第一篇：李偉在“上市公司并購(gòu)重組國(guó)際論壇”上的講話

李偉在“上市公司并購(gòu)重組國(guó)際論壇”上的講話

尊敬的尚福林主席、尊敬的各位來(lái)賓、女士們、先生們：

上午好！

2003年11月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委剛剛成立不久，就與聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織聯(lián)合舉辦了“并購(gòu)重組國(guó)際高峰論壇”。時(shí)隔三年，在股權(quán)分置改革基本完成，資本市場(chǎng)功能實(shí)現(xiàn)重大轉(zhuǎn)型之際，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又舉辦了此次 “上市公司并購(gòu)重組國(guó)際論壇”，足見(jiàn)中國(guó)監(jiān)管高層對(duì)于企業(yè)并購(gòu)重組在資本市場(chǎng)上的重要作用有著充分一致的認(rèn)識(shí)。

今天和各位專(zhuān)家學(xué)者、企業(yè)家以及中介機(jī)構(gòu)的朋友們?cè)谶@里共同探討上市公司并購(gòu)重組的理論和實(shí)踐，必將有力地推動(dòng)我國(guó)上市公司的并購(gòu)重組，也將有助于推進(jìn)國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，施展才能，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)。借此機(jī)會(huì)，我謹(jǐn)代表國(guó)務(wù)院國(guó)資委預(yù)祝本次論壇圓滿成功。

尚福林主席剛才的講話，對(duì)于指導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)的并購(gòu)重組行為、繁榮我國(guó)資本市場(chǎng)具有積極的現(xiàn)實(shí)意義，我完全贊同。下面，我結(jié)合國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的概況，簡(jiǎn)要談幾點(diǎn)看法：

一、積極推進(jìn)并購(gòu)重組，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能

資本市場(chǎng)的重要功能在于提供融資和配置資源的場(chǎng)所和機(jī)制。如果說(shuō)公司上市主要運(yùn)用了資本市場(chǎng)的融資功能，那么并購(gòu)重組則主要實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的資源配置功能。在并購(gòu)重組中，有關(guān)各方通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪來(lái)影響資本市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，從而引導(dǎo)資源進(jìn)行再配置。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益發(fā)展，這種資源的再配置形式，已成為現(xiàn)代企業(yè) 獲得最佳規(guī)模和最大實(shí)力的最有效方式，如果不為過(guò)分的話，也可以說(shuō)已成為現(xiàn)代跨國(guó)大公司成長(zhǎng)、壯大的時(shí)代特征。據(jù)英國(guó)市場(chǎng)調(diào)查公司公布的數(shù)據(jù)顯示：至11月20日，今年全球已公布的企業(yè)并購(gòu)交易額已達(dá)3.46萬(wàn)億美元，刷新了2000年3.33萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄，而歷史上10起最大的并購(gòu)活動(dòng)中，有8起是在今年宣布的。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)重組雖然起步較晚，但前幾年已得到政府最高層的高度重視，2004年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》就明確提出：“鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購(gòu)重組?！蔽依斫?，企業(yè)并購(gòu)重組對(duì)資源配置的功能，簡(jiǎn)而言之主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）從微觀層面看，并購(gòu)重組是企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間的資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，有利于企業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部治理機(jī)制，提高增長(zhǎng)質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）從宏觀層面看，并購(gòu)重組以產(chǎn)業(yè)政策為背景、以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，以優(yōu)化企業(yè)核心能力為內(nèi)容，有利于盤(pán)活社會(huì)存量資源，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善國(guó)民經(jīng)濟(jì)合理布局。

（三）從并購(gòu)重組的市場(chǎng)效應(yīng)來(lái)看，在并購(gòu)企業(yè)得以優(yōu)化、提高的同時(shí)，還挽救了一些弱勢(shì)上市公司，特別是ST板塊的公司，改善了這些公司的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有效規(guī)避了退市風(fēng)險(xiǎn)，使股東權(quán)益得到了一定保障。

上世紀(jì)80年代以來(lái)，尤其是90年代中國(guó)確定社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)取向以后，我們始終堅(jiān)持國(guó)有企業(yè)改革為中心環(huán)節(jié)，不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改 革，在理論和實(shí)踐上都取得了重大突破，國(guó)有企業(yè)的管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生了根本性變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立以來(lái)，積極通過(guò)收購(gòu)兼并、重組上市、關(guān)閉破產(chǎn)等多種手段，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，成效明顯。目前，我們所致力發(fā)展的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已成為中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年以來(lái)，僅在京津滬三家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)金額就達(dá)到2570億元，并帶動(dòng)其他各種混合所有制企業(yè)進(jìn)入到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中。

二、充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，積極為企業(yè)并購(gòu)重組創(chuàng)造有利條件

1993年9月30日，中國(guó)寶安集團(tuán)發(fā)布公告，宣稱(chēng)收購(gòu)了延中實(shí)業(yè)5%以上發(fā)行在外的普通股，拉開(kāi)了中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司并購(gòu)重組的序幕，這是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行上市公司兼并收購(gòu)的第一例；1994年4月珠海恒通收購(gòu)棱光實(shí)業(yè)，開(kāi)啟了國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的先河；1995年8月，日本五十鈴汽車(chē)公司與伊藤忠商事株式會(huì)社通過(guò)協(xié)議受讓共持有25%的北旅股份法人股，完成了中國(guó)證券市場(chǎng)首例外資并購(gòu)。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》一系列法規(guī)相繼出臺(tái)，2000年以后上市公司并購(gòu)重組進(jìn)入快速發(fā)展階段。

10多年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的實(shí)踐表明，要真正有效的發(fā)揮并購(gòu)重組在資本市場(chǎng)的資源再配置的作用，保證企業(yè)并購(gòu)重組健康、持續(xù)、有序進(jìn)行，必須充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，加強(qiáng)法規(guī)性、制度性、規(guī)范性的基礎(chǔ)建設(shè)，大力培育市場(chǎng)配置資源的內(nèi)在機(jī)制。以下幾個(gè)方面值得高度重視：

（一）要致力于建設(shè)完善的資本市場(chǎng)體系。以產(chǎn)權(quán)交易為核心的企 業(yè)并購(gòu)重組，必須借助于資本市場(chǎng)才能完成，規(guī)范、完善、發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系是有效并購(gòu)重組的必要條件。我理解，完善的資本市場(chǎng)必須具備三個(gè)基本要素：其一是一批良好質(zhì)量的企業(yè)，這是資本市場(chǎng)得以發(fā)展、繁榮的基石，沒(méi)有具有發(fā)展后勁的優(yōu)秀企業(yè)，就沒(méi)有良好發(fā)展前景的資本市場(chǎng)；其二是有效的市場(chǎng)約束和自律機(jī)制；其三是嚴(yán)格、高效的外部監(jiān)管。不言自明，我國(guó)目前資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，距此，差距是很大的。打造一個(gè)完善的資本市場(chǎng)體系，還需要各方面付出艱苦的、持之以恒的努力。

（二）要加快建設(shè)股權(quán)具有充分流動(dòng)性的市場(chǎng)。通過(guò)股權(quán)分置改革使暫不流通股獲得了流通權(quán)，隨著股權(quán)鎖定時(shí)限逐步到期，A股市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)全流通，這使得以市場(chǎng)價(jià)格作為上市公司并購(gòu)重組定價(jià)的依據(jù)成為可能。與此相適應(yīng),有關(guān)并購(gòu)及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相配套的法規(guī)必須盡早完善。同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也為非上市公司的并購(gòu)重組提供了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的平臺(tái),是完善、健全的資本市場(chǎng)體系不可或缺的重要組成部分，加快建設(shè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范運(yùn)作、全國(guó)連網(wǎng)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也是當(dāng)務(wù)之急。

（三）要營(yíng)造符合企業(yè)發(fā)展內(nèi)在要求的環(huán)境。并購(gòu)重組對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響源自并購(gòu)重組個(gè)案的累積效應(yīng)，必須重視重組并購(gòu)個(gè)案的有效實(shí)施。我認(rèn)為，無(wú)論是何種主導(dǎo)型的并購(gòu)重組，企業(yè)本身才是真正的利益主體。因此，并購(gòu)重組不僅要體現(xiàn)出資人和投資者的意愿和利益，更應(yīng)遵循企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，維護(hù)企業(yè)的主體利益。那些違背企業(yè)發(fā)展規(guī)律的并購(gòu)重組行為，尤其是行政主導(dǎo)的并購(gòu)重組，往往會(huì)成為拖垮企業(yè)的包袱。因此，要鼓勵(lì)和支持企業(yè)充分發(fā)揮其主觀能動(dòng)性，結(jié)合自 身?xiàng)l件，科學(xué)選擇并購(gòu)重組目標(biāo)和模式，使并購(gòu)重組得以有效實(shí)施。

（四）要推動(dòng)企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)中的并購(gòu)重組十分復(fù)雜，其中的高風(fēng)險(xiǎn)性是不容忽視的問(wèn)題。為從源頭上減少并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)因素，除要加強(qiáng)外部監(jiān)管外，企業(yè)的內(nèi)部決策風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制尤為重要。為此，國(guó)務(wù)院國(guó)資委正通過(guò)在國(guó)有獨(dú)資公司中推行董事會(huì)試點(diǎn)制度，積極完善國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理行為，促進(jìn)建立科學(xué)的投資決策體系，防范企業(yè)盲目投資，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在推動(dòng)上市公司并購(gòu)重組中，必須高度重視上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的健全和完善。

三、加強(qiáng)規(guī)范引導(dǎo)，重視解決企業(yè)并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題

我國(guó)證券市場(chǎng)從上世紀(jì)90年代建立以來(lái)，其功能不斷得到拓展，從單純的上市融資發(fā)展到企業(yè)利用證券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組。上市公司的并購(gòu)重組，一方面成為促進(jìn)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能調(diào)整的有效手段，另一方面確實(shí)在促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善、社會(huì)資源優(yōu)化配置、國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和功能調(diào)整方面發(fā)揮了積極作用。但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)薄弱，相關(guān)法律法規(guī)在不斷完善之中，在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，暴露出不少突出問(wèn)題，亟待我們研究解決。

（一）企業(yè)盲目擴(kuò)張現(xiàn)象較為嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。當(dāng)前，一些企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，以盲目做大、亂鋪攤子為目標(biāo)，將并購(gòu)作為公司低成本擴(kuò)張的主要途徑，大量兼并無(wú)助于自身發(fā)展的企業(yè)，投資管理失控，最終導(dǎo)致并購(gòu)重組行為失敗。有的陷自身于破產(chǎn)深淵，損失巨大，教訓(xùn)深刻。三九集團(tuán)、華源集團(tuán)等都是前車(chē)之鑒，民營(yíng)企業(yè)德隆集團(tuán)更是百 年不遇的典型案例。在這里，我想特別強(qiáng)調(diào)的是，在并購(gòu)重組中，一定要處理好做強(qiáng)做優(yōu)與做大的關(guān)系。我認(rèn)為，做強(qiáng)做優(yōu)要比做大科學(xué)得多、重要得多。一個(gè)企業(yè)如果做強(qiáng)做優(yōu)了，不愁不能發(fā)展壯大；但一味追求做大，即使如愿，但未必就能夠持久發(fā)展。

（二）違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，搞非等價(jià)交易。上市公司并購(gòu)重組中資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)、出售和置換，確實(shí)可以快速有效地改善某些公司財(cái)務(wù)狀況。如：對(duì)于面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的績(jī)差公司，可以達(dá)到保殼目的；對(duì)于有再融資需求的公司，可以籍此達(dá)到增發(fā)新股的條件，從而最大限度發(fā)揮上市公司的融資優(yōu)勢(shì)。值此利益誘惑所在，并購(gòu)重組活動(dòng)中存在不少非等價(jià)交易的投機(jī)者。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)等價(jià)交易原則的行為，將使在交易中利益受損的一方，必然要以非正常方式謀求其利益補(bǔ)償。也有的企業(yè)過(guò)分地重視其獲得控股股東地位，通過(guò)并購(gòu)重組向?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價(jià)注入被并購(gòu)方，但并不重視與被并購(gòu)方業(yè)務(wù)的有機(jī)整合，以及法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)在增長(zhǎng)機(jī)制的完善，結(jié)果是動(dòng)機(jī)與效果相背離。實(shí)際上，這并不是真正意義上的并購(gòu)重組，充其量只是一種利潤(rùn)和資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，久而久之，也會(huì)使原有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)失去盈利能力。

（三）草率從事，習(xí)慣性并購(gòu)頻發(fā)。有一些企業(yè)，對(duì)并購(gòu)重組缺乏企業(yè)整體性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性、資源再配置可行性的充分策劃，得了企業(yè)發(fā)展的“近視”病、資源配置上的“色盲”癥，致使不少并購(gòu)重組只是在短期內(nèi)提高了公司的業(yè)績(jī)，并沒(méi)有給公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作帶來(lái)本質(zhì)變化，而后卻一年不如一年，甚至惡化至ST、退市。例如，1998年重組的縱橫國(guó)際，雖然，重組后帳面業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，并在2000年5月增發(fā)募集資金6.9億元，但是增發(fā)后僅隔一年，公司的利潤(rùn)就大幅下滑，再次淪落到ST邊緣。還有的首次并購(gòu)重組未能解決公司的根本問(wèn)題，新體制運(yùn)行期間又引發(fā)上市公司新的問(wèn)題，為了保住殼資源，再謀求通過(guò)重組解決本不是重組所能解決的問(wèn)題，由此陷入“習(xí)慣性重組病”的怪圈。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，這類(lèi)重組達(dá)十次左右，但仍未見(jiàn)公司業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)能力有本質(zhì)提升的上市公司有20多家。如申華控股（原華晨集團(tuán)），先后17次并購(gòu)重組，2005年凈資產(chǎn)收益率跌至-28.34%。又如鞍山合成，重組12次，反復(fù)折騰，終于不為股市所容，以退市了事。

