第一篇：期權(quán)的投機(jī)應(yīng)用

期權(quán)的投機(jī)應(yīng)用1+2(舊文重新發(fā))

期權(quán)的投機(jī)應(yīng)用1

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最近外匯保證金有呼聲要重啟，只是部分專家在呼吁。金匯通論壇*Q K9b%V'p

但是在外匯保證金真正全部開展之前，您可以試試外匯期權(quán),會發(fā)現(xiàn)風(fēng)險更容易控制，如果善于資金管理，風(fēng)險會比外匯保證金小很多。金匯通論壇;L4~-w0R&n#g”q6o x.w :u:h8|!e.P w“g

而且對于大資金進(jìn)行投機(jī)來說,只要使用波段操作的思想,合理運用這個工具,收益一樣巨大,#n2C-P6V(S(S.外匯期權(quán)為何物)q#a5M9o(N”N6k/G3S1y

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股票市場中的權(quán)證就是期權(quán)的一種。認(rèn)購權(quán)證其實就是看漲期權(quán)，賦予投資者在一定時間內(nèi)購買對應(yīng)的股票的權(quán)利；認(rèn)沽權(quán)證是看跌期權(quán)，賦予投資者在一定時間內(nèi)賣出對應(yīng)股票的權(quán)利。

以外匯匯率為標(biāo)的的期權(quán)就是外匯期權(quán)。外匯期權(quán)賦予持有者在未來以約定匯率（執(zhí)行價格）買入或賣出約定數(shù)量的貨幣的權(quán)利。期權(quán)提供的是一種權(quán)利，而不是一種義務(wù)，到期時投資者可以選擇買入（或者賣出），也可以選擇放棄。期權(quán)交易是權(quán)利的買賣，為了獲得這種權(quán)利，投資者必須支付一定的價錢，即期權(quán)費。

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與個人實盤外匯買賣相比，個人外匯期權(quán)優(yōu)勢在于無論美元是漲還是跌都有投資機(jī)會。期權(quán)也具有一定的資金放大效應(yīng)，可以利用較少的最近參與期權(quán)面值比期權(quán)費高得多的合約。

以招商銀行4月18日到期、執(zhí)行價格為1.32的歐元/美元看漲外匯期權(quán)合約0451（招商外匯期權(quán)合約號）為例，一份合約對應(yīng)著100歐元，今日上午10：00 期權(quán)費僅為 3.8850 美元左右。（2012-2-29日報價）

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2.目前提供外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的大致有招商銀行、中國銀行和建設(shè)銀行三家銀行。)D5S”r.?6}

招行提供的外匯期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)24小時交易，交易時間從北京時間星期一早晨08：00至星期六凌晨05：00（美國夏令時則為北京時間凌晨04：00）；(老江推薦這個工具)

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中國銀行的“期權(quán)寶”交易時間為每個營業(yè)日北京時間10：00至 16：30；(有大資金進(jìn)行投機(jī)老江也建議可以選用此工具,畢竟中行的外匯業(yè)務(wù)熟練)金匯通論壇

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建行個人外匯期權(quán)的交易時間為每個交易日（周一至周五）的上午10：00～11：30，下午13：00～16：30.目前這三家銀行辦理的期權(quán)都是歐式期權(quán)，即期權(quán)買方在期權(quán)到期日才能執(zhí)行合同約定的權(quán)利。

金匯通論壇3A/q.t!H9j9z(Z,m8t

3.用期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險9s5q%c2v$g9X1m

與外匯保證金純粹作為投機(jī)工具不同的是，外匯期權(quán)從其誕生之初就擔(dān)負(fù)規(guī)避匯率風(fēng)險、實現(xiàn)外匯保值的使命。例如個人將來即將收付外匯，那么可以通過期權(quán)和現(xiàn)貨的組合避險。如果已經(jīng)持有一定數(shù)量的外匯，投資者可以通過買入相應(yīng)的看跌期權(quán)，對沖外匯貶值的風(fēng)險。bbs.fxbest.com#M&u#j%?9^4m*Z

例如，您 3 個月后需要買入10000澳元供孩子出國留學(xué)，當(dāng)前澳元對美元的匯率為1澳元兌1.0807美元，認(rèn)為澳元還會上漲，但是不愿意現(xiàn)在立即兌換澳元，您可以考慮買入澳元/美元看漲期權(quán)。（舉例說明并一定是老江認(rèn)為澳元3個月真的要漲）

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按照今日上午招商銀行的期權(quán)報價，到期日為4月18日、執(zhí)行價格在1.07的澳元/美元看漲期權(quán)合約0447報價在2.0280美元左右。這份合約使得您可以在4 月18日以1.07匯率將美元兌換成澳元。由于一份合約代表100澳元，您需要10000澳元，因此可以購買100份，那么您需要支付202.80美元的期權(quán)費。bbs.fxbest.com(b#R!}/K(G9P%Q%`8I#S

