第一篇：國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異（精選）

國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異

背景鏈接

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導型，即核準制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關信息，而且必須符合一系列實質性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當局決定權。另一種是市場主導型，即注冊制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實性負責，這種制度強調(diào)市場對股票發(fā)行的決定權。

自2001年3月28日起，中國A股市場新股發(fā)行取消了沿用十年的審批制，開始實施核準制。

注冊制是股票發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種監(jiān)管方式，以美國為代表，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡和英國等國家，均采取注冊制。

注冊制具有天生的優(yōu)勢：充分發(fā)揮市場機制作用，實現(xiàn)社會資金的優(yōu)化配置；嚴格的信息披露，有利于強化主管機關及社會公眾對公司的有效監(jiān)督，有利于投資者進行謹慎的投資判斷及理性投資意識的培養(yǎng)，有利于維護市場的正常秩序。但是，注冊制也有瑕疵，許多投資者沒有機會獲取企業(yè)所公布的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風險。

中國內(nèi)地一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準，改革的方向是政府不斷放權，加大市場的調(diào)節(jié)功能。中國證監(jiān)會主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會時指出，“全面提升保薦能力、定價能力、審核能力及中介機構水平，助推IPO和再融資的審核制度由‘核準制’向‘注冊制’過渡?！?作為發(fā)展的一個方向，注冊制或是一種必然，但也并非短時間內(nèi)能實現(xiàn)的。

A股市場現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在2006年5月份進行“新老劃斷”以后開始實施的，其中一個核心內(nèi)容是引入了由機構參與的詢價機制，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。這一發(fā)行方式發(fā)揮了許多積極的作用，為工商銀行(3.83,0.01,0.26%)等一批大藍籌順利登陸A股市場保駕護航，但也存在著諸多缺陷：詢價機制形式大于內(nèi)容，機構占據(jù)了網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。

紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時的一種制度，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購，每個賬戶都能得到一定數(shù)量的新

股。

目前國際上新股發(fā)行采用的定價方式主要有累計投標方式、固定價格方式、競價方式等。

累計投標方式是最常用的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標詢價指在價格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計投標詢價和網(wǎng)上向社會公眾投資者累計投標詢價相結合的發(fā)行方式。該方式在保護投資者權益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場功能，應用范圍主要為機構投資者比例較高的國家，如美國和英國。

固定價格允許配售和固定價格公開認購都屬于固定價格方式，區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。在以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來西亞、泰國等。這種方式定價方法簡單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動。

新股競價發(fā)行是國際上發(fā)行證券的通行做法，一般是指一種由多個承銷機構通過招標競爭確定證券發(fā)行價格，并在取得承銷權后向投資者推銷的證券發(fā)行方式。新股競價是一種完全市場化的發(fā)行方式，發(fā)行價格能更充分地反映市場的需求。

中國香港自1994年11月始，基本上采用累計投標和公開認購混

合的機制；中國臺灣自1995年3月起，在原有的固定價格公開申購以外，增加了競價發(fā)行方式，其優(yōu)點是可以有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，缺點是在為發(fā)行人選擇理想股東結構方面的功能不及累計投標方式。

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第二篇：中國的新股發(fā)行制度

中國的新股發(fā)行制度

我國新股發(fā)行制度包括審核制度、定價機制和發(fā)行方式三個方面，目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價制度以及網(wǎng)下詢價配售和網(wǎng)上申購相結合的制度。我國現(xiàn)行IPO制度的基本特征是：建立了一個面向機構投資者的詢價機制，同時也形成了一個向機構投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。

2010年8月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻,促進了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題。

一、我國新股發(fā)行制度存在的問題

（一）詢價制度下機構投資者非理性定價，違背了市場化定價原則。

從我國IPO詢價制度來看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機構投資者的定價信息后綜合決定發(fā)行價格，前提認為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗，可以保證定價的合理性。但是一些機構投資者為了獲取網(wǎng)下申購新股的機會，根據(jù)自身利益給出非理性定價，同時制度本身又缺乏對詢價效果的評價機制，無法判斷其定價是否合理，不利于實現(xiàn)價格的充分發(fā)現(xiàn)。2IPO抑價程度較高，嚴重干擾著我國股票市場的健康發(fā)展。我國IPO制度中比較突出的問題就是IPO抑價，它是指新股在首次公開發(fā)行時定價較低，而在股票首日上市交易時價格較高，投資者認購新股能夠獲得超額報酬的一種現(xiàn)象。IPO定價不合理會導致發(fā)行市場不能對信息進行辨別，從而無法對企業(yè)進行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價格來反映公司價值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應有的職能與作用。

