第一篇：中國(guó)資本市場(chǎng)系列調(diào)查報(bào)告之五

中國(guó)資本市場(chǎng)系列調(diào)查報(bào)告之五-委托理財(cái)調(diào)查

BUSINESS.SOHU.COM 2004年12月15日05:50 來(lái)源：[ 上海證券報(bào) ]

策劃人語(yǔ):掙扎在灰色地帶的委托理財(cái)

上市公司委托理財(cái)濫觴于1996年的大牛市,炙熱于1999年的5·19行情,至今仍綿延不息。然而,多年來(lái)委托理財(cái)一直處于資本市場(chǎng)的灰色地帶,這既體現(xiàn)在上市公司利用種種打擦邊球的機(jī)會(huì)在信息披露上的不及時(shí)、不充分,也體現(xiàn)在個(gè)別公司董事會(huì)在委托理財(cái)行為中存在貓膩。

顯然,委托理財(cái)曾經(jīng)有過(guò)的甜頭已如鴉片般令上市公司欲罷不能。因其不顧市場(chǎng)規(guī)則頂風(fēng)作案的公司有之；因其不惜傾囊最終引火上身全盤皆輸?shù)墓居兄?；更有甚者屢敗屢?zhàn)、屢戰(zhàn)屢敗,對(duì)委托理財(cái)有著令人難以理解的執(zhí)著。然而,上市公司作為公眾公司,其不務(wù)正業(yè)身陷委托理財(cái)甚至糾纏于相關(guān)糾紛,最終受害的將是證券投資者的利益。因此,從源頭上減少上市公司委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn),顯得尤為迫切。

上市公司委托理財(cái)現(xiàn)狀深交所對(duì)上市公司委托理財(cái)?shù)膶ｎ}研究顯示:

上半年涉及委托理財(cái)?shù)?2家深市上市公司,18億元的委托理財(cái)共虧損11362萬(wàn)元,平均收益率為-1.6% 關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的委托理財(cái)漸漸增多

在披露采取固定收益模式的委托理財(cái)上市公司中,80%的約定收益率超過(guò)6%,其中3家達(dá)到10%以上

委托理財(cái)上市公司中,60%以上的公司不全面披露委托理財(cái)信息

理財(cái)現(xiàn)狀繼續(xù)堪憂 危機(jī)重重風(fēng)險(xiǎn)增大

日前,深圳證券交易所有關(guān)部門一項(xiàng)上市公司委托理財(cái)專題研究引起了業(yè)內(nèi)人士的廣泛重視,該份報(bào)告讓我們看到,上市公司委托理財(cái)現(xiàn)狀繼續(xù)堪憂。

據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2004年6月30日,深市主板506家上市公司中有32家公司涉及委托理財(cái),本期新增委托理財(cái)金額74500萬(wàn)元,本期收回委托理財(cái)94966.52萬(wàn)元,期末委托理財(cái)余額為179213.48萬(wàn)元,逾期未收回的委托理財(cái)本金和收益累計(jì)額為41011.3萬(wàn)元。

資料顯示(見(jiàn)圖一),受行情的影響以及收益的誘惑,委托理財(cái)在2002年曾受到上市公司的追捧。此后,隨著行情的變化,再加上一些上市公司也意識(shí)到委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),委托理財(cái)?shù)馁Y金規(guī)模從2003年開(kāi)始逐年減少。今年上半年的18億資金中,主要系以前年度的委托理財(cái)延續(xù)到本期。

那么,委托金額絕對(duì)值的降低,是不是意味著委托理財(cái)情況有所好轉(zhuǎn)呢?不是。深交所一位參與調(diào)研的人士告訴我們,由于部分證券公司資金鏈的斷裂,一些受托人到期無(wú)法償還上市公

司委托理財(cái)?shù)谋窘鸺凹s定收益,致使委托理財(cái)?shù)纳骐U(xiǎn)金額在增多。

綜合以上種種情況,以深市公司為例,今年以來(lái)的委托理財(cái)主要呈現(xiàn)如下特征。首先,隨著深圳綜合指數(shù)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)的下降,委托理財(cái)?shù)囊?guī)模與涉及上市公司的家數(shù)逐年減少；其次,今年上半年,各上市公司委托理財(cái)收益幾乎顆粒無(wú)收,甚至出現(xiàn)巨額虧損；第三,受托機(jī)構(gòu)形形色色,既有綜合類證券公司,也有經(jīng)紀(jì)類證券公司,還有一些信托投資公司、資產(chǎn)管理公司和投資公司；此外,委托理財(cái)條款各異,為強(qiáng)占委托理財(cái)市場(chǎng),受托方紛紛以高額的固定收益率作為誘餌,從而加劇了委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

上市公司顆粒無(wú)收 受托機(jī)構(gòu)形形色色

根據(jù)統(tǒng)計(jì),今年上半年在深市涉及委托理財(cái)?shù)?2家上市公司中,只有8家公司有收益,共計(jì)1069萬(wàn)元；有5家公司因?yàn)槲欣碡?cái)計(jì)提12431萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備；其余公司均無(wú)收益。總體來(lái)看,這18億元的委托理財(cái)不但顆粒無(wú)收,還虧損11362萬(wàn)元,平均收益率為-1.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期一年期銀行定期存款利率。

考慮到一些上市公司對(duì)于逾期或涉及訴訟的委托理財(cái)沒(méi)有足額計(jì)提減值準(zhǔn)備,實(shí)際虧損額可能比這還要大。一些上市公司因?yàn)槲欣碡?cái)出現(xiàn)虧損而導(dǎo)致利潤(rùn)相對(duì)于去年同期大幅下滑。例如雙環(huán)科技(相關(guān),行情,個(gè)股論壇),因?yàn)槲械潞阕C券進(jìn)行理財(cái)?shù)?000萬(wàn)元資金未能按時(shí)收回,公司對(duì)此計(jì)提減值準(zhǔn)備1500萬(wàn)元,導(dǎo)致凈利潤(rùn)比去年同期下降88.25%。相對(duì)于以前的風(fēng)光無(wú)限,如今的委托理財(cái)實(shí)實(shí)在在成了上市公司的窟窿。

至于受托機(jī)構(gòu)更是形形色色、五花八門。其中,既有綜合類證券公司,也有經(jīng)紀(jì)類證券公司,還有一些信托投資公司、資產(chǎn)管理公司和投資公司。由于近年來(lái)一些證券公司隨意挪用客戶保證金,內(nèi)部管理混亂,致使其信譽(yù)大幅降低,導(dǎo)致證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的份額逐年下降,而信托公司與資產(chǎn)管理公司的份額卻穩(wěn)步上升,且單筆的受托金額也比較大,例如新華信托與吉林泛亞信托,受托理財(cái)?shù)慕痤~分別為1.8億元與1.1億元。

正是由于受托人素質(zhì)的良莠不齊,導(dǎo)致在委托理財(cái)實(shí)施過(guò)程中不可避免地出現(xiàn)問(wèn)題,如德隆系下幾個(gè)證券公司、閩發(fā)、漢唐、大連證券等問(wèn)題券商就給委托方帶來(lái)了巨額虧損與潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

此外,還有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象就是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的委托理財(cái)漸漸增多。如天山股份(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)在其大股東尚未正式變更為新疆屯河(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)股份投資有限公司之前,就與潛在關(guān)聯(lián)方德恒證券簽訂了6000萬(wàn)元、6個(gè)月的國(guó)債投資委托合同,公司控股子公司江蘇天山水泥有限公司也將9000萬(wàn)元委托潛在關(guān)聯(lián)方金信信托投資股份有限公司進(jìn)行有價(jià)證券投資。

理財(cái)條款五花八門 觸礁公司頻頻現(xiàn)形

根據(jù)所調(diào)查的32家樣本公司簽署的委托理財(cái)協(xié)議來(lái)看,各家公司的理財(cái)條款存在很大差異,幾乎無(wú)章可循。這既體現(xiàn)在委托投資范圍(見(jiàn)圖二)、委托期限(見(jiàn)圖三)上,也體現(xiàn)在雙方約定的委托收益上。

從委托收益的確定方式來(lái)看,主要有收益分成、固定收益、固定收益加分成等三種模式。在披露的16家采用固定收益模式的公司中,13家固定收益率超過(guò)6%,其中南方匯通(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)、張?jiān)?相關(guān),行情,個(gè)股論壇)Ａ(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)等三公司所約定固定收益率超過(guò)10%。在目前股市低迷、國(guó)債票面利率較低的情況下,確定高額的固定收益率,顯然是受托方為了吸引客戶以強(qiáng)占委托理財(cái)市場(chǎng),但這也增大了委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),驅(qū)使一些受托人進(jìn)行暗箱操作,隨意挪用受托資產(chǎn)。

對(duì)此現(xiàn)象,有關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出,正是因?yàn)橹T如此類的違規(guī)動(dòng)作日益增多,不僅導(dǎo)致上市公司投資收益難有保證,也使得因委托理財(cái)觸礁的公司頻頻現(xiàn)身。

信息披露遮遮掩掩 法制約束嚴(yán)重缺失

由于委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè),且后果具有連鎖效應(yīng),因此曾有人呼吁索性采取快刀斬亂麻政策,叫停上市公司委托理財(cái)。對(duì)此觀點(diǎn),一位上市公司治理問(wèn)題的專家認(rèn)為,倒也不必如此極端。

該專家說(shuō),就目前看來(lái),委托理財(cái)存在的主要問(wèn)題表現(xiàn)在:對(duì)委托理財(cái)?shù)男畔⑴恫怀浞?、不及時(shí)；對(duì)委托理財(cái)行為缺乏有效的監(jiān)控；大多數(shù)的委托理財(cái)協(xié)議存在法律風(fēng)險(xiǎn),受托方的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)較大。這些才是問(wèn)題的根源所在。

有研究機(jī)構(gòu)通過(guò)分析發(fā)現(xiàn),目前上市公司委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面。

首先,不充分的信息披露助長(zhǎng)了委托理財(cái)違規(guī)行為。

這種助長(zhǎng)在現(xiàn)實(shí)中就表現(xiàn)為一些受托人隨意改變委托投資范圍、挪用客戶的資金。更重要的是,一些上市公司或其經(jīng)辦人基于某種利益或其他原因而與受托人合謀,有意隱瞞委托理財(cái)信息,不及時(shí)充分地披露相關(guān)信息,使委托理財(cái)缺乏有效地監(jiān)督。

此外,由于以前沒(méi)有委托理財(cái)?shù)南嚓P(guān)信息披露規(guī)范,即使及時(shí)披露了委托理財(cái)?shù)墓?大多數(shù)也沒(méi)有完整地披露相關(guān)信息。在深交所的研究報(bào)告中亦指出,本期32家委托理財(cái)公司只有12家公司全面披露了受托方的基本情況、收益的確定方式、投資范圍等必要的信息,而大多數(shù)公司卻遺漏或有意隱瞞一些信息,導(dǎo)致投資者很難就該委托理財(cái)行為對(duì)上市公司的影響作出準(zhǔn)確的判斷。

第二,對(duì)委托理財(cái)行為缺乏有效的監(jiān)控,委托理財(cái)決策程序極不完善。

深交所參與調(diào)研的研究員告訴記者,由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善,缺乏有效的投資決策程序,導(dǎo)致一些公司委托理財(cái)行為決策草率,上億元的委托理財(cái)經(jīng)董事長(zhǎng)或證券投資部經(jīng)理大筆一揮就輕松流出上市公司。

第三,大多數(shù)委托理財(cái)協(xié)議的法律風(fēng)險(xiǎn)較大。

第四,受托方的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)較大。

綜上所述,上市公司委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的存在無(wú)疑正成為我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展之路上的一塊絆腳石。(記者 王璐 殷占武)