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如果在4月18日到期日，澳元/美元上漲1澳元兌1.1000美元。（老江打個比方，目前不肯定澳元能到此價格）那么您可以選擇行使期權(quán)賦予的權(quán)利，以1.07的價格將美元兌換成澳元，因此您可以用10700美元兌換10000澳元，加上202.80美元的期權(quán)費，您兌換10000澳元動用了10902.8美元。如果按照當(dāng)時1澳元兌換

1.1000美元的市場價格計算，您必須以11000美元才能兌換10000澳元，因此，通過買入看漲期權(quán)，您節(jié)約了97.2美元。,b7x“B0x.n%O89p1F

但是，如果4月18日到期時，澳元/美元匯率維持在1.0700水平甚至低于1.0700，那么您就應(yīng)該放棄行使權(quán)利，因為您可以在市場上以更低的匯率兌換到澳元，您損失的就是期權(quán)費202.80美元。

并且，期權(quán)和期權(quán)之間也可以相互組合，用以降低匯率風(fēng)險。外匯期權(quán)可以通過不同方向、不同到期時間、不同金額進(jìn)行對鎖，可以用來規(guī)避匯率波動風(fēng)險。'J#u”~9D/W(D

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4.用期權(quán)來獲取差價

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外匯期權(quán)是個多面手，是風(fēng)險厭惡型投資者規(guī)避匯率風(fēng)險、外匯保值的工具，也給一些像老江這樣風(fēng)險偏好的投資者提供了雙向投資的功能，以及獲取期權(quán)價格差價的機(jī)會。

影響期權(quán)價格的因素包括執(zhí)行價格、即期價格、到期日、預(yù)期匯率波動率以及兩種貨幣之間的利率差。當(dāng)這些因素發(fā)生變化時，期權(quán)價格也會發(fā)生波動，而且期權(quán)價格的波動幅度通常大于其標(biāo)的匯率的波動幅度，這為個人帶來獲取差價的機(jī)會。金匯通論壇:]/t!O1p0?#V!j“L9F

外匯保證金和外匯期權(quán)都可以做空，保證金如果虧了，還會”火燒連營“, 虧掉賬戶里的余額；而外匯期權(quán)最多虧損期權(quán)費，期權(quán)費有時會很便宜，如果行情看得準(zhǔn)，收益遠(yuǎn)勝于保證金。金匯通論壇)b)Y)K%i:o8x4G3D#~2L2w

不過，需要注意，外匯期權(quán)的專業(yè)門檻比外匯保證金高很多，波動率、內(nèi)在價值、時間價值、價內(nèi)期權(quán)、價外期權(quán)等都是外匯期權(quán)中的常見專業(yè)詞匯，應(yīng)該提前做些功課。

金匯通論壇6w;q'P J'K/k'Y&]!L%Y

同時，參與外匯期權(quán)最重要的是控制倉位，投入的資金占個人總資產(chǎn)的比例不超過10％，并且單筆交易不能孤注一擲，即便水平再高，看錯也是非常正常的，如果孤注一擲，損失可能很大，如果分散，有時賺有時陪，總體還能賺一些。

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在學(xué)會控制倉位之后，還需要慢慢摸索投資技巧，同時要通過技術(shù)和基本面的分析，對匯率走勢做出判斷。期權(quán)風(fēng)險也很大，如果看錯方向的話，虧個70％－80％都有可能。

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另外,老江的經(jīng)驗是,有時在交易前不必太糾纏于期權(quán)理論,將其簡單化,這樣在市場中可以迅速抓住機(jī)會,反應(yīng)可以和保證金一樣快

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期權(quán)的投機(jī)應(yīng)用

2期貨、期權(quán)等金融衍生品，很多人都認(rèn)為是高風(fēng)險的投資品種，然而真正做外匯的人眼中，風(fēng)險卻不取決于投資什么產(chǎn)品，而取決于投入的資金損失是否可控。那

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么當(dāng)前期權(quán)其實是最容易控制風(fēng)險的一種產(chǎn)品。3V a+g5q”F/Z8Z

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期權(quán)資金利用率高

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當(dāng)前外匯期權(quán)產(chǎn)品很靈活，可以對匯率進(jìn)行多空雙向操作，外匯期權(quán)有杠桿可以以小博大，由于波動性比較大，一個晚上有百分之幾十的盈虧，適合風(fēng)險承受能力大的投資者，因此投資者最好擁有一定的專業(yè)基礎(chǔ)，因為期權(quán)價格波動不是線性的，理解起來會比較復(fù)雜。

外匯期權(quán)的高風(fēng)險主要體現(xiàn)在對本金的損失風(fēng)險，這種虧損可能是100%。但是我認(rèn)為，相對于股市，期權(quán)市場的風(fēng)險可能更容易控制一些。金匯通論壇“k/J2M,}5r.g/p

