第一篇：一般企業(yè)并購(gòu)的流程和內(nèi)容

一般企業(yè)并購(gòu)的流程和內(nèi)容

企業(yè)并購(gòu)程序千差萬(wàn)別，我們依其差異的大小，通常把其分為一般企業(yè)并購(gòu)的程序與上市公司收購(gòu)的程序。本節(jié)講一般企業(yè)并購(gòu)的程序。

一般企業(yè)并購(gòu)的流程雖然通常由：

一、發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)；

二、核查資料；

三、談判；

四、并購(gòu)雙方形成決議，同意并購(gòu)；

五、簽訂并購(gòu)合同；

六、完成并購(gòu)等幾個(gè)步驟組成。但不同性質(zhì)的企業(yè)在進(jìn)行這幾個(gè)步驟時(shí)要求都有差別。這些差別我們會(huì)在分述這些步驟時(shí)分別另外說(shuō)明。

一、發(fā)出意向并購(gòu)書(shū)

由并購(gòu)方向被并購(gòu)方發(fā)出意向并購(gòu)書(shū)是一個(gè)有用但不是法律要求的必須的步驟。發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)的意義首先在于將并購(gòu)意圖通知給被并購(gòu)方，以了解被并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)的態(tài)度。一般公司并購(gòu)的完成都是善意并購(gòu)，也就是經(jīng)過(guò)談判、磋商、并購(gòu)雙方都同意后才會(huì)有并購(gòu)發(fā)生。如果被并購(gòu)方不同意并購(gòu)或堅(jiān)決抵抗，即出現(xiàn)敵意收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)不會(huì)發(fā)生。先發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)，投石問(wèn)路，若被并購(gòu)方同意并能夠，就會(huì)繼續(xù)向下發(fā)展，若被并購(gòu)方不同意并購(gòu)，就需做工作或就此止步，停止并購(gòu)。這樣，經(jīng)由意向書(shū)的形式，一開(kāi)始就明確下來(lái)，免走彎路，浪費(fèi)金錢(qián)與時(shí)間。其次的意義在于意向書(shū)中將并購(gòu)的主要條件已做出說(shuō)明，使對(duì)方一目了然，知道該接受還是不該接受，不接受之處該如何修改，為了下一步的進(jìn)展做出正式鋪墊。第三點(diǎn)的意義在于因?yàn)橛辛艘庀驎?shū)，被并購(gòu)方可以直接將其提交其董事會(huì)或股東會(huì)討論，做出決議。第四點(diǎn)的意義則在于被并購(gòu)方能夠使他正確透露給并購(gòu)方的機(jī)密不至將來(lái)被外人所知，因?yàn)橐庀驎?shū)都含有保密條款，要求無(wú)論并購(gòu)成功與否，并購(gòu)雙方都不能將其所知的有關(guān)情況透露或公布出去。有此四點(diǎn)意義，并購(gòu)方一般都愿意在并購(gòu)之初，先發(fā)出意向書(shū)，從而形成一種慣例。意向書(shū)的內(nèi)容要簡(jiǎn)明扼要，可以比備忘錄長(zhǎng)，也可以?xún)?nèi)容廣泛。意向書(shū)一般都不具備法律約束力，但其中涉及保密或禁止尋求與第三方再進(jìn)行并購(gòu)交易（排他性交易）方面的規(guī)定，有時(shí)被寫(xiě)明具有法律效力。一份意向書(shū)一般包含以下條款： 1．意向書(shū)的買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的

（1）被購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)的股份或資產(chǎn)；（2）注明任何除外項(xiàng)目（資產(chǎn)或負(fù)債）；（3）不受任何擔(dān)保物權(quán)的約束。2．對(duì)價(jià)

（1）價(jià)格，或可能的價(jià)格范圍，或價(jià)格基礎(chǔ)；（2）價(jià)格的形式，例如現(xiàn)金、股票、債券等；（3）付款期限（包括留存基金的支付期限）。3．時(shí)間表（1）交換時(shí)間；（2）收購(gòu)?fù)瓿桑?/p>

（3）（必要時(shí)）合同交換與收購(gòu)?fù)瓿芍g的安排。4．先決條件

（1）適當(dāng)謹(jǐn)慎程序；（2）董事會(huì)批準(zhǔn)文件；（3）股東批準(zhǔn)文件；

（4）法律要求的審批（國(guó)內(nèi)與海外）；（5）稅款清結(jié)；（6）特別合同和許可。5．擔(dān)保和補(bǔ)償 將要采用的一般方法。6．限制性的保證（1）未完成（收購(gòu)）；（2）不起訴；（3）保密。

7．雇員問(wèn)題和退休金

（1）與主要行政人員的服務(wù)合同；（2）轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算基礎(chǔ)；（3）繼續(xù)雇用。8．排他性交易 涉及的時(shí)限。9．公告與保密

未經(jīng)相互同意不得作出公告。10．費(fèi)用支出 各方費(fèi)用自負(fù)。11．沒(méi)有法律約束力

（排他性交易與保密的規(guī)定有時(shí)具有法律的約束力）。

實(shí)踐中也有很多企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，不發(fā)出并購(gòu)意向書(shū)，而只是與目標(biāo)公司直接接觸，口頭商談，誠(chéng)可謂刪繁就簡(jiǎn)，一步到位。

目標(biāo)公司如果屬于國(guó)營(yíng)企業(yè)，其產(chǎn)權(quán)或財(cái)產(chǎn)被兼并，都必須首先取得負(fù)責(zé)管理其國(guó)有財(cái)產(chǎn)的國(guó)有資產(chǎn)管理局或國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室的書(shū)面批準(zhǔn)同意。否則，并購(gòu)不可以進(jìn)行。

二、核查資料（這包括律師盡職調(diào)查的資料）

被并購(gòu)方同意并購(gòu)，并購(gòu)方就需進(jìn)一步對(duì)被并購(gòu)方的情況進(jìn)行核查，以進(jìn)一步確定交易價(jià)與其他條件。此時(shí)并購(gòu)方要核查的主要是被并購(gòu)方的資產(chǎn)，特別是土地權(quán)屬等的合法性與正確數(shù)額、債權(quán)債務(wù)情況、抵押擔(dān)保情況、訴訟情況、稅收情況、雇員情況、章程合同中對(duì)公司一旦被并購(gòu)時(shí)其價(jià)款、抵押擔(dān)保、與證券相關(guān)的權(quán)利如認(rèn)股權(quán)證等的條件會(huì)發(fā)生什么樣的變化等。核查這些情況時(shí)，會(huì)計(jì)師與律師在其中的作用十分重要。由于被并購(gòu)方同意并購(gòu)，在進(jìn)行上述內(nèi)容核查時(shí)，一般都會(huì)得到并并購(gòu)方的認(rèn)真配合。

被并購(gòu)方如是國(guó)營(yíng)企業(yè)，則在其同意被并購(gòu)且取得了必要的批準(zhǔn)同意后，還必須要通過(guò)正規(guī)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。不評(píng)估不能出售。

集體企業(yè)、私人企業(yè)、外商投資企業(yè)、股份制企業(yè)等則無(wú)此要求。

三、談判

并購(gòu)雙方都同意并購(gòu)，且被并購(gòu)方的情況已核查清楚，接下來(lái)就是比較復(fù)雜的談判問(wèn)題。

談判主要涉及并購(gòu)的形式（是收購(gòu)股權(quán)，還是資產(chǎn)，還是整個(gè)公司），交易價(jià)格、支付方式與期限、交接時(shí)間與方式、人員的處理、有關(guān)手續(xù)的辦理與配合、整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)程的安排、各方應(yīng)做的工作與義務(wù)等重大問(wèn)題，是對(duì)這些問(wèn)題的具體細(xì)則化，也是對(duì)意向書(shū)內(nèi)容的進(jìn)一步具體化。具體后的問(wèn)題要落實(shí)在合同條款中，形成待批準(zhǔn)簽訂的合同文本。交易價(jià)格除國(guó)營(yíng)企業(yè)外，均由并購(gòu)雙方以市場(chǎng)價(jià)格協(xié)商確定，以雙方同意為準(zhǔn)。國(guó)營(yíng)企業(yè)的交易價(jià)格則必須基于評(píng)估價(jià)，在此基礎(chǔ)上確定，以達(dá)到增值或保值的要求。

支付方式一般有現(xiàn)金支付，以股票（股份）換股票（股份）或以股票（股份）換資產(chǎn)，或不付一分現(xiàn)金而全盤(pán)承擔(dān)并購(gòu)方的債權(quán)債務(wù)等方式。

支付期限有一次性付清而后接管被并購(gòu)方，也有先接管被并購(gòu)方而后分批支付并購(gòu)款。

四、并購(gòu)雙方形成決議，同意并購(gòu)

談判有了結(jié)果且合同文本以擬出，這時(shí)依法就需要召開(kāi)并購(gòu)雙方董事會(huì)，形成決議。決議的主要內(nèi)容包括：①擬進(jìn)行并購(gòu)公司的名稱(chēng)；②并購(gòu)的條款和條件；③關(guān)于因并購(gòu)引起存續(xù)公司的公司章程的任何更改的聲明；④有關(guān)并購(gòu)所必須的或合適的其他條款。

形成決議后，董事會(huì)還應(yīng)將該決議提交股東大會(huì)討論，由股東大會(huì)予以批準(zhǔn)。在股份公司的情況下，經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上股東同意，可以形成決議。在私人企業(yè)中、外商投資企業(yè)的情況下，該企業(yè)董事會(huì)只要滿(mǎn)足其他企業(yè)章程規(guī)定的要求，即可形成決議。在集體企業(yè)的情況下，則由職工代表大會(huì)討論通過(guò)。

五、簽訂并購(gòu)合同

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)決議，同時(shí)也會(huì)授權(quán)一名代表代表企業(yè)簽訂并購(gòu)合同。并購(gòu)合同簽訂后，雖然交易可能要到約定的將來(lái)某個(gè)日期完成，但在所簽署的合同生效之后買(mǎi)方即成為目標(biāo)公司所有者，自此準(zhǔn)備接管目標(biāo)公司。

合同生效的要求，除合同本身內(nèi)附一定的生效條件要求必須滿(mǎn)足外，另外，在目標(biāo)公司是私人企業(yè)、股份制企業(yè)的情況下，只要簽署蓋章，就發(fā)生法律效力；在國(guó)有小型企業(yè)的情況下，雙方簽署后還需經(jīng)國(guó)有小型企業(yè)的上一級(jí)人民政府審核批準(zhǔn)后方能生效。在外商投資企業(yè)的情況下，則須經(jīng)原批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)的機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方能生效；在集體企業(yè)的情況下，也須取得原審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)后方能生效。

六、完成并購(gòu)

并購(gòu)合同生效后，并購(gòu)雙方要進(jìn)行交換行為。并購(gòu)方要向目標(biāo)公司支付所定的并購(gòu)費(fèi)（一次或分批付清），目標(biāo)公司需向并購(gòu)方移交所有的財(cái)產(chǎn)、賬表。股份證書(shū)和經(jīng)過(guò)簽署的將目標(biāo)公司從賣(mài)方轉(zhuǎn)到買(mǎi)方的文件將在會(huì)議上由目標(biāo)公司的董事會(huì)批準(zhǔn)以進(jìn)行登記，并加蓋戳記。公司的法定文件、公司注冊(cè)證書(shū)、權(quán)利證書(shū)、動(dòng)產(chǎn)的其他相關(guān)的完成文件都應(yīng)轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方，任何可能需要的其他文件如債券委托書(shū)、公司章程細(xì)則等都應(yīng)提交并予以審核。買(mǎi)方除照單接受目標(biāo)公司的資產(chǎn)外，還要對(duì)目標(biāo)公司的董事會(huì)和經(jīng)理機(jī)構(gòu)進(jìn)行改組，對(duì)公司原有職工重新處理。

買(mǎi)方可能還需要向目標(biāo)公司原有的顧客、供應(yīng)商和代理商等發(fā)出正式通知，并在必要時(shí)安排合同更新事宜。

此外，買(mǎi)方還需到工商管理部門(mén)完成相應(yīng)的變更登記手續(xù)，如更換法人代表登記，變更股東登記等。

至此，整個(gè)一個(gè)企業(yè)并購(gòu)行為基本完成。

七、交接和整頓

一、辦理交接等法律手續(xù)

簽訂企業(yè)兼并協(xié)議之后，并購(gòu)雙方就要依據(jù)協(xié)議中的約定，履行兼并協(xié)議，辦理各種交接手續(xù)，主要包括以產(chǎn)權(quán)交接、財(cái)務(wù)交接、管理權(quán)交接、變更登記、發(fā)布公告等事宜。

