CPA《財(cái)務(wù)成本管理》

考前押題班

考情再分析及考試注意事項(xiàng)

考試的時(shí)間、地點(diǎn)

2020 年 10 月 17 日

08:30-11:30 會(huì)計(jì)(第二場(chǎng))

13:00-15:00 稅法(第二場(chǎng))

17:00-19:00 經(jīng)濟(jì)法(第二場(chǎng))

2020 年 10 月 18 日

08:30-11:00 審計(jì)

13:00-15:30 財(cái)務(wù)成本管理

17:00-19:00 公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理

考生應(yīng)當(dāng)于9月15-30日、10月9-10日（每天8:00-20:00），登錄網(wǎng)報(bào)系統(tǒng)下載打印準(zhǔn)考證。

根據(jù)準(zhǔn)考證上的考試地點(diǎn)，根據(jù)需要預(yù)定好酒店，提前踩點(diǎn)，規(guī)劃好路線、交通工具；第一場(chǎng)考試前，提前熟悉考點(diǎn)的考場(chǎng)分布，確保能按時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)入考場(chǎng)。

熟悉機(jī)考系統(tǒng)

考生可選擇使用僅限于考試系統(tǒng)支持的輸入法及其功能，考試系統(tǒng)支持5種輸入法：微軟拼音輸入法、谷歌拼音輸入法、搜狗拼音輸入法、極品五筆輸入法、萬能五筆輸入法。

另外，微軟新倉頡輸入法、速成輸入法和新注音輸入法僅供港澳臺(tái)居民居住證持有人使用。

搜狗V模式的使用（機(jī)考官網(wǎng)系統(tǒng)說明中有介紹）。

機(jī)考系統(tǒng)內(nèi)置計(jì)算器雖然默認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)型，但可通過快捷鍵“Alt+2”切換為科學(xué)型，可以滿足考試中的需要，并且該計(jì)算器支持算式和計(jì)算結(jié)果復(fù)制粘貼，能夠有效節(jié)省時(shí)間，提高答題效率。

公式錄入：

考試題型、分?jǐn)?shù)、作答時(shí)間

答題建議

1.單項(xiàng)選擇題

每小題只有一個(gè)正確答案。選錯(cuò)、不選不得分，也不扣分。

目標(biāo)：拿全部分；

策略：不會(huì)就蒙，別空著；

技巧：十拿九穩(wěn)的，直接選；模棱兩可的，可用排除法等方法。

2.多項(xiàng)選擇題

每小題均有多個(gè)正確答案。不答/錯(cuò)答/漏答均不得分，也不扣分。

目標(biāo)：拿一半分；

策略：不會(huì)拉倒，別糾結(jié)，不空著。

技巧：十拿九穩(wěn)的，直接選；模棱兩可的，可用排除法等方法。

3.計(jì)算分析題

除非題目特別說明，要求列出計(jì)算步驟。結(jié)果對(duì)，有過程，得全分;結(jié)果對(duì)，無過程，不得分;結(jié)果錯(cuò)，過程對(duì)，一般沒分。

策略：一定要整體看一遍題目，“欺軟怕硬”，先做容易的，做自己拿手的。

4.綜合題

考核內(nèi)容：價(jià)值評(píng)估（投資者角度）、管理決策（管理者角度）

策略：①綜合題和計(jì)算分析題統(tǒng)籌安排，先做簡(jiǎn)單的，先做拿手的。不一定先做計(jì)算分析題，再做綜合題。②綜合是很多個(gè)板塊“焊接”在一起的。一定先看問題，再回頭來讀題干。③如果綜合題題干開始廢話連篇，時(shí)間緊張的話，不妨從有數(shù)字地方開始讀題。④如果傳統(tǒng)綜合題計(jì)算要求中出現(xiàn)了“資本成本”這一問，那么不管這是第幾問，先算資本成本。

考前押題卷

一、單項(xiàng)選擇題

1.甲公司有普通股20000萬股，擬采用配股的方式進(jìn)行融資。每10股配3股，配股價(jià)為16元/股，股權(quán)登記日收盤市價(jià)20元/股。假設(shè)所有股東全部參與配股，若除權(quán)日的股票市場(chǎng)價(jià)格為19.5元，除權(quán)日的股價(jià)變動(dòng)率為（）。

A.-2.5%

B.1.13%

C.-21.88%

D.D.2.2%

【答案】D

【解析】配股后除權(quán)參考價(jià)=（20000×20+6000×16）/（20000+6000）=19.08（元）

除權(quán)日股價(jià)變動(dòng)率=(19.5-19.08)/19.08=2.2%。

2.如果股票市場(chǎng)的超額收益率只與當(dāng)天披露的事件有關(guān)，與此前此后披露的事件不相關(guān)，說明市場(chǎng)至少達(dá)到（）。

A.弱式有效

B.完全無效

C.強(qiáng)式有效

D.半強(qiáng)式有效

【答案】D

【解析】半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)方法包括事件研究法和投資基金表現(xiàn)研究法。在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下超額收益率只與當(dāng)天披露的事件有關(guān)，與此前此后披露的事件不相關(guān)。

3.甲公司股票目前每股48元，市場(chǎng)上有一個(gè)以該股票為標(biāo)的三個(gè)月到期的看漲期權(quán)。執(zhí)行價(jià)格為45元，目前期權(quán)價(jià)格為6元，下列說法中，不正確的是（）。

