第一篇：投資者交流會

具體安排

如何在撲朔迷離的期市中抓住投資良機，如何在瞬息萬變的資本市場中提高盈利能力。能夠為各類投資者提供更多、更專業(yè)的資訊，滿足各類投資者的保值增值需求，努力實現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值、增值，追求客戶和公司的雙贏。

東華期貨張家港營業(yè)部，每N周期貨行情研討交流會誠邀廣大投資者踴躍參加。會議主要包括一周行情點評、行情走勢研判、各類分析方法培訓、投資者互動交流等。

時間：每周周N晚上（或周末白天）

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業(yè)部大廳

預(yù)約電話：XXXXX

QQ：XXXXX.感謝您的參與

附培訓課程內(nèi)容，對以下有興趣的課程請電話聯(lián)系我們：

□期貨基礎(chǔ)知識

□技術(shù)分析方法基礎(chǔ)

□形態(tài)技術(shù)分析

□K線組合技術(shù)分析

□常用技術(shù)指標介紹

□期貨套利交易

□技術(shù)指標設(shè)計和編寫

□艾略特波浪理論

□應(yīng)用波浪理論交易

聯(lián)系電話：XXXXX

具體安排

方案一：

時間：每周三下午

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業(yè)部大廳

內(nèi)容：實盤操作和分析

主講人：張揚（經(jīng)理），陳剛（經(jīng)理）

客戶群：電話通知

內(nèi)容及方式：近期行情點評，行情走勢研判，現(xiàn)場實盤的操作講解，現(xiàn)場交流解答疑問

方案二：

時間：每周六

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業(yè)部大廳

內(nèi)容：技術(shù)分析

主講人：張揚（經(jīng)理），陳剛（經(jīng)理），季凱敏

客戶群：電話通知

內(nèi)容及方式：□期貨基礎(chǔ)知識□技術(shù)分析方法基礎(chǔ)□形態(tài)技術(shù)分析□K線組合技術(shù)分析□常用技術(shù)指標介紹□期貨套利交易□技術(shù)指標設(shè)計和編寫□艾略特波浪理論□應(yīng)用波浪理論交易……等等

方案三：

時間：每周日

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業(yè)部大廳

內(nèi)容：投資者期貨入門,貨基礎(chǔ)知識及成功案例

主講人：夏俊經(jīng)理，季凱敏

客戶群：電話聯(lián)系中的潛在客戶，目標客戶

內(nèi)容及方式：期貨基礎(chǔ)知識，期貨投資理論，期貨投資技巧，期貨風險教育，期貨入市指南，期貨經(jīng)典案例

方案四：

時間：每周日

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業(yè)部大廳

內(nèi)容：投資技巧，期市感悟

主講人：季凱敏

客戶群：電話通知

內(nèi)容及方式：投資技巧，期市感悟

就餐or發(fā)放禮品

第二篇：第十五屆國際消防展暨投資者交流會會議紀要

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

第十五屆國際消防展暨投資者交流會會議紀要

時間：2013年5月8日 星期三

地點：北京奧林匹克公園內(nèi)國家會議中心

參會人員： 公司董事長兼總經(jīng)理丁劍平先生、公司副總經(jīng)理兼上海格拉曼國際消防裝備有限公司董事長張秀偉先生、公司董事會秘書兼財務(wù)總監(jiān)栗沛思先生、公司副總經(jīng)理兼電力車輛事業(yè)部總經(jīng)理馬超先生

東興證券：韓慶、孫繼青、賀寶華

華夏基金：孫晟 廣州證券：孫可

信達證券：皮建國、左志方、王藝默 中國證券報：王智偉 金百镕投資：陳爭輝 中郵基金：欒超 西部證券：宋振平方正富邦基金：扈波 中金公司：朱亞鋒 長江證券：劉軍

1.簡單介紹一下公司的情況？

答：自上市兩年以來，由于在研發(fā)、人員和生產(chǎn)基地等方面的投資增加，隨之而來成本有所增加，短期內(nèi)從賬面上看雖然規(guī)模有所增加，但利潤卻沒有明顯增長。我們認為這些投入是值得的，這些投入使得我們公司產(chǎn)品的競爭力大大提升，從而帶來公司全方位能力得到提升，此次所展示的消防車新產(chǎn)品就是一個很好的例子。

海倫哲自收購格拉曼后市場空間增大了，我們公司產(chǎn)品目前有7億元的高空作業(yè)車市場，自收購上海格拉曼后又增加一百億的消防車市場（不含軍品），而軍品的準入門檻高，更是需要保密的，市場不可估計。

雖然我們今后會將工作重點放在消防車方面，但保持高空作業(yè)車行業(yè)領(lǐng)先的目標絕不動搖。由于消防車與高空作業(yè)車有很多共性技術(shù)，因此，我們堅持不懈地發(fā)展高空作業(yè)車，也在液壓、電氣、臂架制造等方面支持了消防車產(chǎn)品的發(fā)展，而消防車的外觀設(shè)計等元素反過來也可以被我們應(yīng)用到高空作業(yè)車的研發(fā)上，兩者是相互促進的?？傊?，我們目前所做的投入表現(xiàn)在當期利潤上是不明顯的，所以從賬面上看，公司規(guī)模增加而利潤總額卻不增加，但是我們對于公司的長期發(fā)展很有信心，有的投資者形容我們是一架處在滑翔階段即將起飛的飛機。

2.點評此次展會上對手的情況及格拉曼展品情況？

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

答：從公司的銷售收入方面來講，徐工、捷通和中聯(lián)是比較大的競爭對手，他們展出的主要是舉高類產(chǎn)品，常規(guī)車種類少。另外有些企業(yè)如陜西銀河、山東天河、四川森田等公司，也具有一定規(guī)模。

我們此次展出產(chǎn)品有以下特點：一是產(chǎn)品種類較齊全，按罐體分，大中小型車均有，按功能分，滅火、舉高、專勤和后援類別齊全；二是很多產(chǎn)品屬國內(nèi)首創(chuàng)。主要表現(xiàn)在：一是遠程大流量供水車，一臺車可實現(xiàn)進口產(chǎn)品兩臺車的功能，必須的操作人員僅是進口車的三分之一，其他廠家沒有解決收帶困難問題，我們解決了。進口二臺車需要2200多萬，產(chǎn)品價格高且是人工收水帶，耗時費力，而我們的產(chǎn)品則解決了這個世界性難題，收放水帶都由機器完成；二是高層供水車，這是公安部消防局直接給我們公司下達的研發(fā)任務(wù)，是公安部消防局將要重點推廣的產(chǎn)品，從接受任務(wù)到成品完成總共只用了兩個多月時間，此產(chǎn)品主要用于高層樓房供水，是國內(nèi)首臺制造全部實現(xiàn)國產(chǎn)化的產(chǎn)品；三是雙臂車，既有滅火功能，又有破拆功能，而且是可以雙臂同時工作的，這也是首創(chuàng)；四是多劑聯(lián)用渦噴消防車，雖然這次的展會上，又幾家展示了渦噴消防車，但是從滅火介質(zhì)上來講，能把粉末、水、氣都可以使用的只有我們一家；五是兩款滅火機器人，兼具滅火、排煙、破拆、搶險救援等多種功能。

3.怎么看消防車行業(yè)的未來前景，催化劑是什么？

答：消防車行業(yè)處在高速增長的階段，尤其是城鎮(zhèn)化建設(shè)和美麗中國概念的提出都促進了消防車行業(yè)的發(fā)展。消防車行業(yè)將以每年大概20%的速度增長，具有兩個特點，一是高端化，二是小型化。每次發(fā)生大的火災(zāi)就會有大的采購，這就是催化劑?；馂?zāi)是隱患，具有不確定性，但是必須要裝備到位，防患于未然。國務(wù)院在2011年下發(fā)46號文《國務(wù)院關(guān)于加強和改進消防工作的意見》，對進一步加強和改進消防工作提出明確要求。公安部對消防車標準配置也有文件要求，而目前國內(nèi)一般配置只是文件要求的五分之一左右。隨著經(jīng)濟社會發(fā)展和人民生活水平的提高，生命越來越受到重視，國家對搶險救援、應(yīng)急反應(yīng)也越來越重視，因而對消防車產(chǎn)品需求會越來越多。

4.目前都在發(fā)展舉高類產(chǎn)品，但是國內(nèi)只有4家有生產(chǎn)資質(zhì)，國家消防局下半年是否會放開舉高類產(chǎn)品，會發(fā)幾張牌照？現(xiàn)在行業(yè)達到標準的企業(yè)有多少家？

答：著要看企業(yè)是否達到標準才會發(fā)牌照，我們公司已經(jīng)申報了?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)能達到標準的還有幾家。

5.公司重點發(fā)展軍品，會否推出新產(chǎn)品？

答：目前公司有一些項目在與軍方合作，包括新項目開發(fā)和產(chǎn)品的升級換代。

6.根據(jù)年報，公司今年在消防車領(lǐng)域要有2.8億的營業(yè)收入，大概是要出400臺的產(chǎn)量，產(chǎn)能是否有壓力？

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

答：徐州海倫哲總部有十萬平米的廠房，目前還剩有一千臺的產(chǎn)能可以使用，用于支持格拉曼生產(chǎn)。7.收購上海格拉曼后，公司從國有變成民營后，其治理結(jié)構(gòu)是否會改變？如何對格拉曼員工進行激勵？

答：收購格拉曼后，一是按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度的要求，我們進行了組織機構(gòu)的設(shè)定；二是在薪酬方面，劃分為四條線，即研發(fā)、營銷、生產(chǎn)和管理，但重點是向研發(fā)、生產(chǎn)和銷售三個一線傾斜，各條線有不同的薪酬管理規(guī)定及考核辦法，將薪資市場化，按照貢獻拿工資，目前研發(fā)、營銷、生產(chǎn)三個一線員工的工資已經(jīng)總體提升10%；三是完成職代會的改選以及工會和黨組織的建立健全。我們原來在江蘇省機電研究所，也經(jīng)歷了從事業(yè)單位轉(zhuǎn)化為民營企業(yè)的過程，所以我們有一定的經(jīng)驗，清楚格拉曼員工的想法。我們來格拉曼是想做一番事業(yè)，當員工看到我們與國有企業(yè)完全不同的踏踏實實做事的方式，很快就能接受并轉(zhuǎn)變了。目前公司員工的思想狀態(tài)比較穩(wěn)定，精神面貌也發(fā)生了很大的變化。

8.目前消防車行業(yè)銷售是否有區(qū)域壁壘？如果有，如何對待？

答：常規(guī)產(chǎn)品有區(qū)域劃分，但是我們有許多首創(chuàng)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的市場是全國性的，因而不存在區(qū)域壁壘。按照市場空間劃分，常規(guī)產(chǎn)品占約30-40億，舉高類的占約20個億，進口的占約30個億，我們的目標是做高端的替代進口的產(chǎn)品。從常規(guī)產(chǎn)品來講，格拉曼提出“大營銷概念”，將使得公司整體競爭力得到提升；自收購格拉曼以來，我們的拓展區(qū)域在延伸，已有明顯改進。

9.公司產(chǎn)品的上裝全部是自己做的嗎？

答：是的，只有個別產(chǎn)品是組裝的，比如進口上裝產(chǎn)品，但進口產(chǎn)品經(jīng)國產(chǎn)化后，我們也能夠自己做。

10.馬總介紹電力保障車輛事業(yè)部的情況？

答：去年整個國家電網(wǎng)公司在盤點車輛采購，所以形勢不好，而今年放開采購了。我們的電力保障車輛分三類產(chǎn)品，一是發(fā)電車（電源車）；二是旁路帶電作業(yè)車（組），這類車通過國家電網(wǎng)去年的試驗，今年會有小批量性采購，從概念上來講，小批量性采購只能算是小試。此項目的瓶頸是對工人素質(zhì)要求非常高，能從事這個職業(yè)的人很少，國家電網(wǎng)正在進行這類人員的培訓。隨著人員素質(zhì)的提高，該類產(chǎn)品很快會被推廣使用；三是搶修工具車，我們已與鄭州日產(chǎn)合作凱普斯達系列產(chǎn)品，目前已發(fā)展十幾家鄭州日產(chǎn)的一級經(jīng)銷商，我們的定位是差異化定制，生產(chǎn)高端的城市應(yīng)急保障車輛。

11.能否把旁路帶電作業(yè)車（組）的情況再補充介紹一下？

答：國家電網(wǎng)目前對車輛的管理很嚴格，近期規(guī)劃購進生產(chǎn)保障用車，旁路帶電作業(yè)車（組）屬該類生產(chǎn)保障用車。公司為國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)研發(fā)了全套旁路帶電作業(yè)車（組）系統(tǒng)，該系統(tǒng)可以在某

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

段供電線路檢修和改造時，通過專用旁路電纜設(shè)備，在不停止供電狀態(tài)下完成線路故障檢修或例行維護。路帶電作業(yè)車（組）系統(tǒng)主要包括配變車、布纜車、絕緣型高空作業(yè)車、負荷開關(guān)車及照明車等產(chǎn)品，全套售價一千多萬元。這套系統(tǒng)除了城市有需求外，在農(nóng)電網(wǎng)建設(shè)中也有一定的市場。預(yù)計近五年，每個地級市將會采購一套旁路帶電作業(yè)車，去年已經(jīng)開始嘗試采購。目前能夠提供全套的只有我們海倫哲一家公司，別的有些公司只能生產(chǎn)出某些部分的產(chǎn)品。隨著國家電網(wǎng)“不停電配網(wǎng)”理念的深入貫徹實施，旁路帶電作業(yè)車（組）系統(tǒng)的市場需求會越來越大。