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對于期權(quán)投資者來說資金利用率或許會更高些，5萬元的本金，就可能覆蓋約100萬元市值的資產(chǎn)。本金就是其止損線，將期權(quán)倉位控制在資產(chǎn)的止損線范圍之內(nèi)，:@.N(q.?&A*y(A%g6A

期權(quán)就是很好的理財工具。相反，如果將倉位無限制地提高，甚至將期權(quán)作為主要投資渠道時，此時期權(quán)的風(fēng)險就被人為地放大了。股票市場最大的風(fēng)險是沒有設(shè)立止損線，而期權(quán)市場的風(fēng)險則是沒有控制好倉位，這兩者其實是息息相關(guān)的。8v6B!K/a)e:k k0F

高價期權(quán)、低價期權(quán)各有優(yōu)劣

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期權(quán)交易的低門檻與高杠桿是當(dāng)前沒有全面開放保證金時候能夠吸引我們的原因之一，1手外匯期權(quán)一般不到10美元，而往往可享有幾十倍的杠桿。2]&r4^)m2Q'J9M.g*k

與保證金交易固定杠桿相比，外匯期權(quán)的杠桿并非是線性的，其杠桿一般在20倍至50倍的區(qū)間之內(nèi)，即以幾美元撬動100美元左右的合約。

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以招商銀行3月 21日到期的行權(quán)匯率為1.04的澳元兌美元看漲期權(quán)為例，周五報價在3.4美元/手，而澳元兌美元的匯率為1.07，合約價值為107美元/手，杠桿約為30倍。!n:u“q z%g.I!x9P

不過招商銀行外匯期權(quán)報價是有點差的，而且這點差還是一個相對固定的值，以澳元兌美元看漲期權(quán)為例，它的點差恒定為0.12美元。這也意味著價值1美元的期權(quán)在交易時交易成本為12%，如果期權(quán)價格漲至2美元，點差依然是0.12美元，交易成本是6%。2Y:V&L'm'i-h+_+r#k

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期權(quán)的杠桿與點差決定了高價期權(quán)與低價期權(quán)各有優(yōu)勢與劣勢。低價期權(quán)由于期權(quán)費的低廉所以它的杠桿非常高，如果有反轉(zhuǎn)行情，則可以實現(xiàn)大豐收，但是期權(quán)費低廉也意味著投資者將付出更昂貴的交易成本。高價的期權(quán)雖然手續(xù)費相對較低，但是杠桿也相應(yīng)有所下降。(j$O5T5_8E-Z*r%b

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因此建議不要做嚴(yán)重的價外的期權(quán)，嚴(yán)重價外的期權(quán)必須價格有很大波動才可以實現(xiàn)盈利，最好做執(zhí)行價附近的，到期日比較遠(yuǎn)的期權(quán)。一般標(biāo)的價格距離執(zhí)行價上下200~300點，期權(quán)價格波動會比較快。1m/f6].['J'c8E#J$Y

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逆勢交易的悲喜劇5|+V6G7^,g&x)O1m(f-I(Z-x

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投資市場一直有順勢交易與逆勢交易兩派，然而針對高杠桿期權(quán)高手續(xù)費的特征，或許期權(quán)不太適合過于短線的交易。如果做趨勢交易，趨勢一旦轉(zhuǎn)變也有期權(quán)市值歸零的風(fēng)險，與其如此，不如賭行情在關(guān)鍵支撐與阻力位的反轉(zhuǎn)，不是歸零就是大賺，于是這時候賭反轉(zhuǎn)的策略風(fēng)險可控，收益也明顯。

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去年11月底，澳元已經(jīng)連續(xù)暴跌了一個多月，回到了前期低點附近，如果以0.14美元、0.129美元分別建倉澳元兌美元的看漲期權(quán)，行權(quán)日期為 2011年12月14日。金匯通論壇$l r9B/q5y#b'X6~

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最后一筆建倉完畢時期權(quán)的賣出價為0.009美元，即交易成本已經(jīng)占期權(quán)價格的90%以上。如果賭反，這些錢，買入就不準(zhǔn)備要了，博一下在接下來的2~3周也許會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。隨后反彈行情如期而至，期權(quán)價格在底部徘徊3日之后，開始急速上攻，僅用了3天時間便站上1.5美元以上。這波行情能使得獲近5倍的收益。

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期權(quán)價格暴漲的背后是期權(quán)從廢紙變?yōu)橛袃r證券的華麗轉(zhuǎn)身。此前該看漲權(quán)證的行權(quán)匯率為1.02，入市時匯率為0.96~0.97，該期權(quán)為嚴(yán)重的價外期權(quán)。經(jīng)過3天暴漲之后澳元兌美元已經(jīng)突破1.02，這張看漲期權(quán)已然變?yōu)閮r內(nèi)期權(quán)。