A.該期權(quán)時(shí)間溢價(jià)3元

B.若股票價(jià)格上漲5元，該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值上漲5元

C.若股票價(jià)格下跌5元，該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降5元

D.該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值3元

【答案】C

【解析】期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=48-45=3（元），選項(xiàng)D表述正確；因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格=期權(quán)內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，所以時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=6-3=3（元），選項(xiàng)A表述正確；股票價(jià)格上漲5元，則期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=（48+5）-45=8（元），選項(xiàng)B表述正確；股票價(jià)格下跌5元，該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為0，選項(xiàng)C表述錯(cuò)誤。

4.甲公司進(jìn)入可持續(xù)增長狀態(tài)，股利支付率50%，權(quán)益凈利率20%，股利增長率5%，股權(quán)資本成本10%。甲公司的本期市 凈率是（）。

A.2

B.10.5

C.10

D.2.1

【答案】D

【解析】本期市凈率=股利支付率×權(quán)益凈利率0×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率）=50%×20%×（1+5%）/（10%-5%）=2.1。

5.甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，目前處于盈利狀態(tài)，單價(jià)為25元，息稅前利潤對(duì)單價(jià)的敏感系數(shù)為5。假定其他條件不變，甲公司盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的單價(jià)為（）元。

A.5

B.12.5

C.20

D.22.5

【答案】C

【解析】甲公司盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，息稅前利潤變動(dòng)率=-100%，單價(jià)變動(dòng)率=（-100%）/5=-20%，單價(jià)=25×（1-20%）=20（元）。

6.甲公司是一家上市公司，2019年的利潤分配方案如下：每10股送1股并派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），資本公積每10股轉(zhuǎn)增2股。如果除權(quán)（息）日的股票參考價(jià)格為16元，則股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)為（）元。

A.11.92

B.17.67

C.21.3

D.21.45

【答案】C

【解析】股票的除權(quán)參考價(jià)=（股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股利）/(1+送股率+轉(zhuǎn)增率），16=（股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)-0.5）/（1+10%+20%），股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)=21.3（元）。

7.某公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營淡季，第2季度末的報(bào)表數(shù)據(jù)如下：

2020年6月30日 單位：萬元

則下列表述正確的是（）。

A.保守型籌資策略，易變現(xiàn)率為1.17

B.適中型籌資策略，易變現(xiàn)率為1

C.激進(jìn)型籌資策略，易變現(xiàn)率為0.86

D.保守型籌資策略或適中型籌資策略，易變現(xiàn)率為1.31

【答案】A

【解析】在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季存在短期金融資產(chǎn)，屬于保守型籌資策略，易變現(xiàn)率=（600-250）/（30+120+150）=1.17，或=1-（-50）/（30+120+150）=1.17，選項(xiàng)A正確。

8.下列各項(xiàng)中，屬于“直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)”組成內(nèi)容是（）。

A.由于設(shè)備意外故障產(chǎn)生的停工工時(shí)

B.由于更換產(chǎn)品產(chǎn)生的設(shè)備調(diào)整準(zhǔn)備工時(shí)

C.由于生產(chǎn)作業(yè)計(jì)劃安排不當(dāng)產(chǎn)生的停工工時(shí)

D.由于外部供電系統(tǒng)故障產(chǎn)生的停工工時(shí)

【答案】B

【解析】標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需的必要的時(shí)間，而不包含偶然或意外發(fā)生的時(shí)間，選項(xiàng)A、C、D均不正確。

9.甲公司是一家制造業(yè)上市公司，生產(chǎn)A、B、C三種產(chǎn)品，A、B、C三種產(chǎn)品都需要通過一臺(tái)關(guān)鍵設(shè)備加工，該設(shè)備是公司的關(guān)鍵約束資源。年加工能力3000小時(shí)。假設(shè)A、B、C三種產(chǎn)品當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售。年初年末無存貨，預(yù)計(jì)2020年A、B、C三種產(chǎn)品的市場(chǎng)正常銷量及相關(guān)資料如下：

企業(yè)可實(shí)現(xiàn)的最大息稅前利潤為（）萬元。

A.12000

B.9000

C.6000

D.4000

【答案】D

【解析】A產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=（6-3）/1=3（萬元）B產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=（10-5）/5=1（萬元）

C產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=（16-10）/4=1.5（萬元）

A產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)＞C產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)＞B產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)，所以應(yīng)先安排生產(chǎn)A產(chǎn)品，其次是C產(chǎn)品，最后生產(chǎn)B產(chǎn)品。

因?yàn)榧僭O(shè)A、B、C三種產(chǎn)品當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售。年初年末無存貨，所以A產(chǎn)品的產(chǎn)量=銷售量=1000（件），C產(chǎn)品的產(chǎn)量=（3000-1000×1）/4=500（件），沒有剩余加工能力，所以不生產(chǎn)B產(chǎn)品。企業(yè)息稅前利潤=1000×（6-3）+500×（16-10）-2000=4000（萬元）。

10.甲公司下屬投資中心本期部門投資報(bào)酬率為20%，部門平均資產(chǎn)500萬元（其中平均金融資產(chǎn)150萬元），部門平均負(fù)債200萬元，其中平均金融負(fù)債100萬元，該部門要求的稅前投資報(bào)酬率為12%，該中心的剩余收益是（）萬元。

