第一篇：2012年上半年市場回顧及下半年展望

2012中期回顧及展望

2012年中期A股市場回顧及展望

上證指數(shù)在本年度1.6日創(chuàng)下2132新低后展開兩波反彈走勢，這個時間位置在一年前已經(jīng)預(yù)測?？v觀滬深兩市，從走勢上比較深市較滬市強勢，出現(xiàn)這種情況的原因很明確，就是和國家經(jīng)濟發(fā)展方向調(diào)整有密切的關(guān)系，滬市指數(shù)傳統(tǒng)周期性成份相對較大。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，市場是陣痛期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)受制于轉(zhuǎn)型的調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)有待于進一步成熟和發(fā)展，從某種意義上講，這種糾結(jié)的氛圍造成了市場處于階段性的真空期。

市場經(jīng)過三年的調(diào)整周期，滬市2132點已經(jīng)成為一個重要的轉(zhuǎn)勢區(qū)域，這是一個重要的階段性區(qū)域低點。這一點從市場個股走勢上已經(jīng)明顯表現(xiàn)出來。上半年市場雖處于真空期，但是板塊個股表現(xiàn)突出。其中主要集中在醫(yī)藥，釀酒等一些老字號，此類個股相對于不斷新低的鋼鐵銀行等行業(yè)卻反復(fù)新高。這是價值的再發(fā)現(xiàn)過程，對于一些擁有得天獨厚的資源和地域不可再造的個股，市場還會繼續(xù)挖掘和發(fā)現(xiàn)，這方面可能后面會集中在未上市的老字號或者其優(yōu)勢資源的證券化收購上。另一方面，券商板塊從某層含義上也代表了市場大資金的一個關(guān)注方面。在上半年走勢中，相對于指數(shù)的不作為，券商板塊內(nèi)個股卻是低點逐步抬高。其次，最不被看好的地產(chǎn)板塊，從上半年走勢中，招保萬金四大龍頭地產(chǎn)反復(fù)向上，似乎有巨大的神秘資金在潛伏其中。上半年各個板塊中，券商板塊漲幅30%，地產(chǎn)板塊和醫(yī)藥釀酒類

預(yù)而后立

----火焱宣 1

漲幅均在10%以上；個股之中，其中有二十余只個股已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。

從上半年實際走勢和數(shù)據(jù)中，可以發(fā)現(xiàn)目前市場并不是處于泥沙俱下的熊市當中。目前是轉(zhuǎn)勢之前的底部區(qū)域震蕩之中，指數(shù)在目前這個位置隨時會給上選擇突破，且目前這個位置極可能會成為牛市的起點。

在外圍局勢中，歐債危機目前已經(jīng)向好的方向發(fā)展。而美政府的所作所為，更像是設(shè)局。周邊目前存在的南海危機，東海危機這一切從大的方面看均在掌握之中。經(jīng)濟方面，政府的智庫和幕僚比一般人分析的更遠更詳細，gdp幾年來第一次破8,相應(yīng)的，從最近降低存款準備金和連續(xù)降息已經(jīng)看出政府解決此類問題的決心和對策。股市的功能是繁榮經(jīng)濟和融資，而當這功能逐步減弱投資主體怨聲載道的時候，那相對的扶持政策就會隨即而出。從近半年證監(jiān)會主席多次隔空喊話以及出臺降低交易費用上可以看出一些端倪，后面還存在一些降低或減免稅費的機會。另一方面，虛擬經(jīng)濟趨勢是領(lǐng)先于實體經(jīng)濟，股市往往存在履霜堅冰至，春江水暖鴨先知的提前征兆。

從大的周期上看，四年和七年是一個完整的周期循環(huán)。而對于市場近乎長達三年時間的下跌，主板風險和泡沫已經(jīng)釋放到極點。從目前技術(shù)形態(tài)上看，大盤日線從年初反彈以來形成標準的m頭，低位的m頭更具有洗盤特征。量能上看，已經(jīng)處于年初反彈時的階段量能水平，一個階段性的放量之后跟隨一個階段性的縮量過程，更具有洗盤的特征，顯示目前拋壓很小。周線上看，連續(xù)三周出現(xiàn)了帶下影線的陰k線，顯示有資金在逢低吸籌入場。從趨勢線上看，2011年4月份，7月份，11月份的高點壓力下降趨勢線已經(jīng)在年初有效突破。日線上看，目前正處于從1664點和2132點的低點連線位置附近，指數(shù)日線走勢下半年目標位置在2500—2600一帶。針對以上原因，目前市場處于轉(zhuǎn)折之際，此階段盲目看空風險極大。

對于下半年操作思路，第一個需要密切關(guān)注的是券商板塊。下半年融資融券及新三板等業(yè)務(wù)種類的增加會進一步提高券商的收益，這里面如果考慮進去市場成交量的因素，券商基本上是一個旱澇保收的行業(yè)。對于覆蓋面廣，質(zhì)地優(yōu)良的券商類個股尤加注意。其次是創(chuàng)新醫(yī)藥類個股，包含獨具特色的中醫(yī)類和自主創(chuàng)新的疫苗生物制藥類個股，這類個股往往走勢具有獨立行情。另外一個就是房地產(chǎn)，現(xiàn)階段房地產(chǎn)是國家的老大難問題，打也不是不打也不是，但是如果走入全國各個城市看看目前瘋狂拆遷的城中村，數(shù)一數(shù)涌入大中型城市的外來人口，當租房價格一天一個價格的時候，在某一種意義就可以理解上半年地產(chǎn)板塊的整體強勢了。另外對于央企整合的板塊，特別是小盤有重組意向的個股也值得關(guān)注。

風物長宜放眼量，當下應(yīng)當抓緊布局，用希望和信心迎接黨的多少大的到來！！

2012-7-15

第二篇：2011年鐵礦石市場回顧及2012年展望

2011年鐵礦石市場回顧及2012年展望

2011-12-31 08:20 來源：鋼聯(lián)資訊 作者：曾節(jié)勝 試用手機平臺1、2011年以來的鐵礦石市場運行特點

前三季度高位盤整，第四季度大幅下挫

由于對全球經(jīng)濟恢復(fù)的良好預(yù)期，加上通貨膨脹盛行，全球?qū)﹁F礦石的需求在高位增長，而供給尚未全面釋放，印度出口又明顯減少，從而導(dǎo)致2011年9月份之前的鐵礦石市場相當火熱，持續(xù)強勢運行，63.5%印度現(xiàn)貨礦最高達到198美元/噸，中間雖有跌有升，但總體在175-190美元/噸的窄幅之間運行。然而，在國內(nèi)宏觀調(diào)控的持續(xù)影響下，加上歐美債務(wù)危機的不斷升級，9月份以后鐵礦石市場在鋼材價格下跌的帶動下出現(xiàn)了大幅下跌。63.5%印度現(xiàn)貨礦最低價格達到127美元/噸，比最高點下降35%。隨后，在信心的恢復(fù)和鋼廠備庫存的拉動下，鐵礦石價格在超跌后出現(xiàn)了明顯反彈，63.5%印度現(xiàn)貨礦價格最高達到154美元/噸，但隨后又出現(xiàn)回落，目前鐵礦石價格總體保持平穩(wěn)，上下兩難。

印度礦進口份額繼續(xù)明顯下降，澳礦成為現(xiàn)貨市場主流礦

由于印度政府從為滿足本國鋼鐵需求出發(fā)，限制出口，對礦山進行整頓，印度礦在中國進口中所占的份額逐步下降。2011年前11個月，中國從印度進口9000萬噸鐵礦石，僅占進口總量的15%，遠低于往年22%左右的比例。由此造成印度礦在現(xiàn)貨市場上的資源量相對很少，澳礦取代印度礦成為現(xiàn)貨市場的主流礦，使得62%品位的澳礦價格成為現(xiàn)貨采購商關(guān)注的對象，并成為現(xiàn)貨價格變化的風向標。