（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體現(xiàn)公平原則

過度向機構投資者傾斜，各融資主體參與機會不均。首先，機構投資者既可以參與網(wǎng)下配售，又可以進行網(wǎng)上申購，而中小投資者只能在網(wǎng)上申購新股。其次，網(wǎng)上實行按資金申購，機構投資者憑借其強大的資金優(yōu)勢占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山，與此形成鮮明對比的是，中小投資者資金分散，中簽率很小，這明顯對中小投資者非常不公平。最后，機構投資者由于可以申購到很多份額，就會得到新股發(fā)行中絕大部分無風險收益，而中小投資者卻很少能從中獲利，體現(xiàn)出機制設計中對機構投資者的偏袒，不利于對中小投資者利益的保護。

機構投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價格。在現(xiàn)行IPO機制下，由于機構投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額，進而有著在二級市場上炒作新股的利益動機，從而將風險轉嫁給二級市場，這將給二級市場帶來巨大風險，致使中小投資者套牢，非常不利于中小投資者的保護和社會的穩(wěn)定發(fā)展。

承銷商缺乏足夠的新股分配自主權，對價格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵和約束機制。我國的詢價制度下，機構投資者報給承銷商的價格與其最終獲得股票的份額往往沒有直接關系，機構投資者定價沒有評判標準和評判機制，只能依賴機構投資者自身的誠信道德來進行自我約束，這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠，這需要從制度設計角度進行完善。

（三）一級市場聚集資金量過大，投資收益率過高

我國一級市場上長期聚集了大量申購資金，并且申購資金增長十分迅速。主要是因為發(fā)行制度存在不足，相對高市盈率的二級市場中，首日股價一般會大幅升高，獲利空間很大，只要能申購中簽就有收益，因此一級市場申購收益率基本穩(wěn)定，并且絕大部分是無風險收益。在投資渠道有限的情況下，申購資金市場收益率的穩(wěn)定，就會吸引大量資金囤積于一級市場，不利于金融體系與經(jīng)濟運行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時間安排上并無固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動，無法進入到正常的生產(chǎn)與流通領域，不利于金融與經(jīng)濟體系運行的穩(wěn)定。

二、我國新股發(fā)行機制進一步完善的相關措施

（一）完善我國新股發(fā)行定價制度，力求股票發(fā)行價格的合理性。

1.制定科學的定價方法，提高定價的科學性和合理性。股票估價需要有較高的技術要求和經(jīng)驗要求，但是在詢價制度下，保薦機構和機構投資者在估價方面的專業(yè)人才比較缺乏，應加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng)，提高定價的科學性和合理性。保薦機構成立專門機構，專門定價估值。提高保薦

機構在新股定價方面的準確性。

2.在詢價環(huán)節(jié)引入競爭機制，讓更多的市場主體參與市場化定價。適當增加詢價對象數(shù)量，優(yōu)化詢價對象種類，在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司和保險機構投資者等詢價對象類別中進行多樣化選擇，引入競爭機制，通過不同詢價對象的報價來確定合理價格。

3.完善與推進新股發(fā)行 “綠鞋”制度。所謂 “綠鞋”，即超額配售選擇權，獲發(fā)行人授權，主承銷商有權按同一發(fā)行價格向投資者超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。針對新股發(fā)行上市高抑價問題，主承銷商可以根據(jù)市場供求狀況及時決定是否行使超額配售選擇權，當出現(xiàn)IPO抑價時，主承銷商可以行使超額配售選擇權，使得供求趨于平衡，從而起到維護和穩(wěn)定市場的作用。

4.要借鑒國外經(jīng)驗，完善我國IPO定價方式。美國 IPO定價方式是累計投標方式，這是由其機構投資者的主導地位所決定的，機構投資者的投資行為相對理性，累計投標的結果比較貼近市場價格。當我國投資者投資理念趨于理性和資本市場較為成熟后，可以借鑒美國累計投標方式。同時可以學習日本根據(jù)需求調(diào)查結果乘以折扣率定價和香港混合招股發(fā)行定價，在不斷學習中完善我國新股發(fā)行定價機制。

