第一篇：中小企業(yè)板塊上市公司可持續(xù)增長與融資相關(guān)性實(shí)證研究

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中小企業(yè)板塊上市公司可持續(xù)增長與融資相關(guān)性實(shí)證研究

作者：康俊

來源：《財(cái)會(huì)通訊》2013年第05期

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。中小企業(yè)在推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高綜合競爭力、緩解就業(yè)壓力和穩(wěn)定社會(huì)環(huán)境等方面都發(fā)揮著舉足輕重的作用。面對(duì)日益激烈的市場競爭，中小企業(yè)作為企業(yè)中的弱勢(shì)群體，如何因勢(shì)利導(dǎo)，采取有利的財(cái)務(wù)管理策略，以保持財(cái)務(wù)的可持續(xù)增長是其發(fā)展中的重要課題。中小企業(yè)為保持可持續(xù)增長必然需要資金的支持，可持續(xù)增長正是以融資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)資源為基礎(chǔ)的，如何通過合理的融資策略融通到中小企業(yè)持續(xù)增長所必須的財(cái)務(wù)資源是中小企業(yè)需要考慮的重要問題。中小企業(yè)可持續(xù)增長與融資之間有著必然的聯(lián)系，將二者結(jié)合起來進(jìn)行研究，不但能夠揭示財(cái)務(wù)增長與融資之間的相關(guān)性，還能為中小企業(yè)正確認(rèn)識(shí)和把握增長，制定合理的融資決策提供依據(jù)。

一、理論回顧

融資是企業(yè)籌集資金的行為與過程，融資并不僅指企業(yè)在資本市場上籌集資金，更重要的是指企業(yè)要合理籌集資金、要優(yōu)化籌集資金的利用效率。融資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而企業(yè)價(jià)值最大化的直接體現(xiàn)就是企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的增長。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的壯大，單純依靠內(nèi)部積累資金走內(nèi)源融資之路己經(jīng)難以滿足中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要，必須借助外源融資來推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展，而過度依靠外源債務(wù)融資的企業(yè)必定會(huì)增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過于依靠外源股權(quán)融資的企業(yè)又會(huì)引起其財(cái)務(wù)成本的上升，此時(shí)融資管理就成為中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中應(yīng)關(guān)注的重要問題。

財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·希金斯（2002）認(rèn)為財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率就是在不需耗盡企業(yè)財(cái)務(wù)資源的條件下，企業(yè)銷售增長所能夠達(dá)到的最大比率。從希金斯SGR=P×A×R×T 的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率由銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率、權(quán)益乘數(shù)四個(gè)因素決定。其中：P（銷售凈利率）和A（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）分別代表了企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力，兩者概括了企業(yè)生產(chǎn)過程中的經(jīng)營效率，R（留存收益率）和T（權(quán)益乘數(shù)）則分別代表了企業(yè)財(cái)務(wù)分配政策和融資結(jié)構(gòu)，兩者概括了企業(yè)主要的財(cái)務(wù)政策。這四個(gè)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率之間有著密切聯(lián)系，能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)資源與財(cái)務(wù)增長之間的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系。可見，中小企業(yè)為保持可持續(xù)增長需要資金的支持，可持續(xù)增長正是以融資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)資源為基礎(chǔ)的。中小企業(yè)通過提高凈利潤、增加留存收益能夠增加其可靠的資金來源，中小企業(yè)通過加快資金周轉(zhuǎn)可以增加其資金的相對(duì)規(guī)模，中小企業(yè)在提高財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率的同時(shí)也使其融資結(jié)構(gòu)得到了合理調(diào)整，提高財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)可以體現(xiàn)為一個(gè)動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)和良性循環(huán)的過程。

企業(yè)要通過選擇合理的融資結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長，這就是財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型的融資理念之所在，可以利用這一理念來指導(dǎo)中小企業(yè)的融資策略。中小企業(yè)可持續(xù)增長與融資之間有著必然的聯(lián)系，融資方式的選擇應(yīng)當(dāng)充分考慮到中小企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的要求。中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力是與其融資能力和融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度密切相關(guān)的，因?yàn)橹挥辛己玫娜谫Y能力和穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)才能使中小企業(yè)有能力把握發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)提高其內(nèi)部積累能力和持續(xù)增長能力。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 具體如下：

H1：留存收益與中小企業(yè)上市公司收入的增長呈顯著正相關(guān)

羅伯特·希金斯教授認(rèn)為，由于發(fā)行新股融資會(huì)受到外界市場的限制，因而它屬于企業(yè)不可控的財(cái)務(wù)資源，對(duì)比之下，企業(yè)在股東認(rèn)可的股利政策下所取得的留存收益和在一定的融資結(jié)構(gòu)范圍內(nèi)取得的債務(wù)資金，才屬于企業(yè)較易控制的財(cái)務(wù)資源。梅耶斯的優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)源融資優(yōu)于外源融資，合理的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該以內(nèi)源融資為主，內(nèi)源融資是企業(yè)最基本的融資方式，它是外源融資的基本保證，內(nèi)源融資相對(duì)于外源融資具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)（本文對(duì)內(nèi)源資源僅考慮企業(yè)留存收益）。因此提出H1。

H2：長期負(fù)債與中小企業(yè)上市公司收入的增長呈正相關(guān)

企業(yè)外源債務(wù)融資可分為流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債。由于長期負(fù)債的償還期較長，長期負(fù)債融資能使企業(yè)即獲得所需資金，又不必面臨很高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長期負(fù)債融資對(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)的契約約束力，能夠極大地激勵(lì)企業(yè)有效利用這部分資金，從而提高企業(yè)的資金使用效率。在現(xiàn)階段我國資本市場不夠完善，長期負(fù)債融資是中國企業(yè)比較青睞的外源融資方式。因此提出H2。

H3：流動(dòng)負(fù)債與超高增長中小企業(yè)上市公司收入的增長呈正相關(guān)，與超低增長中小企業(yè)上市公司收入的增長無顯著關(guān)系

流動(dòng)負(fù)債由于償還期短，會(huì)使企業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，然而長期負(fù)債的融資成本一般會(huì)高于流動(dòng)負(fù)債，取得長期負(fù)債也相對(duì)困難，企業(yè)往往利用流動(dòng)負(fù)債解決其對(duì)流動(dòng)資金的需要。超高增長企業(yè)會(huì)面臨流動(dòng)資金的缺口，可以利用流動(dòng)負(fù)債作為其流動(dòng)資金的來源，以實(shí)現(xiàn)其持續(xù)增長。而超低增長企業(yè)往往會(huì)有財(cái)務(wù)資源剩余，其實(shí)現(xiàn)增長不需要補(bǔ)充資金，而應(yīng)該有效利用閑置資金，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。因此提出H3。

H4：股權(quán)融資與中小企業(yè)上市公司收入增長的關(guān)系不顯著

企業(yè)的融資決策往往會(huì)受很多因素的影響，對(duì)于中小企業(yè)而言，其融資決策更多是受中小企業(yè)的成長特性、規(guī)模特性以及市場競爭特性等因素的影響。中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的成長特