如果嘗甜頭在1月初再次加碼賭澳元兌美元的行情會在1月中旬繼續(xù)在三角形中進(jìn)行整理，在1美元、0.5美元、0.3美元分別布局2012年1月 18日行權(quán)價為1.01的看跌期權(quán)，然而這次市場并未向著預(yù)期的方向運行，澳元兌美元突破三角形形態(tài)后，一路上行，不再回頭，所有期權(quán)也最終歸零，但是由于期權(quán)倉位并不重，所以并不影響今后進(jìn)一步投資的計劃。這個就是風(fēng)險與倉位控制的原因.u,P$W/K a6B.h

金匯通論壇7F2n7G9e5_'|6L5S.L6b%A

嚴(yán)重價外的看漲期權(quán)，漲500點以上才能回本。這種機(jī)會是可遇而不可求的。風(fēng)險偏好高的投資者，可拿少量的資金博一下反轉(zhuǎn)行情，香港股票期權(quán)里有末日輪的概念，到期的前兩天會大量買入便宜的期權(quán)，賭價格出現(xiàn)極端變化，通常情況下這種獲利可能性比較小，新手還是以趨勢交易為主，不要去賭反轉(zhuǎn)行情。:G0o%d4C77}9G f

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品種選擇上，是因人而異的，有的人擅長做澳元，有的人擅長做日元，投資者應(yīng)該選擇自己比較熟悉的品種來做。

對于純投機(jī)者，應(yīng)該注重?fù)駮r，而不是挑選品種，挑選市場整體波動很劇烈的時候進(jìn)行交易，如股市、商品都出現(xiàn)了大幅波動，這個時候匯率的波動性也會跟著變強(qiáng)，投機(jī)要抓住這些機(jī)會。此外外匯市場節(jié)假日波動比較小，特別是遇上圣誕節(jié)等歐美重要假日，投機(jī)交易基本上不要參與了。

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[ 本帖最后由 samjiang 于 2012-3-2 12:44 編輯]

第二篇：期權(quán)在企業(yè)理財中的應(yīng)用

期權(quán)在企業(yè)理財中的應(yīng)用0）或拒絕（v0時，要么現(xiàn)在投資，否則以后就不投資。

但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究后指出，在大多數(shù)情況下，投資具有可推遲性（如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資），這與項目本身的性質(zhì)有關(guān)。只要某項投資具有可推遲性，在面臨外部風(fēng)險（如市場價格、利率、經(jīng)濟(jì)形式等風(fēng)險）的情況下，企業(yè)不要急于放棄，可能通過推遲現(xiàn)在的投資以獲取更多的收

益，著取決于項目的發(fā)展?fàn)顩r。為了尋找更有利的投資機(jī)會，推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。當(dāng)然，獲得這項投資期權(quán)必須先投資于必要的市場部位、人力資本及技術(shù)等，這些可看作期權(quán)的權(quán)利金。此時，投資者只有權(quán)利而沒有義務(wù)進(jìn)行投資，市場環(huán)境有利時，他行使期權(quán)；市場不利時，可以放棄進(jìn)一步投資，其損失僅為權(quán)利金。舉例來說，企業(yè)面臨開采石油的項目，先支付5年內(nèi)開采石油的開發(fā)權(quán)費用。單從凈現(xiàn)值角度分析，根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流且進(jìn)行折現(xiàn)，結(jié)果v<0，應(yīng)該放棄該項目。但要把該項目放入期權(quán)的框架分析，把油田的開發(fā)權(quán)費用視為買進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金，石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn)，該企業(yè)支付開發(fā)權(quán)費用后享有開采石油的權(quán)利但不負(fù)有義務(wù)。只要在履約期限內(nèi)，——超過履約價格及期權(quán)成本，企業(yè)進(jìn)行開采就有利可圖?！婚_發(fā)喪失開發(fā)權(quán)費用，在這種情況下只要項目期權(quán)價格大于開發(fā)權(quán)價格，該項目就是可以接受的。這個項目之所以可行，在于他能給投資者未來繼續(xù)投資提供可選擇性。因此，引入期權(quán)后，投資項目的價值=傳統(tǒng)的v 期權(quán)價值，這就對凈現(xiàn)值進(jìn)行了修正。

現(xiàn)實中許多項目的建設(shè)需要多期投資才能完成，這類投資決策都可以看作對復(fù)合期權(quán)的選擇，每階段完成后，企業(yè)就具有了是否完成了階段的期權(quán)。投資決策轉(zhuǎn)化為如何最有效的執(zhí)行期權(quán)的問題，把整個項目各階段結(jié)合起來進(jìn)行評價，使決策更具有準(zhǔn)確性。以上分析可以看出，期權(quán)概念及其定價方法在財務(wù)管理中已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，許多問題在引入期權(quán)理論后變得更容易理解和精確。隨著期權(quán)的進(jìn)一步創(chuàng)新和財務(wù)理論的繼續(xù)發(fā)展，我們或許會在期權(quán)的框架下解決更多的財務(wù)問題。

