第一篇：期貨交易模擬--2011年12月

目錄

1期貨交易基礎(chǔ)知識 ·········································································································· 1 1.1 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) ····························································································· 1 1.2 期貨交易合約 ········································································································· 1

2期貨市場制度 ·················································································································· 2

2.1 保證金制度 ············································································································· 2

2.2 逐日盯市制度 ········································································································· 2

2.3 漲跌停板制度 ········································································································· 2

2.4 持倉限額制度 ········································································································· 2

2.5 強(qiáng)行平倉制度 ········································································································· 2

2.6 大戶報(bào)告制度 ········································································································· 3 3 期貨交易流程 ·················································································································· 3

3.1 開戶 ························································································································· 3

3.2 下單 ························································································································· 3

3.3 競價(jià) ························································································································· 4

3.4 成交回報(bào) ················································································································· 4

3.5 結(jié)算 ························································································································· 4

3.6 交割 ························································································································· 4

4期貨交易模擬 ·················································································································· 4

4.1 股指期貨合約IF1201和IF1203 ·········································································· 4

4.1.1股指期貨合約IF1201 ···················································································· 4

4.1.2 股指期貨合約IF1203………………………………………………………

54.2 商品期貨合約ZN1201 ··························································································· 6

4.3 商品期貨合約A1201 ····························································································· 8

4.4 商品期貨合約C1201 ····························································································· 9 5.1交易情況匯總 ··············································································································· 11 5.2心得體會 ························································································································ 12

期貨交易模擬

一、期貨交易基礎(chǔ)知識

1.1期貨市場的組織結(jié)構(gòu)

期貨市場，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段才形成與發(fā)展起來的。

期貨交易所，期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性、高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織，自身不參與交易活動，不參與期貨價(jià)格的形成，也不擁有合約標(biāo)的商品，只為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù)。結(jié)算機(jī)構(gòu)，是負(fù)責(zé)對每日成交的期貨合約進(jìn)行清算，對結(jié)算所會員的保證金賬戶進(jìn)行調(diào)整平衡，負(fù)責(zé)收取和管理保證金的機(jī)構(gòu)。結(jié)算機(jī)構(gòu)是期貨交易的核心和靈魂，建立科學(xué)合理的結(jié)算體系是期貨市場規(guī)范化建設(shè)的一個(gè)重要方面。期貨經(jīng)紀(jì)公司，是以期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)為主業(yè)的公司，即依法成立，代理客戶，用自己的名義進(jìn)行期貨買賣，以收取客戶傭金為主業(yè)的獨(dú)立核算經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

1.2期貨交易合約

期貨交易：是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動。其交易對象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。

期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨合約內(nèi)容：合約名稱（product）交易單位（trading unit）報(bào)價(jià)單位（price quotation unit）最小變動價(jià)位（tick size）每日價(jià)格波動幅度限制（daily price limits）交割月份（delivery months）交易時(shí)間（trading hours）最后交易日（last trading day）交割日期（days of delivery）交割等級（deliverable grades）交割地點(diǎn)（delivery points）保證金（margin）交易手續(xù)費(fèi)（trading fee）交割方式（delivery methods）交易代碼(trading symbol)期貨交易方式，T+0模式，當(dāng)天買賣不受限制，交割可以是現(xiàn)金交割，也可以是實(shí)物交割。

二、期貨市場基本制度

2.1保證金制度

投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，必須按照其買賣期貨合約價(jià)值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財(cái)力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。

2.2逐日盯市制度

就是期貨交易所要根據(jù)每日市場的價(jià)格波動對投資者所持有的合約計(jì)算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。

2.3漲跌停板制度

漲跌停板制度主要用來限制期貨合約每日價(jià)格波動的最大幅度。根據(jù)漲跌停板的規(guī)定，某個(gè)期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。一個(gè)交易日內(nèi)，股指期貨的漲幅和跌幅限制設(shè)置為10%。

2.4持倉限額制度

交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數(shù)量上限進(jìn)行一定的限制，這就是持倉限額制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大數(shù)額。一旦會員或客戶的持倉總數(shù)超過了這個(gè)數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或者提高保證金比例。為進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制、防止價(jià)格操縱。

2.5強(qiáng)行平倉制度

強(qiáng)行平倉制度是與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，將對其持有的未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理。

2.6大戶報(bào)告制度

大戶報(bào)告制度是指當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉限額時(shí)，應(yīng)通過結(jié)算會員或交易會員向交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其資金和持倉情況。

三、期貨交易流程

3.1開戶

由于能夠直接進(jìn)入期貨交易所交易的只能是期貨交易所的會員，所以，普通的投資者在進(jìn)入期貨市場交易之前，應(yīng)首先選擇一家具備合法的期貨代理資格、信譽(yù)良好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)合理的具有交易所會員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

投資者在選定期貨經(jīng)紀(jì)公司后，即可向該期貨經(jīng)紀(jì)公司提出委托申請，開立帳戶。開立帳戶實(shí)質(zhì)上是投資者（委托人）與期貨經(jīng)紀(jì)公司（代理人）之間建立一種法律關(guān)系。開戶程序如下：

1、風(fēng)險(xiǎn)揭示

客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司從事期貨交易的，必須事先在期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶登記。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請時(shí)，應(yīng)向客戶提供《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》。個(gè)人客戶仔細(xì)閱讀和理解后，在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》上簽字。

2、簽署合同

期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請時(shí)，雙方需簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》。個(gè)人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法人在該合同上簽字并加蓋公章。

3、繳納保證金

客戶在與期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司將客戶繳納的保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)合同指定的客戶帳戶中，供客戶進(jìn)行期貨交易之用。

3.2下單

客戶在按規(guī)定繳納開戶保證金后，即可開始交易，進(jìn)行委托下單。所謂下單，是指客戶在每筆交易前向期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等行為。

3.3競價(jià)

期貨合約價(jià)格的形成方式主要有：公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種方式。目前國內(nèi)期貨交易所采用的是計(jì)算機(jī)撮合成交方式。

3.4成交回報(bào)

當(dāng)客戶的交易指令在交易所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中撮合成交后，出市代表應(yīng)將成交結(jié)果反饋回期貨經(jīng)紀(jì)公司下單室，期貨經(jīng)紀(jì)公司下單室將成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記返還給客戶代理人，再由客戶代理報(bào)告給客戶。

3.5結(jié)算

結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、和其它有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行的計(jì)算、劃撥。結(jié)算包括交易所對會員的結(jié)算和期貨經(jīng)紀(jì)公司會員對客戶的結(jié)算，其計(jì)算結(jié)果將被計(jì)入客戶的保證金帳戶。

3.6交割

在期貨交易中，了結(jié)期貨開倉頭寸的方式有兩種：一種是對沖平倉，另一種是實(shí)物交割。實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。

四、期貨交易模擬

在學(xué)習(xí)了期貨與期權(quán)這門課程之后，我們已經(jīng)對期貨有了一定量的了解。期貨可以進(jìn)行套期保值操作和套利操作，在這次的期貨交易模擬中我們可以模仿套利交易者進(jìn)行交易，更好的了解期貨交易的運(yùn)作和應(yīng)用。下面是交易的過程。

4.1股指期貨合約 IF1201和IF1203 4.1.1股指期貨合約IF1201 上周，期指弱勢繼續(xù)破位下跌，多空爭奪激烈，主力IF1201合約連續(xù)四個(gè)交易日報(bào)收陰線，僅在上周五小幅回升，全周仍整體大幅下挫，開于2522.2點(diǎn)，收于2391.4點(diǎn)，全周下跌123.2點(diǎn)，跌幅為4.90%?，F(xiàn)貨市場上，滬深300指數(shù)全周開于2497.92點(diǎn)，收于2390.13點(diǎn)，下跌113.33點(diǎn)，周跌幅為4.53%。