（二）完善我國新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場公平有序。

1.改革機構投資者應只參加網(wǎng)下配售，而不再參與網(wǎng)上認購，其網(wǎng)下機構認購的比例可適當提高，中小投資者則進行網(wǎng)上申購，這樣可以一定限度內(nèi)防止機構投資者的壟斷與操縱，保護中小投資者的利益。

2.發(fā)揮承銷商的主動權，建立差別配售機制，促使詢價對象報價的準確性。證券監(jiān)管部門應逐步放開新股配發(fā)政策，使主承銷商有更多配發(fā)新股的主動權。主承銷商可以向揭示真實企業(yè)價值的機構投資者多分配股份，給予其有效的激勵，這樣有利于促使詢價對象報價的準確性，發(fā)揮一級市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報價區(qū)間和設定股價漲跌幅新股上市首日過寬的有效報價區(qū)間，不僅不能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，反而為某些機構投資者操縱開盤價格提供了便利。因此，針對我國IPO抑價程度

較高的問題，我國首日發(fā)現(xiàn)價格交易機制應做出相應調(diào)整。我國應縮小首日集合競價的有效報價范圍；還應對上市首日設定漲跌幅制度，防止首日過度炒作導致出現(xiàn)IPO抑價問題嚴重。

（四）優(yōu)化股票市場投資環(huán)境。大力培育機構投資者，優(yōu)化投資者結構。

在我國股市，真正起到穩(wěn)定市場作用的證券投資基金規(guī)模較小，大部分機構投資者多是證券公司等，大多資金是以投機為目的，不利于股市穩(wěn)定發(fā)展。我國應進一步擴大證券投資基金規(guī)模和推動保險機構、信托投資公司以及QFII資金支持，形成機構投資者多元化。中小股民要逐步建立正確的投資意識，樹立長期投資、理性投資的投資理念。我國中小股民的投資理念不夠成熟，具有很強的投機性，很容易追漲殺跌、炒作新股，缺乏理智和鎮(zhèn)定，更不懂得如何有效的規(guī)避風險，提高收益。應積極引導中小投資者理性投資，共同營造一個理性的證券市場，促進股票市場的持續(xù)健康發(fā)展。

中國的新股發(fā)行制度

任媛媛

學號：1110032009

合肥學院

經(jīng)濟系2011級金融學2班

第三篇：新股發(fā)行新規(guī)則

新股發(fā)行，打新規(guī)則

*新股《網(wǎng)上申購辦法》修訂的主要內(nèi)容是什么？

答：本次修訂的主要內(nèi)容是調(diào)整投資者持有市值的計算規(guī)則，投資者持有市值的計算口徑由“T-2日（T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日，下同）日終持有的市值”調(diào)整為“T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值”。

*調(diào)整后的市值計算方式具體是怎樣的？

答：調(diào)整后的市值計算方式，主要包括以下方面內(nèi)容：

（1）投資者持有的市值以投資者為單位，按其T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值計算。

（2）投資者持有多個證券賬戶的，多個證券賬戶的市值合并計算。

（3）投資者相關證券賬戶每日市值按其當日證券賬戶中納入市值計算范圍的股份數(shù)量與相應收盤價的乘積計算。

（4）深市投資者的同一證券賬戶多處托管的，其市值合并計算。

*申購額度有無改變？

深交所：根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，持有市值1萬元以上(含1萬元)的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為500股，申購數(shù)量應當為500股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過999，999，500股。

上交所：根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，每1萬元市值可申購一個申購單位，不足1萬元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為1000股，申購數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過9999.9萬股。

*投資者證券賬戶開戶時間不足20個交易日的，可否參與新股網(wǎng)上申購？持有市值如何計算？ 答：投資者證券賬戶開戶時間不足20個交易日的，可以參與申購，其持有市值同樣按20個交易日計算日均市值。例如，T-2日某投資者證券賬戶開戶10個交易日，持有市值=∑10個交易日的市值÷20。

*T日多只新股發(fā)行怎么辦？

T日有多只新股發(fā)行的，同一投資者參與當日每只新股網(wǎng)上申購的可申購額度均按其T-2日前20個交易日(含T-2日)的日均持有市值確定。

申購時間?