第三篇：《大投機(jī)家》讀后感

最近看了一本書，叫做《大投機(jī)家》，想了想讀完以后順手寫點流水賬似的讀后感。

整本讀完后的感受主要在以下幾個方面：要認(rèn)清炒股的動機(jī)，要擺正炒股的心態(tài)，要學(xué)會獨立思考，要學(xué)會在保持警惕的情形下忍耐。

炒股的動機(jī)：錢，為了賺錢，最基本的理念肯定是對于金錢的追求。大部分人都是為了賺錢，以滿足自己的物質(zhì)需求。但錢還有另一層次的含義，他被用來衡量一個人的能力，比如一幅畫能賣多少錢，能衡量一個畫家的藝術(shù)水平。在股市中炒股獲利，代表了你在市場中的能力。所以，在股市中金錢只不過是一個數(shù)字，來反映你投資或者投機(jī)的想法是否正確，證明了這個想法，你便會得到物質(zhì)上和心理上的雙重滿足。

炒股的心態(tài)：大部分人總是在空倉上漲的過程中懊惱，比在滿倉下跌的時候還更加痛苦。這是一種錯誤的病態(tài)心理，空倉上漲失去的只是一次機(jī)會，而滿倉下跌失去的是本金，永遠(yuǎn)的機(jī)會。想賺盡市場每一個銅板的人，最后會失去所有銅板，同樣的，在市場上猶豫不決的人，會覺得行情不是太高就是太低，自己的決定不是太早就是太晚。所以在有大的把握的時候應(yīng)勇敢出擊并放寬心，讓時間按你正確的想法去給予你對應(yīng)的回報。

學(xué)會獨立思考：人們總是用眼睛看到的去決定接下來要做什么，而不是去用頭腦思考后再來決定要做什么。人們總是聽著消息在人聲的大浪里迷失正確的方向。我們首先應(yīng)該學(xué)會的就是獨立思考，而不是在周圍人都抬頭看天的時候也一起抬頭，你有自己的想法，和驗證想法的邏輯才是最主要的。你要的是去思考未來和趨勢，而不是利用當(dāng)下的消息來進(jìn)行買賣，因為咱們攝取消息一定是滯后的局限的，只有利用現(xiàn)有的大量的可信的消息去推斷未來發(fā)展的趨勢，才是正確利用消息的唯一方法。

要學(xué)會在保持警惕的情形下忍耐：有時候見證對錯最大的敵人便是時間，頻繁的波動和嘈雜的人聲，會使你忘了最初的想法或否定自己的想法，過早的買入或賣出某只股票。要去學(xué)會相信相信的力量，在持有邏輯不變的前提下按兵不動。

炒股是門學(xué)問，思維和方法決定了他是個賭場還是門生意。每一次買入和賣出都意味著重新開始，把過去的虧損當(dāng)成經(jīng)驗，不要為了賺回虧損去接著下一次操作，你的目標(biāo)是獨立思考來得出可行性的結(jié)論，并將其驗證來賺取相應(yīng)的報酬。

第四篇：期權(quán)激勵

期權(quán)激勵（Stock Option Incentive）

期權(quán)激勵是股權(quán)激勵的一種典型模式，指針對公司高層管理人員報酬偏低、激勵不足的現(xiàn)象，在公司中進(jìn)行的有關(guān)股票期權(quán)計劃的嘗試，以期能夠更好地激勵經(jīng)營者、降低代理成本、改善治理結(jié)構(gòu)。

期權(quán)激勵的授予對象主要是公司的高級管理人員，這些員工在公司中的作用是舉足輕重的，他們掌握著公司的日常決策和經(jīng)營，因此是激勵的重點；另外，技術(shù)骨干也是激勵的主要對象。

比如，授予高管一定數(shù)量的股票期權(quán)，高管可以在某事先約定的價格購買公司股票。顯然，當(dāng)公司股票價格高于授予期權(quán)所指定的價格時，高管行使期權(quán)購買股票，可以通過在指定價格購買，市場價格賣出，從而獲利。由此，高管都會有動力提高公司內(nèi)在價值，從而提高公司股價，并可以從中獲得收益。

