第一篇：論文題目：對保險資金投資渠道問題的認識

論文題目：對保險資金投資渠道問題的認識

目的：

檢測學生對再保險基本理論和基本概念的掌握程度、檢測學生對保險運行環(huán)節(jié)的了解程度、檢測學生對保險熱點問題的關注程度,檢測學生的學術論文的寫作水平。

要求：

1．認真研讀教材第七章至第九章的教學內。

2．認真完成教材后提供的相關練習題。

3．督促學生聯(lián)系保險實際，學會獨立思考，并初步掌握學術論文的寫作方法。

4．理論聯(lián)系實際撰寫一篇短文，字數(shù)1000－1500。

投資渠道逐步放開 保險投資瓶頸難破

業(yè)界對中國保險公司投資渠道放開的疑慮，更多地來自對于保險公司風險控制的擔心

歲末年初，保監(jiān)會依照慣例，往往會推出一些針對保險公司的利好消息。然而，諸多保險公司一直在期盼的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》、《保險機構投資者資產支持證券投資管理暫行辦法》兩份文件，并沒有如預期出臺。

2005年12月15日，在國家開發(fā)銀行、中國建設銀行首推的資產證券化產品“開元”和“建元”的發(fā)行中，保險公司依然未獲得官方的投資許可。此前頒布的《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》中曾規(guī)定，資產支持證券的投資將有待保監(jiān)會另行發(fā)文規(guī)范。

事實上，關于資產支持證券產品對保險公司的放開事宜，保監(jiān)會的有關文件草案早已上報高層，最終仍受制于這一產品自身的規(guī)范性。具體的癥結在于，稅務總局與人民銀行在征稅問題上爭執(zhí)不下；因此，盡管相關試點已經(jīng)推開，但繳稅方式仍未以法規(guī)形式確定下來。這直接影響了保險公司對其投資的放開。除了資產證券化，保險公司覬覦已久的基礎設施項目投資亦未有實質進展。目前，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》和《保險機構投資者資產支持證券投資管理暫行辦法》，均已上報高層部門進行審批。由于部門意見需要進一步協(xié)調，高層對于保險業(yè)擴大投資渠道亦有不同認識，因此仍需時間磨合。在保監(jiān)會的極力撮合下，前者近期有可能先行一步推出。

渠道難開

自2004年以來，中國保監(jiān)會放開投資渠道的努力可謂頻繁。

以往，保險資金只允許銀行存款、購買債券；2004年中便可以投資基金，而后又放開其間接進入股市；2005年還批準了保險資金可以獨立席位直接進入股市。2005年，保險資金投資企業(yè)債券余額占保險公司總資產的比例，由原來的20％提高到30％；9月中旬，保監(jiān)會發(fā)布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》后，已允許保險資金在境外運用，并可適量投資紅籌股。

即便如此，與成熟市場的保險企業(yè)相比較，中國保險業(yè)的投資渠道仍嫌偏窄。一家國內大型壽險公司有關人士抱怨，壽險公司要面對通貨膨脹的壓力，又要完成保值增值的任務，還要適時與高負債匹配；目前債市和股場普遍低迷，銀行資金充裕，利率偏低，情況并不樂觀。中國保監(jiān)會2005年10月25日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2005年1月到9月，全國保費收入達3778.76億元，同比增長13.1％。截至9月末，保險資金運用余額達到13071億元，比年初增長了25.8％；其中，債券投資6690.4億元，銀行存款4994億元，兩項超過可用資

金的60％；證券投資基金1062.4億元，股票(股權)投資僅98.7億元，小于保險業(yè)可用資金的1％。相形之下，這與經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)2005年出版的《保險業(yè)統(tǒng)計年鑒1994-2003》上公布的歐美等國的保險投資狀況相去甚遠。以美國為例，2003年其保險業(yè)的投資分布為債券70％，股票11％，抵押貸款7％，無抵押貸款3％，房地產1％，其它投資8％，分布相當廣泛。

不同投資結構直接反映到收益上。統(tǒng)計顯示，2000年-2003年的四年中，中國保險業(yè)的投資平均收益率僅為3.54％。目前有業(yè)內人士預測，2005年的收益率應該為略高于3％的額度，同樣遠低于歐美國家保險市場10％左右的收益水平。

“保險公司在做投資時，強調的是資產與負債相匹配。所以保險業(yè)注重優(yōu)化投資，即在預測的投資時間內達到一定的投資收益，同時又保證一定的資產流動性?！泵绹５滦沤鹑诩瘓F(Prudential Financial)年金產品發(fā)展部精算經(jīng)理潘藺對《財經(jīng)》說，為了實現(xiàn)資產與負債相匹配，保險公司通常使用現(xiàn)金流匹配(Cash Flow Matching)或存續(xù)期間匹配(Duration Matching)兩種辦法；根據(jù)不同的險種，設置不同的投資。

“比如人壽險，保單的周期較長，產品受利率的影響較大，通常使用存續(xù)期間匹配方法，購買與之相匹配的是中長期債券；車險保單的周期較短，基本不受利率影響，可以考慮別的投資工具。”他說。

金盛人壽保險有限公司投資部經(jīng)理郭晉魯對國內投資與資產的不匹配頗有感觸，“比如，我們對客戶承諾6％的回報率，但是目前在國內買到的五年期債券的回報率只有3％；又比如，我們對客戶的負債是20年的負債，但是國內市場上，期限長達20年的債券很少。”至于外國保險公司為鎖定風險進行的金融衍生品的投資，對于中國的保險公司而言，更遠超出了其風險控制能力范圍。保監(jiān)會有關官員對《財經(jīng)》表示，在沒有獲得高層首肯、同時有關規(guī)定尚有待完善的情況下，在保監(jiān)會的現(xiàn)有政策框架內，對于超過目前投資渠道范圍的投資申請，保監(jiān)會一律沒有權限予以放行。