以下無正文。

第三篇：投資者流程

投資者流程

一、開場白

不需要看空間的1、你的網(wǎng)名很特別，能說說它的含義嗎？

2、看你的頭像感覺你是一個很有自信的人，應(yīng)該也是個比較健談的人吧？

3、你是XX地方的嗎？我正打算去那旅游呢。有什么好吃好玩給我介紹介紹好嗎？

4、你的簽名寫得挺不錯的，我非常贊同（握手）

5、輕輕的我走了，正如我輕輕的來，朋友，很高興認識你.6、這是你家人（你孩子嗎）？好溫馨（好可愛）啊

7、沉默是金，最近金價掉了挺多了，可以開口說話啦。

8、聽說在線不說話的都是悶騷型的。

9、上班還敢偷懶?。ㄇ么颍?/p>

10、朋友你加我好幾天了，怎么都不說話呢？(不針對當天客戶)

11、老王在干嘛？（認錯人的方式）

需要看空間

1、你這個地方在哪里啊，很漂亮，介紹給我我也想去啊。

2、這是你家嗎？裝修的挺有品味的，我正打算裝修房子，幫我出出主意。

二、形象樹立

1、雖然我老公還不錯，但我基本上不靠他，從結(jié)婚到現(xiàn)在基本都是花自己的錢。

2、雖然我老公還不錯，但我還是喜歡自己賺錢，這樣花起來比較舒心。

3、像我結(jié)婚那會在家玩了半年，實在無聊就想著自己做點事業(yè)嘛。

4、我是一個性格很要強的人，我從來沒想過做一個全職家庭主婦。

5、我覺得一個女人也要有自己的事業(yè)，不能把所有的負擔都壓在老公身上。

6、現(xiàn)在不是男女平等嗎，毛主席不是還說過女人能頂半邊天嗎？

7、我是一個閑不住的人，喜歡充實自己。平時練練瑜伽，做做SPA。跟姐妹逛逛街。

8、為了給我孩子做個榜樣，也為了他（她）以后生活得更好，現(xiàn)在多努力點吧。

9、老公家庭條件會比我家好點，我也要多努力提高下家庭地位嘛。

10、平時還會收藏一些自己用過的香水（比如：香奈兒、迪奧、嬌蘭小黑裙、蘭蔻）

11、平時沒事喜歡自駕游會到周邊的景點玩玩。

三、快速建立感情

1、人生經(jīng)歷（事業(yè)、家庭、情感）

事業(yè)（個體）:

1、你這是家族企業(yè)嗎，應(yīng)該做了很久了吧，我也有朋友做這個的，收益好像很不錯的，你這樣一年下來能賺多少錢呢。

2、現(xiàn)在物價上漲的這么厲害，生意競爭這么大。你除了這個事業(yè)還有做其他的嗎，3、看你這么閑，應(yīng)該也是個甩手掌柜吧?

4、你這個工作會不會經(jīng)常出差到處飛！

5、你公司的員工多嗎？是一個連還是一個排呀，6、現(xiàn)在房價這么高，你們那邊寫字樓和店面貴嗎？

7、你和嫂子在一起打理嗎？

8、你公司是和朋友一起開的嗎，還是自己開的。

9、你做這個行業(yè)會經(jīng)常出去應(yīng)酬喝酒之類的嗎？

上班族

1、上班這么輕松，是個領(lǐng)導(dǎo)吧?，F(xiàn)在人才這么多，當上領(lǐng)導(dǎo)不容易吧！

2、你上班都在上網(wǎng)，看來你工作還是很清閑的，你是負責那一塊的呢？:

3、上班這么輕松，還可以聊天，是在國企單位吧!

4、們那邊路會堵嗎？自己開車回家會堵嗎?大概需要多少時間！

5、工作需要經(jīng)常出差嗎?

6、單位會經(jīng)常安排旅游嗎？

7、們單位是做什么的，這么輕松。要不我去你那邊當你助理吧！

8、上班還偷懶聊天，小心老板就在你后面哦！

9、你們單位福利怎么樣，年終獎應(yīng)該不少吧！

家庭

1、孩子多大了，調(diào)皮嗎?有沒有給他報什么興趣培訓班。

2、你們?nèi)胰硕荚谝黄鸢桑袥]有在這邊定居呢！

3、你們家是男主外，女主內(nèi)的主義嗎？我們家平分秋色，（可愛表情）

4、孩子是嫂子帶。還是保姆帶！

5、你家孩子成績好嗎？以后有準備讓孩子出國深造嗎？

6、老婆和你媽媽的關(guān)系好嗎？你會不會經(jīng)常被夾在中間！

7、平常陪家里人的時間多嗎？晚上會不會經(jīng)常出去應(yīng)酬！

8、孩子是和你親還是和媽媽親！

9、假期快到了，你這次計劃帶家里人去哪里玩呢？/是自駕游還是跟團！

10、我覺得做為一個女人需要獨立自主，我老公有什么事都會拿出來和我一起商量，你呢？

11、孩子是我們生命的延續(xù)呢。

情感

1、都說每個成功的男人背后都有一個默默支持著他的女人！嫂子一定很賢惠吧！

2、你和嫂子結(jié)婚多久啦。相處的好嗎？

3、嫂子是和你一起的，還是在家里帶孩子呢？

4、你和嫂子是自由戀愛的嗎？還是相親的!

5、你平時在家里是嫂子燒飯還是你燒飯。

6、平時工作壓力挺大的！會經(jīng)常和朋友出去喝酒，打牌唱歌之類的聚會嗎?

7、情人節(jié)和結(jié)婚紀念日的時候會送禮物或者去浪漫一下嗎?

8、你會在網(wǎng)絡(luò)上傾訴你自己的心事嗎？

9、像你這么成功，你身邊應(yīng)該有一兩個紅顏知己吧！

四、切白銀

1、今晚跟姑媽約好一起吃個飯，聊聊白銀的事情。

2、（過了幾分鐘）不好意思，剛接了個電話，老師通知平倉，小賺了點。

3、你覺得一百萬左右的車哪款比較適合我的，有什么可以推薦的。今年白銀賺了點錢，想

換輛車。

4、我上網(wǎng)一般就看電影，聊天，看新聞，要么就看看盤。

5、【困的表情】今天困死了，昨晚看盤看太遲了，不過還好小有收獲。

6、晚上再聊吧，晚上有行情，我也會在線。

7、（發(fā)錯交割單）發(fā)錯人了，正好在跟我姐妹聊白銀。

8、你們這個年齡的男人喜歡些什么啊，我得給指導(dǎo)老師去買個禮物。

9、稍等，我去下個單，賺點零花錢?！就敌Α浚ǜ舳螘r間再聯(lián)系客戶）

10、今天白銀賺錢了，你喜歡吃什么啊，有空過來玩的時候我請你吃飯。

11、主業(yè)XX，副業(yè)做點小理財。

12、待會我要去銀行存點錢，晚上有行情要做。

13、不知不覺也聊了這么久了，看了下盤面，白銀突然漲(跌)了這么多。

14、今年生意都不太好做，還好白銀有賺了點。

15、之前股票虧了好多錢，還好今年接觸了白銀慢慢都賺回來了。（針對股民）

切白銀注意事項

1、當切白銀時客戶較為冷淡，轉(zhuǎn)換話題，加強客戶信任度。

2、敢于跟客戶切白銀，如果連切的勇氣都沒有，不可能入金賺錢。

3、切白銀的時間點要控制好。（錯開上下班時間以及客戶較忙的時間段）

4、與客戶聊天較為深入時切入，跟客戶聊得較能夠順著客戶的話去切，讓切白銀較為自然。

5、針對做股票的客戶，善于與股票做對比。

五、轉(zhuǎn)接

意向較好的客戶

1、剛開始我也不太懂是我經(jīng)紀人教我的，他挺熱情，挺負責的，你先跟他學習了解下，到時我們就可以一起探討了。

2、這樣吧，不然我叫我經(jīng)紀人先發(fā)些資料給你嘛，這個你可以先了解一下，先不著急做。（針對比較謹慎的客戶）

3、客戶問：你教教我吧？

投資者：這個不是所有人都能做得來的，要不然全世界的人都發(fā)財啦。（吊個胃口）不過跟你聊天我覺得你心態(tài)不錯，你倒是可以先去了解下。

意向一般的客戶

1、你確定要了解嗎？我只能幫你牽根線，看看我經(jīng)紀人有沒空，讓他教教你。

2、看你時間也蠻多的，你也可以跟我經(jīng)紀人去了解下嘛，說不定還可以一起并肩作戰(zhàn)，一起賺錢。

3、這樣吧，你電話號碼多少，我問一下XX什么時候有時間，我讓他聯(lián)系你吧。到時候你就說你是我表哥就好了。

六、加金維護

賺錢加金

1、你昨晚應(yīng)該也賺的不少吧？【壞笑】

2、我昨晚都賺了十幾萬，可惜了你資金小了點，要不然你也跟我差不多。

3、最近行情這么好，我們一定要好好把握，多加點進去，多賺一點。

4、小X今天有給我打電話，說周X這邊有波大行情，我準備加XX錢做，你呢？

5、都跟你說了，叫你多加點錢進去，你要昨天晚上像我一樣的倉位，你昨晚也能賺XX萬了。

6、哥你可以多介紹幾個朋友來，我們組合下資金量變大，然后告訴老師我們是一起的老師就會更加重視我們，我們獲取消息會更快。

7、昨天老師打電話給我有暗示我你資金有點小，這個老師還是挺不錯的，有閑錢的話可以多投點，更穩(wěn)點。

8、昨天晚上老師打電話給我，順便問了你的情況，我也不知道怎么說，就說我這朋友主要就是沒接觸過所以投的比較少，我就說你資金肯定不止這些。

虧錢加金：

1、我虧了XX萬【大哭】，做投資虧虧賺賺也很正常，我賺這個錢也不是一個晚上賺的，對了，剛剛小X有給我打電話，說今晚有一波行情，我準備加點錢，連本帶利賺回來。

2、單子沒出就不算虧，我打算再加50萬，扛住這波風險。我之前就有兩次也是這樣的，扭虧為盈了。（針對還持倉的客戶）

3、我跟老師做這么久了，老師整體的實力還是挺不錯的，相信老師肯定會幫我們賺回來的。

4、最近這個老師的狀態(tài)好像不大好，我打算跟小X說換個高級老師。（針對虧了多次的客戶）

5、本來介紹你進來操作，就是為了讓你能賺到錢，第一單就虧了，我很過意不去，我跟著這個老師整體的收益還是挺不錯的，尤其是在大行情的時候把握很準。

我聽小X講，今晚有個大行情，我打算加XX萬進去，今晚讓老師好好幫我們把握一波。

6、老師最近操作得怎么這樣啊，這老師之前操作的還是不錯的，我讓小X那先了解下情況。真不甘心，去我姐妹那先挪點過來，準備加進去，今天一定要賺回來。

7、之前就跟你講過了嘛，資金大好操作啊。

8、你今天有接到客服的電話嗎？他說今天老師會安排補倉，上回也是這樣的，我加了點錢補倉還多賺了X萬多，我準備加點資金進去，客服說老師會在必要的情況下讓我們在合適的點位進行補倉。

以上流程共分為六大部分

一、開場白

二、形象樹立

三、快速建立感情

四、切白銀

五、轉(zhuǎn)接

六、加金維護

以上每個步驟、每句說辭都經(jīng)過反復(fù)推敲，請大家務(wù)必記住

里面的每一句話，每一個表情，每一個步驟！

第四篇：投資者調(diào)查報告

投資者調(diào)查報告1

本報訊“盡管擔憂國內(nèi)及全球經(jīng)濟狀況，仍有71%的中國投資者認為今年的股市會上漲，這一比例較去年大幅提升。僅有6%的投資者認為股市會出現(xiàn)下滑。”富蘭克林鄧普頓投資4月28日發(fā)布的.XX年全球投資者情緒調(diào)查結(jié)果顯示。

XX年全球投資者情緒調(diào)查結(jié)果顯示，中國投資者選擇進取型投資策略的比例相比XX年的46%，顯著上升至63%，選擇保守型策略的比例相比XX年的52%，大幅下降至35%。

調(diào)查顯示，當被問及今年及未來十年預(yù)期表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別時，中國投資者預(yù)計股票市場在短期及長期都會有最優(yōu)表現(xiàn)。房地產(chǎn)被認為在XX年是表現(xiàn)次優(yōu)的投資類別，非金屬大宗商品則被認為在未來十年表現(xiàn)僅次于股票。然而，中國投資者對于房地產(chǎn)和非金屬大宗商品在XX年及未來十年的信心都大幅降低。

投資者調(diào)查報告2

20xx年一季度，A股延續(xù)牛市行情，中小市值題材股行情也相當活躍。上證綜指上漲了15.87%，創(chuàng)業(yè)板也不斷刷新歷史高點，累計上漲58.67%。上海證券報·20xx年第二季度個人投資者調(diào)查報告顯示，一季度個人投資者盈利情況進一步提升，實現(xiàn)盈利的個人投資者逾八成。

在持續(xù)兩個季度實現(xiàn)大面積盈利后，投資者信心進一步提振。證券資產(chǎn)在個人金融資產(chǎn)中占比繼續(xù)提高，過半數(shù)投資者表示將繼續(xù)增加股市的資金投入。調(diào)查也顯示，目前“賣房炒股”的現(xiàn)象尚不多見，投資者的增資主要來自于銀行存款搬家。

一季度“互聯(lián)網(wǎng)+”等各類題材股漲勢凌厲，令人印象深刻。但在創(chuàng)業(yè)板指快速拉高后，投資者已在季度末逐步減倉，并轉(zhuǎn)移倉位至藍籌股。著眼于第二季度，大多數(shù)投資者相信題材股行情仍會延續(xù)。不過，多數(shù)投資者認為，牛市中不同個股機會均等，不存在風格轉(zhuǎn)換問題。

融資融券余額在一季度末已逼近1.5萬億規(guī)模。本期調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于行情持續(xù)向好，個人投資者風險偏好升高，用足兩融授信額度的投資者比例較前次調(diào)查翻倍，多數(shù)投資表示愿意繼續(xù)提升杠桿水平。

