科技在回復(fù)中提到公司高度重視信息安全問題，并詳盡的指出了公司針對信息安全風(fēng)險所制定的一系列制度以及措施。最后博冠科技于2015年7月31日成功掛牌新三板?！咎赜挟a(chǎn)品風(fēng)險問題解決建議】知識產(chǎn)權(quán)糾紛與信息安全漏洞僅是特有產(chǎn)品風(fēng)險中的兩種，不同的教育產(chǎn)品會有相應(yīng)不同的風(fēng)險。但不管如何，歸根結(jié)底，企業(yè)的目標(biāo)之一是最大化股東的利益。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審批企業(yè)申請時自然會關(guān)注企業(yè)在面對風(fēng)險時能否最小化損失的能力。關(guān)于企業(yè)特有產(chǎn)品風(fēng)險問題，廣證恒生建議企業(yè)注意：指出企業(yè)非常重視該風(fēng)險問題，并列出公司針對該風(fēng)險制定了相關(guān)規(guī)定與措施，證明公司在面對該風(fēng)險具備內(nèi)控和處理能力。此外，如若公司曾因該風(fēng)險發(fā)生過糾紛或事故，應(yīng)如實(shí)披露。2.4、持續(xù)經(jīng)營問題審批要點(diǎn)案例分析

廣證恒生在查閱與教育企業(yè)有關(guān)的反饋報(bào)告中發(fā)現(xiàn)一部分教育企業(yè)在初期會出現(xiàn)盈利能力不高，每股凈資產(chǎn)低于1元的現(xiàn)象。《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》的條例中提到申請掛牌企業(yè)需“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力”，因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對持續(xù)經(jīng)營能力的問題會向企業(yè)提出反饋意見。

【新三板案例（點(diǎn)眾股份831664.OC）：收入規(guī)模小，凈利潤為微利】北京點(diǎn)眾電子股份有限公司（以下簡稱“點(diǎn)眾股份”）于2014年10月份向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交申請掛牌材料。點(diǎn)眾股份的主營業(yè)務(wù)為：教育多媒體信息化軟硬件研發(fā)、銷售及技術(shù)服務(wù)。屬于教育技術(shù)支持類企業(yè)。其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出，點(diǎn)眾股份2012、2013和2014年1-5月實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為78,091.41元、1,198,794.56元和25,815.38元，屬于微利。因此全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就此提出了以下反饋意見。報(bào)告期內(nèi)公司收入規(guī)模較小，凈利潤為微利。①請公司補(bǔ)充提供2014年6-10月已簽訂的合同情況，已確認(rèn)的收入、凈利潤數(shù)據(jù)（可以未經(jīng)審計(jì)）；②請主辦券商結(jié)合公司是否具有持續(xù)經(jīng)營記錄、核心競爭優(yōu)勢、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、未來市場發(fā)展、客戶維護(hù)及開拓等綜合分析，最后逐條論述公司是否《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》中規(guī)定的持續(xù)經(jīng)營能力。廣證恒生截取了部分點(diǎn)眾股份就持續(xù)經(jīng)營能力做出的回復(fù)，以供參考。①2014年6-10月已簽訂的合同情況如表（表略）主辦券商通過查閱合同、查閱公司未經(jīng)審計(jì)報(bào)表和訪談公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，了解公司2014年6-10月份簽訂合同狀況和獲得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。截止2014年11月底，公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司確認(rèn)收入約821萬元，凈利潤約9萬元左右，公司自我預(yù)計(jì)2014年全年收入達(dá)1120萬元左右，凈利潤約12萬元左右，全年收入僅為2013年收入的87%，利潤仍然較少。

②根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》，逐條論述如下： 營運(yùn)記錄分析：主辦券商通過翻閱報(bào)告期內(nèi)簽訂的重大合同、會計(jì)憑證和分析審計(jì)報(bào)告等方式，了解發(fā)現(xiàn)公司報(bào)告期內(nèi)雖然收入盈利狀況波動較大，但可以獲得持續(xù)營運(yùn)記錄。公司發(fā)展至今，其銷售客戶群體基本成型，且粘性較強(qiáng)，能夠通過維護(hù)老客戶拓展新客戶的方式，持續(xù)簽訂銷售合同，而非僅僅偶發(fā)性交易。

交易客戶分析：公司的客戶包括學(xué)校、幼兒園、教育機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)及信息化集成商。根據(jù)不同客戶對教育信息化的不同需求，公司提供相應(yīng)的技術(shù)方案及軟硬件產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)公司銷售額分布合理，對單個客戶的銷售額占總銷售額的比重均未超過50%，不存在對單一客戶嚴(yán)重依賴的情況?！?/p>

主辦券商通過查閱合同等持續(xù)營運(yùn)記錄，分別對現(xiàn)金流量、營業(yè)收入、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用支出做出分析，并翻閱審計(jì)報(bào)告、工商登記資料及法律意見書，訪談公司負(fù)責(zé)人，認(rèn)為公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。盡管點(diǎn)眾股份收入規(guī)模小，微利，但點(diǎn)眾股份在回復(fù)中就持續(xù)經(jīng)營這一關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行了逐點(diǎn)分析，指出了公司的收入非偶發(fā)性交易，不存在對單一客戶依賴等等基本情況，證明了公司符合指引條例中規(guī)定的持續(xù)經(jīng)營能力。最終點(diǎn)眾股份于2015年1月9日成功掛牌新三板。