性進(jìn)行融資，其高成長性決定了融資決策時(shí)對(duì)股權(quán)融資的偏好。但是，由于中國的金融市場效率不高、透明度較低、市場的人為因素較多、金融工具匱乏等原因，導(dǎo)致上市公司利用發(fā)行股票、配股圈到錢后，不能夠很好地保護(hù)投資者的利益，經(jīng)常會(huì)實(shí)行內(nèi)部人控制，進(jìn)行股權(quán)融資的目的也往往與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造無關(guān)，最終造成股權(quán)融資不能夠很好地推動(dòng)企業(yè)的增長。所以，股權(quán)融資盡管能為中小企業(yè)增長提供資金支持，但是并不一定能夠提高中小企業(yè)增長率。而且對(duì)于超低增長中小企業(yè)來說，其實(shí)現(xiàn)增長往往不需要補(bǔ)充資金，進(jìn)行股權(quán)融資會(huì)違背價(jià)值增值目的。因此提出H4。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 2008年爆發(fā)的世界金融危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)造成相當(dāng)大的影響，由于資金、技術(shù)和規(guī)模的限制，使得中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力很差，因此其遭遇的沖擊更大。由于金融危機(jī)這一特殊背景下的中小企業(yè)狀況需要專門研究。因此，本文以深圳證券交易所中小企業(yè)板塊2007年12月31日之前上市的202家公司為研究樣本，其中2004年上市的有38家，2005年上市的有12家，2006年上市的有52家，2007年上市的有100家，截至2007年底總共有202家，利用這些公司2004-2007年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。根據(jù)樣本公司2004-2007年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算得出2004-2007各年樣本公司的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率。各年中實(shí)際增長率大于可持續(xù)增長率的樣本公司分類為超高增長組，各年中實(shí)際增長率小于可持續(xù)增長率的樣本公司分類為超低增長組，數(shù)據(jù)中沒有出現(xiàn)實(shí)際增長率等于可持續(xù)增長率的公司，因此可以得到兩種不同增長類型的公司。各年超高和超低增長公司數(shù)量如表1所示。從表1中可以看出，從2004年到2007年超高增長組數(shù)量共計(jì)303，超低增長組數(shù)量共計(jì)89，從2004年到2007年總共得到392組樣本數(shù)據(jù)。

（三）變量定義 根據(jù)羅伯特·希金斯教授的可持續(xù)增長理論，企業(yè)的銷售增長能夠綜合體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)、股利和收益等的增長。因此，本文在研究中以銷售增長來代表企業(yè)的增長，為了研究中小企業(yè)不同融資方式對(duì)銷售收入增長的作用，本部分對(duì)銷售收入增長率與資金來源項(xiàng)目進(jìn)行多元回歸分析，以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)銷售增長與不同融資方式之間的關(guān)系，從而為中小企業(yè)改變超高或超低增長，保持財(cái)務(wù)可持續(xù)增長提供融資決策依據(jù)。在回歸分析中選取的因變量是2004-2007年樣本公司各年的銷售收入增長率（即實(shí)際增長率），選取的自變量是2004-2007年樣本公司各年的流動(dòng)負(fù)債比率（流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)），長期負(fù)債比率（長期負(fù)債/總資產(chǎn)），留存收益比率（留存收益/總資產(chǎn)），外部股權(quán)融資比率（外部股權(quán)融資/總資產(chǎn)）。

（四）模型構(gòu)建 建立的回歸方程為：

Y=a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4

其中：X1為流動(dòng)負(fù)債比率；X2為長期負(fù)債比率；X3為留存收益比率；X4為外部股權(quán)融資比率；a為常數(shù)項(xiàng)；Y為銷售收入增長率。

三、實(shí)證研究

（一）超高增長組多元回歸分析 如表

2、表

3、表4所示：

從超高增長組的回歸分析結(jié)果（見表2）可以看到R2值為0.097，Adjusted R2值為

0.088，說明模型擬合程度不是很理想，但是通過方差分析表3，可以看到回歸方程的F統(tǒng)計(jì)量值足夠高（F=10.764），與F值相對(duì)應(yīng)的顯著性水平小于0.05（sig=0.0000，sig=0.000

1.343>0，sig=0.0260，sig=0.039

0.05），外部股權(quán)融資對(duì)銷售收入增長的作用很小，而且不顯著（b4=0.085，sig=0.725>0.05）。

（二）超低增長組多元回歸分析 如表

5、表

6、表7所示：

從超低增長組的回歸分析結(jié)果（見表5）可以看到R2值為0.620，Adjusted R2 值為

0.607，兩者都較高，說明回歸方程的擬合程度較高，通過方差分析表6可以看到回歸方程的F統(tǒng)計(jì)量值足夠高（F=46.270），F(xiàn)值對(duì)應(yīng)的顯著性水平小于0.05（sig=0.0000，sig=0.0000，sig=0.0190.05），外部股權(quán)融資對(duì)銷售收入增長也無顯著作用（sig=0.951>0.05）。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 通過前面對(duì)超高增長組和超低增長組的實(shí)證分析，綜合研究得到如下結(jié)論：

（1）留存收益與超高和超低增長的中小企業(yè)上市公司收入增長呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，在超高和超低增長的中小企業(yè)中其作用程度都是第一位的，實(shí)證結(jié)果表明H1成立。可以從兩個(gè)方面來解釋：一方面，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策沒有發(fā)生明顯變化時(shí)，收入增長本身會(huì)引起企業(yè)留存收益的增加，留存收益本身與收入呈正相關(guān)關(guān)系。另一方面，梅耶斯的優(yōu)序融資理論也告訴我們，當(dāng)企業(yè)收入增長需要資金支持時(shí)，留存收益由于其低成本優(yōu)勢(shì)，往往成為企業(yè)首選的資金來源，它與企業(yè)收入增長有著更直接的聯(lián)系。

（2）長期負(fù)債與超高和超低增長的中小企業(yè)上市公司收入增長呈正相關(guān)關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明H2成立。由于長期負(fù)債融資對(duì)中小企業(yè)具有較強(qiáng)的契約約束力，它能夠激勵(lì)中小企業(yè)有效利用這部分資金，從而提高中小企業(yè)的資金使用效率。長期負(fù)債的償還期較長，能使中小企業(yè)即獲得所需資金，又不必面臨很高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。不論是超高增長還是超低增長中小企業(yè)，長期負(fù)債對(duì)收入增長的作用都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股權(quán)融資，長期負(fù)債對(duì)收入增長都起到較大的推動(dòng)作用。所以，推動(dòng)我國中小企業(yè)從股權(quán)融資走向長期負(fù)債融資，有利于提高我國中小企業(yè)的資金利用效率。

（3）流動(dòng)負(fù)債與超高增長中小企業(yè)上市公司收入增長呈正相關(guān)性關(guān)系，與超低增長中小企業(yè)上市公司收入增長關(guān)系不顯著，實(shí)證結(jié)果表明H3成立。根據(jù)梅耶斯的優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)內(nèi)源資金不足時(shí)，其次選擇的資金來源就是企業(yè)的債務(wù)融資，債務(wù)融資又分為流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債，相比長期負(fù)債的高成本，流動(dòng)負(fù)債更適合解決企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求。對(duì)于超高增長中小企業(yè)，其高速的銷售增長首先受制于流動(dòng)資金的數(shù)量，當(dāng)留存收益不足以彌補(bǔ)高速增長所引起的流動(dòng)資金缺口時(shí)，流動(dòng)負(fù)債就會(huì)成為其次選擇的流動(dòng)資金來源。對(duì)于超低增長中小企