國產(chǎn)礦產(chǎn)量高漲，但卻成為影響市場價格的關(guān)鍵因素

由于鐵礦石價格保持高位，加上前幾年的鐵礦石投資高達40%以上，2011年國產(chǎn)礦產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。5月份開始，每月原礦產(chǎn)量維持在1億噸以上，10月份達到1.3億噸，前10月國內(nèi)礦石產(chǎn)量已達到10.6億噸，年化預(yù)估產(chǎn)量已超過13億噸。然而，由于新投產(chǎn)的礦山成本偏高，其邊際成本和銷價的變化成為影響整個供應(yīng)量的關(guān)鍵，也成為

國外礦山關(guān)注的焦點。在市場需求旺盛時，國產(chǎn)礦往往成為拉動價格上升的領(lǐng)頭羊，而在需求不足時，國產(chǎn)礦又成為支撐礦價下跌的關(guān)鍵。

鐵礦石定價機制再生巨變協(xié)議價向現(xiàn)貨價靠攏

繼三大礦山在2010年強行推出季度定價和指數(shù)定價后，2011年礦山又將定價周期進一步縮短，并使定價更加向現(xiàn)貨靠攏。9月份以后，隨著國內(nèi)外需求的下降和國內(nèi)流動性趨緊，礦山的銷售突然間變得相對困難，大鋼廠在成本高企而銷售不暢的情況下向礦山提出延遲采購和要求降價的要求，礦山也能面對現(xiàn)實，及時調(diào)整定價策略。巴西的淡水河谷率先接受中國鋼廠的鐵礦石降價請求，并將定價模式由原來的“Q-1”調(diào)整為“Q”，其它礦山也采取了靈活的定價模式和促銷機制。

鐵礦石市場金融化趨勢日益明顯 掉期交易成市場熱點

鐵礦石掉期的推出已有兩年左右的時間，但以往其關(guān)注度很小。2011年以來，尤其是歐美債務(wù)危機爆發(fā)以來，掉期交易提前反映了這一趨勢，一些礦山和金融機構(gòu)在掉期上做空，這為鋼廠和一些貿(mào)易公司看到了投機和套保的機會，從而造成新交所的鐵礦石掉期交易非?；鸨?，日均交易量達50-60萬噸，高峰時達到80萬噸，芝加哥的掉期交易也有奮起直追的動向。鐵礦石掉期交易價格的變化已成為整個鐵礦石市場價格變化的風向標。

2、當前鐵礦石市場運行狀況

鐵礦石價格在前期超跌反彈并再度回落后，目前總體保持平穩(wěn)。經(jīng)過前期的下跌，目前價格已達到鋼廠可以接受的區(qū)間?，F(xiàn)在下游需求較弱，小鋼廠大多恢復(fù)生產(chǎn)，大鋼廠虧損嚴重，大多在減產(chǎn)，對鐵礦石的需求不高。

目前，國際經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定，下游需求不旺，鋼材和鋼坯價格仍在下跌，但鐵礦石價格仍然比較堅挺。主要原因是：1）臨近元旦和春節(jié)，鋼廠部分補庫存；2）圣誕元旦假期來臨，國外礦山招標量預(yù)計減少，貿(mào)易商提前囤貨；3）國內(nèi)礦山成本較高，礦山和貿(mào)易商不愿降價出貨。此外，我們從三大礦山了解到，目前礦山方面發(fā)貨量正常，定價策略是跟隨鋼

價而不是主動引領(lǐng)漲跌。因此，我們認為近期礦價將在目前的價位水平小幅波動，即63.5%印礦在140美元/噸左右，62%PB粉在132美元/噸左右。

三大礦山對于價格的下跌保持了比較好的心態(tài)。一方面，他們覺得有印度礦山和中國礦山的高成本作支撐，礦價下跌空間有限，如果下跌到120以下，這些地方的礦山很多要關(guān)閉。所以，在市場需求不好時，他們直接把價格打到120美元/噸，使許多小礦山從市場上淘汰，進一步提升其對市場的掌控力。

3、2012年鐵礦石供需平衡情況基本展望

2012年，盡管全球經(jīng)濟局勢有很大的不確定性，但預(yù)計仍會保持增長，市場對鐵礦石的需求也將保持增長。我們預(yù)計，2012年，除中國以外的全球粗鋼產(chǎn)量將增加5%，約4000萬噸，中國將增加6%，約4000萬噸，中國的粗鋼產(chǎn)能約8.8億噸，比2011年增加6000萬噸。除中國以外粗鋼產(chǎn)能約13億噸，比2011年增加7000萬噸。

粗略估算，2012年全球鐵礦石供需基本保持平衡，供給略大于需求。2012年，全球鐵礦石需求預(yù)計將增加1.0億噸左右，其中中國5000萬噸，獨聯(lián)體1000萬噸，非洲1000萬噸，印度1000萬噸，亞洲其它國家1500萬噸。2012年全球石供給也將增加1.0噸左右，其中：中國增加2500萬噸，Vale1500萬噸，力拓500萬噸，必和必拓1500萬噸，F(xiàn)MG1500萬噸，獨聯(lián)體1000萬噸，北美1000萬噸。

我們預(yù)計，2012年鐵礦石價格將在110-160美元/噸（62%品位）區(qū)間運行，平均價格在140美元/噸左右，總體呈現(xiàn)前底后高走勢。

（我的鋼鐵研究中心（MRI）曾節(jié)勝）

第三篇：票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望

票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望

票據(jù)市場2016年是極不平凡的一年。年初風險事件頻發(fā)，監(jiān)管部門加強監(jiān)管，監(jiān)管新政紛紛出臺，外部檢查、內(nèi)部自查接連不斷，票據(jù)市場交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。2016年12月8日上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，標志著票據(jù)市場進入標準化場內(nèi)交易的新篇章。資產(chǎn)證券化初步嘗試，資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展，票據(jù)創(chuàng)新性發(fā)展不斷推進。縱觀2016年票據(jù)市場，有問題，有亮點；展望2017年票據(jù)市場的發(fā)展，有期待，有夢想。

一、2016年票據(jù)市場發(fā)展

（一）總體交易情況

2016年，受經(jīng)濟增速放緩、風險事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場整體保持活躍但略有回落。前三季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票13.6萬億元，同比下降18.1%；三季度末，商業(yè)匯票未到期金額9.5萬億元，同比減少10.7%，新世紀以來承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說明實體經(jīng)濟有效資金需求不足，經(jīng)濟增速仍處于尋底階段。前三季度，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)70.2萬億元，同比下降6.7%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負增長，說明市場風險提高，金融機構(gòu)交易意愿下降；其中電子商業(yè)匯票占比過半，達到60.9%，同比大幅提升40個百分點，電票占比提升較快。三季度末貼現(xiàn)余額5.7萬億元，同比增長32.5%，呈逐月上升趨勢，占各項貸款比重5.5%，同比上升0.8個百分點，整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導(dǎo)致惜貸情緒，愿意將更多資源投放在收益偏低、但具有銀行信用擔保的銀行承兌匯票。

（二）利率走勢情況

2016年票據(jù)市場資金化特征顯著，票據(jù)利率走勢整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢，但在年初年尾波動較大。貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過“MLF 逆回購”公開市場操作模式向市場累計注入約2萬億元流動性，維持市場資金面相對寬松。票據(jù)利率自年初春節(jié)高點一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時點會明顯起伏的現(xiàn)象也已然不明顯，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，票據(jù)利率波動較大的兩個時間段分別為春節(jié)前備付金等導(dǎo)致市場資金稀缺以及年末債券市場“錢荒2.0”，二者也均為資金因素。隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場整體盈利水平有所下降。

（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況

2016年，面對傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式經(jīng)營利差不斷收窄、風險事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴的現(xiàn)實情況，各類經(jīng)營機構(gòu)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新并取得了階段性成果。一是紙票電子化取得歷史性突破。12月8日由中國人民銀行籌建的具有全國性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國票據(jù)發(fā)展史上最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件，標志著票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時代，必將對中國票據(jù)市場、貨幣市場乃至整個金融市場發(fā)展都會產(chǎn)生深遠的影響和意義。同時，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺等區(qū)域性、地方性交易平臺紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標準化添磚加瓦。二是票據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）初步嘗試。3月29日，全國首單基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管-江蘇銀行“融元1號專項資產(chǎn)支持計劃”成功發(fā)行，標志著中國票據(jù)業(yè)務(wù)“證券化”之門正式開啟。另外，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。三是電子票據(jù)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，前三季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)累計承兌6.14萬億元，同比增加53.7%，累計轉(zhuǎn)貼現(xiàn)42.8萬億元，同比大幅增加了1.7倍，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的比重已達半壁江山。