（四）為二級(jí)市場(chǎng)炒作而并購(gòu)重組時(shí)有發(fā)生。當(dāng)前，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)對(duì)于并購(gòu)重組題材存在著很高期望值，有重組預(yù)期的上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)短期往往升幅驚人。二級(jí)市場(chǎng)上的超額利潤(rùn)使得某些并購(gòu)偏離了并購(gòu)的本來(lái)意義，不是根據(jù)本公司的發(fā)展需要決定并購(gòu)對(duì)象和并購(gòu)戰(zhàn)略，而只是為了企業(yè)的短期利益而并購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)上流行什么概念就追什么概念。這種并購(gòu)重組不但沒(méi)能發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能，甚至造成資源錯(cuò)配，制造股市泡沫，遺患無(wú)窮。

四、以做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)為目標(biāo)，加大中央企業(yè)并購(gòu)重組力度

隨著股權(quán)分置改革工作的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)上的重大制度性缺陷得到消除，市場(chǎng)的流動(dòng)性大大增強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的重要性日益顯現(xiàn)。面對(duì)新的形勢(shì)，我們將以做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)為目標(biāo)，積極支持國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展、壯大。

（一）進(jìn)一步發(fā)揮中央企業(yè)控股上市公司在資本市場(chǎng)并購(gòu)重組中的作用。目前，中央企業(yè)控股上市公司為194家，股本總額約3000億股，約占全部境內(nèi)上市公司股本總額的22%，且大多分布在關(guān)系國(guó)計(jì)民生、國(guó)家安全的關(guān)鍵領(lǐng)域，市場(chǎng)影響力巨大。從某種意義上說(shuō)，這些公司的質(zhì)量及發(fā)展?jié)摿Q定著我國(guó)資本市場(chǎng)質(zhì)量及持續(xù)發(fā)展能力。因此，采取有效措施改善公司治理，確保規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并不斷做強(qiáng)做優(yōu)，既是當(dāng)前資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本動(dòng)力，也是確立公眾投資者信心的重點(diǎn)所在。今后，我們將繼續(xù)鼓勵(lì)國(guó)有控股股東通過(guò)資產(chǎn)重組、聯(lián)合并購(gòu)、技術(shù)輸入、資金扶持等多種手段，做強(qiáng)做優(yōu)中央企業(yè)控股上市公司，不斷加強(qiáng)其對(duì)市場(chǎng)資源的整合能力。

（二）繼續(xù)加大國(guó)有企業(yè)重組上市力度，為企業(yè)并購(gòu)重組提供更好平臺(tái)。近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)重組、改制上市力度不斷加大，對(duì)于優(yōu)化國(guó)有資源配置、促進(jìn)提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)效率、完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮了積極作用。目前，神華集團(tuán)、彩虹集團(tuán)、網(wǎng)通集團(tuán)、中國(guó)建材、中交集團(tuán)等一批大型國(guó)有企業(yè)均成功實(shí)現(xiàn)海外上市，寶鋼、武鋼、鞍鋼、中國(guó)電信等也都實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市。與此同時(shí)，地方國(guó)資委在推動(dòng)企業(yè)資源整合、促進(jìn)提高企業(yè)發(fā)展后勁等方面也做出了積極努力。今后，我們將繼續(xù)鼓勵(lì)符合條件的國(guó)有大型企業(yè)通過(guò)境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市融資，在實(shí)現(xiàn)自身投資主體多元化、壯大經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)力的同時(shí)，為在更大范圍內(nèi)更好、更快地進(jìn)行并購(gòu)重組創(chuàng)造有利條件。

（三）完善國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為。建立健全國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為是防止企業(yè)盲目投資，有效規(guī)避并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。為此，我們將按照現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度要求，繼續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)的董事會(huì)制度建設(shè)；通過(guò)股份制改造和引進(jìn) 戰(zhàn)略投資者等措施，促進(jìn)企業(yè)投資主體多元化和決策機(jī)制科學(xué)化。此外，我們也正抓緊研究制定股權(quán)分置改革后上市公司國(guó)有股權(quán)管理的規(guī)范性文件，努力使國(guó)有股股東，特別是國(guó)有控股股東行為更加科學(xué)、規(guī)范，為資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展注入更多活力。

謝謝大家！

第二篇：上市公司并購(gòu)重組問(wèn)答

目 錄

1、上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的具體流程？應(yīng)履行哪些程序？.............................................1

2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的備案程序？備案時(shí)所需提交的材料？.................................................2

3、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的審核事項(xiàng)及相關(guān)規(guī)定？.........................................................3

4、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的工作職責(zé)及相關(guān)規(guī)定？.........................................................3

5、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的工作流程及相關(guān)規(guī)定?...........................................................4

6、投資者在股份減持行為中是否適用一致行動(dòng)人的定義，是否需合并計(jì)算相關(guān)股份？.....4

7、如何計(jì)算一致行動(dòng)人擁有的權(quán)益？.........................................................................................5

8、自然人與其配偶、兄弟姐妹等近親屬是否為一致行動(dòng)人？.................................................5

9、上市公司在涉及珠寶類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)的交易活動(dòng)中，是否需要聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估？對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)有何特殊要求？...........................................................................................................5

10、并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)的受理應(yīng)具備什么條件？...............................................................6

11、BVI公司對(duì)A股上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)注意什么？......................................................6

12、對(duì)并購(gòu)重組中相關(guān)人員二級(jí)市場(chǎng)交易情況的自查報(bào)告有什么要求？...............................7

13、上市公司計(jì)算是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組時(shí)，其凈資產(chǎn)額是否包括少數(shù)股東權(quán)益？...........8

14、在涉及上市公司收購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告的規(guī)定？..............................................................................................................................8

15、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)規(guī)范中，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告的有效期有什么要求？..................................................................................................................................................9

16、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供財(cái)務(wù)報(bào)告及備考財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)定？.........................................................................................................................10

17、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估并提供資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的規(guī)定？.................................................................................................................11

18、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供盈利預(yù)測(cè)的規(guī)定？................................................................................................................................................11

19、在上市公司重大資產(chǎn)重組中，對(duì)于軍工資產(chǎn)進(jìn)入上市公司、豁免披露涉密軍品信息是否應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)？.............................................................................................................12 20、收購(gòu)人收購(gòu)上市公司后其對(duì)上市公司的持股（包括直接和間接持股）比例不足30%的，1 也需要鎖定12個(gè)月嗎？...............................................................................................................13

21、重大資產(chǎn)重組方案被重組委否決后該怎么辦？.................................................................13

22、外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)時(shí)有何要求？............................................................................................................................14

23、公布重組預(yù)案時(shí)能否不披露交易對(duì)方？重大資產(chǎn)重組過(guò)程中調(diào)整交易對(duì)方應(yīng)履行什么樣的程序？........................................................................................................................................15

24、證監(jiān)會(huì)對(duì)短線交易的處理措施是什么？.............................................................................16

25、上市公司并購(gòu)重組中涉及文化產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入有什么特別要求？.........................................16

26、上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中，有哪些反壟斷的要求？.........................................................18

27、上市公司收購(gòu)中，在哪些情況下應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)？.............................................19

28、《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)有關(guān)“國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”中的“無(wú)償”怎么理解？.........................................................................................19

29、重組方以股份方式對(duì)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，通常如何計(jì)算補(bǔ)償股份的數(shù)量？補(bǔ)償?shù)钠谙抟话闶菐啄辏?...........................................................................................................................20 2

1、上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的具體流程？應(yīng)履行哪些程序？

答：申報(bào)程序：上市公司在股東大會(huì)作出重大資產(chǎn)重組決議并公告后，按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）第23條、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《準(zhǔn)則第26號(hào)》）的要求編制申請(qǐng)文件，并委托獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)在3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)）申報(bào)，同時(shí)抄報(bào)派出機(jī)構(gòu)。

（一）申報(bào)接收和受理程序：證監(jiān)會(huì)辦公廳受理處統(tǒng)一負(fù)責(zé)接收申報(bào)材料，對(duì)上市公司申報(bào)材料進(jìn)行形式審查。申報(bào)材料包括書(shū)面材料一式三份（一份原件和兩份復(fù)印件）及電子版。

證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部（以下簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)上市部）接到受理處轉(zhuǎn)來(lái)申報(bào)材料后5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定或發(fā)出補(bǔ)正通知。補(bǔ)正通知要求上市公司作出書(shū)面解釋、說(shuō)明的，上市公司及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)需在收到補(bǔ)正通知書(shū)之日起30個(gè)工作日內(nèi)提供書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)。逾期不能提供完整合規(guī)的回復(fù)意見(jiàn)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在到期日的次日就本次重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展情況及未能及時(shí)提供回復(fù)意見(jiàn)的具體原因等予以公告。

收到上市公司的補(bǔ)正回復(fù)后，證監(jiān)會(huì)上市部應(yīng)在2個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定，出具書(shū)面通知。受理后，涉及發(fā)行股份的適用《證券法》有關(guān)審核期限的規(guī)定。

為保證審核人員獨(dú)立完成對(duì)書(shū)面申報(bào)材料的審核，證監(jiān)會(huì)上市部自接收材料至反饋意見(jiàn)發(fā)出這段時(shí)間實(shí)行“靜默期”制度，不接待申報(bào)人的來(lái)訪。

（二）審核程序：證監(jiān)會(huì)上市部由并購(gòu)一處和并購(gòu)二處分別按各自職責(zé)對(duì)重大資產(chǎn)重組中法律問(wèn)題和財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行審核，形成初審報(bào)告并提交部門(mén)專(zhuān)題會(huì)進(jìn)行復(fù)核，經(jīng)專(zhuān)題會(huì)研究，形成反饋意見(jiàn)。

1、反饋和反饋回復(fù)程序：在發(fā)出反饋意見(jiàn)后，申報(bào)人和中介機(jī)構(gòu)可以就反饋意見(jiàn)中的有關(guān)問(wèn)題與證監(jiān)會(huì)上市部進(jìn)行當(dāng)面問(wèn)詢溝通。問(wèn)詢溝通由并購(gòu)一處和并購(gòu)二處兩名以上審核員同時(shí)參加。按照《重組辦法》第25條第2款規(guī)定，反饋意見(jiàn)要求上市公司作出解釋、說(shuō)明的，上市公司應(yīng)當(dāng)自收到反饋意見(jiàn)之日起30個(gè)工作日內(nèi)提供書(shū)面回復(fù)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)配合上市公司提供書(shū)面回復(fù)意 見(jiàn)。逾期不能提供完整合規(guī)回復(fù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在到期日的次日就本次重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展情況及未能及時(shí)提供回復(fù)的具體原因等予以公告。

2、無(wú)需提交重組委項(xiàng)目的審結(jié)程序：上市公司和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及其他中介機(jī)構(gòu)提交完整合規(guī)的反饋回復(fù)后，不需要提交并購(gòu)重組委審議的，證監(jiān)會(huì)上市部予以審結(jié)核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)。上市公司未提交完整合規(guī)的反饋回復(fù)的，或在反饋期間發(fā)生其他需要進(jìn)一步解釋或說(shuō)明事項(xiàng)的，證監(jiān)會(huì)上市部可以再次發(fā)出反饋意見(jiàn)。

3、提交重組委審議程序：根據(jù)《重組辦法》第27條需提交并購(gòu)重組委審議的，證監(jiān)會(huì)上市部將安排并購(gòu)重組委工作會(huì)議審議。并購(gòu)重組委審核的具體程序按照《重組辦法》第28條和《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》的規(guī)定進(jìn)行。

4、重組委通過(guò)方案的審結(jié)程序：并購(gòu)重組委工作會(huì)后，上市公司重大資產(chǎn)重組方案經(jīng)并購(gòu)重組委表決通過(guò)的，證監(jiān)會(huì)上市部將以部門(mén)函的形式向上市公司出具并購(gòu)重組委反饋意見(jiàn)。公司應(yīng)將完整合規(guī)的落實(shí)重組委意見(jiàn)的回復(fù)上報(bào)證監(jiān)會(huì)上市部。落實(shí)重組委意見(jiàn)完整合規(guī)的，予以審結(jié)，并向上市公司出具相關(guān)批準(zhǔn)文件。

5、重組委否決方案的審結(jié)程序：并購(gòu)重組委否決的，予以審結(jié)，并向上市公司出具不予批準(zhǔn)文件，同時(shí)證監(jiān)會(huì)上市部將以部門(mén)函的形式向上市公司出具并購(gòu)重組委反饋意見(jiàn)。上市公司擬重新上報(bào)的，應(yīng)當(dāng)召開(kāi)董事會(huì)或股東大會(huì)進(jìn)行表決。

6、封卷程序：上市公司和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按照證監(jiān)會(huì)上市部的要求完成對(duì)申報(bào)材料原件的封卷存檔工作。