業(yè)理論上應(yīng)該財(cái)務(wù)資源富余，實(shí)現(xiàn)增長不需要補(bǔ)充資金，本不應(yīng)該對(duì)流動(dòng)資金產(chǎn)生迫切的需求。然而如果這類企業(yè)銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著降低，就會(huì)導(dǎo)致原有流動(dòng)資金生成和回籠速度下降，在這種情況下才會(huì)迫不得已增加流動(dòng)負(fù)債，其作用主要在于彌補(bǔ)流動(dòng)資金效率下降所引起的資金缺口，而不是用于支持銷售收入增長。

（4）外部股權(quán)融資與超高和超低增長的中小企業(yè)上市公司收入增長關(guān)系不顯著。實(shí)證結(jié)果表明H4成立。股權(quán)融資雖然可為中小企業(yè)增長提供資金支持，但是股權(quán)資金并不能顯著提高中小企業(yè)銷售增長率。

對(duì)于超高增長的中小企業(yè)，銷售收入的提高與股權(quán)融資關(guān)系不顯著，真正促進(jìn)超高增長中小企業(yè)銷售增長的是留存收益、長期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債。超高增長的中小企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部融資、負(fù)債融資之后，其資金已經(jīng)足以支持增長，這類中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的目的主要不是為了提高企業(yè)的收入，也就是說并非為了銷售增長而進(jìn)行股權(quán)融資。對(duì)于超低增長的中小企業(yè)，理論上應(yīng)該資金富余，在當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策下產(chǎn)生的資金超過了支持銷售增長的需要，剩余的資金可以用來投資能夠創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。這類企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的作用或是彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有項(xiàng)目效率降低所形成的資金漏洞，或是投資于不產(chǎn)生收入和利潤的項(xiàng)目，往往與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造無關(guān)，股權(quán)資金的增加一般不會(huì)提高企業(yè)增長率。

（二）建議 實(shí)證分析結(jié)果為中小企業(yè)的融資決策提供了一定的依據(jù)，我國中小企業(yè)為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長，在做出融資決策的時(shí)候應(yīng)充分考慮不同的融資方式與增長之間相關(guān)性如何。不管是超高增長還是超低增長的中小企業(yè)，都應(yīng)該合理選擇融資方式，適時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，其融資的指導(dǎo)思想應(yīng)當(dāng)是先內(nèi)后外地融通資金，即首先選擇內(nèi)源融資，在內(nèi)源融資不能滿足需要的情況下，再考慮負(fù)債融資，最后考慮外部股權(quán)融資，這樣才能使中小企業(yè)財(cái)務(wù)增長和財(cái)務(wù)資源相協(xié)調(diào)。如果中小企業(yè)遭遇資金瓶頸，無力擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，勢(shì)必會(huì)影響到中小企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。因此，中小企業(yè)要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長，關(guān)鍵在于提高資金利用效率、改善資產(chǎn)盈利水平以獲取充足的內(nèi)源資金，要有效利用財(cái)務(wù)杠桿適度負(fù)債。

參考文獻(xiàn)：

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[4]陳吉鳳：《我國上市公司可持續(xù)增長與融資相關(guān)性研究——以滬市上市公司為例》，東南大學(xué)2006年碩士學(xué)位論文。

[本文系信陽師范學(xué)院2011年度青年科研基金項(xiàng)目“基于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的河南中小企業(yè)融資問題研究”的階段性研究成果]

（編輯 杜 昌）

第二篇：基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資實(shí)證研究

基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資實(shí)證研究

1中小企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)

1.1信用評(píng)級(jí)

在貨幣銀行學(xué)中,信用是指以還本付息為暫時(shí)條件讓渡資本的使用權(quán)的借貸行

為;信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可

能性。信用風(fēng)險(xiǎn)的來源包括了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)等,其中區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)自身經(jīng)營和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等將反映企業(yè)的償債能力。因此各級(jí)金融機(jī)構(gòu)往

往通過建立一套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系以反映企業(yè)的融資和償債能力。

信用評(píng)級(jí),是金融機(jī)構(gòu)用于評(píng)估融資(包括直接融資和間接融資)風(fēng)險(xiǎn)程度的依

據(jù)和信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ),有助于向企業(yè)提供信用決策信息,并在貨幣市場和資

本市場開展融資活動(dòng)。各個(gè)金融機(jī)構(gòu)均有一套成熟應(yīng)用的信用評(píng)級(jí)體系,通過一定的

分析技術(shù)給出關(guān)于受評(píng)對(duì)象的信用判斷意見,并以一定的符號(hào)所表示。一般信用評(píng)級(jí)

可分為主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí):主體評(píng)級(jí)是對(duì)債務(wù)和利息償還能力的綜合評(píng)價(jià),債項(xiàng)評(píng)

級(jí)是發(fā)行債務(wù)融資工具或金融產(chǎn)品的違約可能和違約損失情況的綜合評(píng)定。

通常情況下,經(jīng)營情況和盈利能力反映了企業(yè)的貸款償還能力,因此商業(yè)銀行一

般通過主體信用評(píng)級(jí)來判斷授信主體的償債能力。授信主體貸款違約的可能一般以其

償還債務(wù)資金來源和所需償還債務(wù)的保障程度進(jìn)行衡量,與企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況密切

相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要包括了:產(chǎn)業(yè)背景、企業(yè)競爭能力、企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)管

理制度、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等;財(cái)務(wù)情況主要包括了:資產(chǎn)質(zhì)量、資本機(jī)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流狀況、償債能力等等。在主體信用評(píng)級(jí)中,授信主體的財(cái)務(wù)指標(biāo)一般占據(jù)較大 的比重。

1.2 數(shù)據(jù)選取 1.2.1 數(shù)據(jù)范圍

為反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)情況,文本從中國貨幣網(wǎng)(chinamoney)

和中國債券信息網(wǎng)(chinabond)選取了 48個(gè)在公開市場上已經(jīng)發(fā)行的中小企業(yè)集合

債和中小企業(yè)集合票據(jù)中173家企業(yè)有效的主體評(píng)級(jí)和相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，企業(yè)主體評(píng)級(jí)已經(jīng)得到市場認(rèn)同。

在48個(gè)中小企業(yè)集合債和集合票據(jù)中,所涉及的地區(qū)包括了上海、北京、浙江、江蘇等沿海和經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū),也包括了河南、黑龍江、陜西等中西部地區(qū)。在173

個(gè)企業(yè)中,所涉及行業(yè)包括:科技型、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、食品、紡織、制藥等多個(gè)不同

行業(yè)。

1.2.2 評(píng)級(jí)指標(biāo)釋義

根據(jù)評(píng)級(jí)體系的標(biāo)準(zhǔn),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各個(gè)企業(yè)的主體評(píng)級(jí)可分為投資級(jí)和投機(jī)級(jí)二

大類共9個(gè)等級(jí),其中投資級(jí)包括:AAA、AA、A、BBB四個(gè)等級(jí),投機(jī)級(jí)包括:

BB、B、CCC、CC、C五個(gè)等級(jí)。除AAA、CCC及以下等級(jí)外,每個(gè)等級(jí)都可使

用符號(hào)進(jìn)行微調(diào),表示該評(píng)級(jí)主體實(shí)際評(píng)級(jí)略高或略低于該等級(jí)。為便于定

量分析,本文對(duì)各評(píng)級(jí)指標(biāo)進(jìn)行賦值,從AAA到C依次從9到1,其中“+”、微

調(diào)項(xiàng)以三分之一等分計(jì)算。

投資級(jí) AAA AA+ AA AA-A+ A A-BBB+ BBB BBB-

對(duì)應(yīng)評(píng)分 9.00 8.33 8.00 7.67 7.33 7.00 6.67 6.33 6.00 5.67

樣本數(shù) 0 I 0 I 0 I 0 4 I 13 28 43 48 28

—投機(jī)級(jí) BB+丨BB I BB-I B+ | B 丨B-CCC丨CC 丨C 合計(jì) 對(duì)應(yīng)評(píng)分 5.33 5.00 4.67 4.33 4.00 3.67 3.00 2.00 1.00