牛市持續(xù) 賺錢效應(yīng)提升進場意愿

1、八成投資者實現(xiàn)盈利

上證綜指在今年第一季度震蕩上行，累計漲幅達15.87%，季度漲幅較前一季度減少一半，券商等前期龍頭有所回調(diào)，題材股集中的創(chuàng)業(yè)板及中小板則牛氣沖天。其中，一季度中小板指數(shù)上漲46.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了58.67%，創(chuàng)下有史以來的最大季度漲幅。

整體來看，個人投資者在以中小市值為主導(dǎo)的牛市行情中更加如魚得水。第一季度實現(xiàn)盈利的投資者比例達到81%，較上個季度的71.8%增加近10個百分點。 其中，盈利10%以內(nèi)的投資者比重為45.3%，盈利介于10%至30%之間的投資者比重為23.1%，盈利超過30%以上的投資者比重為12.7%，僅有9%的投資者表示在一季度出現(xiàn)虧損。

比較一季度金融股與創(chuàng)業(yè)板對投資者盈利的貢獻，持有金融股的投資者中盈利10%以內(nèi)的占比為53%，盈利介于10%至30%之間的占比為9.8%，盈利30%以上的占比為7.4%，另有10.4%的投資者虧損。持有創(chuàng)業(yè)板的投資者中，盈利10%以內(nèi)的占比為44.9%，盈利介于10%至30%之間的占比為17.4%，盈利30%以上的占比為7.7%，另有11.2%的投資者虧損。

從上述比較來看， 投資者在金融股及創(chuàng)業(yè)板上出現(xiàn)虧損或?qū)崿F(xiàn)超額盈利的比例大致相同，但持有創(chuàng)業(yè)板個股更容易獲得10%以上的理想收益。

2、場外資金入市意愿強

在整體牛市行情持續(xù)兩個季度之后，投資者對行情的可持續(xù)性信心有所加強。調(diào)查顯示，在第一季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現(xiàn)金的證券賬戶資產(chǎn)平均占個人金融資產(chǎn)的比重為46.9%，較上期增加了4個百分點，上一季度該項調(diào)查結(jié)果為42.9%。 在受訪投資者中，有47.5%的投資者表示，一季度證券資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比“有所提升”或“明顯提升”，較上一季度增加了10個百分點。在這些投資者中，56.9%的投資者表示，股票凈值增長是證券資產(chǎn)占比提升的主要原因;32.4%的投資者則將其歸因于加大對證券賬戶的投入。

與去年第四季度相比，愿意繼續(xù)加大股市資金投入的投資者比重大幅增加。在受訪的投資者中，50.9%的投資者準備加大股市的資金投入，較上一季度增加了11個百分點。同時，有3.4%的投資者表示未來將從股市中撤資，與上一季度調(diào)查結(jié)果持平。

對貨幣政策趨勢的判斷也影響著投資者調(diào)整個人資產(chǎn)配置的節(jié)奏，有42.2%的投資者認為，“國內(nèi)貨幣政策已進入降息周期，未來會多次降準降息?！痹谶@些投資者中，75%的投資者表示，未來將加大“股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資”。

3、新增資金主要來自現(xiàn)金存款

針對一季度增加股市投資的投資者調(diào)查中可以發(fā)現(xiàn)，個人投資者在加大對股市投入的同時，并未明顯改變家庭資產(chǎn)負債表配置。受訪個人投資者的新增資金主要來自于現(xiàn)金存款，并未動用房產(chǎn)等低流動性的資產(chǎn)，額外融資的投資者整體占比也較小。其中，53.9%的受訪投資者表示，一季度中使用現(xiàn)金增加證券賬戶投入;26.3%的投資者表示，在今年第一季度中贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金后增加了證券賬戶投入。值得注意的是，賣房炒股的投資者占比僅為2.2%，這一現(xiàn)象與去年第四季度相比并未出現(xiàn)明顯變化。

同時，個人投資者在一季度增加證券投資規(guī)模仍處于小步慢跑階段。新增資金規(guī)模與之前的投入相比，新增資金比例50%以下的投資者達80.9%，其中36.1%的投資者新增資金投入規(guī)模約占原來投入資金規(guī)模的30%以內(nèi)。但與上一季度相比，投資者分布重心有所上移，新增規(guī)模與之前的投入相比比例在30%以上的投資者比重有不同程度的增加。

4、資金重心向藍籌回擺

盡管個人投資者加大了股市投入的意愿強烈，但股指快速攀升，深度調(diào)整缺席，令投資者對短線回調(diào)風險的預(yù)期有所加強，一季度末投資者倉位較上一季度末有所減少。截至一季度期末，個人投資者的平均倉位為52.4%，較上一季度的54.58%減少了1.18個百分點。

與此同時，針對頻繁變化的市場風格，投資者調(diào)倉也較為積極。35.3%的投資者表示曾逢低補倉，40.8%的投資者表示曾追高加倉，12.2%的投資者表示曾逢高減倉。在這個過程中，“一帶一路”、國企改革等題材股最受投資者歡迎。52.7%的投資者表示在一季度加倉了這類股票，23.1%的投資者表示一季度中曾加倉過大盤藍籌股。追高加倉創(chuàng)業(yè)板的投資者僅為4.8%。此外，被投資者減倉的個股則沒有出現(xiàn)集中性特征，有投資者表示，減倉時沒有明確的板塊類型，主要是“逢高減倉”。

盡管一季度行情風格特征明顯，但從大多數(shù)個人投資者的角度分析，重倉、單一的風格可能無法獲得理想的收益。無論是持有金融股還是創(chuàng)業(yè)板個股，重倉、單一的風格讓40%以上的投資者盈利水平弱于持倉更加分散的投資者。統(tǒng)計顯示，持有創(chuàng)業(yè)板倉位占比在20%至40%之間的投資者盈利比例最高，達到了97%，但重倉創(chuàng)業(yè)板個股的60%以上的投資者盈利比例缺僅為60%。

在市場中金融股及創(chuàng)業(yè)板個股最為風光，投資者在金融股與創(chuàng)業(yè)板股上的持股倉位大致相當，均在24%左右。其中， 受訪的投資者中，金融股占其股票倉位的比重為24.74%，較去年第四季度末增加了4個百分點，金融股占比接近或超過50%的投資者達到21.5%。此外，49.7%的投資者表示，一季度沒有調(diào)整對金融股的持倉比重，29.1%的投資者表示還有所增持，另有21.1%的投資者表示一季度減持了金融股。

對創(chuàng)業(yè)板的調(diào)查顯示，在受訪投資者持有股票倉位中，創(chuàng)業(yè)板占比為24.5%，較上一季度的18.95%增加了5.55個百分點。值得注意的是，盡管20xx年一季度創(chuàng)業(yè)板倉位末較上一季度末有所提升，但仍有26.7%的投資者表示曾減持創(chuàng)業(yè)板個股，16.4%的投資者表示減持至空倉。在創(chuàng)業(yè)板連續(xù)突破歷史高位，整體估值達到100倍背景下，投資者在一季度中已經(jīng)開始撤退。聯(lián)想到一季度投資者增加金融股倉位，顯示個人投資者已在一季度中提前預(yù)判新一輪短線熱點。

風格轉(zhuǎn)換或成偽命題

1、八成投資者看好二季度市場表現(xiàn)

調(diào)查顯示，看好二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比達到82.2%。其中，42.3%的投資者認為漲幅在5%以上，39.9%的投資者認為漲幅在0至5%之間。 針對20xx年全年走勢，有88.5%的投資者認為上證綜指能夠收紅，其中56.8%的投資者相信漲幅能在5%以上。

對二季度上證綜指能夠達到的最高點，投資者的想象力遜于市場表現(xiàn)。僅有29.6%的投資認為滬指能在第二季度中突破4000點，該點位在二季度第5個交易日即告突破。與上一季度相比，極度樂觀的投資者比例有所增長。其中，26.3%的投資者豪言“牛市不言頂”， 較前一季度調(diào)查增長19個百分點。

在A股快速站上4000點之后，投資者普遍預(yù)期短線將出現(xiàn)回調(diào)。有42%的投資者認為，二季度大盤走勢將可能“先跌后漲”。同時，有29.3%的投資者認為，二季度大盤指數(shù)將持續(xù)反復(fù)震蕩，另有19.4%的投資者認為大盤將沖高回落。

2、看好藍籌股和題材股

在關(guān)于“目前更傾向于持有哪類股票”的調(diào)查中，本期結(jié)果較上期出現(xiàn)較大調(diào)整。大盤藍籌股獲得了39.1%比重投資者的青睞，占據(jù)第一受歡迎位置，但與上一季度調(diào)查的結(jié)果相比，投資者偏愛藍籌股的占比下降了16個百分點。另外，36.8%的投資表示傾向于持有中小板個股，增加了6.4個百分點，其中有12.4%的投資者表示最愛持有創(chuàng)業(yè)板個股。

在持股傾向出現(xiàn)不同風格齊頭并進的同時，投資者在牛市氛圍下傾向于認為所謂的“風格轉(zhuǎn)換”或已成為偽命題。有62.5%的投資者認為，牛市中，無論是大盤藍籌還是中小市值個股都有機會，不存在風格轉(zhuǎn)換的問題。

不過，如果僅僅著眼于第二季度，較大多數(shù)投資者相信題材股行情仍會延續(xù)。46.8%的投資者認為，二季度行情中“藍籌股行情后繼乏力，市場熱點重歸題材股炒作”，同時認為市場將“以藍籌板塊帶動指數(shù)上行，創(chuàng)業(yè)板跑輸大盤”的投資者僅占23.4%。

針對未來值得重點關(guān)注的投資主題，38.7%的投資者表示，在兩*后最關(guān)注環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域等主題投資機會。同時，有33.9%的投資者表示最關(guān)注“一帶一路”相關(guān)投資主題。

兩融資金持續(xù)流入 改革進度受關(guān)注

1、投資風險偏好進一步提升

今年一季度中，兩市融資融券余額繼續(xù)突飛猛進。截至3月末，一季度共有4683億元融資資金進入A股市場，增幅達45.6%。截至3月31日，兩市融資余額合計達14939億元。同時，具體到個人投資者，使用的杠桿倍數(shù)也有所提升。

50.6%的投資者表示，在一季度中增加了融資規(guī)模，其中僅有20.7%的投資者表示降低融資規(guī)模。同時，50.4%的.受訪者表示對后市樂觀，將繼續(xù)提升杠桿水平;12.9%的投資者表示將保持原有杠桿水平，另有29.9%的投資者表示將降低杠桿。

在已經(jīng)開始使用融資融券的投資者中，41.1%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠桿比例放大至1.5倍，在各類投資者中占比最高，但較上一季度減少了8.5個百分點。與此同時，38.7%的投資者表示一般放大到1.2倍，與上一季度基本持平，7.4%的投資者表示一般會放大到2倍。此外，12.7%的投資者表示將用足券商授信額度，比例較上季度倍增。 上述統(tǒng)計結(jié)果顯示，原本杠桿比例較高的投資者在牛市中風險偏好正在進一步加強。

在融資使用策略方面，55.8%的投資者表示，會將融資資金用于短線操作，買入市場熱門題材股，這一操作策略在各類投資者中占比最高。另有35.6%的投資者表示，會繼續(xù)融資買入已經(jīng)持有的股票。

當融資倉位出現(xiàn)虧損時，投資者對跌幅的忍受能力依然較低。52.3%的投資者表示，當已經(jīng)融資買入的個股下跌10%時，將選擇止損;25.5%的投資者表示，當已經(jīng)融資買入的個股下跌5%時，就將選擇止損。

統(tǒng)計結(jié)果還顯示，收益越好的投資者越容易高杠桿操作。在一季度獲得30%以上盈利的投資者中，有20%表示愿意用足授信額度;在一季度盈利10%以內(nèi)的投資者中，持此觀點的投資者占比僅為10%。

2、新三板離個人投資者還很遠

今年3月三板成指、三板做市兩大新三板指數(shù)正式發(fā)布。3月間，三板成指和三板做市指數(shù)分別上漲51.88%和72.56%，成為資本市場中一個熱議話題。但本期調(diào)查顯示，雖然投資者向往新三板催生的財富故事，但他們認為離真正參與還存在一段距離。

58.5%的投資者表示，自己對新三板市場有所了解，但并不十分清楚;31.2%的投資者表示了解新三板市場;有12.2%的投資者表示已經(jīng)開通新三板賬戶;61.3%的投資者則表示門檻太高，無法開通。

在受訪投資者中，58.7%的投資者表示看好新三板公司的長期成長，45.6%的投資者表示愿意持有估值較低的新三板企業(yè)。

在少數(shù)已經(jīng)真正參與新三板的投資者中，60.6%表示自己小有盈利，29.6%表示自己盈利超預(yù)期。也許，正因為盈利情況不錯，有71.8%的投資者表示，新三板將分流自己的股市資金，主要是分流了創(chuàng)業(yè)板的投資倉位。

3、經(jīng)濟走弱關(guān)注度下降，關(guān)心改革進度

對于20xx年市場存在的風險，經(jīng)濟下滑是否會超預(yù)期關(guān)注度有所減少。有40.7%的受訪投資者表示，經(jīng)濟下滑有可能超出預(yù)期將是市場主要風險因素之一，較上一季度減少10個百分點。有47.6%的投資者認為改革政策推進不及預(yù)期是當前股市面臨的最大風險。

新股發(fā)行注冊制進度進一步得到明確，年內(nèi)新股發(fā)行注冊制度出臺的預(yù)期轉(zhuǎn)強。受訪投資者在對注冊制的積極意義予以認同的同時，對其可能產(chǎn)生的短期市場影響也較為敏感。47.8%的受訪投資者認為，注冊制可能帶來新股供應(yīng)增加，利空大盤。同時，有35.8%的投資者認為注冊制是“資產(chǎn)市場改革重大進展，利好大盤”。