A.64

B.30

C.20

D.15

【答案】C

【解析】部門平均經(jīng)營資產(chǎn)=500-150=350（萬元）

部門平均經(jīng)營負(fù)債=200-100=100（萬元）

部門平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=350-100=250（萬元）

剩余收益=250×20%-250×12%=20（萬元）。

11.根據(jù)公司公開的財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，不需納入調(diào)整的事項(xiàng)是（）。

A.計(jì)入當(dāng)期損益的品牌推廣費(fèi)

B.計(jì)入當(dāng)期損益的研發(fā)支出

C.計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)減值損失

D.計(jì)入當(dāng)期損益的戰(zhàn)略性投資的利息費(fèi)用

【答案】C

【解析】計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，典型的調(diào)整包括：①研究與開發(fā)費(fèi)用。會(huì)計(jì)作為費(fèi)用立即將其從利潤中扣除，經(jīng)濟(jì) 增加值要求將研究和開發(fā)支出都作為投資并在一個(gè)合理的期限內(nèi)攤銷。②戰(zhàn)略性投資。③為建立品牌、進(jìn)入新市場(chǎng)或擴(kuò)大市場(chǎng)份額發(fā)生的費(fèi)用。會(huì)計(jì)作為費(fèi)用立即從利潤中扣除，經(jīng)濟(jì)增加值要求把爭(zhēng)取客戶的營銷費(fèi)用資本化并在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)攤銷。④折舊費(fèi)用。

12.下列因素中，不會(huì)影響資本市場(chǎng)線中市場(chǎng)均衡點(diǎn)的位置的是（）。

A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

B.風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率

C.風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

D.投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好

【答案】D

【解析】資本市場(chǎng)線中，市場(chǎng)均衡點(diǎn)的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，取決于各種可能風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差，而無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì)影響期望報(bào)酬率。

13.某企業(yè)適用的所得稅率為25%，目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/股東權(quán)益為1/1，股東權(quán)益的β值為1.5，公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)的負(fù)債/股東權(quán)益為2/3，則公司無負(fù)債的β值為（）。

A.1.29

B.1

C.0.86

D.0.7

【答案】C

【解析】β資產(chǎn)=1.5÷［1+（1-25%）×（1/1）］=0.86。

14.公司債務(wù)利息率為7%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為5%,公司的股權(quán)相對(duì)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4%，企業(yè)所得稅稅率25%，公司采用債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型估計(jì)普通股資本成本，則股票資本成本為（）。

A.8%

B.11%

C.7%

D.9.25%

【答案】D

【解析】按照債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型rs=rdt+RPc=7%×（1-25%）+4%=9.25%。

二、多項(xiàng)選擇題

1.甲公司擬按2股換1股的比例進(jìn)行股票反分割，反分割后（）。

A.每股收益增加

B.每股面值增加

C.財(cái)務(wù)杠桿增加

D.股本增加

【答案】AB

【解析】股票反分割后，流通在外的股數(shù)減少，每股面值增加。而盈利總額不變，則每股收益上升，但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額以及股東權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)目相互間的比例不會(huì)改變，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也不會(huì)改變。

2.下列預(yù)算中，直接涉及現(xiàn)金收支的有（）。

A.制造費(fèi)用預(yù)算

B.直接材料預(yù)算

C.產(chǎn)品成本預(yù)算

D.生產(chǎn)預(yù)算

【答案】AB

【解析】產(chǎn)品成本預(yù)算主要內(nèi)容是產(chǎn)品的單位成本和總成本，不直接涉及現(xiàn)金收支。生產(chǎn)預(yù)算是唯一只反映實(shí)物量，不涉及價(jià)值量的預(yù)算，因此選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤。

3.甲公司2019年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比70%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比15%，營業(yè)凈利率8%，股利支付率37.5%，假設(shè)公司2020年上述比率保持不變，沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，不打算進(jìn)行股票回購，則下列表述正確的有（）。

A.公司可以采用內(nèi)含增長的方式支持實(shí)現(xiàn)10%的銷售增長目標(biāo)

B.若采用可持續(xù)增長方式支持銷售增長，為實(shí)現(xiàn)10%的銷售增長目標(biāo)，2020年凈財(cái)務(wù)杠桿為0

C.公司的內(nèi)含增長率為12%

D.公司的可持續(xù)增長率會(huì)高于內(nèi)含增長率

【答案】AB

【解析】內(nèi)含增長率=[預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]/[1-預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]。

凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1/（70%-15%）=100/55

內(nèi)含增長率=[8%×100/55×（1-37.5%）]/[1-8%×100/55×（1-37.5%）]=10%

則選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

可持續(xù)增長率=[預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]/[1-預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）]

10%=[8%×100/55×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-37.5%）]/[1-8%×100/55×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×（1-37.5%）]

凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=1，凈財(cái)務(wù)杠桿=0，選項(xiàng)B正確。

因?yàn)樵摴镜臓I業(yè)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤留存率不變，因此，當(dāng)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)大于1，可持續(xù)增長率 大于內(nèi)含增長率，當(dāng)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)等于1，可持續(xù)增長率等于內(nèi)含增長率，當(dāng)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)小于1，可持續(xù)增長率小于內(nèi)含增長率。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

4.按照流動(dòng)性溢價(jià)理論，上斜收益率曲線解釋正確的有（）。

A.市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率可能上升

B.市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率可能不變

C.市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率可能下降，且下降幅度低于流動(dòng)性溢價(jià)