凈利潤

0 0.055

公司在銀行支持下,資產(chǎn)和銷售均獲得較大增加,經(jīng)營和盈利能力得到提升。按

公司最近10月份月度財(cái)務(wù)情況進(jìn)行測算,資產(chǎn)負(fù)債率為85%,由于融資增加，提高了企業(yè)負(fù)債水平;凈資產(chǎn)收益率提升到37%,現(xiàn)金比率0.64、提升157%,流動(dòng)

比率和速動(dòng)比率均獲得提高,公司流動(dòng)性和短期償債能力增加。根據(jù)10月數(shù)據(jù)測算，外部評(píng)級(jí)值為6.21、接近BBB+,對(duì)應(yīng)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)值為6.32,企業(yè)融資能力獲得增

強(qiáng),供應(yīng)商在供應(yīng)鏈合作中獲得提升的較顯著。

(單位:億元)期初

期末

外部評(píng)級(jí)值 5.97 BBB 6.21 BBB+

銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)值 6.90 7 6.32 6

實(shí)際業(yè)務(wù)評(píng)級(jí) 4-45 09210680265 陸佳士

基于供應(yīng)鏈金融緩解中小企業(yè)融資困境

2、零售企業(yè)供應(yīng)鏈案例

本案例核心企業(yè)為我國最大的食用油加工企業(yè)之一,企業(yè)屬于食品加工類企業(yè)，產(chǎn)品為生活必需品之一,需求價(jià)格彈性較小,也符合零售行業(yè)特征。企業(yè)經(jīng)營利潤率

較低,因此對(duì)財(cái)務(wù)管理要求非常嚴(yán)格,希望盡可能縮短應(yīng)收賬齡、并延長付款期限;

同時(shí),對(duì)于產(chǎn)品的及時(shí)銷售和應(yīng)收款的盡快回籠要求極高。在上游采購環(huán)節(jié)由于企業(yè)

原材料主要通過進(jìn)口,因此上游融資需求主要為遠(yuǎn)期進(jìn)口信用證;在下游銷售環(huán)節(jié), 經(jīng)銷商銷售是其最主要的銷售模式,占據(jù)主要份額。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì),其下游擁有近四

千家經(jīng)銷商,遍布全國各地,資質(zhì)參差不齊:既有在核心消費(fèi)地區(qū)合作達(dá)十多年的大

型經(jīng)銷商,也有新建在中西部地區(qū)的小經(jīng)銷商,相關(guān)經(jīng)銷商銷售收入從數(shù)百萬元到數(shù)

億元不等。因此商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)銷商的供應(yīng)鏈融資支持受到核心企業(yè)的極大關(guān)注。

對(duì)于商業(yè)銀行而言,核心企業(yè)是行業(yè)龍頭企業(yè),具備知名的品牌效應(yīng)和良好的經(jīng)

營盈利能力,擁有大量的銷售收入、國際結(jié)算(意味著銀行的中間業(yè)務(wù)收入)和較多 的存款留存,有著較大的合作吸引力,目前國內(nèi)主要商業(yè)銀行均開展與核心企業(yè)的合

作,并在各環(huán)節(jié)給予較大的支持。但核心企業(yè)下屬經(jīng)銷商數(shù)量眾多,商業(yè)銀行缺乏完

整信息,無法做到逐一把握,傳統(tǒng)融資方式無法做到有效介入,銀企雙方對(duì)于供應(yīng)鏈

金融模式均有著較強(qiáng)的合作意愿。

根據(jù)核心企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)計(jì)顯示,與其合作時(shí)間較長、歷史合作穩(wěn)定的經(jīng)銷商約有

700多家,符合與商業(yè)銀行開展供應(yīng)鏈合作的要求。同時(shí),企業(yè)自行幵發(fā)了物流、存

貨和經(jīng)銷商內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng),具備充分的物流和信息管理能力。經(jīng)協(xié)商后,商業(yè)銀行以

標(biāo)準(zhǔn)的“廠商贏”預(yù)付類供應(yīng)鏈融資模式開展,并由核心企業(yè)提供調(diào)劑銷售保障。對(duì)

于部分賒銷項(xiàng)下形成的應(yīng)收賬款,還提供增加中信保應(yīng)收賬款保險(xiǎn)的應(yīng)收賬款保理供

應(yīng)鏈融資。

本文在已經(jīng)幵展供應(yīng)鏈融資的十多家供應(yīng)商中選取了 2家與企業(yè)合作關(guān)系成熟

但規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè),一家位于沿海地區(qū),一家位于中西部地區(qū),兩家企業(yè)分別在

2010年和2011年加入供應(yīng)鏈合作。

①第一家企業(yè)合作初期規(guī)模較小,總資產(chǎn)為2156萬元。由于上游核心企業(yè)并不

提供賒銷,因此公司業(yè)務(wù)份額小,市場占有低,規(guī)模不經(jīng)濟(jì),全年銷售僅571萬元，當(dāng)年虧損28萬元。如按當(dāng)年財(cái)報(bào)計(jì)算,外部評(píng)級(jí)6.01,對(duì)應(yīng)銀行內(nèi)部評(píng)價(jià)約為7級(jí), 但由于企業(yè)規(guī)模小且呈現(xiàn)虧損,實(shí)際評(píng)級(jí)可能將在10級(jí)及以下,不屬于銀行介入范

圍。

2010年,公司由核心企業(yè)推薦加入供應(yīng)鏈協(xié)議,由核心提起承擔(dān)調(diào)劑銷售職能，商業(yè)銀行以銀票方式提供融資支持。經(jīng)一年運(yùn)作后,企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4893萬元、增

長127%,銷售收入從532萬元增加到1.64億元,增長明顯,同時(shí)扭虧為盈,當(dāng)年實(shí)

現(xiàn)盈利420萬元,凈資產(chǎn)收益率達(dá)到54%。如按本文模型評(píng)估,外部評(píng)價(jià)值從6.01

上升到6.56,即相當(dāng)于從BBB上升到BBB+及A-范圍內(nèi);測算的銀行內(nèi)部評(píng)估值可

09210680265 陸佳士

基于供應(yīng)鏈金融緩解中小企業(yè)融資困境

達(dá)到5級(jí),可歸屬于較好的中小企業(yè)。2011年由于受宏觀調(diào)控影響,限制產(chǎn)品價(jià)格

上漲,而核心企業(yè)產(chǎn)品的出廠價(jià)格略有增加,使供應(yīng)商利潤率收窄,但該企業(yè)銷售規(guī)

模和市場份額已經(jīng)得到顯著提升。

(單位:萬元)2009 2010 增幅 2011 增幅

總資產(chǎn)

2156 4893 127% 7558 54%

流動(dòng)資產(chǎn)

2144 4775 123% 7468 56% 現(xiàn)金

1876 938-50% 1205 28% 存貨

869 1719 98% 4233 146%

總負(fù)債

1585 3902 146% 6105 56%

流動(dòng)負(fù)債

1585 3902 146% 6105 56% 短期借款

0 1768 1915 2%

凈資產(chǎn)