投資憧憬中國保險公司拓寬投資渠道的愿望素來十分強烈。事實上，坊間關于保險公司繞道投資房地產、路橋設施的傳聞一直不絕于耳。這種投資沖動與保險業(yè)近年來的發(fā)展不無關系。從保險產品的角度看，很多壽險公司的萬能險比以往大幅增加，其一般情況下結算利率目前高于3％。此外，對于投資連結產品，客戶的保險利益是與獨立投資賬戶的投資業(yè)績直接掛鉤，因此，對投資運作的水平和資金的保值增值有很高的要求。因此，保險公司普遍反映提高收益率的壓力相當之大，保險業(yè)新增資金的大幅增加更令壓力有增無減。

中國保監(jiān)會有關人士也指出，部分保險公司尚背負大量利差損未能化解，保值增值壓力尤甚。從資產負債配比看，中國保險公司普遍資產平均期限較短，負債平均期限較長，結構不甚合理。中國人壽股份公司一位負責資金運用的人士表示，如能適當增加房地產和基礎建設項目投資，將有利于提高資產負債匹配。因為目前的投資品種除銀行存款和債券，期限都相對較短，而銀行利率和債市的低迷則令收益率的提高大打折扣。中國人保資產管理公司有關人士則表示，資產證券化產品目前也不失為一個很好的品種，其投資回報率雖算不上驚人，但一般風險較小，具有比較優(yōu)勢。除此之外，隨著國有銀行的上市大熱，保險公司對銀行的投資沖動也與日俱增。2005年年底，全國社?；鹄硎聲@準分別拿出100億元資金成為中國工商銀行和中國銀行的戰(zhàn)略投資者，此舉令保險業(yè)感到相當震動。事實上，在2005年11月工商銀行股份公司成立大會上，也不乏保險公司老總的身影。只不過，落花有意，大門也并未向其敞開。據(jù)記者了解，此前數(shù)月，保監(jiān)會便為此事向有關部門進行斡旋，結果是得到了否定的答案。有關部門認為，之所以接納社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者，主要是考慮其作為國家戰(zhàn)略儲備基金的特殊地位。

中國人壽幸運地搭上了建行上市的班車，不過，這只是決策基于其歷史包袱給出的一個優(yōu)惠政策而已。在中國人壽上市之前，為了化解歷史上的巨額利差損，中國人壽與財政部建

立了一個數(shù)千億元的共管基金?？紤]到這一筆戰(zhàn)略資金的保值增值，在保監(jiān)會的極力推動下，最終有關部門特批其參與了建行的IPO投資。

在金融企業(yè)之外，據(jù)記者了解，保監(jiān)會也正在謀求促成保險公司投資工業(yè)企業(yè)和其它中小企業(yè)的有關事宜。

制度有待完善

盡管保險公司熱望殷殷，但業(yè)界對于保險資金擴大投資渠道之舉仍多持謹慎態(tài)度。保監(jiān)會資金監(jiān)管部門一位官員就向《財經(jīng)》指出，雖然目前保險資金擴大投資渠道具備了一定條件，但更重要的是需要完備制度，先在小范圍內進行試點，積累經(jīng)驗，盡可能規(guī)避投資的風險。

平安養(yǎng)老保險公司徐建軍也稱，投資渠道雖然越開放越好，但具體操作起來卻很復雜，因為這涉及監(jiān)管體系、交易平臺甚至一些基本認識問題。從長期來看，對于投資的比例控制、公司的信用評級、動態(tài)的管理跟蹤等都需配套，才能防范風險。目前，保監(jiān)會在放開投資渠道的政策中，也體現(xiàn)了額度控制和資格限制的思路。據(jù)了解，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》的征求意見稿中，明確限定了保險資金投資基礎設施的資金上限，即按成本計價，投資于基礎設施類項目的資產總值不得超過上一年度末保險公司總資產的一定比例。在這份征求意見稿中，可投資的基礎設施，被明確限定為水務、交通運輸、能源、市政等項目。這與保險公司的投資需求基本吻合。到目前為止，保險公司投資基礎建設的投資方式初步確定為信托模式，“保險資金間接投資基礎設施項目，可以采用信托或委托方式，以及中國保監(jiān)會認可的其他方式?！庇嘘P信托資質問題、具體操作流程等問題，則有待進一步研究。解鈴還須系鈴人。業(yè)界對中國保險公司投資渠道放開的疑慮，更多地來自對于保險公司風險控制能力的擔心。

近年來爆發(fā)的證券公司委托理財案件中，債權人中就不乏保險公司的身影。在當前中國尚不成熟的金融環(huán)境下，保險公司倘若不能盡快提高自身風險控制能力，監(jiān)管部門倘不建立完備的監(jiān)控體系，其飛速增長的保費收入正在成為其自身難以掌控的負擔。

第二篇：關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知（精選）

關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知

2012-07-25 【字體：大 中 小】【打印本頁】【關閉窗口】

保監(jiān)發(fā)〔2012〕59號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為進一步規(guī)范保險資金投資股權和不動產行為，增強投資政策的可行性和有效性，防范投資風險，保障資產安全，根據(jù)《保險資金運用管理暫行辦法》、《保險資金投資股權暫行辦法》（以下簡稱《股權辦法》）和《保險資金投資不動產暫行辦法》（以下簡稱《不動產辦法》），現(xiàn)就有關事項通知如下：