D.市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率先上升后下降

【答案】ABC

【解析】如果市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率上升或不變，或者市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率下降，下降幅度低于流動(dòng)性溢價(jià)，呈現(xiàn)為上斜收益率曲線；如果市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率下降，下降幅度等于流動(dòng)性溢價(jià)，則呈現(xiàn)為水平收益率曲線；如果下降幅度高于流動(dòng)性溢價(jià)，呈現(xiàn)為下斜收益率曲線。

5.假設(shè)折現(xiàn)率保持不變，若發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率高于票面利率，發(fā)行的平息債券自發(fā)行后債券價(jià)值的表述正確的有（）。

A.逐漸上升，至到期日等于債券面值

B.波動(dòng)上升，到期日之前一直低于債券面值

C.波動(dòng)上升，到期日之前可能高于債券面值

D.波動(dòng)上升，到期日之前可能低于債券面值

【答案】CD

【解析】對(duì)于折價(jià)發(fā)行的流通債券，隨著到期日的接近，債券價(jià)值波動(dòng)上升（先上升，割息后下降，有可能高于、等于或小于面值）。

6.甲公司投資一個(gè)項(xiàng)目，經(jīng)營期限5年，資本成本10%。假設(shè)該投資的現(xiàn)金流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年末。該投資方案內(nèi)含報(bào)酬率小于10%。下列關(guān)于該投資的說法中，正確的有（）。

A.凈現(xiàn)值小于0 B.現(xiàn)值指數(shù)小于1

C.折現(xiàn)回收期大于5年D.會(huì)計(jì)報(bào)酬率小于10%

【答案】ABC

【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率以會(huì)計(jì)的利潤為基礎(chǔ)計(jì)算，且不考慮時(shí)間價(jià)值，會(huì)計(jì)報(bào)酬率無法確定，所以選項(xiàng)D不正確。

7.根據(jù)代理理論，下列各項(xiàng)中會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的有（）。

A.債務(wù)利息抵稅

B.債務(wù)代理成本

C.債務(wù)代理收益

D.財(cái)務(wù)困境成本

【答案】ABCD

【解析】在代理理論下，有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值-債務(wù)代理成本現(xiàn)值+債務(wù)代理收益現(xiàn)值。

8.以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。

A.贖回條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，贖回債券以保護(hù)投資人

B.在贖回條款中設(shè)置不可贖回期，其目的是防止發(fā)行公司過度使用贖回權(quán)

C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護(hù)發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益

D.合理的贖回條款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者

【答案】BC

【解析】贖回條款一般發(fā)生在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格連續(xù)上漲時(shí)，回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià) 格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。合理的回售條款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。選項(xiàng)A、D錯(cuò)誤。

9.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，生產(chǎn)分兩個(gè)步驟在兩個(gè)車間進(jìn)行，第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成產(chǎn)成品。月初兩個(gè)車間均沒有在產(chǎn)品。本月第一車間投產(chǎn)100件，有80件完工并轉(zhuǎn)入第二車間，月末第一車間尚未加工 完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為60%；第二車間完工50件，月末第二車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完 工程度為50%。該企業(yè)按照平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本，各生產(chǎn)車間按約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi) 用，則下列表述正確的有（）。

A.月末第一車間成本計(jì)算單中的在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為12件

B.月末第一車間成本計(jì)算單中的完工產(chǎn)品產(chǎn)量為80件

C.月末第二車間成本計(jì)算單中的在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為15件

D.月末第一車間成本計(jì)算單中的完工產(chǎn)品產(chǎn)量為50件

【答案】CD

【解析】月末第一車間的廣義在產(chǎn)品包括本步驟在產(chǎn)品20件，完工程度60%，和本步驟完工但后續(xù)在產(chǎn)30件，后續(xù)步驟相對(duì)第一車間的完工程度為100%，所以約當(dāng)產(chǎn)量=20×60%+30×100%=42（件），選項(xiàng)A錯(cuò)誤。平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下每一步驟的完工產(chǎn)品產(chǎn)量都是最終完工的產(chǎn)品產(chǎn)量，所以月末第一車間成本計(jì)算單中的完工產(chǎn)品產(chǎn)量為50件，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

10.企業(yè)常年大批大量生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品，下列作業(yè)中，應(yīng)使用強(qiáng)度動(dòng)因作為作業(yè)量計(jì)量單位的有（）。

A.甲、乙產(chǎn)品的組裝加工生產(chǎn)

B.新產(chǎn)品丙的試制

C.某一特殊訂單的定制產(chǎn)品生產(chǎn)

D.甲、乙產(chǎn)品的分批質(zhì)檢

【答案】BC

【解析】強(qiáng)度動(dòng)因是在某些特殊情況下，將作業(yè)執(zhí)行中實(shí)際耗用的全部資源單獨(dú)歸集，并將該項(xiàng)單獨(dú)歸集的作業(yè)成本直接計(jì)入某一特定產(chǎn)品。強(qiáng)度動(dòng)因一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等，選項(xiàng)B、C正確。

11.下列各項(xiàng)中屬于內(nèi)部失敗成本的有（）。

A.停工整修費(fèi)用

B.變更設(shè)計(jì)

C.檢測(cè)設(shè)備的費(fèi)用

D.重新檢測(cè)

【答案】ABD

【解析】選項(xiàng)C為鑒定成本。

12.下列各項(xiàng)因素中，會(huì)影響存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨量的有（）。

A.訂貨提前期

B.每日送貨量

C.每日耗用量

D.保險(xiǎn)儲(chǔ)備量

【答案】BC

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是存貨經(jīng)濟(jì)訂貨量的影響因素分析。訂貨提前期和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量均對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量沒有影響。