2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的備案程序？備案時(shí)所需提交的材料？

答：根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》第三十四條有關(guān)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案申請(qǐng)材料之日起20個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知……在上述期限內(nèi)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出異議的，上市公司不得發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知審議及實(shí)施該計(jì)劃”的規(guī)定，上市公司應(yīng)在董事會(huì)審議通過(guò)并公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部綜 合處提交股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的備案材料。每一方案由A、B兩個(gè)監(jiān)管處負(fù)責(zé)，實(shí)行相互監(jiān)督、相互制約的備案機(jī)制。備案無(wú)異議，上市公司可以發(fā)出股東大會(huì)通知。

上市公司應(yīng)依據(jù)《公司法》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等法律法規(guī)，提交股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案?jìng)浒覆牧稀浒覆牧显?、?fù)印件各一份及其電子版。具體包括：經(jīng)簽署的申報(bào)報(bào)告、相關(guān)部門(mén)（如國(guó)資監(jiān)管部門(mén)）的批準(zhǔn)文件、董事會(huì)決議、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、獨(dú)立董事意見(jiàn)、監(jiān)事會(huì)核查意見(jiàn)、關(guān)于激勵(lì)對(duì)象合理性說(shuō)明、法律意見(jiàn)書(shū)、上市公司不提供財(cái)務(wù)資助的承諾書(shū)、控股股東及實(shí)際控制人支持函、上市公司和中介機(jī)構(gòu)對(duì)文件真實(shí)性的聲明、上市公司考核方案和薪酬委員會(huì)議事規(guī)則、激勵(lì)草案摘要董事會(huì)公告前六個(gè)月內(nèi)高管及激勵(lì)對(duì)象買(mǎi)賣(mài)本公司股票的情況。如聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，還應(yīng)提交獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。

3、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的審核事項(xiàng)及相關(guān)規(guī)定？

答：按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》第二條的規(guī)定，并購(gòu)重組委審核下列并購(gòu)重組事項(xiàng)：

（一）存在《重組辦法》第二十七條情形的；

（二）上市公司以新增股份向特定對(duì)象購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的；

（三）上市公司實(shí)施合并、分立的；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他并購(gòu)重組事項(xiàng)。

4、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的工作職責(zé)及相關(guān)規(guī)定？

答：按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》第十條規(guī)定，并購(gòu)重組委的職責(zé)是：根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，審核上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)是否符合相關(guān)條件；審核財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員為并購(gòu)重組申請(qǐng)事項(xiàng)出具的有關(guān)材料及意見(jiàn)書(shū)；審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)出具的預(yù)審報(bào)告；依法對(duì)并購(gòu)重組申請(qǐng)事項(xiàng)提出審核意見(jiàn)。

5、請(qǐng)介紹并購(gòu)重組審核委員會(huì)的工作流程及相關(guān)規(guī)定? 答：按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》第四章的有關(guān)條款規(guī)定：

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)在并購(gòu)重組委會(huì)議召開(kāi)3日前，將會(huì)議通知、并購(gòu)重組申請(qǐng)文件及中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)的初審報(bào)告送交參會(huì)委員簽收，同時(shí)將并購(gòu)重組委會(huì)議審核的申請(qǐng)人名單、會(huì)議時(shí)間、相關(guān)當(dāng)事人承諾函和參會(huì)委員名單在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布。

并購(gòu)重組委會(huì)議召集人按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定負(fù)責(zé)召集并購(gòu)重組委會(huì)議，組織參會(huì)委員發(fā)表意見(jiàn)、進(jìn)行討論，總結(jié)并購(gòu)重組委會(huì)議審核意見(jiàn)，并對(duì)申請(qǐng)人的并購(gòu)重組申請(qǐng)是否符合相關(guān)條件進(jìn)行表決。

并購(gòu)重組委會(huì)議對(duì)申請(qǐng)人的并購(gòu)重組申請(qǐng)形成審核意見(jiàn)之前，可以要求并購(gòu)重組當(dāng)事人及其聘請(qǐng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的代表到會(huì)陳述意見(jiàn)和接受并購(gòu)重組委委員的詢問(wèn)。

并購(gòu)重組委會(huì)議對(duì)申請(qǐng)人的并購(gòu)重組申請(qǐng)投票表決后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上公布表決結(jié)果。

6、投資者在股份減持行為中是否適用一致行動(dòng)人的定義，是否需合并計(jì)算相關(guān)股份？

答：按《證券法》第八十六條規(guī)定，投資者持有或者通過(guò)協(xié)議、其它安排與他人共同持有上市公司的股份達(dá)到5%或達(dá)到5%后，無(wú)論增加或者減少5%時(shí)，均應(yīng)當(dāng)履行報(bào)告和公告義務(wù)。《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》）第十二、十三、十四以及八十三條進(jìn)一步規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人持有的股份應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算，其增持、減持行為都應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行相關(guān)信息披露及報(bào)告義務(wù)。

《收購(gòu)辦法》所稱(chēng)一致行動(dòng)情形，包括《收購(gòu)辦法》第八十三條第二款所列舉的十二條情形，如無(wú)相反證據(jù)，即互為一致行動(dòng)人，該種一致行動(dòng)關(guān)系不以相關(guān)持股主體是否增持或減持上市公司股份為前提。

7、如何計(jì)算一致行動(dòng)人擁有的權(quán)益？

答：《收購(gòu)辦法》第十二條規(guī)定“投資者在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算”，第八十三條進(jìn)一步規(guī)定“一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。投資者計(jì)算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份”。因而，《收購(gòu)辦法》所稱(chēng)合并計(jì)算，是指投資者與其一致行動(dòng)人能夠控制上市公司股份的總數(shù)。

8、自然人與其配偶、兄弟姐妹等近親屬是否為一致行動(dòng)人？

答：自然人及其近親屬屬于《收購(gòu)辦法》第八十三條第二款第（九）項(xiàng)規(guī)定以及第（十二）項(xiàng)“投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系”的情形，如無(wú)相反證據(jù)，則應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為一致行動(dòng)人。

9、上市公司在涉及珠寶類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)的交易活動(dòng)中，是否需要聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估？對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)有何特殊要求？

根據(jù)《財(cái)政部關(guān)于規(guī)范珠寶首飾藝術(shù)品管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)企【2007】141號(hào)）等文件及我會(huì)有關(guān)規(guī)定，上市公司、擬上市公司 在涉及珠寶類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)的交易活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。從事上市公司珠寶類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)需要具備以下條件：

（一）從事珠寶首飾藝術(shù)品評(píng)估業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)取得財(cái)政部門(mén)頒發(fā)的“珠寶首飾藝術(shù)品評(píng)估”的資格證書(shū)3年以上，發(fā)生過(guò)吸收合并的，還應(yīng)當(dāng)自完成工商變更登記之日起滿1年。

（二）質(zhì)量控制制度和其他內(nèi)部管理制度健全并有效執(zhí)行，執(zhí)業(yè)質(zhì)量和職業(yè)道德良好。

（三）具有不少于20名注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師（珠寶），其中最近3年持有注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師（珠寶）證書(shū)且連續(xù)執(zhí)業(yè)的不少于10人。

已取得證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行證券業(yè)務(wù)時(shí)如涉及珠寶類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)引用符合上述要求的珠寶類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告中的結(jié)論。

10、并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)的受理應(yīng)具備什么條件？

上市公司并購(gòu)重組往往涉及國(guó)資批準(zhǔn)、外資準(zhǔn)入、環(huán)保核查、反壟斷審查等多項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，該類(lèi)審批事項(xiàng)的完成是我會(huì)受理相應(yīng)上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)的條件。結(jié)合實(shí)踐，對(duì)于常見(jiàn)的并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)應(yīng)具備的條件歸納如下：

一、國(guó)有股東參與上市公司并購(gòu)重組的，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》、《國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》、《關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》等國(guó)資管理的相關(guān)規(guī)定，取得相應(yīng)層級(jí)的國(guó)資主管部門(mén)的批準(zhǔn)文件。

二、涉及國(guó)有資產(chǎn)臵入或臵出上市公司的，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》等規(guī)范性文件的要求，取得相應(yīng)層級(jí)的國(guó)資主管部門(mén)對(duì)該國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的核準(zhǔn)或備案文件。

三、涉及外國(guó)投資者對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資的，應(yīng)當(dāng)按照《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，取得商務(wù)部的原則批復(fù)。

四、涉及特許經(jīng)營(yíng)等行業(yè)準(zhǔn)入的，例如軍工、電信、出版?zhèn)髅降龋暾?qǐng)人應(yīng)取得相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)的批準(zhǔn)文件。

五、涉及外商投資行業(yè)準(zhǔn)入的，應(yīng)符合 現(xiàn)行有效的 《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》的投資方向，并取得相關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)文件。

六、涉及反壟斷審查的，應(yīng)當(dāng)取得國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的審查批復(fù)。

七、其他應(yīng)當(dāng)取得的國(guó)家有權(quán)部門(mén)的批準(zhǔn)文件。

11、BVI公司對(duì)A股上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)注意什么？

BVI公司（為英屬維爾京群島British Virgin Islands的簡(jiǎn)稱(chēng)，此處泛指 在境外設(shè)立的、為享受稅收等優(yōu)惠成立的公司）對(duì)A股上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資的，應(yīng)當(dāng)遵守《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，符合 現(xiàn)行有效的 《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》的投資方向。

根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》第三條 “經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，投資者可以根據(jù)本辦法對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資”的規(guī)定，BVI公司對(duì)A股上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，在報(bào)送我會(huì)之前，其股東資格應(yīng)取得商務(wù)部的原則批復(fù)。

12、對(duì)并購(gòu)重組中相關(guān)人員二級(jí)市場(chǎng)交易情況的自查報(bào)告有什么要求？

根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號(hào)—上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第17號(hào)—要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第19號(hào)—豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)—上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》等有關(guān)規(guī)定，上市公司收購(gòu)、豁免及重大資產(chǎn)重組中，相關(guān)各方應(yīng)提供二級(jí)市場(chǎng)交易自查報(bào)告。對(duì)于自查報(bào)告，具體要求 歸納 如下：

一、上市公司收購(gòu)及豁免行政許可申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)提交 ：（1）申請(qǐng)人及其關(guān)聯(lián)方 ；（2）申請(qǐng)人及其關(guān)聯(lián)方的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（或主要負(fù)責(zé)人）及相關(guān)經(jīng)辦人員 ；（3）聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)經(jīng)辦人員 ；（4）前述人員的直系親屬在相關(guān)事實(shí)發(fā)生日起前6個(gè)月內(nèi)是否存在買(mǎi)賣(mài)上市公司股票行為的自查報(bào)告（包括法人自查報(bào)告和自然人自查報(bào)告）。

二、上市公司重大資產(chǎn)重組行政許可申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)提交：（1）申請(qǐng)人及其關(guān)聯(lián)方、交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方、交易標(biāo)的公司 ；（2）申請(qǐng)人及其關(guān)聯(lián)方、交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方、交易標(biāo)的公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（或主要負(fù)責(zé)人）及相關(guān)經(jīng)辦人員 ；（3）聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)經(jīng)辦人員 ；（4）前述 人員的直系親屬在相關(guān)事實(shí)發(fā)生日起前6個(gè)月內(nèi)是否存在買(mǎi)賣(mài)上市公司股票行為的自查報(bào)告（包括法人自查報(bào)告和自然人自查報(bào)告）。

三、法人的自查報(bào)告中需列明法人的名稱(chēng)、股票賬戶、有無(wú)買(mǎi)賣(mài)股票行為并蓋章確認(rèn)；自然人的自查報(bào)告中需列明自然人的姓名、職務(wù)、身份證號(hào)碼、股票賬戶、有無(wú)買(mǎi)賣(mài)股票行為并經(jīng)本人簽字確認(rèn)。

13、上市公司計(jì)算是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組時(shí)，其凈資產(chǎn)額是否包括少數(shù)股東權(quán)益？

上市公司根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條、十二條等條款，計(jì)算購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例時(shí)，參照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露》的相關(guān)規(guī)定，前述凈資產(chǎn)額不應(yīng)包括少數(shù)股東權(quán)益。

14、在涉及上市公司收購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告的規(guī)定？

答： 中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》）、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號(hào)——上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第16號(hào)準(zhǔn)則》）、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第17號(hào)——要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第17號(hào)準(zhǔn)則》）等規(guī)范上市公司收購(gòu)的相關(guān)法規(guī)中，涉及有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告的要求，歸納如下：

一、收購(gòu)人財(cái)務(wù)報(bào)告一般要求

《第16號(hào)準(zhǔn)則》第三十九條及《第17號(hào)準(zhǔn)則》第三十九條規(guī)定： 收購(gòu)人為法人或者其他組織的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，并提供最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)具有證券、期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，注明審計(jì)意見(jiàn)的主要內(nèi)容及采用的會(huì)計(jì)制度及主要會(huì)計(jì)政策、主要科目的注釋等。會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)說(shuō)明公司前兩年所采用的會(huì)計(jì)制度及主要會(huì)計(jì)政策與最近一年是否一致，如不一致，應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整。

如截止收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要或要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告之日，收購(gòu)人的財(cái)務(wù)狀況較最近一個(gè)會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告有重大變動(dòng)的，收購(gòu)人應(yīng)提供最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告并予以說(shuō)明。

