第一篇：《國際金融學》課程培訓感想

《國際金融學》課程培訓感想

３月１８日到２０日，我有幸參加了教育部全國高校教師網(wǎng)絡培訓中心舉辦的國家精品課程《國際金融學》培訓班，這次培訓實實在地給了我很多收獲。

范小云教授這兩天對《國際金融》課程教學改革的基本理念和方法的思考、本門課程的理解及教學設計、教學設計思想、教學方法等與我們學員做了深入的交流。她從目標定為不清晰、人才培養(yǎng)模式需要完善、建材建設應走精品路線、加強師資隊伍建設等方面對《國際金融》課程教育存在的問題表達了自己的觀點，對《國際金融》課程的特點做了全面的總結和概括，對《國際金融》教學理念的更新思路與學員們進行了細致的交流。

《國際金融學》這門課程，教學已經七八年了，以前我一直以為對這門課程無論從結構還是理解深度都做得不錯了。同時這門課程教學得到學生的好評，因此一直以為這門課程應該是把握得不錯的。但是這三天的培訓，主講老師精彩的講解、嚴謹?shù)娘L格讓我深感我的教學與“國家精品課程的差距”。這門精彩課程太精彩了，讓我們收益匪淺，我的深刻感受是：教學精益求精永無止境、沒有最好只有更好。

范小云教授的精彩講解給了我很多啟發(fā)：一是課件做得非常簡潔明了精美。重點突出、主線明確、排列優(yōu)美，又給老師充分的發(fā)揮空間和學生足夠的思考余地。其次是范小云教授能夠高屋建瓴將整門課程各章節(jié)的邏輯聯(lián)系清晰地展現(xiàn)給我們，使我們對課程的結構與各章節(jié)內在聯(lián)系有了更加清晰的認識。范教授指出：一個老師的教學理念深深影響著這門課的教學效果。在這門課的教授過程中一定要有國際視野，并能用國際視野關注和解決中國問題。因為每個老師所面對的授課對象不同，層次也不同，對老師的教學方法也提出了要求，老師的教學形式可以多樣化，教學過程中也可以教學互動開拓創(chuàng)新，并且注重理論聯(lián)系實際，而且在這個過程中，要注意培養(yǎng)學生的自信心，實施科學的考核手段。

這次培訓無論是從主講老師的專業(yè)精神、幽默風趣的風格、充實詳盡的內容，還是從對整門課程邏輯主線的把握、《國際金融學》與后續(xù)課程銜接的認識，都給了我很多收獲與啟發(fā)。我將在今后的教學過程中努力實踐培訓中學到的知識與方法，在教學中做到精益求精，為培養(yǎng)我國優(yōu)秀金融人才作出更大的貢獻！

江西分中心學員 丁曉權（九江學院商學院）

第二篇：國際金融學》課程論文

2012-2013年第一學期《國際金融新編》科目考查卷

摘要：近幾年來,人民幣逐漸開始在我國境外特別是我國周邊國家和地區(qū)流通, 人民幣正在周邊小范圍地區(qū)逐漸成為一種強勢貨幣。本文將區(qū)分人民幣境外流通的相關概念，并對人民幣境外流通的現(xiàn)狀、變化特點、原因以及對我國的影響做出分析,最后提出相關的政策建議。關鍵詞：經濟貿易發(fā)展 人民幣境外流通 國際化 匯率

關于人民幣境外流通的研究

一、相關概念的界定

所謂人民幣境外流通,目前比較普遍的看法是:由于我國經濟的發(fā)展,作為資本項目下不可兌換的人民幣在境外流通日益普遍,特別是在周邊國家和地區(qū)的流通出現(xiàn)了一定程度的區(qū)域化態(tài)勢。所謂的境外則主要是指我國邊境以外。

與人民幣境外流通相關的一個概念就是資本外逃。所謂資本外逃,有狹義和廣義之分。狹義的資本外逃是指國內資本被非法或違規(guī)轉移到國外的行為;廣義的資本外逃是指本國居民擁有的資本通過不正當手段被違規(guī)或非法轉變成為非居民財富的行為。廣義的資本外逃,包括國內非法外流的資本,也包括通過國際貿易、境外投資等方式被截留在國外的本國資本流失;既包括外匯資本外逃,也包括本幣資本外逃。

通過對比這兩個概念,我們不難發(fā)現(xiàn),人民幣境外流通的定義比資本外逃的定義更廣:人民幣境外流通包括各種合法與不合法的境外流通,而 1

資本外逃僅限于非法的人民幣境外流通。由此,本文所研究的人民幣境外流通包括合法的境外流通與非法的境外流通(即資本外逃)。

二、人民幣跨境流通的現(xiàn)狀

近些年來，在我國與周邊國家和地區(qū)的邊境貿易中，人民幣已經被普遍作為支付和結算的硬通貨，人民幣與這些國家和地區(qū)的貨幣可以自由兌換，在泰國、越南、緬甸、朝鮮、蒙古、俄羅斯等國家和我國香港、澳門地區(qū)，人民幣可以全境或局部通用，一些國家和地區(qū)的居民還將人民幣作為一種儲藏手段加以保存，而一些國家甚至官方正式承認和公開宣布人民幣為自由兌換貨幣，并逐日公布人民幣與本幣的比價。因此，在一定程度上說，人民幣已經成為一種區(qū)域性的國際貨幣?？梢灶A計，隨著我國與周邊國家、地區(qū)國際貿易和經濟往來的進一步擴大和加深，不論是官方接受，還是民間接受，都將有越來越多的國家和地區(qū)加入到接受人民幣在境內流通的行列，因此，人民幣區(qū)域性國際化的范圍必將進一步擴大。

目前，我國促進人民幣境外流通已經取得很多實質性的進展。主要有：相關政策出臺推動人民幣境外流通；人民幣在港澳臺地區(qū)流通機制的建立為人民幣“走出去”提供了有益的經驗；自由貿易區(qū)的建立為人民幣境外流通提供了寬闊的空間；擴大跨境貿易人民幣結算試點，逐步完善人民幣流出機制。

三、人民幣境外流通變化特點

從流通區(qū)域看，人民幣流通范圍越來越廣。早期的人民幣流通僅限于口岸和邊貿互市點，如今則在外方境內較廣泛使用。據(jù)人行文山州中心支行調查，人民幣可在越南北部流通；人行西雙版納中心支行反映，在老撾對中國開放的北部三省，無論是省會還是偏僻村寨都可流通人民

幣。近年來,由于中外貿易政策的調整，以及外方政府對人民幣在其境內流通作出一定限制，人民幣境外流通受到影響。

從使用頻率看，因邊貿結算匯路不通，而人民幣在雙邊交易中的優(yōu)點是穩(wěn)定、方便和快捷，愿意使用人民幣的人越來越多，人民幣使用頻率越來越高。

從流通量看，則有逐步縮小之勢。主要原因：一是人民幣信譽較高，外方邊民樂于存儲銀行；二是我方貿易順差較大，人民幣大量回流；三是近年來邊境雙方開始互設人民幣結算帳戶，并逐步提供其他結算方式，現(xiàn)金交易有所減少；四是隨著邊境貿易的進一步發(fā)展，一些大宗貿易實行美元計價結算，并可享受出口退稅政策，加之美元堅挺，貿易結算有從以人民幣為主向以美元為主轉變的趨勢。

四、人民幣境外流通的原因

人民幣幣值穩(wěn)定，匯率風險較小，在東南亞國家深受歡迎，成為主要的邊貿結算貨幣；第二，東盟國家在東南亞危機之后，外匯減少，而人民幣不貶值，在一定程度上增加了東盟國家的結算貨幣；第三，雙邊貿易、旅游業(yè)的快速發(fā)展，同時雙邊銀行結算不便，使人民幣現(xiàn)金大量流通；第四，由于貿易的遷移效應，中國取代了周邊國家對發(fā)達國家的部分出口，同時中國對周邊國家持續(xù)逆差，為周邊國家流通人民幣創(chuàng)造了客觀條件。

由于我國經濟發(fā)展的需要，國家鼓勵越來越多的中國企業(yè)走出國門，到其他國家和地區(qū)進行投資,而這些國外投資中很大一部分都集中在我國周邊國家和地區(qū)，再加上人民幣在這些國家和地區(qū)中的認同度高，所以這種直接投資往往直接用人民幣作為交易貨幣，這部分作為直接投資的人民幣資金也成為人民幣境外流通中的重要組成部分。人民幣目前尚未

實現(xiàn)資本賬戶下的可自由兌換，因此存在大規(guī)模的人民幣資金外逃的現(xiàn)象。

五、人民境外流通對我國經濟的影響

人民幣境外流通的好處顯而易見：有利于密切與周邊國家的經濟聯(lián)系，促進進出口貿易的增長；推動經濟發(fā)展尤其是邊貿的繁榮；本幣計價、結算可以規(guī)避我國進出口商匯率風險。人民幣的境外流通產生于邊境貿易，邊境貿易的擴大使人民幣境外流通增加，反過來，人民幣境外流通增加會更進一步加快邊境貿易的發(fā)展，兩者是相互促進的。對進出口商來說，匯率風險是他們面臨的主要風險之一，規(guī)避它的最好辦法是用本幣計價、結算。這樣做，一方面能使我國進出口商免去了對外匯收支進行套期保值的成本支出；另一方面能夠便于我國出口商對國外進口商提供本幣的出口信貸，從而進一步提升出口競爭力。此外，隨著我國經濟實力的上升以及貿易收支的順差，人民幣必然趨向升值，因而國外出口商也樂于以該幣計價、結算。因此，隨著我國外貿的拓展，占全球貿易比重的上升，人民幣在國際貿易領域中的接受性將不斷增強。

人民幣境外流通的弊端也不可忽視：人民幣在境外流通，當境內外利率、通貨膨脹率差異導致實際利率差異時，將會導致國內人民幣流入流出，可能影響我國宏觀經濟政策的執(zhí)行效果。在貨幣政策調整中，有一個重要的因素要加以考慮，那就是人民幣國際地位的迅猛變化。隨著我國對外開放的不斷擴大和經濟實力的明顯增強，人民幣正在周邊小范圍地區(qū)逐漸變成一個強勢貨幣。大量的人民幣流出境外，一旦時機成熟，大量人民幣涌回國內將影響正常的貨幣流通和幣值穩(wěn)定。境外的人民幣大量涌入，將會對通貨膨脹起到推波助瀾的作用。我國的資金會很容易轉移到周邊國家，再從周邊國家轉移到其他國家，從而可以逃避我國對

資本項目的管制。由于大量人民幣現(xiàn)金在境外流通，大大降低了資金轉移的成本，為逃避資本管制、地下錢莊跨境洗錢開了方便之門，給我國金融監(jiān)管造成了困難；人民幣的境外流通，也給香港的金融監(jiān)管帶來了不便。

六、人民幣境外流通問題的政策建議

1.從外貿易的角度看：(1)允許邊境地區(qū)各外匯指定銀行在適當?shù)臅r候，開展出口信用證融資業(yè)務。此舉將有利于解決邊境地區(qū)出口公司短期流動資金的缺口，有利于促進出口貿易的發(fā)展。(2)鼓勵各商業(yè)銀行跨境設點，經營人民幣存貸業(yè)務。(3)明確邊貿進出口核銷的含義和目的。邊貿進出口不論以何種貨幣結算都是居民和非居民之間的經濟交易，屬于國際收支范疇，因此，以人民幣結算的進出口業(yè)務應當實現(xiàn)核銷。(4)鼓勵國內廠商在對外貿易時使用人民幣進行計價和核算。

2.進一步完善人民幣匯率形成機制，要走漸進市場化的道路，各項改革的出臺需要根據(jù)當時的國內外的具體情況適時推出，逐步實現(xiàn)經常項目下的“真正意愿結售匯”，擴大人民幣浮動范圍以及逐步實現(xiàn)人民幣匯率自由浮動。

3.逐步實現(xiàn)人民幣資本項目下的可自由兌換。放開人民幣流出國外的限制，人民幣幣值穩(wěn)定，外商大都愿意接受，適當放寬人民幣出入境限額，有利于邊境貿易的發(fā)展。

4.加強對邊境貨幣投放總量的調控，保持合理的現(xiàn)金供應。由于多數(shù)邊貿地區(qū)尚未建立中外金融合作關系，在匯路不通的情況下雙方貿易多采用現(xiàn)金結算方式。對邊貿地區(qū)貨幣控制過死或過松，都不利邊貿的健康發(fā)展。因此，應當采取科學的監(jiān)測方法，確定一些統(tǒng)計項目和指標，定期測算人民幣流出入數(shù)量，依據(jù)市場需求適時調節(jié)供給，保證貸幣投

放適應邊貿經濟發(fā)展的需要。

5.加強對人民幣跨境流通的監(jiān)測。要加強對人民幣出入境的統(tǒng)計監(jiān)測，防范國際投機力量的攻擊。此外，應加強與國際社會的合作與交流，加大反洗錢的力度，維護正常的國際金融運行秩序。

第三篇：國際金融學課程論文

國際金融學課程論文

物流1134班 張琳茹 學號：2111416 通過近段時間我對國際金融學的學習，我對國際金融有了新的認知，做出以下闡述。金融學的應用無處不在，它體現(xiàn)在我們生活中與經濟有關的每一個方面。無論是在銀行，在企業(yè)還是金融規(guī)劃，都離不開金融學。在經濟生活中，信用和貨幣流通處于不可分割狀態(tài)，把信用和貨幣流通緊密聯(lián)系在一起，研究它們本身的運動規(guī)律和它們在經濟生活中的地位、作用，以及它們與其他經濟范疇的相互制約關系，是金融學的基本內容。

一、金融學的含義

金融學是以融通貨幣和貨幣資金的經濟活動為研究對象的學科。金融學是一門研究金融領域各要素及其基本關系與運行規(guī)律的經濟科學。在現(xiàn)代市場經濟中，每一個家庭或個人、各類經濟單位幾乎每天都要接觸貨幣，都要同金融打交道；任何商品都需要用貨幣來計價，任何購買都要用貨幣來支付；人們與以銀行為代表的金融機構有各種經濟關系，例如去存款、取款、付款，去申請各種生產經營性貸款或消費貸款，去辦理各種保險，去購買有價證券，等等；報刊、電視、電臺每天都要報道股票行情、外匯牌價、借貸利率等各種金融信息?？傊?，現(xiàn)代社會的一切經濟活動都要借助貨幣信用形式來完成，一切經濟政策和調控措施也都要通過貨幣金融手段來發(fā)揮作用。在這種經濟社會里，貨幣、信用、金融機構、金融市場、金融總量、金融調控與監(jiān)管、國際金融、金融穩(wěn)定與發(fā)展等金融學所包括的基本范疇具有極端的重要性，金融學就是專門研究這些范疇的學科。因此，只有通過學習金融學，才能掌握、理解和分析研究這些重要的金融范疇。

廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結算，融通有關的經濟活動，甚至包括金銀的買賣，簡言之，金融學就是對貨幣的管理。從最基本的層面上來說，這就決定了從哪里獲取貨幣以及我們用它來做什么。明顯的，對于社會上存在的各類職業(yè)、學科以及來說，金融都是非常重要的。無論是銀行家、會計師、金融規(guī)劃師還是其他許多人，他們每天都是在利用金融概念謀生。很難想象出有什么職業(yè)是和金融概念無關的，工作就要有價值的體現(xiàn)，而價值則是由貨幣來體現(xiàn)的，與貨幣有關就一定離不開金融概念。即使是一位藝術家，也要對作品進行評價，并為之估計出現(xiàn)金價值，這就離不開金融概念。

狹義的金融專指信用貨幣的融通。金融的內容可概括為貨幣的發(fā)行與回籠，存款的吸收與付出，貸款的發(fā)放與回收，金銀、外匯的買賣，有價證券的發(fā)行與轉讓，保險、信托、國內、國際的貨幣結算等。從事金融活動的機構主要有銀行、信托投資公司、保險公司、證券公司，還有信用合作社、財務公司、投資信托公司、金融租賃公司以及證券、金銀、外匯交易所等。金融是信用貨幣出現(xiàn)以后形成的一個經濟范疇，它和信用是兩個不同的概念：（1）金融不包括實物借貸而專指貨幣資金的融通（狹義金融），人們除了通過借貸貨幣融通資金之外，還以發(fā)行股票的方式來融通資金。

（2）信用指一切貨幣的借貸，金融（狹義）專指信用貨幣的融通。

人們之所以要在“信用”之外創(chuàng)造一個新的概念來專指信用貨幣的融通，是為了概括一種 新的經濟現(xiàn)象；信用與貨幣流通這兩個經濟過程已緊密地結合在一起。最能表明金融特征的是可以創(chuàng)造和消減貨幣的銀行信用，銀行信用被認為是金融的核心。

二、學習金融學的必要性

1．金融學所研究的范疇在經濟生活中具有極端重要性。金融學是一門研究金融領域各要素及其基本關系與運行規(guī)律的經濟科學。在現(xiàn)代市場經濟中，我們每個人、每個家庭、各類經濟單位幾乎每天都要接觸貨幣金融，任何商品都需要用貨幣來計價，任何購買都要用貨幣來支付；人們與以銀行為代表的金融機構有各種經濟關系，例如去存款、取款、付款，去申請各種生產經營性貸款或消費貸款，去辦理各種保險，去購買有價證券，等等；報刊、電視、電臺每天都要報道股票行情、外匯牌價、借貸利率等各種金融信息?？傊F(xiàn)代一切經濟活動都要借助貨幣信用形式來完成，一切經濟政策和調控措施也都要通過貨幣金融手段來發(fā)揮作用。在這種經濟社會里，貨幣、信用、金融機構、金融市場、金融總量、金融調控與監(jiān)管、國際金融等金融學所包括的基本范疇具有極端重要性，金融學就是專門研究這些范疇的學科。因此，只有通過學習金融學，才能掌握、理解和研究這些重要的金融范疇。

2．現(xiàn)實生活中提出的種種課題，需要通過學習金融學來取得科學的認識

如何在社會主義道路上遵循市場經濟的一般規(guī)律，促進國民經濟健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，是擺在我們面前的重大課題，尤其在改革開 放的轉軌時期，產生了許多新問題、新矛盾，人們在日常生活中，對于時時接觸的貨幣、信用、銀行、金融市場、國際金融、貨幣政策等范疇，也會產生好多問題。有許多具體而現(xiàn)實的問題困擾著人們，把握不準怎樣看待才是正確的，怎樣看待是錯誤的，這就需要通過金融學的系統(tǒng)學習，掌握相關的基本概念、基本知識和基本原理，把握金融運行的內在聯(lián)系和規(guī)律，才能找到科學認識和探索金融問題的入門鑰匙，研究并解決我國現(xiàn)實中的諸多經濟和金融問題。

3．學習金融學可以為深入學習各門經濟類課程奠定理論基礎。由于貨幣、信用、銀行等金融因素已經滲透于現(xiàn)代經濟生活的方方面面，各門其他經濟學科的課程中都會涉及到金融學的基本概念、基本知識和基本原理，也都與金融學的理論相關聯(lián)，例如經濟學、財政學、會計學、經濟管理學等，學好和掌握金融學的基本理論對于學習這些經濟類課程大有幫助。

三、我眼中的金融學，作為商學中顯學的地位在近年來的中國研究生教育中日益提高，無論是了解亦或是不了解這一行的朋友，一聽到“金融”二字都會興奮不已，因為在許多人看來，這是與財富、聲譽最為靠近的一門學科，各式各樣金融評論員在媒體上的狂轟亂炸更是將這種看法帶入極致。我認為這種想法過于片面。通常國外所指金融學包括資產定價和公司財務兩塊內容，前者的研究需要很強的數(shù)學功底，后者則與會計學專業(yè)的研究非常接近。十七大報告中指出：要建立結構合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。綜合運用財政、貨幣政策，提高宏觀調控水平。這就要求我們財政干部要了解國際金融基本知識，掌握國際金融發(fā)展變化規(guī)律，并在工作中加以應用，以促進經濟社會又好又快發(fā)展。從國際金融學的視角看，金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經濟活動的總稱。如果說金融是現(xiàn)代經濟的核心，那么國際金融就是現(xiàn)代世界經濟發(fā)展的命脈。隨著世界經濟一體化趨勢與世界經濟差異化發(fā)展博弈的日益深化，金融自由化向更廣的層面和更深的層次不斷拓展和發(fā)展。同時，伴隨著國際貿易的擴張和發(fā)展，國家間資金流通和信用融通的規(guī)模、速度、方式也產生了極大變化，國家間的貨幣兌換、匯率利率等內部及外部的變動和波動，在國家間經濟往來乃至全球穩(wěn)定中的重要作用更加凸顯。因此，認真學習國際金融學知識，提高特別是對國際經濟形勢的判斷把握和宏觀財經數(shù)據(jù)的分析能力就顯得尤其重要。從小處思考，我認為學習國際金融知識有三個方面的現(xiàn)實意義。