（一）產(chǎn)權(quán)交接

并購(gòu)雙方的資產(chǎn)移交，需要在國(guó)有資產(chǎn)管理局、銀行等有關(guān)部門(mén)的監(jiān)督下，按照協(xié)議辦理移交手續(xù)，經(jīng)過(guò)驗(yàn)收、造冊(cè)，雙方簽證后會(huì)計(jì)據(jù)此入帳。目標(biāo)企業(yè)未了的債券、債務(wù)，按協(xié)議進(jìn)行清理，并據(jù)此調(diào)整帳戶(hù)，辦理更換合同債據(jù)等手續(xù)。

（二）財(cái)務(wù)交接

財(cái)務(wù)交接工作主要在于，并購(gòu)后雙方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)當(dāng)依據(jù)并購(gòu)后產(chǎn)生的不同的法律后果作出相應(yīng)的調(diào)整。例如：如果并購(gòu)后一方的主體資格消滅，則應(yīng)當(dāng)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)帳冊(cè)做妥善的保管，而收購(gòu)方企業(yè)的財(cái)務(wù)帳冊(cè)也應(yīng)當(dāng)作出相應(yīng)的調(diào)整。

（三）管理權(quán)的移交

管理權(quán)的移交工作是每一個(gè)并購(gòu)案例必須的交接事宜，完全有賴(lài)于并購(gòu)雙方簽訂兼并協(xié)議時(shí)候就管理權(quán)的約定。如果并購(gòu)后，被收購(gòu)企業(yè)還照常運(yùn)作，繼續(xù)由原有的管理班子管理，管理權(quán)的移交工作就很簡(jiǎn)單，只要對(duì)外宣示即可；但是如果并購(gòu)后要改組被收購(gòu)企業(yè)原有的管理班子的話，管理權(quán)的移交工作則較為復(fù)雜。這涉及到原來(lái)管理人員的去留、新的管理成員的駐入，以及管理權(quán)的分配等諸多問(wèn)題。

（四）并更登記 這項(xiàng)工作主要存在于并購(gòu)導(dǎo)致一方主體資格變更的情況：續(xù)存公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行變更登記，新設(shè)公司應(yīng)進(jìn)行注冊(cè)登記，被解散的公司應(yīng)進(jìn)行解散登記。只有在政府有關(guān)部門(mén)進(jìn)行這些登記之后，兼并才正式有效。兼并一經(jīng)登記，因兼并合同而解散的公司的一切資產(chǎn)和債務(wù)，都由續(xù)存公司或新設(shè)公司承擔(dān)。

（五）發(fā)布并購(gòu)公告

并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)將兼并與收購(gòu)的事實(shí)公布社會(huì)，可以在公開(kāi)報(bào)刊上刊登，也可由有關(guān)機(jī)關(guān)發(fā)布，使社會(huì)各方面知道并購(gòu)事實(shí)，并調(diào)整與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。

二、兼并后的企業(yè)整頓

（一）盡早展開(kāi)合并整頓工作

并購(gòu)?fù)鶗?huì)帶來(lái)多方面變革，可能涉及企業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、企業(yè)組織系統(tǒng)，或者企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。變革必然會(huì)在雙方的雇員尤其是留任的目標(biāo)企業(yè)原有雇員中產(chǎn)生大的震動(dòng)，相關(guān)人員將急于了解并購(gòu)的內(nèi)幕。所以，并購(gòu)交易結(jié)束后，收購(gòu)方應(yīng)盡快開(kāi)始就并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行整合，安撫為此焦慮不安的各方人士。有關(guān)組織結(jié)構(gòu)、關(guān)鍵職位、報(bào)告關(guān)系、下崗、重組及影響職業(yè)的其他方面的決定應(yīng)該在交易簽署后盡快制訂、宣布并執(zhí)行。持續(xù)幾個(gè)月的拖延變化、不確定性會(huì)增加目標(biāo)公司管理層和員工的憂慮感，可能會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

（二）做好溝通工作

充分的溝通是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定過(guò)渡的保障，這里的溝通包括收購(gòu)方企業(yè)內(nèi)部的溝通和與被收購(gòu)企業(yè)的溝通。

1、與被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行溝通。同被收購(gòu)企業(yè)人員包括管理高層、中層或下屬公司管理人員及一般雇員，進(jìn)行及時(shí)、定期、充分的溝通，可以掌握被收購(gòu)企業(yè)的動(dòng)態(tài)，穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù)，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)秩序。溝通方式是多種多樣的，如會(huì)議座談、一對(duì)一的重點(diǎn)談話等。溝通的目的是使買(mǎi)方公司贏得被收購(gòu)企業(yè)全體員工的信任和尊重，賦予它們對(duì)并購(gòu)后企業(yè)發(fā)展前途的信心，從而實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)順利的過(guò)渡階段。

2、收購(gòu)方的內(nèi)部溝通。收購(gòu)公司內(nèi)部的溝通工作同樣重要。一般來(lái)講，出于保密或穩(wěn)定等考慮，收購(gòu)方談判小組人員較少（主要由高層領(lǐng)導(dǎo)及少數(shù)重要相關(guān)部門(mén)主管組成，視需要請(qǐng)外部顧問(wèn)參與），而收購(gòu)后的整合工作往往由另外一些人來(lái)執(zhí)行。簽訂收購(gòu)協(xié)議，意味著談判工作的成功和結(jié)束，而收購(gòu)后整合工作常常被認(rèn)為是執(zhí)行小組的任務(wù)。執(zhí)行階段面臨的工作更加復(fù)雜瑣碎，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的理解與談判階段的理解難免有出入，因?yàn)檎勁须A段更多從戰(zhàn)略角度考慮問(wèn)題，執(zhí)行階段主要面臨的工作更加復(fù)雜瑣碎，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的理解與談判階段的理解難免有出入，因?yàn)檎勁须A段更多從戰(zhàn)略角度考慮問(wèn)題，執(zhí)行階段主要側(cè)重操作和實(shí)施；加之兩個(gè)階段工作和人員的不連續(xù)性，容易產(chǎn)生誤會(huì)甚至矛盾，這些都需要充分的溝通來(lái)解決。

3、溝通中的注意事項(xiàng)。一要以誠(chéng)相待。對(duì)于并購(gòu)雙方的企業(yè)，收購(gòu)方需要直接表明發(fā)生了什么、將來(lái)計(jì)劃做什么。

第二篇：企業(yè)并購(gòu)流程詳解

企業(yè)并購(gòu)流程詳解

不同類(lèi)型的并購(gòu)?fù)嬖诓煌牟襟E及具體方式,但概括而言,基本的詳程如下:

1、收集信息制訂并購(gòu)計(jì)劃

①戰(zhàn)略部或公關(guān)部收集并購(gòu)計(jì)劃的信息來(lái)源包括： 公司戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)及明細(xì)；

董事會(huì)、高管人員提出并購(gòu)建議及會(huì)議紀(jì)要；

不同的行業(yè)、市場(chǎng)研究后提出并購(gòu)機(jī)會(huì)；

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的具體要求。

②情報(bào)部門(mén)對(duì)目標(biāo)企業(yè)搜尋及調(diào)研選擇的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備以下條件：

符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃的整體要求；

資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的可能性大；

投資運(yùn)菅環(huán)境較好；

并購(gòu)企業(yè)的人員、技術(shù)價(jià)值高；

潛要或利用價(jià)值較高。

③并購(gòu)計(jì)劃應(yīng)包括以下主要內(nèi)容：

并購(gòu)的理由分析及主要依據(jù)附件；

并購(gòu)的區(qū)域選擇、規(guī)模效益、時(shí)間安排、人員配套及資金投入等情況。

2、組建并購(gòu)項(xiàng)目小組

公司成立并購(gòu)項(xiàng)目小組，明確責(zé)任人權(quán)限及責(zé)任，項(xiàng)目小組成員應(yīng)包括：公關(guān)部、戰(zhàn)略部、內(nèi)審部、財(cái)務(wù)部、技術(shù)人員、法律顧問(wèn)等組成，合并辦公，資源互補(bǔ)。

3、提出項(xiàng)目并購(gòu)可行性分析報(bào)告

①由戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)進(jìn)行可行性分析并提交報(bào)告。

②可行性分析應(yīng)有如下主要內(nèi)容：

外部環(huán)境分析包括：

經(jīng)營(yíng)環(huán)境、政策環(huán)境、竟?fàn)幁h(huán)境。

內(nèi)部能力分析包括：

并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)與不足；

經(jīng)濟(jì)效益分析；

政策法規(guī)方面的分析；

目標(biāo)企業(yè)的主管部門(mén)及當(dāng)?shù)卣膽B(tài)度分析；

風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)測(cè)。

③效益分析由財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)進(jìn)行，法律顧問(wèn)負(fù)責(zé)政策法規(guī)、法律分析，提出建議。

4、總裁對(duì)可行性研報(bào)告進(jìn)行評(píng)審與批準(zhǔn)（略）

5、與并購(gòu)企業(yè)簽合作意向書(shū)

①雙方談判并草簽合作意向書(shū)。

②由雙方有關(guān)人員共同成立并購(gòu)工作組，制定工作計(jì)劃，明確責(zé)

任人。

③合作意向書(shū)有以下主要內(nèi)容：

合作方式；

新公司法人治理結(jié)構(gòu)；

職工安置、社保、薪酬；

公司發(fā)展前景目標(biāo)。

6、對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估及資料收集分析

① 資產(chǎn)評(píng)估，聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，此時(shí)并購(gòu)工作組要重點(diǎn)參與，確保相關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性與存在性，對(duì)往來(lái)帳及未達(dá)帳項(xiàng)要認(rèn)真核對(duì)與落實(shí)。

② 收集及分析目標(biāo)企業(yè)資料。有關(guān)人員、帳項(xiàng)、環(huán)境、高層關(guān)系等進(jìn)行查實(shí)。法律顧問(wèn)制定消除法律障礙及不利素的法律意見(jiàn)書(shū)。

7、謹(jǐn)慎制定并購(gòu)方案與整合方案

由戰(zhàn)略部、并購(gòu)組制訂并購(gòu)方案和整合方案：

① 并購(gòu)方案應(yīng)包括以下主要內(nèi)容：

確定并購(gòu)方式，選擇有利于公司的并購(gòu)方式；

確定并購(gòu)價(jià)格及支付方式；

核實(shí)財(cái)務(wù)模擬及效益分析。

②整合方案有如下主要內(nèi)容：

資金資源的整合；

業(yè)務(wù)活動(dòng)整合；

組織機(jī)構(gòu)整合；

管理制度及企業(yè)文化整合；

整合實(shí)效評(píng)估。

8、并購(gòu)談判及簽約

①由公司法律顧問(wèn)或律師負(fù)責(zé)起草正式主合同文本。

②公司與并購(gòu)雙方對(duì)主合同文本進(jìn)行談判、磋商，達(dá)成一致后按公司審批權(quán)限批準(zhǔn)。

③經(jīng)總裁批準(zhǔn)后，雙方就主合同文本簽約。

④將并購(gòu)的相關(guān)資料及信息傳遞到有關(guān)人員和部門(mén)。

9、并購(gòu)公司的資產(chǎn)交接

①由并購(gòu)工作組制訂各項(xiàng)資源的明細(xì)交接方案及交接人員。②公司人員與并購(gòu)方進(jìn)行各項(xiàng)資源的交接。

③雙方對(duì)主合同下的交接子合同進(jìn)行確定及簽章。

10、并購(gòu)公司的接管與運(yùn)菅

① 正式接管目標(biāo)企業(yè)，籌建管理層，安排工作層，盡快開(kāi)始公司生產(chǎn)運(yùn)作。

② 并購(gòu)工作組對(duì)并購(gòu)總結(jié)及評(píng)估。

③ 盡快對(duì)并購(gòu)公司納入核心能力管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)總公司發(fā)展目標(biāo)。④ 組建公司的監(jiān)控與管理體系。

第三篇：企業(yè)并購(gòu)的程序和流程

企業(yè)并購(gòu)的程序和流程大致如下：

基礎(chǔ)工作階段：

1、制定公司發(fā)展規(guī)劃

2、確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)

3、搜集信息，初步溝通，了解目標(biāo)企業(yè)意向

4、談判確定基本原則，簽訂意向協(xié)議

5、遞交立項(xiàng)報(bào)告

6、上報(bào)公司

7、上報(bào)上級(jí)主管部門(mén) 待得到同意的批復(fù)后進(jìn)入

第二階段 具體并購(gòu)業(yè)務(wù)流程階段：

1、盡職調(diào)查

2、盡職調(diào)查報(bào)告報(bào)公司

3、審計(jì)、評(píng)估

4、確定成交價(jià)

5、上報(bào)項(xiàng)目建議書(shū)

6、并購(gòu)協(xié)議書(shū)及附屬文件簽署

7、董事會(huì)決策程序

這個(gè)完成后進(jìn)入第三階段 注冊(cè)變更登記階段：

1、資金注入

2、辦理手續(xù)

3、產(chǎn)權(quán)交接

4、變更登記 公司出讓相對(duì)簡(jiǎn)單，只要確定價(jià)格、完成內(nèi)部決策程序后，配合收購(gòu)方完成第三 階段的變更登記手續(xù)即可。