（四）業(yè)務(wù)風險特點

2016年，票據(jù)市場面臨的風險形勢更為嚴峻，經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致企業(yè)違約向銀行傳染，票據(jù)中介挪用資金向銀行轉(zhuǎn)嫁，票據(jù)從業(yè)人員投資失敗誘發(fā)道德風險，票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)迫于利潤壓力不審慎經(jīng)營等等，全年票據(jù)業(yè)務(wù)面臨的風險呈現(xiàn)頻發(fā)和突發(fā)特點，同時風險的關(guān)聯(lián)性、傳染性和轉(zhuǎn)化特性較為明顯。一是案件頻發(fā)、金額巨大。年初農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風險事件，涉及風險金額為39.15億元”，相續(xù)中信銀行、天津銀行也爆出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生風險事件，涉及風險金額分別為9.69億元和7.86億元，以及隨后爆出的其他票據(jù)案件，筆者預(yù)計今年涉及風險的票據(jù)資金可能會超過上百億元。二是信用風險、違約風險有所抬頭。經(jīng)濟仍處于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約、逃債等事件時有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢嚴峻。三是操作風險、道德風險、合規(guī)風險較為突出。假票、克隆票、假章等票據(jù)詐騙案件居高不下，票據(jù)掮客無孔不入，與銀行業(yè)務(wù)人員內(nèi)外勾結(jié)，聯(lián)手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據(jù)辦理過程中的各個操作環(huán)節(jié)。一些票據(jù)掮客借用銀行賬戶、假冒銀行工作人員、克隆背書章等形式參與到票據(jù)交易鏈條中，一票多賣、資金挪用等現(xiàn)象頻發(fā)，一旦出現(xiàn)資金損失就會“跑路”，欺詐風險顯著提升。各家行紛紛開展自查，監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，合規(guī)風險更加凸現(xiàn)。

（五）監(jiān)管政策頻出

2015年12月31日，銀監(jiān)會《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2015]203號）出臺，主要列舉了七大違規(guī)問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)以及機構(gòu)和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動，嚴禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務(wù)。2016年4月27日，由中國人民銀行和銀監(jiān)會共同發(fā)布了《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》（簡稱126號文），要求嚴格貿(mào)易背景真實性審查，嚴格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務(wù)風險，促進票據(jù)市場健康有序發(fā)展。2016年9月7日，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號），明確2017年1月1日起,單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理;自2018年1月1日起,原則上單張出票金額在100萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票辦理。電票交易主體擴大到全銀行間市場,自2016年9月1日起,除銀行業(yè)金融機構(gòu)和財務(wù)公司以外的、作為銀行間債券市場交易主體的其他金融機構(gòu)可以通過銀行業(yè)金融機構(gòu)代理加入電票系統(tǒng),開展電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)(含買斷式和回購式)、提示付款等規(guī)定業(yè)務(wù)。整體市場交易活躍度將因此大幅提升、市場容量也將大幅增加。2016年11月2日，中國人民銀行辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺接入準備工作的通知》（銀辦發(fā)[2016]224號），明確了票交所的分期內(nèi)容及測試安排。2016年12月8日，中國人民銀行[2016]第29號公告《票據(jù)交易管理辦法》對外發(fā)布，對票據(jù)交易規(guī)則予以明確，促進票據(jù)市場健康發(fā)展。

（六）去年預(yù)測驗證情況

2016年1月份我們課題組發(fā)布了《2015年票據(jù)市場分析及2016年票據(jù)市場展望》，在交易方面，考慮到2016年經(jīng)濟增速可能進一步放緩，“票據(jù)承兌量增長速度有所放緩”，因整體信用環(huán)境不佳，銀行“貸款意愿下降，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來撐規(guī)?！?。在利率方面，我們預(yù)計“2016年市場資金面仍將保持適當寬裕，票據(jù)利率仍會維持在較低水平，不乏仍將延續(xù)下行的可能，但利率的起伏在不同階段不同時點將顯著加大?！痹趧?chuàng)新方面，考慮到票據(jù)市場運作效率、創(chuàng)新能力、風險防范水平提升以及市場信息整合等需求迫切，我們專門一章節(jié)說明“票據(jù)交易所眾望所歸，局部性、區(qū)域性有望成立”，今年12月8日全國性交易平臺上海交易所正式上線，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺等區(qū)域性、地方性交易平臺紛紛成立。同時預(yù)計“票據(jù)資產(chǎn)證券化有望首先進行試水并規(guī)?；l(fā)展”也已成為現(xiàn)實。在風險方面，我們預(yù)測“票據(jù)信用風險凸顯，市場風險管理難度增加，合規(guī)監(jiān)管更趨嚴格，操作風險上升明顯”，與2016年市場情況基本相符。同時，我們預(yù)計“票據(jù)機構(gòu)體系、制度體系、市場體系、利率體系、風險體系、創(chuàng)新體系將會進一步得到完善”也基本符合市場發(fā)展趨勢。

二、2017年票據(jù)市場面臨的經(jīng)濟金融形勢分析

（一）國際因素影響

近年來，伴隨著我國金融改革步伐的不斷加快，國內(nèi)經(jīng)濟金融運行與國際因素不斷接軌，國際市場尤其是歐美市場對國內(nèi)市場的影響成為不可忽視的因素之一。

2017年，全球經(jīng)濟仍將保持弱復(fù)蘇，金融資金面趨緊，不確定因素增大。一是美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢相對穩(wěn)定，特朗普政策“減稅、內(nèi)部刺激、外部貿(mào)易保護”短期將拉高經(jīng)濟增速，這將會促進美聯(lián)儲進一步加息，預(yù)計2次左右。二是歐元區(qū)政治格局更趨動蕩，經(jīng)濟復(fù)蘇仍然艱難，貨幣政策寬松將延續(xù)但空間受限。三是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速有望回升，貨幣政策料將延續(xù)寬松。美元強勢歸來及加息預(yù)期，將加劇跨境資本流動，加大金融市場波動性，影響各類資產(chǎn)的配置，市場不確定因素增加，這對經(jīng)營機構(gòu)的研判能力和經(jīng)營水平提出了更高的要求。

（二）國內(nèi)經(jīng)濟金融

中央經(jīng)濟工作會議對“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”提出新要求，供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)深化調(diào)整進程加快，經(jīng)濟增速預(yù)計保持在中高速增長的筑底階段，“穩(wěn)”成為明年經(jīng)濟政策總基調(diào)。財政政策要更加積極有效；貨幣政策首次提出“穩(wěn)健中性”，要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，抑制房地產(chǎn)泡沫和去杠桿，透出偏緊的信號。

（三）票據(jù)市場環(huán)境

伴隨著經(jīng)濟和金融改革的不斷深化，票據(jù)市場的發(fā)展環(huán)境已發(fā)生顯著變化，市場和監(jiān)管對于票據(jù)業(yè)務(wù)的關(guān)注程度已顯著提升，上海票據(jù)交易所正式成立，票據(jù)市場發(fā)展迎來新的時代，市參與主體不斷擴大，這對市場體系、經(jīng)營模式、交易方式、產(chǎn)品創(chuàng)新需求等都將產(chǎn)生深遠影響。

票據(jù)市場總體向好，雖然交易量會延續(xù)適當減少的趨勢，但發(fā)展將更趨健康合理。一方面，票據(jù)業(yè)務(wù)在總量和結(jié)構(gòu)上需要進一步優(yōu)化，在業(yè)務(wù)經(jīng)營和風險管控上需要進一步平衡，在法律基礎(chǔ)和市場操作上需要進一步完善，票據(jù)業(yè)務(wù)目前在各類業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展方向上，需要進一步的探索和把握；另一方面，國家對于實體經(jīng)濟和中小企業(yè)的支持，以及金融市場的快速發(fā)展和變革，都為票據(jù)業(yè)務(wù)參與經(jīng)濟發(fā)展和適應(yīng)金融趨勢提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)和發(fā)展條件，票據(jù)業(yè)務(wù)依然具有較大的市場潛力。