三、計(jì)算分析題

1．長江公司是一個(gè)家具生產(chǎn)公司，2019年管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬元

長江公司目前沒有金融資產(chǎn)，未來也不準(zhǔn)備持有金融資產(chǎn)，2019年股東權(quán)益增加除本年利潤留存外，無其他增加項(xiàng)目。

黃河公司是長江公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2019年相關(guān)財(cái)務(wù)比率如下：

要求：

基于長江公司管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算長江公司的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿和權(quán)益凈利率。（注：資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)用年末數(shù)計(jì)算，百分位保留四位小數(shù)）

計(jì)算長江公司與黃河公司權(quán)益凈利率的差異，并使用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的順序，對(duì)該差異進(jìn)行定量分析。（注：百分位保留四位小數(shù)）

如果長江公司2020年的營業(yè)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率不變，長江公司不準(zhǔn)備從外部融資，計(jì)算其2020年的銷售增長率。

如果長江公司2020年的營業(yè)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股利支付率和凈財(cái)務(wù)杠桿不變，公司不準(zhǔn)備發(fā)行股票或回購股票，計(jì)算其2020年的銷售增長率。

如果長江公司2020年的銷售增長率為20%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股利支付率和營業(yè)凈利率不變，計(jì)算長江公司2020年的融資總需求與外部籌資額。

【答案】

（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=381.25/4375=8.7143% 稅后利息率=131.25/2187.5=6%

凈財(cái)務(wù)杠桿=2187.5/2187.5=1

權(quán)益凈利率=250/2187.5=11.4286%

（2）長江公司與黃河公司權(quán)益凈利率的差異=11.4286%-14.4%=-2.9714%

黃河公司權(quán)益凈利率=12%+（12%-8%）×60%=14.4% ①

替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：8.7143%+（8.7143%-8%）×60%=9.1429% ②

替換稅后利息率：8.7143%+（8.7143%-6%）×60% =10.3429% ③

替換凈財(cái)務(wù)杠桿：8.7143%+（8.7143%-6%）×100%=11.4286% ④

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的影響=②-①=9.1429%-14.4%=-5.2571%

稅后利息率變動(dòng)的影響=③-②=10.3429%-9.1429%=1.2%

凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響=④-③=11.4286%-10.3429%=1.0857%

即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降5.2571%，稅后利息率降低導(dǎo)致權(quán)益凈利率提高1.2%，凈財(cái)務(wù)杠桿提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率提高1.0857%，綜合導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降2.9714%。

（3）利潤留存率=1-20%=80%

內(nèi)含增長率=（250/4375×80%）/（1-250/4375×80%）=4.79%

（4）可持續(xù)增長率=（250/2187.5×80%）/（1-250/2187.5×80%）=10.06%

（5）營業(yè)凈利率=250/6250=4%

凈經(jīng)營資產(chǎn)占營業(yè)收入的比=4375/6250=70%

融資需求總量=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=增加的營業(yè)收入×凈經(jīng)營資產(chǎn)占營業(yè)收入的比=6250×20%×70%=875（萬元）

外部融資額=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加-留存收益的增加=875-6250×（1+20%）×4%×80%=635（萬元）。

2．東方公司2019年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下：

該公司2019年12月31日的普通股的股票市價(jià)為20元，公司沒有發(fā)行優(yōu)先股。

東方公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，與該公司所在行業(yè)相同的代表性公司有3家，有關(guān)資料如下 表：

要求：

（1）假設(shè)東方公司未來不發(fā)行或回購股票，保持財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營效率不變，計(jì)算2019年年末內(nèi)在市盈率、內(nèi)在市凈率和內(nèi)在市銷率；

（2）判斷公司應(yīng)采用何種模型，說明理由，并根據(jù)你選中的模型分別用修正的平均市價(jià)比率法和股價(jià)平均法評(píng)估東方公司的股票價(jià)值，并說明該模型的優(yōu)缺點(diǎn)。

【答案】

（1）2019年權(quán)益凈利率=300/2000=15% 2019年利潤留存率=（300-150）/300=50%

2019年可持續(xù)增長率=（15%×50%）/（1-15%×50%）=8.11%

若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其凈利潤增長率、股東權(quán)益增長率和營業(yè)收入增長率等于可持續(xù)增長率，即8.11%。

內(nèi)在市盈率=20/[300×（1+8.11%）/400]=24.67

內(nèi)在市凈率=20/[2000×（1+8.11%）/400]=3.7

內(nèi)在市銷率=20/[3000×（1+8.11%）/400]=2.47

（2）由于東方公司擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正數(shù)，所以應(yīng)用市凈率法計(jì)算企業(yè)價(jià)值。東方公司每股凈資產(chǎn)=2000/400=5（元）

修正的平均市凈率法：

可比公司平均市凈率=（4+3+4）/3=3.67

平均權(quán)益凈利率=（18%+13%+20%）/3=17%

修正平均市凈率=3.67/（17%×100）=0.22

東方公司每股價(jià)值=0.22×15%×100×5=16.5（元）

股價(jià)平均法：

以甲公司為可比公司計(jì)算的ABC每股價(jià)值=（4/18%）×15%×5=16.67（元）

以乙公司為可比公司計(jì)算的ABC每股價(jià)值=（3/13%）×15%×5=17.31（元）

以丙公司為可比公司計(jì)算的ABC每股價(jià)值=（4/20%）×15%×5=15（元）

東方公司每股價(jià)值=（16.67+17.31+15）/3=16.33（元）

市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利潤穩(wěn)定，也不像凈利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。