一、調整事項

1.保險公司投資股權或者不動產，不再執(zhí)行上一會計盈利的規(guī)定；上一會計凈資產的基本要求，均調整為1億元人民幣；償付能力充足率的基本要求，調整為上季度末償付能力充足率不低于120%；開展投資后，償付能力充足率低于120%的，應當及時調整投資策略，采取有效措施，控制相關風險。

2.保險公司投資自用性不動產，其專業(yè)人員的基本要求，調整為資產管理部門應當配備具有不動產投資和相關經(jīng)驗的專業(yè)人員。

3.保險資金直接投資股權的范圍，增加能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務相關的現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)、新型商貿流通企業(yè)的股權，且該股權指向的標的企業(yè)應當符合國家宏觀政策和產業(yè)政策，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的經(jīng)濟效益。

4.保險資金投資股權投資基金，發(fā)起設立并管理該基金投資機構的資本要求，調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元人民幣。

5.保險資金投資的股權投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產業(yè)基金和以上股權投資基金為投資標的的母基金。其中，并購基金的投資標的，可以包括公開上市交易的股票，但僅限于采取戰(zhàn)略投資、定向增發(fā)、大宗交易等非交易過戶方式，且投資規(guī)模不高于該基金資產余額的20%。新興戰(zhàn)略產業(yè)基金的投資標的，可以包括金融服務企業(yè)股權、養(yǎng)老企業(yè)股權、醫(yī)療企業(yè)股權、現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)股權以及投資建設和管理運營公共租賃住房或者廉租住房的企業(yè)股權。母基金的交易結構應當簡單明晰，不得包括其他母基金。

6.保險資金投資的股權投資基金，非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權益。

7.保險公司重大股權投資和購置自用性不動產，除使用資本金外，還可以使用資本公積金、未分配利潤等自有資金。保險公司非重大股權投資和非自用性不動產投資，可以運用自有資金、責任準備金及其他資金。

8.保險公司投資未上市企業(yè)股權、股權投資基金等相關金融產品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%調整為10%。其中，賬面余額不包含保險公司以自有資金直接投資的保險類企業(yè)股權。

保險公司投資同一股權投資基金的賬面余額，不高于該基金發(fā)行規(guī)模的20%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一股權投資基金的賬面余額，合計不高于該基金發(fā)行規(guī)模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執(zhí)行。

9.保險公司投資非自用性不動產、基礎設施債權投資計劃及不動產相關金融產品，可以自主確定投資標的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的20%。其中，投資非自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的15%；投資基礎設施債權投資計劃和不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%。

保險公司投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發(fā)行規(guī)模的50%，投資其他不動產相關金融產品的賬面余額，不高于該產品發(fā)行規(guī)模的20%。保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于該計劃（產品）發(fā)行規(guī)模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執(zhí)行。

10.保險公司和托管機構向中國保監(jiān)會提交投資股權和不動產季度報告的時間，調整為每季度結束后30個工作日內；保險公司、投資機構和托管機構向中國保監(jiān)會提交投資股權和不動產報告的時間，調整為每年4月30日前。

二、明確事項

1.保險集團（控股）公司及其保險子公司投資股權和不動產，可以整合集團內部資源，在保險機構建立股權和不動產投資專業(yè)團隊，由該專業(yè)團隊統(tǒng)一提供咨詢服務和技術支持。該專業(yè)團隊所在的保險機構，應當分別符合《股權辦法》有關專業(yè)機構、《不動產辦法》有關投資機構的規(guī)定。不動產投資機構僅為保險公司投資不動產提供咨詢服務和技術支持的，應當具有10名以上不動產投資和相關經(jīng)驗的專業(yè)人員，其中具有5年以上相關經(jīng)驗的不少于2名，具有3年以上相關經(jīng)驗的不少于3名。

保險公司投資股權和不動產，聘請專業(yè)機構或者投資機構提供投資咨詢服務和技術支持的，該保險公司資產管理部門應當配備不少于2名具有3年以上股權投資和相關經(jīng)驗的專業(yè)人員，以及不少于2名具有3年以上不動產投資和相關經(jīng)驗的專業(yè)人員。保險公司間接投資股權或者不動產相關金融產品的，專業(yè)人員的基本要求不變。

2.保險資金投資的股權投資基金，發(fā)起設立并管理該基金的投資機構，其退出項目的最低要求，是指該機構專業(yè)人員作為投資主導人員，合計退出的項目數(shù)量；其管理資產的余額，是指在中國境內以人民幣計價的實際到賬資產和資金的余額。

3.保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類項目應當經(jīng)政府審定，權證齊全合法有效，地處經(jīng)濟實力較強、財政狀況良好、人口增長速度較為穩(wěn)定的大城市。

4.保險公司不得用其投資的不動產提供抵押擔保。保險公司以項目公司股權方式投資不動產的，該項目公司可用自身資產抵押擔保，通過向其保險公司股東借款等方式融資，融資規(guī)模不超過項目投資總額的40%。

5.保險公司根據(jù)業(yè)務發(fā)展需求，可以自主調整權屬證明清晰的不動產項目屬性，自用性不動產轉換為投資性不動產的，應當符合投資性不動產的相關規(guī)定，并在完成轉換后30個工作日內，向中國保監(jiān)會報告。

三、其他事項

1.保險公司投資股權和不動產，應當制定完善的管理制度、操作流程、內部控制及稽核規(guī)定，防范操作風險、道德風險和利益輸送行為，杜絕不正當關聯(lián)交易和他項交易。保險公司高級管理人員和相關投資人員，不得以個人名義或假借他人名義，投資該公司所投資股權或不動產項目。

