第一篇：展望2013年挖掘市場(chǎng)

挖掘機(jī)寄望城鎮(zhèn)化

產(chǎn)業(yè)總撰述/ 張偉湘【理財(cái)周報(bào)】

產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)員/ 江勛

專(zhuān)業(yè)支持/ 徐勝?gòu)V（廣州康融資產(chǎn)管理有限公司總裁）；羅旭然（成吉思汗基金管理有限公司研究總監(jiān)）；李宏寶（中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)）

2012年11月前，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)曾對(duì)152位行內(nèi)人士做過(guò)調(diào)查。其中，認(rèn)為2013年挖掘機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)量在12.5萬(wàn)至13萬(wàn)臺(tái)的人最多，有34人，認(rèn)為銷(xiāo)量在12萬(wàn)至12.5萬(wàn)臺(tái)的人次之，有31人。

事實(shí)上，多數(shù)接受記者采訪或撰稿的行內(nèi)人士對(duì)2013年的行情更加樂(lè)觀。成吉思汗基金管理有限公司研究總監(jiān)羅旭然認(rèn)為，挖掘機(jī)2013年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到15%。廣州康融資產(chǎn)管理有限公司總裁徐勝?gòu)V認(rèn)為，明年挖掘機(jī)行業(yè)仍有一定增長(zhǎng)空間。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李宏寶在《2012年中國(guó)挖掘機(jī)械市場(chǎng)分析》報(bào)告中說(shuō)，產(chǎn)品高端化和關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化等六大因素將成為明年挖掘機(jī)行業(yè)的發(fā)展亮點(diǎn)。

2012銷(xiāo)量低迷，2013有望井噴

據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)秘書(shū)處2012年1月至9月的行業(yè)數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計(jì)的28家主機(jī)制造企業(yè)同期累計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)型液壓挖掘機(jī)產(chǎn)品95978臺(tái)，較去年同期下降36%。其中第一季度共銷(xiāo)售44166臺(tái)，較去年同期下降40.8%；第二季度共銷(xiāo)售34526臺(tái)，較去年同期下降32.6%；第三季度共銷(xiāo)售17286臺(tái)，較去年同期下降28.2%。從同比降幅來(lái)看，今年二、三季度的同比降幅已有所收窄。不過(guò)，收窄的主要原因在于挖掘機(jī)銷(xiāo)量自2011年5月已經(jīng)開(kāi)始大幅下滑。

在品牌產(chǎn)地細(xì)分上，小型挖掘機(jī)械市場(chǎng)中今年1月至9月的日系品牌市場(chǎng)份額為19.8%，較2011年下降1.9%；韓系品牌市場(chǎng)份額為16.6%，下降2.8%；歐美品牌市場(chǎng)份額為7.3%，上升0.5%；國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額為56.3%，上升4.3%。

變化最大的是大型挖掘機(jī)械市場(chǎng)，今年同期日系品牌市場(chǎng)份額為32.8%，較2011年全年市場(chǎng)份額下降9.6%；韓系品牌市場(chǎng)份額為13.5%，下降4.3%；歐美品牌市場(chǎng)份額為25.5%，上升3.5%；國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額為28.2%，上升10.4%。

在挖掘機(jī)械噸位銷(xiāo)量上，小于6t、6—10t、10—15t的挖掘機(jī)械銷(xiāo)量同比降幅較小，約在25%，而20t、21t、22t、25t和30t的大型挖掘機(jī)械降幅相對(duì)較大，均在40%以上。

事實(shí)上，這與今年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有關(guān)。2009年，在四萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激下，挖掘機(jī)械行業(yè)曾有高速增長(zhǎng)，但是，2012年的增速不但減緩，甚至錄得了負(fù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，這一局面即將改觀，羅旭然認(rèn)為，新推出的城鎮(zhèn)化政策將刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)挖掘機(jī)械的需求。他表示，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械的銷(xiāo)量已在第四季度企穩(wěn)回升。

挖掘機(jī)械銷(xiāo)量10年復(fù)合增長(zhǎng)27%

羅旭然認(rèn)為，即使是在市場(chǎng)低迷的今年，推動(dòng)國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力也并未消失。2002年至2012年，挖掘機(jī)械銷(xiāo)量的復(fù)合增長(zhǎng)率約有27%，而保有量的增幅約有38%?！斑@是一個(gè)保有量從10萬(wàn)躍升至100萬(wàn)的過(guò)程?！痹谖磥?lái)5年內(nèi)，挖掘機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率仍有可能維持在15%左右。

“這主要是由于挖掘機(jī)械行業(yè)的彈性很大，只要稍有經(jīng)濟(jì)刺激，行業(yè)就會(huì)恢復(fù)發(fā)展?！?羅旭然認(rèn)為，決定這一行業(yè)前景的最大因素是中國(guó)的城鎮(zhèn)化，按照國(guó)際慣例，一個(gè)國(guó)家的城鎮(zhèn)化只有達(dá)到65%才會(huì)逐漸放緩。日本1985年進(jìn)入高點(diǎn)，而我國(guó)的城鎮(zhèn)化率目前僅有51%。而第二個(gè)決定因素是人工的替代，事實(shí)上，現(xiàn)在大型挖掘機(jī)械正在廣泛地替代工人的勞動(dòng)力。

“當(dāng)然，挖掘機(jī)械的出口也是拉動(dòng)因素之一，但是，這一影響并不大?！绷_旭然說(shuō)，國(guó)際市場(chǎng)上，中國(guó)的挖掘機(jī)械價(jià)格大約位于第二梯隊(duì)，低于美國(guó)的卡特彼勒和日本的小松，但是高于韓國(guó)的大宇。以

三一重工的大型挖掘機(jī)為例，它的價(jià)格比卡特彼勒的同類(lèi)產(chǎn)品低20%，但比大宇的同類(lèi)產(chǎn)品高5%。在這一領(lǐng)域，技術(shù)和價(jià)格基本成正比。中國(guó)挖掘機(jī)有望進(jìn)入高端領(lǐng)域

羅旭然說(shuō)，挖掘機(jī)械的國(guó)產(chǎn)品牌與外國(guó)品牌對(duì)比，最大的優(yōu)勢(shì)是維修的成本低，而缺點(diǎn)是耐用性不夠。但是，這一差距正在快速縮窄。在挖掘機(jī)中，液壓系統(tǒng)的成本約占40%，國(guó)產(chǎn)品牌還未完全攻進(jìn)去?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)公司只攻克了液壓油缸的技術(shù)，譬如恒力，約占國(guó)內(nèi)液壓油缸市場(chǎng)份額的26%，難度最高的液壓泵的核心技術(shù)，現(xiàn)在仍掌握在外資品牌手中。

目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)正通過(guò)收購(gòu)?fù)赓Y品牌解決這一技術(shù)障礙。今年4月，三一重工完成了對(duì)德國(guó)普茨邁斯特的收購(gòu)，可以逐漸解決技術(shù)上的難題。

不過(guò)，如何判斷中國(guó)挖掘機(jī)械的未來(lái)發(fā)展，康融資產(chǎn)管理有限公司總裁徐勝?gòu)V卻有不同看法。從宏觀角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年的高速發(fā)展與投資驅(qū)動(dòng)密切相關(guān)，2010年，投資在GDP中所占比例達(dá)54.8%，2011年，這一比例也高達(dá)54.2%。但是，這并不是經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，當(dāng)未來(lái)政府投資在GDP的占比中逐漸下降時(shí)，如果消費(fèi)和出口不能補(bǔ)充失去的份額，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將失去一部分動(dòng)力。

中國(guó)的投資有個(gè)特點(diǎn)，一是“鐵公機(jī)”，即鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)，一個(gè)是房地產(chǎn)，這兩大領(lǐng)域，都與挖掘機(jī)械密切相關(guān)。大城市的房地產(chǎn)消費(fèi)目前正受到抑制，挖掘機(jī)械的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)源于城鎮(zhèn)化。徐勝

廣強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率只有35%，離國(guó)際平均水平還有約15%的差距。

不過(guò)，徐勝?gòu)V認(rèn)為，挖掘機(jī)械有短期的投資價(jià)值，但是長(zhǎng)線而言，并不樂(lè)觀?！皩?shí)際上，普茨邁斯特為什么愿意被三一收購(gòu)與IBM為什么愿意把PC業(yè)務(wù)賣(mài)給聯(lián)想有點(diǎn)類(lèi)似。因?yàn)橥诰驒C(jī)長(zhǎng)期而言并非朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)?！?/p>

第二篇：水處理環(huán)保市場(chǎng)展望

水 處 理 環(huán) 保 市 場(chǎng) 展 望

水乃生命之源、是工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的血液、也是世界人類(lèi)最大的商品。我國(guó)是擁有世界四分之一人口而占有世界二十分之一的淡水資源的國(guó)家，解決水處理問(wèn)題是推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的重大課題、目前中國(guó)的工業(yè)除垢技術(shù)基本延續(xù)了近百年、費(fèi)用高、效率低、污染嚴(yán)重、所以改變?cè)瓉?lái)傳統(tǒng)的化學(xué)除垢方式推動(dòng)環(huán)保物理除垢方式是一次跨世紀(jì)的工業(yè)革命。

1、產(chǎn)業(yè)方向：朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)大勢(shì)決定行業(yè)選擇成敗，2009年中國(guó)在聯(lián)合國(guó)向全世界鄭重承諾：中國(guó)將在2020年前大幅度降低碳排放強(qiáng)度(單位國(guó)民生產(chǎn)總值的二氧化碳排放量)。同時(shí)把應(yīng)對(duì)全球氣候變化、發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃、也成為各級(jí)政府制定中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃的重要依據(jù)。因此發(fā)展環(huán)保技術(shù)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)環(huán)保生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)電子工業(yè)除垢符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)方向。環(huán)保立法正在加快步伐、必然加強(qiáng)對(duì)企業(yè)環(huán)保生產(chǎn)的社會(huì)責(zé)任，強(qiáng)化節(jié)能、減排、環(huán)保達(dá)標(biāo)生產(chǎn)成為企業(yè)發(fā)展的必由之路。

2、產(chǎn)品賣(mài)點(diǎn)：為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值決定產(chǎn)品賣(mài)點(diǎn)，中龍電子除垢順應(yīng)節(jié)能、減排、環(huán)保這一大趨勢(shì)、幫助企業(yè)節(jié)能、降耗、增效，實(shí)現(xiàn)“省錢(qián)等于賺錢(qián)”，“節(jié)約等于盈利”才是硬道理，幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就是我們的發(fā)展宗旨，所以幫助企業(yè)不斷解決節(jié)能降耗課題就是最大的賣(mài)點(diǎn)。

3、產(chǎn)業(yè)賣(mài)場(chǎng)：增強(qiáng)社會(huì)效益是成功事業(yè)的最大保障，節(jié)能、減排、環(huán)保有利于提升社會(huì)效益、促進(jìn)人類(lèi)健康，發(fā)展環(huán)保、共建綠色地球村就是大事業(yè)！首先響應(yīng)的是國(guó)家和民眾、必然得到國(guó)家政策的支持和保護(hù)，因此其產(chǎn)品推動(dòng)環(huán)保達(dá)標(biāo)生產(chǎn)成為世界的最大賣(mài)場(chǎng)。