股票期權(quán)一般是指經(jīng)理股票期權(quán)(Employee Stock Owner，ESO)，即企業(yè)在與經(jīng)理人簽訂合同時，授予經(jīng)理人未來以簽訂合同時約定的價格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)，經(jīng)理人有權(quán)在一定時期后出售這些股票，獲得股票市價和行權(quán)價之間的差價，但在合同期內(nèi)，期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓，也不能得到股息。在這種情況下，經(jīng)理人的個人利益就同公司股價表現(xiàn)緊密地聯(lián)系起來。股票期權(quán)制度是上市公司的股東以股票期權(quán)方式來激勵公司經(jīng)理人員實現(xiàn)預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)的一套制度。

所謂股票期權(quán)計劃，就是公司給予其經(jīng)營者在一定的期限內(nèi)按照某個既定的價格購買一定公司股票的權(quán)利。公司給予其經(jīng)營者的既不是現(xiàn)金報酬，也不是股票本身，而是一種權(quán)利，經(jīng)營者可以以某種優(yōu)惠條件購買公司股票。

股票期權(quán)是應(yīng)用最廣泛的前瞻性的激勵機(jī)制，只有當(dāng)公司的市場價值上升的時候，享有股票期權(quán)的人方能得益，股票期權(quán)使雇員認(rèn)識到自己的工作表現(xiàn)直接影響到股票的價值，從而與自己的利益直接掛鉤。這也是一種風(fēng)險與機(jī)會并存的激勵機(jī)制，對于準(zhǔn)備上市的公司來說，這種方式最具激勵作用，因為公司上市的那一天就是員工得到報償?shù)臅r候。比如一家新公司創(chuàng)建的時候，某員工得到股票期權(quán)1000股，當(dāng)時只是一張空頭支票，但如果公司搞得好，在一兩年內(nèi)成功上市，假定原始股每股10美元，那位員工就得到1萬美元的報償。

中國式股權(quán)激勵的五步法創(chuàng)始人薛中行認(rèn)為，中國歷史上的股份制，比較強(qiáng)調(diào)企業(yè)的內(nèi)源價值增長，以分紅、利潤分享為主，體現(xiàn)了和諧成長的東方智慧。西方式的期權(quán)激勵更強(qiáng)調(diào)“公司請客，市場買單”，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的外部資本市場價值，力圖把一個企業(yè)的激勵成本轉(zhuǎn)嫁給外部投資者承擔(dān)！在西方模式之下，容易產(chǎn)生利用股權(quán)激勵工具作為掠奪資本市場中小股東和投資人財富的手段，從而爆發(fā)了類似安然公司等一系列丑聞，薛中行認(rèn)為，本應(yīng)是股東給管理層的期權(quán)激勵工具曾一度淪為管理層自我牟利的工具。而且西方社會已經(jīng)認(rèn)識到了其發(fā)展問題，并出臺了歷史上最苛刻的《薩班斯法案》以確保投資人利益！中國的股份制發(fā)展應(yīng)該吸取西方的教訓(xùn)，不能照搬西方的期權(quán)激勵制度，應(yīng)該具有中國式的特點，那就是重視企業(yè)的內(nèi)生增長，以利潤分享為主，基于股東價值創(chuàng)造的股權(quán)激勵方式。

第五篇：期權(quán)協(xié)議

一、股票期權(quán)制概述

作為企業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的一種方式，經(jīng)理股票期權(quán)制（Execu-tive Stock Option，簡稱ESO）逐漸為我國企業(yè)界所重視，并已開始付諸實踐，但在實踐中出現(xiàn)了各種問題。由于股票期權(quán)制是從西方引進(jìn)的一種制度，其實施環(huán)境與我國有一定差異。這就要求我們對股票期權(quán)制本身以及在我國的應(yīng)用中可能碰到的問題有一個全面的了解。在本書中，我們將對股票期權(quán)制涉及的主要問題作出系統(tǒng)的介紹。第一篇通過對公司理論和現(xiàn)代公司激勵制度的分析，說明經(jīng)理股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)，并對股權(quán)激勵的各種方式作一對比，為建立我國企業(yè)經(jīng)理股權(quán)激勵機(jī)制提供一個理論解決方式和方法。第三篇介紹股票期權(quán)制的幾種設(shè)計方案、國外股票期權(quán)制的經(jīng)驗，分析我國在實行股票期權(quán)制過程存在的問題以及解決辦法。第四篇是各地實施股票期權(quán)制的一些案例。

（一）、什么是股票期權(quán)

1．股票期權(quán)的各種定義

近年來，歐美國家在對經(jīng)營者進(jìn)行激勵時表現(xiàn)出一個顯著的特點，即越來越多的企業(yè)采用“股票期權(quán)”方式。所謂“股票期權(quán)”就是由企業(yè)賦予經(jīng)營者一種權(quán)利，經(jīng)營者在規(guī)定的年限內(nèi)可以以某個固定價格購買一定數(shù)量的企業(yè)股票。經(jīng)營者在規(guī)定年限內(nèi)的任何時間，按事先規(guī)定的價格買進(jìn)企業(yè)股票，并在他們認(rèn)為合適的價位上拋出?！肮善逼跈?quán)”的最大作用是按企業(yè)發(fā)展成果對經(jīng)營者進(jìn)行激勵，具有“長期性”，使經(jīng)營者的個人利益與企業(yè)的長期發(fā)展更緊密地結(jié)合在一起，促使經(jīng)營者的經(jīng)營行為長期化。