三、2017年票據(jù)市場展望

（一）票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量預(yù)計延續(xù)適當減少趨勢，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易活躍度進一步優(yōu)化

從供給端看，票據(jù)交易量與GDP正相關(guān)程度很高，2017年國內(nèi)經(jīng)濟增速仍將保持中高速平穩(wěn)增長，預(yù)計6.5%-6.7%，略低于2016年增速，實體經(jīng)濟有效資金需求延續(xù)低迷。從需求端看，經(jīng)濟不佳，整體信用環(huán)境持續(xù)嚴峻，銀行不良資產(chǎn)居高不下，貸款意愿下降，票據(jù)業(yè)務(wù)代替流動性貸款趨勢明顯，2016年票據(jù)承兌余額和貼現(xiàn)余額合計15萬億，短期貸款余額30萬億，占比已經(jīng)達到一般，且有不斷提高趨勢。承兌量和承兌余額預(yù)計在上半年會延續(xù)下降趨勢或同比少增，下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回暖有所回升，同時，銀行受實體信貸需求不旺及自身放貸意愿下降影響，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來撐規(guī)模。從交易方式看，電票將占到絕對比重，按照《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號）要求，2017年1月1日起,單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理，紙票交易逐漸退出市場舞臺。

從交易主體看，上海票據(jù)交易所上線第一批名單只有43家金融機構(gòu)，且以大中型機構(gòu)為主，《票據(jù)交易管理辦法》（[2016]第29號）顯示，直貼行將承擔更為顯著的背書責任，中小銀行為提高票據(jù)流動性需要進行增信，說明參與主體將按照規(guī)模、信用等指標進行市場分層，大中型銀行更具優(yōu)勢，以往相當部分直貼市場被中介機構(gòu)所影響的局面會有所改善，直貼量會下降，市場活躍程度會趨于理性，周轉(zhuǎn)速度有所回落，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)量料將延續(xù)適當減少趨勢。從交易品種看，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，在信貸需求相對充裕、資金相對偏緊的背景下，資金業(yè)務(wù)將備受市場青睞。同時，由于市場環(huán)境和票據(jù)定位改變，票據(jù)規(guī)模和資金業(yè)務(wù)在銀行機構(gòu)間可能會出現(xiàn)差異化調(diào)整。

（二）票據(jù)利率易上難下，波動幅度料將加大

票據(jù)利率主要取決于銀行信貸規(guī)模和市場資金兩方面因素。隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整加速，經(jīng)濟增速不斷放緩，實體信貸需求不旺，信貸規(guī)模對票據(jù)利率的影響已明顯下降，市場流動性情況成為制約票據(jù)利率的主要因素。2017年中國經(jīng)濟仍將處于筑底徘徊階段，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，適時可能采取降準政策，但同時肩負“人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”目標，降息可能性不大，料將穩(wěn)中偏緊。隨著全球貿(mào)易保護主義興起，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對外進出口短期難有起色，美元加息預(yù)期人民幣貶值壓力加大，外匯占款料將延續(xù)減少趨勢，央行通過公開市場操作投放流動性，貨幣投放模式由長期資金轉(zhuǎn)為短期資金，市場不穩(wěn)定性有所提升。銀行資金來源減少以及理財價格競爭，銀行資金成本不斷上升。因此，2017年市場資金面料將整體維持平穩(wěn)，票據(jù)利率易上難下，利率的起伏在不同階段不同時點將顯著加大，這既受國內(nèi)外政策窗口的影響，也受國內(nèi)資金投放總量、投向、投放時間以及與國際資金博弈的影響。

（三）票據(jù)創(chuàng)新更具活力，跨界融合進一步加快

當前我國正處于“金融加速深化”期，金融市場層次不斷豐富，不同類型市場間、不同層次市場間的連通性增強，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場合作和業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的運作模式日益多樣，適時引進信托、證券、基金、保險、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個人以合適的方式進入票據(jù)市場，豐富市場經(jīng)營主體，加快跨市場合作創(chuàng)新，促進票據(jù)市場不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品。票據(jù)資產(chǎn)證券化雖已邁出第一步，但仍處在摸索嘗試階段，離市場化、規(guī)模化還有很大距離；票據(jù)資產(chǎn)管理發(fā)展較為迅猛，但模式單

一、流動性差，為擺脫信貸規(guī)模和資本占用的約束，提高收益，銀行將在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上加快創(chuàng)新步伐，探索更多類型票據(jù)產(chǎn)品模式，提升運作效率，減少中間環(huán)節(jié)，增加票據(jù)業(yè)務(wù)綜合收益。隨著近年來金融脫媒化和利率市場化改革進程的不斷加快，票據(jù)市場競爭日益激烈，票據(jù)市場利率波動更趨頻繁，經(jīng)營主體在票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營中規(guī)避利率風險和信貸規(guī)模調(diào)節(jié)風險的業(yè)務(wù)需求增加，為票據(jù)衍生產(chǎn)品推出提供良機，票據(jù)衍生產(chǎn)品包括掉期、遠期、期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)計將加快進程。

（四）票據(jù)風險形勢仍不容樂觀，風險管理難度加大

一是信用風險總體可控。2017年，我國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長，信用風險已得到一定程度釋放，整體信用環(huán)境料不會進一步迅速惡化，但經(jīng)濟仍處于底部徘徊，短期難有大幅改善。二是市場風險管理難度增加。一方面，受到利率市場化推進、資本市場擠壓、貨幣投放路徑改變等因素的影響，票據(jù)業(yè)務(wù)資金成本不斷抬高。另一方面，除了受信貸規(guī)模調(diào)整、資金供給因素以外，經(jīng)濟資本約束、流動性管理、跨市場波動傳導(dǎo)影響增強，票據(jù)利率波動頻率和幅度料將增強，市場風險影響因素疊加，銀行機構(gòu)錯配和杠桿力度短期難降，利率風險應(yīng)高度重視。三是合規(guī)風險有所緩釋。2016年風險事件頻發(fā)，監(jiān)管政策頻出，票據(jù)市場經(jīng)歷了內(nèi)外部集中性、反復(fù)性、深入性檢查風潮，隨著監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺和落地，票據(jù)業(yè)務(wù)逐漸回歸本源，合規(guī)風險矛盾料將有所緩和。四是操作風險相對可控，道德風險仍然存在。2017年電票交易將占主導(dǎo)地位，票據(jù)交易所促進紙票電子化，交易周轉(zhuǎn)保持平穩(wěn)，操作風險總體可控，但道德風險不容小覷，尤其是票交所全部功能逐步實現(xiàn)后，對票據(jù)中介、中小經(jīng)營機構(gòu)的防控任務(wù)艱巨。預(yù)防欺詐風險，避免將票據(jù)風險通過交易形式向金融機構(gòu)予以滲透和擴散。

（五）票交所時代各參與主體積極調(diào)整，相得益彰

票交所對票據(jù)市場參與者實行會員管理制度，金融機構(gòu)法人可申請成為會員。會員下設(shè)系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機構(gòu)總行及其授權(quán)分支機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票據(jù)交易平臺交易系統(tǒng)。從事票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、交易、質(zhì)押、保證業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)均需加入票交所系統(tǒng)，其他金融機構(gòu)可自行決定是否加入票交所系統(tǒng)從事票據(jù)交易。因此，進入票交所時代，各銀行總行將在票交所擔負起本行票據(jù)吞吐職責，而分行則主要發(fā)展承兌業(yè)務(wù)和直貼業(yè)務(wù)，非法人產(chǎn)品經(jīng)營管理思路要適應(yīng)，財務(wù)公司運作要把握重點，企業(yè)、行業(yè)要積極適應(yīng)電票發(fā)展，各參與主體在經(jīng)營管理、制度辦法、系統(tǒng)、交易員管理等方面將會有新的調(diào)整、補充、提升。