投資者調(diào)查報告3

日前發(fā)布的《深交所xxxx年個人投資者狀況調(diào)查報告》顯示，對于注冊制、深港通等今年資本市場重要工作，過半投資者認為對股市總體利好。

其中，52%的投資者認為注冊制改革將增加投資者新股選擇數(shù)量，抑制上市發(fā)行價格過高現(xiàn)象，對股市總體上是利好。48%投資者認為注冊制改革下垃圾股將被多數(shù)人拋棄。

為了解青年投資者對證券市場的態(tài)度，本次調(diào)查首次增加了青年潛在股票投資者，認定范圍為20~29歲之間過去12個月未進行過股票交易的個人。

調(diào)查顯示，青年潛在股票投資者主要的投資品種為互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品(57%)、銀行理財產(chǎn)品(48%)和公募基金(23%)。

深交所《xxxx年個人投資者狀況調(diào)查報告》發(fā)布

日前，深圳證券交易所完成了《深交所xxxx年個人投資者狀況調(diào)查報告》，為全面掌握投資者狀況，有針對性地做好教育和服務(wù)工作，提供了大量一手資料。

此次調(diào)查系深交所自xxxx年以來開展的第六次調(diào)查活動，調(diào)查問卷由深交所投資者教育中心與綜合研究所共同設(shè)計，內(nèi)容包括投資者受教育程度、投資者交易習慣與決策方式、證券公司風險教育及投資者服務(wù)狀況、投資者對投資產(chǎn)品的需求及互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度等多個方面。既包括在之前歷年調(diào)查基礎(chǔ)上的跟蹤調(diào)查，也包含一些新的熱點問題。為保證調(diào)查的科學性與嚴謹性，深交所一直委托知名調(diào)查機構(gòu)尼爾森(中國)執(zhí)行此次調(diào)查項目，負責調(diào)查問卷的發(fā)放與回收統(tǒng)計工作。

根據(jù)不同年齡段投資者的特點，調(diào)查采用了網(wǎng)絡(luò)在線訪問方式。最終取得的'總體有效樣本為3649。其中股票投資者有效樣本為3549，最大抽樣誤差

有關(guān)調(diào)查結(jié)果摘錄如下：

一、投資者對股票的投資信心和交易活躍度持續(xù)提升

xxxx年個人投資者對股票投資的信心和交易活躍度都有所提升，主要表現(xiàn)在：

二、七成個人投資者接受過高等教育，創(chuàng)業(yè)板投資者受教育程度高于非創(chuàng)業(yè)板投資者

三、投資者資產(chǎn)組合多元化程度變化不大，各類投資品種中，公募基金滲透率較上年下降

四、創(chuàng)業(yè)板投資者在收益期望和風險承受能力上仍高于非創(chuàng)業(yè)板投資者

五、投資者獲取投資信息的渠道使用上較去年略微下降，從板塊差異來看，創(chuàng)業(yè)板投資者在信息獲取方面使用的渠道要多于非創(chuàng)業(yè)板投資者，平均信息來源渠道為3.8種，非創(chuàng)業(yè)板投資者為2.9種。非創(chuàng)業(yè)板投資者仍更依賴熟人推薦，而創(chuàng)業(yè)板投資者則更注重從股票走勢、公司公告、金融機構(gòu)研究報告等渠道收集信息后自己做綜合判斷。

六、券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭白熱化，傭金率維持低值，券商對投資者的服務(wù)力度變化不大

七、個人投資者仍普遍認為融資融券交易風險較大，大都持謹慎心態(tài)參與交易;大部分投資者認為融資融券對股市是中性或正面作用

八、對于股票期權(quán)，投資者了解程度不高，主要持觀望態(tài)度

九、網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付平臺及網(wǎng)絡(luò)理財?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品滲透率持續(xù)加強，投資者對規(guī)范p2p網(wǎng)貸行業(yè)有強烈期待

調(diào)查顯示，第三方支付平臺、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)絡(luò)銀行是投資者認知度和投資者使用普及率最高的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，聽說過這三種的受訪者比例分別為87%、85%和79%，使用過或想嘗試的投資者比例分別為70%、63%和52%。對于互聯(lián)網(wǎng)金融風險，投資者最擔心的仍是網(wǎng)絡(luò)信息安全風險(占受訪者40%)，其次是虛假信息欺詐風險(占受訪者23%)。

對于p2p網(wǎng)貸理財產(chǎn)品，99%的投資者采取了風險控制措施，投資者采用的主要風險控制措施分別為甄選p2p平臺(如考察其股東背景、注冊資金、管理團隊、交易規(guī)模、知名度等)(65%)、投資期限較短、流動性較好的產(chǎn)品(57%)和選擇不同的p2p平臺進行分散投資(52%)。問及如何促進p2p網(wǎng)貸行業(yè)健康發(fā)展時，投資者最看重的三條措施分別為對投資人的資金進行第三方托管(75%)、落實實名制(73%)、設(shè)置一定的行業(yè)準入門檻(71%)。

十、青年股票投資者受教育程度更高，但資產(chǎn)量較少，同時投資知識水平和風險承受能力相對更低;此外，超四成青年潛在股票投資者表示希望進入股市，但缺乏相關(guān)投資知識

十一、從投資者地區(qū)差異來看，華東地區(qū)投資者資產(chǎn)量和證券投資知識得分最高，中心城市投資者資產(chǎn)量遠高于非中心城市，但在投資知識得分和股票投資占比上中心和非中心城市相差不大

十二、展望xxxx年證券市場，投資者對監(jiān)管層加大對證券違法違規(guī)行為的打擊力度、恢復(fù)t+0回轉(zhuǎn)交易制度、允許未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市、ipo注冊制改革和深港通開通都有較多期待

對于ipo注冊制改革，過半投資者(52%)認為注冊制改革將增加投資者新股選擇數(shù)量，抑制上市發(fā)行價格過高現(xiàn)象，對股市總體上是利好，還有48%投資者認為注冊制改革下垃圾股將被多數(shù)人拋棄，價值投資、成長投資將逐步成為市場的主流，認為注冊制改革將導(dǎo)致上市公司ipo提速，股市擴容，對股市總體上是利空的投資者僅占30%。對于深港通，在xxxx年底開通滬港通的背景下，68%的股票投資者認為開通深港通對深市是利好。此外，85%的股票投資者表示如果允許未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，有必要制定針對性的行業(yè)信息披露指引。

投資者調(diào)查報告4

一、內(nèi)容摘要

當今社會，在技術(shù)以及信息的快速發(fā)展下，人們的生活方式以及生生活水平都有了明顯的改變，人們的理財觀念也發(fā)生了改變，同時，選擇怎樣的理財方式也是他們考慮的一個重要點；而對于現(xiàn)在的大學生而言，理財對他們以后的發(fā)展和生活也有一定的影響。因此，我采用了調(diào)查問卷的形式對大學生的理財過情況進行了調(diào)查研究，本文就是基于調(diào)查問卷的結(jié)果進行分析。

二、調(diào)查背景和目的

1、調(diào)查背景

大學期間我們參加了網(wǎng)絡(luò)營銷能力秀的活動，在這個活動中我們是以諸葛理財”平臺出發(fā)對相關(guān)內(nèi)容進行了在線數(shù)據(jù)調(diào)查，設(shè)計調(diào)查問卷，并根據(jù)有效調(diào)查數(shù)據(jù)撰寫調(diào)查分析報告以此來對大學生的網(wǎng)絡(luò)營銷能力進行評比。

2、調(diào)查目的

通過此次的調(diào)查，一方面了解一下大學生在理財方面的理財意識、理財觀念及理財行為，同時也了解一下大學生對于諸葛理財?shù)牧私庥卸嗌?。發(fā)現(xiàn)在校大學生在理財過程中存在的問題、分析問題，針對問題提出相應(yīng)的解決方案或建議，讓大學生能夠更合理的規(guī)劃自己的理財生活。

三、調(diào)查基本信息

1．20xx年4月1日—20xx年5月11日

2．調(diào)查對象：在校大學生

四、問卷調(diào)查分析

1、問卷題目設(shè)計思路

（1）題目

關(guān)于你是否成為理財大師的問卷調(diào)查

（2）設(shè)計思路

對在校大學生群體進行問卷調(diào)查，通過此問卷分析以此來了解在校大學生投資理財?shù)慕?jīng)濟現(xiàn)狀以及對諸葛理財?shù)恼J識。

2、調(diào)查數(shù)據(jù)結(jié)果統(tǒng)計分析

（1）通過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)有50%的大學生對于個人理財業(yè)務(wù)的了解程度一般，32%的人是不了解，9%的人的了解；

（2）34%的人的理財目的是合理安排收支，23%的人是提高生活質(zhì)量，還有其他的占了33%；

（3）68%的人對于諸葛理財不了解，只有5%的人對諸葛理財有了解，27%的人是有一定的了解；

（4）通過調(diào)查問卷統(tǒng)計，21%的人選擇用銀行存款的投資方式，16%使用理財，炒股和購買基金國債分別占了13%?？梢钥闯?，大部分人最偏好最首選的理財方式就是儲蓄；

（5）35%的人認為風險太大是影響他們理財?shù)闹匾蛩兀?6%的人認為影響他們理財?shù)脑蚴菍碡敭a(chǎn)品不了解，23%的人則是認為理財?shù)腵收益率低，16%的人認為影響他們理財?shù)脑蚴侨狈I(yè)知識；

（6）在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)68%的人不會選擇諸葛理財進行理財；

3、問題及解決方法

（1）此次問卷調(diào)查中大多數(shù)學生對于諸葛理財了解不多

解決方法：通過正當?shù)姆椒▽χT葛理財進行宣傳，提高影響力，同時從自身出發(fā)，多做出一些對理財者有利的方案，擴大理財用戶數(shù)量。

（2）大多數(shù)人的消費不理性以及消費結(jié)構(gòu)不合理，消費結(jié)構(gòu)單一

解決方法：有些人的錢都花費在一些不合理的地方，且對錢的消費安排不合理，所以我建議大學生應(yīng)該制定合理的消費觀念和消費習慣。

（3）大多數(shù)人對于理財知識欠缺、理財技能缺乏。

解決方法：首先大學生自己平時應(yīng)該多注意一些這方面的知識，同時學校應(yīng)加大理財知識相關(guān)的宣傳力度，使學生們了解怎樣理性消費和理性的理財，要養(yǎng)成良好的理財習慣和消費習慣，用所了解的知識去指導(dǎo)自己消費理財。

五、總結(jié)

1、成就

此次調(diào)查的對象大多都是我身邊的同學朋友，讓我了解了她們投資理財?shù)囊恍┛捶?。同時，在這個過程中自己也學到了不少的關(guān)于理財方面的知識，我們也會經(jīng)常溝通，相互討論、探討對于投資理財?shù)囊恍┫敕ㄓ^點，共同學習，互相進步。

2、不足

調(diào)查問卷設(shè)計的問題不夠全面，有些不合理，還有就是調(diào)查的人數(shù)有點偏少，且是自己第一次做調(diào)查問卷，很多方面都做得不夠完美。

3、收獲

在此次的問卷調(diào)查設(shè)計過程中，學會了如何在微信公眾平臺編輯并推送問卷給別人填寫，還懂得了怎樣設(shè)計問卷，自己真的學到了很多。通過分析調(diào)查問卷報告我知道了大學生要進行錢財管理，使自己的錢財通過合理的安排、消費，要懂得生活，學會生活。于此同時，這個活動還讓我對能力秀有了更大的興趣。

投資者調(diào)查報告5

5月11日，中國證券投資者保護基金發(fā)布的最新《XX年4月中國證券市場投資者信心調(diào)查分析報告》顯示，4月份中國證券市場投資者信心指數(shù)達到65.2，同比大幅上升26.6%，環(huán)比下降7.5%，投資者信心保持樂觀。其中，42.2%的投資者認為上證指數(shù)在未來1個月會上漲，45.8%的投資者預(yù)計未來3個月會上漲，43.2%的投資者看好未來6個月的中國股市，28.6%的投資者考慮在未來三個月增加投資于股票的資金量，13.2%投資者考慮減少資金量，44.7%的投資者選擇維持現(xiàn)有資金量。

調(diào)查結(jié)果顯示，20xx年以來，投資者信心指數(shù)雖有小幅波動，但始終處于高位，投資者信心指數(shù)自去年6月份起已連續(xù)11個月處于樂觀區(qū)間。子指數(shù)方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面、國內(nèi)經(jīng)濟政策指數(shù)較上月分別下降了6.3和5.3，國際經(jīng)濟金融環(huán)境指數(shù)下降4.3;大盤樂觀和大盤抗跌指數(shù)分別下降8.7和4.4，大盤反彈指數(shù)微升0.1，與上月基本持平，買入指數(shù)環(huán)比降幅較大，較上月下降10.1;股票估值指數(shù)本月微降0.1，值得注意的是，股票估值指數(shù)已連續(xù)三個月小幅下降，在大盤強勢震蕩向上過程中，投資者對于股票估值水平越發(fā)謹慎。

投資者對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的信心保持樂觀，對國內(nèi)經(jīng)濟政策有利于股市的信心依然較強報告顯示，4月份國內(nèi)經(jīng)濟基本面指數(shù)(defi)達到70.4，較3月份下降6.3。其中，有47.3%的投資者認為國內(nèi)經(jīng)濟基本面對未來三個月的`股市會產(chǎn)生有利影響，9.9%的投資者認為可能會產(chǎn)生不利影響，54.8%的投資者認為國內(nèi)經(jīng)濟政策對未來三個月的股市會產(chǎn)生有利影響，29.1%的投資者認為影響不大。

分析人士表示，4月份改革政策紅利繼續(xù)釋放，在流動性維持相對寬裕的背景下，融資余額、證券客戶結(jié)算資金及新增開戶數(shù)持續(xù)增長，反映出新一輪大規(guī)模增量資金積極入市。雖然a股市場未來有望進一步攀升，但也不能忽視一季度宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)偏弱對于市場未來走勢的影響，市場階段性調(diào)整的可能性進一步增大，投資者應(yīng)保持謹慎。