期權(quán)原屬經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇中的一個專用名詞。《經(jīng)濟(jì)百科辭典》講：“期權(quán)是一種可在一定日期，按買賣雙方所約定的價格，取得買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利?！贝骶S·皮爾斯主編的《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》中對期權(quán)的定義是：“期權(quán)，一種契約，允許另 一當(dāng)事人，在給定的時期內(nèi)按照約定的價格，購買或銷售商品或有價證券的契約。它相當(dāng)于一種類型的投機(jī)，如果價格顯著地變動，買進(jìn)很可能按照充分低于當(dāng)前交易價格的約定價格購買，如果差價大于期權(quán)的成本，他就將受益。銷售契約是出售期權(quán)，購買契約是購買期權(quán)，而買或賣的契約是雙重期權(quán)。這些通常簡稱為限價賣出和限價買進(jìn)?！?/p>

對于股票權(quán)制，美國企業(yè)組織結(jié)構(gòu)專家、布魯金斯研究中心高級研究員瑪格麗特·布萊爾女士作過一個生動的解釋。她說：“股票期權(quán)制，也可稱為股票選擇權(quán)。它的基本含義是，用事先議定的某一時期的股票價格，購買未來某一時期的該種股票——通常，這種股票應(yīng)該是升值的。舉例而言，一位公司經(jīng)理被公司股東允諾，可以用今年的本公司股票價格（如5美元），購買3年后的股票若干股，那時，每一股股票的價格可能已升至20美元。這樣做的好處是，對企業(yè)經(jīng)營者改善經(jīng)營、增大盈利產(chǎn)生很大的壓力和誘惑，他只有努力創(chuàng)新才能使公司股票大幅度增值，公司產(chǎn)力增強(qiáng)了，而他個人得到的利益也通過股票期權(quán)實現(xiàn)了。”她又說：“據(jù)我了解，在實行員工持股計劃的美國公司中，一般員工與高層管理人員在持有現(xiàn)有股份上的數(shù)量差異并不是很大，對經(jīng)營人員的重要激勵機(jī)制就是在股票期權(quán)上。對主要經(jīng)營者允諾的股票期權(quán)一般數(shù)量較大，但亦有明確的股票增值目標(biāo)。通常只有達(dá)到增值目標(biāo)才有權(quán)利用低價購買，在不到增值目標(biāo)則失去了這種選擇權(quán)。從運作層面上看，股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或經(jīng)營者“現(xiàn)金支付”。因此是一種較為方便的激勵方式，在美國還有一種現(xiàn)實的考慮：通過期權(quán)的安排，可以避免稅收上的麻煩。

可見，股票期權(quán)是公司給予高級管理人員的一種權(quán)利。持有這種權(quán)利的高級管理人員可以在規(guī)定時期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價格（Exercise Price）購買本公司股票，這個購買的過程稱為行權(quán)（Exercise）。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)過后，個人收益為行權(quán)價與行權(quán)日市場價之間的差價。高級管理人員可自行決定在任何時間出售行權(quán)所得股票。

綜上所述，所謂股票期權(quán)，實際上是一種選擇權(quán)，即以一定的當(dāng)前成本E獲得未來某一時間、按某一約定價格，買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量的股票的權(quán)利。這一權(quán)利在未來可以行使，也可以放棄，從而降低當(dāng)前直接擁有股票可能造成的市場風(fēng)險。股票期到期日的價值為：V=max（S-X，0），其中S為期權(quán)到期日的股票市場價格，X為購買期權(quán)時的股票協(xié)議價格。買方以成本E購買期權(quán)，只有權(quán)力而無義務(wù)，其潛在的盈利是將無限的虧損有限化，虧損最大不超過期權(quán)費E。

2、股票期權(quán)制與其他激勵機(jī)制的區(qū)別和聯(lián)系

當(dāng)前，人們對經(jīng)營者股權(quán)激勵的理解存在一定的混亂，將股票期權(quán)制與經(jīng)營者股權(quán)混為一談。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)營者股權(quán)激勵的主要形式有經(jīng)營者持股、期股和股票期權(quán)等。

經(jīng)營者持股有廣義和狹義兩種，廣義持股是指經(jīng)營者以種種形式持有本企業(yè)股票或購買本企業(yè)股票的權(quán)利；狹義持股是指經(jīng)營者按照與資產(chǎn)所有者約定的價格出資購買一定數(shù)額的本企業(yè)股票，并享有股票的一切權(quán)利，股票收益可在當(dāng)年足額兌現(xiàn)的一種激勵方式。下面所講的經(jīng)濟(jì)持股均指狹義持股。