一是掃盲。學習國際金融學有助于你更好地理解各種國際金融信息，了解你生活在的全球一體化世界。你在財經類報紙上或在金融機構大廳里看到每天的外匯行情時，你是否知道，不同國家貨幣間的匯價是如何決定的？匯率的變化是什么原因造成的？什么是歐元？什么是金融危機？什么是股票？人民幣為什么要升值？在學習了國際金融后我們能找到這些問題的答案。

二是明智。學習國際金融有助于更深刻地理解全球化背景下國際和國內經濟金融問題產生的根源，認識一國經濟和金融政策的潛力和局限性。

三是提高。通過學習國際金融知識，可充實經濟方面的知識。國際資本 的流動，人民幣匯率的變化，在影響國際市場股票價格的同時，也牽動中國股票、期貨市場的神經。在不影響學習的前提下，體驗一下股海的起伏，感受一下外匯、期貨的波動等等，這無疑幫助提高了我們的常識，對我們的生活產生積極的影響。要了解當今世界金融市場的風云變幻，解開市場經濟下的種種問題與疑惑，這就需要我們借助國際金融學的知識進行思考，這也是當代大學生關心國家大事的表現(xiàn)。

第四篇：國際金融學

國際金融學期中試卷

（答案僅供參考，注意選項順序）

一.單選題

1、實行外匯管制的目的有(D)。

A、防止資本外逃 A、標準化合約 B、穩(wěn)定匯率

B、B．雙向報價

C、平衡國際收支 D、以上都是

C、最終交割較少 D、有固定到期日

2、以下哪個不是外匯期貨交易的特點？(C)

3、購買力平價說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動關系 B、經濟增長率與匯率之間的變動關系 C、利率與匯率之間的變動關系 D、國際收支與匯率之間的變動關系

4、在直接標價法下，匯率的變動以(A)。

A、本國貨幣數(shù)額的變動來表示 B、外國貨幣數(shù)額的變動來表示

C、本國貨幣數(shù)額減少，外國貨幣數(shù)額增加來表示 D、本國貨幣數(shù)額增加，外國貨幣數(shù)額減少來表示

5、假設某出口商3個月后有一筆外匯收入，為了防范因外匯匯率下跌帶來的風險，該出口商可采取的措施為(C)。

A、買入看漲期權 A、電匯匯率

A、通貨膨脹

A、不公平競爭

B、投資法

C、借款法 D、延期收匯 C、票匯匯率 D、即期匯率

C、收入減少 D、緊縮性政策

6、目前，外匯市場上作為其他匯率的計算基礎且匯率最高的是(A)。

B、信匯匯率

B、國際收支順差 B、官僚腐敗

B、易貨貿易

7、在其他條件不變的情況下，以下哪種情況會導致一國匯率貶值？(A)

8、以下哪個不是實行復匯率的弊端？(C)

C、獎出限入 D、效率低下

9、以下不存在外匯風險的情況是(D)。

A、以本幣計價結算

C、使用已有的外幣 D、以上都是

10、有遠期外匯收入的出口商與銀行簽訂遠期外匯合同是為了(C)。

A、防止因外匯匯率上升而造成的損失 B、獲得因外匯匯率上升而帶來的收益 C、防止因外匯匯率下降而造成的損失 D、獲得因外匯匯率下降而獲得的收益

11、狹義外匯的主體是(A)。

A、外國貨幣 B、外幣票據(jù)

12、我國現(xiàn)行的匯率制度屬于(C)。

A、釘住匯率制度 A、征收外匯稅 A、周期性失衡 A、遠期外匯交易 A、市場供求

A、交易風險 B、單獨浮動匯率制度

C、有管理的浮動匯率制度

C、結售匯制

D、聯(lián)系匯率制度

13、根據(jù)IMF的規(guī)定，以下哪種不屬于實行復匯率制？（A）

B、實行進口預交存款制

B、收入性失衡

D、外匯留成制

14、由于國內通貨膨脹而導致的國際收支失衡稱為(D)。

C、結構性失衡

D、貨幣性失衡

15、以下哪種外匯交易屬無風險獲利？(D)B、外匯期權交易

C、套匯交易 D、非拋補套利

16、在金幣本位制度下，匯率的決定基礎是(D)。

B、購買力平價 B、折算風險

C、黃金輸送點 D、鑄幣平價 C、經濟風險 D、信用風險

B、擴張的財政政策和緊縮的貨幣政策 D、擴張的財政政策和擴張的貨幣政策

17、銀行在外匯買賣中存在的外匯風險屬于(A)。

18、根據(jù)孟德爾的指派原則，當一國同時面臨通貨膨脹和國際收支逆差時，政府應采取(A)。

A、緊縮的財政政策和擴張的貨幣政策 C、緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策 A.緊縮的財政政策和擴張的貨幣政策 C、緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策

C、國外銀行存款 D、外幣有價證券

第 19 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當一國同時面臨通貨膨脹和國際收支順差時，政府應采取(Ｂ)。

B、擴張的財政政策和緊縮的貨幣政策

D、擴張的財政政策和擴張的貨幣政策 20、根據(jù)政府是否進行干預，浮動匯率可分為(C)。A、單獨浮動與聯(lián)合浮動 B、單獨浮動與管理浮動 C、自由浮動與管理浮動 D、彈性浮動與聯(lián)合浮動 A、經常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯誤與遺漏賬戶

21、政府間貸款在新的國際收支平衡表中應列入（C）

第 22 題： 為了防范外匯風險，在選擇合同貨幣時，以下哪種貨幣是最佳的？(A)A． 本國貨幣

B．第三國貨幣

C．復合貨幣

D．軟硬搭配貨幣

第 23 題： 廣義的國際收支記錄的是一個國家在一定時期內居民與非居民之間所有的(C)。A．外貿收支

B．外匯收支

C．經濟交易

D．國際交易

第 24 題： 一國貨幣在外匯市場上因供過于求導致匯率下跌，稱為(C)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值

第 25 題： 一國貨幣在外匯市場上因供過于求導致匯率上升，稱為(D)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值 第 26 題： 在國際收支調節(jié)中，應付偶發(fā)性失衡一般使用(D)。

A．直接管制

B．財政政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 27 題： 以下哪個不屬于實行復匯率？(C)

A．出口補貼

B．課征外匯稅

C．結售匯

D．外匯留成 第 28 題： 中間匯率是指(B)的平均數(shù)

A．即期匯率和遠期匯率

B．買入?yún)R率和賣出匯率

C．官方匯率和市場匯率

D．貿易匯率和金融匯率 第 29 題： 購買力平價說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動關系

B、經濟增長率與匯率之間的變動關系 C、利率與匯率之間的變動關系

D、國際收支與匯率之間的變動關系

第 30 題： 由各國經濟周期所處的階段或波動幅度不同所引起的國際收支失衡稱為

(A)。

A、周期性失衡 B、收入性失衡

C、結構性失衡

D、貨幣性失衡

第 31 題： 以下哪個是對出口收匯的管制措施？(A)A．結匯制

B．預交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 32 題： 以下哪個不是對進口付匯的管制措施？(A)A．結匯制

B．預交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 33 題： 儲備資產在新的國際收支平衡表中應列入(C)。A、經常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯誤與遺漏賬戶

第 34 題： 關于擇期交易，以下說法錯誤的是(C)。

A．買方有權在合約的有效期內選擇交割日

B．買方必須履行合約 C．買方可以放棄合約的執(zhí)行

D．銀行在匯率的選擇上處于有利地位 第 35 題： 通常所說的完全可自由兌換貨幣是指該國貨幣已實現(xiàn)(D)。A．經常項目下的有條件可兌換

B．經常項目下的自由兌換

C．經常項目下的自由兌換和資本與金融項目下的有條件可兌換

D．經常項目和資本與金融項目下的自由兌換 第 36 題： 以下哪個不是外匯期權交易的特點？(B)A．買賣雙方的權利義務不對等

B．期權費可以收回

C．到期可以放棄履行合約 D．多為場外交易 第 37 題： 當不能使用本幣作為合同貨幣時，以下哪種貨幣對于防范外匯風險是最佳的？(D)A．第三國貨幣

B．復合貨幣

C．軟硬搭配貨幣

D．使用已有的貨幣 第 38 題： 以下不屬70年代以來創(chuàng)新的外匯交易的是(A)。

A．遠期外匯交易

B．外匯期貨交易

C．外匯期權交易

D．互換交易 第 39 題： 目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標價法是(A)。A．直接標價法

B．間接標價法

C．美元標價法

D．歐元標價法 第 40 題： 人民幣目前已實現(xiàn)(B)。

A．經常項目下的有條件可兌換

B．經常項目下的自由兌換 C．資本與金融項目下的有條件可兌換 D．完全的自由兌換

第 41 題： 浮動匯率制下主要是通過(C)來自動調節(jié)國際收支的。A．黃金的輸出入

B．外匯儲備的變動

C．匯率的變動

D．利率的變動 第 42 題： 我國的外匯管理機構是(D)。A．中國人民銀行

B．財政部

C．海關總署

D．國家外匯管理局 第 43 題： 常用來反映匯率在某一時點上的總體水平的是(C)。A．買入?yún)R率

B．賣出匯率

C．中間匯率

D．金融匯率 第 44 題： 以下哪項經濟交易不屬于國際收支的范疇？(C)A．世界銀行向我國提供貸款

B．我國居民到國外進行3個月旅游的花費 C．我國政府向其駐外大使館匯款

D．我國駐外大使館人員在當?shù)氐幕ㄙM 第 45 題： 證券投資收入(如紅利)在新的國際收支平衡表中應列入(A)。A．經常帳戶

B．資本帳戶

C．金融帳戶

D．錯誤與遺漏帳戶 第 46 題： 1973年以后，世界各國基本上實行的都是(B)。A．固定匯率制

B．浮動匯率制

C．聯(lián)系匯率制

D．釘住匯率制 第 47 題： 在國際收支調節(jié)中，應付貨幣性失衡一般使用(C)。A．直接管制

B．匯率政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 48 題： 國際金本位制度下的匯率制度屬于(B)。

A．浮動匯率制

B．固定匯率制

C．釘住匯率制

D．彈性匯率制 第 49 題： 外匯銀行同業(yè)之間的交易形成的外匯市場也稱為(A)。A．批發(fā)市場

B．零售市場

C．直接市場

D．間接市場

第 50 題： 外匯銀行與客戶之間的交易形成的外匯市場也稱為(B)。A．批發(fā)市場

B．零售市場

C．直接市場

D．間接市場

第 51 題：在布雷頓森林體系下，對于逆差國來說，調節(jié)國際收支的最主要方法是（B）。A．變動外匯儲備 B．運用財政和貨幣政策 C．IMF提供貸款 D．匯率調整。

第 52 題： 由于一國的國民收入發(fā)生相對變動而引起的國際收支失衡稱為(B)。

A．周期性失衡

B．收入性失衡

C．結構性失衡

D．貨幣性失衡 第 53 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當一國同時面臨經濟衰退和國際收支逆差時，政府應采取(B)。A．緊縮性財政政策和擴張性貨幣政策

B．擴張性財政政策和緊縮性貨幣政策 C．緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策

D．擴張性財政政策和擴張性貨幣政策 第 54 題： 大衛(wèi)·休謨所揭示的價格-鑄幣流動機制主要是通過()來自動調節(jié)國際收支的。（A）A．黃金的輸出入

B．外匯儲備的變動

C．匯率的變動

D．利率的變動

二.多選

第 1 題：（多選題）以下引起一國貨幣貶值的因素有(BC)。A．國際收支逆差聯(lián)單 B．物價上漲

C．利率上升

D．收入增加

2、以下引起一國貨幣升值的因素有（AD）。

A．國際收支順差 B．物價上漲

C．利率上升 D．收入增加 第 3 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)順差時，政府可以采取的措施有(ABC)。A．降低利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 4 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)逆差時，政府可以采取的措施有(AD)。A．提高利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 5 題：（多選題）為回避匯率風險，哪些交易者應盡可能使用硬幣？(BD)A．進口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 6 題：（多選題）限制資本輸入的管制措施主要有(BCD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制居民對外借款

D．提高非居民存款準備金

第 7 題：（多選題）根據(jù)1997年公布的《中華人民共和國外匯管理條例》的規(guī)定，我國的外匯包括(ABCD)。A．外國貨幣

B．外幣支付憑證

C．外幣有價證券

D．特別提款權 第 8 題：（多選題）對外匯管制的手段主要有(ABC)。A．法律手段

B．行政手段

C．經濟手段

D．政治手段 第 9 題：（多選題）以下屬內外均衡一致的情形是(BC)。A．經濟衰退和國際收支逆差

B．經濟衰退和國際收支順差

C．通貨膨脹和國際收支逆差

D．通貨膨脹和國際收支順差

第 10 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣貶值會使該國(AC)。A．物價上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升

第 11 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣升值會使該國(BD)。A．物價上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升 第 12 題：（多選題）限制資本輸出的管制措施主要有(ACD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制對外直接投資

D．規(guī)定銀行貸款最高額 第 13 題：（多選題）掉期交易的兩筆外匯業(yè)務的(AB)。A．貨幣相同

B．金額相同

C．方向相同

D．期限相同 第 14 題：（多選題）以下不屬交易風險的有(CD)。

A．對外貿易中的風險

B．外匯買賣中的風險

C．報表合并中的風險

D．生產經營活動中的風險

第 15 題：（多選題）以下屬交易風險的有(AB)。

A．對外貿易中的風險

B．外匯買賣中的風險

C．報表合并中的風險

D．對外借貸中的風險 第 16 題：（多選題）我國調節(jié)國際收支的政策主要有(ABCD)。A．匯率政策

B．財政政策

C．貨幣政策

D．直接管制

第 17 題：（多選題）關于外匯期貨交易與外匯期權交易，以下說法錯誤的有(ACD)。A．二者都既可在場內交易，也可在場外交易

B．二者交易的目的都是為了保值或投機 C．二者買賣雙方的損益都相同

D．二者買賣雙方的權利和義務都相同

第 18 題：（多選題）關于外匯期貨交易與遠期外匯交易，以下說法正確的有(AB)。

A．外匯期貨交易的標準化程度高于遠期外匯交易

B．外匯期貨交易的信用風險小于遠期外匯交易 C．外匯期貨交易主要用于保值，遠期外匯交易主要用于投機

D．二者都需繳納保證金和傭金 第 19 題：（多選題）外匯管制的方式主要有(ABCD)。A．直接管制

B．間接管制

C．價格管制

D．數(shù)量管制

第 20 題：（多選題）假設某貸款人貸出一筆6個月期的外匯，為防范6個月后外匯匯率下跌帶來的風險，該貸款人可采取的措施有（BCD)。

A．買入看跌期權

B．投資法

C．借款法

D．保險

第 21 題：（多選題）假設某借款人借取一筆6個月期的外匯，為防范6個月后外匯匯率上升帶來的風險，該借款人可采取的措施有(ABD)。

A．買入看漲期權

B．投資法

C．借款法

D．保險

第 22 題：（多選題）以下沒有保值功能的外匯交易有(ABCD)。A．掉期交易

B．套匯交易 C．套利交易

D．互換交易

第 23 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入貸方的項目有(AD)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲備增加

D．外國對本國的直接投資

第 24 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入借方的項目有(BC)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲備增加

D．外國對本國的直接投資 第 25 題：（多選題）實行固定匯率制的優(yōu)點有(CD)。

A．國際收支均衡的實現(xiàn)無需以犧牲國內經濟為代價

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．不容易引起國內通貨膨脹的產生

D．有利于國際貿易和投資的發(fā)展 第 26 題：（多選題）狹義的外匯包括(AC)。

A．國外銀行存款

B．外國貨幣

C．外幣支付憑證

D．外幣有價證券 第 27 題：（多選題）實行浮動匯率制的優(yōu)點有(ABC)。

A．國際收支均衡的實現(xiàn)無需以犧牲國內經濟為代價

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．有利于阻隔國外通貨膨脹對本國的傳播

D．有利于國際貿易和投資的發(fā)展

第 28 題：（多選題）在外匯市場上，賣出遠期外匯的交易者主要有(BD)。A．進口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 29 題：（多選題）在外匯市場上，買入遠期外匯的交易者主要有(AC)。A．進口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人 第30 題：金融創(chuàng)新的影響有（ABCD）。

A．刺激了國際間的資本流動 B．提供規(guī)避風險的有效機制 C．產生了新的交易風險 D．增加中央銀行監(jiān)管的難度

第31 題：（多選題）為回避匯率風險，哪些交易者應盡可能使用軟幣？(AC)A．進口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

三.判斷題

1、銀行在購買外幣現(xiàn)鈔時，其買入價要低于外匯買入價。(對)

2、為防止外匯風險，進口商應盡量使用軟幣進行計價結算。(對)

3、一國可以采用倒扣利息的辦法來阻止資本流出。(錯)

4、在直接標價法下，出現(xiàn)貼水時的遠期匯率等于即期匯率+貼水。(錯)

5、跨國公司與其海外子公司的交易活動不屬于國際收支的范疇。(錯)

6、實行固定匯率制有利于維持本國貨幣政策的獨立性。(錯)

7、如果一國解除了對經常帳戶下支付轉移的限制，則該國將成為IMF的第八條款國。(對)

8、當遠期匯率大于即期匯率時，二者之間的差額稱為貼水。(錯)

9、目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標價法是間接標價法。(錯)

10、在其他條件不變的情況下，本幣匯率貶值會導致一國國際收支出現(xiàn)順差。(對)

11、根據(jù)利率平價理論，當遠期外匯匯率為貼水時，說明本國利率高于外國利率。(錯)

12、根據(jù)國際收支的彈性論，本幣貶值可以改善本國國際收支狀況的條件(即馬歇爾--勒納條件)是：在進出口商品供給彈性為無窮大時，該國進出口商品的需求彈性的絕對值之和大于1。(對)

13、國際收支系統(tǒng)記錄的是一定時期內一國居民之間的所有經濟交易。(錯)14、1973年以后，各國實行的匯率制度基本上都屬于釘住匯率制度。(錯)

15、當計價結算的外匯匯率預期要上升時，貸款人應盡可能提前收匯以防止匯率風險。(錯)

16、凡是用外幣進行計價結算的交易活動，當外匯匯率發(fā)生變動時，就會產生外匯風險。(錯)

17、國際收支平衡表中，記入貸方的項目是對外資產的增加。(錯)

18、如果到期時市場匯率大于合同匯率，則看漲期權的買方應執(zhí)行期權。(對)

19、一般來說，一國對非居民的外匯管制要比居民嚴格。(錯)20、商業(yè)銀行在經營外匯業(yè)務時，如果買進多于賣出，則稱為多頭。(對)第 21 題： 使用記帳外匯的好處是可以節(jié)約自由外匯。（對）

第 22 題： 就賣權而言，當合同匯率小于市場匯率時，執(zhí)行期權會賠錢。(對)第 23 題： 就買權而言，當合同匯率大于市場匯率時，執(zhí)行期權會賠錢。(對)第 24 題： 根據(jù)“依附論”，發(fā)展中國家應該實行釘住匯率制。(對)第 25 題： 在國際金本位制下，黃金輸出點限制了匯率的向上波動。(對)第 26 題： 一般而言，銀行同業(yè)之間的買賣差價要大于銀行對一般客戶的買賣差價。(錯)第 27 題： 頒發(fā)外匯轉移證具有獎出限入的作用。(對)第 28 題： 若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的多頭的交易者將蒙受損失。（錯）第 28 題：若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的空頭的交易者將蒙受損失。（對）第 29 題： 根據(jù)“經濟論”，一國經濟開發(fā)程度越高，越傾向實行固定匯率制或釘住匯率制。(對)第 30 題： 一種貨幣的升值意味著另一種貨幣的貶值，且兩種貨幣的升貶值幅度是相同的。(錯)第 31 題： 一種貨幣的升水意味著另一種貨幣的貼水。（對）第 32 題： 電匯匯率要高于信匯匯率和票匯匯率。(對)第 33 題： 根據(jù)利率平價理論，匯率的遠期升貼水率應等于遠期匯率與即期匯率之差。(錯)

第 34 題： 根據(jù)利率平價理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠期將貶值，高利率貨幣遠期將升值。(對)第 35 題： 廣義的國際收支是以交易為基礎的。(錯)

第 36 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支順差會導致國內通貨膨脹和本幣升值。(對)第 37 題： 如果一國對匯率進行管制，就必然會存在復匯率制。(錯)第 38 題： 貿易匯率和金融匯率都屬于官方匯率。(對)第 39 題： 當預期合同外匯將貶值，進口商應盡量爭取延期付匯。(對)第 40 題： 當預期合同外匯將貶值，出口商應盡量爭取提前收匯。（對）

第 41 題： 根據(jù)國際收支的彈性論，當進出口商品供給彈性為無窮大時，本幣貶值會引起本國貿易條件的惡化。(錯)第 42 題： 套匯交易的收益僅與匯率差異有關，與利率差異無關。(錯)第 43 題： 套利交易的收益僅與兩地利率差異有關，與匯率差異無關。(錯)第 44 題： 廣義的外匯風險是一種純粹的風險，只有損失，沒有收益。(錯)第 45 題： 狹義的外匯風險既有可能是損失，也有可能是收益。(錯)

第 46 題： 我國實行的對外匯收付結售匯制不違反IMF的關于對經常項目下支付限制的規(guī)定。（對）第 47 題： 只要一國滿足馬歇爾--勒納條件，本幣貶值就能立即改善該國國際收支狀況。(錯)第 48 題： 所有的外幣資產都是外匯。(錯)

第 49 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支逆差會導致國內通貨緊縮和本幣貶值。（對）

第 50 題： 實行結匯制可以極大地提高出口商出口創(chuàng)匯的積極性。（對）第 51題： 凡是涉及非居民的經濟交易都屬于國際收支的范疇。(錯)第 52 題： 在國際金本位制下，黃金輸入點限制了匯率的向下波動。（對）

第 53 題： 根據(jù)利率平價理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠期將貶值，高利率貨幣遠期將升值。（錯）

第五篇：國際金融學

2014年7月末外匯市場上人民幣對美元的匯率為: 即期匯率6.1510/20,3個月遠期點數(shù)為14/12.現(xiàn)有一家中國出口商向美國出口價值100萬美元的玩具,3個月后收到貨款.問題: 1.中國出口商在這一交易中會面臨什么樣的外匯風險?2.該中國出口商可以采取哪些措施來管理其外匯風險?3.隨著人民幣匯率浮動的增加,中國的外向型企業(yè)都會面臨哪些外匯風險,應該如何管理這些風險?