【新三板案例（新為股份832142.OC）：每股凈資產(chǎn)低于1元】深圳新為軟件股份有限公司（以下簡稱“新為股份”）于2014年101月份向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交申請掛牌材料。點(diǎn)眾股份的主營業(yè)務(wù)為：公司是一家致力于為企事業(yè)單位、大型連鎖企業(yè)、行業(yè)協(xié)會等提供在線教育、培訓(xùn)管理相關(guān)的軟件及技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，即E-learning技術(shù)提供商。屬于教育技術(shù)支持類企業(yè)。其公開轉(zhuǎn)讓說明書指出公司在2014年1-7月報(bào)表中每股凈資產(chǎn)僅為0.96元。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就此提出了以下反饋意見。最近一期末每股凈資產(chǎn)為0.96元。請公司補(bǔ)充披露每股凈資產(chǎn)低于一元的原因，并做重大事項(xiàng)提示。請主辦券商對公司是否存持續(xù)經(jīng)營能力問題做出回復(fù)。廣證恒生截取了部分新為股份就每股凈資產(chǎn)低于1元問題做出的回復(fù)，以供參考。

截至2014年7月31日，公司賬面凈資產(chǎn)為7,566,595.64元，注冊資本為800萬元，每股凈資產(chǎn)為0.95元，主要系公司客戶基本為大企業(yè)或者政府企事業(yè)單位，這類客戶一般在上半年制定預(yù)算，下半年完成合同簽訂、項(xiàng)目實(shí)施、驗(yàn)收及付款等工作。由于公司的費(fèi)用在內(nèi)較為均衡地發(fā)生，而收入主要在下半年實(shí)現(xiàn)，因此公司的營業(yè)收入和營業(yè)利潤在下半年占比較大，收入及利潤在季節(jié)性波動，導(dǎo)致公司2014年1-7月份產(chǎn)生虧損，從而減少每股凈資產(chǎn)。這屬于公司生產(chǎn)經(jīng)營中的正常狀態(tài)，不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響。

公司已在修改后的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》“重大事項(xiàng)提示

十、最近一期末每股凈資產(chǎn)低于億元風(fēng)險”中補(bǔ)充披露公司重大事項(xiàng)。

新為股份在回復(fù)中提到了2014年1-7月報(bào)告中每股凈資產(chǎn)低于1元的原因?yàn)楣臼杖牒屠麧櫟募竟?jié)性波動，導(dǎo)致上半年虧損。合理地解釋了每股凈資產(chǎn)低于1元的原因，同時說明了這對公司的持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成影響。最終新為股份于2015年3月12日成功掛牌新三板。

【持續(xù)經(jīng)營問題解決建議】

持續(xù)經(jīng)營問題并不是教育行業(yè)特有的問題，相信許多其他行業(yè)的企業(yè)也會遇到類似的問題。廣證恒生建議企業(yè)在面對持續(xù)經(jīng)營問題時，不管是由于收入規(guī)模小，凈利潤微博甚至為負(fù)，還是每股凈資產(chǎn)低，都按照全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求證明公司具有持續(xù)經(jīng)營能力即可。可參考指引條例中的兩項(xiàng)規(guī)定。

1、持續(xù)經(jīng)營能力，是指公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。

2、公司業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營運(yùn)記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項(xiàng)。營運(yùn)記錄包括現(xiàn)金流量、營業(yè)收入、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用支出等。

三、結(jié)語全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對教育企業(yè)的一些關(guān)鍵審批要點(diǎn)可分為四類：（1）業(yè)務(wù)資質(zhì)問題；（2）非營利性問題；（3）特有產(chǎn)品風(fēng)險問題（知識產(chǎn)權(quán)，信息安全等）；（4）持續(xù)經(jīng)營問題。這四點(diǎn)均與掛牌標(biāo)準(zhǔn)指引中的“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力”有關(guān)。針對相關(guān)問題廣證恒生建議如下：

1、面對業(yè)務(wù)資質(zhì)類問題，公司需指出已按照法律規(guī)定辦理了資質(zhì)審批；如若沒有，需說明正在辦理中，并證明企業(yè)獲得資質(zhì)審批無障礙。

2、面對非營利性問題，企業(yè)可先咨詢地方工商局，看當(dāng)?shù)卣呤欠裨试S企業(yè)等級為經(jīng)營性民辦教育企業(yè)，若可行，則可通過辦理相關(guān)手續(xù)避免非營利性問題；若不可行，可如實(shí)說明盡管擁有非營利性質(zhì)，但企業(yè)依然能合法獲取合理收益。