企業(yè)并購(gòu)注意事項(xiàng) 并購(gòu)是一項(xiàng)高技術(shù)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)手段，如果操作得當(dāng)，所能獲得的收益是十分巨大的，但高收益的東西永遠(yuǎn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。因此并購(gòu)時(shí)要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

一、信息錯(cuò)誤。這是在中國(guó)實(shí)施并購(gòu)的最大陷阱。因?yàn)?，有時(shí)連一個(gè)企業(yè)的老總也搞不清有的資產(chǎn)在法律上是否存在。況且，賣(mài)方在并購(gòu)前不講實(shí)話是常有的事。其他關(guān)鍵信息錯(cuò)誤如交易主體無(wú)資格（中國(guó)的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往發(fā)生這種情況），產(chǎn)權(quán)交易客體不明確（搞不清你買(mǎi)的資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)到底有多少，有的財(cái)務(wù)報(bào)表是萬(wàn)萬(wàn)不能相信的），交易程序違法（除了程序以外什么都對(duì)，但搞了半天沒(méi)有用）等。因此信息的收集和分析是十分必要的，在這方面費(fèi)用千萬(wàn)不要吝嗇。在中國(guó)，并購(gòu)的利潤(rùn)通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，但你一定要請(qǐng)懂行的專(zhuān)家才行。

二、經(jīng)營(yíng)不善。包括不能象管理原來(lái)的企業(yè)那樣管理新的并購(gòu)后企業(yè)；沒(méi)有足夠的現(xiàn)金開(kāi)展隨后的計(jì)劃，因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_(kāi)銷(xiāo)，如被購(gòu)企業(yè)的種種或然負(fù)債等；不了解你將進(jìn)入的市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是外資并購(gòu)時(shí)不僅僅是要了解中國(guó)對(duì)手，還要了解已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入該市場(chǎng)的外國(guó)對(duì)手，因?yàn)椋坝⑿鬯?jiàn)略同”是所有想打入中國(guó)市場(chǎng)的人都應(yīng)想到的，你沒(méi)有想到，你就吃虧了；國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)原先經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的沖擊；不能解決企業(yè)和地區(qū)文化差異問(wèn)題；被購(gòu)企業(yè)的職員將有關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)的商業(yè)秘密泄露；被購(gòu)企業(yè)的衛(wèi)星廠或未并部門(mén)同行競(jìng)業(yè)，瓜分市場(chǎng)等。因此買(mǎi)方所購(gòu)買(mǎi)的是一個(gè)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的整體業(yè)務(wù)，而不僅僅是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)總和。不了解中國(guó)國(guó)情或地情的經(jīng)營(yíng)者是不可能獲得并購(gòu)成功的。找當(dāng)?shù)氐摹爸袊?guó)通”

會(huì)對(duì)并購(gòu)者有所幫助。聽(tīng)從專(zhuān)家的意見(jiàn)，在重要崗位設(shè)置你的管理人才，建立有效制度，進(jìn)行管理重組，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)科研實(shí)力以符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求。如果不是現(xiàn)金寬裕，在并購(gòu)方法的選擇上注意采用現(xiàn)金流量少的方式。聘請(qǐng)有關(guān)專(zhuān)家對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研和提供管理咨詢(xún)。例如，專(zhuān)業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)針對(duì)競(jìng)業(yè)方面可作如下法律安排： 1.被并方授權(quán)新設(shè)公司擇期收購(gòu)被并方的股份等，并使被并方股東在形式上放棄對(duì)兼并方的禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的請(qǐng)求。2.實(shí)施收購(gòu)后，被并方在一定年限內(nèi)在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)不得從事相同品牌、相同產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。3.被并方企業(yè)的高級(jí)管理人員不得兼任或辭職后一定年限內(nèi)擔(dān)任其同業(yè)公司的高級(jí)職員。4.被并方原從事技術(shù)和市場(chǎng)的人員，通過(guò)勞動(dòng)合同或其他形式明確限定若離開(kāi)公司，應(yīng)在若干年內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)工作及泄露或利用自身所掌握的原企業(yè)的商業(yè)秘密。

三、第三方攻擊。并購(gòu)方之外的其他方方面面如法院、行政、和職工等圍攻并購(gòu)后的新企業(yè)，因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)并購(gòu)后企業(yè)相比原來(lái)有錢(qián)，而原先不出現(xiàn)的債權(quán)人和職工一看到好不容易來(lái)了個(gè)有錢(qián)的主，自然不肯放過(guò)了。在政府方面，由于情況的變化，會(huì)有不同程度的干擾，原來(lái)講好的，現(xiàn)在都不作數(shù)了，工商、稅收、土地、環(huán)保等各種行政機(jī)關(guān)的規(guī)費(fèi)和稅收都冒了出來(lái)，加上企業(yè)原來(lái)欠的水費(fèi)、電費(fèi)、煤氣費(fèi)、電話費(fèi)等（可能帳上都沒(méi)有的）也會(huì)出現(xiàn)。因此，許多情況下與當(dāng)?shù)卣暮献骱脡氖浅晒Σ①?gòu)的關(guān)鍵。

企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)提醒

一、并購(gòu)交易中可能出現(xiàn)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)

1、財(cái)務(wù)隱蔽風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性對(duì)于整個(gè)并購(gòu)交易也就顯得至關(guān)重要。虛假的報(bào)表美化目標(biāo)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完美無(wú)缺，使買(mǎi)方被徹底蒙蔽；另外，財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)過(guò)去某一時(shí)間經(jīng)營(yíng)情況的顯現(xiàn)，故其制定后財(cái)務(wù)狀況的不良變化未必有顯示，所以不真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)影響到買(mǎi)方的權(quán)益。

2、合同管理風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)公司對(duì)于與其有關(guān)的合同有可能管理不嚴(yán)，或由于賣(mài)方的主觀原因而使買(mǎi)方無(wú)法全面了解目標(biāo)公司與他人訂立合同的具體情況；尤其是企業(yè)以信譽(yù)或資產(chǎn)為他人設(shè)定了擔(dān)保而沒(méi)有檔案資料反映，甚至連目標(biāo)公司自己都忘得一干二凈，只有到了目標(biāo)公司依法需要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)才會(huì)暴露出來(lái)。凡此種種，這些合同將直接影響到買(mǎi)方在并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)如果在簽訂并購(gòu)合同時(shí)不將這部分風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)的話，在風(fēng)險(xiǎn)可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)后將毫無(wú)疑問(wèn)地降低目標(biāo)公司的價(jià)值。

3、訴訟仲裁風(fēng)險(xiǎn) 很多情況下，訴訟的結(jié)果事先難卜或者說(shuō)無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)料，如果賣(mài)方?jīng)]有全面披露正在進(jìn)行或潛在的訴訟以及訴訟對(duì)象的個(gè)體情況，那么訴訟的結(jié)果很可能就會(huì)改變諸如應(yīng)收帳款，從而改變目標(biāo)公司的資產(chǎn)數(shù)額；而且在某些特殊情況下，如訴訟對(duì)象在判決的執(zhí)行前進(jìn)行破產(chǎn)清算，甚至?xí)鼓繕?biāo)公司作為資產(chǎn)的債權(quán)減小到不可思議的程度。

4、客戶(hù)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn) 兼并的目的之一，就是為了利用目標(biāo)公司原有客戶(hù)，節(jié)省新建企業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的投資，尤其是一些對(duì)市場(chǎng)依賴(lài)比較大的產(chǎn)業(yè)，或者是買(mǎi)方對(duì)目標(biāo)公司的客戶(hù)這一資源比較關(guān)心的情況，目標(biāo)公司原客戶(hù)的范圍及其繼續(xù)保留的可能性，則會(huì)影響到目標(biāo)公司的預(yù)期盈利。從另一角度講，缺乏融洽的客戶(hù)關(guān)系，至少會(huì)在一定程度上加大目標(biāo)公司交割后的運(yùn)營(yíng)。

5、人力資源風(fēng)險(xiǎn) 勞動(dòng)力是生產(chǎn)力要素之一，只是在不同的行為作用大小有所不同。目標(biāo)公司人力資源情況也具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性，諸如富余職工負(fù)擔(dān)是否過(guò)重、在崗職工的熟練程度、接受新技術(shù)的能力以及并購(gòu)后關(guān)系雇員是否會(huì)離開(kāi)等都是影響預(yù)期生產(chǎn)成本的重要因素。

6、交易保密風(fēng)險(xiǎn) 正因?yàn)椴①?gòu)交易的雙方面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，所以盡可能多地了解對(duì)方及目標(biāo)公司的信息作為減小風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要手段是不可或缺的；但是因此又產(chǎn)生了一個(gè)新的風(fēng)

險(xiǎn)，那就是一方提供的信息被對(duì)方濫用可能會(huì)使該方在交易中陷入被動(dòng)，或者交易失敗后買(mǎi)方（尤其是在同一行業(yè)內(nèi)）掌握了幾乎所有目標(biāo)公司的信息，諸如配方流程、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)和商業(yè)秘密，就會(huì)對(duì)目標(biāo)公司以及賣(mài)方產(chǎn)生致命的威脅。

7、資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn) 公司并購(gòu)的標(biāo)的是資產(chǎn)，而資產(chǎn)所有權(quán)歸屬也就成為交易的核心。但是所有權(quán)問(wèn)題看似簡(jiǎn)單，實(shí)現(xiàn)上隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如，公司資產(chǎn)財(cái)實(shí)是否相符、庫(kù)存可變現(xiàn)程度有多大、資產(chǎn)評(píng)估是否準(zhǔn)確可靠、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬是否存在爭(zhēng)議、交割前的資產(chǎn)的處置（分紅、配股）等都可能會(huì)使買(mǎi)方得到的資產(chǎn)與合同約定的價(jià)值相去甚遠(yuǎn)。

8、法律變動(dòng)的動(dòng)態(tài)法律風(fēng)險(xiǎn) 隨著我國(guó)法律的進(jìn)一步完善，包括并購(gòu)法律在內(nèi)的有關(guān)法律、法規(guī)都將逐步出臺(tái)，相對(duì)于已經(jīng)存在原規(guī)范市場(chǎng)主體的法律、法規(guī)，國(guó)家對(duì)于公司并購(gòu)的法律法規(guī)、政策都在隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷地修訂或頒布新的法律法規(guī)、政策。而企業(yè)的一項(xiàng)并購(gòu)行為尤其是大中型企業(yè)的并購(gòu)行為并不能短時(shí)間內(nèi)完成。因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中國(guó)家法律法規(guī)政策的變動(dòng)也是應(yīng)當(dāng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一。

9、商業(yè)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的商譽(yù)也是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的一部分，很難通過(guò)帳面價(jià)值來(lái)體現(xiàn)。然而目標(biāo)公司在市場(chǎng)中及對(duì)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)程度、有無(wú)存在信譽(yù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，則是反映目標(biāo)公司獲利能力的重要因素；建立良好的信譽(yù)不易，改變企業(yè)在公眾中的形象就更難。兼并一個(gè)信譽(yù)不佳的公司，往往會(huì)使并購(gòu)方多出不少負(fù)擔(dān)。

二、并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)避讓

1、并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客” 并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客”是指并購(gòu)協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)中避讓的四類(lèi)重要條款，這四類(lèi)重要條款，是買(mǎi)賣(mài)雙方異常激烈的討價(jià)還價(jià)的關(guān)鍵所在，同時(shí)也是充分保護(hù)買(mǎi)賣(mài)雙方交易安全的必要條件。

（1）陳述與保證 在合同中，雙方都要就有關(guān)事項(xiàng)作出陳述與保證。其目的有二：一是公開(kāi)披露相關(guān)資料和信息；二是承擔(dān)責(zé)任。由于這些資料和信息有些具有保密性質(zhì)，實(shí)踐中，賣(mài)方往往要與買(mǎi)方就此達(dá)成專(zhuān)門(mén)的保密協(xié)議。需要坡露的事項(xiàng)就賣(mài)方來(lái)講包括目標(biāo)公司組織機(jī)構(gòu)、法律地位、資產(chǎn)負(fù)債情況、合同關(guān)系、勞資關(guān)系以及保險(xiǎn)、環(huán)保等重要方面；就買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，陳述與保證則相對(duì)簡(jiǎn)單，主要包括買(mǎi)方的組織機(jī)構(gòu)、權(quán)利無(wú)沖突及投資意向等。通過(guò)上述約定，保護(hù)雙方、主要是買(mǎi)方在后期調(diào)查階段發(fā)現(xiàn)對(duì)方的陳述與保證和事實(shí)有出入時(shí)，可以通過(guò)調(diào)整交易價(jià)格、主張賠償或推出交易等方式來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。