答：可以選擇做外匯掉期交易，對沖外匯風險。

以前人民幣匯率波動率在正負2%，中國央行傾向于人民幣市場化，波動區(qū)間有望加大，8月人民幣連貶，打開了人民幣貶值空間，德國商業(yè)銀行預測，至2015年底，人民幣兌美元將觸及6.55，至2016年底目標則看至6.9。

如果人民幣貶值，則利好中國對外貿易，如果升值，則利空中國對外貿易。

假定一家中國進口商向美國進口價值1000萬美元的機器設備，3個月后支付美元。若中國進口商預測3個月后USD/CNY將升值到6.2028/38。請回答下面的問題。(CNY指人民幣)

若中國進口商不采取任何措施，3個月后支付美元將比現(xiàn)在支付美元預計多支付多少人民幣？中國進口商面臨的外匯風險屬于什么風險？ 該中國進口商有哪些選擇可以進行外匯風險的管理？以遠期交易為例來說明具體的風險管理操作。

答：3個月后應支付美元比現(xiàn)在應付美元多（6.2038-6.2028）×1000萬人民幣，屬于匯率風險在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時，經過雙方協(xié)商，在合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風險。貨幣保值條款的種類很多，并無固定模式，但無論采用何種保值方式，只要合同雙方同意，并可達到保值目的即可。主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時，需注意三點：首先，要明確規(guī)定貨款到期應支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

遠期交易為例當企業(yè)擁有以外幣表示的應收賬款時，可借入一筆與應收賬款等額的外幣資金，以達到防范交易風險的目的。賣出等額的1000萬美元

1.拉丁美洲債務危機（1982年）

1982年8月墨西哥財政部長前往紐約向銀行家們宣布，其中央銀行已經耗盡了外匯儲備，無力償還800億美元的外債，銀行貸款利息的支付需要延期3個月。早在同年4月阿根廷也在馬島戰(zhàn)爭爆發(fā)時做了同樣的表示。但是墨西哥的貸款規(guī)模較大，所以此舉觸發(fā)了拉丁美洲國家的債務危機。之后，巴西、委內瑞拉、智利等國也相繼出現(xiàn)清償危機，要求國際貨幣基金組織和國際商業(yè)銀行重新安排還債日期。

2.歐洲貨幣危機（1992-1993年）

這一危機也被稱為“歐洲匯率機制危機”。當時，在歐洲貨幣合作安排下的成員國貨幣聯(lián)合浮動匯率制下，英國、意大利、芬蘭、西班牙、葡萄牙等國的貨幣有不同程度的幣值高估，使歐洲貨幣體系內部存在了某種失衡。

1992年下半年，針對這些貨幣的投機性攻擊開始了。最先受到攻擊的是芬蘭馬克和瑞典克朗。同時，英鎊和意大利里拉也持續(xù)遭到沖擊。9月11日，歐洲貨幣體系同意里拉貶值7%，但3天后里拉還是退出了歐洲貨幣體系。英國則耗費了數(shù)十億美元保衛(wèi)英鎊，但在9月16日還是被迫允許英鎊自由浮動。

3.墨西哥金融危機（1994-1995年）

1994年底，墨西哥爆發(fā)了嚴重的金融危機，這一次危機與墨西哥之間的債務危機也有關系。1982年債務危機后，墨西哥固定了比索與美元的匯率，后來又逐步擴大比索允許波動的范圍。1988年墨西哥開始實施新經濟政策，在匯率制度上實行了“爬行匯率制”，即用比索盯住美元、波動范圍在一個很小的幅度內。但是，隨著墨西哥出現(xiàn)越來越多的經常賬戶赤字，外資迅速發(fā)生逆轉，再加上墨西哥國內經濟社會的一些狀況和外部環(huán)境的變化，最終促成了危機的發(fā)生。

4.亞洲金融危機（1997-1998年）

20世紀八九十年代世界經濟中一個非常顯著的現(xiàn)象是亞洲一些發(fā)展中國家和地區(qū)所取得的快速經濟發(fā)展，出現(xiàn)了東南亞“四小虎”（泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓）和東亞“四小龍”（韓國、新加坡、臺灣、香港）。但進入90年代中期以后，勞動力成本上升使這些地區(qū)的國際競爭力有所下降，一些地區(qū)出現(xiàn)了經常賬戶逆差。與此同時，有些地區(qū)并沒有及時地提升產業(yè)結構，繼續(xù)涌入的外部資金及國內投資普遍形成泡沫經濟和房地產投資，增加了金融機構的壞賬率。

1997年2月，對泰銖的攻擊首先開始。后來，印尼盧比、韓圓、馬來西亞林吉特、菲律賓比索、泰國銖的貶值幅度分別高達到33.3%、18.2%、28.6%、20.6%、37.5%；同期，新加坡元和中國臺灣的貨幣相對貶值幅度較低，分別為10.6%和15.0%

5.2008-2009年國際金融危機

這次危機源于2007年開始在美國的次貸危機。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟正式宣布申請破產保護。雷曼兄弟倒閉引發(fā)多米諾骨牌效應，次貸危機最終向外傳播，通過金融渠道向歐洲傳導了危機；通過國際資本流動渠道向發(fā)展中國家尤其是新興市場國家傳遞危機，很快演變成全球性的金融危機。

問題：

1.從文章的陳述來總結金融危機的幾種類型和含義。

（15分）

2.國際資本流動在金融危機的過程中扮演了什么樣的角色？（15分）

3.隨著中國融入世界程度的加深，你認為中國可以怎樣預防和減少金融危機的發(fā)生和影響？（20分）

答：1.金融危機是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地(價格)、商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

2.金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標，例如短期利率，貨幣資產，證劵，房地產，土地（價格），商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來金融危機呈現(xiàn)多種形式混合的趨勢。

金融危機的特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經濟增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。產生原因

當前的金融危機是由美國房產市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰(zhàn)結束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機有相似之處。

然而，在金融危機之間，存在著本質的不同。當前的危機標志信貸擴張時代的終結，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。其它周期性危機則是規(guī)模較大的繁榮-蕭條（繁榮導致生產過剩，商品積壓，滯銷）過程中的組成部分。當前的金融危機則是一輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。

繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時始終會涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意愿和抵押品價值之間存在一種反身（reflexive）、循環(huán)的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當人們購買房產，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。而持續(xù)60年的超級繁榮，則是一個更為復雜的例子。

每當信貸擴張遇到麻煩時，金融當局都采取了干預措施，（向市場）注入流動性，并尋找其它途徑，刺激經濟增長。這就造就了一個非對稱激勵體系，也被稱之為道德風險，它推動了信貸越來越強勁的擴張。這一體系是如此成功，以至于人們開始相信前美國總統(tǒng)羅納德?里根(Ronald Reagan)所說的“市場的魔術”——而我國則稱之為“市場原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認為，市場會趨于平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因為使金融市場免于崩盤的并非市場本身，而是當局的干預。不過，市場原教旨主義上世紀80年代開始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現(xiàn)經常賬戶赤字。

全球化使美國可以吸取全球其它地區(qū)的儲蓄，并消費高出自身產出的物品。2006年，美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6.7%。通過推出越來越復雜的產品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統(tǒng)面臨危險之際，金融當局就出手干預，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。

次貸危機導致發(fā)達國家金融機構必須重新估計風險、分配資產，未來兩年，發(fā)達國家資金將紛紛逆轉回涌，加強當?shù)亟鹑跈C構的穩(wěn)定度。由此將導致新興市場國家的證券市場價格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經濟增長放緩甚至衰退。

金融危機的產生多數(shù)是由經濟泡沫引起的，以21世紀最大的美國金融危機來舉例，可以看出金融危機產生的原因。

造成這次危機的背景是復雜的、多方面的：

1、美國的消費習慣

借錢（貸款）消費是普遍的生活方式。原因：收入軌道模式:年輕人錢少，但消費多；老年人退休后享受優(yōu)越的退休金，但消費相對少。所以，年輕人多借錢消費（包括向父母借錢，這與中國不同）。而且，美國發(fā)達、完善的信用體制使幾乎所有人的消費靠借錢來完成。儲蓄模式。美國人的儲蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲蓄率上徘徊。要消費，只能靠借錢。經濟增長模式。美國的經濟增長主要依靠消費驅動。其消費率長期為70%左右，投資率為15%左右，而出口負數(shù)。

2、經濟管理思想

自上世紀70年代發(fā)生經濟“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預”政策遭到新古典自由主義的強烈批評，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識”所倡導的“經濟自由、私有化、減少管制”成為指導西方國家經濟走向的主要道具。

3、經濟環(huán)境與具體政策工具

美國2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暫衰退之中，在美聯(lián)儲前主席格林斯潘的主持下，連續(xù)13次大幅度削減聯(lián)邦基準利率，從最高6.5%下降到1%，強行向市場注入流動性資金，扼住了經濟下滑，也拉動了美國房地產連續(xù)多年繁榮。此為次貸危機乃至金融危機爆發(fā)的直接導火線。需要理解的是，21世紀的最初幾年里，同樣的低利率政策，為什么美國偏偏房地產行業(yè)得以相對發(fā)展，而不是其他行業(yè)呢？原因是：網(wǎng)絡等高科技產業(yè)高速發(fā)展導致的泡沫破滅后，進入一個成長停滯期，抑制了大量資金對該行業(yè)的投入；20世紀六、七十年代，隨著勞動力成本的不斷提升，美國制造業(yè)，尤其是勞動密集型產業(yè)大量外移，形成國內產業(yè)空心化，加之服務業(yè)在繁榮之后的替代更新需要一定的時滯期，所以，這些行業(yè)投資機會較少。而且，從90年代開始，美國的房產一直處于穩(wěn)定的狀態(tài)。在這種情況下，流動性資金開始注入該行業(yè)。

金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的。其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

3.隨著美國著名的投行雷曼兄弟公司宣布破產，華爾街驟然掀起了人們始料不及的劇烈金融風暴，并迅速席卷美國及與美國相關聯(lián)的全球經濟。這條承載著美國夢想的著名金融街上，如今，著名的五大投行只剩下摩根和高盛公司，且碩果僅存的這兩家公司宣布其主要業(yè)務將向傳統(tǒng)銀行方向轉變。

這場突如其來的美國金融危機對中國經濟的影響究竟有多大？中國在未來的發(fā)展中應如何應對國際經濟風暴？人們對此十分關注。

經濟全球化的進一步加深，中國經濟同世界經濟融為一體的趨勢進一步增強。作為東西方兩個不同的經濟大國，現(xiàn)在的中美經濟誠如中美經濟戰(zhàn)略對話時美國財政部長保爾森說的那樣，關系緊密。正是從這個意義上看，美國發(fā)生劇烈的金融危機，一定會對中國經濟產生影響。

這種影響的第一個層面是顯性的。首先是不少投資機構，尤其是我國金融企業(yè)對美國投行的投資，隨著投行的倒閉或經營不景氣而蒙受損失；另外，一些走出去企業(yè)與美國本土企業(yè)合資或合作因危機影響將導致一定的利潤縮減。其次，華爾街金融危機在一定程度上造成美國經濟衰退，抑制美國市場的消費需求，從而影響到中國的出口業(yè)增長。在我國傳統(tǒng)的外向型經濟地區(qū)廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)已經十分艱難，甚至有一些企業(yè)面臨倒閉的困境。

另一個層面的影響是隱性的，就是通過不斷的經濟傳導來實現(xiàn)。比方，美國政府救市和即將可能發(fā)生的美國經濟衰退，將成為美元貶值的動因。匯率的變化不僅削弱我國外向型企業(yè)出口利潤的增長，增加出口成本，而且會直接導致匯兌損失。在我國長期依靠投資、出口和消費推動經濟增長的動力中，后兩個動力都會因華爾街金融危機的傳導而受到擠壓。

說華爾街危機對中國經濟的影響有限，是基于當前中國經濟增長的動力構成以及中美經濟相關度的考慮。從增長動力構成看，上半年，我國城鎮(zhèn)固定資產投資、出口和消費都表現(xiàn)出較好的勢頭，企業(yè)利潤進一步增長。初步核算，今年前三季度GDP達到201631億元，同比增長9.9%。宏觀經濟運行情況表明，目前，推動中國經濟增長的動力并未因華爾街金融風暴而受到根本性削弱，我國經濟基本面也并未因華爾街金融風暴而更改。所以，下半年，中國經濟依然會保持9%以上的速度增長，實現(xiàn)GDP26萬億-27萬億元應在情理之中。從中美經濟相關度看，雖然兩國經濟發(fā)展互有咬合，但中國經濟涉足美國經濟程度畢竟不很深，中國金融體系相對獨立和穩(wěn)定，中國工農業(yè)生產形勢穩(wěn)定，內需強勁，消費對經濟增長的貢獻率日益提高。

當前，我國經濟發(fā)展的內部困難不少，經濟持續(xù)增長外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國是巨大的經濟體，對華爾街危機的影響還要繼續(xù)觀察，現(xiàn)在，華爾街危機對我影響有向實體經濟蔓延的勢頭。所以，要辦好自己的事，強身健體，提高警惕，謹慎應對，加強監(jiān)管，防范風險，穩(wěn)定社會經濟發(fā)展預期。

擺脫經濟困局 世界需要中國

編者按 在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機對亞洲的影響，許多與會者都認為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當其沖，而各國必須盡力加強合作，才能最大程度地減輕金融危機造成的損害。

有專家提出，世界需要中印的經濟增長擺脫當前經濟困局。其指出，未來的市場會改變游戲規(guī)則，以前是八國集團，以后會是九國甚至是十國集團，由他們來設定規(guī)則。

亞歐工商論壇

目前，始于美國的金融危機先后影響到信貸市場、資本市場、商品市場，對一些國家實體經濟的影響也逐步顯現(xiàn)，并有加深的苗頭。

在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機對亞洲的影響，許多與會者都認為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當其沖，而各國必須盡力加強合作，才能最大程度地減輕金融危機造成的損害。

危機影響亞洲出口

22日上午，距亞歐峰會開幕只有兩天，與亞歐峰會相關的第十一屆亞歐工商論壇（AEBF）在北京中國大飯店舉行。鑒于從美國開始的金融危機正蔓延到全球，與會者對日趨嚴峻的國際經濟形勢給予了高度關注。

出席這次亞歐工商論壇會議的IBM國際金融服務公司主席湯姆.P.哈迪曼博士在接受本報記者訪問時表示，源自美國的金融危機已經蔓延到歐洲，而對亞洲國家的影響程度將會在未來一段時間內逐漸體現(xiàn)。

他認為，美國和歐洲要做的是盡快解決目前的金融問題，而亞洲各國需要做的是盡量避免受金融危機牽連太深。

哈迪曼博士指出，金融危機嚴重削弱歐美消費者的消費意欲，將會對亞洲各國的出口業(yè)務造成很大影響。

另一位與會者、歐洲服務業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯也認為，金融危機對亞洲國家實體經濟的影響已經開始體現(xiàn)。

克尼斯告訴本報記者，美國近七成的經濟依靠消費推動，而金融危機引發(fā)的經濟衰退嚴重削弱消費者的購買意欲，美國人的消費需求萎縮，無疑對許多以出口為主的亞洲國家造成很大影響。

尼克斯認為，作為對外開放度日益擴大、與世界經濟聯(lián)系越來越密切的中國來說，出口業(yè)也受到了很大的影響。

亞歐聯(lián)手減緩危機

中國歐盟商會主席伍德克則在發(fā)言中對中印等新興經濟體寄予眾望。他認為，亞洲市場對歐洲具有重要意義，世界需要中印的經濟增長擺脫當前的經濟困局。他指出，未來的市場會改變游戲規(guī)則，以前是八國集團，以后會是九國甚至是十國集團，由他們來設定規(guī)則。

在本次亞歐工商論壇上，與會嘉賓和代表紛紛呼吁加強亞歐合作，包括政治、經濟、文化等多層面。

而在經濟層面上，印度駐華大使拉奧琪認為，歐洲、美國和亞洲一直是推動世界經濟增長的三個引擎，如今在美國遭遇嚴重金融危機的情況下，歐洲和亞洲必須以切實的方式聯(lián)合起來，發(fā)揮應有的作用，從而減緩危機，避免世界經濟進入長期衰退。

“重建信心很重要”

“面對全球金融危機，目前迫切需要重建信心！”印度駐華大使尼魯帕瑪·拉奧琪在論壇發(fā)言中指出，信心的重建對于恢復全球經濟至關重要，而作為新興經濟體的中印兩國保持金融穩(wěn)定有利于全球經濟的發(fā)展，印度有信心度過這場金融危機。

拉奧琪說：“發(fā)展中國家剛剛開始享受全球化的好處卻很快受到全球化的沖擊。”她認為，面對全球金融危機，目前迫切需要重建對經濟的信心，而對中印等新興經濟體來說，保持金融穩(wěn)定對全球經濟非常重要。歐洲服務業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯在接受本報記者采訪時也強調了重建金融系統(tǒng)信心的重要性。克尼斯指出，金融危機在歐美的進一步加深是因為人們對金融系統(tǒng)失去了信心，所以重新恢復對金融業(yè)的信心對于經濟的恢復至關重要

世界銀行發(fā)展委員會2010年春季會議通過了發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移投票權的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國。

本次改革中，發(fā)達國家向發(fā)展中國家共轉移了3.13個百分點的投票權，使發(fā)展中國家整體投票權從44.06%提高到47.19%。勻出來的3.13個百分點主要來自日本和歐盟國家，但沒有美國。發(fā)展中國家整體投票權提高3.13個百分點，擁有了更多經濟話語權。

這次投票權的重新分配被看做是“全球經濟話語權”的重新劃分，新興經濟體和發(fā)展中國家聲音將得到世界的重視，一個新的世界秩序將從這次的改革開始。

在本次改革中，漲幅最大的是中國，投票權比例從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。

與此同時，原來歐洲三強的“權力”則被削弱，德國的投票權從原來的4.35%減少到4.00%，法國從4.17%減少到3.75%，英國也從4.17%減少到3.75%。美國維持15.85%的投票權，依然把持頭把交椅。降幅最大的是日本，降0.78個百分點到了6.84%，不過依然位列第二。世行的經濟權力正在發(fā)生東移，特別是在向以中國和印度為代表的新興和發(fā)展中國家偏移，這也打破了歐美長期壟斷世行發(fā)言權的格局。專家認為，未來世界銀行的改革目標是發(fā)展中國家整體所擁有的投票權與發(fā)達經濟體相等，如果這一目標實現(xiàn)，這將使世界銀行的治理結構更加均衡。