3、面對特有產(chǎn)品風(fēng)險問題，企業(yè)需針對風(fēng)險作出制定了相關(guān)制度和措施，提升內(nèi)控和處理能力。

4、面對持續(xù)經(jīng)營問題，企業(yè)需說明收入規(guī)模小，凈利潤微博甚至為負(fù)，或每股凈資產(chǎn)低的原因，并根據(jù)掛牌指引中持續(xù)經(jīng)營的規(guī)定證明公司具有持續(xù)經(jīng)營能力。

從以上的9個股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審批反饋例子中，我們可以看出新三板的包容性。通過新三板進(jìn)入資本市場不失為教育企業(yè)一個好的選擇。希望這篇文章能為有意愿，或正在掛牌新三板的教育企業(yè)提供幫助。

第三篇：新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃案例分析

新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃案例分析

為促進(jìn)公司建立健全激勵與約束機(jī)制，A股上市公司開展股權(quán)激勵已是較為常規(guī)和成熟的做法。同時，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》、《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》及股權(quán)激勵有關(guān)備忘錄1-3號等法律法規(guī)均為上市公司設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵提供了相應(yīng)的法律指引。

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡稱“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”)第4.1.6條，“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵，具體辦法另行規(guī)定?！彪m然截至目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵管理辦法出臺，但已有30家左右(不完全統(tǒng)計(jì))的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃。

本文主要對新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定

根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵計(jì)劃等情況?！?/p>

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見問題解答》之“24、股權(quán)激勵是否可以開展?”，“掛牌公司可以通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過35人。因此，掛牌公司通過定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說明的是，按照規(guī)則全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵未行權(quán)完畢的公司申請掛牌?！?/p>

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過35名對象發(fā)行股份。

二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵計(jì)劃開展情況

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會生物(830931)一家。仁會生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會審議通過股權(quán)激勵計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中，仁會生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵計(jì)劃。

目前，掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過定向發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。

(一)直接通過定向發(fā)行方式實(shí)施

直接通過定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心員工等不超過35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過董事會決議通過、股東大會決議通過、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。

正在實(shí)施股權(quán)激勵掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)(831566)、博廣熱能(831507)、云南文化(831239)等均采取定向發(fā)行方式。

嚴(yán)格意義上說，采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵僅是一個常規(guī)的定向發(fā)行過程，方案設(shè)計(jì)簡單、完成時間較短，但在發(fā)行價格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵股票發(fā)行方案》中發(fā)行價格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價格為10元/股。

(二)參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案

參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施，并設(shè)置了相對完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長期激勵的目的。

下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)中的常見要素，簡單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：

實(shí)施要素A股上市公司掛牌企業(yè)備注

實(shí)施方式限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少如：夏陽檢測(831228)、百華悅邦(831008)同時采取限制性股票和股票期權(quán)

激勵對象董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵對象董事、高級管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工掛牌企業(yè)監(jiān)事無限制性要求

激勵對象不能同時參加兩個或以上上市公司的股權(quán)激勵計(jì)劃個別掛牌企業(yè)予以明確限制如：金易通(430170)等

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵對象。除非經(jīng)股東大會表決通過，且股東大會對該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵對象的條件，可以成為激勵對象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時股東大會對該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。個別掛牌企業(yè)予以明確限制如：金易通(430170)等

下列人員不得成為激勵對象：

(1)最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的;

(2)最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰的;

(3)具有《中華人民共和國公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級管理人員情形的。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等

股票來源(1)向激勵對象發(fā)行股份;(2)回購本公司股份;(3)法律、行政法規(guī)允許的其他方式以發(fā)行股份為主如：壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等

股東不得直接向激勵對象贈予(或轉(zhuǎn)讓)股份。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈予(或轉(zhuǎn)讓)上市公司，并視為上市公司以零價格(或特定價格)向這部分股東定向回購股份。部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵對象轉(zhuǎn)讓股份如：財(cái)安金融(430656)、新寧股份(831220)等

限制性股票特別規(guī)定如果標(biāo)的股票的來源是存量，即從二級市場購入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行;

如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價原則和鎖定期要求確定價格和鎖定期，同時考慮股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)。

(1)發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的50%;

(2)自股票授予日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵對象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購人溝通后最終確定如：夏陽檢測(831228)、百華悅邦(831008)等

上市公司以股票市價為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵對象授予股票：

(1)定期報(bào)告公布前30日;

(2)重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個交易日;

(3)其他可能影響股價的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個交易日。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：金巴赫(831773)、合全藥業(yè)(832159)等

股票期權(quán)特別規(guī)定上市公司在授予激勵對象股票期權(quán)時，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價格或行權(quán)價格的確定方法。行權(quán)價格不應(yīng)低于下列價格較高者：

(1)股權(quán)激勵計(jì)劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價;

(2)股權(quán)激勵計(jì)劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價。大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購人溝通后最終確定如：夏陽檢測(831228)、百華悅邦(831008)等

激勵對象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)。

股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等

其他限制性規(guī)定上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃：

(1)最近一個會計(jì)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被注冊會計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告;

(2)最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰;

(3)中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等

上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如：盛世大聯(lián)(831566)、壹加壹(831609)等

