第一篇：投資管理工作分析與總結(jié)摘錄

[投資管理工作分析與總結(jié)摘錄](méi)東方港灣2005-2007年投資管理工作分析與總結(jié)摘錄作者：豹豹注：東方港灣的鐘兆民先生、但斌先生均是投資界業(yè)內(nèi)的前輩，投資管理工作分析與總結(jié)摘錄。東方港灣信奉“發(fā)掘杰出的企業(yè)，以合理的價(jià)格投資，長(zhǎng)期持有”、“堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資，相對(duì)的集中投資”的投資哲學(xué)，在過(guò)去曾取得了出色的回報(bào)率；也許當(dāng)下東方港灣受到一定的質(zhì)疑與爭(zhēng)議，我個(gè)人雖不認(rèn)同其部分提法、做法，但這并不妨礙我們學(xué)習(xí)其卓越的地方，我們不必苛求別人。

我個(gè)人并無(wú)能力、也無(wú)意點(diǎn)評(píng)其投資上的成敗得失，一來(lái)本人水平、資歷均特別有限，二來(lái)時(shí)間較短、樣本數(shù)據(jù)很不足，但我個(gè)人認(rèn)同其絕大部分投資理念。我相信，兼收并蓄、擇善而從，方為正才大道；我們都是人，不是神，虛心學(xué)習(xí)別人的長(zhǎng)處，才能使我們進(jìn)步。以下是鐘總在2005-2007年投資管理工作分析與總結(jié)的部分摘錄，鐘總行文流暢，文章很有思想性并飽含哲理，在此感謝鐘總、但斌先生及其他港灣人的總結(jié)并分享他們的經(jīng)驗(yàn)與智慧。2005年

一、關(guān)于投資原則：堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資、相對(duì)的集中投資

2005年，我們一如既往地堅(jiān)持以當(dāng)代最偉大的投資家巴菲特為榜樣，結(jié)合中國(guó)實(shí)踐，專注長(zhǎng)期投資，執(zhí)行“堅(jiān)定的長(zhǎng)期、相對(duì)的集中”的投資策略，在國(guó)內(nèi)和香港兩個(gè)市場(chǎng)上，尋找中國(guó)本土的優(yōu)秀公司進(jìn)行投資。為什么要“堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資”? 與“買進(jìn)并持有”這樣“笨拙”而簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期投資方法相比，最誘人和刺激的是“波段操作”?！抢硐肱c現(xiàn)實(shí)相距十分遙遠(yuǎn)，我們至今尚未從歷史長(zhǎng)河和現(xiàn)實(shí)中發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期靠波段操作持續(xù)超越市場(chǎng)平均回報(bào)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。格雷厄姆曾說(shuō)過(guò)--“對(duì)待價(jià)格波動(dòng)正確的態(tài)度和精神是所有成功的股票投資的試金石”。

回顧我們十幾年的投資歷程，實(shí)質(zhì)上是從超級(jí)短線操作逐步演化到長(zhǎng)線投資的過(guò)程，從技術(shù)圖表分析演化到基本面分析的過(guò)程，從“自以為知”到“知道何可何不可”的過(guò)程。對(duì)投資者而言，明白自己哪些做不到是投資生存的前提和保障。

理論上講，波段操作是收益最大化的，但從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，股價(jià)上升一定不會(huì)是均勻的，往往是20%或10%的時(shí)間里完成80%-90%的升幅。所以投資者若是十分關(guān)注市場(chǎng)行情的話，那么他的投資生涯中“痛苦的黑夜將比快樂(lè)的白天多許多”。相反，當(dāng)我們慎重地選擇了優(yōu)秀的企業(yè)后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)才是我們關(guān)注的焦點(diǎn)，看著企業(yè)每天進(jìn)步，我們會(huì)心中踏實(shí)平靜，才可以“夜夜得以安眠”。

別讓變化無(wú)常的市場(chǎng)行情影響我們的生活吧！更何況世界經(jīng)濟(jì)史顯示，真正的頂級(jí)富人大部分是靠長(zhǎng)期耐心持有少數(shù)幾家杰出的企業(yè)的股權(quán)而而造就的呢！我曾有幸聆聽(tīng)國(guó)際期貨大師斯坦利.克羅和“股神”巴菲特的教誨，天才般的人自己都說(shuō)“我用屁股賺錢比腦袋多”。時(shí)間是最有價(jià)值的資產(chǎn)，耐力勝過(guò)腦力。--一家不能投資5年，10年的企業(yè)，我們10天也別去投！為什么要“相對(duì)的集中投資”呢?十多年來(lái)，我們的投資原則實(shí)際上也是從復(fù)雜演進(jìn)到簡(jiǎn)約的。歸納起來(lái)三點(diǎn)：

a、尋找優(yōu)秀甚至杰出的企業(yè)； b、尋找合理的價(jià)格投資； c、跟蹤企業(yè)并長(zhǎng)期持有。

當(dāng)我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)越高時(shí)，符合我們標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會(huì)越少，真正杰出的企業(yè)寥若晨星，就像皇冠上的明珠，值得長(zhǎng)期珍藏，甚至世代相傳。但是我們也清晰地知道： a、我們的判斷會(huì)失誤

b、企業(yè)是動(dòng)態(tài)的。今天優(yōu)秀的企業(yè)明天未必優(yōu)秀。

所以我們?cè)谏钊胙芯恐?，采取適度分散原則，每個(gè)行業(yè)投入資金投入不超過(guò)30%，每個(gè)公司投入資金不超過(guò)20%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，有10%以上風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。既然能確認(rèn)3-5家杰出的最有把握的企業(yè)，我們?yōu)槭裁匆蹈袂笃浯危渡?0家，甚至幾十家企業(yè)呢? 我們寧可將新資金投到老項(xiàng)目上，而不會(huì)輕易將老資金投到新項(xiàng)目上。當(dāng)然，集中的結(jié)果會(huì)出現(xiàn)波幅較大，但是“我們寧愿要波伏起伏的15%的回報(bào)率，也不要四平八穩(wěn)的12%的回報(bào)率”。--不敢100%擁有股權(quán)的企業(yè)，我們1%股份都不要去買！

二、關(guān)于選股與估值

我們?cè)趯ふ铱梢浴白鲩L(zhǎng)，做強(qiáng)，做大”的企業(yè)。我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)： 1.持久經(jīng)營(yíng)：能長(zhǎng)久、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不會(huì)因經(jīng)濟(jì)周期，管理更替而面臨困境 2.特許經(jīng)營(yíng)：企業(yè)商業(yè)模式有很高的進(jìn)入壁壘，產(chǎn)品和服務(wù)有自主定價(jià)能力 3.資本運(yùn)營(yíng)：管理層以股東利益至上，不輕易融資和對(duì)外投資

4.努力經(jīng)營(yíng)：企業(yè)的商業(yè)運(yùn)行，使管理層十分容易經(jīng)營(yíng)，又十分努力經(jīng)營(yíng) 5.財(cái)務(wù)指標(biāo)：收入90%來(lái)自主營(yíng)，負(fù)債率≦ 50%，roe≧ 15%等等。

當(dāng)我們有幸找到符合標(biāo)準(zhǔn)的上市公司后，如何估值也是無(wú)法回避的問(wèn)題。理論上講，企業(yè)有三種價(jià)值：

1.帳面價(jià)值--企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的股東權(quán)益 2.市場(chǎng)價(jià)值--總股數(shù)乘以市價(jià)

3.內(nèi)在價(jià)值--對(duì)投資而言最重要也最復(fù)雜

企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)在其余下的經(jīng)營(yíng)壽命中可以產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，計(jì)算內(nèi)在價(jià)值有諸如企業(yè)成長(zhǎng)性比較、利率變化、折現(xiàn)率的假定。所以價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，但是長(zhǎng)期而言內(nèi)在價(jià)值與帳面價(jià)值成正比是完全確定的，在實(shí)際投資中，我們是綜合定量和定性分析，力求在合理的價(jià)值區(qū)域獲得我們的股份。

對(duì)長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵不在于現(xiàn)在價(jià)格貴不貴，需要的是相對(duì)于未來(lái)的企業(yè)業(yè)績(jī)，現(xiàn)在價(jià)格貴不貴。巴菲特說(shuō)“你得懂這個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)，不然沒(méi)有一個(gè)公式能夠計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值?！?2006年

一、關(guān)于長(zhǎng)期投資的艱難及反波段操作(略)

二、如何挖掘值得長(zhǎng)期投資的上市公司

既然我們已經(jīng)知道了長(zhǎng)期投資對(duì)財(cái)富結(jié)累的重要性，又知道了長(zhǎng)期投資的艱難性，那么當(dāng)我們遇上一家可以真正長(zhǎng)期投資的公司時(shí)，是非常幸運(yùn)而且值得慶幸的事。發(fā)現(xiàn)一家這樣的公司，猶如發(fā)現(xiàn)一座可以長(zhǎng)期開(kāi)采的金礦，甚至比金礦更有價(jià)值。因?yàn)橐蛔鸬V的儲(chǔ)量總是有限的，而一家優(yōu)秀杰出的企業(yè)壽命可能上百年，甚至更長(zhǎng)，所以我們?cè)?jīng)將茅臺(tái)比喻成開(kāi)采不完的液體黃金。

但是這樣的上市公司的發(fā)掘，需要付出大量艱苦的努力，長(zhǎng)時(shí)間的思考和調(diào)研，希望很少的付出就可以賺到大量的金錢，就如同希望第一次拿起球桿就能打出一輪精彩的高爾夫球賽一樣不現(xiàn)實(shí)。

因此大家便會(huì)更加明白為什么價(jià)值投資的鼻祖?zhèn)兛偸欠磸?fù)強(qiáng)調(diào)：投資的第一準(zhǔn)則是不賠錢，第二準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條。

所以選擇長(zhǎng)期投資的企業(yè)的第一條標(biāo)準(zhǔn)是：安全性分析。你想跑贏馬拉松比賽，前提是必須跑完全程。投資想勝出，前提是你選擇的公司中途不要“犧牲倒下”了。商業(yè)領(lǐng)域的競(jìng)技，更多的是靠耐力而不是爆發(fā)力。

商業(yè)模式通?？煞譃閴艛嘈院透?jìng)爭(zhēng)性,我們又將壟斷性分為政府行政型壟斷和企業(yè)自身稟賦型壟斷，壟斷型企業(yè)通常要比競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)容易生存,投資的安全系數(shù)較高。對(duì)經(jīng)營(yíng)者而定，壟斷自然好過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)投資者也一樣。再進(jìn)一步，兩種類型的壟斷中，行政壟斷型企業(yè)，大部分是公用事業(yè)企業(yè)，會(huì)有穩(wěn)定的回報(bào)，由于考慮社會(huì)運(yùn)行成本，通常不會(huì)有超額回報(bào)；我們會(huì)優(yōu)先考慮自身稟賦型壟斷企業(yè)。例如貴州茅臺(tái)，在離開(kāi)茅臺(tái)鎮(zhèn)后，無(wú)法生產(chǎn)出同樣的優(yōu)質(zhì)白酒；煙臺(tái)萬(wàn)華全國(guó)僅此一家擁有生產(chǎn)mdi的專利技術(shù)，全球也僅六家公司擁有此項(xiàng)專利技術(shù)，形成了寡頭壟斷的格局；而云南白藥則擁有國(guó)家級(jí)保密配方，企業(yè)的壟斷性大大提高了企業(yè)的安全性。

至于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，在慘烈的競(jìng)爭(zhēng)中，一家企業(yè)靠自身的長(zhǎng)年打拼形成相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，因競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)無(wú)法像壟斷性企業(yè)那樣做到“人無(wú)我有”，只能爭(zhēng)取做到“人有我優(yōu)”，靠相對(duì)優(yōu)勢(shì)構(gòu)造自身的“護(hù)城河”。正如招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華說(shuō)：招行就靠“早上點(diǎn)，快上點(diǎn)，好上點(diǎn)”創(chuàng)造領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我認(rèn)為這句話道出了競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的經(jīng)營(yíng)真諦！因此競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)通常最有價(jià)值的是管理團(tuán)隊(duì)。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)，猶如列車的火車頭，掌握企業(yè)的方向和動(dòng)力。我們可以想象，萬(wàn)科離開(kāi)王石和郁亮團(tuán)隊(duì)，；蘇寧電器離開(kāi)張近東，孫為民團(tuán)隊(duì)，兩家公司會(huì)多么的不一樣。

假如我們從商業(yè)模式和團(tuán)隊(duì)分析企業(yè)的安全性的話，壟斷性企業(yè)我們更注重商業(yè)模式，而競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)則更會(huì)注重管理團(tuán)隊(duì)。

在排除了企業(yè)致命的風(fēng)險(xiǎn)后，企業(yè)的穩(wěn)定性是我們選擇企業(yè)的第二標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于一個(gè)組織，穩(wěn)定是壓倒性的，穩(wěn)定了才能求發(fā)展。企業(yè)外部的變遷是企業(yè)無(wú)法控制的，企業(yè)唯有順應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，與時(shí)俱進(jìn)，才能求得發(fā)展。一個(gè)公司的穩(wěn)定性包涵諸多方面，其中股東和管理層的穩(wěn)定對(duì)業(yè)務(wù)的發(fā)展至關(guān)重要。以招商銀行為例，其大股東招商局具有悠久的歷史和良好的企業(yè)文化，招行20年經(jīng)營(yíng)歷史中，管理層也十分穩(wěn)定，僅更替過(guò)一次行長(zhǎng)，股東穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性強(qiáng)，招行年度利潤(rùn)也從2002年上市時(shí)的17.3億，歷年屢創(chuàng)佳績(jī),2006年利潤(rùn)則高達(dá)71.07億；而同處深圳的發(fā)展銀行，10年來(lái)幾易行長(zhǎng)，股東也不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯然也不會(huì)穩(wěn)定。

檢查企業(yè)的過(guò)往歷史，穩(wěn)定的企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定的可能性性很大，優(yōu)秀的企業(yè)很可能繼續(xù)優(yōu)秀，這很符合物理學(xué)中的牛頓第一定律：慣性定律。

第三條標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)的收益性和成長(zhǎng)性.長(zhǎng)期而言，股票市場(chǎng)的回報(bào)來(lái)自兩部分，投資收益和投機(jī)收益，投資收益主要來(lái)自企業(yè)給股東帶來(lái)的增值部分，包括分紅和留存利潤(rùn)，投機(jī)收益來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)上市公司估值變化，即市盈率的變化。根據(jù)美國(guó)先鋒基金管理公司創(chuàng)始人約翰·博格爾的統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)的100年里，美國(guó)股票市場(chǎng)平均年收益率為10.4%，其中5%來(lái)自分紅，4.8%來(lái)自盈利增長(zhǎng),只有0.6%來(lái)自市盈率的變化?？梢?jiàn)長(zhǎng)期投資收益主要依賴企業(yè)的盈利能力。

作為股東，衡量企業(yè)收益性最好的指標(biāo)為股東權(quán)益回報(bào)率，或叫凈資產(chǎn)收益率roe，一家企業(yè)roe連續(xù)多年穩(wěn)定在15%以上時(shí)，一定是值得關(guān)注的企業(yè)。…

產(chǎn)品和服務(wù)提價(jià)，銷售有無(wú)下降，客戶有無(wú)流失，是產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的試金石。

增加銷售收入：一個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制成本與費(fèi)用是必要的，但是是有極限的，但企業(yè)的外部拓展的空間卻是巨大，甚至理論是無(wú)限的。

企業(yè)增加銷售除提高產(chǎn)品價(jià)格外，尚有三種辦法：銷售更多的產(chǎn)品和服務(wù)；銷售新產(chǎn)品和新服務(wù)，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。例如，家電連鎖企業(yè)蘇寧電器，2003年僅有38家門店，銷售額為60.3億，到2006年年底，直營(yíng)門店已在351家，銷售收入達(dá)249.3億，同時(shí)綜合毛利率從11%提升到15.28%，未來(lái)仍然有巨大空間。

商家通常喜歡用“薄利多銷”的手段增加收入,但真正有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)可以做到“厚利多銷”。遇上能夠長(zhǎng)期“厚利多銷”的企業(yè)我們真的會(huì)愛(ài)不釋手。