問題：

1．本文是關于世界銀行的，世界銀行的基本宗旨是什么？ 2．世界銀行的主要業(yè)務活動有哪些？

3．世界銀行的投票權是如何確定的？

4.文中提到的世界銀行投票權改革的背景是什么？這次改革的意義何在？

答：1.世界銀行是世界上最大的發(fā)展援助機構之一。世界銀行利用其資金、高素質的人才和廣泛的知識基礎，幫助各發(fā)展中國家走一條穩(wěn)定、可持續(xù)和平衡的發(fā)展之路。世界銀行主要著眼于幫助最貧困的人民和最貧窮的國家，而對于所有世界銀行借款國，世界銀行強調以下需要：

* 投資于人，特別是通過提供基本衛(wèi)生和教育服務； * 保護環(huán)境；

* 支持和鼓勵民營企業(yè)發(fā)展；

* 加強政府的能力，提高效率，增加透明度，提供高質量的服務； * 促進改革，創(chuàng)造一個有利于投資和長期規(guī)劃的穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境； * 注重社會發(fā)展、參與、良政和機構建設，將其視為實現(xiàn)減貧的關鍵要素。

世界銀行的宗旨：①對生產性投資提供便利，協(xié)助會員國開發(fā)；②通過保證或參與的方式促進私人對外投資；③鼓勵開發(fā)生產資源，促進國際貿易平衡發(fā)展；④與其他國際貸款機構相配合，提供貸款保證。世界銀行也幫助世界各國鞏固和加強吸引和保持私人投資需要具備的基本條件。各國政府借助于世界銀行的資金和咨詢服務推行全面的經濟改革，強化銀行體系，投資于人力資源、基礎設施和環(huán)境保護，從而提高對私人投資的吸引力及其效益

2.向成員國尤其發(fā)展中國家提供貸款是世界銀行最主要的業(yè)務。

3.世行投票權就是世行成員國在該行決定重大事項是所投票的代表性大小。世行所有成員國的投票權加起來是100%。每個世界銀行集團的機構的擁有權在于其成員國政府，這些成員國的表決權按其所占股份的比例不同。每個成員國的表決權分兩個部分：第一個部分是所有成員國相同的，第二個部分按每個成員國繳納的會費而不同，因此雖然世界銀行的大多數(shù)成員國是發(fā)展中國家，它主要受發(fā)達國家控制。目前美國的投票權最大，占16.4%，由于任何重要的決議必須由85%以上的表決權決定，美國一國可以否決任何世行決策。4月25日，世界銀行發(fā)展委員會春季會議通過了發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移投票權的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權從目前的2．77％提高到4．42％，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。比如說世行再決定要不要向伊拉克提供重建帶寬時，中國投了贊成票，就會在贊成的一方加上4.22%，到最后看投贊成票的百分比是不是超過85%，超過則通過，沒有超過則被否決

4.世界銀行的投票權是世界銀行中重大事務都是通過投票決定的，由于各國都是股東，憑參股多少給你的權利多大，所以就要投票權力的不同，權力大了，就是中國的決定權大了。

要推進金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，形成多種所有制和多種經營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)競爭力。優(yōu)化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重。加強和改進金融監(jiān)管，防范和化解金融風險。完善人民幣匯率形成機制，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換。深化投資體制改革，健全和嚴格市場準入制度。完善國家規(guī)劃體系。發(fā)揮國家發(fā)展規(guī)劃、計劃、產業(yè)政策在宏觀調控中的導向作用，綜合運用財政、貨幣政策，提高宏觀調控水平

自從1983年實行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority，香港實際意義上的央行)已將對利率的控制權拱手交給了美聯(lián)儲。

如果美國和香港的經濟周期保持同步，情況還算不錯。在香港2003年深陷經濟低迷期間，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率只有1%，這個水平對香港而言比較適宜。但香港財政司司長曾俊華(John Tsang)表示，由于香港如今“正經歷自上世紀80年代以來經濟持續(xù)增長的最佳時期”，對香港而言，美聯(lián)儲的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進一步惡化。

香港政府經濟學家郭國全(K.C.Kwok)表示：“如果利率水平繼續(xù)下降，同時美元進一步貶值，我們將體驗到擴張性后果?！?/p>

“香港的（經濟）狀況需要采取一些與美國不同的舉措，”香港金管局前副總裁黎定得(Tony Latter)補充稱，“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事?！?/p>

聯(lián)系匯率制已維持了24年之久，是否還應該急需維持呢？那些聲稱聯(lián)系匯率制不再像以往那么理想的人，可能會提到人民幣。自2004年以來，中國政府已允許人民幣兌美元逐漸升值。去年，人民幣匯率從7.8元人民幣兌1美元的標志性水平緩慢爬升（這使得人民幣匯率超過了港元），并繼續(xù)緩慢而穩(wěn)步地攀升。對于香港而言，最重要的后果是來自中國的大量食品和消費品的進口價格上漲。不過，迄今為止，這尚未給香港的總體通脹率造成重大影響。曾俊華表示，今年香港整體通脹率將升至2%，超出政府起初預期的1.5%。盡管如此，曾俊華目前表示，“通脹幽靈”是他最擔心的事情之一，尤其是它對窮人的影響。但曾俊華承認，由于聯(lián)系匯率制度，在遏制通脹方面，他被束縛住了手腳。他表示：“由于我們的貨幣與美元掛鉤，我們幾乎沒有什么調整匯率或利率政策的空間?！?/p>

問題：

1．文中提到的“聯(lián)系匯率制度”就是“貨幣局制度”，請對其進行解釋說明。

2．為什么說在這一匯率制度下香港金管局已經將對利率的控制權交給了美聯(lián)儲？

3．為什么文中說香港可能面臨通貨膨脹壓力？

4.你對香港的聯(lián)系匯率制度的前景有什么分析？（出自第四單元）

答：聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持。換言之，貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動一致。聯(lián)系匯率制度是香港金融管理局(金管局)首要貨幣政策目標，在聯(lián)系匯率制度的架構內，通過穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其他適當?shù)拇胧?，維持匯率穩(wěn)定。香港的聯(lián)系匯率制度屬于貨幣發(fā)行局制度，在這個制度下，貨幣基礎的流量和存量必須有充足的外匯儲備支持，透過嚴謹和穩(wěn)健的貨幣發(fā)行局制度得以實施

（2）當港元市場匯率高于聯(lián)系匯率時，各銀行將以聯(lián)系匯率將港幣現(xiàn)鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利；同時發(fā)鈔銀行也將負債證明書交還給外匯基金以聯(lián)系匯率換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場供應狀況發(fā)生變化，使港幣市場匯率得到提升而向聯(lián)系匯率逼近。事實上，多年來港幣的市場匯率一直低于聯(lián)系匯率，即可以用少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動 向相反的方向進行，但結果都是使市場匯率向聯(lián)系匯率靠近。

聯(lián)系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應量都在很大程度上受制于美國。2008年12 月11日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決議調降聯(lián)邦基金利率25個基點至 4.25%，美聯(lián)儲（Fed）的降息舉措可能令市場雀躍不已，但香港卻處于一個尷尬時刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。但對于一個擁有 700 萬人口、領土面積狹小的香港而言，自從1983 年實行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（Hong Kong Monetary Authority，香港實際意義上的央行）已將對利率的控制權拱手交給了美聯(lián)儲。如果美國和香港的經濟周期保持同步，情況還算不錯。2003年，在香港深陷經濟低迷期間，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率只有1%，這個水平對香港而言比較適宜。但目前對香港而言，美聯(lián)儲的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進一步惡化。聯(lián)系匯率政策在目前看來，無非等同于“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事。”是否還應該維持聯(lián)系匯率制度，正面臨著越來越多的質疑。

（3）近期，在美元匯率不斷走弱和人民幣資本對香港有限開放的憧憬之下，國際熱錢和中國內地投機資金蜂擁香港，使得港幣匯率急升至聯(lián)系匯率的強方兌換上限，以致于香港特區(qū)政府不得不拋售港幣進行干預。但是，這一現(xiàn)象其實和港幣面臨的基本趨向恰恰相反，在人民幣升值的大背景下，考慮到聯(lián)系匯率本身的穩(wěn)固性以及香港經濟和內地經濟間的地緣關系和密切聯(lián)系，聯(lián)系匯率接下來面臨的極有可能是資金外流下根本變革的壓力。在國際和國內因素作用下，人民幣繼續(xù)和加速升值已成必然。人民幣對美元升值，就是對“亞洲美元”———港幣升值。由于地緣的因素，香港普通居民對人民幣匯率的變化將更為敏感。首先是長期依靠大陸提供的民生產品的提價，對香港經濟將形成通脹壓力，其次是對外購買力的下降，由于香港基本上是個城邦經濟，對周邊經濟體的依存度較高，本幣貶值雖對當?shù)禺a品出口有利（包括零售，旅游），但普通居民實際資產的貶值和購買力下降達到一定程度，必定會引發(fā)經濟行為的變化，使其棄弱趨強，選擇強勢貨幣，引發(fā)資金大量外流，就像上世紀 80年代初美元強勢下的情況一樣。

(4)在聯(lián)系匯率制度下，貨幣管理當局不能推行獨立的貨幣政策，運用匯率變化作為經濟調節(jié)機制，與實施自由浮動匯率制度的情況比較，香港面臨競爭對手的貨幣大幅貶值或出口市場經濟衰退等情況時，香港的產品面臨競爭力下降的局

面；還有就是香港要跟隨美國的貨幣政策，但由于香港與美國的經濟周期卻可能不一致，香港的利率水平可能會不大適應本地的宏觀經濟形式，港元利率短暫偏離美元利率，產生利率差，而利率差波動有時可能會影響貨幣穩(wěn)定，甚至被投機者操控以圖利；港元在貨幣上繼續(xù)與美元掛鉤，同時香港經濟和金融市場卻受內地經濟的影響越來越大，香港現(xiàn)行貨幣政策愈加不能適應經濟發(fā)展需求的不協(xié)調性，像熱錢涌入，息口差距擴大正是這種不協(xié)調性的集中表現(xiàn)。

此次金融危機（注：指2008年開始的全球金融危機）的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經濟發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。

當前以主權信用貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應有序、總量可調的方向完善，才能從根本上維護全球經濟金融穩(wěn)定。

對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經常產生矛盾，理論上特里芬難題仍然存在。

創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。

超主權儲備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實質性進展。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設了特別提款權（下稱SDR），以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。遺憾的是由于分配機制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。

問題：

1．該文圍繞“儲備貨幣”展開，歷史上儲備貨幣經歷了什么的演變？

2．從理論上分析作為儲備貨幣的貨幣應該符合什么樣的要求？

3．什么是SDR？它為什么是超主權貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

答：1：歷史上儲備貨幣經歷了什么的演變？

歷史上儲備貨幣經歷經歷了的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系 的演變。2．從理論上分析作為儲備貨幣的貨幣應該符合什么樣的要求？ 該貨幣作為國際貿易的計價貨幣必須得到廣泛運用?？偠灾?，真正值得信賴的全球性貨幣應該管理良好、幣值穩(wěn)定、完全可自由兌換、在高流動性貨幣市場上存在廣泛交易并被用作國際貿易的計價貨幣。

3．什么是SDR？它為什么是超主權貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

SDR是特別提款權（special drawing right,SDR，亦稱紙黃金)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設的一種儲備資產和記賬單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿易或非貿易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權

它為什么是超主權貨幣？說白了就是結束美元的統(tǒng)治時代，結束全球給美國買單的命運。超越國家主權。

為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？正因為它超起越國家主權而存在的國際貨幣，不會因為了某國家的利益而超發(fā)，能很好保持幣值的穩(wěn)定，維護國際上眾多國家的利益及國際經濟秩序。

國際貨幣體系改革是一個重要的全球性問題，很多人認為美國金融危機原因之一就是以美元為主導的國際貨幣體系已經不適合全球經濟發(fā)展。新興市場占據(jù)全球經濟很大比例，但全球貨幣體系還是過去幾十年前以美元為基礎的貨幣體系，帶來的問題是只有美元可作為儲備資產。很多的新興國家為了防止金融危機，擁有大量外匯儲備，尤其是美元儲備。但是，當美國出了問題以后，實行量化寬松政策，就有很多錢流入新興國家；當美國復蘇了，這些錢又流出去，這在過去幾年對新興國家的宏觀調控造成了很大的影響。

這個問題如不解決，全球經濟發(fā)展將受到很大的影響。那么，究竟怎樣的全球貨幣體系才能夠更加適合未來全球經濟的發(fā)展，同時也能滿足中國實體經濟發(fā)展的需求呢？

有一種觀點認為應該建立一個超主權貨幣體系，把現(xiàn)在國際貨幣基金組織（IMF）的SDR（特別提款權，Special Drawing Right）提升為一個超主權的貨幣。理論上來講SDR也可以，但目前要完全讓它起到貨幣的作用不太現(xiàn)實，一百年以后有可能實現(xiàn)。比較而言，我個人認為有多儲備貨幣的國際貨幣體系在未來實現(xiàn)的可能性更大。我覺得多國際儲備貨幣體系主要有人民幣、美元和歐元三種儲備貨幣，這不僅是大勢所趨，而且更現(xiàn)實，也更符合中國和全球大多數(shù)國家的利益多儲備貨幣。今后十年，隨著人民幣國際化推進，包括中國國內金融體系改革和經濟的快速發(fā)展，人民幣很有可能會成為一種重要的儲備貨幣。

多國際儲備貨幣體系擁有一些優(yōu)點，但也存在缺點，關鍵是要有一個良好的匯率協(xié)調和調節(jié)機制。

問題：

1.請問當今“以美元為主導的國際貨幣體系”是怎樣形成的？

2.為什么說這樣的國際貨幣體系已經不適合全球經濟發(fā)展了？ 3.如何理解文中提到的多國際儲備貨幣體系的優(yōu)點和缺點？

4.根據(jù)你對國際貨幣體系的學習，一個良好運作的國際貨幣體系應該具有什么特征？

答：布雷頓森林貨幣體系(Bretton?Woods?system)是指二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系。1944年7月，西方主要國家的代表在聯(lián)合國國際貨幣金融會議上確立了該體系，因為此次會議是在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行的，所以稱之為“布雷頓森林體系?！标P稅總協(xié)定作為1944年布雷頓森林會議的補充，連同布雷頓森林會議通過的各項協(xié)定，統(tǒng)稱為“布雷頓森林體系”，即以外匯自由化、資本自由化和貿易自由化為主要內容的多邊經濟制度，構成資本主義集團的核心內容，是按照美國利益制定的原則，實現(xiàn)美國經濟霸權的體制。布雷頓森林體系的建立，促進了戰(zhàn)后資本主義世界經濟的恢復和發(fā)展。因美元危機與美國經濟危機的頻繁爆發(fā)，以及制度本身不可解脫的矛盾性，該體系于1973年宣告結束。

一、只有深刻了解美元興起的歷史，才能幫助我們真正看懂如今美元變化的規(guī)律及其背后所含的戰(zhàn)略意義。

1945年建立起的布雷頓森林體系是二戰(zhàn)結束之際，美國作為唯一超級大國按照自己意志建立的國際貨幣體系。當時“日薄西山”的英國，派出譽滿全球的經濟學家凱恩斯與美財政部高官懷特談判安排戰(zhàn)后國際貨幣體系，試圖維持昔日金融帝國之輝煌。但實力決定談判的結果。最后42國通過的國際貨幣體系布雷頓森林協(xié)定完全是美國設計的方案。

實際上，從該體系建立到1971年這段時期，布雷頓森林體系運行矛盾不斷。隨著全球美元相對黃金過剩，美元兌換黃金的壓力與日俱增。1968年美國被迫同意國際貨幣基金組織(IMF)創(chuàng)立特別提款權(SDR)。對反對美元本位布雷頓森林體系的國家來說，SDR是朝國際法定貨幣邁出的第一步，目的是有朝一日SDR能取代美元成為世界主要儲備資產。但這一目的始終沒能實現(xiàn)。

1973年初尼克松連任總統(tǒng)后，果斷宣布終止美元金本位體制，布雷頓森林體系開始崩潰，國際貨幣體系進入牙買加體系階段，浮動匯率制替代固定匯率，主要貨幣間匯率由市場決定。但美元在國際貨幣體系中的壟斷地位并未削弱，從上世紀80年代開始，美元霸權地位反而比布雷頓森林體系時期更為加強。這與美國經濟總量巨大、美元長期作為世界主要儲備貨幣的慣性、美元成為大宗商品定價貨幣，都有密切關系。美元解除金本位枷鎖后，美國根據(jù)自身需要制定貨幣政策，并“任性”地發(fā)行美元。

當前國際貨幣體系是布雷頓森林體系的變種和延續(xù)，依然是維護美國利益、帶有“貨幣民族主義”色彩、以美元為核心貨幣的國際貨幣體系，成為美國稱霸全球、盤剝其他國家尤其是發(fā)展中國家的“利器”。2008年9月雷曼兄弟公司破產后，美國國內金融危機通過國際貨幣體系的迅速傳導，危機轉嫁到全球所有國家，演變成全球金融危機。這是典型的美國采取靈活主動的貨幣政策，罔顧其政策外溢性。如今美國經濟金融已復蘇，而其他地區(qū)譬如歐洲還在為此付出代價。2008年全球性金融危機后，當年11月15日在華盛頓召開二十國集團(G20)領導人首次峰會。當時美正遭受1929年大危機以來最嚴重的金融危機，迫切需要其他國家支持。在此背景下美國同意改革國際金融機構，《G20華盛頓峰會宣言》承諾推進布雷頓森林機構改革，以更好反映不斷變化的全球經濟架構，提高發(fā)展中國家的話語權和代表權。

G20倫敦峰會前夕，中國、歐盟、俄羅斯等呼吁改革美元為主導的國際貨幣體系。2009年9月25日G20匹茲堡峰會《領導人聲明》承諾，將新興市場和發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織的份額提高到至少5%以上，決定發(fā)展中國家和轉型經濟體在世界銀行將至少增加3%的投票權。2010年11月5日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會批準了全面改革基金組織份額的建議。盡管多數(shù)成員國已批準了IMF改革方案，但卻因為有一票否決權的美國國會未予批準，該方案無法生效。

布雷頓森林體系建立以來對國際貨幣體系的改革，都是表面的修修補補，并未觸及美元獨大的核心問題。

二、全球經濟和金融穩(wěn)定有賴于國際貨幣體系的徹底改革，其核心是儲備貨幣的選擇，主要有三大改革方案：回歸金本位、超主權貨幣、多元儲備貨幣。

世界金本位歷史不長，路經也不順暢。其主要問題，一是黃金新增產量趕不上經濟規(guī)模的擴大。實行金本位會導致通貨緊縮，遏制經濟增長。二是金本位需要各國放棄信用貨幣制度和貨幣政策，無法使用貨幣政策實施宏觀調控。

超主權儲備貨幣的主張由來已久，是國際貨幣體系改革的理想目標，但難度很大。因為國際儲備貨幣幣值需要穩(wěn)定的基準、明確的發(fā)行規(guī)則以保證有序供給；供給總量可及時、靈活增減調節(jié)；貨幣供應不受一國經濟利益影響。從路徑而言，一是擴大IMF的SDR的發(fā)行和使用范圍，逐步取代美元，二是取消國家中央銀行，將貨幣發(fā)行權交給新全球中央銀行，發(fā)行全球通用貨幣。前者難度極大，后者屬于“烏托邦”式的理想主義，根本沒有可能性。盡管由于世界“其他國家的崛起”(RiseOfTheRest)，美國超級大國地位有所下降，挑戰(zhàn)增多，但美國仍然是唯一霸權國家。尤其在美元坐享全球主要儲備貨幣收益而又不承擔責任的情況下，美國決不會允許任何貨幣取代美元。至少目前看不具可行性。

多元儲備貨幣方案也許是可行的改革措施，可成為將來走向超主權儲備貨幣的過渡。那么，怎么才能實現(xiàn)這一方案呢？多元儲備貨幣簡單講，就是由若干貨幣共同承擔國際儲備貨幣職能，份額、收益與責任相當，相互制約，為其他國家提供穩(wěn)定可靠的國際匯率安排和儲備資產。

目前歐元、日元、英鎊等也作為國際儲備貨幣，但是美元獨大，在國際儲備、結算中占60%至70%的絕對多數(shù)。因此其他國際貨幣無法有效約束美元，要求美貨幣政策統(tǒng)籌考慮國際國內雙重需要。所以說，國際儲備貨幣多元化與多元儲備貨幣體系不是一回事。只有隨著時間推移和國力消長，歐元區(qū)、中國、俄羅斯、印度、巴西等經濟體力量逐步上升，美國才會考慮接受多元儲備貨幣的方案。