會計(jì)處理方式根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第11

號——股份支付》和《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22

號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會計(jì)處理個別掛牌企業(yè)明確會計(jì)處理方式如：金巴赫(831773)、壹加壹(831609)等

三、相關(guān)問題的思考

通過上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵方面具有較大的靈活性，既可以在申請掛牌前實(shí)施，也可以在掛牌成功后實(shí)施;既可以通過定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)制定具體方案。

下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：

(一)合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見問題解答》之“24、股權(quán)激勵是否可以開展?”，“掛牌公司可以通過定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過35人”。

據(jù)此，可能會有幾個問題：(1)如果掛牌企業(yè)直接通過定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵且股權(quán)激勵對象超過35人，該如何實(shí)施?(2)如果第一次股權(quán)激勵對象不超過35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵后公司股東人數(shù)超過200人，在以后的定向發(fā)行過程中將事先通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，是否會降低融資效率?(3)目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒有具體的股權(quán)激勵管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵對象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請解鎖情形時，多次的回購注銷行為是否會增加掛牌企業(yè)不必要的成本?(4)目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵，則按照我國現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。

基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個認(rèn)購主體;即使多次實(shí)施股權(quán)激勵，出現(xiàn)股東超過200人的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性;在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵對象可以通過成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額實(shí)現(xiàn)(形式上)股票回購注銷、向合伙企業(yè)申請賣出出資份額對應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持;此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。

因此，掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵時，可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵的掛牌企業(yè)中，以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施載體。

(二)發(fā)行價格設(shè)置的靈活性

目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價格時具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價格等多種因素最終確定發(fā)行價格。

價格為：不低于董事會通過本激勵計(jì)劃前二十個交易日收盤價的平均價，即不低于35.39元/股”，國科海博(430629)設(shè)計(jì)方案時即明確為“本次發(fā)行價格為激勵計(jì)劃首次公告前20個交易日公司股票均價(前20個交易日的交易總額/前20個交易日的交易總量)6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價格日益公允，相信采取類似A股股權(quán)激勵

第四篇：某集團(tuán)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉稅問題案例分析

一、初露端倪

2010年6月，N市國家稅務(wù)局通過跟蹤外經(jīng)貿(mào)部門對外發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，敏感地“嗅出”了里面的稅務(wù)風(fēng)險。順著外經(jīng)貿(mào)部門這條線，該局成立了核查小組，專門評估轄區(qū)內(nèi)所有涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)。由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)性很強(qiáng)，核查小組根據(jù)掌握的資料，在評估的第一家涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)就發(fā)現(xiàn)了問題。

R集團(tuán)控股有限公司，注冊地在英屬維爾京群島。A公司是R集團(tuán)旗下企業(yè)，于2004年4月在N市成立，是R集團(tuán)的重要垂贏一體化生產(chǎn)基地之一。B公司也是R集團(tuán)旗下企業(yè)，于2007年2月成立，是R集團(tuán)新的重要生產(chǎn)基地之一，其在R集團(tuán)今后的集團(tuán)戰(zhàn)略中具有重要地位。

R集團(tuán)投資3230.8萬美元，占B公司78.8%的股權(quán)；投資1110萬美元，占A公司74%的股權(quán)。2009年11月2日，R集團(tuán)將在A公司的股權(quán)以1109.9985萬美元的價格轉(zhuǎn)讓給B公司，另實(shí)收資本不足部分0.0015萬美元由B公司補(bǔ)足。受讓方于2010年3月31日前向轉(zhuǎn)讓人支付轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價款。至核查時止，A公司外方股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)交易完畢。

2010年6月28日，核查人員與股權(quán)受讓人B公司進(jìn)行接觸，到企業(yè)了解該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況，核實(shí)相關(guān)材料，并與企業(yè)就該筆轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行初步的溝通與交流。同時，就調(diào)查情況及時向N市國家稅務(wù)局進(jìn)行了匯報(bào)，并請求成立業(yè)務(wù)專家小組共同會診。

2010年7月，在N市國家稅務(wù)局大企業(yè)和國際稅收管理分局的大力協(xié)助下，核查人員一行5人專程赴被轉(zhuǎn)讓方A公司調(diào)查核實(shí)情況，并與R集團(tuán)稅務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行首次談判。

二、雙方博弈

R集團(tuán)表示，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓是屬于集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)質(zhì)是集團(tuán)內(nèi)部的重組，在中國不應(yīng)負(fù)有納稅義務(wù)。

稅務(wù)機(jī)關(guān)聯(lián)合專家小組就此指出，根據(jù)<《財(cái)政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》（財(cái)稅[2009]59號），收購企業(yè)購買的股權(quán)不低于被收購企業(yè)全部股權(quán)的75%，且收購企業(yè)在該股權(quán)收購發(fā)生時的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按規(guī)定處理。但是這筆集團(tuán)內(nèi)部重組，收購企業(yè)購買的股權(quán)為被收購企業(yè)全部股權(quán)的74%，未達(dá)到75%的標(biāo)