從消息面上看，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，雖然歐盟峰會通過一項(xiàng)新的財(cái)政協(xié)議，但短期內(nèi)難以遏制經(jīng)濟(jì)基本面惡化和歐債危機(jī)升級的趨勢，英國的反對令歐洲財(cái)政一體化再添變數(shù)。惠譽(yù)將法國、西班牙、意大利、愛爾蘭等7個(gè)國家評級置于負(fù)面觀察名單，未來不容樂觀。因全球經(jīng)濟(jì)震蕩衰退，美元繼續(xù)成為避險(xiǎn)資金的流向目的地，漲勢兇猛，一舉突破前期高點(diǎn)，整個(gè)股市及商品期市均受壓制。國內(nèi)方面，A股市場破位陰跌，終結(jié)前期反彈。上周不斷堆積的恐慌情緒正是推動期指連續(xù)下挫的主要原因。不過，宏觀面

也有悄然改變的地方，短期國內(nèi)資本市場會有所反彈。

現(xiàn)在多空仍然膠著，未來進(jìn)一步下跌的可能性還是很大，而且按照以往經(jīng)驗(yàn)，政策底仍要繼續(xù)下跌一定空間才能達(dá)到市場底。

12月16日 上午13:54開倉買入2張IF1201合約 成交價(jià)：2359.4 12月19日 下午14:32平倉賣出2張IF1201合約 成交價(jià)：2397.2

4.1.2 股指期貨合約IF1203 消息面:中國人民銀行發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，11月份外匯占款連續(xù)第二月負(fù)增長，環(huán)比下降279億元。數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，我國外匯占款總額降至254590.31億元。監(jiān)管部門下一步將從六方面加強(qiáng)推進(jìn)公司治理監(jiān)管。一是加強(qiáng)控股股東和董監(jiān)高等公司高管的監(jiān)管；二是提高上市公司信息披露透明度；三是進(jìn)一步加強(qiáng)投資者權(quán)利權(quán)益保護(hù)；四是進(jìn)一步推進(jìn)并購重組；五是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)提高其在公司治理中的作用；六是加強(qiáng)與國資委等各部委合作，共同推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。今日股指的反彈主要因?yàn)榇罅靠諉沃褂x場。

從技術(shù)層面來看，期指仍處中期空頭趨勢中，短線難有大幅反彈。若量能不濟(jì)，IPO繼續(xù)圈錢不止，又無實(shí)際政策救市，期指很可能在空方強(qiáng)大的壓力下繼續(xù)向下探底。短線可繼續(xù)逢高沽空，點(diǎn)位參考5日線，止損20點(diǎn)。由圖中的K線圖我們可以看出整體走勢處于向下的形態(tài)，在16日持倉量向多方轉(zhuǎn)移。未來也處于沽空走勢，所以在16日買入。該股指適合長期持有空方，在適合的時(shí)候賣出獲利。

12月16日 上午13:56開倉買入2張IF1203合約 成交價(jià)：2382 12月16日 下午14:24平倉賣出2張IF1203合約 成交價(jià)：2406 由于資金的不足，只能賠本平倉獲得可以使用的保證金以用于其他的交易。這個(gè)合約也可以與IF1201做一個(gè)套期保值，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 商品期貨合約ZN1201 過剩局面略有改善

由于本年度鋅價(jià)的觸底，造成較高成本的小礦山減產(chǎn)或關(guān)閉，但隨著價(jià)格的上升其復(fù)產(chǎn)動力較強(qiáng)，同時(shí)由于全球礦產(chǎn)勘探投入的增大、2010-2011年新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，將使得2012年鋅礦供應(yīng)繼續(xù)增長。但成本的高企及環(huán)保壓力，精煉鋅增長幅度將減慢。

未來全球鋅消費(fèi)仍將保持增長，但增長幅度有限：中國方面基礎(chǔ)建設(shè)投資觸底反彈，房地產(chǎn)疲弱、汽車行業(yè)趨穩(wěn)，但預(yù)期8%-9%的GDP增幅將為工業(yè)品需求提供保障；歐美方面經(jīng)濟(jì)困境與不確定因素較多，對鋅消費(fèi)帶動有限；以印度為代表的發(fā)展中國家將遵循中國發(fā)展路線，通過基礎(chǔ)建設(shè)投資拉動鋅消費(fèi)需求。預(yù)計(jì)未來總體仍將呈現(xiàn)供過于求局面，過剩局面略有改善，鋅價(jià)強(qiáng)勢上漲局面較難發(fā)生。成本結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)支撐鋅價(jià)

滬鋅成本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：精鋅礦價(jià)從本年12500元/噸高位隨期鋅價(jià)格滑落至9500元/噸左右，而電價(jià)、人工、環(huán)保等成本卻紛紛上漲，部分抵消了礦石價(jià)格的下降。因價(jià)格的下跌、成本高企將令礦商及貿(mào)易商的惜售與減產(chǎn)，故成本位在未來仍將有效給予鋅價(jià)有效支撐，預(yù)計(jì)13500-14500之間將是鋅價(jià)主要成本支撐區(qū)。

綜上，未來鋅價(jià)將呈現(xiàn)上揚(yáng)的趨勢。供求關(guān)系的改變，可以給鋅價(jià)帶來一定的利好。加上成本的支撐，鋅價(jià)就有了下行的支撐價(jià)位。在經(jīng)過長期下跌的形式之后，鋅價(jià)有望在短期內(nèi)出現(xiàn)利好。只適合短期操作，不就能長期持有。對于未來的經(jīng)濟(jì)形勢以及政策沒有一個(gè)明朗的前景，很難預(yù)期，短期盈利還是可以實(shí)踐的。

從圖中我們可以看出，持倉量于近日有著明顯的對空雙方較量?？辗秸加邢孪碌膬?yōu)勢，對于鋅價(jià)的上揚(yáng)給了一個(gè)助推作用。短線操作還需密切關(guān)注，不應(yīng)該追漲殺跌，保

持穩(wěn)健收入。MACD圖形顯示，最近都處于多頭市場，有助于價(jià)格上揚(yáng)，所以在16日買入鋅期貨。

12月16日 上午13:59開倉買入2張ZN1201合約 成交價(jià)：14865 12月19日 下午13:46平倉賣出2張ZN1202合約 成交價(jià)：14805 這個(gè)合約應(yīng)該做長線持有，沒有把握好買賣的時(shí)機(jī)，有所虧損。

4.3 商品期貨合約A1201 隨著市場擔(dān)憂情緒逐漸減弱，在貨幣政策預(yù)期放松以及政府救市消息的刺激下，商品市場逐漸擺脫弱勢格局，出現(xiàn)止跌反彈走勢。目前來看，雖然市場依然籠罩在歐洲債務(wù)問題的陰云之下，但商品頹勢已經(jīng)有所扭轉(zhuǎn)。特別市農(nóng)產(chǎn)品(12.34,0.05,0.41%)中豆類走勢一直強(qiáng)于周邊商品，預(yù)計(jì)在炒作天氣及技術(shù)性買盤推動下，豆類有望展開繼續(xù)中期升勢。

宏觀面上，意大利政府緊縮計(jì)劃獲得眾議院的信任投票，而德國將避免對歐元區(qū)的永久援助基金舉行全民公投。歐洲應(yīng)對債務(wù)危機(jī)取得的前述進(jìn)展，一定程度上緩解了市場憂慮。但歐洲問題依然復(fù)雜，評級機(jī)構(gòu)將法國國債的展望前景降為負(fù)面，并下調(diào)部分歐洲國家評級，這讓歐元區(qū)前景又添變數(shù)。不過整體而言，商品市場已經(jīng)對歐債的問題有了一定預(yù)期，后市如不出現(xiàn)大的變化，將難以再度引起市場波動。