（六）票據(jù)交易所建設(shè)加快推進，發(fā)展空間無限

票據(jù)交易所一期雖然已經(jīng)上線投產(chǎn)，但由于時間短、任務(wù)重，僅實現(xiàn)紙質(zhì)商業(yè)匯票交易功能以及會員交易客戶端，共有43家機構(gòu)參與；2017年二期實現(xiàn)紙質(zhì)、電子商業(yè)匯票交易功能，以及會員與系統(tǒng)直連問題，完成所有市場參與者全部成為交易所會員，系統(tǒng)建設(shè)完善步伐會加快。票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展帶來無限發(fā)展空間，在進一步豐富經(jīng)營主體的基礎(chǔ)上，加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，適時引進信用證、保理、大額存單等貨幣市場產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，逐步擴展成為貨幣市場交易所，將來也可以探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據(jù)ABS市場創(chuàng)新力度，逐步發(fā)展成為金融市場交易所。

（七）票據(jù)市場體系進一步完善，市場功能更為完備

票據(jù)市場體系可以分為票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場、票據(jù)再貼現(xiàn)市場、票據(jù)創(chuàng)新市場、票據(jù)經(jīng)紀市場、票據(jù)評級市場七個子市場，既互相聯(lián)系又相對獨立，票據(jù)評級和承兌市場是基礎(chǔ)市場，票據(jù)中介和票據(jù)創(chuàng)新市場是新型市場，票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（回購）及再貼現(xiàn)市場是流通市場，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，票據(jù)市場體系建設(shè)步伐料將進一步加快。逐步建立統(tǒng)一的信用評級、資信評估、增信保險制度，推行信用評價制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評估機構(gòu)，建立健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評級評估指標體系，實行信用定期考評制度，推行票據(jù)擔保支付機制和保險制度，積極推進社會信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。引入票據(jù)做市商制，借鑒發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)驗，進一步深化經(jīng)營主體建設(shè)，建立股份制票據(jù)金融公司，整合當前所有市場主體的資源和自身優(yōu)勢，以市場化方式運作，摒棄現(xiàn)在銀行內(nèi)部票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)行政性分配資源的局限性，自主經(jīng)營、自負盈虧、自求發(fā)展，適應(yīng)市場發(fā)展需要，提升經(jīng)營管理效率，走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展之路，實行集約經(jīng)營和集控管理。進一步發(fā)揮票據(jù)再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國家貨幣政策功能，票據(jù)市場是直接作用于實體經(jīng)濟的貨幣市場子市場，通過有針對性的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動的引導(dǎo)社會資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場的核心目的。規(guī)范我國票據(jù)經(jīng)紀行為，建立票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)準入退出機制，明確票據(jù)經(jīng)紀從業(yè)人員準入退出標準，規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀的會計、稅收制度，制定票據(jù)經(jīng)紀監(jiān)管制度。

第四篇：2011年我國成品油市場回顧及2012年展望

2011年我國成品油市場回顧及2012年展望

摘要：2011年，我國成品油消費增速有所放緩，全國煉油能力穩(wěn)步增長；成品油仍保持凈出口態(tài)勢，但進口增速放緩，出口明顯減少；國內(nèi)市場整體供需平衡，但局部時段再次出現(xiàn)柴油供應(yīng)緊張；成品油價格走勢與國際油價基本一致，呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢。展望2012年，世界經(jīng)濟不確定性增強，我國經(jīng)濟增長將以穩(wěn)為主，但增速略有回落。受此影響，國內(nèi)成品油需求增速將繼續(xù)小幅放緩。由于供應(yīng)增長不足，全年供需整體偏緊，國內(nèi)成品油價格將保持較高到位率，同時油品質(zhì)量清潔化進程將進一步推進。

關(guān)鍵詞：2011年，中國，成品油市場，供需，進出口，價格，展望

一、2011年我國成品油市場回顧

2011年，我國經(jīng)濟平穩(wěn)回落，成品油消費增速有所放緩，全國煉油能力穩(wěn)步增長；成品油仍保持凈出口態(tài)勢，但進口增速放緩，出口明顯減少；國內(nèi)市場整體供需平衡，但局部時段再次出現(xiàn)了柴油緊張；成品油價格走勢與國際油價基本一致，呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢。

1.成品油消費增速放緩

2011年，我國成品油表觀消費量為2.42億噸，同比增長5.2%，較2010年11%的增速明顯回落。其中，汽油消費量為7200萬噸，同比增長7.4%；煤油消費量為1800萬噸，同比增長3.5%；柴油消費量為1.5億噸，同比增長4.6%。近年來我國成品油消費變化情況見圖1。

供應(yīng)能力增長。隨著我國成品油需求的不斷增長，我國煉油能力持續(xù)增加。2011年末我國煉油能力已達5.6億噸/年，穩(wěn)居世界第二位；全年共加工原油4.1億噸，同比增長3.4%，生產(chǎn)成品油2.5億噸，同比增長3.8%。

2.進口規(guī)模增加，出口規(guī)模明顯減少

2011年，我國成品油仍保持凈出口態(tài)勢，全年凈出口成品油418萬噸。其中，進口成品油848萬噸，同比增加1.2%；出口成品油1266萬噸，同比減少20.5%。柴油供應(yīng)總體偏緊，可供出口資源明顯減少，拖累了整體成品油出口規(guī)模的增長。近年來我國成品油進出口變化情況見圖2。

我國成品油進口、出口同時存在，但品種結(jié)構(gòu)差異顯著：進口的主要為供應(yīng)偏緊的煤油和柴油，這兩種油品分別占進口總量的71%和27%，而汽油進口量只有1.5%，且為一些特殊品號；出口的主要為供應(yīng)過剩的汽油，其占出口總量的33%，而煤油和柴油的出口主要供應(yīng)港澳地區(qū)，分別占出口總量50%和17%。

3.供需整體平衡，局部時段柴油再現(xiàn)緊張

2011年，我國成品油市場供需整體平衡，但四季度由于資源供應(yīng)階段性不足，柴油市場再次出現(xiàn)階段性資源緊張，中原和南方一些地區(qū)部分時段加油站再次出現(xiàn)了排隊或斷供現(xiàn)象。2011年成品油生產(chǎn)、消費和庫存分月變化情況見圖3。全年成品油產(chǎn)量高于消費量480萬噸。

4.成品油價格前升后降

2011年以來，受地緣政治、歐美經(jīng)濟等因素影響，國際原油價格先揚后抑，整體高位運行。在現(xiàn)行成品油價格機制約束下，我國成品油價格基本與國際油價走勢保持一致，整體呈現(xiàn)階梯式先漲后跌的態(tài)勢。全年成品油價格共調(diào)整3次，汽柴油價格累計分別上調(diào)550元/噸和450元/噸。2011年國內(nèi)柴油價格與國際油價變化情況見圖4。

二、2011年我國成品油市場特點

2011年我國成品油市場主要呈現(xiàn)以下八大特點。

1.消費增幅前高后低，區(qū)域消費西高東低

2011年，我國成品油消費增速前高后低，其中柴油消費變化最為明顯。這既與2011年宏觀經(jīng)濟形勢有關(guān)，也與主要用油行業(yè)的運行特點密切關(guān)聯(lián)。2011年，我國以“控物價”作為宏觀調(diào)控的主要目標，貨幣政策回歸穩(wěn)健，貨幣供應(yīng)總量M2同比增速自3月份起逐步走低，促使經(jīng)濟增速平穩(wěn)回落；在貨幣政策與其他配套政策的調(diào)控下，我國房地產(chǎn)投資增速從5月起逐步放緩，加之今年我國汽車消費刺激政策退出，房地產(chǎn)、汽車兩大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)對上游工業(yè)品的需求明顯減少，導(dǎo)致三季度末以粗鋼為代表的主要工業(yè)品產(chǎn)量增速進入下行通道。用油行業(yè)增速放緩，使柴油消費增長的內(nèi)在驅(qū)動力不斷減弱，消費增速逐月回落。部分經(jīng)濟指標與柴油消費同比增速變化情況見圖5。