（2）賣(mài)方在交割日前的承諾 在合同簽訂后到交割前一段時(shí)間里，賣(mài)方則應(yīng)作出承諾，準(zhǔn)予買(mǎi)方進(jìn)入調(diào)查、維持目標(biāo)公司的正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)在此期間不得修改章程、分紅、發(fā)行股票及與第三方進(jìn)行并購(gòu)談判等。賣(mài)方如不履行承諾，買(mǎi)方同樣有權(quán)調(diào)整價(jià)格、主張賠償或者退出交易。

（3）交割的先決條件 在并購(gòu)協(xié)議中有這樣一些條款，規(guī)定實(shí)際情況達(dá)到了預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)，或者一方實(shí)質(zhì)上履行了合同約定的義務(wù)，雙方就必須在約定的時(shí)間進(jìn)行交割；否則，交將近雙方才有權(quán)退出交易?？梢赃@樣說(shuō)，煩瑣的公司并購(gòu)程序的唯一目的就是為了交割，即使雙方或其中一方?jīng)]有完美無(wú)缺地履行合同，但只要滿(mǎn)足特定的要求，交割就必須完成。這樣的規(guī)定對(duì)于交易雙方都有益處，避免了因一方微小的履行瑕疵而被對(duì)方作為終止合同的把柄。

（4）賠償責(zé)任 對(duì)于交易對(duì)手的履行瑕疵，并非無(wú)可奈何。合同還可以專(zhuān)設(shè)條款對(duì)受到對(duì)方輕微違約而造成的損失通過(guò)扣減或提高并購(gòu)價(jià)格等途徑來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)或賠償。對(duì)于目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等在交割日與簽約日的客觀差異，也可以通過(guò)上述途徑來(lái)解決。這樣做的好處，不僅使得交割能夠順利進(jìn)行，達(dá)到并購(gòu)的目的，而 且使得雙方在客觀情況發(fā)生變化時(shí)仍能保持交易的公平，排除了因客觀情況改變以及一方為達(dá)到使自己有利的價(jià)格隱瞞部分真實(shí)情況而嫁禍于另一方的交易風(fēng)險(xiǎn)。至于非因惡意而疏于披露某些信息，不加限制的賠償就會(huì)隨時(shí)置責(zé)任人于不確定的失衡狀態(tài)，從而使得責(zé)任人無(wú)法預(yù)測(cè)和評(píng)估可能要發(fā)生的賠償責(zé)

任，從而加大其風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，我們還可以在合同中加入限制賠償條款，即把諸如環(huán)保、經(jīng)營(yíng)范圍等政策性風(fēng)險(xiǎn)以及善意隱瞞的責(zé)任限制在特定的時(shí)間或項(xiàng)目?jī)?nèi)，將并購(gòu)過(guò)程中不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

2、防范風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)法律制度 并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客”是西方并購(gòu)實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的方法，對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)從法律監(jiān)管上來(lái)說(shuō)尚處于發(fā)育階段的國(guó)家，在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的避讓方面有許多可借鑒之處。從我國(guó)現(xiàn)有的法律制度來(lái)看，有效地避讓并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)，還可以采取以下方法。

（1）保證。為了確保債務(wù)的履行，以降低債務(wù)不履行而可能給債權(quán)人造成的損失風(fēng)險(xiǎn)，有適用保證的必要。由于保證是通過(guò)債務(wù)人以外的第三人來(lái)承擔(dān)債務(wù)的履行，這就降低了債務(wù)人不能履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)?！睹穹ㄍ▌t》第八十九條規(guī)定，保證人向債權(quán)人保證債務(wù)人履行債務(wù)，債務(wù)人不履行債務(wù)的，按照約定由保證人履行或承擔(dān)連帶責(zé)任；保證人履行債務(wù)后，有權(quán)向債務(wù)人追償。保證在性質(zhì)上，屬于合同擔(dān)保，債權(quán)人對(duì)保證人的權(quán)利及于保證人的全部財(cái)產(chǎn)，但債權(quán)人不能對(duì)保證人的全部財(cái)產(chǎn)直接行使權(quán)利，只能向保證人請(qǐng)求履行保證責(zé)任。在這一點(diǎn)上，保證不同于物權(quán)擔(dān)保。

（2）物權(quán)擔(dān)保。為了保證債務(wù)履行，債權(quán)人可以要求債務(wù)人或者債務(wù)人以外的第三人提供特定的財(cái)產(chǎn)或者依照法律占有債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)以擔(dān)保債務(wù)的履行；當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有直接處分擔(dān)保物而取得優(yōu)先清償?？梢?jiàn)，物權(quán)擔(dān)保是在特定財(cái)產(chǎn)上成立的一種擔(dān)保，該財(cái)產(chǎn)或?yàn)閭鶆?wù)人所提供，或?yàn)閭鶆?wù)人外的第三人提供。該特定財(cái)產(chǎn)成為擔(dān)保標(biāo)的物，可以是有形財(cái)產(chǎn)也可以是無(wú)形財(cái)產(chǎn)。在特定財(cái)產(chǎn)上成立的物權(quán)擔(dān)保，其效力直接作用于擔(dān)保標(biāo)的物，取得擔(dān)保物權(quán)的債權(quán)人，可以直接變價(jià)擔(dān)保物的形式取得擔(dān)保物質(zhì)的交換價(jià)值，以防止、避免或者彌補(bǔ)因債務(wù)不能履行所造成的債權(quán)受償不能的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)常見(jiàn)的幾種稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因很多，可以是為了追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，可以是為了實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)，也可以是為了獲得先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，但其目標(biāo)只有一個(gè)，即追求企業(yè)利潤(rùn)的最大化。而稅收問(wèn)題直接影響到企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，如果在并購(gòu)前沒(méi)有準(zhǔn)確審查企業(yè)的納稅情況，則會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，如何防范涉稅風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)各方應(yīng)該重視的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)之一 即并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)由合并后企業(yè)承繼，增加了合并后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如果以公司合并形式進(jìn)行并購(gòu)，根據(jù)我國(guó)《公司法》第一百七十五條規(guī)定，公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。因此，如果合并之前的公司存在應(yīng)納但未納的稅款，在合并之后，由于承繼關(guān)系的存在，合并后的企業(yè)就會(huì)面臨承擔(dān)合并前企業(yè)納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之二 即并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)直接影響并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如果以資產(chǎn)收購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)形式進(jìn)行并購(gòu)及同

一、非同一控制下的控股合并，同樣會(huì)產(chǎn)生一系列的稅收問(wèn)題。第一，一家企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)及控股合并取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2 號(hào)———長(zhǎng)期股權(quán)投資》的規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的，長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算。因此，目標(biāo)企業(yè)的損益變化可能會(huì)在很大程度上影響并購(gòu)后企業(yè)的損益。如果并購(gòu)前的目標(biāo)企業(yè)未履行其應(yīng)盡的納稅義務(wù)，并購(gòu)后再履行的話，勢(shì)必會(huì)減少并購(gòu)后企業(yè)的損益。第二，并購(gòu)后企業(yè)集團(tuán)根據(jù)《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 33 號(hào)———合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的合并，在這種情況下，并購(gòu)前未盡的納稅義務(wù)甚至?xí)绊懻麄€(gè)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。風(fēng)險(xiǎn)之三 即并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡納稅義務(wù)，將虛增目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)，增加收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本。如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，該納稅義務(wù)實(shí)際上是對(duì)國(guó)家的負(fù)債，但并購(gòu)前尚未在會(huì)計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)。這直接導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益虛增，收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)時(shí)將付出高于其實(shí)際凈資產(chǎn)的收購(gòu)對(duì)價(jià)，增加了收購(gòu)成本。風(fēng)險(xiǎn)之四 即并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)計(jì)而未計(jì)相關(guān)涉稅事項(xiàng)，不僅會(huì)增加收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本，而且會(huì)增加并購(gòu)后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)、少計(jì)未計(jì)可在以后彌補(bǔ)的虧損、少計(jì)未計(jì)未過(guò)期限的稅收優(yōu)惠額等情形，在企業(yè)并購(gòu)時(shí)將產(chǎn)生兩個(gè)后果：第一，目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)情形的，虛增了目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益，增加了收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本;第二，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》(財(cái)稅〔2009〕59 號(hào))的規(guī)定，因符合條件不選擇所得稅清算而選擇特殊性稅務(wù)處理的企業(yè)合并，可由合并企業(yè)在限額內(nèi)彌補(bǔ)被合并企業(yè)未過(guò)期限的虧損額。該文件還規(guī)定，在吸收合并中，合并后的存續(xù)企業(yè)性質(zhì)及適用稅收優(yōu)惠的條件未發(fā)生改變的，可以繼續(xù)享受合并前該企業(yè)剩余期限的稅收優(yōu)惠。因此，目標(biāo)企業(yè)存在少計(jì)未計(jì)可在以后彌補(bǔ)的虧損、少計(jì)未計(jì)未過(guò)期限的稅收優(yōu)惠額情形的，并購(gòu)后企業(yè)可能少享受因并購(gòu)的資產(chǎn)所繼承的稅收權(quán)益，從另一角度來(lái)看，增加了并購(gòu)后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如上所述，無(wú)論是采用何種方式進(jìn)行并購(gòu)，如果并購(gòu)前的企業(yè)存在重大的涉稅違法行為，即便當(dāng)時(shí)未被稅務(wù)機(jī)關(guān)查處，在并購(gòu)后一經(jīng)查出，并購(gòu)后的存續(xù)或新設(shè)企業(yè)都將承擔(dān)巨額的財(cái)產(chǎn)損失或股東權(quán)益損失，甚至聲譽(yù)損害。那么，我國(guó)現(xiàn)行稅法對(duì)稅款的追征問(wèn)題是如何規(guī)定的呢? 根據(jù)《稅收征管法》第五十二條第二款、第三款規(guī)定，因納稅人、扣繳義務(wù)人計(jì)算錯(cuò)誤等失誤，未繳或少繳稅款的，稅務(wù)機(jī)關(guān)在3 年內(nèi)可以追征稅款、滯納金;有特殊情況(《稅收征管法實(shí)施細(xì)則》第八十二條界定為納稅人或者扣繳義務(wù)人因計(jì)算錯(cuò)誤等失誤，未繳或者少繳、未扣或者少扣、未收或者少收稅款，累計(jì)數(shù)額在10 萬(wàn)元以上)的，追征期可以延長(zhǎng)到5 年。對(duì)偷稅、抗稅、騙稅的，稅務(wù)機(jī)關(guān)追征其未繳或者少繳的稅款、滯納或者所騙取的稅款，不受前款規(guī)定期限的限制，也就是通常所說(shuō)的無(wú)限期追征。另外，涉及企業(yè)所得稅特別納稅調(diào)整的，根據(jù)《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》的規(guī)定，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)在相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生的納稅起10 年內(nèi)，進(jìn)行納稅調(diào)整?？蛻?hù)風(fēng)險(xiǎn)

兼并的目的之一，就是為了利用目標(biāo)公司原有客戶(hù)節(jié)省新建企業(yè)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的投資，因此，目標(biāo)公司原客戶(hù)的范圍及其繼續(xù)保留的可能性，將會(huì)影響到目標(biāo)公司的預(yù)期盈利。雇員風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)公司的富余職工負(fù)擔(dān)是否過(guò)重在崗職工的熟練程度接受新技術(shù)的能力以及并購(gòu)后關(guān)系雇員是否會(huì)離開(kāi)等都是影響預(yù)期生產(chǎn)技術(shù)的重要因素。10 保密風(fēng)險(xiǎn)

盡可能多地了解對(duì)方及目標(biāo)公司的信息是減少風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要手段，但因此又產(chǎn)生了一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)，那就是一方提供的信息被對(duì)方濫用可能會(huì)使該方在交易中陷入被動(dòng)，或者交易失敗后買(mǎi)方掌握了幾乎所有目標(biāo)公司的信息，諸如配方流程營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)和商業(yè)秘密，就會(huì)對(duì)目標(biāo)公司以及賣(mài)方產(chǎn)生致命的威脅。11 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

公司并購(gòu)之目的在于并購(gòu)方希望并購(gòu)?fù)瓿珊竽墚a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多變性，如整個(gè)行業(yè)的變化市場(chǎng)的變化企業(yè)管理?xiàng)l件的改變國(guó)際經(jīng)濟(jì)形

勢(shì)變化突發(fā)事件等等，這些都有可能使得企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，從而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)

不同企業(yè)之間，存在不同的企業(yè)文化差異如并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)企業(yè)不能對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化加以整合，使被并購(gòu)企業(yè)融入到并購(gòu)企業(yè)的文化之中，那么，并購(gòu)企業(yè)的決策就不可能在被并購(gòu)企業(yè)中得以有效貫徹，也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)營(yíng)效益。法律風(fēng)險(xiǎn)