準(zhǔn)，收購企業(yè)在該股權(quán)收購發(fā)生時的股權(quán)支付全部為現(xiàn)金支付，因此，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓不適用企業(yè)重組的特殊性稅務(wù)處理。同時，根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得企業(yè)所得稅管理的通知》（國稅函[2009]698號），非居民企業(yè)向其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓中國居民企業(yè)股權(quán)，其轉(zhuǎn)讓價格不符合獨(dú)立交易原則而減少應(yīng)納稅所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法進(jìn)行調(diào)整。

經(jīng)過談判與溝通，稅務(wù)機(jī)關(guān)與企業(yè)達(dá)成了初步的共識。雙方還就轉(zhuǎn)讓價格的調(diào)整問題進(jìn)行了初步的磋商。R集團(tuán)稅務(wù)負(fù)責(zé)人表示將把此次會談的情況向集團(tuán)上層進(jìn)行匯報(bào)，并約定了下次會談的時間。

桉查人員先在內(nèi)部統(tǒng)一了意見：一定要依法爭取國家的稅收權(quán)益，并決定下一步重點(diǎn)是轉(zhuǎn)讓價格如何調(diào)整的問題。在這一思路指導(dǎo)下，2010年8月12日，聯(lián)合專家小組先后向股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的購買方B公司、轉(zhuǎn)讓方R集團(tuán)發(fā)出稅務(wù)文書。

三、聚焦共識

2010年10月16日，稅務(wù)機(jī)關(guān)收到R集團(tuán)提交的資產(chǎn)評估報(bào)告書。聯(lián)合專家小組立即對資產(chǎn)評估報(bào)告及相關(guān)資料進(jìn)行研讀和分析。稅企雙方就權(quán)益價值的評估選擇進(jìn)行了溝通，并就權(quán)益價值的重新核定取得了共識。

（一）評估方法的選擇

根據(jù)《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》，股東全部權(quán)益價值的評估方法主要有收益法、市場法和成本法三種。由于本次評估確定的評估基準(zhǔn)日為2009年3月31日，評估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)評估人員和稅務(wù)機(jī)關(guān)核查人員的現(xiàn)場評估作業(yè)日期相差久遠(yuǎn)，參與資產(chǎn)評估的各方難以獲知在評估基準(zhǔn)日評估資產(chǎn)的實(shí)際狀況，根據(jù)企業(yè)、資產(chǎn)評估公司、稅務(wù)機(jī)關(guān)三方普遍接受的約定要求，“本次評估僅采用收益法作為估價的依據(jù)”。

收益法，是指通過將被評估單位預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估方法。常用的兩種方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。本次評估選用的是未來收益折現(xiàn)法，是指通過估算被評估單位未來所能獲得的預(yù)期收益并按預(yù)期的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值、借以確定評估對象價值的一種資產(chǎn)評估方法。

（二）收益法的適用性分析

A公司自2004年成立以來，一期工程已于2004年11月8日正式竣工投產(chǎn)。經(jīng)過多年的不斷投入，企業(yè)先后完成二期工程、三期工程的建設(shè)。目前，A公司已經(jīng)初步完成建設(shè)投資，逐步進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時期，其實(shí)際產(chǎn)能接近于設(shè)計(jì)規(guī)劃。A公司已經(jīng)擺脫了籌建初期的虧損境地，其銷售收入與盈利水平均平穩(wěn)增長。根據(jù)有關(guān)資料，并結(jié)合對企業(yè)所處外部經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢、歷史經(jīng)營狀況、發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技改項(xiàng)目優(yōu)勢和新品開發(fā)狀況等，企業(yè)、資產(chǎn)評估公司、稅務(wù)機(jī)關(guān)三方對被評估單位未來的經(jīng)營能力、盈利狀況和現(xiàn)金流量情況的預(yù)測結(jié)果進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上，將被評估單位未來可能實(shí)現(xiàn)的合理收益進(jìn)行相應(yīng)的折現(xiàn)，測算被評估單位的股東全部權(quán)益價值。

（三）收益法基本公式

本次評估中采用國際上通行的間接法評估股東的全部權(quán)益價值，即通過對企業(yè)整體價值的評估來間接獲得股東全部權(quán)益價值。其計(jì)算公式為：

股東全部權(quán)益價值＝企業(yè)價值-付息債務(wù)

企業(yè)價值＝經(jīng)營性資產(chǎn)價值＋非經(jīng)營性資產(chǎn)價值＋溢余資產(chǎn)價值 經(jīng)營性資產(chǎn)價值的收益折現(xiàn)法的基本公式為；（見附表）