投資者調(diào)查報告6

本期證券投資者信心調(diào)查從xx年9月21日起依托投保基金公司投資者調(diào)查固定樣本庫進行，其中包括1,391名個人投資者和186名一般機構(gòu)投資者，共發(fā)放問卷1,577份。截至9月28日，收回有效問卷1,499份，有效問卷回收率達到95.1%。

調(diào)查結(jié)果顯示，9月份中國證券市場投資者信心指數(shù)較上月出現(xiàn)較大幅度增長，環(huán)比上升24.2%，達到51.3，投資者信心偏向樂觀。子指數(shù)方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面、國內(nèi)經(jīng)濟政策指數(shù)分別達到48.4和57.0，環(huán)比大幅上升37.5%和30.7%;大盤樂觀、大盤反彈和大盤抗跌指數(shù)也有較大幅度提升，分別達到51.9、49.1和57.1，其中大盤樂觀指數(shù)環(huán)比大幅上升35.9%;另外，股票估值指數(shù)為49.5，買入指數(shù)為47.0，也出現(xiàn)一定幅度上升，投資者對股票估值的認可度及買入意愿明顯改善。

可以看出，隨著配資清理工作進入尾聲，人民幣匯率逐步企穩(wěn)，近期a股殺跌動能減弱，投資者信心大幅提升，各項子指數(shù)環(huán)比均出現(xiàn)一定幅度增長。投資者對目前大盤表現(xiàn)出的抗跌性及國內(nèi)經(jīng)濟政策有利于股市的信心較強，認為當前股票價格已逐漸接近其真實價值或合理投資價值，并對大盤四季度走勢保持較為樂觀的態(tài)度。

9月投資者信心主要呈現(xiàn)以下幾個特點：

一、投資者總體信心環(huán)比上漲明顯

9月，上證綜指縮量箱體整理，延續(xù)震蕩筑底走勢，多空雙方力量處于均衡態(tài)勢，中期走向有待抉擇。在經(jīng)歷了此前異常波動后，市場已經(jīng)進入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。總體看來，除了對外圍市場還表現(xiàn)出較為擔憂的情緒以外，投資者總體信心表現(xiàn)出較為明顯的上漲趨勢。

二、投資者對于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的信心上升

9月國內(nèi)經(jīng)濟基本面指數(shù)(defi)達到48.4，較上月(35.2)上升13.2。其中，24.9%的投資者認為國內(nèi)經(jīng)濟基本面對未來三個月的股市會產(chǎn)生有利影響，27.7%的投資者認為可能會產(chǎn)生不利影響，認為影響不大和影響不確定的投資者分別占比33.9%和13.5%。

三、投資者對國內(nèi)經(jīng)濟政策有利于股市的信心較強

9月，穩(wěn)增長政策不斷加碼，穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財稅政策仍在持續(xù)，國企改革頂層設(shè)計出臺后，具體改革舉措也將陸續(xù)展開，投資者對國內(nèi)經(jīng)濟政策有利于股市的信心較強。9月國內(nèi)經(jīng)濟政策指數(shù)(depi)為57.0，較上月(43.6)上升13.4。其中，有32.8%的.投資者認為國內(nèi)經(jīng)濟政策將會對未來三個月的股市產(chǎn)生有利影響，32.7%的投資者認為影響不大，20.8%的投資者預(yù)計可能產(chǎn)生不利影響，回答影響不確定的投資者占比為13.7%。

四、投資者對國際經(jīng)濟和金融環(huán)境的信心有所改善

國際經(jīng)濟和金融環(huán)境指數(shù)(iefei)為39.5，較上月(29.0)上升10.5。其中，有17.2%的投資者認為國際經(jīng)濟和金融環(huán)境對我國未來三個月的股市將產(chǎn)生有利影響，有34.4%的投資者認為會產(chǎn)生不利影響，30.4%的投資者認為影響不大，認為影響不確定的投資者比例為18.0%。

五、投資者認為目前股票估值水平已步入合理區(qū)間

9月股票估值指數(shù)(svi)達到49.5，較上月(41.6)上升了7.9。其中，16.1%的投資者認為目前股票價格低于其真實價值或合理投資價值，53.1%的投資者認為差不多，17.0%的投資者認為目前股票價格高于其真實價值或合理投資價值，另有13.8%的投資者回答不確定。

六、投資者對大盤四季度走勢抱有樂觀預(yù)期

9月大盤樂觀指數(shù)(lcoi)達到51.9，較上月(38.2)上升13.7;大盤反彈指數(shù)為49.1(上月為45.4);大盤抗跌指數(shù)達到57.1(上月為48.0)。其中，投資者認為上證綜指在未來一個月會上漲的為19.8%，47.5%的投資者看平，認為有可能下跌的占21.7%，另有11.0%的投資者回答不確定;預(yù)計在未來三個月會上漲的投資者占28.2%，37.9%的投資者看平，認為可能下跌的占20.0%，回答不確定的投資者占13.9%?？梢钥闯?，投資者對大盤隨著時間的推移逐漸企穩(wěn)走好抱有樂觀預(yù)期。

本月買入指數(shù)(bii)為47.0。其中，在未來三個月內(nèi)考慮增加投資于股票資金量的投資者占12.3%，考慮減少資金量的投資者占17.1%，50.3%的投資者選擇維持現(xiàn)有資金量，另有20.3%的投資者回答不確定。

投資者調(diào)查報告7

調(diào)查時間;

20xx年

調(diào)查地點：

網(wǎng)絡(luò)調(diào)查

調(diào)查內(nèi)容：

投資理財觀念

調(diào)查方式：

全球投資者調(diào)查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發(fā)布的全球投資者調(diào)查結(jié)果顯示，中國投資者認為今年以及未來20xx年內(nèi)，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預(yù)計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經(jīng)歷了讓人失望的20xx年后，今年市場揩會呈現(xiàn)上漲趨勢，這一數(shù)據(jù)遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后20xx年內(nèi)，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于A股表現(xiàn)出擔憂。他們認為，房地產(chǎn)泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經(jīng)濟放緩的風險。

“盡管中國經(jīng)濟增長放緩，但中國經(jīng)濟展現(xiàn)出的'穩(wěn)固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預(yù)期的主要原因。隨著中國資本市場盔一步改革，我們將會看到一個更加健康發(fā)展和增長的市場?！备惶m克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調(diào)查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數(shù)中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產(chǎn)品。其中，持有最大資產(chǎn)規(guī)模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的投資意愿。而貴金屬、房地產(chǎn)、股票被認為在20xx年以及未來20xx年將擁有前三名的表現(xiàn)，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，中國投資者目前將他們74%的資產(chǎn)投資國內(nèi)市場。這一比例預(yù)計在未來20xx年將有所下降。在談及未來20xx年間計劃時，投資者預(yù)計會將67%的資產(chǎn)投資于國內(nèi)市場，并計劃將33%的資產(chǎn)投入到發(fā)達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監(jiān)管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調(diào)查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經(jīng)開始關(guān)注更豐富的資產(chǎn)類別及海外市場，以更好地防范風險?！?/p>

調(diào)查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產(chǎn)品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關(guān)注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內(nèi)投資共同基金。他們預(yù)計，在未來x年內(nèi)會在資產(chǎn)組合中配置更多的共同基金。

投資者調(diào)查報告8

調(diào)查時間;

20xx年

調(diào)查地點：

網(wǎng)絡(luò)調(diào)查

調(diào)查內(nèi)容：

投資理財觀念

調(diào)查方式：

全球投資者調(diào)查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發(fā)布的全球投資者調(diào)查結(jié)果顯示，中國投資者認為今年以及未來XX年內(nèi)，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預(yù)計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經(jīng)歷了讓人失望的XX年后，今年市場將會呈現(xiàn)上漲趨勢，這一數(shù)據(jù)遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后XX年內(nèi)，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于a股表現(xiàn)出擔憂。他們認為，房地產(chǎn)泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經(jīng)濟放緩的風險。

“盡管中國經(jīng)濟增長放緩，但中國經(jīng)濟展現(xiàn)出的穩(wěn)固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預(yù)期的主要原因。隨著中國資本市場進一步改革，我們將會看到一個更加健康發(fā)展和增長的市場?！备惶m克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調(diào)查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數(shù)中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產(chǎn)品。其中，持有最大資產(chǎn)規(guī)模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的投資意愿。而貴金屬、房地產(chǎn)、股票被認為在20xx年以及未來XX年將擁有前三名的表現(xiàn)，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，中國投資者目前將他們74%的資產(chǎn)投資國內(nèi)市場。這一比例預(yù)計在未來XX年將有所下降。在談及未來XX年間計劃時，投資者預(yù)計會將67%的`資產(chǎn)投資于國內(nèi)市場，并計劃將33%的資產(chǎn)投入到發(fā)達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監(jiān)管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調(diào)查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經(jīng)開始關(guān)注更豐富的資產(chǎn)類別及海外市場，以更好地防范風險。”

調(diào)查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產(chǎn)品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關(guān)注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內(nèi)投資共同基金。他們預(yù)計，在未來x年內(nèi)會在資產(chǎn)組合中配置更多的共同基金。

投資者調(diào)查報告9

調(diào)查時間;20xx年

調(diào)查地點：網(wǎng)絡(luò)調(diào)查

調(diào)查內(nèi)容：投資理財觀念

調(diào)查方式：全球投資者調(diào)查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發(fā)布的全球投資者調(diào)查結(jié)果顯示，中國投資者認為今年以及未來xxx年內(nèi)，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預(yù)計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經(jīng)歷了讓人失望的xxx年后，今年市場揩會呈現(xiàn)上漲趨勢，這一數(shù)據(jù)遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后xxx年內(nèi)，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于a股表現(xiàn)出擔憂。他們認為，房地產(chǎn)泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經(jīng)濟放緩的風險。

“盡管中國經(jīng)濟增長放緩，但中國經(jīng)濟展現(xiàn)出的穩(wěn)固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預(yù)期的主要原因。隨著中國資本市場盔一步改革，我們將會看到一個更加健康發(fā)展和增長的市場?！备惶m克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調(diào)查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數(shù)中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產(chǎn)品。其中，持有最大資產(chǎn)規(guī)模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的'投資意愿。而貴金屬、房地產(chǎn)、股票被認為在20xx年以及未來xxx年將擁有前三名的表現(xiàn)，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，中國投資者目前將他們74%的資產(chǎn)投資國內(nèi)市場。這一比例預(yù)計在未來xxx年將有所下降。在談及未來xxx年間計劃時，投資者預(yù)計會將67%的資產(chǎn)投資于國內(nèi)市場，并計劃將33%的資產(chǎn)投入到發(fā)達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監(jiān)管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調(diào)查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經(jīng)開始關(guān)注更豐富的資產(chǎn)類別及海外市場，以更好地防范風險?！?/p>

調(diào)查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產(chǎn)品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關(guān)注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內(nèi)投資共同基金。他們預(yù)計，在未來x年內(nèi)會在資產(chǎn)組合中配置更多的共同基金。

第五篇：中金公司--航空行業(yè)投資者交流會路演PPT材料

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關(guān)注行業(yè)重組帶來的投資機會

— 中國航空行業(yè)

中國國際金融有限公司 陶薇 2007年8月 1 中國國際金融有限公司

航空業(yè)介紹--內(nèi)容綜述

上半年經(jīng)營情況回顧及未來展望 重組整合將是行業(yè)關(guān)注的熱點 機場－上海機場是我們投資的首選 附錄 2 經(jīng)營環(huán)境改善，業(yè)績大幅提升

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行業(yè)上半年延續(xù)了加速增長的趨勢

今年上半年民航需求的增 長延續(xù)了去年以來加速增 長的趨勢。上半年旅客周 轉(zhuǎn)量同比增長了18.2％，截至5月底的行業(yè)客座率 水平進一步提升了1.4個 百分點至73.8％ 我們認為該次行業(yè)需求大 幅增長的主要原因包括： 中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù) 向好，中國居民的消 費升級 2008年奧運會的拉動 效應(yīng) 民營航空公司對于價 格敏感旅客的刺激作 用

國際航空 東方航空 南方航空 上海航空

02-01 02-07 03-01 03-07 04-01 04-07 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01-100% 8,000-20% 16,000 60% 20,000 旅客周轉(zhuǎn)量(百萬）(LHS)同比增長率(RHS)100% 12,000 20% 4,000-60% 旅客周轉(zhuǎn)量（百萬）2007.1-6 31,808 26,512 37,787 5,399 2006.1-6 27,671 23,664 32,093 4,651 同比增長 15.0% 12.0% 17.7% 16.1% 2007.1-6 75.8% 71.4% 71.9% 70.2% 客座率 2006.1-6 73.8% 70.5% 70.7% 69.0% 同比增長 2.1% 0.9% 1.2% 1.2% 數(shù)據(jù)來源：中國航貿(mào)網(wǎng)，公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 4 中國國際金融有限公司

國際票價持續(xù)走強，國內(nèi)票價有所回落

在較高的客座率的支 持下，國際航線的票 價水近年來持續(xù)走強 旅客行為的變化－越 來越多的旅客開始乘 坐商務(wù)艙和頭等艙－ 也在一定程度上拉升 了票價水平另外，與主要航空公 司的交流下來，感覺 上主要航空公司國內(nèi) 航線的受益水平在上 半年仍是一個穩(wěn)中有 升的趨勢。我們認為 國內(nèi)票價指數(shù)的下降 可能與民營航空公司 的壯大有關(guān)

數(shù)據(jù)來源：《中國民用航空》，中金公司研究部 5 國內(nèi)航線綜合票價指數(shù) 115 110 105 100 95 90 85 80 Jan Mar May Jul Sep Nov 2005年 2006年 2007年 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 國 際 航 線(不 含 亞 洲)票 價 指 數(shù) 2005年 2006年 2007年 Jan Mar May Jul Sep Nov 亞洲及港澳地區(qū)航線票價指數(shù) 110 105 100 95 90 85 85 Jan Mar May Jul Sep Nov 80 2005年 2006年 2007年 115 110 105 100 95 90 全部航線綜合航線票價指數(shù) 2005年 2006年 2007年 Jan Mar May Jul Sep Nov 中國國際金融有限公司