經(jīng)營者持股的特點：一是經(jīng)營者要出資購買，出資方式可以是用現(xiàn)金，也可以是低息或貼息貸款；二是經(jīng)營者享有持股的各種權(quán)利，如分紅、表決、交易、轉(zhuǎn)讓、變現(xiàn)、繼承等；三是股票收益可在短期內(nèi)兌現(xiàn)；四是風(fēng)險較大，一旦經(jīng)營失敗，其投資將受損。

持股的有利之處在于經(jīng)營者自己掏錢買股票，個人利益與企業(yè)經(jīng)營好壞緊緊聯(lián)系在一起，有利于調(diào)動經(jīng)營者的積極性，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

持股的弊端也很明顯：其一，經(jīng)營者為增加分紅，使投資盡快收回并獲利，可能會過于注重短期效益，加劇經(jīng)營者的短期行為。其二，經(jīng)營者持有的股票享有各種權(quán)利，如果其持股比例過大，在一定程度上就背離了經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分享的原則。其三，經(jīng)營者為了增加利潤、擴(kuò)大分紅可能會采取犧牲員工利益（如壓低員工工資）的行為來確保其個人的投資收益。

期股是指企業(yè)出資者同經(jīng)營者協(xié)商確定股票價格，在任期內(nèi)由經(jīng)營者以各種方式（個人出資、貸款、獎勵部分轉(zhuǎn)化等）獲取適當(dāng)比例的本企業(yè)股份。在兌現(xiàn)前，期股只有分紅等部分權(quán)利，股票收益將在中長期兌現(xiàn)的一種激勵方式。

期股兌現(xiàn)的一種激勵方式。

期股的特點：一是股票來源多種多樣，既可以通過個人出資購買，也可以通過貸款獲得，還可以通過年薪收入（或特別獎勵）中的延遲支付部分轉(zhuǎn)化而成。二是股票收益將在中長期兌

現(xiàn)，可以是任期屆滿或任期屆滿后若干年一次性兌現(xiàn)，也可以是每年按一定比例勻速或加速兌現(xiàn)。

期股的最大優(yōu)點是經(jīng)營者的股票收益難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)，股票的增值與企業(yè)資產(chǎn)的增值和效益的提高緊密聯(lián)系起來，這就促使經(jīng)營者將會更多地關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和長期利益，從而在一定程度上解決了經(jīng)營者的短期行為。年薪制加期股這一新的激勵模式已越來越被許多企業(yè)認(rèn)可，并逐漸成為繼年薪制之后對經(jīng)營者實施長期激勵的有效措施。期股的第二大優(yōu)點是經(jīng)營者的股票收益中長期化，使經(jīng)營者的利益獲得也將是漸進(jìn)的、分散的。這在一定程度上克服由于一次性重獎使經(jīng)營者與員工收入差距過大所帶來的矛盾，有利于穩(wěn)定。第三個優(yōu)點是可有效解決經(jīng)營者購買股票的融資問題。由于國有企業(yè)長期實行低工資政策，經(jīng)營者的總體收入水平并不高，讓經(jīng)營者一下拿出很多錢來購買股票，實在有點勉為其難。期股獲得方式的多樣化使經(jīng)營者可以不必一次性支付太多的購股資金就能擁有股票，從而實現(xiàn)以未來可獲得的股份和收益來激勵經(jīng)營者今天更努力地工作的初衷。

現(xiàn)實中，人們常常將期股與期權(quán)混淆，其實兩者是有很大區(qū)別的，第一，期股是當(dāng)期（簽約時或在任期初始）的購買行為，股票權(quán)益在未來兌現(xiàn)；期權(quán)則是將來的購買行為，購買之時也是權(quán)益兌現(xiàn)之時。第二，期股既可以出資購買，也可通過獎勵、贈予等方式獲得；期權(quán)在行權(quán)時則必須要出資購買方可得到。第三，經(jīng)營者在被授予期股后，個人已支付了一定數(shù)量的資金，該股票在到期前是不能轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的，因此期股既有激勵作用，也有約束作用；而經(jīng)營者在被授予期權(quán)后只是獲得一種權(quán)利，并未有任何資金支付，如果行權(quán)時股價下跌，經(jīng)營者只須放棄行權(quán)即可，個人利益并未受損，因此期權(quán)只是重在激勵，缺乏約束作用。同樣，經(jīng)營者持股與股票期權(quán)制也不是完全相同的概念。廣義的經(jīng)營者持股包含了股票期權(quán)，但狹義的經(jīng)營者與股票期權(quán)卻是完全不同的兩種股權(quán)激勵方式。