571 991 74% 1453 47%

資產(chǎn)負(fù)債率

74% 80% 8% 81% 1%

流動(dòng)比率

1.35 1.22-10% 1.22 0%

速動(dòng)比率

0.80 0.78-3% 0.53-32%

現(xiàn)金比率

1.18 0.24-80% 0.20-18%

銷售收入

532 16441 2990% 23325 42%

凈利潤

-28 420 1600% 462 10%

凈資產(chǎn)收益率-0.05 0.54 1197% 0.38-30%

外部評(píng)級(jí)值

6.01 6.56 6.08 12%

實(shí)際業(yè)務(wù)評(píng)級(jí)

-4 4 0%

②該企業(yè)位于中西部地區(qū),由于該地區(qū)供應(yīng)商相對(duì)沿海地區(qū)少,因此雖然企業(yè)規(guī)

模較小,但供貨量和市場占比略高于沿海地區(qū)同規(guī)模企業(yè)。供應(yīng)鏈合作之前,企業(yè)完

全依靠自有資金周轉(zhuǎn),憑借產(chǎn)品較好的市場銷售情況和較優(yōu)的周轉(zhuǎn)速度,實(shí)現(xiàn)一定的

經(jīng)營利潤。但企業(yè)發(fā)展達(dá)到瓶頸,銷售和盈利增幅有限。

2011年,核心企業(yè)推薦該供應(yīng)商加入供應(yīng)鏈融資體系,并獲得一定的流動(dòng)資金

和銀票支持,當(dāng)年企業(yè)銷售和凈利潤就得到較大提供,銷售增長41%、凈利潤增長

70%,進(jìn)一步鞏固企業(yè)的市場占有率。雖然根據(jù)本文測算的外部評(píng)價(jià)值和銀行內(nèi)部評(píng)

價(jià)值有所降低,但考慮到實(shí)際業(yè)務(wù)中銀行對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)最大值一定程度上受到企業(yè)規(guī)模

和財(cái)報(bào)質(zhì)量等因素的影響,所以供應(yīng)鏈模式對(duì)企業(yè)實(shí)際評(píng)價(jià)獲得一定提升。

09210680265 陸佳士

基于供應(yīng)鏈金融緩解中小企業(yè)融資困境

(單位:萬元)2008 2009 2010 增幅 2011 增幅

總資產(chǎn)

548 967 1194 23% 2751 130%

流動(dòng)資產(chǎn)

527 948 1191 26% 2745 130% 現(xiàn)金

140 189 35% 441 133% 存貨

284 400 557 39% 726 30%

總負(fù)債

70 42-40% 1253 2883% 流動(dòng)負(fù)債

70 42-40% 1253 2883%

短期借款

0 0 0

應(yīng)付票據(jù)

0 0 0

凈資產(chǎn)

462 897 1152 28% 1498 30%

資產(chǎn)負(fù)債率

16% 7% 4%-51% 46% 1195%

流動(dòng)比率

6.13 13.54 28.36 109% 2.19-92%

速動(dòng)比率

2.83 7.83 15.10 93% 1.61-89%

現(xiàn)金比率

0.67 2.00 4.50 125% 0.35-92%

銷售收入

5339 6741 7284 8% 10268 41%

凈利潤

178 322 81% 546 70%

凈資產(chǎn)收益率 0.31 0.26 0.31 20% 0.41 31%

外部評(píng)級(jí)值

6.94 7.35 8.24

銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)值 4.50 3.49 1.30

實(shí)際業(yè)務(wù)評(píng)級(jí)-4

4.4本章小結(jié)

對(duì)核心企業(yè)而言,經(jīng)銷商融資的獲得,有利于其產(chǎn)品的銷售增加,也進(jìn)一步增強(qiáng)

對(duì)經(jīng)銷商的控制能力。對(duì)于商業(yè)銀行而言,由于與大型核心企業(yè)較好的合作優(yōu)勢(shì),通

過引入核心企業(yè)進(jìn)入融資環(huán)節(jié)、承擔(dān)信用中介職能,減少商業(yè)銀行對(duì)下游經(jīng)銷商的信

息搜集成本,消除銀企間信息不對(duì)稱問題,一定程度的滿足了中小經(jīng)銷商的融資需求。

同時(shí),相應(yīng)結(jié)算在銀行系統(tǒng)內(nèi)循環(huán),增加了銀行的貸方發(fā)生額和結(jié)算類存款留存,可

以增加更多的貸款資金投放,具有乘數(shù)效應(yīng)。對(duì)于核心企業(yè)上下游中小企業(yè)而言,通

過加入核心企業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng),提升了商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)程度,改善了商業(yè)銀行對(duì)

其的信用評(píng)估,解決了融資問題,并可憑借核心企業(yè)品牌效應(yīng),增加了產(chǎn)品銷售、進(jìn)

一步提升盈利能力?？梢姽?yīng)鏈金融提供了一個(gè)多方共贏的融資體系,一定程度緩解

中小企業(yè)的融資困境。大型商業(yè)銀行可以充分發(fā)揮與重點(diǎn)核心企業(yè)的戰(zhàn)略合作優(yōu)勢(shì)，更好地通過核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

09210680265 陸佳士

基于供應(yīng)鏈金融緩解中小企業(yè)融資困境

第五章結(jié)論與展望

5.1主要結(jié)論 本文在借鑒和分析國內(nèi)外文獻(xiàn)和理論研究的基礎(chǔ)上,對(duì)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行了

研究,通過研究表明我國中小企業(yè)在融資過程中存在著信息不對(duì)稱和商業(yè)銀行信貸配

給的問題。通過探討信息不對(duì)稱和銀企規(guī)模錯(cuò)配等理論,提出以供應(yīng)鏈金融模式緩解

中小企業(yè)與商業(yè)銀行間信息不對(duì)稱并緩解中小企業(yè)融資困境的對(duì)策。通過供應(yīng)鏈金融

模式,說明將核心企業(yè)引入融資結(jié)構(gòu)以緩解商業(yè)銀行與中小企業(yè)間信息不對(duì)稱的意

義,以及對(duì)核心企業(yè)、商業(yè)銀行和中小企業(yè)的作用。

本文以公開市場對(duì)中小企業(yè)的主體信用評(píng)級(jí)作為評(píng)價(jià)依據(jù),結(jié)合商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)

價(jià)體系,建立計(jì)量模型,反應(yīng)中小企業(yè)在金融市場和商業(yè)銀行中所處的地位。以及開

展供應(yīng)鏈金融,對(duì)中小企業(yè)融資困境的緩解和對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)營情況的促進(jìn)作用。同時(shí),提

出供應(yīng)鏈金融也是大型商業(yè)銀行憑借與核心企業(yè)合作優(yōu)勢(shì)介入中小企業(yè)融資的有效

途徑。

第三篇：上市公司對(duì)外擔(dān)保與財(cái)務(wù)困境的實(shí)證研究

龍?jiān)雌诳W(wǎng) http://.cn

上市公司對(duì)外擔(dān)保與財(cái)務(wù)困境的實(shí)證研究 作者：龔凱頌 吳 靜

來源：《財(cái)會(huì)通訊》2005年第11期

摘要：上市公司對(duì)外擔(dān)保的行為引起了包括股東、債權(quán)人及政府部門等各方面的關(guān)注，擔(dān)保與財(cái)務(wù)困境的關(guān)系也因此成為一個(gè)熱點(diǎn)問題。本文從中國制度背景入手，指出擔(dān)保在我國具有不同的功能效應(yīng)，為分析擔(dān)保與財(cái)務(wù)困境的相關(guān)性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；并基于我國證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證研究方法，對(duì)擔(dān)保指標(biāo)與財(cái)務(wù)困境指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，得出了較有價(jià)值的研究結(jié)論。