三、全球金融危機爆發(fā)震驚世界，各國都指責美元霸權乃是這場金融危機的主要禍害，國際社會呼吁改革國際貨幣體系的呼聲高漲。美國無法實行“鴕鳥政策”。相反，美國于2009年開始美元的戰(zhàn)略反擊，充分運用美元的世界金融霸主地位和“避風港”作用，強美元和弱美元政策兩手交替使用，收效明顯，一來遏制了金融資本主義制度性、系統(tǒng)性危機的蔓延，二來打擊了正在挑戰(zhàn)美元霸權地位或者具有挑戰(zhàn)潛質的“后起之秀”貨幣，美元一枝獨霸地位“巋然不動”。

強弱美元政策兩手同時使用，針對的國家是不同的，可以說是金融戰(zhàn)場的“精準制導打擊”。從前面國際貨幣體系的歷史沿革可以看出，美元霸權地位來之不易，好處多多，決不會輕言放棄。

強美元政策的靶向是歐元區(qū)。歐元區(qū)與美國經濟結構相似，都是資本順差國，都要依賴于輸入資本或者說借債而生存，能不能借到錢是關鍵所在。美元走強吸引了中國、日本等外匯儲備大國積極購買美國國債和金融債，與此同時，美國還利用壟斷信用評級地位，打擊歐元區(qū)國家的評級信譽，觸發(fā)歐元區(qū)債務危機的希臘就首先遭遇美國評級機構的打擊。一些專家甚至稱這些評級機構為“超級大國”，可見其影響力之大。歐元之父蒙代爾曾說過，在歐債危機期間，三大評級機構對危機起了“落井下石”的壞作用。

強美元的另一個作用是打擊資源出口國家。俄羅斯、巴西、阿根廷等都吃過苦頭。利用美元作為大宗商品定價貨幣的獨特地位打壓石油(包括天然氣)價格，達到遏制俄羅斯的目的是美國經常使用的手段。烏克蘭危機爆發(fā)后，美國這一手迫使俄盧布貶值、外匯儲備迅速減少，削弱了俄與美戰(zhàn)略對峙的經濟基礎。

而對于與美國經濟互補性很強的國家，美國則采用弱美元政策。記得2008年之后，美國無論是在高層互訪還是各種對話機制中，無不要求人民幣升值，美國國會甚至以決議案和聽證會等方式反復施壓中國接受人民幣對美元匯率大幅度升值。中國人耳朵都聽出“老繭”了。為什么呢？原因很簡單。中國、德國、日本等國家與美國在出口方面有競爭，是美國的貿易順差國，又是美國的債權國。中國與美國還是上升大國與守成大國的關系。弱勢美元既可削弱制造業(yè)大國的出口，又可以通過債權國貨幣升值使其財富大大縮水。一箭雙雕，何樂而不為！我們學習美元近代歷史就知道，過去對付德國馬克和日本日元，美國就是用的這一手，屢屢得手。

四、2008年金融危機后的國際貨幣體系遭到強大的改革壓力。美國出于形勢所迫，為維護美元地位，對美元戰(zhàn)略進行了重新布局，主要表現(xiàn)在四個方面。

一是實現(xiàn)美元基本戰(zhàn)略依托的順利切換。這里要說明的是，在放棄金本位以后，美元就是依靠國家信譽和經濟實力的紙幣，需要有基本的戰(zhàn)略依托，使美元牢牢地占領世界儲備貨幣的陣地。黃金的依托丟掉以后，美元的戰(zhàn)略依托變成石油和糧食，或者是大宗商品的定價權。又有哪個國家不需要石油、糧食等大宗商品和資源呢？糧食與石油還有一層聯(lián)系是主要從玉米提煉的生物能源，使兩者的關系變得更加緊密。

二是在智能化、信息化的產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代和新一輪工業(yè)革命中，美國重新確立其優(yōu)勢產業(yè)，確保繼續(xù)領跑產業(yè)革命和新經濟的發(fā)展。貨幣的基礎是經濟實力，經濟競爭力越強、塊頭越大，美元作為世界主要貨幣的地位就越鞏固。在新工業(yè)革命中領跑的優(yōu)勢美國有兩個，一是互聯(lián)網(wǎng)和信息產業(yè)發(fā)達，二是美國以頁巖氣和新能源革命實現(xiàn)了能源獨立，很快成為世界第一石油生產和出口國。能源獨立的意義不可小覷，美國降低對中東石油依賴，使其有更大的戰(zhàn)略騰挪空間來實施亞太再平衡戰(zhàn)略。經濟上則可以通過降低生產成本吸引制造業(yè)回歸。三是美國積極創(chuàng)造條件推動制造業(yè)特別是先進制造業(yè)的回歸，以徹底扭轉虛擬經濟過于龐大的經濟“虛胖浮腫”局面。2008年金融危機帶給美國最大的教訓不是金融監(jiān)管松懈什么的，而是虛擬經濟長期脫離實體經濟而“空轉”，美國經濟會出大問題，會成為外強中干的“大胖子”，中看不中用。于是金融帝國向制造業(yè)帝國轉變成了奧巴馬總統(tǒng)的國家發(fā)展戰(zhàn)略目標。近幾年高端制造業(yè)回流美國的速度加快，美國始終在高技術出口中國方面實施種種限制，不肯松動，都是例證。

四是美國重新制定世界貿易和投資規(guī)則，重塑全球貿易版圖，鞏固美元的霸權。國際經濟競爭說到底是國際規(guī)則的競爭，是話語權的競爭。

過去幾十年各國遵循的是世界貿易組織(WTO)的“游戲規(guī)則”。美國之所以想拋棄WTO的平臺，要另起爐灶，是美國覺得以WTO為核心的世界貿易投資規(guī)則對中國等出口大國有利，中國已經成為全球第二大經濟體、第一大出口國和制造業(yè)強國。于是，美國就打算制定新的“游戲規(guī)則”或者說修改現(xiàn)有規(guī)則。那就是美國的“兩洋戰(zhàn)略”，即積極推進在東半球的《跨太平洋戰(zhàn)略經濟伙伴關系協(xié)定》(TPP)和西半球的《跨大西洋貿易和投資伙伴關系協(xié)定》(TTIP)。最近，美國在夏威夷進行TPP十二國最后階段的談判，希望年底前達成協(xié)議?！坝螒蛞?guī)則”決定經濟關系，而經濟關系決定貨幣地位。國際規(guī)則的博弈雖然沒有槍炮聲和硝煙，卻同樣激烈、同樣事關各國根本利益。

總之，G20作為全球經濟金融治理的首要平臺和新機制，需要重振“同舟共濟”的國際合作精神，克服“后危機”時代G20顯現(xiàn)的局限性，為改革國際貨幣體系做出貢獻。中國將于2016年擔任G20主席國，作為G20創(chuàng)始成員國和新興經濟體的代表，中國在繼續(xù)推動全球治理改革方面責無旁貸。目前，在中國積極推動下，亞洲外匯儲備庫、金磚國家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行、亞洲基礎設施投資銀行(AIIB)等一一亮相，表達出新興市場國家要求改善全球金融治理體系的強烈愿望。改革國際經濟金融秩序任重道遠，需要發(fā)達國家和發(fā)展中國家的真誠合作。

盡管中國大力推進人民幣國際化和跨境結算，但是美元依然是中國對外經貿最主要的結算貨幣，占比近80%。中國4萬億美元外匯儲備過半投資在美國?？梢哉f，推動國際貨幣體系改革既是中國自身的需要，也是中國應盡的大國責任，金融安全問題事關中華民族的偉大復興。對中國來說，金融安全的重要性絕不亞于糧食安全、能源安全和國土安全。我們對國際貨幣體系的改革需要未雨綢繆，積極參與。建立了以美元和黃金掛鉤和固定匯率制度，結束了混亂的國際金融秩序，為國際貿易的擴大和世界經濟增長創(chuàng)造了有利的外部條件；

美元作為儲備貨幣和國際清償手段，彌補了黃金的不足，提高全球的購買力，促進了國際貿易和跨國投資。

現(xiàn)行國際貨幣體系有五大特征，即黃金非貨幣化與美元主導、匯率制度彈性化、區(qū)域貨幣合作化、儲備貨幣多元化和貨幣金融市場一體化。同時存在四大問題，即權利與義務不對稱、國際貨幣體系流動性過剩、匯率過度波動性和國際金融機構的寡頭壟斷。對于新興市場經濟國家來說，努力弱化國際貨幣的單一性壟斷、構建多元化的國際貨幣組合體系是一項重要的戰(zhàn)略舉措

下表中給出了近年來我國國際收支的一些基本數(shù)據(jù)，請根據(jù)此表回答下面關于國際儲備的幾個問題。

問題：

1.請解釋儲備資產及其變動額的含義。

2.請分析我國近年來國際儲備變化的原因。

3.請就我國的國際儲備狀況及其管理進行分析。答：儲備資產是指一國貨幣當局為了平衡國際收支、干預外匯市場以影響匯率水平或其他目的而擁有控制并被各國所普遍接受的各種外國資產。儲備資產又叫官方儲備或國際儲備，它是平衡國際收支的項目。當一國國際收支的經常項目與資本項目發(fā)生順差或逆差時，可以用這一項目來加以平衡。儲備資產主要包括貨幣黃金、特別提款權、在基金組織的儲備頭寸和外匯等部分。1． 貨幣黃金

貨幣黃金是一國貨幣當局所持有的貨幣性黃金。貨幣性黃金的交易僅在不同國家的貨幣當局之間或貨幣當局與國際貨幣基金組織之間進行。2． 特別提款權

特別提款權是國際貨幣基金組織按照會員國繳納的份額分配給會員國的一種記賬單位，可以同黃金、美元一起作為持有國的國際儲備。各國分列的特別提款權，是國際收支的一項收入，用于彌補國際收支逆差，也可用于償還國際貨幣基金組織的貸款。

3．在基金組織的儲備頭寸是指國際貨幣基金組織的成員國在基金組織普通資金賬戶中的資產，即普通提款權。4． 外匯

外匯主要是一國貨幣當局對非居民的債權，其表現(xiàn)形式為貨幣、銀行存款、政府的有價證券、中長期債券、貨幣市場工具、派生金融產品以及各國的中央銀行之間或政府之間各種安排下的不可交易的債券。1.美元匯率持續(xù)下降，美元的國際儲備中心地位受到沖擊

最近幾年來，國際匯市上歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣兌美元匯率連續(xù)攀升，不斷刷新最高記錄。近來國際匯市歐元兌美元的匯率在 1.3329—1.3648的高位徘徊(2004年12月31日止)。美元持續(xù)貶值導致全球美元儲備價值大幅縮水，損害了美元在全球外匯儲備中的地位。相比之下，歐元的地位卻在不斷提升，成為改變國際貨幣格局的一匹“黑馬”。有關數(shù)據(jù)顯示，美元在外匯儲備中的比重從1999年的67.90%下降為2003年63.8%，下降4.1個百分點；同期歐元比重則從1999年的12.60%上升為2003年的19.7%，上升7.1個百分點。

從表 1可以看出，歐元誕生后，國際儲備貨幣格局發(fā)生了變化，歐元儲備貨幣比例上升，美元儲備比例下降，但是就整個儲備構成來看，美元仍占有絕對的比重，因此美元匯率的變化決定著各國外匯儲備實際價值的變動，特別是發(fā)展中國家要避免美元貶值的匯率風險也是很困難的。

表 1 歐元誕生后國際儲備貨幣格局的變化(%)

儲備貨幣／年份

1999

2000

2001

2002

2003

排名 美元67.90 67.60 67.70 64.80 63.8* 歐元 12.60 13.00 13.20 14.60 19.7* 日元

5.50 5.20 4.90 4.50

英鎊 4.00 3.80 4.00 4.40 瑞士法郎

0.70 0.70 0.60 0.70 其他貨幣 9.40 9.70 9.70 11.00

2.高外匯儲備國家成為美元貶值的直接受害者

近年來，在全球經濟不景氣的大環(huán)境下，全球經濟增長重心轉移到亞洲發(fā)展中國家，這些國家外匯儲備呈現(xiàn)出超常增長狀態(tài)，在國際儲備中美元占絕對比重的情況下，這些國家不可質疑地成為美元貶值的直接受害者。

據(jù)有關資料報道，近三年來美元對世界主要貨幣的貶值率高達 25-40%，從表2的資料可以看出，隨著美元的貶值，美國從這些高儲備國家獲得了豐厚的美元貶值收益和高額的鑄幣稅。美國著名經濟學家約瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亞洲經濟一體化的現(xiàn)狀與展望》一文中寫道“全球儲備體系有緊縮性趨勢，并有極強的不穩(wěn)定性”，并認為儲備積累抑制消費增長，全球閑置的巨額儲備增強了世界經濟的緊縮傾向。世界經濟緊縮罪在全球儲備閑置，間接地把通貨緊縮歸咎于包括中國在內的發(fā)展中國家，這是不客觀的。發(fā)展中國家增加國際儲備需要付出不少代價。首先，發(fā)達國家的貨幣占據(jù)發(fā)展中國家國際儲備的主要份額，意味著發(fā)展中國家向發(fā)達國家交納了巨額的鑄幣稅。據(jù)美聯(lián)儲估計，美國每年獲取的鑄幣稅高達150億美元，其中大部分來自發(fā)展中國家。其次，國際儲備給發(fā)展中國家?guī)磔^大的利差損失。斯蒂格利茨在《亞洲經濟一體化的現(xiàn)狀與展望》中舉例說，發(fā)展中國家從美國獲取貸款的利率為18%，而以美國國庫券形式保存的國際儲備的收益僅為1.75%，其中約16%的高額利差讓美國攫取了。

國家或地區(qū)

日本

中國 *

中國臺灣

韓國

中國香港 **

印度

俄羅斯(9月末)

儲備額

8810.00

6099.38

2330.00

1740.00

1215.00

1140.00

1028.00

世界排名

一、我國國際儲備的現(xiàn)狀：

據(jù)國家統(tǒng)計，2007年，中國國際儲備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43%。如果考慮到央行向中投公司注入外匯資產，央行要求全國性商業(yè)銀行用美元繳納人民幣法定存款準備金等因素，則2007年中國國際儲備實際增加額超過了6300億美元。而截至2007年底，在我國國際儲備中，美元就約占65%，歐元約25%，其它包括英鎊、日元及其它幣種計價的資產的比率僅占10%。在國際儲備總量中，約50%用于購買長期國債，40%用于購買長期機構債。

我國國際儲備 的特點明顯，外匯儲備在波動中呈遞增趨勢，國際儲備主要來源于貿易順 差和直接投資項目順差等。形成這么多外匯儲備的原因是什么呢？一是持續(xù)的貿易順差，這已經成 為我國巨額外匯儲備形成的直接原因。二是吸引外商直接投資對新增外匯儲備的 貢獻率不斷上升。三是人民幣升值預期導致大量國際短期資本進入升值預期導致 各種投機資本大量涌入，也就是說大量熱錢涌進國內。四是我國現(xiàn)行出口結售匯 制度在很大程度上限制了出口企業(yè)和個人外匯留存，抑制和直接限制了外匯需求 和有效利用，導致外匯儲備持續(xù)、被動的增加。

二、我國國際儲備存在的問題

1.增長過快

我國國際儲備的飆升主要歸因于持續(xù)的經常項目順差與資本項目順差。自1994年至今，中國連續(xù)14年出現(xiàn)了經常項目和資本項目“雙順差”。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩(wěn)健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了我國國際儲備的累積。截至2008年末，國家國際儲備余額達1.95萬億美元，較2007年末增加4178億美元。

2.幣種以及資產結構不合理

美元資產在中國國際儲備中所占比例過高，美元資產在國際儲備中約占65%，其它的主要國際儲備貨幣的比重較低。另外，雖然我國最近幾年增加黃金儲備，截至2009年4月，我國的黃金儲備達1054噸（約3388萬盎司），但黃金儲備在整個儲備資產中占比仍不到2%。而發(fā)達國家黃金在國際儲備中的占比普遍高達40%～60%，歐元區(qū)國家黃金在國際儲備中占比達到了60.8%。儲備中90%左右用于購買傳統(tǒng)上低風險、低收益、高流動性的國債和機構債。

三、我國保持高額外匯儲備的弊端則有以下幾點： 1.人民幣升值壓力加大，不利于對外貿易順利開展

外匯儲備大幅度增加，表明國內外匯市場上外幣供給大于外幣需求，必然產生外幣貶值的預期和人民幣升值的預期。人民幣升值的預期又加大了外資流入和國際收支順差的擴大；進一步增強了人民幣升值的壓力。同樣，我國外匯儲備大幅增加，就意味著我國對外貿易順差的增加，逆差國就會利用世貿組織的規(guī)則，限制我國產品出口，保護本國產業(yè)。目前，在世界范圍內，我國是被反傾銷最多的國家。

2.基礎貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運用和效應

外匯儲備是由國家購買并持有的，其在外匯管理局賬目上的對應反映就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣的供應量，再通過貨幣乘數(shù)效應，造成了貨幣供應量的大幅度增長。2003年-2004年9月，國家外匯儲備累計增加3489.64億美元，按現(xiàn)有比價，就有28883多億元人民幣的基礎貨幣被投放。這不僅加劇了物價上升的壓力，而且弱化了貨幣管理部門對貨幣供應量控制的能力及其效應。

3.高額外匯儲備降低了資金的利用效率

我國外匯儲備的結構與日本等國相比有很大差別，后者是自有儲備為主，而我國則借入儲備的比例比較大。事實上，過高的借人儲備容易造成資金的浪費。因為外匯儲備是一種實際資源的象征，它的持有是有機會成本的。持有外匯儲備的機會成本等于國內資本生產率減去持有外匯儲備的收益率。如果我國持有巨額外匯儲備并借人大量外債，就等于以低價將國內資金轉到國外給外國人使用，同 時還以高價從國外借人資金，其潛在的損失是顯然的。此外，持有外匯儲備表示暫時放棄一定量實際資源的使用，從而也就喪失了這些資源投入所引起的經濟增長和收入水平的提高。因此，在借人儲備比例過高時，過多的持有外匯儲備既不經濟，也將影響國內經濟的增長。

4.提高了外匯儲備成本，增大了儲備風險

我國外匯儲備大幅增長，其成本也在相應增大。同時，我國外匯儲備過多，必然會增大儲備的風險。在經濟全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模地流動，金融市場的利率與匯率波動十分激烈，因此，匯率風險增大。目前，我國外匯儲備美元所占的比例較大，每當美元貶值和美國國內出現(xiàn)通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，造成外匯儲備的損失。2001年以來，美聯(lián)儲12次降息，美元對歐元貶值12%，如按我國外匯儲備60%為美元儲備計算，從2002年11月到2004年8月，我國美元的外匯儲備對歐元貶值已造成達530多億美元的損失。5.失去國際貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款

根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)的有關規(guī)定，成員國發(fā)生外匯收支逆差時，可從“信托基金”中提取相當于本國所繳納份額的低息貸款，如果成員國在生產、貿易方面發(fā)生結構性問題需要調整時，還可獲取相當于本國份額160%的中長期貸款，利率也較優(yōu)惠；反之，外匯儲備充足的國家不但不能享受這些優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時對國際收支發(fā)生困難的國家提供幫助。

四、現(xiàn)階段我國可采取的應對措施：

妥善管理我國的外匯儲備能提高我國的對外支付能力和償債能力，增強我國防范金 融風險的能力，維護我國金融體系穩(wěn)定和國家經濟安全，增加國家財富。針對我 國外匯儲備現(xiàn)狀，可以從以下三點入手：

一、轉變經濟增長方式，繼續(xù)擴大內需，協(xié)調內外均衡。在我國經濟內外失衡并存的結構中，外部失衡是外在表現(xiàn)，內部 失衡才是根源所在。外匯儲備不斷增加是我國國際收支雙順差的結果，而持續(xù) 15 年左右的雙順差是我國長期實行出口導向政策導致中國經濟存在內外失衡和 市場扭曲現(xiàn)象的結果。協(xié)調經濟的根本途徑是要轉變中國過度依賴外需的經濟發(fā) 展模式，將經濟建立在以內需為主的基礎上。

二、逐步推進意愿結售匯制。我國 對外商投資企業(yè)的結匯和售匯在經常項目下一直是放開的，而我國主要的進出口 是由外資企業(yè)創(chuàng)造的，再加上大中型進出口企業(yè)的用匯也基本放開，所以實行意 愿結售匯制不會給外匯市場造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕 我國外匯儲備過度的壓力，同時對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積 極作用。