市凈率模型的局限性：首先，賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

3.G公司是一家生產(chǎn)保健器材的公司，生產(chǎn)兩種產(chǎn)品：傳統(tǒng)產(chǎn)品和新型產(chǎn)品。傳統(tǒng)產(chǎn)品單位售價(jià)為100元，新型產(chǎn)品的 單位售價(jià)為140元。公司只有一條生產(chǎn)線，按照客戶訂單要求分批組織生產(chǎn)。公司采用變動(dòng)成本法計(jì)算產(chǎn)品成本，產(chǎn)品成本只包括變動(dòng)生產(chǎn)成本，固定制造費(fèi)用均計(jì)入當(dāng)期損益，公司實(shí)行作業(yè)成本管理，有關(guān)資料如下：

（1）作業(yè)：

G公司建立了四個(gè)作業(yè)，生產(chǎn)準(zhǔn)備作業(yè)發(fā)生在生產(chǎn)加工開始時(shí)，機(jī)器加工作業(yè)完成后方可進(jìn)入產(chǎn)品組裝作業(yè)，最后進(jìn)入質(zhì)量檢驗(yàn)作業(yè)，有關(guān)說明如下：

①生產(chǎn)準(zhǔn)備作業(yè)：以產(chǎn)品投產(chǎn)的批次數(shù)作為作業(yè)動(dòng)因。

②機(jī)器加工作業(yè)：公司使用機(jī)器工時(shí)作為作業(yè)動(dòng)因。

③產(chǎn)品組裝作業(yè)：公司使用人工工時(shí)作為作業(yè)動(dòng)因。

④質(zhì)量檢驗(yàn)作業(yè)：公司以檢驗(yàn)時(shí)間作為作業(yè)動(dòng)因。

（2）G公司2月份實(shí)際生產(chǎn)情況：

G公司2月份生產(chǎn)完工傳統(tǒng)產(chǎn)品450件，新型產(chǎn)品100件，月初無在產(chǎn)品。傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)生直接材料成本16050元，新型產(chǎn)品 發(fā)生直接材料成本4820元。直接材料成本和生產(chǎn)準(zhǔn)備成本在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入，機(jī)器加工和產(chǎn)品組裝隨著加工進(jìn)度陸續(xù)投入。月末傳統(tǒng)產(chǎn)品有50件在產(chǎn)品均處于機(jī)器加工階段，完工率50%，新型產(chǎn)品有20件在產(chǎn)品，均處于產(chǎn)品組裝階段，完工率60%。

（3）2月份實(shí)際作業(yè)量和作業(yè)成本發(fā)生額如下：

（4）G公司受限制的資源是與機(jī)器加工作業(yè)相關(guān)的機(jī)器設(shè)備和廠房。機(jī)器加工作業(yè)每月可提供的加工工時(shí)為650小時(shí)。

（5）G公司3月份預(yù)測(cè)銷售情況：

公司根據(jù)長期合同和臨時(shí)訂單預(yù)計(jì)的3月份的最低銷售量為500件，其中傳統(tǒng)產(chǎn)品390件，新型產(chǎn)品110件；最高銷售量為652件，其中傳統(tǒng)產(chǎn)品452件，新型產(chǎn)品200件。

要求：

（1）編制作業(yè)成本分配表。

單位：元

（2）采用實(shí)際作業(yè)成本分配率分配作業(yè)成本，計(jì)算填列G公司傳統(tǒng)產(chǎn)品和新型產(chǎn)品的產(chǎn)品成本計(jì)算單（計(jì)算結(jié)果填入下面給定的表格內(nèi)）。

傳統(tǒng)產(chǎn)品成本計(jì)算單（按實(shí)際作業(yè)成本分配率計(jì)算）

單位：元

新型產(chǎn)品成本計(jì)算單（按實(shí)際作業(yè)成本分配率計(jì)算）

單位：元

（3）假設(shè)除與機(jī)器加工作業(yè)相關(guān)的機(jī)器設(shè)備和廠房外，其他資源都可按需隨時(shí)取得，單件傳統(tǒng)產(chǎn)品的加工工時(shí)0.94小時(shí)，單件新型產(chǎn)品的加工工時(shí)1.34小時(shí)，并且G公司可與客戶協(xié)商部分臨時(shí)訂單的供應(yīng)數(shù)量，計(jì)算為使G公司利潤最大化，G公司可接受的傳統(tǒng)產(chǎn)品和新型產(chǎn)品的臨時(shí)訂貨數(shù)量，以及公司最大制造邊際貢獻(xiàn)為多少。

【答案】

（1）

作業(yè)成本分配表 單位：元

（2)

傳統(tǒng)產(chǎn)品成本計(jì)算單（按實(shí)際作業(yè)成本分配率計(jì)算)單位：元

新型產(chǎn)品成本計(jì)算單（按實(shí)際作業(yè)成本分配率計(jì)算）單位：元

（2）傳統(tǒng)產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=（100-55.15）/0.94=47.71（元）

新型產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=（140-81.12）/1.34=43.94（元）

最低銷量所需工時(shí)=390×0.94+110×1.34=514（小時(shí)）

滿足最低銷量后剩余工時(shí)=650-514=136（小時(shí)）

由于傳統(tǒng)產(chǎn)品單位機(jī)器加工作業(yè)邊際貢獻(xiàn)大，所以應(yīng)優(yōu)先安排生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品。