4、行業(yè)智慧選擇：選擇行業(yè)是我們成功發(fā)展的首選問(wèn)題，我們的國(guó)家工業(yè)是主導(dǎo)、農(nóng)業(yè)是基礎(chǔ)、國(guó)家工業(yè)化程度還非常落后、加速發(fā)展工業(yè)化進(jìn)程是解決農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化問(wèn)題的關(guān)鍵。涉水環(huán)保設(shè)備順應(yīng)了這一發(fā)展趨勢(shì)。所以發(fā)展環(huán)保事業(yè)成為最明智的選擇。

5、產(chǎn)品發(fā)展空間：做工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品的回報(bào)率永遠(yuǎn)高于消費(fèi)品行業(yè)，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品是幫助企業(yè)節(jié)能、降耗、增效，去產(chǎn)生更大的工業(yè)利潤(rùn)、去創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富，所以給予我們的回報(bào)是很豐厚的，而消費(fèi)品是讓民眾去花錢(qián)、去消費(fèi)、尤其在倡導(dǎo)勤儉建國(guó)的國(guó)度里，故其空間必然是有限的

第三篇：2012全球建筑市場(chǎng)展望

“全球建筑市場(chǎng)未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)4.7%。受巴拿馬運(yùn)河和巴西賽事的拉

動(dòng)，拉美地區(qū)將以7.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，成為未來(lái)五年內(nèi)建筑業(yè)發(fā)展速度最快的地區(qū)。其

次將是亞太地區(qū)，增速有望達(dá)6.6%。”

——環(huán)球透視（Global Insight）

2012全球建筑市場(chǎng)展望

2012全球建筑市場(chǎng)展望

近日環(huán)球透視（Global Insight）發(fā)布了最新一期《全球建筑市場(chǎng)展望報(bào)告》，報(bào)告顯示

全球建筑市場(chǎng)未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)4.7%。受巴拿馬運(yùn)河和巴西賽事的拉動(dòng)，拉

美地區(qū)將以7.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，成為未來(lái)五年內(nèi)建筑業(yè)發(fā)展速度最快的地區(qū)。其次將是

亞太地區(qū)，增速有望達(dá)6.6%。

2011 年全球建筑市場(chǎng)產(chǎn)值5.8 萬(wàn)億美元，全球建筑支出較上年增長(zhǎng)2.5%。其中，亞太

地區(qū)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，增速達(dá)6.6%；拉美和東歐地區(qū)的增速分別達(dá)6.4%和5.8%；中東及非洲

地區(qū)較2010年增加4.7%；西歐和北美地區(qū)的建筑市場(chǎng)則比較萎靡，本分別下降0.4%

和3.3%。因各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)走低，2012 年全球建筑市場(chǎng)預(yù)期較今年有4.9%的增幅。

2012 年巴拿馬、日本、新西蘭、中國(guó)和沙特阿拉伯將領(lǐng)跑各國(guó)建筑市場(chǎng)。巴拿馬運(yùn)河的擴(kuò)建使巴拿馬去年建筑支出增加近13%，為其國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)今后兩年的發(fā)展提供了保障；

地震災(zāi)害使日本和新西蘭面臨巨大的重建需求；中國(guó)“十二五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)中西部地區(qū)的發(fā)

展；沙特得益于石油收入，將增加對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施和住宅的投資，以減弱來(lái)自中東部分國(guó)家動(dòng)

蕩帶來(lái)的消極影響。與之相反，西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利和加拿大五國(guó)的建筑市場(chǎng)

則最不被看好。因歐債危機(jī)，上述歐洲四國(guó)的建筑支出將嚴(yán)重萎縮；而加拿大保守黨的上臺(tái)

也將與選舉前支出劇增的情況形成鮮明對(duì)比。

即將舉辦的大型體育賽事為建筑業(yè)的發(fā)展注入了催化劑。英國(guó)承辦2012 年奧運(yùn)會(huì)刺激

了其國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)的增長(zhǎng)；巴西為2014年世界杯足球聯(lián)賽和2016 年奧運(yùn)會(huì)正著手升級(jí)機(jī)

場(chǎng)、道路并修建賽場(chǎng)。此外，俄羅斯即將承辦2014 年冬季奧運(yùn)會(huì)和2018 年FIFA世界杯

足球聯(lián)賽，波蘭將承辦歐洲足球錦標(biāo)賽，卡塔爾將主辦2022年世界杯，這些國(guó)家為了提升

賽事觀眾的滿(mǎn)意度，大力發(fā)展相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，以保障足夠的交通運(yùn)載力、酒店和零售設(shè)施；

賽后這些設(shè)施也將長(zhǎng)期助力其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

另外，菲律賓建筑業(yè)市場(chǎng)向好，不可忽視。2012年菲律賓建筑領(lǐng)域的發(fā)展將呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì)，實(shí)際增長(zhǎng)率有望達(dá)到6.5%；之后幾年也將繼續(xù)走強(qiáng)，2013-2016 年間將保持年均

7.5%的實(shí)際增長(zhǎng)率。首先，菲律賓政府大幅提高財(cái)政預(yù)算中對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的支出。繼去

年第四季度推出價(jià)值721 億菲律賓比索（約合17 億美元）的一攬子刺激計(jì)劃之后，今年政

府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的投資將達(dá)到1822 億菲律賓比索（約合42億美元）。1月份已經(jīng)公布

了1418億菲律賓比索（約合33億美元），意味著預(yù)算項(xiàng)下2187個(gè)項(xiàng)目中的2025個(gè)將有望

在第一季度啟動(dòng)。其次，菲律賓的貨幣狀況大為改善，將在一定程度上激發(fā)私人投資者的熱

情。從去年10 月開(kāi)始，該國(guó)的通貨膨脹得到好轉(zhuǎn)，鋼材、水泥等原材料的價(jià)格有所回落，有利于建筑企業(yè)降低成本，提高利潤(rùn)空間。另一方面，良性的通脹前景為政策利率的下調(diào)提

供了一定的空間，1月份菲律賓央行將隔夜存貸款利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，隔夜存款利率調(diào)

整為4.25%，隔夜貸款利率調(diào)整為6.25%。利率的下調(diào)將有助于提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)信心，也將提高國(guó)內(nèi)建筑企業(yè)承攬項(xiàng)目的積極性。再次，備受關(guān)注的 PPP 計(jì)劃也將有所進(jìn)展，13

個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目將在年內(nèi)完成招標(biāo)。由于下一步項(xiàng)目融資、土地征用及設(shè)備采購(gòu)都需要一定

時(shí)間，多數(shù)項(xiàng)目最早也要到2013年開(kāi)工建設(shè)，這也是BMI 預(yù)測(cè)該菲律賓基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)

域的實(shí)際增長(zhǎng)將達(dá)到11.8%的重要原因。此外，目前菲律賓的電力產(chǎn)能已經(jīng)不能滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)快

速發(fā)展和人口不斷增長(zhǎng)的需要，大規(guī)模的電站建設(shè)勢(shì)在必行。據(jù)悉，合同額約139 億美元的電站項(xiàng)目計(jì)劃在2013 年投入建設(shè)，其中大多數(shù)由菲律賓本國(guó)企業(yè)承攬，但是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)是其主要的融資渠道。

國(guó)內(nèi)行業(yè)形勢(shì)向好

2011年全國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值高達(dá)117734億元，比2010年增長(zhǎng)22.6%。2011年我國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))301933億元，比2010年增長(zhǎng)23.8%，扣除固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲因素，實(shí)際增長(zhǎng)16.1%。2011年我國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目332931個(gè)，比上一年增長(zhǎng)431個(gè)，全國(guó)建筑業(yè)房屋建筑施工面積84.62億平方米，增長(zhǎng)19.5%，2011年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61740億元，比上年增長(zhǎng)27.9%，其中，住宅投資44308億元，增長(zhǎng)30.2%，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為71.8%。按施工面積統(tǒng)計(jì)，房屋施工面積50.80億平方米，比上年增長(zhǎng)25.3%。其中住宅施工面積38.84億平方米，增長(zhǎng)23.4%。房屋新開(kāi)工面積19.01億平方米，增長(zhǎng)16.2%；住宅新開(kāi)工面積14.60億平方米，增長(zhǎng)12.9%。房屋竣工面積8.92億平方米，增長(zhǎng)13.3%；住宅竣工面積7.17億平方米，增長(zhǎng)13.0%。分地區(qū)來(lái)看，東部地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資35607億元，比上年增長(zhǎng)27.2%；中部地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資13197億元，增長(zhǎng)25.5%；西部地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資12936億元。

預(yù)計(jì)2012年，地方政府投資欲望強(qiáng)于中央政府，如海南國(guó)際旅游島、安徽城市帶、重慶兩江新區(qū)和湖北“十二萬(wàn)億”投資等多個(gè)區(qū)域振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，地方政府成為固定資產(chǎn)投資的主角，中央項(xiàng)目投資增速的回落更多的反應(yīng)了中央政府為防止過(guò)快增長(zhǎng)而有意控制投資節(jié)奏。

2012年鐵路建設(shè)投資規(guī)模為4060億元，其中用于大中型項(xiàng)目4050億元、小型項(xiàng)目10億元。全年安排國(guó)家及合資鐵路大中型項(xiàng)目249個(gè)，其中，收尾銷(xiāo)號(hào)項(xiàng)目63個(gè)（客運(yùn)專(zhuān)線8個(gè)、新建鐵路14個(gè)、復(fù)線及擴(kuò)能9個(gè)、電氣化工程1個(gè)、樞紐31個(gè)）；續(xù)建項(xiàng)目177個(gè)（客運(yùn)專(zhuān)線41個(gè)，新建鐵路63個(gè)，復(fù)線及擴(kuò)能31個(gè)，電氣化工程4個(gè)，樞紐37個(gè)，集裝箱1個(gè)），包括哈大客專(zhuān)等15個(gè)客運(yùn)專(zhuān)線在內(nèi)的年內(nèi)建成投產(chǎn)項(xiàng)目84個(gè)；開(kāi)工項(xiàng)目9個(gè)（客運(yùn)專(zhuān)線1個(gè)，新建鐵路6個(gè)，復(fù)線及擴(kuò)能2個(gè)）。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)50年，中國(guó)城市化率將提高到76%以上，城市對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到95%以上。都市圈、城市群、城市帶和中心城市的發(fā)展預(yù)示了中國(guó)城市化進(jìn)程的高速起飛，也預(yù)示了建筑業(yè)更廣闊的市場(chǎng)即將到來(lái)。據(jù)預(yù)測(cè)，2009年至2020年，中國(guó)建筑業(yè)將增長(zhǎng)130%。其中，2018年中國(guó)將超過(guò)美國(guó)成為全球最大的建筑市場(chǎng)，占全球建筑業(yè)總產(chǎn)值的19.1%。智能建筑市場(chǎng)前景廣闊，在2020年前，中國(guó)用于節(jié)能建筑項(xiàng)目的投資至少是1.5萬(wàn)億。我國(guó)建筑節(jié)能藍(lán)圖蘊(yùn)含著對(duì)節(jié)能材料和技術(shù)數(shù)萬(wàn)億元的商機(jī)。

2012年1月基建市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

日前，英國(guó)國(guó)際商業(yè)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)BMI就2011 年“全球基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)”的表現(xiàn)發(fā)表一期分析文章。2011年國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