農(nóng)產(chǎn)品市場近期表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，特別是豆類期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢。16日，CBOT大豆期貨再次收高，以“兩連漲”結(jié)束本周交易，因擔(dān)憂南美天氣干燥導(dǎo)致減產(chǎn)和空頭回補(bǔ)。CBOT 1月大豆期貨收漲18 1/4美分，漲幅1.6%，報(bào)于11.30美元/蒲式耳。

氣象預(yù)報(bào)繼續(xù)顯示南美大豆生長區(qū)面臨干燥天氣困擾，這或可致該地區(qū)大豆減產(chǎn)，進(jìn)而給美國帶來更多出口業(yè)務(wù)。

巴西農(nóng)業(yè)部下屬的Conab公司預(yù)計(jì)巴西2011/2012年度大豆產(chǎn)量或減少5%至7129萬噸，而上一年度為創(chuàng)紀(jì)錄的7532萬噸。阿根廷大豆種植進(jìn)度尚未結(jié)束，農(nóng)業(yè)部尚未對本國大豆產(chǎn)量給出正式預(yù)估，不過預(yù)報(bào)員已經(jīng)對此表示憂慮，他們預(yù)計(jì)拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致阿根廷主要作物帶至少在1月中旬以前的降雨減少，這將不利于早期播種大豆的生長并阻礙一些播種。

國內(nèi)方面，黑龍江當(dāng)?shù)亟y(tǒng)計(jì)局聲明中稱，黑龍江省2011年大豆產(chǎn)量下降7.5%至542萬噸，該省是中國最大大豆產(chǎn)區(qū)。盡管產(chǎn)量下降，這一官方數(shù)據(jù)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于分析師預(yù)估500萬噸，因農(nóng)戶在播種期間將更多土地用于播種玉米，受高價(jià)激勵(lì)。黑龍江省大豆產(chǎn)量約占全國大豆總產(chǎn)量40%。國家統(tǒng)計(jì)局尚未公布2011年大豆產(chǎn)量。不過，國家糧油信息中心周維持國內(nèi)大豆產(chǎn)量預(yù)估在1350萬噸不變，較去年下降10.5%。

種種跡象表明，豆類市場的基本面情況逐漸好轉(zhuǎn)，近期的反彈格局可能逐漸會轉(zhuǎn)變?yōu)橹衅谏齽?，后期行情值得期待。、從技術(shù)面分析，多方力量已經(jīng)明顯控制了局面，DIF和MACD均為正值。并且DIF向上穿破了MACD是一個(gè)買入信號，很適合入市操作，所以買入。

12月16日 上午14:26開倉買入2張A1201合約 成交價(jià)：4049

4.4 商品期貨合約C1201 11月24日以來，連玉米強(qiáng)勁反彈，截至目前已經(jīng)反彈近100點(diǎn)。昨日表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，在大宗商品整體表現(xiàn)弱勢的情況下，頑強(qiáng)收紅。預(yù)計(jì)玉米仍有反彈動能，有望挑戰(zhàn)2290一線。

基本面由前期的偏空格局轉(zhuǎn)為多空交織。近期有傳言稱，國儲玉米會敞開收購，東

北三省一區(qū)的價(jià)格區(qū)間在1960—2000，與當(dāng)前企業(yè)收購價(jià)基本持平，部分地區(qū)略高，這無疑增加農(nóng)戶惜售底氣，也刺激了企業(yè)收購的欲望，再加上偏低的庫存以及傳統(tǒng)年底備貨的時(shí)間點(diǎn)，企業(yè)需求短期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢會持續(xù)至春節(jié)前。因目前生豬存欄和母豬存欄雙雙上揚(yáng)，豬糧比維持7左右，這為玉米需求奠定基礎(chǔ)。目前是中國玉米由產(chǎn)需基本平衡向產(chǎn)不足需轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)，政治短期可以干擾，但是難擋大勢。

連玉米合約k線正在走三角型整理形態(tài)破位后背離反彈的過程，反彈的目標(biāo)可能不會超過之前三角型形態(tài)的高位2300。周四，MACD指紅柱線持續(xù)伸長，期價(jià)亦收于2244，可能仍有進(jìn)一步反彈的空間；交易量則出現(xiàn)明顯萎縮，連續(xù)四個(gè)交易日低于平均水準(zhǔn)，這對反彈的力度將會是一個(gè)考驗(yàn)。

基本面上的變化使得玉米強(qiáng)勁反彈，不過，在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)沒有釋放的背景下，反彈很難轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)。而技術(shù)上判斷，連玉米1205合約反彈位或不會超過2300。

12月16日 上午14:37開倉買入2張C1202合約 成交價(jià)：2268。

預(yù)計(jì)在2300之前該期貨還有上升空間，沒有急于平倉，等在接近2300點(diǎn)的位置予以平倉。

5.1交易情況匯總

資金情況表

交易明細(xì)

5.2心得體會

通過這次的課程實(shí)踐我才真正的體會到期貨交易的實(shí)質(zhì)。首先，我們要冷靜的分析和投資的期貨商品相關(guān)的信息。在分析一個(gè)品種的趨勢時(shí)要關(guān)注其主要產(chǎn)地的動態(tài)，防止由于全球產(chǎn)量的不確定性造成 的期貨價(jià)格波動。同時(shí)還要查找該項(xiàng)商品的全球存量以及中國的儲存情況。商品的供求是影響價(jià)格的最基本因素。不僅如此，還要關(guān)注我國相關(guān)的調(diào)控政策，例如，國務(wù)院，發(fā)改委，商務(wù)部，外貿(mào)局等的相關(guān)政策，都可能使人們對某樣商品的價(jià)格產(chǎn)生一定的預(yù)期，進(jìn)而影響期貨價(jià)格的走勢。同時(shí)，國外市場同類商品期貨的價(jià)格 走勢以及我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向走勢，都會影響期貨價(jià)格的波動。不僅如此，諸如美國總統(tǒng)換屆，世界主要貨幣的匯率變化等諸多因素也會影響期貨價(jià)格的走勢。在分析這些信息的時(shí)候一定要冷靜客觀，結(jié)合我們學(xué)習(xí)的分析方法。

除了以上的信息，還有結(jié)合各個(gè)期貨合約的具體情況，進(jìn)行技術(shù)分析。對K線，持倉量和各種的指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真詳細(xì)的分析。把宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和技術(shù)分析結(jié)合起來。靈活運(yùn)用老師教授的方法，不能拘泥于一種固定的形式，對期貨合約一定要全面的考慮。

其次，還有一個(gè)很平和的心態(tài)，對于自己的分析有信心。因?yàn)槲覀儾⒉皇菍I(yè)人士，可能對于長期分析的結(jié)果是正確的，卻會遇到在過程中的很多波動。我們不能因?yàn)檫@樣的震蕩盤整就失去了對自己分析的信心。

最后，在這次實(shí)踐中學(xué)到了很多實(shí)際的技巧，也明白了自己對于期貨學(xué)習(xí)的一些不足。在日后應(yīng)該對此多多練習(xí)，鞏固知識，提高自己的分析技能。

第二篇：期貨交易模擬報(bào)告

《模擬期貨交易》

實(shí)踐報(bào)告

姓名：

朱靈君

學(xué)號：

1145545219

班級：

11經(jīng)濟(jì)2班

專業(yè)：

經(jīng)濟(jì)學(xué)（國際貿(mào)易）

學(xué)院：

經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

江蘇科技大學(xué)

2014年12月

目錄

一、期貨的定義....................................................................................................1

二、選擇StartFX的主要原因.............................................................................1

三、StartFX交易時(shí)間..........................................................................................1

四、模擬交易實(shí)踐過程........................................................................................2

（一）2014-11-30 前期準(zhǔn)備工作...............................................................2

（二）2014-12-01 第一天的嘗試...............................................................2

（三）2014-12-02 第二天的交易...............................................................4