目前來(lái)看，并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)公司存續(xù)的合法性并購(gòu)程序的合法性等方面，這些問(wèn)題直接影響著并購(gòu)過(guò)程中的有效性或者說(shuō)是并購(gòu)交易的成敗。14 政府行為風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)不完全是一種市場(chǎng)行為，特別是當(dāng)并購(gòu)涉及到國(guó)有企業(yè)的時(shí)候，政府干預(yù)是必然的，因此，政府在并購(gòu)中所扮演的角色有時(shí)會(huì)直接關(guān)系到并購(gòu)的成敗。15 信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的商譽(yù)也是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的一部分，目標(biāo)公司在市場(chǎng)中及對(duì)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)程度有無(wú)存在信譽(yù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，是反映目標(biāo)公司獲利能力的重要因素兼并一個(gè)信譽(yù)不佳的公司，往往會(huì)使并購(gòu)方多出不少負(fù)擔(dān)。其他風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)每起并購(gòu)所涉及的環(huán)境與問(wèn)題各不相同，因此，不同的并購(gòu)可能會(huì)遇到各種特殊的風(fēng)險(xiǎn)除上述幾種常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)外，企業(yè)并購(gòu)中還須予以注意的風(fēng)險(xiǎn)有社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)第三方攻擊的風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。

第四篇：企業(yè)并購(gòu)的程序和流程

企業(yè)并購(gòu)的程序和流程大致如下： 基礎(chǔ)工作階段：

1、確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)

2、搜集信息，初步溝通，了解目標(biāo)企業(yè)意向

3、談判確定基本原則，簽訂意向協(xié)議

4、遞交立項(xiàng)報(bào)告

5、上報(bào)公司、上級(jí)主管部門(mén)

待得到同意的批復(fù)后進(jìn)入第二階段 具體并購(gòu)業(yè)務(wù)流程階段：

1、盡職調(diào)查

2、盡職調(diào)查報(bào)告報(bào)公司

3、審計(jì)、評(píng)估

4、確定成交價(jià)

5、上報(bào)項(xiàng)目建議書(shū)

6、并購(gòu)協(xié)議書(shū)及附屬文件簽署

7、董事會(huì)決策程序

這個(gè)完成后進(jìn)入第三階段

注冊(cè)變更登記階段：

1、資金注入

2、辦理手續(xù)

3、產(chǎn)權(quán)交接

4、變更登記

資產(chǎn)管理公司對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的接收及處置是一項(xiàng)政策性和法律性都很強(qiáng)的工作，因此在實(shí)際工作中，應(yīng)注意把握政策性規(guī)定和有關(guān)指導(dǎo)原則，嚴(yán)格界定不良資產(chǎn)的接收范圍、接收條件，以期最大限度地保全資產(chǎn)。結(jié)合自己在信達(dá)和華融兩家管理公司參與專(zhuān)項(xiàng)法律顧問(wèn)工作的體會(huì)，不良資產(chǎn)的接收在程序上分以下5個(gè)方面：

一.資料審查

所審查的資料，是指證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資產(chǎn)所有權(quán)的有關(guān)法律文書(shū)，包括：

(1)一般貸款類(lèi)資產(chǎn)，如借款合同、擔(dān)保合同、證明擔(dān)?；虻盅簷?quán)利存在的其它法律文書(shū)等。

(2)以物抵貸類(lèi)資產(chǎn)。如抵貸協(xié)議或法院判決書(shū)、調(diào)解書(shū)、仲裁書(shū)、以物抵貸資產(chǎn)清單等。

(3)涉訴貸款及相應(yīng)法律文件，如起訴狀、上訴狀、撤訴申請(qǐng)書(shū)、財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)書(shū)、支付令申請(qǐng)書(shū)以及破產(chǎn)還貸申請(qǐng)書(shū)、判決書(shū)、調(diào)解書(shū)和申請(qǐng)執(zhí)行書(shū)、執(zhí)行證明等相關(guān)法律文書(shū)。

二.債務(wù)人資信調(diào)查及現(xiàn)場(chǎng)檢查

對(duì)債務(wù)人的資信調(diào)查主要應(yīng)圍繞以下問(wèn)題展開(kāi)，即：債務(wù)人的主體資格、組織形態(tài)、股本結(jié)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)情況等;債務(wù)人的歷史經(jīng)營(yíng)情況、對(duì)債務(wù)的態(tài)度、是否有逃廢債的傾向等;現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況、主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的市場(chǎng)情況、債務(wù)人的總體負(fù)債情況、對(duì)外擔(dān)保情況、對(duì)外投資情況，以及債權(quán)情況等。

現(xiàn)場(chǎng)核查要求資產(chǎn)管理公司有關(guān)人員及法律顧問(wèn)人員，要結(jié)合已有資料所示情況，對(duì)企業(yè)的住所、人員、資產(chǎn)實(shí)物狀態(tài)、抵押或質(zhì)押資產(chǎn)的存在狀態(tài)及管理現(xiàn)狀等進(jìn)行實(shí)物和資料對(duì)照核查。

此外，還有涉訴類(lèi)資產(chǎn)的核查，主要內(nèi)容是與承辦案件的人民法院具體辦案人員聯(lián)系，具體了解案件審理、執(zhí)行的實(shí)際情況及可能存在的問(wèn)題。

三.資料分析及綜合評(píng)估

所謂資料分析和綜合評(píng)估就是要在資料審查和現(xiàn)場(chǎng)核查的基礎(chǔ)上，對(duì)擬接收的不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估分類(lèi)，進(jìn)而制訂出接收方案和初步的處置意見(jiàn)。

分析和評(píng)估的主要思路為：

(1)債務(wù)人如為暫時(shí)性經(jīng)營(yíng)困難，有一定的市場(chǎng)，有一定的發(fā)展?jié)摿Γ蟼D(zhuǎn)股條件的納入債轉(zhuǎn)股企業(yè)管理;需要進(jìn)一步信貸支持的，幫助企業(yè)改進(jìn)管理，申請(qǐng)債務(wù)融資幫助。

(2)債權(quán)資產(chǎn)為有效抵押或擔(dān)保的，確定行權(quán)計(jì)劃，包括自營(yíng)、拍賣(mài)或出售等。

(3)債務(wù)人下落不明或經(jīng)營(yíng)將持續(xù)惡化，難以起死回生的，要落實(shí)其財(cái)產(chǎn)情況，及時(shí)向人民法院提起訴訟，請(qǐng)求強(qiáng)制執(zhí)行。

對(duì)于有擔(dān)?；虻盅簜鶛?quán)的，要確切弄清其時(shí)效期限，及時(shí)通過(guò)催收或訴訟確權(quán)，以便中止或延長(zhǎng)行權(quán)時(shí)效。債權(quán)接收過(guò)程中，尤其要注意債權(quán)資產(chǎn)的保全和相應(yīng)的權(quán)利時(shí)效問(wèn)題。

四.擔(dān)保性條款和擔(dān)保合同的審查

相關(guān)法律法規(guī)對(duì)各種擔(dān)保的有效設(shè)定均有詳細(xì)的、明確的規(guī)定，在諸多涉及擔(dān)保是否有效的條件中，常常因?yàn)楫?dāng)事人在設(shè)立擔(dān)保時(shí)沒(méi)有認(rèn)真考慮擔(dān)保單位的資質(zhì)能力，擔(dān)保條款的設(shè)定不規(guī)范、不明確，擔(dān)保設(shè)定程序不符合法律要求等造成擔(dān)保無(wú)效或沒(méi)有起到應(yīng)有的效果，對(duì)此，應(yīng)給予足夠的重視。

我國(guó)《擔(dān)保法》對(duì)五種擔(dān)保方式的生效條件有著不同的規(guī)定，以抵押為例，《擔(dān)保法》規(guī)定以無(wú)地上定著物的土地使用權(quán)、城市房地產(chǎn)或者鄉(xiāng)(鎮(zhèn))村企業(yè)的廠房等建筑物、林木、航空器、船舶、車(chē)輛、企業(yè)的設(shè)備和其它某些動(dòng)產(chǎn)為抵押的，必須辦理抵押登記，抵押合同自抵押登記之日起生效。

五.《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議》

債權(quán)人出讓人(國(guó)有商業(yè)銀行)與債權(quán)受讓人(資產(chǎn)管理公司)及債務(wù)人、擔(dān)?；虻盅喝酥g簽署《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》是債權(quán)轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司的必經(jīng)法律程序。但在實(shí)踐中，債務(wù)人或擔(dān)保人并不一定會(huì)主動(dòng)地在“債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議”上簽字。依據(jù)合同法的規(guī)定，債權(quán)人和受讓人的合意即令債權(quán)轉(zhuǎn)讓具備特定的法律效力，但債權(quán)人和受讓人對(duì)債務(wù)人負(fù)有通知的義務(wù)。確切地講，擔(dān)保人在轉(zhuǎn)讓協(xié)議上簽字的法律效力僅限于對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓這一法律事實(shí)的確認(rèn)，如需變更抵押權(quán)或延長(zhǎng)抵押效力，則“債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議”中應(yīng)有新的條款加以約定并根據(jù)需要辦理登記或延展。

第五篇：企業(yè)并購(gòu)重組方式及流程

目錄

企業(yè)并購(gòu)重組方式選擇........................................................................................2

企業(yè)并購(gòu)路徑................................................................................................2 企業(yè)并購(gòu)交易模式........................................................................................2 并購(gòu)流程................................................................................................................3

一、確定并購(gòu)戰(zhàn)略........................................................................................3

二、獲取潛在標(biāo)的企業(yè)信息........................................................................4

三、建立內(nèi)部并購(gòu)團(tuán)隊(duì)并尋找財(cái)務(wù)顧問(wèn)....................................................4

四、建立系統(tǒng)化的篩選體系........................................................................4

五、目標(biāo)企業(yè)的初步調(diào)查............................................................................4

六、簽訂保密協(xié)議........................................................................................6

七、盡職調(diào)查................................................................................................6

八、價(jià)格形成與對(duì)賭協(xié)議............................................................................8

九、支付手段..............................................................................................10

十、支付節(jié)點(diǎn)安排......................................................................................11

企業(yè)并購(gòu)重組方式選擇

企業(yè)并購(gòu)路徑

企業(yè)并購(gòu)的路徑解決如何與交易對(duì)手達(dá)成并購(gòu)意向，也就是交易借助的渠道或者程序。主要分為四種途徑。

一、協(xié)議并購(gòu)：是指并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)或者目標(biāo)企業(yè)的各股東以友好協(xié)商的方式確立交易條件，并達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，最終完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的不同又可以分為上市公司的協(xié)議并購(gòu)和非上市公司的協(xié)議并購(gòu)，二者無(wú)實(shí)質(zhì)不同，只是上市公司的協(xié)議并購(gòu)還需遵循《上市公司并購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第35號(hào)）等特別規(guī)定。

二、要約收購(gòu)：是指并購(gòu)方通過(guò)向目標(biāo)公司的股東發(fā)出購(gòu)買(mǎi)所持有公司股份的書(shū)面意見(jiàn)，并按照公告的并購(gòu)要約中的并購(gòu)條件、價(jià)格、期限以及其他事項(xiàng)，并購(gòu)目標(biāo)公司的股份。

要約收購(gòu)和協(xié)議收購(gòu)的核心區(qū)別在于所有股東平等獲取信息，自主做出選擇。更具有公開(kāi)性和公平性，有利于保護(hù)小股東的利益，實(shí)踐中一般為上市公司的并購(gòu)采用。

三、競(jìng)價(jià)收購(gòu)：目標(biāo)企業(yè)通過(guò)發(fā)布出售公告的形式，邀請(qǐng)具有一定實(shí)力的潛在購(gòu)買(mǎi)方，通過(guò)遞交密標(biāo)的方式進(jìn)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，價(jià)優(yōu)者獲得并購(gòu)資格。

競(jìng)價(jià)并購(gòu)是被并購(gòu)企業(yè)主導(dǎo)的并購(gòu)模式，根據(jù)招標(biāo)形式不同，可以分為公開(kāi)招標(biāo)、拍賣(mài)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、議標(biāo)等形式。一般用于國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)。為股權(quán)并購(gòu)提供了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，有利于股東利益最大化。

四、財(cái)務(wù)重組并購(gòu)：是指對(duì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但仍有轉(zhuǎn)機(jī)和重建價(jià)值的企業(yè)，根據(jù)一定程序進(jìn)行重新整頓，使公司得以復(fù)蘇和維持的處置方法。財(cái)務(wù)重組式并購(gòu)主要有三種類(lèi)型

（一）承擔(dān)債務(wù)式：在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)和債務(wù)相當(dāng)?shù)臅r(shí)候，并購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方的控制權(quán)。

（二）資產(chǎn)置換式：并購(gòu)方將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被并購(gòu)企業(yè)中，同時(shí)把被并購(gòu)企業(yè)原有的不良資產(chǎn)連帶負(fù)債剝離，依據(jù)資產(chǎn)置換雙方的資產(chǎn)評(píng)估值等情況進(jìn)行置換，以達(dá)到對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。具體在實(shí)踐操作中又分為先并購(gòu)后置換和先債務(wù)重組后置換