2.保險公司以股權方式投資不動產，應當嚴格規(guī)范項目公司名稱，限定其經(jīng)營范圍。項目公司不得對外進行股權投資。

3.保險公司投資不動產項目，應當明確投資人定位，委托具備相應資質的開發(fā)機構代為建設，不得自行開發(fā)建設投資項目，不得將保險資金挪做他用。

4.保險公司投資不動產，不得以投資性不動產為目的，運用自用性不動產的名義，變相參與土地一級開發(fā)。保險公司轉換自用性不動產和投資性不動產屬性時，應當充分論證轉換方案的合理性和必要性，確保轉換價值公允，不得利用資產轉換進行利益輸送或者損害投保人利益。

5.保險公司以外幣形式出資，投資中國境內未上市企業(yè)股權或者不動產，納入《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》管理。

中國保險監(jiān)督管理委員會

二○一二年七月十六日

第三篇：我國保險資金投資不動產的現(xiàn)狀與問題

我國保險資金投資不動產的現(xiàn)狀與問題

作者：王洪

陳秉正

劉超

2010年02月05日

摘自：《中國金融》

2010年第3期共有

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隨著我國保險業(yè)的迅速發(fā)展，保費收入激增，保險資金規(guī)模迅速增長，保險公司面臨著越來越大的經(jīng)營壓力，需要提高保險資金運用的效率，構建更多元化的投資渠道來規(guī)避市場風險。2009年10月1日實施的新《保險法》進一步拓展了保險資金運用渠道，為我國保險資金直接投資不動產提供了法律保障。同時監(jiān)管部門也在根據(jù)新《保險法》起草保險資金投資不動產的管理辦法和實施細則。雖然保險資金按規(guī)則全面投資不動產要等該辦法頒布后才能真正啟動，但有關法規(guī)調整意義重大，必將對保險公司的資產配置產生深遠影響。

我國保險資金投資不動產的現(xiàn)狀

保險資金不動產投資規(guī)模。隨著保險資產規(guī)模的不斷擴大，保險資金運用規(guī)模日益增大，至2009年底，保險公司總資產突破4萬億元，達到4.1萬億元。凈資產3904.6億元，比上年末增加1097.4億元。保險資金運用余額3.7萬億元。

隨著資本市場的快速發(fā)展和監(jiān)管政策的逐步放松，保險資金在運用結構方面也發(fā)生了重大變化。近年來我國保險資金運用呈現(xiàn)出“此消彼長”的態(tài)勢，即銀行存款占資產總額的比重大幅下降，從2001年的42.05%下降為2009年10月的25.75%；投資占資產總額的比重明顯上升，從2001年的37.30%上升到2009年10月的65.64%，牢牢占據(jù)保險資金最大資產配置的龍頭地位，這無疑有益于提高保險資金的整體收益，對社會經(jīng)濟影響力和輻射度亦明顯提升。

為了控制風險，保監(jiān)會對保險資金投資比例有著明確的上限。雖然配套的《保險公司不動產投資試點管理辦法》尚未出臺，但業(yè)內專家普遍認為5%的不動產直接投資比例最為可能。在國際上較為成熟的市場，對于不動產投資比例的上限一般是針對購買可產生租金收入的物業(yè)實體。因此，5%的比例應不包括以往對上市房地產開發(fā)公司的股份買入，只是指購買可出租的物業(yè)或商業(yè)地產。依此測算，未來保險投資不動產的資金將達2000億元。2000億元資金的進入對商用地產影響無疑是巨大的。目前，我國商業(yè)地產存量規(guī)模在2.5萬～3萬億元左右，其中北京、上海、深圳、廣州等四個一線城市的甲級寫字樓存量規(guī)模約為2000億～2500億元。也就是說，目前可投資不動產的保險資金規(guī)模已基本接近全國一線城市甲級寫字樓存量總規(guī)模。

保險資金不動產投資形式。由于不動產投資期限長、租金收益相對穩(wěn)定（比如，近年來商用地產的租金收益大約在5%～10%），因而需要大量資金，這能夠很好地匹配保險資金的負債需求。基于保險公司的長期投資戰(zhàn)略，這類資產也更符合保險資金的負債特性。因此，盡管受限于之前的政策，但是許多保險公司已經(jīng)采取多種變通模式先期開展了不動產投資業(yè)務。一種方式是以租賃、自用名義購買寫字樓進行投資，另一種方式是通過集團旗下信托、資產管理公司投資于房地產。

上個世紀90年代以來，保險公司已開始大量購置自用物業(yè)并部分用來商業(yè)出租，并有部分保險公司投資于養(yǎng)老地產（例如，泰康人壽把投資設立養(yǎng)老院定為該公司三大發(fā)展戰(zhàn)略之一，已在四川先后援建了4個養(yǎng)老院）；隨著股票、基金的放開，也有部分保險資金被用來購買房地產上市公司的股票；亦有保險公司通過控股的資產公司、信托公司投資房地產項目和公司的股權或債權。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2006年到現(xiàn)在，保險公司購買的寫字樓面積已超過120萬平方米，總投資額約為200億元，其中包括中國人壽、中國平安和友邦保險等10家左右中外資保險商早已捷足先登房地產領域。