（四）2014-12-03第三天的小盈利............................................................4

（五）2014-12-04 第四天的進(jìn)步...............................................................5

（六）2014-12-05 第五天繼續(xù)努力...........................................................6

五、心得總結(jié)........................................................................................................7

期貨模擬交易報(bào)告

——基于StartFX（安卓）的交易操作

一、期貨的定義

期貨交易是在交納一定數(shù)量的保證金后在期貨交易所內(nèi)買賣各種實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易方式。期貨交易者一般通過期貨經(jīng)紀(jì)公司代理進(jìn)行期貨合約的買賣，另外，買賣合約后所必須承擔(dān)的義務(wù)，可在合約到期前通過反向的交易行為（對沖或平倉）來解除。

期貨交易是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

期貨交易是從現(xiàn)貨交易中的遠(yuǎn)期合同交易發(fā)展而來的。在遠(yuǎn)期合同交易中，交易者集中到商品交易場所交流市場行情，尋找交易伙伴，通過拍賣或雙方協(xié)商的方式來簽訂遠(yuǎn)期合同，等合同到期，交易雙方以實(shí)物交割來了結(jié)義務(wù)。交易者在頻繁的遠(yuǎn)期合同交易中發(fā)現(xiàn)：由于價(jià)格、利率或匯率波動，合同本身就具有價(jià)差或利益差，因此完全可以通過買賣合同來獲利，而不必等到實(shí)物交割時(shí)再獲利。為適應(yīng)這種業(yè)務(wù)的發(fā)展，期貨交易應(yīng)運(yùn)而生。

二、選擇StartFX的主要原因

1、內(nèi)置4個(gè)等級，可自動或手動升級，交易員水平的提升不斷加入新功能和更多交易工具；

2、有Windows和蘋果iOS桌面軟件以及安卓移動應(yīng)用；

3、可交易11種貨幣對以及黃金，白銀。

三、StartFX交易時(shí)間

StartFX交易時(shí)間表如表1所示。

表1 StartFX交易時(shí)間表

本次操作采用格林威治（GMT）時(shí)間。

四、模擬交易實(shí)踐過程

（一）2014-11-30 前期準(zhǔn)備工作

注冊并首次登陸模擬賬戶，如圖

1、圖2所示。

圖1 注冊StartFX模擬賬戶

圖2 登陸StartFX

（二）2014-12-01 第一天的嘗試 這是第一次進(jìn)行交易，在通過一個(gè)學(xué)期對期貨交易的學(xué)習(xí)之后，第一次進(jìn)行實(shí)踐操作，具體操作過程如圖3~圖7所示。

圖3 交易額預(yù)測

圖5 確定交易金額

圖6 止盈設(shè)置

圖4 交易額曲線圖

圖7 止虧設(shè)置

之后又對USD/JPY和Gold進(jìn)行交易，設(shè)置參數(shù)如圖8所示，當(dāng)天的交易報(bào)告如圖9所示。

圖8 Gold交易參數(shù)設(shè)置

圖9 2014-12-1交易報(bào)告

總結(jié)：這是實(shí)際操作的第一天，感覺在對期貨選擇上拿捏不準(zhǔn)，并且由于基礎(chǔ)知識學(xué)習(xí)不扎實(shí)，導(dǎo)致在實(shí)際操作中存在很多問題，這是直接導(dǎo)致第一筆交易虧損的原因。

（三）2014-12-02 第二天的交易

這是實(shí)際操作的第二天，一邊繼續(xù)熟悉這軟件操作的規(guī)則，一邊吸取教訓(xùn)。如圖10所示，是當(dāng)天的交易報(bào)告。

圖10 2014-12-2交易報(bào)告

總結(jié)：由于對價(jià)格趨勢的把握缺乏經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致高價(jià)買入低價(jià)賣出的情況，從而導(dǎo)致價(jià)格虧損，將在今后的操作中注意這種情況。一天下來，雖然是虧損的最終結(jié)果，但還是小有盈利的。熟練了操作期貨買賣流程，有些知識課堂沒有搞清楚，我在課下搜集了一些資料，鞏固了期貨方面的知識的。

（四）2014-12-03第三天的小盈利

總結(jié)前兩天的錯(cuò)誤之處，在交易中注意，努力避免出現(xiàn)虧損。如圖11，是當(dāng)天的交易記錄。

圖11 2014-12-3交易報(bào)告

總結(jié)：今天的交易結(jié)果是盈利的，較昨天而言不錯(cuò)。但由于交易品種過多并不好把握，而且也沒有先了解，是造成損失的原因?？偟膩碚f，投資本身就是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)動，而且想要在其中有所成也不是一蹴而就的，需要投入大量時(shí)間，不斷摸索，不斷吸取教訓(xùn)。

（五）2014-12-04 第四天的進(jìn)步 有了前一天的小成就，當(dāng)天的操作對自己還是信心滿滿的，注意關(guān)注價(jià)格動向，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間出手，是獲得成功的關(guān)鍵，吸取教訓(xùn)，不斷努力，獲得成功。如圖12，是當(dāng)天的交易記錄。

圖12 2104-12-4交易報(bào)告

總結(jié)：隨著實(shí)踐中不斷吸取教訓(xùn)，慢慢熟悉了期貨交易的規(guī)則，出現(xiàn)的失誤也相對少了，而且采取了不將雞蛋放在一個(gè)籃子里的方法也會讓所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所下降。但是期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)一直是存在的，必須時(shí)刻清醒地認(rèn)識到這一問題，期貨交易切忌盲目。

（六）2014-12-05 第五天繼續(xù)努力 漸漸地，感覺自己在期貨交易這條路上開始入門了，但是還有許多地方是我要注意的，模擬畢竟是模擬，因?yàn)闆]有真實(shí)的盈虧，所以與真實(shí)交易相比，在心態(tài)上也是不一樣的。如圖13是當(dāng)天的交易記錄。

圖13 2014-12-5交易報(bào)告

總結(jié)：這一天是有盈利有虧損，但總的來說盈利大于虧損。從此看來，在期貨交易這行中，即使再厲害的人也會有失利的時(shí)候，因此我們必須要清醒地意識到這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，以謹(jǐn)慎的態(tài)度對待，不因盈虧而失心。

五、心得總結(jié)

有人說期貨交易就是賭博，或一夜暴富，或傾家蕩產(chǎn)。雖然這么說不是很嚴(yán)肅，但是這是對于要進(jìn)入期貨市場的人要深思的問題。期貨市場瞬息萬變，要進(jìn)入期貨市場必須要對經(jīng)濟(jì)趨勢進(jìn)行分析，還要全面了解商品價(jià)格的影響因素。必須強(qiáng)調(diào)“入市須謹(jǐn)慎”，要穩(wěn)定心態(tài)，這是本次模擬實(shí)驗(yàn)最深刻的體會之一。

此外，本次期貨模擬交易我還得到的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)有以下幾點(diǎn)：首先，對于期貨交易并不太熟悉的我第一次接觸期貨交易，我使用的是短期投機(jī)的方式來賺取少許利潤，關(guān)鍵是對于期貨研究不太透徹，但是投資期貨或者股票也本著一個(gè)一樣的本質(zhì)，不能貪圖利潤，而期貨交易是T+0交易，比股票交易具有更大的投機(jī)性，如果能有更多的時(shí)間來分析期貨，我認(rèn)為一定能以最少的損失來獲取最多的利潤。然后，在本次實(shí)踐中我的得失明顯，也因許多原因我并未能更多的操作交易，不過經(jīng)過這幾次的交易我也得到了一些教訓(xùn)，因?yàn)椴僮鲿r(shí)間比較短，不能了解各種期貨商品的走勢分析，造成了很多利潤的損失，我想，如果我能用更多時(shí)間來操作期貨，也許獲取的利潤會更多一點(diǎn)。