2011年，隨著西部大開發(fā)政策的持續(xù)實施，西部地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)力度不斷加強，前11個月固定資產(chǎn)投資同比增長29.2%，增速高于東部近8個百分點。同時，沿海地區(qū)勞動力價格不斷上漲，加之節(jié)能減排壓力較大，部分加工生產(chǎn)、能源開采等行業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移加速，帶動西部地區(qū)公路運輸顯著增長。前11個月，西部地區(qū)公路貨運周轉(zhuǎn)量同比增長19.4%，高于東部地區(qū)3個百分點。在這些因素的影響下，西部地區(qū)成品油需求量明顯增長。全年西部地區(qū)煉廠成品油產(chǎn)量同比增長140萬噸，調(diào)出資源量卻同比減少20萬噸，大量資源轉(zhuǎn)入本地消化。

2.石油對外依存度提高，煉油擴能以改擴建為主

2011年，我國石油對外依存度進一步提高。據(jù)統(tǒng)計，全年我國消費石油4.55億噸，其中進口原油2.53億噸，對外依存度增至55.6%，較上年增加2.6個百分點。由于2011年世界主要石油消費國經(jīng)濟復(fù)蘇艱難，中國石油需求增長占全球新增石油需求的60%，成為全球石油消費增長的主要引擎。

為保障國內(nèi)油品供應(yīng)，2011年我國煉油能力繼續(xù)增長。但與往年不同，2011年我國并無新建煉廠投產(chǎn)，新增煉油能力均為現(xiàn)有煉廠裝置改擴建以及配套深加工裝置升級，撫順石化、遼陽石化、寧夏石化、長嶺石化以及北海石化5家煉廠完成擴能改造，新增煉油能力1600萬噸/年。

3.成品油進口關(guān)稅大幅降低，國外資源補充國內(nèi)市場

為保障國內(nèi)成品油供應(yīng)，我國自7月1日起大幅下調(diào)了成品油進口關(guān)稅，其中汽油關(guān)稅下調(diào)至1%，柴油實施零關(guān)稅政策。由于國內(nèi)汽油供應(yīng)充足，政策變化的影響主要體現(xiàn)在柴油貿(mào)易方面。從歷史數(shù)據(jù)來看，受關(guān)稅調(diào)控的“一般貿(mào)易”進口多發(fā)生在供需關(guān)系緊張時（見圖6），但2011年在零關(guān)稅政策的刺激下，我國石油企業(yè)主動引入外部資源，下半年以來我國以一般貿(mào)易方式進口的柴油達到56萬噸，同比增長65%。

4.柴油供應(yīng)整體偏緊，四季度再現(xiàn)供應(yīng)緊張

2011年，我國柴油市場供應(yīng)整體偏緊。據(jù)統(tǒng)計，全年國內(nèi)產(chǎn)量（扣除來料加工）略多于消費量40萬噸，市場

供需關(guān)系較為脆弱，特別是四季度再次出現(xiàn)了較大范圍的柴油供應(yīng)緊張的現(xiàn)象。

四季度國內(nèi)柴油供應(yīng)緊張的原因主要有三個方面。一是柴油庫存水平過低。經(jīng)過三季度消費旺季的消耗，到10月底全社會柴油庫存已經(jīng)處于較低水平，適逢出廠價下調(diào)和國際油價上升，部分受價格抑制的需求得以釋放，導(dǎo)致供應(yīng)壓力驟增。二是汽柴油價差不合理，柴油價格偏低。2007年以來，國家為避免經(jīng)濟和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到高油價的沖擊，調(diào)價時采取柴油少漲多降的辦法，造成汽柴油價差偏離國際市場和生產(chǎn)成本，不利于引導(dǎo)企業(yè)多產(chǎn)柴油。三是由于多年供應(yīng)緊張，導(dǎo)致柴油儲備量偏低，使得國家和企業(yè)在供應(yīng)緊張時期無法通過釋放庫存來增加供應(yīng)。

柴油供應(yīng)緊張的問題在過去5年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)三次，其內(nèi)在原因值得深思。一方面，這說明我國成品油儲備量太低，市場保障能力還比較脆弱；另一方面，幾次供應(yīng)緊張均發(fā)生在調(diào)價前后，說明我國成品油價格杠桿對市場的調(diào)節(jié)作用還有待進一步完善。

5.國內(nèi)價格波動幅度低于國際，到位率水平整體較高

2011年，受中東北非局勢、歐美債務(wù)危機以及伊朗核問題等因素影響，國際油價高位波動，且波幅明顯增大。但受限于國內(nèi)通脹壓力較大，2011年國家兩次上調(diào)成品油價格均有所保留，全年國內(nèi)93號汽油批發(fā)均價為9365元/噸，波幅為8%；0號柴油批發(fā)均價為8550元/噸，波幅僅為4%，明顯低于國際油價18%的波動幅度。

國家價格調(diào)整滯后且不到位造成全年煉油行業(yè)成本壓力明顯增加，進而使得全年市場價格到位率維持在較高水平。分品種來看，全年93號汽油實際批發(fā)價格達到規(guī)定價格的99.6%，0號柴油實際批發(fā)價格達到規(guī)定價格的102.8%。分經(jīng)營單位來看，社會經(jīng)營單位為保持競爭力，實際出貨價格低于主營單位。與此同時，由于存在調(diào)價前后囤積或拋售的投機行為，社會經(jīng)營單位價格到位率波動更為明顯（見圖7）。

6.航煤價格改革先行，價格機制改革呼之欲出

一直以來，成品油定價機制改革都是我國成品油市場關(guān)注的焦點。2011年7月份，我國航煤定價機制率先進行改革，規(guī)定航空煤油出廠價格每月調(diào)整一次，具體出廠價格由進口到岸完稅價和貼水兩部分構(gòu)成。其中，貼水由供需雙方考慮市場供求、運費、交易數(shù)量、國際市場油價走勢等因素協(xié)商確定。改革后，我國航煤價格基本實現(xiàn)與國際市場接軌，供求關(guān)系比較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)供應(yīng)緊張或過剩的情況。

當前，國內(nèi)關(guān)于完善汽柴油價格機制的呼聲高漲。從目前了解的情況來看，改革可能主要體現(xiàn)在兩個方面：一是下放定價權(quán)，即由權(quán)威機構(gòu)定期發(fā)布指導(dǎo)價，企業(yè)根據(jù)供求情況自行調(diào)整銷售價格；二是縮短調(diào)價周期，從1個月調(diào)整為15天或10天。改革的主要意圖仍然在于強化國內(nèi)市場與國際市場的接軌程度，并通過價格杠桿快速調(diào)整供需關(guān)系，平抑投機需求造成市場波動。結(jié)合我國當前宏觀政策取向，預(yù)計新價格機制將于國內(nèi)通脹水平回落到一定范圍時推出。

7.民營企業(yè)利潤空間減少，多種渠道反映利益訴求

2011年，地方煉廠成本持續(xù)走高。主要加工原料M100燃料油全年均價為6157元/噸，同比上漲500元/噸；勝利原油全年結(jié)算均價為5420元/噸，同比上漲近1000元/噸。在原料成本明顯提高的同時，國內(nèi)成品油價格增長有限，地方煉廠盈利空間被進一步壓縮。此外，民營批發(fā)和零售企業(yè)經(jīng)營狀況也不理想。根據(jù)國家限價和地煉出廠價簡單測算，民營單位0號柴油批發(fā)和零售平均毛利分別為-62元/噸和237元/噸，在加油站價格居高不下的情況下，經(jīng)營加油站基本無利可圖。

為此，2011年以來，民營石油經(jīng)營企業(yè)以工商協(xié)會、聯(lián)合團體等組織形式通過電視臺、網(wǎng)絡(luò)媒體、報紙專欄等多種媒介反映面臨的困境，呼吁放開進口配額管理等，以保證民營石油企業(yè)的油源供應(yīng)和合理價差。但如果價格機制不理順，放開進口配額不會增加進口資源，保證價差更是無從談起。