如果該法人或其他組織成立不足一年或者是專(zhuān)為本次收購(gòu)而設(shè)立的，則應(yīng)當(dāng)比照前款披露其實(shí)際控制人或者控股公司的財(cái)務(wù)資料。

收購(gòu)人為境內(nèi)上市公司的，可以免于披露最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，但應(yīng)當(dāng)說(shuō)明刊登其年報(bào)的報(bào)刊名稱(chēng)及時(shí)間。

收購(gòu)人為境外投資者的，應(yīng)當(dāng)提供依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。

收購(gòu)人因業(yè)務(wù)規(guī)模巨大、下屬子公司繁多等原因，難以按照前述要求提供相關(guān)財(cái)務(wù)資料的，須請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)就其具體情況進(jìn)行核查，在所出具的核查意見(jiàn)中說(shuō)明收購(gòu)人無(wú)法按規(guī)定提供財(cái)務(wù)資料的原因、收購(gòu)人具備收購(gòu)上市公司的實(shí)力、且沒(méi)有規(guī)避信息披露義務(wù)的意圖。

二、要約收購(gòu)中的特別要求

《收購(gòu)辦法》第三十六條規(guī)定：在要約收購(gòu)中，“收購(gòu)人以證券支付收購(gòu)價(jià)款的，應(yīng)當(dāng)提供該證券的發(fā)行人最近3年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、證券估值報(bào)告”。

三、管理層收購(gòu)的特別要求

《收購(gòu)辦法》第五十一條規(guī)定：在上市公司管理層收購(gòu)中，上市公司“應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券、期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)提供公司評(píng)估報(bào)告”。

四、定向發(fā)行方式收購(gòu)的特別要求

《第16號(hào)準(zhǔn)則》第二十八條規(guī)定：“收購(gòu)人擬取得上市公司向其發(fā)行的新股而導(dǎo)致其擁有權(quán)益的股份超過(guò)上市公司股本總額30％……收購(gòu)人以其非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行的新股的，還應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近兩年經(jīng)具有證券、期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，或經(jīng)具有證券、期貨從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的有效期內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告”。

15、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)規(guī)范中，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告的有效期有什么要求？ 答： 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)

——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第26號(hào)準(zhǔn)則》）、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則-評(píng)估報(bào)告》中涉及有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告有效期的要求，歸納如下：

一、《第26號(hào)準(zhǔn)則》第六條規(guī)定：上市公司披露的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中引用的經(jīng)審計(jì)的最近一期財(cái)務(wù)資料在財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后6個(gè)月內(nèi)有效；特別情況下可申請(qǐng)適當(dāng)延長(zhǎng)，但延長(zhǎng)時(shí)間至多不超過(guò)1個(gè)月。交易標(biāo)的資產(chǎn)的財(cái)務(wù)資料雖處于有效期內(nèi)，但截至重組報(bào)告書(shū)披露之日，該等資產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果發(fā)生重大變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充披露最近一期的相關(guān)財(cái)務(wù)資料（包括該等資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告、備考財(cái)務(wù)資料等）。

二、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則-評(píng)估報(bào)告》規(guī)定：“通常當(dāng)評(píng)估基準(zhǔn)日與經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日相距不超過(guò)一年時(shí)，才可以使用評(píng)估報(bào)告?！崩?，資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日為2009年7月1日，通常應(yīng)當(dāng)在2010年6月30日前取得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件。

16、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供財(cái)務(wù)報(bào)告及備考財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)定？

答： 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）及《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第26號(hào)準(zhǔn)則》）等規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組 的相關(guān)法規(guī) 中，涉及有關(guān)應(yīng)當(dāng)提供交易對(duì)方、交易標(biāo)的財(cái)務(wù)報(bào)告及備考財(cái)務(wù)報(bào)告的要求，歸納如下：

一、交易對(duì)方財(cái)務(wù)報(bào)告

《第26號(hào)準(zhǔn)則》規(guī)定，交易對(duì)方為法人的，應(yīng)當(dāng)提供最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告并注明是否已經(jīng)審計(jì)。

二、標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)告及備考財(cái)務(wù)報(bào)告

《第26號(hào)準(zhǔn)則》第十六條規(guī)定：“上市公司應(yīng)當(dāng)提供本次交易所涉及的相關(guān)資產(chǎn)最近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告；存在本準(zhǔn)則第六條規(guī)定情況的，還應(yīng)當(dāng)提供最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。

有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)按照與上市公司相同的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)政策編制。如不能提供完整財(cái)務(wù)報(bào)告，應(yīng)當(dāng)解釋原因，并出具對(duì)相關(guān)資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況和/或經(jīng)營(yíng)成果的說(shuō)明及審計(jì)報(bào)告。

上市公司擬進(jìn)行《重組辦法》第二十七條第一款第（一）、（二）項(xiàng)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的，還應(yīng)當(dāng)提供依據(jù)重組完成后的資產(chǎn)架構(gòu)編制的上市公司最近一年的備考財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告；存在本準(zhǔn)則第六條規(guī)定情況的，還應(yīng)當(dāng)提供最近一期的備考財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。”

17、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估并提供資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的規(guī)定？

答： 上市公司重大資產(chǎn)重組中，常常涉及標(biāo)的資產(chǎn)按照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)的情況。結(jié)合審核實(shí)踐，在上市公司重大資產(chǎn)重組中，對(duì)于應(yīng)當(dāng)進(jìn)行評(píng)估并提供資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的情形，有關(guān) 要求歸納如下：

一、根據(jù)《公司法》第二十七條規(guī)定，股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資，對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)。

二、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》第三條規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)占有單位有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：

（一）資產(chǎn)拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

（二）企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)；

（三）與外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開(kāi)辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或者中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)；

（四）企業(yè)清算；

（五）依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情形?！镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》第六條規(guī)定了十三種應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的情形。根據(jù)前述文件及有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理的規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行評(píng)估的。

三、根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十八條規(guī)定，重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的。

18、在涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)法律法規(guī)中，有哪些關(guān)于應(yīng)當(dāng)提供盈利預(yù)測(cè)的規(guī)定？ 答： 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）及《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第26號(hào)準(zhǔn)則》）等規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組 的相關(guān)法規(guī) 中，涉及有關(guān)應(yīng)當(dāng)提供標(biāo)的資產(chǎn)及上市公司盈利預(yù)測(cè)等要求，歸納如下：

一、《重組辦法》第十七條規(guī)定：“上市公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行本辦法第二十七條第一款第（一）、（二）項(xiàng)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核。

上市公司確有充分理由無(wú)法提供上述盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因，在上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)（或者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)，下同）中作出特別風(fēng)險(xiǎn)提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和未來(lái)發(fā)展前景的影響進(jìn)行詳細(xì)分析?！?/p>

在擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估作價(jià)的情況下，由于評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)未來(lái)收入、費(fèi)用作了定量分析估算，且已獲得上市公司及交易對(duì)方認(rèn)可，在此情況下，若不能提供盈利預(yù)測(cè)，則存在采用收益法評(píng)估作價(jià)是否合理的問(wèn)題。據(jù)此，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)若采用收益法評(píng)估作價(jià)，通常應(yīng)當(dāng)提供擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。

二、《第26號(hào)準(zhǔn)則》第十五條規(guī)定：“ 根據(jù)《重組辦法》第十七條規(guī)定提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，如上市公司上半年報(bào)送申請(qǐng)文件，應(yīng)當(dāng)提供交易當(dāng)年的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；如下半年報(bào)送，應(yīng)當(dāng)提供交易當(dāng)年及次年的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。

上市公司確實(shí)無(wú)法提供上述文件的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因，作出特別風(fēng)險(xiǎn)提示，并在董事會(huì)討論與分析部分就本次交易對(duì)上市公司持續(xù)發(fā)展能力的影響進(jìn)行詳細(xì)分析?！?/p>

19、在上市公司重大資產(chǎn)重組中，對(duì)于軍工資產(chǎn)進(jìn)入上市公司、豁免披露涉密軍品信息是否應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)？

答： 原國(guó)防科工委發(fā)布的《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》（科工改[2007]1360號(hào)）第十九條規(guī)定：“經(jīng)國(guó)防科工委批準(zhǔn)，國(guó)有控股的境內(nèi)上市公司可以對(duì)國(guó)有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購(gòu)、重組”，第二十九條規(guī)定： “承制軍品的境內(nèi)上市公司，應(yīng)建立軍品信息披露審查制度。披露信息中涉及軍品秘密的，可持國(guó)防科工委安全保密部門(mén)出具的證明，向證券監(jiān)督管理部門(mén)和證券交易所提出信息披露豁免申請(qǐng)。上市公司不得濫用信息披露豁免”。根據(jù)該辦法及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，為規(guī)范軍工企業(yè)涉密軍品信息豁免披露行為，具體要求明確如下：

一、上市公司擬收購(gòu)、重組軍工企業(yè)、軍品業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的，交易方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)。

二、上市公司資產(chǎn)重組和股份權(quán)益變動(dòng)等事項(xiàng)，信息披露義務(wù)人認(rèn)為信息披露涉及軍品秘密需要豁免披露的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)。

20、收購(gòu)人收購(gòu)上市公司后其對(duì)上市公司的持股（包括直接和間接持股）比例不足30%的，也需要鎖定12個(gè)月嗎？

答：《證券法》第九十八條、《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條規(guī)定“在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。結(jié)合實(shí)踐，對(duì)于本條款的適用問(wèn)題，明確要求如下：

對(duì)于投資者收購(gòu)上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的，也應(yīng)當(dāng)遵守《證券法》第九十八條、《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條有關(guān)股份鎖定期的規(guī)定。

21、重大資產(chǎn)重組方案被重組委否決后該怎么辦？

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十九條規(guī)定：“上市公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)就其重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)作出的予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日予以公告”，結(jié)合實(shí)踐，對(duì)于重大資產(chǎn)重組方案被重組委否決后的處理措施，明確要求如下：

一、上市公司應(yīng)當(dāng)在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)的決定后次一工作日予以公告；

二、上市公司董事會(huì)應(yīng)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)的決定后10日內(nèi)就 是否修改或終止本次重組方案做出決議、予以公告 并撤回相關(guān)的豁免申請(qǐng)的材料（如涉及）；

三、如上市公司董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)決定終止方案，必須在以上董事會(huì)的公告中明確向投資者說(shuō)明；

四、如上市公司董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)準(zhǔn)備落實(shí)重組委的意見(jiàn)并重新上報(bào)，必須在以上董事會(huì)公告中明確說(shuō)明重新上報(bào)的原因、計(jì)劃等。

22、外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)時(shí)有何要求？

根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等法律法規(guī)有關(guān)規(guī)定，結(jié)合審核實(shí)踐，對(duì)于外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者需申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)的，明確審核要求如下：

一、外資企業(yè)直接或間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司，觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者需申請(qǐng)豁免其要約收購(gòu)義務(wù)的，申請(qǐng)豁免主體或者發(fā)出要約收購(gòu)的主體必須是外資企業(yè)或經(jīng)主管部門(mén)認(rèn)可的外資企業(yè)控股的境內(nèi)子公司。上市公司的控股股東一般不能作為發(fā)出要約或者申請(qǐng)豁免的主體。內(nèi)資企業(yè)間接收購(gòu)A股上市公司也須遵照本條執(zhí)行。

二、在要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要提示性公告中有關(guān)收購(gòu)人及上市公司必須做出以下特別提示：

（一）外資企業(yè)成為上市公司的控股股東或者戰(zhàn)略投資者，必須提前取得外資主管部門(mén)的批準(zhǔn)；

（二）上市公司及其控制的子公司如果屬于外資限制或禁止進(jìn)入或控股的行業(yè)，必須提前取得主管部門(mén)的批準(zhǔn)；

（三）涉及反壟斷審查的，必須提前取得有關(guān)主管部門(mén)反壟斷審查的批復(fù)。特別提示中必須明確說(shuō)明，只有取得以上有權(quán)部門(mén)的批復(fù)，收購(gòu)人才能正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)材料。

23、公布重組預(yù)案時(shí)能否不披露交易對(duì)方？重大資產(chǎn)重組過(guò)程中調(diào)整交易對(duì)方應(yīng)履行什么樣的程序？

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十條、第二十六條、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)--上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》第八條及《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第五條規(guī)定了交易對(duì)象的信息披露要求及發(fā)生調(diào)整時(shí)的安排，結(jié)合審核實(shí)踐，對(duì)于前述問(wèn)題，明確審核要求如下：

一、對(duì)交易對(duì)象的信息披露要求：根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十條以及《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)--上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》第八條：“上市公司應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)作出重大資產(chǎn)重組決議后的次一工作日至少披露下列文件，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)：

（一）……；

（二）上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案?！?；“上市公司編制的重組預(yù)案應(yīng)當(dāng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）……；

（二）交易對(duì)方基本情況。”的規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組首次董事會(huì)決議公告時(shí)，明確披露該項(xiàng)重組的交易對(duì)象及其基本情況。

二、交易對(duì)象的調(diào)整：根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十六條“中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核期間，上市公司擬對(duì)交易對(duì)象、交易標(biāo)的、交易價(jià)格等作出變更，構(gòu)成對(duì)重組方案重大調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)表決通過(guò)后重新提交股東大會(huì)審議，并按照本辦法的規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)重新報(bào)送重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件，同時(shí)作出公告”。其中，“交易對(duì)象的重大調(diào)整”不僅包括交易對(duì)象的變更，也包括交易對(duì)象范圍的調(diào)整。因此，上市公司在重組方案中增加或減少交易對(duì)象應(yīng)當(dāng)視為對(duì)方案的重大調(diào)整，需重新履行相關(guān)程序。