多生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品=452-390=62（件）

多生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品后剩余工時(shí)=136-62×0.94=77.72（小時(shí)）

剩余工時(shí)可生產(chǎn)新型產(chǎn)品=77.72/1.34=58（件）

G公司可接受傳統(tǒng)產(chǎn)品臨時(shí)訂貨量62件，新型產(chǎn)品臨時(shí)訂貨量58件。

最大制造邊際貢獻(xiàn)=（100-55.15）×（390+62）+（140-81.12）×（110+58）=30164.04（元）。

4.A公司2019年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

單位：萬元

公司收到大量訂單并預(yù)計(jì)從銀行取得借款。一般情況下，公司每月應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按期末時(shí)點(diǎn)數(shù)計(jì)算）保持不變。當(dāng)月形成的應(yīng)收賬款次月收回。公司在銷售的前一個(gè)月購買存貨，購買金額等于次月銷售成本，并于購買的次月付款。預(yù)計(jì)2020年1至3月的工資費(fèi)用分別為150萬元、200萬元和150萬元。預(yù)計(jì)1至3月的其他付現(xiàn)費(fèi)用分別為452萬元、240萬元和610萬元，該公司為商業(yè)企業(yè)，其營業(yè)成本率為60%。

2019年11至12月的實(shí)際銷售額和2020年1至4月的預(yù)計(jì)銷售額如下表：

單位：萬元

要求：

（1）若公司最佳現(xiàn)金余額為50萬元，現(xiàn)金不足向銀行取得短期借款，現(xiàn)金多余時(shí)歸還銀行借款，借款年利率為10%，借款在期初，還款在期末，借款、還款均為1萬元的整數(shù)倍，所有借款的應(yīng)計(jì)利息均在每季度末支付，要求編制2020年1至3月的現(xiàn)金預(yù)算。

現(xiàn)金預(yù)算 單位：萬元

（2）2020年3月末預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款為多少？

【答案】（1）因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不變，12月的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1060/530=2（次）

則：預(yù)計(jì)1月末的應(yīng)收賬款=1200/2=600（萬元）

預(yù)計(jì)2月末的應(yīng)收賬款=2000/2=1000（萬元）

預(yù)計(jì)3月末的應(yīng)收賬款=1300/2=650（萬元）

所以：預(yù)計(jì)1月收現(xiàn)的現(xiàn)金收入=530+1200-600=1130（萬元）

預(yù)計(jì)2月收現(xiàn)的現(xiàn)金收入=600+2000-1000=1600（萬元）

預(yù)計(jì)3月收現(xiàn)的現(xiàn)金收入=1000+1300-650=1650（萬元）

單位：萬元

現(xiàn)金預(yù)算 單位：萬元

（2）通過第（1）問計(jì)算可知，3月末應(yīng)收賬款=1300/2=650（萬元）

3月末存貨=1500×60%=900（萬元）

3月末應(yīng)付賬款=900（萬元）。

5.甲酒店想加盟另一個(gè)叫陽光酒店的項(xiàng)目，期限8年，相關(guān)事項(xiàng)如下：

（1）初始加盟保證金10萬元，初始加盟保證金一次收取，合同結(jié)束時(shí)歸還本金（無利息）；

（2）初始加盟費(fèi)按照酒店房間數(shù)120間計(jì)算，每個(gè)房間3000元，初始加盟費(fèi)一次收??；

（3）每年特許經(jīng)營費(fèi)按酒店收入的6.5%上繳，加盟后每年年末支付；

（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天計(jì)算（下同），每年年末支付；

（5）甲酒店需要在項(xiàng)目初始投入600萬元的裝修費(fèi)用，按稅法規(guī)定可按8年平均攤銷；

（6）甲酒店每間客房定價(jià)每天175元，全年平均入住率85%，每間客房的客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出為每天29元，另外酒店還需要支付每年30萬元的付現(xiàn)固定成本，每年年末支付；

（7）酒店的人工成本每年105萬元，每年年末支付；

（8）酒店的稅金及附加為營業(yè)收入的5.5%。

要求：

（1）計(jì)算加盟酒店的年固定成本總額和單位變動(dòng)成本。

（2）計(jì)算酒店的盈虧平衡點(diǎn)入住率、安全邊際率和年息稅前利潤。

（3）若每間客房定價(jià)下調(diào)10%，其他影響因素不變，計(jì)算息稅前利潤對(duì)單價(jià)的敏感系數(shù)。

（4）若決定每間客房定價(jià)下調(diào)10%，其他影響因素不變，求解此時(shí)酒店的盈虧平衡點(diǎn)入住率，以及為了維持目前息稅前利潤水平，酒店的平均入住率應(yīng)提高到多少？