一，整體表現(xiàn)疲軟。BMI 基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)和上年同期相比下跌了21%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)同期僅下降約4%。由于全球股市下滑和對(duì)歐、美經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇，企業(yè)資產(chǎn)損失明顯，特別是工業(yè)領(lǐng)域的公司，其中建筑行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尤其敏感，使得投資者更為審慎。建筑企業(yè)面臨的環(huán)境非常惡劣。法國(guó)萬(wàn)喜公司（Vinci）受到法國(guó)市場(chǎng)不景氣的拖累，收入縮水，其股票價(jià)格與上年同期相比下降了近22%，發(fā)展前景不容樂(lè)觀。西班牙建筑公司法羅里奧（Ferrovial）指數(shù)同比上升了18.6%，排在前五名，其主要原因并非業(yè)績(jī)出色，而是轉(zhuǎn)讓了一系列資產(chǎn)。

二，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)表現(xiàn)同樣不盡人意。受7、8月份證券下跌、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等多方因素的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家的指數(shù)下滑了大約17%，其中法國(guó)

表現(xiàn)最差。BMI 之前曾對(duì)新興市場(chǎng)的建筑企業(yè)有過(guò)樂(lè)觀的預(yù)期，但2011 年，幾個(gè)新興國(guó)家的指數(shù)年跌幅也同樣達(dá)到17%，多少令人出乎意料。

三，專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)分化，建材、機(jī)電業(yè)與石化行業(yè)冰火兩重天。受到Cemex,Holcim 和Lafarge（三大國(guó)際水泥巨頭）的績(jī)效拖累，建材和機(jī)電行業(yè)的指數(shù)同比下降26%，成為最不景氣的行業(yè)。據(jù)悉，Lafarge 和Cemex 持續(xù)被巨額債務(wù)所困，銀行處于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的因素，對(duì)企業(yè)的融資計(jì)劃態(tài)度消極；原材料價(jià)格的上漲也不斷壓縮這個(gè)資源密集型產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間。此外，較為知名的日本建筑和礦山機(jī)械制造商Komatsu和中國(guó)的安徽海螺水泥股份有限公司也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在大環(huán)境黯淡的情況下，石油和天然氣公司卻仍然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭,較去年同期上漲了38%。指數(shù)排名在前5 位的公司中石油和天然氣領(lǐng)域企業(yè)占據(jù)2 家。（標(biāo)注：該指數(shù)是BMI 通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域66 家上市公司的股票價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，來(lái)評(píng)估國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)走勢(shì)的一項(xiàng)指標(biāo)。這些公司來(lái)自三個(gè)主要領(lǐng)域，交通領(lǐng)域14 家、能源與公用事業(yè)30 家、建筑和設(shè)計(jì)22 家；來(lái)自全球各地，亞洲17 家、西歐27 家、東南歐4家、拉美4 家、北美12 家、拉美2 家。）

歐洲基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

德國(guó)建筑領(lǐng)域增長(zhǎng)將放緩：德國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2012 年德國(guó)建筑市場(chǎng)的名義增長(zhǎng)率為

2.5%，實(shí)際增長(zhǎng)率為1%；而2011 年其名義增長(zhǎng)率為9.5%，實(shí)際增長(zhǎng)率為6.5%。在公共建設(shè)領(lǐng)域，2011 年經(jīng)濟(jì)刺激政策中列支的約60 億歐元公共建設(shè)資金已全部投放完畢，今年公共開(kāi)支下降將導(dǎo)致建筑市場(chǎng)做出調(diào)整，名義產(chǎn)值預(yù)計(jì)下降2.5%。投資者為避免資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)將資本更多地投入到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，2012 年住宅建筑領(lǐng)域?qū)闹蝎@益，預(yù)測(cè)名義銷(xiāo)售額將增長(zhǎng)6%，但仍低于2011 年14%的增長(zhǎng)率。在商業(yè)建筑領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2012 年將面臨更大的滑坡，名義銷(xiāo)售額將僅增長(zhǎng)3%，明顯低于去年11%的增長(zhǎng)水平。

法國(guó) Vinci 公司收購(gòu)印度NAPC 公司：法國(guó)建筑業(yè)巨頭Vinci 公司的運(yùn)輸業(yè)子公司Eurovia 日前收購(gòu)了印度土木工程公司NAPC，交易金額尚未透露。此次收購(gòu)標(biāo)志著Vinci 及其旗下Eurovia 公司成功打入印度市場(chǎng)。NAPC 是印度的一家建筑和公共工程公司，成立于1949 年，在被收購(gòu)前是一個(gè)家族企業(yè)。2011 年?duì)I業(yè)收入超過(guò)1 億歐元（折合1.25 億美元），業(yè)務(wù)遍布?xì)J耐、班加羅爾、孟買(mǎi)、果阿邦、奧里薩邦和中東地區(qū)。業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括土石方和筑路工程，以及土地開(kāi)發(fā)、機(jī)場(chǎng)建設(shè)、堤壩、水庫(kù)和運(yùn)河建設(shè)等。該公司總部位于泰米爾納德邦的欽耐，而泰米爾納德邦是印度第五大經(jīng)濟(jì)區(qū)，在工業(yè)和港口領(lǐng)域能夠吸引可觀的海外投資。

英國(guó)高速鐵路項(xiàng)目獲批：英國(guó)交通大臣近日批準(zhǔn)了連接倫敦和英國(guó)中北部地區(qū)的High-Speed Two（HS2）高速鐵路建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃，項(xiàng)目總投資高達(dá)320 億英鎊（折合390 億歐元）。該項(xiàng)目計(jì)劃分為兩個(gè)階段進(jìn)行建設(shè)。一期工程全長(zhǎng)90 英里，將修建倫敦至英國(guó)中西部地區(qū)的鐵路線，該線路還將與現(xiàn)有的High-Speed One（HS1）高速鐵路網(wǎng)相連接。一期計(jì)劃于2016 年動(dòng)工，預(yù)計(jì)于2026 年開(kāi)通運(yùn)行。項(xiàng)目一期工程運(yùn)營(yíng)后，列車(chē)運(yùn)行速度將提高至每小時(shí)225 英里（363 公里/小時(shí)），倫敦至伯明翰的行車(chē)時(shí)間將縮短為49 分鐘。二期工程計(jì)劃工期為2032 至2033 年，工程建設(shè)主要為將高速鐵路線路延長(zhǎng)至曼徹斯特和利茲等英國(guó)北部地區(qū)。據(jù)英國(guó)政府預(yù)測(cè)，該高速鐵路項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益將高達(dá)470億英鎊（折合570 億歐元），60 多年運(yùn)營(yíng)的票價(jià)收入總計(jì)將達(dá)到340 億英鎊（折合410 億歐元）。瑞典Skanska 公司收購(gòu)美國(guó)承包商：日益擴(kuò)張的瑞典承包商 Skanska 公司近日以1.35 億美元收購(gòu)了美國(guó)商業(yè)、工業(yè)和電力建設(shè)公司Industrial Contractors。Industrial Contractors 公司2011 年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)5 億美元。該公司設(shè)有三個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)部門(mén)：電力和能源部門(mén)、商業(yè)和輕工業(yè)部門(mén)以及重工業(yè)部門(mén)。據(jù)估算，Industrial Contractors Skanska 將占Skanska 美國(guó)土木公司規(guī)模的約三分之一，是Skanska擴(kuò)大服務(wù)范圍、提高土木工程業(yè)務(wù)區(qū)域性市場(chǎng)地位的重要戰(zhàn)略步驟。在執(zhí)行此項(xiàng)收購(gòu)交易的幾周之前，Skanska 公司剛剛收購(gòu)了波蘭筑路承包

商Pudiz 集團(tuán)及其子公司W(wǎng)MPD，以提高其在東歐地區(qū)的市場(chǎng)地位。

亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

日本支持印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：日本首相和印度總理日前就日本對(duì)印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供支持達(dá)成廣泛的協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，日本承諾在未來(lái)五年內(nèi)投資45 億美元以支持德里-孟買(mǎi)工業(yè)走廊項(xiàng)目（DMIC），并對(duì)該項(xiàng)目提供專(zhuān)業(yè)技術(shù)支持。為支持DMIC 項(xiàng)目，雙方還一致同意加快相關(guān)項(xiàng)目的推進(jìn)速度，包括位于古吉拉特邦Dahej 的海水淡化項(xiàng)目、位于拉賈斯坦邦Neemrana 工業(yè)區(qū)的大光伏發(fā)電站和位于馬哈拉施特拉邦的一個(gè)燃?xì)猹?dú)立發(fā)電廠等項(xiàng)目。DMIC 項(xiàng)目的二期工程為建設(shè)一個(gè)橫跨六個(gè)州的工業(yè)區(qū)，預(yù)計(jì)投資1000 億美元。該項(xiàng)目規(guī)劃還包括修建一條全長(zhǎng)1483 公里的高速貨運(yùn)鐵路線、三座港口、六座機(jī)場(chǎng)以及一條連接印度政治和金融城市的無(wú)交叉路口六車(chē)道高速公路等計(jì)劃。與此同時(shí)，雙方還強(qiáng)調(diào)了在欽耐和班加羅爾兩地之間的區(qū)域發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性，許多日本公司已經(jīng)直接在這一地區(qū)投資興建生產(chǎn)基地。此外，恩諾爾、欽奈和鄰近地區(qū)的港口、工業(yè)園區(qū)和周邊設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也將考慮重建。該協(xié)議項(xiàng)下的其他基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域還包括發(fā)展印度高速公路項(xiàng)目以及使用日本技術(shù)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)開(kāi)發(fā)印度的高速鐵路系統(tǒng)。

耗資 82 億美元的沙特鐵路項(xiàng)目授標(biāo)：沙特阿拉伯當(dāng)局已將價(jià)值 308 億里亞爾（折合82 億美元）的Haramain 高速鐵路項(xiàng)目第二階段的建設(shè)合同授予沙特-西班牙合資的Al Shoula 鐵路財(cái)團(tuán)。該合同內(nèi)容包括鋪設(shè)鐵軌、鐵路電氣化、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和為期12 年的維修保養(yǎng)工作?？傞L(zhǎng)450 公里的Haramain項(xiàng)目是為吉達(dá)、圣地麥加和麥地那之間的朝圣者修建的高速旅客線路。沙特-西班牙合資的Al Shoula 財(cái)團(tuán)由沙特公司Al Shoula 管理，包括西班牙鐵路運(yùn)營(yíng)商RENFE、西班牙機(jī)車(chē)車(chē)輛制造商Talgo、Invensys Rail 的子公司Dimetronic、西班牙鐵路管理部門(mén)ADIF，西班牙工程公司INECO、OHL 和Cobra 等。

韓國(guó)現(xiàn)代建設(shè)公司 2012年業(yè)務(wù)可能繼續(xù)下滑：韓國(guó)現(xiàn)代建設(shè)公司在 2011 年第三季度出售其Korail 機(jī)場(chǎng)鐵路的股份，使?fàn)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)較2010 年同期分別上漲10.3%和17.4%，但全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率仍下降5.7%。韓國(guó)本土業(yè)務(wù)占現(xiàn)代建設(shè)公司總收入的 50%，由于住房需求下滑、政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施出資減少、施工公司眾多等原因，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并未為其提供太多發(fā)展空間。同時(shí)，其最大海外市場(chǎng)——中東北非出現(xiàn)的社會(huì)動(dòng)蕩問(wèn)題也使不少在建項(xiàng)目和新項(xiàng)目面臨拖延或取消。因此，2012 年對(duì)韓國(guó)現(xiàn)代建設(shè)公司來(lái)說(shuō)仍不容樂(lè)觀。