不動產投資已獲法律支持。自1995年《保險法》頒布以來，保險資金運用長期受到嚴格限制，投資渠道非常有限。1999年之后，相關機構制定出臺了一些新政策，使保險資金投資渠道有所拓寬。2001年以來，我國在拓寬保險資金運用渠道方面的步伐逐步加快，先后擴大債券投資的比例和品種、允許保險資金直接投資股票市場、放寬保險資金境外投資條件、松綁保險資金投資基礎設施建設及產業(yè)基金等領域，甚至允許保險公司投資非上市銀行的股權。

2009年10月1日實施了新《保險法》，在考慮到保險資金運用既要滿足行業(yè)和基金發(fā)展的需要，又要兼顧安全和穩(wěn)健原則的基礎上，適當拓展了保險資金運用渠道，保險資金投資不動產有了明確的法律地位。不動產領域的放開是保險資金配置多元化的又一大邁步。但是，新《保險法》的頒布并不意味著保險資金能夠在基建和房地產市場無限制地進行投資。美國次貸危機提醒我國監(jiān)管部門，房地產和經(jīng)濟周期緊密關聯(lián)，投資房地產應有嚴格的比例限制。因此，我國保監(jiān)會已明確表示，將堅持“先定規(guī)則，再做運作”的原則，在具體管理辦法和操作細則出臺前，不允許啟動具體業(yè)務。同時，將對保險資金的具體運用范圍作出嚴格的限制，保險機構投資不動產主要是允許其購買自用辦公樓、投資廉租房、養(yǎng)老實體和商用物業(yè)等，以獲取穩(wěn)定的租金收入，不允許直接參與房地產開發(fā)，不允許進行房地產炒作。

當前保險資金投資不動產的問題

保險負債的特性要求資金運用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。目前，保險資金中約有80%以上為壽險資金，壽險資金中約48%是20年以上的長期資金，25%為5～20年的中期資金，27%為5年以下的短期資金。保險資金的期限分布特性，為其使用提供了寬裕度，也為投資的長期穩(wěn)定復利增長提供了前提。因此，不動產投資規(guī)模大、期限長，比較符合保險資金追求長期價值、穩(wěn)健投資的特點。盡管不動產投資符合保險公司的長期投資戰(zhàn)略，但是目前我國保險資金進行不動產投資仍然存在以下幾個問題。

不動產投資專業(yè)人才匱乏。作為與“承保業(yè)務”同樣重要的投資行為，要求保險公司能夠對經(jīng)濟運行趨勢、產業(yè)發(fā)展方向等經(jīng)濟情況的變化有明確認知。不動產投資是一個專業(yè)化非常強的領域，需要專門的組織體系和人員配備，如果僅作為保險公司或保險資產管理公司的一個部門運作，不利于它的長遠發(fā)展。但是，受“重保險輕投資，重來源輕運用”的固有思想影響，我國的保險公司往往忽視發(fā)展投資專業(yè)隊伍，缺乏具有較高專業(yè)性、技術性的投資管理人才儲備，特別缺乏熟悉不動產投資領域的專業(yè)人員。由于監(jiān)管方面的嚴格限制，保險公司也在相當程度上缺乏對保險投資領域的研究與開拓精神，使得即便是在監(jiān)管部門放寬對某個投資領域的限制時，也難以在短時間里取得主動。我國保險公司自身投資管理水平較低，也大大制約了我國保險資金不動產投資業(yè)務的快速發(fā)展。因此，保險公司迫切需要培養(yǎng)適合于不動產投資的高素質專業(yè)人才尤其是高級管理人才，加強不動產投資的專業(yè)能力。

不動產投資組織形式尚需完善。經(jīng)過多年發(fā)展，我國保險資金運用的組織形式，從保險公司內設投資部到組建資產管理公司，至今形成多種形式并存的格局。但一方面，很多保險公司成立時間不長，組建資產管理公司的條件不成熟，仍采用投資部或委托投資模式，當前有很多小保險公司比如安華農業(yè)、國民人壽等，都采取內設投資部的模式。另一方面，即使部分保險公司成立了資產管理公司，也因管理體制問題而可能導致投資業(yè)務效率低下，資金運用組織形式總體上仍處于比較散亂的狀態(tài)。

不動產投資可投資產較少。按照保險資產配置的要求，保險資金投資不動產所要求的年化收益率通常在6%～10%的區(qū)間。從風險與回報匹配的角度看，往往能取得高租金和低空置率的一線城市核心地區(qū)的商用物業(yè)能夠在中長期獲得較高的回報水平，符合保險資金的安全性和追求長期回報的要求。而且，隨著一、二線城市住宅與商用物業(yè)間價格差距的逐步拉大，商業(yè)地產的投資價值已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)出來。因此，一、二線城市將成為保險資金主要關注的區(qū)域，一線城市核心區(qū)域的高端商業(yè)物業(yè)將成為保險資金重點考慮的投資目標。然而總的來說，現(xiàn)階段我國保險資金可投的不動產資產較少，存在較大的發(fā)展空間。

不動產投資面臨較大風險。當前，許多專家學者普遍認為商業(yè)地產的投資風險比普遍想象的要高。不動產投資風險主要是流動性差、變現(xiàn)難、市場行情波動大，在收益性上也往往存在較大的不確定性。而且，我國商業(yè)地產發(fā)展時間較短，不少城市尚未經(jīng)歷過一個完整的周期。另外，我國很多地產項目商業(yè)運作的成熟度還不高，這就更增加了未來的不確定性因素。