此外，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》第五條第二款的規(guī)定,“重大資產(chǎn)重組的首次董事會(huì)決議公告后，上市公司董事會(huì)和交易對(duì)方非因充分正當(dāng)事由，撤銷(xiāo)、中止重組方案或者對(duì)重組方案作出實(shí)質(zhì)性變更（包括但不限于變更主要交易對(duì)象、變更主要標(biāo)的資產(chǎn)等）的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將依據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)上市公司、交易對(duì)方、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等單位和相關(guān)人員采取監(jiān)管措施，并依法追究法律責(zé)任”。申請(qǐng)人無(wú)故變更主要交易對(duì)象面臨被追究法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

24、證監(jiān)會(huì)對(duì)短線交易的處理措施是什么？

《證券法》第四十七條和一百九十五條明確了上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及持有上市公司股份5%以上的股東短線交易的行政處罰措施。但是在監(jiān)管實(shí)踐中，上述人員短線交易的案例頻頻發(fā)生?？紤]到短線交易個(gè)案的具體情節(jié)以及有限的監(jiān)管資源，并非所有的短線交易均受到行政處罰。為明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)要求如下：

一、上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有上市公司股份5%以上的股東存在短線交易行為的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《證券法》第四十七條的規(guī)定將所得收益上繳上市公司；

二、根據(jù)《證券法》第一百九十五條的規(guī)定，由證監(jiān)會(huì)上市部、地方證監(jiān)局按照轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制的要求，對(duì)短線交易行為立案調(diào)查；

三、對(duì)于金額較小、無(wú)主觀故意或其他情節(jié)輕微的短線交易行為，由地方證監(jiān)局、證券交易所按照轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制的要求，實(shí)施相應(yīng)的行政監(jiān)管和自律監(jiān)管措施；

四、行政許可申請(qǐng)中出現(xiàn)短線交易的，證監(jiān)會(huì)根據(jù)上述監(jiān)管措施及危害后果消除情況等進(jìn)行綜合判斷，依法作出行政許可決定。

25、上市公司并購(gòu)重組中涉及文化產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入有什么特別要求？

根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于非公有資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》（國(guó)發(fā)[2005]10號(hào)）的規(guī)定和新聞出版總署辦公廳《關(guān)于青鳥(niǎo)華光重大資產(chǎn)出售有關(guān)事宜的復(fù)函》（新出廳字[2007]66號(hào)），結(jié)合審核實(shí)踐，對(duì)于上市公司重組中可能產(chǎn)生文化產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入問(wèn)題的，明確審核要求如下：

一、非公有資本可以進(jìn)入以下文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：

（一）文藝表演團(tuán)體、演出場(chǎng)所、博物館和展覽館、互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)服務(wù)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、藝術(shù)教育與培訓(xùn)、文化藝術(shù)中介、旅游文化服務(wù)、文化娛樂(lè)、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)、動(dòng)漫和網(wǎng)絡(luò)游戲、廣告、電影電視劇制作發(fā)行、廣播影視技術(shù)開(kāi)發(fā)運(yùn)用、電影院和電影院線、農(nóng)村電影放映、書(shū)報(bào)刊分銷(xiāo)、音像制品分銷(xiāo)、包裝裝潢印刷品印刷等；

（二）從事文化產(chǎn)品和文化服務(wù)出口業(yè)務(wù)；

（三）參與文藝表演團(tuán)體、演出場(chǎng)所等國(guó)有文化單位的公司制改建；

（四）出版物印刷、可錄類(lèi)光盤(pán)生產(chǎn)、只讀類(lèi)光盤(pán)復(fù)制等文化行業(yè)和領(lǐng)域；

（五）出版物印刷、發(fā)行，新聞出版單位的廣告、發(fā)行，廣播電臺(tái)和電視臺(tái)的音樂(lè)、科技、體育、娛樂(lè)方面的節(jié)目制作，電影制作發(fā)行放映；

（六）建設(shè)和經(jīng)營(yíng)有線電視接入網(wǎng)，參與有線電視接收端數(shù)字化改造；

（七）開(kāi)辦戶外、樓宇內(nèi)、交通工具內(nèi)、店堂等顯示屏廣告業(yè)務(wù)，可以在符合條件的賓館飯店內(nèi)提供廣播電視視頻節(jié)目點(diǎn)播服務(wù)。

二、非公有資本不得進(jìn)入以下文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：

（一）不得投資設(shè)立和經(jīng)營(yíng)通訊社、報(bào)刊社、出版社、廣播電臺(tái)（站）、電視臺(tái)（站）、廣播電視發(fā)射臺(tái)（站）、轉(zhuǎn)播臺(tái)（站）、廣播電視衛(wèi)星、衛(wèi)星上行站和收轉(zhuǎn)站、微波站、監(jiān)測(cè)臺(tái)（站）、有線電視傳輸骨干網(wǎng)等；

（二）不得利用信息網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)以及新聞網(wǎng)站等業(yè)務(wù)；

（三）不得經(jīng)營(yíng)報(bào)刊版面、廣播電視頻率頻道和時(shí)段欄目；不得從事書(shū)報(bào)刊、影視片、音像制品成品等文化產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)；不得進(jìn)入國(guó)有文物博物館。

三、對(duì)于進(jìn)入上述第一條第（五）、（六）項(xiàng)領(lǐng)域的文化企業(yè)，國(guó)有資本必須控股51％以上，非公有資本不得超過(guò)49%。但非公有資本可以控股從事有線電視接入網(wǎng)社區(qū)部分業(yè)務(wù)的企業(yè)。

四、非公有資本經(jīng)營(yíng)第一條第（五）項(xiàng)、第（六）項(xiàng)、第（七）項(xiàng)規(guī)定的事項(xiàng)須經(jīng)有關(guān)行政主管部門(mén)批準(zhǔn)。如非公有資本進(jìn)入出版產(chǎn)業(yè)事項(xiàng)須取得新聞出版行業(yè)出管部門(mén)的批準(zhǔn)。

五、有關(guān)投資項(xiàng)目的審批或核準(zhǔn)，按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》（國(guó)發(fā)[2004]20號(hào)）的規(guī)定辦理，具體如下：

教育、衛(wèi)生、文化、廣播電影電視：大學(xué)城、醫(yī)學(xué)城及其他園區(qū)性建設(shè)項(xiàng)目由國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)核準(zhǔn)。

旅游：國(guó)家重點(diǎn)風(fēng)景名勝區(qū)、國(guó)家自然保護(hù)區(qū)、國(guó)家重點(diǎn)文物保護(hù)單位區(qū)域內(nèi)總投資5000萬(wàn)元及以上旅游開(kāi)發(fā)和資源保護(hù)設(shè)施，世界自然、文化遺產(chǎn)保護(hù)區(qū)內(nèi)總投資3000萬(wàn)元及以上項(xiàng)目由國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)核準(zhǔn)。

體育：F1賽車(chē)場(chǎng)由國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)核準(zhǔn)。娛樂(lè)：大型主題公園由國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)。

其他社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目：按隸屬關(guān)系由國(guó)務(wù)院行業(yè)主管部門(mén)或地方政府投資主管部門(mén)核準(zhǔn)。

六、對(duì)于涉及上述第四條、第五條的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，在未取得相關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)前，不受理其申請(qǐng)。

26、上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中，有哪些反壟斷的要求？

《反壟斷法》已于2008年8月1日起實(shí)施?！斗磯艛喾ā返膶?shí)施對(duì)上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管工作提出了新的要求。為在審核中貫徹落實(shí)《反壟斷法》的有關(guān)規(guī)定，做好反壟斷審查與并購(gòu)重組審核工作的協(xié)調(diào)、銜接，在審核中對(duì)上市公司并購(gòu)重組可能產(chǎn)生的壟斷行為予以重點(diǎn)關(guān)注。具體審核要求如下：

一、對(duì)行政許可申請(qǐng)人及相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的一般要求

《反壟斷法》第二十條規(guī)定，經(jīng)營(yíng)者集中是指經(jīng)營(yíng)者合并、經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響等三種情形。第二十一條規(guī)定，經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中。根據(jù)上述規(guī)定，在對(duì)上市公司收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、吸收合并等事項(xiàng)的審核過(guò)程中，對(duì)行政許可申請(qǐng)人及相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提出以下要求：

（一）行政許可申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)在申報(bào)材料中說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)者集中行為是否達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)并提供有關(guān)依據(jù)；

（二）對(duì)于達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，行政許可申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)提供國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)作出的不實(shí)施進(jìn)一步審查的決定或?qū)?jīng)營(yíng)者集中不予禁止的決定，否則不得實(shí)施相關(guān)并購(gòu)重組行為；

（三）行政許可申請(qǐng)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)就相關(guān)經(jīng)營(yíng)者集中行為是否達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)、是否符合有關(guān)法律規(guī)定等進(jìn)行核查，并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)；

（四）行政許可申請(qǐng)人聘請(qǐng)的法律顧問(wèn)應(yīng)就相關(guān)經(jīng)營(yíng)者集中行為是否符合《反壟斷法》的有關(guān)規(guī)定、是否已經(jīng)有權(quán)部門(mén)審查批準(zhǔn)、是否存在法律障礙等問(wèn)題發(fā)表明確意見(jiàn)；

（五）上述行政許可申請(qǐng)人的有關(guān)說(shuō)明、國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)作出的有關(guān)決定以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，均應(yīng)作為信息披露文件的組成部分予以公告。

二、涉及外資并購(gòu)的特殊要求

《反壟斷法》第三十一條規(guī)定，對(duì)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)或者以其他方式參與經(jīng)營(yíng)者集中，涉及國(guó)家安全的，除依照本法規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中審查外，還應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行國(guó)家安全審查。

根據(jù)上述規(guī)定，外國(guó)投資者對(duì)境內(nèi)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組，涉及國(guó)家安全的，除應(yīng)按照前述“一般要求”提供有關(guān)文件外，還應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家安全審查的相關(guān)文件及行政決定，并由財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

27、上市公司收購(gòu)中，在哪些情況下應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)？

根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》）及《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第19號(hào)——豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《第19號(hào)準(zhǔn)則》）的規(guī)定，在要約收購(gòu)、管理層收購(gòu)、以及收購(gòu)人為挽救出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難的上市公司而申請(qǐng)要約豁免等情形中，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)，具體要求歸納如下：

一、《收購(gòu)辦法》第三十二條規(guī)定，在要約收購(gòu)中，被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)提出專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

二、《收購(gòu)辦法》第五十一條規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、員工或者其所控制或者委托的法人或者其他組織擬收購(gòu)上市公司的，獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)前，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就本次收購(gòu)出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，獨(dú)立董事及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)一并予以公告。

三、《第19號(hào)準(zhǔn)則》第九條規(guī)定，為挽救出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難的上市公司而進(jìn)行收購(gòu)并申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)的申請(qǐng)人，應(yīng)當(dāng)提出切實(shí)可行的重組方案，并提供上市公司董事會(huì)的意見(jiàn)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)該方案出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

28、《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)有關(guān)“國(guó) 19 有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”中的“無(wú)償”怎么理解？

具體理解如下：

一、申請(qǐng)人根據(jù)《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)的，必須取得有權(quán)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的批準(zhǔn)。

二、“無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并”是指沒(méi)有相應(yīng)的對(duì)價(jià)，不得存在任何附加安排。

三、如本次收購(gòu)中存在的包括有償支付在內(nèi)的任何附加安排的，申請(qǐng)人不得按照《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)。

四、根據(jù)上述要求，申請(qǐng)人不符合 《收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)的規(guī)定 但仍以《 收購(gòu)辦法》第六十三條第一款第（一）項(xiàng)申請(qǐng)免除要約收購(gòu)義務(wù)的，證監(jiān)會(huì)根據(jù)《收購(gòu)辦法》第七十六條的規(guī)定依法采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

29、重組方以股份方式對(duì)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，通常如何計(jì)算補(bǔ)償股份的數(shù)量？補(bǔ)償?shù)钠谙抟话闶菐啄辏?/p>

答： 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十三條規(guī)定：“資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后三年內(nèi)的報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專(zhuān)項(xiàng)審核意見(jiàn)；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議”。實(shí)務(wù)中，在交易對(duì)方以股份方式進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)那闆r下，通常按照下列原則確定應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償股份的數(shù)量及期限：

一、補(bǔ)償股份數(shù)量的計(jì)算

（一）基本公式

1、以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為：

20（截至當(dāng)期期末累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和－已補(bǔ)償股份數(shù)量

采用現(xiàn)金流量法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，重組方計(jì)算出現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的稅后凈利潤(rùn)數(shù)，并據(jù)此計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量。

此外，在補(bǔ)償期限屆滿時(shí)，上市公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，如： 期末減值額/標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià) > 補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)/認(rèn)購(gòu)股份總數(shù) 則重組方將另行補(bǔ)償股份。另需補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為：

期末減值額/每股發(fā)行價(jià)格－補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)

2、以市場(chǎng)法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為： 期末減值額/每股發(fā)行價(jià)格－已補(bǔ)償股份數(shù)量

（二）其他事項(xiàng)