[精彩觀點(diǎn)] 問(wèn)責(zé)理財(cái)虧損公司 明確受托機(jī)構(gòu)資格

針對(duì)目前上市公司委托理財(cái)事項(xiàng)中存在的一系列問(wèn)題,法律專家們提出如下幾點(diǎn)政策建議。

首先,強(qiáng)化對(duì)委托理財(cái)行為的信息披露。

將信息披露貫穿到委托理財(cái)行為發(fā)生的全過(guò)程,讓委托理財(cái)成為陽(yáng)光下的作業(yè)。

深交所有關(guān)法律專家認(rèn)為,在委托理財(cái)行為發(fā)生時(shí),應(yīng)要求公司全面披露收益的確定方式、投資范圍、受托方的基本情況(包括資質(zhì)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo))等主要條款,并披露董事會(huì)選擇受托方的理由及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),以及獨(dú)立董事的獨(dú)立意見(jiàn)；在定期報(bào)告(包含季度報(bào)告)中及時(shí)披露委托理財(cái)?shù)倪M(jìn)展情況、收益情況及安全性；在委托理財(cái)?shù)狡跁r(shí)須披露收回情況,并與協(xié)議約定收益進(jìn)行對(duì)比分析,說(shuō)明差異的原因。

其次,在制度上完善相關(guān)法律法規(guī)的立法工作。

針對(duì)目前受托機(jī)構(gòu)魚龍混雜的局面,專家們表示對(duì)受托人的資格應(yīng)加以明確。同時(shí),對(duì)于委托方與受托方的權(quán)利與義務(wù)、保底條款的法律地位等予以規(guī)范。

此外,盡快制定《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》的實(shí)施細(xì)則,對(duì)受托方具體業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)控制等作出明確的規(guī)定,督促受托人建立防火墻制度,將委托管理資產(chǎn)與自有資產(chǎn)嚴(yán)格分離。

再次,完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),強(qiáng)化董事的責(zé)任。

國(guó)浩律師集團(tuán)宣偉華律師認(rèn)為,從根本上說(shuō),上市公司委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)是人的風(fēng)險(xiǎn)。任何風(fēng)險(xiǎn)最終都通過(guò)人而避免,也是通過(guò)人而發(fā)生。上市公司只是一個(gè)虛擬主體,所以要從人的角度去規(guī)范,治人才能治根本。

宣偉華認(rèn)為,導(dǎo)致上市公司委托理財(cái)觸礁事件屢禁不止的關(guān)鍵在于我國(guó)法律在義務(wù)與責(zé)任方面常常規(guī)定不明,或者只規(guī)定義務(wù)卻忽略了責(zé)任,或者即使規(guī)定了責(zé)任,但通常限于行政責(zé)任和刑事責(zé)任,輕視了民事責(zé)任的追究機(jī)制。

因此,宣偉華認(rèn)為,應(yīng)建立、完善對(duì)上市公司董事會(huì)因決策失誤為公司帶來(lái)?yè)p失的行為必須承擔(dān)連帶責(zé)任的責(zé)任追究機(jī)制,將責(zé)任落實(shí)到人。敦促公司必須定期向委托方了解資金的變化及去向,并定期披露委托理財(cái)?shù)倪M(jìn)展情況,評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)與收益。宣偉華建議,應(yīng)充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用,對(duì)于委托理財(cái)事項(xiàng)須由獨(dú)立董事單獨(dú)發(fā)表意見(jiàn)。

另外,引入分類表決機(jī)制,對(duì)于變更募集資金用途用于委托理財(cái)?shù)?須經(jīng)一定比例的流通股股東表決同意方可。

此外,鼓勵(lì)上市公司發(fā)展主業(yè),同時(shí)加強(qiáng)金融創(chuàng)新,增加投資的品種。

這主要是指在融資政策上,對(duì)于運(yùn)用募集資金進(jìn)行委托理財(cái)?shù)墓具M(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?支持上市公司運(yùn)用資金發(fā)展能增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí),受托人應(yīng)當(dāng)針對(duì)客戶的需求,推出各種投資組合品種,降低委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),提高委托理財(cái)?shù)氖找妗?/p>

上市公司委托理財(cái)觸礁案例

三峽水利(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)

三峽水利因公司全資子公司重慶市萬(wàn)州區(qū)萬(wàn)河水電配送實(shí)業(yè)公司曾在北京融泰創(chuàng)業(yè)投資有限公司委托理財(cái)4000萬(wàn)元,造成虧損1467萬(wàn)元,萬(wàn)河公司將融泰公司起訴至北京市第一中院。

12月7日公司接到北京市第一中級(jí)人民法院民事裁定書,該院于2004年11月18日對(duì)本案裁定如下:凍結(jié)被告融泰公司的銀行存款或查封其相應(yīng)價(jià)值財(cái)產(chǎn),限額為人民幣500萬(wàn)元。

豐樂(lè)種業(yè)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)

豐樂(lè)種業(yè)2002年9月7日委托給上海博采企業(yè)發(fā)展有限公司理財(cái)款1.01億元受大連證券案牽連,被公安部立案調(diào)查,涉及的資金及有價(jià)證券被司法凍結(jié),造成該項(xiàng)委托理財(cái)預(yù)計(jì)損失7000萬(wàn)元。因此,豐樂(lè)種業(yè)在2002年計(jì)提了7000萬(wàn)元的投資減值準(zhǔn)備,成為當(dāng)年導(dǎo)致公司巨虧的原罪之一。

不幸中的萬(wàn)幸是,隨著有關(guān)資產(chǎn)的解凍,公司今年10月中旬發(fā)布公告稱,通過(guò)銀行收回4000多萬(wàn)元理財(cái)款。

特發(fā)信息(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)

特發(fā)信息于2003年9月10日和2003年9月12日與漢唐證券簽訂了兩份共5000萬(wàn)元的委托協(xié)議進(jìn)行國(guó)債投資,委托期限一年,約定收益部分與漢唐證券按七三分成。

今年8月因漢唐證券存在隨意挪用客戶資金等嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)巨額虧損等問(wèn)題,監(jiān)管機(jī)關(guān)已經(jīng)全面介入。從各方面的情況看來(lái),特發(fā)信息的5000萬(wàn)委托理財(cái)款已難以按原約定方式收回。為此,公司向深圳市中級(jí)人民法院申請(qǐng)?jiān)V前保全,申請(qǐng)查封、凍結(jié)漢唐證券相當(dāng)于5000萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)。

據(jù)悉,法院已凍結(jié)了漢唐證券等額的財(cái)產(chǎn)。

天利高新(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)

天利高新屬于為數(shù)不多的同時(shí)身陷兩家問(wèn)題券商委托理財(cái)陷阱的上市公司。2003年4月28日,公司參股的上海里奧將自有資金5000萬(wàn)元委托給德恒證券進(jìn)行理財(cái),至今未能全額收回本息,籌碼變現(xiàn)后仍有約2250萬(wàn)元的損失。

此外,其控股子公司新疆天利期貨經(jīng)紀(jì)有限公司在閩發(fā)證券的2000萬(wàn)元委托短期債券投資也遭受了血本無(wú)歸的命運(yùn)。

因問(wèn)題券商而導(dǎo)致委托理財(cái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的部分公司

受累閩發(fā)證券的上市公司有10多家:慶豐股份(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)近1億元的國(guó)債托管無(wú)法收回；片仔癀(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)6000萬(wàn)元國(guó)債賬戶被鎖定；東方創(chuàng)業(yè)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)3000萬(wàn)元國(guó)債托管被非法質(zhì)押；其他受累的上市公司及其未收回委托理財(cái)金還包括:古井貢(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)3000多萬(wàn)元、金陵藥業(yè)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)2000多萬(wàn)元、振華科技(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)4000萬(wàn)元、洪都航空(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)1.2億元、龍溪股份(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)1000萬(wàn)元、天利高新2000萬(wàn)元、福建南紙(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)和青山紙業(yè)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)各500萬(wàn)元。

涉及與德隆系有關(guān)的委托理財(cái)?shù)纳鲜泄疽灿?0多家:寶鈦股份(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)委托健橋證券國(guó)債投資的6000萬(wàn)元無(wú)法收回；茉織華(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)的5000萬(wàn)元客戶保證金被德恒證券挪用；交大科技(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)委托中富證券國(guó)債投資5000萬(wàn)元被挪用；其他受累的上市公司及其未收回委托理財(cái)金還包括:合金投資(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)1.44億元、上工股份(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)3000萬(wàn)元、湘火炬(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)1億元、渝開(kāi)發(fā)(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)4000萬(wàn)元、寧夏恒力(相關(guān),行情,個(gè)股論壇)8000萬(wàn)元等等。

第二篇：中國(guó)資本市場(chǎng)系列調(diào)查報(bào)告之一[最終版]

中國(guó)資本市場(chǎng)系列調(diào)查報(bào)告之一·中國(guó)獨(dú)董調(diào)查)我的獨(dú)董生涯

http://finance.sina.com.cn 2004年05月27日 06:36 上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版

策劃人：楊宇東 李彬 顧問(wèn)：李明良

調(diào)查組成員：童穎 王璐 李小寧 鄭初一 何軍 袁克成

這是一個(gè)特殊的群體，這又是一個(gè)令人矚目的群體。他們的誕生，他們的崛起；他們的名望，他們的身價(jià)；他們的作用，他們的處境……他們的一舉一動(dòng)，都牽動(dòng)著資本市場(chǎng)關(guān)注的目光，都影響著上市公司治理的規(guī)范。他們就是已置身于1300家上市公司中的4000多名獨(dú)立董事。

作為公司治理全球化浪潮的產(chǎn)物，獨(dú)立董事制度自引進(jìn)中國(guó)開(kāi)始，便受到來(lái)自社會(huì)各方廣泛而強(qiáng)烈的關(guān)注。在經(jīng)歷花瓶、不獨(dú)立、不懂事、稻草人的尷尬中，在走過(guò)說(shuō)出去很響、看起來(lái)很美、做起來(lái)很難的歷程中，近年來(lái)，一小部分獨(dú)立董事開(kāi)始發(fā)出不同的聲音。

獨(dú)立董事，在金色光環(huán)抑或備受質(zhì)疑的背后，他們有著怎樣鮮為人知的經(jīng)歷?獨(dú)立董事，在決定大股東與眾多中小投資者不同利益的關(guān)鍵時(shí)刻，他們這一越來(lái)越有著重大影響力的群體，為了加快推動(dòng)中國(guó)獨(dú)立董事制度的建設(shè)和完善，經(jīng)過(guò)精心的籌劃和篩選，日前，記者深入采訪了四位頗具代表性的獨(dú)立董事，聽(tīng)他們講述自己的故事。

董安生：沒(méi)做過(guò)錯(cuò)事和壞事

八年，前后做過(guò)六家公司的獨(dú)立董事，沒(méi)出什么事，已是萬(wàn)幸

董安生：中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授。1996年起任H股公司北辰實(shí)業(yè)獨(dú)立董事。至今，已先后擔(dān)任6家公司的獨(dú)立董事。1999年蘭州黃河事件爆發(fā)后，作為該公司獨(dú)立董事的他備受關(guān)注

八年，前后做過(guò)6家公司的獨(dú)立董事，沒(méi)出什么事，已是萬(wàn)幸。坐在北京昆侖飯店的咖啡廳，面對(duì)在中國(guó)獨(dú)立董事界中頗富傳奇色彩的董安生，聽(tīng)到了他由衷的感慨。這時(shí)，已是晚上八點(diǎn)多鐘，董教授結(jié)束了在天津的中金黃金董事會(huì)后，剛剛匆匆趕回北京。