馬來(lái)西亞電力短缺：馬來(lái)西亞建筑公司 MMC 的下屬發(fā)電廠馬拉科夫（Malakoff）與國(guó)有電力生產(chǎn)商TNB 簽署合約，將承攬丹戎賓（Tanjung Bin）火電站。國(guó)際商業(yè)監(jiān)測(cè)BMI 認(rèn)為，這一舉動(dòng)再次說(shuō)明馬來(lái)西亞半島2015 年前持續(xù)電力短缺。據(jù)悉，還有兩個(gè)電力項(xiàng)目近期也即將公布。

澳大利亞建筑市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：根據(jù)澳洲工業(yè)集團(tuán)（AIG）提供的信息，2011 年12 月份澳洲建筑業(yè)指數(shù)（澳洲PCI）比11 月份提高了1.4 點(diǎn)，達(dá)到41 點(diǎn)，雖然仍位于作為判斷建筑業(yè)增長(zhǎng)分界點(diǎn)的50 點(diǎn)以下，但是已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)19 個(gè)月的下滑。2011 年12 月PCI 的提高主要?dú)w功于工程建設(shè)領(lǐng)域，該領(lǐng)域增長(zhǎng)了5.7 點(diǎn)，達(dá)到51.3 點(diǎn)，其恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯；同時(shí)AIG 表示由于當(dāng)前資源相關(guān)領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，工程建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)向好。相反，住宅和商業(yè)建筑領(lǐng)域的PCI 指數(shù)還在以緩慢速度繼續(xù)下降，而房地產(chǎn)建筑領(lǐng)域則出現(xiàn)大幅下滑。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻

2012年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不樂(lè)觀

受全球政治經(jīng)濟(jì)影響，全球建筑市場(chǎng)相對(duì)低迷。很多國(guó)家受出口貿(mào)易惡化、全球信貸條件收緊和資本流入減緩的影響，2012 年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀。

受歐債危機(jī)影響，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值在 2012 年無(wú)增長(zhǎng)預(yù)期。德國(guó)2011 年經(jīng)濟(jì)上漲3%，2012 年此增幅則有可能降至1%，成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑最大的國(guó)家。英國(guó)2012 年的經(jīng)濟(jì)增

速預(yù)期同樣僅為1%；美洲國(guó)家對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的下滑并不具有太強(qiáng)免疫力。但是因國(guó)內(nèi)消費(fèi)性開(kāi)支的支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入衰退狀態(tài)，近幾年年均增幅有望保持在1%至1.5%。墨西哥因與美國(guó)的緊密貿(mào)易關(guān)系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受美國(guó)影響較大。巴西工業(yè)產(chǎn)值去年陡增7.5%，其國(guó)內(nèi)計(jì)劃放緩近兩年的發(fā)展速度。亞洲此次受外部影響的程度低于 2008 至2009 年間的情況；日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)了三月份地震以來(lái)的回升趨勢(shì)，今年實(shí)現(xiàn)了3.5%的增長(zhǎng)；但日元升值和發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致了其出口收入的減少，預(yù)計(jì)2012 年增速僅為2.7%。

受歐洲和北美地區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷的影響，亞太地區(qū)的貿(mào)易國(guó)家（如新加坡、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、泰國(guó)）經(jīng)濟(jì)將難逃減速。印度因其財(cái)政緊縮和出口需求削弱，經(jīng)濟(jì)也將緩慢前行。歐債危機(jī)將對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家電力市場(chǎng)造成重大影響

進(jìn)入 2012年以來(lái)，歐債危機(jī)呈現(xiàn)出進(jìn)一步加深的趨勢(shì)，極有可能陷入全面爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)之中。英國(guó)國(guó)際商業(yè)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)BMI 稱(chēng)，黯淡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景將大大削弱這些發(fā)達(dá)國(guó)家的電力領(lǐng)域需求，尤其是意大利、西班牙、法國(guó)英國(guó)等一些歐洲國(guó)家電力市場(chǎng)在今年將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，加拿大和美國(guó)雖然仍能保持上升，但是疲軟態(tài)勢(shì)明顯。盡管發(fā)達(dá)國(guó)家電力市場(chǎng)的產(chǎn)能和消費(fèi)一度出現(xiàn)回升，但是在2011年第四季度美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展均出現(xiàn)了不良的信號(hào)。短期來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家電力市場(chǎng)的發(fā)展前景不容樂(lè)觀。首先，緊縮措施和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求將在一定程度上縮減電力領(lǐng)域的資本支出，尤其是面臨資金危機(jī)的歐洲各國(guó)；其次，可再生能源項(xiàng)目的發(fā)展存在不確定性，雖然降低核能利用將在一定程度上對(duì)這一領(lǐng)域形成刺激，但是財(cái)政緊縮等因素又形成一定障礙；再次，對(duì)于核利用問(wèn)題的爭(zhēng)論依舊火熱，尤其是在法國(guó)原子能的利用已經(jīng)成為了焦點(diǎn)，BMI 對(duì)核能發(fā)電的發(fā)展前景持悲觀態(tài)度；另外，一些環(huán)保、技術(shù)方面的管控措施對(duì)電力項(xiàng)目的進(jìn)程也將產(chǎn)生影響。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著環(huán)境規(guī)范日趨嚴(yán)格和電力設(shè)備逐漸老化，在一些相對(duì)成熟的電力市場(chǎng)，大量的投資將進(jìn)入更新現(xiàn)有設(shè)備、提高生產(chǎn)效率領(lǐng)域，未來(lái)十年發(fā)達(dá)國(guó)家電力市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大將會(huì)放緩。BMI 還強(qiáng)調(diào)，不同國(guó)家的具體情況決定其發(fā)展路徑也將有所不同，例如德國(guó)和日本很有可能會(huì)放棄原來(lái)的發(fā)展軌跡，提高熱電等可再生能源的產(chǎn)量以彌補(bǔ)核利 用的下滑。

第四篇：2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)展望

2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)展望

作者：房地產(chǎn)管理專(zhuān)家－李豪

2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)依然在“新國(guó)八條”政策之下渡過(guò)，整體市場(chǎng)情況明顯好于2011年，尤其是下半年。那么即將到來(lái)的2013年，房地產(chǎn)市場(chǎng)將如何？是否依然持續(xù)2011年的政策，或者是否有更嚴(yán)厲的政策呢？結(jié)合多種因素，我做一個(gè)大膽的預(yù)測(cè)：

1、2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)表面波瀾不驚，實(shí)際暗潮洶涌——表面量升價(jià)穩(wěn)，實(shí)際上是土地與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各大商企競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是拼戰(zhàn)略、拼模式、拼資本、拼管理、拼人才。

2、一、二線城市走暖，三、四線看量

3、大開(kāi)發(fā)商繼續(xù)兼并，小開(kāi)發(fā)商依然難受

4、復(fù)合地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)等多業(yè)態(tài)、復(fù)合型地產(chǎn)形勢(shì)逐步成為主流

5、保障房進(jìn)一步推動(dòng)，房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)

6、稅制改革，經(jīng)濟(jì)回暖，股市不看好，樓市依然是主流

7、各地地鐵大進(jìn)軍，繼續(xù)推動(dòng)城市化和城郊一體化

8、大城市發(fā)展暫告一段落，城鎮(zhèn)鄉(xiāng)是下一波經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)發(fā)展的動(dòng)力

第五篇：回顧黃金走勢(shì) 展望2012市場(chǎng)

回顧過(guò)去的黃金走勢(shì)

摘要

1、基本面環(huán)境影響

歐債危機(jī)與QE2的結(jié)束在上半年影響著貨幣市場(chǎng)，也影響著金價(jià)。現(xiàn)貨黃金價(jià)格在今年初至五一勞動(dòng)節(jié)期間漲幅達(dá)11%，或158.21美元/盎司，僅次于白銀61%與原油25%的超漲，在資本市場(chǎng)里顏色鮮亮。我們認(rèn)為，在下半年里，基本面依然是激發(fā)黃金市場(chǎng)價(jià)格發(fā)展的外部因素，歐美主要經(jīng)濟(jì)體糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況將會(huì)持續(xù)，并伴隨著各國(guó)的刺激或救助政策，避險(xiǎn)將成為黃金趨勢(shì)的主導(dǎo)。

2、黃金的投資趨勢(shì)

2011年一季度總投資需求較去年同期下降27.7%。我們認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)、金價(jià)增長(zhǎng)幅度的緩慢是使投資者拋棄了低收益的黃金轉(zhuǎn)向投資其他大宗商品的原因。雖然NYMEX場(chǎng)內(nèi)交易的黃金投資有所下降，但是ETFs的投資興趣有恢復(fù)跡象，5月9日后，SPDR持倉(cāng)量開(kāi)始逐漸增加，從1201.95噸增加至7月14日的1225.41噸，微漲2.8%。加之，目前金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，投資需求將會(huì)在修正之后穩(wěn)中有升。

3、黃金價(jià)格展望

從周期上考慮，今年上半年黃金價(jià)格走勢(shì)比較符合以往周期性規(guī)律，在2、3月份實(shí)現(xiàn)回調(diào)，4月份起穩(wěn)回升，5月份實(shí)現(xiàn)階段性高點(diǎn)；但是不符合的是，今年7月份創(chuàng)出新高，節(jié)奏有所提前，因?yàn)槭袌?chǎng)上有QE3的預(yù)期。但是，我們認(rèn)為需求淡季將限制黃金在7月份的漲勢(shì)跟漲速，我們更看好9月份及第四季度的黃金表現(xiàn)。

一、基本面環(huán)境影響

美國(guó) 違約？

1、貨幣政策走向 就業(yè) 居高不下

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

2011年初至今，趨使黃金上漲的部分原因是市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)QE3的預(yù)期。FED制定貨幣政策的主要依據(jù)是美國(guó)的通脹和就業(yè)，但是最近一次調(diào)查顯示，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)過(guò)去9月來(lái)最低增幅，失業(yè)率也達(dá)到了9.2%，創(chuàng)2010年末以來(lái)的最高水平。即使QE2再高調(diào)，顯然遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到最初調(diào)控經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。雖然伯南克在7月13日的聽(tīng)證會(huì)上將年底的通脹預(yù)期降至8.6%-8.9%，但這依然是非常高的水平。

（資料來(lái)源：中金公司研究部）

拯救就業(yè)，提振消費(fèi)，持續(xù)到前底前接近于0的聯(lián)邦基金利率，我們認(rèn)為這都是必要的。如果在未來(lái)數(shù)月勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)惡化，不排除FED推出QE3的可能，或者變相推出新的刺激方案。

（資料來(lái)源：國(guó)信證券研究所）

黃金與失業(yè)率呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱，失業(yè)率居高不下，黃金上行傾向的概率較大。

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

基于失業(yè)率的持續(xù)性，我們認(rèn)為，無(wú)論后市FED是否會(huì)推出新的貨幣政策，美國(guó)就業(yè)的疲弱狀況短期都難以改變，對(duì)以70%之上消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)明顯改善。通脹可控 掃清障礙