第四篇：小額貸款公司與中小企業(yè)融資問題研究

小額貸款公司與中小企業(yè)融資問題研究

【摘要】 一個(gè)國家的中小企業(yè)能否健康發(fā)展,是涉及到整個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大問題。一直以來,中小企業(yè)融資問題始終是制約其發(fā)展的重要因素。上海是我國的經(jīng)濟(jì)中心,中小企業(yè)在創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富、增加國家稅收、吸納就業(yè)人口、活躍市場經(jīng)濟(jì)等諸多方面也正發(fā)揮著越來越重要的作用。因此,要加速上海整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,如何解決中小企業(yè)的融資是關(guān)鍵的問題之一。本文選取上海市浦東新區(qū)的中小企業(yè)作為研究對(duì)象,通過對(duì)調(diào)研數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn),上海浦東新區(qū)11個(gè)鎮(zhèn)的中小企業(yè)普遍存在著間接融資難的問題。究其原因主要是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),使得商業(yè)銀行無法有效為中小企業(yè)提供信貸配給。當(dāng)然,中小企業(yè)自身也存在很大的問題,比如:抵押和擔(dān)保能力不足,財(cái)務(wù)信用度差,倒閉和違約率高。這些都會(huì)使得商業(yè)銀行傾向于貸款給大企業(yè),中小企業(yè)很難在銀行獲得相應(yīng)的貸款。針對(duì)中小企業(yè)難以在商業(yè)銀行獲得貸款這個(gè)事實(shí),本文通過對(duì)小額貸款公司的發(fā)展?fàn)顩r以及三個(gè)相關(guān)模型的分析得出:為了追求利潤最大化,大型商業(yè)銀行不適合為中小企業(yè)融資,而必須選擇大企業(yè)提供服務(wù)。這就造成了多年來中小企業(yè)融資的困境。但是,小額貸款公司的出現(xiàn),能夠及時(shí)解決中小企業(yè)融資問題,小額貸款公司為中小企業(yè)融資,能夠?qū)崿F(xiàn)雙方的利潤最大化。不但解決了中小企業(yè)融資難的問題,而且其本身也能夠得以更好的發(fā)展。因此,大力發(fā)展和完善小額貸款公司是解決中小企業(yè)融資問題的新出路。所以,本文重點(diǎn)分析了小額貸款公司對(duì)解決上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資問題的作用.與此同時(shí),小額貸款公司由于其自身的性質(zhì)、所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法規(guī)政策等原因,在解決中小企業(yè)融資的過程中也存在著問題,包括利率上限和利率波動(dòng)所產(chǎn)生的問題、目標(biāo)客戶的信用問題、資金來源問題和操作風(fēng)險(xiǎn)等。本文對(duì)其面臨的問題進(jìn)行逐一分析,然后提出了解決問題的相關(guān)對(duì)策和建議。最后,通過對(duì)國際上成功的小貸模式的學(xué)習(xí)和研究,提出了小貸公司的發(fā)展前景及改革方向。

第一章 緒論 9-13 1.1 論文的寫作背景及意義 9-10 1.2 論文的研究對(duì)象及范圍 10-11 1.3 論文的研究方法 11 1.4 論文研究的基本框架 11-12 1.5 本文的幾個(gè)特點(diǎn)說明 12-13 第二章 文獻(xiàn)綜述 13-23 2.1 中小企業(yè)融資的實(shí)質(zhì) 13-18 2.1.1 中小企業(yè)的界定 13-15 2.1.2 中小企業(yè)融資的實(shí)質(zhì) 15-16 2.1.3 中小企業(yè)的融資渠道 16-18 2.2 相關(guān)中小企業(yè)融資問題的文獻(xiàn)綜述 18-21 2.2.1 中小企業(yè)信貸配給理論研究綜述 18-19 2.2.2 銀行規(guī)模與中小企業(yè)融資理論研究綜述 19-20 2.2.3 非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資研究綜述 20-21 2.3 文獻(xiàn)綜述對(duì)論文寫作的作用 21-23 第三章 上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀及其面臨的問題 23-35 3.1 上海浦東新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀 23-25 3.1.1 上海浦東新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況 23-24 3.1.2 上海浦東新區(qū)的鎮(zhèn)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀 24-25 3.2 上海浦東新區(qū)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀 25-27 3.2.1 上海浦東新區(qū)各鎮(zhèn)域內(nèi)中小企業(yè)情況分析 26-27 3.2.2 上海浦東新區(qū)各鎮(zhèn)域內(nèi)中小企業(yè)的融資狀況 27 3.3 上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資面臨問題的原因分析 27-33 3.3.1 商業(yè)銀行的信貸配給行為 27-32 3.3.2 上海浦東新區(qū)中小企業(yè)自身存在的問題 32-33 3.4 中小企業(yè)需要尋求有效的融資途徑 33-35 第四章小額貸款公司對(duì)解決上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資問題的作用 35-43 4.1 上海浦東新區(qū)小額貸款公司的發(fā)展?fàn)顩r 35-37 4.1.1 小額貸款公司的合法化進(jìn)程 35-36 4.1.2 上海市小額貸款公司的現(xiàn)狀 36-37 4.2 小額貸款公司對(duì)解決上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資問題的作用 37-43 4.2.1 商業(yè)銀行的融資對(duì)象選擇模型 37-38 4.2.2 小額貸款公司融資對(duì)象的選擇模型 38-39 4.2.3 中小企業(yè)選擇貸款機(jī)構(gòu)模型 39-41 4.2.4 小額貸款公司對(duì)上海浦東新區(qū)中小企業(yè)融資的作用 41-43 第五章上海浦東新區(qū)小額貸款公司在解決中小企業(yè)融資問題的過程中面臨的問題及對(duì)策 43-53 5.1 小額貸款公司在解決中小企業(yè)融資問題的過程中面臨的主要問題 43-45 5.1.1 利率上限及利率波動(dòng)影響收益 43 5.1.2 目標(biāo)客戶的信用問題 43-44 5.1.3 小額貸款公司的資金來源問題 44-45 5.1.4 操作存在安全隱患 45 5.2 解決小額貸款公司在中小企業(yè)融資過程中面臨的主要問題的對(duì)策 45-47 5.2.1 強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，準(zhǔn)確預(yù)測利率波動(dòng) 45-46 5.2.2 構(gòu)造規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)機(jī)制，避免不良貸款 46 5.2.3 調(diào)節(jié)運(yùn)作方式，規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 46-47 5.2.4 建立內(nèi)部控制制度，規(guī)范操作流程 47 5.3 我國小額貸款公司的發(fā)展前景和改革方向 47-53 5.3.1 國外小額貸款運(yùn)作模式的分析和比較 47-51 5.3.2 我國小額貸款公司的發(fā)展前景和改革方向 51-53 第六章 結(jié)論與后續(xù)研究的建議 53-55 6.1 結(jié)論 53-54 6.2 后續(xù)研究的建議 54-55 參考文獻(xiàn) 56-59