假如企業(yè)主要通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大銷售，那么投資者要十分警惕，我們通常將這種外延式增長(zhǎng)視為低質(zhì)量的成長(zhǎng)。因?yàn)槭召?gòu)后整合總是比預(yù)計(jì)的困難，其中除了兩家戰(zhàn)略調(diào)整，組織調(diào)整，業(yè)務(wù)變動(dòng)外，兩群人或幾群人的磨合可能是管理上最大的挑戰(zhàn)。家庭可能是社會(huì)上最小的組織，目前中國(guó)的離婚率高達(dá)13%左右，美國(guó)的離婚率高達(dá)42%左右，而且呈上升趨勢(shì)，兩個(gè)人的磨合都那么困難，更何況一群人與一群人的整合呢? 通過(guò)收購(gòu)?fù)苿?dòng)的增長(zhǎng)是充滿危險(xiǎn)的，并購(gòu)專家們鼓吹的協(xié)同效率不能輕信的，失敗的案例比比皆是，不勝枚舉。

第三種，提高roe的途徑是放大負(fù)債比率，但需十分慎重。例如2006年張?jiān)Ｆ咸丫频挠邢⒇?fù)債為零，而地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，像萬(wàn)科或金地，負(fù)債率通常很高。從慎審原則而言，負(fù)債越小，風(fēng)險(xiǎn)越少，而負(fù)債大于50%，視為風(fēng)險(xiǎn)警戒線，負(fù)債對(duì)企業(yè)發(fā)展是把雙刃劍。

企業(yè)的收益性是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，如果企業(yè)同時(shí)具備持續(xù)成長(zhǎng)性，則更具誘惑力，一家公司在roe大于是15%的前提下，每年仍然成長(zhǎng)20%，4年后利潤(rùn)翻一番，誰(shuí)不希望這樣呢? 前面我們從安全性，穩(wěn)定性，收益性和成長(zhǎng)性幾個(gè)方面考察了值得長(zhǎng)期投資的上市公司的特征。實(shí)際要發(fā)掘到一家可以將我們辛勤結(jié)果的資金可以長(zhǎng)期付托的上市公司，與我們生活中選擇什么樣的小伙子，可以將我們的“千金女兒托付終身”的邏輯十分相似。

第一種情況，假如上市公司現(xiàn)在利潤(rùn)很好，就去投資，就像有人告訴你，這小伙子現(xiàn)在很有錢，請(qǐng)把你的“千金”嫁給他，相信大部份家長(zhǎng)是不會(huì)同意這門婚事的；第二種情況，有人告訴你，這家公司未來(lái)兩三年會(huì)很賺錢，就去投資，(出于短期的壓力，我想大部分公募基金會(huì)考慮的)。這就像有人告訴你，這小伙子明年后年會(huì)發(fā)大財(cái)?shù)?，?qǐng)把你的“千金”許配給他，我也相信負(fù)責(zé)任的家長(zhǎng)也不會(huì)認(rèn)可的；第三種情況，有人告訴你，這位小伙子人品好，有責(zé)任心，有能力，又努力，現(xiàn)在境況不錯(cuò)，未來(lái)會(huì)更好，那么我也會(huì)考慮將我的掌上明珠，托付于這位德才兼?zhèn)涞摹鞍遵R王子”的。長(zhǎng)期投資何嘗不是將我們的“千金”托付給幸運(yùn)而能干，誠(chéng)信而努力的公司團(tuán)隊(duì)呢?

三、投資與研究(指2006年)…

人類社會(huì)發(fā)展史上，先有農(nóng)牧付漁第一產(chǎn)業(yè)，后有工業(yè)制造等第二產(chǎn)業(yè)，金融商業(yè)等服務(wù)則列為第三產(chǎn)業(yè)，但我們相信長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，順序可能恰恰顛倒過(guò)來(lái)的，我們相信有13億人口的中國(guó)，本土必定會(huì)誕生一批偉大的商業(yè)類企業(yè)。有關(guān)我們投資研究的新進(jìn)展，我們會(huì)一如既往地通過(guò)每月的《投資通訊》與大家共享，到2007年3月份，我們共編輯和撰寫了三十五期通訊了，希望大家能享受學(xué)習(xí)與閱讀的樂(lè)趣。我們的投資研究工作，首先是跟蹤研究已經(jīng)投資的上市公司，確保其任何重大變化能被我們關(guān)注到，然后在去開(kāi)拓新的疆域，研究新的行業(yè)和公司，我們將90%以上的時(shí)間投入了基本面的研究，而用很少的時(shí)間關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)，我們只想投資行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的公司，一個(gè)公司我們不想投資十年，則十天也不想持有；一個(gè)公司假如我們100%擁有有所顧慮，則1%也不去擁有。這是我們堅(jiān)持的基本羅緝，只有方法與人不同，結(jié)果才可能與眾不同。

四、其他

2006年12月份中文版《財(cái)富》中《卓越之道》一文(作者geoffrey colvin)研究表明，投資與國(guó)際象棋，高爾夫球，橄欖球一樣，都可以通過(guò)后天的嚴(yán)格訓(xùn)練，長(zhǎng)期堅(jiān)持，逐日改進(jìn)，達(dá)到優(yōu)秀，甚至卓越，工作總結(jié)《投資管理工作分析與總結(jié)摘錄》。該研究成果之一表明，即使最具天賦和才華的人，也需要10年左右的努力才能達(dá)到一流的境界，就連16歲便成為國(guó)際象棋特級(jí)大師的鮑比·費(fèi)雪爾(bobby fischer),也精心刻苦練了9年時(shí)間；

投資極其象打球，會(huì)打的很多，打得好的人很少，因?yàn)樾枰獔?jiān)定的毅力，持續(xù)不斷地練習(xí)，去年我們研究了許多公司，走訪了不少企業(yè)，也常閱讀投資經(jīng)典，我認(rèn)為最值得推薦給大家的書(shū)是《股市真規(guī)則》(中信出版社，作者是晨星公司的研究主管帕特·多爾西，中文譯者為司福連，劉靜)，作者將投資哲學(xué)與具體操作完美地結(jié)合在一起，既有高度，又非常實(shí)用。我們的一位合作伙伴告訴我們：他在收到這本書(shū)后，象早年年輕女孩讀臺(tái)灣瓊瑤言情小說(shuō)一樣，通宵一口氣讀完的。我自己就閱讀了兩遍，有心的投資者，會(huì)發(fā)現(xiàn)我這篇年度工作匯報(bào)里也有好幾處里也從這本書(shū)里學(xué)來(lái)的。

正如查理、芒格所言；“我沒(méi)有見(jiàn)過(guò)不讀書(shū)學(xué)習(xí)，而成為偉大的人的”。更何況閱讀給我們帶來(lái)無(wú)窮的樂(lè)趣呢?最后希望我們的投資者與我們一起長(zhǎng)期享受財(cái)富之旅，享受探索之旅。學(xué)習(xí)投資，享受過(guò)程，追求卓越。2007年

一、運(yùn)用古老的智慧，奮斗在全新的市場(chǎng) …

雖然我們面臨的時(shí)代不同，市場(chǎng)不同，但我們相信投資的根本原則是亙古不變的。只要我們結(jié)合實(shí)際，拋棄本本主義和教條主義，價(jià)值投資一定也會(huì)在中國(guó)大地上發(fā)揚(yáng)光大，一定會(huì)綻放出燦爛的光芒。…

在日新月異的中國(guó)市場(chǎng)上，我們?nèi)匀贿\(yùn)用古老的智慧，尋覓我們心中的“偶像”。我們也努力想讓我們的頭腦不要成為偏見(jiàn)的避難所，因?yàn)榘谅推?jiàn)，遲早會(huì)付出代價(jià)的。我們力爭(zhēng)不對(duì)任何行業(yè)和公司帶有成見(jiàn)，但十多年努力探尋的結(jié)果，金融、地產(chǎn)、包括醫(yī)藥保健在內(nèi)的消費(fèi)類和商業(yè)仍然是最吸引我們眼球的。

讓我們先來(lái)探討一下目前市場(chǎng)調(diào)整得最深之一的地產(chǎn)行業(yè)：根據(jù)世界銀行的研究，當(dāng)人均gdp達(dá)到1500美元，房地產(chǎn)增加值占gdp比例到達(dá)6-8%時(shí)，地產(chǎn)行業(yè)成為一個(gè)國(guó)家的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)是2004年人均gdp達(dá)到1500美元，目前房地產(chǎn)增加值占gdp5-6%左右；美國(guó)城市地理學(xué)家納瑟姆提出的“納瑟姆曲線”也同樣揭示出房地產(chǎn)部分規(guī)律：當(dāng)一個(gè)國(guó)家的城市化率達(dá)到30%時(shí)，房地產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)第一個(gè)拐點(diǎn)，進(jìn)入高速發(fā)展階段。當(dāng)城市化率達(dá)到70%時(shí)，房地產(chǎn)出現(xiàn)第二個(gè)拐點(diǎn)，進(jìn)入平緩發(fā)展階段。中國(guó)的城市化率2004年為39.6%，估計(jì)2010年達(dá)到45%，2050年將會(huì)達(dá)到70%。雖然地產(chǎn)開(kāi)發(fā)很少出現(xiàn)百年老店，但未來(lái)20-30年我們相信仍然是房地產(chǎn)的黃金時(shí)期。以萬(wàn)科為例，2006年市場(chǎng)占有率為1.25%，2007年已達(dá)到2.07%，公司的目標(biāo)是5%，而且根據(jù)我們經(jīng)驗(yàn)和觀察，產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的結(jié)果，是行業(yè)更加有序，土地和資金更加向壟頭企業(yè)集中，雖然地產(chǎn)是十分離散的行業(yè)，但壟頭企業(yè)的占比一直在上升。房地產(chǎn)的每次調(diào)整，從中長(zhǎng)期來(lái)看，多是投資的良機(jī)。

我們?cè)賮?lái)探討金融類的投資,目前金融類上市公司包括：銀行、保險(xiǎn)、證券公司、信托、期貨等上市公司。其中銀行和壽險(xiǎn)是我們的重點(diǎn)。銀行業(yè)相對(duì)于保險(xiǎn)相對(duì)容易理解，簡(jiǎn)述如下： 根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，銀行業(yè)的增長(zhǎng)快于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，銀行業(yè)占gdp比重持續(xù)上升。美國(guó)1990年到2006年間，金融業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)高達(dá)11.1%，是gdp增速的2-3倍。

對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的投資，我們?cè)?jīng)擔(dān)心外資的沖擊，但資深的銀行家、深發(fā)展的董事長(zhǎng)法蘭克·紐曼曾經(jīng)告訴我們：國(guó)際上，除匯豐外，真正全球化、國(guó)際化成功的銀行并不多。大部分國(guó)家最有競(jìng)爭(zhēng)力的銀行都是本土的銀行。

蘇格蘭銀行家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們：經(jīng)營(yíng)銀行，也就在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)活得久，誰(shuí)便是贏家，所謂“剩者為王”，所以穩(wěn)健均衡的經(jīng)營(yíng)是銀行持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。同時(shí)由于銀行之間業(yè)務(wù)類同，同質(zhì)性強(qiáng)，只有通過(guò)仔細(xì)深入的“顯微化”對(duì)比(蒙牛董事長(zhǎng)牛根生語(yǔ))，才能發(fā)現(xiàn)未來(lái)的冠軍。我們通過(guò)股東結(jié)構(gòu)、法人治理、企業(yè)文化(甚至包括企業(yè)總部所在地的因素)、管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品服務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多維審視，努力發(fā)現(xiàn)未來(lái)的贏家。在下文的篇幅中我們會(huì)談到“多維規(guī)則”這個(gè)新概念，意思是講，從統(tǒng)計(jì)學(xué)上講，當(dāng)選擇的標(biāo)準(zhǔn)是多維時(shí)，同時(shí)符合多維標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)公司數(shù)量是呈幾何級(jí)數(shù)式驟然下降的，十分稀少的。所以真正符合“三好、甚至是五好學(xué)生”標(biāo)準(zhǔn)之銀行是稀少而值得珍藏的。相對(duì)于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)，全球“百年老店”的銀行倒是并不稀缺。

關(guān)于保險(xiǎn)公司：保險(xiǎn)是金融行業(yè)中較難分析與估值的類別之一。壽險(xiǎn)公司的盈利來(lái)源于死差、費(fèi)差和利差，利差是投資收益率與負(fù)債成本率(保單定價(jià)利率)之間的差額，來(lái)源于壽險(xiǎn)公司的兩大核心業(yè)務(wù)：投資與承保。利差是我國(guó)壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的主要決定因素，費(fèi)差和死差對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。

由于中國(guó)保險(xiǎn)公司上市歷史較短，我們查看美國(guó)壽險(xiǎn)公司資料：“從1980年開(kāi)始，影響美國(guó)保險(xiǎn)投資收益的兩大指標(biāo)背道而馳：美聯(lián)儲(chǔ)利率總體成下降趨勢(shì)，1981年高達(dá)20%，而2004年的低點(diǎn)只有1%；同期s&p500指數(shù)從100點(diǎn)上升接近1500點(diǎn)，這個(gè)過(guò)程中，利率的影響力遠(yuǎn)超股指。隨著利率的下調(diào)，壽險(xiǎn)總資產(chǎn)凈投資收益與固定收益投資收益一路下行。固定收益投資的總收益從1985年的12.23%下降到當(dāng)前5.99%，總資產(chǎn)凈收益從9.63%下降到5.35%。投資收益率的波動(dòng)較利率要小一些，但兩者的相關(guān)性非常明顯”。1 目前中國(guó)利率處于上升周期，首先由于保單定價(jià)利率由政府監(jiān)管，利率上升會(huì)導(dǎo)致利差擴(kuò)大；第二，中國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的周期匹配上，大部分是資產(chǎn)周期短于負(fù)債周期，由于目前市場(chǎng)缺少長(zhǎng)周期的投資品種造成的，在資產(chǎn)周期短于負(fù)債周期的情況下，利率上升，利差同樣會(huì)擴(kuò)大；第三，根據(jù)保險(xiǎn)深度和密度分析，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司尚處初始成長(zhǎng)階段，新增業(yè)務(wù)占整體業(yè)務(wù)的比例較大，新增業(yè)務(wù)邊際影響較明顯。綜上所述，壽險(xiǎn)公司利差擴(kuò)大有利于提升公司的整體業(yè)績(jī)。

簡(jiǎn)而言之：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)；監(jiān)管部門的定價(jià)利率的管制和市場(chǎng)有限競(jìng)爭(zhēng)；利率上升和投資渠道的拓展都十分有利保險(xiǎn)公司發(fā)展。

提起商業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)，我們同樣興趣十足，由于與日常生活密切相關(guān)，相對(duì)容易理解和感知，不用細(xì)說(shuō)。

二、無(wú)法回避的問(wèn)題：估值

今年金融、地產(chǎn)類上市公司深度回調(diào)，巴菲特在合適的時(shí)機(jī)，全部清空中國(guó)石油，自然引發(fā)我們更多的關(guān)于估值的思考。

什么樣的上市公司像可口可樂(lè)那樣作“長(zhǎng)期伴侶”，“白頭到老”呢?什么樣的公司像中國(guó)石油那樣要高估出貨?理論上講，高估了要拋售，低估了可以吸納，但只要有一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的投資者都會(huì)有感受：估值是投資領(lǐng)域中“好說(shuō)不好做”、“知易行難”最經(jīng)典的案例！

長(zhǎng)期而言，股價(jià)與企業(yè)利潤(rùn)的關(guān)系，就像德國(guó)投資大師科斯托拉尼的比喻，是狗與主人的關(guān)系，狗會(huì)或前或后，但始終會(huì)跟著主人，所謂價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。

周期性強(qiáng)的行業(yè)里的上市公司，例如石油化工、礦產(chǎn)資源、證券公司等業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，股價(jià)隨之波動(dòng)，尤其當(dāng)周期性行業(yè)景氣波動(dòng)和證券市場(chǎng)同步時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生物理學(xué)稱的“共振效應(yīng)”，股價(jià)波動(dòng)會(huì)十分加劇。而公用事業(yè)、日常消費(fèi)品、醫(yī)藥保健行業(yè)等弱周期性的公司，業(yè)績(jī)波動(dòng)小，自然也緩沖了股價(jià)的波幅。生活必需類消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)景氣與否相關(guān)性弱，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)，股價(jià)自然要平穩(wěn)許多。回顧2007年，我們錯(cuò)過(guò)了很好的在高位減持和賣出的良機(jī)，盡快我們確信杰出的公司遲早還會(huì)創(chuàng)出新高，但有做的更好的可能，我們?yōu)槭裁床慌ψ非竽?我們知道我們不能絕對(duì)精確地估值，但我們?nèi)栽谧非笙鄬?duì)的正確，正如我們知道我們不會(huì)完美，但我們?nèi)砸恍傅刈非笸昝溃?/p>

投資杰出的上市公司，長(zhǎng)期持有，是我們戰(zhàn)略層面的事，盡力追求估值的準(zhǔn)確性，則處在戰(zhàn)術(shù)的層面。我們會(huì)用一輩子的時(shí)間去堅(jiān)守價(jià)值投資，同時(shí)我們也要用一輩子的時(shí)間去追求估值上的精益求精。

三、投資策略：集中投資為何如此難以堅(jiān)守? 在2005年的工作小結(jié)中我們闡述了“堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資”和“相對(duì)的集中投資”的重要性，而在2006年的工作小結(jié)中我們認(rèn)真剖析了“為何長(zhǎng)期投資如此難以堅(jiān)持?”。這里想與大家交流與分享“長(zhǎng)期·集中”投資中的第二大挑戰(zhàn)--集中投資為何同樣難以堅(jiān)守?