三、提升外匯儲備管理理念，拓寬外匯運用渠道。轉變思想觀念，將外 匯儲備投資的收益性放在管理的首位，并從國家戰(zhàn)略角度考慮富裕儲備的多元化 運用渠道。為化解巨額外匯儲備面臨的高風險，可嘗試外匯儲備證券化以釋放過 多的外匯儲備；也可適當引入戰(zhàn)略儲備政策，購買全球戰(zhàn)略性物資，建立戰(zhàn)略儲 備，提高宏觀經濟的抗風險能力。中國目前的國際儲備結構中外匯的儲備越來越多的情況下，對于中國的壓力 也與日俱增，對于中國的金融安全也是一個挑戰(zhàn)，所以在經濟領域，必須合理的 進行壓縮外匯的持有。而且，我認為中國的外匯儲備根本不需要那么多，把精力 放在擴大內需上才是王道。應該把這些錢用在人民的基本保障上面，醫(yī)療、養(yǎng)老、住房，這些問題是我們的三座大山。中國應該用這些錢擴大我們自己的內需，從 而逐漸脫離完全依靠出口的現(xiàn)狀。首先，在保證“三性”原則的基礎上加大對外匯質和量的管理，安全性仍然是首要考慮的因素。當然，這里所指的安全不僅是貨幣匯率、利率風險的安全、更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換的能力,以及存放保管的風險防范。其次，調整資金資產結構，降低美元資產的比重，加大歐元，英鎊等硬貨幣的比率，加強資產的保值力，從而提高抵御外匯風險的能力。儲備中以美元計價的資產不管是相對比重還是絕對比重都是一個龐大的數(shù)字，都足以是美元市場產生動蕩，因此這將是一個長期的過程。在此，更要加大黃金的儲備量，因為當世界經濟處于危機和動蕩的時候，黃金往往扮演著作為最后結算工具的角色。

再次，通過調整匯率使本幣適當升值來改變進出口部門在對外經濟貿易中的收益,進而影響進出口交易的規(guī)模,從而起到控制貿易收支的作用。再者，適當?shù)慕档瓦M口關稅提高出口關稅以刺激進口限制出口，通過調整進出口關稅影響進口產品的國內市場價格和我國商品的國際價格,從而改變貿易收支差額，進而減慢國際儲備的增長速度。特別是一些化工產品，他們通常是低成本高利潤，但對環(huán)境危害較大，對于這些產業(yè)，政府更應該采取行政手段加以限制。

最后，政府可以采取擴張性的政策，我國正處于經濟發(fā)展的黃金時期，雖然從整體來講我國已處于世界先進行列，但有生產力水平。與很多發(fā)達國家相比還有一段距離，我們擁有如此巨額的國際儲備，何不好好利用？大力引進國外的先進設備、技術和人才，提高生產力的整體水平，為我國經濟跟好跟快的發(fā)展提供更有力的保障。

無論是從宏觀調控角度還是從金融安全角度來看，龐大的國際儲備都至關重要。從職能定位看，儲備管理司更側重業(yè)務層面的操作，如怎樣投資、投資什么，而擬議中的國際儲備司的職能定義則更關注宏觀層面。隨著美國爆發(fā)金融危機，中國經濟在不良的外部環(huán)境下要謀求自身平穩(wěn)發(fā)展，對國際儲備的管理不應再僅僅停留在業(yè)務和操作層面。

下表是中國人民銀行網(wǎng)站上公布的人民幣對美元的、2014年以來的匯率中間價，請根據(jù)該表回答問題。1.什么是匯率？從圖中數(shù)字來看，人民幣對美元的匯率采取什么樣的標價方式？含義是什么？（10分）

2.什么是匯率的“中間價”？（10分）

3.2014年初以來，人民幣對美元的匯率表現(xiàn)出什么樣的走勢？請嘗試分析這背后的原因。（15分）

4.這樣的匯率變化對社會經濟中的各個主體會有什么樣的影響？

答：匯率亦稱“外匯行市或匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。從短期來看，一國的匯率由對該國貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國人購買本國商品、在本國投資以及利用本國貨幣進行投機會影響本國貨幣的需求。本國居民想購買外國產品、向外國投資以及外匯投機影響本國貨幣供給。在長期中，影響匯率的主要因素主要有：相對價格水平、關稅和限額、對本國商品相對于外國商品的偏好以及生產率。球外匯——在外匯市場上，有兩種不同的標價方法：直接標價法和間接標價法。

直接標價法是指以一定單位(1個或100、10 000個單位)的外國貨幣作為標準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位外幣所能換取的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低。

間接標價法是指以一定單位的本國貨幣為標準，折成若干單位的外國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位本幣所能換得的外國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越高。

人民幣匯率采用直接標價法。中國 人民銀行發(fā)布的人民幣對美元、歐元、日元、港幣的匯率以單位外國貨幣為標準，折成若干單位的人民幣 匯率的標價分為直接標價法和間接標價法。直接標價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標準來計算應付付出多少單位本國貨幣。間接標價法則是用本幣標注外幣。目前包括我國大部分國家都使用的是直接標價法，人民幣對美元匯率為6.1，即為一美元兌6.1人民幣。英鎊以及一些以前英聯(lián)邦采用間接標價法

中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。它是即期銀行間外匯交易市場和銀行掛牌匯價的最重要參考指標。人民幣對歐元、日元和港幣匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當日人民幣對美元匯率中間價與上午９時國際外匯市場歐元、日元和港幣對美元匯率套算確定。美國的政策是讓美元對中國人民幣長期貶值。美國已經售出了大量美元國債給中國和日本,為自己的利益，美國的政策是讓美元對中國人民幣和日本日元長期貶值。人民幣未來破6.0是大概率事件，換美元的最大缺點在于如果確保換得的美元有投資收益？

也就是說，當中美大國之間博弈之時，根本不會以匯率為戰(zhàn)略出發(fā)點，否則，08年中國為什么不和俄羅斯聯(lián)手空美債，打壓美元，把美國送回荒蠻時代？

人民幣從05年開始升值，從8.27到了前期低點6.04，同期美元兌歐元也在貶值，人民幣對歐元的有效匯率升值幅度小于對美元的幅度。所以，人民幣兌一攬子貨幣而言升值幅度并不很大。也就是說歐洲投資者在中國的匯率收益并不高。

人民幣如果有貶值的一天，那也是中國自身的金融體系除了大的問題，或者就是這幾天這樣，央行主導貶值來抑制投機（短期）。匯率變動對一國經濟的影響

1．對國內經濟的影響

（1）影響物價的上漲或下降

匯率變動后，立即對進口商品的價格發(fā)生影響。首先是進口的消費品和原材料價格變動，進而以進口原料加工的商品或與進口商品相類似的國內商品價格也發(fā)生變動。

匯率變動后，出口商品的國內價格也發(fā)生變動。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進口商就會增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應數(shù)量不能相應增長的情況下，出口商品的國內價格必然上漲。在初級產品的出口貿易中，匯率變化對價格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內外總需求的增加，進口增多，對外匯需求增加，外幣價格高漲，導致出口商品、進口商品在國內價格的提高，并在此基礎上推動了整個物價水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產部門

外幣升值時，將使進口商品變得更貴，從而使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本上升，削弱其在國際市場上的競爭能力，而對以國內原材料為主的出口商品生產者較為有利。

外幣貶值時，將使進口商品變得便宜，從而使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本下降，出口產品的國際市場競爭能力也增強，而同時以國內原材料為主的出口商品生產者則得不到由于匯率變動而帶來的好處。

非貿易項目由于受到匯率變動的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商品生產部門的資金供求等方面發(fā)生相應的影響。

2．匯率變動對一國對外經濟的影響

（1）對一國資本流動的影響

從長期看，當本幣匯率下降時，本國資本為防止貨幣貶值的損失，常常逃往國外，特別是存在本國銀行的國際短期資本或其它投資，也會調往他國，以防損失。如本幣匯率上漲，則對資本移動的影響適與上述情況相反。也存在特殊情況，近幾年，在短期內也曾發(fā)生美元匯率下降時，外國資本反而急劇涌入美國進行直接投資和證券投資，利用美元貶值的機會，取得較大的投資收益，這對緩解美元匯率的急劇下降有一定的好處，但這種情況的出現(xiàn)是由于美元的特殊地位決定的。

（2）對對外貿易的影響 本幣價值下降，具有擴大本國出口，抑制本國進口的作用，從而有可能扭轉貿易收支逆差。

（3）對旅游部門的影響

其它條件不變，以本幣表現(xiàn)的外幣價格上漲，而國內物價水平未變，對國外旅游者來說，本國商品和服務項目顯得便宜，可促進本國旅游及有關貿易收入的增加。

3．匯率變動對一國黃金外匯儲備的影響

（1）儲備貨幣的匯率變動影響一國外匯儲備的實際價值，儲備貨幣升值，則一國外匯儲備的實際價值提高，反之則降低。

（2）本國貨幣匯率變動，通過資本轉移和進出口貿易額的增減，直接影響本國外匯儲備的增加或減少。

（3）匯率變動影響某些儲備貨幣的地位和作用。

本案例文本節(jié)選自《金融時報》中文版2010年11月15日的文章。請閱讀后回答問題。

國際貨幣改革難以撼動美元地位

作者：羅賓?哈丁

幾乎所有參與國際金融體系的人都認為，長期而言改革是無可避免：中國的崛起必將意味著，美元無法維持其作為全球唯一儲備貨幣的地位。

世界銀行(World Bank)行長羅伯特?佐利克(Robert Zoellick)日前指出，改革宜早不宜遲。他表示，黃金的走勢，反映出了國際市場對大型發(fā)達經濟體及其貨幣實力的擔憂。上周，金價已突破了每盎司1400美元。

他提議建立一種新的國際貨幣體系，該體系將包括匯率靈活波動的多種儲備貨幣——包括美元、歐元及向國際投資者開放程度更高的人民幣，并以金價作為貨幣波動的“參照基準”。

佐利克表示，批評人士將他的提議錯誤解讀為呼吁恢復金本位。金本位制度是以黃金作為本位幣的固定匯率制度，在二戰(zhàn)后被固定但可調整的匯率體系——布雷頓森林體系(Bretton Woods)——所取代。

但是，多種儲備貨幣或擴大黃金的使用，并非針對國際貨幣體系改革的唯一長期想法。

另一個選擇是擴大特別提款權(SDR)的使用。SDR是國際貨幣基金組織(IMF)1969年創(chuàng)設的一種以歐元、日元、英鎊與美元等一籃子貨幣幣值為基礎的儲備資產。在需要時，一國可以用它向IMF其它會員國換取外匯——所以，它們可以替代美元作為儲備資產。

2009年，中國央行行長周小川提議用SDR創(chuàng)建一種“超主權儲備貨幣”。他提議，擴大SDR的一籃子基礎貨幣，建立SDR與其它貨幣之間的清算體系，使其能夠應用在國際貿易與金融交易中。

周小川當時表示，目標是創(chuàng)造一種“與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷”。

周小川指出：“此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統(tǒng)性風險”。佐利克稱，新的貨幣體系必須具備協(xié)作性。

問題：

1．文中提到的金本位制度有什么基本特點？為什么最后解體？

2．文中提到的布雷頓森林體系有什么基本內容？為什么走向崩潰？

3．文中提到中國央行行長周小川指出：“此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統(tǒng)性風險”。什么是當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統(tǒng)性風險？

4．你對國際貨幣體系的改革有什么想法？

答：

1.金本位制的特征是黃金是國際儲備貨幣,國家通過法律規(guī)定金鑄幣的形狀、重量和成色,金、幣可以自由鑄造、自由兌換,黃金可以自由輸出入.各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定.黃金輸送點成為匯率波動的界限.同時,國際金本位制度下一個國家的國際收支可

通過物價的漲落和黃金的輸出輸入自動恢復平衡.第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)嚴重地沖擊了“金本位制”.歐洲參戰(zhàn)各國為了應付財政赤字,紛紛脫離金本位制,開始通過印刷鈔票來彌補巨額的戰(zhàn)爭開支,停止紙幣與黃金的自由兌換,限制黃金的流動.一戰(zhàn)結束后的初期,各國政府試圖通過大量的公共開支來恢復經濟,使大多數(shù)歐洲國家陷入了惡性通貨膨脹之中,對穩(wěn)定的金融環(huán)境的渴望又促使各國紛紛嘗試恢復金本位制.1919年美國首先恢復金本位制.1925 年英國也恢復了金本位制度.各國恢復金本位制的直接結果是對黃金的過度需求和黃金供給的相對短缺,不得不盯住一個更低的黃金標準,通貨緊縮應運而生,成為誘發(fā)20 世紀30 年代的大蕭條的重要因素.1930 年從美國開始的銀行倒閉風潮加速了世界經濟的滑坡,而金本位制在這時又扮演了火上澆油的角色,因為許多國家為了保證金本位制而努力保護自己的黃金儲備,使得它們不愿為銀行提供流動資金（因為政府向其本國銀行提供的任何貸款都會增長私人對政府寶貴的黃金儲備的潛在要求權）,加速了銀行的倒閉.在1933 年的倫敦會議上,各國未能就穩(wěn)定法、英和美之間的匯率達成一致,標志著國際金本位制度的終結.隨著二戰(zhàn)的爆發(fā),各國關注的焦點集中在軍備上,無暇再顧及金本位制的重建.2.1944 年7 月 1 日,在美國新罕布什爾洲的布雷頓森林舉行了有 44 國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會議（簡稱布雷頓森林會議）.會議簽訂了《國際貨幣基金組織協(xié)定》（以下稱《協(xié)定》）和《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》,總稱布雷頓森林協(xié)定,確立了以美元為中心的國際貨幣體系,即布雷頓森林體系.A、成立一個永久性的國際貨幣金融機構,即國際貨幣基金組織IMF）,其主要任務是對各成員國的匯率政策進行監(jiān)督,并為成員國提供資金融通.B、實行以美元－黃金為本位的可調整固定匯率制度.C、各國貨幣的兌換性與國際支付結算的原則.D、國際儲備資產的確立.外匯與黃金共同構成國際儲備資產.E、國際收支的調節(jié).以美元為中心的布雷頓森林體系的運轉須具備三個基本條件.一是美國國際收支保持順差,美元對外價值穩(wěn)定.二是美國的黃金儲備充足.三是黃金價格維持在官價水平.但是布雷頓森林體系天生存在以下缺陷.第一,金匯兌制本身的缺陷.由于美元與黃金掛鉤,享有特殊地位,這就極大地加強了美國對世界經濟的影響.一方面,美國可以通過發(fā)行紙幣而不動用黃金進行對外支付和資本輸出,取得鑄幣稅；但另一方面美國也背上了維持金匯兌平價的包袱.當人們對美元充分信任,美元相對短缺時,這種金匯兌平價可以維持.當人們對美元產生信任危機,美元擁有太多,要求兌換黃金時,美元與黃金的固定平價就難以維持.也就是說,國際貨幣體系的穩(wěn)定完全依賴于美元和美國經濟的穩(wěn)定,這無疑存在著極大的風險和脆弱性.第二,儲備制度不穩(wěn)定的缺陷.這種制度無法提供一種既數(shù)量充足,又幣值堅挺、可以為各國接受的儲備貨幣,以使國際儲備的增長能夠適應國際貿易與世界經發(fā)展的需要.戰(zhàn)后黃金生產增長緩慢,與國際貿易增長相適應的國際儲備的增長只能是美元的增加.1960 年,美國耶魯大學教授特里芬在其著作《黃金與美元危機》中指出：布雷頓森林制度以一國貨幣作為主要國際儲備貨幣,在黃金生產停滯的情況下,國際儲備的供應完全取決于美國的國際收支狀況：美國的國際收支保持順差,國際儲備資產不敷國際貿易發(fā)展的需要；美國的國際收支保持逆差,國際儲備資產過剩,美元發(fā)生危機,并危及國際貨幣制度.美國只能以逆差的方式為全球提供儲備貨幣,而同時又使這一貨幣的幣值難以維持.這種難以解決的內在矛盾,國際經濟學界稱之為“特里芬難

題”,它決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺的必然性.第三,國際收支調節(jié)機制的缺陷.該制度規(guī)定匯率浮動幅度需保持在l％以內,匯率缺乏彈性,限制了匯率對國際收支的調節(jié)作用.理論上成員國暫時的不平衡可由國際貨幣基金組織融通資金,根本性的不平衡則靠調整匯率來糾正,但這兩者的規(guī)模都是有限的,實際的調整效力也是有限的.實際上更偏重于國內政策的單方面調節(jié).第四,內外平衡難統(tǒng)一.在固定匯率制度下,各國不能充分利用匯率杠桿來調節(jié)國際收支,而只能采取有損于國內經濟目標實現(xiàn)的經濟政策或采取管制措施,以犧牲內部平衡來換取外部平衡.當美國國際收支逆差、美元匯率下跌時,根據(jù)固定匯率原則,其他國家應干預外匯市場,但這往往會導致和加劇這些國家的通貨膨脹；若這些國家不加干預,則美元貶值就會加劇,就會遭受美元儲備資產貶值的損失.隨著世界經濟的發(fā)展,布雷頓森林體系的缺陷逐步暴露出

來,并越來越嚴重,最終導致了這一體系的崩潰.其發(fā)展過程從美元荒到美元災,再到美元危機,最后整個體系崩潰.3.小川行長的所說的缺陷主要指： 對于儲備貨幣發(fā)行國而言,國內貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經常產生矛盾.貨幣當局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內目標,又無法同時兼顧國內外的不同目標.既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經濟不斷增長的需求,也可能因過分刺激國內需求而導致全球流動性泛濫.理論上特里芬難題仍然存在,即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定.當一國貨幣成為全世界初級產品定價貨幣、貿易結算貨幣和儲備貨幣后,該國對經濟失衡的匯率調整是無效的,因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照.4.從構建一個穩(wěn)定的國際貨幣體系出發(fā),我方認為,國際貨幣體系的改革必須依靠兩大支柱,一是儲備貨幣體系的改革,二是國際政策監(jiān)督機制的改革.創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣,從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷,是國際貨幣體系改革的理想目標.（一）改革SDR 籃子,推動儲備貨幣多元化.（二）大力倡導SDR 的貨幣化使用,逐步推動其成為全球性儲備貨幣.在完善國際政策監(jiān)督機制方面,仍以基金組織為監(jiān)督的核心機構,推進基金組織加強監(jiān)督能力,調整監(jiān)督重點,提高監(jiān)督效力.（二）布雷頓森林體系的崩潰

1.美元停止兌換黃金。1971年7月第七次美元危機爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務一。這意味著美元與黃金脫鉤，支撐國際貨幣制度的兩大支柱有一根已倒塌。

2.取消固定匯率制度。1973年3月，西歐又出現(xiàn)拋售美元，搶購黃金和馬克的風潮。3月16日，歐洲共同市場9國在巴黎舉行會議并達成協(xié)議，聯(lián)邦德國、法國等國家對美元實行“聯(lián)合浮動”，彼此之間實行固定匯率。英國、意大利、愛爾蘭實行單獨浮動，暫不參加共同浮動。此外，其他主要西方貨幣也都實行了對美元的浮動匯率。至此，戰(zhàn)后支撐國際貨幣制度的另一支柱，即固定匯率制度也完全垮臺。這宣告了布雷頓森林制度的最終解體。

2．歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)～的貨幣政策與成員國保有的財政政策發(fā)生矛盾時，協(xié)調難度很大，統(tǒng)一貨幣推行后，為保持歐元的穩(wěn)定，歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但成員國仍保留推行本國財政政策的權力，當二者發(fā)生矛盾、利害沖突特大時，二者關系協(xié)調兼顧就很難達到。就像布雷頓森林貨幣體系存在特里芬難題一樣，歐元的內部機制就存在難于克服的內在矛盾。

3．歐盟擴大、歐元推行必然加劇與發(fā)展中國家的矛盾

歐洲統(tǒng)一貨幣的實施，勢必進一步釋放歐洲統(tǒng)一大市場的潛在經濟力量，歐盟成員國間的貿易關系將更加緊密，對外競爭力提高，這無疑于歐洲貿易保護主義加強，排他性上升，并會加劇開放型發(fā)展中國家進入這一市場的難度，這不僅加劇與發(fā)達國家之間的競爭與矛盾，也加深與發(fā)展中國家的矛盾，甚至遭到發(fā)展中國家的抵制。

案例：

以下是我國國際收支平衡表中一部分項目的近幾年的數(shù)據(jù)，請根據(jù)這些數(shù)據(jù)進行分析回答。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯儲備管理局官方網(wǎng)站；單位為“億美元”。

問題：

1.在國際收支中差額分析非常重要，該圖表中給出了幾個差額，請對它們進行解釋。分）

2.在該表中還有一些差額沒有列出，也請指出并簡要解釋。

3.請分析2006-2013年貨物差額變化背后的一些原因。

4.請解釋我國貨物差額和服務差額之間的差異。答：

(1)借:其他授資

·sD1o·o1 貸:高品出口

·SD·的·oo()借:證券授資

·S·一o1;o 貸:其他授資

uSD一的om)借:高品進口

·sDM·o 貸:其他授資

·s·ioo a)借:經常特移(政府經常特移)