FED制定政策的另一個(gè)重要參考因素就是物價(jià)水平。

排除季節(jié)性因素，不可否認(rèn)的是，自2010年10月以來(lái)，美國(guó)的核心通脹率依然處于上行通道。然而，美國(guó)最新公布的核心CPI季調(diào)值年率1.6%，仍舊是在可控的范圍內(nèi)（低于2%的通貨膨脹目標(biāo)制）。

（資料來(lái)源：BLOOMBERG）

通脹在部分程度上決定了FED的貨幣政策走向，進(jìn)而影響到美元走勢(shì)，最終會(huì)傳導(dǎo)至金價(jià)上，如下圖，通脹數(shù)據(jù)和金價(jià)間也呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性。

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

美國(guó)的物價(jià)水平較為溫和，短期內(nèi)并無(wú)惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，因此在使用寬松的貨幣政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，通脹因素又不作為重點(diǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)推出進(jìn)一步的QE可能性就越來(lái)越大了。而伯南克自己也承認(rèn)，如果近期經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的時(shí)間超預(yù)期，通縮風(fēng)險(xiǎn)再見(jiàn)，有必要進(jìn)一步提供政策支持。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為FED下半年的貨幣傾向是：首先，維持低利率政策不變；其次，在失業(yè)率和通脹進(jìn)行兩個(gè)月左右的一個(gè)觀察期之后，伺機(jī)實(shí)行新的寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。而美元?jiǎng)t會(huì)在這種寬松的大背景下實(shí)現(xiàn)貶值，不僅僅是黃金，以美元標(biāo)價(jià)的任何商品都會(huì)從中受益。

另外，雖然美國(guó)與歐洲通脹暫時(shí)可控，但是新興經(jīng)濟(jì)體卻在忍受著美元貶值帶來(lái)的輸入性通脹。中國(guó)6月CPI已達(dá)創(chuàng)6.4%，創(chuàng)09年以來(lái)的最高紀(jì)錄，并連續(xù)5次加息與提高存款準(zhǔn)備金，但無(wú)法遏制通脹勢(shì)頭。類(lèi)似情況還發(fā)生在印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體。如果美國(guó)繼續(xù)維持美元貶值，新興經(jīng)濟(jì)體將會(huì)源源不斷的被通脹。不論是美國(guó)的貨幣政策以及所引起的連鎖反映，通脹的受益者最終只有黃金。

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

2、美債與美國(guó)財(cái)政政策

讓山姆大叔頭疼的不僅僅是就業(yè)和通脹，還有足以壓垮人的債務(wù)。如果美國(guó)不能在8月2日之前提高債務(wù)上限的話，希臘面臨的挑戰(zhàn)美國(guó)也無(wú)法避免，那就是債務(wù)違約。（國(guó)會(huì)給公共債務(wù)設(shè)置上限始于1917年，目的是定期檢視政府的開(kāi)支狀況）眾多分析認(rèn)為，如果美國(guó)發(fā)生違約，其影響不亞到2009年雷曼兄弟倒閉后的金融危機(jī)的影響。

（資料來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所）

當(dāng)然，也正因?yàn)楹蠊麌?yán)重，所以發(fā)生的概率比較小，因?yàn)樽?960年以來(lái)國(guó)會(huì)已78次永久提高、臨時(shí)延長(zhǎng)或修改債務(wù)上限。在奧巴馬就職以來(lái)，國(guó)會(huì)已在先后3次提高債務(wù)上限至14.29萬(wàn)億美元。如法炮制，我們認(rèn)為，可能的結(jié)果是兩黨在最后期限前達(dá)成最終協(xié)議，不會(huì)發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)。

雖然發(fā)生的可能性較低，但是我們依然設(shè)想了極端的情況：共民兩黨因分歧無(wú)法達(dá)成一致，迫使白宮關(guān)門(mén)。違約抬高了債券的利率，由此增加的借貸成本將進(jìn)一步打擊美國(guó)搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然還有美國(guó)的信譽(yù)受損與美元的大幅貶值。資金將會(huì)從美國(guó)無(wú)情地抽走，新的危機(jī)從此醞釀。

如果是發(fā)生這種極端的情況，我們想到了黃金。

3、多德弗蘭克法案與黃金市場(chǎng)

金融危機(jī)后，奧巴馬政府從金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、金融市場(chǎng)監(jiān)管、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、危機(jī)處理和國(guó)際合作方面做全面監(jiān)管，最終《多德·弗蘭克法案》出爐。根據(jù)《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)中編號(hào)為742(2)的條款規(guī)定，2011年7月15日起禁止美國(guó)公民進(jìn)行所有貴金屬（包括黃金、白銀）柜臺(tái)交易(OTC)。從法案發(fā)布的時(shí)間和主要內(nèi)容上看，法案是在金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)政府為保護(hù)投資者、消費(fèi)者利益而實(shí)行的，而取消OTC交易只是眾多條款中的一項(xiàng)，只是為了規(guī)范貴金屬市場(chǎng)，防止金融危機(jī)重演的一項(xiàng)措施而已，并且美國(guó)貴金屬交易的主流市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)，而不是OTC市場(chǎng)，所以美國(guó)禁止金銀柜臺(tái)交易對(duì)金銀走勢(shì)影響不大，其對(duì)黃金價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)并沒(méi)有太大的影響。4、2012大選誰(shuí)與爭(zhēng)鋒

2012不僅僅是瑪雅預(yù)言的世界末日，也是美國(guó)的大選年，兩黨依舊會(huì)重復(fù)過(guò)去為選票而激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)債務(wù)上限問(wèn)題相持不下就是最好的體現(xiàn)。與民主黨相較，共和黨在社會(huì)議題上傾向保守主義，在經(jīng)濟(jì)上則更接近于自由意志主義，并與華爾街和商業(yè)區(qū)（地區(qū)小型商行）都有密切關(guān)系，但很少獲得工會(huì)團(tuán)體支持。奧巴馬出于連任競(jìng)選考慮，將會(huì)在刺激政策上有作作為，否則帶著接近10%的失業(yè)率去參選，較難服眾?，F(xiàn)在，奧巴馬考慮的也許不是大幅降低失業(yè)率，而是有所降低就好，給選民一個(gè)經(jīng)濟(jì)確實(shí)改善的跡象。

可以預(yù)見(jiàn)的是政策的出臺(tái)不會(huì)一帆風(fēng)順，參眾兩院的爭(zhēng)吵將持續(xù)至大選結(jié)束，經(jīng)濟(jì)政策的不確定將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)走上一條充滿(mǎn)荊棘的路，最終將轉(zhuǎn)回伯南克那里。

歐債危機(jī)的救贖

歐豬5國(guó)：Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—愛(ài)爾蘭、Greece—希臘、Spain—西班牙=Piigs IMF與歐盟推出的億歐元聯(lián)合救助計(jì)劃并沒(méi)有解決希臘債務(wù)危機(jī)，那使那是建立歐元體系以來(lái)規(guī)模最大的7500億歐元，反而像一匹脫韁的野馬，肆無(wú)忌憚地在歐元區(qū)的其他國(guó)家橫沖直撞，希臘債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化，演變成歐洲債務(wù)危機(jī)。

2011年歐元區(qū)第一季度GDP增長(zhǎng)0.8%，較去年同期增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，核心經(jīng)濟(jì)體的拉動(dòng)功不可沒(méi)，而深陷困境的外圍國(guó)家貢獻(xiàn)較少。外圍國(guó)家與核心國(guó)家在整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上表現(xiàn)出明顯的差異，歐豬五國(guó)中除了意大利外，普遍低于歐元區(qū)的整體增長(zhǎng)速度。加之，ECB在7月份加息，高盛認(rèn)為這將使得歐洲的再融資利率在2012年將達(dá)到2.5%，對(duì)于債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的國(guó)家無(wú)疑雪上加霜，增加融資難度。

（資料來(lái)源：高盛全球ECS）

1、希臘—緊縮財(cái)政，讓財(cái)政變得更糟糕

在過(guò)去的十年中，刺激商業(yè)活動(dòng)和吸引投資驅(qū)使著外圍國(guó)家的企業(yè)所得稅普遍低于其他國(guó)家，然而為了擺脫債務(wù)危機(jī)，這些國(guó)家不得不提高稅收，尤其是希臘。但是緊縮的財(cái)政卻讓財(cái)政狀況更加糟糕。作為歐洲債務(wù)危機(jī)的起源，希臘已滿(mǎn)目瘡痍，為了獲得二次援助，只有極力阻止財(cái)政繼續(xù)惡化，該國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的6.4%都用來(lái)開(kāi)源節(jié)流。希臘2010年的有效稅率較2005-2009上漲了25%，這是外圍 國(guó)家漲幅最高的一個(gè)（而德、法、英卻在減少）；長(zhǎng)久以來(lái)，希臘的GDP增長(zhǎng)依靠向外不斷借貸和高額的政府支出支持，但危機(jī)使得支柱型產(chǎn)業(yè)--旅游和航運(yùn)業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，旅游業(yè)在今年收入下降25%，政府的財(cái)政實(shí)現(xiàn)賬面平衡就變得更加困難。

（資源來(lái)源：高盛全球ECS）

2、愛(ài)爾蘭、葡萄牙同病相憐

這兩個(gè)國(guó)家是繼希臘之后最脆弱的國(guó)家，兩國(guó)的違約風(fēng)險(xiǎn)在2010年時(shí)僅次于希臘，債務(wù)占GDP的比分別是82.9%和84.6%。

（資料來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

（衡量違約風(fēng)險(xiǎn)水平的）CDS也基本處于同一水平，而且是希臘之后接連被救助的國(guó)家；同時(shí)，兩國(guó)在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都很小。

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部）

在2011年7月份時(shí)，愛(ài)爾蘭政府債券評(píng)級(jí)被穆迪下調(diào)垃圾級(jí)，同月該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也將葡萄牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)為垃圾級(jí)。

由于缺乏資金，企業(yè)仍舊負(fù)債累累，這里少不了愛(ài)爾蘭和葡萄牙。如今，希臘與這兩國(guó)都被評(píng)為垃圾級(jí)，也是繼希臘之后違約可能性最高的歐元區(qū)國(guó)家。

3、意大利—政治因素加重財(cái)政負(fù)擔(dān)

意大利是歐元區(qū)的第三大經(jīng)濟(jì)體，來(lái)自意國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年第一季度，意大利實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入1534.4億歐元，同比增長(zhǎng)3.8%；財(cái)政支出達(dá)1827.2億歐元，增長(zhǎng)1.9%，財(cái)政赤字占GDP比重7.7%，比上年同期減少0.8個(gè)百分點(diǎn)，開(kāi)源節(jié)流幫助該國(guó)紓緩國(guó)內(nèi)壓力，但不可回避的是這一數(shù)據(jù)仍高于2010年全年的比重4.5%，且高于《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的3%的比例上限。

該國(guó)銀行系統(tǒng)的財(cái)務(wù)狀況比其他外圍國(guó)家要好的局面也正發(fā)生著改變：10年期國(guó)債收益率與德國(guó)國(guó)債的利差在7月中旬達(dá)到2.45個(gè)百分點(diǎn)左右，創(chuàng)紀(jì)錄新高，推動(dòng)意大利10年期國(guó)債收益率升至5.28%，逼近5.5%-5.7%區(qū)間。一些銀行家認(rèn)為，若收益率達(dá)到5.5%-5.7%，可能開(kāi)始對(duì)意大利財(cái)務(wù)狀況施加沉重壓力。