1、多維規(guī)則： 先講一點(diǎn)實(shí)際工作中的一點(diǎn)感受，這幾年隨我們公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，自然少不了增聘新的同事，但由于投資管理類公司一般希望員工少而精，要求每個(gè)員工有多方面的工作能力，所以我們?cè)谡衅钢邢脑S多時(shí)間和精力才能發(fā)現(xiàn)復(fù)合型人才。同樣大型企業(yè)，通常某一方面的專才易找，一位杰出的ceo難覓，正所謂中國(guó)諺語(yǔ)：千軍易求，一將難得。

我們可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中概率論理解以上日常生活中的“多維規(guī)則”。假如符合第一維標(biāo)準(zhǔn)的候選對(duì)象占比20%，符合第二維標(biāo)準(zhǔn)的候選對(duì)象也占20%的話，…，當(dāng)我們選擇的理想對(duì)象需同時(shí)符合四維標(biāo)準(zhǔn)的話，那么符合標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)象只有的1.6‰概率(20%×20%×20%×20%=1.6‰)?！岸嗑S規(guī)則”說(shuō)明，同時(shí)符合多維標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)的數(shù)量是呈幾何級(jí)數(shù)般驟然下降的，而實(shí)際工作中，我們選擇上市公司的標(biāo)準(zhǔn)常常是超過(guò)四維的，例如：行業(yè)前景、商業(yè)模式、股東會(huì)、董事會(huì)治理、企業(yè)文化、管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)歷史、競(jìng)爭(zhēng)壁壘等等。所以真是符合杰出的公司是十分稀少而珍貴的，我們要找的是那些“萬(wàn)般寵愛(ài)于一身”的寵兒，尋找這些杰出的公司是集中投資的第一層挑戰(zhàn)。

2、貝貝魯斯(babe ruth)效應(yīng)與前景理論(prospect theory)國(guó)際上一家大型的基金管理公司，有20位基金經(jīng)理，在每年的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估中，發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇特的現(xiàn)象：一位基金經(jīng)理的總體組合的業(yè)績(jī)是所有經(jīng)理中最好的，另一方面，在他管理的股票中，超過(guò)市場(chǎng)總體表現(xiàn)的股票又是最少的，但他在最有把握的股票上投入最多的資金，重倉(cāng)持有。在賭馬、賭博及投資領(lǐng)域，最偉大的思想家無(wú)不強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。巴菲特在“四大天王”：可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、寶潔(吉列與之合并)、富國(guó)銀行上的投資很大比例，他說(shuō)假如他管理資金少點(diǎn)，他愿意把80%的錢投資在5個(gè)公司上。大投機(jī)家索羅斯同樣，重大機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)也善于重拳出擊。這現(xiàn)象業(yè)內(nèi)稱“貝貝魯斯”效應(yīng)。

貝貝魯斯是20世紀(jì)20年代世界棒球之王，也曾無(wú)數(shù)次因三擊不中而出局，但并不妨礙他成為棒球史上最偉大的擊球手，因他擊出的本壘打占其全部擊球的很大比例。

“貝貝魯斯”效應(yīng)說(shuō)明集中投資的重要性，但同時(shí)帶來(lái)組合波動(dòng)幅度加大，即現(xiàn)代投資組合理論中的β值加大。

查看歷史上的價(jià)值投資大師，他們都采用集中投資，愿意忍受短期超過(guò)市場(chǎng)平均數(shù)的波動(dòng)和震蕩，最終獲得超額的回報(bào)。我們將歷史上投資最成功的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯，專業(yè)投資經(jīng)理查理·芒格和紅杉基金的比爾·羅安尼的投資組合的波動(dòng)率和投資回報(bào)率列表如下1： 注1：參照《巴菲特的8堂投資課》作者劉建位民主與建設(shè)出版社 2：數(shù)據(jù)只是其中14年的投資回報(bào) …

2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(daniel kahneman)和認(rèn)知數(shù)學(xué)心理學(xué)家阿莫斯·特沃斯基(amos tversky)共同提出了“前景理論”(prospect theory)，該理論由三個(gè)基本原理構(gòu)成：

一、大多數(shù)人在面臨收獲時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的；

二、大多數(shù)人在面臨損失時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的；

三、人們對(duì)損失比對(duì)收獲心理更敏感。損失對(duì)人心理造成的痛苦程度是等幅收益帶來(lái)喜悅程度的2.5倍。

雖然我們清晰地知道：我們寧可要波動(dòng)較大的但確定性高的收益到15%的組合，也不要四平八穩(wěn)的但最終只有10%的組合，在集中投資過(guò)程中巨幅的波動(dòng)是對(duì)集中投資者心理巨大的考驗(yàn)。民間有句諺語(yǔ)：守股比守寡還難；北京萬(wàn)通地產(chǎn)的董事長(zhǎng)馮侖說(shuō)：“偉大是熬出來(lái)的?！边@句話用在長(zhǎng)期集中投資上最恰當(dāng)不過(guò)了！

3、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，時(shí)間是風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)

巴菲特的老師費(fèi)雪爾也采用集中投資法，他認(rèn)為五個(gè)股票便足夠，平均持倉(cāng)20年，最長(zhǎng)的達(dá)53年。美國(guó)最優(yōu)秀的公募基金美盛(legg mason)平均持倉(cāng)5-7年，最長(zhǎng)的周期達(dá)

15、年。長(zhǎng)期的集中投資，通常時(shí)間越長(zhǎng)，變數(shù)越大，所謂“夜長(zhǎng)夢(mèng)多”。所以基于長(zhǎng)期的集中投資，時(shí)間是第三大挑戰(zhàn)。

4、同行業(yè)選擇比較困難，跨行選擇更難

假如投資者想知道十年以后，中國(guó)人壽與中國(guó)平安比較，中國(guó)石油與中國(guó)海洋石油比較，哪家企業(yè)更優(yōu)秀，哪家企業(yè)的投資回報(bào)更高，我想不是能輕松回答的問(wèn)題。巴菲特最近都說(shuō)后悔當(dāng)初沒(méi)有買百事可樂(lè)，而只是買了可口可樂(lè)。可見(jiàn)比較五年、十年后的同行業(yè)兩家公司是頗具挑戰(zhàn)性的。那么跨行業(yè)之間比較，例如深萬(wàn)科與招行，兩家行業(yè)龍頭，對(duì)誰(shuí)的投資十年后回報(bào)更高，則更是不能輕易回答的問(wèn)題。但投資經(jīng)理面臨選擇，必須作判斷。所以有經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理天天思考的問(wèn)題是“哪個(gè)更好?”，他們?cè)趶氖隆巴顿Y比較學(xué)”的工作。投資者天天都在想在上千家公司中誰(shuí)是未來(lái)的“十佳”。

以上我們通過(guò)“多維規(guī)則”現(xiàn)象，“貝貝魯斯”效應(yīng)及其導(dǎo)致的巨幅波動(dòng)，長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，和公司的選擇四方面的討論，更清晰地知道了集中投資的艱難和挑戰(zhàn)！

四、重溫價(jià)值投資

價(jià)值投資是一種信仰，一種信仰不可能輕易地從一個(gè)人身上傳送到另一個(gè)人的身上。只能用自己的時(shí)間和心血去領(lǐng)悟才能得到它。正如你不可能輕易地讓一個(gè)人變成虔誠(chéng)的教徒一樣，除非他自己愿意。

價(jià)值投資顯得很簡(jiǎn)單，只要懂得如何鑒別公司，如何估值，似乎就可以做價(jià)值投資，但價(jià)值投資又不是太簡(jiǎn)單。投資經(jīng)理除了對(duì)外在的世界作出判斷之外，還要認(rèn)識(shí)自己和修煉自己的性情，“知己”比“知彼”更難。在投資領(lǐng)域，除“勤能補(bǔ)拙”外，“情更能補(bǔ)拙”。我們改變不了世界多少，但我們可以改變自己許多。愛(ài)因斯坦曾將自己的成功歸結(jié)于：“好奇、專心、堅(jiān)持不懈和自我批評(píng)”。如果一個(gè)人能善于拋棄自己習(xí)以為常的觀念和陋習(xí)，那是他最杰出的天資。假如我們重溫價(jià)值投資理論，那也會(huì)像基督教的牧師那樣“令人生厭”不斷重復(fù)著千年不變的教義，但價(jià)值投資更重要的是行動(dòng)和實(shí)踐，價(jià)值投資是“知”的學(xué)問(wèn)，更是“行”的學(xué)問(wèn)，“知行合一”需要人性的歷煉！

世界上沒(méi)有什么東西能取代持之以恒的精神。才華不能，有才華但不成功的人隨處可見(jiàn)； 天賦不能，天賦無(wú)回報(bào)的幾乎是句諺語(yǔ)；

教育不能，失敗的受教育者布滿了世界各個(gè)角落。只有毅力和決心是萬(wàn)能的。remarks：

總的來(lái)說(shuō)，鐘總的總結(jié)很有水平，文筆優(yōu)美，語(yǔ)言流暢，對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念總結(jié)得很到位、很精彩。

不過(guò)，個(gè)人仍有幾點(diǎn)小疑惑，期待日后能解開(kāi)這幾個(gè)謎團(tuán)：

1、代客理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)，到底有無(wú)能力做“長(zhǎng)期股權(quán)投資”，或者說(shuō)能否直接越過(guò)“股票投資”及凈值管理這個(gè)階段?小資金的機(jī)構(gòu)對(duì)大藍(lán)籌采取“長(zhǎng)期股權(quán)投資”的陣地戰(zhàn)打法，是否合適?是否過(guò)于理想化? 我個(gè)人認(rèn)為，小資金的投資機(jī)構(gòu)，慎言“長(zhǎng)期股權(quán)投資”，代客理財(cái)階段，最要緊的是：獲取穩(wěn)定的、適度高的投資回報(bào)率，并熨平收益率的波動(dòng)。

2、關(guān)于資本配置 個(gè)人認(rèn)為，如果定位于“獲取穩(wěn)定的、適度高的投資回報(bào)率，并熨平收益率的波動(dòng)”這個(gè)目標(biāo)，則資本配置是很重要的。但似乎東方港灣強(qiáng)調(diào)股票投資、長(zhǎng)期投資、集中投資較多，那么在估值高企的時(shí)候，如何配置資本呢? 我們知道，巴老就5類證券投資(普通股投資、中期固定收益證券、長(zhǎng)期固定收益證券、現(xiàn)金等價(jià)物、短期套利)而言，他最偏好“長(zhǎng)期普通股投資”，而他也確實(shí)在估值高企的時(shí)候幾次離開(kāi)市場(chǎng)了，那幾年，他在搞短期套利、并購(gòu)套利，度過(guò)了泡沫期現(xiàn)金閑置的尷尬。

個(gè)人認(rèn)為，小資金的投資機(jī)構(gòu)，一定要重視資本配置，資本配置不能僅理解為“股票行業(yè)配置”，而要理解為組合配置；股票投資并非證券投資的全部，加強(qiáng)債券投資、短期套利的能力，是度過(guò)牛市泡沫時(shí)期的關(guān)鍵。

出色的投資者，不僅要擅長(zhǎng)度過(guò)熊市，避免本金的損失，做“熊市的牛人”，而且也要擅長(zhǎng)度過(guò)牛市泡沫時(shí)期，完善動(dòng)態(tài)資本配置的能力。

“熊市牛人、牛市熊人”及“牛市更牛、熊市更熊”，這2種情況均不大合適，投資者部分年份跑輸指數(shù)很正常，但是“熊市牛人、牛市不差”應(yīng)該是追求的目標(biāo)，不求連續(xù)暴利，但求“獲取穩(wěn)定的、適度高的投資回報(bào)率，并熨平收益率的波動(dòng)”。

3、關(guān)于估值與安全邊際

我本人不知道東方港灣用什么方法來(lái)估值，當(dāng)然，我相信估值的關(guān)鍵在于徹底理解所投資的資產(chǎn)并理解其運(yùn)作，而不在于估值的模型有多花哨。有邏輯性的估值模型就那么多，我相信東方港灣不會(huì)有原創(chuàng)性的估值方法。

個(gè)人認(rèn)為，能力圈原則與安全邊際原則，才是價(jià)值投資的基石。

此外，個(gè)人還認(rèn)為，“長(zhǎng)期持有”、“偉大公司”、“集中投資”，并非戰(zhàn)略問(wèn)題；而估值，也絕不僅是戰(zhàn)術(shù)層面的問(wèn)題。我相信，公司估值是戰(zhàn)略問(wèn)題，對(duì)買入價(jià)格是不能含糊的。選錯(cuò)了公司是災(zāi)難，選對(duì)了公司但支付了過(guò)高的買入價(jià)格同樣是災(zāi)難?？?005-2007年鐘總的總結(jié)，似乎安全邊際原則強(qiáng)調(diào)得不夠。

4、關(guān)于選股

資金性質(zhì)某種程度上決定了代客理財(cái)人要對(duì)投資策略進(jìn)行某種折衷，嚴(yán)格的選股固然重要，但是資金長(zhǎng)期閑置也是一個(gè)很麻煩的事情。

個(gè)人還有一點(diǎn)不認(rèn)同：僅強(qiáng)調(diào)roe，是不合適的，將eva的思想與價(jià)值投資的安全邊際原則相結(jié)合，才算是價(jià)值投資的真諦。roic可能比roe更好一些。還有：roe持續(xù)高于15%就能算杰出公司、偉大公司? 事實(shí)上，像東方港灣看好的華僑城(000069)，過(guò)去的歷史記錄顯示：roic大概只有12%左右，不及roe那么高，過(guò)度使用的財(cái)務(wù)杠桿而已，它的價(jià)值創(chuàng)造能力不是想象的那么高。

像茅臺(tái)、張?jiān)?，的確算“低投入、高產(chǎn)出”的好公司，但其他強(qiáng)周期性的公司，個(gè)人認(rèn)為，既不適合長(zhǎng)期持有，也不值得以過(guò)高的價(jià)格買入。我期待未來(lái)能解開(kāi)這幾個(gè)謎團(tuán)。豹豹于2008年11月7日夜

第二篇：2009年?yáng)|方港灣投資管理工作分析與總結(jié)

(序：五月中旬我們公司孔鵬剛剛參加伯克希爾股東會(huì)回來(lái)，這是東方港灣第六年參加巴菲特的股東會(huì)了，而我今年也參加了中歐-IESE-哈佛全球CEO班，五月上旬剛完成在歐洲學(xué)習(xí)和考察，接觸到許多商業(yè)案例，像去年一樣，為了將我們學(xué)習(xí)到的內(nèi)容也能融合在這篇總結(jié)里，使得總結(jié)有些姍姍來(lái)遲。希望是慢工出細(xì)活，在此我們將最新的投資心得向投資者一并匯報(bào)。)