按照前述第1、2項(xiàng)的公式計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量時(shí)，遵照下列原則： 前述凈利潤(rùn)數(shù)均應(yīng)當(dāng)以標(biāo)的資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)數(shù)確定。

前述減值額為標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)減去期末標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值并扣除補(bǔ)償期限內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)股東增資、減資、接受贈(zèng)與以及利潤(rùn)分配的影響。會(huì)計(jì)師對(duì)減值測(cè)試出具專(zhuān)項(xiàng)審核意見(jiàn)，上市公司董事會(huì)及獨(dú)立董事對(duì)此發(fā)表意見(jiàn)。

補(bǔ)償股份數(shù)量不超過(guò)認(rèn)購(gòu)股份的總量。在逐年補(bǔ)償?shù)那闆r下，在各年計(jì)算的補(bǔ)償股份數(shù)量小于0時(shí)，按0取值，即已經(jīng)補(bǔ)償?shù)墓煞莶粵_回。

標(biāo)的資產(chǎn)為非股權(quán)資產(chǎn)的，補(bǔ)償股份數(shù)量比照前述原則處理。

（三）上市公司董事會(huì)及獨(dú)立董事關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)折現(xiàn)率、預(yù)測(cè)期收益分布等其他評(píng)估參數(shù)取值的合理性，防止重組方利用降低折現(xiàn)率、調(diào)整預(yù)測(cè)期收益分布等方式減輕股份補(bǔ)償義務(wù)，并對(duì)此發(fā)表意見(jiàn)。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

二、補(bǔ)償期限

業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的三年，對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)較帳面值溢價(jià)過(guò)高的，視情況延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限。

第三篇：C16060上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管(上)

一、單項(xiàng)選擇題

1.上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的法定審核期限為（）。A.6個(gè)月 B.1個(gè)月 C.3個(gè)月 D.20天 描述：審核時(shí)限

您的答案：C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

2.近10年全球并購(gòu)交易中（）行業(yè)最為活躍。A.電信 B.房地產(chǎn) C.金融 D.油氣

描述：國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)概況

您的答案：C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

3.2015年，上市公司并購(gòu)重組交易中需要證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的占比約為（）。A.30% B.12% C.50% D.20%

描述：并購(gòu)重組市場(chǎng)化程度

您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0

4.（）是全球第二大并購(gòu)市場(chǎng)。A.美國(guó) B.德國(guó) C.中國(guó) D.英國(guó) 描述：我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)概況

您的答案：C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

5.目前，（）成為國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)的主流 A.借殼上市 B.整體上市 C.產(chǎn)業(yè)整合

D.其他（包括資產(chǎn)調(diào)整）描述：我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)概況

您的答案：C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

二、多項(xiàng)選擇題

6.2005年以來(lái)，微軟完成了超過(guò)100次并購(gòu)交易，主要有（）產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)，從而造就了一個(gè)巨大的商業(yè)帝國(guó)。A.Yammer B.Skype C.Kindle D.Danger E.Tencent

描述：國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)概況

您的答案：B,A,D,C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0

7.2015年我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)特點(diǎn)有（）A.創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)重組活躍 B.國(guó)有控股企業(yè)并購(gòu)提速

C.戰(zhàn)略新興行業(yè)并購(gòu)重組意愿增強(qiáng) D.市場(chǎng)化程度提高

E.敵意收購(gòu)、管理層收購(gòu)增多 描述：并購(gòu)重組市場(chǎng)化程度

您的答案：B,D,A,C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

8.下列哪些因素有助于我國(guó)上市公司并購(gòu)重組快速發(fā)展：（）A.產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平提高 B.國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持 C.資本市場(chǎng)提供工具和支持 D.PE等機(jī)構(gòu)的推動(dòng) 描述：推動(dòng)并購(gòu)重組的因素

您的答案：C,B,D,A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

三、判斷題

9.并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模與資本市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)關(guān)，其發(fā)展趨勢(shì)有其自身特點(diǎn)。描述：國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)概況

您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

10.對(duì)借殼上市的審核，明確規(guī)定與IPO等同審核。描述：并購(gòu)重組審核概況

您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

試卷總得分：80.0

第四篇：淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

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淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

淺析上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

摘要：內(nèi)幕交易在并購(gòu)重組過(guò)程中時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響并購(gòu)重組進(jìn)程，甚至導(dǎo)致并購(gòu)重組終止，極大地制約了資本市場(chǎng)利用效率和資本市場(chǎng)支持山西轉(zhuǎn)型發(fā)展的功能發(fā)揮。為此，筆者在認(rèn)真梳理典型案例和深入部分上市公司實(shí)地調(diào)研的基礎(chǔ)上，分析了并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的防控關(guān)鍵和難點(diǎn)，有針對(duì)性地提出并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的防控對(duì)策一是要縮短審批環(huán)節(jié)，以控制知悉內(nèi)幕信息的人員；二是從內(nèi)幕信息的非公開(kāi)性出發(fā)，提高披露相關(guān)內(nèi)幕信息的效率。公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)在防范內(nèi)幕交易中發(fā)揮其獨(dú)特作用。監(jiān)管方應(yīng)當(dāng)完善打擊內(nèi)幕交易的法律制度建設(shè)并加大懲處力度。此外，多部委攜手綜合防治的方式也是遏制內(nèi)幕交易頻繁發(fā)生的有效途徑。

關(guān)鍵詞：上市公司并購(gòu)；內(nèi)幕交易防控

一、理論概述

并購(gòu)重組是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之外，通過(guò)交易的方式實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等調(diào)整的行為，通常表現(xiàn)為以一定的代價(jià)獲得其他企業(yè)控制權(quán)或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為。一般業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的信息相比，并購(gòu)重組通常會(huì)使上市公司的基本面發(fā)生根本性變化，尤其是在股權(quán)更迭、主營(yíng)業(yè)務(wù)嬗變、借殼上市等情況下，上市公司基本面往往會(huì)實(shí)現(xiàn)“烏雞變鳳凰”的蛻變。在巨大財(cái)富效應(yīng)的誘惑下，鋌而走險(xiǎn)的不法行為人對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中的內(nèi)幕交易趨之若鶩。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)查處的內(nèi)幕交易案件中，近一半涉及并購(gòu)重組。

伴隨并購(gòu)交易的頻繁出現(xiàn)，不少投機(jī)性重組、關(guān)聯(lián)交易及信披違規(guī)等內(nèi)幕交易現(xiàn)象頻發(fā)，一條集結(jié)多方參與人、以市值操縱與資金套現(xiàn)為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)鏈悄然形成。一方面，從并購(gòu)合謀到做高增發(fā)價(jià)、從信息外泄到資金操縱，并購(gòu)重組的內(nèi)幕交易手法日益新穎與隱蔽；另一方面，由于內(nèi)幕交易涉及的審批程序復(fù)雜，牽涉的信息知情者網(wǎng)絡(luò)也盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，包括公司高管、投行人士、會(huì)計(jì)師、律師、資本掮客等多方角色都成為了內(nèi)幕交易信息流通市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

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二、并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的原因

2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)的有關(guān)問(wèn)題的通知》，拉開(kāi)了我國(guó)股權(quán)分置改革的帷幕。截至2011年9月22日，我國(guó)股市迎來(lái)了全流通。在股票全流通的背景下，股票流通性的獲得與同股同價(jià)的兩大轉(zhuǎn)變將改變我國(guó)金融市場(chǎng)各市場(chǎng)主體的價(jià)值取向和行為模式，從而使得我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生了非常重要的變化，出現(xiàn)多起上市公司內(nèi)幕交易事件，成為監(jiān)控與防范的難點(diǎn)。造成我國(guó)并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易的屢禁不止的原因具體表現(xiàn)在以下方面。

1.對(duì)內(nèi)幕交易的危害性和防范內(nèi)幕交易的必要性認(rèn)識(shí)不足

內(nèi)幕交易直接違反和破壞信息公平原則，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)的“偷竊”行為。內(nèi)幕交易泛濫，對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行根基造成的顛覆性破壞足以摧垮一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，嚴(yán)重拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，部分上市公司控股股東、上市公司高管及政府有關(guān)部門(mén)對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易危害性和防控內(nèi)幕交易必要性的認(rèn)識(shí)還不到位，內(nèi)幕交易仍時(shí)有發(fā)生。

2.并購(gòu)重組信息的特殊生成機(jī)制導(dǎo)致內(nèi)幕信息保密難度大

一是并購(gòu)重組信息形成過(guò)程具有明顯的“自上而下”的特征。與定期報(bào)告和財(cái)務(wù)信息披露不同，上市公司特別是國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組信息往往并非上市公司自身主導(dǎo)，其主導(dǎo)權(quán)和決策權(quán)往往集中在控股股東、實(shí)際控制人和國(guó)資部門(mén)，即由上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或地方政府發(fā)起，待主要決策完成后需要停牌才通知上市公司。相關(guān)信息生成過(guò)程完全在上市公司之外，信息控制難度較大。

3.內(nèi)幕信息知情人登記制度外部約束效力差

2011年11月25日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》正式實(shí)施。從實(shí)施效果來(lái)看，轄區(qū)上市公司及其控股股東基本能夠有效執(zhí)行內(nèi)幕信息知情人登記管理制度，但相關(guān)行政管理部門(mén)配合執(zhí)行書(shū)面登記工作的積極性不高，其相關(guān)人員往往以口頭保證不會(huì)泄露或違規(guī)使用內(nèi)幕信息、擔(dān)心個(gè)人信息外泄等理由進(jìn)行搪塞，導(dǎo)致內(nèi)幕信息知情人登記制度不能有效落實(shí)。

4.內(nèi)幕交易綜合防控配套機(jī)制不健全，防控合力尚未顯現(xiàn)

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2011年12月30日，山西省政府出臺(tái)了國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等五部委《依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易》的貫徹意見(jiàn)，對(duì)轄區(qū)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易防控工作進(jìn)行了全面部署。但其僅僅是轄區(qū)資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易綜合防控的一個(gè)綱領(lǐng)性文件，相應(yīng)的內(nèi)幕交易綜合防控體系配套機(jī)制尚未建立，聯(lián)席會(huì)議制度作用有待進(jìn)一步發(fā)揮，綜合防控體系的協(xié)同效應(yīng)和防控合力尚未有效顯現(xiàn)。

三、并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易綜合防控對(duì)策

1.加強(qiáng)宣傳、培訓(xùn)和警示教育，充分認(rèn)識(shí)防范內(nèi)幕交易的重要性

一是加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，從反腐倡廉和推進(jìn)轉(zhuǎn)型綜改區(qū)建設(shè)、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的高度，對(duì)內(nèi)幕交易的危害性和防范內(nèi)幕交易的必要性進(jìn)行深度專(zhuān)題報(bào)道，從源頭上預(yù)防內(nèi)幕交易發(fā)生。二是組織開(kāi)展上市公司及其控股股東高管、各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)干部分層次的教育培訓(xùn)，切實(shí)增強(qiáng)內(nèi)幕交易防控自覺(jué)性。三是充分發(fā)揮“六五”普法主陣地作用，動(dòng)員社會(huì)各方面力量，把依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易作為“六五”普法宣傳工作的重要組成部分。

2.加強(qiáng)內(nèi)幕信息和內(nèi)幕信息知情人管理，最大限度壓縮風(fēng)險(xiǎn)泄露空間

一是建立健全涉及上市公司重大事項(xiàng)特殊決策程序和內(nèi)幕信息管理制度。上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)各方研究、籌劃、決策涉及上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的，原則上在相關(guān)股票停牌后或非交易時(shí)間進(jìn)行，簡(jiǎn)化決策流程、提高決策效率、縮短決策時(shí)限，盡可能縮小內(nèi)幕信息知情人范圍；需向有關(guān)部門(mén)進(jìn)行政策咨詢、方案論證的，要在相關(guān)股票停牌后進(jìn)行；上市公司控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)各方要及時(shí)主動(dòng)向上市公司通報(bào)有關(guān)信息，配合上市公司做好股票停牌和信息披露工作；在重大資產(chǎn)重組交易各方初步達(dá)成實(shí)質(zhì)性意向或雖未達(dá)成實(shí)質(zhì)性意向但預(yù)計(jì)該信息難以保密時(shí)，要及時(shí)向交易所申請(qǐng)股票停牌，分階段進(jìn)行信息披露，充分及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

二是加強(qiáng)內(nèi)幕信息知情人管理，認(rèn)真落實(shí)內(nèi)幕信息知情人登記制度，加快制定國(guó)家工作人員接觸內(nèi)幕信息管理辦法，明確內(nèi)幕信息的特別流轉(zhuǎn)程序，制定保密措施，強(qiáng)化責(zé)任追究。