第五篇：黑龍江省中小企業(yè)融資問題的調(diào)查與研究

黑龍江省中小企業(yè)融資問題的調(diào)查與研究

一、黑龍江省中小企業(yè)融資概狀

據(jù)省統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)顯示，目前黑龍江省工業(yè)中小企業(yè)約為10.6萬戶。其中截止2008年底，黑龍江省共有國有及規(guī)模以上非國有中小工業(yè)企業(yè)2353戶，資產(chǎn)總額為952億元，2008年實(shí)現(xiàn)銷售收入507.5億元，完成增加值169.9億元，實(shí)現(xiàn)利稅總額44.9億元，其中利潤10.5億元。黑龍江省中小企業(yè)在滿足群眾需求、拓寬就業(yè)渠道、增加財(cái)政收入、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要作用，為推動(dòng)全省國民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

黑龍江省中小企業(yè)融資需求的主要方式是信貸融資(筆者認(rèn)為，黑龍江省中小企業(yè)融資難也主要指貸款難)，據(jù)人民銀行哈爾濱中心支行金融統(tǒng)計(jì)報(bào)表顯示，2008年6月末，全省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額3252億元，比年初增979億元，增長3.1%，同比少增17.8億元，上半年，全省貸款增長出現(xiàn)了近年來最為緩慢的趨勢(shì)。除2001年以外，全省貸款增長幅度逐年下降，2008年上半年達(dá)到最低點(diǎn)，比“九五”時(shí)期平均增速下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。貸款增長低于全國10.6個(gè)百分點(diǎn)，低于全省GDP增長和物價(jià)漲幅之和6.9個(gè)百分點(diǎn)；低于存款增長4.2個(gè)百分點(diǎn)。全省金融機(jī)構(gòu)新增存貸比僅為40.3%。全省各家金融機(jī)構(gòu)貸款增長不均衡。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截止2008年末，省工商行開戶的工業(yè)中小企業(yè)戶數(shù)為3176戶，占工業(yè)貸款戶數(shù)的90.3%；流動(dòng)資金貸款余額383.2億元，占工業(yè)貸款總額的33.4%；其中不良貸款余額245.3億元，占比為64%。當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額68.91億元，其中國有中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額47.3億元，占比為68.6%；股份制中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額5.81億元；集體所有制中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額8.42億元；三資中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額3.22億元；私營個(gè)體中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額2.13億元，中小企業(yè)當(dāng)年累計(jì)貸款發(fā)放額2.03億元。哈爾濱市商業(yè)銀行截止2008年底中小企業(yè)貸款戶數(shù)為2600戶，占貸款企業(yè)總戶數(shù)的58%:貸款余額為50億元，占企業(yè)貸款總額的76%；2008年向中小企業(yè)投放貸款24億元，占當(dāng)年企業(yè)貸款總額的54%。

省農(nóng)行營業(yè)部開戶的中小企業(yè)為2835戶，占貸款總戶數(shù)的87.7%，占用貸款為78.4億元，占貸款總額的76.4%，其中不良貸款按五級(jí)分類為53.4億元，占69.9%。從企業(yè)信用等級(jí)看，在2835戶中小企業(yè)中，AAA級(jí)企業(yè)5戶，AA級(jí)企業(yè)為36戶，僅占1.45%。A級(jí)企業(yè)210戶，僅占7.4%。這些屬銀行可支持的客戶，僅占中小企業(yè)貸款總戶數(shù)的8.85%，而91.15%的中小企業(yè)已不具備農(nóng)行的貸款條件。

省中行截止2008年9月末對(duì)中小企業(yè)貸款余額為582062萬元，占全部貸款的27.36%，比年初減少958萬元。在中小企業(yè)中，商貿(mào)行業(yè)占比達(dá)到60%，輕工行業(yè)占15%，其它行業(yè)占35%，其企業(yè)性質(zhì)大部分為國有，其次是三資、股份制和有限責(zé)任公司。該行呆帳貸款本外幣合計(jì)57032萬元，全部為中小企業(yè)貸款。該行近年來對(duì)中小企業(yè)貸款發(fā)放呈下降趨勢(shì)。

省建行對(duì)中小企業(yè)的貸款投放1999、2000、2008年分別為58013萬元、62817萬元、57832萬元，分別占該行新增貸款投放的18.87%、19.47%、31.32%，基本上呈逐年增長的趨勢(shì)。其中投向房地產(chǎn)行業(yè)的貸款，中小企業(yè)占比為46.25%。

截止2009年3月，根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》要求，黑龍江省已建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)12家，其中省級(jí)1家、地(市)級(jí)n家(在黑龍江省13個(gè)地市中，只有綏化、大興安嶺兩個(gè)地市尚未建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu))，共籌集到位擔(dān)保資本金154610萬元。至2008年底，累計(jì)為149戶中小企業(yè)各類資金貸款提供擔(dān)保融資額48412萬元。

這次中小企業(yè)融資問題專項(xiàng)調(diào)查，涉及企業(yè)基本情況、基本戶開立情況、銷售收入、利稅總額、銀行信用等級(jí)、貸款情況、資金缺口、貸款難原因、改進(jìn)建議等內(nèi)容。這277戶企業(yè)中，國有企業(yè)47戶，集體企業(yè)”戶，私營企業(yè)25戶，股份制企業(yè)89戶，股份合作制9戶，中外合資企業(yè)8戶，企業(yè)平均資產(chǎn)1713萬元，涉及機(jī)械、化工、醫(yī)藥、輕工、電氣、商服、食品、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。這些調(diào)查對(duì)象具有一定的普遍性和代表性。在接受問卷調(diào)查的2”戶中小企業(yè)中，截止2008年底，累計(jì)有119戶獲得過銀行貸款，占被調(diào)查企業(yè)總數(shù)的們%。從調(diào)查掌握的情況看，中小企業(yè)貸款情況大致分為三類:一類是企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定，信譽(yù)較好，產(chǎn)品科技含量高，市場前景好的優(yōu)強(qiáng)企業(yè)，其貸款需求能夠得到基本滿足。但這類企業(yè)占被調(diào)查企業(yè)總數(shù)不足10%；一類是由原國有企業(yè)改制的中小企業(yè)，其貸款需求大部分難以得到銀行支持；另一類是民營科技企業(yè)或私營企業(yè)，其貸款需求能夠得到部分滿足，但與企業(yè)發(fā)展的需要相比，資金缺口仍比較大?？傮w上看，黑龍江省中小企業(yè)貸款難的問題仍比較突出。

除了信貸融資這個(gè)間接融資渠道外，黑龍江省通過發(fā)行股票、債券等其它方式進(jìn)行直接融資的中小企業(yè)少之又少。在美國，公司制中小企業(yè)大多屬于有限責(zé)任制企業(yè)，有權(quán)通過債券和股票的形式向社會(huì)直接融資，并且絕大數(shù)中小企業(yè)的股票和債券是通過柜臺(tái)交易的方式進(jìn)行的。而我國《公司法》對(duì)公司制企業(yè)發(fā)行股票和債券有嚴(yán)格的規(guī)定，黑龍江省大多數(shù)中小企業(yè)很難滿足這些規(guī)定，對(duì)于這些企業(yè)來講，通過直接融資的方式來籌資是根本不可能的。2000年省政府拿了6000萬的風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金，引導(dǎo)建立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，現(xiàn)如今注冊(cè)資本已達(dá)7億元，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金由2000年的6000萬增加到了2008年的1.6億元?？蓪?shí)際情況卻是大多風(fēng)險(xiǎn)資金是以貸款的形式發(fā)放的，并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的功能。

二、黑龍江省中小企業(yè)主要融資方式及特點(diǎn)