一、2009年及過(guò)去六年投資業(yè)績(jī)回顧

東方港灣自2004年創(chuàng)立以來(lái)，一直將“傳播價(jià)值投資，實(shí)踐價(jià)值投資“視為團(tuán)隊(duì)的使命，對(duì)價(jià)值投資的信念和原則從來(lái)沒(méi)有動(dòng)搖過(guò)，哪怕是在百年一遇的金融危機(jī)的時(shí)候。但是，對(duì)于如何在中國(guó)實(shí)踐價(jià)值投資和如何完善投資方法，我們卻一直在孜孜不倦的探索和追求中。

2009年，我們?cè)谙愀酃芾淼拿嫦蛉蛲顿Y者的“東方港灣馬拉松中國(guó)基金”上升了105.13%(收費(fèi)后)，同期恒生國(guó)企指數(shù)上升了62.12%，我們因此榮幸地獲得了上海證券報(bào)聯(lián)合交通銀行及德邦證券評(píng)選的“最佳海外對(duì)沖基金”獎(jiǎng)；2009年，我們管理的“平安·東方港灣馬拉松信托“業(yè)績(jī)上升了71.64%，同期上證指數(shù)上升了79.98%，業(yè)績(jī)略低于指數(shù)；該信托自2007年2月28日成立以來(lái)業(yè)績(jī)上升了17.3%，同期上證指數(shù)上升了13.74%，業(yè)績(jī)略超過(guò)指數(shù)。

2004--2009年的六年間，東方港灣管理的資產(chǎn)在收費(fèi)后的投資者平均總回報(bào)為808.43%，年復(fù)合回報(bào)率為44.45%，同期上證指數(shù)上升118.88%，年復(fù)合回報(bào)率為13.95%，東方港灣的投資總回報(bào)超越上證指數(shù)近七倍（見(jiàn)圖一和圖二，內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，未經(jīng)審計(jì)）。

圖一：東方港灣A股資產(chǎn)回報(bào)率 vs.上證指數(shù)

圖二：東方港灣馬拉松中國(guó)基金累積回報(bào)率 vs.恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)

二、全年主要投資策略：

1、主要策略和輔助戰(zhàn)術(shù)

經(jīng)歷2008年全球金融危機(jī)的考驗(yàn)后，我們價(jià)值投資的理念不但沒(méi)有改變，反而更加堅(jiān)定了。但堅(jiān)定不等于機(jī)械固守——長(zhǎng)期投資是價(jià)值投資最重要的方法之一，但不是價(jià)值投資的全部?jī)?nèi)涵——我們?cè)趫?jiān)持“杰出企業(yè)，長(zhǎng)期持有”的主要策略的前提下，完善投資方法，重視市場(chǎng)的變化，當(dāng)企業(yè)股票定價(jià)太低或太高時(shí)，相應(yīng)地進(jìn)行增持和減持。我們認(rèn)為，基于估值判斷而不是基于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“高拋低吸”（增持和減持），是價(jià)值投資必要的輔助戰(zhàn)術(shù)，有利于投資收益的最大化。

2、全年主要策略----持倉(cāng)為主

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)和中國(guó)政府積極出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)措施，全球經(jīng)濟(jì)脫離恐慌，逐步恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更是一枝獨(dú)秀，GDP增長(zhǎng)達(dá)到8.7%。2009年A股上證指數(shù)升幅為79.98 %，香港恒生國(guó)企指數(shù)升幅62.12%，市場(chǎng)估值從嚴(yán)重低估發(fā)展到合理并到略顯偏高。按我們“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法的劃分（超低區(qū)、低估區(qū)、合理

區(qū)、高估區(qū)、超高區(qū)），市場(chǎng)還沒(méi)有運(yùn)行到超高區(qū)而需要考慮減持的階段，所以這一年的投資策略以滿倉(cāng)操作為主，集中精力在改進(jìn)和優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)上。

三、新的學(xué)習(xí)思考與投資管理

我們的思考與我們的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)密切相關(guān)，我們有責(zé)任將我們最新的思考與大家分享和探討。

1、關(guān)于對(duì)人和領(lǐng)導(dǎo)力的思考：為什么有些人會(huì)如此杰出而成就偉業(yè)？

日常生活中，我們每個(gè)人都會(huì)接觸到各種各樣的人，為什么有些人總是富有能量，總能完成常人覺(jué)得不可能的事情，甚至成就偉大的事業(yè)，而大部分人則是平淡無(wú)奇呢？上世紀(jì)杰出投資家鄧普頓說(shuō)：“對(duì)人進(jìn)行投資，一直以來(lái)都是是一種很值得付出的努力”。對(duì)人的觀察和研究是我們投資經(jīng)理的必修課。

我們認(rèn)為具備以下十個(gè)關(guān)鍵要素有利于造就杰出領(lǐng)導(dǎo)者：

1、有虔誠(chéng)的信仰；

2、有道德影響力；

3、很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力；

4、寬廣的感性思維和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬂硇运季S能力；

5、良好的體能—健康的體質(zhì)和強(qiáng)大的能量；

6、很強(qiáng)的決斷力；

7、良好的溝通能力；

8、極強(qiáng)的組織能力；

9、高效的執(zhí)行力；

10、堅(jiān)定的意志力和耐力。

美國(guó)通用電器前CEO和管理大師杰克·韋爾奇強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)人的四個(gè)“E”：思維敏銳，精力充沛，善于鼓勵(lì)他人和高效的執(zhí)行力；巴菲特一直希望找到正直、聰明和充滿熱情的管理者；中國(guó)傳統(tǒng)文化對(duì)人的研究充滿真知灼見(jiàn)，不勝枚舉。

根據(jù)我們近年經(jīng)常運(yùn)用的“多維規(guī)則”原理，同時(shí)具備以上多種優(yōu)秀品質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)者，一定十分稀少，而對(duì)于公司管理團(tuán)隊(duì)而言，有時(shí)領(lǐng)導(dǎo)者明顯缺乏某種關(guān)鍵要素，一旦與互補(bǔ)性很強(qiáng)的其他管理者合作，該團(tuán)隊(duì)就具備了系統(tǒng)性的綜合能力，同樣會(huì)帶領(lǐng)公司走向優(yōu)秀和卓越！

2、關(guān)于對(duì)投資決策的思考

在生活和工作中，決策的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。人的一生，除了出生不由我們自己選擇外，其他一系列的人生決策構(gòu)成的一條決策鏈，決定了我們的生命精彩與否。由于投資可以不直接參加經(jīng)營(yíng)，投資的成敗關(guān)鍵更加取決于決策。

投資決策按重要性，可以簡(jiǎn)單地分為不重要的和重要的決策。時(shí)間短、金額小、占資金比例小的投資通常是不太重要的；相反，時(shí)間長(zhǎng)、金額大、占資金比例大的投資當(dāng)然是很重要的。就時(shí)間的維度而言，“通常人們總是高估了短期的變化，而低估了長(zhǎng)期的變化”（比爾·蓋茨），所以長(zhǎng)期投資的決策要十分慎重，當(dāng)決策正確時(shí)，會(huì)感受到復(fù)利的魅力，相反，就會(huì)感受到反方向的殺傷力。

投資決策按肯定與否可分為肯定的決策、否定的決策和不決策三種情況。第一，關(guān)于肯定的決策：由于一個(gè)企業(yè)的成功，按中國(guó)傳統(tǒng)的說(shuō)法，需要天時(shí)、地利和人和，而長(zhǎng)期的成功，需要長(zhǎng)期的天時(shí)，、地利和人和等多種因素同時(shí)具備，所以企業(yè)的長(zhǎng)期成功永遠(yuǎn)是低概率事件，因此肯定的決策一定需要多方位的、系統(tǒng)性的慎密的考量。大概十多年前一位上市公司董事長(zhǎng)的一句話：“決策要慢，行動(dòng)要快”一直讓我銘記在心。也曾經(jīng)聽(tīng)一位友人說(shuō)起，前國(guó)家主席萬(wàn)里規(guī)定，凡是他簽署過(guò)的重要文件，他的秘書(shū)一定要在他經(jīng)過(guò)兩天冷靜期后才可以發(fā)出。此事真假我沒(méi)去求證，但其中的道理很值得做決策的人們參考。

第二，關(guān)于否定的決策：由于只要一項(xiàng)關(guān)鍵因素不具備，便會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)的崩潰，導(dǎo)致事業(yè)的失敗，一個(gè)木桶只要少了一條木板，便不成器。萬(wàn)事具備，只要欠東風(fēng)一樣，照樣是一事無(wú)成。所以，只要研究發(fā)現(xiàn)一家公司有一項(xiàng)關(guān)鍵的因素不具備，便可以作出否定的決策，否定的決策可以快速?zèng)Q定。相對(duì)而言，否定的決策容易作出，而肯定的決策需要全方位地和系統(tǒng)性地思考。

第三，關(guān)于不決策的決策：投資的成功，不需要很多決策，更不需要天天決策。你抓住現(xiàn)金，在辦公室長(zhǎng)時(shí)間等待機(jī)會(huì)，市場(chǎng)是不會(huì)把你拋棄的。人生和投資的大部分時(shí)間是處于不決策的狀態(tài)。同樣是一家上市公司的董事長(zhǎng)告誡我們：知止不敗?！秾O子兵法》里十分強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)爭(zhēng)成功和失敗之外的第三種狀態(tài)：立于不敗之地。投資大師查理·芒格先生一直將投資分為三類：能看懂的好的企業(yè)——做肯定的決策；能看懂的不好的企業(yè)——做否定的決策；看不懂的而無(wú)法判斷的企業(yè)——不決策。理論上講，每位投資者所能認(rèn)知和所能理解的領(lǐng)域和企業(yè)是有限的，而不理解的是無(wú)限的，不決策應(yīng)該是常態(tài)，所以，當(dāng)我們使自己“不決策”，處于“不敗之地”時(shí)，與作出肯定或否定的決策同樣重要。

3．市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分類法

投資是最能體現(xiàn)“思路決定出路”的領(lǐng)域，“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法是我們根據(jù)整體市場(chǎng)的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為五類區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的劃分是區(qū)間值，而不是精確值。

按照芒格在股東大會(huì)上發(fā)表的觀點(diǎn)：“98%以上的時(shí)間，我們是不可知論者”。言外之意，只有在2%的極端情況下投資者才能對(duì)股市走勢(shì)作出判斷，其他大部分時(shí)間里，水晶球都是模糊不清的。巴菲特也補(bǔ)充道：“市場(chǎng)十分高時(shí)和十分低

時(shí)，我是知道的，其他大部分時(shí)間我也不知道”。我們將A（超低區(qū)）和E（超高區(qū)）與巴菲特的“十分高時(shí)和十分低時(shí)”相對(duì)應(yīng)類比，由此推理得出以下投資策略：當(dāng)我們投資的大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)（高速增長(zhǎng)類企業(yè)除外，高增長(zhǎng)企業(yè)下文另有論述），只有在超低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮增持和在超高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮減持，其他時(shí)間我們應(yīng)該“坐享其成”，因?yàn)椤板X是靠坐著和靠耐心賺來(lái)的，不是靠頻繁交易賺來(lái)的”（“Money is made by sitting，not by trading”）。

4、企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的階段論

按照企業(yè)的規(guī)模和增長(zhǎng)速度，我們通常將企業(yè)的發(fā)展劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，對(duì)應(yīng)不同的階段，也應(yīng)采取不同的投資策略。通常處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，由風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)；處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)，通常由私募資本和資本市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)其投資；所有的投資者總希望在衰退期來(lái)臨前退出投資。

對(duì)于處于高成長(zhǎng)期的企業(yè)，股價(jià)的增幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)平均波動(dòng)幅度，所以當(dāng)我們能夠非常確定企業(yè)的高成長(zhǎng)性時(shí)，我們可以忽略或盡量少考慮市場(chǎng)的波動(dòng)，堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有，從而獲得幾倍甚至幾十倍的回報(bào)。這幾年的茅臺(tái)、蘇寧、騰訊等企業(yè)都是很好的例證。而當(dāng)企業(yè)規(guī)模變大、進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期時(shí)，我們就要十分注意企業(yè)的估值變動(dòng)，否則難以獲得超越市場(chǎng)的平均回報(bào)。

5、對(duì)“投資理財(cái)?shù)谋匾院烷L(zhǎng)期投資的重要性”的研究

根據(jù)中國(guó)官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從1978年至2008年的30年間，人民幣的貶值幅度為85%，也就是說(shuō)，1978年的1元錢人民幣，到2008年僅具有1毛5分錢的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力?？紤]到中國(guó)官方統(tǒng)計(jì)的CPI數(shù)據(jù)尚不能完全反映通脹水平，則

實(shí)際貶值幅度也許更大。而1990年12月上海綜合指數(shù)以100點(diǎn)開(kāi)盤，到2009年底收盤價(jià)3277.14點(diǎn)，19年漲幅32倍多（見(jiàn)圖三）。

根據(jù)我們假設(shè)和統(tǒng)計(jì)，自1986年12月31日起（目前港股信息可供查詢的最早日期）到2009年底，如果在每月月末用不同賬戶按收市價(jià)買入恒生指數(shù)，并分別在持有5年后賣出，則盈利帳戶的比例達(dá)79.2%，平均盈利水平達(dá)112.1%。如果持股期限延長(zhǎng)到7年，則盈利帳戶的比例達(dá)88.5%，平均盈利水平達(dá)135%（見(jiàn)表一）。如果持股期限延長(zhǎng)到10年，則盈利帳戶的比例達(dá)100%，平均盈利水平達(dá)170.1%。

表一：7年期港股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)

該規(guī)律對(duì)A股同樣適用，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自1990年12月31日起（上證綜指設(shè)立的第一個(gè)月）到2009年底，如果在每月月末用不同賬戶按收市價(jià)買入上證綜指，并分別在持有5年后賣出，則盈利賬戶比例達(dá)82.3%，平均盈利水平達(dá)127%。如果持有7年，則盈利賬戶比例達(dá)93.1%，平均盈利水平達(dá)158.8%（見(jiàn)表二）。如果持股10年，則盈利賬戶比例達(dá)100%，平均盈利水平達(dá)226.5%。

表二：7年期A股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)

美國(guó)波士頓金融公司也對(duì)過(guò)去美國(guó)五十年投資美國(guó)基金做過(guò)類似統(tǒng)計(jì)，投資周期一年的虧損機(jī)率為30%，五年的機(jī)率為10%，十年的機(jī)率接近零。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，持有股票時(shí)間越長(zhǎng)，盈利概率和盈利水平越高。綜上所述，面對(duì)長(zhǎng)期的通脹，我們必須投資理財(cái)；面對(duì)無(wú)數(shù)種投資方法，長(zhǎng)期投資是很有效很穩(wěn)健的方法。

四、中國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)展望

近期和短期而言，人們總有很多憂慮：對(duì)政府投資會(huì)不會(huì)退出的憂慮，對(duì)通脹的憂慮，對(duì)加息的憂慮等等。根據(jù)墨菲法則，人們憂慮的事情通常會(huì)發(fā)生，雖然我們不會(huì)做短期預(yù)測(cè)，但要重視防范。

長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)正在經(jīng)歷著變革和轉(zhuǎn)型，在去年工作總結(jié)中，我已經(jīng)闡述過(guò)以下四類企業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的潛力：

1、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)企業(yè)；

2、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民族特色產(chǎn)業(yè)；

3、有本土品牌和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)企業(yè)；

4、部分資源壟斷的國(guó)有企業(yè)。此外，我們還能感受到，“清潔而經(jīng)濟(jì)”的新能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存技術(shù)的革命，將極大地改變?nèi)祟惸茉瓷a(chǎn)和消費(fèi)的方式；中國(guó)三十多年的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一方面積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)實(shí)力，另一方面也積累了足夠多的環(huán)境問(wèn)題，環(huán)保技術(shù)的進(jìn)步和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨空前機(jī)會(huì)；互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將更加深入而全面地滲透到我們的工作、生活和娛樂(lè)之中……······

展望未來(lái)，相信總有一天我們可以“輕松地使用著經(jīng)濟(jì)而清潔的新能源”，“處處青山碧水”，“自由地呼吸著新鮮空氣”，“隨時(shí)隨地便捷地使用著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”，我們的生活、工作和娛樂(lè)會(huì)更加美好……··

對(duì)未來(lái)的美好生活，我們充滿期待；對(duì)中國(guó)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，我們同樣信心滿懷!