禍不單行，意國(guó)政局不穩(wěn)。意總理對(duì)財(cái)長(zhǎng)的口頭攻擊起發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)這個(gè)實(shí)施嚴(yán)厲的財(cái)長(zhǎng)可能會(huì)辭職，這個(gè)債務(wù)占GDP比達(dá)到118%僅次于希臘的國(guó)家，國(guó)債規(guī)模高于希臘又面臨大量債券到期，債務(wù)危機(jī)下也已步履維艱。

我們依然客觀的看到，意大利5年期的CDS一直維持低位，對(duì)于該國(guó)違約的可能性我們持保守態(tài)度。即使意大利目前發(fā)生違約的可能性要較前文提及的三個(gè)國(guó)家低很多，不過(guò)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，銀行規(guī)模龐大（數(shù)據(jù)顯示歐洲銀行持有意大利和西班牙的債務(wù)共約5520億歐元，持有外圍國(guó)家債務(wù)為1840億歐元）在債務(wù)危機(jī)充斥的氛圍中，依然不能獨(dú)善其身，難免作為一個(gè)不安因素一直被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)窺視。

（資源來(lái)源：興業(yè)證券）

4、西班牙—東方不亮西方亮

西班牙的CDS相較其他外圍國(guó)家低，僅略高于意大利；預(yù)算赤字占比也高達(dá)9.2%，高于意大利；失業(yè)率在外圍國(guó)家中處于最高水平，今年一季度失業(yè)率為21.29%（青年失業(yè)率更是高達(dá)40%。），不斷被通脹削弱的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力導(dǎo)致其內(nèi)需不能保證、財(cái)政狀況也差強(qiáng)人意，但是權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)西班牙的經(jīng)濟(jì)評(píng)估較為正面，可謂東方不亮，西方亮。

（資料來(lái)源：高盛全球ECS）

投行高盛認(rèn)為，西班牙將會(huì)比歐元區(qū)的其他外圍國(guó)家具有更多的彈性，2011年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果達(dá)到1.1%，那么2012年將會(huì)增長(zhǎng)至1.9%。由于西班牙主要出口中高端科技類(lèi)產(chǎn)品，特別地涉及到車(chē)輛、運(yùn)輸設(shè)備、鋼鐵、特殊材質(zhì)的塑料與金屬以及蔬菜水果，因此這將有利于促進(jìn)貿(mào)易平衡，推動(dòng)10%的貿(mào)易增長(zhǎng)。非金融公司的已經(jīng)接近盈利是一個(gè)非常積極的信號(hào)，部分原因就是西班牙的對(duì)外出口的大約1/5出售給了新興市場(chǎng)，8%銷(xiāo)售到了美洲，主要是拉丁美洲（這些地區(qū)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高），而出口的所帶來(lái)的效用并沒(méi)有受到緊縮財(cái)政的影響，即使西班牙將經(jīng)濟(jì)總量的2.5%用來(lái)減少政府開(kāi)支及增加稅收。而希臘、愛(ài)爾蘭、意大利等國(guó)家較其仍有一定差距。

作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，西班牙的經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過(guò)葡萄牙、希臘與愛(ài)爾蘭的總和，但是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他經(jīng)濟(jì)體。因此西班牙發(fā)生違約的概率在歐豬五國(guó)中是最低的。但是我們?nèi)砸吹剑靼嘌涝诮衲甑氖I(yè)率是歐元區(qū)國(guó)家中相當(dāng)高的。

（資料來(lái)源：高盛全球ECS）

雖然在違約風(fēng)險(xiǎn)上相對(duì)較低，但是過(guò)高失業(yè)率將是其推行財(cái)政政策的軟肋；再者，銀行規(guī)模龐大，數(shù)據(jù)顯示歐洲銀行持有意大利和西班牙的債務(wù)共約5520億歐元，持有外圍國(guó)家債務(wù)為1840億歐元，考慮到該國(guó)債券是歐盟債券投資組合的重要組成部分，也是歐元區(qū)的較大經(jīng)濟(jì)體，如果存在違約風(fēng)險(xiǎn)，破壞力度要比希臘要大得多，因此該國(guó)也被納入重點(diǎn)觀察名單。

5、綜述

（資料來(lái)源：中金公司）

如上圖，西班牙與意大利的五年期CDS維持在相對(duì)低位，穩(wěn)中有升，不溫不火。但希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭的情況就非常糟糕。自今年6月份以來(lái)，希臘5年期CDS大幅飆升，一度達(dá)到2073，刷新2010年以來(lái)最高值。信貸市場(chǎng)已傾向于希臘在違約邊緣（要知道，如果沒(méi)有第五批貸款的及時(shí)雨，希臘將無(wú)法在7月償還70億歐元的到期債務(wù)）?，F(xiàn)在希臘已無(wú)法依靠自身的力量來(lái)解決債務(wù)危機(jī)，需要外界不斷填補(bǔ)這個(gè)無(wú)底洞。葡萄牙和愛(ài)爾蘭的CDS并駕齊驅(qū)，緊隨其后，也創(chuàng)出同期最高值，違約風(fēng)險(xiǎn)正在加大（這兩個(gè)國(guó)家同樣依賴(lài)IMF與歐盟貸款），再加上投機(jī)行為的推波助瀾，危機(jī)正在擴(kuò)散。

（資料來(lái)源：中金公司）

需要客觀承認(rèn)的是，在歐元區(qū)的庇佑下，希臘會(huì)比違約的俄羅斯要幸運(yùn)，即使德國(guó)不情愿，但同一屋檐下怎能不低頭；更何況ECB對(duì)希臘的風(fēng)險(xiǎn)敞口約有1400億歐元（比希臘得到的第一批貸款還要多）；歐洲大型銀行對(duì)希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙主權(quán)債務(wù)的總風(fēng)險(xiǎn)敞口接近2,000億歐元。歐洲的銀行持有希臘國(guó)債占總債務(wù)的25%?？上攵ＥD的重組將會(huì)造成多大的損失，ECB也不會(huì)接受任何形式的重組，因?yàn)檫@將對(duì)部分國(guó)家的銀行系統(tǒng)造成沖擊，從而形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從最初7500億歐元聯(lián)合計(jì)劃的效力來(lái)看，就像打了水漂，希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙主權(quán)被無(wú)情地下調(diào)至垃圾級(jí)。擺在歐元區(qū)決策者面前的是救還是不救，不救最直接的后果是遭遇重組；救，法只能像美國(guó)以前在做、現(xiàn)在在做、未來(lái)還要繼續(xù)做的—印鈔償債。很顯然，這是有利于黃金價(jià)格的。

新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛 貴金屬需求旺盛

首先，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為順利，成為黃金的主要買(mǎi)家。

理由是，這些國(guó)家希望通過(guò)買(mǎi)入黃金來(lái)平衡日益增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備（主要是美元資產(chǎn)）。對(duì)于這些國(guó)家而言，黃金在儲(chǔ)備多樣化方面的吸引力與日俱增。實(shí)際上，新興市場(chǎng)國(guó)家的黃金在外匯中占比仍然較低，平均僅為5%甚至更低，而這一數(shù)值在歐美大型經(jīng)濟(jì)體卻高達(dá)67%之上。

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在2010年大筆購(gòu)入黃金：俄羅斯購(gòu)入135噸；印度央行在2009年購(gòu)入200噸黃金以幫助該國(guó)重鑄黃金與外匯儲(chǔ)備間的平衡（如今印度黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的8%）。我國(guó)政府在2009年也購(gòu)入了400噸黃金。其他的新興市場(chǎng)國(guó)家包括泰國(guó)購(gòu)入16噸；孟加拉國(guó)購(gòu)入10噸；委內(nèi)瑞拉購(gòu)入5噸，菲律賓購(gòu)入1.4噸。新興市場(chǎng)在過(guò)去10年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，使得外匯儲(chǔ)備膨脹，無(wú)論是

出口創(chuàng)匯還是干預(yù)匯率避免美元資產(chǎn)損失，增加黃金儲(chǔ)備成了新興經(jīng)濟(jì)體不二的選擇。其次，金價(jià)上漲與通脹風(fēng)險(xiǎn)刺激民間需求 有預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒉坏?0年內(nèi)追上美國(guó)，同期金磚四國(guó)（巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)）的經(jīng)濟(jì)總量將超過(guò)G7，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為民眾的黃金消費(fèi)與投資提供巨大動(dòng)力。

中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于金飾的需求成為全球消費(fèi)中最重要的力量之一，中國(guó)大陸地區(qū)2010年金飾需求量較上年增長(zhǎng)13%，至399.7噸；第四季度需求量年增長(zhǎng)26%，至115.8噸。若以人民幣計(jì)價(jià)，我國(guó)全年需求總額年率增長(zhǎng)41%，至1060億元。中國(guó)消費(fèi)者更多青睞于24K純金，表現(xiàn)為24K金的需求量增長(zhǎng)尤其顯著，顯示出消費(fèi)者的投資動(dòng)機(jī)在黃金市場(chǎng)上占絕了日益重要的地位。此外，18K金需求量亦錄得適度增幅，歸因于2線及3線城市消費(fèi)者需求環(huán)境的不斷改善。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在未來(lái)10年，中國(guó)的對(duì)黃金的需求將增加1倍。除中國(guó)外的其他新興市場(chǎng)需求旺盛

印度的金飾需求是全球總需求量的另一個(gè)主要組成部分，該國(guó)2010年全年金飾需求量再次刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)745.7噸，比1998年先前紀(jì)錄高位高出13%。若以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)，則需求總額較上年的6,690印度盧比增長(zhǎng)了1倍有余，達(dá)13,420億印度盧比。歸因于當(dāng)?shù)攸S金價(jià)格20%的漲幅以及需求總量69%的增幅。2010年第四季度，印度金飾需求量較上年同期增長(zhǎng)47%，至210.5噸。印度教傳統(tǒng)排燈節(jié)和十勝節(jié)期間該需求量尤其顯著。除去節(jié)日銷(xiāo)售旺季這一因素之外，投資者對(duì)于當(dāng)?shù)攸S金價(jià)格將不斷走高的信念也使得市場(chǎng)需求面實(shí)現(xiàn)“良性循環(huán)”。

俄羅斯2010年金飾需求年率增長(zhǎng)12%，達(dá)到67.5噸，全年自一季度開(kāi)始即呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。四季度需求較09年同期上升8%，至19.6噸，盡管依然遠(yuǎn)低于2007年四季度創(chuàng)出的28.7噸的峰值水平。黃金需求維持強(qiáng)勁，盡管眾多公司在全球金價(jià)創(chuàng)出紀(jì)錄高位的背景下，增加輕質(zhì)金飾品的產(chǎn)量以降低成本。

中東地區(qū)2010年實(shí)物金條和金幣需求較上年實(shí)現(xiàn)了明顯擴(kuò)張，彌補(bǔ)了黃金珠寶市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，中東地區(qū)2010年實(shí)物黃金需求量年率增長(zhǎng)34%，至26.3噸，逼近2008年28.4噸的高位，預(yù)示該地區(qū)實(shí)物黃金市場(chǎng)正在回歸2000-2008年間的積極趨勢(shì)。