國航的行業(yè)領(lǐng)先地位進一步得以穩(wěn)固

盡管國航的客座率水平在(除指定外均為 2006 年數(shù)據(jù))行業(yè)里已經(jīng)領(lǐng)先，但上半 客座率 年其提升幅度依然高于南 2007年上半年客座率同比改善幅度 航和東航，行業(yè)龍頭地位 客運收益率(元/客公里)進一步得以穩(wěn)固 單位成本(元/噸公里)我們認為行業(yè)未來兩年仍 非燃油單位成本(元/噸公里)將維持供小于求的局面，各航空公司客座率水平有 望進一步提升。而隨著收 益管理系統(tǒng)的優(yōu)化，國航 國際領(lǐng)先航空公司的80％ 甚至略高

國際航線市場份額 凈利潤率

中國國航 75.9% 2.1 百分點 0.590 2.949 1.804 34.5% 48.3% 6.0% 9.0% 東方航空 71.3% 0.9 百分點 0.610 3.712 2.477 15.1% 29.5%-8.8%-117.7% 南方航空 71.7% 1.2 百分點 0.597 3.630 2.349 24.2% 18.9% 0.4% 1.8% 骨干航線市場占有率(2004年數(shù)據(jù))的客座率未來有望提升至 凈資產(chǎn)收益率

數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 6 中國國際金融有限公司

上半年航空公司的盈利均出現(xiàn)大幅提升

驅(qū)動因素： 旅客周轉(zhuǎn)量 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 客座率 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 人民幣對美元匯率(期初～期末)人民幣對美元匯率升值幅度 國內(nèi)航油（人民幣/噸）國際航油（人民幣/噸）盈利(07年上半年為預(yù)測數(shù))： 匯兌收益 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 凈利潤 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 每股收益 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 07年上半年 31,808 26,512 37,787 5,399 75.8% 71.4% 71.9% 70.2% 7.80～7.61 2.5% 5,839 4,700 06年上半年 27,671 23,664 32,093 4,651 73.8% 70.5% 70.7% 69.0% 8.07～7.99 0.9% 5,463 5,111 變化幅度 15.0% 12.0% 17.7% 16.1% 2.1% 0.9% 1.2% 1.2% 1.5% 6.9%-8.0% 在行業(yè)需求加速增 長和人民幣升值的 拉動下，上半年除 上航外各航空公司 均錄得較好的盈利 缺乏明確的長期發(fā) 展定位，新業(yè)務(wù)拓 展的不理想是造成 上航虧損的主要原 因 613 598 1,106 66 1,350 42 403-89 0.110 0.009 0.092-0.082 206 218 283 23 45-1,462-835-163 0.004-0.300-0.191-0.151 197% 175% 291% 188% 2893% 103% 148% 46% 2893% 103% 148% 46% 7 中國國際金融有限公司

我們對行業(yè)下半年的盈利展望依然樂觀

我們預(yù)測行業(yè)下半年 仍將保持高速增長，而運力投放將會穩(wěn)定 在14％左右，行業(yè)客 座率和票價水平將進 一步提升 在CPI的壓力下，我 們判斷國內(nèi)成品油價 格近期調(diào)整的可能性 不大，國內(nèi)航油的價 格下半年有望低于去 年同期的平均價格 人民幣升值將會加 速。我們預(yù)測下半年 人民幣將升值3.5％至 7.35 驅(qū)動因素： 旅客周轉(zhuǎn)量 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 客座率 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 人民幣對美元匯率(期初～期末)人民幣對美元匯率升值幅度 國內(nèi)航油（人民幣/噸）國際航油（人民幣/噸）07年下半年預(yù)測 38,328 30,859 41,027 5,820 79.7% 72.8% 73.3% 68.3% 7.61～7.35 3.5% 5811(注1)06年下半年 32,628 26,577 37,483 5,104 77.9% 72.1% 72.6% 69.3% 7.99～7.80 2.4% 6,135 變化幅度 17.5% 16.1% 9.5% 14.0% 1.8% 0.7% 0.8%-1.1% 1.1%-5.3% 盈利預(yù)測： 匯兌收益 5% 中國國航 840 799 23% 東方航空 821 670 24% 南方航空 1,517 1,224 上海航空-20% 91 113 凈利潤-2% 中國國航(注2)3,079 3,146 東方航空 167% 883-1,318 56% 南方航空 1,486 953-11% 上海航空 153 172 每股收益 0.251 0.257-2% 中國國航 0.109-0.271 140% 東方航空 0.340 0.218 56% 南方航空 上海航空 0.142 0.159-11% 注1：為下半年截至當前的平均價格；注2：國航06年下半年存在大量投資收益，07年則無。8 中國國際金融有限公司

未來行業(yè)發(fā)展趨勢判斷：機會大于威脅

威脅 機會

行業(yè)競爭加劇

對外天空開放的幅度加大 對內(nèi)放松管制（不過，近期民航總 局已經(jīng)不再審批民營航空公司的成 立）其他交通方式，如高鐵，對于航空 的競爭

中國經(jīng)濟持續(xù)增長，居民消費升 級，將拉動需求進一步增長 行業(yè)運力投放相對比較溫和 行業(yè)整合后競爭格局會更加有序 加入航空聯(lián)盟、引進戰(zhàn)略投資者 等一系列的合作均將幫助航空公 司提升自身的經(jīng)營管理水平人民幣升值使得航空公司的經(jīng)營 利潤率和匯兌收益都有所提升

油價的走勢和其他成本的上升 9 重組整合將是行業(yè)關(guān)注的熱點

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天空開放是大勢所趨

國家(地區(qū))美國 香港 澳門 印度 馬來西亞 西班牙 肯尼亞 加拿大 秘魯 新加坡 日期 2004年7月 2004年9月 2004年11月 2005年3月 2005年3月 2005年5月 2005年8月 2005年9月 2005年12月 2005年12月 內(nèi)容

中美兩國間航班數(shù)量將在2010年前增加到目前的四倍。美國目前的54個航班中，20個為貨運航班，34個為客運航班，而在 195個新增航班中，111個為貨運航班，84個為客運航班。貨運與客運航班班次未來六年中的年復(fù)合增長率分別為33%和16％。兩方航空公司運營的客機班次將增加33%，至每周1600航班；貨機班次將增加一倍至每周42航班；國內(nèi)航空公司獲得第五航 權(quán) 簽署新的航空備忘錄；內(nèi)地與澳門之間的通航地點由原來的31個增至37個，客貨混合每周航班量增加82%，達539班，而全 貨運亦由原來的每周25班增至50班 就擴大兩國的航空運輸?shù)葐栴}達成一致；兩國將相互開放航空貨運市場；雙方航空公司客運航班可自本國境內(nèi)地點始發(fā)至對 方境內(nèi)6個城市，航班班次今年將增至14個，以后逐年增多 就擴大兩國航空貨運簽署諒解備忘錄；鼓勵馬來西亞航空公司經(jīng)營中國中西部的貨運航線；馬航將逐步開通吉隆坡至重慶、沈陽的直飛航班 簽署新的航空備忘錄；取消了對指定空運企業(yè)數(shù)量的限制，運力額度增加了十倍，并大幅度地增加了通航地點 簽署新的航權(quán)協(xié)議，肯尼亞航空公司10月開通至廣州的航班 簽署航空運輸協(xié)定及其諒解備忘錄，允許雙方指定空運企業(yè)經(jīng)營的航班數(shù)量在未來三年內(nèi)逐步增至現(xiàn)行額度的三倍左右，達 到每周66班，并在通航地點及經(jīng)營合作事宜上享有更大的靈活性 簽署新的航空運輸安排協(xié)議，雙方可指定多家空運企業(yè)，且在3個中間點和3個以遠點享有充分業(yè)務(wù)權(quán)；增加了雙方運力額 度；代碼共享 雙方相互開放兩國間的航空運輸市場，雙方空運企業(yè)可不受限制地經(jīng)營自本國境內(nèi)任何地點始發(fā)至對方境內(nèi)任何地點的客貨 航班，航班班次數(shù)量不限

利比亞/毛里求 2006年4月 草簽了中利、中毛、中坦政府間民用航空運輸協(xié)定，此協(xié)議賦予雙方開通兩國間的直達航班 斯/坦桑尼亞

簽署新航權(quán)協(xié)議，取代了中阿兩國于1972年簽署的航空運輸協(xié)定，阿富汗阿里亞納航空公司每周飛行1班喀布爾－烏魯木齊的 客運航線 中烏草簽了中烏政府間民用航空運輸協(xié)定，此協(xié)議賦予雙方開通兩國間的直達航班；中贊草簽了新航空運輸協(xié)定以更新1991 烏干達/贊比亞/ 2006年7月 年協(xié)定。此協(xié)議提供了雙方較為寬松的航權(quán)安排；中沙草簽了政府間民用航空運輸協(xié)定，并簽署了關(guān)于航空運輸安排的諒解 沙特阿拉伯 備忘錄。此協(xié)議賦予雙方開通兩國間的直達航班

阿富汗

2006年6月

阿爾及利亞 2006年9月 草簽了中阿、中蘇、中尼政府間民用航空運輸協(xié)定，此協(xié)議賦予雙方開通兩國間的直達航班 蘇丹/尼日利亞 塔吉克斯坦 柬埔寨/緬甸 馬來西亞/文萊 新加坡/越南 美國

雙方簽署了中塔政府間民用航空運輸協(xié)定。南航經(jīng)營烏魯木齊-杜尚別航線，每周1班；塔吉克斯坦航空公司經(jīng)營烏魯木齊-杜 尚別航線，每周1班。從07年7月起，中國與六國，將在航空運輸、飛機維修、訂票系統(tǒng)等航空服務(wù)領(lǐng)域取消“市場準入限制”及“國民待遇限制” 2007年5月。其中，柬埔寨、馬來西亞、文萊、新加坡對中國民航企業(yè)“飛機維修和保養(yǎng)服務(wù)”、“航空器租賃”、“航空運輸服務(wù)的 銷售和營銷”將完全放開 雙方正式簽署了新的中美民用航空運輸協(xié)定議定書。根據(jù)新協(xié)議，中國空運企業(yè)可立即不受限制地進入中美航空運輸市場，2011年兩國航空貨運市場將過渡到全面開放，2007年至2012年美國至中國東部地區(qū)的客運運力將在2004年協(xié)議的基礎(chǔ)上逐年 2007年7月 增加各方共70班/周，中國中部地區(qū)（安徽、湖南、湖北、江西、河南、山西）至美國的直達航空運輸市場完全開放。新協(xié)議 允許07年美國一家新的航空公司開通中國航線，并開辟一條新線路。此外，雙方還將從2010年開始就兩國航空運輸市場完全 開放協(xié)定和時間表進行磋商。雙方正式簽署了民用航空運輸協(xié)定。07年7月始，沙特航空開通了吉達-上海-曼谷-利雅得，利雅得-上海-曼谷-利雅和利雅得 2007年7月-廣州-曼谷-利雅得定期往返航線。中國南航的烏魯木齊-沙迦-吉達航線已于07年4月開通。2007年1月

沙特 11 中國國際金融有限公司 中國航空公司的競爭力仍有待提高

盡管中國從2005年已經(jīng)快速增長為世界第二大的航空市場，中國航空公司的規(guī)模在全球范圍內(nèi) 依然相對偏小 相比外資航空公司而言，中國航空公司的競爭力還有待提高，航權(quán)開放的直接結(jié)果是我們在國 際市場的份額開始逐步下降

航空公司全球排名相對較低

排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 18 22 航空公司 美國航空 法航-荷蘭皇家航空 美國聯(lián)合航空 美國三角航空 大陸航空 西北航空 英國航空 漢莎航空 西南航空 合眾國航空 日本航空 新加坡航空 阿聯(lián)酋航空 加航 南方航空 中國國航 東方航空 2006年旅客 周轉(zhuǎn)量(百萬)224,330 197,482 188,684 158,952 122,712 116,845 114,896 114,672 108,935 101,960 89,314 87,646 73,871 71,081 69,576 60,299 50,241 國際航線上，與國外航空公司的競爭中逐步丟失市場份額

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 中國民航在往來中國的國際、地區(qū)航線上的市場占有率

旅客運輸量 貨郵運輸量

數(shù)據(jù)來源：《從統(tǒng)計看民航》，IATA，中金公司研究部 12 中國國際金融有限公司

三大航和主要航空公司對比

從經(jīng)營數(shù)據(jù)和財務(wù)表現(xiàn)來看，中國航空公司離一流航空公司仍有較大的差距

航空公司(2006年)中國國航-H股 南方航空-H股 東方航空-H股 國泰航空 新加坡航空 英國航空 漢莎航空 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 港幣 新元 英鎊 歐元 75.9% 71.7% 71.3% 79.5% 75.6% 75.6% 75.20% 客座率 0.59 0.60 0.61 0.48 0.11 0.06 0.11 客運收益率 44,936 46,219 37,913 60,783 13,341 8,515 19,849 主營業(yè)務(wù)收入(百萬)2,688 188-3,313 4,088 1,241 451 803 凈利潤(百萬)5.98% 0.41%-8.84% 6.73% 9.30% 5.30% 4.05% 凈利潤率 9.0% 1.8%-117.7% 9.6% 10.5% 20.8% 11.2% 凈資產(chǎn)收益率 54.6% 80.2% 93.4% 47.6% 14.3% 66.3% 37.6% 債務(wù)/營運資本 45.4% 65.1% 66.0% 36.8% 9.9% 33.5% 15.2% 債務(wù)/總資產(chǎn) 103.8% 387.5% 1313.6% 56.5%-9.2% 79.1% 8.5% 凈債務(wù)/權(quán)益-391-259-3,878 3,206 367 1,164 624 自由現(xiàn)金流