五、結(jié)束語(yǔ)

我們每年用相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行回顧與總結(jié)，一方希望歸納工作中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，改進(jìn)未來(lái)的投資，正如投資大師鄧普頓所告誡的：“承擔(dān)錯(cuò)誤中的責(zé)任要比接受成功中的榮譽(yù)給我們帶來(lái)更豐厚的回報(bào)”，我們希望做到十分坦誠(chéng)而客觀地面對(duì)現(xiàn)實(shí)，另一方面，我們也希望借此總結(jié)與長(zhǎng)期支持我們的投資者進(jìn)行一次深度的心靈溝通。

我們堅(jiān)信“長(zhǎng)期投資，集中投資”策略的正確性，我們的估值研究體系也在日臻完善中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)“超高估與超低估”的時(shí)候，戰(zhàn)術(shù)上，我們也會(huì)采取行動(dòng)。我們首先追求戰(zhàn)略的高度正確，其次追求戰(zhàn)術(shù)的不斷完善。

過(guò)去六年，盡管在投資決策上我們也不乏失誤，但整體而言取得了超越上證指數(shù)近七倍的成績(jī)。投資是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松比賽，正如拿破侖所說(shuō)：“只有持久的偉大才稱得上正真的偉大”。成功很難，長(zhǎng)期成功更難，我們?nèi)w同事有信心與投資者一起，兢兢業(yè)業(yè)，不斷探索，追求真正的長(zhǎng)期的優(yōu)秀，乃至真正的長(zhǎng)期的偉大?。ㄍ辏?/p>

鐘兆民 2010-05-25

第三篇：2009年投資管理工作分析與總結(jié)-- 鐘兆民

2009年投資管理工作分析與總結(jié)

東方港灣投資管理公司董事長(zhǎng) 鐘兆民

(序：五月中旬我們公司孔鵬剛剛參加伯克希爾股東會(huì)回來(lái)，這是東方港灣第六年參加巴菲特的股東會(huì)了，而我今年也參加了中歐-IESE-哈佛全球CEO班，五月上旬剛完成在歐洲學(xué)習(xí)和考察，接觸到許多商業(yè)案例，像去年一樣，為了將我們學(xué)習(xí)到的內(nèi)容也能融合在這篇總結(jié)里，使得總結(jié)有些姍姍來(lái)遲。希望是慢工出細(xì)活，在此我們將最新的投資心得向投資者一并匯報(bào)。)

一、2009年及過(guò)去六年投資業(yè)績(jī)回顧

東方港灣自2004年創(chuàng)立以來(lái)，一直將“傳播價(jià)值投資，實(shí)踐價(jià)值投資“視為團(tuán)隊(duì)的使命，對(duì)價(jià)值投資的信念和原則從來(lái)沒(méi)有動(dòng)搖過(guò)，哪怕是在百年一遇的金融危機(jī)的時(shí)候。但是，對(duì)于如何在中國(guó)實(shí)踐價(jià)值投資和如何完善投資方法，我們卻一直在孜孜不倦的探索和追求中。

2009年，我們?cè)谙愀酃芾淼拿嫦蛉蛲顿Y者的“東方港灣馬拉松中國(guó)基金”上升了105.13%(收費(fèi)后)，同期恒生國(guó)企指數(shù)上升了62.12%，我們因此榮幸地獲得了上海證券報(bào)聯(lián)合交通銀行及德邦證券評(píng)選的“最佳海外對(duì)沖基金”獎(jiǎng)；2009年，我們管理的“平安·東方港灣馬拉松信托“業(yè)績(jī)上升了71.64%，同期上證指數(shù)上升了79.98%，業(yè)績(jī)略低于指數(shù)；該信托自2007年2月28日成立以來(lái)業(yè)績(jī)上升了17.3%，同期上證指數(shù)上升了13.74%，業(yè)績(jī)略超過(guò)指數(shù)。

2004--2009年的六年間，東方港灣管理的資產(chǎn)在收費(fèi)后的投資者平均總回報(bào)為808.43%，年復(fù)合回報(bào)率為44.45%，同期上證指數(shù)上升118.88%，年復(fù)合回報(bào)率為13.95%，東方港灣的投資總回報(bào)超越上證指數(shù)近七倍（見(jiàn)圖一和圖二，內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，未經(jīng)審計(jì)）。

圖一：東方港灣A股資產(chǎn)回報(bào)率 vs.上證指數(shù)

圖二：東方港灣馬拉松中國(guó)基金累積回報(bào)率 vs.恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)

二、全年主要投資策略：

1、主要策略和輔助戰(zhàn)術(shù)

經(jīng)歷2008年全球金融危機(jī)的考驗(yàn)后，我們價(jià)值投資的理念不但沒(méi)有改變，反而更加堅(jiān)定了。但堅(jiān)定不等于機(jī)械固守——長(zhǎng)期投資是價(jià)值投資最重要的方法之一，但不是價(jià)值投資的全部?jī)?nèi)涵——我們?cè)趫?jiān)持“杰出企業(yè)，長(zhǎng)期持有”的主要策略的前提下，完善投資方法，重視市場(chǎng)的變化，當(dāng)企業(yè)股票定價(jià)太低或太高時(shí)，相應(yīng)地進(jìn)行增持和減持。我們認(rèn)為，基于估值判斷而不是基于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“高拋低吸”（增持和減持），是價(jià)值投資必要的輔助戰(zhàn)術(shù)，有利于投資收益的最大化。

2、全年主要策略----持倉(cāng)為主

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)和中國(guó)政府積極出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)措施，全球經(jīng)濟(jì)脫離恐慌，逐步恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更是一枝獨(dú)秀，GDP增長(zhǎng)達(dá)到8.7%。2009年A股上證指數(shù)升幅為79.98 %，香港恒生國(guó)企指數(shù)升幅62.12%，市場(chǎng)估值從嚴(yán)重低估發(fā)展到合理并到略顯偏高。按我們“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法的劃分（超低區(qū)、低估區(qū)、合理區(qū)、高估區(qū)、超高區(qū)），市場(chǎng)還沒(méi)有運(yùn)行到超高區(qū)而需要考慮減持的階段，所以這一年的投資策略以滿倉(cāng)操作為主，集中精力在改進(jìn)和優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)上。

三、新的學(xué)習(xí)思考與投資管理

我們的思考與我們的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)密切相關(guān)，我們有責(zé)任將我們最新的思考與大家分享和探討。

1、關(guān)于對(duì)人和領(lǐng)導(dǎo)力的思考：為什么有些人會(huì)如此杰出而成就偉業(yè)？

日常生活中，我們每個(gè)人都會(huì)接觸到各種各樣的人，為什么有些人總是富有能量，總能完成常人覺(jué)得不可能的事情，甚至成就偉大的事業(yè)，而大部分人則是平淡無(wú)奇呢？上世紀(jì)杰出投資家鄧普頓說(shuō)：“對(duì)人進(jìn)行投資，一直以來(lái)都是是一種很值得付出的努力”。對(duì)人的觀察和研究是我們投資經(jīng)理的必修課。

我們認(rèn)為具備以下十個(gè)關(guān)鍵要素有利于造就杰出領(lǐng)導(dǎo)者：

1、有虔誠(chéng)的信仰；

2、有道德影響力；

3、很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力；

4、寬廣的感性思維和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬂硇运季S能力；

5、良好的體能—健康的體質(zhì)和強(qiáng)大的能量；

6、很強(qiáng)的決斷力；

7、良好的溝通能力；

8、極強(qiáng)的組織能力；

9、高效的執(zhí)行力；

10、堅(jiān)定的意志力和耐力。

美國(guó)通用電器前CEO和管理大師杰克·韋爾奇強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)人的四個(gè)“E”：思維敏銳，精力充沛，善于鼓勵(lì)他人和高效的執(zhí)行力；巴菲特一直希望找到正直、聰明和充滿熱情的管理者；中國(guó)傳統(tǒng)文化對(duì)人的研究充滿真知灼見(jiàn)，不勝枚舉。

根據(jù)我們近年經(jīng)常運(yùn)用的“多維規(guī)則”原理，同時(shí)具備以上多種優(yōu)秀品質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)者，一定十分稀少，而對(duì)于公司管理團(tuán)隊(duì)而言，有時(shí)領(lǐng)導(dǎo)者明顯缺乏某種關(guān)鍵要素，一旦與互補(bǔ)性很強(qiáng)的其他管理者合作，該團(tuán)隊(duì)就具備了系統(tǒng)性的綜合能力，同樣會(huì)帶領(lǐng)公司走向優(yōu)秀和卓越！

2、關(guān)于對(duì)投資決策的思考

在生活和工作中，決策的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。人的一生，除了出生不由我們自己選擇外，其他一系列的人生決策構(gòu)成的一條決策鏈，決定了我們的生命精彩與否。由于投資可以不直接參加經(jīng)營(yíng)，投資的成敗關(guān)鍵更加取決于決策。

投資決策按重要性，可以簡(jiǎn)單地分為不重要的和重要的決策。時(shí)間短、金額小、占資金比例小的投資通常是不太重要的；相反，時(shí)間長(zhǎng)、金額大、占資金比例大的投資當(dāng)然是很重要的。就時(shí)間的維度而言，“通常人們總是高估了短期的變化，而低估了長(zhǎng)期的變化”（比爾·蓋茨），所以長(zhǎng)期投資的決策要十分慎重，當(dāng)決策正確時(shí)，會(huì)感受到復(fù)利的魅力，相反，就會(huì)感受到反方向的殺傷力。

投資決策按肯定與否可分為肯定的決策、否定的決策和不決策三種情況。第一，關(guān)于肯定的決策：由于一個(gè)企業(yè)的成功，按中國(guó)傳統(tǒng)的說(shuō)法，需要天時(shí)、地利和人和，而長(zhǎng)期的成功，需要長(zhǎng)期的天時(shí)，、地利和人和等多種因素同時(shí)具備，所以企業(yè)的長(zhǎng)期成功永遠(yuǎn)是低概率事件，因此肯定的決策一定需要多方位的、系統(tǒng)性的慎密的考量。大概十多年前一位上市公司董事長(zhǎng)的一句話：“決策要慢，行動(dòng)要快”一直讓我銘記在心。也曾經(jīng)聽(tīng)一位友人說(shuō)起，前人大委員長(zhǎng)萬(wàn)里規(guī)定，凡是他簽署過(guò)的重要文件，他的秘書(shū)一定要在他經(jīng)過(guò)兩天冷靜期后才可以發(fā)出。此事真假我沒(méi)去求證，但其中的道理很值得做決策的人們參考。

第二，關(guān)于否定的決策：由于只要一項(xiàng)關(guān)鍵因素不具備，便會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)的崩潰，導(dǎo)致事業(yè)的失敗，一個(gè)木桶只要少了一條木板，便不成器。萬(wàn)事具備，只要欠東風(fēng)一樣，照樣是一事無(wú)成。所以，只要研究發(fā)現(xiàn)一家公司有一項(xiàng)關(guān)鍵的因素不具備，便可以作出否定的決策，否定的決策可以快速?zèng)Q定。相對(duì)而言，否定的決策容易作出，而肯定的決策需要全方位地和系統(tǒng)性地思考。

第三，關(guān)于不決策的決策：投資的成功，不需要很多決策，更不需要天天決策。你抓住現(xiàn)金，在辦公室長(zhǎng)時(shí)間等待機(jī)會(huì)，市場(chǎng)是不會(huì)把你拋棄的。人生和投資的大部分時(shí)間是處于不決策的狀態(tài)。同樣是一家上市公司的董事長(zhǎng)告誡我們：知止不敗?！秾O子兵法》里十分強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)爭(zhēng)成功和失敗之外的第三種狀態(tài)：立于不敗之地。投資大師查理·芒格先生一直將投資分為三類：能看懂的好的企業(yè)——做肯定的決策；能看懂的

不好的企業(yè)——做否定的決策；看不懂的而無(wú)法判斷的企業(yè)——不決策。理論上講，每位投資者所能認(rèn)知和所能理解的領(lǐng)域和企業(yè)是有限的，而不理解的是無(wú)限的，不決策應(yīng)該是常態(tài)，所以，當(dāng)我們使自己“不決策”，處于“不敗之地”時(shí)，與作出肯定或否定的決策同樣重要。

3．市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分類法

投資是最能體現(xiàn)“思路決定出路”的領(lǐng)域，“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類法是我們根據(jù)整體市場(chǎng)的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為五類區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的劃分是區(qū)間值，而不是精確值。

按照芒格在股東大會(huì)上發(fā)表的觀點(diǎn)：“98%以上的時(shí)間，我們是不可知論者”。言外之意，只有在2%的極端情況下投資者才能對(duì)股市走勢(shì)作出判斷，其他大部分時(shí)間里，水晶球都是模糊不清的。巴菲特也補(bǔ)充道：“市場(chǎng)十分高時(shí)和十分低時(shí)，我是知道的，其他大部分時(shí)間我也不知道”。我們將A（超低區(qū)）和E（超高區(qū)）與巴菲特的“十分高時(shí)和十分低時(shí)”相對(duì)應(yīng)類比，由此推理得出以下投資策略：當(dāng)我們投資的大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)（高速增長(zhǎng)類企業(yè)除外，高增長(zhǎng)企業(yè)下文另有論述），只有在超低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮增持和在超高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)要考慮減持，其他時(shí)間我們應(yīng)該“坐享其成”，因?yàn)椤板X是靠坐著和靠耐心賺來(lái)的，不是靠頻繁交易賺來(lái)的”（“Money is made by sitting，not by trading”）。

4、企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的階段論

按照企業(yè)的規(guī)模和增長(zhǎng)速度，我們通常將企業(yè)的發(fā)展劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，對(duì)應(yīng)不同的階段，也應(yīng)采取不同的投資策略。通常處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，由風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)；處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)，通常由私募資本和資本市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)其投資；所有的投資者總希望在衰退期來(lái)臨前退出投資。

對(duì)于處于高成長(zhǎng)期的企業(yè)，股價(jià)的增幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)平均波動(dòng)幅度，所以當(dāng)我們能夠非常確定企業(yè)的高成長(zhǎng)性時(shí)，我們可以忽略或盡量少考慮市場(chǎng)的波動(dòng)，堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有，從而獲得幾倍甚至幾十倍的回報(bào)。這幾年的茅臺(tái)、蘇寧、騰訊等企業(yè)都是很好的例證。而當(dāng)企業(yè)規(guī)模變大、進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期時(shí)，我們就要十分注意企業(yè)的估值變動(dòng)，否則難以獲得超越市場(chǎng)的平均回報(bào)。

5、對(duì)“投資理財(cái)?shù)谋匾院烷L(zhǎng)期投資的重要性”的研究

根據(jù)中國(guó)官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從1978年至2008年的30年間，人民幣的貶值幅度為85%，也就是說(shuō)，1978年的1元錢人民幣，到2008年僅具有1毛5分錢的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力?？紤]到中國(guó)官方統(tǒng)計(jì)的CPI數(shù)據(jù)尚不能完全反映通脹水平，則實(shí)際貶值幅度也許更大。而1990年12月上海綜合指數(shù)以100點(diǎn)開(kāi)盤，到2009年底收盤價(jià)3277.14點(diǎn)，19年漲幅32倍多（見(jiàn)圖三）。

根據(jù)我們假設(shè)和統(tǒng)計(jì)，自1986年12月31日起（目前港股信息可供查詢的最早日期）到2009年底，如果在每月月末用不同賬戶按收市價(jià)買入恒生指數(shù)，并分別在持有5年后賣出，則盈利帳戶的比例達(dá)79.2%，平均盈利水平達(dá)112.1%。如果持股期限延長(zhǎng)到7年，則盈利帳戶的比例達(dá)88.5%，平均盈利水平達(dá)135%（見(jiàn)表一）。如果持股期限延長(zhǎng)到10年，則盈利帳戶的比例達(dá)100%，平均盈利水平達(dá)170.1%。

表一：7年期港股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)

該規(guī)律對(duì)A股同樣適用，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自1990年12月31日起（上證綜指設(shè)立的第一個(gè)月）到2009年底，如果在每月月末用不同賬戶按收市價(jià)買入上證綜指，并分別在持有5年后賣出，則盈利賬戶比例達(dá)82.3%，平均盈利水平達(dá)127%。如果持有7年，則盈利賬戶比例達(dá)93.1%，平均盈利水平達(dá)158.8%（見(jiàn)表二）。如果持股10年，則盈利賬戶比例達(dá)100%，平均盈利水平達(dá)226.5%。

