第一篇：C12026新股發(fā)行制度改革講解答案

一、單項選擇題

1.按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，招股說明書中引用的財務報表在最后一期截止日后（）個月內(nèi)有效。

A.12 B.6 C.1 D.3

二、多項選擇題

2.我國新股發(fā)行監(jiān)管體制的基本制度包括（）（本題有超過一個的正確選項）

A.新股發(fā)行及定價制度

B.以保薦制度為核心的中介篩選推薦制度

C.發(fā)審委制度

D.監(jiān)督機構(gòu)職能部門初審制度

3.2012年，我國新股發(fā)行體制改革的主要措施包括（）（本題有超過一個的正確選項）

A.發(fā)布《關(guān)于進一步提高首次公開發(fā)布股票公司財務信息披露質(zhì)量有關(guān)問題的通知》

B.發(fā)布《關(guān)于新股發(fā)行定價相關(guān)問題的通知》 C.發(fā)布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》

D.修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》

4.目前，我國新股發(fā)行制度面臨的主要問題有（）(本題有超過一個的正確選項)

A.中小投資者普遍虧損，承擔了新股高定價的主要風險

B.炒新、炒小、炒差成為風氣

C.散戶投資者過度追逐新股

D.股價結(jié)構(gòu)失衡，IPO上市公司普遍存在高市盈率定價問題

三、判斷題

5.根據(jù)監(jiān)管部門的要求，新股發(fā)行路演推介過程中必須有錄音錄像。（）

正確

錯誤

6.在新股發(fā)行過程中，中介機構(gòu)和相關(guān)簽字人員變更不需要補充預披露。（）

正確

錯誤

7.2012年新股發(fā)行體制改革將逐步淡化對盈利能力的判斷，將審核的重點轉(zhuǎn)移到對信息披露質(zhì)量、風險提示的充分性上來。（）

正確

錯誤

8.《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》中，將新股詢價對象范圍擴大至個人投資者。（）

正確

錯誤

9.中止審查前未召開反饋會的企業(yè)，監(jiān)管機構(gòu)將一律視同為恢復審查通知日的新受理企業(yè)安排后續(xù)審核工作。（）

正確

錯誤

10.在預披露后至發(fā)審會前，財務資料超過有效期或變更中介結(jié)構(gòu)，新股發(fā)行機構(gòu)只需要更新申請文件即可，不需要申請補充預披露。（）

正確

錯誤

一、單項選擇題

1.我國2012年新股發(fā)行制度改革是以（）為中心。

A.資本約束

B.信息披露

C.誠信約束

D.市場約束

二、多項選擇題

2.《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》中新股發(fā)行體制改革的措施包括（）（本題有超過一個的正確選項）

A.增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應不足

B.完善規(guī)則，明確責任，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性

C.適當調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制

D.繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，維護新股交易正常制度

3.2012年度新股發(fā)行制度改革的特點是（）（本題有超過一個的正確選項）

A.進一步明確股利分配政策的信息披露

B.強化發(fā)行人風險揭示

C.關(guān)注環(huán)保信息披露的真實性和完整性

D.細化關(guān)于公司治理的信息披露要求

4.目前，我國新股發(fā)行制度面臨的主要問題有（）(本題有超過一個的正確選項)

A.散戶投資者過度追逐新股

B.中小投資者普遍虧損，承擔了新股高定價的主要風險

C.股價結(jié)構(gòu)失衡，IPO上市公司普遍存在高市盈率定價問題

D.炒新、炒小、炒差成為風氣

三、判斷題

5.在預披露后至發(fā)審會前，財務資料超過有效期或變更中介結(jié)構(gòu)，新股發(fā)行機構(gòu)只需要更新申請文件即可，不需要申請補充預披露。（）

正確

錯誤

6.在新股發(fā)行過程中，中介機構(gòu)和相關(guān)簽字人員變更不需要補充預披露。（）

正確

錯誤

7.中止審查前未召開反饋會的企業(yè)，監(jiān)管機構(gòu)將一律視同為恢復審查通知日的新受理企業(yè)安排后續(xù)審核工作。（）

正確 錯誤

8.根據(jù)監(jiān)管部門的要求，新股發(fā)行路演推介過程中必須有錄音錄像。（）

正確

錯誤

9.2012年新股發(fā)行體制改革將逐步淡化對盈利能力的判斷，將審核的重點轉(zhuǎn)移到對信息披露質(zhì)量、風險提示的充分性上來。（）

正確

錯誤

10.我國2009年和2010年兩輪新股發(fā)行體制改革主要圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善制度安排，強化市場約束，推動市場歸位盡責。（）