我從1996年，就開(kāi)始擔(dān)任H股公司北辰實(shí)業(yè)股份公司的獨(dú)立董事，應(yīng)該算是比較早做獨(dú)董的。那時(shí)，按照香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定，上市公司董事會(huì)必須設(shè)立2名獨(dú)立董事，后來(lái)又增加到3-4名。因擔(dān)綱北辰實(shí)業(yè)IPO中國(guó)法律顧問(wèn)而被聘為公司獨(dú)董的董安生，終不負(fù)眾望，成功解決了北辰實(shí)業(yè)作為國(guó)內(nèi)首家房地產(chǎn)H股上市公司難以預(yù)料的財(cái)務(wù)法律上的障礙與沖突，使北辰實(shí)業(yè)成功登陸香江。

不過(guò)，由于當(dāng)時(shí)內(nèi)地A股市場(chǎng)對(duì)于獨(dú)立董事的名詞還非常陌生，董安生一直默默無(wú)聞。令董安生一舉成名的，是其后來(lái)任蘭州黃河獨(dú)立董事所遭遇的黃河風(fēng)暴。董安生曾幾次在董事會(huì)上表示，做獨(dú)立董事是要承擔(dān)責(zé)任的，不要以為都是好事。正是由于預(yù)感到蘭州黃河的矛盾將成沖突，董安生后來(lái)在兩次董事會(huì)上均提請(qǐng)辭職。

蘭州黃河于1999年上市后不到半年，就發(fā)生了董事長(zhǎng)與總經(jīng)理相互爭(zhēng)奪控股權(quán)的黃河事件，包括董安生在內(nèi)的公司兩名獨(dú)董一時(shí)間格外引人關(guān)注。事隔近5年，舊事重提，董安生并不回避，他干脆地表示：我?guī)状卧诙聲?huì)上指出公司與大股東間的關(guān)聯(lián)交易明顯不公平，是有悖法律精神的，在維護(hù)公司及中小股東利益方面，我自認(rèn)確實(shí)是作出了努力，盡責(zé)盡力了。盡管當(dāng)時(shí)面對(duì)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理之間矛盾激化的狀況，董事們都很難，大家壓力很大，不過(guò)大多數(shù)董事都有令人敬佩的公正心。

董安生最終還是從蘭州黃河辭去了獨(dú)董職務(wù)。2002年，董安生又卸任北辰實(shí)業(yè)的獨(dú)董職務(wù)。目前，他仍兼任著中金黃金、王府井以及在貴州和珠海的兩家非上市公司的獨(dú)立董事。

談及做獨(dú)立董事的感受，董安生表示，在規(guī)則不是很明確的時(shí)代，最早做獨(dú)立董事的人都要頂住很多的壓力，擔(dān)任獨(dú)董很不容易；不僅要有專業(yè)性判斷能力，尤其要有公正心。后來(lái)雖然上市公司獨(dú)立董事制度逐步建立，但許多上市公司的大股東，還是希望獨(dú)董只是做投票的機(jī)器，舉舉手就是了。而董安生對(duì)于重大事項(xiàng)的關(guān)聯(lián)交易，每次一定要公司提供有關(guān)定價(jià)依據(jù)的材料，以判斷交易是否公允。

記得，一次在一家公司的董事會(huì)上，董安生對(duì)一項(xiàng)議案投了反對(duì)票，當(dāng)時(shí)公司董事長(zhǎng)很驚訝，你是我聘來(lái)的，怎么還反對(duì)我?這位董事長(zhǎng)頗有些不可思議。而在董安生看來(lái)，只要有責(zé)任心和公正心，相當(dāng)部分的董事在責(zé)任與利益之間的權(quán)衡中，都會(huì)對(duì)有違公允的關(guān)聯(lián)交易投反對(duì)票。大不了不干就是了。

從獨(dú)董角度，董安生總結(jié)了不同性質(zhì)企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)：做國(guó)有控股公司的獨(dú)董，相對(duì)比民營(yíng)企業(yè)安全，尤其在境外上市的國(guó)有控股公司，一般都很守規(guī)則，而民營(yíng)企業(yè)極端復(fù)雜。不過(guò)，國(guó)有控股公司受政府干預(yù)太多，激勵(lì)機(jī)制不足。在激勵(lì)機(jī)制方面，南方的企業(yè)比較遵循市場(chǎng)化原則。擔(dān)任獨(dú)立董事，實(shí)質(zhì)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)非常高的事業(yè)，董安生認(rèn)為。他說(shuō)，當(dāng)初鄭百文獨(dú)董受罰事件，對(duì)獨(dú)董們震動(dòng)很大，一時(shí)間引發(fā)了全國(guó)近百名獨(dú)董辭職。尤其對(duì)一些有名望的老先生而言，如果做獨(dú)董稍有不慎，可能將一世的清名毀于一旦，他坦言。

獨(dú)董的職責(zé)到底是什么?董安生認(rèn)為，獨(dú)立董事的真正職能在于抑制控股股東與受其控制的下屬公司之間的利益沖突行為，特別是控制上市公司與其大股東之間的不公平關(guān)聯(lián)交易行為。按照多數(shù)國(guó)家的法制經(jīng)驗(yàn)，在限制關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題上，獨(dú)立董事制度是其它制度無(wú)法替代的。不過(guò)，對(duì)于獨(dú)立董事制度的職能也不能無(wú)限擴(kuò)展，對(duì)其寄予過(guò)高的期望也是不現(xiàn)實(shí)的，不能奢望靠一項(xiàng)制度就可以解決所有的公司治理問(wèn)題，董安生表示。

獨(dú)董工作，確實(shí)很累，但只要擔(dān)任獨(dú)立董事，就應(yīng)該盡責(zé)，我對(duì)自己的評(píng)價(jià)是：比較盡責(zé)，沒(méi)做過(guò)錯(cuò)事和壞事。

吳曉求：不與大股東一條心

從一定意義上來(lái)說(shuō)，只要盯住兩件事就幾乎完成了獨(dú)立董事這一角色的全部?jī)?nèi)容，那就是上市公司的重大關(guān)聯(lián)交易以及如實(shí)披露信息

吳曉求：中國(guó)人民大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)，1998年開(kāi)始擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事職務(wù)，是國(guó)內(nèi)最早一批獨(dú)立董事之一。目前兼任用友軟件等三家上市公司獨(dú)立董事。

引進(jìn)獨(dú)立董事制度是國(guó)內(nèi)完善公司治理結(jié)構(gòu)方面的重要進(jìn)步，但這并不意味著資本市場(chǎng)、上市公司存在的各種問(wèn)題都能夠通過(guò)獨(dú)立董事制度來(lái)解決，這個(gè)誤區(qū)一定要走出來(lái)，吳曉求表示。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼任獨(dú)立董事，他們?cè)诔鋈为?dú)立董事時(shí)究竟能夠投入多大精力，會(huì)否利用自己的影響力謀求個(gè)人的利益，一直被市場(chǎng)所質(zhì)疑。作為一名盡職的獨(dú)立董事首先堅(jiān)持一個(gè)理念，這就是不能把擔(dān)任獨(dú)立董事看成是掙錢的機(jī)會(huì)，吳曉求回答。如果把出任獨(dú)董當(dāng)成掙錢，把從上市公司領(lǐng)取的津貼看得過(guò)重，那么其公正性與獨(dú)立性就很難保證。

獨(dú)立董事自己要明確獨(dú)董這一角色究竟是做什么的。獨(dú)立董事不能改變上市公司業(yè)績(jī)，也不能改善上市公司盈利狀況，獨(dú)立董事究竟是干什么的?簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是盡其所能防止上市公司造假等灰色事件的發(fā)生、盡其所能維持中小投資者利益、維護(hù)中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范。

從一定意義上來(lái)說(shuō)，只要盯住兩件事可以說(shuō)就幾乎完成了獨(dú)立董事這一角色的全部?jī)?nèi)容，那就是上市公司的重大關(guān)聯(lián)交易以及如實(shí)披露信息。吳曉求承認(rèn)，要做好這兩件事，獨(dú)立董事自身?yè)碛休^強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)十分必要。

獨(dú)立董事自己不能把自己當(dāng)花瓶。在吳曉求出任一家證券類非上市公司的獨(dú)立董事時(shí)，遇到過(guò)兩大股東相爭(zhēng)的情況。當(dāng)時(shí)他堅(jiān)持兩點(diǎn)意見(jiàn)：大股東間不團(tuán)結(jié)不利于公司發(fā)展；一切問(wèn)題依照法律解決。當(dāng)時(shí)有的股東說(shuō)我跟他們不是‘一條心’，也有人表示要把我換掉。但是，凡是真正重視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的股東都知道所謂一條心的獨(dú)董對(duì)公司發(fā)展并沒(méi)有幫助，因此，獨(dú)立董事只要具備公正心，通過(guò)長(zhǎng)期的合作一定能夠贏得公司管理層與大股東的尊重。

程厚博：我不想干了

沒(méi)有制度保證，單憑獨(dú)立董事個(gè)人的良心和不懈努力，很難解決問(wèn)題

程厚博：深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁，樂(lè)山電力獨(dú)立董事。因國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首例獨(dú)立董事聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司展開(kāi)專項(xiàng)審計(jì)案例而一舉成名。

面對(duì)記者談起至今尚未圓滿解決的樂(lè)電審計(jì)事件，程厚博由衷的感受是：獨(dú)立董事不好當(dāng)！

程厚博回憶稱，2003年6月他開(kāi)始進(jìn)入樂(lè)山電力擔(dān)任獨(dú)立董事，之后，同公司的另兩位獨(dú)立董事發(fā)現(xiàn)樂(lè)電在對(duì)外擔(dān)保方面存在著嚴(yán)重的問(wèn)題及潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于當(dāng)時(shí)公司即將召開(kāi)董事會(huì)審計(jì)2003年報(bào)告，并且要求獨(dú)立董事出具意見(jiàn)，本著對(duì)公司負(fù)責(zé)、對(duì)廣大中小投資者負(fù)責(zé)的責(zé)任心，程厚博與公司另一位獨(dú)立董事劉文波在2004年2月12日聘請(qǐng)了深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所就公司當(dāng)期和累計(jì)對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。然而這一原本被程厚博理解得極為簡(jiǎn)單的獨(dú)立董事依法行使權(quán)力的舉動(dòng)，成了國(guó)內(nèi)首例獨(dú)董聘請(qǐng)中介調(diào)查上市公司的案例，在證券市場(chǎng)掀起軒然大波。

回顧樂(lè)電審計(jì)事件的整個(gè)過(guò)程，程厚博由衷地感受到，盡職的獨(dú)立董事不好當(dāng)，哪怕是本著為公司發(fā)展著想、為廣大股東著想的善意初衷，但是在目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立董事制度和行權(quán)環(huán)境遠(yuǎn)未成熟的情況下，也很難發(fā)揮真正的作用，甚至還要被扣上種種懷疑與罪名。

有兩點(diǎn)體會(huì)，程厚博談起來(lái)感慨特別多。在目前的環(huán)境下，獨(dú)立董事能不能發(fā)揮作用，首先要得到公司管理層的配合。但是當(dāng)管理層發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的意圖對(duì)其不利時(shí)，有許多辦法可以不予配合，這樣獨(dú)立董事很難起到實(shí)質(zhì)性的作用。

就說(shuō)審計(jì)這件事，由于得不到上市公司的配合，程厚博聘請(qǐng)的審計(jì)人員遲遲不能夠進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展工作；后來(lái)在媒體和監(jiān)管部門的介入下，審計(jì)機(jī)構(gòu)終于能夠開(kāi)始工作，又由于公司未能提供相關(guān)材料，中介機(jī)構(gòu)最終只能出具了無(wú)法發(fā)表全面意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。盡管這樣，審計(jì)機(jī)構(gòu)還是發(fā)現(xiàn)了大量問(wèn)題。