表二：7年期A股投資績(jī)效的統(tǒng)計(jì)

美國(guó)波士頓金融公司也對(duì)過(guò)去美國(guó)五十年投資美國(guó)基金做過(guò)類似統(tǒng)計(jì)，投資周期一年的虧損機(jī)率為30%，五年的機(jī)率為10%，十年的機(jī)率接近零。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，持有股票時(shí)間越長(zhǎng)，盈利概率和盈利水平越高。綜上所述，面對(duì)長(zhǎng)期的通脹，我們必須投資理財(cái)；面對(duì)無(wú)數(shù)種投資方法，長(zhǎng)期投資是很有效很穩(wěn)健的方法。

四、中國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)展望

近期和短期而言，人們總有很多憂慮：對(duì)政府投資會(huì)不會(huì)退出的憂慮，對(duì)通脹的憂慮，對(duì)加息的憂慮等等。根據(jù)墨菲法則，人們憂慮的事情通常會(huì)發(fā)生，雖然我們不會(huì)做短期預(yù)測(cè)，但要重視防范。

長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)正在經(jīng)歷著變革和轉(zhuǎn)型，在去年工作總結(jié)中，我已經(jīng)闡述過(guò)以下四類企業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的潛力：

1、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)企業(yè)；

2、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民族特色產(chǎn)業(yè)；

3、有本

土品牌和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)企業(yè)；

4、部分資源壟斷的國(guó)有企業(yè)。此外，我們還能感受到，“清潔而經(jīng)濟(jì)”的新能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存技術(shù)的革命，將極大地改變?nèi)祟惸茉瓷a(chǎn)和消費(fèi)的方式；中國(guó)三十多年的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一方面積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)實(shí)力，另一方面也積累了足夠多的環(huán)境問(wèn)題，環(huán)保技術(shù)的進(jìn)步和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨空前機(jī)會(huì)；互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將更加深入而全面地滲透到我們的工作、生活和娛樂(lè)之中……······

展望未來(lái)，相信總有一天我們可以“輕松地使用著經(jīng)濟(jì)而清潔的新能源”，“處處青山碧水”，“自由地呼吸著新鮮空氣”，“隨時(shí)隨地便捷地使用著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”，我們的生活、工作和娛樂(lè)會(huì)更加美好……··

對(duì)未來(lái)的美好生活，我們充滿期待；對(duì)中國(guó)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，我們同樣信心滿懷!

五、結(jié)束語(yǔ)

我們每年用相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行回顧與總結(jié)，一方希望歸納工作中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，改進(jìn)未來(lái)的投資，正如投資大師鄧普頓所告誡的：“承擔(dān)錯(cuò)誤中的責(zé)任要比接受成功中的榮譽(yù)給我們帶來(lái)更豐厚的回報(bào)”，我們希望做到十分坦誠(chéng)而客觀地面對(duì)現(xiàn)實(shí)，另一方面，我們也希望借此總結(jié)與長(zhǎng)期支持我們的投資者進(jìn)行一次深度的心靈溝通。

我們堅(jiān)信“長(zhǎng)期投資，集中投資”策略的正確性，我們的估值研究體系也在日臻完善中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)“超高估與超低估”的時(shí)候，戰(zhàn)術(shù)上，我們也會(huì)采取行動(dòng)。我們首先追求戰(zhàn)略的高度正確，其次追求戰(zhàn)術(shù)的不斷完善。

過(guò)去六年，盡管在投資決策上我們也不乏失誤，但整體而言取得了超越上證指數(shù)近七倍的成績(jī)。投資是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松比賽，正如拿破侖所說(shuō)：“只有持久的偉大才稱得上正真的偉大”。成功很難，長(zhǎng)期

成功更難，我們?nèi)w同事有信心與投資者一起，兢兢業(yè)業(yè)，不斷探索，追求真正的長(zhǎng)期的優(yōu)秀，乃至真正的長(zhǎng)期的偉大?。ㄍ辏?/p>

鐘兆民 2010-05-25

第四篇：傳染病管理工作分析總結(jié)（推薦）

2012年臨汾衛(wèi)生局安排部署了全市衛(wèi)生工作，按照市衛(wèi)生局通知精神，現(xiàn)將臨汾市傳染病醫(yī)院2012年（1—10月）工作總結(jié)匯報(bào)如下：

一、積極開(kāi)展思想教育活動(dòng)

根據(jù)市衛(wèi)生局黨委的安排，臨汾市傳染病醫(yī)院黨支部、院委會(huì)積極組織醫(yī)院的黨員、職工，積極開(kāi)展各項(xiàng)思想教育活動(dòng)。

1、積極開(kāi)展學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)。組織黨員、干部職工認(rèn)真學(xué)習(xí)《毛澤東、鄧小平、xx論科學(xué)發(fā)展》等文獻(xiàn)書(shū)籍；邀請(qǐng)市講師團(tuán)賈成奎作集體輔導(dǎo)講座；醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)班子召開(kāi)了由黨員、中層干部參加的擴(kuò)大民主生活會(huì)，發(fā)放“領(lǐng)導(dǎo)班子征求意見(jiàn)表”和“患者征求意見(jiàn)表”，廣泛征求群眾對(duì)領(lǐng)導(dǎo)班子和醫(yī)院發(fā)展的意見(jiàn)和建議；在學(xué)習(xí)和召開(kāi)民主生活會(huì)的基礎(chǔ)上，撰寫了醫(yī)院學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀的分析檢查報(bào)告，找出了醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)班子和醫(yī)院存在的差距和不足，提出了今后的努力方向。

2、加強(qiáng)醫(yī)院管理，加大職工職業(yè)道德教育。按照市衛(wèi)生局黨委的安排，在醫(yī)院上下開(kāi)展了醫(yī)德醫(yī)風(fēng)和醫(yī)護(hù)人員醫(yī)德醫(yī)風(fēng)考評(píng)推進(jìn)活動(dòng)；在醫(yī)院內(nèi)部廣泛開(kāi)展“感恩患者”、優(yōu)質(zhì)服務(wù)活動(dòng)，由醫(yī)院院長(zhǎng)親自給職工講授如何與患者溝通的技巧，組織職工收看全國(guó)著名醫(yī)院管理、與人溝通專家的錄像講座，提高職工的服務(wù)溝通能力和愛(ài)崗敬業(yè)的自覺(jué)性。

3、按照市衛(wèi)生局的要求，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律，提高廉潔從政意識(shí)，加強(qiáng)黨員干部的道德修養(yǎng)，提高個(gè)人反腐倡廉的自覺(jué)性。

4、在醫(yī)院建立“感恩基金”，幫助困難的住院患者和艾滋病患者。其中免費(fèi)為陜西的一名無(wú)家可歸人員，實(shí)施了救治，醫(yī)院還為他墊付了治療費(fèi)用。當(dāng)他病逝后，還為他進(jìn)行了免費(fèi)火化，受到了死者家屬的感謝。

二、深入開(kāi)展行風(fēng)政風(fēng)活動(dòng)，樹(shù)立醫(yī)院新形象

1、認(rèn)真糾正醫(yī)藥購(gòu)銷和醫(yī)療服務(wù)中的不正之風(fēng)，維護(hù)群眾的利益。加強(qiáng)長(zhǎng)效機(jī)制，經(jīng)常性地對(duì)容易滋生商業(yè)賄賂問(wèn)題的重點(diǎn)科室和重要崗位人員加強(qiáng)反腐倡廉教育，預(yù)防腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。

2、扎實(shí)開(kāi)展醫(yī)療臨床科室“亂收費(fèi)、亂檢查、亂用藥”的自查自糾工作，杜絕和減少開(kāi)大處方，過(guò)度檢查、過(guò)度治療的現(xiàn)象，促進(jìn)合理檢查、合理治療、合理用藥；繼續(xù)搞好藥品價(jià)格公示和患者住院“一日清單”制，讓患者明明白白看病就醫(yī)。

3、治理醫(yī)務(wù)人員吃“回扣”和收受患者及家屬“紅包”問(wèn)題。

4、完善藥品集中網(wǎng)上競(jìng)價(jià)采購(gòu)工作，加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療藥品購(gòu)銷合同的簽訂履行，按時(shí)回款工作。

5、繼續(xù)開(kāi)展政風(fēng)行風(fēng)、民主評(píng)議活動(dòng)，設(shè)立“意見(jiàn)箱”，為住院患者發(fā)放“征求意見(jiàn)表”，切實(shí)解決群眾反映的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題。

三、履行職責(zé)，積極防控救治突發(fā)傳病1、2012年上半年，臨汾市傳染病醫(yī)院繼續(xù)搞好日常結(jié)核病、肝病的治療工作。2012年1--10月，醫(yī)院門診人次 人，住院人次 人，均比去年有所增長(zhǎng)。

2、搞好手足口病的救治工作，有效地控制了手足口病疫情的蔓延。

2012年1--10月，傳染病醫(yī)院共救治手足口病患者近1000余人次，其中重癥患者80余例，2例死亡。在收治的手足口病的患者當(dāng)中，年齡最大的26歲，最小為5個(gè)月。

為了改善救治手足口病的條件，提高救治能力，醫(yī)院利用會(huì)議室，新建了兒童重癥監(jiān)護(hù)治療

病房。

3.全力應(yīng)對(duì)h1n1甲型流感疫情。

成立了以院長(zhǎng)為指揮長(zhǎng)、副院長(zhǎng)副書(shū)記為指揮長(zhǎng)的防控甲流感指揮部和各專業(yè)小組，抽出了有抗擊非典經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)護(hù)人員30余人，組成了救治梯隊(duì)；制定了相應(yīng)的的救治、疏散、重癥救治、工作要求處置方案；分別在傳染病醫(yī)院和第三人民醫(yī)院建立了手指患者的病區(qū)，目前已收治了近10例甲流感確癥病例；在三院五樓病區(qū)已建好2間甲流感重癥患者救治的負(fù)壓病房，隨時(shí)可接收甲流感重癥患者；儲(chǔ)備了救治甲流感的口罩、手套、隔離服、眼罩、雨靴、消毒液等物資，配備了部分呼吸機(jī)、床邊x光機(jī)、除顫儀、心電圖機(jī)等醫(yī)療設(shè)備；新購(gòu)進(jìn)了一輛價(jià)值50萬(wàn)元的負(fù)壓救護(hù)車；新配備了一套流感病毒a型篩查和甲型流感pcr檢測(cè)設(shè)備、試劑，可有效檢測(cè)流感病毒；先后組織醫(yī)護(hù)人員舉辦了5次針對(duì)救治甲流感的業(yè)務(wù)培訓(xùn)；開(kāi)展了兩次救治甲流感的突發(fā)疫情救治演練，收到了預(yù)期的效果；成立了甲流感院感控制小組，加強(qiáng)對(duì)病區(qū)的消毒和醫(yī)護(hù)人員的防護(hù)管理；與部分中小學(xué)建立了防控甲流感預(yù)防機(jī)制；安排專人負(fù)責(zé)甲流感的網(wǎng)絡(luò)報(bào)告。

四、繼續(xù)搞好艾滋病的治療工作，開(kāi)展對(duì)艾滋病患者的人文關(guān)懷活動(dòng)。

繼續(xù)免費(fèi)為在“綠色港灣”病區(qū)住院的艾滋病患者和兒童患者治療； 2012年5月30日，醫(yī)院邀請(qǐng)到了濮存昕、李丹陽(yáng)兩位全國(guó)艾滋病義務(wù)宣傳員，看望慰問(wèn)了“綠色港灣”病區(qū)住院的成人患者和患者兒童，并組織以“關(guān)愛(ài)·感恩”為主題的慶六一聯(lián)歡演出，得到了市委、市政府和市衛(wèi)生局的大力支持和肯定；在市政府、市衛(wèi)生局的支持下，投資200萬(wàn)元，將“綠色港灣”病區(qū)新擴(kuò)建了400平米，改變了患者住院的環(huán)境和條件。

五、積極參與醫(yī)療對(duì)口支援和下鄉(xiāng)義診服務(wù)工作

傳染病醫(yī)院與古縣人民醫(yī)院和古縣古陽(yáng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建立了醫(yī)療對(duì)口支援協(xié)作業(yè)務(wù)。今年以來(lái)，醫(yī)院組織醫(yī)療小分隊(duì)，配合市總工會(huì)到大寧縣為500余名教師進(jìn)行身體檢查；與市政協(xié)民盟一起深入到浮山縣張莊鄉(xiāng)，為廣大農(nóng)村群眾開(kāi)展醫(yī)療下鄉(xiāng)服務(wù)活動(dòng)。

六、加大社區(qū)醫(yī)療服務(wù)力度，提高社區(qū)醫(yī)療服務(wù)水平。

到目前為止，傳染病醫(yī)院設(shè)立的水塔街醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)中心，已建立居民健康檔案3766戶，建立個(gè)人健康檔案12828人，建檔率75%；接收門診人次4000余人；對(duì)慢性非傳染性疾病、地方病的健康指導(dǎo)，對(duì)85名慢性病人進(jìn)行健康規(guī)范化管理；對(duì)10余名殘疾患者進(jìn)行免費(fèi)康復(fù)治療及指導(dǎo)；每月為社區(qū)開(kāi)展2次健康講座；為社區(qū)的500人次進(jìn)行免費(fèi)體檢；為10余名婦女進(jìn)行門診上環(huán)；為20余名兒童補(bǔ)種麻疹疫苗。

為了把社區(qū)服務(wù)中心的第三批學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)搞好，醫(yī)院黨支部幫助社區(qū)制定學(xué)習(xí)實(shí)踐方案，對(duì)醫(yī)護(hù)人員開(kāi)展學(xué)習(xí)輔導(dǎo)，使學(xué)習(xí)活動(dòng)能夠正常開(kāi)展。

上半年我們緊緊圍繞辦院方針，圍繞2012年的工作要點(diǎn)，“通過(guò)領(lǐng)導(dǎo)位置前移，整合優(yōu)化資源，深化目標(biāo)管理，夯實(shí)?？苹A(chǔ)等措施，在確保業(yè)務(wù)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，著重使業(yè)務(wù)的質(zhì)量也有一個(gè)顯著的提高，使醫(yī)院的整體工作躍上一個(gè)新的臺(tái)階”的工作思路。做到目標(biāo)明確，措施得當(dāng)，階段性安排有序。

一、目標(biāo)完成情況

1、業(yè)務(wù)目標(biāo)：內(nèi)科完成36%；偏癱康復(fù)科完成62%；骨傷康復(fù)科完成48.%，脊柱病科完成38%，眼科完成20%，b超完成43%；心電完成51%；化驗(yàn)完成59%；放射、ct 完成51%，公益性體檢5270人次；藥劑科完成51%。全院門診量12618人次

2、?？平ㄔO(shè)：偏癱康復(fù)科、骨傷康復(fù)科、脊柱病科、內(nèi)科完成目標(biāo)實(shí)施措施、服務(wù)措施，三個(gè)?？七M(jìn)一步完成?？铺厣目祻?fù)流程，功能評(píng)定規(guī)程、診療規(guī)程及護(hù)理服務(wù)規(guī)程等。

3、學(xué)術(shù)文化目標(biāo)：全院組織業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)每月1次；科室學(xué)習(xí)內(nèi)科4次，偏癱康復(fù)科5次，骨傷康復(fù)科12次，脊柱病科6次，藥劑科6次；醫(yī)技、綜合科參加相應(yīng)科室學(xué)習(xí)5次。

論文及服務(wù)心得：內(nèi)科5篇，偏癱康復(fù)科16篇，骨傷康復(fù)科4篇，脊柱病科6篇；藥房3篇，眼科1篇，醫(yī)技5篇，門診4篇。

博客、qq：各科都按要求建立，發(fā)表博文：內(nèi)科28篇，偏癱康復(fù)科90篇，骨傷康復(fù)科32篇，脊柱病科30篇，藥劑30篇，醫(yī)技科48篇，門診29篇，行政后勤62篇。

4、各科積極完成領(lǐng)導(dǎo)交辦的臨時(shí)性任務(wù)，不斷規(guī)范科室管理，上半年未出現(xiàn)醫(yī)療事故及糾紛；無(wú)醫(yī)保違規(guī)行為。