正確

錯誤

8.19997年以前，我國的新股發(fā)行定價是由發(fā)行人與承銷商自行定價并確定市盈率。（）

正確

錯誤

一、單項選擇題 1.我國從（）開始實行新股發(fā)行詢價制度。

A.2004年

B.2001年

C.2005年

D.2009年

二、多項選擇題

2.在新股發(fā)行過程中，當出現(xiàn)（）情況時，需要補充預披露。（本題有超過一個的正確選項）

A.變更中介結(jié)構(gòu)及相關(guān)簽字人員

B.媒體質(zhì)疑

C.財務資料超過有效期

D.發(fā)生重大事項或企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)重大變化

第二篇：新股發(fā)行制度改革探討

新股發(fā)行制度改革探討

1.新股發(fā)行制度內(nèi)涵

新股發(fā)行制度是指首次公開發(fā)行股票時發(fā)行審核、定價、承銷和發(fā)售的一系列制度及相關(guān)安排，主要包括發(fā)行審核制度和發(fā)行定價機制，其中定價機制是新股發(fā)行制度的核心環(huán)節(jié)，有兩方面基本內(nèi)容，一是確定新股發(fā)行價格，即價格發(fā)現(xiàn)；二是采用一定的方式將新股出售給投資者。這兩個方面相互制約和依賴，構(gòu)成價格形成機制的核心內(nèi)容。

2．新股發(fā)行制度現(xiàn)行特點

我國新股發(fā)行審核制度采用核準制，已經(jīng)邁入保薦制階段，發(fā)行定價機制采用累計投標機制。制度本身的特點決定了其發(fā)行制度的特點。

3.新股發(fā)行制度缺陷與主要表現(xiàn)

當前階段，新股發(fā)行制度的缺陷主要體現(xiàn)在我國實行的審核制（保薦制度），定價機制（詢價制）上。

3.1保健制度不合理

主要體現(xiàn)在保薦人未完全履行保薦職責；保薦機構(gòu)不需承擔被保薦公司的后續(xù)風險；過度包裝

3.2定價制度不合理

主要體現(xiàn)在以下現(xiàn)象：“新股不敗神話”現(xiàn)象，利益合謀IPO首日的過度炒作等。主要問題為機構(gòu)詢價制度的定價在我國的適用性、有效性問題；參與詢價配售的機構(gòu)缺乏自律以及機構(gòu)投資者權(quán)利義務不對等的問題；監(jiān)管部門對詢價配售機構(gòu)在新股上市后的行為監(jiān)管不足

4.新股發(fā)行制度改革方向

經(jīng)過以上分析我們可以看出，改革的應該從核準制和詢價制入手。所以新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，及由核準制向注冊制過渡，并進一步完善詢價制度，如全面放開詢價對象，并賦予主承銷商更多的詢價對象選擇權(quán)和配售權(quán)。

4.1核準制度的改革方向

主要有幾個方向：加大信息披露,減少監(jiān)管層對新股審核的實質(zhì)性判斷；由審核制逐步向注冊制過渡；實行保薦人雙簽制度。

4.2定價制度改革方向

主要有幾個方向：適當調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制；加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責 ；增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應不足。

第三篇：新股發(fā)行制度改革總結(jié)

新股發(fā)行體制改革

我國新股發(fā)行制度經(jīng)歷了16年的演變，2009年來，證監(jiān)會先后提出要完善詢價和申報報價約束機制，擴大詢價對象、完善中止發(fā)行和回撥機制的改革要求等，新股發(fā)行制度的改革大幕又一次打開。

目的1壯大機構(gòu)投資者，2加快完善多層次市場體系建設，3推動公司信用債券市場發(fā)展，4優(yōu)化針對“三農(nóng)”等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的證券期貨市場服務。

完善直接融資機制，提升市場資源配置效率，更好地滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的合理需求。

四大重點 1以信息披露為中心。2提高審核透明度，加強社會監(jiān)督。3完善新股價格形成機制。4加大對違法違規(guī)行為懲治力度?，F(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問題

1對擬上市資產(chǎn)調(diào)優(yōu)財務數(shù)據(jù)過度包裝，使一資產(chǎn)風險被低估。2發(fā)行人和中介機構(gòu)通過利益合謀，超額募資。

3一級市場定價畸高，保薦機構(gòu)的問責缺失。4股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。

“局部創(chuàng)新”革除新股“三高”（高發(fā)行價格、高市盈率、高超募額）

1存量發(fā)售能夠緩解超募和擴容壓力2通過網(wǎng)絡投票來體現(xiàn)中小投資者詢價意見。3提高機構(gòu)配售比例強化其報價的資本約束。4引入美式招標從機制上約束詢價機構(gòu)的整體報價行為。5推動券商自主配售平抑二級市場波動。6強化中介機構(gòu)責任，從嚴處罰未盡責和弄虛作假的中介。