不動產投資監(jiān)管有待完善。隨著近年來保險業(yè)的急劇發(fā)展，償付能力不足一直是保險公司面臨的突出問題。目前，我國保險投資的政策環(huán)境不夠完善，配套的《保險公司不動產投資試點管理辦法》尚未出臺，對保險資金不動產投資的有效監(jiān)管機制還處于發(fā)展的初級階段。法律法規(guī)體系不完善，監(jiān)管信息化程度低，無法適應動態(tài)監(jiān)管的要求；監(jiān)管隊伍力量薄弱，限制和制約了保險資金運用水平和能力的提高。同時，保險資金在不同市場的運用和保險金融集團跨行業(yè)運營，都會對現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管格局帶來沖擊，這些都對保險監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。

不動產投資決策機制薄弱。許多保險公司管理體制落后，在科學決策、內部約束機制方面比較薄弱。我國的保險資產管理業(yè)務在投資理念上，尚未完全確立起以價值投資、理性投資、穩(wěn)健投資和長期投資為核心的理念；在技術上，運用資產的匹配管理、戰(zhàn)略配置和組合管理的方法還不夠嫻熟；在投資策略上，對市場形勢的判斷、把握程度和準確度有待進一步提高；在投資風險控制上，仍缺乏識別、計量和對沖的技術手段；在投資績效評估上，尚未形成科學統(tǒng)一的標準和方法。

（全文請閱讀《中國金融》印刷版2010年第3期）

第四篇：對母嬰渠道的認識

對母嬰渠道的一點認識

(4月15日）

【引言】 2007年3月份我就以圣元公司13期學員的身份開始在南充實習，7月份大學畢業(yè)后就加入了圣元營銷團隊，在這4年里我見證或經(jīng)歷了2007年-2008年上半年奶粉市場的勃勃生機和爆發(fā)式增長、2008年9月的三聚氰胺事件、2009年10月母嬰渠道奶粉澳優(yōu)成為一匹乳業(yè)黑馬在香港上市、2009年4月公司名山產品政策調整與震蕩、2010年8月乳企之間惡性競爭搞出的早熟門事件、2011年2月公司率先推出私家定制奶粉“我的天使”直接操作終端市場??我也見證了傳統(tǒng)渠道返利、進場、節(jié)慶、陳列、形象、人員工資、促銷品、買贈等費用科目及投入的不斷增加和競爭的加劇，可以說好的壞的都有所經(jīng)歷，傳統(tǒng)渠道和母嬰渠道也都有所了解，而且我也作好了在激烈的競爭中堅持到底的準備。但出于職業(yè)發(fā)展考慮，我目前也開始了解并正在向母嬰渠道學習，可以說母嬰渠道的專業(yè)性、品牌推動力、顧客的信任度，乃至由此帶來的奶粉銷售快速增長，牛初乳、米粉及其他輔食、尿不濕等其他品類的快速提升，都深深地吸引著我，我堅信這個行業(yè)的監(jiān)管會越來越嚴格，產品會越來越安全，而行業(yè)的發(fā)展空間也會非常巨大。這里我談一下個人對母嬰渠道的一點認識。

1、母嬰渠道的供貨方式

四川母嬰渠道相對成熟，市區(qū)、城區(qū)及大鄉(xiāng)鎮(zhèn)都有規(guī)模不一的寶寶店，比如孕嬰世界、中億、母嬰坊、圣嬰等幾家大型的母嬰連鎖加盟店；咦寶貝、孕嬰美、媽咪寶貝等地方母嬰加盟店；以及思咪爾、寶安力奶粉專賣店等名字各異的個體及連鎖寶寶店。這些母嬰渠道的供應商以省級代理商供貨、連鎖代理和公司直供三種方式為主，而省代和連鎖代理是2010年以前最重要的方式，比如倍愛、貝加智、澳麗源、雅慧、御寶、星貝兒等都是省代操作的奶粉，而喜安智、味全、奧倍、康維多等則是孕嬰世界、中億孕嬰等連鎖門店代理的奶粉。

2、母嬰渠道供貨方式的比較

雖然省代和連鎖代理是兩種最重要的方式，但必須看到這是由先前市場的藍海式發(fā)展確定的，他隨著市場的發(fā)展會受到一定的制約。首先，省代奶粉零售價相對較高（不會低于238元/聽），倒扣毛利相對較低，而渠道也相對狹窄，主要為地級市及縣城城區(qū)，很少能覆蓋到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，在市場發(fā)展上也不平衡，基本是數(shù)分天下，缺乏領軍的省代品牌。其次，連鎖代理則受到門店數(shù)量及加盟店主推思路等的限制，制約了其銷量的增長，此外代理環(huán)節(jié)的增加減少了母嬰渠道能夠獲得的利潤。也正因為如此，才有澳優(yōu)、合生元、育嬰博士等公司直供品牌讓人驚羨的表現(xiàn)，也給了公司直供這一模式巨大的發(fā)展預期。澳優(yōu)奶粉成為最近五年來母嬰渠道最為耀眼的一只品牌，與其說是母嬰渠道成就了他們，不如說是公司直供、整體操作這種模式成就了他們，因為他們直接與寶寶店合作，讓終端受到了一次“更低折扣、更大力度和更高回報”的沖擊，伴隨著母嬰渠道快速的發(fā)展，澳優(yōu)于2007年席卷全**嬰渠道，成為一匹乳業(yè)黑馬并于2009年成功上市。但公司直供也會受到公司實力、品牌推廣、物流配送、售后服務等諸多方面的影響。

個人認為，母嬰渠道之前藍海式的發(fā)展給了省代、連鎖代理很大的發(fā)展機會和空間，但隨著公司直供（公司直接操作）品牌的增加，市場也將圍繞著“渠道下沉、品牌推廣、促銷活動”等展開更為激烈的競爭，市場也將細分下去。在更為激烈的競爭來臨之前，各自應該充分利用自己的優(yōu)勢、改善自身的劣勢。