深交所接受申購申報的時間為T日9:15-11:30、13:00-15:00。

上交所申購時間為T日9:30-11:30、13:00-15:00。

了解了以上技巧，那么好啦，您的賺錢之路已經(jīng)完美無缺啦！恭祝您投資順利，大發(fā)財源！

國泰君安證券上海分公司屠經(jīng)理

第四篇：2014新股發(fā)行細則

一、網(wǎng)上市值配售

1、申購門檻

???持有滬深單一市場市值1萬元

上交所每1萬元市值可申購一個申購單位，每一個申購單位為1000股； 深交所每5000元市值可申購一個申購單位，每一個申購單位為500股 市值為A股非限售普通股，并不包括優(yōu)先股、B股、基金、債券或其他證券，非限售A 股股份發(fā)生司法凍結、質押，以及上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員持股限制的股份市值合并計算

? 滬深兩市的市值不能合并計算，市值可以重復使用

同一天有多只新股發(fā)行的，投資者可以用已確定的市值參與多只新股的申購 例如：當天發(fā)行5只股票，平均價10元左右，只需買入約20萬元市值股票對應申購即將上市的5只股票，每只2萬股，合計10萬股，需申購資金100萬元。

? 融資買入的股票市值可計入打新市值（可利用融資買入增加市值配售額度，利用股票質押獲得打新資金）

方案一：利用融資買入增加市值配售額度

假設T 日為新股申購日，賬戶當前市值為0，以100 萬資金參與深圳新股申購，該股票申購價格為5 元：

1）根據(jù)申購資金及申購價格計算，最大需求配售額度為20 萬股；

若僅通過普通賬戶買入轉化市值，可得配售額度僅10 萬股，需通過信用賬戶融資買入放大市值，經(jīng)計算需融資買入的市值為（20 萬股-10萬股）*10=100 萬元

2）T-2 日：信用賬戶轉入資金100 萬元，先融資買入證券A，再普通買入證券A, 假設融資比例約1:1，買入后持倉累計約200 萬元，獲得配售額度約20 萬股。

3）T-1 日：賣出信用賬戶所有持倉，并償還融資負債

4）T 日：信用賬戶資金通過三方存管銀行轉至普通賬戶，參與新股申購。方案二：利用股票質押獲得打新資金

假設T 日為新股申購日，賬戶持有股票A 共8 萬股，當前市值為100 萬，股票質押率為5 折，新股申購價格為10 元：

1）根據(jù)申購資金及申購價格計算，可獲得配售額度為10 萬股；賬戶股票質押可獲得融資資金50 萬元，可認購新股數(shù)量為5 萬股。故客戶實際可認購新股數(shù)量為5 萬股。

2）T-1 日： 將賬戶100 萬市值的股份申報股票質押

3）T 日：融資資金50 萬元到賬，用于申報新股申購

4）T+4 日：除中簽認購款項外，其余新股凍結資金返還，補足相應資金申請股票質押了結（注意股票質押不滿28 天，利息按28 天計算）。

5）T+5 日：質押解除。

? 投資者持有多個證券賬戶的，多個證券賬戶的市值合并計算

? 不合格、休眠、注銷證券賬戶不計算市值

? 新股申購一經(jīng)交易系統(tǒng)確認，不得撤銷

???市值以T-2日日終的市值來確定，T-1日可以賣出（“打新”前一天可賣出持有股票）

2、申購額度：可申購額度在當天重復使用、多賬戶打新受限

上交所規(guī)定，投資者參與網(wǎng)上公開發(fā)行股票的申購，只能使用一個有市值的證券賬戶，且每只新股發(fā)行，每一證券賬戶只能申購一次，而融資融券客戶信用證券賬戶不能用于申購新股。深交所的規(guī)定是，一個投資者只能用一個證券賬戶進行一次申購，其余申購將被系統(tǒng)自動撤銷。深市信用證券賬戶可用于參與新股申購，以深市信用證券賬戶參與新股申購應確保其信用證券賬戶具有一定的非限售A股股份市值。