雖然只是一次模擬，不是真實(shí)貨幣在操作，但對于我來說還是意識到了期貨交易的困難。若是真實(shí)貨幣在操作，也許會有一些心理心態(tài)的問題，心理壓力過大會造成操作失誤。賺錢賠錢多要有一樣心情，必須要有資金量的尺度，必須要有較強(qiáng)的技術(shù)分析和趨勢判斷能力。千萬不要圖一時(shí)暴利而重倉操作造成自己的重大損失。雖然只是假貨幣在操作，不過我也總結(jié)了適合我用的一些方法，例如，如果怕下跌或者套牢，可以選擇一個(gè)期貨現(xiàn)價(jià)和歷史低價(jià)相近的價(jià)格進(jìn)入市場，即使價(jià)格長期不漲，那么也不怕?lián)p失多少，它總有一個(gè)反彈的時(shí)期，然后想要得到短期的收益，那么可以對該期貨產(chǎn)品做一些研究和分析，或者看該期貨最近在自己附近的價(jià)格如何來分析該期貨是否能夠持有，或者可以短期投機(jī)。

最后，我覺得這次期貨模擬交易是給我們一個(gè)鍛煉的機(jī)會，能夠給以后想做期貨投資方面的同學(xué)先熟悉期貨市場交易環(huán)境，能夠調(diào)整自己的心態(tài)，不被利益蒙蔽，賺多賺少都是賺，特此感謝本門課程給予我這次鍛煉的一個(gè)機(jī)會和平臺，以上便是我在這次期貨模擬交易中所總結(jié)出來的自己的經(jīng)驗(yàn)和得失。

第三篇：外匯與期貨交易模擬實(shí)驗(yàn)報(bào)告

外匯交易模擬實(shí)驗(yàn)報(bào)告

課程名稱：＿＿外匯與期貨交易＿＿ 班級 ：＿＿＿金融1001＿＿＿＿ 姓名

：＿＿＿＿

＿＿＿＿ 學(xué)號 ：＿_(dá)____________＿＿＿＿

模擬外匯交易實(shí)驗(yàn)

一 實(shí)驗(yàn)?zāi)康?/p>

1.熟悉外匯交易操作，外匯交易壁鐘，交易匯率類型和有關(guān)匯市報(bào)價(jià)；

2.掌握現(xiàn)貨外匯交易（實(shí)盤交易）的基本流程，分析方法及相關(guān)術(shù)語；

3.從實(shí)證的角度理解各種因素對匯率的影響，側(cè)重于分析經(jīng)濟(jì)，政治和市場心理等方面情況，通過對比不同國家的基本情況，來判斷各種貨幣可能的走勢變化；

二 實(shí)驗(yàn)經(jīng)過

在實(shí)訓(xùn)第一天，為了讓我們了解關(guān)于外匯交易的知識和交易過程中所要掌握的技術(shù)，老師給我們做了些基礎(chǔ)的介紹，同時(shí)也教我們怎樣去分析和運(yùn)用外匯走勢圖、K線圖來判定交易方向。在注冊了賬號之后，我們便真正進(jìn)入了買賣外匯的階段。

今天外匯市場上日元兌美元有向上浮動的趨勢。于是我先是買進(jìn)了日元，但由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和分析問題的能力，接著又賣出了日元，致使我從開倉就一直處于虧損狀態(tài)。

第二天由于市場風(fēng)險(xiǎn)變化無常，日圓及瑞士法郎，受到市場投機(jī)者的青睞，而且根據(jù)外匯市場的變動和走勢，瑞士法郎作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)保值貨幣，瑞郎可能將繼續(xù)其上漲行情，以增加資本流入。因而我便大批買進(jìn)了瑞士法郎，并根據(jù)外匯走勢圖判斷港元或有上漲趨勢，進(jìn)而買入了部分港元，盡量減少了自己的損失。

第三天，根據(jù)K線圖、日均線以及其他指標(biāo)參數(shù)提取到的信息，以掛牌交易的方式積極買進(jìn)了瑞郎，新元日元，加元等，雖還是處于虧損，但已有所回升。

我吸取了前幾次交易的教訓(xùn)，在進(jìn)行外匯市場走勢分析時(shí)，不僅關(guān)注了外匯市場的變動，也關(guān)注了世界經(jīng)濟(jì)的變化形式和政治形式以及經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生，這都有助于我們對外匯市場變化方向進(jìn)行判斷，最大可能的去盈利。最后這兩天我主要進(jìn)行的是美元與澳元，新元，加元的交易，由于有了一定的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用掛牌交易，這兩天的交易略微盈利，也算是一個(gè)小小的進(jìn)步。

三 實(shí)驗(yàn)總結(jié) 在接觸這個(gè)“模擬外匯交易”平臺之前，我對這類理財(cái)方式可以說一無所知，我既沒有這方面的知識積累，也沒有進(jìn)行過一些實(shí)戰(zhàn)的操練，覺得有些無所適從。以前我從未接觸過外匯交易，只是通過書本和網(wǎng)絡(luò)有過了解，也從末曾想過有機(jī)會進(jìn)行外匯買賣。通過本學(xué)期的學(xué)習(xí)，使我有機(jī)會經(jīng)歷了一次難忘的外匯交易。雖然，這只是模擬實(shí)驗(yàn)交易，讓我真正認(rèn)識到，外匯交易是一個(gè)24小時(shí)不間斷運(yùn)行，外匯市場成為一個(gè)不分晝夜的市場，每分鐘甚至每一秒行情都會變化，盈虧只在瞬間，真是“步步驚心”呀。我是第一次進(jìn)行外匯買賣，雖然只是模擬交易，也只是慬慎地進(jìn)行小額交易。但是還是因?yàn)樽约核莆盏闹R有限，第一次操作就出現(xiàn)了虧損。于是我從網(wǎng)上搜集了一些資料，對外匯交易的一些實(shí)際操作做了一些初步的了解，雖然還說不上是熟悉，但是至少有了一些認(rèn)識。

“模擬外匯交易”的操作和股票還有期貨的模擬操作有類似的地方，主要是按照外匯真實(shí)交易的流程以及操作方法，但是不需注入保證金的情況下，使用虛擬資金進(jìn)行的模擬交易，對于打算入市交易的投資者而言，外匯模擬交易能夠使其熟悉外匯交易系統(tǒng)和交易模式，對外匯交易產(chǎn)生初步概念。

外匯市場可以說是一個(gè)沒有時(shí)間和空間障礙的市場。市場分析到如對一大群智力相當(dāng)?shù)娜?，面對大致相同的市場資料，使用大致相同的分析預(yù)測手法，遵循眾所公認(rèn)的交易規(guī)則，進(jìn)行一場零和游戲。其結(jié)果是既有少數(shù)高手從幾千、幾萬元起家，累計(jì)了數(shù)千萬乃至數(shù)億元的財(cái)富，亦有蕓蕓大眾始終小賺大賠，直至血本殆盡猶不知自己究竟失敗在哪里。對于大多數(shù)小額投資人來說，他們的處境更為不利：經(jīng)驗(yàn)有限，要為每一個(gè)自己未遇過的陷阱交一次可觀的學(xué)費(fèi)；資本有限，常常剛?cè)胪鈪R市場之門，已彈盡糧絕；資料的占有方面也處于劣勢。

對我們這些初入門者來說，如果想進(jìn)行交易，我認(rèn)為首先要掌握相關(guān)的理論知識。只有掌握了充分的知識，才能敏銳地動查行情，才能準(zhǔn)確地出手。這次模擬實(shí)驗(yàn)給我們提供了一個(gè)很好的理論與實(shí)踐相合的機(jī)會，讓我們這些初學(xué)者能學(xué)以至用。但是不管怎么說任何股票、外匯交易有一定的風(fēng)險(xiǎn)，且高收益與高風(fēng)險(xiǎn)往往是并存的。不管怎樣，個(gè)人投資者都要謹(jǐn)慎入市，新手還是有空多多練習(xí)模擬交易，以免遭受不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