·sD·'·oo 貸:

外「結備

·S·-·m 高品出口

·sD·M·Mo)借:授資收益

·SDu·m 貸:其他授資

·S·,·oo

15（(5)

借:高品進口

·S·P···o 其他授資

·s··M: 貸:外國長期資本流入(國際直控授資)

·S·'?的··

2、(1)該國的國際收支狀見不理想

2)具體情見: A 該國的經常項目逆差為 6? 萬美元,數(shù)値相1子該國的外費總里而言偏大，B 該國的國際收支之所以總數(shù)平衡,是因為有大里的證券授資_余,這不利子該國的經濟的長期發(fā)展，c 該國的國際經濟費易總額為 7? 萬美元,但經常項目下差額就大 6? 萬美元,已占總數(shù)的 5? ,這t差額足以引起國際

收支危機，D 該國動用的國際結備不多,只有 m萬美元，3)判斷國際收支是否平衡的因素 一國國際收支狀見主要者自主性項目,其中以經常項目最為重要，者該國的國際經濟費易規(guī)複的大小,經常性項目的差額與該國的國際經濟費易規(guī)複比較,如果占比過大,則不平衡,如果占比很小,即使總額很大,也不會引起國際收支危機，該國采取的「章政業(yè),如果為浮動「章制,則總計的平衡可能是由子實行·貨幣應値的原因,如果為固定「章制,則者動用的國際結備的數(shù)里的大小，該國的費易結構,如果過子依靠國際費易,則經常性項目下的不平衡1本國經濟影響較大，倫敦加強了其作為歐洲首要人民幣離岸交易中心的地位，中國最大銀行選擇在倫敦發(fā)行首只離岸債券。按市值計算為全球最大銀行的中國工商銀行(ICBC)，2013年11月13日成為首家在倫敦發(fā)行人民幣債券的中國內地銀行，籌資20億元人民幣。

這只債券由兩部分組成，三年期部分票面利率為3.3%，五年期部分票面利率為3.7%。負責承銷的銀行包括工行、蘇格蘭皇家銀行(RBS)、摩根大通(JPMorgan)和渣打銀行(Standard Chartered)。

此次債券發(fā)行獲得超額認購，突顯投資者對人民幣債券需求強勁?！按伺e的意義極為重大——它對倫敦成為一個離岸人民幣中心的雄心是巨大提振，” “這筆20億元人民幣的交易，獲得了85億元人民幣的認購額，這就說明了需求的強勁程度?！?/p>

“倫敦對人民幣的興趣是經過證明的，而且在快速增長，”匯豐(HSBC)債務銀團業(yè)務全球主管讓-馬克?梅西埃(Jean-Marc Mercier)表示。去年，業(yè)務遍及全球的匯豐在倫敦發(fā)行了中國內地和香港以外首只人民幣債券，籌資20億元人民幣（合3億美元）。去年英中簽署相關協(xié)議后，倫敦與新加坡和其它國際金融中心展開競爭，爭取成為離岸人民幣交易中心。倫敦金融城希望獲利于中國與全球經濟日益深化的融合。北京方面近年采取行動推動人民幣國際化，提高其在國際金融體系中的地位，同時試圖盡可能降低快速資金流動對穩(wěn)定造成的破壞影響。

問題：

1.中國企業(yè)在倫敦發(fā)行債券，構成了國際債券市場的一部分。請對包括國際債券市場在內的國際金融市場的構成進行簡要介紹。

（15分）

2.在國際債券發(fā)行中涉及到一些專業(yè)術語，如票面利率、承銷、超額認購等，請對它們進行解釋。（15分）

3.這一發(fā)行對中國、對倫敦、對國際金融市場會產生怎樣的影響？

答：當前國際金融的特點主要有以下八點：

1、強大的經濟基礎。國際金融中心的建設，必須以強大的經濟基礎和穩(wěn)定的經濟增長為支撐。一方面，經濟的發(fā)展能夠推動貿易和投資的增長、生產規(guī)模的擴大，從而產生對資金的大量需求；另一方面，經濟的發(fā)展也會帶來收入和儲蓄的增長，從而產生對資金的供給。大量的資金供給和需求帶動金融機構、市場的集聚以及金融環(huán)境的完善，推動國際金融中心的形成。

2、發(fā)達的國際貿易與優(yōu)越的區(qū)位。國際金融中心在發(fā)展初期往往需要國際貿易作支撐，以大量貿易帶動資本集聚，因此，國際金融中心往往也是國際經濟、貿易和航運中心。

3、國際金融業(yè)務發(fā)達，金融機構集聚。隨著金融市場國際化的不斷加快和國際金融中心競爭的日益激烈，一個金融中心贏得國際外匯交易、國際銀行貸款、跨境兼并金融服務，以及國際債券發(fā)行與交易等方面業(yè)務的能力，成為衡量其國際競爭力的重要指針，而跨國公司則是這些金融活動的重要參與者和國際金融中心服務的主要對象。

4、完善的金融市場結構，相對開放、自由的市場體系。多層次金融市場包括金融市場、貨幣市場、保險市場、票據(jù)市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場和衍生金融工具市場等。對于國際金融中心而言，多層次金融市場體系有利于發(fā)揮金融中心的規(guī)模經濟與集聚效應，擴大金融中心輻射的深度與廣度。同時，對國內外金融機構而言，開放、自由的市場體系意味著較低的進入成本，因而能夠使國際資本在全球范圍內充分流動與集聚，增強國際金融中心的吸引力。

5、較少的外匯管制，相對自由的貨幣兌換。國際金融中心城市所在國的貨幣一般為完全可自由兌換貨幣，否則以該國貨幣計價的金融產品的交易、資本輸出、結算等都將受到限制，以該國貨幣為基礎的金融創(chuàng)新也將受到制約。

6、有利于創(chuàng)新而又不失規(guī)范的監(jiān)管體系。從國際金融中心發(fā)展歷史看，一方面政府要進行嚴格的監(jiān)管，防范金融風險；另一方面又要提供相對寬松的金融環(huán)境，促進金融創(chuàng)新，保持金融中心活力和自身發(fā)展能力。

7、發(fā)達的信息資訊行業(yè)，良好的金融基礎設施。金融業(yè)是管理風險的行業(yè)，與風險直接相關的是不確定性，與不確定性直接相關的是信息，金融中心需要能夠大量實時、客觀反映市場、機構、工具和產品變化的信息，這就需要高質量的金融基礎設施，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)，高效率的會計師事務所、律師事務所、評估機構等。

8、大量的一流國際金融人才。金融業(yè)是專業(yè)性強、知識密度高的行業(yè)，人才是金融業(yè)的核心要素，也是金融機構最重要的競爭優(yōu)勢。金融中心需要大量的金融、會計、法律、計算機、管理、外語等方面的人才，一個具有充足人力資源供給的地區(qū)自然對金融機構具有吸引力。國際金融中心的活力和發(fā)展狀況在一定程度上取決于人才特別是金融人才的數(shù)量和質量。

1、國際儲備：是由一國貨幣當局持有的各種形式的資產，并能在該國出現(xiàn)國際收支逆差時直接地或通過同其他資產有保障的兌換性來支持該國匯率。

2、外匯期貨：是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進行的買賣外匯期貨合同的交易。

3、回購協(xié)議：是在買賣證券時出售者向購買者承諾在一定期限后，按預定的價格如數(shù)購回證券的協(xié)議。

4、賣方信貸：指出口方銀行為資助資本貨物的出口，對出口商提供的中長期融資。在這種業(yè)務中，出口商是以延期付款方式向進口商出售資本貨物。

5、基礎匯率和套算匯率：基礎匯率是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣（往往是關鍵貨幣）之間的匯率。選擇關鍵貨幣往往是國際貿易、國際結算和國際儲備中的主要貨幣，并且與本國的國際收支活動關系最為緊密。套算匯率是在基礎匯率的基礎上套算出來的本幣與非關鍵貨幣之間的匯率。

1．推動世界經濟全球化的巨大發(fā)展

首先,國際金融市場能在國際范圍內把大量閑散資金聚集起來,從而滿足了國際經濟貿易發(fā)展的需要,同時通過金融市場的職能作用,把“死錢”變?yōu)椤盎铄X”,由此推動了生產與資本的國際化.其次,歐洲貨 如歐洲貨幣市場促進了當時的聯(lián)邦德國和日本經濟的復興；亞洲美元市場對亞太地區(qū)的經濟建設也起了積極的作用.發(fā)展中國家的大部分資金也都是在國際金融市場上籌集的.幣市場的形成與發(fā)展,又為跨國公司在國際間進行資金儲存與借貸、資本的頻繁調動創(chuàng)造了條件,促進了跨國公司經營資本的循環(huán)與周轉,由此推動世界經濟全球化的巨大發(fā)展.2．為各國經濟發(fā)展提供資金

國際金融市場是世界各國資金的集散中心.各國可以充分利用這一國際性的蓄水池,獲取發(fā)展經濟所需的資金.可以說,某些國家或地區(qū)就是以在國際金融市場上借錢付利息的代價來推動經濟發(fā)展的.3．有利于調節(jié)各國的國際收支

國際金融市場的產生與發(fā)展,為國際收支逆差國提供了一條調節(jié)國際收支的渠道,即逆差國可到國際金融市場上舉債或籌資,從而更能靈活地規(guī)劃經濟發(fā)展,也能在更大程度上緩和國際收支失衡的壓力.4．促進金融業(yè)的國際化

國際金融市場的發(fā)達, 例如,當大量國際資本同時流向一個國家時,必然導致流入國貨幣供應量增加,引發(fā)通貨膨脹,沖擊該國貨幣政策的執(zhí)行效果,甚至會加劇國際金融市場動蕩不安.吸引著無數(shù)的跨國金融組織,尤其銀行業(yè)匯集于此.國際金融市場成了國際大銀行的集散地.金融市場通過各種活動把這些銀行有機地結合在一起,使世界各國的銀行信用突破空間制約而成為國際間的銀行信用,在更大程度上推動諸多金融業(yè)務國際化.5．導致大規(guī)模的國際資本流動

國際金融市場會導致國際資本在國際間充分流動,使當前的國際資本流動達到了空前的規(guī)模.與此同時,也帶來了一些負面效果.為此,近幾年在西方各國推行金融自由化的同時,都不同程度地加強了對國際金融市場的干預與管理.下面一段文字來自《金融時報》在2010年10初的一則關于匯率的報道，請閱讀后回答問題。

由于沒有世界大戰(zhàn)，而足球世界杯已成為遙遠的記憶，人們的希望和恐懼似乎只能投射到國際外匯市場。日元升值勢不可擋，歐元瀕臨崩潰，美元一退再退。由于有著更廣泛的不確定性，投資者每個月都會在各種觀點之間大幅搖擺，倒也不出意料。然而，每個人都應該冷靜下來。

美元近期的波動有何值得大驚小怪之處？誠然，自6月以來，美元兌歐元已下跌20美分，至1.39美元。但在過去兩年中，美元位于這一水平已有十多次，而且這一水平比2008年中高出13%。事實上，自那以來，美元兌歐元的總體趨勢是在走高。不錯，美元兌日元匯率處于15年來的低位。然而，因為日本的貿易順差讓它變成了一個獨特的“安全港”，日元匯率正在全線上揚。

以貿易加權匯率計算，美元的現(xiàn)狀也并不出奇，比如兌英鎊。即使與堅挺的瑞士法郎相比，美元也僅僅是略低于平價，與2008年初的水平相當。當然，近期的疲軟也能找到原因。投資者越來越清楚地看到，美聯(lián)儲(Fed)調高趨近于零的政策利率遙遙無期。進一步實施定量寬松政策的呼聲愈來愈響亮，而這一舉措目前被認為對美元不利。

不過匯率的波動通常會過頭。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)認為，美元兌歐元、日元和瑞士法郎的匯率被低估了10%至15%；兌澳元等大宗商品貨幣的匯率被低估了近三分之一。如果美元在圣誕節(jié)前出現(xiàn)大幅反彈，請不要驚訝。

問題：

1．文中第一段提到2010年中后期幾種貨幣的匯率表現(xiàn)，請結合匯率決定的有關理論和世界經濟環(huán)境的背景對它們進行分析。

2．文中提到貿易加權匯率，請解釋，并分析它的變化對一國經濟的影響。

3．對美元、日元和歐元的未來匯率狀況進行一些預測。答：世界貿易發(fā)展到多個國家共同參與的多邊貿易后，美元等部分可兌換貨幣完成了主權貨幣向“假主權貨幣”的貨幣形態(tài)異化。這是一個擁有主權貨幣屬性又擁有部分非主權貨幣屬性的變態(tài)體，在貨幣需求理論的配合下取得了掠奪世界的能力。美元的貨幣強勢確立后，又與黃金脫勾，隨后在貨幣的濫發(fā)權下建立了美元霸權。在資本匯率市場中取得了通吃能力，獲得操控別國貨幣匯率的能力，取得了直接通過匯率操控吸收別國經濟成果和控制別國經濟波動的能力，取得了經濟奴役世界的手段?，F(xiàn)在的目標是中國這個主要新增財富生產體。這場百年罕見的金融危機因美元未能有效吸收它，導致失去實物財富對應的巨量美元興風作浪而起，吸收它就成了美國一個長時間的目標。也是中國的一個危險。文章主要從邏輯上闡述這一整個過程，從經濟基本原理上分析并揭示美元的“假非主權貨幣”形態(tài)是整個百年來世界經濟運行紊亂迷團的根源。

根據(jù)一國各貿易伙伴的相對貿易量，給它的幣值進行加權，來評估該國貨幣是否堅挺的一種方法。舉例來講，如果一國的大部分貿易是與日本進行的，那么該國貨幣對日元的比值變動，在計算總體匯率價值時，將占有較大的比重。這個總體價值一般用一個指數(shù)水平表示，每天都在變化。1）影響物價的上漲或下降

匯率變動后，立即對進口商品的價格發(fā)生影響。首先是進口的消費品和原材料價格變動，進而以進口原料加工的商品或與進口商品相類似的國內商品價格也發(fā)生變動。

匯率變動后，出口商品的國內價格也發(fā)生變動。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進口商就會增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應數(shù)量不能相應增長的情況下，出口商品的國內價格必然上漲。在初級產品的出口貿易中，匯率變化對價格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內外總需求的增加，進口增多，對外匯需求增加，外幣價格高漲，導致出口商品、進口商品在國內價格的提高，并在此基礎上推動了整個物價水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產部門

外幣升值時，將使進口商品變得更貴，從而使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本上升，削弱其在國際市場上的競爭能力，而對以國內原材料為主的出口商品生產者較為有利。外幣貶值時，將使進口商品變得便宜，從而使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本下降，出口產品的國際市場競爭能力也增強，而同時以國內原材料為主的出口商品生產者則得不到由于匯率變動而帶來的好處。

非貿易項目由于受到匯率變動的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商 品生產部門的資金供求等方面發(fā)生相應的影響

1.眾多因素仍將導致美元長期貶值，美元國際儲備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機引發(fā)的國際金融秩序調整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球對于美元資產的需求。

2、眾多因素仍將導致美元長期貶值，美元國際儲備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機引發(fā)的國際金融秩序調整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球對于美元資產的需求。

2.美國大量國際融資需要可能會導致美元貶值。美國巨額經濟刺激計劃和金融救援計劃而導致美國產生巨額財政赤字和政府債務上升，必將通過國際金融市場融資來解決。

3.國際資本風險偏好回升不利于美元。隨著國際金融形勢的好轉，目前大量停留在美國國債市場的國際資本將會轉而投向風險較高但收益也較高的其他金融產品，也將減少對于美元資產的需求。美元對歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值

下面是一段關于清邁協(xié)議的文字，請閱讀后回答問題。

1997-98年東亞金融危機后推進東亞地區(qū)金融合作的一個直接成果就是2000年5月由東盟十國和中、日、韓達成的《清邁倡議》。該協(xié)議的目標在于建立起一個東盟和中、日、韓三國（10+3）之間的雙邊互換協(xié)議網(wǎng)絡，以應對區(qū)域成員可能面對的短期流動性困難，彌補現(xiàn)有國際融資安排的不足。

之后，每年5月舉行的財長會議都會就進一步推進《清邁倡議》提出具體的措施。2004年5月，成員國開始對《清邁倡議》進行評估，并探索提高其有效性的方法。評估包括救援資金數(shù)額、形式以及與IMF貸款條件性的關聯(lián)問題。一個重要的發(fā)展是，2005年5月4日，幾項關于該倡議的強化舉措被提出，包括：將區(qū)域成員的經濟監(jiān)管整合進清邁倡議的框架并進行強化；使互換安排的激活程序更為清晰，并調整集體協(xié)商機制；大規(guī)模提高互換規(guī)模；開始探索《清邁倡議》的多邊化機制（Chiang Mai Initiative Multilateralisation, CMIM），等等。2007年5月第10次財長會議則進一步達成了共識，要建立一個基于多邊合約的儲備池，以更為有效地實現(xiàn)清邁倡議的目標。到2007年12月，雙邊互換協(xié)議的數(shù)目達到17個，金額達840億美元。

2009年2月，東盟和中日韓召開了特別財長會，并推出了“亞洲經濟金融穩(wěn)定行動計劃”，以應對世界范圍的金融危機；同時，《清邁倡議》下計劃建立的儲備池總規(guī)模由原來的800億美元增加到1200億美元。

2009年5月第12次會議，也是2008-09全球金融危機中的一次峰會，則就區(qū)域外匯儲備庫的全部主要要素（包括各國出資份額、借款額度、監(jiān)測機制等）達成一致，清邁倡議多邊化取得了重大進展。到了2010年5月的第13次財長會議，就正式宣布《清邁倡議》多邊化（CMIM）協(xié)議從2010年3月24日開始生效。同時，CMIM的監(jiān)測機構——10+3宏觀經濟研究局（the ASEAN+3 Macroeconomic Research Office, AMRO）——關于區(qū)域宏觀經濟監(jiān)測的所有主要指標也都達成共識。

問題：

1?！肚暹~倡議》是東亞地區(qū)進行區(qū)域貨幣合作的主要成果，它最在誕生時主要內容是什么？

2．與歐盟相比，東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣合作可能需要更長的時間，面臨很多困難，主要是什么？

3．2008-09金融危機和2010年歐元區(qū)出現(xiàn)的問題給東亞地區(qū)合作帶來了什么啟示？

答：1：最開始，清邁倡議的主要包括：

（1）擴展原有的東盟互換協(xié)議（ASEAN Swap Agreement）總額規(guī)模。將1977年東盟5個主要國家之間的互換安排擴展到東盟全部10國，以便為成員國提供必要的短期流動性支持。

（2）建立東盟成員與中、日、韓之間的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡，這也是CMI的核心。（3）建立雙邊國債回購協(xié)議網(wǎng)絡，目的是以美國國債或簽約方政府債券為抵押，增加短期流動性來源。

答案2：東亞地區(qū)貨幣合作主要面臨的困難是：

該區(qū)域對區(qū)外經濟體依賴嚴重，而區(qū)域內貿易規(guī)模相對較??；

各國之間在經濟制度、經濟發(fā)展、經濟結構等方面都存在較大差異； 金融合作和匯率協(xié)調還不是區(qū)域內最為緊迫的問題； 合作缺乏“領頭人”；等等。

答案3：東亞貨幣合作本身就具有一定的危機驅動特征，〈清邁倡議〉就是在1997-98亞洲金融危機發(fā)生后催生出來的；因此，2008-09前的全球金融危機又一次推動了東亞的區(qū)域合作；但是2010年發(fā)生在歐元區(qū)一些國家的主權債務危機給東亞地區(qū)提供了非常寶貴的經驗，貨幣合作恐怕也離不開財政政策上的協(xié)調；單一貨幣不一定是貨幣合作的最終目標。等等。各地區(qū)需要根據(jù)自身的情況選擇貨幣合作的路徑和具體方式。

下面是中國人民銀行在2005年7月21日發(fā)布的關于人民幣匯率制度改革的公告，請據(jù)此回答問題。

為建立和完善我國社會主義市場經濟體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，經國務院批準，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機制改革有關事宜公告如下：

一、自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

二、中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。

三、2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。

四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。

中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區(qū)間。同時，中國人民銀行負責根據(jù)國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩(wěn)定。

問題：

1.該公告中指出了改革后人民幣匯率制度的幾點基本特征，請進行解釋。（15分）2.相比較而言，人民幣匯率在從固定走向浮動，那么固定匯率制度和浮動匯率制度各有什么優(yōu)缺點？（15分）