法航 歐元 80.6% 0.08 21,448 913 4.26% 9.1% 53.9% 34.7% 79.5% 112 數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中金公司研究部 13 中國國際金融有限公司

行業(yè)整合的必要性

消除行業(yè)中不必要的競爭：由于服務(wù)同質(zhì)化嚴重，管理能力 差的公司尤其傾向于以降低票價吸引乘客

實現(xiàn)更好的規(guī)模經(jīng)濟 ：通過兼并收購，中國的航空公司可以 做大做強，實現(xiàn)更好的規(guī)模經(jīng)濟、有效的降低成本，改善盈 利能力

有效提升中國航空公司的競爭力：中國的航空公司需要更多 的資源以擴大航線網(wǎng)絡(luò)在服務(wù)廣度和深度上的覆蓋率，以提 升在國際航線和地區(qū)航線市場上的競爭力，這點在中國逐步 開放天空的背景下尤為重要 14 中國國際金融有限公司

收購兼并的關(guān)鍵因素 －航線資源的獲取 為什么整合? 行業(yè)整合目的： 航線網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化，以提供乘 客更全面深入的服務(wù) 顧客群有效的擴大 規(guī)模化效應(yīng)的實現(xiàn) 在國內(nèi)和國際航線上高效的 競爭 關(guān)鍵選擇標準 理想的兼并中，兩家航空公司必 須實現(xiàn)明顯的收入和成本的協(xié)同 效應(yīng)，具體體現(xiàn)在: 航線網(wǎng)絡(luò):雙方的網(wǎng)絡(luò)互為補 充且部分重合為理想的情況 目標顧客群:類似的品牌定位 和目標顧客群 機隊協(xié)同性：國內(nèi)航空公司 機隊規(guī)模普遍較小，這點尤 為重要

在全部驅(qū)動航空公司兼并的因素中，最大的動機總是來自于航線網(wǎng)絡(luò)的合理化和優(yōu)化。航空公司在 評價潛在的并購時，總是盯著那些可以補充現(xiàn)有航線網(wǎng)絡(luò)以提高覆蓋率的目標公司 進入新的基地/市場：特別是在擬進入的基地/市場航空起降資源極為有限且競爭激烈的情況下 獲取國際航權(quán)：這一點在西方的航空公司中尤為普遍，因為國際航線是他們利潤的主要來源 15 中國國際金融有限公司

上海市場的競爭現(xiàn)狀

上海市場由于長三角經(jīng) 濟圈的發(fā)展?jié)摿推洫?有的地理優(yōu)勢，已經(jīng)成 為各航空公司競相爭奪 的市場 而上海市場獨有的雙基 地航空公司的情況、較 大的航權(quán)開放力度也使 得競爭態(tài)勢格外慘烈 目前上海市場上，東航 和上航的市場份額為 29.5%和13.3%，位居前 兩位。東航和上航之間 的規(guī)模差距明顯

上海航線 市場份額 浦東機場 東航 上航 國航 南航 海航 其他 虹橋 東航 上航 國航 南航 海航 其他 浦東+虹橋 東航 上航 國航 南航 海航 其他 07年夏秋季 06年夏秋季 05年秋冬季 每周航班數(shù) 占比 每周航班數(shù) 占比 每周航班數(shù) 占比 2,177 100.0% 2,424 100.0% 2,274 100.0% 643 29.5% 708 29.2% 694 30.5% 289 13.3% 271 11.2% 252 11.1% 205 9.4% 238 9.8% 204 9.0% 257 11.8% 229 9.4% 230 10.1% 56 2.6% 56 2.3% 77 3.4% 727 33.4% 922 38.0% 817 35.9% 1,866 733 384 147 203 28 371 4,043 1,376 673 352 460 84 1,098 100.0% 39.3% 20.6% 7.9% 10.9% 1.5% 19.9% 100.0% 34.0% 16.6% 8.7% 11.4% 2.1% 27.2% 1,768 703 361 140 210 28 326 4,192 1,411 632 378 439 84 1,248 100.0% 39.8% 20.4% 7.9% 11.9% 1.6% 18.4% 100.0% 33.7% 15.1% 9.0% 10.5% 2.0% 29.8% 1,888 751 392 161 210 21 353 4,162 1,445 644 365 440 98 1,170 100.0% 39.8% 20.8% 8.5% 11.1% 1.1% 18.7% 100.0% 34.7% 15.5% 8.8% 10.6% 2.4% 28.1% 數(shù)據(jù)來源：OAG Database，中金公司研究部 16 中國國際金融有限公司

國航上海擴張計劃－－進展并不順利

國航上海航線變化情況 周班次數(shù) 2004年 2007年 變化 秋冬季 夏秋季 239 268 29 70 77 5 17 15 28 4 4 36 7 21 0 14 18 18 0 12 7 2 7 14 14 0 10 14 4 7 7 7 7 0 7 7 7 7 0 7 7 7(7)7 0 0 7 7 7 7 7 0 7(7)3 3 0 周班次數(shù) 2004年 2007年 變化 秋冬季 夏秋季 71 84 13 14 14 0 14 21 7 7 7 0 7 7 0 7 7 0 5 7 2 2 4 2 3 3 0 0 0 4 5 1 0 0 3 3 0 3 3 0 2 3 1 國航自2004年H股上市以 來，一直計劃將加大對 于上海市場的運力投 入。不過，盡管國航 2005年已獲批成為上海 基地航空公司，其近兩 年在上海市場的擴張計 劃推進依然不理想 我們認為，缺乏好的航 班時段是制約國航在上 海市場快速擴張的主要 制約因素

國內(nèi)航線

上海虹橋-北京 上海浦東-北京 上海虹橋-成都 上海浦東-成都 上海浦東-重慶 上海虹橋-重慶 上海虹橋-天津 上海虹橋-貴陽 上海浦東-貴陽 上海浦東-深圳 上海浦東-溫州 上海虹橋-廣州 上海虹橋-桂林 上海虹橋-昆明 上海虹橋-青島 上海虹橋-武漢 上海虹橋-西寧 上海虹橋-西安 上海浦東-西安 上海虹橋-廈門 上海浦東-煙臺 上海虹橋-拉薩 上海虹橋-呼和浩特

國際、地區(qū)航線

上海浦東-大阪 上海浦東-東京 上海浦東-福岡 上海浦東-名古屋 上海浦東-法蘭克福 上海浦東-悉尼 上海浦東-巴黎 上海浦東-仙臺 上海浦東-安克雷奇 上海浦東-舊金山 上海浦東-洛杉磯 上海浦東-羅馬 上海浦東-米蘭 上海浦東-墨爾本

數(shù)據(jù)來源：OAG Database，中金公司研究部 17 中國國際金融有限公司

引入新航后，東航的競爭實力將會有一個較好的提升

新航航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋了35個國家的64個城市，其新加坡至上海浦東航線每周28班次 通過和新航的合作，東航可以拓寬其對大洋洲（澳大利亞/新西蘭）、西亞和非洲的覆蓋。同時，新航也可以為東航的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)輸送更多的旅客資源 東航的財務(wù)狀況得到了很好的改善

當前 股份數(shù)量(百萬股)國有法人股A股-H股 戰(zhàn)略投資者 全部股數(shù) 2,904.00 1,962.95 396.00 1,566.95 4,866.95 比重 % 戰(zhàn)略投資注入后 增發(fā)后 新增發(fā) 比重 股份數(shù)量 股份總數(shù)量 %(百萬股)(百萬股)3,952.00 1,962.95 396.00 1,566.95 1,952.00 7,866.95 50.2% 25.0% 5.0% 19.9% 24.8% 100.0% 59.7% 1,048.00 40.3% 8.1% 32.2% 1,952.00 100.0% 3,000.00 增發(fā)新股股價(港元)增發(fā)股數(shù)(百萬)募集資金(百萬人民幣元)凈資產(chǎn)(百萬元)每股凈資產(chǎn)(人民幣元)增發(fā)對每股凈資產(chǎn)提升幅度 債務(wù)/權(quán)益比 總市值(百萬元)當前 n.a.4,866.95 n.a.2,783 0.57 n.a.95% 37,401 增發(fā)H股完成后 3.80 7,866.95 11,158 13,940 1.77 210% 78% 48,353 18 中國國際金融有限公司

上海航空基本情況

機隊 客機 波音 CRJ 貨機 航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市個數(shù) 國內(nèi)航線 國際/地區(qū)航線 周航班數(shù) 國內(nèi)航線 國際/地區(qū)航線 旅客周轉(zhuǎn)量(百萬客公里)運輸總周轉(zhuǎn)量(百萬噸公里)旅客吞吐量(千人次)客座率 總體載運率

(2006年數(shù)據(jù))49 45 40 5 4 62 54 8 673 608 65 9,756 1,465 7,485 69.2% 66.2%(2006年數(shù)據(jù))財務(wù)數(shù)據(jù)(人民幣百萬)主營業(yè)務(wù)收入 息稅折舊攤銷前利潤 凈利潤 息稅折舊攤銷前利潤率 凈利潤率 凈資產(chǎn)收益率 營運資本收益率 凈債務(wù)/權(quán)益 總市值(當前)航線網(wǎng)絡(luò)重點 9,934 526 8 5.3% 0.1% 0.4%-0.9% 3.07 120.4億元 航線網(wǎng)絡(luò)以上海為中心，航班數(shù)占上海市場16.6% 數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 19 中國國際金融有限公司

可能的收購者？

中國國航 － 以在上海市場獲得牢固的立足點，將上海打造 成為其航線網(wǎng)絡(luò)的另一個重要樞紐

東方航空 － 整合上海市場，一定程度上消除競爭，最大限 度的實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

其他參與東航競購的公司 － 東方航空最吸引人的因素在于 其基地的位置－上海－和東航在上海市場的航權(quán)和航線。隨 著新航入主東航的事情塵埃落定，我們認為市場將會把關(guān)注 的重點轉(zhuǎn)移至上海航空！20 中國國際金融有限公司

為什么我們認為國航會對上航感興趣？

上海作為航空樞紐和海關(guān)通關(guān)機場的重要性越來越大，國航則正在努力加 大這一獲益市場的投入 航線網(wǎng)絡(luò) 受有限的航空起降時段、有限的航空設(shè)施資源和已經(jīng)較為激烈的市場競爭 影響，國航在上海市場的運力擴張并不理想 并購上海航空將使得國航能夠在上海市場迅速站穩(wěn)腳跟，并提高運營效率

旅客資源

國航和上海航空都定位于較為高端的商務(wù)旅行乘客市場。而國航和上海航空的旅客地區(qū)分布也存在非常高的互補性和非常低的重合 性。(國航的旅客資源主要為北京地區(qū)，上海則主要為上海地區(qū))機隊結(jié)構(gòu)

國航和上海航空都使用波音系列飛機，并購將帶來維護、員工培訓支出的 削減和存貨余額的合理化等整合規(guī)模優(yōu)勢 21 中國國際金融有限公司

互補的航線網(wǎng)絡(luò) 22 中國國際金融有限公司

我們認為上海航空被高溢價收購的可能性很大

進入上海市場的最后一個機會 參照新航/淡馬錫支付給東方航空的價格（6.4x市凈率獲取25％的股權(quán)），我們 認為上航被高溢價收購的可能性很大 公司自身市值也不大，目前為120億，即使按Rmb15的價格算，公司的市值也僅 為162億元

近年來航空業(yè)收購整合的案例分析

收購方 / 報價方 目標公司(收購權(quán)益份額)日期 收購金額 二級市 目標公司收購 目標公司收購 收購 收購 場溢價 前的凈資產(chǎn) 前年凈利潤 市凈率 市盈率 10% 60.8億 澳元 8.48億 瑞士法郎 31.55億 港幣 28.15億 人民幣元 4.8億 澳元-1.4億 瑞士法郎 3億 港幣-33.1億 人民幣元 1.8 23.1 麥格理銀行、得克 快達航空 薩斯太平洋集團等 100％股權(quán) 組成的財團(注)漢莎 國泰航空 新加坡航空 瑞士航空 100%股權(quán) 港龍航空 82.21%股權(quán) 東方航空約 24.8%股權(quán)

2006年 111億澳元 12月 2005年 31億歐元 3月 2006年 82.2億港幣 6月 2007年 74.2億港幣 下半年 n/a n/a 1.9% 4.2 3.2 6.4 n.a.33.3 n.a.注:這一收購案最終由于未得到投資者的足夠支持而失敗。23 估值與投資建議

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主要估值方法

EV/EBITDA P/B P/E 25 中國國際金融有限公司

歷史EV/EBITDA估值區(qū)間(9.6-23.8x)和P/B估值區(qū)間(1.5-6.2x)24 A股航空歷史算術(shù)平均靜態(tài)EV/EBITDA 我們認為EV/EBITDA是航空業(yè)于 上升周期時較好的估值指標選擇 盡管這輪牛市中，這一指標已創(chuàng) 下新高，但當前股價下，A股航 空股2008年平均的EV/EBITDA僅 為12.7x，處于歷史上的中軸水平上 相對而言，我們認為P/B指標在 行業(yè)上升周期中則是較為保守的 估值指標 21 18 15 2008E 2007E 12 9 02-10 03-04 03-10 04-04 04-10 05-04 05-10 06-04 06-10 07-04 07-10 08-04 08-10 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 02-10 A股航空歷史算術(shù)平均靜態(tài)市凈率

(調(diào)整東航因潛在的戰(zhàn)略 投資而產(chǎn)生的估值溢價)03-04 03-10 04-04 04-10 05-04 05-10 06-04 06-10 07-04 26 數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中金公司研究部