【答案】

（1）固定成本=初始加盟費(fèi)攤銷+房屋租金+裝修費(fèi)攤銷+酒店付現(xiàn)固定成本+酒店人工成本

=3000×120/8+4200×1×365+6000000/8+300000+1050000

=45000+1533000+750000+300000+1050000

=3678000（元）

單位變動(dòng)成本=特許經(jīng)營費(fèi)+客房經(jīng)費(fèi)+稅金及附加

=175×6.5%+29+175×5.5%=50（元）

（3）盈虧平衡全年入住房間=3678000/（175-50）=29424（間）

29424=120×365×盈虧平衡入住率

所以：盈虧平衡入住率=29424/（120×365）=67.18%

目前平均入住房間=120×365×85%=37230（間）

安全邊際率=（37230-29424）/37230=20.97%

年息稅前利潤=37230×（175-50）-3678000=975750（元）

（3）單價(jià)下降10%：

新單價(jià)=175×（1-10%）=157.5（元）

單位變動(dòng)成本=特許經(jīng)營費(fèi)+客房經(jīng)費(fèi)+營業(yè)稅金

=157.5×6.5%+29+157.5×5.5%=47.9（元）

新的息稅前利潤=37230×（157.5-47.9）-3678000=402408（元）

單價(jià)的敏感系數(shù)=（402408-975750）/975750/（-10%）=5.88

（4）盈虧平衡全年入住房間數(shù)=3678000/（157.5-47.9）=33558.39（間）

盈虧平衡入住率=33558.39/（120×365）=76.62%

設(shè)平均入住房間數(shù)為Q間，（157.5-47.9）×Q-3678000=975750 Q=（975750+3678000）/（157.5-47.9）=42461.22（間）

入住率=42461.22/（120×365）=96.94%。

四、綜合題

夢(mèng)想公司產(chǎn)銷的甲產(chǎn)品持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴(kuò)充其生產(chǎn)能力。有關(guān)資料如下：

資料一：該種產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格為每件5元，變動(dòng)成本為每件4.1元。本年銷售200萬件，已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力。市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示未來4年每年銷量可以達(dá)到400萬件。

資料二：投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)200萬件的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資600萬元；預(yù)計(jì)第4年年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100萬元；生產(chǎn)部門估計(jì)需要增加的營運(yùn)資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒有建設(shè)期。設(shè)備開始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8萬元；該設(shè)備每年需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)8萬元。稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限5年，直線法計(jì)提折舊，殘值率5%。

資料三：公司目前的β權(quán)益為1.75，產(chǎn)權(quán)比率為1，預(yù)計(jì)公司未來會(huì)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率降為2/3。目前無風(fēng)險(xiǎn)利率5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率7%，債務(wù)稅前資本成本12%，企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

（1）計(jì)算擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后的項(xiàng)目資本成本（保留百分位整數(shù)）；

（2）計(jì)算擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后的各年凈現(xiàn)金流量及項(xiàng)目凈現(xiàn)值，并判斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模是否可行。

（3）若該設(shè)備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期4年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由夢(mèng)想公司承擔(dān)。租賃設(shè)備開始使用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬元由夢(mèng)想公司承擔(dān)。確定租賃相比自行購買決策的相關(guān)現(xiàn)金流量，并計(jì)算租賃相比自行購買設(shè)備的差量凈現(xiàn)值，為簡(jiǎn)便起見按稅后有擔(dān)保借款利率作為折現(xiàn)率。

單位：萬元

（4）判斷利用租賃設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力的方案是否可行，并說明理由。

（5）采用自行購買設(shè)備，若使該擴(kuò)張項(xiàng)目可行，計(jì)算產(chǎn)品應(yīng)達(dá)到的最小銷量。

【答案】

（1）β資產(chǎn)=1.75÷［1+（1-25%）×（1/1）］=1

該項(xiàng)目的β權(quán)益=1×［1+（1-25%）×（2/3）］=1.5

權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β權(quán)益×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=5%+1.5×7%=15.5%

項(xiàng)目資本成本=加權(quán)平均資本成本=12%×（1-25%）×40%+15.5%×60%=13%

（3）初始營運(yùn)資本投資=5×200×16%=160（萬元）

（4）稅后培訓(xùn)費(fèi)=8×（1-25%）=6（萬元）

年折舊額=600×（1-5%）/5=114（萬元）

第四年末賬面凈值=600-4×114=144（萬元）

第四年末回收殘值現(xiàn)金流量=100+（144-100）×25%=111（萬元）

0時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量=-600-160-6=-766（萬元）

1～3年的現(xiàn)金凈流量=5×200×（1-25%）-（4.1×200+8）×（1-25%）+114×25%=157.5（萬元）

第4年的現(xiàn)金凈流量=157.5+111+160=428.5（萬元）

凈現(xiàn)值=-766+157.5×（P/A,13%,3）+428.5×(P/F,13%,4)=-131.31（萬元）

由于自行購置方案的凈現(xiàn)值小于0，所以自行購置方案擴(kuò)充生產(chǎn)能力不可行。

（3）該合同不屬于選擇簡(jiǎn)化處理的短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃，符合融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。折現(xiàn)率=12%×（1-25%）=9%

單位：萬元

融資租賃取得設(shè)備折舊=123×4×（1-5%）/5=93.48（萬元）

第4年年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08（萬元）

（4）租賃相比較自行購置是合算的，但利用租賃設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力的調(diào)整凈現(xiàn)值=-131.31+91.31=-40（萬元），所以利用租賃設(shè)備來擴(kuò)充生產(chǎn)能力也是不可行的。

（5）設(shè)銷量比目前預(yù)計(jì)增加Q萬件：

則每年增加的營業(yè)現(xiàn)金流量=（5-4.1）Q×（1-25%）=0.675Q

初始增加的營運(yùn)資本流量=-5×Q×16%=-0.8Q

項(xiàng)目終結(jié)收回的增加營運(yùn)資本=0.8Q

-0.8Q+0.675Q×2.9745+0.8Q×0.6133=131.31

Q=77.31（萬件）

所以銷量達(dá)到400+77.31=477.31（萬件）。