3.人民幣匯率制度改革對我國的經濟發(fā)展有什么意義？（10分）

4.2005年的改革已經過去很長時間了，請你根據(jù)自己對這一匯率制度改革后的運行效果進行評價。

答：現(xiàn)行人民幣匯率制度是本次匯率制度改革的最佳選擇，其他中間類型的匯率制度具有的特點決定了他們不能夠成為本次匯率改革選取的目標。匯率改革下一步的方向應該是浮動匯率制度。

按照國際貨幣基金組織的分類（1999），各成員國的匯率制度可分為8類（見表1）。本次匯率制度改革前我國實行的是第三類即盯住美元制度，改革后實行的匯率制度同時兼顧了第三類和第七類的特點。

一、對現(xiàn)行匯率制度的認識

以市場供求為基礎的，參照一籃子貨幣調節(jié)的有管理的浮動匯率制度較之于原先的匯率制度，從形式上看有三個方面的變化：一是匯率形成機制市場化；二是選取參照一籃子貨幣調節(jié)的方式取代原來單一盯住美元的調整方式；三是選取有管理的浮動匯率制度取代原來的固化的匯率制度，它既吸收了盯住一籃子貨幣制度與管理浮動制度的優(yōu)點，又擯棄了兩種匯率制度的缺點，從理論上講是人民幣走向區(qū)域貨幣道路上的最佳選擇，但在實際操作過程中能否如理論設想那樣完美，還有待檢驗。

1． 參照一籃子貨幣調節(jié)方式優(yōu)于單一盯住方式。

（1）從貿易多元化的角度看，美國雖然是中國的一個重要貿易伙伴，但也僅占1/6，比日本和歐盟都略低一些，中國和亞洲的貿易則占57%。因此，應該參照所有主要貿易國的一籃子貨幣，而不能只盯住美元。另外，改參照一籃子貨幣，會鼓勵人們減少用美元結算，長期而言有助于人民幣成為亞洲地區(qū)國際貿易的結算單位與貨幣。

（2）從降低內生交易費用的角度考慮，中國應選擇經濟聯(lián)系緊密的國家的貨幣作為人民幣匯率參照的對象。單一的盯住美元，意味著我國的貨幣政策在某種程度上受制于美國的貨幣政策，而且由于中美兩國的經濟情況和政策傾向有很大的差別，單純與美元掛鉤的匯率制度會對我國的貨幣政策有效性產生沖擊。近年來，我國和歐盟、日本以及美國的貿易額分別占中國總貿易額的比重幾乎相當，歐盟和日本的對華投資也不遜于美國。因此，以一籃子貨幣為參照對象更適應我國的對外經貿往來。

（3）從滿足人民幣匯率政策出口競爭力的目標看，人民幣匯率政策出口競爭力的目標是：穩(wěn)定出口國際競爭力與進口成本。參照一籃子貨幣制度的突出優(yōu)點是穩(wěn)定人民幣的名義貿易加權匯率（如果權數(shù)按照貿易比重在各貨幣之間分配）。如果中國與主要貿易伙伴國家沒有嚴重的通貨膨脹差異，參照一籃子貨幣同時也保障了真實貿易加權匯率的穩(wěn)定。

2． 有管理浮動匯率制度優(yōu)于原先的固定匯率制度。

（1）從有管理浮動匯率制度本身看，它既具有固定匯率制度的某些優(yōu)點，又能使匯率保持一定的彈性。在管理浮動匯率制度下，一方面，匯率隨著外匯市場的供求變化而調整，從而可以在一定程度上發(fā)揮對經濟的調節(jié)作用；另一方面，貨幣當局可以對匯率進行較多的干預和管理，從而能夠保持本國貨幣匯率的穩(wěn)定，避免本國貨幣匯率劇烈波動對國內經濟的沖擊。

（2）從我國的國情看，我國作為一個發(fā)展中的大國，選擇有管理的浮動匯率制度有以下的基本優(yōu)勢：①保證國內貨幣政策的獨立性。盡管我國的貨幣政策在刺激或緊縮經濟方面的作用一直受到理論界的質疑和實踐效果的挑戰(zhàn)，但利用貨幣政策進行前瞻性的微調而平抑經濟波動的作用目前在發(fā)達國家卻得到了普遍的認同。因而恰當?shù)睦秘泿耪邔ξ覈@種以國內市場為主的發(fā)展中大國仍然具有重要的意義。②調整國際收支的靈活性。這種價格的調整可以減輕國際不利環(huán)境對國內經濟的影響。③阻止投機沖擊。在20世紀90年代，頻繁的貨幣投機沖擊對資本開放并實行固定匯率制度的國家造成了極為嚴重的損害，這一教訓對我國在未來逐步開放資本市場過程中相當重要。

3． 現(xiàn)行匯率制度并非完美無缺的。

（1）參照一籃子貨幣調節(jié)意味著人民幣將逐步不再直接與美元掛鉤，由于我們參照的貨幣實行的均是浮動匯率制度，結果是人民幣對美元的雙邊名義匯率變動頻率與幅度都增加，這會給對外貿易和投資帶來匯率風險。

（2）對于人民幣匯率三項政策目標金融安全、出口競爭力和內外部均衡中的任何一項都難以完全顧及。而對外貿易在中國經濟中具有舉足輕重的特殊地位、我國國內市場經濟制度發(fā)育還不完善等現(xiàn)實，又要求目前的匯率政策必須有所側重。

（3）不能充分發(fā)揮匯率的調節(jié)作用。由于貨幣當局對匯率進行管理浮動，匯率變化的幅度被限制，匯率不能充分反映外匯市場供求狀況，因而難以有效調節(jié)商品交易和資本流動。還有可能引發(fā)操縱匯率之嫌，容易導致貿易爭端。

通過上述分析，筆者認為：以市場供求為基礎的，參照一籃子貨幣調節(jié)的有管理的浮動匯率制度只是人民幣匯率制度改革的一個階段性的取向，在人民幣具有區(qū)域貨幣功能后就應該再次調整。

二、對匯率目標區(qū)制度的認識

在本次匯率改革前，理論界很多學者提出以兼具本文表1中4、5、6類的貨幣制度特征的匯率目標區(qū)制度作為改革的選擇目標。從實踐看，這種方案沒有得到認可。原因在于：

1． 從理論上看。首先提出匯率目標區(qū)理論的弗來明認為一國也許會希望將其貨幣的匯率限定在或接近于某一“目標區(qū)”內，如果實際匯率的波動超出了這個目標區(qū)，該國就應調整政策使匯率向目標區(qū)內移動。后來，克魯格曼進一步將匯率目標區(qū)模式化，提出了匯率目標區(qū)模型，威廉姆森進一步發(fā)揮了匯率目標區(qū)理論，他提出了“BBC制度”。多恩布什和帕克將這一思想近年來的發(fā)展稱之為BBC規(guī)則。為實行匯率目標區(qū)制度，貨幣當局要設立一個基礎均衡匯率以便同國內經濟、國際收支的長期趨勢相適應，并且圍繞這一可調整的均衡匯率設定較寬波幅，達到一方面保持匯率基本穩(wěn)定，一方面使經濟政策具有一定靈活性之目的。但基礎均衡匯率計算很困難，而如果不能計算出合理的基礎均衡匯率，目標區(qū)匯率的合理性將在根本上受到動搖。此外，匯率目標區(qū)體系應包括哪些貨幣，其寬度和調整頻率應根據(jù)什么標準確定等一系列問題也不好解決，或確立起來具有很大隨機性。

2． 從我國實際看。匯率目標區(qū)制度在我國實行有三大難題。（1）匯率目標區(qū)制度下的中心匯率難以確定。（2）資本流動性和投機沖擊難以抵擋。（3）我國不滿足實施匯率目標區(qū)的三個前提條件，這三個條件是：不同國家的目標值一致；競爭力水平的目標值必須與國內宏觀經濟均衡相協(xié)調；貨幣與財政政策的協(xié)調。

3． 從實踐效果看。已經崩潰的全球性的匯率目標區(qū)—布林頓森林體系和目前正在運行的區(qū)域性匯率目標區(qū)—歐洲貨幣體系下的歐洲匯率機制是最著名的實踐。從實踐的效果看，布林頓森林體系無以為繼，最終崩潰。歐洲匯率機制運行中也是困難重重。更為重要的是，中國無論是選擇什么樣的國家組成匯率目標區(qū)，其運行的制度環(huán)境與調節(jié)機制是無法與歐洲匯率機制相提并論的。

因此，本文認為，類似于匯率目標區(qū)制度的中間匯率制度在中國是難以實行的，它既不會成為當今的選擇，也不會成為匯率制度改革下一步的選擇。

三、對單獨浮動匯率制度的認識

1． 單獨浮動匯率制度具有制度優(yōu)點，主要體現(xiàn)在：一是均衡匯率水平完全由市場供求所決定，因而不會出現(xiàn)外匯的超額供給有超額需求的問題，外匯資金的利用服從邊際成本等于邊際收益的原理，從而更有效率。二是由于匯率決定于市場的供求，資本的流出入只會引起匯率水平的升降，而不會改變貨幣供應量，使貨幣政策有了較大的獨立性；同時，由于匯率水平的升降能夠自動的調節(jié)國際收支使之達到均衡，降低了大量國際儲備的機會成本，減少了中央銀行對市場的頻繁干預。三是在浮動匯率制度下，匯率的變動呈連續(xù)、輕微的態(tài)勢，投機者的獲利空間狹小，使投機行為相對減弱。

2．我國還缺乏將單獨浮動制度理論上的優(yōu)點轉化為現(xiàn)實中的優(yōu)點的實力。從我國的情況來看，宏觀經濟預期具有較大的不穩(wěn)定性。改革開放以來，我國的經濟體制和經濟結構已經發(fā)生了巨大的變化，而且這種變化還將繼續(xù)進行，人們對宏觀經濟的預期也就呈現(xiàn)出高度的不穩(wěn)定性。隨著我國對外開放的進一步擴大，對外經濟依存度日益提高，國際間競爭的加劇，對我國經常項目的影響具有一定程度的不確定性；加上金融領域的進一步開放，資本的流動性將隨之增強，其結果對我國的貨幣供需產生影響，這些影響也具有一定程度的不確定性。因此，在我國深化改革和擴大開放的過程中，對宏觀經濟波動的預期具有高度的不穩(wěn)定性。在這種情況下，如果我國實行浮動匯率制度，匯率也具有高度的易變性。如果貿然采取一步到位的匯改策略，走上浮動匯率的道路，對我國經濟的負面影響是巨大的。

3． 單獨浮動匯率制度也有其自身的缺陷。最大問題就是存在著匯率的過度波動或匯率的易變性。因而在一定程度上影響了國際貿易和國際投資，并且使經濟中面臨的匯率風險增強。弗里德曼認為，浮動匯率制度之所以出現(xiàn)不穩(wěn)定。主要是因為與之相關的宏觀經濟的不穩(wěn)定。由于人們對貨幣供給、實際收入的預期決定著當前的匯率，如果人們的預期是不穩(wěn)定的，匯率就會表現(xiàn)出易變性，且匯率波動的幅度會大大超過貨幣供給和實際收入的波動幅度。依據(jù)該理論，如果人們的預期是穩(wěn)定的，匯率就應當是穩(wěn)定的；而事實上則是，在大多數(shù)預期穩(wěn)定或預期較大穩(wěn)定的情況下，匯率仍然是易變的。因此，一般來說，市場經濟比較發(fā)達，對外匯市場調控能力較強的國家，或是參與國際經濟活動較深，需要充分利用匯率機制調節(jié)作用的國家，比較適合采用這種匯率制度。

固定匯率制與浮動匯率制的比較

（一）固定匯率制的優(yōu)缺點 1．固定匯率制的優(yōu)點

（1）匯率穩(wěn)定，減少風險。使國際債權債務的清償以及國際貿易的成本計算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進出口貿易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動的風險。

（2）使國際清償能力穩(wěn)定，進出口商品價格也穩(wěn)定。

（3）匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動。2．固定匯率制的缺點

（1）在固定匯率制度下，國內經濟目標服從于國際收支目標。當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或擴張性財政貨幣政策，從而給國內經濟帶來失業(yè)增加或物價上漲的后果。

（2）在固定匯率制下，易發(fā)生通貨膨脹，結果物價上漲使出口商品的成本增加，導致出口減少，國際收支出現(xiàn)逆差，本幣幣值更加不穩(wěn)。為了穩(wěn)定匯率，該國貨幣當局只能動用黃金與外匯儲備，投放到外匯市場中，使大量的黃金與外匯儲備流失。

（3）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務，而削弱了國內貨幣政策的自主性。

（二）浮動匯率制度的優(yōu)缺點 1．浮動匯率制度的優(yōu)點

（1）一國國際收支的失衡可以經由匯率的自由波動而予以消除。

（2）各國不承擔維護匯率穩(wěn)定的義務，可根據(jù)本國的情況，自主地采取有利于本國的貨幣政策。

（3）可以保證各國貨幣政策的獨立性和有效性，避免國際性通貨膨脹的傳播。

（4）一國由于無義務維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲備，可節(jié)約外匯資金。

（5）由于各國的國際收支能夠自我調整，因而可避免巨大的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場的穩(wěn)定。

2．浮動匯率制度的缺點

（1）由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿易的風險，加大了成本計算及國際結算的困難。從而阻礙了國際貿易的正常發(fā)展。

（2）導致各國的國際清償能力和商品價格不穩(wěn)。

（3）匯率自由波動未必能隔絕國外經濟對本國經濟的干擾。（4）助長了外匯市場上的投機活動。

（5）“以鄰為壑”的政策盛行。即各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)或以他國經濟利益為代價擴大本國就業(yè)和產出。

根據(jù)我國實際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個方面的問題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調整方式。改革的基本思路是一切從實際出發(fā)、循序漸進，絕不能操之過急、一蹴而就。同時應綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國貨幣政策獨立性、國際收支狀況、國際貨幣合作及國際匯率制度的新趨勢聯(lián)系起來，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長期目標。（１）近期目標是逐步由單一釘住過渡為釘住一籃子貨幣，以適應貿易與資本流動對匯率的影響。中國是一個大國，不能像一些小國那樣只對美元作出反映。當前，歐元誕生后的國際貨幣市場已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢。由于中國與世界上很多國家進行貿易與資本往來，一旦國際貿易形勢與世界貨幣市場發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無法全面反映這些因素的變動。因此，恰當?shù)倪x擇應該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權重將中國與外國的經濟聯(lián)系程度進行合理反映。事實上我國貨幣當局近年來一直采用一籃子貨幣來監(jiān)測人民幣匯率的波動及其合理性。尤其是美國、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、韓國和臺灣十大經濟體與國內的貿易占對世界貿易總額的80％以上，可以將上述十個經濟體作為一籃子貨幣?；舅悸肥窃O計一個多種貨幣所構成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進行調控時不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時，該虛擬貨幣應具備三個特征。一是包含中國主要貿易伙伴國的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國產品在所有境外市場上的總體競爭力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國際資金流出（入）中國市場的可能變化方向。

（２）中期目標是擴大人民幣匯率的浮動幅度，實現(xiàn)人民幣彈性目標匯率制。國際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標調節(jié)匯率、管理浮動和獨立浮動。從我國的現(xiàn)實情況看，有限彈性難以實行，因為我國不能像亞洲和拉美洲的一些小國那樣長時期地只對美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對外實行共同浮動。另外，我國也不能實行獨立浮動，因為人民幣不是自由兌換貨幣；也不能實行管理浮動，因為我國當前的匯率調控手段并不像西方國家那樣先進。因此，我國只能按照一套指標調節(jié)匯率即實行目標管理。所謂目標管理就是對國民經濟計劃給定的目標，確定人民幣對外幣匯率的目標范圍或變動幅度，一旦匯率超過了這一范圍，政府就進行干預，使其恢復到目標水平；或者根據(jù)經濟情況變化而修改目標范圍，使匯率真正反映外匯的供求關系。當然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應綜合考慮一系列因素：包括實際有效匯率；月度交易余額；季度國際收支余額的變化；國際儲備的充足性與變化趨勢；人民幣利息水平。就目前形勢而言，擴大人民幣浮動幅度應分步驟實施。

（３）遠期目標是逐步推進人民幣資本項目可兌換，實現(xiàn)人民幣的有管理浮動并最終實現(xiàn)自由浮動。國際經驗表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長期有效地保護一國經濟與金融的發(fā)展。目前，我國已經實現(xiàn)經常項目下的自由兌換，但資本項目下的外匯交易仍受到嚴格管制，這也正是當前我國可以在很大程度上對人民幣匯率進行管理與控制的一個重要原因。加入WTO后，隨著貿易自由化的推進和我國金融市場機制的逐步健全，在中國放開資本項目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國經濟遭受激烈的沖擊，應該逐步地取消人民幣資本項目管制，從而為人民幣將來的完全自由浮動與國際化提供一個市場制度基礎。

隨著我國經濟體制的改革深化和國際經濟環(huán)境的改變,人民幣匯率制度經歷著一個不斷發(fā)展和完善的過程。從改革開放發(fā)展至今經歷了四個時期,第一階段(1981～1984),實行貿易內部結算價和對外公布匯率的雙重匯率制度。第二階段(1985～1993),官方匯率與外匯調劑市場匯率并存的雙重匯率制度。第三階段(1994～2005年7月),以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。這一時期實現(xiàn)了人民幣官方匯率和外匯調劑價格的并軌,實行結售匯制度,建立了全國統(tǒng)一的外匯交易市場。1997年以前,人民幣匯率穩(wěn)中有升,但由于亞洲金融危機的爆發(fā),匯率制度實質上是釘住美元制。第四階段(2005年7月21日至今),人民幣實行以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節(jié)的有管理的浮動匯率制度。本文以2005年7月21日的這次匯率制度改革為研究背景。

此次改革是人民幣匯率制度改革邁出的歷史性的一步,自此,我國開始實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣不再盯住單一美元,而是形成更富有彈性的人民幣匯率機制。此次匯率制度改革以后,匯率生成機制由市場機制決定,匯率水平的高低以市場供求關系為基礎;根據(jù)我國貿易與投資的密切程度,選擇數(shù)種主要貨幣,對不同貨幣設定不同權重后組成一攬子貨幣,設定浮動范圍,允許人民幣根據(jù)這一籃子貨幣在指定范圍內浮動。中央銀行每日公布的人民幣市場匯價是浮動的,各外匯指定銀行制定的掛牌匯價在央行規(guī)定的幅度內可自由浮動。

此次匯率制度改革至今三年多來,我國外匯市場取得了一定的發(fā)展成就,外匯市場的市場化程度不斷提高,主要表現(xiàn)在匯率波動彈性逐漸加強、衍生品交易不斷擴大等方面。本文試圖用實證研究方法來定量的分析改革以來我國外匯市場的改善情況,從市場有效性的角度出發(fā),通過對比檢驗改革前后外匯市場的有效性,來評述匯率制度改革的效果。國內外學者們對05年7月人民幣匯率制度改革以來的市場成效大部分是從定性的角度去分析的,實證檢驗方面研究較少。在我國外匯市場有效性方面,有學者單獨研究過匯改前或匯改后的外匯市場效率問題,在以前學者研究的基礎上,本文對匯改前后,境內即期外匯市場和遠期外匯市場進行了比較全面的實證研究。在即期外匯市場上,使用理性預期下的隨機游走模型,對1994年4月至2005年7月的月度時間序列數(shù)據(jù)進行了ADF檢驗和PP檢驗,兩種檢驗方法都得出一致的結果,匯改之前我國人民幣即期外匯序列不存在單位根,是平穩(wěn)序列,匯改之后人民幣即期外匯序列存在單位根,是非平穩(wěn)序列。這表明在名義利差為常數(shù)且理性預期的條件下匯改前的即期市場不是有效的,而匯改后的即期外匯市場則是有效的。

從實際市場運行情況來看,匯改以來即期匯率的波動幅度和頻率都明顯加大,加之檢驗結果表明即期市場的有效性,可以得出:即期外匯市場的市場化程度較改革之前有明顯的成效。在遠期外匯市場上,使用基于線性的回歸模型進行有效假說檢驗,數(shù)據(jù)樣本為2003年10月13日至2008年4月18日人民幣即期匯率日度數(shù)據(jù)和2003年10月13日至2007年4月16日人民幣遠期外匯匯率日度數(shù)據(jù),交易品種包括1月期,3月期,12月期?？偟膩砜?匯率制度改革前后,各交易品種的遠期外匯市場都不是有效的,對比改革前后的實證檢驗結果,改革后也沒有明顯的改善情況。由于條件限制,沒法獲得銀行間遠期外匯交易的數(shù)據(jù),