其中：P為經(jīng)營性資產(chǎn)評估價值；FCFt為未來第t個收益期的自由現(xiàn)金流量；i為折現(xiàn)率。

（四）資產(chǎn)評估公司初步測算結(jié)果

A公司經(jīng)營性資產(chǎn)折現(xiàn)價值為18783.68萬元，股東全部權(quán)益價值為13361.02萬元。非經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括：對某銀行的長期股權(quán)投資賬面價值223.23萬元；企業(yè)固定資產(chǎn)中反映的職工宿舍等非生產(chǎn)經(jīng)營用房產(chǎn)建筑面積約15727.86平方米，賬面價值833.20萬元，測算評估價值為1415.51萬元；企業(yè)無形資產(chǎn)中反映的職工宿舍等非生產(chǎn)經(jīng)營用房產(chǎn)占用的土地使用權(quán)面積約34787.57平方米，賬面價值82.24萬元，測算評估價值為365.27萬元；企業(yè)負(fù)債——其他應(yīng)付款中反映的往來及押金賬面價值421.64萬元，測算評估價值為421.64萬元；上述非經(jīng)營性資產(chǎn)（扣除非經(jīng)營性負(fù)債）后的評估價值為1582.37萬元。A公司付息債務(wù)為短期借款，賬面價值7505.03萬元，其他貨幣資金中的短期理財(cái)產(chǎn)品500.00萬元。上述付息債務(wù)的評估值為7005.03萬元。股東全部權(quán)益價值＝經(jīng)營性資產(chǎn)

折現(xiàn)價值＋非經(jīng)營性資產(chǎn)評估價值-付息債務(wù)＝18783.68＋1582.37-7005.03＝13361.02（萬元）。

（五）聯(lián)合專家小組核實(shí)后測算結(jié)果

根據(jù)對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析并結(jié)合企業(yè)管理層對企業(yè)資產(chǎn)使用情況的說明，A公司的非經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括；調(diào)整增加了與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的其他應(yīng)收款賬面價值臺計(jì)576.87萬元，對某銀行的長期股權(quán)投資賬面價值為223.23萬元無異議，企業(yè)固定資產(chǎn)評估價值無異議；企業(yè)無形資產(chǎn)中反映的職工宿舍等非生產(chǎn)經(jīng)營用房產(chǎn)占用的土地使用權(quán)面積約34787.57平方米，賬面價值為82.24萬元，原測算值為365.27萬元，重新測算調(diào)整后價值為382.66萬元；企業(yè)負(fù)債中與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的款項(xiàng)421.64萬元，重新測算后評估價值為607.71萬元；上述非經(jīng)營性資產(chǎn)（扣除非經(jīng)營性負(fù)債后）經(jīng)調(diào)整后評估測算價值為1990.55萬元?？紤]單位付息債務(wù)扣除溢余資金后，重新調(diào)整計(jì)算后價值為7598.37萬元，上述付息債務(wù)的評估值為7598.37萬元。股東全部權(quán)益價值＝經(jīng)營性資產(chǎn)折現(xiàn)價值＋非經(jīng)營性資產(chǎn)評估價值-付息債務(wù)＝19957.53＋1990.55-7598.37＝14349.71（萬元）。

四、風(fēng)險解除

歷經(jīng)企業(yè)稅務(wù)負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、法定代表人三個層面，四次艱難談判和交涉后，稅企雙方確認(rèn)了最后的計(jì)算結(jié)果：

股權(quán)轉(zhuǎn)讓：14349.71÷6.828×74%×10000＝15551823.96（美元），對應(yīng)成本為11099985美元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得：15551823.96-11099985＝4451838.96（美元）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)扣繳企業(yè)所得稅：4451838.56×6.828×10%＝3039715.64（元）。加收滯納金：3039715.64×237×0.0005＝360206.30（元）。

2010年11月13日，N市國家稅務(wù)局收到了B公司的非居民企業(yè)所得稅申報(bào)表，所得稅稅款和應(yīng)加收的滯納金順利繳入國庫。

這是迄今為止N市國家稅務(wù)局入庫的最大一筆境外非居民企業(yè)轉(zhuǎn)讓國內(nèi)企業(yè)股權(quán)征收的所得稅，在完普非居民稅收政策和征管實(shí)踐方面取得了新突破。它也是我國稅務(wù)機(jī)關(guān)在按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)對股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易重新進(jìn)行調(diào)整、防止境外企業(yè)逃避我國納稅義務(wù)方面取得的重大突破。

良好的開端是成功的一半。至2011年5月底，N市國家稅務(wù)局所轄的14戶企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，稅后利潤轉(zhuǎn)增資共補(bǔ)繳所得稅稅款4528萬元，加收并入庫滯納金351萬元，化解了由于稅企雙方政策把握不精準(zhǔn)帶來的涉稅風(fēng)險。

五、幾點(diǎn)思考

近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營日趨國際化，母公司注冊于避稅地，如開曼群島、英屬維爾京群島等，實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在境內(nèi)。如何對居民企業(yè)和非居民企業(yè)進(jìn)行界定，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在稅務(wù)風(fēng)險，關(guān)涉稅收管理部門與企業(yè)之間相互博弈。本案為股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉稅風(fēng)險的權(quán)威定性、維護(hù)國家稅收權(quán)益提供了一個新的視角。為此，我們認(rèn)為，要加強(qiáng)非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收管理，把握切入點(diǎn)很重要。

一是要定期與第三方，特別是與外經(jīng)貿(mào)部門聯(lián)系，及時獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。外國投資者的股權(quán)變更，首先要經(jīng)過外經(jīng)貿(mào)部門的審批，外經(jīng)貿(mào)部門能最先獲得外國投資者的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。所以，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)建立與外經(jīng)貿(mào)部門的第三方信息溝通和定期交換制度，形成跨國稅源的護(hù)稅協(xié)稅網(wǎng)絡(luò)。