（三）托管式并購(gòu)：是指通過(guò)契約形式，將法人財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限、權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給受托者，受托者以適當(dāng)名義有償經(jīng)營(yíng)。采取托管方式進(jìn)行并購(gòu)主要是因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不具備實(shí)施企業(yè)并購(gòu)的條件，需要采取先托管后并購(gòu)的操作方式。

企業(yè)并購(gòu)交易模式

交易模式主要解決企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象問(wèn)題。如果選擇目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)作為交易對(duì)象，就是資產(chǎn)并購(gòu)；如果選擇目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)作為交易對(duì)象就是股權(quán)并購(gòu)；如果選擇目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)并且以消滅目標(biāo)企業(yè)主體資格為目的，就是合并。

（一）資產(chǎn)收購(gòu)：資產(chǎn)收購(gòu)的客體是目標(biāo)企業(yè)的核心資產(chǎn)。對(duì)于資產(chǎn)的要求：

一是資產(chǎn)必須達(dá)到了一定的數(shù)量和質(zhì)量，二是資產(chǎn)必須要具有一定的形態(tài)。根據(jù)資產(chǎn)收購(gòu)交易形式的不同，資產(chǎn)收購(gòu)的操作方式可以分為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)出資。

（1）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指收購(gòu)方與被收購(gòu)企業(yè)簽署資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)方取得被收購(gòu)方的核心資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)。

（2）資產(chǎn)出資也可以稱(chēng)為作價(jià)入股，是指被并購(gòu)企業(yè)以核心資產(chǎn)的價(jià)值出資，收購(gòu)方通過(guò)定向增資擴(kuò)股或者共同出資設(shè)立新公司的形式，以達(dá)到資產(chǎn)收購(gòu)目的的交易形式。

（二）股權(quán)收購(gòu)：廣義的股權(quán)收購(gòu)是指為了特定目的購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并不強(qiáng)調(diào)達(dá)到實(shí)質(zhì)控制效果。狹義的股權(quán)收購(gòu)還需要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)全部或者部分股權(quán)對(duì)目標(biāo)公司的決策過(guò)程形成有效控制。根據(jù)股權(quán)收購(gòu)的具體交易形式不同，可以分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定向增加注冊(cè)資本金或者定向增發(fā)股份。

（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓是實(shí)現(xiàn)股權(quán)收購(gòu)的最基本形式，是指收購(gòu)方和被收購(gòu)企業(yè)的股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)方獲得股權(quán)和實(shí)際控股地位，轉(zhuǎn)讓方獲得相應(yīng)的交易對(duì)價(jià)而退出被并購(gòu)企業(yè)的持股。

（2）定向增發(fā)股份或者定向增加注冊(cè)資本金是指被收購(gòu)企業(yè)通過(guò)向收購(gòu)方定向增加注冊(cè)資本金或者定向發(fā)行股份的形式，引入新的投資者，從而實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控制。

（三）企業(yè)合并：參與合并的企業(yè)主體資格被注銷(xiāo)，原債權(quán)債務(wù)關(guān)系被新設(shè)企業(yè)或者吸并企業(yè)繼承。分為新設(shè)合并和吸收合并

（1）吸收合并又稱(chēng)為企業(yè)兼并，是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)合并成為一個(gè)單一的企業(yè)，其中一個(gè)企業(yè)保留法人資格，其他企業(yè)的法人資格隨著合并而解散。

（2）新設(shè)合并是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的公司合并后，成為一個(gè)新的公司，參與合并的原公司主體資格均歸于消滅的公司合并。

并購(gòu)流程

一、確定并購(gòu)戰(zhàn)略

（一）明確并購(gòu)目的

依據(jù)行業(yè)演進(jìn)規(guī)律，每個(gè)行業(yè)在25年左右時(shí)間要經(jīng)過(guò)初創(chuàng)、規(guī)模化、集聚和平衡的演進(jìn)過(guò)程。處于行業(yè)不同階段的企業(yè)要制定符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的并購(gòu)策略目前企業(yè)。目前企業(yè)并購(gòu)的主要目的有：

（1）橫向規(guī)模擴(kuò)張：通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)地域、產(chǎn)品線、服務(wù)或者分銷(xiāo)渠道。收購(gòu)方的目的是借助擴(kuò)大固定成本分?jǐn)偡秶吞岣呱a(chǎn)效率并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)地域的分散化，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

（2）相關(guān)多元化：主要是通過(guò)并購(gòu)獲取與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有高度相關(guān)性的業(yè)務(wù)。（3）縱向并購(gòu)：通過(guò)并購(gòu)控制供應(yīng)鏈的關(guān)鍵要素，降低成本并擴(kuò)大增長(zhǎng)空間。

（4）進(jìn)入新領(lǐng)域：通過(guò)混合并購(gòu)將不同的產(chǎn)品和服務(wù)納入一個(gè)企業(yè)，挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）確定并購(gòu)路線

根據(jù)企業(yè)自身能力和對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)以及標(biāo)的公司的熟悉程度，可以采取不同路

線：（1）一步到位獲取公司的控制權(quán)。如果公司有豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)并且標(biāo)的公司屬于同行業(yè)的，可以考慮。（2）先采用參股的方式進(jìn)行合作，逐步對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行了解和磨合，待時(shí)機(jī)成熟后再采取進(jìn)一步措施。逐步收購(gòu)可以通過(guò)靈活的收購(gòu)節(jié)奏來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。如果公司初涉收購(gòu)并且對(duì)標(biāo)的公司沒(méi)有十足的把握，可以采取逐步收購(gòu)的

二、獲取潛在標(biāo)的企業(yè)信息

獲取標(biāo)的企業(yè)信息的途徑:（1）主要投資銀行（國(guó)內(nèi)稱(chēng)為券商）以及專(zhuān)注于并購(gòu)業(yè)務(wù)的投資顧問(wèn)公司；（2）行業(yè)協(xié)會(huì)以及專(zhuān)業(yè)展會(huì)；（3）產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的企業(yè)以及新三板掛牌企業(yè)。（4）政府機(jī)關(guān)（特別是行業(yè)主管部門(mén)）

獲取標(biāo)的企業(yè)信息的主體:（1）企業(yè)自身專(zhuān)職的并購(gòu)部門(mén)可以負(fù)責(zé)收集和研究市場(chǎng)信息，發(fā)現(xiàn)適合并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)。（2）企業(yè)的搜尋活動(dòng)還需要借助外部力量。比如投資銀行和商業(yè)銀行在專(zhuān)業(yè)客戶(hù)關(guān)系方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，更熟悉目標(biāo)企業(yè)的具體情況和發(fā)展目標(biāo)。另一方面并購(gòu)涉及的知識(shí)比較綜合，需要借助精通企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

三、建立內(nèi)部并購(gòu)團(tuán)隊(duì)并尋找財(cái)務(wù)顧問(wèn)

有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的公司，可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的投資并購(gòu)部門(mén)，吸納具有財(cái)務(wù)、法律、投資、行業(yè)研究背景的員工加入，協(xié)調(diào)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)部門(mén)，法務(wù)部和業(yè)務(wù)部參與并購(gòu)重組的日常工作。因并購(gòu)涉及的知識(shí)比較復(fù)雜，還需要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司。

并購(gòu)中財(cái)務(wù)顧問(wèn)的選擇是關(guān)鍵，好的財(cái)務(wù)顧問(wèn)不僅協(xié)助制定策略，尋找標(biāo)的，參與商務(wù)談判，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，甚至還可以協(xié)助安排資本支持。并購(gòu)中財(cái)務(wù)顧問(wèn)履行的職責(zé)主要包含以下幾點(diǎn)：

（1）協(xié)助公司根據(jù)其經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規(guī)劃制定收購(gòu)戰(zhàn)略，明確收購(gòu)目的，制定收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。

（2）搜尋、調(diào)查和審計(jì)目標(biāo)企業(yè)，分析并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的可行性。

（3）全面評(píng)估被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況，幫忙分析收購(gòu)涉及的法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）評(píng)估并購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同作用，對(duì)原有股東利益的攤薄。（5）設(shè)置并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu)，提供標(biāo)的公司估值建議，就收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)方式、支付安排提出對(duì)策建議。

（6）組織安排談判，并指導(dǎo)收購(gòu)人按照規(guī)定的內(nèi)容與格式制作文件。（7）協(xié)助尋找融資服務(wù)的提供者。

四、建立系統(tǒng)化的篩選體系

建立一套積極有效系統(tǒng)化的潛在企業(yè)篩選流程能夠幫助公司快速有效抓住商業(yè)機(jī)會(huì)，確保并購(gòu)方案與公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略一致。國(guó)內(nèi)的并購(gòu)目前處于起步階段，并購(gòu)的隨意性比較強(qiáng)，并購(gòu)方與標(biāo)的企業(yè)通話或者簡(jiǎn)短會(huì)面之后就決定啟動(dòng)并購(gòu)項(xiàng)目，在后續(xù)的盡職調(diào)查中甚至針對(duì)目標(biāo)企業(yè)“特設(shè)”一個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)和流程，導(dǎo)致盡職調(diào)查淪為形式，并購(gòu)后續(xù)整合效果不理想。

五、目標(biāo)企業(yè)的初步調(diào)查

并購(gòu)方通過(guò)各種途徑和渠道識(shí)別出候選目標(biāo)企業(yè)后，為了完成最終的篩選和確定，還需要對(duì)候選企業(yè)進(jìn)行初步調(diào)查，并綜合考慮各種因素確定目標(biāo)企業(yè)。

（一）對(duì)候選企業(yè)的初步調(diào)查：

1、目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)構(gòu)成情況 一是股權(quán)的集中度。股權(quán)集中度是衡量公司穩(wěn)定性的重要指標(biāo)，股權(quán)分布越廣泛，股權(quán)的流動(dòng)性越強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)控股所需的持股比例就低，并購(gòu)容易成功。

二是股東構(gòu)成情況。從并購(gòu)的角度來(lái)看，主要是依據(jù)股東與企業(yè)關(guān)系的不同，分為內(nèi)部股東和外部股東。內(nèi)部股東是指在公司擔(dān)任職務(wù)或者具有雇傭關(guān)系的股權(quán)主體（一般是自然人股東），包括管理層持股、員工持股、家族持股等。內(nèi)部股東持股屬于穩(wěn)定性高的股權(quán)。其比重越大，并購(gòu)難度越高。

三是股本規(guī)模，主要表現(xiàn)為注冊(cè)資本金的總額，股本規(guī)模越小，并購(gòu)所需的資金量就越小，并購(gòu)成本就越低。

2、目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。主要是初步了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（核心指標(biāo)包括凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿比率）、盈利能力、償債能力、資金利用效率等。通過(guò)考察財(cái)務(wù)信息，可以判斷目標(biāo)企業(yè)和收購(gòu)方是否有協(xié)同性，比如負(fù)債率低的企業(yè)選擇負(fù)債率高的企業(yè)可以?xún)?yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況 一是目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，包括經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展規(guī)劃、公共關(guān)系、人力資源配置、生產(chǎn)組織能力等。

二是目標(biāo)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)情況，主要是管理層的人員資歷、管理能力、決策能力、決策方式。

三是目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)地位以及發(fā)展環(huán)境?？疾旆治鲂袠I(yè)狀況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)信息了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)所處的發(fā)展階段，該產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位，發(fā)展所需要的資源來(lái)源、生產(chǎn)過(guò)程、所需技術(shù)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)信息了解產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和替代品的生產(chǎn)者等。

四、除此之外，還需要了解目標(biāo)企業(yè)所處的自然地理位置和經(jīng)濟(jì)地理位置，目標(biāo)企業(yè)的地理位置優(yōu)越，自然資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施配套到位，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)好，就越有利于并購(gòu)后的企業(yè)。

（二）最終確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè) 通過(guò)初步篩查，篩選出符合條件的備選企業(yè)，接下來(lái)需要結(jié)合并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)備選企業(yè)并購(gòu)的可行性做全面的分析，最終確定一家符合并購(gòu)條件的目標(biāo)企業(yè)。如果并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)有利于并購(gòu)方核心能力的補(bǔ)充和強(qiáng)化，有利于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)在資源等方面的融合、強(qiáng)化和擴(kuò)張，就應(yīng)最終確立為目標(biāo)企業(yè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的分析主要應(yīng)側(cè)重以下幾點(diǎn)：

1、戰(zhàn)略層面的匹配性問(wèn)題：并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)后能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享。內(nèi)部實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，外部凸顯雙方優(yōu)勢(shì)地位。比如通過(guò)并購(gòu)建立了更加完整和全面的產(chǎn)品線，掌握新興技術(shù)，合理規(guī)避市場(chǎng)管制和市場(chǎng)壁壘，擴(kuò)大在特定市場(chǎng)的占有率。