3.建立健全內(nèi)幕交易綜合防控配套機(jī)制，形成綜合防控合力

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專(zhuān)業(yè)論文

一是健全考核評(píng)價(jià)制度，將防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易工作納入對(duì)國(guó)有控股上市公司控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)單位的業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系，明確考核的原則、內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和方式。二是制定國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組等內(nèi)幕信息與常規(guī)事項(xiàng)的差異化處理辦法，簡(jiǎn)化決策流程，縮短決策時(shí)限，盡量縮小內(nèi)幕信息知情人范圍。三是制定《國(guó)家工作人員接觸資本市場(chǎng)內(nèi)幕信息管理辦法》，將防范內(nèi)幕交易納入懲治和預(yù)防腐敗體系建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭成林.內(nèi)幕交易列入并購(gòu)重組審核十大關(guān)注要點(diǎn)[N].上海證券報(bào)，2010-09-17.[2]李競(jìng).我國(guó)A股市場(chǎng)資產(chǎn)重組中的內(nèi)幕交易[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2010（10）.[3]孫錚，劉鳳委，李增泉.市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（05）.[4]周箴.上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管淺析[J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2011（04）.[5]王江石.股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)的影響分析[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2010（06）.[6]“中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組研究及政策”課題組，陳小洪，張文魁.資本市場(chǎng)上并購(gòu)重組：態(tài)勢(shì)與未來(lái)改進(jìn)[J].改革，2008（11）.[7]呂衛(wèi)國(guó)，陳雯.江蘇省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群及其空間集聚特征[J].經(jīng)濟(jì)地理，2009（10）.（作者單位：張峰銘，西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；王玉瑩，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）

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第五篇：2007并購(gòu)重組國(guó)際高峰論壇

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2007并購(gòu)重組國(guó)際高峰論壇2007年4月20日-21日 ◆ 北京 ◆ 長(zhǎng)安戴斯大飯店

主辦方：對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中法國(guó)際管理學(xué)院

協(xié)辦方：亞商集團(tuán) 大成律師事務(wù)所 天道投資 承辦方：北京富邦匯金投資顧問(wèn)有限公司 獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)媒體支持：新浪網(wǎng)

媒體支持：新華社 美國(guó)彭博新聞社 中國(guó)證券報(bào) 上海證券報(bào) 證券時(shí)報(bào) 新京報(bào)

論壇概要

在過(guò)去的一年里，全球并購(gòu)活動(dòng)空前活躍,亞洲投資與并購(gòu)市場(chǎng)頻起波瀾，全球的投資集團(tuán)及跨國(guó)公司屢屢掀起投資與并購(gòu)狂潮，投資與并購(gòu)交易金額大幅度增長(zhǎng), 來(lái)自Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2006年，全球并購(gòu)交易總額達(dá)到創(chuàng)歷史新記錄的4萬(wàn)億美元，較2005年同比增長(zhǎng)38%。私人資本公司表現(xiàn)非凡，參與的企業(yè)并購(gòu)交易總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7253億美元，約占全球并購(gòu)交易總量的五分之一。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2006年是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)重要分水嶺：股權(quán)分置改革基本成功完成、《公司法》、《證券法》的修改，新《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有關(guān)規(guī)定》和《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，極大地推進(jìn)了中國(guó)A股上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)化進(jìn)程，增強(qiáng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力；要通過(guò)股份制改造、引入戰(zhàn)略投資者、重組上市等方式實(shí)現(xiàn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)多元化，增強(qiáng)企業(yè)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，開(kāi)創(chuàng)了外資在中國(guó)并購(gòu)重組的新階段。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)和規(guī)模效益而開(kāi)展并購(gòu)，行業(yè)的整合重組將帶來(lái)廣闊的并購(gòu)機(jī)遇和豐厚的回報(bào)。

在強(qiáng)烈的財(cái)富效應(yīng)誘惑下，KKR、DCF、貝恩投資、銀湖集團(tuán)、紅杉資本、美國(guó)黑石集團(tuán)、德克薩斯太平洋集團(tuán)、等眾多在世界上規(guī)模最大，最具影響力的私募股權(quán)投資基金正源源不斷地竟相涌入中國(guó)，許多以中國(guó)為主要投資市場(chǎng)的私募股權(quán)基金，如鼎暉創(chuàng)投、軟銀和IDGVC等，在全球范圍內(nèi)的融資得到超額認(rèn)購(gòu)并融到巨額資金，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)得到了全球機(jī)構(gòu)投資者的極大關(guān)注和興趣。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的快速增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，百度、如家、蒙牛乳業(yè)、分眾傳媒、雨潤(rùn)集團(tuán)等眾多被投公司在海外上市的良好效應(yīng)和帶來(lái)的超巨額回報(bào)，使私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)產(chǎn)生巨大的吸引力。2006全年中國(guó)私募股權(quán)投資規(guī)模將達(dá)130億美元左右。中國(guó)已成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。

論壇目標(biāo)

? 熟悉中國(guó)蓬勃發(fā)展的并購(gòu)市場(chǎng)和私募股權(quán)投資領(lǐng)域的政府最新頒布的規(guī)章制度。? 掌握國(guó)際資本市場(chǎng)上市融資操作方法、建立海外上市融資合作關(guān)系。? 拓展國(guó)際融資渠道，獲得海外上市融資途徑和方案的交流合作平臺(tái)。

? 知曉中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)和私募股權(quán)投資領(lǐng)域的現(xiàn)狀、未來(lái)趨勢(shì)、發(fā)展方向和熱點(diǎn)。? 了解最新的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和各種融資方法和渠道，合理制定收購(gòu)計(jì)劃。

? 了解如何通過(guò)私募股本籌集資金，如何尋找中國(guó)私募股權(quán)投資高回報(bào)率的機(jī)會(huì)。? 對(duì)于實(shí)際案例進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)；了解如何將分析和決策運(yùn)用到真實(shí)的并購(gòu)交易中

? 分享知名并購(gòu)專(zhuān)家、投資家的寶貴經(jīng)驗(yàn)和觀點(diǎn)；建立私人友誼和洽談投資合作關(guān)系。

參會(huì)嘉賓

我們誠(chéng)邀上市公司、創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、跨國(guó)公司、境內(nèi)外私募資本、并 購(gòu)基金、投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行、律師事務(wù)所、投融資咨詢公司的董事長(zhǎng)、總

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裁、CEO、執(zhí)行董事、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘、戰(zhàn)略部總經(jīng)理、并購(gòu)經(jīng)理、合伙人、并購(gòu)顧問(wèn) 擬邀領(lǐng)導(dǎo)及主講嘉賓

吳曉靈女士 中國(guó)人民銀行總行副行長(zhǎng) 屠光邵先生 中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)副主席 朱少平先生 全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委法案室主任 林桂軍教授 對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長(zhǎng)

胡景巖先生 國(guó)家商務(wù)部服務(wù)貿(mào)易司司長(zhǎng) 郭京毅先生 商務(wù)部條法司副司長(zhǎng)

尚 明 先生 商務(wù)部反壟斷辦公室主任 劉東生先生 國(guó)務(wù)院國(guó)資委改革局局長(zhǎng) 祁 斌 先生王忠明先生李保民先生羅松山先生周勤業(yè)先生陳鴻橋先生李永軍先生王志樂(lè)先生劉寶成教授林正剛先生勞倫斯·潘 趙一力女士任光明先生金 鎧 先生方 方 先生王仲何先生滕威林先生吳尚志先生唐 葵 先生閻 焱 先生牛根生先生施振榮先生王先先先生何 欣 先生劉海峰先生黃晶生先生沈南鵬先生陳鎮(zhèn)洪先生李建光先生李基培先生王方路先生梁英杰先生顏漏有先生 朱 東 先生陳明鍵先生謝 韜 先生中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任 國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任 國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心副主任 國(guó)家發(fā)改委投資研究所研究員 上海證券交易所副總經(jīng)理 深圳證券交易所副總經(jīng)理

商務(wù)部對(duì)外合作司境外企業(yè)管理處處長(zhǎng)商務(wù)部研究院跨國(guó)公司研究中心主任 對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中法國(guó)際管理學(xué)院院長(zhǎng) 思科中國(guó)有限公司總裁

納斯達(dá)克中國(guó)首代、亞太區(qū)董事總經(jīng)理紐約證券交易所亞太區(qū)執(zhí)行董事 香港交易所北京首席代表

摩根史丹利投資銀行部董事總經(jīng)理 摩根大通中國(guó)區(qū)總裁

德意志銀行投資銀行部董事總經(jīng)理 中金公司投資銀行部董事總經(jīng)理 鼎暉投資董事長(zhǎng)

淡馬錫投資董事總經(jīng)理

軟銀賽富投資基金首席合伙人 蒙牛乳業(yè)董事長(zhǎng)

無(wú)錫尚德太陽(yáng)能董事長(zhǎng)

德克薩斯太平洋集團(tuán)合伙人 凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理 投資董事總經(jīng)理 貝恩資本董事總經(jīng)理

紅杉中國(guó)基金創(chuàng)始合伙人 集富亞洲投資董事總經(jīng)理 技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人 蘭馨亞洲投資執(zhí)行董事 中信資本董事總經(jīng)理 匯豐直接投資聯(lián)席董事

德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所主管合伙人 百富勤融資有限公司董事總經(jīng)理 東方高圣投資董事長(zhǎng)

普華永道企業(yè)購(gòu)并服務(wù)部合伙人

KKR

IDG

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林啟華先生 畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人

董 萊 先生 中信證券投資銀行部高級(jí)副總裁 陳郎平先生平安證券并購(gòu)部總經(jīng)理 李 肅 先生 和君咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)

江 詠 先生 亞商企業(yè)咨詢有限公司營(yíng)運(yùn)總裁 關(guān)錦欣先生 大成律師事務(wù)所合伙人 俞鐵成先生 天道投資公司董事長(zhǎng) 李茂昶先生 君合律師事務(wù)所合伙人 錢(qián) 奕 先生 錦天成律師事務(wù)所合伙人

第一天：2007年4月20日，星期五

08:00 來(lái)賓簽到

09:00 主席致開(kāi)幕式演講和領(lǐng)導(dǎo)致詞

09:10 專(zhuān)題

（一）并購(gòu)政策篇：展望2007年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)前景及《反壟斷法》出臺(tái)的背景

? 正視反壟斷的挑戰(zhàn)-《反壟斷法》出臺(tái)背景、條款及展望 ? 并購(gòu)重組與反壟斷問(wèn)題的應(yīng)對(duì)策略和措施

? 美國(guó)在第五次并購(gòu)浪潮時(shí)的反托拉斯執(zhí)法行動(dòng)背景分析 ? 外資并購(gòu)與《反壟斷法》實(shí)施后所帶來(lái)的影響與挑戰(zhàn)

? 后股權(quán)分置時(shí)代，2007年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將如何演變？還將發(fā)生哪些最新變革和創(chuàng)新？企業(yè)可獲得什么機(jī)遇，面臨哪些挑戰(zhàn)？

朱少平祁 斌 尚 明

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委法案室主任 中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任 商務(wù)部反壟斷辦公室主任 10:40 交流與茶歇

10:55 專(zhuān)題

（二）國(guó)企重組篇：推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整、促進(jìn)國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做強(qiáng)做優(yōu)

? 探討全球并購(gòu)周期的變化規(guī)律和并購(gòu)格局；美國(guó)五次并購(gòu)浪潮的歷史背景分析 ? 預(yù)測(cè)未來(lái)全球及中國(guó)并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)及特點(diǎn)；

? 當(dāng)前國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題和實(shí)現(xiàn)有效并購(gòu)重組的條件及面臨的挑戰(zhàn) ? 《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》的主要戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向 ? 集團(tuán)與公司架購(gòu)重組的整體框架與形式介紹

? 戰(zhàn)略重組與資本重組的價(jià)值導(dǎo)向與發(fā)展策略的執(zhí)行體系重點(diǎn)分析 ? 中國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)的總結(jié)分析

? 重組之后的企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)；未來(lái)中國(guó)國(guó)有企業(yè)重組建議和對(duì)策 ? 國(guó)際私募資本參與中國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的機(jī)遇與戰(zhàn)略投資策略 ? 關(guān)于建立國(guó)企改制重組基金運(yùn)營(yíng)模式和交易結(jié)構(gòu)探討分析

? 充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)國(guó)企做強(qiáng)做優(yōu)的策略探討 ? 國(guó)企并購(gòu)重組日益面臨的監(jiān)管對(duì)策和挑戰(zhàn)

王忠明 劉東生 李保民

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任 國(guó)務(wù)院國(guó)資委改革局局長(zhǎng)

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心副主任

方 方 劉海峰 王先先

摩根大通中國(guó)區(qū)總裁 KKR投資集團(tuán)董事總經(jīng)理 德克薩斯太平洋集團(tuán)合伙人 12:30 自助午餐

13:30 專(zhuān)題

（三）上市公司并購(gòu)重組篇：積極推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

? 預(yù)測(cè)后股權(quán)分置時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)格局和大趨勢(shì)

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? 探討中國(guó)上市公司戰(zhàn)略并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)整合的發(fā)展機(jī)遇、戰(zhàn)略、途徑及風(fēng)險(xiǎn) ? 透視并購(gòu)的戰(zhàn)略目的、動(dòng)機(jī)與策略；上市公司收購(gòu)流程及案例分析

? 上市公司要約收購(gòu)與反收購(gòu)的策略部署；上市公司收購(gòu)與反收購(gòu)策略的財(cái)富效應(yīng)探討 ? 競(jìng)購(gòu)及要約收購(gòu)的策略和披露義務(wù)

? 上市公司定向增發(fā)和換股合并的案例分析

? 上市公司并購(gòu)重組融資渠道現(xiàn)狀、問(wèn)題及方式 ? 杠桿收購(gòu)與融資工具的應(yīng)用

? 上市公司收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)整體上市重點(diǎn)分析

? 外資購(gòu)并中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀、特點(diǎn)和主要案例分析

? 全流通環(huán)境下上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管可能面臨的新問(wèn)題和監(jiān)管對(duì)策 周勤業(yè) 黃晶生 董 萊

上海證券交易所副總經(jīng)理 貝恩資本董事總經(jīng)理 中信證券投資銀行部高級(jí)副總裁 陳明鍵 陳郎平

東方高圣投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)平安證券投資銀行并購(gòu)部總經(jīng)理 15:30交流與茶歇

15:50 專(zhuān)題

（四）并購(gòu)過(guò)程管理篇：有效并購(gòu)成功的關(guān)鍵：戰(zhàn)略、調(diào)查、估價(jià)和整合

? 財(cái)務(wù)顧問(wèn)在并購(gòu)項(xiàng)目中的職責(zé)、扮演的角色和作用 ? 企業(yè)并購(gòu)的整體流程、關(guān)鍵步驟及案例分析

? 如何制定基于業(yè)務(wù)方向的并購(gòu)戰(zhàn)略？并購(gòu)后如何實(shí)施有效戰(zhàn)略？

? 確定收購(gòu)對(duì)象和目標(biāo)遴選的驅(qū)動(dòng)因素有哪些？真正的協(xié)同效應(yīng)是什么？ ? 財(cái)務(wù)顧問(wèn)在并購(gòu)項(xiàng)目中的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)控制

?