埃及全年實(shí)物黃金需求量年率增幅達(dá)到43%，但整體需求量依然處于低位，僅為2.4噸。其中第四季度需求量年率增長(zhǎng)40%，至0.7噸。該國(guó)全年實(shí)物黃金需求量曾于2008年觸及11年高位2.5噸。進(jìn)入2011年后，隨著該國(guó)政局不斷面臨動(dòng)蕩威脅加大了當(dāng)?shù)赝顿Y者的實(shí)物黃金需求，埃及第一季度實(shí)物黃金需求料將有所突破。

個(gè)別市場(chǎng)方面，沙特阿拉伯全年實(shí)物黃金需求量年率增長(zhǎng)33%，至14.5噸，為自1997年以來(lái)的最高水平。其中第四季度需求量年率增長(zhǎng)43%，至6.4噸。主要?dú)w因于投資者的資產(chǎn)保值意識(shí)以及對(duì)于金價(jià)將進(jìn)一步上漲的預(yù)期。值得一提的是，當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)于大規(guī)模金條的青睞程度尤其顯著。

潛在的地緣政治隱患

地緣政治問(wèn)題歷來(lái)是黃金價(jià)格的主要推手，世界各地?zé)o論哪里產(chǎn)生動(dòng)蕩，都是金價(jià)上漲的重要緣由，其根源，就在于黃金的避險(xiǎn)功能。

1、中國(guó)南海

地緣政治問(wèn)題有可能在中國(guó)南海蔓延，越南與我國(guó)在南海問(wèn)題上的矛盾愈演愈烈，受它國(guó)背后的挑唆和越南政府的支持，越南國(guó)內(nèi)發(fā)起了大規(guī)模游行。之后菲律賓也卷入的南海的爭(zhēng)端。

就南海問(wèn)題來(lái)看，我國(guó)政府的態(tài)度十分強(qiáng)硬，從6月的連續(xù)6次南海艦隊(duì)的演習(xí)，進(jìn)一步證明了我國(guó)在領(lǐng)土問(wèn)題上是不會(huì)讓步的。觀察南海周?chē)弴?guó)的態(tài)度，也并沒(méi)有退讓、示弱的態(tài)度。就菲律賓而言，該國(guó)已向美國(guó)提出了購(gòu)買(mǎi)武器的訂單。加之6月28日菲律賓和美國(guó)海軍的聯(lián)合演習(xí)，為未來(lái)南海問(wèn)題的發(fā)展做出了準(zhǔn)備。越南總理阮晉勇在6月13日簽署了征兵令，這是自1979年以來(lái)首次頒發(fā)征兵令。讓人不難看出該國(guó)對(duì)目前南海問(wèn)題上的態(tài)度。印度出于種種目的考慮，也虎視眈眈南海問(wèn)題。美日澳首次在南海聯(lián)合軍事演習(xí)劍指中國(guó)。由于各國(guó)態(tài)度十分強(qiáng)硬，不排除下半年南海局勢(shì)出現(xiàn)惡化并觸發(fā)軍事沖突的可能，雖然可能性很小，但這個(gè)劍拔弩張的戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期也會(huì)支撐或促使黃金上漲。以目前各國(guó)軍事實(shí)力和國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，即使南海戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，也會(huì)是有限的局部戰(zhàn)爭(zhēng)，并且戰(zhàn)事不會(huì)拖的很久。投資者密切關(guān)注南海問(wèn)題，或許不會(huì)失去一個(gè)贏利的好機(jī)會(huì)。

2、中東局勢(shì)

中東局勢(shì)由來(lái)已久，也是黃金上漲的主驅(qū)動(dòng)力。潛在最值的注意的是伊朗問(wèn)題，伊朗表面的核安全問(wèn)題，其實(shí)核心依舊是石油問(wèn)題。此問(wèn)題不解決，難言美國(guó)的石油控制戰(zhàn)略獲得勝利。美國(guó)從阿富汗撤軍的同時(shí)，轉(zhuǎn)用軍力指向何方是令人關(guān)注的，除中國(guó)南海之外，恐怕就是伊朗了，數(shù)屆美國(guó)政府拿伊朗沒(méi)有任何辦法，奧巴馬為了謀求連任而競(jìng)選下屆總統(tǒng)，或許會(huì)單邊行動(dòng)拿伊朗開(kāi)刀而軍事打擊伊朗，如果是這樣，黃金又會(huì)因大炮一響而猛漲。

供應(yīng)與需求

礦產(chǎn)金供應(yīng)

2011年第一季度，黃金供應(yīng)量為872.2噸，同比下降4%。礦業(yè)供應(yīng)（包括黃金礦業(yè)公司的凈頭寸與礦山生產(chǎn)）實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但是央行售金行為的縮減，影響了總供應(yīng)。

礦山生產(chǎn)量在多數(shù)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，由于新建及擴(kuò)大現(xiàn)存礦山生產(chǎn)，甚至已停業(yè)的礦山實(shí)現(xiàn)二次開(kāi)采也是礦產(chǎn)金產(chǎn)量增加的原因。增加的部分一方面來(lái)自澳大利亞的多數(shù)中小礦山，增較長(zhǎng)6-7噸；還有美國(guó)巴里科公司所有的礦山增產(chǎn)4-5噸。雖然礦山供應(yīng)存在滯后性，但是最近幾年的金價(jià)大幅上行給供應(yīng)的提振，在2010就已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

從下圖可見(jiàn)，今年第一季度的央行售金為負(fù)，成為凈買(mǎi)入，再生金較2010年四季度有所下降，我們認(rèn)為是投資者持有以期更高的價(jià)格售出。需求

1、飾金需求

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

2011年第一季度需求981.3噸，同比上漲11%，上百?lài)嵉耐仍龇菤w因于投資需求顯著增長(zhǎng)，珠寶首飾的需求較去年同期上漲56.8%，或36.9噸。而珠寶首飾的主要需求市場(chǎng)是中國(guó)和印度。中國(guó)珠寶需求在今年第一季度為142.9噸，同比增長(zhǎng)21%，同時(shí)創(chuàng)出季度最好水平。與此同時(shí)，印度珠寶需求增長(zhǎng)了12%至206。2噸。

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

到了第二季度，兩國(guó)依然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)在第三季度這兩國(guó)的黃金需求將會(huì)保持旺盛，因?yàn)槿毡镜拇蠡榧竟?jié)就要到了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和節(jié)假日也將對(duì)黃金首飾的需求起到正面作用。

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

2、以國(guó)家為單位的購(gòu)買(mǎi)，無(wú)拋售

中國(guó)在2011年第一季度購(gòu)買(mǎi)了129噸的黃金，這比2010年的采購(gòu)更高，其他國(guó)家也有不同程度購(gòu)買(mǎi)，這里，我們重點(diǎn)分析CBGA3下的售金情況：賣(mài)出黃金也解決不了歐洲債務(wù)危機(jī)

歐洲債務(wù)困境岌岌可危，那么歐元區(qū)可不可能賣(mài)出黃金緩解壓力呢？正常的思路就是歐債危機(jī)嚴(yán)重，解決財(cái)政赤字拋售庫(kù)存黃金情理之中，但實(shí)際卻出現(xiàn)了反?，F(xiàn)象：簽約國(guó)在大幅減少售金并轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入。

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

自從去年9月27日第三次央行售金協(xié)議以來(lái)，歐洲央行購(gòu)買(mǎi)了350噸的黃金，CBGA3在首年共出售

7.1噸的黃金，今年以來(lái)只賣(mài)出了1噸黃金。從上兩個(gè)圖表的對(duì)比可看出，歐洲央行在2009年之后根本無(wú)意售金，即使有，也根本無(wú)法彌補(bǔ)債務(wù)缺口！因此，預(yù)計(jì)CBGA3的售金量將非常有限，基本上構(gòu)不成對(duì)金價(jià)的利空。（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

世界黃金協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月，歐元區(qū)16國(guó)（包括ECB）共持有10792.4噸的黃金，接近11000噸的黃金囤積規(guī)模是整個(gè)亞洲央行的三倍（亞洲地區(qū)央行共持有3008噸），甚至超過(guò)美國(guó)的黃金貯藏8133.5噸。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

即使以歷史最高1589美元/盎司的價(jià)格賣(mài)掉全部歐元區(qū)的黃金儲(chǔ)備，也僅僅相當(dāng)于歐元區(qū)總體7萬(wàn)億歐元債務(wù)的不到5%。

債務(wù)問(wèn)題最嚴(yán)重的國(guó)家中，葡萄牙賣(mài)掉黃金儲(chǔ)備能解決自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的9.3%外，意大利能解決債務(wù)的5%，愛(ài)爾蘭等國(guó)賣(mài)出黃金儲(chǔ)備僅能支付國(guó)家債務(wù)的不到1%。

為了還清歐元區(qū)的全部債務(wù)，以歐元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格至少要到20334歐元/盎司，較現(xiàn)在接近20倍的溢價(jià)以及杯水車(chē)薪的補(bǔ)償，對(duì)于特里謝來(lái)說(shuō)，相比賣(mài)出黃金，以新印的錢(qián)去交換新的政府債務(wù)，用貶值的貨幣貶值它的債務(wù)相對(duì)更容易一些。新的大量的流動(dòng)性的注入，金價(jià)里將更多的體現(xiàn)通脹與不斷創(chuàng)造的錢(qián)。

（資料來(lái)源：BullionVault）

如圖所示：歐盟27國(guó)黃金儲(chǔ)備與其各自的公共債務(wù)比例關(guān)系。

以目前的金價(jià)為基礎(chǔ)，黃金儲(chǔ)備價(jià)值占整個(gè)公債的比例普遍

非常小，這些國(guó)家即使賣(mài)掉該國(guó)全部黃金儲(chǔ)備也無(wú)法彌補(bǔ)各國(guó)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

3、投資興趣----資金推動(dòng)與流動(dòng)性 CFTC

（數(shù)據(jù)來(lái)源：CFTC）

根據(jù)美國(guó)商品與期貨委員會(huì)（簡(jiǎn)CFTC）每周一次“Commitment of Traders”（交易者持倉(cāng)報(bào)告，簡(jiǎn)稱(chēng)COT）對(duì)COMEX黃金投機(jī)性頭寸的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)投機(jī)性多頭頭寸的持倉(cāng)變化與黃金價(jià)格呈較明顯的正相關(guān)關(guān)系，它們的相關(guān)系數(shù)為0.790405（越接近于1正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)）。我們從近期的數(shù)據(jù)中可見(jiàn)，投機(jī)性多頭在金價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高持倉(cāng)興趣開(kāi)始下降，明顯獲利回吐跡象，顯示出隨金價(jià)走高逢高減持。從持倉(cāng)興趣的角度，我們認(rèn)為短期金價(jià)場(chǎng)內(nèi)交易的需求開(kāi)始下降，對(duì)黃金價(jià)格的支撐起到負(fù)面作用。ETFs