3、本次市值配售與以往市值配售區(qū)別

? A股市值計算不同：新納入中小板和創(chuàng)業(yè)板、融資融券、轉融通擔保、資管賬戶的股票市值（當年還沒有這類賬戶和交易方式）

? 申購款繳納的時間不同：申購前需足額繳款VS申購前無需繳款，申購成功后才繳款

? 滬深市值申購時分開計算：滬、深市值不合并計算VS合并計算

? 滬深證券賬戶只能申購本市場新股VS兩地證券賬戶可跨市場申購

新增部分：

? 網(wǎng)下發(fā)行引入主承銷商自助配售機制

? 網(wǎng)下發(fā)行時需剔除10%的最高報價

? 個人投資者可以參與新股IPO網(wǎng)下詢價和申購，個人投資者應具備至少5年投資經(jīng)驗

二、網(wǎng)下配售

本次新股改革重要的一點是重新引入了個人投資者可以參與新股IPO網(wǎng)下詢價和申購，新發(fā)行的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第二章第五條規(guī)定“首次公開發(fā)行股票采用詢價方式定價的，符合條件的網(wǎng)下機構和個人投資者可以自主決定是否報價，主承銷商無正當理由不得拒絕?！?/p>

1、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行比例

總股本4億以下，網(wǎng)下60%，4億股以上網(wǎng)下70%，其中網(wǎng)下40%優(yōu)先向基金和社保配售

2、回撥機制

網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過50倍、低于100倍(含)的，應當從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過100倍的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的40%。

網(wǎng)上投資者申購數(shù)量不足網(wǎng)上初始發(fā)行量的，可回撥給網(wǎng)下投資者

關于回撥：網(wǎng)上申購中簽率在1%--2%之間的，網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥20%，也就是網(wǎng)上發(fā)行60%（4億股以上的網(wǎng)上50%）;網(wǎng)上中簽率在百分之零點幾的，網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥40%，也就是網(wǎng)上發(fā)行80%（4億股以上的網(wǎng)上70%)。按照過去的規(guī)律，網(wǎng)上一般中小盤股的中簽率在1%以下，這次新股發(fā)行價格應該相對較低，破發(fā)

幾率基本極其微小，所以網(wǎng)上中簽率應該更低，基本應該在百分之零點幾左右，所以網(wǎng)下一般應該向網(wǎng)上回撥，網(wǎng)上最終的發(fā)行比例應該是60%--80%.三、打新業(yè)務流程

T-2 日市值確認

T日網(wǎng)上申購日

T+1資金凍結，驗資核算

T+2日搖號抽簽，中簽清算

T+3日公布中簽結果，資金解凍

四、新股上市首日交易規(guī)則

1、有效申報

上海：

（1）集合競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的120%且不得低于發(fā)行價格的80%；

（2）連續(xù)競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的144%且不得低于發(fā)行價格的64%。其中，14:55至15:00有效申報價格不得高于當日開盤價的120%且不得低于當日開盤價的80%。集合競價階段未產(chǎn)生開盤價的，以當日第一筆成交價格作為開盤價。

深圳：

（1）股票上市首日開盤集合競價的有效競價范圍為發(fā)行價的上下20%。開盤價不能通過集合競價產(chǎn)生的，以連續(xù)競價第一筆成交價作為開盤價。

（2）股票上市首日14︰57至15︰00采用收盤集合定價，即對集中申報簿中，以最近成交價為申報價格的買賣申報進行一次性集中撮合。期間，投資者可以申報，也可以撤銷申報。

（3）股票上市首日收盤價為收盤集合定價交易的成交價格。收盤集合定價期間無成交的，以當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價(含最后一筆交易)為收盤價。

3、臨時停牌

上海：

（1）盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌10%以上（含）；

（2）盤中成交價格較當日開盤價上漲或下跌20%以上（含）。

因前款第（1）項停牌的，當日僅停牌一次，停牌持續(xù)時間為30分鐘，停牌時間達到或超過14:55的，當日14:55復牌;因第（2）項停牌的，停牌時間持續(xù)至當日14:55。

深圳：

(1)盤中成交價較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過10%的，臨時停牌時間為1小時；

(2)盤中成交價較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過20%的，臨時停牌至14︰57.臨時停牌期間，投資者可以申報，也可以撤銷申報。