通過這次實(shí)訓(xùn)真正讓我了解到，理論知識與實(shí)戰(zhàn)確實(shí)有很大的區(qū)別，即使很多你認(rèn)為在書本上已經(jīng)掌握的知識在實(shí)踐中也不一定能夠靈活運(yùn)用。同時(shí)這次的實(shí)訓(xùn)讓我充分體會到了外匯市場上存在的風(fēng)險(xiǎn)和巨大收益，例如美元對日元。一開始幾天，我一直處于虧損狀態(tài)，雖然是模擬交易，但卻也真正體會到了外匯市場的殘酷。這就要求我們在每筆交易中都得小心謹(jǐn)慎，做好決定后就當(dāng)機(jī)立斷，切勿畏首畏尾，喪失交易良機(jī)而后追悔莫及。

另外，外匯匯率的變動受多方面因素的影響，一、國際收支狀況：國際收支狀況是影響匯率變化的一個(gè)直接也是最主要的因素。當(dāng)一國國際收支順差時(shí)，該國貨幣有升值的趨勢；當(dāng)一國國際收支逆差時(shí)，該國貨幣趨于貶值。

二、通貨膨脹率差異：通貨膨脹意味著該國貨幣代表的價(jià)值量下降，發(fā)生貨幣對內(nèi)貶值。在其他條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值必然惹起對外貶值。海內(nèi)外通貨膨脹率的差異是決定匯率長期趨勢的主要因素。假如一國通貨膨脹率較高，人們聚會與其該國貨幣的匯率將趨于疲軟，由此進(jìn)行貨幣替代，即把手中的持有的該國貨幣轉(zhuǎn)化為其他貨幣，造成該國貨幣在外匯市場的下降。

三、利率差異：假如一國的利率水平相對于他國提高，資金的收益上升就會刺激國外資金流入增加，同時(shí)，使用本國資金的成本上升，本國資金流出減少，外匯市場上輔幣供給相對較少，由此改善資本賬戶，提高本國貨幣的匯價(jià)；反之，如果一國的利率水平相對于他國水平下降，則會惡化資本賬戶，造成輔幣匯率下跌。

四、經(jīng)濟(jì)增長率差異：一國經(jīng)濟(jì)增長率較高時(shí)，意味著收入增加，從而進(jìn)口需求增加，高的經(jīng)濟(jì)增長率往往伴隨著勞動生產(chǎn)率的提高，這會使生產(chǎn)成本降低，從而使本國產(chǎn)品的競爭能力增強(qiáng)，有利于出口。凈影響要看兩方面的力量對比。經(jīng)濟(jì)增長率的差異也會對資本流動產(chǎn)生影響，已過經(jīng)濟(jì)增長率過高時(shí)，在海內(nèi)對資本的需求較大，國外投資者也愿意將資本投入這一有利可圖的經(jīng)濟(jì)中，于是資本流入。總的來說，高的經(jīng)濟(jì)增長率會對本國幣值起到有力的支持作用，并且這種影響的持續(xù)時(shí)間很長。

五、中心銀行干預(yù)：中心銀行為了保持匯率穩(wěn)定或者經(jīng)濟(jì)，對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，但這些行動雖無法從根本上改變匯率的長期走勢，但對匯率的短期走勢會產(chǎn)生一定的影響。

六、預(yù)期因素：如果市場上猜測某國通貨膨脹率比別國的大，實(shí)際利率比別國降低或者常常項(xiàng)目將發(fā)生逆差等不利因素時(shí)，該國的貨幣就會在市場上大量被拋售，其匯率就會降下降。只有在交易時(shí)聯(lián)系好當(dāng)時(shí)市場的實(shí)際發(fā)展情況，才能對交易決策起到重要的作用，掌握市場才能使效益得到最大化。

通過這次的模擬外匯交易，讓我更加明白了理財(cái)需量力而行的道理。對于一位普通的學(xué)生來說，我覺得還是不適合進(jìn)行此類理財(cái)產(chǎn)品的操作，還是腳踏實(shí)際，一步一個(gè)腳印比較妥當(dāng)。在模擬操作中，我有幾點(diǎn)需要改進(jìn)：

1.比較注重盈率，對長期的回報(bào)以及止損率的高低沒有一個(gè)好的認(rèn)識。不要以為跌得太深而做多，也不要以為漲得太高而放空。有句話叫接下跌中的飛刀，就是這個(gè)意思，別用價(jià)格的高低作為研判趨勢的起始。順應(yīng)趨勢，大膽的追多或追空。這恰都是我的弱項(xiàng)。更有甚者，在錯(cuò)誤的單子上繼續(xù)加倉，妄圖拉低成本。

2.和股票一樣，容易產(chǎn)生“賭徒心理”，心里想著最大程度的減少損失，這點(diǎn)是理財(cái)中的不好心態(tài)。做的單子太多，雖然抓住了趨勢，但沒有將利潤最大化，來回折騰。一看某個(gè)單子賺了八百一千美金，是不是馬上要反向了??？心中馬上有這樣的疑問，這是對利潤的恐懼。心理上還做不到心如止水。

3、對交易計(jì)劃不能嚴(yán)格執(zhí)行。本來做的交易計(jì)劃，一個(gè)小幅回調(diào)，馬上將本來做空點(diǎn)位極佳的空單全部平倉，來個(gè)下跌。

4、沒有對自己能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，對所有的單子沒有設(shè)過止損。這是做實(shí)盤的大忌。

第四篇：期貨交易案例

國外逼倉事件案例分析及相關(guān)建議-基于19世紀(jì)早期期貨逼倉事件的啟發(fā)

摘要：在期貨市場發(fā)展的過程中，逼倉事件時(shí)有發(fā)生，本文以1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉以及1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉為研究案例，結(jié)合我國期貨市場早期的逼倉事件加以分析，提出對發(fā)展我國期貨市場的合理建議。

關(guān)鍵詞：期貨市場 逼倉 建議

引言

期貨市場的操縱行為主要表現(xiàn)為逼倉，逼倉一般出現(xiàn)在可交割的現(xiàn)貨量不大的情況下。逼倉者是市場中的買方，它既擁有大量的現(xiàn)貨頭寸又擁有大量的期貨頭寸。這樣，可以使沒有現(xiàn)貨的空方或賣方在進(jìn)入交割月以后只好以較高價(jià)格平掉自己的部位，因此，期貨價(jià)格一般會偏離現(xiàn)貨價(jià)格較遠(yuǎn)。

19世紀(jì)是商品期貨操縱者的黃金時(shí)期，那時(shí)，交易所制定的交易規(guī)則非常自由，沒有對持倉量進(jìn)行限制，董事會也沒有對投機(jī)者進(jìn)行有力的監(jiān)督。因此，歷史記載的操縱事件只是發(fā)生在大巨頭中間的爭奪，基本上交易所沒有采取任何措施來制止逼倉的企圖。也正是因?yàn)檫@些原因，一直缺乏關(guān)于那個(gè)時(shí)代大戶活動的細(xì)節(jié)、價(jià)格波動及其它市場活動的詳細(xì)記錄，也沒有與現(xiàn)貨供給、需求相關(guān)的記載，更不會有監(jiān)管者對操縱行為進(jìn)行控制的記錄。但是，不可否認(rèn)的是，在這段時(shí)期發(fā)生的逼倉及操縱事件，無論成功與否，對后來制訂監(jiān)管立法的過程非常重要。本文以1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉以及1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉為研究案例，仔細(xì)分析這起19世紀(jì)發(fā)生的有代表性的操縱事件，從中可以發(fā)現(xiàn)最初監(jiān)管立法的思想來源，分析這些案例可以為交易所如何應(yīng)對這類逼倉及操縱行為提供建議，對現(xiàn)在的期貨市場也能起到一定的借鑒作用。