如何透過(guò)雜亂的數(shù)字確定風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬？財(cái)務(wù)與稅務(wù)分析及調(diào)查的重要性 ?

當(dāng)進(jìn)行法律盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)考慮哪些可能的漏洞？

?

如何在保密狀態(tài)下最大限度地進(jìn)行盡職調(diào)查？

?

交易前對(duì)可能涉及的反壟斷調(diào)查；如何避免陷入報(bào)價(jià)過(guò)高的交易陷阱？ ?

交易中知識(shí)產(chǎn)權(quán)的調(diào)查和處理；如何有效處理及規(guī)避交易中的稅務(wù)問(wèn)題？

?

如何建立彼此信任，事實(shí)的發(fā)掘和交易的談判？；并購(gòu)的價(jià)值估算和交易定價(jià)； ?

公眾持股公司的估價(jià)：市場(chǎng)基于誰(shuí)估價(jià)：凈收益還是現(xiàn)金流？

?

私人持有公司的估價(jià)：未來(lái)收益折現(xiàn)法：如何估計(jì)公司的公允價(jià)值？

?

國(guó)際并購(gòu)使用何種估價(jià)方法：EVA模型估值、現(xiàn)金流折現(xiàn)值模型的介紹和應(yīng)用 ?

并購(gòu)交易后的整合：如何創(chuàng)造價(jià)值、支付溢價(jià)和取得協(xié)同效應(yīng) 謝 韜

滕威林

錢(qián) 奕

普華永道企業(yè)購(gòu)并服務(wù)部合伙人

中金公司投資銀行部董事總經(jīng)理

錦天城律師事務(wù)所合伙人 18:00 總結(jié)

第一天會(huì)議結(jié)束

第二天：2007年4月21日，星期六

08:00 來(lái)賓簽到

09:00 專(zhuān)題

（五）外資并購(gòu)篇：投資中國(guó)：全球并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)

? 外資并購(gòu)新規(guī)和我國(guó)‘十一五規(guī)劃’利用外資的政策導(dǎo)向 ? 外資并購(gòu)在中國(guó)的現(xiàn)狀、趨勢(shì)、主要新特點(diǎn)和影響分析 ? 淡馬錫在華投資戰(zhàn)略及重組國(guó)企案例介紹

? 《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》解讀要點(diǎn)、問(wèn)題及最新細(xì)則 ? 外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的相關(guān)法規(guī)、操作程序及案例分析

? 外國(guó)投資者以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司的有關(guān)規(guī)定和介紹

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? 外資以定向增發(fā)方式收購(gòu)我國(guó)上市公司股權(quán)操作流程和案例分析

? 關(guān)于謀建外資并購(gòu)審查機(jī)制及主要問(wèn)題的探討和討論；外資并購(gòu)中的主要財(cái)務(wù)稅務(wù)問(wèn)題 胡景巖 郭京毅 羅松山

商務(wù)部服務(wù)貿(mào)易司司長(zhǎng) 商務(wù)部條法司副司長(zhǎng) 國(guó)家發(fā)改委投資研究所研究員 林啟華 李茂昶 唐 葵

畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人 君合律師事務(wù)所合伙人 淡馬錫公司董事總經(jīng)理 10:50 上午茶歇

11:10

專(zhuān)題

（六）跨國(guó)并購(gòu)篇：未來(lái)五年：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)

? 我國(guó)‘十一五規(guī)劃’實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略與政策體系

? 透視中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀、問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) ? 投資銀行如何為跨境重組/并購(gòu)項(xiàng)目帶來(lái)增值效益 海外并購(gòu)?fù)敢暎喊咐治?/p>

? 中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)成功率僅33%，有67%的海外收購(gòu)不成功。

? 中海油失意優(yōu)尼科、海爾退出對(duì)美泰的收購(gòu)、TCL和阿爾卡特勞燕分飛、明基斷奶西門(mén)子、華為、中興等因“安全問(wèn)題”收購(gòu)業(yè)務(wù)擱淺、中移動(dòng)收購(gòu)Millicom失敗等一系列案例，我們得到的結(jié)論卻是，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的道路上走的并不那么順暢：中國(guó)的海外并購(gòu)案70％左右都是不成功的，即使之前能成功收購(gòu)海外企業(yè)的，在此后的相互磨合過(guò)程中也多多少少會(huì)收到阻礙或者歧視，乃至分道揚(yáng)鑣。

? 小組討論：造成這一情況的主要原因是什么？如何進(jìn)行戰(zhàn)略反思？哪些外國(guó)資產(chǎn)對(duì)新興的中國(guó)跨國(guó)企業(yè)最具吸引力？未來(lái)又將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？在當(dāng)前并購(gòu)交易如火如荼地發(fā)展的形式下，企業(yè)如何才能提高其收購(gòu)活動(dòng)的成功機(jī)率？如何規(guī)避并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)？ ? 如何把握并購(gòu)時(shí)機(jī)？在規(guī)劃和進(jìn)行整合時(shí)要考慮哪些文化和組織結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題？ ? 如何確保品牌和業(yè)務(wù)合作伙伴的適當(dāng)整合？并購(gòu)后如何識(shí)別、整合、激勵(lì)和保留重要員工？ 案例分析：思科的并購(gòu)戰(zhàn)略

? 思科公司無(wú)疑是當(dāng)今最成功的IT企業(yè)。在計(jì)算機(jī)工業(yè)歷史上，它增長(zhǎng)最快，盈利最多，并已成為面向未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖。微軟公司：股價(jià)從上市到市值達(dá)1000億美元，用了近11年，而思科只用了8年半；一度成為全球最有價(jià)值的企業(yè)。思科公司在一個(gè)財(cái)政內(nèi)進(jìn)行10次并購(gòu)，使公司的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了44％，利潤(rùn)增長(zhǎng)了55％。思科并購(gòu)的速度是驚人的。在美國(guó)，人們甚至稱(chēng)思科為“并購(gòu)引擎”。思科的收購(gòu)已經(jīng)成為了一種文化和科學(xué)。每年連續(xù)不斷的收購(gòu)，使思科的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷地獲得提升。

? 小組討論：眾所周知，國(guó)際企業(yè)并購(gòu)失敗的比例是相當(dāng)高的，然而思科卻能夠如此成功，秘訣何在?思科并購(gòu)的是什么？思科在并購(gòu)前都做些什么？思科選擇什么樣的企業(yè)做為自己的并購(gòu)對(duì)象？

? 思科在并購(gòu)過(guò)程中是如何進(jìn)行戰(zhàn)略性思考的？從戰(zhàn)略角度分析，思科為何不收購(gòu)勢(shì)均力敵者？思科是如何實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的？思科的成功并購(gòu)戰(zhàn)略帶給中國(guó)企業(yè)哪些啟示和借鑒？

李永軍

金 鎧

王志樂(lè) 處長(zhǎng)

董事總經(jīng)理

主任

商務(wù)部對(duì)外合作司境外企業(yè)管理處

摩根史丹利投資銀行部

商務(wù)部研究院跨國(guó)公司研究中心 王憲亮

林正剛

曹世潮

美世咨詢大中國(guó)區(qū)并購(gòu)咨詢業(yè)務(wù)總監(jiān)

思科中國(guó)有限公司總裁

上海德村文化研究所所長(zhǎng) 12:30 自助午餐

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13:30 專(zhuān)題

（七）私募股權(quán)投資基金篇：2007年投資中國(guó)前景和最佳投資機(jī)會(huì)

? 回顧2006全球私募資本并購(gòu)?fù)顿Y的發(fā)展趨勢(shì)并展望2007年在中國(guó)的投資策略 ? 2007年投資中國(guó)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)；2007年在中國(guó)投資的熱點(diǎn)和行業(yè)預(yù)測(cè)

? 了解適應(yīng)中國(guó)不斷變化的投資環(huán)境和產(chǎn)業(yè)投資政策并把握2007年最佳投資機(jī)會(huì) ? 如何接近中國(guó)高回報(bào)私募股權(quán)的投資機(jī)會(huì)？如何尋找下一個(gè)投資利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？ ? 如何有效成功尋找、評(píng)估和篩選最佳投資公司？ ? 全面透析在中國(guó)進(jìn)行有效投資的信息渠道

? 投資者如何審慎評(píng)估中國(guó)公司，如何減低投資中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn) ? 有效增加投資公司的價(jià)值，促進(jìn)收益最大化

? 私募股權(quán)投資基金如何幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和被投公司的業(yè)務(wù)更快地成長(zhǎng)？ ? 并購(gòu)重組基金在中國(guó)：政策監(jiān)管、法律法規(guī)、策略及運(yùn)營(yíng)模式是怎樣的？ ? 再審視中國(guó)PE與VC的退出策略：成功退出在中國(guó)投資的案例分析 ? 對(duì)未來(lái)三年內(nèi)中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的預(yù)測(cè)和把握投資機(jī)會(huì) 小組討論：（二場(chǎng)）

吳尚志 陳鎮(zhèn)洪 何 欣 陳立武

鼎暉投資董事長(zhǎng) 集富亞洲董事總經(jīng)理 凱雷投資董事總經(jīng)理 華登國(guó)際投資董事長(zhǎng) 沈南鵬 閻 焰 王方路 李建光

紅杉中國(guó)基金合伙人 軟銀賽富首席合伙人 中信資本董事總經(jīng)理 IDG投資基金合伙人 田立新 李基培 德同中國(guó)投資基金主管合伙人 蘭馨亞洲投資執(zhí)行董事 15:30 交流與茶歇

15:50 專(zhuān)題

（八）IPO篇：企業(yè)上市選擇本土還是海外？

? 全流通之后的抉擇：對(duì)于高速發(fā)展中的國(guó)內(nèi)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，深交所中小企業(yè)板市場(chǎng)則是最佳上市選擇嗎？比較優(yōu)勢(shì)是什么？

? 薩班斯法案實(shí)施后：對(duì)于在美國(guó)上市的中國(guó)公司將產(chǎn)生哪些影響？如何應(yīng)對(duì)？是否會(huì)阻礙中國(guó)企業(yè)去美國(guó)上市的步伐？倫敦AIM、東京交易所、韓國(guó)交易所、歐洲交易所會(huì)否成為繼納斯達(dá)克、紐約、新加坡、香港之后，中國(guó)企業(yè)海外上市的新選擇？ ? 國(guó)企海外上市策略：政策解讀和海外上市比較

? 香港證券市場(chǎng)的上市規(guī)則及特點(diǎn)；A+H上市方式的特點(diǎn)及對(duì)資本市場(chǎng)的影響 ? 境外國(guó)企上市公司回歸境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行A股的策略分析 ? 國(guó)企海外上市的基本要求及操作流程

? 民營(yíng)企業(yè)上市選擇：商務(wù)部《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》實(shí)施后，是否會(huì)增加了中國(guó)企業(yè)海外上市的難度？民企以紅籌模式上市是否再次遭遇新的融資瓶境？該如何解套？直接發(fā)行上市的融資策略開(kāi)始盛行了嗎？紅籌股回歸A股市場(chǎng)發(fā)行探討？ ? 上市策略與預(yù)測(cè)：企業(yè)是否上市及上市的時(shí)機(jī)、途徑和方法；企業(yè)境外上市的必要條件、步驟和法律要求、財(cái)務(wù)安排、及費(fèi)用對(duì)比；美、歐、亞證券市場(chǎng)的分析比較及重點(diǎn)操作實(shí)務(wù)；2007年中國(guó)企業(yè)海外上市策略分析及大預(yù)測(cè)

小組討論：（二場(chǎng)）

陳鴻橋 牛根生 施振榮 任光明

深圳證券交易所副總經(jīng)理 蒙牛乳業(yè)董事長(zhǎng) 無(wú)錫尚德太陽(yáng)能董事長(zhǎng) 香港交易所北京首席代表 趙一力 勞倫斯·潘 顏漏有

紐約證券交易所亞太區(qū)執(zhí)行董事 納斯達(dá)克證券市場(chǎng)中國(guó)首席代表 德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所主管合伙人 朱 東

王仲何

粱英杰

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百富勤融資公司董事總經(jīng)理

德意志銀行投行部董事總經(jīng)理

匯豐直接投資聯(lián)席董事 18:00 總結(jié) 大會(huì)閉幕

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