（數(shù)據(jù)來(lái)源：SPDR Gold Shares）

SPDR的持倉(cāng)量與金價(jià)走勢(shì)長(zhǎng)期一致。2011年一季度，雖然因美國(guó)QE2金價(jià)繼續(xù)高升，但世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，金價(jià)增長(zhǎng)幅度的緩慢使投資者拋棄了低收益的黃金轉(zhuǎn)向投資其他大宗商品；白銀則在2011年一季度瘋狂飆升。到了2011年第二季度，歐債危機(jī)、美債危機(jī)等浮出水面，投資者再次將目光轉(zhuǎn)向了具有保值避險(xiǎn)作用的黃金。2011年5月9日后，SPDR持倉(cāng)量開(kāi)始逐漸增加，從1201.95噸增加至7月14日的1225.41噸，微漲2.8%，季節(jié)性需求的約束限制了投資需求，同期金價(jià)漲幅達(dá)4.89%，現(xiàn)在黃金ETF持倉(cāng)處于逐漸修復(fù)的過(guò)程，這與CFTC顯示的持興興趣下降基本一致，以此預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將出現(xiàn)修正，而后穩(wěn)中有升。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

總投資需求，2011年第一季度較去年同期下降27.7%。

LIBOR-OIS/金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕

（資料來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)）

金融危機(jī)期間，反映金融市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的3月期Libor/ois最高達(dá)到366個(gè)基點(diǎn)，雷曼兄弟的垮臺(tái)開(kāi)

始了整個(gè)美元市場(chǎng)的流動(dòng)性趨緊，基金經(jīng)理們面臨大量贖回，將黃金作為最后的支付手段，瑞典央行更用黃金儲(chǔ)備獲得流動(dòng)性對(duì)抗金融危機(jī)，至使金價(jià)在2008年第二季度-2008年年末從925.40美元/盎司跌至712.30美元/盎司，跌幅達(dá)23%.而隨著次貸危機(jī)的不斷升級(jí)，美國(guó)啟動(dòng)了QE1與QE2，向市場(chǎng)不斷輸送流動(dòng)性，3月期Libor/OIS所顯示出的金融市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的勢(shì)態(tài)明顯減弱。

（資料來(lái)源：BLOOMBERG）

如今，隨著各國(guó)低利率及量化寬松，市場(chǎng)中充斥著流動(dòng)性，3月期Libor/ois仍處在較低的水平，金融系統(tǒng)資金充裕，給黃金及大宗商品制造了一個(gè)上漲的環(huán)境，如果美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，勢(shì)必如虎添翼，將再創(chuàng)牛市神話。

綜述

黃金的貨幣地位在布雷頓森林體系瓦解之后強(qiáng)行退出貨幣舞臺(tái)，但是在全球經(jīng)濟(jì)有待紓困導(dǎo)致其他形式抵押品（例如債券）的信用受到嚴(yán)重質(zhì)疑的今天，主要金融機(jī)構(gòu)已對(duì)黃金的貨幣屬性達(dá)成普遍共識(shí)：

今年5月下旬，歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)已經(jīng)同意允許結(jié)算所將黃金作為抵押品，現(xiàn)在這份提議已經(jīng)被提交至歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)，在7月份將舉行新的一輪投票。早在2010年下半年，ICE Clear Europ歐洲主要的衍生品清算行成為歐洲首個(gè)接受黃金作為抵押品的清算；今年2月，摩根大通（JP Morgan）成為首家接受黃金作為抵押品的銀行。此外，芝加哥商業(yè)交易所也已將黃金作為特定交易的抵押品，倫敦清算所也將把黃金作為抵押品的事宜提上日程。

黃金的貨幣化開(kāi)始加速，黃金的價(jià)值對(duì)于一個(gè)央行或一個(gè)國(guó)家而言，體現(xiàn)于防范貨幣貶值與波動(dòng)、通脹通縮（通縮環(huán)境下黃金價(jià)格同樣會(huì)實(shí)現(xiàn)上漲）、戰(zhàn)爭(zhēng)、貨幣與國(guó)家信用。當(dāng)這些問(wèn)題暴發(fā)的時(shí)候，黃金將作為與之對(duì)抗的最終支付手段，而不是錢(qián)。

二、黃金價(jià)格展望

在本世紀(jì)第一個(gè)十年里，全球政治經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生或正在發(fā)生極為深刻地變化，以至于數(shù)十年后才能對(duì)其變化做出客觀評(píng)價(jià)。因?yàn)檫@些變化的影響是長(zhǎng)期的，只有在若干年后其作用才能全面體現(xiàn)出來(lái)。因此，新世紀(jì)黃金市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛所內(nèi)含的社會(huì)信息遠(yuǎn)比我們看到的要豐富得多。如何看待未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展，就需要我們從更高、更廣的視野中觀察市場(chǎng)的變化特征。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，黃金作為紙幣的對(duì)立物和試金石，這種逆向運(yùn)動(dòng)將長(zhǎng)期存在。在上述理由沒(méi)有被打破之前，黃金的上漲格局將不會(huì)輕易改變。

德意志銀行表示，維持黃金長(zhǎng)線將升至2000美元，白銀長(zhǎng)線將升至50美元的預(yù)期不變。法國(guó)里昂證券預(yù)測(cè)，2011年底黃金價(jià)格會(huì)達(dá)到2000美元。下面是我們對(duì)周期規(guī)律的解讀以及金價(jià)的預(yù)測(cè)：

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

作為傳統(tǒng)的黃金需求大國(guó)，印度金飾品購(gòu)買(mǎi)最為活躍的時(shí)間通常在冬季結(jié)婚季節(jié)，自9月開(kāi)始到來(lái)年3月。經(jīng)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)印度季度性黃金需求趨勢(shì)的研究發(fā)現(xiàn)，1月、2月、9月和11月這四個(gè)月盧比計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格表現(xiàn)最為堅(jiān)挺。而通過(guò)對(duì)黃金十年的價(jià)格走勢(shì)、漲幅進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得出的結(jié)論與印度的購(gòu)買(mǎi)需求周期大體一致，略有區(qū)別。價(jià)格在1月、5月、9月和11月、12月均有良好表現(xiàn)。我們通過(guò)參考黃金的價(jià)格周期，對(duì)一年的行情走勢(shì)有一個(gè)大體清晰的輪廓及交易節(jié)奏。

從周期上考慮，今年上半年黃金價(jià)格走勢(shì)還是比較符合以往周期性規(guī)律的，在2、3月份實(shí)現(xiàn)回調(diào)，4月份起穩(wěn)回升，5月份實(shí)現(xiàn)階段性高點(diǎn)；但是唯一一點(diǎn)不符合的是，季節(jié)性規(guī)律顯示在7月份時(shí)應(yīng)當(dāng)會(huì)繼續(xù)調(diào)整，在8月抬頭，但是今年7月份創(chuàng)出新

高，節(jié)奏有所提前，因?yàn)槭袌?chǎng)上有QE3的預(yù)期。但是，我們認(rèn)為需求淡季將限制黃金在7月份的漲勢(shì)跟漲速，我們更看好9月份及第四季度的黃金表現(xiàn)。從交易量上看，三、貴金屬投資的操作策略

黃金市場(chǎng)發(fā)展大勢(shì)評(píng)估

較小視野：黃金牛市還能持續(xù)多久？ 較大視野：黃金市場(chǎng)大勢(shì)如何？

這些都是建立在投資者市場(chǎng)預(yù)期是影響黃金市場(chǎng)變化的主要力量這個(gè)基本點(diǎn)上。當(dāng)投資者市場(chǎng)預(yù)期由空轉(zhuǎn)多，也便是黃金市場(chǎng)有熊轉(zhuǎn)牛的拐點(diǎn)到來(lái)之時(shí)，相反則是黃金牛市結(jié)束之日。

現(xiàn)在投資者依然看多，所以黃金牛市則仍存。目前市場(chǎng)中的主線是美元，而影響美元最重要的因素是QE3能否推出及下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)好轉(zhuǎn)，次主線是歐債。QE3是否推出直接影響著美元的漲跌，歐債問(wèn)題解決的程度又直接影響到歐元，美元和歐

元又為負(fù)相關(guān)性，因此下半年的市場(chǎng)重點(diǎn)是看美元的發(fā)展。

但無(wú)論是美元的強(qiáng)與弱，歐元的好與壞在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下都不可能發(fā)生根本性的變化，也就是既不會(huì)出現(xiàn)暴漲也不會(huì)出現(xiàn)暴跌（黃金既不會(huì)變?yōu)橐话闵唐芬膊粫?huì)直接成為貨幣）。市場(chǎng)自有它本身的法則，這個(gè)法則就是天數(shù)?？陀^上黃金沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)手合約風(fēng)險(xiǎn)，這在當(dāng)今充滿(mǎn)企業(yè)、銀行違約風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的世界里彌足珍貴，從而表現(xiàn)為做多風(fēng)險(xiǎn)要小于做空的風(fēng)險(xiǎn)。

（資料來(lái)源：北京黃金交易中心海淀營(yíng)業(yè)部技術(shù)部）

金銀操作策略

以今年5月2日為例，前期白銀漲幅遠(yuǎn)超黃金而后期跌幅又遠(yuǎn)超黃金，再次印證白銀受資金的操縱在基本面的作用下大幅波動(dòng)的特性。金銀最小比值在五·一期間達(dá)到最小的31.5一般合理比值在1：40，目前市場(chǎng)以回歸到合理比值區(qū)，也就是說(shuō)如果黃金維持上漲則白銀就有可能展開(kāi)一波強(qiáng)于黃金的漲勢(shì)?；诖?，我們的操作策略有了： 黃金—趨勢(shì)操作

如QE3不推出則美元將有上漲動(dòng)能，對(duì)大宗商品將是利空的，而黃金可采取倒金字塔建倉(cāng)方式長(zhǎng)期持有，從周線圖看，1480——1520區(qū)域是強(qiáng)支撐，準(zhǔn)備兩次加倉(cāng)的資金，在1590附近買(mǎi)進(jìn)一份資金、1550附近買(mǎi)進(jìn)兩份（加一倍資金）、1510附近買(mǎi)進(jìn)四分資金。

如QE3推出則美元大跌，大宗商品上漲，黃金可采取菱形加倉(cāng)方式，在1590附近買(mǎi)進(jìn)一份、1600以上站穩(wěn)后再買(mǎi)進(jìn)兩份資金、1650以上站穩(wěn)后只能再買(mǎi)進(jìn)一份資金完成菱形加倉(cāng)（資金總量控制在15%以?xún)?nèi)），上看目標(biāo)位1750。不做波段及日內(nèi)短線。白銀—由于白銀的避險(xiǎn)功能遜色于黃金而資金炒作性又強(qiáng)于黃金，主要交易手段是做波段。趨勢(shì)性

建倉(cāng)位39.00以下買(mǎi)進(jìn)兩份資金，37.00以下附近買(mǎi)進(jìn)四分資金，兩次建倉(cāng)的資金中各有50%為長(zhǎng)線持有，另一半則作為波段操作（資金使用總量控制在20%以?xún)?nèi)）。35.00——36.00為回調(diào)的強(qiáng)支撐。具體交易中應(yīng)看著黃金做白銀，如黃金上漲，白銀做單可依據(jù)信號(hào)進(jìn)場(chǎng)，如黃金下跌，則多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)。日內(nèi)短線資金使用量控制在10%以?xún)?nèi)，快進(jìn)快出，滾動(dòng)操作，可采取分批進(jìn)場(chǎng)分批出場(chǎng)方法來(lái)博取短線差價(jià)。

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