8.終端網(wǎng)絡(luò)服務(wù)水平明顯提升

2011年，成品油銷售企業(yè)繼續(xù)加強終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并把提升服務(wù)水平作為工作重點。繼中國石化之后，中國石油也實現(xiàn)了“一卡在手、全國加油”，并成立客服中心，極大地提高了服務(wù)水平。同時，便利店等非油業(yè)務(wù)也有了長足的發(fā)展。以中國石油為例，2011年加油站開店率達到60%，較上年提高近5個百分點，終端網(wǎng)絡(luò)的信息化程度和配套服務(wù)水平均有明顯提升。

我國加油站非油業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)以下幾個特點：

第一，發(fā)展快、收入增長迅速。2011年，盡管受國內(nèi)經(jīng)濟增速下降、物價漲幅上升的影響，我國加油站非油業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，但仍高于全國社會零售總額。據(jù)統(tǒng)計，2011年，全國社會消費品零售總額為18.12萬億元，同比增長17.1%，扣除物價因素實際增長11.6%①，而同期兩大石油集團的非油業(yè)務(wù)收入增長均超過36%。

第二，形式更加豐富和健全。經(jīng)過幾年的發(fā)展，快餐、汽車服務(wù)、穿梭餐廳等新興業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)，更好地體現(xiàn)了加油站非油業(yè)務(wù)便利和快捷的特點。但便利店依然是主要的非油收入來源，兩大集團的便利店業(yè)務(wù)占其整體非油收入的比重均超過95%，而且非油業(yè)務(wù)增量中90%也是來自便利店業(yè)務(wù)。究其原因，一方面是由于經(jīng)營水平有所提高，商品種類更加豐富；另一方面是消費者正逐漸養(yǎng)成在加油站便利店購物的消費習(xí)慣。

第三，專業(yè)化分工更加清晰。非油業(yè)務(wù)是便利店、快餐、汽車服務(wù)等不同行業(yè)在加油站平臺的組合，服務(wù)內(nèi)容的復(fù)雜性和專業(yè)性明顯增強。為適應(yīng)這一特性，石油公司從曾經(jīng)的便利店員一個崗位，逐步增加了快餐服務(wù)員、汽修技工、洗車工等多個專業(yè)性崗位，并輔之以配套的標準和技能要求。

三、2012年成品油市場展望

2012年，世界經(jīng)濟不確定性增強，我國經(jīng)濟增長將以穩(wěn)為主，但增速略有回落。受此影響，國內(nèi)成品油需求將繼續(xù)小幅放緩，但由于供應(yīng)增長不足，全年供需整體偏緊，我國成品油價格將保持較高到位率，同時油品質(zhì)量清潔化進程將進一步推進。

1.經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中求進，油品需求增速小幅回落

從2011年投資增長結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)業(yè)投資仍是我國固定資產(chǎn)投資的主要推動力量。由于世界經(jīng)濟復(fù)蘇動力不強，與出口相關(guān)的制造業(yè)在外需震蕩下行的影響下將進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，整體投資力度亦將有所減弱；同時由于國家堅持房地產(chǎn)調(diào)控不放松，2011年房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積增長不足3%，加之預(yù)計成交量仍將持續(xù)低迷，將導(dǎo)致后期新項目投資明顯放緩。預(yù)計2012年我國固定資產(chǎn)投資增速將較2011年有所放緩，但仍將保持在20%左右的較高水平。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇遲緩，國際貿(mào)易保護主義開始抬頭。據(jù)統(tǒng)計，自2010年11月以來，全球共出臺190多項貿(mào)易保護政策，其中80余項涉及我國，導(dǎo)致我國外貿(mào)出口壁壘持續(xù)抬高。同時，人民幣匯率持續(xù)升值，也在一定程度上對出口形成打壓。根據(jù)央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2011年人民幣對美元匯率中間價升值5.11%。受上述因素影響，2011年我國外貿(mào)出口同比增長20.3%，比2010年增速放緩10個百分點。預(yù)計2012年人民幣仍存在一定升值壓力，外貿(mào)出口增速將進一步下降。

由于外需不振，2012年我國將繼續(xù)著力開拓國內(nèi)市場，著力建立擴大消費需求的長效機制。同時，由于2011年“控物價”的調(diào)控政策已逐步見效，CPI回落趨勢確立，而且居民收入穩(wěn)步增長，全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比上年名義增長14.1%，扣除價格因素，實際增長8.4%，后期居民實際消費能力將繼續(xù)穩(wěn)步增強。

綜合考慮投資、消費、出口三大需求“兩降一穩(wěn)”的發(fā)展趨勢，預(yù)計2012年我國經(jīng)濟增長仍將以穩(wěn)為主，全年經(jīng)濟增速維持在8.5%8.8%，比2011年略有放緩（見圖8）。受此影響，預(yù)計2012年我國成品油需求將平穩(wěn)回落，其中汽油和煤油需求將同比增長約6%，柴油需求將同比增長4.7%。

（1）汽油需求將同比增長6%

汽油需求的增長與我國汽車行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國工業(yè)化進程也進入了“重化工業(yè)”階段，其標志是國內(nèi)工業(yè)消費品的需求重心由衣食類的輕工業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向汽車、房產(chǎn)等重工業(yè)技術(shù)密集產(chǎn)品，重工業(yè)增速持續(xù)高于輕工業(yè)增速，“重化工業(yè)”成為經(jīng)濟增長的新引擎。參照發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗，這一階段汽車銷量增速與GDP增速比值一般在1.5左右，因此預(yù)計“十二五”期間我國汽車銷量潛在增長率在12%14%左右。但考慮到2009年和2010年我國汽油車銷量增速高達48%和33%，刺激政策透支了購車需求，同時考慮到2012年部分城市治堵措施難有放松，預(yù)計2012年汽油車銷量增速在7%左右。綜合考慮各方面因素，預(yù)計2012年全國汽油消費將同比增長約6%。

（2）柴油需求增速將回落至4.7%左右

柴油主要用于公路運輸、機械動力等方面，其需求的增長與各用油行業(yè)的變化密切關(guān)聯(lián)。2012年，由于以鐵路為代表的各類基礎(chǔ)設(shè)施投資力度減弱，整體建設(shè)規(guī)模擴張幅度有所放緩，終端對各種工業(yè)基礎(chǔ)材料和大宗商品的物流需求增速將有適當回落，公路物流和建筑用油增速將適當放緩；由于商品房市場進入全面調(diào)整期，保障房建設(shè)規(guī)模相比2011年減少300萬套；加之汽車制造業(yè)等行業(yè)增長乏力，導(dǎo)致上游鋼鐵、水泥以及其他相關(guān)重工業(yè)的增速也將適當回落，工礦、電力行業(yè)的用油需求增速也將穩(wěn)中有降。但是，2012年我國將繼續(xù)增大農(nóng)機補貼力度，提高農(nóng)業(yè)機械化水平，使得2012年農(nóng)業(yè)用油將繼續(xù)穩(wěn)步增長。目前，在我國柴油整體消費結(jié)構(gòu)中，物流、工業(yè)、建筑和電力等行業(yè)用油仍占70%左右，農(nóng)業(yè)用油約占20%。預(yù)計2012年柴油總體需求同比增長4.7%左右，增速較2011年進一步回落。

（3）煤油需求將同比增長約6%

鑒于世界經(jīng)濟近期仍將難以擺脫低迷走勢，預(yù)計2012年國際航空運輸難有明顯起色，但居民消費能力增強將支撐國內(nèi)航線成為2012年航空運輸?shù)闹饕鲩L點。按照民航客運周轉(zhuǎn)增長11%、貨運周轉(zhuǎn)增長7%測算，預(yù)計2012年煤油消費量同比增長約6%。

綜合三大類成品油終端需求行業(yè)運行情況，預(yù)計2012年我國成品油需求同比增長5%左右，較2011年小幅放緩。近年來我國三大類成品油消費變化情況見圖9。