3、母嬰渠道的主推思路

對于成熟的母嬰渠道來說，其主推思路是很明確的：羊奶（關山、御寶、羊羊100等）、原裝進口（澳優(yōu)、合生元、喜安智等為國外條碼的）、進口分裝（紐貝斯特、歐貝嘉等為國內條碼的）、少數(shù)國產（太子樂α-清蛋白及IGg、愛可丁等，他們雖然只針對寶寶店，但一般只有中、小寶寶店銷售）。

他們主推奶粉的價格基本都在240-500元/聽之間，價格高低不是問題，如248元/聽左右的喜安智、味全等，298元/聽的星貝兒、育嬰博士等，398元/聽左右的萊那珂、金貝兒（法國進口）、498元/聽的合生元、貝拉米等。

4、母嬰渠道的“紅”與“藍”

目前，較為成熟的大、中型母嬰渠道已被省代及部分公司（澳優(yōu)、合生元、紐貝茲等）占據(jù)，它們已經(jīng)不再是藍海，而是紅海，只是還不夠紅而已，這里面蘊藏著一些機會，可以作為公司直供的潛力渠道；而縣城寶寶店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)寶寶店及店老板能主導奶粉銷售的大中型超市競爭相對較小、可以算得上藍海，這個渠道完全可以大力開發(fā)，占據(jù)了這個市場，很可能就會成為下一匹黑馬，道理同國產品牌農村包圍城市的情形應該有相似之處。

第五篇：保險資金投資非標產品的14個問題一覽

保險資金投資非標產品的14個問題一覽

保險資金的投資特點是什么？

保險公司的資金來源于保單的銷售。對于壽險公司來說，由于保障型保單的期限長、分期繳納，因此保險資金具有負債久期長、規(guī)模較大的特點。同時，由于是保障型資金，保險資金要求投資對象與交易結構的安全性高。

傳統(tǒng)的保險資金投資的“三性”排序為：安全性、收益性、流動性。

保險資金相比其他資金的優(yōu)勢有什么？

對于企業(yè)來說，保險資金具有期限較長、不受信貸政策調控影響、交易結構與使用較為靈活（無需委托支付）等優(yōu)勢。

對于銀行來說，保險資金能夠幫助銀行突破貸款規(guī)模限制、提高資金占用收益、增加中間收入等。

保險資金能夠投資什么非標產品？

保險資金可以投資境內依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財產品、銀行業(yè)金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃、股權投資基金等金融產品（以下統(tǒng)稱“非標產品”）。

保險公司投資非標產品的資產占比是多少？

投資權益類資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的30%，且重大股權投資的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產。賬面余額不包括保險公司以自有資金投資的保險類企業(yè)股權。

投資不動產類資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的30%。賬面余額不包括保險公司購置的自用性不動產。

保險公司購置自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產的50%。

投資其他金融資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的25%。

境外投資余額，合計不高于本公司上季末總資產的15%。

目前最普遍接受的非標產品是什么？以及保險公司的偏好。

目前，保險公司最普遍投資的非標產品是由保險資產管理公司發(fā)起設立的基礎設施投資計劃、不動產投資計劃與項目資產支持計劃，以及由信托公司發(fā)起的集合資金信托計劃。

投資計劃與信托計劃之間最大的區(qū)別在于兩點，首先在于認可比例，投資計劃的認可比例高于信托計劃（見下表），更為節(jié)省資本；第二在于核準方式，投資計劃需要監(jiān)管機構核準注冊；信托計劃發(fā)行后向監(jiān)管機構事后報備。因此，投資計劃一般更受到保險公司的認可。

保險公司可以買單一非標產品嗎？ 不可以。

保險公司投資單一理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、專項資產管理計劃和項目資產支持計劃的賬面余額，不高于該產品發(fā)行規(guī)模的20%。上述產品需要不少于5家機構認購。

投資單一基礎設施投資計劃和不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發(fā)行規(guī)模的50%。上述產品需要不少于2家機構認購。保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資單一有關金融產品的賬面余額，合計不高于該產品發(fā)行規(guī)模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執(zhí)行。

保險公司投資同一股權投資基金的賬面余額，不高于該基金發(fā)行規(guī)模的20%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一股權投資基金的賬面余額，合計不高于該基金發(fā)行規(guī)模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執(zhí)行。

保險資金非標投資的行業(yè)與方式有哪些？

基礎設施投資計劃：市政、交通、能源、環(huán)保、電信等。

不動產投資計劃：政府土地儲備、保障性住房、商業(yè)、養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等。住宅是投資紅線。項目資產支持計劃：除監(jiān)管部門指導的過剩行業(yè)及住宅，基本無行業(yè)限制。與以上兩種產品不同，該產品以購買基礎資產實現(xiàn)投資。

信托計劃：行業(yè)限制與項目資產支持計劃一致。

股權投資基金：保險資金投資的股權投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產業(yè)基金和以上股權投資基金為投資標的的母基金。其中，并購基金的投資標的，可以包括公開上市交易的股票，但僅限于采取戰(zhàn)略投資、定向增發(fā)、大宗交易等非交易過戶方式，且投資規(guī)模不高于該基金資產余額的20%。新興戰(zhàn)略產業(yè)基金的投資標的，可以包括金融服務企業(yè)股權、養(yǎng)老企業(yè)股權、醫(yī)療企業(yè)股權、現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)股權以及投資建設和管理運營公共租賃住房或者廉租住房的企業(yè)股權。母基金的交易結構應當簡單明晰，不得包括其他母基金。