案例1：1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉

1871年10月6日，一場舉世震驚的大火，“芝加哥大火”摧毀了芝加哥城的大半個(gè)城市。芝加哥17個(gè)CBOT認(rèn)可的交割倉庫中有6個(gè)被燒毀，大大地減少了芝加哥的小麥庫存。小麥庫存從800萬蒲式耳減少到550萬蒲式耳。在此情況下，主要的小麥商約翰·里昂感覺到這是一次很好的逼倉機(jī)會。在一次偶然的機(jī)會下，他和一名谷物交易商休馬赫以及CBOT的另一名中間商戴蒙德結(jié)成聯(lián)盟。

1872年春天，這群投機(jī)者開始買進(jìn)小麥的現(xiàn)貨和期貨。整個(gè)春季，小麥的價(jià)格持續(xù)上漲。到了7月初，8月合約已經(jīng)賣到每蒲式耳1.16—— 1.18美元；7月底，價(jià)格上漲到1.35美元/蒲式耳。價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致谷物大量地涌入芝加哥。7月初，每天運(yùn)進(jìn)14000蒲式耳。到了8月的第一個(gè)星期，每天運(yùn)進(jìn)27000蒲式耳。8月5日，芝加哥又發(fā)生了一次大火，燒毀了剩余的一個(gè)交割倉庫——“愛荷華倉庫”，進(jìn)而使芝加哥的小麥庫存再次減少了 30萬蒲式耳。此外，政府公布的關(guān)于壞天氣的報(bào)告也助長了謠言。報(bào)告說：新作物將會成熟得很晚，趕不上8月份合約的交割。所有這些消息都意味著市場上存在超買的壓力，導(dǎo)致了8月10日的合約價(jià)格達(dá)到了1.50美元/蒲式耳，15日價(jià)格又升至1.61美元/蒲式耳。此時(shí)，操縱行為也達(dá)到了頂點(diǎn)。

芝加哥市場上如此高的價(jià)格促使農(nóng)場主們加快收割。據(jù)稱，他們通過鐵路運(yùn)來一種手提燈，使農(nóng)場在晚上也能進(jìn)行收割。同時(shí)，交易商也通過鐵路向芝加哥運(yùn)進(jìn)了大量的小麥。在8月份的第二個(gè)星期，每天運(yùn)到芝加哥75000蒲式耳的小麥，到了19日，就是令人大為震驚的每天172000蒲式耳。而在8月下旬，每天運(yùn)進(jìn)芝加哥的小麥達(dá)到175000—200000蒲式耳。同時(shí)，這段時(shí)期正常的交易渠道也顛倒了。通常情況下，小麥從芝加哥裝船途經(jīng)布法羅運(yùn)往西海岸城市。算上運(yùn)輸成本的話，布法羅的小麥價(jià)格應(yīng)該高于芝加哥。但是在1872年8月，芝加哥的小麥價(jià)格太高了，以致貨主把小麥從布法羅運(yùn)回到芝加哥賣給里昂都是明智之舉。

事實(shí)上，里昂為了使他的逼倉成功，必須把價(jià)格保持在一個(gè)高水平，因此，也不得不大量買進(jìn)不斷運(yùn)進(jìn)的芝加哥小麥。但是，持續(xù)運(yùn)進(jìn)的芝加哥小麥數(shù)量大大超過了他的預(yù)期和他的承受能力。他不得不向當(dāng)?shù)劂y行借更多的錢。然而，芝加哥銀行不愿意再借給他額外的錢了。此外，在芝加哥大火后新建的倉庫也開始投入使用。據(jù)估計(jì)，倉儲量增加到1000萬蒲式耳，比1871年大火之前還要多出200萬蒲式耳，這些都耗盡了里昂的財(cái)力。直到星期一的下午，8月19日，里昂還在持續(xù)地買進(jìn)小麥。但是當(dāng)他得知銀行不再支持他時(shí)，他停止了，小麥的價(jià)格一下子跌了25美分。隔天，里昂逼倉失敗的消息使小麥價(jià)格又狂跌了17美分。里昂徹底崩盤了，他已經(jīng)沒有能力償還債務(wù)了。戴蒙德也撕毀了他們的協(xié)議，從人們的視線中消失了。

案例2： 1888年本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的成功逼倉

在一次次的成功逼倉后，本杰明·P·哈欽森成為19世紀(jì)“逼倉時(shí)代”的象征，并受到其它投機(jī)者的尊敬。人們給他起了個(gè)昵稱，叫作“老哈欽”。1888年春天，他開始買進(jìn)小麥現(xiàn)貨和9月份交割的期貨合約。據(jù)估計(jì)，他的平均購入成本在每蒲式耳0.87-0.88美元。老哈欽控制了芝加哥小麥儲存量的絕大部分，那時(shí)，芝加哥小麥的倉儲量大約在1500萬蒲式耳?！袄瞎J”的買盤被一群專業(yè)交易商接下了。這些交易商每個(gè)作物年的年初賣空，希望在收割季節(jié)的價(jià)格下降會讓他們的空頭平倉獲利。這樣一來，9月小麥期貨市場很快變成了“老哈欽”和空頭們的“多空戰(zhàn)場”。

直到8月份，小麥的價(jià)格還在0.90美元/蒲式耳左右平穩(wěn)運(yùn)行。但是，一場嚴(yán)重霜凍的報(bào)告?zhèn)鞯搅酥ゼ痈缡袌觥@場霜凍摧毀了西北部地區(qū)的大部分收成。此時(shí)，歐洲作物的短缺大概有14000萬蒲式耳之多，同時(shí)，對“老哈欽”擁有小麥的大量需求也導(dǎo)致價(jià)格的持續(xù)上漲。9月22日，價(jià)格突破了1美元的重要心理支撐點(diǎn)。然而，空方還在持續(xù)地賣空，希望哈欽森沒有能力吸收小麥供應(yīng)量的持續(xù)增加而撤退，最終讓價(jià)格跌下去。但是，“老哈欽”不停地買進(jìn)小麥及合約。

9月27日（9月合約到期的前三天），9月期貨合約開盤1.05美元，當(dāng)天很快漲到1.28美元。一些小空頭很恐慌，他們乞求“老哈欽”賣給他們一些合約?！袄瞎J”對市場的影響力達(dá)到了最大，他決定以1.25美元的價(jià)格賣給空頭們12.5萬蒲式耳小麥。當(dāng)時(shí)，他有能力給期貨合約制定任何價(jià)格。9月28日，他把合約價(jià)格定在1.50美元，但是最大的多頭拒絕交割。轉(zhuǎn)天（最后一個(gè)交易日），他把價(jià)格定在2.00美元，并成為交割價(jià)。估計(jì)“老哈欽”接受了100萬蒲式耳的小麥交割，還有100萬蒲式耳的交割違約。除去平均的買入成本，“老哈欽”在這場“戰(zhàn)斗”中凈賺150萬美元。

顯然，“老哈欽”預(yù)測到小麥的短缺，并從中獲利。他知道芝加哥的小麥庫存很少，并長期控制了芝加哥有限的小麥庫存，足以從空頭那里榨取價(jià)格在1.00美元/蒲式耳以上的壟斷收入。芝加哥小麥的價(jià)格在幾天內(nèi)被嚴(yán)重扭曲，逼倉成功了，空方在這場沒有硝煙的戰(zhàn)斗中損失慘重。