根據(jù)審計(jì)結(jié)果，程厚博等獨(dú)立董事在公司2003年年報(bào)中發(fā)表了《獨(dú)立董事對(duì)公司當(dāng)期和累積對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)的獨(dú)立意見(jiàn)》，提出希望公司董事會(huì)以及全體股東了解真實(shí)情況，共同關(guān)注、關(guān)心公司的對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題。但是令程厚博極為不滿的事情是，公司在2004年4月27日發(fā)布樂(lè)山電力《2003年報(bào)告摘要》時(shí)，沒(méi)有刊登獨(dú)立董事的獨(dú)立說(shuō)明，卻配套發(fā)布了一份公司臨時(shí)公告，程厚博認(rèn)為當(dāng)天發(fā)布的這則公告有明顯誤導(dǎo)讀者，似乎公司對(duì)外擔(dān)保的一點(diǎn)小問(wèn)題都已經(jīng)解決。

程厚博對(duì)獨(dú)立董事行權(quán)難的第二點(diǎn)深刻感受是：獨(dú)董行權(quán)需要完善的制度保障與配合，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在這方面還是任重道遠(yuǎn)。沒(méi)有制度保證，單憑獨(dú)立董事個(gè)人的良心和不懈努力，也很難解決問(wèn)題。

但即便是基本的敬業(yè)精神和職業(yè)道德，也遭到來(lái)自一個(gè)信用尚不完備的市場(chǎng)的質(zhì)疑。程厚博聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)審計(jì)上市公司之時(shí)，正好趕上公司股權(quán)相爭(zhēng)、重組出現(xiàn)變局的敏感時(shí)期，包括個(gè)別媒體在內(nèi)的聲音將獨(dú)立董事調(diào)查事件與公司內(nèi)部股權(quán)相爭(zhēng)聯(lián)系起來(lái)，一時(shí)間，指責(zé)獨(dú)立董事不獨(dú)立的聲音四起，上市公司高管層也在這個(gè)時(shí)候抓住機(jī)會(huì)公開(kāi)拋出影射獨(dú)立董事調(diào)查背后有故事的聲明，程厚博在此時(shí)又承受著威脅其個(gè)人信譽(yù)的懷疑與壓力。作為一個(gè)從事與投資及資本密切相關(guān)的工作的人，獨(dú)立董事的角色不僅使他投入了大量的精力與時(shí)間，也或多或少地影響了他的本職工作。

經(jīng)歷了這些波折，面對(duì)有關(guān)審計(jì)及其信披事件至今未能夠圓滿解決的現(xiàn)狀，程厚博無(wú)奈地向記者表示：不想干了。程厚博告訴記者，他決定在參加完最近一次董事會(huì)后提出辭職的請(qǐng)求，我想用這個(gè)最消極的方式來(lái)表示自己最后的態(tài)度吧。

孟慶福：在火山口上備受炙烤

無(wú)論何時(shí)，只要在獨(dú)立董事的職位上任職一天，就要盡責(zé)一天

孟慶福：2002年9月兼任上市公司民豐實(shí)業(yè)的獨(dú)立董事。2003年4月，發(fā)表第一份獨(dú)立董事意見(jiàn)書，引起很大反響。目前已辭掉獨(dú)董職務(wù)，現(xiàn)任龍?jiān)ㄔO(shè)副總經(jīng)理兼董事長(zhǎng)助理。

雖然僅僅擔(dān)任了一家上市公司不到一年的獨(dú)董，可卻真正嘗到了做一家特殊公司在其特殊情況下的獨(dú)董的艱辛和風(fēng)險(xiǎn)?；叵?002年到2003年的那段經(jīng)歷，孟慶福只有用坐在火山口上備受炙烤來(lái)形容那份與眾不同的經(jīng)歷和感受。

2002年7月，當(dāng)時(shí)任龍頭股份財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的孟慶福，被同在紡織行業(yè)的民豐實(shí)業(yè)聘為獨(dú)立董事。當(dāng)時(shí)，我根本沒(méi)有想到日后自己會(huì)面對(duì)那么復(fù)雜而混亂的局面。而面對(duì)股權(quán)之爭(zhēng)的火山不斷噴發(fā)，別無(wú)選擇的孟慶福只能一次次高聲疾呼。

在眾多上市公司中，民豐實(shí)業(yè)爆發(fā)的內(nèi)幕確實(shí)聳人聽(tīng)聞。先是公司董事長(zhǎng)失蹤，后來(lái)又傳出該董事長(zhǎng)因涉嫌經(jīng)濟(jì)問(wèn)題被捕。不僅如此，2003年4月，出席董事會(huì)二十四次會(huì)議所獲悉的消息令孟慶福大吃一驚，民豐存在一系列嚴(yán)重的問(wèn)題：董事會(huì)不完整，法人治理狀況令人堪憂；發(fā)生大幅度虧損，股票將被特別處理。

我無(wú)法抑制住急迫的心情，當(dāng)晚，揮筆寫下《關(guān)于民豐實(shí)業(yè)必須盡快完善法人治理結(jié)構(gòu)、加速資產(chǎn)重組挽回經(jīng)營(yíng)虧損局面的獨(dú)立董事意見(jiàn)書》，孟慶福說(shuō)。這份獨(dú)董意見(jiàn)書發(fā)表后，在社會(huì)引起了強(qiáng)烈轟動(dòng)并引發(fā)了良好效應(yīng)。作為獨(dú)董的孟慶福的獨(dú)立意見(jiàn)，恰恰成為平衡和左右當(dāng)時(shí)民豐殘缺不全董事會(huì)的重要砝碼，原本11名成員的民豐董事會(huì)中僅有6名董事在位，孟慶福的一票可謂重于千斤。然而，隨著民豐大股東之間的矛盾日趨升級(jí)，不得已的孟慶福一方面在董事會(huì)行使投票權(quán)利，另一方面再度吶喊，于董事會(huì)決議召開(kāi)2002股東大會(huì)的關(guān)鍵時(shí)刻，發(fā)表了第二份獨(dú)立董事意見(jiàn)書。不僅如此，在2003年7月民豐第一大股東自行召開(kāi)的股東大會(huì)上，孟慶福強(qiáng)烈呼吁大股東協(xié)商解決問(wèn)題，得到出席會(huì)議的中小股東的高度贊譽(yù)。

2003年末，民豐重組工作終于得到順利推進(jìn)。盡管被一再挽留繼續(xù)留任，有著幾方面因素考慮的孟慶福還是決定提前辭去獨(dú)董的職務(wù)。這時(shí)，他任職還不到一年，任期也未滿一屆。

目前，孟慶福沒(méi)有擔(dān)任任何一家公司的獨(dú)董。他說(shuō)，很懷念作為獨(dú)董的生涯，而無(wú)論何時(shí)，只要自己在獨(dú)立董事的職位上任職一天，就要盡責(zé)一天。上海證券報(bào)李彬童穎

第三篇：中國(guó)保健食品系列調(diào)查報(bào)告

中國(guó)保健產(chǎn)業(yè)系列調(diào)查

借消費(fèi)者一雙慧眼

消費(fèi)者對(duì)目前的保健品市場(chǎng)最為反感的是：虛假?gòu)V告滿天飛，夸大宣傳遍地是，價(jià)格偏高，同類產(chǎn)品泛濫。誰(shuí)能給予消費(fèi)者一雙辨別優(yōu)劣的“慧眼”？中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)正在開(kāi)展的保健品科學(xué)研究與評(píng)價(jià)工作將使消費(fèi)者如愿以償。

■4個(gè)科研評(píng)價(jià)專業(yè)課題組將組成200余位專家合力為保健產(chǎn)品功能把關(guān)

這項(xiàng)工作將由中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)專家委員會(huì)組團(tuán)完成。據(jù)悉，參加此次研究與評(píng)價(jià)工作的專家來(lái)自我國(guó)醫(yī)學(xué)、藥學(xué)等各個(gè)領(lǐng)域，共200余位，其中包括17名院士。他們將組成4個(gè)專業(yè)課題組，即“人群使用觀察”、“動(dòng)物實(shí)驗(yàn)觀察”、“理化檢測(cè)”、“文獻(xiàn)資料的檢索查新”。這項(xiàng)工作由衛(wèi)生部批準(zhǔn)的臨床藥理試驗(yàn)基地牽頭，采用多中心、隨機(jī)、雙盲的試驗(yàn)方法，以國(guó)家衛(wèi)生部批準(zhǔn)的產(chǎn)品功能為主要評(píng)價(jià)方向，對(duì)保健品進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。

計(jì)劃這項(xiàng)研究評(píng)價(jià)工作全部完成后，中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)將對(duì)所有評(píng)價(jià)產(chǎn)品出具報(bào)告，向社會(huì)發(fā)布公告。在4個(gè)研究方向中，最引人注目的當(dāng)屬對(duì)保健品人群使用的研究評(píng)價(jià)工作，因?yàn)檫@是與消費(fèi)者最密切的課題。受檢的保健品將公開(kāi)面對(duì)消費(fèi)者的檢驗(yàn)和評(píng)估，對(duì)于保健品生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)是需要巨大勇氣的。

■建立中國(guó)權(quán)威再評(píng)價(jià)體系

產(chǎn)品究竟好不好放進(jìn)去一稱便知

研究評(píng)價(jià)結(jié)果最終向全社會(huì)公布，這無(wú)疑是一把雙刃劍，檢驗(yàn)結(jié)果理想自然會(huì)給受檢產(chǎn)品帶來(lái)良好的市場(chǎng)前景，但是一旦結(jié)果不盡如人意，參與評(píng)價(jià)的產(chǎn)品就會(huì)遭到市場(chǎng)無(wú)情拒絕，這就意味著企業(yè)對(duì)自己所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品必須有足夠的信心。有著60年歷史的海南椰島鹿龜酒成為了第一個(gè)敢于將自己放進(jìn)秤盤里的產(chǎn)品，目前已經(jīng)通過(guò)了專家的研究和評(píng)價(jià)。

中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)朱康年認(rèn)為，保健食品的科學(xué)研究與評(píng)價(jià)工作是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要緊密依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)，如中國(guó)中醫(yī)研究院、中國(guó)預(yù)防醫(yī)學(xué)科學(xué)院、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院等。針對(duì)以中

醫(yī)藥理論為依據(jù)和以中醫(yī)養(yǎng)生思想為指導(dǎo)的保健食品特點(diǎn)，建立起中國(guó)保健食品科學(xué)研究再評(píng)價(jià)體系和專題再評(píng)價(jià)模式，必將使保健品行業(yè)的管理機(jī)構(gòu)更加權(quán)威，對(duì)于盡快建立健全具有中國(guó)特色、適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、能與國(guó)際接軌的中國(guó)保健食品行業(yè)再評(píng)價(jià)制度是非常有益的。向國(guó)際化靠攏 現(xiàn)代化行業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)亟待制定

在國(guó)內(nèi)保健品企業(yè)開(kāi)始蕭條的時(shí)候，“洋品牌”已經(jīng)逐漸搶灘中國(guó)市場(chǎng)。國(guó)產(chǎn)保健品正面臨著前所未有的考驗(yàn)。