按照監(jiān)管部門政策導向，投資計劃的投資行業(yè)將進一步放開。

在投資方式上，可通過股權、債權、物權、購買基礎資產等方式投資。

債權投資計劃的當事主體與關聯(lián)關系規(guī)定是什么？

債權投資計劃的當事主體包括：委托人、受托人、托管人、獨立監(jiān)督人、受益人及其他服務機構。受托人與托管人、獨立監(jiān)督人不得為同一人，且不得具有關聯(lián)關系。托管人不得與受托人、項目方和受益人為同一人，且不得與其具有關聯(lián)關系。獨立監(jiān)督人與受托人、項目方不得為同一人，不得具有關聯(lián)關系。

投資計劃的操作與核準流程是什么？一般核準的周期需要多久？

一般需經(jīng)過立項、盡職調查、評審、投決會、合同簽署、外部評級與法律意見出具、上報注冊機構、行業(yè)專家評議（若需要）、核準注冊、募集發(fā)行等程序。

根據(jù)注冊規(guī)則，對于材料要件完整、合規(guī)的，應于受理之日起15個工作日內出具《注冊通知書》。若要件不完備，或需要上報行業(yè)專家評議的，核準時間將適當延長。

非保險資管的其他產品管理人資質要求有哪些？

信托公司：擔任受托人的信托公司應當具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩(wěn)定的投資業(yè)績，上年末經(jīng)審計的凈資產不低于30億元人民幣。

當前名錄包括：平安信托、中信信托、華潤信托、中誠信托、重慶信托、中融信托、江蘇信托、上海信托、建信信托、華信信托、昆侖信托、華能貴誠信托、外貿信托、興業(yè)信托、交銀信托、北京信托、國元信托、華寶信托、英大信托、中航信托、中海信托、中鐵信托、中江信托、吉林信托、華融信托、中糧信托、渤海信托、長安信托、華鑫信托、百瑞信托。

銀行：保險資金投資的理財產品與信貸資產支持證券，其發(fā)行銀行上年末經(jīng)審計的凈資產應當不低于300億元人民幣或者為境內外主板上市商業(yè)銀行，信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別，境外上市并免于國內信用評級的，信用等級不低于國際信用評級機構評定的BB級或者相當于BB級的信用級別。

證券公司：保險資金投資的專項資產管理計劃，擔任計劃管理人的證券公司上年末經(jīng)審計的凈資產應當不低于60億元人民幣，證券資產管理公司上年末經(jīng)審計的凈資產應當不低于10億元人民幣。

股權投資基金的管理人資質要求有哪些？

1.具有完善的公司治理、管理制度、決策流程和內控機制；

2.注冊資本或者認繳資本不低于1億元，已建立風險準備金制度；

3.投資管理適用中國法律法規(guī)及有關政策規(guī)定；

4.具有穩(wěn)定的管理團隊，擁有不少于10名具有股權投資和相關經(jīng)驗的專業(yè)人員，已完成退出項目不少于3個，其中具有5年以上相關經(jīng)驗的不少于2名，具有3年以上相關經(jīng)驗的不少于3名，且高級管理人員中，具有8年以上相關經(jīng)驗的不少于1名；擁有不少于3名熟悉企業(yè)運營、財務管理、項目融資的專業(yè)人員；

5.具有豐富的股權投資經(jīng)驗，管理資產余額不低于30億元，且歷史業(yè)績優(yōu)秀，商業(yè)信譽良好；

6.具有健全的項目儲備制度、資產托管和風險隔離機制；

7.建立科學的激勵約束機制和跟進投資機制，并得到有效執(zhí)行；

8.接受中國保監(jiān)會涉及保險資金投資的質詢，并報告有關情況；

9.最近三年未發(fā)現(xiàn)投資機構及主要人員存在重大違法違規(guī)行為；

10.保險資金投資的股權投資基金，非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權益。

11.中國保監(jiān)會規(guī)定的其他審慎性條件。

保監(jiān)會認可的信用評級機構有哪幾家？ 共7家：大公國際資信評估有限公司、東方金誠國際信用評估有限公司、聯(lián)合信用評級有限公司、聯(lián)合資信評估有限公司、上海新世紀資信評估投資服務有限公司、中誠信國際信用評級有限責任公司、中誠信證券評估有限公司。

什么是保險資產管理產品？

保險資產管理產品是指保險資產管理公司作為管理人，向投資人發(fā)售標準化產品份額，募集資金，由托管機構擔任資產托管人，為投資人利益運用產品資產進行投資管理的金融工具。

產品限于向境內保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司等具有風險識別和承受能力的合格投資人發(fā)行，包括向單一投資人發(fā)行的定向產品和向多個投資人發(fā)行的集合產品。

向單一投資人發(fā)行的定向產品，投資人初始認購資金不得低于3000萬元人民幣；向多個投資人發(fā)行的集合產品，投資人總數(shù)不得超過200人，單一投資人初始認購資金不得低于100萬。

產品投資范圍限于銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務融資工具、信貸資產支持證券、基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、項目資產支持計劃及中國保監(jiān)會認可的其他資產。保險資金非標投資業(yè)務需要參考那些監(jiān)管政策？

主要參考保監(jiān)會發(fā)布的以下文件：

1.《關于保險資金投資有關金融產品的通知》

2.《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》

3.《保險資金基礎設施債權投資計劃管理暫行規(guī)定》

4.《保險資金投資不動產暫行辦法》

5.《保險資金投資股權暫行辦法》

6.《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》

7.《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》