對于同樣的芝加哥小麥期貨，為什么約翰里昂對芝加哥小麥期貨的逼倉失敗了而本杰明·P·哈欽森對芝加哥小麥期貨的逼倉卻得以成功呢？

從這兩個(gè)早期期貨市場操縱的典型例子以及其他類似的案例中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)所謂的操縱就是各個(gè)大巨頭之間的多空爭奪，爭奪的成敗主要取決于對交易產(chǎn)品基本面的了解和擁有足夠多的資金。里昂逼倉的企圖最終以失敗告終，主要原因是他高估了自己控制現(xiàn)貨市場的實(shí)力，在持續(xù)增長的現(xiàn)貨供應(yīng)量面前卻沒有足夠的現(xiàn)金支撐，因此敗下陣了。顯然，作為投機(jī)者的里昂是想利用芝加哥交割數(shù)量短缺的時(shí)機(jī)，但是他們想要實(shí)現(xiàn)自己的目的是不容易的：他們不僅要逼空芝加哥的可交割貨源，而且還要吸納芝加哥西部的小麥供應(yīng)。他們做不到這一點(diǎn)，所做的努力最終失敗了。而“老哈欽”在逼倉的初始階段，已經(jīng)預(yù)測到小麥將會短缺。他知道芝加哥的小麥庫存很少，并利用充裕的資金長期地控制了芝加哥有限的小麥庫存，足以從空頭那里榨取價(jià)格在1.00美元/蒲式耳以上的壟斷收入。最根本的原因在于期貨交易所的制度并不完善，給投機(jī)者有機(jī)可乘。

期貨市場發(fā)展初期逼倉事件頻發(fā)，如1995年海南棕櫚油M506事件、1996年廣聯(lián)豆粕系列逼倉事件以及2005年的大連大豆A501事件。除交割制度存在缺陷外，市場結(jié)構(gòu)存在不合理性也是其中重要原因之一。市場結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)于套期保值者發(fā)育不足上，本來套期保值者發(fā)育不足通過加大市場開發(fā)力度可以解決，我國是世界上重要的商品生產(chǎn)消費(fèi)大國，有發(fā)展套期保值的巨大潛力，然而挖掘潛力的重要工作卻為當(dāng)時(shí)人們急功近利的思想所忽略。

結(jié)合我國期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀，期貨市場逼倉行為發(fā)生的主要原因可以分為宏觀層次上的原因以及微觀層次的原因。在宏觀上，主要表現(xiàn)為：

1、市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，我國于90年代初建立期貨市場時(shí)正處于經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，市場體系很不完善；

2、期貨市場制度建設(shè)落后，監(jiān)管措施不科學(xué)，給市場操縱可乘之機(jī)。我國早期對期貨市場抱著一種試點(diǎn)的態(tài)度，而并未制定相應(yīng)的法律法規(guī)以及統(tǒng)一的監(jiān)管體系。這是我國期貨市場不斷發(fā)生操縱事件的主要原因。在微觀上，主要原因是

1、存在限制交割的做法，我國多數(shù)交易所采取了限制實(shí)物交割的辦法，或限制了交割總量，或進(jìn)行個(gè)量限制。

2、交割手段繁瑣，增加了交割成本?？辗酵捎诮桓畛杀具^高，不愿意進(jìn)行實(shí)物交割，在交割到期日前平倉出局。這樣，多逼空的成功概率大大提升。

3、交割倉庫布局以及管理中存在問題。交割倉庫的不合理布局增加了不必要的成本。

4、交割品的質(zhì)量要求不盡合理。除此之外期貨交易所會員制的改造不徹底也導(dǎo)致了監(jiān)管不嚴(yán)。

對于期貨市場防范逼倉事件的政策建議：

1、建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。完善的控制體系將有效控制期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，為期貨市場功能的發(fā)揮奠定制度基礎(chǔ)。

2、實(shí)行倉單交割和現(xiàn)金交割制度。倉單的流通，意味著期貨交易的交割環(huán)節(jié)與現(xiàn)貨市場發(fā)生了更加密切的聯(lián)系，使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合，使期貨價(jià)格越顯合理。

3、合理布置交割倉庫，減少交割成本。合理的倉庫布局對擴(kuò)大市場輻射面，便于生產(chǎn)者、經(jīng)營者套期保值交易有積極作用，也有助于吸引大批現(xiàn)貨商加入到套期保值的隊(duì)伍里。

4、科學(xué)設(shè)計(jì)期貨合約。國內(nèi)不少的逼倉事件都與交易品種不合理有關(guān)，科學(xué)的期貨合約可以有效規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。

5、適時(shí)推出大品種，合理升跌水標(biāo)準(zhǔn)。適當(dāng)?shù)厣鲜写笃贩N可以有效抑制投機(jī)，使投資者參與交易時(shí)更加理性，交易所便于防范風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場也日趨穩(wěn)定。

6、改善投資者結(jié)構(gòu)，培育套期保值市場。如果投資者結(jié)構(gòu)合理，既有大量的機(jī)構(gòu)與散戶投機(jī)者又有大量的套期保值者，市場信息來源十分充分，投資者隊(duì)伍實(shí)力比較均衡，那么將大大減少操縱市場的發(fā)生頻率。

參考文獻(xiàn)：

[1]期貨案例分析之國外期貨市場早期逼倉事件

[2]何志偉 王毅剛，期貨“后逼倉時(shí)代”的重要標(biāo)志，期貨日報(bào)，2002 [3]楊波，期貨逼倉及其防范的探析，2006

第五篇：期貨交易制度

漲跌停板制度

漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合，對于保障期貨市場的運(yùn)轉(zhuǎn)，穩(wěn)定期貨市場的秩序以及發(fā)揮期貨幣場的功能具有十分重要的作用。

（1）漲跌停板制度為交易所、會員單位及客戶的日常風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造了必要的條件，漲跌停板鎖定了客戶及會員單位每一交易日可能新增的最大浮動盈虧和平倉盈虧，這就為交易所及會員單位設(shè)置初始保證金水平和維持保證金水平提供了客觀準(zhǔn)確的依據(jù)。從而使期貨交易的保證金制度得以有效地實(shí)施。一般情況下，期貨交易所向會員收取的保證金要大于在漲跌幅度內(nèi)可能發(fā)生的虧損金額，從而保證當(dāng)目在期貨價(jià)格達(dá)到漲跌停板時(shí)也不會出現(xiàn)透支情況。

（2）漲跌停板制度的實(shí)施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過度投機(jī)行為對期貨價(jià)格的沖擊，結(jié)市場一定的時(shí)間來充分化解這些因素對市場所造成的影響，防止價(jià)格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場秩序。

（3）漲跌停板制度使期貨價(jià)格在更為理性的軌道上運(yùn)行，從而使期貨市場更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。市場供求關(guān)系與價(jià)格間的相互作用應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程，但期貨價(jià)格對市場信號和消息的反應(yīng)有時(shí)卻過于靈敏。通過實(shí)施漲跌停板制度，可以延緩期貨價(jià)格波幅的實(shí)現(xiàn)時(shí)間，從而更好地發(fā)揮期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在實(shí)際交易過程中，當(dāng)某一交易日以漲跌停板收盤后，下一交易日價(jià)桔的波幅往往會縮小，甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象恰恰充分說明了漲跌停板制度的上述作用。

（4）在出現(xiàn)過度投機(jī)和操縱市場等異?，F(xiàn)象時(shí)，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。例如．當(dāng)交割月出現(xiàn)連續(xù)無成交量而價(jià)格跌停板的單邊市場行情時(shí)，通過適度縮小跌停板幅度，可以減小價(jià)格下跌的速度和幅度，把交易所、會員單位及交易者的損失控制在相對較小的范圍之內(nèi)。

持倉限額制度

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。是交易所為防范操縱市場價(jià)格的行為，防止期貨市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者而定的制度。

大戶報(bào)告制度

當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，必須向交易所申報(bào)。申報(bào)的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源。交易動機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。

強(qiáng)行平倉制度

⒈會員交易保證金不足并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的；

⒉持倉量超出其限倉規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)；

⒊因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；

⒋根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；

⒌其他需要強(qiáng)行平倉的。