■世界名品紛紛登場(chǎng)相形見(jiàn)絀我國(guó)保健食品缺乏誠(chéng)信

據(jù)中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)賈亞光介紹，我國(guó)現(xiàn)有60％以上的保健品企業(yè)及其產(chǎn)品處于“亞死亡”狀態(tài)，30％以上的企業(yè)及其產(chǎn)品處于“亞健康”狀態(tài)。與此相反，安利、寶潔等20多家知名保健品跨國(guó)公司，已通過(guò)收購(gòu)、兼并、租賃等形式，紛紛在中國(guó)設(shè)立分廠。目前，已有近400個(gè)進(jìn)口保健食品獲得批準(zhǔn)，相繼登陸我國(guó)保健品市場(chǎng)，在不經(jīng)意間形成了一股強(qiáng)大的勢(shì)力。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，近5年來(lái)，國(guó)外保健品在中國(guó)市場(chǎng)上的銷售量每年均以12％以上的速度增長(zhǎng)。雖說(shuō)國(guó)外的保健品進(jìn)入中國(guó)有一個(gè)“本土化”過(guò)程，但這一事實(shí)已給我國(guó)的保健品行業(yè)敲響了警鐘。中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥用植物研究所研究員楊世林說(shuō)，同國(guó)外相比，我國(guó)保健品市場(chǎng)的差距在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育尚不成熟，企業(yè)缺乏誠(chéng)信，產(chǎn)品科技含量不高，致使有關(guān)機(jī)構(gòu)難以預(yù)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家保健品消費(fèi)水平很高，但我國(guó)的消費(fèi)者受購(gòu)買力制約，人們對(duì)保健品的接受程度不高等因素的影響，消費(fèi)水平相對(duì)低很多。

■制定適合的行業(yè)管理操作規(guī)范

我國(guó)保健食品才會(huì)有肥沃的生存土壤

中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)朱康年認(rèn)為，目前進(jìn)入中國(guó)的國(guó)外保健食品雖然不少，但一些產(chǎn)品的有效成分不一定強(qiáng)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品。以魚油為例，國(guó)內(nèi)許多魚油產(chǎn)品比美國(guó)同類產(chǎn)品所含的DHA、EPA要豐富得多，可是有些消費(fèi)者寧愿出高價(jià)買進(jìn)口貨，也不愿用國(guó)產(chǎn)的。這充分表明，中國(guó)保健品存在著嚴(yán)重的信任危機(jī)。

朱康年介紹說(shuō)，保健科技學(xué)會(huì)日前組織了31名專家，耗時(shí)半年對(duì)椰島鹿龜酒進(jìn)行了科學(xué)研究與評(píng)價(jià)，結(jié)果公布后，這種在《本草綱目》中就有古方收錄的保健品銷量大增，許多城市甚至出現(xiàn)了斷貨脫銷的情況。這說(shuō)明，中國(guó)保健品不是沒(méi)有明天的產(chǎn)業(yè)。只要努力扶優(yōu)抑劣，使那些敗壞整個(gè)行業(yè)聲譽(yù)的劣質(zhì)保健品失去生存土壤，使那些真正優(yōu)質(zhì)的保健品得到應(yīng)有的發(fā)展空間，保健品行業(yè)就能真正重新贏得消費(fèi)者的信任，就能有輝煌的未來(lái)。

朱康年表示，中國(guó)保健產(chǎn)業(yè)尚未形成一套成熟、規(guī)范的行業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)。沒(méi)有高水平的現(xiàn)代化行業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)，很難建立起產(chǎn)品的市場(chǎng)信譽(yù)度。從這一角度說(shuō)，中國(guó)保健品企業(yè)要加速向國(guó)外先

進(jìn)管理水平靠攏，就應(yīng)盡快制定出適合中國(guó)保健產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)管理操作規(guī)范，以利于順利地向國(guó)際領(lǐng)域邁進(jìn)。

分食世界市場(chǎng)一杯羹

■養(yǎng)生大國(guó)有條件做好養(yǎng)生產(chǎn)品

經(jīng)受現(xiàn)代科學(xué)驗(yàn)證

為藥食同源理念爭(zhēng)取國(guó)際通行證

據(jù)中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉建文介紹，目前全世界保健品市場(chǎng)的年銷售額約為750億美元，而2001年中國(guó)出口保健食品大約只有1．4億美元。中國(guó)保健品在世界市場(chǎng)上的份額與中國(guó)這個(gè)有著悠久養(yǎng)生歷史的大國(guó)地位極不相稱。

究其原因，主要是西方對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)的“四氣五味”、“寒熱虛實(shí)”等概念不理解，這些中醫(yī)理論目前尚不能完全用西方的技術(shù)術(shù)語(yǔ)來(lái)解釋，而養(yǎng)生保健又不能立竿見(jiàn)影。因此，中國(guó)保健品在西方人眼中還需要進(jìn)一步建立信譽(yù)和經(jīng)受驗(yàn)證。

■崇尚自然構(gòu)成中國(guó)保健品絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

以特色作特色變束手無(wú)策為游刃有余

面對(duì)世界市場(chǎng)，中國(guó)保健品真就束手無(wú)策了嗎？劉建文認(rèn)為，中國(guó)保健品70％以上以中藥為原料，符合回歸自然、返璞歸真的世界消費(fèi)潮流，這構(gòu)成了我國(guó)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。與西方國(guó)家通過(guò)長(zhǎng)期篩選試驗(yàn)開(kāi)發(fā)的保健品相比，中國(guó)保健品具有投資少、風(fēng)險(xiǎn)小、研發(fā)周期短、成本低等特點(diǎn)。同樣的保健品，其市場(chǎng)價(jià)格通常為：國(guó)產(chǎn)35～100元，進(jìn)口150～1100元。中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)曾在泰國(guó)組織過(guò)保健品展覽，原打算展期4天，沒(méi)想到帶去的貨兩天內(nèi)即被搶購(gòu)一空。由此可見(jiàn)，中國(guó)保健品在東南亞地區(qū)還是非常受歡迎的。

■誠(chéng)信是中國(guó)保健品重新崛起的支點(diǎn)

整合漢方藥膳食療文化切入國(guó)際市場(chǎng)

中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)賈亞光則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)保健品要想在國(guó)際市場(chǎng)上“站得住腳”，首先應(yīng)該吸取在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的教訓(xùn)，樹(shù)立起良好的誠(chéng)信形象。去年4月，“中國(guó)保健品美國(guó)總匯”項(xiàng)目啟動(dòng)。項(xiàng)目所有的展銷產(chǎn)品都必須是經(jīng)過(guò)衛(wèi)生部和有關(guān)部門批準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)的產(chǎn)品，必須具有符合進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的外包裝和內(nèi)包裝，必須具有符合標(biāo)準(zhǔn)的樣本、產(chǎn)品說(shuō)明書等。事實(shí)證明，這次國(guó)內(nèi)保健品企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)最大規(guī)模的“集合”，效果非常良好。

中國(guó)保健科技學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)朱康年表示，中國(guó)保健品目前最重要的是重塑形象，重新贏得消費(fèi)者的信任。他表示，由于漢方藥膳食補(bǔ)文化在國(guó)際上日益受到重視，從傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)出發(fā)、結(jié)合中醫(yī)藥精華的漢方藥膳已成為發(fā)達(dá)國(guó)家保健市場(chǎng)的趨勢(shì)產(chǎn)品。中國(guó)保健品企業(yè)擁有得天獨(dú)厚的中醫(yī)藥

寶庫(kù)資源，最有資格和能力將中國(guó)傳統(tǒng)的養(yǎng)生文化精華發(fā)揚(yáng)光大。近年來(lái)，我國(guó)的中藥科技化研究已取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，保健業(yè)若能積極與醫(yī)藥界密切合作，不遠(yuǎn)的將來(lái)一定能開(kāi)發(fā)出更多的以中醫(yī)藥理論為基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)保健食品，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)乃至國(guó)外保健食品市場(chǎng)。

第四篇：《中國(guó)資本市場(chǎng)二十年》回顧和總結(jié)

《中國(guó)資本市場(chǎng)二十年》回顧和總結(jié)了中國(guó)資本市場(chǎng)二十年來(lái)的發(fā)展歷程，展示了中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從區(qū)域到全國(guó)的發(fā)展過(guò)程。

從歷史的角度看，資本市場(chǎng)是股份制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，股份公司通過(guò)發(fā)行股票、債券向社會(huì)公眾募集資金，在實(shí)現(xiàn)資本集中、擴(kuò)大社會(huì)生產(chǎn)的同時(shí)，也為資本市場(chǎng)的產(chǎn)生提供了現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)和客觀的要求。世界上的資本市場(chǎng)已經(jīng)有400多年的歷史，1600年，英國(guó)就成立了皇家特許經(jīng)營(yíng)的股份制公司——東印度公司。而我國(guó)的資本市場(chǎng)起步晚、發(fā)展快，自1990年上海、深圳兩個(gè)證券交易所建立以來(lái)，目前我國(guó)已經(jīng)擁有全球第三大股票市場(chǎng)和第一大商品期貨市場(chǎng)。與成熟市場(chǎng)自下而上的“自然演進(jìn)型”的發(fā)展模式不同，我國(guó)的資本市場(chǎng)是在政府和市場(chǎng)的共同推動(dòng)下，伴隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的深層次變革，逐步建立和發(fā)展起來(lái)的。在此期間，基礎(chǔ)制度不斷加強(qiáng)，品種體系不斷健全，市場(chǎng)功能日益發(fā)揮，整體結(jié)構(gòu)和質(zhì)量明顯改善。

在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下建設(shè)發(fā)展資本市場(chǎng)，是黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)、高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略決策。二十年來(lái)，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模、效率、透明度、影響力、開(kāi)放度大幅提升，在基礎(chǔ)建設(shè)、體系完善、秩序維護(hù)、功能發(fā)揮等多方面取得了重要突破，初步具備了在更高層面服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。近年來(lái)，以貫徹落實(shí)《關(guān)于推進(jìn)資 1

本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》為主線，我們把維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展作為中心任務(wù)，堅(jiān)持服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，著力加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)督，相繼開(kāi)展了股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、完善資本市場(chǎng)法制等一系列綜合改革，逐步破除了長(zhǎng)期制約市場(chǎng)發(fā)展的制度性障礙，推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化。

2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，雖然重創(chuàng)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系，但總的來(lái)看，金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心地位沒(méi)有改變，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用沒(méi)有改變，國(guó)際成熟資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們借鑒。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊和全流通環(huán)境下出現(xiàn)的新情況新問(wèn)題，我國(guó)資本市場(chǎng)在逆境中實(shí)現(xiàn)了新突破，積極進(jìn)行改革創(chuàng)新，深化新股發(fā)行體制改革，大力推進(jìn)公司債券市場(chǎng)建設(shè)，平穩(wěn)推出了創(chuàng)業(yè)板，穩(wěn)步擴(kuò)大直接融資，豐富了商品期貨品種，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理，從而為抵御危機(jī)沖擊、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展提供了重要支撐。

實(shí)踐證明，資本市場(chǎng)是我國(guó)改革開(kāi)放、特別是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的標(biāo)志性成就之一。伴隨著規(guī)模的擴(kuò)大和體系的完善，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局的能力進(jìn)一步提升，承載能力大幅提升，市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制初步形成，規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢(shì)不斷鞏固，國(guó)際影響力和吸引力顯著增強(qiáng)，不僅為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量資金，而且在資產(chǎn)定價(jià)、資源配置、支持自主創(chuàng)新、引導(dǎo)民間投

資、促進(jìn)企業(yè)完善公司治理、為投資者提供增加財(cái)富的機(jī)會(huì)、推動(dòng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式等方面也發(fā)揮了非常重要的作用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。在我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的過(guò)程中，如何逐步創(chuàng)造條件，充分有效地發(fā)揮好上述功能，對(duì)于促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系具有重要意義。

當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，是全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，是深化改革開(kāi)放、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的攻堅(jiān)時(shí)期。為了貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于“擴(kuò)內(nèi)需、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”等一系列重大部署，資本市場(chǎng)需要不斷加強(qiáng)自身建設(shè)，拓展廣度，增加深度，強(qiáng)化監(jiān)管，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。拓展“廣度”，就是要從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的內(nèi)在需求出發(fā)，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)層次體系，增強(qiáng)市場(chǎng)的整體包容能力，擴(kuò)大市場(chǎng)的覆蓋面，更好地滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)多元化的投融資需求。增加“深度”，就是要主動(dòng)適應(yīng)新情況、新形勢(shì)和新變化，進(jìn)一步深化改革創(chuàng)新，培育和完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，推動(dòng)形成有利于市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行的體制機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)的效率和活力。