二是要加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易真實(shí)性的審核。根據(jù)《非居民企業(yè)所得稅源泉扣繳管理暫行辦法》（國稅發(fā)[2009]3號）第五條，扣繳義務(wù)人每次與非居民企業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同時，應(yīng)當(dāng)自簽訂合同（包括修改、補(bǔ)充、延期合同）之日起30日內(nèi)，向其主管稅務(wù)機(jī)關(guān)報(bào)送《扣繳企業(yè)所得稅臺同備案登記表》、合同復(fù)印件及相關(guān)資料。文本為外文的應(yīng)同時附送中文譯本。股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易雙方均為非居民企業(yè)且在境外交易的，被轉(zhuǎn)讓股權(quán)的境內(nèi)企業(yè)在依法變更稅務(wù)登記時，應(yīng)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同復(fù)印件報(bào)送主管稅務(wù)機(jī)關(guān)。稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)加強(qiáng)上述報(bào)送資料的審核，不僅要認(rèn)真審核合同，還要認(rèn)真審核與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的資金流動情況，即相關(guān)的銀行單據(jù)證明。同時，對金額較大、有疑點(diǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，也要利用國際稅收專項(xiàng)情報(bào)交換手段，對居民企業(yè)與非居民企業(yè)之間或非居民企業(yè)之間來源于中國境內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益的國際偷逃稅問題進(jìn)行聯(lián)手防范和打擊。

三是要盡快統(tǒng)一非居民企業(yè)和個人的股息、紅利所得稅收政策。目前，我國對非居民企業(yè)來源于我國境內(nèi)的2008年及以后的股息、紅利所得予以征稅；對外籍個人從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得，根據(jù)《財(cái)政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于個人所得稅若干政策問題的通知》（財(cái)稅[1994]20號），暫免征收個人所

得稅。這就造成了外國投資者來源于我國境內(nèi)的同一類型所得由于投資者身份的不同而享受不同的稅收待遇，造成了部分外國投資者利用當(dāng)前的政策漏洞進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收籌劃，將其身份由非居民企業(yè)轉(zhuǎn)為個人，逃避2008年及以后股息、紅利所得預(yù)提所得稅。因此，建議盡快統(tǒng)一非居民企業(yè)和個人股息、紅利所得的稅收政策，公平同一類型所得的稅收待遇，杜絕此類逃稅行為的發(fā)生。

作者：胡偉 劉群揚(yáng) 唐保華

第五篇：國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)典型事故案例分析 - 副本

國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)典型事故案例分析

近年來，在內(nèi)蒙古自治區(qū)境內(nèi)的國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)發(fā)生的事故起數(shù)和傷亡人數(shù)呈上升趨勢，特別是2010年以來，國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)先后發(fā)生了一起特別重大傷亡事故和四起較大傷亡事故，占同期全區(qū)煤礦較大以上傷亡事故起數(shù)的62.5%，死亡人數(shù)占68.6%。為深刻吸取事故教訓(xùn)，促進(jìn)國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)安全生產(chǎn)工作。我們就2010年以來，國有重點(diǎn)煤礦發(fā)生的一起特別重大事故和四起較大事故進(jìn)行案例分析。

案例一:神華集團(tuán)烏海能源公司駱駝山煤礦“3〃1”特別重大透水事故

經(jīng)事故調(diào)查組進(jìn)一步調(diào)查，駱駝山煤礦還存在以下兩個問題;

1.駱駝山煤礦應(yīng)急預(yù)案不完善，預(yù)警機(jī)制不健全。事故當(dāng)天的兩名值班礦領(lǐng)導(dǎo)沒有帶班下井，在井下出現(xiàn)透水征兆至大量透水，歷時一個半小時，值班人員和礦調(diào)度員沒有及時給井下各施工隊(duì)伍下達(dá)撤人指令，統(tǒng)一指揮井下作業(yè)人員安全撤離。在9號煤層的作業(yè)人員發(fā)現(xiàn)險情后，自行組織撤離，貽誤了撤人時機(jī)。礦調(diào)度值班人員在事故發(fā)生后，弄虛作假，填寫虛假調(diào)度日志。

2.該礦9號煤層與16號煤層巷道采用聯(lián)合布置的方式，9號煤層掘進(jìn)作業(yè)面的作業(yè)人員需要通過9號煤層與16號煤 1

層的聯(lián)絡(luò)巷下到16號煤層運(yùn)輸大巷，再由副斜井升井，也可以通過9號煤層回風(fēng)大巷由回風(fēng)立井升井。事故當(dāng)班，在9號煤層三個掘進(jìn)工作面的作業(yè)人員發(fā)現(xiàn)井下透水的險情后，自行組織人員沿9號煤層和16號煤層聯(lián)絡(luò)巷撤至16號煤層巷道時，發(fā)現(xiàn)巷道已被水淹沒，無法撤離，17名作業(yè)人員又沿9號煤層回風(fēng)大巷撤至回風(fēng)立井，因回風(fēng)立井未安設(shè)行人梯子間，事故發(fā)生后全礦停電罐籠不能行運(yùn)，人員無法升井，9人被大水沖走遇難，直至11:55分，礦井恢復(fù)供電罐籠運(yùn)行后，其余8人才升至地面，其中7人生還，1人遇難。如果9號煤層增設(shè)一個與副斜井直通的安全出口，那么在9號煤層的作業(yè)人員就能夠及時安全撤離，減少人員傷亡。