4、新股上市初期重點監(jiān)控的異常行為

（1）同一證券賬戶或同一控制人控制的多個證券賬戶，單日以競價方式累計買入數(shù)量超

過新股實際上市流通量1‰的；（比如1個億流通盤的新股，上市當日買入超

過10萬股就會被監(jiān)控）

（2）同一證券賬戶或同一控制人控制的多個證券賬戶進行日內(nèi)反向交易或頻繁隔日反向

交易，且數(shù)量較大的；

（3）在集合競價階段或收盤前15分鐘，通過高價申報、大額申報、連續(xù)申報、頻繁申報

撤單等方式，嚴重影響新股開盤價或者收盤價的；

（4）在連續(xù)競價階段，當最新成交價接近日內(nèi)最高成交價時，以不低于行情即時揭示的最低買入價格累計申報買入數(shù)量超過新股實際上市流通量0.2‰的；

（5）申報買入價格高于申報時點之前的行情揭示最新成交價的2%，且數(shù)量較大的；

（6）利用市價委托進行大額申報，嚴重影響新股交易價格的；

（7）本所認為需要重點監(jiān)控的其他新股異常交易行為。

4、監(jiān)管措施

對于異常交易行為的證券賬戶，交易所除書面警告、暫停當日交易外，情節(jié)嚴重的將認定賬戶所有人為不合格投資者，限制其一定時期內(nèi)參與新股上市初期交易的權限。對于情節(jié)嚴重的，將給予限制證券賬戶交易的紀律處分，并計入誠信檔案；涉嫌違法 的，將上報中國證監(jiān)會查處。

? 首批5家上市企業(yè)

我武生物（300357）擬發(fā)行3000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬股，1月8日網(wǎng)上申購

新寶股份（002705）擬發(fā)行7600萬股，網(wǎng)上發(fā)行2280萬股，1月8日網(wǎng)上申購

楚天科技（300358）擬發(fā)行2200萬股，網(wǎng)上發(fā)行440萬股，1月9日網(wǎng)上申購

紐威股份（603699）擬發(fā)行1.2億股，網(wǎng)上發(fā)行3600萬股，1月9日網(wǎng)上申購

全通教育（300359）擬發(fā)行2000萬股，網(wǎng)上發(fā)行800萬股，1月13日網(wǎng)上申購

第五篇：新股發(fā)行制度改革探討

新股發(fā)行制度改革探討

1.新股發(fā)行制度內(nèi)涵

新股發(fā)行制度是指首次公開發(fā)行股票時發(fā)行審核、定價、承銷和發(fā)售的一系列制度及相關安排，主要包括發(fā)行審核制度和發(fā)行定價機制，其中定價機制是新股發(fā)行制度的核心環(huán)節(jié)，有兩方面基本內(nèi)容，一是確定新股發(fā)行價格，即價格發(fā)現(xiàn)；二是采用一定的方式將新股出售給投資者。這兩個方面相互制約和依賴，構成價格形成機制的核心內(nèi)容。

2．新股發(fā)行制度現(xiàn)行特點

我國新股發(fā)行審核制度采用核準制，已經(jīng)邁入保薦制階段，發(fā)行定價機制采用累計投標機制。制度本身的特點決定了其發(fā)行制度的特點。

3.新股發(fā)行制度缺陷與主要表現(xiàn)

當前階段，新股發(fā)行制度的缺陷主要體現(xiàn)在我國實行的審核制（保薦制度），定價機制（詢價制）上。

3.1保健制度不合理

主要體現(xiàn)在保薦人未完全履行保薦職責；保薦機構不需承擔被保薦公司的后續(xù)風險；過度包裝

3.2定價制度不合理

主要體現(xiàn)在以下現(xiàn)象：“新股不敗神話”現(xiàn)象，利益合謀IPO首日的過度炒作等。主要問題為機構詢價制度的定價在我國的適用性、有效性問題；參與詢價配售的機構缺乏自律以及機構投資者權利義務不對等的問題；監(jiān)管部門對詢價配售機構在新股上市后的行為監(jiān)管不足

4.新股發(fā)行制度改革方向

經(jīng)過以上分析我們可以看出，改革的應該從核準制和詢價制入手。所以新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，及由核準制向注冊制過渡，并進一步完善詢價制度，如全面放開詢價對象，并賦予主承銷商更多的詢價對象選擇權和配售權。

4.1核準制度的改革方向

主要有幾個方向：加大信息披露,減少監(jiān)管層對新股審核的實質性判斷；由審核制逐步向注冊制過渡；實行保薦人雙簽制度。

4.2定價制度改革方向

主要有幾個方向：適當調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制；加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責 ；增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應不足。