加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變是我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一場(chǎng)深刻變革，涉及到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)自主創(chuàng)新、改善民生、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展等各個(gè)領(lǐng)域，需要有相應(yīng)的高效率的金融體系做支撐。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和第三產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，不僅是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要

內(nèi)容，對(duì)于改善投資、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和活力，也具有不可替代的作用。資本市場(chǎng)可以從這幾方面來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變：加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，著力提升市場(chǎng)效率；多渠道拓寬融資渠道，著力改善融資結(jié)構(gòu)；發(fā)揮市場(chǎng)并購(gòu)重組功能，著力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)；完善市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)，著力促進(jìn)科技自主創(chuàng)新。

二十年來(lái)，盡管我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展取得了重要成績(jī)，我們也應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到，與國(guó)外成熟市場(chǎng)數(shù)百年的發(fā)展歷程相比，我國(guó)資本市場(chǎng)起步晚、發(fā)展時(shí)間短，在發(fā)展起點(diǎn)上和過(guò)程中面臨著特有的初始條件和內(nèi)外部環(huán)境，“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征明顯，集中體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是具有國(guó)有股占多數(shù)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)，二是具有以中小投資者為主的特殊投資者結(jié)構(gòu)，三是股權(quán)文化還不成熟。資本市場(chǎng)要科學(xué)發(fā)展，就必須認(rèn)識(shí)到這一基本特征，認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的普遍規(guī)律和我國(guó)資本市場(chǎng)的自身規(guī)律，積極研究、逐步推動(dòng)解決市場(chǎng)深層次體制性、機(jī)制性問(wèn)題，堅(jiān)持不懈地走符合我國(guó)國(guó)情的改革發(fā)展道路。

“以史為鑒”。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)撰寫的《中國(guó)資本市場(chǎng)二十年》，力求將中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史全貌簡(jiǎn)略地展現(xiàn)給世人，讓海內(nèi)外市場(chǎng)參與者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展有著更加完整和客觀的認(rèn)識(shí)。在新的歷史機(jī)遇和挑戰(zhàn)下，我們必須更加自覺(jué)地深入總結(jié)資本市場(chǎng)改革發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、利弊得失，更加積極地思考資本市場(chǎng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)大局中應(yīng)承擔(dān)的重要使

命和責(zé)任，不斷改革和創(chuàng)新，研究解決在新形勢(shì)下資本市場(chǎng)面臨的重大問(wèn)題和任務(wù)，以書寫資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新篇章。

第五篇：中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(摘要)

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（摘要）

20世紀(jì)70年代末期以來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革大潮，推動(dòng)了資本市場(chǎng)在中國(guó)境內(nèi)的萌生和發(fā)展。在過(guò)去的十多年間，中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從區(qū)域到全國(guó)，得到了迅速的發(fā)展，在很多方面走過(guò)了一些成熟市場(chǎng)幾十年甚至是上百年的道路。盡管經(jīng)歷了各種坎坷，但是，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模不斷壯大，制度不斷完善，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者不斷成熟，逐步成長(zhǎng)為一個(gè)在法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等各方面與國(guó)際普遍公認(rèn)原則基本相符的資本市場(chǎng)。

中國(guó)資本市場(chǎng)從開(kāi)始出現(xiàn)的第一天起，就站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前沿，推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革。而隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，對(duì)市場(chǎng)化資源配置的需求日益增加，資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高。資本市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中最為重要的成就之一，而資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革寶貴經(jīng)驗(yàn)的重要組成部分。

未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。首先，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，巨大的融資需求將有很大一部分依靠資本市場(chǎng)來(lái)滿足；其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迫切需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，資本市場(chǎng)的資源配置功能將在這一過(guò)程中起到重要作用；第三，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的金融體系高度依賴以銀行為主的間接融資，迫切需要提高直接融資比重，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而這種轉(zhuǎn)變必須通過(guò)做強(qiáng)做大中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)；第四，在全面建設(shè)和諧社會(huì)的過(guò)程中，建立和完善多層次養(yǎng)老體系、改革醫(yī)療保險(xiǎn)體制和建設(shè)新農(nóng)村等重要領(lǐng)域，也要求資本市場(chǎng)提供全面有效的金融支持和金融服務(wù)；第五，隨著金融市場(chǎng)全球化、一體化的趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，各國(guó)資本市場(chǎng)和金融中心的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，資本市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管模式日新月異，資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)達(dá)程度已經(jīng)成為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。黨的十七大描繪了在新的時(shí)代條件下繼續(xù)全面建設(shè)小康社會(huì)、加快推進(jìn)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的宏偉藍(lán)圖，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展提出了新的要求。人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值到2020年比2000年翻兩番，需要資本市場(chǎng)滿足經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的融資需求；提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，需要資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的大力支持，以資本為紐帶引導(dǎo)和支持生產(chǎn)要素向創(chuàng)新型企業(yè)集聚，促進(jìn)科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，需要通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的作用，實(shí)現(xiàn)資源跨地區(qū)和跨產(chǎn)業(yè)的整合，通過(guò)市場(chǎng)化方式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)；深化金融體制改革，需要不斷提高直接融資比重，增加金融系統(tǒng)的彈性，分散金融風(fēng)險(xiǎn)；鼓勵(lì)發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)，需要我國(guó)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)和提升自身價(jià)值，更好地融入到國(guó)際經(jīng)濟(jì)循環(huán)中去；創(chuàng)造各種條件提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，完善養(yǎng)老體系，需要資本市場(chǎng)發(fā)揮其財(cái)富管理的功能，為廣大居民提供投資于資本市場(chǎng)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的機(jī)會(huì)，讓養(yǎng)老基金通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保值增值?？傊?，完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)和諧，全面建設(shè)小康社，在客觀上需要一個(gè)功能齊備、運(yùn)作規(guī)范、規(guī)模不斷擴(kuò)大、效率不斷提升的資本市場(chǎng)。

面對(duì)這些機(jī)遇和挑戰(zhàn)，回顧和總結(jié)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史，把握資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略和措施，將有力地推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

展望2020年，中國(guó)資本市場(chǎng)將基本完成從“新興加轉(zhuǎn)軌”向成熟市場(chǎng)的過(guò)渡，邁入全面發(fā)展的時(shí)期。一個(gè)更加公正、透明、高效的資本市場(chǎng)，將在中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑自主創(chuàng)新體系中發(fā)揮重要作用，成為中國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)的重要力量。同時(shí)，一個(gè)更加開(kāi)放和具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)資本市場(chǎng)，也將在國(guó)際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

第一章 中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)要回顧

從20世紀(jì)70年代末期開(kāi)始實(shí)施的改革開(kāi)放政策，啟動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制的轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。同時(shí)，其發(fā)展又引領(lǐng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)諸多重要體制和機(jī)制的變革，成為推動(dòng)所有制變革和改進(jìn)資源配置方式的重要力量。

回顧改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，大致可以劃分為三個(gè)階段。

第一階段：中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生（1978-1992）

從1978年12月中國(guó)共產(chǎn)黨十一屆三中全會(huì)召開(kāi)起，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國(guó)家的基本任務(wù)，改革開(kāi)放成為中國(guó)的基本國(guó)策。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始萌生。

20世紀(jì)80年代初，城市一些小型國(guó)有和集體企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行了多種多樣的股份制嘗試，最初的股票開(kāi)始出現(xiàn)。這一時(shí)期股票一般按面值發(fā)行，大部分實(shí)行保本保息保分紅、到期償還，具有一定債券的特性；發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方公眾；發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒(méi)有承銷商。

1981年7月我國(guó)重新開(kāi)始發(fā)行國(guó)債。1982年和1984年，最初的企業(yè)債和金融債開(kāi)始出現(xiàn)。

隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊(duì)伍的逐步擴(kuò)大，證券流通的需求日益強(qiáng)烈，股票和債券的柜臺(tái)交易陸續(xù)在全國(guó)各地出現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)初步形成。1990年國(guó)家允許在有條件的大城市建立證券交易所，上海證券交易所、深圳證券交易所于1990年12月先后營(yíng)業(yè)。

伴隨著一、二級(jí)市場(chǎng)的初步形成，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的雛形開(kāi)始出現(xiàn)。1987年9月，中國(guó)第一家專業(yè)證券公司———深圳特區(qū)證券公司成立。1988年，為適應(yīng)國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣，中國(guó)人民銀行下?lián)苜Y金，在各省組建了33家證券公司，同時(shí)，財(cái)政系統(tǒng)也成立了一批證券公司。

1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易機(jī)制，成為中國(guó)期貨交易的開(kāi)端。1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國(guó)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約———特級(jí)鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易過(guò)渡。

總體上看，股份制改革起步初期，股票發(fā)行缺乏全國(guó)統(tǒng)一的法律法規(guī)，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，股票發(fā)行市場(chǎng)也出現(xiàn)了混亂。同時(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展在認(rèn)識(shí)上也產(chǎn)生了一定的分歧。

1992年1-2月鄧小平同志在南方視察時(shí)指出：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒(méi)有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用，允許看，但要堅(jiān)決地試?？磳?duì)了，搞一兩年，對(duì)了，放開(kāi)；錯(cuò)了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴。怕什么，堅(jiān)持這種態(tài)度就不要緊，就不會(huì)犯大錯(cuò)誤?！编囆∑酵灸戏揭暡熘v話后，中國(guó)確立經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是“建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”，股份制成為國(guó)有企業(yè)改革的方向，更多的國(guó)有企業(yè)實(shí)行股份制改造并開(kāi)始在資本市場(chǎng)發(fā)行上市。1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國(guó)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的空間。

□ 在這個(gè)階段，源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中企業(yè)的內(nèi)生需求，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始萌生。在發(fā)展初期，市場(chǎng)處于一種自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)，并且以區(qū)域性試點(diǎn)為主。深圳“8.10事件”的爆發(fā)，是這種發(fā)展模式弊端的體現(xiàn)，標(biāo)志著資本市場(chǎng)的發(fā)展迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。

第二階段： 全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993-1998)

1992年10月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)務(wù)院證券委”和“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）成立，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，區(qū)域性試點(diǎn)推向全國(guó)，全國(guó)性市場(chǎng)由此開(kāi)始發(fā)展。1997年11月中國(guó)金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則。1998年4月，國(guó)務(wù)院證券委撤銷，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后，推動(dòng)了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場(chǎng)行為的通知》等一系列證券期貨市場(chǎng)法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)，資本市場(chǎng)法規(guī)體系初步形成，使資本市場(chǎng)的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進(jìn)一步完善奠定了基礎(chǔ)。

在市場(chǎng)創(chuàng)建初期，國(guó)家采取了額度指標(biāo)管理的股票發(fā)行審批制度，即將額度指標(biāo)下達(dá)至省級(jí)政府或行業(yè)主管部門，由其在指標(biāo)限度內(nèi)推薦企業(yè)，再由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批企業(yè)發(fā)行股票。在交易方式上，上海和深圳證券交易所都建立了無(wú)紙化電子交易平臺(tái)。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、股票發(fā)行籌資額、投資者開(kāi)戶數(shù)、交易量等都進(jìn)入一個(gè)較快發(fā)展的階段。滬、深交易所交易品種逐步增加，由單純的股票陸續(xù)增加了國(guó)債、權(quán)證、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金等。

伴隨著全國(guó)性市場(chǎng)的形成和擴(kuò)大，證券中介機(jī)構(gòu)也隨之增加。到1998年底，全國(guó)有證券公司90家，證券營(yíng)業(yè)部2412家。從1991年開(kāi)始，出現(xiàn)了一批投資于證券、期貨、房地產(chǎn)等市場(chǎng)的基金（統(tǒng)稱為“老基金”）。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，規(guī)范證券投資基金的發(fā)展。同時(shí)，對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步擴(kuò)大，推出了人民幣特種股票（B股），境內(nèi)企業(yè)逐漸開(kāi)始在香港、紐約、倫敦和新加坡等海外市場(chǎng)上市；期貨市場(chǎng)也得到初步發(fā)展。