“三寬三嚴”將是主線

1放寬對詢價和承銷方式的行政管制，2放寬債券等融資品種的審核權(quán)，3放寬對發(fā)行審核中實質(zhì)性審核內(nèi)容的把握：信披為中心。1嚴格對詢價和承銷機構(gòu)行為的監(jiān)管，2嚴肅對信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，3嚴守提高透明度 定價：著重強調(diào)企業(yè)盈利能力 新股發(fā)行的定價理論是內(nèi)在價值理論和資本資產(chǎn)定價理論。估值方法為：

1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：根據(jù)發(fā)行人過去的業(yè)績和未來的成長性來建立模型，通過盈利預測來估算企業(yè)的股票價值。2可比公司比較法：橫向比較來定位公司的價值。

3經(jīng)濟附加值法：以股東價值為中心的業(yè)績衡量指標。

新股發(fā)行的實際過程中承銷商經(jīng)常采用抑價策略，以使得一級市場投資者在二級市場能夠獲得無風險收益。同時，為了維持一級市場投資者的“無風險收益”，券商還應擁有一定的股份分配權(quán)力及股價穩(wěn)定手段。如在境外成熟市場被普遍使用的“綠鞋機制”。（承銷商的超額配售的選擇權(quán)）可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價走勢，防止股價上市初期就大起大落。但也會助長超募之風。

A股市場價格發(fā)行功能的不完備，很大程度上還是退市制度不健全。此外，要求上市公司強化分紅承諾，有利吸引長期資金進入。改革爭議：IPO不審行不行？

注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機構(gòu)審查, 主管機構(gòu)只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。核準制則為實質(zhì)管理原則，證券發(fā)行必須符合證券管理機構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。兩者最大的差別在于監(jiān)管部門是否對發(fā)行對象進行實質(zhì)性審核。當前制度下我國實行的是中間形式的保薦制。

我認為由于，法治環(huán)境不支持，投資者不成熟，監(jiān)管職責難于過渡。急于轉(zhuǎn)變并不現(xiàn)實，但郭樹清開始做頂層設計，要求資本市場服務實體經(jīng)濟的方向是對的。企業(yè)的上市目的應從投機，回歸到融資的基本功能上來。

第四篇：新股發(fā)行制度改革之超額配售權(quán)

我國新股發(fā)行制度改革之超額配售權(quán)

新股發(fā)行即IPO分為

1、上市重組

2、盡職調(diào)查

3、發(fā)行定價

4、穩(wěn)定價格四個環(huán)節(jié)。其最為核心的是發(fā)行定價和穩(wěn)定價格兩個環(huán)節(jié)。2006年9月11日，中國證監(jiān)會通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》即IPO詢價政策新規(guī)，旨在改善IPO詢價機制及價格穩(wěn)定的方式。本文重點闡釋，2006年頒布IPO詢價新規(guī)中，出臺的超額配售權(quán)機制及該機制在實際當中的應用和價值。

超額配售權(quán)，即“綠鞋”機制，由美國綠鞋公司首次公開發(fā)行股票(IPO)時率先使用而得名。是指在新股發(fā)行或增發(fā)時，發(fā)行人授予主承銷商在該次發(fā)行的股票上市后的一定時期內(nèi)（通常為30日），按發(fā)行價格超額發(fā)售不超過本次計劃發(fā)行數(shù)量的一定比例股份（一般不超過15%）的權(quán)利，超額發(fā)售的股份視為本次發(fā)行的一部分。即超額配售權(quán)全部行權(quán)后實際股票發(fā)行數(shù)量為原定的115%。

超額配售權(quán)在行權(quán)過程中可能出現(xiàn)兩種情況

（1）市場價格<發(fā)行價格

即股票受到冷落、發(fā)行后股價下跌時，主承銷商將不行使該期權(quán)，而是從市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭，此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等。由于此時市價低于發(fā)行價，主承銷商這樣做也不會受到損失。此情況下，不產(chǎn)生增發(fā)，由于主承銷商存在賺取價差的動機，該股票在二級市場上產(chǎn)生大量買盤，對于抑制股票下跌幅度起到了一定護盤作用。

（2）市場價格>發(fā)行價格

即股票十分搶手、發(fā)行后股價上揚時，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費用，發(fā)行人獲得增發(fā)新股的資金。此時實際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。此情況下產(chǎn)生增發(fā)，同時在行權(quán)后，該股票在二級市場上產(chǎn)生大量賣盤，起到抑制估價上漲的作用。

由此可見，超額配售選擇權(quán)賦予主承銷商一定的調(diào)控市場的能力，是一種有效的價格穩(wěn)定策略?？梢酝ㄟ^超額配售權(quán)機制，在新股上市之日起30日內(nèi)，其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價格