在當(dāng)前環(huán)境下，黑龍江省中小企業(yè)大致有以下幾種主要的融資方式：

1.直接從銀行獲得貸款。

銀行貸款仍然是黑龍江省中小企業(yè)獲得資金的最重要渠道。以工商銀行為首的四大國有商業(yè)銀行紛紛設(shè)立中小企業(yè)貸款部。其它如民生銀行、光大銀行、招商銀行以及城市商業(yè)銀行是支持中小企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)銀行。銀行貸款主要有信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款四種。

2.利用信用擔(dān)保進(jìn)行融資。

信用擔(dān)保是一種介于銀行與企業(yè)之間的中介服務(wù)。由于擔(dān)保的介入，分散和分解了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，銀行資產(chǎn)的安全性得到保證，企業(yè)的貸款渠道也通暢。截止2009年底，黑龍江省己建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)13家，其中省級(jí)1家、地(市)級(jí)n家，民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)1家，這些擔(dān)保機(jī)構(gòu)目前都己正式運(yùn)營，并為緩解黑龍江省中小企業(yè)融資難發(fā)揮著越來越重要的作用。

3.利用證券市場直接融資。

長期以來，黑龍江省中小企業(yè)融資方式是比較單一，主要依靠信貸融資，而很少涉足股票融資，債券融資等直接融資方式今后可以嘗試通過發(fā)行股票發(fā)行企業(yè)債券等方式籌措資金有條件的企業(yè)也可以在股權(quán)交易市場上直接融資。

4.利用風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資源于40年代的美國硅谷。它是在沒有任何財(cái)產(chǎn)作抵押的情況下，以資金與公司業(yè)主持有的公司股權(quán)相交換。如通訊、半導(dǎo)體、生物工程等企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資在黑龍江省也正在逐步啟動(dòng)，它將為中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)融資提供新的機(jī)遇。

5.創(chuàng)業(yè)板上市融資。

創(chuàng)業(yè)板是針對(duì)中小企業(yè)所具有的高風(fēng)險(xiǎn)和高成長性的特點(diǎn)而設(shè)立的一個(gè)資本市場。由于創(chuàng)業(yè)板主要面向中小型的成長企業(yè)，因此其上市門檻不高；另外，還因中小企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，發(fā)展前景不明朗，創(chuàng)業(yè)板市場采取“強(qiáng)調(diào)披露”和“買者自負(fù)”的監(jiān)管理念。目前我國尚未建立創(chuàng)業(yè)板市場，因此，黑龍江省中小企業(yè)尚無法運(yùn)用這一新的融資方式，但隨著我國二板市場的開放，它將為高科技中小企業(yè)融資開辟廣闊的前景。

6.其它融資方式。

如財(cái)政融資(財(cái)政補(bǔ)貼、撥款等)、商業(yè)融資(應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)期收貨款、企業(yè)間資金借拆)、國際融資、金融租賃、各種基金、民間融資以及利用為大企業(yè)配套融資等形式籌資，都是中小企業(yè)拓寬融資渠道的有效途徑。

三、黑龍江省中小企業(yè)融資存在的主要問題

1.融資手段單一。

銀行信貸融資依然是黑龍江省中小企業(yè)最主要的融資手段。資本市場主要是為大型企業(yè)提供融資的場所，特別是為大型國有企業(yè)服務(wù)的，舉凡國有企業(yè)的資金籌措、公司治理結(jié)構(gòu)的改善、國有股份的減持、企業(yè)退出市場等，都越來越依賴資本市場，而中小企業(yè)則很難在這個(gè)市場里分得一羹。風(fēng)險(xiǎn)投資、金融租賃、民間融資等融資方法尚在摸索和實(shí)踐中，短時(shí)間內(nèi)仍無法成為中小企業(yè)融資的主要手段。在哈爾濱、牡丹江兩市被調(diào)查的中小企業(yè)當(dāng)中，85%以上的調(diào)查對(duì)象將爭得銀行信貸融資視為企業(yè)唯一的融資渠道，說明黑龍江省中小企業(yè)目前融資手段過于單一。

2.融資渠道不暢。

目前企業(yè)辦理一筆銀行貸款，要經(jīng)過抵押登記、信用擔(dān)保、房屋登記、中介評(píng)估等多個(gè)程序，手續(xù)繁雜，收費(fèi)偏高，耗時(shí)過長。一筆貸款少則半個(gè)多月，多則半年、一年才能辦理下來，融資成本無形增加，影響了資本使用效益最大化。

3.中小金融機(jī)構(gòu)不足，資金缺口較大。

目前，黑龍江省專門服務(wù)于中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)匾乏，小企業(yè)的金融服務(wù)供給不足，無法滿足中小企業(yè)的資金需求。隨著商業(yè)化改革，出于自身發(fā)展的需要，從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，國有商業(yè)銀行在信貸投放上更傾向于大型企業(yè)，使原本在資金上捉襟見肘的中小企業(yè)融資處境更加艱難。在牡丹江被調(diào)查的127戶企業(yè)中97%以上企業(yè)存在資金缺口，其中，更多地表現(xiàn)為對(duì)流動(dòng)資金的需求。在哈爾濱被調(diào)查的150戶中小企業(yè)中也有“戶申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款，一些有產(chǎn)品、有市場的小企業(yè)為了解決急需的生產(chǎn)流動(dòng)資金，在銀行信貸無門的情況下，不得不花6厘2分的高息，采取民間集資的辦法彌補(bǔ)資金不足，大大增加了企業(yè)生產(chǎn)成本。

4.社會(huì)信用環(huán)境較差。

近年來中小企業(yè)改制發(fā)展很快，部分中小企業(yè)改制流于形式，短期行為傾向嚴(yán)重，借改制之機(jī)逃廢銀行債務(wù)則成為一個(gè)突出的問題。據(jù)人民銀行哈爾濱中心支行統(tǒng)計(jì)，截止2007年末，全省逃廢債企業(yè)1508戶，累計(jì)逃廢債金額37.6億元，占2007年黑龍江省貸款增加額的14%。在雞西市調(diào)查時(shí)了解到，該市僅2008年上半年逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)已達(dá)188戶，金融高達(dá)12，朽4萬元。銀行投放中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)流失嚴(yán)重，不僅影響金融安全，傷害銀行放貸積極性，也惡化了社會(huì)信用環(huán)境。激烈的市場競爭使黑龍江省大量中小企業(yè)日益暴露出自身劣勢(shì)，一些中小企業(yè)尤其是中小型民營企業(yè)，財(cái)務(wù)帳目不清，管理混亂，無法向銀行提供有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，或向稅務(wù)機(jī)關(guān)和銀行提供虛假帳表，逃稅騙貸，甚至制售假冒偽劣產(chǎn)品，影響了企業(yè)在社會(huì)上的信譽(yù)，加大了中小企業(yè)信貸融資的困難。

本文對(duì)黑龍江省中小企業(yè)的融資概況、主要融資方式、存在的主要問題等方面進(jìn)行了總體論述。根據(jù)調(diào)查資料顯示，黑龍江省中小企業(yè)融資的主要方式是信貸融資，證券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板融資等其它融資方式?jīng)]有發(fā)揮應(yīng)有的作用。本文介紹了不同行業(yè)或處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資的各自特點(diǎn)，分析認(rèn)為當(dāng)前中小企業(yè)融資存在的主要問題是融資手段單一，渠道不暢，中小金融機(jī)構(gòu)不足，社會(huì)信用環(huán)境較差，從而得出黑龍江省中小企業(yè)融資難，尤其是貸款難的問題比較突出的結(jié)論。