□ 在這個(gè)階段，統(tǒng)一監(jiān)管體系的初步確立，使得中國(guó)資本市場(chǎng)從早期的區(qū)域性市場(chǎng)迅速走向全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)。隨后，在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，一系列相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度出臺(tái)，資本市場(chǎng)得到了較為快速的發(fā)展，同時(shí)，各種體制和機(jī)制缺陷帶來(lái)的問(wèn)題也在逐步積累，迫切需要進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。

第三階段：資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（1999-2007）

《證券法》于1998年12月頒布并于1999年7月實(shí)施，是中國(guó)第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場(chǎng)的法律地位。2005年11月，修訂后的《證券法》頒布?！蹲C券法》的實(shí)施及隨后的修訂，標(biāo)志著資本市場(chǎng)走向更高程度的規(guī)范發(fā)展，也對(duì)資本市場(chǎng)的法規(guī)體系建設(shè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

在這個(gè)階段，中國(guó)圍繞完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和全面建設(shè)小康社會(huì)進(jìn)行持續(xù)改革。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國(guó)有和非國(guó)有股份公司不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)，2001年12月，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向全面開(kāi)放，金融改革不斷深化，資本市場(chǎng)的深度和廣度日益擴(kuò)大。

自1998年建立了集中統(tǒng)一監(jiān)管體制后，為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，證券期貨監(jiān)管體制不斷完善，實(shí)施了“屬地監(jiān)管、職責(zé)明確、責(zé)任到人、相互配合”的轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制，并初步建立了與地方政府協(xié)作的綜合監(jiān)管體系。與此同時(shí)，執(zhí)法體系逐步完善。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在各證監(jiān)局設(shè)立了稽查分支機(jī)構(gòu)，2002年增設(shè)了專司操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易查處的機(jī)構(gòu)。2007年，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，證券執(zhí)法體制又進(jìn)行了重大改革，建立了集中統(tǒng)一指揮的稽查體制。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)不斷加強(qiáng)稽查執(zhí)法基礎(chǔ)性工作，嚴(yán)格依法履行監(jiān)管職責(zé)，集中力量查辦了“瓊民源”、“銀廣夏”、“中科創(chuàng)業(yè)”、“德隆”、“科龍”、“南方證券”、“閩發(fā)證券”等一批大案要案，堅(jiān)決打擊各類違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，維護(hù)“公平、公正、公開(kāi)”的市場(chǎng)秩序。

但是，資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中積累的遺留問(wèn)題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步開(kāi)始顯現(xiàn)。從2001年開(kāi)始，市場(chǎng)步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長(zhǎng)；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。

這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源在于，中國(guó)資本市場(chǎng)是在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中由試點(diǎn)開(kāi)始而逐步發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)，早期制度設(shè)計(jì)有很多局限，改革措施不配套。一些在市場(chǎng)發(fā)展初期并不突出的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大，逐步演變成市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范；機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少；市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品；交易制度單一，缺乏有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度；等等。

為了積極推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)務(wù)院于2004年1月發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下稱《若干意見(jiàn)》），此后，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行了一系列的改革，完善各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，主要包括實(shí)施股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、對(duì)證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、改革發(fā)行制度等。經(jīng)過(guò)這些改革，投資者信心得到恢復(fù)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化。

這一時(shí)期，為充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能，市場(chǎng)各方對(duì)多層次市場(chǎng)體系和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多樣化進(jìn)行了積極的探索。中小板市場(chǎng)的推出和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的出現(xiàn)，是中國(guó)在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系方面邁出的重要一步。可轉(zhuǎn)換公司債券、銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、住房抵押貸款證券化產(chǎn)品、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、企業(yè)或證券公司發(fā)行的集合收益計(jì)劃產(chǎn)品以及權(quán)證等新品種出現(xiàn)，豐富了資本市場(chǎng)交易品種。

同時(shí)，債券市場(chǎng)得到初步發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模有所增加，市場(chǎng)交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。期貨市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)。2007年3月，修訂后的《期貨交易管理?xiàng)l例》發(fā)布，將規(guī)范的內(nèi)容由商品期貨擴(kuò)展到金融期貨和期權(quán)交易。

2001年12月中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐明顯加快。到2006年底，中國(guó)已經(jīng)全部履行了加入世界貿(mào)易組織時(shí)有關(guān)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的承諾。對(duì)外開(kāi)放推進(jìn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、國(guó)際化進(jìn)程，促進(jìn)了市場(chǎng)的成熟和發(fā)展壯大。這一時(shí)期，合資證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)大量設(shè)立；合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）與合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）機(jī)制相繼建立；大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)重組境外上市繼續(xù)推進(jìn)；外商投資股份公司開(kāi)始在境內(nèi)發(fā)行上市，外資也被允許對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資；證券監(jiān)管國(guó)際合作進(jìn)一步擴(kuò)大，2006年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林當(dāng)選國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織執(zhí)委會(huì)副主席。

□ 在這一階段，1999年《證券法》的實(shí)施及2006年《證券法》和《公司法》的修訂，使中國(guó)資本市場(chǎng)在法制化建設(shè)方面邁出了重要的步伐；一批大案的及時(shí)查辦對(duì)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場(chǎng)參與者行為起到了重要作用；國(guó)務(wù)院《若干意見(jiàn)》的出臺(tái)標(biāo)志著中央政府對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的高度重視；以股權(quán)分置改革為代表的一系列基礎(chǔ)性制度建設(shè)使資本市場(chǎng)的運(yùn)行更加符合市場(chǎng)化規(guī)律；合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等制度的實(shí)施標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際化進(jìn)程有了新的進(jìn)展。中國(guó)資本市場(chǎng)也在2006年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化。

資本市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革，隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)功能逐步健全，它也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)和金融體系的改革，引領(lǐng)了一系列經(jīng)濟(jì)和企業(yè)制度變革，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響日益增強(qiáng)。

資本市場(chǎng)促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展。資本市場(chǎng)融資和資源配置功能逐步發(fā)揮，資本市場(chǎng)推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大和行業(yè)整合，截至2007年底，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債共籌集1.9萬(wàn)億元；上市公司的行業(yè)布局日趨豐富；資本市場(chǎng)促進(jìn)了企業(yè)和資產(chǎn)價(jià)值的重新發(fā)現(xiàn)，引領(lǐng)了企業(yè)制度變革，促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理模式的變革，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。截至2007年底，上市公司總數(shù)量達(dá)到1550家，總市值達(dá)32.71萬(wàn)億，相當(dāng)于GDP的140%，上市公司日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的重要的重要組成部分。資本市場(chǎng)還豐富了我國(guó)企業(yè)吸引國(guó)際資本的方式，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好地融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系。

注：2007.9上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，GDP為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算數(shù)據(jù)。

資本市場(chǎng)也促進(jìn)了中國(guó)金融體系改革。資本市場(chǎng)推動(dòng)了金融體系結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，改善了商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善了金融機(jī)構(gòu)的盈利模式。

與此同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)在自身的建設(shè)和發(fā)展過(guò)程中，對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響日益增強(qiáng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展使居民的投資品種由早期單一的儲(chǔ)蓄，擴(kuò)展到股票、國(guó)債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債、證券投資基金、權(quán)證、期貨等多種理財(cái)工具，豐富了居民理財(cái)?shù)姆绞?，居民可通過(guò)投資于資本市場(chǎng)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也帶動(dòng)了消費(fèi)及相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，財(cái)富效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

資本市場(chǎng)為保險(xiǎn)公司、社保基金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)提供了資產(chǎn)增值保值的渠道，從而，間接為社會(huì)保障體系的完善提供了有力支持。資本市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展催生了證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司等證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，并且推動(dòng)了投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)和銷售、資產(chǎn)管理、證券分析、證券咨詢等新職業(yè)的興起，為中國(guó)金融業(yè)培養(yǎng)了大量專業(yè)人才。資本市場(chǎng)在其發(fā)展過(guò)程中不僅自身建立了相對(duì)完備的法規(guī)體系，同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展還推動(dòng)了其他相關(guān)法規(guī)的完善，推動(dòng)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不斷完善和標(biāo)準(zhǔn)化，特別是新會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，大大縮小了與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)間的差距。

第二章近年來(lái)資本市場(chǎng)重大政策及改革措施

中國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革逐步發(fā)展起來(lái)的“新興加轉(zhuǎn)軌”市場(chǎng)。由于建立初期的整體環(huán)境和市場(chǎng)本身制度設(shè)計(jì)上的局限，中國(guó)資本市場(chǎng)積累了一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾。這些問(wèn)題與矛盾制約了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，阻礙了市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題是發(fā)展中的問(wèn)題，也只有在發(fā)展中，通過(guò)不斷深化改革才能得以解決。近幾年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出了一系列旨在完善市場(chǎng)基本制度和恢復(fù)市場(chǎng)功能的改革措施。2006年，修訂后的《公司法》和《證券法》開(kāi)始實(shí)施，有關(guān)資本市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)和部門規(guī)章也得到了相應(yīng)的調(diào)整與完善。這些措施推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了深刻的變化。

《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的發(fā)布

國(guó)務(wù)院于2004年1月31日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn)，為資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

《若干意見(jiàn)》是中國(guó)政府就發(fā)展資本市場(chǎng)的作用、指導(dǎo)思想和任務(wù)首次進(jìn)行全面明確的闡述，對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)的政策措施進(jìn)行整體部署，它將大力發(fā)展資本市場(chǎng)提升到前所未有的戰(zhàn)略高度，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史影響。

股權(quán)分置改革

股權(quán)分置的產(chǎn)生主要根源于早期對(duì)股份制以及資本市場(chǎng)功能與定位的認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，并且國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革還處在初期階段，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的觀念還沒(méi)有完全建立。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。而且，隨著新股發(fā)行上市的不斷積累，其對(duì)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。

解決股權(quán)分置問(wèn)題，本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)機(jī)制上的轉(zhuǎn)換，即通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異。在整個(gè)改革過(guò)程中，市場(chǎng)各方遵循了“統(tǒng)一組織、分散決策”的工作原則與“試點(diǎn)先行、協(xié)調(diào)推進(jìn)、分步解決”的操作思路。

在改革中，非流通股股東與流通股股東之間采取對(duì)價(jià)的方式平衡相互利益，非流通股股東向流通股股東讓渡一部分其股份上市流通帶來(lái)的收益。其中，對(duì)價(jià)的確定既沒(méi)有以行政指令的方式，也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是由上市公司相關(guān)股東在平等協(xié)商、誠(chéng)信互諒、自主決策的基礎(chǔ)上采取市場(chǎng)化的方式確定。改革方案需經(jīng)參加表決的股東所持表決權(quán)的2/3以上和參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的2/3以上同時(shí)通過(guò)，保證了在各參與主體博弈中廣大中小投資者的利益得到充分保護(hù)。

股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)使國(guó)有股、法人股、流通股利益分置、價(jià)格分置的問(wèn)題不復(fù)存在，各類股東具有一樣的上市流通權(quán)和相同的股價(jià)收益權(quán)，各類股票按統(tǒng)一市場(chǎng)機(jī)制定價(jià)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始真實(shí)反應(yīng)上市公司價(jià)值，并成為各類股東共同的利益基礎(chǔ)。因此，股權(quán)分置改革為中國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置奠定了市場(chǎng)化基礎(chǔ)，使中國(guó)資本市場(chǎng)從市場(chǎng)基礎(chǔ)制度層面與國(guó)際市場(chǎng)不再有本質(zhì)的差別。