二、主要成績(jī)

1、領(lǐng)導(dǎo)位置前移及時(shí)到位，深入實(shí)際，調(diào)查研究，協(xié)助科室，圍繞目標(biāo)要求，找出工作的切入點(diǎn)，如內(nèi)科業(yè)務(wù)方向定位，向腦血管康復(fù)發(fā)展；偏癱康復(fù)科，規(guī)范病歷書(shū)寫；骨傷康復(fù)科，發(fā)展脊髓損傷及工傷資源的開(kāi)發(fā)；脊柱病科，各類實(shí)施規(guī)程有序化、規(guī)范化。

2、整合優(yōu)化資源，如六樓的改造為脊柱病治療區(qū)，改善了環(huán)境，規(guī)模大了，也上檔次，又聘請(qǐng)了市醫(yī)院退休的理療專家，品位上升；三樓大廳的改造，寬敞明亮，既有規(guī)模，又感到舒服；輸液中心與內(nèi)科合并，減少醫(yī)療安全隱患；眼科手術(shù)室搬到后一樓，方便，實(shí)用。

3、夯實(shí)?？苹A(chǔ)，1）、普及康復(fù)知識(shí)，制定了切合實(shí)際的學(xué)習(xí)計(jì)劃，講課四次，分別為康復(fù)醫(yī)學(xué)概論、康復(fù)醫(yī)學(xué)相關(guān)基礎(chǔ)、康復(fù)醫(yī)學(xué)評(píng)定、康復(fù)治療技術(shù)。并進(jìn)行考試評(píng)分。交卷率100%。內(nèi)科結(jié)合實(shí)際學(xué)習(xí)專業(yè)及康復(fù)理論；偏癱邊講邊操作，聯(lián)系實(shí)際學(xué)習(xí)；骨傷創(chuàng)造一套即能扎實(shí)掌握理論知識(shí)，又能解決病人實(shí)際問(wèn)題的學(xué)習(xí)方法；脊柱病結(jié)合本科實(shí)際，分組治療，統(tǒng)一查房，發(fā)現(xiàn)治療中存在的問(wèn)題，集中討論學(xué)習(xí)?？浦魅螏ь^，人人都有講課任務(wù)，既是老師，又是學(xué)生?；ハ嘟涣?，共同提高。

2）、專科規(guī)范化規(guī)程化建設(shè)不斷進(jìn)展，圍繞?？平ㄔO(shè)，偏癱康復(fù)科進(jìn)一步完善、規(guī)范了康復(fù)流程、功能評(píng)定及治療技術(shù)實(shí)施規(guī)程，骨傷康復(fù)科進(jìn)一步完善了脊髓損傷的康復(fù)流程、功能評(píng)估量表、康復(fù)實(shí)施計(jì)劃；脊柱病科規(guī)范了工作流程，制訂了腰椎連結(jié)紊亂綜合征臨床路徑標(biāo)準(zhǔn)住院流程、治療方案及腰腿痛評(píng)估量表，并形成了專家組、整復(fù)組、物理組、康復(fù)護(hù)理組的團(tuán)隊(duì)診療小組，治療規(guī)范有序。

3）、業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)顯著，病人結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，住院人次最多達(dá)120余人次，穩(wěn)定在80人次以上，病區(qū)平均床日數(shù)較09年同期增長(zhǎng)率約40%。特別是3月份后，病人迅速增多，脊柱病最多一個(gè)月入院達(dá)60人，床日數(shù)達(dá)1128，偏癱病人最多38人，并出現(xiàn)預(yù)約住院。病人結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，偏癱70%以上的病人是三個(gè)月以內(nèi)，一少部分病員急性期過(guò)后就轉(zhuǎn)我院；骨傷脊髓損傷病人住院16人，分布在市區(qū)，洛陽(yáng)、陜西等省市；脊柱病科新發(fā)病例增多，分布在市區(qū)、洛陽(yáng)、駐馬店、陜西、南陽(yáng)等省市。

4、社會(huì)認(rèn)知度不斷提高，隨著醫(yī)院的發(fā)展，各方面都上了一個(gè)新臺(tái)階，?？埔?guī)范化的建設(shè)，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)等，不斷贏得患者口碑。醫(yī)患關(guān)系更加和諧，很多患者慕名而來(lái)。

5、職工工作熱情高漲，精神面貌煥然一新，如偏癱、骨傷康復(fù)科、脊柱病科，早上提前5—10分鐘交班，經(jīng)常加班加點(diǎn)，沒(méi)有任何怨言。一專多能，一兼多職的復(fù)合型人才越來(lái)越多。內(nèi)

科全體人員，不斷轉(zhuǎn)變觀念，提高工作主動(dòng)性，由原來(lái)的坐、等、靠的被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)服務(wù)，并不斷增強(qiáng)康復(fù)意識(shí)。體檢科、口腔科等亦是如此。

三、具體的做法

1、我們始終堅(jiān)持辦院方針：“務(wù)實(shí)創(chuàng)新，效益優(yōu)先。”有效益就干，培養(yǎng)?？迫瞬?，又引進(jìn)專科設(shè)備，安裝空調(diào)、電視，為醫(yī)院再上一個(gè)新臺(tái)階找出瓶頸，五月份又到廣東省康復(fù)中心、香港理工大學(xué)進(jìn)行考察學(xué)習(xí)，進(jìn)一步提高了康復(fù)理念，看到了康復(fù)醫(yī)學(xué)的廣闊前景，更堅(jiān)定了我們的信心。

2、緊緊圍繞2012年工作要點(diǎn)，普及康復(fù)知識(shí)，我們的支部提出了創(chuàng)建學(xué)習(xí)黨組織，與局里要求不謀而合，切合實(shí)際，解決學(xué)習(xí)中的思想問(wèn)題，正確引導(dǎo)、指導(dǎo)學(xué)習(xí)。不斷提高政治覺(jué)悟，業(yè)務(wù)能力，開(kāi)展文化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，撰寫論文及服務(wù)心得40余篇。全院50歲以下人人建立博客，qq，前半年發(fā)表博文340余篇。

3、明確工作要求，并狠抓落實(shí)，按照2012年工作重點(diǎn)要求，實(shí)實(shí)在在落實(shí)下去，結(jié)合實(shí)際制定和實(shí)施各項(xiàng)規(guī)范化規(guī)程。學(xué)習(xí)、論文、博客等文化網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展做有聲有色。

4、圍繞醫(yī)院文化建設(shè)的核心，做好各項(xiàng)服務(wù)工作：全院圍繞“尊重、關(guān)愛(ài)、責(zé)任、敬業(yè)”的醫(yī)院文化，開(kāi)展優(yōu)質(zhì)服務(wù)，加強(qiáng)醫(yī)患溝通。

內(nèi)科、偏癱用親情化的服務(wù)，讓患者感受到溫馨、體貼、方便；就像到了自己家一樣溫暖；骨傷規(guī)范護(hù)理服務(wù)，擴(kuò)大工傷患者康復(fù)服務(wù)范圍；脊柱病科從服務(wù)對(duì)象的特點(diǎn)和個(gè)性出發(fā)，不斷改善服務(wù)措施；藥劑科為患者提高周到的藥學(xué)服務(wù)等。

健康體檢科、綜合科在公益性體檢工作中，背著尊重、關(guān)愛(ài)、嚴(yán)謹(jǐn)、負(fù)責(zé)的原則，在體檢工作中，直堅(jiān)持細(xì)心、耐心、周到的服務(wù)及一絲不茍的工作態(tài)度，受到各被檢單位好評(píng)，先后收到匾牌一塊，感謝留言20余條。

四、存在不足，1、領(lǐng)導(dǎo)位置前移，還有一些工作沒(méi)有做到，還需要進(jìn)一步深入實(shí)際，了解情況，具體分析研究。

2、深化目標(biāo)管理，還有一些人對(duì)目標(biāo)認(rèn)識(shí)不夠，或者是為了完成任務(wù)去做，完成的質(zhì)量有待于提高。

3、夯實(shí)專科基礎(chǔ)，普及康復(fù)知識(shí)學(xué)習(xí)積極性很高，但學(xué)習(xí)的效果有待于提高，由于講課的內(nèi)容較深、面較廣，部分人一時(shí)還消化不了，真正掌握的少。

4、規(guī)范化的業(yè)務(wù)建設(shè)規(guī)程已建立，但落實(shí)的很不到位，5、醫(yī)療環(huán)境、病房環(huán)境有待于進(jìn)一步改善。

6、安全意識(shí)有待于進(jìn)一步提高。

五、下半年工作

進(jìn)一步落實(shí)今年的工作思路和目標(biāo)任務(wù)，做到以下幾點(diǎn)：

1、調(diào)動(dòng)全科人員工作積極性、努力完成全年目標(biāo)任務(wù)。如：三大科室的功能評(píng)定規(guī)程、治療技術(shù)實(shí)施規(guī)程、護(hù)理服務(wù)規(guī)程，修訂——完善——實(shí)施。

2、不斷提高康復(fù)質(zhì)量；提高醫(yī)療文書(shū)書(shū)寫質(zhì)量，提高安全意識(shí)，注意各個(gè)環(huán)節(jié)的安全隱患。

3、改正學(xué)習(xí)中的不足，切合實(shí)際學(xué)習(xí)康復(fù)知識(shí)，真正掌握基本理論，用于實(shí)踐中。

4、應(yīng)有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、危機(jī)感，如何保持我院的發(fā)展勢(shì)頭和目前我們的康復(fù)龍頭位置，這是我們必須考慮的問(wèn)題，我們應(yīng)該落實(shí)要點(diǎn)、認(rèn)真學(xué)習(xí)，一步一個(gè)腳印，把我們的康復(fù)事業(yè)做強(qiáng)做大，務(wù)實(shí)創(chuàng)新，不然，就會(huì)在多變、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中淘汰。

相信全院職工在兩委會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，發(fā)揚(yáng)成績(jī)，糾正不足，開(kāi)拓進(jìn)取，拼搏向上，堅(jiān)持辦院方針，落實(shí)今年的工作重點(diǎn)，力爭(zhēng)下半年取得更大的成績(jī)，為我院再上新臺(tái)階做出自己的應(yīng)有貢獻(xiàn)。

第五篇：傳染病管理工作分析總結(jié)

2012年臨汾衛(wèi)生局安排部署了全市衛(wèi)生工作，按照市衛(wèi)生局通知精神，現(xiàn)將臨汾市傳染病醫(yī)院2012年（1—10月）工作總結(jié)匯報(bào)如下：

一、積極開(kāi)展思想教育活動(dòng)

根據(jù)市衛(wèi)生局黨委的安排，臨汾市傳染病醫(yī)院黨支部、院委會(huì)積極組織醫(yī)院的黨員、職工，積極開(kāi)展各項(xiàng)思想教育活動(dòng)。

1、積極開(kāi)展學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)。組織黨員、干部職工認(rèn)真學(xué)習(xí)《毛澤東、鄧小平、xx論科學(xué)發(fā)展》等文獻(xiàn)書(shū)籍；邀請(qǐng)市講師團(tuán)賈成奎作集體輔導(dǎo)講座；醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)班子召開(kāi)了由黨員、中層干部參加的擴(kuò)大民主生活會(huì)，發(fā)放“領(lǐng)導(dǎo)班子征求意見(jiàn)表”和“患者征求意見(jiàn)表”，廣泛征求群眾對(duì)領(lǐng)導(dǎo)班子和醫(yī)院發(fā)展的意見(jiàn)和建議；在學(xué)習(xí)和召開(kāi)民主生活會(huì)的基礎(chǔ)上，撰寫了醫(yī)院學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀的分析檢查報(bào)告，找出了醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)班子和醫(yī)院存在的差距和不足，提出了今后的努力方向。

2、加強(qiáng)醫(yī)院管理，加大職工職業(yè)道德教育。按照市衛(wèi)生局黨委的安排，在醫(yī)院上下開(kāi)展了醫(yī)德醫(yī)風(fēng)和醫(yī)護(hù)人員醫(yī)德醫(yī)風(fēng)考評(píng)推進(jìn)活動(dòng)；在醫(yī)院內(nèi)部廣泛開(kāi)展“感恩患者”、優(yōu)質(zhì)服務(wù)活動(dòng)，由醫(yī)院院長(zhǎng)親自給職工講授如何與患者溝通的技巧，組織職工收看全國(guó)著名醫(yī)院管理、與人溝通專家的錄像講座，提高職工的服務(wù)溝通能力和愛(ài)崗敬業(yè)的自覺(jué)性。

3、按照市衛(wèi)生局的要求，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律，提高廉潔從政意識(shí)，加強(qiáng)黨員干部的道德修養(yǎng)，提高個(gè)人反腐倡廉的自覺(jué)性。

4、在醫(yī)院建立“感恩基金”，幫助困難的住院患者和艾滋病患者。其中免費(fèi)為陜西的一名無(wú)家可歸人員，實(shí)施了救治，醫(yī)院還為他墊付了治療費(fèi)用。當(dāng)他病逝后，還為他進(jìn)行了免費(fèi)火化，受到了死者家屬的感謝。

二、深入開(kāi)展行風(fēng)政風(fēng)活動(dòng)，樹(shù)立醫(yī)院新形象

1、認(rèn)真糾正醫(yī)藥購(gòu)銷和醫(yī)療服務(wù)中的不正之風(fēng)，維護(hù)群眾的利益。加強(qiáng)長(zhǎng)效機(jī)制，經(jīng)常性地對(duì)容易滋生商業(yè)賄賂問(wèn)題的重點(diǎn)科室和重要崗位人員加強(qiáng)反腐倡廉教育，預(yù)防腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。

2、扎實(shí)開(kāi)展醫(yī)療臨床科室“亂收費(fèi)、亂檢查、亂用藥”的自查自糾工作，杜絕和減少開(kāi)大處方，過(guò)度檢查、過(guò)度治療的現(xiàn)象，促進(jìn)合理檢查、合理治療、合理用藥；繼續(xù)搞好藥品價(jià)格公示和患者住院“一日清單”制，讓患者明明白白看病就醫(yī)。

3、治理醫(yī)務(wù)人員吃“回扣”和收受患者及家屬“紅包”問(wèn)題。

4、完善藥品集中網(wǎng)上競(jìng)價(jià)采購(gòu)工作，加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療藥品購(gòu)銷合同的簽訂履行，按時(shí)回款工作。

5、繼續(xù)開(kāi)展政風(fēng)行風(fēng)、民主評(píng)議活動(dòng)，設(shè)立“意見(jiàn)箱”，為住院患者發(fā)放“征求意見(jiàn)表”，切實(shí)解決群眾反映的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題。

三、履行職責(zé)，積極防控救治突發(fā)傳病 1、2012年上半年，臨汾市傳染病醫(yī)院繼續(xù)搞好日常結(jié)核病、肝病的治療工作。2012年1--10月，醫(yī)院門診人次 人，住院人次 人，均比去年有所增長(zhǎng)。

2、搞好手足口病的救治工作，有效地控制了手足口病疫情的蔓延。

2012年1--10月，傳染病醫(yī)院共救治手足口病患者近1000余人次，其中重癥患者80余例，2例死亡。在收治的手足口病的患者當(dāng)中，年齡最大的26歲，最小為5個(gè)月。

為了改善救治手足口病的條件，提高救治能力，醫(yī)院利用會(huì)議室，新建了兒童重癥監(jiān)護(hù)治療病房。

3.全力應(yīng)對(duì)h1n1甲型流感疫情。

成立了以院長(zhǎng)為指揮長(zhǎng)、副院長(zhǎng)副書(shū)記為指揮長(zhǎng)的防控甲流感指揮部和各專業(yè)小組，抽出了有抗擊非典經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)護(hù)人員30余人，組成了救治梯隊(duì)；制定了相應(yīng)的的救治、疏散、重癥救治、工作要求處置方案；分別在傳染病醫(yī)院和第三人民醫(yī)院建立了手指患者的病區(qū)，目前已收治了近10例甲流感確癥病例；在三院五樓病區(qū)已建好2間甲流感重癥患者救治的負(fù)壓病房，隨時(shí)可接收甲流感重癥患者；儲(chǔ)備了救治甲流感的口罩、手套、隔離服、眼罩、雨靴、消毒液等物資，配備了部分呼吸機(jī)、床邊x光機(jī)、除顫儀、心電圖機(jī)等醫(yī)療設(shè)備；新購(gòu)進(jìn)了一輛價(jià)值50萬(wàn)元的負(fù)壓救護(hù)車；新配備了一套流感病毒a型篩查和甲型流感pcr檢測(cè)設(shè)備、試劑，可有效檢測(cè)流感病毒；先后組織醫(yī)護(hù)人員舉辦了5次針對(duì)救治甲流感的業(yè)務(wù)培訓(xùn)；開(kāi)展了兩次救治甲流感的突發(fā)疫情救治演練，收到了預(yù)期的效果；成立了甲流感院感控制小組，加強(qiáng)對(duì)病區(qū)的消毒和醫(yī)護(hù)人員的防護(hù)管理；與部分中小學(xué)建立了防控甲流感預(yù)防機(jī)制；安排專人負(fù)責(zé)甲流感的網(wǎng)絡(luò)報(bào)告。