2.成品油供應(yīng)將整體偏緊

為保障國內(nèi)成品油供應(yīng)，2012年我國煉油行業(yè)仍將繼續(xù)擴能。根據(jù)目前掌握的新建和擴建計劃，2012年主營單位共有7家煉廠產(chǎn)能將有所增加，擴能方式仍以現(xiàn)有煉廠改擴建為主。預(yù)計2012年末我國煉油能力將達到5.7億5.8億噸/年，全年新增產(chǎn)能3600萬噸/年，擴能速度較2011年有所加快。

按照主營煉廠開工率為90%、地方煉廠開工率為40%粗略測算，同時考慮到2012年大部分擴建能力將在下半年投入使用，預(yù)計2012年我國成品油產(chǎn)量約為2.53億噸，考慮到替代燃料的影響，預(yù)計全年產(chǎn)量低于需求量約70萬噸，全年供應(yīng)形勢總體偏緊，但供應(yīng)缺口總量不大，可以通過煉廠提高負荷率、成品油收率或鼓勵進口來補充。

3.油品質(zhì)量將明顯提高

2012年，我國將繼續(xù)推進成品油清潔化進程，全國范圍內(nèi)90號汽油退市的趨勢仍將延續(xù)，國Ⅲ標準柴油的消費比重也將持續(xù)提高。近日，北京就“京Ⅴ”標準廣泛征求意見，“京Ⅴ”標準在繼續(xù)降低車用汽柴油的含硫量的同時，將汽油牌號調(diào)整為89號、92號和95號，與國際標準接軌。另外，廣東有將柴油質(zhì)量，南京、天津有將汽柴油質(zhì)量升級到國Ⅳ標準的計劃。預(yù)計2012年在國家政策推動和試點城市示范的帶動下，我國油品質(zhì)量將進一步提高，在油品清潔化的進程上邁出堅實的一步。

注釋：

① 另據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會（CCFA）的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2011年全國3000家重點零售企業(yè)銷售額同比增長15.9%，增速比2010年放緩2.2個百分點。

第五篇：2007年成都房地產(chǎn)市場回顧及2008年展望

2007年成都房地產(chǎn)市場回顧及2008年展望

一.2007年商品住宅市場供銷兩旺，房價上揚快速

2007年成都市區(qū)商品住宅的供應(yīng)量和銷售量均有大幅度增長。據(jù)成都房產(chǎn)管理局統(tǒng)計，2007年1-10月五城區(qū)住宅供應(yīng)量1088.5萬平方米，增幅69.5%，同期五城區(qū)住宅銷售量1016.5平方米，增幅58.1%,供銷量增幅都超過50%，市場的旺盛帶動了商品住宅市場規(guī)模的急劇擴張。房價的增幅則繼續(xù)加快，2003~2006年成都市區(qū)商品住宅價格年均增長11.4%，其中市區(qū)2006年商品住宅的價格增幅為12.9%，而到了2007年1-10月的商品住宅均價達到4819元/平米，同比增長14.2%。

高檔住宅市場蓬勃發(fā)展。據(jù)世邦魏理仕統(tǒng)計，當前(2007年三季度)成都的高檔公寓平均售價為7974元/平方米，同比增幅為24.2%，高檔別墅的平均售價為15923元/平方米,同比增幅達到29.5%，而高檔住宅的租金也保持著穩(wěn)步上升態(tài)勢。由于成都市場整體供需旺盛，投資需求也持續(xù)釋放，帶動了2007年成都高檔住宅房價的迅速上升。但在四季度359號文發(fā)布后在一定程度上抑制了高檔住宅市場的價格漲幅。觀察近5年來成都高檔住宅的價格上漲迅速，當前高檔住宅市場仍處于市場初步發(fā)展階段，市場空間仍很大。二.2008年成都住宅市場將更趨謹慎、保守

2008年中央政府的各項調(diào)控政策將相繼實施效用，對市場的開發(fā)商、購房者和政府部門的考驗都很大，預(yù)計明年的市場將趨向謹慎和保守。幾個考驗因素將左右市場走勢：

1.近期中央經(jīng)濟工作會議指出2008年的貨幣政策將從緊，貨幣放貸的趨緊將會影響到需求；同時，去年的5次加息將一次性體現(xiàn)在購房人還款壓力上，不僅提高投資者門檻，也開始影響首次置業(yè)者的需求；

3.中央對經(jīng)濟適用房、廉租房和限價房的關(guān)注將會帶來2008年當?shù)卣畬ΡＵ闲宰》抗?yīng)的更大規(guī)模的計劃和投入，將分流消費人群。

4.市場供應(yīng)規(guī)模的迅速擴大(2007年前10個月住宅供應(yīng)增幅近70%)將帶給明年開發(fā)商較大的銷售壓力。

5.成都的外向型市場(外地人購房比例約50%)特征，政策的抑制投資需求可能會影響到整體市場。

三.2008年成都住宅市場雖面臨很多不利變數(shù)，但預(yù)計明年房價依然會溫和上漲

1.由于成都的經(jīng)濟發(fā)展面非常好，GDP的高速發(fā)展勢頭將會繼續(xù)，第三產(chǎn)業(yè)(如IT、金融業(yè))的巨大發(fā)展也會提供更多具有較強購買力的人群，城鎮(zhèn)居民的收入水平也在較快的增長。

2.剛性需求仍在增加，成都市政府計劃每年將把28萬農(nóng)民引入城鎮(zhèn)，每年的結(jié)婚人群，高校畢業(yè)人群在增長。

3.預(yù)計中央政府在奧運會的重大國家利好下不會讓國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生劇烈變化，更可能的是一種溫和的調(diào)整。

4.“新特區(qū)”政策也將繼續(xù)帶來房地產(chǎn)市場的長期利好刺激。

5.2007年土地價格是歷年來上升最快、幅度最大的一年，土地成本的大幅上升也支撐房價。

四.優(yōu)質(zhì)商業(yè)租金穩(wěn)步上漲，2008年供應(yīng)量有限

緣于高速發(fā)展的經(jīng)濟和購買力水平，成都的消費能力逐漸增強，2003年到2007年，成都優(yōu)質(zhì)商業(yè)的租金也保持穩(wěn)定的增長。2007年成都優(yōu)質(zhì)商業(yè)市場的總存量達到29.5萬平方米，比去年增長55%，新增供應(yīng)量和吸納量均達到了約10平方米，市場平均空置率僅為5.0%(第四季度)。優(yōu)質(zhì)商業(yè)的平均租金持續(xù)穩(wěn)定上漲。目前優(yōu)質(zhì)商業(yè)首層平均租金三季度達到44.5元/平方米/天，同比上漲11%。

2007年，成都新增優(yōu)質(zhì)商業(yè)項目的代表性項目主要有伊仕丹百貨、美美力誠天一店、王府井二期等。而2008年的新增優(yōu)質(zhì)商業(yè)供應(yīng)量將非常有限，因此預(yù)計2008年的租金也有望穩(wěn)步上升。

五.優(yōu)質(zhì)寫字樓市場發(fā)展迅速，市場需求仍旺盛

2007年優(yōu)質(zhì)寫字樓的總存量達到73萬平方米，新增供應(yīng)量約17萬平方米，總吸納量約10萬平方米。總體空置水平為28.4%(三季度)，其中甲級寫字樓空置率為24.5%，乙級寫字樓空置率為33.7%。當前(三季度)優(yōu)質(zhì)寫字樓的平均租金為每月每平方米89.9元，增幅10.7%,其中甲級寫字樓的平均租金為105元/平方米.月,乙級的平均租金為68元/平方米.月。部分高入住率的甲級寫字樓由于可出租的辦公面積較少而提高租金，乙級寫字樓租金則保持平穩(wěn)。

2007年，成都新增優(yōu)質(zhì)寫字樓的代表性項目有華敏?翰尊國際、香格里拉中心。未來兩年，成都的優(yōu)質(zhì)寫字樓供應(yīng)量較大(兩年共約65萬平方米，2008年約有20萬平方米供應(yīng))，人民南路沿線和東大街沿線將成為寫字樓的重要發(fā)展軸，南部新區(qū)也將成為優(yōu)質(zhì)寫字樓的一個重要發(fā)展區(qū)域。