截至2007年底，滬、深兩市共1298家上市公司完成或者已進(jìn)入股改程序，占應(yīng)股改公司的98%；未進(jìn)入股改程序的上市公司僅33家，股權(quán)分置改革在兩年的時(shí)間里基本完成。

□ 股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的重要變革，也是前所未有的重大創(chuàng)新。其意義不僅在于解決了歷史問(wèn)題，還在于為資本市場(chǎng)其他各項(xiàng)改革和制度創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造了條件。

股權(quán)分置改革的實(shí)踐證明，資本市場(chǎng)的重大改革必須堅(jiān)持“尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的基本原則；在解決資本市場(chǎng)的歷史遺留問(wèn)題和調(diào)整復(fù)雜利益關(guān)系時(shí)，必須要妥善處理改革力度與市場(chǎng)穩(wěn)定之間的平衡，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期為核心；在改革措施的實(shí)施過(guò)程中，必須正確處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)政府統(tǒng)一組織與市場(chǎng)主體分散決策的協(xié)調(diào)，從而達(dá)到市場(chǎng)各方共贏的良好效果。

全面提高上市公司質(zhì)量

十多年來(lái)，受體制、機(jī)制、環(huán)境等因素影響，相當(dāng)一批上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、運(yùn)作不規(guī)范、質(zhì)量不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。2005年11月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，從2006年3月起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了旨在進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、加強(qiáng)上市公司治理、提高上市公司質(zhì)量的專項(xiàng)活動(dòng)。

完善上市公司監(jiān)管體制。2004年開(kāi)始實(shí)行的上市公司轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制是上市公司監(jiān)管體制上的一次重大改革，提出“屬地監(jiān)管、權(quán)責(zé)明確、責(zé)任到人、相互配合”的要求，有效地發(fā)揮了派出機(jī)構(gòu)的一線監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，提升了監(jiān)管深度和力度。

強(qiáng)化信息披露。1999年后，上市公司監(jiān)管從行政審批為主逐步向以信息披露為主過(guò)渡，中國(guó)證監(jiān)會(huì)結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐，根據(jù)新的《公司法》、《證券法》對(duì)上市公司信息披露提出的更高要求，制定了《上市公司信息披露管理辦法》，進(jìn)一步完善信息披露規(guī)則和監(jiān)管流程，提高上市公司信息披露質(zhì)量及監(jiān)管的有效性。

規(guī)范公司治理。為完善公司治理規(guī)則，中國(guó)證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)法規(guī)，包括《上市公司章程指引》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》等，并引入了獨(dú)立董事制度，基本確立了上市公司治理結(jié)構(gòu)的框架和原則。

清欠違規(guī)占用上市公司資金。為有效解決嚴(yán)重影響上市公司健康發(fā)展的大股東及其關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)協(xié)同地方政府和有關(guān)部門全面開(kāi)展“清欠”攻堅(jiān)戰(zhàn)，并推動(dòng)《刑法》中增加了“侵占上市公司資產(chǎn)罪”，加大了對(duì)大股東和實(shí)際控制人侵占上市公司資產(chǎn)行為的責(zé)任追究力度。截至2006年底，已有399家公司完成“清欠”或進(jìn)入“清欠”程序，涉及資金390億元，涉及資金占用問(wèn)題的上市公司家數(shù)和占用資金額同比分別下降93%和84%，控股股東和實(shí)際控制人違規(guī)占用上市公司資金的問(wèn)題基本解決。

建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。其中，上市公司“清欠”旨在解決業(yè)已存在的嚴(yán)重影響上市公司健康發(fā)展的大股東及其關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金問(wèn)題。截至2006年底，已有399家公司完成“清欠”或進(jìn)入“清欠”程序，涉及資金390億元，涉及資金占用問(wèn)題的上市公司家數(shù)和占用資金額同比分別下降93%和84%。

建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，以進(jìn)一步促進(jìn)上市公司建立、健全激勵(lì)與約束機(jī)制為目的，規(guī)定股權(quán)激勵(lì)的主要方式為限制性股票和股票期權(quán)，并從實(shí)施程序和信息披露角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制予以規(guī)范，對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。通過(guò)修訂《上市公司收購(gòu)管理辦法》，啟動(dòng)向特定對(duì)象發(fā)行股份認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)的試點(diǎn)，推動(dòng)了上市公司做優(yōu)做強(qiáng)和鼓勵(lì)上市公司控股股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目向上市公司集中，使市場(chǎng)化的上市公司并購(gòu)重組和企業(yè)整體上市顯著增加。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要場(chǎng)所。

□ 上市公司是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。提高上市公司質(zhì)量，是強(qiáng)化上市公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求；是夯實(shí)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的根本；是增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的關(guān)鍵。

證券公司綜合治理

2004年前后，證券公司長(zhǎng)期積累的問(wèn)題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下，防治結(jié)合，以防為主，標(biāo)本兼治，形成機(jī)制的總體思路，對(duì)證券公司實(shí)施綜合治理。

2004年中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了創(chuàng)新類和規(guī)范類證券公司的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)公司在風(fēng)險(xiǎn)可控、可測(cè)、可承受的前提下拓展業(yè)務(wù)空間；普查摸清證券公司風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，清理挪用客戶保證金、挪用客戶債券、股東及關(guān)聯(lián)方占用、違規(guī)委托理財(cái)和賬外經(jīng)營(yíng)等違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)；在維護(hù)市場(chǎng)和社會(huì)穩(wěn)定的同時(shí)，積極穩(wěn)妥地處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，并探索出多樣化的重組并購(gòu)模式；依法追究了有關(guān)人員的責(zé)任；實(shí)行客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度；改革國(guó)債回購(gòu)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)等基本業(yè)務(wù)制度，建立證券公司財(cái)務(wù)信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度；加強(qiáng)對(duì)證券公司高管人員和股東的監(jiān)管，規(guī)范高管和股東行為；成立了中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司。綜合治理期間，按照“試點(diǎn)先行、逐步放開(kāi)“的原則，支持優(yōu)質(zhì)公司推出新產(chǎn)品、試辦新業(yè)務(wù)，拓展業(yè)務(wù)空間、改善盈利模式，取得了良好的示范效應(yīng)。2007年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)影響力對(duì)證券公司進(jìn)行了重新分類，支持優(yōu)質(zhì)證券公司做大做強(qiáng)。2007年8月底，證券公司綜合治理工作成功結(jié)束，實(shí)現(xiàn)了各項(xiàng)主要目標(biāo)。

□ 證券公司綜合治理的成功經(jīng)驗(yàn)表明，化解風(fēng)險(xiǎn)和制度建設(shè)必須同步推進(jìn)，加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展要有機(jī)結(jié)合；證券市場(chǎng)深化改革要標(biāo)本兼治，重在治本；風(fēng)險(xiǎn)處置要確保行業(yè)、市場(chǎng)和社會(huì)穩(wěn)定；保持證券行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，必須完善證券公司運(yùn)行與監(jiān)管的基礎(chǔ)制度。

發(fā)行制度改革

我國(guó)股票發(fā)行制度從資本市場(chǎng)建立之初的審批制到核準(zhǔn)制，朝著市場(chǎng)化的方向進(jìn)行了各種改進(jìn)，但與成熟市場(chǎng)的注冊(cè)制相比人仍有一定的差距。為了進(jìn)一步提高發(fā)行效率、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能，對(duì)發(fā)行審核制度仍須進(jìn)一步深化改革。

發(fā)行審核制度透明化。2004年2月，發(fā)行上市主承銷商推薦制（實(shí)行通道限制）過(guò)渡到保薦制度，建立了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人問(wèn)責(zé)機(jī)制。同年末，取消了發(fā)審委委員身份保密的規(guī)定，使核準(zhǔn)制下市場(chǎng)參與者各負(fù)其責(zé)、各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則得到落實(shí)，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行制度市場(chǎng)化改革目標(biāo)的第一步。

證券發(fā)行的市場(chǎng)約束得到強(qiáng)化。2006年，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》及相應(yīng)配套規(guī)則體系先后推出，形成了全流通模式下的新股發(fā)行體制。這一系列制度安排進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)約束，提高了發(fā)行效率。

發(fā)行定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2004年底對(duì)股票發(fā)行價(jià)格取消核準(zhǔn)，實(shí)行詢價(jià)制。2006年9月發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進(jìn)一步重點(diǎn)規(guī)范了首次公開(kāi)發(fā)行股票的詢價(jià)、定價(jià)以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了詢價(jià)制度，加強(qiáng)了對(duì)發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資者參與證券發(fā)行行為的監(jiān)管。

□ 股票發(fā)行體制改革的實(shí)踐表明，資本市場(chǎng)的制度安排應(yīng)該逐步從“政府主導(dǎo)型”向“市場(chǎng)主導(dǎo)型”方向轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)市場(chǎng)約束機(jī)制，提高市場(chǎng)運(yùn)作的透明度，將定價(jià)過(guò)程更多地交由市場(chǎng)參與主體決定。這不僅能夠增強(qiáng)定價(jià)的準(zhǔn)確性，使市場(chǎng)的發(fā)展得以順利推進(jìn)，也使市場(chǎng)參與主體在獲得各自利益的同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

基金業(yè)市場(chǎng)化改革及機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展

1998年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始推動(dòng)基金業(yè)的發(fā)展。但是，在基金業(yè)發(fā)展初期，由于起步晚，各方面運(yùn)作尚不成熟，市場(chǎng)的投機(jī)氣氛濃厚，基金行業(yè)曾發(fā)生過(guò)一些違規(guī)行為，使行業(yè)發(fā)展遭受重大挫折。從2000年起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”，并將其作為改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的重要舉措。

基金業(yè)市場(chǎng)化改革。2002年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的基金審核制度漸進(jìn)式市場(chǎng)化改革啟動(dòng)，監(jiān)管部門簡(jiǎn)化審批程序，引入專家評(píng)審制度，使基金產(chǎn)品的審批過(guò)程漸趨制度化、透明化、專業(yè)化和規(guī)范化。從2002年初到2005年底，在市場(chǎng)整體下跌的環(huán)境下，市場(chǎng)化改革極大地釋放了行業(yè)的潛能，基金資產(chǎn)規(guī)模從800億元增長(zhǎng)到5000多億元，基金持股市值占流通股的比重從5%增長(zhǎng)到近20%。2006年，全年新募集基金4028億元，接近以往8年新募基金規(guī)模總和，2007年基金資產(chǎn)規(guī)?？偤瓦_(dá)3.1萬(wàn)億。同時(shí)，行業(yè)運(yùn)作的規(guī)范化、透明化程度得到加強(qiáng)，社會(huì)公信力初步建立。改革所引入的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，激發(fā)了基金管理公司創(chuàng)新能力和服務(wù)質(zhì)量的大幅提升。2002年以來(lái)，中國(guó)基金業(yè)推出了成熟市場(chǎng)絕大多數(shù)主流基金產(chǎn)品，豐富了投資者的選擇。

對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，推動(dòng)形成有效競(jìng)爭(zhēng)格局。2002年7月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》開(kāi)始施行，截至2007年底，59家基金管理公司中有28家合資基金管理公司，內(nèi)資公司、合資公司和QFII形成機(jī)構(gòu)投資者間有效競(jìng)爭(zhēng)的格局。

此外，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，保險(xiǎn)、社?；鹨约捌髽I(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)，初步改善了資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)及各類機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不平衡的局面。

□ 市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化，是中國(guó)基金業(yè)近年來(lái)改革最為顯著的特征，也是行業(yè)得以健康發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)?；饦I(yè)的市場(chǎng)化改革，使得機(jī)構(gòu)投資者力量迅速壯大，基本改善了中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)以散戶為主的投資者格局。資本市場(chǎng)主流的投資模式發(fā)生了根本變化，從投機(jī)和坐莊盛行轉(zhuǎn)向重視公司基本面分析和長(zhǎng)期投資。

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