案例二：神華集團(tuán)神東公司寸草塔二礦“7〃12”較大瓦斯爆炸事故

這起低瓦斯礦井發(fā)生的瓦斯爆炸事故，暴露出事故企業(yè)在礦井“一通三防”和隱患排查治理工作中存在的一些突出問題：

1.該礦在巷道中進(jìn)行密閉施工時，沒有拆除密閉上方支護(hù)項(xiàng)板的鋼帶，留下了安全隱患。

2.該礦發(fā)現(xiàn)這一重大事故隱患后，違反《煤礦安全規(guī)程》的規(guī)定，在有瓦斯積聚的區(qū)域內(nèi)采用電氣焊的方式切割鋼帶，作業(yè)時沒有安排專職瓦檢員和安監(jiān)員在現(xiàn)場監(jiān)督檢查。

3.寸草塔二礦和神東公司對礦井“一通三防”和瓦斯防治工作重視不夠，對重大危險源辨識不到位，特別是對已辨識出的危險源，沒有制定有效的管控措施。

案例三：內(nèi)蒙古北聯(lián)電能源開發(fā)公司吳四圪堵煤礦“6〃17”井下較大運(yùn)輸事故

這起事故暴露出該礦在裝備投入和安全管理方面存在的一些問題：

1.裝備投入不足。該礦配備的防補(bǔ)輔助運(yùn)輸車輛不足，特別是3輛額定載員24人的防補(bǔ)人車（其中一輛已報(bào)廢）不能滿足生產(chǎn)實(shí)際需要，埋下了違章使用防爆車輛載人下井的隱患。

2.在井下連續(xù)下坡的巷道中未設(shè)減速帶，限速、彎道等警示標(biāo)志，巷道拐彎處也未設(shè)防撞設(shè)施。

3.該礦將車輛下放到各區(qū)隊(duì)管理使用，調(diào)度權(quán)限分散，缺乏有效的監(jiān)管.案例四：中天合創(chuàng)能源有限責(zé)任公司葫蘆素煤礦“5.6”提升運(yùn)輸事故

葫蘆素煤礦是一個新建礦，該建設(shè)項(xiàng)目未經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)，煤礦《初步設(shè)計(jì)》、《安全專篇》未經(jīng)有關(guān)部門批復(fù)。事故發(fā)生后，國家安全生產(chǎn)委員會對這起事故調(diào)查處理工作進(jìn)行了掛牌督辦。經(jīng)調(diào)查，葫蘆素煤礦在施工作業(yè)中存在以下問題：

1.違背施工程序，未按施工組織設(shè)計(jì)工序組織施工。施工組織設(shè)計(jì)規(guī)定，安裝兩根防墜繩后方可掛罐，經(jīng)試驗(yàn)合格后方可投入試運(yùn)行，但在實(shí)際施工中，僅掛一根防墜繩就開始運(yùn)送人員。

2.對關(guān)鍵安全設(shè)施的安裝重視不夠，作業(yè)前沒有就安裝的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、操作要領(lǐng)、檢測方法等要求向緩沖器的安裝人員進(jìn)行專門貫徹。

3.操作人員業(yè)務(wù)素質(zhì)低，在不明白技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和操作方法的情況下，盲目進(jìn)行安裝作業(yè)。

4.緩沖器安裝過程中沒有專業(yè)人員現(xiàn)場監(jiān)督，安裝結(jié)束后也未檢查驗(yàn)收。

這起事故暴露出葫蘆素煤礦現(xiàn)場監(jiān)管不到位，項(xiàng)目監(jiān)理人員責(zé)任心不強(qiáng)，施工單位現(xiàn)場管理不到位，作業(yè)規(guī)程執(zhí)行不嚴(yán)格，安全措施不落實(shí)等突出問題。

國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)應(yīng)從這起事故中認(rèn)真吸取教訓(xùn)，嚴(yán)格按照國家發(fā)改委、國家安全監(jiān)督管理總局《關(guān)于加強(qiáng)煤炭建設(shè)項(xiàng)目管理的通知》要求，嚴(yán)格履行各項(xiàng)行政審批手續(xù)，依法組織煤礦建設(shè)。

案例五：內(nèi)蒙古大唐國際錫林浩特礦業(yè)有限公司外委剝離施工“6?25” 運(yùn)輸事故

通過這五起煤礦事故案例分析，煤礦企業(yè)應(yīng)認(rèn)真吸取事故教訓(xùn)，舉一反三，防止同類事故再次發(fā)生，進(jìn)一步促進(jìn)安

全生產(chǎn)工作。