超額配售權(quán)在實際應用時行使超額配售權(quán)包括以下三種情況：

1、超額配售權(quán)不行使

分為兩種：

（1）未進行超額配售；

（2）進行了超額配售，但獲授權(quán)主承銷商從二級市場買入的股票數(shù)量與超額配售股數(shù)相同。

2、超額配售權(quán)全部行使

超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，且獲授權(quán)主承銷商未從二級市場買入本次發(fā)行的股票，并要求發(fā)行人超額發(fā)行本次發(fā)行初始規(guī)模15%的股票。

3、超額配售權(quán)部分行使

分兩種情況：

（1）超額配售股數(shù)為本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，且獲授權(quán)主承銷商從二級市場買入的股票數(shù)量小于超額配售股數(shù)，因此要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%；

（2）超額配售股數(shù)小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%，獲授權(quán)主承銷商未從二級市場買入本次發(fā)行的股票或買入的股票數(shù)量小于超額配售股數(shù)，因此要求發(fā)行人超額發(fā)行的股票數(shù)量小于本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的15%。

基于上述對超額配售權(quán)的應用，其在新股發(fā)行過程中起到的作用如下：

1，超額配售權(quán)，創(chuàng)造一種發(fā)行機制，使承銷商在新股價格跌破發(fā)行價時有動機買入股票以支撐股價，在股價高于發(fā)行價時向公司要求發(fā)行更多的股份。旨在增強承銷的護盤能力，從而穩(wěn)定股價。

2，超額配售選擇權(quán)的引入，承銷商與一級市場投機者之間的博弈，可以提高IPO定價市場化的程度，減少一級市場的投機。

3，超額配售選擇權(quán)的引入，有利于承銷商、發(fā)行人、投資者，但也可能產(chǎn)生股價操縱，對投資者利益帶來損害。

4，超額配售權(quán)調(diào)節(jié)功能實現(xiàn)的關(guān)鍵在于加強監(jiān)管，保證其公平和透明。

我們可以看到，實際操作中超額配售權(quán)的行使是基于發(fā)行人與主承銷商雙方的契約，但這種契約只約定了權(quán)利的行使而未約定行使的尺度和限制條件。這種情況下，就可能存在發(fā)行人與主承銷商以賺取差價為目的，通過超額配售權(quán)機制為利益相關(guān)者賺取更多價差。我們應該覺察到，超額配售權(quán)既是一種穩(wěn)定價格策略，也是利益放大的工具，是一把雙刃劍，只有當監(jiān)管機構(gòu)，相關(guān)監(jiān)管人員發(fā)充分發(fā)揮其監(jiān)管職能時，才能使超額配售權(quán)產(chǎn)生本應有的效果。

2011級晚一班李之文

學號：211125100023

2012年4月12日

第五篇：新股發(fā)行新規(guī)則

新股發(fā)行，打新規(guī)則

*新股《網(wǎng)上申購辦法》修訂的主要內(nèi)容是什么？

答：本次修訂的主要內(nèi)容是調(diào)整投資者持有市值的計算規(guī)則，投資者持有市值的計算口徑由“T-2日（T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日，下同）日終持有的市值”調(diào)整為“T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值”。

*調(diào)整后的市值計算方式具體是怎樣的？

答：調(diào)整后的市值計算方式，主要包括以下方面內(nèi)容：

（1）投資者持有的市值以投資者為單位，按其T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值計算。

（2）投資者持有多個證券賬戶的，多個證券賬戶的市值合并計算。

（3）投資者相關(guān)證券賬戶每日市值按其當日證券賬戶中納入市值計算范圍的股份數(shù)量與相應收盤價的乘積計算。

（4）深市投資者的同一證券賬戶多處托管的，其市值合并計算。

*申購額度有無改變？

深交所：根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，持有市值1萬元以上(含1萬元)的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為500股，申購數(shù)量應當為500股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過999，999，500股。

上交所：根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，每1萬元市值可申購一個申購單位，不足1萬元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為1000股，申購數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過9999.9萬股。

*投資者證券賬戶開戶時間不足20個交易日的，可否參與新股網(wǎng)上申購？持有市值如何計算？ 答：投資者證券賬戶開戶時間不足20個交易日的，可以參與申購，其持有市值同樣按20個交易日計算日均市值。例如，T-2日某投資者證券賬戶開戶10個交易日，持有市值=∑10個交易日的市值÷20。

*T日多只新股發(fā)行怎么辦？

T日有多只新股發(fā)行的，同一投資者參與當日每只新股網(wǎng)上申購的可申購額度均按其T-2日前20個交易日(含T-2日)的日均持有市值確定。

申購時間?

深交所接受申購申報的時間為T日9:15-11:30、13:00-15:00。

上交所申購時間為T日9:30-11:30、13:00-15:00。

了解了以上技巧，那么好啦，您的賺錢之路已經(jīng)完美無缺啦！恭祝您投資順利，大發(fā)財源！

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