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國際航空公司估值比較

代碼 亞太航空公司 國泰航空 新加坡航空 全日空 日本航空 大韓航空 韓亞航空 中華航空 長榮航空 快達航空 泰國航空 馬來西亞航空平均值 中值 國際航空公司 英國航空 漢莎航空 法國航空平均值 中值 293 HK SIA SP 9202 JP 9205 JP 003490 KS 020560 KS 2610 TT 2618 TT QAN AU THAI TB MAS MK 貨幣 HKD SGD JPY JPY KRW KRW TWD TWD AUD THB MYR 股價 07-8-9 21.55 18.20 459.00 254.00 70900.00 10150.00 14.65 12.95 5.62 46.25 5.25 06A 市盈率 07E 08E 13.1 12.9 21.2 67.2 21.5 26.8 25.9 23.8 14.3 7.4 10.9 22.3 21.2 7.1 13.0 9.7 9.9 9.7 10.0 9.6 9.9 9.8 9.9 24.9 27.9 25.4 46.0 31.1 26.6 EV/EBITDA 06A 07E 08E 11.8 6.4 7.8 11.2 9.5 8.1 10.6 10.1 6.1 6.1 21.6 9.9 9.5 3.9 4.5 4.9 4.4 4.5 14.5 15.3 39.9 23.2 15.3 20.3 74.2 35.0 33.9 40.8 34.4 8.8 5.9 6.8 9.6 9.0 10.1 10.0 11.3 5.5 5.7 7.3 8.2 8.8 3.5 3.9 4.0 3.8 3.9 9.6 10.6 8.0 9.4 9.6 16.1 16.5 20.9 24.3 19.5 18.7 7.6 5.3 6.4 8.4 8.6 9.6 9.2 9.4 5.2 5.4 4.9 7.3 7.6 3.3 3.6 3.8 3.6 3.6 6.5 8.7 5.6 6.9 6.5 06A 1.9 1.5 2.4 2.1 1.2 1.7 1.0 1.1 1.8 1.2 3.4 1.8 1.7 2.0 2.1 1.1 1.7 2.0 2.7 2.9 6.4 4.0 2.9 市凈率 07E 08E 1.8 1.4 2.3 2.1 1.2 1.8 1.0 1.0 1.7 1.1 2.8 1.6 1.7 1.6 1.9 1.0 1.5 1.6 2.2 2.5 1.9 2.2 2.2 6.4 5.0 5.0 5.3 5.4 5.2 1.7 1.3 2.1 2.0 1.1 1.7 1.0 1.1 1.6 1.0 2.1 1.5 1.6 1.4 1.7 0.9 1.3 1.4 1.8 2.1 1.5 1.8 1.8 5.6 4.2 4.3 4.9 4.8 4.6 27 18.6 16.2 14.3 14.1 29.4 33.8 219.5 153.1 17.9 23.0 20.1 35.9 54.3 43.7 n.m.36.6 17.4 15.0 8.7 7.9 n.m.18.7 44.5 36.2 18.6 23.0 9.5 19.0 12.5 13.6 12.5 29.4 156.1 n.m.92.8 92.8 7.9 14.9 11.1 11.3 11.1 16.2 14.8 31.5 20.8 16.2 BAY LN LHA GR AF FP GBp EUR EUR 418.00 20.75 32.22 國內(nèi)航空公司（港股）753 HK 中國國航 1055HK 南方航空 670 HK 東方航空平均值 中值 國內(nèi)航空公司（A股）600029 CH 南方航空 600115 CH 東方航空 601111 CH 中國國航 600591 CH 上海航空平均值 中值 HKD HKD HKD 6.46 6.71 3.73 CNY CNY CNY CNY 16.00 9.59 13.99 10.12 593.1 37.0 n.m.81.6 53.7 38.7 n.m.169.8 323.4 81.8 323.4 60.1 13.1 6.9 12.2 15.4 15.4 5.5 18.0 5.4 14.7 8.3 14.3 6.2 數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中金公司研究部

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下半年我們建議大家重點關(guān)注國航和上航

國航： 堅實的基本面，行業(yè)領(lǐng)先地位日益突出 未來的催化劑：08年奧運會、與國泰組建合資貨運 公司的推進，以及所得稅兩稅合一 上航： 上航由于其獨特的地理位置，我們認為將會是行業(yè) 下一輪整合的受益者，有望成為主要航空公司為了 進入上海市場而競購的目標，是下半年最有機會的 航空股 28 中國國際金融有限公司

南航－－估值風險開始顯現(xiàn) 在當前的股價下，南航的估值已經(jīng)不便宜了，建議投資者應(yīng)更多的 關(guān)注估值風險 大家買南航的主要原因

經(jīng)營管理較差的公司，在 行業(yè)上升周期反彈最大 人民幣升值最大受益者 可能的行業(yè)整合： 3＋X 2＋X 我們的觀點

買最差的公司應(yīng)在行業(yè)剛出 現(xiàn)拐點時，估值最低時買 匯兌收益的盈利質(zhì)量不高

匯兌收益所帶來的現(xiàn)金分紅 會導(dǎo)致公司的自由現(xiàn)金流赤 字進一步加大

我們判斷行業(yè)整合近期不太 可能發(fā)生；

民航總局希望在2008年前保 持行業(yè)的相對穩(wěn)定 國資委領(lǐng)導(dǎo)在任期快結(jié)束前 希望能平穩(wěn)過渡 29 機場－上海機場是我們的首選

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為什么要買機場？ 在旅客吞吐量高速增長的推動下，機場行業(yè)在未來兩年 吞吐量的增長仍將保持一個較好的速度

未來一段時間內(nèi)主要機場的擴建項目均將陸續(xù)投入適 用，機場設(shè)施的瓶頸將會打開，我們預(yù)期屆時吞吐量將 會有一個較快的增長 主要機場和空管之間的協(xié)調(diào)將提高機場運行保障能力，提升機場資產(chǎn)的利用率

資產(chǎn)注入以及引進戰(zhàn)略投資者將有效提升機場管理公司 的長期盈利能力 非航業(yè)務(wù)將是國內(nèi)機場未來的一個主要增長點。隨著機 場公司對該塊業(yè)務(wù)重視程度的增加和國內(nèi)出行者消費能 力的提升，我們認為該塊業(yè)務(wù)將是未來機場業(yè)績的另一 重要增長點 內(nèi)部管理水平和運營效率的提升 31 中國國際金融有限公司 07年機場業(yè)績預(yù)測

凈利潤（百萬元）公司 上海機場

每股收益（元）

半年報 2007-08-25 2007-08-28 2007-07-31 1H06 2006A 1H07 2007E 2008E 1H06 2006A 1H07 2007E 2008E(預(yù)計)披露日期 747 1,513 407 292 840 237 187 1,759 510 413 1,659 617 654 0.39 0.14 0.13 0.79 0.28 0.29 0.44 0.16 0.19 0.91 0.35 0.36 0.86 0.43 0.57 深圳機場（注）208 白云機場（注）128 注：我們已經(jīng)考慮了深圳機場和白云機場增發(fā)后對07年和08年每股收益的攤薄。白云機場中期業(yè)績已公布，其 余兩家為預(yù)測數(shù)據(jù)。32 中國國際金融有限公司

上海機場是我們投資機場板塊的首選

隨著新的跑道和航站樓 的投入適用，我們預(yù)期 機場吞吐量增長將會有 所回升 新候機樓的投入使用將 使其非航業(yè)務(wù)有一個跨 越式的發(fā)展 新候機樓的資本開支低 于預(yù)期 關(guān)于資產(chǎn)注入

從去年股改公司到現(xiàn)在 已經(jīng)有一年半的時間 了，我們認為時間拖得 越長，離真正實施也就 越近了

（百萬元）主營業(yè)務(wù)收入

2004A 2,352 32 1,311 41 1,292 100 0.67 58.9 0.5 75.5 9.9 42.4 16.7 17.4 0.3 2005A 2,681 14 1,526 16 1,389 8 0.72 54.8 0.8 51.3 8.8 38.6 15.2 16.8 0.6 2006A 2,955 10 1,709 12 1,513 9 0.79 50.3 0.8 51.9 7.5 37.4 14.9 15.0 0.6 2007E 3,393 15 1,999 17 1,759 16 0.91 40.9 1.0 38.1 6.6 33.2 16.1 12.1 0.7 2008E 4,594 35 2,273 14 1,659(6)0.86 43.4 1.2 30.4 6.0 26.1 13.7 10.7 0.7（+/-%）

主營業(yè)務(wù)利潤

（+/-%）

凈利潤

（+/-%）

每股盈利（元）市盈率（倍）每股經(jīng)營現(xiàn)金（元）股價/經(jīng)營現(xiàn)金（倍）市凈率（倍）EV/EBITDA（倍）凈資產(chǎn)收益率(%)投入資本回報率(%)股息收益率(%)33 中國國際金融有限公司

國際機場估值比較

公司 空港設(shè)施 日本空港 泰國機場 法蘭克福機場 奧克蘭機場 哥本哈根機場 維也納機場 蘇黎世機場 佛羅倫薩機場平均值 中值 北京機場 美蘭機場平均值 中值 上海機場 白云機場 深圳機場平均值 中值 貨幣 JPY JPY THB EUR NZD DKK EUR CHF EUR 股價(07-8-10)05A 市盈率 06E 07E 15.8 58.4 19.7 25.5 33.9 24.9 20.8 29.6 46.6 30.6 25.5 44.7 20.3 32.5 32.5 43.3 53.7 36.6 44.5 43.3 08E 14.8 47.3 15.6 24.8 31.5 21.3 20.2 25.0 27.2 25.3 24.8 88.9 21.0 54.9 54.9 45.9 33.9 30.2 36.7 33.9 05A 5.7 13.3 14.1 9.7 21.4 16.4 12.5 13.2 14.5 13.4 13.3 27.4 14.4 20.9 20.9 37.9 26.1 26.5 30.2 26.5 EV/EBITDA 06E 07E 6.0 13.2 12.6 9.2 19.9 15.1 11.1 11.2 17.1 12.8 12.6 24.7 14.7 19.7 19.7 36.8 21.5 23.3 27.2 23.3 5.9 12.8 9.0 9.2 17.4 13.8 10.4 11.0 11.3 11.2 11.0 28.6 14.9 21.7 21.7 34.5 20.7 22.3 25.9 22.3 市凈率 08E 05A 06E 07E 08E 5.7 12.6 8.6 9.0 16.1 12.6 9.8 10.6 10.6 10.6 10.6 27.6 13.9 20.7 20.7 27.2 17.8 17.7 20.9 17.8 1.0 2.2 1.4 2.3 8.5 5.8 2.2 2.8 5.5 3.5 2.3 6.2 2.2 4.2 4.2 8.8 4.8 5.2 6.3 5.2 1.0 2.1 1.3 2.2 2.1 5.3 2.1 2.6 n.a.2.3 2.1 5.2 2.0 3.6 3.6 7.5 4.6 4.9 5.7 4.9 0.9 2.1 1.2 2.1 2.0 5.3 2.1 2.4 n.a.2.3 2.1 3.7 1.9 2.8 2.8 7.0 4.0 4.0 5.0 4.0 0.9 2.0 1.1 2.1 2.0 5.4 2.0 2.2 n.a.2.2 2.0 3.5 1.8 2.6 2.6 6.3 3.7 3.8 4.6 3.8 05A 6.7 2.1 12.1 7.6 22.7 19.4 11.2 2.6 8.3 10.3 8.3 11.1 9.8 10.5 10.5 15.2 6.3 11.8 11.1 11.8 凈資產(chǎn)收益率 06E 07E 5.9 2.6 4.7 9.0 5.7 20.6 10.5 7.3 4.3 7.9 5.9 11.1 8.8 9.9 9.9 14.9 7.0 12.5 11.5 12.5 6.0 3.5 12.1 8.4 6.0 21.3 9.9 8.1 11.0 9.6 8.4 7.2 9.3 8.3 8.3 16.1 7.5 10.9 11.5 10.9 08E 6.2 4.2 12.1 8.3 6.4 25.3 10.0 8.9 16.8 10.9 8.9 3.9 8.5 6.2 6.2 13.7 10.9 12.5 12.4 12.5 780.00 15.3 16.8 2,460.00 104.8 80.4 61.50 8.5 27.2 54.86 30.8 24.8 3.15 37.5 36.2 2,500.00 29.7 25.9 71.14 20.1 20.4 474.75 108.8 35.3 17.70 66.5 126.4 46.9 43.7 30.8 27.2 12.60 7.00 58.2 21.9 40.0 40.0 54.8 76.8 43.8 58.5 54.8 46.6 23.0 34.8 34.8 50.3 66.1 38.9 51.8 50.3 HKD HKD CNY CNY CNY 39.51 19.31 11.02 數(shù)據(jù)來源：彭博資訊，中金公司研究部 34 附錄

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附錄1－航空公司對油價敏感性分析

假設(shè)原油價格下跌1美元(人民幣百萬元)南航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 國航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 東航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 上航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 07E 270 202 0.432 0.478 10.7% 278 197 0.362 0.378 4.5% 232 174 0.118 0.140 18.8% 62 44 0.060 0.100 68.0% 08E 249 187 0.642 0.684 6.7% 311 221 0.551 0.569 3.3% 220 165 0.344 0.365 6.1% 69 49 0.220 0.265 20.5% 36 中國國際金融有限公司

附錄2－人民幣升值航空公司敏感性分析

假設(shè)人民幣升值1個百分點(人民幣百萬元)南航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 國航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 東航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 上航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 07E 510 382 0.432 0.519 20.2% 256 182 0.362 0.376 3.9% 276 207 0.118 0.144 22.4% 37 26 0.060 0.084 40.1% 08E 585 439 0.642 0.742 15.6% 303 215 0.551 0.569 3.1% 281 211 0.344 0.370 7.8% 47 33 0.220 0.250 13.9% 37 中國國際金融有限公司

附錄3－敏感性分析－客座率、收益率

敏感性分析 客運率上升1% 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 單位旅客公里收入上升1% 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空

稅后利潤變化(百萬元)2007 E 2008 E 357 307 414 69 283 228 305 49 433 328 421 75 349 253 317 53 變化百分比(%)2007 E 2008 E 8% 33% 22% 107% 6% 25% 16% 76% 6% 12% 15% 31% 5% 9% 11% 22% 38 Q&A 中國國際金融有限公司