2、文化匹配性：一是企業(yè)成長(zhǎng)中形成的獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和與之相符合的企業(yè)文化氛圍。二是企業(yè)所處的地理文化匹配。企業(yè)會(huì)受到所在的地域、民族習(xí)性等方面的深刻影響，尤其是在跨國(guó)并購(gòu)中。

3、技術(shù)操作層面因素

一是重點(diǎn)分析國(guó)家法律法規(guī)，目標(biāo)企業(yè)的選擇必須符合國(guó)家的政策導(dǎo)向和法規(guī)限制。一旦違反上述原則，可能導(dǎo)致無(wú)法審批。并購(gòu)涉及到的主要法規(guī)包括反

壟斷、國(guó)有資產(chǎn)管理、證券發(fā)行、外匯管制等。

二是要調(diào)查掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是重點(diǎn)分析債務(wù)產(chǎn)生的背景和原因，分析債務(wù)的真實(shí)性，以避免陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。

三是結(jié)合具體并購(gòu)類(lèi)型，考慮特定因素。比如進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，需要考慮對(duì)特定領(lǐng)域的熟悉程度，行業(yè)周期和行業(yè)集中度，目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果是上下游并購(gòu)，需要考慮目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位和雙方的協(xié)同性。如果并購(gòu)是為了特定的專(zhuān)利技術(shù)、資源或者借殼上市，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)所掌握的特殊資源做出充分分析。如專(zhuān)利的合法性和價(jià)值，資產(chǎn)評(píng)估的公允性分析，殼公司的負(fù)債情況，上市資格和配股資格以及企業(yè)所在地政府部門(mén)的意愿。

六、簽訂保密協(xié)議

確定了最終意向企業(yè)后，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。公司在對(duì)標(biāo)的企業(yè)實(shí)施盡職調(diào)查時(shí)，不可避免要涉及到被調(diào)查企業(yè)未公開(kāi)的文件和信息，對(duì)機(jī)密信息要履行保密程序，嚴(yán)格限制公司內(nèi)部和被調(diào)查企業(yè)知情人員的范圍，參與盡職調(diào)查的中介機(jī)構(gòu)也需要簽訂保密協(xié)議（confidentiality agreement，CA）。CA是買(mǎi)方和賣(mài)方之間具有法律約束力的契約，規(guī)定了公司機(jī)密的分享問(wèn)題，一般是標(biāo)的企業(yè)的法律顧問(wèn)草擬并發(fā)給并購(gòu)方，并購(gòu)方只有在簽訂了CA之后才可以收到更加詳細(xì)的信息。

七、盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是公司對(duì)標(biāo)的進(jìn)行認(rèn)知的過(guò)程。買(mǎi)方和賣(mài)方之間的信息不對(duì)稱(chēng)是導(dǎo)致交易失敗的重要原因，盡職調(diào)查可以減少這種信息不對(duì)稱(chēng)，降低買(mǎi)方的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，盡職調(diào)查的結(jié)果決定了一項(xiàng)初步達(dá)成意向的并購(gòu)交易能否順利進(jìn)行，同時(shí)也是交易雙方討論確定標(biāo)的資產(chǎn)估值和交易方案的基礎(chǔ)。

(一)盡職調(diào)查遵循的原則

1、重點(diǎn)突出原則。盡職調(diào)查涉及的范圍非常廣，考慮到人力、物力資源，以及過(guò)多的信息量以及無(wú)關(guān)信息會(huì)干擾并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)效率降低，應(yīng)通過(guò)前期和標(biāo)的企業(yè)的接觸中，盡快明確調(diào)查關(guān)注的重點(diǎn)方向。

2、實(shí)地考察原則。公司的并購(gòu)部或者聘請(qǐng)的外部并購(gòu)中介，要建立專(zhuān)職的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)親臨企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)行實(shí)地考察、訪談、親身體驗(yàn)和感受，不能僅依據(jù)紙面材料甚至道聽(tīng)途說(shuō)的內(nèi)容作出判斷或者出具結(jié)論性意見(jiàn)。

3、客觀公正原則。盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)站在公正的立場(chǎng)上對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，如實(shí)反映標(biāo)的企業(yè)的真實(shí)情況，不能因個(gè)人感情因素扭曲事實(shí)。信息來(lái)源要全面，不能以偏概全，以點(diǎn)帶面，要善于利用信息之間的關(guān)聯(lián)性最大限度反應(yīng)標(biāo)的企業(yè)存在的問(wèn)題。

（二）法律盡職調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)

法律盡職調(diào)查重點(diǎn)考察并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)是否存在影響其合法存續(xù)或者正常經(jīng)營(yíng)的法律瑕疵，是否存在影響本次重組交易的法律障礙或者在先權(quán)利，標(biāo)的股權(quán)是否存在瑕疵或者潛在糾紛等。

1、標(biāo)的企業(yè)的設(shè)立和合法存續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的設(shè)立是否經(jīng)過(guò)了審批部門(mén)的批準(zhǔn)（如需）；股東是否適格；股東出資是否真實(shí)、充足。

2、標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)是否為交易對(duì)方合法擁有、是否可以自由轉(zhuǎn)讓、是否存在代持、是否存在信托持股或者職工持股會(huì)持股

地那個(gè)情形。

3、標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。標(biāo)的企業(yè)不僅應(yīng)依法成立，而且應(yīng)始終守法經(jīng)營(yíng)，不會(huì)因不當(dāng)行為導(dǎo)致存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的法律障礙。重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)方式、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、業(yè)務(wù)變動(dòng)以及與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的投資項(xiàng)目。

4、標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)狀況。主要關(guān)注企業(yè)擁有的重要資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否存在權(quán)利限制。內(nèi)容包括但不限于土地使用權(quán)、房屋建筑物、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外投資等。

5、標(biāo)的企業(yè)的重大債權(quán)債務(wù)情況。主要關(guān)注債權(quán)債務(wù)的內(nèi)容、形成原因、是否存在糾紛或者潛在糾紛、是否對(duì)標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?？梢酝ㄟ^(guò)查閱標(biāo)的企業(yè)正在履行或者將要履行的重大合同。

6、標(biāo)的企業(yè)的獨(dú)立性。標(biāo)的企業(yè)是否在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面具備獨(dú)立于控股股東以及其他關(guān)聯(lián)方的運(yùn)營(yíng)能力，以保證在被并購(gòu)之后能夠持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

7、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的股東和其他關(guān)聯(lián)方是否通過(guò)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易侵占標(biāo)的企業(yè)利益，是否通過(guò)關(guān)聯(lián)交易影響標(biāo)的企業(yè)的獨(dú)立性，是否因存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響標(biāo)的企業(yè)的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

8、標(biāo)的企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作。查閱標(biāo)的企業(yè)的公司章程以及內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)置文件、決策文件、會(huì)議資料等，核查標(biāo)的企業(yè)是否按照法律法規(guī)的要求建立健全各項(xiàng)組織機(jī)構(gòu)，以及該機(jī)構(gòu)是佛可以有效運(yùn)作。

9、標(biāo)的企業(yè)法律糾紛情況。主要查閱與仲裁、訴訟有關(guān)的法律文書(shū)、行政處罰決定書(shū)等文件。

（三）財(cái)務(wù)、稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

1、與財(cái)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制體系。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)是否存在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱或者財(cái)務(wù)管理不規(guī)范的情形。這關(guān)系到財(cái)務(wù)報(bào)表是否可以真實(shí)公允地反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流。

2、標(biāo)的企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)評(píng)估的穩(wěn)健性。重點(diǎn)是執(zhí)行的會(huì)計(jì)政策是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定且與實(shí)際情況相符。與同行業(yè)相比是否穩(wěn)健。

3、標(biāo)的企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、周轉(zhuǎn)情況等進(jìn)行分析，尤其是與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。對(duì)比分析不僅能夠?qū)Y產(chǎn)流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，甚至可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表失實(shí)。

4、標(biāo)的企業(yè)的債務(wù)。是否存在逾期未償還的債務(wù)；若目標(biāo)企業(yè)存在大量債務(wù)，主要債權(quán)人對(duì)企業(yè)的債務(wù)是否存在特別約定，是否會(huì)因?yàn)椴①?gòu)導(dǎo)致債務(wù)成本上升或者債務(wù)的立即償還；標(biāo)的企業(yè)是否對(duì)外存在重大擔(dān)保，是否有未決訴訟、仲裁和產(chǎn)品質(zhì)量等可能導(dǎo)致的潛在債務(wù)。

5、標(biāo)的企業(yè)的薪酬政策。薪酬政策是否具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；是否按照國(guó)家和當(dāng)?shù)卣?guī)定及時(shí)計(jì)提和繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金；相關(guān)核心人員的去留是否會(huì)影響標(biāo)的企業(yè)的持續(xù)盈利能力；是否涉及職工安置。

6、標(biāo)的企業(yè)的稅務(wù)。標(biāo)的企業(yè)執(zhí)行的稅種、稅率是否符合法律法規(guī)和規(guī)范性文件要求；歷年稅款是否足額繳納；享受的稅收優(yōu)惠是否有國(guó)家和地方政府文件支持。

7、標(biāo)的企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。標(biāo)的企業(yè)的收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、收入變化趨勢(shì)、質(zhì)量和集中程度。收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求、是否存在提前或者延遲確認(rèn)收入或者虛計(jì)收入的情況。

8、標(biāo)的企業(yè)的存貨與營(yíng)業(yè)成本。重點(diǎn)關(guān)注期末存貨盤(pán)存情況和發(fā)出商品是

否存在余額巨大等異常情況，與同行業(yè)對(duì)比分析產(chǎn)品毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是否正常。

9、標(biāo)的企業(yè)的非經(jīng)常性損益。重點(diǎn)關(guān)注非經(jīng)常性損益的來(lái)源和對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響。翻閱會(huì)計(jì)憑證了解相關(guān)款項(xiàng)是否真實(shí)收到、會(huì)計(jì)處理是否正確。

10、標(biāo)的企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及披露。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易的必要性和合理性以及價(jià)格的公允性。

11、標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)金流。關(guān)注現(xiàn)金流是否健康，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額是否和凈利潤(rùn)匹配。目前的資金是否足以支撐未來(lái)的資本性支出。

（三）商業(yè)盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

1、標(biāo)的企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境。包括（1）標(biāo)的企業(yè)行業(yè)主管部門(mén)制定的發(fā)展規(guī)劃，行業(yè)管理方面的法律法規(guī)以及規(guī)范性文件，行業(yè)的監(jiān)管體制和政策趨勢(shì)。（2）標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（GDP、固定資產(chǎn)投資總額、利率、匯率）變動(dòng)的敏感程度。（3）標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)度、上下游行業(yè)的發(fā)展前景和上下游行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì)。

2、標(biāo)的企業(yè)的市場(chǎng)情況。關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的主要產(chǎn)品或者服務(wù)的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，從供給和需求角度估算市場(chǎng)規(guī)模，客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或者服務(wù)的關(guān)鍵因素，預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的延續(xù)性和未來(lái)可能發(fā)生的變化。

3、標(biāo)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)內(nèi)容、市場(chǎng)份額、最新發(fā)展動(dòng)向。分析標(biāo)的企業(yè)的行業(yè)壁壘和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在行業(yè)專(zhuān)家的協(xié)助下分析替代產(chǎn)品產(chǎn)生的可能性和導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)后果。

4、標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)流程。獲取企業(yè)在研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、物流配送和售后服務(wù)等各環(huán)節(jié)的資料，了解企業(yè)是否設(shè)置并有效執(zhí)行了內(nèi)部控制程序。業(yè)務(wù)流程如何影響到銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)；確定企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可以改進(jìn)的環(huán)節(jié)。

5、標(biāo)的企業(yè)的研發(fā)和技術(shù)。主要是標(biāo)的企業(yè)的研發(fā)體制、激勵(lì)機(jī)制、研發(fā)人員資歷。對(duì)關(guān)鍵技術(shù)人員是否實(shí)施了有效的約束和激勵(lì)，是否可以避免關(guān)鍵技術(shù)人員的流失和技術(shù)秘密的外泄。

6、標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)分析。從業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、區(qū)域、客戶(hù)等視角分析標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素，通過(guò)獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的盈利能力、成本構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行全面分析。

八、價(jià)格形成與對(duì)賭協(xié)議

除了無(wú)償贈(zèng)與和政府劃撥，任何交易都離不開(kāi)交易對(duì)價(jià)、支付手段和支付節(jié)點(diǎn)安排。經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查確定要并購(gòu)之后，需要通過(guò)價(jià)格形成機(jī)制確定交易價(jià)格以及支付手段和節(jié)點(diǎn)安排。

（一）評(píng)估方法選擇

企業(yè)的價(jià)值是通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估手段實(shí)現(xiàn)的。目前三種評(píng)估方法各有所長(zhǎng)。

1、收益法。通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。通過(guò)評(píng)估企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益，采用適宜的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值，然后累加求和，評(píng)估企業(yè)現(xiàn)值。收益法可以評(píng)估目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。在企業(yè)并購(gòu)中越來(lái)越得到市場(chǎng)認(rèn)可。