四、繼續(xù)搞好艾滋病的治療工作，開(kāi)展對(duì)艾滋病患者的人文關(guān)懷活動(dòng)。

繼續(xù)免費(fèi)為在“綠色港灣”病區(qū)住院的艾滋病患者和兒童患者治療； 2012年5月30日，醫(yī)院邀請(qǐng)到了濮存昕、李丹陽(yáng)兩位全國(guó)艾滋病義務(wù)宣傳員，看望慰問(wèn)了“綠色港灣”病區(qū)住院的成人患者和患者兒童，并組織以“關(guān)愛(ài)·感恩”為主題的慶六一聯(lián)歡演出，得到了市委、市政府和市衛(wèi)生局的大力支持和肯定；在市政府、市衛(wèi)生局的支持下，投資200萬(wàn)元，將“綠色港灣”病區(qū)新擴(kuò)建了400平米，改變了患者住院的環(huán)境和條件。

五、積極參與醫(yī)療對(duì)口支援和下鄉(xiāng)義診服務(wù)工作

傳染病醫(yī)院與古縣人民醫(yī)院和古縣古陽(yáng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建立了醫(yī)療對(duì)口支援協(xié)作業(yè)務(wù)。今年以來(lái)，醫(yī)院組織醫(yī)療小分隊(duì)，配合市總工會(huì)到大寧縣為500余名教師進(jìn)行身體檢查；與市政協(xié)民盟一起深入到浮山縣張莊鄉(xiāng)，為廣大農(nóng)村群眾開(kāi)展醫(yī)療下鄉(xiāng)服務(wù)活動(dòng)。

六、加大社區(qū)醫(yī)療服務(wù)力度，提高社區(qū)醫(yī)療服務(wù)水平。

到目前為止，傳染病醫(yī)院設(shè)立的水塔街醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)中心，已建立居民健康檔案3766戶，建立個(gè)人健康檔案12828人，建檔率75%；接收門診人次4000余人；對(duì)慢性非傳染性疾病、地方病的健康指導(dǎo)，對(duì)85名慢性病人進(jìn)行健康規(guī)范化管理；對(duì)10余名殘疾患者進(jìn)行免費(fèi)康復(fù)治療及指導(dǎo)；每月為社區(qū)開(kāi)展2次健康講座；為社區(qū)的500人次進(jìn)行免費(fèi)體檢；為10余名婦女進(jìn)行門診上環(huán)；為20余名兒童補(bǔ)種麻疹疫苗。

為了把社區(qū)服務(wù)中心的第三批學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)搞好，醫(yī)院黨支部幫助社區(qū)制定學(xué)習(xí)實(shí)踐方案，對(duì)醫(yī)護(hù)人員開(kāi)展學(xué)習(xí)輔導(dǎo)，使學(xué)習(xí)活動(dòng)能夠正常開(kāi)展。

上半年我們緊緊圍繞辦院方針，圍繞2012年的工作要點(diǎn)，“通過(guò)領(lǐng)導(dǎo)位置前移，整合優(yōu)化資源，深化目標(biāo)管理，夯實(shí)?？苹A(chǔ)等措施，在確保業(yè)務(wù)數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，著重使業(yè)務(wù)的質(zhì)量也有一個(gè)顯著的提高，使醫(yī)院的整體工作躍上一個(gè)新的臺(tái)階”的工作思路。做到目標(biāo)明確，措施得當(dāng)，階段性安排有序。

一、目標(biāo)完成情況

1、業(yè)務(wù)目標(biāo)：內(nèi)科完成36%；偏癱康復(fù)科完成62%；骨傷康復(fù)科完成48.%，脊柱病科完成38%，眼科完成20%，b超完成43%；心電完成51%；化驗(yàn)完成59%；放射、ct 完成51%，公益性體檢5270人次；藥劑科完成51%。全院門診量12618人次

2、?？平ㄔO(shè)：偏癱康復(fù)科、骨傷康復(fù)科、脊柱病科、內(nèi)科完成目標(biāo)實(shí)施措施、服務(wù)措施，三個(gè)專科進(jìn)一步完成?？铺厣目祻?fù)流程，功能評(píng)定規(guī)程、診療規(guī)程及護(hù)理服務(wù)規(guī)程等。

3、學(xué)術(shù)文化目標(biāo)：全院組織業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)每月1次；科室學(xué)習(xí)內(nèi)科4次，偏癱康復(fù)科5次，骨傷康復(fù)科12次，脊柱病科6次，藥劑科6次；醫(yī)技、綜合科參加相應(yīng)科室學(xué)習(xí)5次。

論文及服務(wù)心得：內(nèi)科5篇，偏癱康復(fù)科16篇，骨傷康復(fù)科4篇，脊柱病科6篇；藥房3篇，眼科1篇，醫(yī)技5篇，門診4篇。

博客、qq：各科都按要求建立，發(fā)表博文：內(nèi)科28篇，偏癱康復(fù)科90篇，骨傷康復(fù)科32篇，脊柱病科30篇，藥劑30篇，醫(yī)技科48篇，門診29篇，行政后勤62篇。

4、各科積極完成領(lǐng)導(dǎo)交辦的臨時(shí)性任務(wù)，不斷規(guī)范科室管理，上半年未出現(xiàn)醫(yī)療事故及糾紛；無(wú)醫(yī)保違規(guī)行為。

二、主要成績(jī)

1、領(lǐng)導(dǎo)位置前移及時(shí)到位，深入實(shí)際，調(diào)查研究，協(xié)助科室，圍繞目標(biāo)要求，找出工作的切入點(diǎn)，如內(nèi)科業(yè)務(wù)方向定位，向腦血管康復(fù)發(fā)展；偏癱康復(fù)科，規(guī)范病歷書(shū)寫；骨傷康復(fù)科，發(fā)展脊髓損傷及工傷資源的開(kāi)發(fā)；脊柱病科，各類實(shí)施規(guī)程有序化、規(guī)范化。

2、整合優(yōu)化資源，如六樓的改造為脊柱病治療區(qū)，改善了環(huán)境，規(guī)模大了，也上檔次，又聘請(qǐng)了市醫(yī)院退休的理療專家，品位上升；三樓大廳的改造，寬敞明亮，既有規(guī)模，又感到舒服；輸液中心與內(nèi)科合并，減少醫(yī)療安全隱患；眼科手術(shù)室搬到后一樓，方便，實(shí)用。

3、夯實(shí)?？苹A(chǔ)，1）、普及康復(fù)知識(shí)，制定了切合實(shí)際的學(xué)習(xí)計(jì)劃，講課四次，分別為康復(fù)醫(yī)學(xué)概論、康復(fù)醫(yī)學(xué)相關(guān)基礎(chǔ)、康復(fù)醫(yī)學(xué)評(píng)定、康復(fù)治療技術(shù)。并進(jìn)行考試評(píng)分。交卷率100%。內(nèi)科結(jié)合實(shí)際學(xué)習(xí)專業(yè)及康復(fù)理論；偏癱邊講邊操作，聯(lián)系實(shí)際學(xué)習(xí)；骨傷創(chuàng)造一套即能扎實(shí)掌握理論知識(shí)，又能解決病人實(shí)際問(wèn)題的學(xué)習(xí)方法；脊柱病結(jié)合本科實(shí)際，分組治療，統(tǒng)一查房，發(fā)現(xiàn)治療中存在的問(wèn)題，集中討論學(xué)習(xí)?？浦魅螏ь^，人人都有講課任務(wù)，既是老師，又是學(xué)生?；ハ嘟涣鳎餐岣?。

2）、專科規(guī)范化規(guī)程化建設(shè)不斷進(jìn)展，圍繞專科建設(shè)，偏癱康復(fù)科進(jìn)一步完善、規(guī)范了康復(fù)流程、功能評(píng)定及治療技術(shù)實(shí)施規(guī)程，骨傷康復(fù)科進(jìn)一步完善了脊髓損傷的康復(fù)流程、功能評(píng)估量表、康復(fù)實(shí)施計(jì)劃；脊柱病科規(guī)范了工作流程，制訂了腰椎連結(jié)紊亂綜合征臨床路徑標(biāo)準(zhǔn)住院流程、治療方案及腰腿痛評(píng)估量表，并形成了專家組、整復(fù)組、物理組、康復(fù)護(hù)理組的團(tuán)隊(duì)診療小組，治療規(guī)范有序。

3）、業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)顯著，病人結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，住院人次最多達(dá)120余人次，穩(wěn)定在80人次以上，病區(qū)平均床日數(shù)較09年同期增長(zhǎng)率約40%。特別是3月份后，病人迅速增多，脊柱病最多一個(gè)月入院達(dá)60人，床日數(shù)達(dá)1128，偏癱病人最多38人，并出現(xiàn)預(yù)約住院。病人結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，偏癱70%以上的病人是三個(gè)月以內(nèi)，一少部分病員急性期過(guò)后就轉(zhuǎn)我院；骨傷脊髓損傷病人住院16人，分布在市區(qū)，洛陽(yáng)、陜西等省市；脊柱病科新發(fā)病例增多，分布在市區(qū)、洛陽(yáng)、駐馬店、陜西、南陽(yáng)等省市。

4、社會(huì)認(rèn)知度不斷提高，隨著醫(yī)院的發(fā)展，各方面都上了一個(gè)新臺(tái)階，?？埔?guī)范化的建設(shè)，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)等，不斷贏得患者口碑。醫(yī)患關(guān)系更加和諧，很多患者慕名而來(lái)。

5、職工工作熱情高漲，精神面貌煥然一新，如偏癱、骨傷康復(fù)科、脊柱病科，早上提前5—10分鐘交班，經(jīng)常加班加點(diǎn)，沒(méi)有任何怨言。一專多能，一兼多職的復(fù)合型人才越來(lái)越多。內(nèi)科全體人員，不斷轉(zhuǎn)變觀念，提高工作主動(dòng)性，由原來(lái)的坐、等、靠的被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)服務(wù)，并不斷增強(qiáng)康復(fù)意識(shí)。體檢科、口腔科等亦是如此。

三、具體的做法

1、我們始終堅(jiān)持辦院方針：“務(wù)實(shí)創(chuàng)新，效益優(yōu)先。”有效益就干，培養(yǎng)專科人才，又引進(jìn)?？圃O(shè)備，安裝空調(diào)、電視，為醫(yī)院再上一個(gè)新臺(tái)階找出瓶頸，五月份又到廣東省康復(fù)中心、香港理工大學(xué)進(jìn)行考察學(xué)習(xí)，進(jìn)一步提高了康復(fù)理念，看到了康復(fù)醫(yī)學(xué)的廣闊前景，更堅(jiān)定了我們的信心。

2、緊緊圍繞2012年工作要點(diǎn)，普及康復(fù)知識(shí)，我們的支部提出了創(chuàng)建學(xué)習(xí)黨組織，與局里要求不謀而合，切合實(shí)際，解決學(xué)習(xí)中的思想問(wèn)題，正確引導(dǎo)、指導(dǎo)學(xué)習(xí)。不斷提高政治覺(jué)悟，業(yè)務(wù)能力，開(kāi)展文化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，撰寫論文及服務(wù)心得40余篇。全院50歲以下人人建立博客，qq，前半年發(fā)表博文340余篇。

3、明確工作要求，并狠抓落實(shí)，按照2012年工作重點(diǎn)要求，實(shí)實(shí)在在落實(shí)下去，結(jié)合實(shí)際制定和實(shí)施各項(xiàng)規(guī)范化規(guī)程。學(xué)習(xí)、論文、博客等文化網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展做有聲有色。

4、圍繞醫(yī)院文化建設(shè)的核心，做好各項(xiàng)服務(wù)工作：全院圍繞“尊重、關(guān)愛(ài)、責(zé)任、敬業(yè)”的醫(yī)院文化，開(kāi)展優(yōu)質(zhì)服務(wù)，加強(qiáng)醫(yī)患溝通。

內(nèi)科、偏癱用親情化的服務(wù)，讓患者感受到溫馨、體貼、方便；就像到了自己家一樣溫暖；骨傷規(guī)范護(hù)理服務(wù)，擴(kuò)大工傷患者康復(fù)服務(wù)范圍；脊柱病科從服務(wù)對(duì)象的特點(diǎn)和個(gè)性出發(fā)，不斷改善服務(wù)措施；藥劑科為患者提高周到的藥學(xué)服務(wù)等。

健康體檢科、綜合科在公益性體檢工作中，背著尊重、關(guān)愛(ài)、嚴(yán)謹(jǐn)、負(fù)責(zé)的原則，在體檢工作中，直堅(jiān)持細(xì)心、耐心、周到的服務(wù)及一絲不茍的工作態(tài)度，受到各被檢單位好評(píng)，先后收到匾牌一塊，感謝留言20余條。

四、存在不足，1、領(lǐng)導(dǎo)位置前移，還有一些工作沒(méi)有做到，還需要進(jìn)一步深入實(shí)際，了解情況，具體分析研究。

2、深化目標(biāo)管理，還有一些人對(duì)目標(biāo)認(rèn)識(shí)不夠，或者是為了完成任務(wù)去做，完成的質(zhì)量有待于提高。

3、夯實(shí)?？苹A(chǔ)，普及康復(fù)知識(shí)學(xué)習(xí)積極性很高，但學(xué)習(xí)的效果有待于提高，由于講課的內(nèi)容較深、面較廣，部分人一時(shí)還消化不了，真正掌握的少。

4、規(guī)范化的業(yè)務(wù)建設(shè)規(guī)程已建立，但落實(shí)的很不到位，5、醫(yī)療環(huán)境、病房環(huán)境有待于進(jìn)一步改善。

6、安全意識(shí)有待于進(jìn)一步提高。

五、下半年工作

進(jìn)一步落實(shí)今年的工作思路和目標(biāo)任務(wù)，做到以下幾點(diǎn)：

1、調(diào)動(dòng)全科人員工作積極性、努力完成全年目標(biāo)任務(wù)。如：三大科室的功能評(píng)定規(guī)程、治療技術(shù)實(shí)施規(guī)程、護(hù)理服務(wù)規(guī)程，修訂——完善——實(shí)施。

2、不斷提高康復(fù)質(zhì)量；提高醫(yī)療文書(shū)書(shū)寫質(zhì)量，提高安全意識(shí)，注意各個(gè)環(huán)節(jié)的安全隱患。

3、改正學(xué)習(xí)中的不足，切合實(shí)際學(xué)習(xí)康復(fù)知識(shí)，真正掌握基本理論，用于實(shí)踐中。

4、應(yīng)有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、危機(jī)感，如何保持我院的發(fā)展勢(shì)頭和目前我們的康復(fù)龍頭位置，這是我們必須考慮的問(wèn)題，我們應(yīng)該落實(shí)要點(diǎn)、認(rèn)真學(xué)習(xí)，一步一個(gè)腳印，把我們的康復(fù)事業(yè)做強(qiáng)做大，務(wù)實(shí)創(chuàng)新，不然，就會(huì)在多變、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中淘汰。

相信全院職工在兩委會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，發(fā)揚(yáng)成績(jī)，糾正不足，開(kāi)拓進(jìn)取，拼搏向上，堅(jiān)持辦院方針，落實(shí)今年的工作重點(diǎn)，力爭(zhēng)下半年取得更大的成績(jī)，為我院再上新臺(tái)階做出自己的應(yīng)有貢獻(xiàn)。