2、市場(chǎng)法。以現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的參照物來(lái)評(píng)價(jià)估值對(duì)象的先行公平市場(chǎng)價(jià)值，由于估值數(shù)據(jù)直接取材于市場(chǎng)，說(shuō)服力強(qiáng)。可以分為參考市場(chǎng)比較法和并購(gòu)案例比較法來(lái)估值。

（1）參考市場(chǎng)比較法是指通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或者類(lèi)

似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，得出評(píng)估對(duì)象的方法。

（2）并購(gòu)案例比較法是通過(guò)分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或者類(lèi)似的公司的買(mǎi)賣(mài)、收購(gòu)以及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。

市場(chǎng)法需要成熟、活躍的市場(chǎng)作為前提。另一方面需要搜集相似可比較的具體案例。由于并購(gòu)案例資料難以收集，并且無(wú)法了解是否存在非市場(chǎng)價(jià)值的因素，因此，并購(gòu)案例法在實(shí)務(wù)操作中比較少用到。

3、成本法。是指在合理聘雇企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。成本法在具體操作中包括賬面價(jià)值法與重置成本法。

（1）賬面價(jià)值法是指按照會(huì)計(jì)核算中，賬面記載的凈資產(chǎn)價(jià)值估值。這種評(píng)估方法考慮的是歷史上的資產(chǎn)入賬價(jià)值而不考慮資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)和資產(chǎn)的收益狀況，是一種靜態(tài)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)入賬價(jià)值往往脫離現(xiàn)實(shí)，低于交易時(shí)的實(shí)際價(jià)值，而且由于管理層選擇的會(huì)計(jì)方法不同，賬面價(jià)值反應(yīng)的數(shù)據(jù)和實(shí)際有很大出入。

（2）重置成本法是用現(xiàn)時(shí)條件下重新購(gòu)置或者建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的被評(píng)估資產(chǎn)所需的全部成本，減去被評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的貶值得到的差額，作為被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的資產(chǎn)評(píng)估方法。重置成本法克服了賬面價(jià)值法的非市場(chǎng)因素，一定程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)公允價(jià)值，又排除了評(píng)估的隨意性。但重置成本法是從投入的角度估算企業(yè)價(jià)值，難以客觀、全面反映被評(píng)估企業(yè)擁有的商譽(yù)、品牌、市場(chǎng)和客戶(hù)資源、人力資源和管理方式等無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的企業(yè)整體價(jià)值。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法不應(yīng)作為唯一的使用方法。

綜上所述，不論是成本法、市場(chǎng)法還是收益法，在具體操作方面都有固有的缺陷。如果運(yùn)用不當(dāng)，會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合別并購(gòu)企業(yè)的具體情況以及戰(zhàn)略并購(gòu)目標(biāo)，靈活選擇資產(chǎn)評(píng)估方法。在選用資產(chǎn)評(píng)估方法之后，還需要考慮評(píng)估方法的固有缺陷，在具體操作上彌補(bǔ)缺陷。比如目前越來(lái)越廣泛采用的收益法，基于未來(lái)收益的可變現(xiàn)性，如果對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，就會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)論無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，適用收益法，必須要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要素充分預(yù)估。

（二）對(duì)賭協(xié)議

對(duì)賭協(xié)議也叫做估值調(diào)整協(xié)議（valuation adjustment mechanism），是指投資方與目標(biāo)企業(yè)的股東達(dá)成投資或者并購(gòu)協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定情況的一種約定。采用收益法進(jìn)行估值，決定了評(píng)估結(jié)果取決于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展情況，而企業(yè)未來(lái)整體價(jià)值具有不確定性。采用對(duì)賭協(xié)議的基礎(chǔ)在于交易雙方一致認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值不再與歷史業(yè)績(jī)，而在于未來(lái)的收益能力。對(duì)賭協(xié)議是對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值不確定性采取的救濟(jì)手段，可以實(shí)現(xiàn)公平的交易，保障收購(gòu)方的利益。

（三）影響交易價(jià)格的因素

1、供求關(guān)系以及并購(gòu)市場(chǎng)的成熟程度

2、并購(gòu)雙方的議價(jià)和談判能力

3、并購(gòu)雙方在市場(chǎng)中的地位和影響力

4、交易結(jié)構(gòu)的安排，比如融資安排、支付方式、職工安置、債務(wù)問(wèn)題處理、資產(chǎn)權(quán)屬狀態(tài)。合理的交易結(jié)構(gòu)，可以促進(jìn)雙方在交易價(jià)格方面進(jìn)行妥協(xié)。比如對(duì)于資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)如果急需現(xiàn)金，并購(gòu)方能夠采用現(xiàn)金付款并且安排好時(shí)間節(jié)點(diǎn)，被并購(gòu)方就會(huì)在價(jià)格上讓步。

九、支付手段

現(xiàn)代市場(chǎng)交易活動(dòng)中，貨幣是交易支付的主要媒介。但是并購(gòu)的交易具有特殊性。一方面并購(gòu)活動(dòng)以獲得企業(yè)的控制權(quán)或者核心資產(chǎn)為目的以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資源的優(yōu)化配置，單純的現(xiàn)金支付不能滿(mǎn)足上述目的。另一方面，并購(gòu)活動(dòng)往往涉及巨量現(xiàn)金投入，單純依靠現(xiàn)金支付，難以保障并購(gòu)的順利實(shí)施。企業(yè)并購(gòu)的支付手段主要包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合證券回支付。

(一)現(xiàn)金支付

優(yōu)點(diǎn)：只涉及對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值，操作程序相對(duì)簡(jiǎn)單，支付金額明確，不會(huì)輕易改變，也不容易引發(fā)爭(zhēng)議，是使用最多的支付方式。

缺點(diǎn)：在市場(chǎng)資源集中度較強(qiáng)的現(xiàn)代市場(chǎng)體制下，并購(gòu)金額越來(lái)越大，完全使用現(xiàn)金完成交易的案例越來(lái)越?。滑F(xiàn)金支付面臨更重的稅負(fù)負(fù)擔(dān)。

綜上所述，現(xiàn)金支付適合小規(guī)模的公司并購(gòu)以及在證券市場(chǎng)上公開(kāi)市場(chǎng)展開(kāi)的并購(gòu)活動(dòng)或者組合支付方式。并購(gòu)方舉債能力和持有現(xiàn)金的多寡也是決定是否運(yùn)用現(xiàn)金支付手段的關(guān)鍵因素。舉債能力強(qiáng)，持有現(xiàn)金多的公司更有可能采用現(xiàn)金支付方式。

（二）股權(quán)支付

股權(quán)支付包括以下幾種形式：

1、并購(gòu)方向目標(biāo)公司增發(fā)，以發(fā)行的股票換取目標(biāo)公司股東股權(quán)或者資產(chǎn)。

2、目標(biāo)公司向并購(gòu)方增發(fā)，并購(gòu)方以持有的股權(quán)換取目標(biāo)公司的股權(quán)。

3、新設(shè)企業(yè)或者吸并企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)的形式換取被合并企業(yè)股東的股權(quán)。上述三種形式并購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)的股東持有并購(gòu)方或者存續(xù)公司的股權(quán)。

優(yōu)點(diǎn)：股權(quán)支付方式可以遞延納稅，節(jié)省了企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)金壓力。

缺點(diǎn)：相對(duì)于現(xiàn)金支付方式，交易的決策程序和登記手續(xù)要繁雜很多，此外換股比例是一個(gè)非常容易引發(fā)爭(zhēng)議的環(huán)節(jié)。

一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)支付在下列情況下容易得到應(yīng)用：

1、主體因素：較大公司之間開(kāi)展的并購(gòu)活動(dòng)。

2、市場(chǎng)因素：當(dāng)證券市場(chǎng)活躍，古家具有上漲預(yù)期時(shí)，有利于為新股份提供增值機(jī)會(huì)。

3、估值因素：當(dāng)并購(gòu)方的股權(quán)價(jià)值被市場(chǎng)高估，會(huì)更傾向于采用股權(quán)支付。

4、風(fēng)險(xiǎn)防范需要：當(dāng)并購(gòu)方對(duì)公司缺乏足夠了解，股權(quán)支付可以緩解信息不對(duì)稱(chēng)的負(fù)面影響，對(duì)并購(gòu)公司有一定的保護(hù)作用。

（三）混合證券支付

是在股權(quán)支付和現(xiàn)金支付上衍生出來(lái)的支付手段，這些支付手段實(shí)際上是特定的融資工具。包括可轉(zhuǎn)化公司債券、優(yōu)先股和權(quán)證。

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換成股權(quán)的債券進(jìn)行融資，用于公司并購(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券為投資者提供固定報(bào)酬，同時(shí)允許投資者在一定時(shí)間內(nèi)，按照一定的價(jià)格將購(gòu)買(mǎi)的債券換為普通股。

2、優(yōu)先股指企業(yè)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行融資，優(yōu)先股相對(duì)于普通股在股利支付和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股。

3、認(rèn)股權(quán)證是指以股票為標(biāo)的的期貨合約和衍生品種。本質(zhì)上是一種期權(quán)。發(fā)行人賦予持有者可于特定的到期日以特定的行使價(jià)，購(gòu)買(mǎi)或者賣(mài)出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。

（四）間接支付手段

1、資產(chǎn)置換：用所持有的資產(chǎn)與交易對(duì)手的資產(chǎn)進(jìn)行交換，類(lèi)似于貨幣出

現(xiàn)之前的物物交換。

2、債權(quán)置換：并購(gòu)方通過(guò)以資抵債或者代為償債的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)或者合并。

十、支付節(jié)點(diǎn)安排

是指在綜合考慮并購(gòu)交易的各個(gè)構(gòu)成要素后，對(duì)企業(yè)并購(gòu)交易對(duì)價(jià)支付比例、支付階段以及支付條件所做的具體安排。支付節(jié)點(diǎn)安排是并購(gòu)方控制風(fēng)險(xiǎn)的最重要手段，并購(gòu)方只有掌握了支付節(jié)奏，才能夠確保交易對(duì)手能夠根據(jù)雙方達(dá)成的并購(gòu)協(xié)議履行。關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)如下

（一）并購(gòu)協(xié)議的簽署和生效：實(shí)務(wù)操作中，都把協(xié)議生效作為并購(gòu)支付的首個(gè)節(jié)點(diǎn)，并購(gòu)協(xié)議生效是比購(gòu)房支付的前提。

（二）交易標(biāo)的的交付以及企業(yè)接管：并購(gòu)是圍繞特定資產(chǎn)或者權(quán)益展開(kāi)的，不同的權(quán)屬轉(zhuǎn)移必須具備特定的交付形式。只有完成權(quán)利移交，并購(gòu)方才可以有效控制、占有、支配、處分。將標(biāo)的交付作為第二個(gè)節(jié)點(diǎn)可以避免對(duì)手非法占用或者挪用標(biāo)的。

（三）企業(yè)并購(gòu)事務(wù)性工作的配合義務(wù)：第二部的標(biāo)的交付完成之后，操作中會(huì)有很多細(xì)節(jié)性的工作，包括：依照法律法規(guī)準(zhǔn)備材料并找相關(guān)主管部門(mén)完成行政審批；對(duì)標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)承接以及并購(gòu)前發(fā)生的債務(wù)償付；移交財(cái)務(wù)資料、檔案資料、業(yè)務(wù)資料、勞動(dòng)合同以及完成對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的盤(pán)點(diǎn)和清查；并購(gòu)?fù)瓿珊蟮耐獠繖?quán)屬變更。這些工作繁雜瑣碎，沒(méi)有目標(biāo)企業(yè)配合會(huì)消耗非常久的時(shí)間。如果把這些事務(wù)性配合工作與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤，就可以督促目標(biāo)企業(yè)及時(shí)配合，提高并購(gòu)效率。

（四）核心資產(chǎn)權(quán)屬的完整：標(biāo)的企業(yè)的核心資產(chǎn)可能存在權(quán)屬瑕疵，比如尚未辦理土地使用權(quán)證，缺乏必要的開(kāi)工許可證，核心資產(chǎn)存在物權(quán)擔(dān)保還沒(méi)能及時(shí)解除抵押或者質(zhì)押。將資產(chǎn)權(quán)屬手續(xù)完善與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤可以推動(dòng)股東大力推進(jìn)后續(xù)手續(xù)的辦理，降低資產(chǎn)權(quán)屬不完善導(dǎo)致的財(cái)產(chǎn)損失。

（五）價(jià)值承諾的兌現(xiàn)以及或有債務(wù)的觀察期間：由于權(quán)益法估值越來(lái)越得到市場(chǎng)青睞，但是存在對(duì)未來(lái)收益可能高估的問(wèn)題。將價(jià)值承諾兌現(xiàn)與支付節(jié)點(diǎn)掛鉤就可以很好規(guī)避收益法帶來(lái)的高估值難以?xún)冬F(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。